CUESTIONARIO DE EVALUACION EVALUACION CAPÍTULO 1 Valor Agregado, Flujo de Caja y Valor Val or de la Empresa
YENIFER GRISALES CASTAÑO
BEATRIZ OSPINA URUBURU
LUISA FERNANDA MARIN TOBON
CONTADURÍA PÚBLICA GERENCIA FINANCIERA
PROFESOR PEDRO PINEDA GONZALEZ SÁBADOS SEMESTRE IX
UNICIENCIA MEDELLÍN 2017
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA – FUNDAMENTOS Y APLICACIONES Oscar León García S. Cuarta Edición
CUES TIONAR IO DE E VALUACION CA PÍTULO 1 Valor Ag reg ado, Flujo de Caja y Valor de la Empresa Última Actualización: agosto 18 de 2009 Consultar últimas actualizaciones en: www.oscarleongarcia.com
1. ¿Por qué el Objetivo Básico Financiero no puede definirse exclusivamente en función de las utilidades?
Si el administrador enfoca sus decisiones cotidianas únicamente hacia el alcance de la máxima utilidad se corre el peligro de que con ellas no se garantice el futuro de la empresa, pues la maximización de las utilidades es un concepto cortoplacista. 2. Es común encontrar gerentes que cuando los resultados de la empresa no son los mejores optan, como primera medida, por implementar programas de reducción de costos y gastos. 2
¿Considera usted que esta debería ser, necesariamente, la prioridad número uno en el proceso de mejorar los resultados de la empresa?
No, la reducción de costos tiene un límite, crecer y permanecer son dos alternativas más importantes; y pueden tener un efecto más destacado en el alcance del objetivo básico financiero para una compañía. Lo primero y fundamental a tener en consideración es que alcanzar mayores niveles de calidad no implica mayores costos, sino todo lo contrario, con mayores niveles de calidad se logra más productividad y consecuentemente costos más bajos acompañado ello de una mayor satisfacción para los clientes y consumidores.
3. Tradicionalmente se ha definido el Objetivo Básico Financiero como “la maximización de la riqueza de los accionist as”. Esta definición no siempre es del agrado de todos los que conforman el equipo de colaboradores de una empresa, pues ante la sensibilidad que en los últimos años ha despertado la globalización tiende a asociarse con lo que se muchos denominan “Capitalismo Salvaj e”. En este texto se propone la siguiente definición: “Incremento del patrimonio de los accionistas en armonía con los objetivos asociados con clientes, trabajadores y demás grupos de int erés”. ¿Considera usted que esta definición ayuda comprender el verdadero sentido del propósito financiero de las decisiones que se toman en la empresa?
Consideramos que dicha definición ayuda a comprender el verdadero sentido del propósito financiero ya que la empresa se debe observar y evaluar de manera integral toda vez que en la misma participan diferentes grupos de interés .
4. ¿Por qué si el valor de una empresa se incrementa en mayor proporción que lo que se haya invertido para ello, el patrimonio de los accionistas debería incrementarse en mayor proporción que las utilidades que se les hayan retenido a los accionistas? Para facilitar la respuesta se recomienda el uso de un ejemplo numérico.
La remodelación de su vivienda. Suponemos que hoy tiene un valor comercial de $200 millones y se decide construirle un segundo piso. Para esta remodelación se invierten $100 millones. Una vez hecha la remodelación se contrata un nuevo avalúo que arroja un valor comercial de $330 millones. Su vivienda ha valorizado en $130 millones. Pero para poder apropiarse de dicha valorización debieron invertirse $100 millones. Significa que el agregado fue de $30 millones. Eso es valor agregado.
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5. Explique por qué el alcance del objetivo básico financiero no necesariamente se logra a costa del alcance sacrificar los objetivos asociados con los trabajadores y los clientes.
Se supone que si se produce valor agregado para el accionista es porque también se están logrando los objetivos de Mercadeo, Producción y Gestión Humana: hay empleados satisfechos que garantizan la producción de bienes y servicios de alta calidad, lo que a su vez permite mantener clientes satisfechos y por lo tanto leales, que al consumir los productos o servicios garantizan el alcance del Objetivo Básico Financiero. Se afirma que el OBF es el incremento del patrimonio de los accionistas en armonía con los objetivos asociados con clientes, trabajadores y demás grupos de interés que giran alrededor de la empresa. 6. ¿Por qué no basta con que una empresa crezca con rentabilidad?
Se pretende, además, que dicha rentabilidad se traduzca en flujo de caja, no solamente para darle la oportunidad a los accionistas de disfrutar de esas utilidades vía dividendos, sino también para disponer de los recursos que se requieren para llevar a cabo nuevas inversiones en crecimiento. 7. El propósito de todo emprendedor cuando crea una empresa es lograr su independencia económica y formar un patrimonio. Relacione lo anterior con la decisión de comprar acciones de empresa en la bolsa de valores.
Consideramos que una persona emprendedora al momento de crear una empresa, debe evaluar si en negocio en viable económicamente tanto a corto como a largo plazo, por esta razón, en el caso de las acciones que se transan en la bolsa de valores se denomina pago de dividendos y valorización de la acción, que son, a su vez, los dos motivos por los cuales una persona decide invertir su dinero adquiriendo acciones en la bolsa de valores. 8. Un pequeño empresario hizo la siguiente afirmación:
“Como
mi empresa me
produce una utilidad neta anual de $100 millones y en el banco pagan a los ahorradores el 8% de interés anual, entonces quien me quiera comprar la empresa debe darme como mínimo $1.250 millones, ya que esta cantidad invertida en un depósito que produce el 8% anual representa los $100 de utilidad neta a los que estaría renunciando si vendo la empresa. Cite al menos dos errores conceptuales que está cometiendo en empresario con su afirmación.
El empresario está pasando por alto el hecho de que el trabajo para mantener en funcionamiento la empresa ya no será realizado por él, por lo que parece bastante arbitrario querer seguir ganando los mismos 100 millones anuales pero sin mover un solo dedo. Con el solo hecho de que si decide vender la empresa y recibir los 1.250 millones, al 8 % de interés anual su dinero perderá valor, teniendo en cuenta la influencia de factores adicionales como por ejemplo la inflación, causando la pérdida de poder adquisitivo de dichos dineros. 4
9. En el capítulo que se acaba de estudiar se afirma que el flujo de caja de una empresa (después de impuestos), tiene solamente cuatro destinos: Reposición de capital de trabajo, atención del servicio a la deuda, reposición de activos fijos y reparto de utilidades. ¿Por qué no se consideran allí las inversiones en expansión de la capacidad instalada, como otra alternativa de destino del flujo de caja?
Teniendo en cuenta que todo gerente financiero debe conocer lo que suce de en cada área de la empresa y así mismo motivar a las áreas para que toda decisión que tomen tengan presente lo financiero; analizamos que el gerente financiero es una persona que conoce el entorno empresarial y garantiza el crecimiento y la permanencia además de poseer una excelente relación con sus acreedores para que ellos sigan respaldándolo económicamente en todas las decisiones financieras. 10. ¿Por qué se afirma que la reposición de activos fijos debe financiarse con el propio flujo de caja de la empresa?
Porque saldría más costo a futuro si se usa dinero de terceros. De esta manera si la empresa cuenta con la capacidad para asumir con su propio flujo de caja un aumento o reposición de sus activos fijos, así como un aumento del capital de trabajo, es preciso que lo haga. 11. Una empresa tiene activos por $2.500 millones, de los cuales las cuentas por cobrar y los inventarios valen $ 1.800 millones. Los niveles de cuentas por cobrar e inventarios son los adecuados para el tipo de actividad que desarrolla la empresa. Los pasivos valen $300 millones y el patrimonio $2.200 millones. El patrimonio se descompone en $500 millones de capital social y $1.700 millones de utilidades retenidas. Hace seis meses falleció uno de los tres accionistas de la empresa (todos poseían la misma proporción del capital), y su familia, representada por uno de los yernos, se ha presentado a exigir que se distribuyan las utilidades retenidas, pues ellas corresponden a utilidades que la empresa produjo en el pasado pero que ellos no pudieron disfrutar en vida de su ser querido. ¿Considera usted que desde el punto de vista financiero es razonable la solicitud de la familia? ¿Qué argumentos esgrimiría para justificar el no reparto de esas utilidades retenidas?
Desde el punto de vista financiero, para nosotros no es razonable la solicitud de la familia, dado que el valor de los pasivos es alto. Sabemos que el valor de las utilidades retenidas se podría utilizar como una forma de reserva, ante momentos de crisis de la organización y el desmonte de esas utilidades podría ocasionar insolvencia para la organización.
12. ¿El flujo de caja libre es una cifra que se calcula antes, o después de impuestos? ¿Por qué?
El flujo de caja libre es el flujo que queda sólo para los acreedores financieros y los accionistas, por tanto debe calcularse después de impuestos, ya que para hallar el flujo de 5
caja libre debemos descontar los dineros que no sean para el beneficio de accionistas y acreedores.
13. Relacione el Estado de Resultados con el concepto de Flujo de Caja Libre.
La relación que encontramos aquí es que EL Estado de Resultados muestra la utilidad o pérdida obtenida por la empresa en el periodo contable; mientras que El flujo de caja libre son los ingresos y egresos netos de un proyecto de inversión y se puede ver como un estado financiero que mide la liquidez, flujo de caja o pronóstico de efectivo o de fondos. En conclusión ambos son estados financieros. 14. ¿Por qué no es apropiado considerar el capital de trabajo como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente? Enuncie al menos tres razones.
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La incertidumbre que sobre la estructura corriente de las empresas han generado fenómenos como la globalización de los mercados y los avances tecnológicos, por lo que cada vez es más difícil para el empresario predecir con certeza el momento en que recuperará su cartera o colocará sus existencias en el mercado.
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El hecho de que lo importante no es que se tenga dentro de la empresa activos corrientes superiores a pasivos corrientes, sino la calidad de dichos activos y la facilidad de convertirlos en dinero efectivo.
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Tanto en el activo corriente como en el pasivo corriente pueden estar presentes valores que no tienen relación alguna con la actividad de la empresa, como sería el caso de cuentas por cobrar y cuentas por pagar a socios, que en muchos casos pueden representar cifras muy grandes
15. ¿Cuáles son, básicamente, las cuentas o grupos de cuentas del activo corriente y el pasivo corriente que tienen estricta relación con la operación? Activos Corrientes
Se definen como aquellos para los que la empresa supone una convertibilidad en efectivo menor de un año. También se les denomina "activos circulantes". Tres grupos de cuentas conforman este bloque del Balance General de la empresa: el efectivo y sus equivalentes, las cuentas por cobrar y los inventarios. Efectivo: El efectivo está constituido por la moneda de curso legal, que es propiedad de la entidad y que estará disponible de inmediato para su operación, tales son las monedas, billetes, depósitos bancarios en sus cuentas de cheque, giros bancarios, remesas en tránsito, divisa extranjeras, etc. Cuentas por Cobrar: Están constituidas por créditos a favor de las empresas, correspondientes a las ventas, prestación de servicios y demás operaciones normales, incluyendo cuentas de clientes no garantizadas, efectos o documentos por cobrar, 6
aceptaciones de clientes y montos acumulados o no facturados por los cuales pueden expedirse o no facturadas con posterioridad. Inventario: Representa la existencia de bienes muebles e inmuebles que tiene la empresa para comerciar con ellos, comprándolos y vendiéndolos tal cual o procesándolos primero antes de venderlos, en un período económico determinado. Deben aparecer en el grupo de Activo Circulante. Pasivos Corrientes
Están conformados por dos categorías de cuentas, las que tienen estricta relación con la operación y las que no la tiene. Las primeras corresponden a todas aquellas deudas con los proveedores de bienes y servicios de la empresa. Entre ellas se destacan los proveedores de mercancías, acreedores varios, prestaciones sociales, gastos por pagar, e impuestos por pagar. Proveedores: Deudas que tiene la empresa, ya sean nacionales o del exterior por compra de mercancías a crédito; (La adquisición de mercancías a crédito, según factura, y por las notas debito recibidas por mayor valor de mercancías, fletes, seguros y otros). Gastos por pagar: Representa el saldo de los gastos y costos que se cumplirán en una fecha determinada; (Sueldos, servicios públicos, honorarios y otros gastos). Impuestos, gravámenes y tasas: En esta cuenta se registra el impuesto al valor agregado (IVA) que se causa sobre las ventas de mercancías, en la prestación de servicios y en las importaciones, así como también el IVA descontable sobre compras de mercancías, materias primas, materiales y suministros, además de los gastos de producción y gastos de operación; (venta de mercancías al contado o a crédito, devolución de mercancía comprada, intereses cobrados sobre ventas, prestación de servicios gravados, etc.) Acreedores: Estos incluyen bancos, sociedades de financiamiento y proveedores comerciales, a quien se les debe dinero
16. Las empresas A y B se dedican a la misma actividad y producen idéntico flujo de caja libre. El 60% de las ventas de la empresa A está representado en tres grandes clientes. En la empresa B ningún cliente representa más del 5% de las ventas de la empresa. ¿Cuál de las dos empresas podría ser percibida como más valiosa por un potencial inversionista? ¿Por Qué?
El hecho de que la empresa A tenga un altísimo porcentaje de sus ventas representado en 3 importantes clientes, representa un alto riesgo de disminuir sus utilidades y su flujo de caja libre, dicha relación comercial con alguno de esos clientes se rompe por algún motivo; mientras que en la empresa B ese riesgo es significativamente inferior al no tener clientes que superen el 5 % de sus ventas totales, por lo que la pérdida de un cliente podría ser más llevadera si se compara con la empresa A. 7
17. ¿Analice y evalúe la relación entre el gerente financiero y los acreedores y entre el gerente financiero y el estado a la luz de los conceptos vistos en el capítulo 1.
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El gerente financiero utiliza la información para evaluar, controlar y tomar decisiones en la organización. Los acreedores utilizan la información para evaluar el riesgo crediticio que asumen.
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El gerente debe tener unas responsabilidades dentro de la organización y entre estas están hacer la declaración de renta, mientras tanto El Estado utiliza la información financiera para ejercer control y mantenerse enterado de los principales sucesos de la vida empresarial, con el fin de analizar el comportamiento de la economía.
18. ¿Cree usted que exista algún dilema entre el gerente financiero y el accionista?
Teniendo en cuenta de que es el gerente financiero el encargado de definir el rumbo de la organización al ser quien decide el destino de los recursos entre los diferentes proyectos que se adelantan en la empresa; por otro lado el accionista al ser socio capitalista, tiene dependiendo de sus acciones un determinado poder de decisión por lo que también se involucra en la gestión. Muy seguramente se presentarán conflictos al considerar una de las partes que cierto camino es el adecuado mientras la otra piensa lo contrario. 19. ¿Por qué las funciones que no son estrictamente financieras caben dentro de la competencia del gerente financiero?
Porque dentro de la organización el gerente financiero tiene como función la asignación eficiente de fondos dentro de la organización, la obtención de fondos en términos más favorables posibles. Estas funciones se ejercen con el objetivo de maximizar el capital de los accionistas. Independiente si la función es financiera o no el gerente siempre será el responsable, porque será la persona encargada de asignar los fondos de manera eficiente y permitir liquidez dentro de la organización. 20. Ilustre con un ejemplo el caso de un efecto sobre el valor de la empresa (favorable o desfavorable), como consecuencia de las perspectivas futuras. Preferiblemente ilustre un caso real.
Un ejemplo puede ser el de Ecopetrol, que pudo valorizarse un 25%, al emitir un nuevo paquete accionario, que permitiera la entrada de nuevos accionistas y les diera la oportunidad a los inversores de incrementar su apuesta en esta acción. En ese entonces el presidente, Juan Manuel Santos, le solicitó al Congreso dar continuidad al debate del Proyecto de Ley mediante el cual se establece la venta de un 10% de las acciones que tiene el Estado en Ecopetrol, con el objetivo de obtener recursos para la reconstrucción de las zonas afectadas por la ola invernal. 8
21. Investigue y comente en su clase las últimas cotizaciones de las acciones en la bolsa de valores y relacione las más valorizadas con el comportamiento del entorno empresarial del momento. Establezca la misma relación para las acciones menos atractivas. GRUPO
EXITO PFAVAL ECOPETROL PFBCOLOM CORFICOLCF GRUPOSURA BCOLOMBIA ISA PFGRUPOARG PFGRUPSURA PFDAVVNDA CNEC NUTRESA GRUPOARGOS CEMARGOS ETB PFCORFICOL GRUPOAVAL PFCEMARGOS OCCIDENTE BOGOTA CLH FABRICATO VALOREM COLTEJER PAZRIO
PRECI O DE CI ERRE VARI ACI ON 15.620,00
0,51%
1.220,00
0,41%
1.385,00
-0,36%
27.800,00
-0,14%
34.740,00
0,12%
39.480,00
0,05%
25.560,00
0,08%
10.640,00
0,95%
18.820,00
0,00%
38.680,00
-0,31%
31.540,00
1,09%
8.500,00
0,24%
24.380,00
1,16%
19.900,00
0,51%
11.880,00
0,85%
639
0,31%
29.700,00
-1,00%
1.210,00
0,00%
10.860,00
-0,37%
36.800,00
0,00%
60.080,00
-0,07%
11.700,00
1,74%
13,3
0,00%
420
0,00%
2.000,00
0,00%
8,8
0,00%
22. ¿Si un negocio es líquido, puede asegurarse que por ello es rentable?
No, el hecho de que un negocio sea líquido quiere decir que puede hacer frente a sus obligaciones a corto plazo y aprovechar algunas oportunidades financieras como por ejemplo descuentos por pronto pago entre otras, si bien la liquidez es un factor deseado dentro de cualquier empresa, no es suficiente para que ésta sea rentable; inclusive hay casos de empresas rentables con manifiestos problemas de liquidez, por lo que concluimos además que un problema de iliquidez no es motivo de baja rentabilidad. 23. ¿Por qué se dice que un problema de liquidez es un problema de corto plazo y uno de rentabilidad es de largo plazo?
Porque La liquidez de la empresa se entiende como la capacidad que tienen los componentes de su activo para convertirse en dinero para destinarse a pagar las deudas a corto plazo, que como cualquier organización debe tener unas deudas. Mientras que la 9
rentabilidad es la relación que existe entre la utilidad y la inversión necesaria para lograr el sostenimiento y supervivencia de la organización, lo cual debe ser una meta a largo plazo. 24. Uno de los más importantes elementos a tener en cuenta en el objetivo comercial de una empresa es cautivar al cliente logrando la satisfacción de sus necesidades. ¿Considera usted que ello va en contravía del objetivo básico financiero?
No, si tenemos en cuenta de que el objetivo básico financiero es el incremento del patrimonio de los accionistas, en armonía con los objetivos asociados con los clientes y demás grupos de intereses que giran alrededor de la organización.
25. En una empresa de tipo comercial, ¿cuál sería el equivalente al objetivo de producción?
Sabemos que la producción supone un conjunto de actividades que permiten crear una serie de productos y servicios. Entonces, el objetivo de producción de una empresa comercial será, la de identificar los deseos y las necesidades de los consumidores y que se ocupe que los productos o servicios se vendan. 26. ¿Por qué se dice que la Administración Financiera más que una función que desempeña alguien en la empresa, debe entenderse como una actitud?
Porque las decisiones tomadas desde la gerencia financiera, terminarán por definir la forma o la actitud en que la empresa enfrenta las situaciones y problemas existentes en el desempeño de sus operaciones comerciales. 27. A partir de la capacidad que la Empresa X tiene de generar flujo de caja libre se ha establecido que su valor es $1.500 millones. La empresa no tiene pasivos financieros. Sin embargo, el valor comercial de los activos es $1.800 millones. ¿Cómo se interpreta esta situación?
Lo que vemos aquí es que, el sistema de información contable no dice en realidad cuánto vale la Empresa X. Sabemos que un negocio vale por su capacidad de generar beneficios futuros, adicionalmente de lo que posee en un momento determinado, es decir, un negocio vale por sus activos netos más el valor presente de sus beneficios futuros. Nosotros pensaríamos que el valor de la Empresa X, seria los (activos netos=1800 millones) + los beneficios futuros, por lo tanto, para nosotros el valor que se le da a la empresa X no es el correspondiente. 28. Al hablar de la relación entre el flujo de caja y el valor de la empresa se dijo que mientras mayor fuera el grado de rivalidad entre competidores mayores eran los requerimientos de capital de trabajo para poder permanecer en operación. ¿Qué factor o factores considera el lector que presionan a una empresa a llevar a cabo rápidas reposiciones de sus activos fijos? 1
Precisamente la necesidad de mantener el paso de los competidores o imponer un nuevo ritmo de competencia, teniendo en cuenta que dentro de la empresa se pueden encontrar activos fijos como maquinaria, que representen parte importante de la estrategia competitiva; pero en un mundo donde las innovaciones de hoy son obsoletas mañana, se hace necesaria la constante reposición y modernización que permita por lo menos mantenerse vivos frente a los otros competidores
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