EJERICIO
Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, me
ESTADO DE RESULTADOS Ventas Netas Costo de ventas Gastos de administración Depreciación Otros gastos operacionales
2,600,000 1,400,000 400,000 150,000 100,000
Utilidad operacional
550,000
Intereses
200,000
Utilidad Antes de Impuestos
350,000
Impuestos (40%)
140,000
Utilidad Neta
210,000
1. Hallar la Utilidad Oeracional después de impuestos
Utilidad Neta
210,000
Depreciación Intereses
150,000 200,000
UTILIDAD NETA OPERATIVA
560,000
2: Identificar el capital (C) de la empresa Deuda a corto plazo Deuda a largo plazo Total patrimonio
CAPITAL
300,000 760,000
940,000 2,000,000
3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) =(Cc)(Patrimonio/ a) La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 o 40% (0.4) con b) La compañía tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo to pagar el 9% de interés por ella c) Con una tasa de tributación de 40% 19,95%*40% = 0,1995*0,4 = 0,0798 = 7,98% 9%*60%*40%= 0,09*0,6*0,4= 0,216 = 2,16%
7,98% + 2,16% = 10,14%
4: Calcular el EVA de la empresa EVA = UNO- Capital * CPPC EVA = 560.000 - 2.000.000*10,14% EVA = 560.000 - 202.800 = 357.200
os renta no sería atractiva.
BALANCE GENERAL ACTIVOS Activo Corriente
PASIVOS Pasivo corriente
Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Otros activos corrientes Total activos corrientes
50,000 Cuentas por pagar 370,000 Gastos causados por pagar 235,000 Deuda a corto plazo 145,000 Total pasivo corriente
800,000
760,000
760,000
PATRIMONIO
Propiedades, planta y equipo Total activos fijos
TOTAL ACTIVOS
1,550,000 Capital 1,550,000 Ganancias retenidas Resultados del ejercicio Total patrimonio
2,350,000 PASIVOS Y PATRIMONIO
ctivo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t) un costo del 19.95%. tal) y se asume que tiene
650,000
Pasivo a largo plazo Deuda a largo plazo Total pasivo a largo plazo
Activos fijos
100,000 250,000 300,000
que
300,000 430,000 210,000
940,000 2,350,000
EJERCICIO La Empresa Tapco S.A. presenta una utilidad operativa de $423.5 millones para la que tiene que asumir un pago de impuestos por $148.2 millones resultando una resultando una Utilidad Operativa después de Impuestos (UNO) de $275.3 millones El capital necesario para la operación fue de $896.1 millones y se identificó un costo de capital del 24.3%, resultando un cargo por el uso de capital de $217.8 mill
EVA = UNO - (K*A) = 275,3-896,1*24,3 = 57,54
ones
EJERCICIO
CONCEPTO Utilidad Operacional después de impuestos (UODI): Utilidad Neta del Ejercicio + Intereses + Depreciación =UODI
CAPITAL DE LA EMPRESA = TOTAL ACTIVOS COSTO PROMEDIO PONDERARO DE CAPITAL (CPPC): 1. Capital invertido en la empresa: Patrimonio / Total Activo Patrimonio Total Activo =Capital Invertido en la empresa
AÑO 1
AÑO 2
$
22,024,443.00
$
22,643,868.00
$ $
14,505,622.00 36,530,065
$ $
12,555,182.00 35,199,050
$
227,509,361.00 $
236,315,706.00
$ $
112,024,443 $ 227,509,361 $ 49.239487%
124,757,312.00 236,315,706 52.792645%
$ $
115,484,918 $ 227,509,361 $ 50.760513%
111,558,394.00 236,315,706 47.207355%
2. Nivel de Endeudamiento: Pasivo Total / Total Activo Pasivo Total Total Activo = Nivel de endeudamiento
Costo de Capital (Cc) = Costo de oportunidad del dinero en el mercado Costo de interes por endeudamiento = Ci Tasa de tributación (t) CPPC=(Cc)(Patrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t)
EVA=UODI-CAPITAL*(CPPC)
$
10% 24%
10% 24%
38.5%
38.5%
9.614220%
9.641224%
14,656,814 $
12,415,323
AÑO 3
AÑO 4
AÑO 5
$
26,160,217.00
$
32,774,443.00
$
40,362,535.00
$ $
10,046,404.00 36,206,621
$ $
6,819,457.00 39,593,900
$ $
2,668,754.00 43,031,289
$
245,943,049.00 $
259,456,645.00 $
274,187,929.00
$ $
140,727,789.00 $ 245,943,049 $ 57.219665%
161,730,133.00 $ 259,456,645 $ 62.334165%
187,344,169.00 274,187,929 68.326921%
$ $
105,215,260.00 $ 245,943,049 $ 42.780335%
97,726,512.00 $ 259,456,645 $ 37.665835%
86,843,760.00
$
274,187,929 31.673079%
10% 24%
10% 24%
10% 24%
38.5%
38.5%
38.5%
9.674869%
9.713740%
9.759285%
12,411,952 $
14,390,957 $
16,272,509
EJERCICIO Supongase que Furman hubiera tenido el año pasado una utilidad operacional después de impu $ 1,583,000.00 La empresa utilizó tres fuentes de financiamiento: $ 2,000,000.00 en bonos hipotecarios sobre los que se paga de interés: $ 3,000,000.00 en bonos sin garantía sobre los que se paga de interés: $ 10,000,000.00 en acciones comunes, las cuales se consideró que eran más o menos igu otras acciones Furman paga una tasa fiscal marginal de : 40% El costo después de impuestos de los bonos hipotecarios es de: El costo después de impuestos de los bonos sin garantía es de: No hay ajustes fiscales para el capital contable y por lo tanto el costo de las acciones comunes es:
12%
El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC), se calcula determinando la proporción en el ca multiplicándolo por su costo, así:
Bonos hipotecarios Bonos sin garantía Acciones comunes
Total
Procentaje Costo después Monto ponderado de impuestos Costo $ 2,000,000.00 13.333% 4.80% $ 3,000,000.00 20.000% 6.00% $ 10,000,000.00 66.667% 12.00%
$ 15,000,000.00
0.640% 1.200% 8.000%
9.840%
Cuando el promedio ponderaro del costo de capital se multiplica por el capital total empleado, monetarias es conocido. Para Furman, el monto del capital empleado es : $ 15,000,000.00 Por lo tanto el costo de capital es (0,098* $15.000.000):
$
1,476,000.000
$ $
1,583,000.00 1,476,000.000
$
107,000.000
El EVA de Furman se calcula como sigue: Utilidad de operación después de impuestos Menos (Promedio Ponderado del Costo de Capital*Capital)
EVA
estos de
8% 10% almente riesgosas que
4.80% 6.00% 6% de rendimiento sobre bonos del tesoro a largo plazo 6% como prima promedio ital de cada fuente de financiamiento y
= CPPC
l costo del capital en unidades
EJERCICIO Con los siguientes antecedentes históricos, calcular el EVA por método tra Precio (p) Costo variable (cv) Costo fijo (cf) Volumen de operación (q) Depreciación (D) Tasa de impuesto (t) Rentabilidad exigida (i) Inversión (I) Valor de desecho (VD) Horizonte de análisis (n)
$ $ $ $
$ $
360 120 800,000 10,000 unidades 80,000 15% 10% 4,000,000 3,000,000 5 años
Método pruesto en el libro: Rop=p*q-cv*q-cf U= p*q-cv*q-cf - D UN= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t) FC= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D R= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I
$ $ $ $ $
1,600,000 1,520,000 1,292,000 1,372,000 972,000
$ $
892,000 772,000
EVA: a) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-D b) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-(I-VD)/n
diciona y el propuesto en el texto de Nassir Sapag:
Método tradicional: UNO=(p*q-cv*q-cf -D)*(1-t)+D Capital I Rentabilidad exigida i*I
$ $ $
1,372,000 4,000,000 400,000
EVA
$
972,000
