Finanzas Material 2014 Varios

Análisis Financiero LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.

Se puede definir como un proceso que comprende:

• Recopilación • Gestión de Datos • Informe • Antecedentes d • Análisis • Conclusiones

y Recomendaciones

De los Estados Financieros Básicos y demás datos de la situación de un negocio y su entorno

Las principales metodologías son las siguientes:

• Análisis A áli i • •Análisis •

Vertical V ti l Indicadores Financieros Horizontal Absoluto • Relativo

• Consiste

en determinar la participación relativa de cada rubro r bro sobre una na categoría común común.. •Establece la estructura del activo (Inversiones) y su financiación a través tra és de la presentación de Índices de Participación.. Participación •Se S puede d observar b l cambios los bi estructurales t t l

BALANCE GENERAL

• Estructura del activo según tipo de empresa • Concentración de la inversión en activos de operación • Concentración en activos fijos • Estructura de la financiación • Estructura del pasivo según tipo de empresa • Estructura del patrimonio • Concordancia entre la estructura de la financiación y la estructura del activo • Concentración de la financiación con deuda con terceros • Concentración de la deuda en cuentas comerciales

ESTADO DE RESULTADOS

•Participación de los Costos y Gastos con respecto a las ventas •Participación de la Utilidad Bruta con respecto a las ventas •Participación de la Utilidad Operacional con respecto a las ventas, según tipo de empresa empresa.. •Participación de la Utilidad Neta con respecto a las ventas.. ventas •Origen de la Utilidad Neta

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.

BALANCE GENERAL • Cuales C l son los l rubros b que presentan t mayores cambios bi 9 Cambios importantes en los Activos de la empresa 9 Causas de la variación en los Inventarios 9 Cambios en el Activo Fijo Fijo.. Justificación 9 Correlación con el crecimiento de las ventas 9 Cambios en los Otros Activos. Activos. Justificación

9 Cambios importantes en la financiación 9 Cambios en los Pasivos Financieros 9 Cambios en la Financiación Comercial 9 Cambios en el Patrimonio 9 Ventajas V t j o desventajas d t j de d los l cambios bi en la l Financiación Fi i ió

ESTADO DE RESULTADOS

• Variaciones V i i en las l Ventas V • Variaciones de Volumen • Variaciones de Precios • Variaciones V i i d los de l Costos C y Gastos G d Operación de O ió • Correlación con las Ventas • Variación en los Gastos Financieros • Correlación C l ió con los l Pasivos i Financieros i i • Variaciones en los márgenes de Utilidad

•Los L

Et d Estados Fi Financieros i que se recopilan son históricos •Para realizar comparaciones es prudente transfórmales en medidas iguales utilizando algunos indicadores como ser las tasas de inflación .

Razones Financieras y Análisis de Razones Financieras

Consiste en tomar información de uno o varios de l E los Estados t d Fi Financieros i d de un período í d y analizar li las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado { Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o p el rendimiento de la empresa p con comparar respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece, entre otros. {

ANALISIS FINANCIERO Consideración General Es importante señalar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe d b analizar li significado i ifi d y método ét d d de cálculo ál l

ANALISIS FINANCIERO y Análisis de Razones Financieras

Se dividen en las siguientes categorías: Índices de Liquidez { Índices Í di d de R Rentabilidad t bilid d { Índices de Actividad y Rotación { Índices de Endeudamiento { Índices de Cobertura { Índices Bursátiles {

Indicadores de Liquidez

Razón Corriente Prueba Acida Capital Neto de Trabajo

Indicadores de Actividad Rotación de Cartera Rotación de Inventarios Rotación de Activos Totales Rotación de Proveedores

Indicadores de Endeudamiento

• Nivel de Endeudamiento • Concentración de Pasivos a Corto Plazo • Cobertura C b t dde IIntereses t I II Indicadores de Rentabilidad

• Margen g Bruto • Margen Operacional • Margen Neto • Rendimiento del Patrimonio ROE • Rendimiento del Activo ROA • EBITDA

ANALISIS FINANCIERO Índices de Liquidez q Miden la capacidad de una empresa de convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante circulante. Es decir decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo. { Mientras mayores y sean los Índices de Liquidez, q , mayor y será la solvencia de la empresa en el corto plazo {

ANALISIS FINANCIERO Índices de Liquidez q y Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces

que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante Current Ratio = Activo Circulante Pasivo Circulante Idealmente su valor debe ser mayor que 1 1.0 0 (situación de riesgo), riesgo) pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)

ANALISIS FINANCIERO Índices de Liquidez y Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa

p para responder p a sus obligaciones g de corto p plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como son las existencias Prueba Ácida = Activo Corriente -Inventarios Pasivo Circulante

Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

ANALISIS FINANCIERO Índices de Liquidez q y Capital de Trabajo: muestra la reserva potencial

de tesorería de la empresa

Capital de Trabajo = Activo Corriente -

Pasivo Circulante

ANALISIS FINANCIERO Índices de Endeudamiento y Miden la proporción de financiamiento hecho por

terceros con respecto a los dueños de la empresa. De la misma forma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores. Los índices más utilizados son los siguientes:

ANALISIS FINANCIERO Índices de Endeudamiento y Razón de Endeudamiento: muestra que proporción

de los activos han sido financiados con deuda deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porción de activos comprometidos con acreedores no dueños de la empresa. empresa Pasivos Activos

ANALISIS FINANCIERO Índices de Endeudamiento y Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio)

: muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el p punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños. Pasivos Patrimonio Financial Leverage

ANALISIS FINANCIERO Índices de Cobertura y Miden la capacidad p de la empresa p p para hacer frente

a las distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros. Los más utilizados son:

ANALISIS FINANCIERO Í di Índices de d Cobertura C b t y Cobertura C b t Gastos G t Financieros: Fi i muestra t las l veces

que la empresa puede cubrir los gastos financieros con sus resultados operativos. EBIT EBITDA Gastos Financieros Gastos Financieros

ANALISIS FINANCIERO Indices de Rentabilidad Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee Los más empleados son los siguientes:

ANALISIS FINANCIERO Índices de Rentabilidad y Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido p por cada p peso q que se vende. Resultado del Ejercicio Ingresos por Ventas ROS: Return on Sales

ANALISIS FINANCIERO Índices de Rentabilidad y Margen g Bruto: corresponde p al p porcentaje j de utilidad

obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los p precios de venta de sus p productos o servicios Ingresos por Ventas - Costo de Ventas Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO Indices de Rentabilidad y Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde

al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso q p que los dueños han invertido en la empresa, p incluyendo las utilidades retenidas Resultado R lt d d dell Ej Ejercicio i i Patrimonio ROE: Return on Equity

ANALISIS FINANCIERO Índices de Rentabilidad y Resultado sobre Activos (ROA):

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida, obtenido por cada peso invertido en activos. activos

Resultado R lt d d de lla G Gestión tió Activos

ANALISIS FINANCIERO Índices de Actividad y Rotación y Miden la eficiencia con que una organización hace uso de

sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos utilizados Los índices más utilizados son los siguientes: utilizados.

ANALISIS FINANCIERO Índices de Actividad y Rotación y Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a

llos dí días que llas ventas, t ttanto t las l en efectivo f ti como las l crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus clientes. li t Cuentas C t por Cobrar C b P Promedio di *365 Ingresos por Venta

ANALISIS FINANCIERO Índices de Actividad y Rotación y Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que

llas compras d de existencias i t i permanecen como cuentas t por pagar o el plazo promedio de crédito obtenido por la empresa de sus proveedores y

Cuentas por Pagar Promedio *365 Costo de Ventas

ANALISIS FINANCIERO Índices Bursátiles y Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales p miden la

rentabilidad de la empresa en términos de mercado o del valor Bolsa de las acciones. y El precio de una acción es el valor al cual se transa en una

Bolsa de Valores,, una acción corriente suscrita y pagada p g

ANALISIS FINANCIERO Índices Bursátiles y Este valor bursátil es el valor económico que los agentes

del mercado asignan al instrumento en un momento determinado, según las condiciones micro y macroeconómicas vigentes en ese instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la industria a la que pertenece

ANALISIS FINANCIERO Índices Bursátiles y La cantidad de acciones corrientes suscritas y p pagadas g p por

su precio (valor bursátil) en un determinado momento será el patrimonio bursátil de una empresa El valor contable de una acción corresponderá al patrimonio contable dividido por el número de acciones corrientes en circulación (se excluyen las acciones preferentes)

ANALISIS FINANCIERO Índices Bursátiles y Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación (veces)

entre el valor bursátil de de. la acción y su valor contable contable. Patrimonio Bursátil Patrimonio Contable

M/B: Market Market-Book Book

ANALISIS FINANCIERO Índices Bursátiles y Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado del

Ejercicio que le corresponde a cada accionista. Resultado del Ejercicio Número de Acciones EPS: Earnings per Share EPS En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.

ANALISIS FINANCIERO Índices Bursátiles y Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en

q está contenido el Resultado del Ejercicio que j en el patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor de mercado (económico) del patrimonio de la empresa Patrimonio Bursátil Resultado del Ejercicio

P/E: Price-Earnings

ANALISIS FINANCIERO Índices Bursátiles y Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje

del precio de la acción que corresponden a los dividendos pagados durante un período Dividendos por Acción Precio Acción

DPS: Dividends per Share Dividend Yield

ANALISIS FINANCIERO y Consideración general g

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:

• de cálculo • de interpretación.

ANALISIS FINANCIERO Entre las precauciones más comunes que se deben tener en su cálculo, se encuentran: llos métodos ét d contables t bl cambian bi entre t empresas, lluego las razones pueden ser no comparables; { una contabilidad distorsionada implicará p índices financieros distorsionados { la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada con el fin de mejorar algunas; razones financieras {

ANALISIS FINANCIERO son elementos estadísticos basados en saldos de un momento dado que pueden no ser representativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos; { los activos están a costo histórico; { pueden existir componentes con monedas de distinto poder adquisitivo en una misma razón; { se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir el futuro; { las razones se expresan en términos anuales. {

ANALISIS FINANCIERO Y en cuanto a su interpretación: se debe saber su verdadero significado (patrón), el que va más allá de su uso mecánico; { se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un mismo valor para un índice puede ser bueno para una industria y malo para otra) { se debe determinar los factores claves: el uso de muchos índices y razones esconde la información relevante de la industria {

El ROE se descompone: 1)el margen de utilidad sobre ventas 2) Rotación de los Activos 3) el Multiplicador del Patrimonio. Utilidad Neta Ventas Activo Total X X Patrimonio = Dupont P ti i V t Ventas A ti Activo ROA ROE La ecuación de Dupont p nos ppermite apreciar p qque el ROE es afectado por tres cosas: 1. La Eficiencia económica 2 La eficiencia Operativa 2. 3. El Apalancamiento

Consejos prácticos

• Analizar A li la l información i f ió a grades d totales t t l y subtotales bt t l (tamaño) – Inversión y Financiamiento. • Analizar la importancia de las cuentas. • Comparar con gestiones anteriores • Analizar las tendencias • Analizar movimientos importantes • Indagar g respecto p a los movimientos en los estados financieros • Realizar análisis de causa y efecto, con los EEFF. • Ver como están valorados los activos y pasivos • Comparar C con empresas de d lla misma i industria i d ti

Realizar un diagnostico Financiero:

Contabilidad Financiera y Analítica II Grupos 12 y 13

TEMA – 8 Análisis de estados financieros 1

TEMA 8 – Análisis de estados financieros

1. Introducción al Análisis de EEFF La La contabilidad contabilidad es es un un sistema sistema de de información información para para la la toma toma de de decisiones decisiones

¿Para quién? Usuarios Usuarios EXTERNOS a la empresa: Inversores, accionistas, analistas, bancos, entidades de crédito, HP, empresas del sector, gobiernos; clientes, proveedores … Usuarios INTERNOS: Administradores, comité de empresa, trabajadores

¿Qué decisiones? Decidir si invertir en la empresa, recomendación C-V, prestar dinero, cobrar IVA u otros impuestos, bajar/subir los precios, trabajar con esa empresa, subir sueldos… 2


1. Introducción al Análisis de EEFF ¿En qué consiste analizar unos estados financieros? Información Contable: Balance, Cuenta de Pérdidas y Ganancias, Estado de Flujos de Efectivo, Estado de Cambios en el PN, Memoria.

A partir de dicha información: •

•

•

Aplicar diversas técnicas, que hagan más fructífera la lectura de la información contables: ¿qué significa cada partida? ¿deben leerse aisladamente o de forma conjunta? ¿qué relación guardan entre sí? Formarse una opinión, teniendo en mente la pregunta a la que queremos dar respuesta y de acuerdo con los intereses de los diferentes agentes actuales o potenciales que participan o deseen participar en la actividad empresarial. Tomar una decisión, hay múltiples usuarios, el análisis y comprensión de la información disminuye la incertidumbre y permite emitir un diagnóstico/ opinión. 3


1. Introducción al Análisis de EEFF ¿Por dónde empezar? → CONOCER LA EMPRESA • Características de la empresa: negocio, sector industrial al que pertenece. • Comportamiento de las variables macroeconómicas del país. • Evolución del sistema económico y financiero de países extranjeros o áreas económicas internacionales que afecten a nuestra empresa.

¿Qué análisis podemos realizar? • • •

Horizontal: tendencias en el tiempo, evolución temporal de las variables. Vertical: hacer de la variable un porcentaje de otra variable clave o de referencia. Análisis de ratios: y con dichos ratios ó índices: – Análisis intra-empresarial (dentro de la propia empresa) – Análisis inter-empresarial (con otras empresas, pares, sector de referencia) – Comparación con estándares fijos (presupuestos, analistas, año previo…) 4


2. Análisis Horizontal de los EEFF Consiste en analizar las tendencias de las distintas variables: su evolución en el tiempo (en torno a 5 – 10 años), esto es, ¿aumentan las variables? ¿disminuyen? ¿están estables? Y sobre todo, ¿importa? – Balance: Total Activos, Patrimonio Neto, Deudas, Otros Pasivos, Fondo de Maniobra. Analizando las distintas partidas – por ejemplo, si aumentan mucho las existencias, ¿qué indicaría? ¿y si aumentan las deudas? – Estado de Resultados: Cifra de Negocios, Resultado de Explotación, Resultado antes de impuestos, Resultado Neto – Estado de Flujos de Efectivo: Actividades Ordinarias, de Inversión, y Financieras 5


3. Análisis Vertical de los EEFF Consiste en convertir los importes de los EEFF en importes relativos (porcentajes) respecto a una variable clave. Si se combina con el análisis horizontal, podemos apreciar cómo cambia la estructura financiera y el patrimonio de una empresa en el tiempo. La variable clave puede ser: – Balance: Total Activos, Patrimonio Neto – Estado de Resultados: Ventas Netas o Cifra de Negocios – Estado de Flujos de Efectivo: Flujos netos de actividades de explotación.

6


ANÁLISIS VERTICAL

Fuente: Kimmel, P.D., Weygandt, J.J. y Kieso, D.E. (2007): “ Financial Accounting. Tools for business decision making”. Wiley. Fourth Edition

7


ANÁLISIS VERTICAL

Fuente: Kimmel, P.D., Weygandt, J.J. y Kieso, D.E. (2007): “ Financial Accounting. Tools for business decision making”. Wiley. Fourth Edition

8


4. Análisis de Ratios basados en los EEFF Podemos calcular ratios para analizar: – Solvencia: Capacidad de la empresa para generar en el L/P recursos suficientes para hacer frente a sus obligaciones de pago. • Endeudamiento de la empresa: (Deudas / PN) ó (Deudas / Total Activo). A mayor endeudamiento, mayor riesgo financiero: más expuestos a la evolución de tipos de interés + obligación de devolver el dinero.

– Liquidez: Capacidad de generar recursos a C/P para hacer frente a obligaciones de pago inmediatas (+ margen pagos imprevistos) • Fondo de maniobra: ActC – PsC > 0. Con el activo corriente pago las obligaciones de pago corrientes.

– Rentabilidad: beneficio obtenido (Renta)/ medios empleados. • Relación dinero invertido-beneficio obtenido. Un beneficio del ejercicio de 100.000 EUR, ¿es bueno? ¿para la cafetería? ¿y para Telefónica? 9


4.1. Análisis de Ratios: Solvencia ¿Es solvente una empresa? Podemos analizar su cobertura, esto es, ¿qué parte del activo está financiado con pasivo exigible? Garantía o Cobertura = Total Activo / Pasivo Exigible – Cuanto mayor sea este ratio, mayor es la solvencia. En el extremo, la empresa se ha financiado íntegramente con aportaciones de los socios y beneficios retenidos (PN) y no tiene ninguna deuda. – Si el ratio es inferior a 1, porque el patrimonio neto sea negativo (grandes pérdidas), la empresa se encuentra en situación de quiebra, esto es, incluso liquidando TODOS los activos, no podría hacer frente a sus pérdidas. 10


4.1. Análisis de Ratios: Solvencia ¿Cómo arreglar los problemas de solvencia a largo plazo? 1. Vender Activos no Corrientes (¿se acabó la empresa?) 2. Renegociar la deuda (¿en qué términos?) 3. Conseguir aportaciones socios Activo no Corriente

Patrimonio Neto Pasivo no Corriente

Quiebra (¿cómo huir?): 1. Las pérdidas consumen el PN 2. Solución: inyectar capital propio.

(1)

Activo Corriente

Pasivo Corriente

(2)

11


4.2. Análisis de Ratios: Liquidez ¿Tiende liquidez la empresa? Analizamos su capacidad de pago en el corto plazo: – Ratio de Circulante: Activo Corriente / Pasivo Corriente • Cuanto mayor que 1, mayor liquidez. Pero y si el activo corriente se compone de existencias que no se están vendiendo? ¿o de un ANC mantenido para la venta que no voy a cobrar pronto?

– Test Ácido: (Activo Corriente – Bienes Reales) / Pasivo Corriente • Nuevamente, cuanto mayor que 1, mejor. Ahora bien, ¿y si los activos financieros corrientes son casi todo clientes que pueden acabar siendo morosos?

– Ratio de Tesorería: (Efectivo) / Pasivo Corriente • También en este caso, si es mayor que 1 indicará que no tenemos que liquidar ningún activo para pagar. Con el dinero en efectivo nos vale. 12


4.2. Análisis de Ratios: Liquidez ¿Hay que mantener grandes cantidades de efectivo? NO. Hay que planificar la tesorería. Sería bueno saber, por ejemplo, el período medio de pago a proveedores y compararlo con el período medio de cobro a clientes. – Período medio de cobro de clientes: 365 / Rotación Clientes • Rotación de clientes = Ventas a crédito / Saldo medio clientes

– Período medio de pago a proveedores: 365 / Rotación Proveed • Rotación de proveedores = Compras a crédito / Saldo medio proveedores

– Lógicamente, si pago a proveedores al contado y cobro a clientes a 8 meses, puedo acabar teniendo problemas. Al contrario si funciono al revés. 13


4.3. Análisis de Ratios: Rentabilidad La rentabilidad se determina teniendo en cuenta dos magnitudes fundamentales: (1) inversión, y (2) renta. En base a estas dos cifras, podemos calcular algunos ratios básicos: – Rentabilidad económica: • ROA (Return on Assets) = Beneficio /Total Activo – Rentabilidad financiera: • ROE (Return on Equity) = Beneficio /Patrimonio Neto Sabiendo cuál es la rentabilidad podemos decidir por ejemplo, si deberíamos endeudarnos. Si el coste de la financiación es mayor que la rentabilidad que obtenemos de las inversiones (ROA), no compensará endeudarse. 14


5. Análisis de Mercado ó Bursátil Otros elementos de la empresa que se pueden analizar: –

Rentabilidad acción (por dividendo)

Dividendo por acción / Precio o cotización de la acción –

Rentabilidad acción (por el Beneficio por Acción (EPS))

EPS / Precio o cotización de la acción –

Price Earnings Ratio (PER)

Precio o Cotización de la acción / EPS Cuántas veces se paga (al comprar) el EPS Un PER de 20 equivale a rentabilidad de la acción sobre el EPS del 5% –

Rentabilidad total de la acción

Dividendo + (Cotización final – Cotización inicial) / Cotización inicial)

15

UNIVERSIDAD DE

“SAN MARTIN DE PORRES” PROGRAMA LA UNIVERSIDAD INTERNA 2012

Tema:

ANÁLISIS FINANCIERO Dr. JORGE L. PASTOR PAREDES 1

EL ANÁLISIS FINANCIERO Objetivos y Finalidad 

Evaluación histórica del funcionamiento económico-financiero de la empresa así cómo de sus perspectivas para el futuro.



Permite analizar la comportamiento de la empresa en el pasado y apreciar su situación financiera actual.



Depende del punto de vista particular de cada parte involucrada.



Implica el análisis y evaluación de los Estados Financieros de la empresa.



Mediante el análisis del Flujo de Fondos se puede determinar el impacto que tienen sus fuentes y usos de fondos sobre su posición financiera.

© Jorge L. Pastor Paredes

2

1

Utilidad

 

Análisis Externo Análisis Interno



INSTRUMENTOS DE MEDICIÓN

   


Análisis Horizontal Análisis Vertical Razones Financieras Comparación Industrial Análisis de Tendencias

3

ACREEDORES COMERCIALES  Derechos de corto plazo Énfasis en el análisis del capital de  trabajo, principalmente en la liquidez de la empresa.

ANÁLISIS EXTERNO

TENEDORES DE BONOS  Derechos de mediano y largo plazo  Énfasis en el análisis de la estructura de capital de la empresa. TENEDORES DE ACCIONES  Derechos de mediano y largo plazo  Utilidades actuales y futuras  Énfasis en el análisis de la rentabilidad y estrategia financiera de la empresa.


4

2

PLANEAMIENTO  

ANÁLISIS INTERNO

Posición financiera actual Oportunidades de financiación

CONTROL INTERNO  

Rendimiento sobre la inversión Gestión financiera eficiente


5

ANÁLISIS HORIZONTAL ACTIVO Activo Corriente Caja y Valores Negoc. Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activo Corriente Activo No Corriente Inm. Maq. Y Equipo (neto) Total Activo No Cte. Total Activo PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por Pagar Documento por Pagar Tributos por Pagar Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Deuda de Largo Plazo Total Pasivo No Corrient Total Pasivo

2,002

2,001

02/01

02/01

10.0 375.0 615.0 1,000.0

80.0 315.0 415.0 810.0

-70.0 60.0 200.0 190.0

-88% 19% 48% 23%

1,000.0 1,000.0 2,000.0

870.0 870.0 1,680.0

130.0 130.0 320.0

15% 15% 38%

60.0 110.0 140.0 310.0

30.0 60.0 130.0 220.0

30.0 50.0 10.0 90.0

100% 83% 8% 41%

754.0 754.0 1,064.0

580.0 580.0 800.0

174.0 174.0 264.0

30% 30% 33%

40.0

40.0

0.0

0.0

PATRIMONIO Acciones Preferentes 400,000 acciones Acciones Comunes 50,000,000 acciones Utilidades Retenidas Total Capital y Patrimonio

130.0

130.0

0.0

0%

766.0 936.0

710.0 880.0

56.0 56.0

8% 6%

Total Pasivo y Patrimonio

2,000.0

1,680.0

320.0

19%

6

3

ANÁLISIS HORIZONTAL ESTADO DE RESULTADO al 31 de diciembre (en miles de dólares) 2002 2001 Ventas Netas 3,000.0 2,850.0 Costo de Ventas 2,616.2 2,497.0 Depreciación 100.0 90.0 Costo de Operación 2,716.2 2,587.0 Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 283.8 263.0 menos: Intereses 88.0 60.0 Utilidad Antes de Impuestos 195.8 203.0 menos: Impuestos (40%) 78.3 81.2 Utilidad Antes de Dividendos 117.5 121.8 Dividendos Preferentes 4.0 4.0 Utilidad Neta Disponible 113.5 117.8 Dividendos Comunes 57.5 53.0 Aumento en Utilidades Retenidas 56.0 64.8

02-01 150.0 119.2 10.0 129.2 20.8 28.0 -7.2 -2.9 -4.3 0.0 -4.3 4.5 -8.8

02/11 5% 5% 11% 5% 8% 47% -4% -4% -4% 0% -4% 8% -14%


7

ANÁLISIS VERTICAL BALANCE GENERAL al 31 de diciembre (en millones de dólares) ACTIVO Activo Corriente Caja y Valores Negoc. Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activo Corriente Activo No Corriente Inm. Maq. Y Equipo (neto) Total Activo No Cte. Total Activo PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por Pagar Documento por Pagar Tributos por Pagar Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Deuda de Largo Plazo Total Pasivo No Corrient Total Pasivo

2,002

%

2,001

%

10.0 375.0 615.0 1,000.0

0.01 0.19 0.31

80.0 315.0 415.0 810.0

0.05 0.19 0.25

1,000.0 1,000.0 2,000.0

0.50

870.0 870.0 1,680.0

0.52

1.00

1.00

60.0 110.0 140.0 310.0

0.03 0.06 0.07

30.0 60.0 130.0 220.0

0.02 0.04 0.08

754.0 754.0 1,064.0

0.38

580.0 580.0 800.0

0.35

40.0

0.02

40.0

0.02

PATRIMONIO Acciones Preferentes 400,000 acciones Acciones Comunes 50,000,000 acciones Utilidades Retenidas Total Capital y Patrimonio

130.0

0.07

130.0

0.08

766.0 936.0

0.38

710.0 880.0

0.42

Total Pasivo y Patrimonio

2,000.0

1.00

1,680.0

1.00

8

4

ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADO al 31 de diciembre (en miles de dólares) 2002 Ventas Netas 3,000.0 100% Costo de Ventas 2,616.2 87% Depreciación 100.0 3% Costo de Operación 2,716.2 90% Utilidad Antes de Intereses e Impuestos283.8 9% menos: Intereses 88.0 3% Utilidad Antes de Impuestos 195.8 7% menos: Impuestos (40%) 78.3 3% Utilidad Antes de Dividendos 117.5 4% Dividendos Preferentes 4.0 0% Utilidad Neta Disponible 113.5 4% Dividendos Comunes 57.5 2% Aumento en Utilidades Retenidas 56.0 2%

2001 2,850.0 2,497.0 90.0 2,587.0 263.0 60.0 203.0 81.2 121.8 4.0 117.8 53.0 64.8

100% 88% 3% 90% 9% 2% 7% 3% 4% 0% 4% 2% 2%


9

LOS RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS 

Son relaciones que permiten medir las actividades de la empresa.



Identifican el vínculo que existe entre el activo y pasivo corriente, o entre sus cuentas por cobrar o sus ventas anuales.



Permite comparar las condiciones de una empresa con respecto al tiempo, o a otras empresas (CIIU).



CIIU Clasificación Industrial Internacional Uniforme-COVASEV



Uniforman diversos elementos de los datos financieros de toda una serie, considerando diferencias dimensionales.


10

5

CONSIDERACIONES PARA UNA BUENA APLICACIÓN DE RATIOS 

La aplicación de ratios incluye solo una muestra representativa de los posibles índices.



Los ratios son solo “señales” que indican las potenciales áreas de fortaleza o debilidad; se requieren de datos adicionales para una mejor apreciación.



Es preciso analizar con mucho cuidado un indicador para descubrir su verdadero significado.



Los ratios son significativos cuando se compara con algún patrón, tal como la tendencia del “promedio de la industria” CIUU o con un objetivo establecido por la dirección.



Al establecer comparaciones entre empresas, recordar que las diferencias en las técnicas contables pueden tener como resultado desigualdades sustanciales entre ellas. © Jorge L. Pastor Paredes

11

CLASIFICACIÓN BÁSICA DE LOS RATIOS FINANCIEROS I.

RATIOS DE LIQUIDEZ

II.

RATIOS DE GESTIÓN O ACTIVIDAD

III.

RATIOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

IV.

RATIOS RENTABILIDAD

V.

RATIOS DE VALOR DE MERCADO

VI.

RATIOS SOBRE DIVIDENDOS


12

6

RATIOS DE LIQUIDEZ

CAPITAL DE TRABAJO

RAZON CORRIENTE

PRUEBA ACIDA

Indican la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo.

CT  ActivoCorriente  PasivoCorriente

RC 

PA 

Activo Corriente Pasivo Corriente

Activo Corriente  Inventario PasivoCorriente


RATIOS DE GESTION O ACTIVIDAD

Indican la eficiencia con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.

13

Costo de Ventas Inventarios

ROTACION DE INVENTARIOS

RI 

PERIODO PROM. INVENTARIOS

PPI 

Inventario Costo deVenta / 360

PPC 

Cuentas x Cobrar Ventas Crédito / 360

PERIODO PROMEDIO COBRANZA PERIODO PROMEDIO PAGOS

PPP 

Cuentas x Pagar Compras / 360

ROTACION DE ACTIVO FIJO

RAF 

Ventas Act.Fijo Neto

ROTACION DE ACTIVO TOTAL

RAT 

Ventas Activo Total

14

7

RATIOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO RATIO DE ENDEUDAMIENTO

Indican la capacidad que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de deuda a corto y largo plazo.

D/ A 

RATIO DE DEUDA/CAPITAL

D/ CCC 

RATIO DE COBERTURA DE INTERESES

CI 

DeudaTotal ActivoTotal DeudaTotal CapitalContableTotal

UAIT(EBIT) Intereses


15

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

MUB 

Ventas  Costode Ventas Ventas

MARGEN DE UTILIDAD NETA

MUN 

Utilidad Neta Ventas

GENERACION BASICA DE UTILIDADES

GU 

RATIOS RENTABILIDAD

Miden con que eficacia la administración de una empresa genera utilidades con base en ventas, activos e inversiones de los accionistas.

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES- ROI RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL CONTABLE COMUN - ROE

UAIT Activo Total

ROI 

Utilidad Neta ActivoTotal

ROE 

Utilidad Neta Capital Contable Común 16

8

RATIOS DE VALOR DE MERCADO

Miden la evaluación de los mercados financieros sobre el desempeño de la empresa. Brindan a la gerencia un indicio de lo que los inversionistas piensan sobre el pasado y futuro de la empresa.

RAZON PRECIO/ UTILIDAD P/E

VALOR EN LIBROS POR ACCION

PER 

VL 

VALOR DE MERCADO/ VALOR LIBROS

Pr ecio por Acción UPA

CapitalContable Común NAC

P / VL 

Pr ecio por Acción VL


RATIOS SOBRE DIVIDENDOS

17

Indican las prácticas de las políticas de dividendos de la empresa.

PAGO DE DIVIDENDOS

PD 

Dividendos por Acción UPA

RENDIMIENTO DE DIVIDENDOS

RD 

Dividendos por Acción Pr ecio de Acción


18

9

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I. RATIOS DE LIQUIDEZ Capital de Trabajo Razón Corriente Prueba Acida

RATIO PROMEDIO 690 1000 3.2 4.2 1.2 2.1

RESULTADO Deficiente Deficiente Deficiente

II. GESTION O ACTIVIDAD Rotación de Inventarios Período Promedio de Cobros Rotación de Activos Fijos Rotación de Activos Totales

4.9 45 días 3.0 1.5

9.0 36 días 3.0 1.8

Deficiente Deficiente Bien Poco bajo

III. APALANCAMIENTO FINANCIERO Ratio de Endeudamiento Ratio de Rotación de intereses Cobertura de Cargos Fijos

53.2% 3.2 2.1

40% 6.0 5.5

Alto riesgoso Bajo riesgoso Bajo riesgoso

IV.RATIOS DE RENTABILIDAD Margen de Utilidad Neta Generación de Utilidades ROA ROE

3.6% 14.2% 5.7% 12.7%

5.0% 17.2% 9.0% 15%

Deficiente Deficiente Deficiente Deficiente

1.7

Bajo

V. VALOR DE MERCADO Y DIVIDENDOS P/E o PER Valor de Mercado/V. Libros

10.1 1.3

12.5 19

ANALISIS DE RENTABILIDAD: ROI ROI 

Utilidad Neta  MUNxRAT Activo Total

ROI 

Utilidad Neta Utilidad Neta Ventas  x Activo Total Ventas Activo Total

El MUN (margen de utilidad neta), mide la utilidad que se gana por cada dólar de venta, pero ignora la cantidad de activos que utiliza para generarlas. La RAT (rotación de activos totales), mide la eficacia con la que una empresa utiliza todos sus recursos (activos) para generar ventas. La ROI reúne los dos componentes y demuestra que la deficiencia de uno de los ratios reducirá el rendimiento de las inversiones de la empresa. 20

10

EL SISTEMA DU PONT Muestra las relaciones que existen entre el rendimiento sobre la inversión (ROI), la rotación de los activos, el margen de utilidad y el apalancamiento.

ROI

= Margen de Utilidad x Rotación de Activos Totales =


x

Ventas Activos Totales

ROA = 3.8% x 1.5 = 5.7%


21

ROE = ROI x Multiplicador del Capital Contable Utilidad Neta Activos Totales

Activos Totales

x

Capital Contable Común

ROE = 5.7% x 2000/896 = 12.7%

ROE =

Margen de Utilidad x Rotación de Activos x Multiplicador del Capital Contable (1/ 1-D/A)

Utilidad Neta

Ventas

x Ventas

Activos Totales

x Activos Totales

Capital Contable Común

ROE = 3.8% x 1.5 x 2.23 = 12.7% 22

11

ROE-Rendimiento sobre el Capital Contable 12.7%

SISTEMA DU PONT

ROI-Rendimiento sobre la Inversión 5.7%

Margen de Utilidad Neta 3.8%

x

x

Activo sobre Capital Contable 2000/896=2.23v

Rotación de Activos Totales 1.5v

Utilidad Neta 113.5

/

Ventas 3000

Ventas 3000

/

Costos Totales 2886.5

-

Ventas 3000

Activo Fijo 1000

+

Otros costos Operat.2620.2

Intereses 88

Depreciación 100

Impuestos 78.3

Activos Totales 2000

Activo Cte. 1000

Efectivo y valores Negociables 10

Ctas. por Cobrar 375

Inventarios 615

23

LIMITACIONES DE LAS RAZONES FINANCIERAS 

Dificultad al identificar el grupo industrial al cual una empresa pertenece debido a la gran variedad de líneas que esta puede tener.



Dificultad de comparar varias empresas por las diferencias existentes en los métodos contables de valorización de existencias: LIFO, FIFO, NIFO, PROM, cuentas por cobrar y activos fijos.



Los ratios promedios publicados por la industria son solo aproximaciones, en consecuencias la empresa debería observar el comportamiento de sus principales competidores.



Los ratios siempre están referidos al pasado y son elaborados en base a costos históricos y son fáciles de manipular para presentar una mejor situación económico-financiera.



Tienen un comportamiento estático y consideran una tendencia futura, no describiendo la calidad de sus componentes.

24

12

Tutorial: “Cálculo e Interpretación de Razones Financieras”

Al empezar a invertir, la mayoría de las veces no se sabe cómo se comportará el precio de la acción en un futuro. Existen muchas razones por las que el precio fluctúa a lo l argo del tiempo. Dentro de estas variables se encuentran: la ley de la oferta y la demanda, las expectativas de crecimiento sobre la compañía en la que se invierte, las noticias que se publican, los resultados de la compañía, entre otras. Sin embargo, todos los factores afectan en diferente magnitud siendo bastante complicado pronosticar cual será el siguiente movimiento del precio. Debido a lo anterior, se vuelve necesario realizar un análisis cuantitativo sobre la compañía para poder tener una expectativa fundamentada. A lo largo del tiempo, se han desarrollado diferentes métodos de valuación de las empresas. Uno de los más utilizados es el análisis por múltiplos y razones financieras. Por esta razón, el objetivo del presente documento es brindar al lector una guía para que pueda calcular e interpretar de la mejor manera estos métodos de valuación. Razones de liquidez Las razones de liquidez brindan información acerca de la capacidad que tiene la compañía para poder enfrentar sus deudas de corto plazo. Para realizar el cálculo se toman en cuenta los activos más líquidos (o que más fácilmente se pueden convertir en efectivo) para realizar el pago de sus pasivos de corto plazo. Mientras más alta sea esta razón, mayor será la capacidad de la empresa para pagar sus deudas; de modo contrario, mientras menor sea el resultado, menor será la capacidad que tiene la compañía de pagar sus deudas. -. ó Circulante

Teóricamente, mientras más alta sea esta razón mejor será el resultado de la compañía. Sin embargo, no necesariamente. Si el resultado es bajo quiere decir que la compañía tarda menos días en convertir sus activos en efectivo para poder liquidar sus deudas. -. Prueba del ácido

&'ó ()

La prueba del ácido es una forma de medir la capacidad de las compañías para pagar sus deudas de corto plazo excluyendo los inventarios. Debido a esto, es una de las razones más conservadoras ya que toma en cuenta sólo los activos que se pueden convertir en efectivo con mayor rapidez. -.ó *+ ,-+./012

34534 6 375) 89:

Esta razón es una de las razones de liquidez más conservadora puesto que sólo considera el efectivo y sus equivalentes para hacer frente a las deudas de corto plazo. -.;0.<2 *+ .21+=>0ó *+ +-+./012 ;0.<2 ?@+=/012 . B C . ;D; E . ;DF

1

Esta razón es importante debido a que demuestra la efectividad en la que la compañía transforma sus inventarios en ventas y las ventas en efectivo para poder pagar a sus proveedores por bienes y servicios. -.2/.0ó *+ B1+/=02>

GHIJHKLMNO LP GHNQNO RJP SJMNOROTGHIJHKLMNO LP UNHLP RJP SJMNORO V WOXKO RJ YJHKLX Z[\

La rotación de inventarios permite al analista observar el tiempo en que tarda en sustituirse el inventario antiguo por uno nuevo. Esta razón está medida en días. No es conveniente a las empresas mantener mucho tiempo sus inventarios por los costos implícitos por esto. Sin embargo, muchas veces depende de la demanda y el tipo de producto que sea comercializado por la empresa así como las políticas específicas de cada compañía. -.2/. ;]+/. D ;2^

W_JHKLX ÒM WOaMLM GHNQNO RJP `JMNOROTW_JHKLX ÒM WOaMLM bNHLP RJP `JMNORO V YJHKLX HJKLX Z[\

La rotación de cuentas por cobrar demuestra el número de días en que la empresa tarda en cobrar a sus deudores, es decir, el tiempo en que convierte sus cuentas por cobrar en efectivo. No es posible identificar un número concreto de días en el cual la empresa deba cobrar, aunque se sabe que mientras menor sea el tiempo se tarde en cobrar más rápido obtendrá el dinero. Sin embargo, existen varios factores que pueden afectar la rotación de cuentas por cobrar por lo cual se hace muy complicado dar una opinión acerca de esto. Por esta razón se debe hacer un análisis retrospectivo para poder comparar y decidir si se trata de un periodo de tiempo aceptable. -.2/. ;]+/. D Fc.

W_JHKLX ÒM SLdLM GHNQNO RJP `JMNOROTW_JHKLX ÒM SLdLM bNHLP RJP `JMNORO V YJHKLX HJKLX Z[\

La rotación de cuentas por pagar arroja el número de días que la empresa tarda en pagar a sus proveedores y acreedores las deudas adquiridas. Sin embargo, al igual que en la rotación de cuentas por cobrar, existen múltiples factores que afectan esta razón por lo que su análisis y comparación se vuelve complicada. De igual manera, es necesario realizar un análisis retrospectivo para poder obtener una opinión fundamentada. Razones de Rentabilidad Estas razones son sirven para valuar el desempeño de la empresa puesto que generan una gran idea sobre la generación de utilidades y la creación de valor para los accionistas. La rentabilidad de una empresa es muy importante debido a que demuestra la capacidad de la misma para poder sobrevivir sin la necesidad de que los accionistas estén aumentando capital constantemente. Además, muestra la capacidad que tiene la gerencia para administrar los costos y los gastos buscando generar utilidades a la compañía. La mayoría de los datos que se requieren para realizar los cálculos de estas razones se encuentran en el Estado de Resultados de la compañía reportados, por lo general, cada trimestre.

2

Es necesario realizar este análisis de manera que se pueda hacer una comparación con otras empresas similares y con otros periodos de la misma empresa; es decir, marginalmente. -.e=c+ f=]/2

ghh i j k

La Utilidad Bruta es el primer nivel de utilidad que se presenta en el Estado de Resultados (Ventas menos Costo de Ventas). A través de esta razón se puede tener una idea general sobre el uso y la eficiencia que se le está dando a las materias primas, la mano de obra y los activos necesarios para la producción. Mientras más alto sea el resultado mejor uso se le está dando a los componentes del costo de ventas y mayor será la utilidad. Es importante resaltar que la administración no posee un control completo sobre el Costo de Ventas, además, no todas las compañías poseen un Costo de Ventas debido a que existen diferentes Industrias en las que este concepto no se ocupa (empresas de servicio o outsourcing); en estos casos, se ha de utilizar el costo de la mercancía y/o el costo del servicio. -.e=c+ ?@+=/012

ghh l: j k

La utilidad operativa es el segundo nivel de utilidad que se presenta en el Estado de Resultados y consiste en restar de la Utilidad Bruta los costos y gastos administrativos o de operación. La administración tiene un mayor control sobre estas decisiones por lo que en esta razón se puede ver la capacidad que tiene para generar utilidades. Es importante tener mucho cuidado al momento de observar esta razón ya que puede cambiar de tendencia constantemente. La interpretación es sencilla, qué tanto de los gastos de la administración son absorbidos por las ventas generadas por la empresa o, en otras palabras, por cada peso generado de la utilidad cuánto se utiliza para gastos administrativos. -.e=c+ mnoBpn

ghh h )9: j k

Este margen es uno de los más comunes e importantes que hay; de hecho, es uno de los más utilizados por los analistas. Dentro de este margen se pueden observar las estrategias que realiza la administración en materia de impuestos ya que existe una gran cantidad de estas. -.e=c+ q+/2

ghh k j k

En este margen se toma en cuenta la utilidad libre de todos los costos, gastos, pagos de impuesto y otras salidas de efectivo que haya realizado la empresa en el periodo. Por esta razón, es la utilidad que generó la empresa sobre los ingresos que obtuvo. Sin embargo, se debe tomar en cuenta la estructura de la empresa ya que la estructura de deuda y costos (en moneda extranjera principalmente) puede afectar este margen de un periodo a otro. -. r> +-+./01 *+ 0s@]+>/2>

)9: tu & ghh h )9:

Esta razón varía de una compañía a otra debido a diferentes factores contables tal como las reservas en moneda extranjera. Sin embargo, permite conocer la tasa de impuestos que enfrenta

3

la compañía. Además, la tasa de impuestos afecta de forma diferente a las compañías haciendo que sea difícil la comparación de la utilidad neta entre compañías del mismo sector (Esta es una de las razones por las que se usa un análisis marginal). -. ?n

)v k 9h h

Esta razón indica la rentabilidad de la empresa en relación con sus activos. Demuestra la efectividad con la que los activos son utilizados para poder generar los ingresos de la compañía. La forma de leer esta razón es simple, mientras mayor sea el resultado mayor es la participación de los activos en la generación de utilidades y, por ende, son más efectivos. Es importante resaltar que no todas las compañías tienen la misma base de activos, por lo que esta razón varía de empresa a empresa. Sin embargo, si se quiere realizar alguna comparación es necesario que las compañías comparables pertenezcan al mismo giro de negocio y que tengan la misma línea de productos, de lo contrario, y podría llevar a una mala decisión. -. ?,

)v k 9h h : h : u

Esta razón es similar a la razón ROA, sin embargo esta se aplica al capital contable. Por esto, indica la efectividad con la que la administración está utilizando las aportaciones realizadas por los accionistas para la generación de ingresos en la compañía. Además, permite ver a los accionistas la forma en la que la administración está ocupando el dinero invertido. Sin embargo, se debe tener cuidado ya que una estructura de deuda desproporcional puede reducir la base del capital. Algunos analistas creen que un rango atractivo del ROE se encuentra entre el 15-20%. La interpretación es similar a la del ROA, a mayor razón más eficientemente se están aplicando los recursos del capital. Razones de Deuda Las razones de deuda permiten al analista observar el riesgo financiero que la empresa tiene. Además, otorgan una idea general de la mezcla de deuda y capital que tiene la compañía. Es importante tener cuidado al interpretar estas razones debido a que mientras mayor sea el riesgo financiero de la empresa las posibilidades de que no pague o, incluso, quiebre se amplían. -. ó *+ p+]*

8 8

La razón de deuda es utilizada para medir la capacidad de una compañía para hacer frente a sus deudas con sus activos. Por esta razón, se puede obtener una idea general sobre la solidez que presenta la compañía puesto que refleja el nivel de apalancamiento que posee. Así mismo, ofrece una idea sobre el riesgo contable que representa. Mientras más bajo sea el porcentaje obtenido, menor será la necesidad de apalancamiento que tiene la empresa y mayor será la solidez que esta presenta. -. ó *+ p+]* ;@0/<

8 : u

Esta razón permite observar el compromiso que han tomado tanto los accionistas como los proveedores y acreedores dentro de la compañía. Por otro lado, permite observar a quien le

4

pertenece la empresa ¿a los accionistas o a los acreedores?. Por este motivo, mientras más alto sea el porcentaje obtenido mayor será el endeudamiento que tiene la empresa con los acreedores sobre los accionistas y mayor será el porcentaje perteneciente a los aceedores. Por otro lado, también puede ser interpretado como la parte de la deuda que puede ser pagada sólo con las inversiones realizadas por los accionistas. -. ó *+ ;@0/<0.0ó

wh h xv ' wh h xv ' 5 : u

Esta razón mide el nivel de la deuda que tiene la compañía integrada en la estructura del capital. Esto permite tener una idea sobre la capacidad que tiene la estructura del capital para impulsar el crecimiento de la compañía. No existe un nivel de deuda correcto ya que este va a depender totalmente de la compañía así como de su giro y la industria a la cual pertenezca. -. ó *+ ;2^+=/]= *+ B/+=é>

ghh h )9: ) z3i)8{ | : )é

Esta razón es utilizada para medir la capacidad de la empresa para pagar los intereses generados por la deuda. Mientras menor sea la razón, la empresa podrá pagar menos las deudas ya que el interés absorbería la mayoría de la utilidad y, por ende, no podría reducir la deuda (primero se paga el interés y después la deuda).

Razones Operativas Las razones operativas o de desempeño sirven para calcular el desempeño de la administración así como el valor creado para los accionistas. Estas miden la efectividad con la que la compañía convierte los activos en ventas y las ventas en dinero. En pocas palabras, genera la perspectiva con la que la empresa está utilizando sus activos para generar utilidades. -. 2/.0ó *+ n./012>

)v 8 8

Esta razón permite al analista generar una idea sobre la utilización de los activos para la generación de ingresos. Además, permite calcular la efectividad con la que los activos están siendo utilizados por la empresa para obtener mayores ganancias. Mientras mayor sea el resultado, mejor uso se le estará dando a los activos. Hay analistas que realizan esta prueba utilizando sólo el activo fijo para medir la utilización de este en la producción de utilidades. Razones para valuación de inversiones La mayoría de las veces, el usuario de la información financiera puede llegar a estar sobrecargado por toda la información importante y los conceptos que se presentan en los reportes financieros. Debido a lo anterior, se han desarrollado razones que permiten consolidar los conceptos más relevantes para poder obtener datos comparables y que demuestren el potencial de la empresa. Además, la mayoría de las razones son calculadas por acción (el número de acciones se

5

encuentra en los reportes financieros) lo que facilita la comparación con otras compañías así como la interpretación de los resultados. -. }<2= + ~0^=2>

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El valor en libros de una acción representa el monto contable o nominal al que equivale una acción de la empresa. No considera las expectativas del mercado ni los factores externos que afectan a la empresa. -.F=+.02/}<2= + ~0^=2>

: ó j xu

Este cálculo se expresa a modo de múltiplo, es decir, se interpreta en veces. Este múltiplo representa el número de veces en que una acción cotiza en los mercados públicos contra el valor en libros (el registrado en la compañía) de la acción. En palabras sencillas, permite observar las expectativas que tienen los inversionistas sobre el crecimiento de la empresa. Suponiendo que el múltiplo fuera de 2v entonces sabríamos que el precio de la acción en los mercados públicos cotiza al doble de lo que está registrado en la empresa o “la acción cotiza 2v el valor en libros de la acción.” Este múltiplo permite saber si una acción está sobrevaluada o premiada por el mercado (múltiplo positivo) o subvaluada o castigada por el mercado (múltiplo negativo). -. F=+.02 /m/0<0**

: ó kú9 h ghh

: ó KNPNRLRJX úJMO RJ LQQNOHJX

También es expresado como un múltiplo por lo que su interpretación, al igual que la de P/VL, es en veces. Este múltiplo es uno de los más utilizados por todos los analistas y considerado uno de los más importantes. Sin embargo, lo anterior no significa que sea exacto puesto que puede contener errores. La interpretación es similar a la del P/VL, ¿a cuántas veces equivale el precio la utilidad de la empresa? O el precio de la acción cotiza a X´sv la utilidad. De esta manera, si el múltiplo es 5v, se puede saber que la acción cotiza a 5v la utilidad de la empresa. -. r> *+ p010*+*2>

whh : ó h ó

Esta razón se utiliza para calcular la tasa de dividendos que pagará la empresa de forma anual. Normalmente es publicada por la empresa; sin embargo, algunas veces las empresas publican el valor del dividendo por acción. Con la tasa de dividendo se puede compara con el precio actual de las acciones y calcular el retorno esperado por acción. Es importante resaltar que se debe anualizar la tasa de dividendos para tener la tasa correcta. }<2= *+ < +s@=+> ;@. *+ e+=.*2 C p+]* C B/+=é> e02=0/=02 E ,-+./012 +]01<+/+> Es una medida que permite observar, en cierta forma, la capitalización de mercado de la empresa (aunque es diferente a la capitalización de mercado). Además, es una manera con la cual se puede tener una idea sobre el verdadero valor de la compañía. -. }<2= *+ < +s@=+> zsú
j h 9: ghh h 9:,,h:ó 6 9'ó z3i)8w{

6

Este múltiplo permite conocer el valor de la empresa tal y como lo haría un comprador. Además, permite observar cuánto tiempo le tomaría a una empresa, en caso de adquisición, obtener los ingresos necesarios para pagar sus costos en caso de una adquisición. De esta manera, si el múltiplo fuera de 12v se sabría que le tomaría a una empresa 12 años, suponiendo que los factores no cambian, el poder obtener los suficientes ingresos para cubrir los costos en caso de adquirir la compañía. -. ;@0/<0.0ó *+ e+=.*2 F=+.02 @2= ..0ó D qús+=2 *+ ..02+> + .0=.]<.0ó La capitalización de mercado da una idea general sobre el tamaño de la empresa así como las expectativas de los inversionistas sobre el crecimiento de la misma. -. ;nF, Los gastos de capital (CAPEX en inglés) son todos aquellos recursos que son utilizados por la empresa para mantener o incrementar su patrimonio y, por ende, sus operaciones. Dentro de estos gastos existe una gran variedad de conceptos ya que puede ser desde gastos por reparaciones o mantenimiento hasta, en casos muy específicos, gastos de gasolina o telecomunicaciones. Flujo de Efectivo El flujo de efectivo es uno de los estados financieros que son publicados por las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Dentro de este estado financiero se puede observar la cantidad de dinero generada por las diferentes actividades que realizan las empresas (operación, inversión o financiamiento), así como la cantidad de dinero utilizada por cada actividad. La forma en la que se calcula el estado financiero es agregando a la utilidad antes de impuestos todas las partidas virtuales tal como la depreciación. Las razones financieras que se explican a continuación sirven para poder tener una mejor perspectiva de la salud financiera de la compañía. -. o<]2 *+ ,-+./012 }+/>

l: j

Esta razón permite al inversionista observar la habilidad que tiene la empresa de convertir sus ventas (tanto de servicios como de productos) en efectivo. Es expresada en porcentaje lo que permite conocer la proporción de las ventas en las utilidades. Así, si el resultado fuera de 26% sabríamos que la operación de la empresa genera 26 centavos por cada peso invertido para las ventas. -. o~, o<]2 *+ ?@+=.0ó

xu h 34 h l:ó

El flujo libre de efectivo es el flujo generado por actividades de operación (Flujo de Operación) menos todos los gastos de capital. De esta manera es posible valuar la solidez financiera que posee la empresa ya que se coloca en la situación teórica en la cual no tuviera capital. Así, es posible conocer la verdadera situación financiera (Débil o Fuerte financieramente) de la empresa bajo análisis.

7

Como se puede observar en el presente documento existe una gran variedad de razones financieras y métodos de valuación de las empresas. Sin embargo, las formas descritas anteriormente no son todas las existentes puesto que las hay tan complicadas como la imaginación lo permita. Sin embargo, las formas expuestas son algunas de las más utilizadas por las áreas de análisis dentro de las diferentes instituciones financieras y que permiten al inversionista tener una visión general de la situación de la empresa para poder tomar decisiones informadas.

8

FACULTAD DE CONTADURÍA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS FINANZAS I ANALISIS FINANCIERO RAZONES FINANCIERAS

Razones Financieras En un mundo globalizado como el que vivimos, no podemos dejar de compararnos, y para eso debemos medirnos con la competencia, con el sector comercial al que pertenecemos, o sencillamente con períodos pasados, para ello es indispensable utilizar indicadores financieros que nos informen sobre: •

Liquidez,

•

Endeudamiento,

•

Rentabilidad,

•

Productividad,

•

Crecimiento y,

•

Actividad del negocio.

El objetivo de esta herramienta es la de comprender a través de ella, la situación de la empresa o conocer los problemas que tiene la empresa y después compararlos con algún programa que diseñe la gerencia o estándar establecido y obtener como resultado un dictamen de la situación financiera.

Es importante que los resultados de este análisis se comparen con un estándar

o patrón, en primer lugar que las razones de una empresa sean

similares al tamaño, al giro o a los mismos servicios que se presten.

El uso de las Razones Financieras requiere de una correcta aplicación e interpretación para que den resultados de lo contrario las razones no tuvieran sentido aplicarlas.

191


Cuando interpretamos los datos de los estados financieros debemos hacer comparaciones entre las partidas relacionadas entre sí, en los mismos estados en una fecha o periodo dados

También los datos de índole financiera y de operación de una compañía deben ser comparados con otras semejantes de otras compañías o con estadísticas que hayan sido preparadas para toda la industria que reciben generalmente el nombre de tasas, tendencias y porcentajes estándares que son representados los resultados financieros de un grupo representativo de compañías que forman un cierto tipo de industria, ya que las tasas de las diferentes industrias varían.

192


Las razones financieras son relaciones entre dos o más conceptos (rubros o renglones) que integran los estados financieros, estas se pueden clasificar desde muy diversos puntos de vista.

De liquidez A corto plazo

De actividad De rendimiento

Razones Financieras De endeudamiento A largo plazo

De productividad De crecimiento

Razones a corto plazo: Estas razones tratan de analizar aspectos tales como la capacidad de pago a corto plazo, la recuperación de la cartera de clientes, la rotación de los inventarios, la frecuencia con que la empresa paga sus compromisos a los proveedores, la rentabilidad del capital de trabajo, etc. Razones de liquidez: La finalidad de este grupo es analizar la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo y los niveles del circulante.

Liquidez: capacidad de pago a corto plazo.

193


En economía la liquidez representa la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de su valor.

De tal manera que cuanto más fácil es convertir un activo en dinero más

líquido se dice que es.

A título de ejemplo un activo muy líquido es un depósito

en un banco que su titular en cualquier momento puede acudir a su entidad y retirar el mismo o incluso también puede hacerlo a través de un cajero automático. Por el contrario un bien o activo poco líquido puede ser un inmueble en el que desde que se decide venderlo o transformarlo en dinero hasta que efectivamente se obtiene el dinero por su venta puede haber transcurrido un tiempo prolongado.

Liquidez: Se refiere a la disponibilidad de fondos suficientes para satisfacer los compromisos financieros de una entidad a su vencimiento.

Lo anterior está

asociado a la facilidad con que un activo es convertible en efectivo para una entidad.

Sirve al usuario para medir la adecuación de los recursos de la entidad

para satisfacer sus compromisos de efectivo en el corto plazo

En general la liquidez de un activo es contrapuesta a la rentabilidad que ofrece el mismo, de manera que es probable que un activo muy líquido ofrezca una rentabilidad pequeña.

Un activo líquido tiene algunas o varias de las siguientes características. Puede ser vendido (1) rápidamente, (2) con una mínima pérdida de valor, (3) en cualquier momento.

La característica esencial de un mercado líquido es que en

todo momento hay dispuestos compradores y vendedores.

194


•

Solvencia: Capacidad para generar ingresos en un futuro, y en consecuencia para pagar compromisos a largo plazo. Solvencia (estabilidad financiera): se refiere al exceso de activos sobre pasivos y, por tanto, a la suficiencia del capital contable de las entidades. Sirve al usuario para examinar la estructura del capital contable de la entidad en términos de la mezcla de sus recursos financieros y de la habilidad de la entidad para satisfacer sus compromisos a largo plazo y sus obligaciones de inversión

•

Se entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de la empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto plazo y los recursos con que cuenta para hacer frente a tales obligaciones, o sea una relación entre lo que una empresa tiene y lo que debe. Para que una empresa cuente con solvencia, debe estar capacitada para liquidar los pasivos contraídos, al vencimiento de los mismos y demostrar también mediante el estudio correspondiente que podrá seguir una trayectoria normal que le permita conservar dicha situación en el futuro. Se debe diferenciar el concepto de solvencia con el de liquidez, debido a que liquidez es tener el efectivo necesario en el momento oportuno que nos permita hacer el pago de los compromisos anteriormente contraídos. Solvencia es contar con los bienes y recursos suficientes para respaldar los adeudos que se tengan contraídos, aún cuando estos bienes sean diferentes al efectivo.

195


Es decir, liquidez es cumplir con los compromisos y solvencia es tener con que pagar esos compromisos, para tener liquidez se necesita tener solvencia previamente. También lo anterior nos conduce a que la solvencia es la posesión de abundantes bienes para liquidar deudas pero si no hay facilidad para convertir esos bienes en dinero o efectivo para hacer los pagos entonces no existe la liquidez. Todo negocio que tiene liquidez es solvente pero no todo negocio solvente tiene forzosamente liquidez. Los acreedores a corto plazo fijarán su atención en la solvencia financiera de la empresa.

196


1.- Razón Capital de Trabajo = Activo Circulante (-) Pasivo a corto plazo Determina la cantidad de recursos de fácil conversión en efectivo, que se puede considerar propia y que mediante su rotación se obtiene los ingresos. Este tipo de cifras puede no servir para comparar los resultados con otras empresas, pero es de suma utilidad para el control interno 2.- Razón Circulante =

Activo Circulante___

Pasivo a corto plazo Indica la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus compromisos a corto plazo, (en numero de veces, cuantas veces cubre el activo de fácil conversión en efectivo al pasivo de exigibilidad menor a un año) En términos muy generales, un índice de solvencia de 2.0 se considera a veces como aceptable, pero la aceptabilidad de un valor depende del campo industrial en el que opera la empresa.

Por ejemplo un índice de 1.0 se podría

considerar aceptable para una empresa de servicios, pero no para una empresa manufacturera.

Cuanto mas predecibles sean los flujos de efectivo de una

empresa, tanto mas bajo será el índice. Una razón baja muestra dificultades para cubrir obligaciones a corto plazo, esto es menores a un año; por el contrario, una razón alta indica liquidez suficiente para cubrir obligaciones a corto plazo. 3.- Razón de Liquidez

=

Activo Liquido . Pasivo a corto plazo

Activo liquido = activo circulante (-) inventario.

197


Los inventarios son por lo general el menos liquido de los activos circulantes en una entidad, por lo que representan los activos más susceptibles de generar pérdidas en caso de presentarse una liquidación. Por lo anterior, resulta valioso medir la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a coroto plaza sin tomar en cuenta los inventarios. Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto plazo, sin la intervención de los inventarios por lo que ya se comento.

En

ocasiones se recomienda un índice de 1.0 o más, pero al igual que la razón anterior, la aceptabilidad de un valor depende del campo industrial o comercial en el que opera la empresa. 4.- Razón Pago Inmediato

=

Activo Disponible. Pasivo a corto plazo

Activo disponible = activo circulante (-) inventario (-) cuentas por cobrar. Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto plazo de inmediato, pues considera únicamente activos que representan efectivo y no es necesaria su conversión.

198


Razones de Actividad: Las razones de actividad se emplean para medir la velocidad a la que diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo, y su objetivo es evaluar la recuperación de la cartera, los pagos a proveedores y el movimiento y niveles de los inventarios. Muestran la eficiencia de la operación de la empresa

Eficiencia operativa: se refiere al grado de actividad con que la entidad mantiene niveles de operación adecuados.

Sirve al usuario general para evaluar

los niveles de producción o rendimiento de recursos a ser generados por los activos empleados por la entidad. 1.- Rotación de Cartera

Incluye razones financiera, tales como:

=

Ventas Netas a Crédito_ Cuentas por Cobrar a Clientes

Cuentas por cobrar netas = Cuentas por Cobrar (-) Cuentas Incobrables

Ventas netas = Ventas a crédito

Totales

-

Devoluciones y - Descuento por pronto rebajas

pago

Muestra la política de crédito que tiene la empresa, en cuanto al plazo que otorga a sus clientes para cubrir el importe de sus facturas.

Una rotación alta indica una política de cobro severa, esto puede implicar perdida de mercado. compras.

Se otorga poco plazo a los clientes para el pago de sus

En ocasiones, es síntoma de una depuración de los clientes.

199


Rotación baja indica morosidad de los clientes, y en consecuencia problemas en la recuperación de la cartera.

2.- Plazo Promedio de

=

360 Días_________

Cartera

Rotación de Cuentas por Cobrar

2 bis.- Plazo Promedio de

=

Cuentas por Cobrar a Clientes

Cartera

(360)

Ventas Netas a Crédito_

Indica el número de días promedio en que cobramos lo que se vendió a crédito en un periodo de un año; el número de días de ventas que queda pendiente de cobro.

Esta razón es complemento de la anterior.

El periodo de cobranza promedio o, duración media de las cuentas por cobrar, es útil para evaluar las políticas de crédito y cobranza.

3.-

Rotación de Cuentas por Pagar

=

___ Compras Netas a Crédito___ Cuentas por Pagar a Proveedores

Indica el número de veces que circulan las cuentas por pagar a proveedores en relación a las compras netas a crédito, durante un periodo determinado.

Muestra la política de pagos que tiene la empresa, en cuanto al

plazo que le otorgan sus proveedores para cubrir el importe de sus facturas.

200


Una razón alta indica que no se utiliza el financiamiento de los proveedores o bien, se paga antes del vencimiento de las facturas.

Una razón baja es síntoma de que la empresa se atrasa en sus pagos. Se corre el riesgo de perder crédito, obligándola a operar en efectivo.

Una política de crédito razonable sería pagar a proveedores diez días después de recuperar las cuentas de clientes.

4.-

Plazo Promedio de

=

Pagos

_________360 Días________ Rotación de Cuentas por Pagar

4 bis.- Plazo Promedio de

= Cuentas por Pagar a Proveedores

Pagos

(360)

Compras Netas a Crédito

Indica el número de días promedio pagamos a nuestros proveedores (cuentas por pagar), durante un periodo de un año.

Esta razón es complemento

de la anterior.

5.-

Rotación de

=

Inventarios Inventario Promedio

Costo de lo Vendido Inventario Promedio

=

Inventario Inicial + Inventario Final 2 201


Indica el número de veces que se desplaza el "inventario promedio" al mercado en un periodo determinado.

Muestra la velocidad de desplazamiento de

los inventarios al mercado.

Una razón alta indica que la empresa podría quedar sin inventarios, repercutiendo en ventas y en consecuencia en la utilidad.

La industria podría

quedar sin materia prima y no habría producción, ni ventas.

Habría que

considerar las reservas de inventarios.

Una razón baja indica la existencia de inventarios obsoletos, mismos que repercuten en las ventas y en las utilidades.

Se debe considerar el costo de

oportunidad.

6.- Plazo Promedio

=

de Inventarios

6 bis.- Plazo Promedio

________360 Días_______ Rotación de Inventario

=

de Inventarios

Inventario Promedio

(360)

Costo de lo Vendido

Indica cada cuantos días en promedio estamos vendiendo el "inventario promedio" en el periodo de un año.

Muestra el número de días que se puede

satisfacer al mercado con las existencias actuales. Una razón alta indica posible obsolescencia de mercancías o lento movimiento de los inventarios.

202


Una razón baja: se corre el riesgo de perder ventas y en consecuencia mercado, por no contar con márgenes de seguridad en los inventarios. (Reservas de inventario).

203


Razones de Rendimiento.La rentabilidad es el resultado neto de varias políticas y decisiones.

Las

razones de rentabilidad muestran los efectos combinados de la liquidez, de la administración de activos y de la administración de las deudas sobre los resultados en operación.

El propósito de este tipo de razones financieras es

evaluar la rentabilidad de la empresa desde diversos puntos de vista, por ejemplo en relación con el capital aportado, con el valor de la empresa o bien con el patrimonio de la misma.

Rentabilidad: se refiere a la capacidad de la entidad para generar utilidades o incremento en sus activos netos de la entidad, en relación a sus ingresos, su capital contable o patrimonio contable y sus propios activos.

Incluye razones

financiera, tales como:

Rendimiento = utilidad 1.- Margen de Utilidad sobre

=

Ventas

____Utilidad Neta____ Ventas Totales Netas

Ventas Totales (=) Ventas a Crédito (+) Ventas de Contado Utilidad Neta

(=) Utilidad Después de ISR y PTU.

Indica el % de utilidad de las ventas realizadas Un % alto equivale a beneficio.

Se sugiere comparar precio con la

competencia; si existe precio elevado se podría perder mercado en un futuro. Se

204


puede sacrificar margen de utilidad a cambio de mayor volumen de ventas.

Se

debe analizar el método para fijar precios de venta. Un % bajo. En este caso se recomienda revisar precios y comparar con la competencia. Se sugiere analizar y controlar costos fijos y variables, en lo posible. Aplicar análisis de equilibrio 2.-

Rendimiento Sobre Capital Social

Utilidad Neta =

Capital Social

Indica el rendimiento en relación a las aportaciones de los accionistas. Una razón baja indica posible reducción o perdida de mercado.

Deberá

analizarse si existen ventas suficientes que proporcionen utilidades suficientes. También se debe analizar el producto, su precio, la garantía, el servicio, el empaque, la presentación, etc. 3.-

Rendimiento sobre

=

el Patrimonio

__Utilidad Neta

.

Capital Contable

Se conoce también como Tasa de Rendimiento sobre la Inversión de los Accionistas, el razonamiento es muy similar a la anterior. Indica cual es el rendimiento que genera el patrimonio de la entidad. (derecho de los accionistas sobre los activos netos de la misma). 4.-

Rendimiento Sobre Inversión

=

Utilidad Neta

.

Activo Total Neto

205


Conocido también ROA por sus siglas en inglés, mide la eficiencia total de la administración de la empresa en la obtención de utilidades después de impuestos, a partir de los activos disponibles.

Cuanto mas alto sea el rendimiento sobre la

inversión de la empresa, tanto mejor será.

206


Razones a Largo Plazo: Estas razones evalúan el endeudamiento a largo plazo, la productividad (relación entre los recursos que se invierten y el producto que se obtiene), y el desarrollo y expansión de una entidad. Razones de Apalancamiento o Solvencia. Este grupo tiene como propósito analizar la estructura financiera de la empresa, y particularmente el financiamiento externo de la empresa.

Determinan

la capacidad de cumplir con los compromisos a largo plazo.

Tan perjudicial es endeudarse, como no hacerlo, pues el pasivo es una herramienta importante para el crecimiento y desarrollo de cualquier entidad.

Pasivo es sinónimo de riesgo, por lo que las siguientes relaciones evalúan el riesgo financiero de una entidad. Riesgo. Es la probabilidad que existe que el rendimiento esperado de una inversión no se realice, sino por el contrario, que en lugar de ganancias se obtengan pérdidas. Riesgo está asociado a la posibilidad de obtener menos beneficios

1.-

De Endeudamiento

=

Pasivo Total Activo Total

207


Mide la proporción de activos totales concedidos por los acreedores de una empresa. Esta razón indica la participación de terceras personas en la empresa. Muestra el grado de riesgo de la empresa Una razón alta indica que los acreedores son dueños en una forma significativa de la empresa.

Es mejor cuando el pasivo tenga exigibilidad en el

largo plazo que por lo general es menos costoso. Una razón baja es mejor para los acreedores (terceros) porque se encuentra protegida su inversión, y desde luego para los accionistas, pues ellos son los dueños de la entidad. 2.-

Apalancamiento

=

Pasivo Total Capital Contable

Determina la proporción entre las deudas y el patrimonio de la empresa, entre las aportaciones externas y las aportaciones internas.

Razón > 1.- significa que la deudas superan al capital contable, lo que determina que la empresa no es productiva en el renglón de uso de pasivo y se encuentra en peligro de quiebra.

Una razón alta indica que la empresa se encuentra en serios problemas, sólo es justificable cuando existe apalancamiento, es decir, se generan utilidades

208


suficientes para pagar la carga financiera (capital mas intereses).

Pero no deja

de haber riesgo financiero.

Una razón muy baja indica que no se utiliza el pasivo en la proporción debida para financiar el crecimiento de la empresa, y que esta utilizando el capital propio.

Hablar de pasivos es hablar de riesgo, por lo que una empresa mientras más endeudada este, más riesgoso es invertir en ella.

3.-

Deuda a largo Plazo

=

Pasivo a largo plazo Pasivo Total

Determina el grado de participación del Pasivo a Largo plazo respecto del financiamiento total de la entidad.

Una razón alta indica que el financiamiento de largo plazo predomina respecto del pasivo a corto, lo que permite a la empresa planear el pago de sus compromisos; por el contrario una razón baja indicaría que el financiamiento de la empresa ha sido principalmente aportado por pasivos a corto plazo.

4.-

Cobertura

=

Utilidad de Operación Intereses a cargo

209


5.- Riesgo en Moneda Extranjera

=

Pasivo en moneda extranjera Pasivo Total

210


Razones de Productividad. Tienen como objetivo evaluar la relación entre los recursos invertidos y el resultado obtenido, así por ejemplo podemos relacionar el renglón de ventas contra activos, contra capital, contra pasivo, etc.

1.-

Rotación de

=

Activos Fijos Netos

Ventas Netas Activos Fijos Netos

Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear su planta y su equipo en la generación de ingresos.

Una razón alta indica que el activo fijo existente es razonablemente productivo, o bien que no hay reposición de activo fijo. Se debe tomar en cuenta con el simple transcurso del tiempo un equipo o inmueble se hace obsoleto (con excepción de los terrenos), por lo que deberá de planearse la reposición de estos.

Una razón baja indica el exceso de activo fijo y en consecuencia no se aprovecha eficientemente el que se tiene.

Debe de cuidarse la relación que

existe entre este y las ventas. Puede existir demasiado activo fijo improductivo.

2.-

Rotación de Activos Totales

=

Ventas Netas Activos Totales

211


Indica la productividad de los activos totales, es decir, la capacidad que tienen para generar ventas. Mide la rotación de los activos de la empresa.

3.-

Rotación del

=

__Ventas Netas__

Capital Contable

Capital Contable

Indica el número de veces que se vendió el patrimonio de la empresa, con relación a las ventas.

La capacidad de generar ventas de la inversión de los

accionistas.

Una razón alta indica que el activo fijo existente es razonablemente productivo.

Una razón baja indica la existencia de poco activo fijo y en consecuencia, se genera pocos ingresos, o bien no se aprovecha eficientemente el que se tiene.

4.-

Rotación del Capital de Trabajo

=

__Ventas Netas__ Capital de Trabajo

Indica la capacidad del Capital de trabajo para generar ventas. Recordemos que el Capital de Trabajo es el motor generador de ingresos de la empresa.

212


5.-

Índice de

=

Improductividad

Otros Activos_ Activos Totales

Otros activos = activos improductivos Indica la relación que existe entre los activos no productivos de la empresa y el Activo Total de la misma.

Mientras más alto sea el índice, mas recursos se

han aplicado a actividades improductivas de la entidad; por el contrario mientras mas bajo se este índice, es síntoma de que no se han aplicado recursos a actividades improductivas. Existen algunas inversiones improductivas, tanto en el activo circulante, como en el activo fijo; como por ejemplo prestamos a empleados; prestamos a accionistas o funcionarios, edificios o equipo no utilizados en la actividad de la empresa. Definitivamente que lo mas saludable es desaparecer estos renglones del balance ya que se están aplicando recursos efectivos para actividades anormales de la empresa.

213


Razones de Crecimiento.

Este grupo de razones financieras evalúa el

crecimiento y desarrollo de la empresa y esta íntimamente relacionado con el análisis horizontal (aumentos y disminuciones). 1.-

Índice de

=

Inmuebles, Planta y Equipo Neto

Inversión

Activos Totales

•

Planta.- Construcciones e Instalaciones de producción.

•

Inmuebles.- Construcciones y oficinas administrativas y de ventas.

•

Equipo.- Herramientas y equipo de producción, equipo de transporte o reparto, maquinaria, etc.

Indica el porcentaje que se tiene invertido en inmuebles planta y equipo, respecto del valor total de la empresa. Si se compara con los años anteriores se determina si ha aumentado o disminuido la inversión en los activos productivos de la empresa. 2.-

Intensidad de Expansión

=

Incremento en Inmuebles, Planta y Equipo Inmuebles, Planta y Equipo año anterior

Las comparaciones serán a partir de ese año, o bien, se aconseja realizar comparaciones de los valores históricos, o de los valores reexpresados, en este último caso se deberá estar en conocimiento pleno de ello. Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en la planta productiva de un ejercicio a otro con respecto al año base.

En el caso de empresas comerciales

esta relación también se puede referir al activo total.

214


•

Crecimiento en ventas

Crecimiento en ventas

Ventas Netas del Periodo Actual – Ventas Netas del Periodo Ant. Ventas Netas del Periodo Anterior

Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en las ventas de un ejercicio a otro con respecto al año base.

215


Razones de Mercado Las razones de mercado se utilizan para analizar la sobre o subvaluación del precio de las acciones de la empresa en los mercados bursátiles principalmente.

1.- Múltiplo Precio/Utilidad

=

Precio o Valor de Mercado por acción

(P/U o VM/UPA)

Múltiplo Precio/Valor en Libros

Utilidad por Acción

= Precio o Valor de Mercado por acción

(P/VL o VM/VL)

Valor en Libros por Acción

Definiciones:

Utilidad por Acción (UPA)

=

Utilidad Neta Número de acciones

Valor en Libros o Valor Contable (VL)

=

Capital Contable Número de acciones

Precio o Valor de Mercado (P o VM)

= Precio por Acción definido en el piso de Remates por oferta y demanda

216


Razones Financieras Estándar Se entiende por estándar lo que debe ser y es un parámetro de eficiencia, las razones estándar sirven como marco de referencia para confrontar las razones reales (simples) contra las mismas y obtener elementos de juicio para conocer si los rubros contenidos están en armonía. Las razones estándar son metas por seguir; constituyen medidas básicas de eficiencia como instrumento de control mediante su comparación constante con lo real; tales comparaciones permiten establecer desviaciones.

217


Sistema DuPont El sistema de análisis DuPont

ha constituido durante muchos años la

estructura de análisis de los estados financieros de la empresa dirigida a determinar su situación financiera. El sistema DuPont combina el Estado de Resultados y Balance General de modo que se obtienen dos medidas globales de rentabilidad: El Rendimiento de la Inversión y, El Rendimiento del Capital Contable El sistema DuPont reúne, en principio, el Margen Neto de Utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relación con las ventas y la Rotación de Activos Totales, que indica cuan eficientemente se ha dispuesto de los Activos para la generación de Ventas. Utilizando la formula DuPont, el producto de ambos cocientes, resulta en el rendimiento de la inversión.

218


APLICACION DE LOS INDICES FINANCIEROS EN LA EMPRESA

Sección “___”, S.A. de C.V. ESTADO DE RESULTADOS Del 1º. De enero Al 31 de diciembre de 2008 Ventas Menos: Descuentos sobre ventas Devoluciones sobre ventas Ventas Netas Costo de Artículos vendidos: Inventario Inicial Compras Mas Gastos de compras Compras Totales Menos descuentos sobre Compra Mercancías disponibles para la venta Menos inventario Final Costo de Ventas Utilidad en Ventas Gastos Generales Gastos de Venta Sueldos y comisiones a vendedores Sueldos de la oficina de ventas Viáticos Fletes de mercancía remitidas Depreciación del Equipo Transporte Teléfono Gastos Administrativos Sueldos de oficina Servicios públicos Depreciación del edificio Depreciación del equipo de oficina Utilidad de Operación Otros ingresos Dividendos cobrados Utilidad antes de impuestos Impuestos a la utilidad Utilidad Neta

500.000.00 44.500.00 35.000.00

79.500.00 420.500.00

100.000.00 90.000.00 10.000.00 100.000.00 10.000.00

90.000.00 190.000.00 20.000.00 170.000.00 250.500.00

67.600.00 40.000.00 25.000.00 40.000.00 8.500.00 9.000.00

190.100.00

39.999.00 12.129.00 4.000.00 3.000.00

59,128.00

249.228.00 1.272.00

2,728.00

2,728.00 4.000.00 1,450.00 2.550.00

219


Sección “____”, S.A. de C.V. ESTADO DE POSICION FINANCIERA Al 31 de diciembre del 2008 PASIVO ACTIVO

Proveedores

Activo Circulante:

Acreedores Bancarios corto plazo

105.700,00 5.650,00 28.200,00

Efectivo y Valores realizables

20.000,00

Impuestos por pagar

Cuentas por Cobrar

26.000,00

Total Pasivo corto plazo

35.300,00

Anticipo a Proveedores

1.450,00

8.600,00

Provisión cuentas incobrables

-1.200,00

Documentos x pagar LP

32.000,00

Inventarios

25.400,00

Acreedores Hipotecarios

6.800,00

Total Activo Circulante

78.800,00

Obligaciones

31.600,00

Total Pasivos Largo Plazo

70.400,00

Activo No circulante Inmuebles Maquinaria y Equipo

154.000,00

CAPITAL CONTABLE

(-) Depreciación Acumulada

-10.400,00

Capital Social

57.600,00

Total Activo fijo

143.600,00

Reserva Legal

31.400,00

Reserva de Reinversión

19.150,00

Utilidad de Ejercicios anteriores

6.000,00

Utilidad del Ejercicio TOTAL ACTIVOS

222.400,00

2.550,00

CAPITAL CONTABLE

116,700.00

TOTAL PASIVO (+) CAPITAL

222.400,00

220


Fórmula

2006

2007

2008

Promedio de la Industria

Evaluación

Razón Circulante

Activo Circulante Pasivo Circulante

2,04

2,08

2,23

2,05

Bueno

Prueba ácida

Activo Circulante - Inventarios Pasivo Circulante

1,32

1,46

1,51

1,10

Bueno

Razón de efectivo

Efectivo Pasivo Circulante

1,5

1,2

0,57

0,80

Regular

Capital de Trabajo

Activo C - Pasivo C.

49.000

50.000

43.500

10.000

Regular

Rotación de inventarios

Costo de Vetas Inventarios

5,1

5,7

6,69

6,6

Muy Bien

Período de cobro

Cuentas por cobrar Ventas Netas

43,9 días

45 días

22.5 días

44,3 días

Malo

Período de Pago

Cuentas por pagar Compras

75,8 días

60 días

22.9 días

66,5 días

Malo

Deuda Total

Pasivo Total Activo Total

36,80%

45%

47.5%

40%

Regular

Cobertura de Intereses

Utilidades antes imp Intereses

Deuda C/P

Pasivo C/P Activo Total

30%

35%

15.8%

32%

Bueno

Margen de Utilidad


8,20%

9,50%

0.6%

6,20%

Muy malo

Rendimiento sobre activos

Utilidad Neta Activos Totales

7,80%

9%

1.14%

4,60%

Malo

Rendimiento sobre capital s.

Utilidad Neta Capital Social

13,70%

14%

4.42%

8,50%

Malo

2.18%

Cetes 4.7%

Muy malo

Razón Financiera LIQUIDEZ

ACTIVIDAD

ENDEUDAMIENTO

4,3

RENTABILIDAD

Rendimiento sobre el patrimonio

Utilidad Neta Capital Contable

221


MERCADO Razón precio / utilidades

Precio de mercado por acción Utilidad por acción

10,5

12

10,00

12,5

Bueno

Valor de mercado a valor en libros

Precio de mercado por acción Valor en libros por acción

1,25

1,6

1,00

1,3

Bueno

Utilidades por acción

Utilidad Neta Número de acciones

3,26

3,5

3.0

2,26

Bueno

Ventas Activos Totales

0,94

1,2

1,89

0,75

Muy bueno

PRODUCTIVIDAD Rotación de activos totales

222

EL ANÁLISIS DE LA EMPRESA A TRAVÉS DE LOS RATIOS

CENTRE METAL·LÚRGIC Tres Creus, 66 Tel. 93 745 78 10 - Fax 93 726 09 95 E08202 SABADELL E-mail: [email protected]

UPMBALL Av. Fabregada, 93, 1r. 3r dta. Tel. 93 337 04 50 - Fax 93 337 50 15 08901 HOSPITALET DE LLOBREGAT E-mail: [email protected]

Autor: Eliseu Santandreu Profesor de EADA Coordinador del Área de Formación del Centre Metal·lúrgic MAYO 2000

ÍNDICE

EL ANÁLISIS DE LA EMPRESA A TRAVÉS DE LOS RATIOS ................

4

1. SITUACIÓN DE LIQUIDEZ, TESORERÍA Y DISPONIBILIDAD ................

5

2. GRADO DE ENDEUDAMIENTO .......................................................

7

3. RENTABILIDAD FINANCIERA Y ECONÓMICA....................................

9

4. CASH-FLOW, POLÍTICA DE DIVIDENDOS AUTOFINANCIACIÓN ............ 13 5. ROTACIÓN DE LAS VENTAS SOBRE INVERSIÓN Y PERSONAL .............. 16 6. ANÁLISIS DEL PERÍODO DE MADURACIÓN FINANCIERO.................... 18

3

EL ANÁLISIS DE LA EMPRESA A TRAVÉS DE LOS RATIOS

Antes de entrar en el análisis de los ratios es conveniente, en primer lugar, entender lo que se pretende conocer. Los ratios, aún siguiendo la tradición de analizarlos en baterías o grupos homogéneos interrelacionados y que dan una información conexa, deben ser diseñados por cada empresa en la medida que aporten a la misma aquella información que le sea de mayor utilidad y, sobre todo, sea más eficiente tanto para medir la calidad de gestión como la posibilidad de planificación en la empresa. Para ello, proponemos unos ratios tradicionales que constituyen el eje fundamental para la toma de decisiones. Así mismo, son los que se utilizan en casi todas las encuestas, bases de datos e información a terceros por parte de las centrales de balances, y se presentan agrupados en familias homogéneas, que comprenden 6 grupos. En primer lugar, figura el título o familia de los ratios que componen la batería, a continuación, se detallan los ratios individualizados representados por la relación de las magnitudes que componen los mismos.

4

1. SITUACIÓN DE LIQUIDEZ, TESORERÍA Y DISPONIBILIDAD Los ratios de liquidez son: - Propiamente de liquidez - Tesorería - Disponibilidad Con estos ratios se pretende conocer el grado de liquidez de la empresa desde la perspectiva de tres magnitudes de inversión: stocks, clientes y tesorería. La relación de estos tres ratios es obvia, por lo que, de hecho, no se debe proceder a una valoración individual de los mismos.

RATIO DE LIQUIDEZ =

ACTIVO CIRCULANTE EXIGIBLE A CORTO PLAZO

El valor aconsejable de este ratio, en el caso de tener que predecir sin tener más datos, tanto propios como del sector, se debe situar entre 1.5 y 2.

RATIO DE TESORERÍA =

CLIENTES + DISPONIBLE EXIGIBLE A CORTO PLAZO

Para este ratio el valor recomendable es entre 0.8 y 1.

RATIO DE DISPONIBILIDAD =

DISPONIBLE EXIGIBLE A CORTO PLAZO

Aún siendo muy variable y difícil de estimar, es conveniente que su valor se sitúe sobre 0.3 aproximadamente. La explicación sobre la necesidad de estudiar estos ratios en un contexto globatizado viene determinado por la extraordinaria dependencia que existe entre ellos. En un ejemplo explicativo se verá, a continuación, el efecto descrito. 5

Supongamos el siguiente balance a nivel de masas patrimoniales a corto plazo: ACTIVO CIRCULANTE Stocks Clientes Disponible PASIVO Exigible corto plazo

15.000 0 0

8.000

Se puede observar que el ratio de liquidez estaría situado en valores aconsejables; pero, en cambio, los otros dos ratios tendrían un valor cero, por lo que el desequilibrio en este ejemplo es evidente.

6

2. GRADO DE ENDEUDAMIENTO Es sumamente importante conocer el grado de endeudamiento de la empresa, ya que una dependencia excesiva de la deuda puede repercutir muy negativamente, no sólo en los resultados, sino en la propia titularidad de la misma. La medida del endeudamiento vendrá determinada por la aplicación del siguiente ratio:

ENDEUDAMIENTO TOTAL =

TOTAL DEUDA (Corto + Largo plazo) TOTAL PASIVO

El valor de este ratio ya no es tan dependiente de la situación estática como los anteriores, ni de la dinámica del sector. La relación deuda/recursos propios debe estar situada alrededor de un 50 o 60% de los primeros en relación a los segundos. Evidentemente, las dificultades de la empresa para equilibrar esta relación, cuando se sitúa en magnitudes mayores, estará en relación a sus posibilidades de ampliación de recursos propios, pero lo cierto es que un endeudamiento excesivo puede producir efectos de rentabilidad (leverage) positivos, sólo cuando los resultados de la empresa sean positivos. En la medida en que éstos tengan signo negativo, el endeudamiento ocasionará un efecto radicalmente contrario. El ratio que se estudia, junto al anterior, viene determinado por las siguientes magnitudes:

CALIDAD DE LA DEUDA =

EXIGIBLE A CORTO PLAZO TOTAL DEUDA

Mide la proporción de deuda a corto plazo en relación a la deuda total de la empresa. Cuando su resultado es 1, indica que toda la deuda es a corto plazo, es decir, la empresa carece de deudas a largo plazo, lo cual puede suponer que la misma no tiene acceso a préstamos a largo plazo o bien que la relación de este grado de endeudamiento es correcto en la medida de disponer de una financiación espontánea por la propia naturaleza de su actividad económica. 7

El valor óptimo, pues, no es relevante y, en todo caso, se medirá por las posibilidades que tenga la empresa en atender sus obligaciones contractuales a través del cash-flow previsto, que se verá más adelante.

8

3. RENTABILIDAD FINANCIERA Y ECONÓMICA No cabe duda que uno de los aspectos fundamentales en todo análisis económico-financiero es el que hace referencia al estudio de la rentabilidad, entendiendo esta como demostrativo del grado de cumplimiento de uno de los objetivos fundamentales de toda empresa con ánimo de lucro. Antes de entrar en la metodología del análisis y medida de la rentabilidad, es preciso que procedamos a definir algunos parámetros fundamentales que pongan de manifiesto el alcance de lo que se desea conocer. La cuenta de explotación analítica la podemos desarrollar como sigue; VENTAS - GASTOS = BAII (Bº ANTES INTERESES E IMPUESTOS) - CARGAS FINANCIERAS = BAI (Bº ANTES DE IMPUESTOS) - IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS = BENEFICIO NETO DESPUÉS DE IMPUESTOS Asimismo, también podemos definir: INVERSIÓN ECONÓMICA = ACTIVO TOTAL

Y, por último, consideraremos también: RECURSOS PROPIOS = CAPITAL SOCIAL + RESERVAS

como la inversión de los accionistas o propietarios de la empresa, ya que dichos recursos son fruto de las aportaciones iniciales más los beneficios a los que se renunció en su momento, para reinvertirlos en la misma.

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Con estos cuatro parámetros, en los cuales se contemplan, dos a dos, distintos conceptos de rendimientos y de inversión, formaremos los ratios de rentabilidad siguientes:

RENTABILIDAD ECONÓMICA =

BAII ACTIVO TOTAL

RENTABILIDAD FINANCIERA =

BAI RECURSOS PROPIOS

Correspondiendo el primero a la rentabilidad de la empresa, o sea, a la tasa de rentabilidad que sobre la INVERSIÓN TOTAL produce el nivel de beneficios sin la incidencia de los gastos financieros, ya que los mismos obedecen a una política de financiación ajena a la actividad económica. En definitiva, mide la capacidad real de rentabilidad sobre la inversión total. En cambio, la rentabilidad financiera mide la rentabilidad del accionista o propietario de la empresa. Por ello, el ratio a aplicar es, a nivel de BAI, ya que las cargas financieras, en este caso, obedecen al uso de recursos ajenos por ausencia de propios, lo cual, obviamente, redunda en la tasa de rentabilidad en la medida en que se produce una carga más. En ambos casos se omite el efecto fiscal, considerando que el mismo recaería en cualquier otra alternativa de inversión, por lo que, de hecho, estas tasas de rentabilidad se consideran brutas; es decir, antes de impuestos. El hecho de que la empresa obtenga recursos mediante endeudamiento ajeno, merma el beneficio de la empresa, ya que el mismo provoca unas cargas financieras, pero pueden ejercer un efecto amplificador sobre la tasa de rentabilidad financiera. En la medida que el coste de la deuda ajena sea inferior a la rentabilidad que obtiene la empresa, este efecto será positivo; en cambio, cuando se produzca el proceso contrario ocasionará un efecto de reducción en la tasa de rentabilidad.

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Para medir el efecto positivo o negativo del endeudamiento sobre la rentabilidad de los recursos propios, recurriremos de nuevo a los cuatro parámetros propuestos, componiéndolos de la siguiente forma;

APALANCAMIENTO (leverage) =

BAI

X

BAII

ACTIVO TOTAL RECURSOS PROPIOS

Donde el primer ratio pone de manifiesto la proporción de cargas financieras sobre el BAII; o, dicho de otra forma, la reducción que experimenta el BAI por efecto de dichas cargas. El segundo ratio manifiesta la relación de endeudamiento. En efecto, la diferencia entre la inversión total menos los recursos propios corresponde al volumen total de endeudamiento de la empresa. Cuando el resultado del producto de estos ratios sea: > 1, indica que la deuda, de acuerdo con el nivel de beneficios obtenido y el coste de la misma, ejerce una proyección positiva de la tasa de rentabilidad financiera. Cuando en las mismas circunstancias, el resultado sea: = 1, el endeudamiento no ejerce ningún efecto sobre la rentabilidad. Y por último, cuando el resultado sea: < 1, demuestra que el endeudamiento provoca un efecto negativo sobre la rentabilidad financiera. Para terminar, y dentro de este capítulo, se debe analizar también el nivel de autonomía o dependencia financiera que la empresa tiene frente a terceros. Este análisis es útil, toda vez que va muy ligado al efecto apalancamiento que se ha visto antes. Aún en el caso de que el efecto apalancamiento pueda ejercer un resultado muy positivo en momentos coyunturales, no se debe perder de vista que cuando cambia esta situación el nivel de endeudamiento ejerce un efecto negativo que se verá reflejado en el mismo efecto leverage antes aludido. La autonomía financiera se medirá a través del ratio: AUTONOMÍA FINANCIERA =

RECURSOS PROPIOS DEUDA TOTAL 11

Y, éste, es un ratio muy atípico en su valoración, por lo cual indicar un valor óptimo sólo se hará en la medida de las estructuras habituales del propio sector y el márgen de beneficios que consiga de sus ventas. No obstante, en líneas generales se considera que este ratio debe estar en valores próximos a 0,7 como mínimo. Se debe tener presente que este ratio, por su propia naturaleza, condiciona extremadamente la capacidad de endeudamiento, es decir, cuanto más cerca esté del límite considerado, menos alternativas y posibilidades de incrementar sus créditos tendrá la empresa. Por lo expuesto, el apalancamiento o leverage de la empresa se debe entender unido al grado de autonomía financiera, toda vez que un desequilibrio en éste produce efectos irreversibles, cuando el apalancamiento pasa a valores negativos.

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4. CASH-FLOW, POLÍTICA DE DIVIDENDOS AUTOFINANCIACIÓN A continuación pasaremos a estudiar tres conceptos que van muy unidos entre sí: - Análisis de los recursos generados (cash-flow). - Política de dividendos (retribución a los recursos propios). - Reinversión de los recursos generados (autofinanciación). Es conveniente analizar el destino que la empresa da a los recursos que genera. La política de distribución de beneficios, subsidiaria de la política de autofinanciación, determina el criterio adoptado por la empresa en lo que se refiere al destino de sus beneficios. Tan importante es una justa política de distribución de beneficios para conseguir el estímulo de los accionistas en mantener e incrementar cuando sea preciso sus aportaciones, como una correspondencia entre dichos fondos y la reinversión de estos recursos generados para la financiación de nuevos proyectos expansivos que esté previsto asumir. No obstante, todos los recursos generados serán propiedad de los accionistas, sólo que los dividendos representan una retribución inmediata y la autofinanciación se transforma en un mayor valor de la empresa y, por consiguiente, en un incremento de la aportación inicial por el efecto capitalizador que producen esas mismas reservas. Para analizar y cuantificar todos estos efectos, aplicaremos los siguientes ratios: CASH FLOW = BAI + AMORTIZACIONES

donde se considera el beneficio de la empresa antes del efecto fiscal. El cash-flow se representa por su valor absoluto, sin referenciarlo a ningún otro parámetro, sólo tiene una significación como tal valor global. Es decir, si se contemplara como valor aislado, debería ser el máximo posible.

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Para extraer valores referenciados, se pueden atribuir por medio de otros dos parámetros:

CASH-FLOW SOBRE VENTAS =

BAI + AMORTIZACIONES VENTAS

Este ratio debe ser medido en su aspecto dinámico; es decir, en su propia evolución en el tiempo y lo deseable es que su resultado sea el mayor posible, toda vez que un mayor cash-flow progresivo pone de manifiesto una mayor eficacia de la estrategia diseñada por la empresa.

CASH-FLOW SOBRE ACTIVO =

BAI + AMORTIZACIONES ACTIVO TOTAL

La justificación y tratamiento de este ratio merece la misma explicación que el anterior, sólo que la medida es en relación a la inversión económica de la empresa, en lugar de las ventas.

DIVIDENDOS SOBRE CAPITAL SOCIAL =

DIVIDENDOS CAPITAL SOCIAL

La política de dividendos se valorará con la aplicación de este ratio. En él se contempla la rentabilidad que, para el accionista, le representan los dividendos que la ha acordado distribuir con cargo a los beneficios del ejercicio. Este ratio hace referencia a la tasa de rentabilidad que los beneficios han producido sobre la inversión inicial, sin tener en cuenta la reinversión de años anteriores.

DIVIDENDOS SOBRE RECURSOS PROPIOS =

DIVIDENDOS RECURSOS PROPIOS

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En cambio, este ratio es complementario del anterior y mide la rentabilidad que producen los dividendos, pero, a diferencia de aquel, lo hace sobre los recursos propios: es decir, sobre la inversión total del accionista.

PAY-OUT =

DIVIDENDOS BENEFICIO NETO

El pay-out indica la parte de beneficios que la empresa destina para retribuir a los accionistas. Naturalmente, su valor complementario corresponderá a la política de autofinanciación. Por ejemplo, si el valor de este ratio es de 0,5 indicará que el 50% de beneficios se distribuye en forma de dividendos, mientras que el restante 50% se destina a la autofinanciación.

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5. ROTACIÓN DE LAS VENTAS SOBRE INVERSIÓN Y PERSONAL Los ratios de rotación indican las veces que un parámetro está contenido en otro. Dicho de otra forma, disponiendo de un parámetro, supongamos una inversión, qué cifra de ventas se ha conseguido. En este caso, conocer la relación entre la inversión y las ventas es fundamental ya que indicará la cifra de inversión que se precisa para conseguir las ventas y, a su vez, si la misma obedece y justifica dicha inversión. Dado que la rentabilidad de la empresa la mediremos en función de la inversión, es obvio que cuanto menor sea ésta, mayor grado de rentabilidad ofrecerá; en cambio, si la inversión es desproporcionada a la venta que se consigue y, por ende, a la rentabilidad de la inversión, estará cautiva de la propia limitación en la cifra de negocios. Pasemos, a continuación, a analizar tres ratios de rotación muy clásicos y relacionados entre sí:

ROTACIÓN ACTIVO FIJO =

VENTAS TOTALES ACTIVO FIJO

En el mismo se puede observar que el ideal sería conseguir la máxima cifra de ventas con la mínima inversión posible, por lo que su valor ideal debería ser el máximo posible. No existe pues en este caso, un valor de referencia.

ROTACIÓN DE STOCKS =

COSTE DE LA VENTA EXISTENCIA FINAL

Se mide, en este ratio, las "veces" que el coste de la venta contiene al stock. También puede contemplarse qué parte o proporción del consumo destina la empresa a stocks. Dado que lo ideal sería trabajar con stock cero, el signo de este ratio debe ser lo más alto posible.

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Este ratio tiene más sentido de forma evolutiva que estática, ya que la información tendrá más sentido si se observa como ratio de tendencia.

VENTA POR EMPLEADO =

CIFRA DE VENTAS Nº DE EMPLEADOS

Este ratio mide la facturación "per capita"; es decir, la cifra de ventas que cada empleado aporta a la empresa. No obstante, su tratamiento debe ser objeto de profundo análisis ya que dependerá de la estructura organizativa de la empresa. El resultado de este ratio debe contemplarse en su propia evolución; es decir, comparando los ratios de varios períodos. En la medida que la evolución sea favorable indicará que la empresa está en fase de crecimiento productivo y viceversa; si el ratio se deteriora indicará que la empresa es cada vez menos productiva. También, indicará la evolución de la plantilla. Si se dispone de un ratio sectorial, éste será el valor ideal ya que la comparación con el mismo indicará el nivel de productividad de la empresa en relación a las de su misma actividad económica.

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6. ANÁLISIS DEL PERÍODO DE MADURACIÓN FINANCIERO Toda empresa emplea unos fondos para la financiación de sus activos circulantes, generalmente para la cobertura del plazo de cobro de sus ventas y también para el sostenimiento de un volumen de stocks necesarios para el desarrollo de su propia actividad. A su vez, dispone de unos medios de financiación espontáneos, considerando éstos como aquellos que se producen por la propia relación con terceros y que habitualmente son proveedores, acreedores, etc. El período de maduración viene dado por el número de días que transcurren desde que se inicia la inversión en circulante hasta que se recupera la misma, una vez que se cobra la venta realizada. Así, el período de maduración económico (PME) vendrá dado por la suma de: PME = STOCK mp + STOCKS pc + STOCKS pa + PLAZO MEDIO DE COBRO

(Expresado en días) Siendo: mp= Materia prima pc = Productos en curso pa = Productos acabados Si al PME se le resta el plazo medio de pago que nos otorgan los proveedores y acreedores, y se le suma el plazo medio de cobro que se otorga a los clientes se conocerá el período de maduración financiero (PMF), o sea: PMF = PME – PLAZO MEDIO DE PAGO

(Expresado en días) El período de maduración financiero pone de manifiesto las condiciones de la empresa en base a: - Política de cobros. - Política de stocks. - Política de pagos. 18

Su resultado es la suma algebraica de estos parámetros y lo deseable es que su valor sea el más bajo posible, incluso que alcance valores negativos, lo cual será indicador de que los recursos financieros superan a las necesidades de inversión. Conocido el PMF, se pueden calcular las necesidades de fondo de maniobra mediante el cálculo siguiente: Supongamos una empresa cuyo coste total diario es de 1.000.000 Ptas. y que su PMF es de 42 días. En estas circunstancias sus necesidades en fondo de maniobra serán de: 42 días x 1.000.000 Ptas. = 42.000.000 Ptas. que deberá cubrir con recursos a largo plazo a fin de evitar tensiones de Tesorería. Este cálculo se simplifica mucho cuando se trata de empresas comerciales. Si, por el contrario, se tratara de empresas industriales el cálculo del mismo sería más complejo, ya que se debería disponer de una contabilidad analítica para efectuar la valoración de stocks. No obstante, aplicando este sistema también se puede conocer con cierto rigor, dejando un margen razonable de desviación. A continuación, pasamos a analizar los ratios que deben emplearse para hallar el PMF: SALDO CLIENTES

PLAZO MEDIO DE COBRO =

X 365

VENTAS PERÍODO

Desarrollando este ratio se conocerá el plazo medio de cobro de los clientes; es decir, el crédito en tiempo que otorga la empresa a sus clientes.

PLAZO STOCKS =

EXISTENCIA o STOCK FINAL

X 365

COMPRAS

Este ratio mide el número de días de compras que tiene su equivalencia con el stock final. Dicho de otra forma, la cobertura u holgura que los stocks representan sobre la política de compras. PLAZO MEDIO DE PAGO =

SDO. PROVEEDORES COMPRAS PERÍODO 19

X 365

El desarrollo de este ratio indicará el plazo medio de días que la empresa tarda en pagar a sus proveedores. Una vez conocidos los tres ratios indicados, se estará en condiciones de obtener el PMF. La evolución del PMF pondrá de manifiesto si las necesidades financieras de la empresa crecen o disminuyen, pero sin perder de vista qué variación de políticas se han podido producir, por lo que cada ratio también deberá considerarse como un valor individual con significado propio. Dada la importancia y utilidad de estos ratios, a continuación se desarrolla un ejemplo de aplicación, que pondrá de manifiesto su imprescindible uso en materia de gestión financiera: Se supone una empresa que fabrica y comercializa productos industriales: Se dispone de los siguientes datos: • El plazo medio de cobro (PMC) a sus clientes es de 60 días. • El plazo medio de pago (PMP) a su proveedores es de 90 días. • La cifra de ventas del período ha sido de 611 u.m. • Las compras de materias primas han ascendido a 269 u.m. • Los costes de fabricación son de 421 u.m. • El márgen bruto sobre ventas (diferencia entre la cifra de ventas y el coste de ventas) fue del 25%. Asimismo, también se conocen los siguientes datos dinámicos, en función del año (n) y del año (n + 1). (Datos indispensables dado que en ellos pivotan el efecto del cálculo de la rotaciones). Magnitudes a Considerar

Materias Primas Productos en curso Productos acabados Clientes y efectos a cobrar Caja y Bancos Proveedores y efectos a pagar

(A) Datos año (n + 1)

(B) Datos año (n)

Saldo medio (A + B)/2

22,1 20,4 21,22 108 1,4 68

26,4 18,2 13,3 96 1,7 64

24,25 19,3 17,25 102

(A) y (B). Unidades monetarias.

20

66

Cálculos previos: 1º Rotación de materias primas (Rmp) Rmp =

CONSUMO PERÍODO STOCK MEDIO MATERIAS PRIMAS

Que aplicando los valores del enunciado:

Rmp =

Si + Compras - Sf 26,4 + 269 22,1 24,25 (Stock medio)

=

273,3 24,25

Si = Stock inicial Sf = Stock final 2º Rotación de producto en curso (Rse) Rse =

COSTE FABRICACIÓN ANUAL STOCK MEDIO MATERIAS PRIMAS

Aplicando: Rse =

421 19,3

= 21,81 Rotaciones

3ª Rotación de producto acabado (Rpa) Rpa =

COSTE DE LAS VENTAS STOCK MEDIO DE PRODUCTOS ACABADOS

Cálculo previo para conocer el coste de las rentas: COSTE VENTAS = VENTAS x (1 - margen) = = 611 x (1 - 0,25) = 458,25 y aplicando: Rpa =

458,25 17,25

= 26,56 Rotaciones

21

= 11,27 Rotaciones

4º Rotación de clientes (Rcl) Rcl =

VENTAS DEL PERÍODO SALDO MEDIO DE CLIENTES Y EFECTOS

Aplicando: Rcl =

611 102

= 6 Rotaciones

5º Rotación de proveedores (Rp) Rp =

COMPRAS DEL PERÍODO SALDO MEDIO DE PROVEEDORES Y EFECTOS

Aplicando: Rp =

269 66

= 4,07 Rotaciones

A partir de estos datos se procede al cálculo de las necesidades en fondo de maniobra. Estos cálculos los puede ver el lector detallados en el cuadro siguiente: (A) Movimiento anual (u.m.)

(B) Rotación (vueltas)

Materias Primas

273,3 (Rmp)

11,27

Stocks producto en curso

421 (Rse)

21,81

Stock producto acabado

458,25 (Rpa)

26,56

Crédito a clientes

611 (Rcl)

6

Crédito a proveedores

269 (Rp)

4,07

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Ratio A/B 273,3 11,27 421 21,81 458,25 26,56 611 6 269 4,07

Fondo de maniobra necesario = 24,25 = 19,30 = 17,25 = 101,83 = 66,09

Teniendo en cuenta que el Fondo de Maniobra (FM) será: FM = (Rmp + Rse + Rpa + Rcl) - Rp Que en el caso propuesto: FM = (24,25 + 19,30 + 17,25 + 101,83) - 66,09 = 96,54 Por último, comparando el fondo de maniobra dinámico con el estático (ACTIVO CIRCULANTE - EXIGIBLE A CORTO PLAZO), se obtendrán las necesidades REALES de financiación a corto plazo. Así: Si suponemos que en el caso propuesto el fondo de maniobra estático fuera de 80 u.m., se debe proceder a corregir las masas patrimoniales financieras a fin de reestructurar las políticas financieras, lo cual originará la adecuación de las mismas a corto y largo plazo.

Conclusión Las técnicas de gestión basadas en el método de los ratios constituyen, unas herramientas no sólo útiles, sino indispensables. No obstante, es importante añadir que este trabajo se ha basado en un análisis estático, cuando en realidad la aplicación más práctica se debe basar en el análisis dinámico (comparación de varios períodos) de los ratios de la misma empresa, o bien del sector, a fin de conocer la situación real de la propia empresa en relación a las de su entorno competitivo más próximo.

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ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Héctor Rosas Inostroza Pontificia Universidad Católica de Valparaíso - Chile 1

ANÁLISIS FINANCIERO Introducción * • Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Básicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la información económica y financiera contenida implícita y explícitamente en ellos • A partir de ese conocimiento podemos analizar económica y financieramente una empresa, los que nos dará herramientas para estimar su comportamiento futuro.

* https://www.ucursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266

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ANÁLISIS FINANCIERO

Comprende el estudio de ciertas relaciones y tendencias que permitan determinar si la situación financiera, los resultados de operación y el progreso económico de la empresa son satisfactorios para un período de tiempo*.

*También disponible enhttp://virtual.uav.edu.mx/tmp/10581544061309.doc

3


En el análisis se trata de aislar lo relevante o significativo. Al realizar la interpretación, se tratará de detectar los puntos fuertes y débiles de la compañía cuyos estados se están analizando e interpretando. Así se podrán tomar decisiones bien fundamentadas.

4


PERSONAS INTERESADAS EN EL ANÁLISIS: Accionistas

Les interesa conocer y evaluar la administración de la empresa. Se interesan en las utilidades actuales y las futuras y la estabilidad de las mismas, así como su covarianza con otras compañías. Por lo tanto, se interesan en la Redituabilidad*. 5 * Disponible tambié también en: ingenieria.uvm.googlepages.com/ ingenieria.uvm.googlepages.com/AnalisisFinanciero_230506.pdf AnalisisFinanciero_230506.pdf


PERSONAS INTERESADAS EN EL ANÁLISIS: Acreedores Comerciales

Se interesan en la liquidez de la empresa, que es la capacidad de pago que manifieste la empresa, para estar a cubierto de posibles incobrables*.

6 * Disponible tambié también en: ingenieria.uvm.googlepages.com/ ingenieria.uvm.googlepages.com/AnalisisFinanciero_230506.pdf AnalisisFinanciero_230506.pdf

ANÁLISIS FINANCIERO PERSONAS INTERESADAS EN EL ANÁLISIS: Tenedores de Obligaciones (bonos, pagarés)

Les interesa la cobertura a largo plazo, la capacidad de flujo de efectivo de la empresa para atender a su deuda de largo plazo.

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PERSONAS INTERESADAS EN EL ANÁLISIS: Asesores de Inversión

Analizan la información financiera de diferentes empresas para así presentar un mejor servicio a su clientela.

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PERSONAS INTERESADAS EN EL ANÁLISIS: Analistas de Crédito

Hacen una selección de clientes para ver a quién le proporcionan crédito.

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PERSONAS INTERESADAS EN EL ANÁLISIS: Bolsa de Valores

Todas las sociedades anónimas que cotizan en bolsa tienen la obligación de proporcionar información financiera periódica.

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PERSONAS INTERESADAS EN EL ANÁLISIS: Hacienda - SII

Comparará las utilidades contables que se detallan en el Estado de Resultados con el Ingreso Gravable que se presenta en la declaración fiscal.

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TIPOS DE ANÁLISIS: Análisis Interno

Se tiene completo acceso a toda información necesaria para el análisis, pues se realiza dentro de la propia empresa.

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TIPOS DE ANÁLISIS: Análisis externo

Es llevado a cabo fuera de la empresa, bien sea por un analista de crédito, asesores de inversión o cualquier persona interesada.

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ESTADOS FINANCIEROS SUJETOS DE ANÁLISIS • Balance General o Estado de Situación Financiera • Estado de Resultados • Estado de Flujo de Efectivo

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NATURALEZA DEL ANÁLISIS FINANCIERO El proceso de análisis de los estados financieros consiste en la aplicación de herramientas analíticas y técnicas para derivar medidas y relaciones significantes para la toma de decisiones.

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EL ANÁLISIS FINANCIERO* Puede ser utilizado como herramienta de: – Planeación – Proyección en selección de Inversiones – Proceso de Diagnóstico de Administración y Operación – Evaluación de la Administración. * XVII Curso Internacional de Crédito Educativo “Cálculo y Evaluación de Costos en Programas de Crédito Educativo Fundamentos Básicos de Contabilidad para el Cálculo de Indicadores Regla Brito de Vargas (Cancún,, México) 4-8 de Octubre 2004 www.apice.org.co/MemoriasXVIIcursocreditoeducativo/(R4)%20Fundamentos%20Basicos%20de%20Contabilidad.ppt

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RECLASIFICACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANÁLISIS*

Antes de realizar cualquier estudio de los estados financieros a través de cualesquiera de los instrumentos de análisis será requerido: Agrupar las distintas partidas en un orden lógico que facilite la comprensión. •

Propósito: Que las consideraciones que se deriven mantengan coherencia.

• Será necesario mantener la consistencia a fin de que cuando efectuemos comparaciones entre los distintos ciclos históricos, éstas se correspondan. *IDEM

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EL BALANCE GENERAL Se realiza preferentemente en las “fechas de cierre”, aunque puede ser elaborado en cualquier momento en la empresa. Por la característica de que “refleja una situación para un momento dado”, es necesario que cualquier análisis debe iniciarse observando cuidadosamente la fecha de cierre*. Si la empresa utiliza el período de tiempo de mayor actividad, lógicamente mostrará situaciones distintas a si por el contrario utiliza el período de más baja actividad*.

*IDEM

18

RECLASSIFICATION DEL BALANCE GENERAL* a) Activo Circulante: Para clasificarlas como Act. Circulantes se debe cumplir con la exigencia de ser Operaciones de alto grado de convertibilidad en efectivo, que pueden estar disponibles en el transcurso del siguiente ejercicio económico después del cierre de las operaciones. Para fines de reclasificación se mantendrá este precepto general. Para su inclusión en la hoja de trabajo en el activo circulante: Se analizará el origen de la operación que produce la partida, a fin de seleccionar aquellas que estén identificadas con la actividad principal y mantengan relación con el ciclo de actividad de la institución. *IDEM

19

RECLASIFICACIÓN DEL BALANCE GENERAL* b) Gastos Pagados por Adelantado y Cargos Diferidos: Desde el punto de vista contable, la ubicación de los gastos pagados por adelantado como activo circulante es correcta, sin embargo, para fines de análisis, será conveniente ubicarlos dentro del grupo de Otros Activos. Esto es debido a que no están conectados a las entradas y salidas de caja durante el ciclo de operaciones, o como comúnmente se le menciona: no cancelan un pasivo. Referente a los cargos diferidos, siempre serán un activo no corriente, ya que corresponden a desembolsos efectuados para el disfrute por un período mayor al ejercicio.

*IDEM

20

RECLASIFICACIÓN DEL BALANCE GENERAL* c) Cuentas por Cobrar a Empleados: Esta partida corresponde a préstamos concedidos a empleados de la empresa. ¡Es necesario segregarlas del activo circulante! ‣ Aún cuando se harán efectivo en un período corto, por lo general éstos son rebajados de la cantidad correspondiente a sueldos. ‣ No corresponden a una actividad normal de la Institución: su inclusión en el circulante mostraría indicadores abultados al efectuar las distintas relaciones en las cuales intervengan partidas del circulante.

*IDEM

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RECLASIFICACIÓN DEL BALANCE GENERAL* d) Cuentas a Cobrar a Empresas Afiliadas: 1.- Es necesario practicar un detenido análisis: Se precisa establecer que las partidas que integran este rubro, responden a operaciones otorgadas bajo las mismas condiciones en que se negocia a cualesquiera de los clientes preferenciales. Si lo anterior es así, se deben dejar estas partidas, caso en contrario deben ser segregadas a Otros Activos.

*IDEM

22

CUENTAS POR COBRAR A EMPRESAS AFILIADAS*

2.- Si el análisis arroja dudas respecto al origen de las partidas será necesario observar la incidencia dentro de la composición del balance a fin de considerar la concentración de riesgos dentro de las instituciones del grupo. 3.- En las oportunidades que no sea posible indagar sobre la composición de las partidas, el criterio conservador recomienda que sean segregadas del circulante.

*IDEM

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ACTIVO FIJO* • Se tratará de reflejar el comportamiento de este rubro en forma integral mostrando el volumen en términos de dinero en efectivo o alternativa de dinero en efectivo que es consumido o aplicado por la inversión en tales activos. • Partidas tales como construcciones en proceso son ubicadas dentro de este grupo aún cuando no estén siendo utilizadas en ese momento. • Se incluye en este rubro porque se desea medir los montos en que año tras año va variando la totalidad de los activos fijos. • Es claro que estas construcciones en proceso deberá corresponder a la característica de que la institución las realiza con la intención de incorporarlas a la actividad productiva y no con la idea de mantenerlas dentro del rubro de inversiones u otros activos; por cuanto en estos casos será necesario considerarlas como tales y no como integrantes del activo fijo. *IDEM

24

MEJORAS A PROPIEDADES ARRENDADAS* • Se consideran activos fijos siempre y cuando estas mejoras sean utilizadas con la finalidad de adecuar los activos que contribuyan en forma directa a la producción de renta dentro de la institución. – Hay que tener especial cuidado en que el período de depreciación no sea extendido a un plazo mayor al que le corresponda al contrato de arrendamiento por el bien que haya experimentado la mejora.

*IDEM

25

PASIVO* Al Reclasificar el Pasivo a Largo Plazo: • Será necesario indagar si se ha excluido del mismo la parte de los préstamos a largo plazo, porque de lo contrario, podría obtenerse una situación financiera a corto plazo de la empresa más favorable de lo que en realidad pudiera ser.

*IDEM

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CAPITAL CONTABLE*

Asumiendo que lo observado en los estados financieros responda a las partidas que corresponda al capital neto, este no sufrirá alteración alguna al presentar la reclasificación, y por tanto, su ubicación ha de ser similar a como es presentado en el Balance General. El uso de los datos contables- financieros y no financieros- tiene una repercusión en las tomas de decisiones internas y externas.

*IDEM

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MÉTODOS DE ANÁLISIS Razones simples

Consiste en relacionar una partida con otra partida, o bien un grupo de partidas con otro grupo de partidas.

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MÉTODOS DE ANÁLISIS Método de Estados Comparativos Comparación hecha entre los estados financieros de años anteriores, o bien, con estados financieros de otras empresas del mismo ramo. También es llamado Análisis Horizontal.

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MÉTODOS DE ANÁLISIS Método de Tendencias

Selección de los Estados Financieros de un año base (significativo o determinante para la empresa) al cual se le asigna el 100% a las partidas de ese año, para partir de ahí como punto de comparación.

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MÉTODOS DE ANÁLISIS Método de Porcentajes Integrales Análisis Vertical: para el Estado de Resultados, las ventas se consideran como el 100%. Para el Balance General 100% es la suma total de Activos y 100% la suma de Pasivo más Capital.

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MÉTODOS DE ANÁLISIS FLUJO DE FONDOS Y FLUJO DE EFECTIVO Utilización de balances comparativos para proceder a elaborar un estado de flujo de fondos o un estado de flujo de efectivo.

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MÉTODOS DE ANÁLISIS Razones Estándar Relaciona entre sí dos elementos de la información financiera (Razones Financieras)

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ANÁLISIS FINANCIERO • Formas de poder hacer un análisis: – Dinámica: Comparar el comportamiento de las variables claves a través del tiempo. – Estática: Analiza variables claves dentro de un período específico analizado aisladamente.

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Herramientas más usadas para llevar a cabo los análisis • Razones Financieras • Análisis Comparativo de Estados Financieros

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PAUTAS MÍNIMAS PARA EL ANÁLISIS 1.

Ser concientes de las limitaciones de los estados contables

2.

Ignorar números aislados

3.

Efectuar comparaciones adecuadas

4.

Analizar desvíos significativos

5.

Considerar variaciones estacionales

6.

Revisar críticamente las tendencias

7.

Reconocer aspectos desfavorables

8.

Usar un conjunto de herramientas apropiado para el ramo en cuestión y la decisión que requirió el análisis

9.

No aferrarse a un análisis “matemático”. Recordar que los índices son promedios e interpretarlos dentro del contexto: Momento de la empresa Industria o ramo País y su situación económica

que

atenúen

o

compensen

10. Considerar cuidadosamente la comparación con estándares

situaciones

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COMPOSICIÓN VERTICAL ESTRUCTURA

Participación porcentual del Balance General y Estado de Resultados:

Inversión:

Activo

Financiación:

Pasivo + Patrimonio Neto

Resultados:

Venta, Costos y Gastos

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COMPOSICIÓN VERTICAL ESTRUCTURA Composición de la Inversión 1° Nivel de Análisis Participación porcentual de los activos corrientes vs. activos no corrientes. 2° Nivel de Análisis Participación porcentual de cada rubro, dentro del activo corriente y no corriente. Otros Niveles Relaciones entre las partidas con otros rubros de financiación o resultados. 38

COMPOSICIÓN VERTICAL ESTRUCTURA Composición del Financiamiento 1° Nivel de Análisis Proporción del capital propio y de terceros en la financiación total 2° Nivel de Análisis Información referida a la estructura de endeudamiento a corto y largo plazo Otros Niveles Orientación de la fuentes de financiación Exposición a la devaluación Deudas con garantía vs. deudas sin garantía 39

COMPOSICIÓN VERTICAL ESTRUCTURA Composición de los resultados 1° Nivel de Análisis Margen de ganancia bruta y neta sobre ventas. 2° Nivel de Análisis Composición porcentual del resultado neto, según su carácter de ordinario o extraordinario. Otros Niveles Proporción porcentual de las partidas del estado de resultados, respecto de la venta.

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ANÁLISIS HORIZONTAL TENDENCIAS A través del análisis horizontal se estudian dos o tres ejercicios para verificar la evolución y complementar el análisis de la estructura. Evolución de la Inversión 1° Nivel de Análisis Variación experimentada por el Activo total y por sus componentes principales (activo cte. y no cte.) 2° Nivel de Análisis Evolución experimentada por cada componente del activo corriente y no corriente. 41

ANÁLISIS HORIZONTAL TENDENCIAS Evolución del Financiamiento 1° Nivel de Análisis Variación del Patrimonio Neto y el Pasivo 2° Nivel de Análisis Variación de cada componente del Pasivo Evolución de los Resultados 1° Nivel de Análisis Se mide la evolución de los grandes rubros: Ventas, Ganancia bruta, Ganancia Neta. 2° y 3° Nivel de Análisis Se mide la evolución de Resultados ordinarios extraordinarios y la evolución de cada nivel de gasto.

42y

RATIOS FINANCIEROS

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RATIOS FINANCIEROS

• Revelar las fortalezas y debilidades relativas de una firma comparada con otras dentro de una misma industria • Mostrar la mejora o el deterioro de la posición financiera de la firma a lo largo del tiempo

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RATIOS DE LIQUIDEZ • Relaciona las disponibilidades (efectivo y activos corrientes) con relación a los pasivos corrientes • Ayudan a evaluar la capacidad de la empresa de cubrir sus obligaciones de corto plazo. • Mientras más alto el índice, mayor capacidad para cubrir compromisos, sin embargo, índices muy altos pueden ser indicio de una mala gestión financiera por tener demasiada caja o efectivo no invertido. • Algunas partidas del activo circulante para dar cobertura a los compromisos de pago, por ello no deben considerarse (Ej. Gastos anticipados, Documentos en garantía, mercancías obsoletas, deudores morosos).

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LIQUIDEZ RATIO CORRIENTE

Relaciona el efectivo y otros activos corrientes con los pasivos corrientes de la firma •Ratio corriente =

activo corriente pasivo corriente

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LIQUIDEZ PRUEBA ÁCIDA

• Relaciona los activos corrientes netos de inventarios con los pasivos corrientes • Prueba ácida = activo corriente - inventarios pasivo corriente

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LIQUIDEZ REAL O RATIO EFECTIVO

• Relaciona el efectivo e inversiones temporales (no más allá de 120 días) con los pasivos corrientes • Ratio efectivo = efectivo + inversiones CPL pasivo corriente

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LIQUIDEZ CUENTAS POR COBRAR Se evalúa la capacidad de recuperación de las ventas. Se toma la totalidad de las ventas tanto a crédito como al contado, pues no es una medida de la eficiencia de la gestión sino simplemente una medida de la liquidez de los deudores por venta. Primero: Calcular venta diaria promedio: Ventas del año * ( 1+IVA) / 365 Como el saldo de las cuentas por cobrar se encuentra con IVA incluido, es necesario agregar ésta tasa de IVA a las vetas totales para dejar los valores homogéneos. Segundo: Calcular los días cobro: Saldo en cuentas por Cobrar / Venta diaria Promedio 49

LIQUIDEZ CUENTAS POR COBRAR

Cuando tenemos información de más de un período, los días cobro se pueden calcular como sigue: (((Saldo Ctas. Cobrar inicio + Saldo Ctas. Cobrar cierre)/2) / Ventas)*365 = X días

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ANÁLISIS FINANCIERO Fondo de Maniobra o Capital de Trabajo •

Su cálculo: Fondo de maniobra = Activo circulante - Exigible a corto plazo

•

Es el cuociente entre el Capital de Trabajo y los Activos Totales de una empresa. Mide aproximadamente la reserva potencial de caja de la empresa (Balance Corto): Liquidez de Capital de Trabajo = Capital de Trabajo (veces) Activos Totales 51

MANEJO DE LIQUIDEZ*

• Tratar de emparejar los plazos de recuperación de la cartera con los plazos de pago a los proveedores. • Si hay una venta a plazo, se debe cobrar interés por lo menos mayor al costo de financiación del proyecto. En el caso de los contratos a precios unitarios este valor debe cargarse a los precios unitarios. • Los activos fijos deben financiarse con créditos a largo plazo, o mecanismos como el leasing.

* Finanzas para Constructores. Fredy Antonio Zuleta Dávila (Bogotá, Julio de 2005) http://www.escuelaing.edu.co/documentos/finanzasparaconstructores.ppt

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MANEJO DE LIQUIDEZ* • Cuidado con las utilidades “contables”, las utilidades deben estar respaldadas por liquidez suficiente para repartir dividendos y pagar impuestos. • En lo posible los ingresos y los egresos del proyecto deben tenerse en la misma moneda, de lo contrario se deben emplear coberturas para mitigar el riesgo cambiario. • El exceso de liquidez debe generar rendimientos, se debe invertir a corto plazo y generar rendimientos en las noches y los fines de semana en cuentas overnight, mesas de dinero, o cuentas corrientes que generen intereses. *IDEM

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MANEJO DE LIQUIDEZ

• También se puede aprovechar para obtener descuentos especiales por pronto pago en la compra de insumos, que pueden ser mucho más rentables que la inversión de los recursos en el sistema financiero. • Debemos recordar que la “meta” de la gran mayoría de las organizaciones es generar dinero para sus socios, por esto siempre se debe repartir dividendos a los dueños de las empresas.

*IDEM

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RATIOS SOBRE ACTIVOS

Índices de Actividad y Rotación

• Miden la eficiencia con que una organización hace uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes*:

*Tomado de https://www.u-cursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266

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INDICADORES DE ACTIVIDAD

• Período Inventario Promedio = (No. De días)

360 Rotación de Inventarios

• Rotación cuentas por cobrar =

Cuentas por cobrar Ventas Promedio

• Rotación cuentas por pagar =

Cuentas por pagar Compras Promedio

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ACTIVOS: ROTACIÓN DE ACTIVOS

• Resulta del cociente de dividir las ventas totales entre los activos totales. • Rotación Act. totales = Ventas totales Activos totales

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ACTIVOS: ROTACIÓN DE ACTIVOS FIJOS

• Resulta del cociente de dividir las ventas totales entre los activos fijos netos de depreciación • Rotación Act. Fijos =

Ventas totales Activos fijos netos

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ACTIVOS: ROTACIÓN DE INVENTARIOS

• Muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Inventarios en Ventas. • Rotación inventarios =

Costo de Ventas Inventarios Promedio

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ROTACIÓN DE DEUDORES

• Período de Cobranza Promedio • También llamado de duración media de las cuentas por cobrar, resulta útil para evaluar el crédito y políticas de cobro. • Período de cobranza promedio = Cuentas por cobrar Promedio de ventas diarias.

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ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR • Período de Pago Promedio • También llamado de duración media de las cuentas por pagar, se calcula : • Período de pago promedio = Cuentas por pagar Promedio de ventas diarias.

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RATIOS SOBRE DEUDA

• Miden la magnitud del financiamiento de la firma con deuda. • La probabilidad de fallar en el pago de sus obligaciones financieras.

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RATIOS SOBRE DEUDA* • Cuando una empresa se endeuda se genera un compromiso de una serie de pagos fijos a futuro. Dado el caso, los accionistas obtienen a futuro sólo lo que resta después del pago de estos compromisos. Esto se conoce con el nombre de endeudamiento o leverage o apalancamiento financiero. • Las variaciones en las utilidades de la empresa tienen un mayor impacto sobre la rentabilidad del patrimonio cuando las empresas están apalancadas (empresas con leverage alto), debido a que las utilidades de los accionistas son residuales con respecto a los acreedores. Por tanto, el apalancamiento financiero aumenta el riesgo de la rentabilidad del patrimonio. En casos extremos, un alto apalancamiento puede inducir a la quiebra de una empresa. El apalancamiento financiero se puede medir con varios indicadores.

Extraído de: https://www.u-cursos.cl/ieb/2007/1/0406/207001/material_docente/objeto/1095.

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DEUDA: RATIO DE ENDEUDAMIENTO

1.

Endeudamiento sobre Patrimonio:

•

Mide la relación entre fondos provistos por los acreedores a la firma Ajenos) y los fondos propios, evaluando así la composición de la estructura deuda ‘capital

•

Ratio de endeudamiento = Deuda total (Pas.Circ + Pas L.P) Patrimonio Neto

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DEUDA: RATIO DE ENDEUDAMIENTO • Endeudamiento sobre la Inversión: • Mide la proporción de fondos provistos por los acreedores a la firma • Ratio de endeudamiento =

Deuda total Activos totales

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DEUDA: COBERTURA INTERESES

• Mide la capacidad de la firma para cumplir con el pago de intereses sobre la deuda • Cobertura de intereses =

RAI e I (EBIT) Cargos x intereses

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DEUDA: COBERTURA DEUDA

• Mide la capacidad de la firma para cumplir con el pago de intereses y capital sobre la deuda • Cobertura de deuda =

RAI e I Capital + intereses

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RATIOS DE RENTABILIDAD

Presentan los efectos combinados del manejo de la liquidez, la administración de activos y endeudamiento sobre las resultados operativos. Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee*.

Extraído de: //www.u-cursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266

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RENTABILIDAD: MARGEN DE RENTABILIDAD SOBRE VENTAS

• Mide la rentabilidad por unidad monetaria de ventas. Es un buen indicador de la capacidad de gestión de la administración. • Margen de rentabilidad sobre ventas = Utilidad Ventas totales ROS: Return on Sales

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RENTABILIDAD: MARGEN

Margen Bruto: • Corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios*. Ingresos por Ventas - Costo de Ventas Ingresos por Ventas

*IDEM

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RENTABILIDAD: PODER BÁSICO DE GANANCIA • Mide la capacidad de los activos de la firma de generar ingresos • Poder básico de ganancia = Resultado antes Impto. e Intereses Activos totales

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RENTABILIDAD: RETORNO SOBRE ACTIVOS • Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos*. Resultado Operacional·(1-T) Activos Promedio T ROA

*IDEM

: Tasa de Impuesto a la Renta : Return on Assets

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RENTABILIDAD: RETORNO SOBRE ACTIVOS • Resultado sobre Capital Invertido (ROIC): Corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos imprescindibles para la operación*. Resultado Operacional ·(1-T) Activos - Activos Prescindibles

T ROIC

*IDEM

: Tasa de Impuesto a la Renta : Return on Invested Capital 73

RENTABILIDAD: RETORNO SOBRE PATRIMONIO

Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas* Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio ROE: Return on Equity

*IDEM

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RENTABILIDAD: FÓRMULA DE DUPONT A.

Margen neto de utilidad sobre ventas (Utilidad * 100) / Ventas - V. Ref. entre 5% y 10%

B.

Rotación del Patrimonio Neto (promedio) respecto a las ventas Ventas / Patrimonio Neto (promedio)

C.

Rentabilidad del Patrimonio Neto (promedio) (Utilidad * 100) / Patrimonio Neto (promedio)

D.

Aplicación de DUPONT (A) * (B) = Tasa porcentual de rentabilidad 75

OTROS RATIOS

• Período de Financiamiento: son los días de Capital de Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los días de crédito otorgado a los clientes, los días de permanencia de las existencias en stock y los días de crédito que se consiguen de los proveedores*. Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operación de una empresa.

* Extraí Extraído de https:// https://www.u ://www.uwww.u-cursos.cl/ cursos.cl/ieb/2009/1/0406/252001/ ieb/2009/1/0406/252001/material_docente /2009/1/0406/252001/material_docente/objeto/19010 material_docente/objeto/19010

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OTROS RATIOS

• Apalancamiento Operacional: muestra el potencial y flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir*: Variación % Resultado Operacional Variación % Ingresos por Ventas Operating Leverage

* IDEM

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OTROS RATIOS

• Intervalo de Posición Defensiva: muestra los días que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas ventas, financiando sus costos operacionales con Activos Circulantes. En la práctica*: Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar 1 · ( Costo de la Explotación + GAV ) 365 •GAV : Gastos de Adm. Y Ventas

*Tomado de https://www.u-cursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266

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Índices Bursátiles* • Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales miden la rentabilidad de la empresa en términos de mercado o del valor Bolsa de las acciones. • El precio de una acción es el valor al cual se transa en una Bolsa de Valores, una acción corriente suscrita y pagada.

* IDEM

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Índices Bursátiles* • Este valor bursátil es el valor económico que los agentes del mercado asignan al instrumento en un momento determinado, según las condiciones micro y macroeconómicas vigentes en ese instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la industria a la que pertenece

* IDEM

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ANÁLISIS FINANCIERO Índices Bursátiles • La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por su precio (valor bursátil) en un determinado momento será el patrimonio bursátil de una empresa El valor contable de una acción corresponderá al patrimonio contable dividido por el número de acciones corrientes en circulación (se excluyen las acciones preferentes)* .

*Extraído de: www.procosi.org.bo/files/analisis_financiero.ppt

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ANÁLISIS FINANCIERO Índices Bursátiles • Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación (veces) entre el valor bursátil de la acción y su valor contable. Patrimonio Bursátil Patrimonio Contable M/B: Market-Book

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Índices Bursátiles • Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado del Ejercicio que le corresponde a cada accionista. Resultado del Ejercicio Número de Acciones EPS: Earnings per Share En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción. 83

ANÁLISIS FINANCIERO Índices Bursátiles • Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en que está contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor de mercado (económico) del patrimonio de la empresa* Patrimonio Bursátil Resultado del Ejercicio P/E: Price-Earnings *Tomado de https://www.u-cursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266

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Índices Bursátiles • Razón Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional (FV/EBITDA): muestra las veces en que está contenido el Flujo de Efectivo de los Activos Operacionales (antes de impuestos) en el valor económico de los activos. En otras palabras, las veces en que debe repetirse el flujo de los activos operacionales actual para alcanzar el valor de mercado (económico) de la empresa completa*

*IDEM

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Patrimonio Bursátil + Valor Contable Pasivos + Caja Resultado Operacional + Depreciación + Amortización

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

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• Razón de Pago de Dividendos: corresponde al porcentaje de utilidad del ejercicio repartido como dividendos a los dueños de la empresa Dividendos Resultado del Ejercicio Dividend Payout Ratio

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Índices Bursátiles • Razón Dividendos-Precio (DPS/P0): muestra el porcentaje del precio de la acción que corresponden a los dividendos pagados durante un período (rentabilidad de la acción)* Dividendos por Acción Precio Acción DPS: Dividends per Share Dividend Yield

*IDEM

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Índices Bursátiles Razón de Reinversión (rri) • La utilidad no repartida como dividendo se reinvierte en la empresa. Su valor es el siguiente: Razón de Reinversión = 1 – Razón de Distribución de Dividendos (por uno) Utilidad - Dividendos = Utilidad del Ejercicio

Utilidad Retenida Utilidad del Ejercicio

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Índices Bursátiles • Tasa de Crecimiento del Patrimonio Derivado de la Reinversión (tcP) .

Es igual al producto del Índice de Reinversión por la Rentabilidad sobre el Patrimonio Razón de Distribución de Dividendos (por uno) Tasa Crecimiento Patrimonio =

Razón de Reinversión * ROE (por uno)

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REFERENCIAS Y CITAS BIBLIOGRÁFICAS

• Wild, John J.; Subramanyam, KR; Halsey, Robert E. Análisis De Estados Financieros. Editorial McGraw-Hill. • Horgrent Sundem. Análisis financiero. Prentice-Hall. Hispano Americana. Séptima edición

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RECURSOS DE INTERNET www.u-cursos.cl www.contabilidad.tk/CAPITULO-18-Analisis-de-Estados-Financieros.htm www.infomipyme.com/.../analisisfinanciero.htm www.monografias.com www.gestiopolis.com/recursos5 www.es.wikipedia.org/wiki/Ratio_financiero www.barandilleros.com/metodos-de-analisis-de-estados-financieros.html http://www.gestiopolis.com/recursos2/documentos/fulldocs/fin/anainesfinhtm.htm www.temasdeclase.com/libros%20gratis/analisis/capuno/portada.htm www.eumed.net

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Finanzas Material 2014 Varios

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