Leon Richardson Investiranje 1 Zlatna Pravila Uspjesnog Ulaganja

Priručnik o uspješnom ulaganju Leona Richardsona

LMN d.o.o. Zagreb, Poljička ulica 19 Tel/Fax: 01 / 615 15 15 Knjiga I Uredila Jerina Malešević Naslov izvornika Leon Richardson INVESTING SIMPLIFIED FOR THE SERIOUS AMATEUR INVESTOR

C I P - K a t a l o g i z a c i j a u publikaciji N a c i o n a l n a i sveučilišna biblioteka, Z a g r e b U D K 330.320 R I C H A R D S O N , Leon Investiranje / Leon Richardson ; [prijevod Jerina Malešević... et al.]. - Z a g r e b : L . M . N . , 1996- .sv. ; 23 cm Prijevod djela: Investing simplified f o r the serious a m a t e u r investor. I S B N 9 5 3 - 9 6 8 9 2 - 0 - 1 (cjelina) D i o I : Z l a t n a pravila u s p j e š n o g u l a g a n j a . - 1996. - 94 str. - (Biblioteka " L M N " ; knj. I) ISBN 953-96892-I-X 960605036 I S B N 9 5 3 - 9 6 8 9 2 - 0 - 1 (cjelina) I S B N 9 5 3 - 9 6 8 9 2 - 1 - X (sv. 1)

LEON RICHARDSON

INVESTIRANJE dio I ZLATNA PRAVILA USPJEŠNOG ULAGANJA

Zagreb, 1996.

Biblioteka

PREDGOVOR Leon Richardson je čovjek goleme energije, inteligencije i znanja. Upoznala sam ga za vrijeme putovanja po Aziji. Pročitala sam njegov članak u redovnoj financijskoj rubrici u najrasprostranjenijem časopisu na engleskom jeziku u Aziji - "Asia Magazine". Obratila sam mu se i tako je započela naša prepiska. Unatoč brojnih aktivnosti imao je vremena i želje redovno se dopisivati i davati mi dragocjene savjete, slati svoje i druge knjige i dijeliti neštedimice svoje znanje i iskustvo, i to bez ikakvoga materijalnog interesa. Opravdano su ga zvali "gentleman bussinesman". Što se tiče biznisa bila je to samo potvrda onoga što je poučavao - poput lika iz klasične bajke o siromahu koji postaje bogataš i sam je uspio bez početnoga kapitala. S 13 godina kupio je prvu dionicu. Uz rad je u večernjim satima stjecao tehničko obrazovanje iz područja fizike i metalurgije. Započeo je s poslovnim pothvatima i u dvadeset godina stvorio 17 multinacionalnih kompanija s preko sto tisuća zaposlenih u 8 zemalja. Pored znatnih poslovnih uspjeha za svoj rad dobio je i brojne značajne nagrade. Kao žrtva otmice proveo je sto dana u podzemnom skloništu u Gvatemali a za njegov otkup zatraženo je deset milijuna dolara. Popularnost njegovih financijskih komentara u brojnim časopisima i radio emisijama pripisuje se lako razumljivom i jednostavnom stilu i golemom znanju. Pisao je i predavao na mnogim fakultetima i učilištima. Većinu svojih honorara darivao bi u dobrotvorne svrhe. Umro je 1995. u 77. godini a njegov pepeo rasut je po vodama Hong Konga. Osjećam trajnu prazninu zbog čovjeka koji je tako velikodušno davao svoje vrijeme i naučio me vrijednosti prijateljstva. Ekonomski sistem se brzo mijenja i neophodno je znati kako raspolagati s dijelom prihoda koji preostane nakon zadovoljenja osnovnih potreba. Možemo ga dalje

trošiti, klasično štedjeti (kod kude ili u banci), ulagati u nešto za što se očekuje da će zadržati i povećati vrijednost (obveznice, dionice, zlato, nekretnine i sl.) ili pak početi s poduzetništvom. Ova knjiga je prvi dio cjeline, koju je autor objavio u dva dijela. Ona nam pomaže pri donošenju pravilne odluke o izboru investicija i, još važnije, kako s njima dalje raspolagati. Knjiga nudi šansu svima koji počinju ulagati. Uči nas razmišljati suprotno od većine. Takvo razmišljanje pomoći će da se eliminiraju vlastite predrasude, otkriju nove mogućnosti, i promatraju iste činjenice iz raznih perspektiva. Autor savjetuje da financijske odluke donosimo sami, a brokerima prepustimo provođenje naših odluka. Važno je pokloniti dovoljno vremena promišljenom planiranju. To vrijeme može biti važnije od vremena utrošenog za postizanje kratkoročnih dobitaka. Posebno upozorenje početnicima koji žele sudjelovati na tržištu dionica: na tom tržištu ljudi više gube nego što dobivaju. Početnik se mora pretplatiti na tjedno izdanje međunarodnih financijskih novina npr. "Wall Street"-a. Jedno vrijeme mora pratiti tržišta, da bi ih upoznao, potom izabrati nekoliko dionica, unijeti ih u bilježnicu i redovito pratiti da vidi da li gubi ili dobija. Investiranjem na papiru stječe se sigurnost i uvid u mogućnosti ostvarenja profita. Kažu da samo 3% čitatelja svake knjige apsorbira, razumije i zapamti njen sadržaj. I doista je vjerojatno malo onih koji će duže pamtiti ono što je u knjizi rečeno. A da je to zapravo istina dovoljno govori i to što je na svijetu malo bogatih ljudi bogatih na različite načine. Jerina

Malešević

KAZALO UVOD

9

POJEDNOSTAVLJENO ULAGANJE ZA OZBILJNOG INVESTITORA-AMATERA

11

ZAŠTO BOGATI POSTAJU BOGATIJI

17

ZLATNI KLJUČ DO BOGATSTVA

20

KAMATE NA KAMATE

24

ŠTO JE ULAGANJE, A ŠTO ŠPEKULACIJA

28

TRŽIŠTE OBVEZNICA

32

TRIŠTE DIONICA - BOJNO POLJE ZA ŠPEKULACIJE I ULAGANJE . . . . 41 METODE ULAGANJA NA TRŽIŠTU DIONICA

60

PRIMJENA POKAZATELJA

67

DERIVATI

73

VALUTE

78

KAKO SUDJELOVATI NA TRŽIŠTU DRAGOCJENIH METALA

84

SIGURAN RAST VAŠEGA BOGATSTVA

89

DOPUNITE ZNANJE ZDRAVIM RAZUMOM

94

UVOD

Ljudi se pitaju zbog čega tako volim tržišta. To je zato što im zbilja mnogo dugujem. Ni fakultet ni samostan ne može vas toliko naučiti. Tržišta dionica, obveznica, robe i sva ostala svjetska tržišta najdiscipliniraniji su učitelji jer vas, za razliku od fakulteta, prvo testiraju, a tek potom nauče lekciju. Tržišta vas primoravaju da sami istražujete i da stavite svoju ruku u vatru. Tako učite pronalaziti i ispravljati sve svoje greške i manjkavosti. Ako vam, makar i privremeno, moralni kompas skrene, tržište će vas odvratiti od pohlepe, nestrpljivosti, ludila, lijenosti, straha, samosažaljenja, škrtosti, tvrdoglavosti, samodopadljivosti, krivotvorenja ili bilo kojega drugog poroka. Ništa vas neće tako primorati na poniznost i potrebu za samopoboljšanjem kao tržište. Ako život podredite onome čemu vas tržište može naučiti, danomice ćete bivati sve bolji i bolji. Financijska tržišta su prema meni bila dobrohotna, ne dugujući mi ni novčića. Od njih sam dobio dosta toga što je u životu važno. Naučio sam se poniznosti i zahvalnosti. Stekao sam najrjeđu i najvrijedniju vrlinu - strpljenje. Naučio sam se biti stoik i podnositi bol. Dok grčevito držite komad papira koji iz minute u minutu gubi na vrijednosti pokazujete svoj karakter. Zbilja je teško reći "ne" kad vas ponekad u životu netko argumentima uvjerava da je upravo sada važno načiniti onaj korak koji i vas konačno vodi u carstvo bogatih. Ja sam naučio kako da prihvatim bogatstvo stečeno bez truda, a da ne postanem objestan, jer sam svjestan da sam ga stekao Božjom voljom.

9

Tržišta obogaćuju život svih onih koji prihvaćaju njihov izazov, koji im pristupaju pristojno, arogantno ili na bilo koji drugi način. Ako u svojim genima nosite pohlepu ili škrtost, tržište će naći načina da vas upozori na pogreške u postupcima. Pokazujete li poštovanje i svoje bolje odlike, tržište će vas nagraditi. Ako tržište pokušate prevariti, ono će vam zasigurno doskočiti. Tržište se ne da podmititi jer s prevarantima već ima iskustva. Ne postoji akademija, fakultet ili crkva koji izgrađuju karakter na način kako to čini tržište. Usput sam naučio i druga pravila tržišta. Jedno od njih je da se razmišlja lateralno tj. i na drugi način. Jedan Škot objasnio mi je takav način razmišljanja za vrijeme velike depresije tridesetih godina. Poveo me u zalagaonicu i rekao vlasniku da želi posuditi 10 dolara. "Kolike će biti kamate?" pitao je Škot. "Šest posto" - glasio je odgovor. Kao osiguranje, Škot je na pult stavio gomilu potvrda o vlasništvu dionica. Vlasnik zalagaonice je na to rekao: "Ali nije potrebno da mi ostavljate toliko osiguranje za posudbu samo 10 dolara.", a Škot je odgovorio: "Samo ih vi zadržite i dajte mi potvrdu. Možda ću poslije doći i posuditi još više." Kada smo izašli iz zalagaonice, kaže meni Škot: "Na kojem bi još mjestu u Kaliforniji dobio sef za 60 centi godišnje!" Leon D. Richardson

10

POJEDNOSTAVLJENO ULAGANJE ZA OZBILJNOG INVESTITORA-AMATERA

Investitor amater je onaj koji se uz svoj redovni posao bavi investiranjem. Ljudi raznih zanimanja, poput vlasnika poduzeća, časnika, liječnika, službenika i svih drugih, posjeduju opsežna znanja u okviru svojih profesija i razumljivo, nemaju vremena za učenje umijeća ulaganja. No, čak ako se bave dobro plaćenim zanimanjima, ili su slabo plaćeni ali štedljivi, oni žele uložiti ušteđen novac tamo gdje će biti siguran i donositi razumnu ili moguće veliku dobit. Zvuči to prilično jednostavno dok se ne zaviri ispod površine. Statistike pokazuju da 95% svih američkih liječnika bankrotiraju u razdoblju od pet godina nakon što se prestanu baviti svojim zanimanjem ili odu u mirovinu. Povijest je bogata pričama o glumcima, sportašima i poduzetnicima koji su postali žive legende jer su u kratko vrijeme stekli veliko bogatstvo, a umrli u bijedi. Mnogi ljudi su sedamdesetih vjerovali da će im nekretnine pružiti dovoljnu sigurnost nakon odlaska u mirovinu devedesetih. Na nesreću, prihod od zakupnine njihovih nekretnina nije bio redovit ni dovoljan za pokrivanje troškova održavanja. Vrijednost brojnih nekretnina pala je čak ispod iznosa hipoteke. Drugi su se oslonili na štedne fondove, mirovinske programe ili socijalnu zaštitu i ustanovili da s iznosom koji bi ranijih godina i bio dovoljan, sada u mirovini zbog trajnog pada kupovnih mogućnosti, ne mogu više održavati prosječan životni standard. Čak i danas, ljudi koji ulažu svoju ušteđevinu ili višak prihoda, otkrivaju da im investicije ne donose očekivanu dobit i u brojnim slučajevima gube sve. Većinu ljudi iznenađuje kada shvate da je teže sačuvati vrijednost novca nego ga zaraditi.

11

Cilj ulaganja Krajnji cilj investitora morao bi biti prava i doživotna sigurnost koja se postiže kao izravan rezultat razborito planiranog ulaganja. To je pravo bogatstvo. Takvo bogatstvo valja razlikovati od bogatstva koje je rezultat nepredviđenih okolnosti ili sreće. Bogatstvo koje je brzo došlo, isto tako brzo zna nestati. Uz dobro promišljen strukturirani plan, investitor može ostvariti optimalan povrat dobiti od uloženog kapitala, prihod, često i povećanje tečajne razlike valute, bez nepredviđenog povećanja rizika. Tako strukturiran plan osigurava miran san zbog spoznaje da će u bilo kojim cikličkim promjenama, do kojih će u nekom razdoblju neizbježno doći, eventualni privremen gubitak biti minimalan, a da je oporavak moguć uz još veći dobitak. Većina investitora ne planira propuste. Oni samo propuštaju planirati. Baš kao što arhitekt ne može izgraditi velebnu građevinu bez nacrta, tako se ni portfelj koji donosi profit ne može sam stvoriti. Stvoriti ga morate vi. Priznajem da ulaganje nije egzaktna znanost kao matematika ili oktava u glazbi, ali svatko može naučiti skup unaprijed određenih pravila ili upute po kojima će igrati ovu igru, drugim riječima, nadzirati strategiju ulaganja. Kao budući uspješan investitor, od početka odbacite iluziju da se veliko bogatstvo stječe u kratkom vremenu uz mali početni kapital. Šanse su vam za to jednake šansama da s rukama u vreći za brašno sastavite pušku M-16. Rijetke su prilike kada se veliki dobici postižu u kratkom vremenu i one su rezultat neuobičajenih uvjeta i puno sreće. Nekolicini pojedinaca koji su na taj način stekli veliko bogatstvo uglavnom nije pošlo za rukom da to bogatstvo i zadrže. Ego je u svakome jak, i svaka osoba sebi laska da će moći dobit koji je uspješno stekla u kratkom razdoblju, isto tako uspješno i zadržati. Onaj tko je hrabar da se u to

12

upusti s ciljem da malen iznos pretvori u veliko bogatstvo, ne postaje odjednom konzervativan. U ljudskoj je prirodi suprotno. Nijedan pojedinac nije obdaren oprečnim osobinama. Promatrao sam mnoge koji su poželjeli špekulirati s ciljem da se "brzo obogate" i svi su bankrotirali. Vidio sam i one koji su ulazili na tržište da bi osigurali razuman profit, i ti su obično postali bogati. Doista je moguće postići razumnu dobit, a povremeno velike dobitke brzo i neočekivano povećati. Ali samo mudra osoba će imati snage da na to gleda kao na posebnu i varljivu sreću. Nema nade da se postigne pravo bogatstvo onda kada se procjene temelje na savjetima, glasinama, izvanjskim učincima tržišta, neprovjerenim informacijama ili kada se slijepo slijedi gomila, kao ovca svoje stado. Ne može se doći do dobiti samim "promatranjem tržišta". Razmišljanje koje se temelji na neznanju ili je oprečno ekonomskim zakonima, dovest će investitora do propasti. Općenito, prosječni ljudi više gube nego što dobivaju i siguran put prema gubitku je krenuti putem većine. Uspješno ulaganje temelji se na ispravnoj prosudbi investicije, na kupovanju u trenutku kada je cijena investicije manja od svoje prave vrijednosti, i na strpljivom čekanju da cijena ponovno dostigne ili prijeđe pravu vrijednost, jer prava vrijednost uvijek "pobjeđuje". Problem većine ljudi je taj što ne razlikuju cijenu od vrijednosti i misle da je to isto.

Ulaganje svoga novca je predragocjeno da bi ga povjerili drugome Ulaganje novca je predragocjeno da bi ga povjerili drugome. Oboružani znanjem iz ove knjige, i sami ćete lako postati svoj financijski menadžer. Trajno se, iznova, dokazuje da većina investitora-amatera koji slijede razuman, strukturiran plan

13

ulaganja postiže bolje rezultate od većine menadžera koji upravljaju velikim fondovima. Vrlo je nelogično slijediti savjet burzovnog brokera; kada bi broker zbilja znao predvidjeti tržište, on bi tržio za sebe i uskoro se obogatio. Brokeri i drugi koji prodaju bilo koju vrstu investicija uvijek gledaju kroz ružičaste naočale i predstavljaju vam samo svoj omiljeni tip djevojke - "Gospođicu u ružičastom". Liječnici svoje greške pokrivaju zemljom, arhitekti svoje neuspjele građevine bršljanom, a burzovni brokeri dobivaju proviziju kada kupujete dionice koje su vam oni preporučili, a zatim drugu proviziju kada počinjete gubiti i kada ih prodajete. Iz primjera tiskanih u New York Timesu može se izvući zaključak kako oslanjanje na savjet brokera zna biti opasno po zdravlje. Times navodi: •

Gospoda Melinda Reach, analitičar iz tvrtke Merrill Lynch, savjetovala je da se dana 24. studenog 1992. godine kupe dionice tvrtke Comptronix Corporation, kada se jedna dionica mogla kupiti za 21 USD. Već nakon tjedan dana vrijednost dionica pala je na 6 USD po dionici, na kojoj vrijednosti se zadržala i kada je ova priča tiskana, tri mjeseca poslije.

•

Analitičari iz tvrtki Solomon Brothers i Merrill Lynch savjetovali su kupovanje dionica kompanije Sequoia Systems u lipnju 1992. Već 1. listopada vrijednost im je pala s 14 USD na 5 USD po dionici.

•

Donaldson Lufkin je u studenom 1992. godine preporučio dionice korporacije National Health Laboratories. Nakon nekoliko tjedana korporacija je optužena za prijevaru i kažnjena iznosom od 111 milijuna dolara; naravno da je vrijednost njenih dionica pala.

To je samo nekoliko primjera iz kojih slijedi zaključak da je funkcija tzv. "Odjela za istraživanje" neke brokerske kuće poticaj prodajne transakcije u kojoj će brokerska kuća jednom dobiti proviziju kada dionice kupujete i drugi puta kada ih prodajete, a vi, vi ste svoj novac izgubili.

14

Angažiranjem financijskog savjetnika dolazite u situaciju u kojoj nemate nikakvu pismenu garanciju za njegovo poslovanje. Ako je savjetnik siguran u svoju preporuku, morao bi dati garanciju. Lako je, naravno, dati savjet kada sav rizik preuzima klijent. Ako se savjet pokaže pogrešnim, financijski savjetnik ne gubi ništa. I prečesto se susreće savjetnik kako pruža obje ruke i kaže: "U ovoj ruci dobit ćete novac, ali u drugoj možete izgubiti". A nakon što ste izgubili, on se hvali: "Vidite, rekao sam da možete izgubiti". Peter Lynch, menadžer jednog od najpoznatijih američkih investicijskih fondova, postigao je odličnu karijeru upravljajući ogromnim fondom Magellan Fund i nedavno je otišao u mirovinu. U prosincu 1992. godine on je izjavio: "Nemojte se zanositi investicijskim fondovima. Mislim da je najbolje investirati u pojedinačne dionice. Malen ulagač može i sam vrlo dobro izabrati čije dionice je dobro kupiti. Sve što vam je potrebno dvije su ili tri dobre kompanije na desetljeće." Dalje je komentirao da ljudi nikada ne bi smjeli kupovati dionice kompanije čije poslovanje ne razumiju: "Ja volim kupovati dionice tvrtke kojom i budala može upravljati, jer konačno, jedan od tih će i upravljati tvrtkom." Nadalje je rekao, da ako ne razumijete što radi kompanija čije dionice namjeravate kupiti, bolje da ih ne kupujete: "Upravo to razlog je da sam zaradio toliko novca na dionicama kompanija Dunkin Donuts i Toys R'Us jer se u krafne i igračke razumijem. Nagradu za glupost trebalo bi dodijeliti onima koji radeći u velikim trgovačkim središtima, prolaze pored kompanija kao što su Gap Limited i drugih poduzeća za prodaju na malo, da bi kupovali dionice tajanstvenih kompanija koje se primjerice bave biogenetikom."

Korisna literatura je vrlo ograničena Prijatelj koji je nedavno posjetio deset najvećih knjižara u Los Angelesu uočio je: • Većina knjižara oskudijeva literaturom koja bi bila od pomoći ulagaču-amateru.

15

Od svih knjiga koje sam zatekao, brojne su pisane prije 1984. godine i općenito su zastarjele. U njima se čak ne spominje ni "Crni ponedjeljak", najveća katastrofa na tržištu dionica u povijesti. • U nekoliko knjižara pronašao sam "stručne knjige" na temu kao što je "Tehnička analiza", ispunjene dijagramima i pisane na način razumljiv samo odabranim profesionalcima. Dio naslova namijenjen je ekonomistima i vrve terminima koji su nejasni za većinu ljudi, a k tomu tih termina nema u rječnicima. Kaže se da ekonomisti pišu za ekonomiste. Nijedna od tih knjiga zapravo ne postiže cilj i ne govori čitatelju kako, u što i kada uložiti. I nakon temeljitog proučavanja knjige, čitatelj još uvijek ne shvaća kako da sigurno i na zadovoljavajući način uloži novac. Često se kaže da je za neupućene u tajne računala, čitanje knjige o računalima uzaludan posao. Te knjige već na samom početku koriste složene informatičke termine, kao da svatko razumije stručni jezik računala. Slično se može reći i za knjige o ulaganju. Većina ih govori jezikom koji je ulagaču-amateru nerazumljiv. Već kod treće stranice, čitatelj odustaje i nikada ne pročita knjigu do kraja. Cilj ove knjige je da pomogne ulagaču-amateru u upravljanju svojim ulaganjima na takav način da postigne stvarnu i dugotrajnu sigurnost i prije svega, izbjegne gubitak novca. Imenima ljudi koji su zaradili novac ulaganjem dala bi se ispisati knjiga, ali imenima onih koji su zaradili novac, a nakon toga ga izgubili, mogla bi se popuniti čitava knjižnica.

16

ZAŠTO BOGATI POSTAJU BOGATIJI

Ernest Hemingway piše: "Bogati su različiti od tebe i mene. Oni imaju više novca." Zašto bogati postaju bogatiji dok prosječna osoba očito postaje siromašnija? Zašto se čini kako ulaganja financijske elite uvijek donose dobit, dok investicije onih koji nisu bogati gotovo uvijek propadaju? Za to mora postojati razlog, i zbilja postoji. Na području financijskog ulaganja, bogati pojedinci u prednosti su pred "sitnim momcima", diletantima na tržištu dionica i diletantima špekulantima. Jedna od prednosti je u tome što se bogatima ne žuri novac zaraditi jer već raspolažu znatnim osnovnim prihodima, uz redovit prihod od imovine, obveznica i oročene štednje. Njima nikada nije hitno potreban novac, pa su strpljivi. Bogat investitor pazi na vrijednost i vremenom postaje pravi stručnjak u njenu prepoznavanju. Oni su u mogućnosti čekati povoljnu priliku za kupnju po vrlo niskim cijenama. Znaju kada je što precijenjeno i to ne kupuju. Imaju prihod koji im trajno pritječe. Kada nekretnina postigne znatno nižu vrijednost od svoje prave, povijesne vrijednosti, oni kupuju. Ako je, pak, vrijednost nekretnine "napuhana", oni čekaju koliko god je potrebno, da je kupe po realnoj cijeni. Kada su obveznice jeftine i dobit znatna, oni ih kupuju. Dionice kupuju kad im padne cijena. Kada inflacija raste osiguravaju se pomoću tzv. instrumenata zaštite (inflation hedges). Ako se koje umjetničko djelo ili dragi kamen prodaje po sniženoj cijeni, oni ih kupuju. Kada izgleda da ništa nema povoljnu cijenu, čekaju, jer znaju da se cijene mijenjaju ovisno o raznim razdobljima gospodarskoga ciklusa.

17

"Mali" ljudi su uvijek zabrinuti. Poput onih koji uzimaju drogu, osjećaju da im je brzo potrebna doza. Oni imaju potrebu izazivati tržište da učini štogod dobro za njih. Kupuju dionice koje daju dobit od samo tri posto. Ulažu svoj novac s namjerom "obogatiti se brzo", kako su to čuli od prijatelja. Nemaju strpljenja čekati da dionice ili koja druga investicija postanu "lak dobitak - krađa". Na njihove odluke utječu savjeti ljudi koji tvrde kako znaju više no što zbilja znaju. "Mali" ljudi su do guše u dugovima i pokušavaju prisiliti tržište dionica da im posluži kao prečica do profita. Oni jure u riznicu siromašnih - kazino - u nadi da će ih "Gospoda Sreća" izvući iz blata, ali otkrivaju da je ona hirovita i skupa ljubavnica i to tek kad je njihova mjesečna plaća otišla u nepovrat. Jedni kupuju lutriju svaki tjedan ili gube novac na kartama ili kojoj drugoj igri na sreću. Oni su tipični "rođeni" gubitnici. Nisu sposobni prepoznati kada je što jeftino, pa uvijek preplaćuju svoje investicije. Kronični su kockari i uvijek otkrivaju da je sreća na strani drugih ljudi. Ne poznaju pojam kamate na kamatu i ne uče o ulaganju. Njihova se ušteđevina topi dok pokušavaju brzo zaraditi novac. Uvijek su u žurbi i pod pritiskom otplate za automobil, kuću, kućanske aparate i dug po kreditnoj kartici. Sanjaju da će brzo zaraditi "velik novac". Oni žele novac, ali ne znaju što je to, kako ga koristiti i sačuvati. Ukratko: oni žive svoj život trčeći po pomičnoj traci u krivom smjeru i u trajnom očekivanju svog "sretnog" odmorišta. U svemu tome, tužno je što oni ne razumiju, kao što to razumiju bogati, da je ulaganje najbolje plaćen težak posao i najlošije plaćen lagani posao, a kad bi to shvatili i oni bi također postali bogati. Kada bi promijenili svoje razmišljanje i prihvatili strogu disciplinu da nikada ne troše više nego što mogu zaraditi, oni bi također imali neku ušteđevinu.

18

Njihov slijedeći mudar korak bi morao biti ulaganje ušteđevine u sigurne vrijednosne papire koji donose visok fiksni profit ili trajan dohodak. Tijekom vremena oni bi također uživali u redovitom prihodu kao i bogati ljudi. Tada bi mogli kupovati dionice ili investirati u sve što predstavlja pravu vrijednost. Kada se netko bavi ulaganjem, vrlo je važno da razlikuje ulaganje od špekuliranja. Kod špekuliranja, gubite ako djelujete prerano. Kod ulaganja, neusporedivo je bolje zakasniti, ali biti siguran. Kod dugoročnog ulaganja, bitno je da se kupuje kvaliteta i izbjegava ono što nema vrijednosti. Za špekulante je najvažnije što brže smanjiti gubitke u slučaju da je situacija bila loše prosuđena. Kod dugoročnog ulaganja koje se temelji na kvaliteti koju posjedujete, ne bi vas morao zabrinjavati privremeni pad vrijednosti jer uvijek imate mogućnost čekati. Duži put do kuće često je brži od prečice. Dobar život imaju oni koji su gospodari svojih osjećaja i koji ih znaju kontrolirati.

19

ZLATNI KLJUČ DO BOGATSTVA

Osnovna činjenica koje mora biti svjestan svatko tko želi investirati profitabilno i sigurno, je postojanje ekonomskih ciklusa koji se izmjenjuju, slično sezonskim promjenama vremenskih prilika. Poznato je nekoliko glavnih načina ulaganja, poput dionica, obveznica, oročene štednje, dragocjenih metala i nekretnina. Neki ljudi daju prednost tržištu dionica, drugi oročenoj štednji i sl. To je pogrešno razmišljanje, jer ne postoji jedna kategorija investicija koja je uvijek najbolja ili uvijek dobra. Svaki oblik ulaganja ima svoj ciklus i jedini siguran i ispravan način ulaganja je ulaganje koje je u skladu s tim ciklusima. Ljudi znaju pitati koja je najbolja dugoročna investicija. Takva ne postoji. Kroz duže razdoblje, svaka investicija ima otprilike jednaku, riziku prilagođenu, očekivanu vrijednost. U kraćem razdoblju, njihovi se rezultati znatno razlikuju. To znači da uspješan investitor mora biti sposoban prepoznati određen ciklus, i znati kako mijenjati svoje investicije u skladu s trenutačnim uvjetima na tržištu. Uzroci ekonomskih ciklusa su brojni, ali se ponajprije moramo usmjeriti na ekonomski rast, kreditnu sposobnost i inflaciju. Novac se zarađuje uočavanjem promjena, a ne njihovim predviđanjem. Nitko ne može predvidjeti budućnost, a svatko tko vam kaže da može ili je naivan ili šarlatan. Na sreću, nije potrebno predvidjeti budućnost, dovoljno je prepoznati ciklus koji u tom trenutku prevladava i na toj osnovi ulagati. I konačno, odluke o ulaganjima ne donosite u budućnosti ili u prošlosti, već sada. Zapamtite, mnogi ljudi su bankrotirali jer su bili u pravu prije vremena.

20

Ako je ciklus za dionice povoljan, nije tako važno koje dionice odabirete. Kada vjetar puše, čak i purani lete. Svakako je bolje kupiti slabu dionicu u pravo vrijeme, nego dobru dionicu u pogrešno vrijeme. Tijekom listopada 1987. tržište dionica doživljuje slom, i prosječno se gubi oko 23% vrijednosti svake dionice. Čak su i najveći američki investicijski fondovi, unatoč tome što su raspolagali tzv. visoko-stručnim i iskusnim menadžerima koji su za njih birali dionice i upravljali imovinom fonda, u to vrijeme izgubili novac. Nije bilo važno u koje dionice se ulaže; odlučujuća je bila odluka da li se uopće upustiti u transakcije s dionicama ili se povući s tržišta. Ista logika vrijedi za sve investicije. Da ste kupovali zlato tijekom 1992. godine, izgubili bi novac, imali vi 25-godišnje iskustvo u trgovanju zlatom, ili bili početnik. To samo pokazuje u kojoj je mjeri važniji cjelokupan smjer tržišta nego pojedine investicijske odluke. Predviđanje je vrlo neprecizna aktivnost. Nitko nije sposoban dati odgovor na pitanje poput "Da li će doći do inflacije slijedeće godine?", ili baratati stotinama drugih promjenljivih vrijednosti i budućih nepoznanica. Čak i kada bi se moglo, te bi se podatke moralo usporediti s već prisutnim vjerojatnostima na tržištu. Tada bi otkrili da stalno dolazi do novih informacija, a ne postoji siguran način prosudbe je li tržište već prihvatilo taj nov podatak. Jednostavan i siguran način na koji se čak i investitor-amater može upoznati s ciklusima i uspjeti u stvaranju pravilnih odluka temelji se na slijedećem: • Dionice bi trebalo držati u vlasništvu od kraja recesije do početka inflacije. U industrijaliziranim zemljama do inflacije dolazi kada kapaciteti proizvodnje dosegnu 85 do 87%. Inflacija se također može rano otkriti ako se prati indeks cijena robe (Commodity Research Board Index) koji se objavljuje u financijskim rubrikama većine časopisa. Kada taj indeks naglo počne rasti, prvi je to znak da je inflacija otpočela.

21

•

Važno je zaštiti se od gubitaka zbog inflacije već u trenutku kada središnja banka počinje uvoditi restriktivne mjere i povećavati kamatne stope zbog inflacije.

•

Gotovinski ukamaćeni ulozi

kod "zdravih" banaka moraju se držati od

trenutka kada središnja banka postaje agresivna, smanjuje količinu gotovine u blagajni i neopravdano povećava kamatne stope. Na taj način, pretjeranim reakcijama, regulativa sama ubrzava recesiju. •

Obveznice se moraju držati do kraja recesije, kada investicijski ciklus počinje ponovno.

Ako ulažete shodno s tim ekonomskim ciklusima, najvjerojatnije ćete za nekoliko godina postati bogati. Evo kako se teorija ciklusa pokazala točnom u prošlosti: •

Od 1923. do 1929.; od 1948. do 1966.: najveći prihod ostvarivale su dionice, pokazujući doista snažan ekonomski rast.

•

Od 1921. do 1923.; od 1930. do 1932.; od 1982. do 1986.: obveznice su davale najveće prihode jer su se inflacija i kamate smanjivale.

•

Od 1913. do 1919.; i od 1966. do 1980.: plemeniti metali i roba davali su najveće prihode uslijed sve veće inflacije.

•

Od 1919. do 1920.; od 1929. do 1930.; od 1980. do 1981.: gotovina je davala najbolji prihod kao posljedica iznimno ograničenih monetarnih uvjeta, te je vrijedilo pravilo "gotovina caruje".

Ti ciklusi su vaši prijatelji. Njih i investitor-amater lako prepoznaje. Nemojte se boriti protiv njih. Ne morate biti atomski fizičar da bi prepoznali kada dolazi do inflacije, kada ima sve manje novca ili kada su vremena dobra. Razumijevanje tih ciklusa je zlatni ključ za stvaranje bogatstva putem ulaganja i špekuliranja.

22

1990.

Put do uspjeha: Investicije u skladu s ekonomskim ciklusima

1980.

1920. 1970.

1940.

1960.

1950.

Evo kako se teorija ciklusa pokazala točnom u prošlosti: Dionice Obveznice Gotovina Dragocjeni metali i roba

23

KAMATE NA KAMATE

Većina ljudi ne shvaća kako je teško ostvariti profit na špekulativnim investicijama. Ako kupite dionice od 50 USD po komadu i cijena padne na 30 USD, izgubili ste 40% svog novca i proviziju koju morate platiti. Da bi dobili natrag izgubljen novac, u slijedećem bi poslu morali ostvariti bar 100% zarade. Pouzdano znam da nije lako udvostručiti novac na tržištu dionica. Postoji jedan način, iako ne i jedini, da se postane bogat. Jednostavno: izbjegavati gubitak novca. "To je osmo čudo svijeta" - rekao je lord Rothschild opisujući kamate na kamate. Prosječna osoba morala bi ulagati jedino u financijske instrumente sa sigurnim prinosima, osim u slučaju kada otkrije izuzetnu vrijednost. Takve rijetke, vrijedne stvari moraju biti procijenjene ispod stvarne vrijednosti, moraju pružati sigurnost, obećavati dobar prihod i nagovještavati buduće povećanje vrijednosti. Svakako ih morate dobro provjeriti prije odluke. Ako uspijete odoljeti pohlepi koja vas gura u rizična ulaganja, brižljiv program kamate na kamatu može vas tijekom vremena učiniti bogatim. Budući da malo ljudi razumije nevjerojatnu moć kamata na kamate izložit ću vam model za taj misterij. Pogledajmo hipotetički slučaj Bonnie i Clyde. Pretpostavimo da se punoljetnost stječe s navršenih 18 godina i da su se oboje odlučili na dugoročnu štednju od 6,000 dolara godišnje. Bonnie je započela svoju štednju od 6,000 dolara godišnje s 18 godina, nastavila je štedjeti 10 godina, i nakon toga je prestala (ali nije podigla iz banke svoj do tada ušteđeni novac). Clyde je čekao 10 godina, pa je u svojoj 28 godini započeo

24

štedjeti 6,000 dolara godišnje i štedio je slijedećih 38 godina. Pretpostavimo sada da godišnji profit ili rast iznosi tek skromnih 10%. Štedeći 6,000 dolara godišnje u razdoblju od samo 10 godina, Bonnie je u dobi od 65 godina ostvarila ukupno 3,934,359 dolara ušteđevine. Nakon što se odbije trošak njene cjelokupne investicije (60,000 dolara), njen profit iznosi 3,874,359 dolara. Ona ne samo da je vratila svoju ukupnu investiciju, već je svoj novac povećala 65 puta. Clyde je koristio isti sistem, ali je čekao 10 godina prije nego što je započeo čudo ukamaćivanja. Kroz slijedećih 38 godina, on je štedio 6,000 dolara godišnje ukupno 228,000 dolara. U dobi od 65 godina njegova ukupna ušteđevina iznosila je 2,402,663 dolara. Nakon što je odbio 228,000 dolara koje je investirao, njegov čisti profit iznosio je 2,174,663 dolara. I na koncu, Bonnie je investirala 60,000 dolara koji su se umnožili 65 puta nakon odbijanja iznosa koji je uložila. Clyde je investirao 228,000 dolara što je donijelo deveterostruki profit nakon odbitka uplaćenog iznosa. Analizirajući taj model razumjet ćete zašto bogati postaju bogatiji, a siromašni ne. Objasnite ovaj nevjerojatno lagan put u sigurnu mirovinu svojoj djeci. Ako počnu štedjeti redovito odmalena i ustraju kroz samo 10 godina, mogli bi ući u mirovinu kao milijuneri bez obzira na zbivanja nakon kratkog početnog razdoblja ulaganja. Bonnie je također imala i prednost od 37 godina do odlaska u mirovinu, u kojem vremenu je mogla ući i u veće rizike i eventualno postati milijarder. Ona je sebi mogla dozvoliti takav rizik znajući da: sve dok ne dirne svoj ranije ušteđen novac, još uvijek će u mirovinu otići, u najgorem slučaju, kao milijuner.

25

Iz ovog primjera važno je naučiti slijedeće: što ranije započnete takvim načinom štednje, lakše će se akumulirati bogatstvo. Model Bonnie i Clyde ilustrira teoriju kamata na kamate. Clyde je morao uštedjeti 228,000 dolara da bi zaradio samo 55% onoga što je Bonnie zaradila svojom investicijom od svega 60,000 dolara. Čitatelji bi mogli stavljati primjedbe na ovaj model upozoravajući da je 10% godišnjih kamata previsoka ili preniska kamatna stopa ili da je pretpostavljen životni vijek predug ili prekratak. Međutim, čak i s promjenama pretpostavki, sve dok model slijedi načelo štednje utemeljene na ukamaćivanju kamata, zbilja je najpouzdaniji za stvaranje bogatstva. Većina ljudi ne mari za planove štednje; smatraju ih nedovoljno uzbudljivim jer su prejednostavni i prelagani. Zapamtite, jednostavne stvari kao kotač, Shakespeare ili naprstak, znatno su vrijednije i donose više od zamršene znanstvene discipline. McDonalds nije postao 1000 puta veći od čeličane US Steel u 15 godina zato jer je bio kompleksan; hamburger, kao i kamate na kamate, oličenje su jednostavnosti. Pouzdano pravilo za bogatstvo je KISS (Keep It Simple, Stupid - Neka bude jednostavno i glupo).

26

Nevjerojatna snaga ukamaćivanja kamata

Počevši s 6 , 0 0 0 U S D uloga godišnje, u dobi od 18 godina, kroz 10 godina, do 28. godine života, Bonnie je do navršenih 65 godina zgrnula ukupno 3,934,359 USD.

Clyde je čekao 10 godina nakon svog punoljetstva prije nego što je počeo godišnje štedjeti po 6 , 0 0 0 U S D kroz 38 godina, do dobi od 65 godina, te je na koncu skupio ukupno 2 , 4 0 2 , 6 6 3 U S D .

27

ŠTO JE ULAGANJE, A ŠTO ŠPEKULACIJA Već uhodan kliše je: "Špekulant je investitor koji se nije izvukao na vrijeme". Općenito se kaže da je ulaganje konzervativno raspolaganje sredstvima u cilju postizanja dugoročnog prihoda, a špekulacija kratkoročno kupovanje ili prodaja u nadi da se profitira uslijed promjena na tržištu. Kupnja jedne poslovne zgrade pruža dosta dobru ilustraciju. Ako je cilj da se postigne prihvatljiva dugoročna dobit od investicije time da se iznajmljuje poslovni prostor, tada je to čisto ulaganje. Ako je cilj da se poslovni prostor iznajmljuje određeno vrijeme u očekivanju da se zgrada proda uz profit, tada je taj rad istodobno i ulaganje i špekulacija. Ako se poslovna zgrada kupuje isključivo s ciljem da se poslije proda po višoj cijeni, tada je to ulaganje čista špekulacija. U većini slučajeva, ali ne uvijek, ulaganje uključuje manji rizik od špekulacije. Budući da je najčešći cilj investiranja zadržavanje i postizanje dugoročnog dobitka, donošenju same odluke prethodi iscrpno istraživanje i proučavanje osnovnih pravila te prosudba rizika. Investitor ne traži brzu promjenu, već postojan prihod. Prirodno, investicije često nisu dugoročnije od špekulantskih transakcija, ali investitor prilikom donošenja odluke o ulaganju računa na dugoročnu situaciju. Poslije može promijeniti svoje gledište i drukčije raspolagati svojom investicijom, ukoliko se promijene uvjeti ili se sredstva uzmognu bolje upotrijebiti. Spekulacija je sličnija kockanju, jer ovisi o više nepoznatih čimbenika u trenutku transakcije. Rizik je veći pa je veći i prihod, ukoliko je investicija uspješna. S druge strane i gubitak će biti veći ukoliko se očekivani rezultati ne ostvare.

28

Srećom, više je načina da se čim više smanji rizik, kako ću to objasniti u ovoj knjizi. Spekulacija je igra grešaka, onaj koji ih učini manje, taj pobjeđuje. Kada netko ispituje stvarnu podlogu dionica, odnosno kompaniju koja je dionice emitirala, i nakon što je ustanovio da se dionice prodaju ispod stvarne vrijednosti, da donose dobre dividende i da pouzdano postoji perspektiva daljnjeg rasta, te kupuje te dionice u nadi da ostvari dugoročan profit, očigledno je to investicija. Ako se dionice kupuju samo zbog padova ili porasta cijena na tržištu, u nadi da će se tržište uskoro oporaviti, te da će se one moći prodati za privlačan kratkoročan profit, to je očito špekulacija. Te dvije metode učešća u trgovini dionicama vrlo su različite. Nijedna nije ispravna ili pogrešna. Nije pogrešno špekulirati ako ste svjesni rizika i možete si priuštiti gubitak svih sredstava s kojima ste ušli u rizik. Mnogi mudri investitori drže 95% svojih raspoloživih sredstava u pouzdanim konzervativnim investicijama, a život čine zanimljivijim špekuliranjem s 5% sredstava koja smiju izgubiti. Ako imaju sreće, mogu ostvariti i priličan profit. Ipak, riječ upozorenja: Sreća je hirovita ljubavnica.

Zašto mnogi gube novac na tržištu dionica? Najočitiji uzrok gubitka je gotovo sveopća navika kupnje dionica nakon što je već došlo do porasta njihove vrijednosti na tržištu. Ta greška je izravno vezana uz psihologiju ljudi. Većina ljudi ne može podnijeti da drugi ostvaruju profit dok su oni izvan toga. Najstarije i najpouzdanije je pravilo u ulaganju na tržištu dionica: "Kupuj tele, a prodaj kravu". Zdrav razum nam govori da je vrijeme za kupovanje dionica, dragocjenih metala, nekretnina, umjetničkih djela i svega drugoga što nam nije hitno potrebno, onda kada su cijene niske, a ne "napuhane". Ta je tvrdnja isto tako jednostavna kao i zakoni fizike. Kao što drveće ne raste dovijeka u nebo,

29

tako postoji i gornja granica u svakom investicijskom ciklusu. Svaki porast cijena na tržištu približuje dionice gornjoj granici i time ograničuje visinu mogućeg profita. Zamislite sobu. Soba ima strop i pod. Uz pretpostavku da većina elemenata slijedi put manjeg otpora, nijedna stvar u toj sobi ne seže više od stropa ili niže od poda. Kada je koja stvar blizu stropa, tada je otpor veći iznad nego ispod nje i obrnuto. U slučaju stalnog rasta na tržištu, prevladava psihologija mase i izbija manija, slično kao što se inače odgovorni građani upuštaju u iracionalan i često kriminalan čin slijedeći sindrom mase. Mahnitost na tržištu i ludilo mase nisu novi fenomeni. Slične pojave u povijesti su primjerice: "Ludilo Johna Lawa" u Francuskoj, "Mjehur južnog mora", "Ludilo Mississipija", "Groznica kupovanja zemlje" na Floridi, "Orgija nizozemskih tulipana", kao i bezbroj drugih. Tijekom 1980. godine vozači taksija, trgovački pomoćnici i osobe sličnih zanimanja s nižim primanjima stajali su u redu da kupe zlato za 850 USD po unci. Mislili su da je to vrlo povoljna cijena, takoreći rasprodaja, ali kada je poslije nekoliko mjeseci, cijena pala na manje od pola, prestali su kupovati, jer tada to više nije naličilo na rasprodaju. Činjenica je da većina ljudi gubi na tržištu dionica jer kupuju skupo, a prodaju jeftino. Oni izvrću zakon logike. Taktika uspješnog trgovanja dionicama je: biti kukavica kada su svi drugi hrabri, odnosno biti hrabar kad su svi drugi kukavice. Kad svi misle slično, vrlo je vjerojatno da su svi u krivu. Drugi razlog gubitaka na tržištu dionica je to što većina ljudi uporno zadržava dionice čija vrijednost pada. U početku oni sebi kažu: „Držat ću i možda će situacija krenuti na bolje", ali kada počinju gubiti kažu: „Sada sam previše izgubio te moram čekati, kako bih novac dobio natrag." Tada konačno prodaju po najnižoj cijeni trpeći velike gubitke. Propuštaju slijediti pravilo: ako trend nije vaš prijatelj, brzo prekinite s gubicima. Vaš prvi gubitak je vaš najbolji gubitak.

30

Obrnuto, kada kupe dionice čija cijena malo poraste, brzo ih prodaju i žanju mali profit. Oni pokušavaju postati bogati natraške. Pravilo je da brzo prekinete s gubicima, i da uživate kao pobjednik cijelim putem uz visoku brdovitu planinu, gdje vas na vrhu čeka ugodno iznenađenje. Kao noćni leptir koji se ne može oduprijeti nagonu da leti prema svjetlu, tako većina ljudi teži za kupovinom dionica kada je njihova vrijednost visoka, što je obično blizu gornje granične cijene. Nakon toga prodaju dionice jeftinije nego što su ih platili, jer su se do tada kupci već razišli. Tržišta pokreću osjetilni impulsi. Psihologija investitora i široke publike više utječe na tržišna kretanja nego logika. Najčešće se tržište pokreće uslijed masovnih emocija koje su izvan ekonomske logike. Svakih nekoliko mjeseci šire se glasine o bolesti nekog važnog političara. Nakon nekoliko dana otkriva se da je sasvim zdrav. Možda njegovo zdravlje i nije tako važno, ali je važno prepoznati moć masovne psihologije. Kada kruže glasine o nečemu što bi moglo izazvati nepovoljnu situaciju, ljudi se počnu žurno rješavati svojih dionica. Niz pokazatelja unutar tržišta upućuju vas na to kada kupovati ili prodavati. Pogrešno je temeljiti investicijske odluke na pojavama izvan tržišta. Takve će pojave u najboljem slučaju samo kratkoročno utjecati na profitabilnost kompanije čije dionice već posjedujete ili ih tek kanite kupiti. Cijene dionica koje pojeftinjuju zbog irelevantnih, izvanjskih pojava obično su prilika za investiciju jer one u pravilu uskoro poskupe. Najvažnije je ostati likvidan. Dobro pravilo za većinu pojedinaca je da se ulaganjem nikako ne dovedu u situaciju da ne mogu postati likvidni za četrdeset osam sati.

31

TRŽIŠTE OBVEZNICA

Tržište obveznica predstavlja najveće investicijsko područje uz iznimku deviznog tržišta. Većina ljudi je više usmjerena na dionice zbog čega vlada mišljenje da je tržište dionica najveće, iako je tržište obveznica znatno veće. Osim toga, većina ljudi općenito pogrešno razumije obveznice. Smatra se da obveznice nude premalu dobit i da su dosadne, drugim riječima, investicije za udovice i siročad. U stvarnosti, obveznice su u određenim razdobljima znatno profitabilnije nego dionice i nude veću dinamiku. Tijekom godina 1991. i 1992. cjelokupne svjetske investicije u obveznice ostvarile su veći profit od investicija u dionice. Obveznica je dužnički vrijednosni papir, koji izdavatelja obvezuje na povrat pozajmljenih sredstava u određeno buduće vrijeme. Većina obveznica izdaje se u jedinicama od 1000 u valuti zemlje u kojoj je obveznica izdana. Na prvoj strani obveznice nalaze se tri važna podatka: • Otkupna vrijednost obveznice • Datum dospijeća • Kamatna stopa po kojoj se obračunava kamata na otkupnu vrijednost. Tijekom šezdesetih većina je investitora zaboravila na obveznice jer su dionice imale spektakularan uspjeh. Taj scenarij se dramatično promijenio tijekom sedamdesetih jer su brojni investitori pokazali iznimnu osjetljivost na kamatne stope i krivulje dobiti. Prema tome, financijske kuće su se preusmjerile na obveznice, te su ih da bi privukle ulagače počele izdavati. Upravo kao ribari koji idu tamo gdje ima ribe, financijske kuće se koncentriraju na ono što mogu prodati

32

i na čemu mogu ostvariti dobit, a to su tada bile baš obveznice. Za vrijeme inflacije prouzročene prekomjernim trošenjem u doba predsjednika Cartera, Paul Volker je postao predsjednik Federalnih rezervi i tijekom svog mandata želio je smanjiti inflaciju. Bio je tako agresivan i smion da je pune tri godine držao Sjedinjene Države na inverznoj krivulji dobiti (što znači da su kratkoročne kamate bile veće od dugoročnih). Osim toga, podigao je primarnu stopu (prime rate) za bankovne pozajmice znatno iznad 20%. U određenim razdobljima investitori su mogli kupiti jednogodišnje obveznice i certifikate o depozitu, gotovo bez rizika, uz otplatu od 18%. Desetgodišnje obveznice državne blagajne (treasury bonds) izdavale su se uz stopu od 15%. Takva čvrsta monetarna politika je uzrokom da su dionice donosile slabu dobit jer kompanije nisu mogle plaćati preko 20% kamata i uz to ostvarivati profit. Koliko dugo je to razdoblje trajalo? Sve dok se dobit na srednjoročnim obveznicama zadržala na 4% iznad stope inflacije. Sada ću objasniti način funkcioniranja obveznica. U hipotetskom slučaju, pretpostavimo da kupujete obveznicu od 100 dolara al pari (al pari znači niti iznad niti ispod 100 dolara) koja donosi kamatu od 10% godišnje i dospjeva kroz 10 godina. To znači da ćete svake godine dobiti kamatu od 10%, ako se radi o evropskoj, ili 5% svakih 6 mjeseci ako se radi o sjevernoameričkoj obveznici. Sada pretpostavimo da u jednoj godini kamate padnu na 8 %. Tada ćete imati korist od povećane vrijednosti osnovne glavnice jer će vam svaki investitor platiti dodatak za obveznicu koja donosi 10% kamata, jer se nove obveznice sada izdaju s povratom od samo 8%. Vrijednost obveznice od 100 dolara se zato povećala; možda sada vrijedi 108 dolara. Vaša kamatna stopa još uvijek ostaje 10%, kako je naznačeno na prednjoj strani obveznice. Međutim, njena stvarna dobit je sada niža jer 10% od 100 USD je manje od 10% obveznice s novom vrijednošću od 108 USD. Zato u tim slučajevima uvijek razmišljajte u pojmovima "prinosa do dospijeća"

33

(yield to maturity), a ne na kamate koje se plaćaju na nominalnu vrijednost obveznice. Dobit kod obveznica je suprotna od dobiti kod dionica. Što je veća dobit kod dionica to bolje, dok je kod obveznica bolje kada je dobit niža. Svakom je draže povećanje vrijednosti glavnice, na koju se profit odmah zbraja i dobit na gotovinu koju smo dali ostaje visok - zapravo, glavnica je kroz nekoliko godina vezana po višoj kamatnoj stopi nego što se u danom trenutku može naći na tržištu. Ključ uspješnog ulaganja u obveznice je prosudba vremena. Najveći neprijatelj obveznica je inflacija jer ona dovodi do porasta kamatnih stopa. Najbolje vrijeme za kupnju obveznice je prije nego što kamatne stope padnu. Tada svakim sniženjem kamatnih stopa, vaša obveznica dobija na vrijednosti. Obveznice su znatno bolje od dionica u vrijeme recesije ili depresije. U to vrijeme središnje banke smanjuju kamatne stope da bi poticale ekonomski rast. Visoke kamatne stope nisu potrebne jer nema inflacije protiv koje se treba boriti. Obveznice se ne drže u vrijeme kada dolazi do porasta inflacije. Kako znati kada će otpočeti inflacija? Prvi znak inflacije je povećanje cijene roba. Može se to otkriti dosta rano ako pratite indeks koje objavljuje Ured za istraživanje robnih tržišta (CRB - Commodity Research Bureau). Taj indeks temelji se na cijenama za 31 proizvod, kao što je bakar, šećer itd. Nemoguće je da i n f l a c i j a u z n a p r e d u j e bez porasta vrijednosti ovog indeksa. U industrijaliziranim zemljama također pomaže uvid u iskorištenost industrijskih kapaciteta. Kada kapaciteti dostignu 83-85 % duh inflacije izlazi iz boce. U slučaju da ste kupili dobre obveznice, a ne "smeće", one su likvidne i uvijek se lako prodaju kada je tržište otvoreno. Ako ste kupili obveznicu na trideset godina ne znači da je morate držati 30 godina. Možete je prodati kad god želite, unutar 48 sati ili u kraćem roku. Prema tome obveznicu bi morali prodati kada uočite razlog koji vas uvjerava da će doći do povećanja inflacije i / ili kamatne stope.

34

Vrste obveznica Nekoliko vrsta obveznica: • Državne obveznice: to su obveznice što ih izdaje vlada i one su najsigurnije jer za njih jamči vjerodostojnost suverene države. Država nikada ne vara; ako nema novca tiskat će malo više. Neke države su manje pouzdane od drugih, primjerice, zemlje u ratu ili zemlje u razvoju s velikim dugovima. •

Korporacijske obveznice: njih izdaju korporacije da bi prikupile novac za nove pogone, proširenja i slično.

• Euroobveznice: svaka obveznica izdana u različitoj valuti od valute zemlje koja ju je izdala, smatra se Euroobveznicom. Primjerice, obveznica koju izdaje meksička naftna kompanija u japanskim jenima je Euroobveznica iako obje zemlje nisu u Europi. Većina Euroobveznica izdaje se u Luxembourgu i one se uglavnom šalju u velikim paketima u London, gdje se dalje dijele na manje pakete i šalju na sekundarna tržišta širom svijeta. Tamo ih dalje distribuiraju financijske kuće, uglavnom banke i brokeri. Nekoliko prednosti euroobveznica: • Luxembourg osigurava jednostavan način odobrenja i izdavanja, gotovo bez poreza. Da su te obveznice izdane u Americi, njih bi morala odobriti Komisija za vrijednosne papire (S.E.C. - Securities and Exchange Commission). To birokratsko odugovlačenje samo pridonosi povećanju troškova izdavanja obveznica, ali ne i njihovoj sigurnosti. • Zbog nižih troškova transakcija, euroobveznice obično donose malo veću kamatu.

35

• To su obveznice na donositelja, što znači da ime kupca nije naznačeno. Prednost je u tajnosti za one koji to žele iz bilo kojeg razloga, primjerice zbog poreza, pravnih postupaka i slično. •

Obveznice s nultim kuponom (Zero Coupon bonds): To su obveznice s naznačenom kamatnom stopom, ali ne donose kamatu sve do dana dospijeća. Ostvarene kamate se zbrajaju godišnje i otplaćuju kao dio ukupnog zbroja prilikom otkupa. Prednosti ovih obveznica: • Početni troškovi su niski. Obveznica od 1,000 dolara kupuje se možda za 200 dolara, a na dan dospijeća donijet će cijeli iznos od 1,000 dolara. • Takve su obveznice zapravo prinudna štednja. One su prikladne za investitora koji će novac koristiti u budućnosti kad djeca krenu na fakultet ili nakon odlaska u mirovinu. Sada ih kupuje po relativno niskoj cijeni, a na dan dospijeća dobit će potrebna sredstva.

•

Konvertibilne obveznice: Neke korporacije izdaju obveznice koje donose kamate, a jednog dana u budućnosti mogu se pretvoriti u dionice kompanije. Na taj način, u vrijeme kada je niska cijena dionica, investitor drži obveznice i prima kamate. Poslije, ako cijena dionica naraste, obveznica se može pretvoriti u dionicu po unaprijed određenoj povoljnijoj cijeni. Prema tome, ako je cijena dionice veća od cijene obveznice, profit se može ostvariti samom tom transakcijom.

Postoje i druge vrste obveznica kao što su obveznice sa kliznom kamatnom stopom i dr., ali se neću truditi da ih sve navodim.

36

Nekoliko informacija potrebnih za investicije u obveznice • Iako se pojedinosti razlikuju od zemlje do zemlje, radi ilustracije, opisat ću američke državne obveznice. Te obveznice smatraju se najsigurnijima na svijetu i izdaju se u tri oblika. Blagajnički zapisi (treasury bills) su kratkoročni s rokom dospijeća tri mjeseca, šest mjeseci i godinu dana. Za rok od dvije do devet godina izdaju se državne obveznice u obliku blagajničkih nota (treasury notes); obično je rok dospijeća 3 godine, ali ponekad može biti 5 ili 7 godina. Dugoročne blagajničke obveznice (treasury bonds) izdaju se s rokom dospjeća od 10-30 godina i poznate su kao "duge obveznice". "Duge obveznice", što znači da su izdane za razdoblje od 10-30 godina, trebale bi otplaćivati veću kamatnu stopu od "kratkih obveznica". Mnogo toga se može dogoditi u razdoblju od 30 godina, inflacija može uzeti maha već kroz nekoliko godina. Zbog toga kupci dugih obveznica zahtijevaju dodatne kamate da bi pokrili te rizike. Razumljivo je da su tromjesečni blagajnički zapisi manje riskantni od dugih obveznica, jer se kupac ne mora pretjerano brinuti o inflaciji u tijeku tromjesečnog razdoblja. Američki blagajnički zapisi prodaju se na aukcijama, i kupac, zapravo, dobiva kamate u trenutku kupnje. Obveznica od 100 dolara može iznositi samo 96 dolara što znači da je kupac primio 4% kamata. Fed (Središnja američka banka - US Central Bank) kontrolira kratkoročne kamate tako da kontrolira diskontnu stopu tj. stopu po kojoj banke mogu posuditi novac od centralne banke i stopu federalnih fondova tj. stopu po kojoj banke posuđuju jedna drugoj novac preko noći. Druge zemlje imaju slične sisteme. Ovim instrumentima središnja banka može kontrolirati kratkoročne stope, ali nema utjecaja na dugoročne stope, koje određuje tržište. Kada su investitori posebno

37

zabrinuti zbog buduće inflacije, oni traže premiju na kamate, iznad uobičajene kamatne stope. Na primjer, ako blagajnički zapisi (kratkoročni) otplaćuju 3% kamata, tridesetgodišnje obveznice otplaćuju 8% kamata, to je "strma krivulja prinosa", jer su dugoročne kamate tako visoke, a kratkoročne tako niske. Kada se ta razlika smanjuje, kaže se da se krivulja dobiti izravnava. Kada su kratkoročne kamatne stope više nego dugoročne zbog djelovanja središnje banke, krivulja dobiti se pretvara u inverznu. Često je to vrijeme povoljno za kupovinu obveznica, jer će se kamatne stope morati, što je prije moguće, smanjiti. Inverzna krivulja dobiti je sredstvo kojim središnja banka usporava ekonomiju i obuzdaje inflaciju. •

Neke obveznice su "opozive". Takve nikada ne kupujem. Razlog, zbog kojih

smatram da nisu privlačne, je taj što ih izdavatelj može pozvati na otkup i prije dana dospijeća koji je naznačen na obveznici. Ako kupite opozive obveznice koje otplaćuju 10% kamata i poslije kamatna stopa padne, izdavatelj obveznica može smanjiti svoje troškove posudbe tako da opozove obveznice koje daju 10% kamata i izda nove s manjom stopom. Investitor ubrzo nakon što ostvari profit, ostaje bez njega kada se obveznice opozovu. To je kao zabava na kojoj domaćica upravo kada atmosfera postaje najbolja odnosi piće.

•

Banke ili brokeri koji prodaju obveznice ne naplaćuju proviziju kao u slučaju

prodaje dionica. Provizija je već ugrađena u troškove neto.

•

Kod kupnje obveznica, prodavač može navesti "čistu" cijenu. Budući da se

obveznice često prodaju prije dospjeća, kupac mora platiti troškove same obveznice i dospjele kamate. Primjerice, ako se kamate za obveznicu isplaćuju u lipnju, a vi je kupujete u listopadu, prodavač još nije primio kamate za četiri mjeseca, od lipnja do listopada. Novi kupac mora tada uz nominalnu cijenu obveznice, platiti i iznos kamata za četiri mjeseca. To nije problem budući da će

38

novi vlasnik dobiti dospjele kamate u trenutku slijedeće prodaje. Dakle, obveznica s tzv. čistom cijenom je ona kod koje se ne mora plaćati iznos dospjele kamate. •

Obveznice se obično ne navode u decimalama nego u razlomcima, kao na

primjer "dobit od 8 i 9/32". •

Kupce obveznica obično zanima prinos do dospijeća (YTM - Yield to Maturity),

a ne samo kamatna stopa na prednjoj strani obveznice. Susrest ćete pojam bazni poen (basis point). Bazni poen jedna je stotinka od jednog postotka. To je objašnjenje termina kao primjerice: "dobit povećana za 9 baznih poena" i sličnih. •

K r i v u l j a prinosa ovisi o razlikama kamatnih stopa, kratkoročnih,

srednjoročnih i dugoročnih. Normalna krivulja dobiti je ona kod koje je kratkoročna kamatna stopa najniža, srednjoročna nešto viša, a dugoročna najviša. Ulaganje u obveznice je manje riskantno nego ulaganje u dionice, jer su obveznice stariji vrijednosni papiri. U slučajevima kada se poduzeće povlači iz posla, onaj koji ga preuzima mora isplatiti vlasnike obveznica prije nego vlasnike dionica i gotovo prije svih drugih, uz izuzetak poreza i obveza iz poslovanja, kao što su plaće zaposlenih. S dionicama nikada niste sigurni da dobivate dividendu, pa čak ni hoćete li svoj uloženi novac dobiti natrag. Kod obveznica, osim u slučaju da izdavatelj bankrotira, sigurni ste da ćete primiti ugovoreni stalni prihod i navedenu nominalnu vrijednost po dospijeću obveznice. U slučaju bankrota, preuzimatelj će odlučiti o konačnoj raspoložbi. Puno je lakše odabrati obveznicu nego kupiti dionicu. Kod dionica morate paziti na brojne čimbenike, kao što su: kvaliteta menadžmenta, potencijal poduzeća i same djelatnosti, ekološke propise, konkurenciju, moguću buduću zaradu itd.

39

Kada kupujete obveznicu potrebno je usporediti nekoliko čimbenika. Jedan od njih je vrijeme dospijeća. Primjerice, kupujete desetgodišnju obveznicu koja je izdana prije sedam godina. Ako ju uspijete nabaviti za 80 (jer je kamatna stopa mogla porasti), a njena nominalna vrijednost je 100, tada ćete ostvariti 20% profita kod otkupa, jer iako cijena može rasti ili padati u vremenu do dospjeća, obveznice se na koncu isplaćuju po nominalnoj vrijednosti. Što je bliži datum dospjeća obveznice, to je manja mogućnost iznenađenja. Kod obveznica ne morate brinuti o unutarnjem ili vanjskom poslovanju poduzeća, jedino što vas zanima je njegova kreditna sposobnost. Posebne stručne agencije procjenjuju sposobnost poduzeća ili vlada. Takve su na primjer agencije: Moody's i Standard & Poor's. Standard and Poor's daje prosudbu sposobnosti izdavatelja obveznice pomoću oznaka: AAA - izuzetno jake, AA - visoko kvalitetne, A - jake, ali podložne utjecaju nepovoljnih okolnosti; i tako dalje sve do oznake C. Poduzeća ocjenjena s A i B su poduzeća u koja vrijedi investirati, gdje je B slabija ocjena. Ocjena C uključuje znatan element rizika i u tu kategoriju ulaze najslabije obveznice. Ocjena D je rezervirana za beznadne slučajeve. Agencija Moody's ima sličan sistem rangiranja, ali upotrebljava drugačije oznake. Kod kupnje obveznice jedino što je potrebno da znate o tvrtki je ocjena njene kreditne sposobnosit tj. je li ocijenjena kao prvorazredna - blue chip ili s A, a najbolje bi bilo da je to AAA. Ako su primjerice, japanska industrijska kompanija i kanadski rudnik rangirani s AAA, za kupca obveznice biti će svejedno čije će obveznice kupiti. Iako obveznice možete držati pohranjene kod sebe, većina ljudi to ne čini jer je nepraktično. Uobičajeno je da se takvi dokumenti drže kod neke od kuća koje se bave transakcijom obveznica, u financijskim centrima, možda u Londonu. U slučaju da obveznicu želite prodati, možete to učiniti jednim telefonskim pozivom vašoj banci ili brokeru.

40

TRŽIŠTE DIONICA - BOJNO POLJE ZA ŠPEKULACIJE I ULAGANJE

Tržište dionica privlači i uzbuđuje više ljudi od bilo kojega drugog područja ulaganja ili špekulacije. U toj areni javnost nalazi mnoge glavne elemente ljudskih emocija - slično kao u Shakespeare-ovim dramama - misterij, strast, strah, pohlepu, sreću, mogućnosti, nesreću, odanost, psihologiju, napetost, strpljivost, nagradu i škrtost. Jednom, dok sam još bio mlad i arogantan, pokušao sam utvrditi značenje riječi "broker". Prema pravnom rječniku Jacob's Law Dictionary proizlazi: "Riječ broker izvedena je iz saske riječi "broc" što znači nesreća". Na latinskom, riječ "abrocator" znači "slomiti". Riječ "broker" se u književnosti prvi put spominje u knjizi Ploughman od Pier-a. Prvi zakon parlamenta koji upotrebljava riječ "broker" donešen je već 1285. godine. U vrijeme Jamesa Prvog, Parlament je donio zakon koji je dozvoljavao brokerima da sudjeluju u trgovini robe, ali ne i u trgovini novcem ili financijskim instrumenatima. Bilo je to godine 1697. kad je "zahvaljujući nepoštenoj praksi i ponašanju brokera i burzovnih mešetara", Parlament donio zakon koji je regulirao njihov rad.

Moderne burze su nastale od latinske riječi "bursa". Prva kuća u kojoj se tržilo vrijednosnim papirima bila je vjerojatno utemeljena u Amsterdamu u 15. stoljeću. Prvo tržište dionica utemeljeno je u Londonu oko 1670. U Americi je Njujorška burza (New York Stock Exchange) počela raditi 1817. godine, u vrijeme kada je kontinentalni novac vrijedio nešto više od otpadnog papira. Velike špekulacije vrijednosnim papirima u Europi započele su događajima kao što su: "Mjehur

41

južnog mora" u Engleskoj, "Ludilo tulipana" u Nizozemskoj, inflacija u Francuskoj uzrokovana špekulacijom John-a Law-a i "Špekulacijska varka ludog Kaffira". Većina čitatelja zna nešto o korporativnim vrijednosnim papirima, uobičajeno poznatim kao dionice (stocks) ili udjeli (shares). Unatoč tomu, kratak pregled definicija, osnovnih načela i povijesti svakako će biti koristan. Te informacije vam mogu pomoći prilikom donošenja odluke da li i kada investirati u te vrijednosne papire. I obične i povlaštene (preferencijalne) dionice predstavljaju idealan dio vlasništva poduzeća. Dok je u prošlosti postojala znatna razlika između te dvije kategorije dionica, danas je glavna razlika u tome što imatelji povlaštenih dionica obično primaju fiksnu dividendu višeg ranga (senior-ranking), koja se isplaćuje nakon isplate kamata vlasnicima obveznica, ali prije isplate dividendi imateljima običnih dionica. U praksi, povlaštene dionice kupuju uglavnom korporacije zbog toga što su vlasnici takvih dionica u većini zemalja povlašteni kod plaćanja poreza. Ranije su vlasnici poduzeća bili i članovi menadžmenta u većini poduzeća. Kao vlasnici početnog kapitala u svojoj novoj kompaniji, kupovali su povlaštene dionice da bi osigurali nužni kapital potreban za početak rada tvrtke. Kako je vrijeme prolazilo, vlasnicima je trebalo više novaca, pa su izdavali obične dionice i prodavali ih investitorima. Tijekom tog zadnjeg razdoblja, osnivači su se nadali da će moći neograničeno dugo kontrolirati i upravljati kompanijom pa su vlasnicima običnih dionica isplaćivane dividende prema hirovima menadžmenta.

Početkom XIX. stoljeća, kako su male tvrtke postajale sve veće, počelo je odvajanje rukovodstva od vlasnika poduzeća što je dovelo do stvaranja pravih

42

korporacija. U slučaju propasti kompanije, obveze dioničara bile su ograničene isključivo na njihove dionice. Konačno, danas je vrlo rijetko da su oni koji upravljaju ujedno i vlasnici korporacije. Dionice su bile u vlasništvu triju različitih kategorija ljudi. Jedni su bili investitori, koji bi držali svoje dionice neograničeno vrijeme, profitirajući od dividendi iz zarade kompanije. Druga kategorija sastojala se od špekulanata ili trgovaca koji su kupovali dionice u nadi da će ih brzo preprodati i tako ostvariti kratkoročan profit. U trećoj kategoriji su bili „oni koji brzo obrću" poznati u New Yorku pod nazivom "mladi Napoleoni". Vrijeme je to slabe zakonske regulative kada su mnogi sindikati kockara, tajno povezani, kupovali odabrane dionice, uzrokujući time dramatičan porast cijena tih dionica. Zapravo bi ti gusari kupovali dionice „po veleprodajnoj cijeni" (ili kada je cijena bila niska), ubrzavajući time porast cijene. Zatim su dijelili te dionice preprodavačima „po maloprodajnoj cijeni" (ili kada je cijena bila visoka) i ubirali divovske profite na precjenjenim dionicama. Druga vrsta "onih koji brzo obrću" (kao što su Jim Fisk, Jay Cooke i mnogi drugi koji bi se danas mogli usporediti s T. Boone Pickinsom, lordom Hansonom i sličnim) kupovali bi goleme pakete dionica u namjeri da preuzmu kompaniju. Tržišta dionica postepeno su se mijenjala na razne načine. Tržišta su sada centralizirana. Prije ere telefonskih i elektronskih komunikacija, tržište dionica je imalo važnu ulogu u svakom većem gradu. Osoba u Springfieldu u državi Illinois, bi trgovala na tržištu u Chichagu, dok bi netko u Springfieldu u državi Missouri, kupovao i prodavao na tržištu u Kansas City-u. Iako i danas postoje tržišta dionica u manjim gradovima, ona su izgubila svoje prijašnje značenje.

43

Napretkom suvremenih komunikacija svatko može brzo i lako trgovati u New Yorku, Londonu, Parizu ili Tokiju, odakle god želi. Sve do četrdesetih godina dionice su se uglavnom smatrale spekulativnim instrumentom. Kad je radnički pokret dostigao svoj vrhunac pedesetih godina, a mirovinski fondovi se povećali, blue chip dionice su doista postale sredstvo investicija, s povećanom važnošću dividendi i održavanja stabilnih cijena dionica. U takvoj klimi su investicijski fondovi (mutual funds, unit trusts) - koji su u malom broju postojali već stoljećima - dobili na važnosti. U jednom ili drugom obliku, tržište dionica je postalo važno gotovo za svakog investitora. Do osamdesetih godina, korporacijski vrijednosni papiri su ponovno dobili na cijeni i milijuni dionica idu iz ruke u ruku dnevno, čak i na malim tržištima. U Americi, ukupna sredstva mirovinskog fonda, koja su iznosila samo 15 milijuna dolara 1950. godine, procijenjena su do 1993. na više od 800 milijardi dolara do 1993. Preko 20% od toga golemog mirovinskog fonda je investirano u dionice samo tijekom 1987. godine.

Rizik kod dionica Većina ne shvaća koliki rizik preuzima kada kupuje dionice. Rizik je znatno veći kod dionica nego kod bilo kojeg drugog oblika ulaganja; potpunu kontrolu nad svojim novcem prepuštate osobama koje upravljaju poduzećem. Nevolja je što nema garancije ni mogućnosti odštete ako se vašim novcem upravlja loše ili ako novac propadne. Za razliku od kupnje zlata ili nekretnina, vi kupovinom dionica ne dobivate ništa konkretno. Osim toga, ne dobivate nikakvu garanciju prihoda, odnosno naknade kao kod drugih investicija, primjerice obveznica. Vaš novac je potrošen s jedinom svrhom

44

povratka u dividendi, odnosno povećanja kapitala. Vi sasvim gubite kontrolu nad svojim novcem u trenutku kupovine, a uz to čak plaćate proviziju brokeru za povlasticu preuzimanja tog rizika. Ako započnete kupovinu dionica s određenim iznosom i izvršite osam transakcija godišnje, vrlo su velike mogućnosti da će za dvije godine vaš broker naplatiti svoju ukupnu proviziju jednaku vašem početnom iznosu. Ulaganje u dionice zoran je primjer ulaganja u druge ljude - ljude koje u pravilu niti ne poznajete. Događalo se mnogo puta da su investitori izgubili svoj novac zbog nesposobnosti uprave, pa čak i danas nizom kompanija se upravlja vrlo loše. Gotovo je nemoguće dobiti kakvu suvislu informaciju o upravljanju kompanijom. Nije neobično da upravitelji korporacija drže na platnom spisku rođake koji nikada nisu radili u kompaniji, a primaju određenu naknadu (osobnu proviziju) od prijateljskih dobavljača i to zato što troše vaš novac. Službenici brojnih kompanija nalaze bezbroj načina da preusmjere ostvaren profit. Ponekad, upravitelji kompanija troše novac dioničara na jahte, avione i stanove za svoje osobne potrebe. Zadnjih godina bilo je slučajeva da su službenici nekih kompanija u Britaniji i Americi isplaćivali sami sebi čak i do 5 milijuna dolara i to u vrijeme kada je kompanija gubila novac dioničara, zatvarala pogone i otpuštala radnike. Tijekom nedavnog razdoblja LBO (Leverage Buy Out - Otkup uz dug) zainteresirani "osvajači" su pokušali zadobiti kontrolu nad tvrtkom i nagovoriti upravu da preporuči dioničarima da prihvate njihovu ponudu i prodaju dionice. U nekoliko slučajeva se dogodilo da je uprava savjetovala dioničarima da ne prodaju dionice prevarantima koji su odbili članovima uprave isplatiti divovske iznose. Menadžeri su čekali drugog "osvajača" (kojeg su zvali "bijeli princ") koji

45

bi im platio više (ali ne i vlasnicima dionica). Znalo bi se i dogoditi da menadžeri zanemare svoje obveze prema dioničarima i rade samo za svoj džep.

Zašto investirati u dionice kada su one povezan s toliko rizika? Učeni ljudi su to ovako protumačili: oni tvrde da u kineskom jeziku isti simbol označuje rizik, opasnost i mogućnost. Tamo gdje postoji velik rizik, postoji i potencijal za velik profit. Logično je da tamo gdje poduzeća velikim dijelom stvaraju trajno bogatstvo neke zemlje, svatko može sudjelovati u ukupno ostvarenom profitu, ako je vlasnik dijela tih poduzeća. Dionice imaju vrijednost jer osiguravaju vlasnicima pravo na dio profita poduzeća. Poduzeća stvaraju gubitke ili zaradu. Kada poduzeće ostvaruje zaradu, može se sva zarada ili jedan njen dio isplatiti vlasnicima dionica, i to je jedina kratkoročna korist koju vlasnik dionica ima od zarade poduzeća. Poduzeće također može zadržati cijelu ili dio svoje zarade kao zadržani dobitak. Dioničari od toga nemaju koristi osim u malo vjerojatnom slučaju da poduzeće propadne i dijeli svoju imovinu. Dugoročni dioničari su pravi investitori; oni očekuju dobitak od povećanja profita poduzeća, a time i iznosa dividendi. Takav rast osigurava zaradu, dok visoke i redovite dividende istodobno povećavaju vrijednost dionica. Zbog toga oni zarađuju još i na povećanoj vrijednosti kapitala. Suprotno tome, špekulanti kupuju dionice bez obzira je li poduzeće u osnovi zdravo, već isključivo u nadi da će ih ubrzo ponovno prodati po višoj cijeni. Ponajbolje ime za takav pristup je "teorija veće budale". Oni su voljni preplatiti dionicu u nadi da će im neka veća budala platiti još više, kada je budu preprodali.

46

Johan Maynard Keynes, najčuveniji ekonomista prve polovine ovog stoljeća je rekao: „Kod odabira pobjednika na izboru ljepote treba procijeniti suce, a ne kandidate, jer suci odlučuju tko će dobiti nagradu." Oni koji špekuliraju s dionicama, kojih je danas znatno više nego investitora, malo brinu o kvaliteti dionice. Umjesto toga pokušavaju procijeniti raspoloženje javnosti jer će ono odlučiti kojim će dionicama porasti cijena.

Kako predvidjeti porast cijena dionica Brojni su sistemi i metode, ali je malo dokaza da je bilo koji od njih uspješan kroz duže razdoblje. Mase su općenito najveći gubitnici jer obično slijede "stado". Brod se najlakše prevrne kada se svi naginju na jednu stranu!

Kao grupa, profesionalni menadžeri fondova ne rade uvijek s investicijskim alternativama bez rizika, kao što su blagajnički zapisi. Naravno, postoji nekoliko iznimki, kao što je legendarni John Templeton koji je navodno uspio zarađivati 16% godišnje u razdoblju od 25 godina!

Općenito, profesionalni investitori mogu imati stil koji daje iznimne rezultate kroz dvije ili tri godine, ali slijedeće dvije ili tri godine oni više nisu "sretne ruke" i gube novac svojih klijenata.

Medu teorijama tržišta dionica koje se obično navode, uvijek ima i tzv. "sumnjivih" shema, kao što su one koje se temelje na dužini suknje, pobjednicima u kuglačkom prvenstvu, godinama predsjedničkih izbora, odabiru nasumice i gomila drugih. Dva najpopularnija sistema su:

47

Fundamentalna analiza: To je sistem koji zbog jednostavnosti i logike najviše odgovara početnicima. Otac tog sistema je Benjamin Graham. Fundamentalisti vjeruju u kupovanje dionica kada im je niska cijena. Oni vjeruju da postoje situacije koje su podcijenjene. Osnovna ideja je da se prouči dionica koja se prodaje, primjerice za 20 dolara. Istraživanje pokazuje da je sadašnja knjigovodstvena vrijednost poduzeća (osnovna glavnica umanjena za potraživanja) iznimno visoka i njena buduća perspektiva zapravo zanemarena. Zbog toga je stvarna vrijednost dionice bliža 40 dolara i valja ju kupiti. Graham je rekao da su po nekoj cijeni dionice dovoljno jeftine za kupnju, a po nekoj drugoj preskupe i treba ih prodati.

Tehnička analiza: Ovaj sistem poklanja malo pozornosti ekonomiji i samim dionicama, već smatra da kretanje na tržištu isključivo zavisi od ponude i potražnje. Tehničari vjeruju da tržište šalje poruke koje se mogu prepoznati u grafikonima, koji su u pravilu utemeljeni na prošlim kretanjima, kao što je prikaz kretanja prosjeka kroz 200 dana. Oni vjeruju da su količina i cijena sve, a pokazatelji će biti vidljivi samo ako shvatite što otkriva grafikon. Otac tehničke analize je Charles Dow, poznati izdavač financijskih publikacija. On je prvi koji je shvatio da postoji ritam u kretanju tržišta i pojedinačnih dionica, ritam koji, ako se uočio, može investitoru dati makar priliku da se bori za pobjedu. Vjerovao je da postoje tri vrste kretanja tržišta: prvo, od dana do dana; drugo, kratki zamasi od dva tjedna do mjesec dana; treće, globalni pokreti koji traju najmanje četiri godine.

48

Moje mišljenje: Doista sam uspio postići značajne profite, kupujući mnogo samo onda kada je cijena na tržištu bila najniža. Mnogo sam kupovao tijekom 1930 - ih, 1949 - 50 - ih, 1974. i 1982., a prodavao kada je cijena bila najviša, kao sredinom 1987. godine. Profiti su bili veliki. Da bi postali velik dobitnik na dionicama, vjerujem da morate biti strpljivi i čekati sve dok se drugi kupci raziđu i ostanu samo prodavači. Vrijeme kupovine je kada svi misle da je tržište maligno i kada su cijene svih dionica najniže.

Prvi izvor informacija: vaš dnevni tisak Danas većina časopisa sadrži informacije o domaćim i inozemnim tržištima dionica, i uglavnom pokrivaju tržišta u industrijaliziranim zemljama. Vaši časopisi imaju stvarne, pouzdane i bitne informacije, a također registriraju proricanja i povijest. Zapravo, sve drugo možete odbaciti jer vas vaši časopisi izvješćuju, upravo o onome što želite znati o tržištu dionica - što će se najvjerojatnije dogoditi. S puno većom sigurnošću od ogovaranja, izvješća brokera, mišljenja analitičara i menadžera fondova, oni vam govore koje je dionice poželjno prodati, zadržati, kupiti ili izbjeći. Nijedan broker, bankar ili investicijski savjetnik za vas ne može učiniti onoliko, koliko možete učiniti vi sami izdvajajući sve informacije iz javnih izvješća o transakcijama. Kao što se na svakom glasoviru može izvesti Griegov Koncertos udarajući u ispravne crne i bijele tipke, tako današnji tisak otkriva sutrašnje kretanje na tržištu dionica ako se potrudite. Čitajući između redaka, naći ćete dokaz o zakonu ponude i potražnje, koji je važan čimbenik u ulaganju - zakon ponude i potražnje je pouzdana, nepromjenljiva životna istina. Cijena je mehanizam pomoću kojeg se ponuda i potražnja uravnotežuju. Suprotno tome, brokeri su u pravu samo u 50% slučajeva, bez obzira koje razdoblje se promatra. Vjerujte sebi; točniji ste od bilo kojeg neobjektivnog

49

brokera, financijskog savjetnika ili takozvanog stručnjaka. Puno je savjetnika koji su izgubili sav svoj novac na tržištu dionica i sada govore drugima kako da nadu svoju sreću. Postoji naravno nekoliko iznimki, ali ako oni sami nisu zaradili novac, kako se na njih možete osloniti? Da bi počeli investirati ili špekulirati s dionicama, prvo morate otvoriti račun kod banke koja ih obrće. Neke od tih banaka su međunarodni brokeri koji su kadri provesti vaše naloge za kupovinu ili prodaju dionica gotovo na svim tržištima. Zdrav razum zahtijeva suradnju s dobrim financijskim brokerom jer neke kuće, koje se time bave i kojima se loše upravlja, često propadaju ili bankrotiraju. Oni bi morali objavljivati podatke o svojoj organizaciji u kojima bi bila navedena vrijednost neto i slično. Napose pazite na razdoblje kroz koje se bave tim poslom. Budite oprezni sa svakom kućom koja se time bavi manje od 5 godina.

Jednom kada ste investirali mogu vam se dostaviti potvrde o vlasništvu dionica da ih čuvate u vlastitom sefu. Međutim, ljudi to uglavnom prepuštaju brokeru, što će im omogućiti brzu prodaju putem telefona u slučaju da dođe do promjene na tržištu. Nepredviđene neprilike kod dostave potvrde o vlasništvu dionica u trenutku kada je želite prodati mogle bi odgoditi samu transakciju za nekoliko dana, a u nekim slučajevima čak završiti gubitkom.

Većina brokera voli davati savjete o izboru dionica. Obično je to pokušaj da vas nagovore na više dionica, kako bi oni ostvarili veću proviziju. Zapamtite, vi ste odgovorni za odluku kada i koju dionicu kupujete. Odgovornost brokera je samo da izvrše vašu naredbu u vašu korist. Nikad, ponavljam nikad, ne riskirajte kupiti dionicu po preporuci brokera. Tu zamisao odmah izbijte iz glave, čak štoviše, provizije brokera su različite, pa bi morali učiniti i komparativni pregled prilikom kupnje, tako da telefonirate nekolicini brokera i raspitate se o njihovim cijenama.

50

Zapamtite, ako broker zarađuje 2,5% provizije na svakoj transakciji, a vi kupujete i prodajete deset puta tijekom godine, vaš će broker tada imati 50% vašeg novca u svom džepu. Kada prijateljski raspoložen broker preporuči navodno privlačnu dionicu, to obično nije čin nesebične plemenitosti, već pokušaj da vaš novac prebaci sebi. Isto tako imajte na umu da brokerske kuće zapošljavaju dobro obučene ljude koji imaju pripremljene odgovore na prigovore; neki vam čak telefoniraju i za vrijeme razgovora čitaju izravno iz priručnika o prodaji. Koriste se pametnim, provjerenim frazama koje su smislili da bi nagovorili potencijalne klijente na kupnju. Nikad nemojte zaboraviti da ste poput neofita i da nemate pri ruci brižno ponavljane, psihološki provjerene kontra argumente, i samim tim ste u nepovoljnom položaju kada brokeri izlažu svoju ponudu. Oni su majstori blage prodaje, prijateljske agresije i taktične upornosti. Ako slušate, izgubit ćete. Uzmite stranicu iz knjige Nancy Reagan i "samo kažite ne". Ili u krajnjem slučaju, ne obećajte ni centa dok ne prođe razdoblje "hlađenja" od najmanje jednog dana. Većina brokerskih savjeta vodi vas gubitku, osim u slučaju vrlo povoljnog tržišta kada gotovo sve dionice rastu. Na normalnom tržištu, vjerojatno ćete uz njihove savjete održavati ravnotežu kao na ljuljački: manje zarade izmjenjivat će se s manjim gubicima.

U doba kada tržište slabi, većina brokerskih savjeta ide za tim da dobiju proviziju, a gubitke prebace vama. Pouka je: "Sumnjajte u sve, prije nego u što povjerujete".

U Sjevernoj Americi dionicama se trguje u paketima od 100. U Europi često je običaj da tržište dionica nudi samo veće pakete od 500 ili više.

Danas većina investitora kupuje uz kredit (on margin): brokeru plaćaju samo dio transakcije, a broker financira ostatak i od klijenta naplaćuje kamatu. Na taj način

51

investitor dobiva veću moć djelovanja tj. mogućnost zarade s manjim ulogom. Brokeri obično traže da im se na poseban račun stavi kao polog 50% vrijednosti transakcije dionicama, oko 10% kod robnih terminskih ugovora (futures) i 35% na financijske futures ugovore. O ovim instrumentima ulaganja bit će još riječi u ovoj knjizi. Uz 50% kredita za dionice, možete kupiti s istim iznosom novca dvostruko više. Ulaganje uz kredit (on margin) je, međutim, dvosjekli mač. Možete zaraditi dvostruko ako investicija ide vama na ruku, ali možete i podvostručiti gubitke. U svakom slučaju, morati ćete platiti kamate.

Uspješno trgovati na tržištu dionica U životu obično uspjevaju jednostavne stvari kao Shakespeare, kotač ili kao naprstak. Prije nego što je Ray Kroc pokrenuo McDonalds, nitko nije vjerovao da će za nekoliko godina lanac restorana s hamburgerima biti profitabilniji nego bilo koja tvornica čelika na svijetu. Bilo je to prejednostavno. Najvjerojatniji razlog da većina investitora gubi novac na tržištu dionica je što zanemaruju jednostavnost tržišta i nastoje ga učiniti zamršenim. U ljudskoj je prirodi da jednostavnost vrijeđa inteligenciju. Oni koji rade u financijskoj industriji, i zbog toga nisu objektivni, profitiraju time što tržište dionica prikazuju kompleksnijim nego što je doista, kočopereći se svojim tzv. znanjem. Oni pokušavaju unijeti misterij i zbrku putem svojih trikova. Neki se predstavljaju kao ekonomisti, iako je takvih doista malo. Drugi se koriste statistikom i razmeću žargonom, blebećući o formacijama trokuta, glave, ramena i sl. Zapamtite, zvučna imena, eufemizmi i pretenzija učenosti ne podižu vrijednost dionica. Brokerske kuće izdaju publikacije koje prosječnu osobu navode da vjeruje u njihovu sposobnost predviđanja budućih kretanja na tržištu dionica. Zdrav razum nam kaže da kad bi brokeri doista unaprijed znali cijene dionica, ne bi radili za

52

proviziju ili plaću, već bi bili bogati, trgujući za sebe. William Cowper je u XVIII stoljeću napisao: "Znanje je ponosno jer zna tako puno; mudrost je smjerna jer ne zna ništa više". Broker sjedi i sprema mamac koji ćete vi zagristi, prerano ili prekasno. Prva stvar koju valja naučiti kod ulaganja u dionice je ne podleći pohlepi. Nemojte misliti da se uvijek mora investirati u dionice. Postoje vremena kada dionice jednostavno nisu dobre investicije. Tada pronađite drugo parkiralište za svoj novac, a neka barut ostane suh do vremena kada će dionice ponovno biti na cijeni. Psi pripadaju psećoj kućici iza kuće nekog drugog, a ne vaše. Također, ne gomilajte previše dionica odjednom. Previše dionica čini pomutnju u glavi i otežava koncentraciju. Bolje je imati nekoliko dobro odabranih dionica nego 40, koje ne možete razumjeti niti slijediti.

Zakon ponude i potražnje - najvažnije i lako razumljivo područje ekonomije Tržište dionica je golemo prikupljalište i spremište na tisuće informacija: statistika, vijesti, glasina, savjeta, slutnji, nagađanja, brokerskih izvješća, ogovaranja i mišljenja. No, potrebno je samo u potpunosti razumjeti što piše u listama dionica koje se dnevno objavljuju u časopisima. Ta informacija ujedno vam pruža sliku o nadama, željama, ambicijama i strahovima ljudi koji ulažu na tržištu dionica. Kada tko kupuje ili prodaje to odmah ima svoj odraz na cijenu dionice. Sve što je poznato bilo kome, bilo gdje, već je uključeno u tržišnu cijenu. Kupovina izaziva veću potražnju za dionicom, a prodaja djeluje na ponudbenu stranu tržišne jednadžbe. Kada je potražnja veća od ponude, cijene rastu, a kada je ponuda veća od potražnje, cijene padaju. To je tako jednostavno i nikakvi vrući savjeti ne mogu promijeniti taj osnovni zakon ekonomije.

53

Nemojte slušati bilo kakve savjete ili čitati statistiku, jer je to sve već uračunato u tržišnu cijenu. Ako informacije ipak slijedite i odmjeravate ih u odnosu na tržišnu cijenu, značiti će to samo da ih uzimate u obzir po drugi put, jer ih tržišna cijena već sadrži. Tako će vaša konačna odluka biti pogrešna. Statistike pripadaju košu za smeće. One su poput bikinija: ono što otkrivaju je zanimljivo, ali ono što skrivaju je vitalno. Samo su prašina koju bacaju u oči da bi vam zamutili stvarnost. Na tržištu dionica nije bitna statistika; bitne su cijene dionica i ponašanje tržišta, promjene i trendovi. Da bi dobili na tržištu oslobodite se utjecaja psihologije masa koje investiraju. Kada oni idu "ovamo", vi idite "tamo". Gledanje vijesti ili promatranje statistike samo zbunjuje. Dionice mogu još uvijek rasti i kada su vijesti loše, a padati kada su vijesti dobre; i što tada? Kaže se da ljudi obično kupuju kada su vijesti dobre, i prodaju kada su vijesti loše, dok onaj koji mudro ulaže novac, obično čini suprotno. Nikad ne pokušavajte tržištu reći što da čini jer ono već ima svoje zakone. Osluškujte tržište i pustite ga da vam samo kaže što vam je činiti. Usmjerite svoju pozornost na dnevni obujam transakcija, odnos rasta i pada cijene dionice, dnevnu najvišu i najnižu cijenu, odnos cijene i zarade dionice i prinos od dividende. Uspoređujte kretanje dionica raznih kategorija kao što su bankovne, komunalne, industrijske, transportne itd. Zapravo je to sve što vam je potrebno. Praćenje tih dionica kroz određeno vrijeme otkrit će vam trend i upozoriti vas na promjene koje dolaze. Tržište dionica uvijek je u određenom, vrlo jasno definiranom stanju: ili u laganom porastu, naglom usponu, retrogradnom djelovanju, oporavku od pada itd. Ako osluškujete tržište, ono će vam reći u kojem je stadiju trenutno. Ključ za razumijevanje toga je kretanje cijena o kojoj piše u časopisima. Ipak, nemojte se poigravati "tržišnom pilom", dok ne naučite rezati drvo. Ako još niste naučili odrediti trenutačno stanje u kojem se tržište nalazi, ne upuštajte se u kupovinu dionica. Tada ste kao slijepac koji korača u ponor. Postoje vremena kada

54

je kretanje tržišta tako ravnomjerno raspoređeno da je nemoguće odrediti u kojoj je fazi. Tada je stanje neutralno i vrijedi pravilo da se ništa ne čini - čak se i rolls-royce ne može pokrenuti kada je mjenjač u neutralnom položaju.

Metoda Perdy Kada prvi put investirate u dionice, morate se ograničiti na najkonzervativniju metodu. Ne vjerujem da sam ikada propustio ostvariti profit primjenjujući metodu Perdy. Ona se sastoji u provedbi dviju procjena od po dva koraka. Nazovimo te procjene A i B. Procjena A je prilično brza, i eliminirajuća. Ukoliko dionice ne zadovoljavaju zahtjeve procjene A, eliminiraju se i nije potrebno trošiti vrijeme na procjenu B. Procjena A 1. Postotak prinosa od dividende mora biti veći nego što je odnos P/E (Price/Earnings) - tržišna cijena dionice / zarada po dionici. To se može vrlo brzo provjeriti u burzovnim izvješćima u tisku. 2. Vrijednost aktive po dionici mora biti veća od tekuće cijene dionice. Vrijednost aktive po dionici dobiva se dijeljenjem iznosa kapitalizacije poduzeća s brojem emitiranih dionica. Te se dvije brojke mogu naći u izvješću o cijenama dionica u većini časopisa. U suprotnom, pitajte svoga brokera da ih nade u evidenciji ili kompjuterskom ispisu. Kada je vrijednost aktive po dionici veća od cijene dionice, za uloženi novac dobivate veću aktivu tj. kupovinom dionica postajete vlasnik većeg dijela aktive poduzeća. Ta vrijednost aktive je tehnički poznata kao knjigovodstvena vrijednost i za cijelo poduzeće se računa tako da se od ukupne aktive odbije ukupna pasiva. Ovu zadnju veličinu i ne morate računati, jer ono što vi doista želite znati je koliku aktivu predstavlja svaka emitirana dionica. Kada je NAV (nett asset value - neto

55

vrijednost aktive) veća od jedinične cijene po dionici, te dionice vjerojatno predstavljaju dobru vrijednost. Na to se može gledati kao na "likvidacijsku vrijednost", što znači vrijednost imovine poduzeća u trenutku prestanka rada i prodaje imovine. Tada bi tvrtka više vrijedila mrtva negoli živa, što ukazuje upravo na ono što tražite - na rasprodaju. Kada dionica zadovoljava oba uvjeta procjene A, pređite na procjenu B. Procjena B 1. Dividenda plaćena u zadnjoj godini mora biti veća od one koja je plaćena u prethodnoj godini. Možda ćete morati zatražiti od brokera da to provjeri. Ne propustite to učiniti; za uslugu mu platite proviziju. Ako dionica prođe ovaj test, znači da poduzeće raste. 2 Dividenda u zadnjoj godini mora biti manja od 50% zarade u toj godini. (To možete lako ustanoviti iz burzovnih izvješća u tisku). Ako dionice prođu ovaj test, to nagoviještava sigurnost daljnjeg razvoja poduzeća, koje reinvestira dovoljno novca u sam rad i tako pruža sigurnost za svoj budući razvoj. Prema mojem iskustvu, potrebno je kupiti svaku dionicu koja prođe test Perdy. Vjerojatno nećete naći velik broj takvih Perdy-dionica na precijenjenom tržištu, a upravo to čini ovu metodu tako dobrom. Ona vas štiti od vas samih i spriječava kupnju precijenjene dionice. Na mnogo Perdy-dionica naići ćete upravo kada su cijene najniže, kao primjerice 1982. godine, kada brokeri nisu uspijevali čak ni besplatno podijeliti dionice. Vremena su to kada se moraju kupovati dionice i to u velikom broju. A kada ponovno dođe vrijeme "tržišta bikova" (bull market), što će sigurno uslijediti, vi ćete postati bogati a "vaše tele će postati krava". Drugi jednostavan način da se izabere dobra dionica je promatranje postotka dobiti od dividende, koji se lako pronalazi u tisku. Većina stručnjaka smatra da

56

su tromjesečne američke državne obveznice najsigurnija investicija na svijetu. Za njih u potpunosti jamči američka vlada. Budući da dospijevaju već u roku tri mjeseca, malo je vjerojatno da će inflacija ili koja druga okolnost smanjiti njihovu vrijednost u tako kratkom razdoblju. Budući da su dionice puno riskantnije, one moraju donositi 3% premije prinosa više od kratkoročnih američkih državnih obveznica. Tako npr. ako kratkoročne američke državne obveznice daju prinos od 3%, dionice moraju, da bi pokrile svoj dodatni rizik, otplaćivati 6% ili više. Ako kratkoročne državne obveznice donose 4% tada dionice moraju donositi 7%. Kod primjene ovog testa budite fleksibilni, ali ne suviše. Kada je kamatna stopa na kratkoročne državne obveznice 3%, dionice bi morale donositi oko 6% prinosa od dividende, ali ne manje od 5%. Kada dionice otplaćuju samo 3% ili možda 4%, njih bi valjalo prodati, a svakako ih ne bi smjeli kupovati u takvom precijenjenom stanju. Zato, prosuđujući od oka, moralo bi se kupovati dionice s prinosom dividende od 5% ili više, i prodavati ih kada je 4% ili niži. Da bi uspjeli s dionicama, morate kupovati ono što je na rasprodaji. Ne kupujte kada na rasprodaji nema ničega. Većina brokera i onih koji biraju dionice govore u terminima P/E odnosa (Price / Earnings - odnos tržišne cijene dionice prema zaradi po dionici). Međutim, neusporedivo je bolje razmišljati u terminima odnosa cijene dionice prema stopi prinosa od dividende. Dividende ne lažu. Utvrđenu zaradu poduzeća računovođa može prikazati tako da odgovara menadžmentu poduzeća, što se često zbiva. Međutim, kada se stvarna dividenda isplaćuje, ne može biti ikakvog namiještanja. Pogrešno je imati kompleks "tržišta bikova" (bull market). Pojedini ljudi su uvijek nastrojeni pozitivno i uporno vjeruju da će cijena na tržištu rasti. Zbog toga i nisu sposobni zauzeti objektivan stav, jer je njihovo razmišljanje u odnosu na stanje tržišta uvijek obojeno optimizmom.

57

Jednako tako loš zna biti i kompleks "tržišta medvjeda", ali će vas prije uništiti kompleks "tržišta bikova". Većina ljudi posjeduje kroničan kompleks "tržišta bikova". Njima se čini da je jedini smjer na tržištu, smjer prema gore. Kada je tržište na vrhuncu, oni su prepuni dionica da bi ubrzo gubili padajući sve do dna. Nadaju se, do posljednjeg daha, da će cijene na tržištu opet porasti.

Kad već morate imati kompleks tržišta, bolji je kompleks "tržišta medvjeda" (bear market), jer će tada mase raditi za vas. Jeste li ikada zastali i pomislili da je svaku dionicu koju imate, netko drugi prodao? Možda se on malo više razumije od vas. Zapamtite, kada svi misle isto, vrlo je vjerojatno da svi misle pogrešno. Onaj koji kupuje na vrhu, često prodaje na dnu.

Suprotan pristup Onaj koji suprotno misli je onaj koji zna da su velika većina igrača na tržištu gubitnici i on se na njih ne kladi. Ništa nije važnije nego se uvjeriti da razumijete osjećaje masa u odnosu na tržište. Jednom kada shvatite kako se velika većina ponaša ili se planira ponašati, vaš smjer je jasan: djelujte hrabro protiv većine jer su mase uvijek u krivu. Nikad nemojte slijediti te "ovce do klaonice". Ako oni misle da će cijene na tržištu rasti, brzo prodajte, a ako misle da će cijene pasti, kupite po sadašnjoj niskoj cijeni. Kako se to obično zbiva, "stado" ima najviše entuzijazma kada bi moralo biti oprezno i mudro, a ponajviše strahuje kada bi moralo biti hrabro. Nikad nemojte zaboraviti da su nada i pohlepa dva suputnika koji utječu na "način kupovanja" više nego što se općenito misli. Ljudi su nesvijesno pod utjecajem tekućih zbivanja. Ako dođe do naglog napretka, tada prednost imaju najoptimističniji argumenti. Ako dođe do pada, pesimizam i malodušnost počnu se širiti kao zaraza.

58

Trojno razmišljanje Metoda koju ja volim je "trojno razmišljanje". To je metoda trajne logike koju je usavršio filozof Hegel. Iako je original dugačak i složen, ja ću ga objasniti u tri koraka: 1. Ustanovite što većina trgovaca dionicama, analitičara, savjetnika, brokera i sličnih misli. Utvrdite vjeruju li oni da će cijene na tržištu porasti ili pasti, za koliko, zašto i kada, kao i bilo koje druge naznake stajališta većine. (Teza). 2. Kao đavlov zastupnik, kritički analizirajte svaki aspekt stava i vjerovanja masa. Raščistite u sebi što bi sve moglo krenuti loše, ako slijedite njihovo stajalište. Što su oni previdjeli? Je li možda koji njihov aspekt pogrešan? Je li njihovo mišljenje odraz čvrstih dokaza ili su to samo glasine, predosjećaji, savjeti ili puki sindrom mase? (Antiteza). 3. Stvorite svoj nezavisan sud, koji će se temeljiti na tezi i antitezi. Uključite najjače točke svake teze u vlastito stajalište (sinteza za i protiv). Nakon što ste razmislili i vagnuli obje strane problema doći ćete u konačnici do dobro razrađenog plana. Bilo metodom trojnog razmišljanja ili metodom suprotnog pristupa, češće ćete profitirati nego gubiti. Postoji nepobitan dokaz da mase obično propuštaju velika gibanja u kojima se može znatno zaraditi.

59

METODE ULAGANJA NA TRŽIŠTU DIONICA

Stop-nalozi (stop-loss orders) su neophodni. Već kod kupnje dionice morali bi brokeru dati stop-nalog do opoziva (good-till-cancelled stop-loss order). Time se štitite od sebe samih i vježbate samodisciplinu. Budući da je kupovina dionice daleko od egzaktne znanosti, nikad nismo sigurni kupujemo li baš u pravo vrijeme. Koristeći stop-naloge, vi odlučujete o iznosu gubitka koji možete prihvatiti u vrijeme kupnje. Gubitak ovisi o vašem pragu boli i toleranciji rizika. Funkcioniranje stop-naloga ilustrira slijedeći primjer: Pretpostavimo da je cijena dionice 50 USD. U vrijeme kupnje odlučili ste da je za vas najveći prihvatljiv gubitak od 10%. Zbog toga brokeru dajete nalog do opoziva (GTC/good-till-canceled order) za prodaju po cijeni od 45 USD. Ako se događaji ne razvijaju vama u prilog, dionica se prodaje kad cijena padne na 45 USD i vaš gubitak ne biva veći od 10%. Na koncu, špekulacija dionicama je igra postotaka, pa svakako morate biti spremni na poneke gubitke. Cilj je okrenuti postotak u svoju korist i zaraditi čim više. Dokazani način zarade je brzo spriječiti gubitke, a dobitke produžiti čim je više moguće. Tako sigurno zarađujete, čak i kada ste samo u 20% svojih odluka u pravu. Tomu nas je naučio takozvani "Paretto-princip" (što ga je definirao talijanski matematičar Paretto) već prije dva stoljeća.

Postoji urođena greška u razmišljanju većine ljudi, oni kupuju dionice koje rastu, i onda ih ubrzo prodaju da bi ostvarili malen profit. No, kada kupuju dionice

60

kojima vrijednost pada i za nekoliko poena, oni ih i dalje zadržavaju u nadi da će im ponovno porasti cijena. Ako cijena ipak padne još niže, oni misle: "Sada ih moram zadržati, jer sam već dosta izgubio do sada". Cijene na tržištu obično i dalje padaju i oni konačno prodaju kada je cijena na dnu. Pomicanjem otvorenog stop-naloga može se slijediti promjena cijene dionica. Ako cijene dionica rastu, kako ste to predvidjeli, pomaknut ćete brokeru granicu stop-naloga prema gore i to ponavljati nakon svakog porasta cijena. Tako se profit pretvara u stvarni profit koji nećete izgubiti ako cijena dionica padne. Kupovati dionice bez stop-naloga jednako je nesmotreno kao vožnja motorom bez kacige. Primjenjujući ovu metodu brzo zaustavljate i smanjujete svoje gubitke; uz pomoć dobitaka osiguravate sebi put sve do vrha Bluebeerry Hilla. Vaši dobici bit će veliki, a gubici neznatni.

Kod većine ljudi problem je u tome što u trenutku kada dionice porastu za nekoliko poena prodaju prerano, smanjujući time mogućnost zarade. Nasuprot tome, kada im dionice padnu za nekoliko poena, oni ih i dalje drže čvrstim stiskom, vjerujući da će cijena ubrzo ponovno porasti. I konačno ih prodaju kada je cijena najniža, trpeći velike gubitke. Korištenje stop-naloga djelotvorna je zaštita protiv takve frustracije i gubitaka.

Ima nešto u ljudskoj prirodi što priječi da se priznaju greške, čak i samima sebi. Prodaja ispod nabavne cijene tjera ljude na priznanje da je procjena bila loša, i zbog toga izbjegavaju suočiti se s malim gubitkom i prodajom. Otvoreni stop-nalozi pomažu da se riješite te dvojbe priznajući mogućnost pogreške i ograničavajući mogući gubitak već u vrijeme kupnje. Uz stop-naloge imat ćete ponekad manje gubitke, ali iznenada i velike dobitke. Oni na najpovoljniji način omogućuju velike dobitke i male gubitke.

61

U pravilu, bez stop-naloga nije sigurno igrati na tržištu dionica. Zbilja ne morate biti genijalac da zaradite novac na tržištu koristeći stop-naloge. Zapamtite, špekulacija počinje tamo gdje prestaje sigurnost. Strahovi i želje su na tržištu poput oluja na oceanu. Uz pomoć stop-naloga izbjeći ćete strahove.

Kako doći do profita odabirući dobre gubitnike Prodavati s kratkoročnom pozicijom (selling short), što znači prodavati ono što nemate, je uobičajena praksa već stoljećima. Kada proizvođač odjeće primi narudžbu za 50 tisuća muških košulja, na ime te narudžbe on preuzima obvezu, iako još nema ni materijal u skladištu. To je primjer prodaje s kratkoročnom pozicijom. Sudionici na tržištu dionica obično kupuju kada očekuju zaradu od porasta cijena. Međutim, investitor može prodavati s kratkoročnom pozicijom ako vjeruje da će cijene na tržištu padati. U praksi to nije nimalo teže od kupovine s dugoročnom pozicijom (buy long), samo je smjer suprotan. Danas prodajete dionice koje još nemate, ali ćete ih nabaviti u neko buduće vrijeme kada će, nadate se, pasti cijena. Vaš profit jednak je iznosu za koji je cijena dionica pala, umanjenom za troškove transakcije. Na koji način to funkcionira? Kada prodajete s kratkoročnom pozicijom, vaš broker posuđuje od drugog brokera dionice koje prodajete. Na te posuđene dionice morate platiti kamate i odreći se bilo kakvih dividendi koje se eventualno isplaćuju dok ih vi držite. Mnogi nikada ne prodaju s kratkoročnom pozicijom; možda misle da je to prezamršeno. Zapravo, takva prodaja se često može obaviti jednim telefonskim pozivom ili faksiranom porukom. Usprkos tome, većina ljudi još uvijek osjeća

62

odbojnost prema prodaji s kratkoročnom pozicijom. Takvi pojedinci su po prirodi optimisti, koji sve vide ružičasto. Oni misle da će tržište uvijek rasti i da je prodaja s kratkoročnom pozicijom "prizemno razmišljanje". Međutim, činjenica da mnogi to ne čine samo pokazuje da vam to može donijeti veću dobit kada svi drugi računaju s porastom na tržištu. Prodaja s kratkoročnom pozicijom omogućuje investitoru da zaradi bez obzira da li cijene na tržištu padaju ili rastu. Zbog zaštitite od neočekivanog porasta cijena na tržištu u vrijeme kada tako prodajete, izdajte sigurnosni stop-nalog i to iznad, a ne ispod cijene po kojoj prodajete.

Drugi razlog zašto prodaja s kratkoročnom pozicijom donosi profit je taj što mnogi kupci s dugoročnom pozicijom (long buyers) ostaju uporni. Kada ti isti ljudi prodaju s kratkoročnom pozicijom, tada nastoje brzo presjeći gubitke i skloniti se.

Investitor bi morao kupovati s dugoročnom pozicijom (buy long) tada kada je tržište dobro ("tržište bikova"), a prodavati s kratkoročnom pozicijom kada je tržište loše ("tržište medvjeda"). Osim toga, lakše je zaraditi novac prodajom s kratkoročnom pozicijom nego kupovinom da bi se prodalo, jer tako prodavati možete na većini tržišta, uključujući i američko. Zbog čega se kratkoročna kupnja tako isplati? Kada cijene na tržištu padaju, zbivanja na tržištu su brža i dalekosežnija nego kada cijene rastu. I još, većina ljudi ne prodaje s kratkoročnom pozicijom. Neki ljudi smatraju da im to donosi lošu sreću. Ali, to je "krivo razmišljanje". Ne nadate se da će vam se kuća zapaliti kada se osiguravate od požara. Budući da malo ljudi kratkoročno prodaje, vi praktično imate cijelo to područje za sebe. Svima je poznato da je lakše "zabiti" gol kada nema drugih igrača na igralištu.

63

Najbrža i najveća zarada u lošim vremenima je prodaja s kratkoročnom pozicijom. Gotovo svi drugi misle da je tržište dobro i da će cijene porasti. Ako tada smatrate da je loše, imate mase koje rade za vas, a vi ćete skupljati vrhnje kada cijene dionica padnu, nakon što su ih upravo oni koji su vjerovali u dobro tržište, doveli previsoko. Naučite voziti roller-coaster u oba smjera; to će vam pomoći zaraditi kada tržište pada i kada ono raste.

Kupujte ispod cijene na tržištu Kako je svakom poznato, cijene dionica mijenjaju se pomalo svakim danom. Cijene se neznatno mijenjaju čak i kada tržište nije posebno živahno. Ustanovio sam da se isplati kupovati dionice malo ispod njihove tekuće cijene na tržištu koristeći otvoreni nalog. Primjerice, ako je vrijednost dionice sada 50 USD, izdajte otvoreni nalog za kupovinu po cijeni od 48 USD. U većini slučajeva, cijena dionica će se vrlo brzo spustiti za 2 USD. čak u slučaju da ta niža cijena traje samo nekoliko minuta, računalo vašeg brokera će izvršiti kupovinu. Primjenjujući tu metodu, uštedjet ćete (ili profitirati) 4%, što je dodatak vašem godišnjem dobitku.

Naravno, postoje slučajevi kada cijena nikad ne padne toliko da bi ostvarili svoj cilj, ali takvi slučajevi nisu učestali. U takvom slučaju otvoreni nalog jednostavno nikad neće biti izvršen, a vi niste ništa izgubili, jer niste ništa ni kupili. Zapamtite, nije potrebno uvijek kupovati. Razumno je kupovati po što je moguće nižoj cijeni, pa ako izgubite jednu priliku, bit će još drugih.

Uprosječivanje prema gore (averaging up): Velik broj investitora radi tako da uprosječuje prema dolje (averaging down). Praksa je to kada se kupuje još više onih dionica koje već imate, u vrijeme kada im cijena pada. Ja sam to učinio preko

64

200 puta i vodio o tome bilješke. Profitirao sam samo u polovici slučajeva, ali sam udvostručio svoje troškove. To dakle, smatram lošom taktikom. Onda sam obrnuo postupak i kupovao kada su cijene rasle. U početku sam kupio malo i kako su cijene na tržištu rasle, oprezno sam kupovao sve više i više. Tako sam uspio u devet, od svakih deset slučajeva. Samo, jako pazite da prodajete prije nego što cijena ponovno padne na prosjek po kojem ste kupili. Početni rizik je malen, opasnost nije velika, a profiti mogu biti prilično veliki ako uspijete.

Prodaja u pravo vrijeme: Svaki investitor na tržištu zna da je puno teže u pravo vrijeme prodati, nego kupiti. To je zato jer kada kupujete počinjete bez obveza, s velikom raznolikošću izbora i bez vremenskog ograničenja. Nasuprot tome, kada prodajete, imate jednu ili više dionica i samo jedno najbolje vrijeme za prodaju. Stoga budite pažljiviji i mudriji kada prodajete. To je naravno znatno lakše ako koristite stop-naloge. Oni će sami prodavati za vas, uglavnom s dobitkom i eliminirati potrebu za donošenjem teške odluke o prodaji.

Koliko investitor može zaraditi na tržištu dionica? Najveća pogreška početnika je preveliko očekivanje profita. Izgleda vrlo lako kupiti nekoliko dionica uz kredit (on margin) i promatrati kako mjesečno donose 10% zarade. Međutim, to je daleko od stvarnosti. Kada bi to bilo tako lako, 10,000 USD bi se moglo pretvoriti u milijun kroz tri godine, ili u 25 trilijuna kroz nekoliko godina.

Nemoguće je predvidjeti koliko se može zaraditi na tom tržištu. Čak i velike tvrtke kao Nestle i Exxon nisu uvijek u mogućnosti točno predvidjeti iznos profita čak ni za slijedeću godinu.

65

Razmotrimo sad realna očekivanja. Ako je investitor mudar i uvijek koristi pomične stop-naloge s ograničenjem od 5%, čime reže gubitke kod 5%, oni u prosjeku mogu donositi 1 do 2 poena svaki mjesec. To pretpostavlja korištenje kredita od 50%, kupovanje kada se očekuje rast cijena dionica ("tržište bikova"), prodavanje s kratkoročnom pozicijom kada se očekuje pad cijena ("tržište medvjeda"), te povlačenje s tržišta u nesigurnim vremenima. Na taj način investitor može, teoretski, a vjerojatno i praktično, početi s 10,000 USD i pretvoriti ih u 10 milijuna kroz 25 godina. Je li to itko postigao? Da, ja znam nekoliko ljudi kojima je to uspjelo. Zašto to ne uspijeva svakome? Većina skrene krivim putem i završi u siromaštvu. Oni ne mogu odoljeti "vrućim" savjetima ili glasinama. Prosječna osoba teško održava samodisciplinu. Zna ih svladati pohlepa. Godine 1987. bezbroj ljudi je zaradilo 400% do kolovoza te godine, ali nisu bili zadovoljni. Iako je tržište dostiglo vrhunac nastavili su investirati sve veće iznose i na koncu su sve izgubili. Zar su očekivali 1000% profita?

66

PRIMJENA POKAZATELJA Ranije u ovoj knjizi, spomenuo sam da se svi podatci koje zapravo morate znati o dionicama, mogu naći u dnevnom tisku i to je istina. Potrebno je međutim, potvrditi tu informaciju prije nego što uložite novac uz rizik. Svi znaju da dobar mornar može odrediti smjer puta prema položaju zvijezda, ali će mornaru biti puno lakše ako ima sekstant. Budući da investiramo u svijetu nesigurnosti, punom čestih promjena i odstupanja, većini ozbiljnih investitora amatera je drago kad prije ulaganja, prodaje ili zatvaranja konstrukcije, nadu potvrdu svojih razmišljanja u pouzdanim pokazateljima. Slično kao kod porote na sudu, koja lakše donosi odluku ako jedan dokaz potkrepljuje drugi. Tiskovna izdanja Barrona navode 50 takvih pokazatelja svaki tjedan. Najmanje njih 150, redovito koriste razni analitičari. Svaka analiza temelji se na pokazateljima, a tri najraširenije metode analize tržišta su fundamentalna, tehnička i vrijednosna. U ovoj knjizi sam već do sada primjenjivao dijelove sve tri. Nadalje ću navesti još nekoliko pokazatelja.

Dow-ov zakon Dow - ov zakon smatra da kada god na tržištu dođe do snažnijeg jačanja ili pada u suprotnosti s prvobitnim trendom, bio on dobar ili loš, uskoro će doći do suprotnog kretanja u granicama od 20 - 50%. Dokazano je da je taj zakon iznimno točan. Mnoge često zavaraju preokreti i oni vjeruju da se prvobitni trend promijenio, iako je zapravo i dalje nepromijenjen. Kada npr. uslijedi pad od 100 poena za vrijeme "tržišta bikova", suprotni proces rasta od 30 - 40% dovodi mnoge

67

do pogrešnog uvjerenja da je započelo doba "tržišta bikova" ili da je to početak novog trenda. Po profesiji sam metalurg. Kada testiramo metale, uzorak za testiranje se pričvršćuje za snažne čeljusti; a onda se one lagano pomiču svaka na svoju stranu dok metal konačno ne pukne. Krivulja na stroju za testiranje precizno mjeri silu koja je potrebna da dođe do pucanja metala i to se mjeri u kilogramima po cm vlačne sile. Međutim za vrijeme testa dolazi do pojave koja može navesti na krivi zaključak. Kazaljka na uređaju u jednoj točki pokazuje nagli pad, pogrešno upozoravajući da je došlo do pucanja metala. Međutim on još nije pukao; samo je dostigao granicu svoje elastičnosti i počinje se rastezati. I onda, kao čudom, pokazuje novu snagu koja se nastavlja sve dok metal stvarno ne pukne. Otkrio sam da tržište dionica funkcionira na vrlo sličan način, i na tom zaključku zaradio brdo novca. Kada tržište dođe do najniže točke, počne jačati, upravo kao i komad metala. Tržište će se ponovo popeti putanjom pada za 30 - 50%, izgledajući kao da će i dalje rasti. To je ugrađena zamka; to je samo dokaz da je tržište dostiglo svoju granicu elastičnosti i da će vrlo brzo ponovno pasti. Mnoge bi iznenadila spoznaja da tržište dionica odgovara većini zakona fizike, kao što je na primjer zakon akcije i reakcije. Mudar investitor će ostati izvan Van Allenove zone potresa. Uspon i pad Vođenje evidencije o dnevnom broju porasta i padova dionica pruža mogućnost da shvatite kako razmišlja tržište. Lord Keynes je jednom rekao: "Kada pokušavate odrediti koja će djevojka biti pobjednica na izboru ljepotica, dobro promatrajte suce jer odlučuju oni, a ne djevojke". Kada su kupci optimistični i podržavaju tržište, najvjerojatnije će doći do privremenog rasta, čak i kad dionice nisu od vrijednosti. Ipak, smatram, da na kraju uvijek pobjeđuje načelo vrijednosti.

68

Gotovina

investicijskih fondova

Kada menadžeri fondova, na primjer oni koji upravljaju mirovinskim fondovima, imaju veliku količinu gotovog novca, najvjerojatnije je da će tržište uskoro rasti jer oni moraju investirati. Grupa, čijim novcem upravljaju, nije sretna ako fond svojim investicijama ne daje veće kamate od banaka. Njihov stav je: "Kada bismo bili zadovoljni kamatom koju daju banke, mogli bismo i sami upravljati svojim novcem i izbjeći troškove menadžmenta". Sudjelovanje

u fondovima

Izbjegavam dionice koje primarno drže veliki fondovi. To je zato što menadžeri velikih fondova obično misle slično. Čitaju ista izvješća i prosudbe brokera, slušaju iste savjete i sl. Većina pozna jedan drugoga i vjerojatno su pohađali iste škole. Kada jedan prodaje, možda će svi prodavati. Budući da su fondovi tako veliki, oni znaju prouzročiti velik pad cijena i privatni je investitor prisiljen da prodaje po nižoj cijeni nakon što su fondovi prodali po višoj. Prodaja

s

kratkoročnom pozicijom

U zemljama s velikim tržištima, financijski tisak izvješćuje o broju trgovaca koji prodaju kratkoročno i čak o količini pojedinačnih dionica koje se tako prodaju. Velika prodaja s kratkoročnom pozicijom znači da će cijena dionica uskoro porasti, jer se takvi prodavači brzo moraju pokriti kupovinom dionica, čime podižu cijenu na tržištu. Vrlo je skupo tako prodavati. T a k v i prodavači gube dividendu i moraju plaćati kamate na posuđene dionice, te obično brzo zatvaraju svoje pozicije, stvarajući potražnju. Doba

godine

Od 16 najgorih dana u povijesti Dow prosjeka, 10 se dogodilo u zadnja četiri mjeseca u godini. U listopadu se dogodilo najviše takvih katastrofa na tržištu.

69

Samo dva puta je došlo do većeg pada u prvih 8 mjeseci godine. "Učinak siječnja" predstavlja dobru priliku na tržištu dionica u tom mjesecu, kroz veliki broj godina. U jugoistočnoj Aziji, gdje Kinezi imaju vrlo živahnu aktivnost na tržištu dionica, tržište je tradicionalno dobro od početka godine do vremena nakon lunarne Nove godine.

Pomični

prosjeci

Ta je grupa pokazatelja od velike pomoći. Kao što ime kaže pomični prosjek (moving averages - MA) je prosjek prikupljenih podataka kroz određeno razdoblje. Izraz "pomični" pokazuje da su podaci upotrebljivi samo u određenom izabranom vremenskom razdoblju, npr. 5 dana, 12 dana ili nekom drugom. Uneseni podaci se mogu odnositi na vrijednost dionica, indeks dionica, robu široke potrošnje, zlato ili bilo koji predmet kojim se redovito trguje. Iako neki investitori kojima je to jedino zanimanje, sastavljaju složene MA - grafičke dijagrame pomoću kompjutera, konstrukcija dijagrama pomičnih prosjeka može biti jednostavna. Sami možete složiti jednostavni MA dijagram bez puno muke. Pretpostavimo da želite posebno analizirati određene dionice. Uzmite komad papira za crtanje dijagrama (milimetarski papir) i na lijevoj strani, okomito upišite raspon mogućih cijena za dionice koje vas zanimaju, u rastućem redoslijedu (od najniže do najviše). Zamislite da je sadašnja cijena dionice 35 USD. Započnite dijagram s lijeve strane odozdo, recimo s 10 USD. Nastavite dodavati po 5 bodova za svaki razmak od 1 cm. Na kraju će na dnu okomite osi pisati 10 USD, pola centimetra više će biti 15 USD i na vrhu osi će biti negdje oko 100 USD. Nakon toga, s desne strane, vodoravno označite točkom cijenu na kraju dana svakog četvrtka i to tako da svaku slijedeću točku pomaknete udesno za 1 centimetar. Poslije prve točke, druga će predstavljati prosjek za dva tjedna, treća prosjek za tri tjedna i tako redom. Otud dolazi izraz pomični prosjek.

70

MA dijagram možete nacrtati za razdoblje koje želite, ali bi bilo dobro da u dijagram redovito upisujete vrijednosti u razdoblju od 200 dana. Kada spojite ucrtane točke dobit ćete pomičan prosjek za 200 dana. Slično, na istom dijagramu, možete dobiti prosjek za 20 dana (neki više vole 30 dana), a linija koja spaja ucrtane točke pokazivati će kretanja na tržištu. Kada cijena skoči iznad obje linije, za 200 i za 20 dana, to će biti signal za kupnju. Suprotna pojava tj. kada cijena padne ispod obje linije, biti će signal za prodaju. Dugoročni MA dijagram otkriva trendove na tržištu, dok kratkoročni pokazuje ulazne i izlazne vrijednosti. Može li nam MA indikator pomoći? Čini se da je koristan ako je trend na tržištu postojan, ali ne pomaže mnogo ako tržište skrene ili ode u "trgovinski raspon" (trading

range).

Pokazatelj američke kratkoročne kamatne stope Tržište dionica, tržište obveznica i opća ekonomija u pravilu su stabilni kada su kamatne stope niske. Kamatne stope za tromjesečne američke državne obveznice se dnevno navode u financijskim rubrikama časopisa. Te vrijednosnice imaju puno jamstvo američke vlade. Na istim stranicama naći ćete i tromjesečne futures ugovore za eurodolare. Eurodolari su denominirani depoziti američkih dolara izvan SAD. Njih izdaju financijske kuće kao potvrdu o depozitu bez garancije. Kamatne stope određuju se isključivo na bazi slobodnog tržišta i njima se ne može manipulirati, niti ih kontrolirati. Suprotno tome, FED - američka središnja banka kontrolira kamatnu stopu za kratkoročne američke državne obveznice. Tržište eurodolara nadmašuje tržište kratkoročnih američkih državnih obveznica. U prosjeku se svaki dan proda oko 355,000 eurodolarskih ugovora s milijunskim iznosima, nasuprot 8,000 ugovora s kratkoročnim američkim državnim obveznicama. Budući da je tržište eurodolara toliko veće, ono znatno utječe na

71

kamatne stope kratkoročnih američkih državnih obveznica. Kada se kamatne stope na nereguliranom tržištu od 4 trilijuna eurodolara, dignu previsoko FED mora uskladiti kamatnu stopu za kratkoročne državne obveznice. Usprkos velikom broju pokazatelja, nijedan nije garancija. To više nalikuje na planiranje piknika: uvijek provjeravate vremensku prognozu, ali se nikada ne bi kladili u njenu točnost.

DOW teorija Dow Jonesov index obuhvaća tri prosjeka: industrijskih djelatnosti (DJIA), transportnih usluga (DJTA) i komunalnih usluga (DJUA). Dow teorija tvrdi da kada bilo koja od te tri grane - industrija, transportne ili komunalne usluge dosegne novi vrhunac, preostala dva prosjeka moraju također dostići vrhunac, da bi temeljni trend ostao uzlazan. Isto tako, kada jedan od prosjeka padne nisko, i ostala dva ga moraju slijediti na isti način, da bi temeljni trend bio silazan. Kada se jednom, jedan od ta dva trenda (uzlazan ili silazan) učvrsti, ostaje tako sve dok sva tri prosjeka ne dostignu krajnje gornje ili donje točke, mijenjajući temeljni trend. Znači, ako je temeljni trend silazan i industrijska djelatnost dostigne novi vrhunac, trend je i dalje silazan sve dok i ostala dva prosjeka ne dostignu također novi vrhunac, označavajući time promjenu smjera na tržištu. Iako je Dow teorija od odlučujuće važnosti, ona se odnosi samo na američko tržište. Na sreću, budući da je njujorško tržište najveće svjetsko tržište, većina drugih tržišta teži da ga slijedi. Na primjer, "crni ponedjeljak" u listopadu 1987. godine - najveći pad u povijesti, pratio je ubrzo pad na tržištima širom svijeta Pavlovljeva reakcija. Moje je pravilo da ne kupujem dionice na "tržištu medvjeda". Mora se pričekati slijedeće "tržište bikova", makar se čekalo godinama.

72

DERIVATI Zadnjih se godina na tržištu pojavio čitav niz novih financijskih instrumenata i oblika poznatih pod nazivom derivati. Kako samo ime kaže, oni su izvedeni iz nekih drugih vrsta financijskih instrumenata. Oni često nude specifične prednosti, kao što su smanjeni rizik, povećanu mogućnost zaštite, smanjene troškove poslovanja, osiguranje od gubitaka, diversifikaciju, smanjene kamatne stope na posuđeni novac i sl. Nakon prve pojave derivata, stručnjaci za tržište i trgovinu u financijskoj industriji počeli su uvoditi nove vrste derivata koje se nisu temeljile na primarnim investicijama, već na drugim derivatima. Na primjer, prvo su se pojavile opcije, derivati nastali od dionica, a nakon toga su došle sintetičke opcije kao derivati opcija. Porastom derivata, sistem je počeo hraniti sam sebe. Što je više derivata, više je mogućih kombinacija. Upozorenje investitorima amaterima: nemojte se dovoditi u stresne situacije pokušavajući pratiti cijelu panoramu derivata koja se neprestano mijenja. Kada prosječna osoba počne trčati iz zdravstvenih razloga, ne znači da mora sudjelovati u maratonu. Takvi napori bili bi ne samo teški, već i potpuno nepotrebni za održanje tjelesne kondicije. Postoje međutim, derivati koje i investitori amateri mogu uspješno koristiti. Takav primjer su opcije. Opcije su danas moguće na mnoge temeljne investicije, uključujući obične dionice, indekse tržišta dionica, dragocjene metale, obveznice, tečajne stope - popis je beskonačan. Ima nekoliko jednostavnih termina koje mora razumjeti svatko tko želi trgovati opcijama. To su:

73

• kupovne opcije (Call Options) • opcije u novcu ( I n the Money) • izvršna cijena (The Striking Price) • životni vijek opcije (The Time Period of an Option) • prodajne opcije (Put Options) • opcije izvan novca (Out of the Money) • premija ili cijena opcije (Premium or Cost of Option) Kada kupujete kupovnu opciju tzv. call-opciju, imate pravo kupiti osnovne vrijednosnice po točno utvrđenoj cijeni (izvršenje opcije) u bilo koje vrijeme prije isteka opcije, bez obzira koliko je u međuvremenu tržišna cijena tog instrumenta porasla. Kupnja put-opcije je upravo suprotna. Tom opcijom stječete pravo da prodate dionice (dragocjeni metal ili sl.) po točno utvrđenoj cijeni, čak i ako je tržišna cijena znatno pala. Cijena po kojoj se put i call-opcije mogu kupiti ili prodati zove se izvršna cijena (strike price). Call-opcija se smatra opcijom u novcu (In the Money), ako je u vrijeme kada je kupujete njena izvršna cijena manja od tržišne cijene osnovnog instrumenta. Za put-opcije vrijedi upravo suprotno. Ako je izvršna cijena call-opcije veća od tekuće cijene osnovnog instrumenta smatra se da je opcija izvan novca (Out of Money), dok su put-opcije izvan novca kad im je izvršna cijena niža. Da bi naplatili call-opciju kada je cijena osnovnih dionica (ili bilo kojeg drugog instrumenta) veća od izvršne cijene na datum isteka, možete izvršiti opciju i odmah preprodati dionice po višoj cijeni. Jednako tako možete zadržati dionice, plaćajući za njih cijenu koja je ispod tržišne cijene. S put-opcijama proces je obrnut.

74

Kupnjom call-odnosno put-opcije stječete pravo kupovine odnosno prodaje po izvršnoj cijeni. Najveća prednost je u tome što imate mogućnost izbora, ali ne i obvezu da to učinite (kupovinu ili prodaju). Ako vaša opcija nije u novcu, jednostavno je se riješite. Opcije imaju učinak poluge (leverage). Primjerice, dok kupnja 100 dionica po cijeni od 100 USD predstavlja investiciju od 10,000 USD, potrebno je samo 450 USD da bi sudjelovali u potencijalnom profitu istih 100 dionica, uz uvjet da je cijena opcija na te dionice 4,50 USD po dionici. Možda je najveća prednost opcija da su mogući gubitci ograničeni na cijenu same opcije. Na taj način izbjegavate opasnosti koje postoje kod kupnje dionica na kredit, koji može biti opozvan, ili kod kupnje futures ugovora na robu (commodity futures), gdje je ukupan rizik neizvjestan. Opcije pružaju i odličnu zaštitu od gubitaka. Ako dugo držite dionice, mogli biste izgubiti više nego što želite. Da bi to izbjegli, možete kupiti put-opciju kao zaštitu. Ako cijena dionica poraste i vi ostvarite dobar profit, možete bezbrižno dopustiti da izgubite mali trošak opcije. Ako, cijena dionica padne, možete zaraditi na put-opciji, što će kompenzirati gubitak na dionicama i omogućiti vam da ipak profitirate. Kao većina stvari u životu, niti su sve opcije dobre, niti su sve loše. Oko 85% kupaca opcija gubi novac. Mnogi od tih investitora gube novac jer su bili prerano u pravu. Kada proučavate tržišta kroz duže razdoblje, uočit ćete da se uglavnom kreću u oba smjera naizmjenično - rastući malo jednog dana, a padajući slijedećeg. Tržišta uglavnom odrađuju svoje vrijeme. U tome je igra izdavatelja opcije; vrijeme radi za njega. Da bi opcije bile profitabilne za kupca, mora se dogoditi značajna promjena cijena na tržištu u kratkom razdoblju. Na većini opcija se novac gubi jer im je cijena

75

previsoka. Što je duži vijek opcije i manja razlika između tržišne i izvršne cijene, to su veći troškovi. Kada je cijena neke opcije visoka, tada ostaje malo mjesta za profit. Zato većina kupaca kupuje opcije s kratkim rokom isteka i većim rasponom cijena. Opcije žive brzo i umiru mlade. U većini slučajeva onaj koji izdaje opciju zarađuje, a vi gubite, jer čak i ako je trend bio povoljan, tržište se nije promijenilo brzo ili dovoljno brzo za vas da dobijete. Statistički je dokazana činjenica da kupci put-opcija profitiraju znatno više nego kupci call-opcija. Cijena put-opcija je obično manja jer je većina ljudi optimistična u vezi investicija, misleći da će vječito rasti. Takvi ljudi ne vole razmišljati negativno; za njih je čaša uvijek napola puna, nikad napola prazna. Rezultat toga je da kupuju call-opcije dižući im tako cijenu. Kupci put-opcija ili "medvjedi" su malobrojniji pa su zato put-opcije bolja kupovina. I kretanja na tržištu idu u prilog kupcima put-opcija. Dok do porasta obično dolazi polagano, kroz duže razdoblje, padovi tržišta često su neočekivani, oštri i duboki. Svaki neprofesionalac ili investitor-amater može izdavati opcije. Obično za to ne treba dozvola i jednostavnije je nego što se vjeruje. "Pokrivene opcije" (covered options) izdaju pojedinci koji su vlasnici dionica ili osnovnog instrumenta. Pretpostavimo da posjedujete dionice neke kompanije koja je popularna na tržištu. Uz pomoć brokera kod kojeg se nalaze vaše dionice možete prodati call-opciju na svoje dionice po tekućoj cijeni. Pretpostavimo dalje da imate 100 dionica koje ste kupili za 30 USD po komadu, a njihova je sadašnja cijena 40 USD. Ako prodajete šestmjesečnu call-opciju s izvršnom cijenom od 45 USD, po cijeni od 3 USD po dionici, može se dogoditi jedno od slijedećeg:

76

1. Cijena dionici poraste, recimo, na 43 USD. Vrijednost vaših dionica je porasla, opcija je nevažeća, a vi ste zaradili premiju od 300 USD. 2. Cijena dionici poraste iznad 45 USD, a kupac opcije vam plaća 45 USD za vaše dionice. U tom slučaju, zapravo prodajete za 48 USD jer ste već primili 3 USD po dionici kada ste prodavali call-opciju. 3. Cijena dionica pada i opcija ostaje neiskorištena. 300 USD premije je tada progutalo jedan dio ili čak cijeli vaš gubitak na dionicama, a vi možete prodati drugu opciju. 4. Smjer kretanja dionica je promjenljiv i opcija ostaje neiskorištena. Vi ste u prednosti za 300 USD premije i možete prodati drugu opciju. Također možete prodavati "golu opciju" (naked option) što znači da zapravo ne posjedujete osnovni financijski instrument opcije. To je čista špekulacija i ništa manje riskantna nego kockanje u kazinu. Investitor amater se time ne bi smio baviti. Zapamtite, tržišta su nepredvidljiva. U slučajevima velikih skokova u bilo kojem smjeru, mogli bi postati veliki gubitnik. Zato ostavite "gole opcije" onima koji profesionalno preuzimaju rizik.

77

VALUTE Kroz čitavu povijest, uključujući XX. stoljeće, postojala su mirna razdoblja kada su vodeće valute, kao što su britanska funta i američki dolar, imale stvarnu podlogu u zlatu ili srebru. Zapravo, izraz "funta sterlinga" je značio da se novčanica od jedne funte mogla na zahtjev promijeniti za jednu funtu čistog srebra. Brilijantni Aleksander Hamilton, prvi američki guverner državne blagajne, je prije 200 godina pretvorio bezvrijedni američki dolar u jednu od najpouzdanijih svjetskih valuta, time što ga je vezao za zlato po prilično nerealnoj cijeni. Sporazum sklopljen u Bretton Woodsu 1948. godine jamčio je konvertibilnost američkog dolara u zlato, dok je većina drugih valuta bila povezana s američkim dolarom po utvrđenom tečaju. Taj sporazum je raskinut ranih sedamdesetih godina te kako se nije primjenjivao došlo je do variranja deviznih tečajeva. Od toga vremena, vrijednost većine valuta se neprestano mijenja. Takva nesigurnost unijela je kaos u trgovinu. Za međunarodne kompanije, točno planiranje je postalo iznimno teško, jer nestabilne tečajne stope mogu ono što bi bio profit u jednoj zemlji preokrenuti u nesretni gubitak. Kao posljedica toga vrlo je važno za investitora ne samo da ostvari profit, već i da svoje novce drži u valuti čija vrijednost raste. Slijedeća tablica prikazuje 10 najboljih valuta u odnosu na porast vrijednosti prema američkom dolaru za razdoblja od 1969 - 1990., 1979 - 1990. i 1989 - 1990. Ove tablice pokazuju da određene valute, posebice japanski jen, austrijski šiling, singapurski dolar, nizozemski gulden i prije svih, švicarski franak, nisu samo zadržale svoju vrijednost, već su je višekratno povećali. Za vrijeme navedenih razdoblja, većina investitora je bila zainteresirana da svoj novac drži u povoljnoj

78

Porast vrijednosti valuta u odnosu na američki dolar 1969 - 1990. 219.9 % + 139.6 % + 131.7 % + 130.7 % + 102.0 % + 71.7 % + 51.8 % + 51.8 % + 46.4 % + 33.9 %

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

Švicarski franak Japanski jen Njemačka marka Austrijski šiling Nizozemski gulden Singapurski dolar Belgijski franak Luksemburški franak Tajvanski dolar Malteška lira

+

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

Japanski jen Tajvanski dolar Ruandski franak Singapurski dolar Brunejski dolar Švicarski franak Sejšelska rupija Austrijski šiling Malteška lira Njemačka marka

+

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

Belgijski franak Španjolska pezeta Danska kruna Švicarski franak CFP franak (francuska pacifička otočja) CFA franak (zapadna i ekvatorijalna Afrika) Madagaskarski franak Francuski franak Francuske Gvajane franak Austrijski šiling

+

1979 - 1990. 60.4 % + 31.8 % + 23.3 % + 20.8 % + 20.0 % + 16.9 % + 13.1 % + 10.1 % + 9.8 % + 7.9 % 1989 - 1990. 20.3 % + 20.2 % + 20.0 % + 19.7 % + 19.2 % + 19.2 % 19.2 % + + 19.1 % + 19.1 % + 19.0 %

79

valuti, ali su se uglavnom držali svoje domaće valute ili američkog dolara. Držati novce u američkim dolarima sigurno nije bila greška. Od 1969. do 1990., američki dolar je porastao u odnosu na 95 valuta, a pao je samo u odnosu na njih 36. Obratite ipak pozornost na činjenicu, da su oni investitori, koji su držali svoj novac u japanskim, tajvanskim, singapurskim, austrijskim, njemačkim, švicarskim ili u nekoliko drugih valuta, puno bolje prošli. No, oni koji optimistično vjeruju u američki dolar, teško će povjerovati da bi bolje prošli s malteškim lirama nego američkim dolarom. Švicarski franak povijesno je najpouzdanija valuta XX. stoljeća. Zašto se tako vjeruje švicarskom franku? Brojni su razlozi. Jedan od njih je stoljetni konzervativizam švicarskih monetarnih i fiskalnih autoriteta. Švicarska vlada ima iznimno velike zlatne rezerve. Iako je istina da se danas nijedna valuta ne može odnijeti u banku i promjeniti za određenu količinu zlata, Švicarska ima dovoljno zlatnih rezervi da otkupi svoju valutu u zlatu i to ako zaželi nekoliko puta. Iako investitorima ne mora odgovarati da sav svoj novac pretvore u švicarske franke, jedan dio njihovih sredstava trebao bi biti u super pouzdanoj valuti. Osim navedenih podataka o ponašanju valuta, otkrit ćete i sami brojne primjere koji pokazuju da postoje bolje pozicije od dolara. Važno je da što više svog bogatstva držite u različitim tvrdim valutama, izbjegavajući meke valute koje imaju sklonost devalvaciji. Valute, kao što je na primjer rumunjski lei se upravo uništavaju i recikliraju. Ako ste 1970. godine promjenili 100,000 USD u argentinski pezo, nakon 10 godina taj iznos je vrijedio samo 0.07 USD.

Promjena vrijednosti valuta ? Najjače valute posjeduju zemlje koje: • nemaju duga ili je on minimalan

80

• imaju restriktivnu monetarnu politiku • imaju malu stopu inflacije • imaju povoljnu trgovinsku bilancu • imaju razumno visoku kamatnu stopu • imaju velik bruto domaći proizvod I drugi čimbenici su važni, kao na primjer umjerena fiskalna politika i razumne plaće. Investitor-amater ne treba pokušavati odgonetnuti koje su valute najbolje. To zahtijeva profesionalan angažman kvalificiranih ekonomista. Međutim, ako želite položiti svoj novac u banku, i to kao depozit koji donosi kamate, dovoljno je porazgovoriti s dvoje ili troje bankara koji će preporučiti dobre i sigurne valute. Postoji prirodno iskušenje da se novac uloži u certifikate o depozitu - CD denominirane u valutu s najvećom kamatnom stopom, ali razlika na kamatama možda neće odgovarajuće nadomjestiti dodatni rizik odabrane valute. Smanjenje vrijednosti valute može poništiti dobit od povećane kamate. Novac koji želite držati u određenoj valuti kroz duže razdoblje zahtijeva posebnu pozornost. U kriznim situacijama, novac uvijek ima tendenciju da teče iz zemalja s visokim tekućim deficitom u zemlje s niskim. Jedna od najvažnijih odluka koju morate donijeti je izbor valute u kojoj ćete držati glavni dio svog novčanog kapitala. Trgovina devizama je najveći oblik špekulacije danas u svijetu, ali još uvijek relativno mlada grana. Valute su se mijenjale stoljećima, obično uz proviziju ili za razliku između kupovnog i prodajnog tečaja, no to se tradicionalno obavljalo u maloj mjeri, zbog zahtjeva drugog posla ili kao pomoć inozemnim turistima.

81

Tek nedavno su takve transakcije poprimile puno veće razmjere i sada podupiru međunarodnu trgovinu. Kada su promjenljivi valutni tečajevi sedamdesetih, osamdesetih i devedesetih godina postali tako neobuzdani da su se tečajne stope mijenjale iz minute u minutu, čak sekundu, špekulanti su u toj živahnosti prepoznali novo špekulativno sredstvo. Banke, koje su na glasu kao konzervativne (ponekad zasluženo, ponekad nezasluženo), vidjele su mogućnost da ostvare profit na svojoj tradicionalnoj usluzi mijenjanja novca pa su se uključile u trgovanje novcem. Mnoge su formirale posebne odjele sa stručnjacima koji se profesionalno bave praćenjem kretanja tržišta novca.

Nove i naprednije mogućnosti telekomunikacija, uz sve veću primjenu računala pretvorile su trgovinu devizama (forex - foreign exchange) u spekulativnu aktivnost većeg obujma i brzine izvršavanja transakcija nego ikad prije.

Danas, gotovo jedan trilijun dolara obilazi zemaljsku kuglu u potrazi za kritičnim točkama i slabostima valuta. Trgovci stalno stavljaju goleme iznose na određenu valutu, drže ih samo nekoliko minuta ili manje, u pokušaju da zarade cent ili dva kod razmjene. Profesionalni trgovci valutama obično se zapošljavaju na bazi provizije i smatraju se vrlo rijetkom vrstom - za uspjeh je potrebna vještina, koju malo ljudi posjeduje. U većini je slučajeva to igra mladih ljudi. Kao što generali u bitkama više vole mlade od starih vojnika, tako i menadžeri banaka znaju da su mladi ljudi najbolji trgovci. Trgovac valutama mladi od 30 godina, može napraviti gubitak od milijardu dolara ako ima loše jutro, pa je kasnije tijekom dana pod intenzivnim pritiskom da ih dobije natrag. Upitajte uspješnog trgovca valutama kako to čini i reći će vam zbilja iskreno, da vam ne može reći. Ponekad rade po intuiciji, ponekad po tablicama i tehničkim analizama. Ponekad mogu jasno

82

vidjeti gdje se pojavljuju krizne točke. Povremeno, nekoliko trgovaca radi u timu da bi spustili vrijednost valuti koja je pod pritiskom. Kao što je za očekivati, stopa izgaranja takvih trgovaca prilično je visoka. Definitivno, spekulativna trgovina stranim valutama nije za investitora amatera. Ona bolje pristaje profesionalnim investitorima koji mogu promatrati tržište barem osam sati na dan (većina ih to čini gotovo 24 sata dnevno, hvatajući malo sna tek između zatvaranja azijske burze i otvaranja londonske).

83

KAKO SUDJELOVATI NA TRŽIŠTU DRAGOCJENIH METALA Po mojem mišljenju, zlatne, srebrne i platinske poluge ne mogu se u pravilu smatrati investicijom; one su uskladištenje vrijednosti i sigurnost u vrijeme inflacije. Same poluge ne stvaraju kapital, jer ne donose ni kamate ni dividende već obično samo troškove uskladištenja. Ipak, zlato i drugi metali su vrlo privlačni iz više razloga i svatko bi ih morao bar malo imati. Evo zašto: •

Zlato je gotovo jedina imovina koja može biti samo vaša, bez opasnosti da tko drugi polaže na nju pravo.

•

Zlato je već stoljećima prihvaćeno sredstvo razmjene i najbliže je pravom novcu.To je jedina stvar koja ispunjava sve uvjete po Aristotelovoj definiciji novca, što uključuje: • neuništivo • djeljivo • ima vrijednost samo po sebi • prenosivo

•

Zlato uvijek zadržava kupovnu moć. Dok njegova vrijednost može povremeno varirati, prije ili kasnije ona dostiže ravnotežu. Priča se da je 1900. godine, tjedna plaća britanskog radnika odgovarala vrijednosti pola unce zlata, a 1970. godine je još uvijek odgovarala toj vrijednosti. 1930. godine je cijena muškog konfekcijskog odijela u Americi odgovarala cijeni jedne unce zlata. Toliko vrijedi i danas. Može se uočiti da je ranih sedamdesetih, ubrzo nakon što je

84

OPEC podigao cijenu nafti, toj najznačajnijoj svjetskoj robi, njena cijena u zlatu bila jednaka kao prije poskupljenja. • Povijest je pokazala da papirnate novčanice koje nemaju podlogu u zlatnoj garanciji, na kraju postaju samo muzejski eksponati. Vjerujem da bi svatko morao imati bar malo zlata, ako ni za što drugo, makar zato što ono pruža stvarnu sigurnost. Jezgra vaše imovine trebala bi uključivati i nekoliko unci zlatnih predmeta u obliku kovanog novca u malim apoenima. U slučaju nesreća, kao što su potres ili rat, za te zlatnike kupit ćete osnovne stvari poput lijekova ili kruha, bez obzira u kojoj se zemlji nalazili. Mali apoeni su bolji jer onaj s kojim trgujete možda neće imati "sitno" da vam uzvrati. Možda se sjećate da je za vrijeme depresije 1930. godine, američka vlada zatvorila sve banke na dva tjedna. Iako ne predviđam još jedno takvo zatvaranje banaka, ipak bi se to moglo dogoditi u nekoj zemlji. Kada se banke zatvore, utješno je imati nekoliko zlatnika skrivenih kod kuće ili u uredu. Ja vam preporučam da 8 do 15% svoje imovine držite u zlatu. Dobro je kupovati mjesečno uvijek za isti iznos u dolarima. Na taj način kupit ćete automatski više zlata kada su cijene niže. Nikad ne ostavljajte svoje zlato ili srebro u rukama posrednika; moglo bi se zagubiti medu njegovim stvarima ili biti predmet potraživanja u slučaju bankrota. Tih 8 do 15% vaše imovine treba biti u dionicama rudnika zlata, zlatnim polugama i zlatnicima. Za one iznad prosjeka, veći dio od tih 15% bi morao biti u dionicama rudnika zlata. Budući da dragocjeni metali imaju tendenciju da zadrže svoju kupovnu moć, najbolje je da se kupuju u početku inflacije. Najbolje je posjedovati zlato dok je još u zemlji. Dionice rudnika zlata su listane na većini burzi, posebno u Londonu, New Yorku, Sydneyu i Johanesburgu. Postoji

85

nekoliko vrsta dionica rudnika zlata, uključujući najbolje rudnike (blue chip), nove rudnike koji već proizvode zlato, nove rudnike koji će tek proizvoditi i kompanije za istraživanje. Najbolji rudnici su u Americi, Kanadi, Australiji i Južnoj Africi. Najbolje dionice su one s oznakom blue chip. Te dionice otplaćuju dividende čak i kada je cijena zlata niska, tako da donose dobit dok čekate da cijena zlatu poraste. lako su cijene tih dionica niske kada je cijena zlatu niska, njihova cijena počinje rasti nekoliko mjeseci prije porasta cijene zlata. Kada konačno cijena zlata poraste, cijena tih dionice naglo skače. Dionice rudnika zlata su profitabilnije od samog zlata zbog učinka poluge. Za bolje razumijevanje, pretpostavimo da rudnik ima 300 USD troškova po unci zlata, a trenutačna cijena zlata je 350 USD po unci. U tom slučaju rudnik zarađuje 50 USD po unci. Pretpostavimo da posjedujete zlatnik vrijedan 350 USD po unci. Ako cijena zlata poraste na 400 USD, cijena vašeg zlatnika će porasti oko 14%, dok će se profit rudnika povećati 100 USD. Dakle profitabilnost dionica rudnika zlata povećala se više nego vrijednost vašeg zlatnika i u tome se očituje učinak poluge. Valja razmotriti nekoliko čimbenika kada se biraju dionice rudnika zlata: • broj godina stvarne proizvodnje rudnika • kvaliteta zlata (koliko grama zlata na tonu rudače) • kvaliteta menadžmenta • iznos dugova • prosječni troškovi po unci izvađenog zlata Sve te informacije, pa čak i više od toga zasigurno su dostupne. No za amatera je dovoljno da zna je li rudnik isplaćivao dividendu u razdoblju kad je cijena zlata

86

bila ispod 360 USD po unci. Ako je tako, rudnik vjerojatno zadovoljava i ostale uvjete pa je opravdana investicija u njegove dionice. Što se tiče platine i srebra i ovdje rudnici pružaju veću mogućnost profita od njihovih poluga. Paladij se s druge strane, ne može kupovati na taj način, jer uglavnom dolazi iz Rusije i nijedan veliki proizvođač nije listan na burzama. Najveći rudnici platine nalaze se u Južnoj Africi, koje je gotovo jedino područje na svijetu gdje se platina vadi kao osnovna rudača, a ne kao popratni proizvod. Budući da se u afričkim rudnicima iskopavaju rudače koje sadrže čitav spektar metala platine, kao što su iridij, rodij i drugi, ti rudnici su općenito profitabilni i otplaćuju dobre dividende. Količina rodija u izvađenoj rudači čini te rudnike posebno privlačnima jer on ima iznimnu vrijednost i nema zamjene. Cijene rodija se zadnjih godina kreću između 1000 USD i 8000 USD po unci. Srebro, iako dragocjen metal i premda u obliku kovanica, odnedavno gubi svoju privlačnost za ulaganje. Zahvaljujući odličnoj električkoj vodljivosti, srebro ima vrlo široku primjenu u industriji. Mala količina srebra koristi se u svakom računalu. Najšira upotreba srebra je u fotografiji, ali se također pojavljuje u mnogim drugim djelatnostima, kao što su stomatologija, posrebrivanje, izrada pribora za jelo, nakita i sl. Platina je omiljen dragocjeni metal za izradu nakita u Japanu, ali je njena glavna uporaba u rafiniranju nafte, gdje se koristi kao katalizator, u proizvodnji parfema i kod katalitičkih procesa u automobilskoj industriji. Najbolji pokazatelj potražnje za platinom je automobilska industrija. Kada raste prozvodnja automobila, raste i potražnja za platinom, uzrokujući na koncu i povećanje cijene. Sada kada imate opću zamisao o drugim dragocjenim metalima, vratimo se zlatu. Cijena zlata je bila tako niska od sredine osamdesetih godina da je danas većina

87

ljudi za njega izgubila zanimanje. Međutim, jedna je činjenica sigurna: zlatu će na koncu porasti cijena - čak i ako u međuvremenu padne duboko ispod 300 USD. Zašto? Povijest je dokazala: dok je sve ostalo privremeno, zlato je pravi novac. Nemojte odustati od zlata - zapravo, što mu više pada cijena to bi ga trebali više nabavljati. Stara je izreka: "Zapamtite zlatno pravilo: onaj koji ima zlato postavlja pravila". Kada kupujete dionice rudnika zlata nemojte zaboraviti odabrati samo prvorazredne, osim ako možete saznati stvarne podatke slabije procjenjenim rudnicima. Zapamtite, rudnik može biti rupa u zemlji okružena lažljivcima. Takozvane istraživačke kompanije, koje izdaju u pravilu bezvrijedne dionice u mjestima kao Vancouver, najčešće su obični prevaranti. Njih osnivaju grupice starih tragača za zlatom koji sjede po gostionicama i hvale se kako su mogli postati bogati da im mazga nije krepala. Naravno, postoji na ovom svijetu nekoliko kompanija koje su izvan svake sumnje. Ja sam sedamdesetih godina kupio dionice kompanije Coeur d' Alene za 0.27 USD po dionici i prodao ih nakon 10 godina za 27 USD po dionici. Slijedeći skok cijene zlata zbit će se, pretpostavljam, kada ljudi izgube povjerenje u američki dolar i potraže pravo, pouzdano spremište za svoj novac. Činjenica je da je američki dolar izgubio preko 90% svoje vrijednosti od 1948. godine. Na koncu bi ljudi mogli sasvim izgubiti povjerenje u američki dolar kao sredstvo za očuvanje vrijednosti. Ako i kada do inflacije dođe, cijena zlata će sigurno porasti. Od 1935. godine cijene roba i usluga porasle su od 80 do 100 puta. Cijena zlata porasla je manje od 10%. Zato je zlato, isključivo kao roba, u velikoj mjeri podcijenjeno. Početkom 1993. godine, zlato je, u terminima švicarskih franaka ili njemačkih maraka, bilo odlična kupovina.

88

SIGURAN RAST VAŠEGA BOGATSTVA

Gotovo svatko može udvostručiti svoje bogatstvo u samo nekoliko godina, primjenjujući strateški investicijski program, te prateći i mijenjajući po potrebi njegovu strukturu i prilagodavajući ga promjenjljivim okolnostima. Temelj takvog programa je dosljedna primjena metode koja progresivno povećava imovinu, puno brže i sigurnije nego što se na drugi način to može očekivati. Brižno strukturiran program koji se temelji na dobiti od konzervativnih investicija, omogućuje malen rizik i sadrži ugrađene signale upozorenja koji su iznimno vrijedni. Cilj ulaganja bi morao biti postizanje stvarnog bogatstva - bogatstva koje se odlikuje trajnom sigurnošću. Cilj ne bi smio biti brzo ostvarenje profita. Profit ostvaren na brzinu, kao rezultat sretnih okolnosti, može jednako brzo nestati.

Ako se trudite postići maksimum profita putem mudrog investicijskog planiranja, uvidjet ćete da takav pristup umanjuje privremene gubitke, a povećava dobitke. Predlažem da čitatelji koriste ono što ja zovem plan piramide. Zamislite to četverostrano tijelo. Podijelite svoju piramidu na tri vodoravna dijela jednake visine. Budući da se piramida diže od široke baze do oštrog vrha, zapremnina svakog od tri dijela je različita. Donji dio je puno veći od srednjeg, a srednji je puno veći od gornjeg dijela. Donji dio zamislite kao jezgru svojih investicijskih sredstava, srednji dio su vaše privremene investicije i na vrhu piramide su vaše špekulacije.

89

Značenje svakog od tri dijela vaše piramide je donekle jasno samo po sebi: svaki dio sadrži različitu vrstu i količinu investicija. Dok će svaki pojedinac, na svoj vlastiti način određivati specifične investicije i njihove kombinacije, filozofija te tri kategorije ostaje trajna.

Trajne investicije - čvrsta baza Temeljne investicije moraju biti one koje mislite zadržati cijeli život i moraju se temeljiti na ukamaćivanju (što znači da ćete cjelokupne dividende i kamate reinvestirati u te iste investicije). Njih valja smatrati "novcem za koji si ne smijete dozvoliti da izgubite" i moraju biti sačuvana rezerva za temeljne potrebe, kao što je financiranje mirovine. Za taj dio izaberite najsigurnije investicije i nemojte previdjeti diversifikaciju (raznolikost investicija). U ovu kategoriju ulaze naravno, i manje investicije u zlatnike, kao što su Maple Leafs ili manji grumeni (nuggets). Drugi dobar izbor za ovaj dio je godišnja doživotna renta u švicarskim francima (Swiss franc Single Premium Annuity Certificate). Tu godišnju doživotnu rentu izdaje jedna od najsigurnijih osiguravajućih kompanija na svijetu. To je odlična investicija jer nije predmet oporezivanja, izdaje se u švicarskim francima, koji se smatraju najjačom valutom u svijetu. Ona donosi pristojnu dobit, mogući porast vrijednosti valute i brojne druge prednosti.

Vaše temeljne investicije mogu sadržavati i neke od vrlo pouzdanih blue chip dionica, brižno izabranih zbog dugotrajne sigurnosti i zarade - na primjer, dionice Royal Dutch Shell (vjerojatno najveća kompanija na svijetu). Nafta će biti glavni izvor energije kroz najmanje dva slijedeća desetljeća. Druge stabilne blue chip dionice koje bi trebalo uključiti, su dionice glavnih komunalnih poduzeća, primjerice za električnu energiju, plin ili vodu.

90

Plan piramide

Zdrava strategija ulaganja: Vrste i veličine ulaganja po odjeljcima

91

Investirajte samo ono što ne možete dopustiti da izgubite Srednji dio piramide također valja promatrati kao "novac koji ne možete dopustiti da izgubite". On bi se morao sastojati od sigurnih, konzervativnih i raznolikih investicija. Taj se dio razlikuje od temeljnih investicija po tome što predstavlja vremenski osjetljive instrumente koji će se povremeno mijenjati. To bi se, primjerice, moglo odnositi na oročene depozite u jakim valutama kod solidnih banaka. U jednom trenutku, možete se odlučiti za francuske franke, njemačke marke, britanske funte ili nizozemske guldene. Navedene investicije vjerojatno neće biti trajne, jer će promjenljive kamatne stope, možda, s vremenom neku drugu valutu učiniti privlačnijom. Još bi se jedna vrsta investicija morala pojaviti u ovoj srednjoj kategoriji, a to su obveznice. Iako su euroobveznice, obveznice njemačke ili francuske vlade trenutačno vrlo privlačne, one su također vremenski osjetljive. Izvrsne su kada kamatna stopa pada, ali se moraju prodati čim kamatna stopa počne rasti. Obveznice su primarna obveza i sasvim su pozdane, ako su ih izdale korporacije s oznakom AAA ili suverene vlade. Čak i tada se ne mogu smatrati trajnim investicijama, zbog promjenljivih kamatnih stopa. U razdobljima kada se obveznice ne kupuju i kada inflacija raste, moraju se kupovati sredstva bez rizika kao što su blue chip dionice zlata, platine ili srebra. Njih treba prodati kada pritisak inflacije popusti.

Špekulacija - malo igre uvijek je dobrodošlo

Spekulativne investicije na vrhu piramide su one koje, ako su uspješne, donose natprosječnu dobit. Istodobno one nose i natprosječan rizik. Moje temeljno

92

pravilo kod spekulativnih investicija je da one moraju biti iznimno likvidne. Posebno treba naglasiti da nijedan cent od vaših temeljnih ili privremenih investicija ne smije prijeći u ovaj dio. Nema ništa loše u tome da se špekulira s malenim dijelom - oko 5% za većinu ljudi - vašeg čitavog portfelja, pod pretpostavkom da razumijete rizik i da si možete priuštiti da izgubite cijeli iznos. Taj špekulativni dio pruža vašem životu malo draži.

93

DOPUNITE ZNANJE ZDRAVIM RAZUMOM

Osim što je raspršila mit o uspješnom ulaganju kao jako zamršenom, skoro nemogućem pothvatu, nadam se, da vam je ova knjiga omogućila produbiti svijest o nejasnoćama uspješnog ulaganja. Uspješno ulaganje ovisi u velikoj mjeri o osnovnom razumijevanju svih vrsta temeljnih ulaganja i sposobnosti da se to znanje primijeni. Koristeći zdrav razum, omogućit će da objektivno prosudite svaki aspekt svojih ulaganja zasebno. To će vas osposobiti da budete najbolji mogući menadžer vlastitih ulaganja u kombinaciji s brižno smišljenim planom. Konačno, u svemu tome svakako vi imate najviše interesa. I na kraju, nemojte investirati po savjetu bilo kojeg stručnjaka. Slušajte sve moguće stručnjake. Postavljajte pitanja, saslušajte odgovore, ali odlučujte sami.

94

Prijevod Jerina Malešević Đurđica Ercegovac Jezična redakcija Zorica Pavlić-Jeraj Korektor Boris Mihić Design i elektronička obrada teksta Đurđica Ercegovac Boris Mihić I izdanje

T i s a k : © o p y g r a f d.o.o.