Guia_Metodologica_Finanzas (1) (1)

Guía Metodológica  Asignatura

FINANZAS

1

COMPETENCIAS PROFESIONALES •

Diagnosticar, planificar y controlar la evolución de la situación económica  – financiera de los proyectos empresariales y optimizar las decisiones de inversión y financiamiento.

•

Desarrollar habilidades pertinentes al manejo de los objetivos y funciones de la administración financiera, tales como la disciplina, la abstracción, y la lógica.

OBJETIVOS PROGRAMÁTICOS •

•

•

•

•

•

Definir las principales funciones del administrador financiero. Comprender el concepto del valor del dinero en el tiempo. Reconocer las diferencias entre contabilidad y finanzas. Reconocer la diferencia entre análisis financiero y análisis económico. Comprender el concepto de apalancamiento y sus implicancias. Conocer los distintos distintos tipos de financiamiento financiamiento a largo plazo, identificando su elección elección según necesidades.

UNIDADES DE CONTENIDOS I UNIDAD: “ ANALISIS  ANALISIS FINANCIEROS FINANCIEROS”

3

II UNIDAD: “ADMINISTRACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO”

42

III UNIDAD: “FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO ”

96

2

COMPETENCIAS PROFESIONALES •

Diagnosticar, planificar y controlar la evolución de la situación económica  – financiera de los proyectos empresariales y optimizar las decisiones de inversión y financiamiento.

•

Desarrollar habilidades pertinentes al manejo de los objetivos y funciones de la administración financiera, tales como la disciplina, la abstracción, y la lógica.

OBJETIVOS PROGRAMÁTICOS •

•

•

•

•

•

Definir las principales funciones del administrador financiero. Comprender el concepto del valor del dinero en el tiempo. Reconocer las diferencias entre contabilidad y finanzas. Reconocer la diferencia entre análisis financiero y análisis económico. Comprender el concepto de apalancamiento y sus implicancias. Conocer los distintos distintos tipos de financiamiento financiamiento a largo plazo, identificando su elección elección según necesidades.

UNIDADES DE CONTENIDOS I UNIDAD: “ ANALISIS  ANALISIS FINANCIEROS FINANCIEROS”

3

II UNIDAD: “ADMINISTRACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO”

42

III UNIDAD: “FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO ”

96

2

UNIDAD I: “ANALISIS FINANCIEROS”

3

Introducción Tradicionalmente se ha venido considerando como objetivo de la empresa la maximización del beneficio. Sin embargo, este objetivo se ha criticado mucho; actualmente se defiende la existencia de un conjunto de objetivos, consecuencia de un proceso de negociación entre los distintos participantes de la empresa, que de un modo u otro esperan algo de ella.  A pesar pesar de que que hoy hoy día día se acepta acepta que la empr empresa esa debe debe alcanz alcanzar ar dive diversos rsos objetivo objetivos, s, la la modern moderna a  Adminis  Administrac tración ión Financi Financiera era plantea plantea como como objetivo objetivo priorit prioritario ario la maximizac maximización ión del valor valor de mercado de la empresa desde el punto de vista de sus propietarios (accionistas, en el caso de una sociedad anónima). También se plantea como la maximización del valor de las acciones de la empresa, aunque este objetivo plantearía problemas en el caso de empresas que no coticen en bolsa. Hay que destacar que este objetivo es idóneo para las grandes empresas que cotizan en bolsa; sin embargo, presentan dificultades operativas al intentar aplicarlo a las PYMES. Respecto a cómo se consigue este objetivo habría que considerar que la toma de decisiones no se realiza por los propietarios sino por los directivos; sin embargo existen al menos cuatro motivos por los que la actuación de los directivos tenderá a satisfacer los intereses de los accionistas maximizando el precio de las acciones: El análisis de las decisiones financieras se sitúa dentro del área de la Dirección Financiera y constituyen el nexo de unión entre la teoría financiera y la política financiera. Debido a las interacciones existentes entre las decisiones financieras y a su interrelación con el objetivo de la empresa, la Dirección Financiera se ocupa de evaluar el efecto combinado de dichas decisiones sobre el objetivo financiero. Este tipo de decisiones empresariales suponen un aumento o disminución del empleo de los recursos de las empresas y responden a los tres interrogantes: 1.- ¿Cuál debe ser la dimensión de la empresa y su ritmo de crecimiento? 2.- ¿Qué clases de activos debe poseer la empresa? 3.- ¿Cuál debe ser la composición de su pasivo?

4

Principales funciones del administrador financiero. financiero. Las Finanzas en la empresa se refieren a la determinación de los recursos económicos, permitiendo definir y determinar cuáles son las fuentes de dinero más convenientes, haciendo que estos recursos sean utilizados en forma óptima, permitiendo hacer frente a todos los compromisos económicos presentes y futuros, ciertos e imprecisos, que tenga la empresa, reduciendo riesgos e incrementando la rentabilidad de la empresa. En épocas pasadas el papel de las finanzas estaba centrado en los registros, informes, la posición de efectivo de la empresa, las cuantas y la obtención de fondos. Mientras que hoy las finanzas se preocupan de la inversión de los fondos en activos, obtener la mejor mezcla de financiamiento y dividendos en relación con la valoración global de la empresa.

Las decisiones básicas financieras son: INVERSIÓN-FINANCIAMIENT INVERSIÓN-FINANCIAMIENTOO-

DIVIDENDOS. El gerente financiero desempeña una función dinámica en el desarrollo de la empresa moderna. En su creciente influencia que ahora extiende bastante más allá de los registros, informes, posición de efectivo de la empresa, cuentas y obtención de fondos. El gerente financiero tiene a su cargo: 1) La inversión de fondos en activos 2) Obtener la mejor mezcla de financiamiento financiami ento y dividendos en relación con la valuación global de la empresa. La inversión de fondos en activos determina: el tamaño de la empresa, sus utilidades de operación, el riesgo del negocio y su liquidez. La obtención de la mejor mezcla de financiamiento financiamien to y dividendos determina los cargos financieros financiero s de la empresa y su riesgo financiero; financiero ; también repercute en su valuación. valuación. Los objetivos del administrador financiero son: •

•

•

Maximizar las utilidades, o Minimizar los costos. Lo que en definitiva se traduce en maximizar maximizar el valor de la empresa.

5

¿Qué es maximizar el valor de la empresa? •

•

Buscar el posicionamiento sólido y creciente de la empresa en su mercado. Desplazamiento de productos y servicios que garanticen la generación de flujos monetarios constantes y crecientes (liquidez).

•

•

•

•

•

•

•

•

•

•

•

Mayores utilidades posibles para los accionistas. Investigación Investigaci ón y desarrollo. Nuevos productos y fomentar nichos de mercado. Mejora continua en la calidad de los productos. Eficiencia y mejora continua en los procesos productivos. productivo s. Satisfacción Satisfacción de los clientes. Formación de un pool de proveedores. Proyectos rentables que garanticen flujos presentes y futuros. Adecuada política de dividendos. Administración Administra ción de riesgos. Mezcla óptima de financiamientos. financiamientos.

En las decisiones anteriores están asociados los conceptos de riesgo, rentabilidad y liquidez. RIESGO: Aquella RIESGO: Aquella situación situación en que existiendo existiendo un rango de posibles posibles resultados resultados de una acción, no se puede determinar con anterioridad anterioridad cual de ellos ocurrirá. RENTABILIDAD: Beneficio que se obtiene de una inversión o de la gestión de una Empresa. LIQUIDEZ: Facilidad que tienen los activos para transformarse en dinero efectivo. Depende del tiempo y la certidumbre de no incurrir en pérdidas al efectuar la transformación.

6

Casi todos los autores de finanzas coinciden en afirmar que el objetivo básico financiero consiste en maximizar el valor de la empresa, pues implica el manejo de largo plazo, no así, el maximizar el valor de las utilidades, ya que estas en determinados casos, se pueden obtener sacrificando la permanencia de la firma. Las decisiones del administrador financiero. Decisiones de inversión: •

Esta decisión se relaciona directamente con el objetivo de que la empresa a su cargo aumente su valor en el mercado. Para lo cual debe estudiar los posibles proyectos de inversión.

•

Los aspectos claves a considerar en esta decisión son: - La liquidez con que se cuenta en la empresa. - El riesgo del potencial proyecto. - La rentabilidad del potencial proyecto.

La Combinación óptima de las decisiones de las decisiones de Inversión, Financiamiento y Dividendos, maximizará el valor de la empresa para los accionistas, la decisión de Inversión es la más importante de las tres cuando se toma para crear valor. La inversión de capital es la asignación de éste a objetivos de inversión, cuyos beneficios se conseguirán en el futuro. (Riesgo), entre estas inversiones se cuentan: -

Inversión en activos fijos y circulantes.

-

Fusiones y Adquisiciones.

-

Crecimiento interno y externo.

Los gerentes financieros tienen diversos grados de responsabilidad operativa por los activos existentes; están más preocupados por el manejo de los activos circulantes que por los activos fijos. La determinación del nivel apropiado de liquidez es una parte muy importante de esta administración y su estimación debe estar de acuerdo con la valuación global de la empresa. Aunque los administradores financieros tienen poca o ninguna responsabilidad de operación en los activos fijos y los inventarios, cooperan en la asignación de capital de

7

estos activos debido a su participación en las inversiones de capital. Las fusiones y adquisiciones son temas importantes desde el punto de vista de la decisión de inversión. La Inversión de los fondos en activos determina el tamaño de la empresa, las utilidades de operación, el riesgo del negocio y la liquidez. Las políticas de inversión básicamente se relacionan con los niveles de inversión en activos que debe realizar la empresa. Respecto a las decisiones que subyacen en esta política tenemos: -

Determinar cuánto se invertirá en activo circulante y en activo fijo.

-

Determinar como también decidir qué tipo de activo se adquirirá.

-

Determinar en qué momento se deberán modificar o liquidar estos activos.

Decisiones de financiamiento: Es la segunda decisión de importancia de la empresa y consiste en determinar cuál es la mezcla óptima de financiamiento o estructura de capital. El financiamiento puede ser a Corto, mediano y largo plazo, se recurre a: Mercados de Capital, financiamiento comercial y propio. El administrador está interesado en la composición del pasivo de la hoja de Balance. Lo anterior significa que este profesional debe procurar hallar la mezcla de fuentes de financiamiento para desarrollar los proyectos propuestos. Los factores que cobran importancia fundamental en esta decisión son: -

El costo de financiamiento.

-

El plazo

-

El monto

-

Garantías necesarias, entre otras.

Los orígenes de los fondos de una empresa pueden ser: -

préstamos bancarios

-

-proveedores

-

emisión de bonos

-

emisión de acciones

-

utilidades retenidas.

8

Las asignaciones de estos fondos pueden ser: -

Inversiones en activos fijos

-

Inversiones en capital de trabajo

-

Liquidación de deudas con terceros

-

Cancelación de dividendos a los accionistas

-

Solventar operaciones diarias de la empresa

Las políticas de financiamiento se relaciona con la forma en que se financiarán los proyectos que desee desarrollar la empresa, respecto a las decisiones que subyacen en esta política se tiene: -

Determinar el período de tiempo del financiamiento: corto o largo plazo.

-

Determinar el costo de la fuente de financiamiento.

-

Determinar la mezcla óptima de financiamiento dado el costo, la oportunidad de obtenerlos y los requisitos necesarios.

Fuentes específicas de capital.

9

Decisiones de dividendos: Respecto de esta decisión, debemos decir que el administrador financiero debe preocuparse del monto que recibirán los socios por mantener acciones en su poder. La relación dividendo/pago ayuda al administrador a determinar la cantidad de ganancias retenidas en la empresa, las cuáles deben balancearse con el costo de oportunidad de dichas utilidades retenidas. El valor de un dividendo para los accionistas, cuando lo tenga, debe ser considerado contra el costo de oportunidad de las utilidades retenidas que se pierden como un medio de financiamiento mediante el capital en acciones comunes. Por consiguiente, es obvio que la decisión de dividendos debe ser analizada a partir de la decisión de financiamiento. Mezcla de financiamiento y dividendos. La mezcla de financiamiento y dividendos determinan los cargos financieros de la empresa, el riesgo financiero y la valuación de la empresa. Las políticas de dividendos se relacionan con los montos que recibirán los socios de la empresa por la cantidad de acciones que tengan en su poder. En cuanto a las decisiones que subyacen en esta política se tiene determinar la cantidad de utilidades a retener en la empresa, procurar un balance entre los dividendos pagados a los accionistas y el costo de oportunidad que representan las utilidades retenidas. Importancia de una eficiente asignación de fondos. La importancia radica en que una correcta asignación de estos fondos permitirá una eficiente marcha de la empresa, dado que estos serán asignados a aquellas áreas en la cuáles tenderán a redituar en mayor porcentaje, alcanzar el objetivo fijado por gerencia en cuanto a la inversión en aquellas áreas en las cuáles se proyecta mayor rentabilidad y que la empresa pueda aumentar su valor en el mercado dependiendo evidentemente de la gestión realizada.

10

El Valor del Dinero en el Tiempo El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo. Por ejemplo de las siguientes opciones ¿Cuál elegiría?, Tener M$1.000 hoy u obtener M$1.000 dentro de un año, suponiendo que ambas son 100% seguras. Indudablemente, cualquier persona sensata elegiría la primera, M$1.000 valen más hoy que dentro de un año, pues se puede invertir y obtener ganancias además de protegerse de la desvalorización.  Ahora si se tratara de tener M$1.000 hoy u obtener M$1.500 dentro de un año La elección es más difícil, la mayoría elegiría la segunda pues c ontiene un “premio por esperar” llamada tasa de interés, del 50%.

Generalmente en el mercado, esta tasa de

interés lo determina el libre juego de la oferta y demanda. Razones y proporciones y números índices. Las razones son comparaciones que se realizan entre dos cantidades en forma de cocientes. Las proporciones son la igualdad entre dos razones. Por ejemplo si un bien X tiene un precio de 12 en el mes 1 y en el mes 2 tiene un precio de 15. La razón entre los precios del bien será de 12/15 y la proporción sería la igualdad que se da con la fracción 4/5 http://www.educarchile.cl/Portal.Base/Web/VerContenido.aspx?ID=137520 Un número índice es una medida estadística que relaciona dos datos considerando que uno de ellos está en un periodo llamado base, por lo tanto el número índice mide el cambio de una variable en el tiempo. Por ejemplo el IPC (Índice de precios al consumidor) se usa para evaluar los cambios en el costo de la vida a través del tiempo. Índice=

Precio año 1 x 100 Precio año 0 (base)

11

Análisis de estados financieros mediante razones, su utilidad. Uso de los índices financieros El análisis financiero trabaja con índices financieros, ratios o razones financieras que están formados por razones de partidas que se extraen de los estados financieros básicos (balances, estados de resultados) Los estados financieros cumplen tres funciones económicas sumamente importantes: 

ofrecen información a los propietarios y acreedores de la empresa sobre su situación actual y su desempeño financiero anterior



ofrecen a los propietarios y acreedores un medio adecuado para establecer las metas del desempeño e imponer restricciones a los directivos



ofrecen plantillas apropiadas para realizar la planeación financiera y análisis financiero

Los expertos utilizan las razones financieras como medio para conocer más a fondo el desempeño de la empresa. Porque ellos facilitan la comparación entre distintas empresas, entre una empresa y la industria como también la comparación de la empresa a través del tiempo. Esto permite una comparación en términos relativos. Mediante el análisis de índices se evita el problema de comparar con inflación. El análisis financiero puede ser de 2 tipos: 1. Interno: Cuando se compromete a la función finanzas de la empresa o al analista financiero. Se utiliza para ver el desempeño general o bien la eficiencia general de la empresa. Sirve como un mecanismo de control dado que al detectar desviación permite controlarlo o poner remedio. 2. Externo: Cuándo es analizado por banco, acreedores, inversionistas, accionistas.  A los bancos y acreedores les preocupa la liquidez y grado de endeudamiento. Su objetivo de realizar el análisis es medir liquidez y endeudamiento. Les interesa la estructura de

12

financiamiento de la empresa en su estado de fuentes y usos. ¿Cuáles son sus expectativas actuales y futuras?  A los inversionistas y accionistas: les sirve para medir la rentabilidad de la empresa y conocer así sus ganancias y la proyección de las ganancias futuras. El análisis financiero también puede ser: Estático: Si este se efectúa para un periodo determinado de un año, es análisis de tipo vertical y relaciona partidas del balance general. Dinámico:  Aquí surge el factor tiempo dado que se evalúa la condición financiera a través del tiempo siguiendo una tendencia para lo cual se comparan balances de distintos años. Clases de índices financieros Existen diferentes clasificaciones pero las más usuales son 5 grupos: 1. liquidez 2. endeudamiento 3. rentabilidad 4. cobertura 5. valores de mercado 1. liquidez Se calculan para juzgar la capacidad de la empresa para contraer obligaciones a corto plazo. Indican en alguna medida cuál es el grado de solvencia de la empresa. Liquidez,

es

la

capacidad que tiene la empresa para convertir los activos en efectivo Solvencia: Es la capacidad que tiene la empresa para cubrir a tiempo las obligaciones a corto plazo. 13

Liquidez no implica solvencia, pero si solvencia puede implicar liquidez. La liquidez depende de dos parámetros: 

Tiempo: el tiempo que demora el activo en convertirse en efectivo.



Proporción: % del activo que se puede obtener.

 A menor tiempo en liquidar menor obtención del valor. Lo ideal es liquidar en menor tiempo y obtener el mayor valor. Índice de liquidez corriente o razón de liquidez o razón circulante Es uno de los más generales índices de liquidez e indica cuantas veces el activo circulante cubre el pasivo circulante. Índice corriente=3,5 

Por cada $ 1 (peso) de deuda de C/P se cuenta con $ 3.5 para responder. Es un índice muy global, no mide en detalle la liquidez. Índice acido o coeficiente acido Relaciona las partidas más liquidas del activo circulante con los pasivos circulantes sin considerar los inventarios: I. Acido =

1.1

Por cada $ 1 del pasivo circulante se tiene $ 1.1 para responder. Índice acidísimo. Relaciona el disponible de la empresa con el pasivo circulante. I. acidísimo = 0.1 Por ejemplo si el índice acidísimo de la empresa es de $ 3.5 y el de la industria es de 3, puede deberse a que la empresa tiene demasiado dinero inmovilizado luego existe un problema de rentabilidad. Rotación de Cuentas por Cobrar  Indica cuantas veces el saldo promedio de las cuentas por cobrar rota en las ventas

14

Rotación de cuentas por cobrar = VtasNetasA nuales( SinIVA)aCrédito CxC Pr omedio

Saldo promedio de cxc = (saldo inicial + saldo final)/2 Cuando es estático se determina como = total ventas netas/ saldo cxc 

Rotación cxc = 1.315.000/180.000 = 7.3 veces Es decir las cuentas por cobrar rotan 7.3 veces al año. Este indicador no se trabaja solo, se acompaña de: Tiempo Promedio de cobro Tiempo promedio de cobro de cxc=

360  RotaciónCx C 

T. promedio cobro CxC = 360/7.3 = 49 días Lo que significa que las cuentas por cobrar se están recuperando en promedio cada 49 días. Rotación de Inventario Rotación de inventarios=

CostodeVen tas  Inventario s Pr omedio

Mide cuantas veces rota en el año el saldo promedio de inventarios, donde el inventario se mide en relación al costo de ventas. Rot. Inv. = 872.000/433.000 = 2 veces Es decir 2 veces en el año se renuevan completamente los inventarios. Esta rotación se acompaña de: Tiempo Promedio de Permanencia de Inventarios Es decir cuánto tiempo se demoran los inventarios en ser vendidos y convertirse en efectivo. Tiempo promedio de permanencia de los inventarios =

360  Rotaciónde Inventario s

Tiempo promedio de permanencia de los inventarios = 360/2 = 180 días

15

INDICES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO FINANCIERO Se calculan para evaluar cual es la forma de financiamiento que está utilizando la empresa, analizando las contribuciones que hacen los dueños y también terceros. Indica quien ejerce el control de la empresa, de donde provienen las fuentes de fondos y también sirve para medir en cierto grado el riesgo financiero de la empresa.  DeudaTotal 

Razón de endeudamiento=

 ActivoTotal 

Indica que porcentaje del total de activos está comprometido con terceras personas. Que porcentaje representan las deudas sobre el total de activos. Relaciona la deuda total (la deuda con terceras personas a corto y largo plazo) y la relaciona con el total de activos. Indica cual es el % de la deuda que existe por cada $ de activo de la empresa. Razón de endeudamiento = (180.500+200.000)/822.500 = 0.46 = 46% Es decir del total de activos se tiene comprometido un 46 % con terceras personas. Los acreedores preferirán una razón de endeudamiento moderado o baja, a los dueños les conviene una razón de endeudamiento más alto dado que el dinero que hacen trabajar es de terceras personas, pero puede ser que no les sea conveniente por el grado de control de la empresa. En general a los dueños les conviene endeudarse siempre que el costo de financiamiento sea menor y que supere la rentabilidad de los activos. Índi ce de endeud amien to sob re patrim oni o:

Índice de endeudamiento sobre patrimonio:  DeudaTotal   Patrimonio

Relaciona el total de deuda exigible (3eras personas) con el capital propio o patrimonio. Índice endeudamiento s/ patrimonio = 380.500/442.000 = 0.86 = 86 % Indica hasta qué punto está comprometida la inversión de los dueños con terceras personas ajenas a la empresa.

16

En este caso el 86 % del patrimonio está comprometido con terceras personas tanto en el corto como largo plazo. Por cada $ de capital se debe $ 0.86 a terceras personas. También se tienen índices que señalan en qué grado se encuentra comprometido el patrimonio en el corto y largo plazo. Índice de endeudamiento de corto plazo Índice de endeudamiento de corto plazo =  PasivoExig ibleC / P   Patrimonio

Mide en que % está comprometido el patrimonio en el corto plazo I.E.c/plazo s/ patrimonio = 180.500/442.000 = 0.41 = 41 % índice de endeudamiento a largo plazo = I.E.L/plazo s/ patrimonio = 200.000/442.000 0.45 = 45% Mide en que porcentaje esta comprometido el patrimonio en el largo plazo Índice de capitalización total Índice de capitalización total=

 PasivoExig ibleL / P  CapitalizaciónTotal ( PasivoL / P  Patrimonio)

Mide en forma más precisa la estructura de financiamiento a largo plazo I.C.Total = 200.000/642.000 = 0.31 = 31 % Es decir el 31 % del total de pasivo a largo plazo son exigibles. El 69% de financiamiento a largo plazo se hace con fondos propios (patrimonio). INDICES DE RENTABILIDAD Este análisis se puede efectuar desde dos puntos de vista: 

rentabilidad en relación a las ventas



rentabilidad en relación a la inversión.

Con respecto a las ventas: Margen de Utilidad Bruta=

UtilidadNe ta VentasTota les

17

Mide la eficiencia global, es mas especifica a la eficiencia de la empresa. Mg. Ut. Neta = 28.500/1.315.000 = 0.02 = 2 % Es decir por cada $ en términos netos líquidos de la empresa se ganan un 2 % o 2 centavos de $. Con respecto a la inversión T a s a r et o r n o s o b r e e l p a t r i m o n i o ( r o e)  

Tasa retorno sobre el patrimonio (roe)= 

UtilidadNeta  Patrimonio

Mide que % está ganando por cada $ que tiene los propietarios invertidos en la empresa Roe = 28.500/442.000 = 0.06 = 6 % Es decir que el % de ganancia de los propietarios es del 6 % T a s a d e r et o r n o o r e n d i m i e n t o s o b r e a c t i v o s ( r o a )

Tasa de retorno o rendimiento sobre activos (roa)=

UAII   ActivoTotal 

Mide que % está ganando el total de activos tangibles (desde el punto de vista de la empresa) Roa =70.500/822.500 = 0.086 = 8.6 % Es decir sobre el total de activos el retorno es de 8.6 % Rotación de activos = ventas/ total activos Relaciona las ventas sobre el total de activos tangibles.

Mide cual es el potencial de la

empresa para generar ventas. Indica las veces en el año en que rota el total de la inversión a precio de venta. Rotación de activos = 1.315.000/822.500 = 1.6 veces Es decir por cada $ invertido en activos tangibles se puede generar $ 1.6 de venta.

18

Cuantas más ventas se logren con una determinada inversión se asume que es mucho más eficiente la administración de la empresa. Rotación de activo fijo =

Ventas  ActivoFijo Neto

Indica cuantas veces rota la inversión en la planta y equipo. Rotación activo fijo = 1.315.000/190.500 = 6.9 veces. Es decir la inversión rota 6.9 veces en la planta y equipo. INDICES DE COBERTURA. Se determinan para analizar la capacidad que tiene la empresa para pagar o cubrir sus gastos financieros como también las amortizaciones (cuotas) de los créditos, es decir sirve para determinar el riesgo de solvencia de la empresa. Índice de cobertura de intereses o gastos financieros Relaciona la utilidad antes intereses e impuestos sobre los gastos por UAII 

Intereses.I.cob.gtso.fin. =

C arg oxInterese s



%

= 70.500/23.000 = 3.06 veces Es decir por cada $ que se paga de interés la empresa tiene $ 3.06 para responder. Es importante cumplir con las obligaciones financieras dado que no hacerlo implica que los acreedores pueden llevar a la empresa a la quiebra. INDICES DE VALOR DE MERCADO. Miden la relación entre la representación contable de la empresa y su valor de mercado. Por medio de estos índices se relacionan el precio, las utilidades de las acciones y los valores libro. Sirven para mostrar a la administración o dueños acerca de cómo los inversionistas ven la empresa. ¿Cómo se ha visto la empresa en el pasado y como se verá en el futuro? Desde luego una empresa con buena liquidez, buena administración de activos, buena administración de deuda y buenos índices de rentabilidad tendrá razones de mercado esperado altos. 19

Razón Precio – Utilidad (RPU)  Aquellas empresas con altas expectativas de crecimiento en el futuro y con riesgo menor son aquellas empresas que tienen alto RPU. LA ACTIVIDAD DE LA EMPRESA COMO UN FLUJO DE FONDOS. EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO El estado de flujos de efectivo proporciona información sobre los cambios en efectivo y equivalentes al efectivo de una entidad en el periodo sobre el que se informa, mostrando por separado cambios en las actividades operativas, actividades de inversión y actividades de financiación. Actividades de operación. Las actividades operativas son las principales actividades generadoras de ganancias de la entidad. Los flujos de efectivo de las actividades operativas incluyen: 

Recibos de efectivo de clientes



Pagos en efectivo a proveedores y empleados



Flujos de efectivo de impuestos sobre la renta, a menos que se identifiquen específicamente con las actividades de financiación y de inversión



Flujos de efectivo de inversiones, préstamos y otros contratos que se mantienen para efectos de comercio



Ganancia o pérdidas resultantes de la venta de una partida de propiedades, planta y equipo, incluida en la ganancia del estado de resultados. El efectivo generado se presenta en la actividad de inversión.

Es un indicador clave de la medida en la cual estas actividades han generado fondos líquidos suficientes para reembolsar los préstamos, mantener la capacidad de operación de la empresa, pagar dividendos y realizar nuevas inversiones sin recurrir a fuentes externas de financiación. Revisa el siguiente video: http://www.youtube.com/watch?v=AaRq2_02GGs&feature=share&list=PLDE47116660126DA4

20

Actividades de inversión. Las actividades de inversión son las de adquisición y disposición de activos a largo plazo y otras partidas no incluidas como equivalentes de efectivo. Por ejemplo: 

Pagos por compra de maquinaria y equipo



Cobro por venta de propiedades



Pago por compra de instrumentos de deuda o capital



Cobro por la venta de instrumentos de deuda o capital



Préstamos a tercero



Cobro de préstamos a terceros

Representan la medida en la cual se han hecho desembolsos por causa de los activos que van a producir ingresos. Actividad de Financiamiento. Las actividades de financiamiento son las que dan lugar a cambios en el tamaño y composición de los capitales aportados y préstamos tomados por una entidad. Por ejemplo: 

Cobros por la emisión de acciones



Pagos por recompra de acciones



Cobros por préstamos bancarios recibidos



Pagos por el reembolso de préstamos

Demuestra las necesidades de efectivo, para cubrir compromisos con los suministradores de capital a la empresa. La actividad de la empresa como un flujo de fondos. Un flujo de caja es el saldo de ingresos menos egresos, en términos reales o nominales, que registra una empresa generados por una inversión, actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado. Este horizonte de tiempo puede comprender: meses, bimestres, semestres, años, etc., considerando que entre más corto sea el periodo de evaluación más precisos serán los resultados obtenidos.

21

Estado de movimiento de fondos. En el análisis financiero fondos equivale a dinero; flujo de fondos es, entonces, flujo de dinero o flujo de caja (en inglés, cash flow). Con dinero se pagan las deudas en el momento de su vencimiento, las remuneraciones al personal, los intereses a los acreedores, los impuestos al Estado, los dividendos a los propietarios. La generación de dinero se origina en la diferencia entre el precio al que la empresa vende los bienes que compra y el precio que debe pagar por esas compras. Este es el ciclo de caja: se utiliza dinero para comprar (y pagar) bienes, que se venderán, recibiendo en definitiva dinero, que se utilizará para pagar otros bienes, y así sucesivamente. El análisis financiero busca establecer el impacto que tienen las actividades de la empresa en el flujo de fondos. Con esto se evalúan: 

Las características del flujo de fondos



El origen y evolución de los excedentes



La posibilidad de que la empresa enfrente dificultades financieras.

Fundamentos contables del cálculo del flujo de fondos: El cálculo del flujo de fondos a partir de los estados contables se basa en la naturaleza de la medición contable de activos y fuentes. El activo incluye todos los bienes y derechos que se han adquirido y que se mantienen en ese momento. El pasivo y el patrimonio neto muestran las fuentes de esos fondos invertidos, que son los acreedores y los propietarios. Para el análisis financiero la identidad contable  Activo = Pasivo + Patrimonio Neto] se expresa: [Activo operativo neto = Pasivo financiero + Patrimonio Neto Esta forma de la identidad contable se ha utilizado para el análisis del rendimiento. Con esto se tiene una perspectiva más adecuada de las fuentes de fondos. Cuando se recibe un préstamo ingresa el dinero y aumenta el pasivo financiero. Los aumentos de pasivo y de patrimonio equivalen a ingreso de dinero y las disminuciones a salida de fondos.

22

Con esto se tiene una perspectiva más adecuada de las fuentes de fondos. Cuando se recibe un préstamo ingresa el dinero y aumenta el pasivo financiero. Los aumentos de pasivo y de patrimonio equivalen a ingreso de dinero y las disminuciones a salida de fondos. Para adquirir los bienes y derechos que se mantienen en el activo en última instancia se utiliza dinero. Por esto, los aumentos del activo implican una utiliz ación de dinero. El ciclo financiero se completa con la venta o la utilización de los bienes. Por la venta ingresa dinero y por eso las disminuciones del activo son una recuperación de los fondos que estaban comprometidos.

Entonces es posible establecer el movimiento de fondos a partir de los aumentos y disminuciones de activo, pasivo y patrimonio neto. Para esto se tiene en cuenta que uno de los cambios del patrimonio se origina en el resultado del período. La ganancia ordinaria puede entenderse como los flujos económicos que se originan en las operaciones del negocio y en el pasivo financiero. Presupuesto de caja El presupuesto de caja ofrece a los encargados de la dependencia financiera de la empresa, una perspectiva muy amplia sobre la ocurrencia de entradas y salidas de efectivo en un período determinado, permitiéndole tomar las decisiones adecuadas sobre su utilización y manejo. El presupuesto de caja o pronostico de caja, permite que la empresa programe sus necesidades de corto plazo, el departamento financiero de la empresa en casi todas las ocasiones presta atención a la planeación de excedentes de caja como a la planeación de sus déficits, ya que al obtener remanentes estos pueden ser invertidos, pero por el contrario si hay faltante planear la forma de buscar financiamiento a corto plazo. Los factores fundamentales en el análisis del presupuesto de caja se encuentran en los pronósticos que se hacen sobre las ventas, los que se hacen con terceros y los propios de la organización, todos los inputs y outputs de efectivo y el flujo neto de efectivo se explicarán a continuación sus planteamientos básicos. El presupuesto de caja suministra cifras que indican el saldo final en caja, este puede analizarse para determinar si se espera un déficit o un excedente.

23

Interpretación del Presupuesto de caja: El presupuesto de caja suministra a la empresa cifras que indican el saldo final en caja, que puede analizarse para determinar si se espera un déficit o un excedente de efectivo durante cada período que abarca el pronóstico. El encargado del análisis y de los recursos financieros debe tomar las medidas necesarias para solicitar financiamiento máximo, si es necesario, indicando en el presupuesto de caja a causa de la incertidumbre en los valores finales de caja, que se basan en los pronósticos de ventas. Componentes fundamentales: 

Pronósticos de ventas



Entradas de caja



Desembolsos en efectivo



Flujo neto de efectivo, caja final y financiamiento.

Reducción de la incertidumbre en el Presupuesto de caja  Aparte del cuidado necesario en la preparación del pronóstico de ventas y todos los componentes del presupuesto de caja, hay dos maneras de reducir la incertidumbre (Entendida como "la variabilidad de los resultados que realmente puede presentarse") del presupuesto de caja en seguida se muestran estas opciones: El primero consiste en preparar varios presupuestos de caja, uno inicial que se base en pronósticos optimistas, otro en pronósticos probables y otro en pronósticos pesimistas, para así ver el impacto que tendría en la empresa cada uno de los escenarios y hacer las correcciones y los planteamientos más adecuados al presentarse una situación adversa. El segundo es un poco más complicado, es por medio de la simulación por computador, esta se basa en establecer una distribución de probabilidades acerca de los flujos de caja finales en un período de tiempo teniendo así una mayor confiabilidad de las posibles desviaciones y un análisis de riesgo más cercano a la realidad. La preparación de un presupuesto de caja debe hacerse de forma muy cuidadosa ya que por estar tan íntimamente ligado con los datos de pronóstico, son estos los que permitirán tomar las decisiones adecuadas por los administradores financieros. 24

El presupuesto de caja suministra cifras que indican el saldo final en caja, este puede determinar si en el futuro la empresa enfrentará un déficit o un excedente de efectivo. También permite que la empresa programe sus necesidades de corto plazo, para obtener flujos positivos de efectivo. El departamento financiero de la empresa planea permanentemente los posibles excedentes de caja como sus déficits, al contar con esta información, el administrador toma las decisiones adecuadas en cuanto a situaciones de sobrantes para inversión o por el contrario si hay faltante debe buscar los medios para obtener financiamiento en el corto plazo.  A continuación se presenta un ejemplo práctico de la preparación de un presupuesto de caja, con todos sus componentes y suposiciones. Información inicial Para la realización del ejercicio, se asumirá una empresa cualquiera, que está constituida legalmente y puede tener como objeto la producción o la prestación de servicios. Ejemplo: La compañía ABC está preparando un presupuesto de caja para los meses de octubre, noviembre y diciembre. Las ventas en agosto fueron de $100.000 y en septiembre $200.000. Se pronostican ventas de $400.000 para octubre, $300.000 para noviembre y $200.000 para diciembre. El 20% de las ventas de la empresa se han hecho al contado, el 50% han generado cuentas por cobrar que son cobradas después de 30 días y el restante 30% ha generado cuentas por cobrar que se cobran después de dos meses. No se tiene estimación de cuentas incobrables. En diciembre la empresa espera recibir un dividendo de $30.000, proveniente de las acciones de una subsidiaria. A continuación se presentan los datos.

25

Programa de entradas de efectivo proyectado de la Compañía ABC  Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Ventas pronosticadas $100.000 $ 200.000 $ 400.000 $ 300.000 $ 200.000 Ventas al contado (20%) Cuentas por cobrar Un mes (50%) Dos meses (30%) Otras entradas efectivo Total entradas efectivo

$ 20.000 $ 40.000

$ 80.000 $ 60.000 $ 40.000

$ 50.000

$ 100.000 $ 200.000 $ 150.000 $ 30.000 $ 60.000 $ 120.000 $ 30.000 $ 210.000 $ 320.000 $ 340.000

 Ahora se relacionan todas las erogaciones hechas y proyectadas por la compañía ABC durante los mismos meses. Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas, el 10% de las compras se paga al contado, el 70% se paga en el mes siguiente al de compra y el 20% restante se paga dos meses después del mes de compra. En el mes de octubre se pagan $20.000 de dividendos. Se paga arrendamiento de $500 mensuales. Los sueldos y salarios de la empresa pueden calcularse agregando 10% de sus ventas mensuales a la cifra del costo fijo de $8.000. En diciembre se pagan impuestos por $25.000. Se compra una máquina nueva a un costo de $130.000 en el mes de noviembre. Se pagan intereses de $10.000 en diciembre. También en diciembre se abona a un fondo de amortización $20.000. No se espera una readquisición o retiro de acciones durante este periodo. El programa de desembolsos de efectivos es el que se presenta a continuación: Una empresa que espera tener un excedente de caja puede programar inversiones, en tanto que una empresa que espere déficits de caja, debe planear la forma de obtener financiamiento.

26

 A CORTO PLAZO. Programa de desembolsos de efectivo proyectado de la compañía ABC  Agosto Compras (70% ventas) Compras al contado (10%)

Septiembre Octubre

Noviembre Diciembre

$ 70.000 $ 140.000

$ 280.000 $ 210.000 $ 140.000

$ 7.000 $ 14.000

$ 28.000 $ 21.000 $ 14.000

Pagos Un mes (70%)

$

4.900

$ 98.000 $ 196.000 $ 147.000

Dos meses (20%)

$ 14.000 $ 28.000 $ 56.000

Dividendos

$ 20.000

Sueldos y salarios

$ 48.000 $ 38.000 $ 28.000

 Arrendamientos

$ 5.000 $

5.000 $

Impuestos Compra máquina

5.000

$ 25.000 $ 130.000

intereses

$ 10.000

Fondo de amortización

$ 20.000

Readquisición acciones

$

Total desembolsos

-

$ 213.000 $ 418.000 $ 305.000

27

El flujo neto de efectivo, el saldo final de caja y financiamiento. El flujo neto de efectivo se obtiene deduciendo cada mes los desembolsos hechos por la empresa de las entradas obtenidas por la actividad económica.  Agregando el saldo inicial de caja en el periodo al flujo neto de efectivo obtenemos el saldo final de caja para cada mes. Por último cualquier financiamiento adicional para mantener un saldo mínimo de caja debe agregársele al saldo final de caja, para conseguir un saldo final con financiamiento. Entonces tenemos que para el mes de septiembre el saldo final de caja fue de $50.000 y se desea tener durante los siguientes meses un saldo mínimo de caja de $25.000. Basándose en los datos recogidos anteriormente podemos realizar el presupuesto de caja para la compañía ABC, así: Presupuesto de caja para la compañía ABC Octubre Noviembre Diciembre Total entradas de efectivo

$ 210.000 $ 320.000 $ 340.000

(-) Total desembolsos

$ 213.000 $ 418.000 $ 305.000

Flujo neto de efectivo

$ -3.000 $ -98.000 $ 35.000

(+) Saldo inicial en caja

$ 50.000 $ 47.000 $ -51.000

Saldo final en caja

$ 47.000 $ -51.000 $ -16.000

(+) financiamiento

$

-

$ 76.000 $ 41.000

Saldo final con financiamiento $ 47.000 $ 25.000 $ 25.000

28

Interpretación del Presupuesto de caja El presupuesto de caja suministra a la empresa cifras que indican el saldo final en caja, que puede analizarse para determinar si se espera un déficit o un excedente de efectivo durante cada período que abarca el pronóstico. El encargado del análisis y de los recursos financieros debe tomar las medidas necesarias para solicitar financiamiento máximo, si es necesario, indicando en el presupuesto de caja a causa de la incertidumbre en los valores finales de caja, que se basan en los pronósticos de ventas. El desarrollo de este ejercicio permite la aplicación de los conceptos expuestos en la teoría que en ocasiones no son lo suficientemente claros. Comentario: El ejercicio del cual es objeto este artículo, fue tomado del libro "Fundamentos de administración financiera" de Lawrence Gitman.

Estados financieros proyectados. Definición Los estados financieros son documentos de resultados, que proporcionan información para la toma de decisiones en salvaguarda de los intereses de la empresa, en tal sentido la precisión y la veracidad de la información que pueda contener es importante. Los cuatro estados que deben prepararse son: 

Estado de Situación Patrimonial proyectado



Estado de Resultados proyectado



Estado de Evolución Patrimonial proyectado



Estado de Origen y Aplicación de Fondos proyectado

29

Estado de Situación Patrimonial proyectado Surge de la unión de los saldos del Estado de Situación Patrimonial al cierre del ejercicio y la información presupuestada de Caja y Bancos; Inversiones, Créditos, Bienes de Cambio; Bienes de Uso; Cuentas a Pagar Comerciales; Otras Cuentas por pagar; Préstamos; Previsiones y del Estado de Resultados proyectado. Estado de Resultados proyectado Surge de la conjunción de los presupuestos integrantes del presupuesto económico, entre los que podemos enumerar a: Presupuesto de ventas; Presupuesto de costo de ventas; Presupuesto de Gastos operativos, Presupuesto de otros ingresos y egresos y Presupuesto de resultados financieros. Dado que uno de sus objetivos también es informar los resultados posibles a distintos niveles de actividad se utiliza la siguiente estructura: Ventas (surge del presupuesto de ventas) -

Costos y gastos variables

Contribución Marginal -

Costos y gastos fijos

+/- Otros ingresos o egresos +/- Resultados financieros Utilidad neta Proyectada antes de impuestos Estado de Evolución del Patrimonio Neto Proyectado Los saldos iniciales son los saldos al cierre del ejercicio de las partidas del Patrimonio Neto y a estos se le suman los aportes y retiros de propietarios que surgen del presupuesto financiero y el resultado del ejercicio que surge del estado de resultados. Cabe destacar que para la preparación de este estado solo interesan las variaciones patrimoniales cuantitativas.

30

Estado de Origen y Aplicación de Fondos proyectado Este estado nos muestra la causa de la variación de los fondos, las cuales se han determinado en el presupuesto financiero. Se adopta el concepto de fondos que surge de la suma algebraica de las disponibilidades y las inversiones transitorias. Objetivos que persiguen los estados contables proyectados

1. Reducir la incertidumbre y planificar acciones anticipando conductas futuras 2. Proyectar el desarrollo del ente como Empresa en marcha 3. Acotar los parámetros para la determinación del valor recuperable 4. Brindar información contable referida al futuro 5. Analizar los resultados y evolución de la empresa con parámetros similares a los utilizados para planificar y evaluar el proyecto de inversión Podemos decir que los estados que se proyectan son: el de Situación Patrimonial, el de Resultados, el de Evolución del Patrimonio Neto y el de Origen y Aplicación de Fondos.  Además sabemos que para proyectar información hay que definir los objetivos y la forma de alcanzarlos, esto nos obliga a analizar detalladamente las diferentes variables que se nos presentan en la proyección. Un sistema presupuestario integral, tiene como propósito determinar las diferentes transacciones esperadas por la empresa, y toda la información que este brinda, servirá para la confección de los estados contables proyectados. Sin embargo no conocemos de qué forma son elaborados, por lo que en el presente capitulo, desarrollaremos el proceso que, a nuestro criterio, debe seguirse para su preparación En dicho proceso podemos distinguir las siguientes etapas: 1. Definir el período que abarca la proyección. 2. Establecer el contexto en el que la empresa va a desarrollar su actividad. 3. Elaborar premisas, hipótesis y supuestos sobre la ocurrencia de hechos futuros que pueden afectar a la empresa 31

4. Cuantificación de premisas, hipótesis y supuestos elaborados y eventualmente probabilidad de ocurrencia 5. Preparación de presupuestos 6. Aplicación de las normas contables utilizadas para la preparación de los Estados Contables 7. Elaboración de los estados contables proyectados. Definidas las diferentes etapas nos abocaremos a su análisis en particular. 1. Definir el período que abarca la proyección Es necesario, para comenzar a trabajar en la proyección, definir el tiempo que será abarcado por esta. En los casos que existan normas que regulen la presentación de estados contables proyectados serán estas las encargadas de definir el periodo que estos deben abarcar. 2. Establecer el contexto en el que la empresa va a desarrollar su actividad Sabemos que la empresa se desenvuelve dentro de un sistema económico del cual es parte integrante. Por lo tanto lo que afecte a dicho sistema también afectará al desenvolvimiento de la empresa. Este hecho obliga a los integrantes del ente a imaginar el escenario en el cual la entidad ha de desenvolverse, y esto hace que se deba tener en cuenta que cuanto mayor es el grado de incertidumbre sobre la economía mayor será la tarea para establecer el mencionado marco. La situación descripta en el párrafo anterior obliga a realizar pronósticos sobre los rubros que componen el presupuesto de la empresa, siendo necesario que los encargados de elaborar los presupuestos detecten, analicen y cuantifiquen las relaciones existentes entre el ente y la economía en la que este se desenvuelve. Estas relaciones pueden verse afectadas por las siguientes variables: 

Variables Macroeconómicas



Variables Microeconómicas

32

Variables Microeconómicas Se refieren a las pautas que brinda la economía en general. Las cuales a su vez pueden subdividirse en: Inflación Tipos de cambio Tasas de interés Tarifas Niveles de remuneración Las políticas en materia tributaria Inflación La inflación es un componente a tener en cuenta ya que puede distorsionar la información que se pretende suministrar de manera significativa. Los índices que se suelen tomar como referencia para realizar la proyección son: el índice de precios mayoristas y el índice de precios al consumidor Para solucionar el problema que presenta la información se utilizan como alternativas: 

Estimar la pérdida del valor de la moneda en el período que abarca la proyección



Utilizar la una moneda menos cambiante. (moneda dura)



Realizar las proyecciones en moneda constante

Tipos de Cambio Consiste en estimar cual será el tipo de cambio que existirá para la moneda extranjera en el tiempo que abarca la proyección. Es importante tenerlo en cuenta por las operaciones que puede realizar la empresa con moneda extranjera, entre las cuales podríamos enumerar inversiones, compras de materias prima necesarias para la producción, deudas o créditos en moneda extranjera, etc. Cabe destacar que cobra fundamental importancia si se decide realizar las proyecciones en moneda extranjera.

33

Tasas de interés Se deben estimar las tasas de interés activas y pasivas. La razón que justifica tal estimación consiste en que las tasas activas nos permitirán conocer cuál es el costo de tomar fondos en el mercado financiero y las tasa pasivas nos dicen cual es la recompensa de colocar fondos propios en el sistema financiero. Tarifas Radica en estimar los posibles precios de combustibles, energías y servicios públicos que utiliza la empresa, para su normal desenvolvimiento. Niveles de remuneración Se trata de determinar la posible evolución de los niveles de remuneración de acuerdo con posibles disposiciones gubernamentales y con los convenios colectivos de trabajo. Las políticas tributarias En este punto se incluyen las decisiones en materia tributarias que pueden ser gubernamentales, provinciales o municipales que afectan a la empresa. Se deberían tener en cuenta la creación o eliminación de impuestos, posibles exenciones, regímenes de promoción que influyen sobre la economía en el período que se está proyectando. Variables Microeconómicas Se trata de pautas específicas que afectan a la empresa. A continuación se destacan las más importantes: 

La posible evolución de los precios de materia prima y materiales necesarios para la producción de los bienes que comercializa la empresa



Las posibles condiciones de compra de las materias primas y materiales



La financiación a otorgar a los clientes, para lo cual debemos tener en cuenta plazos, interés e inflación.



En base a las pautas macroeconómicas existentes sobre remuneraciones, se debe tener en cuenta, la política que aplica la empresa en el tema de remuneraciones e incentivos al personal 34



La traslación a los precios de ventas de las variaciones producidas en los costos



El plan de inversiones de la empresa



Las características del financiamiento que obtiene la empresa.

Elaborar premisas, hipótesis y supuestos sobre la ocurrencia de hechos futuros que pueden afectar a la empresa. Sobre la base de las relaciones definidas en función a las variables desarrolladas en el punto anterior, se procede en la empresa a fijar las pautas, hipótesis y premisas sobre las cuales se han de sustentar la elaboración de los presupuestos que servirán para la elaboración de los estados contables proyectados. Lo que se hace básicamente es determinar los problemas y oportunidades que tiene el ente en el período que se busca proyectar, luego se definen los objetivos y metas que la entidad persigue en el lapso que abarca la proyección y por último se fijan las acciones, políticas, programas y prácticas necesarias para el cumplimiento de dichos objetivos. Cuantificación de premisas, hipótesis y supuestos elaborados en el punto anterior Las metas u objetivos deben ser expresadas en función de variables relevantes de la empresa, entre las que podemos mencionar, ventas, utilidades, costos, etc.  A su vez está expresión está compuesta por una parte referida a los volúmenes y unidades físicas y otra parte referida a unidades monetarias. La cuantificación consiste en determinar un volumen o cantidad de unidades físicas para expresar las premisas, hipótesis y supuestos elaborados y luego transformarlos a valores monetarios que servirán para elaborar los presupuestos y

los estados contables

proyectados, debemos aclarar, que ambos se realizan en forma simultánea.

35

Preparación de presupuestos Una vez que se cuenta con la cuantificación de los objetivos y metas de la empresa se procede a elaborar los presupuestos. Los presupuestos que se van a utilizar, en una empresa típica, para preparar los estados contables proyectados son los siguientes: 

Presupuesto de ventas



Presupuesto de Producción



Presupuesto de Compras



Presupuesto de Mano de Obra directa



Presupuesto de Costos indirectos de Fabricación



Presupuesto de Costos de Ventas



Presupuesto de Gastos de Comercialización



Presupuesto de gastos de administración



Presupuesto económico



Presupuesto financiero



Presupuesto de inversiones



Presupuesto de amortizaciones de bienes de uso

Aplicación de las normas contables utilizadas para la preparación de los Estados Contables Los estados contables proyectados deben ser elaborados con las mismas normas contables que se utilizan para la preparación de los estados contables de cierre. Esto es necesario para que se verifiquen las cualidades de comparabilidad que busca eliminarle al usuario la realización de tareas adicionales y de uniformidad que consiste en utilizar para las proyecciones los mismos criterios de valuación y medición con los que se elabora la información al cierre del ejercicio.

36

“Revisa Tu Aprendizaje N°1”

Realicemos un repaso a través de las siguientes preguntas de auto- evaluaciones, los contenidos fundamentales de la pasada unidad: 1. Cuáles son las decisiones financieras básicas 2. A qué se refieren la finanzas en la empresa 3. Qué determina la inversión de fondos en activos 4. Cuáles son los objetivos del Administrador Financiero 5. Defina Riesgo, Rentabilidad y Liquidez 6. A qué se refieren las decisiones de financiamiento 7. Qué determina la mezcla de financiamiento y dividendos 8. Cuál es la importancia del IPC 9. Qué utilidad tienen las razones financieras 10. A qué se refiere el análisis interno y externo. 11. Cuáles son las clases de índices financieros. 12. A qué se refieren los índices de cobertura. 13. Qué es un flujo de caja. 14. Qué utilidad presta un Presupuesto de caja. 15. Qué son los estados financieros proyectados. EJERCICIO: ANALISIS FINANCIERO. Usted es un analista de créditos en una Institución financiera y debe proponer al comité respectivo, una solicitud de crédito correspondiente a la empresa "La Esperanza S. A.", con una recomendación para su aprobación o rechazo.

La solicitud es por una línea de crédito

de corto plazo, es decir, para una vigencia de 6 meses. La empresa no tiene deuda con la institución financiera y por tanto se trata de un potencial nuevo cliente. La empresa es de tipo comercial, tiene 12 años de actividad y enfrenta una situación de mercado que puede ser calificada de normal, en el sentido que no tiene amenazas importantes de competencia, el mercado en el que se desenvuelve no se caracteriza por variaciones importantes en cuanto a precios y en general, no se aprecian condiciones de mercado que hagan pensar en un riesgo mayor al normal. 37

La información financiera que presenta está referida a los años 2001 y 2002 y es la siguiente: BALANCE GENERAL AL 31/12/DE CADA AÑO (MILES DE PESOS) Activos Circulantes

2001

Caja y Bancos

2.325

Clientes

2002

326 Proveedores

168.358

Imptos. Por recuperar

1.988

82.523

92.555

196.224 IVA débito fiscal

3.852

4.112

2.285 Retenciones

2.992

3.214

161.823

182.246

3.365

1.450

225.000

240.000

Utilidades retenidas

58.952

67.414

Utilidad del Ejercicio

16.974

31.865

61.582 Bancos Corto Plazo

260.417

 Activos Fijos

214.852

231.560 Bancos Largo plazo

Otros activos

30.259

466.114

2002 82.365

221.003

Totales

2001

72.456

48.332

Existencias

Pasivos Circulantes

30.998 Capital

522.975

Totales

466.114

522.975

ESTADO DE RESULTADOS 2001

2002

Ventas

246.890

295.951

Costo Ventas

-143.196

-170.899

Margen Bruto

103.694

125.052

Gastos Adm. y Ventas

-74.776

-77.095

Margen Operacional

28.918

47.957

Gastos Financieros

-8.911

-10.022

Ut. Antes de Impuesto

20.207

37.935

Impuesto Renta

-3.233

-6.070

Utilidad del Ejercicio

16.974

31.865

Se pide: Calcular las Razones financieras pertinentes 38

“Soluciones N°1”

1. Las decisiones básicas financieras son: INVERSIÓN-FINANCIAMIENTO-DIVIDENDOS. 2. Las Finanzas en la empresa se refieren a la determinación de los recursos económicos, permitiendo definir y determinar cuáles son las fuentes de dinero más convenientes, haciendo que estos recursos sean utilizados en forma óptima, permitiendo hacer frente a todos los compromisos económicos presentes y futuros, ciertos e imprecisos, que tenga la empresa, reduciendo riesgos e incrementando la rentabilidad de la empresa. 3. La inversión de fondos en activos determina: el tamaño de la empresa, sus utilidades de operación, el riesgo del negocio y su liquidez. 4. Los objetivos del administrador financiero son: Maximizar las utilidades, Minimizar los costos, lo que en definitiva se traduce en maximizar el valor de la empresa. 5. Riesgo: Aquella situación en que existiendo un rango de posibles resultados de una acción, no se puede determinar con anterioridad cual de ellos ocurrirá. Rentabilidad: Beneficio que se obtiene de una inversión o de la gestión de una Empresa. Liquidez: Facilidad que tienen los activos para transformarse en dinero efectivo. Depende del tiempo y la certidumbre de no incurrir en pérdidas al efectuar la transformación. 6. Es la segunda decisión de importancia de la empresa y consiste en determinar cuál es la mezcla óptima de financiamiento o estructura de capital. El financiamiento puede ser a Corto, mediano y largo plazo, se recurre a: Mercados de Capital, financiamiento comercial y propio. 7. La mezcla de financiamiento y dividendos determinan los cargos financieros de la empresa, el riesgo financiero y la valuación de la empresa. 8. El IPC (Índice de precios al consumidor) se usa para evaluar los cambios en el costo de la vida a través del tiempo. 9. Los expertos utilizan las razones financieras como medio para conocer más a fondo el desempeño de la empresa. Porque ellos facilitan la comparación entre distintas empresas, entre una empresa y la industria como también la comparación de la empresa a través del tiempo. Esto permite una comparación en términos relativos. Mediante el análisis de índices se evita el problema de comparar con inflación. 10. Interno: Cuando se compromete a la función finanzas de la empresa o al analista financiero. Se utiliza para ver el desempeño general o bien la eficiencia general de la empresa. Sirve como un mecanismo de control dado que al detectar desviación permite controlarlo o poner remedio. 39

Externo: Cuándo es analizado por banco, acreedores, inversionistas, accionistas. A los bancos y acreedores les preocupa la liquidez y grado de endeudamiento. 11. Liquidez, endeudamiento, rentabilidad, cobertura, valores de mercado. 12. Miden la relación entre la representación contable de la empresa y su valor de mercado. Por medio de estos índices se relacionan el precio, las utilidades de las acciones y los valores libro.

Sirven para mostrar a la administración o dueños acerca de cómo los

inversionistas ven la empresa. ¿Cómo se ha visto la empresa en el pasado y como se verá en el futuro? 13. Un flujo de caja es el saldo de ingresos menos egresos, en términos reales o nominales, que registra una empresa generados por una inversión, actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado. 14. El presupuesto de caja ofrece a los encargados de la dependencia financiera de la empresa, una perspectiva muy amplia sobre la ocurrencia de entradas y salidas de efectivo en un período determinado, permitiéndole tomar las decisiones adecuadas sobre su utilización y manejo. 15. Los estados financieros son documentos de resultados, que proporcionan información para la toma de decisiones en salvaguarda de los intereses de la empresa, en tal sentido la precisión y la veracidad de la información que pueda contener es importante.

Razones Índices de Liquidez

2002

2001

Razón Corriente Prueba Acida PPC Rot. Ctas por Cobrar PMI Rot. Existencias Ciclo Operativo PPP Rot. Ctas. Por pagar Ciclo Conversión Efectivo

1,43 0,35 63 5,72 413 0,87 476 146 2,47 330

1,37 0,33 59 6,16 423 0,86 482 153 2,38 329

40

Índices de Endeudamiento Deuda a Patrimonio (leverages) Deuda a Activo Solvencia

54 35 285

55 35 282

42,25% 73,17% 10,77%

42,00% 72,41% 6,88%

16,20% 9,39% 6,09%

11,71% 5,64% 3,64%

Índices de Rentabilidad Margen de Explotación sobre Ventas Margen de Explotación sobre el costo Margen de Utilidad Liquida Rentabilidad Operacional sobre las Ventas Rentabilidad sobre el Patrimonio Rentabilidad sobre activos Índices de Eficiencia o Gestión Rotación del Activo Fijo Rotación del Activo Total Rotación del Patrimonio Rotación del Capital de Trabajo

1,28 0,57 0,87 1,14

0 0,53 0,82 1,12

Capital de Trabajo Capital de Trabajo Bruto Capital de Trabajo Neto

260.417 78.171

221.013 59.190

-4,79

-3,25

Índices de Cobertura Cobertura de Intereses

41

UNIDAD II:

“ADMINISTRACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO ”

42

Administración del Capital de Trabajo Es la inversión de una empresa en activos y el financiamiento con pasivos de corto plazo. Está formado por el total de activos circulantes y el pasivo de corto plazo. El Gerente Financiero, entre sus funciones principales está la administración del capital de trabajo: Efectivo, políticas de crédito y cobranzas, niveles de inventarios así como de pasivos de corto plazo que permitan optimizar el uso de los recursos financieros. Capital Neto de Trabajo El Capital Neto de Trabajo se define como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo, con que cuenta la empresa. Si los activos exceden a los pasivos se dice que la empresa tiene un capital neto de trabajo positivo. Por lo general cuanto mayor sea el margen por el que los activos circulantes puedan cubrir las obligaciones a corto plazo (pasivos a corto plazo) de la compañía, tanto mayor será la capacidad d esta para pagar sus deudas a medida que vencen. Tal relación resulta del hecho de que el activo circulante es una fuente u origen de influjos de efectivo, en tanto que el pasivo a corto plazo es una fuente de desembolsos de efectivo. Los desembolsos de efectivo que implican los pasivos a corto plazo son relativamente predecibles. Cuando la empresa contrae una deuda, a menudo se sabe cuando vencerá esta. Definición alternativa del Capital Neto de Trabajo El Capital Neto de Trabajo también puede concebirse como la proporción de activos circulantes financiados mediante fondos a largo plazo. Entendiendo como fondos a largo plazo la suma de los pasivos a largo plazo y el capital social de una Empresa. Debido a que los pasivos a corto plazo representan los orígenes de los fondos a corto plazo de la empresa, a condición de que los activos fijos excedan a los pasivos a corto plazo, el monto de dicho exceso debe ser financiado mediante los fondos a un plazo aun más largo.

43

Principios básicos de la Administración del Efectivo Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica conducen a una administración correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada, Estos principios están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos ( entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo provecho. Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones de dinero. PRIMER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo" Ejemplo: - Incrementar el volumen de ventas. - Incrementar el precio de ventas. - Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribución). - Eliminar descuentos. SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo" Ejemplo: - Incrementar las ventas al contado - Pedir anticipos a clientes - Reducir plazos de crédito. TERCER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero"

44

Ejemplo: - Negociar mejores condiciones (reducción de precios) con los proveedores) - Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la empresa. - Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir los costos de no Tener Calidad) CUATRO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero" Ejemplo: - Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles. - Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más próximo a cuando se van a necesitar Hay que hacer notar que la aplicación de un principio puede contradecir a otro, por ejemplo: Si se vende sólo al contado (cancelando ventas a crédito) se logra acelerar las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicación del segundo principio con el primero. Un gerente financiero se dedica una buena parte de su tiempo a la administración del capital de trabajo, pues sabe que la meta de la administración del capital de trabajo es maximizar el valor de la empresa, es decir implica la administración eficiente de los activos circulantes y los pasivos de corto plazo. Otros nombres: 

Fondo operativo



Capital en circulación



Fondo de maniobra

Revisa el siguiente video: http://youtu.be/_Y4qsXNVnSo

45

Capital Neto de Trabajo Se refiere al manejo eficiente de los activos circulantes y de los pasivos de corto plazo. Representa el ciclo financiero a corto plazo de la empresa. Los activos circulantes: su fácil conversión en $, en el plazo máximo de un año. 

Efectivo en caja y bancos.



Inversiones temporales (instrumentos financieros).



Cuentas por cobrar.



Inventarios: Materia prima, proceso y terminado.

Los pasivos circulantes: obligaciones que deben pagarse en el plazo máximo de un año.   Proveedores.





Cuentas por pagar.



Impuestos por pagar.



Créditos < o = a un año.

Políticas del capital de trabajo Son decisiones básicas encaminadas al eficiente manejo de los recursos, el nivel deseado de inversión en ellos (Activos circulantes) y la forma de cómo deberán ser financiados (Pasivos a corto plazo). 

Nivel de inversión apropiado



Forma como serán financiados.

Políticas de Inversión: 

Política relajada “gato gordo”, a mayor capital de trabajo, menor riesgo de ser

insolvente. 

Política restringida, a menor capital de trabajo, mayor riesgo de ser solvente.



Política moderada.(riesgo equilibrado)

46

Política relajada: 

Mantenimiento de saldos fuertes de efectivo e inversiones temporales.



Concesión de términos de crédito liberales, lo que da como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar.



Fuertes inversiones en inventarios

Política restrictiva 

Mantener saldos bajos de efectivo y no realizar inversiones en valores temporales.



Restringir crédito, lo que da como resultado un mínimo nivel de cuentas por cobrar. (Ser más selectivo).



Hacer inversiones pequeñas en inventarios, trabajar con los mínimos

AC 50%

PCP 30%

Política relajada

47

AC 30%

PCP 50%

Política restrictiva (insolvencia técnica)

Administración de las cuentas por cobrar. Son los derechos exigibles que tiene una empresa por: 

Mercancías vendidas a crédito



Servicios prestados



Comisión de préstamos



Cualquier otro concepto análogo

Atendiendo a su origen, las cuentas por cobrar pueden ser clasificadas en: 

Provenientes de ventas de bienes o servicios y



No provenientes de venta de bienes o servicios.

48

Políticas de crédito y cobranza. El administrador financiero debe hacer un profundo análisis sobre el impacto que tiene un cambio en las políticas de crédito y cobranza, sobre la rentabilidad, liquidez y riesgo de la empresa. La flexibilización de las políticas de crédito (normas crediticias para aceptación de cuentas, términos de crédito: plazo, límites de crédito, descuentos otorgados, términos especiales) puede estimular la demanda, pero genera un costo por llevar cuentas por cobrar adicionales, y un mayor riesgo de pérdidas por cuentas incobrables. La posibilidad de flexibilizar las políticas de crédito encuentra sus límites fundamentalmente en tres variables: 1. El mercado. Dado que las organizaciones juegan en el mercado, las acciones de los competidores no pueden ser ignoradas ya que van a tener influencia en el impacto que tienen los cambios en la política de crédito sobre las ventas. 2. La capacidad de producción. En la medida que la flexibilización estimula la demanda, esa demanda incremental tiene que poder ser satisfecha. 3. Los flujos de caja. No podemos olvidar que va a haber una mayor demanda en inversión en capital de trabajo. Con estos elementos básicos vamos a sensibilizar una extensión de los términos de crédito y evaluar entonces la conveniencia o no de realizar dichos cambios en función de la mayor o menor rentabilidad que estos generen a la empresa. Para ello debemos conocer: -

La rentabilidad de las ventas adicionales

-

La demanda añadida de producto que surge del relajamiento de las normas de crédito.

-

La mayor lentitud del período promedio de cobranza

-

El rendimiento requerido sobre la inversión.

49

Veamos un caso práctico El precio de venta del producto es de $10.- por unidad, de los cuales $8.- son costos variables. Dado que la empresa está trabajando por debajo de su capacidad total, no se va a incurrir en costos fijos adicionales en caso de un incremento de la demanda y las cuentas por cobrar.  Actualmente, las ventas a crédito anuales son de $2.4M. La empresa puede decidir liberar hasta 2 meses el período promedio de cobranza para los nuevos clientes. No se espera que los clientes actuales modifiquen sus hábitos de pago y continúen pagando en un mes. Se espera que este relajamiento en las normas de crédito produzca un incremento en las ventas de un 25%, hasta llegar a los $3M anuales, lo cual representa 60.000 unidades adicionales. El costo de oportunidad de soportar cuentas por cobrar adicionales es de 20% antes de impuestos. Por lo tanto: En primer lugar cuantificaremos la rentabilidad por las ventas nuevas, es decir la cantidad de unidades adicionales multiplicada por la Contribución Marginal (PV-CV). Esto es: 1. Rentabilidad de ventas adicionales

= $2.- (CMg) x 60.000.- unidades = $120.000.-

Luego debemos establecer cuál es la inversión adicional que deberá realizar la empresa por las cuentas por cobrar adicionales. Para ello primero debemos obtener el monto de cuentas por cobrar adicionales que deberá soportar. Esto es $600.000.- anuales de ventas adicionales, a 60 días significan $100.000.- de cuentas por cobrar adicionales (600.000 * 60 / 360). 2. Inversión en cuentas por cobrar adicionales

=$0.80 (CV) x $100.000.- = $80.000.-

Por último sabemos que el costo de oportunidad de esta inversión es de un 20%: 3. Rendimiento requerido sobre Inv. Adicional

=.20 x $80.000.- = $16.000.-

50

Concluimos pues que sería conveniente flexibilizar los términos de crédito a 60 días para las ventas adicionales dado que la rentabilidad de las ventas adicionales es mayor que el rendimiento de la inversión por el costo de oportunidad.  Aunque obsérvese obsérvese que aquí no hemos evaluado evaluado la posibilidad posibilidad de flexibilizar también las ventas actuales. Veamos que sucede: Supongamos que la empresa decide otorgar a 30 días adicionales para las ventas actuales de $2.4M. Por lo que las cuentas por cobrar pasan de $200.000.$200.000.- actuales ($2.4M * 30 / 360) a $400.000.- ($2.4M * 60 / 360), es decir tendremos $200.000.- más en cuentas por cobrar. Por otro lado suponemos en este caso que las ventas se incrementan $360.000.- (un 15%, y no un 25% cómo en el caso anterior). Es decir que tendremos nuevas cuentas a cobrar por $60.000.- en las cuales debemos invertir $48.000.- (0.8 x $60.000). Nuestro cuadro de análisis sería el siguiente: 1. Rentabilidad de ventas adicionales

= $2.- (CMg) x 36.000.- unidades =

$72.000.2. Cuentas por cobrar adicionales

$360.000 * 30 / 360 = $60.000.-

3. Inversión en ctas por cobrar adicionales

0.80.- * $60.000.- = $48.000.-

4. Inversión adicional en ctas por cobrar s/actuales

$200.000.-

5. Inversión adicional total en ctas por cobrar

$48.000.-

+

$200.000.-

=

$248.000.6. Costo de inversión adicional

$248.000.- * 0.20 = $49.600.-

Vemos que en este caso también la rentabilidad de ventas adicionales compensa con exceso el costo de inversión adicional, lo cual justificaría flexibilizar los términos de las ventas actuales e incrementales de 30 a 60 días.

51

Pero aún nos falta incorporar otro elemento al análisis, y es el costo que tiene para la empresa un incumplimiento de pago como consecuencia del otorgamiento de una extensión en el plazo. Supongamos entonces entonces

el siguiente cuadro de situación con tres posibles escenarios:

Continuar con la política de créditos actual, proceder con la política A que consiste en flexibilizar los términos términos en 30 30 días para las ventas adicionales, adicionales, o ejecutar la política B otorgando 90 días para las ventas adicionales. Política Actual Política A

Política B

Ventas

$2.4M

$3M

$3.3M

Pérdidas por incumplimiento (incrementales)

2%

10%

18%

Per. Prom. de cob. en vtas incrementales incrementale s

1 mes

2meses

3meses

Haciendo un análisis incremental (Política A vs. Política Actual y Política B vs. Política A) tenemos: Ventas Adicionales Rentabilidad de las ventas adic ionales Perdidas adicionales por inc obrables Cuentas por cobrar adicionales Invers ión en c uentas por cobrar adicionales Rendimiento requerido sobre invers ión Pér Pérdida idas po por cta ctas s inco incob brables les más más re rendimie imien nto requerido ido

Polític a A $ 600.000 $ 120.000 $ 60.000 $ 100.000 $ 80.000 $ 16.000 $ 76.00 .000

Política B $ 300.000 $ 60.000 $ 54.000 $ 75.000 $ 60.000 $ 12.000 $ 66.000

I ncre m e nto tota l de re nta bi l i da d

$

$

44. 000

-6.000

Se justifica entonces flexibilizar las cuentas por cobrar sólo 60 días (Política A), pero pasar a la política B resultaría en pérdidas de rentabilidad para la empresa. Cómo mencionamos anteriormente, es importante también incluir en el análisis los costos que se generan por administrar estas cuentas por cobrar adicionales. Esto es, se requiere de esfuerzo para realizar el seguimiento de las cobranzas cobranzas (personal, llamadas telefónicas, visitas a clientes, clientes, acciones legales, legales, etc.) Dentro de de ciertos límites, cuanto mayor mayor sea el seguimiento seguimiento en las cuentas por cobrar, menores las pérdidas pérdidas por incobrables y más corto el período promedio de cobranza. 52

Veamos que puede suceder con un ejemplo donde a medida que aumentamos los gastos en cobranzas, disminuimos el período de cobranza y él % de incumplimiento:

Gastos anuales por cobranza Período promedio de cobranza Porcentaj e de incumplimiento

Programa Ac Actual Programa A $ 116.000 $ 148.000 2 meses 1 y 1/2 mes 3% 2%

Programa B $ 200.000 1 mes 1%

Supongamos que las ventas se mantienen en $2.4M, por lo tanto:

Ventas anuales Promedio de cuentas por cobrar Reducción en las cuentas por cobrar Rendimiento sobre la reducción en ctas por cobrar (20%) Perdidas por incobrables Reducción en incobrables Gastos en cobranzas adicionales

Programa Actual $ 2.400.000 $ 400.000 $ $ $ 72.000 $ $ -

Relación Costo - Beneficio

Programa A $ 2.400.000 $ 300.000 $ 100.000 $ 20.000 $ 48.000 $ 24.000 $ 32.000 $

Programa B $ 2.400.000 $ 200.000 $ 100.000 $ 20.000 $ 24.000 $ 24.000 $ 52.000

12.000 $

-8.000

Algunas conclusiones generales

Para maximizar las utilidades que surgen de las políticas de crédito y cobranza, la empresa debe variar dichas políticas en forma conjunta hasta que se llegue a una solución óptima. Para juzgar el impacto de cada decisión se debe realizar un análisis de sensibilidad y luego hacer una comparación costo-beneficio para escoger el mejor curso de acción a seguir  .

Existe una relación inversamente proporcional entre el nivel de ventas y las l as exigencias crediticias.

Ventas

Cuando no existen normas de crédito y se aceptan todas las solicitudes de crédito se maximizan las ventas. x

Exigencia para conceder créditos

53

Período Promedio de Las cuentas a cobrar serán menores

cobranza

cuanto mayor sea la exigencia para conceder créditos. X

Exigencia para conceder créditos

Pérdidas por

También vemos que se da esta misma relación respecto a las

incobrables

érdidas or incobrables

X

Exigencia para conceder créditos

Utilidades Encontraremos un nivel de exigencia crediticia que maximice las utilidades.

X

Exigencia para conceder créditos

54

Administración Inventarios El inventario tiene como propósito fundamental proveer a la empresa de materiales necesarios, para su continuo y regular desenvolvimiento, es decir, el inventario tiene un papel vital para funcionamiento acorde y coherente dentro del proceso de producción y de esta forma afrontar la demanda.  Algunas personas que tengan relación principal con los costos y las finanzas responderán que el inventario es dinero, un activo o efectivo en forma de material. Los inventarios tienen un valor, particularmente en compañías dedicadas a las compras o a las ventas y su valor siempre se muestra por el lado de los activos en el Balance General. Los inventarios desde el punto de vista financiero mientras menos cantidades mejor (la conclusión correcta por rezones equivocadas y una forma extraña de tratar un verdadero activo). Los que ven los inventarios como materiales de producción tiene una miopía similar, por lo general creen que mientras más mejor. Inventario El inventario es el conjunto de mercancías o artículos que tiene la empresa para comerciar con aquellos, permitiendo la compra y venta o la fabricación primero antes de venderlos, en un periodo económico determinados. Deben aparecer en el grupo de activos circulantes. Es uno de los activos más grandes existentes en una empresa. El inventario aparece tanto en el balance general como en el estado de resultados. En el balance General, el inventario a menudo es el activo corriente mas grande. En el estado de resultado, el inventario final se resta del costo de mercancías disponibles para la venta y así poder determinar el costo de las mercancías vendidas durante un periodo determinado. Los Inventarios son bienes tangibles que se tienen para la venta en el curso ordinario del negocio o para ser consumidos en la producción de bienes o servicios para su posterior comercialización. Los inventarios comprenden, además de las materias primas, productos en proceso y productos terminados o mercancías para la venta, los materiales, repuestos y accesorios para ser consumidos en la producción de bienes fabricados para la venta o en la prestación de servicios; empaques y envases y los inventarios en tránsito.

55

La contabilidad para los inventarios forma parte muy importante para los sistemas de contabilidad de mercancías, porque la venta del inventario es el corazón del negocio. El inventario es, por lo general, el activo mayor en sus balances generales, y los gastos por inventarios, llamados costo de mercancías vendidas, son usualmente el gasto mayor en el estado de resultados. Las empresas dedicadas a la compra y venta de mercancías, por ser esta su principal función y la que dará origen a todas las restantes operaciones, necesitaran de una constante información resumida y analizada sobre sus inventarios, lo cual obliga a la apertura de una serie de cuentas principales y auxiliares relacionadas con esos controles. Para una empresa mercantil el inventario consta de todos los bienes propios y disponibles para la venta en el curso regular del comercio; es decir la mercancía vendida se convertirá en efectivo dentro de un determinado periodo de tiempo. El termino inventario encierra los bienes en espera de su venta (las mercancías de una empresa comercial, y los productos terminados de un fabricante), los artículos en proceso de producción y los artículos que serán consumidos directa o indirectamente en la producción. Esta definición de los inventarios excluye los activos a largo plazo sujetos a depreciación, o los artículos que al usarse serán así clasificados. Objetivos. Proveer o distribuir adecuadamente los materiales necesarios a la empresa. Colocándolos a disposición en el momento indicado, para así evitar aumentos de costos perdidas de los mismos. Permitiendo satisfacer correctamente las necesidades reales de la empresa, a las cuales debe permanecer constantemente adaptado. Por lo tanto la gestión de inventarios debe ser atentamente controlada y vigilada. Administración de inventarios Es la eficiencia en el manejo adecuado del registro, de la rotación y evaluación del inventario de acuerdo a como se clasifique y que tipo reinventario tenga la empresa, ya que a través de todo esto determinaremos los resultados (utilidades o pérdidas) de una manera razonable, pudiendo establecer la situación financiera de la empresa y las medidas necesarias para mejorar o mantener dicha situación.

56

Finalidad de la administración de inventarios La administración de inventario implica la determinación de la cantidad de inventario que deberá mantenerse, la fecha en que deberán colocarse los pedidos y las cantidades de unidades a ordenar. Existen dos factores importantes que se toman en cuenta para conocer lo que implica la administración de inventario: Minimización de la inversión en inventarios El inventario mínimo es cero, a empresa podrá no tener ninguno y producir sobre pedido, esto no resulta posible para la gran mayoría de las empresa, puesto que debe satisfacer de inmediato las demandas de los clientes o en caso contrario el pedido pasara a los competidores que puedan hacerlo, y deben contar con inventarios para asegurar los programas d producción. La empresa procura minimizar el inventario porque su mantenimiento es costoso. Ejemplo: al tener un millón invertido en inventario implica que se ha tenido que obtener ese capital a su costo actual así como pagar los sueldos de los empleados y las cuentas de los proveedores. Si el costo fue del 10% al costo de financiamiento del inventario será de 100.000 al año y la empresa tendrá que soportar los costos inherentes al almacenamiento del inventario.  Afrontando la demanda Si la finalidad de la administración de inventario fuera solo minimizar las ventas satisfaciendo instantáneamente la demanda, la empresa almacenaría cantidades excesivamente grandes del producto y así no incluiría en los costos asociados con una alta satisfacción ni la pérdida de un cliente etc. Sin embargo resulta extremadamente costoso tener inventarios estáticos paralizando un capital que se podría emplear con provecho. La empresa debe determinar el nivel apropiado de inventarios en términos de la opción entre los beneficios que se esperan no incurriendo en faltantes y el costo de mantenimiento del inventario que se requiere.

57

Importancia La administración de inventario, en general, se centra en cuatro aspectos básicos: 1. Cuantas unidades deberían ordenarse o producirse en un momento dado. 2. En qué momento deberían ordenarse o producirse el inventario. 3. Que artículos del inventario merecen una atención especial. 4. Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artículos del inventario. El inventario permite ganar tiempo ya que ni la producción ni la entrega pueden ser instantánea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se puede recurrir rápidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que termine el cargo proceso de producción. Este permite hacer frente a la competencia, si la empresa no satisface la demanda del cliente sé ira con la competencia, esto hace que la empresa no solo almacene inventario suficiente para satisfacer la demanda que se espera, si no una cantidad adicional para satisfacer la demanda inesperada. El inventario permite reducir los costos a que da lugar a la falta de continuidad en el proceso de producción. Además de ser una protección contra los aumentos de precios y contra la escasez de materia prima. Si la empresa provee un significativo aumento de precio en las materias primas básicas, tendrá que pensar en almacenar una cantidad suficiente al precio más bajo que predomine en el mercado, esto tiene como consecuencia una continuación normal de las operaciones y una buena destreza de inventario. La administración de inventario es primordial dentro de un proceso de producción ya que existen diversos procedimientos que nos va a garantizar como empresa, lograr la satisfacción para llegar a obtener un nivel óptimo de producción. Dicha política consiste en el conjunto de reglas y procedimientos que aseguran la continuidad de la producción de una empresa, permitiendo una seguridad razonable en cuanto a la escasez de materia prima e

58

impidiendo el acceso de inventario, con el objeto de mejorar la tasa de rendimiento. Su éxito va estar enmarcado dentro de la política de la administración de inventario: 1. Establecer relaciones exactas entre las necesidades probables y los abastecimientos de los diferentes productos. 2. Definir categorías para los inventarios y clasificar cada mercancía en la categoría adecuada. 3. Mantener los costos de abastecimiento al más bajo nivel posible. 4. Mantener un nivel adecuado de inventario. 5. Satisfacer rápidamente la demanda. 6. Recurrir a la informática.  Algunas empresas consideran que no deberían mantener ningún tipo de inventario porque mientras los productos se encuentran en almacenamiento no generan rendimiento y deben ser financiados. Sin embargo es necesario mantener algún tipo de inventario porque: 1. La demanda no se puede pronosticar con certeza. 2. Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal manera que se pueda vender.  Además de que los inventarios excesivos son costosos también son los inventarios insuficientes, por que los clientes podrían dirigirse a los competidores si los productos no están disponibles cuando los demandan y de esta manera se pierde el negocio. La administración de inventario requiere de una coordinación entre los departamentos de ventas, compras, producción y finanzas; una falta de coordinación nos podría llevar al fracaso financiero. En conclusión la meta de la administración de inventario es proporcionar los inventarios necesarios para sostener las operaciones en le más bajo costo posible. En tal sentido el primer paso que debe seguirse para determinar el nivel optimo de inventario son, los costos que intervienen en su compra y su mantenimiento, y que posteriormente, en qué punto se podrían minimizar estos costos.

59

Características y análisis del inventario Es necesario realizar un análisis de las partidas que componen el inventario. Debemos identificar cuáles son las etapas que se presentaran en el proceso de producción, las comunes o las que se presenta en su mayoría son: -

Materia Prima

-

Productos en proceso

-

Productos terminados

-

Suministros, repuestos

En caso de materia prima, esta es importada o nacional, si es local existen problemas de abastecimiento, si es importada el tiempo de aprovisionamiento. La obsolescencia de los inventarios, tanto por nueva tecnología como por desgaste tiempo de rotación, tienen seguro contra incontinencias, deberá realizarse la inspección visual de dicha mercadería. Se debe saber la forma de contabilización de los inventarios. Correcta valorización de la moneda empleada para su contabilización. Se debe conocer la política de administración de los inventarios: con quienes se abastecen, que tan seguro es, preocupación por tener bajos precios y mejor calidad; cuantos meses de ventas mantienen en materia prima, productos en procesos y productos terminados; cual es la rotación de los inventarios fijada o determinada. Áreas involucradas en la administración ya sea el Gerente de Producción, Gerente de Marketing, Gerente de Ventas o Finanzas, etc. Como se realiza el control de los inventarios en forma manual o computarizada. Tecnología empleada. Naturaleza y liquidez de los inventarios, características y naturaleza del producto, características del mercado, canales de distribución, analizar la evolución y la tendencia. Técnicas de administración de inventarios Los métodos comúnmente empleados en le manejo de inventarios son: •

•

El sistema ABC. El modelo básico de cantidad económico de pedido CEP. 60

El sistema ABC Una empresa que emplea esté sistema debe dividir su inventario en tres grupos: A, B, C. en los productos "A" se ha concentrado la máxima inversión. El grupo "B" está formado por los artículos que siguen a los "A" en cuanto a la magnitud de la inversión. Al grupo " C” lo componen en su mayoría, una gran cantidad de productos que solo requieren de una pequeña inversión. La división de su inventario en productos A, B y C permite a una empresa determinar el nivel y tipos de procedimientos de control de inventario necesarios. El control de los productos "A" debe ser el más cuidadoso dada la magnitud de la inversión comprendida, en tanto los productos "B" y "C" estarían sujetos a procedimientos de control menos estrictos. Administración del inventario Los inventarios más comunes son los de: materias primas, productos en proceso y productos terminados. La administración de los inventarios depende del tipo o naturaleza de la empresa, no es lo mismo el manejo en una empresa de servicios que en una empresa manufacturera. También depende del tipo de proceso que se use: producción continua, órdenes específicas y montajes o ensambles. En procesos de producción continua las materias primas se adquieren con anticipación y el producto terminado permanece poco tiempo en el inventario. En procesos de órdenes específicas la materia prima se adquiere después de recibir el pedido o la orden y el producto terminada prácticamente se entrega inmediatamente después de terminado. En método de producción por proceso de montaje requiere, en general, más inventarios de productos en proceso que los sistemas continuos pero menos que los procesos por órdenes. Sin embargo la administración del inventario, en general, se centra en 4 aspectos básicos: 1) ¿Cuantas unidades deberían ordenarse (o producirse) en un momento dado? 2) ¿En qué momento debería ordenarse (o producirse) el inventario?, 3) ¿Que artículos del inventario merecen una atención especial?,

61

4) ¿Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artículos de los inventarios? Costos del inventario. La meta de la administración de inventarios consiste en proporcionar los inventarios que se requieren para mantener las operaciones al más bajo costo posible. Costos totales del inventario: Costos de mantenimiento Comprende los costos de almacenamiento, de capital y de depreciación (mermas y desusos). Para determinarlo se debe calcular primero el costo porcentual por año por el mantenimiento Para su cálculo debemos tomar en cuenta lo siguiente: Inventario promedio = A = unidades por orden / 2 = (S/N)/2 S = unidades que se van a comprar todo el año N = el número de compras que se hacen P = precio de compra C = costo porcentual por año por el mantenimiento del inventario. Para calcular C se toman todos los costos como son: costos de financiamiento (costo de capital inversión promedio en el inventario), almacenamientos, seguros, mermas. Estos se suman y se dividen entre la inversión promedio del inventario (A*P). Ya calculando C, para determinar el costo total de mantenimiento sería: CTM = costo total de mantenimiento = C*P*A

62

Costos de ordenamiento Estos son los costos de colocar una orden y de recibirla (normalmente son costos fijos independientemente del tamaño de la orden). Costo total de ordenar = CTO = F*N F = costo fijo por orden N = número de órdenes colocadas en el año. N Puede ser calculada. N = S / 2ª Entonces, también se puede expresar el costo total de ordenar de la siguiente manera: Costo total de ordenar = CTO = F * (S / 2A) Costos totales del inventario CTI = CTM + CTO = (C * P * A) + F (S / 2A) y si A = Q / 2 entonces CTI = C * P * (Q / 2) + F * (S / Q) El modelo de la cantidad económica de la orden La cantidad económica de la orden es la cantidad de inventario óptimo, o de costo mínimo, que debería ordenarse. EOQ = 2FS / CP EOQ = cantidad económica de la orden, o cantidad óptima que deberá ordenarse F = costo fijo de colocar y recibir una orden S = ventas anuales en unidades C = costos anuales de mantenimiento expresados como un porcentaje del valor promedio del inventario. P = precio de compra de los productos, es el precio al que compra la Empresa. Punto de reorden El punto de reorden es el nivel de inventario que determina el momento en que se debe colocar una orden.

63

Punto de reorden = plazo de tiempo en semanas X consumo semanal Mercancías en tránsito. Son los productos que se han pedido pero que aun no llegan y entran al inventario Punto de reorden = plazo de tiempo X consumo semanal - mercancía en tránsito. Inventarios de seguridad. Es el inventario adicional que se mantiene para protegerse contra los cambios en las ventas esperadas o demoras en la producción o en el abasto de los productos. El mantener este inventario incrementa el inventario promedio que se tiene durante el año y como consecuencia de esto también se aumenta el costo anual de mantenimiento del inventario. Descuentos por cantidad Cuando se ofrece un descuento por incrementar el número de piezas compradas se deben tomar en cuenta dos aspectos: 1.- el costo de mantenimiento del inventario aumentará porque la inversión en el inventario se aumenta, 2.- se tiene un ahorro en los productos comprados al disminuir su precio: entonces se deben comparar los resultados de estos dos aspectos para determinar si es conveniente aceptar el descuento y comprar más cantidad. Uno de los instrumentos más elaborados para determinar la cantidad de pedido óptimo de un artículo de inventario es el modelo básico de cantidad económica de pedido CEP. Este modelo puede utilizarse para controlar los artículos "A" de las empresas, pues toma en consideración diversos costos operacionales y financieros, determina la cantidad de pedido que minimiza los costos de inventario total. El estudio de este modelo abarca: 1) los costos básicos, 2) Un método grafico, 3) un método analítico.

64

Costos básicos: Excluyendo el costo real de la mercancía, los costos que origina el inventario pueden dividirse en tres grandes grupos: costos de pedido, costos de mantenimiento de inventario y costo total. Cada uno de ellos cuenta con algunos elementos y características claves. Costos de pedidos: Incluye los gastos administrativos fijos para formular y recibir un pedido, esto es, el costo de elaborar una orden de compra, de efectuar los limites resultantes y de recibir y cortejar un pedido contra su factura. Los costos de pedidos se formulan normalmente en términos de unidades monetarias por pedido. Costos de mantenimiento de inventario: Estos son los costos variables por unidad resultantes de mantener un artículo de inventario durante un periodo específico. En estos costos se formulan en términos de unidades monetarias por unidad y por periodo. Los costos de este tipo presentan elementos como los costos de almacenaje, costos de seguro, de deterioro, de obsolescencia y el más importante el costo de oportunidad, que surge al inmovilizar fondos de la empresa en el inventario. Costos totales: Se define como la suma del costo del pedido y el costo de inventario. En el modelo (CEP), el costo total es muy importante ya que su objetivo es determinar el monto pedido que lo minimice. Método grafico: El objetivo enunciado del sistema CEP consiste en determinar el monto de pedido que reduzca al mínimo el costo total del inventario de la empresa. Esta cantidad económica de pedido puede objetarse en forma gráfica representando los montos de pedido sobre el eje x, y los costos sobre el eje y, el costo total mínimo se representa en el punto señalado como 65

CEP. El CEP se encuentra en el punto en que se cortan la línea de costo de pedido y la línea de costo de mantenimiento en inventario. La función de costo de pedido varía en forma inversa con la cantidad de pedido. Esto significa que a medida que aumenta el monto de pedido su costo de pedido disminuye por pedido. Los costos de mantenimiento de inventario se relacionan directamente con las cantidades de pedido. Cuanto más grande sea el monto del pedido, tanto mayor será el inventario promedio, y por consiguiente, tanto mayor será el costo de mantenimiento de inventario. La función del costo total presenta forma de U, lo cual significa que existe un valor mínimo para la función. La línea de costo total representa la suma de los costos de pedido y los costos de mantenimiento de inventario en el caso de cada monto de pedido. Método analítico: Se puede establecer una fórmula para determinar la CEP de un articulo determinado del inventario. Es posible formular la ecuación del costo total de la empresa. El primer paso para obtener la ecuación del costo total es desarrollar una expresión para la función de costo de pedido y la de costo de mantenimiento de inventario. El costo de pedido puede expresarse como el producto del costo por pedido y el número de pedidos. Como dichos números es igual al uso durante el periodo dividido entre la cantidad de pedido (U)/(C), el costo de pedido puede expresarse de la manera siguiente. Costo de pedido = PxU/Q El costo de mantenimiento de inventario se define como el costo por pedido de mantener una unidad, multiplicando por el inventario promedio de la empresa (Q/2). Dicho inventario se define como la cantidad de pedido dividida entre 2. El costo de mantenimiento se expresa. Costo de mantenimiento = MxQ/2.  A medida en que aumenta a la cantidad de pedidos, Q, el costo de pedido disminuirá en tanto que el costo de mantenimiento de inventario aumenta proporcionalmente. La ecuación del costo total resulta de combinar las expresiones de costo de pedido y costo de mantenimiento de inventario como sigue. Costo total = (P x U/Q) mas (MxQ/2). Dado que la CEP se defina como la cantidad en pedido que minimiza la función de costo total, la CEP debe despejarse y se obtiene la siguiente fórmula. CEP = 2PU/M. Punto de 66

reformulación. Una vez que empresa ha calculado su cantidad económica de pedido debe determinar el momento adecuado para formular un pedido. En el modelo CEP se supone que los pedidos son recibidos inmediatamente cuando el nivel del inventario llega a cero. De hecho se requiere de un punto de reformulación de pedidos que se considere el lapso necesario para formular y recibir pedidos. Suponiendo una vez más una tasa constante de uso de inventario, el punto de reformulación de pedidos puede determinarse mediante la siguiente fórmula. Punto de reformulación = tiempo de anticipo en días x uso diario. Control de la producción. Para obtener un control sobre la existencia de inventario debemos tomar en cuenta tres variables que resultan sumamente importantes que son: 1. El nivel de ventas de la empresa. 2. La longitud y la naturaleza teórica de los procesos de producción. 3. La durabilidad en comparación con la caducaron del producto terminado. El director de producción debe tomar decisiones concernientes a la manera de distribuir la capacidad productiva, de acuerdo a la demanda y la política de inventarios. Es necesario determinar el número de cada componente (materia prima, Partes compradas, partes fabricadas) que se necesitan para las cantidades de cada producto que se desean fabricar. El número de unidades de cada componente que debe fabricarse o comprarse debido a existencia disponible no asignada, ordenes pendientes en producción y de compras y un inventario final deseado en este periodo. Todo inventario representa un costo en cualquier empresa por eso los costos son una parte fundamental de controlar y evaluar dentro del proceso de al administración de inventario. Control de inventario. Los diversos aspectos de la responsabilidad sobre los inventarios afectan a muchos departamentos y cada uno de éstos ejerce cierto grado de control sobre los productos, a medida que los mismos se mueven a través de los distintos procesos de inventarios. Todos 67

estos controles que abarcan, desde el procedimiento para desarrollar presupuestos y pronósticos de ventas y producción hasta la operación de un sistema de costo por el departamento de contabilidad para la determinación de costos de los inventarios, constituye el sistema del control interno de los inventarios, las funciones generales son: Planeamiento, compra u obtención, recepción, almacenaje, producción, embarques y contabilidad. Planeamiento. La base para planear la producción y estimar las necesidades en cuanto a inventarios, la constituye el presupuesto o pronostico de ventas. Este debe ser desarrollado por el departamento de ventas. Los programas de producción, presupuestos de inventarios y los detalles de la materia prima y mano de obra necesaria, se preparan o se desarrollan con vista al presupuesto de ventas.  Aunque dichos planes se basan en estimados, los mismos tendrán alguna variación con los resultados reales, sin embargo ellos facilitan un control global de las actividades de producción, niveles de inventarios y ofrecen una base para medir la efectividad de las operaciones actuales. Compra u obtención. En la función de compra u obtención se distinguen normalmente dos responsabilidades separadas: Control de producción, que consiste en determinar los tipos y cantidades de materiales que se quieren. Compras, que consiste en colocar la orden de compra y mantener la vigilancia necesaria sobre la entrega oportuna del material. Recepción-. Debe ser responsable de lo siguiente: La aceptación de los materiales recibidos, después que estos hayan sido debidamente contados, inspeccionados en cuanto a su calidad y comparados con una copia aprobada de la orden de compra.

68

La prelación de informes de recepción para registrar y notificar la recepción y aceptación. La entrega o envío de las partidas recibidas, a los almacenes (depósitos) u otros lugares determinados. Como precaución contra la apropiación indebida de activos. Almacenaje. Las materias primas disponibles para ser procesadas o armadas (ensambladas), así como los productos terminados, etc., pueden encontrarse bajo la custodia de un departamento de almacenes. La responsabilidad sobre los inventarios en los almacenes incluye lo siguiente: a. Comprobación de las cantidades que se reciben para determinar que son correcta. b. Facilitar almacenaje adecuado, como medida de protección contra los elementos y las extracciones no autorizadas. c. Extracción de materiales contra la presentación de autorizaciones de salida para producción o embarque. Producción. Los materiales en proceso se encuentran, generalmente bajo control físico, control interno de los inventarios, incluye lo siguiente: a. La información adecuada sobre el movimiento de la producción y los inventarios. b. Notificación rápida sobre desperdicios producidos, materiales dañados, etc., de modo que las cantidades y costos correspondientes de los inventarios. Puedan ser debidamente ajustados en los registros. La información rápida y precisa de parte de la fábrica, constituye una necesidad para el debido funcionamiento del sistema de costo y los procedimientos de control de producción. Embarques . Todos los embarques, incluyéndose aquellas partidas que no forman parte de los inventarios, deben efectuarse, preferiblemente, a base de órdenes de embarque, debidamente aprobadas y preparadas independientemente.

69

Contabilidad Con respecto a los inventarios, es mantener control contable sobre los costos de los inventarios, a medida que los materiales se mueven a través de los procesos de adquisición, producción y venta. Es decir la administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas, y las ventas son esenciales para las utilidades. Tipos de inventarios Los inventarios son importantes para los fabricantes en general, varía ampliamente entre los distintos grupos de industrias. La composición de esta parte del activo es una gran variedad de artículos, y es por eso que se han clasificado de acuerdo a su utilización en los siguientes tipos: Inventarios de materia prima Comprende los elementos básicos o principales que entran en la elaboración del producto. En toda actividad industrial concurren una variedad de artículos (materia prima) y materiales, los que serán sometidos a un proceso para obtener al final un articulo terminado o acabado.  A los materiales que intervienen en mayor grado en la producción se les considera "Materia Prima", ya que su uso se hace en cantidades los suficientemente importantes del producto acabado. La materia prima, es aquel o aquellos artículos sometidos a un proceso de fabricación que al final se convertirá en un producto terminado. Inventarios de productos en proceso: El inventario de productos en proceso consiste en todos los artículos o elementos que se utilizan en el actual proceso de producción. Es decir, son productos parcialmente terminados que se encuentran en un grado intermedio de producción y a los cuales se les aplico la labor directa y gastos indirectos inherentes al proceso de producción en un momento dado.

70

Una de las características del inventarios de producto en proceso es que va aumentando el valor a medida que se es transformado de materia prima en le producto terminado como consecuencia del proceso de producción. Inventarios de productos terminados: Comprende estos, los artículos transferidos por el departamento de producción al almacén de productos terminados por haber estos; alcanzado su grado de terminación total y que a la hora de la toma física de inventarios se encuentren aun en los almacenes, es decir, los que todavía no han sido vendidos. El nivel de inventarios de productos terminados va a depender directamente de las ventas, es decir su nivel esta dado por la demanda. Inventarios de materiales y suministros En el inventario de materiales y suministros se incluye: Materias primas secundarias, sus especificaciones varían según el tipo de industria, un ejemplo; para la industria cervecera es: sales para el tratamiento de agua.  Artículos de consumo destinados para ser usados en la operación de la industria, dentro de estos artículos de consumo los más importantes son los destinados a las operaciones, y están formados por los combustibles y lubricantes, estos en las industria tiene gran relevancia. Los artículos y materiales de reparación y mantenimiento de las maquinarias y aparatos operativos, los artículos de reparación por su gran volumen necesitan ser controladores adecuadamente, la existencia de estos varían en relación a sus necesidades. Inventario de seguridad Este tipo de inventario es utilizado para impedir la interrupción en el aprovisionamiento causado por demoras en la entrega o pro el aumento imprevisto de la demanda durante un periodo de reabastecimiento, la importancia del mismo está ligada al nivel de servicio, la fluctuación de la demanda y la variación de las demoras de la entrega.

71

Costos de inventarios Los negocios multiplican la cantidad de artículos de los inventarios por sus costos unitarios. La gestión de inventario es una actividad en la que coexisten tres tipos de costos: Costos asociados a los flujos Son los necesarios para la operación normal en la consecución del fin. Mientras que los asociados a la inversión son aquellos financieros relacionados con depreciación y amortización. Dentro del ámbito de los flujos habrá que tener en cuenta los costos de los flujos de aprovisionamiento (transporte), aunque algunas veces serán por cuenta del proveedor, y en otros casos estarán incluidos en el propio precio de mercancía adquirida. Será necesario tener en cuenta tanto los costos de operación como los asociados a la inversión. Costos asociados al stock: En este ámbito deberán incluirse todos los relacionados con inventarios. Estos serian entre otros costos de almacenamiento, deterioros y degradación de mercancías almacenadas, entre ellos también tenemos los de rupturas de stocks, en este caso cuentan con una componente fundamental los costos financieros de las existencias. Cuando se quiere conocer, en su conjunto los costos de los inventarios habrá que tener en cuenta todos los conceptos indicados. Por el contrario, cuando se precise calcular los costos, a los efectos de toma de decisiones, (por ejemplo para decidir el tamaño optimo del pedido), ya que los costos no evitables, por propia definición permanecerán afuera sea cual fuere la decisión tomada. Costos asociados a los procesos Por último, dentro del ámbito de los procesos existen numerosos e importantes conceptos que deben imputarse de esta manera destacando los costos de las existencias que se clasificarían en: Costos de compras, de lanzamientos de pedidos y gestión de actividad. Un caso paradigmático es el siguiente. En general, los costos de transporte se incorporan al 72

precio de compras. ¿Por qué no incorporan también los costos de almacenamiento, o de la gestión de los pedidos?, como consecuencia de que en la mayoría de los casos se trata de transporte por cuenta del proveedor incluidos de manera más o menos táctica o explicita en el precio de adquisición. Pero incluso cuando el transporte esta gestionado directamente por el comprador se mantiene esta práctica, arenque muchas veces el precio del transporte no es directamente proporcional al volumen de mercancías adquiridas, sino que depende del volumen transportado en cada pedido. En estas circunstancias el costo del transporte se convierte también en parte del costo de lanzamiento del pedido. Métodos de costeo de inventarios Los negocios multiplican la cantidad de artículos de los inventarios por sus costos unitarios para determinar el costo de los inventarios. Los métodos de costeo de inventarios son: costo unitario específico, costo promedio ponderado, costo de primeras entradas primeras salidas (PEPS), y costo de últimas entradas primeras salidas (UEPS). Costo unitario específico:  Algunas empresas tratan con artículos de inventario que pueden identificarse de manera individual, como los automóviles, joyas y bienes raíces. Estas empresas costean, por lo general, sus inventarios al costo unitario específico de la unidad en particular. Por ejemplo, un concesionario de automóviles tiene dos vehículos en exhibición; un modelo "x" que cuesta $14,000 y un modelo "y" equipado que cuesta $17,000. Si el concesionario vende el modelo equipado en $19,700; el costo de mercancía vendida es de $17,000 el costo específico de la unidad; el margen bruto en esta venta es de $2,700 ($19,700 - $17,000). Si el automóvil "x" es el único que queda en el inventario disponible al final del periodo, el inventario final es de $14,000.

73

Costo promedio ponderado: El método del costo promedio ponderado, llamado a menudo método del costo promedio se basa en el costo promedio ponderado del inventario durante el período. Este método pondera el costo por unidad como el costo unitario promedio durante un periodo, esto es, si el costo de la unidad baja o sube durante el periodo, se utiliza el promedio de estos costos. El costo promedio se determina de la manera siguiente: divida el costo de las mercancías disponibles para la venta (inventario inicial + compras) entre el número de unidades disponibles. Calcule el inventario final y el costo de mercancías vendidas, multiplicando el número de unidades por el costo promedio por unidad. Si el costo de mercancías disponibles para la venta es de $90,000 y están disponible 60 unidades, el costo del promedio es de $1,500 por unidad. El inventario final de 20 unidades del mismo artículo tiene un costo promedio de $30,000 (20 x $1,500 = $ 30,000). El costo de mercancías vendidas (40 unidades) es de $60,000 (40 x $1,500 = $60,000). Costo de primeras entradas, primeras salidas (peps): Bajo el método de primeras entradas, primeras salidas, la compañía debe llevar un registro del costo de cada unidad comprada del inventario. El costo de la unidad utilizado para calcular el inventario final, puede ser diferente de los costos unitarios utilizados para calcular el costo de las mercancías vendidas. Bajo PEPS, los primeros costos que entran al inventario son los primeros costos que salen al costo de las mercancías vendidas, a eso se debe el nombre de Primeras Entradas, Primeras Salidas. El inventario final se basa en los costos de las compras más recientes. Costo de últimas entradas, primeras salidas (ueps): El método últimas entradas, primeras salidas dependen también de los costos por compras de un inventario en particular. Bajo este método, los últimos costos que entran al inventario son los primeros costos que salen al costo de mercancías vendidas. Este método deja los costos más antiguos (aquellos del inventario inicial y las compras primeras del periodo) en el inventario final. 74

Control interno sobre inventarios: El control interno sobre los inventarios es importante, ya que los inventarios son el aparato circulatorio de una empresa de comercialización. Las compañías exitosas tienen gran cuidado de proteger sus inventarios. Los elementos de un buen control interno sobre los inventarios incluyen: 1. Conteo físico de los inventarios por lo menos una vez al año, no importando cual sistema se utilice 2.

Mantenimiento

eficiente

de

compras,

recepción

y

procedimientos

de

embarque 3. Almacenamiento del inventario para protegerlo contra el robo, daño ó descomposición. 4. Permitir el acceso al inventario solamente al personal que no tiene acceso a los registros contables. 5. Mantener registros de inventarios perpetuos para las mercancías de alto costo unitario. 6. Comprar el inventario en cantidades económicas. 7. Mantener suficiente inventario disponible para prevenir situaciones de déficit, o cual conduce a pérdidas en ventas. 8. No mantener un inventario almacenado demasiado tiempo, evitando con eso el gasto de tener dinero restringido en artículos innecesarios. Con el transcurrir del tiempo, el avance tecnológico y las exigencias empresariales los procesos y técnicas contables han evolucionado. Actualmente se puede afirmar que el proceso de contar y registrar datos financieros se desarrolla de una manera más simple y sencilla con el apoyo del contador, pero, es preciso aclarar que se siguen rigiendo por los principios establecidos para ejecutar la contabilidad empresarial.

75

Fuentes de financiamiento de Corto Plazo Introducción  A continuación se hará un completo estudio de distintos aspectos de gran importancia en el mundo de la Administración Financiera y actividades comerciales de las organizaciones, como son, los Financiamientos a Corto Plazo constituidos por los Créditos Comerciales, Créditos Bancarios, Pagarés, Líneas de Crédito, Bonos (Papeles Comerciales), Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios. Por otra parte se encuentran los Financiamientos a Largo Plazo constituidos por las Hipotecas, Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros. Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Importancia. El crédito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crédito comercial. Son los créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesión de la mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés que es un reconocimiento formal del crédito recibido, la Consignación en la cual no se otorga crédito alguno y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor a la empresa. Más bien, la mercancía se remite a la empresa en el entendido de que ésta la venderá a beneficio del proveedor retirando únicamente una pequeña comisión por concepto de la utilidad.

76

Ventajas. 

Es un medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos.



Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.

Desventajas •

Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae

como

consecuencia una posible intervención legal. 

Si la negociación se hace acredito se deben cancelar tasas pasivas.

Formas de Utilización. ¿Cuándo y cómo surge el Crédito Comercial? Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el crédito. Tradicionalmente, el crédito surge en el curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que implican los pagos que efectuará más adelante o acumula sus deudas con sus proveedores, está obteniendo de ellos un crédito temporal. Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les pague cuando otorgan el crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la empresa y de la opinión que el proveedor tenga de capacidad de pago de la empresa. Una cuenta de Crédito Comercial únicamente debe aparecer en los registros cuando éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades

del

comprador.

El

crédito

comercial

no

puede

ser

comprado

independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaña. Crédito Bancario. Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.

77

Importancia. El Crédito bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario. Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la elección de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en el momento en que se presente. Ventajas. 

Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades.



Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.

Desventajas. 

Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa.



Un Crédito Bancario acarrea

tasa pasivas que la empresa debe cancelar

esporádicamente al banco por concepto de intereses. Formas de Utilización. Cuando la empresa, se presente con el funcionario de préstamos del banco, debe ser capaz de negociar. Debe dar la impresión de que es competente. Si se va en busca de un préstamo, habrá que presentarse con el funcionario correspondiente con los datos siguientes: a) La finalidad del préstamo. b) La cantidad que se requiere. c) Un plan de pagos definido. 78

d) Pruebas de la solvencia de la empresa. e) Un plan bien trazado de cómo espera la empresa desenvolverse en el futuro y lograr una situación que le permita pagar el préstamo. f) Una lista con avales y garantías colaterales que la empresa está dispuesta a ofrecer, si las hay y son necesarias. g) El costo de intereses varía según el método que se siga para calcularlos. Es preciso que la empresa sepa siempre cómo el banco calcula el interés real por el préstamo. Luego que el banco analice dichos requisitos, tomará la decisión de otorgar o no el crédito. Pagaré. Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. Importancia. Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que requiera acción legal. Ventajas. •

•

Es pagadero en efectivo. Hay alta seguridad de pago al momento de realizar alguna operación comercial.

Desventajas. •

Puede surgir algún incumplimiento en el pago que requiera acción legal.

79

Formas de Utilización. Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. Dicho documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador; Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo estableciéndose también la cuota de interés que se carga por la extensión del crédito por cierto tiempo. El interés para fines de conveniencia en las operaciones comerciales se calculan, por lo general, en base a 360 días por año ; Debe ser pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho al portador; Debe ser pagadero a su presentación o en cierto tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario público una cuota por la preparación de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El notario público aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagaré, firmándolo y estampando su propio sello notarial. Línea de Crédito. La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano. Importancia. Es importante ya que el banco está de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite. Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.

80

Ventajas. 

Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta.

Desventajas. 

Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada.



Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender la línea de crédito.



Se le exige a la empresa que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho.

Formas de Utilización El banco presta a la empresa una cantidad máxima de dinero por un período determinado. Una vez que se efectúa la negociación, la empresa no tiene más que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad, firma un documento que indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos automáticamente a la cuenta de cheques. El Costo de la Línea de Crédito por lo general se establece durante la negociación original, aunque normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la empresa dispone de una parte de la línea de crédito paga el interés convenido. Al finalizar el plazo negociado originalmente, la línea deja de existir y las partes tendrán que negociar otra si así lo desean. Papeles Comerciales. Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes.

81

Importancia. Las empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito bancario sino también porque constituye un complemento de los prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los límites de financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo. Ventajas. 

El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario.



Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.

Desventajas. 

Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas.



Deben ir acompañados de una línea de crédito o una carta de crédito en dificultades de pago.



La negociación acarrea un costo por concepto de una tasa prima.

Formas de Utilización. El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a través de los cuales se vende, con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se vende a través de un agente, se dice que está colocada con el agente, quien a subes lo revende a sus clientes a un precio mas alto. Por lo general retira una comisión de 1/8 % del importe total por manejar la operación. Por último, el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por el mas confiable de todos los clientes confiables, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes sólo un poco menos confiables. Esto encierra para la empresa una investigación cuidadosa. El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente ½ % debajo de la tasa prima porque, sea que se venda directamente o a través del agente, se eliminan la utilidad y los costos del 82

banco. El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un año. No se requiere un saldo mínimo. En algunos casos, la emisión va acompañada por una línea de crédito o por una carta de crédito, preparada por el emisor para asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el pago, podrá respaldar el papel mediante un convenio de préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la tasa de interés real. Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar. Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella. Importancia. Es un método de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo. Ventajas. •

•

•

Es menos costoso para la empresa. Disminuye el riesgo de incumplimiento. No hay costo de cobranza.

Desventajas. •

•

Existe un costo por concepto de comisión otorgado al agente. Existe la posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato.

83

Formas de Utilización. Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente. Por lo regular se dan instrucciones a los clientes para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien actúa como departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa. La mayoría de las cuentas por cobrar se adquieren con responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no logra cobrar, la empresa tendrá que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta incobrable por otra más viable. Financiamiento por medio de los Inventarios. Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que la empresa deje de cumplir Importancia. Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca. Ventajas. •

Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercancía

•

Brinda oportunidad a la organización de hacer mas dinámica sus actividades.

Desventajas. •

•

Le genera un Costo de Financiamiento al deudor. El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato. 84

Formas de Utilización. Por lo general al momento de hacerse la negociación, se exige que los artículos sean duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los artículos, de manera que si se hace necesario tomar posesión de ellos el acto no sea materia de controversia.

El gravamen que

se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra con el banco específico no sólo la garantía sino también los derechos del banco y las obligaciones del beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán esta clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den garantías tales como el inventarío.  Además del convenio de garantía, se podrán encontrar otros documentos probatorios entre los cuales se pueden citar el Recibo en Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien, cualquiera que sea el tipo de convenio que se celebre, para le empresa se generará un Costo de Financiamiento que comprende algo mas que los intereses por el préstamo, aunque éste es el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento, inspección por parte de los representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obligación de la empresa de conservar el inventario de manera que no disminuya su valor como garantía. Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra pérdida por incendio o robo. Fuentes y Formas de Financiamiento a Largo Plazo. Hipoteca. Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo. Importancia. Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario. 85

Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Ventajas. •

Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación.

•

•

Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo. El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien

Desventajas. •

•

Al prestamista le genera una obligación ante terceros. Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización. La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos. Acciones. Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece. Importancia. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.

86

Ventajas. 

Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.



Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas.

Desventajas 

El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.



El costo de emisión de acciones es alto.

Formas de Utilización. Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma,. También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. Por esta razón se entiende que la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. ¿Qué elementos se deben considerar respecto al empleo de las Acciones Preferentes o en su defecto Comunes?

Se debe tomar aquella que sea la mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista. ¿Cómo vender las Acciones? Las emisiones más recientes se venden a través de un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. 87

Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar operaciones tales como el aumento del número de acciones, la disminución del número de acciones, el listado y la recompra. Bonos. Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. Importancia. Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Ventajas. 

Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores.



El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.



Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.

Desventajas. 

La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado

88

Formas de Utilización. Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a deudo.  Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario. Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discreción del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo resultará en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio préstamo. Arrendamiento Financiero. Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.

89

Importancia. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa. Ventajas. 

Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece.



Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella.



Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas. 

Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.



Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.



La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.

90

Forma de Utilización. Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya comprado). La mayoría de los arrendamiento son incancelables, lo cual significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete. Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

Conclusión: Podemos concluir señalando la importancia que tienen tanto los financiamientos a Corto o Largo Plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones, brindándole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan.

91

“Revisa Tu Aprendizaje N°2”

Realicemos un repaso a través de las siguientes preguntas de auto- evaluaciones, los contenidos fundamentales de la pasada unidad: 1. Qué es la administración del capital de trabajo 2. Cuáles son las funciones principales de la administración del capital de trabajo 3. Qué es el capital de trabajo neto. 4. A qué se refieren los cuatro principios básicos de la administración del efectivo. 5. Qué son las políticas del capital de trabajo Son decisiones básicas encaminadas al eficiente manejo de los recursos, el nivel deseado de inversión en ellos (Activos circulantes) y la forma de cómo deberán ser financiados (Pasivos a corto plazo). 6. Cuáles son las políticas de inversión del capital de trabajo Política relajada “gato gordo”, a mayor capital de trabajo, menor riesgo de ser insolvente.

Política restringida, a menor capital de trabajo, mayor riesgo de ser solvente. Política moderada. (riesgo equilibrado) 7. A qué se refieren las políticas de crédito y cobranzas El administrador financiero debe hacer un profundo análisis sobre el impacto que tiene un cambio en las políticas de crédito y cobranza, sobre la rentabilidad, liquidez y riesgo de la empresa. 8. Cuál es el propósito de los Inventarios El inventario tiene como propósito fundamental proveer a la empresa de materiales necesarios, para su continuo y regular desenvolvimiento, es decir, el inventario tiene un papel vital para funcionamiento acorde y coherente dentro del proceso de producción y de esta forma afrontar la demanda 9. Cuáles son los métodos más comunes empleados en el manejo de inventarios. El sistema ABC. El modelo básico de cantidad económico de pedido CEP. 10. En qué aspectos básicos se centra la administración de inventarios. 1) ¿Cuantas unidades deberían ordenarse (o producirse) en un momento dado? 2) ¿En qué momento debería ordenarse (o producirse) el inventario?, 3) ¿Que artículos del inventario merecen una atención especial?,

92

4) ¿Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artículos de los inventarios? 11. Cuáles son los costos de inventarios. Costos de mantenimiento y costos de ordenamiento o pedido. 12. A qué se refiere el modelo de la cantidad económica de inventarios. La cantidad económica de la orden es la cantidad de inventario óptimo, o de costo mínimo, que debería ordenarse. 13. Cuáles son los financiamientos de corto plazo los Financiamientos a Corto Plazo constituidos por los Créditos Comerciales, Créditos Bancarios, Pagarés, Líneas de Crédito, Bonos (Papeles Comerciales), Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios.

93

“Soluciones N° 2”

1. Es la inversión de una empresa en activos y el financiamiento con pasivos de corto plazo. Está formado por el total de activos circulantes y el pasivo de corto plazo. 2. Efectivo, políticas de crédito y cobranzas, niveles de inventarios así como de pasivos de corto plazo que permitan optimizar el uso de los recursos financieros. 3. El Capital Neto de Trabajo se define como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo, con que cuenta la empresa. Si los activos exceden a los pasivos se dice que la empresa tiene un capital neto de trabajo positivo. 4. Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones de dinero. 5. Son decisiones básicas encaminadas al eficiente manejo de los recursos, el nivel deseado de inversión en ellos (Activos circulantes) y la forma de cómo deberán ser financiados (Pasivos a corto plazo). 6. Política relajada “gato gordo”, a mayor capital de trabajo, menor riesgo de ser insolvente. Política restringida, a menor capital de trabajo, mayor riesgo de ser solvente. Política moderada. (Riesgo equilibrado) 7. El administrador financiero debe hacer un profundo análisis sobre el impacto que tiene un cambio en las políticas de crédito y cobranza, sobre la rentabilidad, liquidez y riesgo de la empresa. 8. El inventario tiene como propósito fundamental proveer a la empresa de materiales necesarios, para su continuo y regular desenvolvimiento, es decir, el inventario tiene un papel vital para funcionamiento acorde y coherente dentro del proceso de producción y de esta forma afrontar la demanda 9. El sistema ABC. El modelo básico de cantidad económico de pedido CEP. 10. ¿Cuántas unidades deberían ordenarse (o producirse) en un momento dado? ¿En qué momento debería ordenarse (o producirse) el inventario?, ¿Qué artículos del inventario merecen una atención especial?, ¿Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artículos de los inventarios? 11. Costos de mantenimiento y costos de ordenamiento o pedido. 12. La cantidad económica de la orden es la cantidad de inventario óptimo, o de costo mínimo, que debería ordenarse. 94

13. los Financiamientos a Corto Plazo constituidos por los Créditos Comerciales, Créditos Bancarios, Pagarés, Líneas de Crédito, Bonos (Papeles Comerciales), Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios

95

UNIDAD III: “FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO”

96

Apalancamiento de la Empresa (Operativo y Financiero) En finanzas Apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de los activos y pasivos de corto plazo, en su intento por aumentar los rendimientos potenciales a los accionistas. El apalancamiento operativo y financiero son ventajosos, pero también son un arma de doble filo, ya que si bien es cierto aportan al rendimiento, pero también aportan riesgo. El estado de resultado presenta todas las partidas del costo, tanto variables como fijos al ser un informe de carácter anual es fácil de identificar cada tipo de costo. El apalancamiento operativo y financiero tiene que ver con lo siguiente; Los costos fijos de operación son un punto de apoyo, vale decir, éstos le permiten generar ingresos y por ende impactar las utilidades. El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina

grado de

apalancamiento operativo. El apalancamiento financiero tiene un costo de capital fijo para su punto de apoyo, vale decir, cuando una empresa aumenta sus gastos financieros, lo hace con el objeto de impactar las utilidades, a fin de mejorar la UPA. El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de endeudamiento se denomina grado de apalancamiento financiero. El grado de apalancamiento operativo de una empresa se define como el efecto multiplicador o que hace la empresa de los costos fijos de operación. Se puede determinar como el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos resultante de un cambio porcentual en las ventas (producción):

G.A.O.

=

Cambio Porcentual en EBIT

.

Cambio porcentual en las Ventas G.A.O.

=

(∆ en EBIT/ EBIT) / (∆ Ventas/ Ventas)

G.A.O.

=

Cambio Porcentual en EBIT = UAII Cambio porcentual en las Ventas

97

G.A.O.

=

(∆ en EBIT= UAII/ EBIT= UAII) (∆ Ventas/ Ventas)

Apalancamiento Operativo Ejemplo: Suponga que los costos variables para la empresa son 3 millones para un nivel de ventas de 5 millones. Luego, CV/Ventas = 3/5 = 0,6 = 60% Imagine ahora que las ventas aumentarán un 10%, vale decir, 5,5 millones, mientras los CF = 1 millón se mantienen al igual que la participación relativa de los CV. Se reparte $ 150.000 en dividendos preferentes. Solución: Situación Actual Ventas

Situación Nueva

Variación

5.000.000

5.500.000

10%

Costos Variables de Operación

-3.000.000

-3.300.000

10%

Costos Fijos de Operación

-1.000.000

-1.000.000

0%

1.000.000

1.200.000

20%

-250.000

-250.000

0%

750.000

950.000

27%

Impuesto

-300.000

-380.000

27%

Dividendos Preferentes

-150.000

-150.000

0%

300.000

420.000

40%

3,0

4,2

40%

Utilidades Antes de Intereses e Impuestos Pagos de Intereses Utilidades antes Impuestos

Utilidad Neta UPA (100.000 acciones)

98

($1.200.000 -$1.000.000)/ $1.000.000 ($5.500.000 -$5.000.000)/ $5.000.000

G.A.O.

=

G.A.O.

=

G.A.O.

=

0,2

G.A.O.

=

2,0

$ 200.000 * $ 5.000.000 $ 1.000.000 $ 500.000 *

10

Este valor indica que cada punto porcentual de variación en las ventas, a partir de 5 millones, generará un cambio de un 2% en las UAII en forma proporcional. Apalancamiento Operativo Mientras mayor sea el grado de apalancamiento operativo de la empresa, mayor será la amplificación de los cambios en las ventas sobre las UAII.

G.A.O.

=

M.C (Vtas  –  C.Variables) UAII

G.A.O.

=

$5 Millones  –  $3 Millones $1 Millón

G.A.O.

=

2.0

99

Ventas

G.A.O.

500.000

-0,25

1.000.000

-0,67

ZONA DE

1.500.000

-1,5

  PERDIDA

2.000.000

-4

2.500.000

0

3.000.000

6

3.500.000

3,5

4.000.000

2,67

4.500.000

2,25

5.000.000

2

5.500.000

1,83

6.000.000

1,71

PUNTO DE EQUILIBRIO

El G.A.O. de una empresa está en función de la naturaleza del proceso de  producción. Si es una empresa altamente tecnológica, tiene bajos costos de Mano de Obra, lo que se interpreta como altos Costos Fijos y bajos Costos Variables. Esta estructura genera un G.A.O. alto y por ende altas utilidades si las ventas son grandes o  pérdidas si las ventas disminuyen.

Apalancamiento Financiero El grado de apalancamiento financiero de una empresa se calcula de la siguiente manera:

G.A.F.

=

Cambio Porcentual de la UPA Cambio porcentual en la UAII

G.A.F.

=

(∆ UPA / UPA) / (∆ UAII / UAII)

El G.A.F. es diferente en cada nivel de UAII

100

UAII Gastos en Intereses Ut. Antes de Impuesto Impuesto UDII Dividendos Preferentes Utilidad Neta UPA

$ 400.000 -250.000 150.000 -60.000 90.000 -150.000 -60.000 -0,6

$ 800.000 -250.000 550.000 -220.000 330.000 -150.000 180.000 1,8

$ 1.000.000 -250.000 750.000 -300.000 450.000 -150.000 300.000 3

$ 1.200.000 -250.000 950.000 -380.000 570.000 -150.000 420.000 4,2

$ 1.600.000 -250.000 1.350.000 -540.000 810.000 -150.000 660.000 6,6

N° DE ACCIONES = 100.000 G.A.F.

=

. ( $4,2 -$3,0) / $3,0 .   ( $1.200.000 -$1.000.000) / $1.000.000 $ 1,20 $ 3,00

G.A.F.

=

0,40

G.A.F.

=

2,00

$ 1.000.000 $ 200.000  

5,00

 Apalancamiento Financiero. UPA

8,0 6,0 4,0 2,0 0,0

UAII

0

200.000

400.000

800.000 1.000.000 1.200.000 1.600.000

-2,0 -4,0 -6,0

101

 Apalancamiento Combinado. El apalancamiento combinado curre cuando una empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o leverages, con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueños. Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las UPAS. En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto conocido como grado de apalancamiento combinado. G.A.C. =

Cambio Porcentual en las UPAS Cambio Porcentual en las Ventas

G.A.C.=

∆ UPA / UPA) / (∆ Ventas / Ventas)

G.A.C. =

G.A.O. x G.A.F.

Resumen grado de apalancamiento •

OPERATIVO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES, ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS. GAO =

UTILIDAD OPERACIONAL o M.C UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

•

FINANCIERO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS, ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS. GAF = UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS UAII – INTERESES

•

TOTAL ( GAT) = GAO x GAF

102

Leasing El leasing o arrendamiento financiero es un producto financiero conformado por un contrato de arrendamiento con opción de compra mediante el cual una persona o empresa (arrendatario o usuario) solicita a un banco, institución financiera o sociedad de leasing (arrendador) que adquiera la propiedad de un bien (generalmente maquinaria) para que posteriormente le ceda su uso a cambio del pago de rentas periódicas (se lo arriende) por un plazo determinado, y en el cual, una vez concluido, se tenga la opción de comprarle el bien. El leasing puede considerarse como una forma de financiamiento ya que el banco o sociedad de leasing nos financian la adquisición de un activo fijo, pudiendo nosotros hacer uso de éste sin necesidad de tener que invertir o pagar el valor total del bien. El leasing es una buena alternativa cuando queremos adquirir maquinaria, equipos, vehículos, inmuebles o mobiliario (por ejemplo, para aumentar nuestra capacidad de producción), y no contamos con la inversión o el capital necesario para ello, o simplemente no queremos distraer el capital de trabajo en la compra de activos fijos. Pero además de esta posibilidad de financiamiento, que fue precisamente la razón por la cual fue diseñado este producto, el leasing presenta otras ventajas para el arrendatario tales como beneficios tributarios (las cuotas son fiscalmente deducibles), o la posibilidad de que el usuario obtenga maquinaria o equipos, y que luego pueda deshacerse fácilmente de ellos sin necesidad de tener que comprarlos, por ejemplo, si considera que han quedado anticuados. En un contrato de leasing se deben consignar los siguientes elementos:  Arrendatario o usuario: persona o empresa que hará uso del bien a cambio del pago de cuotas periódicas al arrendador durante el tiempo que dure el contrato y que, una vez culminado dicho periodo, tendrá la opción de comprarle el bien.  Arrendador: banco, institución financiera o sociedad de leasing que a solicitud del arrendatario adquiere la propiedad de un determinado bien a un determinado proveedor, para luego arrendárselo. Proveedor: empresa a la cual el arrendador le va a comprar el bien. Bien: objeto de arrendamiento, activo fijo generalmente constituido por maquinaria o equipo.

103

Canon: monto de la renta que deberá pagar el arrendatario. Para determinar este monto se toman en cuenta el costo de adquisición de bien, los intereses de la inversión y la comisión que pueda cobrar la sociedad de leasing. Generalmente, este monto es superior al que se pagaría si se tratase del pago de cuotas necesarias para cancelar un préstamo del mismo valor que el precio del bien, pero inferior a lo que se pagaría si se tratase del pago de cuotas por la compra a plazos de éste. Duración del contrato: periodo de tiempo que durará el contrato de leasing, es decir, el plazo que durará la cesión del bien y el pago de las rentas de arrendamiento. Generalmente este plazo suele durar lo que se calcula que dure la vida útil del bien. Opción de compra: opción de compra que tiene el arrendatario o usuario del bien una vez culminado el contrato. Esta opción debe estar obligatoriamente en todo contrato de leasing. Precio de venta del bien una vez culminado el contrato de leasing: una vez culminado el plazo previsto en el contrato, el usuario puede optar entre adquirir el bien o devolver el bien a la sociedad de leasing. Si decide adquirirlo, deberá pagar el precio que se estipule en el contrato. Este precio suele ser el valor residual del bien, es decir, la diferencia entre el precio original del bien más gastos e intereses, y las cuotas pagadas por el usuario. Cabe señalar el concepto de lease back que es una variante del leasing que les permite a las empresas obtener liquidez y que consiste en un contrato en donde un banco o institución financiera le compra a una empresa algún activo de gran valor (generalmente, un terreno o un edificio), y luego se lo arrienda por un periodo de tiempo determinado, dándole al final del plazo la posibilidad a la empresa de que pueda volver a comprar el bien por un precio simbólico. Cuando se trata de adquirir activos tales como maquinas, equipos, vehículos, inmuebles o mobiliario que nos permitan crecer, y no contamos con la inversión necesaria para ello, o simplemente no queremos distraer capital de trabajo en una compra de alto costo y riesgo, una buena alternativa es el leasing. El leasing o arrendamiento financiero es un producto financiero conformado por un contrato mediante el cual le pedimos a un tercero (banco, institución financiera o empresa de leasing) que compre un activo por nosotros para que después nos lo alquile por un periodo de tiempo 104

determinado, con la posibilidad de que una vez finalizado este plazo podamos comprarlo. El monto de la renta de un leasing suele depender principalmente del tipo de activo implicado así como del plazo del leasing; este monto suele ser mayor que las cuotas que se pagarían por un préstamo del mismo valor que el precio del activo, aunque menor que las cuotas que se pagarían si se comprara el bien a plazos. Además de la posibilidad de financiar el 100% de un activo, una de las principales ventajas del leasing es el beneficio tributario que ofrece al ser las cuotas fiscalmente deducibles. Otra de sus ventajas es la posibilidad de obtener activos tales como máquinas, equipos o vehículos de los cuales podemos posteriormente deshacernos sin necesidad de tener que comprarlos, por ejemplo, si consideramos que han quedado anticuados. Veamos a continuación los pasos necesarios para realizar una operación de leasing: Determinar el bien que queremos arrendar En primer lugar debemos determinar claramente qué máquina, equipo, vehículo, inmueble o mobiliario queremos arrendar. Para ello, debemos solicitar una cotización al proveedor del bien en el que estemos interesados, que incluya todas sus principales características (modelo, marca, precio, plazo de entrega, garantías, etc.). Buscar empresa de leasing En segundo lugar pasamos a buscar y seleccionar una empresa de leasing o banco o institución financiera que ofrezca este producto. Para decidirnos por una empresa, debemos comparar las tasas de interés y los beneficios que nos ofrezcan, además de tomar en cuenta otros factores tales como su experiencia y su especialización. Presentar documentos Una vez elegida una empresa de leasing, acudimos a sus oficinas y presentamos todos los documentos que podrían solicitarnos. Estos documentos podrían incluir nuestros estados financieros (especialmente nuestro flujo de caja), así como documentos legales de nuestra empresa. 105

Firmar contrato Una vez que nos hayan aprobado el financiamiento, pasamos a leer y firmar el contrato de leasing con la empresa. En el contrato se debe estipular el arrendatario, el arrendador (empresa de leasing), el proveedor (empresa a la que el arrendador le va a comprar el bien), el bien, el canon (la cuota de arrendamiento), la duración del contrato y la opción de compra. Comprar el bien Finalmente, con el contrato de leasing en mano emitimos la orden de compra al proveedor para que le cobre el bien a la empresa de leasing, pero nos lo envíe a nosotros. Una vez que nos envíen el bien, pasamos a recibirlo, descargarlo, inspeccionarlo, verificarlo e ingresarlo a nuestras instalaciones. ¿Por qué es una forma de financiación a largo plazo? La respuesta es que permite la utilización de bienes (normalmente inmovilizado) sin realizar una alta inversión y, por consiguiente, procura al arrendatario una agilización de su tesorería. La duración mínima del contrato de leasing es de dos años si el bien objeto del contrato es un bien mueble (maquinaria, mobiliario, ordenadores). Cuando el objeto del contrato sea un bien de tipo inmobiliario (terrenos, construcciones) la duración mínima, según la regulación legal, es de 10 años. Por el contrato de arrendamiento financiero, el arrendatario se obliga a pagar unas cuotas al arrendador, que están destinadas a: • Pagar el precio del bien objeto del contrato. • Pagar los gastos financieros de la operación. • Pagar el IVA.

El desglose de estas cuotas figura en un anexo del contrato de arrendamiento financiero, en el que también aparecen las fechas de los vencimientos. Una vez que han sido abonadas todas las cuotas del «alquiler» del bien, el arrendatario tiene la posibilidad de ejercer, mediante el pago de una cantidad, la opción de compra. En el caso 106

de que esto suceda, el bien objeto del contrato pasa a ser propiedad del arrendatario. El importe de la opción de compra, normalmente, coincide con el importe de las cuotas que se han pagado en el contrato, pero también puede ser otra cantidad. Desde un punto de vista económico, el leasing permite la adquisición de bienes con una serie de ventajas frente a una adquisición con pagos aplazados (compras a plazos). Fundamentalmente, éstas son: • Las cuotas son íntegramente deducibles (son gasto para el Impuesto sobre Sociedades) a

medida que se vayan pagando; en tanto que en una adquisición el proceso de deducción en el Impuesto sobre Sociedades es vía amortización del inmovilizado que al realizarse en función de la vida útil del bien será durante un período superior. • El IVA se devenga conforme se vaya prestando el servicio, es decir, según se vayan

pagando las cuotas. En cambio, si se trata de una adquisición, el impuesto se devenga íntegramente en el momento inicial. Préstamo de Largo Plazo Se define como préstamo a largo plazo al contrato mediante el cual, una institución financiera u organismo especializado facultado para ello, denominado prestamista, cede una suma de dinero a una persona natural o jurídica, denominada prestatario, a una tasa de interés determinada, por un plazo que excede el término de un año. Entre las partes se establece un contrato donde se describe totalmente la naturaleza de la deuda, las fechas para realizar el servicio de la deuda (abonos a capital e intereses), fecha de vencimiento final, la tasa de interés, las garantías, etc. PRÉSTAMOS A PLAZO Los préstamos a plazo son una forma directa de obtener financiamiento mediante deuda. Este tipo de préstamos tienen vencimientos mayores de un año, pero con frecuencia su plazo máximo de vencimiento es de cinco años. Por lo regular los acreedores son bancos comerciales, instituciones de seguros y otras instituciones dedicadas a las finanzas corporativas. Existen también las colocaciones privadas de deuda que son muy semejantes a los préstamos a plazo, pero cuyo vencimiento es más prolongado. El pago de estos préstamos se puede establecer de diferentes maneras. En un préstamo con pagos iguales,

107

por ejemplo, se calcula el monto periódico a pagar considerando el plazo del préstamo, su vencimiento y la tasa de interés. Características de los préstamos a largo plazo. Plazos: se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario para dar servicio a la deuda. Los plazos de los préstamos varían, según sea la fuente de financiamiento. Se establecen tablas de amortización: el pago de estos montos se realiza en forma regular, mediante cuotas periódicas consecutivas de capital e intereses, durante la vida de la deuda y para lo cual se establece un programa o tabla de amortización.  Amortización: el propósito de la amortización consiste en hacer que el préstamo se reembolse gradualmente a lo largo de su vida, en lugar de que venza en un solo momento. Usualmente se hace en cuotas mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, contentivas de capital e intereses. Las cuotas pueden ser fijas o variables, dándose casos en que el último pago es mayor, con el objeto de alargar los plazos, al convertirlo en un nuevo préstamo. Intereses: Los préstamos se otorgan a tasas de interés fijas o variables. Tales tasas se fijan en función a parámetros tales como: capacidad de pago del prestatario, calidad de la garantía ofrecida, costo del dinero, promedio de tasas activas de algunas instituciones financieras, etc. Comisiones: por su carácter de largo plazo, se estila cargar comisiones por gestión del crédito, disponibilidad de los fondos, etc. Se cargan además todos los gastos en que incurra el prestamista en el análisis del crédito. Posibilidades de diferir pagos. Es el periodo donde el empresario no paga ni capital e intereses, es decir es un tiempo prudencial que generalmente se toma para instalación de plantas o maquinarias. Posibilidades de periodos de gracia. Es el periodo de tiempo donde el empresario no paga capital, pero si intereses. Garantías: los tipos más comunes de garantías son hipotecas sobre plantas, edificios, maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructo de bienes, aeronaves, derechos de concesiones (mineras / hidrocarburos), créditos hipotecarios (sub-hipoteca), etc. Se 108

establecen restricciones: las cláusulas restrictivas se diseñan colectivamente para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar el préstamo. Se prevén cláusulas de protección que benefician tanto al prestamista, como al prestatario, en caso de incumplimiento de una de las partes. Ventajas de un préstamo a largo plazo •

•

•

Los contratos pueden ser modificados o renegociados. Permite programar mejor el flujo de efectivo. Mayor flexibilidad en la elaboración de contratos, para adaptarlos a las necesidades del prestatario.

•

•

El prestatario evita los gastos de agentes de colocación o distribución. Posibilidad de años muertos o años de gracia, lo cual constituye una ventaja para que el beneficiario del préstamo pueda percibir ganancias derivadas de la adquisición o de inversión realizada.

•

Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los arreglos necesarios para obtener un préstamo. Se puede renunciar a una gran cantidad de préstamos estacionales de corto plazo, lo cual reduce el peligro de la falta de renovación de los préstamos.

Desventajas de un préstamo a largo plazo •

•

•

•

•

Tasas de interés más altas. Altos estándares de crédito requeridos por el prestamista. Los costos de investigación pueden ser altos. El prestamista permanece con la compañía durante un periodo más prolongado. Grandes restricciones a empresas pequeñas y medianas, así como de capital extranjero.

•

La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una amortización regular.

Fuentes de préstamos a largo plazo Para acceder a este tipo de préstamos se debe acudir a las instituciones financieras o a organismos específicos. Entre las Instituciones Financieras se tienen: bancos comerciales, bancos de inversión, bancos hipotecarios, bancos universales y, aun cuando en menor proporción, el Sistema Nacional de Ahorro y Préstamo. Entre los organismos están compañías de seguros, fondos de pensión, fondos de ahorro, cajas de ahorro, etc. 109

Acciones Comunes y Preferentes Las acciones son instrumentos de renta variable que representan un título de propiedad sobre una fracción del patrimonio de la empresa para los accionistas, o una alternativa de financiamiento para conseguir recursos para la compañía. Las acciones ordinarias o comunes son aquellas emitidas a plazo indefinido que tienen la posibilidad de ejercer todos los derechos. La propiedad sobre este tipo de acciones queda establecida en el Registro del Emisor. Las acciones ordinarias son nominativas y su transferencia queda establecida en los registros de la compañía emisora. Las acciones preferentes se caracterizan por estipular ciertos privilegios en relación a las acciones ordinarias, con un plazo determinado de vigencia para dichos privilegios. En términos generales, son similares a las acciones ordinarias, con la salvedad de que las acciones preferentes son privilegiadas con respecto al pago de dividendos, comparadas con las acciones ordinarias. Se le llama acciones de primera emisión a aquellas suscritas a través de un aumento de capital. Los dividendos ocurren cuando la compañía emisora reparte utilidades entre sus accionistas.  Actualmente, la ley sobre sociedades anónimas indica que las sociedades deben repartir anualmente como dividendo en dinero, a lo menos el 30% de las utilidades líquidas de cada ejercicio. Ventajas de las acciones comunes •

Las acciones comunes no implican costos fijos. en comparación con los intereses sobre los bonos. No hay obligación legal de pagar dividendos, salvo el caso que la empresa genere utilidades.

•

•

Es un financiamiento que no tiene fecha de vencimiento. No se incrementa el riesgo financiero de la empresa. La venta de acciones comunes aumenta la confiabilidad crediticia de la empresa.

Desventajas de las acciones comunes •

La venta de acciones comunes extiende los derechos de votación o de control a los propietarios adicionales de acciones que ingresan a la empresa. 110

•

Las acciones comunes dan derecho a que un mayor número de propietarios compartan el ingreso de la empresa.

•

El cargo que representan los dividendos es más costoso que el cargo de la deuda, ya que los dividendos se pagan después de impuestos

•

Las acciones comunes son difíciles de colocar, cuando hay mucha incertidumbre.

Ventajas acciones preferentes •

•

Se mantiene el control de la empresa. Es más flexible la carga contractual, que los intereses de la deuda.

Desventajas acciones preferentes •

•

Las acciones preferentes son más costosas que la deuda. Aumenta el riesgo financiero.

Valuación de acciones comunes Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en efectivo periódicos y con el incremento del valor de las acciones (o al menos sin una disminución).

Los

inversionistas venden una acción cuando creen que está sobrevaluada, y la compran cuando piensan que esta subvaluada. Modelo básico para valuación de acciones El valor de una acción de un conjunto de acciones comunes es igual al valor presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione.  Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de acciones a un precio por arriba del que pagó originalmente, lo que en realidad vendió es el derecho de recibir los dividendos futuros.

 P 0



 D1 1  k 



 D2

1  k 

2



... 

 D



1  k 



Donde: Po = Valor de la acción común Dt = Dividendo por acción esperado al final del año t  111

k  = Rendimiento requerido sobre la acción común

Modelo de crecimiento cero Es un procedimiento para la valuación de dividendos que supone una corriente de dividendos constantes y sin crecimiento. Es decir D1 = D2 =… = D



Revisa el siguiente video: http://youtu.be/IkLROJB6SGU

112

“Revisa Tu Aprendizaje N°3”

Realicemos un repaso a través de las siguientes preguntas de auto- evaluaciones, los contenidos fundamentales de la pasada unidad: 1. Qué es el apalancamiento 2. Qué es el grado de apalancamiento operativo. 3. Cómo se determina el grado de apalancamiento operativo. 4. Cuándo ocurre un apalancamiento combinado 5. Qué representa el apalancamiento combinado 6. Qué es al leasing o arrendamiento financiero 7. Señale una ventaja del leasing desde un punto de vista económico. 8. Qué desventajas tienen los préstamos a largo plazo. 9. Cuál es la característica de las acciones preferentes. 10. En qué consiste el modelo de valuación de acciones. Ejercicios 1.- En este momento, Krick and Company podría vender obligaciones a 15 años, con un valor nominal de US$1.000 y que pagan un interés anual a una tasa cupón del 12%. Como resultado de las tasas de interés corriente, las obligaciones podrían venderse en US$1.010 cada una; los costos de flotación de US$30 por obligación incidirían en este proceso. La empresa paga 17% impuesto renta. a.

Calcule los ingresos netos obtenidos de la venta de la obligación, Yd.

b.

Indique los flujos de efectivo sobre el vencimiento de la obligación, desde el punto de

vista de la empresa. c.

Utilice el método de la TIR para calcular el costo de la deuda antes y después de

impuestos. d.

Aplique la formula de aproximación para calcular el costo de la deuda antes y después

de impuesto 2.- Costo de acciones preferentes. Tread System emitió acciones preferentes que proporcionan un dividendo anual del 12%, tienen un valor nominal de US$100 y se vendieron a $97,50 cada una. Además, se deben pagar los costos de flotación de US$2,50 por acción. a.

Calcule el costo de las acciones preferentes.

113

b.

Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y obtiene

US$90 después de costos de flotación, ¿Cuál es su costo?

114

“Soluciones N°1”

1. En finanzas Apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de los activos y pasivos de corto plazo, en su intento por aumentar los rendimientos potenciales a los accionistas. 2. El grado de apalancamiento operativo de una empresa se define como el efecto multiplicador o que hace la empresa de los costos fijos de operación. 3. Se puede determinar como el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos resultante de un cambio porcentual en las ventas (producción): G.A.O.

=

Cambio Porcentual en EBIT

.

Cambio porcentual en las Ventas 4. El apalancamiento combinado curre cuando una empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o leverages, con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueños. 5. Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las UPAS. 6. El leasing o arrendamiento financiero es un producto financiero conformado por un contrato de arrendamiento con opción de compra mediante el cual una persona o empresa (arrendatario o usuario) solicita a un banco, institución financiera o sociedad de leasing (arrendador) que adquiera la propiedad de un bien (generalmente maquinaria) para que posteriormente le ceda su uso a cambio del pago de rentas periódicas (se lo arriende) por un plazo determinado, y en el cual, una vez concluido, se tenga la opción de comprarle el bien. 7. Las cuotas son íntegramente deducibles (son gasto para el Impuesto sobre Sociedades) a medida que se vayan pagando; en tanto que en una adquisición el proceso de deducción en el Impuesto sobre Sociedades es vía amortización del inmovilizado que al realizarse en función de la vida útil del bien será durante un período superior. 8. Tasas de interés más altas.  Altos estándares de crédito requeridos por el prestamista. Los costos de investigación pueden ser altos. El prestamista permanece con la compañía durante un periodo más prolongado. Grandes restricciones a empresas pequeñas y medianas, así como de capital extranjero. La salida de efectivo es grande debido a que requiere una amortización regular.

115

9. Se caracterizan por estipular ciertos privilegios en relación a las acciones ordinarias, con un plazo determinado de vigencia para dichos privilegios. En términos generales, son similares a las acciones ordinarias, con la salvedad de que las acciones preferentes son privilegiadas con respecto al pago de dividendos, comparadas con las acciones ordinarias. 10. El valor de una acción de un conjunto de acciones comunes es igual al valor presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione. Ejercicios 1.- En este momento, Krick and Company podría vender obligaciones a 15 años, con un valor nominal de US$1.000 y que pagan un interés anual a una tasa cupón del 12%. Como resultado de las tasas de interés corriente, las obligaciones podrían venderse en US$1.010 cada una; los costos de flotación de US$30 por obligación incidirían en este proceso. La empresa paga 17% impuesto renta. a.

Calcule los ingresos netos obtenidos de la venta de la obligación, Yd.

Resp.: US$1010 – 30= US$980 b.

Indique los flujos de efectivo sobre el vencimiento de la obligación, desde el punto de

vista de la empresa. Resp.: 15 cupones de US$120 c/u mas US$1000 al final del año 15 c.

Utilice el método de la TIR para calcular el costo de la deuda antes y después de

impuestos. Resp.: tir = 12,30% Tir después de impuesto= 12,30%x(1-17%)= 10,21% d.

Aplique la formula de aproximación para calcular el costo de la deuda antes y después

de impuesto Tir aprox.= 12,25% Tir después de impuesto= 12,25%x(1-17%)= 10,17% 2.- Costo de acciones preferentes. Tread System emitió acciones preferentes que proporcionan un dividendo anual del 12%, tienen un valor nominal de US$100 y se vendieron a $97,50 cada una. Además, se deben pagar los costos de flotación de US$2,50 por acción. a.

Calcule el costo de las acciones preferentes.

b.

Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y obtiene

US$90 después de costos de flotación, ¿Cuál es su costo? 116

Yd= 97,5 – 2,5 12 Kp= ------ = 12,63% 95

117