VIDAL E HIJOS SA. Introducción A principios de enero de 1991, sentado frente al escritorio de su ocina, Javier Vidal, director general y Fundador de Vidal e Hijos, analizaba y discutía con su ijo !ayor los resultados econ"!icos obtenidos obtenidos el a#o anterior y las perspectivas de su e!presa para el a#o $ue co!enzaba% &Fíjate Víctor, fue fue una una buena buena elecci"n entrar en este negocio% negocio% He!os tenido un creci!iento continuado en las ventas durante los 'lti!os a#os, !anteniendo el !argen sobre ventas y el rendi!iento sobre la inversi"n% (as perspectivas para este a#o son aun !ejores% )reve!os $ue las ventas crecer*n un + -% Au!entare!os nuestros benecios, con lo $ue podre!os repartir dividendos% .espu/s de todo, buena parte de la rentabilidad de la e!presa debe $uedarse en casa, 0no te parece & Víctor, director nanciero de la e!presa, co!partía el entusias!o de su padre% 2in e!bargo, estaba un poco preocupado por las necesidades de nanciaci"n para !antener el creci!iento de la e!presa% 3sta preocupaci"n era co!partida por Francis Francisco co Villa, jefe de cuentas del 4ase 5anattan 6an7, banco con el $ue tenían relaciones desde el inicio de las operaciones en 1981% )recisa!ente Víctor abía acordado reunirse la pr"i!a se!ana con Francisco para discutir una nueva a!pliaci"n de la p"liza de cr/dito $ue la e!presa !antenía con el banco, asta un li!ite de :;; !illones de pesetas
, para poder acer frente a la epansi"n deseada por la co!pa#ía durante los pr"i!os a#os% Víctor, $ue abía sido co!pa#ero de colegio de Francis Francisco, co, deseaba saber si eistía alguna contradicci"n entre creci!iento, creci!iento, rentabilidad y li$uidez de la e!presa% 2e preguntaba cual de estos conceptos era !as i!portante y si su padre estaba o no en lo cierto al creer $ue el benecio era el !ejor indicador de la salud de su e!presa% 3stas y otras preguntas rondaban por la cabeza de Víctor !ientras preparaba el presupuesto de tesorería para 1991, co!o base para la discusi"n de la a!pliaci"n de la p"liza de cr/dito convocada para la se!ana pr"i!a% 3ra la pri!era vez $ue Víctor se cuestionaba co!o valorar su e!presa%
Antecedentes del negocio
Vidal e Hijos era una e!presa fa!iliar $ue se dedicaba a la distribuci"n de telas al por !ayor, en 4atalu#a% (a tradici"n tetil <ilados, confecciones, te#idos, etc%> abía sido, desde acia !uco tie!po, el !otor industrial de la regi"n% (a fa!ilia Vidal llevaba !*s de 9; a#os en el negocio, no abi/ndose dedicado a la distribuci"n asta 198;% 3n 198; Javier Vidal decidi" transfor!ar total!ente el negocio original de su padre% Javier Javier,, o!bre resuelto e independiente, no co!ulgaba con las ideas de!asiado conservadoras de su padre, $ue no abía $uerido nunca entrar en el ca!po de la distribuci"n, en el $ue Javier veía in!ensas oportunidades de negocio% (lego a convencer a su padre, vendieron la f*brica y se dedicaron 'nica!ente a la distribuci"n%
El sector textil 3l sector tetil era un sector !aduro, de de!anda !uy sensible al precio y con bajo riesgo por innovaci"n tecnol"gica% 3staba principal!ente integrado por e!presas fa!iliares $ue se
1
especializaban en alg'n tipo de producto, siendo en su !ayoría de!asiado conservadoras co!o para integrarse en alg'n sentido% Había cuatro estrategias co!petitivas b*sicas en este sector? volu!en@ especializaci"n@ productividad y frag!entaci"n% (a industria tetil catalana abía optado por esta 'lti!a,
El sector de distribución de telas
(a distribuci"n de tejidos estaba do!inada por los fabricantes, $ue eran $uienes escogían a sus distribuidores% 3ste !is!o poder les per!itía no solo sugerir, sugerir, sino ta!bi/n establecer los precios de venta, deter!inando así el !argen del distribuidor% 3l negocio de los distribuidores tenia sus propias características? los clientes eran los : grandes !ayoristas de la regi"n, el !ayor de los cuales representaba cerca del +;- de las ventas totales de negocio% or!al!ente se concedían descuentos por volu!en y cobro a B= días% (os proveedores concedían un plazo de pago a +; días% 3l proveedor líder en el sector distribuidor era Cndustria Vidal, e!presa original de la fa!ilia, $ue representaba el B;- de las co!pras actuales del sector% sector% 3l resto de proveedores estaba constituido por una docena de e!presas !*s pe$ue#as% A pesar de $ue los fabricantes !arcaban la política de precios del sector sector,, Vidal e Hijos se las ingenio para obtener !ayores !*rgenes, sobre todo gracias a las buenas condiciones logradas con su principal proveedor y a una adecuada gesti"n y control de los gastos operativos y de personal% Dodo ellos propiciaba el constante au!ento de las ventas %
ANEXO 1 La reunión con el Chase Manhattan an! Francisco Vila revisaba el epediente de Vidal e Hijos sentado frente al escritorio de Víctor, $uien Francisco acababa de despacar con su padre% 5ientras esperaba, francisco pensaba? &Vidal e Hijos es una e!presa prospera% Diene un buen creci!iento en las ventas, y las perspectivas para este y los pr"i!os a#os son buenas% 3l sector esta en auge, con precios crecientes y la econo!ía, tras dos a#os ligera!ente recesivos, e!pieza nueva!ente a dar visos de entrar en un proceso de epansi"n, lo $ue aría bajar los tipos de inter/s a corto plazo% Ade!*s, Vidal e Hijos esta negociando la representaci"n de + r!as etranjeras y estudiando la posibilidad de dese!barcar en Francia e Ctalia% 2in e!bargo, ay algunas cosas $ue Víctor debe saberE Francisco Vila co!enz" la reuni"n diciendo? &Víctor, estoy a$uí para ayudarte en todo lo $ue necesites% (a relaci"n de tu e!presa con nuestro banco a sido sie!pre !uy buena% Ade!*s, tengo un inter/s especial en este asunto debido a nuestra a!istad% )or ello, en principio, no tendría ning'n inconveniente para una a!pliaci"n de la p"liza de cr/dito de la e!presa asta los :;; !illones $ue solicitas% 2in e!bargo, ay algunos te!as sobre los $ue tene!os $ue ponernos de acuerdo%E Francisco Francisc o continuo diciendo? &e analizado los estados nancieros $ue !e enviaste la se!ana pasada % Du e!presa a optado por una estrategia de creci!iento !*s $ue de rentabilidad% 3l creci!iento per!anente de las ventas así 1; de!uestra % 3s una buena estrategia para una e!presa $ue no $uiere perder !ercado% 2in e!bargo, ello tiene un
2
costo%E Víctor replic"? &esto es precisa!ente lo $ue !as !e in$uieta% Hasta aora, salvo por la presente necesidad de recurrir al banco para la a!pliaci"n de la p"liza, no abía percibido ning'n dese$uilibrio nanciero%E &uiz*s el !ensaje !as i!portante, Gse#alo franciscoG, sea recalcar la i!portancia del ujo de caja, el cual, durante los 'lti!os a#os, a sido negativo para la e!presa% (o $ue el accionista real!ente puede llevarse a casa es precisa!ente lo $ue se obtiene despu/s de restar del benecio las inversiones re$ueridas, el incre!ento de las IF, etc% 3n resu!idas cuentas, dinero constante y sonante% Ade!*s, es a su vez el !ejor indicador de co!o va la e!presa y la base para su evaluaci"n% Vidal e Hijos tienen grandes posibilidades, pero ay $ue controlar su creci!iento% &)or todo a$uello, el banco a creído conveniente condicionar la a!pliaci"n de la p"liza de cr/dito al cu!pli!iento de las siguientes restricciones por parte de la e!presa? 1% 2uspensi"n del pago de dividendos% % 3stricto control de los gastos generales +% Fondo de !aniobra positivo% B% 3ndeuda!iento :;- E Víctor co!prendía !ejor las posibilidades nancieras de su e!presa% Venia de despacar con su padre, $uien le co!ento $ue eistían bastantes posibilidades de $ue .*!ico .istribuidores, su principal cliente, pusiera ter!ino a sus relaciones co!erciales con ellos% Dodo parecía un círculo vicioso% (a e!presa abía incu!plido su ulti!a entrega por rotura de stoc7s, debido a $ue Cndustrial Vidal no $uiso enviarles !as tejidos asta $ue se les abonara una factura pendiente desde acia !as de :; días% 2olo le faltaba eso% .espu/s de todo lo $ue Francisco le abía eplicado, estaba seguro de $ue las condiciones del banco serian aun !as duras% 2in e!bargo, sabía $ue tenía $ue superar esta situaci"n%
3
Francisco lo escuco con atenci"n y dijo? &seria conveniente $ue llegaras a un buen acuerdo con tu cliente% 3n todo caso, y de no ser así, las condiciones del banco para concederos la a!pliaci"n serian las !is!as% 3so si, supongo $ue para llegar a cu!plirlas, Vidal e Hijos tendría $ue acer una a!pliaci"n de capitalE &0estas seguroE, replico Víctor% 2in responderle, francisco solicito una reuni"n para el día siguiente, en donde se revisarían los estados nancieros previsionales para los dos pr"i!os a#os% Víctor co!enz" a preparar los estados nancieros para la reuni"n del día siguiente sin poder alejar de su !ente la conversaci"n $ue acababa de tener con Francisco% )or n co!prendía $ue el benecio y la rentabilidad no es lo 'nico relevante en la e!presa? ta!bi/n son i!portantes el &cas oLE y la relaci"n eistente entre las IF y las ventas% 2in e!bargo, no dejaba de in$uietarse% 2e preguntaba co!o decirle a su padre $ue este a#o seria i!posible repartir dividendos y $ue, tal vez, abría $ue a!pliar capital%
"reguntas#
1% Cnterprete cada uno de los ratios aportados por el banco en el aneo +% 0le parece preocupante la !agnitud o la evoluci"n de alguno de los ratios 0cual le parece el valor !as adecuado para cada ratio % 3labore a partir de los aneos 1 y el ujo de caja de los a#os 1989 y 199;, por los distintos conceptos% +% 3labore una previsi"n de las cuentas de resultados y balances de la e!presa para el nal de los a#os 1991 y 199% )ara esto, suponga $ue el creci!iento de las ventas ser* el +- anual@ el plazo !edio de cobro, B= días, el plazo !edio de pago, B; días, y $ue los inventarios corresponder*n a las ventas de 8= días%
4
VIDAL E HIJOS SA. A$E%O & # E ' ( " )MILES DOLA*ES+ &,-
A/o
1749
VE$1AS $E1AS
&,-223
&,-, 24,5
&,,0 3642
Costo de Ventas
1578
1861
2490
7 81ILIDAD *81A
46,
-33
&02
Salarios
204
261
340
De9reciación
26
2-
3,
Otros gastos
333
430
568
'AS1OS 'E$E*ALES
642
&,
,5 &26
7 8AI1 14% Intereses $tilidad &erdidas' e(traordinarios
,
&&5
46
0
6 er !al!"lo #reio
0
)15
32
7 8AI ) 8A1+
32
2,
-2
30% I:9uesto a la renta
9*6
8*7
24*7
22.3
20.3
6.4
7 81ILIDAD $E1A 0%
+iidendos 7 81ILIDAD *E1E$IDA
0
0
22
20
&,--
&,-,
0 6- Va al ,-
Datos ; c
1587
2do* Se.estre Ventas Anuales
&,,0 1975
223
24,5
3642 3562
5
2 Costo de Ventas# A/o
&,--
/nentario ini!ial > co:9ras netas
&,,0
&,,&
&,,2
256
397
447
601
766
&&,
&,&&
2455
356
56,0
397
447
601
766
1012
&6-
&-4&
25,0
3291
4345
) /nentario inal 7Costo de Ventas
&,-,
3 De9reciación "lan de Venta )*etiro+ Acti=os ?i@os A/o A
Venta Acti=o ?i@o )"recio =enta+
a
Valor A, "e se enderetira'
De9. Acu: del A? Bue se =ende)retira+
! a)
7 VL A?$ Bue se =ende )Costo A?$+
) !
7 8tilidades)"erdidas + extraordinarios
retiro &,--
enta
&,-,
&,,0 0
40
25
40 o
0
&0
&2 o
0
&6
2- o
&6
32 o
E=olución Acti=o ?i@o ruto )A?+ A/o
,-
&,--
&,-,
&,,0
7 A? inicial )C
30
30
3&6
V de las !o.#ras A
0
23
&6
) V de las Ventas A
0
15
28 o
30
3&6
7 A? inal
302 o dato
315
E=olución Acti=o ?i@o $eto )A?$+ A/o ,-
A? inal
,,-
&,--
&,-,
&,,0
30
3&6
De9. Acu:ulada inal
60
4-
7 Acti=o i@o $eto ) A?$ +
26
25
302 o dato ,6 dato 20 o
"oltica de De9reciaciones +e#re!* C a:o
%
A, e(istente inal a:o 6
A/o ,-
A? inal
E-&
De9reciación
S"#;
%
%
%
&,--
&,-,
&,,0
307
315
26
2-
8*1%
8*9%
302 o dato 3, o 12*9%
De9reciación acu:ulada inicial ; inal A/o
&,--
&,,0
7 De9. Acu:ulada inicial )C
25
50
68
> De9reciación
26
2-
3, o
7 Sub total De9. Acu:.
60
-
De9. Acu: de las a@as ) o =enta+ A? ,-
&,-,
7 De9. Acu:ulada inal
&0
0
&0
&2 o
60
4-
,6 o /de. ,-
5 Intereses A/o
&,--
&,-,
&,,0
A Corto "lao # ,-
Cr>dito ,an!ario +C&' ?N'
393
428
479
&ro.*Cr>dito ,an!ario 2 "lt*a:os'
385
411
454
14%
14%
14%
65
6
43
95
85
75
s !r>dito !*#* % ' InterFs CrFdito corto 9lao A Largo "lao # ,-
+e"da largo #la@o &ro.*+e"da largo #la@o 2 "lt*a:os'
80
90
80
14%
14%
14%
InterFs Deuda largo 9lao
&&
&3
&&
Intereses *$ )'astos inancieros+
46
0
6
s de"da l*#* % '
7
VIDAL E HIJOS SA. A$E%O 2 # ALA$CE ) MILES DOLA*ES+ A/o
&,--
Caa B an!os
A? ?inal
&,-, 32
&,,0 28
26
C"entas ( Corar neto
281
329
439
/nentarios
397
447
601
AC1IVO CI*C8LA$1E
&0
-05
&044
Acti=o ?i@o ruto )A?+
30
3&6
302
50
68
95
Acti=o ?i@o $eto )A?$+
26
25
20
AC1IVO 1O1AL
,4
&06&
&23
+e#re!ia!i=n a!"."lada
Otros gastos ( #agar &roeedores /.#"estos ( #agar s"nat'
55
71
94
190
212
303
4
4
12
Cr>dito ,an!ario +C&'
393
428
479
"ASIVO CO**IE$1E
452
&6
---
+e"das a largo #la@o "ASIVO 1O1AL
95
85
75
3
-00
,43
"A1*IMO$IO *ecursos "ro9ios inal
230
26&
3&0
"ASIVO 1O1AL > "A1*IMO$IO
,4
&06&
&23
0
0
0
!e"eo Datos ; c
365 &,--
365 &,-,
365 &,,0
365 &,,&
365 &,,2
281
329
439
580
765
2237
2694
3562
4702
6206
6*1
7*4
9*8
12*9
17*0 8
"lao :edio cobro )"C+
56.-
55.4
56.0
45
45
2 In=entario inal A/o
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
,-
In=entario ?inal
397
447
601
766
1012
E-&
Costo de Ventas
1578
1861
2490
3291
4345
Costo de Ventas diario
4*3
5*1
6*8
9*0
11*9
Plazo medio de Inventario (PI)
92
88
88
85
85
3 Acti=o ?i@o ruto A/o ,-
&,--
7 A? inicial
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
30
30
3&6
302
338 o
> VL de las co:9ras A?
0
23
&6
34
5& o
) V de las Ventas A
0
15
28
0
0 o
30
3&6
302
338
379 o
7 A? inal 4 Acti=o ?i@o $eto A/o ,-
A? inal
,,-
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
30
3&6
302
338
379
De9. Acu:ulada inal
60
4-
,6
125
158 o
&2G
7 Acti=o i@o $eto ) A?$ +
26
25
20
2&3
22& o
5 De9rec. Acu:ulada inicial ; inal A/o 9% E-& ,-
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
7 De9. Acu:ulada inicial )C
25
50
68
+e#re!ia!i=n
25
28
39
7 Sub total De9. Acu:ulada
60
-
&0
0
10
12
o
60
4-
,6
o
) +e#* A!". de las ,aas o enta' A, 7 De9. Acu:ulada inal
100%
30
333
33 o
367
Cuentas de "asi=os# 9
& Otros gastos x 9agar A/o
&,--
Otros gastos x 9agar
&,-, 55
t! %
32G
32G
&,,0
&,,&
&,,2
71
94
124
164
2 "ro=eedores 365 A/o ,-
"ro=eedores
E-&
Co:9ras netas
365
&,--
365
&,-,
&,,0
190
212
303
1,719
1,911
2,644
365
365
&,,&
&,,2
3,
603
3D457
4D590
Co.#ras diarias
4.7
5.2
7.2
9.5
12.6
"lao :edio 9ago )""+
40.3
40.5
41.8
40
40
3 I:9uestos x 9agar )Sunat+ A/o
&,--
/.#"estos ( #agar
&,-,
&,,0
4
4
&,,&
&,,2
12
se #aga 50 % /.#"esto renta
5 "asi=o 1otal > "atri:onio# A/o
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
"asi=o gratis# /.#"estos ( #agar
4
Otros gastos ( #agar &roeedores
4
12
55
71
94
190
212
303
393
428
479
95
85
75
*ecursos $egociados# /de. ,- Cr>dito ,an!ario +C&' !l!"lo' "asi=o $o Corriente# +e"da argo &la@o "atri:onio# *ecursos "ro9ios inal
230
26&
1otal Exigible > "atri:onio 7 Acti=o 1otal
,4
&06&
3&0 &23 o
6 Deuda largo "lao A/o
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2 10
+e"das a largo #la@o
95
A.orti@a!i=n de"da anterior B n"ea
85
75
65
55
10
10
10
10
4 CrFdito ancario )"or dierencia+ A/o
&,--
F CrFdito ancario )c
&,-, 3,3
/.#"estos ( #agar Otros gastos ( #agar &roeedores +e"da argo &la@o
&,,0
52-
&,,&
&,,2
5,
4
4
12
55
71
94
190
212
303
95
85
75
?e!"rsos &ro#ios inal
230
251
310
"asi=o 1otal > "atri: 7 Acti=o 1otal
,4
&06&
&23
"atri:onio# A/o
&,--
7 *ecurso "ro9ios inicial E-&
$tilidad ?etenida 7 *ecurso "ro9ios inal ?e!"rso &ro#ios .edios
&,-,
&,,0
&,,&
207
229
22
20
58
22,
260
30
218
239
278
&,,2
250
"atri:onio )?O$DOS "*O"IOS+ A/o 7 *ecursos "ro9ios inicial )C
$tilidad ?etenida
,- dato
7 *ecursos "ro9ios inal
&,--
&,-,
&,,0
20-
230
22
20
26& 58 o
230
26&
3&0 o
VIDAL E HIJOS SA. A$E%O 3 # *A1IOS "*ESE$1ADOS "O* EL A$CO
11
*8*O
?OS
&,--
&,-,
&,,0
Gargen r"to Ventas
29*5%
30*9%
30*1%
-astos -ralesVentas
25*1%
26*7%
26*6%
$tilidad NetaVentas
1*00%
0*75%
1*62%
$A/<
97
114
125
/ntereses $A/<
67*1%
61*5%
59*8%
$N?&.
$tilidad Netaondos &ro#ios .edios
10*2%
8*5%
20*7%
$N?&
$tilidad Netaondos &ro#ios inal
9*7%
8*1%
18*6%
Endeuda:iento# +e"da ,!o* +e"da ,!o?e!*&er.'
68*0%
67*1%
64*1%
?e!"rsos aenosA!tio
76*2%
76*1%
75*6%
Deuda ancaria
5--
6&3
665
Cr>dito ,an!ario
393
428
479
+e"da a largo #la@o
95
85
75
*ecursos "er:anentes
230
26&
3&0
?e!"rsos &ro#ios inal
230
251
310
*ecursos a@enos
3
-00
,43
&asio gratis
249
287
409
Cr>dito ,an!ario* ?N +C&'
393
428
479
95
85
75
+e"da a largo #la@o Acti=idad# &la@o .edio de Coro dHas'
45*8
44*6
45*0
&la@o .edio de &ago dHas'
40*3
40*5
41*8
+Has de inentario
91*8
87*7
88*1
5*0%
3*9%
2*9%
*atio de 1esorera # Caa E(igile a !orto #la@o
12
*atio de LBuide # A!tio Cir!"lante E(igile !orto &la@o
1*11
1*12
1*20
?e!"rsos &ro#ios E(igile a !orto #la@o
35*8%
35*1%
34*9%
?e!"rsos &ro#ios ?e!"rsos aenos
31*2%
31*4%
32*2%
Creci:iento de Ventas
27*9%
20*4%
32*2%
*atio de Sol=encia #
A$E%O 5 # VIDAL E HIJOS SA. Su9uestos 9ro;ecciones EE??# Ventas $etas
&,--
Creci:iento =entas anual Ventas 1er* Se.estre
Ventas 2do* Se.estre
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
223
24,5
3642
2.,G
20.5G
32.2G
502 32G
4204 32G
1587
2095
2765
1975
Costo de Ventas
&G
4,G
0G
2607 0.0G
3441 0.0G
Salarios
9*1%
9*7%
9*5%
9*5%
9*5%
16% 30%
16%
16%
30%
30%
50%
50%
Otros gastos /.#"estos a la renta
15% 30%
16% 30%
50% /.#"estos ( #agar s"nat' 50% /? "lao :edio de Cobro ) das+
56.-
55.4
56.0
56.0
56.0
"lao :edio de "ago ) das+
50.3
50.6
5&.-
50.0
50.0
Das de in=entario
,&.-
-.
--.&
-6.0
-6.0
E ' ( " )MILES DOLA*ES+ &,-
A/o
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
&5,
VE$1AS $E1AS
223
24,5
3642
502
4204
Costo de Ventas
1D578
1D861
2D490
3D291
4D345
13
7 81ILIDAD *81A
46,
-33
&02
&5&&
&-42
Salarios
204
261
340
447
590
25
28
39
30
Otros -astos Otros --'
333
430
568
752
993
7 'astos 'enerales
642
&,
,5
&22,
&4&4
,
&&5
&26
&-2
254
65
70
75
-.&6
0
)15
32
0
0
32
2,
-2
,5
&3-
+e#re!ia!i=n
7 81ILIDAD O"E*A1IVA )81IL A$1ES I$1 IM"+ Intereses Deuda 7 ) Credito + $tilidad &erdidas' e(traordinarios 7 81ILIDAD A$1ES IM"8ES1OS )8A1+ 30% I:9uesto a la renta
33 o
&0-.6 o@o
10
9
25
2-
5&
7 81IL.$E1A )81IL DES" IM"8ES1OS+
22
20
6
44
,
0%
) +iidendos #agados a!! #reerentes
0
0
0
0
0
0%
) +iidendos #agados a!! !o."nes
0
0
0
0
0
22
20
6
44.5
,4.6
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
E'"
7 81ILIDAD *E1E$IDA C
.'#
>8tilidad *etenida 7 8* inal 2 alance
50% I:9uestos x 9agar )sunat+
0
22
52
,,
&44
22
20
6
44.5
,4.6
22
52
,,
&44
242
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
6
6
&3
&5.0
20.6
3 Costo de Ventas ; Co:9ras $etas# A/o /nentario ini!ial > co:9ras netas )c
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
256
397
447
601
766
&&,
&,&&
2455
356
56,0
397
447
601
766
1012
&6-
&-4&
25,0
32,&
5356
14
4 "lan de Venta )o *etiro+ de Acti=os ?i@os A/o
retiro &,--
enta &,-,
&,,0
Venta Acti=o ?i@o )"recio =enta+
0
40
Valor A, "e se enderetira'
25
40
) +e#* A!". A "e se enderetira'
10
12
7 VL A? Bue se =ende )Costo A?+ 7 8tilidades)"erdidas + extraordinarios
0
&6
2-
&6
32
&,,&
&,,2
0
0
ALA$CE 'E$E*AL A/o
&,--
Ca@a ; bancos
&,,0
&,,&
&,,2
32
2-
24
26
C"entas ( Corar neto
281
329
439
580
/nentarios
397
447
601
766
AC1IVO CI*C8LA$1E
&0
-05
&044
&3&
Acti=o ?i@o bruto )A? ?inal+
30
3&6
302
33-
3, ide.
50
68
95
125
158 ide.
I) +e#re!ia!i=n a!"."lada
26
1012 ide. &-02
26
25
20
2&3
22&
AC1IVO 1O1AL
,4
&06&
&23
&6-5
2023
&,--
&,-,
&,,0
&roeedores C ( &agar'
190
212
CrFdito ancario )dierencia+
393
/.#"estos ( #agar s"nat'
4*0
Otros gastos ( #agar -*- ( #agar'
&,,&
&,,2
303
379
503
428
479
424.06
-0.5,
4*0
12*0
&5
20.6
55
71
94
124
164
"ASIVO CO**IE$1E
452
&6
---
&&53
&5,6
+e"das a largo #la@o
95
85
75
46
3
-00
,43
&20-
230
251
310
34.53
"ASIVO 1O1AL
+is.in"
765 Ver !l!"l
AC1IVO ?IJO $E1O
A/o
60G
&,-,
66 Ver !l!"l &660
"A1*IMO$IO ?ondos "ro9ios inal
Ver !l!"l 52., ,15
"ASIVO 1O1AL > "A1*IMO$IO !e"eo
,4
&06&
&23
&6-5
2023
0*00
0
0
0
0
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
207
229
249
310*00
C
> 8tilidad *etenida 7?ondos "ro9ios inal )*ecursos "ro9ios ?inal+
22
20
57
44.53
229
249
310
34.53
365
365
365
365
&,,2 376*43 ,,4.65 =iene E' 52., Va al ,-
Cuentas de Acti=os# & Ctasx Cobrar 1 a:o A/o
&,--
Ctas x Cobrar )c
&,-,
&,,0
&,,&
365 &,,2
2-&
32,
53,
6-0
46
2237
2694
3562
4702
6206
6*1
7*4
9*8
12*9
17*0
45*8
44*6
45*0
45*0
45*0
2 In=entario inal A/o
&,--
In=entario ?inal )c
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
3,
55
40&
44
&0&2
1578
1861
2490
3291
4345
Costo de Ventas diario
4*3
5*1
6*8
9*0
11*9
"lao :edio de In=entario )"I+
92
88
88
85
85
3 E=olución Acti=o ?i@o ruto A/o 7 A? inicial
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
30
30
3&6
302
> VL de las co:9ras A?
0
23
&6
34.25
VL de las Ventas A?
0
&6
2-
0
338 o 50.6, "olitica 0 o! 16
7 A? inal
30
3&6
338*2
302
378*8 o
4 Acti=o ?i@o $eto A/o S"#*
7 A.?.ruto ?inal
,-
De9. Acu:ulada inal
,-
7 Acti=o ?i@o $eto ) A?$ +
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
30
3&6
302
338*2
60
4-
,6
&26
Viene /n &6- A!".
26
25
20
2&3
22& o
378*8
&2
5 De9rec. Acu:ulada A/o
&,--
7 De9. Acu:ulada inicial 9% S"#"esto +e#re!ia!i=n 7 Sub total De9. Acu:ulada S"#"esto
) +e#* A!". de las ,aaso enta A, ' 7 De9. Acu:ulada inal
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
25
50
68
95
25
28
39
30
125
60
-
&0
&26
0
10
12
0
0 o
60
4-
,6
125
158 o
33 dato &6-
Cuentas de "asi=os# & Otros gastos x 9agar )'' x "agar+ A/o
tc G 7 &,--
Otros gastos x 9agar
&,-, 55
&,,0 71
32G
32G
&,,&
&,,2
94
124
164
2 "ro=eedores
A/o "ro=eedores )C
365
365
365
365
365
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
190
212
303
1,988
1,989
1,990
3,
603
3457
4590
Co.#ras diarias
5.4
5.4
5.5
9.5
"lao :edio 9ago )""+
34.9
38.9
55.6
40*0
12.6
40*0 s"#"esto
17
3 Deuda largo "lao )"oltica A:ortiac.+ A/o Su9uest o +e"das a largo #la@o Su9uest o A.orti@a!i=n +e"da & ee!tio'
t&
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
95
85
75
65
55
&0
&0
&0
&0
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
22,
25,
3&0
34
&,--
t 5 7 ?ondos "ro9ios ?inal
&,--
). '. +
I1E*ACIO$ ?ondos "ro9ios
"n!i=n
A 7K 7 ?ondos "ro9ios ?inal t esti:ados CrFdito bancario
34.53
52., Ingresar
424.06
-0.5,
)/ntereses
87
109
) /.#"estos a la renta
28
41 Viene E-
66
97 Viene E-
I$tilidad Neta $? 7K 7 ?ondos "ro9ios ?inal 7 ?." ?inal t& > 8$t
34.53
Dierencia )A 7 0 + 7 K
0.00
CrFdito ancario ) En el '+
3,3.0
52-.0
5,.0
52., 0.00 ?or:ula
424.06
-0.5,
&,,&
&,,2
CheBue
6 C
7CrFdito ancario ) *$+ DC" )c
".inic
"i=ote
&,--
&,-, 3,3
&,,0 52-
5,
424.06
-0.5, ob@eti=o
4
4
12
14*00
55
71
94
124
164 ,-
190
212
303
379
503 ,-
95
85
75
65
55 ,-
20*50 ,-
*ecursos "ro9ios inal
230
251
310
34.53
52.,
7 "asi=o1otal > "atri:. 7 Acti=o 1otal
,4
&06&
&23
&6-5
2023
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
4 C
18
A Corto "lao # CrFdito ancario
3,3
52-
5,
424.06
&ro.*Cr>dito ,an!ario 2 "lt*a:os'
385
411
454
553
717
s !r>dito !*#* % '
0*14
0*14
0*14
0*14
0*14
54
57
63
Deuda largo 9lao
95
85
75
65
&ro.*+e"da largo #la@o 2 "lt*a:os'
80
90
80
70
60
0*14
0*14
0*14
0*14
0*14
E'" InterFs CrFdito corto 9lao
-0.5, Escribir
&00 Va a E'"
A Largo "lao #
s de"da l*#* % ' E'" InterFs Deuda largo 9lao "ago de Intereses 1otal ) *$+
55
&&
&3
&&
&0
- Va a E'"
65
70
75
-
&0, Va a E'"
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
2454
3562
564&
402&
ES1ADO DE ?L8JO DE E?EC1IVO O CAJA ) MILES DE DOLA*ES+ METODO DIRECTO
*8*O I.
?C O"E*ACI$#
1
Eecti=o cobrado a los Clientes E$1*ADAS # Ee!tio #agado a &roeedores Ee!tio #agado de .ano de ora Ee!tio #agado #or /.#"esto ?enta Ee!tio #agado #or Otros -astos &ago Otros -- ' 7 ?C O"E*ACI$ 7
II.
3562
564&
402&
)2D553
)3D381
)4D466
)261
)340
)447
)590
)9
)17
)26
)35
)414
)545
)722
)953
2&,
355,
565
6,,,
23
&6
34
5&
)23
)15
)36
)41
?C I$VE*SIO$# "ago Co:9ra Acti=os ?i@os rutos 7 ?C I$VE*SIO$ 7
III.
2454 )1D889
?C ?I$A$CIACIO$# &ago /ntereses
)70
)75
)87
)109
&ago A.orti@ +e"da argo &la@o
)10
)10
)10
)10 19
?C ?I$A$CIACIO$ 7
SALIDAS
IV.
)80
)85
)97
)119
)2D676
)3D555
)4D709
)6D202
E$1*ADAS SALIDAS
30
&03
&5-
&-&
?L8JO DE CAJA $E1O 7
30
&03
&5-
&-&
A".ento Cr>dito ,an!ario C&
36
6&
&5
&-&
+is.in"!i=n de Caa
)4
)2
)1
0
$ecesidad ?inanciación ´+ Pc - a!a - "ctivo#
Venta de A!tios ?8E$1ES DE ?I$A$CIACIO$
0
60
0
0
3&
&0,
&54
&-&
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
2D694
3D562
4D702
6D206
281
329
439
580
C
C
&,--
Ventas t ' Ctas ( Corar t)1 ) ' Ctas ( Corar t 7 Cobros de eecti=o
$
439
580
765
3562
564&
402&
C
&,--
Co.#ras netas t
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
1D911
2D644
3D457
4D590
' Ctas ( &agar t)1
190
212
303
379
) ' Ctas ( &agar t
212
303
379
503
&--,
2663
33-&
5544
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
24&
350
55
6,0
7 "ago a "ro=eedor
3
329 2454
C
&,--
20
4
C
&,--
Otros -astos t
71
94
124
94
124
164
5&5
656
22
,63
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
0
6
-
&0,
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
9
25
28
41
C
C
/.#"estos a la renta t ' /.#"estos ( #agar t)1
4*0
4*0
12*0
14*0
) ' /.#"estos ( &agar t
4*0
12*0
14*0
20*5
7 "ago de I:9uestos
,.0
&.0
24.0
35.6
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
23.0
&6.0
34.2
50.4
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
+e"da de argo &la@o t)1
95
85
75
65
) ' +e"da largo &la@o t
85
75
65
55
7 "ago Deuda L. "lao)"ositi=o+
&0
&0
&0
&0
C
&,--
7 Co:9ra Acti=o ?i@o ) "ositi=o+
8
993
55
*8*O
%
&,,2
752
71
7 "ago de Intereses
6
&,,&
568
) ' Otros -astos ( &agar t
*8*O
EG/P =
&,,0
430
' Otros -astos ( &agar t)1 7 "ago de Otros 'astos
5
&,-,
C
&,--
21
A$ALISIS N *A1IOS &,-0*98%
&,-, 0*74%
&,,0 1*61%
&,,& 1*41%
&,,2 1*56%
10*05%
8*34%
20*51%
19*36%
22*73%
67*97%
67*15%
64*12%
64*74%
64*58%
76*2%
76*1%
75*6%
76*2%
76*6%
Deuda ancaria
5--
6&3
665
4,&
-42
Cr>dito ,an!ario
393
428
479
626
807
95
85
75
65
55
?"ros $N Ventas $N ?e!"rsos &ro#ios .edios Endeuda:iento# +e"da ,!o* +e"da ,!o?e!*&er.' ?e!"rsos aenosA!tio
+e"da a largo #la@o *ecursos "er:anentes
230
26&
3&0
34
53
?e!"rsos &ro#ios inal
230
251
310
376
473
*ecursos a@enos
3.0
-00
,43
&20-
&660
&asio gratis
249*0
287*0
409*0
516*9
687*3
393
428
479
626
807
95
85
75
65
55
&la@o .edio de Coro dHas'
45*8
44*6
45*0
45*0
45*0
&la@o .edio de &ago dHas'
40*3
40*5
41*8
40*0
40*0
+Has de inentario
91*8
87*7
88*1
85*0
85*0
7 $O?
54&
6&
46
-65
&&&6
C<*Ca#ital de
68 393
89 428
178 479
228 626
307 807
?N +C&' Cr>dito ,an!ario' +e"da a largo #la@o Acti=idad#
$ecesidad O9erati=as ?ondos#
22
7 C1
4-
-,
&-
22-
30
AC
710
804
1066
1371
1802
) &g
249
287
409
517
687
) ?N
393
428
479
626
807
C1. ( Ventas
3.05G
3.30G
6.00G
5.-6G
5.,6G
$O?. ( Ventas
20.4&G
&,.&,G
&-.55G
&-.&G
&.,4G
Creci:iento Venta real
2.,0G
20.53G
32.22G
32.00G
32.00G
C1 ) G de $O?+
&5.6G
&.2&G
2.0,G
24.&G
2.64G
?Nego!iados % de NO'
85*25%
82*79%
72*91%
73*29%
72*44%
E ' ( " ) G+ A/o
&,--
&,-,
&,,0
&,,&
&,,2
VE$1AS $E1AS
&00.0G
&00.0G
&00.0G
&00.0G
&00.0G
Costo de Ventas
70*5%
69*1%
69*9%
70*0%
70*0%
7 81ILIDAD *81A
2,.6G
30.,G
30.&G
30.0G
30.0G
Salarios
9*1%
9*7%
9*5%
9*5%
9*5%
+e#re!ia!i=n
1*1%
1*0%
1*1%
0*6%
0*5%
Otros gastos
14*9%
16*0%
15*9%
16*0%
16*0%
'AS1OS 'E$E*ALES
26.&G
24.G
24.4G
24.&G
24.0G
7 8AI1
4*3%
4*2%
3*5%
3*9%
4*0%
Intereses
2*9%
2*6%
2*1%
1*9%
1*8%
$tilidad &erdidas' e(traordinarios
0*0%
)0*6%
0*9%
0*0%
0*0%
7 8AI ) 8A1+
1*4%
1*1%
2*3%
2*0%
2*2%
I:9uesto a la renta
0*4%
0*3%
0*7%
0*6%
0*7%
7 81ILIDAD $E1A
&.0G
0.G
&.4G
&.5G
&.4G
+iidendos
0*0%
0*0%
0*0%
0*0%
0*0% 23
7 81ILIDAD *E1E$IDA
&.0G
0.G
&.4G
&.5G
&.4G
C*EACI$ DE VALO* ECO$OMICO C8AD*O $ 0&
7 8.A.I.1. ) /.#"estos 7 8.A.I.
&,-,
&,-, &&5
&,,0 &26
&,,& &-2
&,,2 254
10
9
25
28
41
-.0
&06.0
&00.0
&63.4
206.3
Ca#ital E.#leado
&-
45
-45
&04
&336
C&&C
12%
12*17%
12*38%
12*38%
12*45%
-4.,
,3.0
&0.0
&32.2
&44.3
0.06
&2.02
4.,4
2&.53
3,.02
&2.&2G
&3.5G
&&.6G
&5.3,G
&6.3G
SI
SI
$O
SI
SI
Carga 9or uso de Ca9ital # Ca#ital E.#leado F C&&C VEA )Valor econó:ico a/adido+ $*A*/* ) Carga #or "so de Ca#ital *A$ )*OA+ # ?etorno sore los A!tios' ?OA $ A / Ca#ital e.#leado Creación de =alor
VEA K 0
VEA K 0
VEAP0
VEA K 0
VEA K 0
*OA KC""C
*OA KC""C
*OA PC""C
*OA KC""C
*OA KC""C
C8AD*O $ 02 8tilidad $eta ondos &ro#ios ?OE ?C' ?etorno sore el Ca#ital'
"8$1O DE VIS1A DEL D8EQO &,-22
&,-, 20
&,,0 6
&,,& 44
&,,2 ,
230
251
310
376
473
9*52%
7*94%
18*49%
17*65%
20*41% 24
Je 17% Creación de =alor
17%
17%
17%
17%
17%
$O
$O
SI
SI
SI
*OE P Re
*OE P Re
*OE K Re
*OE K Re
*OE K Re
25
