FACULTAD DE
CIENCIAS
EMPRESARIALES PROGRAMA DE EDUCACIÓN SUPERIOR PARA ADULTOS – PROESAD
E.A.P. DE “ADMINISTRACION”
TEMA
LA BOLSA DE VALORES DE NEW YORK CURSO PROFESOR
: :
CICLO ALUMNOS
SANTOS, FARFAN PEÑA :
:
FINANZAS II VII
JARA RODRÍGUEZ, MARÍA ELENA DIAZ TINEO, MICHAEL
20!
INDICE 1. Introducción 2. 3. 4. 5. $.
Generalidades sobre las Bolsas de Valores Historia de las Bolsas de Valores Antecedentes de la Bolsa de Valores de Nueva York unciona!iento de la Bolsa de Nueva York " de sus #ie!bros %ondiciones &ue debe 'atis(acer una )!*resa *ara *oder +eali,ar
Ne-ociaciones en la Bolsa de Valores de Nueva York . #ecanis!o de %ontratación /. 0i&uidación " %o!*ensación . %+A% ) 12 1.%onclusiones 11. +eco!endaciones 12.Biblio-ra(a
INTRODUCCIÓN 0a *resente investi-ación se re(iere al te!a de 0a Bolsa de valores de Nueva
York¨ 6New York Stock Exchane7 NY')7 *or sus si-las en in-l8s97 el cual es el !a"or !ercado de valores del !undo en volu!en !onetario " el *ri!ero en n:!ero de e!*resas adscritas. 'u !asa en acciones (ue su*erada *or la del NA'A; 6National Association o( 'ecurities ealer Auto!ated ;uotation97 el cual es un 2
!ercado electrónico de acciones en )stados
)sta investi-ación las reali,a!os con el inter8s de7 co!o (uturo ad!inistradores de e!*resas7 conocer có!o " *or&ue se invierte en acciones7 " otros !ercados de valores
OB!ETI"OS O#$et%vo &eneral' %onocer el !ercado de valores internacional7 su (or!a de ne-ociación " las condiciones del !is!o.
"
O#$et%vos es(ec)*%cos' 1. %onocer la >istoria " antecedentes de las bolsas de valores. 2. ilucidar los varios ti*os de !ercados burs?tiles e@istente. 3. )ntender co!o se introducen órdenes " se reali,an ne-ociaciones de co!*ra " venta de valores. 4. %onocer la (unción de los !ie!bros co!*onentes de la bolsa de valores de Nueva York.
C+,ITU-O I &eneral%dades so#re las Bolsas de "alores
#
ace to!ando co!o base unos *recios conocidos " (iados en tie!*o real7 en un entorno se-uro *ara la actividad de los inversionistas7 donde el !ecanis!o de las transacciones est? total!ente re-ulado7 lo &ue -aranti,a la le-alidad " se-uridad. 0as bolsas de valores (ortalecen al !ercado de ca*itales e i!*ulsan el desarrollo econó!ico " (inanciero en la !a"ora de los *ases del !undo7 donde e@isten7 en al-unos casos7 desde >ace !uc>os a=os7 a *artir de las *ri!eras entidades de este ti*o creadas en los *ri!eros a=os del si-lo VII. 0os *artici*antes en la o*eración de las bolsas son b?sica!ente los de!andantes de ca*ital 6e!*resas7 or-anis!os *:blicos o *rivados " otros entes97 los o(erentes de ca*ital 6a>orradores7 inversionistas9 " los inter!ediarios. 0a ne-ociación de valores en las bolsas se e(ect:a a trav8s de los !ie!bros de la Bolsa7 conocidos usual!ente con el no!bre de corredores7 sociedades de corretae de valores7 casas de bolsa7 a-entes o co!isionistas7 de acuerdo a la deno!inación &ue reciben en las le"es de cada *as7 &uienes >acen su labor a ca!bio de una !
co!isión. )n nu!erosos !ercados7 otros entes " *ersonas ta!bi8n tienen acceso *arcial al !ercado burs?til7 co!o se lla!a al conunto de actividades de !ercado *ri!ario " secundario de transacción " colocación de e!isiones de valores de renta variable " renta (ia. Cara coti,ar sus valores en la Bolsa7 las e!*resas *ri!ero deben >acer *:blicos sus estados (inancieros7 *uesto &ue a trav8s de ellos se *ueden deter!inar los indicadores &ue *er!iten saber la situación (inanciera de las co!*a=as. 0as bolsas de valores son re-uladas7 su*ervisadas " controladas *or los )stados nacionales7 aun&ue la -ran !a"ora de ellas (ueron (undadas en (ec>as anteriores a la creación de los or-anis!os su*ervisores o(iciales. )@isten varios ti*os de !ercadosD el !ercado de dinero o !ercado !onetario7 el !ercado de valores7 el !ercado de o*ciones7 (uturos " derivados7 " los !ercados de *roductos. Asi!is!o7 *ueden clasi(icarse en !ercados or-ani,ados " !ercados de !ostrador.
C+,ITU-O II .%stor%a de las Bolsas de "alores 0a *alabra EbolsaE tiene su ori-en en un edi(icio &ue *erteneció a una (a!ilia noble en la ciudad euro*ea de Bruas7 de la re-ión de landes7 de a*ellido Van er BuFrse7 donde se reali,aban encuentros " reuniones de car?cter !ercantil. )l $
escudo de ar!as de esta (a!ilia estaba re*resentado *or tres bolsas de *iel7 los !onederos de la 8*oca. Cara la 8*oca7 *or el volu!en de las ne-ociaciones7 la i!*ortancia de esta (a!ilia " las transacciones &ue all se e(ectuaban la -ente le dio el no!bre a lo &ue actual!ente se conoce co!o Bolsa7 *or el a*ellido BuFrse. Bruas lle-ó a tener 1. >abitantes7 su*erando en *oblación a ciudades co!o 0ondres " Cars. Bruas (ue un centro co!ercial de *ri!er orden en los si-los III " IV. )ra el *rinci*al del noroeste de )uro*a7 tanto *or su condición de ciudad *ortuaria co!o *or su !u" intensa *roducción de te@tiles " es*ecial!ente los (a!osos E*a=os (la!encosE reconocidos *or su calidad7 ade!?s de ser el centro co!erciali,ación de dia!antes !?s anti-uo de )uro*a. No obstante7 lo &ue se considera la *ri!era bolsa (ue creada en A!beres7 B8l-ica7 en 14$ " la se-unda en !sterda! en los *ri!eros a=os del si-lo VII7 cuando esa ciudad se convirtió en el !?s i!*ortante centro del co!ercio !undial. 0a Bolsa de Valores de !sterda! es considerada co!o la !?s anti-ua del !undo. Actual!ente e@isten estas instituciones en !uc>os *ases7 siendo la !?s i!*ortante del !undo actual!ente7 la Bolsa de Nueva York7 &ue actual!ente est? en *roceso de su trans(or!ación *ara convertirse en una red de ne-ociación si!ilar al !ercado Nasda&7 ta!bi8n estadounidense7 &ue >o" en da >a deado de ser un siste!a de transacciones electrónicas *ara convertirse es una bolsa de valores &ue rivali,a con a&uella7 lo-rando *lantearle una seria co!*etencia. %asi todos los *ases del !undo cuentan con bolsas de valores7 salvo en al-unos !u" *e&ue=os " otros de r8-i!en co!unista activo7 co!o %uba " %orea del Norte.
C+,ITU-O III +ntecedentes de la Bolsa de "alores de Nueva York 0os antecedentes de la Bolsa de Valores de Nueva York se re!ontan a 127 cuando 24 co!erciantes " corredores de Nueva York (ir!aron el acuerdo conocido co!o EButtonood A-ree!entE7 en el cual se establecan re-las *ara co!erciar con acciones. %
ue creada en 1/17 cuando un -ru*o de corredores de bolsa se or-ani,aron (or!ando un co!it8 lla!ado ENe York 'tock and )@c>an-e BoardE 6NY')B9 con la (inalidad de *oder controlar el (luo de acciones &ue en a&uellos tie!*os se ne-ociaban libre!ente " *rinci*al!ente en la acera de Jall 'treet. )n 1/$3 ca!bió de no!bre *or el de ENe York 'tock )@c>an-eE 6NY')97 no!bre &ue conserva >asta nuestros das7 " se establece en Jall 'treet es&uina con Broad 'treet dos a=os des*u8s. )n 11/7 des*u8s de la Cri!era Guerra #undial7 se convierte en la *rinci*al casa de bolsa del !undo7 deando atr?s a la de 0ondres. )l ueves 24 de octubre de 127 lla!ado a *artir de entonces el Kueves Ne-ro7 se *roduo una de las !?s -randes cadas en esta bolsa7 &ue *roducira la recesión econó!ica !?s i!*ortante de los )stados i*i8la-o Holdin-s7 una bolsa de valores electrónica. NY') Grou* coti,a actual!ente en su *ro*ia bolsa de valores. )n 2 (or!ó unto a la bolsa euro*ea )urone@tD NY') )urone@t.
C+,ITU-O I" /unc%ona0%ento de la Bolsa de Nueva York 1 de sus 2%e0#ros )l NY') 6bolsas de valores de Nueva York9 es un or-anis!o sin (ines lucrativos7 co!*uesta *or 523 e!*resas asociadas " diri-ido *or un %o!it8 de directores (or!ado *or die, re*resentantes del *:blico7 de los inter!ediarios o brokers " *or un *residente7 trabaando todo el tie!*o. 0os re*resentantes del *ublico vienen de los &
todos los *untos cardinales " actual!ente co!*renden a directores de e!*resas7 !ie!bros del cuer*o docente7 un anti-uo di*lo!?tico " el director del (ondo de *ensiones de ubilación. 0os re*resentantes de los o*eradores *ro(esionales cubren una e@tensa -a!a de actividades dentro o (uera de la bolsa e incluso (uera de Nueva York. 'on los !ie!bros del %o!it8 de dirección &uienes tienen la res*onsabilidad de establecer los *ro-ra!as de actividad " las *olticas de la bolsa. )l alto *ersonal es res*onsable de la reali,ación de dic>os *ro-ra!as " *olticas. )l n:!ero de !ie!bros del NY') es de 13$$. 0a calidad de !ie!bro es ad&uirida tras usti(icación *ro(esional7 !ediante la co!*ra de un esca=o a un !ie!bro &ue desee vender el su"o. e los 13$$ !ie!bros todos *ertenecen salvo 147 &ue *ueden no ser !ie!bros de la bolsa7 est?n sin e!bar-o so!etidos a la !is!a vi-ilancia &ue los *ro*ios !ie!brosD *ero no tienen acceso a las sesiones7 *uesto &ue no son !ie!bros. Al nuevo !ie!bro se le *resentan varios ti*os de actividades *osiblesD Cuede >acerse corredor a co!isión o Eco!!ission brokerE7 eecutando en cada sesión las órdenes de venta o de co!*ra trans!itidas *or los clientesL Cuede >acerse e@*erto7 es decir7 res*onsable de or-ani,ar el !ercado de deter!inados valores7 en n:!ero li!itado de (or!a &ue se !anten-an coti,aciones *recisas7 correctas " ordenadasL Cuede >acerse EoddMlotMbrokerE7 &ue vender? " co!*rar? al *:blico7 acciones en n:!ero in(erior a la unidad de transacción nor!al de un centena lla!ada Eround lotE. Cuede >acerse E(loor brokerE o Eto dollar brokerE &ue se li!ita a trans!itir o a eecutar ordenes *or su cuenta de los brokers !as i!*ortantesL Cuede >acerse un EdealerE inscrito &ue co!*ra " vende en la sesión *or su *ro*ia cuentaL Cuede *or :lti!o >acerse Eblock *ositionerE actuando co!o un EdealerE *ero *ara la co!*ra " la venta de *a&uetes de ttulos *articular!ente i!*ortantes. e las 523 e!*resas !ie!bros del NY')7 a*ro@i!ada!ente unas 44 est?n en relación con el *:blico. 0a *arte restante trata con otros EbrokersE o EdealersE. #uc>as e!*resas inter!ediarias &ue tienen relaciones con el *:blico7 son i!*ortantes7 con una or-ani,ación interior !u" diversi(icada *er!itiendo e(ectuar '
o*eraciones (inancieras variadas entre las cuales (i-uranD la co!*ra de acciones7 o de obli-aciones7 *or cuenta de inversionistas individuales o institucionalesL la -aranta de nuevas e!isiones7 la venta de acciones de (ondos de inversiones !utualistas7 el lan,a!iento de la -estión de dic>os ondos #utualistas7 las o*eraciones en bolsas de !ercancas7 actuar co!o EdealerE *ara deter!inados valores7 *or i!*ortes a !enudo i!*ortantes. 'in e!bar-o al-unas e!*resas se es*eciali,an sola!ente en una o dos de estas (unciones. )l NY') esta so!etido al !is!o tie!*o7 a las decisiones de su %o!it8 de irectores " al control de la ')%. 0a !a"or *arte de los !ie!bros del NY') dis*onen de o(icinas en *r?ctica!ente todas las ciudades un *oco i!*ortantes de )).<<. #uc>os de ellos >an abierto o(icinas en %anad?7 A!8rica 0atina7 )uro*a " en Asia de >ec>o una *ro*orción a*reciable de la actividad del NY') *roviene de órdenes e@traneras.
C+,ITU-O " Cond%c%ones 3ue de#e Sat%s*acer una E0(resa (ara (oder Real%4ar Neoc%ac%ones en la Bolsa de "alores de Nueva York
aber sido (or!al!ente so!etido a la consideración de la bolsa *or el %o!it8 de irectores. Cara >acer ad!itir sus acciones ordinarias7 las sociedades tienen &ue res*etar varios criterios en relación al n:!ero de acciones e@istentes " "a en !anos 0
del *:blico7 al valor de interca!bio de dic>as acciones7 al n:!ero de accionistas " a la rentabilidad. a!bi8n tienen &ue co!*ro!eterse a *ublicar re-ular!ente in(or!aciones (inancieras7 a otor-ar un derec>o de voto a los *oseedores de acciones ordinarias7 a ace*tar las dele-aciones de *oderes "7 *or :lti!o7 a su!inistrar todas las indicaciones re(erentes a >ec>os &ue *udieran a(ectar a los ca!bios de los ttulos. Otros criterios di(erentes se a*lican a la coti,ación de obli-aciones " de EJarrantsE. %ual&uier sociedad &ue >a"a conse-uido ser coti,ada tiene &ue se-uir res*etando los co!*ro!isos contrados ori-inal!ente res*ecto al n:!ero de acciones en !anos del *:blico7 a su valor burs?til " al n:!ero de accionistas.
C+,ITU-O "I 2ecan%s0o de Contratac%5n 0a bolsa7 co!o tal no co!*ra ni vende ttulos " no (ia *recios. 'e li!ita a (acilitar el local " los distintos servicios -racias a los cuales !illones de inversores individuales " de instituciones *ueden co!*rar " vender a trav8s de los inter!ediarios lla!ados EBrokersE. )n la *ractica7 un inversionista da orden a un !andatario inscrito en la
'ecurit" )@c>an-e %o!ision M')%7 *or sus si-las en in-lesM *or su *arte asociado a una e!*resa de inter!ediarios !ie!bro de la bolsa7 *ara vender o co!*rar acciones7 sea al *recio corriente del !ercado7 o sea un *recio esti*ulado. 0a e!*resa de inter!ediarios enva la orden *or tel8(ono o va electrónica7 al socio &ue esta en el recinto de la bolsa. )ste socio se diri-e entonces al lu-ar *ost del %orro donde el valor es ne-ociado " contrata en ese !o!ento con otros brokers o con el e@*erto. 0a bolsa es7 de >ec>o7 un !ercado donde la adudicación *er!anente se e(ect:a en los dos sentidos7 con(ront?ndose las de!andas " las o(ertas de (or!a co!*etitiva. 'i la coti,ación es considerada co!o satis(actoria7 dic>o !ie!bro de la bolsa >ace la transacción7 !ediante acuerdo verbal7 con el otro broker o con el e@*erto. Aun&ue las transacciones sean transcritas7 est?n todas a*o"adas en la con(ian,a !utua &ue tienen cada uno de los inter!ediarios en los de!?sD estas transacciones >an alcan,ado unas !illonarias su!as de dólares en un !is!o da. %ada transacción es -ravada en la cinta de un tiker en unos se-undos " a continuación7 es trans!itida a las o(icinas &ue ten-a la e!*resa en todos los )stados7 en %anad? " en )uro*a. 0a con(ir!ación de la reali,ación de la o*eración es enviada *or !edios electrónicos a la sede central de la e!*resa &uien la enva al co!*rador " al vendedor. )ste *rocedi!iento re&uiere de dos a tres !inutos a *artir de la orden recibida del cliente >asta la rece*ción de con(ir!ación *or *arte de la sede central.
El ex(erto6 )l e@*erto sola!ente intervendr? en la transacción cuando la o(erta " la de!anda est8n dese&uilibradas. 'i en el interior de la bolsa7 " res*ecto a un valor en concreto7 se *resentan !as ordenes de ventas &ue de co!*ras7 el es*ecialista de dic>o valor reali,a el e&uilibrio !o!ent?neo convirti8ndose en co!*rador de todo o *arte del i!*orte del valor o(recido. A la inversa7 vendera *or su *ro*ia cuenta cuando las órdenes de co!*ra (ueran su*eriores a las órdenes de venta. )l e@*erto7 es un !ie!bro de la bolsa *er!anente!ente instalado en un lu-ar concreto7 sie!*re el !is!o7 del corro loor donde dese!*e=a si!ult?nea!ente el *a*el de Broker 6A-ente inter!ediario9 " de ealer 6Actor *rinci*al9. %o!o a-ente7 el e@*erto7 eecuta las órdenes a ca!bios l!ite &ue no corres*onden (or,osa!ente al ca!bio del !ercado7 dadas *or el *:blico o dadas *or otros !ie!bros de la bolsa. Ca*el de Inter!ediario 6Brokera-eM unction9. )n su ca*acidad de inter!ediario el e@*erto eecuta *rinci*al!ente órdenes a ca!bios li!ite &ue le >an sido trans!itidos 2
*or los inter!ediarios *urosL es el caso en &ue un broker recibe una orden li!ite de co!*rar a 55 una acción &ue es contratada a $. Al eecutar esta orden a *artir del !o!ento en &ue el ca!bio del !ercado alcan,a el esti*ulado7 el e@*erto *er!ite &ue los brokers realicen otras o*eraciones en otros *osts. )l es*ecialista *uede as !is!o7 estar encar-ado de eecutar órdenes cuando lo considere adecuado7 siendo su *ro*io uicio considerado co!o el !eor o cuando se >a"a anulado " trans(or!ado en orden de co!*ra o de venta al ca!bio del !ercado una orden con ca!bio li!ite. Ca*el del ealer. )ste se-undo *a*el del e@*erto consiste en ne-ociar *or su *ro*ia cuenta los valores cu"o !ercado or-anice7 lo &ue *er!ite &ue se >a-an los ca!bios !?s *recisos de la (or!a ordenada. )l e@*erto >ace as !?s *e&ue=as las di(erencias de coti,aciones &ue resultan de las di(erencias i!*ortantes entre las órdenes de venta " las órdenes de co!*ra. e la !is!a (or!a esta -aranti,ada as una continuidad en la (iación de los ca!bios &ue no seria *osible de otra (or!a7 contribu"endo as a la li&uide, del !ercado. )l e@*erto *er!ite de esta !anera la eecución de las órdenes de los inversionistas a los !eores ca!bios cuando e@ista una dis*aridad !o!ent?nea entre los ca!bios o(recidos " los de!andados. Cara dese!*e=ar su *a*el el e@*erto co!*rara nor!al!ente la acción a un *recio !as elevado &ue el del !ercado " la vender? a un *recio in(erior7 siendo el :nico &ue *uede " debe >acerlo7 sin e!bar-o7 *ara conservar un !ercado ordenado el e@*erto a veces esta obli-ado a vender " co!*rar acciones en otras condiciones. No es obli-ado a o*onerse a un al,a o a una baa relativa!ente a*reciable.
C+,ITU-O "II -%3u%dac%5n 1 Co0(ensac%5n ras la eecución de la transacción7 el co!*rador " el vendedor tienen &ue *roceder a reali,ar la li&uidación de las acciones co!*radas " vendidas en el *la,o de los 5 das >?biles si-uientes. )l co!*rador tiene &ue su!inistrar los (ondos necesarios *ara >acerse *ro*ietario de la acción7 " el vendedor tiene &ue enviar los certi(icados re*resentativos de la *ro*iedad de sus acciones a su bróker. 'in e!bar-o ciertos "
acciones PstocksM *ueden ser co!*rados en descubierto7 es decir7 un bróker7 o un banco7 otor-ar?n un cr8dito a un co!*rador *ara cubrir una *arte del *recio de co!*ra. No obstante estas o*eraciones en descubierto son re-la!entadas estricta!ente. 0as ventas en descubierto ta!bi8n est?n autori,adas en la bolsa. %uando el bróker a &uien se >a diri-ido el vendedor recibe certi(icado de *ro*iedad de la acción 6endosado *or el vendedor97 lo enva al res*onsable de la !ateriali,ación de las trans(erencias7 -eneral!ente un banco o un trust co!*an"L dic>a co!*a=a redacta7 un nuevo certi(icado con el no!bre del co!*rador. 0a trans(erencia de la *ro*iedad de los valores entre co!*radores " vendedores7 i!*lica la !ani*ulación E(sicaE de un considerable volu!en de *a*el7 ocasion?ndose as ciertos ries-os en *articular de errores. )n consecuencia7 la NY') >a creado un or-anis!o es*eciali,ado en este ti*o de o*eraciones7 la Ede*ositor" trust co!*an"E7 &ue tienen un nu!ero considerable de acciones " certi(icados de acciones de*ositado *or los bróker7 los dealers7 los bancos " las trust co!*an". e esta (or!a7 las trans(erencias *ueden ser e(ectuadas electrónica!ente reduciendo as el n:!ero de trans(erencia *or !ani*ulación. odas las acciones coti,adas en la bolsa son re-istradas en libros de las sociedades e!isoras con el no!bre del *ro*ietario. #uc>as obli-aciones ta!bi8n son re-istradas no!inativa!ente7 *ero7 !uc>as ta!bi8n7 *ueden ser obli-aciones al *ortadorD entonces el *ortador es considerado due=o7 sin &ue >a"an no!bres &ue (i-uran en un certi(icado o en los libros de la sociedad. )l co!*rador " el vendedor *a-an a!bos una co!isión al bróker7 con ocasión de estas transacciones. 0as co!isiones en el NY') alcan,an *oco !enos del 2Q del valor de contratación de las acciones. )ste *orcentae es a veces !?s alto cuando las transacciones se re(ieren a un -ran n:!ero de ttulos.
CR+C7 DE 89:9' C+US+S; DES+RRO--O Y CONSECUENCI+S )l crack del 27 (ue una la !a"or crisis a!?s conocida &ue estalló el 24 de octubre de 12. )n esta (ec>a la bolsa de valores de Jall 'treet su(rió una cada en sus #
*recios. )sto *rovocó la ruina de !uc>os inversores7 tanto -randes >o!bre de ne-ocios co!o *e&ue=os accionistas7 el cierre de e!*resas " bancos. )sto conllevó al *aro a !illones de ciudadanos. Cero el *roble!a no solo &uedó en Nueva York7 esto se trasladó a casi todos los *ases del !undo co!o un e(ecto do!inó. A(ectó tanto a *ases desarrollados co!o a los &ue estaban en vas de desarrollo. )uro*a se estaba recu*erando de las consecuencias de la Cri!era Guerra #undial7 entonces su situación e!*eoro. 0o &ue co!en,ó co!o un si!*le descenso de las coti,aciones en la bolsa de Nueva York7 en el oto=o de 127 se convirtió7 en *oco tie!*o7 en la !a"or crisis de la >istoria del ca*italis!o.
CONC-USIONES 0a Bolsa de Valores es un a-ente *ri!ordial " deter!inante en la estabilidad de la econo!a del !undo. !
0a Bolsa reali,a un i!*ortante *a*el co!o baró!etro de la econo!a. e no e@istir la bolsa de Valores la co!*ra " venta de acciones7 bonos o su cual&uier otro valor serian transacciones &ue no contaran con la debida trans*arencia " la deter!inación de los *recios seria un (actor &ue solo de*endera de la voluntad de los -randes industriales lo cual seria una -ran desventaa *ara la econo!a en el !undo7 " en es*ecial *ara los consu!idores.
+eco!enda!os a todas las *ersonas interesadas en invertir7 &ue antes de >acerlo acudan a un consultor de *robada re*utación7 a la sociedad de a-entes o brokers " cual&uier otra entidad &ue ten-a &ue ver con la bolsa de valores7 *ara &ue all *idan in(or!ación sobre sus res*ectivas necesidades o in&uietudes.
BIB-IO&R+/<+ •
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