Administración de les pasivos (financiamiento) (financiamiento ) a corto plazo
"esa" de erar c~a^des ca-r: : a; E' aa a circuiáTité-,..machas erapresasjóvenes y.en .rápido crea'- o suelen - r ~:a'o de crisis de efectivo en las que luchan por pagar sus deudas. Es natu ral : ue >s empresas busquen ayuda de los barcos sr sb_a. a-as a- as as'. • : :;s.; .= ar rraaros casos, estas mismas empresas han. alcanzado'sus íínr- :as s aréciáo er ‘es .barcos y; o o _r o re o^sosr '■’féca^da' !os Toados recesarlos a coro p'azo cor nézo - cos cracicscra.ss. Eriales cases, as errpresas sweler. a a "'"crasa :£~-a ' es c 5 a~ac rr. = •"-a'c •"-a'c ' as operaciones. las o“p~Esas ::: .:as ao ' áx'ca ota dsrer a -a- :s :a r-_as c .os sr . os a~ s. s c_a- ÍS .0’ •cobrare inventados, podrían carecer de efectivo debido ■ a r_e sas crsrras e~aer artes ae are as ciertas ro: cobra- sa aobrer o :os o' .a-'cs se Caaraa -‘a a p-esa p-esa se encuen a en uia siuac óñ as o-sea .dar sos aaavas a aer;a ríazo' para aarsecab o a'rara recesara rara osgs" sas oa laacio-as ac.^a ?:.-Ir gens- ra!, para generar efectivo, es fácil para una empresa usar 'as acaras barraos, acr darap’oraaarras oor acaraacara- a inventarios. r ■ "arca as caerías acr cobrar corro es irvaríar ios ios se consideran una buena garantía para asegurar préstamos a corto plazo. Estos dos activos a corto plazo son muy ‘líquidos y debido a que se pueden “convertir” en efectivo en uri periodo corto, tal vez algunos días o semanas, por lo general es fácil recaudar fondos mediante préstamos sobre las cuentas por cobrar sobre el inventario. No obstante, en algunos casos, la empresa no puede absorber deuda adicional. Las empresas que se encuentran en esta situación dan en factoraje sus cuentas por cobrar. En Estados Estados Unidos, cuando las cuentas por cobrar se ,“factor¡zan”, se venden a una empresa llamada factor a cambio de efectivo por adelantado. Conforme las cuentas se cobran, la empresa vendedora recibe efectivo adicional. La cantidad por la cual las cuentas por cobrar se pueden vender, el monto de efectivo adelantado, y otros
acuerdos concernientes al acuerdo de factoraje dependen tanto de la liquidez como de !a calidad de las cuentas vendidas. En este capítulo se analizará el factoraje, los préstamos a corto plazo garantizados y otras fuentes de fi- nanciamiento a corto plazo que tienen a su disposición las empresas, tanto grandes como pequeñas. Conforme avance en la lectura de este capítulo, piense en las diferentes fuentes de financiamiento que tienen a su disposición las empresas para sus operaciones cotidianas. Sin tales alternativas, muchas empresas, en especial las pequeñas, no podrían sobrevivir. Como se verá, los costos y la disponibilidad de financiamiento a corto plazo pueden ser muy variables, tanto en el tiempo como entre las fuentes a lternativas. Al concluir conc luir el estudio de este capítulo, c apítulo, usted será capaz de d e responder re sponder las siguientes preguntas: • ¿El crédito comercial tiene algún costo? Por ejemplo, ¿una empresa incurre en un costo cuando no obtiene descuentos en efectivo? •
¿Qué tipo de contratos de crédito ofrece un banco comercial?
• ¿Qué es el papel comercial? ¿Qué tipos de empresas pueden utilizar el papel comer-cial? • ¿Cómo se determina el costo del crédito a corto plazo? ¿Por qué es necesario calcular el costo del crédito? • ¿Qué activos se consideran por lo general como una buena garantía.para préstamos a corto plazo garantizados? ¿Cuáles son algunos de los acuerdos que existen en los préstamos a corto plazo garantizados? En el capítulo 14 se analizaron las decisiones que debe tomar el director de finanzas en relación con las diferentes políticas de financiamiento del activo circulante. También se demostró cómo los vencimientos de la deuda afectan tanto al riesgo como a los rendimientos esperados: aunque la deuda a corto plazo en general entraña más riesgo que la deuda a largo plazo, normalmente también es menos costosa y se obtiene más rápido y con términos más flexibles. El propósito principal de este capítulo es analizar los diferentes tipos de crédito a corto plazo que el director de finanzas tiene disponibles. También se analizan los aspectos que el director de finanzas debe considerar al seleccionar entre los varios tipos de crédito a corto plazo; es decir, pasivos a corto plazo o pasivo circulante. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO crédito a corto plazo Cualquier pasivo originalmente progra-mado para su pago en menos de un año. Las declaraciones acerca de flexibilidad, costo y riesgo de la deuda a corto plazo, a diferencia de la deuda a largo plazo, dependen en gran medida del tipo de crédito a corto plazo que se usa. El crédito a corto plazo se define como cualquier pasivo originalmente programado para su pago en un año. Hay numerosas fuentes de
fondos a corto plazo y en las siguientes secciones se describen cuatro clases importantes: 1) gastos acumulados, 2) cuentas por pagar (crédito comercial), 3) préstamos bancarios y 4) papel comercial. Además, se estudiarán los costos de los fondos a corto plazo y los factores que influyen en la selección de un banco por parte de una empresa. ¡to a corto plazo? GASTOS ACUMULADOS Las empresas pagan a los empleados semanal, quincenal" o mensualmente, de modo que el balance general por lo regular mostrará algunos sueldos acumulados. De modo similar, los propios impuestos al ingreso estimados de la empresa, seguridad social y los impuestos al ingreso retenidos de las nóminas de los empleados así como los impuestos sobre las ventas cobrados por lo general se pagan semanal, mensual o trimestralmente, de manera que el balance mostrará algunos impuestos acumulados junto con los sueldos acumulados. gastos acumulados Pasivos a corto plazo recurrentes y continuos; pasivos como sueldos e impuestos que aumentan de manera espontánea con las operaciones. Como se analizó en el capítulo 14, los gastos acumulados aumentan de forma automática o espontánea conforme se expanden las operaciones de una empresa. Además, Además, este tipo de deuda se considera “gratuita”, en el sentido de que no se paga un interés explícito sobre los fondos generados por los gastos acumulados. Sin embargo una empresa, por lo general, no puede controlar sus gastos acumulados: la programación de los pagos de sueldos lo determinan las fuerzas económicas y la costumbre de la industria, en tanto que la ley establece las fechas de pago de impuestos. Por consiguiente, las empresas utilizan todos los gastos acumulados que pueden, pero tienen poco control sobre los niveles de estas cuentas. crédito comercial Crédito que se crea cuando una empresa le compra a crédito a otra empresa. CUENTAS POR PAGAR (CRÉDITO COMERCIAL) & Las empresas acostumbran hacer compras a crédito a otras empresas, registrando la deuda como una cuenta por pagar. Esta clase de financiamiento, que reciberel nombre de crédito comercial, es la categoría individual más grande de deuda a corto plazo, y representa alrededor de 40 por ciento del pasivo a corto plazo para la corporación no financiera promedio. El porcentaje es un tanto mayor para las empresas más pequeñas: puesto que éstas con frecuencia no son aptas para el financiamiento de otras fuentes, dependen en gran medida del crédito comercial.1
El crédito comercial es una fuente de financiamiento espontánea en el sentido de que surge de las transacciones comerciales ordinarias. Por ejemplo, suponga que una empresa hace compras promedio de $2 000 por día en términos de neto 30, lo que significa que debe pagar los bienes 30 días después de la fecha de la factura. Como se estudió en el capítulo 14, en promedio, la empresa deberá 30 x $2 000, o $60 000, a sus proveedores. Si sus ventas, y como consecuencia sus compras, se debieran duplica?, las cuentas por pagar de la empresa también se duplicarían, llegando a $120 000. Entonces simplemente por crecimiento, la empresa habría generado de forma espontánea-$60 000 adicionales de financiamiento: De modo similar, si los términos en que compra a sus~proveedores se extienden de 30 a 40 días, sus cuentas por cobrar aumentarían de $60 000 a $80 000. Por tanto, ampliar el periodo de crédito, así como expandir las ventas y compras, genera financiamiento adicional. Costo del crédito comercial Como se analizó en el capítulo 15, las empresas que venden a crédito tienen una política de crédito que incluye ciertos términos del crédito. Por ejemplo, Microchip Electronics vende a crédito con términos de 2/10, neto 30, lo que significa que Microchip da a sus clientes un descuento de 2 por ciento del precio facturado si se realiza el pago dentro de 10 días contados desde la fecha de facturación; de otro mo'do, si no se toma el descuento, se adeuda el monto total de la factura y se debe pagar dentro de 30 días después de la fecha de facturación. Observe que el precio verdadero de los productos que Microchip ofrece es el precio neto, que es 98 por ciento del precio de lista, porque cualquier cliente puede comprar un artículo con un “descuento” de 2 por ciento en tanto el pago se efectúe dentro del plazo de 10 días. Considere a Personal Computer Company (PCC) que compra a Microchip sus chips de memoria. Un chip de memoria que se usa comúnmente tiene un precio de lista de $100, de manera que el costo verdadero para PCC es $98. Si PCC quiere un periodo de crédito adicional de 20 días más allá del lapso de descuento de 10 días, en efecto incurrirá en un cargo de financiamiento de $2 por chip por ese crédito. ' Por ende, es posible considerar el precio de lista de $100 como sigue: Precio de lista $100 = Precio verdadero de $98 + Cargo de financiamiento de $2 La pregunta que PCC debe hacer antes de tomar los 20 días adicionales de crédito ¿ de Microchip es si la empresa podría obtener crédito similar con mejores términos de — 1 En una venta a crédito, el vendedor registra la transacción como una cuenta por cobrar y el comprador como una cuenta Pagar. Se estudiaron las cuentas por cobrar como una inversión en activos en el capítulo 15. Este capítulo se basará ei> las cuentas por pagar, una partida de pasivo. Asimismo, cabe señalar que si las cuentas por pagar de una empresa ex- - reden sus cuentas por cobrar, se dice que recibe crédito comercial neto, mientras que si sus cuentas por cobrar exceden -sas Mentas por pagar, extiende crédito comercial neto. Las empresas más pequeñas con
frecuencia reciben crédito neto; las ^«apresas más grandes por lo general lo extienden. algún otro prestamista, por ejemplo, un banco. En otras palabras, ¿se podrían obten 20 días de crédito por menos de $2 por artículo? Para responder la pregunta sobre si PCC debe tomar el descuento en efectivo, debe calcular el costo de usar crédito comercial para financiar a la empresa. Más a< lante en este capítulo se estudiará el costo del crédito a corto plazo. Componentes de! crédito comercial: Sibre de costo frente a oneroso crédito comercial “lihre de costo” Crédito que se recibe durante el periodo de descuento. crédito comercial oneroso Crédito que se toma en exceso del crédito co-mercial “libre de costo”, cuyo costo equivale a la pérdida del descuento. Con base en el análisis anterior, es posible dividir el crédito en dos component» 1) crédito comercial “libre de costo”, el crédito recibido durante el periodo descuento y 2) crédito comercial oneroso, el crédito que excede del crédito < mercial libre de costo y cuyo costo se basa en los descuentos perdidos. Los direc res de finanzas siempre deben usar el componente libre de costo, pero deben utilizar componente oneroso sólo después de analizar el costo de esta fuente de financiamiei para asegurarse de que es menor que el costo de los fondos que podrían obtener de oh fuentes. Con los términos comerciales que se tienen en la mayoría de las industri; el componente oneroso implicará un costo porcentual relativamente alto (en gene de más de 25 por ciento), de modo que las empresas más fuertes tomarán los d cuentos en efectivo que se les ofrecen y evitarán el uso de crédito comercial coi una fuente de financiamiento adicional. extensión del crédito comercial Práctica de pagar deli-beradamente tarde las cuentas por pagar. . Las empresas en ocasiones se desvían de los términos-de crédito estipulados, terando así las cifras del costo porcentual que se citan. Por ejemplo, un fabricante California que compra con términos de 2/10, neto 30, tiene la práctica de pagar en días (en vez de hacerlo en 10 días), pero sigue tomando los descuentos. Su tesón simplemente espera hasta 15 días después de la recepción de los bienes para paga después gira un cheque por la cantidad facturada menos el descuento de 2 por cien Los proveedores de la empresa quieren su negocio, por lo que toleran esta prácti En forma similar, una empresa de Wisconsin también compra con términos de 2/ neto 30, pero no toma descuentos y además paga en 60 días en vez de pagar en días, extiende sus cuentas por pagar. Ambas prácticas reducen el costo del créd comercial. Los proveedores no “aman” a ninguna de estas empresas, y ninguna seg ría estas prácticas en épocas en que los proveedores operan a toda capacidad y tieii
rezagos de pedidos, pero estas políticas reducen los costos del crédito comercial p; los clientes en épocas en que los proveedores tienen capacidad en exceso. c: ft fu Ji o ri'i.’orc 11! ’ 'ferencia entre elcrédito comercial libre de costo y el créd jÉpgÉÉi io
compara en general el costo del crédito comercial oneroso con
i •"fí.srt-.costo. de ctras fuentes de fondos a corto plazo? PRÉSTAMOS BANCARIOS A CORTO PLAZO Préstamos bancarios a corto plazo 629 Los bancos comerciales, cuyos préstamos en general aparecen en el balance gene de las empresas como documentos por pagar, son los segundos en importancia par; crédito comercial como una fuente de financiamiento a corto plazo. La influencia los bancos en realidad es mayor de lo que parece a partir de las cantidades en dóla que prestan porque los bancos proveen fondos no espontáneos. Conforme aumentan las necesidades de una empresa, solicita específicamente fondos adicionales a su banco. Si se rechaza la solicitud, la empresa podría verse forzada a abandonar atractivas oportunidades de crecimiento. En los siguientes párrafos se estudian las características esenciales de los préstamos bancarios. Vencimiento Aunque los bancos en realidad hacen préstamos a plazos más largos, la mayoría de sus préstamos es a corto plazo. Los préstamos bancarios para empresas con frecuencia se giran como pagarés a 90 días, de tal suerte que se debe pagar el préstamo o renovarse al cabo de 90 días. Por supuesto, si la posición financiera de un prestatario se ha deteriorado, el banco podría rehusarse a renovar el préstamo. Esto puede implicar un grave problema para el prestatario. pagaré Documento que especifica los términos y condiciones de un préstamo, incluidos el monto, la tasa de interés y el programa de pago. saldo compensador (SC) Saldo mínimo en la cuenta de cheques que una empresa debe mantener en un banco para solicitar el préstamo de fondos, en general es de 10 a 20 por ciento del monto de los préstamos en circulación. línea de crédito Contrato en el que un banco acuerda prestar hasta una cantidad máxima específica de fondos durante un periodo designado. contrato de crédito revol-vente (garantizado)
Línea de crédito compro-metida y formal extendida por un banco u otra institución de crédito. Pagaré Cuando se aprueba un préstamo bancario, se celebra el contrato al firmar un pagaré. El pagaré especifica 1) la cantidad solicitada en préstamo; 2) la tasa de interés; 3) el programa de pago, el cual puede requerir el pago ya sea como una suma total o como una serie de abonos; 4) se puede poner algún activo como garantía para el préstamo; y 5) cualquier otro término y condición que el banco y el prestatario hayan acordado. Cuando se firma el pagaré, el banco acredita el monto del préstamo a la cuenta de cheques del prestatario, de modo que en el balance general del prestatario tanto el efectivo eoma los pagarés por pagar aumentan en la misma cantidad. .(Vea el capítulo 14 para conocer un ejemplo.) Saldos compensadores Los bancos a veces requieren que los prestatarios mantengan un depósito a la vista promedio (cuenta de cheques) con un saldo de 10 a 20 por ciento de la cantidad solicitada en préstamo. Esto se conoce como saldo compensador. En efecto, el banco cobra a los prestatarios por el servicio de los préstamos (contabilidad, mantenimiento de una línea de crédito y demás) al requerir saldos compensadores, los cuales podrían aumentar la tasa de interés efectiva sobre los préstamos. En la siguiente sección se estudia el-eák«-k> del costo de tm préstamo bancario. Línea de crédito Una línea de crédito es un contrato entre un banco y un prestatario que indica el crédito máximo que el banco extenderá al prestatario. Por ejemplo, el 31 de diciembre un funcionario de crédito del banco podría indicar a un director de finanzas que el banco considera que la empresa es “buena” hasta para $200 000 durante el año próximo. Si el 10 de enero el director de finanzas firma un pagaré a 90 días por $60 000, se diría que esto es “retirar o tomar” $60 000 de la línea de crédito total. Esta cantidad se acreditaría a la cuenta de cheques de la empresa con el banco y, antes del pago de los $60 000, la empresa podría solicitar en préstamo cantidades adicionales por un total hasta de $200 000 en circulación en cualquier momento. Así la empr esa ha “tomado” $60 000 de la línea de crédito y puede tomar $140 000 adicionales en cualquier momento. Cuando una línea de crédito está garantizada, se le denomina contrato de crédito revolvente y es similar a una línea de crédito regular o general, salvo que el banco tiene la obligación legal de proporcionar los fondos cuando el prestatario los solicita. El banco en general carga un honorario por disposición de fondos sobre el saldo sin utilizar (en ocasiones sobre el compromiso del crédito total) de la línea de crédito para garantizar la disponibilidad de los fondos. Para ilustrarlo, en 2006 Dakota Paper Company (DPC) negoció un contrato de crédito revolvente por $100 millones con un grupo de bancos. Los bancos se comprometieron de manera formal durante cuatro años a prestar a la empresa hasta $100 millones si los fondos eran necesarios. DPC,
a su vez, pagó un honorario por disposición de fondos de 0.25 por ciento sobre el saldo sin utilizar de la línea de crédito garantizada. Por consiguiente, si DPC no retirara nada del compromiso de $100 millones durante un año, aún debería pagar una cuota anual de $250 000 (0.25 por ciento) del contrato de crédito de $100 millones, por lo general en pagos mensuales de $20 833. Si DPC solicitara prestados-$60 millones el primer día del contrato, la porción sin utilizarse de la línea de crédito disminuiría a $40 millones y el honorario por disposición de fondos anual disminuiría a $100 000 = 0.0025 x $40 millones. Es evidente que también se tendría que pagar interés sobre el dinero que DPC en realidad recibió en préstamo. Como regla general, la tasa de interés sobre los “revolventes” se indiza a la tasa preferencial, de modo que el costo del préstamo varía con el paso del tiempo conforme cambian las tasas de interés. La tasa de DPC se estableció como la tasa preferencial más medio punto porcentual. honorario por disposición de fondos Cuota que se cobra sobre el saldo sin utilizar de un contrato de crédito revol- vente para compensar al banco por garantizar que los fondos estarán dispo-nibles cuando lo solicite el prestatario; la cuota por lo general es de alrededor de 0.25 por ciento del saldo sin utilizar. Observe que hay una característica importante que distingue un contrato de crédito revolvente de una línea de crédito general: el banco tiene una obligación legal de cumplir un contrato de crédito revolvente y recibe un honorario por disposición de fondos para garantizar que éstos estén disponibles cuando elprestatario los solicite. Con la línea de crédito general no tiene la obligación legal ni la cuota. Costo de los préstamos bancarios tasa preferencial Tasa de interés publicada que los bancos cobran a los prestatarios a corto plazo (por lo regular a grandes corporaciones financieramente seguras) con el mejor crédito; las tasas sobre los préstamos a corto plazo en general se “idizan” a la tasa preferencial. El costo de los préstamos bancarios varía para diferentes tipos de prestatarios en cualquier momento determinado y para todos los prestatarios con el paso del tiempo. Las tasas de interés son más altas para los prestatarios más riesgosos y también son más elevadas sobre los préstamos menores como resultado de los costos fijos implícitos en el otorgamiento y el servicio de los préstamos. Si una empresa puede calificar para un “crédito preferente” gracias a su tamaño y fortaleza financiera, podría ser capaz de solicitar préstamos con la tasa preferencial, la cual ha sido por tradición la más baja que los bancos cobran. Las tasas sobre otros préstamos por lo general aumentan en escalas a partir de la tasa preferencial. Las tasas bancarias varían en gran medida con el paso del tiempo dependiendo de las condiciones económicas y la política de la Reserva Federal. Cuando la economía es débil, entonces 1) la demanda de préstamos en general es baja, 2) la inflación es baja y 3) la Reserva Federal también coloca mucho dinero a disposición del sistema. Como resultado, las tasas sobre todos los tipos de préstamos son relativamente bajas. Al contrario, cuando la economía está en auge, la demanda de préstamos por
lo regular es fuerte y la Reserva Federal restringe la oferta de dinero; el resultado son altas tasas de interés. Como una señal de las clases de fluctuaciones que pueden ocurrir, durante 1980 la tasa preferencial presentó un patrón de montaña rusa: bajó de 20 por ciento en abril a 11 por ciento en julio y luego volvió a subir a más de 21 por ciento hacia fines del año. En años más recientes, la tasa preferencial fue de alrededor de 8.25 por ciento a finales de 2004, pero de 4 por ciento en 2003. Las tasas de interés sobre los préstamos bancarios también varían, se mueven en general con la tasa preferencial. Los individuos cuyo único contacto con su banco es por medio de sus servicios de cuenta de cheques por general seleccionan un banco por la conveniencia de su ubicación y el costo competitivo de sus servicios. Sin embargo, una empresa que solicita préstamos de bancos debe contemplar otros criterios y un prestatario potencial que busca relaciones bancadas debe reconocer que hay diferencias importantes entre los bancos. Aquí se consideran algunas de ellas. Voluntad para asumir riesgos Los bancos tienen diferentes políticas básicas en cuanto al riesgo. Algunos se inclinan por seguir prácticas de crédito relativamente conservadoras, mientras otros participan en lo- que recibe el término apropiado de “prácticas bancadas creativas”. Estas políticas reflejan en parte las personalidades de los funcionarios del banco y en parte las características de los pasivos de depósito del banco. Por consiguiente, un banco con pasivos de depósito fluctuantes en una comunidad estática-tenderá a ser un prestamista conservador, en tanto que un banco cuyos depósitos crecen con poca interrupción podría seguir políticas de crédito más liberales. De modo similar, un banco grande con amplia diversificación en regiones geográficas o en industrias puede obtener el beneficio de combinar y promediar los riesgos. Por ende, los riesgos del crédito marginal que podrían ser inaceptables-para un banco pequeño o un banco especializado pueden ser aceptables para un sistema bancario grande con sucursales para reducir el riesgo general de un grupo de cuentas marginales. Asesoría y consuttoría Algunos funcionarios de crédito bancarios son activos al ofrecer asesoría y estimular el desarrollo de préstamos a empresas que se encuentran en sus años incipientes o formativos. Ciertos bancos tienen departamentos especializados que hacen préstamos a empresas que se espera que crezcan y como consecuencia se conviertan en clientes más importantes. El personal de estos departamentos puede dar valiosos consejos a los clientes. Lealtad al cliente Los bancos difieren en el grado en que respaldarán las actividades de los prestatarios en tiempos difíciles. Esta característica recibe el nombre de grado de lealtad del banco. Algunos bancos podrían presionar mucho a una empresa para que liquide sus préstamos cuando se nubla el panorama de la empresa, mientras que otros la respaldarán y trabajarán en forma diligente para ayudarla a recuperarse. Especiallzadón
Los bancos difieren en gran medida en sus grados de especialización de préstamos. Los bancos más grandes tienen departamentos separados que se especializan en diferentes üpos de préstamos: por ejemplo, préstamos hipotecarios, préstamos agrícolas y présta mos comerciales. Dentro de estas amplias categorías podría haber una especialización por línea de negocio, como acero, maquinaria, ganado o textiles. Es probable que las fuerzas de los bancos reflejen la naturaleza del negocio y el entorno económico en que operan. Por ejemplo, algunos bancos de California se han convertido en especialistas en préstamos a empresas de tecnología, en tanto que muchos bancos del Medio Oeste son especialistas agrícolas. Una empresa sólida puede obtener cooperación más creativa y respaldo más activo al recurrir a un banco que tiene experiencia y está familiarizado con su clase particular de negocio. Por consiguiente, un banco que es excelente para una empresa podría no ser satisfactorio para otra Monto máximo del préstamo El tamaño de un banco puede ser un factor importante. Dado que el préstamo máximo que un banco puede hacer a cualquier cliente se limita a 15 por ciento de, las cuentas de capital del banco (capital más utilidades retenidas), en general no es apropiado que las empresas grandes desarrollen relaciones de solicitud de préstamo con bancos pequeños. Banca mercantil (múltiple) El término banco mercantil o múltiple se aplicaba originalmente a los bancos que no sólo prestaban el dinero de los depositantes sino que también proporcionaban a los clientes capital accionario y asesoría financiera. Antes de 1933, los bancos comerciales de Estados Unidos realizaban todo tipo de funciones de banca mercantil. Sin embargo, más o menos un tercio de ellos quebró durante la gran depresión, en parte como resultado de estas actividades, de modo que en 1933 se_ aprobó la Ley Glass-Steagall en un esfuerzo por reducir la exposición de los bancos al riesgo. La reciente legislación ha permitido que los bancos comerciales regresen a la banca mercantil, en parte porque sus competidores extranjeros ofrecen dichos servicios y los bancos de Estados Unidos deben ser capaces de competir con sus contrapartes extranjeras por el negocio de las corporaciones trasnacionales. En la actualidad, los bancos más grandes ofrecen banca mercantil, a menudo a través de grupos de empresas. Esta tendencia debe continuar y, si lo hace, las corporaciones deberán considerar la capacidad de un banco para ofrecer una gama completa de servicios de banca comercial y mercantil cuando elijan un banco. Otros servicios papel comercial Pagarés a corto plazo sin garantía emitidos por grandes empresas financieramente sólidas para reunir fondos. Muchos bancos también prestan servicios de administración de efectivo, como los que se describen en el capítulo 15, dan asistencia con las transferencias electrónicas de fondos, ayudan a las empresas a obtener divisas extranjeras y demás; y al
seleccionar un banco se debe tomar en cuenta la disponibilidad de dichos servicios. Del mismo modo, si la empresa es un negocio pequeño cuyo director posee la mayor parte de su capital, la voluntad y la capacidad del banco para suministrar servicios fiduciarios e hipotecarios también se debe considerar. PAPEL COMERCIAL El papel comercial es un tipo de pagaré sin garantía emitido por grandes empresas con solidez financiera y se vende sobre todo a otras empresas, compañías de seguros, fondos de pensión, fondos mutualistas del mercado de dinero y bancos. Esta forma de financiamiento ha crecido con rapidez en años recientes, en 2006, la cantidad de papel comercial en circulación era casi la misma que la cantidad de préstamos empresariales regulares. Uso del papel comercial El uso del papel comercial se restringe a un número comparativamente pequeño de empresas que tienen riesgos de crédito excepcionalmente buenos. Los agentes de la bolsa prefieren manejar el “papel” de empresas cuyo valor neto es de $100 millones o más y cuya solicitud de préstamo anual excede los $10 millones. Un problema potencial con el papel comercial es que un deudor que se encuentra en dificultades financieras temporales podría recibir poca ayuda porque las negociaciones con papel comercial en general son menos personales que las relaciones bancarias. Por consiguiente, los bancos por lo regular son más capaces y están más dispuestos a ayudar a un buen cliente a librar una tormenta temporal que un negociante de papel comercial. Por otro lado, él uso de papel comercial permite que una corporación tenga una variedad más amplia de fuentes de crédito, incluyendo instituciones financieras fuera de su área y corporaciones industriales en todo el país, lo cual puede reducir los costos del interés. Vencimiento y costos En general, el papel comercial se emite en denominaciones de $100 000 o más, de modo que pocos individuos pueden darse el lujo de invertir de manera directa en el mercado de papel comercial. Los vencimientos del papel comercial varían de uno a nueve meses con un promedio aproximado de cinco meses.7 La tasa sobre el papel comercial fluctúa con las condiciones de la oferta y la demanda: se determina en él mercado, variando a diario conforme cambian las condiciones. Por lo regular, las tasas sobre el papel comercial son menores que la.tasa.de intex¿s.prfíerentaestipulada. Por ejemplo, en noviembre de 2004, la tasa promedio sobre un papel comercial a 90 días era de alrededor de 5.4%, la cual era 2.9% menor que la tasa preferencial, pero casi 0.3% mayor que las tasas de los certificados de la Tesorería a 90 días. papel comercial para satisfacer sus nec plazo? S®WÍáFtOtt€f costÓMÍé los
«¡sí Se dice que el papel comercial es un instrumento con descuento porque se vende con un precio inferior a su valor nominal o de vencimiento. El costo de usar papel comercial como una fuente de financiamiento se calcula de la misma manera que un préstamo con intereses descontados, el cual se estudia en la siguiente sección. 'S u&aon CÁLCULO DEL COSTO DEL CRÉDITO A CORTO PLAZO Para el financiamiento a corto plazo, el costo porcentual de usar los fondos durante un periodo determinado, rPER, se puede calcular como: Costo porcentual por periodo = rPER = En esta ecuación, el numerador representa la cantidad en dólares que se debe pagar Por usar los fondos solicitados en préstamo. Este costo incluye el interés pagado sobre el préstamo, las cuotas de solicitud, los honorarios por disposición de fondos y demás. pl vencimiento máximo sin registro de las SEC es 270 días. Asimismo, sólo se puede vender el papel comercial a inversio- ^stas “sofisticados”; de otro modo, se requeriría registro de la SEC aun para vencimientos de 270 días o menos. u Costo en dólares de la solicitud de préstamo Cantidad de fondos por utilizar
Tasa periódica = rPER = 0.020408 » 2.041% donde m es el número de periodos del préstamo solicitado (interés) en un año; es decir, si el préstamo se hace por un mes, m = 12. Recuerde del capítulo 4 que la TAE incorpora la composición del interés en el cálculo, pero la TPA no lo hace. Ambos cálculos ajustan el costo porcentual por periodo de modo que se expresa sobre una base anual. Se anualiza el costo para hacer que sea más fácil comparar los instrumentos de crédito a corto plazo con diferentes vencimientos. A continuación se ilustra la aplicación de estas ecuaciones para calcular el costo de tres alternativas de financiamiento: 1) crédito comercial, 2) préstamos bancarios y 3) papel comercial. Cálculo del costo del crédito comercial (cuentas por pagar) Considere los términos del crédito de Microchip de 2/10, neto 30, el cual permite que sus clientes, como Personal Computer Company (PCC), tomen un descuento de 2 por ciento del precio de compra si se efectúa el pago el día 10 del ciclo de facturación o antes; de otro modo, se adeuda la cuenta entera para el día 30. Si el precio de la factura es $100 y la empresa no toma el descuento, en realidad paga $2 por solicitar en préstamo $98 durante un período de 20 días, de manera que el costo de utilizar los fondos por los 20 días adicionales es: _$2_ $98 Puesto que hay 18 = 360/20 periodos de 20 días en un año de 360 días, la TPA o tasa de interés simple, asociada con el crédito comercial es: TPA = HIMPLE = 2.041% x 18 = 36.7% El costo anual efectivo (tasa), TAE, de usar el crédito comercial con estos términos como una fuente de financiamiento a corto plazo es: TAE = rTAE=(1 + 0.02041)18 - 1.0 = 0.439 = 43.9% Según este cálculo, si PPC decide pagar su cuenta el día 30, entonces “perderá” el descuento de 2 por ciento en efectivo, lo cual equivale a solicitar fondos en préstamo con El denominador representa el monto del préstamo que el prestatario en realidad puede usar (gastar). Esta cantidad no es necesariamente la misma que el monto principal del préstamo porque los descuentos, saldos compensadores y otros costos podrían reducir el monto de las entradas por el préstamo que la empresa en realidad
puede utilizar. Se demostró que cuando las restricciones del préstamo impiden que el prestatario use la cantidad total del préstamo, la tasa anual efectiva que se paga es más alta que la tasa de interés estipulada. Mediante la ecuación 16-1 y los conceptos descritos en el capítulo 4, se calculan la tasa anual efectiva (TAE) y la tasa porcentual anual (TPA) para el financiamiento a corto plazo de la siguiente manera:
préstamo con interés simple Tanto la cantidad solicita-da en préstamo como el interés cobrado sobre esa cantidad se pagan al vencimiento del préstamo; no se hacen pagos antes del vencimiento. valor nominal El monto del préstamo o la cantidad solicitada en préstamo; también recibe el nombre de monto prin-cipal del préstamo. tasa de interés cotizada o simple La tasa porcentual anual (TPA) que se usa para calcular la tasa de interés por periodo (rPER). préstamo con intereses descontados Un préstamo en el que el interés, que se calcula sobre la cantidad solicitada en préstamo (valor principal), se paga al inicio del periodo del préstamo; el interés se paga por adelantado. 0.12: = 0.090 - 9.00%
rPER = $10 000 12' una tasa de casi 44 por ciento anual.8 PCC debe dejar pasar el descuento en efectivo para pagar el día 30 sólo si el financiamiento alternativo, como los préstamos banca- ríos, tiene un costo de más de 43.9 por ciento. Cálculo del costo de los préstamos bancarios Un préstamo bancario puede adoptar la forma de un préstamo con interés simple, un préstamo con intereses descontados o un préstamo en abonos. Factores como un saldo compensador o la aplicación de cuotas pueden afectar el costo de solicitar préstamos para cada uno de estos tipos de préstamos. Aquí se ofrecen algunos ejemplos de cómo calcular el costo de cada uno de estos empréstitos. Préstamo con interés simple Con un préstamo con interés simple, el prestatario recibe el valor nominal del préstamo (monto prestado o principal) y paga tanto el principal como el interés al vencimiento. Por ejemplo, con un préstamo con interés simple de $10 000 con un interés de 12 por ciento durante nueve meses, el prestatario recibe los $10 000 cuando se aprueba el préstamo y paga el valor principal de $10 000 más $900 = $10 000[0.12 x(9/12)] en interés al vencimiento. Observe que se paga interés sólo por la porción del año que el préstamo está en circulación, que eireste caso es nueve meses. El 12 por ciento es la tasa de interés cotizada o simple (HIMPLE)- La tasa de interés a nueve meses para este préstamo es Préstamo con intereses descontados Con un préstamo con intereses descontados, el interés se deduce “de inmediato” de modo que el prestatario recibe menos del monto principal o del valor nominal del préstamo. Suponga que Unilate Textiles recibe un préstamo con intereses descontados de $10 000 con una tasa de interés cotizada (simple) de 12 por ciento para usarse durante un periodo de nueve meses. El pago de interés sobre este préstamo es $900 = $10 000[0.12 x(9/12)]. Dado que el interés se paga por adelantado, rTAE > TPA porque éste es un préstamo a nueve meses, lo que significa que la capitali-zación del interés ocurre cada nueve meses. rTAE = (1.09)(12/9) -1.0 = 0.1218 = 12.18% Tasa de interés a nueve meses TPA = 9.0% x = 12.C La TAE es: $10 000:
La TPA para este préstamo es: Se supone que la empresa paga a su proveedor el último día posible. Es decir, si toma el descuento, el pago se hace el día 10; si no toma el descuento, el pago se realiza el día 30. Éste es un comportamiento comercial racional. No obstante, si la ewpresa no toma el descuento, pero paga el día 20 (o en cualquier otro momento antes de la fecha de pago final), entonces costo asociado con el uso de esta füente de financiamiento es mayor que el que aquí se calcula. Los fondos cuestan más porque la empresa los usa durante un periodo más corto.
Unilate tiene sólo $9 100 = $10 000 - $900 disponibles para usar. Por tanto, la tasa de. interés a nueve meses que se paga por el préstamo es $10 000 X
0.12 x £
É
$10 000 -J $10 000 0.12 X (M\ _ Tasa de interés rPER- a nueve meses ■ 0.0989 = 9, $900 $9 100 ‘ La TPA para este préstamo es:
(?) = 13.19% TPA = 9.89% x
LaTAE es:
rTA£ = (1.0989)
-1.0 = 0.1340 = 13.40%
¿Cuál sería el costo del préstamo aquí descrito si el banco de Unilate cargara una cuota de $50 para pagar el costo del trámite del préstamo? Para responder esta pregun-ta, primero vea la ecuación 16-1 y determine si el pago afecta al numerador (el costo en dólares de la solicitud del préstamo), al denominador (la cantidad de fondos que se puede utilizar), o a ambos. La regla general es que el numerador se ve afectado por cualquier erogación asociada al préstamo y el denominador se ve afectado si se separan fondos (por ejemplo, para satisfacer un requerimiento de saldo compensador) o se pagan costos de las entradas al principio del periodo de préstamo. Por consiguiente, si Unilate usa las entradas del préstamo para pagar la cuota, tanto el numerador como el denominador se ven afectados y la tasa de interés a nueve meses es Tasa de interés $900+ $50
$950 A
1AC-n 1At-no/
rpER_ a nueve meses "$9 100-$50 $9 050 “ ' ' Revise para comprobar que la TPA y la rTAE ahora son 14.0 y 14.2 por ciento, respecti-vamente. Préstamo en abonos: interés aditivo interés aditivo Interés que se calcula y después se suma a la cantidad solicitada en préstamo para obtener la cantidad total en dólares que se debe pagar en exhibiciones iguales. Los prestamistas a menudo cargan intereses aditivos sobre varios tipos de préstamos en abonos. El término aditivo significa que el interés se calcula y después se suma a la cantidad solicitada en préstamo para obtener la cantidad total en dólares que se debe pagar en exhibiciones iguales. Para ilustrarlo, suponga que Unilate solicita un préstamo de $10 000 sobre una base de aditivo con una tasa de interés simple de 12 por ciento, con el préstamo a pagarse en nueve abonos mensuales. Con una tasa de intereses aditivos de 12 por ciento, Unilate pagará un cargo de interés total de $900 como se calculó con anterioridad y un total de $10 900 en nueve parcialidades iguales. Los pagos mensuales serían $1211.11 = $10 900/9. Por tanto, Unilate pagaría cada mes un interés de $100 (1/9 del interés total) y un pago del valor principal de $1111.11 (1/9 de los $10 000 solicitados en préstamo). Puesto que el préstamo se paga en abonos
Cálculo del costo del crédito a corto plazo 337 mensuales, Unilate tendrá que usar el total de $10 000 sólo durante el primer mes y el saldo insoluto baja en $1 111.11 cada mes, de modo que el valor principal restante adeudado al principio del último mes del préstamo es $1 111.11. Como resultado, el costo porcentual del préstamo varía cada mes. Unilate pagaría $900 por el uso de aproximadamente 50 por ciento del monto nominal del préstamo porque el saldo insoluto promedio del préstamo es sólo de alrededor de $5 000 = ($10 000 + $0)/2. (Los $10 000 se pagan en exhibiciones regulares durante la vida del préstamo.) Con esta información, se puede hacer una aproximación de la tasa para el periodo de nueve meses como sigue: : 0.18 = 18J Tasa aproximada $900 por periodo - $5 000 La TPA aproximada sería de 24% = 18% x (12/9). Para determinar laTAE, reconozca que el pago de $1211.11 que Unilate hace cada mes representa una anualidad. La línea de tiempo del flujo de efectivo para el préstamo sería: 0
1
2
1
PER ~ I
3
4
5
6
7
8
9
1
1
1
1
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1
1
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($10000) $1211.11 $1211.11 $1211.11 $1211.11 $1211.11 $1211.11 $1211.11 $1211.11 $1211.11 En una calculadora financiera, capture N = 9, VP o PV = -10 000 y Pago o PMT = 1211.11 y luego despeje I. La tasa mensual equivale a 1.759. En este caso se supone una composición mensual porque los pagos parciales se realizan cada mes. Cuando se analiza la tasa mensual, la TAE es •.:¿'?ííSsS rTAE = (1.01759)12 - 1.0 = 0.2327 = 23.27%
Cálculo del costo del papel comercial :vgps$g l¡pa •v^-¿v.'Sy íi3.- ; ma : : se un • 12 ; . de 900 . iles. mes ;i/9
>nos: rPER = Strponga que ÜinTate emite papel comercial a 270 días con un valor nominal igual a $10 000. La tasa de interés anual simple sobre el papel comercial es 12 por ciento y la cuota total de transacciones, que incluye el costo de una línea de crédito de respaldo, es 0.5 por ciento del monto de la emisión. Puesto que el papel comercial es un instru-mento con descuento similar a un préstamo con descuento, Unilate no podrá usar el valor nominal total de $10 000. En su lugar, los inversionistas comprarán la emisión de papel comercial en $9 100 = $10 000 - $10 000[0.12 x (9/12)) y recibirán $10 000 al vencimiento. La cuota de transacción, que equivale a $50 = 0.005 x $10 000, se “aparta”, de modo que Unilate en realidad sólo recibiría $9 050 = $9 100 - $50 para usar de la emisión de papel comercial. El costo total en dólares de la solicitud de préstamo con papel comercial sería de $950, que incluye el interés equivalente a $900 y la cuota de transacción de $50. Como resultado, el costo de nueve meses del papel comercial sería: $10 000 x
0.12 X (S
+ (0.005 x $ 10 000)
$10 000-
$10 000
0.12 x ©
j - (0.005 x $ 10 000)
Tasa de interés a nueve meses = $9QQ + $50 = 0.1050 = 10.50% $9 050 La TPA para este financiamiento es: TPA = 10.50% x = 14.00% Y la TAE es: rTAE = (1-1050) W - 1.0 = 0.1424 = 14.24% Cantidad solicitada en préstamo (principa!) frente a cantidad — (necesaria)
requerida
Los saldos compensadores aumentan la tasa efectiva sobre un préstamo. Para ilustrarlo, suponga que Unilate necesita $10 000 para pagar algún equipo que compró re-cientemente. Atlantic/Pacific Bank ofrece prestar a Unilate el dinero durante nueve meses con una tasa de interés simple de 12 por ciento, pero la empresa debe mantener un saldo compensador (SC) de 20 por ciento del monto del préstamo (valor principal o nominal). Primero, observe que Unilate necesita poder usar $10 000 para pagar el equipo. Si el saldo en la cuenta de cheques de la empresa no es suficiente para cubrir el requerimiento del saldo compensador, entonces el monto principal del préstamo debe ser mayor que $10 000 porque se debe dedicar una parte de la cantidad solicitada en préstamo para satisfacer el requerimiento del saldo compensador. En este caso, la pregunta es: ¿cuánto se debe pedir prestado de manera que la empresa tenga $10 000 disponibles para su uso?
Para contestar esta pregunta, primero se deben determinar los fondos que se pueden utilizar de un préstamo: t 11 ¿ ' , f Monto nominal Fondos utinzables = , . . „ , , , , (principal) del préstamo
/Reducciones en dólares\ \ del valor nominal /
Si las reducciones en dólares del valor nominal del préstamo se expresan como por-centaje (por ejemplo, los saldos compensadores), se puede formular la ecuación 16.4 de la siguiente manera: 6 4^H ^ , f Monto nominal Fondos utinzables = , - - n . x (principal) del préstamo i Reducciones del valor \ 1 -1 nominal expresadas como 1 \ una cifra decimal / Si se sabe qué cantidad del préstamo se necesita en realidad como fondos que se pueden utilizar, se reordena la ecuación 16.4a para despejar la cantidad que se debe solicitar en préstamo (monto principal) para tener estos fondos necesarios. El cálculo es: Monto (principal) del Cantidad necesaria de fondos que se pueden utilizar préstamo requerido ^ _ Reducciones del monto principal (nominal) expresadas como un valor decimal Si no tiene una cuenta de cheques con Atlantic/Pacific Bank, entonces Unilate tendrá que pedir prestados $12 500 para poder satisfacer el requerimiento del saldo com-pensador de 20 por ciento y tener $10 000 disponibles para pagar el equipo. Éste es el cálculo: Monto (principal) del $10 000 * • i = *—~ vl¿ 5UU préstamo requerido 1 - 0.20 a corto plazo 639 Garantías en el financiamiento En este caso, la tasa a nueve meses para este préstamo sería: $1125 lpER a nueve meses $12 500-$ 12 500(0.20) $10 Tasa de interés $12 500x La TPA y la TAE son: TPA = 11.25% x 0.12 x
000
= 0.1125 = $ 11.25% 15.C
rTAE = (1-H25) W - 1.0 = 0.1527 = 15.27% Si una empresa normalmente mantiene un saldo positivo en la cuenta de cheques con el banco prestamista, entonces 1) necesita pedir prestado menos para tener una cantidad específica de fondos disponibles para su uso y 2) el costo efectivo del préstamo será menor. Con base en los ejemplos que aquí se presentan, es posible reconocer que el costo porcentual del financiamiento a corto plazo es mayor cuando los egresos en dólares —como los que se asocian con el interés, actividades de oficina y trámite del préstamo— son más altos o cuando los ingresos netos del préstamo son menores que el monto principal. Entoncesvenla.mayoría 4e los casos,-la tasa de interés efectiva (costo) del financiamiento a corto plazo es mayor que su tasa de interés estipulada (cotizada). La tasa de interés efectiva .de un préstamo equivale a la tasa cotizada (simple) sólo si 1) el prestatario puede utilizar el monto principal entero solicitado en préstamo du-rante un año completo y 2) el único costo en dólares asociado al préstamo es el interés cargado sobre el saldo insoluto. gSI¡3 hace que la TPA y lar^aumem®? ■ í ¡¡f -'{'\s
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issc„e -:z y y -=c; c -ZS&L' £ ^ = saccr GARANTÍAS EN EL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO Hasta ahora no se ha dado respuesta a la pregunta sobre si los préstamos se deberían garantizar. El papel comercial no se garantiza, pero todos los otros tipos de préstamo se pueden garantizar si se considera necesario o deseable. Si se tiene la opción, por 10 general es mejor solicitar préstamos sin garantía porque los costos contables de los préstamos garantizados a menudo son altos. No obstante, las empresas débiles encuentran que pueden solicitar préstamos sólo si otorgan algún tipo de garantía o que si usan la garantía pueden solicitar préstamos con una tasa más baja. préstamo garantizado Préstamo respaldado por colateral; para los prés-tamos a corto plazo, el colateral a menudo es inventario, cuentas por cobrar o ambos. Es posible utilizar diferentes clases de garantía o colateral, incluso títulos negociables, terrenos o construcciones, equipo, inventario y cuentas por cobrar. Los títulos negociables constituyen un excelente colateral, pero pocas empresas que necesitan préstamos tienen también dichas carteras. De modo similar, los bienes raíces (terrenos y construcciones) y el equipo son buenas formas de colateral, pero en general se utilizan como garantía para préstamos a largo plazo más que para préstamos de capital de trabajo. Por consiguiente, la mayoría de los préstamos comerciales a corto plazo con garantía implica el uso de cuentas por cobrar e inventarios como colateral. Para comprender el uso de las garantías, considere el caso de un distribuidor ferretero de Chicago que quería modernizar y ampliar su tienda. Solicitó un préstamo bancario de $200 000. Después de analizar los estados financieros de su empresa, el banco indicó que le prestaría un máximo de $100 000 y la tasa de interés sería de 12 por ciento, con intereses descontados, para una tasa efectiva de 13.6 por ciento. El propietario tenía una cartera de acciones personal significativa y ofreció colocar $300 000 en acciones de alta calidad para respaldar el préstamo de $200 000. Entonces el banco le otorgó el préstamo total de $200 000 con una tasa de interés simple de sólo 11 por ciento. El propietario de la tienda también habría podido usar sus inventarios y cuentas por cobrar como garantía del préstamo, pero los cestos del procesamiento habrían sido altos. Uniform Commercial Code Sistema de normas que simplifica los procedi-mientos para establecer una garantía de préstamo. pignoración de las cuentas por cobrar Uso de las cuentas
por cobrar como colateral para un préstamo. recurso El prestamista puede bus-car el pago de la empresa prestataria cuando son incobrables las cuentas por cobrar que se usan para garantizar un préstamo. factoraje Venta completa de las cuentas por cobrar. En el pasado las leyes estatales variaban en gran medida respecto del uso de garantías en el financiamiento. No obstante, hoy día, casi todos log préstamos garantizados se establecen según el Uniform Commercial Code, que ha regularizado y simplificado los procedimientos para establecer una garantía de préstamo. El núcleo de este código es el Security Agreement, un documento estandarizado en el que se enlistan los activos pignorados específicos. Los activos pueden ser equipo, cuentas por cobrar o inventarios. Los procedimientos del Código para usar las cuentas por cobrar y los inventarios como garantía para el crédito a corto plazo se describen en las siguientes secciones. Financiamiento mediante cuentas por cobrar El financiamiento mediante cuentas por cobrar implica ya sea pignorar las cuentas por cobrar o vender las cuentas por cobrar (lo que se denomina factoraje). La pignoración de las cuentas por cobrar se caracteriza por el hecho de que el prestamista no sólo tiene un derecho sobre las cuentas por cobrar sino que también tiene un recurso sobre el prestatario. Si la persona o empresa que compró los bienes no paga, la empresa ven-dedora (prestatario) en vez del prestamista debe asumir la pérdida. Por consiguiente, el riesgo de incumplimiento sobre las cuentas por cobrar pignoradas sigue estando del lado de la empresa prestataria. El cliente de la empresa prestataria por lo general no recibe notificación sobre la pignoración de las cuentas por cobrar y la institución financiera que presta sobre la garantía de las cuentas por cobrar a menudo es un banco comercial o bien una de las grandes compañías de financiamiento industrial. 641 Garantías en el financiamiento a corto plazo El factoraje o venta de las cuentas por cobrar es la compra de cuentas por cobrar por parte de un prestamista (llamado factor), en general sin recurso sobre el prestatario, lo que significa que si el comprador de los bienes no paga por ellos, es el prestamista y no el vendedor de los bienes (prestatario) quien asume la pérdida. Con el factoraje, en general se notifica a los clientes de la empresa prestataria de la transferencia y se les pide que paguen de manera directa a la institución prestamista (factor). Dado que el factor asume el riesgo de incumplimiento de las cuentas incobrables, por lo regular lleva a cabo la investigación del crédito. En consecuencia, los factores no sólo propor
cionan dinero sino también un departamento de crédito para el prestatario. De manera incidental, las mismas instituciones financieras que hacen los préstamos contra las cuentas por cobrar pignoradas también fungen como factores. Por tanto, dependiendo de las circunstancias y los deseos del prestatario, una institución financiera ofrecerá cualquier tipo de financiamiento con cuentas por cobrar. Procedimiento para pignorar las cuentas por cobrar El financiamiento (pignoración) de las cuentas por cobrar se inicia al celebrar legalmente un contrato entre el vendedor de los bienes (prestatario) y la institución financiera (prestamista): El contrato establece con detalle los procedimientos por seguir y las obligaciones legales de ambas partes. Una vez que se ha establecido la relación de trabajo, el vendedor lleva en forma periódica un lote de facturas a la institución finan-ciera. El prestamista las revisa y hace evaluaciones de crédito de los compradores. Las facturas de las empresas que no satisfacen los estándares de crédito del prestamista no son aceptadas para la pignoración. La institución financiera trata de protegerse en todas las fases de la operación. Primero, la selección de las facturas sólidas es una manera en la que el prestamista se protege. Segundo, si el comprador de los bienes no paga la factura, el prestamista tiene un recurso contra el vendedor (la empresa prestataria). Tercero, el prestamista recibe protección adicional porque el préstamo en general es de menos de cien por ciento de las cuentas por cobrar pignoradas; por ejemplo, el prestamista podría dar a la empresa vendedora un adelanto de sólo 85 por ciento del monto de las facturas pignoradas. El porcentaje adelantado depende de la calidad de las cuentas pignoradas. SS6S&-Procedimiento para el factoraje de las cuentas por cobrar Los procedimientos que se utilizan en el factoraje son un tanto diferentes de los que se aplican para pignorar. Una vez más, un contrato entre el vendedor y el factor especifica las obligaciones legales y los arreglos de los procedimientos. Cuando un vendedor recibe un pedido de un comprador, se emite un comprobante de aprobación de crédito que se envía de inmediato a la compañía de factoraje para que realice una verificación de crédito. Si el factor aprueba el crédito, se realiza el embarque y se sella la factura para notificar al comprador que pague de manera directa a la compañía de factoraje. Si el factor no aprueba la venta, el vendedor se rehúsa a surtir el pedido; si la venta se hace dexualquier modo^-e! factor «o comprará- la-cueste.- De ordinario, el factor desempeña-tres funciones: 1) verificar el crédito, 2) otorgar el préstamo y 3) asumir el riesgo. Considere una situación de factoraje típica: los bienes se embarcany, a pesar de que el pago no se adeuda durante 30 días, el factor pone de inmediato los fondos a disposición del prestatario (la empresa que vende los bienes). Suponga que se embarcan bienes con un valor de $10 000. Además, suponga que la comisión por factoraje por la verificación del crédito y aceptación del riesgo es 2.5 por ciento del precio de factura, es decir $250, y que el gasto por
intereses se calcula a una tasa anual de 9 por ciento sobre el saldo de la factura, o $75 = $10 000 * (0.09/360) x 30 días. La empresa vendedora tendría lo siguiente: $ 9175 75 250 500 $10 000 Efectivo Gastos por intereses Comisión por factoraje Reserva adeudada del factor en el cobro de la cuenta Cuentas por cobrar
El factoraje es de ordinario un proceso continuo, no el ciclo individual que se acaba de describir. La empresa que vende los bienes recibe un pedido y lo transmite al factor para su aprobación; una vez aprobado, la empresa embarca los bienes; el factor da un adelanto del monto de la factura menos las retenciones a la empresa vendedora, el comprador (cliente) paga al factor cuando se debe hacer el pago; y el factor remite de manera periódica cualquier exceso en la reserva a la empresa vendedora. Una vez que se establece una rutina, tiene lugar un flujo circular continuo de bienes y fondos entre la empresa vendedora, los compradores de los bienes y el factor. Por consiguiente, una vez que entra en vigor el contrato de factoraje, los fondos de esta fuente son espontáneos en el sentido de que un incremento en las ventas genera automáticamente crédito adicional. Visa y MasterCard representan un buen ejemplo de factoraje sin recursos. Cuando compra a un minorista como Wal-Mart con Visa o MasterCard, estas compañías de crédito pagan al minorista sólo de 95 a 97 por ciento de la factura. La razón por la que ■Visa y MasterCard cargan de 3 a 5 por ciento es porque prestan servicios.de revisión de crédito y sufren cualquier pérdida como resultado del incumplimiento por parte del cliente; el minorista no incurre en estos costos. Costo del financiamiento mediante cuentas por cobrar Tanto la pignoración como el factoraje de las cuentas por cobrar son convenientes y provechosos pero pueden ser onerosos. El honorario por verificación de crédito y aceptación del riesgo es de 1 a 5 por ciento del monto de las facturas que el factor acepta y podría ser aún más si los compradores representan riesgos de crédito pobre. El costo del dinero se refleja en la tasa de interés (por lo regular de 2 a 3 puntos porcentuales sobre la tasa prefereTrciai) que se carga sobre el saldo insoluto de los fondos que el factor adelanta. Evaluación del financiamiento mediante cuentas por cobrar
No se puede afirmar de manera categórica que el financiamiento mediante cuentas por cobrar sea una buena o una mala manera de reunir fondos. Entre las ventajas están, primero, la flexibilidad de esta fuente de financiamiento: conforme las ventas de la empresa crecen, se requiere más financiamiento, pero se genera en forma automática un mayor volumen de facturas y, por tanto, una mayor cantidad de financiamiento con cuentas por cobrar. En segundo lugar, es posible utilizar las cuentas por cobrar como una garantía para préstamos que de otro modo no se otorgarían. Tercero, el factoraje proporciona los servicios de un departamento de crédito que de otra forma sólo se podría tener disponible con un costo más alto. El financiamiento mediante cuentas por cobrar también tiene desventajas. En primer lugar, cuando las facturas son numerosas y su monto en dólares es relativamente bajo, los costos administrativos implícitos son excesivos. En segundo término, puesto que las cuentas por cobrar representan los activos no en efectivo más líquidos, algunos acreedores comerciales podrían rehusarse a vender a crédito a una empresa que fac- toriza o pignora sus cuentas por cobrar sobre la base de que esta práctica disminuye la fortaleza financiera de la empresa. Uso futuro del financiamiento mediante cuentas por cobrar En este punto es fácil hacer un pronóstico: en el futuro el financiamiento con cuentas por cobrar tendrá una mayor importancia. La tecnología de la computación ha avanzado al punto en que los registros de crédito de individuos y empresas se mantienen en medios electrónicos. Por ejemplo, un dispositivo que los minoristas utilizan consiste en una caja que, cuando se inserta la taijeta de crédito magnética de un individuo, da una señal de que el crédito es “bueno” y de que un banco está dispuesto a “pagar” la cuenta por cobrar creada tan pronto como la tienda complete la venta. El costo de manejo de facturas se reducirá en comparación con los costos actuales, porque los nuevos sistemas estarán muy automatizados. Esto hará posible utilizar el financiamiento con cuentas por cobrar para ventas muy pequeñas y reducirá el costo de todo el financia- miento con cuentas por cobrar. 643 Garantías en el finandasuíenío a corto plazo Financiamiento mediante inventarios Una gran cantidad de créditos están garantizadas con inventarios empresariales. Si una empresa tiene un riesgo de crédito relativamente bueno, la mera existencia del inventario podría ser una base suficiente para recibir un préstamo no garantizado. Sin embargo, si la empresa tiene un riesgo relativamente pobre, la institución prestamista podría insistir en una garantía colateral bajo la forma de un gravamen, o derecho legal, sobre el inventario. En esta sección se estudiarán los métodos para utilizar los inventa- PBB ríos como garantía colateral. Derechos prendarios ilimitados Los derechos prendarios ilimitados sobre el inventario dan a la institución prestamista un dercho sobre todos los inventarios del prestatario. No obstante, el prestatario tiene
la libertad de vender los inventarios y, por tanto, el valor del colateral se puede reducir por debajo del nivel que existía cuando se otorgó el préstamo. Por lo regular se utiliza un de- g: recho prendario ilimitado cuando el inventario puesto como garantía tiene un precio re- | lativamente bajo, se desplaza con rapidez y es difícil de identificar en forma individual. Ü Recibos de fideicomiso fr S ir 1, la :a ■n 10 ¡e 5Í5 K'm íí| te to f 3S .clá ás. sa-c > en, la." 1£tí os 00 /i Jlfl i Dada la debilidad inherente del derecho prendario general, se ha desarrollado otro procedimiento para el financiamiento con inventario: el recibo de fideicomiso que es un instrumento que reconoce quelos bienes se tienen en fideicomiso para el prestamista. Con este método, la empresa prestataria, como una condición para recibir fondos del prestamista, firma y entrega un recibo fiduciario por los bienes, los cuales se pueden ¡|. almacenar en un almacén público o se pueden tener en las instalaciones del prestatario. El recibo fiduciario estipula que los bienes se tienen en fideicomiso para el prestamista o se segregan en las instalaciones del prestatario a nombre del prestamista, y cualquier ganancia de la venta de los bienes se debe transmitir al prestamista al final de cada día. I El financiamiento de los distribuidores
de automóviles es uno de los mejores ejemplos de financiamiento con recibo de fideicomiso. Un defecto del financiamiento con recibo de fideicomiso es el requerimiento de que | se debe emitir un recibo de fideicomiso por bienes específicos. Por .ejemplo, si la garantía la constituyen automóviles en el inventario del distribuidor, los recibos de fideicomiso deben indicar los automóviles por número de registro. Para validar sus recibos de fideicomiso, la institución prestamista debe enviar de forma periódica a alguien a las instalaciones del prestatario para verificar que los números de los automóviles se enlistaren forma correcta, porque se sabe que los distribuidores de automóviles que f se encuentran en dificultades financieras venden los automóviles que respaldan los recibos de fideicomiso y luego usan los fondos para otras operaciones en vez de utilizarlos para pagar al banco. Los problemas se complican si el prestatario tiene varias ^ubicaciones distintas, en especial si están geográficamente separadas del prestamista. Para compensar estas inconveniencias, el almacenaje se ha utilizado de manera generalizada como un método para garantizar préstamos con el inventario. | Recibos de almacenaje [Hi El financiamiento con recibo de almacenaje de deposito es otra manera de utilizar el Inventario como garantía colateral. Un almacén público de depósito es una operación independiente de terceros que se dedica al negocio de almacenar bienes. Los artículos qüé requieren añejamiento, tales como el tabaco y el licor, a menudo se financian y guardan en almacenes públicos de depósito. Cuando los productos del inventario que Inutilizan como colateral se transfieren a almacenes públicos, el contrato de financia- naiento recibe el nombre de almacenaje terminal. En ocasiones el almacenaje terminal ñp es práctico como resultado del volumen de los bienes y el gasto de transportarlos ¿hacia las instalaciones del prestatario y desde éstas. En tales casos, se podría establecer un almacén en campo a nombre del prestatario. Para supervisar el inventario, la .jiistitución prestamista emplea a un tercero en el contrato, la compañía de almacenaje, JÁ cual actúa como su agente. Jg Es posible ilustrar el almacenaje en campo con un ejemplo sencillo. Suponga que Una empresa que tiene acero almacenado en un patio abierto en sus instalaciones necesita un préstamo. Un contrato de almacenaje en campo puede colocar una cerca temporal alrededor del acero, mostrando un letrero que diga: “Este es un almacén en campo supervisado por la Smith Field Warehousing Corporation”, y después asignar a un empleado para que supervise y controle el inventario cercado. Este ejemplo ilustra los tres elementos esenciales para el establecimiento de un almacén en campo: 1) notificación pública; 2) control físico del inventario y 3) supervisión por un custodio del contrato de almacenaje. Cuando la operación de almacenaje es relativamente pequeña, en ocasiones se viola la tercera condición al contratar a un empleado del prestatario para que supervise el inventario. La mayoría de los prestamistas considera esta práctica como indeseable porque no hay un
control del colateral por parte de una persona independiente de la compañía prestataria Productos aceptables Los alimentos enlatados representan casi 20 por ciento de todos los préstamos de almacenaje en campo. Además, muchos otros tipos de productos constituyen una base para el financiamiento con almacenaje en campo. Algunos de estos productos son abarrotes misceláneos, los cuales representan casi 15 por ciento; productos de madera, que representan alrededor de 10 por ciento; y carbón y coque, que representan más o menos 5 por ciento. Estos productos son relativamente no perecederos y se venden en mercados organizados bien desarrollados. El hecho de que estos productos no sean perecederos protege al prestamista en case de que deba tomar el control de la garantía Por esta razón, un banco no haría un préstamo con almacenaje en campo sobre productos perecederos como pescado fresco; pero el pescado congelado, que se puede almacenar durante mucho tiempo, se puede tener en un almacén en campo. - » Costo del financiamiento Los costos fijos de un contrato de almacenaje en campo son relativamente altos; por consiguiente, dicho financiamiento no es apropiado para una empresa pequeña. Si una compañía de almacenaje establece un almacén en campo, por lo regular establecerá un cargo mínimo del orden de $25 000 por año, más alrededor de 1 o 2 por ciento del monto del crédito extendido al prestatario. Además, la institución financiera cargará una tasa de interés de 2 a 3 puntos porcentuales sobre la tasa preferencial. Una operación de almacenaje en campo eficiente requiere un inventario de al menos $1 millón. Evaluación del financiamiento mediante el inventario El uso de financiamiento con inventario, en especial el financiamiento con almacén en campo, como una fuente de fondos tiene muchas ventajas. Primero, la cantidad de fondos disponibles es flexible porque el financiamiento está asociado con el crecimiento de los inventarios, lo que a su vez se relaciona de manera-directa con las necesidades de financiamiento. Segundo, el contrato de almacenaje en campo aumenta la aceptabilidad de los inventarios como una garantía de préstamo; un banco simplemente no aceptaría algunos inventarios como garantía sin dicho contrato. Tercero, la necesidad de controlar el inventario y salvaguardarlo así como el uso de especialistas en almacenaje a menudo da como resultado mejores prácticas de almacén, lo que a su vez ahorra costos de manejo, cargos de seguro, pérdidas por robo y demás. Por ende, las compañías de almacenaje en campo a menudo le ahorran dinero a las empresas a pesar de los costos de financiamiento que se han analizado. La principal desventaja del almacenaje en campo incluye la documentación, los requerimientos de separación física y, en el caso de las empresas pequeñas, el elemento del costo fijo. plazo Garantíais en el financiamiento a corto
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rhediánté cuentas por lento con tnventario? Para resumir los conceptos clave, hay que responder las preguntas que se presentaron al inicio del capítulo: • ¿El crédito comercial tiene un costo? Por ejemplo, ¿una empresa incurre en un memasoM':". costo cuando no toma descuentos en efectivo? Existen dos componentes de los créditos comerciales (cuentas por pagar): 1) crédito comercial “libre de costo” y 2) crédito comercial oneroso. Las empresas reciben el crédito libre de costo si toman los descuentos en efectivo al pagar dentro del periodo de descuento, mientras que las empresas “pagan” el crédito comercial cuando renuncian al descuento en efectivo y por tanto pagan precios más altos por las compras después del periodo de descuento. Las empresas deben usar la porción onerosa del crédito comercial sólo cuando el “costo” sea menor que las fuentes alternativas de fondos a corto plazo. ¿Qué tipos de contratos de crédito ofrecen los bancos comerciales? Los bancos ofrecen una variedad de préstamos acorto plazo. Dos acuerdos de financiamiento notables son el pagaré, que tiene un vencimiento menor a un año, y la línea de crédito. Si una empresa pide prestada una cántidad específica a un banco, deberá firmar un pagaré. Una línea de crédito otorga a la empresa la capacidad de pedir prestado en cualquier momento, siempre y cuando el monto pendiente total no exceda algún máximo especificado por el banco. Ambos tipos de préstamo son no espontáneos en el sentido de que la empresa debe solicitar de manera formal los fondos al banco. Tales préstamos podrían requerir que la empresa mantenga un saldo compensador en el banco. El banco usa el saldo compensador para obtener rendimientos que efectivamente le ayuden a recuperar las cuotas que de otra forma hubiera cobrado por los diferentes servicios que ofrece. ¿Qué es el papel comercial? ¿Qué tipos de empresas pueden utilizar el papel , comercial? El papel comercial es una deuda no ga rantizada que emiten empresas £■ grandes y financieramente fuertes; representan un pagará emitido por una empresa. La mayoría del papel comercial se vende a otras empresas. El papel comercial es una fuente de fondos atractiva para empresas calificadas debido a que el costo asociado a este tipo de deudas suele ser más bajo que la tasa preferencial. El papel comercial no paga intereses; más bien, se vende con un descuento —es decir, por menos que su valor nominal—, y después a su vencimiento se cobra ese valor nominal. ¿Cómo se determina el costo del crédito a corto plazo? ¿Por qué es necesario calcular el costo del crédito? El porcentaje del costo del crédito por periodo, rPER, es igual al costo total en dólares de solicitar el préstamo dividido entre la cantidad de fondos que el prestatario puede usar en realidad. El costo porcentual por periodo se anualiza mediante el cálculo de la TPA, que es una tasa no compuesta, o
laTAE(rTAE), que incorpora los efectos de la composición. El costo porcentual del crédito es mayor (menor) cuando el costo en dólares del préstamo es mayor (menor), la cantidad disponible por utilizarse es más baja (más alta) o las dos cosas. Cuando el prestatario no puede utilizar el monto principal total del préstamo, el costo del préstamo es superior a la tasa de interés cotizada o simple. Los conceptos que-se presentaron en este capítulo le deben ayudar a comprenderías fuentes de préstamos a corto plazo y los costos asociados con el financiamiento a corto plazo. Si usted comprende los conceptos presentados aquí, deberá ser capaz de realizar decisiones más informadas en cuanto a pedir prestado dinero a corto plazo. • En algún momento de su vida, pedirá dinero prestado, quizá compre un automóvil, financie una casa o invierta. Después de leer este capítulo deberá saber que las cuotas de solicitud, los costos de procesamiento y otros cargos incluidos en el préstamo son factores que afectan los préstamos solicitados. En caso de que la tasa de interés establecida sea baja, busque los costos “ocultos” que incrementan la tasa efectiva que está pagando sobre el préstamo. Siempre debe evaluar el costo de un préstamo mediante el cálculo de su rTA£. • Los individuos pueden solicitar préstamos mediante líneas de crédito al igual que muchas empresas. Si se le autoriza una línea de crédito en su banco o unión de crédito, entonces podrá pedir prestado al banco cualquier cantidad, siempre y cuando . - el monto máximo que adeude no exceda su límite de crédito. • Los bancos suelen requerir que los clientes mantengan “saldos compensadores” para evitar cuotas y otros cargos. Por ejemplo, muchos bancos le cobrarán una comisión si no maneja una cantidad mínima en su cuenta de cheques. La comisión por manejo de cuenta es un cargo por no mantener un saldo compensador en el banco. La cantidad de saldo compensador requerida la determina el banco con base en el costo de los servicios que le ofrece, por ejemplo, con una cuenta de cheques usted recibe servicios de cambio de cheques y el banco hace efectivos los cheques que firma y los que deposita. • Los individuos pueden dar en factoraje ciertas cuentas por cobrar tal y como lo hacen las empresas. Por ejemplo, si usted devenga un pago grande debido a que ganó la lotería que requiere pagos anuales, usted puede vender el derecho a recibir los pagos anuales a una tercera parte que le pagará a usted la suma global hoy. PREGUMTAS 16-1 “Las empresas pueden controlar sus gastos acumulados con límites bastante amplios; dependiendo del costo de los gastos acumulados, el financiamiento de esta fuente aumentará o disminuirá.” Comente. 16-2 ¿Es cierto que tanto el crédito comercial como los gastos acumulados representan una fuente espontánea de capital para financiar el crecimiento? Explique.
16-3 ¿Es verdad que la mayoría de las empresas puede obtener algún crédito comercial libre de costo y que con frecuencia disponen de crédito comercial adicional, pero con un costo? Explique. f Í6-4 La disponibilidad de crédito bancario con frecuencia es más importante para una empresa pequeña que para una empresa grande. ¿Por qué? 16-5 ¿Qué tipos de empresas usan papel comercial? ¿ La tienda de la esquina podría solicitar préstamos con esta forma de crédito? ¿Qué activos se considerarán una buena garantía para los préstamos a corto plazo garantizados? ¿Cuáles son algunos acuerdos que existen para los préstamos garantizados a corto plazo? Tanto las cuentas por cobrar como los inventarios se consideran buenos colaterales para préstamos garantizados a corto plazo, debido que son activos operativos líquidos. Las cuentas por cobrar representan las ventas que se han realizado pero que no se han cobrado. Así, el saldo de las cuentas por cobrar es un indicador del flujo que la empresa espera cobrar en el futuro cercano. Las empresas pueden utilizar sus cuentas por cobrar para allegarse fondos antes de que en realidad se cobren mediante 1) la pignoración de esas cuentas como garantía de un préstamo o 2) el factoraje de las cuentas por cobrar, en cuyo caso éstas se venden a un factor. El inventario representa los productos que la empresa espera vender en el futuro cercano. El atractivo del inventario como colateral depende de sus características: el inventario no perecedero que sea fácil de vender se considera mejor que el inventario difícil de vender y que es perecedero.
iene el dinero: los demócratas o los republicanos? competencia concediera el préstamaMa*Sünt1a|w The Democrat quizá perdería todo el negocio^ empresa, incluida su cuenta de cheques, iájadÉM tración de su nómina y sí factoraje. Después de recops¡c a o meros'jlna ros, Sheli no había cambiado de parece;. D
estaba más convencida de que no -.e debía el préstamo debido a que la posición finañaér
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jos de efectivo necesarios en los meses r.eaer™ sugerían que el banco cometería un grarr erre. concedía el préstamo. Pero deb de i q|e nal del periodo contable y Shell sabe que su depaf .
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.ufacturmg solicito recientemente un áThe DemocratFederal, ^loósimpíeménte como The Democrat). JO del prestamo-es apoyar sus necesidades scapitaf de trabajo durante los siguientes nueve ¿ses: Sunfípwer ha sido un cliente leal del bani durante muchos áñós'y, en el pasado, se le ha ■áík-Jj
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ó:uñ?cliente modelo en el pasado y el banco no S^eJ»£
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solo un préstamo de $2 millones. A el presupuesto de efectivo que había sido < -ií.r-'-'íív-'-^r ■ junto con la solicitud del préstamo era|so¡ debido a que los números no parécían congSr con ios otros estacc - r. os üé'Syív¡C';rc actividad reciente : as r.= s ZT~L ::
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presa. Henry pidió a Shell que'regres, y reevaluara la solicitud de Sunflo Sugtr^ Sheli debía considerar la lealtad qu^,la-ferñpr había mostrado al banco a ra és dejo ají hecho, le dijo también que ' s ba c e
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del cliente debía ser la principal consideración,cua do se determinara a qulen debia prestan- piffef’" banco. Ademas; iría a otro banco, quizá a su ari hiirival, The Rfl blican National Ban can) para solicitar el presta no,' a Democrat aprobara a ..s re s totajp CIO milh-inor nna.'KaKí^-rKw4.tí4^í\ílc3®^ $10 millones que había pedido. Y si unbanco i
16-6 Suponga que una empresa puede obtener fondos mediante la obtención de préstamos con la tasa preferencial o por medio de la venta de papel comercial. a. Si la tasa preferencial es 5.5 por ciento, ¿cuál es una estimación razonable para el costo del papel comercial? b. Si existe un costo diferencial sustancial, ¿por qué una empresa como ésta podría en realidad solicitar en préstamo una parte de sus fondos en cada mercado? 16-7 ¿Puede pensar en algunas empresas que le podrían permitir comprar a crédito pero que tal vez factoricen sus cuentas por cobrar? 16-8 En promedio, ¿qué grupo de prestatarios tendría que pagar una mayor tasa efectiva por sus préstamos a corto plazo, a los que se les requiere que coloquen un colateral o a los que no se les requiere que lo coloquen? Expliqúe. -16-9 ¿Qué impacto tiene un requisito de saldo compensador sobre el costo del préstamo de un banco si los saldos que la empresa maneja en él por lo general son pequeños? ¿Cuál sería el impacto si la empresa manejara cuentas con grandes saldos? 16-10 ¿Qué tipos de inventario hacen un “buen” colateral? 16-11 ¿En qué circunstancias piensa usted que sería adecuado para una empresa dar en factoraje sus cuentas por cobrar en lugar de pignorarlas?
16-12' Explique por qué ia tasa de interés anual efectiva (rTAE) sobre un préstamo por lo general es mucho más alta que la tasa de interés simple o cotizada (TPA). PROBLEMAS OE AUTOEVALUACJÓN (Las soluciones aparecen en el apéndice B al final del libro.) términos clave PA-1 Defina cada uno de los siguientes términos: a.
Gastos acumulados..
b. Crédito comercial; extensión de las cuentas por pagar; crédito comercial libre de costo; crédito comercial oneroso. c.
Pagaré; línea de crédito; contrato de crédito revolvente.
d.
Tasa preferencial.
e.
Interés simple; interés con descuento; intereses aditivos.
f.
Saldo compensador (SC); honorario por disposición de fondos.
g.
Papel comercial.
h.
Préstamo garantizado.
i.
Uniform Commercial Code.
j. Pignoración de las cuentas por cobrar; factoraje, k. Recurso; sin recurso. 1. Derecho prendario ilimitado sobre inventario; recibo de fideicomiso; financiamiento con recibo de almacén; almacén en campo. financiamiento con cuentas por cobrar PA-2 La Naylor Corporation considera dos métodos para reunir capital de trabajo: 1)
un préstamo bancario comercial garantizado con las cuentas por cobrar y
2) factoraje de las cuentas por cobrar. El banco de Naylor ha aceptado prestar a la empresa 75 por ciento de su saldo promedio mensual en cuentas por cobrar de $250 000 con una tasa de interés anual de 9 por ciento. El préstamo bancario está en forma de una serie de préstamos a 30 días. El préstamo se descontaría y también se requeriría un saldo compensador de 20 por ciento. Un factor ha aceptado comprar las cuentas por cobrar de Naylor y dar un adelanto de 85 por ciento del saldo a la empresa. Se mantiene en una cuenta de reserva el 15 por ciento de las cuentas por cobrar que no se presta a la empresa según el contrato de factoraje. El factor cargaría una comisión de factoraje de 3.5 por ciento y un interés anual de 9 por ciento sobre el precio de la factura menos la comisión de factoraje y la cuenta de reserva. El pago de interés mensual se deduciría del anticipo. Si Naylor elige el contrato de factoraje, puede eliminar su departamento de crédito y
disminuir en $4 000 por mes los gastos operativos. Además, se evitarían las pérdidas de 2 por ciento por incobrables de las cuentas por cobrar mensuales. a.
¿Cuál es el costo anual asociado con cada contrato de financiamiento?
b. Analice algunas consideraciones aparte del costo que podrían influir en la decisión de la gerencia entre el factoraje y un préstamo bancario comercial.
PROBLEMAS costo del crédito comercial 16-1 Calcule laTPA del crédito comercial no libre de costo con cada uno de los siguientes términos. Suponga que el pago se hace ya sea la última fecha posible o en la fecha con descuento. a.
1/15, neto 20.
b.
2/10, neto 60.
c.
3/10, neto 45.
d.
2/10, neto 45.
e.
2/15, neto 40.
costo del crédito costo del crédito bancario 16-2 a. Si una empresa compra con términos de 3/15, neto 45 pero en realidad paga el día 20 y sigue aprovechando el descuento, ¿cuál es la TPA de su crédito comercial oneroso? b.
¿La empresa recibe más o menos crédito que si pagara en 15 días?
16-3 Susan Visscher, dueña de Visscher’s Hardware, negocia con el First Merchant’s Bank un préstamo a un año por $50 000. First Mer chant’s ha ofrecido a Visscher las siguientes alternativas. Calcule la tasa de interés efectiva (rXAE) para cada alternativa. Visscher no tiene cuenta de cheques en Merchanf s Bank. ¿Qué alternativa tiene la rTAE más baja? a. Una tasa anual de 12 por ciento sobre un préstamo con interés simple sin saldo compensador requerido y el interés adeudado al final del año. ■SK
b. Una tasa de interés anual de 9 por ciento sobre un préstamo con interés simple con un saldo compensador de 20 por ciento requerido y el interés a pagarse de nuevo al final del año. c. Una tasa anual de 8.75 por ciento sobre un préstamo con descuento con un saldo compensador de 15 por ciento. d. Se estima que el interés es 8 por ciento del monto de $50 000, a pagar al final del año, pero los $50 000 se deben reembolsar en pagos mensuales durante el año. costo del crédito comercial 16-4 Howe Industries vende con términos de 2/10, neto 40. Las ventas brutas del año pasado fueron de $4.5 millones y las cuentas por cobrar promediaron $437 500. La mitad de los clientes de Howe pagó el día 10 y aprovechó los descuentos. ¿Cuál es el costo del crédito comercial para los clientes sin descuento de Howe? (Sugerencia: calcule las ventas por día con base en un año de 360 días, obtenga el promedio de las cuentas por cobrar de los clientes con descuento y encuentre los días necesarios para el cobro de las ventas para los clientes sin descuento.) costo del crédito 16-5 Boles Corporation necesita reunir $500 000 por un año para proporcionar el capital para una tienda nueva. Boles compra a sus proveedores con términos * de 3/10, neto 90 y en la actualidad paga el día 10 y aprovecha los descuentos, pero podría dejar pasar los descuentos, pagar el día 90 y conseguir los $500 000 necesarios en forma de crédito comercial oneroso. Otra opción de Boles es pedir dinero prestado a su banco con una tasa de interés con descuento de 12 por ciento. ¿Cuál es la rTAE de la fuente con costo más bajo? costo efectivo del crédito a corto plazo 16-6 Meyer Company debe contratar financiamiento para sus requerimientos de capital de trabajo para el año próximo. Meyer puede a) pedir dinero prestado a su banco sobre una base de interés simple (interés pagadero al final del préstamo) por un año con una tasa simple de 12 por ciento; b) pedir dinero prestado sobre la base de un préstamo renovable a tres meses con una tasa de interés simple de 11.5 por ciento; c) pedir dinero prestado sobre una base de préstamo en abonos con una tasa de intereses aditivos de 6 por ciento con 12 pagos al final del mes; o d) obtener los fondos necesarios al dejar de aprovechar los descuentos y aumentar de esta manera sus cuentas por pagar. Meyer compra con términos de 1/15, neto 60. ¿Cuál es la rTAE del tipo de crédito menos oneroso en el supuesto de un año de 360 días? descuentos en efectivo 16-7 Suponga que una empresa hace compras por $3.6 millones por año con términos de 2/10, .ne¿Q,30. ^.aprovecha los descuentos. a. ¿Cuál es la cantidad promedio neta de descuentos de las cuentas por pagar? (Suponga que el monto de $3.6 millones de compras es neto de descuentos; es
decir, las compras brutas son $3 673 469 y los descuentos son $73 469. También use un año de 360 días.) b.
¿Hay algún costo del crédito comercial que la empresa utiliza?
c. Si la empresa no aprovechara los descuentos y pagara a tiempo, ¿de cuánto serían sus cuentas por pagar y cuál sería la TPA y la rTAE de este crédito comercial no libre de costo? Suponga que la empresa registra las cuentas por pagar netas de descuentos. d. ¿Cuáles-serían, la TPA .y la. rTAE al no tomar los descuentos si la empresa puede extender sus pagos a 40 días? crédito comercial frente a crédito bancario 16-8 La Gallinger Corporation proyecta un incremento en las ventas de $1.5 millones a $2 millones, pero necesita una cantidad adicional de $300 000 de activo circu-lante para sustentar esta expansión. Se puede obtener el dinero del banco con una tasa de interés de 13 por ciento, con intereses descontados; ne se requiere saldo compensador. Otra alternativa de Gallinger es financiar la expansión al no tomar más descuentos, incrementando así las cuentas por pagar. Gallinger compra con términos de 2/10, neto 30, pero puede demorar el pago durante un periodo adicional de 35 días, pagando en 65 días y demorándose de esta manera 35 días en el pago sin una penalización, dados los actuales problemas de cápacidad excedente de los proveedores. a. Con base estrictamente en las comparaciones de la tasa de interés anual efectiva, ¿cómo debería financiar Gallinger su expansión? b. ¿Qué factores cualitativos adicionales debería considerar Gallinger antes de tomar una decisión? costo del crédito bancario 16-9 UFSU Corporation pretende solicitar $450 000 en préstamo para sustentar sus requerimientos de financiamiento a corto plazo durante el año próximo. La empresa evalúa opciones de financiamiento con el banco en que mantiene su cuenta de cheques. El saldo en la cuenta de cheques de UFSU, que promedia $50 000, se puede utilizar para ayudar a satisfacer cualquier requerimiento de saldo compensador que el banco pudiera imponer. Las alternativas de financiamiento que el banco ofrece incluyen las siguientes: Alternativa 1: un
préstamo con intereses descontados con interés simple de
9.25 por ciento sin requerimiento de saldo compensador. Alternativa 2: un préstamo con interés simple de 10 por ciento que tiene un requerimiento de saldo compensador de 15 por ciento. Alternativa 3: de crédito revolvente de $1 millón con interés simple
una
línea
de 9.25 por ciento pagado sobre el monto solicitado en présta-mo y honorarios por disposición de fondos de 0.25 por ciento sobre el saldo sin utilizar. No se requiere saldo compensador. a. Calcule el costo efectivo (tasa) de cada alternativa de financiamiento si UFSU solicita en préstamo $450 000. ¿Qué alternativa debería utilizar UFSU? b. En el caso de cada alternativa, ¿cuánto debería solicitar prestado UFSU para tener $450 000 disponibles para su uso (para pagar las cuentas de la empresa)? costo del crédito bancario 16-10 Gifts Galore Inc. pidió prestados $1.5 millones al National City Bank (NCB). Se hizo el préstamo con una tasa de interés anual simple de 9 por ciento durante tres meses. Un requerimiento de saldo compensador de 20 por ciento aumentó la tasa de interés efectiva porque la empresa no mantiene un saldo en cuenta de cheques con NCB. a. La TPA sobre el préstamo fue de 11.25 por ciento. ¿Cuál fue la rTAE? fe.¿Cuál sería la rTAE sobre el préstamo, si el pagaré requiriera los intereses descontados? c. ¿Cuál sería la tasa de interés anual aproximada sobre el préstamo si National City Bank requiriera que Gifts Galore pagara el préstamo y el interés en tres exhibiciones mensuales iguales? análisis del financianjiento a corto plazo Ahora los proveedores de Bankston amenazan con detener los embarques a menos que la empresa comience a hacer pagos rápidos (es decir, que pague en 30.días o menos). La empresa puede solicitar un préstamo con un pagaré a un año (llámele a esto un pasivo circulante) de su banco con una tasa de 15% con intereses descontados, con un saldo compensador de 20 por ciento requerido. (Los $50 000 de efectivo de Bankston se necesitan para transacciones; no se pueden usar como parte del saldo compensador.) a. Determine qué acción podría emprender Bankston al calcular 1) el costo del crédito comercial oneroso y 2) el costo del préstamo bancario. b. Suponga que Bankston deja pasar los descuentos y después solicita en préstamo la cantidad necesaria para ponerse al corriente en sus cuentas por pagar del banco. ¿Qué tan alto será el préstamo bancario? Efectivo
$ 50 Cuentas por pagar3 ¡
i’0.
Cuentas por cobrar' 450
y.::
Inventarios 750 -'rrí'- Activo circulante
$ 500
Pagarés por pagar 50
Gastos acumulados50 $1 250
Pasivo a corto plazo
$ 600
Deuda a largo plazo Activo fijo-
750
Total de activo $2 000
150
Capital contable común $2 000
1250
Total de pasivo y capital contable
Cifra neta de descuentos. 16-11 Bankston Feed and Supply Company compra con términos de 1/10, neto 30, pero no ha estado aprovechando los descuentos y en realidad ha pagado en 60 días en vez de pagar en 30. A continuación aparece el balance general de Bankston (en miles de dólares): 16-12 Suntime Boats Limited estima que dada la naturaleza estacional de su negocio, requerirá en julio una cantidad adicional de $2 millones en efectivo. Suntime Boats tiene las cuatro opciones siguientes disponibles para reunir los fondos necesarios: contratos de financiamiento alternativo (1) Establecer una línea de crédito a un año por $2 millones con un banco comercial. La cuota comercial s'érá 0.5 por ciento por año sobre la porción sin utilizarse y el cargo de interés sobre los fondos empleados será de 11 por ciento por año. Suponga que los fondos sólo se necesitan en julio, el cual tiene 30 días y el año 360. (2) Dejar pasar el descuento en efectivo de 2/10, neto 40 sobre los $2 mi-llones de compras durante julio. (3) Emitir $2 millones de papel comercial a 30 días con una tasa de interés anual simple de 9.5 por ciento. La cuota total de transacciones, inclu-yendo el costo de una línea de crédito de respaldo, sobre el uso de papel comercial es de 0.5 por ciento sobre el monto de la emisión. (4) Emitir $2 millones de papel comercial a 60 días con una tasa de interés anual de 9 por ciento, más una cuota de transacciones de 0.5 por cienvo. Ya que los fondos se requieren sólo por 30 días, los fondos excedentes ($2 millones) se pueden invertir en títulos negociables con una tasa de 9.4 por ciento por año durante el mes de agosto. El costo total de las transacciones de la compra y la venta de los títulos negociables es 0.4 por ciento del monto dé la emisióiu. a.
¿Cuál es el costo en dólares de cada contrato de financiamiento?
b. ¿Es necesariamente la fuente con el menor costo esperado la que se selecciona? Justifique su respuesta. factoraje de las cuentas por cobrar 16-13 Cooley Industries necesita una cantidad adicional de $500 000, la cual planea obtener por medio de un contrato de factoraje. El factor compraría las cuentas por cobrar de Cooley y adelantaría el monto de la factura, menos una comisión de 2 por ciento sobre las facturas compradas cada mes. Cooley vende con términos de neto
30 días. Además, el factor cobra una tasa de interés anual de 12 por ciento sobre el monto facturado total a deducirse por adelantado.' "' a. ¿Qué cantidad de cuentas por cobrar se debe factorizar para obtener $500 000? b. Si Cooley puede reducir sus gastos de crédito $3500 por mes y evitar pérdidas por deudas incobrables de 2.5 por ciento sobre el monto autorizado, ¿cuál es el costo total en dólares del contrato de factoraje? c. ¿Cuál sería el costo total del contrato de factoraje si los fondos que Cooley necesita aumentaran a $750 000? ¿Sería rentable el contrato de factoraje en estas circunstancias? almacenaje de campo 16-14 Dados los fracasos en la cosecha del año pasado, la San Joaquín Packing Com- pany no tiene fondos disponibles para financiar sus operaciones de enlatado durante los seis meses siguientes. Estima que requerirá $1 200 000 de financiamiento con inventario durante el periodo. Una alternativa consiste en establecer una línea de crédito de $1 500 000 a seis meses con términos de interés anual de 9 por ciento sobre la porción utilizada, un honorario por disposición de fondos de 1 por ciento sobre la porción sin utilizar y un saldo compensador permanente de $300 000. La otra alternativa consiste en emplear financiamien- to con almacenaje en campo. Los costos del contrato de almacén en campo en este caso serían una cuota sencilla de $2 000, más un interés anual de 8 por ciento sobre todo el crédito pendiente, más 1 por ciento del monto máximo del crédito extendido. Mes Cantidad $ 250 000 1000 000 1200 000 950 000 600 000 0 Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Éstos son los niveles de inventarios esperados que se deben financiar como sigue: a. Calcule el costo de los fondos por usar la línea de crédito. Asegúrese de incluir los cargos de interés y los honorarios por disposición de fondos. Observe que las cantidades solicitadas en préstamo cada mes serán $300 000 mayores que el nivel de inventario por financiarse como consecuencia del requerimiento del saldo compensador. b.
Calcule el costo total de la operación de almacenaje en campo.
c. Compare el costo del contrato de almacenaje en campo con el costo de la línea de crédito. ¿Qué alternativa debería seleccionar San Joaquín? Problema ¡ntegrador financiamiento a corto plazo 16*15 Hace poco se contrató a C. Charles Smith como presidente de Dellvoe Office Equipment Inc., un pequeño fabricante de equipo de oficina metálico. Como su asistente, le ha pedido a usted que revise las políticas de financiamiento a corto plazo de la empresa y elabore un reporte para Smith y el consejo de administración. Para ayudarle a iniciar, Smith ha formulado algunas preguntas que, al responderse, le darán una mejor idea de las políticas de financiamiento a corto plazo de la empresa. a. ¿Cuál es el crédito a corto plazo y cuáles son las cuatro fuentes principales de éste? b. ¿Hay un costo para los gastos acumulados?, y si lo hay ¿las empresas tienen mucho control sobre ellas? c.
¿Cuál es el crédito comercial?
d. Al igual que la mayoría de las empresas, Dellvoe tiene dos fuentes principales de deuda a corto plazo: crédito comercial y préstamos bancarios. Un proveedor, que surte a Dellvoe $50 000 de materiales al año, le ofrece términos de 2/10, neto 50. (1)
¿Cuáles son las compras diarias netas de Dellvoe a este proveedor?
(2) ¿Cuál es el nivel promedio de las cuentas por pagar de Dellvoe a este proveedor si se toma el descuento? ¿Cuál es el nivel promedio si no se toma el descuento? ¿Cuáles son las cantidades del fcrédito libre de costo y del crédito oneroso con ambas políticas de descuento? wm (3)
¿Cuál es la TPA del crédito comercial oneroso? ¿Cuál es su rTAE?
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e. Al analizar el posible préstamo con el banco de la empresa, Smith encontró que el banco está dispuesto a prestar a Dellvoe hasta $80 000 por un año con una tasa simple o cotizada de 9 por ciento. Sin embargo, olvidó preguntar cuáles serían los términos específicos. (1) Suponga que la empresa solicitará un préstamo de $800 000. ¿Cuál sería la tasa de interés efectiva si el préstamo se basara en el interés simple? ¿Si el préstamo hubiera tenido un interés simple de 8 por ciento durante seis meses en vez de por un año, habría afectado la rTAE? (2) ¿Cuál sería la rTAE si el préstamo fuera un préstamo con intereses descontados? ¿Cuál sería el monto nominal de un préstamo suficientemente alto para procurar a la empresa $800 000 de fondos que se pueden utilizar? (3) Ahora suponga que los términos requieren un préstamo en abonos (o agregado) con parcialidades mensuales iguales. El préstamo agregado se da por un periodo de un año. ¿Cuál sería el pago mensual de Dellvoe? ¿Cuál sería el costo aproximado del préstamo? ¿Cuál sería la rTAE? (4) Ahora suponga que el banco cobra interés simple, pero requiere que la empresa mantenga un saldo compensador de 20 por ciento. ¿Cuánto debe solicitar en préstamo Dellvoe para obtener la cantidad de $800 000 que necesita y satisfacer el requerimiento del saldo compensador? ¿Cuál es la rTAE sobre el préstamo? (5) Ahora suponga que el banco carga un interés con descuento de 9 por ciento y también requiere un saldo compensatorio de 20 por ciento. ¿Cuánto debe pedir prestado Dellvoe y cuál es la rXAE con estos términos? (6) Suponga ahora todas las condiciones del punto 4 (es decir, un saldo compensador de 20 por ciento y un préstamo con interés simple de 9 por ciento) pero suponga4ambién que Dellvoe posee $100 000 de saldos de efectivo que normalmente tiene para propósitos de transacciones, los cuales se pueden utilizar como parte del saldo compensador requerido. ¿Cómo afecta esto i) el monto dél préstamo requerido e ii) la rXAE del préstamo? f. Dellvoe considera usar financiamiento a corto plazo con garantía. ¿Qué es un préstamo con garantía? Mencione dos tipos de activo circulante que se pueden utilizar para garantizar préstamos. g. ¿Cuáles son las diferencias entre la pignoración de las cuentas por cobrar y el factoraje de las cuentas por cobrar? ¿Se considera que un tipo es mejor? h. ¿Cuáles son las diferencias entre las tres formas de financiamiento con inventario? ¿Se considera que una clase es mejor? i. Dellvoe había esperado un mercado fuerte para el equipo de oficina para el año que acaba dé concluir y anticipando ventas "fuertes aumentó sus compras de inventario. No obstante, las ventas del último trimestre del año no satisficieron sus expectativas y ahora Dellvoe se encuentra corta de efectivo. La empresa espera que