sears & wall-mart

108-S02 19 DE ENERO, 2006

GREGORY S. MILLER CHRISTOPHER NOE

Sears. Roebuck and Co. vs. Wall-Mart Stores, Inc. Don Edwards, quien había recibido recientemente su título de MBA, decidió aceptar un puesto como analista en un prestigioso banco de inversión. Se le asignó a un equipo que seguía a empresas detallistas. Su primera tarea fue preparar un informe que diferenciara el desempeño financiero de Sears y Wal-Mart. Aunque Wal-Mart era la potencia reconocida de la industria detallista de los Estados Unidos, Sears había hecho grandes avances, en la década de los 90, por cambiar la suerte de sus decadentes tiendas. De hecho, Edwards señaló que el rendimiento sobre el capital de Sears de un 22% excedía el rendimiento sobre el capital de Wal-Mart de 20%, lo que le llevaba a preguntarse cuál empresa era la verdadera potencia. Edwards sabía que había muchas posibilidades de que su informe se utilizara como aporte para las recomendaciones de comprar o vender respecto a estas dos empresas, así que quería hacer un buen trabajo.

Sears, Roebuck and Co. Fundada en 1891, Sears, Roebuck and Co., creció durante el transcurso del siguiente siglo para convertirse en el mayor minorista del mundo, en términos de ventas anuales. En 1924, la empresa, que operaba sólo como negocio de catálogo, se expandió en tiendas minoristas. Las tiendas de Sears se ubicaban, principalmente, en centros comerciales y vendían una variedad de mercadería, incluyendo prendas de vestir, cosméticos, joyería, productos electrónicos, electrodomésticos, utensilios de cocina, ropa de cama y herramientas manuales. Para principios de la década de los 80, Sears se enfrentó con una creciente competencia y una decreciente participación de mercado. Una serie de distintas iniciativas detallistas así como diversificación en los servicios financieros y bienes raíces, no lograron cambiar radicalmente el desempeño financiero de la empresa. En 1992, Arthur C. Martínez fue traído para dirigir las operaciones minoristas de Sears. Tres años más tarde, se le nombró Director Ejecutivo de la empresa. Enfrentado con tiendas pasadas de moda y nada rentables, Martínez trató de reducir costos para aumentar la rentabilidad. También reorientó la mezcla de productos de las tiendas Sears, en un intento por aumentar las ventas, apelando a una clientela objetivo de compradoras de clase media. El lema; “Venga y vea el lado más elegante de Sears” reflejaba el compromiso de la empresa de actualizar su gama de mercaderías. ________________________________________________________________________________________________________________ El caso de LACC número 108-S02 es la versión en español del caso de HBS número 101-011. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o deficiente. Copyright 2007 President and Fellows of Harvard College. No se permitirá la reproducción, almacenaje, uso en planilla de cálculo o transmisión en forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

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Sears. Roebuck y Co. vs. tiendas Wall-Mart, Inc.

Otra forma en la que Martínez trató de mejorar las cifras de ventas de Sears fue ofrecer a los clientes más flexibilidad para pagar la mercadería, gradualmente, con el tiempo, mediante el uso de la tarjeta de crédito de la empresa. Dicha tarjeta era emitida por la empresa y sólo se podía usar en sus propias tiendas. Siguiendo la directriz de Martínez, Sears abrió 24 millones de nuevas cuentas de tarjeta de crédito entre 1993 y 1996, un incremento de aproximadamente el 50% respecto a los cuatro años anteriores1. El anexo 1 contiene extractos selectos de la descripción del negocio de Sears con base en el formulario 10-K de Sears de 1997. El anexo 2 discute varios eventos inusuales que ocurrieron durante el año fiscal de 1997. El anexo 3 consiste en los estados financieros de Sears en 1997. El anexo 4 contiene extractos selectos del resumen de Sears para 1997 de políticas contables significativas mientras que el anexo 5 presenta la nota al pie de arrendamiento del año fiscal de 1997. El anexo 6 brinda alguna información sobre el desglose de operaciones de la empresa por segmento de negocios. Sears se dividía en ventas al detalle, servicios y negocios de crédito. El segmento de tienda minorista consistía en las tiendas Sears de la empresa, además de cuatro diferentes cadenas de especialidades que vendían mobiliario para el hogar, artículos de ferretería, llantas y baterías y repuestos para carros. El segmento de servicios estaba compuesto, principalmente, por negocios que ejecutaban remodelaciones de hogares y reparación de electrodomésticos. El segmento de crédito representaba todas las actividades relacionadas con las tarjetas de crédito de Sears. El anexo 7 brinda mayores detalles sobre diversos aspectos de las operaciones del segmento de crédito.

Wal-Mart Stores, Inc. En 1962, Sam Walton abrió su primera tienda Wal-Mart en Bentonville, Arkansas. Lo que empezó como una sola tienda en una pequeña comunidad rural, creció durante las próximas décadas hasta convertirse en una potencia de ventas minoristas. Con ventas netas de $43.900 millones en 1991, Wal-Mart reclamó el título de mayor detallista del mundo. Continuando en una ruta de tremendo crecimiento, la empresa pudo alcanzar $100.000 millones en ventas anuales, apenas cinco años después. Además de las tiendas de descuento de Wal-Mart, la empresa también manejaba las bodegas de membresía Sam’s Club y los supercentros Wal-Mart. La promesa de Wal-Mart de brindar un precio competitivo en todo lo que vendiera se reflejaba en el lema: “Precios bajos todos los días”. A partir de 1996, un cliente de Wal-Mart podía obtener una tarjeta MasterCard con el logo de la empresa. Sin embargo, esta tarjeta de crédito era emitida por el Chase Manhattan Bank, que asumía completamente el riesgo de que un usuario hiciera pagos demorados o no pagara del todo un saldo. A diferencia de Sears, Wal-Mart no tenía su propia tarjeta de crédito. El anexo 8 consiste en extractos seleccionados de la descripción del negocio, que aparece en el formulario 10-K de Wal-Mart para 1997. El anexo 9 consiste en los estados financieros de Wal-Mart

1 Robert Brenner, “Come See the Softer Side of Sears—Its Earnings”, The Wall Street Journal, 23 de julio de 1998.

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para el año fiscal de 19972. El anexo 10 brinda extractos seleccionados de un resumen de políticas contables significativas de Wal-Mart, mientras que el anexo 11 contiene la nota al pie de arrendamiento de 1997.

2 Wal-Mart sigue una regla convencional común de venta al detalle de concluir su año fiscal el 31 de enero del siguiente año calendario. Esto permite que el fin de año capte todas las ventas de la temporada festiva y las devoluciones relacionadas hechas a las tiendas. De este modo, el año fiscal de 1997 termina el 31 de enero de 1998. Sears no sigue esta regla.

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Anexo 1


Extractos selectos de la descripción de negocios de 1997 de Sears, Roebuck and Co.

Crédito Los productos ofrecidos por las operaciones de crédito de la empresa (“Crédito”) hacen más atractivo para los clientes adquirir bienes y servicios de los negocios de Venta al Detalle y de Servicios. Para diciembre de 1997, Crédito tenía aproximadamente 27.0 millones de cuentas de crédito de clientes activos (cuentas con saldos a principios o a finales de diciembre de 1997) con un saldo promedio de $1.058. La Sears Card, la tarjeta tradicional de cargo, representaba aproximadamente el 90% de todas las cuentas por cobrar. Había aproximadamente 41 millones de clientes de Sears Card con cuentas activas en cualquier mes de 1997. Las tiendas Sears también aceptan tarjetas independientes de débito y de crédito, tales como VISA, MasterCard, American Express y Discover Card. La Sears Card, como porcentaje de las ventas totales en la Línea Completa y la mayoría de formatos de tiendas especializadas, representó aproximadamente el 55,1%, el 56,6% y el 56,6% para los años fiscales de 1997, 1996 y 1995, respectivamente. Desde el 1 de agosto de 1993, cuando Sears empezó a aceptar tarjetas VISA, Master Card y American Express en todas sus tiendas, la empresa se había concentrado intensamente en la comercialización y otras iniciativas diseñadas para mantener la penetración de los productos de Crédito en todos los canales de ventas y servicio, así como para aumentar los ingresos de los negocios de Venta al Detalle y de Servicios., Sears tiene un programa continuo de titularización mediante el cual una porción de los saldos nacionales de cuentas por cobrar de los clientes se vende a través de SRFG, Inc., una subsidiaria de propiedad total, a un fideicomiso maestro (el “Fideicomiso Maestro”) que emite certificados de transferencia de cuenta de crédito a inversionistas públicos y privados. Las cuentas por cobrar representadas por los certificados vendidos a terceros califican como ventas para propósitos de estados financieros y como tales las cuentas por cobrar se eliminan del balance general consolidado. El saldo de las cuentas por cobrar en el Fideicomiso Maestro, que no se venden a terceros, se presenta como intereses retenidos en cuentas por cobrar transferidas de tarjetas de crédito. Según acuerdos contractuales, Sears sigue siendo el administrador de las cuentas y recibe una comisión por los servicios prestados.

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Propiedades La siguiente tabla presenta información respecto a tiendas manejadas por Operaciones Nacionales. Autotiendas

Tiendas al 3 de enero de 1998: Arrendadas Arrendamientos operativos Arrendamientos de capital Tiendas poseídas y operadas en forma independiente Tiendas de distribuidores Total de tiendas al final del año fiscal de 1994 Tiendas abiertas durante el año fiscal 1995 Tiendas cerradas durante el año fiscal 1995 1995 Tiendas abiertas durante el año fiscal 1996 Tiendas cerradas durante el año fiscal 1996 1996 Tiendas abiertas durante el año fiscal 1997 Tiendas cerradas durante el año fiscal 1997 1997 Área de venta bruta al detalle al final del año fiscal (millones de pies cuadrados) 1997 1996 1995 Área de venta detallista al final del año fiscal (millones de pies cuadrados) 1997 1996 1995

Tiendas de línea completa 460

Llantas

Repuestos

Tiendas para el hogar HomeLife

Ferretería

598

129

31

13

325 48 --

491 17 --

486 ---

58 12 --

228 14 --

800 16 (10) 806 27 (12) 821 21 (9) 833

1.007 37 (13) 1.031 40 (13) 1.058 68 (20) 1.106

384 215 (17) 582 67 (22) 627 90 (102) 615

72 26 (1) 97 12 (2) 107 9 (9) 101

110,3 108,4 105,6

15,9 15,2 15,0

6,6 6,9 6,4

71,9 69,9 66,8

2,2 2,1 2,1

4,7 4,7 4,5

Distribuidores 2

Otros

Total

18

1.251

--574

26 ---

1.614 90 574

80 45 (17) 108 136 (15) 229 33 (7) 255

285 98 (8) 375 120 (26) 469 124 (17) 576

70 7 (6) 71 9 (20) 60 -(16) 44

2.698 444 (72) 3.070 411 (110) 3.371 339 (180) 3.530

3,6 3,8 3,4

8,2 6,1 2,0

4,7 3,8 2,9

1,7 2,0 2,0

151,0 146,2 137,3

3,0 3,2 2,9

6,5 5,6 1,7

1,3 1,5 1,5

1,3 1,5 1,5

92,7 89,8 81,4

Ingresos de tiendas detallistas por pie cuadrado de venta

1997

1996

1995

$318

$321

$323

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Anexo 2


Sears, Roebuck and Co., Rubros no comparables, 1997

Las utilidades en millones y el ingreso por acción después de impuestos procedente de las operaciones continuas de 1997 disminuyeron un 6,6% hasta quedar en $1.190 millones, o $2,99 por acción, en comparación con $1.270 millones, o $3,12 por acción para 1996. Los resultados para 1997 sufrieron el impacto de varios rubros significativos, no comparables, que en conjunto redujeron el ingreso neto en $115 millones. Lo más notable de estos artículos incluye el costo relacionado con el manejo hecho por la empresa de ciertos acuerdos de reafirmación de crédito, las ganancias sobre la venta del negocio de servicio de datos Advanti y el efecto positivo de la adopción de Normas de Contabilidad Financiera (Statement of Financial Accounting Standards - SFAS) No. 125, “Accounting for Transfers and Servicing of Financial Assets and Extinguishments of Liabilities”, vigente a partir del 1 de enero de 1997. El efecto de estos y otros rubros no comparables se resume como sigue: Ingreso neto antes de rubros no comparables, 1997 Cargo por reafirmación Cambio contable SFAS No. 125 Venta de Advantis Otros Ingreso neto según se reporta en 1997

$1.303 (320) 136 91 (22) $1.188

$3,27 (0,80) 0,35 0,23 (0,06) $ 2,99

El cargo por reafirmación de $475 millones ($320 millones después de impuestos) representa el costo estimado del arreglo de ciertas demandas legales e investigaciones realizadas por parte de agencias reguladoras que alegaban que la empresa había violado el Código de Quiebra de los Estados Unidos (United States Bankruptcy Code) y leyes de protección al consumidor en diversos estados mediante actividades relacionadas con ciertos acuerdos de reafirmación de deuda. Esta estimación se basa en suposiciones gerenciales respecto al resultado final de los eventos y las incertidumbres futuras. Los resultados reales podrían diferir de esta estimación y no puede haber seguridad de que no se incurra en costos adicionales. El SFAS No. 125 requiere el reconocimiento de pérdidas y ganancias sobre titularizaciones de tarjetas de crédito que califican como ventas. El estado también indica que no se debe mantener una provisión para cuentas incobrables en el caso de las cuentas por cobrar titularizadas que se venden. La implementación del SFAS No. 125 proporcionó un ingreso neto creciente de $136 millones en 1997 y redujo los ingresos reportados de crédito, gastos de ventas y administrativos y la provisión para cuentas incobrables en $321 millones, $126 millones y $417 millones, respectivamente. En 1997, la empresa vendió a IBM su participación del 30% en Advantis, una empresa conjunta entre IBM y la empresa, lo que produjo una ganancia antes de impuestos de $150 millones ($91 millones después de impuestos) registrados en otros ingresos. Otros rubros no comparables en 1997 incluyen una pérdida sobre la venta de Sears México, que se discute más en el segmento internacional, una ganancia única relacionada con los cambios en el plan de beneficios de seguros de vida posterior a la jubilación y un cargo para completar la conversión de las operaciones de Western Auto al formato de Parts America.

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En 1997, la empresa anunció cambios a su plan de beneficios de seguros de vida posterior a la jubilación. Los beneficios de seguros de vida de los jubilados se eliminaron para todos los asociados activos que no se hubieran jubilado para el 31 de diciembre de 1997. Este cambio en los planes produjo una ganancia única de $61 millones ($37 millones después de impuestos) registrados como una reducción de los gastos administrativos y de ventas. En relación con la eliminación de los beneficios de seguros de vida de jubilados, para los asociados activos, la empresa también anunció la reducción, durante un período de diez años, del beneficio por muerte para ciertos jubilados, lo que generará ahorros anuales después de impuestos de aproximadamente $35 millones. La empresa aceleró su plan para completar la conversión de las operaciones de Western Auto al nuevo formato de Parts America en 1997 y, como resultado, registró un cargo de $38 millones ($23 millones después de impuestos) en relación con esta iniciativa. A final del año, la empresa había completado sustancialmente su conversión al formato de solo repuestos consistente en 576 tiendas nacionales de Parts America. En 1997, el ingreso neto antes de rubros no comparables fue de $1.300 millones, un incremento del 4,8% por acción a $3,27 con respecto a 1996. La mayor rentabilidad de los negocios nacionales de servicios y venta al detalle, combinada con el fuerte desempeño de Sears Canadá, se compensó en gran medida con una disminución en los resultados de crédito debido a un incremento en la provisión nacional para cuentas incobrables, lo que refleja la tendencia continua de mayores moras y rebajas. El ingreso neto de 1996 fue de $1.270 millones, un incremento del 23,3% por acción a $3,12, en comparación con ingresos de operaciones continuas de $1.030 millones o $2,53 por acción, para 1995. El incremento fue el resultado de fuertes ventas de mercadería y mayores márgenes combinados con un mayor ingreso operativo de crédito. Fuente: Formulario 10-K de 1997 de Sears, Roebuck and Co.

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Anexo 3


Estados financieros de Sears, Roebuck and Co., 1997

Estado de resultados (millones, años fiscales que terminan el 31 de diciembre) 1997 Ingresos Ventas de mercadería y servicios Ingresos por crédito Ingresos totales Costos y gastos Costo de ventas, compra y ocupación Ventas y administrativos Provisión para cuentas incobrables Depreciación y amortización Intereses Cargo por reafirmación Total de costos y gastos Ingreso operativo Otros ingresos Ingreso antes de impuestos sobre la renta Impuestos sobre la renta Ingreso de operaciones continuas Operaciones descontinuadas Ingreso neto

8

1996

1995

$36.371 4.925 41.296

$33.751 4.313 38.064

$31.133 3.702 34.835

26.769 8.331 1.532 786 1.409 475 39.302 1.994 106 2.100 912 1.188 -$1.188

24.889 8.059 971 697 1.365 -35.981 2.083 22 2.105 834 1.271 -$1.271

23.160 7.428 589 580 1.373 -33.130 1.705 23 1.728 703 1.025 776 $1.801


Anexo 3

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(Continuación)

Balances generales (millones, años fiscales que terminan el 31 de diciembre) Activos Activos circulantes Efectivo y equivalentes Interés retenido en cuentas por cobrar de tarjetas de crédito transferidas Cuentas por cobrar de tarjetas de crédito Menos: provisión para cuentas incobrables Otras cuentas por cobrar Inventarios de mercadería Gastos pagados por adelantado y cargos diferidos Impuestos sobre la renta diferidos Total de activos circulantes Propiedad y equipo Terreno Edificios y mejoras Mobiliario, accesorios y equipo Arrendamientos capitalizados Menos depreciación acumulada Total propiedad y equipo, neto Impuestos sobre la renta diferidos Otros activos Total de activos Pasivos Pasivos circulantes Empréstitos a corto plazo Porción corriente de deuda a largo plazo y obligaciones capitalizadas de arrendamiento Cuentas por pagar y otros pasivos Ingresos sin devengar Otros impuestos Total de pasivos circulantes Deuda a largo plazo y obligaciones capitalizadas de arrendamiento Beneficios post jubilación Interés minoritario y otros pasivos Total de pasivos Capital accionario Acciones comunes (valor nominal: $0,75, 1.000 acciones autorizadas, 390,9 y 391,4 acciones en circulación) Capital por encima del valor nominal Ingreso retenido Valores de tesorería al costo Pasivo mínimo de pensión Gasto diferido ESOP Ajustes acumulativos de conversión Total de capital accionario Total pasivos de capital accionario

1997

1996

$358 3.316 20.956 1.113 19.843 335 5.044 956 830 30.682

$660 2.260 20.104 801 19.303 335 4.646 348 895 28.447

487 5.420 4.919 498 11.324 4.910 6.414 666 938 $38.700

445 5.080 4.279 433 10.237 4.359 5.878 905 937 $36.167

$5.208 2.561 6.637 830 554 15.790 13.071 2.564 1.413 32.838

$3.533 2.737 7.225 840 615 14.950 12.170 2.748 1.354 31.222

323 3.598 4.158 (1.702) (217) (204) (94) 5.862 $38.700

323 3.618 3.330 (1.655) (277) (230) (164) 4.945 $36.167

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Anexo 3


(Continuación)

Estados de flujos de caja (millones, años fiscales que terminan el 31 de diciembre)

Flujos de caja de actividades operativas Ingreso neto Ajustes para conciliar el ingreso neto con el efectivo neto proporcionado por (usado en) actividades operativas Depreciación, amortización y otros rubros que no son en efectivo Provisión para cuentas incobrables Ganancias sobre ventas de propiedades e inversiones Cambio en (neto de adquisiciones): Impuestos sobre la renta diferidos Interés retenido en cuentas por cobrar de tarjetas de crédito transferidas Cuentas por cobrar de tarjetas de crédito Inventarios de mercadería Otros activos operativos Otros pasivos operativos Operaciones descontinuadas Efectivo neto (usado en) proporcionado por actividades operativas Flujos de caja de actividades de inversión Adquisición de negocios, neto de efectivo adquirido Réditos de ventas de propiedad e inversiones Compras de propiedad y equipo Operaciones descontinuadas Efectivo neto utilizado en actividades de inversión Flujos de caja de actividades de financiamiento Réditos de deuda a largo plazo Pagos de deuda a largo plazo Aumento (disminución) en empréstitos a corto plazo, principalmente 90 días o menos Terminación de acuerdos de canje de tasa de interés Pagos de préstamo ESOP Redención de acciones preferenciales Acciones comunes compradas para planes de acciones de empleados Acciones comunes emitidas para planes de acciones de empleados Dividendos pagados a accionistas Efectivo neto proporcionado por actividades de financiamiento Efecto de variaciones en el tipo de cambio sobre efectivo y equivalentes Aumento (disminución) neta en efectivo y equivalentes

Fuente: Informe anual de 1997. Sears, Roebuck and Co.

10

1997

1996

1995

$1.188

$1.271

$1.801

807 1.532 (122)

774 971 (36)

631 589 (35)

273 (1.056) (2.285) (475) (160) (258) -(556)

(31) 3.318 (5.739) (475) 111 1.025 -1.189

50 (2.036) (534) 30 (106) 801 (776) 415

(138) 394 (1.328) -(1.072)

(296) 42 (1.189) -(1.443)

(53) 41 (1.183) 483 (712)

3.920 (3.299) 1.834 (633) 16 -(170) 103 (441) 1.330 (4) (302)

4.683 (1.832) (1.814) -21 (325) (164) 134 (394) 309 (1) 54

2.588 (1.124) (637) -44 --97 (607) 361 (6) 58


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Anexo 4 Extractos selectos del resumen de 1997 de políticas contables significativas de Sears, Roebuck and Co.

1. Resumen de bases de presentación de políticas contables significativas Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de Sears, Roebuck and Co. (“la Empresa”) y todas las empresas significativas, tanto nacionales como internacionales, en las que Sears tiene una participación de capital superior al 50%. Las inversiones en compañías en las que la Empresa tiene una propiedad de entre 20 y 50% se contabilizan utilizando el método de capital. La Allstate Corporation (“Allsate”) y Homart Development Co. y entidades afiliadas (“Homart”) se presentan como operaciones descontinuadas en 1995.

Ventas de mercadería y servicios Los ingresos de la venta de mercadería y servicios son netos de rendimientos y provisiones y excluyen impuestos sobre la renta. Incluidos en ventas de mercadería y servicios están los ingresos brutos de concesionarios de licencia de $1.390, $1.320 y $1.250 millones para 1997, 1996 y 1995, respectivamente.

Contratos de servicios La empresa vende contratos extendidos de servicios con términos de cobertura generalmente de entre 12 y 36 meses. Los ingresos y los costos de adquisición crecientes directos de la venta de estos contratos se difieren y se amortizan en línea recta durante la vida de los contratos. Los costos relacionados con servir a los contratos se cargan a gastos conforme se generan.

Gastos de preapertura de tiendas Los costos relacionados con la apertura de nuevas tiendas se cargan a gastos conforme se generan.

Interés retenido en cuentas por cobrar de tarjetas de crédito transferidas Como parte de sus titularizaciones de tarjetas de crédito nacionales, la empresa transfiere cuentas por cobrar de tarjetas de crédito a un Fideicomiso Maestro (“Fideicomiso”) a cambio de certificados que representan intereses íntegros en dichas cuentas por cobrar. A partir del 3 de enero de 1998, la empresa reclasificó, para todos los períodos presentados, sus intereses retenidos en cuentas por cobrar, de tarjetas de crédito transferidas a una cuenta separada de balance general y presentó los cargos relacionados de rebajas de cuentas por cobrar de tarjetas de crédito transferidas como reducción de ingresos de crédito. Los intereses retenidos consisten en certificados de inversionistas en manos de la empresa y certificados del vendedor, que representa el interés del vendedor contractualmente requerido e interés excesivo del vendedor en las cuentas por cobrar de las tarjetas de crédito del Fideicomiso. Los intereses retenidos son como sigue:

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Millones Certificados de inversionistas en manos de la Empresa Interés del vendedor contractualmente requerido Interés excesivo del vendedor Interés retenido en cuentas por cobrar de tarjetas de crédito transferidas

1997

1996

1995

$ 545 697 2.074 $3.316

$ 522 684 1.054 $2.260

$ 295 495 4.789 $5.579

La Empresa pretende mantener los certificados de inversionistas y el interés del vendedor contractualmente requerido hasta su vencimiento. El interés excesivo del vendedor se considera disponible para la venta. Debido a la naturaleza rotativa a corto plazo de las cuentas por cobrar subyacentes de tarjetas de crédito, el valor no recuperado del interés retenido de la Empresa en las cuentas por cobrar de las tarjetas de crédito transferidas se aproxima al valor justo y se clasifica como un activo circulante.

Cuentas por cobrar de tarjetas de crédito Las cuentas por cobrar de tarjetas de crédito surgen principalmente de cuentas abiertas de crédito rotativo, utilizadas para financiar compras de mercadería y servicios ofrecidos por la Empresa. Estas cuentas tienen diversas estructuras de facturación y pago, incluyendo diferentes niveles mínimos de pago y tarifas de cargos de financiamiento. Con base en patrones históricos de pago, todo el saldo de cuentas por cobrar no se obtendrá dentro de un año. Las cuentas por cobrar de las tarjetas de crédito se muestran netas de provisión para cuentas incobrables. La Empresa proporciona una provisión para cuentas incobrables con base en cuentas deficientes, patrones históricos de rebaja y criterio de la gerencia. Las cuentas incobrables generalmente se rebajan en forma automática cuando el saldo vencido del cliente es ocho veces el pago mensual mínimo programado, excepto que las cuentas se pueden rebajar más pronto en caso de bancarrota del cliente. El ingreso por cargo de financiamiento se registra hasta el momento que una cuenta se rebaja. Los cargos de financiamiento sobre cuentas rebajadas se presentan como reducción de ingresos de crédito. A partir del año fiscal de 1997, la Empresa adoptó el SFAS No. 125, “Accounting for Transfers and Servicing of Financial Assets and Extinguishments of Liabilities”. El SFAS No. 125 requiere que la Empresa reconozca las ganancias sobre sus titularizaciones nacionales de tarjetas de crédito que califiquen como ventas y que no se mantenga una provisión para cuentas incobrables por saldos por cobrar que se venden. Antes de la adopción del SFAS No. 125, la Empresa mantenía una provisión para cuentas incobrables vendidas como pasivo de recurso y no reconocía ganancias sobre titularizaciones. La adopción del SFAS No. 125 incrementó el ingreso neto en $136 millones en 1997.

Inventarios de mercadería Aproximadamente el 83% de los inventarios de mercadería se valoran al menor monto de costo (utilizando el método LIFO o último en entrar y primero en salir) o mercado, utilizando el método

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detallista. Para estimar los efectos de la inflación sobre los inventarios, la Empresa utiliza índices de precios desarrollados internamente. El ajuste LIFO al costo de ventas fue un crédito de $17 millones en 1997 y un cargo de $19 millones en 1996 y 1995. La liquidación parcial de inventarios de mercadería valorados con el método LIFO tuvo como resultado créditos de $2 millones y $15 millones en 1997 y 1995. No se produjeron créditos de liquidación de estrato en 1996. Si en vez del método LIFO se hubiera utilizado el método FIFO (primero en entrar y primero en salir) de valoración de inventario, los inventarios de mercadería habrían sido $713 y $730 millones más altos al 3 de enero de 1998 y al 28 de diciembre de 1996, respectivamente. Los inventarios de mercadería de operaciones internacionales, el Parts Group y ciertos formatos del Sears Tire Group y Puerto Rico, que representan aproximadamente el 17% de los inventarios de mercadería, se registran al monto menor de costo, o mercado, con base en el método FIFO.

Propiedad y equipo La propiedad y el equipo se contabilizan al costo menos depreciación acumulada. La depreciación se proporciona principalmente mediante el método de línea recta durante las vidas útiles estimadas de los activos relacionados, generalmente 5 y 10 años para mobiliario, accesorios y equipo, 40-50 años para edificios y mejoras y durante el período esperado del arrendamiento o las vidas útiles estimadas, cualquiera que sea más breve, para mejoras de arrendamiento.

Goodwill Incluido en otros activos está el exceso del precio de compra sobre activos netos de negocios adquiridos (“Goodwill”), que se amortiza utilizando el método de línea recta durante 40 años.

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108-S02

Anexo 5


Sears, Roebuck and Co., nota al pie de tiendas arrendadas

Acuerdos de arrendamiento y servicio La Empresa arrienda ciertas tiendas, instalaciones de oficinas, bodegas, computadoras y equipo de transporte. Las obligaciones de arrendamiento operativo y de capital se basan en tasas mínimas contractuales y, para ciertas tiendas, se pagan montos superiores a estas tasas mínimas con base en porcentajes especificados de ventas. Ciertos arrendamientos incluyen opciones de compra o renovación. Los pagos de arrendamiento operativo fueron de $439, $365 y $357 millones, incluyendo arrendamientos contingentes de $57, $66 y $66 millones, para los años que terminaron el 3 de enero de 1998, el 28 de diciembre de 1996 y el 30 de diciembre de 1995, respectivamente. Las obligaciones mínimas de arrendamiento, excluyendo impuestos, seguros y otros gastos pagaderos directamente por la Empresa, para arrendamientos vigentes al 3 de enero de 1998 eran: Arrendamientos de capital (millones) 1998 1999 2000 2001 2002 Después de 2002 Total de pagos mínimos Menos interés imputado Valor actual de pagos mínimos de arrendamiento Menos vencimientos corrientes Obligación a largo plazo

$ 59 58 58 57 53 765 $1.050 626 424 14 $ 410

Arrendamientos operativos (millones) $ 340 311 268 235 210 1.102 $2.466

La Empresa se ha comprometido a comprar a un proveedor independiente datos y creación de redes de voz así como servicios de procesamiento de información de al menos $216 millones por año hasta 2004. Los gastos totales generados por la Empresa para estos servicios durante los años de 1997, 1996 y 1995 fueron de $361, $327 y $270 millones, respectivamente. Fuente: Formulario 10-K de Sears, Roebuck and Co., 1997.

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Anexo 6

108-S02

Sears, Roebuck and Co., 1995-97, Ingreso operativo por formato de negocio (millones)

Años fiscales que terminan el 31 de diciembre

Venta detallistas Servicios Crédito Corporativo Total de ingreso operativo

1997

1996

1995

$946 345 1.005 (214) $2.082

$867 279 1.164 (216) $2.094

$703 221 1.001 (197) $1.728

Fuente: Informe anual de 1997, Sears, Roebuck and Co.

Anexo 7 Sears, Roebuck and Co., 1995-97, Información del segmento de crédito. Años fiscales que terminan el 31 de diciembre

Sears Card como porcentaje de ventas Cuentas por cobrar de tarjetas de crédito (millones de $) Provisión para cuentas incobrablesa (millones de $) Reserva para cuentas incobrablesb (millones de $) Mora como porcentaje de cuentas por cobrar de tarjetas de crédito de fin de añoc

1997

1996

1995

55,1% 20.956 1.532

56,6% 20.104 971

56,6% 19.193 589

1.113

801

826

7,00%

5,40%

4,16%

Fuente: Informe anual de 1997. Sears, Roebuck and Co. aLa provisión para cuentas incobrables también se llama comúnmente gasto de deuda incobrable. Este gasto es un rubro separado en el estado de resultados y representa el monto de las ventas del período actual que una empresa considera que no se cobrarán así como ajustes en incobrabilidad de períodos anteriores (si hay). bLa reserva para cuentas incobrables aparece en el balance general como una contracuenta de activos a cuentas por cobrar de tarjetas de crédito y mide el monto de cuentas por cobrar de tarjetas de crédito que una empresa considera que no se cobrará. Este monto aumenta al registrarse gastos de deudas incobrables y disminuye cuando las cuentas por cobrar de tarjetas de crédito incobrables se eliminan en libros. cUna cuenta generalmente se considera en mora cuando el saldo vencido es tres veces el pago mensual mínimo programado.

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Anexo 8


Descripción de negocios de Wal-Mart Stores, Inc., 1997

La empresa, una corporación de Delaware, tiene sus oficinas principales en Bentonville, Arkansas. Aunque la compañía se registró legalmente en octubre de 1969, el negocio realizado por sus predecesores empezó en 1945, cuando Sam M. Walton abrió una tienda de variedades de franquicia Ben Franklin en Newport, Arkansas. En 1946, su hermano, James L. Walton, abrió una tienda similar en Versailles, Missouri. Hasta 1962, el negocio de la empresa se dedicó totalmente a la operación de tiendas de variedades. En ese año se abrió el primer Wal-Mart Discount City (tienda de descuento). En el año fiscal de 1984, la empresa abrió sus primeros tres Sam’s Club y en el año fiscal de 1988, su primer Wal-Mart Supercenter (combinación de supermercado de línea completa y tienda de descuentos). En el año fiscal de 1992, la empresa empezó su primera iniciativa internacional cuando entró en una empresa conjunta en la que tenía un interés del 50% con Cifra. Nuestra presencia internacional ha seguido expandiéndose y al 31 de enero de 1998 teníamos operaciones en seis países y en Puerto Rico. Tiendas de descuento Wal-Mart

Año fiscal que termina el 31 de enero

1993 1994 1995 1996 1997 1998

Supercenters Wal-Mart Discount Stores

Abiertas Saldo hacia adelante 159 141 109 92 59 37

Wal-Mart

Cerradas Conversionesa 1 2 5 2 2 1

24 37 69 80 92 75

Total 1.714 1.848 1.950 1.985 1.995 1.960 1.921

Saldo final total

Sam’s Clubs

Abiertos Total 10 24 34 38 72 75 147 92 239 105 344 97 441

Abiertos

Cerrados

48 162 21 9 9 8

0 1 12 2 6 1

Total 256 417 426 433 436 443

Abiertosb 208 207 304 136 113 81 67

Cerrados 1 3 17 4 8 2

1.932 2.138 2.439 2.558 2.667 2.740 2.805

Número de pies cuadrados netos Año fiscal que termina el 31 de enero

Wal-Mart Discount Stores Adiciones netas

Total

Supercenters Wal-Mart Adiciones netas

Saldo 1993 1994 1995 1996 1997 1998

19.251.060 16.185.442 10.109.978 8.188.223 ( 103.486) (2.411.149)

128.115.368 147.366.428 163.551.870 173.661.848 181.850.071 181.746.585 179.335.436

4.037.493 6.762.080 14.087.725 16.791.559 19.661.948 17.076.582

Total 1.914.246 5.951.739 12.713.819 26.801.544 43.593.103 63.255.051 80.331.633

Sam’s Clubs Adiciones netas

7.444.530 19.670.804 1.335.742 825.020 298.692 716.150

Total 23.259.348 30.703.878 50.374.682 51.710.424 52.535.444 52.834.136 53.550.286

Tota de adiciones ventas

30.733.083 42.618.326 25.533.445 25.804.802 19.857.154 15.381.583

Pies c cuadrados

153.288.962 184.022.045 226.640.371 252.173.816 277.978.618 297.835.772 313.217.355

Las tiendas de descuento Wal-Mart se reubicaron o se expandieron como supercentros Wal-Mart.

a

Total de Sam’s Clubs abiertos neto de conversiones de tiendas de descuento Wal-Mart en Supercentros Wal-Mart.

b

c

Incluye solo tiendas y clubes que se abrieron al menos doce meses con respecto al 31 de enero del año anterior.

16

Ventas por pie cuadrado

325,86 324,42 336,10 335,13 337,35 348,49


Anexo 9

108-S02

Wal-Mart Stores, Inc. Estados financieros, 1997

Estado de resultados (montos en millones) Años fiscales que terminan el 31 de enero, Ingresos: Ventas netas Otros ingresos, netos Costos y gastos: Costo de ventas Gastos operativos, de ventas, generales y administrativos Costos de interés: Deuda Arrendamientos de capital Ingreso antes de impuestos sobre la renta, interés minoritario y capital en subsidiarias no consolidadas Provisión para impuestos sobre la renta: Actuales Diferidos Ingreso antes de interés minoritario y capital en subsidiarias no consolidadas Interés minoritario e interés en subsidiarias no consolidadas Ingreso neto

Nota:

1998

1997

1996

$117.958 1.341 119.299

$104.859 1.319 106.178

$93.627 1.146 94.773

93.438 19.358

83.510 16.946

74.505 15.021

555 229 113.580

629 216 101.301

692 196 90.414

5.719

4.877

4.359

2.095 20 2.115 3.604 (78) $3.526

1.974 (180) 1.794 3.083 (27) $3.056

1.530 76 1.606 2.753 (13) $2.740

Wal-Mart sigue una regla convencional común de los detallistas de terminar su año fiscal el 31 de enero del año calendario siguiente. Esto permite que el fin de año capte todas las ventas de las festividades y las devoluciones relacionadas hechas a las tiendas. De este modo, el año fiscal de 1997 termina el 31 de enero de 1998. Sears no sigue esta regla convencional.

17

108-S02

Anexo 9


(Continuación)

Balances generales (montos en millones) Años fiscales que terminan el 31 de enero Activos Activos circulantes: Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar Inventarios A costo de reemplazo Menos reserva LIFO Inventarios al costo LIFO Gastos pagados por adelantados y otros Total de activo circulante Propiedad, planta y equipo al costo: Terreno Edificios y mejoras Accesorios y equipo Equipo de transporte Menos depreciación acumulada Propiedad, planta y equipo neto Propiedad en arrendamiento de capital: Propiedad en arrendamiento de capital Menos amortización acumulada Propiedad neta en arrendamientos de capital

Otros activos y cargos diferidos Total de activos Pasivos y capital accionario Pasivo circulante: Cuentas por pagar Pasivos acumulados Impuestos sobre la renta acumulados Deuda a largo plazo que vence en un año Obligaciones en activos de capital que vencen en un año Total de pasivo circulante Deuda a largo plazo Obligaciones a largo plazo en arrendamientos de capital Impuestos diferidos sobre la renta y otros Interés minoritario Capital accionario

Acciones preferenciales ($0,10 de valor nominal; 100 acciones autorizadas, ninguna emitida) Acciones comunes ($0,10 de valor nominal; 5.500 acciones autorizadas, 2.241 y 2.285 emitidas y en circulación en 1998 y 1997, respectivamente) Capital por encima del valor nominal Ganancias retenidas Ajuste de conversión de moneda extranjera Total de capital accionario Total de pasivos y capital accionario

18

1998

1997

$1.447 976

$883 845

16.845 348 16.497 432 19.352

16.193 296 15.897 368 17.993

4.691 14.646 7.636 403 27.376 5.907 21.469

3.689 12.724 6.390 379 23.182 4.849 18.333

3.040 903 2.137 2.426 $45.384

2.782 791 1.991 1.287 $39.604

$9.126 3.628 565 1.039 102 14.460 7.191 2.483 809 1.938

$7.628 2.413 298 523 95 10.957 7.709 2.307 463 1.025

224

228

585 18.167 (473) 18.503 $45.384

547 16.768 (400) 17.143 $39.604


Anexo 9

108-S02

(Continuación)

Estado de flujos de caja (montos en millones) Años fiscales que terminan el 31 de enero, Flujos de efectivo de actividades operativas Ingreso neto Ajustes para conciliar el ingreso neto con el efectivo neto provisto por actividades operativas: Depreciación y amortización Aumento en cuentas por cobrar (Aumento)/disminución de inventarios Aumento en cuentas por pagar Aumento en pasivos acumulados Impuestos sobre la renta diferidos Otros Efectivo neto proporcionado por actividades operativas Flujos de caja de actividades de inversión Pagos por propiedad, planta y equipo Réditos de venta de plantas de acabado de fotos Adquisiciones Otras actividades de inversión Efectivo neto utilizado en actividades de inversión Flujos de caja de actividades de financiamiento (Disminución) / aumento en efectos comerciales Réditos de emisión de deuda a largo plazo Réditos netos de formación de Real Estate Investment Trust (REIT) Compra de acciones de la Empresa Dividendos pagados Pagos de deuda a largo plazo Pagos de obligaciones de arrendamiento de capital Otras actividades de financiamiento Efectivo neto (usado en) proporcionado por actividades de financiamiento Aumento neto en efectivo y equivalentes

1998

1997

1996

3.526

$3.056

$2.740

1.634 (78) (365) 1.048 1.329 20 9 7.123

1.463 (58) 99 1.208 430 (180) (88) 5.930

1.304 (61) (1.850) 448 29 76 (303) 2.383

(2.636) -(1.865) 80 (4.421)

(2.643) 464 -111 (2.068)

(3.566) --234 (3.332)

-547 -(1.569) (611) (554) (94) 143 (2.138) 564

(2.458) -632 (208) (481) (541) (74) 68 (3.062) 800

660 1.04 -(105) (458) (126) (81) 93 987 38

Fuente: Wal-Mart Stores, Inc. Reporte anual de 1997.

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108-S02


Anexo 10

Wal-Mart Stores Inc. Nota de política contable significativa, 1997

Resumen de Políticas Contables Significativas Consolidación Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de subsidiarias. Se han eliminado las transacciones significativas entre empresas en la consolidación.

Inventarios La empresa utiliza el método detallista último en entrar, primero en salir (LIFO) para las tiendas nacionales de descuento Wal-Mart y los Supercenters y LIFO de costo para los Sam’s Clubs. Para los inventarios internacionales se usan otros métodos de costo. Los inventarios no superan el valor de mercado.

Costos de preapertura Los costos relacionados con la apertura de tiendas se cargan a gastos durante el primer mes completo de operaciones. Los costos se llevan como gastos pagados por adelantado antes de la apertura de la tienda. Si la Empresa hubiera cargado estos costos a gastos conforme se generan, el ingreso neto se habría reducido en $2 millones, $9 millones y $2 millones en los años fiscales de 1998, 1997 y 1996, respectivamente.

Depreciación y amortización La depreciación y amortización para fines de estados financieros se brindan con el método de línea recta durante las vidas útiles estimadas de los diversos activos. Para fines de impuestos sobre la renta, se usan métodos acelerados con reconocimiento de impuestos sobre la renta diferidos para las diferencias temporales resultantes. Las vidas útiles estimadas son como sigue:

20

Edificio y mejoras

5-33 años

Accesorios y equipo

5-12 años

Equipo de transporte

2-5 años

Buen nombre comercial

20-40 años


Anexo 11

108-S02

Nota de arrendamiento a los estados financieros

Obligaciones de arrendamiento a largo plazo La empresa y algunas de sus subsidiarias tienen arrendamiento a largo plazo para tiendas y equipos. Los pagos (incluyendo, para ciertos arrendamientos, montos aplicables a impuestos, seguros, mantenimiento, otros gastos operativos y pagos contingentes de alquiler) en todos los arrendamientos operativos fueron de $596 millones, $561 millones y $531 millones en 1998, 1997 y 1996, respectivamente. Los pagos mínimos agregados de alquiler por año al 31 de enero de 1998 con arrendamientos no cancelables son como sigue (en millones): Año fiscal

1999 2000 2001 2002 2002 De ahí en adelante Alquileres totales mínimos Menos costos estimados de ejecución Pagos netos mínimos de arrendamiento Menos interés imputado a tasas que van de 6,1% a 14,0% Valor actual de pagos mínimos de arrendamiento

Arrendamiento operativo

Arrendamiento de capital

$ 404 384 347 332 315 2.642 $4.424

$ 347 345 344 343 340 3.404 5.123 73 5.050 2.465 $2.585

Algunos de los arrendamientos hacen provisión para alquileres adicionales contingentes con base en el porcentaje de ventas. Dichos alquileres adicionales ascendieron a $46 millones, $51 millones y $41 millones en 1998, 1997 y 1996, respectivamente. Sustancialmente todos los arrendamientos de tiendas tienen opciones de renovación para términos adicionales de cinco a 25 años con alquileres comparables. La Empresa ha entrado en compromisos de arrendamiento de terrenos y edificios para 38 ubicaciones futuras. Estos compromisos de arrendamiento con desarrolladores de bienes raíces contemplan alquileres mínimos de 20 a 25 años, excluyendo opciones de renovación, que si se consuman con base en las estimaciones actuales de costos, se aproximarán a los $38 millones al año durante la vida del arrendamiento. Fuente: Formulario de 10-K, 1997 de Wal-Mart Stores.

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sears & wall-mart

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