Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial
Introducción a la Ec Economía onomía
Capítulo 31
Conceptos Básicos de Macroeconomía Abierta
Profesor: Carlos R. Pitta
Introducción
Recuerde otro de los 10 principios de Economía del Capítulo 1: El comercio puede dejar a todos mejor.
Este capítulo introduce conceptos básicos de macroeconomía internacional • La balanza comercial (déficits y superávits comerciales) • Flujos Internacionales de Activos • Tipos de Cambio
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Introducción
Recuerde otro de los 10 principios de Economía del Capítulo 1: El comercio puede dejar a todos mejor.
Este capítulo introduce conceptos básicos de macroeconomía internacional • La balanza comercial (déficits y superávits comerciales) • Flujos Internacionales de Activos • Tipos de Cambio
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Economías Cerradas vs. Abiertas
Una Economía Cerrada no interacciona con otras economías del mundo. Una Economía Abierta interactúa libremente con otras economías alrededor del mundo.
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El Flujo de Bienes y Servicios
Exportaciones: Son bienes y servicios producidos internamente y vendidos en el exterior Importaciones: Son bienes y servicios producidos en el exterior y vendidos domésticamente Exportaciones Netas (NX) = Valor de las Exportaciones – Valor Valor de las Importaciones
Otro nombre usado para NX : el balance comercial. 3
Intermezzo!
Variables que afectan NX ¿Qué cree usted que pasaría a las exportaciones chilenas sí: A. Canadá experimenta una recesión (bajan los ingresos, sube el desempleo) B. Los consumidores locales deciden ser más patriotas y compran más productos “Hechos en Chile ”
C. Los precios de los productos producidos en México
suben más rápido que el precio de los bienes producidos en Chile. 4
Intermezzo!
Respuestas A. Canadá experimenta una recesión
(bajan los ingresos, sube el desempleo) Las exportaciones chilenas caerán Debido a una caída en las compras canadienses de productos Chilenos B. Los consumidores locales deciden ser más patriotas y compran más productos “Hechos en Chile ”
Las exportaciones chilenas (Netas) subirán Debido a una caída en las exportaciones 5
Intermezzo!
Respuestas C. Los precios de los productos producidos en México
suben más rápido que el precio de los bienes producidos en Chile. Esto ocasiona que los bienes chilenos sean más relativamente más baratos, y por lo tanto más apetecidos que los bienes mexicanos, en México. Las Exportaciones a México se incrementarán, las importaciones desde México decrecerán, así que las exportaciones chilenas netas crecerán. 6
Variables que afectan las Exportaciones Netas
Las preferencias de los consumidores por bienes externos y bienes domésticos Los precios de los bienes locales, y en el exterior Los ingresos de los consumidores, tanto al interior como en el extranjero El tipo de cambio al cual comercian las divisas extranjeras
Los costos de transporte
Políticas Públicas 7
Superávits y Déficits comerciales mide el desequilibrio del comercio de un país en bienes y servicios. • Déficit Comercial: Un exceso de importaciones sobre exportaciones • Superávit Comercial: Un exceso de exportaciones sobre importaciones • Comercio balanceado: cuando las exportaciones = importaciones NX
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La economía de los EE.UU. es cada día más abierta % del PIB 15%
10% Exportaciones 5%
Déficit = 6% del PIB en 7/2005
Importaciones 0% 0 5 9 1
5 5 9 1
0 6 9 1
5 6 9 1
0 7 9 1
5 7 9 1
0 8 9 1
5 8 9 1
0 9 9 1
5 9 9 1
0 0 0 2
5 0 0 2
El Flujo de Capital
Salidas Netas de Capital (NCO) : Son las compras por parte de residentes locales de activos extranjeros
Menos Las compras por parte de extranjeros de activos domésticos
también es llamado Inversión Extranjera Neta.
NCO
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El Flujo de Capital Los flujos de capital del exterior toman dos formas:
Inversión Extranjera Directa: Los residentes locales administran activamente las inversiones extranjeras, por ejemplo, cuando Zara abre una nueva tienda de ropa en Santiago.
Inversión Extranjera de Portafolio: Ocurre cuando residentes domésticos compran activos financieros en el extranjero, proporcionando “fondos prestables” a una firma extranjera.
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El Flujo de Capital también mide los desequilibrios de un país en
El NCO
activos:
• Cuando NCO > 0, existe una “salida de capitales” Las compras domésticas de activos extranjeros exceden las compras extranjeras de activos domésticos.
• Cuando NCO < 0, existe una “entrada de capitales” Compras extranjeras de activos domésticos exceden las compras domésticas de activos extranjeros.
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Variables que afectan NCO
El Tipo de Interés Real pagado por los activos externos El Tipo de Interés Real pagado por los activos domésticos Los riesgos asociados con mantener activos extranjeros Las políticas gubernamentales que afecten la propiedad de activos domésticos por parte de extranjeros
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La igualdad de NX y NCO
Una identidad contable: NCO = NX • Ocurre debido a que cada transacción que afecta a NX también afecta NCO en el mismo monto (y viceversa) Cuando un extranjero compra un bien de Chile, • Las Exportaciones de Chile y NX se incrementan • El extranjero paga con monedas o activos, así que Chile adquiere activos externos, causando que NCO suba. 14
La igualdad de NX y NCO
Una identidad contable: NCO = NX • Ocurre debido a que cada transacción que afecta a NX también afecta NCO en el mismo monto (y viceversa) Cuando un ciudadano chileno compra bienes extranjeros, • Las importaciones chilenas suben, NX cae • El comprador chileno paga con pesos chilenos o con activos, así que el otro país adquiere activos chilenos, ocasionando que el NCO de Chile caiga. 15
Ahorro, inversión y flujos internacionales de bienes y servicios = C + I + G + NX
Y
= I + NX
Y – C – G
= I + NX
Arreglando términos
S
dado que S = Y – C – G
= I + NCO
porqué NX = NCO
S
Identidad Contable
Cuando S > I , el exceso de fondos prestables fluye al exterior en forma de una salida de capitales netos. Cuando S < I , los extranjeros se encuentran financiando algunas de las inversiones del país local y como consecuencia NCO < 0.
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Caso de Estudio: El Déficit Comercial de los EE.UU.
En el 2004, los EE.UU. tuvieron un déficit comercial record. Recuerde que, NX = S – I = NCO . un déficit comercial significa que I > S , así que la nación se encontraba prestando la diferencia de países extranjeros. En el 2004, extranjeros compraron activos estadounidenses por sobre las compras de los norteamericanos de activos foráneos, por más de $585 millón. Tales déficits han sido la norma desde 1980…
RESULTADO: CRISIS FINANCIERA (COMENTAR) 17
Ahorro, Inversión y la NCO de USA 10%
Inversión
) 20% B I P l e d 16% % (
8% 6% 4%
n ó i s r 12% e v n I , s o 8% r r o h A
2%
Ahorros 0%
NCO (derecha)
-2% -4%
4%
-6% 0 6 9 1
5 6 9 1
0 7 9 1
5 7 9 1
0 8 9 1
5 8 9 1
0 9 9 1
5 9 9 1
0 0 0 2
5 0 0 2
N e t C a p i t a l O u t f l o w ( % d e l P I B )
Caso de Estudio: El Déficit Comercial de los EE.UU.
Razones por las cuales los ahorros de USA han sido menores que su inversión:
• Durante los 1980s y principios de los 2000s, altos déficits presupuestales y ahorros privados bajos deprimieron los ahorros nacionales.
• En los 1990s, los ahorros nacionales se incrementaron a medida que la economía creció, pero la inversión doméstica se incrementó aun más rápido debido al boom de inversión ocasionado por las nuevas tecnologías de la información. 19
Caso de Estudio: El Déficit Comercial de los EE.UU.
¿Es un problema el déficit comercial norteamericano? • Los cúmulos adicionales de capital de la inversión de los ’90s puede producir muy altos retornos
•
La caída en los ahorros de los años ’80s y ’00s,
aun cuando no es deseable, por lo menos no deprimió la inversión doméstica, dado que las firmas podían continuar pidiendo prestado del exterior
Un país, lo mismo que una persona, puede caer en deuda por buenas o malas razones. Un déficit comercial no necesariamente es un problema, aunque sí puede considerarse como el síntoma de un problema. 20
Caso de Estudio: El Déficit Comercial de los EE.UU.
as of 12-31-2004
Personas extranjeras eran propietarias de $12.5 trillón en activos norteamericanos. Los residentes norteamericanos eran propietarios de $10 trillón en activos extranjeros. Nivel de endeudamiento de los EE.UU. en relación a otros países = $2.5 trillón. ¡Es mayor que la deuda conjunta de todos los países del mundo! Así que, los EE.UU. son “el deudor más grande del mundo.”
Por el momento, USA gana tasas de interés más altas en sus activos extranjeros que lo que paga a los extranjeros que tienen activos norteamericanos. Pero si la deuda de USA continua creciendo, los extranjeros pueden demandar mayores tipos de interés, y el servicio de la deuda podría transformarse en una fuga importante para el ingreso norteamericano.
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El Tipo de Cambio Nominal
Tipo de Cambio Nominal: Es la tasa a la cual se cambian divisas de un país por otras
Expresamos todos los tipos de cambio como moneda local por unidad de moneda extranjera. Algunos tipos de cambio hacia el 27 de Abril del 2010, en relación al peso chileno, eran (USD 526): Canadian dólar: 520 Euro: 697 Yen Japonés: 5.6 Peso Mexicano: 42.7 22
Apreciación y Depreciación
Apreciación (o “fortalecimiento”): Un incremento en el valor de una moneda medido por el monto de moneda extranjera que puede comprar Depreciación (o “debilitamiento”): Una disminución en el valor de una moneda, medido por el monto de moneda extranjera que puede comprar Ejemplos: Durante el 2009, el peso chileno…
• Se apreció 15% contra el dólar • Se depreció 5% frente al Peso Mexicano 23
El Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio real: es la tasa a la cual los bienes y servicios de un país se comercian con los bienes y servicios de otro e x P
Tipo de Cambio Real =
P*
Donde P = Precio Doméstico P* = Precio Extranjero (en divisa extranjera) e = tipo de cambio nominal, es decir, monto de divisa local por unidad de divisa extranjera 24
Ejemplo con un Bien
Una Big Mac cuesta $2.50 en USA, 400 yen en Japón
e
e
Calculando el tipo de cambio Real:
= 120 yen por $ x P = Precio en yen de una Big Mac (de USA) = (120 yen por $) x ($2.50 por Big Mac) = 300 yen por Big Mac
x P
e
P*
=
300 yen por Big Mac (de USA) 400 yen por Big Mac (Japonés)
= 0.75 Big Macs “japoneses” por Big Mac de USA 25
Interpretando el Tipo de Cambio Real “El tipo de cambio real = 0.75 Big Macs “japoneses” por Big Mac de USA”
Esto no significa que un ciudadano japonés realmente cambia hamburguesas japonesas por hamburguesas americanas! La interpretación correcta es: Para comprar un Big Mac en USA, Un ciudadano Japonés debe sacrificar un monto que podría comprar 0.75 Big Macs en Japón. 26
Intermezzo!
Calcule un tipo de cambio real = 520 pesos por $ Precio de un Starbucks Latte Grande P = $3 en USA, P* = 1.250 pesos en Chile A. ¿Cuál es el precio de un latte Americano medido en pesos chilenos? e
B. Calcule el tipo de cambio real,
medido como lattes Chilenos por lattes Americanos.
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Intermezzo!
Respuestas = 520 pesos por $ Precio de un Starbucks Latte Grande P = $3 en USA, P* = 1100 pesos en Chile A. ¿Cuál es el precio de un latte Americano medido en pesos chilenos? e
x P = (520 pesos por $) x (3 $ por latte americano) = 1560 pesos por latte Americano
e
B. Calcule el tipo de cambio real
x P
e
P*
=
1560 pesos por latte americano
1250 pesos latte Chileno = 1.25 lattes chilenos por latte Americano 28
El Tipo de Cambio Real con muchos bienes = Nivel de precios en Chile, por ejemplo, el Índice de Precios al Consumidor, que mide el precio de una cesta de bienes
P
= Nivel de precios externo
P*
Tipo de Cambio Real = ( e x P )/P* = Precio de una canasta de bienes doméstica en relación al precio de una canasta de bienes extranjera
Una apreciación del tipo de cambio real significa que los bienes chilenos se están volviendo más caros en relación a los bienes extranjeros.
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La Ley de un Solo Precio
Ley de un Precio: es la noción de que un bien debe venderse por el mismo precio en cualquier mercado • Suponga que el café se vende por $4/libra en Seattle y $5/libra en Boston, y los costos de transporte son ceros. • Aquí habría oportunidad de arbitraje, ganar dinero comprando café en Seattle y vendiéndolo en Boston. • Tal arbitraje continuaría hasta subir el precio en Seattle (por la escasez) y bajar el precio en Boston (por la sobreoferta), hasta que los dos precios se igualan. 30
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)
Paridad del Poder Adquisitivo : Una teoría de los tipos de cambio por la cual una unidad de cualquier moneda debe ser capaz de comprar la misma cantidad de bienes en todos los países
Está basada en la Ley de un Precio Implica que el tipo de cambio nominal se ajusta hasta igualar los precios de una cesta de bienes a través de los países
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Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)
Ejemplo: La “canasta” contiene un Big Mac.
= Precio por Big Mac Americano (en dólares) P* = Precio de un Big Mac Japonés (en yenes) e = tipo de cambio, yen por dólar P
De acuerdo a PPA,
x P =
e
Precio de Big Mac Japonés, en yen
Precio de Big Mac de USA, en yen
Resolviendo e :
e
=
P*
P* P 32
PPA y sus Implicaciones
PPA implica que el tipo de cambio nominal entre dos países debe ser igual al cociente de los niveles de precios.
e
=
P* P
Si los dos países tienen diferentes tasas de inflación, entonces e se ajustará con el paso del tiempo: • Si la inflación es mayor en México que en USA, entonces P* sube más rápido que P , así que e sube – el dólar se aprecia contra el peso mexicano == Es decir, el peso se deprecia frente al dólar americano .
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PPA y sus Implicaciones
PPA implica que el tipo de cambio nominal entre dos países debe ser igual al cociente de los niveles de precios.
e
=
P* P
Si los dos países tienen diferentes tasas de inflación, entonces e se ajustará con el paso del tiempo: • Si la inflación es más alta en USA que en Japón, entonces P sube más rápido que P* , así que e cae – El dólar se deprecia frente al yen.
• (De nuevo observe como se mide e, normalmente una caída de e significa una apreciación) 34
Limitaciones de la Teoría de PPA Existen dos razones por las cuales los tipos de cambio no siempre se ajustan para igualar los precios a través de los países:
Muchos bienes no pueden ser transados • Ejemplos: Cortes de Cabello, ir al Cine • Las diferencias de precios en tales bienes ( llamados bienes no transables )no pueden ser arbitradas Los bienes extranjeros y domésticos no son siempre sustitutos perfectos • Por ejemplo, algunos consumidores en USA prefieren Toyotas (Japoneses) sobre los Chevys (norteamericanos), y viceversa • Las diferencias de precios reflejan los gustos particulares de cada país 35
Limitaciones de la Teoría de PPA
Aun así, la PPA funciona bastante bien en muchos casos, especialmente como una explicación de las tendencias de largo plazo. Por ejemplo, la PPA implica: Entre mayor sea la tasa de inflación de un país, mayor será su ritmo de depreciación (relativa a monedas de países con baja inflación, como USA). Los datos le dan la razón a esta predicción…
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Inflación y Depreciación para 31 países 10,000.0
Ukraine
1,000.0
Promedio Depreciación Anual Relativa al Dólar Americano 1993-2003 (log scale)
Romania 100.0
Brazil
Argentina
10.0
Mexico Canada
1.0
Japan
0.1
0.1
1.0
Kenya
10.0
100.0 1,000.0
Promedio de inflación del IPC 1993-2003 (log scale)
Intermezzo!
Preguntas de Repaso 1. ¿Cuales de las siguientes afirmaciones acerca de un país con déficit comercial no son ciertas? A. Exportaciones < Importaciones B. Salida de Capital Neta < 0 C. Inversión < Ahorros D. Y < C + I + G 2. Un vehículo Ford Scape se vende por $24,000 en USA y por 720,000 rublos en Rusia. Si la paridad del poder adquisitivo prevalece, ¿Cuál será el tipo de cambio nominal (rublos por dólar)? 38
Intermezzo!
Respuestas 1. ¿Cuales de las siguientes afirmaciones acerca de un país con déficit comercial no son ciertas? C. Inversión < Ahorros no es cierta.
Un déficit comercial significa que NX < 0. Dado que NX = S – I , Un déficit comercial implica qué I > S .
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Intermezzo!
Respuestas 2. Un vehículo Ford Scape se vende por $24,000 en
USA y por 720,000 rublos en Rusia. Si la paridad del poder adquisitivo prevalece, ¿Cuál será el tipo de cambio nominal (rublos por dólar)? = 720,000 Rublos
P*
= $24,000
P
= P* /P = 720000/24000 = 30 rublos por dólar
e
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RESUMEN DEL CAPÍTULO
Las Exportaciones Netas son igual a las exportaciones menos las importaciones. Una Salida Neta de Capital es igual a las compras totales de los residentes locales por activos extranjeros, menos las compras totales por residentes extranjeros de activos locales. Cada transacción internacional involucra el cambio de un activo por un bien o servicio, de manera tal que las exportaciones netas son iguales a la Salida Neta de Capitales. Los ahorros pueden ser usados para financiar inversión doméstica o para comprar activos en el exterior. Así que los ahorros son igual a la inversión doméstica más la Salida Neta de Capitales.
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RESUMEN DEL CAPÍTULO
El tipo de cambio nominal es el precio relativo de las monedas o divisas de dos países. El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes y servicios de dos países.
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