DFI Agencias Universales S.a 2

2014

AGENCIAS UNIVERSALES S.A.

ANALISTAS DANIELLA ESCOBAR ORTIZ EDISON SINITAVÉ ESCOBAR NANCY ZULEIMA URREA RAMÍREZ ASESOR JAIME ANDRÉS CORREA GARCÍA

DIAGNÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL DE AGENCIAS UNIVERSLAES S.A.

CONTENIDO 1.INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………… 1.INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………… ......3 2.DIAGNÓSTICO FI NANCIERO NANCIERO INTEGRAL…………………………………….… INTEGRAL…………………………………….…......4 ......4 2.1.ANÁLISIS 2.1.ANÁLISIS ORGANIZACIONAL…………….……………………… ORGANIZACIONAL…………….…………………………………….. …………….....4 ...4 2.1.1. ASPECTOS GENERALES DE AGUNSA S.A…………………………… S.A……………………………..4 ..4 2.1.1.1. RESEÑA HISTÓRICA…………………………………………….4 HISTÓRICA…………………………………………….4 2.1.2. CARTA ORGANIZACIONAL DE AGUNSA S.A………….……………...5 2.1.2.1. MISIÓN Y VISIÓN……………………………………………… VISIÓN………………………………………………..5 ..5 2.1.2.2. ACTUACIÓN CORPORATIVA………………………………….6 2.1.2.3. OBJETIVOS ESTRATÉGICOS………………………………… ESTRATÉGICOS…………………………………..6 ..6 2.1.2.4. LINEAS DE NEGOCIO…………………………………………... NEGOCIO…………………………………………...77 2.1.2.5. ORGANIGR AMA………………………………………………....8 AMA………………………………………………....8 2.1.2.6. PRINCIPALES PRINCIPALES CLIENTES………………………… CLIENTES……………………………………... ………….....8 ..8 2.1.2.7. EQUIPO EQUIPO HUMANO……………………… HUMANO……………………………………………... ……………………...10 10 2.1.2.8. CADENA DE VALOR……………………… VALOR…………………………………………... …………………...10 10 2.1.2.9. PRÁCTICAS DE GOBIERNO GOBIERNO CORPORATIVO…………….…11 2.2.ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA SOCIETARIA………………..………………..12 SOCIETARIA………………..………………..12 2.2.1. ESTRUCTURA SUPERIOR E INFERIOR DE AGUNSA………………..12 AGUNSA………………..12 2.3.ANÁLISIS 2.3.ANÁLISIS ESTRATÉGICO Y DEL ENTORNO….………………………………...16 ENTORNO….………………………………...16 2.3.1. ANÁLISIS ANÁLISIS DOFA…………………………… DOFA……………………………………………………… …………………………… … .18 2.3.2. ANÁLISIS DE LAS CINCO CINCO FUERZAS DE PORTER…………………... PORTER…………………...20 20 2.3.3. MATRIZ BCG……………………………………………………………... BCG……………………………………………………………...22 22 2.4.ANÁLISIS CONTABLE……………..……………………………………………… CONTABLE……………..……………………………………………….23 .23 2.4.1. REVELACIONES CONTABLES DE AGUNSA………………………….23 AGUNSA………………………….23 2.4.2. POLÍTICAS CONTABLES……………………………………………...... CONTABLES……………………………………………......24 24 2.4.2.1. POLÍTICA DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN………………24 FINANCIACIÓN………………24

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DIAGNÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL DE AGUNSA 2014

2.4.2.2. POLÍTICA DE DIVIDENDOS…………………………………..24 DIVIDENDOS…………………………………..24 2.4.3. VISIBILIDAD DE LA INFORMACIÓN………………………………….24 2.4.4. RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL………………………..25 2.4.5. CERTIFICACIÓN CERTIFICACIÓN Y DICTÁMEN……………………… DICTÁMEN……………………………………...… ……………...…25 25 2.4.6. INFORMES DE GESTIÓN……………………………… GESTIÓN………………………………………………... ………………...25 25 2.4.7. CRITERIOS DE VALUACIÓN……………………………………………26 VALUACIÓN……………………………………………26 2.4.8. NOTAS A LOS ESTADOS ESTADOS FINANCIEROS…………………….………..27 2.5.ANÁLISIS FINANCIERO………………………… FINANCIERO……………………………………………………… ………………………………… ……35 35 2.5.1. ANÁLISIS ESTRUCTURAL DE LOS EE.FF…………………………… EE.FF…………………………….35 .35 2.5.1.1 ESTADO DE POSICIÓ N FINANCIERA…………………….…..35 2.5.1.2. ESTADO DE RESULTADOS……………………………………40 RESULTADOS……………………………………40 2.5.1.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO……………….44 PATRIMONIO……………….44 2.5.1.4. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO…………………………... EFECTIVO…………………………...47 47 2.6. INDICADORES DE GESTIÓN FINANCIERA…………...………………………. FINANCIERA…………...………………………. 49 49 2.6.1. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ……………………………… LIQUIDEZ…………………………………….………… …….………….49 .49 2.6.2. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD………………………………………… RENTABILIDAD…………………………………………54 2.6.3. ANÁLISIS DE ENDEUDAMIENTO……………………………………... ENDEUDAMIENTO……………………………………...56 56 2.6.4. ANÁLISIS DE LOS INDICADORES DEL MERCADO DE VALORES..58 2.7. GENERACIÓN INTEGRAL DE VALOR………………………… VALOR…………………………………………..60 ………………..60 2.7.1. A NÁLISIS DE BALANCED SCORECARD……………………...………60 2.7.2. FLUJO DE CAJA LIBRE…………………………………………………..61 LIBRE…………………………………………………..61 2.7.3. PRODUCTIVIDAD DEL ANOCO………………………………………..62 ANOCO………………………………………..62 2.7.4. RELACIÓN CTNO/INGRESOS OPERACIONALES…………………….63 2.7.5. MARGEN EBITDA………………………………………………………..64 EBITDA………………………………………………………..64 3. CONSIDERACIONES CONS IDERACIONES FINALES……………………………………………………..65 FINALES……………………………………………………..65 4. BIBLIOGRAFÍA……………………………… BIBLIOGRAFÍA………………………………………………………… ……………………………………….67 …………….67

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1. INTRODUCCIÓN El mundo empresarial se caracteriza por manejar un ambiente de incertidumbre, riesgo, adaptación y competitividad; situación donde se actúa bajo constante amenaza a la continuidad y sostenibilidad de los negocios. Es por ello que se hace necesario para las empresa emplear herramientas de analísis que le permitan considerar todo tipo de información cuantitativa y cualitativa, que den paso al conocimiento íntegro de los acontecimientos, sucesos, normatividad y características que se relacionan con cada compañía. Por consiguiente AGUNSA, como cualquier empresa, no es ajena a las múltiples variaciones en los escenarios económicos, sociales, ambientales, legales, tecnológicos, empresariales, entre otros; los cuales representan un reto a la hora de ejercer el objeto social de la compañía. En base a esto, se realiza un Diagnóstico Financiero Integral (DFI) de la compañía Agencias Universales S.A. con el fin de obtener información relevante sobre su desempeño financiero, social y ambiental y los factores internos y externos que intervienen en el funcionamiento de AGUNSA, de modo que se evalúe si las decisiones administrativas son acertadas y garantizan la permanencia en el mercado y la generación de valor por parte de la empresa. El Diagnóstico Financiero Integral realizado por la sociedad NED Auditores&Consultores S.A. tiene por objeto entregar el detalle de los estudios y supuestos de la empresa Agencias Universales S.A. sobre la evaluación del desempeño financiero de la compañía en los periodos comprendidos entre los años 2008 y 2012 2 012 con base en los Estaos Financieros de AGUNSA de estos años, el informe de valorización del Grupo de Empresas Navieras S.A. y la información que de la misma es de conocimiento público en su página web; basándose, igualmente, en la información contable internacional, la normativa aplicable a la empresa y demás datos que representan una fuente secundaria de información; de allí se extrajo un referente determinante para el estudio. El informe inicia con el análisis Organizacional y del Entorno de AGUNSA y finaliza con un análisis de la Gestión Integral del Valor en dicha compañía; en este sentido, el informe se encuentra dividido en seis análisis a saber: el análisis organizacional y societario, el estratégico y del entorno, el análisis contable, el financiero, el particular y el de la generación de valor, todos ellos articulados para comprender a la empresa en cuestión y la forma como se da el flujo de información organizacional. De ellos se extraen una serie de conclusiones y recomendaciones; sin embargo, dichas declaraciones se encuentran limitadas por el carácter externo de la información obtenida, sesgada por una serie de supuestos que aunque racionales, no garantizan la total exactitud de los resultados. Es de importancia señalar que la sociedad NED Auditores&Consultores no posee ninguna clase de relación contractual con AGUNSA, debido a que el trabajo realizado por esta primera es independiente inde pendiente y de propósitos meramente informativos, con el fin f in de obtener o btener un DFI que permita a las personas, grupos o entidades interesadas en AGUNSA, comprender la forma como dicha empresa toma sus decisiones, el comportamiento de los negocios y su desempeño a los largo de un determinado lapso de tiempo, por ello La firma NED Auditores&Consultores S.A., quien elabora este informe, se limita a dar una opinión técnica e independiente.

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AGENCIAS UNIVERSALES S.A. Agencias Universales S.A. (AGUNSA) es una compañía multinacional de origen chileno creada en 1960 y perteneciente al sector de servicios de transporte, carga y terminales; capaz de hacerse cargo de todos los servicios que sus clientes requieren, ya sea la representación en países de su red, la estructuración de unidades de venta únicas y especializadas en el producto del cliente, hasta la ejecución o supervigilancia de las actividades de operación y ejecución de sus servicios en terminales. Todo ello guiado por el objetivo de salvaguardar los intereses de sus representados, convirtiendose en una de las compañías más distintivas de la industria. Además, AGUNSA cuenta con la maquinaria, infraestructura, centros de almacenaje, mano de obra capacitada, entre otros, para cubrir la demanda creciente del medio. AGUNSA posee un excelente portafolio de servicios, entre los que se incluyen: el agenciamiento y representación, logística portuaria y equipos, logística y distribución de cargas, entre otros.

2. DIAGNÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL Mediante el Diagnóstico Financiero Integral (DFI) se busca hacer una evaluación integral e histórica del desempeño de AGUNSA en el periodo comprendido entre los años 2008 y 2012, utilizando información tanto cuantitativa basada en indicadores, como cualitativa que permita analizar todos los aspectos operativos, sociales, medioambientales, legales, estructurales, contables, entre otros. A partir de allí, el DFI permite obtener una serie de conclusiones analíticas que dan una guia sobre los cursos de acción, ya sean correctivos o preventivos, que se deben tomar para solucionar los problemas estructurales que puedan afectar la rentabilidad, la liquidez o el nivel de endeudamiento de la compañía y/o que también le permita fortalecer aquellos aspectos donde se puede dar una mejoría significativa.

2.1. ANÁLISIS ORGANIZACIONAL ORGANIZACIONAL El análisis organizacional permite conocer las actividades que desempeña AGUNSA, cómo desarrolla dichas actividades y para qué las desarrolla, además de su desemvolvimiento a lo largo del tiempo y las estratégias que ha utilizado para mantenerse en el mercado. Todo ello con el fin de entender el quehacer empresarial y, por tanto, conocer con mayor profundidad el objeto de estudio y la manera como influye su actuar en los informes financieros.

2.1.1. ASPECTOS GENERALES DE AGUNSA S.A. 2.1.1.1.

RESEÑA HISTÓRICA

“Impulsada por el interés de contar con una agencia naviera capaz de proporcionar servicios portuarios en forma eficiente, económica, controlable y confiable, la Compañía Chilena de Navegación Interoceánica S.A. creó en 1960 Agencias Agencias Universales S.A.” (AGUNSA S.A., 2012). El objetivo que inicialmente rigió el actuar de la compañía era desempeñarse como agente general y portuario, para atender las operaciones de naves tanto nacionales como extranjeras, ejercer las funciones de corredor de fletes y cargamentos y participar en toda clase de d e actividades relacionadas al negocio marítimo; consolidándose conso lidándose y

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posicionándose como una de las compañías líderes lídere s en actividades de agenciamiento. Ya en el año 1989 se produjo la división de CCNI e Inversiones Cabo Froward S.A., las cuales controlaban el 99,95% de Agencias Universales S.A. Dicho proceso culminó en 1994, cuando los accionistas de ambas sociedades acordaron una fusión. Así, la antigua Agencias Universales S.A. aportó el total de sus activos y pasivos a Inversiones Cabo Froward S.A., quedando como Agencias Universales S.A.-AGUNSA. De allí, su evolución y crecimiento fue trascendiendo a lo largo de los años ya que en 1992 inició el proceso de internacionalización que la convertiría en la compañía más importante del rubro logístico en América Latina; extendiendose a nivel global mediante la copra de empresas y logrando establecer más de 41 oficinas distribuidas en Argentina, Bahrain, Brasil, Bahrain, Brasil, Chile, Chile, China, Colombia, China, Colombia, Corea, Corea, CostaRica, CostaRica, Ecuador, Ecuador, EE.UU, EE.UU, ElSalvador, ElSalvador, España, España, Guatemala, Guatemala, Honduras, HongKong, Honduras, HongKong, Italia, Italia, Japón, Japón, México, México, Panamá, Panamá, Perú, Uruguay, Perú, Uruguay, Portugal Portugal y Venezuela (AGUNSA, 2012). Es importante destacar que a través de los años, la empresa ha invertido importantes recursos financieros en embarcaciones, maquinaria, sistemas computacionales y equipos especializados para permitir una adecuada atención a naves y clientes, así como un eficiente manejo de las cargas en terminales, todo ello con el fin de cumplir con excelencia su visión y seguir siendo una de las compañías más representativas de la industria. El hecho de que AGUNSA continúe manteniendose al pasar de los años como una empresa sólida y de recomendada reputación la hace merecedora del título de “empresa sostenible”. Como refuerzo de esta afirmación, se hace pertinente mencionar que la empresa se ha mantenido firme y en funcionamiento por aproximadamente 54 años desde su creación en 1960, cumpliendo, hasta donde es posible analizar, con los tres objetivos que una empresa debe buscar, según el administrador Jean-Paul Sallenave en su libro Gerencia y planeación estratégica (1990): primero, AGUNSA se mantiene en un ambiente que es por naturaleza adverso, en donde la continuidad de las empresas se ve amenazada constantemente ya sea por políticas económicas o por condiciones sociales, con esto, la empresa está cumpliendo con el objetivo de supervivencia; en segunda instancia, los estados financieros muestran una empresa próspera, capaz de generar utilidades netas, en gran parte, como resultado de sus actividades ordinarias, lo cual es fiel reflejo de una correcta generación de resultados y de la verificación del objetivo de utilidades; por último, AGUNSA ha utilizado dichos rendimientos, que a lo largo del tiempo ha mantenido, en la reinversión y reproducción de su cremiento, llegando a convertirse en una empresa mundial de alta categoría y renombre, cumpliendo con el objetivo de crecimiento.

2.1.2. CARTA ORGANIZACIONAL DE AGUNSA S.A. 2.1.2.1.

MISIÓN Y VISIÓN

“Potenciar y expandir la red de prestación de servicios a cargas, padajeros, medios de transporte y terminales, con una oferta efectiva que agrega valor a clientes, proveedores, empleados y accionistas.” (AGUNSA, accionistas.” (AGUNSA, AGUNSA, 2006) Con este efoque, la gestión de la compañía direcciona su actuar en pro de la diversificación en la red de negocios y el acomodamiento a las necesidades de sus clientes, ampliando la

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gama de servicios; junto con el respaldo de un equipo humano comprometido que busca realizar su trabajo de manera eficiente y eficaz. Las directrices de la empresa comprenden una amplia visión global, contemplando los caminos para avanzar y lograr los objetivos planeados.

2.1.2.2.

ACTUACIÓN CORPORATIVA

A medida que se desarrolla el objeto social, AGUNSA se enfoca en cumplir cieros ítems importantes para llevar a cabo una completa retroalimentación y gestión adecuada de sus labores. Para ello, AGUNSA se rige por una serie de actuaciones corporativas responsables tanto con el personal y los clientes como con el medio ambiente en el que se desemvuelve; entre las más importantes están:           

Desarrollo humano integral de todos los trabajadores. Lugares de trabajo seguros, saludables y armónicos. Calidad, responsabilidad, cumplimiento y mejora contínua de todos los servicios ofrecidos. Atención personalizada y humana para con el cliente. Buen Gobierno corporativo. Gestión de la innovación y el conocimiento. Desarrollo sostenible. Respeto con el ecosistema. Cumplir con responsabilidad a los requerimientos legales y tributarios a los que se encuentra ligada. Autonomía u coherencia estratégica. Gestión adecuada de la información.

2.1.2.3.

OBJETIVOS ESTRATÉGICOS

Generar y agregar valor a sus clientes y accionistas. Ampliar la gama de servicios, mejorando la participación en el mercado. Desarrollar y estudiar nuevos proyectos que le permitan incursionar en nuevos segmentos operativos.

Fuente: Elaboración propia con base en la Memoria anual del 2012 de AGUNSA.

Uno de los compromisos más significativos de la empresa radica en el cumplimiento de los

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altos estándares de seguridad exigidos por los clientes, los cuales son incorporados en los procedimientos de trabajo, contando para ello con personal altamente calificado y equipos que incorporan tecnología de última generación para dar un servicio eficiente, seguro y de calidad. Con ello, AGUNSA demuestra el compromiso que tiene para con el cliente y asume la responsabilidad para su fidelización y posterior satisfacción.

2.1.2.4.

LINEAS DE NEGOCIO

Dada la constante preocupación de la empresa por innovar y mejorar la calidad de sus servicios en todos los ámbitos donde participa, la organización se encuentra integrada por unidades de negocios complementarias entre sí, que abarcan todos los eslabones de la cadena de valor a las cargas. AGUNSA logra de este modo, focalizar su gestión hacia la adaptación continua a las crecientes necesidades de sus clientes y a la permanente investigación y desarrollo de nuevos negocios en el contexto de su misión. La estructuración de su línea de negocio puede verse en el siguiente gráfico:

LINEAS DE NEGOCIO

Agenciamiento y representación: Representación de compañías de transporte internacional. Agenciamiento general. Agenciamiento portuario. Agentes protectores. Agenciamiento aéreo Bunkers trader.

Logística portuaria y equipos: Estiba y desestiba de cargas Liner (contenedores y carga general). Estiba y desestiba de cargas FIOS (graneles y cargamentos masivos). Consolidacióndesconsolidación de contenedores. Manipuleo de carga en puerto. Equipos terrestres. Lanchas. Operación de terminales.

Logística y distribución de cargas: Logística internacional. Coordinación y tramitación aduanera. Terminal de contenedores. Servicio de desconsolidación y consolidación para cargas internacionales. Gestión global de transporte marítimo, aéreo, ferroviario y rodoviario. Almacenaje en modernas bodegas especializadas que que cuentan con altos estándares de seguridad y tecnología. Cross-docking y centros de transferencia regionales. Administración de inventarios. Preparación de pedidos y seguimiento del ciclo de la orden. Distribución nacional a clientes usuarios finales.

Fuente: Elaboración propia con base en la Memoria anual del 2012 de AGUNSA.

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2.1.2.5.

ORGANIGRAMA

En cualqueier compañía, un enfoque basado en procesos es una excelente manera de organizar y gestionar las actividades de trabajo para crear valor para el cliente y otras partes interesadas. Dicho enfoque puede verse reflejado, principalmente, cuando la unidad económica desarrolla una eficiente planeación estratégica junto con un organigrama que conecte a todas las áreas de la compañía como un todo y en constante comunicación, donde cada persona que labora en la empresa conozca sus responsabilidades y la forma en que influye dentro del proceso productivo.

Fuente: Organigrama de AGUNSA S.A. (AGUNSA, 2006)

2.1.2.6.

PRINCIPALES CLIENTES

Algunos de los principales clientes que mantienen contratos de servicios vigentes con AGUNSA son:    

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- AGENCIA EN CHILE AMERICAN PRESIDENT LINE LTD. ANGLO AMERICAN CHILE LTDA. ANGLO AMERICAN NORTE S.A. “AIR CANADA


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ANGLO AMERICAN SUR S.A. ASESORÍA E INVERSIONES EL ROSAL S.A. AUSTIN INGENIEROS CHILE LTDA. BROWNE-ESPINOSA CIA. LTDA. CENCOSUD RETAIL S.A. COMPAÑÍA CHILENA DE NAVEGACIÓN INTEROCEÁNICA S.A. CORPORACIÓN NACIONAL DEL COBRE DE CHILE DAVID DEL CURTO S.A. DISTRIBUIDORA MATCO S.A. EINHELL CHILE S.A. ENAP REFINERÍAS S.A. HANJIN SHIPPING CO. LTD. HASBRO CHILE LTDA. HOUSEHOLD PRODUCTS CHILE COMERCIAL LTDA. KAWASAKI KISEN KAISHA KIMBERLY-CLARK CHILE S.A. LG ELECTRONICS INC. CHILE LTDA. MANUCHAR CHILE S.A. MATERIALES Y SOLUCIONES S.A. MULTITIENDAS CORONA S.A. NYK SUDAMÉRICA (CHILE) LTDA. ORAFTI CHILE S.A. PHILIPS CHILENA S.A. RAYTHEON POLAR SERVICES COMPANY REPRESENTACIONES MARÍTIMAS KAWASAKI CHILE LTDA. ROCKWOOD LITIO LTDA. SAMSUNG ELECTRONICS CHILE LTDA. SOCIEDAD DE PROCESAMIENTOS INDUSTRIALES LTDA. SOUTH CAPE FINANCIAL AND MARITIME CORP SUDAMERICANA AGENCIAS AÉREAS Y MARÍTIMAS S.A. TERMINAL PUERTO ARICA S.A. TIERRA DEL FUEGO ENERGÍA QUIMICA S.A. TRANSPORTES FQP LTDA. ULTRAMAR AGENCIA MARÍTIMA LTDA. UNILEVER CHILE S.A WHIRLPOOL CHILE LTDA.” (AGUNSA, 2012)

Los anteriores como respresentación de los clientes más frecuentes y constantes de la compañía, debido a que adicional a ellos, se presenta una cuantía significativa de clientes ocasionales que demandan el excelente servicio de representación de compañías prestado por AGUNSA de transporte aéreo y marítimo, agenciamiento, servicios de logística portuaria, equipos terrestres y a flote, servicios de logística y distribución de cargas/mercaderías y de servicios de administración, operación y mantención de terminales de transferencia, tanto de pasajeros como de cargas.

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2.1.2.7.

EQUIPO HUMANO

Para AGUNSA la responsabilidad social para con sus empleados representa un ítem de constante mejoramiento y seguimiento; por ello, velan por mantener una participación firme de las personas en actividades preventivas, como hecho fundamental para disminuir en ellas la probabilidad de lesiones y tener una mejor calidad de vida. Además, la empresa realiza constantes estudios sobre nuevas técnicas o disciplinas tecnológicas que mejoren el ambiente laboral y reduzcan los peligros como fuentes potenciales de lesiones o enfermedades laborales. La implementación y posterior certificación del sistema de gestión de seguridad y salud laboral de AGUNSA y su grupo de empresas, bajo la norma OHSAS 18001:2007, demuestran el compromiso de la gerencia para proteger a sus trabajadores, en un marco donde el liderazgo en materia de prevención de riesgos fluye a través de la línea de mando. Para AGUNSA, la autonomía, la confianza y el respeto aportan en la construcción de equipos sólidos. Es por ello que el profesionalismo, la legalidad en las acciones, el “trabajando juntos” y la empatía con los clientes son valores que forman parte de sus principios sociales soc iales y comerciales que están integralmente presentes pres entes en el quehacer diario y en las relaciones con las comunidades en las cuales opera.

2.1.2.8.

CADENA DE VALOR

Fuente: Cadena de valor de AGUNSA S.A. (AGUNSA, AGUNSA, 2006)

En el ámbito de servicios a los medios de transporte, AGUNSA representa tanto a compañías de transporte marítimo como aéreo, posee una estructuración de unidades de venta única y especializada en el producto del cliente, al igual que una super-vigilancia de las actividades de operación y ejecución de sus servicios en terminales. Para el comercio internacional y doméstico, AGUNSA comprende que la carga es el fruto de los esfuerzos de un exportador o de un importador, por lo cual actúa como intermediario

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en uno o todos los eslabones de la cadena de servicios al transporte multimodal, desarrollando su conocimiento y experiencia para recibir, adaptar, transformar, transferir, custodiar, almacenar, consolidar, transportar, distribuir y entregar la carga asignada. Así, la empresa desarrolla sus operaciones en la confluencia organizada de diversos actores, todos jerarquizadamente comunicados. Conforma su talento humano trabajando en equipo con clientes, proveedores, personal operante e inversionistas.

2.1.2.9.

PRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO

En cumplimiento a las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, en su norma de carácter general N° 341 del 29 de noviembre de 2012, AGUNSA cumple con las prácticas de Gobierno Corporativo que abarcan: 

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Del funcionamiento del directorio: una adecuada y oportuna información del directorio, acerca de los negocios y riesgos de la sociedad, así como de sus principales políticas, controles y procedimientos. De la relación entre la sociedad, los accionistas y el público en general: proveyendo la información que requieren los accionistas e inversionistas para la adecuada toma de decisiones, y de los mecanismos que facilitan la participación de los accionistas en las juntas de accionistas. De la sustitución y compensación de ejecutivos principales: poseen los procedimientos de sucesión y de las políticas y planes de compensación de los ejecutivos principales. De la definición, implementación y supervisión de políticas y procedimientos de control interno y de gestión de riesgos en la empresa: con una administración adecuada de los riesgos inherentes a los negocios que realiza la entidad y de la adopción de las medidas que correspondan a objeto que los riesgos finalmente asumidos por la misma, se enmarquen dentro de las políticas definidas al efecto. (2013)

En conclusión, décadas de experiencia, nuevas tecnologías y un grupo de profesionales con formación en las diferentes disciplinas del transporte, comercio exterior y negocios, se conjugan en AGUNSA para ofrecer soluciones efectivas a las necesidades actuales y futuras de la industria naviera. El profesionalismo conjugado con una sólida posición financiera y cobertura geográfica que posee AGUNSA en los principales puertos y terminales marítimos, le han permitido ofrecer a sus clientes una variada gama de servicios: • Agenciamiento General • Agenciamiento Portuario • Asistencia de navegación AGUNSA, como miembro de la Compañía Británica S5 Agency World Ltd., que reúne a las principales agencias líderes en los servicios de agenciamiento en el mundo, tiene la ventaja de poder ofrecer una solución global y transregional de servicios de agenciamiento.

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2.2.

ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA SOCIETARIA

Permite visualizar la estructura superior y la estructura inferior de AGUNSA, es decir, las empresas que la controlan y las compañías que son contraladas por ella; esto con el fin de entender la estratégia estructural de la compañía, la forma en que fluyen las decisiones dentro de las empresas relacionadas y el efecto que tienen dichas decisiones dentro de los informes financieros.

2.2.1. ESTRUCTURA SUPERIOR E INFERIOR DE AGUNSA En un análisis de la estrutura superior, Agencias Universales S.A.-AGUNSA- es controlada por GEN-Grupo Empresas Navieras S.A. la cual posee el 69,83% de la empresa en mensión, porcentaje que representa 597.102.429 acciones pagadas hasta la fecha. GEN es una sociedad chilena de inversiones, controladora de sus filiales directas: Compañía Chilena de Navegación Interoceánica S.A., AGUNSA, Portuaria Cabo Froward S.A.,Portuaria Mar Austral S.A. y Talcahuano Terminal Portuario S.A. A través de ellas participa en otras sociedades que en total suman 113 empresas, tanto nacionales como extranjeras. Con estas inversiones, GEN está en el negocio del transporte marítimo a nivel global, agente de naves, servicios a las cargas, representaciones de operadores de transporte, tanto marítimo como aéreo, inversiones en infraestructura portuaria y aérea, equipos terrestres y a flote, transporte terrestre, almacenaje y distribución de productos y, en general, en todo lo relacionado con el transporte y servicios a las cargas, tanto de importación como de exportación. De esta manera, GEN procura adquirir compañías que tengan un objeto social relacionado con el transporte de carga y pasajeros, con el propósito de ejercer en ellas un control y así participar en el mercado internacional. En la estructura inferior de AGUNSA puede evidenciarse que la empresa tiene como propósito integrarse horizontalmente, puesto que adquiere o establece subsidiarias que poseen un objeto social que concuerda con el suyo; con la diferencia de que manejan distintos medios de transporte. Además, posee cierto grado de orientación vertical, cuando se apropia del control de puertos, estaciones aéreas y terrestres.

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Fuente: (AGUNSA, 2012)

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2.3. ANÁLISIS ESTRATÉGICO Y DEL ENTORNO Debido a que el sector de la logística y el transporte de carga marítima, en el cual se encuentra inmersa la compañía, es altamente competitivo, exige que AGUNSA desarrolle una estrategia retadora que le permita posicionarse en el mercado y permanecer en el largo plazo, generándole valor a sus accionistas. Con el fin de comprender el actuar de la empresa, se hace necesario estudiar el ambiente que la rodea a fin de conocer en qué tipo de situaciones debe desenvolverse y el tipo de decisiones que le es pertinente tomar para sobrevivir en el mundo competitivo. Para ello es importante conocer aquellos factores económicos, políticos, sociales, laborales y ambientales que pueden afectarle positiva o negativamente de manera que la empresa pueda mitigar los riesgos inherentes al país y a la industria en que se ubica, además de que debe conocer sus fortalezas para poderlas aprovechar y posicionarse así en el mercado, sus debilidades para reforzarlas y no quedarse atrás, las amenazas que afecten su permanencia en el mercado y las oportunidades para seguir creciendo y generarle valor a sus clientes y a sus accionistas. A continuación se identificaran dichos aspectos: Factores políticos – políticos – legales: legales: Explotación de los juegos de azar: la sociedad puede operar y explotar juegos de azar en aguas sometidas a la jurisdicción nacional (Diario Financiero, 2012). De esta manera puede brindarle un servicio más completo al transporte de pasajeros. Reelección de la presidenta Michelle Bachelet: Ello brinda un panorama político y económico esperanzador ya que la presidenta electa le dará continuidad a sus políticas económicas y financieras proactivas anti cíclicas. (Recoleta, ( Recoleta, 2013) 

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Factores económicos: Cambios en la política de la FED y el Banco central de Chile: La nueva presidenta de la FED Janet Yellen deja entrever un cambio en la política monetaria que defendía las bajas tasas de interés (El Colombiano, 2014). 2014). Por otra parte “el Banco Central de Chile ha bajado las tasas en dos oportunidades y se espera que podría continuar haciendo esto” (CNN Chile, 2014) lo cual contribuye también al alza del precio del dólar. Ambas políticas representan un estímulo a la economía Chilena para que incremente sus exportaciones, viéndose así beneficiado el sector del al agenciamiento marítimo y aéreo, el transporte y la logística. Crecimiento estable de la economía chilena: El FMI proyectó una tasa de crecimiento de 4,9% en 2013, lo anterior en consonancia con unas cifras estables en los años anteriores, lo cual atraería una mayor inversión extranjera. (emol, 2013) Gran inversión extranjera en el sector de la infraestructura: Muchas de éstas oportunidades están en proyectos del negocio aeroportuario. (CAPA, 2012). Lo anterior indirectamente generará una mayor demanda de soluciones logísticas. Solidez económica del sector: A pesar de que el crecimiento esperado del comercio internacional no es considerable, AGUNSA no se verá afectada significativamente pues su crecimiento está más ligado al PIB de Chile (entre 1,5% y 2,5% veces lo que crece el PIB). (Agencias Universales S.A.) Crecimiento en el mercado de la aviación: Chile tiene un rápido incremento en la propensión de viajes, que ya es la más alta de América Latina. Se espera que 

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AGUNSA incremente sus ganancias gracias a la participación como inversora en la SCL Terminal Aéreo Santiago S.A., lo que al mismo tiempo le va a demandar grandes inversiones para hacerle frente al crecimiento de la demanda. El alto costo de las operaciones logísticas: La complejidad de la industria hace que la prestación de los servicios logísticos se tornen cada vez más costosos y la fuerte competencia en el sector presiona a las empresas a buscar factores diferenciadores que le permitan ofrecer a sus clientes un mayor valor agregado al al mismo tiempo que se reducen los costos. La ampliación del canal de Panamá : AGUNSA deberá expandir su plataforma de servicios y oportunidades de negocios (Mundo Marítimo, 2013), con el fin de que esté a la vanguardia de los mercados internacionales y que tenga la capacidad suficiente para atender el incremento esperado en la demanda de sus servicios en Centroamérica.

Factores socio-culturales: Tradición en el mercado: AGUNSA hace más de 50 años está en el mercado (Revista Logistec, 2013) lográndose consolidar como una de las empresas más importantes de Chile, tanto por su crecimiento como por la tradición. Mitos en torno al costo de los sistemas y dificultad de implementación: La implementación de los sistemas robóticos en otras industrias, como la logística, no ha tenido mayor acogida debido al alto costo que representa. Hoy, en cambio pueden encontrar no sólo distribuidores, sino también proveedores de soluciones robotizadas (Revista Logistec, 2013). Ésta es una de las alternativas que tiene ahora AGUNSA para mejorar sus procesos. 

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Factores tecnológicos: 

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El desarrollo de tecnologías emergentes aplicadas a la gestión del almacenamiento: Su implementación puede hacer más eficientes los procesos de almacenamiento, disminuir los niveles de error, maximizar la seguridad de los procesos y los productos y, en definitiva, ser más competitivos. (Revista Logistec, 2013) Nueva generación de contenedores: Su principal ventaja está dada por su diseño, orientado al movimiento de cargas especiales (Revista Logistec, 2013). Éstos contenedores tienen mayor durabilidad, son más livianos y con mayor capacidad de carga y volumen a los que se utilizan hoy en Chile. Con estos avances se rompe esa inercia asociada al alto costo logístico. (Revista Logistec, 2013). Uso de sistemas robóticos en la logística de almacenamiento: “En el sector de la logística la aplicación de la robótica ha tenido una gran aceptación debido al positivo impacto que tiene en torno a la reducción de costos por mano de obra obr a y de almacenamiento o la optimización de diferentes procesos logísticos. (Revista Logistec, 2013). Tecnología GPS: A través de esta tecnología la compañía puede obtener un 15% de ahorro en combustible; 40% de ahorro en costos de comunicación; 13% de aumento de la productividad y 18% de reducción del tiempo de conducción, (Revista Logistec, 2011) DIAGNÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL DE AGUNSA 2014

Factores ambientales: Restricciones ambientales y energéticas: Al igual que cada industria y sector, estas restricciones le obligan a ser cada vez más eficiente. (Revista Logistec, 2013). 

Factores laborales: Protestas de los trabajadores paralizan los puertos; amenaza de ampliarse a otros terminales: Los trabajadores sindicalizados amenazaron con extender la huelga a los puertos del norte de Iquique, Tocopilla, Antofagasta, Chañaral y Huasco (Lagorio, 2014). 2.3.1. ANÁLISIS DOFA 

Oportunidades: Homogenizar el equipo que se utiliza para movilizar cargas de la industria minera: Muchas veces por razones climáticas o del entorno los contenedores deben permanecer horas en espera para ser cargados o descargados lo que se traduce en costos por estadías y tiempos muertos (Revista Logistec, 2013). Una alternativa a esta problemática es homogenizar el equipo que se utiliza para movilizar estas cargas (Revista Logistec, 2013). Implementación de sistemas robóticos en la logística de almacenamiento: Aún se puede mejorar mucho en esta materia, obteniendo con ello importantes beneficios como la mejora de la productividad, reducción de costos, reducción del nivel de errores y la reducción de los índices de accidentalidad e incapacidad de los operarios. Este proyecto implica comprometer muchos recursos para desarrollar nueva tecnología con capitales y profesionales nacionales (Revista Logistec, 2013) Expansión internacional: AGUNSA puede continuar con su proceso de expansión internacional, ofreciendo servicios a los armadores y a las cargas en toda la costa chilena, y en muchos otros países donde tendrá una demanda creciente, abarcando no sólo las cargas marítimas, sino que también las aéreas. (GEN, 2011) Fusión con las otras filiales de GEN: La intención de GEN es fortalecer la "musculatura" de AGUNSA, que junto a la naviera CCNI serán las dos principales filiales que tendrá el grupo bajo su paraguas. (Mundo Marítimo, 2013). De este modo, la estructura de AGUNSA sería semejante a la de SAAM, que es controlada por el grupo Luksic. (Mundo Marítimo, 2013). Innovaciones en las cadenas de abastecimiento: las innovaciones en los procesos de las cadenas de abastecimiento sustentarán las que van a ser exitosas en el futuro hacia el 2020. (Revista Logistec). Algunas de estas innovaciones no tienen que ser tecnológicas, ya que cosas tan simples como una utilización más eficiente y efectiva de los criterios de medición claves del rendimiento o una planificación más consistente y colaborativa de los clientes pueden marcar la diferencia a la hora de hacer más rentable la organización. (Revista Logistec) Ampliación del canal de Panamá : El desafío de AGUNSA en Centroamérica es expandir su plataforma de servicios y oportunidades de negocios (Mundo Marítimo, 2013). Ello traerá consigo un aumento en la demanda de sus servicios de transporte de carga, y de sus servicios logísticos por lo que se espera tener la suficiente capacidad para atender los cambios que se darán en la región. 

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Amenazas: Finalización de las concesiones: Se prevé para el 2020 como el principal riesgo de largo plazo de AGUNSA la no re licitación de las concesiones (LarrainVial, 2013) del aeropuerto de Santiago (Humphreys: Clasificadora de riesgo, 2013) y, más en lo inmediato, El Tepual, de Puerto Montt. (Agencias Universales S.A.) Incremento de los precios de los combustibles para aviones y mayores tasas de impuestos: El crecimiento del tráfico aéreo se suavizó en junio del 2011 por la presión del aumento aumen to de los precios del combustible combus tible para aviones avion es y mayores mayore s tasas de impuestos en algunos países, la IATA señaló. Baja de tarifas del flete marítimo: En los últimos años se ha presentado una contracción del servicio en el Mercado del flete marítimo, lo cual implica que aunque no bajen los volúmenes si lo hace las tarifas y por ende las comisiones. (Humberto, 2013) Fuerte competencia: En el caso de AGUNSA, sus riesgos están relacionados principalmente con la competencia que enfrenta por parte de otros operadores de servicios portuarios, así como la concentración de sus clientes. (Humphreys: Clasificadora de riesgo, 2013) 

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Fortalezas: Capacidad para atender las necesidades de sus clientes: AGUNSA es una compañía capaz de hacerse cargo de todos los servicios que sus clientes requieren. (Agencias Universales S.A.) 

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Integración de sus operaciones: AGUNSA al poseer un servicio logístico integrado evita el trasvasije del producto entre diferentes bodegas, tipos de camiones, minimizando tiempos muertos. (Revista Logistec, 2013) Posicionamiento en la industria: El posicionamiento de AGUNSA en la industria de servicios al transporte de cargas y terminales, le permite desarrollar su capacidad para explotar y operar medios de producción. p roducción. (Agencias Universales S.A.) Conocimiento de la industria: La división AGUNSA L&D Logística& Distribución cuenta con un alto grado de conocimiento de las industrias en las cuales participa (EMB, 2005). AGUNSA tiene una alta especialización en trabajos de valor agregado y en servicios complementarios de configuración de los productos, know how que han desarrollado y que les ha transformado en un actor relevante en el mercado nacional. (EMB, 2005) Capacidad de atender una amplia diversidad de servicios: Actualmente, AGUNSA integra toda la gama de servicios que contiene la cadena de transporte multimodal, sus diversas actividades en torno a la carga y su distribución. Esto implica la cobertura a todo tipo de medios de transporte, a la variedad de cargas y sus correspondientes embalajes (LANSA) Buenas prácticas de gobierno corporativo: AGUNSA ha implementado las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores en su Norma de Carácter General N° 341 del 29 de noviembre de 2012. Gestión en la prevención de riesgos y enfermedades profesionales: AGUNSA fue reconocida con el “Premio a la Excelencia” por el Instituto de Seguridad del Trabajo (IST) entre las grandes empresas (más de 100 trabajadores), DIAGNÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL DE AGUNSA 2014

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en la entrega de las Distinciones Nacionales en Prevención 2013, logrando mantener la tasa de lesiones cercana a cero. (Minería Chilena, 2014) Generación de utilidades y solvencia: AGUNSA cuya generación de utilidades y EBITDA ha tenido tenido en términos comparativos una elevada estabilidad, incluso bajo escenarios de crisis financiera mundial y del mercado de transporte marítimo de contenedores, como ha venido ocurriendo desde 2011. (Humphreys: Clasificadora de riesgo, 2013). Tecnología informática y de comunicaciones: Gracias al complejo sistema de facturación de su negocio naviero, para su rediseño empleando LANSA WEB sobre una plataforma IBM iSeries, con la colaboración de la consultora Ingeniería de Software Ltda. para su implementación (LANSA), garantizando así la necesaria cobertura nacional e internacional que demandan sus variadas actividades (LANSA)

Debilidades: Carencia de un enfoque: AGUNSA está también presente y muy activamente en el sector de turismo y transporte de pasajeros de crucero y aerolíneas (LANSA), lo cual se distancia de su modelo de negocios. Poca innovación frente a sus competidores: SAAM se encuentra desarrollando, en conjunto con la empresa Constructora Homebox, una vivienda única en Chile, por su calidad térmica y acústica, lo que la convierte en una construcción tecnológica, transportable, asísmica y modular. (Revista Logistec, 2011). 2011 ). Es así como SAAM, uno de los principales competidores de AGUNSA, aprovecha sus conocimientos e infraestructura para desarrollar productos que trascienden el esquema tradicional del modelo de negocios portuario. Falta de políticas y controles sobre el manejo de las cuentas entre partes relacionadas a las sociedades de GEN: La compañía Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, la cual es una de las partes más representativas del interés minoritario en AGUNSA, manifestó su inconformidad respecto a la manera en que se beneficia a otras filiales de GEN en detrimento de la rentabilidad de AGUNSA. 

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2.3.2. ANÁLISIS DE LAS CINCO FUERZAS DE PORTER Amenaza de nuevos competidores: Diferenciación del servicio: Los servicios birndados en el sector de servicios de transporte, carga y terminales son prestados de manera muy similar por las empresas que enfocan su objeto social a este; razón por la cual hace que el sector no sea muy atractivo para que nuevos competidores incursionen en él. Costo cambio de proveedor: El cambio de proveedores tales como Avianca representa un costo muy alto, lo que hace muy compleja dicha decisión y, por tanto, menos atractivo el sector. Acceso a canales de distribución: Las empresas pueden acceder con facilidad al sistema de canales de distribución e incluso pueden establecer su propio canal con transportes propios o por tercerización. Este factor resulta bastante atractivo para el sector. Curvas de experiencia: en este sector es bastante importante la experiencia pues 

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permite obtener la confianza confia nza de los usuarios u suarios y, por tanto, las máximas ventajas con relación al proceso de servucción, la diversificación de los servicios, el concocimiento del mercado, etc.. Éste es un factor poco atractivo para la incursión de nuevos competidores. Tasa de crecimiento del sector: para AGUNSA, el crecimiento se ha dado de manera acelerada denotando una expansión considerable de los negocios en lapsos de tiempo medianos, manteniendo buenos niveles de rentabilidad; ésto ocasiona que el sector se vuelva llamativo.

Capacidad negociadora de proveedores: Número de proveedores importantes: el sector cuenta con un número importante de proveedores, sin embrago, la cantidad de los mismos que sea confiable y atractiva para los clientes es muy limitada por lo que estos cuentan con mucho poder de negociación para amenazar con elevar los precios de transporte y manejo m anejo de mercancía. Amenaza de la industria de integrarse verticalmente hacia atrás: existen altas posibilidades de que ello ocurra, debido a que las compañías del sector pueden pue den crear subisidiarias que se dediquen a administrar diversos medios de transporte. Dicha razón, disminuye en gran proporción la capacidad negociadora de los proveedores. Amenaza de proveedores de integrarse verticalmente hacia adelante: asimismo, las probabilidades de que esto ocurra son escasas, pues ello implicaría grandes inversiones en infraestructura y maquinaria, lo cual es una importante barrera de entrada y de disminución del poder negociador del proveedor. 

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Acción de los servicios sustitutos: Este ítem no tiene ninguna relevancia, debido a que AGUNSA cubre todos lo servicios relacionados con el transporte, la carga y las terminales, desplegandose por los medios marítimos, aéreos, terrestres. Por esto, no existe en sí un servicio que pueda ser sustituto y que perjudique el actuar empresarial. empr esarial. 

Posibilidad negociadora de los clientes: Número de clientes importantes: las empresas del sector cuentan con un importante repertorio de clientes, quienes contratan los servicios por grandes sumas y de manera frecuente; esto hace que el usuario tenga la facultad de exigir ciertos requerimientos y negociar los términos de la transacción. Grado de estandarización del servicios: el servicio no es para nada estándar, ya que se modifica y se presta de acuerdo a las necesidades expresadas por cada cliente, lo que hace que los usuarios del mismo tengan el poder absoluto de decidir cúal es el alcance, limitación y resultado que debe tener el proceso de servucción. Importancia o utilidad de los clientes: considerando que los clientes contratan por sumas imortantes y de manera recurrente, tienen un alto poder de negociación y, por tanto, la capacidad de mercadear los precios y descuentos, además de conseguir un trato preferencial. Amenaza de integración hacia atrás por parte del cliente: es muy poco probable que los clientes se conviertan en competidores, debido a que esto implicaría para ellos grandes inversiones en infraestructura, maquinaria y personal; lo cual representa poco poder de negociación en este sentido. 

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Importancia de la calidad del servicio al cliente : gran parte de la demanda de servicios está orientada hacia la calidad y oportunidad, más que hacia el precio.

Intensidad de la rivalidad: Número de competidores con recursos y capacidades similares: si bien no son muchos los competidores con estas características, son importantes en tamaño y servicios; por lo que resulta una competencia intensa por la supremacía en el mercado. Competidores con distintos objetivos, estratégias o interés: todos los objetivos, estratégias e intereses de los competidores son muy distintos debido a que, por la personificación de los servicios, todos buscan diferentes maneras de conseguir un posicionamiento en el mercado. Carácterísticas del servicio: en el sector, la prestación del servicio es diferente, debido a que se presentan distintos niveles de calidad, oportunidad y satisfacción; por lo que la competencia se basa, pirncipalmente, en lograr logr ar diferenciar los servicios prestados de los demás, aunque sean s ean similares. Por ello, la competitividad es alta. 

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2.3.3. MATRIZ BCG CRECIMIENTO – PARTICIPACIÓN PARTICIPACIÓN EN EL MERCADO 

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Agenciamiento aéreo (Gran crecimiento – Gran participación): El agenciamiento aéreo se constituye en el servicio estrella de la compañía debido al alto crecimiento de este mercado del 17% en 2011 y 2012, y la importante participación que la compañía tiene en él a través de las concesiones en el Aeropuerto de Santiago de Chile (SCL) y los aeropuertos Gustavo Rojas Pinilla en la isla San Andrés, Colombia y El Embrujo en la isla Providencia, Colombia (ambos CASYP), además de la concesión del Terminal de pasajeros Aeropuerto Presidente Carlos Ibáñez del Campo de Punta Arenas- Chile y el Aeropuerto de Calama Chile (Agencias Univesales S.A.) Cruceros de turismo (Gran crecmiento – Poca Poca participación): AGUNSA desde la sociedad Valparaíso Terminal de Pasajeros S.A. constituida en el 2002 pretende ganar participación en la atención de pasajeros de cruceros de turismo en el puerto de Valparaíso, lo cual abre una gran posibilidad de ampliar la gama de sus servicios en un sector muy atractivo por su rentabilidad. Agenciamiento marítimo y portuario (Poco crecimiento – Gran Gran participación): El agenciamiento marítimo y portuario se constituyen como el principal servicio que presta AGUNSA, por ello ha adquirido un profundo conocimiento del mercado de movimientos de cargas y una importante red de contactos en todas las industrias nacionales que participan del comercio exterior, sin embargo, debido a la gran competencia en el sector sus márgenes de crecimiento son relativamente bajos. (Agencias Universales S.A.), Por otra parte se encuentra el servicio de lanchas a nivel nacional sobre el cual ha ganado una participación que supera el 60% de los arribos de naves que anualmente recibe Chile Servicio de distribución (Poco crecimento – Poca Poca participación): El servicio de distribución no tiene un importante crecimiento ni es tampoco uno de los servicios en que AGUNSA tenga una importante participación en el mercado pero se DIAGNÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL DE AGUNSA 2014

constituye en el eslabón final de un servicio de logística integrado. Por todo lo anterior, puede inferirse que AGUNSA es una empresa que aunque se encuentra inmersa en una economía competitiva y llena de amenazas de permanencia, ha sabido aprovehar las oportunidades brindadas por la misma para constituir un cojunto de fortalezas que le permiten desenvolverse en el entorno y posicionarse como una empresa líder en el negocio de transporte. Gracias a ello, AGUNSA ha permanecido durante muchos años como una empresa líder que genera valor a sus accionistas y que es capaz de expandirse a nivel mundial a pesar de los obstáculos económicos, políticos y sociales que son inherentes al mundo empresarial.

2.4. ANÁLISIS CONTABLE En esta etapa del análisis integral de la empresa se busca evaluar la calidad del sistema de información contable con base en la normatividad contable internacional aplicable a AGUNSA, al igual que la forma como se captan los hechos económicos que ocurren dentro y fuera de la empresa pero que influyen en sus resutlados, todo ello con el fin de analizar la razonabilidad de los informes financieros. Dicho analisis contable fue elaborado con base en la Memoria anual perteniente al período entre el primero de enero y el 31 de diciembre de 2012, en la cual se exponen todos los ítems relacionados con el proceder anual de la compañía.

2.4.1. REVELACIONES CONTABLES DE AGUNSA

Publicación de los EE.FF Consolidados Información adicional

Informes del auditor

Memorias anuales

Revelación contable

Informes de valorización

Gobierno corporativo

Informes de gestión Información bursátil

Fuente: Elaboración propia con base en la información presentada en el sitio web de AGUNSA.

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2.4.2. POLÍTICAS CONTABLES Resulta importante conocer cuáles son las políticas contables que rigen el actuar de las decisiones financieras principales, para entender la forma como se da el flujo de información y la trascendencia de los hechos económicos relacionados con dichas políticas; con ello, resulta mucho más sencillo entender cuáles son las intenciones financieras de la administración y la forma en que se muestran dichos resultados en los estados financieros.

2.4.2.1.

POLÍTICA DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN

AGUNSA, en cumplimiento a las disposiciones de la circular N°601 de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, presenta algunos límites en la autorización otorgada a los directores de la sociedad para hacer operaciones de préstamo y créditos directos o a través de filiales. Dentro de estos límites se encuentran, principalmente, los siguientes: 

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Inversiones o enajenaciones directas o a través de filiales en acciones, derechos en sociedades y otro tipo de activos que correspondan a un porcentaje no superior al 25% del total de sus activos consolidados. Préstamos y créditos directos o por intermedio de subsidiarias a entidades relacionadas con la sociedad, hasta un 25% de los activos consolidados.

No obstante, la sociedad mantiene como política el adoptar su endeudamiento de corto y largo plazo fundamentalmente en moneda extranjera, mientras que otras modalidades de financiamiento e inversión constituyen los créditos a largo plazo para los bienes raíces y otras inversiones permanentes.

2.4.2.2.

POLÍTICA DE DIVIDENDOS

En la Vigésimo Tercera Junta Ordinaria de Accionistas del 23 de abril de 2012, se acuerda continuar con la política de dividendos que contempla una estratégia de desarrollo que considera la reinversión de parte de las utilidades de la sociedad por un periodo de tres años. Esto tiene como objetivo mantener la eficiencia empresarial, en la medida que ello sea recomendable, de acuerdo con la evolución del mercado y que no signifique limitaciones a las facultades de los directores para repartir dividendos provisorios ni para el otorgamiento del dividendo mínimo obligatorio exigido por la ley.

2.4.3. VISIBILIDAD DE LA INFORMACIÓN La compañía cuenta con una plataforma tecnológica que permite la facilidad en el acceso a los informes financieros, al Código de Buen Gobierno, a los informes emitidos por la compañía auditora y a las Memorias anuales que contienen el resúmen de la información y desempeño empresarial y social de AGUNSA, entre otros. En la página web www.AGUNSA.com está contenida de manera electrónica la información sobre la empresa que pudieren solicitar los agentes de interés, presentada con periodicidad y de forma oportuna.

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2.4.4. RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL AGUNSA presenta una alto nivel de Responsabilidad Social para con sus empleados, esto demostrado en la implementación y posterior certificación del sistema de gestión de seguridad y salud laboral de AGUNSA y su grupo de empresas, bajo la norma OHSAS 18001:2007, demostrando el compromiso de la gerencia para proteger a sus trabajadores, en un marco donde el liderazgo en materia de prevención de riesgos fluye a través de la línea de mando. Sin embargo, la empresa no incurre en desembolsos para el mejoramiento y/o inversión de procesos productivos, verificación y control del cumplimiento de ordenanzas y leyes relativas a procesos e instalaciones industriales y cualquier otro que pudiere afectar en forma directa a la protección del medio ambiente ya que considera que el tipo de actividades que realiza no afecta en forma directa el medio ambiente.

2.4.5. CERTIFICACIÓN Y EXÁMEN DEL AUDITOR Tanto los estados financieros básicos como los consolidados son sometidos a una auditoría financiera, que es realizada por auditores independientes pertenecientes a la firma ERNST & YOUNG LTDA. A través del Informe de Auditoría que se realiza de manera anual, se habla acerca de la responsabilidad de los administradores y de los mismos auditores para que la información contenida en los estados financieros se presente de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera y demás normatividad aplicable a la empresa; asegurando su razonabilidad, justificada en la búsqueda de Informes Financieros libres de errores de importancia relativa atribuidos a fraude u error.

2.4.6. INFORME DE GESTIÓN La compañía publica sin falta un informe de gestión anual en el cual da claridad sobre los aspectos jurídicos, económicos, operacionales y demás relacionados con la organización; además de revelar situaciones internas y externas que puedieren afectar su continuidad, aspectos relacionados con la evolución y crecimiento de sus categorías de negocio (portafolio de servicios) y señala las inversiones que se han hecho, así como las que se encuentran en curso.

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2.4.7. CRITERIOS DE VALUACIÓN RUBROS Efectivo y sus equivalentes Activos financieros con cambios en resultados

CRITERIOS DE VALUACIÓN

REFERENCIA

Cost Costoo hist istóric óricoo más int interes ereses es dev devenga engado doss. Valor razonable.

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Activos financieros disponibles para la venta ven ta

Valor Valor jus justo to:: cost costoo de adqu adquisic isición ión vs val valor or raz razon onabl able. e.

NOT NOTA 2

Deudores comerciales y cuentas por cobrar corrientes

Costo amortizado: Valor de la factura. Inici Inicialmente almente reconocidos al valor razonable menos los costos de transacción directamente atribuibles. Posteriormente medidos al costo amortizado usando el método de tasa efectiva de interés. Valor presente pre sente de flujos futuros futuros netos generados, generado s, dada una tasa de interés variable proyectada y descontados por dicha tasa. En el valor en libros li bros se s e le incluye incluye la plusvalía plusvalía adquirida, la cual no es amortizable. Antes de consolidar, son contabilizadas usando el método de participación. Costo menos cualquier pérdida acumulada por deterioro. Costo de adquisición o construcción, menos depreciación acumulada y pérdida por deterioro cuando esta última corresponda. Modelo del costo, esto es valor de la inversión menos depreciaciones acumuladas y, si hubiere, las pérdidas por deterioro.

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Préstamos que devengan intereses

Instrumentos financieros derivados

Inversines en subsidiarias y asociadas Plusvalía Propiedad, planta y equipo

Propiedades de inversión

Inventarios

Activos intangibles distintos de la plusvalía Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Arrendamientos de activos Ingresos Gastos

Al costo costo o al valor valor neto neto de realización, realización, el que que sea menor. Inicia Inicialment lmentee reconocidos reconocid os al costo o al valor razonable. Después de su reconocimiento inicial, son registrados al costo menos cualquier amortización acumulada y pérdida por deterioro acumulada. Valor nominal. Valor razonable de la propiedad arrendada o, si es menor, al valor valor presente de los pagos mínimos del leasing. Valor razonable del pago recibido, excluyendo descuentos, rebajas y otros impuestos a la venta o derechos que correspondan. Val Valor ra razonable de del de desembolso re realiza izado.

Fuente: Elaboración propia con base en los Estados Financieros del 2012 de AGUNSA.

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2.4.8. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS NOTA

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DETALLE

Información Información corporativa co rporativa (IAS 1)

La nota 1 hace referencia al tipo societario de la empresa, enunciando que es una sociedad anónima inscrita en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile con el número 360 y registrada en la Bolsa de Comercio de Santiago. Igualmente, hace referencia al domicilio social, las subsidiarias nacionales y extranjeras, la fecha de su constitución, el objeto social y la sociedad matriz que la controla.

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Criterios contables (IAS 1 y 8)

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En esta nota se llevan a cabo las siguientes siguie ntes revelaciones en cuanto a reconocimiento y tratamiento: Enuncia Enuncia una una declaración declarac ión de cumplimiento de los Estados Financieros bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF o IFRS) y promulgan gan que los EE.FF representan la adopción adopci ón integral, explícita explícita y sin si n reservas de la referida norma. Además, exponen de manera explícita explícita la razonabilidad y comparabilidad de los mismos. Exponen que dichos Estados Financieros Consolidados son preparados en su moneda su moneda funcional, funcional , que es el dólar estadounidense (establecido con base en los factores indicados en la NIC 21). En dicha nota también se encuentra la declaración de la de la base de consolidación consolidación de los EE.FF , la cual se lleva a cabo por el método de integración global (integrándose la totalidad de los activos, pasivos, ingresos, gastos y flujos flujos de efectivo, efecti vo, una una vez vez realizados los ajustes y eliminaciones eliminacio nes correspondientes a las operaciones entre las compañías del grupo consolidado). El efectivo y equivalentes de efectivo reconocidos en los EE.FF comprenden el disponible, dispo nible, los saldos bancarios, depósitos depósi tos a plazo, plazo, fondos fondos mutuos mutuos y otras inversiones con vencimiento de 3 meses o menos y que están sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor. Sobre otros activos financieros corrientes, corrientes , la empresa los clasifica en dos: los primeros son los activos financieros a valor razonable con cambios en resultados, refiriéndose a inversiones que se realizan con el objeto de obtener rentabilidad a corto plazo dada la variación de los precios del mercado. El segundo tipo de activo financiero es el disponible para la venta que consisten en una una cartera de bonos compuesta co mpuesta en su mayoría mayoría por Bonos Corporativos Co rporativos y un mínimo nimo de Bonos Soberanos. So beranos. En lo referente a otros activos no financieros, financieros , la empresa promulga p romulga que reconocen en este rubro a aquellos activos que son diferibles y/o amortizados en el tiempo, como es el caso de los gastos anticipados.


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DETALLE Expone el tratamiento de los deudores los deudores comerciales y cuentas por cobrar corrientes, corrientes, incluyendo únicamente en este rubro aquellos activos con pagos fijos y determinables que no tienen cotización en el mercado activo. Los deudores comerciales corresponden a ventas a crédito, siendo común dar como plazo prudencial de pago 30 días a contar de la fecha de facturación y que no devengan intereses. Otras Cuentas por Cobrar corresponden a anticipos de proveedores, préstamos al personal y gastos recuperables de las compañías de seguros por los siniestros que se han presentado en las operaciones de estiba, desestiba, equipos, operaciones en terminales terminales y/o transportes que se encuentran pendientes de liquidación por parte de las compañías aseguradoras. Los pasivos financieros financieros se dividen en préstamos que devengan intereses e instrumentos financieros derivados. Clasificando estos últimos como de negociación o de cobertura, según sea su naturaleza. Las inversiones en subsidiarias subsidiarias generan generan control cuando AGUNSA tiene tie ne la capacidad de manejar las políticas financieras y operacionales en ellas. Dichas inversiones, según las políticas contables de la empresa, deben ser consolidadas desde la fecha de adquisición hasta la fecha en que sean transferidas o vendidas. Obligaciones por indemnizaciones indemnizaciones por años de servicios servicios hacia los empleados son, según la NIC 19, las provisiones no corrientes con beneficios a los empleados. En cuanto a la plusvalía, plusvalía , representa el exceso de costo de la inversión en asociadas sobre la participación de la misma en el valor valor de los activos netos identificables a la fecha de adquisición. AGUNSA AGUNSA expone que se mide sobre la participación del interés del Grupo en el valor justo neto de los activos, pasivos y pasivos contingentes identificables de la adquisición. Igualmente, expone su tratamiento y el de las cuentas relacionadas en los diferentes estados financieros. financieros.

En lo referente a la conversión de moneda extranjera, hace alusión a los tipos de c ambio aplicados durant durante e el 2011 y el 2012 para la elaboración de los EE.FF, a la forma de tratamiento tratamiento de las partidas asociadas y explica explica que la conversión de modena extranjera se lleva a cabo de la siguiente manera: Criterios contables (IAS 1 y Los activos y pasivos monetarios denominados en moneda distinta del dólar 8) son traducidos al tipo de cambio de la moneda funcional a la fecha de cierre de los Estados Financieros; mientras que los no monetarios valorados a su costo histórico y las transacciones en el exterior, se convierten aplicando los tipos de cambio vigentes en la fecha en la que tuvo lugar la transacción. Para la Para la propiedad, planta y equipo, son los activos tangibles destinados exclusivamente a la producción de servicios, tal tipo de bienes tangibles son reconocidos como activos de producción por el sólo hecho de estar destinados a generar beneficios económicos presentes y futuros. AGUNSA expone su tratamiento según la IAS 16. Estos activos son depreciados en Criterios contables (IAS 1 y forma lineal a lo largo de su vida útil expresada en años y a ellos no se les 8) determina valores residuales ya que el Grupo opina que no es posible obtener una estimación confiable de este valor al final de la vida útil. De igual forma, expresan que las estimaciones de vida útil son revisadas anualmente y presentan una descripción de las estimaciones de vida útil para los rubros de Propiedades, Planta y Equipos.


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D ETALLE Las Propiedades de Inversión corresponden a terrenos y oficinas de la Subsidiaria Agunsa Europa S.A. las que son consideradas en su totalidad por parte de esa subsidiaria para obtener rentas, vale decir, los ingresos por las Criterios contables (IAS 1 y rentas que se obtienen fluyen directamente como beneficios económicos para 8) la misma, considerando en todo caso que los contratos suscritos con las partes arrendadoras le aseguran ingresos fiables en el corto y largo plazo, lo que va en concordancia con la plusvalía del lugar en que se encuentran tales bienes. El Costo de los Inventarios se Inventarios se asigna usando el método FIFO (primera entrada, primera salida) o el Costo Promedio Ponderado (CPP). El Costo de adquisición comprende el precio de compra, los aranceles de importación y otros impuestos (que no sean recuperables posteriormente de las autoridades fiscales), los transportes, el almacenamiento y otros costos directamente atribuibles a la adquisición de los inventarios. Los descuentos comerciales, las rebajas y otras partidas similares son deducidas para Criterios contables (IAS 1 y determinar el costo de adquisición. El valor neto realizable, es el precio 8) estimado de venta en el curso normal del negocio menos los costos estimados para determinar su producción y los costos estimados necesarios para llevar a cabo la venta. La empresa utiliza la misma fórmula de costo para aquellas existencias de naturaleza naturaleza y uso similar, y podrá pod rá utilizar fórmulas de costo di ferentes para aquellos inventarios cuya naturalez naturaleza a no sea similar. s imilar. Los bienes que conforman las clases de inventarios son adquiridos para ser vendidos en el curso normal de las actividades comerciales. Para AGUNSA, los Activos intangibles distintos a la plusvalía incluyen programas informáticos y valores pagados por derechos de patentes municipales que pueden ser vendidas, además de los activos intangibles derivados de Contratos de Concesión de Aeropuertos. Las vidas útiles de los Activos Intangibl ntangibles es son evaluadas evaluadas como finitas finitas o indefinidas. indefinidas. Los Activos Activos Intangibles Intangibles con vidas fi nitas son amortizados duran d urante te su vida útil económica y Criterios contables (IAS 1 y los con vida útil indefinida, debe compararse con su valor recuperable en cada 8) cierre de ejercicio. La sociedad amortiza los activos intangibles linealmente durante durante los años de vida útil asignados y anualmente anualmente efectúa pruebas para identificar que el activo pueda estar deteriorado.

El deterioro para cada cuenta de activos financieros, deudores comerciales y Criterios contables (IAS 1 y otras cuentas por cobrar y de los activos no financieros se evalúa en cada 8) fecha de cierre de período, presentando la forma de tratamiento para cada caso. En cuento a las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar, se incluyen incluyen dentro del ítem otras cuentas cuentas por pagar facturas por recibi r, Criterios contables (IAS 1 y cobro pólizas por cuenta compañía de seguros, dividendos por pagar a 8) accionistas y otros. Dichas partidas no se encuentran afectas a intereses.

Dentro de los Arrendamientos de activos, se encu e ncuentran entran los leasing financieros, los operacionales y el retroarrendamiento. Los activos en leasing capitalizados son depreciados por el período que resulte menor, entre la vida Criterios contables (IAS 1 y útil estimada del activo y la vigencia del leasing. La Sociedad ha efectuado 8) ventas de propiedades, planta y equipo con pacto de retroarrendamiento financiero. El resultado obtenido en la venta venta se difiere d ifiere durante durante la vida útil remanente del bien y se amortiza en porción de su depreciación.


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TEMA

DETALLE Las provisiones corresponden provisiones corresponden a pasivos en los que existe incertidumbre Criterios contables contables (IAS 1 y acerca de su cuantía o vencimiento. En este aspecto, AGUNSA provee una 8) pautas para reconocer la provisión. En el reconocimiento de ingresos y gastos, los ingresos son reconocidos en la medida que es probable que los beneficios económicos fluirán fluirán a la sociedad y que éstos pueden ser confiablement confiablemente e medidos. Los L os ingresos de la Criterios contables contables (IAS 1 y sociedad matriz y/o y/o de sus subsidiarias provienen principalmente principalmente de la 8) prestación de los servicios vinculados vinculados con la actividad marítima, marítima, portuaria, de logística y distribución de cargas, las cuales son realizadas tanto a nivel nacional como internacional. En cuanto a los impuestos diferidos e impuestos a las ganacias, la sociedad dice que el resultado por impuesto a las ganancias del período, es determinado como la suma del Impuesto Impuesto Corriente Corri ente de la sociedad soci edad y resulta de la aplicación de la tasa de gravamen gravamen sobre la base imponible del período, una una Criterios contables contables (IAS 1 y vez efectuado los agregados y deducciones que tributariamente son 8) admisibles; mientras que los Impuestos Impuestos Diferidos D iferidos son determinados usando usando el método del pasivo sobre diferencias temporales a la fecha de cada cierre comercial entre la base tributaria de activos y pasi vos y sus valores valores libros para propósitos de reporte financiero. financiero. En relación con las contingencias o posibles hechos hechos económicos favorables o desfavorables que pudieran ocurrir después de la fecha de balance, la sociedad matriz y sus subsidiari subsidiarias, as, por la condición de ser empresas dedicadas a la prestación de servicios por el sistema de administración o suma alzada previa celebración de contratos contratos con sus s us Criterios contables contables (IAS 1 y respectivos proveedores, clientes nacionales y extranjeros no se ven 8) afectadas a riesgos rie sgos financieros que ameriten considerar considerar la ocurrencia de pérdidas futuras futuras o posteriores po steriores al cierre de sus estados financieros, dejando en claro que de ocurrir algún evento negativo o futuro que sea significativo previo a la publicación de los estados financieros financieros será reconocido contable y financieramente, en el año comercial respectivo. En cuento a la Responsabilidad de la información y estimaciones realizadas, la información contenida contenida en los estados financieros financieros consolidados Criterios contables contables (IAS 1 y es responsabilidad del Directorio de la Sociedad, que manifiesta 8) expresamente expresamente que se han aplicado en su totalidad los principios y criterios incluidos en las NIIF. Nuevas Normas:

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Nuevos pronunciamientos IFRS

IFRS 9 “Instrumentos Financieros”: clasificación y medición: Esta Norma introduce introduce nuevos nuevos requerimientos para la clasificaci ón y medición de activos financieros, permitiendo su aplicación anticipada. Requiere que todos losactivos financieros financieros seanclasificados en su totalidad totalidad sobre so bre la base del modelo de negocio de la entidad para la gestión deactivos deacti vos financieros financieros y las características características de los flujos flujos de caja contractuales contractuales de los activosfinancieros. activosfinancieros. Los activos financieros bajo esta norma son medidos ya sea a costo amortizado ovalor justo. La Sociedad se encuentra evaluando el impacto que podría generar la aplicación de lamencionada norma, estimando desde ya que no afectará si gnificativamente gnificativamente los estadosfinancieros. estadosfinancieros.


N OT A

T E MA

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Nuevos pronunciamientos IFRS

IFRS 10 “Estados financieros financieros consolidados” / IAS 27 “Estados financieros separados”: IFRS 10 establece un solo modelo de control que que aplica a todas las entidades (incluyen (incluyendo do a e ntidades de p ropósito especial, especia l, oentidade oentidades s estructuradas). estructuradas). Los cambios i ntroducidos ntroducidos po r IFRS IFRS 10 exigirá sig nificativamente nificativamente a laadministración ejercer juicio profesio nal en la la determinación cual entidad entidad es controlada y quedebe ser consolidada, comparado con los requerimientos de IAS IAS 27. La So ciedad evaluó evaluó el impacto que podría generar la aplicación de la mencionada norma, concluyen concluyendo do que q ue no afectará si gnificativamente gnificativamente los estados financieros.

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IFRS 11 “Acuerdos co njuntos”/ IAS IAS 28 “Inversiones en asociadas y negocios conjuntos”: habla sólo de 2 formas de acuerdos conjuntos conjuntos (joint ventures y joint operations) cuando hay control conjunto y aunque usa el principio de control de la IFRS IFRS 10 pa ra identificar el control, la la determinación del mismo puede ca mbiar. Además IFRS 11 remueve la opción de contabilizar entidades de control conjun conjunto to (JCEs) usando co nsolidación proporcional. En lugar JCEs, q ue cumplan la definición de entidades co njuntas njuntas Nuevos pronunciamientos (joint ventu venture) re) debe rán ser contabilizadas usando el método de patrimonio. IFRS Para operaciones operacio nes conjuntas conjuntas (joint operations), las que incluyen incluyen activos controlados controlados de manera conjunta, conjunta, operaci ones conjuntas conjuntas iniciales i niciales (former jointly controlled controlled ope rations) y entidades de control control conjunto conjunto (JCEs) iniciales, una entidad reconoce sus activos, pasi vos, ingresos y gastos deexistir. La Sociedad Socied ad se e ncuentra ncuentra evaluan evaluando do el impacto q ue podría generar la aplicación de la mencionada norma, estimando desde ya que no afectará significativamente los estados financieros.

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IFRS 12 “R evelaciones de participación participación en otras entidades”: Estas entidades”: Estas revelaciones están referidas referidas a la participaci ón en relacionadas de una Nuevos pronunciamientos entidad, acuerdos conjuntos, conjuntos, asociadas y entidades e structur structuradas. adas. Un número IFRS de nuevas revelaciones revelaciones son también requeridas. L a Soci edad evaluó evaluó el impacto que pod ría ría generar la aplicaci ón de la mencionada norma, concluyen concluyendo do que q ue no afectará si gnificativamente gnificativamente los estados financieros.

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IFRS 13 “Medición del valor justo”: IFRS 13 establece una única fuente de guía guía sobre la forma de med ir el valor razonable, razonable, cuando éste es req uerido o permitido por IFRS. No cambia cuando una entidad debe usar el valor razonable. razonable. La norma cambi a la de finición del valor razon razonable able - Va lor razonable: razonable: El precio que po dría dría ser recib ido al a l vender vender un activo activo o el preci o que Nuevos pronunciamientos podría ser pag ado al liquidar un pasivo en una transacción transacción habitual entre IFRS participantes del mercado en la fecha de valorización valorización (un precio d e salida). Adicionalmen Adici onalmente te incorpora algunas algunas nuev nuevas as revelaciones. revelaciones. La Sociedad se encuentra encuentra evaluando evaluando el impa cto que podría generar la aplicaci ón de la mencionada norma, estimando desde ya que no afectará significativamente los estados financieros. IFRIC 20 “Costos de desmonte en la fase de producción de u na mina a Nuevos pronunciamientos cielo abierto”: La Sociedad no participa en negocios de producción minera IFRS a cielo a bierto, por lo que concluye concluye que no es aplica ble la mencionada norma en los estados financieros. Mejoras y Modificaciones: Modificaciones: IFRS 7 “Instrumentos Financieros: Información a Revelar”: requiere que las entidades revelen en la información financiera financiera los efectos o po sibles Nuevos pronunciamientos efectos de los acuerdos de compensación en los instrumentos instrumentos financieros IFRS sobre la posici ón financiera financiera de la entidad. La Soci edad evaluó el impacto que podría generar la modificaci ón de la mencionada norma, concluy concluyendo endo que no afectará significativamente los estados financieros.


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N OT A

T E MA

3

Nuevos Nuevos pronunciami pronunciami entos IFRS

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D E T AL L E IFRS 10 “Estados financieros financieros consolidados”, IFRS 11 “Acuerdos conjuntos”, IFRS 12 “Revelaciones de participación participación en otras entidades”: proporcionan excepciones transitorias adicionales en la aplicaci ón de IFRS 10, IFRS 11 Ac uerdos conjuntos conjuntos y IFRS IFRS 12 Revelación de participación en otras entidades, limitando el requerimiento de proporcionar información comparativa ajustada ajustada solo al peri odo comparati vo anterior. anterior. Por otra parte, para las revelacio nes relacionadas con entidades estructuradas estructuradas no consolidadas, se e liminará el requerimiento de presentar información comparativa de períodos antes de aplicar e l IFRS IFRS 12 p or primera vez. La Soci edad evaluó el impacto que podría generar la la modific ación de la mencionada norma, concluyendo concluyendo que no a fectará sig nificativamente nificativamente los estados financieros. IFRS 10 “Estados financieros financieros consolidados”, IFRS 12 “Revelaciones de participación en otras entidades”, IAS 27 “Estados financieros separados”: Las modifi caciones de finen una una entidad entidad de inversión e introducen una una excepción para co nsolidar ciertas subsid iaria s pertenecientes a entidades de inversión. Estas modificaci ones requieren que una una entidad entidad d e inversión mida esas subsi diaria s al valor razonable razonable con cambios en resultados resultados de acuerdo con la IFRS 9 Instrumentos Instrumentos Financieros e n sus estados financieros consolidados y separados. Las modificaciones también introducen nuev nuevos os requerimie ntos de información a revelar relativos a entidades de inversión en la IFRS IFRS 12 y en la IAS IAS 2 7. La S ocieda d evaluó el impacto que podría generar la modificaci ón de la mencionada norma, concluyen concluyendo do que no a fectará signific ativamente ativamente los e stados financieros. IAS 1 “Presentación de Estados Financieros”: Financieros”: Una entidad entidad d ebe incluir información información comparativa en las notas relacionadas a los estados financieros cuando la entidad voluntariamente voluntariamente proporci ona información comparativa más allá del pe ríodo ríodo mínimo mínimo compa rativo requerido. El período comparativo adi cional no necesita contener un juego completo de estados financieros. Además, los saldos iniciales del estado de situación financiera (conocido como e l tercer balance) debe ser presentada en las siguientes circunstancias: circunstancias: cuando la entidad ca mbia sus po líticas líticas co ntables; haga haga reexpresiones retroactivas o haga reclasific aciones, y este es el cambio con un efecto material sobre el estado de situación financiera. El saldo inicial del estado de si tuación financiera financiera sería al principio de l período período anterior. Sin embargo, a di ferencia de la i nformación comparativa voluntaria, voluntaria, las notas relacionadas no están obligadas a acompañar el tercer balance. La Sociedad evaluó evaluó el impa cto que podría generar la modificac ión de la mencionada norma, concluyen concluyendo do q ue no afectará s ignificativamente los e stados financieros. IAS 16 “Propiedades, Planta y Equipo”: La modificación aclara que las piezas de repuesto y el equipo auxiliar que cumplen con la definició n de la propied ad, planta y equipo no son inventarios. inventarios. La Soc iedad evaluó evaluó el impacto que podría generar la modifi cació n de la mencionada norma, concluyen concluyendo do que no afectará significativamente los estados financieros. IAS 19 “Beneficios a los empleados”: Las modificaciones requieren el reconocimiento de los cambios en la obligación por beneficios definidos y en los activos del plan cuando esos c ambios ocurren, ocurren, eliminando el enfoque del corredor y acelerando el reconocimiento de los costos de servicios pasados. Los cambios en la obligación de beneficios definidos y los activos del plan son desagregada s en tres componentes: componentes: costos de se rvicio, interés neto sobre los pasivos (activos) netos por beneficios definidos y remediciones de los pasivos (activos) netos por beneficio s definidos. El i nterés neto neto se calcula usando una una tasa de retorno para bonos corporativos de alta calid ad. Esto podría ser menor que la tasa actualmente actualmente utilizada para c alcular el retorno retorno esperado sobre los activos del p lan, resultan resultando do en una dismi nución nución en la utilidad del ejercici o. La Soci edad evaluó el impacto que podría generar la la modifica ción de la mencionada norma, concluyendo concluyendo que no afectará significativamente los estados financieros.


NOTA

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DETALLE E stados financieros IAS 27 “Estados financieros separados”: IFRS 10 Estados consolidados establece un solo modelo de contr co ntrol ol que aplica a todas las Nuevos pronunciamientos entidades y los requisitos relativos a la preparación de los estados fi nancieros nancieros IFRS consolidados. La Sociedad S ociedad evaluó evaluó el impacto i mpacto que podría podría generar la modificación de la mencionada norma, concluyendo que no afectará significativamente significativamente los estados financieros. IAS 28 “Inversiones en asociadas y negocios conjuntos”: prescribe la contabilidad de inv i nversiones ersiones en asociadas y establece los requerimientos requerimientos para Nuevos pronunciamientos la aplicación aplicaci ón del método de la partici pación al contabilizar las inversiones en IFRS asociadas asociada s y negocios conj co njun untos. tos. La Soci edad evaluó el impacto que podría generar la modificación de la mencionada norma, concluyendo que no afectará significativamente los estados financieros. IAS 32 “Instrumentos Financieros: Presentación”: La modificación elimina los requerimientos existentes existentes de impuest i mpuesto o a las ganancias de IAS 32 y requiere que las entidades aplican los requerimientos de IAS 12 a cualquier Nuevos pronunciamientos impuesto a las ganancias ganancias de las distribuciones a los accionistas acci onistas de la entidad. IFRS La Sociedad S ociedad se encuentra encuentra evaluando evaluando el impacto que podría generar la aplicación aplicació n de la mencionada modificación, estimando desde ya que no afectará significativamente los estados financieros.

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modificaci ón aclara los los IAS 34 “Información financiera intermedia”: La modificación requerimientos requerimientos del IAS 34 relacionados con la información de los segmentos segmentos de operación operaci ón de los activos y pasivos totales para cada de los segment se gmentos os de operación con el fin de aumentar aumentar la coheren co herencia cia con los requerimientos de IFRS 8 Segmen Seg mentos tos de Operación. El párrafo 16A modificado modifi cado establece que Nuevos pronunciamientos los activos y pasivos totales para un segmento segmento de operación particular sólo se IFRS revelarán cuando cuando las cantidades son medidas por la alta administración con regularidad y hubo un cambio material en la comparación con la información revelada revelada en los estados financieros financieros anteriores para este segmen seg mento to de operación. La Sociedad Socieda d se encuentra encuentra evaluan evaluando do el impacto que podría generar la aplicación de la mencionada modificación, estimando desde ya que no afectará significativamente los estados financieros.

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La sociedad soci edad definió sus segmentos segmentos de explotación explotación considerando aquellos en que: desarrolla desarrolla actividades de d e negocio por las que q ue pueda obtener obtener ingresos e incurrir incurrir en gastos, inclu i ncluidos idos los ingresos ordinarios ordi narios y los gastos de transacciones transacciones con otros ccomponen omponentes tes de la misma mis ma sociedad. sociedad . Los resultados de explotación son revisados de forma regular por la administración superior Información Financiera por de la sociedad soci edad en la toma de decisiones decisi ones y en la la gestión que se debe realizar Segmentos (IFRS 8) de las operaciones. operaci ones. Se debe disponer di sponer de información financiera financiera diferenciada. Se ha determinado que la sociedad y sus subsidiarias se deben organizar básica e intern i nternament amente e con co n los siguient si guientes es segment se gmentos: os: Agenciamiento, Ag enciamiento, Terminales Terminales Marítimos, Marítimos, Equipos, E quipos, Logí Log ística y Distribución, Dis tribución, Concesiones, Servicios de Bunkering, Otros Otros

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TEMA

Saldos y Transacciones Transacciones con Entidades Relacionadas (IFRS (IFRS 24)

Las transacciones entre AGUNSA AGUNSA y sus subsidiarias corresponden c orresponden a operaciones habituales en cuanto cuanto a su objeto soci al y condiciones. Las transacciones transacciones entre sociedades para efectos de consolidación consolidaci ón de los Estados Finan Fi nancieros cieros han sido debi damente damente eliminadas.


NOTA

TEMA

DETALLE AGUNSA, AGUNSA, en su calidad de Sociedad Sociedad Anón Anónima ima Abierta, Abierta, consideran considerando do que que a partir del año 2009 adoptó la aplicación aplicaci ón de las Normas Int Internacional ernacionales es de Información Información Financiera, Financiera, está obligada obli gada por las regulaciones regulaciones de esas mismas normas a elaborar Estados Finan F inancieros cieros C onsolidados, aplicando también dichas normas a la contabilización de las inversiones en entidades entidades asoci adas que se encuentran por ella controlada de acuerdo a los porcentajes de participación participaci ón y/o y/o de influencia influencia significativa, significati va, considerando considerando al respecto que el control control lo basa en dirigir di rigir las políticas políticas finan fi nancieras cieras y de explotación explotación de las entidades de cada asociada asoci ada que participa de la consolidación misma, esto Estados Financieros 17 con el fin de obtener los mejores beneficios acorde al mercado en que cada Consolidados (IAS 27) una de ellas se desempeña. Para el grupo una subsidiaria es una entidad controlada por AGUNSA, que es la matriz. Los Estados Es tados Finan Fi nancieros cieros Consolidados del grupo son los que contienen contienen la información financiera de todas las subsidiarias controladas conjuntamente, reiterando que las inversiones correspondientes correspondientes en las asoci adas se han contabilizado a partir de las cantidades directamente invertidas invertidas (método del costo), reconociendo sus resultados devengados a los porcentajes de participación participaci ón y ajustando ajustando periódicamente cada i nversión nversión en relación a la misma medición porcentual. porcentual. AGUNSA AGUNSA declar declara a que, que, consideran considerando do el tipo de de actividade actividades s que que realiz realiza, a, no afecta en forma directa el medio ambi ente, ente, no habiendo, por lo tanto, incurrido incurrido en desembolsos para el mejoramiento y/o inversión de procesos productivos, 30 Medio Ambient Ambi ente e verificación y control del cumplimiento de ordenanzas y leyes relativas a procesos e instalaciones industriales y cualquier otro que pudiere afectar en forma directa a la protección del medio a mbiente La Política y Gestión del riesgo financiero del Grupo tiene por objeto establecer los principios y directrices para asegurar que los riesgos Política y Gestión de relevantes, que pudieran afectar a los objetivos y actividades del Grupo 31 Riesgo Finan Fi nanciero ciero AGUNSA AGUNSA sean sean identificados identificados,, ana analiz lizados, ados, evalu evaluados, ados, gestionad gestionados os y controlados, controlados, y que estos procesos se realicen de forma sistemática y con criterios uniformes. uniformes. Fuente: Elaboración propia con base en los Estados Financieros del 2012 de AGUNSA.

En cumplimiento a lo indicado por la IAS 1 y 8, AGUNSA declara explícitamente el cumplimiento de los Estados Financieros bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF o IFRS) y promulga que los EE.FF representan la adopción integral, explícita y sin reservas de la referida norma; exponiendo, además, la razonabilidad y comparabilidad de los mismos. En adición a lo anterior, la compañía presenta, conforme a lo exigido en la NIC 1, los cuatro Estados Financieros exigibles (Estado de Posición Financiera, Estado de Resultados, Estado de Cambios en el Patrimonio y Estado de Flujos de Efectivo), los cuales están debidamente elaborados bajo Normas Internacionales y en cada uno de ellos se especifica su nombre, se observan sus elementos básicos, se indica en debida forma la fecha de corte a la cual corresponde la información, están expresados en la moneda funcional y se presentan en forma comparativa con el periodo anterior; además la clasificación de las cuentas se hace de manera apropiada y clara, permitiendo diferenciar y analizar cada una de ellas, y revelan información adicional en las notas, lo que permite entender la naturaleza de los rubros y el hecho económico en sí.

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2.5. ANÁLISIS FINANCIERO En la etapa de análisis financiero se pretende evaluar el desempeño financiero de la compañía mediante el estudio de los Estados Financieros Consolidados de AGUNSA y apoyados en herramientas y técnicas como el análisis vertical y horizontal a los Estados Financieros Consolidados del AGUNSA, con lo cual se pretende conocer la estructura, comportamiento y tendencias a largo plazo de las cuentas que componen dichos EE.FF. Todo ello con el fin de reconocer y cuantificar los efectos de la toma de decisiones para dar una opinión razonable sobre los resultados del estudio.

2.5.1. ANÁLISIS ESTRUCTURAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Este análisis tiene como propósito fundamental la evaluación de las decisiones de inversión, financiación y dividendos tomadas por la administración y propietarios del ente económico. Dicha evaluación se llevará a cabo a través de un análisis deductivo, con el fin de estudiar la composición, determinar las causas principales de las variaciones y establecer posibles tendencias en las estructuras de los estados financieros para retroalimentar el sistema de información contable e identificar riesgos de continuidad.

2.5.1.1.

ESTADO DE POSICIÓN FINANCIERA

La estructura del Estado de Posición Financiera corresponde al método de Solvencia contemplado en la NIC 1, debido a que clasifica tanto activos como pasivos en corrientes y no corrientes, atendiendo a la rapidez con la cual pueden ser convertidas al efectivo, para proporcionar a los usuarios información detallada sobre la liquidez de la empresa y su capacidad para operar en el corto plazo. Dicho estado es el informe que refleja la situación financiera del ente económico a través de las estructuras de inversión (activos) y financiación (pasivos y patrimonio); por lo tanto, es fundamental hacer un estudio completo y detallado de su composición en los últimos cinco años que van desde el 2008 al 2012.

ESTRUCTURA DE INVERSIÓN La estructura de inversión de la empresa está constituida por el conjunto de recursos que ha obtenido el ente económico y de cuya utilización se espera que fluyan beneficios futuros. Esta estructura está compuesta por activos de corto y largo plazo, cuya composición óptima debe ser analizada para garantizar la operación satisfactoria de la organización. Por tanto, se procede a hacer el análisis respectivo a través de las técnicas de análisis vertical y horizontal.

Análisis vertical: Es una técnica de análisis estático debido a que toma información de un solo período de tiempo. Está asociado tanto al Estado de Posición Financiera como al Estado de Resultados. Análisis horizontal: Técnica de análisis dinámica porque considera información de dos o más períodos de tiempo. Debe integrarse al análisis vertical para proveer una completa interpretación. Está asociado tanto al Estado de Posición Financiera como al Estado de Resultados.

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Grafico 1. Estructura de inversión

Estructura de Inversión- Enfoque Liquidez 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

20 08

20 09

20 10

20 11

20 12

Inversión Largo Plazo 65,72%

60,19%

61,81%

61,75%

60,11%

Inversión Corto Plazo 34,28%

39,81%

38,19%

38,25%

39,89%

La inversión de largo plazo en el periodo de análisis ha estado alrededor de un 60% del total de la inversión, mientras que la inversión de corto plazo se mantiene cercana al 40% restante de la inversión. Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA. AGUNSA.

Al observar la composición de la inversión de largo plazo se encuentra con que el rubro de propiedad, planta y equipo es el más significativo, debido a que la empresa es prestadora de servicios de transporte. Ello significa que debe tener a su disposición camiones, barcos, bodegas, entre otras que le permitan desarrollar su objeto social; so cial; sin embargo se s e evidencia eviden cia que desde el 2008 la propiedad planta y equipo ha venido disminuyendo paulatinamente pasando de 47,45% en 2008 a 33,18% en 2012; mientras que las inversiones por método de participación han ido incrementando, en 2008 eran el 13.79% de los activos corrientes y en el 2012 llegan a ser el 18,36%. Por su parte en la inversión de corto plazo se ve concentrada en las cuentas por cobrar, las cuales son un 14,22% del total de los activos La diferenciación de la participación de las inversiones de corto plazo (aprox. 40%) con respecto a las de largo plazo (aprox. 60%) se explica principalmente por la estrategia de expansión e incursión en otros mercados implementada por AGUNSA, la cual la ha conducido a incrementar sus niveles de propiedad, planta y equipo desde el 2008 con 47,45 puntos porcentuales, hasta el 2010 con 41,51 puntos porcentuales. De allí en adelante, la PPyE ha disminuido aproximadamente 8% hasta llegar a 33,18% en 2012, debido a que la empresa prefirió, durante los años 2011 y 2012 contratar a otras empresas para que éstas utilizaran sus equipos y prestaran el servicio de transporte en representación de AGUNSA.

Grafico 2. Estructura de inversión-Tendencias

Estructura de inversión- Tendencias 200,00% 180,00% 160,00% 140,00% 120,00% 100,00%

20 08

20 09

20 10

20 11

20 12

Inversión Corto Plazo 100, 100,00 00% % 131, 131,87 87% % 131, 131,97 97% % 148, 148,66 66% % 169, 169,04 04% % Inversión Largo Plazo 100, 100,00 00% % 103, 103,99 99% % 111, 111,40 40% % 125, 125,17 17% % 132, 132,83 83% %

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De acuerdo con la gráfica 2, se puede observar que tanto en la inversión de largo plazo como en la de corto plazo, su tendencia ha sido a la alza. Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA.

Este comportamiento se ve justificado en la necesidad expansiva que ha presentado la empresa a los largo de los años desde 1992. Se destaca que a través de los años, la empresa ha invertido importantes recursos financieros en embarcaciones, maquinaria, sistemas computacionales y equipos especializados para permitir una adecuada atención a naves y clientes, así como un eficiente manejo de las cargas en terminales, todo ello con el fin de cumplir con excelencia su visión y seguir siendo una de las compañías más representativas de la industria. Además, ha incrementado su número de clientes, por lo que las cuentas por cobrar han tomado mayor extensión gracias al incremento tanto en la prestación de servicios como en el repertorio de los mismos.

ESTRUCTURA FINANCIERA La estructura financiera está constituida por las obligaciones en las cuales incurre la empresa con terceros o con sus socios para desarrollar sus operaciones. Esta estructura está compuesta por los pasivos de corto y largo plazo y el patrimonio. Su análisis puede realizarse desde dos enfoques: el de los Agentes (Stakeholders) y el de la Liquidez.

Enfoque de los Agentes: La estructura de financiación desde el enfoque de los agentes clasifica las obligaciones de la empresa de acuerdo a los propietarios de las mismas. Para el caso de AGUNSA los agentes están clasificados en acreedores varios, patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora y participaciones no controladas. Enfoque de liquidez: En el enfoque de la liquidez se analiza la composición de la estructura financiera de la empresa AGUNSA en estructura corriente (pasivos de corto plazo) y estructura de capital (pasivos de largo plazo plaz o y patrimonio). Grafica 3. Enfoque propiedad (Stakeholder)

Estructura financiera Enfoque propiedad 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

20 08

2 0 09

20 10

20 11

20 12

62,48%

64,05%

64,15%

62,93%

61,30%

Patrimomio 37,52%

35,95%

35,85%

37,07%

38,70%

Pasivos

Como se observa en la gráfica 3, es en los pasivos en donde se ve concentrada la propiedad en el enfoque de los agentes, con un porcentaje del 60% aproximadamente desde 2008 hasta 2012, mientras que el patrimonio no logra superar el 40% de participación, siendo el 2012 el año con mayor influencia patrimonial; esto convierte al pasivo en el rubro con mayor participación en la estructura financiera. Mientras el apalacamiento externo se mantiene en

Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA.

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aproximadamente un 60% desde 2008 hasta 2012, el apalancamiento interno no supera el 40% en estos mismos periodos de análisis, esto significa que la empresa utiliza generalmente los créditos para sostener su operación. Sin embargo, puede ocurir que la empresa puede estar expuesta a riesgo de propiedad, es decir, que los terceros pueden tener mayor influencia en las decisiones de la empresa porque su porcentaje de participación en la provisión de recursos es mayor. Debido a que la estructura corriente respresenta el pasivo corriente mientras que la de capital representa el pasivo no corriente y el patrimonio, puede observarse que los acreedores de largo plazo y los socios son los que mayor influencia presentan sobre la financiación de la empresa y que ésta no presenta riesgo de liquidez en el largo plazo, pues aunque los pasivos de corto plazo tienen una tendencia a aumentar su participación en la estructura financiera, los activos de corto plazo son considerablemente mayores a los pasivos de corto plazo, proporcionando así señales claras acerca del cumplimiento del principio de conformidad financiera. Al observar la gráfica 4 es posible ver que la tendencia ha sido aumentar la financiación con capital propio, incluso en el 2012 se ve como el patrimonio tuvo un incremento mayor al de los pasivos con respecto al año anterior, explicado principalmente por el incremento en las ganancias acumuladas en la empresa. Gráfica 4. Enfoque propiedad (Stakeholder)

Estructura financiera Tendencias 200,00% 180,00% 160,00% 140,00% 120,00% 100,00% Pasivos

2 00 8

20 09

20 10

20 11

20 12

100, 100,00 00% % 116, 116,39 39% % 121, 121,61 61% % 134, 134,17 17% % 142, 142,50 50% %

Patrimomio 100, 100,00 00% % 108, 108,80 80% % 113, 113,19 19% % 131, 131,63 63% % 149, 149,80 80% %

Desde el enfoque de la propiedad, el aumento sostenido de los pasivos con respecto al patrimonio, genera riesgos de propiedad y es una señal alarmante de un posible riesgo de continuidad. Por tal motivo, la pertinencia de la composición de la estructura financiera del ente económico debe ser evaluada por agentes internos del mismo.

Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA.

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Gráfica 5. Enfoque liquidez

Estructura financiera - Enfoque liquidez 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

20 08

20 09

2 01 0

20 1 1

20 12

Estructura Corriente 27,3 27,39% 9% 28,2 28,27% 7% 31,3 31,39% 9% 33,9 33,94% 4% 35,2 35,29% 9% (Corto Plazo) Estructura de Capital 72,6 72,61% 1% 71,7 71,73% 3% 68,6 68,61% 1% 66,0 66,06% 6% 64,7 64,71% 1% (Largo Plazo)

Si se observa el gráfico la tendencia es a la estructura de corto plazo continúe creciendo cada vez más mientras que la de largo plazo se mantiene relativamente estable sin cambios significativos, a lo cual debe poner cuidado la empresa para evitar en el largo plazo algún riesgo de liquidez. Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA .

CONCENTRACIÓN DEL ENDEUDAMIENTO Grafico 6. Concentración del endeudamiento

En general, el endeudamiento de la entidad muestra que durante los Concentración Concentración del primeros tres años, fue endeudamiento mayor el endeudamiento de largo Ende Endeud udam amie ient nto o Largo Largo Plazo Plazo Ende Endeud udami amien ento to Cort Corto o Plaz Plazo o plazo que el de corto plazo, este primero con 42,43% 2012 56,16% en 2008, 57,57% 55,86% en 2009 y 46,06% 2011 51,06% en 2010, pero 53,94% para el 2011 y 2012 20 12 se 51,06% 2010 da una disminución del 48,94% mismo con 46,06% y 55,86% 2009 44,14% 42,43% respectivamente. 56,16% 2008 43,84% Mientras que el endeudamiento de corto plazo se refleja en 43,84 puntos Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA porcentuales en 2008, 44,14 puntos porcentuales en 2009 y 48,94 puntos porcentuales en 2010; esta tendencia cambia a la alza en 2011, mostrando un incremento de casi 10% con respecto al 2008. Esto supone que durante los últimos 2 años de análisis, la empresa debe mantener una capacidad de pago mayor puesto que más del 50% de sus deudas corresponden al corto plazo. Sin embargo, la empresa no presenta un posible riesgo de liquidez pues aunque los pasivos de corto plazo tienen una tendencia a aumentar su participación en la estructura financiera, los activos de corto plazo son considerablemente mayores a los pasivos de corto plazo, proporcionando así señales claras acerca del

39


cumplimiento del principio de conformidad financiera. De acuerdo con las políticas de dividendo AGUNSA, durante el ejercicio 2012, la sociedad continuó aplicando las políticas de los últimos años, que dan cumplimiento a las disposiciones de la circular N° 601 de la Superintendencia de Valores y Seguros,. sobre límites a la autorización otorgada a los directores para hacer operaciones de préstamo y créditos directos o a través de filiales, facultándolos para realizar las operaciones señaladas en la citada circular, dentro de los siguientes límites: - Inversiones o enajenaciones directas o a través de filiales en acciones, derechos en sociedades y otro tipo de activos que correspondan a un porcentaje no superior al 25% del total de sus activos consolidados, y - Préstamos y créditos directos o por intermedio de subsidiarias a entidades relacionadas con la sociedad, hasta un 25% de los activos consolidados. Dichos porcentajes se mantendrán mientras no sean modificados por una Junta de Accionistas. La sociedad mantiene como política el adoptar su endeudamiento de corto y largo plazo fundamentalmente en moneda extranjera, mientras que otras modalidades de financiamiento e inversión constituyen los créditos a largo plazo para los bienes raíces y otras inversiones permanentes. (Santiago, 2013)

2.5.1.2.

ESTADO DE RESULTADOS

La estructura del Estado de Resultados corresponde al método de la Función de los gastos establecido en la NIC 1, debido a que clasifica los gastos de acuerdo a su función, como parte del coste de ventas o como gastos administrativos y de ventas. Dicho estado presenta información relevante acerca de las operaciones desarrolladas por el ente durante un periodo de tiempo determinado, por ende permite p ermite medir el desempeño del objeto social de la compañía. Los diferentes rubros que se presentan permiten el cálculo y posterior análisis de los márgenes y el efecto en las estructuras de operación.

Análisis vertical: Para realizar el análisis vertical del Estado de Resultados se toma como base la cifra de los Ingresos Operacionales y se trabaja deductivamente para ampliar la información. MÁRGENES DE UTILIDAD Los márgenes de utilidad durante todos los años tienen un comportamiento similar. El margen bruto desde 2008 que es de 20,9% ha disminuido durante el periodo de análisis ya que llega a 20,7% en 2009, 16,8% en 2010, 15 en 2011 y sube a 17,3% en 2012; este margen representa lo que queda disponible de los ingresos, después de cubrir el costos, para cubrir las demás erogaciones que surgen en la operación. La disminución del margen bruto está justificada en que AGUNSA, como resultado de sus procesos de expansión internacional, efectivamente incrementa sus ingresos gracias al mayor cubrimiento de los mercados pero, igualmente, incrementa costos al tener que invertir en maquinaria, mano de obra, materiales, entre otros; y así cumplir con su objeto social a manera global. De esta manera, la utilidad bruta, que es la que se relaciona de manera directa con el margen, disminuye por los costos crecientes.

40


Margen operacional

2008

2009

2010

2011

2012

8,39%

6,12%

6,00%

5,31%

6,76%

Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA.

El margen operacional presenta una conducta regresiva, proveniente de un crecimiento tanto en los ingresos, como en los costos y gastos de operación, porque la expansión de un negocio no puede dar resultados si no se invierte en ello para que funcione satisfactoriamente. Sin embargo, se cuenta con un manejo eficiente, puesto que los ingresos operacionales cubren los costos y gastos operacionales, y tiene US6,76 por cada US100 vendidos en el año 2012, para cubrir los demás hechos representados en las cuentas que están en el Estado de Resultados, después de la Utilidad Operacional. Desde 2008 se presentan disminuciones con respecto al año 2009, 2010, 2 010, 2011 y 2012 de 2.27, 2,39, 3.08 y 1.63 puntos porcentuales respectivamente.

Grafico 7. Márgenes de utilidad

Márgenes Márgenes de utilidad

Al margen antes de impuesto 20,0% también presenta una disminución ya 15,0% que en 2008 10,0% muestra 6,8%, en 5,0% 2009 un 6,7%, en 0,0% 2010 un 5,5%, en 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 2011 un 5,9% y en Margen bruto 2 0 ,9 % 2 0 ,7 % 1 6 ,8 % 15,0% 17,3% 2012 incremente a Margen antes de 6,8% 6,7% 5,5% 5,9% 8,4% 8,4%, sin embargo impuesto en el 2012 se Margen neto 4,6% 5,4% 4,1% 4,5% 6,3% evidenció el Margen controlado 3,6% 4,8% 3,7% 4,2% 6,1% porcentaje más alto Margen no controlado 1,0% 0,6% 0,4% 0,4% 0,3% lo que significó para ese periodo una utilidad antes Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA. de impuesto de 47.175 Dólares. De todas las partidas involucradas en el margen, como son los gastos e ingresos financieros; las partidas más significativas son los resultados de unidades de reajuste y las diferencias de cambio, por lo que en realidad, este margen no refleja un resultado de gestión de los negocios operacional o no operacional, sino un resultado de cambio monetario. El margen neto por su parte se ha incrementado de manera gradual en el periodo de análisis en un rango entre 4,6% y el 6,3%, siendo este el que representa una tendencia más marcada, esto debido a que la ganancia ganancia procedente de operaciones continuadas ha incrementado cada año, lo cual hace que se incremente la utilidad distribuible entre los accionistas.

41


En términos generales se nota que los ingresos operacionales alcanzan a cubrir los costos, los gastos de administración y ventas, los ingresos y gastos no operacionales, y los impuestos, es decir estos permiten compensar todos los agentes que intervienen en la operación y queda para distribuir entre los accionistas. Ello debido a el posicionamiento de AGUNSA en la la industria de servicios al transporte de cargas y terminales, le permite desarrollar su capacidad para explotar y operar medios de producción.

EFECTOS EN LAS ESTRUCTURAS DE OPERACIÓN Para efectuar un buen análisis financiero del estado de resultados no basta con examinar los márgenes, hace falta analizar los efectos en las estructuras de operación haciendo una relación del costo de venta, gastos de administración y ventas, gastos financieros e impuestos con los ingresos operacionales. Se muestra la información que arrojó dicha relación.

Grafico 8. Efectos en las estructuras 2012

2% 1%

2011

1% 1%

2010

1% 1%

2009

1% 2%

2008

2% 2% 0%

11%

83%

10%

85%

11%

83%

15%

79%

13%

79%

20%

40 %

60 %

80 %

Presión tributaria Efecto de la estructura financiera (G tosFros/Ventas) Efecto de la estructura organizacional (GAV/Ventas) Efecto de la estructura operativa (CMV/Ventas) Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA

100%

Se puede observar que en la estructura operativa durante el 2008 y el 2009 tiene una estabilidad de 79%, sin embargo para el 2010 se observa un incremento porcentual de 4 puntos, para el año 2011 un inremento adicional de 2 punto porcetuales y en el 2012 volvió a disminuir dos puntos porcentuales hasta llegar a 83%. Dicha estructura operativa representa el peso del costo operativo sobre las ventas, por lo que, en los últimos 3 años de análisis,

dicho costo representa más del 80% de las ventas. Al inferir sobre dicho dato, se concluye que la empresa maneja costos de operación muy elevados, que minimizan la capacidad generadora de utilidad de la empresa, debido a que el proceso de servucción de la compañía implica el manejo de recursos de alto costo. La estructura organizacional presenta un comportamiento inestable aunque sin muchos cambios porcentuales que van de la siguiente manera: 13%, 15%, 11%, 10% y 11% durante 2008, 2009, 2010, 2011 y 2012 respectivamente; lo que quiere decir que en general los ingresos operacionales y los gastos de administración y ventas incrementaron de manera proporcional, es decir se destinó la misma cantidad de las ventas

42


a cubrir dichas erogaciones. De otro lado, se evidencia que la estructura financiera es la que presenta mayores variaciones, observándose una tendencia a la baja, pasando de un 13% al 11% en el 2012 con respecto al 2008. Debido a que la estructura financiera representa cuánto de los ingresos se destina a cubrir el costo de la deuda, dichas disminuciones se ocasionan por las variaciones de pasivos de corto y largo plazo durante todo el periodo, pues para cumplir con su objeto social, la organización utiliza como fuente de financiación este recurso, por lo cual se infiere que el porcentaje destinado de los ingresos operacionales para cubrir los gastos financieros ha sido estable. Mientras tanto, la estructura estructura impositiva tiene niveles más estables, presentando sus mayores datos en los años 2008 y 2012 con 2% cada cual, donde se infiere aplicaron las tasas efectivas de impuesto a la renta un poco más altas, estos hechos se pueden explicar por menores deducciones, mayores ingresos y una estrategia tributaria que no pudo llevarse a cabo eficazmente para dicho años. Se puede decir que la creciente competitividad que se ha desarrollado en el mercado naviero origina una constante presión por la disminución de costos portuarios y de agenciamiento, lo que afecta directamente los resultados de la empresa. Lo anterior, junto a los cambios estructurales en el sector portuario, implica una revisión y optimización de los procesos productivos y administrativos de AGUNSA con la finalidad de revertir positivamente su efecto. (Santiago, 2013)

ANÁLISIS CORE BUSINESS Por último, para el estado de resultados es importante analizar en donde están concentrados sus ingresos, si a nivel operacional o a nivel no operacional, ello con el fin de analizar un posible desvío del objeto social de la organización. organiza ción. Por lo tanto se utilizara el análisis core business.

Grafico 9. Core Business

Core Business 100% 95% 90%

Como se observa en la gráfica, los ingresos operacionales tienen un alto nivel de representatividad, superando el 90% en todos los periodos de análisis desde 2008 hasta 2012.

85%

Se puede ver que el año donde disminuyó más el 80% 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 porcentaje de participación p articipación de Ingresos no lo operacional fue en el 2009 1% 6% 3% 2% 3% operacionales con 94% y aunque en el 2010 Ingresos y 2012 tiene un 99 % 94 % 97 % 98 % 97 % operacionales porcentaje representativo de 97% que con respecto al 2008 se evidencia una disminución Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA del 2%, no se observa una desviación del objeto social. Es por esto que AGUNSA AGUNSA se

43


encuentra muy concentrada en la realización de su objeto social y gana más por su parte operativa que por la no operativa.

CRECIMIENTO DE VARIABLES OPERATIVAS Grafico 10. Crecimiento de variables operativas

Crecimiento Variables Operativas 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%

20 09

20 10

20 11

20 1 2

Ingresos operacionales

-19%

47 %

25 %

-2%

costo de ventas

-19%

54 %

28 %

-5%

3%

56 %

37 %

-17%

Gastos operacionales

Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA

Para analizar las variables operativas se toma como base el año 2008. Se aprecia que en general los ingresos operacionales y los costos de ventas tienen un comportamiento similar. En el año 2009 ambos disminuyeron en 19 puntos porcentuales, a su vez para el 2010 aumentaron en promedio el 50% hasta que dar en el 2012

en -2% de ingresos y -5% de costos. De otro lado, los gastos operacionales tuvieron incrementos en los años 2010 y 2011 de 56% y 37% respectivamente, para 2012 disminuyen en 17%, lo cual es equiparable con los comportamientos de las otras variables operativas que muestran que si disminuyen las ventas, disminuyen los costos y los gastos operacionales.

2.5.1.3.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

El Estado de Cambios en el Patrimonio se presenta de manera matricial, la cual es la forma más adecuada de revelar la información patrimonial ya que en ésta se muestra la variación y explicación de cada una de las cuentas del patrimonio. Dicho estado refleja todas las variaciones de las cuentas que componen el patrimonio del grupo económico en un período de tiempo determinado. Como es posible observar en el gráfico, la controladora tiene aproximadamente el 93% de las participaciones, lo que significa que es quien tiene la mayoría de votos en la asamblea de accionistas de manera que puede tomar decisiones sobre los dividendos y demás temas de relevancia; es decir, posee tanto control como influencia significativa, teniendo AGUNSA la clasificación de subsidiaria.

44


Gráfico 11. Atribución de participaciones

Atribución Atribución de participaciones 100,0% 95,0% 90,0% 85,0% 80,0% 75,0% 70,0% 65,0% 60,0% 55,0% 50,0%

20 0 8

2 00 9

2 01 0

2 0 11

2 01 2

6,1%

5,5%

6,0%

7,9%

7,2%

Patrimonio atribuible a los propietarios de 93,9% la controladora

94,5%

94,0%

92,1%

92,8%

Participaciones no controladoras


CLASIFICACIÓN DEL PATRIMONIO Grafico 12. Clasificación del patrimonio El patrimonio se puede clasificar en partidas Clasificación Clasificación del patrimonio “reales”; aquellas paridas 100% que obedecen a flujos 90% pasados o desarrollo de 80% 70% la actividad y partidas 60% “estimadas”; que 50% obedecen a las partidas 40% 30% que no ha generado la 20% empresa u obedece a 10% valuaciones. Como se 0% 20 0 9 20 10 20 11 20 12 puede ver en el Partidas reales 100% 10 0 % 100% 100% 100% gráfico, el patrimonio de AGUNSA solo está Partidas estimadas 0% 0% 0% 0% 0% compuesto por partidas Fuente: Elaboración propia con base en los EEFF de AGUNSA reales; significa que la empresa tiene la concentración del patrimonio en ellas, lo cual es positivo para la organización.

POLÍTICA DE DIVIDENDOS Apreciando el gráfico 13, es de observar que no hay una tendencia marcada en la política de dividendos ya que en cada periodo se da una relación diferente entre los rubros analizados. Sin embargo, es de resaltar que en el periodo 2009 fue el único periodo donde la destinación a reserva es mayor a la de los dividendos; así mismo se observa que en el 2008 la cifra más representativa es la de los dividendos, en el 2009 fue muy pareja la

45


distribución, sin embargo fue un poco mayor la de las reservas, en cuanto a los periodos de 2010 y 2011 se da una relación promedio de 45-55, siendo mayor en este caso los dividendos. Finalmente para el 2012 se presenta una distribución de casi el 95% en dividendos. En la Vigésimo Tercera Junta Ordinaria de Accionistas del 23 de abril de 2012, se acuerda continuar con la política de dividendos que contempla una estratégia de desarrollo que considera la reinversión de parte de las utilidades de la sociedad por un periodo de tres años.

Gráfico 13. Políticas de dividendos

Politicas de dividendos 100% 80% 60% 40% 20% 0%

2 00 8

20 09

2 0 10

20 11

20 12

Reservas

16%

54 %

42%

44 %

6%

Dividendos

84%

46 %

58%

56 %

94 %


2.5.1.4.

Esto tiene como objetivo mantener la eficiencia empresarial, en la medida que ello sea recomendable, de acuerdo con la evolución del mercado y que no signifique limitaciones a las facultades de los directores para repartir dividendos provisorios ni para el otorgamiento del dividendo mínimo obligatorio exigido por la ley.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

AGUNSA discrimina las actividades de operación (las cuales develan la capacidad de la compañía de generar efectivo mediante la operación), las actividades de inversión y las de financiación de los recursos, permitiendo analizar el objeto social de la compañía y por ende, concluir a cerca de la continuidad de la misma. En cuanto a las actividades de operación, éstas se presentan de acuerdo al método directo expresado en la NIC 1 y mediante el cual se desglosan por separado las principales categorías y pagos que han generado movimientos de efectivo y sus equivalente, en términos brutos.

VARIACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO Al analizar la composición de los flujos de efectivo, se encontró lo siguiente: las actividades de operación muestran unos resultados positivos y una tendencia desde el 2010 a alza con 22.39 en 2010, 35,32 en 2011 y 44,35 en 2012; en las cuales se destaca principalmente los importes cobrados a clientes. En las actividades de inversión inv ersión se presenta una variación de efectivo negativa, motivada por adquisición de propiedad planta y equipo y a su vez las actividades de financiación durante los periodos 2008 con -9.679, 2010 con -

46


8.801, 2011 con -14.246 y 2012 con -12.308; fue negativa debido principalmente al pago de préstamos, por su parte en el año 2009 presenta una variación negativa en menor cuantía de -672 debido importes procedentes de los préstamos de largo plazo.

Gráfico 14. Flujos de efectivo

Se puede concluir entonces que durante el periodo de análisis la empresa genera el flujo de efectivo suficiente para cubrir su operación.

Flujos de efectivo 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 (10.000) (20.000) (30.000) Variación efectivo y equivalentes

20 08

20 09

95 4

20 10

20 11

20 12

12.992 (11.168)

1.482

6.828

35.328

44.253

EAO

12.346

8.542

22.391

EAI

( 9 .6 7 9 )

(6 7 2 )

(8.801) (14.246) (12.308)

EAF

( 3 .5 1 3 )

4.688

(24.653) (17.982) (24.955)

1.800

2.810

Otros

(1 0 5 )

(3.236)


(2 70 )

Gráfico 15. Remuneraciones pagadas En las partidas de flujos de efectivo se hace imperante las remuneraciones pagadas, ya que es el rubro más representativo.

Remuneraciones pagadas 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 -

2 00 8

Remuneraciones 3 8 .4 0 2 pagadas

20 0 9

2 01 0

20 1 1

20 12

2 8 .1 1 8

2 5 .5 0 8

4 4 .1 6 2

4 4 .4 4 8


Como se observa en la Gráfica 15, durante el 2010 tuvo su mayor descenso llegando a tener una cuantía de US25.508. No obstante a partir de esa fecha de dio una gran alza siendo el 2012 el año con mayor destinación de recursos para las remuneraciones que fue de 44.448, y es de destacar que en el 2010 AGUNSA atravesó una crisis de protesta por parte de sus empleados

que pedían un aumento salarial. Para AGUNSA la responsabilidad social para con sus empleados representa un ítem de constante mejoramiento y seguimiento; por ello, velan por mantener una participación firme de las personas en actividades preventivas, como hecho fundamental para disminuir

47


en ellas la probabilidad de lesiones y tener una mejor calidad de vida. Además, la empresa realiza constantes estudios sobre nuevas técnicas o disciplinas tecnológicas que mejoren el ambiente laboral, incluyendo, por ejemplo, la ergonomia que ayuda a una notable contribución a la salud laboral de los trabajadores. Adicionalmente, AGUNSA ha sido destacada por su gestión gestión en la prevención de riesgos y enfermedades profesionales, logrando mantener la tasa de lesiones cercana a cero, con la incorporación de actividades innovadoras en esta materia y priorizando la calidad de vida de sus trabajadores. Por último en el 2012 la empresa logra generar valor a sus accionistas ya que con el Cobertura del servicio de la deuda y flujo de caja libre operativo se podía cubrir de dividendos 1,23 veces el servicio de 1,40 la deuda y el pago de 1,20 dividendos, es decir que 1,00 pudo cumplir con sus 0,80 0,60 obligaciones, distribuir 0,40 dividendos entre los 0,20 accionistas y ahorrar el 0,00 20 08 20 0 9 20 10 20 11 20 12 remanente.

Gráfico 16. Cobertura del SD

s e c e v e d o r e m ú N

Cobertura del servicio de la deuda y de dividendos

Se concluye entonces que la empresa en los últimos años ha presentado una importante mejoría hasta Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. llegar al punto de generarle valor a sus accionistas por lo que no se determina que hay un riesgo de continuidad para la empresa ya que el flujo de caja libre operativo siempre ha sido positivo y ha tenido una tendencia creciente a través de los años. 0 ,0 2

0 ,1 3

0, 30

0 ,9 8

1 , 23

En conclusión, AGUNSA presenta los signos financieros representativos de una empresa prestadora de servicios; sobre todo, aquellos aqu ellos que dan cuenta que es una empresa empres a que se basa principalmente en la propiedad, planta y equipo y personal para el cumplimiento de su objeto social. Es por ello que la compañía muestra mayores cuantías en lo referente al desembolso de efectivo para compra de activos fijos, mayores préstamos tanto de corto y de largo plazo para poder realizar la compra de activos y menor cantidad de inyección de capital por parte de los accionistas; además que tiene una gran inyección de efectivo para pago de nómina y presenta una fuerte responsabilidad resp onsabilidad social con las personas.

48


2.6. INDICADORES DE GESTIÓN FINANCIERA Los indicadores financieros constituyen una herramienta fundamental a la hora de realizar un análisis financiero debido a que éstos relacionan dos o más variables de los Estados Financieros y demás informes de la empresa, permitiendo señalar los puntos fuertes y débiles de un negocio y establecer probabilidades y tendencias en los hechos económicos. Los indicadores pueden agruparse en tres grandes categorías: liquidez, rentabilidad y endeudamiento; de esta manera, los resultados por ellos arrojados permiten monitorear el valor de la empresa, por medio de una comparación histórica de los datos empresariales, el sector al que pertenece, competencias, políticas y metas, para determinar la salud financiera de la empresa.

2.6.1. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ Los indicadores de liquidez tienen que ver con la gestión financiera en el corto plazo, es decir, permiten establecer la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo, mediante la conversión a efectivo de sus activos corrientes. Dicho es análisis, se convierte en un ítem de gran importancia al momento de evaluar integralmente a AGUNSA en los períodos comprendidos entre 2008 y 2012; debido a que permite identificar las fortalezas y principales debilidades que presenta la empresa en la gestión de su capital de trabajo.

RAZÓN CORRIENTE: Representa la relación entre el activo corriente y el pasivo corriente de AGUNSA e indica cual es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo mediante el comprometimiento de sus activos corrientes.

Razón corriente

Gráfico 17. Cobertura del SD

La razón corriente da como resultado un número de veces, por 1,00 lo que, como puede apreciarse en el 0,50 gráfico, en el año 2008 AGUNSA pudo 0,00 cubrir 1,25 veces sus 20 08 20 09 2 01 0 20 11 20 12 pasivos corrientes, Razón corriente 1 , 25 1 ,4 1 1 ,2 2 1, 13 1 ,1 3 con la utilización de sus activos corrientes; Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. mientras que esta relación aumentó a 1,41 en el año 2009. Ya en el año 2010 y 2011, se presenta una leve disminución de la capacidad de pago de las obligaciones a corto plazo con activos de corto plazo, debido a que la razón baja de 1,41 en 2009 a 1,22 en 2010, 1,13 en 2011 y manteniéndose estable en 2012 con 1,13, es decir, una disminución de 0,19 y 0,28 en cada 1,50

s e c e v e d o r e m ú N

49


año mencionado, respectivamente. Aunque AGUNSA presente leves disminuciones en su razón corriente, ésta sigue siendo mayor que cero, inclusive, mayor que uno en todos los períodos de análisis, lo cual indica que la empresa ha contado con los recursos corrientes necesarios para cubrir sus obligaciones de corto plazo, dándole la posibilidad de mantenerse en el tiempo y cubrir las erogaciones necesarias para llevar a cabo su operación. Además, la empresa no muestra una razón corriente tan alta que pruebe la existencia de recursos ociosos o inoficiosos.

PRUEBA ÁCIDA: La prueba ácida verifica la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes sin depender de la venta de sus existencias. Sin embargo, debido a que AGUNSA es una empresa prestadora de servicios, los inventarios en su poder son principalmente suministros para la prestación del servicio; teniendo para la venta en el curso normal de las actividades comerciales una pequeña proporción de los mismos en forma de contenedores para la venta. Gracias Gr acias a ello, la prueba ácida no podría evidenciar que la l a compañía compañ ía pudiere poseer problemas de liquidez para pagar sus pasivos de corto plazo sin depender de la venta de sus inventarios. Prueba Ácida

2008 1,23

2009 1,39

2010 1,19

2011 1,10

2012 1,10

Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. En general, la empresa muestra que posee suficientes pesos de activo corriente, descontando el inventario, para cubrir el pago de sus obligaciones a corto plazo, puesto que en los años de evaluación que van desde 2008 a 2012, la prueba ácida ha sido mayor que uno; teniendo el nivel más elevado en el año 2009 con 1,39 veces y el más bajo en los años 2011 y 2012 con 1,1 veces. Con ello se puede determinar que la empresa es sostenible en el corto plazo, y de ser necesario, los activos corrientes serían fácilmente convertibles en efectivo. En un comparativo entre la razón corriente y la prueba ácida, se evidencia una cierta dependencia de la venta los inventarios en el corto plazo para cubrir las obligaciones de corto plazo, sin embargo, dicha dependencia no es muy relevante, puesto que la empresa cuenta con activos corrientes suficientes para cubrir sus necesidades de corto plazo. Dicha afirmación se justifica en que con inventarios o sin ellos, la capacidad de cubrimiento de los activos corrientes con relación a los pasivos corrientes, es mayor a 1.

50


Gráfico 18. Razón corriente Vs Prueba ácida.

Razón corriente corriente vs Prueba ácida s e c e v e d o r e m ú N

3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00

Fuente: Elaboración propia con

base en los EE.FF EE.FF de AGUNSA. 20 08

20 09

20 10

20 11

20 12

Prueba ácida

1, 23

1 , 39

1, 19

1 , 10

1, 10

Razón corriente

1, 25

1 , 41

1, 22

1 , 13

1, 13

ROTACIONES: La rotación de cuentas por cobrar indica el número de veces que la cartera es convertida en efectivo durante el período de análisis, que va desde 2009 a 2012. Este indicador es la relación entre las ventas a crédito y el promedio de cuentas por cobrar, sin embargo, para su cálculo en AGUNSA, fue necesario tomar las ventas totales de cada periodo puesto que se desconocían las ventas a crédito de la empresa. Por otra parte, la rotación de inventarios supone el número de veces que el inventario es convertido en efectivo durante el período de análisis y relaciona el costo de la mercancía vendida de la empresa con el promedio de inventarios.

Rotaciones 180,00 160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00

Gráfica Rotaciones.

19.

Como indica el gráfico, el número de veces que es convertida en efectivo la cartera durante el año 20 09 20 10 20 11 20 1 2 2009 es de 9,81; Rotación de cuentas durante 2010 es de 9 ,8 1 13,29 1 1 ,3 6 8 ,6 8 por cobrar 13,29, en 2011 Rotación de descendió a 11,36 15 6 , 36 1 6 7 ,5 0 1 6 5 ,7 5 1 2 0 ,9 6 inventarios para terminar en Rotación de 8,68 veces de 4 ,8 1 6 , 36 6 , 45 5 ,3 3 proveedores conversión de cartera durante el año Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. 2012. Ello implica que la empresa ha perdido capacidad de convertir su cartera en efectivo puesto que la relación ha venido disminuyendo desde 2010. Sin embargo, la capacidad de obtener efectivo por medio de las cuentas por pagar no le impide a la empresa obtener liquidez de corto plazo, como ya ha sido analizado en los indicadores de razón corriente y prueba ácida. s e c e v e d o r e m ú N

51


Con respecto a la rotación de inventarios, las veces en que éste es convertido en efectivo o en cuentas por cobrar se presenta de manera más dinámica que en lo relacionado con la cartera, puesto que éste se encuentra por encima de las 100 veces de rotación, mientras que la cartera no logra superar 13 conversiones anuales. En el período contenido entre 2009 y 2012, la rotación de inventarios logra realizarse, aproximadamente cada 2 o 3 días; esto, en comparación con la cartera la supera en 35 días en el año 2009, en 25 días en el año 2010, en 30 en el 2011 y en 39 en el 2012.

Gráfico 20. Períodos. Con relación a la rotación de proveedores 80,00 70,00 éste indica el 60,00 s 50,00 a í 40,00 número de D 30,00 20,00 veces en que 10,00 0,00 se paga en 20 0 9 20 10 20 11 20 12 efectivo a los Período de conversión 3 6 ,7 0 27,08 3 1 ,6 9 41,47 proveedores de cartera durante el Período de conversión 2 ,3 0 2 , 15 2 ,1 7 2, 98 período de de inventario análisis (2009 Período de a 2012). El aplazamiento de 7 4 ,7 9 56,62 5 5 ,7 8 67,58 número de cuentas por pagar veces que es pagado en efectivo Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. las cuentas a proveedores durante el año 2009 es de 4,81; durante 2010 20 10 es de 6,36, 6,36 , en 2011 descendió a 6,45 para terminar en 5,33 veces de pago a proveedores durante el año 2012. Ello implica que la tendencia es positiva durante los años 2011 a 2012 debido a que en este periodo la rotación ha disminuido y la compañía ha estado utilizando los recursos disponibles para el desarrollo de su operación en vez de entregárselos a terceros. Además, el aspecto positivo se justifica en que los días en que se paga a los proveedores son superiores a un mes, por lo que AGUNSA tiene la posibilidad de usar menos efectivo en pago a proveedores al mes y más en el desarrollo de su operación.

Períodos

PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (CTNO): El Capital de Trabajo Neto Operativo hace referencia a los recursos operativos con los que cuenta la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo; es una forma de mostrar en valores absolutos los resultados obtenidos en la razón corriente. Para la empresa AGUNSA el valor negativo desde 2008 hasta 2012 de su Capital de Trabajo Neto Operativo podría indicar que la empresa está empleando menores cantidades de recursos propios de la compañía y mayores cantidades de recursos de terceros para el desarrollo de sus actividades operativas, lo cual sería positivo, puesto que está postergando el pago (esto bajo la premisa de que se hagan negociaciones financieras favorables y no de que se esté incumpliendo con los pagos e incurriendo en intereses de mora).

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2009

2010

2011

2012

Productividad del CTNO (16,33)

(9,90)

(13,79)

(21,78)

(18,17)

CTNO

(31.414,00) (33.154,00)

(26.298,00)

(30.849,00)

2008

(23.541,00)

Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA de 2008 a 2012.

La productividad del CTNO indica cuánto debe vender la empresa de acuerdo a la inversión que la misma mantiene en CTNO. Con relación a esto, la empresa, en el año 2008 debe vender -16,33 pesos para mantener su CTNO y sostenerse en el corto plazo; en 2009 debe vender -9,9, en el 2010 debe vender -13,79, en el 2011 -21,78 y en el 2012 -18,17. Lo anterior es bueno para la empresa, puesto que no requiere generar unas ventas significativas para mantenerse en el corto plazo y cubrir sus necesidades, por lo que no presenta riesgos de liquidez o de continuidad.

CICLO OPERACIONAL Y CICLO DE CAJA: El ciclo operacional indica el lapso de tiempo que tarda la empresa en convertir la inversión realizada en capital de trabajo operativo a efectivo. Dicho lapso se puede ver reflejado en 39 días para el año 2009, 29 días para el 2010, 34 días para el 2011 y 45 días para el 2012. Esto quiere decir que AGUNSA tarda aproximadamente 1 mes en producir y vender y en este lapso de tiempo debe financiarse en el corto plazo, sin tener en cuenta el apalancamiento de los proveedores. Teniendo en cuenta que el periodo de conversión de cartera era tan alto, mientras que el de conversión de inventario es tan bajo, se puede deducir que la empresa se mantiene en el corto plazo más con sus inventarios que con las ventas efectivas que realiza. Por otro lado, el ciclo de caja muestra el intervalo de tiempo durante el cual deben obtenerse fuentes de financiación adicionales, no espontaneas, de capital de trabajo para continuar con la operación. Entre menor sea éste más alta será la rentabilidad que obtiene la empresa en el corto plazo, por lo que AGUNSA posee una alta rentabilidad debido a presenta un ciclo de caja c aja negativo desde 2009 hasta h asta 2012, por lo que el lapso de tiempo que q ue tarda la empresa en convertir la inversión realizada en capital de trabajo operativo a efectivo es menor que el tiempo promedio durante el cual la compañía puede permitirse posponer el pago a sus proveedores. Ello indica que AGUNSA se encuentra apalancada por sus proveedores más que por sus recursos internos. 2009

Ciclo 39,01 operacional Ciclo de -35,78 caja

2010

2011

2012

29,23

33,86

44,45

-27,39

-21,92

-23,13

Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA de 2008 a 2012.

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2.6.2. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD Los indicadores de rentabilidad sirven para medir la efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos, y de esta manera convertir las ventas en utilidades. Desde el punto de vista del inversionista, lo más importante de analizar con la aplicación de estos indicadores es la manera como se produce el retorno de los valores invertidos en la empresa. La rentabilidad en una de sus formas de verla se entiende como un macroinductor de valor, ya que permite analizar si se está creando o destruyendo valor, también se puede ver como el potencial del negocio, debido a que si la empresa es rentable se puede decir que es sostenible en el largo plazo.

RENTABILIDAD DEL ACTIVO NETA

Rentabilidad del activo neta

Gráfico Rentabilidad activo neta.

9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00%

21. del

En promedio la compañía ha obtenido una rentabilidad del activo neta del 6,4%, ello quiere decir que se están generando US5,9 de utilidad neta por cada US100 20 08 20 09 2 01 0 20 11 20 12 invertidos en la Rentabilidad del 6 , 12 % 5 ,1 0 % 5 ,4 7 % 6, 74 % 8 ,4 6 % compañía, una vez se activo neta han cubierto los costos y gastos de Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. administración y de ventas, los gastos financieros y los impuestos sobre la utilidad del periodo. Para el año 2009 presentó un descenso de un punto porcentual, aun así en los años Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. posteriores la compañía logró recuperarse recuperars e hasta obtener una rentabilidad del 8,5%, es decir, un incremento de 3,3 puntos porcentuales desde el año 2009 hasta el 2012.

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RENTABILIDAD NETA DEL PATRIMONIO

Rentabilidad neta del patrimonio 25,00%

Gráfico 22. Rentabilidad neta del patrimonio.

En promedio los socios obtuvieron 15,00% una rentabilidad del 10,00% 17,2% en el periodo 5,00% comprendido desde los años 2009 y 0,00% 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 2012, es decir que Rentabilidad neta los socios 16,32% 14,19% 15,25% 18,17% 21,86% del patrimonio obtuvieron US17,2 por cada US100 Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. invertidos. El comportamiento de dicho componente es similar al de la rentabilidad del activo neta puesto que en 2009 tuvo su punto más bajo en 14,19% y continuó con una tendencia creciente hasta llegar a un 21,86% en el 2012. 20,00%

ANÁLISIS DE DUPONT Gráfico Rotación Margen.

180,00% 160,00% 140,00%

23. Vs

En cada uno de los años se puede 100,00% apreciar que la 80,00% rotación de los 60,00% activos respecto a 40,00% las ventas es 20,00% mucho mayor que el margen de la 0,00% 20 08 20 09 20 1 0 20 11 2 01 2 utilidad respecto a Rotación 132,87% 94,64% 133,40% 148,61% 133,37% las ventas. Ello Margen 4 ,6 1 % 5 ,3 9 % 4 ,1 0 % 4 ,5 3 % 6 ,3 4 % quiere decir que la rentabilidad de la Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. compañía está explicada principalmente por la rotación, es decir que el modelo de negocio se estructura básicamente en el costo como venta competitiva. 120,00%

ANÁLISIS DEL VALOR AGREGADO EVA El EVA es un indicador que da una idea de la capacidad que tiene la empresa para crear riqueza, teniendo en cuenta la eficiencia y productividad de sus activos, así como la estructura de capital y el entorno dentro del cual se mueve. En otras palabras, el EVA es una medida de desempeño que pretende identificar cuál es el nivel de riqueza que le queda

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a la empresa después de asumir el costo de capital, tanto de acreedores como de accionistas. El EVA se halla restando de la utilidad operativa después de impuestos el costo por el uso del capital y representa la utilidad que queda después de restar los costos y gastos operacionales, los gastos financieros, el impuesto y el costo de oportunidad de los accionistas, cuyo resultado se convierte en un mecanismo para definir las compensaciones variables a los empleados y repartir bienestar. Por otra parte, el margen EVA representa todas las unidades monetarias generadas en la venta una vez se han cubierto todos los costos, gastos e impuestos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.

EVA Margen EVA

2011

2012

16.460,21

20.139,18

2,87%

3,59%

Fuente: Elaboración propia con base en (Damodaran)

Como se muestra en el cuadro, el EVA de AGUNSA en los dos periodos analizados presenta un resultado positivo de US16.460 en 2011 y US20.139 en 2012, esto significa que la empresa ha podido cubrir toda la rentabilidad mínima esperada de clientes, proveedores, empleados operativos y administrativos, acreedores financieros, el Estado y los socios; y aun así, le ha quedado un remanente para repartir bienestar reflejando que la empresa ha tenido una correcta dirección estratégica en el manejo y toma de las decisiones de inversión, financiación y dividendos. Además de ello, se puede decir que AGUNSA es una empresa que genera valor y tiene la capacidad de desarrollar un manejo óptimo de los negocios que le permitirá mantenerse en el tiempo gracias a su obtención creciente de EVA desde 2011 a 2012, con US3.679 de adición positiva a dicho indicador. Con relación al margen EVA, éste también muestra resultado por encima de 1, siendo creciente de 2011 con 2,87 puntos porcentuales a 2012 con 3,59 puntos porcentuales. Con ello se ratifica la capacidad generadora de valor de AGUNSA.

2.6.3. ANÁLISIS DE ENDEUDAMIENTO Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento f inanciamiento de la empresa. De la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los accionistas y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento para la empresa. El endeudamiento de la empresa se debe tener en cuenta al tomar decisiones de financiación tanto de corto como de largo plazo. Sin embargo los criterios complementarios en este tipo de análisis difieren según el plazo. Así, mientras en el corto plazo se mide el riesgo por el grado de liquidez, en el largo plazo es más importante analizar la capacidad de la empresa para generar recursos internos, con los cuales pueda amortizar sus obligaciones.

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NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

Nivel de Endeudamiento Endeudamiento 65,00% 64,00% 63,00% 62,00% 61,00% 60,00% 59,00%

Gráfico 24. Nivel de endeudamiento

En promedio el nivel de apalancamiento o endeudamiento total ha estado en un 63% 20 08 20 09 2 01 0 20 11 2 01 2 mostrando una Nivel de 62,48% 64,05% 6 4 ,1 5 % 62,93% 61,30% tendencia a la Endeudamiento baja para los últimos dos años. Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. Dicha decisión de reducir el endeudamiento es muy acertada ya que la compañía está expuesta a un riesgo de propiedad importante important e ya que el grado grad o de participación de d e los acreedores en la financiación de la empresa supera al suministrado por los socios de la compañía.

APALANCAMIENTO FINANCIERO Gráfico 25. Apalancamiento financiero Para todos los años el apalancamiento Apalancamiento fiananciero financiero es mayor 1,85 a uno, es decir que 1,80 hay una mayor s e 1,75 c proporción de e v 1,70 pasivos que de e d 1,65 o patrimonio, lo cual r e 1,60 se constituye en un m ú 1,55 potencial riesgo para N 1,50 la compañía ya que 1,45 como se evidenció 2 00 8 20 09 20 10 20 11 20 12 en los tres primeros Apalancamiento 1, 67 1, 78 1 ,7 9 1, 70 1 ,5 8 año su cobertura de la deuda y del pago Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. de dividendos no fue suficiente, es decir que su flujo de caja libre operativo no alcanzó a cubrir el servicio de la deuda, por lo que la compañía debió recurrir cada vez más a mayores fuentes de financiación externa para desarrollar sus operaciones. Para el año 2011 la compañía logra encontrar una posición estable ya que pudo pagar con su flujo de caja libre de libre operativo el servicio de la deuda y además pagar los dividendos a los accionistas, por lo que en este año se aprecia una disminución del apalancamiento financiero. Finalmente para el año 2012 se continuó reduciendo el apalancamiento, en parte porque la compañía genero

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suficientes flujos de caja libre operativos con los cuales pudo responder por el servicio de la deuda, pagar dividendos y generarle valor a los accionistas.

RELACIÓN DEUDA FINACIERA – FCLO FCLO

Relación deuda financiera-FCLOp

Gráfico 26. Relación deuda financieraFCLo

160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 -

Ya que el flujo de caja libre operativo no permaneció constante en cada uno de los años dentro del periodo de análisis se logra entender por qué de un año para otro los 20 0 8 20 09 20 10 20 11 20 12 periodos que se Relación deuda 1 3 8 ,8 4 3 6 ,1 1 9 ,8 1 4, 48 2 , 68 necesitaron para pagar financiera-FCLOp la deuda financiera Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. tienden a disminuir abruptamente. En este caso el FCLo tuvo importantes crecimientos a través de los años partiendo desde US719 en 2009 hasta llegar a US44.377 en 2012, por lo cual cada vez se necesitaban menores periodos de tiempo para pagar las deudas si se destinara todo el FCLo para esto. s e c e v e d o r e m ú N

2.6.4. ANÁLISIS DE LOS INDICADORES DE MERCADO

Fuente: Múltiplos de Global Securities Group (Group, 2012)

De manera global se hace la presentación de los indicadores de mercado de valores de

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distintos países durante el 2012, donde puede apreciarse que los indicadores financieros nombrados IBOV en Chile muestran que dicho país presenta un margen EBITDA que aunque no se encuentra dentro de los rangos más altos, con 21,35%, sí es positiva, lo que refleja que Chile posee un porcentaje de ingresos positivo que queda como utilidad operativa de caja después de los costos y gastos operativos para los impuestos, CTNO, Inversión en ANOCO, Servicio de la deuda y Decisiones de los socios. Es decir, que el operar en Chile resulta atractivo puesto que genera una cantidad de ingresos necesaria y suficiente para subsistir. Además de lo anterior, el RPG de Chile o relación precio-ganancia se encuentra ocupando, dentro de los tres rangos más altos, el tercer lugar con 21,08; sin embargo, este indicador es liderado por España con el 22,36. Lo anterior da como resultado que el sector económico chileno se encuentra dentro de los tres países más atractivos para invertir, puesto que los rendimientos obtenidos por una inversión realizada en una empresa chilena, como socio o accionista, son mayores al costo de dicha inversión. Con relación al indicador denominado PVL o QTOBIN, el cual resulta útil para evaluar la razonabilidad del valor de la acción debido a que muestra cual es la relación entre el precio de mercado de la acción y el valor en libros de dicha acción; nos permite deducir que al ser 2,07 el PVL de Chile, y al ser uno de los resultados más altos de la lista de países analizados, quiere decir que el valor en libros de las acciones de las empresas chilenas es menor al precio por el que se cotizan las mismas en el mercado de valores. Por dicha razón, si una empresa chilena decide vender acciones, estaría no solamente captando el valor de la acción sino unas ganancias por las mismas. De esta manera y según los indicadores generales del mercado de valores en Chile, AGUNSA sería una empresa atractiva para invertir puesto que se ha comprobado que las empresas chilenas generan valor vía acciones y obtienen una muy buena rentabilidad para cubrir sus erogaciones. AGUNSA se presenta, entonces, como una empresa con solidez operativa, financiera, de inversión y de endeudamiento, donde se toman decisiones en pro del cumplimiento de sus objetivos organizacionales. Con base a ello, AGUNSA ha luchado por obtener flujos de caja libre operativa positivos, para poder cubrir todas sus necesidades y expandir su capacidad generadora de valor. En concordancia con el objetivo de expandir sus fronteras y ser una empresa sostenible en el tiempo, AGUNSA demuestra resultados positivos emanados del análisis análisis de los Indicadores de Gestión Financiera, puesto que ha demostrado tener liquidez o capacidad de pago de las obligaciones de corto plazo, lo cual significa que ha sabido gestionar ge stionar el capital de trabajo para cumplir con los requerimientos tanto de los clientes como de los proveedores y administradores. administrad ores. Además de ello, la empresa en mención ha logrado destacar su rentabilidad mostrando un uso eficiente de los recursos y proyectando un nivel de continuidad al largo plazo; todo ello logrado con una composición de las fuentes de financiación basada en terceros, más que en los accionistas, sin sobrepasar su capacidad de pago.

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2.7. GENERACIÓN INTEGRAL DEL VALOR 2.7.1. ANÁLISIS DE BALANCED SCORECARD El Cuadro de Mando Integral es una herramienta para gestionar la estrategia empresarial, puede entenderse como una forma integrada, balanceada y estratégica estr atégica que mide el progreso actual y suministra dirección futura de la compañía, con el fin de convertir la visión en acción a través de un conjunto coherente de objetivos, indicadores e iniciativas agrupados en perspectivas. El cuadro de mando integral de AGUNSA, permite mostrar de manera simple e integral las principales dimensiones de la organización, principalmente dirigido a la perspectiva financiera, con base, en un conjunto de indicadores que hacen posible orientar, informar, evaluar, analizar y monitorear su gestión y el desempeño. Los indicadores evaluados bajo la perspectiva financiera son comparados con base en los indicadores de su principal competidor, SAAM y datos del sector. Partiendo de la gráfica anterior, AGUNSA tiene varias ventajas frente a su competidor SAAM, no obstante presenta ciertas falencias en comparación a la compañía antes mencionada y el sector en los indicadores de liquidez y endeudamiento evidencia un comportamiento que presenta tanto efectos positivos como negativos, mientras que en los indicadores de rentabilidad tiene un comportamiento moderado.


Respecto a los indicadores de endeudamiento, la empresa necesita 0.97 veces el EBITDA, este último indicador corresponde a USD 98.838 miles con los que realmente dispone la empresa en términos de caja para pagar las deudas de la empresa, lo cual arroja un buen síntoma para la compañía, dado que además de ser el indicador mejor calificado entre los competidores, por lo que la empresa no estaría bajo un riesgo de continuidad en un futuro, debido a que cuenta con fondos suficientes para pagar la deuda. Sin embargo, los

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acreedores son dueños del 61,30% de la compañía, mientras que para SAAM son propietarios del 34,36%, lo que demuestra que qu e la empresa puede pu ede tener riesgo de propiedad y futuro riesgo de liquidez a la compañía. Bajo los indicadores de rentabilidad, por cada 100 dólares invertidos en el activo total se generó 8,46 dólares de la utilidad neta en el 2012 para AGUNSA, frente a SAAM que generó 9 dólares por cada 100 invertidos, lo que evidencia que la capacidad del activo de AGUNSA en comparación a sus competidores para producir utilidades con independencia de la forma como ha sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio ha sido bueno. Adicionalmente, por cada peso invertido por los socios en el año, se reportaron 21,86 centavos de rentabilidad y 20,9 centavos para SAAM, lo que permite determinar que el grupo es un poco más lucrativo que su competidor directo, pero debe planear estrategias que le permitan obtener una rentabilidad que le permita alcanzar la meta de 24%. En relación con los indicadores de liquidez, la empresa convierte sus cuentas por cobrar 8,58 veces en el periodo, indicador que lo ubica en una muy buena posición dentro de sus competidores, con respecto al cubrimiento de sus obligaciones de corto plazo, a partir de su activo corriente pero sin contar con los inventarios, se encuentra con que AGUNSA está en un rango que lo ubica por debajo tanto de su competidor principal como de la meta, es decir que la empresa debe poner especial cuidado a este tema para no presentar riesgo de endeudamiento en el corto plazo.

2.7.2. FLUJO DE CAJA LIBRE Con el flujo de caja libre se busca mostrar la capacidad que tiene la empresa para generar efectivo en su operación; evaluando la suficiencia de los montos obtenidos en función de los aportantes de recursos: acreedores y propietarios. El flujo de caja libre se descompone en dos partes, flujo de caja libre operacional y flujo de caja libre financiero, el primero refleja la capacidad de la empresa para generar efectivo y cubrir su operación, el segundo representa la explicación de cómo se gastó el dinero o como se adquirió para poder realizar la operación en el periodo, con el análisis del flujo de caja libre se puede monitorear si la empresa si está encaminada al cumplimiento del objetivo básico financiero. Gráfica 27. Flujo de caja libre operativo.

En los periodos analizados se puede inferir que la compañía no presenta s e c riesgos de continuidad e v 60.000,00 asociados con la e d 40.000,00 generación de efectivo por o r e parte de las actividades m 20.000,00 ú relacionadas con la N 2 0 08 20 09 20 10 20 1 1 20 12 operación del negocio, FLUJO DE CAJA LIBRE puesto que en ninguno de 719 719,00 3.481, 81,0 12.1 2.158, 58, 27.0 7.000, 44.3 4.377, 77, OPERATIVO los años el flujo de caja libre operativo es negativo. Lo Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA . anterior quiere decir que las actividades de la operación generan flujos de caja suficientes para la

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERATIVO

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reposición de los activos no corrientes operativos, garantizando así que la compañía pueda seguir operando en el futuro. Sin embargo para los tres primeros años la empresa no obtuvo un buen desempeño ya que su flujo de caja libre operativo no fue suficiente para pagar los préstamos con los intereses respectivos y adicionalmente distribuir dividendos a sus accionistas. Para el 2011 la situación mejora mucho, hasta el punto en que su flujo de caja libre operativo alcanza a cubrir casi en su totalidad el servicio de la deuda y el pago de dividendos, generando valor para los accionistas puesto que les da la posibilidad de incrementar su patrimonio vía dividendos y mantiene una estabilidad en las operaciones de la empresa sin incurrir en riesgos de continuidad como la falta de liquidez o el endeudamiento sin capacidad de pago.

2.7.3. PRODUCTIVIDAD DEL ANOCO La productividad del ANOCO muestra la utilización adecuada del capital invertido en activos netos operativos; la eficiencia se observa desde el punto de vista del logro de mayores ventas con un determinado nivel de inversión en activos operativos.

Gráfico 28. Productividad del ANOCO En AGUNSA, el activo no Productividad del ANOCO corriente 4,50 operativo cada 4,00 s vez se está e 3,50 c e utilizando más 3,00 v e adecuadamente, 2,50 d o 2,00 r ya que con un e 1,50 m nivel determinado ú 1,00 N de inversión en 0,50 dichos activos se 0,00 20 09 2 01 0 20 11 20 12 está generando Productividad del cada vez mayores 2, 26 3 ,3 2 4, 03 3 ,8 9 ANOCO ventas. Esto quiere decir que Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. las decisiones operativas que se están tomando dentro de la compañía contribuyen al manejo adecuado de los recursos, lo cual repercute en mayor productividad y por ende, mayores ingresos. Esto se ve reflejado en resultados positivos e incrementales que van desde 2,26 en 2009, 3,32 en 2010, 4,03 en 2011 y 3,89 en 2012. El hecho generador de valor radica en la obtención de ingresos vía desarrollo del objeto social, en vez de la obtención de ingresos vía fuentes terciarias; esto se logra con el uso eficiente y eficaz de los recursos en los que se ha invertido.

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2.7.4. PALANCA DE CRECIMIENTO La palanca de crecimiento permite determinar qué tan atractivo es para una empresa crecer, desde el punto de vista del valor.

Gráfico 29. Palanca financiero Para AGUNSA, en ninguno de los Palanca de Crecimiento casos la palanca 0% de crecimiento es -1% positiva, lo que quiere decir que -1% en ninguno de los -2% años analizados -2% era conveniente -3% crecer en las mismas -3% 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 condiciones. Sin Palanca de embargo, a lo -1% -3% -1% -1% -1 % Crecimiento largo del análisis se ha logrado Fuente: Elaboración propia con base en los EE.FF de AGUNSA. determinar que la empresa ha optado por expandir sus fronteras basándose en la financiación por parte de terceros y en la tercerización de algunas de sus líneas de negocio. Lo anteriormente referido se consideraría adverso al término de generación de valor en el caso de que AGUNSA no contara con indicadores de rentabilidad y liquidez positivos que permitieran sustentar el crecimiento de la empresa, pero como los resultados de dichos indicadores, conjugados con los resultados financieros y las situaciones beneficiosas del ambiente económico muestran resultados favorable; el hecho de crecer con PDC negativa no es una gran amenaza para la generación de valor de la empresa.

2.7.5. RELACIÓN CTNO/INGRESOS OPERACIONALES: Debido a que dicho inductor de valor refleja la eficiencia con la que son aprovechados los recursos corrientes de la empresa e indica cuantos pesos se deben mantener en el capital de trabajo por cada peso vendido, teniendo como intensión la disminución de la cuantía resultado; en AGUNSA, dicho inductor se presenta negativo en todos los años analizados, siendo el año 2009 el que presenta el resultado más negativo con -10,10% y quedando como resultado final en el año 2012 un porcentaje de -5,50. Este resultado porcentualmente negativo en cada uno de sus años quiere decir que la compañía no ha tenido que invertir ningún peso generado en la venta de sus servicios para mantener el capital de trabajo, o lo que es lo mismo, la empresa ha financiado los recursos necesarios para desarrollar sus actividades de corto plazo con dinero distinto al proveniente de la prestación de servicios. En cuanto al análisis de la generación de valor, estos resultados negativos son positivos puesto que significa que los ingresos operacionales pueden ser destinados al pago de erogaciones distintas a las pertenecientes al capital de trabajo, por lo que existe la gran

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posibilidad de que quede un remanente potencialmente distribuible para los accionistas, generando una imagen de empresa rentable para invertir. Relación CTNO/Ingresos op

2008

2009

2010

2011

2012

-6,12%

-10,10%

-7,25%

-4,59%

-5,50%


2.7.6. MARGEN EBITDA: Bajo este inductor se ve reflejado el porcentaje de los ingresos que queda como utilidad operativa de caja después de los costos y gastos operativos para los impuestos, CTNO, Inversión en ANOCO, Servicio de la deuda y Decisiones de los socios; quedando como dicho remanente 19,46% de los ingresos en 2008, 25,31% en 2009, 20,68% en 2011 y 21,96% en 2012. Esto quiere decir que la empresa, en cada uno de los periodos analizados ha logrado obtener un remanente positivo después de cubrir lo anteriormente mencionado, quedando con efectivo para cubrir las demás erogaciones necesarias para el operar. Margen EBITDA

2008

2009

2010

2011

2012

19,46%

25,31%

20,68%

17,06%

21,96%


Como idea cierre a lo anteriormente mencionado se puede inferir que AGUNSA es una empresa generadora de valor puesto que es capaz de lograr que las inversiones renten más que el costo de capital promedio invertido en la empresa. Esto se debe a que AGUNSA ha logrado integrarlos los cuatro procesos principales que rigen la adopción de la GBV: “ primero, desarrollar estrategias para maximizar el valor; segundo, traducir la estrategia en metas de corto y largo plazo que se enfoquen en los principales inductores de valor; tercero, desarrollar planes de acción y presupuestos enfocados al cumplimiento de las metas de corto y mediano plazo; y cuarto, introducir sistemas de medición de resultados y esquemas de compensación con el fin de monitorear e incentivar a los empleados para que .” (López) cumplan las metas establecidas.” (López)

Estos cuatro procesos se encuentran conectados en la empresa en el nivel corporativo, de unidades de negocio y funcional, razón por la cual es capaz de generar valor y sostenerlo en el tiempo. En términos tanto de desempeño, de mentalidad generadora de valor, de entendimiento y compromiso con las metas, de comunicación de los objetivos, de motivación a los empleados y de manejo eficiente de los costos; AGUNSA emprende el rol de ser una empresa efectiva, rentable y atractiva.

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3. CONSIDERACIONES FINALES Es importante destacar que a través de los años, la empresa ha invertido importantes recursos financieros en embarcaciones, maquinaria, sistemas computacionales y equipos especializados para permitir una adecuada atención a naves y clientes, así como un eficiente manejo de las cargas en terminales, todo ello con el fin de cumplir con excelencia su visión y seguir siendo una de las compañías más representativas de la industria. Los servicios logísticos y de transporte de cargas y pasajeros a nivel nacional e internacional se tornan cada vez más costosos por varias razones, entre ellas la constante presión del aumento de los precios del combustible para aviones y mayores tasas de impuestos aduaneros en algunos países; ello, acompañado de una contracción del servicio en el mercado del flete marítimo, implica que aunque no suban los volúmenes de ventas si lo hacen las tarifas y por ende las comisiones. Lo anteriormente planteado le exige a la compañía buscar factores diferenciadores que le permitan ofrecer a sus clientes un mayor valor agregado con un servicio más completo y costos competitivos ya que su tradición en el país de Chile no le será suficiente para sostenerse en un mercado tan adverso. Además, deberá buscar hacer más eficientes los procesos y para ello deberá recurrir al desarrollo de innovaciones en las cadenas de abastecimiento, aprovechando sus conocimientos e infraestructura para desarrollar productos que trascienden el esquema tradicional del modelo de negocios portuario, pues dichas innovaciones serán las que sustentarán las compañías que van a ser exitosas en el futuro. AGUNSA cuenta con una importante maquinaria, infraestructura, centros de almacenaje, mano de obra capacitada, entre otros, pero deberá expandir su plataforma de servicios para tener la capacidad suficiente para atender el incremento esperado en la demanda de soluciones logísticas, lo que le va a emplazar grandes inversiones. En relación a lo anterior las actividades de inversión de la empresa muestran una variación decreciente, puesto que pasan de 47,45% del total de los activos no corrientes en 2008 al 33,18% en 2012; esta situación se presenta debido a que AGUNSA ha tomado como ítem empresarial tercerizar varias de sus líneas de negocio, lo que quiere decir que en vez de invertir en infraestructura y maquinaria naviera, terrestre y aérea, destinará recursos al pago por la prestación de servicios logísticos y de trasporte a un tercero. De esta manera, se espera disminuir el tope de inversión que se venía presentando en el pasado. En cuanto a las decisiones de finaciación, la empresa presenta un mayor apalancamiento por medio de terceros, centrándose en los préstamos de corto plazo. Esto representaría un riesgo de liquidez en la medida que la empresa no sea capaz de cubrir todo el servicio de la deuda de corto plazo; sin embargo, AGUNSA presenta suficiente solvencia económica para sustentar dichos préstamos. A pesar de ello, la tendencia última de la compañía ha sido a aumentar el apalancamiento con capital propio, para apaciguar, en parte, los riesgos de propiedad a los que la compañía se ha visto expuesta expu esta por mantener mayor deuda financiera. Con relación a las decisiones de dividendos, los socios han utilizado los rendimientos que a lo largo del tiempo han mantenido, en la reinversión y reproducción de su cremiento, principalmente por el incremento en las ganancias acumuladas en la empresa, lo cual va acorde a su estratégia de desarrollo que considera la reinversión de parte de las utilidades de la sociedad por un periodo considerable de tiempo.Lo anteriormente expuesto se

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encuentra fundamentado en los estatutos como política a llevar a cabo de manera obligatoria. Dentro del análisis contable, AGUNSA presenta fortalezas en cuanto a la presentación de información financiera comparable debido a que ésta es presentada bajo el cumplimiento adecuado de las Normas Internacionales de Información Financiera que a ellas son aplicables. Además, las notas a los Estados presentan con detalle los eventos ocurridos en la empresa para que los usuarios de la información conozcan con exactitud el transcurrir de los negocios; sin embargo, en dichas notas no se hace revelación de los riesgos de continuidad o liquidez que afecten el negocio en marcha, representando un aspecto que distorsiona la toma de decisiones de los usuarios de la información y limita la preparación de informes que muestren información fidedigna de la empresa. En relación a la liquidez la compañía, ésta no presenta riesgos de continuidad asociados con la generación de efectivo por parte de las actividades relacionadas con la operación del negocio ya que los flujos de las actividades de operación son suficientes para la reposición de los activos no corrientes operativos, además su flujo de caja libre operativo ha venido incrementando constantemente hasta el punto que alcanzó en el último año a cubrir en su totalidad el servicio de la deuda y el pago de dividendos. Una verdadera GBV requiere un cambio de mentalidad para quienes toman decisiones en todos los niveles, ya que generar valor representa un largo y complejo proceso que implica dos etapas. Durante la primera etapa, el personal es entrenado para que aprenda a usar sus herramientas, especialmente los inductores de valor. En la segunda etapa sus conocimientos se hacen sólidos y, cuando existe confianza en que realmente funciona a todos los niveles, se puede hablar de un esquema de compensación basado en la generación de valor. De esta manera, AGUNSA ha logrado crear una conciencia de generación de valor, cuyos resultados se ven reflejados tanto de manera cuantitativa mediante los inductores, como de manera cualitativa mediante el esfuerzo conjunto y la buena imagen. El éxito o fracaso de una empresa depende de sus capacidades organizacionales que le permiten competir y que le dan una ventaja competitiva difícil de imitar, de cómo aprovecha, con su estrategia, las oportunidades que le presenta el entorno e incluso, hablando más proactivamente, cómo “crea” “crea” necesidades (cómo encuentra maneras más eficientes de satisfacer necesidades colmadas de modo limitado).

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