Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
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Cada autor es responsable del contenido de su propio texto. Copyright © Grupo Editorial Norma S.A.C., 2009 Canaval y Moreyra 345, San Isidro Lima, Perú Teléfono 710 3000 Copyright © CENTRUM Jr. Daniel Alomía Robles 125-129. Urb. Los Álamos- Monterrico Santiago de Surco Teléfono 313-3400 Derechos reservados Edición: David Abanto Revisión del texto: Norma Barúa Dirección de arte: Christian Ayuni Diagramación y armada electrónica: Wendy Drouard. Diseño de cubierta: Christian Ayuni Esta primera edición consta de 4000 ejemplares Impreso por Metrocolor S.A. Av. Los Gorriones 350, Lima 09 Impreso en Perú-Printed in Peru Abril, 2009 C.C. 28001641 ISBN: 978-9972-09-196-4 Registro de Proyecto Editorial: 11501310900253 Hecho el Depósito Legal en la Biblioteca Nacional del Perú: 2009-04757 Prohibida la reproducción total o parcial por cualquier medio sin permiso escrito de la editorial.
Sin crisis no hay desafíos, sin desafíos la vida es una rutina, una lenta agonía. Sin crisis no hay méritos. Es en la crisis donde aflora lo mejor de cada uno, porque sin crisis todo viento es caricia. Albert Einstein
Índice Prólogo: Algunas reflexiones y posibles causas de la crisis Fernando D’ Alessio................................................................................ 9 Introducción Germán Alarco.................................................................................... 19
Enfoques teóricos 1. ¿La teoría económica: puede explicar la crisis? Esteban Hnyilicza............................................................................... 29 2. ¿Cuál es el origen de la crisis? Jorge Guillén....................................... 65 3. Visión social y ecológica de la crisis financiera internacional. Gustavo Ruiz Pereyra................. 81 4. La no ética como origen de la crisis. Jorge Cárdenas Bustíos............. 113
Coyuntura y perspectivas 5. La crisis financiera internacional y su impacto en el sistema financiero peruano. Jorge Torres-Zorrilla y Jorge Guillén.................................................. 133 6. Impactos de la crisis financiera internacional en el sector externo del Perú. Arnoldo Rozenberg............................................................................ 155 7. Crisis y remesas. Jorge Torres-Zorrilla.............................................. 191 8. ¿Contracción o crecimiento económico del Perú para 2009? Una revisión de escenarios posibles. Germán Alarco.................................................................................. 201 9. Empresas, familias y crisis financiera. Eduardo Court....................... 237 10. El impacto de la crisis en las economías emergentes. Vanina Farber................................................................ 257 11. Impacto de la crisis en el sector salud. Lorena Prieto........................ 283
Enfoques metodológicos 12. Perspectiva sistémica de los efectos de la crisis financiera internacional en el Perú. Ricardo Rodríguez Ulloa.................................................................... 313 13. La toma de decisiones en entornos de crisis. José Salinas Ortíz.............................................................................. 353 Nota sobre los autores............................................................................. 385
Prólogo: Algunas reflexiones y posibles causas de la crisis Fernando D’Alessio
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as crisis ocurren cuando se realizan cambios estratégicos importantes y cuando los sistemas que han estado en equilibrio son sacados de dicho estado por alguna perturbación. Las crisis no ocurren de forma repentina, se van desarrollando hasta que se evidencian. Pueden tomar poco tiempo, o en algunos casos, un tiempo mayor. Los líderes juegan un rol fundamental al presentir las crisis que resultan de dichas alteraciones.
El Liderazgo y el Factor Humano Es crucial contar con un liderazgo involucrado para poder manejar los cambios y evitar las crisis. Y si estas ocurrieran, aprovecharlas ya que son oportunidades. Para tener una idea clara de lo que es ser un verdadero líder, podermos usar la magnífica definición de Burns (1978): Liderazgo es el proceso recíproco de movilizar, por personas con ciertos motivos y valores, varios recursos económicos, políticos, y otros, en un contexto de competencia y conflicto, para lograr las metas independientemente o mutuamente abrazadas por líderes y seguidores (p. 425).
Burns (1979) afirmó vivamente que “Liderazgo es un aspecto de poder, pero también es un proceso separado y vital en sí mismo” (p. 380).
10 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Si a este concepto le agregamos los temas de la ética y la moral, podríamos hablar de Bass (1990), quien discutió extensamente sobre la importancia de la ética en el liderazgo. Y de Burns (1978) que afirmó lo siguiente: “El fomento de la virtud moral es fundamental para ser un líder transformacional”(p. 905); Bass también citó el resultado de un sondeo en los empleados realizado por Harris en 1988, el cual reveló que “el 89% de los empleados pensaron que era muy importante para los gerentes ser honestos, correctos, y éticos en su trato con sus empleados y con la comunidad” (p. 905). Además de desarrollar la virtud moral, ser honesto y correcto, la gerencia también tiene la responsabilidad de evitar las situaciones que presenten conflictos de intereses (Beauchamp & Bowie, 2004). La crisis financiera, por llamarla así, de septiembre de 2008 ha sido una de las peores en los últimos cincuenta años y no se gestó de la noche a la mañana, tomó un buen tiempo para que ocurriera. Analizar las causas de una crisis es importante para evitar que vuelva a ocurrir y para que sirva de lección desde muchos puntos de vista, para aprender de ella, aunque en muchos casos sean lecciones dramáticas. Las crisis no tienen una sola causa; más bien, son la sumatoria de muchas y eso es lo que ayuda a buscar las oportunidades que se podrían capitalizar como resultado de las mismas, y no dejar que estas tengan solo los efectos nocivos e inevitables usuales, sino que se puedan usar para lograr beneficios futuros. Pareciera paradójico, pero así lo es: las crisis hay que presentirlas, evitarlas, contenerlas, manejarlas y, si ocurrieran, capitalizarlas. En momentos difíciles hay que regresar a analizar diferentes aspectos básicos y preguntarse por qué ocurrieron. Las dimensiones de las crisis son diversas, y en la crisis reciente presenta muchas dimensiones espectaculares, cuyas aristas llaman no solo a reflexión, sino a pedir que se castigue a los responsables, que son muchos, por actos punibles e identificables fácilmente. Lo que no cabe discutir en gerencia, y en todo acto mundano, es el papel del factor humano, el cual es el responsable de todo lo que ocurra en los sistemas. Son las personas las que manejan las organizaciones, son las personas las que las hacen exitosas o las que las hacen colapsar. No hay organizaciones exitosas, hay personas exitosas; no hay organizaciones triunfadoras, hay personas triunfadoras; no hay organizaciones que fracasan, son las personas las que fracasan. Las crisis son el resultado de errores, de deficiencias, de imprudencias, de descuidos, de corrupción, de lenidad humana, entre otras tantas razones. El factor humano, está demás decirlo, es el eje de las organizaciones, de los sistemas, de las naciones, del mundo y de sus éxitos o fracasos. Arie de Geus, alto ejecutivo del Grupo Royal Dutch Schell, a quién se le acredita el origen del concepto de Organización que aprende (Learning Organizatión), luego de ocupar durante ocho años, el cargo de Gerente de Planeamiento, escribió el libro The Living Company (1998), en el que cuestiona si la empresa es
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una máquina de producir dinero o un ente viviente. Luego de estudiar diversas empresas, desde aquellas cuyo tiempo de vida promedio era menor de cincuenta años hasta las longevas que existen y se mantienen en los negocios por más de doscientos, sostuvo que aquellas que han tenido larga vida lo han logrado por ser un ente viviente, que cultivó los siguientes hábitos: 1. Fueron sensibles, adaptables al entorno y aprendieron. 2. Tuvieron cohesión y un fuerte sentido de identidad. 3. Fueron tolerantes y supieron establecer relaciones. 4. Manejaron conservadoramente sus finanzas, su crecimiento y evolución. Estos cuatro hábitos han sido conseguidos por personas que, ya sea liderando o gerenciando, han hecho que las organizaciones se desarrollen y perduren en el tiempo. El cuarto hábito ha sido crucial en las empresas exitosas; en cambio, no cabe duda de la total falta de prudencia de los dirigentes del sistema financiero y su rol en el desastre vivido. Analizar el sistema financiero, compuesto por una serie de diversas instituciones, permite tomar conocimiento de que el sistema ha sido dirigido por personas supuestamente capacitadas y entrenadas en las mejores escuelas de negocio del mundo; por personas que durante muchos años han manejado aspectos financieros de otras personas; por personas que lo han hecho de una manera poco o nada controlada, de una manera poco o nada responsable, y de una forma poco o nada prudente, en especial en los países desarrollados. Estas personas, los llamados los gurúes financieros, con sueldos y bonos inimaginables por la mente del humano corriente; estos personajes de ternos carísimos, de autos inalcanzables, que pasan largo tiempo haciendo negocios, disfrutando restaurantes de lujo, viajes en primera clase y hoteles cinco estrellas para iniciar, continuar o cerrar negocios; estos personajes de una soberbia casi sin parangón, prudentemente deberían haber cuidado los activos de aquellos que confiaron en ellos. Pero estos personajes de casi ciencia ficción, de una arrogancia indescriptible hasta para el más audaz de los novelistas, son los que han gerenciado este sistema por años, migrando de una institución a otra con transiciones de sueldos y bonos duplicados y triplicados —o más en algunos casos— y le han cerrado históricamente las posibilidades a jóvenes profesionales con otra mentalidad. A estos personajes la crisis no los ha afectado en lo más mínimo; es más, permanecen inmunes, intocables mirando cómo la gente que confió en ellos vive momentos no solo de angustia, de desesperación, sino de sobrevivencia. Estos personajes que han manejado las bancas comerciales, las de inversión, los fondos de pensiones, los mecanismos inmobiliarios, las famosas bolsas de valores, el increíble y misterioso mercado de capitales, los paraísos financieros
12 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú abiertos y ocultos y, toda otra organización que compone, el hoy mal recordado, sistema financiero, miran pasivamente lo sucedido esperando que los gobiernos inyecten monumentales cantidades de dinero para salvar al sistema y que ellos puedan, los Madoff, por ejemplo, iniciar otra aventura financiera para la cual siempre encontrarán incautos. El monto que se ha aprobado inyectar al sistema es inimaginable para cualquier país en vías de desarrollo. Hablar de 700 000 millones de dólares1 es hablar de casi veinticinco veces la deuda externa del Perú. Eso alcanzaría para cubrir nuevamente varios años de los monumentales sueldos, primas, bonos, y otros nombres de los emolumentos de los zares del sistema que oscilaban en cientos de millones de dólares al año por persona. Con esos 700 000 millones de dólares se podría aliviar la pobreza en gran parte del planeta, pero son ahora el “salvavidas” de la historia para cubrir los actos dolosos e imprudentes de aquellos que ven en esos dineros la continuación de sus actividades. Hoy no se puede decir que estas personas hayan enfrentado la crisis conservadoramente; no se puede decir que la famosa “ingeniería financiera” haya sido controlada ni supervisada, con sus productos exóticos basados en complejas teorías matemáticas y con descabellados algoritmos, ¿no se habla ahora de los tristemente celebres hedge funds, calls, puts, options, futures, los llamados derivados financieros en general? Estas personas no tuvieron el más mínimo sentimiento de respeto por lo ajeno, pero sí, se preocuparon de cuidar de cerca sus ganancias con extraordinarios movimientos financieros aprovechando las bondades del vilipendiado capitalismo.
La Teoría del Hombre Prudente La Teoría del Hombre Prudente, también conocida como la regla del hombre prudente o la regla de la persona prudente, es usualmente aplicada a situaciones donde una persona o personas tienen la responsabilidad de invertir recursos de capital u otros recursos a nombre de otra persona o personas. Se espera que el hombre prudente cuide el manejo de los asuntos financieros de otros siendo precavido y práctico. De acuerdo con The Free Dictionary (Farlex, 2008), la teoría del hombre prudente señala que todo lo que pueda ser requerido de un fideicomisario en la inversión de fondos del fideicomiso es que se conduzca a sí mismo con diligencia y que ejercite una discreción responsable y sensata. Observa cómo el hombre de prudencia, discreción e inteligencia maneja sus propios asuntos, no con respecto de la especulación, sino con respecto de la permanente disposición de sus fondos, considerando el ingreso y seguridad del capital a ser invertido (Kampner, 1976, p. 37). 1 En este libro siempre se usará la expresión dólares para hacer referencia a dólares estadounidenses.
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El juez Samuel Putnam en 1830, durante el caso del Harvard College vs. Armory, en Massachussets, indicó que la primera regla de los profesionales que administran dinero es la de actuar con responsabilidad al invertir el dinero de otros actuando con prudencia, discreción, inteligencia y resguardo para la seguridad del capital, así como de los ingresos. El uso de la Teoría del Hombre Prudente ha servido para guiar las acciones de una inversión fiduciaria, proveyendo una medida de conducta a seguir y una base preventiva como remedio para el representado del fiduciario, en caso de que las acciones del fiduciario se conviertan en acciones cuestionadas (Guy, Alderman & Winters, 1990, p. 40). Un hombre prudente, según Kampner, es “uno que ejercita el juicio sensato, es pensativo, cuidadoso, y juicioso”(p. 37). Según Scott, citado por Kampner, un hombre prudente es uno que ejercita el cuidado, habilidad, y la prudencia en llevar a cabo sus actividades” (Kampner, 1976, p. 38). Entonces, el cuidado es una función del juicio y de la identificación de la mejor información disponible para tomar una decisión. La habilidad es una función del cuidado comparativo usando estándares razonables y, la prudencia es una función de las consideraciones de seguridad para con otros más allá de lo que uno debe hacer con uno mismo.
Corrupción La primera palabra que viene a la mente de muchos de estos casos es la de corrupción, quizá orquestada o no, pero sin lugar a dudas corrupción. Algunas definiciones tomadas del diccionario ayudarán en este análisis. Corrupción es el comportamiento deshonesto, ilegal o inmoral, especialmente de alguien con poder. Persona corrupta es una persona que usa su poder de una forma deshonesta o ilegal, para conseguir ventaja para sí mismo. Es una persona que anima a otro —u otros— a comportarse de manera inmoral o deshonesta. Complacencia es el acto de hacer lo que otra persona desea; es el acto de ceder ante los pedidos u órdenes de otra persona. En la corrupción hay colusión, sin duda alguna. Además la codicia ha sido el detonante e impulsor histórico de los actos corruptos. Los que manejaron, y probablemente siguen manejando, el sistema financiero, incurrieron en actos de corrupción. Como dice Vidal-Beyneto: “Hasta las víctimas aceptan con naturalidad los comportamientos corruptos” (Vidal - Beyneto, 2009, p. 27). Los sistemas vigentes están cada vez más integrados a un mundo de oportunidades, que exige una visión clara acerca de hacia adónde se va, una reestructuración de las compañías para hacerlas genuinamente multinacionales, estar a la vanguardia de los desarrollos globales, conocer las estrategias de los competidores para desarrollar alianzas estratégicas y tener los contactos correctos, entre otras demandas que solo plantean una serie de retos que en muchas ocasiones colocan
14 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú a las organizaciones en situaciones límite, haciéndolas muy vulnerables ante la corrupción, y la ilegalidad. Como ejemplo, se puede citar algunos casos notables de triste recordación que evidenciaron significativos casos de corrupción en el ámbito privado: ENRON/Arthur Andersen, Parmalat, los Financial Paradises, BCCI, Lockheed, World Com, entre tantos otros. En el ámbito público se conocen muchos casos que han llamado la atención en diferentes países del mundo. La integridad del negocio dependerá de la orientación que se le otorgue a la toma de decisiones, la cual podría fluctuar en posiciones polarizadas entre lo ético-ilegal y lo no ético-legal, además de la gama de alternativas que fluctúen en este rango de posiciones extremas. Las posibilidades de un accionar estratégico corrupto a nivel personal u organizacional serán mayores en la medida que se registre una alta correlación con el poder. Por ejemplo, organizaciones con bases amplias no fomentan la corrupción. La concentración del poder, con el monopolio en el extremo de concentración; el secreto, la poca transparencia en los actos y la irresponsabilidad de las personas al no rendir cuentas son los factores que abren las posibilidades a la corrupción (Klitgaard, 1988). El mecanismo más apropiado para combatir la corrupción es aquel que busca eliminar la concentración del poder; eliminar la discreción, el secreto; promoviendo la transparencia; y exige el cumplimiento de las normas de ley, con personas que sepan rendir cuentas en forma oportuna. Esto se logra al aumentar los estándares y las prácticas de la responsabilidad. El contexto de una economía global significativamente competitiva expone a las organizaciones a muchas situaciones que requieren de juicios éticos y, con frecuencia, las respuestas no son fáciles. Sin embargo, una auténtica institucionalización de la ética en los negocios demanda la ejecución de un diálogo de integridad internacional, en el que se asegure la participación de los gobiernos, las organizaciones internacionales, el mundo académico, las empresas privadas y públicas, los medios responsables, y las organizaciones no gubernamentales (Daigneault, 2007). La corrupción es un problema tan antiguo como la humanidad, y resulta utópico eliminarla. No obstante, es viable fomentar su reducción mediante un proceso de concientización donde se inculquen sólidos principios éticos desde la infancia, la escuela primaria y secundaria, la universidad, y se refuerce durante el curso de la vida, en especial en las organizaciones mediante una constante práctica.
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La producción de bienes y servicios Los sistemas y sus interrelaciones deben tomarse en consideración siempre; el mundo donde vivimos está compuesto por gran número de sistemas que interactúan entre sí armónicamente, porque el colapso de una de sus partes trae abajo al todo inevitablemente. No se le puede dar a la economía una connotación humana, no la tiene; sin embargo, vemos caer en ese error a conocidos personajes de la academia, del periodismo, de la política, y hasta de la historia que escriben: La economía al borde del abismo, la economía en su peor momento, pusieron a la economía en un punto de quiebre. No, la economía es la disciplina que estudia las relaciones sociales que tienen que ver con los procesos de producción de bienes y servicios, como medios de satisfacción de necesidades humanas. En los procesos de producción y de servicios se da la conjunción más importante de sistemas, desde las cadenas de suministros hasta los canales de distribución, que tienen en los procesos de transformación su eje central ya que en ellos es donde se agrega valor a los insumos para tener productos, en especial al producir bienes competitivos que no se van a autorregular para que lleguen a mercados más exigentes. Es allí donde se usan nuevas tecnologías de transformación permanentemente y donde la innovación debe estar presente para ganar productividad y así ser más competitivos. No se puede pretender manejar la economía basada en una producción de servicios como lo alertó Jean Jacques Servan-Schreiber en su obra Revolución del conocimiento. El nuevo desafío americano, donde enfatizó que las economías de producción de servicios solo se desarrollarán soportadas por sólidas economías de producción de bienes. Los sistemas financieros son servicios que soportan una producción de bienes con valor agregado y no tan solo otras de servicios, las cuales cuentan con una creación de valor mucho menor que la que crean las de bienes. En esta crisis hemos apreciado un carrusel de economías de servicios con fugas en las diferentes instancias. Por eso se debe recordar el principio inicial de economía básica del flujo circular del dinero.
Posibles causas Las crisis tienen su eje central, sin dudas, en el factor humano. La ausencia de un liderazgo comprometido y respaldado en sólidos principios éticos y valores en las personas que lo ejercen. La presencia de la corrupción es el resultado de una voraz codicia y de una falta de prudencia y responsabilidad de las personas que componen el sistema. El mal direccionamiento de los recursos y fondos que no completan el flujo circular del dinero son reflexiones que se deben hacer
16 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú sobre las posibles causas de la crisis, entre las cuales podrían considerarse las siguientes: 1. La falencia del gobierno en ejercer sus tres funciones fundamentales: normar, promover, y fiscalizar. 2. La falta de un rol fiscalizador activo de los aspectos cruciales de la economía del país, dando paso a la usual demagogia en busca de réditos cortoplacistas. 3. La ausencia de un liderazgo responsable en el sistema y sus componentes. 4. El desconocimiento de la antigua teoría del hombre prudente. 5. La corrupción resultante de la incontenible codicia humana. 6. La concentración del poder en las organizaciones, que no promueven la transparencia en todos sus actos, y que no exige una rendición de cuentas (accountability) frecuente y oportuna. 7. El contratar profesionales poco responsables. 8. La ingenuidad de la gente que cree en la rápida “multiplicación de los panes” y que no recuerda que la aritmética que conocemos sigue vigente. 9. La maliciosa e irresponsable actuación de los que saben mucho y que han vivido históricamente de los ingenuos. Estos han existido, existen y seguirán existiendo. 10. No recordar que la física prevalece y que la masa no se crea ni se destruye, solo se transforma. En este caso, el dinero ha pasado de unas manos a otras. La segunda ley de la termodinámica y la entropía de los sistemas están y seguirán estando presentes. 11. Los fondos no se pueden haber volatilizado, solo han cambiado de manos y de ubicación. Los paraísos financieros, las lavanderías de dinero cada vez más sofisticadas, los bolsillos de los vivos son los posibles lugares donde aquel está esperando para ser usado oportunamente. 12. El descuido del sistema de producción de bienes por parte del sistema financiero, priorizando el apoyo a la producción de servicios. Por tanto, algunas recomendaciones podría desprenderse de estas causas. Otras acciones que podrían coadyuvar a una mejor práctica de la ética en los negocios serían las siguientes: 1. Desarrollo de estrictos códigos de conducta global. 2. Creación de un estándar internacional en ética (similar al ISO 9000 o 14 000).
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Responsabilidad directa de los directorios. Entrenamiento de personas en temas globales de ética. Revisión de la contabilidad y de las auditorías existentes. Evaluación corporativa de la responsabilidad y transparencia. Supervisión de la complacencia y colusión. Incorporación de un gerente de ética y legalidad en las organizaciones. Enseñanza de estos temas y otros relacionados en las escuelas, especialmente en las escuelas de negocios. 10. Contratación de las personas adecuadas. 11. Liderazgo comprometido. Finalmente, no comencemos a desarrollar algoritmos misteriosos que traten de interpretar lo que pasó, ni buscar a los premios Nobel en economía para que nos lo digan. Sí, hay que escucharlos, todos tendrán sus explicaciones. Volveremos a escuchar los nombres de Marx, Keynes, Smith, Soros, Samuelson, entre muchos otros. No nos convirtamos en generales después de la batalla ni en entrenadores después del partido. No culpemos a la globalización ni al capitalismo ni al libre mercado. No acuñemos nombres exóticos como el de los derivados financieros; ya escuchamos expresiones como “la reinvención del capitalismo”, “el neocapitalismo”, “la semiglobalización”, entre otras. Vayamos a los aspectos básicos de la gerencia y recordemos lo que se escribió hace casi ciento ochenta años, volvamos a creer en la prudencia de la actuación, en el verdadero rol fiscalizador regulador de los gobiernos, en el factor humano responsable, en la imperiosa necesidad de un liderazgo ético comprometido, en el uso de la tecnología como un facilitador y no como un instrumento de engaño, en el libre mercado y sus equilibrios. Aprovechemos las lecciones de esta crisis.
Referencias Bass, B. M. (1990). Handbook of Leadership: Theory, Research, & Managerial Applications, 3rd ed. New York: The Free Press. Beauchamp, T. L, & Bowie, N. E. (Eds.). (2004). Ethical Theory and Business (7th ed.). New York: Prentice Hall. Burns, J. M. (1978). Leadership. New York: Harper & Row. Burns, J. M. (1979). Two excerpts from leadership. Educational Leadership, 36(6), Pp. 380-383. Daigneault, M. G. (2007). Ethics Resource Center. Tomado de http://www. ethics.org /fellows/.
18 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú De Geus, A. (1998). The Living Company. Growth, Learning and Longevity in Business. London: Nicholas Brealey Publishing. Guy, D. M., Alderman, C. W., & Winters, A. J. (1990). Auditing. 2nd ed. San Diego, CA: Harcourt Brace Jovanovich. Kampner, P. I. (1976). When is a prudent man prudent? Management Review, 65(6), 37-40. Klitgaard, R. (1988). Controlling Corruption. Berkeley and Los Angeles, CA: University of California Press. The Free Dictionary by Farlex (2008). Prudent man rule. Descargado Octubre 1, 2008 de http://legal-dictionary.thefreedictionary.com/ Prudent+man+rule Vidal-Beneyto, J. (2009, enero 31). “El arma del crimen”. El País, p. 27.
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a crisis financiera que se inició en los países desarrollados, principalmente en la economía norteamericana, ya es global, está en nuestros países, y en los hogares donde es tema de discusión en el seno de nuestras familias. Quizás al inicio de su detonación, en 2008, se pensó que se trataría de un fenómeno importante pero pasajero. Las señales en marzo de 2009 no son halagüeñas. Se decía que esta crisis se superaría en el primer semestre de 2009, luego que en el segundo semestre. Todavía no se conoce si estamos en el fondo del hoyo y si iniciaremos la recuperación recién en 2010, 2011 o después. Es claro que con excepción de la crisis de los años treinta y de las secuelas de la finalización de la Segunda Guerra Mundial será el más grave shock externo desde los inicios del siglo XX. Los indicadores económicos ya reflejan los impactos de la crisis internacional en el Perú, aunque todavía no se percibe el golpe en los bolsillos de la mayoría de los peruanos. Aún afecta sensiblemente a pocos, pero sin ser pesimistas, es claro que cada vez nos impactará más, a pesar de las buenas intenciones de nuestros gobernantes. El Perú no es una isla. La crisis llegó por contagio en el mercado de valores. Afectó las exportaciones y al sistema bancario a través de menores recursos financieros internacionales; de ahí impactó para quedarse sobre la demanda, el producto, las finanzas públicas, la inversión privada nacional
20 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú y extranjera, el empleo, la distribución del ingreso y los niveles de pobreza. El orden social, político y medio ambiental también serán afectados. Esta crisis importada se inició, en Perú, con la contracción del índice de precios de las acciones en la Bolsa de Valores de Lima. El valor acumulado de los fondos privados de pensiones se redujo en 20% hasta diciembre del 2008, lo que afectó las pensiones futuras de 4,3 millones de peruanos. Al llegar a nuestro sector externo, ha reducido las exportaciones en una tercera parte de US$3 000 millones mensuales a menos de US$2 000 millones y la tendencia continúa hacia la baja. Estos no solo son menores ingresos para los exportadores tradicionales y no tradicionales. Hablamos de empresarios y trabajadores, de sectores proveedores de materias primas, insumos y equipos que ahora recibirán menores ingresos o serán innecesarios. En términos anualizados, en el 2009, estaríamos dejando de recibir US$12 000 millones equivalentes a poco menos del 10% del PBI. Los efectos de esta crisis no son triviales. Ya tenemos señales de alerta en el sistema bancario y financiero, ya que los depósitos y los créditos han dejado de crecer. La reducción en los ingresos de la población por efecto de la pérdida de empleos y la mayor depreciación del tipo de cambio respecto del dólar americano podría elevar las moras e iniciar una cadena de problemas para el sistema bancario (ante una Superintendencia de Banca y Seguros que ha establecido muy pocas acciones preventivas). Asimismo, como consecuencia del menor dinamismo económico los ingresos públicos ya están decreciendo. Lo positivo, es que en la crisis se reducirían las presiones inflacionarias por los menores precios del petróleo y de los productos agrícolas importados. No es la primera vez que la economía internacional y peruana está en crisis. El recuento de estas puede ser abundante dependiendo de la perspectiva que se asuma. En el más largo plazo se identifican, desde el siglo XVIII a nivel internacional, ciclos con sus respectivas fases expansivas y contractivas asociados a la mecanización temprana, a las máquinas a vapor y ferrocarriles, a la electricidad e ingeniería pesada, al modo de producción en masa entre 1930-1940 y que entró en crisis entre 1980-1990 (Freeman y Pérez, 1988). A partir de ahí, estamos en un proceso de transición incompleto hacia un nuevo ciclo que algunos denominan de la información y el conocimiento. La gran crisis de los años treinta reflejó la transición entre el tercer y cuarto ciclo mencionado anteriormente. De ahí en adelante, la economía estadounidense ha mostrado diversas crisis con caídas del PBI al finalizar la Segunda Guerra Mundial entre 1945 y 1947 y 1949; las crisis suscitadas a propósito de los incrementos en los precios del petróleo entre 1974 y 1975, en 1980 y 1982. Otras crisis asociadas a fenómenos particulares fueron las de 1938, 1954, 1958 y 1991. Por su parte, la economía peruana ha sido afectada por estas contrac-
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ciones de origen externo, por otras de origen interno y también por fenómenos mixtos que combinan los anteriores elementos. CENTRUM como parte de la Pontificia Universidad Católica del Perú y primera Escuela de Negocios del país no puede estar al margen de estos acontecimientos inéditos. Su importancia como fenómeno económico y sus probables impactos justifica nuestra participación y la de muchos otros actores académicos y sociales. La última caída del PBI estadounidense fue hace más de siecisiete años y la presente tendrá una magnitud no antes vista en sesenta años. Hay que entenderla, discutirla, dimensionar sus probables impactos, pensar y diseñar respuestas colectivas y extraer enseñanzas. Esta crisis pone en cuestión las formas de entender el funcionamiento económico de nuestras sociedades y se requiere de mucha creatividad para enfrentarla. Las aristas de esta crisis son numerosas y en este libro se pretende responder a las siguientes interrogantes: 1. ¿Puede la teoría económica vigente explicar la crisis? 2. ¿Cuál es su origen? 3. ¿Cuáles son los factores sociales y medio ambientales a considerar para analizarla? 4. ¿Cómo la ausencia de ética explica gran parte de los problemas? 5. ¿Cuáles son sus impactos sobre el sistema financiero local? 6. ¿Cómo nos impacta en el sector externo del Perú? 7. ¿Qué va a ocurrir con las remesas de los peruanos? 8. ¿Qué puede ocurrir con el producto bruto interno (PBI) peruano en 2009 y qué se puede hacer? 9. ¿Qué pueden hacer las empresas y familias ante la crisis? 10. ¿Cuál podría ser el impacto en las economías emergentes? 11. ¿Cómo impactará la crisis sobre la salud de los peruanos? 12. ¿Qué nos enseña la crisis en cuanto enfoques metodológicos? Todos los autores son profesores e investigadores de CENTRUM. El libro se divide en tres grandes bloques. En el primero se presentan los trabajos comprendidos en el enfoque teórico, a cargo de Esteban Hnyilicza, Jorge Guillén, Gustavo Ruiz, y Jorge Cárdenas. El segundo bloque se refiere al análisis coyuntural y las perspectivas a cargo de Jorge Torres-Zorrilla, Jorge Guillén, Arnoldo Rozenberg, Germán Alarco, Eduardo Court, Vanina Farber y Lorena Prieto. El tercer bloque, que incluye los enfoques metodológicos, incorpora las propuestas de Ricardo Rodríguez y José Salinas. El prólogo del libro estuvo a cargo de nuestro Director General Fernando D´Alessio.
22 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú El primer artículo del bloque teórico corresponde al profesor Hnyilicza, que se dedica a evaluar si la teoría económica puede explicar la actual crisis internacional. Para él, los problemas con la deuda subprime son solo su explicación superficial. Se trata en cambio de explorar las fuerzas de motivación individual y colectiva que emergen de las redes de decisión públicas y privadas. En concreto, se orienta a evaluar los vínculos causales entre las fallas en las estructuras de gobierno corporativo, los errores en el diseño del sistema de incentivos, el impacto del sobreendeudamiento por parte de inversionistas e intermediarios financieros, y la falta de flexibilidad en el diseño contractual de los productos derivados estructurados. En forma inmediata el autor repasa el desarrollo de la crisis con los elementos anteriores incorporando otros conceptos tales como la burbuja hipotecaria, las expectativas irracionales, el comportamiento expansivo de la política monetaria norteamericana, la propagación a través de la securitización (crear y empacar instrumentos financieros), la falta de transparencia, la presencia de información asimétrica, los problemas de selección adversa y riesgo moral. El autor concluye que la teoría económica puede explicar la crisis en una perspectiva amplia que comprende los conceptos anteriores y cuando se abraza cada vez más con sus primos y hermanos la sociología, la psicología, la historia, la teoría de organizaciones y las ciencias de la administración. El profesor Guillén describe el origen de la reciente crisis financiera internacional. Para él, las causas se podrían remontar a fallas en la política monetaria por parte de la Reserva Federal norteamericana sumado a las compras de bonos del tesoro por parte de China. Asimismo, en este capítulo, se explican al detalle los diferentes instrumentos financieros asociados con la crisis. En otra perspectiva, el profesor Ruiz destaca la importancia de analizar la crisis y sus efectos como parte de un contexto mayor. Se aborda el tema con un enfoque socioecológico, que hace énfasis en la crisis, no como un evento sino como un proceso y efectúa una revisión del marco conceptual con el que miramos la realidad económica. Se pone especial atención a explorar en mayor profundidad la realidad económica como parte de un sistema social, así como sus interrelaciones e interdependencias. Este documento cuestiona la validez del actual paradigma imperante en la economía y analiza la dimensión la crisis, poniendo de relieve las consideraciones éticas y morales. Se plantea que el desarrollo de un nuevo paradigma, como el de la economía ecológica, puede brindarnos mejores opciones para un nuevo orden económico, así como más efectivas y eficientes posibilidades de gestión financiera y económica. El artículo promueve una mayor conciliación entre la economía y la ecología, que pueda contribuir a reducir los impactos sociales y ecológicos, en el ámbito global y local, favoreciendo el surgimiento de mejores opciones para
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lograr el desarrollo de una sociedad sostenible. El profesor Cárdenas señala que la crisis se origina por un conjunto de estafas a gran escala que desinfla las bolsas de valores poniendo en evidencia una serie de acciones en que concurren dos actores, el estafador que por hacer daño a sabiendas evidencia su falta de ética y el estafado —crédulo, ignorante y ambicioso— con el consentimiento de alguna autoridad (regulador) que no interviene o que autoriza dichos abusos. Frente a todo esto surge la inquietud sobre la responsabilidad social que tienen las personas y de qué manera se puede lograr restablecer el equilibrio económico. El segundo bloque del libro presenta los trabajos de los profesores TorresZorrilla y Guillén sobre los impactos de la crisis en el sistema financiero y en particular la bolsa de valores, la inversión privada y los fondos de pensiones en Perú. Para estos autores lo más serio de la crisis todavía estaría por desarrollarse en 2009. Además, la crisis financiera internacional se reflejaría en el aumento de las primas de riesgos, que son puntos adicionales en las tasas de interés que enfrentarían las empresas nacionales. Con relación al Sistema Privado de Pensiones peruano, los autores señalan que este ha entrado a su etapa de madurez, alcanza trascendencia para el desarrollo del mercado de capitales con su destacado rol en el proceso ahorro-inversión y en la oportunidad que abre para contribuir a una vejez digna. Sin embargo, la crisis ha permitido dilucidar las flaquezas en el sistema previsional. Se discuten cambios y reformas en la legislación para hacer frente a las pérdidas en épocas de turbulencia financiera como las actuales. El profesor Rozenberg analiza los impactos de la crisis en el sector externo del Perú partiendo de la evidencia de que el proceso de globalización económica y financiera genera beneficios y también costos importantes por el efecto contagio de la actual crisis mundial. El artículo describe analíticamente el desarrollo de la crisis hipotecaria y crediticia de Estados Unidos y su efecto dominó en los segmentos financieros y reales de las economías de la gran mayoría de países. En el caso del Perú, Rozenberg analiza los impactos sobre el sector externo de nuestra economía, principalmente de nuestros flujos comerciales con la economía norteamericana y nuestros demás socios comerciales. El artículo también incluye las políticas económicas internas que se pueden y están implementando en el Perú para paliar los efectos de los shocks externos. Se sugieren cambios importantes en el actual modelo capitalista de libre mercado de Estados Unidos y demás países desarrollados, a fin de minimizar los graves daños de crisis financieras recurrentes causadas por la escasa regulación y transparencia en los mercados financieros internacionales. El profesor Torres-Zorrilla aborda también la problemática del impacto de la crisis sobre las remesas, señalando que las remesas de América Latina y el Caribe disminuyeron en términos reales en 2008, debido a los efectos combinados
24 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú de la recesión económica en Estados Unidos y Europa, a una mayor inflación, y a un dólar inicialmente débil. Esta nueva situación revierte el boom de las remesas a la región, que habían crecido cada año a tasas de dos dígitos. En cuanto al Perú, el nivel de remesas, en términos nominales, se estancaron bruscamente en el año 2008 a un monto de US$2 960 millones, replicando así los montos recibidos el año anterior (2007). Esto revierte el periodo de auge de remesas 20042007, cuando la tasa de crecimiento se estimaba en 29% anual. Para el año 2009 algunos analistas pronostican que, según cálculos de instituciones bancarias, el flujo de remesas podría caer en 17%. El siguiente documento del profesor Alarco se inicia con un análisis de la evolución del PBI peruano en una perspectiva de largo plazo, considerando los factores explicativos por el lado de la oferta y la demanda, en los principales periodos de expansión y de contracción. Esta crisis es diferente de las anteriores y por tal razón se estudian los principales canales de transmisión del exterior hacia el Perú, realizando un primer recuento de daños y averías al cierre de 2008 y una revisión del “blindaje” para evaluar su capacidad de resistencia a los shocks externos. La segunda parte del documento se orienta a presentar un conjunto de escenarios para el PBI del año 2009, con el auxilio de un modelo macroeconómico ad hoc. Estos escenarios consideran la estructura productiva y distributiva, a partir de la modificación de variables tales como el desempeño exportador, la inversión pública, los niveles de tipo de cambio, la inflación interna, entre otros. A partir de estos escenarios se proponen un conjunto de políticas en un plan de ruta para evitar que el PBI se reduzca. El plan incorpora políticas para reforzar las funciones de las instituciones que participan en la política económica, un conjunto de políticas estructurales, distributivas y otras que permitirían minimizar los impactos negativos de la crisis. El profesor Court desarrolla la vinculación de la crisis con la economía de las familias y de las empresas. El documento tiene tres grandes apartados relativos a los orígenes de la crisis y de su proceso de expansión. Se examina aquí el desarrollo de nuevos instrumentos financieros, la especulación, la desregulación financiera, el crecimiento de la capacidad instalada y la problemática de la sobreproducción. La segunda sección presenta la evaluación de los impactos sobre las empresas, en especial en las Pymes y las acciones que podrían realizarse para minimizar sus impactos. Por último, se anotan los impactos sobre las economías de las familias y las actividades que estas podrían realizarse con relación a las variables tradicionales tales como el endeudamiento, manejo de flujos de caja, operación con divisas, entre otras. La profesora Farber analiza cómo la crisis afecta a los mercados emergentes por dos canales: el contagio real y el financiero. El canal real se relaciona con
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el comercio de bienes y servicios; y el financiero se refiere al flujo de capitales. De los canales de transmisión de la crisis hacia los mercados emergentes, los efectos más generalizados tienen como origen la caída del volumen de comercio internacional y la fuerte contracción de los precios de los commodities. El canal financiero y la severa iliquidez afectarán mayormente a los países con desequilibrios importantes, ya que el financiamiento externo tanto público como privado será muy restringido. Las economías emergentes, en general, llegan a la crisis con mayores fortalezas que en el pasado, asociadas fundamentalmente al menor endeudamiento externo público y altos niveles de reservas internacionales. Es una clara excepción la situación de Europa del Este, especialmente los países del Báltico. Estas fortalezas podrían simplemente mitigar el efecto de la crisis; por lo tanto, las empresas de los países emergentes deben evitar la implementación de estrategias reactivas y, en cambio, realizar una cuidadosa planificación a fin de realizar los negocios adecuados, mejorar la innovación, invertir en los mejores proyectos e ingresar en los mercados más convenientes. Se debe recordar que una vez superada la crisis, es altamente probable que los mercados emergentes sigan teniendo un nivel de crecimiento superior al del mundo desarrollado en términos económicos, de ventas y de ganancias. El último artículo del segundo bloque corresponde a la profesora Prieto que analiza los impactos de la crisis en el sector salud. La primera parte del documento es una revisión de la experiencia internacional en términos del impacto que la crisis podría tener en el sector de la salud. ¿Cuál ha sido el impacto en el gasto total en salud? ¿Cuál ha sido en impacto en el gasto público y privado? ¿Cuál ha sido el impacto en el caso peruano? ¿Cómo el Perú se compara con otros países?. La autora analiza cómo ha reaccionado el sector en términos de su financiamiento durante las crisis económicas anteriores. En la segunda parte se revisan los principales mecanismos de transmisión de la crisis, la política del gobierno peruano en salud, el plan anticrisis del gobierno y lo que podemos esperar de la ayuda externa en el sector. Se presentan algunas para enfrentar apreciaciones sobre qué debe esperar el Perú en el sector salud. El tercer bloque del libro se refiere a dos enfoques metodológicos que pueden considerarse para enfrentar la crisis. En primer lugar, el profesor Rodríguez recomienda que para poder enfrentarla adecuadamente sería necesario que el Gobierno cuente con una perspectiva sistémica, y que para su ejecución conforme un grupo de trabajo multi-inter-transdisciplinario. El mismo que debería aplicar herramientas metodológicas de carácter sistémico-prospectivo, como los mapas mentales, el cuadro pictográfico, los diagramas causales, el Abaco de Regnier, el método Delphi, el Análisis Estructural, el Análisis Morfológico, el Análisis de Escenarios y la Soft System Dynamics Methodology (SSDM), entre
26 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú otros, que permitirían delinear los escenarios en los que el Perú podría estar inmerso y sobre esta base re-establecer los objetivos y las estrategias nacionales, sectoriales, regionales y locales. El capítulo muestra, a modo de ejemplo, cómo herramientas sistémicas como los mapas mentales y los diagramas causales permiten contar con una visión integral de la crisis y su impacto en la economía nacional. Esta crisis tiene implicaciones mayores a lo económico y financiero. El último artículo corresponde al profesor Salinas que se enfoca en cómo debe ser el proceso de toma de decisiones en tiempos de crisis. Al respecto, señala que la buena toma de decisiones es una habilidad esencial en la vida de toda persona, más aún cuando se incrementan las incertidumbres. Esta crisis también puede generar oportunidades. El desafío para los lideres organizacionales es aprovecharlas, contando con un proceso de toma de decisiones bien estructurado. Lamentablemente, las decisiones en la mayoría de organizaciones se toman usando la intuición, lo cual genera la gran confusión de igualar la calidad de la decisión con la del resultado obtenido. Si bien todos prefieren buenos resultados, solo la toma de decisiones está bajo su control. Por último, el autor señala la necesidad de contar con un proceso de decisiones normativo que logre el equilibrio lógico entre los factores que afectan la calidad de la decisión. Para terminar, hay que destacar que este libro genera muchas inquietudes e interrogantes. Las respuestas son aún preliminares. La magnitud y velocidad en que se están desarrollando los acontecimientos pueden cuestionar muchos de los elementos aquí comentados. La información considerada en los análisis corresponde a la publicada hasta febrero de 2009. Tampoco la lista de temas abordados está completa. Hay aspectos evidentes en el ámbito de la economía internacional y nacional que pueden ser materia de análisis en una próxima publicación. En cuanto a la esfera internacional, no se han considerado las perspectivas y proyecciones de la economía internacional, ni se ha evaluado la efectividad de los diferentes programas de estímulo fiscal y monetarios implementados en los países desarrollados. Tampoco se realiza un análisis pormenorizado de la crisis estructural de la economía norteamericana, ni se aborda la reingeniería necesaria para la reconstrucción del sistema financiero internacional (un nuevo Bretton Woods). En la esfera interna, hay también una lista de temas que podrían ser analizados con mayor profundidad. Entre estos destacan las finanzas públicas, y la problemática de los empleos y las remuneraciones. No se evalúan los efectos de la crisis sobre los niveles de pobreza y la distribución del ingreso. Las propuestas de política son aún preliminares. No se consideran los efectos sobre la economía de las regiones y los espacios locales. Falta una evaluación del desempeño de las instituciones. No se evalúa detalladamente los efectos de la crisis sobre la problemática social y política, ni sobre el medio ambiente, entre otros temas.
Enfoque teórico
¿La teoría económica puede explicar la crisis? Esteban Hnyilicza Muchas veces se advierte que es imposible el tratamiento científico de cuestiones monetarias, porque el mundo de la banca es intelectualmente incapaz de comprender sus propios problemas. Pero yo no lo creo. Lo que nos ha faltado es un análisis claro de los hechos reales, no la habilidad para entender los análisis de los que disponemos. John Maynard Keynes
Albert Einstein, si bien un ferviente partidario de la sobriedad y parsimonia en el uso del lenguaje, alguna vez advirtió a sus alumnos: “Todo análisis debe hacerse lo más simple que sea posible, pero nunca más simple de lo posible”. Al fin y al cabo, Einstein fue admirador de Immanuel Kant, quien acostumbraba hacer recordar que “no hay nada más práctico que una buena teoría”, sentencia esta que Einstein suscribía con entusiasmo. Estas observaciones parecen pertinentes al advertirse diversas versiones sobre la naturaleza de la crisis financiera internacional que con frecuencia tienden a caer en sobre-simplificaciones. La teoría económica es el lente que permite examinar la realidad con cierta precisión y que nos brinda una disciplina analítica adecuada a las complejidades del problema. Si bien la certidumbre perfecta no es alcanzable, los marcos teóricos permiten construir aproximaciones útiles a fenómenos subyacentes inherentemente complejos. Decir que la crisis financiera fue causada por las hipotecas subprime es como decir que la tormenta es ocasionada por los vientos o que el incendio se debe al fuego. Para lograr una verdadera fuerza explicativa es preciso observar por debajo de las realizaciones superficiales y explorar las fuerzas de motivación individual y colectiva que emergen de las redes de decisión públicas y privadas. Es necesario calibrar los vínculos causales entre las fallas en las estructuras de gobierno corporativo, los errores en el diseño del sistema de incentivos, el impacto del sobreendeudamiento por parte de inversionistas e intermediarios financieros, y la falta de flexibilidad en el diseño contractual de los productos derivados estructurados. El lente de la teoría debe ser aplicado para esclarecer las políticas públicas que abiertamente propiciaron el surgimiento de hipotecas de alto riesgo, los detonantes de la propagación de los shocks adversos a través de portafolios de valores heterogéneos y retornos segmentados, los problemas de incentivos y de agencia entre prestamistas e inversionistas, la subestimación
30 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú de riesgos y la falta de transparencia de las carteras subyacentes, el apalancamiento1 excesivo a través de instrumentos de deuda opacos,2 la difusión global a través de redes de intermediarios financieros y los mecanismos de transmisión a los sectores reales de la economía. Se ha hablado mucho de la “avaricia” de los funcionarios bancarios como presunto factor contribuyente a la evolución de la crisis. Esta categoría pertenece en verdad al terreno de la especulación ética o moral. Por lo demás, el construir todo un programa de inversiones sustentado en el supuesto de que un alza de precios de viviendas va a continuar indefinidamente no parece ser precisamente avaricia sino, más bien, torpeza. El explicar la crisis es útil no solo para diseñar remedios eficaces, sino para impedir repeticiones en el futuro. En el reciente cónclave mundial en Davos en enero de 2009, el primer ministro británico Gordon Brown afirmó que no tenemos en la actualidad una comprensión cabal de cómo evitar repeticiones futuras. “La arquitectura financiera internacional es caduca —añadió— y hace falta un nuevo Bretton Woods”.
La tormenta perfecta Como ocurre usualmente en las crisis financieras, el resultado final no es consecuencia de una sola causa, sino más bien, prototípicamente, se origina en una concatenación de eventos que terminan reforzándose mutuamente, configurando una orquestación perversa. Esto es especialmente cierto en la presente crisis. Muchos de los aspectos descritos, como los mecanismos de propagación y contagio internacional entre economías disímiles, ya habían encontrado manifestaciones análogas en previas crisis financieras y bancarias, como la que se trasladó a Rusia y Brasil desde el Sureste asiático en 1998. Existe una amplia literatura que trata de los orígenes de burbujas financieras y de los mecanismos de transmisión internacional entre el sector financiero y el sector real. Otros aspectos de esta crisis son sui generis y no han sucedido antes. Estos se centran alrededor de fallas en los diseños contractuales para la segmentación de diversos portafolios de activos respaldados por hipotecas substandard originarias de EE.UU. Este conjunto de préstamos hipotecarios empaquetados,3 vendidos 1 El grado de apalancamiento de una empresa representa el ratio entre su nivel de endeudamiento y el valor de su patrimonio o capital propio. 2 Los bancos y otros intermediarios captaban fondos mediante la emisión de bonos cuyo verdadero valor resultaba difícil de determinar cuando se transaban agrupadamente. 3 Los contratos de deuda hipotecaria se transaban en agrupaciones de hipotecas individuales, un proceso también conocido como empaquetamiento.
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y reempaquetados una y otra vez configuraron una cadena de transmisión nefasta que contaminó las hojas de balance de instituciones financieras del mundo entero. Sus efectos continúan repercutiendo con contundencia sobre la producción, el empleo y el bienestar de las economías de todo el planeta. En la presente reseña enfatizaremos algunos de estos aspectos inéditos. Un aspecto novedoso concierne a los mecanismos de propagación. La banca internacional se encargó de distribuir los activos contaminados alrededor del mundo. La mitad de las hipotecas subprime originadas en EE.UU. terminaron en las hojas de balance de fondos de inversión y bancos europeos. Los propios inversionistas desconocían el perfil de los portafolios que estaban adquiriendo. Los productos derivados que se diseñaron para controlar el riesgo acabaron siendo ellos mismos los vehículos de contagio. En medio de la maraña de elementos contribuyentes, dos son los factores que pueden identificarse por su alcance y trascendencia como detonantes sine qua non de la crisis: 1. El hecho de que la larga tendencia al alza de los precios de bienes raíces en EE.UU. se revirtiera a mediados de 2006; 2. El hecho de que esta reversión no fue ni anticipada ni incluida como un evento contingente en el diseño contractual de los productos financieros estructurados. Si el diseño contractual de estos instrumentos hubiera sido flexible y hubiera anticipado explícitamente la posibilidad de shocks adversos sobre la evolución de precios de bienes raíces, es difícil ver cómo la cascada de adversidades posteriores podría haber ocurrido. La desregulación financiera iniciada a fines de los noventa en EE.UU. no fue impulsada por un afán de generar una crisis, sino que fue motivada por el propósito de impulsar la búsqueda de la innovación. Como veremos, las innovaciones financieras se realizaron, pero trajeron consigo efectos perversos no anticipados. Asimismo, podrá concluirse que, la falta de transparencia fue una de las principales consecuencias de los errores en los sistemas de incentivos y, una vez desencadenados los patrones de inestabilidad, se convirtió en motor impulsor de la propagación de la crisis. Esta falta de transparencia restringió, también, las opciones de política disponibles. En noviembre de 2008 el secretario del Tesoro Henry Paulson, quien había sido C.E.O. de Goldman Sachs, enfrentaba agudas presiones para implementar acciones correctivas. Su propuesta inicial contemplaba inyectar liquidez a los bancos mediante la adquisición directa de los activos tóxicos en sus hojas de balance. Esta propuesta fue retirada porque la valorización de estos papeles contaminados resultaría virtualmente imposible por la propia forma en que habían sido construidos. Paulson se vió obligado a reemplazar esta propuesta por otra que consistía en la inyección de liquidez a
32 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú cambio de participación patrimonial del Tesoro en los bancos afectados. Esta opción evitaría la valuación de los activos tóxicos. La adopción de esta medida, que iba a contrapelo de las creencias en el libre mercado de Paulson, era un indicio de la gravedad de la crisis. El hecho es que la inyección de liquidez por sí misma no podía ni podrá resolver el problema mientras no cambien las expectativas de los inversionistas, consumidores y banqueros, es decir, mientras no se reestablezca la confianza en el sistema. Como señalamos en la sección sobre fallas de coordinación y políticas keynesianas, la condición necesaria y suficiente para acabar con una recesión rubricada por una pérdida de confianza es un shock positivo que permita a la economía hacer el tránsito desde un equilibrio bajo a un equilibrio alto. Por ello las políticas de gasto público, cuando funcionan, es porque logran poner fin a la desconfianza y a las expectativas adversas de los agentes privados. Mantener la expansión en el mercado de hipotecas substandard requirió la construcción de una sucesión de productos estructurados que se constituyeron en la fuente de fondos que alimentaba a los emisores de las hipotecas primarias. A medida que se construían las sucesivas etapas en los circuitos de productos financieros derivados, aumentaba la complejidad de las redes de activos subyacentes y se acrecentaba el riesgo. Al mismo tiempo, aumentaba la opacidad de los rendimientos de los portafolios, y disminuía la percepción de riesgo. Caballero y Krishnamurthy (2008) señalan que los tramos preferenciales considerados libres de riesgo en los portafolios derivados CDO (Collateralized Debt Obligations) en realidad no lo eran y los seguros contra créditos morosos (CDS, Credit Default Swaps) rápidamente generaron crecientes problemas a los emisores. Los contratos de seguros de crédito en este mercado, que estuvieron libres de toda regulación, habían sido pactados sin provisiones ni reservas de contingencia, en el convencimiento que el diseño contractual de los tramos de mayor calidad de los CDO aseguraría que estuviesen virtualmente libres de riesgo. Este supuesto, que estuvo justificado mientras los precios de las viviendas continuaban al alza, perdió toda validez al desplomarse el mercado de bienes raíces a mediados de 2006. El diseño de todos los productos derivados no previó adecuadamente el efecto de una reversión en la tendencia al aumento de los precios de viviendas. Al desmoronarse el mercado de bienes raíces, el riesgo potencial inscrito en los valores estructurados, cuyo diseño no había previsto esta posibilidad, se convirtió en fuente de pérdidas reales. Los pilares fundamentales sobre los que se erigió esta constelación de desaciertos fueron la falta de transparencia en los perfiles de retornos de los portafolios de derivados y la subestimación sistémica y perseverante de los riesgos de pérdidas. Un cúmulo de acciones e inacciones gubernamentales catalizaron y reforzaron estas cadenas de causalidad hasta configurar lo que bien puede
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llamarse “La Tormenta Perfecta”. Joseph Stiglitz, premio Nobel de Economía 2001, ha estampado el sello de fábrica definitorio de la actual crisis financiera internacional, rubricándola como la primera crisis “100% made in EE.UU.”.
La resurrección de Keynes Algunos observadores se han preguntado: “Considerando las excelentes escuelas de economía de las universidades norteamericanas, ¿cómo ha sido posible que se engendre esta sucesión de eventos tan calamitosos? ¿Será tal vez, como alguna vez se ha asegurado, que “la teoría económica no sirve para nada?”. O, será más bien, como lo afirmara John Maynard Keynes, que Las ideas de los economistas, tanto cuando son ciertas como cuando están equivocadas, son más poderosas de lo que generalmente se cree. De hecho, pocas otras cosas gobiernan al mundo. Hombres de empresa prácticos, que se creen libres de toda influencia intelectual, son usualmente esclavos de algún economista difunto.
Keynes no solamente fue un firme creyente en el poder de las ideas sino que se ha convertido a inicios del siglo XXI en uno de los economistas difuntos cuya influencia despliega el más fortalecido y renovado vigor. La actual crisis parece hecha a la medida para promover la resurrección de Keynes. En efecto, entre sus múltiples contribuciones destacan un diagnóstico exacto del origen y naturaleza de los declives en la actividad económica y una prescripción eficaz para remediarlos. El eje central del edificio teórico construido por Keynes fue el confrontar y refutar abiertamente la visión clásica y neoclásica respecto a las propiedades autoreguladoras y autocorrectoras de las fuerzas del mercado bajo un régimen de laisser-faire. El análisis de Keynes de las contracciones económicas, resumido en la Teoría General en 1936, estuvo centrado en explicar una sucesión de fenómenos que tuvieron lugar durante la Gran Depresión de 1929-1933 y que se han venido repitiendo en la crisis actual. En síntesis, cuando las expectativas de evolución económica se tornan adversas de manera difundida, se desarrolla una cadena de eventos que, impulsados por el resquebrajamiento de la confianza, incluyen la suspensión del gasto, la suspensión del crédito y el atesoramiento de los saldos monetarios. El temor a la pérdida de capital y la inseguridad frente al prospecto de disminución de ingresos futuros es tal que los bancos dejan de conceder préstamos, los individuos dejan de gastar y las empresas no generan utilidades. Esta sucesión de eventos rápidamente deviene en un círculo vicioso que conduce al estancamiento y declive denominado recesión o depresión económica. Los estímulos de la política monetaria consistentes en canalizar liquidez a través del
34 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú sistema bancario resultan ineficaces porque los bancos son temerosos de prestar y los tenedores de saldos monetarios sencillamente los atesoran y no los aplican ni al consumo ni a la inversión. El resultado es una creciente parálisis del sistema económico. Para romper este círculo vicioso, según Keynes, era necesario estimular la demanda efectiva de bienes y servicios mediante el gasto público para romper las expectativas adversas y reemplazarlas por expectativas positivas que conduzcan a un círculo virtuoso. El sector público, por su escala y despliegue institucional, no tiene los índices de aversión al riesgo de un agente privado individual y por tanto no se sentirá inhibido de emprender un programa de gasto. El gasto público deficitario, vale decir en magnitud que excede al ingreso fiscal, permite cubrir la brecha de demanda agregada que ha sido generada por la reticencia de los agentes privados a aplicar sus saldos monetarios al consumo y la inversión. La eficacia de esta prescripción keynesiana quedó demostrada, en uno de los grandes éxitos de la teoría económica en el siglo XX, cuando el presidente Franklin Roosevelt implementó un vasto programa de restauración económica en 1933 basado en la ejecución de obras de infraestructura pública que promovieron el incremento del empleo, el ingreso y el gasto. En carta dirigida al presidente Roosevelt el 31 de diciembre de 1933, Keynes recomendó: “Por tanto, es a través de esta tercera vía (la creación de ingreso corriente mediante el gasto promovido por la autoridad pública) que el impulso inicial deberá manifestarse”. El programa de recuperación económica presentado por el presidente Barack Obama al congreso de los EE.UU. en enero de 2009 se sustenta en buena medida en la ejecución de proyectos de inversión en infraestructura pública que obedecen a la misma lógica usada por Roosevelt y se apoya en el diagnóstico y la prescripción enunciados por John Maynard Keynes y contenidos en su histórica obra La teoría general del empleo, el interés y el dinero. La influencia de Keynes se transmite hasta nuestros días en economistas como el postkeynesiano Hyman Minsky, autor de la teoría de ciclos financieros de auge y contracción.
Gobierno corporativo e incentivos Entre los determinantes de la génesis y propagación de los circuitos tóxicos que incubaron la crisis figuran prominentemente las falencias de gobierno corporativo y los problemas de incentivos. Estos factores son frecuentemente soslayados a pesar de que desempeñaron un papel crucial. El gobierno corporativo se refiere al diseño de mecanismos organizacionales que permitan alinear los objetivos del directorio de un banco, por ejemplo, con los objetivos de los accionistas de la institución. Si se produce una divergencia
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entre el accionar del presidente del directorio o de la alta gerencia y los objetivos de los accionistas o propietarios del banco, es porque el gobierno corporativo no funciona bien. Por ejemplo, está claro que cuando un directorio conduce a un banco a la bancarrota o a la extinción completa, como en el caso de Bear Sterns, puede afirmarse sin peligro de error que se ha producido una falla en el gobierno corporativo. Equivalentemente, podría afirmarse que un caso semejante reflejaría un desajuste en los sistemas de incentivos. Para calificar el comportamiento de los principales actores involucrados, resulta útil, como punto de partida, hablar de (i) fallas de incentivos, (ii) desajustes en el diseño del gobierno corporativo y (iii) errores metodológicos en las proyecciones sobre la evolución de precios de viviendas. Las fallas de cooperación y las fallas de coordinación al interior de una empresa bancaria, que conducen a privilegiar los objetivos privados de los funcionarios sobre los objetivos institucionales del banco son anomalías que han sido extensamente estudiadas con las herramientas que provee la teoría de la economía organizacional y economía institucional. Asociados a los desarreglos en los sistemas de incentivos están también los errores de percepción o los sesgos inerciales en la formación de expectativas. Sin duda tales fuerzas, al actuar sobre la construcción de previsiones futuras de los precios de bienes raíces, tuvieron efectos directos en la propagación de la crisis. En algunos casos, los problemas de incentivos se originaron como desajustes subsidiarios y accesorios a iniciativas que buscaban expandir el mercado de préstamos hipotecarios. Tal fue el caso, por ejemplo, de la estrategia de originate-anddistribute (emitir y distribuir), adoptada por los emisores de hipotecas que como veremos condujo a incentivos perversos entre agentes e inversionistas. En otros casos, el desajuste de incentivos fue consecuencia directa de decisiones expresas y deliberadas por parte de agencias gubernamentales. La eliminación de topes a los ratios deuda/capital para bancos de inversión adoptada en 2004 por la S.E.C., constituye un ejemplo de una medida intencional que tuvo impactos decisivos sobre la propagación ulterior de los activos tóxicos, permitiendo los excesos posteriores. En 2006, hasta el 80% de todas las hipotecas emitidas fueron destinadas a reventa como componentes de paquetes de valores derivados. Esta tercerización o outsourcing de los derechos de cobranza condujo directamente al abandono de las prácticas prudenciales de evaluación de prestatarios potenciales que siempre había caracterizado la práctica de la banca tradicional. La consecuencia de la tercerización fue que el agente originador —o sea el banco emisor de la hipoteca— asumiera poco interés en ejercer due diligence, es decir de escudriñar leal y competentemente las calificaciones del prestatario. El sistema de outsourcing se inició cuando los agentes emisores comenzaron a generar hipotecas dirigidas
36 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú a tercerizar los derechos de cobranza transfiriendo los derechos de cobranza y simultáneamente los riesgos de no-pago a terceros La tercerización de los derechos de cobranza funcionó bien mientras las hipotecas se restringían a prestatarios solventes y calificados —es decir, a hipotecas prime— pero este mecanismo se convirtió en nefasto tan pronto la proporción de hipotecas substandard comenzó a aumentar y el precio promedio de las viviendas empezó a caer. Los incentivos potencialmente auto-impuestos para actuar con justeza y proteger la propia reputación del agente emisor desaparecían también por los efectos de agregación y aglomeración, perdiéndose en marejadas de valores individuales amalgamados y en mosaicos gigantescos de portafolios apalancados y carteras variopintas. Cuando los emisores de hipotecas adoptaron esta estrategia de originateand-distribute, es decir, emitir y distribuir, desaparecieron las acciones de evaluación responsable de prestatarios potenciales, que siempre había sido la práctica tradicional. La consecuencia fue un deterioro de la calidad de hipotecas otorgadas y el traslado de estos riesgos incrementales a lo largo de la cadena de sucesivos empaquetamientos de hipotecas y agrupaciones de activos en portafolios cada vez más complejos. La separación entre el principal (el inversionista) y el agente (el originador de la hipoteca) a través de la tercerización de los derechos de cobranza establece una brecha de incentivos que es uno de los núcleos primordiales del desajuste sistémico. El emisor originante tenía incentivos para mantener el volumen de las hipotecas debido a las comisiones sustanciales que recibía, pero bajo este esquema tenía poco incentivo para preservar la calidad de los préstamos hipotecarios. Los inversionistas “aparentemente no tomaron nota de estos problemas de incentivos” (Mishkin, 2008). Pero “el desarrollo de innovaciones y derivados financieros no ocurrió en el vacío, sino en respuesta a incentivos diseñados por el gobierno” (The economist, 2008). Una histórica acción de desregulación financiera con insospechadas consecuencias fue adoptada por el Congreso norteamericano en 1999. Para comprender sus alcances es necesario remontarnos hasta el año 1933 y la Gran Depresión. En medio de una gigantesca crisis bancaria, dos congresistas norteamericanos aprobaron el Glass-Steagall Act, una ley que establecía la estricta separación de funciones entre la banca comercial y la banca de inversión. El crash financiero había sido atribuido a excesivas intervenciones de bancos comerciales en la bolsa de valores, habiendo llegado a arriesgar el dinero de sus propios depositantes en transacciones especulativas. Estos bancos habitualmente otorgaban préstamos de dudosa justificación a empresas en las que habían invertido capital accionario. La separación forzosa impuesta por el Glass-Steagall Act se mantuvo hasta noviembre de 1999, cuando el Congreso de los EE.UU. aprobó el Gramm-Leach-Bliley
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Act, revocando la ley Glass-Steagall y permitiendo a toda institución bancaria incursionar en un amplio espectro de actividades, incluyendo emisión de bonos y operaciones de corretaje. Nueve años después de esta revocatoria estamos inmersos nuevamente en una gigantesca crisis en la cual el sobreendeudamiento y los manejos poco transparentes son factores claves. ¿Podremos afirmar, con George Santayana, que “aquellos que rehúsan aprender de la historia están condenados a repetirla?”. Lo cierto es que el efecto de la desregulación permitió la creación de instrumentos derivados como los Credit Default Swaps (CDS, Seguro contra Créditos Morosos) que culminaron en la creación de una virtual banca paralela. Los canales de financiamiento mediante pactos bilaterales no regulados entre los vendedores y compradores de los seguros de crédito CDS configuraron una virtual banca informal sin estipulación de reservas y provisiones para pérdidas contingentes. A diferencia de una compañía de seguros supervisada y regulada, estos seguros informales no contaban con reservas de contingencia y, como aconteció, poseían una fuerza explosiva descomunal. Pero, además, según normas de manejo prudencial bancario, los requerimientos de capital debían incrementarse a medida que el riesgo de los activos aumenta. El crecimiento explosivo del mercado por Credit-Default Swaps, que eventualmente se constituyó en uno de los catalizadores y amplificadores de la contracción financiera, ocurrió porque permitía transformar activos riesgosos, que requerían capital abundante, en activos presuntamente de bajo riesgo, que no lo requerían. De acuerdo con las regulaciones de los EE.UU., los activos asegurados con un CDS no requerían de reserva de capital, que era el principal atractivo de este tipo de seguros. El problema estuvo en “el riesgo de contrapartida” que emanaba del hecho de que el agente vendedor del seguro CDS frecuentemente no contaba con el colateral adecuado para respaldar este contrato. La verdad es que el comprar un seguro o vender un seguro como el CDS, sin que existan los fondos de reserva era casi equivalente a hacer una operación de arbitraje sobre un activo financiero, pero solo operativizar la contrapartida como una operación ficticia, vale decir, fraudulenta. No es difícil imaginar adónde puede conducir este tipo de esquemas. La reducción de requerimientos de capital también podía lograrse trasladando los componentes riesgosos de activos a empresas subsidiarias no sujetas a los mismos requerimientos de capital. Esta práctica, que configuraba nada menos que un encubrimiento intencional, conformó los llamados “off-balance-sheet vehicles” o entidades fuera del balance. El papel de las calificadoras de riesgo también estuvo expuesto a sistemas de incentivos perversos toda vez que estas firmas eran compensadas mediante comisiones por parte de las empresas que debían calificar y por tanto había un sesgo intrínseco a declarar lo que el cliente deseaba escuchar. Los ingresos de
38 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú la calificadora Moody’s por concepto de calificación de productos financieros estructurados aumentaron de US$100 millones en 1998 a más de US$800 millones en 2006, configurando un 80% de sus ingresos totales por calificación de riesgo. Los analistas estadísticos, cuando reportaban sus evaluaciones de riesgo a los directorios y gerentes centrales, también eran propensos a sesgar las apreciaciones transmitidas en favor de versiones favorables a la línea directiva de la organización. Las innovaciones financieras, como los portafolios de hipotecas empaquetadas en nuevos títulos valores, resultaron tan atractivas a los inversionistas que tuvieron el efecto de retroalimentar la expansión de la oferta de hipotecas y por tanto la elevación del precio de las viviendas, propiciando la incursión en los segmentos de mayor riesgo. Fue un caso de la cola moviendo al perro.
Greenspan y el mercado infalible Resulta pertinente y tal vez hasta instructivo destacar el testimonio de Alan Greenspan, quien fuera presidente del Federal Reserve, ante el Congreso de los EE.UU. en noviembre de 2008. Greenspan, confrontando la masiva e irrefutable evidencia de la sucesión de colapsos bancarios, manifestó que él “había estado equivocado” en suponer que los mercados financieros eran capaces de autoregularse. Poco faltó para que Greenspan suscribiera la célebre declaración del presidente Richard Nixon en 1971: “Todos somos keynesianos ahora.” Lo cierto es que la fe ciega en la infalibilidad del mercado condujo a Greenspan y a sus aliados ideológicos a propugnar una sucesión de medidas de desregulación financiera desde fines de los noventa que se convirtieron en incubadoras directas de la crisis. Es notable, por ejemplo, la sesión del 28 de abril de 2004 de la Securities and Exchange Comission (Comisión Supervisora de Valores) en Nueva York. En esta sesión, el directorio de la S.E.C. aprobó una resolución que exoneraba puntualmente a los cinco principales bancos de inversión de los requerimientos de capital mínimo y de los topes de endeudamiento vigentes hasta entonces. Los topes, conocidos como el net capital rule, obligaba a empresas involucradas en corretaje financiero a mantener fondos de reserva como protección contra shocks negativos. Cabe notar que uno de los proponentes de la exoneración fue Henry M. Paulson, a la sazón presidente del directorio de Goldman Sachs y quien dos años después accedería al gabinete del presidente Bush como Secretary of the Treasury para propiciar, entre otras cosas, el rescate de su antigua firma. La exoneración fue impulsada por los cinco bancos con el fin de liberar recursos que habían estado separados como fondos de contingencia y protección contra eventuales fluctuaciones adversas en los mercados ¿Y con qué fin querían estos bancos liberar estos fondos de reserva? ¡Nada me-
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nos que para invertir en los muy atractivos y rentables productos financieros construidos sobre la base de hipotecas substandard! La acción de exoneración permitió a estos bancos alcanzar niveles de apalancamiento (relación deuda/ patrimonio) de hasta 33:1, en el caso de Bear Sterns, propiciando así el sobreendeudamiento en activos tóxicos que culminó con el colapso o desaparición de estas instituciones en 2008. Los miembros de la S.E.C. argumentaron en esa sesión que los topes resultaban obsoletos, porque el control de riesgos podría hacerse más eficientemente con los modelos matemáticos que residían en las computadoras instaladas en los propios bancos bajo supervisión. Este argumento no solo soslayaba el sesgo por auto-interés de cada institución. Por añadidura, como habría de demostrarse infaustamente, los modelos estadísticos para valoración de riesgos eran singularmente ineficaces en el caso de nuevos instrumentos financieros, toda vez que estos poseían registros de rendimientos históricos de muy corta duración en el tiempo y conducían, por lo tanto, a estimaciones de riesgo de muy baja confiabilidad. Durante los ejercicios posteriores a la desregulación de 2004, los altos ejecutivos de las principales instituciones bancarias desestimaron enteramente el hecho de que estas confiabilidades eran bajas. Arrastrados por las vorágines de la exuberancia irracional, atribuyeron validez injustificada a estimaciones de riesgo inutilizables. La teoría económica es útil, pero tiene sus limitaciones. Explicar por qué personajes inteligentes sucumben a la tentación simplista de aferrarse a fundamentalismos como la creencia en un mercado infalible, no es algo que la teoría económica parece ser capaz de explicar, y tales explicaciones parecerían requerir más bien del auxilio de disciplinas como la psicología, la sociología y la filosofía. La mejor aproximación a las conductas irracionales puede encontrarse tal vez en el seno de la Economía del Comportamiento (Behavioral Economics) donde los modelos de “mentalidad de rebaño” (herd mentality) han sido desarrollados justamente para describir estas categorías de actitudes y conductas.
Fallas de gobierno y Fallas de mercado Las disputas doctrinarias entre los roles del Mercado y del Estado en el funcionamiento de la economía pueden rastrearse cuando menos hasta la época de Adam Smith y John Stuart Mill en el siglo XVIII. En sus versiones contemporáneas, el Perú y Latinoamérica en general han sido partícipes activos en estos debates, particularmente a raíz de las reformas del llamado Consenso de Washington, impulsado por John Williamson en 1989 y los diversos juicios que han sido planteados respecto a los resultados alcanzados por estas reformas de Primera Generación.
40 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú La polarización ideológica entre políticos, economistas y observadores en general es una de las facetas menos provechosas de la actual crisis. Declaraciones solemnes sobre la muerte del capitalismo resultan tan absurdas y extraviadas como lo fueran en su momento las afirmaciones sobre la infalibilidad del mercado. No es la primera vez que se ha confundido una contracción cíclica con el final del capitalismo. Al fin y al cabo, Keynes escribió El fin del laissez-faire en 1926. La insensatez y futilidad de prescripciones basadas en el fervor ideológico son bien conocidas en nuestras latitudes latinoamericanas y estas conclusiones bien podrían convertirse en productos de exportación hacia el primer mundo. Lo cierto es que los debates acerca de las relaciones Estado-Mercado en el contexto de la crisis financiera han sido en general decepcionantes. Han estado dominados por posturas ideológicas simplistas que, basadas en un fundamentalismo ingenuo, atribuyen propiedades polarizantes a una u otra opción que acaban siendo representadas como alternativas mutuamente excluyentes. Algunas interpretaciones basadas en fundamentalismos extremos casi ameritan ser evaluadas en un contexto humorístico. Por ejemplo, se ha dicho que la crisis demuestra que el mercado libre funciona porque ha propiciado que los causantes y responsables de la debacle sean sancionados por los efectos de la hecatombe que ellos mismos han causado. De otro lado, algunos detractores del sistema de libre empresa expresan jubilosos el Final del Capitalismo. Naturalmente que ninguna de estas dos visiones extremas amerita tomarse con seriedad. Una de las pocas voces sensatas en este contexto ha sido la de Joseph Stiglitz, quien, como ha venido haciendo desde hace un buen tiempo, sostiene que Estado y Mercado deben funcionar como complementos. En su visión del Consenso de Post-Washington, Stiglitz ha venido sosteniendo que el sector privado y el sector público deben actuar concertadamente para corregir las fallas de coordinación que se manifiestan tanto en fallas de mercado como en fallas de gobierno. Nadie puede estudiar los alcances de la actual crisis sin llegar a una conclusión parecida. Esta visión, lejos de ser nueva, podía encontrarse ya nada menos que en Adam Smith, para quien “el estado y el mercado no constituían dos dominios contrapuestos y en conflicto sino que eran interdependientes” (Rothschild, E., 2001). Por lo demás, en sentido estricto, el mercado no está representado por empresas privadas grandes o pequeñas, las cuales de acuerdo con la teoría de economía organizacional configuran jerarquías que se contraponen al mercado conformado por agentes independientes puntuales y atómicos. Es decir, en sentido estricto ni siquiera estaría justificado hablar de fallas “de mercado” sino de fallas de gobierno corporativo, como hemos señalado. Afortunadamente, parece ser que un sano pragmatismo, aunque forzado por las circunstancias y aceptado a regañadientes por algunos, ha invadido decididamente los claustros del poder en que discurren los líderes de los EE.UU. y el resto
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del mundo industrializado. Como en la Suecia de 1992, la necesidad de acción estatal para restaurar la salud del sistema bancario es reconocida abiertamente, incluso entre quienes hasta hace poco denostaban contra el intervencionismo estatal como una manifestación indubitable de alguna fuerza demoníaca. A lo largo del siglo XX se registraron dos grandes triunfos del pensamiento económico que corroboraron la vigencia y pertinencia de los análisis teóricos para corregir patologías en el comportamiento económico de las naciones. Es precisamente en la Gran Depresión del 1929-1933 donde se desplegó el primer gran éxito de las recetas keynesianas. El segundo gran triunfo del siglo XX fue para la teoría monetarista de Milton Friedman que en los sesenta sostuvo que “la inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario”. Este precepto acabó por ser aceptado, muchas veces a regañadientes, en todas las latitudes del planeta en la segunda mitad del siglo XX, incluyendo por parte del gobierno del Perú que culminó en 1990. La visión de equilibrio Friedman ha sido formalizada en la Fresh Water School —para usar un término acuñado por el economista de Stanford, Robert E. Hall— representada por economistas de Chicago y Minnesota, y que enfatiza la teoría de equilibrio de los ciclos económicos. La visión opuesta corresponde a la Salt Water School, representada por economistas de la Costa Este y Oeste, que resalta el rol de las imperfecciones de mercado, rigideces nominales y el desequilibrio de raigambre keynesiano en la caracterización de la dinámica del ciclo económico. Las controversias entre estas dos escuelas, que están en el corazón de la investigación contemporánea en la teoría macroeconómica, son nada menos que reinterpretaciones contemporáneas de los añejos debates entre Keynes y los Clásicos.
De burbuja en burbuja Una burbuja es un episodio en el que los precios de algún bien o activo experimentan una fase de incremento sostenido, proceso alimentado por expectativas auto-cumplidas, y que culmina en un colapso vertiginoso de los precios, que es cuando se dice que la burbuja explota. La burbuja de tulipanes en Holanda en 1636-1637 es considerada como la primera burbuja especulativa. La génesis de la burbuja de precios de bienes raíces que culminó en 2006 bien puede hallarse en otra burbuja: la de los precios de acciones en empresas de Internet (la burbuja “dot.com”) que colapsó en 2001. Cuando se produce este colapso, la reacción del Federal Reserve, bajo la batuta de Alan Greenspan fue, aparentemente, racional y sensata: reducir progresivamente la tasa de interés interbancaria. Esta medida condujo a una expansión del crédito bancario y a la reducción de las tasas de interés de largo plazo, incluyendo el costo del crédito
42 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú hipotecario. Tanto el crecimiento de los fondos prestables como la reducción de las tasas de interés se tradujeron en un aumento del volumen de préstamos hipotecarios. A su vez, el mayor volumen de nuevas hipotecas tuvo un sub-producto significativo: implicó una reducción de la calidad de estos préstamos, lo cual condujo a un deterioro en la tasa esperada de incumplimiento contractual por parte de los prestatarios nuevos. Así se generaron las hipotecas subestándar (subprime) que hicieron posible el acceso al financiamiento de vivienda para segmentos menos calificados, mediante el pago de un costo de interés adicional. En la definición más sencilla, una hipoteca subestándar es cualquier hipoteca que cuesta más que una hipoteca standard (prime). Los rasgos estilizados de la burbuja de bienes raíces de 1999-2006 pueden resumirse como sigue. El aumento del volumen de fondos prestables a partir de 2001 a raíz de la expansión monetaria propugnada por el Federal Reserve generó un incremento en el nivel de nuevas hipotecas que impulsó la demanda por nuevas viviendas. La expansión recibió un impulso adicional con el desplome de las tasas de interés: la tasa de interés de bonos del Tesoro a tres meses fue de 1,3% en 2006, comparada con un promedio de 6,1% durante los últimos cuarenta años. El costo de interés medio de una hipoteca a treinta años descendió de 9,5% en 1991 a 5,5% en 2005. El resultado fue un estímulo de la construcción residencial que indujo sucesivos escalamientos en los precios de bienes raíces. Desde marzo de 1997 hasta junio de 2006 el índice de precios de bienes raíces aumentó a una tasa anual promedio de 12,4%. Este registro histórico de precios se trasladó directamente a las expectativas de evolución futura. Una encuesta realizada en 2005 en San Francisco encontró que la media de incremento anual de precios de bienes raíces sobre un horizonte de diez años fue de 14% anual (Shiller, 2008). Durante el período de auge de los precios, la tasa de incumplimiento de pagos hipotecarios descendió significativamente. En Fannie Mae descendió de 0,68% de diciembre de 1996 a 0,08 en diciembre de 2007 y en Freddie Mac de 1,96% a 0,02% en el mismo período. Esta reducción en la tasa de incumplimiento se explica en primer término por el hecho de que el valor capitalizado de la vivienda aumenta al aumentar el precio de mercado, lo cual facilita el pago de las cuotas hipotecarias. Además, el incremento de precios hizo posible la refinanciación de hipotecas en términos más favorables, como la hipoteca con solopago-de-interés, las que como fracción del total de hipotecas pasaron de 0% en el 2001 a 38% en 2005. A consecuencia del boom de vivienda, los estándares para el otorgamiento de hipotecas se deterioraron. La fracción de hipotecas con baja documentación pasó de 29% en 2001 a 51% en 2006 y la tasa de deuda-aingreso pasó de 39,6% a 42,4% en el mismo período. La securitización también
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contribuyó al deterioro de la calidad de hipotecas. La tasa de morosidad en préstamos con alta probabilidad de ser securitizados era hasta 20% mayor que la población global de hipotecas (Keys et al., 2008). Había dos intermediarias principales, Fannie Mae y Freddie Mac, que actuaban como Empresas Patrocinadas por el Gobierno (EPG). Estas se veían favorecidas para la adquisición de hipotecas con un costo de capital subsidiado en virtud de las garantías implícitas otorgadas por el gobierno. Este hecho contribuyó decididamente al explosivo crecimiento de este mercado. El mandato explícito del Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano (Department of Housing and Urban Development) obligaba explícitamente a las dos EPG intermediarias a destinar determinados porcentajes del monto total de hipotecas adquiridas por estos intermediarios a zonas metropolitanas ocupadas por personas de ingresos bajos o medianos. En 2005, el HUD señaló 52% como el objetivo para el porcentaje de hipotecas de pobladores de estos segmentos que debían ser adquiridas por las dos intermediarios. Estas cuotas podían ser cubiertas emitiendo bonos de categoría AAA a tasas preferenciales por la garantía implícita y adquiriendo Obligaciones Hipotecarias Colateralizadas (OHC) subestándar de rendimiento AAA-plus, realizando una cómoda ganancia con el diferencial. Otra fuente de demanda cautiva de estos instrumentos eran los fondos del mercado monetario. Los administradores de estos fondos conocían el riesgo de invertir en los productos estructurados como VRH y OHM que eran sustentados en hipotecas subestándard, pero eran atraídos por los altos rendimientos. Adicionalmente, confiaban que en el caso de un shock adverso, todos sus competidores estarían expuestos a las mismas penalidades, propiciando una operación de rescate del gobierno. Esto fue exactamente lo sucedido el 19 de septiembre con la decisión de asegurar a todos estos fondos de corto plazo, eliminando permanentemente cualquier incentivo que podrían haber tenido los administradores de estos fondos para ser cautelosos en la selección de sus inversiones. Este comportamiento estratégico, en que las empresas financieras observan el comportamiento de sus competidores en la expectativa de beneficiarse con un salvamento estatal es un ejemplo del riesgo moral de los rescates gubernamentales que también fue observado en la crisis de Chile 1982-1983 y en los sistemas bancarios del Sudeste Asiático durante la crisis de 1998. Cuando colapsó la burbuja en 2006, muchos propietarios de vivienda se enfrentaron a una realidad imprevista: su situación patrimonial neta, igual al valor de la propiedad menos el valor de la deuda hipotecaria, rápidamente giró de positiva a negativa al caer el valor de mercado de la residencia por debajo del monto adeudado por la hipoteca. Este efecto perverso fue otro eslabón más en el proceso de propagación de las fuerzas de contracción económica.
44 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú La pérdida de calidad se explica como sigue. Los nuevos prestatarios venían de los segmentos de más bajos ingresos y, por tanto, representaban mayor riesgo de impago. Esto fue así porque era inevitable que una expansión del volumen global de hipotecas se trasladara en buena parte al margen extensivo de usuarios nuevos, es decir, a aquellos ubicados en los segmentos de capacidad de repago más baja. Lo que no era inevitable, pero en efecto ocurrió, fue que la calificación crediticia de los nuevos prestatarios continuó deteriorándose progresivamente en el tiempo hasta llegar a niveles francamente violatorios de normas elementales de prudencia bancaria. Como agravante, mientras los niveles de riesgo iban en aumento, la percepción de estos nuevos riesgos más elevados fue crecientemente deficiente. Las percepciones erradas se agudizaron por parte de intermediarios e inversionistas alejados una, dos o varias etapas a lo largo de la cadena de financiamiento. A mayor distancia, medida como número de etapas o eslabones, entre el agente inversionista y las fuentes de origen de las hipotecas, mayor era la deficiencias en la percepción de riesgo. Esto es lo que se ha venido en llamar la opacidad o falta de transparencia de los nuevos derivados financieros. Estos activos derivados eran configurados como agrupaciones de valores o portafolios que fueron creados para empaquetar a las hipotecas primarias. La opacidad o falta de transparencia de estos activos derivados se magnificó y amplificó a medida que nuevas bifurcaciones y ramales en las cadenas de intermediación y financiamiento se fueron creando. Estos hechos jugaron un papel crucial en los mecanismos de propagación de los activos financieros tóxicos y en su posterior difusión a escala mundial. Pero el deterioro de la calidad de nuevos préstamos hipotecarios no solamente se produjo de manera endógena, es decir, de modo automático, subsidiario e inevitable, como consecuencia de la expansión natural de la base de fondos prestables. Hubo, además, una acción explícita e intencional de parte del gobierno para proporcionar incentivos a aquellos prestamistas que orientaran nuevas hipotecas a zonas urbanas desfavorecidas donde habitaban residentes de los estratos de ingresos más bajos. Esta iniciativa puede rastrearse hasta la reforma del Community Reinvestment Act (Ley de Reinversión en Comunidades) aprobada por el Congreso de EE.UU. en 1995 y cuya finalidad fue explícitamente eliminar las restricciones que existían sobre préstamos hipotecarios dirigidos a vecindarios de ingresos bajos y calificación crediticia deteriorada. Estas restricciones, implantadas como medidas de prudencia crediticia, eran conocidas como redlining (de la práctica común de enmarcar estos vecindarios con un plumón rojo en los mapas de las comunidades). Para algunos, la eliminación de estas restricciones fue una maniobra populista con motivaciones estrictamente electoreras. Otros argumentaron que la intención era noble y dirigida a promover mayor equidad en el acceso a la vivienda. En cualquier caso, esta puede ser exhibido como una típica instancia
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de la existencia de un trade-off entre equidad y eficiencia: vale decir, era posible aumentar la equidad distributiva, pero solamente a riesgo de un deterioro en la eficiencia. Conciliar ambas dimensiones del desempeño, la equidad y la eficiencia, habría requerido mecanismos institucionales difíciles de diseñar aún si las autoridades se hubiesen propuesto tal tarea. Algunos analistas sostienen que el verdadero perjuicio provino de la práctica de préstamos predatorios por parte de agentes inescrupulosos que colocaban hipotecas mediante prácticas fraudulentas y que la evidencia empírica no permite establecer que estás prácticas fueron incentivadas por programas como el Community Reinvestment Act. Paralelamente al incremento del crédito por las acciones expansionistas del Federal Reserve, el sobreahorro en países emergentes como los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) y el déficit en cuenta corriente de los EE.UU. produjo elevadas entradas de capitales, las que se convirtieron en fuentes adicionales de incrementos en el nivel de fondos prestables. Este fue un ingrediente adicional en la fabricación de La Tormenta Perfecta, que es desarrollado en Caballero, Fahri and Gourinchas (2008). Estos autores postulan que el exceso de ahorro en países emergentes configuró una fuerza de empuje al buscar activos de bajo riesgo en EE.UU. Esta interpretación de la dinámica del flujo de capitales está respaldada por el hecho de que las tasas de interés disminuyeron a medida que el déficit en cuenta corriente aumentaba, indicando que los capitales eran empujados del exterior antes que jalados desde adentro. En la interpretación convencional, el exceso de demanda por parte de consumidores dispendiosos era la fuerza motriz que jalaba los capitales del exterior, lo cual era compatible con un incremento en las tasas de interés al aumentar el déficit en cuenta corriente.
Expectativas irracionales Es necesario distinguir entre dos conjuntos de variables con influencia en la valoración registrada y esperada de los activos derivados de hipotecas. Estos conjuntos de variables, que difieren entre sí, son: 1. La evolución registrada de los precios de bienes raíces y 2. El conjunto de expectativas de dichos precios. Las decisiones de inversión usualmente se basan en expectativas o previsiones sobre la evolución futura de las variables que afectan el rendimiento de las inversiones. Para simplificar, podemos reducir los enfoques metodológicos para construir expectativas o previsiones a dos categorías: 1. Expectativas retrospectivas o extrapolativas. 2. expectativas prospectivas o racionales.
46 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Desde mediados de los noventas hasta que se detuvo el alza de precios en 2006 los agentes adoptaron mayoritariamente expectativas extrapolativas que para fines prácticos significó mantener la previsión de un aumento indefinido en el precio de viviendas de aproximadamente 11% anual. En determinados casos, a lo largo de un período acotado, las expectativas extrapolativas pueden ser racionales, pero en este caso una mejor aproximación a las expectativas racionales o prospectivas habría sido el uso de dos modelos, cada uno con probabilidades finitas: Modelo A: con probabilidad p, los precios siguen subiendo a x% anual. Modelo B: con probabilidad q = (1-p) los precios descienden a y% anual. La probabilidad q de un descenso de precios en este modelo simple puede ser pequeña, pero nunca deberá ser 0. Lo que hicieron en la práctica los emisores de hipotecas y de los productos derivados estructurados fue suponer que p=1 y q=0. Este caso muy particular condujo a trabajar bajo el supuesto que los rendimientos crecientes de estas inversiones seguirían aumentando, lo cual evidentemente dejó de ocurrir a mediados de 2006. La reversión de precios a mediados de 2006 tuvo dos efectos principales. Consideremos primero la fase previa en que los precios estaban aumentando. Un propietario que había financiado la compra de su vivienda mediante una hipoteca veía el valor capitalizado de su vivienda aumentar año tras año, lo cual reducía la probabilidad de incumplimiento de pagos y facilitaba la refinanciación en términos más favorables porque el mayor patrimonio aportaba mayor valor de colateral. En este escenario, el desempeño de los productos financieros derivados era el que estaba previsto contractualmente y el aumento de precios de las viviendas iba de la mano con el aumento de los valores de los activos agrupados en portafolios y de otros productos estructurados. Una vez que la tendencia de precios se revirtió y se inició la tendencia a la baja, el ciclo anterior marchó en sentido contrario: descendieron los precios de mercado y se redujo la contribución patrimonial al valor de la vivienda. Este proceso continuó hasta el punto en que el valor capitalizado neto de la vivienda hipotecada se volvía negativo cuando el precio de mercado caía por debajo del valor de la deuda hipotecaria, algo que comenzó a suceder con creciente frecuencia a partir de 2007. El capital negativo incrementaba la probabilidad de morosidad. Como agravante, aparece el hecho de que el aumento de las tasas de interés que el Federal Reserve impulsó a partir de 2004 hasta 2007 tuvo como consecuencia un agravamiento de la dificultad en refinanciar hipotecas a tasas favorables por pérdida de capital aplicable como garantía. Además, particularmente en el caso de hipotecas con tasas reajustables (Adjustable Rate Mortgages, ARM), estas comenzaron a incidir adversamente sobre la capacidad de pago de los prestatarios al incrementarse las tasas de interés.
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Adicionalmente, la reversión a la baja de la tendencia de precios de bienes raíces tuvo otro efecto importante. Mientras subían los precios de las viviendas, la falta de transparencia y el desconocimiento del valor exacto de los activos subyacentes no tenían mayor trascendencia. Pero una vez iniciada la tendencia en dirección descendiente, la falta de información resultó paralizante al inducir la pérdida del atributo de liquidez. Holmstrom (2008) se refiere a este fenómeno como el aumento de “la sensitividad a la información” por parte de los productos estructurados. Cabe complementar lo anterior que un error de naturaleza analítica subyace una buena parte de esta fábrica de toxicidad: el uso de expectativas extrapolativas para pronosticar la evolución de los precios de los bienes inmuebles. En razón de que los precios habían estado elevándose en los años precedentes a 2001, los usuarios de créditos hipotecarios, los intermediarios y los inversionistas todos basaron sus proyecciones de ingresos y gastos en el supuesto que estos precios iban a continuar su marcha ascendente en el futuro. Como veremos este sencillo error, de una ingenuidad asombrosa, está en la raíz de muchas falencias estratégicas en la toma de decisiones que condujeron a la detonación de la crisis en 2008. Si pudiera cambiarse un solo elemento para alterar el desenlace del proceso de colapso financiero tendría que ser este: la metodología para construir los pronósticos de los precios de inmuebles. La proyección a futuro de las tasas de crecimiento de los precios, sin ningún sustento racional, llevó a la subestimación de los riesgos de hipotecas morosas. Los modelos que estimaban la probabilidad de morosidad tampoco tomaban en cuenta el efecto de los cambios en los estándares de otorgamiento de préstamos sobre la probabilidad de incumplimiento de pagos. Un modelo estimado en un período de baja securitización no puede predecir con precisión el comportamiento esperado en épocas cuando la securitización era elevada (Rajan, 2008). Darrell Duffie uno de los más renombrados expertos en este campo ha afirmado: “Los bancos, las compañías de seguros y otras instituciones financieras que administran portafolios de riesgo de crédito necesitan un modelo integrado que refleje las correlaciones entre la probabilidad de morosidad y la distribución de márgenes de tasas de interés. Pero tal modelo no existe” (Duffie 2004).
Securitización: fábricas de toxicidad La emisión a ritmos crecientes de préstamos hipotecarios subestándar fue la semilla que condujo a la explosión de redes de activos financieros cuya elevada toxicidad acabó por derrumbar toda una industria. Sucesivas ruedas de acciones e inacciones de distintas entidades de gobierno actuaron como agentes catalizadores de malignidad y de energías de propagación de estos activos tóxicos,
48 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú culminando en el tsunami de 2008 que borró del mapa a toda la industria de la banca de inversión. En la secuencia documentada de eventos, el mecanismo de propagación fue amplificado muchas veces por el apalancamiento excesivo por parte de la banca de inversión y de los fondos de riesgo. En una entidad financiera el potencial de pérdida ante inversiones riesgosas no es igual al capital invertido, sino muchas veces mayor al capital invertido; cuando, como en efecto ocurrió, estas instituciones se sobreendeudaron y aplicaron los fondos prestados a la compra de aglomeraciones de activos tóxicos. Es por esto que varios bancos, frente al colapso de los valores de mercado de los activos tóxicos, vieron su capital esfumarse con gran rapidez. Lo que los participantes en el mercado no tomaron en cuenta fue que todos los instrumentos derivados estaban atados a la evolución de los precios de bienes raíces y esta correlación de rendimientos establecía un gran potencial de riesgo sistémico de producirse un shock adverso. Esto fue evidentemente lo que terminó ocurriendo. La transacción primigenia fue la hipoteca. Una hipoteca es un préstamo garantizado por una propiedad inmueble. El propietario del inmueble se convierte en deudor y el banco o entidad prestamista se convierte en acreedor, vale decir, en poseedor del papel de deuda y en titular de los derechos de cobranza. Estos derechos de cobranza inscritos en el papel de deuda que es la hipoteca pueden ser transferibles si la deuda cambia de propietario, es decir, si la hipoteca se vende. La compraventa de hipotecas tiene dos efectos: el primero es que transfiere los derechos de cobranza del agente originario al comprador o inversionista. El segundo efecto es que transfiere recursos financieros del inversionista al emisor originario de la hipoteca. El agente emisor originario así recibe nuevos fondos que constituyen fuentes de financiamiento que le permiten seguir financiando nuevas hipotecas. El paso esencial en la construcción de las fábricas de toxicidad fue el empaquetamiento y reventa de las hipotecas originales en títulos valores construidos agrupando los préstamos individuales en carteras de activos. • Primera Fase: VRH (MBS)) En una primera etapa las hipotecas originales fueron agrupadas para venta en títulos denominados Valores Respaldados por Hipotecas, VRH (o, en inglés, Mortgage Backed Securities, MBS). Estos nuevos títulos valores fueron adquiridos por intermediarios financieros, quienes a su vez los colocaban a inversionistas en el mercado secundario. Los principales intermediarios participantes en estas transacciones fueron Ginnie Mae, Fannie Mae y Freddie Mac. Las hipotecas empaquetadas en portafolios eran más atractivas para el inversionista
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institucional debido al ahorro en costos de transacción por economías de escala y por efecto de la protección contra el riesgo idiosincrático proporcionada por la diversificación del conjunto de activos en la cartera. Naturalmente que protección contra el riesgo sistémico no existía, lo cual terminó siendo el talón de Aquiles del esquema. Es difícil imaginar cuáles fueron los procesos mentales que pueden haber llevado a ejecutivos y gerentes experimentados a confundir riesgo idiosincrático con riesgo sistémico. El punto crucial es que el rendimiento de estos títulos estaba atado al valor de las hipotecas subyacentes, a la evolución de los componentes de principal e interés de estas hipotecas y a la proporción de hipotecas impagas. Un aumento en la tasa de impagos en los préstamos hipotecarios originales inmediatamente se reflejaba en una caída en el valor de mercado de los VRH. Las instituciones financieras, como los bancos de inversión, que habían comprado volúmenes masivos de VRH estaban por tanto expuestos a un riesgo que era difícil de cuantificar. El riesgo era mayor cuanto mayor era la proporción de hipotecas subestándar en los portafolios subyacentes que conformaban el VRH. La dificultad de medir el riesgo verdadero de estos paquetes de hipotecas aumentaba a medida que estos paquetes primigenios fueron reempaquetados y revendidos en una cadena larga y creciente de intermediación. La transparencia de estos activos financieros que aterrizaban en las hojas de balance de bancos de inversión y fondos de capital de riesgo, iba disminuyendo conforme el número de eslabones de la cadena iba en aumento. Mientras el precio de los bienes raíces residenciales iba en aumento y el valor de las hipotecas también, la falta de transparencia no representaba mayor peligro. Los inversionistas no sabían exactamente cuál era el verdadero valor de mercado de estos activos financieros pero sabían que era mayor al que habían pagado por él: es decir, a su valor en libros. Esta situación comenzó a revertirse en 2006, cuando el precio de construcciones residenciales y viviendas empezó a descender por un exceso de oferta. Ahora sí la falta de transparencia se convierte en un peligro. De pronto el inversionista comenzó a tener en sus hojas de balance activos cuya verdadero valor era desconocido pero que era inferior al que aparecía en libros. Las caídas en los precios de mercado de estos activos financieros se sucedieron con gran rapidez, constituyendo un engranaje clave en las pérdidas de capital y ulterior colapso de los bancos de inversión en Nueva York. • Segunda Fase: OCH (CDO) El segundo nivel de agregación estuvo dado en el diseño de las Obligaciones Hipotecarias Colateralizadas, OHC (Collateralized Debt Obligations, CDO). Estas OHC eran un producto financiero construido a partir de VRH. Al mismo tiempo un OHC (CDO) también denotaba la unidad organizativa, lide-
50 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú rada por un gerente, a cargo de administrar este conjunto de transacciones. Las OHC se construyeron dividiendo los componentes de un VRH en tramos (tranches) de rendimiento y riesgo crecientes. Por ejemplo, un OHC podría emitir cuatro categorías de deuda: 1. Deuda principal, 2. Deuda intermedia (llamada “Mezzanine”), 3. Deuda subordinada y 4. Patrimonio. Las cuatro categorías no solamente definirían niveles de retorno y riesgo crecientes, sino también un orden de prelación en cuanto a prioridad de cobranza. El promotor del OHC diseñaba el producto de manera que la Deuda Principal pudiese recibir una clasificación AAA de parte de las clasificadoras de riesgo. Los otros tramos recibirían clasificaciones sucesivamente menores. Existieron un gran número de variedades de OHC, pero todas buscaban ofrecer la ventaja derivada de una partición del universo de hipotecas. La segmentación permitía establecer una estrategia de marketing dirigido a inversionistas que demandaban portafolios de activos con determinados perfiles de retorno y riesgo. • Tercera Fase: SCM (CDS) El tercer nivel en esta jerarquía de aglomeraciones estuvo dado por los Seguros contra Créditos Morosos, SCM (Credit Default Swaps, CDS). Estos eran contratos de seguros contra el no-pago de créditos concertados, pero su estructura de funcionamiento era muy distinta al de las compañías de seguros. Las aseguradoras tradicionales son reguladas por el gobierno, con fondos contingentes de reserva y procesos de supervisión y auditoría para verificar la exactitud de los estados financieros y asegurar que el dinero para cubrir reclamos potenciales realmente existe. Los SCI (CDS) en cambio eran contratos privados que se manejaban como apuestas a través de corredores intermediarios sin que existiese ningún mecanismo para verificar la existencia real de los fondos de contingencia. La ausencia de regulación había causado alarma más de una vez a principios del año 2000, pero Alan Greenspan desde su púlpito en el Federal Reserve reiteradamente se opuso a cualquier intento de regulación. Frente a la creciente oferta de papeles de préstamos hipotecarios, los bancos y otros inversionistas crearon una multitud de instrumentos financieros cuyo propósito primordial era proteger a los inversionistas de los riesgos de pérdida de los capitales invertidos. Lo que ocurrió fue que estos nuevos instrumentos terminaron aniquilando a los capitales que fueron destinados a proteger. A partir de junio de 2007, numerosos bancos comenzaron a descubrir que activos financieros en sus hojas de balance que ellos consideraban inversiones seguras estaban en realidad contaminados con hipotecas tóxicas. Los nuevos instrumentos de protección contra riesgo de incumplimiento contractual tomaron creciente auge al incrementarse la proporción de hipotecas subestándar.
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Transparencia y liquidez Gorton (2008) atribuye gran parte de los problemas que surgieron al diseño de contratos excesivamente complejos que no permitieron valorizar adecuadamente los activos construidos a partir de hipotecas. En cada etapa de la partición y empaquetamiento de hipotecas había pérdida de información y los productos estructurados a partir de los préstamos originales se volvieron cada vez más difícil es de valorizar. Mientras los precios de las viviendas continuaban escalando, el verdadero valor de mercado de los activos derivados era desconocido, pero bastaba saber que era mayor al valor de adquisición en libros. No era indispensable tener una valoración precisa porque el costo y riesgo de la falta de información eran mínimos. Pero al revertirse la tendencia en la valoración de viviendas y al comenzar a caer su índice de precios, de pronto la falta de información cobra una relevancia muy aguda: al descender el precio de mercado de los productos estructurados por debajo de su valor en libros, resultaba crucial conocer la magnitud de esta pérdida potencial que se reflejaba directamente en una reducción del valor esperado del capital patrimonial. Sin una buena manera de valorar estos activos estructurados, la incertidumbre y la información asimétrica generaron problemas de selección adversa y condujeron a una pérdida de liquidez de estos activos: es decir, perdieron su capacidad de servir como garantías colaterales. Un activo constituido por instrumentos estructurados ve deteriorado su valor como garantía a medida que aumenta la complejidad y disminuye la transparencia de los elementos subyacentes. Holmstrom (2008) argumenta que la pérdida de valor se canaliza a través de la reducción de la liquidez del activo. Podría ampliarse el argumento de Holmstrom de la siguiente manera. La complejidad y la opacidad de los instrumentos estructurados no causaban iliquidez mientras los precios de bienes raíces continuasen escalando. La prueba está en que los mercados de instrumentos estructurados funcionaron perfectamente bien aún en los segmentos subestándares durante el período de crecimiento de los precios. La iliquidez, es decir, el deterioro de su valor de intercambio, se genera únicamente después de que los precios comienzan a descender. El motivo es el que se ha expuesto en el párrafo anterior en relación a la pérdida de valor como garantía. La relación entre transparencia y liquidez puede resumirse de manera muy sencilla como sigue:
52 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Relación entre Transparencia y Liquidez PRECIOS DE VIVIENDA EN ALZA
Transparencia del Valor de Activos → Señal favorable → Mayor liquidez PRECIOS DE VIVIENDA EN BAJA
Transparencia del Valor de Activos → Señal desfavorable → Menor liquidez
Cuando se introdujo el índice de precios hipotecarios subprime ABX en 2006, esto tuvo el efecto de provocar el colapso de los mercados de productos estructurados. Holmstrom (2008) argumenta que este es un caso en que más transparencia significó menor liquidez y ofrece otro ejemplo del mismo efecto: Consideremos la manera en que (la empresa Anglo-Sudafricana) de Beers ofrece sus diamantes para venta. Colocan los diamantes en paquetes que los clientes no pueden examinar. Los paquetes son vendidos en base a sus atributos promedio. El permitir la inspección de los paquetes retrasaría o hasta detendría el ritmo de intercambio porque los diamantes de menor calidad se acumularían y quedarían apartados sin vender. Colocar los diamantes en paquetes resuelve el problema de selección adversa entre compradores… En este caso, la falta de transparencia promueve la liquidez.
El segundo elemento enfatizado por Holmstrom es el grado de sensitividad de los rendimientos del instrumento a la información. Un bono AAA que es respaldado por activos de buena calidad determina que no haga falta recolectar mayor información. La baja sensitividad a la información de estos bonos los hace más líquidos que otros bonos de menor calidad. Los bonos de menor calidad son más sensitivos a la información, porque la probabilidad de no-pago es mayor y el inversionista se preocupará más por la calidad de los activos subyacentes. Estos bonos serán menos líquidos. Según este razonamiento, la liquidez disminuye con la sensitividad a la información del instrumento. Si el valor de los activos que respaldan la deuda cae por debajo del valor nominal de la deuda, entonces el instrumento de deuda pierde liquidez al aumentar la sensitividad a la información. En el caso de valores de corto plazo en los mercados de dinero, la pérdida de liquidez y la necesidad de verificar el valor de los activos subyacentes puede ser devastadora. Esta pérdida de liquidez de instrumentos financieros fue la que ocurrió en la crisis crediticia de 2007 cuando los tenedores de productos estructurados basados en hipotecas descubrieron que no conocían el valor de los activos conformados por productos estructurados que estaban en sus hojas de balance. La pérdida del atributo de liquidez y la parálisis de los flujos de crédito configuraron un círculo vicioso que fue la primera fase de la crisis financiera.
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A diferencia de los mercados de capitales de largo plazo, los mercados de dinero funcionan en base a la confianza, es decir, en base al supuesto que la contraparte es digna de crédito. “Si un banquero necesita demostrar su credibilidad crediticia, ya la ha perdido” (Holmstrom, 2008). El funcionamiento de los mercados de dinero difiere por completo de los mercados de valores accionarios. En el mercado de acciones, no existe mayor urgencia de comprar o vender y la opción de esperar para la resolución de incertidumbre casi siempre existe. Otra diferencia que destaca Holmstrom es que los mercados accionarios prosperan ante discrepancias de opinión entre agentes: en cambio, tales discrepancias aniquilan a los mercados de liquidez La conclusión de esta discusión es que el problema principal y trascendente con los valores sustentados por hipotecas subestándares no fue la falta de transparencia como tal, sino la sensitividad de estos instrumentos derivados a una caída en el precio de los bienes raíces, o, lo que es lo mismo, a una reversión en la tendencia alcista de las viviendas. La falta de anticipación de las implicancias de una reversión en la tendencia alcista en el precio de viviendas fue el principal error cometido por intermediarios, inversionistas, banqueros y administradores de fondos.
Información asimétrica y crisis bancarias4 La información asimétrica en las transacciones financieras se refiere al hecho de que una de las dos partes que intervienen en un contrato financiero no cuenta con la misma información que la otra. Por ejemplo, el prestatario que toma un crédito bancario tiene mucha mejor información sobre el riesgo y retorno de los proyectos de inversión que planea desarrollar que la que tiene el prestamista. Las consecuencias de la información asimétrica como elemento determinante en el comportamiento de los mercados financieros son ampliamente conocidas. Por ejemplo el racionamiento de crédito —situación que define una condición de equilibrio que coexiste con el exceso de demanda de crédito— es consecuencia directa de la información asimétrica en el mercado de crédito bancario. Asimismo, la información asimétrica da lugar a la presencia de los problemas de riesgo moral y de selección adversa en las decisiones financieras. El papel de la información asimétrica en propiciar el desencadenamiento y la expansión de crisis financieras ha sido explorado en una serie de trabajos por Goldstein (1998) y, sobretodo, Mishkin (1991). El problema de selección adversa ocurre cuando un incremento en las tasas de interés o en la percepción de riesgo de la economía distorsiona la composición del conjunto de agentes económicos que acuden a demandar créditos. En 4 Esta sección está adaptada de Hnyilicza, E. (2001).
54 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú concreto, se genera un sesgo entre los demandantes de crédito hacia aquellos prestatarios que tienen menos probabilidades de repagar el préstamo. La calidad de los potenciales prestatarios se deteriora porque los demandantes prudentes se abstienen de acudir a solicitar un crédito y los demandantes imprudentes, con menor intención de repago, continúan solicitando créditos a pesar de incrementos en las tasas de interés o en la percepción de riesgo. Por tanto, el riesgo promedio del pool de demandantes potenciales se incrementa. El prestamista, conociendo su incapacidad de discriminar entre los demandantes prudentes e imprudentes, reacciona al problema de selección adversa recortando su oferta de créditos por debajo de la que esta sería con información perfecta. El problema de riesgo moral5 ocurre porque el prestatario, una vez otorgado el préstamo, tiene incentivos para acometer proyectos o actividades de mayor riesgo y mayor retorno potencial en virtud de que sería beneficiado si el emprendimiento asumido es exitoso, pero trasladaría la pérdida a la entidad prestamista, si los proyectos fracasan, mediante el sencillo expediente de no devolver el préstamo. Por tanto, el prestamista está sujeto al riesgo de que el prestatario tiene incentivos para acometer actividades que son indeseables desde el punto de vista del prestamista, vale decir, actividades que, por su mayor riesgo, hacen menos probable que el crédito sea recuperado. Nuevamente, el efecto neto del riesgo moral es inducir a la entidad prestamista a reducir la disponibilidad de fondos para préstamos por debajo de los niveles óptimos. Mishkin define una crisis financiera como un incremento agudo de los efectos de selección adversa y riesgo moral que acompañan a la información asimétrica hasta el punto que inhiben sustancialmente la capacidad de los mercados financieros de canalizar fondos prestables hacia destinos productivos y eficientes. Identifica cuatro factores perturbadores que inciden sobre la propagación de turbulencias financieras desde su génesis hasta su desencadenamiento abierto: 1. Deterioro de las hojas de balance del sector financiero 2. Incrementos en tasas de interés 5 El riesgo moral denota cualquier situación en la cual la existencia de una garantía explícita o implícita frente a resultados adversos de una determinada acción o conducta se convierte en sí misma en un incentivo para incurrir en esta conducta. Un ejemplo típico es el riesgo moral causado por el seguro contra accidentes de tránsito: el saber que está asegurado contra accidentes puede ocasionar que un conductor maneje más imprudentemente. Este sería el riesgo moral del seguro contra accidentes. Una garantía del gobierno contra pérdidas bancarias por malos préstamos puede ocasionar que los bancos sean menos cuidadosos en evaluar sus préstamos. En esta frase, la palabra “moral” no tiene ninguna connotación de sentido ético o normativo.
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3. Incrementos en incertidumbre 4. Deterioro de las hojas de balance no-financieras Cuando el sistema financiero opera correctamente, los fondos van desde aquellos que poseen fondos en exceso hacia aquellos que los necesitan para emplearlos en inversiones productivas. Una crisis financiera inhibe este proceso (Corsetti, G.; Pesenti, P. y Roubini, R., 1998). El factor clave en los efectos de la información asimétrica es el deterioro en las hojas de balance, particularmente en el sector financiero (Kamin, S.B., 1999). Todo empieza con el sobreendeudamiento de las instituciones financieras, incluyendo los fondos de inversión y fondos de capital de riesgo. El problema con este boom de préstamos, no son los prestamos en sí mismos, sino el riesgo excesivo que representan colectivamente (World Bank, 2008). Existen dos razones por las cuales la toma de riesgo excesivo ocurrió a partir del inicio de la burbuja de bienes raíces en EE.UU. Primero, los conductores de las instituciones bancarias carecían de la pericia necesaria para manejar adecuadamente el riesgo asociado a los nuevos instrumentos financieros derivados. A la par con el crecimiento de estos préstamos, las instituciones bancarias no podían expandir su personal administrativo con suficiente rapidez como para evaluar y monitorear estos nuevos préstamos de modo adecuado. Segundo, la insuficiencia del sistema regulación y supervisión. Hubo una garantía implícita que creó un problema de riesgo moral. Tanto depositantes como prestamistas extranjeros sabían que el gobierno probablemente tendría que intervenir con un rescate financiero de modo que las instituciones tuvieron un incentivo para tomar un riesgo excesivo para salir a buscar nuevos préstamos para negocios. En el caso de países emergentes, los problemas ocasionados por la información asimétrica en la propagación de las crisis financieras se agudizan más. Los países con mercados emergentes se caracterizan principalmente por una regulación y supervisión financiera débil. La liberalización financiera en presencia de estos sistemas débiles tiende a agravar los efectos potenciales del riesgo moral. El problema se agrava con el rápido crecimiento de préstamos. Los influjos de capital hacen que el problema empeore. Dada la liberalización financiera, los flujos de capital extranjero se ubican en los bancos de los países con mercados emergentes debido a los altos rendimientos y debido también a la seguridad neta que ofrece el gobierno. Existen dos maneras por las cuales los problemas en el sector bancario pueden conducir a una crisis financiera en los países con mercados emergentes. Primero, el deterioro de las hojas de balance de los bancos puede conducirlos a restringir sus préstamos o a una crisis bancaria abierta, lo cual conduce a mu-
56 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú chos bancos a la insolvencia, restringiéndose instantáneamente la capacidad de prestar del sistema. Segundo, el deterioro de las hojas de balance de los bancos puede promover una crisis monetaria porque será muy difícil para el Banco Central defender su moneda de un ataque especulativo. Un aumento en la tasa de interés para defender la moneda nacional tiene un efecto adicional en el debilitamiento del sistema bancario porque con dicho aumento se dañan las hojas de balance de los bancos. Esto ocurre porque los desajustes y la exposición al riesgo crediticio aumenta cuando se deteriora la economía. De tal modo que si las tasas de interés suben excesivamente, el sistema bancario puede colapsar. Cuando los inversionistas conocen del sistema bancario débil y se hace menos exitosa la intervención del banco central, estos tienen grandes incentivos para atacar la moneda con la expectativa de ganancias sustanciales. Una crisis monetaria y una posterior devaluación crean el riesgo de provocar una crisis financiera en países con mercados emergentes debido a que los contratos de deuda tienen una duración muy corta y son denominados con frecuencia en moneda extranjera.6 Mishkin (op.cit.) señala tres características de los contratos de deuda por los cuales una crisis en estos países agravan los problemas de información asimétrica en los mercados crediticios: 1. El primer mecanismo abarca el efecto directo de la devaluación de la moneda en las hojas de balance de las firmas. con contratos de deuda denominadas en moneda extranjera. Cuando hay una devaluación de la moneda nacional, el peso de la deuda de las firmas locales se incrementa. Por otro lado, desde que los activos se denominan en moneda nacional, no hay aumento simultáneos en el valor de los activos de las firmas. Por tanto,una devaluación conduce a un deterioro de las hojas de balance de las firmas y un declive en su valor neto, con lo cual empeora el problema de selección adversa, haciendo que se provea de menos protección a los prestadores. 2. El segundo mecanismo que vincula a una crisis monetaria con la crisis financiera puede ocurrir si una devaluación causa una alta inflación. Muchos países emergentes han experimentado inflaciones altas y variables, por tanto, sus bancos centrales no tienen credibilidad como luchadores contra la inflación. Una depreciación de la moneda después de un ata6
Esta estructura de contacto de deuda es muy diferente de aquella en los países industrializados, los cuales tienen casi toda su deuda denominada en moneda nacional y a largo plazo. Esta diferente estructura explica porque la respuesta a una devaluación es diferente en países con mercados emergentes y en países industrializados.
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que especulativo provoca una subida de precios que puede conducir a un dramático aumento de la inflación actual y la esperada. Un aumento de la inflación esperada luego de una crisis monetaria exacerba la crisis financiera, porque contribuye a un aumento de las tasas de interés. 3. El tercer mecanismo enlaza la crisis financiera con la monetaria debido a que la devaluación en moneda nacional puede contribuir al deterioro de las hojas de balance de los bancos. Estas están comprimidas de ambos lados, activos y pasivos, y por tanto decae el valor neto. Otro problema es que muchas deudas en moneda extranjera son a muy corto plazo, por tanto esto conduce a problemas de liquidez ya que la deuda debe ser pagada. En el caso extremo el deterioro de las hojas de balance lleva a que muchos bancos cierren sus puertas. De acuerdo con la interpretación propuesta por Mishkin, la crisis financiera en el caso del Sureste asiático fue el resultado de un colapso sistémico en las hojas de balance de las firmas tanto financieras como no-financieras que hicieron que los problemas de información asimétrica se agravaran. Los mercados financieros no fueron capaces de canalizar los fondos hacia las oportunidades de inversión productivas, con efectos devastadores sobre la economía de estos países. Dadas las circunstancias descritas, se desprende que para recuperarse, el sistema financiero necesita ser restaurado de modo que pueda canalizar los fondos a aquellos con oportunidades de inversión. En países industrializados, los Bancos Centrales tienen la capacidad de aplicar una política monetaria expansiva y una operación de último recurso de los prestamistas (Mishkin, 1991). Esto no ocurre en general en países con mercados emergentes (Mishkin, 1997). Las características institucionales de los sistemas financieros en países con mercados emergentes hacen que los Bancos Centrales estén bien lejos de ser capaces de promover el restablecimiento de una crisis financiera. Como se ha señalado, muchos de estos países tienen deudas en moneda extranjera. Además, en general tienen un registro de inflación alta y variable, lo cual ocasiona que sus contratos de deuda tiendan a ser de muy corto plazo. Una expansión monetaria, por tanto, probablemente ocasionaría un incremento significativo de las expectativas inflacionarias. Como consecuencia de estas características institucionales, los Bancos Centrales de países con mercados emergentes se sienten inhibidos de usar políticas monetarias expansivas. El resultado neto de una política monetaria expansiva en países con mercados emergentes y además con una estructura institucional débil es que dañan las hojas de balance de los hogares, firmas y bancos. De este modo, la política monetaria expansiva causa un deterioro en las hojas de balance y por tanto amplifica la selección adversa y los problemas de riesgo moral. Por razones si-
58 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú milares, la función de prestamista de última instancia de un Banco Central en un país con mercados emergentes tiende a ser menos efectiva que la de un país industrializado. De aquí se deriva la necesidad de un prestamista de última instancia provisto por el extranjero. Hay dos razones por las cuales un prestamista internacional de última instancia obtiene mejores resultados si incentiva activamente a fortalecer los sistemas de regulación y supervisión. Primero, las acciones de los prestadores de ultima instancia pueden proveen a los gobiernos con los recursos para garantizar sus sectores financieros. Segundo, la presencia de un prestamista internacional de última instancia puede agravar el riesgo moral, y por tanto, el fortalecimiento de la supervisión bancaria adquiere aún mayor importancia (Goldstein, M., 1998). La crisis financiera de Asia a fines de los noventa fue muy perjudicial no solamente para las economías de la región, sino también para el sistema financiero global. El análisis de información asimétrica de esta crisis nos provee de importantes lecciones. Primero, hay una razón fundamental para acudir a un prestamista de último recurso. Segundo, sin condiciones apropiadas para este préstamo, el riesgo moral creado por la operación de un prestamista internacional de último recurso puede promover inestabilidad financiera. Tercero, los regímenes de tipo de cambio fijo son una estrategia peligrosa para países con mercados emergentes, por el contrario hacen mas probable la crisis financiera.
Los eslabones de causalidad. A manera de conclusión En 1949 Friedrich von Hayek definió a la economía como “la ciencia de adaptarse a eventos inesperados” (Hayek, F., 1949), una definición que, por su profundidad y agudeza deslumbrantes, ciertamente ameritaría una difusión mayor a la alcanzada. Esta definición está en agudo contraste con la usual y pedestre definición de la economía como la ciencia que estudia la asignación de recursos escasos. El portentoso genio de Von Hayek estuvo más de medio siglo adelantado a su tiempo y, a inicios del siglo XXI, puede notarse que la ciencia económica comienza a enrumbarse hacia un curso que amerite la definición de von Hayek. En virtud de lo expuesto a lo largo de este capítulo, la pregunta del título debe responderse en afirmativo, al menos de modo condicional: la teoría económica puede contribuir a explicar la crisis, siempre y cuando se le entienda como una ciencia que ha permitido ampliar su ámbito de validez y vigencia tanto en
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su margen intensivo como en su margen extensivo.7 Es decir, entendida a la manera de von Hayek. En su margen intensivo, la teoría económica a inicios del siglo XXI ha venido creciendo hasta abarcar a la teoría de incentivos, la teoría de contratos, la economía de organizaciones y la economía del comportamiento. En su margen extensivo, la ciencia económica se abraza cada vez más con sus primos y hermanos la sociología, la psicología, la historia, la teoría de organizaciones y las ciencias de la administración. Las épocas en que la economía se veía encerrada por los propios nubarrones de una visión solipsista y autárquica, emanada de una soberbia debilitante, se han venido disipando irreversiblemente con el ocaso del siglo XX, hasta descorrer un panorama resplandeciente, cada vez más amplio, de interconexiones fructíferas y fértiles. Cuando se escriba la historia de la crisis de 2008, la taxonomía de calamidades mostrará una riqueza de diversidad envidiable por el más nutrido zoológico. El lente de la teoría económica, apoyada por sus primos hermanos, permitirá enfocar la atención sucesivamente en los eslabones individuales que contribuyeron a la construcción del ensamblaje de desventuras. Estas marañas de infortunios revelan fallas de coordinación y fallas de cooperación que abarcaron una amplia gama tanto en las esferas pública y privada.
Fallas de Gobierno 1. Proclamación del Community Reinvestment Act de 1995, (Ley de Reinversión en Comunidades) que eliminó las restricciones que impedían otorgar hipotecas en barrios marginales de bajos ingresos (práctica conocida como redlining). Como complemento a esta ley se promulgaron medidas de estímulo activo para la colocación de hipotecas promocionales en zonas urbanas desfavorecidas. Estas decisiones, con un presunto propósito de promover la igualdad distributiva reveló un claro trade-off entre equidad y eficiencia al propiciar en buena medida los excesos posteriores. 2. Garantías implícitas otorgadas por el gobierno a las intermediarias Fannie Mae y Freddie Mac para la colocación de paquetes de hipotecas. Estas actuaron en la práctica como subsidios a las tasas de interés. 3. Desregulación Bancaria (Gramm-Leach-Bliley Act, 1999) Esta ley del Congreso norteamericano adoptada durante la administración Clinton en medio de un clima que favorecía la desregulación elimi7 La reducción caricaturesca del conocimiento económico a la intersección de curvas de oferta y demanda no puede pretender conseguir mucho por sí misma, aunque sin duda resulta injusto evaluar a una ciencia por intermedio de una simplificación distorsionante propia de un reduccionismo obsoleto.
60 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú nó el Glass-Steagall Act de 1933 que había decretado la separación de funciones entre la banca comercial y la banca de inversión. Los excesos que habían decretado dicha separación en 1933 en gran medida fueron repetidos en los años posteriores. 4. Política Monetaria Expansiva Al término de la burbuja dot.com en 2001, la reducción de tasas de interés interbancarias en 2001-2006 (Federal Funds Rate) por el Federal Reserve, la cual promovió la expansión de los fondos prestables y la reducción del crédito hipotecario, propiciando la creación de la burbuja de bienes raíces. El costo de interés medio de una hipoteca de treinta años descendió desde 9,5% en 1991 a 5,5% en 2006. 5 Eliminación de Topes Deuda/Capital (Net Capital Rule, 2004) Decisión del Directorio de la Comisión de Valores y Transacciones (Securities and Exchange Commission) el 28 de abril de 2004. El argumento utilizado fue que los topes eran obsoletos porque las nuevas técnicas de estimación de riesgos basadas en métodos estadísticos eran adecuadas. Este último supuesto resultó ser un error crucial.
Fallas de Mercado 1. Diseño Inadecuado de Contratos Financieros Errores en el diseño contractual de préstamos hipotecarios: falta de previsión y de diseño contingente respecto a posibles reversiones en la trayectoria ascendente de precios de viviendas y en las tasas descendientes del costo de créditos hipotecarios. Errores en el diseño contractual de instrumentos financieros construidos como agrupaciones de hipotecas individuales: falta de previsión y de diseño contingente respecto a posibles reversiones en la trayectoria ascendente de precios de viviendas y en las trayectorias ascendientes de rendimientos de dichos activos financieros empaquetados. 2. Errores en Estimación de Riesgos Confianza indebida en métodos estadísticos de estimación de Valor en Riesgo basados en aproximaciones con distribuciones estadísticas normales (Gaussianas). Además, las estimaciones de los riesgos inherentes en los distintos activos financieros derivados fueron deficientes por el corto plazo disponible para las observaciones de los rendimientos subyacentes. Asimismo, las distintas Calificadoras de Riesgo tendieron a subestimar los riesgos de las empresas que eran sus propios clientes y a las cuales asesoraban.
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3. Incentivos perversos generados por los bancos emisores de hipotecas Los bancos emisores de hipotecas asumieron el sistema de originate-anddistribute (emitir y distribuir) que consistía en tercerizar los derechos de cobranza de la hipoteca mediante la venta de las hipotecas a intermediarios como Fannie Mae y Freddie Mac. Esta tercerización ocasionó un decremento en la calidad y esmero en la evaluación de potenciales prestamistas que presentaban solicitudes de créditos hipotecarios. El descenso en la calidad de evaluación fue consecuencia de un problema de free rider causado por el hecho de que el que otorgaba el crédito no era receptor de los costos de morosidad o no-pago. El resultado global de este efecto fue un deterioro progresivo de la calidad de la cartera de prestatarios de hipotecas. 4. Retroalimentación de fondos prestables El incremento sucesivo de las tasas de colocación de hipotecas subestándares fue impulsado por las crecientes tasas de retorno a los paquetes de hipotecas y derivados, los cuales causaron crecientes volúmenes de fondos dedicados a la adquisición de estos derivados. Estos nuevos flujos de fondos a su vez retroalimentaba e impulsaba la colocación de crecientes volúmenes de hipotecas. 5. Creación de Credit Default Swaps La desregulación financiera hizo posible la creación de los contratos denominados Credit Default Swaps que en la práctica funcionaban como seguros sin fondos de garantías ni capital de reserva. El volumen de estas transacciones creció exponencialmente debido a que se originaban entre pares de agentes independientes sin supervisión ni regulación alguna. Las transacciones eran estimuladas por la percepción de que los CDS proveían cobertura contra riesgo de pérdida, una idea que resultó ser falaz. 6. Divergencias de incentivos al interior de las corporaciones financieras Las fallas de coordinación entre los niveles ejecutivos y directivos de los bancos de inversión y el nivel de sus accionistas fueron puestos de manifiesto cuando las estrategias de inversión llevaron al deterioro de sus posiciones de capital al haberse permitido la inundación de sus hojas de balance con activos tóxicos vinculados a las hipotecas subestándares.
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Minsky, H. (1993) Finance and Stability: The Limits of Capitalism, May, Levy Economics Institute Working Paper No. 93, The Levy Economics Institute, Bard College Mishkin, F. (1991). Asymmetric Information and Financial Crises: A Historical Perspective, en Hubbard, R.G. (ed.), Financial Markets and Financial Crises, University of Chicago Press, Chicago, 69-108. Mishkin, F.S. (1997). The Causes and Propagation of Financial Instability: Lessons for Policymakers. In: Hakkio, C. (Ed.), Maintaining Financial Stability in a Global Economy. Federal Reserve Bank of Kansas City. Kansas City. 55-96. Rothschild, E. (2001) Adam Smith, Condorcet and the Enlightenment, Harvard University Press, Cambridge, Mass, Shiller, R. (2008). The Subprime Solution: How Today’s Global Financial Crisis Happened and What to Do About It, Princeton University Press. World Bank, (2008). Global Economic Prospects, Washington, D.C.
¿Cuál es el origen de la crisis? Por Jorge Guillén
Origen A partir de la segunda mitad de 2007, hemos venido observando a través de los diferentes medios de comunicación, una serie de análisis acerca del desplome de los mercados bursátiles en todo el mundo. El detonante de alarma general de esta crisis se podría fechar el lunes 15 de septiembre de 2008, con la quiebra del banco de inversión norteamericano Lehman Brothers.1 Este hecho deterioró muchos activos financieros (acciones, dólar, euro, bonos del tesoro americano e incluso los fondos privados de pensiones). Muchos analistas reconocidos de nuestro país han hablado sobre las consecuencias de la crisis en los países desarrollados y emergentes. Sin embargo, el origen de la crisis es algo que nunca se abordó en los medios masivos. El presente capítulo recolecta de la literatura académica las discusiones que intentan explicar las posibles causas que dieron origen a la crisis financiera internacional. Empecemos con el significado del término “Crisis del subprime”, del que muchos hablan y que no se ha explicado en su totalidad. El subprime está relacionado con un sector crediticio norteamericano que se caracteriza por tener un nivel de riesgo de impago superior a la media del resto de créditos. Este tipo de operaciones crediticias gozan de las siguientes características: 1. Son de carácter hipotecario en su mayoría. 2. Tiene un tope de desembolsos fijado por la Reserva Federal Americana (FED), sin embargo, un tercero puede adquirir sin límites los derechos de cesión de crédito a cambio y con un interés menor para el deudor. 3. Debido al riesgo de devolución de préstamos, el tipo de interés de un crédito subprime es superior a la media de los tipos de interés para préstamos de las mismas características dirigidos a usuarios más solventes, variando entre 1, 5 y 7 puntos más con respecto a lo normal. 4. Existe un sistema tradicional de scoring en EE.UU.: si una persona en su evaluación crediticia obtiene más de 850 puntos, obtiene créditos prime a un tipo de interés bajo y con amplias ventajas.2 Los que tienen una evaluación entre 650 y 850 puntos se consideran solventes y los tipos de interés 1 El cuarto banco más importante de EE.UU. 2 Prime es una tasa preferencial y es una referencia en los mercados norteamericanos.
66 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Guillén
6 5 4 3 2
Nota: Del FED. 3 A este sector se les cambia la tasa de fija a variable y eso puede generar un impago de deuda al subir demasiado la tasas de interés.
01/10/03
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0
01/10/02
1 01/07/02
En la figura 1 se muestra la evolución de la tasa de interés del bono del tesoro americano a diez años, en la que se puede observar una tendencia decreciente de la misma para el periodo 2000-2003, momentos antes del inicio de la crisis financiera internacional. Estas tasas reflejan la tendencia del mercado financiero americano en general, por lo que una baja tasa de interés en el sistema financiero de EE.UU. incentivaría el incremento de la demanda de créditos hipotecarios en este país. ¿Pero qué provocó la presión a la baja de las tasas de interés doméstico en el gran país del norte?
7
01/04/02
Nota: Del FED.
Figura 2. Tasa de interés de referencia de Política Monetaria del FED
01/01/02
03/07/2003
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03/01/2003
03/11/2002
03/09/2002
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3.00
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3.50
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4.00
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4.50
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5.00
01/01/01
5.50
01/10/00
6.00
Según un artículo en The Economist (2006, Véase The Dragon and The Eagle) China, el gigante asiático que hizo al mundo escapar a la recesión provocada por la burbuja en la bolsa americana de enero de 2001, presionó las tasas de interés del tesoro americano a la baja. El estampido reciente de China es también responsable de buena parte de la oleada en la demanda global de energía que ha levantado los precios del crudo. En el tema hipotecario, el boom de China permitió redireccionar los excedentes de dinero de este país hacia las compras masivas de bonos a largo plazo del Tesoro Norteamericano. Esto explica por qué el dólar no se ha depreciado aún más: el déficit en cuenta corriente americano se ha venido cubriendo por el gran país del oriente. Las compras masivas de bonos del Tesoro por parte de China permitieron que el precio de los bonos suba ante la gran demanda oriental, pero las tasas de interés bajen. Este efecto de la caída de tasas americanas por el factor China se ha sumado a la relajación de la política monetaria de la Reserva Federal Americana (FED, ver figura 2). Estas bajas tasas de interés provocaron un incremento de préstamos hipotecarios para pagar la adquisición de departamentos y casas, lo que frente a la creciente demanda de vivienda hizo que se tocara el cielo del millón de dólares por inmueble (ver tabla 1).
01/07/00
6.50
Sombras chinas
01/04/00
Figura 1. Tasa de interés - bono del tesoro a 10 años. Julio, 2000-julio, 2003
La respuesta a la anterior pregunta nos permitiría ubicar uno de los argumentos que tratan de explicar el inicio de la reciente crisis financiera internacional. En la siguiente sección analizamos los inicios de la crisis internacional.
01/01/00
que se les aplican a las operaciones crediticias se encuentran dentro de la media nacional. Sin embargo, los que tienen una puntuación por debajo de 650 se consideran de alto riesgo, y son aquellos que pueden recibir los créditos subprime, con tipos de interés más altos y más gastos en comisiones bancarias.3 El volumen de créditos del subprime se fueron incrementando, sin embargo, lo que produjo la crisis financiera fue que estos créditos se negociaron por diferentes entidades bancarias y empresas. Es decir, se produjo una cesión de deuda de los bancos a las empresas, a cambio de obtener el pago de un interés menor. La entidad financiera gana al garantizarse el cobro del crédito de manera rápida. Las empresas que adquieren créditos subprime tratan de obtener un beneficio por la diferencia de intereses pagados a la entidad financiera y lo que efectivamente se cobra al deudor.
67
68 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Guillén
En resumen, las compras de bonos del Tesoro por parte de China provocaron la burbuja inflacionaria en el precio de las casas. Esto se habría podido remediar a tiempo, si la FED no hubiera relajado su política monetaria cuando China ejercía presiones a la baja de las tasas de interés. Tabla 1. Índice de Precios de nuevas casas vendidas
2000
Año (1996=100)
Valor 117,3
2001
2002
123,9
5,6%
144,3
8,9%
132,5
2003 2004
161,5
2005
Variación
185,5
6,9% 11,9% 14,9%
Nota: Del U.S. Census Bureau.
Muchos analistas creen que la crisis financiera internacional empezó cuando grandes entidades como el Citibank, JP Morgan, Chase y Bancos Centrales Europeos (BCE) comprometieron sus activos con hipotecas de alto riesgo, préstamos que pertenecen al ya explicado sector subprime (ver tabla 2). Estos eventos no son el inicio de la crisis sino una consecuencia de ella. Tabla 2. Bancos con mayores pérdidas (Mill. US$ al 11.09.08) Citibank
55 100
UBS
44 200
Merrill Lynch HSBC
Wachovia
Bank of America
Washington Mutual Deutsche
Morgan Stanley JP Morgan Lehman RBS
Credit Suisse Wells Fargo
Nota: Del Wall Street Inversiones.
52 200 27 400 22 700 21 200 14 800 14 500 14 400
Es también un fenómeno conocido que el alto valor en el precio de las casas (la llamada “burbuja inmobiliaria”) ha provocado que muchas acciones incorporen hipotecas, las que al final resultaron con una alta morosidad para finalmente ser ejecutadas. Parece ser que el alto precio de las casas incentivó a que se comprometan muchos activos con hipotecas. La siguiente sección presenta una revisión simple de los instrumentos o activos financieros más populares asociados al Subprime.
1.2 Instrumentos Financieros del Subprime Normalmente los bancos e instituciones hipotecarias suelen dar préstamos solo a clientes que, luego de pasar por un análisis crediticio, presentan un adecuado nivel de riesgo. De esta manera disminuyen la probabilidad de aumentar su cartera de impagos. Pero, debido al gran aumento en los precios y la demanda en viviendas, estas empresas comenzaron a relajar sus políticas. Es así que se comienzan a realizar préstamos a personas de alto riesgo crediticio, préstamos que tenían altas tasas de interés, los llamados segmento subprime. Por otro lado, las entidades bancarias, con el fin de aumentar su liquidez, emitieron obligaciones respaldadas por paquetes de activos corporativos e hipotecarios. Estas obligaciones, tales como CDO (Collateralized Debt Obligations) y MBS (Mortgage Backed Securities) fueron vendidas a inversionistas, fondos de inversión y empresas en todo el mundo, trasladándoles parte del riesgo. De esta manera se contaminó la crisis del sector hipotecario a los mercados financieros. Un artículo de Rebolledo (2007) describe con buen detalle el significado de la sopa de letras financieras descritas en el párrafo anterior. Rebolledo (2007) describe que un conjunto de hipotecas posibilita la emisión de títulos garantizados por los llamados MBS (Mortgage Backed Securities), cuyos flujos dependen de los repagos de los préstamos (ver figura debajo). Figura 3. MBS Préstamo hipotecario 1 Préstamo hipotecario 2
14 300
Préstamo hipotecario 3
13 800
Préstamo hipotecario 4
13 800 10 100 10 000
69
Préstamo hipotecario n
Nota: De Rebolledo (2007).
MBS (título garantizado por hipotecas)
Inversionista
70 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Guillén
Si alguno de los préstamos falla, o se produce una falla de pagos en cadena, los activos MBS perderían su valor. Un siguiente instrumento en la sopa de letras financieras creadas por el subprime es el CDO (Collateralized Debt Obligation). La idea gráfica está descrita debajo: Primero es importante dejar claro que un CDO tiene un activo (una serie de diferentes créditos y préstamos a su favor) que son la garantía y un pasivo conformados por un conjunto de obligaciones frente a terceros que son la financiación que se ha utilizado para la compra de sus activos. El pasivo del CDO o sus diferentes obligaciones está dividido en diferentes “tramos” (tranches). Cada tramo tiene una calificación de solvencia distinta. Por ejemplo los tramos con calificación de solvencia entre AAA y A reciben el nombre de Senior, las B a BBB reciben el nombre de Mezzanine y el resto es el Equity o Capital.4 La denominación de los tramos del pasivo corresponde a los rendimientos que reciben las mismas, en donde las AAA son menos rentables y riesgosas y los Equity son muy riesgosas y rentables al mismo tiempo. Figura 4. CDO Préstamos bancarios Bonos de alto rendimiento MBS Bonos de mercados emergentes Otros CDO “Pool” de deuda
Vehículo de Propósito Especial: emite notas/ entidad separada de emisiones originales
Figura 5. Ejemplo sencillo de CDO Deuda total
CDO Tramo Senior CDO Tramo Mezzanine CDO Tramo Equity
Tasa de interés
2 000 000
×
Retornos más altos/ Mayor riesgo crediticio
Inversionista 1
Inversionista 3 Inversionista 4
Nota: De Rebolledo (2007). También se le llama segmento debajo del ALT A, o comúnmente SubPrime. Este sector incrementó su participación de 15% en el 2003, a un 40-45% en el 2005 (Rebolledo, 2008).
7,25%
Intereses totales 145 000
=
Para recuperar el efectivo de una manera rápida, el banco decide deshacerse de la deuda y forma un CDO que vende de la siguiente manera: Figura 6. Ejemplo sencillo de CDO (parte 2) CDO Tramo Senior
140 000
Bajo riesgo
CDO Tramo Mezzanine
1 800 000
Riesgo medio
CDO Tramo Equity
60 000
Alto riesgo
Retornos más bajos/ Menor riesgo crediticio
Inversionista 2
4
Ejemplo CDO: Supongamos que un banco financia la compra de una casa tasada en 2 222 000 nuevos soles mediante un préstamo hipotecario que asciende a dos millones de soles con una tasa de 7.25%.
Deuda 2 000 000 CDO Tramo Superior Senior
71
2 000 000
El mayor porcentaje es asegurado con el tramo senior de menor riesgo5 y al porcentaje restante se le asigna la mayor parte del riesgo a cambio de mayor rentabilidad (ver figura 7). Figura 7. Ejemplo sencillo de CDO (parte 3) Deuda total
2 000 000
×
7,25%
CDO Tramo Senior
1 800 000
×
5,50%
CDO Tramo Mezzanine
140 000
×
7,75%
CDO Tramo Equity
60 000
×
El resto de los intereses
De esta manera, los intereses a pagar para los tramos senior y mezzanine son,6 por ejemplo: 5 A menor riesgo, menor retorno (ley en finanzas). 6 Números ficticios.
72 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Guillén
Figura 8. Ejemplo sencillo de CDO (parte 4)
Figura 10. Ejemplo sencillo de CDO (parte 6)
Deuda total
2 000 000
×
7,25%
=
145 000
Deuda total
2 000 000
×
7,25%
=
145 000
CDO Tramo Senior
1 800 000
×
5,50%
=
99 000
CDO Tramo Senior
1 800 000
×
5,50%
=
99 000
CDO Tramo Mezzanine
140 000
×
7,75%
=
10 850
CDO Tramo Mezzanine
140 000
×
7,75%
=
10 850
CDO Tramo Equity
60 000
×
CDO Tramo Equity
60 000
×
58,58%
=
35 150
El resto de los intereses
=
?
Como sabemos el total y dados los rendimientos de los tramos senior y mezzanine, calculamos los intereses que obtendrá el tramo equity. Figura 9. Ejemplo sencillo de CDO (parte 5) Intereses 145 000
CDO Tramo Senior
99 000
CDO Tramo Mezzanine
10 850
CDO Tramo Equity
?
73
=
35 150
145 000
Finalmente dados los intereses que obtendrá, tenemos los rendimientos de los tres tramos (ver figura debajo). Se puede observar que el rendimiento del CDO Tramo Equity, de mayor riesgo presenta un rendimiento atractivo. Sin embargo, las ganancias se derrumban cuando el precio de la casa se deteriora y el préstamo se vuelve impago. Eso es lo que básicamente ha sucedido con la reciente crisis financiera internacional. Se han armado burbujas de paquetes riesgosos contaminados por préstamos hipotecarios, finalmente la burbuja estalló provocando pérdidas de diferentes instituciones financieras americanas y europeas.7
7 Los Asset Backed Securities (ABS) tienen una característica similar al ser un papel que considera un conjunto de activos dentro de un mismo valor. En el caso de los CDO se consideran hipotecas, mientras que los ABS contemplan otras modalidades: préstamos de autos, hipotecas, tarjetas de crédito, préstamos de estudiantes, etc. Es decir, los ABS engloban a los CDOs. El CDO también es un MBS (Mortgage Backed Securities), pero con tramos en su composición.
Los LBO (leveraged buyout) ocurren cuando una compañía adquiere otra y gran parte de la compra está financiada por préstamos. Los activos de la compañía son los colaterales del préstamo y algunas veces los activos de la compañía adquiriente. Los LBOs sirven para hacer estas compras y facilitan la adquisición, porque no se necesita todo el dinero para la compra y si el proyecto da buen retorno, mayor que el interés del préstamo permite incentivar el uso de estos instrumentos. Estos instrumentos fueron muy populares para comprar compañías grandes como Toys R Us, Metro-Goldwyn-Mayer y Hertz. Sin embargo, la crisis hipotecaria contagió estos instrumentos, pues son de alto riesgo también.8 Uno de los principales problemas de los préstamos, que estaban mezclados en diferentes activos financieros, fue que la tasa de interés asociada no era fija, sino variable, por lo cual podía verse afectada por variaciones en el riesgo político o económico del país. Y esto fue lo que finalmente sucedió. Es así que a partir de 2004, la Reserva Federal de Estados Unidos, presidida por Alan Greenspan, comenzó con una serie de incrementos en la tasa de referencia de la FED, la cual pasó de 1% en junio de 2004 a 5,25%9 en junio de 2006 (ver Figura 11). Los bancos, a su vez, comenzaron a trasladar dicho aumento a las tasas de interés cobradas a sus clientes, los cuales se vieron afectados ante los altos montos a pagar.
8
Los LBO son bonos de alto retorno, son llamados especulativos sin grado de inversión o bonos basura. Ver Opler (1993). 9 Básicamente para combatir la inflación, algo similar a lo que hizo el Banco Central de Reserva del Perú en 2007.
74 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Guillén
Figura 11. Tasas de Interés de la Reserva Federal
6.00
Consecuencias inmediatas de la crisis en EE.UU.
5.00 4.00 3.00 2.00
Jul-06
May-06
Mar-06
Ene-06
Nov-05
Sep-05
Jul-05
May-05
Mar-05
Ene-05
Nov-04
Sep-04
Jul-04
May-04
Mar-04
1.00 0.00
Nota: Del FED.
A su vez, producto del alza en las tasas de interés, la demanda por préstamos hipotecarios se vio reducida. La demanda de viviendas comenzó a disminuir y esto produjo que sus precios comenzaran a bajar. Esto tuvo impacto en las personas que habían solicitado préstamos para comprar viviendas con el objetivo de venderlas a un mayor precio: la imposibilidad de venderlas a precios adecuados, sumado al alza en las tasas que debían pagar hizo que, en muchos casos, no pudieran cumplir con los pagos. Poco a poco la gran cantidad de personas de alto riesgo, sometidas a altas tasas de interés, comenzaron a incumplir en sus pagos. Y esta situación se agravaba conforme continuaban subiendo las tasas y bajando el precio de las propiedades. Finalmente, esto tuvo un impacto en los bancos y empresas prestamistas, cuyos ratios de morosidad aumentaron considerablemente su cartera de créditos incobrables. En muchos casos, las empresas se vieron en la necesidad de embargar la vivienda y liquidarla para recuperar el dinero, pero debido a que los precios de los inmuebles se encontraban a la baja y existía una sobre oferta, el monto que obtenían no era suficiente. Asimismo los papeles CDO, LBO discutidos al inicio de la sección, no tuvieron demanda, este hecho provocó una crisis de liquidez, dado que nadie quería ni quiere comprar papeles asociados a hipotecas. Esta crisis de liquidez se agudizó en un “Credit Crunch” con un efecto pernicioso sobre las economías desarrolladas. Los intentos de los Bancos Centrales Europeos y la FED por evitar consecuencias negativas mayores sobre la economía son notorios. Las reducciones de tasas de la FED han permitido que la tasa de referencia se ubique en 1%,10 pero sin que logre avizorarse aún el fin de la crisis. 10 Al 2 de enero de 2009.
75
Una de las principales consecuencias de la crisis fue su efecto en el Sistema Bancario y en los fondos de inversión. Cuando los prestatarios dejaron de pagar sus deudas por hipotecas, los bancos prestamistas ya no tuvieron los ingresos para cubrir los cupones de sus obligaciones (CDO, MBS, etc.). Ante la posibilidad de que no se cumpliera con el pago de la deuda, las empresas redujeron el valor en libros de los activos ya que estos no reflejaban su valor real de mercado. Esta reducción en el valor de libros produjo que muchas empresas registraran pérdidas millonarias. Una de las más golpeadas fue el banco de inversión Bear Stearns, que terminó siendo comprado por JP Morgan como parte de una operación de rescate planificada con la FED. En la Tabla 3 se presentan las diez empresas que tuvieron mayores pérdidas a nivel mundial.
Compañía
Tabla 3. Pérdidas por reducción en el valor en los libros de MBS y CDO
Citigroup
Negocio
Banco
Pérdidas (billones de dólares) 39,10
UBS AG
Banco
HSBC
Banco
20,40
Banco de Inversión
11,50
Merrill Lynch Royal Bank of Scotland
Morgan Stanley Deutsche Bank American Group
Banco de Inversión Banco
Banco
International Aseguradora
Credit Suisse
Bank of America
Banco Banco
37,70 29,10
15,20 11,20
11,10 9,00 7,95
Nota: De medios periodísticos.
El mercado bursátil también se vio afectado por esta crisis. Debido a las pérdidas que las empresas estaban registrando, el valor de sus acciones se redujo considerablemente. Dado el visible problema que enfrentaban las empresas inmobiliarias y financieras, incluso inversionistas de otros sectores empezaron a vender sus acciones. Esto produjo una caída general en el índice bursátil de Estados Unidos (ver figura 12).
76 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Guillén
Nota: De Dow Jon Indexes.
Este efecto se reprodujo en las diversas bolsas alrededor del mundo, entre ellas la de Perú. Luego de haber llegado a su valor máximo de 23 789,75 en julio de 2007, el IGBVL cayó hasta llegar en enero de 2008 a su valor mínimo de 13 279,00, lo cual representó una reducción del 44,18% (será visto en detalle en los siguientes capítulos). Otro de los efectos de la crisis del subprime fue la devaluación del dólar en relación a las monedas de otros países. Como consecuencia de la crisis en la que se encontraba Estados Unidos, los inversionistas dejaron de invertir en ese país y además retiraron parte de su capital. La primera de estas acciones trajo como consecuencia una disminución de la demanda de dólares lo que influenció en la devaluación de la divisa americana. Este efecto también fue notorio en el Perú. A partir de agosto de 2007, momento en el cual la crisis en Estados Unidos se agudizó, el sol comenzó a apreciarse con respecto al dólar de forma constante, pasando de 3,16 a 2,69 soles por dólar (ver figura 13). Esta reducción en el tipo de cambio tuvo un efecto negativo en las empresas exportadoras del Perú. Al tener sus costos en soles y recibir el pago en un dólar cada vez más devaluado, sus márgenes se vieron afectados y esto hizo que muchas de estas empresas quebraran. Producto de la reducción en el monto de las exportaciones sumado al aumento de las importaciones debido al crecimiento del país, el superávit de la balanza comercial se ha visto reducido en los últimos meses, existiendo la posibilidad de que se llegue a tener un déficit.
23 Abr 08
7 Abr 08
18 Mar 08
29 Feb 08
13 Feb 08
Ene 08
Ene 08 28
20 Dic 07 10
Dic 07
16 Nov 07 4
30 Oct 07
12 Oct 07
25 Sep 07
7 Sep 07
21 Ago 07
18 Jul 07
2 Jul 07
02/07/2008
02/06/2008
02/05/2008
02/04/2008
02/03/2008
02/02/2008
2.6 02/01/2008
2.7
11 500 02/12/2007
2.8
12 000
02/11/2007
2.9
12 500
02/10/2007
3
13 000
02/09/2007
3.1
13 500
02/08/2007
3.2
14 000
02/07/2007
14 500
3 Ago 07
Figura 13. Evolución del Tipo de Cambio S/. - US$
Figura 12. Evolución del índice Dow Jones. Julio 2007-julio 2008
11 000
77
Nota: De FCRP.
Primeras Lecciones y recomendaciones Primeras Lecciones En la literatura de bancos es conocida la frase “demasiado grande para fallar” (too big to fail), con la que se resalta la imposibilidad de que un banco top salga del sistema sin que se le rescate, fusione o sea comprado por otro. Incluso, hay un estudio de la FDIC de Estados Unidos —lo que sería la Superintendencia de Bancos para nosotros— en el que se señala que si tres bancos grandes fallan, el sistema americano podría tambalear. Recordemos que el sistema bancario americano tiene una alta concentración de sus depósitos en unos cuantos bancos, a pesar de los esfuerzos del gobierno de ese país por desconcentrar el sistema. Pues bien, el Banco Lehman Brothers —el cuarto más importante de EE.UU.— quebró el lunes 15 de septiembre de 2008. El volumen de sus deudas, que son cercanas a nuestro Producto Bruto Interno (PBI), ha impedido su rescate. Las discusiones que se dan en muchos bancos locales para analizar si esta crisis es de liquidez, de solvencia o crediticia han pasado de moda. Estamos ante un acontecimiento singular que ni siquiera se asemeja a la última crisis financiera de la década de los años ochenta. En los ochenta hubo un problema de regulación bancaria por liberar las restricciones de apertura de sucursales entre los estados de EE.UU., lo que se sumó al poco aporte del capital (bajos ratios de capital sobre activos). Por ello, miles de bancos pequeños e ineficientes salieron del sistema. Sin embargo, la magni-
78 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Guillén
tud de las pérdidas de entonces no se puede comparar a que viene ocurriendo. El costo de rescate de los bancos en la crisis financiera de los ochenta fue de 3% del PBI americano. Esta vez será mucho mayor debido a la magnitud de las consecuencias que se están vislumbrando. En Argentina, durante la crisis de los años 80-82, el costo del rescate de bancos fue del 55% de su PBI. Otros países como Indonesia y Tailandia (1997-2002), Chile (1981-1983) y Venezuela (1994-1995) han asumido costos de rescate que superaban el 30% de su PBI. País
Tabla 4. Costo fiscal de las crisis financieras
Periodo
Crecimiento más bajo del PBI En %
Año
Costo Fiscal (como % del PBI)
Argentina
1980–82
-5,7
1981
55,1
Botswana
1994–95
1,9
1993
0,6
Australia Brasil Chile
China
Colombia Ecuador EE.UU
1989–92 1994–99 1981–83 1990s–
1982–87
1998–2001 1988–91
Francia
1994–95
Indonesia
1997–2002
Hungría Japón
México
1991–95 1991–
1994–2000
-0,1 0,1
-10,3 3,8 0,9
-6,3 4,2
1990
47
1982 1999
-10,5
Venezuela
1994–95
-2,3
-10,3
5
20
3,2
1991
10
1998
0,9
42
1988
-13,1
1997–2002 1981–84
13,2
1982
1993
-6,2
2
1998
-0,9
-11,9
Tailandia Uruguay
1990
1992
0,7 55 24
1995
19,3
1983
31,2
1998 1994
40 22
Nota: De Caprio, J. & D. Klingebiel, 1999.
Esta crisis empieza a tornarse más aguda y aún no ha terminado. Debemos monitorear si otros bancos grandes van a salir del mercado. Muchos de los bancos locales con un porcentaje de participación extranjera podrían tener pérdidas irrecuperables con la caída de Lehman u otros entes financieros grandes. El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) no sería ajeno a este último problema que se avecina. Ya se habla de American International Group (AIG) y el banco suizo UBS como las siguientes víctimas, en un contexto en el que
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las compras del Bank of America permitirían avizorar la consolidación de este banco como el más sólido del sistema financiero mundial.
Referencias Banco Central de Reserva del Perú. Notas Semanales. Caprio, J. & Klingebiel, D., (1999, enero). Episodes of Systemic and Borderline Financial Crises. World Bank Dataset. Cousseran, O. & Rahmouni, I. (2005) The CDO market: Functioning and implications in terms of financial stability. Banque de France. Financial Stability Review. Nª 6. Opler, T. & Titman, S. (1993). The Determinants of Leveraged Buyout Activity: Free Cash Flow vs. Financial Distress Costs. Journal of Finance. Rebolledo (2007). La crisis hipotecaria subprime y sus efectos en los mercados financieros internacionales. Revista Punto de equilibrio. Vol 16. No 96 The Dragon and the Eagle. The Economist. (2004, septiembre). Special Issue Country Report. Wall Street Inversiones. Reportes. (septiembre de 2008). Nueva York: Autor.
Visión social y ecológica de la crisis financiera global Gustavo Ruiz Pereyra
Reflexiones iniciales El entendimiento más cabal de la crisis financiera global y sus implicancias, requiere una nueva visión que integre las tendencias del capitalismo global con los principios de la sustentabilidad, los cuales pueden ser identificados con los principios básicos de la ecología, en su sentido amplio y profundo, la ciencia que tiene por objeto el estudio de las relaciones entre los seres vivos y su ambiente. Es interesante destacar que la ecología es la única ciencia que tiene por objeto el estudio de las relaciones, lo que hace de ella una disciplina indispensable para comprender la interrelación e interdependencia entre la economía y la sociedad. Existe la tendencia a concentrarse en el problema, perdiendo de vista el contexto en el cual acontece. Las consecuencias de esta actitud se reflejan en la conocida expresión: “La mejor forma de distorsionar hechos, palabras y pensamientos es sacarlos de contexto”, lo cual no favorece a su solución. Cuando me refiero al contexto estoy haciendo referencia, indudablemente, al conjunto de circunstancias o las condiciones propias de la coyuntura espacial y temporal, que permiten su correcta comprensión. Sin embargo, para fines del presente análisis, el énfasis está puesto, más bien, en la percepción de las mismas; ya que la percepción es la que determina la forma en que interpretamos los hechos y le asignamos un significado. El reto del futuro es mejorar el nivel de vida de la humanidad —y especialmente de los que están hoy en peor situación— y al mismo tiempo aproximarnos a un modelo económico más sostenible en el sentido en que hoy se utiliza esta palabra, es decir, que nuestra gestión económica no ponga en peligro —ni para hoy ni para el futuro— los complejos e imprescindibles “servicios” que el ambiente nos proporciona. Una de las condiciones para dicha gestión económica es que revisemos los conceptos con los que hoy miramos la realidad y relativicemos los indicadores que utilizamos para medir el éxito económico.
Visión de la crisis Una clara muestra de lo que trato de señalar, lo constituye las declaraciones de Anna Tibaijuka, Secretaria General Adjunta de las Naciones Unidas, cuando afirma: “La crisis financiera que enfrentamos hoy no puede ser vista como un
82 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú evento, es un proceso que se ha ido formando en el tiempo y que ahora ha estallado” (Diario El Mundo, 22/10/2008). Partamos de esta idea para presentar, a continuación, algunos hechos que considero necesario tomar en cuenta antes de cualquier intento de análisis. La crisis financiera de los últimos meses es una de las más significativas de la historia, la que comenzó en Estados Unidos y se ha difundido en Europa, Asia y el resto del mundo. Mucho se ha dicho acerca de las causas de este colapso, sobre las cuales puede haber opiniones divergentes; sin embargo, lo que sí es evidente; o se ha hecho manifiesta, es la fragilidad del modelo económico imperante, lo cual es un acontecimiento de alguna manera inesperado para muchos, a la luz de la aparente certeza y contundencia de los fundamentos de este modelo. Esta ilusión, es la que muchos economistas han contribuido a crear y que dio cabida a su surgimiento y desarrollo. De primera intención, habría la tendencia a señalar responsables directos en el sector financiero, lo cual si bien no deja de ser necesario y conveniente, limitaría las posibilidades de reconocer las causas en una dimensión más amplia, así como apreciar de mejor manera las implicancias y consecuencias. Es importante destacar opiniones como la de Jay O. Light, Decano de la Escuela de Negocios de la Universidad de Harvard, al respecto:1 ¿Quién asume responsabilidad por el colapso del 2008? Esto es un fracaso colectivo, no solamente de las instituciones financieras y de las aseguradoras, sino de liderazgo en muchos niveles. Esto se aplica a las oficinas ejecutivas corporativas, al gobierno y sí, también a las escuelas de negocios. Nuestro reto inmediato es encontrar un balance entre nuestro sentido de urgencia por encontrar soluciones y nuestro conocimiento de que soluciones efectivas solo vendrán de un profundo entendimiento de la crisis. Así como todos lo venimos comprobando en tiempo real, más allá de la plétora de síntomas, el diagnóstico del problema es extremadamente complicado.
Comentarios como el que antecede hacen ver mejor la dimensión de la crisis, la cual, más allá de los aspectos económicos, no excluye indudablemente consideraciones éticas y morales. La crisis financiera actual conlleva una pérdida de confianza. En casos así, si bien las medidas económicas pueden ayudar a una mayor estabilidad del sistema financiero, recuperar la confianza —que es el pilar del sistema financiero— es algo distinto y más difícil de lograr porque ella no es una categoría económica sino un criterio moral. Contemplar la crisis en su verdadera dimensión implica reconocer que, en el fondo, la crisis financiera mundial es una manifestación de la crisis moral que afecta a nuestra sociedad. 1 Portal de la Agencia de Información Internacional Zenit. (14.11.2008).
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En los últimos años, una serie de agentes económicos —consumidores, inmobiliarias, bancos, financieras, agencias gubernamentales, entre otros— han tomado decisiones inconvenientes, irresponsables, basadas en cálculos cortoplacistas e intereses mezquinos. Se ha comprado lo que no se podía comprar, se han inflado los precios inmobiliarios con total descaro, se han concedido créditos que no se debían conceder, se ha especulado inescrupulosamente incurriéndose en vergonzosos acuerdos y artimañas, por señalar tan solo algunos hechos; lo cual evidencia una severa crisis moral. Concuerdan, en este sentido, las afirmaciones de monseñor Giampaolo Crepaldi, Secretario del Consejo Pontificio “Justicia y Paz”, en declaraciones a Radio Vaticano, quien manifiesta: “La crisis que el mundo actual está viviendo no es solo financiera, y por tanto la solución no puede ser solamente de carácter financiero”. Esta crisis financiera, afirmó, “pone en evidencia lo que la doctrina social de la Iglesia afirma desde hace mucho tiempo: cuando un sistema económico-financiero entra en crisis, nunca es por motivos económicos o financieros, sino porque en su origen ha habido una herida en el sistema moral global”.2
¿La historia se repite? Algunos analistas se preguntan si esta crisis pudo predecirse. Si bien experiencias pasadas hacen pensar en esta posibilidad, ya que hay mecanismos en el curso de la historia que favorecen la emergencia de fenómenos similares dentro de un proceso cíclico a lo largo del tiempo; difícilmente puede asumirse que el patrón de respuesta o de solución puede o debiera ser el mismo. En relación a la presente crisis financiera —la crisis de las hipotecas subprime, la quiebra y salvataje de importantes entidades financieras, la escasez de crédito, las caídas de las bolsas de valores y la falta de credibilidad de las instituciones financieras— existen acontecimientos que pueden considerarse como referentes, tales como la Gran Depresión de los años treinta y, en menor grado, el llamado pánico de 1907. Recordemos que en 2007 se cumplieron cien años de una de las mayores crisis financieras vividas por los Estados Unidos de Norteamérica. Una crisis que se inició en el mes de marzo de ese año y que alcanzó su mayor virulencia en octubre, fecha en la que el Tesoro norteamericano intervino para rescatar, junto a un grupo de bancos capitaneados por Joseph Pierpont Morgan (más conocido como J.P. Morgan), el sistema financiero de los Estado Unidos, de su inminente colapso. Existen versiones de algunos autores, sin embargo, que atribuyen esta crisis financiera a una intervención de J.P. Morgan, quien habría provocado la retirada masiva de dinero y consiguiente quiebra de un tipo de banco sometido a pocas reglamentaciones, que desarrollaba actividades 2 Portal de la Agencia de Información Internacional Zenit. (14.11.2008).
84 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú de fideicomiso (herencias, legados, etcétera) para dar lugar a la creación de la Reserva Federal, el Banco Central de los Estados Unidos de América. Sea cual haya sido la verdadera historia, la lección evidente que los estadounidenses aprendieron de los sucesos de 1907 fue que los bancos centrales estaban en la mejor posición para restablecer la liquidez en caso de un pánico financiero y, en el más largo plazo, la reforma monetaria dio a los Estados Unidos su propio banco central, la Reserva Federal, en 1914. La crisis de 1907 hizo ver que no puede ocurrir una crisis en tanto y cuanto el banco central comprenda la crisis de liquidez. Sin embargo, la crisis actual tiene otros matices. Al respecto, Harold James, profesor de Historia y Asuntos Internacionales en la Universidad de Princeton, en un reciente artículo “Los peligros el historicismo financiero” (Portal Project Syndicate. The Perils of Financial Historicism. Harold James, septiembre de 2007.Traducido del inglés por David Meléndez Tormen) manifiesta: El paralelo más oscuro es con la Gran Depresión de los treinta, cuando ninguna cantidad de liquidez pudo servir de ayuda. Es la analogía histórica de quienes quieren que los gobiernos intervengan más, especialmente los bancos que se sienten vulnerables y necesitan con desesperación un rescate con fondos públicos. En la Gran Depresión, los colapsos de los bancos hicieron que la caída fuera mucho peor. Tuvieron un efecto dominó más allá de las fronteras nacionales. Los gobiernos no solo debieron ayudar mediante una combinación de asistencia pública y una nueva legislación que garantizaba los depósitos: también se les pidió proteger a sus gobernados de las influencias internacionales desestabilizadoras. Ninguno de estos aparentes paralelos históricos es convincente. No estamos en 1907, cuando el patrón oro limitaba la capacidad de los bancos centrales de proporcionar liquidez adicional. Tampoco, tras el lustro de más rápido crecimiento económico en la historia de la humanidad, la caída en los precios pone en peligro el sistema financiero, como lo hizo durante la Gran Depresión. Hoy las respuestas a las crisis de 1907 y 1931 no harían más que empeorar las cosas. La continua inyección de liquidez implicaría una mayor probabilidad de que se produzcan burbujas de activos en los ámbitos de la vivienda, los valores o el arte moderno. La estabilización por parte de los gobiernos del sistema bancario puede ser o bien internacional, causando las airadas quejas de quienes pagan impuestos acerca de estar subsidiando a terceros, o nacional, pero solo a costa de una regulación muy extendida de los movimientos de capital. Ambos cursos de acción son innecesarios. Si la actual escasez de crédito tiene paralelos históricos, está más cerca de las “crisis normales” del siglo XIX, como las de 1837, 1847 o 1857. En esos pánicos, la innovación financiera causó incertidumbre y nerviosismo, pero también indujo un proceso de aprendizaje importante y beneficioso. Las instituciones financieras que sobrevivieron a las crisis jugaron un papel crucial en impulsar un mayor desarrollo y mejoraron sus reputaciones porque resistieron una crisis.
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Algunas veces las autoridades monetarias y fiscales tienen la obligación de hacer caso omiso de los aventurados paralelos históricos y mirar más en perspectiva. Y algunas veces la mejor respuesta a una crisis es la siguiente: no hacer cualquier cosa, sino resistir y no hacer nada.
Harold James concluye que “toda crisis financiera es inherentemente impredecible”, pero dado que el pasado se puede conocer, la mejor manera de comprender una crisis es buscar un modelo en las experiencias pasadas, pero la pregunta clave sería: ¿cuál es el filtro adecuado? Lo cual nos lleva nuevamente a la visión y a la percepción de los hechos.
Dimensión de la crisis actual En un sentido más amplio, la crisis que estamos enfrentando al inicio de este milenio no es una crisis ordinaria sino una de las grandes fases de transición que han ocurrido en ciclos previos de la historia de la humanidad. Estas profundas transformaciones culturales no tienen lugar frecuentemente. Lewis Mumford considera que no exceden la media docena, estando entre ellas, indica este autor, la emergencia de la civilización con la invención de la agricultura en los inicios del período neolítico, la emergencia de la Cristiandad a la caída del Imperio Romano y la transición de la Edad Media a la también denominada Edad Científica. La transformación que estamos experimentando en la actualidad puede ser, sin embargo, más dramática que cualesquiera de las precedentes. Esto se debe a que el ritmo de cambio hoy en día es más rápido que en épocas anteriores, porque los cambios son de un carácter más extensivo y alcanzan a todo el planeta, y porque la transición se da al mismo tiempo en varios aspectos importantes de la evolución cultural de nuestra civilización. La crisis que afrontamos en la actualidad es una crisis compleja y multidimensional. Ella afecta nuestra salud, nuestro modo de vida, la calidad de nuestro ambiente y de nuestras relaciones sociales, así como nuestra economía, tecnología y política, e incluso alcanza a la experiencia religiosa y espiritual. Es por lo tanto una crisis de dimensión intelectual, moral y espiritual, que por primera vez nos hace enfrentar una amenaza real de extinción de la raza humana y de toda la vida en el planeta. Tal como nos refiere Fritjof Capra, una de las más lúcidas mentes de este siglo, en su obra El punto crucial: “Como individuos, como miembros de una civilización y como ecosistema planetario hemos llegado a un momento crucial, a un punto decisivo” (Capra, 1966, p. 35). Transformaciones culturales de esta magnitud y profundidad no pueden ser obviadas. Después que las civilizaciones han alcanzado su punto de culminación, ellas tienden a declinar. Un elemento esencial en este colapso cultural,
86 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú según Arnold Toynbee, es la pérdida de la flexibilidad. Cuando las estructuras sociales y los patrones de conducta han llegado a ser tan rígidos que la sociedad ya no puede adaptarse a las situaciones cambiantes, esta será incapaz de mantener su proceso creativo de evolución cultural. En estos casos la sociedad se derrumba y, eventualmente, se desintegra. Mientras que las civilizaciones emergentes manifiestan una infinita variedad y versatilidad, aquellas en proceso de desintegración muestran uniformidad y falta de inventiva. La pérdida de flexibilidad en una sociedad que se desintegra es acompañada por una pérdida general de armonía entre sus elementos, lo que inevitablemente conduce al desorden social. En suma, nos dice el eminente sabio francés Serge Raynaud de la Ferrière (1972, p. 429): Cuanto más el individuo y sus agrupaciones se aparten de la ley natural en la elección y el perfeccionamiento de sus condiciones de vida y de evolución, tanto más las sanciones dolorosas, individuales y colectivas, crecerán porque el progreso es una fatalidad y todo aquello que no queremos aprender de buen agrado, nos es impuesto a la fuerza por el orden bienhechor de las cosas. Es decir, que los remedios parciales o teóricos (desarme universal, vacunaciones múltiples, etc...) jamás llegarán a refrenar definitivamente el retorno de los flagelos, porque la represión del mal hecha a base de medios artificiales, en un punto dado, no conduciría sino a hacerlo aparecer en otras partes y a transformarse en desgracia mayor, lo que no sucedería si se lo hubiera reprimido en su fuente.
Asumiendo el reto Durante este proceso de desintegración, el mayor poder de la sociedad —su creatividad—, entendida como su capacidad para responder a los retos, no está del todo perdida. Aun cuando la predominante corriente cultural tiende a petrificarse, por aferrarse a ideas fijas y a rígidos patrones de conducta, minorías creativas aparecen en la escena ofreciendo propuestas alternativas a los nuevos retos planteados, y aun soluciones innovadoras a viejos problemas. Las instituciones sociales dominantes se rehusarán a ceder sus roles de liderazgo a estas nuevas fuerzas culturales, pero ellas inevitablemente tenderán a declinar y desintegrarse, y las minorías creativas serán capaces de transformar algunos de los viejos elementos e integrarlos en una nueva configuración. Así, el proceso de evolución cultural continuará, pero en nuevas circunstancias y con nuevos protagonistas. En una etapa como la actual, el principal reto que afrontamos es el de prepararnos para la gran transición a la que estamos entrando. Esto requiere reexaminar en profundidad las principales premisas y valores de nuestra cultura, un
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rechazo a aquellos modelos conceptuales que han demostrado su inutilidad, y el reconocimiento de algunos de los valores que fueron descartados en períodos previos de nuestra historia. Un cambio tan sustancial en la mentalidad de la cultura occidental debe estar acompañado, naturalmente, por una profunda modificación de la mayoría de las relaciones sociales y de las formas de organización social. Esta modificación tendrá lugar debido a cambios que irán más allá de las superficiales medidas de reajuste económico y político que están siendo consideradas por los actuales líderes políticos. En relación a este aspecto, Capra nos señala:
Los nuevos conceptos en la Física han dado lugar a un profundo cambio en nuestra visión del mundo; desde la concepción mecanicista de Descartes y Newton hasta la visión holística y ecológica actual […] Creo que la concepción del mundo implícita en la física moderna es incompatible con nuestra sociedad actual, que no refleja las relaciones armoniosas e interdependientes que observamos en la naturaleza. Para alcanzar este estado de equilibrio dinámico se necesitará una estructura económica y social radicalmente diferente: una revolución cultural en el verdadero sentido de la palabra. La supervivencia de toda nuestra civilización podría depender de nuestra capacidad para efectuar este cambio. (Capra, 1966, pp. 17 y 20).
La tesis básica de su libro es que todas las manifestaciones de esta crisis, son diferentes aspectos de una única crisis, y que esta crisis es esencialmente una crisis de percepción. Vivimos en la actualidad en un mundo interconectado globalmente, en el cual los fenómenos biológicos, sicológicos, sociales y ambientales son todos interdependientes. Para describir este mundo apropiadamente necesitamos una perspectiva ecológica que enfatice la interrelación y la interdependencia, que la visión Cartesiana del mundo, predominante en la actualidad, no nos ofrece. Lo que necesitamos, entonces, es lo que se ha dado en llamar un «cambio de paradigma», una nueva constelación de conceptos, valores, percepciones y prácticas compartidas por una comunidad, la cual constituye una nueva visión de la realidad.
Hacia un nuevo paradigma El planteamiento fundamental es que el paradigma que ha regido el desarrollo de la civilización occidental moderna y que ha influenciado significativamente al resto del mundo, ha prevalecido por varios cientos de años. Este se basa en la creencia de que el método científico era la única forma válida de conocimiento de la realidad (visión Cartesiana), en la visión del universo como un sistema mecánico compuesto de partes fundamentales (Física Clásica), la visión de la vida en
88 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú sociedad como una lucha por la supervivencia (Darwinismo Social), y la creencia en un ilimitado progreso material a ser alcanzado mediante el crecimiento económico y tecnológico. Durante las últimas décadas todos estos valores e ideas han demostrado sus severas limitaciones y necesitan una radical revisión. En la actualidad no hay un marco bien establecido, ni conceptual ni institucional, que pueda sustentar la formulación de un nuevo paradigma; sin embargo, los lineamientos de tal marco ya están siendo postulados por muchos individuos y comunidades de diversa índole, los cuales están desarrollando nuevos modos de pensamiento y de organización, con base en estos principios. Se requiere ir construyendo, una red de conceptos y modelos que se vayan engranando e integrando y, al mismo tiempo, ir desarrollando las correspondientes organizaciones sociales que les den manifestación. El aspecto fundamental de estos conceptos y modelos es que deben ser relevantes para la salud del individuo, de la sociedad y del planeta. En este aspecto, el mensaje de Raynaud de la Ferrière (1972, p. 429) es cada día más vigente, cuando señala: La obligación de descubrir, de proclamar y de practicar las leyes naturales (verdad, bondad, unidad, abnegación, trabajo, sobriedad, autodisciplina) que regulan la conducta intelectual y moral de los hombres quedará, en definitiva, como el único remedio general para alejar todas las miserias humanas y, por consiguiente: el único objeto o fin que se debe ofrecer, como solución a los problemas de cada uno. En una palabra, la buena salud individual y social no puede alcanzarse sino mediante la buena voluntad, cada vez más fuerte, de obedecer las leyes naturales y divinas, es decir: de pensar en obrar en todas las cosas con justicia y con bondad.
Pareciera ser que es indispensable replantear una sólida base conceptual y moral que sustente la acción de los seres humanos y de las instituciones, a fin de garantizar una opción de vida para la humanidad más acorde con nuestras aspiraciones de una mejor calidad de vida, tanto en el orden material como en el espiritual.
Globalización y la nueva economía Durante la última década del siglo pasado y los primeros años del presente siglo, la “globalización” ha sido vista de muy diversas maneras, en un rango que va desde la panacea para la sociedad hasta los que ven en ella un enorme poder destructivo. La premisa fundamental de la globalización es que existe un mayor grado de integración entre las sociedades. Esta integración juega un papel de primer orden en los cambios económicos y sociales que están teniendo lugar. Este
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fundamento es ampliamente aceptado; sin embargo, en lo que se tiene menos consenso es respecto a los mecanismos y principios que rigen esos cambios. Es conveniente destacar que elementos de índole económica y social que se dan bajo la influencia de las condiciones actuales del fenómeno de la globalización, constituyen las circunstancias dentro de las cuales se desarrollan las condiciones sociales de los países. Asimismo, debe significarse, sin embargo, que resulta una simplificación extrema asociar el proceso de globalización exclusivamente con la actividad económica, ya que el mismo ejerce influencia, en mayor o menor grado, en todas las esferas de la actividad humana y, por tanto, su caracterización reviste gran importancia, ya que permite establecer acciones conscientes que reduzcan los impactos negativos de su presencia. Con la creación de la Organización Mundial del Comercio a mediados de los años noventa, la globalización económica, caracterizada por el “libre comercio”, fue proclamada por líderes corporativos y políticos como un nuevo orden que beneficiaría a las naciones, favoreciendo una expansión económica mundial cuyos beneficios alcanzarían a todos. Sin embargo, ha llegado a ser notorio que este proceso ha dado lugar a una serie interconectada de acontecimientos con graves consecuencias, que conllevan la desintegración social, más rápido y extensivo deterioro ambiental, así como incremento de la pobreza. A modo de sustento a lo señalado, consideremos algunas referencias. Es necesario considerar, en primer lugar, que la globalización no es un fenómeno reciente, como suele pensarse. Algunos analistas sostienen que la economía mundial estaba tan globalizada hace cien años como en la actualidad. Sin embargo, un elemento distintivo es que nunca antes el comercio y los servicios financieros han estado tan desarrollados e integrados. El aspecto más destacable de este proceso es la integración de los mercados financieros, que ha sido posible gracias a las comunicaciones electrónicas modernas. Por otra parte, según información del Fondo Monetario Internacional (portal del FMI, La globalización ¿amenaza u oportunidad?, abril de 2000) el siglo XX estuvo marcado por un notable crecimiento del nivel medio de ingresos, pero los datos muestran claramente que este crecimiento no estuvo repartido de manera igualitaria. La brecha entre los países ricos y los países pobres, y entre los sectores ricos y pobres dentro de cada país, se amplió. Para la cuarta parte de la población mundial más rica el PIB per cápita casi se sextuplicó durante el siglo, en tanto que para la cuarta parte más pobre no llegó a triplicarse. Así, en el siglo pasado, el ingreso medio mundial per cápita registró un fuerte aumento, pero con considerables variaciones entre los países. En la última edición de Perspectivas de la economía mundial (Ibid. Para mayor amplitud ver Perspectivas de la economía mundial, FMI, Washington, mayo de 2000) se analizan cuarenta y dos países (que representan casi el 90% de la población mundial) sobre los
90 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú que se dispone de datos para la totalidad del siglo XX. Los resultados indican que el producto per cápita creció apreciablemente, pero la distribución del ingreso entre los países muestra hoy una mayor desigualdad que a comienzos del siglo. En las conclusiones del referido estudio se establece:
A medida que el proceso de globalización ha avanzado, las condiciones de vida (sobre todo medidas utilizando indicadores amplios del bienestar) han mejorado apreciablemente en casi todos los países. Sin embargo, los más beneficiados han sido los países avanzados y solo algunos de los países en desarrollo. El hecho de que la brecha de ingresos entre los países de alto ingreso y los de bajo ingreso se ha ampliado es motivo de inquietud. Y el número de personas que, en el mundo entero, viven en la miseria extrema es profundamente preocupante. Sin embargo, es erróneo concluir sin más que la globalización ha sido la causa de esta divergencia, o que nada se puede hacer para mejorar la situación. Por el contrario: los países de bajo ingreso no han podido integrarse a la economía mundial con la misma rapidez que los demás en parte debido a las políticas que han decidido aplicar y en parte debido a factores que escapan a su control. Ningún país, y menos aún los más pobres, puede permitirse quedar aislado de la economía mundial. Todos los países deberían tener como objetivo reducir la pobreza. La comunidad internacional debería esforzarse —fortaleciendo el sistema financiero internacional a través del comercio exterior y de la asistencia— por ayudar a los países más pobres a integrarse a la economía mundial, a acelerar su crecimiento económico y a reducir la pobreza. Esta es la mejor forma de garantizar que todas las personas de todos los países se beneficien de la globalización.
Otro estudio que revela, asimismo, esta situación, es el Reporte de Desarrollo Humano de las Naciones Unidas, según el cual: “El ingreso total de los quinientos individuos más ricos del mundo es superior al ingreso de los 416 millones más pobres. Más allá de estos extremos, los 2 500 millones de personas que viven con menos de dos dólares al día —y que representan el 40% de la población mundial— obtienen solo el 5% del ingreso mundial. El 10% más rico, casi todos ellos habitantes de los países de ingresos altos, consigue el 54%”. Asimismo, “de los setenta y tres países sobre los cuales se dispone información, cincuenta y tres (que en conjunto reúnen a más del 80% de la población mundial) han visto crecer la desigualdad, mientras solo nueve (que suman 4% de la población) la han visto disminuir”. Vemos, pues, que según lo afirma este reporte: “para la mayoría de los países, la historia de la globalización es una historia de divergencia y marginalización” (PNUD, 2005, pp. 4 y 5, 61 y 131). Es claro que al margen de los buenos deseos enunciados, la realidad actual no confirma precisamente una tendencia a una distribución más equitativa de los ingresos, sino, por el contrario, la globalización financiera, parece estar relacionada con niveles de desigualdad más elevados entre los países en desarrollo y las economías ricas, como las propias cifras de estos estudios lo hacen ver.
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Revisemos, a continuación, algunos aspectos relacionados con la nueva economía para tener un entendimiento más cabal de sus alcances e implicancias. Manuel Castells, sociólogo de la Universidad de California, Berkeley, autor de la trilogía La era de la información, provee en este estudio, un detallado análisis de los impactos sociales y culturales del capitalismo global. Él hace énfasis en su descripción acerca de cómo la nueva economía ha transformado profundamente las relaciones sociales entre el capital y el trabajo. En la nueva economía, señala él, el capital trabaja en tiempo real, circulando rápidamente a través de las redes financieras globales. De allí este es invertido en todo tipo de actividad económica, siendo la mayoría de lo que se obtiene como beneficio canalizado de retorno a la “metared” de los flujos financieros. Es así como la tecnología informática ha conducido al virtual reemplazo del oro y del papel moneda por productos financieros aun más abstractos y, por tanto, de mayor complejidad en su manejo. Al respecto, Castells (1996, pp. 434-435) describe su visión de estos procesos, de la manera siguiente: El mismo capital es lanzado hacia atrás y hacia delante entre las economías en un proceso de horas, minutos y algunas veces segundos. Favorecidos por la desregulación… y la apertura de los mercados financieros locales, los poderosos programas de computación, y los habilidosos analistas financieros/especialistas en computación, sentados en los nodos globales de las comunicaciones selectivas juegan, literalmente, con miles de millones de dólares… Estos jugadores globales no son oscuros especuladores, sino grandes agentes de inversión (bancos, fondos de pensiones, corporaciones multinacionales… y fondos mutuales organizados precisamente con el propósito de la manipulación financiera.
Tengamos en cuenta también que la nueva economía resultante de estos procesos es tan compleja y turbulenta que desafía el análisis en términos económicos convencionales. Tanto así, que Anthony Giddens, ex Director de la prestigiada Escuela de Economía y Ciencias Políticas de Londres, afirmó, hace unos seis años: “El nuevo capitalismo, que es una de las fuerzas motrices de la globalización, en cierto grado es un misterio. No conocemos todavía a plenitud precisamente cómo funciona” (Giddens en Hutton y Giddens, 2000, p.10). El comentario anterior hace ver que el proceso de globalización económica es altamente complejo, y que, una vez que las redes financieras globales alcanzan un cierto nivel de complejidad, sus conexiones no lineales generan rápidos circuitos de retroalimentación que dan lugar a fenómenos inesperados. Los mercados monetarios globales, únicamente, involucran el intercambio diario de más de un billón de dólares, y dado que estos mercados determinan, en gran medida, el valor de cualquier moneda nacional, ellos contribuyen significativamente a la incapacidad de los gobiernos para controlar la política
92 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú económica (Castells, 1996 “Information Technology and Global Capitalism”, en Hutton y Giddens). Como resultado hemos visto una serie de severas crisis financieras en años recientes, México (1994), Asia pacífico (1997), Rusia (1998) y Brasil (1999). En situaciones de crisis, como la que se afronta en la actualidad, las grandes economías con bancos fuertes son, usualmente, capaces de absorber las turbulencias financieras con un daño limitado y temporal, pero la situación es mucho más crítica para los así llamados «mercados emergentes» del Sur, cuyas economías son minúsculas en comparación con los mercados internacionales (Volcker, “The Sea of Global Finance” en Hutton y Giddens.). Por esta razón, afirma Capra, debido a su gran potencial para el crecimiento económico, estos países han llegado a ser un objetivo importante para los especuladores del casino global, quienes invierten masivamente en los mercados emergentes, pero retirarán sus inversiones de inmediato al primer signo de crisis (Capra, 2002, p. 139. Traducción del autor.). Al hacerlo, lógicamente desestabilizan la economía e inducen la migración de los capitales “golondrina” y sus efectos perniciosos.
La economía ecológica Por lo general, los economistas tienden a obviar que su ciencia no es más que un aspecto de toda una estructura ecológica y social. Lo cierto es que el sistema económico forma parte de un sistema más amplio, la naturaleza o biosfera. La economía es un sistema abierto a la entrada de energía y de materiales que son, en último término, los únicos recursos que mantienen las actividades humanas ya que no solo utilizamos continuamente energía y procesamos materiales sino que los que llamamos “bienes de capital” (como son las máquinas o los edificios) y los bienes de consumo duradero (como electrodomésticos o muebles) son el resultado del uso y de la acumulación de recursos naturales. Podría decirse que el principal error de las ciencias sociales lo constituye su enfoque fragmentario y reduccionista. Es común ver como los especialistas en política hacen caso omiso de las fuerzas económicas básicas, mientras los economistas no logran incorporar las realidades sociales y ambientales a sus modelos. Tuve ocasión de dialogar, en un buen nivel de confianza, con un ministro de Economía del Perú hace algunos años, y le formulé la pregunta: “¿Qué opinas de la Ecología?”. Su respuesta fue: “No es mi campo”. A lo que repliqué: “Pero al margen de esa consideración, ¿qué opinas?”. “Mira —me dijo—, ya estoy cansado de que cada vez que salgo en una gira por los Estados Unidos o Europa, muchos me inquieren sobre los impactos ambientales de la política económica. Te voy a ser sincero —acotó—, desde que terminé los estudios del doctorado no
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he vuelto a leer un libro para actualizarme en esa materia. Tengo que manejarme con las variables que conozco y con las que me siento seguro, y la ambiental no es una de ellas. Ojalá que especialistas puedan hacerle llegar a mis asesores información al respecto, para que progresivamente pueda incluirse la variable ambiental en el modelo económico”. Posteriormente, hablé con uno de sus asesores al respecto, con quien había sido compañero en los estudios de posgrado en la Universidad de Yale. Al plantearle el tema, no pudo omitir una expresión de desagrado al responderme: “En realidad a nosotros nos molestan las presiones de parte de los organismos financieros, cuando plantean la exigencia de incluir la evaluación del impacto ambiental y social en los proyectos de desarrollo, porque son temas en los cuales no tenemos formación”. Este relato hace ver que tan lejos estamos de una economía que se oriente a la sostenibilidad en nuestro país, a pesar del creciente interés por la ecología y la preocupación por los desastres ambientales y su impacto social. Podríamos decir que la conciliación de la economía con la ecología es ya, en realidad, una necesidad admitida, aunque poco practicada. En este contexto, la figura, durante mucho tiempo olvidada o ignorada del economista y matemático Nicholas Georgescu-Roegen (1906-1994), es digna de ser relevada, pues sus ideas constituyen la base fundacional de la ecología económica. Presento y comento a continuación algunos de los aportes más destacados que incluye Osvaldo Álvarez en un artículo que sintetiza los postulados de su pensamiento (Portal Río Negro On Line). Georgescu-Roegen fue economista, doctorado en Bucarest y licenciado en Estadística en la Universidad de París en 1930. Emigró como exiliado político de su país natal en 1948, y terminó realizando una brillante carrera como profesor titular de Economía en Harvard. En 1970 comenzó a mostrar su heterodoxia en una importante y rigurosa investigación sobre los fundamentos de la economía: El análisis económico: temas y problemas. Pero la obra que trazó los lineamientos de un cambio radical en los estudios económicos, es su famoso tratado La ley de la Entropía y el proceso económico, publicado por la Universidad de Harvard, en 1971, constituye un trabajo sólido, hoy ya un clásico y una obra capital para la ciencia en general y para la economía en particular. Un planteamiento que hace Georgescu-Roegen en su obra es el que él considera un error central en el pensamiento económico occidental —tanto en el capitalismo como en el comunismo— la concepción mecanicista, con sus consecuencias tecnológicas y económicas, que constituyen la fuente principal de la crisis ecológica, social y política de las expectativas de crecimiento ilimitado. Esos modelos mecanicistas no son adecuados para analizar el proceso económico, este debe incluir los factores naturales.
94 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Georgescu-Roegen considera de una manera absolutamente distinta el flujo del proceso económico, respecto de la economía clásica. Según esta última, ese flujo es circular: va desde las industrias a los hogares, y viceversa, sin entradas ni salidas, en lo que se establece como un sistema de circuito cerrado. Para él, ese diagrama circular sirve para describir una sociedad mercantil, donde hay un permanente intercambio que se produce en su mismo seno y sin ninguna intervención de otros factores que están fuera del sistema. Sin embargo, al no considerar la dependencia del flujo económico respecto del entorno natural y del ambiente, ese diseño falla totalmente para examinar la producción y el consumo de mercancías. Es interesante la metáfora que él usa para la crítica de esta concepción, cuando afirma: es como estudiar el aparato circulatorio de un animal cualquiera, sin mencionar el aparato digestivo. Así, el aparato circulatorio, que el asocia con el proceso económico, pasa a ser una especie de máquina en perpetuo movimiento, pero en la vida real, los animales tienen sistemas digestivos que están interconectados con el ambiente en ambos extremos. En esta metáfora, la economía industrialista solo tiene en cuenta el aparato circulatorio (tanto en la economía socialista como en la clásica y neoclásica). De acuerdo con este esquema, las economías altamente industrializadas son dependientes de recursos de baja entropía, es decir, de bajo grado de desorden, que son bastante escasos (los hidrocarburos, las aguas potables, las tierras fértiles). Un pedazo de carbón, almacenado por la naturaleza durante más de 300 millones de años (recuso de baja entropía) se quema y se convierte en desperdicio como CO2 de alta entropía). La polución y el agotamiento son consecuencias esperables y previsibles, no externalidades sorprendentes como lo pretende el diagrama del flujo circular de la economía clásica. Es cierto que la permanente introducción de nuevas tecnologías puede producir adaptaciones convenientes en la relación de la sociedad humana con la naturaleza, y demorar así la alta entropía. Pero hasta ahora, la experiencia demuestra que, concebidas para lograr simplemente más producción, beneficiando al presente pero a expensas del futuro, esas tecnologías resultan notoriamente insuficientes para agregar calidad de vida y beneficiar de ese modo, y con ese propósito, el futuro y el presente a la vez. Tanto en los países ricos como en los pobres, las cuentas de la nación se calculan teniendo presente la depreciación de los bienes de capital (máquinas, elementos artificiales, etc.), pero no se tienen en cuenta la depreciación y el desgaste de los recursos naturales. Un país puede agotar sus minas, talar totalmente sus bosques, erosionar o contaminar sus suelos, infectar sus aguas, terminar con la vida silvestre y con los recursos pesqueros, mientras sus cuentas nacionales registran crecimiento y prosperidad. Como decía Keneth Galbraith en una de sus
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frecuentes ironías: “Cuando el último hombre, en el último atasco de tránsito en la autopista, respire el último humo de plomo, sin duda estará contento de saber que el Producto Bruto Interno ha crecido una última unidad”. Las teorías de Georgescu-Roegen subvierten sustancialmente el orden económico imperante, al sostener que el capital no puede jamás sustituir a los recursos naturales. “Pensar lo contrario es tan absurdo —dice— como imaginar que se puede hacer una casa igual de grande con el doble de serruchos y martillos, y la mitad de la madera”. Los países pobres —sostenía— no podrán salir de la pobreza, aunque quizás puedan disimularla cuantitativamente.
Un asunto de valores Otro aspecto de los fenómenos económicos que ha sido desatendido por los economistas es la evolución dinámica de la economía. La economía es un sistema obligado al cambio y a la evolución constantes, que depende a su vez de los sistemas ecológicos y sociales con los que está relacionado. Para entenderla necesitamos un esquema conceptual que también sea capaz de cambiar y adaptarse continuamente a nuevas situaciones. Capra afirma en un capítulo de su libro El punto crucial, acerca de lo que el denomina «El callejón sin salida de la economía», lo siguiente (Capra, 1966, p. 215): La evolución de una sociedad, que incluye la evolución de su sistema económico, está íntimamente vinculada a los cambios del sistema de valores que está en la base de todas sus manifestaciones. […] Así pues, los valores tienen una importancia capital en todas las ciencias sociales: no puede haber ninguna ciencia social que esté desprovista de valores. Los investigadores que consideran «poco científica» la cuestión de los valores y que creen estar evitándolos están tratando de hacer algo imposible. Cualquier análisis «desprovisto de valores» de un fenómeno social se basa en la suposición tácita de que existe un sistema de valores implícito en la selección y la interpretación de datos. Evitar el asunto de los valores, pues, no significa que los especialistas en ciencias sociales sean más científicos, al no exponer explícitamente las suposiciones en las que se apoyan sus teorías.
Al evadir los temas relacionados con los valores, los economistas se han restringido a problemas más fáciles pero menos importantes, y han ocultado los conflictos de valores utilizando un lenguaje técnico muy elaborado. Este tema ha sido contemplado, asimismo, por otros autores que hacen ver la creencia generalizada, particularmente fuerte en los Estados Unidos, de que todos los problemas —económicos, políticos o sociales— pueden resolverse con la técnica, excluyendo el tema de los valores.
96 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Es conocido que en los modelos económicos, los únicos valores que aparecen son aquellos que pueden ser cuantificados asignándoles un valor monetario. A esto se agrega el hecho de que la importancia que se da a la cuantificación hace que la economía parezca una ciencia exacta. Esto mismo, sin embargo, limita severamente el ámbito de las teorías económicas, ya que excluye las distinciones cualitativas, que son de gran importancia para entender las dimensiones ecológicas y sociales de la actividad económica. Un claro ejemplo de esta marcada tendencia lo constituye el caso de la protesta surgida en ocasión del otorgamiento del Premio Nobel Conmemorativo en Economía, en 2004. Al respecto, la economista estadounidense Hazel Henderson, autora de libros como Beyond Globalization (Más allá de la globalización) y Ethical Markets (Mercados éticos) comenta que los matemáticos, Peter Nobel, nieto de Nobel, y muchos otros científicos demandaron se desligue este premio de los premios Nobel y se revele su verdadero nombre: Premio del Banco Suizo en Economía. Ellos objetaron que los economistas hacen abuso de las matemáticas al crear modelos no realistas de los procesos sociales (Henderson, 2005). Este enfoque parcial de los economistas contemporáneos, así como su preferencia por los modelos cuantitativos abstractos y su desarraigo de la evolución estructural de la economía han dado lugar a la gran brecha que existe en la actualidad entre la teoría y la realidad económica. En opinión del Washington Post: «La ambición de los economistas los ha llevado a crear complejas soluciones matemáticas para los problemas teóricos, que pese a su elegante formulación tienen poca o ninguna importancia para los problemas sociales» (Washington Post, 20/5/1979). Lo expuesto en esta sección podría sintetizarse en la frase de Oscar Wilde: «Es posible saber el precio de todo y no conocer el valor de nada».
Impactos en América Latina Latinoamérica no es inmune contra la actual crisis financiera internacional. Claudio Loser, ex Director para América Latina del Fondo Monetario Internacional (FMI), vaticina “un futuro incierto para la región”. Él afirma: Tengo una visión pesimista del futuro de la región, porque es muy difícil que alguien esté preparado para un tsunami de la magnitud del que viene siendo esta crisis financiera.
El ex ejecutivo del FMI hizo estos comentarios en una conferencia titulada “América Latina 2009: pronóstico sobre la economía, los negocios y el comercio”, organizada por el Centro de Estudios de Política Hemisférica de la Universidad de Miami (El Comercio, 22/11/2008). El impacto de la crisis financiera internacional en las poblaciones más vulnerables de la región preocupa a la sociedad civil sudamericana. El tema fue uno
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de los principales ejes de debate entre los cerca de quinientos representantes de movimientos sociales que participaron de la Cumbre de los Pueblos del Sur, realizada en diciembre pasado, en la ciudad de San Salvador en Brasil. Sobre el tema, el presidente del Banco Interamericano de Desarrollo, Luis Alberto Moreno, efectuó algunas declaraciones en el marco de la exposición brindada en la Trigésimo Segunda Cátedra de las Américas de la Organización de los Estados Americanos, sobre “La crisis financiera y su impacto en las Américas”, en la ciudad de Washington. Él manifiesta que “si bien la región está mejor preparada para afrontar los efectos de la crisis, esta será un proceso lento y sin duda doloroso que afectara la calidad de vida de nuestros países”. Alerta, asimismo, que “la crisis, a corto plazo, afectará sin duda la calidad de vida de nuestros países por el impacto que tendrá sobre la actividad económica y consecuentemente en el empleo y ciertamente en la pobreza” (Portal MetroLatino EE.UU., 1/12/2009). Por su parte, el economista Roberto Steiner, ex representante de Colombia ante el FMI, puso de relieve que las economías del Cono Sur que han mostrado un comportamiento más alentador, como Colombia y el Perú, son naciones en las que, si bien el impacto de la crisis económica será menor, “de todas maneras se verán afectadas”. Sostuvo que el reto con que se enfrentan incluso los gobiernos más eficientes de la región es “muy grande” (Agencia EFE 22/11/2008). El economista y funcionario del Banco Interamericano de Desarrollo, Ricardo Posada Barbosa, expresó, asimismo, en el Foro del Grupo Latinoamericano y del Caribe: “América Latina y la crisis global”, que “la crisis financiera afectará la calidad de vida de todos los países de América Latina y en el mundo entero, reduciendo el empleo y aumentando la pobreza. Sin embargo, advirtió que estos problemas ofrecen la posibilidad de analizarlos a profundidad para encontrar caminos de crecimiento sostenido a largo plazo, realizando inversiones públicas que generen empleo y riqueza” (El Nuevo Diario, 23/1/2009). Es verdad que los impactos en el Sur aún no se muestran claramente, aunque ya comenzó a golpear fuerte a los países en desarrollo. No obstante, la crisis se está expandiendo en la región latinoamericana. El embajador peruano Gerardo Morris, al abrir el referido evento, señaló: “un nuevo fantasma recorre el mundo, el fantasma de la crisis mundial, que ha llevado a las grandes empresas a clamar por ayuda para no cerrar”, y agregó: “el desbarajuste de la economía internacional no se limita al mundo desarrollado, no solo al sistema financiero sino a todo el orbe” (Ibid.). Lógicamente, la crisis afectará a cada país de manera diferente “según sus características estructurales y macroeconómicas, dependiendo de factores diversos que se combinarán de manera diferente”, ha señalado José Rivera Banuet, Secretario Permanente del Sistema Económico Latinoamericano (SELA). En este sentido, explica que “los factores que decidirán el nivel de la crisis serán el
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nivel de apertura externa de la economía nacional, el tamaño y dinamismo del mercado interno, solidez de los sistemas financieros domésticos, el monto de las reservas internacionales, el saldo de las finanzas públicas, las necesidades de financiamiento externo y el nivel de diversificación, flexibilidad y orientación hacia los mercados externos del sector productivo de cada país” (Portal SELA, Prensa, 31/10/2008). No obstante lo antes señalado, respecto a la relativa demora en sentirse los efectos en América Latina, hay señales que hacen pensar que esta ya está causando sus primeros sensibles efectos en la economía del Brasil, la más importante de la región. De acuerdo con una investigación de la Fundación Getulio Vargas (FGV), un tercio de las industrias brasileñas se dispone a despedir trabajadores en los próximos meses. Dicho estudio mostró que luego de consultar a 1 086 empresas que ocupan a unos 1,3 millones de empleados, los resultados señalaron que de estas el 32,5% informó su intención de reducir personal lo que significaría que más de 420 000 trabajadores podrían verse afectados (Portal Ophèlimos, La crisis y el gigante de América Latina, 19/1/2009). Por otro lado, las estadísticas oficiales encuentran al país en una situación diferente a la de 1998 cuando la crisis rusa se propagó por Latinoamérica por intermedio del gigante Brasil. En ese entonces el contagio se desencadenó en forma de fuga de capitales, presionando a la moneda local, y con un déficit en cuenta corriente de 4% de su PIB, acompañado de un déficit fiscal de casi 7% del PIB. De acuerdo con CEPAL, en su Balance preliminar de las economías de América Latina y el Caribe (2008), se estima que el PIB de Brasil crezca alrededor de 5,9% en 2008, además el déficit en cuenta corriente alcanzó, en el acumulado enerooctubre, 1,86 % del PIB; observándose a la vez una situación fiscal más sólida y con reservas internacionales cercanas a 200 000 millones de dólares. Sin embargo, se estima que una crisis prolongada podría afectar seriamente a este país. Un cuadro panorámico del mundo y la región latinoamericana se aprecia en los gráficos siguientes, los cuales reflejan una clara deterioración en el Índice de Expectativas (IE), que cae tanto a nivel mundial, ya en «recesión», como para América Latina, encaminándose del «deterioro» hacia la «recesión».
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100 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú De acuerdo con el estudio de la FGV, America Economía señala que “ante ese panorama, América Latina transitará de un cuadro de deterioro a una recesión3 en el primer trimestre de 2009, siguiendo de esa manera la tendencia mundial, según sostiene el informe. Un pronóstico negativo que llama a no subestimar los alcances de una crisis que comienza a mostrar sus efectos en las economías latinoamericanas. Agrega, asimismo, que “En la última medición, el índice de clima económico se igualó con el promedio del indicador mundial, luego de mantenerse por encima desde octubre de 2007. El empeoramiento del clima económico, por lo tanto, tendió a extenderse en las economías, lo que lleva a un escenario que podría describirse como la tendencia recesiva mundial”, explica el estudio.
La situación en el Perú En reciente publicación en el Semanario Ophèlimos, Comunidad Económica en Red, de la Pontificia Universidad Católica del Perú, se plantea la pregunta ¿Puede la actual crisis financiera mundial afectar la economía de nuestro país? ¿Cómo? Estas, lógicamente, son algunas de las preguntas que muchos peruanos se deben estar haciendo. Esto es comprensible, dado que en un mundo globalizado, económica y tecnológicamente, es difícil imaginar que una crisis como la actual no nos pueda afectar. Para analizar mejor este tema, es conveniente tener algunas referencias sobre ciertos aspectos que los más destacados economistas y líderes de opinión han ido presentando en los últimos meses en el país: 1. En épocas de crisis lo más escaso en los mercados es la liquidez, lo cual acentúa aun más los problemas en los mismos. Teniendo en cuenta este aspecto, lo que aparece como la primera amenaza es la restricción de la liquidez para las inversiones en nuestro país, siendo esta variable una de las importantes para nuestro crecimiento en los últimos años y que afectaría a la cuenta financiera del sector privado y a la cuenta corriente por la reducción en el ahorro externo. Asimismo, tampoco se puede descartar la posibilidad de que estos problemas de liquidez lleguen al sistema bancario local. 2. Otra de las principales cuentas que se verían afectadas es la referida a la balanza comercial y, en especial, las exportaciones, principalmente de textiles, productos mineros y demás vinculados a la demanda de los países a quienes exportamos. 3 Una recesión es un período de duración mayor de doce meses, durante el cual el porcentaje de crecimiento del Producto Bruto Interno de una economía es negativo.
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3. Las transferencias del exterior y especialmente de las remesas de las familias que también han venido siendo una de las principales variables que han sostenido el consumo de las familias y de la demanda interna, puede verse seriamente afectada. Queda ver su efecto en el empleo, que al ser una de las variables más sensibles a las variaciones en el Producto Bruto de los países, es de esperarse un impacto sobre la misma ante una desaceleración del mismo. 4. Pedro Pablo Kuczynski, ex Presidente del Consejo de Ministros y ex Ministro de Economía, declaró en un reciente evento sobre la “Crisis Financiera Internacional: El impacto en el Perú” (Portal de la Universidad San Martín de Porres), que “el impacto de la economía real, en la producción, inversión y empleo es lo que más nos preocupa en el Perú. Lo primero que está pasando es que los precios de la materia primas bajen, porque las perspectivas de una economía más lenta en las dos economías más grandes del mundo Norteamérica y Europa, hace que la demanda del petróleo real baje y hay temores que esto tenga un impacto en China, por la sencilla razón de que el incremento de la demanda de cobre en los últimos años, que es del 60%, viene de China, el incremento de la demanda de acero, que es de 40%, viene de China, entonces si es que China se desacelera como es el caso en estos momentos entonces tiene un impacto en la materia prima”. Asimismo, agregó, acerca de los resultados en el Perú, que si bien nuestras exportaciones van a caer, en dólares, también la inflación va a caer, el componente de la inflación se va a reducir dramáticamente y vamos a llegar de aquí a abril y mayo a una tasa anualizada de inflación de 3 hasta 4%, comparado con 6 o 7% que hay en este momento. Lo malo es que obviamente las exportaciones van a caer por lo menos un par de años y las decisiones de algunas empresas sobre si expandir o no expandir van a ser más difíciles. Los grandes proyectos mineros van a seguir adelante, pero los que vienen después se pueden postergar. 5. El ex ministro de Economía y Finanzas, Luis Valdivieso, adelantó que habrá un déficit fiscal para el próximo año, como consecuencia de los gastos fiscales extras de hasta 12 225 millones de soles destinados para financiar el plan anticrisis (2,5% del PBI), anunciado en anteriores semanas por el Gobierno Peruano, para encarar la turbulencia financiera global y los menores ingresos tributarios previstos. 6. Según América Economía, durante el último trimestre del año, ya se empezaron a registrar las primeras señales de desaceleración económica en el Perú. La evidencia sugiere que las empresas están desacelerando la deman-
102 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú da de sus principales factores de producción: el capital y el trabajo. Por el lado de la inversión: la demanda de electricidad (reflejo del uso del capital) y la demanda de cemento (reflejo de inversión) pasaron de crecer anualmente 9,1% y 18% en el tercer trimestre 2008, a solo 4,7% y a alrededor de 10% en noviembre, respectivamente (Portal America Economía.com, 24/11/2008). 7. Por el lado del empleo, según el Instituto Nacional de Estadística e Informática, la demanda de trabajadores se ha desacelerado notablemente: el empleo dependiente en Lima Metropolitana pasó de crecer 6,4%, en el segundo trimestre de 2008, a solo 0,6% en el trimestre agosto-octubre, respecto del mismo período de 2007. En dicha desaceleración destacó la caída anual del empleo de obreros textiles (-23%) y de los trabajadores no calificados (-7%). Mientras que la demanda por profesionales y técnicos continuó creciendo a tasas importantes (16% y 27%, respectivamente, Cifras del INEI sobre la Situación del Mercado Laboral en Lima Metropolitana tercer trimestre de 2008). 8. Todo parece indicar que el tercer trimestre de 2008 habría sido el pico del actual ciclo económico y que durante los siguientes trimestres la economía peruana crecerá a tasas más moderadas. En particular, la menor creación de empleo y el menor crecimiento económico esperado afectarán el consumo privado y la inversión, respectivamente. Sin embargo, y a diferencia de EE.UU., el ahorro acumulado de las familias, empresas y Estado, durante los últimos años, sería un estabilizador que reduciría el impacto negativo del choque externo sobre la economía local, pues permitiría que el gasto de dichos agentes no se vea tan afectado ante una caída de sus ingresos (salarios, ventas o impuestos, Portal America Economía.com, 24/11/2008). 9. El Director General de Asuntos Económicos del Ministerio de Economía y Finanzas, Javier Kapsoli, declaró a la Agencia Peruana de Noticias que las políticas macroeconómicas sensatas que se han aplicado en el Perú, en los últimos años, nos han permitido tener un Fondo de Estabilización Fiscal, 3 200 millones de dólares en reservas y contar con un marco regulatorio estricto (Portal Agencia Peruana de Noticias, 23/01/2009). 10. El ex Ministro de Economía, Luis Valdivieso, declaró en su reciente visita a España, que la recesión mundial será “mucho más aguda” de lo que se pensaba. Indicó que, en el caso de Perú, pese a los buenos datos del crecimiento de su economía, el 9,9 % en octubre pasado, ya se comienzan a observar tasas menores de las previstas, y aventuró que en 2009 el cre-
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cimiento del PIB se situará entre el 6 y el 6,5 %, sin embargo, uno de los mayores de América Latina (La República, 23/1/2009). Pareciera haber coincidencia respecto a que el Perú soportará razonablemente bien la crisis financiera, sin embargo, los resultados finales están condicionados a la sinergia que pueda lograrse entre los diversos actores y las medidas que se apliquen oportunamente para soportar los embates. Culmino esta sección con una síntesis de algunas de las ideas principales que forman parte del equilibrado planteamiento que presenta el Grupo Propuesta Ciudadana en su Nota de Información y Análisis N° 6, dedicada a “Los desafíos de la política fiscal en tiempos de crisis”. Los impactos de la crisis se dejan sentir en la economía peruana en varios niveles. Por el lado de sector extractivo, la caída en los precios de los minerales disminuirá el valor de las exportaciones, impactando negativamente la balanza comercial y la balanza en cuenta corriente. Por el lado fiscal, las menores utilidades de las empresas significarán menos ingresos por impuesto a la renta y por regalías, lo cual es muy importante, porque en los últimos años los ingresos fiscales han venido adquiriendo una dependencia creciente de las rentas provenientes de las industrias extractivas: en 2008 el 30% de los tributos internos provienen del sector minero e hidrocarburos, mientras que en 2001 aportaban solo el 5%. Por otro lado, la caída en el precio internacional del petróleo y de los alimentos significará menos gasto para las familias y empresas y una disminución en la presión inflacionaria sobre los productos internos. Este factor asociado a la disminución de la demanda y del nivel de actividad económica en 2009, hacen pensar que la inflación deja de ser un problema que merezca atención. Las exportaciones no tradicionales, entre ellos los textiles y los productos agrícolas, disminuirán como producto de la menor demanda en el mercado americano y europeo, lo cual impactará no solo en los ingresos de las empresas del sector sino en el empleo que estas generan. Por su parte, las importaciones están creciendo fuertemente por el crecimiento económico y por las rebajas arancelarias que van aplicarse. Los ingresos de divisas por remesas de los residentes en el exterior provenientes principalmente de Estados Unidos y de España ya han empezado a variar. Los primeros informes indican que entre enero y octubre de 2008 habrían disminuido en 20% respecto de similar período de 2007. Asimismo, según el informe de Evolución del Movimiento Migratorio Peruano del INEI, se ha calculado en el mes de agosto un incremento de 180 000 entradas de peruanos al país, provenientes de Estados Unidos, Chile, Colombia, Argentina y Ecuador. Esto indica el inicio de una migración de retorno que en los próximos años seguirá
104 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú incrementándose conforme la economía mundial se estanque, con lo cual en el Perú habrá mayor competencia entre los desempleados en busca de trabajo. Finalmente, producto de la salida de dólares hacia los Estados Unidos el crédito se hará más escaso y más caro en el mercado peruano, lo que afectará a las inversiones privadas de distintos sectores como la minería, construcción y otros que impulsan la actividad económica. En relación a la política fiscal y las inversiones, entre 2005 y 2008, el presupuesto público ha crecido a una tasa media anual de 12%; el gasto público ejecutado lo hizo a una tasa de 14% en los gobiernos regionales y a 5% en el gobierno nacional entre 2005 y 2007. Estas cifras muestran que en dicho período el crecimiento del gasto público estuvo por encima del crecimiento del PBI, lo que indica que se aplicó una política fiscal expansiva sustentada en los mayores ingresos fiscales. El cambio del contexto internacional llevó al Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) a cambiar la política fiscal —concretada en el proyecto de Ley de Presupuesto 2009— mediante la disminución en el crecimiento del gasto público. Esta nueva política ha sido bautizada como de “modulación del gasto publico”, haciendo referencia a la necesidad de disminuir la velocidad del crecimiento del gasto público y de mejorar la calidad del gasto de inversión a través del Fondo de Promoción a la Inversión Pública Regional y Local (FONIPREL). Una de las razones que sustentaban este cambio fue la necesidad de controlar el proceso inflacionario que aparecía como una amenaza en el primer semestre de 2008, pero en el camino ocurre el derrumbe de los mercados mundiales y de pronto el discurso cambió de giro y pasó a priorizar el objetivo de generar más ahorro fiscal para afrontar los menores ingresos del próximo año. Sin embargo, más allá del discurso y de las promesas hechas a los presidentes regionales, esta política se ha traducido en el recorte drástico y arbitrario del gasto público —siguiendo las recetas clásicas del FMI—, tanto de los gastos de capital como del gasto corriente. En el caso de los gobiernos regionales y locales, el MEF está recortándoles no solo el presupuesto financiado con Recursos Ordinarios sino el que se financia con los recursos del canon y regalías que, según la Ley, les pertenecen y deben administrarse en el marco de la autonomía que la Constitución y sus leyes orgánicas respectivas les reconocen. En este contexto de incertidumbre el MEF buscaba tener mayor control del presupuesto, obtener un ahorro que pueda usarse en caso que la recesión proyectada para 2009 afecte drásticamente nuestros ingresos. Con estas medidas de recorte presupuestal en el segundo semestre de 2008, más los 1 700 millones de dólares previstos en el presupuesto de 2009, se propone llegar a 3 500 millones de dólares para el Fondo de Estabilización Fiscal 2009. Lo que ha generado
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sorpresa y malestar en varias entidades del sector público, entre ellos, de varios presidentes regionales, es que los recortes han sido realizados por el MEF de manera inconsulta y en cierta forma arbitraria. El coordinador de la Asamblea de Gobiernos Regionales ha estimado la magnitud del recorte en 40% en promedio para el mes de octubre, lo cual estaría llevando a la paralización obras en curso y no de proyectos nuevos, como se dice desde el MEF. En la misma línea, varios presidentes regionales (y ministros) han expresado —en diferentes tonos— su preocupación por el recorte presupuestal, arguyendo que podría provocar manifestaciones de protesta entre las poblaciones que iban a ser beneficiadas por dichas obras. En el caso de los sectores del Gobierno Nacional, tenemos que el saldo por ejecutar para el cuarto trimestre de 2008, según la información del Sistema Integrado de Administración Financiera, era de S/.19 446 millones, y el monto aprobado por la Dirección Nacional de Presupuesto para ese mismo período era de S/.9 716 millones, casi la mitad del monto disponible. El ahorro más significativo se produce en los gastos de capital, en menor medida en gastos corrientes y en servicio de deuda. En el caso de los Gobiernos Regionales, el saldo por ejecutar para el cuarto trimestre era de S/. 6 781 millones, sin embargo, el MEF ha aprobado tan solo S/.2 786 millones. El ahorro resultante bordea los 4 000 millones, siendo los gastos de capital el rubro en que se estaría ahorrando más. En suma, del presupuesto de ambos niveles de gobierno se preveía un ahorro fiscal de S/.13 712 millones por toda fuente de financiamiento, sin incluir el ahorro de las municipalidades, con lo cual este monto sería mayor. Un mecanismo adicional que ha utilizado el MEF para lograr este objetivo es demorar la aprobación de los calendarios de compromisos, es decir, por ley los calendarios deberían aprobarse los cinco primeros días de cada mes, pero lo ha hecho hasta con dos semanas de retraso, con lo que en la práctica un mes se convierte en diez días o menos para realizar los compromisos de gasto, originando el retraso de la adquisición de bienes y servicios planificados. La pregunta que surge es: ¿seguir ahorrando o activar el gasto público? Hay consenso en reconocer que si la crisis internacional llega a impactar drásticamente nuestros ingresos fiscales y la actividad económica, el MEF tendría que poner en marcha una política fiscal expansiva que amortigüe el efecto de la desaceleración económica. Pero ¿ya debemos empezar a soltar el gasto o esperamos a tener señales más claras? Ante esta interrogante la opinión de los economistas se dividen. Según el gobierno, hay que actuar con prudencia a la espera de señales más claras. Otros en cambio sostienen que el gobierno debería empezar ya con esta política y no esperar que los daños a la economía se hagan manifiestos.
106 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú En este contexto, la pregunta que surge es si los recortes en el presupuesto que está implementando el MEF son acertados o se está exagerando a riesgo de paralizar obras en plena ejecución. Lo que hace sumamente difícil tomar una decisión al respecto es que en este momento no se sabe con certeza cuál será la magnitud y la duración de la recesión económica mundial, de cuyos impactos debemos protegernos y prevenir. En este sentido, a manera de sugerencias se considera oportuno señalar lo siguiente: 1. El gasto contra-cíclico debería priorizar el gasto social y las inversiones, cuidando mucho la calidad del gasto. Ahora que tenemos menos recursos es hora de mejorar la calidad de los proyectos de inversión y la calidad del gasto social. Los gobiernos regionales y locales deben lograr que los recursos del FONIPREL se gasten íntegramente en 2009. 2. En caso de que los ingresos fiscales de 2009 disminuyan drásticamente y el ahorro disponible resulte insuficiente, en lo inmediato, corregir la reducción unilateral de aranceles; en segundo lugar, revisar el acuerdo del Aporte Voluntario con las empresas mineras con el que el Estado ha perdido ingresos adicionales al menos por 1 000 millones de dólares por los años 2006 y 2007 y será lo mismo por 2008. 3. Retomar la agenda de la reforma tributaria con la finalidad de aumentar los ingresos fiscales que permitan aumentar la presión tributaria, equivocadamente ajustada a la baja por el gobierno. Junto a ello, retomar la discusión de la ley de descentralización fiscal para disminuir los niveles de inequidad en la distribución del presupuesto actualmente existente y dar mayor transparencia al sistema de transferencias. 4. En 2009 se debería proteger, en especial, los recursos para inversiones y gasto social. Al respecto, es conveniente destacar algunos planteamientos que con amplio criterio presenta la doctora Margaret Chan, Directora General de la OMS, quien afirma que la crisis financiera que afrontamos “se está transformando rápidamente en crisis económica, y en muchos países amenaza con convertirse en una crisis social” (Portal de la Organización Mundial de la salud, 12/11/2008). Ella manifiesta que no conocemos con certeza cómo la actual crisis financiera afectará a los países de ingresos bajos y economías emergentes, pero las predicciones tienden a ser muy pesimistas. Ante la perspectiva de una recesión mundial, las presiones fiscales de los países ricos podrían recortar la asistencia oficial para el desarrollo. Peor aún es la posibilidad de una reducción de los gastos sociales (en salud, educación y protección social) que muchos países, en especial los de bajos ingresos, pueden verse obligados a llevar a cabo. En el pa-
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sado se dieron esas dos respuestas, afirma la doctora Chan, y ambas podrían ser ahora tan devastadoras para la salud, el desarrollo, la seguridad y la prosperidad como lo fueron en el pasado. Por consiguiente, es importantísimo que aprendamos de errores anteriores y afrontemos la mala coyuntura económica aumentando las inversiones a favor de la salud y del sector social. Varias razones poderosas avalan esa línea de actuación, las cuales ella sintetiza en cinco grandes rubros: Primero, proteger a los pobres. El aumento de los precios de los alimentos y los combustibles, junto con la inseguridad en el empleo, se cuentan entre los factores que aumentan las inequidades en épocas de deterioro económico. En ese contexto, es probable que aumenten espectacularmente los gastos en atención de salud que provocan el empobrecimiento (que en tiempos de bonanza ya hunden en la pobreza a más de 100 millones de personas cada año). Como no puede ser de otro modo, los más vulnerables son quienes más sufren; los pobres, los marginados, los niños, las mujeres, los discapacitados, los mayores, y los afectados por enfermedades crónicas. Se precisan con urgencia redes sociales de seguridad más robustas que protejan a los más vulnerables de los países ricos y pobres. Segundo, promover la recuperación económica. Invertir en los sectores sociales es invertir en capital humano. Un capital humano sano es el cimiento de la productividad económica y puede acelerar la recuperación hacia la estabilidad económica. Tercero, promover la estabilidad social. La distribución equitativa de la atención de salud contribuye decisivamente a la cohesión social, que a su vez supone la mejor protección frente al malestar social, a escala nacional o internacional. Una población sana, productiva y estable siempre es un bien valioso, pero más aún lo es en tiempos de crisis. Cuarto, generar eficiencia. Los sistemas de prepago con recursos mancomunados ofrecen el modo más eficiente de financiar el gasto sanitario. Los pagos directos en el lugar donde se presta el servicio constituyen el modo menos eficiente y más empobrecedor, que ya está hundiendo cada año a millones de personas por debajo de la línea de pobreza. Quinto, crear seguridad. Un mundo fuertemente desequilibrado en materia de salud no es estable ni seguro. Disponer de sistemas de salud robustos es esencial para mantener la capacidad de vigilancia y respuesta frente a las amenazas de carácter pandémico. “No hemos de repetir los errores cometidos en el pasado —afirma ella—. En estos tiempos de crisis no podemos permitirnos desaprovechar las inversiones, ni abandonar el impulso hacia un mayor equilibrio mundial, que, estoy firmemente persuadida de ello, es un marcador de la sociedad civilizada”. Exhorta, también, a todos los gobiernos y dirigentes mundiales a que mantengan los
108 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú esfuerzos que venían desplegando para reforzar y mejorar el desempeño de sus sistemas de salud y proteger la salud de las poblaciones del mundo, en particular la de las más frágiles, frente a la actual crisis financiera y económica.
Cambios en la gestión económica Comenzamos el año en Perú con un cambio en el ministerio de Economía. La gestión anterior se orientó a enfriar la economía ajustando el gasto público; vieja receta cuyo efecto es descargar los costos de los riesgos económicos que se enfrenta desde hace varios meses, en los hombros de los sectores más pobres de la población. Los hechos muestran, incluido el denominado Plan Anticrisis, que no hubo el manejo suficiente para delinear un escenario alternativo, presentando en el discurso oficial una visión que tendía a minimizar la dimensión de la crisis y sobrevalorar nuestras posibilidades de contrarrestar sus efectos. Los cambios que se requieren para producir una respuesta integral a la crisis económica global significa poner en cuestión varios principios básicos del modelo neoliberal. Temas como los ajustes en la política comercial y arancelaria, incentivos a los sectores productivos más expuestos, políticas sectoriales orientadas a la generación de empleo, todos ellos planteados por especialistas de los más diversos sectores, muy probablemente encontrarán como respuesta una negativa o la indiferencia. La pregunta que surge es si la nueva política significa, por lo menos, una modificación en la orientación del MEF en el sentido de promover y facilitar la inversión pública en los tres niveles de gobierno. Ello implicaría un cambio radical al sentido y las características que, desde septiembre de 2008, ha implantado el MEF a los gobiernos regionales y locales, como se ve en los puntos que se menciona a continuación, los cuales son parte del planteamiento del grupo Propuesta Ciudadana (Editorial del 23/1/2009):4 1. Recentralización de la gestión de los recursos mediante autorizaciones mensuales de todas las fuentes de financiamiento, incluyendo recursos determinados como el canon; 2. Trabas administrativas para demorar la autorización y transferencia de los recursos; 3. Ausencia de propuestas orientadas a mejorar la capacidad de gestión de los proyectos de inversión; 4 Propuesta Ciudadana es un consorcio de ONG que tiene como interés común apoyar la consolidación del sistema democrático en el Perú contribuyendo a la elaboración de propuestas de políticas para la reforma del Estado.
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4. Ineficiencia en la gestión del FONIPREL, cuyos proyectos aprobados para 2008 se implementarán este año. En este contexto preocupa la capacidad de promover el diálogo y la concertación entre los tres niveles de gobierno y el que se acentúe la tendencia que viene aplicando el MEF de recentralizar la gestión de los recursos y limitar al máximo posible la autonomía financiera que la Constitución y las leyes reconocen a los gobiernos regionales y locales. Si el cambio de ministro busca modificaciones en la política de gasto público, en el sentido de darle un efectivo contenido contracíclico, una decisión a tomar de manera inmediata debe ser el incremento del presupuesto de inversión de los gobiernos regionales al mismo nivel, en términos reales, del presupuesto modificado de 2008. Ello permitiría no solo incrementar la disponibilidad de recursos, sino también mejorar las condiciones para hacer una adecuada planificación presupuestal en los veinticinco gobiernos regionales. La información sobre la eficiencia en la ejecución de la inversión en los últimos cuatro años, muestra que los gobiernos regionales y locales pueden ser un canal más eficiente para la implementación de una política de gasto que sea coherente con los peligros que la recesión mundial plantea para nuestra economía, en particular para las regiones y provincias más pobres del país, según lo afirma Propuesta Ciudadana. Otra propuesta de los gobiernos regionales en esta misma perspectiva es la eliminación de los candados burocráticos que el MEF viene aplicando hasta el día de hoy con el objetivo de reducir el nivel de inversión de los gobiernos regionales y locales. Sobre la base de un presupuesto 2009 ampliado, se debe respetar la autonomía de estas instancias de gobierno. Es conveniente evitar que mes a mes las autoridades locales y regionales deban “negociar” con funcionarios del MEF la forma de gestionar los recursos que la ley ha puesto bajo su responsabilidad. Mucho menos cuando se trata de recursos provenientes del canon y las regalías, es decir de recursos intangibles de las regiones y localidades del país. Si se mantiene el control absoluto del MEF sobre los recursos y no se apuesta por fortalecer las capacidades de los gobiernos regionales, no será posible mejorar la eficiencia en el gasto. Sin duda hay temas que deben ser abordados como parte del necesario debate sobre el diseño y la implementación de una estrategia para enfrentar la crisis, empezando por la evaluación de su dimensión y duración. Deben formar parte de este diálogo nacional temas como: 1. La integralidad, que debe definir y reflejarse en una estrategia mucho más amplia que el gasto público;
110 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú 2. Los mecanismos para enfrentar la crisis de balanza comercial que se vislumbra; 3. El mejor uso de nuestras reservas internacionales y la política monetaria que requerimos; 4. La mejor forma de blindar, hasta donde nos sea posible como sociedad, a los sectores marginados de un crecimiento económico profundamente inequitativo. Parece imprescindible que el gobierno, en particular el MEF, sean sumamente transparentes en lo que se refiere a la evolución de los principales indicadores macroeconómicos y de las inversiones, así como a los efectos de las políticas aplicadas. Esta puede y debe ser una función del Grupo Intergubernamental que ha conformado la Presidencia del Consejo de Ministros para hacer un seguimiento al impacto de la crisis sobre nuestra dinámica económica y social.
Ecología y desarrollo sostenible El objetivo del desarrollo sostenible implica reconciliar las dimensiones económica, social y ambiental de las actividades humanas, para hacer viable los propósitos siguientes: 1. Sostenibilidad económica: cuando el manejo y la gestión adecuada de los recursos naturales permiten que el crecimiento económico mejore la calidad de vida de la población y el mantenimiento del capital, incluyendo el capital natural. 2. Sostenibilidad social: entendida como la creación y el mantenimiento del capital social. Implica una particular atención a los valores compartidos y que los costos y beneficios sean distribuidos de manera adecuada, tanto entre el total de la población actual, como con la población futura. 3. Sostenibilidad ambiental: cuando el ecosistema mantiene las características que le son esenciales para la sobrevivencia en el largo plazo. Aquí nos referimos a especies, poblaciones y ecosistemas. Para este fin, es de suma importancia ir más allá de considerar los impactos ambientales que se derivan de los procesos productivos y del modo de vida influenciados por actual modelo económico imperante. Corresponde revisar nuestra concepción de la ecología, en su visión restringida, como una disciplina de estudio biológica, para ampliar su alcance conceptual como un marco teórico para la sustentabilidad. Los principios de organización, pueden ser identificados con los principios básicos de la ecología, los cuales subyacen a toda materia de estudio.
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Como se dijo inicialmente, la ecología es la única rama de la ciencia que tiene como objeto el estudio de las relaciones. La esencia de un ecosistema —la unidad básica de la ecología— es que todos sus elementos están interrelacionados. El entendimiento de los ecosistemas nos conduce, por tanto, al entendimiento de las relaciones. Claro que entender las relaciones no es fácil para nosotros, ya que esto va en contra de los postulados básicos de la mentalidad científica en Occidente. En la ciencia se nos enseña a medir y pesar las cosas; pero las relaciones no pueden ser medidas y pesadas, ellas requieren ser mapeadas, es decir, una cartografía abstracta. De hecho, la ciencia ha dado principal atención al estudio de la estructura, restando importancia al estudio del patrón. El patrón de organización es la configuración de las relaciones entre sus componentes, y el que determina las características esenciales del sistema. Una perspectiva ecológica es, por lo tanto, un componente esencial de los valores núcleo que forman las bases para un mejor entendimiento de la realidad económica y es la que puede contribuir sustantivamente a una más cabal comprensión de las causas de la crisis financiera global, y a reducir sus impactos.
Construyendo el futuro El trabajo transdisciplinario, el pluralismo y la visión holística del mundo son fundamentales para entender y solucionar los problemas que se derivan de una crisis financiera como la que afrontamos. Ninguna disciplina aislada proporciona una perspectiva suficiente ante la magnitud y complejidad de la problemática que esta crisis conlleva. Al respecto, afirma el afamado ecólogo Howard Odum: “Si la complejidad del conocimiento humano que se ha desarrollado en el siglo XX va a ser entendido y bien usado, se requiere conceptos unificantes para consolidar el entendimiento de los sistemas que conforman nuestro ambiente. Debido a que la organización y dinámica de los sistemas sociales, biológicos y físicos, difieren profundamente, a menudo adquiriendo puntos de vista y métodos distintos, un enfoque verdaderamente holístico del ambiente humano puede ser generado solamente a través de la integración interdisciplinaria de los aspectos pertinentes de las ciencias sociales y ecológicas” (Odum, 1988). Cuando adoptamos una perspectiva ecológica y usamos los conceptos apropiados para analizar los procesos económicos, llega a ser evidente que nuestra economía, nuestras instituciones sociales, y nuestro ambiente natural están seriamente fuera de balance. La obsesión con el crecimiento y la expansión nos ha conducido a maximizar demasiadas variables por periodos prolongados —PBI, beneficios, el tamaño de las ciudades y de las instituciones sociales, y otras más— siendo el resultado una pérdida de flexibilidad.
112 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Este desbalance y pérdida de flexibilidad pueden ser descritos en términos de tensión, y los varios aspectos de nuestra crisis pueden ser vistos como síntomas múltiples de esta tensión ecológica y social. Para restablecer el balance tenemos que llevar aquellas variables que han sido sobredimensionadas a niveles manejables. Esto incluiría entre muchas otras medidas, la descentralización de las poblaciones y actividades industriales, la restructuración de las grandes corporaciones, la redistribución del bienestar, así como la creación de tecnologías flexibles y que favorezcan la conservación de los recursos naturales. Esto conllevará lógicamente nuevas formas de organización. Las evidencias que se han presentado hacen ver que el restablecimiento del balance y la flexibilidad en nuestras economías, tecnologías e instituciones sociales solo será posible si esta va de la mano, también, con un profundo cambio de valores. Contrariamente a la creencia convencional, los sistemas de valores y la ética no son marginales a la ciencia y a la tecnología, sino, más bien, constituyen su base fundamental y su fuerza directriz. De aquí que el cambio a un sistema balanceado social y económicamente requerirá un correspondiente cambio de valores, de la autoafirmación y competencia a la cooperación, de la adquisición material al crecimiento interior. Aquellos que han comenzado a efectuar este cambio están comprobando que este no es restrictivo, y que, por el contrario es liberador y enriquecedor.
Referencias Capra, F. (1966) The Hidden Connections. Anchor Books, Nueva York. Capra, F. (2002) The Turning Point. Editorial Troquel. Buenos Aires, Argentina Castells, M. (1996). The Rise of the Network Society. The Information Age, Vol.1. Nueva York: Blackwell. Henderson, H. (2005, febrero). «The “Nobel Prize” that isn’t». En Le Monde diplomatique. Hutton, W. & Giddens, A. (Eds.). (2000). Global Capitalism. New York: The Newpress. Odum, H. (1988). Systems Ecology. New York: John Wiley and Sons. Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo. (2005). Informe sobre Desarrollo Humano. Madrid, España: Ediciones Mundi-Prensa. Raynaud de la Ferrière, S. (1972). Los Grandes Mensajes. México D.F., México: Editorial Diana.
La no ética como origen de la crisis Jorge Cárdenas Bustíos Si el pícaro supiera las ventajas de ser honrado, sería honrado de puro pícaro
La actual crisis se ha desatado y arrasado con la economía de todo el globo como si una corriente de viento hubiera desarmado un castillo de naipes. Muy rápidamente se extendió evidenciando las interdependencias y la velocidad de comunicación que impera hoy en día y, con un efecto dominó, ha producido una debacle en todo el sistema financiero con una secuela de recesión de la cual se tardará varios años en salir. Pero ¿cuál es el origen de la crisis? ¿Hay uno solo o son varios los orígenes? La hipótesis que aquí planteamos es que es uno solo y este es la no ética. La no ética ha producido una hinchazón por lo que apenas era una pequeña fisura en ese organismo y ha producido el estallido del globo que ya no pudo soportar más presión. Veamos algunos ejemplos que nos permitan entender el fenómeno:
En el Perú En la historia del Perú existen una serie de hechos vinculados con la no ética como medio de agenciarse recursos económicos de manera indebida. Uno de los más saltantes fue sin duda el caso CLAE-Centro Latinoamericano de Asesoría Empresarial. El fundador de CLAE, Carlos Manrique Carreño, inició su negocio con el apoyo materno, como oficina de soporte mecanográfico para las tesis de los alumnos de escasos recursos. El negocio evolucionó para dar asesoría en la preparación de las tesis a personas con escasos escrúpulos y que deseaban graduarse sin mucho esfuerzo a partir de la enorme cantidad de trabajos ya mecanografiados por el personal de CLAE y se gestó así la idea de que muchas de esas propuestas podrían ser negocios lucrativos para los que únicamente hacía falta un capital social inicial. Eso dio origen a una movilización de dinero de tipo pirámidal en la que los aportantes de base financiaban los intereses y la devolución del principal de los que estaban en la cúspide de la pirámide. Los altos intereses que ofrecía y el cumplimento de los pagos logró un alto nivel de fidelización que motivó a la gente a vender sus propiedades, liquidar otros negocios y hasta solicitar préstamos a entidades formales para “colocar”
114 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú esos fondos en la organización “modelo” que había logrado incluso que su fundador sea nombrado Presidente del directorio del Banco de Comercio y hasta ser considerado el “hombre del año”.
¿Qué pasó en 1993? En determinado momento en 1993, el gobierno del Perú intervino las oficinas y las cuentas bancarias de CLAE y se dio con la sorpresa de que no existían ni los fondos, ni los prósperos negocios capaces de solventar los altos intereses ofrecidos. Manrique fugó del país pero fue detenido en Estados Unidos y deportado al Perú donde cumplió condena en la cárcel de Lurigancho entre 1995 y 2001. Sin embargo, posteriormente, en junio de 2008 Manrique fue detenido nuevamente por delito de estafa. Al momento de ingresar a la sede policial, esposado y bajo fuerte custodia policial, el ex presidente de CLAE proclamaba su inocencia y otra vez mencionaba que lo dejaran “trabajar” para pagar a sus inversionistas. El diario El Comercio de Lima, consigna en su edición del domingo 16 de septiembre de 2008 lo siguiente:
El hombre que años atrás y frente a cinco mil personas juró por la memoria de su madre devolverles el dinero que les debía, aquel que dijo haber dictado clases de administración a los reos durante su estadía en prisión, quien fuera por años la imitación más famosa de los programas cómicos televisivos, se niega a sí mismo tres veces por teléfono. Carlos Manrique Carreño (71) guarda aún esa macabra tranquilidad de antaño en su voz y, pese a haber saltado nuevamente a la palestra mediática por presuntamente haber estafado a decenas de personas, resulta difícil no creer lo que dice: “Le devuelvo la llamada mañana a primera hora”, “estaré allí a las 4 en punto”, “tendré el celular prendido para responder a sus preguntas”. Sus promesas no tardarán mucho en desmoronarse. Son como frágiles pirámides de arena. Carlos Manrique se niega a responder pero quien sí lo hace es Bricilio Cervantes Verástegui, de 63 años, quien, en 1992, invirtió y perdió 47 000 soles en el Centro Latinoamericano de Asesoría Empresarial (CLAE), aquella extinguida organización que llevó seis años a la cárcel al protagonista de la estafa masiva más célebre de la que se tenga memoria en el Perú. Bricilio lleva puestos sus gruesos lentes y mira sin ganas las tres letras de cambio que el ex presidente de CLAE le firmó el 29 de octubre de 2005, el 11 de enero y el 6 de febrero de 2006, y con las que se comprometió a devolverle la suma de S/.11 800 por su inversión de S/.3 000. Es decir, casi cuatro veces el monto que Bricilio pagó inicialmente. Una promesa que nadie podía dejar pasar, si no fuera porque quien la hizo ya le había fallado antes.
Lo que llama la atención de esta reincidencia es la forma como personas que fueron perjudicadas la vez anterior vuelvan a ser víctimas en la misma modalidad varios años después. La respuesta a esta interrogante tiene que ver con la
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credulidad, la ignorancia y la ambición. Credulidad porque creen que Manrique fue víctima del gobierno que en 1993 quiso tender una cortina de humo; ignorancia porque no es posible la existencia de negocios que permitan pagar a los acreedores tasas de interés del orden de 10% mensual o aún cifras mayores, y; ambición porque la ganancia fácil funciona como una droga que no permite ver la realidad. Se tipifica así una situación en la que concurren dos actores, el estafador que por hacer daño a sabiendas evidencia su falta de ética y el estafado —crédulo, ignorante y ambicioso— con el consentimiento de alguna autoridad que no interviene o que simplemente consiente el hecho. Frente a todo esto surge la inquietud sobre qué responsabilidad social tienen las personas que entienden lo sucedido para prevenir estos hechos y que el común de las personas no se vea perjudicado. Pero ¿qué tiene que ver todo esto con la crisis financiera mundial? Pues mucho. La crisis se origina en un conjunto de pirámides del mismo tipo que las de CLAE que han producido un globo que de un golpe ha reventado, cuando la base de la economía es la confianza y el movimiento y cuando se pierde la confianza se produce la inmovilización conocida como recesión. Es decir la crisis es por recesión, por falta de movimiento. Sucede lo mismo con el equilibrio de un trompo que para estar estable tiene que girar y que mientras gire a más velocidad más estable estará. La confirmación de esto lo podemos ver en la reacción de los gobiernos que al sentir la recesión lanzan paquetes anti crisis para dar movimiento a la economía y algunos gobiernos han reaccionado más rápido que otros. El 25 de septiembre de 2008 en Toulon, Francia, el presidente de ese país Nicolás Sarkozy se dirigió al parlamento con estas palabras:1 Si he querido dirigirme esta tarde a los franceses, es porque la situación de nuestro país lo exige. Soy consciente de mi responsabilidad en estas circunstancias excepcionales. Una crisis de confianza sin precedente desestabiliza la economía mundial. Las grandes instituciones financieras están amenazadas, millones de pequeños ahorristas en el mundo que depositaron sus ahorros en la bolsa ven cómo su patrimonio se descompone día tras día, millones de jubilados que han cotizado en fondos de pensiones temen por su jubilación, millones de hogares modestos viven momentos difíciles por el alza de los precios. Como en todo el mundo, los franceses temen por sus ahorros, por su empleo y por su poder adquisitivo. El miedo es sufrimiento. El miedo impide emprender, el miedo impide implicarse.
1
Traducción oficial del gobierno de Francia.
116 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Cuando se tiene miedo, no se tienen sueños; cuando se tiene miedo, uno no piensa en el futuro. Hoy, el miedo es la principal amenaza para la economía. Hay que vencer ese miedo. Es la labor más urgente. No se vencerá, no se restablecerá la confianza con mentiras, sino diciendo la verdad.
Con estas palabras identifica la raíz del problema: crisis de confianza que produce miedo y paraliza, y la solución que plantea es vencer el miedo diciendo la verdad. Esto ¿es así o hay exageración? Cuando Ramalinga Raju,2 el presidente de la empresa de computación India, Satyam Computer Services, que empleaba 53 000 personas y operaba en 65 países confesó que había inflado las utilidades de la compañía y que durante varios años consignó activos y efectivo que no existían, incrementó la crisis financiera globalizada. Antes de esa confesión la empresa estaba valuada en 1,6 000 millones de dólares. Ese valor ¿Era real? ¿Es posible que una fortuna de esa magnitud desaparezca de la noche a la mañana? ¿Será acaso que solo era una ilusión forjada de alguna manera dolosa y que cuando se rompe esa ilusión no queda nada?
Caso Madoff La ilusión de valores negociables ha puesto al descubierto la falta de ética de muchos empresarios y “seudo gurús” de las finanzas donde sin duda destaca el caso de Bernard Madoff, presunto autor de un colosal fraude en Wall Street que asciende a una cifra aproximada de 50 000 millones de dólares. Bernard L. Madoff3 fundó la empresa “Bernard L. Madoff Investment Securities LLC” en 1960 y en su página web se ufanaba de que la suya era una empresa que daba la cara, porque su nombre completo figuraba en ella. Así, consignaba lo siguiente: En una era de organizaciones sin rostro, cuyos propietarios son organizaciones igualmente sin rostro, Bernard L. Madoff Investment Securities LLC se remonta
2 CNN 7 enero de 2009. 3 Madoff fue presidente de NASDAQ, National Association of Securities Dealer Automated Quotation, que es una bolsa de valores electrónica y automatizada. Irónicamente, el NASDAQ se fundó en la década del setenta a raíz de la petición del Congreso de los Estados Unidos a la comisión que regula la bolsa (Securities and Exchange Commission, SEC) para realizar un estudio sobre la seguridad de los mercados. El informe detectó que los mercados no regulados eran poco transparentes y propuso su automatización para que, justamente, el ente así creado actúe como regulador.
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a una época anterior en el mundo financiero: el nombre del dueño está en la puerta. Los clientes saben que Bernard Madoff tiene un interés personal en mantener el intachable historial de valor, gestión justa y de altos estándares éticos que siempre han sido el sello de la firma.
A partir de la confianza lograda desarrolló una pirámide gigante del tipo “Ponzi” en la que los que estaban en la base sustentaban los pagos efectuados a los que estaban en la cúspide quienes recibían una tasa de interés por sus depósitos ligeramente mayor que en otros sistemas, de manera similar a lo efectuado en el Perú por CLAE, pero que en este caso involucró a grandes organizaciones incluido bancos que en algunos casos han afrontado como pérdidas los montos estafados a sus clientes, tal el caso del BBVA y el Banco Santander. Las supuestas pérdidas de 50 000 millones de dólares lo convertirían en uno de los mayores fraudes de la historia. La empresa tenía unos 17 100 millones de dólares en activos gestionados. Al menos la mitad de sus clientes eran “hedge funds” o Fondos de Inversión Libre, que combinan posiciones en valores de corto y largo plazo con el fin de realizar una cobertura de la cartera de inversiones frente a los movimientos del mercado y “garantizar” una rentabilidad. Este tipo de fondo son inversiones colectivas, organizadas de forma privada y gestionados por sociedades profesionales que cobran comisiones sobre los resultados obtenidos y no están disponibles para el público en general dado el requerimiento de elevados importes mínimos de inversión. Por su naturaleza usan técnicas de inversión financieras no permitidas para los fondos tradicionales: venta al descubierto, uso de productos derivados y compra de valores mediante apalancamiento agresivo. Están sometidos a escasa regulación y brindan poca información con lo cual se tipifica una enorme opción de fraude en el caso de que la ética no sea la principal fortaleza de la sociedad profesional. Así se encuentra que gran cantidad de inversionistas han perdido sumas fabulosas como Farfield Greenwich que ha reconocido en su web una inversión en la firma de Madoff de 7 300 millones de dólares. Otros clientes incluirían Kingate Management, con 2 800 millones de dólares. Los fondos de fondos también habrían distribuido ampliamente los productos de Madoff. Entre los nombres con los que empieza a especular la prensa se encuentra Tremont Capital Management. René-Thierry Magon de la Villehuchet, de 65 años, millonario francés no pudo resistir el quedar totalmente arruinado con la pérdida de 1 400 millones de dólares entre recursos propios y de algunos clientes y parientes por lo que se suicidó y fue hallado muerto sobre su escritorio en Nueva York, con ambas muñecas cortadas.
118 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Bertrand Magon de la Villehuchet, hermano del suicida, dijo que él también sufrió pérdidas, pero solo por el 20% de sus ahorros, una cifra mucho menor a la defraudada a su hermano. Contrario a lo que algunos analistas han señalado, Bertrand dijo que los rendimientos en su inversión con Madoff no fueron tan jugosos como esperaba. “Durante cuatro años mi ganancia fue del 17%, no es algo extraordinario”, aseguró. ¿Es poco un interés del 17%? Algunas personas tienen aversión al riesgo por lo que invierten en negocios “seguros” como puede ser la energía, pero en esos casos el rendimiento es menor a un 12%. Negocios más seguros serían los bonos de deuda países como Estados Unidos en cuyo caso el rendimiento oscila en alrededor de un 4% anual. Estos negocios caen en la definición de negocios “aburridos”. Los negocios “excitantes” son los que ofrecen altas tasas de rendimiento como las mencionadas ofertas de CLAE de devolver en cuatro meses casi el triple de la inversión. Son excitantes porque el inversionista nunca sabe a ciencia cierta si algún día llegará a cobrar la suma prometida. Cuando un fondo pierde valor se origina una “corrida” y los otros depositantes se apresuran a retirar sus aportes con lo que el fondo disminuye aún más su valor. Ese es el origen de la actual crisis. Unas cuantas financieras perdieron valor e inmediatamente se produjo una gran corrida de inversionistas lo que produjo las enormes pérdidas.
El caso Enron 4 Este caso fue anterior al de Madoff. Enron Corporation fue una empresa de energía formada en 1985 con sede en Houston, Texas que empleaba cerca de 21 000 personas hacia mediados de 2001 (antes de su quiebra) con ventas del orden de 111 000 millones de dólares. Originalmente se dedicó a la transmisión y distribución de electricidad y gas a través de los Estados Unidos, y al desarrollo, construcción y operación de plantas de energía, oleoductos, etc. por todo el mundo. Mediante una serie de técnicas contables fraudulentas, apoyadas por la entonces prestigiosa sociedad de auditoría Arthur Andersen, esta empresa fue considerada como la séptima empresa de los Estados Unidos, y se esperaba que siguiera siendo la empresa dominante en sus áreas de negocio. En lugar de ello, se convirtió en su momento en el más grande fraude empresarial de la historia y en el arquetipo de fraude empresarial planificado. 4 http://www.enron.com/ (enero, 2009).
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Enron solicitó protección por bancarrota en Europa el 30 de noviembre y en los Estados Unidos el 2 de diciembre de 2001. Cuando la empresa entró en bancarrota poseía 63 400 millones de dólares en activos. Enron creció exponencialmente en su área original y en el transcurso del tiempo desarrolló nuevos mercados en el área de las comunicaciones, manejo de riesgos y seguros en general. En su momento, la revista Fortune la designó como la empresa más innovadora de los Estados Unidos durante cinco años consecutivos, entre 1996 y 2000. Además apareció en la lista de los cien mejores empleadores de dicha revista el año 2000, y se le conocía por la grandilocuencia de sus instalaciones entre los ejecutivos de empresas. Su reputación comenzó a decaer debido a los insistentes rumores de pago de sobornos y tráfico de influencias para obtener contratos en América Central, América del Sur, África, las Filipinas y en la India. También hubo rumores sobre la utilización de estas prácticas en un contrato de 30 000 millones de dólares con la empresa de energía Maharashtra State Electricity Board. Después de una serie de escándalos sobre el uso de prácticas irregulares de contabilidad, llegó al borde de la bancarrota hacia mediados de noviembre de 2001. Las acciones de la empresa en Wall Street cayeron en muy poco tiempo de 85 a 30 dólares, cuando se hizo público que la mayoría de las ganancias de Enron eran el resultado de negocios con una de sus subsidiarias, práctica que les permitía “maquillar” en los balances financieros las gigantescas pérdidas que había sufrido. Luego de ello, colapsó. Se descubrió que la empresa pagó a políticos de todos los países donde operaban y que sus estados financieros estaban “cocinados” con el aval de la empresa auditora. Ello motivó en los Estados Unidos la promulgación de la Ley “Sarbanes Oxley”, cuyo objetivo fue el establecer medidas de control interno más rígidas y eficientes para evitar que las empresas que cotizan en bolsa realicen fraudes. Para los contadores auditores, esta Ley les obliga a extenderse en sus pruebas antes de emitir una opinión que avale la información presentada en los estados financieros y prohíbe que los auditores sean al mismo tiempo consultores de las empresas auditadas.
Caso Lehman Brothers Otros casos menos notables en nuestro medio fueron sin duda el del Banco Lehman Brothers.5 Este banco con ciento sesenta y cuatro años de actividad se distinguía como el banco de inversión más antiguo de los Estados Unidos y ocupaba un cuarto lugar entre las financieras más grandes de Wall Street. 5 CNN - 13 de septiembre de 2008.
120 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Había sobrevivido a todas las crisis económicas de los siglos XIX, XX y XXI, y supo aprovechar los profundos cambios que la economía norteamericana experimentó durante todo este tiempo para impulsar con éxito su negocio financiero. En 2007, y por cuarto año consecutivo, la revista Fortune la consideró la “Financiera más Admirada”; registró niveles récord en su beneficio neto por acción; en 2006, ocupó el primer puesto en el ranking anual de Barron’s 500 (que mide el rendimiento de las corporaciones más importantes de Estados Unidos y Canadá); y en 2005, Standard & Poor’s, la agencia de calificación de riesgo, subió el rating de la deuda de Lehman a largo plazo de A a A+, citando la efectiva diversificación de sus ganancias y la buena gestión del riesgo. Pero la euforia ha sido la principal enemiga de la previsión. Mientras otros bancos se anticipaban al tsunami financiero que estalló en el verano de 2007, Lehman seguía disfrutando de la abundancia acumulada en el transcurso de casi dos siglos de victoria. Tras el esplendor, sin embargo, los activos basura se multiplicaban como un cáncer. Lehman Brothers se hundió un 45% tras anunciar el fracaso de las conversaciones para dar entrada en su capital a la entidad coreana KDB, que era la gran esperanza de salvación del banco. El derrumbe financiero de este banco se interrumpió el 10 de septiembre de 2008, pese a anunciar unas escalofriantes pérdidas trimestrales de 3 900 millones de dólares. Sin embargo, el mercado acogió inicialmente con optimismo el anuncio de una batería de medidas para enderezar su rumbo: recorte del dividendo por un importe de 450 millones, la venta masiva de activos tóxicos inmobiliarios y la de algunas unidades como la gestora Neuberger Berman, que cuenta con el 70% de los 280 000 millones de dólares de patrimonio gestionado del banco. Pero la alegría duró poco. El día siguiente, 11 de septiembre, volvía a desplomarse más del 40% después de que Moody’s anunciaba que rebajaría su rating si no encontraba un socio financiero más fuerte. Además, Merrill Lynch echaba más leña al fuego diciendo que Lehman podía venderse por el precio de una acción. La situación estaba fuera de control, lo que obligaba a las autoridades a tomar cartas en el asunto para buscar un comprador. Y en esas estamos. El problema es la elevada exposición inmobiliaria del banco, sobre todo en el sector comercial —32 600 millones de dólares— y menos en el residencial —17 200 millones—. Casi toda esta exposición son créditos y activos (edificios, participación en centros comerciales, etc.), no derivados de crédito, ni titulizaciones, ni CDO. Aunque la mayor parte de esos créditos no son morosos, Lehman tiene que valorarlos al precio de mercado (el famoso mark to market) y en muchos casos el tipo de interés al que se concedieron esos préstamos es inferior al coste de financiación actual del banco. En el tercer trimestre, las provisiones
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por esta valoración fueron de 6 400 millones de dólares, que se comieron todo el beneficio ordinario y provocaron esas pérdidas de 3 900 millones. Por otro lado, la mayor aseguradora de Estados Unidos fue salvada de la quiebra cuando la Reserva Federal tomó el control del 80% de la aseguradora AIG. La compañía tiene unos activos equivalentes al 80% del PIB de España y tenía un solo día para reunir entre 75 000 y 80 000 millones de dólares.
Caso AIG:6 La realidad del libre mercado se impuso el martes por la noche a la ideología del libre mercado. Después de dos días negando cualquier tipo de intervención pública para salvar de la quiebra a AIG, la tercera mayor aseguradora del mundo, el Gobierno de Estados Unidos dio marcha atrás y aceptó que tendrá que intervenir con dinero del contribuyente para evitar el colapso de esa empresa, que amenazaba con provocar el mayor cataclismo en el sistema financiero mundial desde el ‘crash’ de Wall Street de 1929.
La idea del salvataje era ayudar a que AIG cumpla con sus compromisos y no afecte la economía de EE.UU. En realidad se trataba de un préstamo a veinticuatro meses con una tasa Libor (tasa interbancaria del mercado de Londres) a tres meses más 850 puntos básicos. Sin embargo, después del millonario rescate, ejecutivos de AIG se tomaron unas vacaciones, según el diario El Comercio:7
Aseguradora pagó 440 000 dólares en habitaciones, comida y servicios de spa: Ejecutivos de la aseguradora American International Group (AIG) se fueron de vacaciones a una exclusiva playa de California apenas días después de que el gigante fuera rescatado por un inédito préstamo del Gobierno estadounidense por 85 000 millones de dólares, indicaron miembros del Congreso, informó la agencia de noticias AFP. Menos de una semana después de que los contribuyentes rescataran AIG, “se pudo ver a ejecutivos de la empresa tomando vino y cenando en uno de los balnearios más exclusivos en el país”, dijo el congresista demócrata Henry Waxman al comité de supervisión y reforma de la Cámara de Representantes. Los ejecutivos de la aseguradora también ocultaron la cuantía de las pérdidas de sus arriesgados productos internacionales, según documentos difundidos en el Congreso, informó AP.
Adicionalmente el 29 de enero de 2009 el presidente Obama se manifestó de la siguiente manera: 6 www.elmundo.es (17 septiembre 2008). 7 www.elcomercio.com.pe (8 de octubre de 2008).
122 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú …calificó hoy de “vergonzosos” los bonos que recibieron los ejecutivos de Wall Street el año pasado, cuando el sistema financiero tuvo que recurrir a un masivo plan de rescate. En unas contundentes declaraciones tras reunirse con su secretario del Tesoro, Tim Geithner, en el Despacho Oval, Obama afirmó que esos bonos ponen de manifiesto que para resolver la actual crisis económica “es necesario que Wall Street se imponga moderación, disciplina y un sentido de la responsabilidad. El auditor del estado de Nueva York, Thomas DiNapoli, informó ayer que, según los cálculos de su oficina, las compañías financieras en Wall Street desembolsaron 18 400 millones de dólares en bonificaciones a sus ejecutivos a lo largo de 2008. En octubre pasado, el Congreso aprobó un plan de rescate para el sistema financiero dotado con 700 000 millones de dólares, de los que se ha desembolsado ya la mitad. El objetivo del plan era estabilizar el sistema bancario, de modo que las entidades financieras volvieran a conceder créditos, aunque este último extremo no se ha conseguido. Obama ha prometido que la segunda mitad del plan se desembolsará con una mayor transparencia y pondrá el énfasis en las ayudas a los propietarios de viviendas, ante el desplome del sector inmobiliario que vive el país (www.elcomercio.com.pe, 29 de enero de 2009).
¿Cómo es posible que haya sucedido todo esto? Sin bien como se menciona líneas arriba, hay el requerimiento de un regulador para evitar que el estafador someta al estafado, este regulador se tiene que basar en la contabilidad para entender, prevenir y eventualmente sancionar. La pregunta válida entonces: ¿Es confiable la contabilidad? La Contabilidad se inicia en 1494 con la publicación de Luca Pacioli8 Summa de arithmetica, geometrica, proportioni et proportionalita. Obra escrita en latín medieval, en ella el autor resumía todo el conocimiento matemático que se poseía en aquel entonces y en el que la sección: “Particularis de Computis et Scripturis” constituye el primer tratado de contabilidad al describir la partida doble contable, también conocida como el Método Veneciano. Esta obra representó un positivo avance en lo referente al simbolismo algebraico y sentó las bases de la matemática comercial lo cual significó un progreso en la teneduría de libros. Nació así la idea de evaluar la rentabilidad de un negocio mediante la aplicación del álgebra, idea que de alguna manera se desdibuja cuando surgen reglas que deben ser aplicadas sin explicación de causa y la Contabilidad se convierte 8 www.uam.es/personal_pdi/ciencias/barcelo/pacioli/pacioli.html - 8k -(7 noviembre, 2008).
Jorge Cárdenas Bustíos
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en una “caja negra” y los reportes o Estados Financieros en un idioma ininteligible para los “no iniciados”. La flexibilidad de los asientos contables posibilita “maquillar” los estados financieros y los inversores no éticos encuentran apoyo inclusive en las autoridades tributarias a quienes les fascina que las empresas paguen más impuestos a la renta incluso de utilidades que son discutibles por tratar algunos gastos como costos. Esto se puso en evidencia en el caso Enron cuando la presentación judicial llevó a un organismo oficial a iniciar una investigación sobre el estado de cuentas de la compañía, que admitió a comienzos de año que sus ganancias fueron menores a las declaradas entre 1997 y 2001. Las dudas sobre las prácticas contables de la empresa que supuestamente tendieron a cubrir la grave situación económica de la compañía se incrementaron ante denuncias de una ex ejecutiva sobre la presunta destrucción sistemática de documentos. El escándalo salpicó a Arthur Andersen, una de las firmas más importantes de auditoría contable. ¿Cómo se “maquillan” los estados financieros? Una forma es sobrevalorando las cosas de valor que posee la empresa. Así, en el caso de Enron se sobrevaloraron las inversiones en otras empresas con lo cual en forma automática se incrementa el monto del patrimonio. El patrimonio, según el diccionario, son los bienes propios, esto algunas veces es confundido con los títulos de propiedad de algunos bienes sin tomar en cuenta las deudas que se puedan tener y que pueden estar respaldadas por esos mismos bienes. El patrimonio realmente sería la diferencia de las cosas de valor que se poseen menos el monto de las deudas. Recién ese saldo es el patrimonio. Esto es válido para una empresa o para una persona. Hace algún tiempo en una conversación con un amigo, este contaba lo bien que marchaban sus finanzas, así contaba de su nuevo auto, de su departamento de lujo y de su chacra que acababa de comprar y donde pensaba criar caballos de paso peruano; otro amigo le preguntó, casi con inocencia, si tenía deudas y él, muy orondo dijo que como todo peruano que se respete tenía deudas con algunos bancos, con algunas casas comerciales y con algunos parientes. La conversación entonces giró a cuánto podían valer sus “propiedades” a la fecha, no cuando las compró, ni cuánto pagó por los intereses en caso de compras al crédito, sino cuánto podría obtener si los vendiera hoy, además cual era, a la fecha, el monto de sus deudas y ¡oh!, sorpresa, sorpresa, el auto no valía en ese momento más de 10 000 dólares, el departamento tal vez 100 000 y la chacrita 70 000 lo cual sumaba 180 000 dólares y en total el debía 202 000 dólares, o sea nada de
124 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú lo que “tenía” le pertenecía a carta cabal, pues si todo lo vendía en ese momento todavía debería 22 000 dólares. Su patrimonio era negativo.
Costo y Gasto El costo es un recurso sacrificado que permite obtener un beneficio posterior. Si acaso no existe beneficio posible, se trata de un gasto o una pérdida. Es decir, el costo supone un futuro beneficio, una esperanza de recobrar no solo parte de lo sacrificado, sino de tener un remanente que se denomina utilidad o ganancia. Desde este punto de vista es fácil entender que la lógica gerencial no consiste en disminuir los costos, sino en incrementar las ganancias. Así un buen gerente, profesional, no le teme a los costos, sino a la ausencia de resultados; tampoco pretende cubrir los costos totales, sino que entiende que si los precios superan los costos variables —aquellos que se incrementan con las unidades producidas—, podrá existir un nivel de producción que permita cubrir los costos fijos e incluso producir utilidades. Desde esta óptica los costos son inversiones que como cualquier otra inversión serán convenientes si dan fruto; pues sino, serán solamente pérdidas. La NIC 2, vigente en el Perú desde el 1 de enero de 2006, tratándose de existencias dice textualmente: El proceso de distribución de los costos indirectos fijos a los costos de transformación se basará en la capacidad normal de trabajo de los medios de producción. Capacidad normal es la producción que se espera conseguir en circunstancias normales, considerando el promedio de varios periodos o temporadas, y teniendo en cuenta la pérdida de capacidad que resulta de las operaciones previstas de mantenimiento. Puede usarse el nivel real de producción siempre que se aproxime a la capacidad normal. La cantidad de costo indirecto fijo distribuido a cada unidad de producción no se incrementará como consecuencia de un nivel bajo de producción, ni por la existencia de capacidad ociosa. Los costos indirectos no distribuidos se reconocerán como gastos del periodo en que han sido incurridos. En periodos de producción anormalmente alta, la cantidad de costo indirecto distribuido a cada unidad de producción se disminuirá, de manera que no se valoren los inventarios por encima del costo. Los costos indirectos variables se distribuirán, a cada unidad.
Es decir que la preocupación es que no se sobrevaloren las existencias en los períodos de producción anormalmente alta con lo que el costo de las unidades vendidas se reducirá produciendo una utilidad que no es tal. En este punto, el considerar los costos fijos como son el alquiler, la depreciación o el sueldo del personal administrativo vinculado con el proceso productivo
125
Jorge Cárdenas Bustíos
como parte de los costos fijos a ser distribuidos puede llevar a sobrevalorar las utilidades del período tal como se refleja en el ejemplo siguiente: Una empresa produce mesas, para lo cual utiliza madera y mano de obra y las elabora en un taller alquilado. El costo de madera por mesa es de 10 y de la mano de obra de 5 y el alquiler es de 100 unidades monetarias. La empresa normalmente produce y vende 20 mesas a 25 unidades monetarias cada una. Su estado de resultados sería como sigue: Ventas
Costos de producción Madera
Mano de obra Alquiler Sueldos
Total costos Utilidad
unidades
20
valor
25
20
10
20
5
Costos de producción Madera
Mano de obra
15 20
Alquiler Sueldos
20
Total costos
15
Utilidad
100 100 450,00
valor
25 10
sub total
total
375,00
200 100 100
Total costos
Inventario final
500,00
50,00
Qué pasaría si solamente vende 15 mesas: Ventas
total
200
50
20
unidades
sub total
5
50
450
112,50
337,50 37,50
126 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Cárdenas Bustíos
En cambio desde una perspectiva puramente financiera el estado de resultados mostraría: Ventas
unidades
Costos variables Madera
Mano obra
Margen de contribución
15 15
15
Costos fijos Alquiler
Inventario final
25 10 5
sub total
150 75
100
Sueldos
Utilidad
valor
50
5
total
375
225 150
150
0
75
La diferencia en la utilidad de 37,5 unidades monetarias corresponde exactamente a la diferencia de valor en el inventario final (112,5 menos 75,0 = 37,5) La contabilidad estuvo más preocupada por el valor del inventario que por el monto real de las utilidades ya que considerar que se pueda “guardar” en el inventario parte del alquiler o de los sueldos administrativos es por lo menos una exageración.
personas inescrupulosas puedan maquillar sus estados financieros con el aval de las organizaciones tributarias y se pueda proceder a presentar utilidades donde no las hay y si estas se reflejan en el pago de impuestos a la renta se sienten complacidos. Un caso notable es por ejemplo cuando la administración tributaria le solicitó a una empresa que capitalice el tapizado de unas sillas y no lo considere como gasto del período. De esa manera la empresa reportará una utilidad que no es tal pero que hará pensar a posibles inversionistas que puede ser una buena alternativa invertir en ella. Ese tipo de prácticas contables que inflan utilidades se le denomina “Contabilidad Creativa” y algunos autores como Luis Losada Pescador (ver artículo completo en el recuadro al final del capítulo) coinciden en que la falta de ética es la gran causante de la crisis y que se requiere un cambio para recuperar valores.
¿Qué se puede hacer para salir de la crisis? Tal como lo mencionó el presidente Sarkozy, lo que se requiere es actuar con transparencia y, como el presidente Obama9 declaró en su primer día de mandato, también se necesita austeridad y estricta ética:
El nuevo presidente de Estados Unidos, Barack Obama, tuvo ayer una recargada agenda en su primer día de trabajo, en el que firmó órdenes sobre la ética de su gobierno, prometió implicarse en Medio Oriente y se reunió con su equipo económico y los mandos militares. “La transparencia y el Estado de derecho serán la base de mi presidencia”, dijo el flamante gobernante en una ceremonia de firma de varias órdenes ejecutivas, entre ellas la congelación de los salarios de un centenar de funcionarios de la Casa Blanca que cobran más de US$100 000. En momentos en que el país atraviesa una dura crisis económica, “las familias se están apretando el cinturón y lo mismo debe hacer Washington”, indicó. Prometió una “era de transparencia” y anunció, sin entrar en detalles, que cerraría “las puertas giratorias que permiten a responsables gubernamentales entrar y salir del sector privado. Además, los responsables de la Casa Blanca tendrán prohibido aceptar regalos de los miembros de los numerosos grupos de presión activos en Washington, explicó. Agregó que las órdenes que emitió no son tan amplias como le habría gustado, aunque contribuirán en gran manera a la “creación de una nueva era”.
Forma de maquillar un estado financiero El costo es un recurso sacrificado para obtener un beneficio posterior si acaso no existe beneficio posible, se trata de una pérdida o un gasto. Es decir, el costo supone un futuro beneficio, una esperanza de recobrar no solo parte de lo sacrificado sino de tener un remanente que se denomina utilidad o ganancia. Desde este punto de vista es fácil entender que la lógica gerencial no consiste en disminuir los costos, sino en incrementar las ganancias. Así un buen gerente, profesional, no le teme a los costos, sino a la ausencia de resultados; tampoco pretende cubrir los costos totales, sino que entiende que si los precios superan los costos variables —aquellos que se incrementan con las unidades producidas—, podrá existir un nivel de producción que permita cubrir los costos fijos e incluso producir utilidades. Desde esta óptica los costos son inversiones que como cualquier otra serán buenas si dan fruto; pues sino, serán pérdidas. Pero todo esto ¿qué tiene que ver con la crisis financiera globalizada? Pues mucho, ya que los procedimientos usuales contables son los que permiten que
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Este tipo de declaraciones hace pensar que sí es posible salir de la crisis siempre que comencemos a actuar con ética en todos nuestros actos y contribuyamos así a mejorar el mundo en que vivimos. 9
Diario El Comercio Lima, Perú, lunes 10 de septiembre de 2008.
128 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Revista Arbil nº 61
La contabilidad creativa y las pérdidas contables
por Luis Losada Pescador
Los auditores más cínicos afirman que en el mundo hay mentiras, grandes mentiras y contabilidad. Tal y como pronosticaban los analistas más pesimistas, el Ibex35 se ha instalado en el nivel de los 5 500 puntos. Las incertidumbres contables han quebrado la confianza, el débil soporte del sistema capitalista. Y ahora ¿qué? ¿Son suficientes las investigaciones emprendidas por los organismos de supervisión financiera? Necesitamos con urgencia una verdadera revolución ética. Los auditores más cínicos afirman que en el mundo hay mentiras, grandes mentiras y contabilidad. En realidad la contabilidad trata de realizar mediante una foto fija la realidad de la situación económica financiera de la sociedad, en aplicación del principio de imagen fiel. Sin embargo, los criterios contables son discutibles y no siempre está muy claro qué debe de considerarse inversión (patrimonio amortizable) y qué gasto (minoración de la cuenta de resultados). Todo ello por no hablar de la valoración de intangibles como la marca o el fondo de comercio donde se puede imaginar, los criterios son bastante volátiles. Por otra parte, ¿qué es mejor, valorar a precio de adquisición o a precio de mercado? Lo primero resulta muy conservador: se puede contrastar vía factura el precio de los bienes que componen el patrimonio. Por contra, la devaluación o revalorización del bien, no figuran hasta que no son enajenados. Si el criterio que utilizáramos fuese el del valor de mercado, los balances arrojarían valores más entendibles, pero de mayor riesgo. Porque ¿quién es el mercado? ¿Cuánto vale mi marca? ¿Cuánto valía Arthur Andersen hace medio año y cuanto vale ahora? Por todo ello, la contabilidad es una gran mentira que transforma el beneficio en pérdida por mor del criterio contable aplicado. Por eso, urge que en la aldea global de la industria financiera, los diferentes organismos contables y de supervisión de los mercados de valores homologuen los diferentes criterios para que cualquier inversor entienda lo mismo cuando lee un balance o cuenta de resultados. Probablemente esta sea la batalla más apasionante que se esté viviendo en estos tiempos. Aparece como un debate científico entre técnicos contables de lápiz en la oreja. Pero estamos hablando de aquel sistema que nos permite valorar una empresa, y saber si su desempeño ha sido el correcto o no. Ningún
Jorge Cárdenas Bustíos
129
inversor ni ningún analista tienen capacidad para adentrarse en la “papelería” de cada empresa. La contabilidad es el “lenguaje” en que podemos entendernos cuando hablamos de “beneficio”, “amortizaciones”, “consolidado”, etc. Este proceso de armonización contable constituye un requisito imprescindible en el avance de la aldea global y de la libre circulación de capitales. Imprescindible, pero no único. Porque es necesario también que en paralelo se reconstituya la quebrada confianza del inversor. Una confianza mermada por la “enronitis” en un proceso de sutura que parece no tener fin. Y la pérdida de esta confianza es probablemente la parte más delicada de la crisis económica que estamos atravesando. Tanto la OCDE como el FMI, la Reserva Federal norteamericana y el Banco Central Europeo hacen referencias a la caída en la confianza del inversor. Una caída originada no en los recortes bursátiles, sino en la cascada de casos de “contabilidad creativa”. Y con la quiebra de la confianza, el debilitamiento del sistema, que se basa no en la “destrucción creadora” como afirmaba Schumpeter, sino en la confianza del público en el propio sistema. Una duda de fe generalizada en la capacidad de los bancos para afrontar sus compromisos, genera un problema financiero de primera magnitud. Porque la realidad es que, efectivamente, los bancos no están capacitados para hacer frente a sus inversiones. Y la verdad es que la mentira se mantiene firme mientras que la fe de todos la soporte. El presidente de los Estados Unidos, George Bush, ha tratado de recuperar el tambaleante edificio de la confianza exigiendo a las compañías transparencia; a los directivos, rigor, honradez y compromiso personal con las cuentas presentadas; y a la Securities and Exchange Commision, eficacia y resultados. Un objetivo loable, pero insuficiente para una herida que sigue sangrando. Recientemente hemos vivido “los últimos coletazos” de los escándalos Xerox, Qwest y Tyco. En el caso de la teleoperadora Qwest, la SEC ha reabierto una investigación para conocer los detalles de un ingreso de 950 millones de dólares, que se encontraba mal calculado como consecuencia del error en el cálculo del incremento de la capacidad de red de fibra óptica. También el conglomerado industrial Tyco se encuentra acaparando portadas de diarios de información económica tras la dimisión de su presidente. Recientemente hemos conocido que varios miembros del consejo de administración ocultaron las compensaciones financieras “generosas” que la compañía ofrecía a varios directivos. Son solo algunos ejemplos de la cascada de ingeniería contable que hemos conocido en los últimos 10 meses. Una cascada que arrolla a su paso la con-
130 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú fianza y con ella, la estabilidad, y con ella, las expectativas. Por eso, el empeño de Bush resulta muy loable, pero muy insuficiente. Porque no basta con establecer un estado policial para que el ciudadano deje de delinquir. La policía es necesaria para reprimir el delito. Pero la educación es necesaria para prevenirlo. Y lo que necesita nuestra cultura empresarial es una verdadera revolución ética que reordene la escala de valores recuperando la primacía del hombre y del valor del trabajo. ¿Estamos dispuestos a emprender esta revolución o preferimos seguir creyendo que el directivo debe de preocuparse por maximizar el valor para el accionista? O revolución ética, o el simple cálculo de derivada que nos maximice el beneficio por acción. Uds. (nosotros), elegimos. Luis Losada Pescador
[email protected]. Revista Arbil nº 61 “ARBIL, Anotaciones de Pensamiento y Crítica”, es editado por el Foro Arbil Inscrita en el Registro Nacional de Asociaciones. N.I.F. G-47042924 Apdo.de Correos 990 50080 Zaragoza (España)
Coyuntura y perspectivas
La crisis financiera internacional y su impacto en el Sistema Financiero Peruano Jorge Torres-Zorrilla Jorge Guillén
Antecedentes Las causas de la actual crisis financiera internacional se remontan a 2007, cuando explota el mercado estadounidense de hipotecas llamadas subprime. El punto más álgido de la crisis de las hipotecas subprime ocurre cuando las dos entidades Fannie Mae y Freddie Mac son rescatadas de la quiebra total por el Gobierno Federal de los EE.UU. Previamente había quebrado uno de los más grandes bancos de inversión, Bear and Stearns, fundado en 1923 y sobreviviente de la Gran Depresión. Cuando parecía que la crisis había sido evitada vino el “Lunes negro” en que quiebra el banco de inversión Lehman Brothers y que otro banco, Merrill Lynch, tuvo que ser rematado al mejor postor, el Bank of America. Mientras tanto, otros gigantes de la banca, Goldman Sachs y Morgan Stanley, veían como los precios de sus acciones se desplomaban. ¿Pero qué tenía que ver la crisis financiera con los países de Latinoamérica? Bueno, el impacto tiene las característica de un efecto dominó y ya sabemos la letanía que cuando Wall Street estornuda, las bolsas de valores de México, Sao Paulo, Buenos Aires y Lima se contagian con neumonía. Es entonces evidente que el tema del desacople entre nuestras economías y las de los países desarrollados, muy tocado por algunos bancos de inversión, es irrelevante. Hemos observado que el primer canal de transmisión es básicamente el monetario-financiero. Lo primero que reacciona negativamente ante una caída del Dow Jones es nuestra bolsa, sumado ahora a una devaluación cambiaria, esto contrasta con anteriores apreciaciones de la moneda por especulaciones cambiarias. Las medidas de rescate financiero del gobierno americano de 700 000 millones, y que representa aproximadamente siete veces nuestro PBI, no ha sido suficiente para rescatar la bolsa americana. Esto ha llevado una serie de preocupaciones a otras esferas mundiales como es el caso de Europa y los países emergentes como los nuestros. No hay salida a la vista a la crisis actual en Estados Unidos. Los analistas ya proyectan una mayor contracción del crédito, con efectos recesivos sobre la
134 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
producción y el consumo en todo 2009. Agréguese que las exportaciones de Estados Unidos ya están en caída libre por la contracción de Europa y Japón en el segundo semestre de 2008.
Impactos en el Perú Nosotros también sentiremos los efectos de la crisis de Estados Unidos en nuestro país. Los efectos pueden darse en el portafolio de inversión de 2009, y el mercado de valores puede reflejar estos efectos negativos. El valor del sol puede ser afectado por un ajuste adicional del dólar. Otros sectores, además del sector exportador, pueden ser afectados si la recesión en los EE.UU. se intensifica. Estos impactos negativos se darán a pesar de la implementación del TLC Perú-EE.UU. este 2009 y a pesar del cambio de gobierno en EE.UU. En este capítulo del libro Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica internacional desde el Perú se estudiará la evolución de la Bolsa de Valores de Lima, a partir del Indice General BVL. Nuestra tesis es que la caída de la bolsa de Lima en 2008 está entre las mayores del mundo. Los datos estadísticos de la evolución del IGBVL entre 1992 y la actualidad se presentan en el Apéndice A. La lista de las 37 empresas de la BVL que han sido incluidas para la elaboración del índice se presenta en el Apéndice B de este capítulo. La figura siguiente presenta la evolución del índice en el periodo mas reciente Figura 1. Evolución del índice general BVL 1999-2008 25 000
Esto debe compararse con un máximo de 14 000 puntos para el índice Dow Jones de la bolsa de Wall Street que disminuye a un mínimo cercano a 7 000 puntos, lo que representa una caída de solo un 50%. (figura 2). 16 000
Figura 2. Evolución del índice Dow Jones 1990-2008
14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0
1990
20 000
10 000
15 000
5 000
10 000
2005
2007
Nota: De Bolsa de Valores de Lima.
La figura muestra que el índice general BVL ha caído de un máximo de cerca de 24 000 puntos (que se alcanzó en julio de 2007) a un mínimo cercano a los 7 000 puntos, o sea, un dramático decrecimiento del 71%.
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Dow Jones
5 000
0 2003
1996
Figura 3. Evolución comparativa del IGBVL y el Índice Dow Jones 19992008
15 000
2001
1994
La figura 3 presenta una comparación del índice IGBVL con el índice Dow Jones para el mismo periodo 1999-2008. Se puede apreciar una mucho mayor volatilidad del índice de la Bolsa de Lima, como ya se advirtiera (figura 3)1 .
25 000
1999
1992
Nota: De Yahoo Finance.
20 000
135
Lima
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Nota: De BCRP y Yahoo Finance. 1 La graficación es válida porque se está comparando la evolución de números índices.
136 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
Tabla 1. Evolución diaria de Bolsas (Agosto-Octubre 2008) Bolsas
Chile (IPSA)
Chile (Commodities) Peru (IGBVL)
Media
Desv. Estándar
-0,83
2,80
-0,33 -0,52
1,90 2,66
Nota: Información proveniente de las Bolsas de Chile y Perú.
Asimismo, Chile presenta otro índice que conjuga solamente un portafolio de acciones mineros, y en este caso el rendimiento es peor que el de Lima pero con una volatilidad no tan alta como la nuestra. De allí que podemos deducir que nuestro índice bursátil es similar al índice minero en Chile,2 es decir no esta completamente diversificada, a pesar que incluye acciones no mineras. Es sorprendente ver como nuestra bolsa tiene un bajo rendimiento a pesar de contar con el mayor crecimiento económico de la región (Bloomberg, 2008). En este sentido, Bloomberg (2008) señala que a pesar del buen dinamismo económico del país, las acciones bursátiles del Perú son las más baratas, lo que desincentiva la inversión en la Bolsa de Valores de Lima, en donde cuatro compañías negocian más de un millón de dólares al día. El Indice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) fue el tercero en mala performance en la región.
La Bolsa de Valores de Lima Las funciones de la negociación bursátil en la Bolsa de Valores de Lima son variadas pero dos funciones destacan. En primer lugar, la Bolsa permite la emisión de acciones comunes de las empresas y con ello permite acceder a una fuente aceptable de financiación. Esto se da porque las empresas no tienen que pagar una tasa de interés sobre el capital que reciben; a través de las acciones los inversionistas se vuelven propietarios de la empresa y usufructúan las utilidades de la empresa, aunque también corren con el riesgo del negocio de la empresa.
En concreto, las acciones emitidas y negociadas en bolsa son una fuente barata de financiación para la empresa, ya que la empresa emisora no tiene que pagar un interés sino las utilidades correspondientes al final del periodo. (Martín, 2007). En segundo lugar, la Bolsa de Valores de Lima es un mercado de capitales que reúne a los vendedores de acciones (las empresas) y los compradores o demandantes de activos financieros. En nuestro caso particular un gran demandante de instrumentos financieros son las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). Las AFP canalizan los altísimos niveles de ahorro de todos los empleados afiliados al sistema hacia la inversión en activos, supuestamente rentables. El fondo agregado de todas las AFP en Perú supera hoy en día los 60 000 millones de nuevos soles. En este estudio se analiza el impacto de la crisis internacional sobre la caída en los precios de los valores en Perú. Luego se analiza los efectos derivados sobre la capitalización de las empresas y sobre el nivel de los fondos de pensiones.
Impactos sobre la Inversión Privada Los analistas aseguraban que los aportes del público (AFP) y de los inversionistas extranjeros (inversión extranjera y capitales golondrinos) permitirían incrementar la inversión privada de las empresas cuyos stocks se negocian en la bolsa. Parece que el sistema funcionó en el periodo entre 2000 y 2008. La siguiente figura presenta la evolución de la inversión privada en la economía peruana en ese periodo en términos nominales (en millones de nuevos soles). Figura 4. Evolución de la inversión privada 2000-2008 90 000 Millones de nuevos soles
Si comparamos nuestro IGBVL con el Índice de Precios Selectivo (IPSA) de Chile, conformado por las cuarenta acciones más representativas de este país, notamos como el último índice presenta mayor volatilidad y menor rendimiento. Entonces, financieramente, podemos decir que esta sería una cartera dominada por la chilena.
80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0
Nota: Del BCRP. 2 Nuestro índice de valores tiene 26 empresas mineras de las 40 que hay en el mismo. El país es el tercer productor más grande del mundo en Cobre, Zinc y Estaño, el más grande productor de plata y el quinto en oro.
137
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
138 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
Tabla 2. Inversión bruta fija privada 2000-2008
La siguiente figura demuestra como el impacto de la caída de la bolsa de valores en Perú (71% de reducción del valor) afecta los fondos de jubilación que financian las pensiones de los adultos mayores en Perú. La siguiente figura presenta la evolución de la valoración de las AFP en la economía peruana en el periodo 2000-2008.
Inversión Privada (Millones S/.) 29 297
2001
2002
29 753
2%
31 724
6%
29 831
2003 2004
0%
36 399
2005
15%
41 864
2006
15%
50 634
2007
21%
62 781
2008
24%
80 361
28%
Nota: Información del BCRP.
Impacto sobre los Fondos de Pensiones Esta pobre evolución bursátil se traslada a los fondos privados de pensiones, de allí que surgen varias preguntas sobre el tapete: ¿no hay un adecuado manejo de portafolio de inversión en las AFP? ¿Los límites de inversión al extranjero deben ser más altos? ¿Hay un rendimiento mínimo que asegure nuestras pensiones en malas épocas como esta? Es hora que los reguladores tomen un rol más activo para garantizar la eficiencia del manejo de los fondos privados de pensiones. Si vemos en la tabla siguiente, parecería que los fondos conservadores en Perú muestran una sobreexposición a la renta variable, lo que es financieramente inaceptable, ya que estos fondos son los menos riesgosos. Esto último denota una carencia de adecuados instrumentos financieros en el país. Tabla 3. Rendimiento real de cartera de AFP. Peru
Fecha
Promedio
Fondo Convervador
Promedio
May-08
-4,09
-2,59
0,54
-0,12
Nota: Información de la SAFP.
70 000
-1,00
-1,52
Chile
Fondo Convervador -1,01
-0,01
60 405
60 000 50 000 30 000 20 000 0
49 380
45 547
40 000
10 000
De la tabla anterior se puede notar que la tasa de crecimiento de la inversión privada, en términos nominales, se acelera desde 2005 en adelante. La tasa promedio de crecimiento anual se estima en más del 20% anual entre 2004 y 2008. Sin embargo, se calcula para este 2009 una caída de las valoraciones de los activos en Bolsa en un 71%. Esto seguramente tendrá un efecto negativo en la inversión privada de 2009.
Abr-08
Figura 5. Evolución del valor del fondo de AFP 2000-2008 Millones de nuevos soles
2000
139
12 350
9 598 2000
2001
15 753
2002
25 650
21 843
2003
2004
32 222
2005
2006
2007
2008
Nota: Valores del Fondo AFPs a Diciembre de cada año.
Nota: Valores del Fondo AFP a diciembre de cada año Información de la Superintendencia de Banca y Seguros.
Se nota que ha habido un crecimiento continuo del Fondo de Pensiones AFP desde 2005 hasta 2007. La tasa promedio de crecimiento se estima en 33% anual entre 2005 y 2007. Sin embargo, el Fondo AFP cae en 24% entre diciembre 2007 y diciembre 2008. En realidad, la caída del Fondo AFPs es mayor e igual a cerca del 30% entre agosto de 2007 y diciembre de 2008. Nótese que el decrecimiento del Fondo AFP, por efecto de la reducción de las cotizaciones de la Bolsa de Valores de Lima, es parcialmente compensado por los continuos aportes de de los afiliados al sistema. La caída del Fondo de Pensiones se observa para las cuatro importantes AFP en el sistema, como se presenta en la tabla siguiente. Tabla 4. Valor del fondo de las AFP 2007-2008 (millones de nuevos soles) AFP
Dic-07
Dic-08
Integra
19 310
15 909
Profuturo
8 410
Horizonte Prima
Nota: Información de la SBS.
13 693
18 993
11 452 15 121 6 897
140 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
Nuestro Sistema privado de pensiones además de presentar problemas con sus herramientas de inversión, también presenta las comisiones más altas en comparación con sus países vecinos. En promedio nuestro sistema cobra una comisión sobre sueldo del 1,50% mientras que Chile tiene 1,48% y Colombia 1,40%. Existe cierta resistencia por bajar las tasas, a pesar de que en un momento las tasas eran más altas por el alto costo de publicidad incurrido por las administradoras de fondos de pensiones (Moron, Dubois, Valderrama y Abusada, 2001). Sin embargo, han pasado más de quince años de la implementación del sistema privado de pensiones en Perú y la inversión de las administradoras se ha recuperado (ver figura 6 adjunta). Figura 6. Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) a Diciembre de cada año 100 80 60 40 20
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
-40
Horizonte
Integra
Pro Futuro
inversión ya se podría haber cubierto en quince años de existencia de los fondos privados de pensiones. El rendimiento real de cartera de pensiones está asociado con la evolución de la bolsa más no con el manejo gerencial. Más aún si tratamos de medir la eficiencia gerencial promedio3 en Perú y compararla con la del resto de países de la región latinoamericana, observamos que: 41) La eficiencia gerencial de Perú es una de las más bajas en la región 2) El manejo gerencial no va de la mano con la evolución de la bolsa, lo que implica que los fondos de pensiones no dependen de la administración ejecutiva de AFP. En el gráfico siguiente se muestra a Perú con un índice de eficiencia gerencial de 0,43 que contrasta con el 0,66 de México, en donde existen 21 administradoras de fondos de pensiones contra las 5 que hay en nuestro país. Esto implicaría una falta de competitividad y concentración del sistema privado de pensiones peruano. Es necesaria una adecuada regulación de nuestro sistema a fin de fomentar la competitividad en provecho de los afiliados que vienen sufriendo mes a mes una pérdida de sus fondos de pensiones. Si bien no se han perdido los aportes del afiliado pero si la crisis perdura y la evolución de la bolsa sigue manteniendo una evolución negativa, entonces puede que los aportes de los pensionistas se deterioren como en el caso argentino en donde el gobierno expropió los fondos.5 Figura 7. Eficiencia y rendimiento real de AFP
2008
-20
Indice Promedio de periodos trimestrales 2005-2007
Sistema
Nota: Información de la SBS.
Tabla 5. Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) a Diciembre de cada año Horizonte Integra Prima
Profuturo
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
78,3
77,8
79,4
63,3
57,7
52,3
41,0
11,2
82,3
63,4
73,7
83,7
49,7
71,5
85,9
69,2
76,2
74,2
55,0
64,9
73,4
40,7
52,9
41,7 8,8
8,2
27,4 4,7
19,7
6,3
-17,9 0,6
141
Var. % anualizada
1
25
0.8
20
0.6
15
0.4
10
0.2
5
0
Argentina
Chile
Colombia Costa Rica México Eficiencia Absoluta
Perú
R. Dom.
Uruguay
0
Rendimiento Real
Nota: Información de la SBS.
Nota: Elaboración propia con Información de la FIAP.
Las utilidades sobre patrimonio a 2007, mantienen unas cifras positivas de 14,8 en 2007 para el sistema privado de pensiones. Esto quiere decir que por cada dólar invertido, se generan 14.8 para ese año en el total del sistema. Existen instituciones que sobrepasan esta cifra lo que nos permite deducir que la
3 Medido con técnicas usadas por la Reserva Federal (ver Berger and Mster (2003) y Berger and De Young (1997). 4 Ver Estudio de CENTRUM (Guillen, 2008). 5 En el caso argentino, no hubo un salto de los fondos en el periodo 2004-2006, que sí lo tuvo el nuestro.
142 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
Tabla 6. Eficiencia y rendimiento real de AFP Eficiencia Absoluta
Rendimiento Real
0,4961
11,1661
Costa Rica
0,3118
6,2538
Perú
0,4284
21,1657
0,3621
2,2940
Argentina Chile
Colombia México
R. Dom
Uruguay
0,4926
0,4250
0,6607
0,6516
143
Tabla 7. Valor de las operaciones de diferentes Bolsas 2007
Plaza
Monto Operaciones 2007 (Mill. Dólares)
México
145 000
8,2794
Sao Paulo
8,9074
Santiago Lima
598 000 49 000 11 000
6,3362
Nota: De la Información de la FIB (2008) Informe Anual.
8,6045
En la siguiente sección se analiza con detalle la posibilidad de implementar mejoras en el sistema privado de pensiones a través de cambios en la regulación. Evitando así que el sistema se deteriore y tenga que ser intervenido por el gobierno.
Nota: Elaboración propia con información de la FIAP.
En concreto, la crisis financiera ya ha tenido efectos importantes sobre los fondos de pensiones y sobre la inversión privada en Perú. Pero parece que lo más serio de la crisis todavía esta por desarrollarse en 2009 y respecto a sus impactos sobre el Perú, pareciera que lo peor todavía está por venir en este 2009 y 2010. Un comentario adicional sobre la bolsa de valores. Recientemente, se había propuesto la introducción de un impuesto a la renta sobre las ganancias de capital que se obtuvieran en la bolsa a partir de enero de 2009. Sería absurdo mantener esta propuesta en el contexto actual. Muy por el contrario, se debe proponer medidas para reducir los costos de participar en el mercado de capitales en general y en la bolsa en particular. En la crisis internacional actual necesitamos hacer más competitivo el mercado interno de financiamiento. Antes de que la crisis golpeara tan fuertemente el mercado de valores peruano, este se había estado desarrollando positivamente gracias a la estabilidad macroeconómica y al proceso de integración financiera global. En todo caso, recordemos que la Bolsa de Valores de Lima sigue siendo relativamente pequeña (Tabla 2). Según un informe de la Federación Iberoamericana de Bolsas, la BVL tuvo un monto de operaciones para 2007 de US$11 000 millones, mientras que Sao Paulo tuvo un monto 54 veces mayor, en México fue 13 veces mayor y en Santiago fue 4 veces el monto negociado en la BVL. (Federación Iberoamericana de Bolsas, 2008)
Regulación de AFP Observando el Texto Único Ordenado de la Ley del Sistema Privado de Pensiones (TUSPP), nos podemos percatar que existe un artículo que plantea un rendimiento mínimo en la cartera de las AFP. En julio, estas carteras de las administradoras de fondos de pensiones mostraron un rendimiento anualizado de -0,65% para el fondo conservador, -8,81% para el moderado, y -15,20% para el agresivo. ¿Existe alguna relación entre lo estipulado por la ley y lo que se hace en la práctica? O simplemente los reguladores plantean una ley que se cumple parcialmente, y se deja el resto de aspectos como utópicos. Viendo la experiencia de países vecinos como Chile, existe un rendimiento mínimo que entra en funcionamiento mediante un reglamento que señala las penalizaciones en caso de algún incumplimiento de los límites indicados por el regulador. Si consideramos la experiencia Colombiana, que es un sistema con similar antigüedad al nuestro, vemos que desde 2004 ya hay una fórmula que regula la operatividad de la ley de rendimiento mínimo de cartera de AFP. Según la ley colombiana de pensiones, el rendimiento mínimo de los últimos 36 meses no debe ser menor a 7,54% para los fondos de pensiones. En nuestro caso no existe un número, fórmula, plazo o intervalos que nos permita asegurar una jubilación decorosa y que represente con fidelidad el fruto de nuestra vida laboral. Los recientes shocks externos han permitido que tengamos una evolución desfavorable en los fondos, si hubiese una regulación en marcha, ya habríamos asegurado las pérdidas de las pensiones con la reposición del dinero perdido.
144 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú ¿Por qué se está esperando tanto para la implementación del artículo 23 de la ley de AFP? Hay algún recelo de los reguladores por no intervenir. Si el rendimiento mínimo de AFP entrara en funcionamiento, el Banco Central tendría una preocupación más adicional al tema de apreciación e inflación. Nuestro margen de maniobrabilidad se vería agudizado aún más cuando la crisis internacional se contagie hacia las regiones latinoamericanas. En estos momentos, la crisis internacional ha afectado la evolución de la cartera de las AFP. El año pasado se alcanzó un rendimiento de 0,99% y 2005 se llegó a 8,44%. El actual rendimiento de la cartera de pensiones contrasta con anteriores años de boom de los commodities metales, hecho que permitió que no se avizoren problemas en el funcionamiento de las carteras de AFP. Ahora es cuando se están vislumbrando las deficiencias en el manejo de los fondos, ya que antes se empañaban por una afortunada buena evolución de la bolsa. Nuestro sistema financiero es muy poco profundo y no ofrece las herramientas para evitar que colapsen más las carteras de AFP. Además, los límites de inversión al exterior existentes truncan la posibilidad de una adecuada diversificación de portafolios, lo que quita más grados de libertad a las AFP para realizar una buena inversión de nuestras pensiones. Necesitamos que: 1. No se espere más para que entre en funcionamiento la ley que regule el rendimiento mínimo de AFP. 2. Se regule a las AFP mediante mecanismos que las hagan más competitivas en comparación con la región, como por ejemplo la implementación de una comisión sobre saldo o fondo, y se transparente el nombramiento de los directores de AFP.
El Sistema Bancario, EDYPYMES y Cajas Municipales El sistema bancario peruano podría estar afectado por la reciente crisis internacional. El canal que lo afecta es una fuerte volatilidad de la moneda sumado a una probable disminución del nivel de actividad que reduce la demanda de créditos del sistema. A lo largo de los últimos años hemos venido observando un crecimiento sostenido del crédito con una disminución de la morosidad (ver figura debajo). El notable crecimiento del nivel de actividad que se soporta en la construcción y sectores no primarios han permitido el buen desempeño en el sector bancario, PYMES y Cajas Municipales. Sin embargo, existe el riesgo de que la escasez de liquidez en los mercados desarrollados (EE.UU. y Europa) se contagie a los países emergentes, lo que pueda presionar las tasas de interés locales al alza, restringir los créditos y aumentar la morosidad. El BCRP está tomando las medi-
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
145
das indicadas para 1) evitar una espiral inflacionaria alta y 2) evitar la reducción de liquidez en la economía. Figura 9. Créditos Directos por Tipo de Crédito MN (miles de nuevos soles) 40 000 000
Comercial
35 000 000
Nes
30 000 000
Consumo
25 000 000
Hipotecario
20 000 000
Total
15 000 000 10 000 000 5 000 000
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Nota: Información de la SBS.
Año
2001 2002 2003 2004
2005
2006
2007 2008
Tabla 8. Créditos Directos por tipo de crédito MN (miles de soles) Comercial
NES
Consumo
Hipotecario
525 427
1 859 711
197 253
4 998 278
386 016
4 492 411
696 658
4 869 040 4 409 674
5 122 894
1 013 021
1 417 515
1 506 115 2 417 245
3 017 752
4 006 675
8 001 272
1 807 944
5 679 790
15 334 742
4 295 004
13 603 894
10 835 709
2 586 791
8 893 502
Total
167 961
7 058 370
204 734
7 811 048
207 796
246 394
7 451 431 8 648 243
10 793 478
668 924
16 157 929
2 866 424
36 100 065
1 496 643
23 812 646
Nota: Información de la SBS.
Es así que el gobierno está implementando una serie de medidas conocidas como el “plan anticrisis”6 y que son políticas fiscales que tratan de evitar un impacto pernicioso de la crisis financiera internacional sobre nuestra economía. 6 Plan que contempla un gasto de 10 000 millones de nuevos soles para 2009 más 3 000 millones de dólares en créditos internacionales. Sin embargo, la viabilidad del plan se puede amortiguar con la caída de los ingresos fiscales de fines de 2008, sumado al deterioro de la balanza comercial, producto de la reducción de las exportaciones.
146 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Además, el BCRP está tomando las precauciones del caso para evitar contrarrestar los posibles efectos perniciosos de la crisis financiera misma. Es importante señalar que las EDYPIMES 7 han mostrado un fuerte incremento en sus créditos de consumo, llegando a crecer 112% en 2007 y 34% en 2008, lo que va en línea con el fuerte dinamismo de nuestra actividad económica para ese periodo pero puede que estos resultados sean peligrosos por el alto riesgo que implican estas colocaciones. En periodos de contracción del producto, estas pérdidas amplifican más la contracción del nivel de actividad. Las Cajas Municipales han mantenido un notable crecimiento en sus colocaciones, incrementos porcentuales de dos dígitos, aunque debemos señalar que tanto las Cajas Municipales como EDYPIMES tienen un poco de participación en el total de créditos del sistema financiero doméstico. El “plan anticrisis” del gobierno considera un apoyo a la pequeña y mediana empresa (MYPE) de unos 1360 millones de soles, rubro considerado relevante por su capacidad por generar empleo; sin embargo los efectos de la crisis financiera internacional puede disminuir el apoyo al sector.
Conclusiones y Discusión Una primera conclusión es que hemos sido testigos de una estruendosa caída de la bolsa de valores de Lima en 2008. La caída de la BVL magnifica el deterioro de los mercados en las principales plazas mundiales, en especial en Wall Street. Segundo, la crisis financiera ya ha tenido efectos importantes sobre la inversión privada y sobre los fondos de pensiones en Perú, y lo más serio de la crisis todavía esta por desarrollarse en 2009. Tercero, además de las acciones, los mercados en declive son el petróleo y los demás “commodities”. Esto nos afecta porque los términos de intercambio de nuestra economía se encuentran hoy día en franco deterioro. Cuarto, la crisis financiera internacional se reflejará en el aumento de riesgos y esto tendrá un efecto en las primas de riesgos, que son puntos en las tasas de interés que enfrentarán las empresas nacionales. Las empresas peruanas verán crecer su riesgo cambiario, su riesgo financiero, y su riesgo productivo. El riesgo cambiario en 2009 se reflejará en una mayor expectativa de devaluación del nuevo sol frente a la moneda estadounidense (a pesar de la crisis en EE.UU.). El riesgo financiero tendrá un correlato en el aumento y mayor variabilidad de las tasas de interés activas sobre los préstamos. El riesgo productivo se podrá reflejar en una disminución de la demanda 7 Entidad de desarrollo de la pequeña y mediana empresa que no capta depósitos pero está supervisada por la Superintendencia de Banca y Seguros.
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
147
externa e interna, lo que implica una caída de las ventas y de los ingresos de las empresas. En consecuencia, las empresas tienen que empezar a desarrollar mecanismos de cobertura para minimizar esos riesgos cambiarios, financieros y productivos. Las empresas deberán desarrollar planes estratégicos para revisar sus decisiones de producción y de inversión. Una expectativa positiva favorable en el contexto peruano es que la economía se verá fortalecida por el plan anticrisis del gobierno. Según algunos analistas el Plan involucra un monto relativamente alto, aunque es menor del nivel anunciado para otros países de la región. El plan se encuentra financiado con recursos propios y se enfoca en inversión en infraestructura. Esto ayudará al Perú a mantener los gastos en inversiones, reactivando el sector construcción, el cual tiene altos multiplicadores de empleo y de ingresos. Esto permitirá enfrentar mejor esta etapa de crisis financiera internacional. Sin embargo, creemos que para que el plan anticrisis pueda fomentar una mayor inversión y pueda darle mayor competitividad a la economía peruana, se requieren algunos ajustes de política. Hay algunas reformas necesarias para que los recursos de inversión tengan un mayor impacto. Primero, enfrentar decididamente la actual ausencia de una infraestructura de calidad que permita mantener la senda de crecimiento que hemos estado experimentando. Con la ausencia de más y mejores puertos, carreteras, puentes, electricidad y otros, no podremos continuar el crecimiento y mejorar la competitividad. Segundo, globalizar nuestra economía implica incorporar al modelo de crecimiento a las empresas pequeñas y medianas. El nuevo reglamento de la nueva Ley de MYPE, debe permitir corregir las deficiencias laborales y las trabas burocráticas a que se enfrentan estas empresas. Tercero, es necesario emprender acciones más decididas para reducir los sobrecostos a los que se enfrenta las empresas PYME y el resto del sector privado peruano. Un tema importante que afectará la inversión es nuestra política con respecto a la atracción de nuevos influjos de capitales extranjeros al Perú. Un estudio reciente de CEPAL (La inversión extranjera en América Latina y el Caribe) mostraba que, antes de la actual crisis financiera, América Latina había atraído una cifra récord de US$106 000 millones de inversión extranjera directa en 2007 y de éstos, US$5 000 millones correspondían al Perú. El estudio CEPAL indicaba que si bien la inversión extranjera directa ha crecido fuertemente en el Perú, aún existen desafíos para mejorar la calidad de la inversión y aprovechar los beneficios de la inversión para el desarrollo regional y local. Para esto hace falta fortalecer las instituciones reguladoras y las políticas de competencia. Por otro lado, el Fondo Monetario Internacional destaca qué elementos son más importantes en ese sentido y encuentra que la
148 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
inversión extranjera directa suele dirigirse en mayor medida a países con entornos macroeconómicos estables, altos niveles de desarrollo económico y buena infraestructura. De hecho, en estos momentos de crisis financiera y recesión global, nosotros deberíamos considerar seriamente la implementación de políticas agresivas de atracción de una mayor inversión extranjera directa durante 2009, para compensar los menores niveles de demanda final en otros rubros como la exportación.
Figura 10. Proyecciones del índice Dow Jones a agosto de 2009
Indice Dow Jones
9 000
7 500 7 000 6 500 6 000 5 500 5 000 4 500 4 000
Oct-08
Nov-08
Dic-08
Proyecciones de IGBVL
Ene-09
Feb-09
8 776
9 070 8 750
9 240
8 640 7 510
6 000
7 930
7 260
10 000 9 000 7 000
8 750
9 070
9 240
May-09
Jun-09
jul-09
Proyecciones en escenario pesimista
8 640 7 510
7 720
6 000 4 000
5 000
Abr-09
Figura 12. Proyecciones del índice Dow Jones y del IGBVL
7 139
6 744
5 000
7 670
Mar-09
Proyecciones en escenario optimista
8 000
10 000
7 000
Figura 11. Proyecciones del índice General de Bolsa de Valores de Lima
8 000
La tesis para proyectar la evolución de la Bolsa de Valores de Lima en el presente año 2009 es que el Indice General de la BVL se mueve en paralelo a la evolución de las bolsas en centros financieros globales. En especial, es conocida la relación de la BVL con la bolsa de Wall Street. Algunos analistas ya pronostican que uno de los impactos más fuertes de la crisis económica se traducirá en la caída ulterior de los índices de las bolsas en los países desarrollados y en los países emergentes. Así, por ejemplo, la organización The Financial Forecasts Center pronostica un ligero incremento del Dow Jones de la Bolsa de Wall Street entre enero y marzo y luego una caída de ese índice Dow Jones en los siguientes meses del primer semestre de este año. En términos agregados, el Dow Jones disminuye un 10% en los primeros siete meses de este año (ver figura siguiente).
8 000
IG-BVL, como variable dependiente, sobre el índice Dow Jones, como variable independiente. Esta fórmula de regresión es luego aplicada con los pronósticos del Dow Jones presentados en la tabla anterior. El resultado de la proyección del IG de la BVL se presenta en la tabla y la figura siguientes.
8 500
Proyecciones de la Bolsa de Valores de Lima al 2009
9 000
149
39 814
39 845
39 873
6 178
39 904
Proyecciones Indice Dow Jones
4 000
5 823 39 934
7 260
7 670
7 930
5 505
5 512
5 149
39 965
39 995
40 026
Proyecciones IGBVL
3 000 2 000
Nota: Elaboración propia con información de la Bolsa de valores.
1 000 0
Dic-08
Ene-09
Feb-09
Mar-09
Abr-09
May-09
Jun-09
Jul-09
Ago-09
Nota: De Yahoo Finance.
El pronóstico del Indice General de la BVL se basa en la evolución del índice Dow Jones de la tabla anterior. El método usado fue estimar una regresión del
Referencias Banco Central de Reserva del Perú (2009). Nota Semanal. Recabado en enero de 2009 de www.bcrp.gob.pe. Lima: BCRP Bolsa de Valores de Lima (2009). Página web BVL. Recabado en enero de 2009 de www.bvl.com.pe. Lima: BVL
150 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Berger, A. & De Young, R. (1997). “Problem loans and cost efficiency in commercial banks”, Journal of Banking and Finance. 21, pp. 849-870. Berger, A. & Mester, L.J. (2003). “Explaining the dramatic changes in performance of US banks: technological change, deregulation and dynamic changes in competition”. Journal of Financial Intermediation 12, pp. 57-95. Bloomberg (2008). Peru Is Market Loser as South America’s Top Economy. CEPAL 2008. La inversión extranjera en América Latina y el Caribe. Recabado en enero de 2009 de www.eclac.org/publicaciones/xml/o/32930/lcg2360e_f.pdf Federación Iberoamericana de Bolsas. Información bursátil general 2008. Recabado en enero de 2009 de www.fiabnet.org/anuarios/Anuar-08.pdf. Guillén, J. (2008). “Is Efficiency the Equivalent to a High Rate of Return for Private Pension Funds” Journal of Centrum Cathedra. Vol. 1, Issue 2., pp. 109-111. Ministerio de Economía y Finanzas (2008). Marco Macroeconómico Multianual. Recabado en diciembre de 2008 de www.mef.gob.pe. Lima: MEF Martín M.A. (2007). Mercado de Capitales. Buenos Aires, Argentina: Thomson. Morón, E., Dubois, F., Valderrama, J. & Abusada, R. (2002). Estudio sobre el Sistema Privado de Pensiones y las Administradoras de Fondos de Pensiones. Lima, Perú:Instituto Peruano de Economía.
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
Apéndices APÉNDICE A CARTERA DEL ÍNDICE GENERAL BVL Nº
(vigente a partir del 5 de enero de 2009)
Nombre de valor
1
Volcan “B”
3
Maple Energy
2 4
5 6
7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
Cerro Verde Milpo
Southern
ADR Buenaventura Credicorp
SIDERPERU
23 24 25
MILPOC1
5,2827%
MPLE PCU
BVN BAP
SIDERC1
LACIMAI1
Corp Aceros Areq Inv. Austral Group
MINSURI1
CORAREI1
AUSTRAC1
El Brocal
BROCALC1
EDEGEL
EDEGELC1
Minera IRL
Agro Ind Pomalca
22
5,8461%
VOLCABC1
La Cima Inv.
Minsur Inv.
19 21
CVERDEC1
ATACOBC1
Casagrande
20
Peso (%)
Atacocha “B”
17 18
Nemónico
Intergr Financ Services Bco. Continental Ferreyros
MIRL
CASAGRC1 IFS
POMALCC1 CONTINC1 FERREYC1
Morococha Inv.
MOROCOI1
Tumán
TUMANC1
Relapasa
Scotiabank
RELAPAC1 SCOTIAC1
8,5470%
5,7085% 4,5196%
4,4572% 4,0521% 3,8871%
3,8820% 3,6424% 3,4197% 2,9743% 2,9433% 2,7164% 2,6681% 2,3291% 2,1526% 2,1343% 2,0848% 2,0691% 1,8157% 1,7874% 1,7329% 1,7116% 1,7058%
151
152 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú 26
27 28 29 30 31 32 33 34 35
36 37
Panoro
J. Torres-Zorrilla y J. Guillén
PML
Candente
1,6006%
DNT
Cementos Pacasmayo
1,5107%
CPACASC1
Alicorp
1,4578%
ALICORC1
Graña y Montero
1,4042%
GRAMONC1
Cemento Andino “B”
1,3876%
LACIMAC1
Cementos Lima Inv.
1,2828%
TELEFBC1
Vena Resources
Cementos Lima
1,2251%
VEM
1,1329%
CORJRLI1
1,1119%
CEMLIMC1
Corp. JR Lindley Inv.
1,1180%
APÉNDICE B ESTADÍSTICAS IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Ene92
109
Ene93
331
Ene94
1 106
Ene95
1 137
Feb92
171
Feb93
381
Feb94
1 183
Feb95
1 017
Mar92
159
Mar93
488
Mar94
1 157
Mar95
1 059
Abr92
145
Abr93
497
Abr94
1 080
Abr95
1 406
May92
139
May93
511
May94
1 127
May95
1 432
Jun92
121
Jun93
620
Jun94
1 086
Jun95
1 448
Jul92
122
Jul93
710
Jul94
1 107
Jul95
1 492
Ago92
122
Ago93
835
Ago94
1 168
Ago95
1 474
Sep92
149
Sep93
880
Sep94
1 404
Sep95
1 359
Oct92
208
Oct93
1,059
Oct94
1 526
Oct95
1 265
Nov92
231
Nov93
832
Nov94
1 433
Nov95
1 229
Dic92
373
Dic93
930
Dic94
1 415
Dic95
1 243
Mes/Año Ene96
IGBVL 1 266
Mes/Año Ene97
IGBVL 1 541
Mes/Año Ene98
IGBVL 1 625
Mes/Año Ene99
Sep97
2 008
IGBVL 1 321
Mes/Año Ene00
1 823
Feb96
1 265
Feb97
1 620
Feb98
1 586
Feb99
1 418
Feb00
1 807
Mar96
1 194
Mar97
1 674
Mar98
1 706
Mar99
1 470
Mar00
1 663
Abr96
1 256
Abr97
1 759
Abr98
1 890
Abr99
1 644
Abr00
1 627
May96
1 283
May97
2 128
May98
1 815
May99
1 666
May00
1 462
Jun96
1 366
Jun97
2 155
Jun98
1 642
Jun99
1 670
Jun00
1 487
Jul96
1 392
Jul97
2 053
Jul98
1 715
Jul99
1 650
Jul00
1 356
Ago96
1 429
Ago97
1 974
Ago98
1 266
Ago99
1 654
Ago00
1 437
1 247
Sep99
1 855
Sep00
1 356
Oct96
1 500
Oct97
1 859
Oct98
1 232
Oct99
1 794
Oct00
1 270
1 434
Nov97
1 781
Nov98
1 582
Nov99
1 820
Nov00
1 200
Dic96
1 429
Dic97
1 793
Dic98
1 336
Dic99
1 836
Dic00
1 208
IGBVL
APÉNDICE C
ESTADÍSTICAS IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Ene01
1 281
Ene02
1 274
Ene03
1 517
Ene04
2 730
Feb01
1 292
Feb02
1 286
Feb03
1 556
Feb04
2 748
Mar01
1 272
Mar02
1 300
Mar03
1 559
Mar04
3 036
Abr01
1 197
Abr02
1 258
Abr03
1 769
Abr04
2 828
May01
1 312
May02
1 241
May03
1 808
May04
2 927
Jun01
1 347
Jun02
1 135
Jun03
1 825
Jun04
2 886
Jul01
1 332
Jul02
1 170
Jul03
1 850
Jul04
2 825
Ago01
1 335
Ago02
1 195
Ago03
1 897
Ago04
2 851
Sep01
1 218
Sep02
1 150
Sep03
1 981
Sep04
3 279
Oct01
1 139
Oct02
1 233
Oct03
2 109
Oct04
3 545
Nov01
1 167
Nov02
1 373
Nov03
2 151
Nov04
3 617
Dic01
1 176
Dic02
1 392
Dic03
2 435
Dic04
3 710
Mes/Año
IGBVL
Sep98
Nov96
Mes/Año
1,2968%
CEMLIMI1
Telefónica “B”
1 608
1,4018%
ANDINBC1
La Cima
Sep96
153
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Mes/Año
IGBVL
Ene05
3 882
Ene06
5 634
Ene07
13 634
Ene08
15 010
Feb05
4 078
Feb06
6 081
Feb07
15 151
Feb08
17 767
Mar05
4 159
Mar06
5 921
Mar07
17 153
Mar08
17 387
Abr05
3 986
Abr06
7 143
Abr07
20 675
Abr08
17 430
May05
3 925
May06
7 212
May07
20 130
May08
17 131
Jun05
4 038
Jun06
8 156
Jun07
22 366
Jun08
16 294
Jul05
4 211
Jul06
8 974
Jul07
23 418
Jul08
13 765
Ago05
4 612
Ago06
10 012
Ago07
20 846
Ago08
13 287
Sep05
5 071
Sep06
10 390
Sep07
21 823
Sep08
11 248
Oct05
4 764
Oct06
10 695
Oct07
21 696
Oct08
7 055
Nov05
5 034
Nov06
11 482
Nov07
18 256
Nov08
7 406
Dic05
4 802
Dic06
12 884
Dic07
17 525
Dic08
7 049
Impactos de la crisis financiera internacional en el sector externo del Perú Arnoldo Rozenberg
Introducción La globalización también puede ser desfavorable Durante los últimos veinticinco años, la economía mundial se ha caracterizado por una progresiva apertura de las economías nacionales a los flujos comerciales, de capitales y financieros y a los avances tecnológicos y conocimientos; siendo esta interdependencia mayor en los mercados financieros internacionales. El crecimiento y desarrollo de los países en este cuarto de siglo se ha debido, en gran parte, a los beneficios derivados de la globalización económica, favorecida por los avances en las comunicaciones, los transportes, la Internet y la innovación informática. Sin embargo, la globalización también puede potenciar los efectos desfavorables de las crisis financieras y económicas, como la desaceleración o contracción del crecimiento económico generado por los ciclos económicos del sistema capitalista; sobre todo, si los impactos negativos provienen de las economías industrializadas avanzadas (el “centro”). Es así, a través de esta gran interconexión entre los mercados financieros y sectores de la economía real, que los países de la “periferia” están siendo afectados por la actual crisis financiera internacional (caracterizada por la escasez de créditos, temores e incertidumbre sobre la iliquidez y/o insolvencia de muchas de las primeras instituciones financieras a nivel mundial). Cuyas repercusiones en el sector real han sumido en una grave recesión (inédita desde la gran depresión de los 30) a las economías industrializadas y muchas emergentes. Otros efectos concomitantes de la actual crisis mundial son el gran incremento del desempleo y los problemas sociales que esto acarrea a las sociedades por la reducción o pérdida de ingresos, sobre todo, en países donde no hay alguna forma de asistencia o seguro de desempleo a los trabajadores que pierden sus puestos.1 1 La Oficina Internacional del Trabajo (OIT), en su comunicado de prensa del 28 de enero de 2009, en un informe que actualiza sus proyecciones preliminares publicadas en octubre de 2008, informó que el desempleo en el mundo podría aumentar en 2009 con respecto a 2007 en una cifra entre 18 y 30 millones de trabajadores, y hasta más de 50 millones si la situación sigue deteriorándose. (Fuente: OIT/09/2).
156 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú La presunción teórica ––reformulada a inicios de la actual crisis financiera–– de que las economías emergentes que habían crecido satisfactoriamente y habían ejercido buenas prácticas macroeconómicas y que, además, ahorraron suficientes reservas para tiempos malos, podían “desacoplarse” o “blindarse” contra los efectos negativos de esta grave crisis global, no ha sido más que un buen deseo o mito incumplido. Los impactos transmitidos a través de los mercados financieros y reales hasta ahora comprueban que las principales economías emergentes no han podido, ni podrían amortiguar gran parte de los efectos negativos de la escasez de créditos y recesión causada por la crisis global, sobre todo, después de las fuertes turbulencias y desplomes ocurridos en las bolsas mundiales durante septiembre y octubre de 2008.
Pronósticos de crecimiento del PBI Las cifras de crecimiento a fines de 2008 y los pronósticos para 2009 son cada vez más deprimentes. A medida que avanza y se profundiza la crisis financiera y del sector real, y se conocen cada día nuevas noticias y cifras negativas, se han recortado los pronósticos de crecimiento tanto de las economías avanzadas como las emergentes. Las interconexiones comerciales y financieras existentes entre estas economías generan que el mecanismo de transmisión de la crisis sea más rápido ahora que hace varias décadas. Por ello urge coordinar con mayor rapidez y esfuerzo conjunto los programas de rescate financiero y estímulo fiscal de las economías afectadas a nivel global, acelerando la implementación de estos programas, pero adecuándolos a las características propias y las condiciones reinantes en cada economía. Ya se han dado fuertes desaceleraciones de economías emergentes de alto crecimiento (China e India) y existe para algunos analistas el peligro de posible recesión plena en ellas. Por ejemplo, el crecimiento del PBI de China fue de 6,8% en el cuarto trimestre de 2008, su tasa de crecimiento más baja en siete últimos años, a medida que la recesión global ha ido afectando sus exportaciones, incrementando las presiones para expandir los gastos del gobierno y disminuir las tasas de interés, y así mantener el dinamismo de la economía china. Esta tasa es menor que el 9,0% de crecimiento en el tercer trimestre previo; el crecimiento fue de 9,0% anual en 2008, después de 13,0% de expansión durante 2007. El Gobierno de China ha estado presionando a los bancos de propiedad estatal a incrementar los préstamos; también ha anunciado un paquete de estímulo de 4 billones de yuanes (aproximadamente US$585 000 millones), reduciendo impuestos a las exportaciones y brindando ayuda a 10 industrias claves, incluyendo recorte de impuestos y subsidios al acero y los automóviles.2 2 Recabado el 22/01/2009 de China’s GDP Slowed to 6,8% in Fourth Quarter. http://www.bloomberg.com/apps/news.
Arnoldo Rozenberg
157
Cabe mencionar cómo los pronósticos del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre las perspectivas del crecimiento global se han recortado en tan poco tiempo. Se produjo el deterioro de los mercados financieros y economías reales durante los últimos meses del año pasado e inicios del actual, y este deterioro continuaría aún por algún tiempo. Según el Fondo, siguen las presiones originadas por el proceso de desapalancar el sector financiero, acompañadas por la caída de confianza de productores y consumidores en los países más afectados por la crisis actual. En octubre de 2008, el FMI había estimado en 3,0% el crecimiento mundial durante 2009. Pero en noviembre rebajó este estimado a 2,2%. Nuevamente, este 28 de enero, recortó su pronóstico de crecimiento global a 0,5% en 2009, y a un crecimiento del PBI mundial de 3% en 2010. El pronóstico para la economía de Estados Unidos fue revisado también para contraerse en -1,6% en este año, comparado con su pronóstico de una baja de -0,7% en la revisión de noviembre pasado; para el 2010 el FMI prevé un crecimiento de 1,6% de la economía estadounidense. La economía estadounidense se contrajo en -0,5% en el tercer trimestre del año pasado y se espera una caída del -3,8% durante el último trimestre de 2009.3 El pronóstico para la zona euro es también pesimista pues el FMI lo recortó a una contracción de -2,0% en 2009 versus -0,5% en noviembre; estimando el crecimiento de 2010 en 0,2%. Alemania tiene un estimado de contracción de -2,5% en 2009. Para el Japón, el pronóstico de crecimiento también es negativo, -2,6% en 2009; menos que -0,2% en noviembre, y un crecimiento de 0,6% en 2010. En el Reino Unido la proyección para este año es una contracción de -2,8%. En el caso de China, su crecimiento se ha desacelerado de un 13,0% en 2007 a 9,0% en 2008, las proyecciones del Fondo del crecimiento de China en 2009 y 2010, son de 6,7% y 8% anual, respectivamente. Para las economías asiáticas recientemente industrializadas (Corea del Sur, Taiwán, Hong Kong y Singapur) la contracción es mayor -3,9% en 2009. Para el Hemisferio Americano el crecimiento será de solo 1,1% en 2008. Para Brasil proyectó un crecimiento de 1,8% y una contracción de -0,3% en México.4 La crisis global que nos aqueja actualmente ha seguido su curso demoledor, pese a que los bancos centrales ya han reaccionado proporcionado liquidez a tasas de interés bajas a los principales bancos e instituciones financieras con 3 Se esperaba una contracción mayor del 5%. El dato trimestral es con referente al trimestre anterior del mismo año. El dato del cuarto trimestre es aún preliminar y refleja los aportes negativos de las exportaciones, los gastos de consumo personal, equipos y software, y la inversión fija en el sector inmobiliario. Fuente: http:// www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/gdpnewsrelease.htm 4 Fuente: World Economic Outlook Update. Recabado el 28/01/2009. http://www. imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/update/01/index.htm
158 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú graves problemas de liquidez y solvencia, desde mediados de 2007. Muchos de los gobiernos de las economías industrializadas y emergentes han formulado programas de estímulo fiscal anticíclicos, aunque aún subsisten demoras en la implementación de éstos. Estos planes complementan las medidas monetarias ya ejecutadas o por implementarse, porque no han sido suficientes para inspirar confianza y dinamizar de nuevo los mercados, y contrarrestar los efectos nefastos de la contracción crediticia en el aparato productivo, la demanda interna (consumo e inversión) y el enorme número de personas que han perdido sus trabajos a causa de la crisis. A nivel multilateral, los presidentes de los bancos centrales y ministros de economía de los siete países más industrializados (G-7) se reunieron el 10 de octubre pasado en Washington, EE.UU., donde acordaron un plan de acción urgente para contener la crisis global. Se comprometieron a “continuar trabajando juntos para estabilizar los mercados financieros y restaurar el flujo de crédito”. Posteriormente, el 15 de noviembre en dicha ciudad capital, los mandatarios de los países del G-20 más España y Holanda acordaron comprometerse a llevar a cabo una reforma de los mercados financieros que descanse sobre una mayor transparencia y regulación. A pesar de estos acuerdos, siguen presentes, y pueden incrementarse más, los peligros de riesgo sistémico en los sectores financieros y los efectos recesivos en el sector real de las economías. Felizmente, los altos precios de los commodities (minerales, alimentos básicos, petróleo), que podrían implicar la ocurrencia de una eventual estanflación, han bajado sustancialmente desde sus picos alcanzados en julio de 2008, alejándose así el peligro de las presiones inflacionarias a nivel mundial. Esto ha permitido una mayor utilización de casi todos los instrumentos monetarios de la banca central, al abaratar tremendamente el costo del dinero. Por su parte el FMI, antes de que la crisis hiciera erupción global, disponía de US$200 000 millones y tenía acceso a otros US$50 000 millones. Japón ha ofrecido US$100 000 millones adicionales en caso sea necesarios fondos adicionales. El Director-Gerente, Dominique Strauss-Kahn, indicó el 21 de enero de 2009 de que el FMI puede necesitar unos US$150 000 millones extra para ayudar a los mercados emergentes y países de ingresos bajos para afrontar la crisis. El FMI había ya comprometido a dicha fecha 47,9 000 millones de dólares en préstamos a un número de economías afectadas, incluyendo Bielorrusia, Hungría, Islandia, Latvia, Pakistán, Serbia y Ucrania. Se anunció también un crédito precautorio a El Salvador y se estaba negociando apoyo financiero a Turquía.5 5 Recabado el 21/01/2009 de World Faces Deepening Crisis, IMF Chief Warns. http://www. Imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2009.
Arnoldo Rozenberg
159
América Latina no se ha podido sustraer de los impactos del colapso en las bolsas; las tasas de crecimiento económico de la región se han desacelerado desde mediados de 2008, por los impactos negativos en sus mercados a través de los canales financieros y comerciales. Según pronósticos de analistas y multilaterales, México y Argentina serían las economías más afectadas de la región por esta crisis global. La economía mexicana tiene una relación muy estrecha con la de su gran vecino del Norte, pues le vende más del 80% del total de sus exportaciones. En el caso de Argentina, al residir una buena parte de sus ingresos fiscales en las retenciones (impuestos) de sus exportaciones agrícolas, la caída mundial de los precios de los alimentos básicos afecta a su economía. Los países exportadores de petróleo de la región, Venezuela, Ecuador y Colombia también tendrán una desaceleración o contracción de sus tasas de crecimiento con la caída del precio y la demanda de este hidrocarburo, de parte de los países deficitarios en fuentes de energía por el impacto recesivo global de la actual crisis. Los precios del barril de petróleo han caído a niveles que han fluctuado entre treinta y cinco a cuarenta y cinco dólares a inicios de 2009. Es un desplome fuerte del máximo de cotizaciones alcanzadas el 11 de julio 2008, cuando el precio del barril de petróleo alcanzó récords históricos al cotizarse en 147,25 dólares el tipo brent en Londres y 146,90 dólares el petróleo ligero (west texan) en Nueva York. Problemas de oferta y demanda, la debilidad del dólar frente al euro (que incrementó la inversión especulativa en futuros para obtener ganancias), más los problemas geopolíticos en el Medio Oriente y otros países productores de petróleo, propiciaron estos precios elevados del oro negro en los mercados de commodities.
Orígenes y Evolución de la Crisis Financiera Internacional6 Crisis hipotecaria subprime, mercados escasamente regulados, intereses bajos y sobreendeudamiento La crisis financiera internacional se inició en el mercado hipotecario de Estados Unidos, en el segmento de hipotecas de alto riesgo (subprime), un sector que no recibió mayor atención crediticia hasta fines de la década pasada. Esta modalidad de préstamo a clientes que habitualmente no eran sujetos regulares de crédito, se dio en la última década en un entorno de poca regulación y supervisión ineficiente de los mercados de derivados financieros, fondos de cobertura (hedge funds) y otros productos financieros propios de la banca de inversión. La 6 Gran parte de la información de hechos y cifras estadísticas incluida en esta sección ha sido recabada de las fuentes electrónicas en Internet de las siguientes empresas: The New York Times, The Economist, Agencias de noticias Bloomberg.
160 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú desregulación en estos mercados se dio con la idea de incentivar y hacer crecer estos mercados financieros de instrumentos innovadores. El amplio sector de los mercados financieros no regulados en Estados Unidos creció sustancialmente hasta niveles de apalancamientos súper elevados y peligrosos para el sistema financiero. La relación endeudamiento/patrimonio llegó a ser altísima, y en ciertos casos de fondos de cobertura y bancos de inversión este ratio llegó hasta 50 veces (es decir, 50 dólares de deuda por cada dólar de patrimonio). Con el advenimiento de la actual crisis financiera, varias de estas empresas han quebrado o han sido adquiridas por otras con grandes descuentos. Asimismo, dos de estos bancos de inversiones, Goldman Sachs y Morgan Stanley, se transformaron en bancos comerciales el 18 de septiembre pasado para poder tener acceso a fondos de ayuda de la FED y el Departamento del Tesoro. Cuando arreció la contracción crediticia (credit crunch), al avanzar la crisis financiera y producirse las fuertes caídas de precios de las acciones en las bolsas bursátiles, el desapalancamiento de las empresas e inversores se incrementó para evitar pérdidas mayores por la presencia de un fuerte mercado a la baja (bear market). Esta situación deprimió aún más el precio de las acciones, generándose mayor incertidumbre en las bolsas. La crisis financiera se intensificó más por la falta de confianza y la incertidumbre de los agentes económicos, algo que no se ha podido superar del todo hasta ahora. Abonó a la actual crisis financiera internacional generada en Estados Unidos la política monetaria expansiva y de abaratamiento del crédito a inicios de la década actual. El Sistema de la Reserva Federal (informalmente FED), bajo la larga presidencia de Alan Greenspan ––un gran defensor de la desregulación de los mercados financieros, excepto bancos y entidades de depósitos––, había reducido la tasa de interés de referencia (de los fondos federales) hasta alcanzar 1,0% (25/06/2003), con el propósito de lograr una pronta recuperación de la moderada recesión estadounidense (2001) y del impacto de los ataques terroristas (11/09/2001) en Nueva York, Washington y Pensilvania. En efecto, la tasa de fondos federales disminuyó progresivamente diez veces de 6,0% a inicios de 2001 hasta 1,75% a fines de año. El 6 de noviembre de 2002 la FED disminuyó nuevamente la tasa hasta 1,25% y, luego de siete meses, hasta 1,0%.7 Esta rebaja del costo del dinero hizo descender las tasas de intereses de los préstamos hipotecarios y créditos comerciales a los negocios y familias en Estados Unidos. A consecuencia de esta política de intereses tan bajas y por la ausencia de una regulación y supervisión adecuada del sector hipotecario, se fue gestando una gran burbuja de precios en el sector inmobiliario residencial durante la vigencia de tasas de interés bajas. Los responsables (bancos, clientes y agencias de control) 7 http:/www.federalreserve.gov/fomc/fundsrate.htm
Arnoldo Rozenberg
161
no consideraron el peligro latente de riesgo sistémico en los mercados de crédito ante cualquier eventualidad de mayor mora (delinquency) e incumplimiento (default) de pagos de los deudores hipotecarios, al ajustarse hacia arriba (varias veces) las tasas de interés y, en consecuencia, subir demasiado los pagos mensuales, sobre todo en el sector subprime. Se propiciaron estos créditos hipotecarios durante la vigencia de costos bajos del dinero y porque había clientes dispuestos a pagar tasas mayores a las normales del mercado por su baja calificación crediticia, pero con la idea de refinanciar después estos préstamos en mejores condiciones al subir los precios de las propiedades en la época del boom inmobiliario. Adicionalmente, a estos deudores se les brindaron amplias facilidades de pago de las cuotas iniciales, siendo éstas menores al 20% usual en los préstamos hipotecarios a clientes regulares con buenas referencias de crédito. En este contexto de burbuja de precios de los inmuebles favorecida por la disponibilidad de liquidez y bajos intereses propiciada por la FED, el efecto riqueza incentivó a los deudores hipotecarios a endeudarse cada vez más al subir los precios de sus inmuebles, negociando una segunda hipoteca sobre el valor adicional adquirido de la propiedad, o incrementando sus líneas de crédito personal con los bancos o con las compañías de tarjetas de crédito. Prácticamente, el ahorro privado de las familias en Estados Unidos desapareció de hecho, y ellas se endeudaron excesivamente más allá de lo prudente, no previendo que esta bonanza podía también desaparecer rápidamente. Las “expectativas irracionales” se apoderaron de la mayoría de los agentes económicos en esta economía. También, durante los ocho años de gobierno del presidente George W. Bush, las economías superavitarias con Estados Unidos: China, Japón, Rusia, estados petroleros de la Península Arábica y otros más han financiado con sus grandes excedentes de reservas en dólares los déficits gemelos (déficit comercial y presupuesto fiscal) de la primera economía. Las rebajas impositivas al inicio del periodo, la creciente pérdida de competitividad de las manufacturas e industrias norteamericana frente a sus similares extranjeras, el excesivo consumismo de sus gentes, y el enorme gasto fiscal por los conflictos bélicos en Irak y Afganistán acrecentaron ambos déficits y, por tanto, su excesiva dependencia de los ahorros de sus socios comerciales con superávits. Todos estos factores han generado un problema grave de enorme desequilibrio global, imposible de corregir en el corto y mediano plazo; pero que quizá sea posible reducir o superar en el mediano y largo plazo con un dólar débil y una mayor competitividad de su producción interna exportable. Pero antes Estados Unidos tiene por delante un par de años de grave crisis financiera y económica por superar que no solo está afectándolo gravemente sino que, igualmente, por la globalización está impactando severamente al resto
162 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú de las economías del mundo. Que sufre actualmente los embates de esta crisis y que seguirá padeciendo mucho de los excesos y errores cometidos en los mercados financieros de dicho país, por la filosofía económica prevaleciente en las altas esferas de la primera potencia de que las fuerzas competitivas del libre mercado por sí solas se autorregulan y no requieren de mayor control y supervisión. Pasemos ahora a analizar cómo la crisis actual se gestó en los mercados financieros de la economía estadounidense.
El contagio de la crisis hipotecaria a otros mercados y sus repercusiones globales El mayor afán de lucro de los prestamistas del segmento subprime y su acceso a mayor liquidez y posibilidades de negocios, a través de la creación de nuevos instrumentos financieros, vía la titulización de las hipotecas (valores respaldados por los créditos hipotecarios concedidos), incrementó sustancialmente los montos de las hipotecas subprime sin pensar en posibles riesgos mayores. Con el ajuste hacia arriba de las tasas de interés, aumentaron el número de moras e incumplimientos de pagos desde 2005 en adelante. Todos estos factores dieron paso a una crisis hipotecaria que se inició a fines de 2006 y aún continúa ahora. Aumentaron rápidamente las reposiciones de propiedades impagas por los bancos y otros acreedores financieros y así como las posteriores ejecuciones hipotecarias (foreclosures) a precios castigados se han incrementado. Pero el daño sistémico no quedó circunscrito solo al mercado inmobiliario, ya que el mayor número de incumplimientos trasladó el riesgo a los intermediarios y tenedores finales de estos derivados financieros (mortgage backed securities). Es así como el contagio se trasladó a los otros mercados financieros de créditos dentro y fuera de los Estados Unidos. El incremento en el riesgo se generó conforme se fueron ajustando las tasas de interés de estos préstamos hacia arriba, al subir las tasas referenciales (fondos federales). Así la tasa de interés de referencia de la FED subió 17 veces (en 25 puntos básicos o 0,25%) desde 1,0% (25/06/2003) hasta 5,25% (29/06/2006), para controlar la inflación efectiva y reducir las expectativas inflacionarias en los mercados. A consecuencia de estas alzas de intereses, en el segundo semestre de 2006 bruscamente comenzó el proceso de ruptura de la burbuja inmobiliaria, y los precios de los inmuebles iniciaron un descenso que aún no concluye. Además, para complicar más el mercado inmobiliario, el número de incumplimientos de las hipotecas normales también comenzó a subir. A consecuencia de todo esto el sector de la construcción entró en una fuerte recesión que aún persiste y seguirá todavía, y que se ha trasladado a casi el íntegro de los demás sectores de la economía estadounidense, por los grandes eslabonamientos (linkages) hacia atrás y adelante de la industria de la construcción. Adicionalmente, se redujo la disponi-
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bilidad de préstamos hipotecarios a buenos clientes, encareciéndose las tasas de interés para ellos. Posteriormente, solo en 2008, al extenderse la crisis financiera y desacelerarse y contraerse la economía, se perdieron 2 500 000 puestos de trabajo en Estados Unidos en el año pasado. Los pronósticos actuales son que en este primer semestre de 2009 las empresas en este país despedirán un promedio de 500 000 trabajadores por mes, que deberán recurrir al subsidio de desempleo para palear en algo sus necesidades de consumo.8 Las graves repercusiones del mercado subprime se trasladaron primero a todos los segmentos de los mercados de derivados financieros, créditos y bolsas de valores en Estados Unidos y, por contagio (o el llamado “efecto dominó”), a los demás mercados internacionales. Se recortaron y encarecieron los créditos y los índices de las principales bolsas comenzaron a caer desde mediados de 2007, desplomándose más de un año después (septiembre-octubre, 2008), cuando comenzaron a arreciar las quiebras y se dieron a conocer las grandes pérdidas y deducciones contables de bancos comerciales, intermediarios financieros y bancos de inversión, que habían invertido sustancialmente en valores que habían sido considerados seguros y que estaban contaminados, por lo que se conoce ahora como “activos tóxicos”. Por ejemplo, en junio de 2007, dos fondos de cobertura (hedge funds) de propiedad del banco de inversión Bear Stearns colapsaron por invertir fuertemente en el mercado subprime. El 16 de marzo, la FED para impedir la quiebra de este asumió aproximadamente US$29 000 millones de pasivos y organizó su venta al Banco JP Morgan Chase, el que pagó 240 millones de dólares, un precio por debajo del valor de mercado del rascacielos en Manhattan sede central de Bear Stearns. Igualmente preocupante fue la situación a la que llegaron Fannie Mae y Freddie Mac, las dos más importantes entidades financieras en el mercado hipotecario, patrocinadas por el Gobierno Federal, cuyas acciones bajaron fuertemente en las bolsas en agosto de 2008. El 7 de septiembre pasado, el Departamento del Tesoro anunció el rescate de ambas gigantes, porque podían causar un riesgo enorme al mercado hipotecario en su totalidad. Las dos poseen pasivos por cerca de cuatro billones de dólares de bonos y otros instrumentos de deuda, casi la mitad del valor total de estos valores hipotecarios emitidos en Estados Unidos. Tanto Fannie como Freddie adquieren las hipotecas de crédito otorgadas por otros intermediarios financieros en el mercado inmobiliario, a los que les proporcionaban liquidez para seguir haciendo negocios. Sus fondos los 8 Al finalizar este artículo, el desempleo en Estados Unidos subió al 7,2% de la PEA. Hasta fines de enero, se habían perdido 3 200 000 puestos de trabajo a un promedio mensual de casi 600 000 despidos. Aquí no hemos considerado la pérdida de empleos en los demás países afectados por la crisis actual.
164 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
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generan principalmente con la emisión y colocación de sus bonos en los mercados financieros, que son adquiridos por bancos, fondos de inversión privados, fondos soberanos y hasta bancos centrales extranjeros. Las fuertes caídas en las bolsas de septiembre y octubre pasado en los Estados Unidos y otros países se iniciaron cuando el banco de inversión Lehman Brothers declaró suspensión de pagos el 15 de septiembre, después de fracasar las conversaciones entre los funcionarios del gobierno del presidente Bush y representantes del sector financiero para evitar la quiebra de este banco, que finalmente no recibió ayuda del Tesoro de EE.UU. Además, el mismo lunes, el Bank of America anunció la adquisición del banco de inversión Merry Lynch por US$44 000 millones. Al día siguiente los mercados se enteraron también que American International Group (AIG), la mayor aseguradora a nivel mundial, recibiría de la FED una línea de de crédito por US$85 000 millones. Este rescate se otorgó para impedir el fracaso de esta empresa que podría haber causado mucho daño y pánico en los mercados. El talón de Aquiles de AIG fue haber colocado en el mercado una prima de seguro “exótica” que cubre el riesgo el incumplimiento de pago de valores de deuda, los llamados credit default swaps. Al producirse una inmensa cantidad de incumplimientos de pagos en los mercados financieros, AIG no hubiera podido honrar el pago de los valores que aseguró por falta de fondos y podía inclusive llegar a quebrar. El 16 de septiembre las bolsas en casi todas las plazas tuvieron una fuerte caída, en la de Nueva York el Índice Dow-Jones descendió casi 500 puntos. Todos estos hechos eran graves y por primera vez los grandes daños de la crisis financiera salían a la luz pública nacional e internacional. Figura 1. El Índice Dow Jones Industrial Average 15 000 14 000 13 000 12 000 11 000 10 000 9 000
Nota: Del Yahoo, Finance.
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Las turbulencias siguen a pesar de los planes de rescate y estímulo fiscal Las fuertes turbulencias del mercado de valores se aquietaron algo cuando se filtró a los mercados la noticia de que el Gobierno Federal preparaba un plan de rescate bastante amplio para que ambas Cámaras del Congreso lo aprobaran. El 18 de septiembre el Secretario del Tesoro, Henry Paulson, anunció una escueta propuesta (de tres páginas), llamada TARP (Troubled Asset Relief Program) por $700 000 millones, que autorizaba al Gobierno a comprar los activos “tóxicos” de los principales bancos del país, con el propósito de apuntalar las cuentas de sus balances y restaurar la confianza en el mismo sistema financiero. Esta propuesta fue modificada para añadir aspectos omitidos, limitar el pago de los altos ejecutivos y tener el gobierno la alternativa de aportes o participación en las compañías rescatadas. Este plan fue muy criticado por un gran segmento de la opinión pública que consideraba a los bancos de Wall Street los principales responsables de la crisis financiera. Un grupo de Congresistas Republicanos desoyó el pedido del Presidente Bush para aprobar la propuesta y la Cámara de Representantes rechazó del Programa de Rescate por 228 votos contra 205 a favor el 29 de septiembre. Al conocerse esto, la Bolsa de Nueva York experimentó una de la peores caídas históricas de los índices Dow Jones de 6,97% (777,68 puntos) y Standard & Poor 500 en 9,0%. Finalmente, el Senado y la Cámara de Representante aprobaron una versión con rebajas de impuestos y destinos de fondos el primero y tres de octubre, respectivamente. Del total autorizado, el Tesoro podía utilizar US$350 000 millones de inmediato; los 350 000 millones de dólares adicionales necesitaban de la aprobación posterior de ambas Cámara. Las primeras reacciones al anuncio del Plan de Rescate por 700 000 millones de dólares no fueron positivas, sobre todo en Europa donde varios bancos de Inglaterra y Europa habían invertido fuertemente en valores respaldados por hipotecas que les ofrecieron los bancos de Wall Street. Inglaterra también tuvo un boom inmobiliario parecido al de Estados Unidos y su burbuja estalló con la crisis. El 14 de septiembre, el Banco de Inglaterra tuvo que rescatar al Northern Rock Bank. Gran parte de las economías europeas también fueron afectadas por los mismos problemas financieros de Wall Street. Muchas instituciones sufrieron pérdidas y tuvieron que ser salvadas, la situación se fue agravando con la contracción de créditos y los préstamos interbancarios se detuvieron por temor al no pago. Los Gobiernos formularon programas de rescate proporcionando liquidez y, más tarde, capitalizaron los bancos más afectados. Mientras tanto, en los Estados Unidos el Gobierno del presidente Bush comenzó a utilizar los primeros $350 000 millones autorizados por el Congreso para apoyar con liquidez a los principales bancos y la compañía de seguros AIG.
166 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú No se llegaron a adquirir los famosos “activos exóticos” de los bancos, se prefirió proporcionar liquidez y el Tesoro anunció la compra de papeles comerciales de corto plazo para que el crédito fluyera nuevamente a los negocios. Pero como los mercados continuaron cayendo fuertemente en Estados Unidos, Europa y Asia, el ocho de octubre los principales bancos centrales tuvieron que coordinar un recorte general en las tasas de interés. Pero después de una semana de fuertes caídas de casi 20% en las acciones en la plaza de Nueva York, los bancos centrales anunciaron acciones coordinadas que incluían la participación accionaria de los gobiernos en los mayores bancos. Estas declaraciones oficiales generaron una recuperación bursátil a nivel mundial: en la bolsa de Wall Street el Dow Jones trepó 936 puntos (un 11%) el 13 de octubre. Sin embargo, ante la evidencia de una grave recesión global estas ganancias fueron difíciles de mantener; pocos días después ante una declaración del presidente de la FED, Ben Bernanke, de que aún con la intervención del gobierno no habría una vuelta rápida a la economía, el Dow Jones se desplomó 733 puntos. Las turbulencias diarias en la Bolsa de Nueva York era una constante en aquellas semanas y aún ahora. Los mercados de crédito siguieron muy restringidos, pues los bancos utilizaron la inyección de fondos del gobierno para apuntalar primero sus cuentas en sus balances, en lugar de prestarlos a las empresas y personas que los requerían y eran buenos sujetos de crédito. Lo que obligó al Tesoro de los Estados Unidos a decidir anunciar que destinaría 250 000 millones de dólares para recapitalizar a los principales bancos y destinar fondos para que los más fuertes compraran a los bancos más débiles. Algo que también acompañó a la volatilidad bursátil fue un cambio en el valor de las divisas. Los inversores de portafolios extranjeros (en acciones, depósitos, bonos, etc.) en los mercados emergentes liquidaron gran parte de sus tenencias en monedas locales y se refugiaron en el yen y el dólar estadounidense, depreciando el valor de las divisas de los países en desarrollo, incluso el euro y la libra esterlina. Al mismo tiempo, cambió la fortuna de los países productores de petróleo que fueron golpeados por el derrumbe de los precios récords del petróleo que se dieron desde octubre pasado, al reducirse las perspectivas de crecimiento de la economía global. Incluso el recorte de cuotas de producción anunciado por la OPEP, en su reunión el 24 de octubre, no pudo detener la caída de precios del crudo y sus combustibles. Es oportuno mencionar entre los economistas que pronosticaron una severa crisis de la economía de Estados Unidos a Joseph Stiglitz, Paul Krugman, ambos premios Nobel y críticos de la política económica y de los enormes déficits gemelos ––déficit de cuenta corriente y déficit fiscal–– de Estados Unidos durante el Gobierno del Presidente Bush. Pero el economista quien más anticipó y predijo la actual recesión de la economía estadounidense fue Nouriel Roubini,
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Profesor de la Escuela de Negocios de la Universidad de Nueva York, que ya en julio de 2006 había pronosticado que una fuerte recesión se iniciaría en el primer trimestre o segundo trimestre de 2007.9 Técnicamente una recesión ocurre cuando el PBI se contrae dos trimestres consecutivos por lo menos. En lo único en que falló el profesor Roubini fue en las fechas de inicio de la recesión, ya que el primer trimestre de caída (0,5 por ciento) fue recién en el tercer trimestre de 2008, según el NBEA, la Oficina de la Secretaría de Comercio encargada de estimar el PIB en Estados Unidos. Sin embargo, el Comité de Fechación del Ciclo de Negocios de NBER, organismo encargado de fijar la cronología de las fechas de inicio y fin de las recesiones, en su reunión del 28 de noviembre de 2008, determinó que el pico de la actividad económica de la economía estadounidense ocurrió en diciembre de 2007. Esta fecha marca el fin de la expansión que comenzó en noviembre de 2001 y el inicio de la actual recesión de Estados Unidos.10 Entre los programas fiscales de estímulo a la economía de la Unión Americana, se puede señalar el que el presidente Bush propuso, a inicios del año pasado, al Congreso de su país por un equivalente al uno por ciento del PBI estadounidense. Previa aprobación y promulgación del programa en febrero, el Gobierno devolvió en mayo pasado a 130 millones de contribuyentes algo más de 150 000 millones de dólares en impuestos: US$600 por persona, US$1 200 por pareja, y US$300 adicionales por cada hijo de la pareja. La idea del Gobierno era que esta inyección de dinero, junto con unos 6 mil millones de dólares en alivio de impuestos para los empresarios, incentivaría el gasto de los consumidores. Sin embargo, este programa recibió críticas antes y después de su implementación por los entendidos, pues los consumidores pudieron haber utilizado los cheques de devolución de impuestos no para gasto de consumo (el que representa dos tercios del PBI), sino para reducir sus deudas o quizá como ahorro preventivo en vista del incremento en la cantidad de despidos laborales. Posteriormente, se comprobó que sí tuvo un efecto positivo parcial, pues el crecimiento del PBI en el segundo trimestre de 2008 fue aún positivo. 9 En un comentario del 3 de noviembre de 2007, Roubini indica que la recesión del sector de la construcción residencial ya se estaba extendiendo a otros sectores de la economía y a los consumidores de EE.UU., pues afectaba a la industria de autos y a los sectores manufactureros e industriales y se extendería pronto al sector de la construcción no residencial. El sector servicios aún no estaba en esta etapa pero que eventualmente también sería afectado. 10 Determination of the December 2007 Peak in Economic Activity, version of December 11, 2008. Recabado 21 de enero, 2009. De: wwwdev.nber.org/cycles/ dec2008.html
168 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Las ayudas financieras bajo la Administración saliente del presidente Bush no se circunscribieron solo al sector financiero. Los tres grandes fabricantes de automóviles con problemas de liquidez, Ford Motor Co., General Motors Corp. y Chrysler LLC., a raíz del desplome de ventas de vehículos en el mercado interno, solicitaron fondos para salvar a sus empresas de una posible quiebra, ya que ningún banco quería financiarles liquidez suficiente para seguir operando por temor a un incumplimiento. Igualmente que en el paquete de rescate de US$700 000 millones, hubo mucha oposición de congresistas y de parte de la opinión pública para financiar el rescate de las fabricantes de automóviles. Sin embargo, ante el peligro de una disolución de alguna de estas gigantes con inversiones a nivel mundial, y considerando las posibles pérdidas de puestos directos e indirectos, estimados en 3 millones de trabajadores, ambas Cámaras del Congreso aprobaron, el 19 de diciembre pasado, un plan de salvataje de US$17,4 000 millones. De este total, US$13,4 000 millones se entregaron en diciembre: $9,4 000 millones a General Motors y US$4 000 millones a Chrysler; Ford anunció que no requeriría de inmediato la ayuda. Los US$4 000 millones adicionales podrían estar disponibles en febrero de 2009, pero forman parte de los US$350 000 millones del segundo tramo de US$700 000 millones, aprobados en septiembre pasado. El reciente presidente elegido, Barack H. Obama, en su primera semana de gobierno, ha presentado a ambas Cámaras del Congreso un plan de estímulo o recuperación de la economía por 820 000 millones de dólares. Este paquete de medidas, por dos años, está entre los más grandes de la historia de Estados Unidos, y refleja la urgencia de gastos fiscales y rebaja de impuestos para reanimar la economía estadounidense y crear puestos de trabajo, para contrarrestar las pérdidas de empleos generados por la crisis actual. La tasa de desempleo ha subido a 7,2% de la PEA y se estima que podría llegar a niveles de 9 o 10% a fin de 2009. Aún es muy temprano para estimar las pérdidas posibles que podría generar la crisis financiera internacional a nivel mundial. Éstas ya son y serán muy cuantiosas en términos financieros, económicos, laborales, políticos y sociales. Solo como adelanto, incluimos aquí algunos estimados provisionales de pérdidas y deducciones de los balances de los bancos y otros hasta la fecha. Es para resaltar la enorme magnitud de este “tsunami mundial” que ha afectado duramente a los mercados financieros de Estados Unidos y resto del mundo. A raíz del empeoramiento en las condiciones crediticias en una amplia gama de mercados, el FMI ha revisado sus datos preliminares de octubre pasado y ha incrementado el estimado del deterioro potencial de activos de crédito originados en Estados Unidos de US $1,4 billones (trillon en inglés) a $2,2 billones. Gran parte del deterioro ha sido en valores, especialmente de empresas y de bienes raíces co-
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merciales, pero el deterioro está también presente en el balance de los bancos.11 Una estimación más pesimista es la que han hecho Nouriel Roubini y Elsa Parisi-Capone de RGE Monitor, publicada este 22 de enero, que estiman en $3,6 billones las pérdidas de préstamos y deducciones de valores de titulización de origen en EE.UU.12 En el Apéndice 1, al final del artículo, presentamos una tabla resumen de los montos de los compromisos autorizados y utilizados (créditos y garantías concedidas) por las diferentes Agencias de Estados Unidos. Se incluye el cronograma de los programas de la Reserva Federal, el Departamento del Tesoro, el Seguro Federal de Depósitos y la Administración Federal de Vivienda. El monto total de fondos comprometidos es 7,7 billones de dólares y se han utilizado 3,2 billones de dólares hasta noviembre pasado.
Impactos de la Crisis en el Sector Externo de la Economía Peruana El Perú experimentó una bonaza económica en el septenio 2002-2008. El PBI creció a un promedio anual de 6,7% en este periodo. Este buen desempeño de la economía peruana se debió en gran parte a: (i) Un boom mundial de demanda y precios de los productos básicos (commodities) y materias primas, que incrementó sustancialmente nuestras exportaciones de productos tradicionales mineros, pesqueros y agrícolas. (ii) El incremento de las exportaciones de productos no tradicionales, a raíz de la extensión de la vigencia del ATPDEA de Estados Unidos y por una mayor oferta diversificada de productos y dirigida a nuevos mercados. (iii) Mayor inversión bruta interna dirigida a cubrir el incremento del consumo interno y la mayor demanda efectiva del exterior de los productos nacionales, así como la demanda potencial futura al irse implementando los tratados de libre comercio (TLC) del Perú con Estados Unidos, Canadá y China y otros que el Perú negocie pronto. Hay que reconocer que durante este periodo hubo, y se sigue aplicando, un adecuado manejo de la política macroeconómica (fiscal y monetaria). Lo que ayudó a que se concretaran los buenos resultados de crecimiento económico. Aunque aún quedan pendientes muchas reformas por hacer para mejorar la competitividad de nuestra economía, una reforma integral del Estado, una efec11 FMI. Global Financial Stability Report. GFSR Update. Recabado el 28/01/2009. http://www.imf.org/External/Pubs/FT/fmu/eng/2009/01/index.htm 12 Recabado el 23/01/2009. http://www.rgemonitor.com/roubini-monitor/255219/ bloomberg_roubini_predicts_us_losses_may_reach_36_trillion
170 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
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tiva descentralización, reducir la pobreza y exclusión social de una gran parte de la población. Contribuyeron en gran parte al crecimiento de nuestra economía el boom mundial de los metales (cobre, zinc, plomo, oro, plata y otros), café y harina y aceite de pescado, nuestros principales productos tradicionales de exportación. En el último bienio (2007-2008), el PBI peruano ha crecido 9,1% (estimado), una tasa bastante alta por el dinamismo de la demanda interna, mayor inversión y consumo interno. Esta cifra tan favorable es similar al crecimiento de China de 9,0% en 2008, que bajó del 13% en 2007, por la desaceleración en su crecimiento en los últimos meses del año pasado a causa de los impactos de la crisis internacional en sus sectores productivos. Figura 2. Variación porcentual del Producto Bruto Interno: 2000-2008 11.0
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Nota: datos preliminares para el 2008.
Nota: datos preliminares para 2008 del INEI
Los impactos de la crisis financiera internacional en la economía peruana se están dando vía dos canales de transmisión: el financiero y el comercial. A través del primero se han sentido en nuestro pequeño mercado de capitales desde mediados del año pasado, primero en la Bolsa de Valores de Lima y a partir de septiembre-octubre el impacto está afectando los flujos de inversión extranjera directa (IED), los de capital de portafolio (salida de capitales golondrinos) y las líneas y condiciones de crédito del sector bancario internacional. Los impactos por ambos canales están afectando al sector real de la economía peruana. El Perú aún no ha recibido el impacto frontal de la crisis global, que se espera podría sentirse a medida que avanza el año en curso. Los efectos se han comenzado a sentir vía caídas de exportaciones (por menores volúmenes y precios de la exportación de commodities tradicionales), menores remesas del extranjero de migrantes
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peruanos y la disminución de los flujos de inversión y créditos del extranjero. Esto hará que se desacelere más la economía peruana en el mejor de los escenarios posibles: los pronósticos de crecimiento del PBI en 2009 de fuentes oficiales del Gobierno han descendiendo conforme se va conociendo nueva información sobre la gravedad de la crisis mundial, originalmente se proyectó entre 6,5% a 6,0% el crecimiento del PBI, actualmente se barajan tasas de crecimiento entre el 4,0% y 5,0% en 2009, como un escenario muy favorable. Hay analistas que contemplan un escenario más precario: estancamiento o inclusive recesión abierta de la economía peruana. Se estima que la economía peruana necesita crecer a un mínimo del 5% anual para absorber a 300 000 personas que ingresan cada año al mercado laboral. La tasa de crecimiento de la actividad económica se ha desacelerado en el último trimestre de 2008. Según el BBVA, el crecimiento anual estimado del año pasado era 9,1%, con crecimientos trimestrales en el mismo orden. Sin embargo, el cuarto trimestre solo habría crecido 6,2%, básicamente por el mayor deterioro de las actividades asociadas a la demanda externa. El crecimiento de noviembre fue de 5,1% y el estimado de diciembre estaría entre 4,6% y 5%.13 Por consiguiente, crecimientos del 4% al 5% durante este año corresponderían a un escenario optimista, en el que la recesión en Estados Unidos, la zona de euro, Japón y las economías asiáticas recientemente industrializadas tocaría fondo a mediados de este año y se presentarían síntomas de recuperación a fines de 2009. Si la recesión es más profunda y duradera y se prolonga hasta 2010, un escenario de estancamiento o a lo sumo un crecimiento del 2% de la economía peruana sería un resultado más realista. En esta sección nos concentraremos más en el mecanismo de transmisión de la crisis internacional a través del canal comercial; es decir, veremos los impactos provenientes de la crisis que ya se vienen dando sobre nuestros flujos de intercambio con nuestros principales socios comerciales afectados por la fuerte recesión. Trataremos de estimar los posibles escenarios sobre nuestras exportaciones, balanza comercial y sus probables impactos sobre la evolución de nuestro PBI. Los países desarrollados desde hace varios meses han comenzado a reducir su demanda y, por lo tanto, a comprar menos de nuestras exportaciones tradicionales y no tradicionales. Esto se refleja en la menor cantidad de pedidos colocados en Estados Unidos de nuestras exportaciones mineras, textiles y agroindustriales en estos últimos meses. También las menores exportaciones del Perú a Japón, Corea del Sur y Taiwán en 2008, países que ya están en recesión.
13 Fuente: BBVA. Avance de Observatorio del PBI, 2 de febrero de 2009.
172 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Los términos de intercambio Los términos de intercambio de nuestra economía ––la relación de precios recibidos por los bienes exportados y los precios pagados por los bienes importados–– llegaron a un máximo de 148,5 en mayo de 2007, tomando como año base (100) a 1994. A partir de junio de 2007, este ratio ha estado decreciendo porque el índice del valor unitario de las importaciones peruanas de bienes (FOB) se comenzó a incrementar más que el índice del valor unitario de nuestras exportaciones de bienes (FOB). Se explica esto por el mayor porcentaje de alza de precios de alimentos básicos y petróleo de nuestras compras del exterior, comparado con el alza de precio de nuestras exportaciones de bienes tradicionales. Pero en los últimos meses de 2008, el deterioro de los términos de intercambio de la economía peruana se ha debido a una caída mayor en los precios de los bienes tradicionales de exportación. Según el Banco Central de Reservas del Perú (BCRP), los términos de intercambio cayeron en octubre, noviembre y diciembre de 2008, en 12,4%, 24,6% y 27,4%, respectivamente. Asimismo, el ente emisor previó que en enero se habría registrado una caída en este indicador de 18,2% respecto al mismo mes de 2008. 14 Las expectativas sobre los términos de intercambio de la economía peruana son que seguirían cayendo durante 2009, sobre todo con los recientes pronósticos de menor crecimiento de la economía global (recesión en Estados Unidos, la UE, Japón, Corea y otros asiáticos, y la desaceleración de los países del BRIC)15 y el hecho de que los precios mundiales de los commodities podrían continuar bajando. Aún el BCRP no ha publicado los términos de intercambio de enero 2009. En diciembre disminuyeron los precios del petróleo, del trigo y de otros granos que importamos. Los precios del cobre, plomo, zinc y harina de pescado bajaron. En cambio subieron los precios del oro y de la plata.16 Los cierres de las cotizaciones de este mes de enero (de las agencias de noticias Bloomberg y Reuters) muestran algunas mejoras en los precios del oro, plata y plomo; el cobre se mantiene igual y el zinc cayó ligeramente. Aún si se mantienen estables los precios de estos commodities, el valor de nuestras exportaciones tradicionales seguirá bajando fuertemente por el impacto de la recesión y desaceleración global sobre nuestros mercados, lo que podría implicar una reducción de los volúmenes físicos de estas exportaciones. Cualquier otro desequilibrio fuerte en 14 ANDINA-Agencia Peruana de Noticias. Recabado el 10/02/2009. 15 Brasil, Rusia, India y China. Según el FMI, las proyecciones de crecimiento de estos cuatro países en 2009 serían: Brasil 1,8%, Rusia –0,7%, India 5,1% y China 6,7%. 16 FMI. International financial statistics. Base electrónica de datos.
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los mercados financieros internacionales jugaría en contra de los términos de intercambio de la economía peruana. Figura 3. Términos de Intercambio del Perú: 2000-Noviembre de 2008 11.0
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Nota: datos preliminares para el 2008.
Nota: Elaboración propia con información del BCRP.
Balanza Comercial Nuestra balanza comercial ha sido positiva desde 2002 hasta 2008. Nuestras exportaciones de bienes crecieron en 308,0% desde 2002 hasta finalizar 2006. Las importaciones lo hicieron en ese mismo periodo en 201,0%. Desde el segundo trimestre de 2007 la tendencia ha variado, la tasa de crecimiento de las importaciones ha superado a la tasa de incremento de las exportaciones. El mayor impacto de la demanda agregada interna durante 2007 y gran parte de 2008, que se tradujo en mayores importaciones de bienes de capital y materiales de construcción, bienes de consumo, materias primas y productos intermedios, generó esta mayor aceleración de los bienes importados. Solo en el lapso 2004-2007, el Perú tuvo un superávit de cuenta corriente (SCC), algo inusual en la historia económica de nuestro país. Este superávit se debió primero al boom de nuestras exportaciones y, en segundo término, a las mayores remesas recibidas del exterior de migrantes peruanos (mayormente en Estados Unidos, Europa y Japón). El máximo del SCC se dio en 2006, cuando se alcanzó US$2 755 millones; en 2007 el SCC fue de US$1 505 millones. Por el
174 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Arnoldo Rozenberg
gran incremento en las salidas de rentas al exterior y la reducción sustancial del superávit comercial en el año pasado, la balanza de pagos del Perú ha mostrado ya un déficit de cuenta corriente (DCC) en 2008, estimado en -3,2% del PBI por el BCRP; y que sería mayor en los próximos dos años por el impacto de la crisis externa que reducirá sustancialmente nuestras exportaciones.17
10 000
50 %
8 000
40 %
6 000
30 %
4 000
20 %
2 000
10 % 0%
0 -2 000
Porcentaje
Millones de Dólares
Figura 4. Balanza Comercial y Balanza en Cuenta Corriente (como porcentaje del PBI) del Perú: 2000-Cuarto Trimestre de 2008
2000
2001
2002
Balanza Comercial
2003
2004
2005
2006
2007
2008*
-10 %
Balanza en Cuenta Corriente (% PBI)
Nota: Elaboración propia con información del BCRP. * Proyección del BCRP.
En 2006, nuestro superávit comercial llegó a un máximo de US$8 934 millones; luego disminuyó en 2007 a US$8 356 millones. Según estadísticas recientes del BCRP18, las exportaciones de bienes FOB totalizaron US$31 594 millones en 2008, mientras que las importaciones FOB alcanzaron US$28 432 millones. El superávit comercial del año pasado fue de US$3 162 millones; muy por debajo de los superávits del bienio 2007-2008. Esta gran reducción en el superávit de los bienes exportados se ha debido a que nuestras exportaciones crecieron en 13,0%, mientras las importaciones en 45,1%, por el mayor crecimiento de la demanda interna (consumo e inversión). Vale la pena comentar que a mediados de 2008 fuentes oficiales del MINCETUR estimaban que las exportaciones totales de mercancías llegarían a los 35 000 millones de dólares en 2008. Es decir, ha habido un recorte de 9,7% en la proyección estimada de las exportaciones peruanas por las bajas en la demanda y precios de nuestras 17 El BCRP ha proyectado en 3,3% del PBI el déficit de cuenta corriente del Perú en 2009. 18 Fuente: Notas de Estudio del BCRP. No. 06 – 06 de febrero de 2009.
175
exportaciones en los últimos meses de 2008, a causa de los shocks externos de la crisis internacional. El impacto de la crisis externa se comenzó a reflejar en las estadísticas de exportaciones de los cuatro últimos meses del año pasado. En septiembre se desaceleró el crecimiento de las exportaciones en 8,4%, en octubre hay una contracción de las ventas al exterior de -9,0%; este decremento es de -11,5% en noviembre, y en diciembre la caída es de -30,7%. Todos estos porcentajes muestran las variaciones porcentuales con respecto al mismo mes de 2007. Algo diferente ha sido la evolución de las importaciones en dichos meses, pues reflejaban más las condiciones económicas prevalecientes en el mercado interno: altas tasas de crecimiento del PBI y de la demanda agregada interna de la economía peruana. En septiembre las importaciones de bienes fueron 60,5% mayores al respectivo mes de 2007; el incremento fue de 33,3% en octubre, 14,8% en noviembre; y en diciembre suben en solo 5,8%. Pero el impacto de la crisis externa actual ya se está reflejando también en las cifras de importación del país. Según cifras preliminares de las importaciones CIF del mes de enero de 2009, anunciadas recientemente por la SUNAT, las importaciones de bienes disminuyeron en -19,1%. Por rubros, las adquisiciones del exterior de bienes de capital y materiales de construcción aumentaron en 19,7%; no así las compras materias primas y productos intermedios que cayeron en -42,7%, y los bienes de consumo en -3,2%. Esta fuerte caída de las materias primas se debe principalmente a los menores precios de los combustibles e insumos de alimentos básicos (Fuente: Andina, 09/02/2009). Un día después de las cifras anunciadas por la SUNAT, el BCRP comunicó que en enero se habría registrado un pequeño déficit comercial de US$23 millones; sus proyecciones preliminares son que las exportaciones habrán alcanzado US$1 755 millones mientras que las importaciones habrían llegado a 1 777 millones (Fuente Andina). Vemos pues como los impactos de la crisis externa en la producción y el consumo interno ya son visibles. Aparentemente, el impacto es menor por el lado de la inversión bruta y la industria de la construcción, que sigue siendo muy dinámica hasta ahora ya que está dependiendo de los
176 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Arnoldo Rozenberg
mayores ingresos de los agentes económicos y de las facilidades del mercado hipotecario interno. Tabla 1. Balanza Comercial y Términos de Intercambio. 2007-2008
Febrero 07 Marzo 07 Abril 07
Mayo 07 Junio 07 Julio 07
Agosto 07
Septiembre 07 Octubre 07
Noviembre 07 Diciembre 07 Enero 08
Febrero 08 Marzo 08 Abril 08
Mayo 08 Junio 08
Nombre de valor
Nemónico
541,8
135,5
306,8 690,1 647,0 655,8 941,8 929,7 535,1 834,8 664,6 589,5
1 019,4 353,7
580,4 586,4 402,2 456,4
Enero 09
143,4 143,8 140,7 134,5 139,0 133,3
130,4 128,8 132,8 136,7
-251,8 55,3
47,0 n.d.
Figura 5. Exportaciones de Productos Tradicionales y No Tradicionales del Perú: 2000-noviembre de 2008.
135,7 130,6
125,6
12,0
Diciembre 08
148,5
506,1
Septiembre 08
Noviembre 08
146,2
127,0
337,3
Octubre 08
137,2
76,4
Julio 08
Agosto 08
133,8
les de bienes con mayor valor agregado. Siempre el componente principal de las exportaciones totales del Perú ha sido las ventas al exterior de productos tradicionales; su participación relativa del total de la exportación anual ha dependido de las altas y bajas de la demanda mundial y precios de los principales commodities en los mercados mundiales. Así, en 2001, las exportaciones de bienes tradicionales cayeron -1,5% debido a la recesión de Estados Unidos: 69,1% del total exportado fue de bienes tradicionales y 29,4% de los no tradicionales, que crecieron en 6,8% anual. A partir de 2002, las exportaciones tradicionales crecieron rápido hasta el 2006, con máximos anuales de 44,7% en 2004, 40,8% en 2005 y 41,9% en 2006. En el que las exportaciones tradicionales comprendieron el 77,2% del total y las no tradicionales 22,1%. Desde el 2007, el crecimiento anual de las exportaciones tradicionales se fue desacelerando: primero 17,0% en 2007 y luego 10,7% en 2008. Pero si la comparación es entre diciembre de 2008 y diciembre de 2007, las exportaciones totales decrecieron en -30,7%, las tradicionales en -35,1%. De estas últimas las exportaciones mineras en -35,8% y las petroleras en -55,2%. Las exportaciones no tradicionales que durante el 2008 habían crecido en 20,0%, en diciembre del año pasado decrecieron en -18,5%, por menores exportaciones de productos no tradicionales agropecuarios y textiles.
128,3 123,1 116,7
107,8
102,6 n.d.
Nota: Del BCRP.
Volviendo a las cifras de las exportaciones visibles, conviene desdoblarlas en bienes tradicionales y no tradicionales durante el periodo 2000-2008. En el primer grupo se encuentran los commodities: productos pesqueros, agrícolas, mineros y petróleo y derivados; en el segundo grupo están las exportaciones no tradiciona-
32 000 Millones de Dólares
Mes/Año
Enero 07
177
27 000 22 000 17 000 12 000 7 000 2 000 -3 000
2000
2001
2002
Productos Tradicionales
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Productos no Tradiconales
Nota: Elaboración propia con información del BCRP.
Según las últimas estadísticas preliminares del BCRP, aparentemente hay un déficit comercial de 149,5 millones en el cuarto trimestre de 2008. Este resulta de agregar un déficit comercial de 251,8 millones en octubre y los pequeños superávits de noviembre y diciembre, US$55,3 y US$47,0 millones, respectivamente. Esto indicaría que es seguro que al finalizar 2009 el Perú tendrá, en lugar
178 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú de un superávit, un déficit comercial. Salvo que el Estado peruano establezca fuertes medidas proteccionistas o que el BCRP deje que el nuevo sol se deprecie mucho (el ente emisor dejaría que el tipo de cambio flote libremente y no haría una política de flotación sucia, que es lo hace ahora). En ambos casos o se tendría que implantar cuotas o salvaguardas a los productos importados, o estos se encarecerían por una subida sustancial del tipo de cambio del dólar. Medidas que no creemos que ejecutaría el actual Gobierno peruano o el BCRP. Al cerrar este artículo, el ministro de Economía, Luis Carranza, al presentar el Plan de Estímulo Económico del Gobierno ante el Congreso peruano, estimó en US$24 740 millones las exportaciones de este año y las importaciones en US$27 304 millones. Es decir, que las exportaciones se estiman que caerán en 21,8% y las importaciones bajaran un 4,0% este año, comparadas con las cifras más recientes del BCRP; el déficit comercial estimado sería del orden de US$2 564 millones. 19 Conviene señalar que las cifras de comercio utilizadas por el ministro Carranza difieren algo de las cifras preliminares publicadas días después por el BCRP. Con este sinceramiento de cifras, se puede señalar un primer esfuerzo del Ministerio de Economía y Finanzas, de aproximarse a un escenario en que la crisis financiera y económica internacional está reduciendo la tasa de crecimiento del PBI, de aproximadamente 9,1% en 2008 a un 5% por lo menos en 2009, según lo expuesto por el ministro Carranza. Este es un escenario francamente optimista del fuerte impacto externo de la crisis global sobre el sector real de la economía peruana sustentado en el plan anticrisis, que comentaremos más adelante. Se debe de enfatizar que el buen crecimiento de nuestras exportaciones desde 2002 ha sido uno de los factores más dinámicos del ciclo expansivo de la economía peruana que estaría concluyendo. El deterioro del sector externo es muy preocupante por la incertidumbre que ya ha generado y seguirá causando hasta que no se corrijan los desequilibrios globales causados por los shocks externos de la crisis. Mención especial merece comentar la Tabla 2, elaborada con las estadísticas de la SUNAT sobre el destino de las exportaciones peruanas en los años 2007 y 2008. El año pasado exportamos a Estados Unidos, nuestro primer socio comercial, US$5 742 millones; es decir 9,4% más que el 2007, pero su participación relativa bajó de 19,0% a 18,4% del total de exportación. A China, nuestro segundo socio, se exportó 3 737 millones, 22,9% más que un año antes. Es por las mayores exportaciones de minerales a China que su cuota sube de 11,0% a 12,0%. Las exportaciones a Suiza, algo que sorprenderá a muchos lectores, están en tercer lugar y se incrementaron bastante en estos últimos dos años. Prácticamente el 19 Recabado el 03/02/2009. http://www.elcomercio.com.pe/noticia/240905/ministro-luis-carranza-plan-anticrisis-permitira-que-pais-crezca-al-menos-este-ano.
Arnoldo Rozenberg
179
total son por ventas de oro (99,0%), y con la subida de precio este metal precioso, el monto total aumentó de US$2 335 millones a US$3 410 millones, un 46% de incremento. La participación de Suiza como nuestro tercer socio comprador se incrementó de 8,5% a 10,9%. Tabla 2. Socios Comerciales del Perú (Porcentajes del total de las exportaciones) Países Socios
Estados Unidos China Suiza
Japón
Canadá
Chile
España
Puesto 2007
Porcentaje 2007
2
11,0
1
3 4
5
6
7
19,0 8,5 7,9
6,5
6,1
3,5
Puesto 2008 1
2
3 5
4
6
10
3,0
Corea del Sur
10
3,2
15
Venezuela
12
2,8
7
Resto de países Total
11
3,0
21,7 100
6,3
5,9
3,3
11
Italia
5,9
8
3,4 3,4
12,0
10,9
3,3
8 9
18,4
9
Brasil
Alemania
Porcentaje 2008
2,9 1,8
3,5
22,8 100
Nota: Elaboración propia con información de la SUNAT.
Llama mucho la atención el descenso de las exportaciones a Japón (en términos absolutos y relativos); de US$2 183,7 millones (7,9% del total) en 2007 las exportaciones han caído a US$1 837 millones; es decir, una contracción de 15,9%. Japón ha reducido su demanda de minerales y otras materias primas porque la economía nipona se contrajo en -0,3%, y el pronóstico del FMI es que su crecimiento será más negativo en 2009, -2,1%. Japón descendió del cuarto al quinto puesto como socio comercial del Perú. Por las mismas circunstancias, las exportaciones a Corea del Sur descendieron, entre 2007 y 2008, de US$882,7 millones a US$551,7 millones; es pues una brusca caída de -37,5%, y este país bajó del puesto 10 al 15 entre nuestros socios compradores. Otro hecho destacable es que Venezuela saltó del décimo segundo al séptimo lugar; las exportaciones subieron de US$759,6 millones a US$1 076,1 millones, o en 316,5 millones de dólares (41,7%). Gran parte de nuestras ventas a Venezuela son de productos no tradicionales, ocupando el
180 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú ramo textil el primer lugar. Este nuevo destino de nuestras exportaciones se debe al mayor desabastecimiento que ha experimentado este mercado en los últimos dos años, y a los esfuerzos de diversificación de nuestros fabricantes y exportadores de productos manufacturados. En la Tabla 3 se muestra nuestras principales fuentes de origen de las importaciones de bienes de nuestros principales socios comerciales. En general, los lugares que ocupan estos no han variado mayormente en el bienio 20072008. Lo que si hay que recalcar es el sustancial crecimiento de nuestra economía de las importaciones entre ambos años. Utilizando las cifras de comercio de la SUNAT, las importaciones se incrementaron de US$18 985,1 millones a US$27 730,4; es decir, hubo un incremento anual de 46,1%. El crecimiento de la demanda agregada interna (consumo e inversión), que promedió 13,4% en el bienio 2006-2007 y superó con amplitud a las tasas de crecimiento del PBI (7,6% y 9,0%), explica este alto porcentaje de crecimiento anual que es mayor al incremento de 31,8% de las importaciones totales entre 2006 y 2007. La dependencia de las compras de petróleo y derivados y de alimentos básicos, como el trigo, maíz y el aceite soya y sus altos precios hasta el tercer trimestre de 2008 del año pasado, justifican la presencia de nuestros socios comerciales latinoamericanos en los primeros puestos. Según las cifras de la SUNAT, en 2007 y 2008, Perú incurrió en déficits comerciales con Brasil (US$819,4 y US$1 376,7 millones, un alza de 68,0%); Ecuador (US$1 093,8 y US$1 229,4 millones, una subida de 12,4%), Argentina (US$863,6 y US$1 244,4, un incremento de 44,1%); Colombia (US$316,1 y US$504,3 millones, un alza de 59,5%); y México (US$457,1 y US$808 millones, una subida de 76,8%). En cambio, se tuvo superávit comerciales con Chile (US$856,8 y US$715,4 millones, una baja de 16,5%); Venezuela (US$548,5 y US$762,6 un incremento de 39%); y Bolivia (US$85,7 y US$123,5 millones, una subida de 44,1%). El Perú es altamente deficitario en combustibles y productos alimentarios básicos. Perú importa de Argentina aceite de soja, maíz duro amarillo y demás trigos; de Brasil aceites crudos de petróleo, teléfonos celulares y otras redes inalámbricas, y vehículos pesados; de Ecuador mayormente aceites crudos de petróleo; de Colombia aceites crudo de petróleo, coque y hulla bituminosa; y de México teléfonos móviles y otras redes inalámbricas, tractores de carretera y demás aparatos de televisión a colores. Las exportaciones del Perú a sus vecinos latinoamericanos tienen un mayor componente de valor agregado y, en menor medida, les exporta minerales y materias primas.
Arnoldo Rozenberg
181
Tabla 3. Socios Comerciales del Perú (Porcentajes del total de Importaciones) Países Socios
Estados Unidos China Suiza
Japón
Canadá
Chile
España
Puesto 2007
Porcentaje 2007
Puesto 2008
Porcentaje 2008
2
11,0
2
12,0
1
3 4
5
6
7
19,0 8,5 7,9
6,5
6,1
3,5
1
3 5
4
6
10
3,0
Corea del Sur
10
3,2
15
Venezuela
12
2,8
7
Resto de países
11
Total
3,0
21,7 100
5,9
3,3
11
Italia
6,3
8
3,4 3,4
5,9
3,3
8 9
10,9
9
Brasil
Alemania
18,4
2,9
1,8
3,5
22,8 100
Nota: Elaboración propia con información de la SUNAT.
Plan Anticrisis y el Plan de Estímulo Económico El 8 de diciembre pasado el gobierno del presidente Alan García presentó el Plan Anticrisis diseñado por su anterior ministro de Economía, Luis Valdivieso, para reducir los impactos de la crisis financiera y económica que aqueja tanto a países industrializados como emergentes. Originalmente, el monto total del Programa se estimó en 10 032 millones de nuevos soles (2,47% del PBI) para su ejecución en el bienio 2009-2010. De este total, S/.3 120 millones se destinarían a mantener la actividad constructiva; S/.1 360 millones se dirigirían a financiar a las MYPE y el sector exportador, S/.5 002 millones de inversiones adicionales al Presupuesto fiscal 2009 y S/.550 millones para programas sociales y de apoyo a trabajadores. En caso de ser requerido se podría recurrir a líneas de crédito contingente hasta por US$9 250 millones. Pero el 28 de enero el Gobierno, a través del nuevo ministro de Economía, Luis Carranza, le cambió de nombre de Plan Anticrisis a Plan de Estímulo Económico. En paralelo aprobó también otras medidas para enfrentar la crisis externa. Este nuevo Plan es de S/4 500 millones en su primera etapa. El Gabinete Ministerial aprobó un conjunto de medidas para enfrentar los efectos negativos en el Perú de la crisis externa, otras medidas serían anunciadas en
182 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú las próximas semanas. De estos primeros S/4 500 millones, S/3 600 millones forman parte del paquete anunciado el 8 de diciembre pasado, y S/900 millones corresponden a la rebaja de precios (como 10%) del diesel y gasolinas y al incremento temporal ––mientras dure la crisis–– del drawback20 de 5% a 8% solo en este año. Este último representa un desembolso del Fisco de S/.360 millones para fomentar las exportaciones de productos no tradicionales. En total para esta primera etapa se han aprobado 15 medidas de estímulo económico. Aparte de las dos ya mencionadas, se aumenta en S/.150 millones los recursos para el programa de compras del gobierno de MYPEs; se autoriza a los gobiernos regionales emplear S/1 900 millones para la continuación de inversiones que no se ejecutaron en 2008; se crean fideicomisos a nivel regional por S/2 600 millones; se aceleran los procesos de asociación pública-privada, los que incluyen la autorización para contratar garantías financieras; se agilizan los procedimientos de aprobación del SNIP, de contratación de estudios de preinversión, reduciendo el tiempo de procesos adjudicación pública a la mitad. En protección social se destinarán S/120 millones para mantenimiento escolar, S/270 millones para refacciones de establecimientos escolares públicos, transferencias de recursos al Foniprel, a Forsur y el Fondo de Igualdad por un total de US$357 millones. El costo estimado de las medidas fiscales sería cubierto principalmente por los fondos propios provenientes de los superávits fiscales de los últimos tres años. Según Andina,21 en la reciente presentación del ministro Luis Carranza ante el Congreso de la República,22 señaló: “En los tres últimos años se ha registrado superávit fiscal y se acumuló 1 807 millones de dólares que están en el Fondo de Estabilización Fiscal (FEF)”. El Plan permitiría al Perú un crecimiento de por lo menos 5% este año, en un entorno global extremadamente adverso. El Plan es pro-empresarial y supone la creación de puestos de trabajo para compensar los despidos ya habidos de miles de trabajadores en el sector minero, de textiles y en la agroindustria de exportación al disminuir la demanda externa de estos productos. Se mantiene los S/.150 millones para adquisiciones de productos de las PYME, pero nada se menciona sobre las remuneraciones mínimas a los trabajadores a raíz de la mayor inflación en los dos últimos años. El Plan ha recibido el apoyo general de los gremios empresariales, en especial de la SIN y de ADEX. También, el FMI proyecta que el Plan de Estímulo Económico tendrá buenos resultados. “La percepción que tiene el FMI del reciente 20 Impuesto cobrado a los bienes importados que luego son devueltos, total o parcialmente, cuando son exportados. 21 Recabado el 03/04/2009 de htpp://www.andina.com.pe/ 22 03/02/2009.
Arnoldo Rozenberg
183
plan es favorable en el sentido de que las autoridades peruanas una vez más han mostrado una actitud muy preventiva y prudente respecto a la crisis internacional”, afirmo el jefe de la Misión del FMI para el Perú Martín Cerisola. (elcomercio.com.pe).23 Qué se cumpla o no con las metas fijadas en el nuevo Plan dependerá de que se corrijan los cuellos de botella burocráticos existentes en la Administración Pública. Existen demasiados trámites y procesos engorrosos que demoran mucho las inversiones; también hay cierta improvisación en el Plan lo que puede generar incertidumbre. Algo fundamental es la falta de cuadros gerenciales con experiencia y voluntad en el sector público central y descentralizado; sus remuneraciones son bajas y no compiten con las que se otorgan en el sector privado; por lo que la capacidad de implementación de las medidas es una incógnita. Existe lentitud en las tomas de decisiones porque los funcionarios públicos responsables difieren al máximo sus decisiones en lugar de ser rápidos; es que temen ser sometidos a posibles juicios ante el Poder Judicial. Subsiste la corrupción en las licitaciones de compras públicas y proyectos de inversión. Por ahora nada se ha ejecutado del Plan y es aún demasiado temprano para saber si se podrá evitar un estancamiento o, en el peor de los escenarios, una recesión de la economía peruana, pues aún no se ha manifestado en toda su magnitud la crisis financiera y económica global. Todo dependerá tanto de la severidad de los shocks externos del “tsunami mundial”, como de la puesta en marcha oportuna y eficiente del Plan del Gobierno peruano. Un escenario de crecimiento del 5% del PBI es demasiado optimista ya que dejando de lado el impacto externo, existen muchas dudas sobre la pronta y eficiente ejecución de los programas del Plan de Estímulo Económico.
Conclusiones y Recomendaciones Es necesario crear en el ámbito mundial una nueva “arquitectura financiera internacional” para evitar la severidad y reducir los impactos de estas crisis financieras y económicas, propias del actual sistema capitalista de mercado. Donde en tiempos de “expectativas exuberantes” se crean desequilibrios económicos muy severos, que se contagian rápidamente a otras economías por el proceso de globalización de los mercados, en particular de los mercados financieros. Por eso, y otros motivos más, es necesario crear instituciones supranacionales nuevas o modificar sustancialmente las ya existentes de supervisión y cooperación financiera y económica. Tanto las normas básicas de capitalización de los bancos del Acuerdo de Basilea I, ni las provisiones bancarias sobre contingencias de deudas de las colocaciones bancarias del Acuerdo de Basilea II, no han servido 23 http://www.elcomercio.com.pe/noticias/241374. Recabado el 04/02/2009.
184 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú para reducir la iliquidez y el peligro de insolvencia de varios bancos y financieras importantes a nivel internacional, con grandes incumplimientos de deudas y “activos tóxicos”, porque la enorme gama de derivados financieros no están comprendidos en las disposiciones y recomendaciones de ambos Acuerdos. Además, el mercado no se puede dejar a su libre albedrío, este no se puede autorregular por sí solo, sobre todo cuando existen enormes segmentos de mercados financieros con pocos controles, como los fondos de cobertura y toda una amplia gama de operaciones en derivados financieros, que ni sus creadores entienden a cabalidad ni menos sus implicancias en los niveles de riesgo de los mercados. El riesgo sistémico es demasiado peligroso en casos de elevado apalancamiento financiero, se debe promover mayor transparencia e información a los agentes que participan en los mercados financieros de toda índole. El problema en el sector hipotecario subprime fue solo el detonante de una situación financiera insostenible en Estados Unidos, caracterizada por un sobreendeudamiento y falta de ahorros en el sector familiar. Todos estos factores se complicaron con una política monetaria errada de la FED, bajo la presidencia tan extensa de Alan Greenspan que en su libro, parte autobiográfico, “La era de las turbulencias. Aventuras en un nuevo mundo”, defiende su posición de libre mercado a ultranza. Su título lamentablemente trae a colación la presencia de crisis sistémicas a nivel global. Para el bien de la economía mundial ––y de paso el de la economía peruana, aunque Obama no lo haga pensando en el Perú–– la nueva Administración entrante del presidente Barack Obama debe asumir suficiente liderazgo e inspirar confianza en los ciudadanos y residentes de su país. La ayuda de los programas de estímulo fiscal debe llegar al común de las gentes con problemas de desempleo, a aquellos deudores hipotecarios con problemas de pago y a los negocios en general. Habrá que sanear a los bancos y ejercer una mayor supervisión y rendimiento de cuentas de los altos ejecutivos de los bancos rescatados. La coordinación a nivel global de las medidas monetarias y de rescate de las economías debe de ser promovida y mantenida incluyendo a toda la comunidad de naciones. Hay que evitar el proteccionismo, ya el comercio mundial de bienes ha caído fuertemente en los meses finales de 2008. El FMI estima que los volúmenes de comercio mundial se contraerán en -2,8% este año. Un ejemplo de proteccionismo reciente sucede en Ecuador, donde su Gobierno, presionado por la crítica situación actual de su economía (por el desplome del precio del petróleo, su principal producto de exportación), ha establecido salvaguardas que afectan nuestras exportaciones a dicho país. En el Perú se debe de iniciar de inmediato las acciones necesarias para implementar rápidamente el Plan de Estímulo Económico (ex plan anticrisis). Vale la pena señalar aquí el alto costo en que incurre el BCRP al defender un nivel
Arnoldo Rozenberg
185
de tipo de cambio implícito de nuestra moneda con respecto al dólar estadounidense que puede reducir sustancialmente nuestras reservas internacionales netas (RIN). No estamos en contra de contener situaciones de alta volatilidad o maniobras especulativas en el mercado local de divisas. La tendencia mundial en el corto plazo es el fortalecimiento del dólar, aunque en el mediano y largo plazo las expectativas es que esta divisa se deprecie para así reducir su gran desequilibrio global y ganar competitividad. Por eso se recomienda a los consumidores y empresarios peruanos no endeudarse en dólares si sus ingresos son en soles. También, el BCRP podrá ir reduciendo la tasa de interés de referencia, que hace poco disminuyó de 6,50% a 6,25%, al disminuir la inflación interna. Esta medida abaratará las tasas internas de los créditos bancarios, algo que aliviaría cualquier limitación del crédito internacional en la actual coyuntura global. Finalmente, a todos los países en general les conviene que Estados Unidos y el resto de países industrializados se recuperen lo más pronto de la grave recesión actual. La producción de Estados Unidos representa el 25% del PBI mundial y su moneda, el dólar, sigue siendo la divisa de referencia para el comercio y las finanzas internacionales. Esperemos también que China no desacelere demasiado su crecimiento económico, porque también afectaría mucho nuestras exportaciones a ese país. Los países con grandes superávits de reservas deberán financiar de alguna forma parte del alto endeudamiento en que debe de incurrir los Estados Unidos en sus programas de estímulo fiscal y liquidez a los bancos. Los altos niveles de incertidumbre entre los consumidores y negocios deberán disiparse con ejemplos de liderazgo y sostenibilidad de los planes de recate, ya que se han pospuesto los gastos, reduciendo la demanda de consumo y de bienes de capitales. Al mismo tiempo, la interrupción amplia en el crédito está reduciendo el gasto de los hogares y recortando la producción y el comercio mundial.
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Arnoldo Rozenberg
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188 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Arnoldo Rozenberg
Apéndice 1. Compromisos del gobierno de los Estados Unidos Programa de la Reserva Federal
Máximo compromiso
Programa de papeles comerciales. Compra de notas de corto plazo de las empresas que utilizan el producto US$ 1,8 billones para pagar facturas. Facilidad de subasta de términos. Proporciona una tasa negociada para los bancos al pedir prestado a la FED. Otros activos Facilidad de financiamiento de inversionistas en mercado de dinero. Compra de activos financieros a empresas para reforzar los fondos mutuos del mercado de dinero. Rescate de Citigroup. La FED acordó garantizar US$ 291 mi millones de activos tóxicos de Citigroup. Plazo de préstamo de valores. Permite que las empresas financieras pidan prestado bonos del Tesoro a cambio de garantías.
Otras extensiones de crédito. Préstamo a American International Group (AIG).
US$ 900 miles de millones US$ 606 miles de millones
US$ 415 miles de millones US$ 606 miles de millones US$ 0
US$ 291 miles de millones
US$ 291 miles de millones
US$ 250 miles de millones
US$ 190 miles de millones
US$ 123 miles de millones
US$ 87 miles de millones
Programa de papeles comerciales 2. Se presta a los US$ 62 miles de bancos para que puedan comprar papeles comerciales millones de fondos mutuos. Ventana de descuento 2. Se presta directamente a toUS$ 50 miles de das las empresas financieras, incluidas las sociedades de millones valores. Activos de Bearn Stearns. La FED garantizó US$ 29 US$ 29 miles de mil millones de activos de la empresa cuando JP Mormillones gan Chase la compró. Préstamos overnight. Préstamos a un día para los ban- US$ 10 miles de cos en base a garantías. millones
Medidas totales de la Reserva Federal
US$ 271 miles de millones
US$ 540 miles de millones
Ventana de descuento. Se presta directamente a los US$ 92 miles de bancos comerciales. millones
Crédito secundario. Se presta a tipos de interés más elevados cuando la garantía es más débil.
Utilizado hasta ahora
US$ 118 millones US$ 4,7 billones
US$ 92 miles de millones US$ 62 miles de millones US$ 50 miles de millones US$ 27 miles de millones US$ 10 miles de millones US$ 118 miles de millones US$ 2,1 billones
Programas del Seguro Federal de Depósitos (FDIC)
Máximo compromiso
Garantías de préstamos. Toma de riesgo de los préstaUS$ 1,4 billones mos de los bancos. Garantía a GE Capital. Apoya los préstamos de la unidad de General Electric.
US$ 139 miles de millones
Rescate de Citigroup. FDIC acordó garantizar US$ 10 US$ 10 miles de mil millones de activos tóxicos de Citigroup. millones Medidas totales del FDIC Programas del Departamento del Tesoro Programa de alivios para activos en problemas. Aprobado por el Congreso. Paquete de estímulo. Envío de cheques a los contribuyentes la primavera pasada.
US$ 1,5 billones
Medidas totales del Departamento del Tesoro. Programas de la Administración Federal de Vivienda Esperanza para los propietarios de viviendas. Ofrece garantías de préstamos para los deudores hipotecarios. Medidas totales de la Autoridad Federal de Vivienda. Total de medidas del gobierno de EE.UU.
Utilizado hasta ahora US$ 0 US$ 139 miles de millones
US$ 10 miles de millones US$ 149 miles de millones
Máximo compromiso
Utilizado hasta ahora
US$ 168 miles de millones
US$ 168 miles de millones
US$ 700 miles de millones
Fondo de Estabilización de Intercambio del Tesoro. US$ 50 miles de Compra y venta de divisas para moderar las fluctuaciomillones nes de los tipos de cambio. Desgravaciones fiscales para los bancos.
189
US$ 375 miles de millones
US$ 50 miles de millones
US$ 29 miles de millones
US$ 29 miles de millones
Máximo compromiso
Utilizado hasta ahora
US$ 300 miles de millones
US$ 300 miles de millones
US$ 1,1 billones
US$ 300 miles de millones
US$ 7,7 billones
Nota: Federal Reserve; Federal Deposit Insurance Corporation; Federal Housing Administration; Treasury; Bloomberg. Reproducido: Diario Gestión. 26 de noviembre del 2008.
US$ 597 miles de millones
US$ 300 miles de millones
US$ 3,2 billones
Crisis y Remesas Jorge Torres-Zorrilla
Antecedentes En este capítulo del libro Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú, estudiaremos la evolución de las remesas de los migrantes peruanos en el extranjero y cómo estas se ven afectadas por la crisis financiera internacional en Estados Unidos y Europa. La crisis financiera internacional se inicia a mediados de 2007 en EE.UU. y su origen se encuentra en la crisis de las hipotecas subprime. La crisis hipotecaria se desencadena cuando Fannie Mae y Freddie Mac deben ser rescatadas de la quiebra total por el Gobierno Federal de los EE.UU., seguida por la quiebra el banco de inversión Lehman Brothers, el remate al mejor postor de Merrill Lynch, y la transformación de bancos de inversion a bancos comerciales de otros gigantes de la banca como Goldman Sachs y Morgan Stanley. Pero recordemos que la secuela más grave de la crisis financiera en EE.UU. ha sido en el sector construcción. La crisis de las hipotecas subprime ha significado una fuerte recesión del sector constructor de viviendas en ese país. Un primer estimado es que la construcción de nuevas viviendas en los EE.UU. ha caído un 60% entre 2006 y 2008. Ello se demuestra en la figura siguiente: Figura 1. Ventas de nuevas viviendas en Estados Unidos 2005-2008 1 400
Ventas Viviendas (Miles)
1 300 1 200 1 100 1 000 900 800 700 600 500
Nota: De Bloomberg (Estudios Económicos Scotiabank).
A br
O ct En e08
Ju l
A br
O ct En e07
Ju l
A br
O ct En e06
Ju l
A br
En e05
400
192 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Torres-Zorrilla
Por lo anterior, un efecto importante de la crisis ha sido empeorar la situación del desempleo en construcción de viviendas, es importante recordar que los obreros del sector construcción en Norteamérica son en gran medida latinoamericanos y remitentes de remesas. Las remesas son dineros que los migrantes latinos en EE.UU. envían regularmente a sus familiares a través de Wester Union, los bancos o de manera informal. La declinación del número de empleos en el sector construcción de los Estados Unidos puede observarse en la figura siguiente. Aquí se demuestra que la recesión del sector construcción de viviendas se inicia a mediados de 2007 y, hasta julio de 2008, el número de empleos que se pierden en el sector alcanza los 564 000. Dado que los obreros del sector construcción en Estados Unidos son en gran medida latinoamericanos y peruanos, la recesión tendrá definitivamente un impacto sobre las remesas que los peruanos en el exterior envían a sus familias. Figura 2. Evolución del Empleo en el sector Construcción de Estados Unidos
7.5
7.0
om Bo ion cct u r nst Co
Co ns tru cc tio n
Bu st
564 thousand jobs
Milliones de trabajadores
8.0
2003 Mar May Jul Sep Nov 2004 Mar May Jul Sep Nov 2005 Mar May Jul Sep Nov 2006 Mar May Jul Sep Nov 2007 Mar May Jul Sep Nov 2008 Mar May Jul
6.5
Según el Banco Mundial, las remesas ya se habían estancado en 2007 y para algunos expertos, en 2008 las remesas a México y a Latinoamérica probablemente disminuyeron en un 10%, en términos agregados. El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es menos pesimista que el Banco Mundial y proyecta que las remesas a toda Latinoamérica, en términos nominales, se estancaron en 2008. No obstante, el BID también aclara que este será el primer año registrado, del actual milenio, en que las remesas en términos reales disminuyan. El BID estima que las remesas en 2008, ajustadas por la inflación, disminuyen en
193
aproximadamente 2% (IDB, 2008). Sin embargo, según el BID, las remesas a los principales países de la región tienen un crecimiento negativo aún en términos nominales en 2008. Entre estos tenemos a México, Brasil, Centro América y Ecuador. En conclusión, el BID recalca que, por vez primera en esta década, las remesas de 2008 a Latinoamérica y el Caribe disminuyen debido a los efectos combinados de la recesión económica en Estados Unidos y España y Europa, a una mayor inflación y también a un dólar débil. Las remesas serán menores que el total enviado en 2007 cuando son ajustadas por la inflación. Recordemos que, hasta el año pasado, las remesas a la región habían crecido cada año a tasas de doble dígitos.
Remesas al Perú 2000-2007 En el Perú las remesas han tenido un crecimiento continuo en el periodo 20002007. La evolución para el periodo 2000-2008, se presenta en la figura siguiente. Las cifras corresponden a los estimados del Banco Interamericano de Desarrollo, a través del Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN), quienes han venido estudiando el fenómeno de las remesas desde principios de 2000. El FOMIN realiza y difunde estimados de remesas de todos los países latinoamericanos y caribeños. Según los expertos, la información estimada por FOMINBID es mucho más confiable, porque esa institución considera número de gente que remesa, familias que reciben y montos promedio por remesa. De otro lado, en el Perú las estadísticas oficiales de balanza de pagos solo reportan el concepto limitado de “remesas de trabajadores” (ver IMF, 2005). Dado que el concepto más integral de remesas son transferencias más amplias que los envíos de dineros de trabajadores formales, en este estudio las remesas corresponden al rubro de balanza de pagos “transferencias en cuenta corriente”. El BCR estima estas transferencias a partir de la información de los bancos comerciales y empresas especializadas.
194 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Jorge Torres-Zorrilla
Figura 3. Perú: Evolución de las Remesas 2000-2008 3 500 2869
Millones Dólares
3 000
2900
2960
2495
2 500 2 000 1 500 1 000
1008
1050
2000
2001
1265
1295
0 2002
2003
2004
Un comentario final es que las remesas no escapan al fenómeno de informalidad de la economía peruana y una gran parte de remesas se envía de manera informal. Hay peruanos que vienen de visita al Perú trayendo, en efectivo, el total del dinero que ellos, y sus amigos cercanos, dejarán en el país. Por tanto, hay un serio problema de contabilidad de las estadísticas oficiales de balanza de pagos que reflejan un claro sesgo hacia abajo en las cifras.
Remesas a Latinoamérica y el Perú en 2008
1360
500
195
2005
2006
2007
2008
Nota: Del BID-FOMIN (2009).
El valor que se alcanza en 2007 y es igual a US$2 900 millones. La tasa de crecimiento en 2004-2007 se estima en 29% anual, pero el nivel de remesas casi se estancó en 2008 alcanzando US$2 960 millones. Las remesas representan aproximadamente el 3% del PBI peruano, pero si se consideran los efectos multiplicadores de tipo Keynesiano, el impacto de las remesas alcanzan al 6% del PBI. En comparación a los países de la región latinoamericana, el nivel de recepción de remesas del Perú es intermedio. En 2008 los países que más remesas recibieron, en millones, son: México (US$25 145); Brasil (US$7 200); Colombia (US$4 842) y Guatemala (US$4 315). El Perú está empatado con El Salvador, Ecuador y República Dominicana en un nivel de remesas anuales cercano a los US$3 000 millones. Por el lado del origen de las remesas, los países que más envían al Perú son principalmente Estados Unidos, España, Italia, y Japón. En resumen, una fotografía instantánea de las remesas en Perú concluye que: (a) el nivel es cerca de US$2 900 millones de remesas anuales en 2006-2008; (b) Se estima que 370 000 peruanos viven actualmente en los Estados Unidos; (c) Chile es el segundo destino de trabajadores peruanos, con un estimado de 80 000 emigrantes en años recientes; (c) las remesas al Perú son cerca de tres veces los montos de la ayuda oficial para el desarrollo y cerca de la inversión directa extranjera en 2005; (d) las remesas exceden a los ingresos por turismo y las exportaciones agrícolas en 2005; ( e) las remesas equivalen al 75% de las exportaciones peruanas de cobre y de oro, a pesar de los altos precios internacionales de estos metales en años recientes (Bendixen, 2009).
Por conveniencia, repetimos las proyecciones del BID. Según este Banco, las remesas agregadas a LAC en 2008 crecieron solo 1%, alcanzando US$69,2 milmillones dólares. El estimado BID es también que las remesas ajustadas por inflación disminuyeron en cerca del 2 %, respecto a 2007. Sin embargo, las remesas a los principales países de la región tienen crecimiento negativo en 2008. México y Brasil, los dos principales países receptores, muestran caídas consistentes de remesas desde mediados de 2007. En agosto de 2008, la caída en remesas se propagó a El Salvador y Guatemala, países donde las remesas representan una significativa proporción del PBI (18% y 12%, respectivamente). Los factores que han contribuido a esta reducción en remesas son: (a) Inflación: Los significativos incrementos en precio de alimentos y combustibles aumentan el costo de vida para los migrantes que envían dinero a sus países de origen. Al mismo tiempo, estos precios también aumentan las necesidades de las familias dependientes de las remesas en los países de destino. (b) Recesión económica en EE.UU. y Europa, que hace más difícil para los inmigrantes encontrar trabajos bien remunerados. (c) Clima de migración: en los países remitentes, el clima de migración se esta volviendo más restrictivo y afecta la posibilidad de los migrantes de enviar dinero. (d) Valor del dólar: muchas de las economías de Latinoamérica han visto a sus monedas apreciarse contra el dólar y como resultado los dólares recibidos no alcanzan como antes. Estados Unidos y España siguen siendo los dos países más importantes de emisión de remesas a la región. Por lo tanto, las capacidades de los migrantes están interconectadas con la situación en estas dos economías y los datos recientes sugieren que la recesión en ambas regiones está impactando sobre la habilidad de los trabajadores migrantes para remesar dinero. De acuerdo con el Bureau of Labor de los Estados Unidos, el desempleo hispánico en este país ha estado creciendo desde octubre de 2006, cuando alcanza 8%, que es casi 2% por encima de la tasa de desempleo nacional. En España, los inmigrantes que recleman beneficios de desempleo ha incrementado 81% en 2008. El sector construcción en EE.UU., ha despedido alrededor de medio
196 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Pronóstico de Remesas en 2009 Algunos analistas pronostican que uno de los impactos más fuertes de la crisis económica global se producirá en el flujo de remesas del exterior. La preocupación central es dónde golpeará la caída del flujo de remesas. En el caso peruano se puede afirmar que en principio no serán los más pobres, porque son la clase media y los más ricos los que tienen de alguna manera una relación más estrecha con las remesas. Estos estratos medios y ricos no reciben remesas todos los meses, pero un 8% sí lo hace y dónde mas afecta es en los niveles medios B y C. Este último nivel
197
sí es importante porque el C es un 30% de la población del Perú y allí va a haber una mayor restricción del consumo por la reducción de las remesas. El analista Rolando Arellano (El Comercio, 2009) informó que según cálculos de las más importantes instituciones bancarias este 2009 el flujo de remesas podría caer hasta en 17%, Si se toma en cuenta que la cifra calculada por el BID para 2008 es de 2 960 millones de dólares de remesas, podría hablarse de una caída de 493 millones, alcanzando un nivel de US$2 450 millones (ver figura siguiente). Figura 4. Perú: Pronóstico de las remesas en el año 2009. 3 500 3 000 Millones Dólares
millón de trabajadores, y los empleos en construcción en España declinaron 7,9% durante el segundo trimestre de 2008, contribuyendo al desempleo de los migrantes. Algunas encuestas del BID muestran que un 17% de remitentes de remesas estaban empleados en construcción. Lo que esto significa para el futuro de las remesas a nuestra región es que los flujos de dineros enviados se moverán en concordancia con la realidad económica global. Los tiempos económicos duros golpearán a todos, nacionales y migrantes. Sin embargo, es importante mantener la disminución de remesas en perspectiva. Cualquier declive será probablemente modesto, porque los trabajadores migrantes han demostrado sus habilidades para adaptarse a las demandas cambiantes. Los inmigrantes pueden reducir su consumo propio y pueden cambiarse de sectores para mantener su capacidad de enviar dinero a sus países de origen. En cuanto al Perú, ya se indicó que el nivel de remesas se estancó en 2008 a un nivel de US$2 960 millones, replicando así los montos recibidos el año anterior. En conclusión, después de varios años de incrementos anuales de dos dígitos en las remesas, este masivo crecimiento ha cesado abruptamente. Debido a la inflación, la recesión económica, a un clima de inmigración más estricto, y a un dólar débil, los migrantes en países remitentes reducen los dineros enviados. La excepción es un estancamiento de los envíos para algunos países afortunados entre los que se encuentra el Perú. Para las economías de Latinoamerica, las remesas eran una fuente estable de divisas y para millones de familias de la región las remesas eran clave para su equilibrio financiero. Las remesas hacen una contribución importante para aliviar los desbalances de millones de familias. A largo plazo, mientras los países desarrollados necesiten de la fuerza laboral migrante, los inmigrantes continuarán migrando. Cuando la economía global se recupere, las remesas volverán a fluir en los montos anteriores.
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2 500 2 000 1 500 1 000 500 0
2000
2001
2002
2003
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2008
2009
Nota: Elaboración propia.
Según el mencionado analista, el sector A recibe 8,1 % del total de remesas mientras que la cifra es del 12,9% para el sector B y 13,9% en el nivel C. De otro lado, los sectores más pobres D y E obtienen solo el 15,3% y 5,9% de las remesas respectivamente. ¿Cómo afecta esto a la economía peruana? Según el FOMIN-BID, un 60% de personas que reciben remesas las usan sobretodo para gastos básicos como alimentación y vivienda, y el 21% se destina a educación. De esa manera el consumo sería el principal perjudicado. También se menciona que un 51% de quienes reciben remesas tienen planes de abrir su propio negocio. De otro lado, según el Banco Mundial, las remesas hacia todo América Latina ya se habían estancado en 2007 y para 2008 las remesas desde Estados Unidos probablemente disminuyeron en un 10% según los expertos. La caída de remesas en 2009 tendrá un comportamiento de mayor caída respecto a 2008. Como ya se advirtiera, el BID es un tanto más optimista que el Banco Mundial y plantea que en el corto plazo los migrantes probablemente envíen menos remesas, pero que los peruanos en particular son versátiles y se moverán a otros
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199
empleos y otros estados y tratarán de satisfacer las necesidades de sus familias en el Perú en el mediano plazo. De otro lado, según la agencia AFP, los hispanos en Estados Unidos siguen enviando dinero a sus familias en América Latina, pero la cantidad que mandan ha bajado a causa de la actual crisis mundial. El estudio Pew Center, especializado en temas migratorios, explicó que el 36% de los adultos latinos nacidos en Estados Unidos, afirma que mandó dinero a alguien en el país de origen de su familia en 2008. Sin embargo, entre latinos que enviaron remesas, el 68% señaló que había mandado menos dinero (El Comercio 2009). Además, más del 75% de los hispanos en Estados Unidos y más del 84% de los migrantes aseguraron que sus finanzas están en mal estado actualmente. La crisis se siente también en los menores envíos desde España hacia familias de diversos países latinos, según informó la agencia EFE, que se basó en datos del Banco de España. El Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas previó una caída de 15% en los envíos hacia ese país en el año. En general, los factores que explican la caída de las remesas incluyen: (a) la recesión en los Estados Unidos y la Comunidad Europea, que hace mas difícil a los inmigrantes obtener empleo bien remunerado; (b) la inflación, porque los aumentos significativos en el costo de vida (alimentos y energía) en los países desarrollados hacen mas difícil obtener superávits en el ingreso familiar para que los migrantes envíen dinero a sus familias; (c) el clima para los migrantes en los países desarrollados se vuelve más restrictivo y afecta la capacidad de los migrantes de enviar dinero; (d) el valor del dólar, porque muchas economía de Latinoamerica han visto apreciarse a sus monedas contra el dólar y el resultado es que los dólares enviados no valen tanto como antes; (e) la devaluación del dólar frente al euro, que produce un incremento aparente de las remesas de euros cuando se expresan en dólares.
Para 2009 algunos analistas pronostican que uno de los impactos más fuertes de la crisis económica global se producirá en el flujo de remesas. Estos analistas nos informan que según cálculos de instituciones bancarias en 2009 el flujo de remesas podría caer en 17%. Es de importancia crucial mantener un seguimiento a las cifras de remesas de manera de actualizar el estimado para 2009. Es importante hacerlo porque debemos tomar las prevenciones para enfrentar la más grave crisis financiera internacional de las últimas décadas. Esta crisis y su secuela de recesión seguirán afectando, a través de la caída de las remesas enviadas por los inmigrantes peruanos en países desarrollados, a los ingresos y el bienestar de las familias de nuestro país dependientes de estas transferencias. Este seguimiento permitirá documentar y medir tanto el periodo de auge como el periodo de caída de las remesas, causado por la crisis actual. Nuestra tesis optimista es que 2009 será considerado, en retrospectiva, como un “bache” en la evolución de las remesas. Esta caída temporal será remontada en 2010 cuando se espera una recuperación de las economías de EE.UU. y la Unión Europea, regiones de origen de las remesas. Otra tesis es que nuestros países deben prepararse para administrar esta caída de las remesas. El estudio debe proponer políticas concretas y mecanismos de ajuste correspondiente. En este sentido, por ejemplo, sabemos que los bancos en nuestros países han venido concediendo hipotecas a las familias receptoras con garantía en las remesas recibidas. Para enfrentar la situación de 2009 se podría diseñar nuevos productos financieros que refinancien las cuotas de este año a las familias beneficiarias. Esto permitirá trasladar las obligaciones de los que envían remesas, desde EE.UU. o España, hacia 2010, cuando se espera la recuperación. De ser necesario se puede incluir un aval por parte del sector público a estas operaciones, como parte del Plan Anticrisis del Gobierno Peruano.
Conclusiones
Referencias
La primera conclusión es que, por vez primera, en esta primera década del milenio, las remesas agregadas a Latinoamérica y el Caribe disminuyen en 2008, en términos reales, debido a los efectos combinados de la recesión económica en Estados Unidos y Europa, a una mayor inflación, y también a un dólar débil. Esta nueva situación revierte el boom de las remesas a la región, las que habían crecido cada año a tasas de dos dígitos. En cuanto al Perú, el nivel de remesas, en términos nominales, se estancó bruscamente en 2008 a un nivel de US$2 960 millones, replicando así los montos recibidos el año anterior 2007. Esto revierte el periodo de auge de remesas 2004-2007 cuando la tasa de crecimiento se estimaba en 29% anual.
Bendixen & Associates. (2005) Public Opinion Survey of Remittance Recipients in Peru. Recabado de www.iadb.org. Consultado el 15.01.2009. Corvallis Gazzete Times. (2008). Housing Slowdown. Recabado el 25.11.2008 de www.gazettetimes.com/articles/2008/01/04/news/community/from_ last_week/4aaa01_2007development.txt Inter American Development Bank (2008). Economic Downturns, Inflation Hit Remittances to Latin America. Recabado el 25.11.2008 de http://www. iadb.org/mif/ El Comercio (2009), Caída de Remesas afectaría a niveles B y C de la población. El Comercio 15-01-2009. Sección Negocios, p. 1. Lima: Editora El Comercio.
¿Contracción o crecimiento económico del Perú para 2009? Una revisión de escenarios posibles Germán Alarco1
La discusión de los impactos de la actual crisis financiera y productiva internacional sobre la economía peruana es fundamental. Esta crisis afecta las finanzas públicas, las cuentas monetarias y financieras, la balanza de pagos, los precios, la oferta y demanda agregada, pero sobre todo los niveles de ingresos y su distribución, la pobreza, el empleo y subempleo de la población afectando negativamente nuestra calidad de vida. Frente a este fenómeno originado en las economías hegemónicas a nivel internacional, especialmente de los Estados Unidos de América (EE.UU.), no hay lugar para la complacencia o inacción. Nuestras máximas autoridades gubernamentales deben dar la importancia debida a esta crisis. No se vislumbra, por las respuestas internacionales inmediatas de la política monetaria y fiscal anticíclica, que esta vaya a tener la magnitud de la crisis de los años treinta, en que el producto norteamericano decreció 26,5% entre 1929 y 1933, pero las implicancias y daños serán de dimensión significativa. Llama aún la atención el excesivo optimismo de quienes estiman que el producto bruto interno (PBI) real del Perú pueda crecer en 2009 entre 4 y 5%. Los primeros ejercicios de evaluación de los impactos de la crisis internacional sobre el Perú, inicialmente más generales y ahora con el uso de un modelo macroeconómico, nos revelan que no solo se va a desacelerar el crecimiento económico, sino que sin la implantación de un plan anticrisis efectivo existe el riesgo de que el PBI real decrezca. En estas circunstancias algunos de los logros obtenidos pueden perderse. La nueva estructura y dinámica productiva es débil e insuficiente para hacer frente a las circunstancias, y el portafolio de instrumentos que nuestras autoridades consideran es insuficiente. Es obvio que las medidas dictadas durante el último semestre de 2008, en los EE.UU., han evitado que esta crisis sea catastrófica, ya que congrega diferentes fenómenos como la terminación de la fase expansiva del ciclo económico de largo plazo (Freeman, C. y C. Pérez,1988), los problemas estructurales de la economía norteamericana (Palazuelos, 2007), los coyunturales que la detonaron asociados a los problemas de las hipotecas subprime y hasta pone en cuestión el paradigma 1 Se agradece el apoyo de Faviola Torres en la elaboración del modelo macroeconómico, figuras y tablas. Asímismo, a Patricia del Hierro por los valiosos comentarios al texto.
202 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú neoclásico-monetarista fundamentado en el libre mercado absoluto. Todos tenemos esperanza de que las medidas que aplique B. Obama, en una suerte de “New New Deal”, permitan hacer frente a la crisis. Sin embargo, el consenso actual es que la crisis financiera internacional es también productiva (afecta la estructura y volúmenes de producción), la incertidumbre permanece muy alta, y que puede ser más profunda y prolongada de lo previsto inicialmente. Este documento inicia con una evaluación de la trayectoria de crecimiento económico entre 1950-2007, identificando cuáles han sido nuestros periodos expansivos y contractivos, sus fuentes de crecimiento por el lado de la oferta y la demanda para todo el periodo y por gobiernos. Se identifican los principales canales de transmisión de la crisis internacional hacia el Perú para de ahí realizar un recuento somero de los impactos recibidos durante 2008. No existe “blindaje” alguno que permita resistir los embates de esta crisis, pero la conjunción de una adecuada estructura y “fundamentos” productivos, con los elementos convencionales asociados a las finanzas públicas, reservas internacionales, entre otros, pueden hacer posible una mejor respuesta. El objetivo central del artículo es el de presentar tanto diferentes escenarios sobre lo que puede ocurrir con el PBI real durante 2009, como el conjunto de medidas que podrían evitar el agravamiento de sus efectos negativos internos. La construcción de escenarios no solo es útil para aproximarnos a la realidad en contextos de alta incertidumbre, sino que permite mostrar la riqueza de sus contenidos y del abanico de opciones existentes. Aquí se evalúan diferentes escenarios para el sector externo (exportaciones especialmente), sin y con plan anticrisis. El portafolio de acciones propuestas pretende no solo hacer frente a los problemas de la coyuntura, sino sentar las bases para un crecimiento sostenible en el mediano y largo plazo. En lo formal el artículo tiene seis secciones, algunas reflexiones finales y el anexo metodológico donde se describe el modelo utilizado para las proyecciones. En la primera parte se comenta el desempeño del producto e ingresos entre 1950 y 2007. En el segundo apartado se revisan los diferentes canales de transmisión de la crisis financiera internacional al Perú. En la tercera sección se presenta un balance de daños y averías al cierre de 2008. En la cuarta parte se discute brevemente sobre si nuestra economía está blindada o no a los acontecimientos de la economía internacional. En el quinto apartado se presentan las proyecciones a propósito de los shocks externos y el plan anticrisis. Por último, se comenta sobre cuál debería ser el plan de ruta para evitar que la economía peruana decrezca en 2009. La descripción de los alcances y limitaciones de este documento es útil para evitar problemas y quejas posteriores. No se abordan los elementos de la crisis financiera y productiva a nivel internacional que son analizados por los otros
Germán Alarco
203
autores del libro. El modelo macroeconómico considerado es simple, y omite la especificación del sector financiero, del empleo y la determinación de los niveles de pobreza. No se examinan las proyecciones de la economía internacional pero se plantean diferentes escenarios para la economía peruana. No proporcionamos una tasa de crecimiento precisa para la economía peruana, sino más bien rangos de acuerdo con algunas circunstancias particulares. Solo se consideró la información disponible hasta la cuarta semana de enero de 2009. Por último, no debemos olvidar que no todo está definido en la actual crisis, ya que día a día pueden surgir nuevos elementos que magnifiquen o en contrario reduzcan (¡ojalá!) los impactos sobre el Perú.
Desempeño histórico: expansión y crisis en los últimos cincuenta años. ¿Cuándo y por qué creció la economía peruana? No es la primera vez que la economía peruana entraría en problemas. Las razones a lo largo del tiempo han tenido origen externo (fenómenos productivos y/o financieros internacionales), origen interno o una combinación de motivaciones internas y externas. Dentro de las internas destaca tanto el desempeño de los actores del sector privado (especialmente de los propietarios de los medios de producción) como del sector público, que incuba la crisis hasta que finalmente se detona o la corrige equivocadamente con desenfoque relativo al origen de los problemas principales o por aplicar recetas con “medicamentos” equivocados o excesivos. En la figura 1 se muestra la evolución tanto del producto real (a la izquierda en millones de soles de 1994) como del producto real por habitante (a la derecha en soles de 1994) entre 1950 y 2007. La tendencia general ha sido que ambas variables crezcan, pero no de manera constante, ya que se observan importantes contracciones a mediados del segundo gobierno de Belaunde (1982-1983) e inicios de Fujimori (1988-1990). Hay contracciones del producto real de menor magnitud durante el gobierno de Prado (1958), Morales Bermúdez (1978), Fujimori (1992 y 1998). Por el contrario, en orden descendente, las mayores tasas de crecimiento del producto real agregado o por habitante se dieron durante el gobierno de Fujimori (1994-1995), con García en 1986, entre Prado y Pérez Godoy en 1962 y el segundo gobierno de García (2007 y 2008).
204 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Germán Alarco
Figura1. Evolución del PBI real y per cápita 1950-2007 total y por gobiernos (soles y millones de soles 1994)
Millones de soles de 1994 200 000
Odría
180 000
Sol. 1994
Prado
L Belaunde
Velasco
Morales
Belaunde
García
Fujimori
P
Toledo
G.
6 000
160 000
5 000
140 000 120 000
4 000
100 000
3 000
80 000 60 000
2 000
2007
2004
1 000 2001
1998
1995
1992
1989
1986
1983
1980
1977
1974
1971
1968
1965
1962
1959
PBI per cápita
1956
20 000 1953
PBI total
1950
40 000 0
7 000
0
Nota: Cierre preliminar 2008 (9%)
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
De estas crisis, la de 1958 tuvo como origen una reducción significativa de la inversión privada, aunque se acompañó de una desaceleración de las exportaciones. Sectorialmente hubo una contracción de la manufactura y la construcción. En 1978, tuvo un origen fundamentalmente interno asociado a la crisis fiscal de la primera etapa del gobierno militar; se redujo drásticamente el consumo, la inversión pública y la inversión privada, que impactaron negativamente sobre la demanda agregada y el producto real. En ese periodo el desempeño del sector exportador, tanto en volúmenes como en precios, fue positivo. La siguiente crisis en 1982 se asoció a una importante contracción de la inversión privada que tuvo por efecto la reducción en la producción del sector manufacturero. Al año siguiente en 1983 se suscitó una combinación de factores por el lado de la oferta y la demanda. El fenómeno del Niño impactó severamente el sector agropecuario, el consumo, la inversión pública y la privada se contrajeron, al igual que la demanda externa por la crisis de la deuda e inicio de los ajustes realizados en México. Entre 1988 y 1990 se produce también una combinación de factores donde confluyen la contracción de las exportaciones de bienes y servicios, la reducción del consumo e inversión pública por la crisis fiscal y de la inversión privada —que impacta— negativamente sobre la demanda y el producto. El producto del sector agropecuario se contrae severamente en el último año. Nuevamente en 1992 el sector agropecuario se ve afectado por el fenómeno del Niño, la manufactura y los servicios se contraen en compañía de la inversión privada. La última crisis en 1998 se asocia a una caída de los precios internacionales por la
205
crisis asiática y una contracción en la inversión privada que afecta negativamente al sector manufacturero y el comercio. En la tabla 1 se muestran las tasas de crecimiento del producto real para el total del periodo y por gobiernos. Asimismo, las principales fuentes de crecimiento económico por el lado de la demanda. Entre 1950 y 2007 la economía peruana ha multiplicado su tamaño en ocho veces. Sin tomar en cuenta la duración específica de cada gobierno, los periodos con mayores tasas de crecimiento acumuladas han sido, en orden descendente, de distinto signo y contenidos tales como los de Fujimori, Velasco, Odría, Prado, Toledo y el primer gobierno de Belaunde. El desempeño fue negativo en el caso del primer gobierno de García, el segundo de Belaúnde y de Morales Bermúdez.2 La información es limitada para el segundo gobierno de García, Paniagua y las juntas militares de Pérez-Lindley. El crecimiento económico en el largo plazo, por el lado de la demanda, se explica en primer lugar por el consumo privado, las exportaciones y la formación bruta de capital privado (inversión privada), mientras que el consumo y la inversión pública han jugado un papel menor. Entre 1950-2007 la aportación del comercio exterior al crecimiento ha sido ligeramente negativa, ya que la contribución negativa de las importaciones ha sido superior a las exportaciones. Por periodos gubernamentales se puede destacar que el consumo público (consumo del gobierno) fue relativamente más importante para explicar el crecimiento económico durante Prado, Velasco, Morales Bermúdez y el primer gobierno de García. La expansión del consumo público fue menos importante durante Odría, Toledo y el segundo gobierno de García. Por otro lado la inversión privada ha sido un elemento importante en Odría, Velasco, Morales Bermúdez, Fujimori, Toledo, el segundo periodo de García. Llama la atención que no se observe una contribución significativa con Prado, los dos gobiernos de Belaunde y las aportaciones negativas del primer gobierno de García. La inversión pública tuvo una contribución importante al crecimiento económico durante Velasco y el primer gobierno de García. Tuvo una contribución negativa durante el segundo periodo de Morales Bermúdez y el segundo periodo de Belaunde.
2 Se debe señalar que el análisis por gobiernos tiene limitaciones en la medida que la información del producto bruto interno corresponde a años completos, mientras que los gobiernos inician y terminan en diferentes etapas de cada año.
206 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Germán Alarco
aproximándose al terciario, como resultado de la mayor expansión de la minería, petróleo y gas natural.
100,0
Prado
38,9
61,1
15,9
9,4
1,1
23,8
-11,4
0,1
100,0
Pérez-Lindley
5,4
129,7
10,5
-18,7
1,7
-4,7
-25,0
6,6
100,0
Belaunde
28,4
91,8
11,1
-2,8
4,8
15,7
-20,2
-0,4
100,0
Velasco
44,2
63,1
13,1
24,9
18,3
-1,0
-18,1
-0,2
100,0
Morales B.
7,5
-24,4
27,8
25,4
-15,2
47,2
11,3
28,0
100,0
Belaunde
1,0
569,2
-47,4
-694,7
-46,7
71,7
479,6
-231,7
100,0
García
-10,1
45,6
34,5
-35,6
26,1
22,3
12,5
-5,4
100,0
Fujimori
47,6
64,8
10,7
20,2
5,4
27,7
-28,2
-0,8
100,0
Paniagua
0,2
482,1
-36,6
-340,0
-412,2
527,1
-227,2
106,8
100,0
Toledo
32,0
56,7
8,0
25,5
3,2
29,2
-25,2
2,6
100,0
García
8,9
64,4
4,7
46,2
6,8
14,4
-46,3
9,8
100,0
Total periodo
695,0
66,7
9,0
20,8
3,6
21,4
-23,3
1,7
100,0
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
El balance de las aportaciones del comercio exterior (exportaciones menos las importaciones) al crecimiento económico ha variado de gobierno en gobierno. Fue positiva cronológicamente en el gobierno de Prado, Morales Bermúdez, segundo gobierno de Belaúnde, primer gobierno de García, Paniagua y Toledo. Por el contrario, la contribución del comercio exterior fue negativa con Odría, Pérez-Lindley, Velasco, Fujimori y el segundo gobierno de García. Es interesante resaltar que las exportaciones, en la medida que decrecieron entre el último y el primer año de gobierno, tuvieron una aportación negativa al crecimiento económico durante los gobiernos de Pérez-Lindley y Velasco. En el resto de los periodos gubernamentales las exportaciones contribuyeron positivamente al crecimiento económico del país. En la figura 2 se observa la evolución del producto real por el lado de los principales sectores productivos, agrupados en el sector primario, secundario y terciario. El primario corresponde al agropecuario, pesca y minería. El secundario a la manufactura, electricidad y agua y construcción, mientras que el terciario incluye al comercio y los servicios. En el largo plazo el sector que más ha crecido es el secundario, seguido por el terciario y por último el primario. Destaca, sin embargo, que desde mediados de los años noventa el primario crezca más aceleradamente
1 200 Sector primario
1 000
Sector secundario Sector terciario
800
PBI
600 400 200 0
2007
0,1
2004
-24,4
2001
11,6
1998
6,5
1995
30,7
1992
7,9
1989
67,6
1986
41,4
1983
Odría
Importación
1980
Exportación
1977
Pública
1974
Privada
1971
Público
1968
Privado
Figura 2. Evolución del PBI real por sectores productivos principales (1950-2007)
1965
Total
1962
Variación de exist.
1959
Com. Exterior
1956
FBK
1953
Consumo
1950
Tabla 1. Fuentes de crecimiento del PBI real por el lado de la demanda 1950-2007 (%) Crec. PBI (%)
207
Nota: Elaboración propia con información del BCRP.
En la tabla 2 se aprecia la contribución de los diferentes sectores al crecimiento económico. En el largo plazo los servicios tienen la mayor aportación, seguidos por la manufactura, comercio, agropecuario y construcción. Los que han tenido menor aportación entre 1950-2007 son la pesca, la electricidad y agua. Por gobiernos destaca el mayor crecimiento del sector agropecuario durante Prado y Fujimori. La pesca tuvo un mejor desempeño durante Prado y el primer gobierno de Belaunde. La minería tuvo una mayor contribución durante Morales Bermúdez, el segundo gobierno de Belaunde, Fujimori y Toledo. Durante los periodos de Odría, Prado, Pérez-Lindley, primer gobierno de Belaunde, Velasco y segundo periodo de García la manufactura tuvo una mayor contribución al PBI real. La construcción tuvo contribuciones al producto más importante durante Odría, Velasco, Fujimori, Toledo y el segundo gobierno de García.
208 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
3,9
17,7
0,8
-9,9
13,6
58,8
11,8
100,0
Belaunde García
Fujimori
Paniagua Toledo García
Total periodo
7,5
1,0
-10,1 47,6 0,2
32,0 8,9
3,5
-2,2
91,2 -1,1
11,1
25,8 6,4
3,1
695,0 7,0
1,4
-1,4 0,8
9,4
-2,4 0,3
-29,9 0,5
0,4
0,6
3,0
0,5
32,3
43,3 9,3
7,7
18,1
18,8
16,8
-219,1 12,7
13,3
251,6 45,0 6,9
16,7
6,3
16,0
1,9
18,7
1,1
1,3
7,8
2,8
-1,9 2,7
15,8 1,9
2,0
2,3
1,8
6,4
-2,0
-48,9 -6,3 7,0
-153,5 6,8
9,8
5,9
16,0
20,8 -1,4
42,5
37,6
41,8
11,9
12,4 6,2
100,0
100,0
100,0
-172,6 594,0 -200,0 100,0 10,5
67,7
11,5
100,0
58,7
-90,0
-23,4
100,0
14,1
14,9
15,8
14,6
33,1
35,6
41,2
38,1
10,7
10,2 7,0
9,3
Nota: Elaboración propia con información del BCRP.
Un elemento central para explicar el dinamismo de los diferentes componentes de la demanda agregada es el multiplicador del gasto, ya que este por los componentes exógenos o autónomos de la demanda (consumo e inversión pública, inversión privada y las exportaciones) determina el nivel de demanda y producción de la economía. En la figura 3 se muestra a la izquierda dicha serie acompañada de las variables que la explican: propensión a consumir y propensión a importar (a la derecha).3 Un incremento de la propensión a consumir (participación del consumo privado en el PIB) eleva el multiplicador mientras que un aumento de la propensión a importar (participación de las importaciones respecto del PIB) lo reduce. 3 A las series solo se les dejaron sus componentes tendenciales mediante la técnica o filtro Hodrick-Prescott.
100,0
100,0
100,0
100,0
2.5
0.8 0.7
2.0
0.6
1.5 1.0
multiplicador del gasto
0.5
propensión a consumir
0.4
propensión a importar
0.3 0.2
0.5
0.1
0.0
0 1956
Morales B.
44,2
4,3
1953
Velasco
28,4
1950
Belaunde
2007
0,7
2004
2,6
2001
5,4
1998
Pérez - Lindley
Figura 3. Evolución del multiplicador del gasto, propensión a consumir e importar 1950-2007
100,0
1995
100,0
12,4
1992
11,2
31,8
1989
Total
40,4
17,4
1986
Impuestos a los productos y derechos de importación
14,7
0,8
1983
Otros servicios
9,0
1,1
1980
Comercio
0,6
22,4
1977
Construcción
18,8
4,3
1974
Electricidad y agua
3,5
2,7
1971
Manufactura
0,3
7,1
1968
Minería
1,5
38,9
1965
Pesca
41,4
1962
Agropecuario
Odría
Como ejemplo, un incremento en una unidad de la demanda autónoma eleva la demanda total o agregada de la economía entre 1,7 y 2,4 veces. A finales de la década de los cincuentas y en los primeros años de los noventas se obtuvieron los valores más bajos y más altos del multiplicador respectivamente. Nuevamente en 2007 el multiplicador se ubica entre 1,7 y 1,8 como resultado de una mayor apertura de la economía a las importaciones. Esta es una cuestión relevante en la medida en que mayores niveles de gasto público generarían menores efectos multiplicadores sobre el resto de actividades económicas, ya que habría mayores filtraciones hacia el exterior. En estas circunstancias la política fiscal anticíclica pierde efectividad.
1959
Crecimiento PBI (%)
Tabla 2. Fuentes de crecimiento del PBI real por el lado de la oferta 1950-2007 (%)
Prado
209
Germán Alarco
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
Canales de transmisión de la crisis internacional al Perú La crisis financiera internacional es ahora también una crisis productiva en el sector real. En la figura 4 se muestran los principales canales de transmisión de la crisis sobre la economía peruana, con la particularidad de que algunos efectos se han presentado más adelantados respecto de lo que se hubiera previsto tradicionalmente. Nos referimos en concreto a la caída de los precios de los productos de exportación que debió ser simultánea a la contracción de la demanda externa. Se han identificado cinco áreas de contagio: mercado de valores, contracción de la liquidez internacional, menor demanda externa y menores transferencias externas. Asimismo, el contagio de las expectativas negativas del ámbito internacional al Perú es una variable importante a considerar.
210 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Germán Alarco
No vamos a describir el proceso de la crisis, pero su detonante inicial está asociado a los créditos subprime, su impacto en la solvencia de algunas instituciones del sistema financiero norteamericano (bancos y compañías de seguros), y al traslado al mercado de valores donde se afectaron las cotizaciones de las empresas del sector financiero. Luego se produjo el típico proceso de contagio, con oleadas de vendedores de títulos de empresas de diferentes sectores productivos y de diferentes mercados quienes querían realizar ganancias o minimizar pérdidas. Hasta diciembre de 2008, la reducida demanda por estos títulos generó que las pérdidas en los diferentes mercados de valores norteamericanos fluctúen entre 35-40%, en los mercados europeos entre 40-50%, en los asiáticos y latinoamericanos entre 40 y 70% respecto de finales de 2007.4 Figura 4. Canales de trasmisión de la crisis internacional al Perú Contagio mercado de valores Reducción líneas de crédito
Restricción Mayores tasas de interés liquidez internacio- Mayor demanda de dinero US$ (motivo precaución) nal
Economía peruana
Menores remesas emigrantes Transferencias Mayores remesas empresas externas extranjeras en el Perú Menor inversión extranjera directa
Alteraciones mercado cambiarios (apreciación US $) Reducción demanda productos de exportación
Reducción precios Menor internacionales turismo productos de exportación
Mayor prima de riesgo
negativas
Expectativas negativas
Reducción precios petróleo y productos agrícolas
Menor demanda externa
Nota: Elaboración propia.
La grave afectación del sistema financiero internacional implicó diversos fenómenos que impactaron rápidamente en el sistema financiero peruano. Las líneas de crédito internacional se redujeron, ya que los bancos querían incrementar sus niveles de liquidez y reducir su exposición al riesgo. Como consecuencia de la menor disponibilidad de liquidez las tasas de interés activas internacionales se elevaron a pesar de que las autoridades monetarias internacionales 4 http://www.economist.com/markets/indicators/displaystory.cfm?story_ id=12943942
211
redujeron sus tasas de referencia. Asimismo, es importante señalar que la crisis en el mercado de valores generó que dejaran de operarse todo un conjunto de instrumentos financieros (derivados y opciones) que eran parte de la liquidez internacional. La menor circulación de estos activos y pasivos financieros incrementó la demanda por la moneda hegemónica (dólares americanos), que aunada a la demanda por dinero por el motivo precaución promovió la apreciación del dólar americano respecto de todas las otras monedas internacionales. La desaparición de las operaciones financieras asociadas al petróleo y los metales implicó que los precios de estos productos se contrajeran rápidamente en el mercado internacional, aunque su demanda física no se redujera. De esta forma las exportaciones peruanas, en términos de valor, se redujeron mes a mes hasta diciembre de 2008. La contracción en la demanda física de nuestros productos de exportación fue posterior primero por la desaceleración de los sectores de vivienda y construcción y la industria automotriz a nivel internacional. La menor demanda por menores niveles de actividad económica en general parece ser un fenómeno que se desarrolló a finales de 2008 y tendría más presencia durante 2009. Es interesante anotar que la contracción de los precios del petróleo y derivados y de los productos agrícolas juega un rol contrario al de la caída de los productos de exportación, ya que reduce los costos internos. La desaceleración del nivel de actividad económica mundial afectará también los flujos turísticos hacia el país. La crisis internacional reducirá el nivel de contratación de nuestros migrantes en el exterior, lo cual impactará en el valor de las remesas hacia el Perú. Hay discusión sobre la magnitud total de las remesas reportadas por el BCRP (US$2 131 millones en 2007) respecto de las consideradas por el BID en US$2 900 millones. Diversos analistas consideran que en 2009 estas caerían en 17% (US$493 millones).5 Asimismo, con la crisis internacional se reducirá la inversión extranjera directa (postergación o cancelación de los proyectos de inversión) como resultado de la menor demanda esperada, del incremento del costo de oportunidad del dinero por efecto de las mayores tasas de interés y de las primas de riesgo. Por último, es probable que a pesar de la caída de las utilidades de las empresas mineras y del sector petróleo-gas natural se incremente la exigencia de remesas de utilidades hacia las casas matrices. En 2007 estas utilidades remesadas y ganancias no distribuidas de las empresas extranjeras en el Perú ascendieron a US$7 865 millones y en 2008 se esperan que estas superen los US$9 000 millones. 5 El Comercio, “Caída de remesas afectaría a niveles B y C de la Población”, Limajueves 15 de enero de 2009, pág. B1 Economía & Negocios.
212 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Balance de daños y averías al cierre de 2008 La crisis internacional ya nos impactó, aunque la magnitud de los efectos son diferenciados dependiendo de la esfera y sector productivo en particular. En términos de semáforos la señal es roja en el mercado de valores, en la balanza de pagos, en los ingresos reales de la población (sueldos y salarios) y en los niveles de empleo. Es amarilla en el sistema financiero y bancario, en las finanzas públicas y en los precios. Todavía continúa con luz verde en el caso de los niveles de actividad económica global y para los principales sectores económicos. Entre el último día hábil de diciembre de 2008 respecto de la misma fecha en 2007, el índice general de precios y cotizaciones de la Bolsa de Valores de Lima se redujo en 59,8%, con montos negociados equivalentes a la tercera parte del año anterior. El valor de capitalización bursátil de las empresas cotizadas en la bolsa de valores ascendió a finales de 2008 a 179 163 millones de soles, equivalentes al 55,3% de lo observado en 2007. Luego, en la medida en que las empresas del sistema de pensiones canalizaban el 40% de sus recursos a acciones, el valor de capitalización de estos fondos se ha reducido de US$20 155 millones en diciembre de 2007 hasta US$15 761 millones a diciembre de 2008 (con 4 296 miles de afiliados), y una rentabilidad anualizada de -26,7%6. El sector externo está en semáforo rojo. Las exportaciones de bienes totales mensuales en diciembre de 2008 ascendieron a US$1 954 millones mientras que en el pico de julio fueron US$3 098 millones. La caída luego de cinco meses es dramática equivalente a US$1 100 millones mensuales, concentrado en un 90% en los productos tradicionales. La contracción es aún limitada en el caso de los productos no tradicionales, ya que corresponden a pedidos que se formularon entre tres y seis meses antes. Hasta noviembre del 2008 destacaban las reducciones de las subramas químicas, sidero-metalúrgicos y joyería. No se observaban aún contracciones en el caso de los productos agropecuarios y de la industria textil y confecciones. A partir de diciembre de 2008 ya se aprecia una contracción respecto de noviembre en los productos agropecuarios, pesqueros, textiles y confecciones. La reducción en el valor de los productos de exportación tradicional no es homogénea. Los productos pesqueros y agropecuarios no han sufrido la reducción en los precios de exportación, mientras que todos los efectos negativos se observan en los productos mineros, en el petróleo y derivados. De estos productos tampoco el panorama es simétrico, ya que el cobre explica más de 6 No vamos a discutir aquí el problema estructural relativo al desbalance entre la oferta periódica de recursos de los fondos de pensiones (masa salarial) con las posibilidades de colocación limitadas en mercados de valores de tamaño reducido (Alarco, 2008).
Germán Alarco
213
la mitad de la caída, seguido del petróleo, zinc, oro, plomo y plata refinada. La información relativa a los productos no tradicionales es muy diferenciada (hasta noviembre de 2008). Solo han caído los precios de los espárragos frescos, mientras que no hay afectación en las uvas, las paltas, mangos y los cítricos. En los productos textiles y confecciones solo se han reducido los precios de las lanas y en los pesqueros el langostino entero congelado. Los precios de los productos siderúrgicos-metalúrgicos asociados al cobre, plomo y zinc también se han reducido. Los ingresos reales de la población se encuentran en semáforo rojo en la medida en que los sueldos y salarios promedio reales se ubican en un índice de 100,8 y de 89,5 con base 100 en 1994. La inequidad en la distribución de los beneficios asociados al crecimiento económico se observa también cuando se analiza que la población económicamente activa en Lima metropolitana ya que entre marzo y noviembre del 2008 esta se redujo en casi 200 mil trabajadores, de 4 204 a 4 012 miles de trabajadores respectivamente. La situación de los precios se encuentra en luz amarilla en tanto que el cierre dic.2008/dic.2007 fue de una inflación del 6,65% anual, respecto de 3,51% entre 2007 y 2006. La inflación promedio fue en 2008 de 5,79%, mientras que el año anterior fue de 1,78%. Al respecto, el problema mayor no se suscita por estas tasas, sino que en la medida en que se han reducido los precios internacionales de los productos agrícolas (trigo, maíz, soya y otros), el petróleo y derivados, no se han reducido los precios al consumidor al ritmo de lo esperado. Se aducen diversas razones como la acumulación de inventarios a precios más altos, pero el consenso explica la limitada reducción de los precios finales en la existencia de mercados concentrados a cargo de grupos empresariales o pocas empresas y del ejercicio de prácticas no competitivas. Por el momento, la situación del sistema bancario-financiero peruano en cuanto a morosidad no es en absoluto problemática. Todas las empresas cumplen con los requerimientos de encaje establecidos. Sin embargo, el semáforo para este sector es amarillo. La liquidez total del sistema financiero se ha contraído entre el 30 de junio y el 31 de diciembre de 2008 de 170 335 a 163 881 millones de soles. Las reservas internacionales del sistema y del BCRP se han reducido, al igual que el cuasidinero en moneda nacional (depósitos del público), aunque hay un ligero incremento en los depósitos en moneda extranjera. El crédito total al sector privado se mantiene nominalmente en moneda nacional, pero ha crecido en moneda extranjera en el mismo periodo en alrededor de US$1 000 millones. Cuando se examina la situación en particular del sistema bancario la liquidez total se ha elevado de 104 498 a 113 037 millones de soles. Asimismo, el crédito al sector privado se ha incrementado de 78 768 a 93 547 millones de soles. Sin
214 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Germán Alarco
215
embargo, el multiplicador bancario de un nivel de 3,10 en junio, a pesar de la reducción de las tasas de encaje, llegó a solo 2,69 en diciembre. Los elevados diferenciales, previos a la crisis, entre las tasas de interés activas locales y las activas internacionales explican un ligero incremento en nuestras tasas de apenas 0,7 puntos porcentuales, de 16,5% hasta 17,2% anual. En el caso de los créditos en moneda extranjera el costo para los deudores locales se ha reducido de 10,4% a 10,2% anual en dólares americanos. La restricción de líneas de crédito internacionales es clara y la prima de riesgo para acceder a estas, entre junio y diciembre de 2008, se ha elevado de 160 a 524 puntos base (5,24 puntos porcentuales adicionales sobre los bonos del tesoro público norteamericano). Es importante señalar que existen algunas posibilidades de ampliar la disponibilidad de recursos a través de reducir las tasas de encaje7, pero en la medida en que la crisis comience a percibirse en los sectores productivos reales, el público tenderá a retirar sus depósitos del sistema bancario y financiero, afectando los niveles de crédito al sector privado. En esa dirección, el BCRP podría actuar reduciendo las tasa de interés de referencia como lo acaba de hacer México, de 8,25 a 7,75% anual el 16 de enero de 2009.8 Las finanzas públicas también están en semáforo amarillo. La variación porcentual de los ingresos corrientes del gobierno central entre noviembre de 2008 respecto de noviembre de 2007 ya tienen un valor negativo de -6,3%. El resultado económico continúa siendo superavitario con un valor mensual en noviembre de 517 millones de soles, con relación a 1 167 y 799 millones de soles en junio de 2008 y noviembre de 2007 respectivamente. Si esta información se presenta en soles constantes con base 1994 la contracción de los ingresos corrientes en términos reales es de 12,3% y el superávit mensual se reduce en noviembre del 2008 a 270 millones de soles.9 La reducción en los ingresos corrientes se explica por la caída de los ingresos no tributarios, del impuesto a la renta de las personas jurídicas y del impuesto selectivo al consumo a propósito de los combustibles. La recaudación por el impuesto general a las ventas todavía continúa creciendo. Por último, en cuanto al crecimiento del PBI real el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) acaba de publicar en el Informe Técnico N° 1, de enero de 2009 en que la producción mensual de noviembre del 2008 respecto del mismo mes en 2007 solo creció en 5,08% como resultado del decrecimiento
de la pesca de 8,75% y los menores incrementos de la manufactura de 1,27%, del sector agropecuario con 4,2%, la electricidad y agua de 4,49% y otros servicios con el 4,11%. Lo anterior, evidencia una desaceleración en el crecimiento económico, aún cuando siguen creciendo la minería y los hidrocarburos con el 12,8%, la construcción con el 10,21% y el comercio con 6,67%.10 El BCRP mediante la Nota de Estudios 03 del 23 de enero de 2009 ratificó los resultados del INEI con un crecimiento de solo 5,1% entre noviembre de 2008 respecto de noviembre de 2007. De estos resultados el sector primario tuvo un crecimiento del 6,4%, mientras que el no primario fue de 4,8%.11 En la misma tendencia a la desaceleración, el PIB real de diciembre de 2008 con respecto de diciembre de 2007 creció en 4,9%.
7 Reduciendo los requerimientos de reservas de los bancos comerciales en el BCRP, de forma tal que los bancos privados dispongan de mayor liquidez para prestar a terceros. 8 www.banxico.gob.mx. 9 http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/estadistica/cuadros/mensuales/2009/ NCua_200902_all.pdf
10 http://www1.inei.gob.pe/web/BoletinFlotante.asp?file=7848.pdf 11 http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Notas-Estudios/2009/Nota-Estudios-03-2009.pdf 12 El superávit fiscal implica en lo negativo que el gobierno gasta e invierte menos de lo que debiera de acuerdo a los ingresos recibidos, generando presiones para reducir la demanda agregada y el nivel de actividad económica.
Falsos y verdaderos blindajes de la economía peruana La capacidad para recibir los impactos con un blindaje determinado depende de muchos factores: material utilizado, espesor, arma, naturaleza de la munición, la distancia y hasta el ángulo de recepción del impacto. No existe economía alguna que pueda estar blindada a los acontecimientos recientes de la economía internacional, tanto por la magnitud de la crisis, velocidad de transmisión de los acontecimientos, nuestra cercanía al origen de los problemas y la importancia de los canales en que se impacta a la economía peruana: sector externo, sector bancario y financiero y mercado de valores principalmente. Es cierto que las condiciones actuales de la economía peruana son más positivas que las de otras oportunidades. Algunas de las variables convencionales se muestran en la figura 5. Efectivamente contamos con altos niveles de reservas internacionales, la situación de las finanzas públicas no solo es equilibrada, sino superavitaria,12 hay baja inflación, la cartera vencida del sistema bancario y financiero es reducida, las tasas de crecimiento observadas en los últimos años han sido altas, nuestra balanza comercial es superavitaria y contamos con la ventaja de que los destinos de las exportaciones se encuentran diversificados de forma tal que las contracciones en la demanda externa de un mercado en particular puede ser compensadas por otros. La fortaleza de una economía cualquiera no radica solo en los factores anteriores. Para EE.UU., Japón y algunos países europeos es fundamental la ma-
216 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Germán Alarco
217
yor autosuficiencia energética y alimentaria. No se trata de que se promueva la autarquía en estas materias, sino minimizar la participación de los energéticos y alimentos importados respecto del consumo aparente nacional. Otra perspectiva radicaría en que la fortaleza de una economía estaría dada por altos niveles de investigación y desarrollo y adecuados niveles de capacitación de la mano de obra.
rias13 y de la capacidad de impulsar actividades emprendedoras son reflejo de una economía más saludable. La pregunta que surge aquí es ¿qué tanto de estos elementos no convencionales tiene la economía peruana para que pueda ser calificada como de gran fortaleza?
Figura 5. Elementos convencionales y no convencionales para evaluar la fortaleza de una economía cualquiera
Esta sección del documento se desarrolla a partir de un modelo ad hoc de la economía peruana que nos permite evaluar cuales serían los impactos y efectos de la crisis internacional sobre el Perú. Sus características se describen en el anexo metodológico. La tabla 3 permite evaluar los efectos sobre el producto real de modificar algunas de las principales variables del modelo con base a la información observada en 2007. En este caso se evalúan los efectos sobre la tasa de crecimiento de reducir la variable específica en 1, 5, 10 y 20%. Precisamente del conjunto de variables consideradas destaca que la que tendría mayores efectos negativos sobre el producto es la reducción del valor de las exportaciones de bienes, seguida de la inversión privada y del consumo publico. Los menores impactos se observarían con la reducción de la inversión pública y con la reducción de las remesas de residentes en el exterior.
* Autosuficiencia energética * Autosuficiencia alimentaria (volumen y nutrientes)
Elementos convencionales
* Nivel de reservas internacionales
* Situación de las finanzas públicas
* Solvencia del sistema bancario y financiero * Baja inflación
* Altos niveles de capacitación de la mano de obra * Altos niveles de investigación y desarrollo
* Tasa de crecimiento del PBI real * Balanza comercial superavitaria
* Alta diversificación destinos exportación
* * * * *
Elementos no convencionales
Estrucutura productiva diversificada Estructura de distribución del ingreso funcional, personal y regional más equitativa
Shocks externos y escenarios para 2009 sin y con plan anticrisis
Tabla 3. Efectos sobre el PBI real de la modificación de algunas variables específicas-niveles 2007 (Variación %)
Reducida propensión a importar bienes de capital e insumos
Altos niveles de competencia efectiva Elevada capacidad de respuesta (flexibilidad) productos e insumos Elevadas posibilidades de sustitución interna Alto nivel de actividades emprendedoras Frugalidad en el consumo de propietarios de los bienes de capital
Nota: Elaboración propia.
Por el lado de la estructura productiva se trataría que esta se encuentre más articulada y diversificada, implicando menores niveles en las propensiones a importar. Por último, en una visión más heterodoxa, una economía con una estructura de distribución funcional y personal más equitativa y sin pobreza sería garantía de mercados internos más estables y posibilidades de un mayor desarrollo endógeno. Los niveles efectivos de competencia, la capacidad de respuesta (flexibilidad) ante eventos externos, la frugalidad de sus clases propieta-
Variable
Porcentaje
Reducción del consumo público Reducción de la inversión pública Reducción de la inversión privada Reducción del valor de las exportaciones de bienes
Reducción de las remesas de residentes en el exterior
-1%
-5%
-10%
-20%
-0,1672
-0,8359
-1,6718
-3,3436
-0,0392
-0,1960
-0,3919
-0,7838
-0,2338
-1,1691
-2,3382
-4,6765
-0,5320
-2,6601
-5,3202
-10,6404
-0,0552
-0,2760
-0,5519
-1,1039
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
En la tabla 4 se muestran los impactos de reducir la demanda internacional para los productos de exportación tradicional del Perú. De la misma forma que 13 Austeridad en el consumo de los propietarios de los medios de producción que permite maximizar sus excedentes netos para destinarlos al ahorro y/o inversión.
218 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Germán Alarco
en la tabla anterior se presenta diversos escenarios suponiendo se reduzca la demanda externa en 1, 5, 10, 20 y 25%. La lista de productos comprende los relativos al sector pesquero (harina de pescado y aceite de pescado), agropecuario (café), mineros (cobre, hierro, oro, plomo, plata refinada, zinc y molibdeno), petróleo crudo y derivados. En todos los productos se presentan los niveles de la oferta internacional del país. Tabla 4. Efectos sobre el PBI real de la reducción de la demanda o precios internacionales a partir de niveles de 2007 (Variación %) Variable
Porcentaje
Harina de pescado (1,259.3 mTon.)
Café (173.6 mTon.)
Cobre (1,120.6 mTon.)
Hierro (7,200 mTon.)
Oro (5,926.6 mOnz.T.)
Plata (40,300 mOnz.T.)
Plomo (416.6 mTon.)
Zinc (1,269.8 mTon.)
Molibdeno (16.1 mTon.)
Petróleo crudo y derivados (34,900 mb)
-1%
-5%
-10%
-20%
-25%
-0,0230
-0,1150
-0,2299
-0,4598
-0,5748
-0,0081
-0,0406
-0,0812
-0,1625
-0,2031
-0,1378
-0,6891
-1,3782
-2,7563
-3,4454
-0,0055
-0,0273
-0,0545
-0,1091
-0,1363
-0,0791
-0,3956
-0,7911
-1,5823
-1,9779
-0,0102
-0,0510
-0,1020
-0,2040
-0,2550
-0,0197
-0,0983
-0,1967
-0,3933
-0,4916
-0,0483
-0,2414
-0,4827
-0,9654
-1,2068
-0,0187
-0,0935
-0,1871
-0,3742
-0,4677
-0,0427
-0,2135
-0,4271
-0,8542
-1,0677
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
De todos los productos de exportación tradicional, los que tendrían mayor impacto sobre el producto corresponde al cobre y al oro. En cambio los que tendrían menores impactos serían el hierro y el café, de conformidad a su contribución en 2007. Al respecto, llama la atención como una caída en la demanda de cobre de solo el 10% implicaría una caída del producto real del 1,4%. Con una poco menor importancia, la contracción de la demanda internacional del oro generaría una caída del producto real del 0,8%.
219
En la tabla 5 se muestran los impactos de reducciones en la demanda internacional o en los precios internacionales de los productos de exportación no tradicional. Se presenta la lista de los sectores, donde destacaría en importancia los textiles y confecciones, seguidos de los productos agropecuarios, siderurgiametalurgia-joyería y los productos químicos. Los sectores de exportación no tradicional menos importantes son los otros productos, metal mecánica, madera, papel y pesqueros. Al igual que en la tabla anterior se evalúa que podría ocurrir con el producto real si se producen caídas o contracciones de la demanda de 1, 5, 10, 20 y 25%. Tabla 5. Efectos sobre el PBI real de la reducción de las exportaciones no tradicionales (valor) a partir de niveles de 2007 (Variación %) Variable
Porcentaje
Agropecuarias
Pesqueras
Textil y confecciones
Madera y papel
Químicas
Minerales no metálicos
Siderúrgica-metalúrgicas y joyería
Metal - mecánica
-1% -0,0286
-0,0095
-0,0329
-0,0069
-0,0153
-5% -0,1430
-0,0474
-0,1646
-0,0343
-0,0764
-10% -0,2861
-0,0948
-0,3293
-0,0685
-0,1528
-20% -0,5721
-0,1896
-0,6585
-0,1370
-0,3057
-25% -0,7151
-0,2369
-0,8231
-0,1713
-0,3821
-0,0031
-0,0157
-0,0314
-0,0628
-0,0785
-0,0173
-0,0863
-0,1726
-0,3452
-0,4316
-0,0041
-0,0205
-0,0409
-0,0818
-0,1023
Otras
-0,0020
-0,0102
-0,0204
-0,0407
-0,0509
Total
-0,1197
-0,5984
-1,1968
-2,3935
-2,9918
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
De acuerdo a los resultados destaca la importancia de todas las exportaciones no tradicionales, ya que si estas se contraen en conjunto en 5% el producto real de toda la economía se reduciría en 0,6%. En cambio, si la contracción es del 10% este caería en 1,2%. En los escenarios extremos de caídas de 20 y 25% el producto real se reduciría en 2,4 y 3%, manteniendo constante el resto de variables económicas. El producto caería más cuando se reduzcan las exportaciones del sector textil y confecciones. Una caída del 10% generaría por sí sola una contracción del PBI real de 0,3%. De igual forma, si se contraen las exportaciones agropecuarias (espárragos, uvas, cítricos, paltas, mangos, plátanos, alcachofas,
220 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú entre otros), no solo se afectarían los ingresos de los productores agropecuarios de la costa o sierra, sino que el producto real de la economía caería en 0,3%. La información estadística disponible permite evaluar la capacidad del modelo hasta 2007.14 El cierre de 2008, a excepción de los precios y el tipo de cambio, no está aún disponible de acuerdo con la información oficial del BCRP y el INEI; sin embargo es imprescindible para desarrollar nuestros escenarios para 2009. Al respecto se considera un tipo de cambio promedio de S/. 2,9 por dólar americano para 2008. Se asume que las exportaciones de diciembre serían similares a las de noviembre, y los precios del producto crecen 5%. El consumo público, la inversión privada y la inversión pública crecen de acuerdo a lo previsto por el Ministerio de Economía y Finanzas en 1,9, 23 y 35,7% anual. Esta información, manteniendo las propensiones a importar de la economía, determina en el modelo un crecimiento para el PBI real en 2009 de 8,6%. En la tabla 6 se muestran diversos escenarios de crecimiento sin plan anticrisis, con diferentes niveles de tipo de cambio e inflación. Se asume que las exportaciones mantendrían durante 2009 el mismo volumen físico que el observado durante 2008.15 Asimismo, los precios externos serían similares a los del segundo semestre de 2008. En cuanto al consumo público, la inversión pública y la inversión privada se supone mantengan en términos reales los niveles de 2008 (sin crecimiento ni decrecimiento). Con estos supuestos presentamos diversos resultados para la tasa de crecimiento del PBI real en 2009, considerando dos variables: nivel del tipo de cambio promedio compra-venta y la variación en los precios internos. Al respecto, se observa que en la medida que la variación de los precios sea mayor, el poder de la demanda nominal para incrementar el PBI real es menor. Una mayor inflación carcome la demanda. Si los precios son menores la tasa de crecimiento del producto sería mayor.
14 A excepción de la distribución funcional del ingreso correspondiente a 2007, por lo que debe utilizarse la correspondiente a 2006 y el ajuste se produce a través de la propensión a consumir de los propietarios de los medios de producción e independientes. 15 En virtud a que al cierre de este artículo no se disponía de la información sobre las exportaciones de diciembre de 2008 se asumió que el volumen observado para el mes de diciembre sería equivalente al del mes de noviembre del mismo año.
Germán Alarco
221
Tabla 6. Escenarios básicos de crecimiento del PBI real 2009 sin plan anticrisis (Variación %) Tipo de cambio promedio compra-venta (S/. por US$) 3,30
0,0
1,0431
3,4979
2,0
-0,0154
2,3912
1,0 Deflactor PBI (Var%)
3,15
2,5
3,0
3,5
4,0
0,5086
-0,2736
-0,5293
-0,7825
-1,0333
2,9391
2,1213
1,8540
1,5892
1,3271
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI
Al mismo tiempo se ensaya con diferentes niveles de tipo de cambio. No hay que olvidar que cuando la balanza comercial es superavitaria la depreciación de la moneda nacional respecto del dólar norteamericano tiende a ser positiva o reactivadora de la producción. Las exportaciones nominales de bienes y servicios son superiores a las importaciones, razón por la cual el saldo neto es el de una inyección de demanda nominal que impactaría positivamente en el crecimiento económico. Se están asumiendo dos tipos de cambio promedio para 2009 de S/.3,15 y 3,30 por dólar americano que implicarían tasas de crecimiento respecto del promedio de 2008 del 8,6 y 13,8% respectivamente. Para esas variaciones en el tipo de cambio suponemos variaciones en los precios entre 0 y 4% anual. Con los elementos anteriores se observa que con un tipo de cambio promedio de S/.3,15 por dólar americano el producto durante 2009 podría crecer entre menos uno y más uno por ciento. Si el tipo de cambio es de S/.3,30 por dólar americano este podría crecer entre 1,3 y 3,5%. Un valor intermedio, con una inflación promedio del 3% anual reflejaría un crecimiento de -0,5% con el menor tipo de cambio y de 1,8% cuando el tipo de cambio es mayor. Los niveles óptimos se lograrían si la inflación (variación en el deflactor del producto en rigor) fuera cero, generando crecimientos del PBI real de 1 y 3,5% dependiendo del tipo de cambio. No se va discutir aquí los detalles del plan anticrisis.16 Tampoco vamos a analizar si una proporción o no de los recursos considerados en este plan son o no parte del presupuesto público ya autorizado para 2009 (lo que restaría efectividad al 16 Presidencia del Consejo de Ministros (2008), Medidas para sostener el crecimiento y el empleo y proteger a los grupos más vulnerables de la población, diciembre de 2008, http://www.pcm.gob.pe/InformacionGral/sc/2009/1_Plan_Anticrisis.pdf
222 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Germán Alarco
plan). A continuación se presentan algunos ejercicios suponiendo que los montos del citado plan ascenderían a 5 000; 8 000; 10 000 y 12 000 millones de soles adicionales a lo ejercido en 2008. Estos recursos complementarios se asumen tendrían que ejercerse durante el año y generarían efectos dinamizadores sobre la economía en el mismo periodo de tiempo. Por otra parte, se debe señalar que de aplicarse el plan anticrisis, la mayor inversión pública se cubriría aprovechando los superávits fiscales y marginalmente a través de financiamiento externo e interno adicional. En la tabla 7 se muestran los resultados en términos de la tasa de crecimiento del PBI real para 2009 asumiendo un tipo de cambio promedio de S/.3,15 por dólar americano y dos opciones de crecimiento en los precios: 3 y 3.5% anual. En el caso de que la inflación fuera del 3% el producto podría crecer entre -0,5 y 3,3% anual cuando se aplica el monto más elevado de nuestros escenarios del plan anticrisis por 12 000 millones de soles. Si la inflación fuera del 3,5% el producto real podría crecer entre -0,8 y 3% en 2009. Un monto intermedio de 8 000 millones de soles podría, en los dos escenarios de inflación, generar un aumento del PBI real de entre 1,7 y 2% del producto. Lo que queda claro es que solo habría crecimiento cuando se aplica el plan anticrisis. Si este no se aplica, los resultados probables serían en el mejor de los casos de recesión, pero el escenario más probable sería el de contracción del producto. Si el tipo de cambio promedio durante 2009 fuera de S/.3,30 por dólar americano y la inflación del 3,5% anual, el producto real crecería en 3,2, 4,1 y 4,7%, si se invierten adicionalmente 5 000, 8 000 y 10 000 millones de soles respectivamente. Con el mismo tipo de cambio y una inflación del 4% anual, el PBI real crecería 2,9, 3,8 y 4,5% respectivamente con los mismos escenarios de planes anticrisis. Si la inflación es del 5% anual (con respecto a una depreciación de la moneda nacional del 13,8%) el crecimiento del producto real sería de 2,4, 3,3 y 3,9% en los tres escenarios anteriores. Tabla 7. Escenarios básicos de crecimiento del PBI real 2009 con planes alternativos anticrisis (Variación %)*
Programas alternativos de apoyo fiscal (millones de soles)
Deflactor PBI (Var.%)
0
5 000
8 000
10 000
12 000
3,0
-0,5293
1,0568
2,0085
2,6430
3,2774
3,5
-0,7825
0,7960
1,7431
2,3745
3,0058
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI. *Tipo de cambio promedio S/. 3,15 por US$.
En la tabla 8 se está considerando el escenario de demanda externa base y otros tres adicionales. En el primero la demanda internacional (volúmenes
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físicos) de nuestros productos de exportación se reduce un 5% respecto del promedio de 2008, otro donde esta se reduce 10% y por último una combinación de menor demanda en volumen de 10% y una reducción en los precios internacionales de 5% respecto del promedio del segundo semestre del 2008. Se considera la posibilidad de dos tipos de cambio: S/.3,15 y 3,3 por dólar americano e inflaciones de 3 y 3,5% anual. Sin la aplicación del plan anticrisis las contracciones del producto real serían significativas. El PBI real podría decrecer entre 1,6 y 8,4%. Con estos severos impactos de la crisis internacional, si se invierten adicionalmente 12 000 millones de soles, el producto podría terminar con una tasa positiva de apenas el 2,1% y en el peor de los casos con un decrecimiento del 5,4%. Tabla 8. Escenarios de crecimiento del PBI real ante modificaciones en la demanda y precios internacionales sin programa anticrisis (Variación %) Var. Precios (%) Tipo de cambio promedio Compra Venta
3,15 3,30
3,0 3,5 3,0
3,5
Niveles de demanda 2008 Precios internacionales 2do semestre 2008
Reducción demanda 5% Precios internacionales 2do semestre 2008
-0,7825
-4,0352
-0,5293 1,8540 1,5892
-3,7978 -1,5791 -1,8183
Reducción Reducción demanda demanda 10% Precios 10% Reducinternaciona- ción precios les 2do seinternacionamestre 2008 les 5% -6,2599
-8,3689
-4,1491
-5,8165
-6,4854 -4,3852
-7,8511 -6,0441
Nota: Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
En la reciente presentación del Ministro de Economía y Finanzas del 2 de febrero de 2009 se mostraron algunas proyecciones sobre la economía peruana para 2009, donde destaca que prevé que las exportaciones de bienes asciendan a US$24 740 millones, respecto de US$31 163 de 2008, con una contracción de 21,3%. Con esta información, suponiendo un tipo de cambio promedio de S/.3,30 y S/. 3,50 por dólar americano, una inflación del 3% anual, sin plan anticrisis, el PBI decrecería en 8,3 y 5,7% respectivamente. Si se lograran aplicar 5 000 millones de soles del citado plan, el PBI caería en 6,7 y 4,1% respectivamente dependiendo del nivel del tipo de cambio. Si se invierten 12 000 millones de soles del plan anticrisis, el PBI de 2009 caería en 4,5 y 1,9% respectivamente. Antes de finalizar esta sección queremos comentar que en la realidad hay tres elementos que no se están considerando en los ejercicios que estamos presentando. El desempeño aún positivo del crédito del sistema bancario y financiero
224 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú al sector privado que puede tener impactos positivos en el sector construcción, la inversión privada y en el consumo privado. En segundo lugar, hay determinados sectores productivos que están más determinados por la oferta que la demanda. En tercer lugar, en la realidad, hay inercias y desfases que un modelo simplificado no captura, y que pueden afectar los resultados.
Plan de ruta para evitar el decrecimiento del producto La inacción nos puede condenar a la recesión o aún más hasta perder parte de lo ganado. Los caminos para evitar este desenlace son diversos. Se trataría de seleccionar de entre éstos aquel que permita maximizar la aportación a la producción y empleo (criterio de mayor eficacia); el que minimice los recursos financieros, humanos y de esfuerzos necesarios para llevarlo a la práctica (criterio de eficiencia) y el que sea más factible (criterio de aplicabilidad). Antes de abordar nuestra propuesta que incorpora el reforzamiento de las funciones de las instituciones sectoriales, una política de mejora de las articulaciones internas (política industrial), de redistribución del ingreso, promoción intensa de la competencia, inflación cero, expansión de la inversión pública y de minimizar la transmisión de los efectos del tipo de cambio sobre precios principalmente, vamos comentar dos rutas convencionales para expandir el producto: reducción de impuestos y la devaluación del sol respecto al dólar americano. La reducción de los impuestos indirectos, especialmente del IGV, puede ser una ruta fácil y rápida para dinamizar la demanda. Sin embargo, valida el debilitamiento del estado a través de erosionar los ingresos y por ende del gasto corriente y de capital públicos. En estas circunstancias se reconocería que la prestación de los servicios públicos, incluida la infraestructura de transporte de uso pública, sería proporcionada crecientemente y en términos onerosos por el sector privado. La otra política expansiva, cuando se tiene una balanza comercial superavitaria, sería la depreciación de la moneda nacional respecto al dólar americano. Esta se lograría si el BCRP no oferta divisas al mercado. Las mayores exportaciones de bienes y servicios en moneda nacional incrementarían la demanda y esta a su vez impactaría positivamente en la producción nacional. El inconveniente de esta política se ubicaría tanto en el traslado de las presiones cambiarias a los precios en un contexto de mercados poco competitivos, en el deterioro de las expectativas luego que la sociedad ha asociado el concepto de estabilidad económica al de estabilidad cambiaria, como en los peligros de moratoria de pagos de los deudores al sistema financiero en moneda extranjera.
Germán Alarco
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Reforzamiento de las funciones de las instituciones participantes en la política económica El Congreso de la República debe modificar el artículo 2 de la Ley Orgánica del BCRP para incorporar como funciones complementarias a la estabilidad monetaria (lucha contra la inflación), la de contribuir a maximizar los niveles de ocupación y moderar las tasas de interés en el largo plazo como la Reserva Federal (FED) norteamericana.17 En forma complementaria es necesario redefinir las funciones del MEF, orientándolas a contribuir al crecimiento y generación de empleo con un manejo “razonable” de las finanzas públicas e introducir en forma permanente la política fiscal anticíclica con la regla de balance estructural u otra transparente que se active bajo condiciones que se revisen periódicamente. En el caso del BCRP se reconoce que estas nuevas funciones implicarían mayores retos, se reconocería que la política monetaria no es neutral, no afectaría el régimen de metas de inflación y no implicaría que se retorne a algunas de las experiencias negativas del pasado. Si bien la redefinición de funciones en las leyes orgánicas respectivas es útil para la fase de diseño e implantación de las políticas públicas, es necesario reforzar también la función de evaluación y seguimiento. Al respecto es inconcebible que en la Comisión multisectorial anticrisis18 no participe el BCRP, la SBS y el Centro Nacional de Planeamiento Estratégico (CEPLAN). También es necesario que se involucre tanto al sector académico (en particular las universidades y centros de investigación públicos y privados), como a sectores de la sociedad, en adición a los representantes del gobierno central, los gobiernos regionales y del sector empresarial.
Inflación cero A diferencia de lo que proponen muchos colegas en el sentido que la inflación no debe ser una preocupación para este año, por las caídas en los precios del petróleo, petrolíferos y productos agrícolas, esta es una cuestión fundamental. La mayor demanda nominal originada en las exportaciones, la inversión pública o privada, en el consumo público o el privado impactará más sobre el PBI real en la medida que el incremento de los precios sea menor. Si la demanda es alta, pero los precios se elevan significativamente, la variación en el producto real será reducida o hasta negativa. Los mayores precios de los bienes y servicios erosionan la demanda nominal, generando un menor nivel de actividad económica y empleo. Por el contrario, menores incrementos en los precios hacen 17 The Federal Reserve System, Purposes & Functions, http://www.federalreserve. gov/pf/pdf/pf_complete.pdf 18 Creado mediante la Resolución Suprema N° 342-2008-PCM el 17 de diciembre de 2008, Diario Oficial El Peruano.
226 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú posible niveles de actividad económica real más elevados, de la forma en que se aprecia en nuestros ejercicios de la tabla 6. La meta para 2009 debe ser como máximo una inflación de cero por ciento, aunque en realidad por efecto de la menor demanda podría ser hasta negativa.
Minimizar los efectos de la transmisión de las modificaciones en el tipo de cambio a los precios internos Se trataría que con un tipo de cambio nominal alto (soles por dólar americano) que aumenta la contribución de las exportaciones a la demanda y luego al PBI, el producto crezca lo más posible debido a una variación mínima en los precios internos. En los escenarios básicos anteriores se simula que la moneda nacional se deprecie entre 8,6 y 13,8% en 2009 respecto de 2008, aunque se esperaría que los precios crezcan entre 0 hasta 4% anual. Una mayor depreciación de la moneda nacional implicaría tradicionalmente mayor incrementos en los precios. El anterior objetivo se corresponde con el de mantener un tipo de cambio real alto, esencial cuando se implanta una política industrial (Rodrik, 2005). Esto se lograría con un tipo de cambio nominal alto con la meta de inflación cero. Al respecto, se trataría de promover la expansión de la producción manufacturera nacional, estableciendo un nivel cambiario que no incentive las importaciones. Asimismo, un mayor nivel del tipo de cambio debería ser el acicate para contar con una producción nacional más integrada, con mayores niveles de insumos y productos nacionales. También se trataría de evitar a toda costa que los mayores niveles de tipo de cambio se trasladen a los precios.
Promover una economía más competitiva: activar Indecopi Se trataría de procurar una economía más competitiva, a través de mejorar los sistemas de información y contar con una política de supervisión rigurosa de los diversos mercados que evite prácticas no competitivas que puedan afectar los precios domésticos. La lista de estas prácticas es extensa. No solo los precios de insumos básicos como el petróleo y los productos petrolíferos, del trigo, maíz, soya, entre otros, deben transformarse en menores precios para los consumidores finales. Estos son también insumos de otros productos cuyos precios, en condiciones de una menor demanda y en condiciones de competencia, deben ajustarse hacia la baja.
Más inversión pública Debemos retornar a la fórmula más ortodoxa de un mayor gasto de capital a cargo del sector público. El camino de las asociaciones públicas-privadas cofi-
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nanciadas, donde el sector público transfiere recursos al sector privado continúa con problemas, ya que existen incentivos perversos a renegociar continuamente los contratos de concesión y requerir ex post de la licitación montos superiores a los que se establecieron como resultado del concurso respectivo (Rivera Urrutia, 2008). Es cierto que en general uno esperaría menores niveles de burocracia y una mayor eficiencia en la administración de los ingresos y egresos en la gestión privada de proyectos respecto de la pública, sujeta a otros intereses no pecuniarios, pero esto no es una regla. Los proyectos sujetos a este esquema de asociaciones públicas-privadas son generalmente intensivos en capital y de largos periodos de maduración. Frente a éstos, los mercados financieros locales son pocos desarrollados e imperfectos con estructuras de financiamiento a muy corto plazo, que implican tasas de interés y primas de riesgo por encima de los niveles internacionales. Estos mayores costos financieros y mayores rendimientos para el operador de la infraestructura redundarían en tarifas más elevadas que tendrían que trasladarse a los usuarios o de subsidiarlas a cargo del gobierno. Al respecto, el nivel de incidencia o afectación sería mayor en los estratos de bajos ingresos y recursos de lo que ocurriría en una economía desarrollada en virtud a la mayor desigualdad en la estructura de distribución del ingreso. Asimismo, el sector privado nacional no tiene la experiencia suficiente para diseñar y ejecutar este tipo de proyectos, ni los conocimientos para valorar las externalidades, especialmente positivas que se suscitan en los mismos.
Cero despidos preventivos La práctica empresarial de realizar los ajustes de costos a través de la plantilla laboral es una acción perniciosa desde una perspectiva macroeconómica. Los despidos implican a nivel de la empresa, a la larga, menores egresos, pero en términos macroeconómicos generan niveles de ocupación inferiores, menores ingresos y una menor demanda agregada que se asociaría a un menor nivel de actividad económica. Asimismo es equivalente a la reducción del contenido de la mano de obra por unidad de producto o a una menor participación de las remuneraciones en el producto, que tiene por efecto reducir los niveles de demanda y producción. A como de lugar, en la crisis, debe evitarse la caída de la participación de las remuneraciones en el producto y por el contrario debe promoverse que esta se incremente mejorando la participación en el ingreso nacional y el producto. El reciente estudio de Lindenboim (2008) refleja las notorias diferencias entre las participaciones de las remuneraciones en el PBI de alrededor al 20-30% en los países subdesarrollados, donde negativamente destaca el Perú, respecto de los
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estándares entre 50-60% de los países desarrollados. Por diferencia, la participación del excedente de explotación (utilidades de las empresas principalmente) en los países desarrollados es claramente inferior a la participación por el mismo concepto en los países de mayor desarrollo. En la tabla 9 se muestra el escenario básico de crecimiento del producto sin y con plan anticrisis considerando dos casos complementarios. El base con un tipo de cambio promedio de S/.3,15 por dólar americano y una variación de los precios del 3% anual; el segundo con una mejora en la participación de las remuneraciones en el PBI con la consiguiente caída en la participación del excedente de explotación en el producto. El tercer caso reflejaría la situación de que la participación de las remuneraciones en el producto se reduce y la cuota del excedente de explotación se eleva. Tabla 9. Escenarios del PBI real 2009 con modificaciones distributivas y diversos planes anticrisis (Variación %) Escenarios Escenario base
Mejora en la participación de las remuneraciones
Deterioro en la participación de las remuneración
0
Planes anticrisis (millones de soles) 5 000
8 000
10 000
12 000
-0,5293
1,0568
2,0085
2,6430
3,2774
0,1404
1,7372
2,6953
3,3341
3,9728
-1,1901
0,3855
1,3308
1,9611
2,5913
Nota: En el escenario base se supone un tipo de cambio de S/.3,15 por US$ y una inflación de 3% anual. Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
Los resultados obtenidos reflejan lo esperado. Cuando mejora la participación de las remuneraciones en el PBI en un punto porcentual y cae la del excedente de explotación en la misma magnitud, la tasa de crecimiento del producto real es superior a la observada en todos los escenarios en alrededor de entre 0,60,7% del producto. Esto ocurre sin plan anticrisis y cuando la inversión pública es de 5 000; 8 000; 10 000 y 12 000 millones superior a la inicial que se mantiene en términos reales. En el caso contrario, cuando se reduce la participación de las remuneraciones en el producto en el mismo punto porcentual y se eleva la del excedente de explotación la tasa de crecimiento del PBI real es menor a la del escenario base igualmente entre 0,6-0,7% del producto. Solo como ejemplo, sin plan anticrisis, el PBI real decrecería en 2009 de 0,5 a 1,2%, mientras que en el mejor escenario la tasa de crecimiento sería menor al reducirse de 3,3 a 2,6%.
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Diseñar e implantar una nueva política industrial La crisis debe ser el mejor momento para enmendar el rumbo para preocuparnos más activamente del desempeño de los sectores productivos reales de la economía. No existen respuestas únicas sobre esta materia, ya que varían de país a país y de acuerdo a las circunstancias. En México, propusimos una orientada a aprovechar la importancia de la actividad petrolera y los encadenamientos de la industria maquiladora de exportación (Alarco, 2007). Se trata de dos sectores totalmente articulados hacia el exterior pero desvinculados del resto de las actividades económicas internas. Al respecto, en uno de los diversos ejercicios cuantitativos demostramos que la elevación de un punto porcentual de los bienes intermedios de origen nacional (insumos) de la industria maquiladora implicaría más de 280 000 puestos de trabajo adicionales. Fajnzylber, en la década de los ochentas, planteaba diversos elementos que son plenamente vigentes para hacer frente a la industrialización trunca de América Latina. Insistía en la necesidad de crear un núcleo endógeno de dinamización tecnológica (NEDT). Rodrik (2004) más recientemente señala que hay espacio para las políticas industriales19 y existe una diversidad de acciones aplicables para promover el crecimiento económico. También nos propone que un cierto volumen de experimentación con estas políticas es recomendable. Existen muchas enseñanzas de las políticas generales y otras a partir de potenciar sectores determinados que generarían efectos de arrastre hacia otros (clusters). El tema clave de estas políticas es mejorar la articulación al interior de un sector productivo en particular o entre diferentes sectores. De esta forma se promoverían una mayor participación de los insumos y los bienes de capital de origen nacional en el PBI y una mayor participación del valor agregado en el producto al adicionar más conocimiento a los bienes y servicios. Tradicionalmente se trataría de promover el desarrollo de proveedores nacionales de insumos, bienes de capital y servicios de apoyo para la industria. Asimismo, se pretendería construir una infraestructura científico-tecnológica inserta y estrechamente vinculada al aparato productivo. La ruta y principios para desarrollar una política industrial ya existe. En primer lugar, con la definición de objetivos se seleccionan participativamente los sectores prioritarios. Luego, se establece la naturaleza de los esfuerzos, se identifican las necesidades y requerimientos, se evalúa el interés de los 19 Aún cuando se hayan firmado acuerdos comerciales de libre comercio, tradicionalmente hay espacio para programas que proporcionen apoyo a sectores específicos, a las pequeñas empresas, a proyectos de ciencia y tecnología o a la capacitación de la mano de obra, entre otros. Al respecto, se sugiere revisar los compromisos establecidos en los citados acuerdos para definir nuestros márgenes de acción.
230 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú responsables de dicho sectores y de las contrapartes que podrían participar en estos esfuerzos, se diseñan conjuntamente programas y acciones específicas, se implanta la estrategia y se evalúa periódicamente. Rodrik (2004) señala diez principios aplicables al diseño de la política industrial del siglo XXI. Los incentivos deben proveerse solo a las nuevas actividades, los criterios o benchmarks para evaluar el éxito o fracaso de los programas deben ser claros. Los retornos o devoluciones esperados a propósito del apoyo deben estar especificados ex ante en un monto y en un periodo razonable. Los apoyos públicos deben ser acotados a actividades específicas no a sectores en general. Estas actividades deben tener un claro potencial de generar externalidades positivas y efectos de demostración a terceros. La administración de los programas debe estar a cargo de agencias u oficinas con capacidad demostrada. El monitoreo debe ser estrecho y transparente hacia la sociedad, con una clara orientación hacia los resultados y liderado desde el más alto nivel político. Se debe mantener estrechos contactos con el sector privado. Hay que actuar tratando de minimizar los costos de los errores posibles, cuando estos ocurran, diseñando salvaguardas. Por último, las actividades de promoción deben tener la capacidad de reinventarse y remodelarse, ya que las necesidades y circunstancias van cambiando en el tiempo. Las políticas industriales tienen entre sus efectos directos reducir las propensiones a importar bienes de capital, bienes de consumo e insumos, contribuyendo a que se mejoren las articulaciones internas. En la tabla 10 se muestra el escenario básico de la tabla anterior y adicionalmente dos ejercicios relativos a que las tres propensiones anteriores se reduzcan en un punto porcentual y el relativo a que estos tres parámetros se incrementen en la misma proporción.20 El caso en que se reducen las propensiones a importar reflejaría una mejora en las articulaciones internas de la economía reduciendo las filtraciones de demanda hacia el exterior. El incremento de las propensiones a importar implicaría una reducción de las articulaciones internas y es equivalente a un incremento de las filtraciones de demanda hacia el exterior.
20 En 2007 la propensión a importar insumos fue de 0,0965, la propensión a importar bienes de capital es 0,2513 y la propensión a importar bienes de consumo es 0,0482. En los ejercicios se plantea que ante un incremento en el producto, la inversión bruta fija y el consumo privado en 1% las importaciones se incrementen en 0,1065, 0,2613 y 0,0582 unidades respectivamente. En los escenarios de menor apertura las propensiones a importar serían de 0,0865, 0,2413 y 0,0382.
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Tabla 10. Escenarios del PBI real 2009 con modificaciones en las propensiones a importar y planes anticrisis (Variación %) Escenarios
0
Planes anticrisis (millones de soles) 5 000
8 000
10 000
12 000
6,4059
7,0754
7,7449
Escenario base
-0,5293
1,0568
2,0085
Aumento propensiones a importar
-4,4953
-2,9907
-2,0879
Reducción propensiones a importar
3,7278
5,4016
2,6430
-1,4861
3,2774
-0,8842
Nota: Se supone un tipo de cambio de S/. 3,15 por US$ y 3% de inflación. Elaboración propia con información del BCRP e INEI.
Los resultados reflejan la importancia del grado de apertura de la economía en el producto, ya que la diferencia al alza y a la baja de las tasas de crecimiento del PBI real es significativa y varía entre 4-5 puntos porcentuales. Si se aplica una política industrial y se obtienen resultados inmediatos que reduzcan las propensiones a importar el producto podría aumentar entre 3,7 y 7,7 % en 2009. En cambio si la economía se apertura más, como ocurrió en 2008, los escenarios aún implantando planes anticrisis fluctuarían entre -4,5 y -0,9% de crecimiento en el producto real. Sobre el particular, es obvio que el modelo puede sobrevaluar los impactos de esta variable, pero también es claro que luego de una mayor apertura de la economía, que puede implicar hasta la desaparición de empresas y de empleos, el camino de retorno para mejorar las articulaciones internas es extremadamente difícil.
Otras políticas complementarias No vamos a discutir aquí los niveles de endeudamiento necesarios para hacer posible el plan anticrisis. Lo que debe ser claro es que el objetivo de maximizar la producción y empleo debe establecer el nivel adecuado al incremento de la inversión pública y este a su vez definir los niveles de endeudamiento interno y externo. Al respecto, es importante señalar que estas necesidades de recursos serán limitadas, a pesar de que los ingresos públicos se contraigan, por el margen de maniobra del superávit fiscal de 2008. Asimismo, los superávits observados entre 2006-2008 han permitido que las razones deuda/PBI se encuentren por debajo de los estándares internacionales, razón por la cual sería posible acceder a los mercados internacionales. Una opción, que no desarrollaremos al detalle por el momento aquí, es la de financiarnos con créditos externos triangulados por una institución financiera internacional. Pensamos en la Corporación Andina de Fomento u otras, originados en las propias reservas internacionales del BCRP. Se trataría que de unos US$1 000 a 3 000 millones de nuestras reservas sean colocados en una institu-
232 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú ción financiera, para después recolocarnos entre el 80 y 100% de dichos fondos en el financiamiento de proyectos específicos de nuestro programa de inversión pública. La recanalización de estos recursos permitiría aprovechar mejor nuestros recursos, aunque requeriría del beneplácito del Directorio del BCRP. Esta política articulada entre varios países es un camino interesante para aprovechar nuestras reservas internacionales, más en circunstancias en que el dólar americano tendería a depreciarse en el mediano y largo plazos. No abordaremos la naturaleza de los programas sociales que habría que implantar durante la crisis. Nos gustan particularmente los de empleo temporal de larga trayectoria y los de respuesta automática ante parámetros determinados (cuando los precios agrícolas caen por debajo de umbrales específicos, tasas de desempleo se elevan u otros). La política antidumping deberá ser muy activa para evitar la colocación de excedentes de productos desde los mercados norteamericanos (más con el inicio del TLC a partir del primero de febrero), del chino y en su futuro de los mercados europeos. De la misma forma deberá activarse la política de compre nacional. No comentaremos cual debe ser la política en relación al sector agrícola, de remuneraciones, al capital de corto plazo, ni a favor de las pequeñas empresas, ni la de ciencia y tecnología, entre otras.
Algunas reflexiones finales El resultado final en cuanto a la evolución del producto real en 2009 depende en mucho de nuestro comportamiento. Si los empresarios, de todas las dimensiones, reaccionan preventivamente despidiendo trabajadores, es claro que la participación de las remuneraciones en el producto será menor y de esta forma el nivel de PBI real será más reducido. Si estos mismos trasladan las modificaciones en el tipo de cambio a los precios e intentan aplicar prácticas no competitivas, la inflación será mayor, erosionando la demanda nominal, generando un menor nivel de actividad económica. Si el gobierno no supervisa adecuadamente los mercados, las presiones inflacionarias pueden ser mayores y el PBI real menor. Si se invierte de manera insuficiente e ineficiente el producto también será menor. A los trabajadores nos compete el papel de coadyuvar a que el desempeño de los empresarios y del gobierno sea el adecuado. También ser actores activos para denunciar la presencia de prácticas no competitivas en los diferentes mercados. Sin embargo, no solo se trata de fiscalizar el comportamiento de estos actores sino internalizar prácticas de negociación y defensa de los intereses laborales, procurando un adecuado pero difícil balance que evite que la participación de las remuneraciones en el producto se reduzca y por otra parte que garantice la viabilidad de los centros de trabajo en los tiempos de crisis.
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Es imprescindible hacer frente a esta crisis y a las siguientes que vendrán con un reforzamiento de las principales funciones del MEF y del BCRP. En el primero de los casos especificando claramente que su función básica sería la de coadyuvar a la mejora del nivel de actividad económica y empleo, institucionalizando la política contracíclica. Por otra parte, es necesario sustituir el paradigma monetarista actual por otro originado en la experiencia norteamericana, donde sin menoscabo a la independencia el Banco Central y a su preocupación por la estabilidad en los precios se oriente también a procurar mayores niveles de actividad económica y empleo. Solo así se podrá mejorar el entramado institucional para hacer frente común contra cualquier crisis. La necesidad de mejorar la estructura de la distribución funcional del ingreso no solo es una cuestión de equidad. Se trata de una problemática con importantes connotaciones macroeconómicas relevante en periodos de crisis. Una menor participación de las remuneraciones en el producto genera menores niveles de demanda, de actividad económica y de empleo, neutralizando las políticas expansivas anticrisis por el lado del consumo y la inversión pública. No puede haber mercado interno cuando las remuneraciones (sueldos y salarios) son un poco más del 20% del producto. Hay que evitar que lo realizado con una mano sea borrado por la otra. Hemos desperdiciado los años 2006, 2007 y 2008 en una inadecuada política orientada a maximizar superávits fiscales, mientras que debimos invertir aceleradamente en más infraestructura. Es claro que los retornos económicos (no financieros) que se obtienen por crear o mantener la infraestructura de transporte u otras como las relativas a educación o salud son más elevadas que las tasas de interés, decrecientes en dicho periodo, que nos evitamos pagar prepagando deuda externa o interna. Estamos hablando de por lo menos 8% del PBI, entre dichos años, que no hemos orientado a cerrar nuestras brechas de infraestructura. El error es grave. La mejora de las articulaciones internas de algunos sectores productivos (por seleccionar), reduciendo las propensiones a importar es una política fundamental para hacer frente a la crisis. En una sociedad pobre no se justifica la presencia de bienes de consumo duradero suntuarios. No se trata de cerrarnos al exterior, pero una política fiscal expansiva por el lado de la inversión pública pierde potencia21 debido a las mayores filtraciones hacia el exterior. Se gasta más, pero muchos de estos recursos difíciles de obtener se van para afuera. Los críticos de esta propuesta dirán que se va contra el tren de la historia, pero éstos se olvidan de las experiencias exitosas de las economías asiáticas de los años sesentas, setentas y ochentas en que no existía apertura financiera ni comercial. La mayor 21 Debido a que el multiplicador del gasto es menor.
234 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú apertura de las importaciones durante 2008 debe ser revertida a través de impuestos selectivos al consumo. Todos estamos de acuerdo en que el pivot para reactivar la demanda nacional debe ser la inversión pública. Nosotros creemos que debe ser básicamente a través de obra ejecutada por los gobiernos en los diferentes niveles. La modalidad a través de proyectos de asociación con el sector privado cofinanciados tiene problemas. Las filtraciones hacia fuera son abundantes sino se hace frente a todos los problemas señalados anteriormente. La transparencia, responsabilidad, integridad y la honestidad absoluta del sector público y del privado son parte esencial de los principios y valores para hacer frente a la crisis. Ir contra estos no solo nos hundirá en la depresión económica sino cancelará nuestras esperanzas.
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Anexo metodológico Se ha desarrollado un modelo macroeconómico ad hoc para este artículo. El mismo parte de la identidad contable de las cuentas nacionales por el lado de la demanda, donde el PBI (producto real y precios) es igual a la suma del consumo privado, consumo público, inversión bruta fija privada, inversión bruta fija pública, exportaciones de bienes y servicios, menos las importaciones de bienes y servicios y la variación de existencias. A esta ecuación básica se le agregan las relativas al consumo privado, las exportaciones de bienes y servicios, las importaciones de bienes y servicios y el consumo público. Las variables exógenas (sujetas a decisiones de política y de otros agentes económicos) corresponden a la inversión bruta fija privada y pública y la variación de existencias que vamos a mantener a los niveles observados en 2007. El modelo matemático se estimó para el periodo 2000-2007, considerando la información del BCRP y del INEI en el caso de la desagregación del PBI por tipo de ingresos. Si bien el modelo se estima en términos nominales (millones de soles corrientes) se contempla que el PBI nominal es el resultado del producto real por uno más la variación de los precios del producto (deflactor). Cuando los datos estadísticos observados se reemplazan en el modelo el ajuste es perfecto, en la medida que se parte de una identidad. Con la información del MMM del MEF de agosto de 2008 se simula el cierre de 2008 y se realizan numerosos ejercicios para 2009. Las exportaciones de bienes corresponden al detalle de los precios internacionales, los volúmenes exportados y valores obtenidos para todas las exportaciones tradicionales. En el caso de las exportaciones no tradicionales y las otras relativas a las ventas de combustibles, alimentos a embarcaciones extranjeras y reparaciones de bienes capital se consideran solo el valor. Las exportaciones de servicios son una proporción de las exportaciones de bienes. Todas las exportaciones e importaciones se expresan en moneda nacional considerando el tipo de cambio promedio compra-venta. Las importaciones de bienes consideran la clásica división entre importaciones de insumos, bienes de capital y bienes de consumo. Las otras importaciones se agregaron a los insumos y se expresan como proporción del PBI. Las importaciones de bienes de capital son una proporción de la inversión bruta fija privada y pública y las de bienes de consumo
236 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú son una proporción del consumo privado y a su vez del producto. Las importaciones de servicios son una proporción de las importaciones de bienes El consumo privado considera el correspondiente a los perceptores de remuneraciones que consumen todo su ingreso (con una propensión a consumir unitaria) y a los propietarios de los bienes de los medios de producción e independientes, de acuerdo a la agregación de las cuentas de ingresos. En ambos casos el consumo resulta de la multiplicación de la propensión a consumir, por la participación del ingreso correspondiente en el producto y el PBI. La propensión a consumir de los propietarios e independientes se determina residualmente. El consumo público es una proporción de los gastos corrientes del gobierno general, mientras que la inversión bruta fija pública es similar a los gastos de capital. En rigor, los gastos de capital podrían considerarse residualmente como una diferencia entre los ingresos del gobierno (presión tributaria por el PBI), la meta del resultado en las finanzas públicas como porcentaje del producto, más los ingresos de capital menos los intereses.
Empresas, familias y crisis financiera Eduardo Court
Antecedentes El 19 de diciembre de 2008 la agencia de calificación Standard & Poor’s recortó el rating sobre 12 grandes bancos internacionales, la mayoría de ellos estadounidenses y británicos; según la agencia, “Las rebajas y los cambios en las perspectivas reflejan las considerables presiones sobre la evolución futura de las grandes y complejas instituciones financieras debido al incremento de los riesgos del sector y la profundización de la desaceleración económica”. Standard & Poor’s confía en que la “significativa” intervención de los gobiernos dirigida a la estabilización del sector bancario y a la recuperación de la confianza equilibre en las presiones sobre el sector financiero. Además, la agencia subraya la importancia de los apoyos gubernamentales sistémicos por medio de la regulación y del acceso a liquidez a través de los bancos centrales, como fórmula para mitigar el “elevado apalancamiento” y saldar los desequilibrios propios al modelo de negocio bancario. El año 2008 va a acabar como empezó: con un escándalo de proporciones no imaginables: el fraude de Bernard Madoff, que ha alcanzado los 50 000 millones de dólares. Las pérdidas de los bancos por culpa de la estafa de Bernard Madoff pueden ser mucho mayores que las anunciadas hasta ahora debido a que a las pérdidas directas reconocidas -muy pequeñas, porque la mayoría las asumirán sus clientes- hay que sumar los créditos que dieron los bancos a los inversionistas para que compren estos productos y que ahora no van a poder recuperar. Es imposible calcular el monto de esos créditos, pero se trata de mucho dinero, con seguridad más que las pérdidas reconocidas hasta ahora. “Los bancos privados ofrecían estructurados (documentos sobre documentos) sobre hedge funds (fondos de cobertura) gestionados por Madoff con apalancamiento de tres y cuatro veces”, esto significa que, por cada dólar que ponía de capital el cliente, el banco le prestaba otros tres o cuatro. Los bancos les ofrecían créditos de hasta el 80% del dinero para comprar esos títulos o sea el comprador solo aportaba el 20% inicial. Esto se debía a que el fondo de Madoff “era el más seguro del mundo, con los mejores rendimientos y con acceso privilegiado solo para algunos, ya que se suponía que el fondo era solo para clientes especiales, nuevos inversionistas no podían entrar”.
238 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Este bajísimo riesgo, que era el principal atractivo de Madoff, era también lo que permitía ese apalancamiento (endeudamiento) tan elevado en el que los bancos cobraban unos intereses muy bajos por los créditos. Pero, ¿qué nos están diciendo estas noticias recientes?, nos están indicando que para entender el impacto en nuestras empresas y familias tenemos que empezar por comprender los orígenes de esta crisis que ha traido algunas consecuencias tan graves como: a) Miles de millones de dólares (activos financieros) desaparecidos (volatilizados). b) El gobierno americano dirigiendo empresas financieras y de seguros y tomando decisiones estratégicas en el sector financiero americano. c) Un rescate de 700 000 millones de dólares que deberá ser pagado por todos los contribuyentes americanos. Tratemos de entender qué fue lo que pasó: 1. Especulación: Apenas un pequeño grupo de familias (menos del 1%) que concentran grandes capitales y que están permanentemente a la “caza” de beneficios extraordinarios son los que están provocando esta crisis. 2. La creación de instrumentos financieros cada vez mas complejos, llamados derivados (opciones, futuros, forwards, swaps, etc.), mediante los cuales se gana dinero a partir de los riesgos: imaginemonos que somos banqueros y prestamos dinero a individuos que sabemos que no pueden devolverlo, entonces sobre este conocimiento, apostamos a que los individuos no podran devolver su deuda, y emitimos algun tipo de documento sobre esto que negociamos luego en el mercado no regulado (tambien llmado OTC [over the counter]), o lo que es lo mismo, las entidades financieras. 3. Falta de regulación: la desregulación del año 1980 ocurrida en EE.UU. permite que funcionen dos mercados en paralelo: la bolsa que si esta regulada y tiene sus propios mecanismos de defensa y los mercados OTC (over the counter) que son las instituciones financieras, estas últimas no están reguladas, excepto por las normas de Basilea que básicamente les exige tener una relación entre activos y pasivos, sin embargo esta limitación fue fácilmente superada por la creación de nuevos instrumentos financieros. 4. El crecimiento desmedido de la capacidad de producción de las empresas que sobrepasó la capacidad de consumo de la población y terminó reduciendo las tasas de beneficio de las mismas. Y paralelo a esto, el enorme financiamiento para poder crecer en capacidad de producción, financiamiento que las empresas consiguieron principalmente en la bolsa. Con el efecto que si la bolsa cae, la deuda queda.
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Para conocer las implicancias de esta sobreproducción con la crisis, es necesario retroceder, en nuestro análisis, al período comprendido entre 1945 y 1975. Este fue un período de rápido crecimiento, tanto en las economías desarrolladas como en las subdesarrolladas, un crecimiento impulsado, en parte, por la masiva reconstrucción de Europa (plan Marshall) y del este asiático tras la destrucción de la II Guerra Mundial y, en parte, por la nueva configuración socio-económica institucionalizada bajo el nuevo estado keynesiano. Un aspecto clave de esta última fueron los severos controles estatales de la actividad de mercado, el uso agresivo de políticas fiscales y monetarias para minimizar la inflación y la recesión, así como un régimen de salarios relativamente alto para estimular y mantener la demanda. Este periodo de elevado crecimiento terminó a mediados de los setenta, cuando las economías más desarrolladas se vieron sumergidas en la estanflación, es decir, en la coexistencia de un bajo crecimiento con una inflación alta, lo que la teoría económica neoclásica suponía imposible. Sin embargo, la estanflación no era sino el síntoma de una causa más profunda: la reconstrucción de Alemania y del Japón, y el rápido crecimiento de economías en vías de industrialización, como Brasil, Taiwán y Corea del Sur, que agregaron una gigantesca capacidad productiva e incrementaron la competencia global, mientras que los desequilibrios sociales, dentro de cada país, y entre países, limitaron globalmente el incremento del poder de compra y de la demanda, disminuyendo la tasa de beneficio. La brutal subida del precio del petróleo en la década de 1970 no hizo sino agravar el problema. Se ensayaron tres vías de salida del problema de la sobreproducción: 1. La reestructuración neoliberal, 2. La globalización y 3. El desarrollo de los mercados financieros. La reestructuración neoliberal (Reagan y Thatcher) en el norte y el ajuste estructural en el sur fueron las formas elegidas de salida de la crisis. El objetivo era fortalecer la acumulación de capital, lo que se consiguió fomentando dos medidas: 1. Eliminando las restricciones estatales al crecimiento, al uso y a los flujos de capital y de riqueza; y 2. Redistribuyendo el ingreso de la población a los inversionistas, de acuerdo con la teoría de que se motivaría así a estos a invertir y alimentar el crecimiento económico. El problema de esa fórmula era que, al redistribuir el ingreso en favor de los inversionistas, estrangulaba el ingreso de la poblacion, lo que provocaba la res-
240 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú tricción de la demanda, sin necesariamente inducir a los inversionistas a invertir más en producción. La segunda vía de escape global ensayada para enfrentarse a la estanflación fue la “acumulación extensiva” o globalización, es decir, la rápida integración de los paises a la economía global de mercado. La integración se produce a través de la liberalización del comercio, eliminando los obstáculos a la movilidad del capital y abriendo las fronteras para la inversión extranjera. El problema fue que este esquema agrego capacidad productiva y esto a su vez limitaba las tasas de ganancia (a más competencia y volumen de producción, menor precio), por lo que se entro a la tercera vía; la financiación. El sistema financiero es el mecanismo, mediante el cual los ahorradores se juntan con los empresarios que tienen necesidad de esos fondos para invertir en producción. En ese momento, con las empresas generando márgenes muy pequenos por sus inversiones debido a la sobreproducción, los fondos excedentes se invierten y reinvierten en el sector financiero. Es decir, el sector financiero da vueltas sobre sí mismo. El resultado es que se ensancha la brecha entre la economía financiera y la economía real. Cuando invertimos en operaciones del sector financiero estamos buscando crear valor del valor ya creado. Es cierto que se crean beneficios, pero no se crea nuevo valor, solo las actividades productivas crean nuevo valor. Los beneficios de este proceso no se basan en la nueva creación de valor o valor agregado, las inversiones financieras son muy volátiles, y los precios de las acciones, las obligaciones y otras formas de inversión pueden llegar a ser radicalmente distintas de su valor real. Los beneficios financieros van a depender del aprovechamiento de las ventajas ofrecidas por movimientos de precios (muchas veces especulativos) que son diferentes al alza del valor de las mercancías, para luego, vender antes de que la realidad lleve a la “corrección” de los valores bursatiles a la baja para ajustarse a los valores reales (caída de los precios). El alza de los precios de un activo financiero, mucho más allá de los valores reales, es lo que se llama una burbuja. Entonces, si la rentabilidad depende de situaciones especulativas, no resulta extraño que el sector financiero vaya de burbuja en burbuja, o de una especulación a otra. Esta especulación financiera no ha parado desde el año 80 en que los mercados de capitales fueron desregulados y liberalizados.
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La burbuja actual El actual colapso se inicia en la burbuja tecnológica de fines de los noventa, cuando el precio de las acciones de las empresas incipientes en el mundo de Internet se disparó, para luego caer. Las políticas monetarias relajadas de la FED (Alan Greenspan) estimularon la burbuja tecnológica, y cuando colapsó y trajo recesión, se bajaron las tasas de interés (junio de 2003) a un nivel inusual (1%), manteniéndolas en ese nivel durante más de un año. Con eso lo que se consiguió fue estimular la formación de otra burbuja: la burbuja inmobiliaria. En 2002, el Center for Economic Policy Research, advirtió que se estaba formando una burbuja inmobiliaria. Sin embargo, en 2005 Ben Bernanke, dijo que el incremento de los precios de la vivienda en EE.UU. se debían a unos fundamentos económicos robustos y no a la actividad especulativa. No es de sorprender entonces que el estallido de la crisis subprime nos haya encontrado con la guardia baja.
Expansión de la crisis Los bancos impulsaron a las familias a refinanciar sus hipotecas para aprovechar la revalorización de sus propiedades, se rebajaron los criterios de préstamos y se crearon nuevos productos, por ejemplo las hipotecas de interés variable. Esto motivó que la gente se dedicara a especular con la vivienda e hizo subir los precios. A su vez, esto retroalimentó la especulación y, con los nuevos precios de las viviendas, muchos propietarios tuvieron su “sueño americano”; había dinero (prestado) y las familias y empresas consumían. De esta forma se sostenía la economía. Si vemos las cosas con calma, podremos ver que la crisis hipotecaria no nace de una oferta superior a la demanda real, la demanda estaba creada por las expectativas especulativas financieras que buscaban altos beneficios y la recirculación del ahorro del resto del mundo que inundó EE.UU. en los últimos 10 años. El asunto hipotecario se degenera cuando las hipotecas comienzan a ser “securitizadas” es decir, se juntaban hipotecas y sobre estas se emitia un bono u otro instrumento financiero. Estos son los conocidos “productos derivados”, que tomaron diversos nombres. Estos instrumentos derivados eran colocados entre múltiples intermediarios (que sí conocían el riesgo) y que a su vez los recolocaban rapidamente a bancos o inversionistas institucionales, quienes a su vez los renegociaban en bancos e instituciones extranjeras.
242 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú El juego termina cuando aumentan las tasas de interés de las hipotecas subprime a tasas variables y de otras modalidades de préstamos hipotecarios. Actualmente, se estima que en 2009 y 2010, 2.4 millones de hipotecas subprime entraran en impago; y de 2010 a 2017, 5 millones más de hipotecas estarán en las mismas condiciones. Esto no solo es alarmante, si fuera una enfermedad, podríamos decir que el organismo financiero mundial ha sido infecctado por un virus de difícil cura.
Quiebra de los bancos y otras instituciones Cuando las perdidas (la de los títulos basura) sobrepasan las reservas de las instituciones financieras, como en el caso de Lehman Brothers, Merrill Lynch, Fannie Mae, Freddie Mac y Bear Stearns, se tienen dos alternativas: aumentar capital o declararse en bancarrota. Otras más van a caer cuando se sinceren las otras operaciones especulativas que han realizado, como por ejemplo la de las tarjetas de crédito, o la de los seguros contra riesgos, que es el caso del gigante AIG que cayó por su exposición a los contratos de protección crediticia (swaps y otras modalidades) que no son otra cosa que derivados financieros que permitían jugar a la ‘ruleta rusa’ invirtiendo a la posibilidad de que las empresas no pudieran devolver los préstamos. Se especula que este mercado tiene alrededor de 45 000 millones de dólares que no regula nadie. Fue este justamente el motivo por el que el gobierno americano no tuvo más alternativa que intervenir para rescatarlo. Habrán más quiebras y más intervenciones del Estado, también puede decirse que la recesión que ya se inició en EE.UU., se extenderá al resto del mundo, la globalización ha hecho imposible la no propagación de la crisis. En resumen, se trata de una crisis no solo financiera, esta tiene raíz en la sobreproducción que se genera en la década de 1970, por lo tanto es una crisis estructural. Básicamente, el desplome de Wall Street no solo se debe a la falta de regulación de un sector de alta actividad como es el mercado financiero, sino que la raíz misma del problema se encuentra en la sobreproducción que como ya he mencionado se inicia en la década de los setenta. Para salir de esta crisis se han intentado varios caminos, uno de ellos es la financiación, el otro la globalización (nos recuerda esto a las recetas de la década de los setenta). El primero se presenta como un mecanismo interesante para mejorar las rentabilidades de los inversionistas, sin embargo, es un camino peligroso ya que lleva directamente a las burbujas especulativas que hacen que capitales especulativos ganen dinero pero que afectan severamente a las empresas y llevan al caos a la economía real.
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Cabe preguntarnos sobre la duración de esta crisis, sobre la caída continua de las tasas de interés en EE.UU., que podrían provocar que se forme otra burbuja; y sobre el uso de la guerra, generando destrucción para luego invertir en reconstruir como otra probable salida. La estructura de la economía actual muestra grandes debilidades debido a que es unipolar; no todos los países son económicamente iguales en tamaño, solo la economía de EE.UU. representa alrededor del 25% del producto interno bruto mundial, eso significa que muchos países del llamado tercer mundo sostienen parte de sus economías por las importaciones que hace EE.UU. Es casi imposible imaginar a China o India sin exportar a EE.UU., probablemente no habrían podido tener las cifras de crecimiento que hoy muestran, lo mismo podemos decir de Perú, una parte muy importante de nuestro comercio va a EE.UU. Analizando esta situación, hay una pregunta que surge de inmediato, ¿EE. UU. exporta más de lo que importa?, la respuesta es no. Tan es asi que el déficit de la balanza de pagos americana en 2007 fue de 738 000 millones de dólares; este consumismo de las familias norteamericanas hace que no exista ahorro y que para financiar los déficits constantes de su balanza deban emitir bonos del tesoro que son comprados por países e inversionistas incrementando la deuda externa de EE.UU., debilitando de esa forma a su moneda. La leccción sería que para corregir sus debilidades económicas, los Estados Unidos deberían consumir menos, pero la dependencia de las exportaciones de muchos países hacia EE.UU. generaría otra crisis, el mundo exportaría menos. Ademas, 55% del consumo americano es importado, por lo que la crisis americana de balanza de pagos sería mas grande mientras más consumen y esos déficits deben ser financiados con la “importación de capitales” es decir, emitiendo bonos del tesoro para captar el ahorro del resto del mundo. Cabe preguntarnos cuánto del ahorro del resto del mundo necesitarán los Estados Unidos, teniendo en cuenta la tasa de crecimiento actual de los desequilibrios de balanza de pagos que ostentan. ¿Estamos frente a una paradoja? Para que la pobreza del mundo sea menor, la ¿economía norteamericana tiene que desestabilizarse? Si leemos correctamente el mensaje que nos deja el triunfo de Obama, es que ofreció fortalecer el sector industrial, sector que, en los últimos años, ha perdido millones de puestos de trabajo debido a que las grandes empresas se han trasladado hacia otros países que les permiten operar de forma mas competitiva que en el suyo propio. Esto significaría que va a incentivar el consumo. Es normal que bajo este panorama los precios de las materias primas caigan, ahí tenemos el ejemplo del petróleo, hoy cerca de los 40 dólares por barril, a pesar de la disminución de la producción de los países miembros de la OPEP.
244 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Pero no son los Estados Unidos los únicos causantes de la crisis, la “prosperidad” de los paises del tercer mundo es la otra parte del problema, la mejora en los niveles de vida en estos paises presionó la demanda y esta, el precio de los bienes primarios. En muy corto plazo el mundo tuvo a más de 500 millones de nuevos consumidores que pedian artefactos, vehículos, etc., y para que estos estén en el mercado se necesitan materias primas. Esto también presionó a la especulación, un ejemplo de ello es el incremento en 1 500% de las acciones de Southern Cooper Peru. Los enemigos del libre mercado dicen: 1. Que el sistema ha fracasado. 2. Que el mercado no se regula solo, ya que esta crisis es la demostración clara de su ineficiencia. 3. Que el libre mercado solo beneficia a unos pocos. 4. Que el mundo se ha perjudicado por los creyentes de Adam Smith. 5. Que los Estados Unidos han entrado en una fase de decadencia. 6. Que los Estados Unidos han perdido su hegemonía económica y que solo les queda la militar. Sin embargo, para un correcto análisis tenemos que dejar de lado los sectarismos e identificar otros patrones: 1. El primero es el comportamiento del consumidor, generalmente olvidamos que la economía tiene comportamientos cíclicos, hay épocas de auge y de depresión, el ser humano como consumidor es el que genera los auges y asimismo nos lleva a las crisis. Ya en 1776 Adam Smith puso en claro las cosas, no es que la gente se beneficie porque alguien produce algo para vendérselo, el productor tiene su propio interés en producirlo, y esta es la base del sistema económico de libre mercado. En lo que estamos viviendo, el interés propio se convirtió en codicia e inicio un proceso de acumulación de riqueza exagerado. 2. Es un hecho probado que existen ciclos económicos, Kondratieff los identifico y “predijo” que estos ocurren aproximadamente cada 70 años. 3. El incremento de precios (inflación) que ocurrió en 2007 hizo que el consumo caiga, arrastrando a las ventas de las empresas, lo que dio inicio al despido masivo de trabajadores, en la búsqueda de las empresas de mantener sus ganancias. 4. El consumo de viviendas por gente que no tenía como pagarlas es otro de los motivos ya mencionados anteriomente, pero que ahora entran dentro del campo de las motivaciones humanas.
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5. La rapidez con la que el hombre (nuevamente el ser humano) inventa instrumentos financieros que no necesariamente se registraban en los balances de las empresas debido a que no existian las normas que obligaran a esto. El ser humano va más rápido que la normatividad. 6. El incremento de los precios del petróleo que dejo enormes ganancias que tenían que ser invertidas en algún lado, contribuyó a crear grandes movimientos especulativos en EE.UU. y otros países, a esto en algunos lugares se les llama “capitales golondrinos” 7. El concepto mismo de burbuja mediante el cual la gente compra valores sabiendo que estos se encuentran sobre valuados, pero también saben que mañana costaran más y harán una ganancia. Ahora ya tenemos crisis en el sector real, esto quiere decir que se afectara el trabajo, los impuestos, los precios que caerán, el turismo, las exportaciones, etc. Tambien se afectaran las remesas de los migrantes, el crédito externo se va a contraer, el interno se va a encarecer, la inversión extranjera va a disminuir: y esto durara por lo menos hasta 2010 u 2011.
Los impactos en las empresas Como se menciona líneas arriba, es el hombre quien promueve las crisis por su afán desmedido de lucro o por el consumismo exacerbado. Estos conceptos en épocas de crisis tienen efectos contrarios, veamos estos comportamientos: 1. La percepción del riesgo de parte de los agentes económicos (inversionistas) debido a que expectativas de ganancia han disminuido hace que los inversionistas busquen colocar su dinero a plazos cortos, lo que disminuye la inversión en actividades productivas y la incrementa en las especulativas. 2. Aquellos que invierten en actividades productivas van a elevar sus expectativas de ganancia, de tal forma que el costo de funcionamiento de las empresas se verá incrementado, esto es, aquel retorno esperado por los accionistas crecerá, haciendo crecer también su costo promedio ponderado de capital, por lo que las empresas deberán generar flujos de fondos más altos para pasar la barrera que sus propios accionistas les han puesto. Finalmente esto se tiene que traducir en incrementos de precios para poder generar estos flujos más altos, o en disminución de la calidad de las materias primas o productos que comercializa. 3. El manejo de inventarios y de créditos a sus clientes también se vera afectado, las empresas trataran de mantener los menores inventarios po-
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sibles, no olvidemos que dentro de los inventarios de productos terminados no solo tenemos costos variables, también hay costos fijos y si estos se incrementan por el tiempo en almacen las empresas requerirán de mayor capital para poder seguir funcionando, y este tiene un costo. Por el lado de los créditos a sus clientes, las empresas trataran de reducir los plazos o de vender la mayor parte al contado. El crédito será más caro y selectivo, el riesgo es también percibido por los bancos quienes ajustaran sus tasas a los nuevos costos de sus pasivos y a los riesgos esperados de una situación coyuntural de incierta profundidad y duración. El resultado es nuevamente un encarecimiento del costo promedio ponderado de capital que exige flujos de fondos más altos. Cuando los inversionistas buscan invertir, una de las primeras cosas en las que se fijan es en el riesgo de mercado del sector donde se desempeña la empresa objetivo, este riesgo de mercado viene influenciado por dos cosas: de un lado el comportamiento de los precios de las acciones durante un periodo de tiempo, lo que los especialistas llaman “beta”, y del otro el comportamiento de los bonos del tesoro, lo que los expertos también llaman tasa libre de riesgo, ya que se supone que el tesoro simpre cumple con sus obligaciones. Si el riesgo de mercado cambia entonces también cambiará el rendimiento objetivo esperado. Esto hará que los costos de funcionamiento empresarial también cambién en el mismo sentido del cambio en el riesgo. El estado por su parte también actuará, buscará mejorar las condiciones de las tasas de interés a través de las opciones de políticas monetarias que tiene a su alcance, es así que usará los encajes, los cambios en las tasas de interés de las operaciones interbancarias, el interés pagado por los encajes, las operaciones de open market y las emisiones y/o compras de bonos y otros instrumentos financieros del sistema para regular la oferta monetaria con el único objetivo de regular la tasa de interés. El interés del Banco Central en manejar las tasas es bastante simple, tasas de interés bajas incentivan el consumo e incentivan asimismo a las empresas a invertir, ya que la valla de rentabilidad que tendrán que pasar será menos alta. Sin embargo para las empresas, cuando las tasas de interés bajan, también bajan para ellas los escudos tributarios ya que no olvidemos que los intereses son un gasto y como tal, disminuyen la cantidad de impuesto a la renta que tenemos que pagar, con lo que indudablemente la rentabilidad también va a cambiar. Quizá una alternativa interesante para las empresas sea el activar escudos tributarios, y sobre este tema existe un gran desconocimiento de lo
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que se puede hacer. Pensemos un poco en una empresa. Los principales elementos de escudo fiscal son los intereses pagados y la depreciación y amortización. Ahora pensemos en los intangibles que tenemos en nuestra empresa. Por ejemplo, un intangible podría ser un contrato de venta a un plazo largo, 5 años. Ese contrato puede ser transformado en un flujo de caja, y ese flujo de caja, descontado a valor actual, es un valor de su empresa. También es posible registrar ese valor como intangible y obtener una amortización (depreciación) esto significaría que su empresa podría tener múltiples valores para registrar como intangibles que le ayudarán a disminuir la carga tributaria. Pero hay más, ¿conoce usted la fórmula que aplica la SUNAT para el cálculo del pago anticipado de impuesto a la renta? Pues es la media aritmética de lo pagado en los últimos dos años, y los dos últimos años los impuestos pagados por las empresas fueron extraordinarios debido a la bonanza económica de esa época, esa metodología de cálculo nos va a costar mucho en términos de dinero pagado por anticipado, dinero que podríamos emplear en producir o en otros usos. Para cambiar nuestro porcentaje de pago anticipado deberemos esperar 6 meses, hasta junio, mientras tanto aparentemente eso no es posible; pues bien, a trabajar, la norma tributaria no dice nada acerca de poder cambiar esa situación antes de los seis meses, pero si preparamos con nuestros contadores estados financieros y los presentamos pidiendo la disminución de la tasa del pago a cuenta, la SUNAT lo aceptará, o en el peor de los casos se creará una contingencia administrativa que hará que su empresa no pague el adelanto de impuesto a la renta durante el resto del año, con lo que igualmente habrá logrado su objetivo. Frente a estas amenazas solo queda que las empresas se reorganicen para ser más competitivas, lo que en el argot financiero se conoce como Resizing, downsizing, turn around, etc... Sin embargo, hay que tener cuidado en el uso de estos instrumentos o metodologías, el principal cuidado se encuentra en que no se deben de aplicar únicamente en términos de reducción de costos ya que estos pueden tener efectos contrarios a los esperados. Estos procesos deberían aplicarse en términos de incremento de la rentabilidad y no en términos de reducir gastos únicamente. La demanda esta en plena caída, eso significa que el consumo esta disminuyendo y si a esto sumamos la competencia interna y de productos importados muchas veces a precios menores a nuestros costos significa que estamos frente a la necesidad de mejorar la oferta a nuestros clientes. Se ha transferido el poder al consumidor, que nos va a exigir más por su dinero.
248 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Una importancia crucial dentro de estas expectativas es la visión o comportamiento de algunas instituciones u organismos que tienen enorme importancia en los sectores productivos; por ejemplo las políticas económicas del gobierno, la corrupción, el terrorismo, los desastres naturales y la globalización de la economía peruana. Nuestra competencia debe de comenzar por reconocer que el tejido empresarial peruano no es competitivo, ser competitivos significa tener la capacidad de mantener en el tiempo las ventajas comparativas que me permitan alcanzar, sostener y mejorar continuamente una determinada posición: esto es eficiencia operativa económica y eficiencia operativa financiera. Pero no solo depende de nuestra capacidad de organización, lo mencionado en el párrafo anterior tiene que ver con la competitividad interna, los precios de mercado, los procesos de apertura económica de los TLC, la corrupción en algunos sectores del estado, etc. Estos últimos son la competitividad externa, que no depende de lo que hagamos, muchas veces ni siquiera de lo que haga el gobierno de turno, depende de grandes movimientos externos, como la crisis actual. Cuando una persona se enferma, se llama a un medico y se hace un tratamiento, cuando una empresa se enferma también debe hacerse un tratamiento de reestructuración. Nuestro primer paso para hacer esta reestructuración es hacer una evaluación seria de la situación: • ¿La empresa esta afectada económicamente? • ¿Su problema es solo financiero? • ¿Su producto tiene sostenibilidad? • ¿Cuenta con el personal suficientemente capacitado? • ¿Tiene la tecnología necesaria? Dentro del análisis del problema financiero tenemos que tener la siguiente información: • ¿La política de dividendos de la empresa nos permite mantener una tasa de crecimiento que sostenga nuestra competitividad? • ¿Tenemos claramente definidas nuestras posibilidades de participación de mercado en función de nuestra política de dividendos y nuestra capacidad de endeudamiento? • ¿Los futuros beneficios sobre ventas nos permiten sostener nuestras expectativas de participación de mercado?
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• ¿Nuestra rotación de ventas con respecto a nuestros activos netos es eficiente? • ¿Nuestra rentabilidad sobre activos netos antes de impuestos va a disminuir?, en cuánto? • ¿Tenemos definida nuestra relación deuda/capital de tal forma que ante variaciones de la tasa de interés o de cambios en la tasa libre de riesgo o del riesgo país nuestro costo de capital se mantenga o varie poco? • ¿Nuestros proveedores nos acortarán los plazos de pago? • ¿Nuestros clientes exigirán mas plazos de pago o podremos reducirlos? • ¿La situación de nuestros inventarios es la óptima o se pueden reducir? • ¿Se puede reducir nuestra necesidad de caja para cubrir costos fijos? • ¿Tenemos activos de libre disponibilidad? • ¿Tenemos contingencias tributarias? • ¿Tenemos contingencias laborales? • Si vendemos al crédito, ¿podemos calcular la tasa de incobrables futuros? • ¿Tenemos pasivos ocultos como juicios en curso, reclamos por daños medio ambientales, contratos con terceros no declarados, etc. que podrían afectar nuestros beneficios futuros? • ¿Tenemos contingencias que puedan requerir de garantías reales o personales? Si prestamos atención esta relación de aspectos financieros tienen que ver básicamente con los flujos de capitales y esto se debe a que las empresas funcionan y sobreviven en base a los flujos de caja que producen menos los flujos de caja de los costos en que incurrieron para generar los primeros. La diferencia entre estos flujos nos dara el valor que genera la empresa. Notemos que no todos los costos son transparentes o se muestran en los estados financieros, por ejemplo la expectativa de ganancia de los accionistas no es cuantificada en los balances, sin embargo existe, todos tenemos una expectativa de ganancia cuando entramos en un negocio, algunas veces “cobramos” esa expectativa con las utilidades, otras simplemente incrementamos el gasto de la empresa satisfaciendo nuestras necesidades personales; en ambos casos le estamos agregando un costo al funcionamiento. Con el análisis de estas variables estamos preparándonos para atenuar las causas y debilidades de la empresa frente a la crisis, sin embargo no debemos perder de vista otros frentes de acción como por ejemplo:
250 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú • ¿Qué posibilidad tenemos de migrar a otros mercados? • ¿Qué posibilidad tenemos de producir o comercializar otros productos o servicios? • ¿Qué posibilidad tenemos de presionar a los gremios, a nuestros acreedores o al estado con el objetivo de cambiar algunos factores externos que afectan a nuestra empresa? Una primera mirada a esta problemática me permite afirmar que la crisis sobre el tejido empresarial peruano será de niveles medios a elevados dependiendo del sector, más abajo analizaremos algunos sectores. Será necesario un cambio en la política económica que nos permita desarrollar estrategias de corto y de largo plazo, apoyadas en función al crecimiento económico que se espera del país, no olvidemos que en el corto plazo habrán sectores o empresas que podrán crecer más que el PBI, pero en el largo plazo ninguna empresa puede crecer más que el PBI del país donde se encuentra operando, por lo tanto los gobiernos deben de intervenir con mecanismos de mercado y de fuera de mercado para ayudar a las empresas a superar las distorsiones que se presentaran no solo por el liberalismo económico y los TLC, sino también por la crisis que afecta al mundo. En el ámbito bancario se espera que los cambios en la tasa de interés sean progresivos, sin embargo el financiamiento estará limitado tanto por la volatilidad de los mercados como por la mutua desconfianza que existe entre las instituciones financieras que frenara y encarecerá los interbancarios. Ya estábamos sintiendo una ligera tendencia alcista en las tasas de interés debido a las medidas del BCR para el control de la inflación. Tenemos ya una política monetaria contractiva y si a eso le agregamos la incertidumbre sobre los impactos de la crisis en nuestro tejido productivo tenemos el ambiente creado para que los bancos suban las tasas de interés. El BCR deberia bajar las tasas de encaje para los créditos externos de largo plazo con el objetivo de ayudar a sostener las tasas de interes internas. Hay otro factor clave que podría ayudar a sostener las tasas de interés, y es el nivel de competencia interna entre los bancos.
Las pymes y los emprendedores Una de las alternativas frente a la crisis y el desempleo es el emprendedurismo o auto empleo, que siempre es una opción para que las familias encuentren cierta estabilidad. Y, normalmente, en periodos de crisis se abren oportunidades, como por ejemplo, para aquellos sectores que muestran debilidades de mercado.
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Por ejemplo los productos cosméticos, es bastante difícil que la gente cambie sus costumbres respecto al consumo de estos productos, no solo sienten que los necesitan, sino que también su consumo es una forma de olvidar la crisis, aunque tengan que dejar de consumir otras cosas. También podemos aprovechar el sector de servicios, líneas arriba había mencionado la necesidad de que las empresas manejen sus gastos y costos de manera mas eficiente, y parte de este manejo pasa por concentrar a la empresa en sus objetivos de negocio, dejando a terceros una serie de procesos o trabajos que podrían ser mejor hechos por empresas especializadas, esto permitirá a las empresas contratantes reducir personal (gasto fijo) con lo que mejoraran su rentabilidad y competitividad. Otro sector es el de la enseñanza, veamos, en épocas de crisis aumenta el desempleo por lo que las empresas tendrán muchos postulantes para un mismo puesto, evidentemente elegirán al mas capacitado, y eso impulsara a la gente a buscar que capacitarse para poder competir por un trabajo. En épocas de crisis todos buscamos ahorrar, por lo que las tiendas de crédito rápido o de descuento también ganaran con la crisis. Estas alternativas necesariamente deberán contar con una política de gobierno que las fomente ya que en épocas de recesión generalmente los créditos para los emprendedores están limitados, la plata llega solo a las grandes. Se debe reformular el marco jurídico ya que en el actual se les exige lo mismo que a las grandes, las medidas dictadas hasta ahora son insuficientes. Se dice que el país esta “blindado” frente a la crisis, sin embargo esto no es así para las pymes, si recordamos la historia de las crisis anteriores veremos que quienes pagaron el precio de estas crisis fueron las pymes, que en nuestro país explican el 70% o más del empleo. El gobierno está tomando medidas que apuntan a reforzar el sistema financiero y este, por razones de análisis de riesgo, aplicará los recursos que posee a las empresas cliente que tengan más solidez financiera, y estos indudablemente serán las grandes empresas. Por otro lado, el conjunto de medidas afecta el largo plazo, como por ejemplo la inversión del estado anunciada de 10 000 millones de soles, y el problema de las pymes es de corto plazo, las pymes viven y mueren en el corto plazo. Para superar esto las pymes deben adoptar algunas medidas como: • Apuntar a la supervivencia. • Hacerse fuertes en lo que hacen hoy. • No iniciar nuevos negocios con riesgo. • Bajar costos. • Ampliar su oferta en lo posible.
252 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú • • • •
No hacer inversiones innecesarias. Cuidar la caja. Asegurarse de tener un buen producto. Si la pyme es exportadora deberá tratar de diversificar sus destinos, ya que estos van mayoritariamente al mercado americano.
No perdamos de vista que las pymes tienen una alta importancia en la formación del PBI y en la generación de empleo, ya sea este formal o informal. Veamos con algún detalle lo planteado en el párrafo anterior: 1. La estrategia comercial: Esta parte del análisis es básico para determinar que hago para sostener no solo el negocio sino su rentabilidad; se debe tratar de reducir todos los factores de riesgo futuro, esto significa tener un buen fondo de maniobra y mantener la liquidez de la empresa, entendiendo por liquidez la capacidad de la empresa de contar con fondos de largo plazo que financien sus políticas de crédito a clientes e inventarios. Sus fondos de maniobra operativo y de liquidez deben ser positivos. 2. La ruta: Debido a las crisis siempre hay nuevos patrones de consumo, la gente buscara “más felicidad” por su inversión en la compra de algo, las pymes tienen mas versatilidad que las grandes empresas para cambiar de giro; por el lado de las pymes exportadoras hay que “colgarse” de los esfuerzos que hará el gobierno para fomentar las exportaciones y buscar nuevos mercados (TLC). Las misiones comerciales y las ferias internacionales (Prompex) son una buena alternativa para encontrar nuevos mercados. Sin embargo el concepto de calidad debe estar presente en todos los productos ofrecidos. 3. Costos y gastos: Esto es algo que tenemos cuidar con esmero, como están relacionados con la cantidad de producción o ventas, debemos de procurar mantener o reducir la producción al mínimo que sea rentable, y los gastos son un factor predominante en la formación de la rentabilidad. Los costos se reducen por medio de la productividad, en el correcto uso de las fondos esta el éxito o fracaso. En las pymes es común que la caja chica termine siendo usada para superar gastos familiares, hay que evitar esto. Por último, hay que pensar en la asociatividad con otras empresas pymes para tomar o contratar servicios conjuntos que les permitan ahorros. 4. Trabajadores: Para las pymes el contar con personal capacitado es un capital de alto valor como para deshacerse de el en el primer problema que se presenta, por lo tanto muchas veces los despidos no son una alternativa.
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5. Opciones viables: Las crisis traen oportunidades, solo hay que verlas, también nos sirven para redefinir políticas conjuntas con el gobierno. 6. Fiscalidad: Es el momento de pedir al estado una moratoria que permita defender el mercado interno.
Los impactos en las familias Generalmente los términos financieros usados por los especialistas nos suenan a chino mandarin, y no nos permiten dar cuenta que lo que está en juego en los Estados Unidos es el sostenimiento del sistema financiero de la economía mas grande del mundo, que impactará a nuestros bolsillos dependiendo de lo que le pase. La crisis va a tener repercusiones variadas y por muchos sectores, por ejemplo, ¿tiene usted su dinero de jubilación en una AFP?, ¿está próximo a jubilarse? Pues menuda sorpresa se va a llevar cuando le digan que su pension se redujo, mejores oportunidades tendrán los que todavía no se jubilan debido a que sus fondos permanecerán mas tiempo y tendrán la posibilidad de recuperarse. Más ejemplos: si ud pierde el trabajo, ¿cree que le será fácil conseguir otro?; imaginese que usted va a comprar una casa, ya lo tenia planeado hace mucho tiempo, y antes los bancos lo buscaban para otorgarle un crédito hipotecario, ahora el tema será más difícil, aparte de que más caro porque la tasa de interés ha subido; ¿cree usted que la gasolina va a bajar mucho de precio debido a que el crudo internacional bajó? Y es que más alla de lo que leemos en los diarios sobre rescates multimillonarios están los efectos en la economía real y en nuestro bolsillo. Estas crisis afectan a todos los peruanos, el consumo se restringe lo que provoca que el empleo se frene, aumentando el desempleo y el empleo informal. Hasta el momento la eliminación de puestos de trabajo no ha sido dramática, sin embargo el tamaño de la crisis aun no ha sido develado. Nosotros, los ciudadanos de a pie no sabemos nada de finanzas pero nos preocupa lo que pueda pasar. Peor aun, los expertos no llegan a ponerse de acuerdo sobre el tamaño y los impactos que tendrá esta crisis. A los que tenemos deudas, ya sean hipotecarias o de tarjetas de crédito se nos va a hacer más difícil pagarlas porque las tasas de interés están subiendo, todo nos costara más, acuérdese, sus obligaciones aumentarán, su sueldo no; por lo tanto, si tiene la posibilidad de cancelar algunas deudas, hágalo. El índice de pobreza aumentará, dependerá del gobierno el cuánto, las autoridades deberán adecuar programas que no permitan que los productos básicos aumenten demasiado en deterioro de las familias mas pobres. La economía informal peruana podría ser un gigantesco salvavidas para las familias de menores recursos en esta crisis, la importancia de esta economía
254 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú informal supone la formación de un porcentaje importante del PBI, genera empleo y gran cantidad de servicios; queda por ver que va a hacer el estado políticamente, por ejemplo con los derechos laborales. La economía informal será un problema para el país o su solución. Algunas recomendaciones para el ciudadano común. 1. Cuide sus ingresos cuidando su trabajo. 2. Revise su presupuesto de gastos, elimine lo no indispensable. 3. Si puede, ahorre. 4. Trate de cancelar o bajar sus deudas con tasas de interés variable, calcule bien la tasa de interés que le están cobrando, no siempre lo que le han dicho se cumple. 5. Cuide sus consumos con dinero plástico, si los puede cancelar en su totalidad mensualmente no tendrá problemas, si lo que hace es financiar sus consumos, prepárese, tendrá problemas; 6. Cuidado con las ofertas engañosas, muchas veces las tiendas ofrecen financiamiento “sin intereses”; esto no es necesariamente cierto. 7. No preste plata a sus amigos, perderá amigo y plata.
La cuantificación de los impactos En nuestra economía los impactos serán diversos y afectarán a los diferentes sectores de manera desigual, por ejemplo: Las empresas industriales que compiten con bienes importados van a tener que iniciar procesos de reducción de costos, sin embargo hay otras como la cerveza que no sufrirá cambios importantes en la demanda. En las mineras indefectiblemente la demanda y los precios van a caer, sin embargo estarán parcialmente cubiertas aquellas que ya recuperaron inversión, debido a que los costos de producción son bastante bajos. En el sector construcción es evidente que habrá una contracción de la demanda que va a obligar a las constructoras a buscar nuevos nichos de mercado y a ajustar sus márgenes y utilidades, por lo que seria de esperar una disminución de precios. En las tiendas de “retail” las cifras de ventas van a caer, o por lo menos dejaran de crecer a las tasas de los últimos años, lo que podría frenar la inversión en nuevos centros comerciales. En general el escenario para 2009 no es tan grave, a pesar de que ya se sienten los impactos de corto plazo sobre todo en el sector confecciones. Al otro lado del escritorio están los bancos que van a tener que afinar sus análisis de riesgo tanto del riesgo sectorial como de la empresa.
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Dentro este contexto habrán empresas con excedentes para inversión, estas deberán revisar sus planes, ver de qué forma van a ser afectadas y en función a eso, decidir qué hacer con su dinero. Las otras empresas, aquellas que viven del crédito o trabajan con divisas deben de tener cuidado y comenzar a usar swaps o forward para cubrirse de pérdidas por diferencia de cambios, si la tendencia de sus precios es al alza podrían trabajar con contratos de corto plazo, si la tendencia es a la baja, deberán manejar sus inventarios lo más bajos posibles tratando de manejarse en el corto plazo o bajo el sistema conocido como JIT (just in time). Estas mismas empresas que dependen del crédito, como podrían ser aquellas que trabajan en campañas de ventas en fechas definidas y que mantienen una política de liquidez baja, tienen que estar preparadas, en cualquier momento los bancos comenzarán a recortarles las líneas, no se olviden que las líneas las aprueban los bancos para cada año; por lo tanto tendrán que autofinanciarse o buscar socios que aporten capital, con toda la problemática de costos que esto puede traer. Dentro de todo este panorama empresarial se están dando buenas señales al mercado, sobre todo de que estan trabajando de manera coordinada las autoridades en materia fiscal y aquellas que manejan la política monetaria. El BCR viene aumentando la tasa de encaje para incrementar las tasas de interés y con esto frenar el crédito evitando que la inflación crezca presionada por los costos y la demanda. El MEF por su lado ha realizado pagos o reperfilado la deuda externa consumiendo divisas y evitando que el dólar caiga muy fuerte con los impactos que esto podría tener entre los exportadores, y últimamente, esta soltando divisas para evitar el efecto contrario. Como en cualquier familia, a nivel de reservas internacionales tenemos una cobertura de 1.5 años de importaciones, hagamos la comparación, imaginemos que somos trabajadores bajo contrato temporal, y que este es a un año, si actuamos racionalmente solo consumiremos una parte de nuestro sueldo, el otro lo guardaremos para vivir de el mientras que no tengamos trabajo, este sueldo que guardamos para vivir en las épocas malas es el equivalente a las reservas del país. Entonces ya sabemos qué es lo que tenemos que hacer: 1. Dado que ya subieron los spreads para los bonos soberanos y para las líneas de crédito que recibe la banca, estos últimos ya trasladaron sus nuevos costos a la tasa de interés por lo que esta elevación va a contraer el PBI. Así que si ud. tenía pensado endeudarse, vuélvalo a pensar. Pero si usted ya está endeudado y sobre todo en moneda extranjera, revise su flujo de ingresos, corre el riesgo de que en el futuro no le alcance el dinero para pagar sus cuotas.
256 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú 2. Las acciones del gobierno estadounidense para incrementar el consumo interno, sumadas a los procesos internos de liquidación de activos en moneda local están y continuarán presionando al alza el tipo de cambio, esto, avivado por los menores precios de exportación por los comodities que exportamos y la postergación de algunos proyectos de inversión, además de la caída en la demanda de exportación de productos con alto valor agregado (textiles). Por lo que procure vender en moneda extranjera y endeudarse en dólares si le es inevitable hacerlo. 3 La caída de los sectores intensivos en mano de obra nos sugiere que vamos a sufrir una desaceleración violenta hacia fines de 2009 en términos de PBI y de empleo, por eso cuide su trabajo si es usted empleado. 4. Si usted es empresario pyme, le sugiero mantener una política sana de sostenimiento, esto es compre en moneda local y al mayor plazo posible sus materias primas o productos que comercializa, y reduzca los plazos de pago de sus clientes si es que vende al crédito; si usted no vende al crédito piense que si su producto tiene competencia y si esta decide vender al crédito (que es lo más seguro) usted también tendrá que hacerlo si quiere seguir en el mercado. Si esto llega a ocurrir, no olvide una regla financiera básica: Lo que usted financie a sus clientes deberá cubrirlo con aportes de capital propio. 5. Recurra al banco lo menos posible, cada vez que usted pide dinero al banco, bajo cualquier forma (descuento de letras, pagarés, advance accounts, etc) lo convierte en un socio más de su empresa, que siempre va a cobrar su ganancia sin importarle si su empresa ganó o perdió. Lo que le estoy diciendo es que los intereses que nos generan escudos tributarios, al ser considerados como gasto, en épocas difíciles cuando las empresas ganan poco o nada, se pierden, la empresa no recupera el escudo fiscal y el banco se lleva el efectivo. Ergo, usted pierde.
El impacto de la crisis en las economías emergentes Vanina Farber La vida solo se puede entender mirando hacia atrás, pero solo se puede vivir mirando hacia adelante. Sören Kierkegaard
Introducción Hasta hace poco tiempo algunos economistas creíamos, probablemente con cierto grado de voluntarismo, que los países emergentes podían salvarse de la crisis financiera actual. Sin embargo, desde noviembre de 2008 el optimismo es minoritario. Hoy, es posible afirmar que ningún país del mundo podrá librarse de esta crisis, aunque su duración e intensidad dependerá del estado actual de su economía y de las medidas que se tomen para enfrentarla. Los análisis de riesgo-país vuelven a estar de moda para entender la repercusión de la crisis en distintos contextos. Los mercados emergentes han mantenido unos niveles de crecimiento sostenido en la última década. Brasil, Rusia, India y China (los llamados “BRIC”) han crecido a un promedio del 8% durante el periodo 2000-2007. Este desempeño apoyó la idea de que sus economías se habían desacoplado del ciclo que siguen los países desarrollados, mejorando su capacidad para controlar su destino. La idea del desacople acompañaba la visión de que los países emergentes ocuparían un lugar más importante en la agenda internacional, liderando el crecimiento global de los próximos años. En general, el desacople se define como el surgimiento de una dinámica del ciclo económico que es relativamente independiente de las tendencias de la demanda global y que está impulsada principalmente por cambios autónomos ocurridos en la demanda interna (ADB, 2007). Es decir, que gracias al empuje del consumo e inversión local, unido a un gasto público expansivo, las economías emergentes podrían seguir creciendo. Son tres los principales argumentos sobre los que se asentaba la teoría del desacople. Primero, en lo que se refiere al comercio, la dependencia de los mercados emergentes con Estados Unidos es menos importante de lo que era en el pasado. Segundo, el crecimiento prolongado de la productividad y los ingresos, así como el creciente poder adquisitivo, han provocando el aumento del consumo y la inversión local. Por último, a diferencia de lo ocurrido en episodios anteriores de crisis financieras, en este momento los países emergentes están en mejor situación para hacer frente a condiciones adversas con políticas eco-
258 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú nómicas activas. Esto se debe a que, actualmente, la mayor parte de los países emergentes posee superávits en cuenta corriente, importantes reservas de divisas e incluso, en ciertos casos, superávits presupuestarios, lo que posibilitaría la utilización de estímulos fiscales en caso de necesidad. La intuición indica, sin embargo, que una consecuencia de la globalización es que las economías están cada vez interconectadas, tanto por lazos comerciales como financieros. Esta interconexión implicaría mayor dependencia y, tarde o temprano, la crisis debería manifestarse también en los países emergentes. De hecho, los primeros signos de debilidad ya han empezado a aparecer. ¿Cuáles son las particularidades que diferencian a los distintos mercados emergentes? ¿Van a ser Asia, Europa del Este, los países de Golfo y Latinoamérica afectados de la misma forma? ¿Cuáles serán los efectos comunes y en qué radican las diferencias? ¿Qué provisiones pueden tomar las empresas para enfrentarse a un negativo escenario durante 2009? El objetivo de este artículo es presentar, de manera clara y concisa, la nueva realidad actual en los países emergentes. En primer lugar, se analizan los canales de transmisión de los efectos de la crisis, desde su origen en Estados Unidos y Europa. La segunda sección explora los fundamentos económicos de las economías emergentes, incluyendo una breve descripción por región. Finalmente, se concluye con una reflexión acerca de estrategias posibles para que las empresas hagan frente a las nuevas condiciones internacionales.
La transmisión de la crisis a las economías emergentes La crisis financiera iniciada en agosto de 2007 tuvo su detonador en las sacudidas generadas por la explosión de la burbuja del mercado inmobiliario estadounidense. Tanto Estados Unidos como otros países desarrollados (Inglaterra, España, Irlanda, entre otros) basaron su crecimiento de la última década en la expansión del crédito inmobiliario, comercial y para el consumo. A su vez, la nueva arquitectura financiera y la permisiva regulación convirtieron estas deudas en derivados financieros tóxicos. La otra cara de esta expansión crediticia (excesiva) es la existencia de países cuyo modelo de crecimiento, basado en las exportaciones, generó ahorros (también excesivos) que financiaron el exceso de liquidez global. Esto es conocido como el desequilibrio global entre países con déficit y superávit externos. Los altos precios de la energía y otras commodities no hicieron más que acentuar este desequilibrio. A partir de mediados de 2008, las réplicas del terremoto inicial llevaron a una crisis bancaria global con consecuencias negativas para los costos de financiamiento, las primas de riesgo y la disponibilidad del crédito, que rápidamente afectó a la demanda agregada. Una vez desacelerada la demanda, todos
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los sectores de la economía mostrarían claros signos negativos, en especial en el empleo y la producción industrial. La caída de la demanda global, a su vez, desencadenó el abrupto descenso del precio de las commodities. La acumulación de datos económicos negativos, unida a los escándalos financieros y el cierre del grifo del crédito por las entidades bancarias, no hicieron más que empeorar la confianza de las empresas y los consumidores, retroalimentando el efecto sobre la caída del consumo e inversión. Esta combinación de factores hace que la crisis afecte a los mercados emergentes por múltiples canales (figura 1). Es necesario hacer una distinción entre el contagio real y el financiero. El real se relaciona con el comercio de bienes y servicios; en cambio, el financiero refiere al flujo de capitales. La desaceleración de la economía de los socios comerciales de un país reduce la demanda de exportaciones, empeorando el balance comercial y generando menor crecimiento. El canal financiero es más inmediato por causa de los vínculos financieros transfronterizos y la integración provocada por la globalización. La acción de inversionistas que arbitran y el desapalancamiento masivo de posiciones de inversionistas institucionales han hecho que la tesis del desacople financiero se haya visto refutada durante 2008, con caídas bursátiles en prácticamente todos los países emergentes. Las malas noticias sobre los activos tóxicos en Estados Unidos y la sequía crediticia han tenido un efecto dominó sobre el resto del sistema financiero global. El mercado bursátil permite la monetización de las inversiones con gran rapidez, aunque el costo pueda llegar a ser la caída de un 20% en una semana. Otra consecuencia de la transmisión de la crisis global a través del canal financiero es el aumento del costo para los países deudores que dependen del financiamiento externo dolarizado. En este caso, la crisis se propaga rápidamente a la economía real cuando genera una fuga de capitales que puede paralizar a los sectores productivos. No solo los gobiernos dependen de este financiamiento, sino también las empresas que, en los últimos años, han recurrido en grandes volúmenes a los mercados de capitales externos.
260 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Figura 1. Canales de transmisión de la crisis CRISIS EXTERNA Canal financiero
Volatilidad mercado de activos
Falta de liquidez (solvencia) en sistema bancario Sequía crediticia Caída bursátil Difícil financiación externa Volatilidad tipo de cambio
Canal real
Comercio internacional Confianza consumidores y empresas Exportaciones Consumo Inversión Gasto (demanda agregada) Producción y empleo
CAÍDA DEL CRECIMIENTO Nota: elaboración propia.
Fundamentos económicos de las economías emergentes 1 El ciclo expansivo de la economía mundial de la última década llegó a sus niveles máximos en 2006-2007. Los motores detrás de este crecimiento fueron el incremento del gasto del consumidor estadounidense y los altos niveles de producción a bajo costo de China. Esta dupla generó las condiciones externas que permitieron la alta, sostenida y generalizada tasa de crecimiento de los países emergentes, provocada por el aumento del comercio internacional, la baja en 1 Sección basada en material proveniente de informes de la Agencia Fitch Ratings, EIU, Banco Mundial, FMI, OCDE, CEPAL y Rgemonitor.
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la inflación, el alto precio de materias primas y energía, y la baja tasa de interés internacional (que estimuló la inversión). Durante la época de bonanza, los mercados financieros se comportaban de manera exuberante, ofreciendo elevadísimas rentabilidades. La liquidez no solo era abundante, sino además barata, lo que derivó en un cierto descuido en la consideración de la solvencia de los países y actores demandantes de crédito. Los elevados precios de las materias primas incrementaron los ingresos en divisas de buena parte de los países emergentes, mejorando los ratios de liquidez y solvencia. Como resultado de todo lo anterior, las primas de riesgo bajaron hasta mínimos y las agencias de “rating” subieron de manera generalizada la calificación de los países, algo no muy diferente de lo que ocurrió en los países industrializados. Evidentemente, las cosas han cambiado mucho en los últimos meses. El impago de la deuda en Ecuador, la crisis macroeconómica de alguna de las naciones más ricas del mundo (Islandia) y, en general, las importantes pérdidas en los mercados financieros, han terminado ocasionando una reevaluación de los riesgos, lo que a su vez está ocasionando la liquidación indiscriminada de posiciones e importantes ajustes de las divisas. La coyuntura externa ha cambiado drásticamente y los países emergentes han de hacer frente a un escenario totalmente diferente. Las principales diferencias en la situación económica entre el bienio 2006-2007 y 2008-2009 se sintetizan en la tabla 1.
262 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
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Tabla 1. Cambios en la situación económica, entre 2006-2007 y 2008-2009
2006-2007
• Crecimiento global sin precedentes. • Sólido crecimiento de los países desarrollados, especialmente la UE luego de la recuperación alemana. • Disponibilidad de capital a bajo costo después del estallido de las “dot.com” y posible “hot money”, inflando las bolsas de los mercados emergentes. • Aumento acelerado del precio del petróleo, alimentos y otras commodities.
2008-2009
• Economía global en brusca desaceleración. Caída de la demanda y del comercio internacional. • Economías desarrolladas en recesión. • Caída brusca de la inversión de cartera y volatilidad bursátil.
• Altos niveles de Inversión Extranjera Directa (IED).
• Caída de la IED.
• Aumento de los salarios reales.
• Necesidad de congelamiento salarial para abaratar costos de producción. Aumento pronunciado del desempleo.
• Solidez de la moneda. • Crédito externo barato en un contexto de exceso liquidez global. • Fácil acceso al crédito doméstico para empresas y consumidores, laxa evaluación de riesgo. • Exuberancia irracional, percepción de que el crecimiento no tendría fin y subvaloración del riesgo.
economías emergentes verán el crecimiento del PBI retroceder desde un 6,25% en 2008 a un 3,25% en 2009 ante la caída de la demanda de exportaciones, la escasez y restricción del financiamiento externo y la disminución del precio de las materias primas (tabla 2). Tabla 2. Crecimiento del producto, por regiones Producto Mundial
Economía Avanzadas Estados Unidos
2007
2008
2009(p)
2,7
1,0
-2,0
1,0
-2,0
1,9
-2,4
5,2
1,1
2,4
-0,3
8,3
6,3
2,6
Otras Economías Avanzadas
4,6
Economías Emergentes y en Desarrollo África
América
3,4
2,0
Zona Euro Japón
• Caída brusca del precio de las commodities.
263
6,2
5,2
0,5
-1,6
-2,6 3,3
3,4
Comunidad de Estados Independientes (incluye Rusia)
5,7
4,6
1,1
8,6
6,0
-0,4
Europa Central y Oriental Oriente Medio
5,4
3,2
-0,4
Países en desarrollo de Asia (incluye China)
6,4
10,6
7,8
5,5
6,1
3,9
• Presión a la baja de la moneda.
Nota: De Fondo Monetario Internacional (2009).
• Crédito externo inaccesible y costoso. Dificultad para cancelar obligaciones
Las previsiones del FMI pueden incluso ser consideradas como optimistas. Según el Economist Intelligence Unit, el peor escenario para el crecimiento global puede llegar a un -0,5%. De hecho, esa cifra es exactamente la previsión de crecimiento presentada por Rgemonitor en su “Global Economic Outlook” de enero de 2009. Los datos de la tabla 2 revelan el carácter universal de esta crisis. Prácticamente ninguna economía crecerá en 2009 a niveles más altos que en 2008. También cabe destacar la velocidad con la que las economías reales de los países emergentes se han contagiado. Desde agosto de 2007 a julio de 2008, la crisis financiera y bancaria parecía acotarse a las economías desarrolladas, pero en septiembre llegó a Europa Central y Latinoamérica. El Sudeste Asiático y Oriente Medio sintieron sus efectos a partir de octubre, y China en noviembre de 2008. El escenario para 2009 no es prometedor ya que los efectos sobre la economía real se harán más claros. Las secciones siguientes presentan los principales fundamentos económicos de los países emergentes, por región, así como una estimación
• Congelamiento del crédito doméstico a empresas y consumidores. • Falta de confianza en el sistema financiero y bancario. Aumento de la percepción de riesgo.
Nota: elaboración propia.
Ante esta nueva realidad, el Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé, en la actualización de enero de 2009 de sus proyecciones, un crecimiento mundial para este año del 0,5% (PPA). Esto representa una actualización a la baja de las estimaciones de noviembre de 2008 de 1,75 puntos porcentuales. Las
264 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Vanina Farber
de la evolución previsible de sus economías, analizando los canales más relevantes de transmisión de la crisis en cada uno de los casos.
África Las expectativas para 2009 en África son positivas en comparación con otras regiones. Se espera un crecimiento de alrededor del 3,4%, que de cualquier modo significa una desaceleración de los niveles superiores al 6% de los últimos años. El canal financiero de transmisión de la crisis no es la mayor preocupación de la región, ya que cuanto más globalizado esté el sistema financiero, más vulnerable resulta en estos momentos. Sudáfrica y Nigeria son los países africanos más integrados al sistema financiero global y pueden verse más afectados que el resto. El relativo aislamiento de los sistemas financieros africanos y los niveles de deuda en comparación con el PIB (en su mayoría por debajo del 60%) hacen que la situación no sea alarmante (figura 2). Figura 2. Deuda pública/PBI (%) de países africanos seleccionados 70
Figura 3. Proporción de exportaciones a EE.UU. y UE (%) de países africanos seleccionados 80 70 60 50 40 30 20 10 Cabo Verde
Marruecos
Mozambique
Túnez
Lesotho
Ghana
Kenya
30
Malawi
Exportaciones a UE
Gabón
Sud África
Namibia
Rwanda
Mali
Uganda
Benin’
Camerún
40
Nigeria
50
Exportaciones a EEUU
Nota: De Fitch Ratings.
20 10 Cabo Verde
Marruecos
Mozambique
Túnez
Lesotho
Ghana
Kenya
Malawi
Gabón
Sud África
Namibia
Rwanda
Mali
Uganda
Benin’
Camerún
Nigeria
0
de contagio de la crisis (figura 3). La diversificación del comercio con China es tanto un aspecto positivo como negativo y dependerá de la evolución del crecimiento de este país.
0
60
265
Nota: De Fitch Ratings.
Sin embargo, la caída de las remesas de los emigrantes y el turismo pueden generar tensiones en algunos países, como por ejemplo Marruecos, Gambia, Lesotho y Kenia. La dependencia de la economía real de las exportaciones a la Unión Europea (UE) y a Estados Unidos será sin duda la principal fuente
La caída del precio de las commodities no tendrá un efecto homogéneo en África. Países como Gabón, Zimbabue y Camerún son los que más sufrirán la contracción, dado que son altamente dependientes de las exportaciones de minerales y petróleo. Países exportadores de oro como Ghana probablemente se verán menos afectados. La dependencia del precio de la commodities no es un problema nuevo en África, con lo cual los países que hayan logrado diversificar la economía exitosamente verán los frutos de tan arduo proceso (figura 4). Las reformas estructurales llevadas a cabo en la región deberían ayudar a enfrentar la debilidad global, aunque la situación dependerá de la capacidad de continuar creando empleo y mantener la demanda interna en un contexto de posible caída de la inversión extranjera directa proveniente de las economías europeas. Sectores no
266 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Vanina Farber
relacionados con el petróleo, como construcción, manufacturas, venta minorista, transporte y servicios financieros deberán sostener el crecimiento de la región. Según cálculos del Banco Mundial, África necesitará setecientos mil millones de dólares de Estados Unidos en Ayuda Oficial al Desarrollo (AOD) para financiar el alcance de los Objetivos de Milenio. Solamente 440 000 millones han sido comprometidos, con lo cual se deberá buscar el resto en los mercados financieros internacionales. Esta tarea, en el presente contexto financiero internacional, será más difícil que en el pasado. Figura 4. Dependencia de los Commodities (CXR) en países africanos seleccionados 70
mayor parte de las previsiones, a alrededor del 1%. El principal canal de transmisión de la crisis será también, como en el caso africano, el de la economía real, a través de una drástica caída en el volumen y precio de las exportaciones, principalmente de commodities (figura 5). Tanto las exportaciones a Estados Unidos, la Unión Europea y China están cayendo. México, Ecuador, Costa Rica, Venezuela y Honduras son las economías de la región que se verán más afectadas por esta razón (figura 6). Figura 5. Precio de Commodities relevantes para América Latina (cambio porcentual) 50 30
60
10 -10
50
-30
40
-50
30
-70 -90
20
Petróleo
Índice CBR
Enero-Junio
10 Cabo Verde
Marruecos
Rwanda
Túnez
Uganda
Namibia
Ghana
Sud África
Kenya
Benin’
Malawi
Mali
Mozambique
Lesotho
Camerún
Nigeria
Gabón
0
267
Nota: De Fitch Ratings.
En resumen, la crisis financiera global se transmitirá principalmente a África a través de la caída de las exportaciones y del precio de las commodities, que provocarán un deterioro del crecimiento. Factores adversos adicionales serán la posible moderación de la ayuda oficial al desarrollo y la inversión extranjera directa, así como la caída de las remesas. Cabe destacar que, en África más que en ningún otro sitio, cualquier caída pronunciada del PIB tendrá repercusiones devastadoras en la lucha contra la pobreza.
América Latina La región ha crecido en los últimos 5 años a niveles más altos que las últimas tres décadas, pero se espera un desaceleramiento significativo hasta llegar, de acuerdo con la
Cobre
Soja
Trigo
Julio-Diciembre
Nota: De Bloomberg.
Figura 6. Índice de Dependencia de las Commodities en países seleccionados de América Latina (%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
México
Brasil
Nota: De Fitch Ratings.
Argentina
Perú
Chile
Venezuela
Ecuador
268 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Vanina Farber
Latinoamérica pareció resistir al shock financiero externo desde la mitad de 2007 hasta mediados de 2008. Desde septiembre de 2008 empieza a apreciarse un debilitamiento de la mayoría de las monedas y el aumento de los spreads que indican un empeoramiento del riesgo de las economías. A pesar de las drásticas caídas de las bolsas de valores, la estabilidad de los tipos de interés parece indicar que Latinoamérica está en una mejor posición para absorber el contagio financiero que en crisis del pasado. De hecho, muchos países (Argentina, Bolivia, Brasil y Ecuador) tienen superávits de cuenta corriente (que probablemente se transformen en déficits durante 2009). Chile y Perú oscilan entre superávits y déficits dependiendo del precio de los metales (figura 7). La región ha acumulado reservas por 210 000 millones de dólares desde el primer trimestre de 2004 al tercer trimestre de 2007 gracias a las exportaciones y masivas entradas de capitales en la región. Cabe recordar que la entrada de capitales, especialmente inversión de cartera, es procíclica y suele revertirse durante recesiones empeorando la vulnerabilidad de las economías. Esta reversión ya es clara en Argentina (figura 8) y Ecuador aunque el resto de las economías parecen mejor financiadas que en el pasado. La depreciación de prácticamente todas las monedas de la región es otro indicador de que el flujo de capitales se ha revertido. Figura 7. Balance de Cuenta Corriente en países seleccionados de América Latina (% PBI) 10 8 6 5 2 0 -2 -4 -6 -8
México
Brasil
Argentina
2007
Nota: De Fitch Ratings.
Perú
2008
Chile
2009
Venezuela
Colombia
269
Figura 8. Inversión extranjera directa en países seleccionados de América Latina (%PBI) 12 10 8 6 4 2 0 -2
México
Brasil
Argentina
2007
Perú
2008
Chile
Venezuela
Colombia
2009
Nota: De Fitch Ratings.
Esto nos lleva al canal financiero de transmisión de la crisis, que ha tenido menos repercusión en la economía real que en el pasado, probablemente gracias a los mejores fundamentos económicos de la región. Chile, Brasil y Perú, por ejemplo, han reducido su deuda en moneda extranjera y se han convertido de deudores a acreedores netos a fines de 2007. Incluso en un escenario internacional adverso han conseguido fuentes de financiamiento externo. México ha vendido en diciembre de 2008, 2 000 millones de dólares en bonos a 10 años a un 5,98% (un costo relativamente bajo, solo 390 puntos base (3.9 puntos porcentuales sobre la tasa de interés base) por encima de los bonos del tesoro americano), Brasil (6,13% y 370 puntos base) y Colombia (7,5% y 503 puntos base) han ubicado 1 000 millones de dólares en enero de 2009. Argentina, Chile, y Perú también están en proceso de salir a vender bonos en el mercado internacional. Tanto Brasil como Colombia, Chile, Perú y México están calificados como investment grade, con lo cual son considerados confiables (tabla 3). Es probable, sin embargo, que otras economías de la región tengan más problemas para acceder al financiamiento externo, cada vez más caro y escaso.
270 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Vanina Farber
Tabla 3. Calificaciones de riesgo en países latinoamericanos seleccionados País
Rating de Riesgo Soberano (Issuer Default Rating)
Global Economic Outlook
México
BBB+
Negativo
Brasil
BBB-
Estable
Colombia
BB+
Chile
Aruba
Perú
El Salvador
A
BBB
BBB-
Estable
Estable Estable
Estable
BB+
Negativo
Panamá
BB+
Positive
Uruguay
BB-
Estable
B
Estable
Guatemala
Costa Rica Venezuela
República Dominicana
BB+ BB B+
Estable
Estable
Estable
Jamaica
B
Negativo
Bolivia
B-
Estable
Surinam
Ecuador
Argentina
B
RD (insolvente) RD (insolvente)
Estable n/a n/a
Nota: El rating es descendente partiendo de la primera letra del abecedario. Tiene mejor calificación quien tiene la letra A, luego quien tenga la letra B. Si es tres veces BBB+ la clasificación es mejor que BBB y esta es mejor a BBB-. Luego quien tiene dos BB+ está en mejor posición de quien tiene una, BB ó BB-. Luego siguen la B+, B y la B-. Fuente: Fitch Ratings.
En resumen, la mejora de los fundamentos económicos en la mayor parte de los países de América Latina —superávits de cuenta corriente, superávits fiscales y aumento de reservas— logrará mitigar el efecto del contagio financiero; aunque la depreciación desordenada de las monedas y la abrupta caída de las bolsas son indicadores de cierta vulnerabilidad. A pesar de haber creado una base más diversificada en sus exportaciones, la recesión simultánea de Estados Unidas y la Unión Europea, unida al desaceleramiento pronunciado de China, hará que el principal canal de contagio sea el real, a través de una caída de las exportaciones que influirá sobre el crecimiento. La dependencia de las materias primas y las pronunciadas caídas de los precios de éstas hará que el efecto sea más pronun-
271
ciado. Aquellos países con menor nivel de endeudamiento y mayor credibilidad internacional podrán desarrollar una política fiscal contracíclica para mitigar los efectos de la crisis. La demanda interna, el consumo y la inversión, aunque se han desacelerado debido a la incertidumbre y falta de crédito, seguirán siendo motores importantes del crecimiento de la región.
Europa del Este, Central y Comunidad de Estados Independientes (CEI) El crecimiento de la región cayó de un 8,6% en 2007 a un 6% en 2008. Los pronósticos para 2009 son más sombríos, con la región entrando en recesión. Los países de Europa del Este serán los que exhiban el crecimiento más bajo de todos los países emergentes debido a su gran dependencia de capitales extranjeros y del precio de las commodities. Ucrania, Rusia y Kazajstán son, hasta ahora, los que más han sido golpeados por la crisis. Existen diferencias entre los países de Europa del Este y Central (Bulgaria, Polonia y Rumania, entre otros) y el Báltico (Estonia, Letonia, Lituania). Mientras los primeros han crecido a un 5,5% durante 2008, los segundos apenas han crecido o han entrado en recesión. Los países con déficits de cuenta corriente como Estonia, Letonia, Lituania, Rumania, Bulgaria y Serbia, serán los más afectados, ya que deberán ajustar su gasto ante la falta de financiamiento externo. La República Checa, Polonia y Eslovaquia están en una mejor posición para enfrentar la crisis global (figura 9). Estos países son igualmente vulnerables a reveses en el tipo de cambio y a una caída de las exportaciones, especialmente con sus socios comerciales de la región y la Unión Europea (figura 10). La mayoría de los países de esta región presentan elevados déficit corrientes (cercanos al 15% del PIB en los casos más graves), lo que les hace muy dependientes del ahorro externo, escaso en el actual contexto de restricción de liquidez. Además, los agentes están muy endeudados en divisas y sus sistemas financieros se han desarrollado gracias a la fuerte presencia de entidades de Europa Occidental, que están repatriando capitales, presionando aún más sobre las divisas. Hungría, Letonia, Ucrania, Bielorrusia y Serbia ya han requerido ayuda del FMI, y no es descartable que otros países de la región sigan su ejemplo. Incluso aquellos, a priori, más sólidos, como Polonia o República Checa, están sufriendo episodios de inestabilidad en sus mercados financieros. En lo que llevamos de año, las divisas han experimentado fuertes castigos con bajadas de entre el 15% y el 20% frente al dólar en la mayoría de países. El canal de contagio financiero —acompañado por la caída del precio de las commodities, especialmente el petróleo— ha sido una de las principales preocupaciones en la región a partir de septiembre de 2008. Evidentemente, también
272 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Vanina Farber
la economía real se ha visto afectada por la caída de las exportaciones a la Unión Europea, China y Rusia (para el resto de los países de la CEI). El crecimiento reciente se había basado en la demanda interna, dependiente de préstamos del sistema bancario, que acudió a financiamiento externo. La rápida expansión del crédito y el aumento del salario real incentivaron el consumo y la inversión, generando un boom inmobiliario. La caída de las remesas afectarán a los países más pequeños y pobres de la región. Por ejemplo, las remesas representan un 15% del PBI en Kirguistán y el 20% en Uzbekistán. Figura 9. Balance de Cuenta Corriente como % PBI en países seleccionados de Europa Central y Oriental
Figura 10. Proporción de exportaciones según destino (%) en países seleccionados de Europa Central y Oriental 100 90 80 70 60 50 40 30
UE
-10
Báltico
Rusia
EE.UU.
Otros
Kazajstán
-5
Latvia
0
Lituania
5
Estonia
0
Polonia
10
Eslovenia
10
Hungría
15
República Checa
20
Eslovaquia
20
Nota: De Fitch Ratings.
-15 -20
Bulgaria
Serbia
Latvia
Lituania
Estonia
Polonia
Nota: De Fitch Ratings.
Hungría
Eslovaquia
Kazajstán
Rusia
-25
273
Rusia pasará de tener superávits gemelos (fiscal y de cuenta corriente) a una posición deficitaria, ya que sus balances dependen claramente del precio del petróleo. La producción industrial cayó en noviembre de 2008 un 9% y el crecimiento del PIB fue del 2,4% (en periodos anteriores había sido de alrededor del 7,5%). Ante la caída de las exportaciones y la inversión, el gasto público se mantendrá apoyado por la acumulación de reservas de los años de bonanza. El consumo no se ha visto afectado por el momento, apoyado por el mantenimiento de los salarios reales. Probablemente esta situación empeore durante 2009 con el aumento del desempleo, pero como las familias rusas no están sobre-endeudadas ni demasiado expuestas al mercado bursátil el consumo se verá menos afectado que otras variables. En resumen, los países de Europa del Este, Central y de la CEI serán afectados por todos los canales mencionados en este artículo, tanto los financieros como los de la economía real. Dependiendo de la combinación de vulnerabilidades, caída de precio de las commodities, falta de acceso al capital internacional, caída de la inversión, déficits gemelos, etc., cada país sufrirá en mayor o en menor medida la crisis. Aparentemente, esta región será la más afectada de los países emergentes por la crisis financiera.
274 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Vanina Farber
En este contexto, se está barajando la posibilidad de coordinar nuevos paquetes de ayuda a la región, centralizados por el FMI, pero con aportación financiera del resto de países europeos.
Figura 12. Proporción de exportaciones a EE.UU. y UE (%) en países seleccionados de Oriente Medio 80
Oriente Medio
70
Las perspectivas de la región son relativamente favorables, ya que el crecimiento se mantendrá en positivo durante 2009 a pesar de reducirse del 6,1% a alrededor del 4%. Los principales cambios negativos de la región provienen de la acentuada caída del precio del petróleo. El crecimiento se mantuvo bastante estable en los países exportadores de petróleo durante 2007 y 2008, aunque se espera un desaceleramiento en 2009. Los países más diversificados (Emiratos Árabes Unidos, Líbano, Israel y Egipto) han sufrido menos el efecto de la caída del precio de las commodities (figura 11), pero las exportaciones han sido afectadas negativamente por la recesión en la Unión Europea y Estados Unidos, importantes socios comerciales (figura 12).
60
Figura 11. Índice de dependencia a las commodities (%) en países seleccionados de Oriente Medio 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Líbano
Israel
Egipto
Nota: De Fitch Ratings.
EAU
Bahrain
Omán
Kuwait
Qatar
Arabia Saudita
275
50 40 30 20 10 0
Israel
Egipto
Arabia Saudita
Kuwait
Líbano
EE.UU.
Qatar
EAU
Bahrain
Omán
UE
Nota: De Fitch Ratings.
Los países exportadores de hidrocarburos que han acumulado masivas cantidades de reservas durante los últimos años podrán utilizar el gasto público para mantener el nivel de inversión, consumo y apoyar al sistema bancario y financiero local. Los fondos soberanos de la región han acumulado aproximadamente mil doscientos millones de dólares. La mayoría de los bancos centrales de la región ha confirmado que la exposición financiera a los activos tóxicos de Estados Unidos es mínima. En general, los gobiernos tienen la capacidad de hacer frente a eventuales problemas de liquidez. El poder y la presencia (así como la visibilidad) de los fondos soberanos también ha ayudado a mantener la confianza de los inversores domésticos y extranjeros. Egipto ha sido uno de los países que ha recibido más altos niveles de inversión extranjera directa en 2007/08, 19,4% del PIB. Bahréin es uno de los países que ha aprovechado la inversión y ha figurado número 18 en el ranking “Doing Business” del Banco Mundial, que refleja la facilidad para hacer negocios. La Banca Islámica y el sector seguros son dos áreas de rápido crecimiento. En resumen, el crecimiento en esta región se desacelerará, pero será positivo, y el principal canal de contagio de la crisis será a través de la disminución del volumen y precio de las exportaciones. El precio del petróleo es el principal factor de vulnerabilidad de la zona. El sector financiero se encontrará en una posición más complicada que en los años precedentes pero será apoyado por los
276 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú gobiernos de la zona. Es importante reconocer que el panorama puede igualmente deteriorase por la situación política. Irán, Irak e Israel atraviesan procesos electorales y el conflicto en Gaza está lejos de ser resuelto. Todos estos factores pueden agregar una prima de riesgo a la región.
Países en desarrollo de Asia Las tasas de crecimiento de los países asiáticos están cayendo más abruptamente de lo esperado (5% previsto para 2009, después de niveles superiores al 8% en años anteriores). Los últimos datos de China, Singapur y Corea han sido decepcionantes, incluyendo los de producción industrial y exportaciones. El principal factor que afecta estas economías es el colapso del comercio internacional. Taiwán, por ejemplo, sufrió una caída interanual de sus exportaciones de un 42% en diciembre de 2008. La caída de las exportaciones a países desarrollados al inicio de la crisis se había mitigado, hasta mediados de 2008, por el crecimiento del comercio con países de África, Medio Oriente y América Latina. Al mismo tiempo, se estima que la reducción de las importaciones asiáticas en Occidente tendrá como efecto no intencionado una profundización de la integración de los mercados de esta región, convirtiendo a los países vecinos en actores más importantes. La esperanza de que el crecimiento se apoye cada vez más en el consumo e inversión locales, especialmente en China e India, es quizás excesivamente optimista. La debacle financiera posterior a la bancarrota de Lehman Brothers repercutió negativamente en sus mercados bursátiles, generando gran volatilidad y pérdidas exacerbadas. Los precios de los activos (especialmente las acciones) han caído fuertemente. En tiempos de crisis, y con bajos niveles de confianza, tanto los empresarios como los consumidores en Asia controlarán más sus costos y reducirán el consumo. No obstante, no hay ni se espera una recesión generalizada en la región, con la excepción de las naciones más desarrolladas: Japón, que se contraerá alrededor de un 3%, Corea, Singapur y Hong Kong). Indonesia, Malasia y Tailandia mantuvieron sus niveles de crecimiento durante el tercer trimestre de 2008. Filipinas, en cierta medida por la reducción de las remesas, vio caer su crecimiento (ya que las remesas afectan directamente al consumo, que representa un 77% del PIB de este país). La caída del precio de las commodities es, en general, un factor positivo para los países asiáticos, ya que ayuda a controlar la inflación. A su vez, favorece las balanzas comerciales de casi todos los países de la región, lo que sumado a la depreciación de varias monedas nacionales puede impulsar la competitividad de las exportaciones.
Vanina Farber
277
La caída de la inflación permite a los gobiernos tener un mayor margen para implementar políticas fiscales y monetarias expansivas. Tailandia, Malasia, Corea y China, entre otros, han anunciados generosos paquetes de estímulo fiscal. Mientras China, Singapur, Hong Kong y Taiwán tienen margen de maniobra para estimular la economía, países como India, Indonesia, y Vietnam, con déficits de cuenta corriente, verán limitadas sus opciones (figuras 13, 14 y 15). Figura 13. Balanza de C en Sudeste Asiático (% PBI) 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0
Sudeste Asiático
Cambodia Indonesia
Malasia
2007
Filipinas
2008
Singapur
Tailandia
Vietnam
2009
Nota: De Asian Development Outlook.
Figura 14. Balanza de Cuenta Corriente en Este Asiático (% PBI) 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0
Este Asiático
China
Hong Kong, China
2007
Nota: De Asian Development Outlook.
República de Corea
2008
2009
Mongolia
Taipei, China
278 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Vanina Farber
Figura 15. Balanza de Cuenta Corriente en Asia del Sur (%PBI) 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 -10,0
Asia del Sur
Afganistán Bangladesh
Bhutan
2007
India
2008
Nepal
Pakistán
Sri Lanka
2009
Nota: De Asian Development Outlook.
En definitiva, parece claro que el canal principal de contagio de la crisis a Asia es el desaceleramiento global, que ha llevado a la recesión a muchas economías desarrolladas y ha provocado la primera contracción del comercio mundial en décadas. Los países asiáticos con modelos de crecimiento dependientes de las exportaciones, como China, Malasia y Singapur, se han visto particularmente afectados, sobre todo desde noviembre de 2008. A su vez, las exportaciones al resto de los países emergentes, que también se encuentran en un proceso de retracción, han hecho la desaceleración más pronunciada de lo esperado. Si la caída de las exportaciones es prolongada, el efecto en el empleo y la demanda interna puede empeorar las previsiones de crecimiento. El canal financiero refuerza la tendencia negativa con una fuerte salida de capitales que se hará sentir especialmente en Corea del Sur, Indonesia e India.
A modo de conclusión: cómo hacer frente a la crisis desde la perspectiva de la empresa La crisis actual no se parece a las debacles financieras de los años noventa, cuando los mercados afectados se recuperaron rápidamente gracias a la liquidez global y la demanda externa, dos factores en este momento inexistentes. Se espera
279
que las economías desarrolladas sufran una recesión severa y prolongada, lo que sin duda pondrá a prueba la resistencia de las naciones emergentes. El crecimiento del comercio mundial ha sido muy sensible al ciclo económico y, por ende, este se ha transformado en un mecanismo amplificador, tanto de los auges como de las depresiones de la actividad productiva. El Banco Mundial (2009) prevé una caída del comercio mundial del 2.1% en 2009 y el escenario pesimista de Naciones Unidas (2009) una del 3.1% con lo cual pocos países del mundo podrán evitar que la crisis se trasmita a sus economías a través del canal real de las exportaciones. El canal financiero afectará más a los países con desajustes estructurales y coyunturas débiles ya que tendrán problemas para encontrar financiamiento externo; en cambio, aquellos con reservas internacionales, deuda baja y alto nivel de ahorro, estarán en mejores condiciones para recuperarse, aunque el boom de los años 2006 y 2007 difícilmente se repetirá en un futuro cercano dadas las nuevas condiciones globales. Durante 2009 será importante seguir la evolución del crédito, el precio de las commodities y el crecimiento de la economía de China. Estos factores han sido claves para explicar cómo se ha contagiado la crisis financiera iniciada en los países desarrollados a los países emergentes, con lo cual cualquier cambio inesperado, tanto positivo como negativo, cambiará las previsiones descritas en este artículo. La coyuntura en los países emergentes ha cambiado y la realidad global cambia continuamente. Las empresas deben adecuarse a la nueva realidad, evitando reacciones reflejas desproporcionadas y sin perder la visión de largo plazo. ¿Cómo se traduce esta crisis en la realidad cotidiana de las empresas? ¿Cuáles son los signos claros de que la crisis está tocando a la puerta? La mayoría de las empresas estarán notando una caída en la demanda, tanto por la falta de crédito en la cadena de distribución como por la reducción del consumo final. Los distribuidores probablemente estén solicitando mayores plazos de pago. Las cuentas son cada vez más difíciles de cobrar. Los bancos cambian su actitud con respecto al otorgamiento de préstamos e incluso pueden no estar dispuestos a hacerlo. La situación puede llevar a las empresas a estados de alarma y desconfianza. Será importante advertir a los directivos acerca de los riesgos que se avecinan para el corto plazo (divisas, cuentas a cobrar, etc.) y sobre todo bajar las expectativas creadas en los años anteriores, de alto crecimiento. Los riesgos son de diversa índole, e incluyen los precios de las materias primas y las tasas de cambio, así como riesgos legales, regulatorios, ambientales y otros. En estos tiempos será importante no volverse víctimas del propio éxito al intentar tomar más ventajas de las que pueden manejar.
280 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Probablemente, la mayoría de las empresas deberá reducir sus costos y planilla sin olvidar que un ajuste demasiado drástico del empleo puede dañar el potencial de crecimiento futuro y afectar la reputación de la compañía. En un contexto de desaceleración, probablemente sea más fácil negociar con los trabajadores soluciones intermedias. La creatividad de las empresas en su estrategia de recursos humanos va a ser clave durante esta etapa. Empresas que han logrado establecerse como competidores globales encuentran oportunidades en tiempos de crisis. Es importante asegurarse de optimizar en forma eficiente los recursos más valiosos, minimizar los costos y estar atentos a las oportunidades que puedan surgir para adquirir compañías y activos en dificultades, tanto en el propio país como en el exterior. Los beneficios, sin duda, se reducirán durante 2009, y las empresas que hayan acumulado ganancias, tengan disponibilidad de dinero en efectivo y deuda baja estarán en mejor posición para enfrentar un escenario negativo. Tal vez sea el momento de usar ese efectivo, eficientemente y con cuidado, para ganar cuota de mercado o establecerse como un jugador más importante. Lo esencial es no perder de vista lo realmente importante: no olvidar a los clientes y alcanzar a todos los segmentos de la población. Pueden aparecer nuevas oportunidades en los segmentos más bajos y en productos no premium. La innovación para bajar costos y aumentar la productividad futura no debe ser sacrificada en pro del corto plazo. Según el informe BCG (2009). Pocos competidores han logrado dominar el uso de la innovación como un mecanismo para obtener una ventaja competitiva. Sin embargo, aquellos que han tenido éxito en la innovación estarán mejor posicionados para convertirse en líderes globales en sus respectivas industrias, que cambian vertiginosamente. Mejorar la productividad, tanto de bienes materiales como de los recursos humanos, permitirá mantener la competitividad de costos en tiempos de crisis. Lograr mejoras importantes y duraderas requerirá un enfoque balanceado de las inversiones, la capacitación y las reducciones objetivo de costos, para alcanzar una productividad de primer nivel. La situación actual, si no se entra en pánico, puede ser una oportunidad para que muchas empresas se posicionen mejor en las economías emergentes. Una vez superada la crisis, a partir de 2010-2011, es altamente probable que los mercados emergentes sigan teniendo un nivel de crecimiento superior al del mundo desarrollado en términos económicos, de ventas y de ganancias. Porque la vida de la empresa, como la de las personas, hay que vivirla mirando hacia adelante.
Vanina Farber
281
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282 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Riley, D. (2009). 2009 For Better or for Worse. Fitch Ratings. Shetty, S. (2009). Latin America: The Party is Over. Fitch Ratings. Thorniley, D. (2009). Global Economic Outlook 2009-10. EIU, Paper 88. Thorniley, D. (2009). The Global Business Outlook 2009-10. EIU Corporate Network, Paper 87. Thorniley, D. (2009). Global Economic Outlook 2009-10. EIU Corporate Network, Paper 88. Thorniley, D. (2009). Russia in 2009-10. EIU Corporate Network, Paper 89.
Impacto de la crisis en el sector de la salud Lorena Prieto
Introducción Las crisis financieras, que se manifiestan como períodos de recesión, tienen diferentes impactos en diferentes sectores. El impacto más directo es la caída en el crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI). Pero el PBI mide la producción de bienes y servicios de un país que se conforma por hogares, empresas, instituciones públicas. Estos se pueden separar entre sectores productivos, o por tamaño de empresa y hasta por nivel de gobierno (nacional, regional, departamental, distrital, etc.). En este capítulo revisaremos el caso particular del sector de la salud. El objetivo principal es entender cómo la crisis financiera puede tener impacto en la salud de las personas y qué medidas se han propuesto y otras que se pueden tomar para aminorar el impacto. No es nuestro objetivo formular predicciones sobre lo que ocurrirá en el sector, ya que no disponemos de la información necesaria. Para tales efectos organizamos el capítulo de la siguiente manera: Primero, como es necesario tener una idea general de qué es el sector, quiénes participan, cómo participan, presentamos una breve descripción del sector de la salud. Esto también permite comprender mejor los mecanismos de transmisión de la crisis. Luego presentamos una revisión de la experiencia en el Perú en comparación con otros países durante las crisis pasadas. La siguiente sección presenta una revisión de las medidas planteadas por diferentes autoridades del sector de la salud y otras medidas que se deben tener en cuenta como posibles medidas complementarias. Finalmente, concluimos con una breve discusión de lo que los peruanos se pueden esperar en el sector de la salud.
Características generales del sector El Ministerio de Salud (MINSA) es la entidad responsable del sector de la salud en el Perú. La misión del MINSA es:
…proteger la dignidad personal, promoviendo la salud, previniendo las enfermedades y garantizando la atención integral de salud de todos los habitantes del país; proponiendo y conduciendo los lineamientos de políticas sanitarias en concertación con todos los sectores públicos y los actores sociales.1
1 http://www.minsa.gob.pe
284 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
El MINSA también funciona como financiador del sector público. A su vez, hay otras entidades aseguradoras: como la Seguridad Social en Salud (EsSalud), Seguro Integral de Salud (SIS), seguros privados, Entidades Prestadoras de Salud (EPS), la Policía Nacional (PN) y las Fuerzas Armadas (FF.AA.). Por otro lado, tenemos a los proveedores que incluyen a la red asistencial del MINSA (puestos de salud, centros de salud, hospitales, etc.), la red asistencial de EsSalud (también con puestos de salud, centros de salud, hospitales, etc.), consultorios, clínicas privadas, farmacias, etc. Las principales fuentes de financiamiento del sector son: MINSA, EsSalud, EPS, SS, aseguradoras privadas, hogares y donantes. La principal fuente de financiamiento es el sector privado, seguido por el presupuesto público para la salud, y luego por las primas que se pagan a EsSalud, EPS y aseguradoras privadas. La figura 1 muestra los diferentes agentes que participan en el sector de la salud, los flujos financieros y de los servicios o atenciones de salud. Figura 1. El sector de la salud en el Perú Gobierno Central
Impuestos generales y específicos
Aseguradoras privadas
Proveedores privados
Primas
Co-pagos
Población no pobre
Red de proveedores de EPS
Voluntario: 25% del 9% del sueldo
Seguridad Social en Salud (EsSalud)
Red de proveedores de EsSalud
Beneficiarios EsSalud (trabajadores del sector formal y sus familias)
Ministerio de Salud (MINSA)
Seguro Integral de Salud (SIS)
Red de proveedores del MINSA
Más de un seguro de salud 1,10%
No tiene seguro 62,09%
EsSalud 17,46%
Primas semisubsidiadas
Beneficiarios SIS (pobres, mujeres, niños, y otros grupos)
Otro seguro 0,16%
Seguro universitarios 0,18% Seguro privado 1,09%
Proveedores de la Policía Nacional y Fuerzas Armadas
Copagos
Servicios de salud
Figura 2. Cobertura del aseguramiento, ENAHO 2006
SIS 16,27%
Policía Nacional y Fuerzas Armadas
9% del sueldo Beneficiarios MINSA (toda la población)
1,6% y el sector privado a un 1,6%.2 En 2006, según la Encuesta Nacional de Hogares (ENAHO): 62,09% de la población no tenía seguro de salud; 17,46% tenía EsSalud; 16,27% tenía SIS; 1,09% tenía un seguro privado; 1,10% tenía más de un seguro; y el restante declaró tener seguro de la PN y FF.AA., Seguro escolar privado, EPS, Seguro universitario u otro tipo de seguro (figura 2).
EPS 0,11%
Presupuesto para Salud
Entidades Prestadoras de Salud (EPS)
285
Policía Nacional y Fuerzas Armadas (miembros, trabajdores, y sus familias)
Flujo financiero
Nota: Autora.
El MINSA, por ley, es responsable de toda la población. En 2005, EsSalud cubría aproximadamente 17% de la población, SIS a un 15%, PN y FF.AA. a un
Seguro escolar privado 0,10%
PN y FFAA 1,45%
Nota: De ENAHO 2006.
Las crisis anteriores ¿Cómo ha reaccionado el sector salud en las crisis anteriores? Según el Fondo Monetario Internacional (FMI) han habido tres períodos de recesiones globales en los últimos veinte años: 1990-1993, 1997-1998, 2001-2002. Asimismo, 2 Portocarrero, J., Margarita P., and Vallejo, C. “Cuentas Nacionales de Salud: Perú, 1995-2005” Oficina General de Planeamiento y Presupuesto del Ministerio de Salud (MINSA) y Observatorio de la Salud del Consorcio de Investigación Económica y Social, Lima, 2007.
286 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Figura 4. Evolución de la tasa de cambio del PBI real: Bolivia, Ecuador, Perú, Argentina y Chile, 1980-2013 15
10
5
Tasa de cambio (porcentaje)
0
-5
-10
-15 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
de estos, los últimos dos empezaron como crisis financieras similares a la crisis actual. La figura 3 muestra las tasas de cambio del Producto Bruto Interno (PBI) real (ajustado por inflación) de Perú y grupos de economías. Lo primero que notamos es que Perú tiene más variación en esta tasa de cambio, por lo menos hasta 1995. Esto no debiera de extrañar ya que estamos comparando con grupos de países. También destaca que Perú ha logrado niveles de crecimiento por encima del promedio mundial desde 2001. La figura 4 compara a Perú con cuatro países de la región: Bolivia, Ecuador, Argentina y Chile. Aquí destaca que los cinco países han logrado mantener tasa de crecimiento alrededor del 5% desde 2002 (en el caso de Argentina desde 2003) y que Perú ha tenido la tasa de crecimiento más alta en los últimos años. Revisamos estas cifras porque el PBI es un indicador del ingreso promedio del país. Entonces, algo positivo que sacamos de esta revisión es que Perú ha logrado sostener una tasa de crecimiento real positiva por varios años, y que hasta las proyecciones del FMI continúan siendo alentadoras para nuestro país.
287
Lorena Prieto
Figura 3. Evolución de la tasa de cambio del PBI real: Perú y grupos de países, 1980-2013
Año Perú
Argentina
Chile
Bolivia
Ecuador
Nota: Del FMI.
15
Figura 5. Evolución del PBI per cápita: Bolivia, Ecuador, Perú, Argentina y Chile, en dólares americanos constantes (Año base = 2000), 1980-2009
10
Tasa de cambio (porcentaje)
5
14,000 12,000
0
PBI per cáßpita (US$)
10,000
-5
-10
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-15
Año
6,000 4,000 2,000
Argentina
Chile
Bolivia
Nota: Del Sistema de Información Estadística de la Organización Mundial de la Salud (WHOSIS).
Ecuador
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
Año Perú
Nota: Del FMI.
1986
1985
1984
1983
1982
1981
0 Mundo Europa Economías avanzadas (G7)
1980
Perú Sudamércia Economías emergentes
8,000
288 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
El gasto total en salud es la suma del gasto del gobierno general y del gasto privado en salud. El gasto del gobierno general en salud incluye: el gasto de todos los niveles de gobierno (central, regional, departamental, etc.) y el gasto de la seguridad social en salud. El gasto privado en salud incluye el gasto de entidades del sector privado como los aseguradores privados, proveedores privados (clínicas, consultorios, etc.) y el gasto de bolsillo en salud de los hogares. La figura 6 muestra el gasto total en salud como porcentaje del PBI de Bolivia, Perú, Argentina y Chile. Claramente, Argentina es el que más gasta en salud en relación al PBI y Perú el que menos. En Chile este indicador tiene una tendencia a la baja desde 2001, mientras que en Bolivia la tendencia ha sido al aumento. Nótese que durante la crisis de 1997-98 el gasto total en relación al PBI aumentó en estos cuatro países, mientras que durante la crises del 2001-2002 el gasto total disminuyó (menos en el caso de Bolivia). Entonces, no se ve un impacto uniforme de las crisis en este indicador. Figura 6. Gasto total en salud como porcentaje del PBI: Bolivia, Ecuador, Perú, Argentina y Chile, 1995-2006 12
Gasto en salud (% PBI)
10
Figura 7. Gasto total en salud per cápita: Bolivia, Ecuador, Perú, Argentina y Chile, 1995-2006, en dólares americanos 800 700 600 500 400 300 200 100 0
8
1995
1996
1997
Perú
1998
1999
Argentina
2000
Año
2001
Chile
2002
2003
2004
Bolivia
2005
2006
Ecuador
Nota: De Tipo de cambio promedio con información de WHOSIS.
6
Este gasto total en salud está compuesto por el gasto del sector público y del sector privado que revisamos a continuación.
4
2
0
Sin embargo, si vemos el gasto total en salud per cápita en dólares americanos (al tipo de cambio promedio de cada año), el comportamiento es distinto. En el caso de Argentina en 2002, el gasto total per cápita cayó a menos de la mitad del nivel en el que estaba 2001. En Perú el gasto per cápita se ha mantenido estable en el orden de US$100 per cápita, hasta 2004 cuando empieza a aumentar.
Gasto en salud per cápita (en USD al tipo de cambio promedio)
El gasto total en salud
289
Distribución del gasto en salud
1995
1996 Perú
Nota: De WHOSIS.
1997
1998
1999
Argentina
2000
Año
2001
Chile
2002
2003 Bolivia
2004
2005 Ecuador
2006
Según las cifras más recientes de la Organización Mundial de la Salud (OMS) para 2006, el gasto público en salud del Perú representó el 57,1% del gasto total. Esto es similar al caso de Bolivia, cuyo gasto público ascendió a 62,8% del gasto total. Chile a su vez tuvo un gasto público de 52,7% mientras que Argentina es solamente el 45,5%.
290 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
Figura 8. Distribución del gasto total en salud: Bolivia, Perú, Argentina y Chile, 2006
Gasto público en salud El gasto público en salud incluye: el gasto en salud de todos los niveles de gobierno (central, regional y local); el gasto en salud de la seguridad social (EsSalud) y los gastos en capital para el sector salud. La figura 10 muestra la evolución del gasto público en salud como porcentaje del gasto público total entre 1995 y 2006. Argentina es el país que más presupuesto público asigna a salud, sin embargo el gasto público en salud como porcentaje del gasto total en salud no es tan alto como en los otros países (ver figura 8). Perú asignó en promedio el 12,4% del gasto público al sector salud durante el período 1995 y 2006. Durante la crisis de 2001-2002 hubo una caída durante la crisis y luego se recuperó en 2005.
100
37,2
70
56,4
42,9
54,5
47,3
43,6
57,1
45,5
52,7
60 50 40
62,8
30 20
Figura 10. Evolución del gasto público en salud como porcentaje del gasto público total: Bolivia, Ecuador, Perú, Argentina y Chile, 1995-2006
10 0
Bolivia
Ecuador
Perú
País
Gasto público en salud
Argentina
Chile
18
Gasto privado en salud
Nota: De WHOSIS.
El gasto público en salud en el Perú ha estado siempre alrededor del 50% del gasto total en salud. Sin embargo, la figura 9 muestra que la importancia del sector público en el gasto total en salud ha ido aumentando desde 2003. Figura 9. Evolución de la distribución del gasto total en salud en el Perú 1995-2006
Porcentaje del gasto en salud
100
50,2
48,4
50,6
47,4
46,9
47,0
45,2
48,2
49,3
48,9
44,1
42,9
80
Gasto público en salud (porcentaje del gasto público total)
Distribución del gasto total en salud (porcentaje)
90 80
291
16 14 12 10 8 6 4 2 0
60
1995
1996 Perú
1997
1998
1999
Argentina
2000
Año
2001
Chile
2002
2003 Bolivia
2004
2005
2006
Ecuador
40
Nota: De WHOSIS.
20 0
49,8
1995
51,6
1996
49,4
1997
52,6
1998
53,1
1999
Gasto público en salud
Nota: De WHOSIS.
53,0
2000
54,8
2001 Año
51,8
2002
50,7
2003
51,1
2004
Gasto privado en salud
55,9
2005
57,1
2006
Sin embargo, si consideramos el gasto de la seguridad social en salud de estos mismos países, Perú está muy por debajo de los otros países (figura 11). Durante 1995 y 2006 Perú gastó en seguridad social un promedio de 40,2% del gasto público en salud. Mientras que Chile, el país cuya seguridad social más gasta en
292 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
Figura 11. Evolución del gasto de la seguridad social en salud como porcentaje del gasto público en salud: Bolivia, Ecuador, Perú, Argentina y Chile, 1995-2006 Gasto de la seguridad social en salud (porcentaje del gasto público en salud)
18 16
Figura 12. Distribución del gasto privado en salud: Bolivia, Ecuador, Perú, Argentina y Chile, 2006 100
14
90
12
80
8.8 8,8
8,7
3,5
5,1
0,1
10,2
5,7
10,2
51,1
10,2
70
10
45,1
60
8
50
6
40 30
4
20
2 0
Destaca la alta importancia del gasto de bolsillo de Bolivia, Ecuador y Perú. Este gasto corresponde a los pagos directos realizados por los hogares en atención de salud y medicamentos. En Perú representa el 77,5% del gasto privado en salud, mientras que 19,0% corresponde a pagos de primas y 0,1% son otros gastos privados en salud.
Distribución del gasto privado en salud (porcentaje)
salud tuvo un promedio de 68,8% del gasto público, seguido por Bolivia con un 64,4% y Argentina con 59,1%.
293
10
1995
1996
1997 Perú
1998
1999 Argentina
2000
2001
Año
Chile
2002
2003 Bolivia
2004
2005
2006
0
81.0 81,0 Bolivia
Ecuador
Nota: Del Sistema de Información Estadística de la Organización Mundial de la Salud (WHOSIS).
Nótese que las crisis muchas veces aumentan el desempleo, y esto puede disminuir el gasto de la seguridad social en salud. Esto lo podemos ver en el caso de Argentina, Chile, y Bolivia durante la crisis de 1997-1998 y solo en Argentina durante la crisis de 2001-2002.
Gasto privado en salud El gasto privado en salud incluye el gasto de entidades privadas como empresas aseguradoras, clínicas, consultorios, organizaciones sin fines de lucro que atienden a hogares, y los gastos de bolsillo de los hogares (el gasto de las familias que se produce en el momento en que solicitan atención médica o adquieren algún medicamento). La figura 12 muestra la distribución del gasto privado en salud en Argentina, Bolivia, Chile, Ecuador y Perú para 2006.
85,6 Ecuador Gasto de bolsillo en salud
77,5 Perú
País
43,8 Argentina
54,8 Chile
Gasto en planes privados prepagados
Otros gastosprivados en salud
Nota: De WHOSIS.
La figura 13 muestra la evolución de la distribución del gasto privado en salud como porcentaje del gasto total en salud. En promedio, el sector privado financió el 47,4% del gasto total en salud durante el periodo 1995-2006. La participación más alta del sector privado fue en 1997 (50,6%) y la más baja fue en 2006 (42,9%). Nótese que desde 2003 que la participación del sector privado tiene una tendencia a la baja. Cómo ya mencionamos más arriba, el principal componente del gasto privado en salud es el gasto de bolsillo. Durante el periodo 1995-2006 en promedio el gasto en bolsillo financió el 38,9% del gasto total en salud. La tendencia de este gasto ha sido claramente a la baja. De hecho, si comparamos el gasto de bolsillo de 2006 con el de 1995 vemos una caída del 30% de la participación del gasto de bolsillo en el gasto total de salud.
294 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
Distribución del gasto privado en salud (como porcentaje del gasto total en salud)
Figura 13. Evolución de la distribución del gasto privado en salud como porcentaje del gasto total en salud: Perú, 1995-2006 60
50
Tabla 1. Gasto de bolsillo en salud por quintiles de gasto, ENAHO 2006 Quintil de gasto
50,2 3,9
48,4 4,4
50,6 4,6
47,4 4,4
40
46,9
47,0
6,4
8,1
45,2 7,8
48,2
49,3
48,9
8,8
9,0
9,2
44,1
42,9
8,3
8,2
1,24
Quintil 3
4,76
Quintil 2
Quintil 5 (más rico)
20
Gasto de bolsillo promedio (S/.) en las últimas 4 semanas
Quintil 1 (más pobre)
Quintil 4
30
295
Gasto de bolsillo promedio (S/.) en las últimas 4 semanas en los hogares que gastaron 9,64
2,85
13,56
7,88
27,02
17,04
18,36 56,22
Nota: De ENAHO 2006.
10
0
44,8 81.0
42,7
44,5
41,3
38,7
37,3
1995
1996
1997
1998
1999
2000 2001 Año
35,9
37,7
38,6
37,9
34,2
33,2
Fondos externos
2002
2003
2004
2005
2006
Una fuente de financiamiento de economías en vías de desarrollo son los fondos externos. Por ejemplo, la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OECD, por sus siglas en inglés) tiene cuatro entidades que llevan a cabo el trabajo en desarrollo: el Comité de Asistencia para el Desarrollo (DAC); Centro de Desarrollo; el Club de Sahel y África del Oeste (SWAC); y el Centro de Cooperación con No Miembros (CCNM, por sus siglas en inglés). El DAC está encargado de los asuntos de cooperación para el desarrollo y actualmente tiene ventitrés miembros: Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Italia, Irlanda, Japón, Luxemburgo, los Países Bajos, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, España, Suecia, Suiza, el Reino Unido, Estados Unidos y la Comisión Europea. El Centro de Desarrollo ayuda los encargados de políticas en OECD y países socios a encontrar soluciones innovadoras para los desafíos globales y la reducción de la pobreza. El SWAC junto con gobiernos, instituciones regionales y la sociedad civil y organizaciones del sector privado apoyan el desarrollo y la implementación de políticas e inversiones orientadas a la acción considerando las complementariedades con el nivel local, regional y nacional. Finalmente el CCNM tiene treinta miembros y colabora con la Comisión de la Unión Europea también en temas de desarrollo. La OECD, a través de estas entidades, entrega la asistencia oficial para el desarrollo (ODA, por sus siglas en inglés). La ODA incluye préstamos y asistencia para países y territorios en la lista de recipientes DAC de ODA. La figura 14 muestra la evolución de los desembolsos ODA en el período 1980-2007 según información de la OECD. Estos ODA consideran todos los sectores (en la subseccción siguiente revisamos el caso de las ODA destinadas
Gasto de bolsillo en salud
Gasto en planes privados prepagados
Otros gastosprivados en salud
Gasto privado en salud
Nota: De WHOSIS.
La importancia de comprender el gasto de bolsillo en salud radica en que es el gasto que las personas más sienten. En la revisión que acabamos de hacer no hemos dicho quiénes están realizando estos gastos. Generalmente se observa que personas con más altos ingresos gastan más en salud que personas con más bajos ingresos. Entonces uno esperaría que gran parte de este gasto de bolsillo sea de los sectores más ricos. Según la Encuesta Nacional de Hogares 2006 (ENAHO, 2006) el gasto de bolsillo promedio de las últimas cuatro semanas por quintiles de gasto3 es casi catorce veces más alto en el quintil más rico en relación al quintil más bajo (Tabla 1). Sin embargo, no todas las personas se atienden o gastan en salud en las últimas cuatro semanas de la encuesta. Si comparamos el gasto promedio de los hogares que sí gastaron en las últimas cuatro semanas, entonces el gasto es casi seis veces más alto en el quintil más rico en relación al más pobre.
3 Los quintiles de gasto en base a una encuesta de hogares son una buena aproximación a los quintiles de ingreso. Generalmente se prefieren los quintiles de gasto porque las personas pueden sub-reportar sus ingresos.
296 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Países no - DAC
Organismos multilaterales
Perú
Nota: De OECD.
Evolución de la ayuda externa global para la salud Ahora revisemos la evolución de la ODA destinada para el sector salud. Primero veamos la evolución en el ámbito mundial y luego el peruano.
Año Salud Políticas poblacionales y salud reproductiva
Nota: De OECD.
Educación
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0
1997
Año Países DAC
1
1996
0 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
0
2
1995
100
1994
20
3
1993
200
4
1992
40
5
1991
300
1990
60
6
1989
400
1988
80
7
1987
500
1986
100
8
1985
600
1984
120
9
1983
700
10
1982
140
Figura 15. Evolución de los desembolsos ODA mundial para salud, políticas poblaciones y salud reproductiva y educación entre 1980-2007, en miles de millones de dólares (año base=2000)
1981
ODA mundial en miles de millones de dólares (año base = 2000)
ODA para Perú en millones de dólares (año base = 2000)
800
La figura 15 muestra la evolución de los desembolsos ODA para la salud, políticas poblacionales y salud reproductiva y educación en el período 1980 y 2007. También incluimos los desembolsos para el sector educación para comparar lo que pasa en el sector salud con otro sector social. Lo primero que podemos ver es que durante la crisis 1990-1993 hubo una fuerte caída en los ODA para salud a nivel mundial y que lo mismo ocurrió en el sector educación. Sin embargo, en la crisis de 1997-1998 y 2001-2002 los ODA a nivel mundial para la salud y educación aumentaron durante los períodos de crisis. Lo segundo es alentador considerando la importancia de los sectores sociales en aliviar efectos de las crisis económicas.
1980
Figura 14. Evolución de los desembolsos ODA mundiales y para Perú entre 1980-2007
Global
ODA por sector en miles de millones de dólares (año base = 2000)
a la salud). Las barras corresponden al desembolso a nivel mundial y están divididas por fuente (eje izquierdo). Es decir, los desembolsos ODA corresponden en parte por financiamiento de los países miembros de la DAC, parte de países no miembros de la DAC y otra parte de organismos multilaterales. La línea roja corresponde a los desembolsos ODA para Perú (eje derecho). La figura marca los tres períodos de crisis identificados por el FMI. Lo primero que notamos es que la tendencia durante las recesiones pasadas de los desembolsos ODA ha sido a la disminución. Sin embargo, si consideramos los desembolsos para el caso peruano, lo que vemos es que en los períodos posteriores a las crisis hay una caída importante en los ODA para Perú. Es importante hacer notar que, desde 2003, los ODA para Perú han ido a la baja hasta 2007 y que puede ser una tendencia independiente de la última crisis de 2001-2002.
160
297
Lorena Prieto
298 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
299
Perú
Otras fuentes de financiamiento
En el caso particular de Perú, la OECD tiene información para el periodo 2002-2007, por lo que solo podremos ver la evolución de esta fuente de financiamiento después de la crisis de 2001-2002. La figura 16 muestra la ODA para el sector salud, el sector educación y para políticas poblacionales y salud reproductiva. Este último lo incorporamos ya que es parte del sector de la salud. Lo primero que hay que destacar es la tendencia a la baja del ODA para salud, mientras que para políticas poblacionales y salud reproductiva se mantiene estable. Lo mismo no se puede decir del caso de la educación cuya ODA tiene una tendencia al alza. Es importante notar que la ODA en su gran mayoría sigue las prioridades de los donantes y no necesariamente el gobierno puede reasignarlos a sus prioridades. Esto ocurre no solo al decidir el sector beneficiario sino que además al gasto más específico del ODA.
Existen además otras fuentes de financiamiento para el sector de la salud. Entre estos están el canon de diferentes sectores y los aportes voluntarios de empresas. Sobre el primero queremos mencionar que el canon debe estar destinado a proyectos de inversión. Esto es importante porque el sector salud requiere de mayor inversión en capital fijo, pero no se ha logrado ejecutar. Sobre el segundo, las empresas mineras y eléctricas entre otras tienen dentro de su política de la empresa realizar aportes en las comunidades donde éstas están ubicadas. Sin embargo, y como acabamos de mencionar, este aporte es bien localizado.
Figura 16. Evolución de los desembolsos ODA a Perú para salud, educación y políticas poblacionales y salud reproductiva entre 2002-2007, en millones de dólares americanos (año base=2000)
ODA por sector en millones de dólares constantes (año base = 2000)
70 60 50 40
Estado de salud En definitiva lo que realmente nos gustaría saber es si la crisis financiera puede repercutir en el estado de salud de las personas. Sin embargo, es muy difícil poder hacer ligar cambios en el estado de salud a una crisis en particular ya que existen varios determinantes del estado de salud. Una forma de revisar la evolución del estado de salud es siguiendo los resultados de los Objetivos de Desarrollo del Milenio. En septiembre de 2002, 189 países se comprometieron a ocho Objetivos de Desarrollo del Milenio (ODMs) a ser alcanzados en 2015. Cada ODM tiene metas y cada meta tiene un indicador para monitorear los avances. Hay siete metas relacionadas con salud (tabla 2). ODM
Tabla 2. Objetivos de Desarrollo del Milenio y sus metas
30
(1) Erradicar la pobreza extrema y el hambre
20 10 0
2002
2003
2004
Año
2005
Salud Políticas poblacionales y salud reproductiva
Nota: De OECD.
2006 Educación
2007
(2) Educación universal (3) Igualdad entre los géneros (4) Reducir la mortalidad de los niños
Meta
(1.A) Reducir a la mitad, entre 1990 y 2015, la proporción de personas con ingresos inferiores a 1 dólar por día (1.B) Lograr el empleo pleno y productivo y el trabajo decente para todos, incluidos las mujeres y los jóvenes (1.C) Reducir a la mitad, entre 1990 y 2015, el porcentaje de personas que padecen hambre. (2.A) Asegurar que, en 2015, los niños y niñas de todo el mundo puedan terminar un ciclo completo de enseñanza primaria
(3.A) Eliminar las desigualdades entre los géneros en la enseñanza primaria y secundaria, preferiblemente para el año 2005, y en todos los niveles de la enseñanza antes de finales de 2015 (4.A) Reducir en dos terceras partes, entre 1990 y 2015, la mortalidad de niños menores de cinco años
300 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
(6) Combatir el VIH/SIDA
(5.A) Reducir en tres cuartas partes, entre 1990 y 2015, la mortalidad materna (5.B) Lograr, para 2015, el acceso universal a la salud reproductiva
(6.A) Haber detenido y comenzado a reducir la propagación del VIH/ SIDA en 2015
(6.B) Lograr, para 2010, el acceso universal al tratamiento del VIH/SIDA de todas las personas que lo necesiten (6.C) Haber detenido y comenzado a reducir, en 2015, la incidencia de la malaria y otras enfermedades graves (7.A) Incorporar los principios del desarrollo sostenible en las políticas y los programas nacionales y reducir la pérdida de recursos del medio ambiente
(7) Sostenibilidad del medio ambiente
(7.B) Haber reducido y haber ralentizado considerablemente la pérdida de diversidad biológica en 2010 (7.C) Reducir a la mitad, para 2015, la proporción de personas sin acceso sostenible al agua potable y a servicios básicos de saneamiento
301
Figura 17. Tasa de mortalidad infantil, tasa mortalidad en menores de 5 años y esperanza de vida al nacer, 1990, 2000 y 2006 100 90
89
80
Tasa de mortalidad infantil (por 1 000 nacidos vivos)
(5) Mejorar la salud materna
Lorena Prieto
70
63
58
60
50
50
43
40 30
24
20
27
33
18
21 14
10
10
(7.D) Haber mejorado considerablemente, en 2020, la vida de al menos 100 millones de habitantes de barrios marginales
21
17
0
1990
(8.A) Desarrollar aún más un sistema comercial y financiero abierto, basado en normas, previsible y no discriminatorio
2000 Año Ecuador
Bolivia
8
2006
Perú
Argentina
Chile
(8.B) Atender las necesidades especiales de los países menos adelantados
(8.D) Encarar de manera integral los problemas de la deuda de los países en desarrollo con medidas nacionales e internacionales para que la deuda sea sostenible a largo plazo
(8.E) En cooperación con las empresas farmacéuticas, proporcionar acceso a los medicamentos esenciales en los países en desarrollo a precios asequibles
(8.F) En cooperación con el sector privado, dar acceso a los beneficios de las nuevas tecnologías, especialmente las de la información y las comunicaciones
Nota: De http://www.un.org/milleniumgoals/
La figura 17 muestra tres indicadores del estado de salud de una población: la tasa de mortalidad infantil, la tasa de mortalidad en menores de 5 años y la esperanza de vida al nacer. Los datos los obtuvimos de la OMS y están solo para tres años: 1990, 2000 y 2006. Ya que no podemos ver el avance año a año solo nos referiremos a una tendencia general del estado de salud de la población.
140 125 120
Tasa de mortalidad para menores de 5 (por 1 000 nacidos vivos)
(8) Fomentar una asociación mundial
(8.C) Atender las necesidades especiales de los países en desarrollo sin litoral y los pequeños Estados insulares en desarrollo (mediante el Programa de Acción para el desarrollo sostenible de los pequeños Estados insulares en desarrollo y los resultados del vigésimo segundo período extraordinario de sesiones de la Asamblea General)
100
60
84
78
80
61
57 41
40
28
20
32 21
24
20
25 17
11
0
1990 Bolivia
2000 Año Ecuador
Perú
9
2006 Argentina
Chile
302 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
Resumen de la experiencia
90 80
Esperanza de vida al nacer (años)
70 60
303
67 58
67
72
72
70
33
63
74
77
73
73
75
78
66
58
50 40 30 20 10 0
1990 Bolivia
2000 Año Ecuador
Perú
2006 Argentina
Chile
Nota: De WHOSIS.
Perú ha logrado avances importantes en el estado de salud de su población. En los ODM los países asumieron el compromiso de reducir en dos tercios entre 1990 y 2015 la tasa de mortalidad infantil (TMI) y la tasa de mortalidad en menores de 5 años (TMM5). En el caso peruano esto quiere decir que la TMI debe llegar a 19 por mil nacidos vivos. En 2006 Perú reportó una TMI de 21 por lo que estaría muy cerca del objetivo. La TMM5 debe llegar de 78 a 26 y en 2006 Perú logró pasar la meta al lograr una tasa de 25. Otro indicador del estado de salud que no está relacionado con los ODM es la esperanza de vida al nacer. En 1990, Perú tenía una esperanza de vida al nacer de 67 años, y en 2006 esta llegó a 73 años. Este indicador también nos dice que la población peruana está “envejeciendo” lo que tiene sus implicancias en el sector salud. Es decir, una población con más años de vida implica una población que va a requerir de más servicios de salud. En general, las personas de más edad requieren de más servicios de salud que las personas más jovenes. Otra cosa importante de destacar es que Perú empezó su compromiso con las ODM con una peor situación de salud que Ecuador y lo ha logrado alcanzar y en algunos casos superar.
Perú le ha asignado al sector de la salud históricamente un porcentaje bajo del PBI en comparación con países de la región. Asimismo, el gasto per cápita en salud también es bajo. Lo alentador es que en los últimos años dicho gasto ha ido aumentando. Una parte importante del financiamiento del sector de la salud proviene del sector privado y en particular del gasto de bolsillo en salud de los hogares. La tendencia del gasto de bolsillo ha sido a la baja.Sin embargo, la participación del sector público en el gasto total ha ido en aumento. Perú ha logrado avances muy importantes para cumplir con el compromiso asumido con los ODM. La tasa de mortalidad infantil y de menores de cinco años ha bajado significativamente, aunque no sabemos el nivel de inequidad que este promedio nacional puede esconder. Aunque la información histórica no muestra una tendencia clara a que el gasto en salud disminuya durante las crisis económicas es importante destacar que hay menos ambigüedad si se considera solo el gasto privado en salud. Este casi siempre cae durante las crisis económicas básicamente porque el principal componente del gasto privado en salud es el gasto de bolsillo de los hogares.
Principales consideraciones ¿Cómo puede la crisis financiera afectar el sector de la salud? A continuación repasamos las principales consideraciones para el sector de la salud. La idea es comprender cómo la crisis se puede transmitir a través de los diferentes agentes del sector y el impacto final que uno debiera de esperar.
Menor gasto en salud En general, una crisis económica implica una disminución del PBI. Esto significa una disminución de la producción del país que se traduce finalmente a una caída en los ingresos. La idea es muy simple: cuando el ingreso cae, los gastos caen. Entonces, si el PBI cae debiéramos esperar una disminución del gasto en salud.
MINSA y SIS ¿Puede el ingreso del sector público caer? El ingreso del sector público es la recaudación tributaria. Una caída en la producción conlleva una caída en la recaudación tributaria. Si el sector público tiene menos ingresos, los presupuestos asignados a los diferentes sectores podrían ser ajustados a la baja, generando una
304 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú caída en el gasto en salud. En Perú esto quiere decir que el MINSA y el SIS podrían ver sus recursos disminuidos. En periodos de crisis, lo primero que las autoridades reducen son recursos asignados a los proyectos de inversión. Los proyectos de inversión son de mediano plazo, y durante períodos de crisis aumenta la incertidumbre haciendo más riesgosos los proyectos de inversión.
EsSalud EsSalud tiene como principal fuente de financiamiento la contribución de 9% de los trabajadores en planilla. Si la crisis se traduce en despidos, disminuyen las contribuciones a EsSalud pero también disminuyen los beneficiarios de EsSalud. Entonces, por ese lado, no habría un problema para EsSalud. Si por otro lado los sueldos son reajustados a la baja, entonces, caen las recaudaciones de EsSalud pero se mantiene el número de beneficiarios. El riesgo financiero se lo estaría llevando EsSalud y no los beneficiarios de EsSalud. Sin embargo, EsSalud tendría que ver la forma de atender a la misma población con menos recursos lo que se podría traducir en una caída en la calidad de los servicios.
Hogares Asimismo, el ingreso de las personas puede caer, porque trabaja menos horas, le pagan menos por hora, o porque lo despiden. Independiente de las razones, el efecto es el mismo, la persona tiene menos ingresos. A menores ingresos, menor gasto en salud. El menor gasto en salud de los hogares se puede dar por diferentes razones. Por ejemplo, las personas que necesitan de atención de salud optan por: 1) No buscar atención; 2) Buscar atención en establecimientos del MINSA que otorgan servicios a un precio más bajo; 3) Automedicarse; y 4) Esperar hasta que el estado de salud empeore para buscar atención en establecimientos de salud. Todas estas alternativas implican un menor gasto en salud con la excepción de esperar hasta que el estado de salud empeore. En este último caso, se podría generar un gasto más alto en salud ya que el tratamiento para casos más graves suelen ser más caros.
Lorena Prieto
305
Sobrecarga del sector público Cuando revisamos el caso de EsSalud mencionamos los despidos. Sin embargo, ¿dónde van las personas que dejan de ser beneficiarias de EsSalud? ¿Dónde se atienden? La responsabilidad final es del MINSA, pero la decisión es de las personas. En definitiva es muy probable que las personas que dejen de tener la cobertura de EsSalud se atiendan en la red de proveedores del MINSA la cual se podría sobrecargar. Pero no serían solo las personas que tenían EsSalud las que recurrirían al sector público. Si la crisis económica lleva a un aumento en la pobreza, esto significa que aumentaría el número de personas con acceso al SIS. Sin embargo, el SIS utiliza la red de proveedores del MINSA para entregar las atenciones cubiertas en su plan. Esto nuevamente significa un aumento en la demanda por servicios de salud en los establecimientos del MINSA.
Empeoramiento del estado de salud Todo lo mencionado anteriormente se puede manifestar en un deterioro de la salud de las personas. Es decir, si las personas deciden no buscar atención de salud cuando se les presenta un problema, esto implica un empeoramiento de su salud. Si el MINSA reduce sus gastos en salud, esto disminuye la atención oportuna de la población, empeorando también la salud de las personas. Si se produce un aumento de la demanda por servicios de salud del MINSA, y el MINSA no está preparado para atender, esto también va contra la salud de las personas.
¿Qué podemos esperar en Perú? Hemos repasado las principales características del sector de la salud, la experiencia pasada durante períodos de crisis, y sabemos qué cosas podrían pasar. Ahora podemos ver cuál es la situación actual del país y cómo enfrentará la crisis financiera actual.
Las medidas planteadas Hasta la fecha tenemos una idea general de cómo el gobierno propone enfrentar la crisis financiera y su impacto en el sector de la salud. A continuación mencionamos en términos generales los lineamientos de políticas relacionadas al sector de la salud en el Perú y a nivel mundial.
306 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Lorena Prieto
307
El plan anticrisis4
Aprobación de la Ley Marco de Aseguramiento Universal en Salud5
El plan anticrisis fue anunciado el 8 de diciembre de 2008. Las medidas anunciadas por el presidente Alan García son: 1) Evitar la caída de la liquidez y del crédito; 2) Sostener la demanda interna y generar más empleo; 3) Apoyar a MYPES y exportaciones; 4) Mantener crecimiento real del gasto público; 5) Sostener los programas sociales; 6) Fortalecer el acceso al mercado de capitales; y 7) Apoyo a la inversión privada.
La aprobación de la Ley Marco de Aseguramiento Universal el 17 de diciembre de 2008 es un hito importante en esta reforma en el sector de la salud. El aseguramiento universal en salud implica que toda la población peruana va a tener acceso a un seguro de salud que cubra atenciones preventivas, promocionales, recuperativas y de rehabilitación. El objetivo es de incorporar a, por lo menos, 1,5 millones de personas al Seguro Universal de Salud a fines de 2009 y a toda la población a fines de 2011. Como mencionamos en la sección descriptiva del sistema, más del 60% de la población no cuenta con un seguro de salud. Este programa se iniciaría además en las zonas más pobres del país.
No hay mucha información específica sobre el plan anticrisis que además podría cambiar dependiendo de la evolución de la crisis en el Perú. Sin embargo, es importante tener una idea general de cómo algunas medidas podrían aminorar el impacto negativo de la crisis en el sector de la salud. Primero, se espera generar empleos a través de las inversiones en construcción. Este tipo de empleo es temporal y no necesariamente incluye aseguramiento. Sin embargo, puede ser importante en la medida que logren estabilizar los ingresos de las personas durante la crisis. Segundo, se invertiría en saneamiento. Existe consenso entre expertos que una forma de prevenir enfermedades es el acceso a agua potable. Por ejemplo, disminuirían los casos de diarreas. Tercero, la medida de aumentar el gasto público real incluye un programa de rehabilitación de postas médicas. Esto es importante considerando que esperamos que haya un aumento en la demanda por servicios de salud de proveedores públicos. Y cuarto, dentro del aumento de fondos para los programas sociales, se priorizan aquellos programas que tienen como objetivo la lucha contra la desnutrición infantil.
Lineamientos de Gestión del MINSA
4 Nota de Prensa No 1940 “Presidente Alan García: Programa Anticrisis Busca Mantener Crecimiento, Aumentar el Empleo y Defender a los Más Pobres” Lima, 8 de diciembre de 2008. http://www.presidencia.gob.pe
5 Nota de Prensa No 1983 “Consejo de Ministros Aprueba Ley Marco de Aseguramiento Universal en Salud” Lima, “17 de diciembre de 2008. http://www. presidencia.gob.pe
El ministro de Salud, Óscar Ugarte Ubilluz, propuso los lineamientos de gestión para el MINSA. En dicha propuesta plantea como objetivos: 1) Reducción de la desnutrición crónica infantil; 2) Disminución de la mortalidad materna; 3) Disminución de la mortalidad infantil; 4) Control de las enfermedades transmisibles; y 5) Control de las enfermedades crónicas y degenerativas. La principal estrategia para lograr ese objetivo es el Aseguramiento Universal (ver la sección anterior). Esto acompañado de la estrategia de descentralización que ha ido avanzando en estos últimos años y la estrategia de fortalecimiento del primer nivel de atención.
EsSalud Actualmente EsSalud tiene dieciséis hospitales en construcción con una inversión de mil millones de soles. La inauguración de estos establecimientos de salud significa una expansión importante de la oferta de servicios de salud. Debemos destacar el cumplimiento del cronograma de inversiones por parte de las autoridades de EsSalud ya que esta decisión proveerá de más alternativas de provisión para los beneficiarios de EsSalud.
308 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
Reunión de alto nivel de la OMS La doctora Margaret Chang, Directora General de la OMS, organizó una reunión de consulta de alto nivel el 19 de enero de 2009. Esta reunión se dio en reacción a las preocupaciones expresadas por los países miembros sobre el impacto de la crisis financiera y económica en la salud global. Los objetivos de la reunión fueron: 1) Crear conciencia de las formas en que un bajón en la economía puede afectar el gasto en salud, los servicios de salud, el comportamiento de búsqueda por servicios de salud y los resultados en salud; 2) Argumentar la sostenibilidad de la inversión en salud; y 3) Identificar acciones —incluyendo el monitoreo de las primeras señales de impacto de la crisis— que puedan ayudar a reducir el impacto negativo de la crisis económica. Las principales conclusiones de la reunión se resumen a continuación: 1) Liderazgo: los líderes en el sector de la salud deberán estar preparados para crear conciencia de la importancia de la salud durante los períodos de crisis. Esto debe ocurrir al nivel del país, por ejemplo, durante las sesiones de trabajo del Ministro de Salud con el Ministro de Economía y Finanzas. A nivel global, es imperativo que los donantes cumplan con sus compromisos. 2) Monitoreo y análisis: la planificación de contingencia debe estar basada en información de buena calidad. El análisis a nivel del país es esencial para guiar las políticas y para evaluar el impacto potencial en las diferentes instituciones y poblaciones. Los sistemas de advertencia requerirán de colaboración entre organizaciones de áreas complementarias. 3) Gasto público en salud pro-pobres y pro-salud: hay consenso de que un gasto público contra-cíclico provee un mecanismo para revivir la economía. La asistencia internacional podrá ayudar a muchos países de bajos ingresos que no podrán financiar sus gastos solos. El desafío es lograr asegurar que los gastos sean a favor de los más pobres (pro-pobres) y que tenga un impacto positivo en la salud (pro-salud). 4) Políticas para el sector de la salud: En periodos de crisis la atención primaria es un enfoque de política que siempre sobresale como una opción integral. Este tipo de atención enfatiza la importancia de la equidad, solidaridad y género a través de la inclusión. El objetivo para la atención primaria debe ser de llegar al aseguramiento universal y el pooling de riesgo; de un enfoque multisectorial para lograr mejores resultados; y de
Lorena Prieto
309
utilizar los activos de todos los agentes del sector privado, voluntario y no gubernamental. 5) Nuevas formas de hacer negocios en salud internacional: la crisis financiera requiere que la comunidad internacional de salud se haga preguntas fundamentales sobre su forma de operar. Estas preguntas incluyen: ¿Cómo reducir el traslado y duplicación de trabajo de diferentes agencias? ¿Cómo promover mayor sinergia entre programas de salud individual? ¿Cómo asegurar que intervenciones claves de promoción de salud en áreas como nutrición y saneamiento no sean desatendidas? Lo que hay que destacar sobre esta reunión es la disposición y conciencia de la OMS en prepararse para el impacto de la crisis financiera en el sector de la salud. Esto muestra la disposición a apoyar a aquellos países que lo necesiten. Además, hacen un llamado a los donantes, que suelen ser los países desarrollados o las organizaciones de las cuales son miembros, a mantener el apoyo a la salud y de cumplir con los compromisos de asistencia para los sectores sociales.
Otras medidas a considerar Para enfrentar la crisis financiera no basta con lo propuesto hasta ahora. Se tiene que considerar todo el sector, y fortalecer todas las entidades que participan en este.
SIS Los objetivos del SIS son:6 1. Construir un sistema de aseguramiento público sostenible que financie servicios de calidad para la mejora del estado de salud de las personas a través de la disminución de la tasa de mortalidad; 2. Promover con equidad el acceso de la población no asegurada a prestaciones de salud de calidad, dándole prioridad a los grupos vulnerables y en situación de extrema pobreza y pobreza; e 3. Implementar políticas que generen una cultura de aseguramiento en la población. En este contexto es necesario que el SIS esté preparado para recibir a más beneficiarios. Como el rol del SIS es principalmente de financiador de las atenciones cubiertas, y que las atenciones se proveen a través de la red asistencial del MINSA, esto también quiere decir que el MINSA debe estar debidamente preparado para atender a más personas. 6 http://www.sis.gob.pe
310 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú La importancia del rol del SIS es que el SIS provee aseguramiento focalizado a la población en situación de extrema pobreza y pobreza. Esta es la población que se va a ver afectada primero y de manera más fuerte por la crisis financiera. Es necesario que el SIS tenga el financiamiento necesario para poder cubrir no solo a su población beneficiaria actual sino que a un posible incremento en el número de beneficiarios.
Canon Existen fondos del canon disponibles para inversión sin embargo, éstos no han sido ejecutados. Es importante replantear el canon como una fuente de financiamiento alternativa para sectores que podrían verse afectados por la crisis. Para tales efectos es importante replantear el uso de los fondos y el proceso de asignación de los mismos para que sean más afines con la situación actual. Esto no quiere decir que se deba dejar de vigilar la asignación para evitar el mal uso de los fondos. Pero si la ejecución ha sido tan baja hasta la fecha, es por algo, y la crisis financiera se presenta como una buena oportunidad para reformular ese proceso para que sea más eficaz.
Discusión El principal desafío del sector de la salud frente a la crisis financiera es prepararse para lograr mantener las atenciones de salud para toda la población. En la medida que la población más afectada sea la de las personas en situación de pobreza extrema y pobreza, es necesario que el sector público logre focalizar mejor el financiamiento para ese grupo en particular. Esto se logra a través del fortalecimiento de instituciones como el SIS cuyos beneficiarios son este grupo poblacional. El desafío no es solo uno de financiamiento sino que también de capacidad instalada en el sector público que pueda recibir un aumento de la demanda por servicios de salud debido a un aumento de la población pobre y pobre extremo como también de la población que se vea forzada a salir de EsSalud. Es esencial que se mantenga o aumente el gasto público en salud. Sobre todo si consideramos que es razonable esperar una caída en el gasto privado de bolsillo en salud. Esto debe ser acompañado de programas de prevención y promoción de la salud de tal manera de que los recursos sean utilizados de forma más eficiente. Los lineamientos planteados por el actual ministro están en línea con este punto. (27 de febrero, 2009)
Enfoques metodológicos
Perspectiva sistémica de los efectos de la crisis financiera internacional en el Perú Ricardo Rodríguez Ulloa
Introducción La crisis financiera internacional, cuyos impactos y efectos colaterales empezamos a sentir en el Perú, fue generada en los Estados Unidos de Norteamérica por el afán de ganar más dinero, por parte de inversionistas en el sector inmobiliario de ese país, que en búsqueda del mayor lucro posible generaron una serie de transacciones de títulos sin valor en una cadena interminable que llevó al sistema inmobiliario al colapso, a través de una reacción en cadena, afectando a partir de allí a otros sectores de la economía norteamericana, especialmente al sector de la banca, los seguros y la bolsa de Wall Street, creando, en consecuencia, un proceso que, desde la perspectiva sistémica, se le conoce como proceso de retroalimentación positiva,1 o “efecto bola de nieve” o “efecto mariposa”. De allí en adelante, el mundo vive un complejo proceso de crisis financiera y que, de acuerdo al análisis de expertos, este fenómeno tendrá una duración de mediano plazo (entre 3 a 5 años), sino es más; fenómeno que observándolo desde el enfoque de sistemas, se encuentra enmarcado dentro de un proceso de crisis mayor que vive la humanidad y que merece un análisis desde una perspectiva integral, más allá de lo meramente financiero y económico, en la idea; en primer lugar, de comprender que esta crisis es simplemente una propiedad emergente de una crisis global que tiene múltiples causas y múltiples efectos, que afecta a la sociedad mundial actual y que está sustentada básicamente en una crisis de paradigmas2 como lo sostienen pensadores como Fritjof Capra (1992) y Pitirim Sorokin (1937-1941); y en segundo lugar, para mostrar las interrelaciones sistémicas de un fenómeno complejo de naturaleza humana y prever sus impactos y efectos en el Perú, planteando un esquema metodológico sistémico de trabajo, 1 Retroalimentación Positiva: proceso basado en un ciclo cerrado de relaciones causales positivas (o inclusive de relaciones inversas en número par) que hace que las variables que componen el mencionado ciclo cerrado sigan un comportamiento de tipo exponencial 2 Paradigma: una forma de interpretar (un modelo mental) sobre cómo opera el mundo real y actuar en consecuencia, que lo posee un grupo significativo de personas.
314 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú a fin de señalar en la medida posible un camino pertinente en el futuro, ante tal situación que se presenta en el entorno internacional. Para enfatizar en el primer aspecto, en el cual afirmamos que la crisis financiera no es sino una propiedad emergente de una crisis mayor y además global, tendría que mencionarse que hoy en día, el mundo enfrenta problemas diversos y de gran complejidad en diversos lugares del planeta (narcotráfico, corrupción, cambio climático, pobreza, desempleo, racismo, terrorismo, contaminación ambiental, inestabilidad social, sistemas judiciales y educativos colapsados, sida, tuberculosis, hacinamiento en las ciudades, irrespeto a la ley, sistemas de salud en crisis, crisis familiar, crisis de valores, dictaduras enmascaradas de democracia, ignorancia, etc., etc.). La primera pregunta que deberíamos hacernos es ¿porqué tenemos este tipo de problemas?, la segunda es ¿cuál es la causa raíz que ha generado y sigue generando este tipo de problemas? Respuestas a estas preguntas ya han sido dadas por connotados sistemistas como Ludwing Von Bertalanffy (1974), Peter B. Checkland (1981), Fritjof Capra (1992), Peter Senge (1991), Rodríguez Delgado (1997, 2006) o Michael C. Jackson (2003), Todos ellos concuerdan que el problema está en la forma simplista de entender3 y comprender4 el mundo real. En consecuencia, la causa raíz está en el paradigma (modelo mental) reduccionista,5 mecanicista,6 positivista,7 objetivista8 con el cual la cultura occidental, expandida a todo el planeta, ha 3 Entender: es un fenómeno que se da entre el observador y el mundo real, implica tomar conocimiento de la racionalidad de cómo opera un fenómeno en el mundo real. 4 Comprender: es un fenómeno que se da entre el observador y el mundo real, es más profunda que la de “entender”, porque implica pasar por la experiencia, o al menos, ponerse en la posición del que vive una situación determinada en el mundo real, algo que va más allá de la racionalidad, pues abarca también la emocionalidad. 5 Reduccionismo: estar interesado en ver solamente las variables que me interesan, como observador, sobre un fenómeno dado, dejando de lado aquellas que no son de mi interés. 6 Mecanicismo: se entiende por tal a la visión newtoniana de ver el mundo real, como que los fenómenos en él, son partes, engranajes, de un gran máquina que responde a leyes que deben ser descubiertas. 7 Positivismo: sistema filosófico que no admite ninguna verdad a priori y que solo admite como verdad aquello que sea demostrable por la razón y/o la experimentación (Fuente: Diccionario de la Real Academia Española) 8 Objetivismo: sistema filosófico que supone que el observador “ve” el mundo real tal como es. Que entre el sujeto que observa y el objeto observado no existe ningún tamiz que le impida al observador ver al objeto observado “tal como es”.
Ricardo Rodríguez Ulloa
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planteado como forma “oficial” de entender y comprender los fenómenos que acontecen en el mundo real,9 a través de los sistemas educativos implantados desde la primaria hasta la universidad a lo largo y ancho del planeta, en dónde la característica ha sido y es, intentar hacer que los estudiantes traten de entender y comprender los fenómenos que se dan en el mundo real por disciplinas. El paradigma de la simplicidad caracterizado por su reduccionismo, objetivismo, mecanicismo y positivismo, que prima en estos momentos en el orbe, y que aquí le llamamos el “antiguo paradigma”, es el que hace que interpretemos los fenómenos del mundo real de una manera fragmentada, sin tomar en cuenta que “todo se relaciona con todo”, que la Naturaleza (y nosotros somos parte de ella) opera en la complejidad y no en la simplicidad. Esta forma de interpretar el mundo hace que actuemos en el mundo real en consecuencia con ese paradigma. Peter Senge (1991) nos dice sobre el particular lo siguiente “los modelos mentales que posee la gente son sumamente importantes porque no solamente hacen que la gente interprete el mundo real de una manera particular sino que hacen que actúen en él de una manera determinada” Por otro lado, los problemas que vive el mundo actual son de tal magnitud que no pueden ser entendidos con las disciplinas actuales, la complejidad de su naturaleza ha rebasado sus fundamentos teóricos y filosofía. Se requieren nuevas teorías, basadas en marcos filosóficos distintos al marco filosófico positivista que domina en la actualidad. En tal sentido, aquellas teorías económicas, sociales, políticas y administrativas que hoy en día priman, basadas en lo que llamamos aquí el “antiguo paradigma”, requieren ser analizadas y replanteadas como parte inicial de la “solución” a la crisis global a la que hacíamos referencia en líneas anteriores. Ya Einstein decía que “Un problema no puede ser resuelto con las mismas premisas con que fue creado”; la oportunidad que nos brinda esta crisis financiera es justamente la de cambiar el paradigma. ¿Y sobre qué paradigma tendría que basarse el nuevo orden económico, social y político? También sobre este tema han opinado sistemistas de renombre como los ya mencionados, a los cuales habría que agregar Bela H. Banathy (1996), Ervin Laszlo (2006), Gregory Bateson (2002) y Charles Francois (2006). El nuevo paradigma que se aboga es el paradigma sistémico el mismo que con una visión holista del mundo real plantea la necesidad de ser educados para entender
9 Mundo real: todo aquello que tenemos al frente de nuestro yo personal.
316 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú y comprender el mundo real desde una perspectiva multi10-inter11 y transdisciplinaria.12 Consideramos que este es el paradigma que la humanidad necesita y que los centros educativos desde la primaria a la universidad deberían replantear sus sistemas educativos, para formar a las generaciones bajo un sistema educativo que los retos del presente siglo requiere. En cuanto al segundo punto, la intención de este capítulo es plantear un marco metodológico sistémico a fin de que el gobierno de turno lidere un proceso estratégico nacional que permita al Perú lidiar adecuadamente ante esta situación de coyuntura mundial actual, pero que amenaza en instalarse de manera permanente en la economía mundial. En tal sentido, en el presente capítulo se plantea una metodología de trabajo, de elaboración propia, que se le ha denominado MESACI (Metodología Sistémica ante la Crisis Internacional), la misma que está conformada por 6 etapas que se describen a continuación. MESACI podría ser la metodología a aplicar para contar con un trabajo en equipo, ordenado y proactivo, que permita la reflexión, el análisis y la acción adecuados ante la necesidad de manejar una situación compleja como la crisis financiera internacional.
Metodología Sistémica ante la Crisis Internacional (MESACI) MESACI está conformada por seis grandes etapas que se describen a continuación y que se consideran como las mínimas y necesarias etapas para que se pueda desarrollar un trabajo de manejo estratégico de la economía nacional, ante la situación de crisis que el entorno internacional presenta.
10 Multidisciplinario: implica un estudio en el cual se utilizan distintas disciplinas para su abordaje, dónde cada disciplina contribuye con lo suyo en dicho abordaje, pero cada una en su lenguaje, reglas y premisas. 11 Interdisciplinario: implica un estudio en el cual se utilizan dos o más disciplinas que van formando un cuerpo de conocimientos producto de la contribución de los conocimientos de cada una de ellas. Nace así la bio-tecnología, la socio-cibernética, la bio-ética, etc. 12 Trandisciplinaridad: implica la formulación de principios, conceptos, metodologías, lenguajes, técnicas, enfoques; válidos a distintos ámbitos del saber humano y que son producto sinérgico de la contribución de principios, ideas, conceptos, enfoques, filosofías que provienen de distintas disciplinas en particular, para formar un nuevo cuerpo de conocimientos integral.
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Etapa No. 1: Conformación de un grupo de trabajo anticrisis Esta etapa consiste en la convocatoria que se haría a representantes de diversos sectores de la sociedad nacional, a fin de conformar un grupo de trabajo que bajo un enfoque multi-inter y transdisciplinario haga un abordaje sistémicoespacio-temporal del entorno13 internacional y del intorno14 nacional, con la finalidad de poder entender adecuadamente la complejidad de la situación problemática y a partir de allí, plantear objetivos, metas, estrategias, políticas y proyectos nacionales, regionales, sectoriales y locales a desarrollar en el corto, mediano y largo plazo, a lo largo y ancho del país. Una metodología sistémica como lo es la Soft Systems Methodology – SSM, creada hace más de treinta años por el profesor británico Peter B. Checkland (1981), sugiere que para poder llevar a cabo procesos de cambio estratégico en sistemas sociales complejos es necesario tomar en cuenta a los “dueños”15, “actores”16 y “clientes”17 de la situación bajo estudio. En la idea de que todo proceso de cambio tiene que cumplir con dos requisitos: a). Ser sistémicamente deseable18 b). Ser culturalmente factible19 Por otro lado, siguiendo las pautas de la prospectiva estratégica (Mojica, 1991), es conveniente que el grupo a convocar provenga de cuatro ámbitos distintos: 13 Entorno: todo lo que está fuera del “sistema” elegido como foco de estudio y que afecta de alguna manera al sistema. 14 Intorno: concepto asignado a todo lo que existe al interior del “sistema” elegido. Este concepto fue acuñado por el sistemista Charles Francois, Presidente Honorario del Grupo de Sistemas Integrados – GESI, de Argentina 15 Dueño(s) de una situación problemática: siguiendo a Checkland (1981), es toda persona o grupo de personas que tienen el poder para pemitir o no un proceso de transformaciónen el sistema de referencia elegido. 16 Actor(es): aquel o aquellos que llevan a cabo el proceso de transformación (Checkland, 1981). 17 Cliente(s): aquel o aquellos que son víctimas o beneficiarios del proceso de transformación que se haga en el sistema de referencia elegido (Checkland, 1981). 18 Sistémicamente deseable: implica que se cuentan con los recursos y se dan las condiciones cualitativas y cuantitativas en el sistema y su entorno para llevar a cabo el proceso que se quiera hacer en un sistema social humano. 19 Culturalmente factible: implica que tanto los “dueños”, como los “actores” y “clientes” aceptan y permiten el proceso de transformación que se haga en un sistema social humano determinado.
318 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú a). El poder del Estado, encargados de conducir el país adecuadamente ante el entorno internacional. b). La Empresa, encargados de producir la riqueza necesaria para mover la economía nacional. c). La Academia, responsables de producir las ideas creativas y de avanzada para la adecuada gestión estratégica del país, ante un entorno competitivo. d). La Sociedad, dónde se viven las situaciones problemáticas. En tal sentido, consideramos que los representantes de los dueños, actores y clientes de la problemática nacional, considerando además los cuatro ámbitos mencionados previamente, deberían ser los siguientes: Poder • Representante del Centro de Planeamiento Estratégico (CEPLAN) (quien lo presidirá). • Representante del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) (Incluyendo a la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria, [SUNAT]). • Representante de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). • Representante del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). • Miembro de la Presidencia del Consejo de Ministros (PCM). • Representante del Ministerio de Producción. • Representante del Ministerio de Industria. • Representante del Ministerio de Comercio y Turismo. • Representante del Ministerio de Agricultura. • Representante del Ministerio del Ambiente. • Representante del Ministerio de Salud. • Representante del Ministerio de Justicia. • Representante del Ministerio de Defensa. • Representante del Ministerio del Interior. • Representante del Ministerio de la Mujer y Desarrollo Social. • Representante de los Gobiernos Regionales. • Representante de los Gobiernos Locales. • Representantes de los tres partidos políticos de más alta votación en las últimas elecciones.
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Empresa • Representante de la Confederación de Confederación Nacional de Instituciones Empresariales del Perú (CONFIEP). • Representante de la Sociedad Nacional de Industrias (SNI). • Representante de la Asociación de Exportadores (ADEX) y de la Sociedad de Comercio Exterior del Perú (COMEX). • Representante del Sector Informal: Gamarra. • Representante de la Confederación General de Trabajadores del Perú (CGTP). Academia • Representante de los Colegios Profesionales. • Representante de las Universidades. • Representante de las Centros de Investigación Privados. • Representante del CONCYTEC. • Representante de los Centros de Investigación Públicos. Sociedad • Representante de las Organizaciones No Gubernamentales (ONGs). • Representante de la Iglesia Católica. • Representante de la Iglesia Protestante. • Representante de las Comunidades Campesinas. • Representante de las Comunidades Nativas.
Etapa No. 2: Conocer las tendencias del entorno e intorno Una vez conformado el grupo de trabajo multi-inter y transdisciplinario, se requiere conocer las tendencias de diversas variables que se deben tener en cuenta, para tener una idea de la evolución de la crisis financiera y de sus factores concomitantes. Este análisis se debe hacer tanto del entorno internacional como del intorno nacional de manera que permita tener una idea integral y dinámica de la situación. Una visión sistémica del entorno mundial implica por lo menos una visión de variables significativas en zonas geográficas de países con los cuales el Perú interacciona más, en términos comerciales. En tal sentido, las zonas geográficas que se deben tomar en cuenta son: • Norteamérica.
320 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú • Latinoamérica. • Europa Occidental. • Europa Oriental. • Asia. Adicionalmente a un análisis de los países de estas zonas geográficas, es importante también ver, de manera global, el comportamiento de los mercados. Para hacer ello es necesario previamente conocer y luego aplicar metodologías y técnicas sistémico-prospectivas, como las que se describen a continuación.
Conocer y Aplicar metodologías y técnicas sistémico-prospectivas Para el estudio de las tendencias tanto a nivel internacional como a nivel del intorno es posible el empleo de diversas técnicas sistémico-prospectivas que podrían ayudar al grupo anticrisis dedicado a este trabajo a mejorar la calidad de su análisis y síntesis. Entre las diversas técnicas sistémico-prospectivas que se pueden aplicar están: • Mapas mentales • Cuadro pictográfico • Diagramas causales • Abaco de Regnier • Método Delphi • Análisis estructural • Análisis de escenarios • Soft system dynamics methodology –SSDM a) Mapas mentales Es una técnica creada por el profesor Tony Buzan (Buzan, 1994), para mejorar el análisis de los problemas y lograr una síntesis de una situación determinada que se desee estudiar, como podría ser la crisis financiera internacional. Su característica es que plantea lo que se conoce como “pensamiento irradiante”, el mismo que establece un punto focal a partir del cual se irradian diversas ramas que recursivamente se van desglosando en más ramas a partir de las ramas primarias. Así, el punto focal se conecta con diversas ramas asemejando una neurona que a su vez se conecta con otras, como ocurre en el cerebro humano. El pensamiento irradiante es un proceso mental que resulta muy natural a los seres humanos, pues se asemeja a lo que físicamente ocurre con el tejido neuronal, en el cerebro humano, en el cual, de cada una de nuestras neuronas irradian diversas conexiones, ligándose con otras, for-
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mando un tejido sumamente complejo. La Naturaleza trabaja así, y los mapas mentales tienen la particularidad de recoger esta forma de operar y que se aplica en el pensar, mejorando su calidad. Se recomienda el empleo de los mapas mentales, para poder trabajar en grupo y buscar el logro de consensos en el estudio de situaciones complejas como lo es el entendimiento de las causas de la crisis financiera internacional, su evolución e impactos en diversos países del mundo, como es el caso del Perú. Para el desarrollo de los mapas mentales existe diversa tecnología que puede ser usada, sin embargo se recomienda usar software de mapas mentales que permita poner hipervínculos a direcciones web, a archivos, videos o fotografías, e igualmente que tenga dicha tecnología la facilidad para transformar los mapas mentales en documentos tipo Word, PowerPoint, Excel, MS Project y formato JPG y HTML, que faciliten a los analistas a hacer su presentaciones respectivas a fin de intercambiar puntos de vista a partir de la información que estén manejando. Algunos programas de software que se pueden recomendar para este propósito son: MindGenius, MindManager, iMindMap. A manera de ejemplo, se muestra en la figura 1, un mapa mental general hecho en MindGenius, de los temas que estamos tratando en este capítulo. En este caso, el mapa mental ha servido para estructurar el análisis de este tema, ordenando las ideas que se van a exponer y buscando coherencia entre los temas tratados. También ha servido para intercambiar ideas con otros colegas de CENTRUM acerca de los temas y variables de diverso tipo que habría que estudiar en los mercados internacionales y en cada uno de los países que se recomiendan analizar en cada una de las zonas geográficas seleccionadas.
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Figura 1. Mapa mental de la Metdología Sistémica ante la Crisis Internacional (MESACI) Poder
Corto plazo Mediano plazo Largo plazo
Etapa No. 6: Aprender y reformular la ejecución de las etapas de MESACI
Etapa No. 1: Conformar un grupo de trabajo anticrisis multi-inter y transdisciplinario
Etapa No. 5: Evaluar resultados de medidas
Largo plazo Plan de proyectos de implantación estratégica usando las normas PVP Proyectos a nivel nacional Proyectos a nivel regional Proyectos a nivel Sectorial Proyectos a nivel local
Academia Sociedad
Corto plazo Mediano plazo
Empresa
Etapa No. 4: Implantar las estrategias y políticas
Conocer y aplicar metodologías y técnicas sistémico-prospectivas
MESACI: Metodología Sistémica ante Crisis Internacional
Etapa No. 2: Conocer las tendencias del entorno e intorno
Diagnóstico Prospectivo del Entorno Internacional Diagnóstico Prospectivo del Intorno Nacional Nacionales
Etapa No. 3: Establecer objetivos, metas, estrategias y políticas
Sectoriales Regionales Local
b) Cuadro pictográfico Rodríguez Ulloa (1994), describe lo que es un cuadro pictográfico de la siguiente manera: “Se llama así a la descripción gráfica, y usualmente a mano alzada, de la situación bajo estudio, de manera que se haga entendible para quienes observan dicho cuadro. El cuadro pictográfico debe expresar una visión hermenéutica de la situación bajo estudio, expresada sistémicamente mediante la descripción de las relaciones, intercambio de información, materia y energía entre los elementos que conforman el sistema. De igual manera, debe describir los sistemas de actividad humana que se desarrollan en dicha situación. Las diversas “weltanschauungen” (cosmovisiones) de la situación también deben ser expresadas en dicho cuadro, así como las posiciones conflictivas y los tipos de relaciones que se dan en la misma. Los diferentes tipos de poder existentes y los grupos culturales presentes en dicha situación deben ser parte del cuadro pictográfico. En suma, dicho cuadro ha de permitir determinar el clima que está aconteciendo en la situación problema analizada, producto de su pasado y futuras aspiraciones”
323
En conclusión, el cuadro pictográfico puede convertirse en una técnica sistémica de gran utilidad para poder entender y llegar a consensos en grupos de trabajo acerca de una situación compleja como lo es la crisis financiera internacional y su impacto en la realidad peruana. Esta técnica recoge diversos aspectos cualitativos y cuantitativos tanto del pasado como del presente y futuro, pero su característica es que todo ello es expresado pictográficamente con lo cual hace que un tema complejo sea entendible. “Un cuadro es mejor que mil palabras” dice el proverbio chino y ese es el principio de esta técnica sistémica, la misma que fue creada por el Prof. Peter B. Checkland de la Universidad de Lancaster, Inglaterra, como parte del desarrollo de la denominada Soft Systems Methodology – SSM. c) Diagramas causales La técnica de los diagramas causales fue creada por Jay W. Forrester (1961) del Massachussets Institute of Technology - MIT, EE.UU.; como un lenguaje de diagramación para poder expresar el tipo de relaciones causales entre dos variables, dentro del desarrollo de lo que se denomina la Dinámica de Sistemas (DS). La DS es una técnica que plantea que es posible modelar los fenómenos del mundo real, a través de relaciones causales. Estas relaciones casuales pueden ser de dos tipos: directa e inversa. Una relación causal directa es aquella en la que si la variable causa aumenta (o disminuye) en su valor, genera que la variable efecto aumente (o disminuya) su valor también. Esto es, ambas variables aumentan o disminuyen de manera coherente. Cuando esta coherencia ocurre, se le pone una flecha con un signo más (+) a la altura de la flecha, como se indica en la figura a continuación (figura 2). Figura 2. Relación Causal Directa (Dos casos: (a) y (b))
A (Causa)
(+)
B (Efecto)
(+)
D (Efecto)
Caso (a)
C (Causa) Caso (b)
324 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Una relación causal es inversa cuando la variable causa aumenta (o disminuye) en su valor, la variable efecto disminuye (o aumenta) su valor respectivamente. Esto implica que hay un efecto contrario entre la variable causa y en la variable efecto. Cuando ocurre una relación causal inversa, se le pone flecha con un signo menos (-) a la altura de la flecha, como se indica en la figura 3, que muestra una relación de este tipo. Figura 3. Relación Causal Inversa (Dos casos: (a) y (b))
Figura 4. Modelo Causal de la Crisis Financiera Internacional y sus Efectos en el Perú
(-)
B (Efecto)
Corrupción
mal evaluados
C (Causa)
D (Efecto)
Caso (b)
De acuerdo a la DS, es posible hacer relaciones causales que expliquen cualquier fenómeno del mundo real. Es posible hacer modelos causales de temas complejos como son los problemas sociales, económicos, políticos, etc. A continuación se muestra (figura 4) un modelo causal que explica la crisis financiera internacional y sus impactos y efectos en la economía peruana. Como puede verse, el diagrama causal es un lenguaje, de carácter sistémico, que permite entender claramente situaciones complejas, a través de las interacciones sistémicas de sus relaciones causales. Los diagramas causales vienen a ser la base para luego hacer modelos de dinámica de sistemas en la computadora, que permitan analizar prospectivamente escenarios futuros de variables de interés de una situación compleja como la crisis financiera internacional y sus impactos en el Perú. En otras palabras, a partir de un diagrama causal como el que se muestra en la figura 4, es posible construir modelos cuantitativos de Dinámica de Sistemas, haciendo uso de software ad-hoc, como lo son Stella, Vensim, Powersim, entre otros. Con los modelos mencionados se pueden analizar escenarios de comportamiento prospectivo a cinco, diez, veinte o más semanas, meses o años, según sea la unidad de tiempo elegida en el estudio y “ver” los posibles cursos de acción, para tomar las decisiones pertinentes.
+
Morosidad
-
+
PBI EEUU
+
+
+
Empleo en EEUU
Empleo migrantes extranjeros incluyendo peruanos
Necesidad obtener Ganancia por Accion comprada entidad Financiera
Perdida en Compañiás de Seguros
Demanda internacional
-
+
-
+
Patrimonio de inversionistas internacionales
+
Crisis en el Mercado de valores de EEUU
Inversion privada
+
Venta de acciones de Entidades Financieras
+
Oferta de acciones Entidades Financieras
Consumo
+
-
Necesidad de Vender Acciones
-
+
+
Valor de mercado Empresas Financieras
Perdida en Fondos de Inversión
Demanda productos no mineros
Ingresos ciudadanos norteamericanos
-
Perdida en Bancos
+
Turismo internacional de ciudadanos norteamericanos
(-)
+
Demanda productos mineros
+
Caso (a)
Mercado EEUU
+ Creditos Hipotecarios
+
A (Causa)
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-
-
-
-
-
Modelo mental que propende una Necesidad de obtener mas ganancias en Precio de acciones otros sectores y mercados + economia neoliberal y globalizada de Entidades Financieras + + + Ingresos migrantes Precio de acciones en sectores no Demanda de servicios peruanos en EEUU financieros y mercados internac turísticos hacia Perú Demanda acciones Confianza en la economia + - + Entidades Financieras de libre mercado + + Vta acciones en otros sectores no + + Demanda de acciones sectores no finc EEUU y mercados internac Remesas de migrantes Venta de servicios Corrupción financieros y mercados interna peruanos al Perú turísticos a Perú vision fragmentada del Confianza en la economia + mundo real en EEUU Crisis de valores de libre mercado Ética sociedad norteamericana
Mercado Peruano Demanda productos mineros
+
Contaminación Ambiental
+
Capacidad Instalada para producción de B y S
+
+
+
Precio de acciones empresas no mineras en Perú Venta acciones en empresas no mineras en Perú
+
+
Empresas
-
Huelgas y paros
Corrupción en Perú
+
Atentados terroristas
+
Terrorismo
-
Demanda productos mineros
Ética en Perú
Vta acciones en otros sectres no finc EEUU y mercados internac
+
-
-
+
Visión fragmentada del Mundo real en Perú
+
Mercado Mundial
Precio de productos mineros en el mundo
+
Venta de acciones empresas mineras que operan en Perú
Precio por accion de empresas mineras que operan en Perú
Demanda de B y S en Perú
Crisis valores en Perú
-
+
-
Precio acciones Empresas en Perú Empleo Perú
-
Precio acciones Empresas en Perú
Necesidad de obtener Ganancias en empresas no mineras Perú
- +
Confianza en economia peruana
-
+
+
+
-
Crisis mercado de valores Perú
Oferta de B y S peruanos
Producción de B y S
Inversión privada en Perú
+ Perú Ingresos por Servicios
+
+
Exportaciones de Bienes y Servicios del Perú al mundo
+
Remesas de migrantes peruanos al Perú
Consumo de B y S en Perú
+
+
+
PBI Perú
-
Consumo en Perú por servicios turísticos a norteamericanos
Demanda productos no mineros peruanos
+
+
-
+
+
Demanda productos mineros peruanos
unidades de inversión
Venta de servicios turísticos a Perú
Demanda productos no mineros
-
Valor por acción de la Empresas operadoras mineras
-
Valor por accion de empresas mineras que operan en Perú
+
Valor por acción de la Empresas operadoras mineras
Oferta de productos mineros
326 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú d) Abaco de Regnier Es una técnica que permite medir las tendencias de opinión de un grupo humano frente a un tema específico. Se le usa precisamente para ver en qué temas un grupo de expertos puede estar de acuerdo y en qué otros temas pueden estar en desacuerdo, considerando inclusive distintos niveles de graduación en las opiniones, desde situaciones divergentes hasta posiciones de consenso. El ábaco de Regnier puede ser una de las herramientas que permita ver en qué temas pueden estar de acuerdo un grupo de expertos que analice la situación de la crisis financiera internacional y en qué puntos no es posible ponerse de acuerdo sobre dicha situación. Para ello hace uso de una escala de opinión que usa colores para un mejor procesamiento y entendimiento de los resultados: R (rojo): muy desfavorable. r (rosado): desfavorable. A (amarillo): neutro. v (verde claro): favorable. V (verde oscuro): muy favorable. B (blanco): No opinan. N (negro): No responde a las preguntas. Para el desarrollo del Abaco de Regnier, el procedimiento es el siguiente: a. Se debe determinar un número de preguntas sobre el tema que se quiere analizar. b. Se debe diseñar un cuestionario modelo (figura 5). c. Los expertos deben de responder el cuestionario. d. Se lleva a cabo el proceso de tabulación de resultados de la primera votación, poniendo en las columnas a los expertos y a las preguntas en las filas. e. Se hace un procesamiento de datos por filas, clasificando a las respuestas en relación a qué respuestas son las que han obtenido mayor votación (en verde) (consenso) y cuáles han quedado al último (en rojo) (aquellas respuestas en las cuáles no hay acuerdo). f. Se hace un procesamiento de datos por columnas, clasificando a la izquierda, a las columnas (los expertos) que están más proclives a estar de acuerdo con las preguntas planteadas (verde) y en secuencia, considerar a la derecha a aquellos expertos que están más proclives a
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estar en desacuerdo (rojo) respecto de las preguntas planteadas en el cuestionario. Figura 5. Modelo de Cuestionario del Abaco de Regnier (Tomado de Mojica, 1991) Nombre del experto Explicación:
Dirección:
R (rojo) muy desfavorable r(rosado): desfavorable A (amarillo): neutro v (verde claro): favorable V(verde oscuro): muy favorable B(blanco). N(negro).
Lo mismo que los colores del semáforo: el verde es un color favorable, el rojo un color desfavorable, el amarillo un color intermedio. El blanco significa voto en blanco y el negro abstención
¿Desea usted responder? ¿En caso afirmativo tiene usted alguna opinión al respecto? En caso afirmativo, ¿cuál? No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Item
Colores
SÍ
SÍ
V v A r R
NO
NO
B N
e) Método Delphi Es otra técnica muy usada en la prospectiva para poder hacer consultas a expertos sobre temas determinados. La crisis financiera internacional es un tema que puede ser abordado con el Método Delphi. El proceso en sí es parecido al Abaco de Regnier, la diferencia radica en que en el Abaco las preguntas se hacen directamente a los expertos (usualmente entre 10 a 40 expertos) y se trabaja en un lugar específico, físicamente hablando, en cambio en el Método Delphi, los expertos pueden estar diseminados por el mundo y la consulta se puede hacer por internet. Otra gran diferencia es que en el Método Delphi, la cantidad de expertos convocados es alta (entre 50 a 300 expertos)
328 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Por otro lado, en el Método Delphi se hacen hasta tres o cuatro iteraciones a las respuestas de los expertos con la finalidad de obtener un consenso, de la siguiente manera: a. Se plantean las preguntas brindando opciones de respuesta para cada una de ellas. Este conjunto de preguntas las desarrolla un grupo pequeño de expertos. b. Se selecciona a los expertos que deben contestar las preguntas planteadas (entre 50 a 300 expertos). Es muy importante tener muy claros los criterios para seleccionar a los expertos. c. Se lanza la primera encuesta de preguntas para que contesten los expertos, apoyándolos en lo que sea necesario para que respondan adecuadamente a las preguntas planteadas. d. Se reciben las respuestas, usualmente a través de internet. e. Se procesan las respuestas para ver las distribuciones de las respuestas en cada pregunta planteada. f. Estos resultados son devueltos a los expertos para que puedan ver los resultados globales de la encuesta lanzada. La intención es que cada experto se percate si las respuestas que ha brindado están dentro de la mediana de los demás expertos consultados o si por alguna razón su respuesta está ubicada en los extremos de la distribución de frecuencias. Esto hará que el experto reflexione sobre el particular y sobre esa base esté preparado para contestar el 2do Cuestionario. g. El 2do cuestionario contiene las mismas preguntas que el 1er. Cuestionario. La diferencia es que este se desarrolla sabiendo cuál ha sido la tendencia de respuestas de los demás expertos en cada pregunta. El experto contestará de acuerdo a lo que le indique su experticia, ratificándose o cambiando su respuesta en relación a la respuesta que brindó en el primer cuestionario. h. El 2do. Cuestionario es desarrollado por los expertos y entregado nuevamente para su procesamiento. i. El 2do Cuestionario es procesado y se obtienen los resultados del mismo. Estos resultados son enviados a cada uno de los expertos para que ellos comprueben si ha existido cambios en los histogramas de cada una de las respuestas. j. Se lanza un 3er. Cuestionario, que contiene las mismas preguntas de los cuestionarios anteriores, pero ahora se trata de que los expertos, luego de haber analizado los ajustes que han ocurrido en el 2do Cuestionario, brindan su respuesta definitiva, a la luz de los resultados encontrados en el 2do Cuestionario.
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k. Se procesa el 3er. Cuestionario y se obtiene la respuesta definitiva y la distribución de frecuencias de las respuestas a cada pregunta del cuestionario. Con los resultados del Método Delphi es posible ver qué es lo que piensan los expertos sobre diversos aspectos del tema consultado. En el caso de la crisis financiera internacional, se podría sugerir que el grupo de trabajo multi-inter y transdisciplinario (Grupo Anticrisis) lleve a cabo una Encuesta Delphi, convocando a expertos del orbe para analizar dicha crisis y su impacto en el Perú. Esta encuesta así desarrollada podría servir de base para emprender diversos cursos de acción en el corto, mediano y largo plazo. f ) Análisis estructural El Análisis Estructural es una técnica usada en prospectiva para determinar las influencias que se dan entre distintas variables de una situación compleja. El Análisis Estructural considera que una situación compleja conforma un sistema en el cual hay un conjunto de variables que están en completa interacción entre ellas. Estas interacciones se dan a través de relaciones directas e indirectas, dependiendo del nivel de relación que se dan entre las variables a manera de efecto dominó. Lo interesante del Análisis Estructural es que esta técnica permite determinar cuáles son las variables claves que generan el comportamiento estructural del sistema, al ejercer mayor influencia sobre las demás variables. Para trabajar esta técnica se requiere llevar a cabo los siguientes pasos: a. Identificar las variables que conforman el problema. b. Determinar las influencias que cada una de las variables ejerce sobre las demás. c. Determinar cuáles son las variables clave que influencian en las demás. En realidad, estas técnicas no se usan independientemente, sino más bien de una manera integral, así, el Abaco de Regnier y el Método Delphi deberían ser usadas para determinar, a través de una consulta de expertos, las variables que configuran la problemática de las crisis financiera internacional y sus efectos en el Perú.
330 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
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Una vez identificadas estás variables, también debería haber una consulta a expertos para determinar el grado de influencia (directa o indirecta) de cada una de las variables con las demás, para que luego de procesar las opiniones de los expertos, se llegue a configurar la estructura del sistema en estudio. Para poder determinar este tipo de influencias, se construye una matriz de doble entrada en la cual se pone, tanto en las filas como en las columnas, a las variables determinadas, para que usando este tipo de matriz de doble entrada, se determine los niveles de influencia de cada una de las variables sobre las demás. Se pondrá un “uno” si existente una relación de influencia real, se pondrá un “cero” si la relación es nula o potencial. Así se obtendrá una matriz de “ceros” y “unos” para cada fila y columna de la matriz de doble entrada. Si se evalúa a nivel de las filas, es posible obtener la motricidad, es decir el nivel de influencia de una variable sobre las otras. A nivel de las columnas se obtendrá el nivel de dependencia de una variable en relación a otras. A partir del estudio de la motricidad y la dependencia, el Análisis Estructural logra establecer cuatro cuadrantes. En dichos cuadrantes se ubican las variables en función de su motricidad y dependencia. La figura 6 muestra estos cuatro cuadrantes. Figura 6. Los 4 cuadrantes del Análisis Estructural (Tomado de Mojica, 1991) Motricidad
Alta
Baja
Zona de poder
Zona de conflicto
Zona de problemas autónomos
Zona de salida
Baja
Alta
Dependencia
Como puede apreciarse en la figura 6, en la “zona de poder” se encuentran las variables que tiene poca dependencia pero alta motricidad, es la zona de aquellas variables causa-raíz de una situación problemática determinada.
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Las variables de la “zona de poder” influencian en aquellas variables que se encuentran en la “zona de conflicto”. Son variables de la “zona de conflicto” aquellas que tienen alta motricidad, pero también alta dependencia, es decir que son influenciadas altamente por unas variables y también influencian en otras variables. Las variables que se encuentran en la “zona de salida” son aquellas que se están influenciadas básicamente por aquellas variables de la “zona de conflicto”. Son variables que tienen poca motricidad y alta dependencia. Finalmente puede haber variables que caen en la “zona de problemas autónomos”, es decir caen en la zona que se distingue por tener poca motricidad y poca dependencia. El Análisis Estructural puede aplicarse para hacer participar a expertos, que tomando en cuenta las variables encontradas con las técnicas anteriores, permitan ver el mapa de cómo dichas variables se relacionan entre sí para determinar cuáles son las variables causa-raíz que se deben tomar en cuenta para paliar el problema de la crisis financiera en el país; o, por el contrario saber sobre qué variables raíz se deberían trabajar, para que sirvan de palanca y permitan enfrentar la crisis financiera de una manera adecuada y realista. g) Análisis Morfológico y Análisis de Escenarios Son técnicas prospectivas que se complementan y apoyan mutuamente, para tener una visión amplia del futuro a largo plazo. El Análisis Morfológico sirve para establecer diversos estados de una situación (variable). Por otro lado, la combinación de situaciones (sociales, políticas, económicas, etc) sirven para configurar escenarios de desenvolvimiento futuro. Así, con la combinación de ambas técnicas es posible establecer diversos temas de estudio que pueden ser establecidos por expertos a través del empleo del Abaco de Regnier o del Método Delphi. Una vez establecidos los temas de estudio (tendencias políticas, tendencias de la sociedad, tendencias económicas, tendencias ideológicas, tendencias de la ciencia y la tecnología, tendencias de la educación, etc), es posible aplicar el Análisis Morfológico para establecer los rangos de variación que podrían tener cada una de las variables que podrían conformar cada tema de estudio, para construir los distintos tipos de escenarios: escenario probable, escenario deseable o escenarios posibles, convocando para ello a expertos que responden al cuestionario respectivo.
332 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Una vez procesado dicho cuestionario se pasaría al empleo de la técnica de Análisis de Escenarios, para que se construyan los escenarios probables, deseables y posibles, a partir de los resultados obtenidos en el Análisis Morfológico, utilizando por ejemplo la técnica conocida como “scenario writing”, una técnica para la coherente redacción de escenarios alternativos. Se considera un escenario probable a aquel escenario que sucederá, si las tendencias actuales se mantienen. Se considera un escenario deseable a aquel escenario que se aspira que ocurra en el futuro Se llama escenario posible a aquel escenario que puede ser co-construido a través de un trabajo colaborativo entre los implicados (actores, dueños y clientes de una situación problemática en la que desea hacer una intervención sistémica) El empleo del Análisis Morfológico y del Análisis de Escenarios permitiría al grupo de trabajo anticrisis, definir, mediante la participación de expertos de diversos lugares del mundo consultados vía internet, determinar cuáles serán los escenarios probables, deseables y posibles del mundo y del Perú, para los próximos 8-10 años, ante la crisis financiera internacional. h) Soft System Dynamics Methodology – SSDM La SSDM (Rodríguez Ulloa: 1995, 1999, 2002, 2003; Rodríguez Ulloa y Páucar-Cáceres; 2005, 2007) es una metodología sistémica diseñada para el análisis y diseño de sistemas sociales complejos. Esta metodología sistémica puede muy bien ser utilizada para modelar la crisis financiera internacional y analizar el impacto que podría implicar para el Perú. La SSDM fue creada por el autor de este capítulo a partir de la fusión de dos metodologías muy conocidas en el ámbito del pensamiento sistémico: Soft Sysytems Methodology-SSM, desarrollada por el profesor Peter B. Checkland, de la Universidad de Lancaster, Inglaterra y la Dinámica de Sistemas, creada por el profesor Jay W. Forrester del MIT, EE.UU. SSDM es una metodología que usando la Dinámica de Sistemas, permite modelar el comportamiento “patológico” de un sistema social complejo determinado, en el cual existen diversas variables “blandas” difíciles de estructurar, que hace difícil tanto entender el problema como encontrar la “solución” a dicho problema.
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SSDM puede ser usada por el grupo anticrisis, para modelar con mayores elementos de precisión que las técnicas anteriores y mayor refinamiento, los posibles escenarios futuros de desenvolvimiento de la economía peruana ante la crisis financiera internacional, sirviendo de base para la reformulación de los objetivos, estrategias y políticas nacionales, a partir del conocimiento de dichos escenarios. Las conclusiones de dicho estudio combinado con los hallazgos logrados con el empleo de las técnicas sistémicas y prospectivas explicadas previamente pueden constituirse en las herramientas intelectuales necesarias para enfrentar de manera seria a un problema estructural de la sociedad mundial, sus impactos y efectos en la realidad peruana, una de cuyas expresiones es la crisis financiera que en estos momentos aqueja al mundo. Este conjunto de metodologías y herramientas pueden servir para hacer un estudio detallado y sistémico de la realidad internacional y nacional.
Diagnóstico prospectivo del Entorno Internacional Norteamérica En este caso, el país que debe ser estudiado de esta zona, es Estados Unidos de Norteamérica. En términos generales, deben estudiarse las situaciones coyunturales y las tendencias en lo concerniente a: a. Tendencias políticas b. Tendencias sociales, poniendo especial énfasis en las tendencias del empleo y de la dinámica poblacional, especialmente acerca de lo que hace (o no) la población económicamente activa. Estos dos indicadores pueden dar una idea clara de lo que puede acontecer en términos sociales a la sociedad norteamericana. c. Tendencias económicas, dentro las que hay que considerar las tendencias financieras, las tendencias de la cadena producción-demanda-ingresos, las tendencias de las relaciones externas, la tendencia de precios, las tendencias del manejo de las finanzas públicas y las tendencias de los programas de rescate y apoyo del gobierno norteamericano ante la crisis financiera. Yendo a mayores detalles, las tendencias financieras a estudiar son: - Mercado de valores - Mercado de dinero (bonos y tasas de interés) - Sistema bancario-financiero (depósitos y créditos).
334 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú - Las reservas del sistema de reserva federal. - Cuentas monetarias. - Otras instituciones. En cuanto a las tendencias de la cadena Producción-Demanda-Ingresos: - Desempeño agregado. - Desempeño sectorial: Se debe analizar las tendencias de los siguientes sectores: construcción, energía, industria automotriz, agricultura, minería, pesca y la industria de las tecnologías de la información. - Ingreso nacional. - Distribución del ingreso. - Indicadores de pobreza. En cuanto a las tendencias de las relaciones externas: - Flujo comercial. - Bienes: exportaciones e importaciones. - Servicios: exportaciones e importaciones. - Flujos financieros y de capital. - Remesas. - Pago de intereses. - Utilidades de las empresas. - Tipos de cambio. - Términos de intercambio. - Precios internacionales. En cuanto a la tendencia de los precios: - Indice de precios al: w Consumidor. w Productor. w Por mayor. - Deflactores del producto En cuanto a las tendencias de las finanzas públicas: - Ingresos. - Egresos Corrientes. - Gastos de capital. - Resultado económico (déficit y superávit).
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- Financiamiento (interno y externo). En cuanto a los programas de rescate y apoyo deben de tomarse en cuenta los montos y la tendencia de dichos montos. Igualmente se debe tener en cuenta las tendencias legales, con la intención de analizar si el marco legal crea un clima más adecuado al manejo financiero, bajando los riesgos o no. Resulta de suma importancia también el estudio de los modelos mentales de los financistas y gente del ámbito empresarial y político de EE.UU., pues ellos tienen relación directa con los actos que han devenido en esta crisis financiera. En tal sentido, se requiere estudiar las tendencias ideológicas, las tendencias religiosas, las tendencias del sistema educativo, las tendencias de las costumbres, las tendencias de los valores y las tendencias de los paradigmas. Latinoamérica Los países que deben estudiarse son en primer lugar los países limítrofes al Perú (Ecuador, Colombia, Brasil, Bolivia y Chile) pues con ellos se desarrollan diversas actividades comerciales y por tanto se genera un impacto en la economía nacional. Al margen de dichos países, merece que se estudien tanto México como Venezuela. El primero porque desarrolla una de las economías más desarrolladas de Latinoamérica junto con Brasil y el segundo porque Venezuela desarrolla con el Perú una relación comercial importante en lo referente a compras de hidrocarburos Las tendencias que se requieren estudiar en esta zona del mundo y por cada país son: a. Tendencias políticas Estudio de las actividades de los grupos políticos, sus bases doctrinarias y su programa de acción en corto y mediano plazo. Es conveniente analizar si su accionar tendrá repercusión en aumentar la crisis financiera o no. b. Tendencias sociales En cada uno de los países se debe tomar en cuenta la tendencia del empleo de la población, considerando la población demandante de un puesto de trabajo, los puestos de trabajo disponibles por sectores, los salarios y su tendencia, los niveles de ingresos de la población según niveles sociales y el poder real de ellos. Igualmente debe considerarse las tendencias de la población económicamente activa. c. Tendencias económicas Debe considerarse aquí también las siguientes tendencias: - Tendencias financieras:
336 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Debe considerar las tendencias de valores, del mercado de dinero (bonos y tasas de interés), el sistema bancario financiero en lo concerniente a depósitos y créditos; el Banco Central de Reserva, otras instituciones y las cuentas monetarias - Tendencias de la cadena Producción-Demanda-Ingresos: Aquí se debe considerar el desempeño agregado y el desempeño sectorial, enfatizando en el estudio de las tendencias en los sectores de: construcción, energía, agricultura, minería y pesca. Debe contemplar también el ingreso nacional, la distribución del ingreso y los indicadores de pobreza. - Tendencias en las relaciones externas: Se deben estudiar las tendencias en el flujo comercial (exportaciones e importaciones de bienes y servicios). Los flujos financieros y de capital (remesas y pagos de intereses), el tipo de cambio, los términos de intercambio y los precios internacionales. - Tendencias de los precios: Se deben estudiar los precios al consumidor, productor y al por mayor, igualmente se deben estudiar los deflactores de producto. - Tendencias de las finanzas públicas: En relación a este rubro, es importante ver la evolución de las tendencias en lo referente a los ingresos, los egresos corrientes, los gastos de capital, los resultados económicos (déficit y superávit), financiamiento (interno y externo). - Tendencias de los programas de rescate y apoyo: Aquí se debe considerar toda información concerniente a los montos asignados por los gobiernos de los países latinoamericanos mencionados, a los programas de rescate o apoyo ante la crisis financiera internacional. d. Tendencias tecnológicas En cada uno de los países latinoamericanos seleccionados debe estudiarse los montos de inversión que se asigna a programas de innovación en ciencia y tecnología, pues se sabe que la ciencia y tecnología son la vía para que los países de esta zona del mundo mejoren en competitividad, como opción para crear productos y servicios de mayor valor agregado y de esta manera se encuentren mejor preparados para enfrentar una crisis financiera como la presente. e. Tendencias climáticas y ambientales La actual crisis financiera ha sido producida por acciones humanas, sin embargo ésta puede ahondarse si las condiciones climáticas y ambien-
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tales empeoran. En tal sentido resulta de suma importancia hacer un seguimiento de las tendencias del calentamiento global y sus efectos en las tendencias climáticas y ambientales en cada uno de los países de la zona, pues de surgir un quiebre en este rubro, ahondaría mucho más los efectos de la crisis financiera existente. f. Tendencias de los modelos mentales Los modelos mentales afectan la forma cómo la gente interpreta los fenómenos del mundo real. Pero no solo eso, sino mas bien, volviendo a recalcar lo dicho por Peter Senge (1991), los modelos mentales son activos muy importantes en las organizaciones pues a través de ellos la gente no solo interpreta el mundo real sino que los modelos mentales condicionan los actos humanos a dichos modelos mentales. En tal sentido, será importante analizar la evolución de las distintas variables que van configurando los modelos mentales de la gente. Así, será importante analizar la evolución de los paradigmas de la gente en los países indicados para esta zona, la evolución de la calidad de la educación, pues ello tiene que ver también con la conformación de los paradigmas, de igual modo las tendencias en las creencias religiosas, las ideologías, costumbres y los valores y antivalores existentes, pues todo ello articulará la base para la formación de las cosmovisiones de la gente a través de las cuales interpretará los fenómenos del mundo real, como este fenómeno de crisis financiera y actuará en función de sus modelos mentales. Es sabido por ejemplo que la actitud que prima en Latinoamérica es de una actitud reactiva, en vez de proactiva, ante los acontecimientos que suceden en el entorno. Se puede concluir, en consecuencia, que en general, la sociedad no hará mucho para prepararse ante la crisis financiera que estamos viviendo y que más bien los gobernantes y los dirigentes del sector privado y público deberán dictar las políticas y acciones necesarias para conducir a la sociedad por caminos adecuados que permitan enfrentar la crisis y más bien aprovechar las oportunidades que dicha situación también trae. Sin embargo ello implica el uso y aprovechamiento de la creatividad e imaginación, recursos que abundan en las sociedades latinoamericanas. Europa Occidental Entre los países que deben estudiarse de esta zona se encuentran: Alemania, España, Francia, Inglaterra e Italia. Las razones por las cuales se han elegido estos países están relacionadas también con los niveles de actividades comerciales que se realizan entre el Perú y
338 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú estos países y además por los niveles de inversión de los países mencionados en el Perú. a. Tendencias políticas Nuevamente resulta de suma importancia el estudio de las tendencias políticas de cada uno de los países considerados de esta zona. El estudio de ello deberá contribuir a determinar el grado de cooperación o no a las acciones que haga el Perú en los próximos meses y años, con la finalidad de proseguir con su política de crecimiento económico y hasta qué punto se puede seguir contando como aliados a cada uno de los países considerados. Hasta el momento, España lidera la inversión extranjera en el Perú, en el futuro, ¿esta tendencia será la misma? o ¿existen otros países que están apuntando a superar los niveles de inversión y cooperación española al crecimiento de la economía peruana y en la medida posible a apoyar los programas de soporte a la crisis financiera internacional?. Ello está enmarcado dentro del ideario de los partidos políticos que tienen las riendas del destino de cada de los países considerados de esta zona, en tal sentido resulta de gran importancia estudiarlos y además estudiar las tendencias futuras del factor político en cada uno de ellos. b. Tendencias sociales Como en otras zonas del mundo, es importante saber las tendencias sobre la población y la evolución del empleo en los países seleccionados de esta zona, pues pueden dar una idea de la evolución de la economía y por ende de la capacidad de incrementar la cooperación internacional que podrían proporcionar a proyectos conjuntos que se deseen emprender con el Perú. c. Tendencias Económicas Para cada uno de los países seleccionados debe estudiarse - Tendencias financieras: Deberá tenerse en cuenta las tendencias del mercado de valores, del mercado de dinero (bonos y tasas de interés), el sistema bancario financiero en referente a depósitos y créditos, el comportamiento del Banco Central de cada uno de los países considerados, otras instituciones relevantes y la evolución de las cuentas monetarias - Tendencias de la cadena producción-demanda-ingresos: Resulta de suma importancia en este aspecto conocer las tendencias del desempeño agregado en cada uno de los países seleccionados.
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También resulta importante hacer un estudio del desempeño sectorial en cada uno de los países seleccionados. Los sectores a estudiar son: construcción, energía, industria automotriz, agricultura, minería, pesca y la industria de las tecnologías de la información. El estudio de las tendencias del desempeño por sectores y agregado brindará información valiosa de cómo evoluciona la economía de cada uno de dichos países, con quienes el Perú tiene amplias relaciones comerciales. Tendencias en el ingreso nacional: Debe analizar las tendencias existentes en el ingreso nacional, para tener una idea clara de cuáles son los sectores que están generando mayores ingresos y cuál es su contribución a la economía nacional de cada país estudiado. Esta información será útil para poder analizar la capacidad de apoyo a programas anticrisis que pueda desarrollar el Perú. Tendencias de la distribución del ingreso: Igualmente resulta de gran importancia conocer cómo se distribuye el ingreso en cada uno de los países seleccionados, con la finalidad de hacer un análisis sobre el particular en cada uno de ellos. Tendencias en los indicadores de pobreza: La información sobre la distribución del ingreso podría combinarse con estudios sobre indicadores de la pobreza que también resulta de suma importancia para ver cómo evoluciona la economía y su impacto en la población, en cada uno de los países seleccionados. - Tendencias en las relaciones externas: En este aspecto se debe analizar la tendencia del flujo comercial (exportaciones, importaciones y los bienes y servicios) en cada uno de los países seleccionados, la tendencia de los flujos financieros y de capital (remesas y pagos de intereses), la evolución y tendencia futura de los tipos de cambio, la evolución y tendencia de los términos de intercambio, la evolución y tendencia de los precios internacionales. - Tendencia de precios: Resulta importante analizar, en este rubro, la evolución y la tendencia de los precios (al consumidor, productor, al por mayor) así como de los deflactores del producto, en cada uno de los países seleccionados. - Tendencias de las finanzas públicas: La evolución de los ingresos, los egresos corrientes, los gastos de capital, el resultado económico (déficit o superávit) y el financiamiento interno y externo de cada uno de los países seleccionados
340 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú de esta zona del mundo, permitirá tener una idea del manejo que viene haciendo cada uno de ellos de sus recursos financieros y de la efectividad de cada uno de ellos para enfrentar la crisis financiera. - Tendencias en los programas de rescate y apoyo: Igualmente, resultará de gran ayuda para el análisis de la situación de cada uno de los países seleccionados ante la crisis financiera internacional, la evolución y tendencia en el desarrollo de programas de rescate y apoyo que tengan. d. Tendencias en ciencia y tecnología: Uno de los puntos cruciales para sobrellevar la crisis financiera internacional y tener mayor capacidad de ingresos como países, es analizar la evolución y tendencias en inversiones en innovación y tecnología. Será muy importante en consecuencia llevar una información detallada de la evolución de los montos asignados a la innovación, la ciencia y tecnología que le dedican cada uno de los países seleccionados. Igualmente ello servirá para analizar a los mejores socios estratégicos con los cuales conviene realizar alianzas de cooperación en lo referente a transferencia de know how y tecnología, como alternativa para incrementar la oferta de productos no tradicionales e incrementar los ingresos del Perú. e. Tendencias en el marco legal: La evolución y las tendencias en el marco legal en los países seleccionados de esta zona resulta importante analizar para ver qué medidas de corte legal están adoptando los países seleccionados, para enfrentar por este camino la crisis financiera internacional. Medidas legales por ejemplo en relación a las tasas de interés, el manejo de los riesgos crediticios, el manejo financiero de entidades bancarias y de seguros y remesas de dinero y pago de intereses, son aspectos que sería importante estudiar. f. Tendencias en los modelos mentales: El estudio de las tendencias ideológicas, los valores, las costumbres, las creencias religiosas, los paradigmas, la calidad educativa y en consecuencia, los modelos mentales de la gente promedio de cada uno de los países seleccionados daría luces para poder prever el surgimiento de un nuevo orden político-social económico del mundo, o por el contrario para poder llegar a la conclusión de que se seguirá con el continuismo en los planos político, económico social. Por lo menos en esta zona del mundo. g. Tendencias climáticas: Las evolución y tendencias del fenómeno de calentamiento global y sus efectos en las economías de cada uno de los países seleccionados de esta
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zona tiene importancia porque nos ayudaría a comprender las debilidades y amenazas que tiene cada uno de los países ante el problema del calentamiento global y el cambio climático y de las posibilidades de crecimiento o no de sus economías en los próximos meses y años. Europa Oriental De esta zona del mundo el país que interesa estudiar es Rusia, por el peso específico que tiene en esa región. a. Tendencias políticas Resulta interesante ver la evolución de las tendencias políticas de Rusia, básicamente por la relación que tiene de índole comercial y en temas de defensa y armamentos, con varios países latinoamericanos (Venezuela, Ecuador, Perú). b. Tendencias sociales La evolución en el pasado y las tendencias del empleo en el futuro de la economía de Rusia también viene a ser una variable de gran importancia para dar una idea de la situación de ese país. c. Tendencias económicas Aquí se deben estudiar las tendencias financieras, de la cadena producción-demanda-ingresos, las relaciones externas, la tendencia de precios, la tendencia de las finanzas públicas y las tendencias de los programas de rescate y apoyo de Rusia. - Tendencias financieras: Hay que analizar la evolución y tendencias del mercado de valores, el mercado de dinero (bonos y tasas de interés), el sistema bancariofinanciero en lo concerniente a depósitos y créditos. También hay que ver el manejo del Banco Central y otras instituciones financieras importantes y las cuentas monetarias. - Tendencias de la cadena producción-demanda-ingresos: Se debe estudiar la evolución y tendencia del desempeño agregado a nivel país, también el desempeño sectorial (construcción, energía, industria automotriz, industria aeroespacial, industria bélica, agricultura, minería, pesca y la industria de las tecnologías de la información). Igualmente hay que analizar y estudiar las tendencias del ingreso nacional, la distribución del ingreso y los indicadores de pobreza. Todo ello servirá para poder ver cómo evoluciona la economía rusa y cuál sería su impacto en la economía mundial. Por otro lado resulta importante estudiar las tendencias económicas de
342 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Rusia, en el caso del Perú, por tener importantes relaciones comerciales y también relaciones en temas de la industria bélica con ese país y que en épocas de crisis, pueden tener un impacto en el soporte necesario en este rubro. - Tendencias de las relaciones externas: En este rubro se deben analizar los flujos comerciales (exportaciones, importaciones de bienes y servicios), los flujos financieros y de capital (remesas y pagos de intereses), la evolución del tipo de cambio y los precios internacionales en los rubros en los cuales existe una relación comercial con el Perú. - Tendencias de los precios: Se debe tomar en cuenta la evolución y tendencia de los precios al consumidor, productor y al por mayor. Igualmente se debe analizar la tendencia de los deflactores del producto. - Tendencia de las finanzas públicas: Las tendencias de la los ingresos, egresos corrientes, gastos de capital, los resultados económicos (déficit y superávit) y el comportamiento del financiamiento interno y externo son aspectos que se deben considerar. - Tendencias en los programas de rescate y apoyo: Debe considerarse las tendencias en los programas de rescate y apoyo que el gobierno ruso llevaría a cabo para hacer frente a la crisis financiera internacional. d. Tendencias tecnológicas Resulta importante como se ha mencionado previamente, la evolución y tendencia que tiene la inversión en innovación, la ciencia y tecnología que hace en este caso Rusia, pues es un indicador del potencial que puede tener para poder hacer frente al problema de la crisis financiera internacional. Sería de interés particular analizar la evolución de la comercialización de la industria bélica y la industria aeroespacial. e. Tendencias legales Es relevante también conocer la evolución del marco legal en relación al manejo financiero (depósitos, créditos, riesgos) con la finalidad de analizar hasta qué punto existe protección legal a situaciones de alto riesgo financiero para la población. f. Tendencias en los modelos mentales
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También es importante analizar la evolución de las tendencias de los paradigmas, la calidad educativa, las costumbres, las ideologías, los valores y las creencias religiosas. g. Tendencias climáticas El clima también juega un rol importante para acentuar y o no las crisis financiera, de manera que es importante analizar las tendencias del clima en esta zona del mundo y su posible impacto en la economía rusa. Asia Los países que deberían analizarse de esta zona del mundo son: China, Japón y Corea del Sur. En el caso de China, por ser una de las economías, juntamente con EE.UU., de mayor influencia a nivel mundial, y con quienes el Perú está profundizando sus relaciones comerciales. Otros países importantes son Japón y Corea del Sur, con quienes el Perú también tiene importantes relaciones comerciales. El estudio de la evolución de las tendencias de la realidad político, social y económica de éstos tres países de esta zona han de ser de gran importancia para poder ver cómo podría evolucionar la crisis financiera internacional. a. Tendencias políticas El estudio de las tendencias políticas y del manejo del poder particularmente de la China resulta relevante para ver cómo este influye en el devenir de la economía mundial. En menor influencia, pero sin dejar de ser importante, está también el estudio de las tendencias políticas tanto de Japón como de Corea del Sur. b. Tendencias sociales Se debe estudiar en estos tres países, la evolución del empleo, los niveles de sueldos y salarios y la evolución de las población económicamente activa. Igualmente es importante estar informado de las tendencias de los movimientos sociales y su impacto en el desarrollo de la economía y la calidad de vida de la población de dichos países. c. Tendencias económicas En cada país se debe analizar las tendencias financieras, de la cadena producción-demanda- ingresos, las tendencias en las relaciones externas, la tendencia de los precios, las finanzas públicas y los programas de rescate y apoyo a la crisis financiera internacional. - Tendencias financieras: Se han de analizar las tendencias del mercado de valores, del mercado de dinero (bonos y tasas de interés), del sistemas bancario-fi-
344 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú nanciero (depósitos y créditos), la gestión del Banco Central y de las dos instituciones financieras más importantes así como las cuentas monetarias, en cada uno de los países seleccionados. - Tendencias de la cadena producción-demanda-ingresos: En primer lugar se debe realizar un análisis de las tendencias a nivel de su desempeño agregado. Luego se debe realizar un análisis de las tendencias del desempeño a nivel de sectores (construcción, energía, industria automotriz, agricultura, minería, pesca, industria electrónica y de tecnologías de la información, industria textil, industria maderera, industria de cueros y zapatos). También se debe realizar un estudio de las tendencias del ingreso nacional, la distribución del ingreso, los indicadores de pobreza. - Tendencias de las relaciones externas: Es importante analizar aquí las tendencias del flujo comercial (exportaciones e importaciones de bienes y servicios), tendencias del flujo financiero y de capital (remesas, pagos de intereses, utilidades de las empresas), tendencias de los tipos de cambio, tendencias de los términos de intercambio y de los precios internacionales. - Tendencias de los precios: Interesa aquí analizar las tendencias de los índices de precios al consumidor, al productor y al por mayor. Igualmente es importante conocer las tendencias de los deflactores del producto. - Tendencias de las finanzas públicas: Las tendencias de los ingresos, egresos corrientes, gastos de capital, resultado económico (déficit y superávit) y el financiamiento interno y externo son las variables que deben analizarse en cada uno de los países seleccionados, en lo concerniente al manejo de las finanzas públicas d. Tendencias de la innovación, ciencia y tecnología Resulta sumamente importante el estudio de las tendencias sobre la evolución de los niveles de inversión sobre el PBI, en innovación, ciencia y tecnología que hagan los países de esa zona del mundo. El estudio de estas variables darán una clara idea de la capacidad de pueden tener estos países para enfrentar la crisis financiera internacional, mediante la comercialización de productos de alto valor agregado. e. Tendencias legales Al igual que en otras zonas del mundo, resulta de suma importancia analizar las tendencias en el marco legal de los países de esta zona del mundo, especialmente en la China, por ejemplo en temas de la polución
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ambiental y el desarrollo industrial, en el manejo de los bancos y aseguradoras y en relación al manejo del riesgo financiero en colocaciones de dinero. Igualmente resulta importante ver la tendencia en la agilización de la administración de la justicia y las garantías de un buen sistema judicial para garantizar las inversiones foráneas. f. Tendencias en los modelos mentales En este aspecto resulta de suma importancia para analizar el futuro en el corto y mediano plazo de los países seleccionados, las políticas de gobierno que se vienen dando en lo que respecta a la calidad de la educación. Los paradigmas bajo los cuales está enmarcado el sistema educativo también es un factor de gran importancia para considerar el nivel de efectividad en la toma de decisiones de los directivos de las empresas de los países seleccionados de esta zona del mundo. Igualmente las tendencias en las creencias religiosas pueden dibujar el nivel de conflictividad o armonía que pueden tener las sociedades de los países indicados. La evolución de las costumbres debido a la interacción permanente con un entorno mundial y los medios masivos de comunicación es un punto de suma importancia que puede indicarnos los diversos tipos de demanda que las poblaciones de esta zona del mundo pueden requerir y que podría ser tomada muy en cuenta para el desarrollo de actividades comerciales con dichos países. Las tendencias ideológicas también resultan muy importantes ser consideradas pues son indicativas del desarrollo y accionar de la política en dichos países. Estas tendencias ideológicas pueden coadyuvar o no el desarrollo eficiente y efectivo de los mercados y por ende el mejoramiento de los niveles de comercialización hacia el exterior y viceversa. Una visión global de los mercados internacionales Así como se ha tenido una visión de las tendencias por zonas geográficas del mundo, en la cual se recomienda el estudio de las tendencias de variables específicas, es pertinente hablar del comportamiento de los mercados globales de ciertas variables que tienen un peso específico en la economía mundial y que por tal motivo es preferible tener una visión global que una visión parcial (por países) de dichas variables. En tal sentido, resulta de mucha valía para poder analizar el devenir de la crisis financiera internacional, el comportamiento futuro de las siguientes variables: a. Petróleo
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En cuanto al comportamiento de la oferta, demanda y precios. Su análisis resulta obvio en una economía mundial basada en la energía de los hidrocarburos. b. Metales La oferta, demandad y precios de metales como el cobre, molibdeno, plata, plomo, oro y zinc; pues la evolución de los precios de estos metales influenciarán en la economía peruana c. Agricultura La evolución y tendencias de de la oferta, demanda y precios del algodón, azúcar, espárragos, mango, palta, trigo y uvas resulta de gran importancia también para ver cómo ello repercute en la economía peruana. d. Textiles La evolución y tendencias de la oferta, demanda y precios de los textiles y confecciones resulta importante estudiarlas pues buena parte de las exportaciones no tradicionales peruanas pertenece a este rubro y su evolución en los mercados internacionales puede repercutir en la economía peruana. e. Pesca Es importante estudiar las tendencias de la oferta, demanda y precios de la harina de pescado, el aceite de pescado, el pescado y los mariscos de consumo humano directo, pues tiene un impacto en el sector pesca, uno de los principales sectores de la economía peruana.
Diagnóstico prospectivo del intorno nacional Así como se ha estudiado el entorno internacional, es importante también considerar el comportamiento de diversas variables del intorno nacional, para poder analizar los impactos de la crisis internacional en el Perú. Es así que conviene estudiar las tendencias políticas, sociales, económicas, legales, climáticas y ambientales y los modelos mentales de la población. a. Tendencias políticas Es importante aquí determinar las tendencias políticas de los partidos políticos más importantes del país, pues ello puede brindar el camino que el poder político está buscando para el Perú. Como se sabe, en el Perú, la política es variopinta, girando en un péndulo en el cual en un extremo se tiene a una visión marxista-maoista que ha devenido en narco-terrorismo hasta el otro extremo de capitalismo liberal a ultranza. Interesa el estudio de las tendencias políticas que se dan a nivel de las regiones del Perú, así como también las tendencias doctrinales de los movimientos políticos
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a nivel de las regiones y de los gobiernos locales. Todo ello alimenta los modelos mentales que posee la población. b. Tendencias sociales En este rubro interesa tener las tendencias de la población sobre los niveles de ingresos, de empleo, desempleo y lo estructura de los sueldos y salarios por sectores. c. Tendencias económicas Dentro de estas tendencias se analizan varios rubros: tendencias financieras, tendencias de la cadena producción-demanda-ingresos e informalidad, tendencias de las relaciones externas, tendencias de los precios y tendencias de las finanzas públicas. Dentro de cada uno de estos rubros se detalla a continuación en qué tipo de variables habría que incidir en el estudio: - Tendencias financieras: En este rubro habrá que estudiar las tendencias del mercado de valores, del mercado de dinero (bonos y tasas de interés), el sistemas bancario-financiero, en lo concerniente a depósitos y créditos, el manejo del Banco Central de Reserva del Perú y otras instituciones financieras importantes del país, cuentas monetarias - Tendencias de la cadena producción-demanda-ingresos: Resulta importante tener una idea del desempeño agregado del país, en tal sentido el estudio de las tendencias de las variables agregadas del país sería un aspecto importante que se debe investigar. Luego de tener una visión integral, lo que se debe hacer es estudiar las tendencias de variables sectoriales, considerando los siguientes sectores: construcción, energía (petróleo y gas), industria textil y confecciones, agricultura, minería, pesca, manufactura ligada a los sectores primarios y la industria maderera. Se debe estudiar las tendencias del ingreso nacional a nivel agregado, así como la distribución del ingreso a nivel funcional y por estratos. Las tendencias de los indicadores de pobreza deben ser estudiados para ver cómo estará evolucionando el Perú ante la crisis financiera internacional. Este tipo de indicadores deberá ser estudiado inclusive por sectores y regiones a fin de tener de manera anticipada, las tendencias de dichos indicadores a nivel regional y sectorial. - Tendencia de las relaciones externas: En este rubro debe tomarse en cuenta las tendencias del flujo comercial (exportaciones e importaciones de bienes y servicios, entra-
348 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú das y salidas de servicios), también importa los flujos financieros y de capital (remesas, pagos de intereses, utilidades de remesas). Las tendencias de los tipos de cambio, de los términos de intercambio y de los precios internacionales - Tendencia de los precios: - La tendencia del índice de precios al consumidor, productor y al por mayor así como los deflactores del producto son temas que deben considerados. - Tendencia de las finanzas públicas: Aquí hay que hacer un estudio de las tendencias de los ingresos, los egresos corrientes, los gastos de capital, los resultados económicos (superávit y déficit) y el financiamiento interno y externo. d. Tendencias legales Se analiza aquí las tendencias en el ámbito legal del Perú, con la finalidad de ver si se darán las condiciones necesarias para que exista un sistema judicial efectivo y que brinde las garantías de un trato justo a la inversión privada y las garantías necesarias para la gestión del riesgo financiero en los distintos sectores de la actividad económica. e. Tendencias de los modelos mentales Este tema es de suma importancia y tiene que ver con el estudio de las tendencias en la calidad de la educación, de los paradigmas, de las creencias religiosas, de las costumbres, de las ideologías y de los valores f. Tendencias de las condiciones climáticas y ambientales Es importante también tomar en cuenta las tendencias de variables relacionadas con el calentamiento global y el medio ambiente. Es sabido que el Perú es el tercer país en el mundo que será más afectado por el cambio climático, de manera que un cambio importante en la temperatura ambiental puede traer de improviso una crisis financiera de grandes proporciones para el país, por los diversos impactos ambientales que ello generaría a nivel nacional.
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También será necesario establecer las metas y estrategias viables que permitan obtener los objetivos nacionales, sectoriales, regionales y locales en el corto, mediano y largo plazo. Igualmente será necesario el estableciendo de políticas diversas a nivel nacional, sectorial, regional y local, a fin de crear el ambiente necesario para la implantación de las estrategias que permitan el logro de los objetivos.
Etapa No. 4: Implantación de Estrategias y Políticas Establecidos los objetivos, estrategias y políticas a nivel nacional, sectorial, regional y local para el corto, mediano y largo plazo, es necesario establecer un programa de implantación de las estrategias y políticas que permitan el logro de los objetivos a lo largo y ancho del país. El CEPLAN debería ser la entidad encargada de dirigir y monitorear la implantación de los objetivos, estrategias y políticas establecidas. Para el logro del éxito en este proceso de implantación se hace necesario el empleo de metodologías de implantación de proyectos, como lo es la metodología PMBOK20 del PMI21 que garantiza que todo proyecto, por grande o complejo que sea, logre culminar con éxito su proceso de implantación. En tal sentido la implantación de cada una de las estrategias que se delineen supondrá un proyecto que debe ser implantado con el empleo de un marco como lo es el PMBOK.
Etapa No. 5: Evaluación de resultados Finalmente se requerirá establecer un sistema de control de gestión del desempeño del país, que mida la efectividad (es decir, que evalúe si lo que se esté haciendo es lo que se debería hacer), la eficacia (es decir, que lo que se hizo cumplió con los objetivos), la eficiencia (es decir, que mida la optimización de los recursos empleados en el cumplimiento de los objetivos, estrategias y políticas), la ética (que mida si lo que lo que se hizo, se llevó a cabo dentro de los valores universales de la humanidad en su relación con el ser humano y el medio ambiente) y la estética (es decir, si lo que se hizo estuvo en concordancia con la estética humana y el medio ambiente)
Etapa No. 3: Establecer Objetivos, Metas, Estrategias y Políticas
Etapa No. 6: Aprender y reformular la ejecución de las etapas de MESACI
Con los estudios previos del entorno e intorno, aplicando las técnicas explicadas en el punto “Conocer y Aplicar metodologías y técnicas sistémico-prospectivas” será posible establecer los objetivos nacionales, sectoriales, regionales y locales en el corto, mediano y largo plazo, de una manera consensual y basada además en una visión más precisa de las tendencias de las variables clave de la finanzas internacionales y nacionales.
Una vez cerrado el ciclo, la metodología plantea tomar una actitud de aprendizaje permanente a partir de los éxitos y fallos en cada una de las etapas anteriores, a fin de realizar ajustes en la siguiente iteración. 20 Siglas de Project Management Book of Knowledge. 21 Siglas de Project Management Institute.
350 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú El aprendizaje debe ser colectivo, entre los miembros del Grupo Anticrisis, en la búsqueda de definir correctamente dónde se encuentran los “problemas”, así como también las “soluciones” que se puedan plantear en cada una de las etapas, en el proceso de ejecución de MESACI. A partir de allí deberá hacerse, si es pertinente, cambios en los aspectos que sean necesarios en cada una de las etapas, conducentes a un proceso de mejoramiento continuo en el grupo de trabajo encargado de llevar a cabo el plan anticrisis, tomando a MESACI como métodología a seguir iterativamente, estableciendo un aprendizaje en cada iteración.
Conclusión: Se ha hecho el plantemiento de que la presente crisis financiera no es sino una propiedad emergente, una señal, de una crisis mayor y global, la misma que es multicausal y que tiene múltiples efectos. Para poder entender y comprender la complejidad en la cual como seres humanos estamos inmersos, se requiere de nuevos marcos filosóficos, más allá del positivismo que impera en la civilización humana actual, de nuevas teorías y marcos metodológicos que tengan mas bien características muti, inter y transdisciplinarias. En tal sentido, las ciencias económicas, políticas, administrativas y sociales requieren ser revisadas y replanteadas, en dónde, por ejemplo los componentes tecnológico, ecológico y cultural estén considerados en un enfoque basado principalmente en la transdisciplinaridad de principios y modelos. Por otro lado, en el presente capítulo se plantea un marco metodológico de elaboración propia, denominado MESACI, que podría ser utilizado por un grupo de trabajo del gobierno de turno, para hacer frente a situaciones de crisis internacional como la presente, y se puedan tomar medidas de carácter estratégico, basándose en un enfoque integral en la conducción de un sistema social complejo como es nuestro país.
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La toma de decisiones en entornos de crisis José Salinas Ortiz
Introducción La buena toma de decisiones es una habilidad esencial en la vida de toda persona, en especial en épocas de crisis, pero lamentablemente la mayoría de la gente solo la adquiere a través de un proceso de prueba y error —si alguna vez lo hacen—. Lo que buscamos en este artículo es describir cómo la gente toma decisiones usando la intuición, para luego presentar cómo se deben tomar las decisiones lógicamente consistentes y cuáles son las habilidades requeridas para tomar decisiones de calidad, en entornos de crisis/incertidumbre, que les permita definir su futuro. Veremos que necesitamos desarrollar habilidades que nos permitan utilizar una metodología y herramientas, pero sobre todo lograr entendimientos filosóficos que nos permitan comprender que el riesgo —posibilidad de perdida— es producto de la incertidumbre del entorno en que se toman las decisiones, y que la incertidumbre es una consecuencia del conocimiento incompleto del entorno en que se toman decisiones: el futuro. En ese entorno de incertidumbre no hay manera de garantizar buenos resultados, sobre todo en las decisiones importantes que tienen repercusiones a largo plazo. La cosa básica que debemos recordar siempre, y en especial en los tiempos que estamos viviendo ahora producto de la crisis financiera internacional, es que tenemos que tomar decisiones en presencia de muchas incertidumbres. Tal vez muchos acepten, ahora más que nunca, que el entorno en que se toma decisiones —el futuro— está lleno de incertidumbre, pero todavía muchos no aceptan que una buena decisión no garantiza un buen resultado, cuando enfrentamos los riesgos producto de la incertidumbre. Así que separar la decisión de su resultado, es uno de los aspectos más importantes si queremos tomar buenas decisiones. Sin embargo, vemos que para los medios de comunicación, los políticos y mucha gente que tiene beneficios del análisis retrospectivo, les es muy difícil separar las decisiones de los resultados. Así resulta que cuando la gente encuentra/ve un mal resultado, inmediatamente empiezan a buscar a quien tomo una “mala decisión”; es decir, que igualan la calidad de la decisión con la calidad del resultado que produce. Esto hace que la gente sea cada vez más adversa al riesgo. Peor aún, escuchamos diariamente que la gente en el sector público —pero también en las grandes corporaciones— no toma decisiones, para evitar que luego los enjuicien si el resultado de sus deci-
354 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú siones salió mal. Sí el resultado fue bueno, no obtienen ningún reconocimiento/ premio. Es decir, que el sistema de castigos basado en los resultados (y que no tiene premios) hace que la gente no tome decisiones. Para romper la parálisis en muchas organizaciones es fundamental ayudarles a entender lo que es una decisión y diferenciarla de los diferentes futuros (resultados) que pueden generar debido a la existencia de la incertidumbre. La idea básica es que una decisión es elegir entre diferentes opciones. De igual manera tenemos incertidumbre acerca de cómo estas acciones resultarán en diferentes futuros. Entonces el futuro resultante es la combinación de lo que controlamos, o acciones, y cosas sobre las cuales tenemos poco control y las describimos como incertidumbres. A su vez los futuros son los resultados sobre los cuales tenemos preferencias, nos preocupa qué futuro vayamos a obtener. El problema surge porque en las conversaciones de cada día, la gente confunde lo deseable del futuro que realmente pasará con la calidad de la decisión, que es el predecesor del futuro. En la siguiente sección se muestra que si bien la crisis financiera agrava el nivel de incertidumbre en el entorno, también puede generar oportunidades para desarrollar los negocios existentes y crear nuevos. El desafío para los ejecutivos es identificar y aprovechar estas oportunidades a través de un proceso de toma de decisiones bien estructurado. Para resaltar la importancia de este proceso, primero se describirá el proceso de toma de decisiones usando la intuición, él cual genera la gran confusión al igualar la calidad de la decisión con el resultado obtenido. En seguida se enfatiza la necesidad de diferenciar entre la calidad de la decisión y la del resultado que produce; si bien todos preferimos buenos resultados, solo la toma de decisiones está bajo nuestro control. Luego se presenta un proceso de toma de decisiones normativo, usando la disciplina del Análisis de Decisiones (AD), que lleva a lograr el equilibrio lógico de los factores que afectan la calidad de la decisión. Se establece claramente los tres elementos básicos de toda decisión, los que permiten definir que una buena decisión es una consecuencia lógica de analizar las alternativas disponibles, sistematizar la información relevante y de las preferencias explícitas del decisor. En una sección posterior se muestra como la disciplina del AD actúa en dos niveles: como filosofía y lenguaje, y como una metodología. Es decir que el AD no solo ofrece un procedimiento lógico —ciclo del AD—, sino también una manera de enfrentar y hablar sobre la toma de decisiones. Finalmente, en las últimas dos secciones se presenta un enfoque complementario al AD —Calidad Decisional— que permite reestructurar el proceso de toma de decisiones en el contexto organizacional. Este enfoque enriquece el AD a través de incorporar los insights (entendimientos) de la psicología cognoscitiva, del comportamiento organizacional y del movimiento de calidad total. Además, permite medir la
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calidad de la decisión antes de tomarla a través de medir calidad en los seis requerimientos que conforma la calidad de la decisión. En la última sección se presenta un proceso eficiente y bien balanceado que permite lograr 100% de calidad en los seis requerimientos establecidos.
La crisis, oportunidades para los cambios positivos El rango de posibles futuros que enfrentan las empresas en esta crisis es grande, dadas las diferentes incertidumbres. La incertidumbre central asociada a lo profundo y duración de la crisis financiera internacional y como ésta influirá en Perú, dado que hasta hace poco la globalización de la economía mundial y el flujo libre de capitales y comercio facilitaron el buen desempeño de la economía nacional. Escuchamos todos los días las noticias de lo profundo de la crisis y su impacto en diferentes países, que hace pensar a muchos si el sistema capitalista sobrevivirá. La crisis de 2008 ha dañado el sistema financiero internacional que permitió el libre flujo de capitales y comercio, que facilitó el desarrollo sostenido de muchas economías, incluida la peruana. Debido al exceso de avaricia, negligencia e ignorancia los participantes han abusado del sistema hasta que han roto algunos de sus mecanismos básicos. Vemos como la OMC (Organización Mundial del Comercio) se preocupa por cómo la crisis financiera está estimulando el proteccionismo. El reporte de su director general, de enero de 2009, señala que los países habían ignorado el pedido que el G20 hizo en noviembre para que no se erigieran barreras comerciales.1 Las incertidumbres se han agravado con la crisis, lo cual producirá miedo en algunos ejecutivos, que los puede llevar a tomar decisiones impulsivas, descoordinadas e inefectivas. Lo que se necesita es mantener la calma y tomar decisiones bien estructuradas, que les ayude a generar alternativas creativas, considerar las incertidumbres y sus interacciones para evaluarlas y escoger la óptima. El mejorar su proceso de toma de decisiones permitirá no solo sobrevivir a esta crisis, sino sobretodo identificar y aprovechar las oportunidades que brinda este período de grandes incertidumbres. El gran desafío para los líderes es sobreponerse a la parálisis que perjudica a cualquier organización, y ponerse a pensar en las decisiones claves que debe tomar para sacar ventaja de las oportunidades que brinda esta crisis. Una crisis es una oportunidad para cambiar algunas estructuras, procesos y comportamientos organizacionales que pueden estar limitando la efectividad y eficiencia de algunas organizaciones. Cuando todo está “viento en popa”, la gente piensa que no hay necesidad de revisar sus procesos, incluido la toma de 1 Ver América Economía, 9 de febrero de 2009.
356 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú decisiones. Los cambios necesarios a realizar no deben ser respuestas con resultados en el corto plazo para responder a la crisis, sino deben ser cambios valiosos para ayudar a las organizaciones a mejorar en el largo plazo. Hablando de la toma de decisiones estratégicas, se debe lograr un proceso que evite las limitaciones de las organizaciones con estructuras verticales, donde la perspectiva es limitada por dicha estructura. Las decisiones claves deben tener una perspectiva global, que considere todos los aspectos de la decisión. En estructuras verticales, las decisiones no son claras y explícitas. Los enfrentamientos entre los gerentes de las diferentes funciones (e.g., marketing, finanzas), regiones, productos, muchas veces hacen que las decisiones sean sesgadas, que solo consideren algunos aspectos relevantes de la decisión. Como se verá en la última sección de este capítulo, y la experiencia lo confirma, tener un proceso de toma de decisiones con roles bien definidos, que hagan participar a la gente clave, y que fomenten la comunicación y colaboración pueden mejorar grandemente la calidad de su toma de decisiones. Con esta crisis es muy probable que las preferencias de los consumidores cambien, los competidores vacilen, surjan oportunidades de generar nuevos negocios y de adquirir activos subvaluados, y que los gobiernos cambien de un rol de control de la crisis a uno de estimuladores de la economía, entonces en los próximos dos o tres años surgirán nuevos líderes y cambiará la dinámica industrial. El futuro será de las compañías que contaron con líderes que no se asustaron con la crisis, que fueron capaces generar alternativas creativas para sus negocios, evaluarlas con criterios claros en este entorno de incertidumbre e identificar la óptima.
El proceso de toma de decisiones desde el punto de vista descriptivo Cuando hablamos de decisiones, nos referimos a toda clase de decisiones en todo campo. El proceso de toma de decisiones es la piedra angular de la mayoría de los problemas técnicos, de negocios y gubernamentales. Los ingenieros deben tomar decisiones cuando consideran un cambio en el diseño del producto. Los ejecutivos de mercadotecnia deben decidir sobre los territorios e intensidad de las campañas de ventas. Los funcionarios del gobierno deben hacerlo sobre los fondos a dedicar para el desarrollo de una región específica del país. Pueden mencionarse muchos más ejemplos de los cuales podemos afirmar que todos los problemas en el mundo real son problemas de decisión. Incluso en las vidas personales se afronta el tomar decisiones sobre qué estudiar, dónde ir de vacaciones o con quien casarse. A pesar que estos ejemplos son susceptibles en distinto grado de ser analizados, todos los problemas mencionados pueden ser
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tratados con los fundamentos, técnicas y estructura adecuada para garantizar decisiones de calidad. Para describir el proceso de toma de decisiones que se lleva a cabo todos los días, se comienza por examinar el entorno en el cual se adoptan estas decisiones (ver figura 1). Este entorno en el cual se toman decisiones tanto individuales como organizacionales, se caracteriza por ser incierto, complejo, dinámico, competitivo y finito. Es un entorno incierto, porque el decisor no puede estar seguro del comportamiento futuro de algunos factores que influyen en el resultado de la decisión y que están fuera de su control. Está obligado a enfrentar un mundo complejo y dinámico, donde existen muchos aspectos interactuando en formas no siempre comprensibles y que evolucionan continuamente en el tiempo. Finalmente, debido a que la disponibilidad de recursos es limitada, el entorno es finito, lo cual trae como consecuencia un alto grado de competitividad entre los agentes económicos, pues cada quien trata de obtener el mayor beneficio para sí. Todas estas características producen, con frecuencia, un sentimiento de confusión y preocupación en el decisor. La característica que más molesta a todo decisor es la incertidumbre, la cual se ha multiplicado en esta crisis financiera internacional. Las incertidumbres claves de esta crisis están relacionadas a cómo los gobiernos, incluido el peruano, se comportarán y cómo la economía global y el sistema financiero interactuarán, dada la dependencia de todas las economías. La interacción de todas estas incertidumbres determinará si la crisis durará un par de semestres o un quinquenio. Para hacer frente a las características de su entorno, el hombre dispone de ciertos recursos que pueden facilitarle tomar decisiones y producir el bienestar deseado. En primer lugar, puede utilizar su ingenio para concebir y formular diferentes cursos de acción y definir sus opciones potenciales. Adicionalmente, por medio de su percepción, puede aprender de lo que experimenta y acumular información del medio ambiente que lo rodea. Por último, dispone de una filosofía, un cúmulo de principios que guían su vida y le permiten establecer sus preferencias con respecto a varios resultados posibles. El aplicar estas ideas no se circunscribe únicamente al individuo, sino también a corporaciones, instituciones sin fines de lucro y gobiernos. Los atributos del proceso, descritos en el párrafo anterior, pueden fusionarse en el acto de pensar, que el hombre trae consigo al problema de toma de decisiones. Lo lamentable es que muchas veces los decisores no hacen uso de estos recursos, pues no se detienen a generar opciones para resolver sus problemas, y menos para estructurar la información disponible ni clarificar sus preferencias con respecto a los resultados posibles.
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Figura 1. El proceso de toma de decisiones usando la intuición
incierto dinámico complejo competitivo finito
confusión preocupación
ingenio percepción filosofía
pensar
selección información preferencias
intuición lógica incomprobable
inseguridad reacción del decisor
decisión
acción
resultados
alabanza culpa alegría tristeza
entorno
En muchos casos, tanto para tomar las decisiones que son triviales como las que tienen implicancias para una corporación o, aun, para toda la nación, el decisor se vale de un proceso intuitivo a la luz de la información acumulada y en base a sus preferencias. La “lógica” de las decisiones tomadas intuitivamente no puede ser comprobada; en algunos casos el decisor no será capaz de explicar las razones por las que escogió un curso de acción en particular. Es común tomar decisiones intuitivas cada día. ¿Cuál ruta seguir para ir al trabajo?, ¿qué comer?, ¿cómo vestirse?, etcétera. En la mayoría de las decisiones que se toman, sería tonto tratar de sustituir la intuición por cualquier otro principio. Pero individuos u organizaciones afrontan ciertas decisiones que son tan importantes —estratégicas— para su existencia, que se hace necesario buscar una manera más eficaz de hacer una elección. Cuando se usa la intuición, no hay modo de comprobar si la decisión adoptada es consecuencia lógica de seleccionar entre opciones, de la información disponible y las preferencias en un momento dado. En la sociedad moderna, en la que se verifica una mayor interdependencia entre los diferentes actores económicos —familias, empresas y gobierno— las decisiones importantes pueden y deben tomarse utilizando herramientas que vayan más allá de la intuición y permitan al decisor sustentar ante los demás por qué escogió una opción en particular. También es importante demostrar que si ocurrieran cambios en los factores determinantes de una decisión, ello podría llevar a optar por una alternativa diferente. A menudo se descubre que tomar decisiones intuitivas produce en el individuo u organización un sentimiento de inseguridad. No debe sorprender el
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número de veces que ejecutivos de corporaciones, quienes llegaron a una decisión en base a su intuición, no se sientan seguros de haberla tomado de manera consistente con sus opciones, información y preferencias, y busquen métodos más certeros para afrontar el problema antes de autorizar su implementación. En el proceso intuitivo de tomar decisiones existe la tendencia a identificar la calidad de la opción adoptada con la del resultado producido; es decir, se tiende a distinguir las decisiones buenas de las malas como consecuencia de observar sus resultados. Toda decisión ocasiona un efecto —resultado— que puede generar una reacción de alegría o tristeza en el decisor. Por ejemplo, si se decide comprar un billete de lotería, los resultados posibles serán ganar un premio o perder el valor del billete. Se tiende a decir que se tomó una buena decisión si se obtuvo algún premio. Se elogiará o culpará al decisor en base al resultado, en vez de hacerlo por la calidad de la decisión.
Calidad de la decisión contra calidad del resultado Distinguir las decisiones buenas de las malas como consecuencias de observar los resultados producidos es un criterio insostenible desde el punto de vista lógico. La única manera de evaluar la calidad de una decisión es comprobar si es consistente con las opciones, la información disponible y las preferencias del decisor. Si bien todos preferimos resultados positivos a los negativos, solo el tomar la decisión está bajo nuestro control. Además, los efectos podrían no ser evidentes en el futuro inmediato, y lo deseable es poder caracterizar la calidad de la decisión antes de tomarla. Por otro lado, normalmente todo lo que puede observarse son los resultados de la alternativa escogida, pues no hay manera de conocer lo que hubiera ocurrido si una opción rechazada hubiera sido aplicada. Luego, no será posible determinar si se escogió la mejor, pues no se pueden saber todos los efectos asociados con las diferentes opciones. En conclusión, si solo es posible controlar la toma de una decisión, debe buscarse ayuda para explotar al máximo este control y distinguir la calidad de la decisión de aquella de su resultado. En un ambiente de incertidumbre, como el que vivimos ahora, tomar buenas decisiones no garantiza obtener los efectos positivos deseados, sobre todo en las decisiones estratégicas que tienen repercusiones en el largo plazo. Por ejemplo, alguien ofrece adivinar el resultado de lanzar una moneda no cargada. Para poder participar en este juego deben previamente pagarse S/.20, si se acierta, se ganan S/.20, pero si la elección es equivocada, no se gana nada. Con toda seguridad, nadie estará interesado en participar en este tipo de juego.
360 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
El proceso de toma de decisiones normativo-análisis de decisiones La alternativa al proceso de tomar decisiones que utiliza la intuición como fundamento es el Análisis de Decisiones. Aplicarlo lleva a lograr el equilibrio lógico de los factores que afectan la calidad de una decisión. Éstos pueden ser técnicos, económicos, ambientales, médicos, legales, etcétera. El proceso lógico del Análisis de Decisiones es soportado por su metodología y sus herramientas que permiten integrar en forma sistémica las bases de toda decisión: alternativas, información y preferencias. La pregunta, entonces, es: ¿en qué se diferencia el Análisis de Decisiones de las decisiones intuitivas? Aunque tienen algunos puntos en común, existen aspectos en los que se diferencian significativamente. A ello se refiere la figura 2. Si se comienza por considerar el medio ambiente o entorno en el cual se toman las decisiones, se aprecia que sigue siendo el mismo: incierto, dinámico, complejo, competitivo y finito.
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El Análisis de Decisiones no es un procedimiento que cuente con una varita mágica con la cual se pueda cambiar alguna de las características del entorno, como desearían algunos decisores. Por esta razón, cuando comienza a analizar el problema, el decisor todavía se sentirá confundido y preocupado. De la misma manera, habrá poca esperanza para las personas que no quieran pensar creativamente, porque para aplicar el Análisis de Decisiones se requiere de ingenio, ser perceptivo y capaz de explicitar sus preferencias. La idea de selección se traduce en enumerar opciones o alternativas específicas que se encuentran disponibles para la solución de un problema de decisión. Estas opciones pueden ser finitas, como perforar o no un pozo de petróleo, o pueden ser descritas por variables continuas, como asignar el precio a un nuevo producto. El hecho es que las opciones deberán describirse explícitamente. Generar un rango de opciones creativas y viables es un elemento vital en la calidad de la decisión. Con respecto a la información, el Análisis de Decisiones permite caracterizar la incertidumbre del entorno mediante la asignación de probabilidades, para describir el conocimiento limitado que se tiene de los factores que están fuera del control del decisor. Asimismo, permite estructurar las relaciones entre los diferentes factores del problema —decisiones e incertidumbres— por medio de los diagramas de influencia y luego, los modelos cuantitativos. Figura 2. El proceso de toma de decisiones normativo del análisis de decisiones entorno incierto dinámico complejo competitivo finito
ingenio percepción filosofía
análisis de decisiones (normativo) selección
alternativas asignación de probabilidades
información estructura
asignación de valores
lógica
Ahora, supóngase que el derecho de participar es reducido a un dólar. En este caso, puede afirmarse que existirá mucha gente deseosa de jugar, pues existe 50% de probabilidad de ganar US$19 y 50% de perder un dólar. Si decido jugar, pago un dólar, lanzo la moneda, no adivino y pierdo mi dólar. Diré que tuve un mal resultado. Después, usted decide jugar, paga su dólar y gana. Usted sí tuvo un buen resultado. Ambos tomamos la misma decisión, pero el haberlo hecho no fue una garantía para lograr el efecto deseado. Uno de los beneficios fundamentales de la disciplina del Análisis de Decisiones es que permite establecer el criterio para determinar si una decisión es buena o mala. Define en qué consiste una buena decisión y la expresa en términos cuantitativos, de modo que pueda ser comunicada a diferentes personas y comparada en situaciones diversas. Mediante una serie de técnicas, permite evaluar la calidad de una decisión al momento de tomarla y hace que no sea necesario esperar sus consecuencias y efectos para saber si fue correcta. La diferencia entre la calidad de la decisión y la del resultado se puede apreciar claramente en el contexto del Análisis de Decisiones. Un buen resultado es aquél apreciado favorablemente por el decisor; es decir, el cual le gustaría que ocurriera. Una buena decisión es a la que se llega tras considerar en forma integral, lógica y explícita, la información, opciones y preferencias del decisor. Cómo se verá en el siguiente acápite, el Análisis de Decisiones establece claramente los cuatro elementos de un proceso racional de toma de decisiones: las opciones, la información, las preferencias y la lógica que las interrelaciona.
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decisión
resultados
preferencias preferencia al tiempo preferencia al riesgo sensibididad valor de la información
confusión preocupación
pensar
alabanza penetración culpa reacción del decisor
acción
alegría tristeza
Tratar la incertidumbre por medio de la asignación de probabilidades es un procedimiento que se desarrolló en los años setenta, en respuesta a los insights
362 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú de la psicología cognoscitiva con respecto a los sesgos comunes que existen en las opiniones sobre eventos futuros.2 El analista de decisiones parte del principio de que las probabilidades son números que se usan para describir el grado de incertidumbre sobre la ocurrencia de un evento. Este grado de incertidumbre depende del nivel de información o conocimiento que se tiene con respecto a dicho evento. Por tanto, las medidas pueden cambiar al disponerse de nueva información y variar entre diferentes individuos. En resumen, el Análisis de Decisiones afirma que la probabilidad es el resultado de “un estado de información” (ver capítulo 4 de Salinas, 2008). El analista de decisiones es capaz de tratar efectivamente la asignación de probabilidades y sus consecuencias a través de usar un proceso de cinco pasos para asegurar que dicha asignación represente adecuadamente el conocimiento limitado del experto entrevistado. Para evitar sesgos en la evaluación de probabilidades se usan procesos de referencia —por ejemplo, la “rueda de probabilidades”— que permite expresar las ideas de los “expertos” como elecciones entre eventos simples.3 La estructuración de un problema de decisión consiste en desarrollar un diagrama de influencias (mapa de conocimiento/modelo cualitativo) y luego, construir un modelo que represente fielmente las interdependencias esenciales —identificadas en el diagrama de influencias— entre los factores que afectan el resultado de la decisión. Este modelo se expresa en el lenguaje lógico—matemático mediante un conjunto de ecuaciones que relacionen las variables del sistema. En la mayoría de las decisiones de interés profesional, estas ecuaciones forman la base de un programa de computación para representar el modelo. Este programa brinda una evaluación de las características del modelo en un tiempo corto y a un costo mínimo. El problema es que los modelos matemáticos —o descripciones formales en general— no siempre sirven como un medio eficaz de comunicación entre el decisor, sus expertos y el analista de decisiones. Con frecuencia los primeros no están entrenados o no usan las matemáticas como medio de expresión. Sin embargo, todos tienen información útil para solucionar sus problemas. El asunto es saber explicarla. Mediante los diagramas de influencias, el Análisis de Decisiones ha desarrollado una forma para describir los problemas de decisión que consiste en una descripción formal del problema, la cual puede ser procesada por computadoras. Además, es una representación de fácil comprensión por personas sin ningún entrenamiento matemático. 2 Para una presentación detallada sobre estos sesgos ver Kahneman y Tversky (1974). 3 El proceso de asignación de probabilidades se presenta en el capítulo 8 de Salinas (2008).
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Los diagramas de influencia constituyen el puente entre la descripción cualitativa y la especificación cuantitativa o matemática. Permiten explicitar la estructura que el decisor y sus expertos tienen sobre el problema. Estos diagramas se desarrollan usando un proceso sistemático que se basa en el concepto intuitivo de influencia (en el capítulo 7 de Salinas, 2008 se explica cómo elaborar y usar los diagramas de influencias para estructurar problemas de decisión). Hasta este punto se ha visto cómo el Análisis de Decisiones ayuda a explicar dos de las bases fundamentales de toda decisión: las opciones describen lo que se puede hacer y la información representa lo que se conoce con respecto al problema. Toca ahora describir las preferencias, que representan lo realmente deseado. En el Análisis de Decisiones, estas se clasifican en tres categorías: la primera es conocida como la asignación de valores; la segunda, la referida al tiempo; y la tercera, la relativa al riesgo. La asignación de valores toma importancia en situaciones en las cuales se pueden obtener diferentes resultados, muchas veces conflictivos. Es decir, establecer las preferencias con respecto a resultados conflictivos. Se tiene que responder a preguntas como: ¿cuánto más vale este resultado con respecto a aquél?, ¿cuál es el valor relativo de ambos? Para poder hacer comparaciones deben asignarse valores a los resultados. En muchos problemas de tipo económico—financiero se podrán expresar estos resultados en términos monetarios, simplificando las comparaciones relativas. Sin embargo, esto no siempre será posible, por lo que se requerirá del decisor que explicite sus preferencias con respecto a resultados conflictivos; así por ejemplo en un problema de establecer estrategias alternativas para preveer y controlar la fiebre amarilla en Perú, se debió establecer las preferencias con respecto al número de muertes y los costos asociados a evitarlas. Las preferencias con respecto al tiempo se refieren al valor asignado a los resultados que están distribuidos en el tiempo. ¿Estamos dispuestos a aceptar un menor beneficio si podemos obtenerlo más pronto? Establecer las preferencias con respecto al tiempo de un individuo o una corporación, e incluso de una nación, no es tan simple, pero juega un rol muy importante en el proceso de toma de decisiones normativo (en el capítulo 6 de Salinas, 2008 se presenta la evaluación de estas preferencias). Finalmente, las preferencias con respecto al riesgo son probablemente las más resaltantes debido a lo incierto del entorno. Es un término que se usa para describir el hecho de que la mayoría de las personas son adversas al riesgo y, por tanto, no usan el valor esperado de los resultados (promedio ponderado por las probabilidades) para escoger entre diferentes opciones. Por ejemplo, ¿cuántos de nosotros estaríamos dispuestos a apostar, en el lanzamiento de una moneda, a duplicar nuestros ingresos del próximo mes o no recibir nada? La actitud frente al riesgo, al igual que las otras preferencias, es
364 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú específica para cada persona, su medio ambiente y sus gustos (en el capítulo 9 de Salinas, 2008 se presenta el método para evaluar la actitud del decisor frente al riesgo). En resumen, el Análisis de Decisiones ayuda a considerar en forma lógica, explícita y consistente los tres elementos básicos de toda decisión: las opciones disponibles (¿qué podemos hacer?), la información relevante (¿qué sabemos?) y las preferencias del decisor (¿qué se quiere?). Cuando se han definido las preferencias —los valores asignados a los resultados y la actitud con respecto al tiempo y al riesgo—; se han establecido los modelos necesarios para evaluar la decisión; y se han asignado probabilidades a las variables inciertas, entonces la elección de la mejor alternativa seguirá de una manera lógica y directa. El Análisis de Decisiones ha desarrollado metodologías pertinentes para evaluar los diferentes tipos de preferencias, así como asignar probabilidades y estructurar o modelar el problema convenientemente. Una buena decisión es consecuencia lógica de analizar las opciones disponibles, sistematizar la información relevante y de las preferencias explícitas del decisor. Por lo tanto, en este punto ya es posible calificar el proceso de toma de decisiones —elogiándolo o reprobándolo— sin conocer todavía el resultado final. Puede efectuarse una evaluación de la decisión y determinar con seguridad si es de alta calidad —consistente con las bases establecidas— antes de ponerla en práctica y saber si produce o no buenos resultados. Esto se logra luego de revisar todo el análisis, detectar los puntos débiles para superarlos y alcanzar una decisión de calidad. Una vez que se han establecido claramente las bases de la decisión, el Análisis de Decisiones brinda otros beneficios. Permite realizar diferentes análisis de sensibilidad con respecto a las características del problema. Asimismo, se logrará establecer y calcular el valor de la información (en el capítulo 3 de Salinas, 2008 se presenta los diferentes tipos de análisis), el cual indica cuánto se estaría dispuesto a pagar por deshacerse de la incertidumbre inherente a una o más variables de problema.
Niveles del análisis de decisiones La disciplina del Análisis de Decisiones actúa en dos niveles: como una filosofía y lenguaje; y como una metodología. En cada nivel se enfocan diferentes aspectos del problema de toma decisiones.
Filosofía y lenguaje Como filosofía, describe una manera racional y consistente de tomar decisiones y proporciona al decisor dos insights básicos invalorables.
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En primer lugar, permite entender que el riesgo (posibilidad de destrozar valor) es producto de la incertidumbre del entorno en que se toman las decisiones, y que la incertidumbre es una consecuencia del conocimiento incompleto del entorno en que se toman decisiones: el futuro. Si bien en algunos casos la incertidumbre puede ser eliminada parcial o totalmente antes de tomar la decisión, en la mayoría de casos importantes la información completa simplemente no existe o es muy costosa en términos de tiempo y dinero. Si bien este entendimiento parece obvio, con frecuencia se encuentra que las personas tienden a negar la existencia de la incertidumbre. Por ejemplo, los decisores en las corporaciones demandan certidumbre en las propuestas que se les presentan; para justificar una inversión de largo plazo —por ejemplo, hidroeléctrica— se demandan proyecciones de ingresos y costos para períodos de cuarenta a cincuenta años, sin guardar ninguna consideración para la posibilidad de lo incierto. En segundo lugar, esta disciplina ofrece una clara distinción entre buenas decisiones y buenos resultados. Como se vio anteriormente, lo único que se puede controlar es la decisión y la manera como ésta se toma para maximizar la probabilidad de obtener un buen resultado. Dada la incertidumbre inevitable en el entorno, una decisión correcta producirá algunas veces malos resultados. Castigar a quien toma una buena decisión por un resultado deficiente no es más lógico que premiar a quien tomó una mala decisión que al final produjo un buen resultado. Este concepto también parece obvio, pero con frecuencia se observa en corporaciones en las cuales se evalúa constantemente el rendimiento del personal en base a los resultados, mientras que se presta muy poca atención a elevar la calidad de las decisiones. El Análisis de Decisiones como lenguaje ofrece una manera sui generis de expresar los conceptos del proceso de tomar decisiones, aun sin disponer de lápiz y papel o de la computadora para hacer cálculos. Por medio de su lenguaje, el decisor toma conciencia de la importancia de los elementos básicos de la decisión: la manera de incluir la incertidumbre en la información disponible; la explicitación de las opciones relevantes; y las preferencias del decisor. También se establece una distinción clara entre los factores de decisión que están bajo el control del decisor y los del azar, que por ser inciertos están fuera de su control. Desde el momento en que las organizaciones hacen suyos la filosofía y el lenguaje del Análisis de Decisiones, no querrán volver a pensar y comunicarse como lo hacían previamente. El lenguaje específico y los conceptos claros del Análisis de Decisiones permiten una mejor comunicación y una mayor eficacia en la delegación de responsabilidades. Si se quiere que un individuo tome una buena decisión, se le deben suministrar no solo la información relevante sino nuestros valores y preferencias.
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Figura 3. El Ciclo del análisis de decisiones
Metodología El análisis de decisiones no es simplemente una manera de hablar sobre la toma de decisiones, sino que además ofrece una metodología con un procedimiento lógico para hacerlo de una manera profesional. Este procedimiento consiste en una serie de pasos sucesivos para tratar diferentes problemas, aun los más complejos, de una manera práctica, eficiente y ordenada. Conocido como el ciclo del análisis de decisiones, este procedimiento provee un enfoque iterativo que se concentra en la decisión y el decisor, y permite al analista comparar eficientemente las alternativas. El ciclo del análisis de decisiones distingue cuatro fases: La estructuración, que se ocupa del enmarcamiento del problema y desarrollo de las bases de la decisión. La fase de análisis determinístico, permite modelar el problema e identificar las variables importantes. La del análisis probabilístico determina la mejor decisión, de acuerdo con la información relevante, las opciones disponibles y las preferencias del decisor. Finalmente, la fase de interpretación de resultados establece el valor económico de eliminar la incertidumbre en cada una de las variables importantes del problema. Ver la figura 3. Para lograr un análisis integral del problema, esta disciplina brinda una serie de herramientas específicas que incluyen procedimientos para estructurarlo, como son los diagramas de influencias; para construir árboles de probabilidades y de decisiones; y para evaluar las distribuciones de probabilidades y curvas de utilidad. Asimismo, ofrece una metodología para evaluar los árboles de decisión y determinar si la información adicional para refinar el análisis es económicamente rentable.
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Situación Estructuración Inicial
Análisis Determinístico
Análisis Probabilístico
Apreciación
Decisión
Iteración Tabla de Estrategias EST
A
B
C D
1 2
Diagrama de influencias
Modelo Determinístico 1 2 3 4 5
A
B
C
Sensibilidad Determinística
Árbol de Decisiones
Valor de Información
Distribuciones de Probabilidades
Calidad Decisional
A continuación, de presenta el enfoque de calidad decisional desarrollado por Strategic Decisions Group (SDG),4 una firma pionera en la utilización de la disciplina del Análisis de Decisiones para garantizar un adecuado proceso de toma de decisiones estratégicas en las organizaciones.
Calidad decisional “Calidad Decisional” es el enfoque que utiliza la disciplina del análisis de decisiones para reestructurar radicalmente el proceso de toma de decisiones en el contexto organizacional; es decir, la reingeniería del proceso de toma de decisiones estratégicas. Este enfoque se concentra en la toma de decisiones estratégicas, pues considera que es fundamental para cualquier organización, y persona en general, decidir correctamente el camino que seguirá. Este enfoque presenta una perspectiva normativa. El énfasis no radica en cómo las organizaciones toman sus decisiones hoy, sino en cómo deben tomar las decisiones para maximizar la generación de valor en el largo plazo.
4 SDG es una firma de consultoría internacional en gestión estratégica con sus oficinas principales en MenloPark, California. El autor trabajó en SDG en los años noventa. Los fundadores de SDG han sido los pioneros en la disciplina del Análisis de Decisiones en Stanford Univesity.
368 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú El enfoque de calidad decisional enriquece a la disciplina del Análisis de Decisiones, a través de incorporar los entendimientos de la psicología cognoscitiva, del comportamiento organizacional y del movimiento de calidad total. Estos entendimientos han permitido asignar probabilidades a las incertidumbres en forma insesgada, evitar el problema de pensamientogrupo5 en los procesos de toma de decisiones en las organizaciones y lograr mejorar el proceso continuamente. Con este fin, primero se discutirá la relación entre calidad decisional y “calidad total”; luego, contestaremos las preguntas ¿qué es calidad decisional? y ¿cómo podemos medirla? Y se presentarán los requerimientos de calidad decisional.
Calidad decisional y calidad total La Calidad Total Verdadera requiere de calidad en el liderazgo, calidad en la administración estratégica y en la administración del cambio, así como calidad en las operaciones. La característica más importante es el liderazgo, La administración estratégica trata en realidad de todo lo relacionado a escoger la dirección de una organización. Por lo tanto, el enfoque central para calidad en la administración estratégica está en la calidad de las decisiones que determinan esta dirección estratégica. Las decisiones se caracterizan por ser únicas, importantes y poco frecuentes y tener resultados en el futuro lejano. En la administración del cambio, asumimos que conocemos la dirección a la cuál queremos ir, pero todavía no es el camino en el cuál nos encontramos. Por lo tanto, el esfuerzo se dirige a lograr el cambio de dirección en forma efectiva. El esfuerzo está dirigido al proceso de cambio y no al proceso de determinar la dirección misma. En la administración operativa, se asume que la dirección ha sido decidida y que se está aproximadamente en ella. El propósito es el mejoramiento continuo para servir mejor al cliente superando a la competencia. Medir la calidad de las decisiones operativas es relativamente fácil porque los resultados son observados poco después de que se toman las decisiones. Este tipo de decisiones a menudo permiten numerosas oportunidades para ajustar la decisión inmediatamente después de recibir la retroalimentación de sus resultados. En contraste, las decisiones estratégicas tienen consecuencias en el largo plazo, los resultados no son observados inmediatamente, y por lo tanto la calidad de estas decisiones es más difícil de valorar. Lograr calidad en las ope5 Pensamientogrupo es una traducción de groupthink, termino inventado por Janis (1972,1989) y utilizado por León (2001).
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raciones no es suficiente para asegurar el éxito global del negocio. Se requiere avanzar bien (operativo) pero en el camino correcto (estratégico). Como se mencionó anteriormente, la característica más importante para alcanzar calidad total verdadera es el liderazgo. El líder debe asegurar que la organización comparta una visión clara. El liderazgo también implica una función de equilibrio: el líder tiene que reconocer las necesidades del negocio y definir la agenda del negocio en términos estratégicos, de cambio y operativos. El líder establece el balance adecuado en todo momento. Aun más, el líder debe motivar y empoderar a las partes involucradas para producir calidad en la manera más apropiada a cada función administrativa. De esta manera, un buen líder puede evitar fracasos que surgen de alcanzar calidad en una función a costa de la calidad en otra. Si una organización se esfuerza por lograr calidad operativa sin reconocer la necesidad de un estándar diferente de calidad —calidad decisional— en el área estratégica, corre el riesgo de aplicar los principios poderosos y valiosos de la calidad operativa en una manera contraproducente. Los fracasos potenciales se producen de dos modos principales: la aplicación de los principios de calidad operacional a las decisiones estratégicas, y la pretensión de que la calidad operacional es la estrategia única y total.
¿Qué es calidad decisional y como medirla? Utilizo el término decisional, que no existe en el diccionario, para enfatizar que Calidad Decisional va más allá de calidad en las decisiones, y que se necesita entender dos distinciones claves: la primera es entre el “qué” y “cómo” de calidad decisional. El “qué” de calidad decisional tiene que ver con el producto final del proceso de toma de decisiones, la calidad de la decisión misma. Si tenemos una situación repetitiva con resultados observables podemos medir la calidad de las decisiones por sus resultados (tomando en cuenta en forma adecuada las variaciones estadísticas). En la situación de una decisión única donde los resultados son inciertos y probablemente observados en el futuro lejano, debemos encontrar un sustituto para la medida de los resultados para aplicar el paradigma de Administración de Calidad Total. Los requerimientos de calidad decisional juegan este rol. El “cómo” de calidad decisional tiene que ver con el proceso y las herramientas para alcanzar calidad decisional. La segunda distinción es entre el contenido y el personal. En el contexto organizacional, la calidad decisional requiere tanto de calidad en el contenido como de calidad de las personas. Alcanzamos calidad en el contenido cuando la decisión es lógicamente correcta y defendible (una decisión sólida). Pero tener la respuesta correcta no es suficiente en el contexto organizacional. También
370 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú debemos alcanzar credibilidad y lograr el compromiso de las personas claves en la organización. Alcanzar calidad en el contenido sin calidad de personas implica encontrar la respuesta correcta, pero sin que a nadie le interese. Calidad de las personas sin calidad de contenido significa que alcanzamos acuerdo y tenemos el compromiso para actuar. Sin embargo, posiblemente lamentaremos nuestra decisión porque no fue sólida. La calidad del contenido no existió y la facilitación efectiva resultó en un proceso de pensamientogrupo que condujo a un compromiso tremendo en la dirección equivocada. En la práctica observamos que la mayoría de la gente tiende a desarrollar una preferencia clara y un conjunto de creencias sobre cuál aspecto de una decisión es el más importante. Si no logramos calidad en ambos, la decisión resultará un fracaso. Para alcanzar calidad en el contenido, debemos usar las mejores fuentes y los métodos y herramientas apropiadas para producir la decisión lógicamente correcta y defendible. Y para alcanzar credibilidad y compromiso de las personas claves, debemos lograr la participación correcta de las personas claves en el proceso decisional desde el inicio. Calidad decisional solo puede asegurarse con un liderazgo efectivo y bien informado, constituyéndose en el rol central para mantener todo esto en forma integrada y coherentemente. Al liderar un esfuerzo de decisión, el líder debe balancear estas funciones diferentes a través de ofrecer la visión para calidad decisional así como el entendimiento del problema de decisión a enfrentar desde una perspectiva integral/global, y no simplemente de una perspectiva limitada, funcional o divisional. El acto más importante de liderazgo es escoger la participación correcta de las personas claves. El líder también fija los estándares correctos y las expectativas de calidad, y motiva a todos los participantes a trabajar hacia un concepto balanceado de calidad a través de aplicar un proceso apropiado.
Requerimientos de calidad decisional El enfoque de Calidad Decisional presenta seis requerimientos que conforman la calidad de una decisión. Estos son el marco apropiado, alternativas creativas y viables, información relevante y confiable, valores y preferencias claras, razonamiento lógicamente correcto y compromiso para la acción:
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rrecta, con las personas correctas. Cuando un esfuerzo de desarrollo de estrategias está bien enmarcado (tiene calidad en esta dimensión), tiene un alcance bien definido, un propósito claro y una perspectiva consciente. Las herramientas usualmente utilizadas para la definición del marco incluyen la declaración de la visión del esfuerzo decisional, el establecimiento de la jerarquía decisional, la explicitación de supuestos y otros. El fracaso en no alcanzar un marco apropiado surge de muchas fuentes. Por ejemplo, el alcance puede ser muy estrecho o la perspectiva estar sesgada, porque estamos sumergidos en una organización funcional y los límites a nuestras decisiones se determinan sobre la base de la estructura y políticas organizacionales y no sobre la base de los requerimientos de las decisiones que conforman las estrategias. Los errores en la definición del marco son los más comunes y tienden a ser los más grandes. Cuando tenemos el marco incorrecto, pretendemos resolver el problema equivocado. Una solución correcta al problema equivocado no nos sirve de nada (una discusión amplia sobre el marco y su aplicación se presenta en el capítulo 10 de Salinas, 2008). Los próximos tres requerimientos de calidad decisional conforman la base de la decisión: alternativas, información y valores.
Alternativas creativas y viables Definir alternativas es esencial, porque sin alternativas no hay decisión que tomar, porque una decisión es fundamentalmente escoger entre alternativas. Para que una estrategia sea de calidad, tenemos que estar seguros que las estrategias alternativas, de donde fue escogida, son significativamente diferentes, integrales y realistas. Desarrollar alternativas que vayan más allá de lo obvio y tengan potencial real para realizarse es cuestión de inspiración, creatividad, realismo y trabajo intenso. Una vez identificados correctamente los desafíos y en un ambiente organizacional adecuado, cualquier grupo puede resultar impresionantemente creativo. Este punto de vista sobre calidad en las estrategias alternativas supera el enfoque restringido donde solo se considera una o unas pocas alternativas. Las alternativas bien especificadas y prometedoras tienden a ser multidimensionales; por esta razón, se utiliza como herramienta fundamental una tabla de generación de estrategias alternativas (en el capítulo 10 de Salinas, 2008 ilustra el uso de esta herramienta).
Marco apropiado
Información relevante y confiable
Encontrar el marco apropiado significa en primer lugar que estamos seguros de estar trabajando en el problema correcto. El marco para el desarrollo de estrategias es una delimitación clara de las decisiones a considerar. El marco adecuado garantiza que la organización resolverá el problema correcto, en la manera co-
Obtener información relevante es obviamente crucial, pero frecuentemente conseguimos la información que sabemos cómo obtener y no la información realmente necesaria para tomar una decisión de calidad. Dado el horizonte de largo plazo en el desarrollo de estrategias, las organizaciones deben distinguir
372 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú cuidadosamente entre lo que se sabe y lo que todavía es incierto. Deben ir más allá de los datos disponibles, que son registros del pasado, para especificar escenarios futuros y cuantificar las incertidumbres y su impacto potencial en la creación de valor empresarial. Una y otra vez, los ejecutivos que buscan una base más sólida para sus decisiones caen en la trampa de tener un fuerte sesgo hacia los “hechos”. Este sesgo es doblemente peligroso: conduce a una sensación de seguridad basada en lo que se piensa que es más objetivo (o incluso más científico), mientras que se descuida la recaudación de la información relevante. Además de la necesidad de aprender a enfocarse en la información relevante e importante, se debe estar seguro que la información es correcta y explícita, que se basa en hechos relevantes, y que se ha incluido el entendimiento de la incertidumbre. Las herramientas fundamentales para lograr la información relevante y confiable son los diagramas de influencias (mapas de conocimientos) y la asignación de probabilidades a las variables aleatorias.
Valores y preferencias claras Para lograr calidad en este elemento, una organización debe tener sus objetivos claramente establecidos para escoger entre las estrategias alternativas, evitando de esta manera ambigüedades. Debe ser capaz de establecer lo que desea alcanzar en términos de los criterios de decisión. Si se tiene varios criterios de decisión, la cual sucede con frecuencia, también deben considerarse las preferencias entre dichos criterios de decisión. No tener claridad acerca de sus valores y preferencias puede resultar en un fracaso. En organizaciones que necesitan lograr consenso entre un número de individuos con diferentes valores y perspectivas, los esfuerzos en la clarificación de valores son especialmente importantes y frecuentemente complejos. Debe existir una valoración completa de las preferencias con respecto a: resultados conflictivos (e.g., empleo contra rentabilidad, costos contra contaminación), rentabilidad contra riesgo, corto contra largo plazo. Una vez más tenemos una serie de herramientas para desarrollar el dialogo y la clarificación necesaria de los valores y preferencias, para tratar los problemas de desarrollo de estrategias alternativas y su evaluación.
Razonamiento lógicamente correcto El razonamiento correcto es requerido para no caer en el peligro de combinar alternativas, información y valores de calidad en forma tal que los cálculos se realicen incorrectamente y se encuentre una respuesta incorrecta. El desafío es utilizar un razonamiento efectivo que combine apropiadamente los inputs de las decisiones estratégicas (alternativas, información y valores), de tal manera de lograr un entendimiento que permita ver claramente la mejor estrategia alter-
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nativa. Dicho proceso de razonamiento requiere desarrollar un entendimiento de las consecuencias futuras potenciales asociadas con cada alternativa, y luego aplicar los valores y preferencias corporativas. Las técnicas del análisis de decisiones forman la base de este proceso de razonamiento, brindando claridad a las situaciones de decisiones complejas, inciertas y dinámicas. Frecuentemente, encontramos que las mejores opciones basadas en la lógica por un lado y en la intuición por otro son diferentes, y que es necesario un aprendizaje iterativo de ambos lados hasta que la lógica y la intuición coincidan.
Compromiso para la acción Es el vínculo entre la decisión y la ejecución de la estrategia escogida. Obviamente, sin un compromiso sincero para la acción, el proceso para alcanzar la decisión habrá sido una perdida de tiempo. Es mucho más fácil construir el compromiso durante el proceso de desarrollo de las estrategias, en vez de hacerlo después que se ha alcanzado la conclusión/recomendación. Por lo tanto, la herramienta más poderosa es simplemente insistir en involucrar a la “gente correcta” desde el comienzo —aquella cuyo compromiso es requerido para la implementación exitosa de la decisión—. Aun más, un compromiso estratégico para la acción resulta de la confianza de los participantes en la calidad de la decisión, es decir, la calidad alcanzada en los otros cinco elementos. Esto implica que durante el proceso de decisión tenemos que ganar la motivación y compromiso de las personas clave. Para representar estos seis requerimientos y medir la calidad de cada uno de estos se utilizan dos metáforas, la de la Cadena de calidad decisional, y el diagrama de la Telaraña. La Cadena (figura 4) enfatiza que ningún eslabón (requerimiento) es más importante que los otros en términos del producto final: la decisión. Si algún eslabón falla, no existe cadena, ni calidad decisional. En el proceso decisional, el eslabón más débil define la calidad de la decisión, haciendo que este sea el más importante para un mejoramiento mayor. También sugiere que debemos desarrollar procesos decisionales que sean iterativos. La primera iteración será para valorar y desarrollar un nivel inicial de calidad para cada uno de los seis requerimientos de calidad. Las iteraciones posteriores deben concentrar los esfuerzos en mejorar el eslabón más débil.
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Figura 4. Cadena de Calidad Decisional Información Relevante y Confiable Alternativas Creativas y Viables
Marco Apropiado
CD
Valores y Preferencias Claras
Razonamiento Lógicamente Correcto
Compromiso para la Acción
Las razones para las malas decisiones pueden identificarse usando los seis requerimientos de calidad decisional. Comenzamos con el primer requerimiento, una razón para lograr una mala decisión es que “tuvimos una gran solución al problema equivocado”; esto rompe el eslabón de tener el marco apropiado. Es decir, se comete el error tipo III, resolver en forma óptima el problema equivocado. Una segunda excusa es: “no tuvimos alternativas”. Esto rompe el eslabón relacionado a alternativas creativas y viables. No se dedicó tiempo y esfuerzo para generar alternativas. Con respecto al tercer eslabón, una excusa es argüir que “nuestras predicciones fallaron”, esto rompe el eslabón relacionado a desarrollar la información relevante y confiable. No se consideró la incertidumbre, se tuvo un enfoque retrospectivo. Otra forma de fracaso/excusa es: “Logramos lo que pedimos, pero no nos gustó lo que logramos”. Este es el problema de no ser claros desde el comienzo acerca de los valores y preferencias. Otra razón de fracaso es “confiamos en nuestra intuición”. Esta es una razón clásica, es un fracaso en lograr el razonamiento lógicamente correcto. Y finalmente: “nuestro retiro para desarrollar nuestra estrategia fue un gran fracaso”, en otras palabras fracasamos en lograr el compromiso para la acción, y por lo tanto no se tomo una buena decisión. El diagrama de la Telaraña (figura 5) es utilizado para representar el nivel de calidad alcanzado en cada uno de los seis requerimientos. Cada uno de los rayos representa uno de los requerimientos. La circunferencia externa del diagrama de telaraña representa 100% de calidad en todos los requerimientos de calidad
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decisional. Nos gustaría tener 100% de calidad en cada uno de estos requerimientos. Cien por cien es definido como el punto en el cual los esfuerzos adicionales para mejorar no justifican el costo. Más preciso, usando algunas frases de Ron Howard: • Si permanecemos en la posición cero (la parte central de la rueda) en cualquiera de los aspectos de calidad, corremos el riesgo de morir por instinto. • Si nos movemos más allá del 100% en cualquier aspecto, corremos el riesgo de parálisis por exceso de análisis. En algún lugar intermedio, alcanzamos el equilibrio. Por tanto, calidad decisional es fundamentalmente un concepto económico. Se alcanza cuando el costo de mejorar supera el beneficio marginal de dicha mejora. El diagrama de telaraña puede usarse como herramienta de valoración para el estado de calidad decisional en cualquier etapa de un proceso decisional. En el caso particular descrito en la figura 5, veamos lo que podemos reconocer. Este diagrama muestra que somos muy ricos en términos de alternativas creativas (rayo 2) —podemos hacer muchas cosas diferentes— y que son significativamente diferentes y viables. Pero la baja calificación en el marco (rayo 1) significa que no estamos seguros acerca del marco de la decisión. Podríamos tener desacuerdos significativos acerca de nuestros objetivos (de qué trata la decisión sobre todo); podríamos tener conflictos que surgen de las perspectivas funcionales. Si no se mejora esto, podemos drenar el pantano equivocado. Aun más, la alta calificación para el compromiso para la acción (rayo 6) significa que estamos listos para comenzar la acción a pesar de que el marco es débil. Figura 5. Diagrama de Telaraña, Herramienta de Valoración. 3. Información Relevante y Confiable
2. Alternativas creativas y viables
1. Marco apropiado
4. Valores y preferencias claras
Calidad Decisional
0%
100%
5. Razonamiento lógicamente correcto
6. Compromiso para la Acción
376 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Calidad decisional —100% en cada uno de los requerimientos— se logra a través de contar con un proceso bien estructurado que facilite la interacción entre los decisores y el personal que conoce sobre el problema y será el responsable de implementar la decisión. Este es el tema de la siguiente sección.
Reingeniería del proceso de toma de decisiones La toma de decisiones en muchas organizaciones resulta ser un proceso de propuesta/defensa y/o de oposición, donde alguien propone y algún otro tiene el rol de ser crítico de dicha propuesta. Esto usualmente conduce a que los equipos de trabajo responsables de presentar la propuesta concentren su esfuerzo en producir mucha información para sustentar su recomendación, resultando en un esfuerzo desbalanceado al no prestar la debida atención a los otros requerimientos para lograr calidad decisional. Más aun muchas empresas preparan planes separados para cada una de sus actividades y solo las relacionan de manera secuencial: “cuando hayamos conseguido triunfar en las investigaciones nos preocuparemos del desarrollo”. “Solo cuando salgamos adelante con el desarrollo, nos plantearemos abordar el diseño”, y así sucesivamente. Es decir, que usan procesos de aprobación basados en su estructura jerárquica. Estas empresas están propensas a caer en una gran trampa estratégica que tiene consecuencias operativas, trampa que resulta de emprender un proyecto sin evaluar primero todas las secuencias de sus éxitos parciales. Esta trampa es producto del hecho de que muchas empresas están sumidas en una organización funcional (departamentalizadas), donde los límites de las decisiones son establecidos en base a la estructura y política organizacional y no en base a los requerimientos decisionales. Luego, el desafío más grande al proceso está en incorporar la calidad decisional desde el principio en vez de basarse en la cadena de aprobación jerárquica para inspecciones a posteriori. Para alcanzar calidad decisional, una persona (o grupo) tiene que ser claramente responsable por la calidad de cada decisión; tiene que existir un enfoque en calidad decisional. Y esa persona debe estar dispuesta a certificar que la decisión satisface los estándares de calidad decisional. Para que la certificación sea posible, esa persona debe haber sido entrenada suficientemente para entender y valorar la calidad decisional, es decir, debe ser capaz de brindar el rol de liderazgo en calidad decisional. Y esa persona debe ser capaz de llevar a cabo esta responsabilidad y estar dispuesta a dedicar el tiempo necesario para ejecutarla. Encontramos muy a menudo que a medida que la alta administración de una organización comienza a entender este concepto de calidad decisional, alguien lo objeta diciendo: “No podemos tratar todas las decisiones que se nos presentan
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de esta manera”. Y cuando preguntamos porqué no, contestan diciendo: “Son muchas. No podemos darles el tiempo para asegurar calidad decisional”. Nuestra respuesta es que usualmente esto significa que los ejecutivos están tomando las decisiones equivocadas. Porque si insisten en tomar decisiones, pero no pueden disponer del tiempo para asegurarse que la decisión tiene calidad, entonces son una fuente de problemas decisionales. Por lo tanto, un gran principio para la delegación de decisiones es: “Si un ejecutivo tiene la responsabilidad oficial pero no en el tiempo necesario para llevar a cabo esta función, es usualmente mejor delegar que opinar improvisadamente”. Esto es cierto aun si el decisor le gusta la gran sensación del poder, o se ha convencido de sus habilidades intuitivas superiores, para opinar improvisadamente. El proceso de toma de decisiones que se propone es eficiente y bien balanceado, no desperdicia tiempo ni recursos en cuestiones que no son cruciales a la decisión, concluye de manera oportuna y tiende sistemáticamente hacia el 100% de calidad en el contenido de la decisión. Este proceso requiere de los siguientes roles: el rol de los decisores —los cuales certifican la calidad— y el rol del equipo de decisión o trabajo, los que hacen la mayor parte del análisis que sustenta la decisión. El rol de los decisores es supervisar el proceso, brindar guía y dirección, revisar los resultados de los equipos de trabajo en cada paso, y tomar las decisiones finales que conforman las estrategias de portafolio, asegurando los estándares de calidad decisional, facilitan el consenso y brindan el soporte necesario para la implementación, aprueban las grandes inversiones de capital, tienen una visión clara y pueden hacer que la decisión se ejecute. Por otro lado, el equipo de decisión incluye a los individuos que tienen un entendimiento amplio del problema y saben donde conseguir la información necesaria. Además tienen un buen criterio y credibilidad en la organización, y representan al conjunto completo de negocios y funciones relevantes. Sus criterios, experiencias y creatividad influirán fuertemente en la calidad de la decisión. Este proceso facilita un diálogo de arriba hacia abajo y de abajo hacia arriba, esta comunicación iterativa entre los equipos se ve representada mediante el diagrama “culebra”, representado en la figura 6. Se garantiza suficiente diálogo en cada paso asegurando que ambos equipos se sientan dueños de los resultados del esfuerzo decisional y comprometidos con su implementación. La interacción entre los dos equipos ayuda a alinear a la organización paso a paso hacia una solución del problema, y evita los modos de fracaso del pensamientogrupo. Es importante resaltar la relevancia de conformar los equipos con las personas claves de la organización, que conozcan el problema, lo que garantizará la generación de las estrategias alternativas creativas necesarias para llegar a la estrategia más adecuada. Asimismo, seleccionar las personas apropiadas facilitará el acceso a la información relevante y confiable para evaluar las alternativas
378 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú
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a la luz de los valores y preferencias de los decisores, usando un razonamiento lógicamente correcto. Figura 6. Proceso culebra para la toma de decisiones estratégicas DECISOR(ES)
Resultados a Entregar en Revisiones Mayores
EQUIPO DE DECISION
APROBACIÓN DE LA MISIÓN
REFINAR EL ENFOQUE
• Marco • Desafíos • Entendimiento
1. VALORAR la Situación de la Empresa
ACORDAR LAS ALTERNATIVAS A CONSIDERAR
• Alternativas • Información Mejorada • Valores
2. DESARROLLAR Alternativas, Información y Valores
4. DECIDIR Entre las Alternativas
Alternativas Evaluadas
3. EVALUAR Riesgo y Rendimiento de las Estrategias
Decisión
5. PLANIFICAR para la Acción
APROBAR PLAN Y PRESUPUESTO
Plan
6. IMPLEMENTAR
El proceso está descompuesto en seis grandes pasos. Para asegurar la calidad en cada paso del proceso y el compromiso continuo del grupo, el comité decisor y los equipos de decisión deben lograr un acuerdo sobre los resultados al final de cada paso. Mientras no se consiga dichos resultados, el paso debe volver a realizarse. El comité decisor usa el diagrama de la telaraña para evaluar el estado de la calidad decisional al final de cada paso. Con cada paso del proceso, el Diagrama de Telaraña debe mejorar continuamente, fortaleciendo al eslabón más débil hasta lograr el l00% de calidad en cada componente. Los seis pasos se detallan a continuación:
1. Valorar la situación del negocio Los equipos de decisión inician el diálogo decisional con la valoración/diagnóstico del negocio, un análisis amplio y rápido para lograr un entendimiento estratégico real e integral de la situación —que es lo que ya sabemos, que es lo que todavía necesitamos (las brechas de conocimiento)— y para clarificar el marco para la estrategia en cuestión. Para conducir una valoración amplia de la situación actual y escenarios futuros posibles, el equipo de trabajo examina la información disponible. Por ejemplo, para desarrollar una estrategia de portafolio, el equipo realiza una revisión de las tendencias de la industria y un análisis del mercado y competencia, así como una descripción y valoración del conjunto actual de los proyectos existen-
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tes. La investigación relevante se logra de las bases de datos internas y externas, y de los expertos. Se podrán realizar encuestas y entrevistas a clientes, distribuidores, comerciantes y expertos industriales. El equipo de decisión desarrolla una perspectiva bien concebida acerca de como se comportara la industria en el futuro, incluyendo los cambios en las regulaciones y tecnología. También desarrollan un resumen claro de lo que se conoce y no se conoce acerca del portafolio actual, el negocio y del entorno. Los resultados principales que deben producirse en este paso son: entendimiento de la situación del negocio, de las cuestiones y desafíos estratégicos, y un plan claro para llenar los vacíos en la base decisional (información, alternativas y valores) para desarrollar una buena estrategia. La clave para completar esta fase es aseguramos de que estamos cerca al marco apropiado. Así, la organización estaría enfocando su energía en resolver el problema apropiado. Una vez que el equipo de decisión termina el paso de la valoración, el marco es presentado al comité decisor para su revisión y discusión. En esta reunión, los dos equipos logran ponerse de acuerdo con respecto al marco. Además, el estado inicial de la calidad de la decisión es valorada juzgando el nivel de calidad de cada uno de los seis elementos en el Diagrama de Telaraña. Los próximos pasos del proceso están enfocados en fortalecer los eslabones más débiles en el Diagrama. De esta manera, el equipo puede superar la tendencia humana natural a hacer lo que uno ya sabe como hacer, y más bien enfocarse en hacer lo que es importante para mejorar la calidad de la decisión.
2. Desarrollar alternativas, información y valores Este paso se enfoca en la creación de estrategias alternativas que respondan a los desafíos identificados en la fase de valoración. Además, el equipo de decisión debe llenar las brechas de conocimiento identificadas en la fase anterior y clarificar los criterios de decisión, y así lograr una base balanceada para la decisión. Las alternativas deben estar definidas en términos de las decisiones clave y acciones necesarias para implementarlas. ¿Qué proyectos serán financiados y cuáles serán eliminados en cada estrategia? ¿Cuáles recibirán incrementos adicionales o reducciones en sus financiamientos? ¿Qué programas de contratación o capacitación serán requeridos para crear competencias, en que periodo de tiempo? Cada estrategia debe ser realista y factible de implementar, para lo cual se utiliza como herramienta la Tabla de generación de estrategias, la cual es un mapa del área decisional. Su función es asegurar que los decisores y el equipo de trabajo estén de acuerdo con este mapa: ¿se están considerando las decisiones
380 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú correctas? ¿Se están considerando muchas o muy pocas decisiones estratégicas? ¿Se está dejando de considerar alguna área de decisión importante? El desarrollo de la tabla de generación de estrategias es simple, luego de haber identificado las decisiones estratégicas en las que se enfocará el esfuerzo decisional, usando la jerarquía decisional. Las áreas de decisiones estratégicas son listadas en el encabezamiento de cada columna de la tabla. Debajo de cada área de decisión se listan todas las posibles opciones que se pueden escoger en esa área de decisión. Luego, con esta herramienta, los decisores y sus expertos pueden visualizar el problema como un todo, aún para problemas con muchas áreas de decisión estratégicas (columnas).6 De manera paralela al desarrollo de estrategias alternativas, el equipo de decisión se concentra en obtener la información relevante que todavía se necesita para ser capaces de tomar la decisión. Mientras que en el paso 1 la recaudación de información fue un primer esfuerzo global, ahora está claramente enfocada en llenar las brechas específicas importantes de información. Una herramienta poderosa que ayuda a centrarnos en los factores cruciales que influyen en el resultado de las decisiones es el diagrama de influencias, como se menciono anteriormente. El proceso de dialogo continua cuando el comité decisor aprueba el conjunto de alternativas con las respectivas adiciones o modificaciones planteadas por ellos. Se realiza una nueva valoración de calidad decisional usando el Diagrama de Telaraña, y si el valor asignado al elemento de alternativas es suficientemente alto, el equipo de decisión continua con el paso tres del proceso. Existe una serie de dificultades, tal como el enfoque de defensa en la toma de decisiones, que se caracteriza por “vender” la solución “recomendada” y definir las otras alternativas como “perdedoras” obvias. Este enfoque resulta en una propuesta del tipo ganar/perder, defendida por la persona cuya unidad es la que ganaría más con su implementación. En muchas organizaciones, los decisores frecuentemente expresan que la escasez de alternativas bien consideradas y significativamente diferentes es una de sus grandes frustraciones. Ellos pueden expresar sus frustraciones a través de ataques agresivos a la estrategia defendida por el equipo que la propone, originando que la defiendan aún más, conduciendo a situaciones de ganar/perder, que en el mejor de los casos requerirá rehacer el esfuerzo y en el peor de los casos creará una permanente animosidad. Otro modo de fracaso común en esta área es que el equipo considere una alternativa que no es realista. El proceso de crear alternativas realistas y de alta 6 Para una presentación detallada de esta herramienta y su construcción ver la página 300 de Salinas (2008).
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calidad es una tarea difícil. Debe trabajarse en un entorno que fomente la creatividad y la plasme en cosas reales. Al final del diálogo, todas las partes deben estar de acuerdo con que se cuentan con un conjunto de alternativa viables de las cuales estamos dispuestos a escoger. Quizás desechemos algunas; quizás añadamos algunas más durante el diálogo.
3. Evaluar el riesgo y rentabilidad de las estrategias alternativas Durante este paso, el equipo de decisión evalúa las alternativas para identificar la que ofrece el valor empresarial más alto. Este paso usualmente ayuda a mejorar las alternativas iniciales que fueron especificadas en el paso anterior. Como consecuencia de que cada alternativa es cuantificada, nuevos entendimientos emergen, lo cual frecuentemente permite diseñar una alternativa que es la “mejor de todas” (una alternativa híbrida). Para evaluar el riesgo potencial de cada alternativa, el equipo de trabajo debe analizar las incertidumbres críticas en ellas. Después de identificar las incertidumbres críticas usando un análisis de sensibilidad, recolectan los criterios de los expertos que tengan el mayor conocimiento con respecto a los posibles resultados de estas incertidumbres. Estos inputs son combinados, usando los modelos respectivos, para entender las consecuencias globales de cada alternativa. En un caso típico de desarrollo de estrategias alternativas de portafolio, cada alternativa de portafolio tendrá sus consecuencias cuantificadas como contribuciones al valor empresarial. El resultado de este paso es una afirmación clara del valor esperado y el nivel de riesgo para cada alternativa. Las modalidades de fracaso más comunes en este paso son ignorar la incertidumbre o subestimarla dejando de considerar las interdependencias entre los factores clave. Por ejemplo, un proyecto considerado de bajo valor podría brindar la tecnología requerida para otro proyecto muy bien valorado. Otros fracasos surgen de forzar el tratamiento de problemas a ajustarse a las herramientas inapropiadas, porque el equipo no posee la formación o las habilidades para resolver el verdadero problema. Por ejemplo, muchos equipos fuerzan a que sus alternativas se ajusten a los inputs requeridos por el modelo de planeamiento estratégico para alcanzar “consistencia” en la evaluación entre el statu quo y las nuevas alternativas. Otros realizan la evaluación usando la última técnica analítica en administración, la cual pudo haber sido diseñada para un uso completamente diferente. Los errores de evaluación típicamente ocurren en situaciones de negocios complejas, en las cuales la dinámica de la industria esta cambiando y el análisis de las decisiones involucra varios factores interrelacionados. Estas decisiones
382 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú complejas son mejor tratadas por un equipo experimentado y analíticamente bien entrenado, que tenga acceso a los métodos apropiados para la formulación y solución del problema. El resultado aquí son las alternativas claramente evaluadas y definidas en términos de sus futuras implicancias, estableciendo el balance entre los diferentes criterios. En este momento, los decisores estarán en posición de tomar una buena decisión.
4. Decidir entre las estrategias El comité decisor es el responsable de tomar la decisión final. El objetivo de este paso es brindar la claridad necesaria que le permita al comité decisor hacer su elección y resolver todos los conflictos restantes. El equipo de decisión presenta el conjunto completo de las estrategias alternativas analizadas, identificando las preferencias explicitas que cada alternativa requiere y, algunas veces, su opción preferida. El producto de este paso es la selección de parte del comité decisor de la dirección estratégica. Los fracasos en este paso pueden surgir de la incapacidad de resolver los conflictos fundamentales en cada uno de los seis requerimientos de calidad decisional. Tratar de implementar una decisión sin haber resuelto verdaderamente los conflictos es una perdida de tiempo. La baja calidad en el compromiso se convierte en una fuente de fracaso decisional. Frecuentemente, la incapacidad de un equipo para resolver conflictos es el resultado de no considerar a una de las partes interesadas clave o alcanzar claridad insuficiente en las preferencias con respecto a los resultados conflictivos. Un buen ejemplo fue una organización de cuidado de la salud que estuvo parada por casi cinco años con respecto a la localización de su nuevo hospital. Las ubicaciones alternativas eran las comunidades A y B, las cuales estaban distantes en 45 kilómetros. La decisión había sido estudiada exhaustivamente con proyecciones financieras y análisis detallado, y una y otra vez; el equipo administrativo se encontraba incapaz de llegar a una decisión, pidiendo que se rehaga el análisis financiero con supuestos un poco diferentes. Después de la aplicación de los principios de calidad decisional, se hizo evidente que lo esencial de esta decisión no estaba en absoluto en las proyecciones financieras; estaba en la falta de claridad en los valores. Sin comunicación clara acerca de las preferencias de las diferentes partes interesadas, la decisión estuvo estancada. La mayoría de los doctores vivía en la comunidad A y la mayoría de los pacientes vivía en la comunidad B. Después de hacer las preguntas correctas, de manera especifica acerca de los valores y preferencias (¿para conveniencia de quien estaba orientado el nuevo hospital?), el proceso comenzó a avanzar, se saco la decisión del estancamiento.
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Para lograr el éxito en esta fase, se requiere una combinación de un razonamiento bueno, claridad en los valores corporativos y un compromiso fuerte con la misión del esfuerzo original que el equipo estableció al comienzo del proceso. Los resultados que deben obtenerse son: Una elección clara de la dirección, compromiso de recursos y asignación de responsabilidades.
5. Planificar para la acción El compromiso para la acción es el eslabón entre la decisión y su ejecución. Cuando existe este compromiso, los recursos necesarios —financieros, personal, facilidades, atención de la administración, etc.— están comprometidos. Durante esta fase, el equipo de decisión cambia su enfoque de uno fundamentalmente “estratégico” a uno que incluye más características del “operacional”. En este paso se requiere una alineación de la estrategia escogida con la organización operativa. Resulta en un perfil de tareas, responsabilidades y programas detallados requeridos para la implementación de la estrategia. ¿Quién iniciará la contratación o programas educativos? ¿Quién pondrá la propuesta para las nuevas facilidades y sistemas computarizados, que son una parte clave en el desarrollo de capacidades en el área recién establecida en la estrategia escogida? ¿Quién comunicará la nueva estrategia a los trabajadores y cómo? Sin embargo, el desafío que enfrenta el equipo de decisión es convertir una decisión en un plan de acción que va más allá de la complejidad operativa. El equipo de trabajo debe enfrentar otro obstáculo poderoso, la resistencia humana al cambio. Su resistencia se deriva de las amenazas de competencias existentes, cambios en los prospectos profesionales, alteraciones de sistemas existentes, cambios en las relaciones y cambios en el poder. Planes de administración del cambio exitosos deben anticipar los asuntos humanos, que resultan de cualquier cambio significativo en la estrategia. A través de haber logrado el acuerdo y compromiso con el camino escogido en los pasos previos, estamos bien posesionados para un cambio exitoso y lograr la transformación organizacional si fuera necesaria. El resultado de este paso es un plan integral que incluya los planes de acción necesarios para cada unidad de la organización afectada, hitos medibles con los planes para monitorear el desempeño, planes de capacitación, planes de recursos humanos y presupuestos. La modalidad de fracaso más común en esta etapa es la separación de la decisión de la asignación de recursos. Si es en el proceso de aprobación del presupuesto de la compañía donde usualmente “se toman las decisiones estratégicas reales”, la administración financiera debe ser miembro clave de ambos equipos desde el inicio del proceso. Para asegurar que la decisión tiene adecuados recursos comprometidos, el plan y presupuestos son presentados al equipo decisor para su aprobación.
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6. Implementar la estrategia escogida El esfuerzo cambia hacia las cuestiones relacionadas a la implementación y aspectos operativos. A través de brindar una dirección clara, el proceso de dialogo decisional libera y canaliza las energías para la implementación. Esto es un verdadero empowerment (empoderamiento), mientras se preserva la alineación organizacional. Vemos a la administración del cambio como una extensión necesaria de la administración estratégica, para estar seguros que la organización logre el valor completo de su proceso de toma de decisiones. Una vez que la estrategia es escogida, si la organización solicita asistencia en el esfuerzo de implementación, los consultores decisionales participarán en el proceso de cambio tanto como sea necesario para realizar el valor potencial de la decisión.
Referencias Howard, R. A. (1966). Decision Analysis: Applied Decision Theory. Proceedings of The Fourth International Conference On Operational Research, pp. 55-71. Howard, R. A., & Matheson, J. E. (1984). The Principles and Applications of Decision Analysis. Menlo Park, CA: Strategic Decisions Group. Janis, I. L. (1972). Victims of Groupthink. Boston, MA: Houghton Mifflin. Kahneman, D. & Tversky, A. (1974). Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases. Science, 185, 4157, 1124-1131. León, O. G. (2001). Toma de decisiones difíciles. Madrid, España: Mcgraw-Hill. Matheson, J., & Matheson, D. (1998). The Smart Organizations. Boston, MA: Harvard Business School Press. Russo, J. E., & Schoemaker P. J. H. (1990). Decision Traps: The Ten Barriers to Brilliant Decision-Making and How to Overcome Them. New York: Fireside. Salinas, J. A. (2008). Análisis de decisiones estratégicas en entornos inciertos, cambiantes y complejos. Buenos Aires, Argentina: Cengage Learning. Von Neumann, J., & Morgenstern, O. (1944). Theory of Games and Economic Behavior (1a. ed.). NJ: Princeton University Press. Von Neumann, J., & Morgenstern, O. (1953). Theory of Games and Economic Behavior (3a. ed.). NJ: Princeton University Press.
Nota sobre los autores Germán Alarco, Maestro en Economía, Centro de Investigación y Docencia Económicas, A.C., (CIDE-México). Áreas de interés: Macroeconomía y Crecimiento Económico, Finanzas, Infraestructura y Energía.
[email protected] Jorge Cárdenas Bustíos, Magister en Administración de Empresas, Escuela de Administración de Negocios para Graduados (ESAN). Finanzas, Costos, Energía, Transporte y Gestión Social.
[email protected] Eduardo Court, Ph.D en Finances Privees et Publiques, Université de la Sorbonne, Paris-Francia. Finanzas Internacionales y Corporativas.
[email protected] Fernando D’Alessio, Doctor of Business Administration DBA, University of Phoenix, EE.UU. Liderazgo y Atributos Gerenciales, Dirección Estratégica, y Gerencia de Operaciones.
[email protected] Vanina Farber, Ph.D. in Business Administration, University of Memphis, EE.UU. Economía Internacional y Responsabilidad Social aplicada al Desarrollo.
[email protected] Jorge Guillén, Doctor of Philosophy (Ph.D) in Economics, West Virgina University, EE.UU. Regulación Bancaria y AFPs. Economía de la Salud y Economía Aplicada.
[email protected] Esteban Hnyilicza, Ph.D. in Systems Science, Massachusetts Institute of Technology, EE.UU. Economía de Organizaciones y Teoría de Contratos.
[email protected]
386 Crisis. Análisis y perspectivas de la crisis económica mundial desde el Perú Lorena Prieto, Ph.D. in Economics, Boston University, EE.UU. Economía y Financiamiento de la Salud, Economía de la Educación y Economía del Trabajo.
[email protected] Ricardo Rodríguez Ulloa, Master of Arts in Systems in Management, Lancaster University, Gran Bretaña. Pensamiento Sistémico, Prospectiva, Cibernética Organizacional, Modelamiento de Sistemas Empresariales y Sociales.
[email protected] Arnoldo Rozenberg, Doctor of Philosophy (Ph.D.) en Economía por la Universidad de Colorado, EE.UU. Especialista en Economía y Finanzas Internacionales, y Economía Empresarial.
[email protected] Gustavo Ruiz Pereyra, Ph.D. in Organizational Ecology obtenido en la Universidad de Yale, EE.UU. Ecología Social, Ecología Organizacional, Filosofía Empresarial y Cultura Organizacional.
[email protected] José Salinas Ortiz, Ph.D. en Engineering-Economic Systems de Stanford University, EE.UU. Desarrollo Estratégico, Análisis de Decisiones y Riesgos.
[email protected] Jorge Torres-Zorrilla, Ph.D. en Economía Agraria y Recursos Naturales, University of California at Berkeley, EE.UU. Economía Internacional y Economía de los Recursos Naturales y Agrícola.
[email protected]
