Real Business Cycles: Una perspectiva neo-keynesiana

Real Business Cycles: Una perspectiva neo-keynesiana Gregory N. Mankiw* El debate sobre la fuente y la propagación de las fluctuaciones económicas se desata tan ferozmente hoy como lo hizo hace 50 años a raíz de The General Theory de Keynes y en medio de la Gran Depresión. Hoy, como entonces, hay dos escuelas de pensamiento. La escuela clásica enfatiza la optimización de los actores económicos privados, el ajuste de los precios relativos para equiparar la oferta y la demanda, y la eficiencia de los mercados sin s in restricciones. La escuela keynesiana cree que comprender las fluctuaciones económicas requiere no solo estudiar las complejidades del equilibrio general, sino también apreciar la posibilidad de una falla del mercado a gran escala. La teoría del ciclo económico real es la última encarnación de la visión clásica de las fluctuaciones económicas. Supone que hay grandes fluctuaciones aleatorias en la tasa de cambio tecnológico. En respuesta a estas fluctuaciones, los individuos alteran racionalmente sus niveles de oferta y consumo de mano de obra. El ciclo económico es, de acuerdo con esta teoría, la respuesta natural y eficiente de la economía a los cambios en la tecnología de producción disponible. Mi objetivo en este ensayo es evaluar este nuevo enfoque revivido en el ciclo comercial. Debo admitir de antemano que no soy un defensor. En mi opinión, la teoría del ciclo económico real no proporciona una explicación empíricamente plausible de las fluctuaciones económicas. Tanto su dependencia de grandes perturbaciones tecnológicas como la principal fuente de fluctuaciones económicas como su dependencia de la sustitución intertemporal del ocio para explicar los cambios en el empleo son debilidades fundamentales. Además, en la medida en que trivializa el costo social de las fluctuaciones observadas, la teoría del ciclo económico real es potencialmente peligrosa. El peligro es que aquellos que asesoran a los policy makers puedan intentar usarlo para evaluar los efectos de políticas macroeconómicas alternativas o para concluir que las políticas macroeconómicas son innecesarias.

Equilibrio walrasiano y la Dicotomia clásica El curso típico de pregrado en microeconomía comienza con un análisis de equilibrio parcial de los mercados individuales. Un mercado para un bien se caracteriza por una curva de demanda con pendiente descendente y una curva de oferta con pendiente ascendente. Se supone s upone que el precio del bien se ajusta hasta que la cantidad ofertada oferta da sea igual a la cantidad demandada. El curso luego se desarrolla hasta el equilibrio general walrasiano. En este equilibrio walrasiano, los precios se ajustan para equiparar la oferta y la demanda en todos los mercados simultáneamente. El sistema de equilibrio general determina las cantidades de todos los bienes y servicios vendidos y sus s us precios relativos. El resultado teórico más importante, después de la existencia de dicho equilibrio walrasiano, walrasiano, es el teorema de la "mano invisible": el equilibrio es Pareto eficiente. *N. Gregory Mankiw es profesor de Economia en, Harvard University, e Investigador asociado en, NBER, ambos en Cambridge, Massachusett

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Los cursos en microeconomía muestran cómo se determinan el empleo, la producción y los precios relativos relativos sin mencionar mencionar la existencia existencia de dinero, dinero, el medio medio de intercambio. intercambio. La forma más sencilla de agregar dinero al modelo es especificar una función de demanda de dinero y un suministro de dinero eexógeno. xógeno. La demanda de dinero depende del nivel de producción producc ión y el nivel de precio. El nivel de salida ya está determinado en el sistema walrasiano. Sin embargo, el nivel de precios puede ajustarse para igualar la oferta y la demanda en el mercado monetario. La introducción del dinero de esta manera conduce a la dicotomía clásica (Patinkin, 1956). Las variables reales, como el empleo, el producto y los precios relativos, incluida la tasa de interés real, están determinados por el sistema walrasiano. Las variables nominales, como el nivel de precios, el salario salario nominal y la la tasa de interés interés nominal, están determinadas determinadas por el equilibrio equilibrio en el mercado monetario. Por supuesto, dado que las variables nominales no afectan las variables reales, el mercado monetario no es muy importante. Esta visión clásica de la economía sugiere que, para la mayoría de las discusiones sobre políticas, el mercado monetario puede puede ignorarse. El profesor de macroeconomía debe de alguna manera lidiar con la dicotomía clásica. Dadas las suposiciones del equilibrio walrasiano, el dinero es en gran medida irrelevante. El macroeconomista macroeconomista debe destruir esta dicotomía dicotomía clásica o aprender apre nder a vivir con ella. La macroeconomía keynesiana destruye la dicotomía clásica al abandonar la suposición de que q ue los salarios y los precios se ajustan instantáneamente a mercados claros. Este enfoque está motivado por la observación de que muchos salarios nominales están fijados por contratos de trabajo a largo plazo y que muchos precios de los productos permanecen sin cambios durante largos períodos de tiempo. Una vez que se admite la inflexibilidad de los salarios y los precios en un modelo macroeconómico, la dicotomía clásica y la irrelevancia del dinero desaparecen rápidamente. Gran parte de los primeros trabajos de la nueva revolución clásica de los años setenta intentaron destruir la dicotomía clásica sin abandonar el axioma fundamental de la limpieza continua del mercado (Lucas, 1972, 1973). Estos E stos modelos se basaron en la suposición de que los individuos individuos tienen información imperfecta con respecto a los precios. Por lo tanto, estos individuos confunden los movimientos en el nivel general de precios (que bajo la dicotomía clásica no debería importar) con los movimientos en los precios relativos (que deberían importar). Una disminución no anticipada del suministro de dinero lleva a los individuos a inferir que los precios relativos de los bienes que producen son temporalmente bajos, lo que los induce a reducir la cantidad suministrada. s uministrada. Si bien la fascinación con este tipo de historias fue sustancial en la década de 1970, ha atraído relativamente pocos adherentes en la década de 1980. Es difícil creer que la confusión sobre el nivel de precios sea lo suficientemente grande como para





nivel de precios, no tienen ningún papel en la explicación de las fluctuaciones en las variables reales, como la producción y el empleo. La teoría real del ciclo económico empuja al modelo walrasiano más allá de lo que se ha empu jado antes. Al evaluar si proporciona una explicación exitosa de recesiones y auges, surgen naturalmente dos preguntas. Primero, ¿por qué hay grandes fluctuaciones en la producción y el empleo? Y segundo, ¿por qué los movimientos en las variables nominales, como la oferta de dinero, aparecen relacionados relacionados con movimientos en variables reales, como la producción?

Visiones clásicas y keynesianas de las fluctuaciones económicas Las únicas fuerzas que pueden causar fluctuaciones económicas, de acuerdo con la teoría del ciclo económico real, son aquellas fuerzas que cambian ca mbian el equilibrio walrasiano. El equilibrio walrasiano es simplemente el conjunto de cantidades y precios r elativos que simultáneamente equiparan la oferta y la demanda en todos los mercados de la economía. Para comprender cómo la teoría del ciclo económico real explica el ciclo económico, es necesario analizar las fuerzas fundamentales fundamentales que modifican los suministros y las demandas de diversos bienes y servicios. Muchos tipos de perturbaciones macroeconómicas pueden, en principio, generar fluctuaciones en los modelos del ciclo económico real. Por ejemplo, los cambios en el nivel de compras del gobierno o en el crédito fiscal a la inversión alteran la demanda de bienes y, por lo tanto, afectan el equilibrio walrasiano. Los cambios en el e l precio relativo del petróleo alteran la asignación de equilibrio del trabajo entre los usos alternativos. Muchos de los trastornos macroeconómicos que reciben mucha atención entre los macroeconomistas macroeconomistas keynesianos también tendrán efectos importantes en los modelos del ciclo económico real. Sin embargo, existe un desacuerdo sustancial entre las dos escuelas con respecto a los mecanismos a través de los cuales funcionan funcionan estas perturbaciones. Considere el caso de un aumento temporal en las compras del gobierno. Casi todos los macroeconomistas coinciden en que tal cambio provoca un aumento en la producción y el empleo, y la evidencia, principalmente de la experiencia de guerra, respalda respa lda esta predicción. Sin embargo, las explicaciones explicaciones de este es te efecto de las compras gubernamentales difieren enormemente. La teoría del ciclo económico real enfatiza la sustitución intertemporal de bienes y ocio (Barro, 1987). Comienza señalando que un aumento en las compras del gobierno aumenta la demanda de bienes. Para alcanzar el equilibrio en el mercado de bienes, la tasa de interés real debe aumentar, lo que reduce el consumo y la inversión. El aumento en la tasa de interés real también hace que las personas reasignen el ocio a través del tiempo. En particular, a una tasa de interés real más alta, trabajar hoy en día se vuelve relativamente relativamente más atractivo que trabajar en el futuro;





En la mayoría de la teoría keynesiana, el mercado laboral se caracteriza por estar a menudo en un estado de exceso de oferta. En contraste, el enfoque walrasiano de la teoría del ciclo económico real no permite la posibilidad de desempleo involuntario. Tanto la teoría del ciclo económico real como la teoría keynesiana ke ynesiana concluyen que los aumentos en las compras gubernamentales aumentan la producción y el empleo. Este ejemplo muestra que algunas de las implicaciones implicaciones prominentes de los modelos keynesianos también provienen de modelos walrasianos intertemporales. Los macroeconomistas se enfrentan a un problema de equivalencia equivalencia observacional aproximada: muchos fenómenos observados son consistentes tanto con el paradigma clásico como con el keynesiano.

El papel central de las perturbaciones tecnológicas Si bien muchos tipos de perturbaciones macroeconómicas pueden, en principio, causar fluctuaciones económicas en los modelos del ciclo económico real, la mayor atención se ha centrado en las perturbaciones tecnológicas. La razón es que es poco probable que otros tipos de perturbaciones generen fluctuaciones en los modelos del ciclo económico real que se asemejan a las fluctuaciones económicas reales. Un hecho obvio pero importante es que a lo largo del ciclo comercial típico, el consumo y el ocio se mueven en direcciones opuestas. Cuando la economía entra en recesión, el consumo disminuye y el ocio aumenta. Cuando la economía entra en un auge, el consumo aumenta y el ocio disminuye. Explicar este fenómeno es potencialmente problemático para la teoría d el ciclo económico real: a menudo se espera que el consumo y el ocio se muevan juntos, ya que ambos son bienes normales. En el ejemplo de un aumento temporal en las compras del gobierno, tanto el consumo como el ocio deberían caer. Muchos otros cambios ca mbios en la demanda de manda de bienes, como un cambio debido a un crédito impositivo de inversión temporal, también deberían hacer que el consumo y el ocio se muevan juntos. La teoría del ciclo económico real debe explicar por qué los individuos en una recesión consideran racional aumentar la cantidad de ocio que demandan al mismo tiempo que disminuyen la cantidad de bienes que demandan. La respuesta debe ser que el precio del ocio en relación con los bienes, el salario real, caiga en una recesión. Por lo tanto, una implicación crucial de la teoría del ciclo económico real es que el salario real es procíclico 1. Si la función de producción no cambiara y los shocks de demanda fueran la fuente de fluctuaciones, fluctuaciones, la teoría del ciclo económico real tendría problemas para generar un salar io real procíclico. Dado que que la entrada de mano de obra es baja en una recesión, recesión, uno esperaría que el producto marginal del trabajo y, por lo tanto, el salario real sea elevado. Con una función de





Por lo tanto, los teóricos del ciclo c iclo económico real suponen que existen fluctuaciones sustanciales en la tasa de cambio tecnológico. En una recesión, la tecnología de producción disponible es relativamente desfavorable. El producto marginal del trabajo y, por lo tanto, el salario real son bajos. En respuesta al bajo rendimiento del trabajo, los individuos reducen el consumo y aumentan el ocio. Dado que la teoría del ciclo económico real describe las fluctuaciones económicas como un equilibrio walrasiano cambiante, cambiante, implica que estas fluctuaciones fluctuaciones son eficientes. Dado el gusto de los individuos y las posibilidades tecnológicas que enfrenta la sociedad, los niveles de empleo, producción y consumo no se pueden mejorar. Los intentos del gobierno de alterar las asignaciones del mercado privado, como las políticas para estabilizar el empleo, en el mejor de los casos son ineficaces y en el peor de los casos pueden hacer daño al impedir la "mano invisible". De todas las implicaciones de la teoría del ciclo económico real, la optimalidad de las fluctuaciones económicas es quizás la más impactante. Parece innegable que el nivel de bienestar es más bajo en una recesión reces ión que en el e l boom que lo precedió. preced ió. La teoría keynesiana ke ynesiana explica la reducción del bienestar por una falla en la coordinación económica: debido a que los salarios y los precios no se ajustan instantáneamente para equiparar la oferta y la demanda en todos los mercados, algunas ganancias del comercio no se materializan en una recesión. Por el contrario, la teoría del ciclo económico real no permite ganancias no realizadas del comercio. La razón por la que el bienestar es menor en una recesión es, de acuerdo con estas teorías, que las capacidades tecnológicas de la sociedad han disminuido.

La evidencia sobre las perturbaciones tecnológicas tecnológicas Los defensores de las teorías del ciclo económico real tienen problemas para convencer a los escépticos de que la economía está sujeta a ca mbios tan grandes y repentinos en la tecnología. Es una presunción más estándar es tándar que la acumulación de conocimiento y el aumento concurrente en las oportunidades tecnológicas de la economía se producen gradualmente a lo largo del tiempo. Sin embargo, para imitar las fluctuaciones fluctuaciones observadas, los teóricos del ciclo económico real deben mantener que existen fluctuaciones sustanciales a corto plazo en la función de producción. producción. Edward Prescott (1986) ha ofrecido algunas pruebas directas sobre la importancia de las perturbaciones tecnológicas. tecnológicas. Examina los cambios en la la productividad productividad total de los los factores factores para para la economía de los Estados Unidos: el cambio porcentual en el producto menos el cambio porcentual en los insumos, donde los diferentes insumos se ponderan por las proporciones de sus factores. Este "residuo de Solow" debería medir la tasa de progreso tecnológico. Prescott





vidad total medida de los factores. Por ejemplo, en 1982 la productividad total de los factores disminuyó en un 3.5 por ciento, mientras que en 1984 aumentó en un 3.4 por ciento. Se podría interpretar que estos números muestran que la capacidad de la economía para convertir insumos en productos -la función de producción agregada- varía sustancialmente de un año a otro. La Figura 1 también muestra que la productividad medida es altamente cíclica. En cada año en que cayó la producción, la productividad total de los factores también disminuyó. Si el residuo de Solow es una medida válida del cambio en la tecnología de producción disponible, disponible, entonces las recesiones son períodos de regresión tecnológica. Figura 1

Residuos de Solow y crecimiento de la producción

Sin embargo, el residuo de Solow no necesita ser interpretado como evidencia con respecto a disturbios tecnológicos exógenos. La explicación estándar de la productividad cíclica es que refleja el acaparamiento laboral y otras conductas "fuera de la función de producción". La productividad productividad parece caer en recesión porque las empresas e mpresas mantienen mantienen el trabajo innecesario y subutilizado. subutilizado. En un boom, los trabajadores acaparados comienzan co mienzan a hacer un mayor esfuerzo; 2







con la acumulación de la Segunda Guerra Mundial es un fenómeno muy plausible impulsado por la demanda. Sin embargo, desde 1939 1939 a 1944, la productividad total de los los factores factores medidos medidos creció un promedio de 7.6 por ciento por año. (Por el contrario, la mayor productividad ha crecido en cualquier año desde entonces es del 5,2 por ciento en 1950). Se podría interpretar que este hallazgo demuestra que el auge económico de la década de 1940 fue impulsado por shocks de oferta en lugar de shocks de demanda. Una interpretación más atractiva es que el residuo de Solow no es una buena medida en los cortos horizontes de los cambios en las capacidades capacidades tecnológicas de la economía. Una vez que el residuo de Solow es rechazado como una medida de los cambios de un año a otro en la tecnología de producción disponible, ya no hay evidencia directa de perturbaciones tecnológicas tecnológicas sustanciales. Sin embargo, e mbargo, para generar fluctuaciones fluctuaciones que imitan las fluctuaciones observadas, los modelos de ciclo económico real requieren tales ta les perturbaciones. La existencia existe ncia de grandes fluctuaciones en la tecnología disponible es un supuesto crucial pero injustificado de la teoría del ciclo económico real. Un defensor de la teoría del ciclo económico real podría responder que los modelos económicos a menudo se basan en suposiciones para las cuales no hay evidencia formal. Sin embargo, una evidencia más casual tampoco da credibilidad a la suposición de perturbaciones tecnológicas sustanciales. Las recesiones son eventos importantes; reciben una amplia atención de los policy makers y los medios de comunicación. Sin embargo, no se habla de disminuciones en la tecnología disponible. Si la sociedad sufriera un choque tecnológico adverso importante, lo sabríamos. Mi propia lectura del periódico, sin embargo, no me lleva a asociar la mayoría de las recesiones con algún deterioro exógeno en las capacidades productivas de la economía. Los cambios en el precio de la energía de la OPEP de la década de 1970 ilustran que cuando la economía experimenta grandes shocks reales, estos es tos shocks son fácilmente identificables y muy discutidos. La Figura 1 de hecho muestra que la economía experimentó grandes residuos negativos de Solow en 1974 y 1979, como uno podría haber esperado 3. Sin embargo, las otras cinco recesiones en el período de posguerra también muestran grandes residuos negativos de





los de ciclo de negocios reales requieren que las personas estén muy dispuestas a reasignar el tiempo libre. Los individuos deben reducir significativamente la cantidad de trabajo que suministran en respuesta a pequeñas reducciones temporales en el salario real o en respuesta a pequeñas disminuciones disminuciones en la tasa de interés interés real. Sin embargo, es poco probable que los individuos sean tan receptivos a los precios relativos intertemporales. La evidencia econométrica sobre el suministro de mano de obra generalmente encuentra que la disposición de las personas para sustituir el e l ocio a lo largo del tiempo es leve. Si el ocio fuera altamente a ltamente sustituible intertemporalmente, intertemporalmente, como suponen los teóricos del c iclo económico real, entonces las personas que enfrentan aumentos esperados en su salario real deberían trabajar poco hoy y mucho en el futuro. Las personas que enfrentan disminuciones esperadas en su salario real deben trabajar duro hoy y disfrutar del ocio en el futuro. Sin embargo, los estudios de la oferta laboral individual a lo largo del tiempo encuentran que los cambios esperados en el salario real conducen a solo pequeños cambios en las horas trabajadas (Altonji, (Altonji, 1986; Ball, 1985). Las personas no responden a los cambios salariales reales esperados al reasignar sustancialmente el tiempo libre a lo largo del tiempo. La experiencia personal y la introspección proporcionan otra forma de juzgar las respuestas de comportamiento en las que se basan los modelos de ciclo económico real. Una respuesta conductual clave es que la cantidad de mano de obra suministrada reacciona sustancialmente a la tasa de interés real. Sin esa sustitución intertemporal, los modelos del ciclo económico real no pueden explicar cómo un aumento temporal en las compras del gobierno aumenta la producción y el empleo. Sin embargo, tal respuesta de comportamiento no parece plausible. La tasa de interés real simplemente no es una consideración importante cuando las personas deciden dejar su trabajo o aceptar un nuevo empleo. Si bien los economistas pueden convencer fácilmente a los legos y estudiantes de que la cantidad de manzanas demandadas depende del precio de las manzanas, es mucho más difícil convencerlas de que la oferta de mano de obra depende de la tasa de interés real. La implicación que saco de esta observación es que la sustituibilidad sustituibilidad intertemporal del ocio es muy probable probable que sea demasiado débil para que





sectoriales independientes independientes y la mano de obra fuera móvil entre los sectores, entonces la ley de grandes números garantizaría que estos choques y su efecto sobre la economía agregada llegarían a cero. Para obtener un ciclo comercial agregado, estos modelos requieren que haya solo unos pocos sectores y que estos sectores estén sujetos a grandes perturbaciones tecnológicas. tecnológicas. Por lo tanto, estos modelos son similares si milares a las teorías de un solo sector y adolecen de las mismas debilidades: la ausencia de evidencia directa de perturbaciones perturbaciones tecnológicas tan grandes y la inverosimilitud de una fuerte sustituibilidad intertemporal del ocio. Un segundo tipo de teoría de choque sectorial enfatiza el costoso ajuste del trabajo entre sectores (Lilien, 1982). Estos modelos, que se apartan más del paradigma de Walras, suponen que cuando un trabajador se mueve de un sector a otro, se requiere un período de desempleo, tal vez para buscar trabajo. En este caso, los shocks independientes en muchos sectores no se compensan entre sí. Las recesiones son, según estas teorías, períodos de más choques sectoriales y, por lo tanto, un mayor ajuste intersectorial. Este tipo de teoría del ciclo económico real puede parecer más plausible que aquellos que dependen de choques sustanciales de productividad agregada y sustitución intertemporal. Quizá sea más fácil imaginar que las recesiones se caracterizan por una necesidad inusualmente grande de reasignación intersectorial que por algún tipo de retroceso tecnológico importante que hace que el ocio sea inusualmente atractivo. Sin embargo, la evidencia disponible parece no respaldar esta historia intersectorial. intersectorial. Si los trabajadores estuvieran desempleados voluntariamente en recesiones porque se estaban mudando a nuevos empleos en otros sectores, esperaríamos encontrar un alto desempleo coincidiendo con una alta oferta de empleo. Sin embargo, las fluctuaciones observadas tienen el patrón opuesto: las altas tasas de desempleo coinciden con los bajos niveles de publicidad deseada (Abraham y Katz, 1986). Además, en contraste con la predicción de esta teoría, la movilidad medida de los trabajadores entre los sectores es fuertemente procíclica (Murphy y Topel, 1987). Esta teoría del ciclo económico real también es incapaz de ser plausiblemente reconciliada con las fluctuaciones económicas observadas.

Dinero y precios durante el ciclo económico





del contexto de la teoría keynesiana con su énfasis en el ajuste gradual de salarios y precios. Es menos fácil de explicar en el contexto de la teoría del ciclo económico real 5. Robert King y Charles Plosser (1984) explican la asociación histórica entre el dinero y la producción argumentando que que la oferta de dinero dinero responde endógenamente endógenamente a las fluctuaciones fluctuaciones en el producto. Las medidas estándar de la oferta de dinero, como M 1, están mayormente dentro del dinero, es decir, dinero creado por el sistema bancario. King y Plosser sugieren que los servicios de transacciones de dinero interno deben considerarse simplemente como el "producto" de un sector de la economía, el sector bancario. Del mismo modo que uno debe esperar que los productos de diferentes sectores se muevan juntos dentro de un modelo de ciclo empresarial real multisectorial, uno debe esperar que el producto del sector bancario se mueva con los resultados de otros sectores. Un aumento en la productividad en cualquier sector tenderá a aumentar la demanda de servicios de transacciones; el sistema bancario responde creando más dinero interno. Por lo tanto, el comportamiento procíclico de los agregados monetarios estándar no puede interpretarse necesariamente como una evidencia de que los cambios en el dinero externo causados por la autoridad monetaria tienen efectos reales. Si bien la historia de King y Plosser puede explicar el comportamiento procíclico del dinero, no puede explicar el comportamiento procíclico de los precios. Es un hecho bien docume ntado que, en ausencia de shocks reales rea les identificables identificables como los cambios en el precio del de l petróleo de la OPEP, la inflación tiende a aumentar en auges y caer en recesiones. Esta famosa correlación de la curva de Phillips jugó un papel central en el debate macroeconómico de la década de 1960, y fue la principal motivación empírica de las primeras teorías clásicas en los años s etenta (Friedman, 1968; Lucas, 1972). Sin embargo, dado que el modelo de King y Plosser genera dinero procíclico a través de la demanda de servicios de transacciones, estas fluctuaciones en el dinero se asociarán con fluctuaciones en los saldos reales, no con fluctuaciones en los precios. Por Por lo lo tanto, tanto, los teóricos del ciclo económico económico real no han explicado la curva curva de Phillips a corto plazo 6.

El tradeoff entre consistencia interna y externa





La elección entre teorías alternativas del ciclo económico, en particular, entre la teoría d el ciclo económico real y la nueva teoría keynesiana, es en parte una elección entre consistencia interna y externa. La teoría real del ciclo económico amplía el paradigma walrasiano, el modelo más ampliamente comprendido y enseñado en economía, y proporciona una e xplicación unificada para el crecimiento crecimiento económico y las fluctuaciones fluctuaciones económicas. La nueva teoría keynesiana, en su intento de imitar el mundo con mayor precisión, se basa en las rigideces nominales que se observan pero que se comprenden muy poco. De hecho, los nuevos keynesianos a veces sugieren que, para comprender el ciclo económico, puede ser necesario rechazar el axioma de los individuos racionales y optimizadores, un acto que para los economistas sería el abandono definitivo de la coherencia interna. La tensión entre estos dos objetivos de la ciencia sin duda continuará. Cada escuela de pensamiento macroeconómico macroeconómico destacará sus puntos puntos fuertes fuertes al tratar de mejorar sus debilidades. debilidades. Mi propio pronóstico es que los verdaderos defensores del ciclo económico no lograrán producir evidencia convincente de que existen choques sustanciales sustanciales en la tecnología tecnología y que el ocio es altamente sustituible a lo largo del tiempo. Sin tal evidencia, sus teorías serán juzgadas como no persuasivas. Los nuevos keynesianos, sin embargo, han logrado avances sustanciales en los últimos años hacia la provisión de fundamentos microeconómicos rigurosos, cuya ausencia fue la falla fatal del consenso keynesiano de los años sesenta. Si bien la teoría del ciclo económico real ha cumplido la importante función de estimular y provocar el debate científico, creo que, en última instancia, se descartará como una explicación de las fluctuaciones fluctuaciones observadas.

Real Business Cycles: Una perspectiva neo-keynesiana

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