Cómo construir los fujos de caja 1. ¿Qué ¿Qué informac información ión debe debe inclui incluirs rse e en cada cada momento momento o column columna a de un flujo de caja? Cada momento refleja dos cosas: los movimientos de caja ocurridos durante el peri period odo, o, gene genera ralm lmen ente te de un año, año, y los los dese desemb mbol olso sos s que que debe deben n esta estar r realizados para que los eventos del periodo siguiente puedan ocurrir. 2. Explique que por qué el flujo ujo de caja debe incluir gastos que no constituyen egresos. Porque, viéndolo con fines contables, nos permiten reducir la utilidad sobre la cual cual se debe deberá rá calcu calcular lar el monto monto de los los impue impuesto stos s a pagar pagar.. Const Constitu ituye yen n cuentas de gastos contables, sin ser egresos de caja, a depreciaci!n de los activos fijos, la amortizaci!n de los activos intangibles y el valor contable o valor libro de los activos que se venden. . Explique Explique el concep concepto to de !ori"onte !ori"onte de de e#aluaci e#aluación ón y su relación relación con el el ciclo de #ida real del proyecto. "ste concepto de #orizonte de evaluaci!n es un factor de muc#a relevancia en la confecci!n correcta de un flujo de caja, ya que en una situaci!n ideal, deber$a ser igual a la vida %til real del proyecto. proyecto. "n ese sentido al confeccionar correctamente esta estructura de costos y beneficios futuros de la proyecci!n estar$a directamente asociada con la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del periodo involucrado. Por %ltimo el ciclo de vida real del proyecto determinará el procedimiento que se deberá seguir para su evaluaci!n. $. Enuncie Enuncie las cinco cinco etapas etapas b%sica b%sicas s para la constr construcci ucción ón de un flujo de caja y explique bre#emente en que consiste cada una de ellas
&ngresos y egresos afectos a impuestos :
&ncluyen todos aquellos movimientos de caja que pueden alterar el estado de pérdidas y ganancias de la empresa y, por lo tanto, la cuant$a de los
Cómo construir los fujos de caja impuestos a las utilidades que se podrán generar por la implementaci!n del proyecto. 'astos no desembolsables( desembolsables( Corresponden a gastos, que sin ser salidas de caja, es posible agregar a los costos de la empresa con fines contables, permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deberá calcular el monto de los impuestos a pagar. )%lculo del impuesto( Corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre las utilidades para dete determi rminar nar para para deter determin minar ar el monto monto impos impositi itivo vo,, que que s$ es un egre egreso so efect efectiv ivo o nece necesar sario io de incorp incorpora orarr en la cons constru trucc cci!n i!n del del flujo flujo de caja. caja. 'espués de calculado y restado el impuesto, se obtiene la utilidad neta. *juste por gastos gastos no desembolsables( desembolsables( 'ebido a que los gastos no desembolsables no constituyen una salida de caja y fueron restados solo para calcular la cuant$a de los tributos, después de calcu calcular lar el impue impuesto sto se deber deberá á efectu efectuar ar los ajus ajustes tes por por gasto gastos s no desembo desembolsab lsables, les, (qu$ todos todos los gastos gastos que no constit constituye uyen n egresos egresos se volverán a sumar para anular su efecto directo en el flujo de caja, pero dejando incorporado su efecto tributario. &ngresos y egresos no afectos a impuestos( )e deber deberán án inclu incluir ir aque aquello llos s movimi movimien entos tos de caja caja que que no modifi modifican can la riqueza contable de la empresa y que, por lo tanto, no están sujetos a impuestos* por ejemplo en los egresos se incluirán las inversiones. "n los ingresos no afectos a impuestos se incluirá la valoraci!n del remanente de la inversi!n realizada y ocupada, la que se e+presa en el valor de desec#o del proyecto, el cual incluso puede tener un valor superior al de la inversi!n inicial y se anotará al final del %ltimo periodo de evaluaci!n.
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+. ¿Es que casos casos la depre deprecia ciación ción antes antes de impuest impuestos os puede ir ir con signo signo positi#o? "n proyectos donde es posible que se produzca la eliminaci!n de algunos activos, lo que implicará una reducci!n en el monto de la depreciaci!n anual. "ste menor gasto o a#orro- contable se deberá anotar con signo positivo en los gastos gastos no desemb desembols olsabl ables es y negat negativo ivo en los los ajust ajustes es por por gasto gastos s no desembolsables, para anular su efecto. ota: Como toda reducci!n de gastos, esto aumentará la utilidad antes del impu impues esto to y, en cons consec ecue uenc ncia ia,, se verá verá incr increm emen enta tand ndo o el mont monto o de los los impuestos. ,. ¿Qué diferen diferencia cia existe existe entre entre la #ida -til -til del proyecto proyecto y su !ori"onte !ori"onte de e#aluación? )e diferencia en que mientras que la vida %til se asocia con el tiempo durante tiempo durante el cual se espera recibir beneficios beneficios o con el plazo en que se estima subsistirán los problemas que se buscan resolver, el #orizonte de evaluaci!n es el periodo durante el cual se pronostican los pronostican los flujos de caja para medir la rentabilidad rentabilidad del proyecto. . Explique Explique porque porque el calendar calendario io de in#ersiones in#ersiones puede puede incluir incluir /tems /tems que no constituyen in#ersiones "n este calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de la event eventua uall pues puesta ta en marc#a marc#a del del proy proyect ecto, o, sean sean calif califica icado dos s bajo bajo la denominaci!n de inversi!n o de gasto. "n empresas en marc#a, es frecuente carg cargar ar esto estos s egre egreso sos s como como gast gastos os del del peri period odo o para para fine fines s cont contab able les s y tributarios, mientras que los de inversi!n propiamente dic#a se activan para posteri posteriorme ormente nte deprecia depreciarlos rlos.. Con este calenda calendario rio de inversio inversiones nes se podrá podrá agregar el costo de capital inmovilizado durante la etapa de construcci!n y puesta en marc#a.
Cómo construir los fujos de caja 0. ¿Qué ¿Qué correc correccio ciones nes deben deben !acer !acerse se al flujo flujo de caja caja del proye proyecto cto para transformarlo transformarlo en el flujo de caja del in#ersionista? )e debe efectuar una correcci!n al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de la inversi!n, mediante la incorporaci!n del efecto del financiamiento e+te e+terno rno en la proy proyecc ecci! i!n n de caja caja efect efectuad uada a anter anterior iormen mente, te, ya sea sea por por la obtenci!n de un préstamo o por la contrataci!n de un leasing. . Explique Explique el concep concepto to de leasing leasing financ financiero iero "s una fuente opcional de financiamiento de las inversiones mediante el cual la empresa puede disponer de determinados activos con anterioridad a su pago. "n ese sentido permite su uso por un periodo determinado a cambio de una seri serie e de pago pagos. s. Por Por una una part parte e el leas leasin ing g fina financ ncie iero ro invo involu lucr cra a plaz plazos os generalmente largos y pagos que deben ser cumplidos en su totalidad los mismos que se contabilizaran en forma similar a la compra de un activo fijo, bajo la denominaci!n de activos en leasing. 1. ¿Qué son los intereses diferidos diferidos por leasing? )on la diferencia entre el valor nominal del contrato y el valor actual de sus pagos pagos convenid convenidos. os. (l vencimie vencimiento nto de cada cada cuota cuota se traspasa traspasarán rán a gastos gastos contables los intereses diferidos por leasing devengados. 11. 11. ¿Qué diferenci diferencia a un flujo de caja que consider considera a la compra de acti#os acti#os con deuda de aquel que lo !ace con leasing? Cuando la inversi!n se financia con deuda. )e aprovec#a el a#orro tributario solamente de los intereses del préstamo y de la depreciaci!n de los activos comprados con dic#o préstamo. Con el leasing se asume que se obtiene un a#orro tributario sobre el monto total de la cuota. a inclusi!n de los efectos tanto de la deuda como del leasing permite la rentabilidad de los recursos propios invertidos y no la rentabilidad del proyecto.
Cómo construir los fujos de caja 12.Explique 12. Explique el concepto de flujo incremental "s una una varia variaci! ci!n n espera esperada da en cada cada $tem $tem pres presupu upues esta tado do en el flujo flujo por por la eventual aprobaci!n del proyecto de sustituci!n. /epresentan los cambios en los flujos totales de efectivo de una empresa que ocurren como resultado directo de la aceptaci!n de un proyecto. 1.¿Qué 1. ¿Qué diferencia existe entre los flujos incremental y diferencial? a diferencia entre los flujos de caja de la situaci!n y la situaci!n con proyecto coinc coincide ide con con el flujo flujo de caja caja del del anális análisis is increm increment ental. al. "n ese ese senti sentido do,, la rentabi rentabilida lidad d de la inversi inversi!n !n incremen incremental tal corresp corresponde onde a la diferenc diferencia ia de las opciones analizadas.
Proyecto 5ase &ncremental
0 2 s3104 2 s3678 s3
1 2s3104 2s3697 s3010
1$. 1$. ¿)ómo ¿)ómo debe debe inclui incluirse rse en un flujo flujo de caja caja increm increment ental al el #alor #alor de desec!o de un proyecto de desin#ersión? "l valor de desec#o también aparece con signo negativo y corresponde al meno menorr valo valorr futu futuro ro que que tend tendr$ r$a a el rema remane nent nte e de la inve invers rsi! i!n. n. )e debe debe cons conside iderar rar la reducc reducci!n i!n en el valor valor de desec desec#o #o ocas ocasion ionad ado o por por la venta venta anticipada de un activo que la empresa deja de tener por esa raz!n. 1+.¿)ómo se afecta la in#ersión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla ampliaciones ampliaciones en su ni#el de operación? Cuando se contemplan ampliaciones en su nivel de operaci!n, los costos de algunos insumos crecerán a medida que crezca la actividad a lo que se llama deseconom$a de escala. Por ejemplo: si #asta 977 unidades anuales el costo fijo es de )367,777 entre 970 y 877 sube a )397,777 y sobre ese nivel llega a )399,777
Cómo construir los fujos de caja 1,.¿)ómo se afecta la in#ersión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla disminuciones disminuciones en su ni#el de operación? Cuando se contemplan disminuciones en su nivel de operaci!n, los costos variables de algunos insumos se reducirán a lo que se llama com%nmente como econom$a de escala. Por ejemplo: al disminuir la producci!n en 077 unidades, la empresa deja de gastar )301,6 de costo variable variable por unidad, unidad, es decir )30,167 anuales anuales y a#orra )31,177 en costos fijos, estos a#orros se consideran como beneficios y van con signo positivo en el flujo de caja 1. 1. Expl Expliq ique ue cómo cómo se det determi ermina na el !ori !ori"o "ont nte e de e#al e#alua uaci ción ón en un proyecto de creación de un nue#o negocio "l #orizonte de evaluaci!n ;o plazo en que se evaluara la inversi!n< no debe confundirse con la vida %til del proyecto, aunque puedan coincidir. =ientras que la vida %til se asocie con el tiempo durante el cual se espera recibir beneficios o con e plazo en que se estima subsistirán los problemas que se busca resolver, el #orizonte de evaluaci!n es el periodo durante el cual se pronosticaran los flujos de caja para medir la rentabilidad del proyecto. >n problema que se plantea frecuentemente al preparar el flujo de caja de un proyecto es el #orizonte de la evaluaci!n. (unque se observa que la mayor$a lo #ace #ace a diez diez años años,, e+is e+iste ten n algu alguno nos s crit criter erio ios s que que a mi juic juicio io,, ayud ayudan an a determinarlo. )i se trata de la creaci!n de una nueva empresa, la convenci!n es evaluar el #orizonte a diez años, considerando que el valor remanente de la inversi!n ;o valor de desec#o< incluye el valor actualizado de los flujos anuales promedios perpetuos que se espera genere el proyecto después de restarle una reserva para la reposici!n de activos. Cualquier valor que se actualice más allá de treinta años tiende a cero y es irrelevante.
Cómo construir los fujos de caja 10. 10. Expl Expliq ique ue cómo cómo se det determi ermina na el !ori !ori"o "ont nte e de e#al e#alua uaci ción ón en un proyecto de reempla"o donde existe flexibilidad flexibilidad para para sustituir sustituir el acti#o en cualquier momento )i el proy proyect ecto o es de compa comparac raci!n i!n de alter alternat nativ ivas as y #ay fle+i fle+ibil bilid idad ad para para cambiarse de una otra en cualquier momento ;reemplazo de un ve#$culo, por ejemplo<, el #orizonte #orizonte lo define define la vida %til restante restante más pequeña pequeña entre ambas alternativas. Por ejemplo, si la maquina nueva tiene una vida %til de 0? años y a la actual le quedan 8 años de vida, el plazo má+imo de comparaci!n comparaci!n es de 8 años, ya que, con posterioridad, desaparece la opci!n de continuar con el activo actual. 1. 1. Expl Expliq ique ue cómo cómo se det determi ermina na el !ori !ori"o "ont nte e de e#al e#alua uaci ción ón en un proyecto de reempla"o donde no existe flexibilidad para sustituir el acti#o en cualquier momento )i la opciones opciones no presentan presentan fle+ibilidad para sustituirse sustituirse entre s$ una vez #ec#a la inversi!n ;una termoeléctrica a carb!n versus a petr!leo<, lo más simple es calcular el costo anual equivalente y compararlos, ya que supone renovaci!n constante de la tecnolog$a elegida. 2.*nalice la diferencia que se obser#a en dos flujos de caja que miden respecti#amente3 la rentabilidad del in#ersionista al financiar parte de la in#ersión con deuda y al financiarla con leasing @inanciar con deuda: (qu$ la rentabilidad del inversionista se calcula comparando la inversi!n que el deberá financiar con el remanente del flujo de caja que queda después de servir el crédito* es decir después
de pagar los intereses y de amortizar la deuda. @inanciar con leasing: Permite su uso por un periodo determinado a cambio de una serie de pagos, al término del periodo el locatario puede ejer ejerce cerr una una opci opci!n !n de comp compra ra,, en cuan cuanto to a la rent rentab abil ilid idad ad de los los recursos propios se colocara el total de la inversi!n menos el valor de los activos que se financiaran con el leasing.
Cómo construir los fujos de caja 21. A4uede un proyecto ser rentable y no tener capacidad de pago? >n proyecto puede ser rentable pero no tener capacidad de pago. Por ejemplo cuando el valor de desec#o, que no significa ingresos ni constituye liquidez para el negocio, es de una cuant$a significativa, puede determinar una alta rentabilidad para el proyecto. Cuando se mide la capacidad de pago, se deben e+cluir aquellos beneficios que no constituyen ingresos* el valor de desec#o y la recuperaci!n del capital de trabajo cuando corresponde. 22. A4uede un proyecto no ser rentable y tener capacidad de pago? a %nic %nica a form forma a de que que se page page el créd crédit ito o es con con la vent venta a del del nego negoci cio. o. 'if$cilmente un banco otorgará un crédito para financiar un activo si la %nica forma forma de respon responde derr al crédit crédito o es vend vendien iendo do el activ activo, o, al menos menos que que se demuestr demuestre e la capacid capacidad ad de pago pago recurrie recurriendo ndo a otras otras fuentes fuentes de recurso recursos s distintas de las generadas solamente del proyecto. 2.¿Qué 2. ¿Qué ra"ones !acen no aconsejable incluir incluir la inflación en los flujos de caja? "s que los proyectos de inversi!n se eval%an en periodos largos de tiempo ;07 años generalmente<, y la posibilidad de estimar la variaci!n anual del $ndice de precios al consumidor es casi cero. Btra raz!n es que no se puede determinar determinar la inflaci!n anual, y si el caso fuese de que se pudiese se tendr$a que analizar la variaci!n de precios entre el $ndice de precios al consumidor lo que afectar$a a la canasta de bienes de consumo familiar. 2$.¿en 2$. ¿en qué casos la inflación puede afectar al resultado resultado de la rentabilidad del proyecto? a norm normat ativ iva a
trib tribut utar aria ia
esta establ blec ece e
que que
los los
acti activ vos fijo fijos s
se corr corrig igen en
monet monetari ariame amente nte por inflac inflaci!n i!n y luego luego se depr deprec ecian ian.. si no fuese fuese as$, as$, su impacto sigue siendo poco relevante, relevante, por cuanto el valor de la depreciaci!n no el movimiento de caja, sino solo su efecto tributario.
Cómo construir los fujos de caja 2+. 2+. ¿)ómo ¿)ómo cambia cambia la renta rentabil bilida idad d del proyec proyecto to cuando cuando los acti#o acti#os s no pueden ajustarse ajustarse por corrección corrección monetaria? monetaria? "l flujo cambia en el equivalente a la tasa de impuesto a las utilidades aplicada a la diferencia entre el valor real y el nominal de la depreciaci!n, en otras palabras, al no incluir la inflaci!n para calcular la depreciaci!n, su monto ser$a más bajo que lo real, por lo que reducir$a las utilidades contables en menor medida, #aciendo que el a#orro tributario de la depreciaci!n sea menor. 2,. 2,. ¿Qué ¿Qué efec efecto tos s sobr sobre e el fluj flujo o de caja caja del del in#e in#ers rsio ioni nist sta a tien tienen en los los cambios inflacionarios si la deuda fue contra/da a tasas nominales? "n este caso una tasa nominal tendr$a efectos positivo sobre la rentabilidad de proy proyec ecto tos s con con el meno menorr gast gasto o rela relati tivo vo del del pago pago de los los inte intere res ses y la amort amortiza izaci! ci!n n de la deuda deuda,, y uno uno nega negativ tivo o por por el menor menor a#orr a#orro o tribu tributa tario rio,, también en términos relativos de los intereses.
