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CONTENIDO RESUMIDO
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INTRODUCCIÓN
lico :'On
Capitulo 1
Generalidades sobre los Estados Financieros
Capitulo 2
El Balance General,
Capitulo 3
El Estado de Resultados
Capitulo 4
El Estado de Flujos de Efectivo
Capitulo 5
El Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
Capitulo 6
Los Estados Financieros Auditados
Capítulo 7,
El Análisis y la Interpretación Financieros
Capítulo 8
Metodologia del Análisis Financiero '
Capitulo 9,
Elementos Complementarios al Análisis Financiero
Capitulo 10
El Impacto de la Inflación en los Estados Financieros
BIBLIOGRAFÍA GLOSARIO INDICE TEMATICO 1 1
I
.. I, 1
.,J , ;/
-
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-
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-
XII •
ANÁLISIS DE ES lADOS FINANCIEROS CAPtrULO 3 EL ESTADO DE RESULTADOS",
4S
OBJEIIVOS DE APRENDIZAJE
45
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
45
3 1
CONCEPTO DE ES'JADO DE RESULTADOS
46
32
PROpÓSlrO DEL ESTADO DE RESULTADOS
46
33
lOS INGRESOS
4'7
34
LASECCIÚN DELCOS'I'D
47
3 S
LA SECCIÓN DE LOS GASIOS OPERA1IVOS
48
3.6 3'7
LOS RUBROS NO OPERATIVOS MODELO DE UN ES'JADO DE RESULTADOS QUE CONTIENE TODAS LAS SECCIONES
49
ESTUDIADAS PARA UNA EMPRESA COMERCIAL
50
RESUMEN- DEL CAPÍ'IULO 3 CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS EN EL CAPÍTULO 3
51 52
PREGUNTAS PARA DISCUTIR
52
EJERCICIOS:
53
CAPíTULO 4 EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO" OBJEIlVOS DE APRENDIZAJE UNA PERSPECIlVA FINANCIERA 41 CONCEPTO DEI ES'JADO DE FLUJOS DE EFECIlVO 42
IMPOR'TANCIA DEL ~S'IADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
43
PROPÓSITO DEL ES'IADO
4.4 4 5
CLASIFICACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO IMPOR'IANCIA CRÍ'nCA DEL FLUJO DE EFEC'lIVO PROVENIENTE DE LAS
DE FLUJOS DE EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS 46 EJEMPLO PARA LA PREPARACIÓN DE UN ESTADO DE FL UJOS DE EFEC'IIVO
55 55 55
56 56 S7 58 S9
60
46 1 PREPARANDO LA SECCIÓN DE LAS ACnVIDADES OPERAIIVAS A IRAVÉS DEL MÉTODO INDIRECTO 462, LA DEPRECIACIÓN Y EL ESIADO DE FLUJOS DE EFECIIVO 4 7 ANÁlISIS E INIERPREIACIÓN FINANCIERA DEL ES'IADO DE FLUJOS DE EFECI1VO RESUMEN DEL CAPÍ'IULO 4 CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS PREGUNTAS PARA DISCUTIR
68 72 72 74 74
75 76
EJERCICIOS CUAN'II:IAIIVOS CAPiTULO 5 EL ESTADO DE CAMBIOS EN EL PAfRIMONIO NETO OBJETIVOS DE APRENDIZAJE UNA PERSPECIIVA FINANCIERA 51 CONCEPTO DE ESTADO CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NET'O 52
IMPORTANCIA DEL ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
53
ES'TRUCTURA DE UN ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO N~rO
5.4
PREPARACIÓN DE UN ES'TADO DE CAMBIOS EN EL PAtRIMONIO NET'O
55 ANAlISIS E INTERPRETACIÓN DE UN EStADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NET'O RESUMEN DEL CAPÍ'IUlO 5 CONCEPTO CLAVE ENFATIZADO PREGUNTAS PARA DISCUTIR EJERCICIO
81 81 81
82 82 82 84
86 8'7
88
88 88
ANÁlISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
4'
Capitulo 6 LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS ".
45
OBJErlVOS DE APRENDIZAJE
45
UNA PERSPECnVA FINANCIERA
46 46 47 47
62 64
LOS DIe TAMENES DEL AUDIlOR INDEPENDIENTE
48
6 5
CONSIDERACIONES FINALES SOBRE LA AUDITaRlA A LOS ESTADOS FINANCIEROS
'9
RESUMEN DE CAPI'TULO 6
6.1 SIGNIFICADO DE LOS ES'IADOS FINANCIEROS AUDITADOS 63
¿,POR QUE SON CONFIABLES LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS? LA PERTINENCIA DE UN BUEN SISTEMA DE CONTROL INTERNO
CONCEPTOS CLAVES ENFAIlZADOS PREGUNTAS PARA DISCUIlR CASO DE ESTUDIO
l'15
XIII
".. ",., ..,.91
91 91 92 92 94 94
96 97 97 98 98
CAPÍTULO 7 EL ANÁLISIS Y LA INTERPRETACIÓN FINANCIERA '
101
OBJEIlVOS DE APRENDIZAJE
101
UNA PERSPEC'IlVA FINANCIERA
101
71
CONCEPTO DE INFORMACIÓN FINANCIERA
102
72
NATURAlEZA Y SIGNIFICADO DEL ANÁLISIS FINANCIERO
103
15
LA INTERPRETACIÓN FINANCIERA
104
.6 ,6
73. CONCEPTO Y E8'TABLECIMIENTO DE ESIÁNDARES FINANCIEROS
105
74
;'7
RESUMEN DEL CAPITULO '7
107 107
B
CONCEP'IOS CLAVES ENFA'IlZADOS
EL ANÁLISIS FINANCIERO EN LA PRACTICA
PREGUNTAS PARA DISCUTIR
9
o
108 109
CASO DE ESTUDIO: EL GERENTE FINANCIERO QUE NO ANALIZA LOS Es'rADOS FINANCIEROS
109
B
Capítulo 8 METODOLOGíA DEL ANÁLISIS FINANCIERO "
111
2
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
111
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA 8 1 ASPECTOS A CONSIDERAR ANTES DE EFECTUAR El ANÁLISIS FINANCIERO
111
~_8.2
83
8 2 2 RAZONES FINANCIERAS
115
8 2 2 1 RAZONES DE LIQUIDEZ
118
8 2 2 2 RAZONES DE SOL VENCIA A LARGO PLAZO
122
8223 RAZONES DE RENTABILIDAD
124
8 2 2 4 RAZONES DE PRECIO DE MERCADO Y DE DIVIDENDOS
128
LIMlIACIONES DE LAS RAZONES FINANCIERAS
8 4
LOS INDICES FINANCIEROS IDEALES INDICES FINANCIEROS PERrENECIENIES A CIERTOS SECTORES
INDUSTRIAlES DOMINICANOS
82
112
113
85 """""" 8 1
112
EL ANÁLISIS VERTICAL O ESIAIICO 8'2 1 MÉIODO'dE PORCENTAJES IN'TEGRAlES
129 131 132
EL ANÁLISIS HORIZONTAL O DINÁMICO
134
8 6 1 ES rADaS FINANCIEROS COMPARATIVOS
135
8 6 2 PORCEN'rAJES TENDENCIALES
137
DECISIONES QUE PERMI,IE TOMAR EL ANAI.,rSIS FINANCIERO
138
UN COMENTARIO FINAL SOBRE ES'TE APARTADO
141
RESUMEN DEL CAPt'IULO 8
141
CONCEPTOS CLAVES ENFAIlZADOS EN EL CAPÍlULO 8
143
PREGUN1AS PARA DISCUTIR DEL CAPITULO 8
144
EJERCICIOS
146
XIV •
ANÁlISIS DE ESrADOS FINANCIEROS
eAPtruI.o 9 a: e e , _ lOS COJIIlLaD'TAlU08 AL ~LI8t.1'DIAKC1BIlO"',,..""".,.."..".."",,,,,.,,,,,,,,,,, '"''
las
OBJE'IIVOS DE APRENDIZAJE
155
UNA PERSPEClIVA FINANCIERA
155
9 I
DEBILIDADES QUE PUEDEN AFECrAR LA ESTRUCtURA FINANCIERA DE LA EMPRESA
156
92
INQUlE'IUDES y RESPUESTAS RELACIONADAS CON EL ANÁUSIS FINANCIERO
159
9 3
FACTORES ADICIONALES A TOMAR EN CUENrA EN EL ANÁLISIS A LOS ESTADOS
164 168
FINANCIEROS 9 3 1 LOS PROBLEMAS DE SOLVENCIA Y COMO EVITARLOS 94. EL VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA) Y EL VALOR DE MERCADO AGREGADO IMVAl, UN VISTAZO GENERAL
168
Cálculo del EVA
169
EL VALOR DE MERCADO AGREGADO
170 In
RESUMEN DEL CAPITULO 9 CONCEPlOS CLAVES ENFATIZADOS EN EL CAPtruLO 9
1'72
PREGUNTAS PARA DISCUlIR
173
CASO DE ESTUDIO.
173
CA1'lTULo 10 EL DI1'ACTO DE LA IRFLACIÓ. BJ( LOS ESTAD08 ....AJlC1&ROlI
'''".",,,.,,'''''',,'' """ 1.,.
OBJE'IIVOS DE APRENDIZAJE
1'75
UNA PERSPEC11VA FINANCIERA
175
10 I CONCEPTO DE INFLACION
176
102 CAUSAS DE LA INFLACION
1'76
103 EFECTO DE LA INFLACION EN LA EMPRESA Y QUE SE REFLEJA EN LOS ESTADOS FINANCIEROS
1'7'1
10 4 VOCABLOS RELACIONADOS CON ESTE rEMA
178
105 CONCEPTO DE REEXPRESION DE EsrADOS FINANCIEROS
r79
10.6. IMPORTANCIA DE LA REEXPRESIÓN DE LOS EST'AOOS
1'79
107. EL MErODO DEL cosro HISTORICO
I DOLARES CONSTAN'rES,
180
108 LAS PARlIDAS MONETARIAS
184
109 ESTADOS FINANCIEROS Y TASA DE CAMBIO
188
RESUMEN DEL CAPITULO 10
188
CONCEPTOS CLAVES ENFJ';nzAOOS
190
PREGUNTAS PARA DISCUTIR
191
EJERCICIOS
194
BIBLIOGRAFIA ,,'
,"'" 19$
GLOSARIO "'," IIfDICE TItIlÁTlCO '"
""" 199 ,,,,,,21a
ss 55 55 56 59 64
6S
I
PROLOGO
6S 69
70
La presente obra: "Análisis de Estados Financieros: un buen punto de
71
pczrtf.da pczrcz tomar decisiones gerenclaks"; explica la forma correcta de
72 73 73
elaborar e interpretar los estados financieros a la luz de las Normas Internacionales de Contabilidad (NlC" S ) vigentes. Este texto, es el resultado de la investigación y la experiencia académica y profesional del autor, y en ella se incluyen ejercicios didácticos que serán de gr'an ayuda tanto para los estudiantes como para los docentes que imparten esta asignatura.. Este material será útil también para aquellos administradores, contadores y ejecutivos interesados en mantenerse actualizados en lo concerniente a la elaboración e interpretación adecuada de los estados financieros Esto es así, porque el mismo está debidamente agrupado y confeccionado, lo cual contribuye a su facil asimilación y entendimiento a la vez que libera a los lectores de tener que recurrir a volúmenes inmensos que sobre este tópico existen y que provocan una angustia mental con el solo hecho de pensar en iniciar sus lecturas Como se podrá observar, en los distintos capítulos no se pretende agotar lostemas, sino exponerlos en forma I'esumida para posibilitar su comprensión, Además, se ofIecen diversos casos prácticos como complemento del despliegue teórico que el autor presenta magistralmente. Este libro de texto llena un vacío que existe en el área académica debido a que contiene sintetizadamente el material necesario para un curso semestral de análisis de estados financieros . También, permite a profesores y estudiantes de esta materia disponer de importantes recursos teóricos y prácticos para asi mejorar el desenvolvimiento de esta vital asignatura financiera. Animo a todos y todas a estudiar y practicar' los conceptos expuestos en esta valiosa obra"
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DANIEL MOLINA OSSERS, M..B..A. , C.P..A.. Ex Decano Facultad de Ciencias Administr'ativas y Catedrático Asociado en Contabilidad y Finanzas UNIVERSIDAD ADVENTISTA DOMINICANA
F
INTRODUCCiÓN Los estados financieros son reportes generados por eJ sistema contable de la empresa y contienen de forma resumida y apr oximada la realidad financiera de la misma a una fecha dada, Estos documentos presentan informaciones financieras que no pueden ser interpretadas correctamente a menos que séan analizadas utilizando la metodología apropíada. El análísís de dichos estados constituye una tarea fundamental de la gerencia financiera porque analizar e interpretar adecuadamente los valores consignados en estos estados permite al gerente financiero enriquecer su proceso de tomar decisiones; ya que a fin de cuentas el oqjetivo central del análisis financiero es tomar decisiones que permitan a la empresa elevar sus niveles de solvencia, rentabilidad y estabilidad financie! a, Análisis de Estados Financieros: un Buen Punto de Partida para Tomar' Decisiones Ger'enciales, es un libro de texto que va dirigido a los estudiantes de las carreras de Administración de Empresas y Contabilidad que toman esta asignatura como parte de sus requisitos de titulación en estas disciplinas del saber comercial. Este libro fue diseñado con el propósito general de facilitar el estudio de los Fundamentos del Análisis a los Estados Financieros y resaltar el hecho de que las decisiones gerenciales que son fruto de este análisis son más efectivas" Aunque este libro está adaptado a un curso introductorio de Análisis Financiero, el mismo puede servir como material de consulta para aquellos que deseen I'etroalimentarse en este emocionante tópico financiero El capítulo uno de la obra presenta los aspectos generales de los estados financieros destacando su significado, objetivo, usuarios y otros elementos importantes" El capítulo dos trata sobre el balance general como un estado financiero básico y analiza su significado, importancia, estructura y presentaciones El capítulo tres contiene el estado de resultados y se estudia su concepto, pr'Opósito y estructura, entre otros aspectos, Al llegar al capítulo cuatro, esta obra examin,," el estado de flujos de efectivo, r'esaltando del mismo no sólo su propósito, sino también el análisis y la interpretación que se le debe efectuar para que la gerencia pueda manejar satisfactoriamente el flujo de efectivo de la empresa. El capítulo cinco e~tudia el estado de cambios en el patrimonio neto y como éste da conocer' los movimientos de las cuentas patrim-Oniales,
XVIII.
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
El capítulo seis muestra la importancia de que los estados financieros estén auditados antes de ser analizados, pOI'que de esta foima tienen más credibilidad. El capítulo siete ofrece una perspectiva geneTal sobre qué es el análisis financiero y la importancia de la interpretación de dicho análisis El capítulo ocho presenta la metodología utilizada para efectuar el análisis financiero Este es el capítulo más amplio y puede ser considerado corno el fundamento de esta obra El capítulo nueve expone algunos elementos complementarios que contribuyen a I'ealizaI' un análisis financiero más completo y juicioso, El último capítulo, el número diez, trata acerca del efecto o impacto que ocasiona la inflación en,los estados financieros, La organización de cada uno de los capítulos intenta cautivar la lectura e inducir a la reflexión de sus lectores, porque se ha pretendido ser 10 más explícito posible, y además, incluir los conceptos propios del terna que se está tratando Cada capitulo iniCia con los objetivos de aprendizaje, luego continua Con una breve introducción llamada (Perspectiva Financiera) prosigué con el ~()ntenido del capítulo en sí, después con el resumen, luego pasa a conceptos ,~laves enfatizados; y concluye con preguntas para discutir, ejercicios cuantitativos y casos de estudio para algunos capitulas. El autor entiende que si el lector estudia cada capítulo combinando los "."pectos teó,iCos con los prácticos podrá comprender las bases del análisis financiero, Anhelo destacar que esta obra no abarca todo 10 concerniente sobre el terna del análisis financiem. Está orientada a un curso semestral de licenciatura Sin embargo; se entiende que el mismo recoge los elementos básicos del tema del análisis financiero El autor desea ponér de manifiesto que los nombres empresariales utilizados en este libro corno ejemplo, son invenciones del mismo, po!' lo tanto cualquier similitud con alguna empresa existente en el mercado; es pura coincidencia Por último, deseo motivar efusivamente a los lectores del mismo a que incorporen en su quehacer laboral, cuando les toque desempeñar funciones gerenciales, el análisis financiero corno una actividad que les puede ayudar' bastante en su meta de alcanzar mejores niveles de bienestar financiero para la organización donde les toque laborar
ISMAEL GARCÍA AMPARO Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Adventista Dominicana
11
GENERALIDADES SOBRE lOS ESTADOS FINANCIEROS
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE Al inicio de cada capítulo e11ector encontrará los objetivos de aprendizaje Estos especifican los conocimientos y las destrezas cognitivas que podrán ser adquiridas después de estudiar cada capítulo, reflexionar sobre su contenido y resolver el material colocado como asignación" A continuación presentamos los primeros objetivos" 1, Interpretar los aspectos básicos de los estados financieros, 2" Distinguir' los usuarios de los estados financieros y qué parte de los mismos les interesa a cada uno de ellos 3" Describir las características cualitativas de los estados financieros 4" Adquirir competencia sobre las limitaciones inherentes a los estados financieros 4, Clasificar y presentar' correctamente los estados financieros 5 Adoptar las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC S) en la preparación y presentación de los estados financieros,
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA Los estados fmancieros básicos son euatro reportes generados por el sistema contable de las empresas y constituyen una pieza clave para la toma de decisiones" Estos documentos financieros son presentados a los accionistas en las asambleas anuales y muestran el desempeño que ha tenido la corporación durante el año de ejercicio operativo en cuestión,
20 •
CAPÍTULO 1 GENERALIDADES SOBRE lOS ESIADOS FINANCIEROS
En la República Dominicana con el discurrir del tiempo, los estados financieros han estado cobrando una importancia crítica porque al contar con una bolsa de valores en la que se comercializan instrumentos financieros, las empresas participantes deben presentar a los inversionistas actuales y potenciales, informaciones financieras de sus actividades para que los mismos puedan apreciar cómo se ha estado desempeñando dicha empresa en el ramo industrial donde opera.. Además, las compl~jas relaciones que existen entre las distintas corporaciones que compiten por una mayor participación en el mercado y la aspiración de las mismas por' lograr mejores niveles de rentabilidad, contribuye a que se le conceda una mayor importancia al análisis e interpretación de la información contenida en los estados financieros
1.1,
CONCEPTO DE ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros son reportes financieros generados por el sistema contable de una empresa en donde se consignan valores numéricos que refl~an la eficacia de las decisiones.tomadas por los directivos y en la preparación de los mismos intervienen las consideraciones de quien los prepara. Complementando el concepto emitido, Eyzaguine (1985 p . 9) señala: "Los estados financieros son pues, la extensión de los registros contables en sU fase final de exposición condensada de los hechos económicos por medio de la expr esión numérica constituyendo resúmenes de la contabilidad y por lo tanto estados informativos de la empresa", Pérez Harris (1992 p . 91) indica también que los estados financieros presentan las buenas o malas decisiones tomadas por los administradores Estas. declaraciones revelan que estos reportes financieros sintetizan de manera aproximada todas las transacciones comerciales efectuadas por la empresa y las mismas son presentadas de manera clasificada y con el propósito de mostrar los movimientos de efectivo, el resultado operativo y la posición financiera de la misma en una fecha específica,
1,2..
IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS fiNANCIEROS Los estados financier os son un importante marco de referencia para la toma de decisiones gerenciales, Dado que ellos c.ontienen de IDaJ1.era clasificada y ol::>jetiva la actividad comercial desarrollada por cualquier entidad, esto permite después de analizarlos, formar'se un juicio relativamente preciso sobre la situación financiera de la empresa. Para los autores Meigs y Meigs, (1992 p 614), los estados financieros son importantes, porque constituyen un informe de la gestión gerencial de la empresa, que dan fe del éxito o fIacaso de las
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ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
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21
decisiones que se han tomado y proporcionan alguna señal de aviso sobre las dificultades financieras que la empresa pudier a tener. Sin embargo, los estados financieros no sólo ayudan" a observar las situaciones pasadas y algunas presentes, sino que también pueden utilizaI'se como herramienta para intentar pronosticar ciertos r'esultados futuros Corroborando esto, los autores Weston y Brigham, (1995 p. 65) manifiestan: "Los estados financieros informan acerca de la posición de una empr'esa en un punto en el tiempo y acerca de sus operaciones con relación a algún pedodo anterior Sin embargo, el valor real de los estados financieros radica en el hecho de que dichos documentos pueden usarse para ayudar a predecir las utilidades y los dividendos futuros" Por esto es importante elaborar' los estados financieros con el mayO! grado de objetividad, analizarlos e interpretarlos adecuadamente ya que son un buen punto de partida para que las decisiones gerenciales sean más efectivas
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1,3..
OBJETIVOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS a"
Proveer información concreta acerca de la situación financiera de la empresa, b Presentar la eficiencia con la cual el equipo gerencial ha man~jado los recur'sos financieros que les fueron confiados por los dueños o accionistas c, Servir de marco de referencia para mejorar el proceso de tomar decisiones" d, Emitir señales en cuanto a los peligros financieros que esté afrontando la empresa.
1..4.,
USUARIOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Existen diversos grupos que están interesados en los estados financieros de las empresas, porque es a partir de éstos que ellos pueden formarse un juicio claro sobre la condición financiera de dichas empresas, Entre esos grupos o usuarios se encuentran: a. Instituciones C,'editicia,s, Desean conocer' si la empr'esa tiene capacidad de repago para la fecha cuando sus obligaciones se venzan b. Pr'oveedo,'es o Suplidor'es Están interesados en los movimientos operativos de la empresa en términos de compr a y venta de mercancías y de la capacidad de ésta para generar efectivo y ser rentable c. Inver'Sionistas.. Aquellos que planean invertir en la empresa necesitan determinar cómo están los niveles de riesgo y rentabilidad Están interesados en si la empresa pudiera reembolsar le su capital aportado y en los dividendos que pudier an recibir como retribución a su inversión
22 • CAPÍTULO 1 GENERALIDADES SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
d. Instituciones Gubemamentales Todas las empresas con fines de lucro tienen que pagar impuestos de sus utilidades operacionales.. Por tal razón entidades gubernamentales como la Dirección General de Impuestos Internos (DGIl) , están inter esadas en determinar los niveles de ganancias de dichas empresas par a que éstas paguen sus impuestos consignados por las leyes. e" Admint,stradores" Los estados financieros aunque sea de manera imperfecta ofrecen un panorama sobre la situación económica de la empresa Los directivos y administradores desean determina! las variaciones que existen entre 10 que ellos planifican y sus ejecutorias administrativas, Sobre todo están interesados en conocer si estos reportes financieros evidencian si se están cumpliendo con los objetivos corporativos ,¡., Empleados y Trabajador'es, Los empleados de la empresa siguen de cerca el desempeño financiero expresado en crecimiento de activos y utilidades. porque ellos desean tener una garantía de que la empresa mantendrá sus operaciones .Y porque están interesados en las bonificaciones que las empresas distribuyen entre sus empleados como un porcentaje de las utilidades
1,5,
CARACTERISnCAS CUALITATIVAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
De acuerdo con las Normas Internacionales de Contabilidad (NlCS) (2001 p, 57) los estados financieros poseen cuatro caracte!ísticas principales de índole cualitativa: comprensibilidad, relevancia, confiabilidad y compambilidad a" Compr'ensibilidad" Esta caracteristica implica que la información presentada en los estados financieros pueda ser compr'endida por sus diversos usuarios, Esto pretende expresar que el lector común pueda conocer en términos genéricos la cantidad de recursos que posee la empresa. sus deudas, la inversión que han efectuado los dueños en la empresa, cuanto ha vendido la empresa, cuánto ha gastado y finalmente, las ganancias o pérdidas habidas. El hecho de que los estados financieros deban ser comprensibles para los usuarios, no indica que si existe algún aspecto complejo éste no sea incluido en los estados ya que se pudiera pr'Ovocar que la información estuvier a incompleta b" Relevancia.. Toda la información presentada en los estados financieros debe ser completa y suficiente para que sus usuarios puedan tomar decisiones y forqlarse un juicio objetivo sobre l~_~ondición financiera de la entidad Si se omite alguna informacibr\ que pueda afectar significativamente al usuario, entonces los estados no están cumpliendo con el requisito cualitativo de ser elaborados teniendo en cuenta la relevancia de la información,
ANÁLISIS DE ES TADOS FINANCIEROS'
23
c ..
Confiabilidad" Los estados financieros deben proyectar credibilidad a todos aquellos que los utilizan . Esta condición es critica para que se pueda tener la certeza que de estos reportes financieros no contienen errores significativos y que pudieran distorsionar la información presentada, Aun cuando la información sea releyante y completa, debe ser confiable y el grado de confiabilidad estará en funCión de la robustez del sistema de control interno de la empresa, <1e la fre~uenciay calidad de las auditorías externas que se les practique y del registro y presentación de la información financierá de acu·erdo con las Normas Internacionales de Contabilidad, d" Compar'abilidad. Esta cualidad permite que los usuarios de los estados financieros puedan comparar la información contenida en los mismos a través del tiempo y de esta forma observar las tendencias en lo que respecta a su estabilidad financiera, flujos de efectivo y niveles de rentabilidad logrados, a partir de la generación de utilidades operativas.. La comparabilidad implica además la consistencia en la adopción de políticas y métodos contables y en la presentación de información oportuna a los usuarios de los estados financieros cuando se produzcan cambios,
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LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros son reportes que contienen algunas limitaciones ya que la contabilidad como disciplina no es completamente exacta, Una de sus gr andes limitaciones es la relacionada con las cifras mostradas en la cuenta de depreciación.. Esta cuenta está basada en estimaciones realizadas sobre la vida útil de los activos que son depreciables, Para una empresa un activo puede tener una vida útil de 5 años y para otra empresa ese mismo activo, con el mismo costo de adquisición, puede tener una vida útil de 7 aóos, lo que provocar'á que en el estado de resultados de ambas empresas el gasto por depreciación sea completamente diferente También está el caso de la inseguridad que hay de cobrar' todas las cuentas reflejadas en el balance general. Este documento financiero no revela cuál es la probabilidad de cobranza que tiene dicha empresa. En ese mismo orden de ideas están los inventarios, de los cuales no se puede pr'ecisar si serán vendidos a los precios actuales o si un porcentaje de ellos ha caído en la obsolescencia y por lo tanto hay que reconocer una pérdida o en el m"jor de los casos recuperar parte del costo de adquisición, Otr a de las limitaciones de los estados financieros es que no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo.. Dado que la contabilidad registra los hechos económicos que han ocurrido y los estados contienen esos valores pasados, el activo que costó hace 10 aóos $50,00000 se presenta en el tiempo
.-----------!
!
24 •
CAPÍTULO 1 GENERALIDADES SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
actual como un recurso valorado en $50,000 . 00 (aunque claro está, tomando en cuenta la depreciación acumulada); sin embargo no reconoce el valor real de roer'cado del activo, imposibilitando esto que se pueda precisar' la condición financiera exacta de 1a·empresa a determinado momento" Otras limitaciones tienen que ver con el costo de oportunidad, los niveles de satisfacción de los clientes, la participación de la empresa en el mercado, entre otras, Sin embargo, al margen de todas 'estas limitaciones los estados financieros son reportes muy importantes para que los lectores y usuarios puedan formar'se una idea más o menos concreta y objetiva sobre la situación financiera de una empresa aun cuando esta idea no sea totalmente exacta, Esto es aSÍ, porque estos estados constituyen la mejor aproximación a la realidad financiera de la empresa, Todavía no existe un sustituto mejor
1.7..
CLASIFICACiÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Existen dos gr andes clasificaciones generales de los estados financieros: 1. Principales o Básicos.. Estos son los elaborados con fines de uso externo y éstos resumen la actividad financiera de la empresa para un determinado período" También son utilizados por los directivos y ger'entes, Estos estados son: a) balance general o estado de situación b) estado de resultados o de operaciones e) estado de flujos de efectivo d) estado de cambios en el patrimonio neto 2. Secundarios.. Estos son estados que complementan y desglosan algunas de las informaciones que en 10sestados financieros se presentan de una manera condensada Estos estados son: a) Estado de costos de los artículos manufacturados y vendidos. (para empresas manufactureras) b) Estado de costo de la mercancía vendida (para empresas comerciales de compra y venta)
1. 8
PRESENTACiÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Al ser los estados financieros documentos tan importantes y oficiales de la empresa, éstos deben tener una presentación formal que proyecte credibilidad, El formato que sigue a continuación es aplicable a cualquiera de los estados para su adecuada presentación, a) Nombre de la empresa o del dueño. b) Nombre del estado. e) Período cubierto por el estado d) La unidad monetaria en la cual se presenta la info~mación e) Los componentes o cuerpo del estado %
ANÁLISIS DE ESIADOS FINANCIEROS.
do :al
25
COMERCIAL MODELO CXA BALANCE GENERAL
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Al 31/121 20XS
es os nes ea sa os la
VALORES EN RD $
Activos: Activos COIIientes Propiedad, Planta y Equipo, Otros Activos, Total Activos, Pasivos y Patrimonio: Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos Capital y Reservas: Capital Emitido Reservas
Utilidades (pérdidas) Acumuladas Total Pasivos y Patrimonio
00 In
xxx XXX
XX XXX =
XXX XXX XXX XXX
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1,,8.1.
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s
ANEXOS Y NOTAS A lOS ESTADOS FINANCIEROS
Concepto de anexos" Son el desglose de ciertos rubros del balance general que se pr'esentan condensados y que para un m~jor entendimiento, se requiere analizarlos en detalle, Algunos ejemplos que aparecen en los anexos son las cuentas de: Efectivo, Inventarios, Maquinarias y.Equipos, entr'e otros, Notas. Son explicaciones de partidas de los estados financieros que no es posible presentarlas sólo en valores monetarios sino que es necesario ampliar la información para que los lector'es y usuarios de los estados pueden formar se un juicio completo sobre determinada realidad financiera Sobel (1997 p. 42) indica que las notas son explicaciones colocadas al pie de página de los estados financieros que ofrecen detalles tan importantes como los mismos estados, Una declaración muy aceptada expresa que las notas son parte integral de los estados financieros, indicando con esto que las explicaciones que se ofr'ecen sobre determinadas situaciones completan la información financiera presentada, Esto se basa en el supuesto normativo de que los estados deben cumplir con el requisito de revelar adecuada y suficientemente todo aquello que facilite a sus usuarios obtener la información necesaria para tomar' las m~jores decisiones. Apoyando lo expuesto, Tracy ( 2001 P 97) declara: "El concepto más importante de los reportes financieros es una revelación adecuada, de manera que todos los que tienen un interés legítimo en los asuntos financieros del negocio reciban la información pertinente que nec::esitan para tomar decisiones y proteger sus intereses en el negocio"
26 • CAPÍTULO 1 GENERAllDADES SOBRE lOS ESTADOS FINANCIEROS
De acuerdo con este mismo autor, existen dos tipos de notas, El primer tipo está relacionado con la selección de métodos contables en lo relativo aja valoración de los inventarios finales, y con el cálculo de la depreciación de los activos de lmg:a vida etc En este tipo, ,apar'ecerian notas indicando cómo se valúan los inventarios, si se utiliza el método primeras en entrar, primeras en salir (PEPS), últimas en entrar, primeras en saJir (UEPS) entre otros métodos La escogencia de un método en particular ofrece una utilidad operativa diferente porque no todos los métodos de valuación de inventarios arrojan los 'mismos resultados y por lo tanto el costo de la mercancía vendida no será igual en uno que otro método y por ende la utilidad bruta y la operativa támbién serán distintas El otro tipo de "notas" está relacionado con el cuerpo principal de los estados financieros y presenta las siguientes infor'maciones: Fechas de vencimiento y tasas de interés de préstamos bancarios, papeles comerciales y otro tipo de deuda corporativa, garantias colaterales que se hayan establecido en el caso de los préstamos, acciones legales en contI'a de la compañía, planes de jubilaGÍón y pensiones de empleados entre otras informaciones, A continuación se oh:ecen dos ejemplos de notas a los estados financieros extrafdos de la Memoria Anual 2001 del Banco Popular Dominicano, ( p . 63) Nota 12 "Los depósitos de ahorros causan un interés anual del 4% en el 2001 Y en el 2000" Nota 14. "Los valores en poder del público causan intereses desde 8% hasta 24% anual en el 2001 y desde 12% hasta 25% anual en el 2000 Estos depósitos tienen vencimiento hasta el 31 de marzo del 2002"
19
LA IMPORTANCIA DE PREPARAR LOS ESTADOS FINANCIEROS DE ACUERDO CON LAS NOmAS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD (NICS) Las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC"B) son reglas que se utilizan para el registro, ajuste y pr'esentación de las oper aciones y las informaciones financieras gegeradas por el sistema contable de la empresa y las mismas tienen alcance internacional, De acuerdo con la resoludón del Instituto de Contadores Públicos Autorizados de la República Dominicana (ICPARD) emitida el 14 de septiembre del 1999 y publicada en los principales rotativos dominicanos, el lero de octubre del·mismo año, estas normas "tienen el objetivo de lograr uniformidad en los registros contables y en la práctica del contador público autorizado alrededor del mundo". Esta misma resolución d~jó sin efecto los principios de contabilidad emitidos en boletines anteriores, con excepción de aquellos pronundamientos que no estuvieren cubiertos por las Normas Internacionales de Contabilidad A la luz de esta resolucien el registro y presentación de la información financiera en la forma de estados o reportes, deben seguir 10 estipulado en
ANÁLISIS DE ES'I ADOS FINANCIEROS· 27
dichas normas para que los estados tengan credibilidad y legitimidad contable Estas normas regulan 10 concerniente a las caracteI'Ístícas de los estados financieros, sus elementos y las diferentes particularidades que puedan surgir a partir de las interacciones comerciales como es el caso de las fusiones corporativas, el efecto de la inflación en la información contable, el reconocimiento del impuesto sobr'e la renta, los arrendamientos financier'Os entre otras situaciones operativas que se presenten. Es sumamente necesario qu,e el contador entienda e interprete correctamente las Normas Internacionales de Contabilidad; ya que al ser tomadas como guía para registrar y presentar la información financiera, certificarán los estados financieros como correctos, creíbles y como un mejor marco de referencia para la toma de decisiones" Al mismo tiempo se logrará el pr'Opósito de la universalidad de la información financiera en un escenario comercial que cada día está más interconectado por los efectos globalizantes de la economía"
RESUMEN DEL. CAPíTUL.o 1 Los estados financieros son reportes generados por el sistema contable de la empresa donde se resumen todas las actividades comerciales que han tenido lugar en un momento determinado" Estos estados son importantes porque al ser analizados e interpretados permiten tomar decisiones gerenciales que contribuyan al logro de los o~jetivos corporativos" Son diversos los usuarios de estosestados financieros y persiguen fines distintos cada uno de ellos" Las entidades crediticias, los suplidores, los inversionistas, los directivos, las instituciones gubernamentales y los empleados son los principales usuarios de estos reportes financier'Os, A fin de que la información en los estados financieros sea ütil a sus usuarios, precisan de cuatro características cualitativas que son: comprensibilidad, relevancia, confiabilidad y comparabilidad.. Conjuntamente con todos los atributos positivos que detentan los estados, éstos pr'esentan limitaciones que es necesario considerarlas al momento de utiliz81los como marco de referencia decisional, Entre las limitaciones más importantes se encuentran el no tomar' en cuenta el valor del dinero en el tiempo, el criterio discrecional cuando s.e estima la vida útil de un activo depreciable, etc, A pesar de estas limitacionesJos estados financieros constituyen todavía la mejor aproximación a la realidad financiera de una empresa, Estos estados son clasificados en dos grandes categorías que son principales, y en la misma se encuentran el balance general, el estado de resultados, el estado de cambios en el patrimonio neto y el estado de flujos de efectivo" También existen los estados secundarios entre los que se citan el estado de costo de los artfculos manufactur ados y el estado de costo de la mercancía vendida
28 • CAPÍ rUlO 1 GENERALIDADES SOBRE LOS EsrADOS FINANCIEROS
En la presentación de los estados financieros se utiliza un formato estandarizado y se incluyen notas aclaratorias y anexos donde se desglosan los totales que aparecen condensados en ciertas secciones de balance generaL En la prepar'ación de los estados financieros se deben tomar en cuenta las Normas Internacionales de Contabilidad, ya que ellas gar'antizan la elaboración de estados más objetivos y confiables,
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS EN El CAPíTULO 1 Anexos a los Estados Financieros.. Son desgloses de ciertos rubros o cuentas del balance general que Se presentan condensados y que par'a un mejor entendimiento de la información se requiere presentar' estas cuentas detalladas en una sección posterior del juego de estados" Estados Financieros. Son reportes fmancieros generados por el sisteina contable de la empresa y que resumen el desempeño financiero de la misma a una fecha determinada Estados Financieros :Básicos. Reportes financieros elaborados con fines de uso externo y los mismos resumen la actividad financiera de la empresa durante un período" Estados Financieros Secundarios. Reportes financieros que complementan y desglosan algunas de las informaciones presentadas en los estados financieros básicos de una manera condensada Normas Internacionales de Contabilidad.. (NIC'S) Son reglas que se utilizan para el registro, ajuste y presentación de las operaciones e informaciones financieras generadas por el sistema contable de la empresa y las mismas tienen alcance internacional Notas a los Estado Financieros. Son explicaciones de partidas de los estados que no es posible presentarlas sólo en' valores monetarios sino que es necesario ampliar la información. Usuarios de los Estados Financieros. Son los diferentes grupos de interesados en los informes financieros de una empresa a una fecha dada,
PREGUNTAS PARA DISCUTIR 1-1
¡Qué son los estados financieros?
1-2
¡Cuál es la importancia que revisten estQs reportes financieros para sus usuarios? ¿Cuáles son los principales usuarios de los estados financieros y qué
1-3
f ANÁlISIS DE ES rADaS FINANCIEROS'
29
I
1-4
nnes persiguen cada uno de ellos? iCuáles son las cuatro características cualitativas qt¡~poseen estos estados?
1-5
iCuáles son las principales limitaciones de losestadQsnnancieros?
1
1-6
A pesar de sus limitaciones,los estadosfi~ancietoscqf\S~ttiyen la mejor aproximación a la realidad nnanciera de tina empresa; lEstá usted de acuerdo? iPor qué?
1-7
iCuáles son los diferentes tipos de estádos Iln.¡¡ncieros?
1-8
iQué formato se utiliza para la presentación de los estadc,s nnancieros?
1-9
iA qué se denomina notas y anexos de los estados nnancieros?
1-10
iCómo contribuyen las Normas Internacionales de Contabilidad en la preparación y presentación de los estados nnancieros?
l
I
CAPíTULO 2
EL BALANCE GENERAL
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Al concluir el estudio de este capitulo usted será capaz de: L Adquirir competencia sobre el significado y la importancia del balance general 2 Dominar la estructura fundamental del balance general 3 Distinguir entre los activos, los pasivos y el capital 4, Diferenciar' de acuerdo con su contenido los tipos de balance gener al 5, ElabOrar' un balance general clasificado
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
El balance general es un reporte financiero de vital importancia para que los lectores y analistas puedan apreciar cómo se ve la empresa en Un determinado momento de su existencia comercial. Este estado financiero básico contiene informaciones valiosas para estimar la estabilidad financiera de la empresa, el capital que han aportado los dueños, el crecimiento de los activos y el nivel de endeudamiento que posee la ,misma" Junto con el estado de resultados son los estados financieros más utilizados para la toma de decisiones gerenciales,
32 • CApíruLO
2 EL BALANCE GENERAL
2.1"
CONCEPTO DE BALANCE GENERAL
Un balance general o estado de situación financiera es un reporte generado por el sistema contable de la empresa que presenta todos los recursos o propiedades que se poseen, todas las obligaciones a las que hay que hacerle frente y la inversión que han aportado los dueños a la misma, a una fecha determinada. Este estado financiero básico se pi'esenta de acuérdo cOIlla Norma Internacional de Contabilidad No 1 (NIC 1), Un balance general muestra también, el monto de los activos, y qué proporción de estos recursos pertenecen a los propietarios y a los acreedores, Esto en términos resumidos, indica que el balance general es un documento que le dice al lector lo que posee la empresa, cuánto debe y cuál es la diferencia entre lo que tiene y lo que debe a una fecha dada, Este estado es cómo una especie de fotografía de la empresa, ya que intenta describir como se ve la empresa en algún momento del tiempo, A los recur sos o propiedades se les llama activos, a las deudas u obligaciones, pasivos y a la inversión del (los) dueño (s), capital o patrimonio
2.2. IMPORTANCIA DEL BALANCE GENERAL
Este estado, le revela al analista qué tan sólida está la empresa, Si tiene liquidez, capital para las operaciones corrientes, si existen n\veles muy elevados de deudas o si se requiere mayor inversión por parte j-e los dueños en la empresa. En otras palabras, emite algunas señales en cuanto a la situación financiera de la empresa en un período específico,
2,3. ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL 2.3" 1,
la Sección del Activo
Los activos son los recursos tangibles e intangibles que representan algún valor para la empresa expresado en unidades monetarias Por ~jempl0 las mercancías son bienes tangibles, y tienen un valor monetario; al mismo tiempo, las cuentas por cobrar son intangibles ya que son el derecho que tiene la empresa de cobrarles a determinadas personas o empresas Los activos se presentan en el balance general atendiendo al grado de liquidez que posean, los que más fácil pudieran convertirse en efectivo se presentan primero, Los activos se dividen o clasifican en 4 grandes categorías,
ANÁLISIS DE EsI'ADOS FINANCIEROS. 33
1..
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3..
4.
Activos corrientes Propiedad, Planta y Equipo Activos intangibles Otros activos
l. Los activos corrientes.. Son aquellos recursos que posee la empresa y que son efectivo o se convertirán en efectivo o se consumirán en las operaciones de la empresa en el transcurso de un año, Estos se mantienen para fines de comercialización" Los principales son:
a) b) cl d) el
El efectivo Los valol'es negociables Las cuentas por cobrar y documentos por cobral Cuentas por cobral' a I'elacionadas Otras cuentas por cobral' 1) Los inventarios g) Los gastos pagados por adelantado h) Otros activos cOlrientes
A continuación se procederá a definir a cada uno de estos componentes de los activos corrientes"
ne :os la ón
I
I
al El Efectivo. Está constituido por los recursos que son perfectamente llquidos y están disponibles en el momento actual, sin que haya sobre ellos alguna restricción, Estos son: 1) Caja y 2) Bancos Caja General y Caja chica La caja general es la partida que sirve de receptora de todo el efectivo que ha recibido la empresa por las distintas razones comerdales, POI' lo general sU saldo al final del periodo es cero, revelando que todo el dinero ingresado fue depositado en el banco en una cuenta corriente" Algunas empresas tienen la política de mantener cierta cantidad de efectivo en caja para el inicio de las operaciones del dia La caja chica es un fondo que se utiliza par a el pago de operaciones menores y que no requieran la emisión de cheques, La cuenta banco está constituida por el dinero depositado en cuenta coniente el cual puede ser retirado en cualquier momento a través de cheques Los depósitos en instrumentos financieros por 10 general se clasifican como inversiones líquidas, de acuerdo con su plazo de vencimiento
b) Los Valor'es Negociables" Se refiere a las inversiones temporales que efectúa la empresa con el o):¡jetivo de darle un uso alternativo al efectivo, Se consideran frecuentemente como sustitutos del efectivo, Dentro de
CApíTULO 2 El BALANCE GENERAL
esta categoría están los papeles comerciales, los bonos corrientes, las acciones y otros instrumentos fmancieros de fácil conversión en efectivo y que no tengan restricciones para sU transferencia.. c} Las cuentas por' cobr'ar y los doc}lmentos por' cobr'aT'" Representan el derecho que tiene la empI'esa de coblarl~ a otra empr'esa o persona física cierta cantidad de dinero producto de haberse efectuado una venta a crédito o haberse prestado un servicio" La partida cuentas por cobrar se utiliza básicamente par'a designar la deuda que tienen los clientes con la efIlpresa y la cual provino de transacciones relacionadas con el giro comJrdal de la misma" Cuando una empresa convierte parte de sus cuentas por cobrar, ya sea de sus clientes habituales u ocasionales en un acuerdo de pago más formal y esto t?rigina un pagaré, entonces se genera un documento por cobrar La diferencia fundamental entre una cuenta por cobrar y un documento por cobrar es la siguiente: mientras las cuentas por cobrar están sustentadas en una simple factura comercial, el documento por cobrar' está amparado en un documento legal firmado de buena fe en la forina de pagaré" Por lo general los documentos por cobrar' poseen las si~ientes cal'acteI'Ísticas: • • •
• •
El monto a cobrar Los intereses La fecha de vencimiento La fuerza legal de cobro Pueden ser' descontados por una institución financiera"
Por lo tanto los documentos por cobrar representan derechos que tiene la empresa de cobro obligatorio hacia sus clientes Las empresas que más utilizan estos documentos son los bancos comerciales, las tiendas de electrodomésticos, las agencias de vehículos, las financieras, entre otras relacionadas, d}
Cuentas por' cobr'ar' a r'elaclonadas. Según las NleS, "incluye los derechos corrientes de la empresa provenientes de préstamos otorgados, correspondientes a operaciones distintas a las del giro de su negocio, a cargo de empresas y otras personas naturales relacionadas, con excepción de adeudos de directores, personal y de socios no referidos a suscripciones pendientes de pago.»
e}
Otr'as cuentas por' cobr'aT. Son aquellas que sur gen por transacciones
ajenas al giro normal del negocio, tales como préstamos al per'sonal, intereses pOI cobrar, depósitos en garantía y otros, f)
Los Inventarios. Están constituidos por las mercancías que la
ANÁl ISIS DE ES'! ADOS FINANCIEROS.
35
empresa tiene disponible pm a la venta .Y cuya comercialización permite a la empresa generar los ingresos y las consiguientes utilidades En una empresa comercial de compra .Y venta de mercancías. el inventario típico son las mercancías que ésta vende rutinm'iamente, En las empresas manufactur'eras se encuentran, el inventario de materia prima, productos en proceso .Y productos termirl'ados entre otros; otros más pudieran ser: materiales de empaque, lubricantes. combustibles, etc. En las empresas de servicios, por lo general, el inventario se refiere a los suministros de oficina que utilizan para la generación de sus servicios, Pudieran existir otros casos especiales de inventarios p8.1a empresas extractoras, de construcción .Y otras que no son objeto de estudio en el presente libro. g)
Los Gastos Pagados por' Adelantado. Son desembolsos efectuados por la tesorería de la empresa para cubrir necesidades operativas y relacionadas con servicios a ser' recibidos en el futuro; que abarcan un período de hasta un año y por lo tanto no se reconocen totalmente como gasto, sino que la parte no vencida del desembolso se capitaliza y es presentado como un activo corriente Por lo general son costos no expirados tales como: seguros, alquileres y otros que expirarán durante los próximos doce meses,
NOTA: 2-1
ContT'apuenta de Activo Cot'tiente En los activos corrientes existe una contracuenta denominada provisión para cuentas incobrables, la cual es una especie de reserva que se crea con cargo a gasto a través de la cual se pretende reconocer como pérdida aquellas cuentas por cobrar que son de dudoso recaudo y cuyas probabilidades de recuperación son mínimas o nulas" Esta provisión de origen acreedor disminuye el saldo en cuentas por cobrar presentado en el balance general. Activos no COT'Tiente,s.. Inversiones Permanentes En ocasiones la empresa. ya sea con sus excedentes de capital operativo o con financiamiento externo, decide invertir en instrumentos financieros de largo plazo como bonos y acciones y en inmuebles que tienen un potencial de venta futuro muy rentable Estas inversiones que exceden a un año corriente se clasifican como inversiones a largo plazo, También pueden existir inversiones cuantiosas en compañías que se consideren subsidiarias, 2.
Propiedad, Planta y Equipo.. Son los recursos fisicos que sirven de
multiplicadores de la producción y que contribuyen a 1" generación de mayores niveles de ventas Poseen tres características básicas:
36 • CAPÍTULO
2 EL BALANCE GENERAL
1. 2. 3.
Son utilizados en el proceso operativo o productivo. No están disponibles para la venta.. Son de larga vida (su vida útil excede a un.año)
Los principales son: a .. Terreno b.. Ed ificaciones c.. Maquinarias d. Equipos e. Mobiliario Exceptuando el teneno, todos estos activos están sujetos a la depreciación, o sea, que se reconoce que sufren desgaste por el uso, el abuso o el desuso También, podrian tener pérdida por la obsolescencia física o tecnológica. Cuando se le efectúan m~joras, su valor, lógicamente, aumenta
NOTA:2-2
La Depreciación Acumulada Es una contracuenta de activo de planta que disminuye el valor del activo que acompaña y revela cuánto se ha depreciado este activo determinado a una fecha especifica.
3. Activos Intangibles. Son aquellos que carecen de naturaleza material, se utilizan en la producción o suministro de bienes y servicios se expresan en unidades monetarias y su posesión permite a la empresa lograr· una mejor explotación operativa y conferirle ciertas ventajas competitivas.. Ejemplo de estos activos son: Marcas de fáb,ica, derechos de auto,', la plusvalía me,'cantil, etc Estos activos deben ser amortizados durante el tiempo en el cual se haya estipulado que tendr án valor monetario en el balance general La amortización implica el reconocimiento de que una proporción del valor del activo intangible, a medida que transcurre el tiempo, se le cargar á al gasto de amortización presentado en el estado de resultados.
4.. Los Ot,os Activos. Es el renglón que contiene la proporción no corriente de los gastos pagados por adelantado y otros rubros que no poseen una ubicación en las clasificaciones anteriores, ~jemplos: alquileres pre- pagados a más de un año, depósitos para energia y otros,
ANÁllSIS DE ESTADOS FINANCIEROS· 37
2.3.2 La Sección de las Pasivos
Los pasivos son las obligaciones a corto o Imgo plazo que tiene la empresa con los acreedores, Representan las deudas que deben ser canceladas en el tiempo acordado mediante efectivo, activos de Imga vida, acciones u otro medio de pago aceptado por el acreedor, Los Pasivos se dividen en: a) Pasivos corrientes b) Pasivos a Imgo plazo
al Los Pasivos Corrientes, Son las obligaciones que posee la empresa y que debe cancelm' o liquidm' en un plazo no mayor a un año" De acuerdo con el Manual para la Preparación de Información Financiera del ICPARD, esta categoría incluye: Documentos por pagm Cuentas por pagm' éomerciales Cuentas por pagm' a relacionadas Otras cuentas por pagm' Porción corriente deuda Im'go plazo
1. Documentos por pagar'.. Son originados por los préstamos recibidos a corto plazo y por los que hay que pagm' un interés a la institución financiera que los ha otorgado, 2. Las cuentas por' pagar' comer'Cfales. Surgen como resultado de las compras a crédito de mercancias que la empresa utiliza pma fabricm un producto o pma revenderlas, La empresa no paga intereses por estas deudas, y representan un financiamiento espontáneo, o sea un crédito comercial gratuito, 3 . Cuentas por' pagar a r'elacionados. Deuda surgida por las transacciones que no están relacionadas con el giro comercial del negocio 4. Otr'as cuentas por' pagar. Están constituidas por las deudas provenientes de dividendos no pagados, tributos, provisión para beneficios de empleados, bonificaci6ny jubilación, intereses por pagm', anticipos de clientes y deudas diver sas, S. Pordón corTiente de la deuda a largo plazo.. Está representada por el monto de la deuda a Imgo plazo que debe cancelmse en el año corriente"
NOTA 2-3
Los dividendos son obligaciones de corto plazo que tiene la corporación con los accionistas que han sido beneficiados con una declaración y repartición de dividendos en efectivo por pmte de la junta de directores b.. Pasivos a Largo Plazo.. Son obligaciones cuyo vencimieFlto es mayor a un año y por lo tanto hay que liquidar los conforme se vayan venciendo en el tiempo Los principales son:
F
38 • CAPíTULO 2 EL BALANCE GENERAL
Hipotecas Bonos corporativos Arrendamientos financier'os Cuentas por pagar no I'elacionadas a largo plazo Pasivos diferidos Hipotecas" Surgen cuando la empresa obtiene financiamiento colocando como garantía colateral algún inmueble de su propiedad" Bonos corpoT'ativos. Son instrumentos financieros que utilizan las corporaciones para financiar' grandes proyectos de inversión" Las empresas pagan intereses a los tenedores de los bonos y al vencimiento de los mismos la empresa está en la obligación de redimirlos, Ar'r'endamiel'ltos .flnancier'os. Están relacionados con contratos efectuados por la empresa quien se considera arrendataria y teniendo la misma que pagar' intereses por el ary'endamiento y reconocer que el recurso fisico que posee está adeudado al arrendador, Cuentas por' pagar' a relacionadas a largo plazo. Se refiere a las deudas que surgen producto de transacciones no relacionadas con el giro del negocio, y que se vencen a un plazo mayor de un año" ,Pasivos diferidos. surge cuando se deba prorratear' utilidades que afectan ~jercicios fisc~es posteriores, entre otros,
2,,3.3. El Patrimonio Neto Son las aportaciones efectuadas por' los accionistas o propietarios del negocio y que incluye además, las ganancias generadas y acumuladas, las donaciones recibidas y los superávits de revaluación realizados, Contiene las siguientes partidas: a) Capital en Acciones b) Capital en Exceso del Valol' Par c) Capital Donado d) Supel'ávit de Revaluación el Reservas Legales 1) Utilidades Retenidas g) Acciones en tesor'el'Ía o recompra de acciones
Capital en Acciones" Está representado por' los aportes en acciones realizados por los propietarios de la empresa, tanto en acciones preferentes como en acciones comunes, Capital en Exceso del Valor Par'" Es el capital que surge cuando la corporación vende en el mercado sus acciones a un precio mayor al valor de emisión o valor par de estas acciones, Capital Donado. Se refiere a las donaciones recibidas pOI la empresa para fines de desarrollo de la misma.
ANÁLISIS DE ESI ADa:;; FINANCIEROS.
39
Superávit de Revaluación. Ocurre cuando la empresa le asigna un valor a los activos que excede a su costo de adquisición o a su valor en libros" Reservas Legales" Son los montos que se separan o apartan de las utilidades para cumplir con propósitos legales, estatutarios o la cobertura de eventualidades futuras UtiUdades Retenidas. Son las ganancias netas acumuladas desde la formación de la corporación que no han sido distribuidas y que forman parte de la riqueza de los propiet81ios; las mismas no neces81iamente representan efectivo, Acciones en Tesor'eria. Es una contr acuenta de capital social, de origen deudor que indica la cantidad de acciones que la empresa ha readquirido en e! mercado de valores u otra forma .Y la misma disminuye el patrimonio neto,
cando tn las )lesas nos la
ratos rrisma fisico 2,,4, a las ro de!
PRESENTACIONES DEL BALANCE GENERAL
De acuerdo con su contenido el balance general se puede presentar en forma condensada, consolidada y comparativa..
'ectan El Balance General Condensado. Es aquél que presenta un conjunto de cuentas de forma agrupada o resumida Por ejemplo, el total de los activos de larga vida, los pasivos cortientes, los pasivos a largo plazo etc,
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El Balance General Consolidado Es el balance que surge cuando una empresa posee otras empresas o subsidiarias y el balance de la matriz y el de sus subsidiarias se integran y presentan ia información financiera comO si fuera una sola entidad comerciaL El Balance Gene.'al Comparativo Es aquél que compara o contrasta la situación actual con situaciones anteriores p81a observ81' las variaciones y las tendencias financieras de la empresa"
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2.. 5 MODELO DE UN BALANCE GENERAL DETALLADO Con el oqjetivo de visualizar de forma inte.gral todas las partidas del balance general estudiadas, se presenta un modelo clasificado del mismo Este modelo toma en cuenta el formato del Manualpara la Preparación de Información Financiera del Instituto de ContadoT'es Públicos Autorizados de la República Dominicana, 200 I
Véase la tabla 2-1
p
40 • CApíwLO 2 EL BAlANCE GENERAL
TABLA 2-1
COMERCIAL MILENIUM C X A BALANCE GENERAL Al31 de diciembre del20X5 Valores en RD$
Acnvos Activos Corrientes: Caja y Bancos Valores Negociables Cuentas por Cobrar Comerciales (Netas) Documentos pOI' CobI'aI Inventarios Gastos Pagados por Adelantado 'Iotal Activos Corrientes
$150,000.00 60,000.00 300,000.00 100,00000 400,00000 40,000.00 1,050,000.00
Activos no Corrientes: Inversiones Permanentes Propiedad, Planta y Equipos (Neto Oeprec. Acum) Activos Intangibles OtI'Os Activos
$200,000.00 800,000.00 100,00000 200,00000
Total Activos no Ctes
1,300,000.00 $2,350,000.00
TOTAL ACTIVOS PASIVO Y PAfRIMONlO Pasivos Corrientes: Documentos pOI Pagar Cuentas por' Pagar Comerciales Cuentas por pagar a Relacionadas Otras cuentas por Pagar Porción Corriente Deuda L, P Total Pasivos Corrientes
Pasivos a Largo Plazo: Hipotecas pOI' Pagar Bono Corporativos Arrendamiento Financiero Cuentas por Pagar Relacionadas L P Pasivos Diferidos 'Iotal Pasivos a Largo Plazo Patrimonio: Capital en Acciones Capital Pagado en Exceso Capital Donado Superávit de Revaluación Reservas Utilidades Retenidas Total Patrimonio neto fOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
$100,00000 200,00000 150,00000 125,00000 125,000.00 700,00000 300,00000 200,00000 100,00000 150,00000 50,000.00 800,000.. 00
$500,00000 50,00000 25,00Q 00 50,00000 75,00000 150,000.00 850,000.00 $2,350,000.00
ANÁL ISIS DE ES 1 ADüS FINANCIEROS.
L
41
RESUMEN DEL CAPíTULO 2 El balance general es un estado financiero básico que describe la situación financiera de una empresa a una fecha dada; es una especie de fotografía de cómo se ve, financieramente hablando, la entidad comercial en un momento determinado En términos resumidos, el lector' del balance general puede observar los recursos con los que cuenta la empresa, las deudas que posee y la iuver sión realizada por los dueños, Un análisis practicado a este estado financiero per'mite detectar entre otros aspectos, los niveles de endeudamiento, la solidez del capital de trabajo, el crecimiento del capital contable, etc Los activos. que son el renglón del balance general que representan sus recursos tangibles e intangibles, son empleados para agilizar el proceso productivo, multiplicarlo y sostenerlo en el desanollo del e:jercicio comercial Los pasivos representan el financiamiento externo al que la empresa accede con el propósito de adquirir recursos que puedan ser utilizados para generar ingresos y utilidades y de esta forma elevar la rentabilidad general de la cor poración El capital está constituido por las aportaciones realizadas pOI los dueños para la adquisición de recursos materiales que permitan también generar ingresos rentables, Representa un financiamiento interno, Un balance general de acuerdo con el propósito y contenido puede ser condensado, consolidado y comparativo.
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS
Activos Son recursos tangibles e intangibles que representan algún valor para la empresa y los mismos se expresan en unidades monetarias Pueden ser: corrientes, de larga vida y otros Balance Gener·al Es un reporte financiero que presenta a una fecha dada todos los recursos de la empresa, sus deudas y la inver'sión aportada por los dueños al negocio Capital Se refiere al dinero, mercancías, inmuebles, equipos ti otra forma de valor aportada por los inver'sionistas par a la formación de una empresa o para la adquisición de parte de ella cuando la misma está en operación. Pasivos Son las obligaciones que tiene la empresa a corto y a largo plazo con los acreedores y que deben pagar'se cuando éstas se venzan"
42 • CAPÍfULO 2 EL
BALANCE GENERAL
PREGUNTAS PARA DISCUTIR
2-1
¿Qué es un balance general?
2-2
¿En qué radica la importancia de este estado financiero básico?
2-3
¿Cuál es el significado del concepto activos'?
2,-4
¿En cuántas categorías se dividen los activos'?
2-5
¿Qué criterio se utiliza para la presentación de los activos en el balance general?
2-6
¿Cuáles son los principales activos corrientes y los de larga vida?
2-7
Mencione las dos contracuentas de activos
2-8
¿Por qué es importante registrar como activos intangibles los desembolsos de efectivo de largo plazo'?
2-9
¿Qué son los pasivos y cuáles dos categorías podría mencionar'?
2-10 Mencione los principales pasivos de corto y largo plazo 2-11 ¿Qué es el capital o patrimonio de la empresa? 2-12 ¿Cuáles son las principales partidas que comprenden el capital contable'? 2-13 ¿Cuáles tipos de balances generales conoce'?
2-1 EJERCICIOS CONCEPTUALES
J,
Seleccione la respuesta correcta
La partida acciones en tesoreria es:
a) un pasivo cl una contracuenta de capital social
b) un activo coniente
d) ninguna
Los dividendos por pagar' se presentan en los:
T
ANÁLISIS DE ESTADOS fINANCIEROS· 43
a) Activos de larga vida cl Activos conientes e) ninguna
b) Pasivos conientes d) Capital social
Se refiere a las deudas que surgen productp de transacciones no relacionadas con el giro del negocio. a) Cuentas por pagar a relacionadas c) Cuentas por pagar e) ninguna
b) Arrendamientos financieros
d) Otras cuentas por pagar
Este es el único activo tangible de larga vida que no se deprecia. a) Edificio c) Mobiliarios
b) Maquinarias d) Terreno e) Ninguna
Es el balance que presenta un grupos de cuentas de manera resumida.
a) balance campar ativo c) balance condensado
b) balance consolidado d) Ninguna
EJERCICIOS CUANTITATIVOS
2-1 Estos son los saldos de algunas de las cuentas de activo de la empresa Modelo S . A al 31-12-20X3 Cuentas por cobrar $50,000..00, Provisión cuentas incobrables: $10,000..00, Terreno $125,000 . 00, Efectivo $70,000.. 00, Maquinarias $100,000.00 Valores negociables $20,000..00; Depreciación Acumulada Edificio $25,000 ..00; Equipos $60,000.00; Inventarios $110,000.. 00; Depreciación Acumulada maquinarias y equipo $15,000.. 00; Edificio $250,000 ..00; Gastos pagados por adelantado $25,000.00 Documentos por cobrar $35,000.00;
REQUERIDO:
a) Prepare en forma clasificada las secciones de Activos Corrientes y Activos de Larga Vida (Propiedad, planta y equipo)
44 • CApíTULO Z El BALANCE GENERAL
b) Indique el total de Activos que posee la empresa Modelo S. A
2-2 A continuación se presentan los saldos de las cuentas de Pasivos y Patrimonio de Comercial Cárolyn, CxA, al 31j12j 20X2 Acciones comunes $105,000 . 00; Dividendos por pagar $20,00000; Utilidades Retenidas $35,000.00; Cuentas por pagar $40,00000; Cuentas por pagar a relacionadas $5,000.00; Documentos por Pagar $15,00000; Prima en venta de Acciones Comunes $10,000.. 00; Bonos a largo Plazo $45,000 00; Acciones en tesorería $18,000 . 00; Reservas $30,00000; Acreedores Diversos $12,000.00; Otras cuentas por pagar $16,000.00; Hipoteca por Pagar $34,000 . 00; Porción Corriente Hipoteca $14,000. OO. REQUERIDO:
a)
Prepar e las secciones de Pasivos Corrientes y Pasivos a lar go plazo clasificadas
b) Elabore la sección de Patrimonio de la Empresa Comercial CáIolyn CxA, al 31fl2j20X3 c)
Indique cuánto debe y cuál es el Patrimonio total de esta empresa al 31j12j20X3
2-3 El señor Montalvo presidente de la compañia por acciones "Perucho" desea conocer la situación financiera de su empresa y debe ofrecer un informe a los demás accionistas en la próxima asamblea ordinaria. El señor Montalvo sólo tiene disponible los saldos de las cuentas al 31-12-20X4; los cuales se presentan a continuación: Capital en Acciones $111,000.. 00; Cuentas por pagar a relacionadas $10,000 . 00; Efectivo $80,00000; Terreno $60,00000; Inventario $75,000.00; Cuentas x pagar $55,000.. 00; Edificio $200,000 00; Hipoteca $150,000.00; Utilidades Retenidas $61,000.00; Equipos $45,000.. 00; Cuentas por Cobrar $65,000 . 00; Depreciación Acumulada Edificio $30,000.. 00; Gastos de seguro pagado por adelantado $18,000.. 00; Documentos por pagar $10,000. 00; Porción corriente hipoteca $50,000 . 00; Reservas $28,000.00; Dividendos por pagar $22,000.00; Depreciación acumulada equipos $12,000.. 00; Provisión cuentas incobrables $9,000.00; Valores negociables $25,000.00; Arrendamiento financiero $20,000 . 00 REQUERIDO:
a) Prepare un balance general clasificado al31j 12j20X4 para la empresa que dirige el Sr Montalvo.
-
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CAPíTULO 3,
EL ESTADO DE RESULTADOS
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Al concluir el estudio de este capitulo usted será capaz de: Adquirir competencia sobre el concepto y el propósito del estado de resultados, 2 Dominar los componentes básicos del estado de resultados, 3 Diferenciar los rubros operativos de los no operativos 4, Preparar un modelo de estado de resultados para una empresa comercial y para una manufacturera 1.
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
La consecución de utilidades en el ~jeIdcio operativo del negocio es uno de los o~jetivos básicos de la gerencia financiera Las utilidades revelan si la empresa está siendo rentable y si los activos se están empleando óptimamente para generar ventas rentables" En ese contexto, es el estado de resultados el que permite evaluar el desempeño operativo que ha tenido la empresa en un momento determinado Este reporte financiero refl~ja qué tan acertadas han sido las decisiones operativas y qué tan productiva ha resultado la mezcla de capital de trabajo de la empresa" Varias son las situaciones que se pueden observar en el estado de resultados y las principales son: el crecimiento de las ventas, satisfactorios márgenes de beneficio bruto, el comportamiento de los gastos operativos, los niveles de rentabilidad operativa de la empresa, etc En todas las partidas que
46 • CAP! ruLO 3 El ES'TI\DO DE RESULI"DOS
componen este estado financiero básico es importante .tomar en cuenta las tendencias que experimentan dichas partidas, porque es la perspectiva de un buen desempeño fmanciero presente y futuro lo que contribuye a que los dueños mantengan la permanencia del negocio en operación..
3..1.
CONCEPTO DE ESTADO DE RESULTADOS
Es un reporte fmanciero que presenta los niveles de ihgresos obtenidos, los gastos totales en los cuales se ha incurrido pala generar esos ingresos y el resultado de ese «jercicio operativo a una fecha dada.. Se presenta de acuerdo con al Norma Internacional de Contabilidad No 1 (N1C 1) Esto revela que el estado de operaciones como también se le conoce, presenta cómo han resultado las operaciones comerciales que la empresa ha efectuado en un periodo determinado Cuando los niveles de ingr'esos superan los niveles de gastos, se produce un resultado positivo, o sea hay una utilidad o ganancia, pero cuando los ingresos son inferiores a los gastos, entonces se produce un I'esultado negativo, conocido como pérdida operativa" En ambos casos el capital de la empresa se ve aiectado. Si hay una utilidad se aumenta el capital, pero si ocurre una pérdida, se disminuye el capital de la empresa. Este estado contiene las cuentas nominales de ingresos, costos, gastos y rubros no operativos"
3.. 2.
PROPÓSITO DEL ESTADO DE RESULTADOS
El objetivo fundamental del estado de resultados es mostrar si las operaciones realizadas por la empresa han sido rentables y contribuyen a la so1~ financiera de la misma, También cuando se compara este estado financiero año tras año, se puede visualizar cuál es la tendencia operativa de la empresa en términos de ingresos, gastos y rentabilidad. Los dueños de la empresa y los potenciales ioversionistas están interesados en los resultados operativos, porque es a partir' de esta información que ellos pueden tamal' decisiones relevantes con respecto a sus intereses financier'Os, Es de las utilidades que los accionistas o dueños reciben sus dividendos y es la expectativa de recibir dividendos en el futuro lo que atrae a los inversionistas a invertir en determinada empresa, por esto es sumamente importante reflejar en este estado cuál ha sido la realidad operativa de la misma, y en caso de ser negativa, qué correctivos financieros deberán aplicarse para normalizar las actividades operativas y obtener niveles apropiados de utilidad.
~.+------------------ANÁllSIS DE ES rADaS FINANCIEROS..
3,3,
47
LOS INGRESOS Contablemente, los ingT'esos so!, aportaciones brutas al c!,pital, También representan el importe percibido o devengado por la empresa por causa de 109 bienes o servicios vendidos en el ciclo normal de sus opera.ciones" En las empresas, ya sean éstas comerciales, manufactureras o de servicios, los ingresos se expresan a través de ventas, El concepto ventas se aplica generalmente a los bienes, mientras que la expresión ingresos por ventas de servicios se relaciona más con lasempI'esas de servicios" En el caso de las entidades bancarias se utiliza la expresión ingresos por intereses, Sin embargo todas las expresiones implican que la empresa esta generando ingresos por sus operaciones comerciales" En otro orden de ideas, existen dos contracuentas de Ventas que es bueno destacar, éstas son: Devoluciones sobre uentas y Descuentos sobre uentas Ambas cuentas implican disminuciones del nivel de ventas realizadas Cuando a las ventas brutas se le deducen los saldos que presentan estas cuentas antes mencionadas, se obtienen las ventas netas"
3,4.
LA SECCiÓN DEL COSTO. Tanto en las empresas comerdales como en las manufactureras, se requiere la determinación del costo de vender o producir determinado volumen de bienes El Costo se refiere al efectivo destinado para la adquisición de mercancías o para la fabricación de los articulos" En las empt'esas comerdales es necesario determinar el costo de la mercancía vendída o costo de ventas y en las manufactureras el costo dé los artículos manufacturados, Estos dos tipos de costos se deducen de las ventas netas y se obtiene la utilidad bruta,
48 • CAPÍTULO 3 El Esr"DO DE RESUL1"DOS
Determinación del costo de mercancía vendida en Una empresa comerciaL Inventario inicial (+) Compras netas Costo de mercancía disponible para la venta
(-) inventario final Costo de la mercancía vendida
500,000 . 00 600,000.00 $1,100,000.. 00 (400,000.00) $700,000.00
Para una empresa manufacturera.: Inventario inicial de materiales $700,000.00 (+) Compras de materiales 42,000.00 Materiales disponibles $742,000.00 (-)Inventario final de materiales 34,000.00 Costo de materiales usados $708,000.00 (-) costo de materiales indirectos 34,650.00 Costo de materiales directos usados Mano de obra directa Costos indirectos de fabricación Costo de producción (+) Inventario inicial trabajo en proceso Costo de bienes disponibles al inicio (-) Inventario final trabajo en proceso Costo de los artículos manufacturados
$673,350.00 676,240.00 215,867.00 $1,565,457.00 400,000.00 $1,965,457 ..00 200,000.00 $1,765,457.00
Como puede observarse la determinación del costo de manufactura en las emRresas industriales requiere del uso de mayores datos y por lo tanto se torna más complejo cuantificar cuánto le cuesta a la empresa producir sus artículos
3,,5,
LA SECCiÓN DE LOS GASTOS OPERATIVOS Los gastos son disminuciones brutas del capital, disminuyen los beneficios y representan los desembolsos que hay que efectuar para generar los ingresos de la empresa Los gastos operativos se dividen en dos grandes categorías: al Gastos de venta y b) Gastos administrativos y generales a) Los gastos de venta son aquellos que están relacionados con la comercialización de los bienes y servicios que ofrece la empresa" Entre estos se encuentran: sueldos per'sonal de ventas, comisiones sobre ventas, publicidad, propaganda, etc b) Los gastos administrativos y gener'ales son aquellos que están relacionados con el proceso gerencial, proceso de apoyo administrativo y de utilización de servicios para que el proceso operativo fluy'a libremente. Entre
--..z :p-----------------ANÁlISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
49
!
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estos gastos están: sueldo personal administrativo, sueldo empleados, energía
eléctrica, teléfono, agua, comisiones bancarias, entre otros
3.6,
LOS RUBROS NO OPERATIVOS
Son partidas contables que se originan por transacciones comerciales que no están específicamente relacionadas con el-giro del: negocio, Entr'e esas partidas se encuentran: a) b) c) d)
Ingresos financieros Gastos financieros, Otros ingresos y gastos, Ingresos y gastos extraordinarios,
a} Ingr'eso,s ,financter'os. Son los importes recibidos por la empresa provenientes de la inversión en recursos financieros, tales como: Llntereses sobre certificados financieros 2, Dividendos 3 Diferencias en cambio de moneda extranjera 4" Ganancias en la venta de valores
b} Gastos ,finaneier'os. Se refíere a los desembolsos realizados en la obtención de recursos financieros provenientes de: 1 Intereses bancarios 2 Pérdida en la venta de valores 3 moneda extranjera
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Diferencia en cambio
Ingr'esos u otr'os gastos. Spn aquellos no relacionados con las operaciones, al igual que los anteriores y que incluyen: ganancia o pérdida de ejercicios anteriores, ganancia o pérdida venta de activos
fijos, gastos no registrados en su oportunidad y que corresponden a ejercicios anteriores"
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d} Ingr'esos o gastos extraordinarios.. Se refiere a los ingresos y gastos que surgen de eventos inusuaIes con relación a la naturaleza operativa del negocio y que se espera que no ocurran frecuentemente y cuyo monto es importante, Ejemplo de éstos son: terremotos, hUracanes, entr e otros.
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NOTA 3·1 El Impuesto Sobre la Renta Es un tributo que cobra el gobierno sobre las utilidades operativas de las empresas Constituye una deducción de las ganancias operativas
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50 • CAP! lULO
3 El ESTADO DE RESUDADOS
3.7
MODELO DE UN ESTADO DE RESULTADOS QUE CONTIENE TODAS LAS SECCIONES ESTUDIADAS PARA UNA EMPRESA COMERCIAL.
COMERCIAL MI1ENIUM CXA ESTADO DE RESULTADOS Período Terminado el 31/12/20X5 Valor'es en R D
$
Ventas Netas
$700,00000
H Costo de Mercancía Vendida Inventario Inicial + Compras Netas
H Inventario Final
250,00000 500,00000 225,00000
Costo de Mercancía Vendida Utilidad Bruta Gastos Operativos: Gastos de Venta: Sueldo Vendedores Publicidad Comisiones en Ventas 'Iotal Gastos de Venta Gastos Administrativos: Sueldos Funcionarios Energía Teléfono Gastos Generales
fotal Gastos Admtivos fotal Gastos Utilidad Operativa (+) Ingresos Financieros H Gastos Financieros Otros Ingresos y Gastos Ingresos y Gastos Extraordinarios Utilidad Antes de Impuesto Impuesto Sobre la Renta (25%) Utilidad (perdida) Neta Dividendo en Acciones Pr eferentes Utilidad Neta Atribuible a los Accionistas Comunes
525,000.00 $175,000.00
25,00000 15,000.00 10.000.00 50,00000 30.000.00 8,000.. 00 5,000.00 17,000.00 60,00000 110,000.00 $65,00000 15,00000 (10,00000) 5,00000 (4,000.00\ $71,00000 (17,15000) 53,250.00 (20.000.001 $33,250.00
ANÁlISIS DE ES lADOS FINANCIEROS·
51
Este es un modelo para una empresa comeI~ial, que compra y vende mercancías Si la empresa fuera manufacturera habría que calculare! costo de los articulas manufacturados prepar ando un estado auxiliar como el que fue mostrado en la sección 3.4.. Para las empresas de servicios por 10 general los gastos de venta y administrativos son los que se le deducen a las ventas, pues no se presenta una sección de costo, salvo honrosas excepciones, Existe una partida poco usual en el estado de resultados llamada: Opemción Discontinuada o Suspendida. Según el Manual para la Preparación de Información Financiera del Instituto de Contadores Públicos Autorizados de R D, (2001 p . 88), esta partida se define como: "Resultado de la venta o abandono de una operación que representa una línea de negocios importantes e individual de la empresa, y en la que, fisica y operativament!, y para efectos de información financiera, pueden distinguir se los activos, la utilidad o pérdida neta y las actividades específicas' Las grandes coÍporaciones por 10 general tratan de lograr una mayor participación en el mercado mediante la ampliación de sus líneas de negocios. Cuando una empresa expande sus líneas de negocio, capta más clientes. Las operaciones discontinuadas o suspendidas se producen cuando la empresa vende algunos de sus segmentos de negocio que fueron pr'eviamente establecidos, Por ~jemplo, se tiene el caso de una empresa financiera que oper a una cadena de imprentas.. Si esta entidad financiera vende la totalidad de sus imprentas, las actividades de éstas deberían aparecer en las notas del estado de resultados de dicha empresa financiera como operaciones discontinuadas o suspendidas.
RESUMEN DEL CAPíTULO 3 El estado de resultados es un reporte financiero que presenta el total de los ingresos recibidos, los costos y los gastos en los cuales se ha incurrido para generar dichos ingresos además del resultado obtenido al relacionar estas partidas a una fecha dada.. El propósito fundamental de este estado es mostrar si las oper aciones de la empresa están siendo rentables de acuerdo con las expectativas que se tellia de tales operaciones. Las secciones en las que se divide este estado son: Ingresos, costos, gastos y rubros no oper'atiuos" El resultado de relacionar todas estas secciones en forma aritmética es determinar si se produjo una ganancia o una pérdida, A través de la lectura, análisis e interpretación de este estado se puede observ¡u: El comportamiento de las ventas, el costo de la mercancía vendida y los gastos operativos Todo esto se realiza con el o~jetivo de comprobar si estas variables están restringiendo considerablemente la rentabilidad de la empresa
52 • CAPíTULO 3 EL
ESTADO DE RESULll\DOS
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS EN El CAPíTULO 3 Costo En las empresas comerciales se refiere al dinero destinado a la adquisición de sus mercancías que van a ser vendidas, En las empresas manufactureras es el dinero destinado a la compra de materiales, el pago de la mano de obra directa y el pago de los consumos que indirectamente inciden en la fabricación de un producto" Estado de Resultados Reporte financiero que presenta los niveles de ingresos obtenidos, los costos y los gastos en los que se ha incurrido para generar esos ingresos y el resultado de ese ejercicio operativo durante un período determinado, Gasto Disminución bruta del capital que representa los desembolsos realizados por la empresa para el pago de servicios en los cuales incurre durante su proceso de comercialización" Ingresos Aportaciones brutas al capital que representan el importe recíbido o devengado por la empresa en la comercialización de bienes y servicios" Rubros no Operativos Son partidas contables que se originan por transacciones comerciales que no están relacionadas con el giro comercial del negocio,
PREGUNTAS PARA DISCUTIR 3-1
¿Qué es un estado de resultados'?
3-2
¿,Por qué es importante prepararlo?
3-3
¿Qué son los ingresos?
3-4
¿Cuáles cuentas intervienen en la determinación del costo de la mercancia vendida en una empresa comercial? ¿Cómo se determina el costo de los artículos manufacturados en las empresas industriales?
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3-5
3-6
¿A qué se denomina gastos'?
3-7
¿Qué son rubros no operativos?
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ANÁllSIS DE ES! ADOS FINANCIEROS.
3-8
¿Cuáles son las principales partidas no operativas?
3-9
¿Qué son operaciones discontinuadas o suspendidas'?
53
3-10 ¿Qué diferencia existe entre utilidad bruta, utilidad operativa y utilidad neta'? 3-11 ¿A qué se llama utilidad neta atribl!ii:>le a los accionistas comunes?
EJERCICIOS:
3-1 El dueño de Empresas Modelo le informa que él desea saber cuánto se ganó en el año recién finalizado.. Este empresario dispone de la siguiente información" Gastos de venta $40,000.. 00 Gastos administrativos $70,00000 Compras $80,000.. 00 Inventario inicial $65,000 . 00 Inventario final $45,000.. 00 Ventas $325,000.00 Gastos intereses $20,000 . 00 Impuesto sobre la renta 25% utilidades después de intereses, devoluciones sobre ventas $5,000.00
REQUERIDO:
Prepare un estado de resultados para el dueño de Empresas Modelo para el período terminado el 31/ 12/20X4
3-2 Industrias Generales es una empresa manufacturera que fabrica muebles de oficina.. La siguiente información financiera requiere un ordenamiento conecto para determinar el costo de·los artículos manufacturados al3I/12/20X5 Compras de materiales Mano de obra directa Itlventario inicial de materiales Costos indirectos de fabricación Inventario final de materiales Inventario inicial productos en proceso lnventar'¡o final productos en proceso Materiales indirectos usados
$150,000..00 125,000.. 00 130,000.. 00 100,000.. 00 110,000.. 00 140,000.. 00 120,000.. 00 60,00000
54 • CApí ruLO 3 El ESI"DO DE RESUL1"DOS
REQUERIDO:
Elabore un estado de costo de los artículos manufacturados al 31/12/ 20X5
11
CAPíTULO 4
EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Al finalizar el estudio de este capitulo usted será capaz de: 1- Apreciar objetivamente el significado y propósito del estado de fl"jos de efectivo 2- Clasificar los flujos de efectivo 3- Distinguir los flujos de efectivo provenientes de las actividades operativas, de inversión y de financiamiento. 4- Preparar adecuadamente un estado de flujos de efectivo por el método directo y también por el indirecto, 5- Analizar e interpretar' satisfactoriamente un estado de flujos de efectivo 6- Tornar decisiones en base al análisis e interpretación del estado de fl"jos de efectivo"
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
Las proyecciones y control de las entradas y salidas de efectivo constituyen una función clave dentro de la gerencia financiera" El estado financiero que permite observar cómo se comportan los fl"jos de efectivo dentro de la empresa eS el estado que lleva este nombre Una adecuada administración financiera incluirá siempre un manejo eficiente del efectivo, ya que con las utilidades no se pagan las deudas, no se adquieren activos de larga vida, ni mercancías para vender; sin embargo, con
56. CAPíTULO 4 El ESI1\DO DE flUJOS DE EFECIIVO
el efectivo si se pueden realizar estas operaciones Contar internamente con suficientes niveles de efectivo para cubrir los costos y gastos operativos, adquirir activos de planta, disminuir los compromisos, pagar los dividendos y financiar parcialmente los proyectos de inversión, es un ideal que todo gerente financiero debe procurar en sus ejecutorias administrativas, En la actualidad los niveles adecuados de liquidez inmediata continúan siendo una garantía de la capacidad de repago de la empresa; y aún cuando mantener demasiado efectivo puede disminuir la rentabilidad, también disminuye el riesgo; por lo tanto es fundamental determinar la cantidad específica de efectivo necesario para las operaciones, y darle un uso alternativo al resto lo cual permita aumentar la rentabilidad con opciones de negocio poco riesgosas, Esto quiere decir que el gerente financiero· debe determinar qué monto aproximado del efectivo será utilizado en las operaciones conientes yel que no sea necesario para dichos fines, colocarlo en ínver'siones rentables, A continuación se procede a estudiar este importante estado financiero básico,
4.1.
CONCEPTO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Es un estado que muestra las entradas y las salidas de efectivo de una empresa durante un período determinado. Este estado se presenta de acuer do con la Norma Internacional de Contabilidad No 7 (NIC 7), A causa de que el método utilizado por los contadores para registrar las operaciones es el devengado (o base contable de acumulación según la NIC 1), con frecuencia no es posible deter'minar cómo ha fluido el efectivo a través de toda la empresa; por 10 tanto es necesario elaborar un estado que presente cómo se han generado los flujos de efectivo y cómo han sido empleados
4,,2.
IMPORTANCIA DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Una de las tareas básicas de la gerencia financiera es la de maximizar el fl"jo de efectivo de la empresa, Por esta razón es importante disponer de un reporte financiero que permita visualizar cómo se ha generado y utilizado el efectivo dentro de la empresa" No basta con obtener grandes utilidades si no se cuenta con el efectivo necesario para cumplir con los compromisos cuando éstos se presenten. Resaltando la importancia del flujo de dectivo, García Mendoza, (1984 p . 65) declara: "Una empresa podrá obtener utilidades netas en su ejercicio y sin embargo encontrarse en una situación precaria con respecto a la liquidez,. El flujo de efectivo puede ser inapropiado, Las compras de contado de activos fUos, los dividendos pagados, la liquidación de pasivos y las inver siones en valores no son gastos contables que disminuyen las utilidades, pero sí afectan el flujo de efectivo.,'
ANÁLISIS DE ES! ADOS FINANCIEROS·
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57
Esto nos indica que el estado de flujos de efe~tivo ayuda a la gerencia a detectar las distorsiones que impiden que haya un satisfactorio nivel de efectivo para cumplir con los requerimientos operativos y de largo plazo..
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4,3,
PROPÓSITO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Él objetivo básico del estado de flujos de efectivo es revelar cómo se ha generado y utilizado el efectivo percibido por la empresa Esto significa que este estado permite: a)
Observar' la capacidad que tiene la empresa para generar internamente efectivo"
b) Medir la capacidad de la empresa para cancelar sus deudas y pagar dividendos a los accionistas" e) Determinar el monto del financiamiento externo necesario para cubrir los f81tantes operativos de efectivo d) Explicar la diferencia entre el s81¡:lo de la utilidad neta y el flujo de efectivo neto relacionado con las actividádes operativ:as e) Precisar las causas del cambio en el saldo de efectivo inicial y sus equivalentes de efectivo y el saldo de efectivo y sus equivalentes al final del periodo.
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Corroborando esto, Simó (2001 p. 25) destaca que el estado de flujos de efectivo contribuye a que el usuario externo de este estado pueda evaluar la capacidad qUe tiene la empresa de generar efectivo y sus equivalentes y de entender cómo se utiliza éste dentro de la empresa, Como se puede apreciar este estado es sumamente importante para comprender el desplazamiento del efectivo a través de la empresa También el estado permite contestar preguntas tales como: ¿Cómo es posible que una empresa que reporta grandes utilidades pueda ser incapaz de liquidar sus deudas cuando éstas se venzan'? 2. ¿En qué han sido empleadas las utilidades generadas por la empresa durante cierto periodo'? 3 ¿Gener ará internamente la empresa el efectivo suficiente para dar soporte a los proyectos de inversión? 4 ¿Cuánto efectivo recibe la empresa durante el año y de cuáles fUentes proviene'? Estas y otras interrogantes son contestadas satisfactoriamente cuando se aIlaliza y se interpreta objetivamente el estado de fll.\jos de efectivo.. 1
58 • CAPITULO 4 El ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
4.4.
CLASIFICACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO
El efectivo total que una empresa recibe durante un determinado periodo no proviene de una sola fuente Por lo general los flujos proceden de la combinación de tres actividades que son: al Actividades de operación bl Actividades de inversión cl Actividades de financiamiento
Actividades de oper'ación.. Son aquellas que están relacionadas con las transacciones que involucran los ingresos y los gastos de la empresa, O sea las operaciones que afectan directamente el estado de resultados, Esta es la principal sección del estado; por ejemplo, cuando se vende a crédito surge una cuenta por cobrar, posteriormente cuando el cliente paga, se recauda el efectivo que es atribuible a esta actividad operativa.. Principales transacciones que generan y producen salida de efectivo, Entradas de efectivo • Cobros a los clientes • Intereses y dividendos recibidos Salidas de efectivo • Pago a los suplidores de mercancías • Pago a los empleados • Pago a los proveedores de servicio • Pago de intereses Actividades de Inver'sión. Son aquellas que se originan cuando la empresa compra activos de larga vida como terreno, edificio, equipos y cuando vende alguno de estos activos También se incluyen las transacciones de inversión tales como la adquisición de títulos y valores (acciones y benos) Esta sección del estado tiene que ver con operacíones poco rutinarias que la empresa realiza, ya que fIecuentemente no se adquieren activos de plánta ni valores Desde luego, si la empresa adopta durante un periodo una politica agr'esiva de inversión esto seria una excepción,
Actividades de inver'sión que producen entradas de efectivo • • Ve~ta de inversiones o de activos de planta de contado • C;;obro de préstamos otorgados" Actividades de inversión que pr'oducen salida de efectivo • Pagos para adquirir inversiones o activos de planta • Dinero prestado a prestatarios.
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
59
Actividades de Financiamiento. Son aquellas que surgen de las transacciones que la empresa realiza con los accionistas y los acreedores cuando éstos proveen efectivo, Las fuentes típicas de estas recepciones de efectivo incluyen la emisión de acciones, la emisión de papeles comerciales y la adquisición de préstamos bancarios.. Actividades ftnancie,'as que generan efectivo • La emisión de acciones de capital • La emisión de bonos corporativos • La emisión de papeles comer ciales • La recepción de préstamos bancarios
Actividades que p,'ovocan salidas de efectivo • La recompra de acciones • La redención de bonos emitidos • La amortización de las deudas bancarias • Bl pago de dividendos en efectivo
45
IMPORTANCIA CRíTICA DEL FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS Los flujos de efectivo netos positivos generados por las actividades operativas son considerados los más importantes a largo plazo porque ellos garantizan la supervivencia y la expansión corporativa. Cuando los flujos de efectivo son positivos en estas actividades, esto indica que la empresa está manejando eficientemente su capital de trabajo Esto significa que el excedente del efectivo lo coloca en inveI'siones que generan intereses, mantiene una política de crédito rentable y adquiere las mercancías a costos bajos, obteniendo con esto niveles adecuados de rentabilidad Por el contr ario, cuando los flujos netos son negativos en estas actividades, o sea que la empresa no es capaz de generar más efectivo del que egresa, con/Iontar·á problemas, ya que aunque a corto plazo pueda f~nanciar este faltante de efectivo, los acreedores conceden préstamos a las empresas en la medida en que ésta tenga una satisfactoria generación interna de"efectivo la cual permita a la empresa cumplir con sus deudas al tiempo de éstas vencerse Además, los inversionistas se muestran poco dispuestos a invert!I en una empresa que no garantizaría el pago de intereses y dividendos en el tiempo establecido. Por' estas razones las empresas deben prestar especial atención a estas actividades porque los flujos de efectivo que permiten el cumplimiento de las obligaciones y el crecimiento financiero se generan bás'icamente en las actividades operativas.
60.
CAPíTULO 4 EL ESI"DO DE flUJOS DE EFECTIVO
4,6"
EJEMPLO PARA LA PREPARACIÓN DE UN ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO,
U'" estado de flujos de efectivo se elabora a partir de un estado de resultados y dos balances generales.. Existen dos métodos: el directo y el indirecto.. El método directo es más fácil de interpretar aunque pudiera ser más compl~jo en su preparación.. Este método calcula el efectivo neto en la for ma de cobros de efectivo menoS los pagos realizados en efectivo en las actividades operativas. El método indirecto que es más sencillo de preparar, resulta un poco más complicado para interpretarse, Este consiste en un ajuste de la utilidad neta para que sólo refl~je ingresos y egresos de efectivo Esto es asi porque hay ingresos reconocidos en el estado de resultados que no se han cobrado, gastos que no se han pagado y otros gastos que afectan la utilidad y no implican la erogación de efectivo, corno es el caso de la depreciación y las amortizaciones" A continuación se presentan los estados financieros de la empI esa Comercial Cárolyn CxA
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
Tabla 4-1 COMERCIAL CAROLYN, CXA" BALANCE GENERAL Al 31 de diciembre VALORES EN RD$
Activos Corrientes: Efectivo Cuentas por Cobrar Inventario lotal Activos Corrientes Propiedad, Planta y Equipo Depreciación Acumulada ActivosdeUngaVidaN~os
Activos 'rotales
20X5 $ 32,000 00
20X4 $50,000.00
90,000 . 00
50,00000
200,000.00
120000.00
322,000.00
220,00000
1,162,000.00 [270.000.001
660,00000 [220.000.00)
892,000.00
440,00000
$ 1.214.000.00
$ 660,000.00
$148,000.00
$12,000.00
Pasivos y Patrimonio Pasivos: Pasivos Corrientes: Cuentas por Pagm Sueldos por Pagar Total Pasivos Corrientes
50.000.00
8.000.00
198,000.. 00
20,00000
Deuda a Largo Plazo
378,000.00
10,00000
Capital en Acciones
590,000.00
590,000.. 00
Utilidades Retenidas
48,000.00
40,00000
$ 1.214,000.00
$ 660,000.00
Total Pasivos y Patrimonio
61
f 62·
CAPÍTULO 4 El ESTADO DE FI.UJOS·DE EFECTIVO
Tabla 4-2 COMERCIAL CAROLYN, CxA, ESTADO DE RESULTADOS
Período Terminado EL 31-12-20X5 VALORES EN RD$
Ventas
$400,000,00
(-) Costo de Ventas Utilidad Bruta
$ 200,000 00
200000.00
Gastos Operativos: Sueldos
72,00000
Depreciación
34,000,00
Intereses
8,000,00
Iota! Gastos
114.000.00
Utilidad Antes de Impuesto Impuesto Sobre la Renta
$86,00000 40,000.00
Utilidad Neta
$46,000.00
Preparación del estado deflujos de efectivo de Comercial Cárolyn, CxA paso a paso" Para la elaboración del estado de flu,jos de efectivo se utilizarán los métodos directo e indirecto Entendemos que de esta forma el lector puede aprender ambos métodos La diferencia en la preparación del estado de flu,jos de efectivo por ambos métodos, sólo se encuentra en las actividades operativas, ya que en las otras actividades no hay cambios en los métodos porque se sigue el mismo procedimiento para calcular' el flu,jo de efectivo de estas actividades
ANÁLISIS DE ES lADOS FINANCIEROS'
63
Tabla 4-3 COMERCIAL CAROLYN, CxA.. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
(Método Directo} AL 31/12/ 20X5 VALORES EN RD$
Flujos de Efectivo de las Actividades de Operación Cobros de efectivo a los clientes
$360,00000
Pagos en efectivo: A proveedor:es y empleados 174,000.. 00 De intereses 8,000.. 00 De impuestos 40,000.00 Total de pagos en efectivo Flujos Netos de Efectivo por Actividades de Operación
1222 000.00l $138,000.00
Flujos de Efectivo pOI' las Actividades de Inversión Compra de equipos y máquinarias $(506,000.. 00) Venta de maquinaria no utilizada 20,000,00 Flujos Netos de Efectivo Usados en las Actividades de Inversión
(486,000.. 00)
Flujos de Efectivo por las Actividades de Financiamiento Fondos obtenidos por la emisión deuda a largo plazo 368,000: 00 Dividendos pagados (38,000 . 00) Flujos Netos de Efectivo Procedentes de las Actividades de Financiamiento
330.000.00
Reducción neta en el Efectivo Efectivo al31 de diciembre del 20X4 Efectivo al 31 de diciembre del 20X5
(18,000.. 00) 50,000.00 $32,000.00
El estado de flujos de efectivo de Comercial Cárolyn al 31/ 12/20X5 explica las razones por las que ha cambiado el efectivo; por lo tanto, el primer paso para preparar este estado debe ser calcular el importe del cambio; o sea determinar cuáles causas originan que si la empresa inició con un saldo efectivo determinado. ahora tenga otro. Para nuestro ejemplo: Cálculo Preliminar Efectivo al 31/12/20X4 Efectivo al 31/12/20X5 Reducción neta en el efectivo
$50,000.00 32,000.00 $18,000.00
• Esta es la cantidad que de.be ser obtenida en la preparación del estado de
64 • CApiTULO 4 El ES'I"DO DE PLUJOS DE EFECTIVO
flujos de electivo y que representa la variación del efectivo de un período a otro.
Estado de Flujos de Efectivo Iniciaremos la preparación del estado con las actividades operativas Estas actividades están relacionadas con el uso del capital de trabajo en la explotación del negocio, lo cual se expresa cuantitativamente en el estado de resultados de la empresa" En la preparación de esta sección, bajo el método directo, se debe determinar por cuales operaciones la empresa ha recibido efectivo y por cuáles ha desembolsado efectivo Las principales fuentes de efectivo son: a) Efectivo recibido de los clientes b) Intereses y dividendos recibidos por inversiones que tenga la empresa en otras empresas como bonos corporativos, acciones y cualquier otI'Q instrumento financiero" Para el caso que nos ocupa sólo determinaremos el dinero recibido por los clientes. El procedimiento aritmético es el siguiente: Ventas netas más saldo de la cuenta pOI' cobra!' al inicio menos saldo de la cuenta por cobrar al final del periodo. De los estados financieros de Comercial Cárolyn CxA obtenemos los datos para sustituir en la fórmula (Tablas 4-1 y 4-2)
Cálculo # 1: Ventas netas + cuentas por cobrar al inicio Cobros potenciales • cuentas por cobr ar al final Cobro en efectivo de los clientes
$400,00000 50,000.00 $450,00000 90,000.00 $360,000.00
Ahora debemos calcular los desembolsos de efectivo Las principales salidas de efectivo en las actividades operativas son ocasionadas por: a) Pagos a los proveedores por la compra de mercancías b) Pagos de los gastos operativos (incluye empleados, servicios y otros) cl Pagos de intereses e impuestos Para la determinación del pago a los proveedores el procedimiento aritmético es el siguiente: Costo de la mer'cancla vendida más aumentos en el inventario o menos disminución en el inventario, más disminución en las cuentas por' pagar' o menos aumento en las cuentas por' pagar'. Utilizando la información de los estados financieros de Comercial Cárolyn, CxA; Se sustituye en la siguiente fórmula:
ANÁLISIS DE ES 1ADOS FINANCIEROS'
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65
Cálculo # 2: Costo de la mercancía vendida o costo de venta $200,000.00 + aumento en el inventario (200,000., Final-120,OOO inicial) 80,00000 - aumento en las cuentas por pagar (148,000 ímal- 12,000 inicial) (\36,000.001 Pagos a los proveedores $144,000.00
El estado de resultados sobre la base de lo devengado presenta el costo de los articulas vendidos durante un año, independientemente de si las mercancías adquiridas son pagadas en ese mismo año. Por otr o lado el estado de flujos de efectivo reporta el pago que durante un año se ha realizado a los proveedores no tomando en cuenta si la mercancía adquirida permanece sin venderse al final de ese mismo año. Los pagos de la mercancía y el costo de la mer'cancía vendida están en función de los cambios en los niveles de un -inveBtario y las variaciones en las cuentas pOI' pagar a los proveedores" Meigs y Meigs, (1992 p. 597) señalan que cuando una empresa incrementa su inventario se debe a que adquiere más mercancía de la que vende en un período determinado" Luego si esta empresa aumenta sus cuentas por pagar con los suplidores obviamente no está pagando en efectivo todas sus compras de mercancías en ese periodo, El otro tipo de salida de efectivo es el pago de los gastos operativos como salarios y sueldos, gastos por servicios tales como energía, teléfono, combustible, agua, entre otros, Es importante destacar par a una mayor comprensión de esta parte, que si en los pasivos corrientes no aparecen gastos acumulados como por ejemplo, energía por pagar, sueldo por pagar', entre otr'Os, la lógica indica que fueron reconocidos en el estado de resultados y pagados en efectivo, Si esto no es así, entonces se deduce que una porción del gasto reconocido en el estado de resultados no se ha cancelado en efectivo y por lo tanto la deuda se presenta en los pasivos corrientes, Para este caso el pr'Ocedimiento aritmético que permite determinar el pago del gasto en efectivo es el siguiente: Gastos más disminución en pasivos acumulados relacionados o menos aumento en obligaciones acumuladas relacionadas. Observando el estado de resultados de Comercial Cárólyn, CxA y su balance general concluimos que el único gasto acumulado es el qe sueldos, por lo tanto sustituyendo:
Cálculo # 3: $72,00000 Gastos por sueldos Reducción (aumento) sueldos (50,000 final; 8,000 inicio) (42,000.001 $30,000.00 Pagos en efectivo a los empleados Las últimas salidas operativas de efectivo son las de pago de intereses por $8,000.00 y de impuestos sobre la renta por $40,000..00 y como no se presenta
BIBLIOTECA UNEV
66 • CApíTULO 4 EL ESIADO DE FLUJOS DE EFECIlVO
en los pasivos corrientes que estas pattidas se hayan acumulado, se concluye lógicatnente que fueron pagadas en efectivo En este punto, la sección de las actividades opelativas bajo el método directo ha sido completada, Flujos de efectivo generado por las actividades operativas" Efectivo recibido de los clientes $360,000,.00 Pagos en efectivo: A proveedores $144,000,00 A empleados 30,00000 De intereses 8,00000 De impuestos 40,000,00 Total de pagos en efectivo (222,000,.00)
Flujos netos de efectivo por las actividades operativas $138,000.00
Actividades de Inversión. La sección que presenta los flujos de efectivo en las actividades de inversión por 10 general no requiere tantos cálculós ya que los mayores volúmenes de transacciones tienen lugar en las actividades operativas" Pata el caso de Comercial Cárolyn CxA, ésta adquirió activos de planta pagando en efectivo $506,000,00 y vendió algunos equipos por su valor en libros ascendentes a $20,000"00,, Obviatnente de los registros contables se puede determinar qué cantidad de activos se han comprado en efectivo y qué se ha vendido en efectivo Utilizando esta información prepataremos la sección de las actividades de inversión"
Flujos de Efectivo de las actividades de inversión Cálculo # 4: Compra de equipos y maquinatias $(506,000,00) 20,000,00 Venta de maquinatia no utilizada $1486.000.00) Efectivo neto usado en las actividades de inversión Actividades Financieras, La última sección del estado de flujos de efectivo es la que corresponde a las actividades fmancieras En el caso de Comer cial Cárolyn ebservatnos que hubo un aumento en las deudas a largo plazo, $368,000,,00 La deuda a latgo plazo aumentó en $378,000,,00 Deuda L" P. 20X5 10,000.00 Deuda L, P 20X4 $368,000.00 Incremento de la deuda L " P (entrada de efectivo) Pata calcular el pago de dividendos se efectúa el siguiente pr ocedimiento:
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
)
Utilidades retenidaS al 31/ 12/20X4 + Utilidades del período Utilidades retenidas antes de dividendos - Utilidades retenidas al 31/12/20X5 P'!go de dividendos
67
$40,000 ..00 46,000.00 $86,000.. 00 (48.000.00) $38.000.00
Este procedimiento permite observar los cambios en las utilidades retenidas. Al calcular el saldo inicial y final de la misma y después de sumarle las utilidades del periodo, por diferencia, se determina la cantidad en la cual las utilidades retenidas no han quedado y que parte de ésta se destinó a dividendos porque éstos se deducen de las utilidades retenidas.. Cálculo # 5: Flujos de Efectivo de las actividades financieras: Fondos obtenidos por la deuda a largo plazo Dividendos pagados Flujos netos de efectivo procedentes de las actividades financieras
$368,000. 00 (38,000.00) $330.000.00
En resumen, si tom8.IIlOS los resultados finales de cada sección podemos conciliar los cambios en el efectivo del 20X4 al 20X5 que fue de $(18,00000)
68 • CAPÍTULO 4
EL ESI1IDO DE FLUIOS DE EFECTIVO
Tabla 4-4 COMERCIAL CAROLYN CXA ESTADO DE FLUJOS DE EFEC1NO CONDENSADO AL 31/ 12/20X5
Efectivo Pr'oveniente de las Actividades Operativas Efectivo Utilizad9 en las Actividades de Inversión Efectivo Generado por las Actividades Financieras Reducción Neta en el Efectivo
4,6.1.
$138,000 . 00 (486,000 00) 330000,00 $(18,00000)
Efectivo al 31/12/20X4
50.000.00
Efectivo al31/ 12/20X5
$32,000.00
PREPARANDO LA SECCiÓN DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS A TRAVÉS DEL MÉTODO INDIRECTO
Ya fue mencionado que la diferencia que exist!, en ambos métodos sólo tiene lugar en las actividades operativas, que en las otras secciones (inversión y financiera) no existen variaciones en su estructura y presentación" Para comprender mejor cómo elaborar la sección de las ac1ividades operativas bajo el método indirecto es importante que se distinga entre fuentes y aplicaciones de efectivo:
Fuentes de Efectivo: •
La utilidad neta (principal fuente de efectivo)
•
El gasto de depreciación (porque se deduce de la utilidad, pero no implica la erogación de efectivo) Las disminuciones en activos conientes tales como:
•
1 Disminución de las cuentas por cobr ar (efectivo recibido por los clientes) 2 Disminución de los inventarios (ventas de mercancías) •
Los aumentos en pasivos corrientes tales como:
Aumento en cuentas por pagar· (compras de mercancías a crédito) 2 Acumulación de gastos (energía por pagar, servicio telefónico por pagar) 3. Aumento de los ingresos diferidos 1.
Aplicacioñes o Usos de Efectivo •
La pérdida neta (provoca una gran salida de efectivo)
ANÁllSIS DE ES 1ADOS FINANCIEROS'
• 1, 2, 3
69
Los aumentos en activos conientes tales como: Aumentos en cuentas por cobrar (ventas a crédito) Aumentos en los inventarios (compras de mercancías) Aumento en los gastos pagados por adelantado (porque se utilizó efectivo para reconocerlos (alquiler pagado por adelantado y otros)
• Las disminuciones en los pasivos corrientes tales como: 1" Pagos a los proveedores 2, Disminuciones de los gastos por pagar (pago de los gastos acumulados, "jemplo: pago de energía atrasada)
Las fuentes y usos de efectivo no sólo se aplican a los activos y pasivos conient~s sino, a todas las cuentas del balance general,. Sin embargo, como las demás cuentas se t'elacionan con las actividades de inversión y [manciamiento, sólo se utilizan las que afectan las actividades operativas que son las necesarias para la elaboración de la sección de las actividades operativas a tra~és del método indirecto, Tomado en cuenta estos aspectos, aplicaremos estas directrices a los estados financieros de Comercial Cárolyn, CxA provenientes de las tablas 4-
ly 4-2 Iniciamos con cuentas por cobrar Balance al20X5 $90,00000 Balance al 20X4 50,000,00 Aumento $40,000.00
- aplicación de efectivo
Inventarios Saldo al 20X5 Saldo al 20X4 Aumento
$200,000.00 120,000.00 $80,000,00
- aplicación de efectivo
Cuentas por pagar Saldo al 20X5 Saldo al 20X4 Aumento
$148,00000 12,000,00 $136,000.00
- fuente de efectivo
Sueldos por pagar Saldo al 20X5 Saldo al 20X4 Aumento
$50,000.00 8,000.00 $42,000,00
- fuente de efectivo
70 • CAPíTULO 4 EL ES fADO
DE FLUJOS DE EFECIIVo
El paso que continúa es la preparación de la sección de las actividades operativas colocando primero las fuentes de efectivo y luego las salidas o aplicaciones de efectivo, El resultado que obten
Tabla 4-5' Efectivo generado (usado) en las actividades operativas
Fuentes de Efectivo Utilidad Neta + Depreciación Aumento en cuentas vor pagar Aumento en sueldos por pagar Total fuentes de efectivo
$46,00000 34,000.00 136,00000 42.000.00 $258,00000
Aplicaciones de Efectivo $40,00000 Aumento en cuentas pOI Cobrar 80,00000 Aumento en los Inventarios Total Aplicaciones en efectivo Flujos netos de efectivo por actividades opeI'ativas
(120 000.00) $138.000.00
ANÁLISIS DE ESlADOS FINANCIEROS'
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71
Tabla 4-6
COMERCIAL CAROLYN CxA. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (Método Indirecto) AL 31/12/ 20X5 VALORES EN RD$
Flujos de Efectivo por las Actividades Operativas: $46,00000 34,000,00 136,000,00 42,000.. 00 (40,00000) (80.000.001 $138,000,00
Utilidad neta Depr'eciación Aumento en cuentas por pagar Aumento en sueldos por pagaI Aumento en cuentas por cobrar Aumento en los inventarios Efectivo Neto por' Actividades Operativas Flujos Netos de Efectivo por Actividades de Inversión: Adquisición de equipos y maquinaIias Venta maquinaria no utilizada Flujos Netos de Efectivo Usados en las Actividades de Inversión
(506,00000) 20,00000 (486,000.. 00)
Flujo de Efectivo por Actividades Financieras: Proveniente de deuda a largo plazo Dividendos pagados Flujos Netos de Efectivo Procedentes Actividades Financieras Reducción Neta en el Efectivo Efectivo al 31/12/20X4 Efectivo al 31/12/20X5
368,000,.00 38,000.00 330,OOO.pO $(18,00000) 50,000.00 $32.000.00
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72 • CAPÍTULO 4 El ESlhDO DE FLUJOS DE EFECnVO
4"62,, LA DEPRECIACiÓN Y EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO"
Como se sabe, el estado de flujos de efectivo presenta las entradas y salidas de efectivo de la empresa a una fecha dada Por lo tanto, este reporte financiero sólo se interesa enlas transacciones que pr-ovocanmovimientos de efectivo, La depreciación, que es el reconocimiento contable de que un activo de planta se está gastando, no origina movimientos de efectivo, En otras palabras, cuando se reconoce el gasto ~e depr'eciación no se emite ningún cheque para absorber ese gasto, sino que contablemente se efectúa un asiento de diario en donde una cuenta llamada gasto de depreciación recibe un cargo y otr a cuenta denominada depreciación acumulada, un crédito, La primera cuenta aparece en el estado de resultados y disminuye la utilidad operativa como cualquier otro gasto, con la salvedad de que el reconocimiento de este gasto no implicó la erogación de efectivo La segunda cuenta aparece en el balance general como una deducción del valor al que fue adquirido el activo que se está depreciando, Por este tratamiento que la contabilidad le da al gasto de depreciación, en el estado de flujos de efectivo, bajo el método directo ésta no se toma en cuenta y en el método indirecto se suma este gasto a la utilidad neta, porque ésta está siendo subestimada, ya que fue afectada por el gasto de depr eciación.
47,.
ANÁLISIS E INTERPRETACiÓN FINANCIERA DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO, Lo más importante del estado de flujos de efectivo es lo relativo a su análisis e interpretación Es muy pIObable que al analista no le conesponda la tarea de prepararlo, pOlque hoy día los sistemas de contabilidad automatizados generan sin mayores inconvenientes éste y otr~s estados financieros básicos POI' tal motivo, aunque para los fines de este libro es necesario enseñar la manera de elaborar' dicho estado, el factor clave consiste en analizar e interpretar adecuadamente su contenido y utilizar las conclusiones a las que se llegue para em'iquecer el proceso de tomar' decisiones finanpieras Para el caso que nos ocupa, el estado de flujos de efectivo de Comercial Cár'Olyn, CxA revela que huba una reducción neta en el efectivo durante el año 20X5 de RD$18,000. 00 indicando esto que la empresa utilizó mas efectivo del que le ingresó. (Véase tabla 4-3) En otras palabras, tuvo más salidas de efectivo que entradas de efectivo Esto es importante comprenderlo si se recuerda que esta empresa tuvo una ganancia neta de $46;000.00 Yque ésta es una fuente nat'llral de efectivo Sin embargo, cuando analizamos los flujos de efectivo por actividades, podernos observar que las actividades operativas propor'Cionaron un flujo de efectivo neto de $138,00000, o sea, internamente la empresa generó esta cantidad de
ANÁlISIS DE ES I ADOS FINANCIEROS.
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73
efectivo. Pero, a pesar de esta generación de efectivo, la empr'esa se vio en la necesidad de tomar un préstamo a largo plazo por $368,000.00 a fin de obtener los fondos suficientes para la compra de equipos y maquinarias por valor de $506,000.00 Aunque la empresa vendió una máquina que no era utilizada por $20,000 . 00, la combinación de la diversas fuentes de efectivo no pudo evitar· que la empresa tuviera que reducir su saldo de efectivo con el que habia iniciado el año 20X5 en $18,000.00 Es evidente que esta adquisición de activos de planta representó una fuerte erogación de dinero y esto provocó una variación negativa del efectivo.. Habría que preguntarse si la compra de estos activqS impactarían positivamente la producción y las ventas de tal forma, que hubiesen justificado en el corto plazo el gran sacrificio de efectivo que ha significado esta decisión de inversión.. Si no fuera así, probablemente ésta no ha sido una buena decisión. Una empresa que en sus actividades operativas pueda generar el suficiente efectivo par a cubrir' ~us operaciones, dar soporte parcial o total a sus proyectos de inversión y que al mismo tiempo pueda retribuir a sus accionistas, ha logrado un ideal envidiable de su flujo de efectivo operativo ya que en el largo plazo, el flujo de efectivo proveniente de estas actividades es el más importante porque gar antiza la supervivencia y la expansión de la empresa" Sin embargo, este ideal no siempre puede alcanzarse y mantenerse, porque muchas variables internas y externas restringen el logro de esta condición financiera ideal En esa misma línea de pensamiento, cuando una empresa no dispone de una adecuada generación interna de efectivo, y para cumplir con sus requerimientos operativos de efectivo tiene que recurrir a la venta de activos de planta o préstamos bancarios, la situación se torna delicada y riesgosa porque los acreedores prestarán dinero hasta un límite y la empresa no se puede despc>jar de sus activos para cubrir faltantes operativos de efectivo de forma regular, En este caso la gerencia financiera deber'á evaluar el comportamiento de las ventas, el costo de las ventas, los gastos y la relación de éstos en conjunto, así como observar las acumulaciones excesivas de cuentas pOI cobrar e inventarios para acelerar la política de cobros y m~joráI la rotación de los inventarios. También, como parte de la estrategia de aum.entaI el efectivo, la empresa debe identificar los activos de planta que no están generando ventas y tratar de venderlos
74 • CAPlruLO 4 El EST1\DO DE FLU JOS DE EFECTIVO
RESUMEN DEL CAPiTULO 4 El estado de flujos de efectivo es un documento financiero que muestra las entradas y salidas de efectivo que una empresa ha tenido en el cur so de un período especifico, generalmente un afio El objetivo básico de este estado es revelar cómo se ha generado y utilizado el efectivo percibido por la empresa en su o;jerdcio comercial, Algunos de los aspectos que este estado permite son: • Observar la capacidad de la empresa para generar internamente efectivo ' • Medir la capacidad de la empresa para cancelar sus deudas a tiempo y pagar divídendos a los accionistas, • Determinar el monto del financiamiento externo necesatio para cubrir los faltantes operativos de efectivo Algunas de las preguntas que puede contestar el análisis e interpretación de este estado son las siguientes: • ¿Cómo es posible que una empr esa que reporte grandes utilidades sea incapaz de liquidar' sus deudas a corto plazo cuando éstas se vencen? • ¿,Cuánto efectivo recibe la empresa durante el afio y de cuáles fuentes proviene'?
•
¿En qué han sido empleadas las utilidades generadas por la empresa durante cierto período? Los flujos de efectivo de este estado se clasifican como provenientes de tres grandes actividades: las operativas, las de inversión y las de finandamiento, Un estado de flujos de efectivo se prepara utilizando tanto el método directo como el indirecto El primero es más fácil de interpretar aunque un tanto más complejo de preparar, mientras que el segundo es más difícil de interpretar, aunque más sencillo de prepararlo" La diferencia básica entre ambos métodos consiste en la forma como se determinan los flujos de efectivo en las actividades operativas, ya que por ambos métodos se obtiene el mismo resultado. Una vez elaborado el estado de flujos de efectivo, la tarea más importante del gerente consiste en analizar e interpretar' adecuadamente el contenido de este estado financiero y utilizar las conclusiones a las que llegue para enriquecer el proceso de tomar decisiones financieras,
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS Actividades de Financiamiento Son las que se originan por las transacciones que la empresa realiza con los accionistas y acreedores cuando éstos le proveen efectivo, o cuando ésta cancela sus deudas Actividades de Inversi6n Son aquellas que sur gen cuando la empresa compra o vende actívos de planta o instrumentos financier os y como resultado de estas transacciones no operativas hay un flujo de efectivo que entra y sale de la empresa,
ANÁLISIS DE ES 1 ADa S FINANCIEROS'
75
Actividades de Operación Son aquellas que están relacionadas con las transacciones que involucran los ingresos y los gastos de la empresa y se corresponden con el fkJ,jo de efectivo que es generado o utilizado en las operaciones comerciales del negocio. Estado de Flujos de Efectivo Reporte financiero que muestra las entradas y salida,s de efectivo que una empresa ha tenido durante un período determinado, Flujo de Efectivo Se refiere al dinero liquido que fluye a través de la empresa y que se diferencia de la utilidad neta presentada en el estado de resultados Método Di,'ecto Forma de preparar el estado de flujos de efectivo presentando en las actividades operativas las entradas de efectivo obtenidas por los clientes y otras fuentes y los pagos en efectivo efectuados a los proveedores y los suplidores de servicios operativos, Método Indirecto Forma de preparm el estado de flujos de efectivo donde se trata de calcular el flujo de efectivo de las actividades operativas por medio de la utilidad neta, el gasto de depreciación y los aumentos y disminuciones de las partidas que componen los activos y pasivos corrientes"
PREGUNTAS PARA DISCUTIR 4-1
¿Qué es un estado de flujos de efectivo?
4··2
¿Cuál es la dííerencia entre el estado de fll\jos de efectivo y el estado de resultados?
4-3
¿Cuál es el propósito del estado de flujos de efectivo?
4-4
¿Cómo se clasifican los flujos de efectivo? Defina cada clasificación
4-5
¿Cuáles son las principales transacciones que producen entradas y salidas de efectivo en las actividades operativas?
4-6
¿Cuáles transacciones provocan salidas de efectivo en las actividades de inver sión y de financiamiento'?
76 • CAPÍTULO 4 EL ESIl\DO DE FLUJOS DE EFECIlVO
4-7
¿Cuáles transacciones no alteran el efectivo de la empresa y por qué?
4-8
¿,Cuáles métodos se utilizan para elaborar un estado de flujos de efectivo'?
4-9
¿Qué papel juega la depreciación en la preparación d
4-10
¿,Cuáles estados financieros deben tomarse en cuenta par'a elaborar' un estado de flujos de efectivo?
4-11
¿Por qué es importe determinar el compO! tamiento del efectivo en la empresa?
4-12
¿Puede este estado explicar a sus usuarios la dificultad que tenga una empresa para pagar sus compromisos? ¿Por qué'?
4-13
¿Por qué es vital para la compañía una fuerte generación de efectivo en sus actividades operativas?
4-14
¿Qué significaría el que una empresa presentara un fl~jo neto de efectivo negativo en sus actividades operativas mientras que en sus actividades de financiamiento el fl~jo neto de efectivo es positivo y creciente'?
EJERCICIOS:
4-1 Indique con una (x) cuáles de las siguientes operaciones son fuentes de efectivo, aplicaciones de efectivo o d"jan el efectivo inalterable, Marque sólo una opción a la vez
Fuente de Efectivo
1 Disminución de ingresos diferidos
2, 3, 4 5 6
Incremento provisión cuentas malas, Pérdida operativa Disminución gasto pagado adelantado Incremento sueldos acumulados Emisión de bonos
_
Aplicaciónde
Efectivo nose
Efectivo
Altera
ANÁLISIS DE ES r ADOS FINANCIEROS·
or
de
do
77
7 . Emisión de acciones 8" Aumento acciones en tesorería 9. Utilidad neta 10 Incremento cargos diferidos 11. Aumento cuenta proveedores 12. Conversión deuda en acciones comunes 13. Recaudo cuentas por cobrar 14. Recepción de un préstamo 15.. Venta a crédito de mercancias
ar· Señale con una (x) donde aparecerían las siguientes partidas en el estado de flujos de efectivo.
4-2
~a
es le
,e
Actividades
Actividades
Actividades
Operativas
de Inversión
Financieras
L Pago de dividendos 2. Aumento depreciación acumulada 3 Emisión de acciones 4 . Utilidad neta 5,. Inversión en bonos 6, Venta de teneno 7 . Recaudo de cuentas por cobrar' 8, Acumulación de gastos 9 Emisión de bonos 10, Otorgamiento de un préstamo 11 . Disminución préstamo a corto plazo 12. Recompra de acciones comunes 13.. Incremento de los inventarios 14.. Ventas a crédito 15 Pago a los proveedores
4-3
A partir de la siguiente información elabore la sección de las actividades operativas del estado de flujos de efectivo, 1) 2) 3) 4) 5)
Pago a proveedores Efectivo recibido de los clientes Pago de intereses Pago de impuestos Pago de sueldos
$200,000,.00 100,000,00 80,000.00 100,000.00 125,000.. 00
78 • CAPíTULO 4 EL
EST"'DO DE flUJOS DE EFECIlVO
¿Cuál es el efectivo proveniente de las actividades operativas?
4-4
Preparación de la sección de actividades operativas del estado de flujos de efectivo. COMERCIAL MODELO Estado de Resultados Período terminado el 31/12/20X5 Valores en RD$
Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos Operativos: Publicidad
Personal de Ventas Sueldos Administrativos Servicios Generales Total de Gastos Operativos Utilidad Operativa Gasto de Intereses Utilidad antes de impuesto Impuesto sobre la Renta (25%)
$2,000,00000 800,000.00 $1,200,00000 $50,00000 100,00000 150,00000 25,000.00
325,000.00 $ 875,00000 75000.00 800,00000 200,000.00 $600,000.00
Utilidad Neta
Datos Adicionales: Cuentas por cobrar Inventario Cuentas pOI' pagaI
Af'OS 20X5 50,00000 :;50,00000 425,00000
20X4 50,00000 225,00000 560,00000
Todos los gastos fueron pagados en efectivo; también el impuesto fue pagado en efectivo. No hay gasto acumulado del año anterior .
REQUERIDO:
Elabore la sección de actividades operativas del estado de flujos de efectivo mediante el método directo
4 _ 5 Tomando en cuenta la siguiente información prepare las secciones de actividades de inversión Yde financiamiento del estado de flujos de efectivo
- ..F------------------;,;
ANÁLISIS DE ES 1ADDS FINANCIEROS.
1) Pago de dividendos $75,000.. 00,2) Emisión de acciones $100,000 . 00, 3) Venta de Equipos $85,00000, 4) Compra de Mobiliario $50,000.00, 5) Recepción de un préstamo a largo plazo $250,000,00, 6) Emisión de Bonos $150,000 ..00, 7) Recompra de acciones comunes $125,000.00, 8) Inversión en Bonos Corporativos $200,000.00, 9) Adquisición de maquinarias $230,000~00 4-1 Caso de estudio para analizar, interprerar y formular estrategias financieras para solucionar la situación que se considere perrinente resolver
flujos
COMERCIAL MODELO CxA BALANCE GENERAL Al 31/12
Valores en RD$
i
ACTNOS Activos Corrientes: Efectivo Cuentas x Cobrar Inventario Total Activos corrientes Propiedad, Planta y Equipo Depreciación Acumulada Activos de Planta Netos Activos Totales
20X5 64,00000 180,000.00 400.000.00 $644,00000 2,324,00000 (540,000.00) 1,784,00000 $2,428,000.00
20X4 100,.000.00 100,00000 240,000.00 $440,00000 1,320,000.00 (440.000.001 800,000.00 $1,320,000.00
PASIVOS Y PATRIMONIO
gado
:;tivo
)nes tivo"
79
PASIVOS Pasivos Corrientes: Cuentas por Pagar Sueldos por Pagar Total de Pasivos Corrientes
Deudas a Largo Plazo Capital en Acciones Utilidades Retenidas Total Pasivos y Patrimonio
20X5
20X4
296,000.00 100,000.00 $396,00000
24,000.00 16,000.00 $40,000.00
756,000.00 1,180,000.00 96.000.00 $2.428.000.00
20,00000 1,180,00000 80000.00 $1,320,000.00
80 •
CAPí¡ULO 4 El ESTADO DE flUJOS DE EFEClIVO
COMERCIAL MODELO CXA ESTADO DE RESULTADOS
Período terminado el 31/12/20X5 VALORES EN RD$
$800,000QO 400,000,00 $400,00000
Ventas (-) Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos Operativos: Sueldos Depreciación Intereses Total Gastos Utilidad antes de impuesto Impuesto sobre la Renta Utilidad Neta
$144,00000 68,00000 16,000,00
11
228,000,00 $172,00000 80,000,00 $92,000,00
DATOS ADICIONALES
• Durante el año 20X5 la empresa adquirió un equipo especializado para las operaciones por $1,012,000,00, además decidió vender algunos muebles de oficina que no estaban siendo utilizados por $40,000 00 Los dividendos decretados Y pagados totalizaron $76,000 00 El accionista mayoritario de esta empresa está preocupado porque el efectivo bajó un 36% con respecto al año anterior, el 20X4, a pesar de que la utilidad neta de $ 92,00000 ha sido la mejor ganancia de los últimos diez años"
REQUERIDO:
1) Elabore un estado de flujos de efectivo por el método directo Y el indirecto, 2) Explique al accionista mayoritario de la empresa Modelo qué sucedió con el flujo de efectivo de su empresa durante el año 2DX5 3) Indíque algunas estrategias financieras que la gerencia debería seguir para mejorar la posición de efectivo de la empresa,
~----------
CAPíTULO 5
EL ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
u'a les
Al concluir el estudio de este capítulo usted será capaz de: l. 2
el la iez
3 4
Adquirir competencia sobre el significado e importancia del estado de cambios en el patrimonio neto, Dominar la estructura fundamental del estado de cambios en el patrimonio neto, Preparar un estado de cambios en el patrimonio neto Analizar e interpretar un estado de cambios en el patrimonio neto
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
el iió
A 10 largo de un año las empresas corporativas realizan varias operaciones que afectan directamente su sección de patrimonio en el balance general. La emisión de nuevas acciones, la declaración de dividendos, la creación de reservas, la recompr a de acciones y la revaluación de activos son algunas de estas operaciones" Además, el monto y el pOIcentaje en el que el patrimonio total vaya aumentando depende en gran medida de las operaciones rentables que tenga la empresa: Por lo tanto, es necesario elaborar un estado de cambios en el patrimonio neto que permita visualizar todos los movimientos ocurridos en este importante estado financiero básico
82 • CAPíTULO 5 EL ESI'ADO DE CAMBIOS EN EL
5.1.
PATRIMONIO NETO
CONCEPTO DE ESTADO CAMBIOS EN El PATRIMONIO NETO Un estado de cambios en el patrimonio neto es un reporte fil)-anciero básico que muestra los movimientos ocurridos en el patrimonio total de los accionistas o dueños de la corporación. Este estado se presenta de conformidad con la Norma Internacional de Contabilidad No.l(NICI) revisada en el 1997 De acuerdo con Meigs, Meigs, Bett¡ler y Whittington (1998, p . 727) este estado es: ·ver sión ampliada de un estado de utilidades retenidas y resum", los cambios durante el año en todas las cuentas del patrimonio de los accionistas" ,
5,,2,
IMPORTANCIA DEL ESTADO DE CAMBIOS EN El PATRIMONIO NETO El estado de cambios en el patrimonio neto permite visualizar cómo se han movido durante un período contable las cuentas de:
• • • • •
acciones pI'eferentes y comunes capital pagado en exceso (prima en colocación de acciones) utilidades retenidas acciones en tesorería (recompra de acciones) reserva legal
•
otras
Al apreciar los cambios habidos, se puede determinar cuánto se ha incrementado o disminuido la riqueza de los accionistas en relación con períodos anteriores. Esto es importante considerarlo porque si las operaciones no son rentables esto afectará la inversión total de los dueños y esto debe ser tratado con sentido de urgencia. Los principales cambios de las cuentas presentadas en este reporte financiero se deben, según Pérez Harris, (1992 p" 37); a: • • •
5,3,
utilidad habida pérdida habida creación o aumento de reserva legal o estatutarias aumentos o disminuciones en la inversión de los accionistas (capital social pagado)
ESTRUCTURA DE UN ESTADO DE CAMBIOS EN El PATRIMONIO NETO Las principales cuentas que componen este estado son las siguientes: • • • •
accionistas plderentes acciones comunes prima en colocación de acciones utilidades retenidas
ANÁLISIS DE ES 1 ADOS FINA~CIEROS ..
• • • •
83
utilidades retenidas recompra de acciones reserva legal super'ávit de revaluación
Este estado se presenta como una especie de matriz donde las cuentas se representan como filas y las transacciones por las que cambian los saldos de dichas cuentas se representan en forma de columnas" A continuación se muestra las principales transacdones que provocan cambios en las cuentas del patrimonio de los accionistas Las columnas comienzan con los saldos iniciales de cada partida patrimonial a una fecha dada
• Efecto acumulado de cambios en políticas contables. Los cambios en las políticas contables afectan el patrimonio de los accionistas porque éstas provocan alteraciones en los resultados operativos, • Recompra de acciones: acune cuando la empresa adquiere en el mercado o de otr a forma sus propias acciones a los precios imper antes al momento de la compra. Esta transacción disminuye el patrimonio total y las acciones en circulación" A cambio de efectivo ti otro medio de pago se reduce el capital social de la empresa • Pé,'dida neta: Las pérdidas reducen el saldo de las utilidades retenidas, porque son disminuciones netas al patrimonio de los accionistas, • Utilidad neta: Como aportación neta al patrimonio de los accionistas la utilidad neta del ~jercicio se le suma al saldo de las utilidades retenidas • Dividendo en efectivo: Los montos en efectivo que se distribuyen entre los accionistas preferentes y comunes son deducidos del saldo de las utilidades retenidas • Supe,·ávit de ,'evaluación de p,'opiedades: Cuando la empresa revalúa o adopta el costo d~ adquisición a los pr'ecios del mercado, esta diferencia entre costo histórico y el costo del mercado se reconoce como un superávit de revaluación.. La cantidad obtenida se suma al saldo inicial de la cuenta o si no existe saldo se le reconoce este saldo originado por está transacción que aumenta el patrimonio de los accionistas • Convel'sión de acciones pr'efel'entes en comunes: En este caso las acciones preferentes que son convertibles se convierten a comunes, Por lo general el valor nominal de las acciones preferentes es mayor· al de las comunes por lo que por ejemplo, 1000 acciones pr·eferentes convertibles pueden dar como resultado 4,000 acciones comunes Esta transacción disminuye la cantidad de acciones prefer'entes en circulaCión y aumenta el número de acciones comunes
en cir'Culación. Esto naturalmente se revela en el estado de cambios en el patrimonio neto, • Emisión de acciones pT'efeT'entes y comunes: Cuando la empresa vende acciones en el mercado esto aumenta el patrimonio por que la misma recibirá nuevos aportes por parte de los nuevos accionistas
84 • CApITULO 5 EL ESI1\DO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
• Distribución de dividendos en acciones: La distribución de dividendos en acciones aumenta el numeI'O de acciE>nes en circulación y el monto que se distribuyó como dividendo se deduce del saldo de las utilidades r'etenidas Existen otr as tI'ansacciones I'elacionadas con las fusiones corporativas, transferencia a reserva legal y pasivo diferido por revaluación" La intención del autor es presentar los aspectos generales de este estado financiero, Las demás partidas y tr'ansacciones que conforman este estado de cambios en el patrimonio neto están fuera del alcance de este libro y pueden ser' remitidas a los libros de contabilidad fmanciera,
5..4"
PREPARACiÓN DE UN ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO Tomando como información básica lo discutido en la sección 53 se preparará un estado de cambios en el patrimonio neto, Esta prepar'ación se hará en forma de un ejercicio que se resolverá paso a paso para que pueda captar'se el procedimiento utilizado para dicha resolución, Ejercicio de demostración:5-1 A continuación se presentar'á los saldos de las cuentas del estado de cambios en el patrimonio neto de la corporación Modelo C x A a131 de diciembre del20X5 - Capital en acciones preferentes ($100 valor nominal)
$500,000,,00
- Acciones comunes ($20,,00 valor nominal)
300,000,.00
Prima en colocación de acciones
200,000,.00
- Utilidades retenidas
$450,000,,00
- Acciones readquiridas Patrimonio total de los accionistas
'0.00 $1.450.000.00
ANÁLISIS DE ESI ADOS FINANCIEROS'
85
Resumen de las transacciones que afectan el patrimonio de los accionistlis de la corporación Modelo e x A durante el 20X6 - Se emitieron a $125,.00 c/u
1,000 acciones preferentes prima en colocación
- Se emitieron a $25,.00 c/u
2,000 acciones comunes prima en colocación
$100,000,,00 25,000,,00 40,000,,00 10,000,.00
* - Readquisición de 1,000 acciones comunes de valor nominal $20,00 a un precio de $30.. 00 (30,00000) - Utilidad neta ** - Dividendos en efectivos declarados $5,,00 por cada acción preferente 6000 x 5 2,.00 por cada acción común 16,000 x 2 = - Superávit de revaluación de propiedades
...
Son deducciones del capital social
*... Los dividendos se deducen de las utilidades retenidas
110,00000
=
(30,00000) (32,00000) 50,000,.00
86. CAPÍTULO
5 EL ESr"DO DE CAMBIOS EN EL PA1RIMONIO NEIü
Tabla 5·1 CORPORACIÓN MODELO e x A ES'IADO DE CAMBIOS EN EL PA'IRIMONIO NErO PARA EL AÑO TERMINADO EL 31/12/20X6 Valores en RD $
Acciones preferentes ($100.00 valor nolninal) Saldos iniciales 1/1/20X6
500,00q
Emisión acciones pref a $125 00
100,000
Emisión acciones comunes a $25.00
Acciones comunes ($20;00 valor nominal)
Prima colocación acciones
Utilidades
300,000
200,000
450,000
40,000
retenidas
Reco~pra
de
aCClOnes
000
Superávit de revaluacíón
0.00
Patrimonio total de los accionistas
$1,450000
25,000
125,000
10,000
50,000
Recompra de 1,000 acciones como A$ 3000
(30,000)
Utilidad neta
(30,000)
110,000
110,000
Dividendo en efectivo: Preferentes $5 00 x acc 6,000 =
130,000)
(30,000)
Comunes $ 2 00 x acc 16 000 ~
(32,000)
(32,000)
Superávit de Rev Propiedad Saldos al
600000
340.000
35,000
498.000
QQ..QQQl
50.000
50,000
§!hQlllI.
$1693,000
31/12/20X6
5 . 5.
ANÁLISIS E INTERPRETACiÓN DE UN ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO..
Al 1ero de enero del año 20X6 el patrimonio total de los accionistas era de $1,450,000.00. Durante el año hubo transacciones que permitieron que al31 de diciembre del año 20X6 el patrimonio aumentará en $243,000 ..00 totalizando $1,693,000.00 representando dicho incremento un 168% Las razones que permitieron la variación favor able del patrimonio total son:
-Lll
La utilidad neta de $110,000 00, la cual fue un 244% de las utilidades
ANÁLISIS DE ES lADOS FINANCIEROS.
de
87
-11,2
retenidas de principio de año y un 7,,6% del patrimonio total La emisión de acciones tanto preferentes como comunes por un total de $175,000 00 a precios del mercado,
-1,1,3
El superávit de revaluación de propiedades por $50,OOO,.oQ
Todas estas transacciones absorbieron los $30,OOb,,00 de recompra de acciones y los $62,000,00 que se distribuyeron como dividendos entre los accionistas pr'eferentes y comunes" En términos generales corporación Modelo e x A incrementó su patrimonio total y las operaciones rentables aportaron una importante cuota y también la emisión de acciones preferentes y comunes.
RESUMEN DEL CAPíTULO 5
El estado de cambios en el patrimonio neto es un reporte financiero básico que muestra los cambios ocurridos en el patrimonio total de los accionistas, que son los dueños de una empresa corporativa" Este estado es una "versión ampliada del estado de utilidades retenidas' y permite visualizar cómo se han movido durante un período contable las cuentas de acciones preferentes y comunes, capital pagado en exceso, utilidades retenidas, recompra de acciones, reserva legal entre otras; que son algunas de las partidas que lo componen, De acuerdo con Pérez Harris los principales movimientos de las cuentas del estado de cambios en el patrimonio neto se deben a; • • • •
,
Utilidad habida Pérdida habida Creación o aumento de reserva legal o estatutarias Áumentos o disminuciones en el capital social pagado
Para elaborar el estado de cambios en el patrimonio neto, se parte de los saldos iniciales de las cuentas que lo conforman y se le suma o se le resta a dichos saldos los montos resultantes de las transacciones que afectan el patrimonio total de los accionistas" POI ~jemp10, la emisión de acciones se suma al capital social porque aumenta el número de acciones en circulación, ya que se han aumentado los aportes de los dueños, Los dividendos se restan de las utilidades retenidas porque es de esta partida de donde se distribuyen los mismos entre los accionistas" Así sucesivamente cada transacción se sumará o se restará a los salelos iniciales de las cuentas patrimoniales y al final se tendrán los saldos finales de cada cuenta y la sumatoria de todas estas cuentas de patrimonio darán como resultado el patrimonio total de los accionistas y el analista entohces podrá observar si el cambio total ha sido
88 • CAPÍTULO 5 EL ESI1úJO DE CAMBIOS EN EL P.o;IRIMONID NETO
favorable o desfavorable y examinará las causas de las variaciones y recomendará los correctivos necesarios en caso de que sea pertinente Es importante que este estado sea analizado calculando los cambios en porcentajes y en montos y además, considerando las partidas que más han influido en dichos cambios,
CONCEPTO CLAVE ENFATIZADO
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto. Reporte financiero básico que muestra los movimientos ocurridos en el patrimonio total de los accionistas, "Versión ampliada del estado de utilidades retenidas" .
PREGUNTAS PARA DISCUTIR
5·1 5.2 5·3 5-4 5·5 5·6 5·7
¿Qué es un estado de cambios en el patrimonio neto? ¿Cuál es la importancia del estado de cambios en el patrimonio neto? ¿Cuáles partidas componen el estado de cambios en el patrimonio neto? ¿Cuáles son las causas de los principales cambios en las cuentas que conforman el estado de cambios en el patrimonio neto? ¿Cómo se prepara un estado de cambios en el patrimonio neto? ¿Por qué es importante analizar el estado de cambios en el patrimonio neto? ¿Cuál es el pIOcedimiento para efectuar el análisis del estado de cambios en el patrimonio neto?
EJERCICIO 5-1
ELABORACiÓN DEL ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO Nic Comercial C X A es una empresa manufacturera que fabrica butacas escolares Los saldos iniciales al lero de enero del 20X5 de sus cuentas patrimoniales eran los siguientes,
- Acciones pI'eferentes ($ I 50,00 valor nominal)
$900,000,00
- Acciones comunes ($110,,00 valor nominal)
770,000,.00
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS·
- Prima en colocación de acciones
230,000 . 00
• Utilidades retenidas
525,000.00
Patrimonio total de los accionistas
89
$2,425.000.00
Durante el año 20X5, Nic efectuó vaIias transacciones que afectaron su patrimonio, ya que la empresa necesitaba capital para expandir las operaciones. Las principales transacciones fueron las siguientes:
1
_ Se emitieron 800 acciones preferentes a $170 c/u prima en colocación
120,00000 16,00000
. Se emitieron 1,100 acciones comunes a 12000 c/u prima en colocación
121,00000 11,00000
Hubo una recompra de 500 acciones comunes de valor nominal de $11000 a $130.00
(65,00000)
. La utilidad neta del periodo fue de
180,00000
,1
:e
Dividendo en efectivo declarado:
o 18
L
$12.50 pOI cada acción preferente $11.75 por cada acción común
(85,00000) (89,30000)
_ El superávit por revaluación de propiedades fue
100,00000
REQUERIDO:
• • •
Prepare el estado de cambios en el patrimonio neto de Nic Comercial C X A Analice los saldos finales de las cuentas patrimoniales a131/12/20X5 en relación con los saldos iniciales al 1/l/20X5 ¿Cuál es la conclusión a la que usted llega sobre los cambios ocurridos en el patrimonio total de Nic Comercial C X A?
CAPíTULO 6
i
lOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS
I
1
I ! I I
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Al concluir el estudio de este capítulo usted será capaz de: 1.. Dominar el significado de los estados financieros auditados 2 Adquirir competencia sobre el por qué los estados financieros auditados son más confiables" 3. Analizar el por qué debe existir en la empresa un buen sistema de control interno" 4 Diferenciar entre los diversos dictámenes emitidos por el auditor independiente.
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
En el mundo comercia! en el cual interactúan las corporaciones es imprescindible que exista confianza, porque esta condición es la que propicia las mejores negociaciones" Los usuarios de los estados financieros necesitan confiar en que la información consignada en los mismos es verdadera y representa significativamente la realidad financiera de la empresa en cuestión Es por eso y por otras razOnes que las compañías contratan lir mas de auditores independientes para que examinen sus libros contables, sus políticas y su sistema de control irtterno, de tal forma que les permita emitir un dictámen imparcial sobre la posición financiera de la entidad, los resultados de las
7
-
-------------. '1
92 •
CAPíTULO 6 lOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS
operaciones, sus flujos de efectivo y los cambios en el patrimonio neto" Por esto, es que un estado fmanciero auditado por una firma compete'lte e 4nparcial es más creíble y de más ayuda para cualquier entidad bancaria a la hora de conceder préstamos ti otra que desee invertir que un estado que no haya sido auditado, 1
6.1,
SIGNIFICADO DE lOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS
r to" esfad()s,.. fin, an"".,cicl"OSliuditadq"',',,,ofiC1d,,,;ie,',P,o,rtesfifillliBíe1'ó'sqlle han .. .. .' ,'. . .•... . .' ··"·":::·".';:;;;:;"<;:'/"""'>"':C""';j}iF'f<"~"-:: - .•,.,< •.", ..:,-•.: :.:>', ,."C:".' ",'-,' ', - ._>:>; " - " . ¡ sido examinados por un auditor independiente o unafirma de auditores con el , propósito de comprobar' si las cifras consignadas por los I!:üsmos presentan razonablemente la posición financiera de la empresa La auditoría a los estados financieros es sumamente ímportante porque ésta comprueba si los estados fmancieros contienen o no errores significativos, Los estados auditados son más confiables y creibles que aquellos que no lo son y por tal razón los usual"ios de éstos pueden tomar decisiones con un mayor grado de confianza porque entienden que la informacíón contenida en dichos estados son verdaderas y poseen un grado razonable de precisión,
6.2,
¿POR QUÉ SON CONFIABLES lOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS? '~'~:~EE;7,i4?'f:'·""','.,'.,"·"·', ..",'.""·.' ,','
,
"
" ,', ",",.,.. ,"',,"---'""""-''''''''''''''-'''--'"'-
"D<; acuerdo con el Instituto de Contadores 'Públicos Autorizados;"de la RepÚblica'i:)ominicana en su libro Informes del Auditor Independiente del año 2001 p 16, un auditor al revisar los estados financieros de una empresa evaluará si: 1
Todas las transacciones y cuentas que debieron haberse registrado fúeron informadas en los estados financieros"
2, Los activos y pasivos presentados en los estados financieros existieron a la fecha del balance general y las transacciones informadas en los estados financieros ocurrieron durante el período cubierto por los estado financieros 3
Todos los activos y pasivos presentados pertenecen a la entidad a la fecha del balance general.
4,
Si los elementos de los estados financieros (é\ctivos, pasivos, ingresos, gastos, fll.\jos de efectivo, etc) están valuados apropiadamente de acuerdo a las Normas lnternacíonales de Contabilidad (NIC'S)
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
5
93
Los elementos de los estados financieros están adecuaqamente clasificados, descritos y revelados en conformidad con las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC"S)
Para auditar los estados financieros, el auditor externo t'ealiza un ,proceso que le permite comprobar la veracidad de las informaciones contenidas.en dichos estados Los auditores efectúan su labor con los llamados papeles de trabajo y como lo declara Holmes, (1981 p . 92) éstos permiten unir el informe de auditoría con los registros y demás informaciones del cliente del auditor. Con estos papeles el auditor podrá ejecutar· su trabajo con un mayor grado de objetividad y dejando evidencia concreta de la revisión efectuada a los registros contables de determinada empresa. Estos papeles de trabajo se expresan en forma de cédulas, las cuales son elaboradas según Holmes, (1981, p . 92) para poder desarTóllar la información deseada y asi llegar a decisiones de auditoría. Con la elaboración de las cédulas el auditor profundiza en determinadas cuentas o renglones de cuentas, y comprueba la autenticidad de sus movimientos y de su saldo a la fecha del estado financiero correspondiente.. También con las cédulas el auditor efectúa ajustes y determina los balances corre¡;tos de las cuentas que se vieron afectadas por tales ajustes.. Por ~jemplo, el auditor elabora una cédula para calcular el saldo corTecto de las cuentas por cobrar y de esta forma detectar si no ha existido omisión de algún cliente que le deba a la empresa, o si todos los que figuran como deudores de la misma son reales Esta cédula relaciona las cuentas de ventas a crédito con cuentas por cobrar También se incluyen la provisión para cuentas malas y los documentos por cobrar. De manera similar, el auditor elabora una cédula para cada conjunto de partidas relacionadas que contienen los estados financieros. Esto significa que hay una revisión exhaustiva de la documentación original y aunque se toman muestras que sean representativas, se puede llegar· a conclusiones precisas en cuanto a la razonabilidad de los estados financieros. Es que en una auditoría formal e imparcial, se examinan el efectivo) las cuentas y documentos por cobrar') las mercancías, los activos de planta, las obligaciones, el patrimonio, los ingr·esos, los gastos, el control interno y las políticas contables de la empresa, entre otros aspectos Los estados financieros auditados son más confiables que aquellos no han sido auditados, porque los primeros han sido sometidos a un escrutinio significativamente abarcante, el cual ha permitido comprobar· la veracidad de los mismos por especialistas contables que son imparciales y que han utilizado normas y procedimientos de auditoría internaciónalmente aceptados" En consecuencia los estados financieros no auditados no han sido sometidos a todo el rigor evaluativo, por eso no merecen el mismo grado de credibilidad
t
:ApÍrULO 610S EsrADOS FINANCIEROS AUDITADOS
Como puede apreciarse, el auditor independiente tiene .la misión de examinar selectivamente los informes financieros y emitir una opinión imparcial a los directivos de la empresa.
6.3.'
LA PERTINENCIA DE UN BUEN SISTEMA DE CONTROL INTERNO El control interno es el mecanismo administrativo y financier'o del que dispone la empresa para salvaguardar las propiedades y los recursos de ésta, y además minimizar las posibilidades de fraudes, dilapidaciones, errores e irregularidades financieras en contra de la misma, Un buen sistema, de control interno garantiza que las cifI as consignadas en los estados financieros sean más confiables y precisas, ya que donde no existen mecanismos de control de las propiedades y de los procedimientos no se puede tener la certeza de que las informaciones financieras reveladas en los estados financieros son reales, El control interno parte una política administrativa clara y definida que busca proteger todos los recursos de la empresa, incluyendo los activos intangibles.. Las principales aplicaciones del control interno son: La segregación de funciones del per sonal La integridad y conservación de los registros contables, La existencia y uso de la documentación pertinente en el registro de las operaciones,
6.4.
LOS DICTÁMENES DEL AUDITOR INDEPENDIENTE Una vez que el auditor independiente ha concluido con su auditoría, es su deber emitir uri dictamen en cuanto a su evaluación sobre el trabajo realizado El dictamen es una síntesis de las conclusiones a las que ha llegado sobre la posición financiera después de haber revisado los libros contables de la empresa y todo su sistema de control interno De acuerdo al tipo de conclusión a la que haya arribado el auditor, el dictamen puede ser: Según la obra Informes del Auditor Independiente, ICPARD 200 1:
L 2.. 3.. 4..
Opinión sin salvedades Opinión con salvedades Abstención de opinión Opinión adversa
ANÁLISIS DE ES TADOS FINANCIERO:
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Opinión sin salvedades: "Se emite cuando el auditor Goncluye qt estados financieros presentan razonablemente, en todos sus aspl importantes, la situación financiera, los resultados de las operaciones: flu,jos de efectivo, y los cambios en el patrimonio neto de conformidad ce Normas Internacionales de Contabilidad' (2001 p" 59) Esto indica que cuando el auditor entiende que la posición financie una empI'esa a una fecha dada es revelada por sus estados, entonces su 0:(;\ es limpia y libre de salvedades Para el analista financiero esto significa que él puede examina estados financieros confiadamente porque los mismos prese: razonablemente la posición financiera de la empresa" En consecuenc· análisis que se le practique a dichos estados será más objetivo y más útil tomar decisiones, Opinión con salvedades: "Este tipo de opinión debería expresarse cu el auditor concluye que no puede expresarse una opinión limpia, pero q efecto de cualquier desacuerdo con la administración, o limitación en el alc no es tan importante como para requerir' una opinión adversa o una abster de opinión,,' (p" 64) En este tipo de dictamen el auditor declara que los estados financien la empresa reflejan la posición financiera, excepto por algún aspecto limitó la auditoría, como: la revisión de los niveles de inventario, la confirm;; de los saldos de los proveedores o los saldos de los clientes de la empres En este caso el analista financiero debe determinar qué parte d estados financieros son afectados por las salvedades, ya que, de esta fbr< análisis será más realista, Porque si existen algunos problemas e concerniente a la valuación de inventarios, la razonabilidad del saldo d, cuentas por cobrar o de otra cuenta, el análisis efectuado no completamente o~jetivo. Habría que practicar un análisis financiero parc las partidas no cubiertas por las salvedades,y siempre tomando en cuenta debe primar el buen juicio gerencial Abstención de opinión: "Ésta debería expresarse cuando el posible el de una limitación en el alcance es tan importante que el auditor no ha po obtener suficiente evidencia apropiada de auditoria y consecuentement puede expresar una opinión sobre los estados financieros' (p 65) Cuando el auditor se ve imposibilitado de confIrmar ciertos rubre los estados financieI'Oscorno las cuent-as pO!' cobrar, lmrinventarios entre e limitaciones y además no se puede precisar la situación financiera real, ento: el auditor independiente decide abstener se de opinar por que no ha po formarse un juicio de valor completo y concluyente. Si el auditor se abst de opinar sobre la situación financiera de la empresa, el analista puede con, que un análisis practicado a estos estados no sería confiable, porque los d que se analizan tampoco lo son
96 •
CAPÍTULO 6 LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDII1illOS
Opinión adver'sa: 'Debería expresaI'Se cuando, el efecto de "In desacuerdo es tan importante para los estados financieros que, el auditor concluye que una salvedad al dictamen no es adecuada para revelar la naturaleza. equívoca o incompleta de los estados financieros,,' (p 65) Esta opinión negativa la emite el auditor cuando observa que las políticas contables de la empresa, la forma de aplicarlas, las revelaciGnes que se efectúan en los estados financieros y otros aspectos importantes, impiden que él y los administradores se pongan de acuerdo, entonces él concluye con una opinión negativa" Al igual que la abstención de opinión, una opinión adversa, le indica al analista que debe ser cauteloso al evaluar la situación financiera de la empresa, porque la auditoría practicada a los estados de dicha empresa no reveló que éstos muestran razonablemente la posición financiera de dicha empIesa y que la ínformación consignada en díchos estados está sujeta a serios cuestionamientos
6,5. CONSIDERACIONES FINALES SOBRE LA AUDITORíA A LOS ESTADOS FINANCIEROS
La auditoría como disciplina de la contabilidad pretende evaluar la autenticidad de los registros contables, el seguimiento de las NOImas Internacionales de Contabilidad en dichos registros, la solidez del sistema de control interno de la empresa y las políticas contables de la misma, con el propósito de certificar que dicha entidad presenta en sus informes financieros su realidad financiera a una fecha dada Por lo tanto, las auditorías le confieren a los estados financieros un elevado grado de credibilidad y pOI consiguiente, los usuarios de los mismos podrán tomar decisiones más certer as porque el marco de referencia que son dichos estados poseen un alto nivel de realidad, Tanto los acreedores, inversionistas, entidades gubernamentales, como los directivos de la empresa podrán precisar m~jor determinada situación financiera si estos estados han sido revisados imparcialmente por auditores independientes Desafortunadamente una auditoría no podrá decir toda la verdad, porque si parte de ella no es revelada en documentos o si existen circunstancias en las cuales el auditor' no puede emitir su opinión (como se vio antes) entonces los estados no podrán ser' considerados como confiables Sin embargo, los estados financieros auditados aunque no son inf81ibles y ciento por ciento exactos, constituyen un buen punto de partida, opjetivo y razonable, para tomar decisiones gerenciales y aunque tomando cierta cautela para no magnificar' o sobredimensionar ciertas informaciones, estos estados contribuyen efectivamente a presentar un cuadro general de la empresa en su fase financier a
ANÁLISIS DE ES'I ADOS FINANCIEROS. 97
RESUMEN DE CAPíTULO 6
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Los estados financieros auditados son aquellos que han sido examinados por un auditor o firma de auditores independientes, La auditoría a los estados es importante porque permite comprobar si tales estados contienen o no errores significativos" Además, evalúa si en la formulación de los mismos se siguieron las Normas Internacionales de Contabilidad El hecho de que estos reportes financieros estén auditados les confiere mayor grado de confiabilidad y credibilidad por parte de sUs usuarios Una de las razones por las que un auditor independiente revisa los estados financieros es para determinar si todas las transacciones y cuentas que debieron haber se registrado íueron informadas en dichos estados, También si todos los activos y pasivos presentados pertenecen a la entidad a la fecha del balance general, Uno de los factores que otorga confiabilidad a los valores consignados en los estados financieros es el establecímiento de un buen sistema de control interno, el cual es un mecanismo administrativo y financiero que contribuye a salvaguardar los recursos de la empresa y minimizar la ocunencia de errores e irtegularidades en el registro de las operaciones, en el man~jo del efectivo y en la pr esentación de la información financier a, Luego que un auditor independiente ha examinado los estados financieros, está en el deber de emitir un dictamen, el cual puede ser: opinión sin salvedades, opinión con salvedades, abstención de opinión y opinión adversa, Dependiendo del tipo de opinión emitida en cuanto a los estados financieros, el analista podr á efectuar un análisis más confiable y oi:>jetivo o tener más cautela al examinar dichos estados,
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS Auditor' Independiente Ptofesional de la contabilidad que es un contador público autorizado o una firma de contadores que se dedica (n) a la revisión de los estados financieros de las empresas que se lo soliciten y el (los) mismo (s) no tiene (n) compromiso con los dueños o administradores de dicha empresa, Cédulas de Auditada Componentes de lOs papeles de trabajo deLauditor utilizados para verificar, confirmar', etc, las informaciones suministradas por la empresa que está siendo auditada Contr'ol Interno Mecanismo administrativo y financiero encaminado a salvaguardar los recursos totales de la' empresa y a minimizar la ocunencia de errores e irregularidades"
98 • CAPíTULO 6 LOS ESr>\DOS FINANCIEROS AUDIIl'DOS Dictámenes Opinión escrita emitida por uno o varios auditores independientes cuando han concluido la revisión de los estados financieros y procedimientos contables de una empresa a una fecha dada. Estados Financieros Auditados Son aquellos que han sido revisados por un auditor independiente o una firma de auditores y dichos reportes pueden tener mayor credibilidad Papeles de Trabajo ·Constancia del trabajo que el auditor juzgó que era necesario llevar a cabo, la forma como se realizó el trabajo y las conclusiones de auditoría a que se llegó' (Holmes, 1981 p 92)
PREGUNTAS PARA DISCUTIR
6.1
6-1
¿Qué son estados financieros audita,\os?
6,2
¿Por qué es importante auditar los estados financieros antes de analizarlos?
6-3
¿Por qué los estados financieros deben elaborarse tomando en cuenta las Normas Internacionales de Contabilidad (N1C"S)?
6-4
¿Qué es el control interno y cómo contribuye a elevar la credibilidad de los estados financieros?
6-5
¿Por qué los estados financieros deben ser revisados pOI un auditor independiente?
6-6
¿Cuáles son los cuatlO tipos de dictámenes que puede emitir elllUditor independiente?
6-7
¿Confiaría usted en los estados financieros de una empresa de la cual el auditor haya decidido abstenerse de opinar? Explique
CASO DE ESTUDIO. LOS ESTADOS FINANCIEROS SIN AUDITAR; La empresa Milenium CxA desea ampliar su capital y para ello ha emitido un millón de pesos en acciones Un grupo de tres inversionistas desea invertir
ANÁlISIS DE ES lADOS FINANCIEROS·
99
un millón de pesos ep. acciones, Un grupo de tres inversionistas desea invertir el millón de pesos en la empresa Milenium Sin embargo, antes de adquirir las acciones han contratado un analista financiero para que evalúe esta alternativa de inversión El analista ha solicitado a Milenium que le proporcione los estados financieros de los últimos tres años para someterlos a un es'tudio exhaustivo. La empresa le proporcionó al analista los estados.y éste comenzó a examinarlos. Durante el examen, él notó que la empresa había reportado buenas utilidades durante los últimos 3 años. También observó un buen flujo de efectivo y un satisfactorio nivel de activos de planta Sin embargo, se dio cuenta de que estos estados financieros no habían sido auditados y por 10 tanto no existía una garantía de que lo refle;jado en dichos estados fuera la realidad financiera de la empresa. En vísta de eso, recomendó a los tres potenciales inver sionistas que pidíeran a Milenium que una firma de auditores independientes examinara sus estados financieros" También recomendó una evaluación de su control interno y sus políticas contables El analista finalmente sugirió que no se efectuara la inversión hasta que no se cumpliera con las recomendaciones expresadas por éL
L
¿Son confiables los estados fínancieros de la empresa Milenium?
2,
¿Cómo ayudaría una auditoría a que Milenium fuera más atractíva para los inversionistas'?
3
¿Está usted de acuerdo con las recomendaciones del analista? ¿Por qué?
4" ¿Deberían los iuver sionistas adquirir las acciones de Milenium ignorando las recomendaciones del analista? ¿Por qUé'?
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CAPíTULO 7
EL ANÁLISIS Y LA , INTERPRETACION FINANCIERA
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Al finalizar el estudio de este capitulo usted será capaz de: 1.
2. 3. 4. 5,
Dominar el concepto y las características generales de la información financiera" Adquirir competencia sobre la naturaleza y el signüicado del análisis financiero, Distinguir entre análisis financiero e interpretación financiera J1;stablecer estándares financieros para una empresa determinada, Examinar algunos aspectos generales sobre el análisis financiero en la práctica"
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
En los últimos años los niveles de competitividad entre las empresas que interactúan en los escenarios comerciales han aumentado dramáticamente" Hoy día para tomar decisiones financieras acertadas hace f'>lta algo más que experiencia comercial habilidad o intuición, se requiere análisis de las ihformaciones financieras y una correcta interpretación de los análisis efectuados Algunos han afirmado con increíble precisión que en este tiempo la única constante que existe es el cambio y esta realidad obliga a los gerentes financieI'Ós a ser' más analistas y en ciertos casos más científicos, porque los métodos de antaño, aquellos que fueron exitosos, posiblemente hoy no arrojen j
102 •
CAPíTULO 7 EL ANÁLISIS Y LA INTERPRETACIÓN FINANCIERO
los mismos resultados positivos.. La complejidad de las decisiones que se toman y las consecuencias de tales decisiones nos invitan a I'eplantearnos el cómo movernos dentro de Un mundo de negocios caracterizado por incertidumbres, cambios y distorsiones micro y macroeconómicas. Es muy probable que el análisis financiero periódico no proporcione toda la información necesliU ia para hacerle fr'ente a lo descrito anteriormente, sin embargo, al resumir los estados financier os cuál ha sido el desempeño de la empresa., y' al examinar esas informaciones financieras y tomarlas como punto de partida o referencia, dicho análisis contribuirá a que el gerente financiero cuente con un marco de opciones e informaciones más amplio que si soslay8.I'a esta vital función financiera, la del análisis financiero. En este mundo globalizado es un tanto arriesgado "tocar de oídas" cuando se puede hacerlo analizando e interpretando correctamente los estados financieros y tomar al mismo tiempo, las decisiones apropiadas .
7.. 1.
CONCEPTO DE INFORMACiÓN FINANCIERA
Se refiere a los datos generados por el sistema contable que han sido procesados y clasificados de forma tal que sean comprensibles y útiles para tomar decisiones en relación con las operaciones del negocio Esta irúormación es la que permite medir el desempeño de la empresa ya que se pueden observar las variaciones favorables o desfavorables de la misma. La información financiera debe fluir por los diferentes subsistemas organizacionales que lo requieran para la toma de decisiones ya que esto permite hacer eficientes los recursos que posea cada subsistema. De acuerdo con García Briones (1998, p. 11) la irúormación financiera debe tener estas tres características generales: Utilidad, Confiabilidad y provisiónalidad. Este autor declara que la utilidad de la irúormación financiera es la cualidad de adecuarse al propósito del usuario. También destaca que la confiabilidad es la caracteristica por la que el usuario acepta y utiliza la información financiera para tomar decisiones basándose en ella Resalta que esta no es una cualidad inherente a la información, sino que es aqjudicada por el usuario y refl"ja la relación entre él y la irúormación. Por último manifiesta que la provisionalidad significa que la irúor mación contable no representa hechos totalmente acabados ni terminados. Todo esto es importante tomarlo en cuenta porque precisamente, la información financiera es la materia prima para efectuar el análisis y éste debe ser de buena calidad y cumplir con los requerimientos estructurales mínimos para que pueda ser empleada efectivamente
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
7.2.
103
NATURALEZA Y SIGNIFICADO DEL ANÁLISIS FINANCIERO..
El analisis financiero surge de la necesidad de estudiar en sus partes más significativas los estados financieros ya que ellos a simple vista no parecerían revelar a profundidad lo que ha sido el discurrir financiero de la empresa. Es necesario descomponer en secciones los estados y estudiar individualmente esas secciones par'a anibaI' a conclusiones precisas y útiles,
Significado del Análisis Financiero Es una actividad efectuada por un analista competente mediante cual se estudian los valores monetarios mostrados en los estado~ financieros los cuales son generados en el sistema contable de la empresa a una fecha determinada. El análisis financiero no sólo debe abarcar un periodo, sino que para ser más efectivo debe comprender varios períodos para que asi se puedan evaluar mejor las tendencias financieras que caracterizan a la empresa. Esto es importante por que el objetivo del análisis de los estados financieros es tomar decisiones financieras. El análisis financiero no se reduce a -simples cálculos aritméticos, es algo más que eso, Es un estudio concienzudo y lógico de la información. Cuando. el aIl'31isis financiero es empleado apropiadamente proporciona un punto de referencia que permite proyectar el futuro y éste ofrece señales de cómo la empresa podrá afrontar los desafios económicos del porvenir, Horngreen, Sundem y Elliot (1994, p" 758) declaran al respecto que "Los inversionistas compran acciones de capital social esperando recibir' dividendos y un aumento en e! valor de las acciones Los acreedores otorgan préstamos esperando recibir interés y e! pago eventual de! principal Sin embargo, tanto los inversionistas como los acreedores toman el 1 iesgo de no recibir' los retornos esperados. Ellos utilizan el análisis de los estados financieros par·a predecir el importe de los retornos esperados y evaluar los riesgos asociados a tales retornos" " Como observamos, los usuarios externos de los estados precisan de un análisis de los mismos para poder invertir y otorgar fmanciamiento a la empresa. Nadie querrá efectuar· negocios con una empresa de la que desconozca su situación financiera" Un objetivo importante del análisis fmanciero de acuerdo con Weston y Brigham (1995, p" 55) es: "Examinar las cifras contables para determinar el grado de eficiencia con que una empresa esté elaborando y vendiendo sus bienes físicos y servicios,," En otras palabras, se analiza la información financier a par a determinar y evaluar el desempeño de la empresa.. Además, esto permite contestar preguntas como las siguientes: ¿cómo nos ha ido en el negocio durante este períodO? ¿Cómo están los niveles de rentabilidad,? ¿Tenemos efectivo suficiente
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104 • CAPITULO 7 El
ANÁllSIS y lA INTERPRE'I1\CIÓN FINANCIERO
para cancelar las deudas, y para fmanciar parcial o totalmente los proyectos de inversión'? Spiller y Gosman (1989 p, 658) señalan que cuando el análisis financiero es empleado apropiadamente, proporciona un punto de referencia qUe permite proyectar' el futuro y también emite señales de cómo la empresa pudiera afrontar los desafio económicos del porvenir El análisis financiero puede utilizarse según Bersntein, (1999, p 3) como herramienta de:
a)
Selección.- Permite elegir las inversiones o candidatos a una fusión corporativa,
b) Previsión.. - Determinación de situaciones y resultados financieros,
e) Proceso de Dlagnóstico.- Contribuye a identificar áreas con problemas de gestión, de producción u otro tipo.. d)
Evaluación de Gestión.. - Está relacionada con la eficiencia lograda en la utilización de los recursos..
"Por encima de todo, declara Bersntein, (1999, p" 3) el análisis financiero reduce la dependencia de corazonadas, conjeturas e intuiciones, y reduce también los niveles de incertidumbre," En adición a evaluar'la gestión financiera, el análisis financiero es utilizado para planificar y controlar Van Horne y Wachowicz, (1994, p, 144) señalan: "Desde el punto de vista interno la administración necesita llevar a cabo análisis financieros con el fin de planear y controlar de forma efectiva Para planear- el futuro,el director financiero tiene que evaluar la posición financiera actual de la empresa y las oportunidades en relación con su efecto sobre esta posición," Gutiérrez Marulanda (1992, p" 29), entiende que el fin último del análisis financiero es medir la rentabilidad de los negocios, Esta declaración de los autores citados revela que el análisis de los estados financieros es un buen punto de partida para efectuar un plan financiero y consecuentemente para controlar las operaciones financieras de la empresa, ya que ayuda a la gerencia a visualizar el horizonte financiero de la misma anticipadamente,
LA INTERPRETACIÓN FINANCIERA,
Después que el analista ha examinadO los estados financieros, o sea que puede entender los aspectos relevantes contenidos en ellos, es necesario que interprete dicho análisis, con el fin de utilizar adecuadamente la info¡mación depurada y analizada.
ANÁLISIS DE ESIADOS FINANCIEROS. 105
La interpretación implica la explicación precisa de la condición financiera imperante en un momento determinado, Esta actividad interpretativa es precedida por el análisis, porque realmente, no se puede interpretar aquello que todavía no ha sido analizado, El analista que interpreta debe ser:
.., , , , , ,
7.3,
Objetivo Competente Consciente de las limitaciones del análisis financiero Con conocimientos específicos de la empresa, Capaz de utilizar el resultado del análisis para tomar decísiones Capaz de observar la empresa en su verdadera situación financiera
CONCEPTO Y ESTABLECIMIENTO DE ESTÁNDARES FINANCIEROS
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No siempre en países como el nuestro es posible tener informaciones fidedignas de todos los sectores industriales en cuanto al desempeño financiero de las respectivas empresas Esto significa por ~jemplo, que no resulta f€lcil determinar cuál es el margen de beneficio bruto de la industria del calzado, muebles o cualquier otra. Por esto una empresa que pertenezca a determinado sector industrial no puede compararse con otras, por que no conoce su desempeño financiero en cifras" No ocurre así en países como los Estados Unidos de Norteamérica donde se dispone de este tipo de informaciones financieras de todos los sectores industriales" Ante esta situación la empresa puede optar por una medida más o menos satisfactoria y es la de establecer estándares fmancieros que le permitan medir objetivamente su desempeño financiero. Los estándares ,financieros son patrones o puntos de referencia que se establecen con el propósito de contribuir en la medición del desempeño financiero de la empresa" Estos patrones permiten precisar en términos cuantitativos y porcentuales el verdadero ejercicio financiero de la misma, Sin embargo, antes de establecer estos estándares la gerencia financiera debe considerar los siguientes aspectos:
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- La Estructur'a del Mercado Donde Opera la Empresa" La estructura de mercado se refiere a la forma de cómo está organizado el mercado entre vendedores y compradores" Existen cuatro tipos de estructuras de mer cado básicas, estas son: Competencia perfecta, competencia monopolística, oligopolio y monopolio Una empresa determinada pertenecerá a una de estas cuatro estructuras de mercado En las dos primeras estructuras hay muchos vendedores de productos y éstos no pueden influir sobre el precio, En las dos últimas existen pocos
106 • CAPITULO 7 El ANÁLlSlS y LA lNIERPREIAClÓN FlNANClERQ
vendedores y los mismos pueden influir sobre el precio, En este contexto en todos los tipos de mercados no se pueden obtener los mismos márgenes de rentabilidad Las diversas estructuras de mercado que existen no permiten los mismos niveles de rentabilidad para todas las empresas" Por ejemplo, en un mercado de competencia perfecta, donde existen muchos oferentes del mismo producto y éstos no pueden influir sobre el precio del mercado, una empresa que opere en ese tipo de mercado podría esper ar un menor nivel general de rentabilidad que si operara en una estructura de mercado oligopólica donde unos pocos oferentes pueden influir sobre el mercado logrando establecer un precio que produzca altos márgenes de rentabilidad, - Tipos de Productos que Comercializa. No todos los productos que se venden permiten obtener los mismos márgenes de rentabilidad ni tampoco generar' los mismos niveles de rotación; por tal sentido, la empresa debe tomar en cuenta esta realidad al momento de fijar su estándar financiero, Por ejemplo, los productos comercializados por un supermercado tendrán un alto nivel de rotación aunque con un margen de beneficios reducido, Sin embargo, una joyería obtendrá un buen margen de beneficio, pero su inventario no Iotará con la frecuencia como 10 haría en un supermercado" ¿Cuál es la razón de las diferencias de rotación de inventario y margen de beneficio de ambas empresas? Que los productos que el supermercado vende, por lo general son de consumo masivo y frecuente, mientras que las joyas son de un consumo más exclusivo y menos frecuente, en otras palabras, son bienes superfluos, no necesarios para la subsistencia" - Objetivos Financieros de la Empresa" Toda empresa debe tener expectativas reales en cuanto a su desempeño financiero Tomando en cuenta las realidades de su mercado y la competencia, necesita conocer específícamente qué desea obtener" Esto indica que hay que programar ciertos niveles porcentuales de rentabilidad, solvencia, endeudamiento entre otros, y obviamente sus objetivos financieros particulares contemplarán el impacto de las variables macroeconómícas tales como la inflación, la tasa de interés, la tasa de cambio etc - La capacidad de Competencia de la Empresa" La empresa tendrá conciencia al momento de fijar sU estándar financiero de sus fortalezas financieras y ~us oportunidades de mercado Una débil estructura financiera un distorsionado enfoque mercadológico, y la ausencia de una estrategia competitiva, impedirfan a la empresa alcanzar el estándar establecido, Esto quiere decir que no se puede logr:ar un desempeño financiero sobresaliente con una incapacidad manifiesta para competir en el mercado Estos cuatros factores pueden servir de punto de partida cuando se pretenda establecer estándares financieros que contribuyan a medir cuantitativamente el desempeño financiero. de la empresa, El resultado financiero indicará si el estándar fue fijado con un buen juicío comercíal, ya que el alejarse de lo que debe ser un desempeño financiero óptimo revelaría el establecimiento de estándares inapropiados para esa empresa en particular',
~------------ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
107
7.4. EL ANÁLISIS FINANCIERO EN LA PRÁCTICA Las instituciones financieras que otor gan crédito a las empresas en la forma de préstamos son las que más emplean el análisis fmanciero en nuestro país, Estas entidades crediticias deben asegurarse de que las empresas que potencialmente recibirán los préstamos tienen capacidad de repaga, cuentan con gaI'antías colaterales, con una satisfactoria generación de efectivo y con un manejable nivel de endeudamiento, Por esto disponen de un per sonal especializado en análisis de crédito y además requieren de las empresas que solicitan préstamos, sus estados fmancieros auditados dJ' varios períodos Esto lo hacen con el objetivo de evaluar su trayectoria financiera y no circunscribir se a un momento aíslado de la vida comercial de la misma Las grandes empresas comerciales también practican el análisis financiero, aunque todavia no se ha alcanzado el nivel apropiado de utilización Las pequeñas y medianas empresas emplean en menor grado el análisis financiero porque muchos dueños de negocios lo consideran innecesario y toman sus decisiones en base al sentido común o a su experiencia de negocios Probablemente esta situación sea el resultado de la falta conocimientos técnicos sobre este particular u otras razones como la falta de tiempo o de personal competente" Algunos para llevar a cabo el análisis financiero, contratan una firma de auditores que juntamente con revisar los libros contables le puedan analizar los estados financieros y emitir sus consideraciones en un reporte complementario al de la auditoria contable, El uso de la tecnología y los softwar'es de contabilidad ayudan mucho al cálc\llo de razones financieras; sin embargo, la parte que debe realizar el ser humano, que es el analista, no se le debe d<;jar a la máquina, porque ésta no conoce de la empresa: las tendencias de su mercado, su entorno competitivo, sus proyecciones, ni sus estrategias financieras, El analista si tiene un conocimiento relativo y aproximado del mercado y del ambiente competitivo que rodea la empresa, porque forma parte de ella y también posee herramientas cuantitativas y cualitativas para proyectar el futuro financiero de la misma Es importante que en una época comercial dinamica y altamente competitiva, las decisiones fmancieras puedan ser influidas por criterios más objetivos y técnicos. El análisis financiero permite m~jorar la visión financiera que se tiene sobre la empresa, porque muchas veces la realidad pura sobrepasa nuestra imaginación y en ese sesgo mental el gerente financiero puede tomar decisiones desacertadas por no enriquecer su proceso decisional con informaciones que provengan de un adecuado análisis financiero,
RESUMEN DEL CAPíTULO 7 La información financiera se refiere a los datos generados por el sistema contable que han sido procesados y clasificados de manera que puedan ser útiles en la toma de decisiones gerenciales,
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108 • CAPíTULO 7 EL ANÁlISIS Y LA INrERPRIITACIÓN FINANCIERO
Esta información fmanciera necesita ser analizada para obtener de ella un mayor provecho.. El análisis financiero surge de la necesidad de estudiar en sus partes más significativas los estados financieros, Este análisis es una actividad efectuada pOI un analista competente, y en la misma utiliza técnicas, métodos cuantitativos y métodos cualitativos También, el análisis financiero se utiliza como herramienta de: selección, previsión,.proceso de diagnóstico y evaluaci6n de gestión Una vez analizados, los estado's financieros deben ser inteIpI'etados CQIl'ectamente y esto implica para el analista, entender los aspectos relevantes contenidos en ellos y la explicación precisa de la condición financiera imperante en un momento determinado, ' El analista que interpreta debe ser o~jetivo, competente y poseer conocimientos especificos de la empr·esa, entre otros aspectos.. Los estándares financieros son patrones o puntos de referencia que se establecen con el propósito de contribuir en la medición del desempeño financiero de una empresa y éstos son muy útiles, sobre todo cuando no eXis~en promedios industriales con los cuales la empresa pueda compararse. Al momento de fijar· estos estándares, la gerencia financiera debe tornar en cuenta la estructura del mercado donde opera la empresa, el tipo de producto que comercializa, sus objetivos financieros y su capacidad competitiva En nuestro pais el análisis financiero todavia no ha alcanzado el nivel apropiado en todos los sectores industriales, ni en todo tipo de empresas, sean éstas pequeñas, medianas o grandes, Sin embargo, parece set' que nos encaminamos a un uso más pleno del análisis financiero, por· la existencia de una bolsa de valores, el desarrollo de una cultura bur sátil y los efectos económicos de un entorno comercial altamente competitivo, globalizado y donde la información financiera se torna cada día más necesaria"
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS Análisis Financiero Es un estudio detallado de los estados financieros utilizando una metodología especffica que pretende determinar cómo está la situación financiera de una empresa a una fecha dada. Estándares Financieros Son puntos de referencia que se establecen con el propósito de medir el desempeño financiero de la empresa durante un periodo específico. Información Financiera Son datos procesados y clasificados por el sistema contable de la empresa y que son útiles para tomar· decisiones financieras. Interpretación Financiera Es la explicación precisa de la condición financiera de una empresa en un momento del tiempo.. Es una fase posterior al análisis financiero y necesaria para mejorar el proceso de tomar decisiones gerenciales.
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ANÁUSIS DE ESIADOS FINANCIEROS'
109
PREGUNTAS PARA DISCUTIR
7··1
lA qué Se llama información financiera?
7·2
ICuál es el significado de la expresión análisis financiero?
7·3
¿Para cuáles propósitos puede utilizarse til análisis financiero?
7·4
¿Qué es la interpretación financiera?
7·5
¿Qué son los estándares financieros?
7·6
¿Por qué es importante establecer estándares financieros?
7·7
¿Cuáles cuatro factores son necesarios tomar en cuenta al establecer los estándares financietos de una empresa en particular?
7-8
¿Cómo considera usted que está la práctica del análisis financiero en nuestro país?
7 - 1 CASO DE ESTUDIO: EL GERENTE FINANCIERO QUE NO ANALIZA LOS ESTADOS FINANCIEROS..
1:
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El licenciado J. L Alvarado es el gerente financiero de una compañía mediana, Él es el jefe de varios departamentos que están subordinados a la gerencia financiera Estos departamentos son: contabilidad, caja y crédito, Mensualmente el departamento de Contabilidad le suministra al Lic, Alvarado los estados financieros de la compañía; sin embargo, él les echa una mirada rápida y le solicita a su secretaria que los ar'chive Cuando le toca tomar decisiones en relación con el flujo de efectivo, las inversiones y el pago de deudas y otras, basa estas decisiones en su experiencia gerencial y argumenta que como tiene 10 años en ese puesto no le hace falta analizar los estados financieros para tomar decisiones acertadas En los últimos años, sin embargo, los niveles de ventas se han estancado porque han entrado nuevos competidores al mercado, El costo de adquirir nuevos préstamos bancarios se ha elevado y el costo de las mercancías vendidas ha experimentado un incremento del 10% Al mismo tiempo los niveles de rentabilidad de la empresa están descendiendo gradualmente"
110 • CAP! lULO 7 EL ANÁl ISIS y LA INI ERPRE:It.CIÓN FINANCIERO
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¿Cuál parece ser la razón por la cual al Lic, Alvarado no le gusta analizar los estados financieros?
2,
¿Podrla usted explicarle al Lic" Alvarado por qué le'cilllvendría analizar sus estados financieros'?
3,
Si él decidiera analizar los estados financieros de la compañia, permitirla esto mejorar la situación que se ha presentado en los últimos años? Justifique su respuesta,
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CAPíTULO 8
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METODOLOGíA DEL ANÁLISIS FINANCIERO
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OBJETIVOS DI: APRENDIZAJE
Al concluir el estudio de este capítulo usted será capaz de:
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2.. 3.
4
5. 6.
7.
Tomar en cuenta los aspectos básicos paza llevar a cabo un análisis fmancieIO . Utilizar adecuadamente el método del análi&is vertical denominado porcentajes integrales.. Manejaz la técnica de las razones financieras contenidas en el método de análisis vertical lnte¡pretaz conectanientelos resultados obtenidos al emplearla técnica de las razones financieras Razonar las limitaciohes que posee la técnica de las razones Ímanclen••s corrio metodología de análisis.. Empleaz de forma complementazia el análiSis hOI~ntal pazaol¡tener conclusiones más precisas sobre la tnlyectoria financiera de la empreSa; Tomar decisiones gerenciales a paztir d.el imálisis ver tical y del análisis horizOntal.
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
Los estados financi~IOs resumen en valores monetazios cientos de transacciones que las empresas han realizado en el ejerci¿l0 normal de sus
112 • CAPiTULO 8 MEIODOLOGfA DEl ANÁLISIS FINANClERO
operaciones comerciales Una vez que éstos son elaborados por el departamento de contabílídad, quien los recibe debe analizarlos e interpretarlos y utilizar las informaciones obtenidas para mejorar el proceso de tomar decisiones financieras Sin embargo, para analizar adecuadamente dichos estados se requiere el empleo de una metodología aprÓpiada que garantice un correcto estudio de las cifras mostradas en dichos informes financieros El propósito de esta metodología no consiste en aportar la forma perfecta de conocer la situación financiera de la empresa, sino en ser un recurso técnico para comprender genéricamente cómo ha estado evolucionando financier amente la empresa y cómo ésta se encuentra al momento del análisis financiero, Los métodos de análisis-vertical y horizontal no explican completamente todas las variables que afectan o inciden en la composición financiera de la empresa" Sin embargo, arrojan luz sobre cuál ha sido el discurrir comercial de la misma El decidir no analizar e interpretar los estados financieros es una decisión cargada de un elevado nivel de riesgo, porque siempre ser á mucho mejor, a pesar de las limitaciones inherentes a la contabilidad, estudiar en detalle los estados financieros utilizando los métodos pertinentes para dicho estudio
8 1.
ASPECTOS A CONSIDERAR ANTES DE EFECTUAR EL ANÁLISIS FINANCIERO
Para efectuar correctamente el análisis financiero es necesario utilizar la metodologia adecuada, Sin embargo, antes de elegír un curso de acción metodológíco, es un imperativo procedimental que el analista tome en cuenta los siguientes aspectos,
Si los estados financieros fueron auditados y cuál fue el dictamen del auditor independiente, b) Si se efectuará un análisis total o pardal, c) Cuál es la naturaleza operativa del negocio que se analizará, o sea, si es una empresa coniercial, manufacturera o de servicio; qué tipo de productos vende y por consiguiente a qué sector industrial pertenece, d) Cuáles son las políticas contables que utílíza la empresa, así como sus procedimientos e) Si está aplicando las Normas Internacionales de Contabilidad en el registro de las transacciones y en la elaboradón de los estados
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8.2.
EL ANÁLISIS VERTICAL O ESTÁTICO
Este método de análisis financiero examina y estudia un sólo juego de estados financieros de un periodo en particular Bajo esta metodología se
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
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113
puede determinar cómo está la situación financiera de lma empresa cualquiera en un momento del tiempo y no a través del tiempo, Las principales técnicas de este análisis par a los fines de este libro son: al Porcentajes integr'ales b) Razones financier'as
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8.2 L
MÉTODO DE PORCENTAJES INTEGRALES
Es una técnica de análisis financiero que consiste en asignar el 100% a la principal partida de un estado financiero en particular para determinar cuál es la ponderación de las demás partidas con relación a la partida principal Por ejemplo en el caso del balance general se asigna el 100% al total de activos para observar la representación porcentual de cualquier activo dentro del total de activos Asi mismo se le asignaría 100% al total de pasivos, y al patrimonio o capital contable, En el caso del estado de resultados se le asigna el 100% al valor que representan las ventas y las demás partidas se consideran como una proporción de ella, o sea que se puede determinar qué representan los gastos de venta o los administrativos del total de ventas" Esta técnica de análisis estático es útil porque permite a la empresa aspirar a una estructura financiera equilibrada donde no haya desproporción de activos corrientes en relación con el total de activos de planta" Mediante la combinación apropiada entre los recursos de corto plazo, largo plazo y las deudas, la empresa puede maximizar sus niveles de rentabilidad porque no mantendrá I'ecurSDS ociosos, ni tampoco pagará intereses innecesarios provenientes de préstamos De igual forma podrá establecer la proporción adecuada que debe existir entre los costos, los gastos y las ventas, Este estado que sirve como estándar Hnanciero es tomado en cuenta por el analista al momento de estudiar la situación financiera de la empresa junto con las demás técnicas de análisis A continuación ofreceremos un ejemplo de estos estados con porcentajes integrales
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114 • CAPÍTULO 8 METODOLOGÍA DEL ANÁLISIS FINANCIERO
COMERCIAL DEL CARIBE CxA BALANCE GENERAL AL 31/12/20X4 VALORES EN RD$
ACTIVOS Activos Corrientes Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Inventarios 1ata! Activos Conientes
Propiedad, Planta y Equipo la IAL AC'IIVOS
$150,000.00 200,000.00 300,000.00 $650,000.00
12.5% 1666% 25.00% 5416%
550.000.00
45,84%
$1.200.000.00
PASIVOS Y PAIRIMONIO
Pasivos a Corto Plazo Pasivos a Largo Plazo lota! Pasivos Capital Utilidades Retenidas IOIAL PASIVOS Y PATRIMONIO
$350,000.00 400,000.00 $750,000.00
29,16% 33.34% 6250%
300,000.00 150.000.00
2500% 12.50%
$1.200.000.00
En este ejemplo se p\lede observar la composición porcentual de las cuentas de Comercial del Caribe CXA. Asumiendo que esta sea la estructura financiera óptima para esta empresa, la gerencia tomará en cuenta las desviaciones que se produzcan en periodos subsiguientes para efectuar los ajustes pertinentes con el objetivo de garantizar los adecuados niveles de rentabilidad, el cual es un fin lógico de toda entidad lucrativa, También la gerencia debe observar el comportamiento porcentual de las deudas para evitar' situaciones riesgosas y comprometedoras,
COMERCIAL DEL CARIBE CXA ESTADO DE RESULTADOS PERIODO TERMINADO EL 31/12/20X4 VALORES EN R D,$
Ventas Costos de Ventas Utilidad Bruta Gastos Operativos Utilidad Operativa
$2,000,00000 1.600.000,00 400,00000 275.000.00 $125.000.00
10000% 80,00% 2000% 13.75% 6.25%
En este ejemplo se puede apreciar que Comercial del Caribe CXA ha fijado como porcentaje de beneficio bruto un 20% y ha estandarizado que sus gastos operativos sean del 1375% del total de las ventas, mientras que su utilidad en
ANÁlISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
operaciones es de un 6,25 % con respecto a las ventas también, El fijar una correcta proporción entre ventas, costos y gastos obviamente asegura mejores retornos sobre ventas, lo que se traduce en mayores niveles de rentabilidad. Un detalle que es útil resaltar es que no todos los productos que se comercializan y las estructuras de mercado donde éstos se negocian permiten los mismos márgenes de beneficio bruto y operativo. Además, la política de cada empresa en relación con sus gastos operativos hará una particularidad en cada entidad y por lo tanto, lo que es una buena estructura porcentual para Una empresa, no necesariamente 10 será para otra empresa, aunque ambas pertenezcan al mismo sector industrial.
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RAZONES FINANCIERAS,
De acuerdo con Moyer, Mcguigan y Kretlow, (2000, p. 121) una razón financiera es: "Un parámetro estadístico que correlaciona dos nümeros tomados por lo general de la declaración de ingresos de una empresa, del balance, o de ambos, en un momento específico,," Tomando en cuenta lo anterior, la estructura de la razón financiera consiste en dividir un tipo de cuenta sobre otra y el cociente resultante se interpreta para obtener una conclusión satisfactoria Por ejemplo, se dividen las utilidades operativas entre el total de activos para medir el nivel de rentabilidad que ha logrado la empresa por los recursos invertidos durante un año fiscal En la literatur a que aborda el tema del análisis financiero existe una gr'an cantidad de razones financieras y dependiendo del propósito del análisis se utilizan las que se consideren pertinentes; sin embargo a continuación se presentarán las razones financieras que podrían mostrar una panorámica financiera aproximada de la empresa que esté siendo analizada por los distintos usuarios, ya sean directivos, acreedores, inversionistas u otros interesados en los estados financieros. Todas las razones que se presentan pertenecen a una de estas 4 categorías,
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115
• • • •
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de liquidez de solvencia a lar'yo plazo.. der'entabilidad. de pr'ecio de mercado y de dividendos..
• Razones de liquidez Liquidez inmediata, =
Efectivo Pasivos corrientes
Prueba ácida = Activos corrientes - Inventarios Pasivos corrientes
116 • CAPíTULO 8
METODOLOGíA DEl ANÁLISIS FINANCIERO
Liquidez corriente = Activos corrientes Pasivos corrientes
Promedio de recuperación de Cuentas pOI cobrar = Ventas anuales a crédito Cuentas pOI Cobrar Rotación de inventarios
Costo de Ventas Inventario promedio
=
Razones de solvencia a largo plazo
Razón de deuda = Pasivos totales Activos totales Razón de deuda frente a capital = Pasivos totales Capital contable Cobertura de intereses
=
Utilidad operativa Gastos de intereses
Razones de rentabilidad Margen de utilidad bruta =
Utilidad bruta Ventas netas Utilidad neta Ventas netas
Retorno sobre ventas =
Rotaciónrle activos =
Ventas Activos totales promedio
Rendimiento de activos
Retorno sobre el capital
Utilidad operativa Activos totales promedio
=
Utilidad neta Capital contable
=
Utilidad por acción = Utilidad neta dividendo en acciones prel'. Promedio de acciones comunes en circulación
Razones de precio de me,'cado y de dividendos Precio .. utilidades
=
Precio de mercado por acción común Utilidades por acción
ANÁlISIS DE ES 1ADOS FINANCIEROS'
Rendimiento en dividendos
Dividendos por acción común Precio de mercado acción común
=
Liquidación de dividendos = Dividendo por acción común Utilidades por acción Tabla 8 - 2 COMERCIAL CÁROLYN C X A BALANCE GENERAL AL 31/12/20X5 VALORES EN RD$
ACTIVOS Activos Corrientes: Efectivo
Valores Negociables Documentos por Cobrar Cuentas por Cobrar' (netas) Inventario Total Activos Corrientes Propiedad, Planta y Equipo: Terreno Edificaciones y Maquinarias (netas) Mobiliario y Equipos (netos)
$1,600,00000 400,000.00 1,000,000.00 , 3,000,000.. 00 6,000,000.00 $12,000,00000
5,000,000.00 10,000,000.. 00 3,000,000.00
Total
$18,000,000 00 1,000,000.00 $31,000.000.00
OtI'os Activos TOTAL ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas POI Pagar Documentos por Pagar Otras Cuentas pOI pagar' Total Pasivos Corrientes
$4,000,000 . 00 2,000,00000 1,000,000.00 $7,000,00000 10,000.000,00 $17,000,000 00
Deuda a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio: Acciones Preferentes Acciones Comunes Capital Adicional Utilidades Retenidas Total del Patrimonio TOIAL PASIVOS y PATRIMONIO
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$4,000,000 00 6,000,000 00 2,000,000 00 2 000,000.00 $14,000,000,00 $31.000 000,00
117
118 •
CAPÍTULO
8 METODOLOGÍA DEL
ANÁLISIS FINANCIERO
Tabla 8 - 2 COMERCIAL CAROLYN C X A
ESTADO DE RESULTADOS Para el Periodo Terminado el 31/12/20X5 VALORES EN RD$
Ventas Netas Costo Mercancía Vendida
$35,000,000.00 23.000,000.00 $12,000,00000
Utilidad Bruta
Gastos operativos: Gastos de Venta Gastos AdministIativos Total Gastos Utilidad Operativa Gastos de Intereses
3,00000000 4,000.000.00 C7.000,000.001 $5,000,000 00 (2.000,000.001
Utilidad antes de Impuesto Impuesto Sobre la Renta(25%)
$3,000,000.00
Utilidad Neta
$2.250,000.00
750.000.00
8.2.2.LRAZONES DE LIQUIDEZ
Este tipo de razones financieras mide la capacidad que posee la empresa para hacerle fr'ente a sus compromisos cuando éstos se cumplen" Esto indica que, mientr as más capacidad de pago tenga la empresa a una fecha dada, más liquidez posee. Este conjunto de índices que componen las razones financieras de liquidez están integradas por los activos corrientes que son los recursos operativos de la empresa, Aunque ellos en sí mismos representan liquidez, ésta estará m~jor gar antizada en función de la calidad y facilidad de conversión en efectivo de los mismos. Esto es especialmente aplicable a las cuentas por cobrar y a los inventarios, Una empresa que detente una cantidad significativa de cuentas por cobrar atrasadas y de muy dudoso recaudo y altos niveles de mercancías obsoletas y deterioradas no posee una liquidez tan efectiva oComo si esta situación no estuviese ocurriendo, A continuación se presentar áo y se analizaráo las razones de liquidez de la compañia Comercial Cárolyn CxA (cifras tomadas de las tablas 8-1 y 8- 2)
ANÁliSIS DE EsrADOS FINANCIEROS'
119
Liquidez Inmediata Esta razón mide la capacidad liquida del momento que tiene la empre~a con respecto a sus deudas de corto plazo" Esta razón revela cuánto dinero posee la empresa en efectivo pOI si le tocara pagar todas sus deudas al mismo tiempo. Liquidez inmediata =
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Efectivo $1,600,000.00 = $0.. 229 Pasivos corrientes $7,000,000 . 00 Esto significa que por cada peso que la empresa adeuda a COIto plazo dispone de casi veintitrés centavos en caja y bancos para hacerle fIente a sus deudas de corto plazo.. El ideal en este sentido depender~de los estándares de liquidez que se haya fijado la empresa, de su politica de capital de trabajo y el estándar de la industria Esto es así porque el dinero que se mantiene en una cuenta corriente por lo general no es rentable y es mejor invertirlo en áreas productivas. También si la empresa adopta una política agr'esiva de capital de trabajo en la cual la empresa financia una gran parte de éste con fuentes externas, entonces la empresa mantendrá poco efectivo Un efectivo óptimo en caja y bancos seria aquel que puede suplir los requerimientos liquidos de la empresa en un momento dado. El disponer de elevados montos de efectivo ocioso impide elevar satisfactoriamente los niveles de rentabilidad Obviamente no se debe soslayar el riesgo que implica el tener el efectivo justo para los requerimientos específicos, ya que las alteraciones de las actividades generadot as de efectivo puede provocar insuficiencia del mismo para la ocasión necesaria"
Prueba'ácida Ésta es también una razón de liquidez rápida y mide la capacidad de la empresa para hacerle frente a sus obligaciones con sus activos corrientes, excluyendo los inventarios Prueba ácida = Activos corrientes - Inventarios = $12,000,000.00 - $6.000.000.00 = $7,000,000.,00 Pasivos corrientes
$6.000,000.00 = $0.857 $7,000,00000 Este resultado revela que la empresa tiene casi ochenta y seis centavos para cumplir con cada peso de deuda a COIto plazo Sobre la base de las consideraciones precedentes un ideal en prueba ácida estaria determinado por los tres elementos que se mencionaron para el caso de la liquidez inmediata Sin embargo hay que tomar en cuenta que todos los acreedotes por lo general, no solicitan la cancelación de sus cuentas al mismo tiempo.
120 • CAPfTULO 8
MIITODOLOG(A DEL
ANÁlISIS FINANCIERO
Liquidez corriente Este es un indicador más amplio del grado de solvencia financier a a corto plazo de la empresa" Con esta razón se determina con cuántos pesos se cuenta en activos corrientes para pagar cada peso de deuda a corto plazo,
Liquidez corriente = Activos corrientes = $12,000,000.00 = $1,71 Pasivos corrientes $7,000,000,,00 Su capital de trabajo = activo cte, - pasivo cte,,; ,$12,000,000,,00$7,000,000,,00 = $5,000,00000
Este resultado indica que la empresa posee en activos corrientes un peso con setertta y un centavos por cada peso que debe a corto plazo, El ideal estará determinado, como se ha señalado, por la politica de capital de trabajo de la empresa" Si la empresa aspira a mayores niveles de rentabilidad invertirá poco en sus activos circulantes y financiar'á el faltante de capital operativo con los proveedores y los préstamos bancarios, Esta política que promete ser rentable acar! ea riesgos que es necesario man<;jarlos con cautela, Este riesgo surgiría cuando las ventas descienden, los recaudos de las cuentas por cobrar son lentos y los márgenes de beneficio son insuficientes para hacer rentables las operaciones, Entonces estas situaciones negativas aparecen y a pesar de ellas la empresa debe pagar' sus obligaciones y es aquí donde el ríesgo surge porque si la empresa no dispone de efectivo o no puede renegociar sus deudas, su situación crediticia se diluye" En otro orden de ideas, aunque altos índices de liquidez corriente, representen una buena situación financiera, hay que observar la calidad de las cuentas por cobrar' y las condiciones físícas y de mercado del inventario, Ni las cuentas por cobrar ni los inventarios por lo general cancelan las deudas con los bancos y los proveedores, es el efectivo quien lo hace, por lo tanto una liquidez corriente que tiene la tendencia a elevarse consistentemente puede esconder cuentas por cobrar' morosas y mercancías obsoletas, a menos que se deba un aumento de la participación de la empresa en el mercado y ésta haya incrementaclo su capital de trabajo" Promedio de l'ecuper'aci6n de cuentas por cobrar Esta razón indica qué tiempo transcurre entre la venta a crédito del producto y su cobro en efectivo, Se considera una razón de liquidez porque, mientras. menos tiempo tarde una cuenta por cobrar en recuperarse, más liquida habrá sido la venta y de más efectivo dispondrá la emprella para sus operaciones productivas y el pago de las deudas, Promedio de recuperación de cuentas por cobrar = Ventas anuales a crédito Cuentas x cobrar
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
Se supondrá para fines de cálculo que el 50% de las v
~orto lenta
Los resultados obtenidos presentan que las cuentas por cobrar se mue~en en el año unas seis veces en promedio, O sea, cada dos meses Y' dos dlas una venta realizada a crédito se convierte en efectivo, Una alta rotación de las cuentas por cobrar es por 10 general un signo muy positivo, porque esto refleja que la empresa cobra rápido a los clientes y obtiene por 10 tanto efectivo Sin embargo, cuando la rotación es lenta (lo cual dependerá de la naturaleza del negocio) esto es un indicador de:
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a) b) c) d)
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Una mala selección de los clientes s~jeto de crédito Una política de cobros deficiente Un insuficiente análisis de los saldos en cuentas vi~jas Una situación económica adversa que haya afectado al sector industrial donde opera la empr esa,
La lenta rotación puede ser por uno de estos factores o por una combinación de ellos, En todo caso la gerencia de crédito y cobros debe procurar eficientizar' sus ejecutorias con el fin de convertir en efectivo las cuentas por cobrar a la mayor brevedad posible" Es propio señalar que si la empresa decide liberalizar su política de crédito con el propósito de incrementar las ventas y subsecuentemente las utilidades, es probable: que se acumulen muchas cuentas" Sin embargo, aún así, es un imperativo manejar eficientemente las cuentas por cobrar,
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121
1-11
Rotación de inventarios Esta razón expresa cuántas veces en el año rotan las mercancías que la empresa adquiere o fabrica; o sea cuánto se mueve el inventario en lo que respecta a reponer las mercancías que se venden Una alta rotación de inventarios es un buen indicador del grado de comerciabilidad que tienen las mercancías que la empresa negocia en el mercado
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Rotación de inventario
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Costo de mercancía vendída Inventario promedio
Como ya se posee el total del inventario al final del año, se supondrá que al inicio del período el inventario totalizó $4,000,000,,00
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122 • CAPíTULO 8 METODOLOGíA DEl
ANÁlISIS FINANCIERO
Rotación de inventario = 23,000,000.00 = 23,000,000.00 = 4.6 veces $4,000,000.. 00 +$6,000,000.. 00 / 2 5,Ol'l0,000.. 00 =
360 / 4 6 = 78 días
Estos dos valores cuantitatívos expresan que la empresa repone su inventario cada 2 meses y 18 días, o sea, cada 78 días se vuelven a reponer los almacenes de mercancías" Cuando las mercancías están rotando satisfactoriamenté se puede concluir' que: a)
El ínventarío es de buena calidad El cíclo operativo es dinámico. c) La gerencía de mercadotecnia está promoviendo bien los productos. d) El mercado acepta el producto de la empresa. e) Hay perspectivas de crecer en participación en el mercado. f) Existe una buena sincronización entre los departamentos de ventas y compras, g) El precio de los productos es competitivo..
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Aunque lograr elevadísímos índices de rotación de inventario es muy satisülctorio, también pudieran indicar que la empresa no cuenta con un capital de trabajo adecuado para cumplir con los requerimientos del mercado y por lo tanto podría perderse parte del mismo. Aunque es un buen signo el que las mercancías roten, frecuentemente hay que observar la tendencia de esta rotación para que no resulte nociva para la empresa.. Hay que tratar de sincronizar el programa de ventas de mercancías con la compra de mercancías, de tal forma que no se produzca insuficiencia de inventarios, ni haya excesos, a menos que no sea por alguna razón de precaución.
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8.. 2.. 2,2,RAZONEs DE SOLVENCIA A LARGO PLAZO
Estas razones miden la capacídad financiera que tiene la empresa contenida en todos sus recursos y propiedades para cumplir con todas sus deudas, tanto a corto como a largo plazo, Cuando una empresa posee elevados níveles de deudas totales, está en una posición muy riesgosa y esto pudiera acarrearIe una situación de quiebra en el futuro Por esto se debe formular una política de endeudamiento y tener Objetivos específicos con los fondos obtenidos para financiar las operaciones y los proyectos de inversión,. Estas razones revelan cuánto riesgo asumen los acreedores al otorgar financiamiento a determinada empresa"
ANÁliSIS DE ES lADOS FINANCIEROS·
Razón de deuda. Esta razón mide la cantidad de deuda utilizada para la adquisición de los activos o propiedades de la empresa,. Esta razón es indicadora de la estabilidad financiera de una entidad. ( datos de la tabla 8 - 1)
5veces
Razón de deuda = Pasivos totales = $17,000.000.00 =54..83% Activos totales $31,000,000 ..00
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Este porcentaje revela que la empresa está financiando en un 54,83% los activos totales que ella posee, En otras palabras, de cada $100. 00 de activos adquiridos, la empresa ha tenido que incunir' en $54 ..83 de deuda. Cuando el porcentaje de pasivos frente a los activos tiende a elevarse sistemáticamente, éste es un indicador de que la empresa se está apoyando en deudas para sus operaciones y expansión comercial Esto es peligroso porque las deudas consumen el efectivo y si las operaciones no son rentables y proveen el efectivo necesario, la empresa puede verse en grandes apuros financieros"
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Razón de deuda frente a capital. Esta razón señala cuánta deuda están asumiendo los dueños para mantener el negocio en operación y desarrollarlo Para comprm los activos que el negocio requiere, los dueños contribuyen con una parte y la otra parte la financian con préstamos bancarios, emitiendo papeles comerciales, bonos corporativos o cualquier otro tipo de deuda Esta razón también indica quiénes son más dueños de la empresa, si los propietarios o los acreedores, ya que una elevada razón de deuda frente al capital contable coloca a la empresa en una situación financiera delicada y proclive a la quiebra. La quiebra es la insolvencia total de la empresa y refleja la incapacidad de ésta para li"luidar sus deudas aun empleando todos sus activos, Cuando esta situación se produce viene un proceso legal para la empresa porque se ha declarado en bancarrota.
s muy oapital por lo ue las e esta far de lucías, Fesos,
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123
Razón de deuda lIente = Pasivos totales = capital capital contable
$17,000,000,00 = 1 21veces $14,000,00000
• Según Bersntein (1999, p, 624) esta razón significa que la deuda total de esta empresa es 1,21 veces su capital propio, o que la compañía ha tomado en préstamo de todos los orígenes 121 pesos por cada peso de capital propio que posee.. En otras palabras, por cada un peso aportado por los dueños de la empresa, los acreedores han aportado $ 1.2 r para [manciar los recursos totales de dicha empresa..
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Cobertura de inter'eses. Esta razón revela cuanta capacidad operativa tiene la empresa para generar utilidades que permitan cubrir los gastos de
• Pdrrafo adaptado a este ejemplo.
124 • CAPíIULO 8 METODOLOGfA DEL ANÁLISIS FINANCIERO
intereses de los préstamos bancarios Una empresa rentable es la que asegura la cancelación de las deudas actuales y futuras, porque las deudas se liquidan primordialmente con el efectivo que aportan las operaciones rentables, Cobertura de interese" = Utilidades operativas $5,000,000,00 = 2,5 veces Gastos de intereses $2,000,000 00 Esta empresa genera dos veces y medio en la forma de utilidades lo que debe pagar de intereses sobre sus préstamos" Es un buen indicador que esta relación siempre aumente porque evidenciará la capacidad de la empresa para generar utilidades que paguen los intereses, El caso contrario revelaria que la empr'esa debe ser cuidadosa al incurrir en deudas por que Su generación de utilidades no garantiza el pago de futuros préstamos, como parecen ser el caso presente, Es muy baja esta cobertura
8.2,,2.3, RAZONES DE RENTA81L1DAD"
Las razones de rentabilidad son las que miden la efectividad que han tenido las decisfones gerenciales en la inversión de recursos que multipliquen la riqueza de la empresa, o sea que permitan agregar' mayores niveles de capital producto de operaciones rentables y proyectos que proporcionen tasas de rendimiento satisfactorias 'l'anto los directivos, como los accionistas e inversionistas estiín particularmente interesados en este tipo de razones porque la eficiencia administr'ativa se puede medir objetivamente por la rentabilidad de una empresa y las potencialidades de rentabilidades futuras, Al mismo tiempo a causa de que los accionistas han aportado capital, ellos desean conocer qué tanto han crecido sus inversiones en la compañía. Los inversionistas SOR atrafdos por empresas rentables y por eso les interesan estas razones (Los datos para calcular estas razones son tomados de las tablas ( 8 -1 Y 8 - 2)
Retomo sobre ventas. Esta razón mide qué proporción de las ventas le queda a la empresa como utilidad neta, La relación que existe entre las ventas y la utilidad implica el determinar qué tan rentables son las ventas y cómo la empresa ha estado administrando sus costos y gastos operativos" Retomo sobre ventas = Utilidad neta = $2,250,000,00 = 642% Ventas netas $35,000,00000 Representa que por cada $100,00 vendidos la empresa obtiene una utilidad o ganancia neta de $642" Este margen de beneficio neto está en función de: a) La estructura de mercado donde opere la empresa y el tipo de producto que comercialice b) El costo de adquisición o fabricación de los productos,
ANÁLISIS DE EsrADOS FINANCIEROS'
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Siempre será positivo elevar el porcentaje de beneficio neto coI1 respecto a las ventas porque esto evidencia que las operaciones están siendo rentables. Sin embargo, cuando el indice decae de manera constante, la gerencia financiera deberá revisar los factores que están ocasionando la disminución de la rentabilidad Es recomendable determinar si los gastos se han incrementado en mayor pmporción que los aumentos en las ventas, o sea si las ventas actu'ales no están siendo tan rentables como en el pasado, determinar cómo están los costos de adquirir la mercancía, el precio que se le coloca a los productos, entre otros aspectos. Rotación de activos. Es una razón que mide cuánto se han movido o se han utilizado los activos de la empresa para generar ventas, Esto significa que la adquisición de activos se justifica en la medida en que ésta permita elevar los niveles de ingresos, m<;jorar la pmducción o reducir los costos de fabricación de los pmductos" Si la empresa posee muchos recursos, es lógico suponer que están siendo utilizados para elevar' la capacidad operativa de la empresa. Cuando hay recursos ociosos la empresa pierde la oportunidad de general' más ingresos Rotación de activos = Ventas Activos totales pmmedio
= $35,000,000.00 = 113 veces $31,000,00000
Esto significa que el total de activos ha mtado una vez y algo en el año para generar' el nivel de ventas de 35 millones. Generalmente una baja mtación de activos es asociada con I'eCUI'SOS que estan ociosos y que no contribuyen a elevar los ingresos" Igualmente una alta mtación indica, en la mayoría de los casos, que la empresa está utilizando óptimamente sus recursos pmductivos Sin embargo, una consistente tendencia de esta razón a elevar'se, le debería sugerir al analista financiero que es necesario adquirir más activos porque los existentes son insuficientes y están siendo utilizados más allá de su nivel óptimo, es posible que se estén depreciando aceleradamente y además, sean insuficientes para satisfacer los requerimientos operativos de la empresa" Margen de utilidad bruta, Es una razón que mide el porcentaje de beneficio bruto que obtiene la empresa al comercializar sus productos. Esta razón es particularmente importante dentm de los índices que miden la rentabilidad porque es de la utilidad bruta que pmviene la utilidad operativa y luego la utilidad neta; resultados contables utilizados para calcular la rentabilidad del total de activos, capital contable y de los accionistas comunes. Esto implica que si no existe un buen margen de beneficio bruto, es muy probable que no se alcance un nivel satisfactorio de beneficio operativo y beneficio neto.
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Margen de utilidad bruta
= Utilidad bruta -
Ventas netas
$12,000,000.00 = 34.28% $35,000,000,,00
Este resultado indica que por cada $100,,00 que la empresa vende, genera
126 • CAPtrULO 8 MEIODOLOGiA DEL
ANÁLISIS FINANCIERO
un beneficio bruto de $34.28, El porcentaje aceptable de beneficio bruto será aquel que permita cubrir todos los gastos operativos y no operativos y proporcione un nivel de utilidad neta que retribuya satisfactoriamente a los accionistas, o sea, igual o mayor a la tasa de interés de los bancos comerciales y los instrumentos de deuda de la bolsa de valores, tomando en qJ.enta niveles de riesgos comparables" Ahora bien, si este porcentaje presenta una tendencia declinante, esto pudiera significar: al que el costo de adquisición está elevándose y los precios de venta de las mercancías permanecen iguales, b) que existen muchas devoluciones y descuentos sobre ventas cloque puede haber irregularidades en el manejo de los inventarios, etc, Sean cuales fueren las causas, la gerencia debe vigilar cuidadosamente este margen de beneficio bruto y corregir las distorsiones financieras ti opetativ~s que pudieren existir y que restringen el logro de un nivel apropiado de beneficio bruto Rendimiento sobre activos. Ésta es una razón financiera que presenta cuál ha sido el rendimiento que ha generado el uso de los recur sos totales de la empresa en determinada actividad comercial. Este índice está relacionado con el beneficio de haber colocado todos los recursos financieros, fisicos y de otra índole en el negocio durante un tiempo específico,
Rendimiento sobre activos
Utilidad operativa = $5,000,000.00 ~16.12% Activos totales promedio $31,000,00000
=
Este resultado revela que por cada $100,00 de recursos invertidos en el negocio, la empresa ha obtenido un beneficio operativo de $16,.12; o sea, la empresa empleó en sus actividades comerciales $31,000,000,,00 y logró mantener toda esta inversión, además pudo obtener $5,000,000,.00 en beneficio operativo, lo que representa un 1612% de rentabílídad operativa El que esta tasa de rendimiento sea satisfactoria o no está en función del sectór industrial donde opere la empresa, los estándares financieros de ésta, la tasa de interés del sector financiero y las condiciones macroeconómicas imperantes, Obviamente, la maximización de la tasa de retorno sobre activos es una meta legitima que persigue la gerencia financiera de la empresa De igual modo, la declinación progresiva de este porcentaje debe mover a preocupación a la gerencia, porque toda entidad que no alcanza niveles satisfactorios de rentabílídad tendrá grandes dificultades para sobrevivir y expandirse, Retorno sobre capital" índice financiero que mide cuál ha sido el beneficio
neto obtenido por los accionistas o dueños de la empresa en el negocio que ellos poseen, Esta razón les indica a los accionistas cómo está marchando el
ANÁlISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
uta sera ativos y lte a los
127
negocio en télminos de rentabilidad y si ellos están logrando los niveles apropiados que les puedan compensar los riesgos que asumen al invertir en ese negocio,
!el'ciales
lniveles
Retorno sobre capital = Utilidad neta Capital contable
. $2,250j){)().OO = 1607% $14,000,000.. 00
te, esto pl'ecios
nuchas ridades el'encia.
'gir las ngen el
esenta uesde !onado 'sy de
12%
en ea, 'logró elicio
Este porcentaje significa que por cada $100.. 00 invertidos por los dueños en la empresa, ellos han obtenido una ganancia neta de $16.,07 Es lógicamente una meta obligada de los dueños maximizar el dinero que han invertido en la empresa y por tal motivo una satisfactoria razón de retorno sobre capital tiende a garantizar la maximización de su capital invertido No obstante, cuando en la relación utilidad neta -capital contable, se observa una tendencia a la baja esto es un indicativo de que el dinero invertido por los dueños no está alcanzando el nivel porcentual esperado y por consiguiente se está asumiendo un elevado costo de oportunidad si se compara la inversión con otras opciones de negocio que proporcionen tasas de rentabilidad mayores con igual nivel de riesgo, Utilidad por acción. Es la razón que señala qué cantidad de dinero recibe cada tenedor de acciones comunes durante un período determinado. Esta relación le revela a un accionista común en particular cuánto le corresponde a él de las utilidades generadas por el negocio después de haber deducido los dividendos de los accionistas preferentes. Esta razón es muy importante para el accionista común ya que puede medir objetivamente cómo está la rentabilidad de las acciones que él ha compr ado de determinada corporación,
Utilidad por acción
=
Utilidad neta - dividendo acciones preferentes Promedio acciones comunes en circulación
Información necesaria:
tivos De er a eles rir y
Dividendos en acciones preferentes: inversión accionistas preferentes $4,000,00000 al 15% = $600,000.00 Promedio acciones comunes en circulación inversión accionistas comunes $6,000,00000 a $60.. 00,cada acción común $6,000,000.. 00/$6000 = 100,000 acciones comunes Utilidad por acción = $2,250,000.00 -$ 600,000,00 ~ $1,650,000.00 = $16..25 100,000 100,000
I
ricio que
Del
Cada tenedor de una acción común recibiría $16 . 50 en caso de que el consejo de directores declarara el total de las utilidades atribuibles a los accionistas comunes como dividendos. Cuando esta cantidad tiende a elevarse,
128 • CAPiTULO 8 METODOLOGíA DEI ANÁlISIS FINANCIERO
esto significa que los accionistas pueden esperar un buen flujo de efectivo, ya que se supondría que serán declarados buenos dividendos.. Es conveniente señalar que esto dependerá de la política de dividendos de la empresa y de los proyectos de inversión que tenga para ese período.. Si la razón tiende a disminuir esto evidencia que el accionista verá mermada su rentabilidad y el potencial fluio de efectivo a recibir..
8.. 2.2.4. Razones de precio de mercado y de dividendos
Estas razones están relacionadas con los inver sionistas potenciales de la empresa y los accionistas, ya que miden las posibilidades de crecimiento de las utilidades en la forma de dividendos en efectivo y la rentabilidad de una acción individual producto de la repartición de dividendos. Las expectativas de recibir un flujo de efectivo satisfactorio sobr'e la iuver sión, es un atractivo poderoso para los inversionistas que buscan darle un uso alternativo a sus recursos líquidos.. Razón de precio·· utilidades. Esta es una razón financiera que relaciona los precios a los que se compra una acción comun y los niveles de utilidad que serían atribuibles a esa acción común" O sea, es una relación que se basa en las posibilidades de crecimiento rápido de las utilidades de la empresa
Razón precio - utilidades ~ Precio de mercado acción común Utilidades por acción
=
$60.00 3 63 veces $16 ..50
Esto significa que los inversionistas esperarían que las utilidades de esta empresa no crezcan con mucha rapidez, pOI' lo tanto no sería una buena decisión invertir, porqUe la rentabilidad esperada no seria tan satisfactoria en el corto plazo porque los inversionistas predicen que habrá un lento crecimiento en las utilidades de esta empresa. Rendimiento en dividendos. Esta razón mide la rentabilidad específica que obtiene determinada acción común. Horngreen; Sundem y Elliot, (1994 p . 77) señalan que estas razones de dividendos son atractivas para aquellos inversionistas en acciones comunes que desean un rendimiento constante de efectivo en sus iover siones
Rendimiento en dividendos
=
Dividendos comunes por acción Precio de mercado de la acción
Suponemos que de los $1,650,000.00 de utilidades atribuibles a los accionistas comunes la empresa decide distribuir el 60% como dividendo entre sus accionistas
ANÁLISIS DE ESr ADOS FINANCIEROS'
129
$1,650,000.00 x 0 . 60 = $990,000.00 como dividendo en efectivo entre 100,000 acciones comunes, entonces $990,000.00/100,000..00 = $990 divi· dendo por acción $9.90 = 165% $60.00 Esto sigÜifica que esta acción comun esta redituando un 16.. 5%, lo cual es Un excelente atractivo para los inversionistas potenciales.. Una baja rentabilidad en las acciones comunes desincentiva a los inversionistas" Hay sin embargo un hecho que es importante destacar y es que el rendimiento en dividendos esta estrechamente relacionado con la política de dividendos que tenga la empresa en determinado período.. Si en el caso que nos ocupa, la distribución de utilidades hubiera sido de un 35% el rendimiento habria sido mucho menor. Esto revela que las empresas que reparten muchos dividendos son muy atractivas para los inversionistas que desean un flujo de efectivo de manera regular
a Tasa de liquidación de dividendos. Esta rázón se refiere al porcentaje de las utilidades por acción que se distribuye entre los accionistas comunes, Esto es asi porque del total de las utilidades por acción, por lo general, las empresas no distribuyen todas las utilidades, sino un porcentaje y el mismo esta en función de su política de dividendos, de los proyectos de inversión y del propósito de atraer nuevos inversionistas"
d
sa
Tasa de liquidación de dividendos = Dividendos comunes por acción =$9.90 =60% $16.50 Utilidades por acción
veces
Este 60% significa que la empresa reparte como dividendos este porcentaje de las u tilidades por acción entre los aCcionistas comunes Cuando una empresa esta creciendo en el mercado y tiene potencial par'a captar nuevos clientes y "jecutar proyectos de inversión no distribuye una gran cantidad de dividendos entre sus accionistas, porque entiende que el costo de retener las utilidades pudiera ser mas bajo que si recurriera a otras fuentes de financiamiento. Sin embargo, las empresas que poseen cierta madurez en el mercado y que desean captar capitales liquidos reparten un alto porcentaje de sus utilidades como dividendos porque esto resulta bastante atractivo para los inversionistas. Por lo tanto, el que una empresa distripuya una gran cantidad de dividendos dependerá de su politica en cuanto al financiamiento con utilidades o con deudas
83..
LIMITACIONES DE LAS RAZONES FINANCIERAS
Las razones financieras proporcionan un buen marco de referencia para enriquecer el proceso de tomar' decisiones gerenciales, sin embargo su
130 • CAPÍTULO 8 METODOLOGíA DEI
ANÁlISTS FINANCIERO
utilización debe ser cautelosa porque los resultados obtenidos al utilizro estas razones no son absolutos ni totalmente concluyentes Esto sucede porque existen limitaciones que las razones financieras contienen Esto aCUITe por provenir los datos que se utilizan en dichas razones de los infOImes financieros generados pOI el sistema contable de la empresa, y dichos informes son aproximaciones sobre la realidad fmanciera de la misma Por lo tanto, al ser' la contabilidad una disciplina que registra las actividades comerciales que han sucedido y por no tomro en cuenta aspectos como los valores actuales del mercado y el valor del dinero en el tiempo, las razones financieras arrastrarán las mismas debilidades de la contabilidad. En adición a esto, las razones financieras poseen las siguientes limitaciones de acuerdo con Weston y Brigham, (1994 p . 88) • "Las empr'esas emplean la técnica de maquillaje proa hacer que sus estados financieros s'e vean más "fuertes", Mediante la misma se "arregla" temporalmente la situación financiera en algún rubro significativo y las razones extraídas de dicho estado aproentan ser sólidas" • "Los factores estacionales pueden distorsionro el análisis de las razones financieras", En nuestro país las grandes cadenas comerciales de supermercados y tiendas, el inventaIÍo de mercancías se verá grandemente aumentado proa la tempOIada de semana santa, dia de las madres, temporada escolar, y la época navideña incluyendo el dia de los reyes; por 10 tanto la r aEÓn de liquidez corriente, rotación de inventarios entre otras pudieran ver se afectadas. Si se utilizan promedios se pueden minimizro los efectos de las distorsiones provocadas pOI los factores estacionales. • "La existencia de empresas que pueden tener razones que se vean "bien" y otras que se vean "mal" haciendo dificil el poder determinro si, en promedio, una compañia es fuerte o débiL"
• Los autores citados Weston y Brigham también señalan que es un tanto dificil decir de una razón financiera si es "buena" o "mala" Porque a veces las razones financieras buenas cuantitativamente ésconden debilidades cualitativas como el caso de una alta liquidez corriente que puede esconder cuentas por cobrar morosas y mercancías obsoletas que no están rotando adecuadamente. Como observamos es necesroio tomro en cuenta las limitaciones inherentes a las razones al utilizrola.s como punto de protida para la toma de decisiones Moyer; Mcguigan y Kretlow, (2000 p . 92) muestran otras limitaciones de las razones financier as, • "Las razones financieras son tan confiables como lo sean los datos
ANÁLISIS DE ESIADOS FINANCIEROS.
contables en los que se basan registros contables."
131
Indicando así su estrecha relación con los
• "También las razones financieras proporcionan un registro histórico del rendimiento y de la condición financiera de una empresa. Es necesario un análisis más profundo antes de poder usar este registro histórico como base para las proyecciones futuras",
8..4"
LOS íNDICES FINANCIEROS IDEALES
Los índices financieros son indicadores que se derivan de la aplicación de las razones financieras a los estados financieros" Toda empresa procurará
les :mente )orada
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obtener índices financieros satisfactorios en sus renglones de liquidez, solvencia y rentabilidad Sin embargo, el indice que pueda ser ideal para una empresa, posiblemente no 10 será para otra" Todas las empresas, sean éstas de servicios, comerciales, manufactureras, extractDIas o de otr'O tipo, pertenecen a un sector industrial, es decir a un conjunto de empresas que venden productos equivalentes y que por lo tanto se pueden agrupar y estandarizar ciertos fndices financieros y establecerle un promedio par a ese sector. Sectores tales como la banca, aseguradOIas, fabricantes de calzado, ferretero, electrodomésticos, farmacéutico y otros, son ~jemplos típicos" Tomando en consideración lo anterior, aún dentro de un mismo sector industrial, donde pudiera esperarse que una empresa se compare con el promedio industrial, factores como su política de crédito, política de capital de trabajo, política de dividendos, métodos de valuación de inventarios y métodos para calcular la depreciación de los activos de planta, pueden generar índices financieros particulares y coyunturales, esto sin dejar de reconocer la importancia de comparar este indice particular con el promedio de la índustria Esto plantea que una empresa en particular puede decidir y programar índices de liquidez corriente de $ 1.5 - 1 cuando el promedio sea $2 _. 1 con el objetivo de incrementar la rentabilidad, aunque tenga que asumir una cuota de riesgo mayor que el promedio.. También pudiera tener un margen de beneficio bruto un 5% menor que el estándar con el propósito de reducir el precio de venta y a la vez estimular las ventas de contado y lograr una mayor rotación de inventados lo que se traduciría a fin de cuentas como una mejor dinarnización de su flujo de efectivo. Esto indica que el indice ideal puede ser una decisión de cada empresa dependiendo de su contexto competitivo, su planificad6nfinandem, su expansi6n y su proyecci6n al mercado En otras palabras, si la empresa desea competir con otras empresas y aumentar· el número de clientes, puede renunciar a un porcentaje mayor de rentabilidad y vender a un precio inás atractivo para así incrementar su flujo de efectivo y proyectar una mejor imagen al mercado lo que a mediano plazo se traduciria en un aumento de los niveles de rentabilidad
132 • :CAPÍTULO 8 METODOLOGÍA DEL 8,5,
ANÁLISIS FINANCIERO
íNDICES FINANCIEROS PERTENECIENTES A CIERTOS SECTORES INDUSTRIALES DOMINICANOS
En la República Dominicana todavia no está generalizada la práctica de presentaI' índices financieros pOI' sector'es industriales" Los bancos comerciales, como e?tidades financieras que otorgan capitales a las empresas, poseen ciertas estadísticas de las distintas compañías que solicitan préstamos. Ellas deben suministrar al banco en cuestión sus estados financieros par a ser analizados y verificar que dícha compañia es sujeto de crédito, Sin embargo, al margen de este caso, no paxece existir una entidad financiera que recolecte información de este tipo por grupo de negocios y elabore estándares para las empresas agrupadas en determinada actividad comerdal, Esta situación si se produce en los países donde funcionan bolsas de valores que no sólo comercializan instrumentos de deuda, sino también titulas de renta fija, renta variable y otros instrumentos financieros Sin embargo, el autor elaboró algunos indicadores financieros par a ciertos sectores industriales, tomando como fuente la Revista Estrategia de Negocios de septiembre del 2002 No 37 págs 141-168 Ylas Memorias Anuales del año 2001 del Banco Popular y la Asociación Popular de Ahorros y Préstamos Con esto se pretende ofrecer una idea aproximada de los niveles de liquidez corriente, rentabilidad, indice de endeudamiento y actividad de los sectores que a continuación se presentan en la tabla 8 - 3
TABLA 8-3 INDICES FINANCIEROS EN SECTORES INDUSTRIALES DOMINCANOS
Sector Industrial
Retomo sobre Activos
Retorno sobre capital
19%
36%
2090%
O 10 veces
24%
2%
45,5%
51%
O 93 veces
6.3%
43%
13%
$74-1
6%
0.40 veces
9%
4%
9%
$U5-1
915%
O 15 veces
115%
2%
207%
$1-1
59%
1.. 10 veces
9%
8.9%
217%
Líquidez
índice de
Corriente
Endeudamiento
Rotación de Activos
de las ventas
$090-1
90%
O 135 veces
$105-1
94%
Electricidad (Generación)
$1- I
Comercio
Banca
Bienes Raíces
Rentabilidad
ComercIO
Financiero no bancario
Industria Quimica
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
133
Algunas Precisiones en Relación con los índices Financieros Presentados.
• El autor ha ofr'ecido un promedio general para dar una idea aproximada, ya que disponía de poca información financiera para obtener un promedio más representativo" • En dos casos hubo que tomar' los datos de dos de las empresas, La Gener adora de Electricidad y la Industria QUimica, y hacerlas representativas de todo un sector industrial, • Por 10 general las empresas que más riesgos asumen medido éste pOI su alto nivel de endeudamiento, obtienen una mayor tasa de rentabilidad sobre su capitaL
unos lente
• Los sectores industriales de banca, bienes raíces y servicios financieros no bancarios, tienen una baja rotación de activos porque requieren una gran inversión en infraestructura para ofrecer sus servicios a los clientes,
-168
tlto y 3
• A veces porcentajes de rentabilidad sobre ventas y activos pueden parecer bajos, pero hay que tomar' en cuenta que éstos se aplican a muchos miles de millones de pesos, 10 cual repr esenta muchos millones de utilidades, por 10 tanto, no deben subestimarse estos porcentajes" Además, el ejercicio comercial de ciertos neg09iós no permite obtener altos niveles de utilidades en ventas y activos por los elevados costos que implica generar dichas utilidades, El nivel de liquidez coniente dependerá de la política de inversión y financiamiento del capital de trabajo que adopte una empresa en particular, Sin embar'go, el promedio de los sectores industriales presentados parece ser $1 - L Un peso en acivos conientes para hacer' frente a un peso de deudas de COIto plazo" Donde existe Una mayor competitividad entre las empresas que inte¡¡ran cierto sector industrial y el producto que éstas venden es de consumo básico, el mar'gen de rentabilidad neta es bajo y la rotación de las cuentas por cobrar' y los inventarios tienden a ser altas, porque hay un flujo de ventas dinámico por el tipo de bienes y servicios comercializados, Ejemplo: alimentos de consumo masivo, transporte y otros" Los productos que no son de consumo básico por lo gene~al tienen una rotación de inventarios más lenta, aunque se obtienen mayores márgenes de rentabilidad" E;jemplo: automóviles, joyas, ropas finas y otros" No siempre es fácil 10gIar una alta rotación de activos porque ésta depende de la participación en el mercado que tenga la empresa, variables económicas y la sincronización que haya existido entre la cantidad de activos adquiridos y las estrategias de ventas
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134 • CAPíTULO 8 MErQDOlOGfA DEL ANÁLISIS FINANCIERO
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I - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -__,_ M 81.
EL ANÁLISIS HORIZONTAL O DINÁMICO
'1
Este método consiste en comparar los componentes principales de los estados financieros de varios periodos para determinar si los cambios habidos! son positivos o negativos y para visualizar las tendencias financieras que sigue la empresa. Con esta metodología de análisis se puede observar cómo se han comportado las ventas, los costos, gastos, utilidades, activos, pasivos, el patrimonio total y los indices financieros principales obtenidos por medio de razones financieras de un periodo a otro u otros. Igualmente permite determinar si la tendencia de la cuenta o indice financiero tiende a bajar, a permanecer igual, a fluctuar drásticamente, o a subir de manera consistente, Las principales técnicas de análisis horizontal son: al Estados compar'ativos b} Porcentajes de tendencias
ANÁLISIS DE ES I ADOS FINANCIEROS·
135
8.6.1. Estados Financieros Comparativos.
Es una técnica de analisis dinámico que permite observar los cambios (aumentos o disminuciones) de cada partida que componen los estados financieros. En este tipo de análisis la atención se centra en cómo han variado las distintas partidas que integran los estados fmancieros a través del tiempo,
PACOCHA COMERCIAL C X A BALANCE GENERAL COMPARATIVO AL31/12 VALORES EN RD$
Aumento (disminución)
ACTIVOS Activos Cotrientes: Caja y Bancos Cuentas pOI' Cobral Inventarios fotal Activos Ctes
20X5
20X4
$150,00000 200,00000 250,000.00 $600,000,00
$130,00000 180,00000 210,000.00 $520,00000
20,00000 20,00000 40,000.00 80,00000
Activos de Planta: 'rerreno Edificaciones Netas Mobiliario y Equipos Netos Total Activos de Planta
$300,000,00 400,000,00 250,000.00 $950,000,00
$ 300,000 00 400,00000 200,000.00 $ 900 000.00
O O 50,000.00 50,000.00
$1.550.000.00
$1.420,000.00
130.000.00
PASIVOS Y PATRIMONIO Pasivos Corrientes: $200,00000 Cuentas por Pagar 100,000.00 Documentos pOI Pagar Total Pasivos COIrientes 300,00000 500,000,00 Pasivos a Largo Plazo
$150,00000 200000.00 350,00000 360,00000
50,000,00 !lOO,OOO.OOl (50,00000) 140,00000
600,00000 110.000.00
O 40.000.00
$1.420.000.00
130,000.00
T01AL ACTIVOS
Patrimonio: Capital en Acciones Utilidades Retenidas Tal AL PASIVOS y PATRlM
600,00000 150,000.00 $1,550,000.00
136 • CAPíTUW 8 MEI'ODOLOGfA DEI ANÁliSIS FINANCIERO
... PACOCHA COMERCIAL CxA ESTADO DE RESULTADOS COMPARArWO PERIODO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE VALORES EN RD$ Aumento
20X5 VENTAS
Costo de Ventas Utilidad Bruta
GASTOS OPERATIVOS Gastos de Venta
Gastos Administrativos Utilidad Operativa Otros Gastos no Operativos Impuesto Sobre la Renta Utilidad Neta
20X4 $900,000.00
(disminución) 100,000.00
(650 OOO.OO!
(50,000.00)
$300,000.00
$250,000.00
50,00000
(75,00000)
(62,OOOOOJ
(13,00000)
$1,000,000.00 (700,000,00!
(90,000.00!
185.000.00!
15,000.001
$135,00000
103,00000
32,000.00
(15,000.00)
(12,000.00) (22,000.00)
(3,00000) 18,000.00)
$69,000.00
21,000.00
130,OOO.00! $90,000.00
Análisis Comparativo de los Estados FinancieI'os de Pacocha Comercial CxA de los años 20XS y 20X4 Del año 20X4 al 20X5 la empresa ha logrado incrementar su nivel de efectivo, cuentas por cobrar e inventario" Aunque esto evidencia un mayor nivel de liquidez corriente por poseer mayores I'eCUI'SOS operativos, es siempre recomendable vigilar cautelosamente los aumentos en las cuentas por cobrar para determinar si éstos se corresponden con su política de crédito Es necesario minimizar las pérdidas en cuentas malas, De igual manera es importante controlar los niveles de inventario y evitar acumular mercancías de lenta rotación o que hayan caído en la obsolescencia En lo concerniente a los activos de planta, en el 20X5 éstos tuvieron un incremento de un 5 3% en relación con el total de activos de planta del año 20X4" Este crecimiento parecería ir en consonancia con el aumento de las ventas de un 10% Los pasivos corrientes totales disminuyeron un 14,,3% durante el año 20X5 y esto es favorable, aunque los pasivos a largo plaw aumentaron en ese mismo año en $140,000,,00 o sea un 39% en relación con el año 20X4 En cuanto al patrimonio total de la empresa se obs~rva que ésta pudo capitalizar $40,000..00 de las utilidades netas del año 20X5, elevando el monto de las utilidades retenidas de $110,000.00 a $150,000,00 para un aumento de un 36.,4% en relación con el año 20X4 Pacocha Comercial CxA, ha experimentado un satisfactorio crecimiento
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
137
de sus ventas (10%) y de sus márgenes de beneficio neto (30 ..4%). Esto indica claramente que las ventas aumentaron en una mayor proporción que los gastos operativos y aún más, la empresa 10gr'Ó controlar estos gastos para que sus niveles netos de rentabilidad crecieran en una mayor proporción que sus niveles operativos de rentabilidad. De continuar' así la tendencia financiera de esta empI'esa, se consolidaría su estructura financiera" Sin embargo, es pertinente que cuide su nivel de endeudamiento para que no coloque la empresa en Un estado de riesgo inmanejable.
,00000 ,00000
8.. 6.2.. Poreenlajes Tendeneiales. noooo)
Es una técnica de análisis financiero de carácter dinámico que procura estudiar el comportamiento de una o varias partidas de un juego de estados financieros comparativos cane1 propósito de observar si las variaciones ocurridas con respecto al año elegidO como modelo son favorables o desfavorables Par'a emplear esta técnica de análisis fianaciero, 'Se calcula asighando arbitrariamente el 100% a cada una de las partidas que componen el año elegido como base (normalmente el más viejo de los años estudiados) y se determina la equivalencia en p'orciento de la misma cuenta o renglón en los demás años en estudio' (Notas de cátedra de la PUCMM, Santiago, 1998)
100.00) 00000 )0000) lOO.OO) pOO.OO
)mercia
20Xl
20X2
20X3
20X4
nivel de
Ventas
$5,000,00000
$7,500,00000
$10,400,00000
$12,000,00000
n mayor-
Activos corrientes 2,000,00000 Utilidad operativa 600,000.00
2,800,00000
3,200,00000
4,100,00000
725,000.00
800,000.00
875,00000
2400/0
siempre r cobrar <¡' ita. Es j :t nera es 0/$
'cancias.¡'JY '\':-,
T
t
un ( del año ) de las ~I'on
l020X5
mismo
a pudo monto Lmento
niento
i
Porcentajes tendenciales: Ventas
100%
150%
208%
Activos corrientes Utilidad opeI'ativa
100%
140%
160%
100%
120.8%
133 . 33%
205%
14583%
En este ejemplo se han seleccionado tres partidas para observar su tendencia a lo largo del tiempo. Par'a comprender mejor la trayectoria de las partidas, los porcentajes que están por encima del 100% indican que se ha p'roducido un aumento en relación con el año base Si hubiera algún porcentaje por debajo del 100% indicaria una disminución en relación con el periodo elegido como base. Para el caso que nos ocupa, en el renglón ventas observamos que éstas experimentaron un crecimiento porcentual sostenido y en al año 20X4 se vende un 240% más que el año 20XL De igual modo, la utilidad operativa del año 20X4, es un 14583% más que en el año 20XL
138 • CAPíIULO 8 ME:I'ODOLOGÍA DEL ANÁLISIS FINANCIERO
,
Este comportamiento tan favorable evidenci¡¡><'jUe-la empresa está'!1 obteniendo una buena participación en el mercado ytiene un apropiado con_ . il trol de sus gastos operativos.. Es importante que la gerencia se preocupe por! ventas que sean rentables, porque si los gastos crecen en una mayor proporción .l que fas ventas, con el discurrir del tiempo las utilidades operativas van disminuir y los crecimientos en ventas no habrán valido la pena.. Sin em- i bargo, el crecimiento de sus activos corrientes que también se constituyen en capital de trabajo es motivo de observación, porque el exceso de capital de 1 trabajo con frecuencia impide alcanzar' mayores niveles de rentabilidad ' Obviamente, la empresa para logr'8.l' mayores niveles de venta, necesita aumentar su capital de trabajo, pero es importante que observe con cautela el crecimiento de sus recursos operativos para que pueda mantener la relación Óptima entre riesgo y rendimiento
al
8,2.
DECISIONES QUE PERMITE TOMAR EL ANÁLISIS FINANCIERO 1. Colocar en inversiones liquidas el exceso de efectivo depositado en una cuenta corriente con el propósito de elevar los niveles de rentabilidad. Con las razones de liquidez inmediata y prueba ácida, podemos determinar la cantidad de efectivo que tenemos para dar soporte a las actividades operativas.. Si al aplicar' estas razones descubrimos que se dispone de un exceso de efectivo en cuentas conientes, 10 correcto es colocar este excedente en certificados financieros que reporten a la empresa ingresos por intereses y asi elevar los niveles de rentabilidad por habérsele dado un uso alternativo a este activo liquido, También, se pueden a.dquirir instrumentos financieros en la bolsa de valores. 2.. Agilizar la polltica de cobros cuando se observe una lenta rotación de la cartera de clientes y asi disminuir las pé'rdidas en cuentas incobrables y dinamizar el fiujo de efectivo. La razan de rotación de las cuentas por cobrar revela cuál es el promedio en el cual se cobran las mercancias vendidas a crédito a los clientes Si el resultado obtenido en esta razón indica que hay lentitud en cobrar, rápidamente hay que decidir agilizar el proceso de cobranza y evaluar mejor al departamento de crédito y a los clientes a quienes se les otorga créditos, 3. Liberalizar la polltica de crédito en caso ode existir capacidad productiva ociosa y se desee estimular las Ventas que son rentables. La razón de rotación de activos permite determinar' si la totalidad de los activos se está utilizando para dinamizaI'las ventas.. Se supone que los activos se muevan por lo menos una vez al año. Sin embargo, si al relacionar las
ANÁlISIS DE ESTADOS FINANCIEROS. I
fresa est piado con ¡Ocupe po preporci"
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i Sin e ~ituyene ~apital'
l
tabilida. , neces~ Icautela ~ reJació
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~e deU
139
ventas con los activos observamos que el resultado es· inferior a una vez, entonces se debe'adoptar una política más liberal de crédito que pueda atraer clientes adicionales estimulados por una apertura del crédito. Esta estimulación de las ventas debe ser rentable.. O sea que las ventas adicionales deben crecer en un porcentaje mayor que los gastos adicionales en los que hay que incurrir para generar dichos crecimientos" 4.. Sincronizar óptimamente ei programa de ventas con la adquisición
de mer'cancias de modo tal que se eleve la rotación de los inventarios. Con la razón de rotación de inventarios podemos apr'eciar cuanto se mueven las mercancías" Si la rotación es lenta, entonces se debe programar la adquisición de mercancias con el flujo de ventas y equilibrar ambos aspectos. De esta forma se evitan las pérdidas en inventarios y se eleva la rotación de los mismos a los niveles deseados 5. Aprovechar' los descuentos en compr'as cancelándolas en los plazos establecidos por los suplidor'es. Con la razón de liquidez inmediata se determina cuánto efectivo se tiene en el momento" Si hay suficiente dinero, se pueden comprar mercancías que ofr'ezcan descuentos por' pr'Onto pago, en vez de pagm estas mercancías en treinta días como es lo habitual. Los descuentos en compras disminuyen el costo de las mercancias vendidas y por ende, elevan la utilidad bruta,
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6. Elevar' los márgenes de beneficio bruto efectuando compras de mer'cancías a costos mínimos. Relacionada con el comentario anterior, la razón de rentabilidad bruta de las ventas, nos permite conocer cómo están los márgenes de beneficio bruto El componente preponderante para que estos márgenes aumenten es la minimización del costo de ventas. Al analizar' el porcentaje de beneficio bruto a través del tiempo, la gerencia puede decidir hacer negocio con suplidores que ofrezcan m~jores precios en las mercancías, m~jores descuentos por volumen o pronto pago y mejor calidad de las mercancias Si se consigt.\e una mezcla óptima de lo anterior la empresa puede elevar su rentabilidad bruta
fament 7" Vender equipos y maquinadas no utilizados en la actualidad y que
I
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se estima que no reportarán beneficio futuro. En el apartado No 3 de esta sección se efectuaron algunas precisiones s6bre la rotación de activos Esta razón es la que revela si existe capacidad ociosa, sobre todo en activos de planta, y además ayuda a decidir si es necesario vender alguno de estos activos que no están contribuyendo a generar ingresos en el momento y que tampoco cumplen con un propósito estratégico en el
140 •
CAP! lULO 8 METODOLOGíA DEL ANÁLISIS FINANCIERO
largo plazo" Es mejor desincorporarlos de la empresa y con los fondos oblten~d,)s efectual' inversiones que sean productivas" 8. Incrementar los controles internos en las actividades comerciales y financieras. El análisis financiero en su conjunto ayuda a la gerencia financiera a decidir robustecer el' sistema de control interno, porque las irregularidades en las operaciones comerciales y financieras disminuyen la rentabilidad y restringen el desarrollo de la empresa,
9 Cancela,' las deudas bancarias a corto plazo y la'go plazo" La reputación crediticia es un activo no contabilizable de suma importancia, Cuando la empresa cuenta con el efectivo suficiente para pagar sus deudas, debe hacerlo en los plazos establecidos por sus acreedores, porque esto estrecha los vínculos comerciales con dichos acreedores El no decidir hacer esto a tiempo, diluye esta reputación tan importante par'a toda entidad comercial 10. Controla,' los gastos ope,'ativos pa,'a inc,ementa,' las utilidades operativas. La razón de rentabilidad de las ventas que relaciona el total de la utilidad neta con las ventas netas, nos ayuda a observar cuán rentables han sido las operaciones, Sin embargo,. si los gastos operativos crecen sin control, éstos pueden disminuir considerablemente la rentabilidad de la empresa, Cuando se analiza mediante el análisis de porcentajes integrales cuánto representan los gastos totales de las ventas se puede observar cómo éstas se están comportando a través del tiempo y cuáles conectivos se deben aplicar para estabilizar su crecimiento 11. Retener un porcentaje mayor de utilidades para ser reinvertidas en proyectos de inversión que permitan elevar la riqueza de los accionistas.
El decidir' financiar los proyectos de inversión de capital con utilidades retenidas parece ser una opción bastante atractiva para la ger",ncia [manciera, porque puede representar' una via más rápida y hasta más económica de obtener fondos, Por eso las empresas que se inician en el mercado no distribuyen dividendos y las que ya son maduras no reparten todas sus utilidades sino un porcentaje promedio (40% - 60%) dependiendo de su política de dividendos y de sus proyectos" POI' esta razón, el consejo de director'es de la empresa puede decidir no distribuir utilidades como dividendos en la misma proporción, cuando tenga proyectos de inversión y otros planes de expansión corporativa, que cuando no posea ningún objetivo de inversión considerable"
ANÁLISIS DE ES 1ADa S FINANCIEROS.
141
UIIj COMENTARIO FINAL SOBRE ESTE APARTADO.
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Después de efectuar el análisis, la ger'encia financiera puede tomar' Un conjunto mayor de decisiones. Existen múltiples decisiones que pueden surgir dependiendo de las circunstancias que rodean una empresa en particular en un momento determinado. En adición a esto, es conveniente puntualizar que el análisis· financiero para ser más efectivo, debe incluir todos los métodos mencionados en esta obra porque asi se podrá obtener un panorama más realista y completo.. El análisis a los estados financieros, no constituye la única fuente de información paI'a tomar decisiones gerenciales, pero es un buen punto de partida, además de r'epresentar un significativo marco de referencia. Sin embargo, juntamente con el análisis financieIo, la utilización del juicio comerdal, la experiencia exitosa del gerente y algunos puntos de referencia del ambiente empresaria!, pueden consolidar' aún más las decisiones que se tomen, porque se combinará óptimamente el aspecto técnico, el intuitivo y el vivencial de quien analiza los estados financieros y toma decisiones a partiI de dicho análisis.
RESUMEN DEL CAPíTULO 8
Los estados financieros son reportes generados por el sistema contable de la empresa que para ser analizados e interpretados requieren de la utilización de una metodología que permita al analista formarse un juicio objetivo sobre la situación financiera de la organización en un momento determinado. Para tales fines, los analistas pueden disponer de dos grandes tipos de análisis; el vertical o estático y el horizontal o dinámico.. El primer tipo de análisis se ocupa de examinar la información financiera de un solo juego de estados y emplea para esto, el método de porcentajes integrales y las razones financieras La primera de estas dos metodologías de análisis vertical, procura determinar' qué representa una partida del estado de I'esultados o del balance general del total de ventas o del total de activos respectivamente.. POI' otro lado, las razones financieras relacionan dos partidas de los estados financieros y ~l cociente resultante se compara con un estándar que posea la empresa o con el promedio de la industria. Las cuatro grandes categorías de razones fmancieras son: liquidez, solvencia a largo plazo, rentabüidad y precio de mercado y dividendos Las dos primeras intentan medir la capacidad que tiene la empresa para cancelar sus deudas de corto y largo plazo utilizando todos sus recursos disponibles.. Las razones de rentabilidad pretenden deteIminar la efectividad de; las decisiones gerenciales en el uso alteInativo dado a los recursos en el ciclo nOImal de las operaciones y en los proyectos de inver sión de capital, o sea, permiten verificar' si los recursos invertidos han sido produl:tivos.. Las razones de precio de mercado y de dividendos muestran a los inversionistas potenciales y a los actuales accionistas, cuál es el crecimiento esperado de las utilidades corporativas, la Ientabilidad de las acciones y la
142' CAPITULO 8 ME'I'ODOLOGIA DEL ANÁliSIS FINANCIERO
tasa de distribución de las utilidades en la forma de dividendos en efectivo. Todas las razones financieras contenidas en estas grandes categorías proporcionan un buen punto de partida para la toma de decisiones gerenciales., sin embargo su utilización debe ser cautelosa porque los resultados obtenidos no son absolutos ni totalmente concluyentes. Esto nos indica que las razones fmancieras como método de análisis vertical tienen sus limitaciones, por ser los propi,?s estados financieros generados por un sistema que no los elabora con exactitud, ni tomando en cuenta el valor del dinero en el tiempo y qUe además basa muchos de los registr os en estimacione~ y apreciaciones convencionales" Juntamente con esto, muchas empresas, de acuerdo con Weston y Brigham (1994, p: 88), pueden emplear técnicas de maquillaje en la presentación de su información fmanciera y así verse mejor Sin embargo, a pesar de sus limitaciones, las 1 azanes constituyen un apreciado marco de referencia financiera" En el uso e interpretación de los resultados arrqjados por las razones financieras se debe tomar en cuenta que los indices financieros ideales van a depender del sector industrial donde opere la empresa y la capacidad competitiva de la misma para alcanzar indices satisfactoríos También influirá en el logro de buenos resultados financieros su politica de capital de trabajo, de dividendos, de crédito y los métodos de valuación de inventario y de calcular la depreciación. El segundo tipo de análisis es el horizontal y éste procura observar· cómo han cambiado a través del tiempo, las principales partidas de los estados financieros.. Para esto, el análisis horizontal se vale de dos técnicas que son: los estados .financiems comparativos y los porcentajes tendenciales Ambas técnicas permiten observar los cambios habidos en las partidas de los estados financieros. La primera de ellas lo hace tomando en cuenta los montos o las cantidades en las que ha variado determinada partida y la segunda utiliza los cambios porcentuales estableciendo para esto una cantidad base que equivale al 100% El análisis horizontal contribuye a que el analista pueda visualizar las principales tendencias financieras que caracterizan a la empresa en un momento determinado. . Tanto el análisis vertical como el horizontal permiten al gerente tomar decisiones importantes, entre las cuales están: la colocación del exceso de efectivo en inversiones rentables, la agilización de la politica de cobros, la sincronización de los flujos de efectivo, le elevación de los márgenes de rentabilidad, el aprovechamiento de descuentos por pronto pago, la desincorporación de activos ociosos, la eliminación de deudas, el control de los gastos operativos entre otras Además de utilizar la metodología de análisis financiero, el analista debe emplear· su buen juicio, el conocimiento sobre el entorno comercicil y su elCperiencia profesional
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
:ectivo: tegorias enciales¡
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)tenidos razones por ser elabora 10 y que acianes rdo con ljé en la )argo, a arco de
143
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS EN El CAPiTULO 8 Análisis Horizontal o Dinámico Método que compara los componentes principales de los estados finaocieros de varios periodos par'a determinar si los cambios habidos son positivos o negativos y al mismo tiempo, establecer una tendencia financiera., Análisis Vertical o Estático Método que examina un sólo juego de estados financieros de un peIÍodo en pariicular,
capital de Trabajo Se r'Ciiere a la cantidad de recursos operativos que la empresa utiliza para generar ventas y los cuales son empleados en el ciclo normal del negocio"
Estados Financieros Comparativos Técnica de análisis horizontal que permite observar los cambios experimentados por las diferentes partidas que componen los estados financieros" Método de Porcentajes Integrales Técnica de análisis financiero que con.siste en asignar' 100% a la principal partida de un estado financiero en particular para determinar cuál es la participación de las demás partidas en relación con la partida principal" Porcentajes Tendenciales Técnica de análisis financiero de carácter dinámico que procura estudiar' el comportamiento de una o varias partidas de unjuego de estados financieros a través del tiempo', ,ar las en Un tomar' ~so de "OS, la les de ~Ol
la
rol de lálisis bre el
Razones Financieras De acuerdo con Moyer; Mcguigany Kretlow (2000 p" 121), 'es unparámetro estadístico que correlaciona dos números tomados por lo general de la declar'ación de ingresos de una empresa, del balance, o de ambos, en un momento especifico,," Razones de Liquidez Son las que miden la capacidad que posee la empresa para hacerle lIente a sus compromisos cuando éstos se venzan, Razones de Precio de Mercado y Dividendos Son aquellas qlle están relacionadas con los ioversionistas potenciales de la empresa y los accionistas y ambos están interesados" en observar el crecimiento de las utilidades, los niveles de distribución de dividendos y el rendimiento de las acciones, Razones de Rentabilidad Son aquellas que miden la efectividad que hafl tenido las decisiones
..h
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,. 144 • CAPíTULO 8 METODOlOGíA DEL ANÁLISIS FINANCIERO
1
gerenciales en la inversión de recursos que multipliquen la riqueza de lar empresa,
Razones de Solvencia a Largo Plazo Son las que miden la capacidad financiera de la empresa tomando en cuenta todos sus recur'Sos para cumplir con todas sus deudas a largo plazo Son un indicador dé la estabilidad financiera PREGUNTAS PARA DISCUTIR DEL CAPiTULO 8
8-1
¿Por qué es importante emplear una metodología apropiada para analizar los estados financieros?
8-2
¿Cuáles aspectos deben tomarse en cuenta al analizar los estados financieros?
8-3
¿A qué se denomina análisis vertical o estático?
8-4
¿Cuáles son las dos técnicas utilizadas para efectuar el tipo de análisis de la pregunta número J? ¿Podría definirlas?
8-5
¿Qué son razones de liquidez?
8-6
¿Quiénes están interesados en este tipo de razones y por qué?
8-7
¿Cuáles son las principales razones de liquidez y qué indican?
8-8
¿Qué son razones de solvencia a largo plazo?
8-9
¿Por qué este tipo de razones son tan importantes par la estabilidad financiera de la empresa?
8-10
¿Cuáles son las principales razones que miden la solvencia y quiénes se interesan en ellas?
8-11
¿Qué son razones de rentabilidad?
8-12
¿A qué grupo de usuarios de los estados financieros les atrae el ripo de razones de rentabilidad?
8-13
¿De cuáles factores depende que las razones de rentabilidad sean satisfactorias para sus usuarios?
ANÁlISIS DE ESTADOS FlNANCrERoS'145
e
8-14
ICuáles son las principales razones de rentabilidad?
8-15
1Qué son y qué indican las razones de precio de mercado y de dividendOs
¡un
8·16
-
8··17
IQué importancia revisten lás razones de la pregunta número 15, si la empresa cotiza sus acciones en una bolsa de valores? ICuáles son las principales limitaciones que tiene el uso de razones financieras?
'Uta
izar
8··18
ICuáles pudieran ser los índices financieros ideales?
8·19
lA qué se llama análisis hori,zontal o dinámico?
8·20
ICuáles dos técnicas se emplean para realizar este tipo de análisis financiero?
8.21
¿Podría explicar las dos técnicas de la pregunta anterior?
8·22
ICuáles decisiones permite tomar el análisis financiero?
dos
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an
146 • CAPíTULO 8.ME:IODOLOGíA DEl ANÁUSIS FINANCIERO
EJERCICIOS 8.1.
UTILIZACiÓN DE PORCENTAJES INTEGRALES
INDUSTRIAS MODELO CxA
BALANCE GENERAL AL 31/12/20XS VALORES EN RD$ ACTIVOS
Activos Comentes: Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Inventados Total Activos Corrientes
$200,000.00 325,000.. 00 425,000.00 $950,OOll;.OO
Activos de Planta Totales
700,000.00 $1,650,000.'00
TOTAL ACIIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos
Capital Utilidades Retenidas TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
$450,000.00 600,000.00 $1,050,000.00 395,000.00 205,000,00 $1 650 000.00
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS' 147
-
INDUSTRIAS MODELO e x A ESTADO DE RESULTADOS Para el Periodo Terminado eI31/12/20XS VALORES EN RD$
Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta
í
1 1 f
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Gastos Operativos: Gastos de Venta Gastos Administrativos Utilidad Operativa Impuesto/Renta 25% Utilidad Neta
$1,000,000.. 00 600,000.00 $400,000.00
80,000.. 00 120,000.00 $200,000.. 00 50,000.00 $150,000.00
REQUERIDO:
Utilizando el método de porcentajes integrales determine la composición pOIcentual de las cuentas que integran los estadosrmancieros de Industrias Modelo CXA, al 31-12-20X5. Determine si se aprecia un equilibrio porcentual entIe sus activos, pasivos, patrimonio, ingresos y gastos"
l I
148 • CApíTULO 8/dEIODOLOGíA DEl ANÁLISIS FINANCIERO
... 8 ..2.
CÁLCULO DE RAZONES FINANCIERAS EMPRESAS MILENIUM C X A BALANCE GENERAL
Al 31/12/20X6 Valores en RD$ ACTIVOS Activos Corrientes: Efectivo Cuenta por Cobrar (netas) Inventario Total Activos Corrientes
$1,200,00000 900,000.00 2,000,000 00 $4,100,00000
Propiedad, Planta Y Equipos: Terreno 1,000,00000 Edificaciones y Maquinarias (netas) 2,500,000 00 Mobiliario y Equipos (netos) 700,00000 Total Activos de planta roTAL ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por Pagar Documentos por Pagar Total Pasivos Corrientes
Deudas a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio: Acciones Preferentes Acciones Comunes Utilidades Retenidas Total Patrimonio TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
4,200,000.00 $8,300,000.00
$2,000,000 00 600,00000 $2,600,000 00 2,800,000,00 $5,400,000.00 $1,000,00000 1,200,000.00 700,00000 $2,900000.00 $8.300,000.00
ANÁLISIS DE ES 1ADOS FINANCIEROS'
149
EMPRESAS MILENIUM e x A ESTADO DE RESULTADOS
Período Terminado el 31/12/20X6 Valorea en RD$
V ('11 tas Netas
$5,000,900.00 2,000,000.00 $3,000;000.00
Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Operativos: Gastos de Venta Gastos Administr'ativos Total Gastos Utilidad Operativa Gastos de Intereses Utilidad antes de Impuesto Impuesto/ Renta (25%) Utilidad Neta
$800,00000 1.000.000.00 1.800.000.00 $1,200,000.. 00 300,000.00 $900,000.00 225.000.00 $ 675,000.00
DATOS ADICIONALES:
a- Existen 10,000 acciones preferentes a $ 10000 cju b- Existen 15,000 acciones comunes en circulación a $80 00 cju c- El 80% de las ventas fue a crédito. d- El dividendo en acciones prefer·entes es el 12% de la inversión efectuada por los inversionistas. e- El precio de mercado de las acciones comunes es de $120.00 g- La empresa acostumbra a distribuir como dividendo el 65% de sus utilidades REQUERIDO:
1- Calcular todas las razones financieras para empresas Milenium al 31j l2j20X6 2- Determine CÓmo está la liquidez, solvencia, rentabilidad y las razones de precio de mercado y de dividendos de esta empresa 3- Emitir un juicio financiero con respecto a la situaciónJinanciera de la empresa.. 4- Enunciar cuáles decisiones debiera tomar la gerencia para m~jorar la condición financiera de esta compañia..
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b
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¡ ,1
150 • CAPÍTULO 8 METODOLOGÍA DEl ANÁLISIS FINANCIERO
8,3,
APLICACIÓN DEL ANÁLISIS HORIZONTAL
II
GRUPO CORPORATIVO EL IMPACTO C X A BALA1'fCE GENERAL COMPARATIVO
Al 31de diciembre Valores en RD$
1¡
ACTIVOS
Activos Corrientes: Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activos Corrientes
Propiedad, Planta y Equipo: Terreno
Edificaciones Netas Mobiliario y Equipos Netos Total Activos de Planta TOTAL ACTIVOS
20X6 $300,000.00
20X5 $260,000..00
400,000.00 500,000,00
360,000.00 420,000,00
$1,200,000.. 00
$1,040,000.00
$600,000.. 00
$600,000.00
800,00000 500,000,00
800,00000 400,000,00
$1,900,00,00
$1,800,000,00
$3,100,000,00
$2,840,000,00
$400,000.00 200,000,00
$300,00000
$600,000.00 1,000,000,00
$700,000.00 720,000,00
$1,600,000.00
$1,420,000.00
1,200,000.00 300,000,00
1,200,000.00 220,000,00
1,500,000,00
1,420,000,00
$3,100,000,00
$2,840,000,00
PASIVOS Y PATRIMONIO:
Pasivos Corrientes: Cuentas POI' Pagar
Documentos por Pagar Total Pasivos Conientes Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio: Capital en Acciones Utilidades Retenidas 10tal Patrimonio TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
400,000,00
I ~
~
ANÁlISIS DE ESrADOS FINANCIER<¡lS.
151
GRUPO CORPORATIVO EL IMPACTO C X A ESTADO DE RESULTADOS COMPARATIVO
Perlado Terminado el 31 de diciembre Valorea en RD$
[5
Ventas
000 000 0.00 000
Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Operativos: Gastos de Venta Gastos AdministrativQS
l.00 lOO
Utilidad Operativa Gastos Financieros Utilidad antes de lmpl.lest<> lmpl.lesto Sobre la Renta (25%) Utilidad Renta
U!Q U!Q
20X6 $2,000,000.. 00 110400.000.001 $600,00000
20X5 $1,800,000..00 11,300,000.001 $500,000.00
(150,000.00) 1180,000.001 $270,000.00 130.000.001 $240,00000 60.000.00 $180,000.00
(124,000 . 00) 1170,OOO.00l $206,00000 124,000.001 $182,000.00 45.500.00 $136.500.00
REQUERIDO
1- Calcule los aumentos o las disminuciones para cada una de las partidas del Grupo Corporativo E:I Impacto C x A al 31-12-20X6.
,00
.QQ
2- Efectúe un análisis horizontal y determine cuáles ,fueron los cambios más importantes ocunidos en la situación fmanciera de esta empresa corporativa,.
00 Ql!
00
I
3- Determine cuáles son las principales interpretaciones que se desprenden del análisis hOIizontal de esta cmnpañía,
I 8.4.
CÁLCULO DE PORCENTAJES TENDENCIAlES (valores en ROS)
Ventas Capital de Trabajo
Utilidad Operativa Deudas Corrientes Propiedad, PIsota y Equipo
20X6 4,000,00000 1,40~0
575,00000 950,000.00 2,800,000 00
20X5 3,100,000.00 900,00000 510,000 00 820,00000 2,000,00000
20X4 2,600,00000 700,000.00 460,00000 765,00000 1,500,00000
20X3 2,IOO,OÓO 00 550,000..00 405,000.00 710,000,00 poo,OOOOO
152 • CAP/ruLO 8 MET'ODOLOG/A DEI ANÁlISIS FINANCIERO
REQUERIDO 1- Calcule los porcentajes de variación de cada uno de estos tomando como año base (100%) el20X3 2- Indique cuál es la tendencia que presentan dichos rubros" 3- ¿Cuáles conclusiones financieras pudieran obtenerse de este análisis? 4- Si se detectara Una situación negativa en algún renglÓI); ¿CUáles estrategias financieras deberían ser empleadas para mejorar la situación detectada?
CASO DE ESTUDIO. 8-1 El ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA COMPAÑíA A TRAVÉS DEL TIEMPO. La compañía XZ tiene cinco años en el mercado Hasta el momento se ha mantenido creciendo a una modesta tasa del 2% Esta compañía sin embargo, desea que, basada en su información financiera, un analista le pueda ofrecer un panorama más amplio de 16 que ha sido su trayectoria fmanciera. ya que esto le permitirá afrontar mejor su futuro. A continuación se ofrece la siguiente información:
Uquidez corriente Rentabilidad de las ventas Rendimiento del capital Rotación de activos Rotación de cuentas x cobrar Rotación de inventario Copertura de intereses Indite-de endeudamiento
20X4
20X3
20X2
$25-1
$2-1
$15-1
18%
15%
200/0
23%
21 %
22%
1.5 veces
1 vez
0.90 vez
35 días
40 días
45 días
3,,5 veces
3 veces
4 veces
7 veces
8 veces
6 veces
60%
55%
52%
PORCENTNES TENDENCIALES DE SUS PRINCIPALES PARTIDAS. Año base, 20><2 es igual a 100% 20X2
20X5
20X4
20X3
Ventas
135%
130%
120%
110%
Utilidades
102%
108%
110%
105%
Propiedad, Planta y Equipo 130%
1250/0
120%
115%
Capital Operativo
140%
135%
120%
106%
Pasivos
118%
120%
130%-
140%
ANÁLISIS DE ESIADOS FINANCIEROS·
153
PORCENTAJE INTEGRALES DE SUS ÚLTIMOS 3 AÑOS
rubros,
nálisis'? ,Cuáles iorar la
Activos: Activos Corrientes: Efectivo Cuentas POI Cobrar Inventarios
20X5
20X4
20X3
10% 20% 21%
¡2% 18% 19%
11% '17% 18%
Propiedad, Planta y Equipo Total Activos
49% 100%
51% 100%
54% 100%
20% 31%
23% 29%
21% 32%
Capital Total Pasivos más Capital
49% ,100%
480/0 100%
47% 100%
Ventas Gastos Utilidades
100% 75% 25%
100% 80% 20%
100% 72% 28%
Pasivos A Corto lazo A Largo Plazo
{ÉS DEL
'o se ha )in em, puedá ncier'a, frece la
En base a la información disponible: 1
i
{2 5-1
:
¿Cómo evalúa la liquidez y la rentabilidad de la compañía XZ?
2" ¿Cómo observa su índice de endeudamiento?
~,
..~
3" :> vez :lías
¿Considera satisfactoria la rotación de las cuentas por cobrar y los inventarios?
4, ¿Cuáles conclusiones pudiera obtener de las tendencías porcentuales de esta compañía?
~ces ~ces
IX2 0%
5"
¿Cuáles tendencias se pueden apreciar cuando se analizan los porcentajes integrales de la compañía XZ?
6,
¿Pudiera resumir las principales fortalezas y debilidades financieras de esta compañía?
7" ¿Se atrevería a sugerir estrategias finaneieras para las principales debilidades financieras'? ¿,Cuáles serían'?
5% 5%
6%
0%
I
CAPíTULO 9
ELEMENTOS COMPLEMENTARIOS AL ANÁLISIS FINANCIERO
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
1- Dominar los factores adicionales que deben ser tomados en cuenta en el análisis de los estados financieros, 2"
Entender algunas debilidades financieras que pueden afectar la estructura financiera de la empresa"
3- Reflexionar y responder ciertas inquietudes relacionadas con el análisis financiero, 4- Conceptualizar el significado y la utilidad del Valor Económico Agregado (EVA) y del valor de Mercado Agregado (MVAl
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
El análisis a los estados financieros es una actividad que requiere el uso de una metodología apropiada para llegar a conclusiones satisfactotias sobre la condición financiera de una empresa en un momento determinado, Sin embargo, no todo el conocimiento sobre la realidad financiera de la empresa puede obtenerse con el empleo de las técnicas contenidas en los métodos de análisis vertical y horizontal Existen aspectos de carácter cualitativo que es conveniente tomar en cuenta al analizar' financieramente los estados de una empresa, Estos elementos complementarios no proveen toda la verdad, pero
156 • CAPÍ lULO 9 ELEMEN ros COMeL EMEN fARIOS AL ANÁLISIS FINANCIERO
contribuyen a enriquecer los resuÍtados extraídos de la aplicación de los métodos cuantitativos antes citados Para mejorar aún más algunos aspectos del análisis a los estados fmancieros, existen dos formas alternas de medir el nivel de rentabilidad de la empresa denominadas Valor Económico Agregado (EVAly al Valor de Mercado (MVA) , Estas herramientas financieras combinan los elementos cuantitativos y cualitativos como una nueva alternativa de valoración que es importante considerarlapar'a que sea incorporada dentro de las técnicas de análisis financiero A estas herramientas se les dará un vistazo general,
9.1,
DEBILIDADES QUE PUEDEN AFECTAR LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA.
-
1. La Iliquidez y la Insolvencia. Cuando una empresa no cuenta con efectivo suficiente para cumplir con sus obligaciones cuando éstas se venzan, se encuentra en un estado de i1iquidez; o sea, cuando los suplidores, el bánco y otros tipos de acreedores solicitan a la empresa que les pague y ésta no tiene dinero disponible en ese momento, padece de i1iquidez" La insolvencia es una condición financiera que está relacionada también con la incapacidad de la empresa de pagar sus deudas y par a esto, no sólo se toma en cuenta el dinero en el banco, sino el total de las cuentas por cobrar y los inventarios, En otras palabras, se mide si la empresa con el dinero que tiene en el banco, cobrando todas sus cuentas y vendiendo sus inventarios pudiera disponer de todo el efectivo necesario para cancelar sus deudas de corto plazo,
•
¿Cuáles son las principales causas que pueden provocar la illquidez y la insolvencia? Las grandes ventas a crédito que no son cobradas a tiempo, y sin embargo, si puntualmente hay que pagar las mercancías tomadas a crédito, La empresa debe vigilar que exista una sincronización satisfactoria entre sus entradas y sus salidas en efectivo
•
La utilización del efectivo proveniente de las actividades operativas de la empresa para adquirir maquinarias, equipos y otros tipos de activos de larga vida que no generan efectivo con la rapidez y en la cantidad • necesarias" O sea, cuando la empresa compra activos que espera que en el mediano plazo produzcan efectivo, Es importante invertir en activos de planta siempre y cuando éstos contribuyan a incrementar las ventas y elevar los flujos de efectivo en el corto plazo"
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La acumulación de cuentas por cobrar que tengan poca probabilidad de recaudo; o sea, cuentas de clientes que no pagan y se han convertido en "cuentos por cobrar",
ANÁlISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
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Niveles de inventarios obsoletos e inadecuados y por lo tanto no pueden convertirse en efectivo con facilidad, La utilización de préstamos bancarios para cubrir gastos operativos tales como, sueldos, intereses bancarios) energía eléctrica. teléfono y otros.. Éstas y otras causas pueden provocar iliquidez e insolvencia, ya que siempre que haya un mayor nivel de deudas a corto plazo que efectivo y Í'ecursos operativos para hacerle frente a las mismas, se producirá una situación como la descrita, Por consiguiente) la gerencia: financiera procurará planificar las entradas de efectivo y equilibrarlas con las salidas de efectivo y esperar' el momento apropiado para adquirir activos de planta y utilizar un financiamiento flexible que no afecte sensiblemente la liquidez de la empresa
2. Excesivas Cuentas por Cobrar. La administración eficiente de las cuentas por cobrar implica determinar cuánto tiempo se va a otorgar' a los clientes para que paguen sus cuentas, Cuando la empresa decide aumentar los días par'.. que los clientes paguen, automáticamente se acumularán las cuentas y es probable que un porcentaje pueda resultar: incobrable Por esto hay que manejar cuidadosamente la política de crédito, utilizando mecanismos para acelerar los pagos, como descuentos por pronto pago, apropiada selección de clientes par a recibir crédito y un control y seguimíento de las cuentas vencidas mediante un análisis periódico de antigüedad de saldos" Todas las cuentas por cobrar que no puedan cobrar se reducen las utilídades y a su vez provocan una disminución del nivel de rentabilidad operativa, En adicíón a esto, la empresa ha comprometido efectivo en comprar' mer cancías y venderlas a crédito que bien pudo haber invertído en opciones comerciales que le pr adujeran mayor o igual rentabilidad y sin embargo, no lo híw, Hay entonces un costo de oportunidad que debe ser considerado seriamente
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Los Niveles de Inventarlo Insuficientes. Las mercancías son el elemento dinamizador del cíclo operativo ya que sin algo que vender no habría sentido de venta, porque el cliente n<> tendría la oportunidad de comprar bienes que satisfagan sus necesidades, Esto revela que es una falla peligrosa el que la empresa no disponga de las cantidades suficientes de mercancías para negociar con sus clientes, porque esto provoca pérdidas en ventas y deterioro de su imagen en el mercado y por lo general suele ser muy difícil y costoso recapturar un mercado que se ha perdido por una inadecuada
158 • CAPiruLO 9 ELEMENI'OS COMPLEMENTARIOS AL ANÁLISIS FINANCIERO
sincronización entre la política de ventas y la de compras de mercancías.. Está de más señalar que esta debilidad financiera ocasiona reducción de los beneficios operativos y disminución de la rotación de los activos totales al existir menos ventas.. Por consiguiente, todos los subsistemas que tengan que ver con el proceso operativo tales como: producción, compras, ventas y finanzas deben coordinar la suficiente adquisición de las mercancias para no detener el ciclo operativo que permite generar la riqueza empresarial. 4. Demasiadas Compras y Pr·oduccián.. Alguien ha dicho con bastante razón que "tan malo es pasarse como no lIegar" . Esto resulta cierto en el caso de que insuficientes niveles de inventarios es una condición tan perjudicial para la rentabilidad de la empresa como comprar y producir en desproporción a la demanda normal de productos que tiene la empresa.. La acumulación innecesaria de inventarios puede provocar pérdidas considerables, porque en una época donde la tecnologia avanza velozmente y donde cada dia los clientes tienen mayor poder de negociación por la encarnizada lucha de los competidores, la empresa debe adoptar una filosofia de compra de mercancías y de producción acorde con su capacidad de ventEts, para que pueda alcanzar los niveles de rentabilidad deseados 5. Excesivos Activos de Planta Constituye una buena práctica fmanciera adquirir los activos de planta necesarios para dar soporte al proceso de producción o al proceso operativo (empresa comercial y empresa de servicios).. La empresa debe estandarizar qué cantidad de activos necesita para dinarnizar su ciclo operativo. Cuando una entidad comercial posee activos de planta en demasía, incurI'e en costos de mantenimiento .Y depreciación en ,el mejor de los casos y en el peor de los casos incurre en gastos financieros por haber tomado di.nero prestado en el banco para comprar activos que en el momento son improductivos, porque no se están utilizando en la producción y por lo tanto no generan efectivo, sino que consumen efectivo, al cual pudo habérsele dado un mejor uso alternativo y más acorde con la meta de maximizar los beneficios operativos.. Si existe una situación en la que hay exceso de activos de planta, una de las opciones pudiera ser la venta de una parte de ésto SI o la incorporación inmediata de los mismos al proceso productivo para que generen dinero También se debe formular una estrategia mercadológica que permita captar más clientes o incrementar las ventas con los ya existentes, 6. Exceso de Capital de Trabajo El capital de trabajo es la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. Constituye el conjunto de recursos operativos para generar ingresos,
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
Cuando la empresa posee un capital de trabajo mayor al que necesita para sus operaciones comerciales, se produce Un desaprovechamiento de estos recursos productivos.. Si la empresa sólo requiere $2,000,00000 para su ciclo operativo y posee $3,500,000 . 00, hay $1,500,000.00 que están ociosos y que no se le está dando un uso óptimo y por lo tanto la empresa está dejando de maximizar sus utilidades. Un capital de trabajo abultado por lo general ofrece una garantía (siempre y cuando sea de buena calidad) y reduce considerablemente el riesgo de insolvencia, pero también provoca bajos niveles de rentabilidad. POI' lo tanto la gerencia financiera optará por invertir el excedente de capital en actividades que permitan obtener rendimientos satisfactorios con riesgos mínimos y en la medida que la condición operativa así lo requier'a, incrementar' la proporción de recursos productivos de corto plazo.. O sea, aumentar el capítal de tr'abajo a medida que la empresa vaya elevando sus ventas..
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7. Elevada. Distribución de Utilidades Esta situación ocurre cuando la empr esa reparte entre sus accionistas una alta proporción (80% o 90%) de sus utilidades como dividendos en efectivo. Cuando una carpO! ación es nueva, no le conviene una política de dividendos liberal porque no podrá reinvertir sus utilidades para su crecimiento y expansión en el mercado. Debería utilizar este financiamiento interno que permitirá a la corporación alcanzar el nivel de expansión deseado Las empresas maduras en el mercado, por lo general optan por distribuir dividendos en porcentajes que resulten atractivos para los inversionistas potenciales Hay un factor que es conveniente considerar y es el relacionado con las utilidades. Utilidad neta no es sinónimo ni equivalente de efectivo, Los dividendos se pagan con efectivo o con acciones, no con utilidades Por tal razón la empresa debe progr amar los flujos de efectivo comprometidos en la distribución de dividendos y cuando el cons~jo directivo declara más dividendos que la capacidad de efectivo imperante, esto puede complicar las operaciones y restringir el uso del efectivo necesario para los proyectos de inversión que son tan necesarios para el desarTollo de la misma.
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INQUIETUDES Y RESPUESTAS RELACIONADAS CON EL ANÁLISIS FINANCIERO
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La mayoria de estas preguntas fueron extraídas de los cuestionarios del tema de Análisis de Estados Financieros de los libros: lntro.ducción
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160 • CAPíTULO 9 ELEMENTOS COMPLEMENTARIOS AL ANÁLISIS FINANCIERO
a Contabilidad Financiera de Homgreen; Sundem y Elliot; FundanlerltO' de Administración Financiera de Van HOlne y Wachowiez Fundamentos de Administración Financiera de Weston y Brigharn Todos estos autores fueron citados en la bibliografia.. El autor de este libro lo que ha pretendido hacer es dar respuesta a estas inllerro¡gant"s en el contexto del presente material de análisis de estados financieros 1.. ¿Por' cuáles razones a una empr'esa que tiene una liquidez cor7iente de $4 - 1, en la cual se posee cuatr'o pesos en activos corrientes par'a hacer'lefrente a cada peso de deuda a corto plazo, le puede r'esultar' imposible pagar' sus deudas? Una empresa que posea una liquidez corriente de $4·- 1 muestra que con sus recursos de corto plazo puede pagar hasta cuatro veces sus ·deudas de corto plazo.. Obviamente en el caso que nos ocupa hay que ¡maIizar la composición de su capital de trabajo, porque si su liquidez corriente es de $4 - 1 Yno puede pagar, esto sigrrifica que tiene muchas cuentas por cobrar que no están rotando lo suficiente, indicando que no se está cobrando a los clientes a la velocidad que los desembolsos operativos lo requieren.. Además, es posible que también su inventario no esté rotando de acuerdo con lo planificado y se estén acumulando mercancias que no generan efectivo,. Entonces es probable y casi seguro que el menor por ciento del capital de trabajo de esta empresa esté en efectivo y el mismo sea tan bajo que no a1carrce para cumplir con los pagos regulares de las deudas corrientes Irónicamente par'eciera que la empresa no ha podido sincronizar· sus flujos de entrada de efectivo con sus flujos de salida de efectivo y por esta causa se ha provocado esta situación de iliquidez.,
Estr'ategia 8uger'ente: Esta empresa debe procurar cobrar las cuentas pendientes y revisar el tiempo que otorga a los clientes para que paguen sus deudas Este tiempo debe ser menor que el otorgado por los suplidores y entidades bancarias para que la empresa les pague. También debe seleccionar mejor los clientes que son sujetos de crédito y evaluar su capacidad de repago para garantizar el oportuno recaudo en efectivo de las cuentas por cobrar, En relación con el inventario, es conveniente que la empr'esa sincronice la adquisición de mercarrcías con el progr·ama de ventas de estas mercancías para no acumular más inventario del necesario, Porque el inventario que no se está moviendo con cierta fluidez afecta negativamente los niveles de liquidez inmediata y la rentabilidad de la empresa.
ANÁlISIS DE ESIADOS ~INANCIEROS •
161
2.. ¿Cómo se explica que una emp,esa que "'po,te grandes utilidades
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tenga serias dificultades para cancelar sus obligaciones ftnancie"as? Cuando se utiliza el método de lo devengado para contabilizar' las operaciones comerciales que la empresa realiza en el mel'cado, las utilidades que ésta reporta en su estado de resultados no indican necesariamente que ha ingresado el valor monetario de estas utilidades como efectivo a la cuenta banco de la empresa, Una porción de las ventas efectuadas por la empresa son a crédito, y si éstas no se cobran a tiempo, no representan efectivo aunque posterionnente las ventas a crédito puedan generar utilidades" Otro aspecto importante a tomar' en cuenta es el relacionado con el destino que se le da al dinero generado por las ventas de contado y otras transacciones operativas que son fuentes de efectivo, Si la empresa utiliza el efectivo proveniente de las utilidades y de otras fuentes operativas para adquirir activos de planta que no están genérando efectivo o que no lo generarán en el corto plazo, ha hecho un uso cuestionable del efectivo" Entonces, en resumen, es probable que esta empresa con grandes ganancias mantenga grandes cuentas por cobrar' producto de las ventas a crédito, además de haber adquirido muchas mercancías que no se están vendiendo adecuadamente y activos de planta que no están produciendo efectivo, La empresa necesita evaluar' el uso que debe darle al efectivo proveniente de sus actividades operativas para no caer en una iliquidez inmediata Debe acelerar su politica de cobros, no acumular un elevado nivel de inventarios (a menos que sea con un propósito preventivo), y destinar efectivo a los activos de planta cuando proyecte que estos desembolsos de capital van a generar mayores niveles de ventas y consecuentemente efectivo,
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3. Si una corpo"ación ,'epo,ta $2,000,000.00 en utilidades N:tenidas en el balance gene,'al, ¿pod,ían los di,'ecto,es decla,'a,' un divi· dendo en efectivo de $2,000,000.00 sin tene,' nada de qué preocuparse? Las utilidades retenidas representan las ganancias que la empresa no ha repartido como dividendo desde su fundación No signifícan que las mismas están en una cuenta de efectivo Además, estas utilid¡ides no se han repilltido porque son una fuente de financiamiento interno con la que cuenta la empresa para dar soporte a sus proyectos de inverSlOn Si esta corporación que reporta $2,000,000,,00 como utilidades retenidas declara un dividendo en efectivo por esa misma cantidad, restringida considerablemente el efectivo de la empresa y hasta afectaría la liquidez, porque tal vez la empresa no cuente con ese nivel de efectivo, También limitaría el crecimiento de ésta y la
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CApíTULO 9 ELEMENTOS COMPLEMENT1\RIOS AL ANÁLISIS F1NANCIERO
obligada a obtener fondos de fuentes bancarias mucho más costosas que sus utilidades retenidas,
4. Las ventas netas de Comer'cial el Valle han aumentado a un
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ANÁLISIS DE ESIADüS FINANCIEROS·
incontrolables pueden conducir a que la empresa pierda la estabilidad financier a y esto puede acarrear la bancarrota de la nlisma Por lo tanto, como lo declaran Van Horné y Wachowicz (1994,p, 213), lo ideal es que las actividades operativas generen el suficiente flujo de efectivo par'a cubrir todos los requerimientos operativos, el pago de dividendos a los accionistas y dar soporte líquido a los proyectos de inversión"
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¿Por qué un aumento de la liquidez cO"riente no siemp,'e rep,esenta un aumento de la capacidad de pago y de ,'entabilidad de la emp,'esa? Cuando una empresa aumenta en forma constante su liquidez corriente, su margen de seguridad frente a sus compmmisos a corto plazo también aumenta, Sin embargo, todo dependerá de la calidad de las cuentas por cobrar y las mercancías en existencia par a que este margen de seguridad sea satisfactorio, No siempre el incremento en la liquidez corriente es una buena noticia, porque detrás de esto pudiera esconderse un gran númem de cuentas de dudoso cobro (cuentas incobrables) y un inventado que tenga una buena parte de las mercancías obsoletas e inadecuadas, el cual no asegure siquiera la recuperación de su costo de adquisición En caso de recuperar el costo de adquisición del inventario, desde la óptica contable, esto pudiera no verse como una pérdida; pero desde la perspectiva econón:1Íca, el hecho de no haberle dado el m"jor uso alternativo al capital operativo, impide generar un apropiado nivel de rentabilidad, Lo importante en el man"jo de las cuentas por cobrar)' los inventarios es valorar cuánto invertir en estos renglones y en cuánto tiempo recuperar la inversión, ya que ambos renglones deben visualizarse desde una perspectiva de rentabilidad
7. Pedi,' p,'estado e,s un arma de "doble filo", ¿por' qué? La obtención de íondos de fuentes externas, es un arma de doble filo porque todo está en función del uso financiero que se dé a los recursos obtenidos El primer filo está en el hecho de que todo efectivo recibido en calidad de préstamo hay que pagarlo periódicamente aunque las condiciones del negocío no sean las más favorables y aunque el dinero conseguido no haya rendido los resultados proyectados; y el tener que pagar cuando no se cuenta con el efectivo suficiente es un filo que corta a cualquier empresa" Por otm lado, si la gerencia financiera utiliza adecuadamente los fondos obtenidos en actividades rentables y cuyo nivel de rendinliento supera el costo de esos fondos, habrá valido la pena haber utilizado el préstamo como palar1Ca [mar1ciera, a pesar de los riesgos que implica el uso del endeudamiento exter no para la empresa"
164 • CAPíruLO 9 EIEMENI'OS COMPIEMENI'ARlOS Al ANÁllSIS FINANCIERO
8. La empr'esa A tiene $1,200,000.00 en activos corrientes $900,000.00 en pasivos corrientes. La empr'esa B tiene $400,000.00 ell activos corrientes y $100,000.00 en pasivos corrientes. Dado que ambas tienen un capital de trabqJo de $300,000.00 ¿significa esto que ambas empresas tienen la misma solvencia a corto plazo, el mismo riesgo y el mismo nivel de rentabilidad? Aunque ambas empresas tienen un capital operativo de $300,00000, la empresa A, tiene un mayor nivel de riesgo que la empresa B, porque los pasivos corrientes de A representan el 75% de sus activos corrientes Además, su liquidez corriente es de sólo $ 1,33 - 1 indicando esto su bajo nivel de solvencia Sin embargo, si la empresa A puede emplear adecuadaménte sus recursos operativos de COIto plazo en actividades rentables, entonces su nivel de I'endimiento se elevará, porque aunque esta empresa es muy rIesgosa puede logr ar un buen nivel de rentabilidad del patrimonio a pesar de que está trabajando con un gran capital ajeno" En el caso de la e11lpresa B, sus pasivos corrientes sólo representan el 25% de los activos corrientes y su razón corriente es de $4 - 1 revelando un buen índice de solvencia, Esta empresa, tiene un bajo nivel de riesgo, porque está operando con un bajo porcentaje de capital ajeno Por lo tanto sus expectativas de rentabilidad del patrimonio no ser án tan elevadas como las de la empresa A
9.3"
FACTORES ADICIONAtES A TOMAR EN CUENTA EN EL ANÁUSIS A lOS ESTADOS FINANCIEROS, La utilización de las diferentes técnicas de análisis fmanciero resultan bastante útiles para formarse un juicio objetivo sobre la condición financiera de una empresa a una fecha determinada, Sin embargo, existen algunos factor'es que pueden servir de compleme¡J.to informativo para ampliar el espectro analítico e interpretativo del analista" Los siguientes, son elementos que pueden enriquecer el p,roceso de tomar decisiones gerenciales porque consideran aspectos que pudieran soslayar se cuando se analizan los estados fmancieros A continuación presentamos algunos de estos factores: §
El FluJo de Efectivo es Mejor que las Utilidades. El efectivo paga las deudas, retribuye a los tenedores de bonos corporativos, y a los poseedores de acciones, sin embargo las utilidades por' si mismas no pueden r'ealizar estas oper aciones" Por esto un buen análisis fmanciero incluirá una evaluación profunda sobre la capacidad de la empresa para generar suficiente efectivo para cubrír sus operaciones"
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
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§
Hay que Evaluar la Calidad de los Activos. De acuerdo con Dauber; Siegel y Shim (1998, p. 235), la calidad del activo "depende de la cantidad y la oportunidad de realización de los activos" O sea, que los activos se puedan vender fá.cil y sin una reducción de su precio. Esta declaración implica el entender qué tan rápido se puede convertir el activo en efectivo en una operación comercial sin que haya un alto riesgo par'a esta conversión. Los activos con calidad deficiente son aquellos que no pueden convertirse en efectivo con rapidez y sin perder valor considerable en el mercado Ejemplo de activos Iiesgosos pudieran ser cuentas por cobrar que tienen un tiempo de vencimiento considerable y equipos que han sido desplazados por otros tecnológicamente más avanzados.. Para los autores Moyer; McGuigan y Kretlow (2000, p . 94) "Si los activos en el balance general tienen un valor de mercado igual o mayor al valor en libros con el que se manejan, esto aumenta la calidad del balance general de una empresa. Por contraste, si una parte signüicativa de los activos de una empresa tienen un valor de mereado sustancialmente más bajo que su valor en libros, se reduce la calidad del balance general de la empresa" .
§
La Calidad de las Utilidades Otro de los aspectos que debe tomarse en cuenta al analizar los estados financieros es la calidad de las utilidades. Es importante tomar en cUenta esto porque una de las formas en que el capital de la empresa aumenta es por medio de las utilidades, ya que éstas son aportaciones netas al patrimonio de los dueños como resultado de las operaciones rentables Para Moyer; McGuigan y Kretlow (2000, p . 93), la calidad de las utilidades está en función de dos factores básicos. El primero es "si las utilidades tienden a ser ingresos en efectivo.. Por lo general, mientras más cercanos sean el reconocimiento de la venta y el momento en que se cobra la totalidad de la factura, mayor será la calidad de los informes de las utilidades reportadas por la empresa" . Esto nos indica que la rapidez con que una venta a crédito puede convertirse en efectivo afecta positivamente la calidad de las utilidades obtenidas. El segundo aspecto, según estos rtrismos autores, se relaciona con la "proporción de las utilidades que se deriva de las transacciones recurrentes regulares" . O sea, si son el resultado de las operaci<üles propias de la empresa Es de esper arse que eri una tienda de electrodomésticos la mayor parte de las utilidades reportadas procedan de la venta de neveras, radios, muebles y otros tipos de electrodomésticos y no de operaciones comerciales circunstanciales como la ganancia en la venta de un camión de reparto, un terreno no utilizado, etc.
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166 • CAPíTULO 9 ELEMENTOS COMPLEMENfARIOS Al ANÁlISIS FINANCIERO
También las utilidades pueden variar por los cambios en los métodos de valuación de inventarios y el cálculo de la depreciación de los activos de planta y cualquier otro manejo contable que pueda elevar las utilidades y dar una impresión de rentabilidad un tanto relativa y debatible Los autores citados en este apartado concluyen: "el punto importante a recordar' es que la calidad de las utilidades de una empresa se reduce en proporción directa al aumento en la cantidad de rubros no recurrentes que informan en la ciffa de utilidades." (p" 94), POI esta razón, el analista de los estados financieros debe evaluar la calidad de las utilidades tomando en cuenta cómo se han estructurado dichas utilidades, priorizando el hecho de que éstas provengan del giro natural del negocio" §
La Estabilidad de las Utilidades.
Para Shim; Siegely Simon (2000, p, 15), "las utilidades estables, o sea las que permanecen relativamente constantes, son de mejor calidad porque permiten proyectar más facilmente las del futuro," Cuando las utilidades de la empresa fluctúan drásticamente hacia arriba o hacia abajo, es un tanto más dificil efectuar proyecciones objetivas" Es necesario que el analista financiero descubra las razones por las que las utilidades no parecen seguir una tendencia estable, Es posible que una fluctuación positiva de las utilidades pueda deber se a un "boom" mOInentáneo en las condiciones económicas que rodean el entorno de la empresa o a una reducción coyuntural del número de competidores; y esto ha traído como consecuencia una elevación de las ventas rentables Por el lado de las fluctuaciones negativas, es posible que existan condiciones macroeconómicas adversas al sector industrial donde opera la empresa, que también la misma esté incurriendo en gastos financieros elevados, o que esté perdiendo participación en el mercado En ambos casos (en las fluctuaciones positivas o negativas) hay que formular las estrategias financieras pertinentes para que las utilidades puedan tener una tendencia hacia el crecimiento que sea el resultado de un proceso gradual de madurez que experimente la empresa en el mercado §
Hay que Analizar un ConJunto de Razone,s Financieras que sean Representativas.. Una razón financiera por si sola no dice mucho Es importante tomar el conjunto de razones y compararlo con los estándares financieros establecidos por la empresa o por algún promedio industrial para ese período y otros periodos, con el propósito de detectar tendendas, ya que esto es un aspecto básico cuando se analizan los estados financieros"
Sí una razón de liquidez coniente es importante, también lo será una razón de rentabilidad Una razón financiera aislada no permite visualizar la realidad financiera de una empresa en particular'..
ANÁLISIS DE ES lADOS FINANCIEROS'
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La Flexibilidad Flnancier'a
Para la gerencia financiera de una compañía que busca elevar los niveles de rentabilidad, la flexibilidad financiera es importante ya que ella es una condición en la que la empresa podrá manejar más eficientemente sus operaciones y sus flujos de efectivo Según Shim; Siegel y Simon (2000, p" 46), la flexibilidad financiera está relacionada con "la rapidez con que los activos pueden ser convertidos en efectivo, la capacidad de obtener más financiamiento, el nivel de activos no operativos y la capacidad de modilicar las actividades de operación e inversión,' De acuerdo con estos mismos autores algunos indicadores de flexibilidad financiera son:
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§ § § § §
Proximidad entre activos y efectivo Facilidad de venta de los activos Lineas de crédito abiertas Duración del período del rc<:embolso Capacidad de modificar las politicas en tiempos cambiantes Todos estos indicadores señalan cuan flexible es la estructura fmanciera de una 'empresa" Esto es importante considerarlo, porque hoy día el cambio constante en el entorno comercial provoca la necesidad de que las estrategias, las politicas y las decisiones financieras, sean evaluadas periódicamente para lograr que la empresa posea una adecuada flexibilidad financier a
§
La Capacidad de Pago de la Empresa
Aunque la razón de liquidez inmediata revela, en un determinado momento, con cuánto efectivo cuenta una empresa para hacerle frente a sus obligaciones, el Presupuesto de Efectivo es una buena medida de la capacidad de pago de la empresa, ya que éste es un documento financiero que proyecta en el futuro inmediato, el ingr'eso de efectivo por concepto ventas de contado, recaudos de las cuentas por cobrar' y además muestra, los diversos desembolsos que efectuará la empresa durante su ciclo operativo normal, Este presupuesto cuando se elabora con la oqjetividad requerida, permite observar si la empresa tendrá faltante O sobrante de efectivo, y esto ayudará a la gerencia fmanciera determinar si tendr á que recurrir al financiamiento en caso de faltante de efectivo par a un periodo específico, o qué podria hacer con un excedente considerable de efectivo A dilerencia del estado de flujos de efectivo que revela cómo se generó y utilizó el efectivo, este presupuesto se concentra en las generaciones futuras de efectivo y en los futuros pagos de efectivo, en lo relativo a las operaciones, las inversiones y la deudas,
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168 • CAPtruLO 9 ElEMENIQS COMPLEMENTARIOS Al 9.3.. 1
ANÁllSIS FINANCIERO
Los Problemas de Solvencia y cómo Evitar'las.
-
Sin lugar a dudas, la gerencia financiera de cualquier empresa estarsiempre interesada en mantener niveles apropiados de solvencia que le perrnit~ disfrutar de una satisfactoria estabilidad financiera, Sin embargo, en el propósito de obtener mayores niveles de rentabilidad, la empresa PUede endeudarse más allá de su capacidad de repago y eventualmente si otro, factores negativos se agregan, declararse insolvente, Para evitar que la empresa. pueda caer en una situación como ésa, es importante que tome en Cuenta estos consejos financieros que de acuerdo con Dauber; Siegel y Shim (1998, P 256), son los siguientes: § § § § § §
Evitar la deuda excesiva Prolongar la fecha de vencimiento de la deuda Deshacerse de activos y segmentos improductivos Contar con seguros adecuados Financiar activos con pasivos cuyos vencimientos sean similares Adaptarse a los cambios tecnológicos
Estos y otros puntos que pudieran adoptarse pueden contribuir a que la empresa mantenga niveles apropiados de solvencia, lo cual le garantizará su supervivencia, siempre y cuando otras variables resulten favorables, Además, es siempre positivo adquirir activos de planta para aumentar las ventas rentables y los consiguienks flujos de efectivo, Un buen nivel de solvencia no es sólo dinero para pagar a los acreedores cuando éstos requieran su pago, es también, una reputación crediticia que debe ser protegida; es una imagen empresarial que hay que preservar' en el mercado,
9.4.
EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) Y EL VALOR DE MERCADO AGREGADO (MVA): UN VISTAZO GENERAL
Una medición alterna del desempeño financiero lo constituye el Valor Económico Agregado, EVA, por sus siglas en inglés, Este tipo de indicador financiero toma en cuenta todos los costos en los cuales incurre la empresa para la generación de sus utilidades incluyendo el costo de capital, De acuerdo con Amat (1999, p" 32), el EVA es: "El importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos" También para él el EVA es: "Lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad esperada por parte de los accionistas" Para Moyer; McGuigan y Kretlow (2000, p" 96), EVA es: "Una medición del desempeño de operaciÓn que indica el éxito que ha alcanzado la compañía para elevar el valor de mercado agregado (MVA) de la empresa en cualquier año determinado""
ANÁLISIS DE ES 1 ADOS FINANCIEROS.
Según Torres (1999, p 46), el EVA: "Es un sistema de administración financiera que sirve para medir la rentabilidad real de las empresas y remunerar a sus ejecutivos sobr'e la base de la creación de valor en su desempeño"" Torres también dice que: "Con esta herramienta se tiene un indicador que revela el verdadero desempeño de una empresa y les suministra a sus ger'entes la información financiera nueva más valiosa para la toma de decisiones empresariales, tales como la adquisición de activos, nuevos pn:>yectos de inversión, nuevos productos, etc,," {p 46} Como podemos observar a través de los conceptos de los autores citados, el EVA es una medida alterna de desempeño financiero que pretende determinar el valor real que la empresa ha adquirido y cómo este valor impacta e influye en las expectativas que los inversionistas tienen sobre la rentabilidad de la misma. El EVA intenta neutralizar las limitaciones que se presentan con las mediciones tradicionales de rentabilidad empresarial, ya que no se circunscribe a medir la rentabilidad contable, sino la rentabilidad económica, donde se toma en cuenta el oosto de oportunidad de los accionistas por haber dejado en la empresa parte de sus utilidades para que sean invertidas en proyectos que satisfagan sus expectativas mínimas de rendimiento,
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Cálcul9 del EVA
Repasando la forma de obtener la rentabilidad del activo, observemos la siguiente operación:
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Retorno sobre inversión = utilidad operativa . "" R81 = $2.805.000.00 "" 18.10% Activos totales promedio $15,500,000.00 EVA"" valor contable del activo (rentabilidad del activo - costo promedio capital)
Vamos a suponer una empresa que ofrece la siguiente información:
el indicador :empresa
Total activos Rentabilidad del activo Costo promedio del capital
le queda incluidos él el EVA atislecho
14%
Aplicando la fórmula podemos calcular el EVA EVA= $15,500,00000 (0.181-· 0.14) = $15.500,00000 (O 041)· $635.500 00
lición del ompañía ualquier
. ._ h_ _
$15,500,00000 1810%
En esta cantidad se ha incrementado la riqueza empresarial, porque ya se dedujeron todos los costos de capital utilizados para la gener ación de las utilidades
~
•
170 • CApiIULO 9 ELEMEN'lOS COMPLEMEN'!J\RIOS AL
ANÁLISIS FINANCIERO
-
EL VALOR DE MERCADO AGREGADO
Una medida financiera que complementa el EVA, es el valor de mercado agregado, MVA, ya que esta medida indica que la empresa está incrementando la riqueza de sus accionistas porque está obteniendo valor'e8 econótnicos agregados positivos a través del tiempo.. Moyer; McGuigan y Kretlow (2000, p . 95), señalan que el MVA es: "La. evaluación que el mercado de capitales hace del valor presente neto acumulado de todos los proyectos de inversión pasados y proyectados de la empresa" Si una empresa invierte en proyectos cuyos flujos de efectivo totales descontados al costo del capital o a la tasa de rendimiento requerida es mayor o igual a la iuver sión total, entonces se obtiene un valor presente neto que indica que valió la pena haber invertido ese dinero y por lo tanto esto aumenta el MVA. Es que los proyectos de inversión rentables les dicen a los inver sionistas potenciales que la empresa les garantiza un retorno satisfactorio de sus inversiones. POI' consiguiente, el inversionista potencial está dispuesto a pagar un precio más elevado por las acciones de esa empresa porque tiene la expectativa de que la misma maximizará su riqueza Cálculo del MVA
MVA = valor de mercado de las acciones de la empresa - aportaciones de los accionistas" E;jemplo: Una empresa ofrece la siguiente información: 1,000,000 acciones a $45.. 00 valor nominal = $45,000,000.00 apOltaciones de los accionistas Valor de mercado de las acciones $60.00 x 1,000,000 = $60,000,000.. 00 MVÁ
=
$60,000,000- $45,000,000..00
=
$15,000,000.00
Para la empresa este resultado significa que la riqueza de los accionistas se ha incrementado en esa cantidad porque ha sido efectiva en la inversión de proyectos muy rentables y el mercado ha valorado esto y por eso está dispuesto a pagar un precio más alto por las acciones de esta entidad. Y la expectativa de que la empresa continúe siendo rentable en el futuro elevaría aún más el precio de tales acciones.
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS' 171
-
RESUMEN DEL CAPiTULO 9
mercado lentando nómicos es: "La lmulado resa", o
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Existen algunas debilidades o fallas que pueden afectar la estructura financiera de la empresa. Las más comunes son: la iliquidez e insolvencia, las excesivas cuentaspor cobrar, la insuficiencia de inventarios, demasiadas compras y producción, excesivos activos de planta, el exceso de capital de trabajo y la incorrecta distribución de utilidades entre los accionistas Todas estas fallas y otras más que puedan surgir, deben ser enfrentadas estratégicamente por la gerencia a fin de lograr una estabilidad financiera, un crecimiento apropiado' de los niveles de rentabilidad y una mejor y mayor solvencia Aunque los métodos de análisis son útiles para estudiar' e interpretar los estados financieros, existen factores adicionales que conviene tomarlos en cuenta. Uno de ellos es que el flujo de efectivo es mejor que las utilidades porque las utilidades no pagan las deudas pero el efectivo si lo hace, Otro aspecto es el relacionado con la calidad de los activos Si los activos pueden convertirse en efi:ctivo rápidamente en el ciclo normal de las operaciones tienen mayor calidad También es necesario observar la calidad de las utilidades, y esto se refiere a si se expresan fácilmente en efectivo, y son el resultado de las operaciones normales del negocio" Juntamente con todo la anterior es importante tomar en cuenta la flexibilidad financiera, ya que de acuerdo con Shim; Siegel y Simon (2000 p. 46) "es la rapidez con la que los activos pueden ser convertidos en efectivo, la capacidad de obtener más financiamiento, el nivel de activos no operativos y la capacidad de modificar las actividades de operación e inversión,," Otro aspecto complementario al análisis financiero es la evaluación de la capacidad de pago de la empresa, y para esto es conveniente elaborar un pT'esupuesto de efectivo, el cual proyecta las entradas y salidas de efectivo para un periodo específico" Un penúltimo aspecto tiene que ver con la estabilnad de las utüidadesya que un comportamiento aislado de las utilidades o casual no dice mucho con respecto a la constancia de las mismas Por último es importante además, considerar un conjunto de tazones financieras y no sólo unas pocas, también hay que manejar adecuadamente los problemas de solvencia y formular estiategias financieras pertinentes que permitan a la empresa conservar en el mercado su reputación crediticia" Una medida alterna del desempeño financiero es el Valor Económico Agregado, EVA Este indicador financiero permite observar el nivel real de rentabilidad que ha obtenido la empresa luego de deducir el costo total de capital empleado para generar' utilidades. Otro indicador complementario del desempeño financiero de la empresa es el Valor de Mercado Agr'egado, MVA, el cual mide cómo está el valor de la empresa en el mercado como resultado de los EVA acumulados por la empresa, Este indicador revela en cuánto se ha incrementado la riqueza de los accionistas en un tiempo determinado, expresado en el aumento favorable del precio de mercado de las acciones en el momento actual comparado con los precios anteriores.
1
172 • CAPÍTULO 9 ELEMENTOS COMPLEMENTARIOS Al ANÁlISIS FINANCIERO
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS EN EL CAPíTULO 9
Calidad de las Utilidades Expresión que indica cuan líquidas son las utilidades y si éstas san el resultado del giro normal del negocio Calidad de los Activos Es la facilidad con la cual los activos pueden convertirse en efectivo sin que haya un alto riesgo de conversión Capital de Trabajo Se refiere a la cantidad de recursos operativos que la empresa utiliza para gener ar ventas y los cuales son empleados en el ciclo normal del negocio Cuando es el capital de trabajo neto se refiere al activo corriente menos el pasivo corriente. Flexibilidad Financiera "Rapidez con que los activos pueden ser convertidos en efectivo, la capacidad de obtener más financiamiento, el nivel de activos no operativos y la capacidad de modificar actividades de operación e inversión", (Shim; Siegely Simon, 2000, p,46)
niquidez Situación financiera en la que una empresa no cuenta con el efectivo suficiente para pagar sus deudas de corto plazo, Insolvencia Condición financiera en la cual una empresa no tiene capacidad de pago aún si convirtiera en efectivo todos sus recur sos operativos, Pr'e,supuesto de Efectivo Programación fmanciera de las entradas y salidas de efectivo que efectuará una empresa en un perfodo determinado, Valor Económico Agregado. (EVA) Medida alterna de desempeño financiero que determina el valor real que la empresa ha adquirido después de deducir ésta el costo del capital Valor' de Mer'cad!) Agr'egado. (MVA) Medida financiera' complementaria al EVA que indica que la empresa está obteniendo Valores Económicos Agregados positivos a través del ti~mpo,
-
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS'
PREGUNTAS PARA DISCUTIR 9-1
¿Cuáles factores adicionales conviene considerar al analizarlos estados financieros?
son el
va sin
'para gocio, lOS
173
9-2
¿Cuáles son las principales debilidades financieras tratadas en este capítulo que pueden afectar a la empresa?
9-3
¿Cómo pueden evitarse los problemas de solvencia?
9-4
¿Por qué el flujo de efectivo puede ser mejor que las utilidades?
9·5
¿Qué es el EVA y cuál es su utilidad como medida del desempeño financiero de una empresa?
9-6
¿Qué es el MVA y para qué se utiliza?
el
ciclad cidad 2000,
CASO DE ESTUDIO 9 - 1. DEBILIDADES FINANCIERAS EN LA "CORPORACION XZ"
C XA
La Corporación XZ CXA, tiene 10 años operando en el mercado Esta empresa se dedica a la venta de productos para el hogaJ en el área de limpieza Hasta hace tres años, esta entidad comercial habia gozado de una satisfactoria estabilidad financiera, buen nivel de rentabilidaq y una adecuada mezcla de activos corrientes y de planta, Sin embaJgo, todo empezó a caInbiar cuando la gerencia financiera de la empresa d"jó de sincronizar el flujo de efectivo, acumuló indebidamente cuentas pOI' cobrar e inventarios y adquirió más activos de planta que los necesaJios paJa el ciclo normal del negocio" ConjuntaInente con esto, Corporación XZ CXA, ha estado distribuyendo el 88% de sus utilidades como dividendos en efectivo, En la actualidad, aunque su capital de trabajo es alto y su liquidez corriente es de $3,5 - 1, XZ no puede pagar sus deudas de corto plazo a tiempo Además, su rentabilidad de las ventas se sitüa en un 5% que es el nivel más bajo paJa una empresa de este tipo" La gerencia financiera de XZ CXA, está preocupada por las debilidades financieras que padece en los últimos 3 años y desea superar esta situación,
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174 • CAPfIULO 9 ELEMENT'OS COMPLEMENT"RIOS "1
!'.NÁllSIS FIN!'.NCIERO
REQUERIDO 1- ¿Cuál es el problema de la corporación XZ C X A?
2- ¿Cuáles debilidades tiene esta empresa? 3- ¿Cuáles causas han originado esta situación'? 4- ¿Qué estrategia financier a le permitiría a la empresa recuperar su otrora situación financiera satisfactoriamente?
Ejercicio 9·1. CÁLCUl.O DEL EVA Y EL MVA.
A continuación se of!ecen los datos de la empresa Marnota Comercial, CxA. Total activos $5,000,000.00 Rentabilidad del activo 20%, costo promedio del capital 15%, acciones en circulación 800,000 valor nominal de las acciones $40.. 00 valor de mercado de las acciones $55 . 00 REQUERIDO:
Calcule el EVA y el MVA de esta empresa.. Interprete los resultados obtenidos
1
CAPíTULO 10
otrora
I
I
lercial,
)medio :ciones
EL IMPACTO DE LA INFLACiÓN EN LOS ESTADOS FINANCIEROS
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Al concluir el estudio de este capítulo usted serÍl capaz de:
-
! l
L Adquirir competencia sobre el concepto y las causas de la inflación 2" Apreciar el impacto de la inflación en l¡l. empresa y su efecto en los estados fin=cieros" 3"" Precisar algunos vocablos rdacionados con este tema" 4" Analizar el significado y la import=cia de la teexpresión de los estados fin=cieros" 5" Dominar el método del costo histórico I dólar"es constll-ntes 6" M=ejar conceptualmente la expresión partidas monetarias" 7" Determinar la g==cia o (pérdida) monetaria neta. 8"" Precisar" la relación existente entre los estados fmMcieros y la tasa de cambio"
UNA PERSPECTIVA FINANCIERA
La inflación es un fenómeno económico que afecta la información pr"esentada en los estados fm=cieros" Esta es una realidad que el analista de dichos estados no debe soslayar"" Algunos opin= que las economías de los paises necesitan de un poco de inflación para que exista crecimiento y para que se produzca una mayor dinarnización de los factores producth/os, sin embargo, cuando ésta alc=za proporciones significativas, distorsiona las
. . .N.····
_
176 • CAPÍTULO 10 EL IMPACTO DE LA INFLACIÓN EN LOS ES'IADOS FINANCIEROS
relaciones de las fuerzas básicas que interactúan en el mercado y también la de los reportes financieros que las empresas presentan. Por esto es un imperativo reexpresar en términos actuales los valores mostrados en los estados financieros porque los mismos han sido elaborados con datos históricos y qUe no refle¡jan los cambios ocurridos en los precios. Si partimos del supuesto de que el análisis a los estados financieros es un buen punto de partida para tomar decisiones gerenciales, entonces se debe considerar que dicho analisi. incluirá los efectos ocasionados po!' la inflación a estos reportes financieros para que las decisiones que se desprendan del mismo, se aproximen lo mejo; posible a la realidad financiera que car acteriza la empresa analizada en Un momento determinado.
10.1
CONCEPTO DE INFLACiÓN
-
En términos generales, la inflación es el aumento general en el nivel de los precios como consecuencia de un desequilibrio entre las cantidades demandadas y las cantidades ofrecidas El hecho de que un artículo en particular suba de precio no es determinante para afirmar que en la economía existe inflación, debe producirse un alza generalizada en el precio de los mismos.
10,,2.
CAUSAS DE LA INFLACIÓN.
En la teoría de la inflación ,,1 señalar' las causas de ésta; existen dos escuelas: la Monetarista y la Estructuralista La escuela Monetarista sostiene que la inflación es causada esencialmente p'o! un exceso de dinero en circulación en la economia. Al existir mucho dinero en poder del público, éste querrá gastarlo en bienes y servicios y presionará la oferta de esos bienes y servicios Pero al no poder satisfacer en cantidad y tiempo la fuerza productora lbs requerimientos de la demanda de los que tienen dinero, se produce un desequilibrio general en la economia y las cantidades ofiecidas tíenden a subir de precio. Los Monetaristas sostienen que el dinero en mayor proporción que el que puede asimilar la economia en un momento dado, ocasiona el problema de la inflación Por otro lado, la escuela Estructura1ista ar gumenta que la inflación es causada por problemas estructurales tales como: al Sistema fiscal desacertado que tiende a penalizar los sectores productivos b) Economía dependiente y muy vulnerable ante los cambios en la economía internacional entre otras causas estructurales, Corroborando lo anteriormente mencionado Garcia Briones (1998, p. 28 ) cita como causas inte¡nas de la inflación las siguientes:
ANÁLISIS DE EsrADos FiNANCIEROS'
también la :sto es un os estados 'icosy que 'puesto de rtida para 10 análisis nancierós, n lo mejor ida en Un
177
a) Producción agropecuaria insuficiente b) Emisión excesiva de circulante que no está respaldado por' la producción. c) Excesivo afim de lucro de los comercirmtes d) Espiral precios - salarios e) Actividades especulativas f) Altas tasas de interés y deficiente canalización del crédito bancario g) La devaluación h) El incremento del gasto público i) La corrupción y deshonestidad de funcionarios que debilitan las finanzas públicas, Ya sea por causas monetarias o estructurales la inflación es una realidad y ésta afecta la información contenida en los estados financieros .
ivel de los mtidades lo en pareconomía s mismos"
10,3 EFECTO DE LA INFLACiÓN EN LA EMPRESA Y QUE SE REFLEJA EN LOS ESTADOS FINANCIEROS
§
Disminución Real de los Niveles de Rentabilidad B,uta y Neta, Cuando se comparan los niveles de rentabilidad a través del tiempo de años relativamente estables con años con inflación de dos dígitos, observaremos que aunque haya utilidades reportadas, si extIajésemos el componente inflacionario de las utilidades (deflactar las utilidades) posiblemente en términos reales la empresa pudiera tener menores ganancias y menor rentabilidad.
§
Disminución de la Cantidad de Unidades Vendidas.. Una empresa, como resultado de la inflación, puede estar· nominalmente vendiendo más, pero si ,se compma con años anteriores pudiera estar vendíendo menos mercancias a mayores precios.. Aparentemente puede estar' vendiendo más, pero en realidad está comercializando una menor cantidad de bienes e incidiendo menos en su mercado, aunque sus ventas estén creciendo porcentuahnente.. Analizar sólo el cambio porcentual de las ventas, sin examinar los cambios positivos en los niveles de mercancias puede resultar engañoso..
§
Posee,' meno" Cantidad de Efectivo en Términos Reales que en Años Anterio,'es La compañia puede presentar en sus activos corrientes un saldo de efectivo de una cantidad relativamente mayor que el año anterior y, aunque existen muchas razones por las que el efectivo varia según fue analizado en el capitulo 4, la inflación puede abultar la cantidad de efectivo, y en términos reales el efectivo del año presente puede tener
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178 • CApiTULO 10 EL
IMPACIQ DE LA INflACIÓN EN LOS ESTJ>.DOS FINANCIEROS
un poder de compra un 20 ó 15% menor que el año anterior. En caso tendríamos una pérdida monetaria por mantener el efectivo.. §
Podría sólo Estarse Recuperando el Costo de las Mercancías Vendidas. Cuando hay inflación reponer las mercancias vendidas resulta más costoso. Pudiera dar'se el caso que al vender a un precio basado en costos estables, cuando haya que reponer esas mercancías la aparente utilidad bruta obtenida en la comercialización de dichas mercancías anteriores se esfume y sólo sirvan las utilidades par'a reponer las mer'cancías vendidas Esta es una realidad que debe ser analizada juiciosamente"
§
Disminución de la Capacidad Líquida par'a Reponer' los Activos de Planta.. Dado que el efectivo en épocas inflacionarias pierde poder de compra, si la empresa no incrementa su capacidad liquida en la misma proporción que el incremento de la inflación, disminuye su capacidad de adquirir en efectivo activos de planta, porque aunque tenga aumentos en el saldo de efectivo, los a.ctivos de planta ahora cuestan mucho más que antes dependiendo obviamente de los niveles porcentuales de inflación"
10.4..
VOCABLOS RELACIONADOS CON ESTE TEMA fNDICES DE PRECIOS
De acuerdo con Parkin (1995, p . 85) un índice de precios es: "Medida del nivel promedio de precios de un período que se expresa como un porcentaje de su nivel en un peIÍodo anterior," El índice de precios mide los cambios en el nivel de precios y en el costo de la vida y establece cuánto ha variado el adquirir una cantidad de bienes y servicios de un período a otro.. Cuando el índice de precios se eleva, cuesta más adquirir bienes y servicios en el mercado y por lo tanto el dinero pierde su valor de compra.. COSTO DE REPOSICIÓN
De acuerdo con el Manual para la Preparación de Información Financiera del ICPARD (2001,p.. 85) el costo de reposición es: "monto que sería necesario desembolsar para reponer un activo y permitir que la empresa mantenga su capacidad operativa. Frecuentemente, el costo de reposición es igual al valor razonable del mercado' Este costo varia en proporción al nivel general. de precios, ya que cuando bay inflación cuesta más reponer los activos Los
ANÁlISIS DE ES 1 ADOS FINANCIEROS.
179
estados fmancieros son elaborados basados en costos históricos Esto limita el que se pueda apreciar' razonablemente el valor de mercado de muchas de las propiedades de la empresa y lo qUt; costaria reponerlas.
Ir" En este fectivo.
ercancias PODER ADQUISITIVO Es la capacidad real que tiene una moneda de adquirir bienes y servicios en el mercado, a los precios establecidos en dicho mercado. El dinero tiene un valor' nominal, pero también tiene un valor real. En las interacciones comerciales lo importante es el poder adquisitivo o valor real del dinero, ya que, aunque nominalmente mil pesos son mil pesos; de un período a otro, cuando los precios se elevan, estos mil pesos tiene un menor poder de compra y poseen un valor real menor a mil pesos..
osulta más basado en a aparente lercancias ~poner las analizada
)s
DEVAl.UACIÓN Es una reducción oficial del valor del peso como consecuencia del aumento del valor de monedas extranjeras generalmente el dólar americano o el euro. La devaluación implica que hay que disponer de más pesos para adquirir un dólar o un euro.. Mientras más pesos se requiera entregar a cambio de dólares o euros, más devaluado estará el peso. Por ejemplo si el tipo de cambio está a RD$25 . 00 X US$ LOO esto quiere decir que el valor del peso en términos de un dólar es de 1/25 = US$ 0.04 centavos.. Un peso dominicano vale frente al dólar estadounidense cuatro centavos.. Pero si la tasa de cambio se eleva a RD$ 30.00 X US$ LOO, entonces 1/30 = 0.033 centavos, el peso dominicano se devaluó y ahora vale tres centavos y un tercio de dólar Cada vez que el peso se devalúa fIente al dólar, éste tiene menos poder adquisitivo, porque todas las operaciones comerciales productivas y de servicios de nuestro país tienen un componente dolarizante directa o indirectamente" Esto desde luego también afecta la información contenida en los estados fmancieros.
Activos
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10.5.
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ncieradel necesario 'tenga su ual valor ,neral de vos. Los
CONCEPTO DE REEXPRESIQN DE ESTADOS FINANCIEROS Como consecuencia del impacto de la inflación en la información financiera, la cual crea distorsiones que alteran el análisis financiero, es necesario reexpresaI los estados financieros, La reexpresión es un mecanismo cuantitativo utilizado para presentár los valores consignados en los estados financieros tomando en cuenta los niveles de inflación que han ocurrido de un periodo a otro. Para reexpresar los estados financieros es necesario utilizar un método apropiado"
10.6"
IMPORTANCIA DE LA REEXPRESIÓN DE LOS ESTADOS Es un imperativo que las empresas incorporen en los estados 'financieros las variaciones porcentuales que han tenido los precios a nivel general (la inflación) para que el análisis que se le practique a dichos estados resulte más oqjetivo y la misma información fmanciera sea más real.
180 • CAPÍTULO 10 EL
IMPACIO DE LA INflACIÓN EN LOS ESI"'DOS FINANCIEROS
Una razón de liquidez corriente, rentabilidad del capital o cobertura de intereses podrian resultar distorsionadas por efecto de la inflación y la utilización de tales razones conducir a la toma de decisiones erradas.. Lo mismo ocurriria si se evaluara el poder adquisitivo del efectivo en caja y banco y el potencial efectivo a reCibir mediante las cuentas por cobrar.. Por lo tanto la reexpresión permite tener una aproximación de la realidad de los valore~ consignados en los estados financieros en función de la situación imperante en el mercado
10.. 7"
EL MÉTODO DEL COSTO HISTÓRICO / DÓLARES CONSTANTES
Existen varios métodos para I'eexpresar los estados financieros; sin embargo como este libro no es un tratado sobre contabilidad para la inflación o de reexpresión de estados financieros, se escogerá el método del costo histórico{ dólares constantes como guia para los fines de este capitulo. De acuerdo con Bernstein (1999, p . 502) con este método "Los estados financieros son actualizados a los cambios en el nivel de precios y expresados en un dólar constante a una fecha dada.. " Este mismo autor señala que "la finalidad básica de actualizar los informes financieros con este método es presentar todos los elementos de los estados financieros en unidades del mismo poder adquisitivo, actualizadas por medio de un indice general del nivel de precios.. " La cuestión es que en la contabilidad se registran las operaciones al costo, y por ejemplo un equipo adquirido hace 5 años por $25,000..00 como resultado de la disminución del poder adquisitivo debe actualizarse para determinar lo que podria representar hoy.. Para utilizar' este método de reexpresión se toma como modelo un año base que se hace equivalente a 100 y luego se relaciona con la variación que han tenido los precios con relación a ese año base y el cociente resultarlte de esa relación se denomina factor' de conveI sión o reexpresión" Por ejemplo, tomaremos el año 1995 como año base que es igual a 100 Y durante 1996 el nivel general de precios alcanzó el 15 % entonces, 115{100 = L 15, que es el factor de conver sión que se utilizará para multiplicar la partida correspondiente.. Imagine una máquina adquirida el 30de dic.. del 1995 por $30,00000 al final del 1996 este valor se reexpresaría asi $30,000.. 00 x L 15 = $34,500.00, indicando esto que los $34,500.. 00 del 1996 equivalen a los $30,000.00 del 1995. A continuación vamos a presentar un ~jemplo de reexpresión de estados financieros Este ~jemplo será simplificado porque este tema tiene muchas variantes y que son objeto de estudios más rigurosos sobre el mismo. Comercial Ruvanis, e x A es una empresa que se organizó con un capital social de $300,000.. 00 cuando el indice de precios era igual a 100 en el 2000. En el año 2001 compró un terreno por $120,000 . 00 En el año 2003 construyó un edificio por valor de $500,000 . 00 y para esto financió el 50%, o sea $250,000..00. A continuación se muestran los estados financieros de Comercial Ruvanis CxA, al 31{12{2003.
ANÁlISIS DE ES1ADOS FINANCIEROS'
cobertura de lflación y la enadas. Lo caja y banco Por lo tanto e los valore~ n imperante
181
COMERCIAL RUVANIS C X A BALANCE GENERAL
AL 31/12/2003
Valores en RD$ ACTNOS,
Efectivo Terreno
sin eml inflación o :0 histórico /
Edificio Deprec Acum
150,00000 200,000.00 500,000.00 ISO,OOO.OO!
"OS;
',os estados expresados
TOTAL ACTIVOS $800,000.00 PASIVOS Y CAPITAL
Dsinformes tos estados . : por medio ,
es al costo, ) resultado ~Imina.I' loi ,lo un añJ iación que flltante de r ejemplq, te 1996 ¿I I que es el )ondientb. 00000 aI 4,500.. 00, 00.00 del e estados , muchas D
n capital el 2000.. onstruyó Yo, o sea omercial
Pasivos Deuda Bancaria
370,00000
Capital COI¡table: Capital Social Utilidades Retenidas
300,000.. 00 130,000.00
TOTAL PASNOS y CAPIIAL
$800,000.00
Indire de Precios a través del Tiempo: Año 2000 2001 2002 2003
Indice de precios 100 110 115 120
Organización de Ruvanis C x A Compra de terreno Construcción de edificio Indice año actual
PROCESO DE REEXPRESION:
Capital social 'Terreno Edificio Deprec. Acum
$300,00000(120/100) $200,000.00(120/110) $500,00000(120/115) $50,00000(120/115)
= = = =
$360,000 00 $218,000 00 $520,000 00 $52,000.00
Detalles Explicativos El efectivo y las deudas bancarias no se reexpresan según las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC' S) porque son partidas monetarias Más adelante ampliar'emos este aspecto.
§
182 • CAPíTULO 10 El
IMPACIO DE LA INflACIÓN EN LOS ESIl\DOS FINANCIEROS
Para obtener el factor de conversión se divide el índice de precios actual entre el histórico, o sea el índice de precios imperante cuando se adquirió el activo" Ahora se presentará el balance general de Comercial Ruvanis CxA , reexpresado.
COMERCIAL RUVANIS C X A BALANCE GENERAL REEXPRESADO Al 31/12/2003 Valores en RD$
ACTIVOS: Efectivo
Terreno Edificio Depreco' Acum,
$150,00000 218,00000 520,000.00 152,000.00\ $836,000.00
TOTAL ACTIVOS PASIVOS Y CAPllAL
Pasivos: Deuda BancaIia
370,000.00
Capital Contable: Capital Invertido por Socios Superávit Ajustado
360,000..00 106.000.00
TOTAL PASIVOS Y CAPITAL
$836.000.00
Según García Mendoza,( 1984, p. 320) "el superávit ajustado es la cantidad necesaria para que coincidan la suma de activos con la suma de pasivos y capital, y no deberá describirse como utilidades retenidas o superávit ganado".
ANÁlISIS DE ES'! ADOS FINANCIEROS o
)s actual lquirió el
183
Ahora observemos
COMERCIAL RUVANIS C X A ESTADO DE RESULTADOS
lis CxA,
Al periodo termtnado el 31/12/2003 Valorea en RD$
$1,000,000,00
VENTAS
Gastos operativos: Sueldos y Salarios Generales Administt'ativos Globales Depreciación
400,000,00 125,000,00 275,000,00 40,000,00 840,000.00 $160000.00
Total Gastos Utilidad antes de Impuesto Reexpresión de la Depreciación:
(40,000) (120/115)
=
41,600,,00 COMERCIAL RUVANIS C X A ESTADO DE RESUJ.TADOS REEXPRE8ADO
Al periodo terminado el 31/12/2003 $1,000,00000
Ventas Gastos Oper'ativos:
Salarios y Sueldos Generales
Administr'ativos Globales Depreciación Total Gastos
mtidad sivos y mada""
Utilidades antes de Impuesto
41)0,000,,00 125,000,00 275,000,,00 41,60000 841,600.00 $158.400.00
ALGUNAS PRECISIONES AL RESPECTO: o
o
o
En este estado de resultados sólo tuvimos una partida que reexpresar que fue el gasto de depreciación" En la medida en que haya otras partidas como los inventarios a! de~elminar el costo de la mel'cancía vendida, se reexpresan otras partidas y se torna un tanto más compl<;jo el proceso. Si la empresa no combina. adecuadamente los precios de venta con los costos de reposición de las mercaricias vendidas puede estar solamente recuperando costos o experimentando una pérdida operativa, pero en ningún caso obteniendo una utilidad rea!,
184 • CAPITULO 10 EL
IMPACTO DE LA INFLACIÓN EN LOS ESrADOS FINANCIEROS
10.8.
LAS PARTIDAS MONETARIAS Para la reexpresión adecuada de los estados financieros es necesario que se distinga entre partidas monetarias y partidas no monetarias Esta distinción es importante porque existen partidas que no se reexpresan y otr as sL Según Garcia Briones (1998, p" 35) las partidas monetarias son: "partida. cuyo valor nominal no cambia por el aumento o disminución en el indice general de precios y generalmente origina un cambio en el poder adquisitivo de sus tenedores,," A tono con esta declaración la Norma internacional de Contabilidad número 29 (NIC 29) reordenada en el (1994, p" 834) dice: "Las partidas monetarias no se reexpresan, ya que se encuentran expresadas en ia unidad de medida corriente a la fecha del balance" Las partidas monetarias son: el efectivo en caja y banco y las inver siones líquidas a corto plazo, También están todas las cuentas y documentos por cobrar, Todas estas partidas forman parte de los activos, por lo cual éstas partidas son activos monetarios En la sección de los pasivos monetarios encontramos las cuentas por pagar' a suplidores, documentos por pagar y los diferentes acreedores de la empresa, Partidas no Monetarias García Briones (1998,p, 36) manifiesta que las partidas no monetarias son: "aquellas cuyo significado económico depende del valor especifico de determinados bienes y servicios" y que por si solas no originan un fil\jo de efectivo futuro, o bien no es conocido,," Este mismo autor presenta que están dentro de esta categoria las siguientes partidas: Inventarios y anticipos a proveedores Los activos fijos Renta y seguros pagados por anticipado El crédito mercantil Rentas cobradas por anticipado y anticipo de clientes Todas las cuentas del capital contable excepto el superávit por revaluación" Ganancia (pérdida) MonetaI'ia Neta C\lando se relacionan los activos monetarios con los pasivos monetarios puede surgir una ganancia o una pérdida monetaria La ganancia monetaria ocurre cuando la cantidad de activos monetarios es inferior a la cantidad de pasivos monetarios En otras palabras, si la cantidad de dinero que la empresa tiene en efectivo y en cuentas por cobrar es menor que la cantidad de deudas u obligaciones entonces la empresa obtiene una ganancia monetaIia neta Esto es asi porque cuando hay inflación el dinero pierde su poder adquisitivo,
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ANÁllSIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
185
su capacidad de comprar bienes y servicios y por lo tanto al mantener menos efectivo del que tiene que pagarse la empresa consigue este tipo de ganancia, Cuando se tiene alguna deuda se paga en términos de un efectivo nominal, Si se deben $20,000,.00 a un año y durante el mismo hubo una inflación del 10%, usted le debe a su acreedor $20,000,.00 no importando el poder adquisitivo de esos $20,000"00,, Así mismo, si es a usted que se 10 deben, le pagarán el efectivo nominal acordado aunque éste tenga menos poder de compra Todo esto está sujeto a la existencia de algún acuerdo entre las partes que negocian, como el caso de las entidades bancarias que elevan la tasa de interés activa a los prestatarios cuando se incrementa la inflación, En esa misma línea de pensamientos, la pérdida monetaria surge cuando la empresa mantiene una mayor cantidad de activos monetarios que de pasivos monetarios) pOlque potencialmente recibirá más efectivo con menos poder adquisitivo que el que debe pagar' a su acreedor, en adición al efectivo mantenido en caja y bancos Durante épocas inflacionarias convíene tener más pasivos monetarios que activos monetarios, Bernstein (1999, p, 506) comenta 10 siguiente: "La tenencia de activos monetarios durante épocas de inflación da lugar a una pérdida de poder adquisitivo, mientras que la tenencia de pasivos monetarios da lugar' a una ganancia de poder adquisitivo", Meis y Meigs (1992, p" 416) reforzando toda esta dialéctica fmanciera señala: "mantener activos monetarios durante un alza de precios origina una pérdida en el poder adquisitivo porque el valor del dinero está disminuyendo" Por otro lado, deber dinero durante un periodo de alza en los precios origina una ganancia en el poder adquisitivo porque las deudas pueden pagar'se usando dólar'es con menos poder adquisitivo que los inicialmente prestados,," Es probable que existan algunas implicaciones en relación con la tenencia de activos monetarios en épocas inflacionarias y el impacto de esto con respecto a la posición monetaria neta, sin embargo, las particularidades que puedan existir están fuera del alcance de esta obr a A continuación veamos un "jemplo para determinar'la ganancia o (pérdida) monetaria Tabla 1 0-1
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186 • CAPÍTULO 10 EL IMPACTO DE LA INFLACIÓN EN lOS ESr:ADOS FINANCIEROS
Tabla 10-1 COMERCIAL RUVANIS C X A
Activos monetarios:
31/12/20X4
Efectivo Cuentas por Cobrar Total Activos Monetarios
1/1/20X4
$400,000.00 700,000.00 $1,100,000.00
$200,000.00 500,000.00 $700,000.00
$380,000.00 220,00000 $600,000.00
$175,000.00 125,000..00 $300000.00
Pasivos Monetarios:
Proveedores Documentos por Pagar Total Pasivos Monetarios
El nivel de precios en la economía durante el año 20X4 fue como sigue: 1/lj20X4 ::.100; promedio del año 20X4' 110; 31/12/20X4: 115
Conversión de activos monetarios
Factor Reexpresión
700,000.00 X 115/100: 1.15 : 400,000.00 X 115/110· 1 045: 1,100,000.00 al31fl2/20X4 Pérdida en activos moneta.Iios
$805,00000 418,000.00 1,223,000.00 (1,100,000.QQl $(123,000.00)
Conversión de pasivos Monetarios 300,00000 X 300,000.00 X 600,00000
115/100: I 15 : 115/110· 1045:
Ganancia en pasivos monetarios Pérdida monetaria
345,000.00 313,500.00 658,500.00 (600,000.00) $58,500.00 $(64,500.00\
Explicación del Pr·ocedimiento Utilizado para Calcular la Ganancia (pérdida) Monetaria de Comercial Ruvanis C X A En una economia los precios por lo general no permanecen inalterables durante todo el año, salvo algunas excepciones. No en todos los paises éstos se incrementan en la misma proporción porque todo depender á de la política económica del gobierno, de su política fiscal además de la política monetaria y cambiaria del Banco Central del país en cuestión En otras palabr as, cuando existe estabilidad de las principales variables macroeconómicas los precios se elevan moderadamente.
ANÁLISIS DE ES 1ADOS FINANCIEROS'
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187
En el caso del país donde está Ruvanis Comercial C x A (Rep. Dom) se toma el inicio del20X4 como año base igual a 100; durante el año el promedio del alza en los precios fue 110 (100 año base más 10% aumento en los precios) y al final del año se elevó el nivel de precios en la economía a 115 . Con estos datos se obtiene el factor de conversión o de reexpresión para agregarle la elevación de los precios a estas partidas monetarias para estos fines específicos" Porque como vimos anteriormente las partidas monetarias no se reexpresan cuando forman parte del proceso de reexpresión de los estados financieros. Multiplicando el factor de conversión por los activos monetarios o pasivos monetarios determinamos cuánto debíamos tener en banco, recibir de los clientes y pagar a nuestros acreedores si incorporáramos el alza porcentual en los precios a estas partidas.. Iniciamos el proceso tomando el total de activos monetarios al inicio del año 20X4 y se le suma el incremento ocurrido durante el mismo $700,000 + $400,000 ~ $1,100,000.00 cantidad mantenida en activos monetarios al final del año. Luego se multiplican los $700,000 x LIS ~ $805,000 Ylos $400,000 x 1 045 = $418,000 . 00 posteriormente se suman ambos resultados $805,000 + $418,000 = $1,223,000 Y se le resta $1,100,00000 = $(123,000) y representa el monto que la empresa ha perdido en poder adquisitivo en sus activos monetarios cuando hay una elevación en el nivel general de precios. Luego se utiliza el mismo procedimiento con los pasivos monetarios que el empleado con los activos monetarios de multiplicar cada partida por el factor de conversión y así determinar' la ganancia o pérdida en pasivos monetarios" Después de haber determinado el resultado en los pasivos monetarios, el mismo se le resta o se suma- según sea el caso- al resultado obtenido con los activos monetarios y al final se obtiene o una ganancia o una pérdida monetaria; como es el caso que nos ocupa, que existe una mayor cantidad de activos monetarios que de pasivos monetarios" A continuación presentamos el ~jercicio del cálculo de la ganancia (pérdida) monetaria de manera condensada (ya visto anteriormente detallado en la tabla 10-1): Pérdida en activos monetarios Ganancia en pasivos monetarios Pérdida monetaria neta
$(123,000 00) 58,500.00 $(64,500.001
La empresa está perdiendo en poder de adquisición $64,500 00 por el proceso de alza en los precios durante el año 20X4. Esto significa que a ella le hubiera convenido haber tenido menos activos monetarios en esta situación de alza de precios. Esta realidad nos plantea que parecería mas conveniente, en épocas inflacionarias, financiar una mayor parte del capital de trabajo con fondos ajenos que con fondos propios.. Obviamente, esta suposición requiere de un análisis mas profundo y que considere otras variables financieras y económicas para poder llevarse a la práctica..
188 •
CAPíruw 10 El IMPACro DE lA INFlACIÓN EN LOS ESfADOS FINANCIEROS
10,,9.
-
ESTADOS FINANCIEROS Y TASA DE CAMBIO
Los estados financieros se ven afectados por las variaciones de la tasa d cambio ya que los mismos están expresados ",n pesos dominicanos" En nuestr: pais, la República Dominicana, todas las actividades productivas y comerciale . . s tienen un componente "dolarizante" directa oindirectamente"" Esto pretende indicar que el dólar norteamericano influye ellla economia nacionai de una manera preponderante, ya que posiblemente, es la variable que más Puede afectar la estabilidad macroeconómica, por 10l\.¡;frctos multisectoriales qUe provoca., Por esta razón, mientras más tiendafl~l~.varseel dólar con respecto al peso, mayor devaluación tendrá éste y ",1 poq.rradquisitivo del mismo irá disminuyendo Por eso cuando se presentaJ,l.los estados financieros en momentos de devaluación, el efectivo se ve gnlJId"mente afectado como también las cuentas por cobrar, porque el dinero disporilOle y potencialmente a recibit tiene menos poder de compra en el mercado. activos expresados en mercancías, terrenos, edificaciones, maquin€ll"i~~·yeql1.ipos,tienden a conservar relativamente su valor. Sin embargo, las mercancias se venden de l;óIltado o a crédito y cuando hay que reponerlas, el alto costo de reposición {luede provocar que la supuesta utilidad obtenida por la comercialización se haya esfumado, por ser este costo mucho más elevado que antes por efecto. de la devaluación del peso" Los activos de planta se depreciaJ,l. y como norstán. Pllla la venta, cuando haya que reponerlos, habrá que emplear grandes cantidades de efectivo como resultado también de la devaluación del peso"" Esto revela que si la empresa no obtiene un incremento en sus ingresos, sus utilidades y su flujo de efectivo en una mayor proporción que los incrementos porcentuales experimentados por la tasa de cambio, la misma estará perdiendo su fortaleza fmanciera porque tiene un efectivo que vale menos y activos lisicos que cuesta más reponerlos" y aunque el principio del poder adquisitivo del din¡;ro bajo se aplica al pago de deudas, hay que toinar" en cuenta que las deudas hay que cancelarlas con efectivo y que si éste es insuficiente por" efecto de la. devaluación antes citada, puede haber problemas de liquidez"" Entonces los estados financieros analizad()se interpretados tomando en cuenta esta realidad, obligan al analista y a la misma gerencia financiera, a ser más ca.utelosos en sus pronósticos financier"RIIY a colocar los conectivos pertinent",s par"a atenuar"lo mejor posible, los efe!'tos dañinos que ocasiona en la" estrucwÍ"a financiera de la empresa, la inest~bilidad de la tasa de cambio
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RESUMEN DEL CAPíTULO 10
La inflación ell el aumento general en el nivel de precios y esta situación provol;a distorsiones en los valores presentados en los estados financieros Existen dos lineas generales de pensamiento económico que atribuyen las -causas de la inflación a variables monetarias, o sea al exceso de dinero en la
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ANÁLISIS DE EsrADOs FINANCIEROS. 189
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economía en relación con la cantidad de oferta de bienes y servicios; y la otra linea de pensamiento considera que la inflación se debe a causas estructurales como un sistema fiscal desacertado, economía muy dependiente del sector externo, etc, También pBIa Garcia Briones (1998, p" 28) las causas de la inflación son: producción agropecuaria insuficiente, altas tasas de interés, incremento del gasto público, y otras más Entre los efectos que ocasiona la inflación en la empresa y que se reflejan en los estados financieros están los siguíentes: disminución de los niveles de rentabilidad bruta y neta, disminución de la cantidad de unidades vendidas, reducción real de la cantidad de efectivo y menor capacidad líquida para la reposición de los activos de planta" Algunos vocablos relacíonados con este tema son: índice de pr'ecios, poder adquisitivo, costo de reposición y devaluación PBIa intentBI incorporar el efecto infiacionBIio en los estados financieros es necesroio TeexpTesarlos. La I'eexpresión de los estados es un mecanismo cUBIltitativo utilizado para presentBI' los valores consignados en dichos estados de mBIlera que reflejen los cambios en los precios" Con esto se intenta ofrecer una información financiera más acorde con la realidad económica del mercado Lareexpresión de los estados financieros es importarlte porque por medio de ella el analista puede obtener conclusiones más objetivas al efectuar el BIlálisis correspondiente a tales estados y pOI ende tomBI mejores decisiones en caSo de que le toque hacerlo En el método del costo histórico / dólares constantes de acuer do con l3ernstein,(1999, p" 502): "los estados finBIlciems son actualizados a los cBIllbios en el nivel de precios y reexpresados en un dólBI constante a una lecha dada " Cuando se utiliza este método es necesario distinguir entre partidas monetarias y partidas no monetarias que según GBIcía Briones, 1998, " son aquellas cuyo valor nominal no cwnbia por el aumento o disminución en el índice general de precíos y, generalmente, origina un cambio en el poder adquísitivo de sus tenedores" Este mismo autor mBIlÍfiesta que las pBItidas no monetBIias " son aquellas cuyo significado económico depende del valor específico de determinados bienes y servicios, y que por sí solas no origínan un fl~jo de electivo futum, o bien no es conocido", En la clasificación de las pBItidas monetBIias existen los activos monetBI ios y los pasivos monetarios" Cuando relacionamos los valores consignados en los activos monetarios con los pasivos monetarios en épocas de inflación, se obtiene una ganancia o (pérdida) monetaria La ganancia monetaria surge cUBIldo la cantidad de pasivos monetarios es mayor que la cBIltidad de activos monetarios De la misma forma, la pérdida monetBIia acune cuando la totalidad de los activos monetarios es mayor que los pasivos monetarios totales Los estados financieros se ven afectados por la tasa de cambio porque en la economía dorninicBIla, prácticBIllente todas las actividades comerdales y no comerdales tienen un componente dolBIizBIlte y cUBIldo se eleva el precio del dólBI norteamericano en el mercado, el peso dominicano se devalúa automáticamente y los valores en efectivo y a cobrar, pierden su poder adquisitivo
_ 7
190 • CAPíTULO 10 EL
IMPACIO DE LA INFLACIÓN EN LOS ESTADOS FINANCIEROS
CONCEPTOS CLAVES ENFATIZADOS Activos Monetarios Son aquellos que están constituidos por el efectivo en caja y bancos, las cuentas por cobrar y las inversiones liquidas a corto plazo.. Costo de Reposición De acuerdo con el Instituto de Contadores Públicos Autorizados de la República Dominicana, 2001, "monto que seria necesario desembolsar para reponer un activo y permitir que la empresa mantenga su capacidad operativa.» Devaluación Reducción oficial del valor de la moneda nacional como consecuencia del aumento del valor de monedas extranjeras tales como, el dólar norteamericano y el euro Ganancia Monetaria Resultado originado como consecuencia de que una empresa mantenga una mayor cantidad de pasivos monetarios que de activos monetarios en épocas inflacionarias indice de Pr'ecios Según Parkin,(1995, p 633)" medida del nivel promedio de precios de un per'Íodo que se expresa como un porcentaje de su nivel en un período anterior"
Injlación Aumento gener al en el nivel de los precios como consecuencia de un desequilibrio entre las cantidades demandadas y las cantidades of!ecidas Método del Costo Histórico/Dólares Constantes En opinión de Bernstein, 1999,p. 502 "con este método los estados financieros son actualizados a los cambios en el nivel precios y expresados en un dólar constante a una fecha dada" Partidas Monetarias Para García Briones,1998, p . 35 "son partidas cuyo valor nominal no cambia por el aumento o disminución en el índice general de precios y, generalmente, origina un cambio en el poder adquisitivo de sus tenedores". Partidas nO Monetarias Para el autor anterior "son aquellas cuyo significado económico depende del valor específíco de determinados bienes y servicios, y que por sí solas no originan un flujo de efectivo futuro, o bien no es conocido""
ANÁliSIS DE ES I ADas FINANCIEROS'
191
Pasivos Monetarios Son aquellos que están compuestos por las cuentas y documentos por pagar y los diferentes acreedores de la empresa" Pér'dida Monetaria Resultado originado como consecuencia de que una empresa mantenga una mayor cantidad de activos monetaJios que de pasivos monetaJios en épocas inflacionarias s de
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Poder' Adquisitivo Es la capacidad que tiene una moneda de adquuir bienes y servicios en el mercado a los precios establecidos por dicho mercado" Tasa de Cambio Es la cantidad de moneda nacional que se requiere pagar paJa obtener monedas extranjeras generalmente el dólar norteaInericano y el euro
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PREGUNTAS PARA DISCUTIR 10-1
¿Cuál es el significado del término inflación?
10-2
¿Cuáles son las causas de la inflación de acuerdo con las escuelas monetaristas y estructuralistas?
10-3
¿Cuáles otras causas existen de acuerdo con García Brianes?
10-4
¿Cuáles efectos puede causar la inflación en la empresa refleiados en los estados financieros?
10-5
¿Qué es un índice de precios y pOI qué es importante tomarlo en cuenta?
10-6
¿Qué refleja el poder adquisitivo,?
10-7
¿Cuál es el significado del costo de reposición?
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18
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A
192 • CApiTULO
lO ELIMPACIO DE LA INFlACIÓN EN LOS ESIJ\DOS FINANCIEROS
10··8
¿Por qué es necesatio tomar en cuenta la devaluación de la moneda a '¡ la hora de evaluar la capacidad de liquidez real de la empresa?
10-9
¿A qué se denomina reexpresión de estados financieros?
ID-ID
¿Por qué es necesario reexpresar los estados financieros?
10·11
¿Qué es y cómo se utiliza el método del costo histórico / dólares constantes?
10-12
¿Qué son las partidas monetatias?
10-13
¿A qué se denomina partidas no monetatias?
10-14
¿Qué se entiende por ganancia monetatia?
10-15
¿Cuándo se produce una pérdida monetaria?
10-16
¿Cuál es la diferencia entre activos monetarios y pasivos monetarios?
10··17
¿Cuál es la relación existente entre los estados financieros y la tasa de cambio?
ANÁLISIS DE ESI ADOS FINANCIEROS'
193
EJERCICIOS
10.1 Reexpresión de partidas.. Año
Indice de precios
2003 2004 2005 2006 2007
Organización compañía; capital de $400,000.. 00 Compra de equipos por $125,000 00 Compra de terreno por $225,000 Construcción edificio $600,000 Indice actua!
100 110 115
120 130
REQUERIDO:
Reexprese cada una de estas partidas a! 31-12-2007
10.2 Determinación de la posición monetaria neta.
COMERCIAL ANDRÓMEDA C X A
31/12/20XS
1/1/20X5
Activos monetarios: Efectivo Cuentas por cobrar' Tata! activos monetarios
$800,000.. 00 1,400,000,00 $2,200,000,00
$400,00000 1,000,000.00 $1,400,000.00
Pasivos monetarios: Proveedores Documentos por pagar Total pasivos monetarios
$760,000.00 440,000.00 $1,200,000.00
$350,000 ..00 250,000.00 $ 600,000.00
El nivel de precios en la economía dUIante el año 20XS fue como sigue 1/1/ 20X5 = 100; promedio del año 20XS = 115; 31/ 12/20X5 = 120 Requerido:
• Determine la ganancia (pérdida) monetaria para Comercia! Andrómeda e x A • Interprete el resultado obtenido e indique qué decisión gerencia! motiva a tomar este resultado
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Fundamentos de Administración
GLOSARIO La mayoría de los términos fmancieros han sido descritos conceptualmente por el autor, en el contexto del análisis financiero sin pr'etender lograr una defmición acabada, Para los términos restantes el autor se valió de la referencia bibliográfica pertinente, la cual se coloca entre paréntesis al lado de cada explicación, y ésta se inicia y concluye con las comillas..
Acciones: son titulos que representan el derecho de propiedad de sus tenedores sobre una parte de la empresa" Acciones comunes: son titulos de renta variable que tienen derecho al voto, no son acumulativas y representa parte del capital social de la empresa, Acciones en tesoreria: contracuenta de capital social que indica la cantidad de acciones readquiridas por la empresa en el mercado de valores u otra forma Acciones preferentes: Títulos de renta fija que no tienen derecho al voto, son acumulativas y representan parte del capital social de la empresa.. Accionistas: son los tenedores de acciones y propietarios de una empresa corporativa" Acreedores: son los diferentes grupos de proveedores de efectivo y mercancías con los cuales la empresa tiene deudas, Actividades de inversión: son aquellas que surgen cuando la empresa compra o vende propiedades, equipos o instrumentos financieros y como resultado de estas transacciones no operativas hay un flujo de efectivo que entra y sale de la empresa" Actividades de financiamiento: son las que se originan por las tr'ansacciones que la empresa realiza con los accionistas y acreedores cuando éstos le proveen efectivo, o cuando ésta cancela sus deudas, Actividades de operación: son aquellas que están relacionadas con las tr'ansacciones que involuCran los ingresos, los gastos de la empresa y se corresponden con el flujo de efectivo que es generado o utilizado en las operaciones comerciales del negocio,
200 •
GLOSARIO
Activos: son recursos tangibles e intangibles que representan algún para la empresa y que se expresan en unidades monetarias.. Activos corrientes: son recursos de corto plazo que posee la empresa qu son efectivo o que se convertirán en efectivo en el curso normal de 1 e q , operaCIones comerCl'ales" Activos de planta (Pr
GLOSARIO'
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20 1
Auditor independiente: profesional de la. contabilidad que es un contador público autorizado que se dedica a la revisión de los estados financieros de las empr esas que se lo soliciten y el mismo no tiene compromiso con los dueños o administradores de dichas empresas, También puede ser una firma de auditores,
Balance general: reporte financiero que presenta a una fecha dada todos los recursos de la empresa, sus deudas y la inver sión aportada por los dueños de la misma" Balance general comparativo: reporte financieI'O que compara la situación actual con otras anteriores para poder observar las tendencias de la empresa, Balance general condensado: presentación de un grupo de cuentas de fOlma agrupadas o resumidas Balanl'e general consolidado: integración y presentación de la información financiera de una empI'esa matriz y su subsidiaria como si fueran una sola entidad comercial, Bonos corporativos: instrumentos financieI'Os de largo plazo que utilizan las cOIporaciones para financiar gr'andes proyectos de inversión, Caja chica: fondo que se utiliza para el pago de operaciones menores y que no requieran la emisión de cheques, Caja general: es la partida que sirve de receptora de todo el efectivo que ha recibido la empresa por las distintas razones comerciales
stados Calidad de las utilidades: expresión que indica cuan liquidas son las utilidades y si éstas son el resultado del giro normal del negocio"
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JIOs o
Calidad de los activos: es la facilidad con la cual los activos pueden convertirse en efectivo sin que haya un alto riesgo de conversión,
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Capacidad de t'epago: nivel de liquidez y generación de efectivo que tiene una empresa para cancelar sus deudas cuando éstas se venzan,
todos 'ARD,
Capital: se refiere al dinero, mercancías inmuebles, equipos u otra forma de valor aportada por los inversionistas para la formación de una empresa o para la adquisición de parte de ella cuando la misma está en operación,
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202 •
GLOSARIO
Capital de trabajo: se refiere a la cantidad de recursos operativos que empresa utiliza ~ara generar' ventas y los cuales son empleados en el ciclo normal del negoclO" Capital donado: son las donaciones recibidas por' la empresa para fines de desarrollo de la misma, Capital en acciones: aportes en acciones realizados por los propietarios tanto en acciones preferentes como en acciones comunes.. Capital o patrimonio total: aportaciones efectuadas por los propietarios del negocio más las ganancias generadas y acumuladas en adición a las donaciones recibídas y los superávits de revaluación realizados"
Capital pagado en exceso: capital surgido por la venta de acciones a un precio mayor que su valor de emisión, Cédulas de auditoría: componentes de los papeles de trabajo del audito! utilizados pata verificar, confirmar', etc., ,las informaciones suminisu'adas por la empresa que está siendo auditada Cobertura de intereses: razón financiera que revela cuánta capacidad operativa tiene la empresa de generar' utilidades que le permitan cubrir los gastos de intereses. Competencia perfecta: estructura de mercado en la cual existen muchos oferentes de un producto y ninguno de ellos puede influir sobre el precio del mismo en dicho mercado, Control interno: mecanismo administrativo y financiero encaminado a salvaguardar los recursos totales de la empresa y a minimizar la ocurrencía de errores e irregularidades, Costo: se refiere al dinero destinado a la compra de mercancías o la fabricacíón de un producto, Costo de reposición: "monto que sería necesario desembolsar' para repone! un activo y pcmnitir que la empresa mantenga su capacidad operativa" ( rCPARO, 200r, p,.B5) Cuentas pOI' cobrar a relacionadas, Según las NIC, "incluye los derechos corrientes de la empresa provenientes de préstamos otorgados, correspondientes a operaciones distintas a las del giro de su negocio, a cargo de empresas y otras personas naturales relacionadas, con excepción de adeudos de directores, personal y de socios no referidos a suscripciones pendientes de pago," (rCPARO, 2001, p,,14)
GLOSARIO·
203
Cuentas por cobrar: derecho que posee la empresa de exigirle a otra empresa o persona fisica; cierta cantidad de dinero, ira
Cuentas por pagar comerciales: son aqueIlas que surgen de las compras a crédito de las mercancias que la empresa utiliza para fabricar un producto o par'a revenderlas
tarios
Cuentas por pagar relacionadas: deuda surgida por transacciones que no están relacionadas con el giro normal del negocio" \ ietarios
Decisión financiera: curso de acción tomado por la gerencia financiera una vez que ha analizado e interpretado los estados financieros, iones
tel auclitor tradas
Depreciación acumulada: es una contracuenta de activo de planta que disminuye el valor del activo que acompañe y revela cuánto se ha depreciado un activo deter minado a una fecha especifica, Devaluación: reducción oficial del valor de la moneda nacional como consecuencia del aumento del valor de monedas extranjeras tales como, el dólar' norteamericano y el eur'O"
cubrir
t1
mu<:hos
Dictamen: documento que contiene la opinión del auditor independiente sobre la razonabilidad de los estados fmancieros auditados.
precio
Dividendos: retribución que obtienen los accionistas por haber invertido su dinero en determinado negocio empresarial"
ninado
Documentos por' cobrar: documento legal y firmado de buena fe que genera un interés para la empresa y puede ser descontado en el mercado, Documentos por pagar: pagaré que se origina mayormente por la recepción de préstamos bancarios o cualquier otro tipo de financiarnientó, y por los que hay que pagar un costo expresado en la tasa de interés fijada de común acuerdo entre el prestamista y el prestatario"
replmer rativa",
1
Eiectivo: se refiere a los recursos que son perfectamente líquidos y están disponibles en el momento actual, sin que haya sobre eIlos ninguna restricción Endeudamiento: nivel de deuda que posee una empresa por haber recurrido al financiamiento externo..
,a adeudos entes
Estabilidad de las utilidades: "son las utilidades que permanecen relativamente constantes en el tiempo"" ( Shim; Siegel y Simon, 2000, p 15)
..
~
204 •
GLOSARIO
Estado de costo de los artículos manufacturados: estado financiero secundario que presenta el costo de fabrica de determinado articulo" Estado de flujos de efectivo: reporte financiero basico que muestra las entradas y salidas de efectivo que una empresa ha tenido durante un periodo determinado, Estado de costo de la mercancía vendida: estado fmanciero secundario que presenta el costo de la mercancía adquirida y vendida, Estado de resultados: reporte financiero que presenta los niveles de ingresos obtenidos, los costos y los gastos en los que ha incurrido para generar esos ingresos y el resultado de ese ejercicio operativo durante un periodo determinado Estados financieros: reportes financieros generados por el sistema contable de la empr'esa, que resumen su desempeño financiero, sus movimientos de efectivo, sus cambios en el patrimonio neto y su situación financiera, a una fecha dada, Estados financieros auditados: reportes financieros que han sido revisados por un auditor independiente o una firma de auditores y los mismos tienen mayor credibilidad para sus usuarios, Estados financieros básicos: reportes financieros elaborados con fines de uso externo y los mismos resumen la actividad financiera de la empresa durante un periodo, Estados financier'os comparativos: técnica de análisis horizontal que permite observar los cambios experimentados por las diferentes partidas que componen los estados financieros, Estados financieros secundarios: reportes financieros que complementan y desglosan algunas de las informaciones que los estados fmancieros básicos presentan de una manera condensada Estándares financieros: son puntos de referencia que se establecen con el propósito de medir el desempeño financiero de la empresa durante un periodo específico Estructura de mercado: conformación de las diferentes categorías de oferentes de bienes y servicios que existen en un mercado
GLOSARIO·
205
Flexibilidad financiera: "rapidez con que los activos pueden ser convertidos en efectivo, la capacidad de obtener más rmanciamiento, el nivel de activos no operativos y la capacidad de modificar las actividades de operación e inversión" ( Shim; Siegel y Simon, 2000, p . 46) Un pel:íoclo Flujo de efectivo: se refiere al dinero liquido que fluye a través de la empresa y que se diferencia de la utilidad neta presentada en el estado de resultados.. ndario
iemgresos
Ganancia monetaria: resultado originado como consecuencia de que una empresa mantenga una mayor cantidad de pasivos monetarios que de activos monetarios en épocas inflacionarias"
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a corltablle era, a
Gasto: disminución bruta del capital que representa los desembolsos realizados por la empresa para el pago de servicios en los cuales ella incune durante su proceso de comeI'cialización, Gastos f"mancieros: desembolsos realizados para la obtención de recursos financieros Gastos pagados por adelantado: son desembolsos efectuados por la tesorería de la empresa para cubrír necesidades operativas y que abarcan un período de hasta un año y por lo tanto no se reconocen totalmente como gasto, sino que la parte no vencida del desembolso se capitaliza y es presentada Como un activo corriente.
n
ernm,,"O
Hipotecas por pagar: deuda SUIgida cuando la empresa obtiene financiamiento l:olocando como garantia colateral algún inmueble de su propiedad.
leoermite
Iliquidez: situación financiera en la que una empresa no cuenta con el efectivo suficiente para pagar sus deudas de corto plazo.
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:mentan 's bá,'ic(ls
Impuestos sobre la renta: tIÍbuto que pagan al estado las empresas lucrativas de sus utilidades El impuesto es una deducción de la ganancia operativa Indice de precios: "medida del nivel promedio de precios de un período que se expresa como un porcentaje de su nivel en un periodo anteIÍor". (Pat kin,1995,
:en con n oel:íoclo
p.85)
Indices financieros: indicadores que se deIÍvan de la aplicación de las razones financieras a los estados financieros y que se expresan generalmente en pesos, pOIdentos, veces y días, Inflación: aumento general en el nivel de los precios como consecuencia de un desequilibIÍo entre las cantidades demandadas y las cantidades ofI·ecidas
206 • GLOSARIO
Información financiera: son datos procesados y clasificados por el Slsterna contable de la empresa y que son útiles para tomar decisiones financieras.. Ingresos: aportaciones brutas al capital que representa el importe recibido o devengado por la empresa en la comercialización de bienes y servicios. Ingresos diferidos: anticipos en efectivo realizados por los clientes en faVor de la empresa por bienes o servicios que todavia ésta no ha proporcionado y que se ofrecerán en el corto plazo.. Se incluyen en los pasivos conientes como otras cuentas por pagar. Ingresos extraordinarios: importes percibidos de eventos inusuales con relación a la naturaleza operativa del negocio y que se espera que no acunan frecuentemente y su monto es importante, Ingresos t"mancieros: importes recibidos por la empresa provenientes de la inversión en instrumentos financieros. Insolvencia: condición financiera en la cual la empresa no tiene capacidad de pago aún si convirtiera en efectivo todos sus recursos operativos (activos conientes) Instrumentos financier·os: conjunto de titulas, valores, certificados de depósito y otros instrumentos que sirven a la empresa como opciones de inversión" Interpretación financiera: explicación precisa de la condición financiera de una empresa en un momento del tiempo. Fase posterior al análisis financiero y necesaria para m«jorar' el proceso de tomar decisiones gerenciales Inventarios: recursos operativos constituidos por las mercancías que la empresa tiene disponible para la venta y cuya comercialización le permite generar ingresos.. Inversión: desembolso de efectivo que se espera que proporcione un rendimiento satisfactorio después de haber recuperado el desembolso inicial Inver·siones permanentes: "inversiones de largo plazo (mayor al coniente) que incluyen los valores y otr'Os instrumentos financieros emitidos por otras empresas y adquiridos con el propósito de generar una renta o controlar otras empresas' (lCPARD, 2000, P, 14)
Gl.OSARIO •
207
Inversionistas: empresas o personas físicas que colocan sus capitales en instrumentos fmancieros o en proyectos de inversión con el objetivo de obtener un rendimiento satisfactorio Liquidez corriente: indicador del grado de solvencia a corto pla.zo que posee la empresa.. Liqu'1dez inmediata: capacidad líquida inmediata que posee la empresa para cancelar sus deudas Margen de beneficio bruto: utilidad bruta medida porcentualmente que obtiene la empresa al comercializar sus productos. Método del costo histórico I dólares constantes: "método por medio del cual los estados financieros son actualizados a los cambios en el nivel de precios y expresados en un dólar constante a una fecha dada".. ( Bernstein, 1999, p . S02 ) Método de porcentajes integrales: técnica de análisis fmanciera que consiste en asignar 100% a la principal partida de un estado financiero en particular para determinar cual es la participación de las demás partidas en relación con la partida principal. :los .les
era de 6ciero
Método directo: forma de preparar' el estado de flujos de efectivo presentando en las actividades operativas, las entradas de efectivo obtenidas por los clientes y otras fuentes y los pagos en efectivo efectuado a los suplidores y a los proveedores de servicios operativos.. Método indirecto: forma de prepar'ar el estado de fluj os de efectivo donde se trata de calcular el flujo de efectivo de las actividades operativas por medio de la utilidad neta, el gasto de depreciación y los aumentos y disminuciones..
¡ue la Mezcla de capital de trabajo: es la combinación de efectivo, cuentas pOI cobrar e inventatio, que maximiza la utilización de activos corrientes en las actividades operativas.
te un licia!. ,ente) otras
otras
Normas Internacionales de ContabUldad: son reglas que se utilizan para el registro, ajuste y presentación de las operaciones e informaciones financieras generadas por el sistema contable de la empresa y las mismas tienen alcance internacional, Notas a los estados Ímancieros: son explicaciones de situaciones o de partidas de los estados financieros que no es posible presentarlas solamente en valores monetarios sino que es necesario ampliar la información"
208 •
GLOSARIO
OUgopoUo: estructur a de mercado en la cual hay pocos oferentes de Un producto en particular y éstos pueden influir en el precio de dicho Producto, Operación discontinuada o suspendida: "resultado de la venta o abandono de una operación que repI'esente una linea de negocios importante e indi~ vidual de la empresa y en la que fisica y operativamente y para efectos de información financiera pueden distinguirse los activos, la utilidad o pérdida neta y las actividades específicas", (ICPARD, 2000, p" 88) Opinión adversa: "opinión expresada cuando el efecto de un desacuerdo es tan importante para los estados financieros que una salvedad no es adecuada para revelar la naturaleza incompleta de los estados fmancieros," (ICPARD, 2001, p, 65)
Opinión con salvedades: "debería expresarse cuando el auditor concluye que no puede expresarse una opinión limpia"" (ICPARD, 2001, p,64,,) Opinión sin salvedades: "se emite cuando el auditor concluye que los estados financieros presentan razonablemente, en todos sus aspectos importantes, la situación financiera de la empresa"" (ICPARD, 2001, p" 59) Otras cuentas pOI' cobI'ar, Son aquellas que surgen por transacciones ajenas al giro normal del negocio, tales como préstamos al personal, intereses por cobrar, depósitos en garantía y otros, Otras cuentas pOI pagaI'. Están constituidas por las deudas provenientes de dividendos no pagados, provisión para beneficios de empleados, bonif~ción, jubilación, intereses por pagar, etc, Otros activos: reCUI'SDS que posee la empresa que no tienen una clasificación de corrientes o fijos y que son catalogados de manera general como otros acJivos Papeles de trabajo: "constancia del trabajo que el auditor juzgó que era necesario llevar a cabo, la forma como se realizó el trabajo y las conclusiones de auditoria a que se llegó" (Holmes, 1981, p" 92,) Partidas monetadas: "son partidas cuyo valor nominal no cambia por el aumento o disminución en el índice general de precios y, generalmente, origina un cambio en el poder adquisitivo de sus tenedores", (Garcia Briones, 1998, p" 35)
Partidas no monetarias: "son aquellas cuyo significado económico depende del valor especifico de determinados bienes y servicios, y que por si solas, no originan un flujo de efectivo futuro, o bien no es conocido", ( García Briones, 1998, p 36)
GLOSARIO' 209
Pasivos: son las obligaciones que tiene la empresa a corto y largo plazo con los acreedores y que deben pagarse cuando estas se venzan Pasivos a lar'go plazo: obligaciones cuyo vencimiento es mayor de un afio y que hay que liquidarlas conforme se vayan venciendo en el tiempo" Pasivos corrientes: obligaciones a corto plazo que tiene la empresa con los acreedores y que debe cancelar a más tardaren un afio fiscal Pasivos diferidos: pasivos surgidos por la necesidad de pronatear' utilidades que afectan "jercicios posteriores. Pasivos monetarios: son aquellos que están compuestos por las cuentas y documentos por pagar y los diferentes acreedores de la empresa"
tes,
Pérdida monetaria: resultado originado como consecuencia de que una empresa mantenga una mayor cantidad de activos monetarios que de pasivos monetarios en épocas inflacionarias" Podel' adquisitivo: es la capacidad que tiene una moneda de adquirir bienes y servicios en el mercado a los precios establecidos por dicho mercado
~s
Politica de cobros: conjunto de actividades efectuadas para la recaudación del efectivo que está en manos de los deudores Politica de cl'édito liberal: es aquella que flexibiliza los términos de crédito concediendo'a los clientes más tiempo para pagar sus deudas con la empresa" Pretende además estiroular las ventas, POI'centajes tendenciales: técnica de análisis financiero de carácter dinámico que procur a estudiar el comportamiento de una o varias partidas de un juego de estados financieros a través del tiempo, Porción corriente deuda a largo plazo: monto de la deuda a largo plazo que debe cancelarse en el año corriente,
Jor el ·igina 1998,
PI'esupuesto de efectivo: programación financier"de las entradas y pagos de efectivo que efectuará una empresa en Un peri(j¡:ji,'determinado, PI'omedio recuper'ación cuentas por cobral': tiempo aproximado que tarda la empresa en cobrar' las cuentas de los clientes,
lende lB, no anes,
PI'oyectos de inver'sión: colocación de capital en algún negocio que prometa niveles apropiados de rentabilidad y que pueda incrementar la riqueza de los accionistas,
210 •
GLOSARIO
Prueba ácida: razón de liquidez rápida que incluye el efectivo y las CULent•• por cobmr para hacerle frente a las deudas, Quiebra: es la insolvencia total de la empresa" Incapacidad de pagar las deudas aún utilizando todos los activos También se refiere a una condición legal de la empresa, Razón de deuda: proporción de pasivos existentes frente al total de activos, Razón de deuda frente al capital: propordón del total de pasivos frente al total del capital o patrimonio" Razón precio - utilidades: razón que relaciona los precios a los que se compra una acción común y los niveles de utilidad que serían atribuibles a esa acción común. Razones de liquidez: son las que miden la capacidad que posee la empresa para hacerle frente a sus compromisos cuando estos se venzan Razones de precio de mercado y dividendos: son aquellas que están relacionadas con los inversionistas potenciales de la empresa y los accionistas y ambos están interesados en observar el crecimiento de las utilidades, los niveles de distribución de dividendos y el rendimiento de las acciones, Razones de rentabilidad: son aquellas que miden la efectividad que han tenido las decisiones gerenciales en la inversión de recursos que multipliquen la riqueza de la empresa" Razones de solvencia: son las que miden la capacidad financiem de la empresa tomando en cuenta todos sus recursos para cumplir con todas sus deudas de largo plazo, Son un indicador de la estabilidad financiem, Razones financieras: ·par'ámetro estadistico que conelaciona dos números tomados por lo general de la declaración de ingresos de una empresa, del balance, o de ambos, en un momento específico', (Moyer; Mcguigan y Kretlow, 2000, p" 121) Rendimiento en dividendos: rentabilidad que proporcionan las acciones a sus tenedores, Rendimiento sobre activo: razón financiera que presenta cual ha sido la rentabilidad que ha generado el uso de los recursos totales de la empresa en determinada actividad comercial,
I
GLOSARIO'
211
¡las
~condici'"
I
de actlvos
I S
Rentabilidad: rendimiento en exceso de la inversión efectuada en el mer·cado. Reservas legales: montos que se apartan de las utilidades para cumplir con propósitos legales, estatutarios o la cobertura de eventualidades futuras Retomo sobre el capital: indicador financiero que mide cual ha sido el beneficio neto obtenido por los dueños de la empresa.. Retomo sobre ventas: proporción de las ventas que le queda a la empresa como utilidad neta.
reS:aco:mn>" I
Riesgo: "variabilidad de los rendimientos que se esperan". (Vanhorne y Wachowicz,1994, p. 109) En otras palabras, incertidumbre con respecto a los niveles de rentabilidad proyectados por el inverionista.
la emp'resa
Rotación de activos: razón financiera que mide cuanto se han utilizado los activos de la empresa par'a generar las ventas.. Rotación de inventarios: indicador financiero que mide cuantas veces en el año han rotado las mercancías en las operaciones comerciales, Rubros no operativos: son partidas contables que se originan por transacciones comerciales que no están relacionadas con el giro comercial del negocio . Sector industrial: grupo de empresas que fabrican productos homogéneos en sus aspectos más relevantes, Superávit de reva1uación: asignación de un valor a los activos que excede a su costo de adquisición o a su valor en libros y que se presenta como una partida de capital.
presa, y
Tasa de cambio: es la cantidad de moneda nacional que se requiere pagar' para obtener monedas extranjeras generalmente el dólar' norteamericano o el euro"
la sido lpresa
Tasa de liquidación de dividendos: porcentaje de las utilidades por acción que se distribuye entre los accionistas comunes. Técnica de análisis financiero: herramienta cuantitativa utilizada par'a el estudio de las cuentas consignadas en los estados financieros
212 •
GLOSARIO
Tendencia financiera: comportamiento experimentado por una o varias cuentas de los estados financieros y que sirve de punto de referencia para proyectar el desempeño financiero futuro, Usuarios de los estados financieros: son los diferentes grupos de interés en los informes financieros de una empresa a una fecha dada Utilidad por acción: razón financiera que indica la cantidad de efectivo que recibiría cada accionista común en un periodo determinado" Utilidades retenidas: ganancias netas acumuladas desde la formación de la corporación y que no han sido distribuidas entre los accionistas como dividendos " Valor de Mercado Agregado (MVA): medida financiera complementaria al EVA que indica que la empresa está obteniendo valores económicos agregados positivos a través del tiempo, Valor Económico Agregado (EVA): medida alterna de desempeño financiero que determina el valor real que la empresa ha adquirido después de ésta deducir el costo del capital, Valores negociables: se refiere a las inversiones temporales que efectúa la empresa con el o1:ljetivo de darle un uso alternativo al efectivo,
INDICE TEMATICO A Acciones Comunes, 38,127-129 En tesorería, 39 Preferentes, 38, 127 Accionistas Como usuario de los estados financieros, 21 Acreedores Como usuario de los estados financieros, 21 Actividades de inversión, 58 Actividades de financiamiento, 59 (en el estado de flujos de efectivo) Actividades operativas, 58 Activos, 32 Corrientes, 33, 119 De planta, 35, 58 Definición, 32 Intangibles, 36 Monetarios, 184 No conientes, 35 Presentación, 32 Análisis a los estados financieros, 111 Análisis financiero, 103 Aspectos previos antes de efectuarlo, 112 Comentario adicional, 141 Decisiones que permite tomar, 138 En la práctica, 107 Factores adicionales a tomar en cuenta, 164 Inquietudes y respuestas, 159 Naturaleza, 103
II •
ÍNDICE rEMÁIlCo
Significado, 103-104 Utilización, 104 Análisis horizontal, 134 FuncÍonamiento de este método de análisis financiero Técnicas principales que emplea este método 134
1.34
Análisis vertical, 112 Funcionamiento de este método de al)álisis financiero, 112-11.3 Técnicas principales que emplea este método, 112-11.3 Analista financiero, 105 Abstención de opinión, 95 Anexo a los estados financieros, 25 Aplicaciones de efectivo (en el estado de flujos de efectivo), 68 Arrendamiento financiero, 38 Auditor independiente, 94 Auditoría de los estados financieros, 92
B Balance general, 31 Concepto, .32 Estructura, 32 Importancia, 32 Modelo detallado, 39--40 Presentaciones, 39 Bonos (en el balance general), 38
e Calidad de los activos, 165 Calidad de las utilidades, 165 Capital
38 De trabajo, 120, 158 Definición, 38 Donado, 38 En acciones, 38 Estructura, 38-39 Pagado en exceso, 38
Cédulas de auditoría, 93 Cobertura de intereses, 123-124 Contracuenta de activo corriente, 35 Caja:, 33 Chica, 33 General,33 Control interno, 94 Definición, 94 Principales aplicaciones, 94 Relación con los estados financieros, 94 Costo, 47 De capital, 168 De reposición, 178 Definición 47 Mercancía vendida, 48 Cuentas Por cobrar, 34 Por cobrar a relacionadas, 34 Por pagar, 37 Por pagar a relacionadas, 37 Cuentas por cobrar excesivas, 157
D Depreciación (en el estado de flujos de efectivo), 72 Depreciación acumulada (en el balance general), 36 Devaluación, 179 Dictámenes del auditor independiente, 94 Definición, 94 Tipos, 94 Dividendos, 37,84.128-129 Documentos por cobrar:, 34 Características principales, 34 Definición, 34 Diferencia con las cuentas por cobrar; 34 Documentos por pagar, 37
IV •
ÍNDICE IEMÁTICO
E Elevada distribución de urilidades, I59 Esrado de cambios en el patrimonio nero, 81 Análisis e interpreración, 86 Concepro, 82 Esrrucrura,82 Importancia, 82 Preparación, 84 Estado de cosro de los artículos manufacturados, 48 Estado de cosro de la mercancía vendida, 48 Estado de resultados, 45 Concepto, 46 Estructura, 47-49 Modelo, 50 Propósito, 46 Estado de flujos de efectivo, 55-56 Análisis e interpretación, 72 Concepto, 56 Ejemplo de preparación, 60 Importancia, 56 Métodos pata prepararlo, 60 Propósiro, 57 Estados financieros, 19-20 Análisis, 103 Básicos, 24 Características cualitativas, 22-23 Clasificación, 24 Comparativos, 135 Concepto, 20 Importancia, 20 Limitaciones, 23 Objetivos, 21 Preparación de acuerdo con las Normas Internacionales de Contabilidad, 26 Ptesentación,24 Secundatios, 24 Usuarios, 21-22 y tasa de cambio, 188 Estados financieros comparativos, 135 Análisis e interpretación de dicha técnica, 136 Aplicación de esta técnica de análisis, 136
INDlCE rEMAnco o V
Definición, 135 Estándares financieros, 105 Aspectos a considerar antes de establecerlos, 105·106 Concepto, lOS Importancia, 105 Excesivos activos de planta, 158 Exceso de capital de trabajo, 158
F Flexibilidad financiera, 167 Concepto, 167 Indicadores, 167 Flujo de efectivo, 164 Fuentes de efectivo (en el estado de flujos de efectivo), 68
G Ganancia monetatia, 184 Determinación y análisis, 185-187 Naturaleza, 184 Gastos. 48 Categorías, 48 Extraordinarios, 49 Financieros, 49 Pagados por adelantado. 35
H Hipoteca por pagar, 38
I I1iquidez e insolvencia. 156 Impuesto sobre la renta, 49 Indice de precios, 178 Indices financieros, 131 Algunas plecisiones, 133 Concepto. 131 Ideales, 131 Presentación de algunos índices de sectores industriales dominicanos, 132
VI •
INDlCEIEMÁIICO
Inflación, 175-176 Causas, 176 Concepto, 176 Efecto reflejado en los estados financieros, 177-178 Información financier a, 102 Características generales, 102 Concepto, 102 Ingresos, 47 Concepto, 47 Diferidos (Véase otras cuentas por pagar), .37 Extraordinarios, 49 Financieros, 49 Interpretación financiera, 104-105 Inventarios, 34-35 Inversiones permanentes, 35
L
no,
Liquidez corriente, 160, 163 Definición, cálculo e interpretación,
no
Liquidez inmediata, 119 Definición, cálculo e interpretación, 119
M Margen de utilidad bruta,
n5
Método de porcentajes integrales, 113 Cálculo, análisis e interpretación, 114-115 Concepto, 113 Método del costo histórico / dólares constantes, 180 Concepto, 180 Detalles explicativos, 181 Forma de utilizarlo, 181-183 Precisiones, 183 Método directo para preparar el estado de flujos de efectivo, 62-67 Método indirecto para preparar el estado de flujos de efectivo, 68-70
íNDICE IEMAIlCO.·VII
N Normas Internacionales de Contabilidad, 26 Notas a los estados financieros, 25 Concepto, 25 Ejemplos, 26 Tipos, 25
o Operación discontinuada o suspendida, 51 Opinión del auditor, 94 Otras cuentas por cobrar, 34 Otras cuentas por pagar, 37 Otros activos, 36 p
Papeles de trabajo, 93 Partidas monetarias, 184 Concepto, 184 Tipos, 184 Partidas no monetarias, 184 Concepto, 184 Tipos, 184 Pasivos, 37 A largo plazo, 37-38 Concepto, 37 Corrientes, 37 Diferidos, 37 Monetarios, 184 Presentación, 37 Pérdida monetaria, 185 Porcentajes tendenciales, 137 Análisis e interpretación, 137 Cálculo, 137 Concepto, 137 Porción corriente deuda a largo plazo, 37 (en el balance general - concepto) Presupuesto de efectivo, 167
VIII •
INDICE rEMÁTlco
Problemas de solvencia y cómo evitarlos, 168 Promedio de recuperación de cuentas por cobrar, 120 Análisis e interpretación, 121 Cálculo, 121 Concepto, 120 Prueba ácida, 119 Análisis e interpretación, 119 Concepto, 119 Cálculo, 119
Q Quiebra, 123
R Razón de deuda frente a activos, 123 Análisis e interpretación, 123 Cálculo, 123 Concepto 123 Razón de deuda frente al capital, 123 Análisis e interpretación, 123 Cálculo, 123 Concepto, 123 Razón precio - utilidades, 128 Análisis e interpretación, 128 Cálculo, 128 Concepto, 128 Razones financieras, 115 Categorías, 115 Concepto, 115 Limitaciones, 129-131 Rendimiento en dividendos, 128 Análisis e interpretación, 128 Cálculo, 128 Concepto, 128 Rendimiento sobre activos, 126 Análisis e interpretación, 126 Cálculo, 126 Concepto, 126
íNDlCEIEMÁIlCO •
Rentabilidad, 124 Retomo sobre capital, 126 Análisis e interpretación, 126 Cálculo, 127 Concepto, 126 Retomo sobre ventas, 124 Análisis e interpretación, 125 Cálculo, 124 Concepto, 124 Rotación de activos, 125 Análisis e interpretación, 125 Cálculo, 125 Concepto, 125 Rotación de inventarios, 121 Análisis e interpretación, 122 Cálculo, 122 Concepto, 121 Rubros no operativos, 49 Concepto, 49 Tipos, 49
s Sector industrial, 132 Solvencia, 122, 168 Superávit de revaluación, 83
T Tasa de cambio
188
Tasa de liquidación de dividendos 129 Análisis e interpretación 129 Cálculo 129 Concepto
129
IX
x • ÍNDICE rEMÁTlCO u Usuarios estados financieros, 21-22 Utilidad neta (en el estado de flujos de efectivo), 68 Utilidad por acción, 127 Análisis e interpretación, 127-128 Cálculo, 127 Concepto, 12 7 Utilidades retenidas, 39, 83
v Valor económico agregado (EVA), 168 Cálculo, 169 Concepto, 168 Importancia, 169 Interpretación, 169 Valor de mercado agregado (MVA), 170 Cálculo, 170 Concepto, l 70 Importancia, 170 Interpretación, 170 Valores negociables, 33-34
