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MBA MAGISTER EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS Contabilidad y control de Gestión Autor: Gonzalo Cornejo Rojas

INSTITUTO PROFESIONAL

Contabilidad y control de Gestión

r o t u A e d s o h c e r e D

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INDICE Metodologia de Trabajo Evaluación

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UNIDAD I OBJETIVOS BÁSICOS DE LA CONTABILIDAD Y CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

stados financieros básicos:  Principios contables: Definiciones y campos de aplicación de la contabilidad Estado de flujo efectivo Enfoques básicos para la preparación del estado de flujo de efectivo: Preparación del Flujo de efectivo proveniente de las actividades de financiamiento y de inversiones. El balance general Estados de Resultados Lista de repaso sobre contabilidad y flujo de caja: Análisis Financiero Los Ratios El Análisis Análisis de Liquidez Análisis de la Gestión o actividad Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Análisis de Rentabilidad Análisis DU - PONT Ejercicios


2 3 4-7 7-9 10 - 12 12 -14 e

15 c i d 15 n I 21 21 22 - 23 24 - 25 26 26 29 - 33 34 - 36 36 - 39 40 42 - 49

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Psicología y estrategias del aprendizaje

UNIDAD II MATEMATICAS FINANCIERAS Operación financiera Conceptos Elementos Capitalización simple Capitalización compuesta

69 70 70 71 - 72 73 - 74 75

UNIDAD III TIPOS DE PROYECTO

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UNIDAD IV PREPARACIÓN DEL PROYECTO PARA SU EVALUACIÓN Valor del dinero en el tiempo Interés Valor actual y futuro Flujos únicos de efectivo Flujos múltiples de efectivo Anualidades Perpetuidades Flujos relevantes para la toma de decisiones Criterios de decisión Valor actual neto (van) Razón beneficio costo (rbc) Tasa interna de retorno (tir) Inconvenientes de la tir Comparación entre criterios Proyectos individuales Selección entre proyectos Rbc Vae Pri Bibliografía


88 89 89 - 92 92 93 - 94 95 - 96 97 - 99 100 117 118 121 122 123 129 129 131 132 132 133 135

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e c i d n I


METODOLOGIA DE TRABAJO Rompiendo antiguos paradigmas en educación superior, éste programa a modalidad a distancia nos posibilitará intercambiar grandes cantidades de información y posibilitará el acceso a quienes por razones económicas, geográficas o laborales, no tenían la posibilidad de realizar estos estudios de especialización: Utilizaremos la tecnología para optimizar nuestro tiempo a través de correos electrónicos, teléfonos, etc. o j a b a T e d a í g o l o d o t e M

OBJETIVO DEL CURSO. Esta asignatura analiza lo distintos tópicos de Contabilidad y Evaluación de Proyectos, necesarios para identificar los variados mecanismos de financiamiento empresarial y emplear los diversos instrumentos financieros existentes en el mercado para ello, como así también, las diferentes técnicas y criterios existentes para realizar una correcta evaluación de un proyecto de inversión. Así al término de la asignatura, el alumno será capaz de utilizar adecuadamente conceptos generales contables como elemento de apoyo en la formulación e implementación de estrategias;

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Evaluación

Deberán entregar un informe escrito en las oficinas centrales del Valle Central, en forma  física o vía e-mail para un caso y un examen que se presenta. Es muy importante que cada uno de ustedes revise en forma periódica el e-mail del valle  central. Cada uno de ustedes posee po see una clave para ingresar. Deben revisar los foros del MBA, en donde estaré dejando material en forma constante  para vuestro análisis, siendo el medio en donde ustedes puedes realizar las consultas que quieran. Trabajo: La extensión del informe no deberá exceder un máximo de 10 carillas tamaño carta, letra N° 12, doble espacio. (por lo tanto, reflexionen muy bien que colocar)

n ó i c a u l a v E

Examen Final: El examen constará constará de preguntas conceptuales conceptuales de la materia contenida en las exposiciones de clase.


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UNIDAD

I OBJETIVOS BÁSICOS DE LA CONT CONTABILIDAD ABILIDAD Y CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

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a r e i c n a n i f n ó i c a m r o f n i a l e d s a c i t s í r e t c a r a c y d a d i l i b a t n o c a l e d s o c i s á b s o v i t e j b O


I


OBJETIVOS BÁSICOS DE LA CONTABILIDAD Y CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA El objetivo de la contabilidad es proveer información cuantitativa y oportuna en forma estructurada y sistemática sobre las operaciones de una entidad, considerando los eventos económicos que la afectan, para permitir a ésta y a terceros la toma de decisiones sociales, económicas y políticas. Para el ente en sí, ésto involucra un elemento importante de control, eficiencia operativa y planificación. Las características cualitativas de la información cuantitativa pueden resumirse en:  Significación, que es la relación estrecha que existe entre la información y la realidad

que ésta representa, para la que además, se requiere veracidad de los datos y comparabilidad de la información.

 Confiabilidad,

que es la característica esperada por el usuario, para la que se requiere objetividad y verificabilidad de la información.

 Utilidad,

requisito que involucra que en el todo se destaque la información relevante, en forma oportuna, incluyendo aquellas operaciones aún no finiquitadas.

Los estados financieros son el medio por el cual la información cuantitativa acumulada, procesada y analizada por la contabilidad es periódicamente comunicada a aquellos que la usan.

Estados financieros básicos: El balance general o estado de situación financiera, que corresponde al patrimonio resultante de la diferencia, a una fecha, entre los recursos (activos) y obligaciones económicas (pasivos). El estado o cuenta de resultado que indica cómo por la operación de la entidad económica, ha variado dicho patrimonio durante un período específico (ejercicio financiero). Con el objeto que tales estados tengan las características cualitativas antes indicadas y puedan ser entendidos por terceros, es necesario que sean preparados con sujeción a un cuerpo de reglas o convenciones previamente conocidas y de aceptación general.Los términos tales como axioma, postulado, principio, norma, procedimiento, canon y reglamento, entre otros, son utilizados en general, sin que exista un acuerdo respecto re specto a su significado preciso. Con el objeto de clarificar esta situación y considerando los usos en Chile y recomendaciones de Conferencias Interamericanas de Contabilidad, se estima que deben utilizarse básicamente los términos: "principios" y "normas".


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I Los "principios" son pocos y representan las presunciones básicas sobre las que descansan d escansan las normas. Necesariamente derivan de los factores económicos y políticos del medio ambiente, de las formas de pensar y de las costumbres de todos los segmentos de la comunidad que involucra al mundo de los negocios. La profesión, debe plantear claramente cuál es su interpretación y qué representan, para permitir la formulación de "normas" y el desarrollo de procedimientos o métodos para aplicación en cada situación específica. A continuación, se resumen los "principios contables de aceptación general", los que son determinados por las características del medio ambiente en el cual se desenvuelve la contabilidad.

PRINCIPIOS CONTABLES: En estos principios se muestra los objetivos primarios de la contabilidad y las características que deben tener la información financiera y los estados económicos –financieros básicos de uso común para todas las empresas La contabilidad, como ciencia que interpreta los hechos económicos de los negocios y los ordena en forma de cuentas para su control y presentación, descansa en principios que son la base sobre la que se han ido construyendo los pilares que la sustentan, y que han sido definidos de acuerdo con la experiencia de nuestra profesión contable y el afán constante de superación y búsqueda de la mejor manera de interpretar los hechos económicos en el mundo de los negocios.

Equidad La equidad entre intereses opuestos debe ser una preocupación constante en contabilidad, puesto que los que se sirven de, o utilizan los datos contables, pueden encontrarse ante el hecho de que sus intereses particulares se hallen en conflicto. De esto se desprende que los estados financieros deben prepararse de tal modo que reflejen con equidad los distintos intereses en juego en una entidad dada. Este principio en el fondo es el postulado básico o principio fundamental al que está subordinado el resto. Entidad contable Los estados financieros se refieren a entidades económicas específicas, que son distintas al dueño o dueños de la misma.


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I Empresa en marcha Se presume que no existe un límite de tiempo en la continuidad operacional de la entidad económica y, y, por consiguiente, las cifras presentadas no están reflejadas a sus valores estimados de realización. En los casos en que existan evidencias fundadas que prueben lo contrario, deberá dejarse constancia de este hecho y su efecto sobre la situación financiera. Bienes económicos Los estados financieros se refieren a hechos, recursos y obligaciones económicas susceptibles de ser valorizados en términos monetarios. Moneda La contabilidad mide en términos monetarios, lo que permite reducir todos sus componentes heterogéneos a un común denominador. Período de tiempo Los estados financieros resumen la información relativa a períodos determinados de tiempo, los que son conformados por el ciclo normal de operaciones de la entidad, por requerimientos legales u otros. Devengado La determinación de los resultados de operación y la posición financiera deben tomar en consideración todos los recursos y obligaciones del período, aunque éstos hayan sido o no percibidos o pagados, con el objeto que de esta manera los costos y gastos puedan ser debidamente relacionados con los respectivos ingresos que generan. Realización Los resultados económicos sólo deben computarse cuando sean realizados, o sea, cuando la operación que las origina queda perfeccionada desde e l punto de vista de la legislación o prácticas comerciales aplicables y se hayan ponderado fundadamente todos los riesgos inherentes a tal operación. Debe establecerse con carácter general que el concepto "realizado" participa del concepto de devengado. Costo histórico El registro de las operaciones se basa en costos históricos (producción, adquisición o canje), salvo que para concordar con otros principios se justifique la aplicación de un criterio diferente (valor de realización). Las correcciones de las fluctuaciones del valor de la moneda, no constituyen alteraciones a este principio, sino meros ajustes a la expresión numeraria de los respectivos costos. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Criterio prudencial La medición de recursos y obligaciones en la contabilidad, requiere que estimaciones sean incorporadas para los efectos de distribuir costos, gastos e ingresos entre períodos de tiempo relativamente cortos y entre diversas actividades. La preparación de estados financieros, por lo tanto, requiere que un criterio sano sea aplicado en la selección de la base a emplear para lograr una decisión prudente. Esto involucra que ante dos o más alternativas debe elegirse la más conservadora. Este criterio no debe ser afectado por la presunción que los estados financieros podrían ser preparados en base a una serie de reglas inflexibles. En todo caso los criterios adoptados deben ser suficientemente comprobables para permitir un entendimiento del razonamiento que se aplicó. Significación o importancia relativa Al ponderar la correcta aplicación de los principios y normas, debe necesariamente actuarse actuarse con sentido práctico. Frecuentemente, se presentan situaciones que no encuadran con los principios y normas aplicables y que, sin embargo, no presentan problemas debido a que el efecto que producen no distorsiona a los estados financieros considerados en su conjunto. Desde luego, no existe una línea demarcatoria que fije los límites de lo que es y no es significativo, y debe aplicarse el mejor criterio para resolver lo que corresponda en cada caso de acuerdo con las circunstancias, teniendo en cuenta factores tales como el efecto relativo en los activos, pasivos, patrimonio, o en el resultado de las operaciones del ejercicio contable. Uniformidad Los procedimientos de cuantificación utilizados deben ser uniformemente aplicados de un período a otro. Cuando existan razones fundadas para cambiar de procedimientos, deberá informarse este hecho y su efecto. Contenido de fondo sobre la forma La contabilidad pone énfasis en el contenido económico de los eventos, aún cuando la legislación puede requerir un tratamiento diferente. Dualidad económica La estructura de la contabilidad descansa en esta premisa (partida doble) y está constituida por: a) recursos disponibles para el logro de los objetivos establecidos como meta y b) las fuentes de éstos, las cuales también son demostrativas de los diversos pasivos contraídos.


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I Relación fundamental de los estados financieros Los resultados del proceso contable son informados en forma integral mediante un estado de situación financiera y por un estado de cuentas de resultado, siendo ambos necesariamente complementarios entre sí. Objetivos generales de la información financiera La información financiera está destinada básicamente para servir las necesidades comunes de todos los usuarios. También se presume que los usuarios están familiarizados con las prácticas operacionales, el lenguaje contable y la naturaleza de la información presentada. Exposición Los estados financieros deben contener toda la información y discriminación básica y adicional que sea necesaria, para una adecuada interpretación de la situación financiera y de los resultados económicos del ente a que se refieren.

Definiciones y Campos de Aplicación de la Contabilidad "La Contabilidad es el arte de registrar, clasificar y resumir en forma significativa y en términos de dinero, las operaciones y los hechos que son, cuando menos en parte, de carácter financiero, así como de interpretar sus resultados". A la Contabilidad se le ha llamado el lenguaje de los negocios y aunque algunos se oponen a esta esta definición, encontraremos que la tarea de aprender Contabilidad viene a ser esencialmente la misma que implica el estudio de un nuevo idioma".

Contabilidad, la ciencia que trata de la información y control de hechos económicos y financieros procurando los medios de organización y administración más adecuados para llevar cuenta clara y exacta de las operaciones que se realizan y de sus resultados". La "Contabilidad es proveer información cuantitativa y oportuna en forma estructurada y sistemática sobre las operaciones de una entidad, considerando los eventos económicos que la afecten para permitir a ésta y a terceros la toma de decisiones sociales, económicas y políticas" Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Fases de la Contabilidad - Re Reco copi pila laci ción ón de da dato toss bás básic icos os - Aná Anális lisis is y cla clasif sifica icació ción n de las ope operac racion iones es real realiza izadas das - Pr Prep epar arac ació ión n de lo loss est estado adoss fin finan anci cier eros os - An Anál ális isis is de la In Info form rmac ació ión n con conta tabl ble e - Pr Proy oyec ecci ción ón de la la Inf Infor orma maci ción ón con conta tabl ble e

CONCEPTOS CONCEP TOS CONTABLES Activos: las cosas de valor (esto es, derechos de propiedad tangible o intangible) Bienes físicos - Deudas a favor - Valor Valores es intangibles Pasivos: Los derechos que se tienen sobre los activos. Tipos de Pasivos Participaciones de terceros - Participaciones Pa rticipaciones del o de los propietarios de la empresa ACTIVOS = PASIVOS Gastos y desembolsos. Los gastos significan reducciones en las participaciones del propietario derivado de la operación de la empresa en un período contable específico. Los desembolsos ocurren cuando se adquieren servicios o activos mediante pagos en efectivo, la entrega de otros activos o la creación de pasivos Ingresos y entradas de dinero. Los ingresos significan aumentos en las participaciones del o de los propietarios, derivados de la operación de la empresa en un período contable específico. Las entradas de dinero pueden corresponder o no a ingresos del período. Balance General: Puede decirse que corresponde a la fotografía de la empresa, con los activos y pasivos existentes en ese instante. El balance general suele denominarse también "estado de situación financiera".


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I Estado de pérdidas y ganancias. Muestra en detalle los diferentes gastos e ingresos habidos durante un período contable específico. La diferencia entre estos gastos e ingresos corresponde a la utilidad o pérdida del ejercicio, la cual figura en un solo renglón en el balance general. El estado de pérdidas y ganancias suele designarse como "estado de operaciones", "estado de resultados" y "estado de rendimientos económicos". Cuentas. Son las partes constitutivas del activo, pasivo, gastos e ingresos. A medida que transcurre el tiempo suceden hechos financieros y económicos que modifican los valores que representan. En la práctica contable cada cuenta se divide en dos partes: debe y haber. El debe corresponde al lado izquierdo y el haber al lado derecho.

Cualquier cuenta de Activo DEBE

HABER

+ Aumenta la responsabilidad

HABER

+ Aumenta la responsabilidad

DEBE

HABER

+ Disminuye la Disminuye el Aumenta el derecho responsabilidad derecho

Cualquier cuenta de Activo DEBE

Cualquier cuenta de Pasivo

Cualquier cuenta de Pasivo DEBE

HABER

+ Disminuye la Disminuye Aumenta el derecho responsabilidad el derecho


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I ESTADO DE FLUJO EFECTIVO EFECTIV O Para valorar la solvencia y evaluar la capacidad de generar flujos de efectivos positivos en períodos futuros para pagar dividendos y financiar el crecimiento de las empresas es necesario la confección del Estado de Flujo de Efectivo: el cual relaciona los ingresos y pagos de efectivo que se realiza en un período contable, además proporciona información acerca de las actividades de inversión y financiación. El estado permite que la empresa realice diagnósticos relacionados con la capacidad capacidad que tiene la entidad de captar financiamiento externo; pone al descubierto el destino que se le da al efectivo recibido en el período, brinda información acerca del crecimiento de la empresa, es decir si está creciendo, si se encuentra estancada o en recesión y destaca si la se destinan fondos obtenidos a corto plazo para colocarlos en inversiones de lenta recuperación. Este estado debe ayudar a la empresa en la evaluación de aspectos como: 1.- Evaluar la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivos positivos en períodos futuros. 2.- Debe explicar las razones o las causas de las diferencias entre el valor de la utilidad neta y el flujo de efectivo relacionado con las operaciones. 3.- Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones y pagar dividendos. 4.- Debe explicar tanto el efectivo como las transacciones de inversión y financiación que no hacen uso de efectivo durante el período analizado. El objetivo principal del estado de flujo de efectivo es proporcionar información acerca de los ingresos y pagos de efectivo, así como de las actividades de financiación e inversión de la entidad.  Clasificación de los flujos de efectivo:

- Por actividades de operación: Este incluye los ingresos y los pagos de efectivos realizados por las operaciones. Ingresos

Pagos

Recaudo o cobros a clientes por ventas de mercancías y servicios prestados.

Pagos de mercancías y servicios prestados a proveedores, incluyendo pagos a empleados. Pagos de intereses e impuestos.

Intereses y dividendos recibidos.


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a r e i c n a n i f n ó i c r a l m o r c o s f e n i e r a l p e e j d a s z a i c d i t n s e í r r p e a t l c e a r a a r c a p y a d v a i t d i c l i e b p a s t r n e o P c a l e d s o c i s á b s o v i t e j b O

I - Por actividades de inversión: Incluye aquellos ingresos y pagos que están relacionados con esta actividad. Ingresos

Pagos

Efectivo por ventas de inversiones o activos fijos.

Compra de inversiones o activos fijos.

Efectivo por cobro de valores sobre préstamos.

Valores anticipados a prestatarios.

- Por actividades de financiación: Relaciona los ingresos y pagos de efectivo realizados por este concepto. Ingresos

Pagos

Efectivo producto de préstamos obtenidos a corto y largo plazo. Efectivo recibido por propietarios.

Pagos de valores prestados (excluye intereses) Pagos a propietarios como dividendos en efectivo.

Los ingresos y pagos de intereses se clasifican como actividades de operación para reflejar el efecto que tendrían en el efectivo, aquellas transacciones que se incluyen en la determinación de la utilidad neta; mientras los pagos de dividendos al no intervenir en este cálculo se consideran actividades de financiación. Los equivalentes de efectivo que son inversiones de alta liquidez a corto plazo, conformados por fondos monetarios de inversión, papeles comerciales y bonos de tesorería, así como el dinero que esté depositado en cuenta bancaria no son considerados como ingresos y pagos de efectivo.


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I La diferencia entre los ingresos y pagos de efectivo de cada uno de estos flujos dará un resultado negativo o positivo. - Si es positivo el resultado se expresará: Flujo de efectivo proveniente de las actividades de operaciones, inversión o financiación. - Si el resultado es negativo se expresará: Flujo de efectivo utilizado en las actividades de operaciones, inversión o financiación. La sumatoria de los resultados de estos flujos de efectivo muestran la variación del efectivo en el período que se analiza; este se conoce como Flujo neto de efectivo.

¿Qué se necesita para la confección de un estado de Flujo de Efectivo?: -

Balance General del período actual y el período anterior.

-

Estado de Resultado del período actual.

Enfoques básicos para la preparación del estado de flujo de efectivo: Base de caja: Este enfoque resume los resultados de operación en términos de ingresos y pagos de efectivo (método directo); permite calcular los flujos de efectivo provenientes de las operaciones convirtiendo los valores del estado de resultado para ingresos, costo de mercancías vendidas y gastos de la base de causación a la base de caja, ajustando las partidas del estado de resultado por los cambios que han sufrido las cuentas del balance general relacionadas.

Base de causación: resume los resultados de operaciones en términos de ingresos ganados o gastos incurridos. Existe un método alternativo que es el Método Indirecto, se utiliza para preparar el flujo de efectivo proveniente de las operaciones, este parte de las utilidades netas del período y se realizan todos los ajustes necesarios para convertir esta cifra al flujo de efectivo neto proveniente de las operaciones.


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I Importancia del flujo de efectivo proveniente proveniente de las operaciones. operaciones. Es necesario que las empresas sean capaces de generar flujos de efectivo positivos provenientes de las operaciones que garanticen que la empresa sobreviva, pues si los flujos generados son negativos, no podrá obtener efectivo de forma indefinida de otras fuentes, ya que la capacidad de obtener efectivo, a través de las actividades de financiación dependen en gran medida de la capacidad que tenga la empresa de generar flujos de efectivo de las actividades de operaciones. Para la preparación del estado de flujo de efectivo proveniente de las operaciones es necesario tener en cuenta los efectos que causan en el efectivo los ingresos y pagos relacionados anteriormente, así como las variaciones de las cuentas y la conversión de los ingresos y gastos de base de causación a la base de caja, haciendo uso de las siguientes ecuaciones:

Efectivo recibido de clientes = Ventas Netas + disminución en cuentas por cobrar - aumentos en cuentas por cobrar

Intereses y dividendos recibidos = -

Ingresos por intereses + disminución en intereses por cobrar por cobrar

aumento en intereses

Pagos a proveedores de mercancías: Costo de ventas + aumento de inventarios - disminución de inventario

Pagos de gastos: Gastos de operaciones – depreciación y otros + aumento en pagos anticipados

Pagos de intereses: Gastos de interés + disminución en intereses por pagar pagar

-

aumento en intereses por

Pagos de impuestos: Gastos de impuestos + disminución en impuestos por pagar por pagar

aumento en impuestos

Existen ciertas diferencias entre la utilidad neta y el flujo neto proveniente de operaciones tales como:


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I - Los gastos que no hacen uso de efectivo efectivo tales como la depreciación y la amortización amortización de activos intangibles, no afectan al flujo de efectivo neto pero si a la utilidad neta. - Las diferencias de tiempo que existen existen entre el reconocimiento de los ingresos y los gastos y la ocurrencia del flujo de efectivo. - Las ganancias y las pérdidas no operacionales intervienen en la determinación de la utilidad neta, pero el flujo de efectivo relacionado se clasifica como una actividad de financiación, no como una actividad operacional.


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I Preparación del Flujo de efectivo proveniente de las actividades de financiamiento y de inversiones. Para calcular los flujos provenientes de esta actividades se pueden examinar los asientos de las cuentas de activos y pasivos relacionadas, junto con cualquier ganancia o pérdida que se relacione y muestre el estado de resultado; además si dentro de estas actividades tienen lugar operaciones que no hacen uso de efectivo se deben relacionar las mismas en un informe suplementario, que acompañará el estado de flujo de efectivo

Los tres principales estados contables El balance general El balance general es un resumen de un momento determinado. Es comparable a una fotografía. Es una lista de todos los activos y pasivos de su empresa; la diferencia entre estas dos cifras es su patrimonio. En el ejemplo, verá que el balance se divide en dos partes principales. La primera parte es la de los "Activos". La segunda parte es la de los "Pasivos y Patrimonio neto". Generalmente, los balances se organizan desde las entradas más líquidas a las menos líquidas. En otras palabras, bajo "activos" aparece el encabezado "activos corrientes", que incluye el efectivo como primera entrada porque el efectivo es el activo más líquido. Después del efectivo aparecen las cuentas por cobrar, que representan el dinero que le deben los clientes. Cuando usted recibe el dinero, las cuentas por cobrar se transforman en efectivo. A continuación, bajo activos, aparece el "inventario". Dado que el inventario no es tan líquido como el efectivo o como las cuentas por cobrar, en el balance general aparece debajo de ellos. Después de los activos corrientes aparecen los bienes y los equipos que generalmente se contabilizan al costo. También observará que en los balances preparados por los contadores aparece la "depreciación". La depreciación es un gasto no en efectivo; es sencillamente una aproximación que intenta registrar la disminución del valor de estos activos a lo largo del tiempo. Uno de los motivos por los que este estado contable se denomina "balance general" es que los activos son, en todo momento, equivalentes a los pasivos más el patrimonio neto. Esto se denomina contabilidad por partida doble y es el modo e n que prácticamente todas las empresas llevan sus libros. El motivo por el cual la contabilidad por partida doble es el patrón oro de la contabilidad es que sirve como reaseguro de que las transacciones han sido registradas de manera adecuada. Por ejemplo, supongamos que lo primero que compra es un escritorio. Tiene un activo que forma parte del equipamiento para oficina. Si lo pagó en efectivo, no debe nada, y por lo tanto la propiedad de ese escritorio forma parte de su patrimonio neto (del lado opuesto del libro mayor). Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Del mismo modo, otras transacciones harán aumentar los activos y/o los pasivos (o patrimonio neto) al mismo tiempo. Por ejemplo, al observar nuestro balance general, bajo pasivos corrientes (nuevamente, desde los más líquidos a los menos líquidos), las cuentas por pagar son el primer elemento. Después de eso aparecen algunos elementos que se denominan "pasivos devengados", los cuales se refieren a los impuestos sobre salarios y a los impuestos sobre las ventas, que posiblemente no venzan hasta dentro de uno o dos meses. Además, en los pasivos corrientes aparecen las deudas que vencen vencen en hasta hasta un año. Por lo tanto, tanto, los 12 meses de pagos corrientes para el equipamiento aparecerán bajo pasivos corrientes. Después de eso aparece la deuda a largo plazo, que incluye los elementos que vencen después del año en curso. Después de los pasivos totales está la sección denominada "patrimonio neto", que es el patrimonio del dueño del negocio. Si tomamos tomamos todos los activos activos de la empresa, $37.000, y le restamos los pasivos totales, hay una diferencia de $19.000. De estos $19.000, $13.000 provienen de ingresos anteriores y $6.000 provienen de ingresos obtenidos durante el período contable en curso, y así se equilibran los $37.000 de activos, pasivos y patrimonio neto. Cuando los banqueros observan los estados contables, se interesan por distintos coeficientes financieros. Los coeficientes financieros indican la solidez financiera de la empresa y también la capacidad de la empresa para afrontar el pago de los préstamos. Por ejemplo, el coeficiente de liquidez está dado por los activos corrientes divididos por los pasivos corrientes. Si los activos corrientes fueran inferiores a los pasivos corrientes, habría un llamado de atención: ¡riesgo de insolvencia durante el año en curso! Los distintos sectores cuentan con distintos niveles en sus coeficientes financieros. Es posible comparar los coeficientes financieros de una empresa con las de otras empresas en el sector para determinar el desempeño. Lo más probable es que su banquero esté interesado principalmente en su patrimonio neto o capital propio.


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I

Estado de Resultado (también denominado "estado de pérdidas y ganancias") El estado de resultados, a diferencia del balance general, abarca un período de tiempo, generalmente un mes o un trimestre. Lo más usual es presentar cifras del año en curso, hasta la fecha del estado de resultados, para mostrar el desempeño de la empresa durante el ejercicio corriente. En este ejemplo, el estado de resultados abarca un período de seis meses y muestra las actividades del mes en curso así como el total del año en curso hasta la fecha para los cinco meses anteriores más el mes en curso, o para un total de seis meses. El estado de resultados y el balance general están íntimamente relacionados. Observe el balance general, donde hay ganancias corrientes por $6.000. $ 6.000. El estado de resultados muestra los mismos $6.000, que son los beneficios de los últimos seis meses. Su estado de resultados mostrará información valiosa. Observará una sección para las ventas y un detalle de todos los gastos. Esto conducirá a la utilidad neta para el período. Cuanto más actualizado sea el estado de resultados, más valioso será. Si observa una tendencia negativa, puede actuar inmediatamente. Los programas de computadora pueden producir p roducir estados de resultados en pocos segundos. Por este motivo, debe adquirir el conocimiento y los programas específicos para trabajar con computadoras en su empresa. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Control del flujo de caja El combustible en efectivo alimenta su empresa, al igual que el combustible para aviones sostiene una aeronave. Los pilotos son cuidadosos cuando predicen las necesidades de combustible. Del mismo modo, usted debe asignarle una importancia equivalente al control del flujo de caja, porque si en algún momento se le termina el combustible, tendrá GRAVES problemas. El control del flujo de caja es un método sencillo que sirve para proyectar las necesidades futuras de efectivo. Es un estado de resultados que abarca períodos de tiempo futuros y que ha sido modificado para mostrar solamente el efectivo: los ingresos de efectivo y los egresos de efectivo, y el saldo de efectivo al final de períodos de tiempo determinados. Es una excelente herramienta, porque le sirve para predecir las necesidades futuras de efectivo antes de que surjan. En el control del flujo de caja, para cada uno de los intervalos de tiempo, se realizan cálculos estimativos conservadores respecto a las fuentes futuras de efectivo (ingresos) y a los gastos futuros (egresos). Utilice cifras bajas y conservadoras para los ingresos y cálculos estimativos altos para los egresos. Para el período inicial (un mes, por ejemplo), comience con el efectivo que posee en el momento. A esto debe agregarle los ingresos y restarle los egresos, lo que resulta en el efectivo al final del mes. El efectivo al final del mes pasa a ser el efectivo inicial del mes siguiente. La hoja de cálculo adjunta incluye un control del flujo de caja que muestra cómo el efectivo e fectivo al final del primer período se convierte en el efectivo inicial al principio del segundo período. El efectivo al final del segundo período se convierte en el efectivo inicial para el tercer período, y así sucesivamente. La proyección debe ser para el período subsiguiente de 12 meses. La proyección será una herramienta útil para que q ue organice su financiación antes de que sea necesaria, ya que le demostrará a su banquero que cuenta con la suficiente sofisticación como para conseguir efectivo en el futuro y así mantener la liquidez.


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I La cuenta de resultados presenta la siguiente estructura:

Hay que recordar que la contabilidad funciona por el principio de devengo y no por el de caja: Por tanto, la cuenta de resultados registra toda operación referida al ejercicio, con independencia de que se haya producido un cobro o un pago.

Luego, las ventas recogerán todas las realizadas, aunque parte de ellas todavía no se hayan cobrado. Asimismo, los gastos recogen todos aquellos en los que se haya incurrido, aunque parte p arte de los mismos todavía no se hayan pagado.


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I Por otra parte, la cuenta de resultados también recoge gastos que no implican salida de dinero, no hay que realizar ningún pago, pero si es una pérdida que sufre la empresa y que, por tanto, hay que registrar:

Amortizaciones: es la pérdida de valor que va sufriendo todos los años el inmovilizado de la empresa (edificios, instalaciones, maquinarias, vehículos de transporte, equipos informáticos, etc.) debido a su uso, a su obsolescencia, etc. Provisiones: es la pérdida de valor que en un momento puntual puede sufrir algún elemento del activo: por ejemplo, clientes que probablemente no van a pagar, existencias que se han deteriorado, etc. También se dotan provisiones por posibles pérdidas futuras en las que puede incurrir la empresa: por ejemplo, por alguna demanda judicial, impuestos reclamados por Hacienda, etc. La cuenta de resultados distingue entre los resultados de la actividad ordinaria y los de naturaleza extraordinaria:

Los resultados de la actividad ordinaria son los que indican realmente cómo está evolucionando la empresa, que tendencia está siguiendo, cual es su posible evolución futura. Las partidas extraordinarias son de carácter puntual y, por tanto, no tienen porque repetirse en el futuro. La cifra de resultados netos se refleja en el pasivo del Balance, son fondos generados por la empresa. La empresa decidirá posteriormente que parte de estos beneficios quedan en la empresa en forma de reservas y que parte reparte a los accionistas en forma de dividendos. Por último, cuando se analiza una cuenta de resultados conviene comparar, al menos, los tres últimos años, para ver cómo viene evolucionando, calculando crecimientos interanuales.


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I

Puede utilizar este sencillo formato de flujo de caja para crear su propia proyección del flujo de caja para la empresa que piensa iniciar. Es muy sencillo, y puede ser extremadamente valioso!

Lista de repaso sobre contabilidad y flujo de caja:  Prepare

estados de resultados de manera frecuente, al menos una vez por mes, o quizá hasta una vez por semana.

 Manténgase

al tanto de los porcentajes clave del estado de resultados. Si se dedica a la producción de bienes, el porcentaje del costo de las ventas debe ser similar al de la competencia.

 Compare su estado de resultados actual con los de los períodos anteriores.  Para

comenzar, no necesitará estados de resultados certificados. Los contadores tienen tres tipos de estados: certificados, examinados y recopilados. Para la mayoría de los emprendimientos, en un principio será suficiente con los estados recopilados. Es decir, el contador prepara el estado de resultados y escribe una carta en la que declara que las cifras se basan en la información que usted le proporcionó.

 Mantenga buenos controles internos desde un

principio. Aprenda de las prácticas que se utilizan en el sector de su empresa para prevenir actos deshonestos y "fugas" o "pérdidas". Las pérdidas incluyen robos en el local comercial, u otros tipos de robos, lo que resulta en "fugas" de inventario que se pierde.


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I  No delegue la capacidad de firmar cheques, ni órdenes de compra.  

No utilice para otros fines el dinero que haya retenido para impuestos sobre salarios o para impuestos sobre las ventas. Usted será el administrador de ciertos fondos que pertenecen al servicio de impuestos internos, a la administración del seguro social y a las autoridades que administran el impuesto sobre las ventas en su estado. Puede utilizar un "proveedor de servicios para planillas pla nillas de sueldos y salarios" que se encargue de estas obligaciones.  Tenga

en mente que la liquidez no significa exactamente lo mismo que ganar dinero. Es posible obtener beneficios y quedar en bancarrota por falta de efectivo. Aprenda a llevar un control del flujo de caja, y llévelo.

 Anticípese

y prepare una lista de necesidades financieras proyectadas que incluya instalaciones, equipamiento, personal y capital de trabajo.

 Organice la financiación mucho antes de que surja la necesidad.

Análisis Financiero La importancia de los datos financieros La interpretación de datos financieros es sumamente importante para cada uno de las actividades que se realizan dentro de la empresa, por medio de esta los ejecutivos se valen para la creación de distintas políticas de financiamiento externo, así como también se pueden enfocar en la solución de problemas en específico que aquejan a la empresa como lo son las cuentas por cobrar o cuentas por pagar; moldea al mismo tiempo las políticas de crédito hacia los clientes dependiendo de su rotación, puede además, ser un punto de enfoque cuando es utilizado como herramienta para la rotación de inventarios obsoletos. Por medio de la interpretación de los datos presentados en los estados financieros los administradores, clientes, empleados y proveedores de financiamientos se pueden dar cuenta del desempeño que la compañía muestra en el mercado; se toma como una de las primordiales herramientas de la empresa. Por tal importancia la interpretación de datos financieros requiere de una investigación que presente cada uno de sus componentes, en el presente informe se detallan su conceptualización retomando diferentes autores así como también una conclusión acerca de lo recopilado, seguido se detallan los objetivos que persigue la interpretación, clasificándolos en objetivo general y específcos, se presenta así mismo la importancia de interpretación de los datos financieros interesante tópico pues en esta parte se revela la ocupación y posibles márgenes de utilización dentro de una empresa, los métodos de interpretación y diferencia son presentados como parte que concluye el tema. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Sin embargo, el ejemplo de una empresa y la aplicación de las razones financieras a sus estados financieros se detalla como la segunda parte que acompaña al tema de la Interpretación de Datos Financieros, la empresa retomada se denomina Renno, S.A. DE C.V. y a ella se le han aplicado los diferentes tipos de análisis porcentuales y de medición.

Objetivo General de la Interpretación Financiera El primordial objetivo que se propone la interpretación financiera es e l de ayudar a los ejecutivos de una empresa a determinar si las decisiones acerca de los financiamientos fueron las más apropiadas, y de esta manera determinar el futuro de las inversiones de la organización; sin embargo, existen otros elementos intrínsecos o extrínsecos que de igual manera están interesados en conocer e interpretar estos datos financieros, con el fin de determinar la situación en que se encuentra la empresa, debido a lo anterior a continuación se presenta un resumen enunciativo del beneficio o utilidad que obtienen las distintas personas interesadas en el contenido de los estados financieros. Los objetivos específicos que comprenden la interpretación de datos financieros dentro de la administración y manejo de las actividades dentro de una empresa son los siguientes: Comprender los elementos de análisis que proporcionen la comparación de las razones  financieras y las diferentes técnicas de análisis que se pueden aplicar dentro de una empresa. Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de decisiones y  alternativas de solución para los distintos problemas que afecten a la empresa, y ayudar a la planeación de la dirección de las inversiones que realice la organización Utilizar las razones más comunes para analizar la liquidez y la actividad del inventario  cuentas por cobrar, Cuentas por pagar, activos fijos y activos totales de una empresa.  Analizar la relación entre endeudamiento y apalancamiento financiero que presenten los estados financieros, asi como las razones que se pueden usar para evaluar la posición deudora de una empresa y su capacidad para cumplir con los pagos asociados a la deuda. Evaluar la rentabilidad de una compañía con respecto a sus ventas, inversión en activos,  inversión de capital de los propietarios y el valor de las acciones. Determinar la posición que posee la empresa dentro del mercado competitivo dentro del  cual se desempeña.  Proporcionar a los empleados la suficiente información que éstos necesiten para mantener informados acerca de la situación bajo la cual trabaja la empresa.


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I Los Ratios La previsión es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que éste tenga en cuenta las fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prevé tener un incremento en sus ventas, ¿está en condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento? ¿Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? ¿Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de créditos a las empresas, cómo pueden sustentar sus decisiones? Para ejemplificar los ratios mostramos a continuación un modelo de los estados financieros de una Empresa, en el periodo 2003 - 2004. Para la aplicación de los ratios operamos con las cifras del ejercicio 2004 y cuando necesitemos promediar operamos con las cifras del año 2003 y 2004.


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I

-Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos números. Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Pérdidas. Los ratios proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contraídas con terceros. Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos:

Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera). Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I El Análisis A. Análisis de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras, en este caso los ratios se limitan al análisis del activo y pasivo corriente. Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro:

a) Ratio de liquid liquidez ez general general o razón razón corrien corriente te El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye básicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fácil negociación e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.

Para la empresa el ratio de liquidez general, en el 2004 es:

Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces más grande q ue el pasivo corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.


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I b) Ratio prueba ácida Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fácilmente realizables, proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo más severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del análisis porque son los activos menos líquidos y los más sujetos a pérdidas en caso de quiebra.

La prueba ácida para el 2004, en la empresa es:

A diferencia de la razón razón anterior, anterior, esta excluye excluye los inventarios por ser considerada la parte menos líquida en caso de quiebra. Esta razón se concentra en los activos más líquidos, por lo que proporciona datos más correctos al analista.

c) Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.

En la empresa para el 2004, tenemos:

Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta


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I d) Ratio capital de trabajo Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relación entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razón definida en términos de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo así como el dinero que le queda para poder operar en el día a día.

El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es:

En nuestro caso, nos está indicando que contamos con capacidad económica para responder obligaciones con terceros. Observación importante: Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a más no significa nada. A este resultado matemático es necesario darle contenido económico.

e) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente.

Razones básicas: Para la empresa., este ratio es:


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I


El índice nos esta señalando, que las cuentas por cobrar están circulando 61 días, es decir, nos indica el tiempo tie mpo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

Para la empresa, este ratio es:

Las dos últimas razones son recíprocas entre sí. Si dividimos el período promedio de cobranzas entre 360 días que tiene el año comercial o bancario, obtendremos la rotación de las cuentas por cobrar 5.89 veces al año. Asimismo, el número de días del año dividido entre el índice de rotación de las cuentas por cobrar nos da el período promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.

B.- Análisis de la Gestión o actividad ac tividad Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. Así tenemos en este grupo los siguientes ratios:

a) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar) Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito de este ratio es medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política de crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilización total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y pérdida de poder adquisitivo. Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crédito como estrategia de ventas.


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I Período de cobros o rotación anual : Puede ser calculado expresando los días promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o señalando el número de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el número de días en número de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 días que tiene un año. Período de cobranzas:

Para la empresa en el 2004 tenemos:

Rotación anual:

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97 días o rotan 5.63 veces en el período. La rotación de la cartera un alto número de veces, es indicador de una acertada política de crédito que impide la inmovilización de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel óptimo de la rotación de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al año, 60 a 30 días de período d e cobro.

b) Rotación de los Inventarios Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se repone. Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendrá tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existirá un sólo tipo de inventario, denominado contablemente, como mercancías.


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I Período de la inmovilización de inventarios o rotación anual: El número de días que permanecen inmovilizados o el número de veces que rotan los inventarios en el año. Para convertir el número de días en número de veces que la inversión mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 días que tiene un año. Período de inmovilización de inventarios:

Podemos también medirlo de dos formas, tomando como ejemplo la empresa en el 2004:

Rotación anual:

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 días, lo que demuestra una baja rotación de esta inversión, en nuestro nu estro caso 2.09 veces al año. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la rotación del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma. Podemos también calcular la ROT ROTACION ACION DE INVENTARIOS, como una indicación de la liquidez del inventario.

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. Mientras más alta sea la rotación de d e inventarios, más eficiente será el manejo del de l inventario de una empresa.


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I -c) Período promedio de pago a proveedores Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado. Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de «buena paga» con sus proveedores de materia prima. En épocas inflacionarias debe descargarse parte de la pérdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprándoles a crédito. Período de pagos o rotación anual : En forma similar a los ratios anteriores, a nteriores, este índice puede ser calculado como días promedio o rotaciones al año para pagar las deudas.

Rotación anual: .

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razón lenta (es decir 1, 2 ó 4 veces al año) ya que significa que estamos aprovechando al máximo el crédito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio está muy elevado.

d) Rotación de caja y bancos Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y dividiendo el producto entre las ventas anuales.

Para la empresa en el 2004, tenemos:

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 días de venta. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I e) Rotación de Activos Totales Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuántas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada. Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:


Es decir que nuestra empresa está colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la inversión efectuada. Esta relación indica qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto se está generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto más vendemos por cada UM invertido.

f) Rotación del Activo Fijo Esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión realizada en activo fijo.

Para la empresa en el 2004 resulta:

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo fijo.


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I C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo. Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden también el riesgoque corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y determinan igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo. Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

a) Estructura del capital (deuda patrimonio) Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relación al patrimonio. Este ratio evalúa el impacto del pasivo total con relación al patrimonio. Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:


Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueño(s), hay UM 0.81 centavos o el 81% aportado por los acreedores.


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I b) Endeudamiento Representa el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, ya sea e n el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporción de fondos aportados por los acreedores.

La empresa en el 2004, tenemos:

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedaría un saldo de 55.23% de su valor, después del pago de las obligaciones vigentes.

c) Cobertura de gastos financieros Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.


Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del solicitante. Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda.


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I d) Cobertura para gastos fijos Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y también medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la única posibilidad que tiene la compañía para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

Aplicando a nuestro ejemplo tenemos:

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y administrativos y depreciación. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deberá analizarse las particularidades de cada empresa.

D. Análisis de Rentabilidad Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial. Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad p ara poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulación que la empresa está atravesando y que afectará toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, para mantener el negocio. Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que estudiamos aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas.

a) Rendimiento sobre el patrimonio Esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.


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I Para la empresa en el 2004, tenemos:

Esto significa que por cada UM que el dueño mantiene en el 2004 genera un rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario.

b) Rendimiento sobre la inversión Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la efectividad total de la administración y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.


Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese año un rendimiento de 1.79% sobre la inversión. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido.

c) Utilidad activo Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.


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I Nos está indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM invertido en sus activos

e) Utilidad ventas Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el 2004 .e) Utilidad por acción Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por acción común.


Este ratio nos está indicando que la utilidad por cada acción común fue de UM 0.7616.

f) Margen bruto y neto de utilidad Margen Bruto Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, después de que la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.


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I Indica las ganancias en relación con las ventas, deducido los costos de producción de los bienes vendidos. Nos dice también la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los productos. Cuanto más grande sea el margen bruto de utilidad, será mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las mercancías que produce y/ o vende.

Margen Neto Rentabilidad más específico que el anterior. Relaciona la utilidad líquida con el nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda después de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos. Cuanto más grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.


Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendió la empresa, obtuvo una utilidad de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operación durante el período de análisis, está produciendo una adecuada retribución para el empresario.


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I


Análisis DU - PONT Para explicar por ejemplo, los bajos márgenes netos de venta y corregir la distorsión que esto produce, es indispensable combinar esta razón con otra y obtener así una posición más realista de la empresa. A esto nos ayuda el análisis DUPONT. DUPONT. Este ratio relaciona los índices de gestión ge stión y los márgenes de utilidad, mostrando la interacción de ello en la rentabilidad del activo. La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance general, así como las principales cuentas del estado de resultados. Así mismo, observamos las principales razones financieras de lquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

En nuestro ejemplo para el 2004, tenemos:

Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87% respectivamente, sobre los capitales invertidos.

Limitaciones de los ratios No obstante, la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de limitaciones, como son: ·

Dificultades Dificultad es para para comparar comparar varias empre empresas, sas, por las las diferenc diferencias ias exist existentes entes en los los métodos métodos contables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

·

Comparan Compar an la utilid utilidad ad en evalua evaluació ción n con una suma suma que conti contiene ene esa esa misma misma utilida utilidad. d. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del año por el patrimonio del final del mismo año, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante ésto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del año anterior.

·

Siempre están Siempre están referido referidoss al pasad pasado o y no no son sino meram meramente ente indica indicativos tivos de lo que podrá podrá suceder.

·

Son fáci fáciles les de de manejar manejar para para prese presenta ntarr una mejor mejor situ situaci ación ón de la empr empresa esa..

·

Son est estáti áticos cos y miden miden niv nivele eless de qui quiebr ebra a de una emp empres resa. a. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046


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I


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I REFLEXION Y APLICACIÓN DE CAP CAPACIDADES ACIDADES (Evaluando el rendimiento sobre la inversión)

Caso n° 1 Para una empresa con ventas por UM 1'200,000 anuales, con una razón de rotación de activos totales para el año de 5 y utilidades netas de UM 24,000. a) Determinar el rendimiento sobre la inversión o poder de obtención de utilidades que tiene la empresa. b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instaló sistemas computarizados en todas sus tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los empleados y automatizar todos los sistemas de atención y control. El impacto de la inversión en activos del nuevo sistema es el 20%, esperando que el margen de utilidad neta se incremente de 2% hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo equipo sobre la razón de rendimiento de la inversión.

Solución (a) VENTAS VENT AS = 1'200,000 UTILIDADES NETAS NETAS = 24,000 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOT TOTAL AL = x 1º Aplicando el ratio de rotación, calculamos el monto del activo total:

Luego la inversión en el activo total es UM 240,000 2º Aplicando el ratio de la inversión calculamos el rendimiento sobre la inversión:

Respuesta (a) Cada unidad monetaria invertida en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10 centavos al año o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversión del 10% anual. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Solución (b) VENTAS VENT AS = 1'200,000 UTILIDADES NETAS NETAS (1'200,000*0.03) = 36,000 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOT TOTAL AL (240,000/0.80) = 300,000 1º Aplicando un ratio calculamos el rendimiento sobre la inversión:

Respuesta (b) La incorporación del sistema de informática, incrementó el rendimiento sobre la inversión de 10% a 12% en el año.


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I Caso 2

(Evaluando el desempeño financiero de la Gerencia)

Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y pérdidas para los últimos 3 años:

Evaluar el desempeño financiero de la Gerencia utilizando el análisis de ratios.


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I Solución: Procedemos a evaluar el desempeño aplicando los principales ratios de Gestión o Actividad:

Evaluación: (5) Muy lenta la rotación de cartera, lo recomendable sería una rotación de 6 ó 12 veces al año. No se está utilizando el crédito como estrategia de ventas. Una mayor rotación evita el endeudamiento de la empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros. (6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. (8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir días de venta. Agudizado ello en los dos últimos años. (9) Muy bajo nivel de ventas en relación a la inversión en activos, es necesario un mayor volumen de ventas.


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I Caso 3 (Aplicación de los ratios financieros) Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y pérdidas:

Con esta información, determinar: a) Liquidez General, b) la prueba ácida, c) la rotación de cartera, d) rotación de inventarios, e) razón del endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio Dupont_A. y h) la rentabilidad verdadera:


46 4



I Evaluación: (1) Muy buen nivel de liquidez para pa ra hacer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada UM de deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla. (2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa. (5) Muy bien la rotación de cartera 9.75 veces al año. Están utilizando el crédito como estrategia de ventas. Poco endeudamiento. (6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. (12) Según este ratio el 51.69% de los activos totales, esta siendo financiado por los acreedores. En proceso de liquidación nos quedaría el 48.31%. (17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen será significativo si la empresa produce o vende en grandes volúmenes. (18A)El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejora el índice del ratio anterior. (19) El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posición más certera al evaluador.


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I Caso 4

(Evaluando la rotación de inventarios y cuentas por cobrar)

Una empresa que opera sólo con ventas a crédito tiene ventas por UM 900,000 y un u n margen de utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 y UM 135,000 respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el efectivo e fectivo UM 25,000. a. Determinar Determinar el importe importe del del inventario inventario promedio promedio si la Gerencia Gerencia desea desea que su rotación rotación de inventarios sea 5. b. Calcular Calcular en cuántos cuántos días deben deben cobrarse cobrarse las cuentas cuentas por cobrar cobrar si la Gerencia Gerencia General General espera mantener un promedio de UM 112,500 112,500 invertidos en las cuentas por cobrar. Para los cálculos considerar el año bancario o comercial de 360 días.

Solución Ventas = 900,000 Margen de ut. bruta = 0.20 Activo Corriente = 180,000 Pasivo Corriente = 135,000 Inventarios = 67,000 Caja = 25,000

Solución (a) 1º Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A):

2º Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x):


48 4



I Reemplazado x en la fórmula (16), tenemos:

Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia.

Respuesta: (a) El inventario promedio que permite mantener una rotación de inventarios de 5 es UM 10,000 de (67,000 + (- 47,000))/2.

Solución (b) Calculamos la rotación de cartera, para ello aplicamos el ratio (5):

Respuesta (b) Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 días para mantener un promedio en las cuentas por cobrar de UM 112,500.


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I


Ejemplo Balance General Modelo de Balance General (Caso TIME FOREST) (Millones de dólares al 31 de diciembre de 2004 – Conversión US $ 1 = $ 557,4) Activos 2004 2003 Pasivo 2004 Activo Circulante 1.412 1.170 Pasivo Circulante 539 Total Disponible 486 252 Obligaciones Oblig aciones Corto Plazo 314 Documentos por 367 324 Documentos por Pagar 177 Cobrar Existencias 405 375 Otros Pasivos Circul Circulantes antes 48 Otros Activos 154 219 Circulantes Deuda Largo Plazo 1.054 Activo Fijo Total 4.003 3.899 Deuda Bancos e Instituciones 475 Financieras Terrenos y 2.077 2.034 Deudas Público (Bonos) 300 Plantaciones Construcciones 351 362 Otras Deudas Largo Plazo 279 Maquinarias y 1.248 1.244 Equipos Patrimonio 3.945 Otros Activ Activos os Fijos 327 259 Capital Pagado 178 Otros Activos 123 99 Utilidades Utili dades Retenidas 2.354 Otras Reservas 1.413 TOTAL ACTIVOS

5.538

5.168

TOTAL PASIVO

2003 376 159 169 48

1.097 213 601 283

3.695 178 2.161 1.356

5.538 5.168

En el Balance General de de TIME COURIER al 31 de diciembre de 2004, al lado izquierdo se publican los activos. Comenzando por los los Activos Activos Circulantes (lo más líquido) se observa que el Disponible era de 486 millones de dólares; luego, tenía principalmente ventas hechas a crédito de corto plazo (esto es menos de 1 año) por 367 millones de dólares que debían ingresar a la caja. Estos corresponden a créditos otorgados por TIME FOREST a sus clientes, y en general, corresponden a Cuentas por Cobrar ; en tercer lugar, se publican las Existencias, que ascendieron a 405 millones de dólares. Estas existencias pueden ser productos terminados, como celulosa almacenada, a la espera de ser embarcada; productos en proceso, como papeles no terminados; materias primas; materiales, repuestos e insumos.


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I

En el caso de empresas forestales, este ítem incluye las plantaciones forestales que se proyecta cosechar durante el año. Como siempre aparecen otros activos circulantes circulantes que no se ajustan a estas categorías, se utiliza el ítem Otros Activos Circulantes, que en este caso es de 154 millones de dólares. A continuación, se presentan los asientos correspondientes a los Activos Fijos. En el caso de TIME COURIER ellos consisten en los Terrenos y Plantaciones, las Construcciones, la Maquinaria y Equipos, además nuevamente aparece Otros Activos Fijos. Obsérvese que hay otros activos en la empresa, pero son muy difíciles de valorizar, como el afiatamiento del equipo ejecutivo, el know-how acumulado, la reputación. En general, ni los PCGA ni los NIC permiten incorporar estos elementos en los estados financieros. En este balance los Terrenos y Plantaciones, que corresponden principalmente a plantaciones forestales, suman 2.077 millones de dólares. En este momento en Chile se da un caso mixto, de valor histórico y valor honesto; a saber, en el caso de los terrenos, corresponde al valor histórico, pero el tratamiento de las plantaciones es distinto: se debe hacer una tasación anual de las plantaciones forestales; por lo tanto, este valor corresponde prácticamente a su valor comercial. Además, se debe considerar que las plantaciones que serán cosechadas durante el año, se han debido descontar de este ítem y se han colocado como Existencias en los activos circulantes. Luego, se publica el valor de las Construcciones, lo que se pagó por ellas menos su depreciación, que en este caso corresponde a 351 millones de dólares; pero se debe recordar que en el balance se publica el precio pre cio histórico al que se compraron los activos. Por otra parte, estos activos se usan y van perdiendo parte de su valor. Por ejemplo, si se compró un camión hace dos años, hoy tendrá un valor comercial inferior al que se pagó por él. En principio, los contadores podría estimar el valor del camión hoy, pero eso ya estaría sujeto a apreciaciones un tanto subjetivas. Los PCGA tienden a evitar a toda costa lo subjetivo y prefieren emplear reglas determinadas ex ante para estimar la depreciación sufrida por el valor de los activos. En nuestro nue stro ejemplo del camión, si se estima que la vida útil de un camión es de tres años, entonces el contador puede deducir un tercio del valor cada año para reflejar el desgaste de la máquina. De este modo, si el camión se compró hace dos años en 36 millones de pesos, el balance mostraría una depreciación de 2 x 12 millones = 24 millones de pesos. Implícitamente se está suponiendo que el valor actual del camión (en el instante de la preparación del balance) es de sólo 12 millones de pesos. En el presente Balance General la Depreciación está incluida al calcular los diferentes valores de los activos fijos. Finalmente, los activos de TIME FOREST incluyen Otros Activos por un monto de 123 millones de dólares, lo que da un TOT TOTAL AL DE ACTIVOS de 5.538 millones de dólares. dó lares. Además, los Activos Fijos están compuestos compuestos por el ítem Maquinaria y Equipos, por 1.248 millones de dólares y hay Otros Activos Fijos, valorados en 327 millones de dólares. En resumen, Activo Fijo Total suma 4.003 millones de dólares. el Activo Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046



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I El lado derecho del Balance General presenta p resenta el Pasivo y Patrimonio, esto es, de dónde procede el dinero necesario para adquirir los activos o a quién se debe responder por la propiedad de los activos. Los contadores comienzan tonel Pasivo Circulante o las obligaciones o pasivos que la empresa debe pagar en el corto plazo. Primero colocan los pasivos que probablemente se paguen más rápidamente, con una mayor liquidez. Así, TIME COURIER tiene Obligaciones a Corto Plazo por 314 millones; este ítem corresponde en general a la parte de la Deuda a Largo Plazo que se debe pagar durante el año. Por otra parte, sus proveedores le han entregado bienes y servicios por 177millones, lo que corresponde a Cuentas por Pagar . Tanto los crédito créditoss como los documentos a pagar en el corto plazo, así como Otros Pasivos, que en este caso ascienden a 48 millones de dólares, corresponden a los Pasivos Circulantes, esto es, las deudas que se deben pagar antes de un año. El Activo Circulante de TIME COURIER suma, como ya vimos, 1.412 millones de dólares, su Pasivo Circulante asciende 539 millones. Luego, la diferencia entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante es 1.412 – 539 = 873 millones de dólares. Esta cifra corresponde al Capital de Trabajo, y mide aproximadamente las reservas potenciales de caja de corto plazo de la empresa. A continuación se publican los pasivos a largo plazo de la empresa, esto es, las deudas que deben pagarse después de fin de año. Se observa que qu e los bancos y otros inversionistas, mediante bonos, han realizado préstamos a TIME FOREST por un monto de 1.054 millones de dólares. Los pasivos son obligaciones financieras que TIME FOREST tiene con las diferentes partes. Por ejemplo, cuando TIME FOREST compra bienes a sus proveedores, tiene la obligación de pagar por ellos; cuando se endeuda con un banco, tiene la obligación de pagar el préstamo. De este modo, los proveedores y el banco son los primeros que tienen derecho sobre los activos de la empresa. Lo que reste una vez que las obligaciones se han pagado, corresponde a los accionistas. En el caso de TIME COURIER, el valor residual de los pasivos es de 3.945 millones de dólar? s. Esto se conoce como el Patrimonio de los accionistas de la empresa. Una parte corresponde al Capital Pagado, que en general corresponde a lo obtenido por la venta de acciones a los accionistas (178 millones); luego vienen las Utilidades Retenidas durante la historia de la empresa, en este caso, son 2.354 millones y como siempre sucede, hay Otras Reservas, que corresponden a 1.413 millones de dólares. En la siguiente figura se presenta un esquema del Balance General. Hay dos clases de activos - activos circulantes, que serán utilizados próximamente o convertidos en caja, y activos fijos o a largo la rgo plazo. También También hay dos tipos de pasivos, los pasivos circulantes o a corto plazo, los pasivos a largo plazo. El patrimonio o capital propio de los accionistas se obtiene como diferencia entre los activos y los pasivos.


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I Principales Partidas del Balance General

ACTIVOS Activos circulantes

PASIVOS Pasivos circulantes

Disponible y depósitos a corto plazo.

Obligaciones corto plazo

Documentos por cobrar

Documentos por pagar

Existencias

Deuda Largo Plazo

Capital de Trabajo

Activos fijos Deuda a largo plazo Activo fijo Terrenos Terrenos y Plantaciones Patrimonio Maquinarias Capital Pagado Construcciones Retasación Técnica Utilidades Retenidas Otros Activos Fijos Depreciación

El Estado de Resultados

El Estado de Resultados es un estado financiero que presenta todos los Ingresos y todos los Gastos obtenidos durante un período por la empresa. Como resultado de ésto, se calcula la UTILIDAD (o PÉRDIDA) de dicha empresa durante el período de tiempo en consideración.


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I Modelo Estado de Resultados 2004 TIME FOREST (Millones de dólares al 31 de diciembre de 2004) 557,40

Base conversión US $ 1 = $ 2004

2003

+

1.933

1.826

-

( 1.510) ( 1.487)

=

423

339

Depreciación

-

( 2)

( 2)

Amortización

-

( 8)

( 9)

=

413

328

-

( 53)

( 57)

=

360

271

-

( 58)

( 43)

=

302

228

Ingresos del Período (Ventas) Gastos Operacionales

EBITDA (Utilidad Antes Int, Imp, Depre. y Amort)

EBIT (Utilidad Antes Intereses e Impuestos) Intereses

EBT (Utilidad Antes Impuestos) Impuestos

UTILIDAD o PERDIDA DEL EJERCICIO E JERCICIO

El Estado de Resultados muestra todos los Ingresos (en algunos casos llamados también Operacionales o de Explotación o incluso las Ventas) asociados al giro del negocio, a los que se les restan todos los Gastos o Costos, para obtener como Resultado la UTILIDAD (positivo) o PÉRDIDA (negativo) (negativo) del EJERCICIO. Esto es lo que se conoce como “bottom line” (última línea). Los principales ítems de gastos o costos (costes) son los gastos operacionales, los intereses y los impuestos. El ESTADO DE RESULTADOS de TIME FOREST para el año 2004 muestra que esta empresa forestal vendió bienes y servicios el año 2004 por un monto de d e 1.933 millones de dólares, comparado con 1.826 millones de 2003, esto es, en 2004 vendió 1.933 – 1.826 = 107 millones de dólares más que en 2003. Los Costos o Gastos incurridos en 2004 para obtener la venta mencionada fueron 1.510 millones de dólares, comparados con 1.487 millones dólares d ólares del año anterior; es decir, en 2004 por cada dólar vendido gastó 78 centavos de dólar, dó lar, en cambio, en el año 2003 gastó 81 centavos por cada dólar vendido; luego, se puede decir que el desempeño (performance) en 2004 fue mejor que en 2003. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Un parámetro financiero fundamental es el EBITDA, esto es, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, en castellano, Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, desempeño en 2004 fue mejor que en 2003, lo Depreciación y Amortización. Ya sabemos que el desempeño que se corrobora con el EBITDA, que en 2004 fue de 423 millones de dólares comparado desfavorablemente con los 339 millones de 2003. La Depreciación (DEP) es un cargo anual que refleja una estimación monetaria del gasto del activo fijo durante la operación del ejercicio. La depreciación depre ciación se aplica a los activos tangibles, como instalaciones, maquinarias y vehículos. Hay distintos métodos de depreciación, por ejemplo, la depreciación lineal (cada año se deprecia la misma cantidad) y la depreciación acelerada (al principio de la vida útil de un equipo la depreciación es mayor). mayor). En este caso, caso, al aplicar un determinado método de depreciación se debe observar el principio contable de la uniformidad, esto es, aplicar en períodos consecutivos el mismo método, y en caso de haber una razón poderosa de cambio, explicitar claramente que se ha cambiado el método de depreciación y fundamentarlo. La Amortización (AMORT) es un cargo anual que refleja una estimación monetaria del gasto del activo intangible durante el ejercicio; por ejemplo, en EEUU se puede cargar a la amortización la plusvalía pagada al comprar una empresa por sobre su valor de libro. Luego se obtiene la EBIT , Earnings Befote Interest and Taxes, en castellano la Utilidad Antes Intereses e Impuestos, también llamada Utilidad Operacional, en el sentido que se calcula sin considerar los intereses e impuesto que debe pagar la empresa. La UTILIDAD DEL EJERCICIO o PERDIDA DEL EJERCICIO, llamada internacionalmente la “bottom line” es la Utilidad o Pérdida que queda disponible para los accionistas al final del ejercicio, los que en la Junta Anual deciden cuanta Utilidad se distribuye en dividendos y cuanta Utilidad se queda en la empresa en calidad de Utilidades Retenidas, para ser utilizado en nuevas inversiones. Primera observación general: nótese que en Chile, tal vez por falso pudor o desfachatez de los empresarios, en general no se habla de GANANCIAS, sino de UTILIDADES. Segunda observación: las cifras de comparación del año anterior se han calculado extracontablemente, esto es, las cifras correspondientes del estado financiero del año anterior se ha multiplicado por la variación experimentada por el e l dólar norteamericano, una a una, y no tomando en cuenta la proporción que la variación del dólar tiene en cada cuenta del respectivo estado financiero.


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I El Estado de Flujo de Efectivo. La generación de flujos positivos de efectivo es un objetivo relevante dentro del contexto de la administración financiera de las empresas. La capacidad y habilidad para producirlos es materia de constante atención por parte de quienes se interesan en la marcha financiera de la entidad, tales como inversionistas, acreedores y otros. Además, el gerente de finanzas necesita caja cuando compra nuevas instalaciones y maquinarias o cuando paga intereses al banco y dividendos a los accionistas. Por tanto, el gerente de finanzas necesita seguir de cerca la caja que está entrando y saliendo. Ya hemos visto que los flujos de caja o de efectivo de la empresa pueden ser bastante diferentes a la Utilidad del Ejercicio. Esta diferencia se puede generar al menos por:  El Estado de Resultados no reconoce los gastos de capital y los gastos realizados en el año que se pagan por los bienes de capital. En lugar de ello, reparte estos gastos a lo largo del tiempo en forma de una deducción anual por depreciación. El Estado de Resultados utiliza el método de ajuste contable, que significa que los ingresos  y los egresos se reconocen cuando se incurre en ellos en lugar de cuando entran o salen de la caja. Tal situación hizo aconsejable incorporar como estado financiero básico el Estado de Flujo de Efectivo, que se centra en los recursos líquidos (flujo de efectivo) y clasifica el origen y la aplicación de dichos recursos en actividades operacionales, de financiamiento y de inversión. El origen de este estado es la Norma 95 del Financial Accounting Standard Board (conocida como FASB - 95) de EE.UU. publicada en 1987 y que es obligatoria en dicho país desde julio de 1988. En Chile este estado se hizo obligatorio en enero de 1996 y se rige por el Boletín Técnico Nº 50 del Colegio de Contadores. El Estado de Flujo de Efectivo es un estado financiero cuyo objetivo es informar sobre ingresos y egresos de efectivo de una empresa durante un período determinado. Distingue los ingresos y egresos de efectivo en actividades operacionales, de financiamiento y de inversión, in versión, además del aumento o disminución neta de efectivo. Este estado debe ir acompañado de un anexo con las actividades de financiamiento e inversión que no requirieron de efectivo, tales como capitalizaciones de deudas, inversiones en activos fijos con créditos directos, operaciones de leasing financiero y otras.


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I La información contenida en el Estado de Flujo de Efectivo, en conjunto con antecedentes revelados en los otros estados financieros, ayuda a los ejecutivos, administradores, inversionistas, acreedores, agentes de gobierno, organizaciones sociales y otros a: Evaluar Eva luar la cap capaci acidad dad de la emp empres resa a para para gen genera erarr fluj flujos os de efe efecti ctivo vo net netos os pos positi itivos vos.. Eval Ev aluar uar la cap capac acid idad ad e la la empr empres esa a para para cum cumpl plir ir con con sus sus obl oblig igac acio ione ness y repa repart rtir ir utilidades en efectivo. Dete De term rmin inar ar sus sus nec neces esid idad ades es de de fina financ ncia iami mien ento to ext exter erno no.. Identi Ide ntific ficar ar las part partida idass que que exp explic lican an la dif difere erenci ncia a entr entre e el el resu resulta ltado do net neto o según según la contabilidad y el flujo de efectivo neto relacionado con las actividades operacionales. Cono Co noce cerr los los efec efecto toss que que prod produc ucen en,, en la la posi posici ción ón fin finan anci cier era a de la la empr empres esa, a, las las actividades de financiamiento e inversión que involucran efectivo y aquellas que no lo involucran. El término “efectivo” que usaremos se refiere a dos conceptos: El efectivo, que está compuesto por los saldos de caja y bancos. El efectivo equivalente, que está constituido por aquellas inversiones de corto plazo que se efectúa como parte de la administración habitual de los excedentes de caja y cumplen los siguientes sigu ientes tres requisitos: 1. Se pueden convertir rápidamente en montos de efectivo conocidos. 2. Existe la de efectuar dicha conversión en un plazo no superior a 90 días. 3. Existe un riesgo mínimo mínimo de pérdida significativa de valor, como producto producto de dicha conversión. Ejemplos de efectivo equivalente son los Pagarés de la Tesorería General de la República, los Pagarés del Banco Central, los depósitos en instituciones financieras no superiores a 90 días. En cambio, no son efectivo equivalente la inversión temporal en acciones ni la inversión en fondos mutuos accionarios. Las compras y ventas en efectivo de inversiones tales como, las mencionadas son parte de la administración de recursos de caja. En consecuencia, los ingresos y egresos que se deriven de dichas transacciones no requieren ser revelados, excepto el monto correspondiente al resultado neto obtenido, el que se incluirá como flujo de actividades operacionales.


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I La empresa, de acuerdo a sus características propias, debe analizar y fijar la política que permita determinar qué inversiones serán consideradas como efectivo equivalente y revelarlas en la nota explicativa en los Estados Contables. Asociada a la capacidad de generar un flujo neto positivo de efectivo durante un período está la forma en que este flujo se produce. Las entradas y salidas de efectivo se presentan clasificadas como actividades de inversión, de financiamiento u operacionales. Las actividades de inversión son las relacionadas con la utilización de recursos financieros en bienes del activo fijo, otorgamiento de préstamos a cualquier entidad, inversiones de largo plazo e inversiones de corto plazo que no hayan sido consideradas como efectivo equivalente. Las actividades de financiamiento son aquellas relacionadas con la obtención de recursos financieros, ya sea mediante aportes de capital, o bien utilizando fuentes de terceros, tanto entidades relacionadas como no rela cionadas Las actividades operacionales incluyen todas las transacciones y eventos que no están definidos como de inversión o financiamiento, principalmente las relacionadas con el giro de la entidad, es decir, con la producción y suministro de bienes y servicios. Las actividades de inversión generan los siguientes tipos de ingresos de efectivo: Cobranza de préstamos otorgados por la entidad, incluyendo los ingresos por el cobro de  ventas de cartera de préstamos.  Cobranza por ventas o rescate a su vencimiento, de instrumentos financieros a corto y largo plazo, distintos de aquellos considerados como efectivo equivalente. Cobranza por ventas de bienes del activo fijo, activos intangibles, inversiones permanentes  u otras inversiones. Son egresos de efectivo este tipo de actividades: Otorgamiento de créditos.   Adquisición de inversiones permanentes e inversiones de otras empresas. Compra o construcción de bienes de activo fijo.  Compras de activos intangibles.  Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Las actividades de financiamiento generan ingresos de efectivo tales como: Colocación de bonos, pagarés u otros instrumentos financieros.  Obtención de préstamos de instituciones financieras o de terceros.   Aportes de capital. Son egresos de efectivo este tipo de actividades:  Pago de préstamos a instituciones financieras o terceros.  Pago de dividendos, repartos de utilidades o devoluciones de capital. Pago de bonos, pagarés u otros instrumentos financieros.  Las actividades operacionales generan el siguiente tipo de ingreso de efectivo: La cobranza por ventas habituales de bienes o servicios, incluyendo los ingresos por el  cobro de ventas de cuentas y documentos por cobrar a clientes a corto y largo plazo. Cobranza de dividendos y otras participaciones sobre utilidades.   La cobranza de intereses o de cualquier beneficio proveniente de préstamos otorgados o de otros instrumentos de deuda emitidos por otras entidades. La cobranza de cualquier otro importe proveniente de actividades no definidas como de  inversión o de financiamiento, tales como indemnizaciones recibidas por la resolución de demandas judiciales, reembolsos de proveedores y cobros por reclamos de seguro, excepto los relacionados con actividades de inversión o financiamiento, como por ejemplo la indemnización recibida por un siniestro de activo fijo. Son egresos de efectivo por actividades operacionales: Los pagos por adquisición de mercaderías, insumos y servicios destinados a la producción  o venta, incluyendo los pagos de cuentas y documentos por pagar a proveedores a corto y largo plazo provenientes de dichas adquisiciones. Los pagos a proveedores por otras mercaderías o servicios.  Los pagos de remuneraciones al personal.   Los pagos de intereses a cualquier acreedor. Los pagos de impuestos, multas y otros gravámenes. gra vámenes.  Cualquier pago efectuado con propósitos distintos a los de inversión o financiamiento. 


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I


Caso de intereses y dividendos. Los intereses pagados y percibidos, así como los dividendos percibidos, representan flujos que se identifican usualmente con las actividades de financiamiento e inversión. Sin embargo, aún cuando se reconoce esta estrecha relación, el Colegio de Contadores ha optado por clasificar estas partidas como provenientes de actividades operacionales, en atención a que ellas forman parte del resultado neto, el cual, a su vez, representa la capacidad de la empresa para generar recursos con su actividad principal.

Preparación del estado de Flujo de Efectivo. El estado de flujo de efectivo informará las variaciones, en moneda de igual poder adquisitivo al cierre del período, entre los saldos iniciales y finales de efectivo producto de los flujos provenientes de/o utilizados en actividades operacionales, de financiamiento y de inversión. Hay dos métodos de presentación. El método directo de preparación del estado de flujo de efectivo consiste en presentar los principales componentes de los ingresos y egresos brutos de efectivo operacional, tales como el efectivo recibido de clientes o pagado a proveedores y personal, cuyo resultado constituye el flujo neto de efectivo proveniente de actividades operacionales. El método indirecto de preparación del estado de flujo de efectivo consiste en determinar el flujo neto de efectivo proveniente de actividades operacionales a partir del resultado neto del período. Para ello, a dicho resultado neto se le deducirán o agregarán, respectivamente, los montos de ingresos y gastos que no representan flujos operacionales de efectivo, tales como depreciación de activo fijo, provisiones, etc., así como las variaciones netas de los rubros circulantes que no constituyen efectivo (clientes, existencias, proveedores, etc.), previa depuración de los ajustes y castigos del período. Las transacciones que no requirieron el uso de efectivo deben ser excluidas del estado de flujo de efectivo. Tales Tales transacciones deben revelarse al final de este estado o en las notas a los estados financieros, de manera tal que se provea toda la información relevante sobre estas actividades. A continuación, se presenta el Estado de Flujo de Efectivo de TIME FOREST para el año 1996, elaborado usando el método indirecto:


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I


ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO TIME FOREST (Millones de pesos de diciembre de 1996) Período del 01.01.96 al 31.12.96 FLUJO NETO POR ACTIVIDADES OPERACIONALES

91,716

Flujo originado por actividade actividades s de financiamiento

Obtención de préstamos y otros Pago de divi dividen dendos dos y prés présta tamos mos (men (menos) os) FLUJO NETO POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

208,574 (149, (14 9,68 68 58,887

Flujo originado por actividades de inversión

Ventas activo fijo y otras inversiones Compra de activos fijos (menos) Inversion Inver siones es permane permanente ntess y otr otros os desembol desembolsos sos (meno (menos) s) FLUJO FLUJ O NETO POR ACTI ACTIVIDA VIDADES DES DE INVE INVERSI RSION ON

6,728 (75,823) (100,36 (100 ,36 (169, (16 9,46 46

FLUJO NETO TOTAL POSITIVO (NEGATIVO) Efecto inflación sobre el efectivo y efectivo equivalent equivalente. e. Variación neta del efectivo y efectivo equivalente. Saldo inicial del efectivo y efectivo equivalente. SALDO FINAL DEL EFECTIVO Y EFECTIVO EQUIVALENTE

(18,859) (5,543) (24,402) 102,716 78,314

CONCILIACION ENTRE FLUJO NETO OR IGINADO POR ACTIVIDADES DE OPERACION Y EL RESULTADO DEL EJERCICIO Flujo originado por actividades operacionales Utilidad (Pérdida) del Ejercicio 42,723 Cargos (abonos) a resultado que no representan flujo de efectivo Depreciación del ejercicio 27,566 Corrección monetaria neta 13,015 Am ortiza ortizacion ciones es y otros 15,63 3 Variación Variaci ón de activos, que afectan al flujo de efectivo (Aumento) disminución de deudores por ventas 9,185 (Aumento) disminución de existencias 6,660 (Aumento) disminución de otros activos (10,819) Variación Variaci ón de p asivos, que afectan el flujo de efectivo Aum ento (dism ( dism inuc inución) ión) de cuent c uentas as por p or pagar p agar (9,519) (9,5 19) Aum ento (dism ( dism inuc inución) ión) de otras o tras c uen uentas tas (10,444) (10,4 44) Utilidad (Pérdida) de interés minoritario 7,716 FLUJO NETO POR ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 91,716 Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I La primera parte, se presenta el flujo neto de efectivo por actividades operacionales se genera a partir de la consolidación entre el flujo neto originado por actividades operación y el resultado del ejercicio obtenido en el estado de resultados. A la utilidad del ejercicio se le abonan las partidas que qu e no representan salida de efectivo: la depreciación, de preciación, la corrección monetaria y otras amortizaciones. Luego, se modifica por la variación de los activos que sí afectan el flujo de efectivo y efectivo equivalente. Finalmente, se hacen efectivas las modificaciones de los pasivos que modifican el flujo de efectivo. En la segunda parte, se muestra el flujo originado por actividades de financiamiento, que principalmente consisten en los préstamos obtenidos menos los dividendos y préstamos pagados. En la tercera parte, para obtener el flujo originado por actividades de inversión se suman los activos fijos vendidos y se restan los activos comprados y las inversiones permanentes realizadas en el período. Finalmente, se obtiene el flujo neto total de efectivo, modificado por la inflación, obteniéndose el saldo final de efectivo y efectivo equivalente. En resumen, el saldo en efectivo y en inversiones financieras líquidas consolidadas al final del período alcanza a 78 mil millones de pesos. El flujo de efectivo operacional alcanzó a 92 mil millones de pesos, en materia de financiamiento hubo un aumento de efectivo de 59 mil millones de pesos y en las actividades de inversión se utilizaron flujos de efectivo por 169 mil millones de pesos.


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I ESTRUCTURA TRIBUTARIA CHILENA

IMPUESTOS

Impuestos Indirectos

Impuesto al Valor Agregado (IVA)

Impuestos Directos

Otros

Impuesto a las Empresas

Impuestos a los Suntuarios

Impuesto Global Complementario

Impuestos Bebidas Alcohólicass Alcohólica

Impuesto a las Salarios

Impuesto a la Cilindrada

Impuesto Adicional

Impuesto al Tabaco

Impuesto a los Combustible Impuesto a los Actos Jurídicos

Impuesto al Comercio Exterior


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I REFLEXIO N Y APLICACIÓN DE CAPACIDADES REFLEXION 1.- Con la siguiente información financiera al 31 de diciembre de 2005 elabore el Balance General para el año 2005 de la empresa Guitarras (en millones de pesos de 31.12.2005): Disponible Patentes Cuentas por Cobrar Cuentas por Pagar Impuestos por Pagar Materia Prima en Bodega Además, explique

60 820 80 60 20 40

Maquinaria Deuda con el Público (Bonos) 130 Utilidades Retenidas Deuda con Bancos Obligaciones Corto Plazo Guitarras terminadas

340 240 120 45 20

como logra satisfacer la Ecuación Contable Fundamental y

Calculé a cuanto alcanza el Capital de Trabajo. 2.- Construya un balance para la Mueblería Adelita conocida la siguiente información: (En pesos de diciembre de 2005) Caja Maquinaria Productos Terminados (m (muebles) Cuentas por pagar Local (fábrica y salón de ventas) Saldo Cuenta Corriente Facturas por cobrar Crédito con el Banco Materia prima (Madera)

400.000 9.000.000 6.000.000 1.200.000 8.000.000 1.200.000 1.600.000 13.600.000 10.000.000

Además, responda lo siguiente: a) b) c) d) e)

¿Cuánt ¿Cuá nto o es es el el Pat Patri rimo moni nio o del del du dueñ eño o de de la la Mue Muebl bler ería ía ME MESA SA? ? ¿A cuá uánt nto o as asci cien ende de el Ca Capi pita tall de de Tra Traba bajo jo? ? ¿Qué pasa si … antes de construir el balance? Vende muebles por $ 1.500.000. Lleg Ll ega a ma made dera ra po porr $ 30 300. 0.00 000? 0? (S (Se e pa paga ga a 30 dí días as)) Hayy que Ha que pa paga garr una una cu cuot ota a del del cr créd éditito o al al ban banco co po porr $ 200 200.0 .000 00.. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046


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I 3.- La empresa Forestal ARBOL S.A. presentó los siguientes datos en el último

Balance General de 2004 (en millones de pesos): Capital de Trabajo 25 Utilidades Retenidas Activo Circulante 75 Capital Pagado Deud De uda a L. L.P P. co con n el Pú Públ blic ico o (B (Bon onos os)) 12 120 0 De Deud uda a L. L.P P. co con n Ba Banc ncos os

20 120 50

Durante el año 2005 emitió acciones por 50 millones de pesos y colocó nuevos bonos a 20 años por 80 millones; además, la Utilidad del Ejercicio en 2005 fue de 40 millones, y repartió el mínimo legal en Dividendos. Se pide construir el Balance General de 2005. 4.- La Mueblería MESA el año 2005 logró vender $ 38.000.000. El costo de los productos vendidos fue de $ 18.000. 18.000.000; 000; los gasto gastoss general generales es de admini administrac stración ión y venta ventass fueron de $ 3.600. 3.600.000. 000. La depreciación de la maquinaria se estima en $ 1.200.000. El pago de intereses por el crédito bancario es de $ 400.000 anuales. La tasa de impuestos corresponde a un país normal, esto es, 40%. Calcule la Utilidad del Ejercicio y el EBITDA. 5.- La Mueblería MESA producirá este mes para las grandes tiendas 1.000 muebles de madera. El gasto en efectivo será de $ 12.000 por unidad. Este mes logrará vender 400 unidades a $ 16.000 16 .000 y los restantantes los podrá vender el próximo mes a $ 18.000 c/u. Las grandes tiendas le pagan a 30 días. Suponga que no hay impuestos. Elabore un Estado de Flujo de Efectivo para CALEUCHE para el período de tres meses.


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I 6.- Se dispone de la siguiente información financiera de la empresa XYZ: Algunos datos del Balance de XYZ (millones de PESOS) 2 0 0 4 2 00 3

2 0 04 20 0 3

Planta de Celulosa Activos Fijos

140 120 1.500 1.200

300 200 Pasivos circulantes 1.800 1.600 Deuda Largo Plazo

Estado de Resultados Incompleto XYZ Ingresos por Ventas Costo productos vendidos Depreciación Pago de intereses

2 004 3.900 2.060 700 480

Además se sabe que el Capital de Trabajo es constante y alcanza a $ 600 millones. a) Calcule el Patrimonio de los accionistas para el 2003 y 2004. b) Con tasa de impuestos normal, es decir, 40%, calcule la Utilidad del Ejercicio 2004. c) Elabore el Estado de Flujo de Efectivo 2004, si se reparte a dividendos el 50% de la Utilidad.

7.- La empresa XYZ2 dispone a final del año 2004 de la siguientes información financiera (en paréntesis van los datos de 2003): Ingresos 410 (400); Costo de las Ventas 170 (160); Depreciación 52 (50); Existencias 35 (30); Gastos de administración 50 (35); Pago de intereses 15 (15); Cuentas por pagar 35 (30); Documentos por cobrar 35 (30); Activos fijos 580 (500); Deuda a largo lar go pla plazo zo 240 (20 (200); 0); Fac Factur turas as por pag pagar ar 60 (10 (100); 0); Div Divide idendo ndoss pagad pagados os 41 (41 (41); ); Di sp on ib le … (80); Utilidades Retenidas … (80) La tasa de impuestos es 40%. La empresa reparte el 50% de la Utilidad al Final del Ejercicio. Se pide: a) Construir el Balance para 2004 b) Construir el Estado de Resultados Resultados para 2004 c) Construir el Estado de Flujo de Efectivo Efectivo para 2004.


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I Solución de Ejercicios. Desarrollo Ejercicios Estados Financieros 2006

3

BALANCE BALANC E GENERAL "GUITARRAS LUCHIN" 2005

1

ACTIVO Activo Circulante

Disponible Documentos por Cobrar Existencias Material en Bodega Guitarras en Stock Activo Fijo

Maquinaria P Paatentes

PASIVO 200 Pasivo Circulante

125

60 Ob Obligaciones C.P. 80 Cu Cuentas por Pagar 60 Impuestos por Pagar 40 20 Deuda Largo Plazo Deuda con Público (Bonos) 1.160 Deuda con Bancos 340 820 Patrimonio Capital Pagado Utilidades Retenidas

745 240

1.360 PA PASIVO + PATRIMONIO

1.360

ACTIVO

Activo circulante Disponible Existencias Documentos por Cobrar

130 120

TOTAL ACTIVO

518 PA PASIVO + PATRIMONIO

Bonos 2005 (20 años) Utilidades añ año 2005:

985

BALANCE Mueblería MESA PASIVO

13.600.000 13.600.000

Activo Fijo Local Maquinaria

19.200.000 Pa Pasivo Circulante 1.600.000 Do Documentos por pa pagar 16.000.000 1.600.000 Deuda Largo Plazo Banco 17.000.000 8.000.000 Patrimonio 9.000.000

ACTIVO

36.200.000 PASIVO y PATRIMONIO

36.200.000

a) Patrimonio b) Ca Capi pital tal de Tra Traba bajo jo

75 Pa Pasivo Circulante 443 De Deuda Largo Plazo Deuda con el público (Bonos) Deuda con Bancos Patrimonio Capital Pagado Utilidades Retenidas

250

* Se introdujo la Cuenta "Capital Pagado" para satisfacer la ecuación contable. * El Capital de Trabajo es 75

2

PASIVO

Activo Circulante Activo Fijo

45 60 20

4 ACTIVO TOTAL

Balance General ARBOL ACTIVO

1.200.000 1.200.000

21.400.000

21.400.000 18.000.0 18.00 0.000 00

80 Nuevas acciones 40 Se Se retiene el 70%

ESTADO DE RESULTADOS Mueblería MESA

Ingresos po por ve ventas Gastos EBITDA Depreciación EBIT Interés EBT Impuestos (40%)

38.000.000 Gastos (21.600.000) - Costo productos vendidos dos 16.400.000 - Gastos generales (1.200.000) Gastos operacionales 15.200.000 (400.000) 14.800.000 (5.920.000)

UTILIDAD

8.880.000

5 Estado de Flujo de Efectivo (3 meses)

Flujo originado por actividades operacionales Gastos de producción (mes 1) Ingresos ventas (mes 1) Ingresos ventas (mes 2) Ingresos ventas (mes 3) Flujo Ne Neto or originado po por ac actividades de de Op Operación Flujo Neto originado por actividades de financiamiento Flujo Neto originado por actividades de inversión Flujo Neto de Efectivo y EE del período

6

BALANCE XYZ 2004

A C T IV O S A c t i v o c ir c u la n t e A c t i v o F ijo

20 04 7 40 1 .8 0 0

2 0 0 3 P A S IV O S 7 2 0 Pa Pa s iv o c ir c u la n t e 1 . 6 0 0 De D e u d a L a r g o P la z o P a t r im o n i o

20 04 1 40 1 .5 0 0 9 00

20 03 1 20 1 .2 00 1 .0 00

T O T A L A C T IV O S

2 .5 4 0

2 . 3 2 0 P AS AS I V O + P A T R I M O N I O

2 .5 4 0

2 .3 20

ESTADO DE RESULTADOS XYZ 2004

I n g r e so s p o r V e n t a s C o st o s O p e r a c io n a le s E BI T D A D e p r e c i a c i ó n y A m o r t i z a c ió n E BI T D A I n t e r e se s E BT I m p ues to s U T IL I D A D D E L E J E R C I C I O

3 .9 0 0 ( 2 . 06 0) 1 .8 4 0 ( 70 0) 1 .1 4 0 ( 48 0) 6 60 ( 26 4) 3 96

Conciliación RESULTADO con FLUJO de OPERACIONES U t il i d a d 3 96 Depreciación (¡Ojo! - ¡Aquí se suma! - ¿Por qu é?) 70 0 Variaciones del activos que afectan al flujo ( A u m e n t o ) d e l A c t i v o C ir c u la n t e (2 0) Variaciones de pasivos que afectan al flujo A u m e n t o d e P a s iv o C ir c u l a n t e 20 F L U JO N E T O P O R O P E R A C I O N E S 1 .0 9 6 E S T A D O D E FL FL U J O D E E F E C T I V O X Y Z 2 0 0 4 F lu jo p o r O p e r a c io n e s 1. 09 6 F lu jo p o r F in a n c ia m ie n t o 10 2

P Prr é s t a m o s P a g o d e D iv i d e n d o s

3 00 ( 19 8)

F lu jo p o r In v e r si o n e s F l u j o d e N e to d e E fe c t i v o y E E

(2 0 0 ) 9 98


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I Preparar un Estado de Situación al 30 de agosto con la siguiente información: $ Cuentas por pagar a proveedores 13.500.000 Saldo efectivo cta.cte.banco 1.500.000 Préstamo bancario corto plazo 5.000.000 Vehículo Vehíc ulo de trabajo 4.500.000 Capital o Patrimonio 14.500.000 Cuentas por cobrar clientes 22.500.000 Préstamo hipotecario largo plazo 34.000.000 Oficina y muebles 30.000.000 Mercadería o existencias 10.000.000 Impuestos por pagar 1.000.000 Utilidad del ejercicio 500.000

En base a los datos anteriores, identifique: 1. Ac Actitivo voss ci circ rcul ulan ante tess 2. Activo fifijo 3. Pa Pasi sivo voss ci circ rcul ulant antes es 4. Capit Capital al de trabaj trabajo o (activos (activos circu circulante lante menos pasiv pasivos os circulantes)


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a r e i c n a n i F s a c i t á m e t a M

UNIDAD

II MATEMATICAS MA TEMATICAS FINANC FINANCIERAS IERAS


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IIII

MATEMATICAS FINANCIERAS Cuando se dispone de una cantidad de dinero (capital) se puede destinar, o bien a gastarlo –satisfaciendo alguna necesidad, o bien a invertirlo para recuperarlo en un futuro más o menos próximo, según se acuerde. De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para satisfacer una necesidad, estaremos dispuestos a invertir siempre y cuando la compensación económica nos resulte suficiente. En este sentido el principio básico de la preferencia de liquidez establece que a igualdad de cantidad los bienes más cercanos en el tiempo son preferidos a los disponibles en momentos más lejanos. La razón es el sacrificio del consumo. Este aprecio de la liquidez es subjetivo pero el mercado de dinero le asigna un valor objetivo fijando un precio por la financiación que se llama interés. El interés se puede definir como la retribución por el aplazamiento en el tiempo del consumo, esto es, el precio por el alquiler o u so del dinero durante un período de tiempo.

a r e i c n a n i F s a c i t á m e t a M

OPERACIÓN FINANCIERA CONCEPTO Se entiende por operación financiera la sustitución de uno o más capitales por otro u otros equivalentes en distintos momentos de tiempo, mediante la aplicación de una ley financiera. En definitiva, cualquier operación financiera se reduce a un conjunto de flujos de caja (cobros y pagos) de signo opuesto y distintas cuantías que se suceden en el tiempo. Así, por ejemplo, la concesión de un préstamo por parte de una entidad ban caria a un cliente supone para este último un cobro inicial (el importe del préstamo) y unos pagos periódicos (las cuotas) durante el tiempo que dure la operación. Por parte del banco, la operación implica un pago inicial único y unos cobros periódicos. La realización de una operación financiera implica, por tanto, que se cumplan tres puntos: 1.º Sustitución de capitales. Ha de existir un intercambio de un(os) capital(es) por po r otro(s). 2.º Equivalencia. Los capitales han de ser equivalentes, es decir, debe resultar de la aplicación de una ley financiera.


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I 3.º Aplicación de una ley financiera. Debe existir acuerdo sobre la forma de determinar el importe de todos y cada uno de los capitales que compongan la operación, resultado de la consideración de los intereses generados. r a l o c s e e r p e j a z a i r d e n i e c r n p a a n l i e F a s r a a c i p t a á v i m t e c t e a p M s r e P

ELEMENTOS Personales En una operación financiera básica interviene un sujeto (acreedor) que pone a disposición de otra (deudor) uno o más capitales y que posteriormente recuperará, incrementados en el importe de los intereses. La acción de entregar por parte del acreedor y de recibir por parte del deudor se considerará la prestación de la operación financiera. La operación concluirá cuando el deudor termine de entregar al acreedor el capital (más los intereses); a esta actuación por ambas partes se le denomina la contraprestación de la operación financiera. En toda operación financiera las cantidades entregadas y recibidas por cada una de las partes no coinciden. El aplazamiento (o adelantamiento) de un capital en el tiempo supone la producción de intereses que formarán parte de la operación y que habrá que considerar y cuantificar. Por tanto, prestación y contraprestación nunca son aritméticamente iguales. No obstante, habrá una ley financiera que haga que resulten financieramente equivalentes, es decir, que si valorásemos prestación y contraprestación en el mismo momento, con la misma ley y con el mismo tanto, entonces sí se produciría la igualdad numérica entre ambas. Tanto la prestación como la contraprestación pueden estar formadas por más de un capital que incluso se pueden solapar en el tiempo. Temporales Al momento de tiempo donde comienza la prestación de la operación financiera se le denomina origen de la operación financiera. Donde concluye la contraprestación de la operación financiera se le llama final de la operación financiera. Al intervalo de tiempo que transcurre entre ambas ambas fechas se le denomina duración de la operación financiera, durante el cual se generan los intereses. Objetivos La realización de la operación financiera exige un acuerdo sobre aspectos tales como: la cuantía del capital de partida, la ley financiera que se va a emplear y, finalmente, el tanto de interés (coste/ganancia) unitario acordado. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Clases 1.- Según la duración:  A corto plazo: la duración de la operación no supera el año.

r a l o c s e e r p e j a z a i r d e n i e c r n p a a n l i e F a s r a a c i p t a á v i m t e c t e a p M s r e P

 A largo plazo: aquellas con una duración superior al año.

2.- Según la ley financiera que opera: 3.- Según tipo de intereses:

Interés simple: los intereses generados en el pasado no se acumulan y, por tanto, no generan, a su vez, intereses en el futuro. Interés compuesto: los intereses generados en el pasado sí se acumulan al capital de partida y generan, a su vez, intereses en el futuro. 4.- Según Ley financiera: De capitalización: sustituye un capital presente por otro capital futuro. De actualización o descuento: sustituye un capital futuro por otro capital presente. 3. Según el número de capitales de que consta: Simples: constan de un solo capital en la prestación y en la contraprestación. Complejas (o compuestas): cuando constan de más de un capital en la prestación y/o en la contraprestación. Si en el momento t1 disponemos de un capital C1 y éste se convierte en un capital C2 en un determinado momento t2 Sin embargo, aunque se consideran las cuantías de los capitales inicial y final, no se tiene en cuenta el aspecto temporal, es decir, en cuánto tiempo se ha generado ese rendimiento. Surge la necesidad de una medida que tenga en cuenta el tiempo: el tanto de interés (i).


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I

CAPITALIZACIÓN SIMPLE Operación financiera cuyo objeto es la sustitución de un capital presente por otro equivalente con vencimiento posterior, mediante la aplicación de la ley financiera en régimen de simple. r a l o c s e e r p e j a z a i r d e n i e c r n p a a n l i e F a s r a a c i p t a á v i m t e c t e a p M s r e P

Partiendo de un capital (C0) del que se dispone inicialmente –capital inicial–, se trata de determinar la cuantía final (Cn) que se recuperará en el futuro sabiendo las condiciones en las que la operación se contrata (tiempo (n) y tipo de interés (i). Este capital final o montante se irá formando por la acumulación al capital inicial de los intereses que genera la operación periódicamente y que, al no disponerse de ellos hasta el final de la operación, se añaden finalmente al capital inicial. Calcular el montante montante obtenido al invertir MM$2.000 al 8% anual durante 4 años en régimen de capitalización simple. Ejemplo1.-

C4 = 2.000 x (1 + 4 x 0,08 ) = MM$ 2.640 Ejemplo 2: Se quiere conocer qué capital podremos retirar dentro de 3 años si hoy colocamos MM$1.000 al 5% de interés anual para el primer año y cada año nos suben el tipo de interés un punto porcentual. En este caso la fórmula general de la capitalización simple no es aplicable al ser diferente el tipo de interés en cada período. El montante será, igualmente, el resultado de añadir al capital inicial los intereses de cada período, calculados siempre sobre el capital inicial pero al tipo vigente en el período de que se trate. C = C0 + I1 + I2 + I3 = 1.000 + 1.000 x 0,05 + 1.000 x 0,06 + 1.000 x 0,07 = MM$1.180 Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Cálculo del capital inicial Partiendo de la fórmula de cálculo del capital final o montante y conocidos éste, la duración de la operación y el tanto de interés, bastará con despejar de la misma: Cn = C0 x (1 + n x i) despejando C0 resulta:


Ejemplo 3 ¿Cuánto deberé invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 años de 1.500 euros para comprarme un coche, si me aseguran un 6% de interés anual para ese plazo?

Ejemplo 4 ¿Qué interés producirán MM$ 6.000 invertidos 8 meses al 1% simple mensual? In = C0 x i x n = 6.000 x 0,01 x 8 = MM$ 480


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I

CAPITALIZACIÓN COMPUESTA COMPU ESTA Operación financiera cuyo objeto es la sustitución de un capital por otro equivalente con vencimiento posterior mediante la aplicación de la ley financiera de capitalización compuesta. El capital final (Cn) se va formando por po r la acumulación al capital inicial (C0) de los intereses que periódicamente se van generando y que, en este caso, se van acumulando al mismo durante el tiempo que dure la operación (n), pudiéndose disponer de ellos al final junto con el capital inicialmente invertido.


CARACTERÍSTICAS CARACTERÍS TICAS DE LA OPERACIÓN  A medida que se generan se acumulan al capital inicial para producir nuevos intereses en

los períodos siguientes. Los intereses de cualquier período siempre los genera el capital existente al inicio de dicho  período.

Gráficamente para una operación de tres períodos:

El capital al final de cada período es el resultado de añadir al capital existente al inicio del mismo los intereses generados durante dicho período. De esta forma, la evolución del montante conseguido en cada momento es el siguiente: Momento 0: C0 Momento 1: C1 = C0 + I1 = C0 + C0 i = C0 x (1 + i) Momento 2: C2 = C1 + I2 = C1 + C1 i = C1 x (1 + i) = Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I = C0 x (1 + i) x (1 + i) = C0 x (1 + i)2 Momento 3: C3 = C2 + I3 = C2 + C2 i = C2 x (1 + i) = =…C0 x (1 + i)2 x (1 + i) = C0 x (1 + i)3


Momento n:

Expresión que permite calcular el capital final o montante (Cn) en régimen de compuesta, conocidos el capital inicial (C0), el tipo de interés (i) y la duración (n) de la operación. Expresión aplicable cuando el tipo de interés de la operación no varía. En caso contrario habrá que trabajar con el tipo vigente ÿÿ½en cada período. A partir de la expresión anterior (denominada fórmula fundamental de la capitalización compuesta) además de calcular montantes, podremos, conocidos tres datos cualesquiera, despejar el cuarto restante.

Ejemplo 1 Calcular el montante obtenido al invertir MM$ 200 al 5% anual durante 10 años en régimen de capitalización compuesta.

C10 = 200 x (1 + 0,05 )10 = MM$ 325,78 Si se hubiese calculado en simple: C10 = 200 x (1 + 0,05 0 ,05 x 10) = MM$ 300 La diferencia entre los dos (MM$25,78 (MM$25,78 ) son los intereses producidos por los intereses generados y acumulados hasta el final. f inal.


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I CÁLCULO DEL D EL CAPITAL INICIAL Partiendo de la fórmula de cálculo del capital final o montante y conocidos éste, la duración de la operación y el tanto de interés, bastará con despejar de la misma: Cn = C0 x (1 + i)n


de donde se despeja C0:

Ejemplo 2 ¿Cuánto deberé invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 años de MM$1.500 euros para comprarme un coche, si me aseguran un 6% de interés anual compuesto para ese plazo?

Co = 1500/ (1+0,06)^2 = MM$1.344,99


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s o t c e y o r P e d s o p i T

UNIDAD

III TIPOS DE PROYECTOS


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I III

TIPOS DE PROYECTOS 1.1.- Definición de "Proyecto".

El concepto de Proyecto se puede definir como: “el conjunto de antecedentes que permite estimar las ventajas y desventajas económicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un país, para la producción de determinados bienes o servicios”. Adicionalmente podemos decir que un Proyecto es el conjunto de antecedentes, cálculos, estudios, apreciaciones y evaluaciones, que permitan tener una idea cabal sobre la conveniencia o no de llevar adelante un plan de acción previsto, que puede relacionarse con la actividad privada, estatal o bien pertenecer al ámbito de las obras que se realizan desde el punto de vista del bienestar y desarrollo de la comunidad, en las cuales priva el interés social sobre el económico. Por tanto se puede generalizar que un proyecto es la búsqueda de una solución s olución inteligente al planteamiento de un problema tendente a resolver. En esta forma, puede haber diferentes ideas, inversiones de diverso monto, tecnología y metodologías con diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus facetas, como pueden ser: educación, alimentación, salud, ambiente, cultura, recreación, etc. Un proyecto de inversión se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la sociedad en general. La evaluación de un proyecto de inversión, cualquiera que éste sea, tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social, de tal manera que asegure resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable.

s o t c e y o r P e d s o p i T

1.1.1- Identificación de Necesidades. Cuando nace la idea de considerar una inversión en un nuevo proyecto, ésta es generalmente inducida por alguno de los siguientes factores: - Necesidad de ampliar instalaciones - Reemplazo de maquinarias - Cubrir un vacío en el mercado - Sustituir importaciones - Lanzar un nuevo producto - Proveer servicios: agua, alcantarillado, energía, caminos, puentes, etc. - Crear polos de desarrollo y establecer parques industriales - Aprovechamiento de recursos naturales existentes: explotación petrolífera, minera Los factores citados no son por supuesto los únicos, sin embargo sirven de ejemplo


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I

1.1.2.- Origen de Proyectos. Son varios los motivos por los cuales se elaboran e implementan proyectos. Las causas mas comunes son las siguientes:

Sustitución de importaciones Esta es la causa principal para países en vías de desarrollo. El hecho de poder producir localmente un bien que se importa, y por tanto el ahorro de divisas para el país, es un aliciente poderoso para que los gobiernos fomenten la concreción de proyectos industriales. Las industrias metalmecánicas, de producción de maquinarias para diversos usos, sea para transformación del acero, minerales disponibles localmente, maquinaria para el rubro agropecuario, etc. son ejemplos típicos de esta aplicación. La tendencia de la producción de este tipo de bienes no solamente es sustituir importaciones, sino también generar exportaciones. Cabe destacar que este tipo de industrias tienen un efecto multiplicador, ya que obligan no solo a la capacitación del personal en todos los niveles, sino también porque promocionan el desarrollo de industrias subsidiarias.

r a l o c s e e r p e j a z i d n e s r o p t a c l e e y a o r r a P p e a d v i s t o c p e i p T s r e P

Programas globales de desarrollo Los proyectos múltiples como el caso del agua potable para la población son muy comunes, se tiene previsto el uso del agua en riego y generación de energía eléctrica, permitiendo la generación de un polo de desarrollo, mediante la generación de electricidad y su futuro aprovechamiento para uso industrial y doméstico. El desarrollo de áreas bajo riego o recuperación de tierras cultivables que producen a secano, y en algunos casos combatir la erosión. Estudios de Mercado. Éste suele ser el origen de gran cantidad de proyectos, principalmente en el sector empresario. El estudio de mercado puede detectar y cuantificar la necesidad de producir un determinado bien o servicio requerido, implicando por ejemplo que si se detecta una posible línea de exportación de un cierto producto a un ritmo constante, probablemente será factible implementar la infraestructura necesaria para producción, almacenamiento y transporte del bien a producir. Aprovechamiento de las riquezas naturales. A este tipo pertenecen las explotaciones minera, maderera, hidrocarburos, además de la industria industria turística denominada actualmente “Industria sin chimeneas”. Este tipo de aprovechamiento, puede consistir en la explotación y refinación de los recursos naturales, como también el aprovechamiento de los recursos naturales sin transformación de ningún tipo solo con la adecuación de la infraestructura necesaria para la creación de bienestar mediante el turismo. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046


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I

Proyectos sectoriales. Son aquellos proyectos destinados a promover determinadas áreas, como serían las siguientes: - Energía; - Caminos; - Telecomu elecomunicacio nicaciones; nes;


Otro tipo de proyectos que normalmente no son tomados en cuenta, porque los indicadores financieros aparentemente no son positivos, son los proyectos de educación y salud, sea con la implementación de la infraestructura necesaria o la generación de recursos por la prestación de este tipo de servicios.

1.1.3.- Estudio del Mercado. Se entiende por mercado el área en que confluyen las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacciones de bienes y servicios a precios determinados. Los objetivos del estudio del mercado son los siguientes: 1. Ratitififica Ra carr la exi exist sten enci cia a de una una nec neces esid idad ad ins insat atis isfe fech cha a en el el merc mercad ado, o, o la la posi posibi bililida dad d de brindar un mejor servicio que el que ofrecen los productos existentes en el mercado. 2. Dete De term rmin inar ar la la cant cantid idad ad de de bien bienes es o se serv rvic icio ioss prov proven enie ient ntes es de una una nue nueva va uni unida dad d de producción que la comunidad estaría dispuesta a adquirir a determinados precios. 3. Cono Co noce cerr cuá cuáles les so son n los los me medi dios os qu que e se se está están n emp emple lean ando do par para a hac hacer er lllleg egar ar los los bienes y servicios a los usuarios. 4. Como Co mo últ últim imo o obje objetitivo vo,, tal tal vez vez el más más imp impor orta tant nte, e, el el estu estudi dio o del del merc mercad ado o se pro propo pone ne dar una idea al inversionista del riesgo que su producto corre de ser o no aceptado en el mercado. Una demanda insatisfecha clara y grande, no siempre indica que pueda penetrarse con facilidad en ese mercado, ya que éste puede estar en manos de un monopolio u oligopolio. Un mercado aparentemente saturado indicará que no se pueda vender una cantidad adicional a la que normalmente se consume. Estando definido el bien a producir, el estudio del mercado, base fundamental y punto de partida del estudio del proyecto, tiene por objetivo la determinación de la cuantía del citado producto que puede ser fabricada, o sea de la cantidad demandada por el mercado consumidor, teniendo en cuenta : - Tipo del bien - Precio; - Oferta de la competencia en cuanto a la capacidad productiva, tipo de instalaciones que posee, planes para el futuro, costos de producción, capacidad instalada, y su comparación con el consumo anual. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I - Comercialización. Para ello es menester llevar a cabo un profundo estudio sobre las características del producto, analizando: - Sistemas de venta, services, financiación, cobros, etc. - Demandas, y su relación con los precios de venta; - Capacidad instalada de los proveedores, y probabilidad de absorber una mayor demanda de sus productos; - Forma de la provisión, y medio de transporte empleado; - Experiencia sobre la venta del bien en otros países; - Comportamiento del producto en cuanto a la sustitución de otros bienes (por ejemplo, sustitución de cobre por aluminio, para fabricar conductores eléctricos). - Posibilidad de que el producto fabricado sustituya importaciones; - Normas de calidad que deben ser satisfechas


Estructura de análisis. En general se suelen considerar tres clases de bienes: - De consumo; - Intermedios; - De Capital. Para el análisis del mercado se reconocen cuatro variables fundamentales que conforman la siguiente estructura: ANALISIS DEL MERCADO

Análisis de la demanda

Análisis de la oferta

Análisis de los precios

Análisis de la comercialización

Conclusiones del análisis del mercado

La investigación que se realice debe tener las siguientes características: a) La re reco copi pila laci ción ón de la in info form rmac ació ión n deb debe e ser ser si sist stem emát átic ica. a. b) El mét métod odo o de re reco copi pila laci ción ón de debe be ser ser ob obje jetitivo vo y no no ten tende denc ncio ioso so.. c) Loss da Lo dato toss re reco copi pila lado doss si siem empr pre e deb deben en co cons nstititu tuir ir in info form rmac ació ión n út útilil.. d) El obj objet eto o de la la inve invest stiga igaci ción ón sie siemp mpre re debe debe te tene nerr como como obj objet etiv ivo o fina finall serv servir ir de de base base para la toma de decisiones. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Fuentes de información. Las fuentes de información para llevar a cabo el estudio enunciado, pueden ser varias y no excluyentes, tales como: - Información proveniente del personal de vendedores de la firma; - Estadísticas propias de la empresa; - Encuestas; - Muestreo estadístico, - Estadísticas oficiales, como las que suministra la Cámara de comercio, INE, BID, etc. - Estadísticas de organismos privados.


Análisis de la demanda Se entiende por demanda la cantidad de bienes y servicios que el mercado requiere o solicita para buscar la satisfacción de una necesidad específica a un precio determinado. Existen varios métodos para analizar la demanda; sea con métodos estadísticos o utilizando el método Dhelpi, que consiste en reunir diversos actores del mercado, para rescatar sus experiencias y mediante el sistema de consenso, tomar las determinaciones del caso. Tanto el análisis de antecedentes, el estado actual y las proyecciones de la demanda puede realizarse con métodos estadísticos como son: la regresión con dos variables, regresión y correlación lineal con dos y tres variables, correlación simple, etc. Normalmente se diseñan encuestas que permitan evaluar los resultados con los parámetros cuantitativos como cualitativos, debiendo seleccionar el universo y el tamaño de la muestra. Análisis de la oferta. Oferta es la cantidad de bienes o servicios que un cierto número de oferentes (productores) están dispuestos a poner a disposición del mercado a un precio determinado, es decir la voluntad de los oferentes de lograr el “posicionamiento en el mercado”. El propósito que se persigue mediante el análisis de la oferta o ferta es determinar o medir las cantidades y las condiciones en que una economía puede y quiere poner a disposición del mercado un bien o un servicio. La oferta al igual que la demanda, es función de una serie de factores, como son los precios en el mercado del producto, los apoyos gubernamentales a la producción, etc. La investigación de campo que se haga deberá tomar en cuenta todos estos factores junto con el entorno económico en que se desarrollará el proyecto.


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I En relación con el número de oferentes se reconocen tres tipos: a)

Oferta com Oferta compet petiti itiva va o de de merc mercado ado lib libre. re. Es aqu aquell ella a en en la la que que los pro produc ductor tores es se enc encuen uentra tran n es circunstancias de libre competencia, sobre todo debido a que son tal cantidad de productores del mismo bien, que la participación en el mercado está determinada por la calidad, el precio y el servicio que se ofrecen al consumidor. También se caracteriza porque generalmente ningún productor domina el mercado.


b)

Oferta Ofert a oligo oligopó pólilica ca (de (dell grieg griego: o: oli oligo goss = pocos pocos). ). Se Se cara caract cter eriz iza a porq porque ue el mer merca cado do se se encuentra dominado por sólo unos cuantos productores. Ellos determinan la oferta, los precios y normalmente tienen acaparada una gran cantidad de materia prima para su industria. c) Oferta Ofe rta Mon Monopó opólic lica. a. Es aque aquella lla en la que que exi existe ste un solo solo prod product uctor or del bie bien n o ser servic vicio, io, y por por tal motivo, domina totalmente el mercado imponiendo calidad, precio y cantidad. d) Oferta Ofe rta mon monops opsóni ónica. ca. Es aqu aquell ella a en en la la que que exi existe sten n vari varios os pro produc ductor tores es del bien o serv servici icio oy sólo un consumidor consumidor..


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I

Curvas de demanda y oferta


En un espacio determinado por dos ejes: en las ordenadas el precio unitario y en las abscisas la cantidad (precio vs cantidad) la curva de demanda tiene un sentido decreciente que significa que si el precio es más bajo, los demandantes están interesados en adquirir mayor cantidad de productos o servicios. En cambio la curva de oferta tiene un sentido creciente que significa que si el precio del bien o servicio aumenta los oferentes están dispuestos a ofertar mayor cantidad de estos bienes o servicios. Las curvas de oferta y demanda se intersectan en un punto denominado punto de equilibrio que es aquel en el que tanto la oferta como la demanda coexisten en el mejor estado de mercado. Por encima del punto de equilibrio se encuentra el área que d enota el exceso de oferta, ya que la oferta sobrepasa la cantidad demandada al mismo precio; en cambio el área bajo el punto de equilibrio significa exceso de demanda, que muestra una mayor cantidad de demanda que la oferta al mismo precio.

Análisis de los precios. Se define como “precio” a la cantidad monetaria a que los productores están dispuestos a vender, y los consumidores a comprar, un bien o servicio, cuando la oferta y la demanda están en equilibrio. En algunos casos ciertos bienes o servicios están sujetos a regulación principalmente por mecanismos del Estado de un país. Existen también algunas condiciones que hacen que el precio no esté determinado el equilibrio entre la oferta y la demanda, sino que es el costo de producción más un porcentaje de ganancia. Dentro los tipos de precios existen los denominados precios de orden internacional, siendo los más conocidos los siguientes:- Costo FOB (libre a bordo) en el país de origen. - Costo CIF (Costo seguro y flete) en el lugar de destino. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I

Comercialización de un producto. La comercialización es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o un servicio al consumidor con los beneficios de tiempo y lugar. Es el aspecto de la mercadotecnia más descuidado; ya que la comercialización no es la simple transferencia de productos hasta las manos del consumidor, esta actividad debe conferirle al producto los beneficios de tiempo y lugar; es decir, una buena comercialización es aquella que coloca al producto en un sitio y momento adecuados, para dar al comprador la satisfacción que él espera con la compra.


1.1.4.- Conceptos de “Marketing”. “Marketing” o mercadeo es la técnica social para influir de manera dirigida en personas, o sea para la dirección intencionada de actitudes, expectativas y conductas de individuos o un grupo de personas. Se aplica esta técnica tanto para bienes tangibles como para bienes intangibles. El mercadeo está compuesto de planificaciones, definición de precios, técnica de ventas, selección del grupo meta ( Target Target primario y Target secundario) asociación con otros oferentes (Network) y convenios de coproducción dentro los esquemas de Joint -Venture, Franchaising y Maquila.

1.2.-Tipos de Proyectos.

1.2.1.- Alternativos. 1.2.2.- Complementarios. 1.2.3.- Independientes.

1.3.-Clasificación de Prioridades. 1.3.1.- Justificación. La justificación de un proyecto es el argumento que se plantea para que los tomadores de decisiones, conjuntamente con los planificadores avalen positivamente la elaboración del proyecto, como su eventual ejecución; la pregunta que se debe responder es: “¿Porqué se lleva a cabo el Proyecto?” Las justificaciones típicas de un proyecto suelen ser de orden: - Económico - Social - Técnico o de desarrollo tecnológico. Un proyecto puede contener una de estas justificaciones, la combinación o la totalidad de los argumentos. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I Objetivos Los objetivos de un proyecto surgen del análisis de los problemas sus causas y efectos respectivos; convirtiendo en estados positivos al futuro, los problemas que son expresados como estados negativos. Por tanto el planteamiento de los objetivos de un proyecto surge como resultado de las relaciones de causa o efecto en la situación insatisfactoria que se está analizando. “Si la causa es A, entonces el efecto es B” “el medio X para alcanzar el fin Y” No toda relación causa - efecto se convierten relación medios fines. El planteamiento de Objetivos Generales y específicos, conlleva una serie de actividades que deberán realizarse a fín de obtener los resultados esperados.


1.3.2.- Objetivo General. Se refiere al impacto previsto o que anticipa anticipa el beneficio del proyecto en forma de una condición futura claramente descrita. Para definir el objetivo general de un proyecto se debe responder a la siguiente p regunta: ¿Qué efecto debe tener el proyecto? o ¿Qué se pretende lograr?

1.3.3.- Objetivos Específicos. Se refieren a los resultados esperados en forma particular ó individual que contribuyen el logro del objetivo general, para el planteamiento de los objetivos específicos, se deben incluir los “indicadores”, tanto de calidad como de cantidad.

ETAPAS ETAP AS DE UN PROYECTO P ROYECTO - Perfil o bosquejo preliminar (qué objetivo debe ser cumplido) - Anteproyecto o estudio de prefactibilidad (si conviene o nó invertir en el nuevo proyecto) - Estudio de factibilidad: - Técnica. - Institucional. - Económica. - Financiera. - Estudio a diseño final con (especificaciones, cronograma). - Evaluación “ex - ante”. - Ejecución del Proyecto. - Evaluación “ex - post”. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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UNIDAD

IV PREPARACIO PREP ARACION N DEL PROYECTO PARA SU EV EVALUACI ALUACION ON


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n ó i c a u l a v e u s a r a p o t c e y o r P l e d n ó i c a r a p e r P


I IV

PREPARACION DEL PROYECTO PARA SU EV EVALUACION ALUACION

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO n ó i c a u l a v e u s a r a p o t c e y o r P l e d n ó i c a r a p e r P

"El valor de un PESO hoy es mayor que el de ese mismo PESO mañana". Este tipo de afirmación se basa en 3 causas: -

RIESGO: Vivimos en un mundo de incertidumbre, un peso en el bolsillo es algo con lo cual podemos contar y disfrutar con certeza. Mientras que una promesa de pago de un año plazo es sólo eso ¡una promesa!.

-

INMEDIATEZ: La naturaleza humana, en general, da mayor valor al goce actual que al futuro. Por lo tanto, preferimos obtener una suma de ingreso lo antes posible.

-

OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN: Un PESO recibido hoy es más valioso que uno recibido en 5 años, debido a las alternativas de inversión que hay disponibles para un PESO en éste momento. Prestando o invirtiendo dicha cantidad hoy, se puede obtener una suma mayor al cabo de los 5 años.

Tan solo la causa de "OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN" es suficiente para justificar la afirmación de que "el valor de un PESO hoy es mayor que el de ese mismo PESO mañana".

INTERÉS Interés significa la renta que se paga por el uso de ese dinero ajeno, o bien, la renta que se gana por invertir dinero propio. Como éstas dos situaciones se presentan en innumerables formas, es conveniente desarrollar una serie de fórmulas de equivalencia con las cuales podamos evaluar correctamente el rendimiento obtenido en una determinada inversión o el verdadero costo de un financiamiento (préstamo).

INTERÉS SIMPLE Y COMPUESTO Existe una diferencia importante entre interés simple e interés compuesto. Cuando se invierte a interés compuesto, los intereses devengados (a-deudados) son reinvertidos para obtener más intereses en los próximos períodos.


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I Al contrario, cuando se invierte a interés simple sólo se reciben intereses sobre el capital inicial (principal). EJEMPL EJE MPLO: O:

Se ha pedid pedido o presta prestados dos $100 $1000., 0., los los cuale cualess se deberá deberá paga pagarr dentro dentro de 3 años, años, a una una tasa del 10% anual.

r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

SOLUCION: a)

Interés Simple: AÑO

DEUDA INICIO DEL AÑO

INTERES

DEUDA FIN DEL AÑO

1 2 3

1000 1000 1000

100 100 100

1100 1200 1300

En este caso el interés que se devenga anualmente es constante, ya que se calcula sobre el capital inicial ($1000 ). b)

Interés compuesto: AÑO

DEUDA INICIO DEL AÑO

INTERES

DEUDA FINAL DEL AÑO

1

1000

100

1100

2

1100

110

1210

3

1210

121

1331

En este caso los intereses que se devengan anualmente son crecientes, dado que se calculan sobre el capital inicial más los intereses acumulados hasta el momento.


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I INTERÉS NOMINAL Y EFECTIVO En la práctica, las tasas de interés se especificarán en base anual. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

Sin embargo, existen situaciones en las cuales los intereses se calculan sobre la base de períodos de tiempo más cortos (ya sea cada semestre, cada trimestre o mensualmente). En tales casos se realiza la capitalización de los intereses en cada uno de esos períodos, por lo tanto, dichas operaciones se denominan "préstamos con capitalización anual, semestral, etc.". Esta situación provoca discrepancias entre el Interés Nominal (tasa pactada) y el Interés Efectivo (interés realmente pagado), debido a la aplicación de sistemas de interés compuesto. EJEMPLO: Se necesita un préstamo préstamo de $1000. Existen Existen dos posibles alternativas. alternativas. El banco que cobra 12% anual. Un "ami "amigo go"" que le pr pres esta ta al 11, 1,8% 8% an anua ual,l, pe pero ro ca capi pita taliliza zabl ble e se seme mest stra ralm lmen ente te.. Si el plazo es de un año ¿Cuál es la alternativa más conveniente? SOLUCIÓN - Banco:

1000 + 1000 * 0,12 = 1120 (capital) (interés)

-

"Ami "A migo go": ": al fifin n de de los los 6 mes meses es:: 1000 + 1000 * 0,059 = 1.059 al fin del año: 1059 + 1059 * 0,059 = 1121,5 Por lo tanto resulta más conveniente tratar con el Banco (12%) El interés Efectivo (pagado al "amigo") es: 1121,5 - 1000 * 100 = 12,15 % 1000


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I FÓRMULA GENERAL PARA DETERMINAR LA TASA TASA DE INTERÉS EFECTIVO E FECTIVO ANUAL.ref : = (1 + (r/ (r/M M))M - 1


Donde: ref r M

= = =

tasa efectiva anual tasa nominal (pactada) anual número de períodos de capitalización en el año

En el ejemplo anterior tenemos: ref = (1 + (0,1 (0,118/2)) 18/2))2 - 1 = 0,1215 0,1215 es decir 12,15%

VALOR ACTUAL Y FUTURO Todo proyecto de inversión consta de dos o más flujos que se distribuyen a lo largo de un determinado periodo de tiempo y, basados en el concepto del valor del dinero en el tiempo, hemos visto que los flujos de dinero recibidos en distintos momentos no son valores homogéneos. Por tanto, es necesario desarrollar fórmulas de equivalencia que nos permitan homogeneizar dichos flujos, de forma que todos ellos queden expresados en unidades monetarias en un mismo instante de tiempo (Ej.: año 1998) Convenciones: Período de tiempo (t) = una serie de unidades de tiempo homogéneas en duración (anuales, semestrales, mensuales, etc.). t = 0 (momento actual)


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I

F1 ingresos

t=0

r1

r2

1

rn

2

......................... .F2 egresos

n


por convención ingresos

egresos

FLUJOS ÚNICOS DE EFECTIVO Este es el caso más simple, en el cual se relaciona un flujo efectivo en el momento actual a ctual (valor actual = VP) con otro a producirse en algún momento posterior en el tiempo (valor futuro = VF). Supongamos que se cuenta con una cantidad de "P" Bs (VP), la cual se invierte en el mercado de capitales a una tasa de rentabilidad rt por "n" periodos. La cantidad de dinero con que se contará en cada uno de los perio dos VFt será: P1(V ( VF1) P(1 + r1)

P2(VF2) P(1 + r1)(1 + r2)

.......................................... P n(VF )n P(1 + r1)(1 + r2) .... (1 + r n)

Si rt es constante: VFt = VP (1 + r) t Si rt = cte... durante todos los lo s periodos: VFt = VP / (1 + r 3) En el caso de capitalizaciones en períodos menores al año se tiene: VFt = VP (1 + r/M)t*M

(r = cte.)


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I valor EJEMPLO: Se depositan en un Banco 1000, a una tasa de interés anual del 10%. ¿Cuál es el valor acumulado en el Banco al cabo de 3 años? r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

SOLUCIÓN : a) Capitalizable anualmente: VFa = 1000 1000 (1, (1,1) 1)3 = 1331 1331

b) Capitalizable trimestralmente: VFb = 100 1000 0 (1 (1 + (0 (0,1 ,1/4 /4)) ))3*4 = 134 1344, 4,89 89 c)

Si la lass tas tasas as fu fuer eran an:: 10% 10%,, 12% 12%,, 13% 13% re resp spec ectitiva vame ment nte: e: VFc = 1000 (1,1) (1,1) (1,12) (1,13) (1,13) = 1392,16 1392,16

EJEMPLO: Supongamos que los valores obtenidos en a), b) y c) fueran deudas que se deben cancelar al cabo de 3 años ¿Cuánto debería ser el monto a depositar hoy en el Banco, a las tasas y capitalizaciones anteriores, para poder afrontar dichas deudas?

SOLUCION: a)

VP = 1331 / (1,1)3 = 1000

b)

VP = 1344,89 / (1 + (0,1/4)) 3*4 = 1000

c)

VP = 13 1392 92,,16 / (( ((1, 1,1) 1) (1 (1,1 ,12) 2) (1 (1,1 ,13) 3))) = 10 1000 00


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I FLUJOS MÚLTIPLES DE EFECTIVO En este caso tenemos más de un flujo de efectivo. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

EJEMPLO: Supongamos que usted debe pagar la matrícula de la Universidad en 3 cuotas anuales de 1000, 1200 y 1400, a partir del próximo año. Dado que usted posee un cierto capital ahora, quiere saber cuánto debe depositar hoy en el Banco, a una tasa de interés del 10% anual, para poder pagar la matrícula. SOLUCION:

10 00

0

1 2 00

1

1400

3

2

VP = ? VP =

1000 (1,1)

+

1200 (1,1)2

+

1400 (1,1)3

=

2952,67

Se debe depositar ahora: 2952,67 VERIFICACION Periodos 0 1 2 3

Monto Depositado 2952,69 3247,96 2472,75 1400,03

Matrícula 0000 1000 1200 1400

Saldo 2952,69 2247,96 1272,75 0000,00


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I Por lo tanto, el valor actual de una serie de flujos de efectivo es igual a la suma del valor actual de cada uno de los flujos: t rn

Ft VP   r) t t 1 (1 

Saldo:

0

1 0 00

12 00

14 00

0

1

2

3

2952,69 2952,69

3247,96 2247,96

2472,75 1272,75

1400,03 0000,00



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I ANUALIDADES Son una serie de pagos (cobros) periódicos constantes, durante un número determinado de períodos.


EJEMPLO: Compra de un bien, el cual se debe pagar en "n" cuotas anuales de "A" , siendo la fecha de pago de la primera cuota en un año. Queremos calcular el Valor Actual del total de cuotas, si la tasa es "r" anual.

SOLUCION: VP =

0 VP

P (1 + r)

+

P (1 + r)2

+

.......................... +

P (1 + r)n

A

A

A

A

1

2

3

.......... ... .............. .............. ........... ........... .............. .............. ........... n

FORMULA GENERAL GENERAL:: En la fórmula anterior reemplazamos "x" por (1/(1+r)).

VP = A (x + x2 + x 3 + ................... + x n)

(1)

VP * x = A (x2 + x 3 + x 4 + .................... + x n+1)

(2)


97 4


I Restando (2) de (1) VP (1 - x) x) = A (x - xn+1) VP = A (x - Xn+1) (1 - x)


Reemplazando "x" por (1 / (1 + r)):

(3)

1

1 n 1

(1  r ) (1  r ) VP  A 1 1 (1  r )

El valor futuro (VF) en el periodo "n" es:

VFn = VP (1 + r) n

Reemplazando el equivalente a VP en la fórmula anterior tenemos:

VFn = A (1 + r)n - 1) r

(4)


98 4


I Las fórmulas (3) y (4) son válidas cuando las anualidades se hacen efectivas al final de cada período.

0


A

A

A

A

A

1

2

3

4 .................................................n

Si las anualidades se hacen efectivas al principio de cada período se tiene:

VP

=A

+

A (1 + r)

+

A (1 + r)2

+ ................. +

A (1 + r)n-1

Si reemplazamos "X" por (1/(1 + r)): VP = A (1 + X + X2 + X3 + ................ + X n-1 VP * X = A (X + X2 + X3 + ................ + X n)

(1) (2)

Restando (2) de (1), reemplazando X por su valor correspondiente y operando tenemos:

 (1  1 r )  VP  A n

1 n

r (1  r )

Luego el valor futuro es: VFn = VP (1 + r) n Reemplazando VP en ésta última fórmula tendremos:

 (1  1 r )  (1  VFn  A r ) n

r


99 4


I PERPETUIDADES Una perpetuidad es una anualidad hasta el infinito Entonces:


 (1  1 r )  (1  VFn  A r ) n

r

Si "n" tiende a infinito:

(1  1 r )   1 (1  r ) n

n

Por lo tanto el Valor Actual Actual será:

VP

=

A r

FLUJOS RELEVANTES REL EVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES DECISIONE S Un aspecto fundamental en la evaluación de Proyectos de inversión es la correcta determinación de los flujos neto de caja del proyecto o, dicho en otras palabras, la adecuada identificación de los ingresos y egresos que deben ser considerados a efectos de emitir una opinión acertada sobre la conveniencia del mismo. En la medida que el flujo de ingresos supere al de egresos se logrará un flujo neto positivo, el que tendrá como misión, en primer lugar, recuperar el valor de la inversión y el exceso sobre lo anterior representará la rentabilidad del proyecto, la cual, dependiendo de su monto justificará o no el sacrificio de la inversión. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

100 4


I Para que un ingreso sea considerado como relevante (o pertinente) debe cumplir con 3 condiciones: r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

a) FLUJO LIQUIDO En la evaluación de proyectos se trabaja sobre la base de un criterio de "percibido". Esto significa que sólo deben considerarse como relevantes aquellos flujos que impliquen desembolsos reales de efectivo y bajo la condición que éstos desembolsos deben hacerse en el mismo período en que se produce, efectivamente, el ingreso o egreso de fondos.

Así por ejemplo: una venta a crédito será considerada como ingreso recién en el momento en que se cobra. b) FLUJO FUTURO: Los flujos relevantes para evaluar un proyecto son solamente aquellos que se vayan a futuro. Esto, en otras palabras, significa que cualquier ingreso o egreso realizado en el pasado no tiene ninguna importancia y no deberán considerarse para nada en la decisión de realizar o no el proyecto.

c) FLUJOS DIFERENCIALES: Para ser relevante (pertinente), un flujo debe ser diferencial con respecto al caso de que el proyecto no se realice. Esto significa que si, por ejemplo: esperamos tener en un futuro un cierto flujo de ingreso, ya sea que realicemos o no el proyecto, dicho flujo no debe ser considerado como relevante para nuestra decisión. EJEMPLO: Supongamos que usted debe adoptar 2 decisiones, la 1ra. de ellas es si va a Santa Cruz y la 2da. es en qué hotel se alojará en caso de viajar. Con la 1ra. decisión, tanto los costos de viaje como el precio de los hoteles son relevantes, ya que de no ir no incurriría en ellos.


101 4


I Pero para la 2da. los costos de viaje no son importantes, ya que de todas maneras se incurrirían de ir, sí será relevante el costo de la habitación, entre otras características de cada hotel. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

COSTOS RELEVANTES Las características definidas en la sección anterior, para determinar la relevancia o no de los flujos de un proyecto, pueden parecer, pa recer, a primera vista, como obvios o de fácil aplicación. Sin embargo, la experiencia práctica demuestra que esto no es así, siendo los costos relevantes de un proyecto uno de los aspectos en que se producen las mayores confusiones. Por lo tanto, el objetivo de d e ésta sección es llegar, a través de una serie de ejemplos, al concepto de COSTO ECONOMICO, ECONOMICO , también llamado COSTO COS TO ALTERNA ALTERNATIVO. TIVO. El COSTO ECONOMICO, que difiere del COSTO CONTABLE en aspectos importantes, es el concepto correcto para la toma de decisiones de inversión. Existen distintas categorías de costos, entre los cuales cabe destacar:

-

COSTOS FIJOS Y VARIABLES COSTOS EVITABLES E INEVITABLES COSTOS EXPLICITOS Y DE OPORTUNIDAD

COSTOS FIJOS Y VARIABLES: Estos costos están definidos en relación al volumen de producción ó ventas de la empresa. -

COST CO STO O FIJ FIJO: O: es aq aque uell que que no va varí ría a al al var varia iarr el el niv nivel el de pr prod oduc ucci ción ón ó ven venta tas. s.

-

COST CO STO O VAR ARIA IABL BLE: E: es aq aque uell qu que e va varí ría a al va vari riar ar el niv nivel el de pr produ oducc cció ión n ó ve vent ntas as..


102 4


I Los conceptos anteriores se precisarán más adecuadamente con el siguiente ejemplo: EJEMPLO: Supongamos que debemos evaluar evaluar el proyecto de instalar una fábrica de camisas. se conocen los siguientes datos: a) b)


El emp empre resa sari rio o enca encarg rgó ó un est estudi udio o de mer merca cado do a una una Con Consu sultltor ora, a, la la cual cual cob cobró ró 18. 18.00 000. 0. Loss cos Lo osttos de in inve vers rsió ión n en eq equi uipo poss so son: n: - MA MAQUINARIA 240.000.- IN INST STAL ALAC ACIO IONE NES S 42 42.0 .000 00..-

A los efectos de simplificar el ejemplo se va a suponer que las maquinarias e instalaciones tienen vida útil infinita. Es decir no sufren desgaste y pueden ser vendidas, en cualquier momento, al mismo precio que su costo de adquisición. c)

Se de debe be ca canc ncel elar ar an anua ualm lmen ente te un una a Pa Pate tent nte e Mu Muni nici cipal pal de 7. 7.20 200 0 (60 (600 0 me mens nsua uale les) s),, la lass cuales se cancelan en una sola cuota en el mes de enero.

d)

La emp empre resa sa va va a fun funci cion onar ar en en un lo loca call alqu alquililad ado. o. El El cual cual tie tiene ne un un cost costo o de 15 1500 000 0 mensuales. Los contratos tienen vigencia anual (enero (ene ro - diciembre) y existe una multa de un mes de alquiler por discontinuar el mismo antes de su vencimiento. Se pie piens nsa a fabr fabric icar ar un un sólo sólo tip tipo o de cam camis isas as,, la cua cuall pose posee e un cos costo to de de mate materi ria a prim prima a de 70 por unidad. (COSTO VARIABLE).

e)

f) g) h) i)

La fo form rma a de de pago pago ac acor ordad dada a con con lo loss emp emple lead ados os,, es es de de un un mon monto to fifijo jo de 50 po porr cam camis isa, a, sin ningún tipo de remuneración adicional a ésta. (COSTO VARIABLE). El pr prec ecio io de ve vent nta a de de la la cam camis isa a es es de de 200 200 po porr uni unida dad. d. No ex exis iste ten n imp impue uest stos os de ni ning ngun una a esp espec ecie ie,, ni ni inf infla laci ción ón.. Se ha fifija jado do un ho hori rizo zont nte e de de dura duraci ción ón pa para ra el pr proy oyec ecto to de 5 año añoss (60 (60 me mese ses) s)..

Efectuar una clasificación de los COSTOS TOTALES TOTALES en que va a incurrir la Empresa.


103 4


I SOLUCION: -

COSTOS DE INVERSION (se incurren sólo una vez). -

-


18000. 240000. 15000 300000

COSTOS FIJOS (mensuales) -

-

Consultoría Maquinarias Instalaciones TOTAL INVERSION

Patente Municipal Alquiler local TOTAL COSTOS FIJOS

600 15000 15600

COSTOS VARIABLES POR UNIDAD -

Materia Prima Mano de obra TOTAL COSTOS VARIABLES

70 50 120

CASO I: Supongamos que la empresa ya se encuentra operando y que sus sus ventas mensuales son son de 300 camisas al mes. Efectuar el "Resultado contable mensual”


104 4


I SOLUCION CASO I: RESULTADO RESULT ADO CONTABLE MENSUAL MENS UAL

Total 60.000

- INGRESOS


Unitario 200

- COSTOS FIJOS - (1/12) Patente - (1/60) - Alquiler local

600 300 15000

15.900

- COSTOS VARIABLES - Materia Prima - Mano de Obra - COSTO TOTAL - UTILIDAD

21000 15000

36000 51900 8100

120 173 27

Desde un punto de vista Contable, la empresa posee una utilidad mensual de 8100, la cual se genera de tener una utilidad neta de 27 por camisa (200 - 1 73). CASO II: La empresa recibe una oferta de una cadena de tiendas. Esta Esta consiste en adquirir 100 camisas mensuales y ofrecen un precio de 150 por cada una. ¿Debe la empresa aceptar la oferta? SOLUCION CASO II: Una 1ra alternativa para contestar es guiarse por el Costo de Producción de la Empresa, que es de 173. Este costo podría llevar a la Empresa a RECHAZAR la propuesta debido a que el precio que le ofrecen es inferior a su COSTO MEDIO DE PRODUCCION, ¡pero esto sería una decisión incorrecta!.


105 4


I La discrepancia que existe, en éste caso, entre el Costo Medio Total Total y los Costos Relevantes son los Costos Fijos. Si la empresa acepta la oferta, la Patente y el Alquiler no cambian, su inclusión sólo ensucia el proceso de decisión. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

Los Costos Adicionales, de aceptar la propuesta están representados por los costos variables de producción. Lo correcto es comparar los 120 que se deberá gastar adicionalmente por cada camisa producida con los 150 que se ofrecen, dando lugar a una utilidad de 30 $/camisa. Veamos el detalle:

- INGRESOS

Sin Proyecto (300 camisas)

Con Proyecto (400 camisas)

60000

75000

600 300 15000 15900

600 300 15000 15900

21000 15000 36000

28000 20000 48000

51900

63900

8100

11100

- COSTOS FIJOS - (1/12) Patente - (1/60) - Alquiler TOTAL COSTOS FIJOS

- COSTOS VARIABLES - Materia prima - Mano de Obra TOTAL COSTOS VARIABLES

- COSTO TOTAL

- UTILIDAD


106 4


I - UTILIDAD TOTAL - UTILIDAD UNITARIA - UTILIDAD POR CAMISA

= = = =

11100 - 8100 = 3000 (11100/400) - (8100/300) 27,75 - 27 = 0,75 (3000/100) = 30


COSTO DE PRODUCCION POR CAMISA: - SIN PROYECTO: (51900/300) - CON PROYECTO: (63900/400)

= =

173,00 159,75

Como podemos observar el precio bajó de 173 Bs a 159,75 Por consiguiente, la Empresa de aceptar la propuesta incrementa sus utilidades mensuales en 3000. La oferta es CONVENIENTE para la Empresa.

COSTOS EVITABLES E INEVITABLES: (COSTOS DIFERENCIALES) Esta clasificación se basa en el comportamiento de los costos con respecto a cada decisión. De esta manera, serán Costos Inevitables con respecto a una decisión, aquellos costos en que se incurrirá, cualquiera sea la alternativa que adoptemos. Serán Costos Evitables de una decisión, aquellos en que se incurrirá, sólo si adoptamos una alternativa determinada. Esta clasificación puede parecer, a primera vista, similar a la de costos fijos y variables, pero como veremos, su contenido es mucho más amplio. Si analizamos el caso de la oferta hecha por la cadena de tiendas (CASO II) desde ésta nueva perspectiva de clasificación, veremos que los Costos Fijos se comportan como Costos Inevitables a los efectos de aceptar o no la propuesta, p ropuesta, ya que cualquiera sea la decisión que tomemos éstas se incurrirán por igual. Por su parte los Costos Variables Variables serán Evitables a la decisión, ya que sólo se incurrirá en ellos en caso de aceptar la propuesta.


107 4


I Si el costo evitable fuera sinónimo de costo variable y el costo inevitable de costo fijo, no tendría sentido la introducción de éste nuevo concepto. No obstante, el hecho es que ésta coincidencia se produce sólo cuando la variable manipulada es el volumen de producción y, únicamente para ciertos rangos dentro de ella.


CASO III: Supongamos que la Empresa recibe a fines del mes de Junio la noticia de que su principal comprador ha quebrado, por lo cual suspenderá sus pedidos. Esto deja a la Empresa con un nivel de ventas de 170 camisas al mes, cantidad que no puede ser modificada, por lo menos hasta el próximo año, debido a que todos los compradores potenciales se hallan amarrados a contratos anuales con otras fábricas. ¿Qué debe hacer el dueño, CONTINUAR OPERANDO o CERRAR SU EMPRESA, por lo menos hasta el año próximo?


108 4


I

SOLUCION CASO III: En el siguiente cuadro se detallan los flujos de Ingresos y Egresos de la empresa por el segundo semestre del año, en cada una de las alternativas anteriores y la diferencia entre ambas. Sin Proy. (No Opera) - INGRESOS

Con Proy. (Opera)

Diferencia (Evitables)

0

204000

204000

- (6/12) Patente COSTOS - (6/60) Consultoría EVITABLES - Alquiler

3600 1800 15000

3600 1800 90000

0 0 75000

TOTAL COSTOS FIJOS

20400

95400

75000

COSTOS - Materia Prima INEVITABLES - Mano de obra

0 0

71400 51000

71400 51000

TOTAL COSTOS VARIABLES

0

122400

122400

20400

217800

197400

-20400

-13800

6600


- COSTOS FIJOS

- COSTOS VARIABLES

- COSTO TOTAL

- UTILIDAD

Del cuadro anterior se concluye que para la Empresa es conveniente seguir produciendo hasta fin de año, pese a que en dicho caso obtiene pérdidas netas por su operación. Si suspende la operación sus pérdidas netas en el resto del año (julio - diciembre) alcanzan a 20400. por lo cual el continuar la operación implica una menor pérdida (ganancia), con respecto a cerrar, de 6600. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

109 4


I

La 3ra. columna es de fundamental importancia en esta parte, ya que ella, al ser la diferencia entre las dos alternativas de decisión, contiene el detalle de los Costos Evitables a la decisión de continuar o suspender la operación. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

Por lo tanto son Costos Evitables el total de los Costos Variables y un monto de 5 meses de Alquiler. Solo se considera 5 meses de alquiler ya que cualquiera sea la decisión debe pagarse al propietario del local, por lo menos la suma de 15000, ya sea por concepto de alquiler o por multa. Por su parte, se comportan como Costos Inevitables, además del mes de Alquiler o multa, el pago a la Consultora y la Patente, ya que, cualquiera sea la decisión, no pueden ser recuperados. En resumen, la 3ra. columna es la información de ambas alternativas "neta" de los elementos no relevantes (costos inevitables), con lo cual dicha información (costos evitables) se convierte en la guía adecuada para una correcta toma de decisión. Lo realizado en el cuadro anterior es lo que, en la terminología de evaluación de proyectos, se denomina comparación de las situaciones "con" y "sin" proyecto, la cual se define como la manera correcta de determinar los flujos relevantes. Este concepto posee un defecto que a veces provoca confusión, y que consiste en cual alternativa definir como "situación sin proyecto" y cual como "situación con proyecto". La verdad es que ello carece de importancia, mientras se sea consecuente en la interpretación de los resultados. En el ejemplo anterior teníamos 2 alternativas. -

Defini Defi nirr el el con contitinua nuarr la la ope operac ració ión, n, co como mo la si situ tuac ació ión n "co "con" n" pr proy oyec ecto to,, co con n lo lo cua cuall automáticamente, el cierre de la operación se transforma en la situación "sin" proyecto. En éste caso todos los Ingresos adicionales generados por la continuación (204000) deben considerarse como un beneficio del proyecto pro yecto y los mayores costos de esta alternativa (197400) se deben considerar como costos del proyecto. Como los beneficios del proyecto superan a sus costos en 6600, el proyecto es conveniente. Definir el cierre como "con" proyecto y el continuar como "sin" proyecto. En éste caso, los 204000 sería un Ingreso no recibido (pérdida) a causa de la realización del proyecto y los 197400 serían nuevos costos (ganancia) incurridos por la aceptación del proyecto. Dado ésto, los beneficios del proyecto (197400) son inferiores a sus costos (204000), con lo cual el proyecto no sería conveniente. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046


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I CASO IV: IV: Analicemos ahora la decisión de continuar o no la operación, pero a partir del mes de enero del año siguiente. Supongamos que el dueño de la Empresa no ha tenido suerte en su intento de aumentar sus ventas, con lo cual éstas se mantendrán en 170 unidades por mes todo el año. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

SOLUCION CASO IV: En el siguiente cuadro se detallan los flujos de ingresos y egresos esperados para el nuevo año, en términos mensuales, para cada una de las alternativas.

"sin" Proy. (Susp.Oper.) - INGRESOS

"con" Proy. (Conti.Opera)

Diferencia (evitable)

0

34000

34000

0 300 0 300

600 300 15000 15900

600 15000 15600

0 0 0

11900 8500 20400

11900 8500 20400

300

36300

36000

-300

-2300

-2000

- COSTOS FIJOS (6/12) Patente (1/60) Consultoría Alquiler TOTAL COSTOS FIJOS

0

- COSTOS VARIABLES Materia Prima Mano de Obra TOTAL VARIABLES

- TOTAL COSTOS

- UTILIDAD

COSTOS


111 11 41


I - TOTAL COSTOS

- UTILIDAD

300

-300

36300

-2300

36000 r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

-2000

En este caso lo más conveniente es no continuar operando la fábrica. La causa de que se haya modificado la decisión, radica en que ciertos costos, que en el caso anterior se comportaban como inevitables, han pasado ahora a ser costos evitables. Este es el caso de la Patente Municipal, la cual sólo será pagada si la Empresa decide continuar operand o y el mes de multa del contrato de Alquiler que, al haber vencido, su no renovación no genera dicho costo a la Empresa. COSTOS EXPLICITOS Y DE OPORTUNIDAD Los costos Explícitos, también llamados visibles, son todas aquellas erogaciones que deben ser físicamente realizadas por la Empresa. Un ejemplo de ellos son todos los considerados en los casos anteriores. Por otra parte, existen ciertos gastos que no implican una salida física de dinero del patrimonio de la persona, pero que son costos reales que deben ser considerados. Estos costos son los denominados costos de oportunidad o costos implícitos, los cuales pueden ser definidos como la medida del sacrificio en que se incurre por el hecho de realizar una acción con la exclusión de otras. La relevancia de estos costos en la toma de decisiones podría sintetizarse en la frase: " es lo mismo sacar un boliviano de nuestro bolsillo que impedir que entre". CASO V: Con el objeto de ilustrar lo anteriormente vertido, volvamos al ejemplo de la fábrica de camisas.


112 4


I Supongamos que nos hallamos en un momento en el cual la persona está decidiendo si hacer o no la inversión. Además, vamos a agregar a los datos iniciales (a - i) los siguientes:

j)

El futuro empresario trabaja actualmente en una tienda de ropa, en la cual recibe un sueldo de 4100 mensuales, trabajo que deberá abandonar en caso de instalar la fábrica de camisas.

k)

Posee aho Posee ahorr rros os en en el Ban Banco co de de 3000 300000 00 , po porr los los cual cuales es rec recibe ibe un int inter erés és de de un 4% 4% mens mensua ual.l. Dichos fondos los destinaría íntegramente a financiar la inversión, gastos iniciales y capital de trabajo de la fábrica.

l)


Se ma mant ntie iene ne el su supu pues esto to de qu que e el el est estud udio io de a) ya ha si sido do ca canc ncel elad ado o

¿Cuál sería el número de camisas que debería vender mensualmente a 200 por unidad, para que compense invertir en la fábrica? SOLUCION CASO V: Para poder contestar a esta pregunta, debemos identificar correctamente los costos que se cargan a la producción, al futuro empresario y la operación de la fábrica. -

COSTOS FIJOS (mensuales) Patente Municipal Consultoría Alquiler local TOTAL COSTOS FIJOS

600 300 15000 15900

Sin embargo estamos dejando de d e lado ciertas consideraciones importantes, tales como: -

El fu futu turo ro Em Empr pres esar ario io po pose see e un un cap capitital al de 30 3000 0000 00,, en en una una cu cuen enta ta de ah ahor orro ro,, que que le ge gene nera ra 12000. mensuales por concepto de intereses. Este capital que de efectuar la inversión debería destinarlo a ella, dejando de percibir los intereses.

-

Si dec decid ide e inst instal alar ar la la fáb fábri rica ca,, deb deber erá á renu renunc ncia iarr a su su trab trabaj ajo o actu actual al,, por por lo lo tan tanto to,, dej dejar ará á de percibir un ingreso mensual de 4100. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046


113 4


I Los dos montos de ingreso (1200 y 4100.) pueden ser incluidos en la categoría de costos implícitos de oportunidad. Esto es, no van a ser salidas físicas de efectivo de la persona, pero son ingresos que ésta debe sacrificar (dejar de d e percibir) y, por lo tanto, son relevantes para su decisión.


En otras palabras, la alternativa de invertir en la fábrica de camisas, para ser rentable le debe permitir, al menos, recuperar los ingresos que está perdiendo por aceptarla (ésta conclusión supone que a la persona le es indiferente, para un mismo nivel de ingreso, trabajar en su fábrica o en la tienda de ropa). Por lo tanto, los costos fijos relevantes para la inversión en la fábrica serán: - COSTOS FIJOS EXPLICITOS: (1/12) Patente Municipal (1/60) Consultoría Alquiler del local TOTAL COSTOS FIJOS EXPLICITOS

600 300 15000 15900

- COSTOS FIJOS FIJOS DE OPORTUNIDAD (implícitos): Salario alternativo Intereses TOTAL COSTOS FIJOS IMPLICITOS

4100 12000 16100

- TOT TOTAL AL COSTOS COSTOS RELEVANTES RELEVANTES = 15900 + 16100 = 32200


114 4


I Ahora bien, debemos pasar a calcular el nivel mínimo de ventas mensuales: - NIVEL MINIMO MINIMO DE VENTAS VENTAS (mensual) (NM): Mano de obra Materia prima COSTO DE UNA CAMISA


50 70 120

200 Bs. = Costos variables + utilidad Costos variables = 200 - utilidad = 200 - 120 = 80 Por lo tanto el Nivel Mínimo de Ventas (MN) será:

MN = TOTAL DE COSTOS FIJOS RELEVANTES COSTOS VARIABLES

= 32000 80

= 400

Deberá producir y vender 400 camisas mensuales. Para confirmar esto, veremos el estado mensual de resultados de la persona para las 2 alternativas que está evaluando. Por el cuadro anterior podemos concluir que, con dicho nivel de ventas (400 camisas), la persona estaría indiferente entre invertir o no en la fábrica. CASO VI: En todos los casos anteriores se se ha trabajado sobre el supuesto simplificador simplificador de que la vida útil de las máquinas y equipos era infinita y que su precio de venta era igual a su costo de adquisición. En este caso los supuestos mencionados se eliminarán, generando una importante implicancia, que nos lleva analizar un elemento relevante en la decisión de inversión: el e l estado de capital que posee la persona en cada momento. En el caso V, la persona poseía un capital de 300000, que era invertido en la Empresa. De dicho total "perdía" 18000. (costos de la Consultoría), ya que si en cualquier momento deseaba vender sus activos (máquinas e instalaciones) sólo recibía el monto de 282000. Por lo tanto, la persona sólo le exigía a los flujos la recuperación del costo del estudio, más el interés del total del capital invertido (12000). Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

115 4


I Supongamos ahora que la duración de las máquinas e instalaciones es de 5 años, al término de los cuales el valor de éstos es cero. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

¿Cuál será el número de camisas a producir y vender a un precio de 200 mensualmente de manera que compense invertir en dicha fábrica? SOLUCION CASO VI: Si él no realiza la inversión en la fábrica y suponemos que, en dicho caso, mantiene su dinero por los 5 años siguientes en el Banco, al cabo de dicho período todavía poseerá el capital inicial que piensa gastar en las máquinas e instalaciones. En tanto que si el adquiere los equipos, al final de los 5 años dicho capital se habrá reducido a cero, lo cual representa una diferencia importante con el caso anterior. Por esto, para quedar indiferente, la persona le debe exigir a la inversión que le restituya el capital invertido. Esto significa que el proyecto debe generar los ingresos suficientes para recuperar los costos identificados en el caso anterior más los 282000 de capital invertido en máquinas e instalaciones. Si consideramos nuevamente un horizonte de duración del proyecto de 5 años (igual a la vida útil de los equipos), la persona debería exigir, en promedio, un excedente de 4700. mensuales (282000/60) a la fábrica en concepto de recuperación de capital. Por lo tanto, los costos fijos relevantes serían, en éste caso:

- COSTOS FIJOS EXPLICITOS (1/12) Patente Municipal (1/60) Mensual Alquiler del local TOTAL COSTOS FIJOS EXPLICITOS

600 300 15000 15900


116 4


I - COSTOS FIJOS DE OPORTUNIDAD Salario alternativo Interés Recuperación de Capital TOTAL COSTOS FIJOS DE OPORTUNIDAD - TO TOT TAL CO COST STOS OS FI FIJO JOS S RE RELE LEV VAN ANTE TES S 36 3670 700 0

4100 12000 4700 20800


Por esto, el número de camisas a producir y vender mensualmente será ahora:

Nivel mínimo

=

36700 (200 - 120)

=

459

CONCLUSIONES Resumiendo todo lo anterior, podemos decir que los Costos Relevantes a considerar en la evaluación de un proyecto son solamente los Costos Evitables al mismo, definidos aquellos que surgen de la comparación de las situaciones "con" y "sin" proyecto, dentro de los cuales deben incluirse tanto los Costos Explícitos como los Costos Implícitos de Oportunidad.

CRITERIOS DE DECISION Anteriormente se analizó el problema de cómo obtener los flujos relevantes de un proyecto, proyecto, que constituye el primer paso en el proceso de la evaluación de proyectos de inversión. Una vez obtenidos los flujos relevantes, se debe procesarlos para poder dar una opinión sobre la conveniencia, absoluta o relativa de el o los proyectos en estudio. Con esta finalidad se han desarrollado una serie de indicadores ind icadores que facilitan y guían el proceso de toma de decisiones, los cuales se denominan "Criterios de Decisión", "Indicadores de rentabilidad" o bien, "Métodos de evaluación de Proyectos".


117 4


I

Estos criterios (métodos) son los encargados de valorizar las alternativas de inversión que enfrenta una empresa, en relación al aporte que significa para la consecución de sus fines o metas. A los efectos del análisis que vamos a desarrollar, se va a definir como objetivo de la empresa maximizar sus utilidades. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

Esto nos lleva a formular la regla general de que un proyecto de inversión será aceptable, en términos absolutos, en la medida que contribuya a este objetivo (maximizar las utilidades) o, en otras palabras, en la medida en que aporte utilidades netas adicionales a la empresa. Por otra parte, en términos relativos, será preferido aquel proyecto que presenta la mayor contribución de utilidades netas a la empresa. En una primera etapa analizaremos los diversos métodos existentes, sus ventajas y sus debilidades, para lo cual se trabajará sobre una serie de fuentes supuestas, las cuales son: -

-

Se supo supone ne qu que e se se cono conoce ce co con n cer certe teza za el val valor or de de los los flfluj ujos os fu futu turo ross del del pro proye yect cto o y la tas tasa a de de descuento de la empresa. No ex exis iste te in inflflac ació ión n ni ni lilimi mita taci cion ones es pr pres esup upue uest star aria iass de de fo fond ndos os pa para ra in inve vers rsió ión. n.

Posteriormente serán limitados estos supuestos para analizar sus implicaciones en la toma de decisiones. Por último debe tenerse presente que estas condiciones son solo una herramienta que facilita la toma de decisiones de inversión y que su aplicación no arrojará, automáticamente, la decisión que deberá tomarse en cada caso. La decisión final quedará en manos de las autoridades de alto nivel, quienes considerarán tales indicadores en conjunto con otros elementos de tipo lógico, político e incluso de riesgo. No obstante, estos criterios son elementos fundamentales en la toma de decisiones.

CRITERIOS DE DECISION Valor Actual Neto (VAN) Es uno de los indicadores de rentabilidad más utilizado en la evaluación de proyectos de inversión. El procedimientos de cálculo consiste en actualizar al momento cero (hoy), todos los flujos netos de caja generados por el proyecto. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

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I La idea implícita detrás de este cálculo es determinar cual es la variación en riqueza, debida en términos presentes, que genera el proyecto, con respecto a la alternativa que renta la tasa de descuento utilizada.


La regla de decisión que se utiliza con este criterio puede expresarse como que la inversión será rentable solo si el valor actual del flujo de beneficios netos que genera es positivo, descontando estos flujos a la tasa de interés particularmente para el inversionista. Dado que el valor actual de los beneficios netos mide cuánto más rico es el sujeto por invertir en el proyecto, en lugar de hacerlo por la alternativa que mide la tasa de descuento, la regla puede resumirse como que el proyecto será conveniente si el VAN del mismo es mayor que cero. Aclaremos los conceptos anteriores a través del presente ejemplo: EJEMPLO Supongamos que una empresa está estudiando un proyecto del cual conocemos los siguientes datos: a)

Debe reali Debe realizar zarse se una inv invers ersión ión ini inicia ciall de. de. 20000 20000 en maqu maquina inaria ria y equip equipos, os, los cua cuales les pos poseen een una vida útil de 3 años, al cabo de los cuales su valor de venta es de 5000.

b)

Loss cos Lo costtos fi fijo joss anu anual ales es as asci cien ende den n a 30 3000 00..

c)

Loss cos Lo osttos va vari riab able less so son n de 20 po porr un unid idad ad..

d)

Lass ve La vent ntas as es estitima mada dass so son n de 50 500 0 un unid idad ades es al añ año. o.

e)

El pr precio de ve vent nta a es es de 40 por un unidad.

f)

El pro proye yect cto o se fifina nanc ncia iará rá con con fon fondo doss que que la em empr pres esa a pose posee, e, dep depos osititad ados os en en bono bonoss que que le generan una rentabilidad del 10% anual.


119 4


I En el cuadro siguiente se presentan los flujos netos de caja anuales que genera el proyecto. ITEM

Periodo 0

Periodo 1

Periodo 2

Periodo 3

1. Inversión Inicial 2. Valor residual de la maquinaria 3. Ventas 4. Costos Fijos 5. Costos Variables

-20000 0

0 0

0 0

0 5000

0 0 0

20000 -3000 -10000

20000 -3000 -10000

20000 -3000 -10000

FLUJO NETO DE CAJA

-20000

7000

7000

12000


Por tanto el VAN del proyecto es: VAN = -20000 + 7000/(1.1) 7000/(1.1) + 7000/(1.1) 7000/(1.1)2 + 12000/(1.1) 12000/(1.1)3 = 1164.54 1164.54 De acuerdo a la regla de decisión que definimos, es conveniente para la empresa realizar el proyecto. También dijimos que el VAN era una medida del aumento en riqueza del inversionista, en bolivianos de hoy, si realizaba el proyecto. Analicemos este aspecto con más detenimiento. a)

Situación Situac ión sin pro proyec yecto. to. Dej Dejar ar los fon fondos dos en bono bonoss que ren rentan tan 10% anu anual. al. Si la emp empres resa a no realiza el proyecto, el capital que poseerá acumulado al final del tercer año en bonos será: Capitall acumulado Capita acumulado = 20000 * (1.1) (1.1)3 = 26620


120 4


I b)

Situación Situac ión con pro proyec yecto. to. Par Para a pod poder er con contar tar el cap capita itall que que ten tendrá drá acu acumul mulado ado la emp empres resa a al al cabo del tercer año, debemos hacer algún supuesto sobre el destino que dará la empresa a los flujos de efectivo que genera el proyecto. Como la mejor alternativa al proyecto son los bonos, supondremos que este será el destino de los flujos de efectivo.


Por lo tanto: Capital acumulado

= 7000 (1.1) + 7000 (1.1) 2 + 12000 = 28170

Hay una diferencia a favor de realizar la inversión al cabo de 3 años, de 1550. Estos 1550 son bolivianos del tercer año (valor futuro), por lo tanto a. de hoy se tiene: VP = VF/(1.1 VF/(1.1))3 = 1550/(1.1) 1550/(1.1)3 = 1164.5 1164.54 4 Por tanto se puede apreciar que el valor presente del aumento de riqueza de la empresa es igual al valor obtenido con el VAN, lo cual explica el porque se considera al VAN como una medida del aumento de riqueza.

Razón Beneficio Costo (RBC) La Razón beneficio costo es un resultado que se obtiene como el cociente entre e ntre el Valor Actual de los Beneficios (VAB) y el Valor Actual de los Costos (VAC). El criterio de decisión, en este caso, consiste en que un proyecto es conveniente en la medida en que su RBC es mayor que 1, o sea, si el Valor Actual Actual de los Beneficios es mayor que el Valor Actual de los Costos. En la práctica el RBC se calcula de dos formas alternativas que son: - RBC bruto. igual al cociente entre los beneficios beneficios y los costos brutos actualizados. RBC Bruto = VAB B/VAC B/VAC B - RBC neto. igual al cociente entre los beneficios beneficios y costos netos actualizados. RBC Neto - VAB N/VAC N


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I ITEM Beneficios brutos Costos brutos Beneficios/costos netos

periodo 0

periodo 1

periodo 2

periodo 3

0 -20000 -20000

20000 -13000 7000

20000 -13000 7000

25000 -13000 12000


RBC bruto: VABB = 20000/1.1 20000/1.1 + 20000/1.1 20000/1.12 = 25000/1.1 25000/1.13 = 53493 VACB = 20000 20000 + 13000/1.1 13000/1.1 + 13000/1 13000/1.1 .12 + 13000/1.1 13000/1.13 = 52329 RCB bruto = 53493/52329 = 1.0222

RCB neto: VABN = 7000/ 7000/1.1 1.1 + 7000/1 7000/1.1 .12 + 12000/1.1 12000/1.13 = 21164 21164 VACN = 20000 RBC neto = 21164/20000 = 1.0522 A menos que en ambos casos, aunque el valor del indicador define, la recomendación es la misma: el proyecto es conveniente dado que su RBC>1.

Tasa Interna de retorno reto rno (TIR) Definición La TIR es aquella tasa de descuento que hace que el VAN de los flujos de un proyecto sea igual a cero. O sea, la TIR de un proyecto es aquella tasa de interés r* que satisface la siguiente ecuación: t  n

VAN

F

t 0    * t ( 1 )  r t  0


122 4


I Para dar un ejemplo podemos recurrir al proyecto utilizado en la sección anterior. Vimos que si utilizábamos una tasa de descuento de 10% anual obteníamos un VAN>0, lo cual indica que el proyecto posee una TIR mayor a 10%.


Si utilizamos una tasa del 13% anual obtenemos: VAN

= =

-20000 + 7000/(1.13) + 7000/(1.13)2 + 12000/(1.13)3 -6.68

Este resultado estaría indicando que la TIR es un valor ligeramente inferior al 13%. Si tomamos algunas iteraciones obtenemos el valor correcto de 12.98%. La regla de decisión que se utiliza con este criterio indica que deben aceptarse todos aquellos proyectos que poseen una TIR mayor que la tasa de costo alternativo de fondos de la empresa (r). Por lo tanto si la TIR = r el proyecto es aceptable. si la TIR = r el inversionista quedaría indiferente (TIR = r significa que VAN = 0)

Inconvenientes de la TIR Soluciones múltiples La formula de cálculo de la TIR presenta en ciertos casos, el inconveniente de soluciones múltiples, es decir, la existencia de más de un valor para dicha tasa.


123 4


I Hemos visto que la TIR puede definirse como aquella tasa de descuento que hace que el VAN de un proyecto sea igual a cero. Si consideramos un proyecto de 3 periodos de duración, deberá cumplirse que: r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

VAN = F0 + F1/( /(1 1 + r) r) + F2/( /(1 1 + r) r) 2 si hacemos que 1/(1 + r) = x entonces: VAN = F0 + F1 x + F 2 x 2 = 0 que es un polinomio de segundo grado Generalizando tenemos un polinomio de grado N, donde N es el exponente del factor de descuento del último flujo del proyecto (2 en el caso anterior). De acuerdo con la regla de Descartes para un polinomio de grado N, se tiene que el número mínimo de raíces reales positivas de un polinomio de grado N, con coeficientes reales no es nunca mayor que el mínimo de cambiar el signo (+/-) en la posición de sus coeficientes y, en el caso que el mínimo de tales raíces sea menor, la diferencia será un número n úmero par. O sea que el proyecto puede tener como máximo tantos valores relevantes (positivos) para su TIR como cambios de signo tienen sus flujos. Ejemplo: Supongamos un proyecto que requiere una inversión de 200 en el año 0 y posee dos flujos de caja positivos de 150 en los años 1 y 2. La TIR (r) de dicho proyecto será la solución de la siguiente ecuación:

150

150

200 * * 2  0  (1  r ) (1  r ) si X

1

  200  150 x  150 x 2  0 1 r * Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046


124 4


I las raíces del polinomio son x1.2

150  22500  120000   300


de donde: x1 = -1.7583 x2 = 0.7583

por lo tanto: r1 = -156.87 % no es relevante relevante r2 = 31.87% relevante

Ejemplo 2 Supongamos que YPFB está pensando en sustituir una bomba vieja de petróleo de un cierto pozo, por otra nueva. Hay un egreso neto en el momento cero, debido al reemplazo, y un ingreso neto debido a la mayor producción en el periodo 1. Sin embargo dado que la cantidad de petróleo es limitada, en el segundo año se produce un menor ingreso (egreso neto formado por las situaciones con y sin proyecto), debido al agotamiento anticipado del pozo. Supongamos que los flujos netos del proyecto son: -100 + 310/(1 310/(1 + r*) - 220/(1 + r*)2 = 0 x1 = 0.50

x2 = 0.909

r = 100%

r = 10%

Tenemos TIR múltiples múlt iples


125 4


I Cuando van a enfrentarse a un proyecto proyecto que tiene múltiples TIR, TIR, la pregunta es: ¿Cuál de ellas es correcta?. La respuesta real es que ninguna de ellas, porque ni una ni otra dan una medida del valor correcto de la inversión (rentabilidad o aumento de riqueza).


En resumen, el criterio de decisión basado en la relación existente entre la TIR y la tasa de costo alternativa de los fondos no es absoluta, sino que depende de la estructura de los flujos del proyecto, o sea, del tipo de operación que estemos realizando. Valor anual equivalente (VAE) El método del valor actual equivalente consiste en convertir, cada uno de los ingresos y gastos del proyecto en una anualidad. El criterio de decisión en este caso, es que si dicha anualidad es positiva, el proyecto es recomendable y, de ser negativa es conveniente rechazarlo. Ejemplo: Supongamos un proyecto que posee los siguientes datos: Inversión inicial Ventas anuales Costos anuales Valor residual de la inversión vida útil Tasa de descuento anual

1000 400 50 300 5 años 20 %

Los flujos de caja que genera el proyecto son:

Periodo

0 -1000

1 350

2 350

3 350

4 350


5 650

126 4


I La información anterior puede mostrarse de una manera alternativa, anualizando cada uno de los elementos que la componen. ITEM

VALOR

Inversión Ventas Costos Valor residual

-1000 400 50 300

ANUALIDAD -334,4 * 400 -50 40.3 **

TOTAL

* **


55.9

1000 = A*(1.25 - 1)/(0.2*1.2 5) ....... A = 334.4 300 = A*(1.25 - 1)/(0.2*1.2 5) ...... A = 100.32

A = A/1.25 = 40.3 Lo que se ha hecho, e esta tabla es e s transformar la corriente original en flujos irregulares e un serie homogénea de flujos positivos de 55.9 equivalente a la anterior. Demostración: VAN VP

= -100 -1000 0 + 350 350//1. 1.2 2 + 350 350/1 /1.2 .22 + 350 350//1. 1.2 23 + 350 350/1 /1..2 4 + 650 650/1 /1.2 .25 = 167.2 = 55.9*((1.25 - 1)/(0.2*1.25)) = 167.2 ....... VAN = VP

Como el VAE = 55.9 bolivianos y VAE > 0 entonces el proyecto es conveniente. Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI) El PRI mide el lapso de tiempo necesario para que el capital invertido en el proyecto sea recuperado solo a través de los flujos de caja que este genera. Por lo tanto, se considera mas conveniente aquel proyecto que permita una recuperación más pronta del capital invertido.


127 4


I

Ejemplo: Tomaremos los dos siguientes proyectos: p royectos:

Proyecto

F0

A B

F1 -1000 -1000

F2 500 500

F3 600 -200

F4 700 500


800 1200

Si calculamos el valor actual de los flujos de proyecto A y los vamos acumulando contra la inversión inicial, utilizando una tasa del 20% obtenemos:

Periodo

0 1 2 3 4

Valor Actual (flujos)

Inversión no Recuperada

0 416.67 416.67 405.09 385.80

-1000 -583.33 -166.66 238.43 624.23

Vemos que el valor actualizado acumulado de los flujos, hasta el tercer año supera el valor del capital invertido. El PRI de este proyecto p royecto es 3 años. Si realizamos el mismo análisis para el proyecto B, obtenemos:

Periodo

0 1 2 3 4

Valor Actual (flujos) 0 416.67 -138.88 289.35 578.70

Inversión no recuperada -1000 -583.33 -722.21 -432.86 145.84


128 4


I El PRI es de 4 años

COMPARACION ENTRE CRITERIOS


Analizaremos las ventajas y desventajas desventajas relativas a cada uno de los criterios, con la finalidad de llegar una recomendación, con respecto a cuales de ellas utilizar y en que casos. En la utilización de los indicadores se presentan dos situaciones, radicalmente distintas que son: -

Necesi Nece sida dad d de de emi emititirr un ju juic icio io so sobr bre e la la co conv nven enien ienci cia a de de un un pr proy oyec ecto to in indi divi vidu dual. al. Nece Ne cesi sida dad d de em emititir ir un jui juici cio o sob sobre re la la con conve veni nienc encia ia rel relat ativ iva a entr entre, e, dos o mas mas pr proy oyec ecto tos. s.

PROYECTOS INDIVIDUALES VAN. El VAN VAN es un criterio criterio teórico y técnicamente técnicamente correcto, tanto tanto para evaluar proyectos individuales como para seleccionar entre ellos. Sus principales ventajas son: -

-

Entrega Entre ga una una me medi dida da di dire rect cta a del del apor aporte te que ha hace ce el pr proy oyec ecto to al ob obje jetitivo vo de ma maxi ximi miza zaci ción ón de utilidades, que tiene la empresa. Perm Pe rmitite e ut utililiz izar ar la ta tasa sa de de desc scue uent nto o ade adecu cuad ada a pa para ra ca cada da ca caso so.. Presen Pres enta ta un un resu resultltad ado o únic único, o, po porr lo ta tant nto o no da lug lugar ar a re resu sultltad ados os amb ambig iguos uos,, car carac acte terí ríst stic ica a que no presentan todos los métodos restantes.

Debido a estas características utilizaremos el VAN como parámetro para medir la conveniencia, absoluta y relativa, de los otros criterios. RBC y VAE (valor anual equivalente) Estos dos criterios son solo transformaciones matemáticas del VAN. VAN. Por lo tanto, restringidas al caso de proyectos individuales, son tan adecuadas y recomendables como el VAN.


129 4


I La demostración es simple, definimos la siguiente nomenclatura: Bt Ct B*t C*t ABt ACt

flujo fluj o de de ben benef efic icio ioss bru bruto toss del del pr proy oyec ectto t.t. fluj fl ujo o de co cost stos os br brut utos os de dell pr proy oyec ectto t. valor ac actualizado de del Bt Bt valor ac actualizado de de Ct Ct anualidad de Bt anualidad de Ct


Por lo tanto podemos escribir los criterios de aceptación de proyectos del VAN. RBC (para simplificar,, utilizamos la versión bruta) y VAE, como: simplificar  0 C * )  B *  C *    

( B *t VAN 

t

t

t

  1 

B *t RBC  C *t

 0 AC )  AB  AC    

( ABt VAE 

t

t

t

De 1 y 2 se deduce que para que el proyecto sea conveniente se debe cumplir que: B *  C *   t

t

Con lo cual se puede comprobar que las condiciones de aceptación de ambos criterios son idénticos esto es: VAN>C*T entonces ABt > ACt Por otra parte de acuerdo con las fórmulas de anualidades, podemos afirmar que si: B*t > C*t entonces ABt > ACt Por lo tanto, se puede inferir que las la s condiciones 1 y 3 son consistente, en el sentido de que ambos criterios (VAN y VAE) VAE) entregan idénticas recomendaciones ante un proyecto individual. Dirección Nacional de Educación a distancia de Valle Central www.vallevirtual.cl Teléfonos: (56) - (71) 229085 - 220683 220683 Fax: (56) - (71) (71) 227046 INSTITUTO PROFESIONAL

130 4


I Entonces cuando se trata de emitir una opinión acertada con respecto a proyectos individuales tanto la RBC como el VAE son criterios de decisión consistentes con el VAN, por lo que se los puede considerar tan convenientes como esta. r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

TIR. Hemos visto que la TIR es la tasa de descuento a la cual el VAN del proyecto se hace igual a cero. Esto indica que si: VAN > 0

entonces

TIR > r

r es la tasa de descuento utilizada en el cálculo del VAN Por lo tanto, ambos créditos darán la misma recomendación sobre un proyecto individual. Sin embargo se debe dejar explicitadas las reservas de la TIR. Concluyendo, es recomendable utilizar alguno de los métodos anteriores (VAN, RBC, VAE) VAE) en la evaluación de proyectos individuales y, en caso de insistir en la utilización de la TIR, hecho con suma precaución.

SELECCION ENTRE PROYECTOS La selección anterior (análisis individual de la conveniencia de cada proyecto) permite hacer la separación entre proyectos buenos o malos o convenientes y no convenientes. Sin embargo, el proceso de decisión de inversión no termina aquí, dado que en ciertos casos es necesario realizar categorizaciones entre proyectos convenientes. Uno de los casos más comunes de esto es cuando nos encontramos con proyectos mutuamente excluyentes (por ejemplo, ampliar la capacidad de generación con plantas hidroeléctricas o plantas térmicas a gas natural). Desde esta perspectiva y sin profundizar en el problema de las interrelaciones entre proyectos, vamos analizar las ventajas relativas desde distintos criterios.


131 4


I RBC La RBC no permite comparar la conveniencia relativa entre proyectos, para ejemplificar esto, vamos a recurrir a los dos proyectos que se detallan a continuación: Proyecto

F0

F1


F2

A

-10000

8000

8000

B

-100

200

200

Si suponemos una tasa de descuento del 10% se tiene:

RBC(A)

=

RBC(B) =

13884 10000

347 100

= 1.3884

= 3. 3.47

Del resultado anterior vemos que el proyecto B posee la mayor RBC, pero es mas que evidente que el proyecto más conveniente es el A. Para confirmar esto, calculemos el a umento en riqueza del inversionista (VAN) (VAN) generado por la realización de cada uno de ellos.

VAE Este indicador es consistente con el VAN, por lo cual diremos que es tan recomendable como éste en la selección de proyectos. El criterio de decisión consiste en escoger, como más conveniente, aquel proyecto que posee al mayor VAE.


132 4


I PRI r n a ó l i o c c a s u l e a e v r e p u e s j a z r i a d p n o e t r c p e a y l o e r a P r l a e p d a n v i ó t i c e a r p a s r p e r P P

Para analizar este criterio consideraremos los siguientes proyectos de inversión.

Proyecto

F0

F1

F2

F3

F4

A

-100

55

60.5

0

0

B

-100

44

48.4

53.2

0

C

-100

33

36.3

40

73

Si calculamos para una tasa del d el 10% el PRI y el VAN de cada proyecto obtenemos: PRI (A) PRI (B) PRI (C)

= = =

2 años 3 años 4 años

VAN VAN VAN

(A) (B) (C)

= = =

0 20 40

Los resultados muestran que el proyecto con menor PRI es el A, pero tiene un VAN igual a cero. Por su parte los proyectos B y C tienen PRI mayores pero generan un aumento de riqueza positivo, siendo el más conveniente el C. El problema básico de este criterio radica que solo considera los flujos que se producen hasta el momento en que se recupera la inversión, obstruyéndose de los restantes. Esta miopía del PRI es la causa de que sea un criterio muy rudimentario, para evaluar el atractivo económico de un proyecto. Sin embargo lo anterior no implica que el PRI no sea un criterio válido para la evaluación de un proyecto, ya que su medición no entrega una información muy útil sobre el riesgo implícito de cada proyecto, por lo tanto debemos considerarlo como un criterio complementario.


133 4


I CONCLUSIONES Las principales conclusiones que surgen del análisis realizado a los distintos criterios de decisión son: a)

r a l o c s e e r p e j a z i d n e r p a l e a r a p a v i t c e p s r e P

El VAN VAN es un cri criter terio io técn técnica icamen mente te cor correc recto to par para a decid decidir ir sob sobre re la con conven venien iencia cia de un proyecto tanto de términos absolutos como relativos. Esto lo convierte en el criterio más recomendable para la toma de decisiones, en proyectos de inversión.

b)

En el el caso caso de de análi análisis sis de proy proyect ectos os indi individ viduale uales, s, el VAE VAE y la RC RC son son crite criterio rioss total totalmen mente te consistentes en recomendaciones con el VAN, lo cual los hace tan recomendables como este último.

c)

Para el cas caso o de de proye proyecto ctoss incl incluye uyente ntess el el VAE VAE es con consis sisten tente te en sus rec recome omenda ndacio ciones nes con el VAN.

d)

La TIR no es un crit criteri erio o tota totalme lmente nte rec recome omenda ndable ble,, en en ningu ninguno no de de los los caso casoss anal analiza izados dos,, esto esto se debe a: -

Problem Prob lemas as ma mate temá mátitico coss en en su su cál cálcu culo lo,, que que pu pued eden en der deriv ivar ar po porr sol soluc ucio iones nes mú múltltip iple less de ella.


134 4

Psicología y estrategias del aprendizaje

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Contabilidad y Control de Gestión.pdf

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