Curso Opções e Operações Instrutor: Predador
Curso Opções e Operações Instrutor: Predador
Na verdade as opções foram criadas para limitar risco. Por exemplo, o agricultor vendia sua safra para entrega num tempo futuro a um preço determinado. Por essa venda ele recebia um prêmio. Dessa forma ele garantia um preço que possibilitaria ele continuar sua lavoura independente das flutuações do preço do milho. Se na data determinada o milho tivesse caído muito ele estava imune a esse risco. Se na data determinada o milho tivesse subido ele apenas deixa de ganhar (no caso preço atual – preço de venda + prêmio). Mas agindo dessa forma ele se livrava do pior risco que é não poder continuar a lavoura num caso de queda forte do milho. Opções foram inventadas para controlar risco e amenizar os efeitos da volatilidade dos preços. Embora possam e são muito utilizadas de forma especulativa devemos ter sempre em mente os objetivos originas das opções. O que nos leva a pergunta: O que fazer com opções. Devemos aprender utilizar opções para controle de riscos e diminuição da volatilidade dos preços.
Exemplo do fechamento de 12/05/2008 1.000 ações de Vale5 (55,25) custam 55.250 1.000 opções de Valef56 (para 34 dias) di as) (3,15) 3.150 Com 5,7% do capital controlamos as 1.000 ações. Todavia ser o vencimento for abaixo de 55.60 perdermos o prêmio e só teremos lucro com o papel acima 58,75. Mesmo assim diminuímos o risco pois investimos apenas 5,7% do capital. E principalmente não temos exposição a alta volatilidade especialmente no caso de queda. Esse é o ponto de vista do comprador.
O vendedor tendo o papel vende vende a opção na mesma quantidade. Do ponto de vista do vendedor se Vale5 estiver acima de 55,60 no vencimento vai receber 55.600 do exercício + 3.150 do premio. Como sempre abrindo mão de parte do lucro na alta forte. No caso de mercado de lado fica com papel e o premio situação ideal. No caso de queda ele que comprou a 55,25 está defendido até 55,25 –3,15 =52,10. Como sempre procurar utilizar as opções para controlar risco e amenizar a volatilidade do papel.
Devido as suas características únicas especialmente ter data para acabar as opções vão sofrer diversas influencias: • • • • •
Devido as essas diversas influencias os gráficos são insuficientes para analisar opções servindo apenas para analisar papeis e índices. Para analisar uma opção ou operação de opções devemos levar em consideração : • •
Preço da Ação – Sujeita a gráficos e AT Preço do Exercício .Posição da opção em relação ao papel ITM (dentro do dinheiro) , ATM (no dinheiro) e OTM ( fora do dinheiro). Exemplo: Papel a 56 ITM : 54,52,50, 48 etc ATM : 56 OTM : 58,60,62,64 etc Nem sempre existe uma ATM clara isso é definido por numero de negócios, gamma e VE. Tempo para o vencimento – Quantos dias faltam para o vencimento. Volatilidade da ação no momento No Brasil taxa de juros não tem muita influência exceto como noticia. • • • •
• • • •
Consiste de
e
ou Verdadeiro – Parte do prêmio da opção que está abaixo do preço da ação. O que ela vale de verdade. O valor do prêmio que a opção seria se o vencimento fosse hoje na cotação atual do papel. - VE – Parte do prêmio da opção além do preço da ação. O que normalmente se opera. O que diferencia opção de outros ativos é ter VE. Tem vários apelidos: gordura, valor dos juros, valor de expectativa e valor do tempo EX: PETR4 a 50 PETRB48 a 3,00 Valor Intrínseco = 50 – 48 = 2,00 Valor Extrínseco = 3,00 – 2,00 = 1,00
Obs.: Opção fora do dinheiro só tem VE Formula do Valor Intrínseco- cotação do papel – strike da opção Formula do Valor Extrínseco (VE) = premio da opção – valor intrínseco Não tem valor intrínseco Valor Extrínseco = VE
Volatilidade no mercado significa
ou
.
= da Ação: Medida da variação passada da ação, durante um determinado período através dos preços de fechamento diários. =
da Ação – Desconhecida
= das Opções. Expectativa nas opções. A VI é a única que se altera com o mercado aberto. Portanto, reflete Expectativas presentes.
99 a 101 98 a 102
0,00 a 0,01 0,00 a 0,02
0,50 1.00
e risco para o financiador de queda expressiva que não seja coberta pelo lançamento da opção. Ex – vendido PETRF42 - mercado variando entre 20 a 60. Opções ficam com mais VE – sobre-avaliadas
e risco menor para o financiador que simula renda fixa com seus lançamentos. Aceitam prêmios mais baixos para lançar. Ex – vendido PETRF42 - mercado variando entre 38 a 42 . Se a (pressão sobre os vendidos) ela será determinante em qualquer modelo que vise precificar as opções. Na medida em que o aumento da volatilidade vai acarretar no aumento dos prêmios das opções e a diminuição da volatilidade vai acarretar na diminuição dos preços das opções. Não é possível desenvolver qualquer modelo consistente de precificação de opções sem levar em conta a Volatilidade Histórica do papel.
O Preço Teórico da opção serve Balisar o mercado Operações de arbitragem Ter uma noção de preço de opções sem liquidez. • • •
Não visa prever a tendência das opções as opções não tendem ao preço teórico. Com o passar do tempo as opções tendem ao valor intrínseco. O Preço Teórico serve para determinar se a opção está . O mercado não tem de ir para o preço teórico, ele é e não um instrumento de previsão. como por exemplo arbitragem comprando opções sub-avaliadas e vendendo as sobre-valorizadas.
A Volatilidade Implícita é um reflexo da Mercados com VIs altas sugerem alta volatilidade e preços. Mercados com VIs baixas sugerem baixa volatilidade e preços. [Preço Real < Preço Teórico = VI baixa (menor que a VH)] - Opção sub-avaliada [Preço Real > Preço Teórico = VI á alta (maior que a VH)] - Opção sobre-avaliada , o que está acontecendo neste momento.
O brilhantismo esta na performance, em .Entender porque uma opção sobe e outra não. Entender as variações.
. Apesar de ter sido criado em 1972 ainda é o mais popular porque é o mais simples e mais fácil de usar
Determina a opção pode ir (por unidade de 1 real da ação)Quanto a opção tende a variar em centavos, em relação a .Expresso em (percentual). Se uma opção tem Delta de 50 teoricamente ela vai ganhar 0,50 de prêmio se o ativo subir de preço 1 real.Pode ser entendido também como a “chance” percentual de uma opção ser exercida.O quanto mais (ITM) for a opção. Uma operação (Delta +) teoricamente melhora se subir (Compra). Uma operação (Delta -) teoricamente melhora se cair (Venda).
40,00 42,00 44,00 46,00 48,00 50,00
3,50 1,75 0,56 0,11 0,03 0,01
91 76 51 38 11 3
- determina a opção pode ir (por unidade de 1 real da ação) Se Delta = ; Gamma = Em um carro, = ; = Quanto o delta irá variar para cada variação de 1 real no preço do ativo (ação). Expresso em [valor de delta / 1 real de variação da ação]: Gamma de 0,05 = Delta tende a variar 5 pontos se a ação variar 1 real. O que realmente determina a . Maior nas (ATM) / Pequeno nas OTM e nas ITM Uma piora na acumulação ( Uma operação acumulação (
6,0500 4,1800 2,3200
melhora se o mercado se movimentar com velocidade e força e ). piora se o mercado se movimentar com força e melhora na ).
0,0211 0,0381 0,1078
0,96 0,94 0,85
7,03 5,16 3,28
0,98 0,98 0,96
16% 23% 41%
0,8500 0,2600 0,0900 0,0400 0,0100
0,2055 0,1340 0,0300 0,0150 0,0020
0,54 0,22 0,06 0,02 0,01
1,60 0,61 0,18 0,08 0,02
0,75 0,35 0,09 0,04 0,01
88% 136% 100% 88% 70%
Vai longe, mas devagar em relação ao preço da opção. Variação é pequena em termos proporcionais, apesar de grande em valores absolutos (centavos). Não vai tão longe, mas vai mais rápido em relação ao preço da opção. Variações proporcionais (percentuais) expressivas, mas variações absolutas (centavos) menores do que as ITM. Não vai longe e nem rápido, por unidade de um real da ação.
Todas as opções perdem uma parte do seu valor, todo dia, devido a passagem do tempo, não importa o que aconteça com o mercado. Perdem (Valor do tempo) Theta =o quanto o (perde valor ou VE) por unidade de tempo (dia). Expresso em centavos. Opção com theta de 0,05 tenderá a perder 5 centavos de VE com a passagem de um dia Apesar do Theta ser maior nas opções com maior VE (ATM), pois ele é expresso em centavos, ele é proporcionalmente maior nas Fora do Dinheiro (OTM). Uma operação Uma operação
ganha com a passagem do tempo ( perde com a passagem do tempo (
). ).
6,77 4,80 3,24 1,93 1,02 0,50 0,19 0,07 0,02
• • • • • • •
100 95 89 65 47 22 08 03 01
0,01 0,02 0,05 0,12 0,13 0,07 0,01 0,01 0,01
0,0186 – 0,26% 0,0197 – 0,41% 0,0208 – 0,64% 0,0263 – 1,36% 0,0300 – 2,94% 0,0270 – 5,40% 0,0188 – 9,89% 0,0111 – 15,80% 0,0058 – 29,00%
da ação para o preço de exercício da opção (corresponde ao movimento da ação) para o dia do exercício da ação A distância é inversamente proporcional aos preços das opções O tempo diretamente proporcional A VH é diretamente proporcional Para que o preço de uma opção aumente é necessário que o (Delta e Gamma) seja do que a perda de valor pela passagem do tempo (Theta).
Delta = autonomia (coração) Gamma = aceleração (pulmão)
Delta e gamma = Sem delta e gamma a opção não vai a lugar algum (por 1 real de variação da ação) e além de perder valor, vai perdendo chance com a passagem do tempo. Com a passagem do tempo, o Delta: ITM tende a 100 ATM se mantêm em torno de 50 OTM tende a 0 (perde valor e chance pela passagem do tempo) Obs.: O gama tende a aumentar com a passagem do tempo (ATM) Quanto mais próximo do vencimento, mais a opção tende a se aproximar dos valores que teria se fosse hoje o exercício (sem VE) e por conseqüência menos ela vai valer. O menor VE próximo ao exercício faz com que opções ATM tenham deltas e gamas maiores em relação ao preço, levando a variações proporcionais expressivas se a ação se movimentar. Nas opções muito ITM ou muito OTM, o gama diminui com a passagem do tempo e elas progressivamente variam menos em termos proporcionais.
- Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende a aumentar até 1.00 com a passagem do tempo e o gama tende a zero. (Vai virando ação) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende a se manter praticamente constante com a passagem do tempo, mas o gama aumenta expressivamente. ( ) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, com a passagem do tempo. (Vai virando pó com a passagem do tempo)
Para melhor podermos gerenciar nossas operações com opções devemos nos dedicar as vários aspectos: • • • • • • • • •
A matemática e a gregas (B&S) O controle das emoções Disciplina Controle de risco e gerenciamento financeiro Controle contábil e registro histórico Técnicas de montagem e desmontagem de operações Planejamento – fazer um plano antes de montar a operação Limites para perdas Objetivos de ganhos Momentos para a tomada de decisão.
Todavia, vamos começar pelo básico:
= compra = venda = compra de volatilidade = venda de volatilidade = tempo a favor = tempo contra Note que o theta sempre tem o sinal inverso do gamma. Pois se o tempo está ao meu favor o movimento está contra. E se o movimento está ao meu favor o movimento está contra.
O quanto a operação tende a ganhar ou perder por variação de 1 real da ação. Ex: Operação com -200 deltas: Perde 200 reais se a ação subir 1 real e ganha 200 reais se a ação cair 1 real. O quanto a operação tende a ganhar ou perder deltas por variação de 1 real da ação. Ex: Operação com +50 gamas Ganha 50 deltas se a ação subir 1 real e perde 50 deltas se a ação cair 1 real.
O quanto a operação perde ou ganha pela passagem de 1 dia. Ex: Operação com +30 thetas Ganha 30 reais pela passagem de um dia.
-1000 +1000
0,35 0,20
-350 +200
0,05 0,04
-50 +40
-0,02 -0,01
+20 -10
significa que a operação tende a perder aproximadamente 150 reais na alta de 1 real da ação e a ganhar 150 reais na queda de 1 real da ação. O delta negativo atesta a operação como uma significa que a operação perde 10 deltas se a ação subir 1 real e ganha 10 deltas se a ação cair 1 real. O gama negativo atesta a operação como uma . atesta que a
significa que a operação ganha 10 reais pela passagem de um dia. O theta positivo .
O gama sendo bem menor que o delta faz com que a operação tenha um importante.
+1000 -1000
0,65 0,50
-650 -500
0,04 0,05
+40 -50
-0,02 -0,03
+20 +30
significa que a operação tende a ganhar aproximadamente 150 reais na alta de 1 real da ação e a perder 150 reais na queda de 1 real da ação. O delta positivo atesta a operação como uma . significa que a operação perde 10 deltas se a ação subir 1 real e ganha 10 deltas se a ação cair 1 real. O gama negativo atesta a operação como uma . atesta que a
significa que a operação ganha 10 reais pela passagem de um dia. O theta positivo .
O gama sendo bem menor que o delta faz com que a operação tenha um importante.
-1000 +2000
0,50 0,30
-500 -600
0,05 0,06
-50 +120
-0,03 -0,03
+30 +60
significa que a operação tende a ganhar aproximadamente 100 reais na alta de 1 real da ação e a perder 100 reais na queda de 1 real da ação. O delta positivo atesta a operação como uma significa que a operação ganha 70 deltas se a ação subir 1 real e perde 70 deltas se a ação cair 1 real. O gama positivo atesta a operação como uma . significa que a operação perde 30 reais pela passagem de um dia. O theta negativo atesta que a . O gama valendo mais da metade do delta faz com que a operação tenha um importante
+1000 -3000 +2000
0,50 0,30 0,12
+500 -900 +240
0,04 0,06 0,02
-40 +180 +40
-0,01 -0,02 -0,01
-10 +60 +20
significa que a operação tende a perder aproximadamente 160 reais na alta de 1 real da ação e a ganhar 160 reais na queda de 1 real da ação. O delta negativo atesta a operação como uma . significa que a operação perde 100 deltas se a ação subir 1 real e ganha 100 deltas se a ação cair 1 real. O gama negativo atesta a operação como uma . atesta que a
significa que a operação ganha 30 reais pela passagem de um dia. O theta positivo .
O gama valendo mais da metade do delta faz com que a operação tenha um importante
Operações gama positivas (CV) são normalmente delta positivas. Se não forem, passarão a ser se o mercado subir. Operações gama positivas são sempre theta negativas. Operações gama negativas (VV) são normalmente delta negativas. Se não forem, passarão a ser se o mercado subir.Operações gama negativas são sempre theta positivas
•
•
Operações gama positivas são theta negativas e carregam na acumulação.Perdem valor se o mercado acumular. Para evitar esse risco gamma a melhor forma é não carregar este tipo de operação mais de 4 ou 5 dias e jamais levar uma operação dessas para a semana do vencimento. Operações gama negativas são theta positivas e carregam na alta. Para evitar esse risco gamma a forma mais simples comprar opção otm quando sobe.
Em geral a venda de VE vai ter o tempo a favor mas vai gerar risco gamma na alta. Em geral a compra de VE vai ser gamma positiva mas vai gerar risco gamma na acumulação.
+1000 -1000
3,00 1,50
1,00 1,50
+1000 -1500 -500
Posição vendida em 500 reais de VE que serão ganhos se o mercado não passar o PE da opção vendida até o dia do vencimento. Obs: no exemplo, PETR4 a 50 reais.
: Tempo contra e normalmente é delta e gama positiva. Tem o risco gama das acumulações: Quanto maior o VE, maior a perda pela passagem do tempo. Não compre VE alto com pouco gama.
: Tempo a favor e normalmente é delta e gama negativa. Tem o risco gama na alta: Quanto mais gama em relação ao VE, maior o risco na alta. Não venda se VE < D + G (NV).
O XVE é um marcador inventado pelo o bastter que procura medir a eficiência do VE. Para calcular levamos em consideração: • • • •
Tamanho do VE Distância do VE para o preço da ação Distância do VE para o dia do vencimento Quantidade de D e G no VE
Para compras, prefira VE menor, próximo da ação, com mais tempo e muito D e G por unidade de VE. Para vendas, prefira VE maior, longe do preço da ação, com menos tempo e pouco D e G por unidade de VE.
Só temos liquidez nas Opções de Compra. Em nosso mercado, tendência se mistura com volatilidade pois só operamos opções de compra O que decide é a relação de delta com gamma. Quanto mais delta em relação ao gamma, mais tendência.•Quanto mais gamma em relação ao delta, mais volatilidade. = D/G: Alto = Tendência; Baixo = VOL - O padrão do DQ =1 Tendência = O QUE VOL = COMO
. Gama e número de negócios indo para fora do dinheiro
. Gama e número de negócios indo para dentro do dinheiro.
sempre tem custo, pois o Delta é maior nas opções ITM que custam mais caro. sempre recebe para montar. pode ser comprado ou vendido pagando ou recebendo mas normalmente deve-se comprar gama de graça.
Gama positivo = theta negativo Gama negativo = theta positivo
As opções são arranjadas matematicamente. Sempre que você monta uma operação com maior retorno, ou terá de aceitar um risco maior ou um custo maior. Sempre que sua faixa de ganho aumenta, o custo ou o risco também aumentam. A operação “melhor” só saberemos no dia do vencimento. Antes só podemos analisar risco-retorno.
Zerar a operação na série atual e retirar o mesmo dinheiro fazendo uma venda na série seguinte. Rolar a posição não aumenta o risco mas tem que colocar dinheiro. e só deve ser feito respeitando certos limites. Se for feito muitas vezes, sem controle o risco e a posição vão aumentando até que consome seu dinheiro e sua vida como um verdadeiro Rolar uma posição vendida uma vez para ganhar um tempo para resolver o problema é normal. Porém rolar sucessivas vezes vai gerar a famosas bolas de neve que normalmente levam o operador a quebrar.
Pois não é possível rolar uma posição vendida para o próximo vencimento sem aumentar o risco da operação. Após sucessivas rolagens o risco aumenta de forma exponencial. Além disso é um sistema ineficiente melhor seria assumir o prejuízo da operação inicial e partir em busca de novas oportunidades. Melhor que perder meses ou anos tentando consertar uma operação errada.
O exercício nada mais é do que compra e/ou vendas de ações. Se você exerce uma opção, você compra a ação ao preço de exercício da opção, na quantidade que estava comprado em opções. As opções deixam de existir naquele momento. Se você é exercido, você vende a ação ao preço de exercício da opção, na quantidade que estava vendido em opções. As opções deixam de existir naquele momento. Se você é exercido, compre a ação no mercado ou exerça uma opção na mesma quantidade (trava). Você só paga ou recebe a diferença entre os preços de exercícios. Não é obrigado a ter a ação e nem a ter o dinheiro para comprar a ação. Pois no ato do exercício o operador recebe para D+3 o dinheiro referente à venda que fez.
Compra a Seco e ou Compra de Volatilidade (Bois). No Brasil a compra de volatilidade vai receber o apelido de na medida em que só temos liquidez em opções de compra o que cria necessariamente um viés de alta na compra de volatilidade. Portanto, chamamos de Boi porque vai funcionar diferente de um Backspread Uma operação em que a soma dos VEs (SVE) é positiva, ou seja está de VE , com retorno ilimitado, mas normalmente Operações de compra de VE usualmente mercado, você terá de Compra de VE
. A compra . pois além de acertar o
.
seja em tendência ou em volatilidade.
É a modalidade mais comum do mercado de opções o risco é limitado ao dinheiro pago pela compra das opções. Todavia, o retorno é ilimitado. Forma alavancada de ganhar na alta, mas que trará prejuízos
Oportunidade: Comprar e estabelecer preço de realização de lucros Ex: Comprar somente a quantidade que pode perder. Colocar imediatamente ordem de venda no(s) preço(s) que pretende vender. Evita-se com isso usar STOP que é muitas vezes ineficiente neste tipo de operação devido à alta volatilidade das opções ATM.
Estratégias em que se vende uma certa quantidade de uma opção e se compra em maior quantidade em opções de strike superiores. Por definição estará (theta negativo). O delta tende a ser positivo mas pode ser negativo. De qualquer forma há uma direcional para cima que será tanto maior quanto mais delta em relação ao gama. Quanto maior o DQ (D/G) mais precoce será a melhora da operação na alta da ação. Quanto menor o DQ (D/G) mais a operação tenderá para VOL e necessitará de alta mais intensa e rápida
-1000
+2000 Venda de uma opção e compra em maior quantidade de uma opção de strike maior. Pode ser feito em qualquer proporção, sendo as mais utilizadas ½ , 1/3 e 2/3. Retorno máximo Ilimitado. O risco máximo = [2000 – spread] Se pular uma - 4000 Se pular duas – 6000
Para o investidor que tem como estratégia ganhar se o mercado fizer um movimento intenso ou captou uma oportunidade de compra de gama, mas não deseja ter custo alto para entrar no mercado. A grande vantagem desta estratégia é a possibilidade de . A grande desvantagem é a perda na acumulação e no decaimento das opções ( ). . Não se deve carregar o Boi em condições normais mais de 72 horas (Stop no tempo). Como o Boi só ganha se o mercado ganhar volatilidade, o ideal é que se faça no crédito ou ao menos no zero a zero.
Quanto mais ITM, mais ele tenderá para tendência – DQ alto Quanto mais OTM, mais tenderá para volatilidade – DQ baixo Pular uma série: o risco aumenta mas o custo diminui.
Pular séries diminui o DQ, tende mais a volatilidade. Aumentar a proporção C/V: Ganha mais na alta; perde mais pela passagem do tempo.
-1000 +1000 +1000 Forma especial de compra de volatilidade. Mais fácil de receber para montar. DQ muito baixo, tende totalmente para volatilidade. ao mesmo tempo em que se tira dinheiro do mercado. Muito utilizado . Sendo o único recurso para rolar uma posição vendida e resolver o problema se o mercado for altista ou de queda embora crie risco no mercado de lado.
-1000 +2000 -1000 A venda de uma opção com um strike superior ao boi, desde que se pule um strike, . Diminui a perda na acumulação e o risco gama de acumulação.. Diminui o theta negativo e o gama positivo. A venda da opção adicional permite muitas vezes que se monte um Boi ITM de graça.
Oportunidades em opções com VE depreciado e bom gama. Montar o tipo de compra de VOL que atende seus objetivos. No caso dos Bois, pode-se vender a opção ou opções que sobram compradas, em opções de strikes superiores. Se a compra de volatilidade não for de defesa para vendas, usar –72hs aproximadamente. O ideal é estabelecer um ponto financeiro de realização de lucros, e se for lá, . Se desejar permanecer posicionado, pegue parte do lucro e compre a seco. Se não desejar sair da posição ao menos venda parte da opção comprada na quantidade para zerar o financeiro.
Só se deve comprar VE de baixo valor com muito delta e gama nele. São oportunidades de ganho grande se estiver certo e prejuízo pequeno se estiver errado. Compra de VE: Tempo contra. Se o risco não for muito baixo, .
e os
Se desejar ficar posicionado, use parte do lucro para se manter comprado em VE. . Não deixe financeiro positivo elevado em compra de VE Operações:
Operações: Venda com Seguro (travada no pó) ; Travas de Baixa (Reversão); Vendas de Volatilidade (Vacas). Operações em que a soma de VEs (SVE) é negativa, ou seja, Venda de VE normalmente que algo aconteça. Basta que com força. Pode ganhar na queda, no mercado de lado e até no mercado que sobe pouco, dependendo de onde for a venda e da quantidade de VE vendido. Objetivo da venda = comprar mais barato que vendeu . Quando se vende VE vendido não é preciso necessariamente que o mercado caia se o mercado ficar de lado ou suba pouco e devagar o decaimento da VE ao longo do vencimento fará que a operação seja lucrativa. Todavia, esse é um processo demorado que geralmente vai demorar pelo menos em torno de 3 semanas.
Toda venda implica em A margem é um capital solicitado pela Bovespa que ficará depositado até a venda ser encerrada. Saiba sempre a sua margem (CBLC – Canal Eletrônico do Investidor - CEI) www.cblc.com.br Mantenha sua margem no máximo em torno de 5% do seu capital.
STOP de operações de venda que consistem somente de VE. Situação que deve ser evitada ao máximo nas operações de Venda de VE. A operação de Venda de VE só deve ser stopada porque o VE está virando valor intrínseco ou está muito próximo disso. (Ação chegando ao preço de exercício das opções vendidas). Para evitar ser stopado em VE deve-se operar com e com do preço de exercício da opção para o preço da ação. Para os que remuneram carteira com venda de VE, pode-se rolar vendas para um VE mais eficiente. Use o ou analise distância, tempo e quantidade de VE. O stop de VE consiste em stopar posições vendidas que pioram devido a altas anteriores mas que se o vencimento fosse na data do stop a operação seria vencedora.. O problema é que se o vendido
admitir ser stopado em VE ele vai perder na maioria das vezes especialmente em mercado de alta.. As duas maneira de evitar esse stop em VE é o lastro em distancia que consiste em vender uma opção cujo strike esteja acima da cotação atual do papel. Arriscar uma quantidade de dinheiro que não te abale emocionalmente nem financeiro é o que gera o lastro financeiro alto.
= [Gama X % num de negócios X VE] Stop ou rolagem se o maior BOSI for para a opção vendida ou a seguinte. Se o maior VE vier para a opção vendida ou a seguinte.
– Considera distância, tempo, tamanho do VE e gama do VE Serve para rolar ou escolher onde ficar vendido. Ficar vendido na de maior XVE ou na seguinte. – Não Vende (VE < D + G) Não venda e nem fique vendido em opções NV negativo. Serve também para realizar lucros. Na venda é fundamental o uso dos marcadores primeiro para evitar ser stopado em VE. Segundo para não tomar decisões baseadas em emoções e sustos. O stop pelo BOSI e muito interessante pois se passar muito tempo até ser acionado a operação pode ser stopado no lucro devido aos ganhos de VE.
-1000 +1000 Venda de uma opção com trava bem distante Risco LIMITADO pois é travada. Risco= ((strike da compra – strike da venda) X lote)-o que recebeu para montar Retorno limitado = o crédito recebido para montar. Usualmente ganha na queda e na acumulação e até na pequena alta
Pode ter prejuízos grandes se subir com força.
VE grande que esteja longe do preço da ação (distorções). Vender o VE, em uma opção de pouco valor (seguro) e estabelecer preço de realização de lucros total ou escalonado. Usar Theta para estabelecer preços de realização de lucros razoáveis. Saber o quanto vai ganhar pela passagem do tempo se a ação não subir. BOSI, VE, XVE, NV, prêmio da opção. Não usar o preço da ação pois só possui o QUE mas não o AONDE, o QUANDO e o COMO. Zerar a venda (comprar) conforme os preços de realização de lucros ou os marcadores de STOP forem atingidos. Rolar se for o plano.
-1000
+1000 Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opções de strikes diferentes. Na trava de baixa, vende-se a opção de strike menor e valor maior. Uma trava só pode valer no máximo a diferença entre os strikes das opções que compõem a trava. Risco máximo = Diferença entre os strikes menos o que foi recebido para montar. Retorno máximo = spread recebido para montar.
ao pequeno investidor de vender e poder ganhar sem precisar de alta, com risco limitado e definido. Forma com risco limitado de vender VE e poder ganhar o decaimento das opções no mercado de lado. Para preencher os requisitos acima as travas têm de estar : Normalmente ATM ou OTM. Trava de baixa comprada em VE precisa de queda para ganhar e deixa de ter o tempo a favor. Apesar da boa relação risco X retorno em termos financeiros, perde a grande vantagem das vendas de VE que é ter o tempo a favor.
-1000
R$ 2,10
+1000
R$ 1,20
Ação = 48,00 Crédito [2,10 – 1,20] = 900 Risco [2000 - 900] = 1100 Taxa [900/2000] = 45% Limite = 48,00 – 48,90 Obs : O limite inferior (48) é o ponto abaixo do qual a trava de baixa terá ganho máximo (900). O limite superior (48,90) é o ponto de empate na alta acima desse ponto será prejuízo. Repare que devido a venda de VE a trava agüenta uma alta de 0,90 centavos em relação à cotação no papel na hora que foi montada (48,00). Ou seja, ganha na queda, mercado de lado e até na pequena alta.
-1000 +1000
R$ 1,20 R$ 0,64
Ação = 48,00 Crédito [1200 – 640] = 560 Risco [2000- 560] = 1440 Taxa [560/2000] = 28% Limite = 50,00 - 50,56 Repare que na trava de baixa OTM o risco é maior a taxa menor mas agüenta mais alta que a ATM. Na OTM 2,56 reais enquanto na ATM era apenas 0,90. Isso é conseqüência do equilíbrio natural das opções.
Oportunidade em termos de venda de VE Venda o VE e trave em uma opção de strike superior de acordo com suas expectativas e objetivos. É necessário que a quantidade de VE da opção usada para travar seja menor que o da opção vendida para que a trava seja vendida em VE. As travas podem ser carregadas pois se deve esperar o decaimento do VE. . A trava já é uma defesa em si. Monte o tamanho de trava que pode perder. Determine um ponto de realização de lucros pelo financeiro. Se for lá, faça a operação inversa para zerar a posição. Compre onde está vendido e venda onde está comprado e zerou.
Compra uma certa quantidade de uma opção e se vende em maior quantidade em opções de strike superiores travando as vendas em excesso em alguma opção OTM. Por definição estará e (theta positivo). O delta tende a ser negativo mas pode ser positivo. De qualquer forma há uma direcional para baixo para que será tanto maior quanto mais delta em relação ao gama. Quanto menor o DQ (D/G) mais a operação tenderá para VOL e perderá mais intensa e rapidamente – Risco Gama - na alta da ação. Em compensação, ganhará mais pela passagem de um dia. As Vacas (assim como os bois) funcionam diferente de uma Venda de Volatilidade no mercado americano. Teoricamente Venda de Volatilidade deveria perder na alta e na baixa e ganhar no mercado de lado. Mas aqui no Brasil como são feitas apenas com opções de compra ganham na baixa de curto prazo (até uns 3 reais).
Compra de uma opção e venda em maior quantidade de uma opção de strike maior (travando em outra de strike mais alto). Retorno e Riscos máximos variam de acordo com a forma que a Vaca é montada. Na Vaca padrão do exemplo, Risco e Retorno máximo = 4000.
O investidor que tem como estratégia ganhar se o mercado não fizer um movimento intenso ou captou uma oportunidade de venda de gama e . A grande vantagem desta estratégia é a possibilidade de . A grande desvantagem é a . . Precisa de marcadores de risco, pois a piora é agressiva na alta do mercado. Como a Vaca ganha se o mercado ficar onde está, pode-se pagar para montar.
Uma forma especial de vaca. Combinação de compra a seco com reversão.(trava de baixa) Compra de uma opção + reversão de strikes superiores, em maior número para pagar a compra. Pode-se fazer em qualquer proporção mas o mais comum é 1/5, pulando um strike Retorno máximo 4000 menos ou mais o custo. Mesmo cálculo para o risco máximo. (Nesta proporção). Agüenta menos alta e custa mais caro que a vaca normal, mas se o mercado explodir volta a ganhar lá na frente. Esse é o tipo de vaca de mais fácil defesa na alta visto que já melhora sozinho. Na compra gradual de 1 ou 2 lotes de 500 da opção onde está vendido estabilizamos a operação em mercado de alta. Podendo até ser bastante lucrativo em caso de alta forte.
Oportunidades de Venda de VE. Trave uma parte embaixo, outra parte em cima. Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até que haja decaimento dos VEs vendidos. Determine uma área de realização de lucros, chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar. Através de marcadores para monitorizarão de vendas: BOSI e VE,determine áreas de STOP ou de rolagem. Sempre tenha um da venda em relação ao preço do papel. Sem este lastro você será sempre stopado em VE. ou não vai ganhar no longo prazo
Venda VE eficiente, em uma boa distância do preço da ação, e valendo mais que a soma de gama com delta. Para ganhar na venda de opções, é necessário se aproveitar de oportunidades de venda. Situações em que o mercado lhe oferece vantagens em termos de venda de VE. Venda de VE tem o tempo a favor, mas risco gama nas altas. Não venda mais do que metade do risco máximo que agüenta pois é necessário lastro para a operação ser vencedora e não stopar VE. Deixe lastro em relação ao preço da ação também. Venda de VE defende posições que estão sendo corroídas pelo tempo. Melhores marcadores para monitorizarão de vendas de VE: BOSI e VE. Para rolagens e realização de lucro: XVE e NV. Nunca deixe o VE virar valor intrínseco, zere a operação ou role as vendas antes disso acontecer.
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Paga para montar e estabelece uma . Para ganhar a operação, basta que o mercado fique em torno da área de ganho ou esteja nesta área próximo ao vencimento. O tempo está favor, pois é venda de VE mas aqui as variações são mais lentas. São vendas de VE menos agressivas do que as Vendas de VE vendidas, de menor risco. Essas operações devido ao seu baixo risco porém com alta alavancagem são apropriadas: • • • • • •
Aquele que não tem tempo de acompanhar o mercado O iniciante em opções que quer aprender em varias series sem correr muito risco Quem não tem margem (e deseja ganhar na queda) O Jovem (exceto trava de alta) Quem tem pouco dinheiro para investir na bolsa. (exceto trava de alta) O operador de taxa em opções
Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opções de strikes diferentes. Na trava de alta, vende-se a opção de strike maior e valor menor. Uma trava só pode valer no máximo a diferença entre os strikes das opções que compõem a trava. Risco máximo = Spread pago para montar. Retorno máximo = Diferença entre os strikes menos o spread pago.
Compra (ganha na alta) com o tempo a favor Para preencher o requisito acima as travas de alta, tem de estar comprada deve ter menos VE que a opção vendida (Trava de alta ITM).
- A opção
Trava de alta comprada em VE (ATM/OTM) precisa de alta para ganhar e normalmente não é uma operação eficiente. Se ocorrer alta forte, pode-se ganhar mais com menor risco usando a compra a seco. A Trava de Alta ITM é uma operação de taxa muito utilizada em mercado de alta.
+1000 -1000
R$ 2,60 R$ 1,00
Ação = 46,00 Custo [2600 – 1000] = 1600 Retorno [2000-1600] = 400 Taxa [400/1600] = 25% Tempo – dez dias Limite = 45,60 – 46,00 O limite inferior 45,60 é o ponto de empate com o papel abaixo de 45,60 a trava de alta é perdedora acima vencedora. O limite superior 46,00 significa que com o papel em 46,00 para cima
a operação vai dar ganho máximo. Reparem que a trava de alta ITM vai ganhar na alta, no mercado de lado e até na pequena queda visto que o papel estava 46 na montagem e a trava é vencedora a partir de 45,60.
Venda o VE e trave embaixo de acordo com suas expectativas e objetivos. O VE da opção comprada . As travas precisam ser carregadas pois se deve esperar o decaimento do VE. Como a trava de alta ITM é normalmente cara para montar, pode-se estabelecer um STOP no financeiro. Determine um ponto de realização de lucros pelo financeiro e se for lá, faça a operação inversa para zerar a posição. Pode acontecer de ter de ir para o vencimento realizar os lucros pois as opções ITM ficam com pouca liquidez..
Custo definido, risco baixo e de fácil acompanhamento pois variam pouco. Operações Alvo, são operações de taxa, vendidas em VE mas com risco baixo, pois o custo dos alvos não é usualmente alto e pode ser determinado pelo operador, dentro de suas possibilidades. Diminuir o custo do alvo, menos lotes, . Determinam . Fora desta faixa, perde valor. Ganham com mercado pouco volátil, mas ainda que o mercado seja volátil, se retornar a faixa de ganho próximo ao fim do vencimento, a operação será vencedora. Quanto maior o alvo, maior o custo.
Na montagem O operador sabe o máximo que pode ganhar na operação O operador sabe o máximo que pode perder na operação O operador sabe sua faixa de ganho e o montante de ganho em cada vencimento O operador sabe sua faixa de perda e o montante de perda em cada vencimento. Investe seu capital visando com expectativa de ganhar uma taxa pré-definida e sabendo o máximo que pode perder. Assim o operador pode estimar em N operações quantas precisa ganhar para sair no zero a zero podendo formar assim uma expectativa matemática positiva,
Quando perder a idéia é não mexer e zerar no final da semana de vencimento a mercado. Quando ganha a idéia é com lucro (ou parte) aumentar o lote ou fazer mais operações iniciando o processo de juros composto. Repare que quando aumenta o lote com lucro se aumenta o montante máximo de ganho sem aumentar o risco do operador; A expectativa de ganho de quem opera taxa e através da capitalização da taxa em N vencimentos (MP ou LP) Por ter tudo definido operações de taxa facilitam o gerenciamento financeiro.
A soma de uma trava de alta com uma trava de baixa com intersecção nas vendas. Venda de duas opções ATM. Compra de uma opção ITM e uma opção OTM. Alvo em torno das opções vendidas. Risco Máximo = Custo (spread) Retorno máximo = [2000 – custo] Se pular uma [4000 – custo] Se pular duas [6000 – custo]
Compra de uma opção, pula um strike, venda de três opções normalmente ATM e compra de duas opções (trava) no strike seguinte. A trava é sempre na opção seguinte a venda. Se sair deste padrão vira vaca ou venda de volatilidade pois cria risco adicional ao custo. entre a compra e a venda. . (em relação a borboleta) Risco máximo = Custo (spread). Retorno máximo = [4000 – custo] Se pular duas = [6000 – custo]
A soma de um financiamento com uma reversão, mas nas opções vendidas. Venda de duas opções ATM de strike diferentes. Compra de uma opção ITM e uma opção OTM. Alvo maior em torno das vendas. (em relação a borboleta) Na Mesa, quando se pula strikes aumenta o custo e a faixa de ganho, mas não o retorno máximo, que se mantêm fixo em 2000. Faixa de ganho maior que a borboleta, . Risco máximo = Custo (spread) Retorno máximo = [2000 – custo] A mesa é muito utilizada a 10 dias para o vencimento (quinta, ou sexta da semana anterior a semana do vencimento) onde o custo da mesa é alto a taxa é baixa mas as chances são grandes. Podemos pular 1 ou 2 strikes entre a trava de alta da mesa e a trava de baixa (dependendo do mercado) onde aumentamos o custo da operação diminuímos a taxa mas ampliamos a faixa de ganho. Tudo depende de uma análise risco-retorno. Albatroz 36+1000 38 –1000 42 –1000 44+1000 Pterodátilo 36+1000 38 –1000 44 –1000 46 +1000 Um Pterodátilo com bom risco retorno e depende de um mercado com alta volatilidade como foi o Petr4 antes do desdobramento.
Para o investidor que tem como estratégia ou captou uma oportunidade, de o ativo ficar em uma determinada área de preços e que não deseja assumir riscos grandes se estiver errado. Risco limitado ao que se paga pelo alvo. Retorno também limitado.
Boa estratégia para pequenos investidores e iniciantes devido ao baixo risco e as oscilações pouco agressivas.
Oportunidades de áreas de ganho (alvos) que estejam com bons preços. Faça as travas embaixo e em cima conforme a operação alvo que vai montar e a que se apresenta com melhores preços Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até próximo do vencimento para que haja decaimento dos VEs vendidos. , chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar. . Não use stop em operações alvo nem faça com muitos lotes. Se desejar assumir riscos maiores, faça venda de VE vendido. Na última semana do vencimento desmonte a operação se possível, mesmo que não tenha atingido a área de lucros, para não ter de ir para o vencimento, o que normalmente acarreta custos muito maiores.
Busca uma área de lucros ou uma taxa. O tempo está a favor - vendido em VE – mas aqui se paga para montar as operações. do que nas vendas de VE vendidas. Nas Travas de Alta use STOP pois o risco é maior. Nas Operações Alvo, só pague pelo alvo o que pode perder. Não use a não ser na semana do vencimento para não ter de ir para o exercício. Operações: variações)
; Operações Alvo :
. (e
Basicamente são compra deVE ou venda de VE. Normalmente não se opera valor intrínseco. Oportunidades (vantagens): , prefira preços (VE) menores, strikes próximos da ação, com mais tempo (na medida do possível) e muito delta e gama por unidade de VE. , prefira VE maior, longe do preço da ação, com menos tempo (na medida do possível) e pouco gama por unidade de VE. Vender VE Vendido Compras de VE apenas para raras oportunidades. Comprar VE Vender VE comprado - menor risco.
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: Oportunidades em ou Com carteira de ações: Oportunidades na venda de VE vendido.
.
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Se o VE for de baixo custo, compre a seco ou compre volatilidade em relações de 1/3 para cima. Se o VE for de maior custo, compre volatilidade na relação ½.
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Se tiver
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de preferência as . A Venda com seguro ganha mais nas quedas, A Trava de baixo ganha nas quedas mas com risco menor As Vacas ganham mais na acumulação. , ou estiver devido ao seu menor risco.
dê preferência a
Compra de VE é uma operação para quem carregando compras de VE tem poucas chances pois tem de
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e
. Ficar .
Compra de opções com baixo preço (VE) e alta relação Boi totalmente ITM de graça. Próximo ao vencimento: Boi 1/3 de graça quase ITM
Compra a seco, devido a alta volatilidade das opções.
Compra de gamma seja comprando a seco ou montando Boi é a segunda melhor defesa para posições vendidas com risco alto ( ). Boi OTM pode ser feito no crédito e ganhar se o mercado não subir muito. É uma compra de VOL que o tempo está a seu favor. . Não carregue por longos períodos pois a sua operação irá e cada dia que passar ficará mais difícil suplantar a passagem do tempo. Use no tempo: 72hs. Nunca deve se carregar uma compra de volatilidade com financeiro positivo pois esse some em horas. Se quiser continuar investindo na alta zere a operação e compre a seco, venda um lote da opção comprada do boi ou role o boi para fora do dinheiro. Além disso não se pode carregar uma compra de volatilidade mais de 3 ou 4 dias chegando lá zere a mercado isso vai evitar prejuízos grandes. Sobretudo zere a compra de volatilidade antes da semana do vencimento pois está é muito arriscada e devido ao fim da VE a proporção da compra de volatilidade muda completamente. Se durante o vencimento podemos fazer 56 –1000 58 +1000 no zero a zero na semana do vencimento é comum fazer 56 –1000 58 +5000 no zero a zero (ex. 1,50 e 0,30). Zere sempre seu boi antes de entrar na semana do vencimento. Se desejar continuar investindo na alta e na volatilidade ou faça um boi de semana de vencimento com pouca grana ou faça um boi na serie seguinte.
de . Não é para vender porque acha que vai cair e sim para aproveitar vantagens que o mercado oferece em termos de distorções de volatilidade que fazem com que VEs de boa qualidade estejam disponíveis para serem vendidos.
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Venda de opções com valor próximo de 1 real, estando muito OTM. Normalmente acontece na série seguinte. Trave na série atual. Vaca padrão (+1/-3/+2) com a venda OTM montada de graça ou no crédito, tem um bom lastro de alta da ação antes de entrar na área de prejuízo. Exceto em mercado de alta volatilidade onde essa vaca tem que ser montada no crédito de pelos menos mais de 1.000 Vaca padrão toda OTM dá mais lastro (4 a 6 reais) e pode ser interessante mesmo pagando para montar desde que não muito. Trava de Baixa com a venda ATM recebendo acima de 1,20 ou com a venda OTM recebendo acima de 0,80.
Marcadores para monitorizarão de vendas: BOSI e VE. Para rolagem XVE e NV. Sempre tenha um lastro em termos de tamanho e distância da venda em relação ao preço do papel. Sem este lastro você será sempre stopado em VE. O vendido tem de agüentar tranco ou não vai ganhar no longo prazo. Uma das formas mais simples do vendido agüentar o tranco em mercado de alta forte é compra uma opção OTM e depois pensa. Se for subindo compra mais.
: Analisar mas maior o custo.
. Quanto mais ITM, maior a chance de ganhar a operação,
: Monte normalmente próximo do preço da ação. Custo X Tempo de acordo com a época e a VOL do mercado. Não use stop como parte da estratégia das operações alvo. Realize o lucro esperado ou só desmonte próximo ao vencimento.
Se tiver como plano correr riscos maiores, utilize a Venda de VE vendido. Operações com risco baixo e variações lentas – boas para iniciantes. Servem como defesa para uma área específica de preços
