A 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44
B
C
D
E
F
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea Alumnos Precio medio por alumno (incluye come Crecimiento de precios Crecimiento de costes Porcentaje para los años 1,2,3 Nuevas inversiones
Hipótesis 100 5 ,0 0 0 3% (1) 3% (1) (2)
G
H
I
J
K
L
Anexo 1. Cuenta de resultados y balance previsional previsional
201 0 25 5 ,0 0 0
2 5%
2011 50
20 12 75
2 0 13 100
5,150 3% 3%
5,305 3% 3%
5,464 3% 3%
5 0%
75 %
M
N
(Resolver)
2014
20 15
20 1 6
2017
201 8
201 9
2 020
100 5,628 3% 3%
10 0 5,796 3% 3%
10 0 5,970 3% 3%
100 6,149 3% 3%
10 0 6,334 3% 3%
10 0 6,524 3% 3%
100 6,720 3% 3%
250
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
O © E.M. Abascal
25 0
2010
2 011
20 1 2
201 3
2 014
201 5
20 16
2 017
2018
2 01 9
2 0 20
0 2 009
1 201 0
2 2 011
3 20 12
4 2013
5 2 014
6 2 0 15
7 20 16
8 2 017
9 201 8
10 2 01 9
11 2 0 20
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Ingresos 200 50 1 5%
Salarios Gastos Generales Descuentos
(1) (1) x Ventas
EBITDA 50
Amortización (5% del inmueble)
EBIT o BAIT Gastos financieros
r=
4%
(3)
EBT o BAT Impuestos
t=
30%
BN Beneficio neto Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL Deuda euda Larg Largo o (Pa (Pago go anua anuall ppa ppal) l) -------> > RP Recursos Propios Financiación Caja excedente (+) o Crédito (-)
(4)
Hipótesis 10% 1,000
0
(6)
A B C D E F G H I J K L M N O 45 Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Anexo 2. Calculo de Cash Flows. Rentabilidad y Riesgo (Resolver) 46 © E.M. Abascal 47 48 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 49 FCF Cash Flows del Proyecto 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 50 EBIT (7) 51 ± Variación AN (8) 52 FCF 53 TIR proyecto (10) #NUM! 54 55 56 CF accionista 57 BN (13) 58 ± Variación AN (14) 59 ± Variación Deuda (14) 60 CF accionista 61 (15) = variación caja anual 62 63 TIR accionista #NUM! 64 65 66 Análisis de sensibilidad Base Mayor coste Mayor coste Alumnos Descuento Invers. Precio Deuda:800 67 Salarios 300 Estructura 100 80 120 5% 1,2Mill eur 4,700 € 5,200 € RRPP: 200 68 TIR Proyecto (sin impuestos ) 69 TIR Accionista 70 VAN para el accionista al 12% 71 0€ 72 Notas explicativas 73 (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. 74 (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. 75 (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de cada año. 76 (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. 77 (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. 78 (7) CF final en el 2020. Es una esti mación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: 79 a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. P uedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). 80 b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => EBIT año 2020 / k-g. 81 (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. 82 (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los impuestos. 83 (13) CF final en el 2020. Procedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los gastos financieros serán los mismos en l os años siguientes. 84 (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos también que no hay deuda. 85 86 (15) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. 87 Verás que el CF de los accionistas coincide con l a siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el año). Si los números no coinciden debes tener un error en algún lado. 88 Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde la caja del balance. 89
A 1 2
B Anexo 3.
C
D
I
J
K
L
Colegio Alfama. Cuenta de Resultados y Balances
4 CUENTA DE RESULTADOS Años pasados 5 (miles de euros) 2006 2007 2008 6 Tasas y comedor 4,365 4,497 4,678 7 Otras actividades 150 144 214 8 Ventas 4,515 4,641 4,892 9 Personal 2,649 2,800 2,950 10 Comedor 216 228 252 11 Limpieza y suministros 388 403 380 12 Generales 409 337 350 13 Estructura 1,013 968 982 14 Descuentos 655 675 702 15 EBITDA 199 199 258 16 Mantenimiento 156 316 350 Beneficio Colegio 17 42 -117 -92 18 Amortización 200 200 200 19 EBIT -158 -317 -292 20 Intereses 170 178 201 21 Beneficio -328 -495 -493 22 Alumnos 23 970 980 989 24 Crecimiento nº alumnos 1% 1% Nuevas inversiones 100 100 25 26 27 Ratios 2% 3% 4% 28 Crecimiento ventas 29 Crec gastos personal 4% 6% 5% 30 Crec gastos estructura 3% -4% 1% 5% 4% 6% 31 Ebitda / Ventas 32 ROS -8% -11% -11% nd nd nd 33 ROE 34 ROA nd nd nd 35 CFO -128 -295 -293 36 37 nd resultado no disponible, por ser negativo o de interpretación imposible. 38 39 Años pasados 40 BALANCE 2006 2007 2008 41 Caja 100 75 50 42 Clientes 300 420 550 43 Activo Fijo AF 4,000 3,900 3,800 44 Activo total 4,400 4,395 4,400 45 46 Proveedores 170 198 271 47 Crédito a corto 558 1,219 1,844 48 Deuda Hipoteca 3,000 2,800 2,600 49 Recursos propios 1,000 672 178 50 Beneficio del año -328 -495 -493 51 Pasivo total 4,400 4,395 4,400 52 53 Balance resumido 2006 2007 2008 54 NOF (1) 230 297 329 55 AF 4,000 3,900 3,800 56 Activo neto AN 4,230 4,197 4,129 57 58 D 3,558 4,019 4,444 59 RP 672 178 -315 60 Financiación total 4,230 4,197 4,129 61 62 (1) NOF = caja + clientes - proveedores
2006
2007
2008
97% 3% 100% 59% 5% 9% 9% 22% 15% 4% 3% 1% 4% -3% 4% -7%
97% 3% 100% 60% 5% 9% 7% 21% 15% 4% 7% -3% 4% -7% 4% -11%
96% 4% 100% 60% 5% 8% 7% 20% 14% 5% 7% -2% 4% -6% 4% -10%
COAF 06 a 08
-50 250 -200
101 1,286 -400 -822 -165 COAF 06 a 08
99 -200 -101 886 -987 -101
A 63 64 65
Clientes (días)
B
C 21
D 28
I 35
J
K
L
A 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44
B
C
D
E
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea Alumnos Precio medio por alumno (incluye come Crecimiento de precios Crecimiento de costes Porcentaje para los años 1,2,3 Nuevas inversiones
Hipótesis 100 5,000 3% (1) 3% (1) (2)
2010 25 5,000
25%
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
200 50 15%
t=
K
L
2011 50
2012 75
2013 10 0
5,150 3% 3%
5,305 3% 3%
5,464 3% 3%
50%
75%
M
N
(RESUELTO)
4%
O © E.M. Abascal
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
100 5,628 3% 3%
100 5,796 3% 3%
100 5,970 3% 3%
100 6,149 3% 3%
1 00 6,334 3% 3%
100 6,524 3% 3%
100 6,720 3% 3%
250
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
258 103 26 39 90 50 40 20 20 6 14
398 159 40 60 139 50 89 18 71 21 50
546 2 19 55 82 19 1 50 1 41 16 125 38 88
563 225 56 84 197 50 147 14 133 40 93
580 232 58 87 203 63 140 12 128 39 90
597 239 60 90 209 63 146 10 136 41 96
615 246 61 92 215 63 153 8 145 43 101
6 33 25 3 63 95 222 63 15 9 6 1 53 46 107
652 261 65 98 228 63 166 4 162 49 113
672 269 67 101 235 75 160 0 160 48 112
35% -15% -4% -1%
106% 35% 5% 3% 4%
55% 35% 13% 10% 10%
37% 35% 16% 16% 17%
3% 35% 17% 15% 14%
3% 35% 16% 12% 14%
3% 35% 16% 12% 16%
3% 35% 16% 11% 17%
3% 35% 17% 11% 20%
3% 35% 17% 10% 17%
3% 35% 17% 9%
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
1,000 1,000
13 950 963
26 900 926
40 850 890
55 8 00 855
56 1,000 1,056
58 938 995
60 875 935
61 813 874
63 750 813
65 938 1,003
1,000
500 482 982
450 496 946
400 546 946
350 633 983
300 726 1,026
250 816 1,066
200 912 1,112
150 1,013 1,163
1 00 1,120 1,220
50 1,234 1,284
0
19
20
56
12 9
-30
71
177
289
40 7
281
(1) (1) x Ventas
(3)
EBT o BAT Impuestos
J
2011
50 r=
I
125 50 13 19 44 50 -6 20 -26 -8 -18
EBIT o BAIT Gastos financieros
H
2010
EBITDA Amortización (5% del inmueble)
G
250
Ingresos Salarios Gastos Generales Descuentos
F
Suplemento 1. Cuenta de resultados y balance previsional
30%
BN Beneficio neto Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL Deud Deuda a Lar Largo go (Pag (Pago o anu anual al ppal ppal)) ------> -> RP Recursos Propios Financiación Caja excedente (+) o Crédito (-)
(4)
Hipótesis 10% 1,000
500 500
50
(6)
11 2020
A B C D E F G H I J K L M N O 45 Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Suplemento 2. Calculo de Cash Flows. Rentabilidad y Riesgo (RESUELTO) 46 © E.M. Abascal 47 48 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 49 FCF Cash Flows del Proyecto 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2 018 2019 2020 50 EBIT (7) -6 40 89 141 147 140 146 15 3 15 9 16 6 1,068 51 ± Variación AN (8) -1,000 38 37 36 35 -202 61 61 61 61 -189 0 52 FCF -1,000 31 77 125 176 -55 201 20 7 2 13 2 20 -24 1,068 53 TIR proyecto (10) 11% 54 55 56 CF accionista 57 BN (13) -18 14 50 88 93 90 96 101 107 1 13 1 ,1 21 58 ± Variación AN (14) -1,000 38 37 36 35 -202 61 61 61 61 -189 0 59 ± Variación Deuda (14) 500 0 -50 -50 -50 -50 -50 -50 -50 -50 -50 -50 60 CF accionista -500 19 1 36 73 -159 101 106 1 12 1 18 -126 1,171 61 (17) = variación caja anual 0 19 1 36 73 -159 101 106 11 2 11 8 -126 62 63 TIR accionista 1 2% 64 65 66 Análisis de sensibilidad Base Mayor coste Mayor coste Alumnos Descuento Invers. Precio Deuda:800 67 Salarios 300 Est Estructura 100 80 120 5% 1,2Mill eur 4,700 € 5,200 € RRPP: 200 68 TIR Proyecto (sin impuestos ) 11% -9% 6% -3% 21% 18% 10% 10% 15% 13% 12% 69 TIR Accionista na 1% na 21% 18% 7% 6% 13% 15% 70 VAN para el accionista al 12% -671 -359 -568 472 26 3 -213 -204 56 65 71 -18 € 72 Notas explicativas 73 (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. 74 (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. 75 (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de cada año. 76 (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. 77 (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. 78 (7) CF final en el 2020. Es una estimación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: 79 a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. Puedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). 80 b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => EBIT año 2020 / k-g. 81 (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. 82 (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los impuestos. 83 (13) CF final en el 2020. P rocedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los gastos financieros serán los mismos en los años siguientes. 84 (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos también que no hay deuda. 85 86 (17) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. 87 Verás que el CF de los accionistas coincide con la siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el año). Si los números no coinciden debes tener un error en algún lado. 88 Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde l a caja del balance. 89
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea Alumnos Precio medio por alumno (incluye come Crecimiento de precios Crecimiento de costes Porcentaje para los años 1,2,3 Nuevas inversiones
Hipótesis 100 5,000 3% (1) 3% (1) (2)
2010 25 5,000
2011 50
2012 75
2013 100
5,150 3% 3%
5,305 3% 3%
5,464 3% 3%
100 5,628 3% 3%
25%
50%
75%
2010
2011
2012
2013
2014
125 0 175 19 -69 0 -69 0 -69 -21 -48
258 0 223 39 -4 0 -4 0 -4 -1 -3
398 0 273 60 65 0 65 0 65 19 45
546 0 197 82 268 0 268 0 268 80 187
563 0 203 84 276 0 276 0 276 83 193
-55% -39% #DIV/0! -550%
106% -1% -1% 6% -15%
55% 16% 11% -89% 163%
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
0 0
13 0 13
26 0 26
40 0 40
55 0 55
56 0 56
0
0 -48 -48
0 -51 -51
0 -5 -5
0 182 182
0 375 375
0
-61
-77
-45
127
319
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
Ingresos 0 180 15%
Salarios Gastos Generales Descuentos
(1) (1) x Ventas
EBITDA 0
Amortización (5% del inmueble)
EBIT o BAIT Gastos financieros
r=
4%
(3)
EBT o BAT Impuestos
t=
Suplemento 1. Cuenta de resultados y b
30%
BN Beneficio neto
2014
Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
(4)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL De Deuda La Largo (P (Pago an anual pp ppal) ----> RP Recursos Propios Financiación
Hipótesis 10% 1,000
0 0
0
(6)
Caja excedente (+) o Crédito (-)
Colegio Alfama. Nuevas inversiones.
FCF TIR proyecto
3% 49% 34% 106% 490%
Suplemento 2. Calculo de Cash Flows. R
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
0
-69 -12
-4 -13
65 -14
268 -15
276 -2
0
-81
-17
51
253
274
(13) (14) (14)
0 0
-48 -12 0
-3 -13 0
45 -14 0
187 -15 0
193 -2 0
0
-61
-16
31
173
191
(17)
0
-61
-16
31
173
191
FCF Cash Flows del Proyecto EBIT ± Variación AN
37% 49% 34% -3507% 490%
(7) (8) (10)
95%
CF accionista BN ± Variación AN ± Variación Deuda
CF accionista = variación caja anual
TIR accionista
Análisis de sensibilidad sensibilid ad TIR Proyecto (sin impuestos ) TIR Accionista VAN para el accionista al 12%
90%
Bas 11% 12%
Mayor coste Salarios 30 300 -9% na -671 1,262 €
Mayor coste Estructura 10 100 6% 1% -359
Alumnos 80 120 -3% na -568
21% 21% 472
Notas explicativas (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de c (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. (7) CF final en el 2020. Es una estimación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. Puedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los i (13) CF final en el 2020. Procedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos (17) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. Verás que el CF de los accionistas coincide con la siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde la caja del balance.
RIESGOS Hay un grado de deserción escolar que debería cuantificarse supongamos el 10% Adaptación o no de los nuevos profesores. Adaptación al sistema educativo, puede que no se adapten al sistema del colegi Oferta de profesores bilingues. Puede que en Mataro todavía no haya y traeros de Barcelona puede resultar más caro que $ Que llegue nueva competencia ya que la zona está ganando en importancia, esto probablemente afecte los precios (5% a la Si consiguen alumnos para iniciar secundario en pleno proceso bilingüe?? O es mejor empezar por los más pequeños en p Recolección de las pensiones. Habría quei introducir un % de morosidad histórico del colegio Qué la secundaria bilingüe fracase y afecte el buen nombre del colegio
ALTERNATIVAS PARA PROYECTO MÁS RENTABLE Según los datos del caso hay un excedente de capacidad de horas de clase a utilizar suficiente para los 4 cursos sin necesi No construir/ampliar el edificio, Primero hacer una prueba piloto en locaciones cercanas arrendadas Aumentar el valor de la matricula OTROS CRITERIOS PARA TOMAR LA DECISION Reconocimiento del colegio ante la nueva gente que está llegando a la zona Captura de la nueva oferta Es el primero en la región en hacer esto??
alance previsional
(RESUELTO)
© E.M. Abascal
2015
2016
2017
2018
2019
2020
100 5,796 3% 3%
100 5,970 3% 3%
100 6,149 3% 3%
100 6,334 3% 3%
100 6,524 3% 3%
100 Aquí no serían los 100 alumnos de una vez Uno abre 4 cur 6,720 Se podría aumentar el precio de la matricula 3% 3%
2015
2016
2017
2018
2019
2020
580 0 209 87 284 0 284 0 284 85 199
597 0 215 90 293 0 293 0 293 88 205
615 0 221 92 301 0 301 0 301 90 211
633 0 228 95 310 0 310 0 310 93 217
652 0 235 98 320 0 320 0 320 96 224
3% 49% 34% 53% 490%
3% 49% 34% 36% 490%
3% 49% 34% 27% 490%
3% 49% 34% 22% 490%
6 2015
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
58 0 58
60 0 60
61 0 61
63 0 63
65 0 65
0 574 574
0 779 779
0 990 990
0 1,207 1,207
0 1,431 1,431
516
719
928
1,144
1,365
ntabilidad y Riesgo (RESUELTO)
3% 49% 34% 19% 490%
672 0 Aq Aquí estamos asumiendo que necesitamos contratar a los 8 pr 242 101 329 0 329 0 329 99 230
3% 49% 34% 16%
11 2020 Podrían no ampliar el edificio si no alqular una sede nueva cer
© E.M. Abascal
6 2015
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
284 -2
293 -2
301 -2
310 -2
320 -2
2,195 0
282
291
300
309
318
2,195
199 -2 0
205 -2 0
211 -2 0
217 -2 0
224 -2 0
2,305 0 0
197
203
209
215
222
2,305
197
203
209
215
222
k 17%
g 2%
k 12%
g 2%
Desc Descue uent nto o Inve Invers rs.. 5% 1,2Mill eur 18% 18% 263
10% 7% -213
Precio 4,700 €
5,200 €
10 % 6% -204
15% 13% 56
Deuda:800 RRPP: 200 13% 15% 65
da año.
EBIT año 2020 / k-g. puestos. gastos financieros serán los mismos en los años siguientes. también que no hay deuda.
ño). Si los números no coinciden debes tener un error en algún lado.
y abandonen y toque contratar a otros 25.000 Eur baja) y la cantidad de alumnos (10%.) rimaria. Esto afecta la cantidad de alumnos que llegan
ad de contratar. O se pueden reemplazar
os nuevos en primer año y los va subiendo
ofesores pero no lo veo tanclaro. Hay una capacidad osciosa de profesores. Los 8 no necesariamente deberían ser nuevos. O si se contratan
ana como plan piloto (costo 30 mill eur)
Revalorización inmueble en 11 años 34.9%
0.184615385
nuevos que sirvan para dos y se reducen 8 puestos
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea Alumnos Precio medio por alumno (incluye come Crecimiento de precios Crecimiento de costes Porcentaje para los años 1,2,3 Nuevas inversiones
Hipótesis 100 5,000 3% (1) 3% (1) (2)
2010 25 5,000
2011 50
2012 75
2013 100
5,150 3% 3%
5,305 3% 3%
5,464 3% 3%
100 5,628 3% 3%
25%
50%
75%
2010
2011
2012
2013
2014
125 50 175 19 -119 0 -119 0 -119 -36 -83
258 103 223 39 -107 0 -107 0 -107 -32 -75
398 159 273 60 -94 0 -94 0 -94 -28 -66
546 219 197 82 49 0 49 0 49 15 34
563 225 203 84 51 0 51 0 51 15 35
-95% -67% #DIV/0! -950%
106% -41% -29% 90% -415%
55% -24% -17% 42% -237%
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
0 0
13 0 13
26 0 26
40 0 40
55 0 55
56 0 56
0
0 -83 -83
0 -158 -158
0 -224 -224
0 -189 -189
0 -154 -154
0
-96
-184
-264
-244
-210
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
Ingresos 200 180 15%
Salarios Gastos Generales Descuentos
(1) (1) x Ventas
EBITDA 0
Amortización (5% del inmueble)
EBIT o BAIT Gastos financieros
r=
4%
(3)
EBT o BAT Impuestos
t=
Suplemento 1. Cuenta de resultados y b
30%
BN Beneficio neto
2014
Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
(4)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL De Deuda La Largo (P (Pago an anual pp ppal) ----> RP Recursos Propios Financiación
Hipótesis 10% 1,000
0 0
0
(6)
Caja excedente (+) o Crédito (-)
Colegio Alfama. Nuevas inversiones.
FCF TIR proyecto
3% 9% 6% -19% 90%
Suplemento 2. Calculo de Cash Flows. R
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
0
-119 -12
-107 -13
-94 -14
49 -15
51 -2
0
-131
-120
-108
34
49
(13) (14) (14)
0 0
-83 -12 0
-75 -13 0
-66 -14 0
34 -15 0
35 -2 0
0
-96
-88
-80
20
34
(17)
0
-96
-88
-80
20
34
FCF Cash Flows del Proyecto EBIT ± Variación AN
37% 9% 6% -15% 90%
(7) (8) (10)
11%
CF accionista BN ± Variación AN ± Variación Deuda
CF accionista = variación caja anual
TIR accionista
Análisis de sensibilidad sensibilid ad TIR Proyecto (sin impuestos ) TIR Accionista VAN para el accionista al 12%
13%
Bas 11% 12%
Mayor coste Salarios 30 300 -9% na -671 16 €
Mayor coste Estructura 10 100 6% 1% -359
Alumnos 80 120 -3% na -568
21% 21% 472
Notas explicativas (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de c (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. (7) CF final en el 2020. Es una estimación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. Puedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los i (13) CF final en el 2020. Procedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos (17) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. Verás que el CF de los accionistas coincide con la siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde la caja del balance.
RIESGOS Hay un grado de deserción escolar que debería cuantificarse supongamos el 10% Adaptación o no de los nuevos profesores. Adaptación al sistema educativo, puede que no se adapten al sistema del colegi Oferta de profesores bilingues. Puede que en Mataro todavía no haya y traeros de Barcelona puede resultar más caro que $ Que llegue nueva competencia ya que la zona está ganando en importancia, esto probablemente afecte los precios (5% a la Si consiguen alumnos para iniciar secundario en pleno proceso bilingüe?? O es mejor empezar por los más pequeños en p Recolección de las pensiones. Habría quei introducir un % de morosidad histórico del colegio Qué la secundaria bilingüe fracase y afecte el buen nombre del colegio
ALTERNATIVAS PARA PROYECTO MÁS RENTABLE Según los datos del caso hay un excedente de capacidad de horas de clase a utilizar suficiente para los 4 cursos sin necesi No construir/ampliar el edificio, Primero hacer una prueba piloto en locaciones cercanas arrendadas Aumentar el valor de la matricula OTROS CRITERIOS PARA TOMAR LA DECISION Reconocimiento del colegio ante la nueva gente que está llegando a la zona Captura de la nueva oferta Es el primero en la región en hacer esto??
alance previsional
(RESUELTO)
© E.M. Abascal
2015
2016
2017
2018
2019
2020
100 5,796 3% 3%
100 5,970 3% 3%
100 6,149 3% 3%
100 6,334 3% 3%
100 6,524 3% 3%
100 Aquí no serían los 100 alumnos de una vez Uno abre 4 cur 6,720 Se podría aumentar el precio de la matricula 3% 3%
2015
2016
2017
2018
2019
2020
580 232 209 87 52 0 52 0 52 16 37
597 239 215 90 54 0 54 0 54 16 38
615 246 221 92 55 0 55 0 55 17 39
633 253 228 95 57 0 57 0 57 17 40
652 261 235 98 59 0 59 0 59 18 41
3% 9% 6% -24% 90%
3% 9% 6% -32% 90%
3% 9% 6% -49% 90%
3% 9% 6% -97% 90%
6 2015
7 2016
8 2017
58 0 58
60 0 60
0 -117 -117 -175
672 269 Aquí estamos asumiendo que necesitamos contratar a los 8 pr 242 101 60 0 60 0 60 18 42
3% 9% 6% -3453% 90%
3% 9% 6% 106%
9 2018
10 2019
11 2020
61 0 61
63 0 63
65 0 65
0 -80 -80
0 -41 -41
0 -1 -1
0 40 40
-140
-103
-65
-25
ntabilidad y Riesgo (RESUELTO)
Podrían no ampliar el edificio si no alqular una sede nueva cer
© E.M. Abascal
6 2015
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
52 -2
54 -2
55 -2
57 -2
59 -2
403 0
50
52
54
55
57
403
37 -2 0
38 -2 0
39 -2 0
40 -2 0
41 -2 0
423 0 0
35
36
37
38
39
423
35
36
37
38
39
k 17%
g 2%
k 12%
g 2%
Desc Descue uent nto o Inve Invers rs.. 5% 1,2Mill eur 18% 18% 263
10% 7% -213
Precio 4,700 €
5,200 €
10 % 6% -204
15% 13% 56
Deuda:800 RRPP: 200 13% 15% 65
da año.
EBIT año 2020 / k-g. puestos. gastos financieros serán los mismos en los años siguientes. también que no hay deuda.
ño). Si los números no coinciden debes tener un error en algún lado.
y abandonen y toque contratar a otros 25.000 Eur baja) y la cantidad de alumnos (10%.) rimaria. Esto afecta la cantidad de alumnos que llegan
ad de contratar. O se pueden reemplazar
os nuevos en primer año y los va subiendo
ofesores pero no lo veo tanclaro. Hay una capacidad osciosa de profesores. Los 8 no necesariamente deberían ser nuevos. O si se contratan
ana como plan piloto (costo 30 mill eur)
Revalorización inmueble en 11 años 10.7%
0.184615385
nuevos que sirvan para dos y se reducen 8 puestos
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea
Hipótesis 100 Alumnos 5,000 Precio medio por alumno (incluye come 3% (1) Crecimiento de precios 3% (1) Crecimiento de costes (2) Porcentaje para los años 1,2,3
Suplemento 1. Cuenta de resultados y balance p 2010 25 5,000 25%
2011 50
2012 75
2013 100
5,150 3% 3%
5,305 3% 3%
5,464 3% 3%
50%
75%
2014
2015
100 5,628 3% 3%
100 5,796 3% 3%
250
Nuevas inversiones
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
125 0 13 19 94 50 44 20 24 7 17
258 0 26 39 193 50 143 20 123 37 86
398 0 40 60 298 50 248 18 230 69 161
546 0 55 82 410 50 360 16 344 103 241
563 0 56 84 422 50 372 14 358 107 251
580 0 58 87 435 63 372 12 360 108 252
75% 13% 3% 5%
106% 75% 33% 17% 15%
55% 75% 41% 27% 28%
37% 75% 44% 31% 42%
3% 75% 45% 25% 35%
3% 75% 44% 20% 37%
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
1,000 1,000
13 950 963
26 900 926
40 850 890
55 800 855
56 1,000 1,056
58 938 995
1,000
500 517 1,017
450 603 1,053
400 764 1,164
350 1,005 1,355
300 1,255 1,555
250 1,508 1,758
0
54
127
274
500
499
762
Ingresos 0 50 15%
Salarios Gastos Generales Descuentos
(1) (1) x Ventas
EBITDA 50
Amortización (5% del inmueble)
EBIT o BAIT Gastos financieros
r=
4%
(3)
EBT o BAT Impuestos
t=
30%
BN Beneficio neto Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL Deud Deuda a Lar Largo go (Pag (Pago o anu anual al ppal ppal)) ------> -> RP Recursos Propios Financiación
(4)
Hipótesis 10% 1,000
500 500
50
(6)
Caja excedente (+) o Crédito (-)
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. 0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
(7) (8)
-1,000
44 38
143 37
248 36
360 35
372 -202
372 61
81
180
284
395
170
433
(10)
-1,000 28%
(13) (14) (14)
-1,000 500
17 38 0
86 37 -50
161 36 -50
241 35 -50
251 -202 - 50
252 61 -50
-500
54
73
147
226
-1
263
0
54
73
147
226
-1
263
FCF Cash Flows del Proyecto EBIT ± Variación AN
FCF TIR proyecto
Suplemento 2. Calculo de Cash Flows. Rentabilid
CF accionista BN ± Variación AN ± Variación Deuda
CF accionista = variación caja anual
(17)
TIR accionista
Análisis de sensibilidad TIR Proyecto (sin impuestos ) TIR Accionista VAN para el accionista al 12%
33%
Bas 11% 12%
Mayor coste Salarios 30 300 -9% na -671 1,228 €
Mayor coste Est Estructura 10 100 6% 1% -359
Alumnos 80 120 -3% na -568
21% 21% 472
Descuento 5% 18% 18% 263
Notas explicativas (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de cada año. (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. (7) CF final en el 2020. Es una estimación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. Puedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => EBIT añ (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los impuesto (13) CF final en el 2020. Procedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los gastos fi (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos también (17) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. Verás que el CF de los accionistas coincide con la siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el año). Si l Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde la caja del balance.
RIESGOS Hay un grado de deserción escolar que debería cuantificarse supongamos el 10% Adaptación o no de los nuevos profesores. Adaptación al sistema educativo, puede que no se adapten al sistema del colegio y aban Oferta de profesores bilingues. Puede que en Mataro todavía no haya y traeros de Barcelona puede resultar más caro que $ 25.000 Que llegue nueva competencia ya que la zona está ganando en importancia, esto probablemente afecte los precios (5% a la baja) y l Si consiguen alumnos para iniciar secundario en pleno proceso bilingüe?? O es mejor empezar por los más pequeños en primaria. Recolección de las pensiones. Habría quei introducir un % de morosidad histórico del colegio Qué la secundaria bilingüe fracase y afecte el buen nombre del colegio
ALTERNATIVAS PARA PROYECTO MÁS RENTABLE Según los datos del caso hay un excedente de capacidad de horas de clase a utilizar suficiente para los 4 cursos sin necesidad de No construir/ampliar el edificio, Primero hacer una prueba piloto en locaciones cercanas arrendadas Aumentar el valor de la matricula OTROS CRITERIOS PARA TOMAR LA DECISION Reconocimiento del colegio ante la nueva gente que está llegando a la zona Captura de la nueva oferta Es el primero en la región en hacer esto??
evisional
(RESUELTO)
© E.M. Abascal
2016
2017
2018
2019
2020
100 5,970 3% 3%
100 6,149 3% 3%
100 6,334 3% 3%
100 6,524 3% 3%
100 Aquí no serían los 100 alumnos de una vez Uno abre 4 cursos nuevos en pri 6,720 Se podría aumentar el precio de la matricula 3% 3%
250 2016
2017
2018
2019
597 0 60 90 448 63 385 10 375 113 263
615 0 61 92 461 63 399 8 391 117 273
633 0 63 95 475 63 413 6 407 122 285
652 0 65 98 489 63 427 4 423 127 296
3% 75% 44% 17% 41%
3% 75% 44% 15% 46%
3% 75% 45% 14% 51%
3% 75% 45% 13% 43%
3% 75% 45% 11%
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
60 875 935
61 813 874
63 750 813
65 938 1,003
200 1,770 1,970
150 2,044 2,194
100 2,328 2,428
50 2,624 2,674
1,036
1,320
1,615
1,671
d y Riesgo (RESUELTO)
2020 672 0 Aquí estamos asumiendo que necesitamos contratar a los 8 profesores pero no l 67 101 504 75 429 0 429 129 300
Podrían no ampliar el edificio si no alqular una sede nueva cercana como plan pi
© E.M. Abascal
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
385 61
399 61
413 61
427 -189
2,860 0
446
459
473
237
2,860
263 61 -50
273 61 -50
285 61 -50
296 -189 -50
3,003 0 -50
273
284
295
57
3,053
273
284
295
57
Revalorización
k 17%
g 2%
k 12%
g 2%
inmueble en 11 años 10.9%
0.184615385
Invers. 1,2Mill eur
4,700 €
Precio 5,200 €
10% 7% -213
10% 6% -204
15 % 13% 56
Deuda:800 RRPP: 200 13% 15% 65
o 2020 / k-g. . inancieros serán los mismos en los años siguientes. que no hay deuda.
los números no coinciden debes tener un error en algún lado.
donen y toque contratar a otros ur cantidad de alumnos (10%.) Esto afecta la cantidad de alumnos que llegan
ontratar. O se pueden reemplazar
Si se hace esto TIR acc 33% y del proyecto 28% Si hace esto TIR supera 100% en ambos cassos y el VAN 8078
er año y los va subiendo
lo veo tanclaro. Hay una capacidad osciosa de profesores. Los 8 no necesariamente deberían ser nuevos. O si se contratan nuevos que sirva
iloto (costo 30 mill eur)
n para dos y se reducen 8 puestos
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea
Hipótesis 100 Alumnos 4,750 Precio medio por alumno (incluye come 3% (1) Crecimiento de precios 3% (1) Crecimiento de costes (2) Porcentaje para los años 1,2,3
Suplemento 1. Cuenta de resultados y balance p 2010 23 4,750 25%
2011 45
2012 68
2013 90
4,893 3% 3%
5,039 3% 3%
5,190 3% 3%
50%
75%
2014
2015
81 5,346 3% 3%
81 5,507 3% 3%
250
Nuevas inversiones
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
107 50 13 16 28 50 -22 20 -42 -12 -29
220 103 26 33 58 50 8 20 - 12 -3 -8
340 159 40 51 90 50 40 18 22 7 16
467 219 55 70 124 50 74 16 58 17 41
433 225 56 65 87 50 37 14 23 7 16
446 232 58 67 89 63 27 12 15 4 10
27% -27% -6% -2%
106% 27% -4% -2% 1%
55% 27% 5% 3% 5%
37% 27% 9% 8% 9%
-7% 20% 4% 3% 4%
3% 20% 2% 2% 3%
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
1,000 1,000
11 950 961
22 900 922
34 850 884
47 800 847
43 1,000 1,043
45 938 982
1,000
500 471 971
450 463 913
400 478 878
350 519 869
300 535 835
250 545 795
0
10
-9
-6
22
-209
-187
Ingresos 200 50 15%
Salarios Gastos Generales Descuentos
(1) (1) x Ventas
EBITDA 50
Amortización (5% del inmueble)
EBIT o BAIT Gastos financieros
r=
4%
(3)
EBT o BAT Impuestos
t=
30%
BN Beneficio neto Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL Deud Deuda a Lar Largo go (Pag (Pago o anu anual al ppal ppal)) ------> -> RP Recursos Propios Financiación
(4)
Hipótesis 10% 1,000
500 500
50
(6)
Caja excedente (+) o Crédito (-)
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. 0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
(7) (8)
-1,000
-22 39
8 39
40 38
74 37
37 -197
27 61
18
47
78
111
-160
88
(10)
-1,000 -9%
(13) (14) (14)
-1,000 500
-29 39 0
-8 39 -50
16 38 -50
41 37 -50
16 -197 - 50
10 61 -50
FCF Cash Flows del Proyecto EBIT ± Variación AN
FCF TIR proyecto
Suplemento 2. Calculo de Cash Flows. Rentabilid
CF accionista BN ± Variación AN ± Variación Deuda
CF accionista = variación caja anual
(17)
-500
10
-19
4
28
-231
22
0
10
-19
4
28
-231
22
TIR accionista
Análisis de sensibilidad TIR Proyecto (sin impuestos ) TIR Accionista VAN para el accionista al 12%
-17%
Bas 11% 12%
Mayor coste Salarios 30 300 -9% na -671 -570 €
Mayor coste Est Estructura 10 100 6% 1% -359
Alumnos 80 120 -3% na -568
21% 21% 472
Descuento 5% 18% 18% 263
Notas explicativas (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de cada año. (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. (7) CF final en el 2020. Es una estimación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. Puedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => EBIT añ (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los impuesto (13) CF final en el 2020. Procedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los gastos fi (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos también (17) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. Verás que el CF de los accionistas coincide con la siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el año). Si l Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde la caja del balance.
RIESGOS Hay un grado de deserción escolar que debería cuantificarse supongamos el 10% Adaptación o no de los nuevos profesores. Adaptación al sistema educativo, puede que no se adapten al sistema del colegio y aban Oferta de profesores bilingues. Puede que en Mataro todavía no haya y traeros de Barcelona puede resultar más caro que $ 25.000 Que llegue nueva competencia ya que la zona está ganando en importancia, esto probablemente afecte los precios (5% a la baja) y l Si consiguen alumnos para iniciar secundario en pleno proceso bilingüe?? O es mejor empezar por los más pequeños en primaria. Recolección de las pensiones. Habría quei introducir un % de morosidad histórico del colegio Qué la secundaria bilingüe fracase y afecte el buen nombre del colegio
ALTERNATIVAS PARA PROYECTO MÁS RENTABLE Según los datos del caso hay un excedente de capacidad de horas de clase a utilizar suficiente para los 4 cursos sin necesidad de No construir/ampliar el edificio, Primero hacer una prueba piloto en locaciones cercanas arrendadas Aumentar el valor de la matricula OTROS CRITERIOS PARA TOMAR LA DECISION Reconocimiento del colegio ante la nueva gente que está llegando a la zona Captura de la nueva oferta Es el primero en la región en hacer esto??
evisional
(RESUELTO)
© E.M. Abascal
0.95
2016
2017
2018
2019
2020
81 5,672 3% 3%
81 5,842 3% 3%
81 6,017 3% 3%
81 6,198 3% 3%
81 Aquí no serían los 100 alumnos de una vez Uno abre 4 cursos nuevos en pri 6,384 Se podría aumentar el precio de la matricula 3% 3%
250 2016
2017
2018
2019
459 239 60 69 92 63 29 10 19 6 14
473 246 61 71 95 63 32 8 24 7 17
487 253 63 73 98 63 35 6 29 9 20
502 261 65 75 101 63 38 4 34 10 24
3% 20% 3% 3% 3%
3% 20% 4% 3% 4%
3% 20% 4% 4% 4%
3% 20% 5% 4% 4%
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
46 875 921
47 813 860
49 750 799
50 938 988
200 559 759
150 576 726
100 596 696
50 620 670
-162
-134
-103
-318
d y Riesgo (RESUELTO)
2020 517 269 Aquí estamos asumiendo que necesitamos contratar a los 8 profesores pero no l 67 78 104 75 29 0 29 9 20
3% 20% 4% 3%
11 2020 Podrían no ampliar el edificio si no alqular una sede nueva cercana como plan pi
© E.M. Abascal
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
29 61
32 61
35 61
38 -189
190 0
91
93
96
-151
190
14 61 -50
17 61 -50
20 61 -50
24 -189 -50
200 0 -50
25
28
31
-215
250
25
28
31
-215
Revalorización
k 17%
g 2%
k 12%
g 2%
inmueble en 11 años -13.9%
0.184615385
Invers. 1,2Mill eur
4,700 €
Precio 5,200 €
10% 7% -213
10% 6% -204
15 % 13% 56
Deuda:800 RRPP: 200 13% 15% 65
o 2020 / k-g. . inancieros serán los mismos en los años siguientes. que no hay deuda.
los números no coinciden debes tener un error en algún lado.
donen y toque contratar a otros ur cantidad de alumnos (10%.) Esto afecta la cantidad de alumnos que llegan
ontratar. O se pueden reemplazar
Si se hace esto TIR acc 33% y del proyecto 28%. Y VAN 1.228 Si hace esto TIR supera 100% en ambos cassos y el VAN 8078 Ya está en la simulación
er año y los va subiendo
lo veo tanclaro. Hay una capacidad osciosa de profesores. Los 8 no necesariamente deberían ser nuevos. O si se contratan nuevos que sirva
iloto (costo 30 mill eur)
n para dos y se reducen 8 puestos
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea
Hipótesis 100 Alumnos 5,000 Precio medio por alumno (incluye come 3% (1) Crecimiento de precios 3% (1) Crecimiento de costes (2) Porcentaje para los años 1,2,3
Suplemento 1. Cuenta de resultados y balance p 2010 23 5,000 25%
2011 45
2012 68
2013 90
5,150 3% 3%
5,305 3% 3%
5,464 3% 3%
50%
75%
2014
2015
81 5,628 3% 3%
81 5,796 3% 3%
250
Nuevas inversiones
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
113 50 13 17 33 50 -17 20 -37 -11 -26
232 103 26 35 68 50 18 20 -2 -1 -1
358 159 40 54 105 50 55 18 37 11 26
492 219 55 74 145 50 95 16 79 24 55
456 225 56 68 106 50 56 14 42 13 29
470 232 58 70 109 63 47 12 35 10 24
29% -23% -5% -2%
106% 29% -1% 0% 2%
55% 29% 7% 6% 6%
37% 29% 11% 11% 11%
-7% 23% 6% 5% 5%
3% 23% 5% 4% 5%
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
1,000 1,000
11 950 961
23 900 923
36 850 886
49 800 849
46 1,000 1,046
47 938 984
1,000
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450 473 923
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350 554 904
300 584 884
250 608 858
0
13
0
13
55
-162
-126
Ingresos 200 50 15%
Salarios Gastos Generales Descuentos
(1) (1) x Ventas
EBITDA 50
Amortización (5% del inmueble)
EBIT o BAIT Gastos financieros
r=
4%
(3)
EBT o BAT Impuestos
t=
30%
BN Beneficio neto Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL Deud Deuda a Lar Largo go (Pag (Pago o anu anual al ppal ppal)) ------> -> RP Recursos Propios Financiación
(4)
Hipótesis 10% 1,000
500 500
50
(6)
Caja excedente (+) o Crédito (-)
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. 0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
(7) (8)
-1,000
-17 39
18 38
55 37
95 37
56 -196
47 61
22
56
93
131
-140
108
(10)
-1,000 -2%
(13) (14) (14)
-1,000 500
-26 39 0
-1 38 -50
26 37 -50
55 37 -50
29 -196 - 50
24 61 -50
FCF Cash Flows del Proyecto EBIT ± Variación AN
FCF TIR proyecto
Suplemento 2. Calculo de Cash Flows. Rentabilid
CF accionista BN ± Variación AN ± Variación Deuda
CF accionista = variación caja anual
(17)
-500
13
-13
14
42
-217
35
0
13
-13
14
42
-217
35
TIR accionista
Análisis de sensibilidad TIR Proyecto (sin impuestos ) TIR Accionista VAN para el accionista al 12%
-6%
Bas 11% 12%
Mayor coste Salarios 30 300 -9% na -671 -462 €
Mayor coste Est Estructura 10 100 6% 1% -359
Alumnos 80 120 -3% na -568
21% 21% 472
Descuento 5% 18% 18% 263
Notas explicativas (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de cada año. (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. (7) CF final en el 2020. Es una estimación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. Puedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => EBIT añ (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los impuesto (13) CF final en el 2020. Procedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los gastos fi (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos también (17) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. Verás que el CF de los accionistas coincide con la siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el año). Si l Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde la caja del balance.
RIESGOS Hay un grado de deserción escolar que debería cuantificarse supongamos el 10% Adaptación o no de los nuevos profesores. Adaptación al sistema educativo, puede que no se adapten al sistema del colegio y aban Oferta de profesores bilingues. Puede que en Mataro todavía no haya y traeros de Barcelona puede resultar más caro que $ 25.000 Que llegue nueva competencia ya que la zona está ganando en importancia, esto probablemente afecte los precios (5% a la baja) y l Si consiguen alumnos para iniciar secundario en pleno proceso bilingüe?? O es mejor empezar por los más pequeños en primaria. Recolección de las pensiones. Habría quei introducir un % de morosidad histórico del colegio Qué la secundaria bilingüe fracase y afecte el buen nombre del colegio
ALTERNATIVAS PARA PROYECTO MÁS RENTABLE Según los datos del caso hay un excedente de capacidad de horas de clase a utilizar suficiente para los 4 cursos sin necesidad de No construir/ampliar el edificio, Primero hacer una prueba piloto en locaciones cercanas arrendadas Aumentar el valor de la matricula OTROS CRITERIOS PARA TOMAR LA DECISION Reconocimiento del colegio ante la nueva gente que está llegando a la zona Captura de la nueva oferta Es el primero en la región en hacer esto??
evisional
(RESUELTO)
© E.M. Abascal
0.9
2016
2017
2018
2019
2020
81 5,970 3% 3%
81 6,149 3% 3%
81 6,334 3% 3%
81 6,524 3% 3%
81 Aquí no serían los 100 alumnos de una vez Uno abre 4 cursos nuevos en pri 6,720 Se podría aumentar el precio de la matricula 3% 3%
250 2016
2017
2018
2019
484 239 60 73 113 63 50 10 40 12 28
498 246 61 75 116 63 53 8 45 14 32
513 253 63 77 119 63 57 6 51 15 36
528 261 65 79 123 63 60 4 56 17 40
3% 23% 6% 5% 5%
3% 23% 6% 5% 6%
3% 23% 7% 5% 7%
3% 23% 7% 6% 6%
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
48 875 923
50 813 862
51 750 801
53 938 990
200 636 836
150 668 818
100 704 804
50 743 793
-87
-44
2
-197
d y Riesgo (RESUELTO)
2020 544 269 Aquí estamos asumiendo que necesitamos contratar a los 8 profesores pero no l 67 82 127 75 52 0 52 15 36
3% 23% 7% 5%
11 2020 Podrían no ampliar el edificio si no alqular una sede nueva cercana como plan pi
© E.M. Abascal
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
50 61
53 61
57 61
60 -189
344 0
111
114
118
-129
344
28 61 -50
32 61 -50
36 61 -50
40 -189 -50
362 0 -50
39
43
47
-200
412
39
43
47
-200
Revalorización
k 17%
g 2%
k 12%
g 2%
inmueble en 11 años -9.1%
0.184615385
Invers. 1,2Mill eur
4,700 €
Precio 5,200 €
10% 7% -213
10% 6% -204
15 % 13% 56
Deuda:800 RRPP: 200 13% 15% 65
o 2020 / k-g. . inancieros serán los mismos en los años siguientes. que no hay deuda.
los números no coinciden debes tener un error en algún lado.
donen y toque contratar a otros ur cantidad de alumnos (10%.) Esto afecta la cantidad de alumnos que llegan
ontratar. O se pueden reemplazar
Si se hace esto TIR acc 33% y del proyecto 28%. Y VAN 1.228 Si hace esto TIR supera 100% en ambos cassos y el VAN 8078 Ya está en la simulación
er año y los va subiendo
lo veo tanclaro. Hay una capacidad osciosa de profesores. Los 8 no necesariamente deberían ser nuevos. O si se contratan nuevos que sirva
iloto (costo 30 mill eur)
n para dos y se reducen 8 puestos
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. Hipótesis. Datos de la nueva línea
Hipótesis 100 Alumnos 5,000 Precio medio por alumno (incluye come 3% (1) Crecimiento de precios 3% (1) Crecimiento de costes (2) Porcentaje para los años 1,2,3
Suplemento 1. Cuenta de resultados y balance p 2010 25 5,000 25%
2011 50
2012 75
2013 100
5,150 3% 3%
5,305 3% 3%
5,464 3% 3%
50%
75%
2014
2015
100 5,628 3% 3%
100 5,796 3% 3%
250
Nuevas inversiones
Hipótesis
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
116 50 13 17 36 50 -14 20 -34 -10 -24
239 103 26 36 75 50 25 20 5 1 3
370 159 40 55 116 50 66 18 48 14 33
508 219 55 76 159 50 109 16 93 28 65
523 225 56 79 163 50 113 14 99 30 70
539 232 58 81 168 63 106 12 94 28 66
31% -20% -5% -1%
106% 31% 1% 1% 3%
55% 31% 9% 7% 7%
37% 31% 13% 13% 13%
3% 31% 13% 12% 11%
3% 31% 12% 10% 11%
0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
1,000 1,000
12 950 962
24 900 924
37 850 887
51 800 851
52 1,000 1,052
54 938 991
1,000
500 476 976
450 480 930
400 513 913
350 578 928
300 648 948
250 713 963
0
15
6
26
77
-105
-28
Ingresos 200 50 15%
Salarios Gastos Generales Descuentos
(1) (1) x Ventas
EBITDA 50
Amortización (5% del inmueble)
EBIT o BAIT Gastos financieros
r=
4%
(3)
EBT o BAT Impuestos
t=
30%
BN Beneficio neto Ratios de rentabilidad
Crecimiento de ventas EBITDA / Ventas ROS (BN / Ventas) ROE (BN / RP) ROA (EBIT / AN)
BALANCE CORTO NOF (% sobre Ventas) ------> AF neto AN Activo neto DL Deud Deuda a Lar Largo go (Pag (Pago o anu anual al ppal ppal)) ------> -> RP Recursos Propios Financiación
(4)
Hipótesis 10% 1,000
500 500
50
(6)
Caja excedente (+) o Crédito (-)
Colegio Alfama. Nuevas inversiones. 0 2009
1 2010
2 2011
3 2012
4 2013
5 2014
6 2015
(7) (8)
-1,000
-14 38
25 38
66 37
109 36
113 -202
106 61
25
62
103
145
-88
167
(10)
-1,000 7%
(13) (14) (14)
-1,000 500
-24 38 0
3 38 -50
33 37 -50
65 36 -50
70 -202 - 50
66 61 -50
FCF Cash Flows del Proyecto EBIT ± Variación AN
FCF TIR proyecto
Suplemento 2. Calculo de Cash Flows. Rentabilid
CF accionista BN ± Variación AN ± Variación Deuda
CF accionista = variación caja anual
(17)
-500
15
-9
20
51
-182
77
0
15
-9
20
51
-182
77
TIR accionista
Análisis de sensibilidad TIR Proyecto (sin impuestos ) TIR Accionista VAN para el accionista al 12%
7%
Bas 11% 12%
Mayor coste Salarios 30 300 -9% na -671 -200 €
Mayor coste Est Estructura 10 100 6% 1% -359
Alumnos 80 120 -3% na -568
21% 21% 472
Descuento 5% 18% 18% 263
Notas explicativas (1) Porcentaje de crecimiento anual de precio alumnos y de costes salariales y estructura. (2) Los costes el año 1, 2 y 3 serán solo el 25%, 50% y 75% de los costes normales. (3) Tipo de interés x deuda del año anterior. Deja esta celda vacía y haz el balance previsional para calcular la deuda pendiente de cada año. (4) ROE = Beneficio neto del año / Fondos propios del año anterior. (6) Cifra para cuadrar el balance = Financiación - Activo neto. Esto es lo que tendremos en caja o crédito. (7) CF final en el 2020. Es una estimación del valor del inmueble en el 2020. Dos alternativas: a) Asumir que el inmueble se vende en el 2020. Puedes usar el valor en libros del inmueble (estimación muy conservadora). b) Asumir que el inmueble seguirá funcionando por muchos años. Usa una perpetuidad del FCF producida en todos esos años => EBIT añ (8) De la línea 34 del balance. AN de un año - AN del año anterior. (10) Esta es la TIR producida por la inversión sin tener en cuenta la manera en que se financia el proyecto y sin tener en cuenta los impuesto (13) CF final en el 2020. Procedimiento simple. Perpetuidad = Beneficio neto 2020 /(k-g). En este caso asumimos que la deuda y los gastos fi (14) Para la perpetuidad en el 2020 asumimos que el AN se mantendrá constante => nuevas inversiones = depreciación. Asumimos también (17) De la línea 43. Caja en un año menos la caja en el balance del año anterior. Verás que el CF de los accionistas coincide con la siguiente expresión (incremento anual de la caja + dividendos pagados en el año). Si l Conclusión interesante: puedes calcular el CF del accionista directamente desde la caja del balance.
RIESGOS Hay un grado de deserción escolar que debería cuantificarse supongamos el 10% Adaptación o no de los nuevos profesores. Adaptación al sistema educativo, puede que no se adapten al sistema del colegio y aban Oferta de profesores bilingues. Puede que en Mataro todavía no haya y traeros de Barcelona puede resultar más caro que $ 25.000 Que llegue nueva competencia ya que la zona está ganando en importancia, esto probablemente afecte los precios (5% a la baja) y l Es posible conseguir alumnos para iniciar secundario enproceso bilingüe?? O es mejor empezar por primaria. Esto afecta la cantid Recolección de las pensiones. Habría quei introducir un % de morosidad histórico del colegio 7% Qué la secundaria bilingüe fracase y afecte el buen nombre del colegio
ALTERNATIVAS PARA PROYECTO MÁS RENTABLE Según los datos del caso hay un excedente de capacidad de horas de clase a utilizar suficiente para los 4 cursos sin necesidad de No construir/ampliar el edificio, Primero hacer una prueba piloto en locaciones cercanas arrendadas Aumentar el valor de la matricula OTROS CRITERIOS PARA TOMAR LA DECISION Reconocimiento del colegio ante la nueva gente que está llegando a la zona Captura de la nueva oferta Es el primero en la región en hacer esto??
evisional
(RESUELTO)
© E.M. Abascal
0.93
2016
2017
2018
2019
2020
100 5,970 3% 3%
100 6,149 3% 3%
100 6,334 3% 3%
100 6,524 3% 3%
100 Aquí no serían los 100 alumnos de una vez Uno abre 4 cursos nuevos en pri 6,720 Se podría aumentar el precio de la matricula 3% 3%
250 2016
2017
2018
2019
555 239 60 83 173 63 111 10 101 30 71
572 246 61 86 179 63 116 8 108 32 76
589 253 63 88 184 63 121 6 115 35 81
607 261 65 91 190 63 127 4 123 37 86
3% 31% 13% 10% 12%
3% 31% 13% 10% 13%
3% 31% 14% 9% 15%
3% 31% 14% 9% 13%
3% 31% 13% 8%
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
56 875 931
57 813 870
59 750 809
61 938 998
200 784 984
150 860 1,010
100 941 1,041
50 1,027 1,077
53
140
232
78
d y Riesgo (RESUELTO)
2020 625 269 Aquí estamos asumiendo que necesitamos contratar a los 8 profesores pero no l 67 94 195 75 120 0 120 36 84
Podrían no ampliar el edificio si no alqular una sede nueva cercana como plan pi
© E.M. Abascal
7 2016
8 2017
9 2018
10 2019
11 2020
111 61
116 61
121 61
127 -189
801 0
172
177
182
-62
801
71 61 -50
76 61 -50
81 61 -50
86 -189 -50
841 0 -50
82
87
92
-153
891
82
87
92
-153
Revalorización
k 17%
g 2%
k 12%
g 2%
inmueble en 11 años -1.8%
0.184615385
Invers. 1,2Mill eur
4,700 €
Precio 5,200 €
10% 7% -213
10% 6% -204
15 % 13% 56
Deuda:800 RRPP: 200 13% 15% 65
o 2020 / k-g. . inancieros serán los mismos en los años siguientes. que no hay deuda.
los números no coinciden debes tener un error en algún lado.
En este caso TIR activo -2% y accionista -6% VAN -462
donen y toque contratar a otros ur cantidad de alumnos (10%.) d de alumnos que llegan (30%)
ontratar. O se pueden reemplazar
Ya está en la simulación de Davla En este caso TIR activo -9% y accionista div coero VAN -570
Si se hace esto TIR acc 33% y del proyecto 28%. Y VAN 1.228 Si hace esto TIR supera 100% en ambos cassos y el VAN 8078 Ya está en la simulación
er año y los va subiendo
lo veo tanclaro. Hay una capacidad osciosa de profesores. Los 8 no necesariamente deberían ser nuevos. O si se contratan nuevos que sirva
iloto (costo 30 mill eur)
n para dos y se reducen 8 puestos
