I
ANALISIS FINANCIERO ESTUDIO DE CASO ENRON
Integrantes Jazmina del Carmen Zambrana Orozco Hazzel Alejandra Meza Balmaceda Danna Thamara Bendaña González Aura Adilia Rosales Rivera Grethy Regina Barahona Barberana
INDICE Páginas
INTRODUCCION
3
OBJETIVO
5
I.
ESTRATEGIA
5
II.
LIDERAZGO E INTELIGENCIA EMOCIONAL
8
III. INNOVACION E INTELIGENCIA DE NEGOCIOS
9
IV. FINANZAS
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V.
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ENTRATEGIA DE SALVATAJE FINANCIERO
VI. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
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VII. BIBLIOGRAFIA
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INTRODUCCION Enron surgió en 1985 de la fusión de Houston Natural Gas e InterNorth, de Nebraska, y se convirtió en una corporación dedicada al transporte de gas natural entre diversos estados a través de una red de gasoductos de 60 mil kilómetros. En esa época, se suspendió la reglamentación de los servicios de gas y energía, y Enron entró al mercado de comprar gas natural y electricidad a los productores, y venderlos más caro. Casi todas las compraventas de Enron se hacían por computadora o por teléfono en la sede de Houston, o por EnronOnline. La mayoría de los vendedores de Enron jamás se acercaron a un pozo de gas, un cable de transmisión o un conductor de fibra óptica. En 1989 comenzó a operar como intermediario de derivados del gas natural y la electricidad y llegó a formar una compleja red de empresas asociadas para llevar a cabo alguno de sus negocios y abrirse paso en otros, como las telecomunicaciones a través de banda ancha e Internet, y la distribución de agua potable. La empresa se diversificó estructurándose a partir de la combinación del gas natural, la electricidad, Internet y los mercados financieros, con operaciones en más de 30 países. Su principal invención fue el “trading”, como el de la bolsa, pero de energía y banda ancha (Internet), llegando a dominar el 25% del mercado de derivados de energía. Este éxito, llevó a que varias empresas siguieran su ejemplo, provocando un aumento de la competencia y causando la disminución de las utilidades de Enron y la erosión de su ventaja competitiva. Además, los precios de la energía comenzaron a caer y se venía una recesión en la economía mundial. Por lo que la empresa comenzó a funcionar con cada vez más apalancamiento y como el negocio de la intermediación requiere una enorme liquidez o un rápido acceso a los mercados crediticios, y Enron al carecer de ella, tenía que recurrir a los bancos. Como su endeudamiento fue aumentando cada vez más, Enron necesitaba mantener una buena calificación crediticia para acceder a nuevos líneas de crédito, lo que llevó a esconder su verdadero Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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endeudamiento, para poder mantener un buen ranking crediticio y mantener así buenas razones de rentabilidad. Para lograr esto, los pasivos de la empresa eran traspasados a entidades de propósito especial (SPE), con el objetivo de que no apareciera la deuda en el Balance Consolidado de la corporación, ya que, los lineamientos del FASB requieren que sólo 3% de la SPE sea propiedad de un inversionista externo, y así no clasificarlas como filial. Además, ello le permitía que exhibiera espectaculares ganancias hasta poco antes de la quiebra, ya que podía traspasar los activos problemáticos a estas entidades, que generaban pérdidas; venderle activos apalancados y así generar utilidades, todo esto ayudado además por la contabilidad de ajuste a valor de mercado. Esta forma de "fantasía contable" llevó a Enron a la quiebra. Todo esto, bajo la mirada vigilante de Arthur Andersen LLP, que mantenía todo el año un piso completo de auditores asignados a Enron. Tiempo atrás Enron estaba considerada la 7ª corporación más grande de los EE.UU. Además fue catalogada como “la empresa más innovadora” durante cinco años consecutivos, la mejor en “calidad de gestión”, y la segunda en “calidad de los empleados”, todo ello según la lista de las “500 empresas más importantes” de la Revista Fortune. En EE.UU. controlaba más del 25% del mercado energético. El 2 de Diciembre de 2001 Enron se declaró en quiebra, y tras ella comenzaron a revelarse oscuros manejos en el mundo de los negocios, los cuales aún se están investigando y que involucran a altos ejecutivos de la empresa. Los resultados de la violación de la confianza, pilar que sostiene el sistema financiero moderno, son evidentes y nefastos: cientos de miles de trabajadores desempleados y defraudados, sin posibilidad de recuperar sus fondos de previsión social, miles de inversionistas, que confiaron en los estados financieros auditados por la firma de Arthur Andersen, vieron esfumarse sus ahorros al pasar sus acciones de un precio récord de US$84.85 a escasos cinco centavos a inicios de 2002 Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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OBJETIVO Realizar un análisis Estratégico – Financiero y de Control Interno del Caso de Estudio “Corporación Enron , según la información suministrada en Caso Enron. ”
I – ESTRATEGIA: 1. Describa mediante diagrama de proceso la estrategia utilizada por Enron que conllevo al inicio de la crisis financiera mundial.
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2. Que preguntas debia contestar Enron para definir su estrategia y sus resultados?
El futuro del mercado del gas y la energía Cómo aprovechar la Globalización y el libre mercado Como aprovechar las ventajas comparativa que tenía Estados Unidos frente a otros países (exoneraciones). El liderazgo de Enron en el comercio de gas y energía, aprovechando la demanda internacional. Cómo aprovechar su eficiencia operativa para penetrar en el mercado internacional Cómo hacerse de recursos humanos especializados en su negocio 3. Describa mediante diagrama de procesos la estrategia de crecimiento de mercados en el sector de energia y mercados financieros de ENRON.
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Corporación Enron Se dedicaba a la administración de gasoductos dentro de los Estados Unidos, aunque luego expandió sus operaciones como intermediario de los contratos de futuros y derivados del gas natural .
Enron Internacional la unidad encargada de desarrollar y gestionar la mayor parte de los negocios vinculados con activos físicos
Enron Capital y Comercio de Recursos Era negociar las energías y otros productos básicos a través de la bolsa valores.
Enron Corporación Financiera Podía conseguirles contratos a largo plazo y de esta manera predecir flujos futuros de efectivo para efectuar planes de exploración y perforación a largo plazo.
Enron Servicio de Energía Se encargaría de manejar las nuevas oportunidades de negocio que brindaría la desregulación del mercado eléctrico. 4. Como evolucionó la vision de negocios de Enron? Paso de ser un distribuidor de gas natural a ser un líder en el mercado energético, para finalmente ser la principal compañía de energía del mundo, y recalca “no significa necesariamente ser los más grandes o los más provechosos, por lo menos no ahora, apenas apuntamos a ser Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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líderes en todos los negocios de energía del mundo, incluida electricidad”.
II – LIDERAZGO E INTELIGENCIA EMOCIONAL 1. Que lecciones podemos aprender del liderazgo de Enron en los mercados financieros? Posicionamiento del primer lugar en cuanto a la comercialización de electricidad y gas natural en Estados Unidos y en los países que tenían poca o nula regulación del sector energético. Descubrió que las transacciones comerciales eran mucho más lucrativas, por lo que se transformo en una compañía comercial con un servicio de utilidad pública. Permitían a las empresas proveedoras cubrir riesgos y establecer compromisos fijos a largo plazo ante la inevitable fluctuación de los precios de la energía Decidió que podía financiar casi cualquier cosa, por lo que se diversificó en todo lo que le parecía rentable: agua, carbón, fibra óptica (una red de 24 mil kilómetros), derivados climáticos y papel de imprenta. La implementación del modelo de negocio por parte de los ejecutivos para los diferentes mercados. El negocio de los derivados creció de tal manera, que para fines del año 2000, de los $ 65,5 mil millones de dólares que Enron mostraba como activos en sus estados financieros, casi un tercio de los mismos ($ 21 mil millones) provenía de los derivados. Los ejecutivos no estuvieron atentos a la naturaleza de las SPE entidades de libros creados por Enron, ni a sus propias obligaciones para supervisar las entidades una vez que fueron aprobadas. Enron defendía y aplicaba una estrategia empresarial muy agresiva, innovadora y proactiva, que encajaba muy bien con las ideas de la nueva economía.
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2. Como motiva Enron a su personal, a los accionistas e inversionista? Las
políticas abundantes de compensación. Creacion de RICE (respeto, integridad,comunicación y excelencia), sistema para evaluar el desempeno de sus trabajadores. Implementacion de una cultura empresarial muy competitiva que premia resultados a cualquier costo. 3. Cuales fueron los cambios organizacionales que realizo ENRON y cuales cambios en los mercados financieros?
Cambio la cultura del liderazgo al establecer y dar valor a una cultura que toma riesgos para hacer ganancias a toda costa en el negocio Enfatizó el estricto control de la información financiera Establecio mecanismos de control sobre los empleados a traves del Sistema de incentivos y sanciones, lo que produjo competencia y falta de trabajo en equipo. Contratación de personal recién egresados, con la finalidad de moldear de manera más fácil e integrarlos a la cultura de la empresa. Invirtio las pensiones en acciones en la misma empresa, generando incentivos para incrementar el valor de Enron
III – INNOVACION E INTELIGENCIA DE NEGOCIOS 1. Como Enron utilizo la investigacion y la desarrollo para sus fines de crecimiento.
Como ya hemos dicho, la liberalización está muy presente a lo largo de la vida de Enron. Nacida a fines de los años ochenta, la liberalización energética facilitó que una pequeña empresa de gaseoducto de Texas se transformase, primero, en una enorme empresa energética; posteriormente, a partir de 1997 e impulsada por la liberalización de los mercados financieros, en un trader que
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llegó a negociar (o a intermediar, como les gustaba decir) más de 800 productos y servicios; y, por último, en virtud de la liberalización de las telecomunicaciones y, en general, del fenómeno de Internet, tuvo lugar la re-creación de Enron a fines de 1999 en una empresa de Internet (EnronOnline) y, a principios de 2000, en otra de telecomunicaciones (Enron Broadband Services) en la creencia de que Internet expandiría el negocio de banda ancha. 2. Que productos financieros desarrollo Enron y cual fue la respuesta del mercado?. Un sistema de transacciones globales en Internet que permitía a los clientes de Enron ver en tiempo real los precios del mercado. La Banda Ancha Blockbuster, clientes solicitarian videos a peticion, las prueban mostraron que el producto funcionaba, pero resulto imposible atraer suficientes suscriptores, resultando no rentable.
3.
Elabore un analisis del entorno en el periodo señalado en el caso.
Transición de un mercado regulado a uno estandarizado. Periodo de expansión industrial, de crecimiento de la economía y problemas de suministro de petróleo – los precios se suben y se vuelve escaso lo que influye en la energía. Gas se vuelve commoditty importante en generación de energía, igual que el carbón. Precios de la energía incrementales. Incremento en la demanda de energía. Entrada de competidores (genera competencia en los precios), Mucha oferta (desarrollo de nuevos sistemas de negociación de energía). Creando un Mercado dinámico. Se pueden comprar futuros de energía (negocia precios independientemente del mercado). Contratos suministro de largo plazo. Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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Expansion de negocios hasta la internalizacion Auditores no aplican estandares contables. Desregularizacion de la contabilidad en registros a precios de mercado Desmontaje de los Activos y Pasivos del Balance Estructura muy plana La caída comenzó como consecuencia de un derrumbe de los precios del petróleo, luego que Enron hubiera especulado con un futuro aumento. Lo mismo le sucedió en otros mercados como los metales y las telecomunicaciones
IV – FINANZAS 1. Cual es su opinion de la situacion financiera de ENRON entre 19962000, basado en los Estados Financieros (Elabore un diagnostico financiero).
Activos - Ratios
1996
Razón de Liquidez Razón Acida Razón disponible Capital de Trabajo Rotación de cuentas por pagar Rotación de cuentas por cobrar Plazo promedio de cobro Plazo promedio de pago
1.07 1.07 0.05 1975 9.67 9.70
1.07 1.07 0.04 496 16.1 13.24
0.97 0.97 0.02 -174 11.11 15.18
1.06 1.06 0.04 257 8.17 11.95
1.07 1.07 0.07 271 5.15 7.22
37.65 37.75
27.57 22.67
24.05 32.88
30.55 44.68
50.57 70.89
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1997
1998
1999
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2000
Razones Circulante Razon de Liquidez 1.07
1.07
0.05 1996
Razon disponible
0.97
0.04 1997
1.07
1.06
1998
1999
2000
Índice de Endeudamiento Pasivos - Ratios 2000 1999 1998 Deuda a largo plazo o Capitalización Deuda a corto plazo (Capitalización) Razón de deuda a Capital Neto Porcentaje deuda a C/P Porcentaje deuda a L/P
0.07
0.04
0.02
1997
1996
1.94
1.42
1.85
1.2
1.98
2.48
0.71
0.87
0.79
1.98
4.42 2.13 2.72 2.79 2.97 44.00% 67.00% 68.00% 72.00% 66.00% 56.00% 33.00% 32.00% 28.00% 34.00%
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Razones Endeudamiento Deuda a largo plazo o Capitalización
Deuda a corto plazo o Capitalización
Razon de duda a Capital Neto 4.42
2.97
2.79
1.98 1.98
2.72 2.13
1.85
1.94
1.42
1.2
1996
2.48
0.79
0.87
1997
1998
0.71
1999
2000
Índice de Rentabilidad Patrimonio - Ratios 2000 1999 1998 Margen Bruto Margen de utilidad Neta Retorno sobre activo Tasa de retorno utilidad neta de operación Rotación de activos Retorno sobre el capital Descomposición ROE Rotación de activos Apalancamiento Financiero Descomposición ROA Efecto Leverage ROE/ROI
1997
1996
6.22% 13.34% 15.61% 14.61% 21.15% 0.97% 2.23% 2.25% 0.52% 4.39% 1.49% 2.68% 2.40% 0.45% 3.62% 2.51% 4.01% 1.54% 1.20% 8.54% 9.33% 8.54% 9.33% 1.54 1.2 5.17 3.49 1.49% 2.69% 5.71 3.49
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3.52% 1.07% 9.97% 9.97% 1.07 4.16 2.40% 4.16
0.70% 5.97% 0.87% 0.82% 1.87% 15.69% 1.87% 15.69% 0.87 0.82 4.17 4.33 0.45% 3.62% 4.16 4.33
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Indice de Rentabilidad 25.00% 20.00% 15.00%
10.00% 5.00% 0.00%
Margen Bruto Margen de utilidad Neta Descomposición ROE Descomposición ROA
1996 21.15% 4.39% 15.69% 3.62%
1997 14.61% 0.52% 1.87% 0.45%
1998 15.61% 2.25% 9.97% 2.40%
1999 13.34% 2.23% 9.33% 2.69%
2000 6.22% 0.97% 8.54% 1.49%
Análisis general de Liquidez La Liquidez de Enron en general no es tan buena, en relación a su liquidez, esta le permite cubrir sus próximos vencimientos de corto plazo pero en una medida de un poco más de uno por lo cual está muy al límite de estar por debajo de lo que corresponde. Pero su promedio de pago en relación a sus cobros es la debacle de esta empresa ya que muestra un sistema de abastecimiento de efectivo muy pobre que hace dudar del buen funcionar de esta. Durante todos sus años paga más veces que de lo que cobra en el año lo que lleva a pensar en las malas las políticas financieras y a las estrategias financieras de la compañía que llevan a una mala administración de los recursos de esta. Aunque en su último año supero levemente esa barrera no da para un óptimo funcionar de una Empresa como lo fue Enron.
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Análisis general de Endeudamiento La compañía ha efectuado un financiamiento que ha involucrado un incremento del nivel de endeudamiento y aumentos de patrimonio año a año entre los años 1997 hasta el año 2000. A partir de ese año, la empresa muestra mayores niveles de endeudamiento, sobre todo en sus pasivos circulantes, las cuales presentan una mayor dificultad debido a su período de pago, donde en caso de dificultades, son mucho más difíciles de cubrir. Como consecuencia del mayor endeudamiento la empresa muestra un debilitamiento en sus coberturas de gastos financieros. La empresa registra una adecuada flexibilidad financiera, asociada a un saldo de recursos pero enfrento vencimientos una fuerte alza de deudas de corto plazo al pasar los años lo que hizo más complicada su situación considerando que su liquidez en sus periodos de cobro no es tan buena para abarcar esos aumentos de dichas deudas a corto plazo.
Índices de Rentabilidad: Margen Bruto: El porcentaje que queda sobre los servicios prestados después que la empresa Enron ha pagado sus obligaciones es 6,22% para el año 2000. El rendimiento generado sobre los ingresos y la inversión, esto quiere decir que cada $ 1 de ingreso neto es de 6,22%, disminuyendo de gran manera del año anterior con una diferencia de 7,12% menos. Lo que deja claramente dicho, que el problema de la empresa en el año 2000 está en los costos, ya que están elevados y no es conveniente mantenerlos así para el próximo periodo de la empresa.
Margen Neto: El porcentaje que se da en cada servicio después de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos es de 0,97%. La proporción del margen neto de Enron, disminuyo con respecto a los años anteriores, disminuyendo en un 1,26% menos que al año anterior que fue de 2,23% de utilidad neta por cada peso de ingreso logrado. Teniendo su mayor índice de margen neto el año 1996 alcanzando un 4,39%. Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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ROA: El porcentaje que genera utilidades de los activos de la empresa Enron es de 1,49%. La proporción del retorno de los activos, disminuyo con respecto a los años anteriores, teniendo una menor eficiencia de los administradores para hacer que los activos generen utilidades para la empresa, disminuyendo en 1,19% menos que el año anterior que fue de 2,68% de retorno de los activos.
ROE: El porcentaje que genera el ROE para la empresa Enron es de 8,54% en el año 2000. Analizando este ratio, se puede llegar a la conclusión que los accionistas no están teniendo mucho rendimiento sobre los recursos propios de la empresa para que logren generar utilidades, por parte de los activos totales se ha observado menos eficiencia en la utilización de ellos, en el año 2000 disminuyó en un 0,79% menos con respecto al año anterior que fue de 9,33%, esto quiere decir que ha disminuido la eficiencia con la cual la gerencia ha utilizado los activos bajo su control, independientemente de si estos activos fueron financiados con deuda o con capital patrimonial.
V – ENTRATEGIA DE SALVATAJE FINANCIERO 1. Determine cuales fueron los elementos de control interno, riesgos y doctrina contable que fallaron en el caso. La efectividad y eficacia de las operaciones La confiabilidad de la información financiera El cumplimiento de las leyes y reglamentaciones aplicables Inadecuada contabilización de las transacciones con partes vinculadas Costosos conflictos de interés No se puede registrar las ganancias como resultado de incremento en el valor de sus propias acciones (Según los PCGA)
2. Determine las violaciones cometidas por la Auditoria y las Fallas de los entes reguladores. Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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Un vacío en la legislación estadounidense que permitió que se diera todo el endeudamiento de Enron. Marco legal de la desregulación del sector electrónico en Estados Unidos. Alto nivel de relación entre las autoridades de gobierno y políticos de todos los sectores, contribuyó que Enron potenciara la característica arrogancia de los ejecutivos de esta empresa frente al mercado. La Destruccion de la documentacion y esconder informacion confiable, por parte de la firma auditora Permisión del Sistema político y legislativo se extendiera esta cultura Violó el Reglamento de las prácticas de contador público No ser Independiente de Enron Falta una estricta vigilancia por parte de dos organismos independientes sobre el uso del dinero El actual sistema de desglose de información corporativa es inadecuado y requiere que se actualice y adapte a las cambiantes condiciones económicas y financieras Numerosas manipulaciones practicadas sobre distintas partidas del Balance y de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, conocidas como prácticas de contabilidad creativa. 3. Elabore una propuesta de salvataje financiero que hubiera recomendado para restituir y recuperar la empresa para no cerrarla.
Realizar un Diagnostico administrativo-financiero de Enron, para contar con un instrumento que contenga y visualice el estado actual de las áreas funcionales de los recursos financieros, de los procesos y de direccionamiento organizacional; Permitiendo plantear a futuro un plan de rescate financiero, que oriente las decisiones financieras a los funcionarios de Enron. La principal accion para impedir la quiebra hubiese sido el congelamiento de la venta de acciones por parte de los miembros del CEO, para no terminar de defalcar a Enron Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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Presentacion de sus Estados Financieros confiables, informacion y documentacion confidencial, para de esta forma haber estabilizado el precio de la acción. Esto hubiera provocado perdidas pero hubiese tenido la opcion de reformular su estrategia. El regreso de su actividad original Apoyo financiero por parte de las filiales de Enron
VI – CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 6.1 Escriba las conclusiones del caso basado en su análisis.
Enron es hasta hoy el mayor fraude empresarial de la historia, que fue muy bien planificado por Keneth Lay Es muy importante que debemos entender el negocio, la estrategia, los resultados financieros de la compañía Contar con indicadores claves que midan el desempeño y formarse una idea de cómo está evolucionando la empresa en el mercado. Marco legal de desregularizacion energetica sin restricciones Vacios en la Legislacion Bursatil, permitio el uso inadecuado de las SPE La excelencia en las prácticas es critica para asumir la responsabilidad e integridad de cualquier compañía, y esto requiere de profesionales competentes, informados, activos e independientes. 6.2 Escriba las recomendaciones que usted como especialista le hubiera sugerido a ENRON.
Indicar la responsabilidad de la Alta Gerencia, para establecer y mantener una estructura de control interno adecuado y procedimientos para informes financieros Evaluacion al cierre del Periodo fiscal, de la efectividad de la estructura del control interno y de los procedimientos de los informes financieros. Transparencia en gestión de alta gerencia y Estados Financieros Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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Independencia de la Firma Auditora Externa Cumplimiento y buen uso de las leyes publicas que favorecen para el alcance de sus objetivos. Elaboracion y revision de una Planificacion Estrategica adecuada a sus objetivos. Contar con una herramienta que contribuya en el proceso de evaluación periódica y proactiva del sistema de control interno, para limitar los riesgos que pueden afectar que se alcancen los objetivos organizacionales. Ejemplo Herramienta COSO Debe existir un proceso que compruebe que el sistema de control interno se mantiene en funcionamiento a través del tiempo.` No hacer operaciones de Cobertura de riesgo, si es la misma empresa. Es importante tener una salud financiera, para el funcionamiento de la bolsa de valores y meter las acciones en niveles de alta negociación. Tener una política de acciones en donde se indique un tiempo determinado para que los socios puedan retirar las acciones y seguir manteniendo la liquidez y no pasar a bancarota. Estar en los negocios adecuados y no invertir en cualquier situación de oportunidad, ya que esto puede generar perder mucho dinero. Contar con Directrices Estratégicas; La Gerencia General de las sociedades debe aterrizar y comunicar a todos los interesados, la misión, la visión de la empresa, metas y estrategias éticas, para alcanzar objetivos viables, haciendo coincidir los valores corporativos con los valores de cada uno de sus integrantes Para la Administración de riesgos; creación de un comité de análisis y control de riesgos, facilitará una cultura preventiva, apoyada por comités de auditoria, comités de gestión de activos, pasivos y tesorería, los cuales evaluarán y medirán el impacto de los riegos operacionales, de mercado y de reputación, para determinar controles internos efectivos y puntuales que aseguren el cumplimiento del objeto social, la confiabilidad de los procesos, la Curso de Post Grado en: Finanzas Avanzadas
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razonabilidad de la información y la no movilización de dineros ilícitos.
VIII. BIBLIOGRAFIA
http://rosamariaartal.wordpress.com/2009/09/14/recordando-a-enronel-capitalismo-si-aprendio-la-leccion/
Documento PDF Economia y Negocios de la Universidad de Chile. Fernando Bravo
http://www.econ.iastate.edu/tesfa
Documento PDF Instituto de Investigación en Ciencias Sociales, Facultad de Ciencias Sociales. Universidad del Salvador
Documento PDF Material didáctico preparado por el Sr. Carlos Valdivieso Valenzuela, Consejero Académico del IEB, para uso exclusivo de alumnos del Instituto de Estudios Bancarios Guillermo Subercaseaux.
Richard Mattessich es Profesor Emérito en la Universidad de British Columbia. Facultad de Comercio y Administración de Empresas Universidad de British Columbia, Vancouver, BC., Canada V6T 1Z2
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