GUÍA DIDÁCTICA Y MÓDULO
ANA MARÍA GIRALDO SÁNCHEZ
FUNDACIÓN UNIVERSITARIA LUIS AMIGÓ FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, ECONÓMICAS Y CONTABLES Colombia, 2007
COMITÉ DIRECTIVO Fray Marino Martínez Pérez Rector Hernán Ospina Atehortúa Vicerrector Administrativo y Financiero Director de Planeación José Jaime Díaz Osorio Vicerrector Académico Francisco Javier Acosta Gómez Secretario General
ANÁLISIS CONTABLE Ana María Giraldo Sánchez Decana Facultad de Ciencias Administrativas, Económicas y Contables: María Victoria Agudelo Vargas Corrección de estilo: Lorenza Correa Restrepo Diseño: Colectivo Docente Facultad de Ciencias Administrativas, Económicas y Contables Impresión: Departamento de Publicaciones FUNLAM www.funlam.edu.co TODOS LOS DERECHOS RESERVADOS Medellín – Colombia 2007 Análisis Contable
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CONTENIDO I GUÍA DIDÁCTICA PRESENTACIÓN
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1. FICHA TÉCNICA
8
2. INTENCIONALIDADES FORMATIVAS
9
3. OBJETIVOS
9
3.1. OBJETIVOS ESENCIALES
9
3.2. OBJETIVOS COMPLEMENTARIOS
10
4. UNIDADES TEMÁTICAS
10
5. METODOLOGÍA GENERAL
11
6. EVALUACIÓN INTEGRAL
12
II ANÁLISIS CONTABLE Introducción
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Justificación
17
UNIDAD 1 1. FUNCIÓN FINANCIERA 1.1. La función financiera en la empresa
19
1.2. El objetivo básico financiero
22
1.3. El papel del administrador financiero
23
1.4. Decisiones financieras 25 UNIDAD 2 2. ESTADOS FINANCIEROS Análisis Contable
33 3
2.1. Propósitos de la información financiera
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2.2. Estados financieros básicos
34
2.3. Usuarios del análisis financiero
41
2.4. Técnicas y herramientas del análisis financiero
43
2.5. Análisis vertical
49
2.6. Análisis horizontal
53
UNIDAD 3 3. INDICADORES FINANCIEROS
55
3.1. Indicadores de liquidez
56
3.2. Indicadores de endeudamiento
61
3.3. Indicadores de actividad
67
3.4. Indicadores de rentabilidad
75
UNIDAD 4 4. MOVIMIENTO DE RECURSOS
81
4.1. Estado de fuente y aplicación de fondos (EFAF)
83
4.2. Flujo de efectivo (EFE)
97
4.3. Estado de cambios en la situación financiera
111
UNIDAD 5 5. APALANCAMIENTO
117
5.1. Apalancamiento operativo
119
5.2. Apalancamiento financiero
122
5.3. Apalancamiento total
126
ACTIVIDADES DE PROFUNDIZACIÓN
130
BIBLIOGRAFÍA
137
Análisis Contable
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Análisis Contable
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PRESENTACIÓN Apreciado estudiante, bienvenido al programa de Administración de Empresas con énfasis en Economía Solidaria de la Fundación Universitaria Luis Amigó. Este módulo ha sido escrito teniendo presente al estudiante que ingresa en la metodología a distancia, la cual se constituye en uno de los nuevos retos y alternativas para la formación de profesionales capaces de intervenir problemáticas sociales contemporáneas, desde la aplicación de la ciencia y la tecnología con criterios éticos y de calidad. La educación a distancia responde a la necesidad de ofrecer un proceso de formación que supere obstáculos representados en grandes distancias geográficas y escasez de tiempo de personas deseosas de tener las oportunidades de desarrollo humano que brinda la educación superior. Dicha metodología exige a cada estudiante un esfuerzo investigativo, creativo e innovador soportado por la voluntad del compromiso que demanda nuestra sociedad. Por esto, para el alcance de los objetivos en este proceso formativo, más que construir un texto, se ha tratado de presentar un instrumento de comunicación académica y dinámica entre la Institución y el estudiante, en el que se diferencian dos partes fundamentales: la guía de estudio y trabajo, el módulo de aprendizaje.
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La guía considera las orientaciones sobre el desarrollo del curso en cuanto define los elementos necesarios para la interlocución entre estudiantes y asesor, describiendo en la metodología las actividades a realizar para cada encuentro,
bibliografía
complementaria,
proceso
de
evaluación
y
compromisos adquiridos por el estudiante. El módulo desarrolla el contenido conceptual básico que permite al estudiante la comprensión de los problemas potenciales en el campo administrativo. Seguros de que en dicho material se encuentran los referentes necesarios para el desarrollo de un proceso académico con calidad, le deseamos éxitos en este nuevo ciclo de su formación profesional.
Análisis Contable
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1. FICHA TÉCNICA
CURSO
ANÁLISIS CONTABLE
AUTOR
ANA MARÍA GIRALDO SÁNCHEZ
INSTITUCIÓN
FUNDACIÓN UNIVERSITARIA LUIS AMIGÓ FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN
UNIDAD ACADÉMICA PROGRAMA
CIENCIAS ECONÓMICAS Y CONTABLES ADMINISTRACIÓN DE
PALABRAS CLAVE
FINANZAS
ÁREA DE CONOCIMIENTO
CONTABLE
CRÉDITOS
2 (DOS)
CIUDAD
MEDELLÍN
FECHA
Julio 2007
EMPRESAS
ACTUALIZACIÓN ADICIÓN DE TEMAS APROBADA POR
2. INTENCIONALIDADES FORMATIVAS
Este módulo ha sido preparado como guía para el curso de Análisis Contable, del programa de Administración de Empresas, con metodología a Análisis Contable
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distancia; pretende desarrollar en el área financiera las competencias interpretativas
y propositivas de
los futuros profesionales de la
administración, de tal forma que incluyan esta variable en la toma de decisiones. La temática se presenta en un lenguaje claro y sencillo, para facilitar la comprensión del estudiante y lograr así que se apropie del conocimiento de forma ágil, alcanzando los objetivos propuestos.
3. OBJETIVOS 3.1. Objetivo esencial Proporcionar herramientas de análisis en el campo financiero, haciendo uso de la información contable y del entorno empresarial, útil para la toma de decisiones.
3.2. •
Objetivos complementarios Identificar la importancia de la función financiera en la empresa y su relación con las demás áreas.
•
Reconocer los estados financieros básicos
y su importancia como
materia prima en el análisis contable. Análisis Contable
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•
Conocer las técnicas y herramientas más utilizadas para realizar un adecuado análisis financiero.
•
Interpretar el análisis vertical y horizontal, así como indicadores
financieros
indispensables
para
la
los diferentes evaluación
del
desempeño empresarial. •
Conocer el movimiento de recursos en la empresa, su origen, uso y las decisiones de apalancamiento para la misma.
4. UNIDADES TEMÁTICAS UNIDAD 1 FUNCIÓN FINANCIERA UNIDAD 2 ESTADOS FINANCIEROS UNIDAD 3 INDICADORES FINANCIEROS UNIDAD 4 MOVIMIENTO DE RECURSOS UNIDAD 5 APALANCAMIENTO
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5. METODOLOGÍA GENERAL Dado que la evaluación integral exige explicaciones sobre las razones de formación y aprendizaje, del estudiante y del docente, se requiere un alto grado de responsabilidad, dedicación, análisis y compromiso de parte del estudiante, que debe asumir con rigurosidad estos aspectos, para lograr una satisfactoria participación en su proceso de aprendizaje. El docente, por su parte, brindará espacios para la discusión, el análisis y la investigación, aplicando la evaluación como instrumento que diagnostica la calidad de la formación integral de cada estudiante, su proceso y evolución, haciendo de esta el factor clave para el logro de la calidad educativa. Cabe anotar que los criterios de evaluación y seguimiento del portafolio personal de desempeño se ajustarán a los
definidos en el Reglamento
Estudiantil. Tomando como punto de partida el perfil del estudiante amigoniano, que lo describe como un sujeto activo, gestor de su aprendizaje por medio del estudio independiente, planificador de rutinas de trabajo académico, etc, en la metodología a distancia, es necesario realizar las actividades previas a los encuentros (de reconocimiento) apoyándose en la presente guía de estudio, ampliando los temas propuestos con la bibliografía sugerida y de acuerdo con la programación expuesta en el proyecto educativo de la asignatura, que se entrega al inicio de la misma.
Los encuentros presenciales serán así un espacio para hacer claridad sobre aquellos conceptos que han presentado alguna dificultad, haciendo 11
Análisis Contable
explicaciones sobre el tema, ejemplos, ejercicios prácticos, discusiones grupales y aplicación de casos, entre otros. Como complemento y con el objeto de afianzar el conocimiento adquirido del tema, que garantice el logro de los objetivos propuestos en el curso, se realizarán ejercicios, talleres y lecturas de artículos de actualidad, relacionados con el tema financiero, por parte de los estudiantes en el tiempo destinado para su
trabajo
independiente.
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6. EVALUACIÓN INTEGRAL
6.1. Sistema de evaluación Para la Fundación Universitaria Luis Amigó la evaluación está definida como “un proceso crítico, intencionado y sistemático de recolección, análisis, comprensión e interpretación de información, que permite a los actores educativos valorar el estado en que se encuentra la formación integral de los estudiantes”, por lo cual, la evaluación se caracteriza por ser pedagógica, integral, continua, cooperativa, de perspectiva científica y de carácter ético. El portafolio personal de desempeño es el instrumento de evaluación del estudiante; en él se debe llevar el registro y compendio de las diferentes actividades evaluativas y de la reflexión permanente que realiza cada estudiante
sobre
su
proceso
de
formación;
tiene
en
cuenta
las
responsabilidades y compromisos acordados entre docentes y estudiantes, los avances y dificultades encontradas por ellos en el proceso y las sugerencias de los docentes y compañeros para la obtención de los logros propuestos. La promoción y certificación, al finalizar el período académico, se realizará con base en el artículo 80 del Reglamento Estudiantil. 6.2. Actividades de reconocimiento Las actividades de reconocimiento están planteadas para que el estudiante identifique los conceptos previos al desarrollo de la temática del módulo, lo que le permitirá comprender de forma rápida los conocimientos presentados en cada unidad. Análisis Contable
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6.3. Actividades de profundización Las actividades de profundización permiten al estudiante reforzar los conocimientos adquiridos en cada unidad. Estas actividades se presentan en forma de talleres, los cuales requieren de soluciones puntuales para los ejercicios planteados y de interpretaciones para los resultados.
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INTRODUCCIÓN Para lograr una adecuada gestión financiera, el administrador debe conocer y manejar hábilmente herramientas de análisis, que le permitan la interacción con las demás áreas de la empresa, la optimización de los recursos y una acertada toma de decisiones. Por lo anterior, el presente módulo pretende ser un apoyo y material de trabajo permanente para el futuro profesional, ya que es presentado en un lenguaje claro y sencillo, de manera concisa, de tal forma que su consulta se haga con rapidez y sea útil. Para ello se ha dividido en 5 unidades temáticas así: La primera brinda una visión general del entorno empresarial y presenta la función financiera en la organización, así como su interacción con otras áreas de la empresa (mercadeo, ventas, costos, entre otras), identificando las finanzas como una herramienta de planeación y toma de decisiones. En las unidades dos y tres se proporciona al estudiante herramientas como la interpretación de estados financieros, razones o índices, análisis vertical y horizontal. Por último, se presentan alternativas en el movimiento de recursos y su análisis e interpretación, así como las diferentes decisiones tomadas por la empresa relacionadas con sus costos, gastos fijos, operativos y financieros.
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JUSTIFICACIÓN La función de la administración es orientar las diferentes áreas de la organización al logro de los objetivos que garantizan su crecimiento y permanencia, Para ello, se requiere de una acertada gestión en el manejo y optimización de recursos que puede alcanzar mediante el uso de técnicas y herramientas
de
administración financiera, con las cuales se miden los
resultados, el alcance de los objetivos, el impacto de sus decisiones y, adicionalmente, permiten identificar los posibles problemas en el interior de la empresa.
A través del análisis contable y financiero, el administrador puede lograr un mayor control y proyección de su gestión en la empresa, lo que contribuye al desarrollo de la economía nacional,
regional y local,
esto
permite
cumplir con la responsabilidad social de permanencia del ente económico, la generación de empleo entre otras.
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UNIDAD 1. LA FUNCIÓN FINANCIERA Con el fin de delimitar el objeto de estudio y alcanzar el objetivo central del curso es necesario responder inicialmente a una pregunta básica: ¿Qué es el análisis financiero? Se puede afirmar que este es un conjunto de operaciones matemáticas, llamadas índices financieros, las cuales relacionan la información contable entre sí y del entorno económico, con el fin de explicar de forma clara los estados financieros, identificar problemas específicos de la empresa, medir el aprovechamiento de sus recursos y orientar la toma de decisiones. Dicho de otra forma, es el estudio que se hace de la información contable y de toda la demás información disponible en el entorno empresarial para tratar de determinar la situación financiera de la empresa, o de un sector específico de ésta. 1.1.
La función financiera en la empresa
El estudio de las finanzas hace parte de la economía, por lo tanto, para realizar un adecuado análisis financiero, es necesario partir de aspectos macroeconómicos y microeconómicos
que permitan ubicar la gestión
contable y financiera en la dinámica del proceso empresarial. La macroeconomía, por tanto, suministra conocimientos amplios acerca del sistema y del sector económico en el que se desenvuelve la empresa, de estructura del sistema bancario, de políticas económicas internas y externas, de aspectos tributarios, entre otros. Análisis Contable
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La microeconomía, en cambio, se ubica en principios empresariales que deben ser tenidos en cuenta para la búsqueda del éxito financiero, como por ejemplo, la oferta, la demanda, estrategias para maximizar utilidades, permanencia en el mercado, crecimiento, políticas de precios, riesgos, que están vinculados con las decisiones financieras que toma el gerente como el tamaño que debe tener su empresa, la rapidez con la que esta debe crecer, la calidad y clase de sus productos, los equipos
que debe utilizar, la
financiación (uso de la deuda), el estado de liquidez, entre otros. Puede decirse, entonces, que los resultados financieros están afectados en gran medida por el estado de la economía en general, y en especial del sector económico al que pertenece la empresa; de ahí que es de gran ayuda para realizar el análisis financiero de un ente económico el conocimiento previo de la situación del entorno económico, ya que los estados financieros no son suficientes para establecer la salud financiera de una empresa. La actividad financiera puede clasificarse en tres funciones básicas: 1. Preparación y análisis de la información financiera: el análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse como su función más importante; luego, puede utilizarse como una herramienta de selección,
de
previsión
o
predicción,
hasta
culminar
con
las
fundamentales funciones de diagnóstico y evaluación. Entre los elementos más importantes a tener en cuenta para el análisis, se encuentran: Información cualitativa interna (ventajas competitivas, tecnología utilizada, estructura organizacional, recursos humanos, entre otros). Análisis Contable
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Información sobre el entorno (perspectivas del sector, situación económica, política, social). Información cuantitativa interna adicional (costo de capital, relación costo–volumen–utilidad). Cifras históricas–cifras proyectadas. Comparación con empresas del mismo sector. 2. Determinación de la estructura de activos: en esta función se determina la clase, calidad y cantidad de los activos que la empresa necesita para desarrollar su objeto social, el control del nivel de inversión, las necesidades de reposición o adquisición de activos. 3. Estructura financiera de la empresa (estudio del financiamiento): de acuerdo con las necesidades de la empresa en cuanto al volumen y la cuantía de activos, se establecen los recursos requeridos para dicha inversión, las fuentes, costos y plazos de financiación, la composición de sus pasivos con respecto al patrimonio. Una vez clasificadas las funciones financieras, es importante saber que la función financiera en una empresa es responsable por La producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y financiera La administración del capital de trabajo La selección y evaluación de inversiones a largo plazo La consecución y manejo de fondos requeridos para el normal funcionamiento de la empresa Por su participación en el desarrollo de la empresa
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El manejo administrativo de las áreas involucradas en la función financiera (contabilidad, costos, tesorería, presupuestos, auditoría, sistemas, etc.). 1.2.
El objetivo básico financiero
Puede ser definido como la maximización del valor de la empresa, es decir, incrementar su riqueza generando valor. El valor se incrementa
cuando
mejora el desempeño o se reduce el costo; esta filosofía administrativa pretende ofrecer el máximo valor a sus clientes, accionistas, integrantes de la empresa y a la comunidad en general, buscando que sus beneficios sean superiores a los costos, lo que da una mayor ventaja para competir en el medio. El proceso financiero implica la evaluación de la rentabilidad y el riesgo; no basta con que una empresa sea rentable, pues su flujo de efectivo determina en última instancia su permanencia y crecimiento; si es así se puede afirmar que al crecer con rentabilidad genera valor, por lo tanto, se requiere de liquidez y rentabilidad. Queda claro, entonces, que el objetivo financiero no debe ser únicamente maximizar utilidades, ya que estas solo son parte del valor de la empresa, y las técnicas de análisis financiero contribuyen de esta manera a la obtención de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al gerente del área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones como:
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•
La supervivencia o permanencia del ente económico
•
Prevención de riesgos por pérdida o insolvencia
•
Competencia eficiente
•
Maximizar la participación en el mercado
•
Minimizar los costos
•
Maximizar las utilidades
•
Agregar valor a la empresa
•
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
•
Maximizar el valor unitario de las acciones
1.3.
El papel del administrador financiero
Es competencia del administrador o gerente financiero de una empresa la maximización del patrimonio invertido de sus accionistas. En países con mercados bursátiles desarrollados la efectividad de la gerencia es medida por el valor de la acción en el mercado; en otros, como el nuestro,
tal
eficiencia se mide con la rentabilidad alcanzada sobre el patrimonio y la distribución de dividendos. El gerente
financiero debe buscar un comportamiento uniforme de las
utilidades en los distintos períodos, pues no es lo mismo ofrecer ganancias muy altas en un año y no poder alcanzarlas en otros, más cuando estas se obtienen
sacrificando aspectos importantes como el presupuesto de
mercadeo, la investigación, que disminuyen su participación en el mercado. Adicionalmente busca el equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad, de tal forma que cuente con los fondos suficientes para operar, sin un exceso de liquidez que puede resultar muy costoso. Análisis Contable
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De forma general sus actividades pueden clasificarse en periódicas, como la planeación estratégica, y permanentes o rutinarias. Actividades de rutina: Realizar la consecución de fondos para operar, al menor costo, con diferentes fuentes de financiación y óptimas condiciones de pago. Conocer a fondo el negocio (montaje físico, logístico, condiciones de mercado, factores críticos, riesgos, etc.) para poder presupuestarlo de acuerdo con su realidad. Utilizar el dinero de tal forma que produzca más de lo que cuesta, no tener dinero ocioso o subutilizado y hacer un buen manejo de los sobrantes de tesorería. Distribuir los fondos entre las diversas áreas de la empresa. Medir permanentemente los resultados y compararlos con lo presupuestado
(índices
de
rentabilidad,
liquidez,
rotación
de
inventarios y cartera). Hacer medición por áreas de servicios y establecer el resultado (P y G) para cada una, analizando su participación en los costos totales y la ejecución del presupuesto. Establecer un flujo de fondos semanal y hacer revisión al mismo. Diariamente, con el apoyo del área de tesorería, debe analizar las necesidades o requerimientos de efectivo para conseguir los fondos. Debe conocer técnicas de fondeo, crédito ordinario, factoring, sobregiros entre otros. Revisión de la cartera, cobros y recaudos, apoyándose en la contabilidad y en el área jurídica para aquellas cuentas de difícil cobro. Análisis Contable
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Velar por la presentación oportuna de estados financieros confiables y colaborar con su análisis. Supervisar la información legal, así como la presentación adecuada y oportuna de las declaraciones tributarias. Ejercer controles sobre los métodos, procedimientos, costos, junto con la contraloría y revisoría fiscal. Actividades esporádicas: En la planeación estratégica, debe ser partícipe en la definición de la misión global de la empresa Plasmar en números la estrategia, proyectando flujos de fondos y presupuestos. Fijar políticas en el manejo de activos, como caja, bancos, cuentas por cobrar, inventarios, depreciaciones, amortizaciones y rentabilidad de las inversiones. Como puede observarse,
el área financiera tiene que ver con todas las
áreas de una empresa (mercadeo, ventas, producción, compras, inventarios, etc.) ya que analiza cada actividad como, por ejemplo, ingresos, prácticas de cartera, niveles y costos de producción, gastos de administración, participa incluso en decisiones de compra o inversión en otras empresas, montaje de nuevas líneas o cambio de estrategias. 1.4.
Decisiones financieras
Estas se pueden agrupar de manera general en tres categorías: de inversión, financiación y reparto de utilidades o dividendos.
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1.4.1 Decisiones de inversión: Son aquellas que tienen que ver con los activos de la empresa; el volumen de estos determina su tamaño y garantiza un adecuado funcionamiento, es decir, que su operación sea eficiente. En estas decisiones se encuentran, por ejemplo: El volumen de activos fijos que se desea mantener (planta física), políticas de venta y
cuentas por cobrar; por ejemplo, con un
incremento en las ventas a crédito y el plazo concedido a clientes se ampliará el volumen de ventas, pero debe tenerse en cuenta que a mayor plazo, mayor volumen de fondos inmovilizado en cuentas por cobrar que debe buscar cobertura en el mercado; de igual forma, esto afecta el volumen de inventarios de
materias primas, producto en
proceso y terminado para soportar la producción. Combinación de activos fijos y corrientes Adquisición de activos fijos a través del leasing Este tipo de decisiones se encuentran vinculadas al riesgo operativo; por ejemplo, el riesgo por incumplimiento en los pedidos debido a la poca capacidad instalada o invertir en maquinaria que permita incremento en la producción y cumplir así con la demanda hace referencia al nivel de inversión que el empresario esté dispuesto a tener en activos, teniendo en cuenta que este riesgo operativo afecta la rentabilidad del activo. Por lo tanto, mientras menor sea la cantidad de activos utilizados para lograr un mismo volumen de operación la rentabilidad del activo aumentará, pero de igual forma el riesgo. 1.4.2. Decisiones de financiación: tienen que ver con la consecución de recursos para garantizar el funcionamiento de la empresa, es decir, que en ellas se determina su estructura financiera definiendo la proporción entre Análisis Contable
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pasivos y patrimonio requeridos para la financiación de sus activos. Estas decisiones afectan así el nivel de endeudamiento de la empresa, se relacionan con las utilidades que se ven afectadas por los intereses que deben pagarse por servicio a la deuda (costo del capital), y con el flujo de caja para determinar la capacidad de pago de la misma. A mayor proporción de financiación externa (con pasivos), mayor será el costo financiero (intereses más altos por pagar), lo que exige mayores esfuerzos para conseguir utilidades operativas más altas que permitan cubrir estos intereses. Por lo tanto, si la estructura financiera de la empresa no está definida de manera adecuada, ésta puede ser un buen negocio, pero no reportar unos resultados óptimos para sus propietarios. La utilidad operativa, entonces, se convierte en un factor clave para evaluar la gestión administrativa, debido a que es un punto de referencia dentro del estado de resultados pues permite identificar el efecto de las decisiones financieras y diferenciarlas de las demás decisiones de la empresa.
ESTADO DE RESULTADOS + Ingresos - Costo mercancía vendida = Utilidad bruta - Gastos de administración - Gastos de ventas
Estructura
operativa
(capacidad
de
producir bienes y servicios) Riesgo operativo
= UTILIDAD OPERATIVA Intereses = Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad neta
Análisis Contable
Estructura financiera (proporción pasivo -
patrimonio para financiar
activos) 27 Riesgo financiero
FUENTE: De lo anterior puede concluirse que el riesgo operativo surge de la actividad propia desarrollada por la empresa, y el riesgo financiero, de las decisiones de contraer deuda o de aumentar su nivel de endeudamiento. Pero hay que tener en cuenta que los recursos de los propietarios no son gratuitos para la empresa; estos también implican un costo que es mayor que el de la deuda misma y se determina por la rentabilidad que esperan obtener los dueños de acuerdo con el riesgo asumido en la empresa. Son los socios quienes mayor riesgo corren en la financiación de la empresa, más que los acreedores, pues en el evento de una liquidación se cubren primero las obligaciones con terceros y si algo queda le corresponde a los socios, si no, en algunos casos estos deberán responder incluso con su propio patrimonio; adicionalmente existan o no resultados positivos en la empresa, el pago de intereses no puede eludirse, diferente a las utilidades esperadas por los dueños, que son inciertas, ya que pueden no producirse y si se producen debe haber un flujo de caja libre suficiente para poderlas repartir. De lo anterior puede comprenderse la mencionada relación “A mayor riesgo, mayor rentabilidad”; como los socios corren un mayor riesgo que los acreedores su rentabilidad debe ser superior a estos y conseguirla es un compromiso de la empresa para con sus dueños. La rentabilidad que los propietarios esperan obtener se llama “tasa mínima de rendimiento requerida”, TMRR, o tasa de oportunidad del propietario.
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Poseer activos implica para la empresa, entonces, un costo, llamado Costo de capital (CK) y se calcula promediando el costo de las diferentes fuentes que la organización utiliza en la financiación de tales activos, es decir, promediando el costo de la deuda y la tasa mínima esperada por los propietarios. Ejemplo: Una empresa X tiene una financiación con terceros del 40%; sus dueños esperan una rentabilidad del 4% mensual; sus activos ascienden a 1.000 millones y el pasivo promedio tiene un costo financiero de 2%. ¿Cuál es el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que la empresa utiliza para financiar sus activos o, lo que es igual, cuál es su costo de capital?
PASIVOS ACTIVOS $1.000 MILLONES
100%
40%
= $1.000* 40% $400 MILLONES al 2%
PATRIMONIO 60% = $1.000* 60% $600 MILLONES al 4%
El costo promedio ponderado del capital será entonces Costo de pasivo
$400 millones * 2% = $8 millones
Costo del patrimonio $600 millones * 4% = $24 millones Análisis Contable
….* 40% .....* 60% 29
Costo de capital – Activo $1.000 millones
= $32 millones
….* 100%
Entonces: $32 millones de interés / $1.000 millones de capital
=
3.2% Costo de Capital Cuando la empresa logra una rentabilidad sobre el activo, superior al costo de capital, los propietarios obtienen una rentabilidad mayor a la esperada y se aumenta, por tanto, el valor de la empresa, cumpliendo así con el objetivo básico financiero: generación de valor. Existen otros aspectos importantes para tener en cuenta en las decisiones de financiación: -
El plazo de la financiación, combinación de pasivos a corto, largo y mediano plazo.
-
Tipos de crédito o fuentes de financiación (créditos bancarios ordinarios, de fomento, emisión de acciones, bonos, leasing, factoring, etc.) y las garantías que se requieren.
1.4.3. Decisiones de dividendos En ellas se determina la porción de utilidades que serán repartidas a los dueños, teniendo en cuenta el flujo de caja y la destinación de las utilidades, reposición de activos fijos, del capital de trabajo, planes de inversión en nuevos proyectos, pago de obligaciones, entre otros. Por lo tanto, no puede ser el estado de resultados la única fuente de información para el reparto de utilidades, situación que se presenta con frecuencia en pequeñas y medianas empresas; también deben tenerse en cuenta herramientas para la toma de 30
Análisis Contable
este tipo de decisiones que no solo muestren cuánto ganó la empresa sino dónde están sus utilidades, así como el estado de fuentes y aplicación de fondos, el estado de flujo de efectivo y el flujo de caja libre, con el presupuesto de efectivo para determinar si estas se convertirán en efectivo disponible para repartirlas. La legislación comercial y los estatutos de la empresa establecen porcentajes de reparto, y los planes de crecimiento empresarial hacen que la política de reparto de utilidades sea para los empresarios
una
gran
responsabilidad, pues si se reparten utilidades que superen las posibilidades de la empresa, puede presentarse una descapitalización o limitar el crecimiento de esta, de aquí que sea importante establecer reservas para la reposición del capital de trabajo, que impidan
un reparto excesivo de
utilidades.
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UNIDAD 2.
ESTADOS FINANCIEROS
2.1 Propósitos de la información financiera Para poder llevar a cabo un adecuado análisis, es necesario tener un profundo conocimiento de los problemas y limitaciones de la empresa, de sus estados financieros, así como las partidas que los conforman; básicamente pretenden informar sobre la situación económica de la empresa, los resultados de las operaciones y los cambios en su situación financiera, para que los diversos usuarios de esta información puedan: •
Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables financieras que intervienen o son producto de las operaciones económicas de una empresa;
•
Evaluar la situación financiera de la organización, es decir, su solvencia y liquidez así como su capacidad para generar recursos;
•
Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad económica y estructural de la empresa;
•
Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de asegurar su rentabilidad y recuperabilidad;
•
Determinar el origen y las características de los recursos financieros de la empresa: de dónde provienen, cómo se invierten y qué rendimiento generan o se puede esperar de ellos;
•
Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones globales sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia y capacidad de crecimiento del negocio.
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Los estado financieros deben ser concisos, claros y de fácil consulta. 2.1.1. Los estados financieros de propósito general1 son obligatorios y se encuentran reglamentados. Son “aquellos que se preparan al cierre de un período para ser conocidos por usuarios indeterminados, con el ánimo principal de satisfacer el interés común del público en evaluar la capacidad del ente económico para generar flujos favorables de fondos”. Estos se presentan bajo cierres definitivos de fin del ejercicio, con inventarios físicos, arqueos, etc.; son precisos y no tiene estimaciones estadísticas.. Los estados financieros de propósito general, a su vez, se dividen en estados básicos y consolidados. Estados financieros básicos •
Balance general
•
Estado de resultados
•
Estado de cambios en el patrimonio
•
Estado de flujo de efectivo EFE (por el método directo o indirecto)
•
Estado de cambios en la situación financiera (o de fuentes y usos)
•
Notas a los estados financieros.
Estados financieros consolidados Estos presentan la situación financiera de la matriz o controlante y sus subordinadas como si fueses los de un solo ente económico. 1
Art. 31 decreto 2649 de 1993, Colombia.
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2.1.2. De propósito especial no están reglamentados por la ley, son propios de cada empresa y buscan suplir necesidades de información, se pueden presentar en períodos intermedios, en algunos se utilizan estimaciones estadísticos y no requieren de inventarios físicos o arqueos; algunos de estos pueden ser: •
Balance inicial
•
Estados financieros intermedios
•
Estado de costos
•
Estado de inventario
•
Estados financieros extraordinarios
•
Estados financieros de empresas en liquidación
•
Py G por producto
2.2. Estados financieros Hagamos un breve repaso de los dos principales estados financieros básicos. 2.2.1. Balance general El balance general es el estado financiero que presenta de acuerdo con la ecuación fundamental de la contabilidad la situación financiera del ente económico a una fecha determinada, de manera concisa y significativa; los activos que la empresa posee al final del ejercicio (clasificados según sus características y destino), las obligaciones con los acreedores y el patrimonio o capital contable.
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Los elementos del balance general son los siguientes: ACTIVOS Conjunto de las cuentas que representan los recursos (bienes y derechos) de propiedad del ente económico que, en la medida de su utilización, son fuente potencial de beneficios económicos presentes o futuros. PASIVOS Conjunto de las cuentas que representan las obligaciones financieras presentes del ente económico, derivadas de eventos pasados, en virtud de las cuales se reconoce que en el futuro se deberán transferir recursos o proveer servicios a otras organizaciones. PATRIMONIO Es el valor residual de los activos del ente económico después de deducir todos sus pasivos.
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BALANCE GENERAL ACTIVOS Recursos, bienes y derechos, que posee la empresa Activos Corrientes: Comprenden el disponible y partidas que se puedan realizar, vender o consumir en un período inferior a un año. Disponible, caja, bancos Cuentas de Ahorro Inversiones a corto plazo Certificados. Papeles comerciales, derechos fiduciarios y otras. Inversiones a largo plazo. Acciones. Bonos. Cuotas o partes de interés social. Cédulas. Títulos fiduciarios Deudores - Cuentas por cobrar a clientes, trabajadores, vinculados económicos, socios y accionistas, ingresos por cobrar Inventarios Materias primas , productos en proceso, terminados, repuestos y accesorios. Activos no corrientes: Son los recursos convertibles en efectivo en un plazo mayor a un año Propiedades, planta y equipo (activos fijos tangibles) Terrenos, edificios, maquinaria y equipos, Equipos de oficina Equipos de computación Flota y equipo de transporte (Depreciación acumulada) (Provisión) Intangibles Crédito mercantil, marcas Patentes, concesiones y franquicias, derechos Know how, Licencias Cargos diferidos y gastos pagados por anticipado Otros Activos Valorizaciones De Inversiones, propiedades, planta y equipo, otras.
Análisis Contable
PASIVOS Obligaciones, deudas con terceros Pasivos corrientes. Obligaciones con terceros, que deben cubrirse en un plazo no mayor a un año. Pasivos de largo plazo Son obligaciones del ente económico cuyo vencimiento es superior a un año Obligaciones financieras Proveedores Cuentas por pagar Impuestos, gravámenes y tasas Obligaciones laborales Pasivos estimados y provisiones Diferidos ( Ingresos recibidos por anticipado) Otros pasivos
PATRIMONIO Fuentes propias de financiación, aportes de los dueños, utilidades retenidas Capital social Superávit de capital Prima en colocación de acciones, donaciones Reservas Reservas obligatorias Reservas estatutarias Reservas ocasionales Revalorización del patrimonio Resultados del ejercicio Resultados de ejercicios anteriores Superávit por valorizaciones
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2.2.2. Estado de resultados En él se resumen las transacciones correspondientes a los ingresos generados por el ente económico durante un período, con los respectivos costos y gastos; el resultado de su confrontación arroja la utilidad o perdida del ejercicio, da cuenta del progreso económico de la empresa durante un período, generalmente un año. Es un estado dinámico que refleja la actividad del ente económico.
Análisis Contable
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ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS OPERACIONALES
XXX
GASTOS OPERACIONALES Gastos operacionales de administración
(XXX) (xxx)
Gastos de personal, honorarios ,impuestos, Arrendamientos, contribuciones y afiliaciones, Seguros, servicios, gastos legales, gastos de viaje Depreciaciones, amortizaciones, diversos Gastos operacionales de venta
(xxx)
Costos de personal, comisiones Publicidad y propaganda, otros UTILIDAD OPERACIONAL (UAII) INGRESOS NO OPERACIONALES
XXX XXX
Financieros, dividendos y participaciones Utilidad en venta de activos, recuperaciones, otros GASTOS NO OPERACIONALES
(XXX)
Pérdida en venta de activos Multas y sanciones, otros RESULTADO NO OPERACIONAL
XXX
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO A LA RENTA (UAI)
XXX
IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS
(XXX)
UTILIDAD DEL EJERCICIO
XXX
Este es un esquema general de presentación del estado de resultados, pero dependiendo
del tipo de empresa puede presentar algunas variaciones
como se puede apreciar a continuación. Por ejemplo, el modelo anterior puede ser utilizado para empresas de servicios, para empresas comerciales y de manufactura; se proponen los siguientes modelos:
Análisis Contable
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ESTADO DE RESULTADOS EMPRESAS COMERCIALES Ventas brutas
XXX
- Devoluciones y rebajas en ventas
(xxx)
+ Inventario inicial - Costo de ventas
+ Compras netas
(xxx)
- Inventario final = Utilidad bruta
Xxx
- Gastos Operacionales
(XXX) de administración (xxx) de venta
(xxx)
= Utilidad Operacional (Uaii)
Xxx
+ Ingresos No Operacionales
Xxx
- Gastos No Operacionales
(Xxx)
= Utilidad Antes De Impuesto A La Renta (Uai) - IMPO RENTA Estimado = Utilidad Neta Final
Análisis Contable
Xxx (XXX) Xxx
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ESTADO DE RESULTADOS EMPRESAS MANUFACTURERAS Ventas brutas
XXX
- Devoluciones y rebajas en ventas
(xxx)
- Costo de ventas + Inventario inicial de productos terminados + Costo de producción: + Materia prima consumida (MD) + Mano de obra directa (MOD) + Costos indirectos de fabricación (CIF) + Costo consumido de productos en proceso - Inventario final de productos terminados = Utilidad bruta
XXX
- Gastos Operacionales
(Xxx) De Administración (Xxx) De Venta
(Xxx)
= Utilidad Operacional (Uaii) + Ingresos No Operacionales
Xxx Xxx
- Gastos No Operacionales
(Xxx)
= Utilidad Antes De Impuesto A La Renta (Uai) - IMPO RENTA Estimado = Utilidad Neta Final
Xxx (XXX) Xxx
2.3. Usuarios del análisis financiero Análisis Contable
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Existen varias personas y entidades interesadas en los resultados que se obtienen a través del análisis financiero, dirigiendo su atención hacia algunos de los elementos e indicadores calculados para enfocarlo de acuerdo con sus intereses, enfatizando en aquellos aspectos de mayor importancia según el caso. Se acostumbra clasificar estos usuarios de la información financiera en los siguientes grupos: •
Administradores y directivos
•
Inversionistas
•
Otorgantes de crédito – Entidades financieras, proveedores
•
Entidades gubernamentales
•
Trabajadores
•
Público en general
Administradores y directivos Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio permanentemente recurren a las técnicas y herramientas de análisis financiero para múltiples propósitos. Uno de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y sus resultados, lo cual se logra mediante la observación de cambios importantes y significativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de manera oportuna. En forma particular, a los administradores de una empresa les interesa mantener control sobre la rentabilidad de la inversión, representada en los activos, y en la eficiencia con que ellos son explotados económicamente. Dicho control se ejerce a través del análisis en los cambios en los índices y en Análisis Contable
42
las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la explotación operacional de cualquier organización mercantil. Mediante una adecuada interpretación de las relaciones entre variables, obtenidas a través del ejercicio sistemático del análisis financiero, los directivos y administradores de los entes económicos podrán: •
Solicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse algún problema o incoherencia en resultados;
•
Organizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o con estándares externos;
•
Descubrir las causas o efectos de una situación detectada mediante el análisis de indicadores u otra clase de herramientas;
•
Identificar puntos fuertes y débiles, con el propósito de aprovechar las oportunidades y corregir los problemas actuales o potenciales.
Por último, los directivos y administradores de las empresas emplean la información proporcionada por el análisis financiero para optimizar las decisiones de financiación e inversión y poder garantizar la maximización del valor de la compañía. Inversionistas Los inversionistas también pueden ser considerados como otorgantes de crédito, ya que el dinero aportado por ellos es la fuente primaria de capital, pero se diferencian de los acreedores en las expectativas de rentabilidad de la inversión, que debe ser mayor, debido al riesgo que implica. Por lo tanto como el riesgo del inversionista es mayor que el del acreedor su rentabilidad también deberá ser mayor. Los accionistas esperan obtener ganancias de su inversión, a través de tres formas: dividendos o participaciones sobre las utilidades generadas por la Análisis Contable
43
empresa, derechos preferenciales por la compra de nuevas acciones y la valorización de la inversión, por el incremento de su valor de mercado. Esta clase de acreedores se interesan en el análisis financiero, principalmente en lo que respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios. Otorgantes de crédito, entidades financieras y proveedores Los otorgantes de crédito pueden clasificarse en dos tipos: uno de ellos, los proveedores de bienes y servicios, no causa ningún costo financiero por la concesión del crédito; el otro tipo de otorgantes de crédito son las entidades que suministran recursos a los entes económicos para el desarrollo de sus operaciones,
para ampliar la capacidad productiva o para diversificar
actividades, a cambio del pago de un interés. Ambos esperan recibir unas utilidades fijas por el crédito otorgado que, en consecuencia, dependen de la situación financiera del deudor. Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de interés pactada. Si la empresa a quien se aprueba el crédito incurre en incapacidad para atender sus acreencias, ambas clases de otorgantes de crédito corren el riesgo no sólo de no percibir la utilidad esperada, sino también de perder el capital suministrado, representado éste por los costos incurridos para producir los bienes y servicios objeto del crédito, o por el principal o monto de dinero prestado. Por ello, antes de conceder financiación, los acreedores estudian situaciones tales como cláusula de protección de la acreencia, para conocer y comprobar el valor de mercado de los activos dados en garantía; el análisis debe incorporar un estudio de la estructura de capital, por el impacto que ésta tiene sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que se debe Análisis Contable 44
manejar en cualquier operación de crédito, la capacidad de generación de recursos y la confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para períodos futuros, con el propósito de evaluar las posibilidades reales de retorno del interés —si lo hay— y del capital. Si el crédito es a corto plazo, dará preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotación. Si la operación es a largo plazo, el análisis debe incluir proyecciones de flujos de efectivo y la evaluación de la capacidad de la empresa para generar recursos propios, también a largo plazo. Otros usuarios Dentro de esta categoría se encuentran los organismos del Estado que ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares, que se interesan por conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y la proporción de recursos que no provienen de los aportes de capital, entre otros. En Colombia, los principales organismos son: Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales - DIAN Superintendencia de Sociedades, Financiera o de Valores Departamento Administrativo Nacional de Estadística - DANE Cámaras de Comercio Así mismo, existen otros grupos con interés como los sindicatos, las sociedades calificadoras de riesgo, los corredores de valores, los analistas de fusiones y adquisiciones, las compañías de seguros y los auditores internos y externos que certifican estados financieros, entre otras. Análisis Contable
45
2.4. Técnicas y herramientas del análisis financiero Los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de la rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situación financiera, para poder determinar su estado actual y predecir su evolución en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos objetivos dependerá de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras que sirven de base para el análisis. Instrumentos de análisis El analista dispone de diversas posibilidades para
realizar la evaluación
financiera, puede elegir las herramientas que más se ajusten al propósito buscado, dentro de las cuales se encuentran: el análisis comparativo, de tendencias, estados financieros proporcionales, indicadores financieros y otros, como proyecciones de efectivo o de flujos de caja, análisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo, análisis del punto de equilibrio, etc.
Análisis horizontal o comparativo Compara estados financieros de dos o tres ejercicios contables para determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes períodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.
Análisis Contable
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Análisis de tendencias El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o análisis comparativo, y se utiliza cuando la serie de años a comparar es mayor a tres. La comparación de estados financieros en una serie larga de períodos permitirá evaluar la dirección, velocidad y amplitud de la tendencia, así como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras de una o más partidas significativas. Estados financieros proporcionales o análisis vertical Evalúa la estructura interna de los estados financieros; los resultados se expresan como la proporción o porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total que sea representativo de lo que se pretenda analizar. Esta técnica permite evaluar el cambio de los distintos componentes que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa: activos, pasivos, patrimonio, resultados y otras categorías que se conforman de acuerdo con las necesidades de cada ente económico. Indicadores financieros Llamados también ratios financieros, expresan la relación matemática entre una magnitud y otra, exigiendo que dicha relación sea clara, directa y comprensible para que se puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podrían ser detectadas mediante la simple observación de los componentes individuales de la razón financiera. A continuación se presentan una balance y un estado de resultados en los cuales se han basado los ejemplos propuestos en esta unidad. Análisis Contable
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BALANCE GENERAL EN MILES DE PESOS EMPRESA XXX 2005
PERÍODO
2006
ACTIVO Activo corriente Efectivo Inversiones temporales Cartera Deudores varios Inventarios Gastos anticipados Total activo corriente Activo no corriente Activos fijos Depreciación acumulada Inversiones permanentes Cargos diferidos Valorizaciones Total no corriente Total activo PASIVO Pasivo corriente Anticipos clientes Obligaciones bancarias Otras obligaciones Proveedores varios Acreedores varios Imporrenta por pagar Impoventas por pagar Cesantías consolidas Total pasivo corriente Pasivo no corriente Obligaciones largo plazo Ingresos diferidos Pasivos estimados y provisiones Total pasivo no corriente Total pasivo PATRIMONIO Capital Reservas Revalorización patrimonio Utilidades ejercicios anteriores Utilidad periodo actual Valorizaciones Total patrimonio TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
335.759 95.840 304.637 50.471 257.561 14.267 1.058.535
207.781 625.573 227.094 61.377 518.045 0 1.639.870
574.661 150.4328.950 43.489 283 476.951 1.535.486
1.384.524 270.6402.210 73.544 933 1.190.571 2.830.441
279.790 77.500 132.500 45.681 79.707 44.51559.749 37.033 667.445
389.011 0 350.000 110.826 678.930 0 30.155 27.377 1.586.299
4.245 45.006 312.964 362.215 1.029.660
0 1.599 328.793 330.392 1.916.691
356.000 63.630 0 0 85.913 283 505.826 1.535.486
356.000 85.455 110.045 0 361.317 933 913.750 2.830.441
ESTADO DE RESULTADOS EN MILES DE PESOS EMPRESA XXX 2005 2006 Ventas netas 1.620.003 3.102.816 Costo de ventas 986.266 2.066.098 Análisis Contable
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Utilidad bruta Gastos operacionales (1) Ajuste amortización diferidos Ajuste depreciación Utilidad operacional Otros ingresos Intereses y gastos financieros Utilidad antes de impuestos Provisión imporrenta Utilidad neta
Análisis Contable
633.737 311.045 0 0 322.692 82.780 276.952 128.520 42.607 85.913
1.036.718 635.608 0 0 401.110 333.742 244.692 490.159 128.843 361.317
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VARIACIONES Y PARTICIPACIÓN EN EL BALANCE Analisis Horizontal Variación Variación Absoluta ($) Relativa % PESOS Activo Activo corriente Efectivo Inversiones temporales
Analisis Vertical %PARTIC.
PARTIC.
2005
2006
-127.978 529.733
-38,12% 552,73%
21,87% 6,24%
7,34% 22,10%
Cartera
-77.543
-25,45%
19,84%
8,02%
Deudores varios Inventarios Gastos anticipados Total activo corriente
10.906 260.484 -14.267 581.335
21,61% 101,13% -100,00% 54,92%
3,29% 16,77% 0,93% 68,94%
2,17% 18,30% 0,00% 57,94%
0,00%
0,00%
Activo no corriente
0
Activos fijos Depreciación acumulada
809.863
140,93%
37,43%
48,92%
Inversiones permanentes Cargos diferidos Valorizaciones Total no corriente Total activo
-6.740 30.055 650 713.620 1.294.955
-75,31% 69,11% 229,68% 149,62% 84,34%
0,58% 2,83% 0,02% 31,06% 100,00%
0,08% 2,60% 0,03% 42,06% 100,00%
109.221 -77.500 217.500 65.145 599.223
39,04% -100,00% 164,15% 142,61% 751,78%
27,17% 7,53% 12,87% 4,44% 7,74%
-29.594 -9.656 918.854
-49,53% -26,07% 137,67%
5,80% 3,60% 64,82%
20,30% 0,00% 18,26% 5,78% 35,42% 0,00% 1,57% 1,43% 82,76%
-4.245 -43.407 15.829
-100,00% -96,45% 5,06%
0,41% 4,37% 30,39%
0,00% 0,08% 17,15%
-31.823 887.031
-8,79% 86,15%
35,18% 100,00% 67,06%
17,24% 100,00% 67,72%
21.825 110.045
34,30%
70,38% 12,58% 0,00% 0,00%
38,96% 9,35% 12,04% 0,00%
275.404 650 407.924 1.294.955
320,56% 229,68% 80,65% 84,34%
16,98% 0,06% 100,00% 32,94%
39,54% 0,10% 100,00% 32,28%
Pasivo y patrimonio Pasivo corriente Anticipos clientes Obligaciones bancarias Otras obligaciones Proveedores varios Acreedores varios Imporrenta por pagar Impoventas por pagar Cesantias consolidas Total pasivo corriente Pasivo no corriente Obligaciones largo plazo Ingresos diferidos Pasivos estimados y provisiones Total pasivo no corriente Total pasivo Patrimonio Capital Reservas Revalorización patrimonio Utilidades ejercicios anteriores Utilidad periodo actual Valorizaciones Total patrimonio Total pasivo y patrimonio
Análisis Contable
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ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos operacionales (1)
Analisis Horizontal Analisis Vertical Variación Variación %PARTIC. %PARTIC. Absoluta ($) Relativa % 2005 2006 PESOS 1.482.813 91,53% 100.00% 100.00% 1.079.832 109,49% 60,88% 66,59% 402.981 63,59% 39,12% 33,41% 324.563 104,35% 19,20% 20,48%
Ajuste amortización diferidos Ajuste depreciación Utilidad operacional Otros ingresos Intereses y gastos financieros
78.418 250.962 -32.260
24,30% 303,17% -11,65%
19,92% 5,11% 17,10%
12,93% 10,76% 7,89%
Utilidad antes c. Monetaria
361.640
281,39%
7,93%
15,80%
Corrección monetaria Utilidad antes de impuestos
361.639
281,39%
7,93%
15,80%
Provision imporrenta Utilidad comercial
86.236 275.404
202,40% 320,56%
2,63% 5,30%
4,15% 11,64%
2.5. Análisis vertical El análisis vertical es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis financiero. Consiste en tomar un estado financiero (balance general, estado de resultados) y relacionar cada cuenta con el total de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen estos estados financieros, la cual se denomina cifra base. Su objetivo es determinar porcentualmente la participación de cada cuenta con respecto al total de un grupo o clase de cuentas y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. La técnica de análisis vertical o porcentual corresponde a la evaluación de la estructura interna de los estados financieros, y su utilidad radica en que facilita la comparabilidad de cifras entre empresas porque pierde importancia la magnitud de los valores expresados en términos absolutos, los cuales, para efectos de evaluación, son reemplazados por magnitudes porcentuales. El Análisis Contable
51
examen de estados financieros proporcionales de un grupo de empresas pertenecientes a un sector específico de la economía permite detectar variables importantes sobre cambios en la estructura o en la distribución contable, de tal manera que dichas variaciones puedan ser estudiadas y comprendidas. Es una herramienta de diagnóstico y evaluación aplicable a cualquier estado financiero. En el estado de resultados, por ejemplo, puede relacionarse con una variable de referencia como las ventas o ingresos, usualmente el volumen de cada cuenta de costos o de gastos está relacionada con ellas. También es muy útil para el análisis de la estructura de capital, pues muestra la forma como está siendo financiada la empresa, entre sus dos componentes básicos: recursos propios o patrimonio y recursos externos o endeudamiento y, sobre éste último concepto, entre deuda a corto o largo plazo. Sin embargo, en el análisis de la estructura de capital son más utilizadas razones financieras. Este análisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere de la evaluación simultánea tanto de los porcentajes calculados como de las cifras que les dan origen ya que las evaluaciones y conclusiones se pueden ver afectadas por cambios en el monto de la partida que se está relacionando o por cambios en el total del grupo del cual hace parte. Análisis vertical del balance general Consiste en relacionar cada cuenta o grupo de cuentas con el total de activos, con el fin de expresar qué porcentaje representa del mismo. Se analiza en esta forma la estructura de los activos, si es mayor proporción de corto plazo, o de largo plazo. Análisis Contable
52
De la comparación de las cuentas del pasivo y patrimonio, con el total de pasivo más patrimonio, o lo que es lo mismo, con el total de activos, se entra a definir la estructura financiera de la empresa. Análisis vertical del estado de resultados El análisis vertical del estado de resultados consiste en relacionar cada cuenta con el total de ingresos operacionales o ventas netas, con el fin de expresar qué porcentaje representa del mismo para interpretar su participación en los resultados de la operación del período.
Márgenes de utilidad sobre los ingresos Margen operativo
=
de utilidad
Utilidad operativa
%
ingresos operacionales
Significa los pesos de utilidad operativa ganados por cada $100 de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico. Margen de utilidad
=
Antes de impuestos
Utilidad antes de impuestos % Ingresos operacionales
Representa los pesos de utilidad antes de impuestos ganados por cada $100 de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico. Margen de utilidad neta Análisis Contable
=
Utilidad neta
%
Ingresos operacionales 53
Indica los pesos de utilidad meta ganados por cada $100 de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico. 2.6. Análisis horizontal La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificación genérica conocida como método de análisis horizontal hace referencia a una partida o grupo de cuentas evaluado a través del tiempo, y consiste en determinar, para dos o más períodos contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman los estados financieros. Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa de cada una de sus partidas. Las tendencias se deben presentar tanto en valores absolutos (pesos), como relativos (%). Es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de uno a otro período, su interpretación se debe centrar en las variaciones
de
las
cuentas
más
significativas
o
en
los
cambios
extraordinarios que se presenten; dicha técnica es válida en la medida en que se cumplan los siguientes requerimientos mínimos: •
Poseer dos o más estados financieros clasificados uniformemente, con el propósito de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos;
•
Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean de especial interés;
•
Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias.
Análisis Contable
54
Procedimiento: Se identifican los cambios de las cuentas individuales de un período a otro de un mismo estado financiero, estableciendo la variación absoluta en pesos. Para establecer la variación porcentual o relativa se toma el primer año como base y se divide la variación absoluta obtenida entre el saldo del año base. Año 2 - Año 1 = Variación Relativa Año 1 Se deben tener en cuenta las cifras más representativas y revisar adicionalmente las cuentas de inventarios, activos fijos y cuentas por cobrar. Por ejemplo,
variaciones significativas en las cuentas por cobrar pueden
indicar cambios en políticas de ventas, o malas estrategias de cobro. En los inventarios es importante analizar la variación en pesos y en unidades para identificar si los cambios obedecen a incrementos en la producción o aumentos en los precios de la materia prima o mercancía. Cuando los activos fijos aumentan porque se amplía la planta de producción, debe entonces aumentar también la cuenta de inventarios y las ventas. La importancia del análisis comparativo radica en el hecho de que, comparar las cifras anuales con un promedio determinado en un lapso de tiempo de varios años o tomado del sector al cual pertenece la empresa, permitirá identificar los cambios o variaciones significativas en cualquier año. Estos tipos de análisis, al igual que el
vertical, son muy útiles para
comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden señalar variaciones significativas en la estructura o en la distribución contable, las cuales —una vez detectadas— deben ser comprendidas y explicadas, por parte del analista. Análisis Contable
55
Análisis Contable
56
INDICADORES FINANCIEROS
1, INDICES DE LIQUIDEZ O SOLVENCIA
2, INDICES DE ROTACION
3. INDICES DE ENDEUDAMIENTO
4, INDICES DE RENTABILIDAD
Razón corriente
Rotacion de inventarios de materia prima
Endeudamiento total
Rentabilidad sobre las ventas
Prueba Acida
Rotacion de inventarios productos en proceso
Endeudamiento a corto plazo
Rentabilidad sobre el activo
Capital de trabajo
Rotacion de producto terminado
Endeudamiento financiero
Rentabilidad del patrimonio
Rotacion de cuentas por cobrar o de cartera
Leverage o apalancamiento total
Margen bruto -operacional y neto
Roracion de cuentas por pagar a proveedores
Independencia financiera
Utilidad por acción
Rotación de activos
Retorno de la inversiónSistema Dupont EVA
Análisis Contable
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UNIDAD 3. INDICADORES FINANCIEROS El método de análisis mediante el cálculo de razones o indicadores es el procedimiento de evaluación financiera más extendido. Se basa en la combinación de dos o más grupos de cuentas, con el fin de obtener un índice cuyo resultado permita inferir alguna característica especial de dicha relación. Debido a que el tamaño de las empresas puede diferir notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo sector, la comparabilidad entre ellas sólo debe hacerse a través de razones o índices. SIGNOS VITALES FINANCIEROS DE LA EMPRESA: LIQUIDEZ
RENTABILIDAD
ENDEUDAMIENTO Los signos vitales de la empresa son la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento. El análisis de cada uno de ellos permite concluir el estado de la salud financiera de la empresa. Clasificación de las razones financieras Múltiples razones o índices pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado; según la necesidad del analista, pueden seleccionarse las más adecuadas. Las razones financieras Análisis Contable
58
han sido clasificadas en cuatro grupos, para facilitar su
interpretación y
análisis. Estos son: 1. Razones de liquidez: evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo y su habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de endeudamiento: que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad: que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad: que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.
3.1. Razones de liquidez Miden la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes para el cumplimiento de sus compromisos de corto plazo tanto operativos como financieros. Las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del grupo de pasivo corriente, que comprende, entre otros rubros, las obligaciones financieras con vencimiento menor a un año, proveedores, impuestos por pagar, dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados no pagados. Estos deberán cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón, el análisis de liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes
Análisis Contable
59
Para la explicación de cada una de las razones financieras se emplearán, como modelo, las cifras de los estados financieros de la unidad 2 de este texto. Razón corriente. Este indicador mide la disponibilidad de la empresa para atender las obligaciones. Debe acompañarse también por el análisis de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos corrientes, así como de su tasa de rotación, para obtener un adecuado resultado. Activo corriente / Pasivo corriente 2.005 1.058.535
2.006 1.639.870
667.445 1.59
1.586.299 1.03
Puede decirse para el año 2005 que por cada peso que la empresa debe en el corto plazo tiene un peso con cincuenta y nueve centavos para atender tales obligaciones de su activo corriente. Una de las limitaciones de este indicador es que se mide de manera estática, en un momento dado de tiempo sin poder asegurar que hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continúen estándolo. Por ejemplo, las cuentas por cobrar y el inventario tienen movimiento permanente y en razón a ello, no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer así; hay que estudiar entonces la composición de dichos saldos para garantizar una cartera sana, que el inventario no este obsoleto o deteriorado y que se manejen stock adecuados. Tanto Cartera como el inventario están relacionados con el nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad, estos conceptos los verdaderos parámetros en la determinación de las
Análisis Contable
60
entradas futuras de efectivo, especialmente si se desea verificar que la empresa pueda atender las obligaciones corrientes. Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende también de los flujos futuros esperados de efectivo y no únicamente de los saldos, registrados en la contabilidad en el momento del análisis. Esto es un riesgo para el analista debido a que el resultado de este índice puede ser manipulado fácilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para algún propósito especial. Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman automáticamente como parámetros de medición, cuando en realidad cada caso particular debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es así como se afirma que una relación 2:1, es decir, poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo es ideal; sin embargo, pueden existir situaciones en las cuales haya niveles mínimos de inventarios y óptima rotación de cuentas por cobrar, con lo cual habrá liquidez suficiente para atender los pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el mejor. De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente, será mejor la gestión financiera de recursos, pero, un indicador muy alto, aunque sea bueno para proveedores y entidades financieras, porque asegura el retorno de las acreencias, es señal de una mala administración del efectivo y de un exceso en la inversión propia, afectando la tasa de rendimiento asociada a la inversión. Prueba ácida. Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa, este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (CDT y otros valores de realización inmediata), más cuentas por cobrar. Análisis Contable
61
(Activo corriente - Inventarios) / Pasivo corriente
2.005 800.974
2.006 1.121.825
667.445 1.20
1586.299 0.71
Capital de trabajo. Complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación. Activo corriente 2.005 1.058.535 -667.445 391.090
–
Pasivo corriente
2.006 1.639.870 - 1.586.299 53.571
Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa, representado en activos corrientes, que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes.
3.2. Razones de endeudamiento El análisis de endeudamiento consiste en evaluar el riesgo implícito en el mantenimiento de un determinado nivel de deuda, la capacidad de pago y de endeudamiento futuro de la empresa.
Nivel de endeudamiento
Análisis Contable
62
Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación.
Pasivo / Activo 2.005 1.029.660
2.006 1.916.691
1.535.486 67.06%
2.830.441 67.72%
Para el año 2005 la empresa tiene un endeudamiento del 67.6% y para el 2006 del 67.72%. Las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos, así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos", por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí, mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso, es decir, mientras ocurre su causación en el tiempo.
Índice de patrimonio a activo
Análisis Contable
63
Este índice, llamado también índice de propiedad, muestra el porcentaje de financiación de los activos con recursos de la misma empresa Índice de patrimonio a activo
=
Patrimonio activo total
2.005 505.826
2.006 913.750
1.535.486 32.94%
2.830.441 32.28%
Estructura de capital y solvencia La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes — sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así como el reembolso oportuno del monto adeudado. Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra Análisis Contable
64
manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio, es variable en el caso de los socios o accionistas. Pasivo / Patrimonio 2.005 1.029.660
2.006 1.916.691
505.826 2.04
913.750 2.10
Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años estudiados. Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" que involucran en su análisis el patrimonio son análisis de la estructura financiera, de capital y medidas de riesgo, en razón a que, en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto, mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia, en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los flujos de efectivo, generados por el ente económico, son insuficientes.
Análisis Contable
65
Capitalización a largo plazo. Medida que señala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la estructura de capital de la empresa: Pasivo a largo plazo / Capitalización total Donde capitalización total = Pasivo LP + Patrimonio 2.005 362.215
2.006 330.392
868.041 0.4173
1.244.142 0.2656
Mientras más alto sea este indicador, mayor será el riesgo que corre el ente económico, imprevista
pues que
afecte
una los
ingresos
situación operativos
de
la
compañía,
disminuyéndolos, podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia, como consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo generan para la empresa.
Número de veces que se gana el interés. Este indicador señala la relación que existe entre las utilidades generadas por la compañía y los costos y gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasivos a corto y largo plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias generadas en un período dado, con el propósito de evaluar la capacidad de la empresa para generar liquidez suficiente que permita cubrir esta clase de gastos. Es decir,
que señala el número de veces que las
utilidades cubren las obligaciones financieras inmediatas de la compañía y, por
Análisis Contable
66
lo tanto, puede determinar su capacidad de endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor será su posición de crédito futuro. Utilidad antes de interés e impuestos / Interés y gastos financieros 2.005 405.472
2.006 734.852
276.952 1.46
244.692 3.00
Su interpretación será entonces, que por cada peso que la empresa paga de intereses genera $1.46 de utilidad operativa para el 2005 y de $3.00 para el 2006. Para el cálculo del indicador “Número de veces que se gana el interés” debe eliminarse el valor de la ganancia o pérdida por "exposición a la inflación" registrado en la cuenta de corrección monetaria. La ganancia o pérdida por exposición a la inflación se define como el saldo neto (débito o crédito) registrado en la cuenta de corrección monetaria como producto de aplicar el sistema integral de ajustes por inflación a las partidas no monetarias del balance 3.3. Razones de actividad Esta clase de razones, llamadas también indicadores de rotación, miden el grado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categorías de activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperación, expresando el resultado mediante índices o número de veces.
Análisis Contable
67
Rotación de cartera. Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en un período determinado. Normalmente, el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a crédito. Por su parte, el denominador de esta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías, el cual se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. Ventas / Cuentas por cobrar 2.005 1.620.003
2.006 3.102.816
304.637 5.32
227.094 13.66
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por cobrar de 2005, que ascendían a $304.637 se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante dicho período y 13.66 veces durante el año 2006. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación, para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar, antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación está de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa. Para este último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar. Análisis Contable
68
Período de cobranza de la cartera. Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se pueden calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. Para ello, basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación, previamente calculado: Días / Indicador de rotación 2.005 365
2.006 365
5.32 69
13.66 27
Como se ha explicado que es indiferente calcular esta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación, se dirá, entonces, que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito, durante 2005, y 27 días en 2006, lo cual parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente, de un período a otro, o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o con las políticas fijadas por la gerencia. Es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo con su antigüedad, identificando los períodos vencidos en cada caso.
Análisis Contable
69
Rotación de inventarios. Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. Costo de Ventas / Inventario 2.005
2.006
986.266
2.066.098
257.561 3.83
518.045 3.99
Este indicador de "rotación de inventarios", puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercancía para la venta, repuestos y materiales, entre los más comunes, en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de producción, costo de ventas o consumos, según se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible, ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año), aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final no invalida su resultado. Días de inventario. Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces, sino a través del número de días de rotación.
Días / Índice de rotación 2.005 Análisis Contable
2.006 70
365
365
3.83 95
3.99 91
Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días, durante 2005 y 2006.
Rotación de proveedores. Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período, en otras palabras, el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos líquidos de la empresa. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año, éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas, claro que la razón sería más completa si se conocieran los volúmenes de compras de inventarios.
AÑO
2005
2.006
Costo de ventas Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS
986.266 257.561 1.243.827 239.987 1.003.840
2.066.098 518.045 2.584.143 257.561 2.326.582
Análisis Contable
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Compras / Proveedores 2.005 1.003.840
2.006 2.326.582
45.681 21.97
110.826 20.99
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por pagar a proveedores de 2005, que ascendían a $45.681, ocasionaron salidas de efectivo durante 21.97 veces en dicho período, y 20.99 veces durante el año 2006.
Días de compra en cuentas por pagar. Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como número de veces, sino a través del número de días de rotación.
Días / Rotación 2.005
2.006
365
365
21.97 17
20.99 17
Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deudas con proveedores cada 17 días, durante 2005 y 2006. Ciclo neto de comercialización. Este indicador, que se calcula como un número de días, es útil para identificar la magnitud de la inversión requerida Análisis Contable
72
como capital de trabajo, porque relaciona la rotación de las tres variables que intervienen directamente en la actividad operativa de una empresa: cuentas por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores. Para su estimación se toman los resultados, en número de días, de las rotaciones correspondientes a cada uno de los conceptos mencionados:
Número de días de cartera Número de días de inventario Sub-total Menos: número de días rotación de
2005 69 95 154 17
2.006 27 91 118 17
proveedores CICLO NETO DE COMERCIALIZACIÓN
137
101
Es la estimación de los requerimientos de capital de trabajo, que fueron de 137 y 101 días, para cada año. En la medida en que este indicador sea mayor, significará que la compañía debe obtener también mayores cantidades de dinero para atender sus obligaciones con proveedores lo cual se puede lograr, o bien a través de mejorar su cobranza o la eficiencia en la rotación de inventarios, o mediante nuevos créditos, aunque implica costos financieros adicionales, en detrimento de las tasas de rentabilidad.
Rotación de activos totales. La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas; expresa cuántas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia, establece la eficiencia en el empleo de los activos, ya que los cambios en este indicador Análisis Contable
73
señalan también los cambios en dicha eficiencia. Para lograr un mejor análisis de la eficiencia de la empresa, se pueden comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos:
Ventas / Activos 2.005
2.006
1.620.003
3.102.816
1.535.486 1.055
2.830.441 1.096%
Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de la administración, en su tarea de generación de ventas. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya. Sin embargo, las razones de rotación de activos más utilizadas son las siguientes: 1. Ventas a efectivo: la razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. Entre mayor sea la razón, mayor también la probabilidad de déficit de efectivo; lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación. 2. Ventas a cartera: es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. También podría ser un indicio de problemas de pago, por parte de uno o más clientes. Análisis Contable
74
3. Ventas a inventarios: al igual que en la relación anterior, un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso, mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. Por el contrario, una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios, lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos. 4. Ventas a activos fijos: la relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. Por lo tanto, un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada, o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolescencia técnica. Como puede observarse, la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. Por la misma razón la relación ventas a activos totales, como se verá más adelante, es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de esta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”. Ventas / Activos fijos brutos
Análisis Contable
2.005
2.006
1.620.003
3.102.816
574.661 2.82
1.384.524 2.24
75
Los resultados de este indicador señalan que, por cada peso invertido en activos fijos, se generaron 2.82 pesos en 2005 y 2.24 en 2006, en ventas. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos por lo cual no se analiza la productividad real de la empresa, pues se debe conocer, entre otras cosas, la cantidad de artículos fabricados, la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza.
3.4. Razones de rentabilidad La rentabilidad es el beneficio que el inversionista espera por una inversión que se realiza y que garantiza la liquidez futura de la empresa, por lo tanto, puede decirse que es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio. Los problemas de rentabilidad son problemas estructurales que se resuelven con decisiones estratégicas, cuyo efecto se da en el largo plazo: •
Nuevos productos
•
Nuevos mercados
•
Programas de optimización o racionalización de costos y gastos
•
Mayor eficiencia en el uso de los activos operativos (corrientes y fijos)
Las razones de rentabilidad, también llamadas de rendimiento, se emplean para medir la eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos en que debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades. Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo de razones tales como rotación de activos y margen de ganancias. La Análisis Contable
76
combinación de estos dos indicadores arroja como resultado la razón financiera denominada "Rendimiento sobre la inversión" y mide la rentabilidad global de la empresa. Conocido como el método Dupont, es una forma de integrar un indicador de rentabilidad con otro de actividad para establecer de dónde proviene el rendimiento sobre la inversión: o de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad generado por dichas ventas. Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversión realizada en la empresa, a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total. Hay dos conceptos de rentabilidad: •
Rentabilidad del activo
•
Rentabilidad del patrimonio.
Rentabilidad operativa del activo Rentabilidad del activo antes de intereses e impuestos (ROI, Return On Investment): La rentabilidad operativa (UAII) es el índice por excelencia para medir el éxito empresarial. Analiza la visión amplia de los factores que inciden favorable o desfavorablemente en el proceso de generación de valor de la empresa. ROI
=
Utilidad operativa (UAII) Activos de operación
Análisis Contable
77
Estructura operativa: aquella que define la capacidad de producir y vender bienes y servicios que tiene una empresa y está conformada, a su vez, por tres infraestructuras: producción (costos), administración (gastos) y ventas (gastos). Activos de operación
=
Activos totales – “Otros activos”
*Valor de mercado de los activos de operación al principio del período. *Promedio de los activos de operación según las inversiones del período. Utilidad operativa (UAII): (EBIT: Earning before interests and taxes): La utilidad operativa es aquella que la empresa obtiene como negocio dedicado a una determinada actividad, independientemente de su estructura financiera. La UAII debe ser suficiente para cubrir el costo de los pasivos y dejar un remanente a los propietarios que sea atractivo con respecto a los fondos que ellos tienen comprometidos en el negocio. La UAII es el valor de los intereses que producen los activos de la empresa. Rentabilidad operativa es la tasa de interés que producen los activos de la empresa o tasa de interés que gana la empresa. Rendimiento sobre la inversión Utilidad / Activos 2.005 Análisis Contable
2.006 78
85.913
361.317
1.535.486 5.59%
2.830.441 12.77%
Rentabilidad del patrimonio Este indicador señala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa, respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente, La rentabilidad neta del patrimonio (ROE, Return On Equity) se calcula con base en la utilidad después de impuestos (utilidad neta).
Utilidad / Patrimonio 2.005
2.006
85.913
361.317
505.826 16.98%
913.750 39.54%
También puede calcularse con la utilidad antes de impuestos asi: Rentabilidad del patrimonio
=
Utilidad antes de impuestos(UAI) Patrimonio
Análisis Contable
79
Margen de ganancias. Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel estable de ventas. En períodos de inflación, el volumen de ventas puede verse incrementado, aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna. Utilidades / ventas 2.005
2.006
85.913
361.317
1.620.003 0.053
3.102.816 0.116
EBITDA (Earning before interests, taxes, depreciation and amortization): es la utilidad antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones. El EBITDA es la capacidad de generación de caja de la empresa. Es la utilidad operativa que se calcula antes de “descontar” las depreciaciones y amortizaciones de gastos pagados por anticipado: utilidad operativa de caja. Se dice que el EBITDA es la utilidad que realmente se gestiona.
Análisis Contable
80
= Ingresos operacionales - Egresos operacionales = UTILIDAD OPERATIVA + Depreciaciones y amortizaciones + Provisiones de activos = EBITDA
EBITDA = Utilidad Operativa +
Depreciaciones,
Amortizaciones y
Provisiones de activos
Margen EBITDA
=
EBITDA_______________ % Ingresos operacionales (ventas netas)
El margen EBITDA o margen de caja indica los centavos que por cada peso de ventas o ingresos se convierten en caja con el propósito de •
Atender el pago de impuestos
•
Apoyar las inversiones
•
Cubrir el servicio de la deuda
•
Repartir utilidades.
Análisis Contable
81
UNIDAD 4. Análisis Contable
MOVIMIENTO DE RECURSOS 82
Un análisis financiero integral no se limita al estudio del balance general y el estado de resultados; es necesario apoyarse en otras herramientas como presupuestos de efectivo, estados de fuente y aplicación de fondos (EFAF), estados de flujo de efectivo (EFE) y proyección de estados financieros. El manejo de cualquier negocio se basa en la administración de sus recursos para lograr su objetivo financiero; las decisiones tomadas por sus directivos sobre el movimiento de tales recursos pueden ser explicadas básicamente con el estado de fuente y aplicación de fondos (EFAF) y el estado de flujo de efectivo (EFE), que adicionalmente son un complemento ideal para el análisis de índices financieros. Como de forma común
se confunden el movimiento de fondos con el
movimiento de efectivo, es pertinente aclarar su diferencia: Fondos: son recursos económicos de disposición permanente en la organización para el desarrollo de sus operaciones. El efectivo es solo uno de lo recursos económicos, o un tipo de fondos, es decir, que el movimiento de fondos puede o no implicar movimiento de efectivo, pero todo movimiento de efectivo sí implica movimiento de fondos.
4.1 Estado de fuentes y aplicación de los fondos (EFAF)
Análisis Contable
83
La consecución y asignación de recursos que requiere el crecimiento de una empresa a largo plazo es tarea de administración financiera de la misma y requiere de grandes esfuerzos; en este sentido, el estado de fuentes y usos es una herramienta dinámica y complementaria del análisis financiero de una entidad que indica de dónde provino el flujo de efectivo de una empresa en un periodo determinado (fuentes), y en qué fue utilizado (usos), permitiendo al
analista financiero
estudiar las estrategias que ha desarrollado la
empresa durante el periodo de análisis, en muchos casos, a usuarios externos. Se dice que es dinámica porque centra la atención en la disponibilidad de efectivo a lo largo del tiempo y no en una fecha determinada Puede ser utilizado para pronosticar las necesidades de recursos y planear la demanda de recursos adicionales en cualquier empresa pues
hasta las
compañías más rentables pueden sufrir problemas financieros por carencia de efectivo. Al igual que las demás herramientas de análisis financiero ya vistas, esta no puede ser analizada
fuera del entorno empresarial, ya que los factores
externos influyen en el monto de las fuentes de financiamiento y en el tipo de inversión. El analista financiero que evalúa las decisiones debe hacerse las siguientes preguntas: •
¿A cuánto asciende la inversión en capital de trabajo y activos fijos?
•
¿Cuál ha sido el comportamiento del capital de trabajo y si este se ha mantenido?
•
¿Dónde están los fondos invertidos del negocio?
•
¿A qué se han destinado los fondos generados internamente?
Análisis Contable
84
•
¿Es coherente con las posibilidades y la realidad empresarial, la política de dividendos que tiene la organización?
•
¿Qué política de crecimiento tiene la empresa?
•
¿Cómo se esta financiando la política de crecimiento empresarial?
Formas del estado de origen y aplicación de fondos El estado de cambios en el capital de trabajo: Estado de variación del efectivo Estado de flujo de caja libre Cálculo del estado de fuentes y aplicaciones El análisis de fuentes y usos pretende establecer los cambios en la posición financiera de la entidad, a partir de la comparación del balance general de una empresa en dos periodos de cierre diferentes. La técnica compara las cuentas de dos balances consecutivos de la entidad, restando del último los valores correspondientes al primero, para establecer los cambios ocurridos en términos de aumentos y disminuciones de dichas cuentas.
SALDO AÑO 2 - SALDO AÑO 1 = DIFERENCIA (Aumento o disminución) Ejemplo: Activo corriente Análisis Contable
85
SALDO AÑO 2006
- SALDO AÑO 2005 = DIFERENCIA (Aumento o disminución)
$1.639.870
-
$1.058.535
= 581.335
- Aumento
Una vez establecidas las variaciones en las cuentas del balance general, se clasifican como fuentes o usos, entendiendo: Fuentes: movimientos que reflejan el crecimiento de recursos monetarios Aplicaciones o usos: reflejan la utilización específica de los recursos. Para dar mayor claridad en la clasificación de los movimientos para estructurar el estado de fuentes y usos se puede utilizar la siguiente tabla: FUENTES Disminución de activos
APLICACIONES Aumento de activos
Aumento de pasivos y de capital :
Disminución de pasivos y patrimonio:
1- la utilidad
1. pérdidas
2- la depreciación
2. pago de dividendos o reparto
3- la amortización de diferidos 4- los cargos por provisiones
de utilidades 3. readquisición de acciones
Origen de las fuentes y usos o aplicaciones El origen de las fuentes y usos varía de acuerdo con las condiciones específicas de cada empresa.
Análisis Contable
86
Para las empresas comerciales e industriales, las fuentes más comunes son la generación interna, los préstamos bancarios, proveedores y el incremento de capital. Las aplicaciones de recursos en las empresas manufactureras se dirigen especialmente al incremento de los activos fijos, los inventarios y la cartera. En las empresas comerciales encaminan sus recursos especialmente a la financiación de inventarios y a la cartera. Las empresas en sus inicios registran como fuentes principales el capital y sus préstamos bancarios, canalizando los recursos hacia activos fijos e inventario de materias primas o mercancías para la venta según sean comerciales o industriales. En una economía en expansión, las industrias manufactureras invierten los recursos en activos de operación (activos fijos, inventarios y cartera), en las empresas comerciales los recursos se invierten en inventarios, con fuentes originadas en la generación interna de fondos, el aumento del capital, crédito de proveedores y bancos. En una
economía en recesión, las empresas reducen su actividad y
buscan reducir pasivos utilizando recursos, inventario, activos fijos e inversiones.
El siguiente es un modelo de presentación: Análisis Contable
87
EMPRESA XXX Estado de fuentes y aplicación de fondos Año xxxx FUENTES
APLICACIONES
De corto plazo
De corto plazo
Disminución de activos corriente
Aumento de activos corriente
Aumento proveedores y cuentas
Disminución proveedores y
por pagar
cuentas por pagar
Aumento de pasivos del corto
Disminución de pasivos del corto
plazo
plazo
TOTAL FUENTE DE CORTO PLAZO
APLICACIÓN DE CORTO PLAZO
De largo plazo
De largo plazo
Aumento de capital
Disminución de capital
Aumento de pasivos a largo plazo
Disminución de pasivos a LP
Disminución de activos no corrientes
Aumento de activos no corrientes
TOTAL FUENTE DE LARGO
APLICACIÓN DE LARGO
PLAZO
PLAZO
Generación interna de fondos (GIF)
Dividendos
Utilidad neta del período Depreciación del período Amortización de diferidos Pérdida en venta de activos fijos Provisiones de activos TOTAL GIF TOTAL FUENTES
TOTAL APLICACIONES
Para ilustrarlo, Barajas (1999) 2, lo hace con el siguiente ejemplo:
2
BARAJAS, Alberto. Finanzas para no financistas. Editorial Ceja. 1999- pág. 130 - 132
Análisis Contable
88
Los estados financieros de la Compañía Algodonera Ltda., que se presentan a continuación, muestran la situación financiera de la empresa al cierre de los dos últimos años. Utilizando los balances consecutivos y la información adicional tomada de la contabilidad sobre el movimiento de algunas partidas específicas elabore el estado de fuentes y usos de la compañía.
Análisis Contable
89
COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA. BALANCE COMPARATIVO Diciembre 31
Diciembre 31 de
Aumento
Fuente
de 1996
1997
(Dismin)
/Aplicac’
ACTIVOS Caja
F 260,6
149,1
-111,5
Cuentas por cobrar (neto)
A 259,5
313,5
54,0
Inventarios
676,3
1.081,4
405,1
A
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES
1.196,4
1.544,0
347,6
A
ACTIVOS FIJOS (netos)
987,9
1.026,1
38,2
A
INVERSIONES EN CÍA. AGRÍCOLA
53,0
33,0
-20,0
F
OTROS ACTIVOS
10,3
20,5
10,2
A
CARGOS DIFERIDOS
4,6
9,6
5,0
A
TOTAL ACTIVOS
2.256,2
2.633,2
381,0
A
Obligaciones bancarias
125,0
570,0
445,0
F
Cuentas por pagar
37,2
89,1
51,9
F
Impuestos
504,4
269,3
-235,1
A
Otros pasivos corrientes
23,4
39,6
16,2
F
TOTAL PASIVOS CORRIENTES
690,0
968,0
278,0
F
PASIVOS A LARGO PLAZO
110,0
35,0
-75,0
A
TOTAL PASIVOS
800,0
1.003,0
203,0
F
Capital social
725,0
825,0
100,0
F
Superávit de capital
367,3
377,3
10,0
F
Ganancias retenidas
359,9
427,9
68,0
F
TOTAL PATRIMONIO
1.452,2
1.630,2
178,0
F
TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO
2.252,2
2.633,2
381,0
F
506,4
576,0
69,6
PASIVOS
PATRIMONIO
Capital de trabajo Activos Ctes. – pasivos Ctes.
Análisis Contable
90
Adicional a los estados financieros anteriores el analista ha tomado la siguiente información: 1. En el estado superávit de capital, se encontró que el superávit de $10.0 fue producto de un mayor valor recibido en la venta de acciones de la Compañía Algodonera Ltda. y una pérdida en la venta de acciones de la Compañía Agrícola por $2.0 2. Estado de superávit de ganancias retenidas Ganancias retenidas diciembre /1996
359,9
Utilidad neta 1997
124,7
Reembolso impuestos
7,4
Dividendos
-64,1
Ganancias retenidas diciembre / 1997
427,9
3. Valor de la depreciación anual
$82,7
4. Movimiento de activos fijos Adquisición de terrenos
12,3
Compra de maquinaria
84,3
Construcción de edificios
24,3
TOTAL
120,9
Análisis Contable
91
5. Discriminación de los activos diferidos Gasto de ensanche
3,9
Estudio de factibilidad
1,2
TOTAL
9,7
SOLUCIÓN Con base en los aumentos y disminuciones de las partidas del balance de la Compañía Algodonera Ltda., formulamos el estado de fuentes y usos de los fondos. COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA ESTADO GENERAL DE FUENTES Y USOS FUENTES
APLICACIÓN
CUENTAS
VALOR
CUENTAS
Caja
111,5
Cuentas
VALOR por
cobrar 54,0
(neto) Inv. Cía. Agrícola
20,0
Inventarios
405,1
Obligaciones bancarias
445,0
Activos fijos netos
38.2
Cuentas por pagar
51,9
Otros activos
10,2
Otros pasivos corrientes
16,2
Cargos diferidos
5
Capital
100,0
Impuestos
235,1
Superávit de capital
10,0
Pasivos a L / P
75
Ganancias retenidas
68,0
TOTAL
822,6
TOTAL
822,6
Análisis Contable
92
Ajustes especiales Para mostrar el movimiento interno de algunas cuentas con el fin de mejorar la información que debe suministrar este estado financiero se deben realizar algunos ajustes especiales. Las siguientes cuentas son, por lo general, las de mayor interés para realizar el ajuste especial pero todas las cuentas que se requieran en cada caso particular se pueden ajustar. Utilidades retenidas y corrientes Activos fijos depreciables Activos diferidos Superávit de capital
Utilidades retenidas y corrientes La depreciación, las amortizaciones y las utilidades corrientes o del periodo, son la fuente de recursos, que se genera por la operación de la empresa, constituyendo la “Generación interna de fondos”; estas se presentan por separado como primer rubro de las fuentes. También la cuenta de utilidades retenidas debe desagregarse para mostrar por separado los dividendos pagados. Activos fijos depreciables Las ventas y compras de activos depreciables afectan la depreciación acumulada, lo que puede presentar una diferencia irreal de esta última cuenta (depreciación acumulada), es decir, que no corresponda al gasto de depreciación real. Por lo tanto, conviene manejar por separado los activos brutos y de depreciación acumulada en lugar de utilizar los activos netos. Lo Análisis Contable
93
anterior debido a que, como se menciono anteriormente, la depreciación no es un gasto efectivo; usualmente se presenta por separado como una fuente formando parte de la generación interna. Activos diferidos Detalle del movimiento de los activos diferidos puede resultar de gran utilidad, para conocer la razón de sus aumentos y desagregar la amortización contable que las afecta la cual se debe incluir en la generación interna. Superávit de capital En los casos que lo ameriten, por ejemplo, en el evento de una colocación de acciones, se debe presentar el detalle de este movimiento, pues puede ser el resultado del efecto cruzado de aumentos y disminuciones por primas en colocación de acciones o los llamados costos de colocación. Con esta información pueden, entonces, realizarse los ajustes pertinentes al ejemplo planteado anteriormente, para mejorar el estado de fuentes y usos, así:
Análisis Contable
94
COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA. AJUSTES ESPECIALES DE ALGUNAS CUENTAS SUPERÁVIT DE CAPITAL
GANANCIAS RETENIDAS
Superávit de capital
Ganancias retenidas
Diciembre 31 / 1996
367,3
Ventas acciones Cía. Algodón
Utilidad neta 1997
124,7
Reembolso impuestos
7,4
Dividendos
-64,1
-2,0
Superávit de capital Diciembre 31 /1997
359,9
12,0
Venta acciones Cía. Agrícola
Diciembre/ 1996
377,3 Ganancias retenidas Diciembre/1997
ACTIVOS FIJOS
CARGOS DIFERIDOS
Activos fijos
Cargos diferidos
427,9
Diciembre/1996
987,9
Diciembre /1996
4,6
Adquisición de terrenos
12,3
Gastos de ensanche
3,9
Compra de maquinaria
84,3
Estudio de factibilidad
1,2
Construcción de edificios
24,3
Cargos diferidos
Depreciación anual
-82,7
Diciembre / 1997
Activos fijos dic./97
1.026
Análisis Contable
9,7
95
COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA. AJUSTES ESPECIALES DE ALGUNAS CUENTAS FUENTES
USOS
CUENTAS
VALOR
CUENTAS
VALOR
Utilidad neta 1997
124,7
Impuestos
235,1
Depreciación anual
82,7
Pasivos a L / P
75
GENERACIÖN
207,4
Vta.
INTERNA
acciones
Cía.
2,0
Agrícola
Dividendos Caja
111,5
Inv. Cía. Agrícola
20.0
Cuentas
64,1
por
cobrar
54,0
(neto) Capital Vta.
Accio.Cia
100,0
Inventarios
405,1
12,0
Otros activos
10,2
Adquisición de terrenos
12,3
Algodón Reembolso impuestos
7,4
Obligaciones Banc.
445,0
Compra de maquinaria
84,3
Cuentas por pagar
51,9
Construcción
24,3
de
edificios Otros pas. Corrientes TOTAL
16,2 971,4
Gastos de ensanche
3,9
Estudio de factibilidad
1,2
TOTAL
971,5
Análisis de los resultados Una manera de realizar el análisis tanto de las fuentes como de los usos es dando un peso relativo a los diferentes rubros que las conforman. En el caso de la Compañía Algodonera Ltda., el 21% de las fuentes son aportadas por la generación interna, el 45% corresponde a financiación de corto plazo con Análisis Contable
96
la banca. Simultáneamente, la compañía ha recurrido a la venta de acciones y al aporte de capital para financiar el 25% de las fuentes de recursos; el resto corresponde a la financiación que le otorgaron sus proveedores y otros pasivos. En resumen, las estrategias de la Compañía Algodonera Ltda. Combinan el apalancamiento financiero con créditos bancarios, la reducción de sus inversiones permanentes en acciones y la puesta en circulación de nuevas compañías para obtener sus recursos. La compañía dedicó el 13% de sus recursos a la expansión de la empresa como lo indican los gastos de ensanche, la adquisición de terrenos y maquinaria. Sin embargo, el mayor uso de los recursos (48%) corresponde a los inventarios seguramente asociados con la expansión de la planta. Esto último requeriría de mayor información para reconocer su bondad de acuerdo con la política comercial que pretenda impulsar la compañía. El resto de los recursos fueron utilizados para amortizar los pasivos de largo plazo, los impuestos y para la cancelación de dividendos. En síntesis, la Compañía Algodonera obtuvo recursos del crédito bancario, de la venta de sus inversiones permanentes y de sus propias acciones, para financiar la expansión de la planta y, en especial, el nuevo inventario de acuerdo con su política comercial. La liquidez de la compañía al parecer resultó beneficiada con los movimientos de los recursos ocurridos durante el periodo de estudio, ya que su capital neto de trabajo aumentó en $69.100.
Análisis Contable
97
Limitaciones del estado de origen y aplicación de fondos El estado de origen y aplicación de fondos es dinámico y se basa en dos balances generales estáticos. La estacionalidad de las ventas puede traer como consecuencia que se saquen conclusiones poco valederas. La dificultad para acceder a una información detallada, hace necesario asumir la variación del saldo de manera global, sin poder profundizar en ella. Una sana política financiera en la empresa que indique la relación que debe darse entre las fuentes y aplicaciones
podría ser lo que llamamos “El
principio de conformidad financiera” el cual establece: que las fuentes de corto plazo deben financiar aplicaciones de corto plazo; las fuentes de largo plazo, deben financiar las aplicaciones de largo plazo y la generación interna de fondos debe financiar, en primer lugar, los dividendos, y el resto aplicarlo al corto y largo plazo, según la política de crecimiento de la empresa. 4.2 Estado de flujo de efectivo (EFE) Es la expresión del flujo de fondos, que representa movimiento de recursos totales en términos de efectivo. De hecho las conclusiones del estado de flujo de fondos y del flujo de efectivo son iguales, por lo tanto, estos dos estados son complementarios.
El flujo de efectivo, entonces, es otra manera de
ilustrar el movimiento de fondos pero en función del efectivo. Este estado financiero ha tomado tanta importancia que para muchas instituciones es tomado como uno de los estados financieros principales o básicos.
Análisis Contable
98
Como en él solo se busca mostrar el moviendo de efectivo, las diferencias en las cuentas de balance se deben expresar en función de este criterio y desglosando la porción que representa efectivo y la que no. Es importante anotar que el flujo de caja de una empresa tiene tres destinos: reposición del capital de trabajo y activos fijos, atender al servicio de la deuda y repartir utilidades. Principales características del Estado de Flujo de Efectivo: Es un estado básico que presenta, de una manera dinámica, el movimiento de entradas y salidas de efectivo de una empresa en un periodo determinado de tiempo y, las situación del efectivo al final del mismo periodo De acuerdo con el decreto 2649 de 1993, el flujo de caja es considerado como una de los estados financieros básicos que las empresas deben preparar y presentar al final de cada ejercicio, junto con el balance general, el estado de pérdidas y ganancias, el estado de cambios de la situación financiera (flujo de fondos) y el estado de cambios en el patrimonio Permite apreciar para el periodo analizado: Cuáles serán las fuentes de efectivo de la empresa Cómo se utilizará el efectivo Cómo se financiarán las inversiones que requiere la empresa Cómo se cubrirán los faltantes temporales Cómo se invertirán los excedentes temporales de caja
•
La utilidad del flujo de caja depende del acierto de los pronósticos utilizados para su cálculo
Análisis Contable
99
•
El presupuesto de caja puede cubrir cualquier periodo de tiempo, pero entre más corto mayor exactitud y mayor control sobre el mismo.
Objetivos del Estado de Flujo de Efectivo 1- Presentar la información correspondiente a las entradas y salidas de efectivo durante un periodo determinado. 2- Evaluar la habilidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivo. 3- Prever las necesidades de efectivo y la manera de cubrirlas adecuada y oportunamente. 4- Permitir la planeación de lo que la empresa puede hacer con los excesos temporales de efectivo. 5- Evaluar las posibilidades para cumplir con las obligaciones frente a las entidades financieras, proveedores, empleados, gobierno, etc. 6- Analizar la viabilidad de realizar futuros repartos de utilidades o pagos de dividendos. 7- Evaluar el efecto de nuevas inversiones fijas y su financiamiento sobre la situación financiera de la empresa. 8- Determinar las necesidades futuras de fondos y planear la forma de financiarlas. 9- Ejercer un control sobre la liquidez de la empresa. Necesidades de efectivo Las necesidades de poseer efectivo dependen de Motivo de transacción: las empresas deben mantener efectivo para realizar sus operaciones normales, teniendo en cuenta la estacionalidad
de sus
ventas o compras.
Análisis Contable
100
Motivo de precaución: debe mantenerse efectivo para cubrir cualquier contingencia o imprevisto. Motivo de especulación: se debe mantener efectivo para aprovechar las oportunidades que surjan para obtener utilidades adicionales. No existe una fórmula mágica aplicable a todos los casos que permita determinar un nivel mínimo de efectivo, sin embargo, es posible determinar algunos criterios básicos: •
Las necesidades que la empresa tenga previstas para transacción, precaución y especulación. •
La posibilidad de aprovechar descuentos comerciales en compras y el grado de probabilidad de que los ingresos se presenten en la forma prevista.
•
El promedio de tiempo que duran los cheques girados en ser cobrados y descargados de la cuenta corriente.
•
La facilidad que tiene la empresa para conseguir préstamos de emergencia.
•
Los saldos promedio de compensación que exigen los bancos como reciprocidad.
•
Posibles entradas y salidas de efectivo.
Análisis Contable
101
Entradas de efectivo Ventas
Salidas de efectivo Compras
Otros ingresos
Gastos operacionales
Disminución de activos
Otros gastos no operacionales
Aumento de pasivos
Aumento de activos
Aumento de capital
Disminución de pasivos Reparto de utilidades
En el flujo de efectivo se incluyen tres actividades: Actividad operativa: muestra la generación o déficit de efectivo de la operación, revelando la gestión de la gerencia en generación de efectivo. Actividad de inversión: muestra las decisiones gerenciales ejecutadas en las entradas y salidas de efectivo por las inversiones en activos no operativos (compra
venta
de
activos
fijos,
intangibles,
software,
inversiones
permanentes). Actividad financiera: muestra las entradas y salidas de efectivo por las financiaciones recibidas y pagos o abonos realizados
en el período
(obligaciones con terceros, con entidades bancarias, donaciones en efectivo, reparto de utilidades y variaciones de capital en efectivo).
Análisis Contable
102
3
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Efectivo recibido-pagado en actividades
1. Operación (los que afectan el estado de resultados) 2. Inversión de recursos (cambio en activos no operacionales) 3. Financiación de recursos (cambios en pasivo y patrimonio no operacionales)
Elementos básicos El saldo inicial de caja, tomado del balance general, que corresponde al momento de efectivo con el cual se inicia el periodo contable. Las entradas de efectivo durante el periodo objeto de análisis, las cuales tienen como base el estado de pérdidas y ganancias y los movimientos del balance. Las salidas de efectivo del periodo, cuyo soporte se encuentra en el estado de pérdidas y ganancias y en los movimientos del balance El flujo neto del periodo, el cual puede ser positivo o negativo y que resulta de la diferencia entre las entradas y salidas del periodo El saldo final de caja, resultado de sumar el saldo inicial y el flujo neto del periodo.
3
ESTUPIÑAN G., Rodrigo. Análisis Financiero y de Gestión. ECOE Ediciones. Pág. 85 Análisis Contable
103
Tipos de flujo de caja Flujo de caja histórico Flujo de caja presupuestado o presupuesto de efectivo Información requerida •
Flujo histórico El balance general al inicio del periodo
o
iniciación
el para
balance
de
•
periodo
empresas
nuevas •
Flujo de caja presupuestado El balance general al inicio del o
el
balance
iniciación El
estado
de
pérdidas
El balance general al final del
ganancias
periodo objeto de análisis
bases de su proyección
El
estado
de
pérdidas
de
proyectado
y
y las
y
Las bases o políticas respecto a
ganancias correspondientes al
los posibles cambios que puede
periodo que se está analizando
tener el balance general Todas las demás políticas que pueda tener la empresa y que incidan en los movimientos de efectivo.
4.2.1. Flujo de caja histórico Es la reconstrucción, para un periodo ya transcurrido, del movimiento de efectivo, en cuanto a entradas, salidas y saldo al final de dicho periodo. Permite apreciar, para el periodo analizado: De dónde provino el efectivo y en qué se utilizó. Si el negocio requirió de nuevas inversiones, de dónde salió el efectivo para realizarlas. Cómo financió la empresa sus necesidades de efectivo. Análisis Contable
104
Cómo invirtió sus excedentes de liquidez. Limitaciones En ocasiones, el flujo de caja no permite apreciar algunas transacciones realizadas, que de alguna manera han sido compensadas en el transcurso del periodo, tales como ventas de activos fijos y posterior adquisición de nuevos, cancelación de créditos y contratación posterior de nuevos Existen dos métodos de preparación del flujo de caja: Método directo, que muestra de manera clara y directa cuáles son las entradas y salidas de efectivo de un negocio para un periodo determinado, a través del examen pormenorizado de todos los renglones del estado de pérdidas y ganancias, a fin de detectar en dónde están las entradas y salidas reales de efectivo. Método indirecto, se denomina así porque, aunque al final llega al mismo resultado en cuanto a saldo de caja, lo hace sin mostrar directamente por dónde entró el efectivo al negocio ni en qué se gastó, sino, en algunos casos, mostrando más bien en qué no se gastó y estableciendo por qué queda un saldo de caja determinado. El método indirecto no estudia el estado de resultados en su totalidad, cuenta por cuenta, sino que parte de la utilidad neta sumándole las partidas que no son salida de efectivo, a operación del negocio en el periodo.
Análisis Contable
105
4.2.1.1.
Método directo-metodología
Muestra de manera clara y directa cuáles son las entradas y salidas de efectivo. Parte del saldo inicial de caja. Examina uno por uno todos los renglones del estado de pérdidas y ganancias para detectar en dónde están las entradas reales de efectivo. Examina uno por uno todos los renglones del estado de pérdidas y ganancias para detectar en dónde están las salidas reales de efectivo. Formas de presentación: Presentación
simplificada, porque no implica un ordenamiento
sofisticado de las entradas o salidas de caja Entradas de efectivo – salidas de efectivo= Flujo neto del periodo + saldo inicial de caja = saldo final de caja Presentación clasificada, que se caracteriza por la clasificación que se hace de las cuentas en los grupos de flujo de operación, flujo de inversión y flujo de financiación Flujo de operación + flujo de inversión + flujo de financiación + saldo inicial de caja = saldo final de caja.
Análisis Contable
106
FLUJO EFECTIVO MÉTODO DIRECTO EMPRESA
PERIODO
1 Ventas Del Periodo 2 Recuperación De Cartera 3 Compra De Materias Primas 4 Pago A Proveedores 5 Pago De Nómina 6 Gastos Generales 7 Pago De Impuestos 8 Arrendamientos 9 Servicios Públicos 10 Otros Gastos De Operación A
TOTAL FLUJO DE OPERACIÓN (SUM: 1 A 10)
11 Activos Fijos 12 Acciones Y Aportes En Otras Sociedades 13 Inversiones Temporales 14 Rendimiento De Inversiones B
TOTAL FLUJO DE INVERSIÖN (SUM: 11 A 14)
C
FLUJO DESPUËS DE INVERSIÓN (A + B)
15 Nuevos Préstamos Bancarios 16 Pago De Préstamos Bancarios 17 Gastos Financieros 18 Aportes De Capital 19 Pago De Dividendos 20 Préstamos Socios D
TOTAL FLUJO DE FINANCIACIÓN (SUM:15 A 20)
E
FLUJO DESPUÉS DE FINANCIACIÓN (C + D)
21 Otros Ingresos 22 Otros Egresos F
FLUJO NETO DEL PERIODO (E + 21-22)
G
Más Saldo Inicial De Caja
H
SALDO FINAL DE CAJA (F + G)
Análisis Contable
107
Ventajas del método directo simplificado Es sencillo y fácil de entender. Permite apreciar de manera directa las verdaderas entradas y salidas de efectivo. Analiza uno a uno todos los rubros del estado de resultados. Suministra información idónea para evaluar el real impacto de la cuentas por cobrar. Suministra información idónea para evaluar la verdadera dimensión de las cuentas de compras y proveedores. Facilita la sectorización de las fortalezas y debilidades del negocio. Permite apreciar de una manera clara si el negocio produce efectivo en u actividad propia. Suministra elementos para medir el impacto de las inversiones actuales o futuras de la empresa. Permite analizar si el negocio está en crecimiento. Facilita el análisis de la etapa de la vida por la que atraviesa la empresa. Deja comprender si se le está dando un adecuado manejo a la financiación y cuál es el grado de compromiso de los dueños.
4.2.1.2.
Método indirecto – metodología
Se parte de la utilidad del ejercicio para el periodo objeto de análisis. Se establece la generación interna de efectivo, para lo cual se toman del estado de pérdidas y ganancias aquellos renglones que siendo gastos, no constituyen salidas de efectivo (depreciación, amortizaciones, provisiones). Análisis Contable
108
Se examina cada uno de los renglones del balance inicial, así como del plan de inversiones y financiamiento de la empresa para determinar en cuáles rubros se presentan entradas o salidas de efectivo. Formas de presentación Presentación simplificada, que se caracteriza por constar solo de dos agrupaciones de cuentas: entradas de efectivo y salidas de efectivo. Entradas de efectivo (generación interna de efectivo + otras entradas de efectivo) – salidas de efectivo = flujo neto del periodo + saldo inicial de caja = saldo final de caja FLUJO DE CAJA
MÈTODO INDIRECTO SIMPLIFICADO
Empresa: ____________________ Período: _____ INGRESOS /FUENTES Utilidad del período Más: Partidas que no afectan el efectivo provisión imporrenta depreciaciones Generación interna de efectivo ………………………. Incrementos de Obligaciones bancarias Proveedores Capital TOTAL INGRESOS EGRESOS / USOS Incrementos de Cuentas por cobrar Inventarios Inversiones Pago de impuestos Amortización a obligaciones bancarias Reparto de utilidades TOTAL EGRESOS FLUJO NETO DEL PERÍODO Más saldo inicial de caja Análisis Contable
109
SALDO FINAL DE CAJA
Presentación clasificada, que se caracteriza por la clasificación que se hace de las cuentas en los grupos de flujo de operación, flujo de inversión y flujo de financiación Flujo de operación (generación interna de efectivo + o – otras entradas o salidas de operación) + flujo de inversión + flujo de financiación + saldo inicial de caja = saldo final de caja FLUJO DE CAJA MÉTODO INDIRECTO CLASIFICADO Período: Empresa: ____________________ Utilidad del período Más: Partidas que no afectan el efectivo provisión imporrenta depreciaciones Generación interna de efectivo ……………… Aumento proveedores Aumento cuentas por cobrar Aumento inventarios Pago de impuestos A TOTAL FLUJO DE OPERACIÓN +/- Variación: Activos fijos Inversiones permanentes y temporales + Rendimiento de inversiones B TOTAL FLUJO DE INVERSIÓN C FLUJO DESPUES DE INVERSIÓN (A+B) +/- Variación: Préstamos bancarios a corto plazo préstamos bancarios a largo plazo + Aportes de capital - Reparto de utilidades préstamos socios D TOTAL FLUJO DE FINANCIACIÓN E FLUJO NETO DEL PERÍODO (C+D) F Más saldo inicial de caja G SALDO FINAL DE CAJA (F+G)
Análisis Contable
_______
110
Desventajas del método indirecto: Es difícil de entender porque su cálculo y significado están muy escondidos. La generación interna de efectivo no se aprecia fácilmente como una entrada de efectivo. No presenta las entradas y salidas más importantes de efectivo como son las ventas, costos y gastos. Puede distorsionar el valor de las diferentes entradas y salidas. Distorsiona las cifras totales presentándolas generalmente por un valor inferior al real.
Flujo de caja libre “Es el flujo de caja que queda disponible para atender a los compromisos con los beneficiarios de la empresa: acreedores y socios. A los acreedores se les atiende con el servicio a la deuda (capital más intereses), y a los propietarios con la suma restante” 4.
4
GARCÍA , Óscar León- Administración financiera, 3° edición pág. 13
Análisis Contable
111
UTILIDA NETA + Depreciación y amortización de diferidos + Intereses = FLUJO DE CAJA BRUTO - Aumento en el capital de trabajo neto operativo - Aumento en los activos fijos por reposición =FLUJO DE CAJA LIBRE
Donde el capital de trabajo neto operativo se obtiene a partir de la fórmula vista anteriormente de capital de trabajo (activo corriente–pasivo corriente), pero sin tener en cuenta el efectivo ya que se supone que por una buena utilización del recurso dicho saldo debe ser cercano a cero; es decir, que solo se tienen en cuenta los inventarios y la cartera o cuentas por cobrar.
4.3.
Estado de cambios en la situación financiera
El estado de cambios en la situación financiera o cambios en el capital de trabajo5 constituye uno de los estados financieros básicos y sirve para evaluar la capacidad de un ente económico para generar flujos favorables de fondos; es un medio dinámico de carácter informativo que complementa los demás estados financieros básicos, resumiendo, clasificando y relacionando el resultado de las actividades de financiamiento e inversión, los recursos provenientes de las operaciones y los cambios de la situación financiera durante el período.
5
CONSEJO TÉCNICO DE LA CONTADURÍA PÚBLICA. PRONUNCIAMIENTO No. 9.
Análisis Contable
112
El objetivo primordial del estado es el de suministrar información relevante y concisa sobre los cambios en el capital de trabajo, con lo cual se proporciona un detalle de la gestión y se mejora la comprensión de las actividades y operaciones de un ente económico sobre el período que se informa, y sirve para •
Evaluar los cambios experimentados en la situación financiera del ente económico, como consecuencia de las transacciones de financiamiento e inversión, mostrando la generación de recursos provenientes de las operaciones del período;
•
Proporcionar información completa sobre los cambios en la situación financiera durante el período que se informa;
•
Mostrar un análisis global de la política financiera de la administración;
•
Conocer cómo fue el manejo de los activos y pasivos corrientes;
•
Cuantificar el capital de trabajo proporcionado por las operaciones normales del ente económico y cuál fue su destinación;
•
Conocer el valor de los recursos derivados de la venta de acciones y consecución de préstamos a largo plazo;
•
Informar sobre el producto de la venta de activos no corrientes;
•
Informar sobre la adquisición de activos no corrientes;
Establecer de manera comparativa la estabilidad del ente económico en la generación de fuentes internas u operacionales de recursos.
El estado de cambios en la situación financiera se elabora al cierre de cada período contable, pero puede prepararse durante el transcurso de un período inferior y presenta el resumen de los cambios en las posiciones financieras corrientes y no corrientes del ente económico;
puede proyectarse hacia el
futuro, en cuyo caso se convierte en un presupuesto del capital de trabajo. Por lo tanto, por medio de la exposición de los factores que afectaron el Análisis Contable
113
capital de trabajo, el estado de cambios en la situación financiera es un instrumento importante para el control del mismo, de tal manera que se logre una mejor utilización de los recursos en el futuro. Para la elaboración del estado de cambios en la situación financiera se requiere el análisis de los aumentos y disminuciones en las partidas incluidas en un balance general comparativo, con el fin de mostrar los cambios en el capital de trabajo, las fuentes y aplicaciones de los recursos. Los principales conceptos que representan la destinación o uso de los valores que inciden en el capital de trabajo son: •
Pérdidas del ejercicio, las cuales deben depurarse al igual que la utilidad con aquellas partidas que no afectan el capital de trabajo, (depreciación, agotamiento, amortización, provisiones y la corrección monetaria, pérdidas o utilidad del ejercicio por aplicación del método de participación patrimonial).
•
Aumento en las partidas del activo no corriente (compra o reposición de propiedades, planta y equipo, intangibles, inversiones permanentes u otros activos no corrientes).
•
Disminución en partidas del pasivo no corriente.
•
Disminución en partidas del patrimonio.
•
Decreto de dividendos, participaciones o excedentes en efectivo.
•
Aportes propios readquiridos.
Presentación El ECSF se presenta en dos partes, así: La primera: detalla las fuentes u orígenes y su utilización que determinaron el cambio en el total del capital de trabajo, elaborando una lista tanto de las Análisis Contable
114
fuentes específicas de las cuales se ha obtenido el capital de trabajo, así como de los distintos usos que se han hecho de éste, analizando los rubros no corrientes del balance y la información del estado de resultados, para determinar el aumento o disminución en el capital de trabajo. La segunda: es un análisis de los aumentos y disminuciones en las partidas incluidas como corrientes en el balance general comparativo, con el fin de mostrar las variaciones en las diferentes partidas del capital de trabajo, es decir, el cambio en su estructura.
EMPRESA LA Y Estado de cambios en la situación financiera Recursos financieros provistos por: Año 2 Resultado del ejercicio $390.128 Más cargos que no afectaron el capital de trabajo Depreciación $371.932 Amortización Provisiones de deudores e inversiones $18.553 Utilidad o pérdida en venta de activos -$14.766 Efecto de los ajustes por inflación $299.336 Total provisto por la operación ……………… $1.065.183 Retiro de equipo $12.345 Venta de equipos y muebles $28.397 Disminución en diferidos $1.245 Venta de bonos de paz y solidaridad $72.426 Colocación de acciones Prima en colocación de acciones Reestructuración obligaciones financieras a LP Total recursos provistos
$300.000 $1.479.596
Aplicación de recursos Adquisición de propiedad planta y equipo Compra de inversiones permanentes Dividendos decretados Traslado de obligaciones financieras a corto plazo
-$20.959 -$12.000 -$898.061 -$500.000
Análisis Contable
Año 1 $854.762 $356.890 $123.450 $78.000 -$1.259 $354.986 $1.766.829 $23.500
$250.000 $25.000
$2.065.329
-$123.458 -$765.000 -$400.000
115
Aumento de diferidos Total aplicación de recursos Aumento o disminución del capital de trabajo Capital de trabajo al principio del año Capital de trabajo al final del año Análisis de los cambios en el capital de trabajo Aumento o disminución en los activos corrientes Disponible Inversiones temporales Deudores Inventarios Gastos pagados por anticipado Neto activos corrientes Aumento o disminución en los pasivos corrientes Obligaciones financieras Cuentas por pagar y proveedores Obligaciones laborales Impuestos, gravámenes y tasas Otros pasivos Neto pasivos corrientes Aumento o disminución del capital de trabajo
-
-$3.456 -
$1.431.020 $48.576 $2.029.116 $2.077.692
$1.291.914 $773.415 $1.255.701 $2.029.116
-$780.900 -$301.344 $917.645 -$134.733 -$108 -$299.440
$609.800 $160.738 -$23.659 -$12.357 -$6.789 $727.733
$234.980 -$54.075 $1.161 $195.674 -$29.724 $348.016 $48.576
$109.000 -$136.960 -$23.458 $98.000 -$900 $45.682 $773.415
Cómo interpretar el estado de cambios en la situación financiera: Debilidades en manejo administrativo de recursos: •
Manejo desmedido en la cartera cuando existe una política de restringirla
•
Crecimiento en niveles de inventarios cuando se ha buscado mantener criterios proporcionales al volumen de ventas
Se pueden identificar también políticas como: •
Desinversión en activos fijos para invertir en corrientes
•
Cambios en inversiones
•
Venta de activos fijos o ampliación de planta
•
Restricciones de cartera
Análisis Contable
116
•
Financiamiento con créditos bancarios o con proveedores
•
Emisión de acciones, cuotas o partes de interés
Análisis Contable
117
Análisis Contable
118
UNIDAD 5.
APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO
Según la definición del Diccionario de términos financieros y de inversión, se entiende por apalancamiento, …el grado de utilización de la financiación externa por una empresa, medido en relación con los recursos propios. El endeudamiento de una empresa tiene una repercusión que puede ser positiva o negativa sobre su rentabilidad financiera, es decir, sobre el resultado de sus recursos propios. Cuando los costos financieros son muy elevados, el efecto apalancamiento puede a llegar a ser tan negativo que haga entrar en pérdidas a la empresa. El punto crítico en el que el endeudamiento de una empresa no debe subir, fijándonos exclusivamente en los efectos de la rentabilidad financiera, es aquel en el que el costo de los recursos ajenos sea igual al beneficio obtenido con ellos.
Mientras que Óscar León García 6 lo define como el fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de los propietarios. El apalancamiento empresarial puede ser de dos formas: apalancamiento operativo y apalancamiento financiero. La combinación de los dos da como resultado el grado de apalancamiento total de la compañía, es decir, la capacidad que posee esta para multiplicar sus utilidades ante variaciones en las ventas. El apalancamiento operativo es la relación de la variación en las ventas con la variación de la utilidad operativa, y el apalancamiento financiero relaciona la variación de la utilidad operativa con la de utilidad por acción.
6
García Óscar León. Administración Financiera. Pág. 460
Análisis Contable
119
GAO= Grado de apalancamiento Operativo GAF= Grado de apalancamiento Financiero UPA= Utilidad por acción
5.1. Apalancamiento operativo El grado de apalancamiento operativo de una compañía depende del mayor o menor empleo de los activos fijos asociados con la producción. Entre mayor sea la participación de los activos fijos, mayor apalancamiento tendrá esta compañía. El uso de activos fijos define el nivel de tecnología que posee una empresa determinada. Una compañía artesanal hará uso mínimo de activos fijos y en consecuencia sus costos fijos son bajos, pero hará un alto
uso
de los
costos variables. En el extremo opuesto una compañía con alta tecnología Análisis Contable
120
hará uso intensivo de activos fijos para la producción. Por lo tanto sus costos fijos serán altos y sus costos variables serán mínimos. El grado de apalancamiento operativo –GAO- se define como el cambio porcentual en las utilidades operativas, o utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) que resulta de un cambio porcentual en las ventas.
GAO =
UTILIDAD/UTILIDAD
∆% UTILIDAD =
∆ VENTAS/VENTAS
∆% VENTAS
Para facilitar el cálculo del grado de apalancamiento de operación en cualquier nivel de producción se ha deducido la siguiente fórmula: Q(P – CV’) GAO = Q (P – CV’) – CF Donde: GAO
= Grado de apalancamiento operativo
Q
= Unidades producidas
P
= Precio de venta
CV’
= Costo variable unitario
CF
= Costos fijos
El siguiente ejemplo compara tres compañías con distinto grado de apalancamiento operativo: Análisis Contable
121
COMPAÑÍA Precio de venta Costos fijos Costos variables
A $2.00 $20.000 $1.50 Und
B $2.00 $40.000 $1.20 Und
C $2.00 $60.000 $1.00 Und
COMPAÑÍA A P. v = $2.00 / Costos fijos =$20.000 / Costos variables = $1.50 Und Unidades vendidas Ventas Q 20,000 $40.000 40,000 80.000 60,000 120.000 80,000 160.000 100,000 200.000 120,000 240.000
Costos
Utilidad
$50.000 80.000 110.000 140.000 170.000 200.000
-($10,000) 0 10.000 20.000 30.000 40.000
COMPAÑÍA B P.V = $2.00 / Costos fijos =$40.000 / Costos variables = $1.20 Und Unidades vendidas Ventas Q 20,000 $40.000 40,000 80.000 60,000 120.000 80,000 160.000 100,000 200.000 120,000 240.000
Costos
Utilidad
$ 64.000 88.000 112.000 136.000 160.000 184.000
-($24,000) -8000 8000 24.000 40.000 56.000
COMPAÑÍA C P.V = $2.00 / Costos fijos =$60.000 /Costos variables = $1.00 Und Unidades vendidas Ventas Q 20,000 $40.000 40,000 80.000 60,000 120.000 80,000 160.000 100,000 200.000 120,000 240.000
Costos
Utilidad
$80.000 100.000 120.000 140.000 160.000 180.000
-($40,000) -20.000 0 20.000 40.000 60.000
La compañía A tiene pocos fijos, no tiene equipo automatizado, por lo que su costo de depreciación es bajo. Por el contrario, sus costos variables son altos. Análisis Contable
122
La compañía B tiene una estructura normal de costos. Posee un equipo automatizado con el que se pueden procesar pocas o muchas utilidades a un mismo costo de mano de obra; alcanza su punto de equilibrio a un nivel de operación superior a los de la compañía A. En un nivel de producción de 40.000 unidades, la compañía B pierde $8.000, pero la compañía A llega al punto de equilibrio. Por el contrario, la compañía C tiene costos fijos muy elevados, está altamente automatizada, usa costosas y rápidas máquinas que requieren muy poca mano de obra por unidad producida. En consecuencia, sus costos variables se elevan levemente. Por los altos costos fijos asociados a la costosa maquinaria, el punto de equilibrio de la compañía C está por encima del de la compañía B, pero cuando alcanza su punto de equilibrio sus utilidades aumentan con mayor rapidez que las de las otras compañías. Apalancamiento financiero Antes de introducirnos en el tema, recordemos que la estructura de capital está incluida en la estructura financiera, por lo tanto, el grado de apalancamiento financiero ---GAF--- se define como la relación que existe entre la variación porcentual de la utilidad por acción UPA y al variación porcentual de la utilidad operativa o utilidad antes de intereses e impuestos UAII. GAF =
∆ % UPA/UPA ∆% UA ii /UAii
Análisis Contable
=
∆ % UPA ∆ % UAii
123
El grado de apalancamiento financiero depende de la estructura de capital, específicamente de la participación de los pasivos externos de la empresa, con relación a su patrimonio. Entre mayor sea el uso de crédito externo y menor sea el aporte de capital, mayor será el GAF. Otra fórmula es: GAF =
UAII UAII – I
La mejor forma de comprender el uso apropiado del apalancamiento financiero es analizar su efecto en las utilidades de los accionistas en distintas condiciones. Veamos un ejemplo: Ejemplo Se comparan tres compañías con política financiera diferente. La compañía A no utiliza deuda para conformar su estructura de capital estimada en $20.000. La compañía B es financiada en un 50% por deuda y un 50% por aportación. La compañía C tiene un endeudamiento del 75%. La estructura de capital para las compañías A, B y C se muestra a continuación: Estructura de capital
A
B
C
de la Compañía Financiación 0
10.000
15.000
Aportación TOTAL ACTIVOS
10.000 20.000
5.000 20.000
20.000 20.000
La utilidad antes de intereses e impuestos se expresa como un porcentaje de los activos totales para los diferentes periodos de la economía: Análisis Contable
124
En periodo de receso
5%
de los activos totales
En periodo normal
8%
de los activos totales
En bonanza
11% de los activos totales
Interés
6%
Valor acción
100%
Impuestos
50%
El número de acciones es de 200 para la compañía A, de 100 para la compañía B, y de 50 para la compañía C. El efecto de estas diferentes estructuras de capital en la utilidad de los accionistas depende del estado de la economía. Cuando la economía está deprimida, las ventas y la UAII son bajas, las empresas solo obtienen el 5% de los activos. Cuando las condiciones son normales, la utilidad se eleva al 8% de los activos, mientras que en circunstancias extraordinariamente favorables, las compañías obtienen una utilidad del 11% del activo. Cuando las condiciones económicas fluctúan de normales a buenas las UAII se incrementan en le 37.5%. La compañía C que utiliza un mayor nivel de endeudamiento recibe un aumento del 85.7%. Naturalmente, sucede exactamente lo contrario en épocas de recesión.
Análisis Contable
125
COMPAÑÍA A SIN FINANCIACIÓN RECESIÓN 1.000
NORMAL 1.600
BONANZA 2.200
INTERESES
0
0
0
IMPUESTOS
500
800
1.100
U NETA
500
800
1.100
N° ACC
200
200
200
UPA
2.5
4
5.5
GAF
1
1
1
RECESIÓN 1.000
NORMAL 1.600
BONANZA 2.200
INTERESES
600
600
600
IMPUESTOS
200
500
800
U NETA
200
500
800
N° ACC
100
100
100
UPA
2
5
8
GAF
2.50
1.60
1.38
RECESIÓN 1.000
NORMAL 1.600
BONANZA 2.200
INTERESES
900
900
900
IMPUESTOS
50
350
650
U NETA
50
350
650
N° ACC
50
50
50
UPA
1
7
13
GAF
10.00
2.29
1.69
UAII
COMPAÑÍA B BAJA FINANCIACIÓN UAII
COMPAÑÍA C ALTA FINANCIACIÓN UAII
Análisis Contable
126
5.3 Apalancamiento total El apalancamiento
total es el resultado de combinar el apalancamiento
operativo con el apalancamiento financiero. El apalancamiento operativo hace que un cambio en el volumen de las ventas ejerza un efecto multiplicador en la UAII. Si el apalancamiento financiero superpone el apalancamiento de operación, los cambios en la utilidad operativa tendrán un efecto ampliado en las ganancias por acción. Por lo tanto, si una compañía hace uso del apalancamiento operativo y financiero, aun en pequeños cambios en el nivel de ventas, producirán amplias fluctuaciones en la UPA. El uso del apalancamiento empresarial está unido al riesgo. Así como un pequeño aumento en las ventas produce un gran incremento en las utilidades, una disminución en las ventas reducirá considerablemente las utilidades. Un mismo grado de apalancamiento total puede obtenerse de diferentes combinaciones entre el apalancamiento financiero y el operativo, lo cual le da a los gerentes varias alternativas para conseguir el mismo efecto sobre la utilidad de los accionistas. El concepto del grado de apalancamiento empresarial es útil en dos temas: 1. Especificar el efecto de un cambio en el volumen de ventas sobre las utilidades a disposición de los accionistas. 2. Mostrar la relación entre el apalancamiento operativo y financiero, y la estrategia de la compañía en el uso de activos. Análisis Contable
127
El grado de apalancamiento total de una compañía se calcula multiplicando su grado de apalancamiento operativo por su grado de apalancamiento financiero. GAT = GAO x GAF Otra formula útil para el cálculo del apalancamiento total es: GAT =
Q (P-C.V’) Q (P-C.V’) – I – C.F
Determinación de la estructura financiera adecuada Preguntas para enfrentar la tarea de conseguir recursos: 1. ¿Tomar o no tomar deuda? La deuda es menos costosa que el patrimonio pero implica mayor riesgo que éste: una drástica disminución en las ventas podría dejar a la empresa en incapacidad de atender el servicio a la deuda. Criterios para tomar decisiones sobre el endeudamiento: •
Volumen de activos de operación
•
Costo y plazo de la deuda
•
Rentabilidad esperada de los propietarios
•
Utilidad operativa esperada
•
Flujo de caja libre
•
Política de reparto de utilidades
Análisis Contable
128
Preferencia por la deuda: Cuando bajo una perspectiva de largo plazo, las expectativas de la empresa apuntan hacia la posibilidad de alcanzar una rentabilidad operativa del activo mayor que el costo de la deuda, habrá preferencia por el endeudamiento. 2. ¿Cuánta deuda tomar? •
La que satisfaga las expectativas de los propietarios.
•
La que la empresa pueda pagar.
Variables que inciden en la decisión de endeudamiento Dada la posibilidad de alcanzar un rendimiento sobre los activos superior al costo de la deuda, la cantidad a tomar dependerá de la habilidad de la empresa para atender el servicio de la deuda, la cual dependerá de los siguientes factores: •
Capacidad de generación de flujo de caja
•
Plazo para el pago del préstamo
•
Política de dividendos o expectativa de reparto de utilidades.
La capacidad de endeudamiento está determinada por la capacidad de pago que, a su vez, es determinada por la capacidad de generar flujo de caja. La incertidumbre con respecto a los ingresos es lo que hace riesgosa la decisión de endeudamiento.
Análisis Contable
129
ACTIVIDADES DE PROFUNDIZACIÓN UNIDAD 1 FUNCIÓN FINANCIERA Cuestionario de repaso: 1. ¿Qué son las finanzas? 2. ¿Qué es administración financiera? 3. ¿Cuál es el papel del administrador financiero? 4. ¿Cuál es el objetivo básico de una empresa? 5. ¿Qué relación existe entre la economía, las finanzas y la contabilidad? 6. ¿Qué mecanismos existen para que un administrador financiero desarrolle su función? UNIDAD 2 ESTADOS FINANCIEROS Cuestionario 2 1. ¿Cuáles son los objetivos del análisis financiero? 2. Diga cuáles son los principales instrumentos de análisis financiero. 3. Complete: Las cifras que se deben tomar para el análisis de estados financieros comparativos, conocido también como análisis ____________ deben ser.:_________________________ 4. Defina el análisis vertical y explique los procedimientos de cálculo y sus aplicaciones. 5. ¿Qué son estados proporcionales y con qué otro nombre se conoce este análisis? 6. ¿Cuál es su utilidad en el análisis financiero? 7. Explique la limitación que se presenta en el análisis vertical. Análisis Contable
130
Cuestionario de repaso ¿Cómo se define la empresa? Nombre los ciclos en que se clasifican las transacciones en las empresas. ¿Cuáles son los usuarios del análisis financiero? ¿Qué son y cómo se clasifican los estados financieros de propósito general? ¿Qué son y cómo se clasifican los estados financieros de propósito especial? ¿Qué se entiende por notas a los estados financieros?
Ejercicio: Realice el análisis vertical y horizontal a la empresa El Comerciante, cuyos estados financieros se presentan a continuación: COMPAÑÍA EL COMERCIANTE Balances generales a diciembre 31 (Millones de pesos) ACTIVOS CAJA Y BANCOS
2004 $ 365
2005 $ 600
$ 1.555 $ 1.500 $ 3.420 $ 2.000 $ edificio 12.000 vehículos $ 400 -$ 4.320 Deprec. acumulada $ Activos fijos netos 10.080 $ 13.500 Total activos
$ 2.000 $ 2.900 $ 5.500 $ 2.000
cuentas por cobrar inventarios activos corrientes terreno
$ 12.000 $ 500 -$ 5.000 $ 9.500 $ 15.000
PASIVOS Proveedores préstamos largo plazo TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO Capital utilidades retenidas TOTAL PATRIMONIO TOTAL PAS. Y PATR.
2004 $ 2.900
2005 $ 3.763
$ 5.800 $ 8.700
$ 6.237 $ 10.000
$ 3.000
$ 3.000
$ 1.800
$ 2.000
$ 4.800
$ 5.000
$ 13.500
$ 15.000
COMPAÑÍA EL COMERCIANTE Análisis Contable
131
ESTADO DE RESULTADOS (MILLONES DE PESOS) 2004 Ventas netas a crédito $ 7.000 Ventas netas de contado $ 13.000 Total ventas $ 20.000 Menos :costo de mercancía vendida $ 11.400 UTILIDAD BRUTA $ 8.600 Menos: gastos de operación gastos de administración $ 1.200 gastos de ventas $ 2.350 UTILIDAD OPERATIVA (UAII) $ 5.050 Menos gastos financieros $ 3.050 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) $ 2.000 Menos provisión para impuestos (38.5%) $ 770 UTILIDAD NETA $ 1.230
2005 $ 8.000 $ 13.750 $ 21.750 $ 13.050 $ 8.700 $ 1.400 $ 2.900 $ 4.400 $ 3.200 $ 1.200 $ 462 $ 738
INFORMACIÓN ADICIONAL PARA 2005: • La inflación fue del 5% • El crecimiento del sector económico fue del 5% • Depreciación del edificio:$600 Depreciación de los vehículos:$80
UNIDAD 3. INDICADORES FINANCIEROS 1. ¿Qué es un indicador? 2. ¿Qué tipos de indicadores existen y para qué sirven? 3. ¿Cómo interpretar un indicador financiero? 4. ¿Con qué otras variables internas y externas se relacionan los indicadores financieros? 5. Establezca las diferencias entre indicadores de rentabilidad y liquidez. Ejercicios: Análisis Contable
132
1. Con la siguiente información determine el valor total del pasivo corriente y el monto de la cuenta de inventarios: Razón corriente Prueba ácida Efectivo Cartera
CASO 1 2.8 a 1.0 1.5 a 1.0 $340.000 $1.510.000
CASO 2 1.25 a 1.00 0.90 a 1.00 $112.500 $1.450.000
2. Con la siguiente información elabore el balance general y el estado de resultados debidamente clasificado: CASO 1
CASO 2
2.03 a 1.00
2.53 a 1.00
1.0 a 1.0
1.25 a 1.00
Nivel de endeudamiento
64%
73%
Utilidad bruta
50%
48%
92 días
104 días
16 veces
18.5 veces
$48.900
$101.200
$825.000
$1.123.000
Utilidad de operación
25%
24%
Otros ingresos
22%
16%
Gastos financieros
26%
29%
Utilidad neta
21%
11%
Rendimiento sobre la inversión
20%
18%
Pasivo no corriente a activo fijo
50%
56%
Razón corriente Prueba ácida
Rotación de inventarios Rotación de cartera Efectivo Ventas totales (a crédito)
Como complemento aplique las fórmulas de indicadores financieros aprendidas a los estados financieros de la actividad de profundización de la unidad 1. Compañía El Comerciante.
UNIDAD 4. Análisis Contable
133
MOVIMIENTO DE RECURSOS Compañía “El Comerciante” Suponga que el presidente de la junta directiva de la compañía El Comerciante, que es un almacén por departamentos, lo llama a su casa a principios de febrero del año 2000 y le dice que desea hablarle urgentemente a primera hora del día siguiente. Usted se presenta a la cita y recibe con asombro la oferta para que gerencie la empresa, en vista de la renuncia intempestiva del anterior gerente. Usted debe asumir el cargo lo más pronto posible. Igualmente le han dicho que para que se vaya formando una idea de la empresa cuya dirección asumirá, estudie el balance general y el estado de resultados que le entregan y se muestran a continuación, los cuales se acompañan de un cuadro de razones financieras objetivo para la empresa y la estadística de los dos últimos años. Indicadores objetivo: Rotación cuentas por cobrar 6 veces en el año Rotación de inventarios 12 veces Endeudamiento 38% Margen bruto de ganancia 40% Rentabilidad del activo antes de impuestos 30% Cobertura de intereses 3 veces Rotación cuentas por pagar 8 veces Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos 52% Análisis Contable
134
Se pide aplicar los conocimientos adquiridos durante el curso y realizar un diagnóstico financiero. 1. Con base en los estados financieros del ejercicio anterior, elabore el flujo de efectivo, el estado de fuentes y aplicaciones y el estado de cambios en la situación financiera. 2. Elabore estado
el flujo de efectivo, el estado de fuentes y aplicaciones y el de
cambios
en
la
situación
financiera
y
haga
sus
recomendaciones, a partir de los estados financieros trabajados en las unidades 2 y 3, del ejemplo.
UNIDAD 5. APALANCAMIENTO Cuestionario: 1. ¿Por qué se dice que el grado de apalancamiento financiero y operativo sirve para medir el riesgo de una empresa? Dé un ejemplo. 2. Ejercicio Se presentan los estados de resultados de dos empresas del mismo sector, con el fin de que usted analice cuál de ellas está en mejor situación financiera. Para ello debe calcular los apalancamientos de cada una y dar una breve explicación.
Análisis Contable
135
ESTADO DE RESULTADOS
EMPRESA
EMPRESA
A
B
Ventas netas $4.000
$4.000
$2.000
$2.000
$2.000
$2.000
Costos variables UTILIDAD BRUTA Costos y gastos fijos $1.000 UTILIDAD OPERATIVA (UAII) $1.000
$2.000
Intereses $1.000 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS(UAI) Menos provisión para
$1.000
$1.000
impuestos (35%) UTILIDAD NETA
$4.000
$4.000
$2.000
$2.000
Análisis Contable
136
BIBLIOGRAFÍA BIBLIOGRAFÍA FUNDAMENTAL
ANAYA ORITZ, Héctor. Finanzas básicas para no financieros. Bogotá. Editorial Thomson 1ª edición 2003 BARAJAS, Alberto. Finanzas para no financistas. Editorial Ceja. 1999Decreto 2649/93 y
2650/93.
comerciantes. LEGIS editores 2005
PUC Plan Único de Cuentas para Revisar
ESTUPIÑAN G., Rodrigo. Análisis financiero y de gestión. ECOE Ediciones. GARCÍA,
Óscar
León.
Administración
financiera:
Fundamentos
y
aplicaciones. Cali. 1999. Editorial Prensa Moderna Impresores S.A.Tercera edición. GITMAN. Lawrence J. Fundamentos de administración financiera. Editorial Mc Graw Hill. Segunda Edición.
Análisis Contable
137