analisis cuantitativo financiero modulo 4

4. Análisis de las Operaciones Financieras 4.1 Las Operaciones Financieras y la Inflación 4.1.1 Índice de Precios Definición Un Índice de Precios es un indicador que tiene por objeto medir las variaciones, a través del tiempo, en los precios de un conjunto definido de bienes y servicios.

Estructura de un Índice de Precios 1 Un Índice de precios se estructura en un Nivel General y en subíndices de menor nivel de agregación. agregación. En todos los casos, se refiere a: un período base: generalmente el año en que se determina la estructura de ponderaciones del índice teniendo en cuenta la importancia relativa de cada uno de los bienes y/o servicios que incluye esa estructura. Para dar cuenta de las variaciones de los precios, se le asigna al índice del año base el número 100. Esto significa que cada índice mensual expresará la relación entre los precios relevados ese mes y los promedios vigentes en el año base. una población de referencia. una región geográfica definida. 

 

Cambios en la Base de un índice

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Con el transcurso del tiempo, el conjunto de bienes y servicios considerados en los índices de precios pueden ir perdiendo representatividad. Los hogares van cambiando su estructura de consumo: dejan de consumir determinados bienes o servicios o los reemplazan por otros; los productores también modifican el tipo de bienes que ofrecen en el mercado; se presentan cambios en las características de las viviendas que se construyen y en las técnicas de construcción aplicadas, entre otros tantos factores. En el curso de esos cambios, los números índices van perdiendo su capacidad para representar la realidad y se torna necesario modificar su base evaluando la introducción de transformaciones en alguno/s de los siguientes niveles: los bienes y/o servicios que lo integran y su importancia relativa la población de referencia la cobertura geográfica el sistema de relevamiento de precios las fórmulas de cálculo     

1 y 2. Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (2002), Cómo usar un Índice de Precios.

Análisis Cuantitativo Financiero

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Al modificar la base de un índice se produce una ruptura en la continuidad de la serie, que desde el punto de vista teórico no admite solución cuando la modificación responde a alguno de los niveles citados. La ―ruptura‖ significa que el nuevo índice de precios posee una representatividad cualitativamente diferente del anterior. Existen dos métodos principales para calcular índices de precios, el índice Paasche (del economista alemán Hermann Paasche) y el índice de Laspeyres (del economista alemán Etienne Laspeyres). Laspeyres).

Índice Paasche Fórmula:

siendo IP el índice de precios, p 0i y q 0i los precios y cantidades del artículo i en el período inicial o periodo base, y p 1i y q 1i los mismos en el período posterior que nos encontremos analizando.

Índice Laspeyres Fórmula:

siendo IP el índice de precios, p 0 y q 0 los precios y cantidades en el periodo inicial o periodo base, y p 1 y q 1 los mismos en el periodo posterior que nos encontremos analizando.


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Ejemplos Se necesita conocer cómo evolucionaron los precios mayoristas de los productos nacionales en el año 1998. Conociendo que el IPIM (Dic. 98) = 102,60 y que IPIM (Dic. 97) = 109,51 Para ello debemos tomar los númer os del IPIM bas e 199 3=100 correspondientes a la apertura ―productos nacionales‖. En este caso tenemos dos opciones de cálculo que apuntan a diferentes objetivos: a) Calcular la variación de precios acumulada durante 1998, lo que supone tomar los índices correspondientes a diciembre de 1997 y diciembre de 1998. b) Calcular la variación de precios promedio durante 1998, lo que supone tomar el promedio de los índices mensuales del año 1997 y del año 1998 y calcular su tasa de variación. La fórmula para el primer caso es: IPIM, productos nacionales, Diciembre 1998 - IPIM, productos nacionales, Diciembre 1997

x 100

IPIM, productos nacionales, Diciembre 1997

= 102,60 - 109,51 109.51

x 100= - 6.31%

El resultado indica que, entre diciembre de 1997 y diciembre de 1998, los precios mayoristas de la producción nacional acumularon una disminución (deflación) del 6,31% La fórmula para el segundo caso es: IPIM, productos nacionales, promedio 1998 - IPIM, productos nacionales, promedio 1997 x 100 IPIM, productos nacionales, promedio 1997

= 106,80 – 110,19 110,19

x 100= - 3,07%

Este resultado significa que en promedio los precios mayoristas de los productos nacionales disminuyeron un 3,07 % en 1998 respecto del nivel que en promedio tenían en 1997.


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Como se puede observar, los resultados que arrojan las dos opciones de cálculo son diferentes: en el primer ejemplo se mide la variación de precios acumulada durante 1 año; en el segundo, la variación de precios promedio en el mismo período. La fórmula que se aplique dependerá de la naturaleza del problema que tenga que se deba resolver.

Índice de Precios al Consumidor (IPC) El IPC es un índice de canasta fija, correspondiente a un periodo base en el tiempo, construido sobre una variante de los índices, que permite una actualización más rápida de la canasta para seguimiento de precios, según evolucione o cambie el gasto de consumo de los hogares de un país. En el transcurso del tiempo, los mismos bienes, tienen un precio diferente y por lo general creciente. El bien real es el mismo, pero su valoración monetaria cambia. Si deseamos analizar en forma adecuada la evolución de la actividad económica, debemos separar la influencia de los precios sobre los valores de bienes y servicios.

Fórmula

Canasta Familiar (año actual) IPC = ------------------------------------------------ x 100 Canasta Familiar (año base)

El IPC sirve para una amplia variedad de objetivos, ya que en la práctica sigue siendo la medida más precisa de la inflación que afecta a los hogares. El IPC es considerado en casi todos los países como uno de los indicadores básicos del funcionamiento de la economía. Los resultados de estas mediciones pueden ser diferentes, dado que, a medida que transcurre el tiempo, los consumidores no siguen comprando un mismo conjunto de bienes y servicios, sino que ajustan sus gastos en función de los cambios en los precios relativos y de otros factores. En la Argentina el IPC se calcula en forma mensual por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC).


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Metodología de cálculo del IPC El INDEC, ha efectuado los trabajos relativos al cambio de base del Índice de Precios al Consumidor del Gran Buenos Aires (IPC-GBA), que a partir del Comunicado de Prensa correspondiente al mes de mayo de 2008, tiene base abril 2008 = 100. El estudio de los datos resultantes de la Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares 2004/5 (ENGH) ha permitido reflejar los cambios en los hábitos de los consumidores a través del análisis de la evolución del gasto. Adicionalmente han sido consultadas otras fuentes internas y externas de información para obtener un indicador representativo de una estructura actualizada del consumo de los hogares. Como resultado de dichos estudios se determinó una muestra de 440 variedades que permite realizar un seguimiento confiable de las variaciones de precios en el tiempo, y se actualizó la estructura de ponderaciones. Se introdujeron innovaciones respecto al indicador base 1999 = 100, tales como la utilización de canastas estacionales para aquellos productos con alta estacionalidad - ponderaciones fijas para los subgrupos frutas, verduras e indumentaria, y variables para las variedades que los integran -. Asimismo se incorporaron mejoras sustanciales en los procesos de trabajo relativos a la elaboración del índice. Se rediseñó la muestra de locales incluyendo nuevos informantes y reemplazando otros, lo cual permite representar de una manera más exhaustiva la zona geográfica y los tipos de negocios. Se actualizó la participación de los tipos de negocios - grupos tradicional (T) y supermercado (S)a partir de los datos de la ENGH, las consultas efectuadas a diversos organismos integrantes del Sistema Estadístico Nacional y a diversas cámaras empresarias.

4.1.2 Tasa de Inflación La inflación es el aumento generalizado y sostenido en el nivel general de precios. Es el aumento en términos porcentuales, de los precios experimentado en todos los productos en una economía de forma continua durante algún periodo. Para poder medir dicho aumento, se crean diferentes índices que miden el crecimiento medio porcentual de una canasta de bienes ponderada en función de lo que se quiera medir. El índice más utilizado para medir la inflación es el Índice de Precios al Consumidor (IPC). Existen distintos tipos de inflación, dado que las causas que la provocan son diferentes. De acuerdo a la teoría económica, podríamos agrupar este fenómeno en tres tipos diferentes de inflación: 



Inflación de demanda: es aquella en la cual la demanda global de la economía es superior a su oferta de bienes y servicios, encontrándose la economía a pleno empleo. Inflación de costos: es aquella, donde los mercados no son competitivos, existen monopolios u oligopolios, y esto lleva a que los sectores concentrados controlen la oferta, y ante un crecimiento de la demanda, en lugar de generar mayor cantidad de bienes y servicios vía aumento de la inversión, aumentan los precios.


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

Inflación estructural: es aquella inflación que se produce como consecuencia de una estrechez en la oferta de un bien básico de la economía, que impacta en todos los precios. Un ejemplo de este tipo de inflación es la denominada “inflación cambiaria”.

Lo que interesa es el valor real de lo que pueda comprar el dinero. Para obtener el valor real deflactamos el valor nominal ( dividimos el valor nominal entre (1 + p)) Valor real = valor nominal / (1 + p)

El valor real es el valor que se tendría si quitamos el efecto de la inflación.

4.1.3 Tasa Real La tasa de interés real es aquella que toma en cuenta el efecto desvalorizador de la inflación. La tasa de interés nominal es la que comúnmente manejan las instituciones financieras, como por ejemplo la tasa de interés que paga determinada cuenta de ahorro en un banco. Esta tasa no toma en cuenta la inflación, efecto que sí considera la tasa de interés real.

¿Cómo afecta la inflación a la tasa de interés? Para obtener el valor real, tal cual ya lo expresamos, es necesario deflactar (dividir entre [1 + p]) los valores nominales. Si definimos como "i" la tasa de interés nominal y como "r" la tasa de interés real, entonces esta última se obtendría de deflactar la primera. i = tasa de interés nominal para el periodo r = tasa de interés real para el periodo p= tasa de inflación para el periodo Entonces deflactando la tasa de interés nominal obtenemos la tasa de interés real: r p (tasa de interés real por la tasa de inflación) representa, la compensación por la perdida del valor adquisitivo de los intereses: [(1+i) / (1+ p)] - 1 = r Partiendo de la ecuación, podemos obtener la fórmula de la tasa de interés nominal. Pasando el componente (1 + p) que está dividiendo de un lado de la ecuación, multiplicando en el otro lado de la ecuación:


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(1 + i) = (1 + r) ( 1 + p) Realizando las multiplicaciones del lado derecho de la ecuación y el pasaje de términos: (1 + i) = 1 + r + p+ r p 1 + i = 1 + r + p+ r p Nos queda la fórmula de la tasa de interés nominal cuando la inflación es conocida: 1=r+p+rp

4.1.4 Teorema de Fischer El Teorema de Fischer, establece que las tasas de rendimiento reales deben tender a la igualdad en todas partes, pero las tasas de interés nominales (aquellas que se observan impresas en el título-valor) variarán según la diferencia entre las tasas de inflación esperadas de los países que apliquen esta medición. Supongamos que la inflación del país A es 1,80% mayor que la del país B y que los diferenciales de tasas de interés entre estos países, medidos a 6 meses plazo, son de 2,10%, esto significa que el país A está pagando en sus inversiones un 0,30% más de poder de compra que el país B. Siguiendo con este teorema y bajo el supuesto de que se mantenga la tendencia en la inflación de ambos países, esto sugeriría que existe espacio para una nueva disminución en las tasas nominales que pagan los títulos en el país A. Esta posible presunción se tiende a reforzar cuando se considera otra interpretación más amplia de este teorema que se conoce como el “Efecto Fisher internacional” , según el cual los inversionistas en valores extranjeros deben ser recompensados por una tasa de interés mayor, según sea el nivel de devaluación que van a tener que asumir al devolverse a su moneda.

4.2 Las operaciones con moneda extranjera 4.2.1 Mercado de Divisas y Tipo de Cambio ¿Qué es una divisa? Las divisas son medios de pago nominados en moneda extranjera y mantenidos por los residentes de un país, por ejemplo: Los billetes o moneda extranjera. Los depósitos bancarios nominados en moneda extranjera en una institución financiera. Los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos sin ningún tipo de restricción (cheques, tarjetas de crédito)   


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Clasificación de las divisas Según su situación en el mercado, podemos clasificar las divisas en:

Divisas convertible: son aquellas que se pueden intercambiar libremente por otra divisa y su precio viene determinado por el mercado. Ejemplo: Euro, el Dólar, el Yen, etc. Divisas no convertibles : son aquellas que están sometidas a restricciones y sus precios son establecidos por el Estado. Ejemplo: Naira (Nigeria) Mercados de Divisas Los mercados de divisas son emplazamientos en los que se intercambian las diferentes monedas nacionales (medios de pago en general) y se fijan los precios de cambio. La razón de la existencia de este tipo de mercados son las operaciones de cambio derivadas del comercio internacional y los movimientos (flujos) en los mercados financieros internacionales. El precio fijado en este tipo de mercados es lo que se conoce como tipo de cambio (la cantidad de moneda de un país que hay que entregar para obtener un determinado monto de monedas de otro).

Mercado Internacional de Divisas (Forex o FX) Forex, es la abreviatura de Foreign Exchange ( Intercambio de Monedas Extranjeras ) es también conocido como Mercado Internacional de Divisas. El mercado de moneda extranjera (Forex o FX) existe dondequiera que una moneda se negocie con otra (como una casa de cambio). Es el mercado financiero más grande del mundo, con más de 2 billones de dólares negociados diariamente, es decir, más del triple del monto total del mercado de Acciones y el de Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Una característica de este mercado es que a diferencia de otros mercados financieros este no tiene una ubicación física, no posee un lugar de intercambio central. Su operatoria se concreta a través de una red electrónica de bancos, sociedades y personas que cambian una moneda por otra. La falta de cambio físico permite al mercado cambiario operar las 24 horas del día, abarcando diferentes zonas a través de los centros financieros más importantes. La negociación en Forex se realiza mediante pares, realizando simultáneamente la compra de una divisa y vendiendo otra. El Forex ha ganado popularidad rápidamente, debido a su elevada liquidez, el potencial de beneficios que ofrece tanto en mercado alcista como bajista, el hecho de ser un mercado altamente tendencial y la posibilidad de acceder durante las 24 horas del día, 6 días a la semana. En resumen, las características sobresalientes del FOREX son: a) Es el mercado más grande del mundo en volumen de transacciones diarias. b) La liquidez extrema del mercado. c) Es muy volátil y sus participantes tienen pocas posibilidades de manipulación del mercado.


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d) El tiempo en que se desarrolla - 24 horas al día. f) Su dispersión geográfica. Si bien, existe una f uerte concentración espacial de la actividad. Unos pocos centros financieros reúnen casi totalidad de las transacciones: Londres, Nueva York, Tokio, Singapur, Zurich, Hong Kong, Frankfurt, entre otros

4.2.2 Cotización Directa e Indirecta La Cotización directa (Direct quote, en inglés), es la cantidad de unidades de moneda local necesaria para comprar una unidad de divisa extranjera.

Ejemplo: Se necesitan $ 3.60 (pesos argentinos) para adquirir un dólar estadounidense. La Cotización Indirecta (In direct quote, en inglés), es el número de unidades de un tipo de cambio extranjero que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio local. Dada una cotización directa, se puede obtener una cotización indirecta (el recíproco de la cotización directa).

Ejemplo: Suponga que a un ciudadano estadounidense le es dada una cotización directa de u$s 0,788 dólares de su país por un sol peruano. Esto significa que, el precio de un Sol peruano es de $0, 7880 (Cotización directa)

Cotización indirecta:

Soles

Es decir un dólar puede ser cambiado por 1.2690 soles, el cual es el precio en soles de un dólar.

4.2.3 Teorema de la paridad cambiaria La teoría de la paridad cambiaria se basa en el concepto de que la política cambiaria debe utilizarse para mantener el equilibrio del sector externo de la economía. Esta teoría plantea que la tasa de cambio de equilibrio en el largo plazo es aquella que permite alcanzar el equilibrio de la balanza de pagos en un determinado periodo de tiempo. Esta paridad cambiaria es la relación entre la inflación interna del país y las inflaciones de los países con que comercia. Si la inflación interna del país es mayor, se encuentra en una situación de atraso cambiario, mientras que la situación inversa implica una posición de adelanto cambiario.


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Al fijar su tipo de cambio, un país tiene que aceptar la tasa de inflación de su principal socio comercial. Es decir que cuando el socio comercial actúa —éste es emisor de la moneda vehículo del sistema monetario internacional — incrementando la oferta de su moneda, la inflación en ese país deberá aumentar y, por lo tanto, el país que ha fijado su tipo de cambio con respecto a esa divisa deberá aceptar un aumento en la tasa de inflación doméstica para mantener la paridad del poder adquisitivo y no tener que apreciar su moneda.

4.2.4 Teorema del diferencial de tasa de interés La teoría de la paridad de las tasas de interés expresa que la relación entre el tipo de cambio actual y el tipo de cambio futuro de las monedas de dos países, está en función del diferencial de las tasas de interés que pagan ambos países. La teoría señala que la variación porcentual en el tipo de cambio es igual al diferencial de tasas de interés entre las dos economías.

4.3.1 Préstamo bancario Un préstamo bancario consiste en pedir fondos a una entidad bancaria para financiar algún proyecto personal o negocio, o para saldar deudas; fondos que luego deberán reintegrarse con la correspondiente tasa de interés. Para poder pedir un préstamo a un banco es necesario contar con algunos de los requisitos que el banco pide. Entre ellos, los requerimientos más comunes son el considerar la calificación de crédito, para lo que existe una agencia especialmente designada a establecer dicha calificación. En segundo lugar, se consideran los antecedentes bancarios personales, el tiempo durante el cual se ha sido cliente del banco, si ha pagado o no los préstamos anteriores (historial de préstamos), el saldo promedio que mantiene en su cuenta corriente, si ha tenido sobregiros, para qué necesita del dinero, entre otros aspectos que se considerarán. Además, si se requiere del préstamo para realizar algún tipo de negocio o emprendimiento, la entidad bancaria verificará su experiencia en dicho rubro en particular, además del compromiso con aquel negocio y la forma en la que ha planeado obtener el dinero para poder reintegrar el capital tomado en carácter de préstamo. El motivo por el cual se solicitan los fondos es muy relevante para una entidad bancaria a la hora de decidir si se le otorgará o no el préstamo de dinero. De este modo, si se piensa realizar un negocio ó inversión, la entidad bancaria querrá saber de qué forma se utilizarán los ingresos que este negocio ó alternativa de inversión generarían en el futuro. Por ello es fundamental la presentación de un flujo de caja o efectivo que demuestre el potencial del negocio, para cumplir con los pagos y plazos del préstamo bancario.


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4.3.2 Emisión de deuda y acciones 3 La Empresa puede financiar sus necesidades desde tres puntos de vista:   

Los flujos internos de efectivo (utilidades retenidas y la depreciación) Financiación por fondos externos a corto plazo Financiación por fondos externos a largo plazo.

Una parte del financiamiento que obtiene la Empresa proviene de las utilidades retenidas, ya que muchas de ellas deciden no repartir la totalidad de las utilidades como dividendos, sino que utilizan un mayor porcentaje de esta para financiar sus proyectos tanto de expansión como de crecimiento, esto es un financiamiento a largo plazo. La financiación a corto plazo, se consigue mediante instituciones financieras que están especializadas en el préstamo de recursos a corto plazo. En forma complementaria, las empresas cuentan con variadas formas de captar recursos frescos del mercado de valores. Una de ellas es el financiamiento mediante la emisión de acciones. El financiamiento bursátil a través de la colocación de acciones es una alternativa para atender las diversas necesidades financieras de su empresa, principalmente a largo plazo, gracias a que no cuenta con un plazo de vencimiento claramente establecido. El financiamiento a través de la colocación de acciones le permite a la empresa optar por los recursos necesarios para financiar sus proyectos de inversión, tal y como lo haría vía el financiamiento bancario, con la ventaja de no depender en su totalidad del financiamiento tradicional y sin perjudicar la capacidad financiera de la empresa.

Tipos de acciones usuales: Acciones comunes: las acciones comunes representan la propiedad de su tenedor sobre una de las partes alícuotas en las que se divide el capital social de una empresa. Confieren a su propietario la calidad de socio y otorgan iguales derechos a sus tenedores y recibir dividendos. Los accionistas comunes reciben los beneficios de la creciente utilidades y así mismo asumen la mayor parte de los riesgos, que en el extremo puede ser la quiebra; pero su perdida se limita a la inversión efectuada en las acciones. Las acciones comunes tienen diferentes valores que son: -

Valor a la Par: que es una cifra que carece de importancia económica y es el que se especifica en los estatutos de constitución de la compañía; cuando se vende una acción, por encima de su valor a la par; la diferencia se registra como una prima en acciones, todo lo contrario cuando se vende por debajo de su valor a la par.

-

Valor en Libro: que estará determinado por el capital social menos las acciones preferentes, dividido entre el número de acciones en circulación.

3. Higuerey Gómez, A. (2007); Financiamiento por Aporte. Universidad de l os Andes, Venezuela


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-

Valor de liquidación de la acción: es la suma que espera recibir cada accionista, una vez que se han vendido todos los activos y se han satisfecho todas las acreencias y el pago de los accionistas preferentes-

-

Valor de Mercado de una acción : es aquel que se ha fijado por la interacción de la oferta y la demanda.

Acciones preferentes: las acciones preferentes garantizan a sus tenedores un dividendo anual mínimo o algún otro tipo de preferencia, la cual puede estar referida sobre beneficios, el activo social, las utilidades, entre otros. El valor de una acción preferente viene dado por:

Pp =

dp Kp

Pp = precio de la acción preferente dp = dividendo de la a cción preferente Kp = r e ndimiento esperado por los accionistas preferentes

4.3.3 Estructura temporal de tasas de interés La estructura temporal de tasas de interés (ETTI) es la relación funcional que informa de los distintos tipos de interés existentes en un mercado, en función del plazo en que se aplican. La ETTI se suele calcular diariamente y debe cumplir o al menos poseer alguno (o todos) de estos atributos: 



  

Solamente se tienen en cuenta los títulos emitidos por la autoridad montería de cada país (letras, bonos, etc) Deben transarse en mercado abierto y su precio cotizarse vía oferta y demanda en plaza organizada y autorizada al efecto (Bolsa de valores) Por lo general, los vencimientos de estos activos van desde 3 meses hasta 30 años La tasa para cada periodo se expresa en términos efectivos anuales Si el título u obligación paga cupones antes del vencimiento, estos deben descontarse con la tasa ya calculada para ese respectivo periodo.

Existen dos atributos adicionales que muchas veces no se cumplen en la práctica:  

La estructura tendría que ser estrictamente creciente (a mayor plazo, mayor tasa) La tasa a la que se va descontando un título en su lapso de vida debería ser estrictamente decreciente coincidiendo con la tasa cupón a la fecha de término de la obligación considerada.


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En general, existen varios enfoques de estimación de la ETTI y la principal clasificación divide tales estudios en modelos de factores, en los que se hacen supuestos explícitos de la evolución de ciertas variables de estado que definen el proceso junto a condiciones de equilibrio o arbitraje, y en técnicas de ablandamiento o ajuste.

4.3.4 Tasas Spot y Forward Forward: es un contrato cambiario a plazo, donde las partes adquieren un compromiso en una fecha futura para intercambiar divisas a un tipo de cambio convenido. Tasa Spot: es el tipo de cambio entre dos monedas en donde el intercambio debe ocurrir inmediatamente, lo cual significa por lo general el siguiente día de negocio o el periodo transcurrido despu és de dos días de negocios. Tasa Forward: es la tasa que se contrata el día de hoy para el intercambio de divisas en una fecha específica en el futuro. Puntos Swaps: Número de puntos que se deben añadir o sustraer al tipo de cambio al contado a efecto de calcular el tipo de cambio a plazo.


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Temas de Actualidad

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC)

Índice de Salarios El Índice de Salarios estima la evolución de los salarios pagados en la economía, aislando al indicador de variaciones relacionadas con conceptos tales como cantidad de horas trabajadas, ausentismo, premios por productividad, y todo otro concepto asociado al desempeño o las características de individuos concretos. Para la elaboración de este Índice se realizan estimaciones tomando en cuenta tres sectores: el sector privado registrado, el privado no registrado y el sector público. Asimismo, a partir de la promulgación del Decreto Nº 762/02, que fijó la actualización de los contratos contemplados en dicho marco legal en términos de un Coeficiente de Variación Salarial que debería elaborar el Instituto Nacional de Estadística y Censos, se inició la serie, utilizada hasta el 31 de marzo de 2004 con valor legal. Actualmente continúa publicándose para permitir la actualización de los valores de los contratos en los que las partes decidieron utilizar el Coeficiente a tales efectos.


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El Índice de Salarios mostró un crecimiento del 1,14 % en el mes de enero de 2009 respecto de diciembre de 2008, habiendo sido la variación experimentada por el indicador del 185,95% respecto del período base (octubre- diciembre de 2001). Mientras el sector privado registrado tuvo un incremento del 0,86%, el sector privado no registrado aumentó el 3,10 % y el sector público mostró una variación del 0,23% entre los meses de diciembre de 2008 y enero de2009.


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Coeficiente de Variación Salarial

El CVS correspondiente al último día del mes de enero de 2009 respecto a igual día del mes de diciembre de 2008 reflejó una suba del 1,14%. El indicador del sector privado registrado mostró una variación positiva del 0,86%, el no registrado mostró una variación positiva del 3,10% y el sector público mostró una variación del 0,23% con respecto al mes de diciembre de 2008.


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Reseña Metodológica El Índice de Salarios estima a partir de la comparación de meses sucesivos las variaciones de los salarios tanto del sector público, como del privado en cada mes. Para la obtención de los salarios se efectúa una encuesta de periodicidad mensual a las empresas del Sector Privado y se recaba información mediante los circuitos administrativos correspondientes del Sector Público. Respecto del Sector Privado No Registrado se ha realizado una estimación de la evolución de sus salarios sobre la base de la información obtenida mediante la Encuesta Permanente de Hogares (EPH). El Índice es del tipo Laspeyres, con período de referencia en el cuarto trimestre de 2001 y una estructura de ponderación por ocupación y por rama de actividad. Para el sector privado registrado la información para obtener las ponderaciones de las ocupaciones se toma de los resultados de la EPH y para las ramas de actividad se obtiene del Sistema de Cuentas Nacionales (SCN), a partir de la información del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones (SIJP). En el caso del sector público, las ponderaciones por ocupación fueron obtenidas a partir de información relevada por la encuesta ad hoc preparada para el Índice de Salarios, y para obtener las correspondientes a actividad se utilizó información del SCN. Para el sector privado no registrado las ponderaciones corresponden a EPH. En todos los casos, las ponderaciones se refieren a masas salariales. Las ponderaciones correspondientes a los Sectores son las siguientes: Cuadro 1. Ponderación por Sectores del Índice de Salarios Sec tor Privado Registrado Privado no Registrado Público

Ponderación (%) 50,16 19,93 29,91

Las ocupaciones incluidas para seguir la evolución del sector privado registrado, se seleccionaron a partir de la información que releva la EPH. Sobre la base de esta información se obtuvieron las definiciones de puestos de trabajo testigo, que se buscaron en las empresas seleccionadas. En el sector público las ocupaciones fueron seleccionadas a partir de información relevada por la encuesta ad hoc. Para el relevamiento del sector privado registrado se diseñó una muestra de empresas sobre la base de la información del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones. La información solicitada tanto a las empresas como a las dependencias del Sector Público corresponde al salario que debiera recibir un trabajador durante el mes de referencia, por el período de trabajo considerado como normal y habitual. El salario está referido a un puesto de trabajo y no a una persona física. Los salarios relevados no consideran los descuentos correspondientes al impuesto a las ganancias, ni a otros impuestos aplicables localmente sobre ingresos salariales.


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En lo relativo al Sector Privado no Registrado, se construyó un indicador basado en la información que obtiene la EPH respecto de los salarios medios por hora. La tasa diaria del Coeficiente de Variación Salarial se obtiene calculando la raíz k-enésima del cociente entre el índice de salarios correspondiente al mes t y el del t-1. CVS d = [ IS t / IS t-1 ] 1 / k donde k es la cantidad de días del mes de referencia, ISt e ISt-1 corresponden a los Índices de Salarios de los meses t y t-1 (sin considerar el aumento otorgado por el Decreto 1273/02, sus modificatorias y complementarias), CVSd es la tasa diaria del coeficiente de variación salarial. La incorporación de la nueva información se realizará trimestralmente, sin afectar los resultados previamente informados, mediante empalmes sucesivos, hasta completar la cobertura prevista.

Índice de Precios Mayoristas

El Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) tiene por objeto medir la evolución promedio de los precios de los productos de origen nacional e importado ofrecidos en el mercado interno. Así, tal como señala la metodología, el IPIM es similar al anterior Índice de Precios Mayoristas (base 1981=100). Durante el mes de Febrero el ―Nivel General‖ del IPIM subió 0,1%. Los ―Productos Nacionales‖ subieron 0,3% como consecuencia de la suba de 1,2% en los ―Productos Primarios‖ y los ―Productos Manufacturados y Energía Eléctrica‖ se mantuvieron sin cambios significativos. Los ―Productos Agropecuarios‖ subieron 0,5%, debido a las subas de 1,3% en los ―Productos Agrícolas‖ y de 0,1% en los ―Productos Ganaderos‖. En los ―Productos Manufacturados y Energía Eléctrica‖, se destacan las subas en ―Tabaco‖ (4,1%), ―Productos refinados del petróleo‖ (1,4%) y ―Productos metálicos básicos‖ (1,2%). Por otra parte, se registraron bajas en ―Productos de caucho y plástico‖ (-1,7%), ―Sustancias y productos químicos‖ (-1,4%) y ―Muebles y otros productos industriales ( -1,2%). La ―Energía Eléctrica‖ se

mantuvo sin cambios.

Los ―Productos Importados‖ bajaron 2,1%. Dentro de este capítulo, disminuyeron 2,1% los ―Productos Manufacturados‖, 0,2% los ―Productos Agropecuarios y de la Silvicultura‖ y 12,4% los ―Productos Minerales no Metalíferos ‖.


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Síntesis metodológica Las ponderaciones del sector primario son valores brutos de producción netos de impuestos, estimados por las Cuentas Nacionales; las del sector manufacturero son valores de producción Provenientes del Censo Nacional Económico de 1994 (que suministró datos de 1993); la energía eléctrica está ponderada con la facturación de las empresas distribuidoras; y las del sector de productos importados se calcularon a partir del valor CIF (costo, seguro y flete) de las importaciones realizadas durante 1993. Las ponderaciones de cada índice son consistentes con la cobertura y el tratamiento impositivo de cada uno de ellos. Para el cálculo se utiliza una fórmula de ponderaciones fijas referidas al año base, del tipo Laspeyres. Los precios observados corresponden al día 15 de cada mes, salvo excepciones, ya que en algunos sectores se trata de promedios mensuales (de precios diarios o de varios precios durante el mes) o de precios de la semana que incluyen el día 15.


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analisis cuantitativo financiero modulo 4

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