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apostila
cpa20 tiago feitosa
a
matualiz r / ado 2 0 em 17
Seja bem vindo a apostila com conteúdo programático da certificação profissional Anbima série 20, mais conhecida como CPA-20. Vigência a partir de 01/03/2017
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Módulo 1
sistema financeiro nacional e participantes do mercado 3 a 6 questões na prova
sistema financeiro nacional
agente agente superavitário superavitário
sistema financeiro sistema financeiro nacional nacional
agente agente deficitário deficitário
O objetivo do sistema nanceiro é a transferência de recursos entre os agentes O objetivo do sistema nanceiro é a transferência de recursos entre os agentes do sistema.
do sistema. conselho monetário nacional conselho monetário nacional
banco central do brasil banco central do brasil
cvm- comissão de valores mobi cvmcomissão de liários valores mobiliários
cnsp cnsp
susep susep
Previ
instituições instituições
seguradoras, adm de instituições instituições demais financeiras financeiras auxiliares adm de adm de financeiras financeiras instituiçõesauxiliares recursos seguradoras, captadoras captadoras demais financeirosrecursos instituições captadoras previdência efpc financeiras de depósitocaptadoras de depósito de terceiros adm de financeiros previdência de depósito de terceiros à vista de depósito à prazofinanceiras à vista à prazo Uma vez entendido o organogramaoconforme gura acima,vamos entender a função de cada um dos órgãos do sistema: Uma vez entendido organograma conforme gura acima, vamos entender
a
função de cada um dos órgãos do sistema:
cmn - conselho monetário nacional O CMN é o órgão máximo do sistema e responsável por estabelecer as diretrizes da política monetária, cambial e creditícia de nossa economia. O CMN é o órgão máximo do sistema e responsável por estabelecer as diretrizes O CMN é composto pelo ministro da fazenda que é o presidente do conselho, o presidente do banco central, e o ministro do da política monetária, cambial e creditícia de nossa economia. planejamento.
O CMN é composto pelo ministro da fazenda que é o presidente do conselho, o Principais competências da CMN: central, e o ministro do planejamento. presidente do banco Autorizar as emissões de Papel Moeda; Fixar as diretrizes e normas da Política Cambial, Monetária e de Crédito, inclusive quanto a compra e venda de ouro; Principais da CMN: Disciplinar o competências Crédito em todas as modalidades; Limitar, sempreas queemissões necessário, asde taxas de juros, descontos, comissões entre outras; Determinar o Percentual de Autorizar Papel Moeda; recolhimento de compulsório; Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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Regulamentar as operações redesconto; Fixar a constituição, as diretrizes e normas da Política Cambial, Monetária e País. de Regular o funcionamento e ae scalização dede todas as instituições nanceiras que operam no inclusive quanto adecompra venda ouro;
Crédito,
Disciplinar o Crédito em todas as modalidades; Limitar, sempre que necessário, as taxas de juros, descontos, comissões entre outras; Determinar o Percentual de recolhimento de compulsório; Regulamentar as operações deredesconto; Regular a constituição, o funcionamento e a scalização de todas as instituições nanceiras que operam no País. 4 3
fique ligado! O CMN, por ser o órgão máximo do sistema, é quem emite "ordens" aos demais órgãos do Sistema Financeiro Nacional. Por essa razão, tente lembrar das palavras: regula, estabelece e disciplina.
banco central do brasil O Banco Central do Brasil (BACEN) é umaexercer autarquia vinculada ministério da Fazenda e tem como função principal o controle da ao economia local exercendo as políticas monetárias, cambial e creditícia. Note que o CMN estabelece as diretrizes das políticas citadas acima, mas o responsável por executar tais políticas é o Banco Central. Principais atribuições e competências do BACEN: Ÿ
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Formular e executar as políticas monetárias e cambiais, de acordo com as diretrizes do Governo Federal; Executar as diretrizes e normas do CMN; Regular e administrar o Sistema Financeiro Nacional; Conduzir a política monetária; Administrar o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e o meio circulante; Emitir papel moeda; Receber os recolhimentos compulsórios dos bancos; Autorizar e scalizar o funcionamento das instituições nanceiras, punindoas, se for o caso; Controlar o uxo decapitais estrangeiros; Exercer o controle do crédito. fique ligado! Fique ligado: O Banco Central é responsável por fazer cumprir as ordens do CMN, portanto atente-se às palavras: fiscaliza, executa e supervisiona.
Uma das funções do BACEN é scalizar as instituições nanceiras. Por instituições nanceiras compreendemos bancos, corretoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários, sobres essas falaremos um pouco mais adiante, inicialmente, vamos entender as funções dos bancos. 4
comissões de valores mobiliários - cvm Assim como o Banco Central do Brasil, a CVM é uma autarquia vinculada ao ministério da Fazenda. Ela tem como função principal estimular o desenvolvimento do mercado de capitais. Ÿ Ÿ Ÿ
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Principais funções atribuídas à CVM: Estimular o desenvolvimento do mercado de capitais; Proteger os investidores do mercado de capitais; Fiscalizar o mercado de capitais; Estabelecer diretrizes para o bom funcionamento do mercado de capitais; Autorizar a emissão de títulos e valores mobiliários; Assegurar o funcionamento da Bolsa de Valores e do mercado de balcão organizado.
Susep - Superintendência de seguros privados Uma autarquia vinculada ao ministério da Fazenda e tem como objetivo regular, estimular o mercado de seguros privados, previdência complementar aberta (VGBL e PGBL) e capitalização. Em sua prova da Anbima o entendimento da SUSEP de dará apenas na esfera de previdência complementar aberta. fique ligado! a Susep tem como principal função fiscalizar e estimular o mercado de seguros privados, previdência complementar aberta e capitalização.
PREVIC - Superintendência nacional de previdência complementar Ÿ
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Autarquia de natureza especial, dotada de autonomia administrativa e nanceira e patrimônio próprio, vinculada ao Ministério da Previdência Social; Fiscalização e supervisão das atividades das entidades fechadas de previdência complementar e de execução das políticas para o regime de previdência complementar operado pelas referidas entidades; 5
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Diretoria Colegiada composta por um Diretor-Superintendente e quatro Diretores, escolhidos entre pessoas de ilibada reputação e de notória competência, a serem indicados pelo Ministro de Estado da Previdência Social e nomeados pelo Presidente da República.
anbima
A ANBIMA foi criada no dia 21 de Outubro de 2009 através da Fusão entre a ANDIMA (Associação Nacional das Instituições do Mercado Financeiro) e a ANBID (Associação Nacional dos Bancos de Investimento). No entanto, apesar da jovem idade, a ANBIMA traz a história dessas duas associações que têm mais de 40 anos no mercado. A ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais) é a representante das instituições que atuam nos mercados nanceiro e de capitais. A Associação representa mais de 340 instituições, dentre bancos comerciais, múltiplos e de investimento, asset managements, corretoras, distribuidoras de valores mobiliários e consultores de investimento. Atuando como agente regulador privado, a ANBIMA criou e supervisiona o cumprimento das regras dos Códigos de Regulação e Melhores Práticas, atuando conjunta e construtivamente com as instituições públicas brasileiras para regular as atividades das entidades que atuam nos mercados nanceiro e de capitais.
códigos de regulação e melhores práticas anbima Ÿ
Programa deCerticação Continuada; - Determina os princípios e regras que devem ser observados pelas
instituições e pelos que atuam noatividades. mercado nanceiro, noparticipantes que diz respeito a sua prossionais conduta no desempe nho das Ÿ Ÿ
Ofertas Públicas de Distribuição e Aquisição de Valores Mobiliários; - Estabelece as melhores práticas a serem adotadas pelo mercado (coordenadores de ofertas), quando de uma oferta pública de valores mobiliários. Os principais documentos a serem analisados são os prospectos da oferta, os anúncios legais e publicidade, e a carta de conforto (auditoria independente) 6
Fundos de Investimento; - Delimita os princípios que a indústria de fundos de investimento (administradores e gestores) deve adotar, visando aumentar a qualidade e a disponibilidade de informações e elevar os padrões duciários. Ÿ
Serviços Qualicados ao Mercado de Capitais; - Dene e regulamenta as atividades relacionadas ao serviço de custódia, contabilidade e controladoria de ativos e passivos, determinando que as Ÿ
instituições exigidas pelaobservem legislação.um conjunto de exigências mínimas superiores às Private Banking ao Mercado Doméstico; - Dene as atividades que caracterizam a prestação do serviço de private banking no mercado brasileiro e estabelece requisitos mínimos a serem respeitados pelas instituições participantes que atuam nesse segmento. Ÿ
Regulação e Melhores Práticas para Novo Mercado de Renda Fixa; - Estabelece os princípios e normas que devem ser adotados nas emissões de ofertas de títulos e valores mobiliários no ambiente do Novo Mercado de Renda Fixa. O objetivo desse código é assegurar ao mercado de renda xa privada menores custos de transação, mais transparência e liquidez e, consequentemente, a emissão de ativos com prazos mais longos. Ÿ
Regulação e Melhores Práticas para o Mercado Aberto; - Contém os princípios e as regras que devem ser observados pelas instituições associadas e aderentes no exercício de suas atividades de estruturação e negociação de ativos e instrumentos nanceiros nos mercados de renda xa e derivativos de balcão. O objetivo é estabelecer parâmetros pelos quais as atividades das instituições participantes, relacionadas à negociação de produtos nanceiros, devem se orientar, com a nalidade de: propiciar a transparência no desempenho de tais atividades; promover a padronização de práticas e processos; promover credibilidade e adequado funcionamento; e manter os mais elevados padrões éticos, consagrando a institucionalização de práticas equitativas. Ÿ
Regulação e Melhores Práticas para Gestão de Patrimônio Financeiro no Mercado Doméstico; - Dene e regulamenta a Atividade de Gestão de Patrimônio Financeiro, estabelecendo os requisitos mínimos a serem respeitados pelas instituições Ÿ
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participantes que atuam nesse segmento. O objetivo desse Código é estabelecer, para as instituições participantes, os parâmetros relativos à Atividade de Gestão de Patrimônio Financeiro, com as seguintes nalidades: manter os mais elevados padrões éticos e de qualidade no desenvolvimento e prática da Atividade de Gestão de Patrimônio Financeiro; manter a transparência no relacionamento com os Investidores; e exigir dos prossionais envolvidos na Atividade de Gestão de Patrimônio Financeiro qualicação mínima necessária para o exercício da referida atividade de acordo com os padrões estabelecidos pelo Código.
bancos comerciais O bancos comerciais são a base do sistema monetário, pois são responsáveis por levar ao agente do sistema a possibilidade de captação de recursos (empréstimo) e rentabilidade de recursos (investimentos). Além disso, os bancos comerciais são prestadores de serviços que tornam a transferência de recursos viável entre os agentes do sistema. Principais funções atribuídas aos bancos comerciais: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
Captação de recursos através do depósito à vista (conta corrente); Captação de recursos através de depósitos a prazo: CDB, Letra Financeira; Aplicação de recursos através de desconto de títulos; Abertura de crédito simples em conta corrente: cheque especial; Operações de crédito rural, câmbio e comércio internacional; Prestação de serviços: cobrança bancária, arrecadação de tarifas e tributos públicos, etc.
bancos de Investimento
Os bancos de investimentos são responsáveis por fomentar os investimentos a médio e longo prazo para pessoa física e jurídica, em outras palavras, são responsáveis por conceder crédito a médio e longo prazo. Principais funções atribuídas aos bancos de investimento: Captação de recursos através de depósito a prazo: CDB; Administração de fundos de investimentos; Abertura de capital e subscrição de novas ações de uma empresa (IPO e underwriting); Ÿ
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Conceder empréstimo para ns de Capital de Giro;Capital Fixo (investimentos): Sempre acompanhado de projeto; Conta corrente desde que não movimentáveis por cheques.
outros bancos
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Sociedade de Crédito Imobiliário; Sociedade de Crédito Financiamento e Investimento (nanceiras); De Desenvolvimento (PÚBLICO); De Arrendamento Mercantil (Leasing).
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Agora que entendemos as modalidades que os bancos podem operar no mercado, vamos entender o conceito de Banco Múltiplo.
banco múltiplo Um banco que possui duas ou mais carteiras, em que uma dela seja comercial ou investimento, é considerado um banco múltiplo. Cada carteira que mencionamos um pouco mais acima, quando existente em um banco, deve ter CNPJ próprio, ou seja, um para cada carteira. No entanto, o banco múltiplo pode operar com várias carteiras, mas publicar o seu balanço em um único CNPJ, o do banco multiplo. Em outras palavras, um banco múltiplo é um banco que concentra 2 ou mais modalidades de operação no mercado, desde que uma das modalidades seja comercial ou investimentos.
BM&FBovespa A BM&FBovespa é a única Bolsa de Valores do Brasil e a maior bolsa da América Latina. Foi criada através da fusão da Bovespa Holding S.A e a Bolsa de Mercadorias & Futuros, a BM&F S/A.
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Essa fusão aconteceu no dia 12 de Agosto de 2008, quando até então tínhamos a BM&F para operar no mercado de commodities e futuro e a Bovespa operando no mercado à vista. A função da BM&FBovespa é proporcionar um ambiente para a negociação de valores mobiliários, como ações, debêntures, contrato de futuro, contrato a termo entre outros. A BM&FBovespa ser responsável pornegociações fornecer o sistema de leilão eletrônico para destaca-se compra e por venda de ações. As dos ativos na BM&FBovespa obrigatoriamente devem ser realizadas por intermédio de uma Corretora de títulos e valores mobiliários ou uma Distribuidora de títulos e valores mobiliários. A BM&FBovespa é uma empresa privada com ns lucrativos, possui ações negociadas no mercado e sua receita provém dos emolumentos pagos pelo investidores. Distribuidoras e Corretoras de Títulos eValores Mobiliários e de Futuros
Distribuidoras e Corretoras de Titulos e Valores Mobiliarios e de Futuros ́
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As distribuidoras, antes da decisão conjunta (nº 17 em 2009) do BACEN eda CVM, não podiam operar no ambiente da Bolsa de Valores, agora as distribuidoras e corretoras possuem a mesmas funções. As principais funções das Corretoras/Distribuidoras são: Intermediar operações no mercado acionário; Intermediar operações no mercado Futuro; Intermediar operações de câmbio; Intermediar a negociação de Títulos Públicos Federais; Administrar clubes de investimento; Oferecer o serviço de HomeBroker (Sistema eletrônico de compra e venda de ativos pelo computador,o "Internet Banking" das corretoras); Administrar fundo de investimento. Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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fique ligado! um investidor só tem acesso aos valores mobiliários através de uma corretora ou distribuidora. Uma Corretora ou Distribuidora não capta recursos para si, mas faz a intermediação deles.
clearing house As clearing house são responsáveis por trazer segurança ao sistema nanceiro. Imagine que todos os dias milhões de transações circulam no mercado, como faríamos o controle disso? Como teríamos a certeza de que uma ação comprada por um investidor foi mesmo, após a compra, colocada em nome desse investidor? Como teríamos certeza de que um investidor que oferece ações para vender no leilão eletrônico é, de fato, o proprietário das ações que pretende vender? Para isso existem as Clearing House. As Clearing House têm como função custodiar e liquidar todas as transações realizados no mercado nanceiro. Temos 4 Sistemas independentes responsáveis por custodiar e liquidar as transações: SELIC, sistema especial de liquidação e custódia, responsável pela custódia (guarda) e liquidação de Títulos públicos Federais; CETIP, instituição privada, com ns lucrativos, com a função principal de custódia e liquidação de títulos privados. Câmara de Ações da BM&FBovespa. A CA (Câmara de Ações) é responsável por custodiar e liquidar os ativos negociados no ambiente da Bolsa de Valores. SPB, Sistema de pagamento Brasileiro, é um sistema gerido pelo Banco Central do Brasil através do STR (Sistema de Transferência de Reservas) com o objetivo de transferir os recursos entre os agentes do sistema em tempo real. Responsável por liquidar as operações de TED (Transferência Eletrônica Disponível) que consiste em transferir recursos dos agentes entre as instituições nanceiras. Ÿ
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tipos de investidor Investidor Profissional
O Investidor prossional é o investidor que atende aos critérios descritos na instrução CVM 554. É considerado um investidor com conhecimentos avançados de mercado. Os Investidores prossionais são: Instituições nanceiras; Companhias seguradoras e sociedades de capitalização; Entidades abertas e fechadas de previdência complementar; Pessoas físicas ou jurídicas que possuam investimentos nanceiros em valor superior a R$ 10.000.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor qualicado mediante termo próprio; Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
Administradores de carteira e consultores de valores mobiliários autorizados pela CVM em relação a seus recursos próprios. Investidor Qualificado
Os Investidores qualicados são: Ÿ Ÿ
Todos investidores prossionais; e Pessoas físicas ou jurídicas que possuam investimentos nanceiros em valor superior a R$ 1.000.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor qualicado mediante termo próprio; Investidor não-residente
É a pessoa física ou jurídica, os fundos e outras entidades de investimentos individuais ou coletivas, com residência, sede ou domicílio no exterior, que investem os seus recursos no país.
Fundos de investimentos Embora não seja tema deste módulo, convém fazermos uma breve introdução aos fundos de investimentos. Fundos de Investimentos é uma comunhão de recursos com objetivo comum. O Fundo de investimento possui CNPJ próprio e deve ser gerido de forma segregada da instituição nanceira participante. 12
EFPC Sociedade limitada ou fundação, sem ns lucrativos, com objeto social de instituir planos privados de concessão de pecúlios ou de rendas, de benefícios complementares ou assemelhados aos da previdência social, mediante contribuição de seus participantes, dos respectivos empregadores ou de ambos. São acessíveis exclusivamente empregados de uma só empresa ou de um grupo de empresas, as quais sãoaos denominadas patrocinadoras.
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Módulo 2
compliance legal, Ética e Análise do perfil do investidor 9 a 15 questões na prova
Controles Internos A área de controles internos das instituições nanceiras é determinada pelo CMN através de resolução própria (Res. 2554 de 1998) e tem como objetivo: Determinar às instituições nanceiras e demais instituições autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil a implantação e a implementação de controles internos voltados para as atividades por elas desenvolvidas, seus sistemas de informações nanceiras, operacionais e gerenciais e o cumprimento das normas legais e regulamentares a elas aplicáveis; Os controles internos, independentemente do porte da instituição, devem ser efetivos e consistentes com a natureza, a complexidade e o risco das operações por ela realizadas. Ÿ
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São de responsabilidade da diretoria da instituição: I. A implantação e a implementação de uma estrutura de controles internos efetiva mediante a denição de atividades de controle para todos os níveis de negócios da instituição; II. O estabelecimento dos objetivos e procedimentos pertinentes aos mesmos; III. A vericação sistemática da adoção e do cumprimento dos procedimentos denidos no item acima. Os controles internos, cujas disposições devem ser acessíveis a todos os funcionários da instituição, de forma a assegurar que sejam conhecidas a respectiva função no processo e as responsabilidades atribuídas aos diversos níveis da organização, devem prever: I. A denição de responsabilidades dentro da instituição; II. A segregação das atividades atribuídas aos integrantes da instituição, de forma que seja evitado o conito de interesses, bem como meios de minimizar e monitorar adequadamente áreas identicadas como de potencial conito da espécie; III. Meios de identicar e avaliar fatores internos e externos que possam afetar adversamente a realização dos objetivos dainstituição; IV. A existência de canais de comunicação que assegurem aos funcionários, segundo o correspondente nível de atuação, o acesso a conáveis, tempestivas e compreensíveis informações consideradas relevantes para suas tarefas e responsabilidades; V. A contínua avaliação dos diversos riscos associados às atividades da instituição; 15
VI. O acompanhamento sistemático das atividades desenvolvidas, de forma que se possa avaliar se os objetivos da instituição estão sendo alcançados, se os limites estabelecidos e as leis e regulamentos aplicáveis estão sendo cumpridos, bem como a assegurar que quaisquer desvios possam ser prontamente corrigidos; VII. A existência de testes periódicos de segurança para os sistemas de informações, em especial para os mantidos em meio eletrônico.
Risco Legal Risco de perda devido à impossibilidade de se executar os termos de um contrato, incluindo os riscos provenientes de documentação insuciente, falta de poderes dos representantes da contraparte para assumir o compromisso, desconhecimento de algum aspecto jurídico relevante, gerando aincapacidade de se implementar uma cobrança por falta de amparo legal. Exemplo: Empréstimo de recursos a clientes que possuem garantias amplas porém, com a documentação da operação não calçada em instrumentos legais corretos, ou com a documentação incompleta, ou com falta de assinaturas, ou as pessoas que assinaram não são os reais representantes, no caso do tomador ser uma empresa.
Risco de Imagem Impacto negativo da opinião pública sobre as operações/atividades da instituição. O risco de imagem pode danicar o negócio de uma instituição de muitas formas, como por exemplo: queda no valor da ação, perda do apoio da clientela e desaparecimento de oportunidades de negócios. Exemplo: Instituição sendo alvo de investigações na operação "Lava Jato" da Polícia Federal.
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Prevenção a Lavagem de dinheiro coaf - Conselho de Controle de Atividades Financeiras Órgão máximo no combate à lavagem de dinheiro. O COAF está vinculado ao Ministério da Fazenda e tem como nalidade disciplinar, aplicar penas administrativas, receber, examinar e identicar as ocorrências suspeitas de atividades ilícitas previstas na Lei, sem prejuízo da competência de outros órgãos e entidades. Porém, para que as atividades do COAF sejam bem-sucedidas, é importante que todas as instituições visadas, no que diz respeito à lavagem de dinheiro, proveniente do crime, mantenham em registro todas as informações de relevância sobre seus clientes e suas operações. Além dos bancos, devem combater a lavagem de dinheiro empresas e instituições que trabalham com a comercialização de joias, metais preciosos e obras de arte. Dito isso, vamos a lavagem de dinheiro propriamente dita.
lavagem de dinheiro Lavagem de dinheiro é o processo pelo qual o criminoso transforma recursos obtidos através de atividades ilegais em ativos com uma srcem aparentemente legal. Para disfarçar os lucros ilícitos sem comprometer os envolvidos, a lavagem de dinheiro realiza-se por meio de um processo dinâmico que requer: primeiro, o distanciamento dos fundos de sua srcem, evitando uma associação direta deles com o crime; segundo, o disfarce desuas várias movimentações para dicultar o rastreamento desses recursos; e terceiro, a disponibilização do dinheiro novamente para os criminosos depois de ter sido sucientemente movimentado no ciclo de lavagem e poder ser considerado “limpo”. 17
Há mais de 20 anos percebeu-se a necessidade da adoção de um esforço internacional conjunto para combater a lavagem de dinheiro, envolvendo não só os Governos dos diversos países, mas também o setor privado, especialmente o sistema nanceiro. Mais recentemente, os atentados terroristas em diversas partes do mundo revigoraram a necessidade desse esforço global com o objetivo de buscar a eliminação das fontes de nanciamento ao terrorismo. Os mecanismos mais utilizados no processo de lavagem de dinheiro envolvem teoricamente essas três etapas independentes que, com frequência, ocorrem simultaneamente. colocação
ocultação
integração
(fazer o dinheiro sujo passar pelo caixa ou balcão dos bancos)
(dificultar o rastreamento do dinheiro sujo)
(fazer o dinheiro voltar para a economia com aparência limpa)
A colocação se efetua por meio de: depósitos; compra de instrumentos negociáveis; compra de bens. Ÿ Ÿ Ÿ
Para dicultar a identicação da procedência do dinheiro, os criminosos aplicam técnicas sosticadas e cada vez maisdinâmicas, tais como: fracionamento dos valores que transitam pelo sistema nanceiro; utilização de estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com dinheiro em espécie. Ÿ Ÿ
A ocultação se efetua, via de regra, por meio de: múltiplas transferências entre contas preferencialmente por meios eletrônicos; transferência para conta de "laranjas"; transferência para contas em países amparados pela lei de sigilo bancário; transferência para contas em países conhecidos como "paraíso scal" para não confrontar com a scalização do país de srcem; troca de moedas (ex.: de Real para Dólar). A fase de integração, via de regra, é feita por meio de: As organizações criminosas buscam investir em empreendimentos que facilitem suas atividades podendo tais sociedades prestarem serviços entre si. Uma vez formada a cadeia, torna-se cada vez mais fácil legitimar o dinheiro ilegal. Ÿ
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penalidades Caracteriza-se como crime de lavagem de dinheiro ocultar ou dissimular a natureza, srcem, localização, disposição, movimentação ou propriedade de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de infração penal. Também estão sujeitos a mesma pena (multa + reclusão de 3 a 10 anos) aquele que ocultar ou dissimular a utilização de bens, direitos ou valores provenientes de infração penal: I. Os converte em ativos lícitos; II. Os adquire, recebe, troca, negocia, dá ou recebe em garantia, guarda, tem em depósito, movimenta ou transfere; III. Importa ou exporta bens com valores não correspondentes aos verdadeiros.
IMPORTANTE: A pena será reduzida de um a dois terços e começará a ser cumprida em regime aberto, podendo o juiz deixar de aplicá-la ou substituí-la por pena restritiva de direitos, se o autor, coautor ou partícipe colaborar espontaneamente com as autoridades, prestando esclarecimentos que conduzam à apuração das infrações penais de sua autoria ou à localização dos bens, direitos ou valores objeto do crime. Traduzindo: Se você acompanha ou acompanhou as investigações da LAVA JATO viu que de tempos em tempos algum condenado colabora via "delação premiada". Essa delação pode reduzir a pena de quem já fora condenado. A pena será aumentada de um a dois terços, se os crimes denidos na lei forem cometidos de forma reiterada ou por intermédio de organização criminosa.
Principais Operaçoes que sao Indicios de Crimes de Lavagem de Dinheiro ̃
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Aumentos substanciais no volume de depósitos de qualquer pessoa física ou jurídica, sem causa aparente, em especial se tais depósitos são posteriormente transferidos, dentro de curto período de tempo, a destino anteriormente não relacionado com ocliente; Troca de grandes quantidades de notas de pequeno valor por notas de grande valor; 19
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Proposta de troca de grandes quantias em moeda nacional por moeda estrangeira e vice-versa; Compras de cheques de viagem e cheques administrativos, ordens de pagamento ou outros instrumentos em grande quantidade - isoladamente ou em conjunto -, independentemente dos valores envolvidos, sem evidências de propósito claro; Movimentação de recursos em praças localizadas em fronteiras; Movimentação de recursos incompatível com o patrimônio, a atividade econômica do cliente; ou a ocupação prossional e a capacidade nanceira presumida Numerosas contas com vistas ao acolhimento de depósitos em nome de um mesmo cliente, cujos valores, somados, resultem em quantia signicativa; Abertura de conta em agência bancária localizada em estação de passageiros - aeroporto, rodoviária ou porto - internacional ou pontos de atração turística, salvo se por proprietário, sócio ou empregado de empresa regularmente instalada nesses locais; Utilização de cartão de crédito em valor não compatível com a capacidade nanceira do usuário.
Identificaçao dos Clientes ̃
A lei sobre crimes de “lavagem”de dinheiro exige que as instituições nanceiras, entre outros: Ÿ
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Identiquem seus clientes mantendo cadastro atualizado, inclusive dos proprietários e representantes das empresas clientes; Mantenham registro das transações em moeda nacional ou estrangeira, títulos e valores mobiliários, títulos de crédito, metais, ou qualquer ativo passível de ser convertido em dinheiro, que ultrapassar limite xado pela autoridade competente e nos termos de instruções por essa expedidas; Atendam no prazo xado pelo órgão judicial competente, as requisições formuladas pelo COAF, que se processarão em segredo de justiça; Arquivem por cinco anos os cadastros e os registros das transações.
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Comunicação ao COAF De acordo com a Circular 2852/98, Carta-Circular 2826/98 e a complementação da Carta-Circular 3098/03, as instituições nanceiras deverão comunicar ao Banco Central: depósito em espécie, retirada em espécie ou pedido de provisionamento para saque, de qualquer valor, se forem suspeitas; Ÿ
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depósito espécie, em espécie ou pedido de provisionamento para saque, deem valor igualretirada ou superior a R$ 100.000,00, independentemente de serem suspeitas ou não;
Toda operação realizada por uma instituição nanceira acima de R$ 10 mil deve car registrada no banco. dica importante nas transações feitas via TED não é necessário avisar ao COAF, pois essas transações são feitas via SPB e esse sistema já se encontra sob a gestão do Banco Central do Brasil.
Normas e Padroes Eticos ̃
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Representa toda e qualquer informação relevante, fora dodomínio público, que se venha a obter no exercício das funções diárias de qualquer prossional.
“Insider Trader” O Insider Trader é o indivíduo que, tendo acesso a informações privilegiadas, as usa em seu próprio benefício ou em benefício de terceiros.
“Front Runner” O Front Runner é o indivíduo ou instituição que se utiliza de ordens de clientes para o seu próprio benefício, realizando antes para si próprio a operação ordenada pelo cliente. 21
venda casada Sabe aquela história de "melhorar o relacionamento" do cliente junto ao banco para, então, conceder um produto que o cliente tenha interesse? Pois é, isso é venda casada. A venda casada é caracterizada quando um consumidor, ao adquirir um produto, leva conjuntamente outro seja da mesma espécie ou não. O instituto da venda casada pode ser visualizado quando o fornecedor de produtos ou serviços condiciona que o consumidor só pode adquirir o primeiro se adquirir o segundo. Na prática eu quero dizer o seguinte: nada de "empurrar" um seguro de vida para aquele cliente que quer contratar um empréstimo, ok?
Análise do perfil do investidor - API Segundo a ANBIMA, as instituições participantes administradoras de Fundos de Investimento deverão adotar procedimentos formais, estabelecidos de acordo com critérios próprios, que possibilitem vericar que as instituições responsáveis pela distribuição de Fundos de Investimento tenham procedimentos que veriquem a adequação dos investimentos pretendidos pelo investidor a seu perl de investimentos. Na distribuição de Fundos de Investimento, deverá ser adotado processo de coleta de informações dos investidores, que permita a aferição apropriada da situação nanceira do investidor, sua experiência em matéria de investimentos e seus objetivos de investimento. Ÿ
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A coleta de informações deverá fornecer informações sucientes para permitir a denição de um perl de investimento para cada cliente (“Perl”); O Perl deverá possibilitar a vericação da adequação dos objetivos de investimento dos clientes à composição das carteiras por eles pretendidas/detidas em cada Instituição Participante; Caso seja vericada divergência entre o Perl identicado e a efetiva composição da carteira pretendida/detida pelo cliente, deverão ser estabelecidos procedimentos, junto ao cliente, para tratamento de tal divergência. 22
Nota importante: Quando se tratar da distribuição de Fundos de Investimento via agências, no varejo, deverão ser adotados os procedimentos mencionados acima apenas para os cotistas dos Fundos de Investimento pertencentes às categorias Ações, Multimercado, e, no caso de cotistas de Fundos de Investimento pertencentes à categoria Renda Fixa, apenas para aqueles com o atributo Crédito Privado. ➜
1. o que é a api?
Épessoa uma física metodologia parainvestimentos obter o perlpretendidos de investidor doperl. cliente e vericardesenvolvida a adequação dos a esse ➜
2. Como sera obtido o perfil do investidor?
Será utilizado um questionário, cujas respostas apresentadas darão subsídios para obtenção do perl do investidor, tais como objetivo de investimento e tolerância a riscos. ́
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3. Qual o objetivo da API?
Auxiliar o cliente na tomada de decisão de investimentos e proporcionar mais transparência no momento do investimento. ➜ 4. Em io? que situaçao sera solicitado o preenchimento do questionar ̃
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Quando o cliente desejar aplicar em fundos de ações, renda xa crédito privado ou multimercados. As respostas apresentadas no questionário terão validade de 360 dias, sendo necessário novo preenchimento quando ocorrer nova aplicação, subsequente a esse prazo. ́
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5. O cliente podera recusar-se a preencher o questionario?
Sim, mas deverá declarar por escrito ou eletronicamente que optou por não responder o questionário. ́
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➜ 6. Quais sao os perfis definidos na API? Perl Conservador: Cliente que busca segurança acima de tudo em seus ̃
investimentos. Perl voltado para aplicações em renda xa.
Perl Moderado: Cliente disposto a correr um pouco de risco para obter
ganhos maiores que a inação. Esse perl sugere aplicações em fundos de renda xa, multimercados, podendo aplicar uma pequena parte em fundos de ações.
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Perl Agressivo: Cliente disposto a correr risco para obter ganhos no me dio e
longo prazo. Esse perl sugere que o cliente pode disponibilizar a maior parte de seus recursos em fundos multimercados e fundos de aço es. 7. Como sera utilizada a informaçao do perfil do investidor, apos preenchido o questionario? ➜
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Será sugerida, ao cliente, uma carteira de investimentos adequada ao seu perl de investidor. Dessa forma, o Banco estara vericando a coerência entre o perl do investidor e a sua carteira de investimentos. ́
8. Que tratamento sera dado ao cliente com Perfil Conservador e que deseja aplicar em fundo de açoe s? ➜
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O cliente será alertado pelo Banco das implicações de sua decisão, através de noticação por escrito, a m de possibilitar ao investidor uma melhor avaliação da composição de sua carteira de aplicações mantida no Banco face ao seu perl indicado. ̃
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9. De que maneira o cliente podera preencher o questionario?
O questionário estará disponível para preenchimento nas agências bancárias e nos meios eletrônicos (Internet Banking), quando da solicitação de aplicação em ́
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um dos fundos considerados na API (fundos de ações, renda xa crédito privado ou multimercados). ➜10. Que providência sera tomada em relaçao ao cliente que possui saldo aplicado, antes da vigência da API, em um dos fundos contemplados pela API? ́
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O Banco realizará a convocação dos clientes nessa situação para preenchimento do questionário em uma de suas agências ou por meio eletrônico (Internet Banking).
Finanças pessoais
Através das nanças pessoais podemos ajudar o cliente na tomada de decisão nanceira. Ÿ
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Fluxo de caixa: saldo de entradas (salários, rendimentos, etc…) e saídas (despesas xas e despesas variáveis) Despesas Fixas: divide-se em 2 grupos 24
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Despesas xas obrigatórias (água, luz, aluguel ou prestação o imóvel, etc) Despesas xas facultativas (Tv a cabo, assinatura de jornais e revistas, etc)
O Saldo líquido do orçamento do investidor (entradas - saídas) é considerado o poder de poupança. O poder de poupança deve ser canalizado a investimentos que estejam de acordo com os objetivos do investidor. Os objetivos do investidor são divididos em 3 categorias: curto prazo; médio prazo; Ÿ Ÿ
Ÿ
longo prazo.
Objetivos de curto prazo trazem necessidade de investimentos que apresentem maior liquidez ao investidor, pois no seu objetivo de curto prazo tende estar incluído sua reserva de emergência. Objetivos de médio prazo aceitam investimentos com menos liquidez com a possibilidade de apresentar rentabilidades maiores ao longo do tempo. Objetivos de longo prazo podem estar em busca de maiores rentabilidades, com disposição de assumir maiores riscos. No entanto quando se trata de produtos conservadores é recomendável que o investidor esteja sempre em busca de auferir ganho real com seu investimento, isto é, sempre ganhando acima da inação que o dinheiro não perca seu valor com o passar do tempo.
Finanças comportamentais As Finanças Comportamentais tem como principal objetivo identicar e compreender as ilusões cognitivas que fazem com que pessoas cometam erros sistemáticos de avaliação de valores, probabilidades e riscos. Consideram que os indivíduos nem sempre agem racionalmente, pois estão propensos aos efeitos das ilusões cognitivas. As Finanças Comportamentais não negam que a maioria das decisões econômicas é tomada de forma racional e deliberada. Mas consideram que, se não forem levadas em conta também as decisões emocionais e automáticas, os modelos econômicos serão falhos para explicar o funcionamento dos mercados. As nanças comportamentais armam que as decisões do investidores possuem um viés (também chamado de Heurística). Esse viés é, invariavelmente inuenciado pelo histórico emocional do investidor. 25
➜
Heurística da Representatividade
Arma que os indivíduos avaliam a probabilidade de um evento “B”pelo nível em que um evento “A” se assemelha de “B”. Um exemplo dado por Tversky e Kahneman (1974) ajuda na compreensão desta heurística: Considerando que um indivíduo é muito tímido e retraído, está sempre pronto a ajudar, porém possui pouco interesse nas pessoas e no mundo a sua volta; é tranquilo e organizado; tem necessidade de ordem e estrutura e uma paixão por detalhes. Além disso, podemos supor que este indivíduo é engajado em uma prossão especíca. Dessa forma, com base nas características do indivíduo as pessoas tendem a imaginar a possível prossão dele utilizando o estereótipo de diversas prossões (como por exemplo, físico, matemático, bibliotecário, vendedor, médico ou fazendeiro). Contudo, utilizar esta abordagem a julgamentos de probabilidade pode conduzir a sérios erros, pois a similaridade (ou representatividade) não é inuenciada por diversos fatores que deveriam afetar julgamentos de probabilidade. Em outras palavras, representatividade é atendência em utilizar estereótipos para realizar julgamentos. Um exemplo desta heurística no campo das nanças é crer que o desempenho brilhante de uma organização no passado é "representativo" de um desempenho geral que a empresa continuará a obter no futuro (Boussaidi, 2013). ➜
Heurística da disponibilidade
A segunda heurística é a da disponibilidade. Signica que as pessoas de forma geral julgam a frequência ou a probabilidade de um evento pela facilidade com que exemplos ocorrem em suas mentes (Tversky e Kahneman, 1974). Por exemplo, um indivíduo pode calcular a probabilidade de um jovem ter problemas cardíacos recordando quantos casos deste tipo já ocorreram com seus conhecidos. A disponibilidade acompanha os seres humanos na vida cotidiana e de maneira geral é um método de ecácia relativa na tomada de decisões sobre frequência (Matlin, 2004). ➜
Heurística da ancoragem
A terceira heurística é a da ancoragem. Pode-se dizer que a ancoragem é um desdobramento da heurística da representatividade. Nela os indivíduos focalizam a atenção sobre uma informação recentemente recebida e a usam como referência para fazer uma estimativa ou tomar uma decisão. 26
A âncora é um valor relevanteque está disponível ao tomador de decisão. As pessoas fazem estimativas a partir de um valor inicial, que é ajustado para produzir a resposta nal. A âncora pode ser inserida na formulação do problema em questão, ou pode ser resultado de uma análise parcial. (Tversky e Kahneman, 1974). Ainda a respeito da ancoragem, Tversky e Kahneman (1974, p.1128) pediram aos participantes de seu estudo que girassem uma roleta para sortear um número qualquer entre zero e cem. Após o sorteio os autores realizaram algumas perguntas sobre certas quantidades (como por exemplo, quantos países africanos eram membros da ONU). Como resultados os pesquisadores perceberam que aquele número aleatório previamente sorteado teve forte inuência nas respostas dos participantes. Grupos de pessoas que receberam números próximos a 10 no sorteio estimaram que cerca de 25 países africanos eram membros da ONU, enquanto esta estimativa subiu para 45 quando o número retirado na roleta foi próximo a 65.
Aversão à perda
Sabe aquela história de não poder trocar o "certo pelo duvidoso" esse fenômeno está estudo em nanças comportamentais através do viés da aversão a perda. A aversão à perda deriva do medo do arrependimento. Por medo de se arrepender por sua decisão ou até mesmo pelo medo de reconhecer seus erros na tomada de decisão o investidor tende a desenvolver um certo grau de aversão à perda. Por essa razão o investidor tende a manter decisões perdedoras e se desfazer de posições ganhadoras. A aversão à perda não pode ser comparada a aversão o risco. Muitos investidores tem um certo apetite para o risco mas possuem aversão à perda. Um exemplo de aversão à perda aplicada nos investimentos: Imagine-se tendo de tomar a decisão de investir em um dos produtos abaixo: Investimento A = apresenta 95% de probabilidade de ter uma um excelente resultado e você ter um rendimento acima da média. 27
Investimento B = apresenta 5% de probabilidade de apresentar prejuízo e você perder 100% do capital investido. Qual dos 2 você escolheria? A maior parte das pessoas escolheria A em detrimento de B. O Fato é que estamos nos referindo ao mesmo produto. A forma como foi apresentada pode inuenciar na decisão justamente pela aversão à perda.
adequação de investimentos A coleta de informações sobre o cliente é necessária para possibilitar a análise apropriada da situação nanceira, experiência e objetivos de investimentos do cliente. As informações necessárias devem ser obtidas através do seguinte processo e devem estar formalizadas no Manual de Suitability que todas as instituições devem possuir: Informações sobre o investidor Para a denição do perl do investidor, deverão ser abordados, no mínimo, os seguintes aspectos: 1. Experiência em matéria de investimentos; 2. Horizonte de tempo; 3. Objetivos de investimentos; 4. Tolerância ao risco.
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Módulo 3
princípios básicos de economia e finanças 3 a 6 questões na prova
IPCA - Índice de Preços ao Consumidor Amplo O IPCA é o índice ocial de inação do Brasil, calculado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geograa e Estatística) e serve de parâmetro ao CMN para denir a meta de inação. O IPCA é calculado pelo consumo das famílias que ganham de 1 a 40 salários mínimos, de qualquer fonte de renda e residentes nas regiões metropolitanas de São Paulo, Rio de Janeiro, Belém, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte, Curitiba, Porto Alegre, Brasília e Goiânia. tipo de gasto
peso % do gasto
alimentação
25,21%
transportes e comunicação
18,77%
despesas pessoais
15,68%
vestuário
12,49%
habitação
10,91%
saúde de cuidados pessoais artigos de residência
8,85% 8,09%
total
100%
Uma vez entendido o funcionamento do IPCA e sua amplitude, podemos compreender que é por esse índice que nossa economia é balizada para saber se há ou não inação e, havendo, se essa está sob controle. A meta para a inação do ano é denida pelo Conselho Monetário Nacional e o Banco central, por sua vez, terá em suas mãos a missão de executar as políticas monetárias am de enquadrar e economia dentro do parâmetro estabelecido pelo CMN.
pib(produto interno bruto) O PIB (Produto Interno Bruto) é a soma de todos os bens e serviços produzidos em um país durante certo período. 30
O índice só considera os bens e serviços nais, de modo a não calcular a mesma coisa duas vezes. A matéria-prima usada na fabricação não é levada em conta. No caso de um pão, a farinha de trigo usada não entra na contabilidade. O PIB é obtido pela equação:
PIB = Consumo + Investimentos + Gastos do Governo + Saldo da Balança Comercial (Exportação – Importação) Fórmula do PIB sob a ótica do Consumo =C + I + G + NX.Onde: C = Consumo I = Investimentos G = Gastos do Governo NX = Exportações Líquidas (Exportações – Importações) O cálculo do PIB deve considerar apenas o valor agregado, descontando sempre o valor dos insumos, ou seja, imaginamos que uma indústria tem um custo de matéria prima de R$ 1.000,00, para produzir determinado produto e o vende aR$ 1.800,00, concluímos que essa indústria contribui com R$ 800,00 para o PIB de cada produto vendido (R$ 1.800,00 – R$ 1.000,00). IGP-M (Indice Geral de Preços do Mercado) ́
Ÿ Ÿ Ÿ
Calculado pela FGV; Divulgado mensalmente; IGP-M/FGV é composto pelos índices: - 60% do Índice de Preços por Atacado (IPA); - 30% do Índice de Preços ao Consumidor (IPC); - 10% do Índice Nacional de Custo de Construção (INCC). políticas monetárias
O Conselho Monetário Nacional estabelece as medidas de políticas monetárias, que por sua vez são executadas pelo Banco Central. Essas políticas têm como objetivo manter a nossa economia em desenvolvimento, promovendo o fomento ao investimento das empresas, gerando emprego e renda am de que tenhamos um crescimento de nossa economia (medida pelo PIB). As políticas monetárias têm como objetivo aumentar ou diminuir a liquidez (quantidade de dinheiro disponível na economia) do mercado, uma vez que a liquidez pode provocar aumento ou diminuição da inação. 31
copom
O Comitê de políticas monetárias, COPOM, é responsável por executar a política monetária denominada como Taxa Selic. Ÿ Ÿ
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Criado em Junho de 1996; Em junho de 1999 o Brasil passou a adotar as “Metas de Inação” (denidas pelo CMN); Índice utilizado na meta: IPCA; É composto atualmente pela diretoria colegiada do BACEN (7 Diretores + 1 Diretor Presidente); É quem dene a taxa de juros “Selic – Meta” e também a existência ou não do Viés; Uma vez denido o viés, compete ao presidente do BACEN a tarefa de executa-lo; Reunião em dois dias (terças e quartas), sendo o primeiro dia reservado para apresentação de dados e discussões e o segundo para votação e denição da taxa de juros; Calendário de reuniões (8 vezes ao ano) divulgado até o m de Outubro, podendo reunir-se extraordinariamente, desde que convocada pelo Presidente do Banco Central; Divulgação da ATA de reunião em 6 dias úteis em português e em 7 dias em Inglês; Caso a Inação (medida pelo IPCA) ultrapasse a meta estipulada pelo CMN (somado o intervalo de tolerância), o Presidente do Banco Central deve explicar os motivos do não cumprimento da meta através de uma Carta Aberta ao Ministro da Fazenda.
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Taxa de Juros - Selic
A Selic, também conhecida como a Taxa de juros básica da economia ou taxa livre de risco, é o parâmetro para sabermos o "real custo do dinheiro". O Banco central, através do COPOM (Comitê de Política Monetária), dene a alteração da taxa Selic, e seu eventual viés, em suas reuniões. A Taxa Selic Meta é a taxa utilizada para remunerar as LFTs, Letras Financeiras do Tesouro. Uma vez denida a Taxa Selic Meta, teremos a Taxa Selic Over que é obtida mediante o cálculo da taxa média ponderada e ajustada das operações de nanciamento por um dia, lastreadas em títulos públicos federais e cursadas no referido Sistema na forma de operações compromissadas. Deixe-me exemplicar esse contexto para facilitar sua compreensão: Imagine um cenário em que a inação esteja completamente descontrolada. Imagine que o CMN tenha denido como meta de inação 4,5% a.a e, ao chegar no mês de Junho, já estamos com inação em 10% a.a. Qual é o desao para o COPOM executar uma política monetária que derrube esse índice? Nesse cenário, é altamente recomendado que o COPOM aumente a taxa Selic. A lógica é a seguinte: quanto maior o for a taxa Selic, maior será a rentabilidade obtida para quem investir seu dinheiro nos títulos públicos federais. Os bancos, por sua vez, são os maiores investidores do Governo e, com uma taxa alta tenderão a investir seu dinheiro no governo ao invés de conceder crédito ou até mesmo aumentar muito a taxa de juros dos empréstimos nas agências. Dessa forma, com o crédito mais caro, menos pessoas tendem a tomar dinheiro emprestado dos bancos para investir em produção. Com menos dinheiro em circulação (porque os bancos, ao invés de injetar na economia com crédito investiram no governo), menos consumo, com menos pessoas dispostas a consumir, os comerciantes tendem a baixar seus preços, dessa forma, tendemos a uma baixa da inação. Esse exemplo supercial da economia nos faz entender que: Quanto maior for a taxa Selic, menor tenderá a ser o consumo e, consequentemente, menor seráa inação; Quanto menor for a taxa Selic, maior tenderá a ser o consumo e, consequentemente, maior será a inação. Ÿ
Ÿ
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Open Market (Mercado Aberto) Open Market é quando o Banco Central faz oferta de compra ou venda de títulos públicos federais. É considerado a política monetária mais ágil, pois não precisa de reuniões para deliberação, o Banco Central pode, como convém, fazer ofertas de compra ou venda detítulos públicos federais. fique ligado! quanto maior a liquidez do mercado, isto é, quanto mais dinheiro em circulação na economia, maior tende a ser a inflação. Portanto, as políticas monetárias têm a função não de controlar a liquidez, mas sim a inflação. A liquidez é um meio de controle da inflação.
Depósito Compulsório Depósito compulsório é mais uma política monetária que tem como objetivo aumentar ou diminuir a liquidez do mercado. Todos os bancos são obrigados a recolher junto ao Banco Central um percentual dos depósitos feitos em suas agências. Assim como a taxa Selic, o Compulsório tem como objetivo controlar a inação através do controle de oferta de dinheiro na economia.
Operaçao de Redesconto ̃
Em cenários onde o banco não possua em suas reservas o suciente para recolher via compulsório junto ao Banco Central esse banco pode tomar empréstimo junto ao próprio BC para cobrir esse décit. Essa linha de crédito é usada somente em último caso pois possui taxa maiores a m de "punir" o banco tomador. Via de regra os bancos tomam empréstimos de outros bancos no mercado interbancários que, aliás, é tema do próximo tópico.
CDI - Certificado de depósito interfinanceiro Os Certicados de Depos ito Interbancário são os títulos de emissão das instituições nanceiras que lastreiam as operações do mercado interbancário. Suas características são idênticas às de um CDB, mas sua negociação é restrita ao mercado interbancário. Sua função é, portanto, transferir recursos de uma instituição nanceira para outra. Em outras palavras, para que o sistema seja mais uido, quem tem dinheiro sobrando empresta para quem não tem. ́
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Os Certicados de Depósito Interbancário são os títulos de emissão das instituições nanceiras que lastreiam as operações do mercado interbancário. Suas características são idênticas às de um CDB, mas sua negociação é restrita ao mercado interbancário. Sua função é, portanto, transferir recursos de uma instituição nanceira para outra. Em outras palavras, para que o sistema seja mais uido, quem tem dinheiro sobrando empresta para quem não tem. A taxa médiade diária do como CDI éosutilizada como parâmetro para avaliar a rentabilidade fundos, DI, por exemplo. O CDI é utilizado para avaliar o custo do dinheiro negociado entre os bancos no setor privado e, como o CDB (Certicado de Depósito Bancário), essa modalidade de aplicação pode render taxa de prexada ou pós-xada. Os CDI’s são registrados no CETIP, que por sua vez publica a taxa média ponderada dos CDI’s, conhecida como DI. O DI é o principal benchmark da renda xa. Por falar em benchmark, vamos entender o que é, pois os próximos indicadores econômicos que abordaremos são considerados, alémde indicadores, como benchmark.
Benchmark O Benchmark é um parâmetro de comparação de rentabilidade. Se eu disser que uma aplicação nanceiro rendeu, no último ano, 10% o que você tem a me dizer? Foi uma boa rentabilidade? Foi uma rentabilidade ruim? Para acharmos a melhor resposta a essa questão é necessário que tenhamos um parâmetro de comparação. Imagine que enquanto essa aplicação rendeu 10% em um ano, no mesmo ano a inação subiu 30%. Nesse exemplo, estou comparando a nossa rentabilidade com o IPCA e, nesse caso, foi um péssimo investimento, pois rendeu muito menos do que a inação. Ao passo que se imaginarmos que no mesmo período tivemos uma inação de 2%, teremos um bom investimento. Nesse exemplo, nós utilizamos como benchmark o IPCA, ou seja, a inação, mas podemos utilizar qualquer indicador econômico em nosso benchmark.
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Taxa de Câmbio Taxa de câmbio é o preço de uma unidade monetária de uma moeda em unidades monetárias de uma outra moeda. PTAX é a taxa que expressa a média das taxas de câmbio praticada no mercado interbancário. Divulgada peloBACEN. TODAS as operações devem ter registro OBRIGATÓRIO no SISBACEN pelas instituições autorizadas por ele a atuar.
taxa referencial A TR é utilizada para remunerar a Caderneta de poupança e o FGTS, é calculada com base nas operações de CDB's. Compete ao banco central calcular e divulgar a TR. A CETIP publica a taxa média ponderada dos CDB’s realizados em seu sistema diariamente e publica para o banco central a TBF (taxa básica nanceira), com base na taxa dos CDBs. Com base na TBF, o banco central aplica um fator redutor e chega na TR, conforme a seguir: tr= ( 1+tbf r ) -1 Onde: Ÿ Ÿ
TBF = Taxa básica nanceira; R = fator dedutível.
fique ligado! é correto afirmar que a TR deriva dos CDB’s, assim como é correto afirmar que a TR deriva da TBF, uma vez que a TBF deriva dos CDB’s também.
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taxa referencial O IMA é composto por outros índices, conforme abaixo: IMA-S - Composto por Letra nanceira do tesouro; (LFT) IMA-B - Composto por Nota do tesouro nacional série B (NTN-B) IRF-M - Composto por Letra do tesouro nacional e nota do tesouro nacional série F (LTN e NTN-F). Ÿ Ÿ Ÿ
Para maior compreensão desse tema consulte o módulo 4 quando estudamos os títulos públicos federais.
ibovespa O Ibovespa é o resultado de uma carteira teórica de ativos, elaborada de acordo com os critérios estabelecidos em sua metodologia. Aplicam-se ao Ibovespa todos os procedimentos e regras constantes do manual de denições e procedimentos dos índices da BM&FBOVESPA. ➜
objetivo
O objetivo do Ibovespa é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de ações brasileiro. dica útil Quer saber quais ações compõem o índice IBovespa? Clique nesse link: http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/indices/indices-amplos/indice-ibovespa-ibovespa-composicao-da-carteira.htm
Outros índices da Renda Variável ➜
IBRx100
O objetivo do IBrX 100 é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos 100 ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de ações brasileiro. ➜
IBRx50
O objetivo do IBRx50 é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos 50 ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de ações brasileiro. 37
➜
Ise
O ISE índice de sustentabilidade empresarial é uma ferramenta para análise comparativa da performance das empresas listadas na BM&FBOVESPA sob o aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada em eciência econômica, equilíbrio ambiental, justiça social e governança corporativa.
Política Fiscal Conjunto de medidas adotadas pelo Governo, dentro do orçamento do Estado, que visam obter as rendas indispensáveis à satisfaçã1o das despesas públicas. Chamamos de política scal as decisões do governo sobre como e quanto irá arrecadar de tributos (impostos, taxas e contribuições) e sobre quanto e de que forma irá gastar os recursos disponíveis.
política cambial Política federal que orienta o comportamento do mercado e da taxa de câmbio. O Brasil adota um regime de Política Cambial Flutuante SUJA sem Banda Cambial. O que signica isso? Signica que o Banco Central atua ativamente comprando ou vendendo Dólar de forma a interferir na cotação da Moeda no País. Em um regime de taxas perfeitamente utuantes, o Bacen não intervém no mercado, permanecendo inalteradas asreservas internacionais.
política cambial As Reservas Internacionais de um país são formadas por ativos em moedas estrangeiras, como títulos, depósitos bancários, ouro, etc,que podem ser usados para pagamentos de dívidas internacionais.
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Contas externas e balança de pagamentos
É o registro das transações de um país com o resto do mundo. No Brasil, os valores são expressos em dólares americanos, mesmo quando são efetuados com outros países que não os EUA. Duas grandes contas formam o balanço de pagamentos de um país: Ÿ
Balança comercial:
- Registra o comércio de bens, na forma de exportações e importações. Quando as exportações são maiores que as importações temos um superávit na Balança Comercial. Um décit ocorre quando as importações são maiores que as exportações. Conta de Serviços e Rendas: - Inclui os pagamentos/recebimentos relacionados com o comércio de bens, como fretes e seguros, as receitas/despesas com viagens internacionais, o aluguel de equipamentos, os serviços governamentais, a exportação e importação de serviços e o pagamento/recebimento de juros e de lucros e dividendos. Ÿ
Conta Corrente: - Engloba os registros de três outras contas: a balança comercial, a conta de serviços e rendas e as transferências unilaterais. Ÿ
TransferênciasUnilaterais: - Contabilizam o saldo líquido das remessas de recursos ou doações feitas entre residentes no Brasil e residentes em outros países. Ÿ
Conta de Capitais: - Registra o saldo líquido entre as compras de ativos estrangeiros por residentes no Brasil e a venda de ativos brasileiros a estrangeiros. Ÿ
Para facilitar sua compreensão sobre esse assunto: Balança comercial = Exportação + Importação; Conta Corrente = Balança comercial + Contas de serviços e rendas + Transferências unilaterais; Balança de pagamentos = Conta corrente + Conta de Capitais. Deixemos um pouco a economia para trás e vamos estudar Finanças. 39
Taxa de Juros Nominal e Taxa de Juros Real Imagine que você tem em suas mãos hoje a quantia exata para comprar um computador e que, ao invés de fazer essa compra você resolve investir esse dinheiro e um investimento que te paga 20% a.a, para que daqui 1 ano você compre o tão sonhado computador. Um excelente negócio, não? Agora imagine que esse computador sofra um reajuste de 30% em um ano. Imaginou? Pois é, nesse exemplo, por mais que você tenha ganho 20% em uma ano você perdeu poder de compra, pois o preço do computador subiu 30% e, caso queira comprar, terá que desembolsar um pouco mais de grana. Esse exemplo representa o ganho nominal e o ganho real de uma aplicação. Ganho nominal é quanto um investidor recebe ao fazer uma aplicação e ganho real é quanto o investidor realmente ganha com essa aplicação. Confuso? Ganho nominal é quanto o investidor recebe em um investimento, o ganho real é quando descontamos do valor recebido a taxa de inação no período. Vamos analisar isso na prática: Imagine que um investimento rendeu 15% em um ano e que a inação medida pelo IPCA tenha sido de 5% ao ano. Nesse caso, para sabermos o ganho real basta descontar da taxa nominal 15% no IPCA 5% e chegamos na taxa real, certo? Basta fazer:
taxa real = taxa nominal - ipca
⇒
taxa real = 15 - 5 = 10%
Certo? Errado. Na verdade, o cálculo não é tão simples assim. Para achar a taxa real de um investimento é necessário abusar um pouco mais do conceito de matemática nanceira através da fórmula:
taxa real = (
1+taxa nominal 1+ipca
taxa real = (
) -1
1,15 1 ,05 ) - 1
taxa real = 0,9523
⇒
⇒
⇒
40
taxa real = (
1 + 0,15 1 + 0,05
)-1
taxa real = 1,09523 - 1 taxa real = 9,53%
fique ligado! mostrei a você o jeito errado e o jeito certo de fazer essa conta para te mostrar um detalhe importante: a taxa real é sempre um pouco inferior a subtração da taxa nominal pela inflação.
Pergunta: Em uma aplicação nanceira, o ganho nominal pode ser igual ao
ganho real? Resposta: Sim, quando a inação for igual a zero. Pergunta: Em uma aplicação nanceira, o ganho real pode ser superior ao
ganho nominal? Resposta: Sim, quando a inação for inferior a zero, ou seja, houver deação. Entendidos os conceitos de taxa nominal e taxa real, vamos compreender como calcular os juros abusando do conceito de capitalização composta e capitalização simples.
Capitalização simples
Como o próprio nome sugere, esse regime de capitalização é o mais simples, pois o juros não incorpora ao capital para efeito de novos juros periódicos. Se tivermos uma taxa de juros de 2% ao mês e quisermos encontrar qual é a taxa proporcional a 1 ano, basta multiplicar a taxa pelo prazo desejado, que nesse caso é 12, cando assim:
2 x 12 = 24% No regime de capitalização simples podemos calcular o montante de uma aplicação com a mesma simplicidade que o nome desse regime nos concede.
v f = v p (1 + taxa x prazo) Onde: VF = Valor Futuro ou montante; VP = Valor Presente ou capital inicial. 41
Vamos colocar isso na prática. Quanto teríamos em um regime de capitalização simples se aplicarmos R$ 1.000,00, a uma taxa de 1% a.m, por um período de 12 meses? Dessa forma temos: ➜ ➜ ➜ ➜
VP = R$ 1.000,00 Taxa = 1% Prazo = 12 VF = ?
VF = VP(1+ taxa x prazo)⇒ VF = 1000(1+0,01x12)⇒ 1000x1,12⇒ VF = 1.120,00 fique ligado! sempre que vamos fazer cálculos com n úmeros que são expressos em percentual (%) é preciso convertê-los para o formato decimal. Para fazer isso, basta dividir o número por 100. Que, no caso de 1%, ficaria 1/100 = 0,01.
Agora que aprendemos fazer o cálculo de juros simples, vem a pergunta: Quanto teríamos ao aplicar R$ 1.000, a uma taxa de 24% ao ano, no período de 6 meses? Agora você tem uma taxa expressa ao ano e precisa saber o resultado do semestre. Tão simples como o nome dessa capitalização é a fórmula para calcular.
v f = v p ( 1 + taxa x prazo) 6 vf = 1000 ( 1 + 0,24x 1 2 )
⇒
v f = 1000x1,12
⇒
v f = 1000 (1 + 0,12) v f = 1120
fique ligado! note que nesse caso tínhamos a taxa expressa ao ano e precisávamos capitalizar nosso investimento por um prazo menor, 6 meses. Para encontrarmos o resultado, nós dividimos nossa taxa pelo período desejado. 42
Capitalização composta Aqui temos que abusar um pouco mais de nossas habilidade matemáticas. Não gosta de matemática? não se preocupe, vamos deixar as coisas bem simples para você. No regime de capitalização composta os juros incorporam ao capital para efeito de capitalização, é o famoso "juros sobre juros". A fórmula matemática para encontrar um montante no regime de capitalização composta é, diferente do nome aplicado à ela, muito simples:
v f = v p (1 + taxa)prazo Para enriquecer nosso poder de comparação, vamos analisar com os mesmos dados que utilizamos no exemplo de capitalização simples. Quanto teríamos, em um regime de capitalização composta, se aplicarmos R$ 1.000,00 a uma taxa de 1% a.m por um período de 12 meses?
v f = v p (1 + taxa)prazo ⇒ v f = 1000 (1 + 0,01)12 ⇒ v f = 1000 (1,01)12 v f = 1000 x 1,1268 ⇒ v f = 1.126,82 Feito isso, agora vamos também entender o segundo exemplo, em que tínhamos um capital inicial de R$ 1.000,00 com uma taxa de 24% e período de capitalização composta:
v f = v p (1 + taxa)prazo v f = v p (1 + taxa)prazo ⇒ v f = 1000 (1 + 0,24) v f = 1000(1,24) v f = 1000x1,1135
⇒
⇒
VF = 1.1113,55
fique ligado! no regime de capitalização composta devemos observar que o prazo está na potência, ao passo que no regime de capitalização simples o prazo é multiplicado pela taxa. 43
Agora que sabemos diferenciar um regime do outro, vamos entender um pouco melhor sobre taxas equivalentes e taxas proporcionais.
Taxa de Juros Proporcional e Taxa de Juros Equivalente Cada regime de capitalização que mencionamos um pouco mais acima possui suas peculiaridades matemáticas para cálculo, certo? Vamos usar essas peculiaridades para entender e calcular taxas equivalentes e proporcionais. Imagine que tenhamos uma taxa expressa ao mês de 1%, quanto será essa taxa expressa ao ano? No regime de capitalização simples, nós chamamos essa taxa de proporcional e calculamos da seguinte forma:
taxa proporcional = taxa x prazo taxa proporcional = 1 x 12 = 12
⇒
Taxa proporcional = 12% a.a
Questão resolvida, agora vamos encontrar qual taxa é equivalente a 1% a.m no período de 1 ano no regime de capitalização composta.
taxa equivalente = [(1 + taxa) prazo] - 1 taxa equivalente = [(1 + 0,01)12 ] - 1 [(1,01)12 ] -1 Taxa equivalente = (1,1268) - 1
⇒
⇒
Taxa equivalente =
Taxa equivalente = 0,1268
Taxa equivalente = 12,68% Perceba que enquanto no regime de capitalização simples nós encontramos a taxa proporcional de 1% ao mês no período de 12 meses, isto é, 1 ano igual a 12% ao ano, no regime de capitalização composta o resultado é 12,68%. 44
fique ligado! taxa proporcional é obrigatoriamente no regime de capitalização simples, de forma que 1% ao mês é proporcional a 12% ao ano. Taxa equivalente é obrigatoriamente no regime de capitalização composta, de forma que 1% ao mês equivale a 12,68% ao ano.
Para encontrar a resposta é necessário saber se vamos capitalizar ou descapitalizar a taxa. Confuso? Veja, se temos a taxa expressa ao mês e queremos descobrir num período maior, por exemplo ao ano, estamos capitalizando a taxa. Se temos uma taxa expressa ao ano, e queremos saber a respeito de 1 período menor, por exemplo 1 mês, estamos descapitalizando, faz sentido para você? Vamos colocar na prática: ➜ Ÿ Ÿ
➜ Ÿ Ÿ
Capitalização
1% ao mês é equivalente a 12,68% ao ano. (vide conta anterior) 1% ao mês é proporcional a 12% ao ano. (vide conta anterior) Descapitalização
12% ao ano é equivalente a 0,94% ao mês. 12% ao ano é proporcional a 1% ao mês.
Resumindo: quando estamos capitalizando, usar o regime de capitalização
composta é melhor. Quando estamos descapitalizando, usar o regime de capitalização simples é melhor. Agora que você já sabe usar e abusar da matemática, vamos compreender sobre uxo de pagamentos.
Prazo médio ponderado Média ponderada do prazo entre vários ativos com vencimentos diferentes. Para encontrarmos a média ponderada de um ativo devemos considerar o valor de cada títulos com seu respectivo prazo. Ao aplicarmos vamos perceber que títulos com valores maiores tendem a "puxar" o prazo médio ponderado para perto de si conforme exemplo a seguir.
45
prazoemdias
valordostítulos
prazo ponderado
20
R$ 100,00
R$ 2.000,00
70
R$ 2.000,00
R$ 140.000,00
total títulos R$ 2.100,00
total ponderado R$ 142.000,00
*Para encontrar o prazo médio ponderado basta multiplicar o valor de cada título pelo prazo. Para encontrar o prazo médio ponderado basta dividir o total ponderado pelo valor total de títulos, conforme abaixo:
142.000/2100 = 67,62 dias Perceba que o título de R$ 2.000,00 "puxou" o vencimento médio da carteira para perto de si conforme citado no começo deste tópico.
Fluxo de pagamentos Em todo investimento nós temos um uxo de pagamentos que representa as entradas e saídas de caixa e suas características. ➜
Valor Presente (VP)
É o valor investido em uma aplicação na data atual. Ou o valor de um montante no futuro, descontado por alguma taxa de juros (trazido a valor presente). ➜
Valor Futuro (VF)
É(descontando o valor atual do investimento,noacrescentado dos jurossede determinado período os pagamentos meio desse período, houver).
46
➜
Taxa de Desconto
É a taxa utilizada para determinar o valor do dinheiro na data de hoje que será recebido somente em algum momento do futuro. ➜
Cupom Zero
Tipo de título que não paga nenhum juros durante o seu prazo de duração. O rendimento total, acrescido do valor principal que foi investido, será pago no vencimento do título. ➜
Taxa Interna de Retorno (TIR)
É a taxa que visa determinar a rentabilidade de um investimento. Um investimento é atrativo quando sua TIR é superior à taxa do Custo de Oportunidade. ➜
Custo de Oportunidade
É quanto o investidor deixa de ganhar por optar por um outro investimento. Ao escolher outra opção, está deixando de ganhar uma taxa na primeira opção que o mesmo possuía.
PU - Preço Unitário O PU é um termo utilizado no mercado nanceiro para identicar o preço de negociação de um título de valor mobiliário calculado em determinada data. Representa o valor presente dos uxos futuros de pagamento de um título de crédito.
Mercado Primário
Mercado primário é quando há captação de recursos pelo emissor do título, isso é, quando o investidor, ao comprar o título, compra direto do emissor.
Mercado secundário Esse é o mercado que possibilita a liquidez dos ativos negociados. É quando os ativos são negociados de investidor para investidor e não geram caixa para a 47
Módulo 4
INSTRUMENTOS DE RENDA VARIÁVEL, RENDA FIXA E DERIVATIVOS 10 a 15 questões na prova
Renda Fixa x Renda Variável Uma coisa bem simples, mas que sempre está presente em nossas aulas de tiradúvidas é essa: o que, de fato, é renda xa? Um título de renda xa representa a dívida do emissor, que pode ser uma empresa nanceira, uma empresa não nanceira ou o governo. Quando alguém lhe pede um dinheiro emprestado qual a primeira coisa que você vai perguntar a seu devedor? Imagino que seja algo parecido com "Quanto você me paga de juros e quando você devolve minha grana?" Certo? Pois é exatamente isso que acontece com um investimento de renda xa. Na prática, quando investe seu dinheiro nesse tipo de instrumento o investidor está emprestando dinheiro ao emissor. Exemplo: ao investir seu dinheiro em um CDB, o investidor está emprestando o seu dinheiro ao banco emissor desse CDB, que por sua vez promete devolver o dinheiro ao investidor em uma data especíca, com uma taxa previamente negociada. Essa é a característica da renda xa, sempre o investidor conhece o prazo e a taxa negociada. fique ligado! títulos de renda fixa podem ter rentabilidades pré ou pós fixadas.
Renda variável é exatamente o contrário disso. O investidor não conhece o prazo para ter seu dinheiro de volta, tão pouco possui uma taxa negociada. Um exemplo disso são ações, ao investir em ações o investidor não negocia prazo nem taxa com o emissor e caso queira resgatar seu dinheiro, deve vender suas ações no mercado secundário.
iof Investimentos em renda xa obedecem uma tabela regressiva de IOF que prejudica investidores que estão em busca de investimentos de curtíssimo prazo. Essa cobrança obedece a tabela a seguir. 49
tabela de iof n° de dias
% do rendimento
n ° de d i a s
% do rendimento
n ° de di a s
% do rendimento
1 2 3 4 5 6 7
96 93 90 86 83 80 76
11 12 13 14 15 16 17
63 60 56 53 50 46 43
21 22 23 24 25 26 27
30 26 23 20 16 13 10
8 9 10
73 70 66
18 19 20
40 36 33
28 29 30
6 3 0
Na prática é assim que funciona: Imagine que o investidor tenha investido R$ 1000,00 e 10 dias depois ele resolve sacar seu investimento com um rendimento de R$ 100,00. Esse investidor pagará 66% sobre a rentabilidade, ou seja, sobre os R$ 100,00. Nesse caso o investidor terá um ganho de apenas R$ 34,00, no entanto sobre esse saldo será calculado o IR que, aliás, é nosso próximo tema.
IR em instrumentos de renda fixa Assim como o IOF o IR também está disposto em uma tabela regressiva que visa estimular o investimento a longo prazo, fazendo com que investidores mais "apressados" tenham uma cargatributária maior. Eis a famosa tabela de IR: período de aplicação
alíquota de ir
Até 180 dias
22,5%
De 180 a 360 dias
20%
De 361 a 720 dias
17,5%
Acima de 720 dias
15%
A partir de agora essa tabela deve ser sua nova companheira, certo? A cada olhada no celular para conferir suas redes sociais você deve olhar 2 vezes para 50
Na prática essa tabela funciona assim: Imagine que um investidor tenha investido R$ 1.000,00 em um instrumento de renda xa e ao solicitar o resgate tenha aferido, 7 meses depois, ganho de R$ 200,00. No período de 7 meses o investidor está sujeito a alíquota de 20%, nesse caso, pagará R$ 40,00 reais de IR tendo apenas R$ 160,00 de lucro líquido.
IR em investimentos de renda variável O IR na renda variável é um pouco mais simples do que na renda xa. Nos instrumentos de renda variável o investidor está sempre isento do IOF e paga alíquota única de IR de 15%, independente do prazo nos dois casos.
FGC – Fundo Garantidor de Crédito Antes de começar nossa jornada no mundo dos investimentos, vamos entender sobre um mecanismo de proteção aos investidores, o FGC. O FGC é uma instituição privada que visa proteger os investidores contra o risco de crédito existente nas instituições nanceiras. Em formato de associação os bancos reuniram-se am de criar um "seguro" contra o calote e também trazer uma vantagem competitiva para os bancos de menor porte. O FGC oferece aos investidores uma cobertura de até R$ 250.000,00 por CPF por instituição, isto é, se o investidor tem até R$ 250.000,00 em um banco ele conta com cobertura integral em caso de solvência daquela instituição. ➜
algumas dúvidas frequentes sobre o FGC:
Se o investidor tiver 250 mil em uma instituição mais 250 em outra, qual é o limite de 250sua porcobertura? instituição.Esse investidor tem a cobertura dos 500 mil, pois o FGC cobre Quais investimentos possuem a garantia do FGC? Via de regra, investimentos feitos em instituições nanceiras em conta corrente, conta poupança, CDB, LCI, LCA. Investimentos feitos em cooperativas de crédito também contam com o FGC? As 51
cooperativas, o FGCoop, embora seja um fundo diferente, possui as mesmas características.
Caderneta de poupança A poupança é de longe o investimento mais popular do Brasil, mas está longe de ser o investimento maisrentável ao investidor. Ÿ
Ÿ
Ÿ
Possui rentabilidade paga juros ao investidor somente 1 vez por mês. Esse pagamentomensal, é feitoisto no é, dia do aniversário da poupança, que se dá sempre no dia de sua aplicação. Exemplo: se o investidor colocou o dinheiro na Poupança no dia de 10 fevereiro, receberá sua rentabilidade no dia 10 de Março e nos meses subsequentes. Uma observação a essa regra: poupanças com depósito inicial nos dias 29, 30 e 31 farão aniversário no dia 01 do mês subsequente ao próximo mês da aplicação; Possui liquidez diária, porém com perda de rentabilidade em caso de saque efetuado antes do aniversário; Rentabilidade: a poupança tem duas regras para pagar o investidor e essa regra está condicionada a taxa Selic:
➜ Ÿ
Ÿ Ÿ
Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
taxa selic
reumeração poupança
se selic > 8,5%
6% a.a + TR
se selic < 8,5%
70% da Selic + TR
Mais algumas regras sobre a Rentabilidade da Poupança:
Aplicações feitas antes do dia 03 de Maio de 2012 não obedecem a tabela acima, mas recebem 6% aa + TR independente de qual seja a Selic; Pessoa Jurídica receberentabilidade trimestral; Aplicações em cadernetas de poupança realizadas através de depósito em cheque, têm como data de aniversário o dia do DEPÓSITO e não o dia da compensação do mesmo. Possui garantia do FGC; Não tem IOF; Pessoa Física e pessoa Jurídica imunes estão isentas de IR. Pessoa Jurídica não imune paga IR conforme tabela regressiva.
52
CDB - Certificado de Depósito Bancário O CDB É um título privado de renda xa para a captação de recursos de investidores pessoas físicas ou jurídicas, por parte dos bancos. O CDB pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de investimento e bancos múltiplos, com pelo menos uma destas carteiras descritas. ➜ Ÿ Ÿ
➜ Ÿ
Rentabilidade
Pré-Fixada; Pós-Fixada.
Liquidez
O CDB pode ser negociado no mercado secundário. O resgate antecipado e facultativo ao emissor. ➜
Garantias
Ÿ
Possui cobertura do FGC.
Ÿ
Obedece tabela regressiva de IOF e IR.
➜
Tributação
letra financeira
Semelhante ao CDB, a Letra Financeira é um instrumento de captação emitido por bancos comerciais e bancos múltiplos, porém pode ser emitido também por outras instituições a saber: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
Sociedades de crédito, nanciamento e investimento; Caixas econômicas; Companhias hipotecárias; Sociedades de crédito imobiliário; BNDES.
53
➜ Ÿ
A LF terá prazo mínimo de 24 meses para o vencimento, vedado o resgate, total ou parcial, antes do vencimento pactuado, no entanto a LF admite pagamento de cupom semestral ao investidor. ➜
Ÿ Ÿ
Ÿ
Valor Mínimo para emissão
150 mil reais; 300 mil reais caso tenha cláusula de subordinação. ➜
Ÿ
Garantia
Não possui garantia do FGC; Pode apresentar cláusula de subordinação que, nesse caso, não dá preferência para investidor frente aos demais credores em caso de solvência da Instituição emitente. ➜
Ÿ
Prazo mínimo
Vantagem ao investidor
Letra Financeira normalmente oferece rentabilidade superior a do CDB.
DPGE - Depósito a prazo com garantia especial O DPGE é um título de renda xa representativo de depósito à prazo criado para auxiliar instituições nanceiras – bancos comerciais, múltiplos, de desenvolvimento, de investimento, além de sociedades de crédito, nanciamento e investimentos e caixas econômicas – de porte pequeno e médio a captar recursos. Assim, confere ao seu detentor um direito de crédito contra o emissor. Os DPGEs podem remunerar a taxas pré ou pós-xadas. O prazo de resgate é determinado no momento da contratação, mas não pode ser inferior a 6 meses nem superior a 36. Uma característica importante é a não poder resgatar antecipadamente nem parcialmente. O DPGE apresenta garantia especial do FGC de até R$ 20.000.000,00 (vinte milhões de reais). Essa garantia se torna possível pois a instituição oferece a contrapartida de alienar a favor do FGC sua carteira de crédito ja concedido.
54
LCI - Letra de Crédito Imobiliário Título emitido por bancos comerciais, bancos múltiplos com carteira de crédito imobiliário, Caixa Econômica Federal, sociedades de crédito imobiliário, associações de poupança e empréstimo, companhias hipotecárias e demais espécies de instituições que venham a ser expressamente autorizadas pelo Banco Central. Obrigatoriamente registrada na Cetip. Emitido sob a forma nominativa, podendo ser transferível mediante endosso em preto. É lastreado por créditos imobiliários garantidos por hipoteca ou por alienação duciária de coisa imóvel, conferindo aos seus tomadores direito de crédito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualização monetária nelas estipulados. A letra conterá: o nome da instituição emitente e as assinaturas de seus representantes; número de ordem, o local e a data de emissão; a denominação “Letra de Crédito Imobiliário”; o valor nominal e a data de vencimento; a forma, a periodicidade e o local de pagamento do principal, dos juros e, se for o caso, da atualização monetária; os juros, xos ou utuantes, que poderão ser renegociáveis, a critério das partes; a identicação dos créditos caucionados e seu valor; o nome do titular; e a cláusula à ordem, se endossável. A LCI poderá contar com garantia dejussória adicional de instituição nanceira. A LCI poderá ser garantida por um ou mais créditos imobiliários, mas a soma do principal das LCI emitidas não poderá exceder o valor total dos créditos imobiliários em poder da instituição emitente. Prazos: o prazo de vencimento desses papéis é limitado pelo prazo das obrigaçães imobiliárias que serviram de base para o seu lançamento. Garantias: aplicações em LCI contam com garantia real e também com a cobertura do Fundo Garantidor de Crédito – FGC. IR Obedece tabela regressiva para PJ e PF é isento.
55
CRI - Certificado de recebível imobiliário São títulos de renda xa de longo prazo emitidos exclusivamente por uma companhia securitizadora, com lastros em um empreendimento imobiliário que pagam juros ao investidor. A oferta pública de distribuição de CRI só pode ser iniciada após a concessão de registro a CVM. e estando esse de companhia aberta da securitizadora atualizado junto Os CRIs representam uma ótima opção de investimento para pessoas físicas, bancos, fundações e fundos de investimento. Algumas das vantagens de se investir em CRIs: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
Investimento de longo prazo com rentabilidade acima dos títulos públicos; Possuem garantia real, porém não estão cobertos pelo FGC; Isenção de Imposto de Renda para pessoas físicas; Substitui os investimentos imobiliários, reduzindo os custos administrativos de vacância e reformas. fique ligado! Investimentos em CRI nao estao cobertos pelo FGC; Somente PF está isento de IR. PJ paga conforme tabela regressiva. ̃
̃
LCA - Letra de Crédito do Agronegócio
São títulos de crédito representativos de promessa de pagamento em dinheiro, de execução extrajudicial, emitidos com base em lastro de recebíveis srcinados de negócios realizados com produtores rurais e cooperativas, relacionados com produção, comercialização, beneciamento ou industrialização de produtos ou insumos agropecuários ou de máquinas e implementos utilizados na atividade agropecuária. 56
Título de crédito representativo de uma promessa de pagamento em dinheiro, só pode ser emitido por bancos e por cooperativas de crédito (instituição nanceira pública ou privada). Os recebíveis vinculados ao LCA deverão ser registrados em sistemas de registro e liquidação nanceira de ativos e custodiados em instituição autorizada. ➜ Ÿ
Garantias
as LCA’s estão cobertas pelo FGC. ➜
Tributaçao
IOF: alíquota zero aplicável sobre as operações realizadas com LCA; IR: os rendimentos são isentos de IR, quando a LCA for emitida em favor de pessoa física e mantidos em aplicação até o vencimento do título. ̃
Ÿ Ÿ
CRA - Certificado de Recebível do Agronegócio
Podem emitir CRA as companhias securitizadoras de direitos creditórios do agronegócio, ou seja, instituições não nanceiras constituídas sob a forma de sociedade por ações com a nalidade de aquisição e securitização desses direitos e de emissão e colocação de Certicados de Recebíveis do Agronegócio no mercado nanceiro e de capitais. O CRA deverá conter, no mínimo, os requisitos exigidos na legislação aplicável ao título. Pode ser distribuído publicamente e negociado na Bolsa, bem como em mercados de balcão organizados autorizados a funcionar pela Comissão de Valores Mobiliários. ➜
Garantias
CRA não está coberto pelo FGC. ➜
Tributaçao
PF está isento de IR. PJpaga conforme tabela regressiva. ̃
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CPR - Cédula do Produtor Rural T ítulo no qual o emitente, produtor rural (pessoa física ou jurídica) ou
cooperativa de produção, vende antecipadamente certa quantidade de mercadoria, recebendo o valor negociado (ou insumos) no ato da venda e comprometendo-se a entregá-la na qualidade e no local acordado em uma data futura. O emitente devepois procurar umao instituição (banco ou seguradora) que dê garantia à CPR, aumenta universo de compradores interessados em adquiri-la. Essa instituição, após análise do cadastro e garantias que o emitente oferecer, acrescenta seu aval ou agrega um seguro.
Garantias: dentre os tipos de garantia real admitidos para a CPR, o penhor rural tem sido apontado como o mais utilizado. São destacados dentre os fatores responsáveis pela pouca utilização da hipoteca e da alienação duciária, respectivamente, a maior diculdade de execução da garantia e a falta de prática na utilização do instrumento pelos emissores. De posse da CPR avalizada ou segurada o emitente pode negociá-la no mercado. A CPR pode ser negociada por intermédio do mercado de balcão ou por meio do leilão eletrônico do Banco do Brasil, em bolsas de mercadorias. Isenção de Imposto de Renda para pessoa física.
COE - Certificado de operações estruturadas O Certicado de Operações Estruturadas - COE é um novo investimento que passa a ser disponibilizado ao mercado brasileiro. É instrumento inovador e exível, que mescla elementos de Renda Fixa e Renda Variável. Traz ainda o diferencial de ser estruturado com base em cenários de ganhos e perdas selecionadas de acordo com o perl de cada investidor. É a versão brasileira das Notas Estruturadas, muito populares na Europa e nos Estados Unidos. Este instrumento foi criado pela Lei 12.249/10, mesma que instituiu as Letras Financeiras, mas foi regulamentado pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) do Banco Central no segundo semestre de 2013. Representa uma alternativa de 58
Segundo a norma, a emissão desse instrumento poderá ser feita em duas modalidades: valor nominal protegido, com garantia do valor principal investido, ou valor nominal em risco, em que há possibilidade de perda até o limite do capital investido. Nos dois casos deve ser observada a regra de suitability, ou seja, o investimento deve ser adequado ao perl do investidor. ➜
Documentação
DIE - Documento de informações essenciais deve contemplar o regulamento do certicado, os mercados que o certica vai explorar, risco envolvidos na negociação, prazo de duração, cenários prováveis de rentabilidade. A tributação obedece a tabela regressiva da renda xa. O COE pode ser oferecido por um banco de investimento, CTVM, DTVM e pode ser solicitado por um cliente.
Compromissada Operação compromissada é aquela em que o vendedor assume o compromisso de recomprar os títulos que “emprestou” em uma data futura pré denida e com o pagamento de remuneraçãopor préuma estabelecida. operação deve ser feita exclusivamente instituiçãoUm nanceira emcompromissada uma ponta. Isto é, o banco para outro banco ou o banco para outro investidor.
CCB - Cédula de Crédito Bancário Título de crédito emitido por pessoa física ou jurídica em favor de instituição nanceira ou de entidade a esta equiparada, credora srcinal da CCB, representando promessa de pagamento em dinheiro, decorrente de operação de crédito, de qualquer modalidade. A instituição credora deve integrar o Sistema Financeiro Nacional, sendo admitida a emissão da Cédula de Crédito Bancário em favor de instituição domiciliada no exterior, desde que a obrigação esteja sujeita exclusivamente à lei e ao foro brasileiros. A Cédula de Crédito Bancário em favor de instituição domiciliada no exterior pode ser emitida em moeda estrangeira. 59
Pode ser emitida com ou sem garantia, real ou dejussória, especicada no corpo do título. Na prática, é quando um cliente toma um empréstimo do banco com promessa de pagamento periódico e o banco negocia essa promessa de pagamento com um investidor.
Títulos Públicos Federais Os títulos públicos federais são instrumentos de renda xa que proporcionam ao governo federal a captação de recursos para nanciar seus projetos e ao investidor a possibilidade de investir junto ao governo. Por se tratar do governo federal, os títulos públicos são considerados de baixíssimo risco de crédito. Os títulos são representados por letras e notas, sendo que as letras por padrão não pagam cupom de juros, enquanto as notas têm por padrão pagar ao investidor cupom. São eles: LFT - Letra Financeira do Tesouro; LTN - Letra do Tesouro Nacional; NTN - B (Principal) - Nota do Tesouro Nacional série B Principal; NTN - B - Nota do Tesouro Nacional série B; NTN - F - Nota do Tesouro Nacional série F. Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
➜
LFT - Letra Financeira do Tesouro
Título pós-xado indexado a taxa Selic que permite ao investidor ter como indexador de seu investimento a taxa básica de juros da economia. Indicado em cenários de elevação dessa taxa. ➜
LTN - Letra do tesouro nacional
Título pré-xado que tem sua taxa negociada quando da emissão do título. Indicado seu investimento em cenários de queda da taxa de juros Selic.
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➜
NTN-B - Nota do Tesouro Nacional série B
Título pós-xado indexado a variação do IPCA que permite ao investidor proteger seus investimentos da inação. O que difere a NTN-B Principal da NTN-B é o fato da NTN-B pagar ao investidor cupom semestral, ao passo que a NTN-B principal paga os juros ao investidor somente no resgate ou no vencimento. ➜
NTN-F - Nota do Tesouro Nacional série F
Título pré-xado que tem sua taxa negociada quando da emissão do título. Paga ao investidor cupom semestral.
Tesouro direto
Criado em 2002 a plataforma do tesouro direto permite que o investidor PF possa investir em títulos públicos por meio de um agente de custódia (Corretora). Características do Tesouro direto: Títulos registrados na BM&FBovespa; Limitado a R$ 1.000.000,00 por mês; Recompra antecipada garantida pelo Tesouro nacional diariamente; Mercado acessível somente a PF; Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
Para facilitar o acesso ao investidor comum a esse mercado o Tesouro Nacional deu um nome, digamos, mais familiar aos seu títulos para que o investidor não se confunda com a sopa de letrinhas que tem os títulos e caram da seguinte forma: LFT ⇒ Tesouro Selic; LTN ⇒ Tesouro Prexado; NTN-B Principal ⇒ Tesouro IPCA+; NTN-B ⇒ Tesouro IPCA+ com juros semestrais; NTN-F ⇒ Tesouro prexado com juros semestrais. Ÿ
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fique ligado! Em sua prova pode ser cobrado os nome dos títulos das duas formas.
Notas Promissorias - NP ́
São instrumentos de captação de recursos emitidos por empresas não nanceiras. No entanto, esse título é exclusivamente para curto prazo. A venda de nota promissória comercial necessita obrigatoriamente de uma instituição nanceira atuando como agente colocador, podendo ser uma distribuidora ou corretora. Pode ser resgatada antecipadamente (o que implica na extinção do título) caso o prazo mínimo de 30 dias seja cumprido, e o titular (investidor) da NP concorde. Outra diferença da NP para a Debênture é que a nota promissória não possui garantia real, por isso é um instrumento para empresas com bom conceito de crédito. ➜ Ÿ Ÿ
O prazo máximo para emissão de NP é:
S/A 360 dias; S/A Capital Capital aberto fechado 180 dias. ➜
Tributação
IR e IOF obedece tabela regressiva. Uma vez que entendemos os instrumentos de renda xa, podemos então partir para conhecer a renda variável. Vamos falar de ações. debêntures
Debêntures são títulos de renda xa emitidos por empresas de sociedade anônimas (S/A) para captação de recursos de longo prazo. Não existe padronização das características desse título. Ou seja, a debênture pode incluir: Qualquer prazo de vencimento; Amortização (pagamento do valor nominal) programada na forma anual, semestral, trimestral, mensal ou esporádica, no percentual que a emissora decidir; Remunerações através de correção monetária ou de juros; Ÿ Ÿ
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Remunerações através do prêmio (podendo ser vinculado à receita ou lucro da emissora); Direito dos debenturistas: além das três formas de remuneração, o debenturista pode gozar de outros direitos/atrativos, desde que estejam na escritura, com o propósito de tornar mais atrativo o investimento neste ativo; Conversão da debênture em ações da companhia; Como regra geral, o valor total das emissões de debêntures de uma empresa não poderá ultrapassar o seu capital social; Resgate Antecipado: as debêntures podem ter na escritura de emissão cláusula de resgate antecipado, que dá ao emissor (a empresa que está captando recursos) o direito de resgatar antecipadamente, parcial ou totalmente as debêntures em circulação; Aplicação em debêntures não estão cobertas pelo FGC, mas apresenta outros tipos de garantias, que aliás veremos a seguir com detalhes. ➜
garantia debêntures
A debênture poderá, conforme dispuser a escritura de emissão, ter garantia real, garantia utuante, garantia sem preferência (quirografária), ou ter garantia subordinada aos demais credores da empresa. Ÿ
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Garantia real: pela emissora, pressupõe obrigação de não alienar ou onerar o fornecida bem registrado em garantia, tem apreferência sobre outros credores, desde que averbada no registro. Garantia utuante: assegura à debênture privilégio geral sobre o ativo da companhia, mas não impede a negociação dos bens que compõem esse ativo. Ela marca lugar na la dos credores e está na preferência, apos as garantias reais, dos encargos trabalhistas e dos impostos. É uma garantia fraca, sua execução privilegiada é de difícil realização, pois caso a emissora esteja em situação nanceira delicada, dicilmente haverá um ativo não comprometido pela companhia; Garantia quirografária: ou sem preferência, não oferece privilégio algum sobre ativo da emissora, concorrendo em igualdade condições com da os demaiso credores quirografários (sem preferência), emde caso de falência companhia; Garantia subordinada: na hipótese de liquidação da companhia, oferece preferência de pagamento tão somente sobre o crédito de seus acionistas;
Escritura
É o documento legal que declara as condições sob as quais a debênture foi emitida. Especica direitos dos possuidores, deveres dos emitentes, todas as 63
Ÿ
condições da emissão, os pagamentos dos juros, prêmio e principal, além de conter várias cláusulas padronizadas restritivas e referentes as garantias (se a debênture for garantida). ➜
Agente Fiduciario
A função do agente duciário é proteger o interesse dos debenturistas exercendo uma scalização permanente e atenta, vericando se as condições estabelecidas na escritura da debênture estão sendo cumpridas. ́
Entende-se por relação duciária a conança e a lealdade estabelecidas entre a instituição participante (administradora, gestora, custodiante, etc.) e os cotistas. A emissão pública de debêntures exige a nomeação de um agente duciário. Deve ser ou uma pessoa natural capacitada ou uma instituição nanceira autorizada pelo Banco Central para o exercício dessa função e que tenha como objeto social a administração ou a custódia de bens de terceiros (ex.: corretora de valores). O agente duciário não tem a função de avalista ou garantidor da emissão. O Agente Fiduciário poderá usar de qualquer ação para proteger direitos ou defender interesses dos debenturistas, sendo-lhe especialmente facultado, no caso de inadimplemento da emitente: Executar garantias reais, receber o produto da cobrança e aplicá-lo no pagamento, integral ouproporcional dos debenturistas; Requerer falência da emitente, se não existirem garantias reais; Representar os debenturistas em processos de falência, concordata, intervenção ou liquidação; Extrajudicial da emitente, salvo deliberação em contrário da assembleia dos debenturistas; Tomar qualquer providência necessária para que os debenturistas realizem os Ÿ
Ÿ Ÿ
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seus créditos; IR e IOF obedecem tabela regressiva.
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Debêntures incentivadas
No nal de 2010, o Governo brasileiro editou uma série de medidas com o objetivo de estimular a construção de um mercado privado de nanciamento de longo prazo. 64
O objetivo dessas mudanças foi prover recursos para a área de infraestrutura do nosso país, portanto toda Debênture se capta recursos para as áreas lista abaixo são consideradas, desde autorizada pelo ministério competente, debêntures incentivadas. Ÿ Ÿ Ÿ
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logística e transporte mobilidade urbana energia telecomunicações radiodifusão saneamento básico e irrigação.
Características das Debêntures incentivadas: Isenção de IR para PF; IR para PJ de 15%; Vencimento mínimo de 48 meses Prazo mínimo para resgate de 24 meses; Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
ações Ação representa a menor “fração” do capital social de uma empresa, ou seja, a unidade do capital nas sociedades anônimas. Quem adquire essas “frações” é chamado de acionista, e vai ter uma certa participação na empresa, correspondente a quantas dessas “frações”ele detiver. ➜ Ÿ
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Tipos de ações
Ordinárias (ON): Garante aos acionistas o direito avoto nas assembleias; Preferenciais (PN): Têm preferência no recebimento de dividendos em relação as ordinárias; Não têm direito a voto; Recebem 10% a mais de dividendos em relação a ordinárias; Caso a companhia que 3 anos sem distribuir dividendos passa a ter direito a voto.
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Underwriting - Subscrição Underwriting é o processo de subscrição feito pelas companhias que vão colocar ações no mercado. Para a emissão de ações no mercado é necessária a contratação de um banco de investimento ou DTVM ou até mesmo uma CTVM, que será chamado de agente underwriter e vai estruturar a operação para levar ao mercado e, se for o caso, oferecer garantias a empresa emissora. Para ofertar as ações no mercado o primeiro passo é a elaboração do bookbuilding, isto é, do livro de ofertas que trará, como o nome sugere, o valor médio que o mercado estará disposto a pagar pela ação da companhia. Uma vez denido o bookbuilding, a empresa emissora e o agente underwriter denem se haverá garantia no lançamento das ações, podendo ser uma entre as três disponíveis: Garantia rme: prevê que caso a oferta de ações não seja consumida integralmente pelo mercado a IF se comprometa a comprar todas as ações que não foram vendidas, para vender posteriormente no mercado secundário; Garantia Stand-by: caso não sejam vendidas todas as ações da companhia, será, em um segundo momento feita uma nova oferta para o mercado e, caso não seja vendida integralmente, poderá ser comprada pelo agente underwriter; Garantia de melhor esforço: prevê que a IF vai ofertar ao mercado, mas caso essa não seja integralmente absorvida pelo mercado as ações voltaram à empresa emissora. Ÿ
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Distribuiçao de Lote Suplementar ̃
O ofertante poderá outorgar à instituição intermediária uma opção de distribuição de lote suplementar, que preveja a possibilidade de, caso a procura dos valores mobiliários objeto de oferta pública de distribuição assim justique, ser aumentada a quantidade de valores a distribuir junto ao público. Isso deve ocorrer nas mesmas condição e preço dos valores mobiliários inicialmente ofertados, até um montante pré-determinado, que constará obrigatoriamente do Prospecto e que não poderá ultrapassar a 15% da quantidade inicialmente ofertada. Uma vez denido o processo de subscrição, vamos ao IPO (Initial Public Offering), isso é, oferta pública de ações.
fique ligado! O processo de subscrição deve ser feito para emissão de todos os títulos de valores mobiliários (Ações, Debêntures, CRI, CRA)
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IPO - Initial Public Offering A oferta pública de ações é feita após a construção do bookbuilding e é nesse momento que os investidores podem comprar ações da companhia no mercado primário. Ÿ
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Período de reserva: é o período que o investidor tem para solicitar uma reserva de ações junto a sua corretora; Ordem a mercado: é quando o investidor, ao fazer sua reserva não estabelece valor para compra das ações e está disposto a pagar o preço que for negociado no mercado; Ordem limitada: nesse caso o investidor limita sua compra a umdeterminado valor cando de fora da operação caso o valor da ação seja superior ao limite estabelecido pelo investidor.
Termos utilizados no mercado Ÿ
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Day trade: Combinação de operação de compra e venda realizadas por um investidor com o mesmo título em um mesmo dia; Circuit breaker: Sempre que acionado, interrompe o pregão. Na Bovespa é acionado sempre que o Índice Ibovespa atinge uma queda de 10% (30 minutos de paralisação) e persistindo a queda, 15% (1hora de paralisação); Home broker: É um moderno canal de relacionamento entre os investidores e as sociedades corretoras, que torna ainda mais ágil e simples as negociações no mercado acionário, permitindo o envio de ordens de compra e venda de ações pela Internet, possibilitando o acesso às cotações, o acompanhamento de carteiras de ações, entre vários outros recursos; Liquidez: Maior ou menor facilidade de se negociar um título, convertendo-o em dinheiro; Lote-padrão: Lote de títulos de características idênticas e em quantidade préxada pelas bolsas de valores.
Direitos e proventos de uma ação Ÿ
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Ganho de capital: Quando o investidor vende as ações por um preço superior ao da compra; Dividendos: Distribuição de parte do lucro aos seus acionistas. Por lei as empresas devem dividir no mínimo 25% do seu lucro líquido. É importante ressaltar que sempre que uma empresa paga dividendos aos acionistas o 67
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valor pago é descontado do valor das ações; Juros sobre o Capital Próprio: São proventos pagos em dinheiro como os dividendos, sendo, porém dedutíveis do lucro tributável da empresa; Ganho de capital: Quando o investidor vende as ações por um preço superior ao da compra; Bonicações: Correspondem à distribuição de novas ações para os atuais acionistas, em função do aumento do capital. Excepcionalmente pode ocorrer a distribuição de bonicação em dinheiro; Subscrição: Direito aos acionistas de aquisição de ações por aumento de capital, com preço e prazos determinados. Garante a possibilidade do acionista manter a mesma participação no capital total; Grupamento (Inplit): Reduzir a quantidade de ações aumentando o valor de cada ação (Objetivo: Menor risco); Desdobramento (Split): Aumenta a quantidade de ações reduzindo ovalor da ação (Objetivo: Maior liquidez).
Como tudo na vida tem bônus e ônus, aqui não é diferente. Falamos sobre os direitos agora vamos falar sobre as despesas que o investidor tem ao investir nesse mercado.
Tag Along Quando há mudança de controle de companhia aberta, os demais acionistas detentores de ações com direito a voto devem receber uma oferta pública de compra de suas ações pelo mesmo valor pago pelas ações do controlador e os acionistas preferenciais. Quando for o caso, deverão receber uma oferta de, no mínimo, 80% do valor pago por ação com direito a voto, integrante do bloco de controle.
Despesas incorrentes na negociação Ÿ Ÿ
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Corretagem: Custo pago para corretoras pelas operações executadas; Custódia: Uma espécie de tarifa de manutenção de conta, cobrada por algumas corretoras; Emolumentos: Os emolumentos são cobrados pelas Bolsas por pregão em que tenham ocorrido negócios por ordem do investidor. A taxa cobrada pela Bolsa é de 0,035% do valor nanceiro da operação; Imposto de renda: O Imposto de renda no mercado de ações tem como regra alíquota única de de 15%, no entanto, devido a riqueza de detalhes que 68
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envolve a tributação nesse tipo de operação, vamos dedicar um tópico para tratar sobre esse assunto.
Riscos incorrentes na negociação O mercado de ações, assim como outros investimentos, apresenta riscos e esses riscos são: Risco de mercado: as ações têm como características apresentar grandes oscilações no preço do ativo deixando o investidor sujeito a risco de mercado. Risco de liquidez: caso o investidor encontre diculdades em vender seu ativo por preço justo estará sujeito ao risco de liquidez; Risco de crédito: as ações não apresentam risco de crédito em hipótese alguma. Ÿ
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Tributação A tributação no mercado de ações, como citei acima, possui alíquota única de 15%, mas há alguns detalhes que cabe destacar. Operação tipo normal: Ÿ
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Recolhimento de IR sempre feito pelo próprio investidor via DARF. O imposto é apurado dentro do mês em que houve a negociação e deve ser recolhido até o último dia útil do més subsequente; A corretora que intermediou a operação recolhe um percentual na fonte de 0,005% a título de antecipação de IR. Esse percentual é conhecido no mercado como "dedo duro", pois tem a função de informar a Receita Federal sobre a movimentação do contribuinte.
Isenção Fiscal Ÿ
Investidor PF que aliena, isto é, vende dentro de um mesmo mês até o valor de
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R$ 20.000,00 estará sempre de isento deestá IR; livre de IOF. Toda operação no mercado ações
Operação tipo Day trade Ÿ Ÿ
Nesse tipo de operação a alíquota é de 20%; Recolhimento de IR é sempre feito pelo próprio investidor via DARF. O imposto é apurado dentro do mês em que houve a negociação e deve ser recolhido até o último dia útil do mês subsequente; 69
Compensaçao de Perdas ̃
Já que o IR é cobrado sobre o ganho nominal, imagine uma situação em que o investidor, ao invés de ganhar dinheiro com seu investimento, registre uma perda. Nesse caso, o investidor pode compensar perdas em investimento futuro. Prejuízo auferidos no mercado de ações podem ser compensados em operações futuras. No entanto essa compensação só pode ser feita em operações de mesma normal. natureza. Ex. Day trade com day trade e operação normal com operação
Governança Corporativa Governança corporativa é o conjunto de práticas que tem por nalidade alinhar os objetivos da administração da companhia aos interesses dos acionistas. Para tanto, estabelece um sistema pelo qual as sociedades são dirigidas e monitoradas, envolvendo os relacionamentos entre investidores (acionistas/cotistas), Conselho de Administração, Diretoria, Auditoria Independente e Conselho Fiscal. A análise das práticas de governança corporativa aplicada ao mercado de capitais envolve, principalmente: transparência, equidade de tratamento dos acionistas, prestação de contas e responsabilidade corporativa. Boas práticas de governança corporativa logram aumentar o valor de uma companhia, facilitar seu acesso ao capital e contribuir para sua perenidade. Governança corporativa é o conjunto de mecanismos de incentivo e controle que visam assegurar que sejam tomadas decisões alinhadas com os objetivos de longo prazo das organizações. Entre os mecanismos de governança, destacamse a existência de: Conselho de administração ativo e que atue com independência; Maioria obrigatória de conselheiros independentes, todos com excelente reputação no mercado, experiência e rme compromisso de dedicação ao Conselho; Comitê de Auditoria composto exclusivamente por membros independentes. Ÿ Ÿ
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Segmentos de Governança Corporativa - Nivel 1: Principais Exigências ➜
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Realização de reuniões públicas com analistas e investidores, ao menos uma ́
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vez por ano; Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações, representando 25% do capital social da companhia. Ÿ
-Nivel 2: Principais Exigências Ÿ
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Realização de reuniões públicas com analistas e investidores, ao menos uma vez por ano; Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações, representando 25% do capital social da companhia.; Divulgação de demonstrações nanceiras de acordo com padrões internacionais IFRS ou US GAAP; 100% tag along; (Tanto para ON quanto PN); Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unicado de até 2 (dois) anos, permitida a reeleição. No mínimo, 20% dos membros deverão serconselheiros independentes. ́
- Novo Mercado: Principais Exigências Ÿ
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Realização de reuniões públicas com analistas e investidores, ao menos uma vez por ano; Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações, representando 25% do capital social da companhia.; Divulgação de demonstrações nanceiras de acordo com padrões internacionais IFRS ou US GAAP; 100% tag along; (Tanto para ON quanto PN); Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unicado de até 2 (dois) anos, permitida a reeleição. No mínimo, 20% dos membros deverão serconselheiros independentes; Transparência maior na gestão e napublicação; 100% das ações devem ser ordinárias.
Análise Técnica A Análise Técnica, ou gráca, estabelece projeções para os preços das ações baseadas na observação do comportamento passado: sua demanda e oferta, a evolução passada dos volumes negociados e os preços dasações. Em resumo, a análise técnica estuda as movimentações nos preços passados e, a partir daí, explica a sua evolução futura.
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Análise fundamentalista Arma que há um valor para cada ação baseado no desempenho econômiconanceiro da empresa, comparando empresas do mesmo setor, setores diferentes e análises conjunturais, considerando variáveis internas e externas à empresa e suas inuências sobre o valor da ação. Portanto, a análise fundamentalista utiliza-se de informações quanto à empresa, ao setor a que ela pertence, ao mercado de ações e à conjuntura econômica.
Determinação do preço de um ação O preço de uma ação é determinada por, entre outras coisas, pela lei de oferta e demanda, isto é, se muitos investidores quiserem comprar o preço da ação tende a subir e o contrário é verdadeiro, se muitos investidores estiverem vendendo o preço tende a cair. Mas como denir o preço da ação não somente pela lei de oferta e demanda? Como descobrir o valor intrínseco de uma ação? a análise fundamentalista apresenta ação, entrealguns eles: fundamentos que nos ajudam medir o potencial de retorno da LPA (Lucro por ação); P/L (índice de preço líquido); EBITDA (Lucro antes dos impostos e depreciações). Ÿ Ÿ Ÿ
O LPA representa a parcela do lucro líquido pertencente a cada ação, sendo que sua distribuição aos acionistas é denida pela política de dividendos adotada pela companhia. LPA = Lucro Líquido / Número de Ações Emitidas. ➜
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O P/L calculado da seguinte forma: Índice P/L = preço por ação dividido por lucro poréação. É uma indicação do número de anos que se levaria para se reaver o capital aplicado na compra de uma ação, por meio da distribuição de dividendos. Exemplo um P/L = 10 indica que em 10 anos o investidor tende a ter o retorno de 100% do capital investido na empresa.
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EBTIDA Para se chegar ao Ebitda de uma empresa é preciso utilizar a seguinte conta: lucro bruto (gerado pelos ativos operacionais) menos as despesas operacionais, excluindo-se destas a depreciação e as amortizações do período e os juros. Dessa forma, é possível avaliar o lucro referente apenas ao negócio, descontando qualquer ganho nanceiro (derivativos, aluguéis ou outras rendas que a empresa possa ter gerado no período. ➜
São também para contratam a apuraçãopara do Ebitda os juros que muitas vezesretirados as empresas alavancar as dos suasempréstimos operações, sendo assim, é importante ter em conta que o Ebitda pode dar uma falsa perspectiva sobre a efetiva liquidez da empresa.
Recibos de depósitos ADR's e BDR's São títulos negociados em um país que têm como lastro ações de uma empresa que está instalada fora desse país. Do ponto de vista do Brasil, DRs são recibos de depósitos lançados por empresas brasileiras que desejam (e podem) colocar ações no mercado internacional. Esses recibos têm como lastro as ações dessas mesmas empresas. ADR's - American depositary recipty: São títulos de empresas com sede fora dos EUA e comtítulos negociados na bolsa de valores daquele país. ➜ BDR's - Brazilian depositary recipty: São títulos de empresas com sede fora do Brasil com títulos negociados aqui na BM&FBovespa. ➜
Clubes de investimentos em ações O Clube de Investimento é um condomínio constituído por no mínimo 3 e no máximo 50 pessoas físicas, para aplicação de recursos em títulos e valores mobiliários, sendo administrado por corretoras, distribuidoras e bancos de investimento. Quando se tratar de empregados de uma mesma empresa, o número de condôminos pode ser maior. A carteira é composta por 67%, no mínimo, em ações, sendo o restante em renda xa e derivativo. O máximo que um único investidor pode ter de um clube de investimento é de 40% sobre o patrimônio do clube. 73
Introdução ao Mercado de Derivativos Os instrumentos de investimentos estudados até aqui são chamados de ativos nanceiros. A partir de agora vamos estudar instrumentos de investimentos que derivam de um ativo, por isso o nome "Derivativo". Esses instrumentos possibilitam que o investidor tenha acesso a um ativo, via de regra, com outro ativo ou até mesmo por uma fração do preço do ativo objeto. O objetivo de um derivativo é a transferência de risco. Quando um investidor procura se proteger de algum risco especico, ele contrata um derivativo que o manterá posicionado com a proteção. Ficou complicado? Calma, vou explicar melhor cada um desses instrumentos! Antes, deixe-me explicar quais são os tipos de derivativos, e seus agentes. Tipos de derivativos: Derivativos agropecuários: têm como ativo objeto commodities agrícolas, como café, boi, milho, soja e outros; Derivativos nanceiros: têm seu valor de mercado referenciado em alguma taxa ou índice nanceiro, como taxa de juro, taxa de inação, taxa de câmbio, índice de ações e outros; Derivativos de energia e climáticos: têm como objeto de negociação energia elétrica, gás natural, créditos de carbono e outros. Ÿ
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Tipos de transações no mercado de Derivativos Mercado de Swap; Mercado a Termo; Mercado de Opções; Mercado Futuro; Ÿ Ÿ
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Participantes Ÿ
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Hedger: opera nesse mercado buscando proteção contra oscilações de preços dos ativos; Especulador: assume o risco da operação com o objetivo de auferir ganhos com a oscilação dos preços; Arbitrador: obtém vantagens nanceiras em função de distorções nos preços do ativo nos diferentes mercados.
Agora vamos entender como cada umdos mercados se comporta. 74
Mercado de SWAP Consiste em operações que envolvem a troca de indexadores. O Hedger (que busca a proteção) possui um ativo nanceiro e gostaria de proteger esse ativo de eventuais mudanças no preço que iriam contra seu objetivo. Essa troca de indexadores pode ser feita por indexadores de taxa juros, moedas, ou índice de preços. Exemplo: Imagine que seu cliente tenha um CDB-Pré emitido pelo seu banco, mas esse cliente, por manter relações comerciais em Dólar, precisa se proteger da variação cambial. Como alternativa, esse cliente contrata um SWAPtrocando assim a remuneração pré-xada pela variação do Dólar. Perceba nesse exemplo que o seu cliente possui um ativo (CDB-Pré) com rentabilidade pré-xada, mas passa a receber como rentabilidade a variação cambial. Os contratos de Swap são registrados na CETIP; Os contratos de Swap são liquidados em D +1; A melhor data para renovar um contrato de Swap, para que o investidor não que nenhum dia desprotegido, é um dia antes do seu vencimento (D–1). Ÿ Ÿ Ÿ
Mercado de opções Mercado em que são negociados direitos de compra ou venda de um lote de ações, com preços e prazos de exercício preestabelecidos, em outras palavras, é quando um investidor compra ou vende uma ação por preço previamente acordado. O Mercado de opções possui alguns termos que vamos conhecer antes mesmo de conhecer a operação propriamente dita: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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Ativo objeto: ativo dá srcem à negociação de opção; Call: uma opção deque compra; Put: uma opção de venda; Call In-The-Money: preço do ativo objeto é superior ao preço de exercício da opção; Call Out-of-The-Money: preço do ativo objeto é inferior ao preço de exercício da opção; Put In-The-Money: preço do ativo objeto é inferior ao preço de exercício da opção; 75
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Put Out-of-The-Money: preço do ativo adjacente é superior ao preço de exercício da opção; Call ou Put At-The-Money (ATM): preço do ativo objeto é igual ao preço de exercício da opção; Lançador: aquele que vende uma opção, assumindo a obrigação de, se o titular exercer, vender ou comprar o lote de ações objeto a que se refere; Titular de opção: aquele que tem o direito de exercer ou negociar uma opção; Prêmio: preço de negociação, por ação objeto, de uma opção de compra ou venda pago comprador depela umaqual opção; Exercício de pelo opções: operação o titular de uma operação exerce seu direito de comprar o lote de ações objeto, ao preço de exercício; Opção americana: opção que pode ser liquidada durante a vigência do contrato, a qualquer momento; Opção Europeia: opção que pode ser liquidada apenas na data de vencimento do contrato de opções.
Agora que vimos todos os termos desse mercado, vamos "montar" uma operação com opções para facilitar seu aprendizado. Imagine que seu cliente tenha em sua carteira ações do Banco do Brasil que foram compradas por R$ 20,00 e gostaria de "travar" o preço de sua ação a R$ 21,00, para que ele não perca em caso de desvalorização do papel. O que esse cliente precisa fazer? Comprar uma call? Uma put? Pagar ou receber o prêmio? Esse cliente quer ter a opção de vender sua ação do BB a R$ 21,00 daqui a 3 meses. Se ele quer vender, então ele deve comprar uma put (opção de venda) que lhe conferirá o direito de vender essa ação a R$ 21,00. Por essa opção ele pagará um prêmio, que é considerado a perda máxima nesse mercado. No vencimento dessa opção ele vai exercer seu direito ou não? Se no dia do vencimento a ação do Banco do Brasil estiver cotada a um valor inferior ao valor de exercício, esse investidor vai exercer essa opção, pois vai vender por R$ 21,00 algo que vale menos. Nesse caso, essa seria uma opção in the money e o cliente estaria exercendo com lucro. Se no dia do vencimento a ação do Banco do Brasil estiver cotada a um valor superior ao valor de exercício, esse investidor vai não exercer essa opção, pois 76
não vai vender por R$ 21,00 algo que vale mais. Nesse caso, essa seria uma opção out the money e o cliente cou com prejuízo no valor do prêmio. Lembre que o cliente que compra uma opção está comprando um direito e esse direito pode ou não ser exercido e quem decide se o fará é sempre o titular da opção, isto é, aquele que pagou o prêmio por isso. A seguir, você pode conferir um quadro que simplica o papel de cada tipo de opção. opções
Lançador
Titular Ÿ Ÿ Ÿ
call Ÿ
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put Ÿ
Compra a opção; Paga o prêmio; Possui o DIREITO de comprar uma determinada opção por um preço previamente acordado; Esse investidor tem expectativa de alta do ativo objeto. Compra a opção; Paga o prêmio; Possui o DIREITO de venderuma determinada opção por um preço previamente acordado; Esse investidor tem expectativa de quedado ativo objeto.
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Vende uma opção; Recebe o prêmio; Possui OBRIGAÇÃO de vender uma determinada quantidade de ações a um preço previamente acordado; Esse investidor tem expectativa de alta do ativo. Vende uma opção; Recebe o prêmio; Possui OBRIGAÇÃO de comprar uma determinada quantidade de ações a um preço previamente acordado; Esse investidor tem expectativa de queda do ativo.
Mercado a termo Negócio com ativos, títulos e valores mobiliários que se liquida a um tempo certo de vista, normalmente 30, 60 ou 90 dias depois. Prazo de um contrato a termo deve ser de 16 a 999 dias. Compreende as operações de compra e venda realizadas em pregão, relativas a contratos autorizados pela BM&FBovespa, para liquidação no nal do prazo estabelecido nos contratos ou, antecipadamente, por solicitação do cliente comprador. Principais Características: Do vendedor: compromisso de entregar o bem negociado; Do comprador: pagamento do preço previamente ajustado; Não há ajuste diário; Tem negociação secundária; Contratos NÃO PADRONIZADOS; Direitos e Proventos: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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- Os direitos e proventos distribuídos às ações objeto do contrato a termo pertencem ao comprador e serão recebidos, juntamente com as ações objeto, na data de liquidação ou segundo normas especícas da Câmara de ações. - No caso de bonicações em ações, grupamentos ou desdobramentos, a quantidade de ações contratadas será ajustada proporcionalmente, mantendose inalterado o compromisso nanceiro srcinal. - A liquidação de uma operação a termo, no vencimento do contrato ou antecipadamente, se assim o comprador o desejar, implica a entrega dos títulos pelo vendedor e o pagamento do preço estipulado no contrato pelo comprador.
Mercado Futuro No mercado futuro são negociados um preço de um ativo ou commodities a ser negociado em uma data futura, o que garante ao hedger uma proteção contra variação de preço de seu ativo e ao especulador a possibilidade de ganhar dinheiro com a variação de preço desse mesmo ativo. A liquidação dos contratos pode ser física ou nanceira. Os contratos são PADRONIZADOS (quantidade, peso, vencimento, local de entrega). Por isso, são menos exíveis que os contratos no mercado a termo; Ÿ Ÿ
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Ajustes diários: agregam maior garantia às operações; Exige uma “Margem de Garantia”; Negociação em Bolsa de Valores; Possibilidade de liquidação antes do prazo de vencimento; Risco da contraparte é da BM&FBOVESPA.
Para entrar uma uma operação no mercado futuro, os investidores precisam recolher junto a BM&FBovespa uma margem de garantia, que via de regra é um percentual do valor total do contrato. Essa margem de garantia pode ser paga em dinheiro ou em ativos nanceiros, por exemplo Títulos Públicos Federais, Ações, CDBs. É cobrada comdiário o objetivo eliminar o risco de contraparte dos investidores devido ao ajuste dessade operação.
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Resumo de Derivativos onde se negocia
o que se negocia
tipos de contratos
Termo
Futuro
Opções
Swap
Balcão e Bolsa
Bolsa
B a lcã o e B o ls a
B a l c ão e B o l s a
Compromisso de Compromisso de Compromisso de direito de comprar trocar um bem pelo comprar ou vender comprar ou vender outro, uma taxa um bem por um preço um bem por um preço ou vender um bem por um preço fixado pela outra. Trocamfixado em data fixado em data em data futura se fluxos futura futura financeiros Nao Padronizados
Padronizados
Padronizados
Ajuste Diario das posiçoes
Europeia: somente no Vencimento Americana: ateo vencimento
Liquidação dos contratos
No vencimento ou antecipado
́
̃
Permite, por decisao Permite, por do comprador, qualquer uma das embora a maioria partes. Assumindo dos contratos de uma posiçao termos sao contraria a posiçao liquidados no srcinal vencimento ̃
̃
́
Outras características
̃
Se for Americana pode ser exercida de Somente forma antecipada quando houver (decisaodo Titular). concordância entre Permite a as partes negociaçaodo Prêmio ̃
̃
Prazo de vencimento Pagamento do Exigência de dos contratos deposito de Margem Prêmio do Titular da minimo de 16 dias e Opçaopara o de Garantia de ambas maximo de 999 dias. Lançador. as partes ́
́
̃
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Somente no vencimento
́
̃
Liquidação antecipada
Nao Padronizados ̃
̃
Unico dos derivativos que e liquidado no CETIP. Os demais sao liquidados na Câmara de ações. ́
́
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Módulo 5
fundos de investimento 11 a 15 questões na prova
Introdução a fundos de investimentos Fundo de investimento é uma comunhão de recursos sob a forma de condomínio em que os cotistas têm o mesmo interesse e objetivos ao investir no mercado nanceiro e de capitais. A base legal dos fundos de investimento é o condomínio, é dessa base que emerge o seu sucesso, pois, o capital investido por cada um dos investidores cotistas é somado aos recursos de outros cotistas em conjunto e coletivamente, ser investido no mercado, com todos para, os benefícios dos ganhos de escala, da diversicação de risco e da liquidez das aplicações.
Registro dos Fundos O pedido de registro deve ser instruído com os seguintes documentos e informações: Regulamento do fundo; Dados relativos ao registro do regulamento em cartório de títulos e Ÿ Ÿ
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documentos; Formulário de informações complementares, exceto para fundos destinados a investidores qualicados; Declaração do administrador do fundo de que rmou os contratos com terceiros para prestação de serviços junto ao fundo, quando for o caso; Nome do auditor independente; Inscrição do fundo no CNPJ; Formulário padronizado com as informações básicas do fundo, conforme modelo disponível na página da CVM na rede mundial de computadores, devidamente preenchido; e Lâmina elaborada de acordo com a legislação, no caso de fundo aberto que não seja destinado exclusivamente a investidores qualicados. (incluído pela CVM nº 522, de 8 de maio de 2012).
Cota As cotas do fundo correspondem a frações ideais de seu patrimônio e sempre são escriturais e nominativas. A cota, portanto, é a menor fração do Patrimônio Líquido do fundo. 81
Valor da cota = Patrimônio Líquido/Quantidade de Cotas ➜
Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimentos
A propriedade dos ativos de um fundo de investimento é do fundo, a cada investidor cabe a fração ideal representada pelas cotas.
Tipos de Fundos ➜
Fundos Abertos
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Fundos Fechados
Nesses, os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer tempo. O número de cotas do fundo é variável, ou seja: quando um cotista aplica, novas cotas são geradas e o administrador compra ativos para o fundo; quando um cotista resgata, suas cotas desaparecem, e o administrador é obrigado a vender ativos para pagar o resgate. Por esse motivo, os fundos abertos são recomendados para abrigar ativos com liquidez mais alta. O cotista só pode resgatar suas cotas ao término do prazo de duração do fundo ou em virtude de sua eventual liquidação. Ainda há a possibilidade de resgate das cotasoucaso sentido por cotistas hajahaja essadeliberação previsão noneste regulamento do parte fundo.da assembleia geral dos ➜
Fundos Restritos
Os fundos classicados como “Restritos” são aqueles constituídos para receber investimentos de um grupo restrito de cotistas, normalmente os membros de uma única família, ou empresas de um mesmo grupo econômico. ➜
Fundos Exclusivos
Fundos classicados como “Exclusivos” são aqueles constituídos para receber aplicações exclusivamente de um único cotista. Somente investidores prossionais podem ser cotistas de fundos exclusivos. ➜
Fundos com Carência
O regulamento do fundo pode estabelecer prazo de carência para resgate, com ou sem rendimento. Esses fundos têm resgate após o término da carência. ➜
Fundos sem Carência
Resgates a qualquer momento, isto é, liquidez diária. 82
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Fundo de crédito privado
O fundo de investimento que realizar aplicações em quaisquer ativos ou modalidades operacionais de responsabilidade de pessoas físicas ou jurídicas de direito privado ou de emissores públicos outros que não a União Federal que, em seu conjunto, exceda o percentual de 50% (cinquenta por cento) de seu patrimônio líquido, deverá observar as seguintes regras, cumulativamente àquelas previstas para sua classe: Ÿ Ÿ
Na denominação do fundo deverá constar a expressão“Crédito Privado”; O regulamento, o formulário de informações complementares e o material de venda do fundo deverão conter, com destaque, alerta de que o fundo está sujeito a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis pelos ativos dofundo.
FI x FIC Agora que você está craque com o assunto de fundos de investimentos, vamos entender o que são FI (Fundo de Investimentos) e FIC (Fundo de Investimento em Cotas). Ÿ
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FI = Fundo de Investimento que investe em ativos negociados no mercado nanceiro de acordo comsua classicação e política. FIC = Fundo de Investimento que investe no mínimo 95% de seu PL em cotas de FI que, por sua vez, investem em ativos no mercado nanceiro de acordo com sua classicação e política.
Segregaçao de Funçoes e Responsabilidades ̃
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ADMINISTRADOR: Responsável legal pelo funcionamento do fundo.
Controla todos os prestadores de serviço e defende os interesses dos cotistas. Responsável pela comunicação com o cotista; CUSTODIANTE: Responsável pela “guarda” dos ativos do fundo. Responde pelos dados e envio de informações dos fundos para os gestores e administradores; DISTRIBUIDOR: Responsável pela venda das cotas do fundo. Pode ser o próprio administrador ou terceiroscontratados por ele; 83
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GESTOR: Responsável pela compra e venda dos ativos do fundo (gestão)
segundo política de investimento estabelecida em regulamento. Quando há aplicação no fundo, cabe ao gestor comprar ativos para a carteira. Quando houver resgate o gestor terá que vender ativos da carteira; AUDITOR INDEPENDENTE: T odo fundo deve contratar um auditor independente que audite as contas pelo menos uma vez por ano.
Documentos dos Fundos Ÿ
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Regulamento: documento que estabelece as regras de funcionamento e operacionalização de um fundo de investimento, segundo legislação vigente; - o regulamento deve dispor sobre a taxa de administração, que remunerará todos os serviços do fundo, podendo haver remuneração baseada no resultado do fundo (taxa de performance), bem como taxa de ingresso e saída; Formulário de informações complementares: documento que contém as informações relevantes para o investidor relativas à política de investimento do fundo e aos riscos envolvidos; Lâmina de informações essenciais: a lâmina do fundo reúne, de maneira concisa, em uma única página, as principais características operacionais da aplicação, além dos principais indicadores de desempenho da carteira. No documento você encontra o resumo dos objetivos e da política de investimento, os horários de aplicação e resgate, os valores de mínimos de movimentação e as taxas de administração e performance; Termo de Adesão: ao investir, todo cotista assina um termo conrmando que: - Recebeu o regulamento e o Formulário de informações complementares do fundo; - Tomou ciência dos riscos envolvidos e da política de investimento. O investidor deve receber os documentos acima sempre ANTES da primeira aplicação no fundo. A elaboração de formulário de informações complementares é facultativa para os fundos exclusivos, por decisão do cotista. O administrador deve entregar ao cotista versão vigente do regulamento e atualizada da lâmina; O administrad or deve disponibilizar ao cotista versa o atualizada do formulário de informações complementares do fundo.
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Dinâmicas de aplicação e resgate ➜
Cota de Abertura
Chamamos de cota de abertura aquela que já é conhecida no início do dia. O seu cálculo é feito com base no valor do PL do fundo no dia anterior, acrescido de um CDI. A cota de abertura é permitida apenas para os Fundos Curto Prazo, Referenciados e Renda Fixa Não Longo Prazo (segundo a classicação CVM), e é indicada apenas para fundos pouco voláteis, como os Fundos DI. A cota de abertura apresenta a vantagem de permitir que o investidor planeje de forma melhor as suas movimentações, pois já se sabe o valor da cota no início do dia. ➜
Cota de Fechamento
A cota de fechamento é calculada com base no valor do PL do próprio dia. A cota de fechamento tem a vantagem de reetir mais elmente o PL do Fundo, evitando distorções na aplicação/resgate do fundo. Adesvantagem está em que o investidor somente vai saber o resultado de sua aplicação/resgate no dia seguinte.
Assembleia Geral de Cotistas (Competências e Deliberaçoes) ̃
É a reunião dos cotistas para deliberarem sobre certos assuntos referentes ao fundo. Compete privativamente à Assembleia Geral de cotistas deliberar sobre: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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As demonstrações contábeis apresentadas peloadministrador; A substituição do administrador, do gestor ou do custodiante do Fundo; A fusão, a incorporação,a cisão, atransformação ou a liquidação do Fundo; O aumento da taxa de administração (a redução de taxa de administração não necessita de assembleia); A alteração da política de investimento doFundo; A emissão de novascotas, no Fundo fechado; A amortização de cotas, caso não esteja prevista no regulamento; e A alteração do regulamento. ➜
Convocaçao
A convocação da Assembleia Geral deve ser feita por correspondência ̃
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relação à data de realização. A presença da totalidade dos cotistas supre a falta de convocação. Podem convocar a Assembleia Geral administrador do fundo, cotista ou grupo de cotista que detenham no mínimo 5% das cotas emitidas do fundo. Ÿ
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A Assembleia Geral é instalada com a presença de qualquer número de cotistas; Assembleia Geral Ordinária (AGO) e Assembleia Geral Extraordinária (AGE); AGO é convocada anualmente para deliberar sobre as demonstrações contábeis do Fundo. Deve ocorrer em até 120 dias após o término do exercício social. Essa Assembleia Geral somente pode ser realizada no mínimo 30 dias após estarem disponíveis aos cotistas as demonstrações contábeis auditadas relativas ao exercício encerrado; Quaisquer outras Assembleias são chamadas de AGE.
Em casos excepcionais de iliquidez dos ativos componentes da carteira do fundo, inclusive em decorrência de pedidos de resgates incompatíveis com a liquidez existente, ou que possam implicar alteração do tratamento tributário do fundo ou do conjunto dos cotistas, em prejuízo desses últimos, o administrador poderá declarar o fechamento do fundo para a realização de resgates, sendo obrigatória a convocação de Assembleia Geral Extraordinária, no prazo máximo de 1 dia, para deliberar, no prazo de 15 dias, a contar da data do fechamento para resgate, sobre asseguintes possibilidades: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
Substituição do administrador, dogestor ou de ambos; Reabertura ou manutenção do fechamento do fundo para resgate; Possibilidade do pagamento de resgate em títulos e valores mobiliários; Cisão do fundo; Liquidação do fundo. ➜
Direitos e Obrigaçoes dos Condôminos ̃
O cotista deve ser informado: do objetivo do fundo; da política de investimento do fundo e dos riscos associados a ela. das taxas de administração e de desempenho cobradas, ou critérios para sua xação, bem como das demais taxas e despesas cobradas; das condições de emissão e resgate de cotas do fundo e, quando for o caso, da referência de prazo de carência ou de atualização da cota; dos critérios de divulgação de informação e emqual jornal serão realizadas; quando for o caso, da referência a contratação de terceiros para gestão dos Ÿ Ÿ Ÿ
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recursos; de que as aplicações realizadas no fundo não contam com a proteção do Fundo Garantidor de Crédito; de que a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura; para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma análise de período de, no mínimo, 12 meses. ➜
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ao regulamento e ao formulário de informações complementares do fundo; ao valor do patrimônio líquido, ao valor da cota e à rentabilidade no mês eno ano civil; à composição da carteira do fundo (o administrador deve colocá-la à disposição dos cotistas). ➜
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O cotista deve ter acesso:
O cotista deve receber:
mensalmente o extrato dos investimentos; anualmente um demonstrativo para Imposto de Renda com os rendimentos obtidos no ano civil; o número de cotas possuídas e o seus valores. ➜
Obrigaçoes dos cotistas
O cotista deve ser informado e estar ciente de suas obrigações, tais como: O cotista poderá ser chamado a aportar recursos ao fundo nas situações em que o PL do fundo se tornar negativo; O cotista pagará taxa de administração, de acordo com opercentual e critério do fundo; Observar as recomendações de prazo mínimo de investimento e os riscos que o fundo pode incorrer; Comparecer às assembleias gerais; Manter seus dados cadastrais atualizados para que o administrador possa lhe ̃
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enviar Assinarosodocumentos; TERMO DE ADESÃO, atestando que recebeu o formulário de informações complementares e o regulamento do fundo, estando ciente da política de investimento, bem como todos os riscos envolvidos. ➜
Informaçoes Relevantes (Disclaimers)
Os fundos de investimentos precisam, periodicamente, publicar informações relevantes aos seus cotistas e ao mercado, sendo as seguintes: ̃
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divulgar, diariamente, ovalor do patrimônio líquido eda cota. mensalmente, remeter aos cotistas um extrato com as seguintes informações: - nome do fundo e o número de seu registro no CNPJ; - nome, endereço e número de registro do administrador no CNPJ; - nome do cotista; - saldo e valor das cotas no início e no nal do período e a movimentação ocorrida ao longo do mesmo; - rentabilidade dofundo auferida entre o último dia útil do mês anterior e o último dia útil do mês de referência do extrato; - data de emissão do extrato da conta; e - o telefone, o correio eletrônico e o site. Anualmente, colocar as demonstrações nanceiras do fundo, incluindo o Balanço, à disposição de qualquer interessado que as solicitar. ➜
Regras Gerais sobre Divulgaçao de Informação
As informações divulgadas pelo administrador relativas ao fundo devem ser verdadeiras, completas, consistentes e não induzir o investidor a erro; Todas as informações relativas ao fundo devem ser escritas em linguagem simples, clara, objetiva e concisa; A divulgação de informações sobre o fundo deve ser abrangente, equitativa e simultânea para todos os cotistas; As informações fornecidas devem ser úteis à avaliação do investimento; As informações relativas ao fundo não podem assegurar ou sugerir a existência de garantia de resultados futuros ou isenção de risco para o investidor; Informações factuais devem ser diferenciadas de interpretações, opiniões, projeções e estimativas. Devem vir acompanhadas da indicação de suas fontes. As regras se aplicam ao Formulário de informações complementares, à lâmina e a qualquer outro material de divulgação do fundo; Caso as informações divulgadas apresentem incorreções ou impropriedades ̃
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que possam induzir o investidor a erros de avaliação, a CVM pode exigir: - a cessação da divulgação da informação; e - a veiculação, com igual destaque e por meio do veículo usado para divulgar a informação srcinal, de reticações e esclarecimentos, devendo constar, de forma expressa, que a informação está sendo republicada por determinação da CVM.
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Cessão e transferência de cotas
As cotas de um fundo de investimento não podem ser objetos de transferência de titularidade com exceçãode: Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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Decisão judicial ou arbitral; Operações de cessão duciária; Execução de garantia; Sucessão universal; Dissolução de sociedade conjugal ou união estável por via judicial ou escritura pública que disponha sobre a partilha de bens; e Transferência deadministração ou portabilidade de planos de previdência.
Aplicação por conta e ordem
O fundo de investimento pode autorizar o distribuidor a realizar a subscrição de cotas do fundo por conta e ordem de seus respectivos clientes. Para a adoção do procedimento de que trata esta seção, o administrador e o distribuidor devem estabelecer, por escrito, a obrigação deste último de criar registro complementar de cotistas, especíco para cada fundo em que ocorra tal modalidade de subscrição de cotas, de forma que: o distribuidor inscreva no registro complementar de cotistas a titularidade das cotas em nome dos investidores, atribuindo a cada cotista um código de cliente e informando tal código ao administrador do fundo; e o administrador, ou instituição contratada, escriture as cotas de forma especial no registro de cotistas do fundo, adotando, na identicação do titular, o nome do distribuidor, acrescido do código de cliente fornecido pelo distribuidor, e que identica o cotista no registro complementar. As aplicações ou resgates realizados nos fundos de investimento por meio de distribuidores que estejam atuando por conta e ordem de clientes devem ser efetuadas de forma segregada, de modo que os bens e direitos integrantes do patrimônio de cada um dos clientes, bem como seus frutos e rendimentos, não se comuniquem com o patrimônio do distribuidor.
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indiretamente por qualquer obrigação contraída por tais distribuidores, sendolhes vedada a constituição, em proveito próprio, de ônus reais ou de direitos reais de garantia em favor de terceiros sobre as cotas dos fundos. Os distribuidores que estejam atuando por conta e ordem de clientes assumem todos os ônus e responsabilidades relacionadas aos clientes, inclusive quanto a seu cadastramento, identicação e demais procedimentos que, na forma desta Instrução, caberiam srcinalmente ao administrador, em especial no que se refere: ao fornecimento aos clientes de lâminas, se houver, regulamentos, termos de adesão e ciência de riscos, notas de investimento e extratos a serem obrigatoriamente encaminhados pelos administradores aos distribuidores, para tal nalidade; à responsabilidade de dar ciência ao cotista de que a distribuição é feita por conta e ordem; à obrigação de dar ciência aos clientes de quaisquer exigências formuladas pela CVM; ao controle e à manutenção de registros internos referentes à compatibilidade entre as movimentações dos recursos dos clientes, e sua capacidade nanceira e atividades econômicas, nos termos das normas de proteção e combate à lavagem de dinheiro ou ocultação de bens, direitos e valores; à regularidade e guarda da documentação cadastral dos clientes, nos estritos termos da regulamentação em vigor, bem como pelo cumprimento de todas as exigências legais quanto à referida documentação cadastral; à prestação de informação diretamente à CVM sobre os dados cadastrais dos clientes que aplicarem nos fundos, quando esta informação for solicitada; à comunicação aos clientes sobre a convocação de assembleias gerais de cotistas e sobre suas deliberações, de acordo com as instruções e informações que, com antecedência suciente e tempestivamente, receberem dos Ÿ
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administradores dos fundos de investimento. à manutenção de serviço de atendimento aos seus clientes, para esclarecimento de dúvidas e pelo recebimento de reclamações; ao zelo para que o investidor nal tenha pleno acesso a todos os documentos e informações previstos nesta Instrução, em igualdade de condições com os demais cotistas do fundo de investimento objeto da aplicação; à manutenção de informações atualizadas que permitam a identicação, a qualquer tempo, de cada um dos investidores nais, bem como do registro 90
atualizado de todas as aplicações e resgates realizados em nome de cada um dos investidores nais; e à obrigação de efetuar a retenção e o recolhimento dos tributos incidentes nas aplicações ou resgates em fundos de investimento, conforme determinar a legislação tributária. Ÿ
Políticas de investimentos
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Fundos Passivos (fundo Indexado)
Os fundos passivos são aqueles que buscam acompanhar um determinado benchmark e por essa razão seus gestores têm menos liberdade na seleção de ativos. ➜
Fundos Ativos
São considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor desempenho, assumindo posições que julgue propícias para superar o seu benchmark. ➜
Fundos Alavancados
Um fundo é considerado alavancado sempre que existir possibilidade (diferente de zero) de perda superior ao patrimônio do fundo, desconsiderando-se casos de default nos ativos do fundo.
Limites de concentração por emissor
Os fundos de investimentos tem como uma de suas características apresentar diversicação dos investimentos e pulverização de riscos, por essa razão a CVM determina há um máximo de concentração por emissor de ativos que compõem aque carteira dolimite fundo. Ÿ Ÿ
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até 100% Governo Federal; até 20% (vinte por cento) do patrimônio líquido do fundo quando o emissor for instituição nanceira autorizada a funcionar pelo Banco Central doBrasil; até 10% (dez por cento) do patrimônio líquido do fundo quando o emissor for companhia aberta; 91
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fundo de investimento; até 5% (cinco por cento) do patrimônio líquido do fundo quando o emissor for pessoa natural ou pessoa jurídica de direito privado que não seja companhia aberta ou instituição nanceira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.
Limites de concentração por modalidade Ainda na linha de limitar a concentração de ativos para diminuir os riscos a CV limita também a concentração em ativos com os seguinte limites: até 20% (vinte por cento) do patrimônio líquido do fundo, para o conjunto dos seguintes ativos: a) cotas de fundos de investimento registrados com base nesta Instrução; b) cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento registrados conforme instrução CVM 555; c) cotas de fundos de investimento destinado s exclusivamente a investidores qualicados registrados conforme instrução CVM 555; d) cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualicados registrados com base conforme instrução CVM 555; e) cotas de Fundos de Investimento Imobiliário – FII; f) cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios – FIDC; g) cotas de Fundos de Investimento em Fundos de Investimento em Direitos Creditórios – FIC-FIDC; h) cotas de fundos de índice admitidos à negociação em mercado organizado; i) Certicados de Recebíveis Imobiliários – CRI não há limite de concentração por modalidade de ativo nanceiro para o investimento em: a)títulos públicos federais e operações compromissadas lastreadas nestes Ÿ
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títulos; b) ouro, desde que adquirido ou alienado em negociações realizadas em mercado organizado; c) títulos de emissão ou coobrigação de instituição nanceira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil; d) valores mobiliários, desde que seja objeto de oferta pública registrada na CVM. e) notas promissórias, debêntures e ações, desde que tenham sido emitidas por companhias abertas e objeto de oferta pública; e 92
f) contratos derivativos.
Marcaçao a Mercado ̃
Este conceito diz que o fundo deve reconhecer, todos os dias, o valor de mercado de seus ativos. A marcaça o a mercado faz com que o valor das cotas de cada fundo reita, de forma atualizada, a que preço o administrador dos recursos venderia cada ativo a cada momento (mesmo que ele o mantenha na carteira). Os ativos que fazem parte da carteira de responsabilidade do administrador devem ter um preço u nico. O administrador deve divulgar no mi nimo uma versa o simplicada da metodologia de cálculo da marcaça o a mercado.
Segregaçao entre Gestao de Recursos Proprios e de Terceiros (Chinese Wall) – Barreira de Informaçao ̃
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As instituições nanceiras devem ter suas atividades de administração de recursos próprios e recursos de terceiros (Fundos) totalmente separadas e independentes, de forma aprevenir potenciais conitos de interesses.
Taxa de Administraçao e outras ̃
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Taxa de Administraçao ̃
Percentual pago pelos cotistas de um fundo para remunerar todos os prestadores de serviço. É uma taxa expressa ao ano calculada e deduzida diariamente. A cobrança de taxa de administração afeta o valor da cota. A rentabilidade divulgada pelos fundos de investimento é sempre líquida de taxa de administração. ➜
Taxa de Performance
Percentual cobrado do cotista quando a rentabilidade do fundo supera a de um indicador de referência. Nem todos os fundos cobram taxa de performance. 93
Cobrança após a dedução de todas as despesas, inclusive da taxa de administração. Linha d’água: Metodologia utilizada para cobrança de taxa de performance. Periodicidade: Semestral. Ÿ
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Taxa de Entrada ou de Saida ́
As taxas de entrada e saída não são tão comuns, mas também podem ser cobradas dependendo do fundo de investimento que você escolher. Elas são cobradas na aquisição de cotas do fundo ou quando o investidor solicita o resgate de suas cotas. A taxa de saída normalmente é cobrada quando existe um prazo para resgate das cotas, mas o investidor não quer (ou não pode) esperar esse tempo para receber o dinheiro.
Classificação CVM A instrução normativa CVM 555 prevê que os fundos devem, de acordo com o mercado em que atuam, se enquadrar em uma categoria especíca, sendo elas: Fundo de Renda Fixa; Fundo Cambial; Fundo Multimercado; Fundo de Ações. Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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Fundos de Renda Fixa
Investem no mínimo 80% de seu Patrimônio Líquido em ativos de renda xa expostos a variação da taxa de juros doméstica ou a um índice de preços, ou ambos. Sua carteira é composta por títulos que rendem uma taxa previamente acordada. Estes fundos se beneciam em um cenário de queda de juros, mas têm risco de taxa de juros e eventualmente de crédito. É vedada a cobrança de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo destinado a investidor qualicado.
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fundo, conforme tabela a seguir. Classificação CVM
Subcategoria (Nível 2)
Regra (Nível 3)
Curto Prazo
Prazo médio ponderado dos ativos da carteira é inferior a 60 dias.
Indexado
Possui um indicador de referência.
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renda fixa
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Dívida Externa
Investe no mínimo 80% do seu PL em ativos de renda fixa emitidos fora do país.
Simples
Investe no mínimo 95%Federais. do seu PL em Títulos Públicos
Fundo Cambial
Investe no mínimo 80% de seu PL em ativos que busquem acompanhar a variação de preços de moedas estrangeiras. Os Fundos Cambiais Dólar são os mais conhecidos. A aplicação é feita em R$ (reais), e sua carteira é composta por papéis que buscam acompanhar a variação da moeda norte americana. ➜
Fundos Multimercado
Os fundos classicados como “Multimercado” devem possuir políticas de investimento que envolvam vários fatores de risco, sem o compromisso de concentração em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais classes previstas na instrução. podem usar derivativos para alavancagem; podem cobrar taxa de performance. Ÿ Ÿ
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Fundo de Ações
Investe no mínimo 67% do seu Patrimônio Líquido em ações negociadas no mercado à vista de bolsa de valores. A performance destes fundos está sujeita à variação de preço das ações que compõem sua carteira. Por isso, são mais indicados para quem tem objetivos de investimento de longo prazo. Em resumo, essas são as 4 classicações de fundo de investimento:
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renda fixa
Multimercado
Câmbial
Ações
Classificação Anbima
A Classicação Anbima foi criada com objetivo de melhorar a tomada de decisão do investidor esta classicação agrupa fundos de investimento com as mesmas características, identicando-os pelas suas estratégias e fatores de risco. Esse agrupamento facilita a comparação de performance entre os diferentes fundos e auxilia o processo de decisão de investimento, além de contribuir para aumentar a transparência do mercado. A nova Classicação conta com três níveis de detalhamento, que buscam reetir a lógica do processo decisório na hora de investir. Os níveis de detalhamento dos fundos são os seguintes: Classe de ativos; Níveis de Risco; Estratégia. Ÿ Ÿ Ÿ
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Classe de ativos:
Obedece a classicação CVM 555 separando os fundos em 4 categorias: Renda xa, Cambial, Multimercado e Ações. ➜ Ÿ
Neste nível, os fundos são classicados conforme o tipo de gestão (passiva ou ativa). Para a gestão ativa, a classicação é desmembrada conforme a sensibilidade à taxa de juros. (Ativos, indexados, investimento no exterior). ➜
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Níveis de Risco:
Estratégia:
Neste nível os fundos são classicados de acordo com a estratégia. Enquadram-se aqui, por exemplo, os fundos soberanos, os fundos dinâmicos e os setoriais, entre outros. 96
Tributação Vamos entender a partir de agora o sistema de cobrança de IR de renda dos fundos de investimentos. Essa cobrança é semelhante a de renda xa e renda variável que vimos no Módulo 6, no entanto, para fundo de investimentos, há um provisionamento de cobrança semestral, o famoso "come cotas". O "come cotas" provisiona semestralmente uma cobrança de IR e diminui a quantidade de cotas do investidor. A cobrança se dá SEMPRE pelo rendimento nominal da aplicação. Vejamos como é feita a cobrança de IR em fundos de investimentos (exceto fundo de ações): Fator gerador do imposto: resgate ou semestral - come cotas; Semestral: último dia útil dos meses de MAIO e NOVEMBRO; Responsável pelo recolhimento: administrador do fundo, isto é, recolhido na fonte; Alíquota semestral (come cotas): 15%; Alíquota no Resgate: obedece à tabela de IR para renda xa; Ÿ Ÿ Ÿ
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Para fundos de Curto Prazo há uma diferença nas alíquotas: Alíquota semestral (come cotas): 20%; Alíquota no Resgate: até 180 dias, 22,5%; acima de 181 dias, 20%. Ÿ Ÿ
IOF: Obedece a tabela regressiva. Ÿ
notas importantes! No fundo de curto prazo a menor alíquota SEMPRE será de 20%, independente do prazo de permanência do investidor. Fundo com carência em caso de resgate antes do prazo tem alíquota de 0,5% ao dia de IOF, limitado a 100% do ganho nominal do investidor. ➜
Tributação em fundo de Ações
O Imposto de Renda em fundo de ações é recolhido na fonte do investidor para alíquota única de 15% somente no resgate (não há come cotas). Não tem cobrança de IOF. 97
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Compensaçao de Perdas
Já que o IR é cobrado sobre o ganho nominal, imagine uma situação em que o investidor, ao invés de ganhar dinheiro com seu investimento, registre uma perda. Nesse caso, o investidor pode compensar perdas em investimento futuro. ̃
Quando o investidor aplica em vários fundos do mesmo administrador, a perda realizada em um fundo pode ser utilizada para abater o rendimento que será tributado em outro, desde que os fundos tenham a mesma classicação (exemplo: de Longo Prazo”administrador; só podem compensar de outro “Fundo de “Fundos Longo prazo”, do mesmo “Fundos prejuízos de Curto Prazo” só podem compensar com “Fundos de Curto Prazo”e “Fundos de Ações” só podem compensar com “Fundos de Ações”). O administrador dos fundos não é obrigado a oferecer essa compensação, porém sua capacidade de oferecê-la ao cliente é uma vantagem competitiva. A perda de um fundo somente pode ser utilizada para compensar lucros futuros após a ocorrência do resgate do fundo com prejuízo.
Outros Fundos
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Fundos de Investimento Imobiliario (FII)
Os Fundos de Investimento Imobiliário (FII) destinam-se ao desenvolvimento de empreendimentos imobiliários, tais como construção de imóveis, aquisição de imóveis prontos, ou investimentos em projetos visando viabilizar o acesso à habitação e aos serviços urbanos, inclusive em áreas rurais, para posterior alienação, locação ou arrendamento. ́
Esses fundos destinam-se a investidores que procuram imóveis como uma forma de diversicação de sua carteira de investimentos, e esperam ganho de capital moderado e rendimentos em forma de aluguel. São fundos fechados que podem ter duração determinada ou indeterminada; devem distribuir, no mínimo, 95% do lucro auferido, apurados segundo o regime de caixa; uma vez constituído e autorizado o funcionamento do fundo, admite-se que 25% de seu patrimônio, no máximo e temporariamente, seja investido em cotas de FI e/ou em Títulos de Renda Fixa; 98
justicativa do administrador do fundo; é vedado ao fundo operar em mercados futuros ou de opções. ➜
Tributação em FII
Em caso de valorização de cotas e rendimentos de aluguel. Alíquota: 20% para PF, PJ e até mesmo para PJ isento (ex.: igreja); Recolhimento: até o último dia útil do mês subsequente ao do encerramento do período de apuração; Ÿ
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Compensação de perdas: perdas incorridas na alienação de cotas de fundo de investimento imobiliário só podem ser compensadas com ganhos auferidos na alienação de cotas de fundo da mesma espécie. Responsável pelo recolhimento: Administrador do Fundo.
Em caso de distribuição de renda proveniente de aluguel, há uma regra que garante isenção a investidor PF: Será concedida somente nos casos em que o fundo de investimento imobiliário possua, no mínimo, 50 cotistas; Não será concedida ao cotista pessoa física titular de cotas que representem 10% ou mais da totalidade das cotas emitidas pelo fundo de investimento imobiliário ou cujas cotas lhe derem direito ao recebimento de rendimento superior a 10% do total de rendimentos auferidos pelo fundo. Ÿ
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ETF's - Exchange Traded Funds Os ETF's, também chamado de Fundo de Índices, são comercializados no ambiente da BM&FBovespa e visam acompanhar um índice de referência. Fundo deve manter 95%, no mínimo, de seu patrimônio aplicado em valores mobiliários ou outros ativos de renda variável autorizados pela CVM, na proporção em que esses integram o índice de referência, ou em posições compradas no mercado futuro do índice de referência, de forma a reetir a variação e rentabilidade de tal índice. ➜
Fundos de Investimento Imobiliario (FII)
Esse é um fundo de renda variável, portanto sua tributação obedece a regra estabelecida para esse tipo de renda. 15% somente no resgate; Livre de IOF. ́
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Fundos de Investimento em Direitos Creditorios (FIDC E FIC-FIDC) ́
São fundos constituídos por títulos de crédito srcinários de operações realizadas em instituições nanceiras, indústria, arrendamento mercantil, hipotecas, prestação de serviços e outros títulos que possam ser admitidos como direito de crédito pela CVM. Dessa forma, asassumem operaçõesestes de crédito feitas podempermite ser cedidas aos fundos que direitossrcinalmente creditórios. Esta operação aos bancos, por exemplo, que cedam (vendam) seus empréstimos aos FIDC, liberando espaço para novas operações, e aumentando a liquidez deste mercado. Estes Fundos podem ser: Abertos: quando os cotistas podem solicitar resgate das cotas, de acordo com o estatuto do fundo; Fechados: quando as cotas podem ser resgatadas somente ao término do prazo de duração do fundo, ou no caso de sua liquidação. Ÿ
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Tipos de Cotas
Cota sênior: aquela que não se subordina às demais para efeito de amortização e resgate; Cota subordinada: aquela que se subordina à cota sênior ou a outras cotas subordinadas, para efeito de amortização e resgate. ➜
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Benefícios dos FIDC
Para quem cede os direitos creditórios: diminuição dos riscos de crédito e “liberação de espaço no balanço”; Para as empresas: mais liquidez no mercado de crédito; Para os investidores: uma alternativa de investimento que tende a oferecer uma rentabilidade maior do que a renda xa tradicional.
riscos
O principal risco para o investidor em FIDC é o crédito da carteira de recebíveis. Ou seja, o retorno está diretamente ligado ao nível de inadimplência dos recebíveis que formam o lastro da carteira.
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Os FIDC podem operar no mercado de derivativos (bolsas e balcão com sistema de registro) somente para proteger suas posições à vista. No caso de Fundo aberto, esse será liquidado ou incorporado a outro se mantiver PL médio inferior a R$ 500.000 durante 3 meses consecutivos, ou 3 meses após a autorização da CVM. Os cotistas dos FIDC somente podem ser investidores qualicados. O FIDC deve ter,no mínimo, 50% de seu patrimônio em direitos creditórios.
FIP - Fundo de investimentos em participações O Fundo de Investimento em Participações (FIP) é uma comunhão de recursos destinados à aplicação em companhias abertas, fechadas ou sociedades limitadas, em fase de desenvolvimento. Cabe ao administrador constituir o fundo e realizar o processo de captação de recursos junto aos investidores através da venda de cotas. O FIP é um investimento em renda variável constituído sob a forma de condomínio fechado, que as cotas somente são aoliquidação. término de sua duração ou quandoem é deliberado em assembleia deresgatadas cotistas a sua O fundo deverá participar do processo decisório da companhia investida, com efetiva inuência na denição de sua política estratégica e na sua gestão, notadamente através da indicação de membros do Conselho de Administração. A participação do fundo no processo decisório da companhia investida pode ocorrer: pela detenção de ações que integrem o respectivo bloco de controle; pela celebração de acordo de acionistas; ou pela adoção de procedimento que assegure ao fundo efetiva inuência na denição de sua política estratégica e na sua gestão. Ÿ Ÿ Ÿ
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EFPC - Vedações e Segmentos No edital do exame, esse conteúdo é abordado no módulo 5, no entanto, eu trago para este módulo devido sua semelhança com os fundos de investimentos. A EFPC é uma sociedade limitada ou fundação, sem ns lucrativos, com objetivo social de instituir planos privados de concessão aos de pecúlios ou de rendas, benefícios complementares ou assemelhados da previdência social,de mediante contribuição de seus participantes, dos respectivos empregadores ou de ambos. São acessíveis exclusivamente aos empregados de uma só empresa ou de um grupo de empresas, as quais são denominadas patrocinadoras. A constituição, organização e funcionamento dependem de prévia autorização do Governo Federal, através da PREVIC - Superintendência Nacional de Previdência Complementar. Os recursos garantidores dos planos de benefícios da entidade fechada de previdência complementar devem ser alocados em quaisquer dos seguintes segmentos de aplicação: I. segmento de renda xa; II. segmento de renda variável; III. segmento de imóveis; ou IV. segmento de empréstimos e nanciamentos. Podem cobrar taxa de Performance. Os índices de referência admitidos para as carteiras de renda xa são a taxa Selic e a taxa DI. Os índices de referência admitidos para as carteiras de renda variável são o Ibovespa, o IBrX, o IBrX-50, o FGV-100, o IGC, o ITAG, o ISE ou outros índices aprovados por decisão conjunta da Secretaria de Previdência Complementar do Ministério da Previdência Social e da Comissão de Valores Mobiliários.
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Módulo 6
Previdência complementar aberta 3 a 6 questões na prova
Previdência social x Previdência privada A previdência privada foi criada com intuito de complementar a previdência social gerida pelo INSS. Na previdência ocial do Estado o trabalhador ativo contribui e suas contribuições são destinadas a pagar os trabalhadores inativos via aposentadoria ou pensão. O recebimento possui um teto estabelecido pelo INSS a m de manter em equilíbrio as contas públicas. Na previdência complementar contribuição do trabalhador investida mercado nanceiro e gera uma apoupança que será revertida emé renda parano o contribuinte quando da aposentadoria ou pagamento de pensão. Nessa modalidade não há um teto de recebimento uma vez que o valor recebido pelo trabalhador e a soma dos aportes feita durante a vida laboral mais a rentabilidade auferida no período de contribuição.
Características
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Taxa de Carregamento
Corresponde às despesas administrativas das instituições nanceiras com pessoal, emissão de documentos e lucro. É cobrada logo na entrada do plano e a cada depósito ou contribuição que você faz. Isso quer dizer que, se esse custo for de 5%, a cada R$ 100,00 investidos só R$ 95,00 vão ser creditados efetivamente no seu plano. Em outras palavras, quanto maior o percentual, menor a fatia da contribuição ou depósito feita por você que vai “engordar” o seu capital. As instituições nanceiras têm liberdade de cobrar taxas de até 10% nos planos VGBL e PGBL, com aprovação da Susep, mas a concorrência forte impede a imposição deste limite. ➜
Taxa de Administração
Refere-se às despesas com a gestão nanceira do fundo, contratada a uma empresa especializada. A cobrança ocorre durante toda afase de contribuição e incide sobre o capital total, incluindo o rendimento. 104
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Taxa de Saída
Desde 2008 não se aplica mais a cobrança de taxa de saída, pois essa foi criada para cobrir despesas com CPMF. Como não há mais CPMF não há mais necessidade dessa cobrança. ➜
Taxa de Performance
Semelhante aos fundos de investimentos a Previdência podem cobrar taxa de performance desde ultrapasse em 100% do seu benchmark. ➜
Resgate
É a restituição ao participante do montante acumulado na Provisão Matemática de Benefícios a conceder relativa ao seu benefício. O Resgate é obrigatório nos planos de benefício por sobrevivência (aposentadoria), sendo concedido ao participante que desistir do plano, no valor correspondente ao montante acumulado em sua provisão matemática de benefícios a conceder. Nos demais planos, deverá ser observado o contrato (Regulamento). ➜
Tipos de Planos / Benefícios
Os planos previdenciários podem ser contratados de forma individual ou coletiva (averbados ou instituídos); e podem oferecer, juntos ou separadamente, os seguintes tipos básicos de benefício: Renda por sobrevivência: renda a ser paga ao participante do plano que sobreviver ao prazo de diferimento contratado, geralmente denominada de aposentadoria. Renda por invalidez: renda a ser paga ao participante, em decorrência de sua invalidez total e permanente ocorrida durante o período de cobertura e Ÿ
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depois cumprido período de carência estabele cido no plano. Pensãode por morte: orenda a ser paga ao(s) beneciário(s) indicado(s) na proposta de inscrição, em decorrência da morte do Participante ocorrida durante o período de cobertura e depois de cumprido o período de carência estabelecido no Plano. Pecúlio por morte: importância em dinheiro, pagável de uma só vez ao(s) beneciário(s) indicado(s) na proposta de inscrição, emdecorrência da morte do participante ocorrida durante o período de cobertura e depois de cumprido o período de carência estabelecido no Plano. 105
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Pecúlio por invalidez: importância em dinheiro, pagável de uma só vez ao próprio participante, em decorrência de sua invalidez total e permanente ocorrida durante o período de cobertura e após cumprido o período de carência estabelecido no Plano. ➜
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Classificação Susep
Soberano: investe essencialmente em títulos públicos federais; Renda Fixa: além de títulos públicos federais essa modalidade pode investir em outros ativos de renda xa; Composto: também permite aplicações em renda variável, como, por exemplo, ações ou fundos de ações, commodities, desde que não ultrapassem 49% do patrimônio do fundo. ➜
Portabilidade
Os planos de previdência permitem portabilidades entre administradores. Isto é, o investidor é livre para migrar seus recursos entre instituições sem a necessidade de resgatar o recurso em uma instituição para só então aplicar na outra instituição. Ÿ Ÿ
Portabilidade externa: Migração de plano de previdência entre instituições; Portabilidade interna: migração entre planos administrados pela mesma instituição nanceira.
Tributação Os planos de previdência complementar abertos possuem regra própria quanto a tributação dos rendimentos (VGBL) ou contribuição mais rendimento (PGBL) O contribuinte deve escolher entre 2 regimes de tributação possível. ➜
Tabela regressiva
Essa modalidade de IR considera o prazo de permanência do investidor no plano de previdência, conforme tabela a seguir:
106
prazo
aliquota
Até 2 anos
35%
de 2 a 4 anos
30%
de 4 a 6 anos
25%
de 6 a 8 anos
20%
de 8 a 10 anos
15%
acima de 10 anos
10%
Como podemos constatar, esse modelo é recomendado para investidores que possuem um horizonte de tempo maior pois, quanto mais tempo o investidor permanecer no plano menor será sua tributação. ➜
Tabela progressiva
A Tabela progressiva, também chamada de compensável, obedece a mesma regra do IR aplicado a renda obtida através de salários que vai aumentando na medida que os valores de recebimentos vão aumentando. Conforme tabela abaixo. Basedecálculomensal
aliquota
Fator dedutível
até R$ 1903,98
isento
-
de R$ 1.903,99 a R$ 2.826,65
7.5%
R$ 142,80
de R$ 2.825,66 a R$ 3.751,05
15%
R$ 354,80
de R$ 3.751,06 a R$ 4.664,68
22.5%
R$ 636,13
acima de R$ 4.664,68
27.5%
R$ 869,36
Perceba que nessa tabela o que devemos analisar não é necessariamente o prazo de permanência do investidor/contribuinte, mas sim o valor que ele receberá em forma de renda quando da saída do plano. Na prova não é necessário esses valores decorados, até porque anualmente esses valores tendem a ser corrigidos, no entanto é necessário uma compreensão da dinâmica de aplicações e cobrança de IR.
107
Migração entre planos O contribuinte pode, caso queira migrar seu regime de tributação de compensável (progressivo) para regressivo. No entanto em caso de mudança o tempo de contribuição passa a contar apartir da mudança do plano. Migração de regressivo para progressivo não é permitido.
VGBL x PGBL
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vgbl
O VGBL, ou Vida Gerador de Benefício Livre, é aconselhável para aqueles que não têm renda tributável, já que não é dedutível do Imposto de Renda, ainda que seja necessário o pagamento de IR sobre o ganho de capital. ➜
pgbl
O PGBL, Plano Gerador de Benefício Livre, é mais vantajoso para aqueles que fazem a declaração do imposto de renda pelo formulário completo. O PG, como é chamado no mercado, permite que o contribuinte deduza até 12% de sua base de cálculo de IR através de sua declaração de ajuste anual de IR. Isso na prática signica que o investidor/contribuinte deixa de pagar IR nodia de hoje para investir essa parcela de seu rendimento mensal e pagar IR la na frente quando do recebimento do resgate. Diferente de na todas as modalidades de investimentos estudadas até aqui oIsto PGBL é tributado fonte sobre as contribuições e sobre os rendimentos. é, quando o investidor vai receber os rendimento será tributado inclusive sobre o que ele contribuiu.
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Módulo 7
Mensuração e gestão de performance e riscos 6 a 12 questões na prova
Rentabilidade Absoluta x Rentabilidade Relativa (benchmark) Rentabilidade absoluta é expressa em percentual. Ex.: fundo rendeu 10% aoano. Rentabilidade relativa faz referência aum benchmark. Ex.: fundo rendeu 90% do DI. ➜ Ÿ Ÿ
Rentabilidade Esperada x Rentabilidade Obser vada rentabilidade observada: está relacionada com oconceito de passado. rentabilidade esperada: é calculada como a média da rentabilidade observada. - representa uma expectativa (esperança) de retorno do investidor. ➜
Liquidez
Maior ou menor facilidade de se negociar um ativo, convertendo-o em dinheiro. Quanto mais fácil for converter um ativo em poder de compra sem perda, mais líquido é considerado o ativo. ➜
Risco
Risco pode ser denido como a probabilidade de perda ou ganho numa decisão de investimento. Grau de incerteza do retorno de um investimento. Normalmente, o risco tem relação direta com o nível de renda do investimento: quanto maior o risco, maior o potencial de renda do investimento. ➜
Risco x Retorno
Considerando que os investidores são racionais, concluímos que os mesmos só estarão dispostos a correrem maior risco em uma aplicação nanceira para ir em busca de maiores retornos. Segundo o princípio da dominância, entre dois investimentos de mesmo retorno, o investidor prefere o de menor risco e entre dois investimentos de mesmo risco, o investidor prefere o de maior rentabilidade. ➜
Risco de mercado
Risco de mercado é a potencial oscilação dos valores de um ativo durante um período de tempo. O preço dos ativos oscila por natureza. Uns mais, outros menos. A isso chamamos de volatilidade, que é uma medida dessa oscilação. Assim, os preços das ações são mais voláteis (oscilam mais) que os preços dos 110
O Risco de Mercado é representado pelos desvios (ou volatilidade) em relação ao resultado esperado. Risco de mercado, Volatilidade e Desvio Padrão, na prática, podem ser utilizados como sinônimos. Exemplo: se esperarmos que um determinado fundo de investimento apresente um retorno de 25% ao ano, temos a expectativa de que ao aplicarmos R$ 100, obteremos um retorno de R$ 25. Quaisquer rentabilidades observadas acima ou abaixo são consideradas risco de mercado. Risco sistemático: é a parte da volatilidade do ativo que tem sua srcem em fatores comuns a todos os ativos do mercado. Por exemplo, determinado resultado das eleições presidenciais afeta, em maior ou menor grau, todos os ativos do mercado. grau de risco
risco nãosistemático
risco sistemático 1, 2, 3...
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10 - 15
n° de ações na carteira
Risco de Liquidez
Trata-se da diculdade de vender um determinado ativo pelo preço e no momento desejados. A realização da operação, se ela for possível, implica numa alteração substancial nos preços do mercado. Caracteriza-se quando o ativo possui muitos vendedores e poucos compradores. Investimento em imóveis é um exemplo de uma aplicação com alto risco de liquidez. ➜
Risco de Credito
Risco de crédito está associado a possíveis perdas que um credor possa ter pelo não pagamento por parte do devedor dos compromissos assumidos em uma data acertada, seja este compromisso os juros (cupons) ou o principal. Há vários tipos de risco de crédito: um investidor, ao comprar um título, sempre estará ́
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Risco de Liquidez
Trata-se da diculdade de vender um determinado ativo pelo preço e no momento desejados. A realização da operação, se ela for possível, implica numa alteração substancial nos preços do mercado. Caracteriza-se quando o ativo possui muitos vendedores e poucos compradores. Investimento em imóveis é um exemplo de uma aplicação com alto risco de liquidez. ➜
Risco de Credito
Risco de crédito está associado a possíveis perdas que um credor possa ter pelo não pagamento por parte do devedor dos compromissos assumidos em uma data acertada, seja este compromisso os juros (cupons) ou o principal. Há vários tipos de risco de crédito: um investidor, ao comprar um título, sempre estará incorrendo em um ou mais destes tipos de risco de crédito. ́
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Cross Default (Vencimento Cruzado)
A situação onde o emissor de um título está em atraso com outros credores, mas ainda não está em atraso com o investidor se chama “cross default”. Ou seja, é uma situação que mostra queNesse o devedor emprudente má situação nanceira, pagando a outros credores. caso éestá mais tentar receber não imediatamente os recursos investidos no título de renda xa. ➜
Risco Pais
O risco país tem sua srcem na possibilidade de um país não honrar seus compromissos, ou seja, não ter capacidade de gerar recursos para o pagamento de suas obrigações com credores externos. ́
O risco país também pode ser gerado pelo risco político ou soberano quando se criam restrições ao livre uxo de capitais, impondo controles cambiais que Impossibilitam a remuneração dos investidores externos. Golpes militares, políticas econômicas, resultado de novas eleições entre outros podem trazer esse tipo de restrição. ➜
Risco de Contraparte
É o risco de que alguém como Banco, empresa ou indivíduo com a qual se fez uma transação nanceira não honre suas obrigações, ou seja, o risco de 112
Esse risco pode ser mitigado (amenizado) utilizando-se de: Aprovação de linhas de crédito para contrapartes; Procurando utilizar sistemas de liquidação ou clearings; Acompanhamento das avaliações de créditos da contraparte. Ÿ Ÿ Ÿ
Introdução à Estatística A Estatística é um ramo da matemática que serve para análise da interpretação e apresentação de massas de dados numéricos.
Moda É o valor que ocorre com maior frequência em uma série de valores. Considerando que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês: 1 ⇒ + 3%; 2 ⇒ + 4%; 3 ⇒ − 2%; 4 ⇒ − 2%; 5 ⇒ + 1%; Ÿ
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A Moda é −2%. Um conjunto de resultados pode apresentar uma ou mais modas, sendo classicado como: Ÿ Ÿ
1 moda = unimodal; 2 modas = bimodal;
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3 ou mais = multimodal.
Mediana É o valor que divide o conjunto em dois subconjuntos, em que estes subconjuntos formados terão exatamente a mesma quantidade de elementos. Exemplo para amostra ímpar: 113
1 ⇒ + 3%; 2 ⇒ + 4%; 3 ⇒ − 2%; 4 ⇒ − 3%; 5 ⇒ + 1% . A primeira coisa a fazer é colocar as oscilações em ordem: - 3%; - 2%; + 1%; 3%; 4%. Assim a Mediana = + 1%. E se tivermos uma amostra de dados par? Considerando que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês: 1 ⇒ + 3%; 2 ⇒ + 4%; 3 ⇒ + 2%; 4 ⇒ + 6%. Colocando as oscilações em ordem: + 2%;+ 3%; + 4%; + 6% Mediana será a média entre os valores centrais:
mediana = 3 + 4 = 3,5 2 Media ́
A principal vantagem do cálculo da média é o cálculo do retorno esperado de um investimento. Considerando que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês: Ÿ
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Ÿ
Ÿ
1⇒ 2⇒ 3⇒ 4⇒ 5⇒
+ 3% + 4% − 2% − 1% + 1% 114
Assim podemos calcular o “retorno me dio” deste ativo, calculando a me dia destes valores. X=Σx n
Onde: X=Média; Ÿ Ÿ Ÿ
Σx =Soma de todos elementos da série
n=quantidade de elementos da série
X= n x
X=3+4+(-2)+(-1)+1 5
X= 5 5
X=1
Concluímos que o investimento analisado possui média igual a 1%, em outras palavras, o investimento pagou 1% ao mês, em média. Ainda sobre média, cabe uma boa observação: Se acrescentamos 3% a cada um dos retornos, quanto impacta na média? Ÿ
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Ÿ
Ÿ
Ÿ
1 ⇒ + 3% +3% = 6% 2⇒ 3⇒ 4⇒ 5⇒
+ 4% +3% = 7% − 2% +3% = 1% − 1% +3% = 2% + 1% +3% = 4%
X= x n
X= 6+7+1+2+4 5
X= 20 5
X=4
Ou seja, notamos que a média é de 4%, exatamente 3% maior que a média anterior. Coincidência? Não. Como somamos o mesmo valor em TODOS os retornos, é de se esperar que a média sofra o mesmo ajuste.
Variância Uma vez que entendemos a média, torna-se possível encontrar a variância e medir o grau de dispersão de um conjunto de dados pelos desvios em relação a média desse conjunto.
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Considerando que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês: 1 + 3%; 2 + 5%; 3 + 7%; 4 − 2%; 5 + 2%. Primeiro efetuar o cálculo da média: 3% Calcular agora a variância:
Isso é, a variância é 11,5% Agora que sabemos a variância, podemos, a partir desse dado, encontrar o desvio padrão, nosso próximo assunto, mas antes disso façamos mais 2 observações: Quanto maior for a variância, maior será o desvio padrão e, consequentemente, maior será o risco. Ativos com retornos constantes possuem variância nula. Ufa, agora sim, podemos ir ao próximo assunto.
Desvio Padrão O Desvio Padrão é a medida de risco para calcularmos a volatilidade de um ativo, em outras palavras, com o desvio padrão podemos mostrar, matematicamente, o risco de determinado investimento. 116
Para encontrarmos o desvio padrão, basta extrairmos a raiz quadrada da variância. No exemplo do tópico anterior, temos variância igual a 11,5, logo, temos desvio padrão igual a √11,5=3,39% Agora que você entendeu como calcular o risco de um determinado ativo, que tal aprendermos a probabilidade de um investimento dar um determinado retorno? Bora estudar a curva de Gauss?
Distribuição Normal Imagine que tenha um investimento com média de retorno 2% e desvio padrão 1% e seu cliente quer saber qual a probabilidade de, no próximo mês, esse investimento dar uma rentabilidade de 3%, como encontrar essa resposta? Num passe de mágica e com um pouco que matemática, você pode ter essa resposta se souber usar a distribuição normal. A Distribuiça o Normal, também conhecida como curva de Gauss, explica a probabilidade de um evento ocorrer. Observe o gráco a seguir:
Entendeu? Acho que falta uma explicação sem tanto "Matematiquês”, certo? Vamos lá: essa teoria arma que dados uma média e um desvio padrão, nós podemos armar qual a probabilidade de um evento acontecer no futuro, obedecendo a seguinte distribuição. 117
X+ 1σ=68,26, isso é, média + 1 desvio padrão e média –1 desvio padrão tem 68,26% de chance de acontecer. Vamos usar o exemplo do começo desse tópico para car claro. Se eu tenho um investimento de média 2 e desvio padrão 1, signica que eu tenho 68,26% de probabilidade de ter no próximo mês uma rentabilidade no intervalo compreendido entre[1,3]. Como chegamos a essa conclusão? Cálculo para um desvio padrão: 2% (média) – 1% (um desvio padrão) = 1%; 2% (média) + 1% (um desvio padrão) = 3%. Assim, é de se esperar que os retornos deste fundo estejam entre: 1 a 3% Com aproximado 68% de conança. Vamos explorar um pouco mais? E se usarmos 2 desvios padrão? Cálculo para dois desvios padrão 2% (média) – 2% (dois desvio padrão) = 0%; 2% (média) + 2% (dois desvio padrão) = 4%. Assim é de se esperar que os retornos desse fundo estejam entre: 0% a 4%. Com aproximadamente 95,44% de conança. Para obter-se exatamente 95% de probabilidade, é necessário utilizarmos 1,96 desvios padrão. Quer ter ainda mais conança na análise? Cálculo para três desvios padrão: 2% (média) – 3% (três desvios padrão) = –1%; 2% (média) + 3% (três desvios padrão) = 5%. Assim, é de se esperar que os retornos desse fundo estejam entre: –1% a 5%. Com aproximadamente 99% de conança. Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
Covariância A covariância é uma medida que avalia como as variáveis X e Y se interrelacionam de forma linear, ou seja, como Yvaria em relação a uma determinada variação de X. 118
Algo do tipo: se sobe a taxa de juros, o preço das ações da Vale cai, ou se sobe o preço do Dólar, o preço das ações da Petrobras sobe. Quando a covariância é positiva, duas variáveis tendem a variar na mesma direção; isto é, se uma sobe, a outra tende a subir e vice-versa. Quando a covariância é negativa, duas variáveis tendem a variar em direções opostas; isto é, se uma sobe a outra tende a cair e vice-versa. Quanto mais próxima de zero for a covariância, menor a possibilidade de se identicar um comportamento interdependente entre as variáveis. A covariância entre duas variáveis pode ser obtida de dados de variância. Para isso, precisamos ter a variança dos dois ativos analisados e incorporá-los a seguinte fórmula matemática: Quer ter ainda mais conança na análise?
cov(X,Y) = var(aX + bY) - a var(X) - b var(Y) 2ab Onde: Var(X) é a variância do ativo X; Var(Y) é a variância do ativo Y; Var(X+Y) é a variância dos ativos X e Y obtida a partir da soma simples das variáveis X e Y; "a" e "b" são constantes. Ÿ Ÿ Ÿ
Ÿ
E você achou que nunca fosse usar tudo aquilo que aprendeu no ensino médio com aquele professor de Matemática, hein? Vamos agora aprender sobre Correlação e isso fará você entender, na prática, como usamos esses dados.
Correlação A covariância busca mostrar se há um comportamento de interdependência linear entre duas variáveis. Porém, a covariância é uma medida dimensional, sendo afetada pelas unidades de medida das séries X e Y. Para corrigir esse problema da covariância, chegou-se a medida de correlação que é um número adimensional que varia entre –1 e 1 (inclusive). 119
A correlação (ou coeciente de correlação linear de Pearson) é dada pela seguinte fórmula: ρx,y = COVx y σx x σ y
O coeciente de correlação mostra se há relação linear entre duas séries de dados X e Y Se o coeciente de correlação for igual a ₁ signica que existe relação linear perfeita entre X e Y de tal forma que se X aumenta Y aumenta na mesma proporção também Se o coeciente de correlação for igual a –1 signica que existe relação linear perfeita entre X e Y de tal forma que se X aumenta Y diminui na mesma proporção também Quando a correlação é zero não existe relação de linearidade entre as variáveis X e Y Vamos ver na prática alguns exemplos de Correlação:
fique ligado! Ÿ Ÿ
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Ÿ
Não confunda Variância com Covariância; Para calcular a variância e o desvio padrão precisamos dos dados de um único ativo; Conhecendo a variância de um ativo é possível conhecer o desvio padrão apenas extraindo a raiz quadrada; Para calcular a covariância e a correlação são necessários dados históricos de dois ativos, uma vez que essas medidas buscam medir a relação entre duas variáveis; Conhecendo a covariância de dois ativos é possível determinar a correlação entre eles.
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Coeficiente de Determinação
O coeciente de determinação (R2) mostra quanto da variação de Y é explicada pela variação de X e quanto da variação de Y é devida a fatores aleatórios. O coeciente de determinação (R2) está relacionado com o coeciente de correlação, pois a correlação mostra se os pontos estão alinhados sobre a reta ou se estão dispersos. A fórmula do coeciente de determinação é:
R₂ = 2 xy Portanto, o coeciente de determinação é o quadrado do coeciente de correlação. Chegando ao nal desse módulo, nós vamos falar sobre Distribuição Normal. Agora que já aprendemos como analisar os investimentos, vamos ao próximo módulo para aprendermos sobre os investimentos propriamente ditos. Gestão de riscos e performance
Duration de Macaulay
A duration de Macaulay é o prazo médio ponderado do título de renda xa. O prazo médio calculado pela duration de Macaulay permite supor um título sintético que possua apenas um cash ow no futuro com prazo de vencimento igual à própria duration. Em geral, quanto maior a duration mais cairá o preço do título, se a taxa de juros aumentar. Duration Modificada
Pode-se interpretar de maneira simplicada a duration modicada como o quanto o preço do título vai subir ou cair se o juros subir ou cair. Beta (β) Em relação ao coeciente Beta, esse tornou-se uma medida popular de risco, 121
performance média relativa ao mercado. Alguns clientes com perspectivas de investimento de longo prazo acreditam que uma volatilidade alta não é necessariamente ruim, já que pode ser recompensada, no tempo, com um excesso de retorno. A maioria concorda, no entanto, que dados dois conjuntos de taxas de retorno idênticas, é preferível aquele que atingiu seu objetivo de forma mais consistente. O Beta pode assumir vários valores como: Se b > 1, a carteira de ativos oscila mais que a carteira de mercado, ou seja, tem um risco maior se comparada ao risco do mercado. Então, se o mercado está em alta, o retorno da carteira de ativos é maior do que o retorno da carteira de mercado. Se o mercado está em baixa, o retorno da carteira de ativos é menor do que o retorno da carteira de mercado. Em outras palavras, ou o ativo “sobe mais”ou “cai mais”. O ativo também se caracteriza por ser agressivo. Se b = 1, a carteira de ativos tem o mesmo risco que a carteira de mercado. Se b < 1, a carteira de ativos é menos arriscada do que a carteira de mercado e o ativo se caracteriza por ser defensivo. Caso o investidor obter umda retorno próximo aoprocurar Ibovespaações ou aoque IBr-Xfaçam sem precisar comprar deseje todas as ações carteira, deverá parte do índice e que tenham o coeciente beta próximo de 1. O coeciente β é usado para medir o risco não-diversicável. Indice de Sharpe Original ́
Mede quanto de prêmio é recebido por risco assumido:
IS = E₍R risco₎ R
semrisco
σrisco
Onde, E(Risco): rentabilidade esperada de um investimento com risco maior que zero. R sem risco: rentabilidade de um investimento sem risco. risco: volatilidade ou desvio-padrão do investimento com risco. 122
Calcula a rentabilidade de um ativo, considerando o seu risco (Risco x Retorno). Quanto maior o Índice Sharpe, melhor a relação risco x retorno, melhor o desempenho do fundo. Índice Sharpe: Considera em seus cálculos uma taxa livre de risco, por exemplo, a Selic. O valor do Índice Sharpe não pode ser negativo. Analisando os ativos listados no gráco a seguir, notamos que: a
b
c
Ÿ
Ÿ
A e B possuem o mesmo retorno, porém B possui menor risco que A, logo: - Índice Sharpe de B é maior que o Índice Sharpe de A; A e C possuem o mesmo risco, porém A possui maior retorno que C, logo: - Índice Sharpe de A é maior que o Índice Sharpe de C. Indice de Sharpe Modificado ́
Para alguns fundos, principalmente os fundos de ações, o investidor pode ter como referência o benchmark, e não o ativo livre de risco. O índice de Sharpe modicado considera o retorno acima do benchmark como o prêmio pelo risco, e a volatilidade das diferenças dos retornos do fundo e do benchmark como medida de risco. Indice de Treynor ́
O Índice de Treynor é uma medida similar ao Índice de Sharpe, com a diferença de em vez de usar como medida de risco o desvio padrão ou semidesvio, usa o coeciente Beta. Além disso, é uma medida de excesso de retorno em relação ao risco sistemático. O risco de ativos individuais ou de um pequeno grupo de ativos pode ser melhor descrito pelo seu comovimento com o mercado (Beta). Assim, o Índice de Treynor parece ser particularmente útil para essa tarefa, quando a carteira do investidor é uma de muitas carteiras incluídas num grande fundo. 123
Value At Risk
A cálculo do Valor em Risco (ou VAR) é um método de se obter o valor esperado da máxima perda (ou pior perda) dentro de um horizonte de tempo com um intervalo de conança. Exemplo de um fundo de investimento que possui em seu prospecto: “VAR de 1% para 1 dia e 95% de conança”. Signica que, para o dia seguinte, há 95% de chances de o valor da perda da carteira não ser maior que 1% do Patrimônio Líquido do fundo. O valor real da perda pode ser maior que 1%, pois há 5% de chances de a estimativa ser ultrapassada. Stop Loss
O Stop Loss é a ferramenta utilizada quando os limites de VAR são ultrapassados. Por exemplo, seja um fundo que tenha um limite, denido em estatuto, de VAR de 1% em um dia, com 95% de conança. Ou seja, o gestor desse fundo não pode posicionar sua carteira de modo que possa perder mais que 1% do seu valor em um dia, com 95% de chances. Digamos que, em determinado momento, a volatilidade dos mercados aumente de maneira generalizada. Utilizando esta nova volatilidade, o gerente de risco descobre que o fundo está correndo o risco de perder 2% em um dia, com 95% de chances. Neste momento, o gestor é obrigado a se desfazer de posições, de modo que o risco de perdas diminua para 1% em um dia, com 95% de chances. A este movimento de reversão de posições para diminuição do risco chamamos Stop Loss. Portanto, no contexto do VAR, o stop loss não necessariamente “corta” um prejuízo, mas apenas diminui posições de risco.
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Stress Test
O VAR estará correto 95% do tempo, e errado 5% das vezes (outros graus de conança são possíveis). Como podemos avaliar qual a perda máxima que uma instituição nanceira ou um fundo deinvestimento pode sofrer? O VAR não fornece a informação de quanto pode chegar a perda máxima. Por exemplo, quando dizemos que o VAR é de 1%, não conseguimos imaginar se a perda máxima, que pode acontecer com probabilidade menor do que de 5%, será 2%, 10% ou 50%. Para saber até onde a perda de valor de uma carteira pode chegar temos que usar a técnica chamada de stress test. O stress test mede quanto um Portfolio pode perder em uma situação hipotética de Stress macroeconômico, chamado Cenário de Stress. O Stress Test normalmente é utilizado como um complemento do VAR, com o objetivo de medir as perdas quando o grau de conança (normalmente 95%) é ultrapassado. São, em geral, situações de stress de mercado, conhecidas como fat tail (cauda grossa), que é uma referência à“ponta”da distribuição normal dos retornos, e que pode assumir valores muito altos, imprevisíveis se apenas o VAR for utilizado. Back Testing
Qualquer modelo de VAR deve ser testado para aferir a sua precisão. O Back Testing é uma ferramenta utilizada para este teste. Ou seja, o modelo é alimentado com dados históricos, e o número de violações (ocorridas no passado) do limite de VAR é medido, de modo a vericar se estão dentro do nível de conança estabelecido. Normalmente o Back Testing é utilizado para testar modelos derivados através de simulações.
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Resumo de Gestao de Risco de uma Carteira ̃
Ÿ Ÿ Ÿ
Ÿ
VAR: Perda máxima de uma carteira dentro de um intervalo de conança; Back Testing: Testa a veracidade do modelo de VAR com dados históricos; Stop Loss: Movimento feito pelo gestor para reduzir as perdas e restabelecer os parâmetros do VAR; Stress Test: Simula cenário de estresse no mercado nanceiro a m de mensurar o risco da carteira em casos extremos. Tracking Error X Erro Quadratico Medio ́
́
Tracking Error e Erro Quadrático Médio são duas medidas do descolamento dos retornos de um fundo em relação a um benchmark ou parâmetro de performance. Mensuram o comportamento de um fundo, por exemplo, em relação a um índice de referência (benchmark). Quanto menor o índice, maior aderência do fundo em relação ao seu benchmark. Fundos passivos tendem a apresentar menor tracking error e erro quadrático médio em relação aos fundos ativos.
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resumo
Instrumentos utilizados na gestão de risco e performance em carteiras de Renda Fixa e Renda Variável
Instrumentos auxiliares de gestão de risco: stress test back test stop loss
Instrumentos de gestão de performance: tracking error eqm índice sharpe índice treynor
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Instrumentos de Performance Instrumento
conceito
ap li c aç ão
ÍNDICE SHARPE
Indica a relação risco x retorno passada de uma Fundo de investimento ou carteira de ativos em relação a um benchmark, num dado período
Bom para Fundos de Gestão Ativa. Quanto maior o índice, melhor para o investidor
ÍNDICE TREYNOR
É uma medida similar ao índice Sharpe, com a diferença: em vez de usar como medida de risco o desvio-padrão, usa-se o coeficiente beta; indica a relação risco x retorno
Bom para Fundos de Gestão Ativa. Quanto maior o índice, melhor para o investidor
TRACKING ERROR
Representa o desvio da rentabilidade do Fundo frente à variação do benchmark, período a período. Quanto mais próximo de zero, melhor
Fundo de Gestão Passiva- quanto mais próximo de zero melhor; Gestão ativa - deseja-se TE alto
ERRO QUADRÁTICO MÉDIO (EQM)
Raiz quadrada do somatório do quadrado das diferenças entre os retornos do fundo e do benchmark. Quanto próximo de zero, melhor
fundo de Gestão Passiva - quanto mais próximo de zero melhor
Instrumentos de Auxiliares ao VAR I n st r u m e n t o stop loss stress test back test
c o n c ei t o
ap li c açã o
Mecanismo de controle interno que limita o tamanho de eventuais perdas em posições de Permite que o VAR seja respeitado quando o investimento. A posição é automaticamente mercado apresenta grandes perdas revertida quando a perda atinge o nível máximo autorizado. Simula perdas financeiras em cenários críticos com expressivas variações nos preços dos ativos que compõem uma carteira
Ferramenta auxiliar para validar o modelo estatístico utilizado para prever perdas ( testar o modelo estatístico do VAR)
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Administrar e antever situações anormais (caudas grossas)
Verificar a consistência entre o resultado obtido pelo modelo do VAR
Instrumentos de Gestão de Risco Instrumento
c o n c ei t o
aplicação
DURATION MODIFICADA
Quanto o preço do título vai subir ou cair; se A duration modificada representa a variação o juros subir ou cair 1%; Avaliar o risco de marcação a mercado de percentual do preço atual do título em instrumentos de Renda Fixa; função de variações de 1% na taxa de juros. Quanto menor, menor o risco.
CONVEXIDADE
É a medida de curvatura de um título de renda Títulos com a mesma Duration: quanto maior fixa. A convexidade é uma característica a convexidade melhor e menor é o risco de desejável em um título, e entre dois títulos preços do título frente a alta da taxa de com a mesma Duration - o que t iver maior juros. convexidade deve ser o escolhido. É o benchmark para medir o desempenho diário do risco dos países emergentes. Relativo os títulos de dívida externa soberana no mercado secundário.
EMBI
EMBI sobe⇒ preços caem EMBI cai⇒ preços sobem
O VAR, valor em risco, é a perda máxima Permite ao gestor saber qual é o valor provável de uma carteira (por exemplo: monetário do risco de mercado da carteira. $3mm) para um nível de confiança (por exemplo: 99%) determinado, num horizonte de tempo (por exemplo: 1 dia). Sua metodologia Quanto maior o VAR, maior a perda prevista em condições normais de mercado baseia-se em movimentos normais do mercado.
VAR VALUE AT RISK
Instrumentos de Gestão de Risco I n st r u m e n t o
c o n c ei t o
ap li c açã o Medida de risco total de um ativo;
DESVIO PADRÃO
Raiz quadrada da variância
Quanto maior maior a volatilidade; Usada para Renda Fixa e Renda Variável
COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO
Indica se há correlação entre dois ativos e se ela é positiva (se movem na mesma direção) ou se é negativa (se movem em direções opostas); Será entre +1 e -1.
Obter a melhor diversificação possível, ou seja, correlação perto de -1; Mais usado na Renda Variável mas pode ser usado em todas as carteiras. Avaliar o perfil de risco do fundo ou carteira:
BETA
Indica a sensibilidade das ações de uma empresa ou fundos de investimentos em relação ao benchmark.
β > 1= agressivo β =1 = neutro β < 1= defensivo
Mais utilizado na Renda Variável
DURATION
É o prazo médio das operações ponderado Avaliar o risco de marcação a mercado de pelo valor presente dos fluxos de caixa de um instrumentos de renda fixa; título ou carteira de investimento, descontados à taxa de juros de mercado Quanto menor, menor o risco.
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glossário
glossário ➜
Ação - Parcela representativa do capital social de uma sociedade
➜
Ação Ordinária - Ação que atribui ao seu titular direito de propriedade e
voto em assembleias de acionistas. ➜
Ação Preferencial - Ação que confere ao seu titular preferência no
recebimento de dividendos sobre lucros e também no reembolso de seu valor nominal em caso de liquidação de ativos da sociedade. Este tipo de ação geralmente não tem direito a voto.
ADR (American Depositary Receipt) - Ações de empresas estrangeiras negociadas em bolsas de valores dos EUA. As ações lastro são custodiadas em uma instituição nanceira e negociadas em bolsa frações desse depósito. ➜
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After Market - É um sistema da Bovespa que permite negociações de
ações fora do horário regular de funcionamento, de forma eletrônica.
Agente econômico - Pessoas físicas ou jurídicas, além do próprio governo, que participam do sistema econômico. ➜
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Ágio - Diferença encontrada entre valor pago por um ativo e seu valor
teórico.
Alavancagem - Utilização de recursos de terceiros com a nalidade de incrementar a rentabilidade de um investimento. Quando o ativo de um Fundo de Investimento superar o montante de seu patrimônio líquido, diz-se que o Fundo é alavancado. ➜
Amortização - Em Contabilidade corresponde ao valor da depreciação de um ativo. Sob o ponto de vista nanceiro, representa o pagamento do principal de uma dívida. ➜
Análise Fundamentalista
- Processo de análise dos principais fundamentos econômicos e nanceiros da empresa. Adota a hipótese da existência de um valor intrínseco para cada ativo. ➜
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Ativo - Termo que reete todos os direitos a benefícios futuros. Há diversas categorias de ativos. Ativos reais (ou tangíveis) são bens físicos, como prédios, terrenos, máquinas, etc. Ativos intangíveis são representados por marcas e patentes, pesquisas em desenvolvimento, entre outros. Ativos nanceiros são formados por títulos e valores mobiliários em geral. ➜
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Aumento de Capital - Aumento do capital social de uma sociedade
mediante emissão de novas ações ou incorporação de reservas patrimoniais. ➜
Balança Comercial - Diferença entre as exportações e importações
realizadas por um país e incluídas no Balanço de pagamentos.
Balanço de Pagamentos - Demonstrativo de todas as transações internacionais realizadas pelos residentes de umpaís. ➜
Banco custodiante - Banco depositário. Instituição credenciada que se responsabiliza pela guarda de títulos e valores mobiliários lastros de um investimento. ➜
Basis Point (Ponto-Base) - um ponto-base equivale a 0,01%. Por exemplo, se a taxa de rentabilidade de um título variou de 6,5% para 7,3%, diz-se que a variação foi de 80 pontos-base. ➜
➜
Benchmarck - Referência para comparações entre preços, custos,
qualidade, etc. ➜
Beta - Medida estatística que reete o risco de um ativo em relação ao risco
da carteira de mercado. Se o beta do ativo for igual a 1,0, diz-se que seu risco varia com o mercado; beta maior que 1,0 revela risco maior que o de mercado; beta menor que 1,0 indica risco menor que o de mercado.Medida de risco sistemático.
Blue-Chips - Expressão adotada em bolsas de valores para identicar as ações de maior negociação e melhor avaliadas pelos investidores. A expressão blue-chip srcina-se da cor das chas dejogos de cassinos com maior valor. ➜
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Bônus de Subscrição - São títulos negociáveis emitidos por companhias de capital autorizado, que atribuem a seus titulares o direito de subscreverem ações do capital social no mercado primário. A emissão de bônus de subscrição será dentro dos limite de aumento de capital previstos no estatuto da companhia. ➜
CALL- No mercado nanceiro é entendido como uma opção de compra de um ativo por um preço prexado e por um determinado prazo. ➜
Câmbio - Permuta, troca, escambo.No sentido econômico, toda operação que negocia com moedas de diferentes economias. ➜
Capital Social - montante dos recursos aportado pelos acionistas ou sócios na subscrição de ações ou cotas de uma empresa. O valor do capital social é xado pelo estatuto da sociedade. ➜
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Carteira (Portfólio) - Conjunto de ativos mantidos por um investidor.
Pode ser formada por ações, títulos de renda xa, obrigações, etc. de Depósito Bancário. Títulos emitidos por instituições CDB - Certicado nanceiras lastreados em depósitos a prazo xo realizados por investidores. ➜
CDI - Certicado de Depósito Internanceiro ou DI - Depósito Internanceiro. Títulos emitidos por instituições nanceiras que lastreiam suas operações de empréstimos no mercado internanceiro. ➜
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CETIP - Central de Custódia e Liquidação Financeira de Títulos. Local onde são
processados o registro, custódia e liquidação das operações com títulos privados.
Chinese Wall - Normas de conduta e segregação de atividades e funções adotadas por uma instituição nanceira. Tem por objetivo evitar o conito de interesses e o uso de informações privilegiadas. ➜
Clearing - Também conhecida por Clearing House ( Câmara de Compensação). É um setor das bolsas que realiza o registro, acompanhamento, controle e liquidação das operações realizadas em bolsas, garantindo a plena execução de todos os compromissos assumidos nas operações realizadas em pregões. ➜
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Commercial Paper - Nota promissória de natureza comercial emitida por sociedades anônimas abertas ou fechadas, cuja colocação no mercado é intermediada por uma instituição nanceira. O prazo de emissão desses títulos é geralmente inferior a um ano e os títulos não possuem garantias reais. ➜
➜
Commodities - Mercadorias físicas, com valor econômico, negociadas em
bolsas de mercadorias. Exemplos: cereais, metais, petróleo, etc. - Uma companhia é considerada aberta quando tem Companhia títulos e valoresAberta mobiliários (ações, debêntures, bônus de subscrição, etc) negociados (colocados) em bolsas de valores ou no mercado de balcão. ➜
Compliance - Estar em conformidade. Atender ao que for determinado por leis e regulamentos internos ou externos à organização. ➜
Contrato Futuro - Acordo no qual uma parte se compromete a adquirir um ativo e a outra parte a entregar esse ativo em uma data futura, por um preço previamente pactuado. O acordo prevêreajustes do preço contratado em razão de variações que venham a ocorrer na cotação de mercado do ativo. ➜
Os contratos futuros são regulamentados e negociados em bolsas de valores.
Contrato de Opção - Acordo rmado entre duas partes, no qual uma paga um prêmio a outra para ter o direito, em uma data futura e a um preço previamente acertado, de adquirir ou vender o ativo objeto. Ao desejar exercer esse direito, a parte vendedora tem a obrigação de vender ou comprar o mesmo ativo objeto do contrato. ➜
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COPOM - Comitê de Política Econômica do Banco Central, que decide
questões básicas de política monetária, como taxa básica de juros da economia e quantidade de moeda em circulação.
Cota - Participação de um investidor no patrimônio de um Fundo de Investimento. Todo Fundo vende cotas de participação, e seu preço varia de acordo com o desempenho de sua carteira de ativos. ➜
Cotação - Preço de um ativo xado no mercado como consequência da livre interação das forças de oferta e procura. ➜
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CUPOM - Valor dos rendimenos periódicos prometidos pelos títulos de renda xa. É geralmente denido em taxa anual com pagamentos semestrais. Pode ser também mensal ou trimestral. ➜
Day Trade
Negociação ao longo de um dia. Todas as operações que envolvem compra e venda de ativos no mesmo dia são conhecidas por day trade. São operações especulativas, produzindo ganhos a partir de pequenas oscilações nos preços do mercado. ➜
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Depósitos Compulsórios - São depósitos obrigatórios efetuados pelas instituições nanceiras no Banco Central referentes a parcela dos recursos captados no mercado. É um instrumento de política monetária. São também conhecidos por Reservas Compulsórias. ➜
Dividendo - Parcela do lucro líquido auferida pelas empresas ao nal do exercício social que é distribuída, em espécie, aos seus acionistas proporcionalmente à quantidade de ações possuídas. ➜
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Debênture - Obrigação de longo prazo emitida por sociedades anônimas.
Costumam pagar juros periódicos e o principal no vencimento. Podem ser lançadas com cláusula de conversão (optativa ao investidor) em ações. Os recursos levantados na colocação de debêntures são geralmente aplicados no nanciamento de projetos e/ou reestruturação de dívidas. ➜
Especulação - Operações de compra e venda de ativos, de forma bastante
ágil, com o intuito de se aproveitar de certas oportunidades de ganhos de curto prazo no mercado. Os especuladores negociam seguindo suas expectativas e previsões de comportamento dos preços, muitas vezes contrariando a tendência mais geral do mercado. Assumem riscos maiores que dos investidores tradicionais.
Fundos de Investimento - Fundo de aplicações em títulos e valores mobiliários, que se encontra dividido em unidades de participações (cotas) que são adquiridas por investidores. Podem ser aberto, dirigido a todo investidor e fechado que regula os movimentos de entrada e saída de recursos pelos investidores. ➜
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Ganho de Capital- Ganho produzido por um investimento. Há ganho de capital quando o valor de venda de um bem é superior ao seu valor aquisição. ➜
➜
Hedge - Operação realizada com derivativos que tem por objetivo minimizar
(proteger) posições de carteiras ou aplicações existentes contra risco de perdas de valor causado por variações nos preços, nas taxas de juros, etc. O hedge é geralmente formado assumindo-se no mercado de derivativos posição inversa à assumida no mercado a vista.
Índice de Bolsa de Valores - Índice de ações negociadas em Bolsa de Valores que retrata o comportamento de seus preços (valorização ou desvalorização). ➜
➜
Índice de Preços - Indicadores que acompanham a evolução de preços de
bens e serviços constantes de uma cesta básica. Há diversos índices de preços na companhia brasileira e se diferenciam basicamente pela composição da cesta básica e periodicidade de apuração. ➜
Indexação - Processo que permite corrigir o valor aplicado de um capital,
em determinada data passada, visando atualizá-lo às variações vericadas
Initial Public Offering (IPO) - (Oferta Pública Inicial) - Primeira oferta de ações realizada por uma sociedade no mercado. ➜
Inside Trading - Obtenção de informação privilegiada (ou não disponível ao público) para obtenção de maiores ganhos no mercado nanceiro. Prática ilegal. ➜
➜
Intermediários Financeiros - Instituições que têm a função de viabilizar
as operações do mercado nanceiro e contribuir para uma alocação mais eciente dos recursos da economia.
Investimento - De maneira ampla, é toda aplicação de capital com o intuito de produzir um retorno. ➜
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Ganho de Capital- Ganho produzido por um investimento. Há ganho de capital quando o valor de venda de um bem é superior ao seu valor aquisição. ➜
➜
Hedge - Operação realizada com derivativos que tem por objetivo minimizar
(proteger) posições de carteiras ou aplicações existentes contra risco de perdas de valor causado por variações nos preços, nas taxas de juros, etc. O hedge é geralmente formado assumindo-se no mercado de derivativos posição inversa à assumida no mercado a vista.
Índice de Bolsa de Valores - Índice de ações negociadas em Bolsa de Valores que retrata o comportamento de seus preços (valorização ou desvalorização). ➜
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Índice de Preços - Indicadores que acompanham a evolução de preços de
bens e serviços constantes de uma cesta básica. Há diversos índices de preços na companhia brasileira e se diferenciam basicamente pela composição da cesta básica e periodicidade de apuração. ➜
Indexação - Processo que permite corrigir o valor aplicado de um capital,
em determinada data passada, visando atualizá-lo às variações vericadas
Initial Public Offering (IPO) - (Oferta Pública Inicial) - Primeira oferta de ações realizada por uma sociedade no mercado. ➜
Inside Trading - Obtenção de informação privilegiada (ou não disponível ao público) para obtenção de maiores ganhos no mercado nanceiro. Prática ilegal. ➜
➜
Intermediários Financeiros - Instituições que têm a função de viabilizar
as operações do mercado nanceiro e contribuir para uma alocação mais eciente dos recursos da economia.
Investimento - De maneira ampla, é toda aplicação de capital com o intuito de produzir um retorno. ➜
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Leasing - Modalidade de nanciamento que se realiza através do arrendamento mercantil de um bem xo durante certo intervalo de tempo. O arrendatário paga um valor pelo uso do bem, geralmente a cada mês, denominado de contraprestação. Ao nal do contrato há uma opção de compra do bem pelo usuário. ➜
Letra do Tesouro Nacional - Título representativo da dívida nacional negociado com deságio em relação ao seu valor nominal (resgate). Este deságio ➜
égeralmente que determina paga pelo título. O prazo de emissão é inferioraa remuneração um ano.
Marcação a Mercado - Procedimento de avaliação dos ativos pelo seu valor de venda de mercado, e não pelo seu valor de compra. Obrigatório em todos os fundos de investimento do Brasil. ➜
➜
Macroeconomia - Expressão da ciência econômica que estuda a
economia como um todo, abordando os grandes agregados como renda nacional, nível de emprego, preços, consumo e investimento. - Mercado aberto onde sãonão negociados, de bolsas forma Mercado de Balcão organizada, valores mobiliários de companhias abertas cotados em de valores. O mercado de balcão não tem espaço físico denido (é virtual), sendo as transações realizadas por meios eletrônicos. O mercado de balcão foi disciplinado no Brasil pela CVM em 1996 (Instrução nº 243/96). ➜
Mercado Interfinanceiro - Mercado onde as instituições nanceiras movimentam recursos entre si, emprestando ou tomando emprestado, visando suprir eventuais necessidades de caixa (problemas de liquidez) ou aplicar momentâneos excessos de disponibilidades, a curto prazo. ➜
Mercado onde os títulos são negociados pela Mercado Primário primeira vez, revertendo os -recursos provenientes das negociações diretamente ao seu emitente. ➜
➜
Mercado Secundário - Mercado onde se realizam a compra ou revenda
de títulos junto a terceiros, fora do mercado primário.
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Nota Promissória - É um documento representativo de uma dívida emitido e rmado pelo devedor, que indica o reconhecimento da obrigação e seu compromisso de quitá-la no vencimento. ➜
Opção Americana - Opção de compra ou venda que pode ser exercida pelo titular em qualquer momento antes de seu vencimento ➜
➜
Opção Européia - Opção que somente pode ser exercida pelo titular na
data de vencimento.
Open Market - (Mercado Aberto) - É um instrumento de política monetária de responsabilidade do Banco Central. Neste mercado, são realizadas operações de compra e venda de títulos públicos federais através de leilões, promovendo o enxugamento ou expansão dos meios de pagamento da economia. ➜
Preço de Exercício - Preço predeterminado a ser pago na hipótese do exercício de uma opção de compra, ou o preço a ser recebido no exercício de uma opção de venda. ➜
- Postergação da capacidade de consumo. Através da poupança, os Poupança agentes gastam menos no momento atual, porém com expectativas de poderem realizar maiores gastos no futuro. ➜
➜
Prêmio (Opção) - Valor pago pelo investidor de uma opção para ter direito
de adquirir ou vender o ativo objeto do contrato, por um preço predeterminado, em uma data futura. O investidor exerce esse direito somente se for de sua conveniência. ➜
FIP (Private Equity) - Títulos privados. Tipo de fundo de investimento que
aplica em participações acionárias de empresas. ➜
Ptax - Taxa média do dólar calculada no mercado de câmbio.
➜
PUT - No mercado nanceiro, é entendida como uma opção de venda de um
ativo por um preço prexado e por um determinado prazo. ➜
Rating - Avaliação e classicação de ativos nanceiros em termos de seu
risco. Esta classicação é relevante para as decisões de investimento. 139
Redesconto - Instrumento de política monetária em que o Banco Central redesconta os títulos já descontados pelos bancos. É um socorro nanceiro disponibilizado às instituições nanceiras para suprir suas necessidades imediatas de caixa. ➜
➜
SBP - Sistema Brasileiro de Pagamentos - Conjunto de regras , procedimentos
e sistemas operacionais integrados utilizados nas transferências de fundos entre os agentes econômicos, visando elevar sua eciência e reduzir os riscos.
Securitização - Corresponde à emissão de um título negociável no mercado lastreado em algum ativo da empresa emitente. Tem por objetivo levantar recursos no mercado. ➜
➜
SELIC - Sistema Especial de Liquidação e Custódia - Aplicado às operações
com títulos públicos sob a responsabilidade do Banco Central. ➜
Split - (Desdobramento) - Desdobramento de uma ação em duas ou mais
ações com a consequente elevação da quantidade em circulação. O split ocorre sem qualquer alteração na estrutura de participação societária da companhia e não deve também modicar o valor agregado de mercado dos papéis.
SPREAD - Margem de ganho medida pela diferença entre a taxa de aplicação e a taxa de captação. Pode ser entendido também como um acréscimo de risco à taxas de juros. Por exemplo, um empréstimo pode ser concedido cobrando-se uma taxa de juro mais um percentual representativo do risco da operação, denido por spread. ➜
➜
SWAP - Operação que consiste na troca de uxo de caixa futuros. São
geralmente praticados swaps de taxas de juros, em que se troca uma taxa xa de juros por uma taxa utuante (ou vice-versa), e swaps de taxas de câmbio, em que se trocam duas moedas diferentes. ➜
Tag Along - Transferência parcial ou total, a todos os demais acionistas de
uma companhia das condições e preços negociados pelos controladores por ocasião da alienação do controle acionário. ➜
Taxa de Câmbio - Valor que uma determinada moeda é cotada no mercado
em relação a outra. 140
Taxa Selic - Taxa média diária representativa da negociação de títulos públicos na Selic. No âmbito da política monetária, o Banco Central xa metas para a taxa Selic. ➜
➜
Underwriting - (Subscrição) - É um processo de aumento de capital social
através da emissão de novas ações e consequente colocação desses valores junto ao público em geral. Direito do Banco Central em elevar ou reduzir a Viés Juros - momento meta da de taxaTaxa Selicde a qualquer entre as reuniões mensais do Copom, sempre que as condições da economia assim o exigirem. ➜
➜
Volatilid ade - Medida que reete a intensidade e a frequência das
utuações dos preços de um ativo no mercado. O coeciente beta é uma medida de volatilidade de uma ação em relação à carteira de mercado.
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www.passarnacpa.com.br
