Ecole Nationale de Commerce et de Gestion de Settat Semestre 6 Marché de capitaux
Année universitaire 2013-2014
Application 1 Considérons un TCN (titre de créance négociable d’un montant de 100 000 dhs payant au terme de
60 jours des intérêts (post-comptés) ainsi que le nominal. Le taux nominal est de 6%. Calculer le montant à payer in fine (Nominal + intérêts) Application 2 Considérons un TCN d’un nominal de 100 000dhs, à intérêts précomptés, taux in fine de 6% durée à
courir de 60 jours. Calculer le montant à payer (Nominal + intérêts précomptés) Application 3
Le 01/06/N la société X émet un billet de trésorerie pour couvrir ses besoins de financement à court terme par lequel elle s’engage à payer a u détenteur du billet 2 000 000 dhs dans 3 mois (91 jours). Le
TMP sur le marché monétaire est de 3,70%. Le spread de signature (majoration destinée à compenser le risque de contrepartie) est de 0,3%, soit 30 points de base. Les intérêts sont précomptés. La société Y souhaite placer son so n excédent de trésorerie dans cette émission le 1/6/N. er
Au 1 Juillet N, la société Y cède ce billet sur le marché (61 jours avant son échéance). Le Taux monétaire moyen est de 4,30% et la vente du billet se fait sur la base d’un taux de 4,60%. r ecevoir par l’entreprise X au moment de l’émission. 1. Calculer le montant à recevoir
2. Calculer le montant à recevoir par l’entreprise Y au moment de la ve nte du billet de trésorerie ainsi que le rendement mensuel de l’opération. Application 4 :
Le T4M (Taux Moyen Mensuel de Marché Monétaire) cor respond à la moyenne arithmétique simple des taux au jour le jour pratiqués sur le marché interbancaire. Le T4M est calculé en début de chaque mois m+1.
∑ Où nm est le nombre de jours du mois m (n m=30, 31, 28 ou 29) et T j est le taux interbancaire du jour j. Le TAM (Taux Annuel Moyen), calculé en début de de chaque mois est le résultat de la capitalisation des T4M des 12 mois précédents. Le TAM relatif aux 12 mois notés 1 à 12 est donc donné par la relation :
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()][ ()][ ()][ ()] () [ ni représente le nombre de jours du mois i Pour le mois de janvier 2007, les taux jj ont été les suivants : samedi 1 3,8000% dimanche 2 3,8025% lundi 3 3,8075% mardi4 3,7975% mercredi 5 3,7975% jeudi 6 3,7975% vendredi 7 3,7900% samedi 8 3,7925% dimanche 9 3,7925% lundi 10 3,7900% mardi 11 3,7875% mercredi 12 3,7875% jeudi 13 3,7875% vendredi 14 3,7750% samedi 15 3,7750% dimanche 16 3,7850% lundi 17 3,7800% mardi 18 3,7825% mercredi 19 3,7825% jeudi 20 3,7825% vendredi 21 3,7775% samedi 22 3,7700% dimanche 23 3,7675%
lundi 24 mardi 25 mercredi 26 jeudi 27 vendredi 28 samedi 29 dimanche 30
1. Quel est le taux mensuel monétaire moyen du moi de janvier 2007 ? Les taux 4M des douze derniers mois (2mois en 2007 et 10 mois en 2008 ) ont été : Mois
novembre décembre janvier février mars avril mai juin juillet aout septembre octobre 2. Calculer le TAM au 31 Octobre 2008.
Nbr de jours
T4M
30 31 31 28 31 30 31 30 31 31 30 31
4,944% 4,951% 4,937% 4,921% 4,896% 4,887% 4,870% 4,845% 4,826% 4,795% 4,786% 4,779%
3,7650% 3,7600% 3,7600% 3,7600% 3,7500% 3,7450% 3,7425%
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Application 5 : er
Le directeur de la compagnie océane vient d’achever son budget de trésorerie le 1 Mars 2012. Il ressort qu’il devra couvrir un déficit de 50 000 000 MAD du 26 Octobre 2012 au 25 décembre 2012. Il décide de s’adresser à sa Banque qui lui propose de placer un billet de trésorerie de 50 000 000 MAD à intérêts précomptés auprès d’un organisme de placement collectif en valeurs mobilières
(OPCVM). La compagnie océane détient l’autorisation d’émettre des billets de trésorerie jusqu’à hauteur de
200 millions MAD. Le taux de marché est de 3,125% et la banque va prélever une commission de 0,01%. 1. Quel sera le montant à verser par l’OPCVM souscripteur ? 2. Quel sera le montant de la commission prélevée par la banque ? 3. Quel doit être le montant à emprunter à la banque pour couvrir le déficit ?
Application 6 : La société GPM envisage d’émettre un emprunt obligataire pour financer la mise en place d’une
Usine pour un montant de 48 millions de Dhs, ce qui lui permettrait de renforcer sa capacité de production. La durée de vie de l’emprunt est 8 ans et la valeur nominale de chaque obligation est 1 000 dhs
remboursable au pair. La société GPM émet 50 000 titres que sa banque est prête à prendre ferme. Les fonds dev ant être à la disposition de l’entreprise dès le 5 avril 2004 qui sera également la date de jouissance. Le coût de l’émission est évalué à 2,5% du montant encaissé. Le taux d’intérêt nominal
est 7%. Les taux spot correspondent à une courbe ascendante des t aux d’après le tableau suivant : Taux spot à 1 AN
6%
Taux spot à 5 ANS
7%
Taux spot à 2 ANS
6,25% Taux spot à 6 ANS
7,50%
Taux spot à 3 ANS
6,50% Taux spot à 7 ANS
8%
Taux spot à 4 ANS
6,75% Taux spot à 8 ANS
8,50%
GPM hésite entre deux modes de remboursement : Par anuités constantes par tirage au sort ; In fine malgré la nécessité de décaissement important à l’échéance. a) Quel devrait être le prix d’émission (arrondir au dirham le plus proche) dans chacun de ces deux cas ? b) Elle choisit le mode de remboursement par annuités constantes. Expliquer sa motivation. Présenter le tableau d’amortissement théorique et pratique de cet emprunt.
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Application 7:
La société Vitel émet le 10 Septembre 2004 un emprunt de 10 000 obligations de valeur nominale de 2 000 dhs et dont les caractéristiques sont les suivantes : -
Prix d’émission : 1 985 dhs
-
Taux nominal : 7,5%
-
Taux actuariel : 7,66%
-
Remboursement au pair, in fine le 10 Septembre 2010.
a) Caractériser le prix d’émission. b) Calculer le montant du coupon annuel. c)
Vérifier le taux actuariel à la date d’émission.
d) Quel serait le taux actuariel si le prix d’émission était de 2000 dhs ? Le 16 décembre 2004, on disposait des informations suivantes : Code WKIT0000198
Désignation Emprunt vitel 7,5%
Cours 112,08
Vous devez déterminer : e) Le coupon couru (en valeur et en pourcentage du nominal) f)
Le prix total d’acquisition d’une obligation
g) La valeur des obligations au 10 Septembre 2005, si le taux sur le marché est de 6,82%.
Application 8:
Un investisseur achète 1 000 obligations émises par la compagnie Oméga. La durée des obligations est de 10 ans. Le taux nominal est de 5,6%. Le taux actuarial est de 5,4%. 1. Calculer la valeur réelle de l’obligation au moment de l’émission 2. Supposons que le taux des bons de trésor d’une durée de 10 ans sont de 4,8%, calculer le spread de signature L’investisseur détient ces obligations pendant une année au cours de laquelle les taux obligataires
augmentent de 50 pb (les taux des BT10ANS). Par ailleurs, du fait des événements qui affectent le secteur d’activité de la société Oméga, son rating baisse de A à BB et la prime de signature de Oméga
augmente de 50 pb. 3. Calculer le nouveau spread et le nouveau taux actuarial 4. Calculer la nouvelle valeur de l’obligation
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Application 9: La société Zeta n’est pas encore cotée et souhaite estimer la valeur de son action en vue d’une introduction en bourse. Son bénéfice est de 50 MDH et le dividende qui vient d’être distribué est de
25 MDH. Les conseillers financiers de l’entreprise prévoient une croissance des bénéfices et des dividendes de 4% l’année. Ils estiment également que la prime de risque exigée par les actionnaires est de 6% alors que les taux des bons de trésor assortis d’une maturité de 5 ans se situeraient autour d’un taux de 3%. 1. Evaluer la valeur théorique de l’action Zeta. 2. Evaluer le PER.