INDICE Dedicatoria Agradecimiento Introducción
I CAPITULO 1. DEFIN EFINIC ICIÓ IÓN N 1.1 PROCEDIMIENTO PROCEDI MIENTO PARA PARA EL PAGO PAGO DE DIIDENDO! DIIDEND O! 1." ENTA#A! 1.".1 La$ %enta&a$ de 'agar di%idendo$ (a&o$ 1."." La$ %enta&a$ de 'agar di%idendo$ a)to$
1.3 LA POL*TICA DE DIIDENDO! 1.+.1 Factore$ Factore$ ,ue ,ue in-)u in-)uen en en )a 'o)/tica 'o)/tica de di%ide di%idendo$ ndo$ 1.+." Factore$ Factore$ ,ue ,ue in-)u in-)uen en en )a 'o)/tica 'o)/tica de di%ide di%idendo$ ndo$ 1.+.+ La 'o)/tica 'o)/tica de di%idendo di%idendo$$ 'uede 'uede crear %a)or %a)or 1.+. 1.+.0 0 Medi Medida da$$ de de$ de$em em'e 'eo o 1.+.2 Creación Creación de a)or a)or con con )a$ Deci$ Deci$ione$ ione$ Financiera Financiera$$ 1.+.3 1.+.3 Medida Medida$$ de de$e de$em'e m'eo o 4 a)gun a)guno$ o$ mito$ mito$ II CAPITULO 1. DEFIN EFINIC ICIÓ IÓN N ".1 Caracter/$tica$ De La Fu$ión De Em're$a "." Princi'a)e$ Cau$a$ Por La$ 5ue La$ Em're$a$ Deciden Fu$ionar$e ".+ C)a$i-icación De La$ Fu$ione$ De Em're$a$ ".0 !eg6n La Com'etencia 7 La Im'ortancia Económica ".2 Pa$o$ 'ara )a -u$ión de em're$a ".3. La ecuación de can&e
III CONCLUSIÓN IV RECOMENDACIÓN V BIBLIOGRAFIA
Nunca con$idere$ e) e$tudio como una o()igación8 $ino como una o'ortunidad 'ara 'enetrar en e) (e))o mara%i))o$o mundo de) $a(er.
INTRODUCCIÓN
Teniendo en cuenta ,ue e) o(&eti%o 'rinci'a) de) e,ui'o directi%o de )a em're$a con$i$te en ma9imi:ar e) %a)or de )a mi$ma 'ara $u$ accioni$ta$8 no$ 'ro'onemo$ e$tudiar cómo a-ecta8 o 'uede a-ectar8 a dic;o %a)or )a 'o)/tica de di%idendo$ e$ta()ecida 'or $u$ directi%o$. Lógicamente8 (u$camo$ encontrar a,ue))a 'o)/tica ,ue ;aga m<9imo e) %a)or de mercado de )a$ accione$. La 'o)/tica de di%idendo$ de) conte9to -inanciero de )a em're$a 'or o ,ue con$ideraremo$ e) 're$u'ue$to de ca'ita) e) endeudamiento de )a em're$a .La ra:ón de ;acer e$to8 e$tri(a en ,ue ;a em're$a$ ,ue deciden 'agar di%idendo a)to8 ,ue -inancian median endeudamiento8 a$/ ,ue )a 'o)/tica de di%idendo$ de'ende de )a 'o)/tica de endeudamiento de )a em're$a8 mientra$ ,ue otra$ deciden re$tringir e) di%idendo 'ara em')ear e) dinero retenido en nue%a$ o'ortunidade$ de in%er$ión. Con )o ,ue 'odemo$ o($er%ar ,ue )a 'o$iti%a de di%idendo$ e$ un $u( 'roducto de) 're$u'ue$to de ca'ita) de )a em're$a. !a(emo$ ,ue )a 'o)/tica de di%idendo$ -orma 'arte de )a$ deci$ione$ de -inanciación de )a em're$a8 'ue$to ,ue cua),uier dinero 'agado en conce'to de di%idendo de(er< $er -inanciado de a)guna manera8 a $ea con un nue%o endeudamiento o con una nue%a a')icación de ca'ita).
CAPITULO I
POLITICA DE DIVIDENDOS
I DEFINICIÓN E$ e) 'ago ;ec;o 'or una em're$a a $u$ accioni$ta$8 a $ea en e-ecti%o o en accione$. E$ e) 'ago ,ue $e rea)i:a como di$tri(ución de )o$ (ene-icio$ de )a em're$a. !on )o$ 'ago$ ;ec;o$ a )o$ accioni$ta$ originado$ de )a$ ganancia$ de )a em're$a8 inde'endientemente de ,ue $e ;aan generado en e) 'er/odo actua) o en 'er/odo$ anteriore$. Lo$ di%idendo$ a-ectan )a e$tructura de ca'ita) 'or=
La retención de uti)idade$ incrementa e) ca'ita) com6n re$'ecto a )a deuda Financiar$e con uti)idade$ retenida$ e$ m<$ (arato ,ue emitir nue%o ca'ita) com6n
¿Qué es la !l"#$%a &e &$'$&e(&!s) La 'o)/tica de di%idendo$ de una em're$a e$ un ')an de acción ,ue de(er< $eguir$e $iem're ,ue $e decida en torno a )a di$tri(ución de di%idendo$. La 'o)/tica de(e con$iderar$e tomando en cuenta do$ o(&eti%o$ (<$ico$= Di$tri(uir inte)igentemente e) (ene-icio de )a em're$a. Con$i$te en encontrar e) (a)ance entre )a cantidad 'agada como di%idendo )a cantidad de$tinada a re$er%a$8 teniendo en cuenta )o$ a$'ecto$ '$ico)ógico$ de )o$ in%er$ore$ Pro'orcionar $u-iciente -inanciación La 'o)/tica de di%idendo$ de )a em're$a re're$enta un ')an de acción a $eguir$e $iem're ,ue de(a tomar$e una deci$ión de di%idendo$8 tiene 'or o(&eti%o )a ma9imi:ación de )a ri,ue:a de )o$ 'ro'ietario$ de )a em're$a )a ad,ui$ición de -inanciamiento $u-iciente. Ma9imi:ación de )a ri,ue:a= Dic;a 'o)/tica de(e idear$e no $o)amente 'ara ma9imi:ar e) 'recio de )a acción en e) ao $iguiente $ino 'ara ma9imi:ar )a ri,ue:a en e) )argo ')a:o. Ad,ui$ición de -inanciamiento $u-iciente= >n -inanciamiento adecuado 'uede con$iderar$e como un o(&eti%o $ecundario de )a 'o)/tica de di%idendo$. !in un
-inanciamiento $u-iciente 'ara rea)i:ar 'roecto$ ace'ta()e$8 e) 'roce$o de ma9imi:ación de )a ri,ue:a no 'uede ))e%ar$e a ca(o. La em're$a de(e 'rono$ticar o 'redecir $u$ re,uerimiento$ -uturo$ de -ondo$ tomando en cuenta )a di$'oni(i)idad e9terna de -ondo$ cierta$ con$ideracione$ de mercado8 determinar tanto e) modo de -inanciamiento de uti)idade$ retenida$ nece$aria$ como e) de uti)idade$ retenida$ di$'oni()e$ de$'u?$ de ;a(er 'agado )o$ di%idendo$ m/nimo$. E$to e$ ,ue )o$ 'ago$ de di%idendo$ no de(er
¿Cu*(#!s #$!s &e !l"#$%a &e &$'$&e(&!s e+$s#e() La Po)/tica de di%idendo$ de ra:ón de 'ago con$tante= >n ti'o de 'o)/tica de di%idendo$ ado'tada con -recuencia 'or )a$ em're$a$ e$ e) u$o de una ra:ón o /ndice de 'ago con$tante. La em're$a $im')emente e$ta()ece cierto 'orcenta&e de uti)idade$ a 'agar$e 'eriódicamente. La de$%enta&a de e$te 'rocedimiento e$ ,ue $i )a$ uti)idade$ de )a em're$a (a&an u ocurre una 'erdida en un 'eriodo determinado8 )o$ di%idendo$ e9'erimentan )o$ mi$mo$ e-ecto$ ,ue )a$ uti)idade$ . La Po)/tica de di%idendo$ regu)ar= Otro ti'o de 'o)/tica de di%idendo$ $e (a$a en e) 'ago de un di%idendo de dinero -i&o en cada 'eriodo. La in-ormación ,ue e$ta 'o)/tica 'ro'orciona no e$ ni (uena ni ma)a@ (a$ta decir ,ue contri(ue a minimi:ar )a incertidum(re. Con -recuencia8 )a$ em're$a$ ,ue uti)i:an e$ta 'o)/tica aumentan e) di%idendo regu)ar una %e: ,ue ;a ocurrido un aumento com'ro(ado en )a$ uti)idade$. !eg6n e$ta 'o)/tica8 )o$ di%idendo$ ca$i nunca (a&an. La 'o)/tica de di%idendo$ e9tra (a&o$ regu)are$= A)guna$ em're$a$ e$ta()ecen una 'o)/tica de di%idendo$ (a&o$ o regu)are$ acom'aado 'or un di%idendo adiciona) cuando )a$ uti)idade$ )o garanti:an. !i )a$ uti)idade$ $on maore$ de )o norma) en un 'eriodo determinado8 )a em're$a 'uede 'agar e$te di%idendo adiciona)8 e) cua) $e de$ignar< como di%idendo e9tra. Cuando )a em're$a e$ta()ece un di%idendo regu)ar (a&o ,ue e$ 'agado cada 'eriodo8 )e da a )o$ in%er$ioni$ta$ e) ingre$o e$ta()e nece$ario 'ara re-or:ar )a con-ia(i)idad de )a
em're$a en tanto ,ue e) di%idendo e9tra )e$ 'ermite com'artir )o$ (ene-icio$ $i )a em're$a e9'erimenta un 'eriodo e$'ecia)mente (ueno. La$ em're$a$ ,ue em')ean e$ta 'o)/tica de(en e)e%ar e) ni%e) de) di%idendo regu)ar una %e: ,ue $e ;aan a)can:ado aumento$ 'ro(ado$ en )a$ uti)idade$.
1.1.
PROCEDIMIENTO PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS
Fe%,a &e &e%la-a%$(
Fec;a en )a cua) )a &unta directi%a de una em're$a dec)ara )o$ di%idendo$ regu)are$
Fe%,a &e -e/$s#-! 0,!l&e-!2-e%!-& &a#e
Fec;a en )a cua) )a com'a/a a(re e) )i(ro de 'ro'ietario$ 'ara determinar ,ui?n %a a reci(ir e) di%idendo. La em're$a 'agar< di%idendo$ a )o$ accioni$ta$ Btenedore$ de regi$tro regi$trado$ a ?$ta -ec;a.
Fe%,a e+&$'$&e(&!s 0e+&$'$&e(& &a#e
Genera)mente $e cum')e do$ o cuatro d/a$ ;<(i)e$ ante$ de )a -ec;a de regi$tro8 'or )o tanto $i )a acción e$ %endida e) nue%o accioni$ta de(er< e$tar regi$trado ante$ de ?$ta -ec;a 'ara tener e) derec;o a reci(ir e) di%idendo.
Fe%,a &e a/!
Fec;a en )a cua) una em're$a en%/a 'or correo )o$ c;e,ue$ de di%idendo$
1.4 VENTA5AS
1.4.1 Las 'e(#a6as &e a/a- &$'$&e(&!s 7a6!s Lo$ -actore$ ,ue 'ueden -a%orecer una 'o)/tica de di%idendo$ (a&o$ $on )o$ im'ue$to$ )o$ co$to$ de emi$ión.
I8ues#!s9 !e re)acionan con )a 'o)/tica de di%idendo$ a 'artir de )a )egi$)ación -i$ca) de cada 'a/$. En genera)8 )o$ di%idendo$ e$t
1.4.4 Las 'e(#a6as &e a/a- &$'$&e(&!s al#!s Lo$ argumento$ acerca de )a$ %enta&a$ de un di%idendo a)to $e re-ieren a) de$eo de )o$ in%er$ioni$ta$ de o(tener ingre$o$ en e) 're$ente reducir )a incertidum(re. E$te argumento 'arece decirno$ e$ 're-eri()e '<&aro en mano ,ue cien %o)ando $e (a$a en e) argumento de ,ue )a$ 'roeccione$ de di%idendo$ -uturo$ $on m<$ incierta$ ,ue )a$ Proeccione$ de di%idendo$ a corto ')a:o. Dado ,ue a )o$ in%er$ioni$ta$ )e$ de$agrada )a incertidum(re8 're-erir
1.: LA POL;TICA DE DIVIDENDOS
De una em're$a e$ un ')an de acción ,ue de(er< $eguir$e $iem're ,ue $e decida en torno a )a di$tri(ución de di%idendo$. La 'o)/tica de(e con$iderar$e tomando en cuenta do$ o(&eti%o$ (<$ico$= •
•
Di$tri(uir inte)igentemente e) (ene-icio de )a em're$a8 con$i$te en encontrar e) (a)ance entre )a cantidad 'agada como di%idendo )a cantidad de$tinada a re$er%a$8 teniendo en cuenta )o$ a$'ecto$ '$ico)ógico$ de )o$ in%er$ore$ Pro'orcionar $u-iciente -inanciación
1.3.1 Fa%#!-es
Re$triccione$ )ega)e$ BRe$triccione$ $o(re )o$ 'ago$ de di%idendo$8 e&. Lo$ di%idendo$ comune$ no $e 'agan ;a$ta ,ue $e cance)en )o$ 're-erente$ o E) 'ago de di%idendo$ no 'uede e9ceder )a cuenta uti)idade$ retenida$ de) (a)ance genera) Limitacione$ contractua)e$ BContrato$ de deuda o de emi$ión de (ono$8 Limitan e) 'ago de di%idendo$ a )a$ uti)idade$ generada$ de$'u?$ de o(tenido e) 'r?$tamo8 ;a$ta ,ue me&oren $u de$em'eo -inanciero B/ndice$ de )i,uide:8 intere$e$ 'agado$ otro$ /ndice$ de $o)%encia
1.3.4 Fa%#!-es
Re$triccione$ interna$ BDi$'oni(i)idad de e-ecti%o. Pago de di%idendo$ $o)o en e-ecti%o. En ca$o de i)i,uide: $e 'uede recurrir a deuda Per$'ecti%a$ de crecimiento BFuente$ a)ternati%a$ de ca'ita)8 O'ortunidade$ de In%er$ión8 o'ortunidade$ renta()e$ de in%er$ión Con$ideracione$ $o(re )o$ 'ro'ietario$ BE) de$eo de )o$ accioni$ta$ 'or uti)idade$ inmediata$ no 'or uti)idade$ -utura$8 o'ortunidade$ de in%er$ión de )o$ 'ro'ietario$ Con$ideracione$ $o(re e) mercado BE) contenido in-ormati%o de )o$ di%idendo$ B$ea)e$ 'o$iti%a$ o negati%a$.
1.3.3 La !l"#$%a &e &$'$&e(&!s ue&e %-ea- 'al!- La &e%$s$( &e la !l"#$%a &e &$'$&e(&!s •
•
La$ deci$ione$ de )a 'o)/tica de di%idendo$ $on en e$encia e) e&ercicio de un &uicio (ien in-ormado8 no de deci$ione$ ,ue 'ueden cuanti-icar$e con e9actitud. !i )o$ gerente$ -inanciero$ ,uieren tomar deci$ione$ raciona)e$ a) re$'ecto8 ;a(r
La &e%$s$( &e la !l"#$%a &e &$'$&e(&!s La 'o)/tica de di%idendo$ no e$ una deci$ión inde'endiente8 $e de(e tener en cuenta=
)a 're$u'ue$tación de ca'ita)8 )a e$tructura de ca'ita)
E$te 'roce$o con&unto $e de(e a )a in-ormación a$im?trica8 ,ue a-ecta a )a$ accione$ de )o$ gerente$ en do$ -orma$= 1. En genera) )o$ gerente$ no ,uieren recurrir a nue%a$ emi$ione$ de ca'ita) com6n8 'or,ue ?$ta$ $u'onen co$to$ de -)otación ,ue 'ueden e%itar$e -inanci
1.3.: Me&$&as &e &ese8e>!
Ganancia$
Re$u)tado o'erati%o8 uti)idad neta Ratio$ de rendimiento ROE8 ROA8 Ganancia$ 'or acción F)u&o de e-ecti%o Free ca$; -)o8 ca$; -)o de) accioni$ta EA
1.3.? C-ea%$( &e Val!- %!( las De%$s$!(es F$(a(%$e-as
Con e) negocio actua) Con nue%o$ negocio$ Con )a$ deci$ione$ de -inanciamiento Con )a$ deci$ione$ de De$in%er$ión
1.3.@ Me&$&as &e &ese8e>! al/u(!s 8$#!s 1. Aumentar )a$ ganancia$ Buti)idad neta8 ROA8 ROE )o$ di%idendo$ $iem're e$ (ueno ". Rea)i:ar una in%er$ión con deuda (arata e$ -ant<$tico8 $i )a TIR de) 'roecto $u'era e) co$to de )a deuda +. !iem're e$ 're-eri()e un margen directo m<$ a)to aun,ue $e tarde m<$ en co(rar 0. E) crecimiento $iem're e$ (ueno 2. Cuanto maor e$ e) -)u&o de ca&a8 me&or
EISTEN FACTORES FUNDAMENTALES QUE INFLUEN SOBRE LAS DECISIONES DE ESTRUCTURA DE CAPITAL9
