ANTECEDENT ANTEC EDENTESDEL ESDEL AP APALAN ALANCAM CAMIIENT ENTO O L a palanca palanca es uno d e los ma mayyor es descub r imient os en la hi st or ia de la hu man manid id ad. Seg egún ún se di ce, f ue A rq uí me medes des qu ien acu acu ñó aquella aquella f ras rase: e: “D adme un punt o de apoy apoyoo y moveré el el mundo” . En f inanza inanzass, el t érmino “leverage”, “leverage”, o “ apa palancam lancamient ient o”, sirve para describi r exact am ament ent e lo mism mismoo qu e en en t érminos mecánico mecánico s. Para expli expli c ar lo en una se senci nci lla f r ase se,, el apalancamient apalancamient o mide el gr gr ado en qu e una empresa empresa (o persona) persona) est est á ut ili zando una palanca (o (o rec ur sos ajenos) pa parr a mejorar sus result ados f inancier os. Esta es preci preci sam ament ent e la disti nción q ue hace Robert K iy iyos osaki, aki, ademá además de ot ros gurú s f inanci eros, ent re “d eudas bu ena enass y deud as ma malas”. las”. Una deud a buena es aquella qu e t e permit e apala apalancar ncar t e, ut ilizar r ecur sos ajenos ajenos (un prést prést am amo) o),, para mejorar mejorar t us result res ult ados. Para poder entender un poco mejor como se crea el apalancamiento a continuación se expone una clara hist or ia real del mismo: mismo: War ren Buf f et , uno de los 3 hombres má War máss ri cos del mundo, mundo, empez empezóó a crear su f ort una poniendo má máqu qu inas t r ag agam amonedas onedas en las barber í as as,, cu ando era muy jo ven, compro u na maqu ma qu ina t r ag agaa monedas monedas y la puso en una barb erí a, sema semana nass después después compró ot r a máqu má qu ina co n los ingresos ingresos qu e le dio la pr imera, y la seg segund und a ma maqu ina la puso en ot r a barberí a, ahor ahor a es est aba reci biendo el doble de ingresos ingresos que con la primera máqu máqu ina por estt o le f ue más es más f ácil comprar u na t ercer a máquina máquina y lueg luegoo una cuart a. Buf f et emp empezó ezó apalancarse apalancarse del t r abajo d ur o de sus má máqu qu inas t r ag agaamonedas monedas,, y la mag magia ia del apalancamiento es como los ingresos van subiendo a medida que vamos aument aum ent an ando do nues nuestt ro apa apalancam lancamient ient o.
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II.
ASPECTO GENERALES
APALANCAMIENTO El apalanc apalanc amient o se se def ine como la capacid ad qu e ti ene la em empr pr es esaa para para generar generar ut ilid ade adess por opt imiza imizarr el aprovech aprovech amient o de sus sus act ivos f ijos y f inanciam inanciamient ient o recibido para generar utilidades. Se denomina apalancam apalancamient ient o a la posibi posibi lid ad de f inanci ar det erminad as co mpras de act ivos sin sin la neces necesid id ad de cont ar con el di nero de la oper oper ación en el el momento momento present pres ent e. El pro cedimient o de elabor elabor ación es el siguient siguient e: Para la ela elabor bor ación del cálculo d el apa apalancam lancamient ient o f inanciero, operat ivo y t ot al, es necesario neces ario c ont ar con dos Est Est ados de Result Result ados de dos añ años os consecut consecut ivos de inicio y f in de pe period riod o. Se t omarán los sa sald ld os de las las vent as net as, es deci r el r es esul ul t ado de las vent as t ot ales ales,, menos me nos las las devolu ci ones y rebajas sobre vent as as,, la ut ili dad d e operació n ant ant es de calcular el costo int eg egral ral de f ina inanciam nciamien ientt o (ret orno, u t ilidad o pérdid a en en cambios cambios y la di f erenci a ent re lo s int erese eresess gana ganado do s y los int erese eresess paga pagado do s) y la ut ili dad net a es es decir habiendo descont descont ado o suma sumado do el cost o int eg egrr al de f inanciam inanciamient ient o, ant es de la participación de utilidades e impuestos. Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas, utilidad de operación y utilidad net a. T am ambién bién podem podemos os decir q ue es es la relación entr e capit al propio y cr édit o invert invert id o en una operación operación f inancier a. A l redu cir el capit capit al inici al qu e es neces necesario ario apor apor t ar, se prod uc e u n aumen aumentt o de la rent abili dad obt en enid id a. El incr em ement ent o del apa apalancam lancamient ient o t ambién aumen aumentt a los ri es esggos de la oper ación, dado qu e provo provo ca menor menor f lexibili dad o mayyor exposici ón a la insolvencia o inc apacidad d e at ma at ender a los pagos pagos.. C uando se obt ienen est est os por cent ajes se les aplic an las las f ór mulas del:
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% ó ó =
% ó
=
% ó % ó
Apal anc amiento to tal = Apal anc ami ento operativo X Apalancamien to financiero
CLASIFICACIÓN Se clasif ic a el apalancamient o en t res t ipos básic os los cuales def ine con r espect o al est ado d e result ados de la empresa, los t ipos de apalancamient o son los siguient es: apalancamiento operati vo, apalancamient o f inanciero y apalancamient o t ot al.
VENTAJAS:
Si ut ilizamos f avorablement e el apalancamient o ento nces la empresa obt endrá f ondos de prést amos product ivos. A ument a de rent abilidad, ya qu e sumas capit al pr opio más el crédit o ext erno. Liderazgo y gestión adecuada. Ganancias de Sinergia ya qu e la empr esa aplic a oper acio nes f uer a del propi o negocio o entidad.
DESVENTAJAS
Exi st e un ri esgo fu ert e que haya una obt enció n de f ondos pro venient es de prést amos que sea improdu ct ivo. Fuer t e dependenci a de los acreedo r es. Gran riesgo que la empresa pase a manos de sus acreedores.
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APALANCAMIENTO OPERATIVO L a ut ilización de ciert os elemento s qu e sirvan de amplif ic adores de la rent abili dad es lo
qu e se conoce como el ef ect o del apalancamient o, en ciert as ocasiones las
empr esas se ve en la necesidad de i ncr ement ar l as gananci as por exigenci as de sus inversores o por q uerer apro vechar opor t unid ades de negocios. Es allí cuando se hace más út il, par a el planif ic ador f inanciero, la herr amient a del apalancamient o
est e
efect o puede ser aplicado part iendo: L a ut ilización de cost os f ijos de oper ación, que generan el apalancamient o operat ivo. Este t ipo de apalancamient o af ect ara el nivel d e ut ilid ades después de impuest os y el r endimient o global de la empresa.
VENTAJAS
Es la sust it uc ión de cost os vari ables por co st os f ijos que tr ae como consecuenci a qu e a mayor es niveles de pro du cc ió n, menos el cost o por u nidad. A ct ualizar l a t ecnología de la empresa. A umenta como la propor ción d e cost es f ijos a los aumento s de los costo s vari ables.
DESVENTAJAS
L os act ivos f ijos pued e ser u n sust it ut o de la mano de obr a - una máqu ina puede produ cir el mismo prod uct o q ue varios t rabajadores pueden. Post eriorment e, los gerent es pueden opt ar por r ealizar sus produ ct os con un alt o grado de los cost os CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA
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f ijos (mediant e la compra de act ivos f ijos) o con un alt o grado d e los cost es variables (mediant e la cont r at ación de t rabajador es). Los activos fijos son un sustituto de los costes de mano de obra variable. Su éxit o o f racaso d el apalancamient o d epende a menud o d el volumen de vent as.
FORMULASDE CÁLCULOS: Para la elabor ación del cálculo d el apalancamient o f inanciero, operat ivo y t ot al, es necesario c ont ar con dos Est ados de Result ados de dos años consecut ivos de inicio y f in de period o. Se t omarán los sald os de las vent as net as, es deci r el r esul t ado de las vent as t ot ales, menos las devolu ci ones y rebajas sobre vent as, la ut ili dad d e operació n ant es de calcul ar el cost o int egr al de f inanciamient o (ut ilid ad o pérdi da en cambios y la di f erenci a ent re lo s int ereses ganado s y los int ereses pagado s) y la ut ili dad net a es decir habiendo descont ado o sumado el cost o int egr al de f inanciamient o, ant es de la participación de utilidades e impuestos. Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas, utilidad de operación y utilidad net a. C uando se obt ienen est os por cent ajes se les aplic an las f ór mulas del:
=
% ó ó % ó
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APALANCAMIENTO FINANCIERO Es básicament e el uso de la deu da co n t er cer os. En est e caso la unid ad empresari al en vez de ut ilizar los recu rsos propio s, accede a capit ales ext ernos par a aumentar la prod uc ción co n el f in de alcanzar una mayor rent abili dad. Es el ef ect o qu e intr odu ce el endeud amient o sobr e la rent abilidad de los capit ales propi os. L a vari ación r esult a más que pr opor ci onal que las que se produ ce en la rent abili dad de las inversiones. L a condic ión necesari a para qu e se prod uzc a el apalancamient o amplif ic ador es qu e la rent abi lid ad de las inversio nes sea mayor q ue el tipo de interés de deuda. Se denomina apalancamient o a la posibi lid ad de f inanci ar det erminad as compr as de act ivos sin la necesid ad de cont ar con el di nero de la oper ación en el momento present e. Es un indi cador del nivel de endeudamient o d e una organización en relación con su act ivo o pat rimonio. C onsiste en la ut ilización de la deuda para aument ar la rent abili dad esperada del capit al pro pio. Se mide como la relación ent re deuda a largo plazo más capit al propio . Se consider a como una herramient a, t écnic a o habilid ad del administ r ador, para ut ilizar el Cost o por el int erés f inanciero para maximizar ut ilidades net as por ef ect os de los cambio s en las ut ili dades de oper ació n de una empresa. Es deci r; lo s int ereses por prést amos act úan como una PA L A N C A , cont ra la cual las ut ilidades de operación t r abajan para gener ar cambios signif ic at ivos en las ut ili dades net as de una empresa. En resumen debemos ent ender por A palancamient o Financiero , la ut ilización de f ondos obt enido s por préstamos a u n cost o f ij o máximo, para a su vez maximizar ut ili dades net as d e una empresa. El apalancamient o f inanci ero es cu ando la empresa recur re a deuda pref erent emente qu e a capit al c omún de accionist a para f inanciar su empresa.
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1) Apalancamiento financiero positivo: C uando la obt ención de f ondos provenient es d e prést amos es prod uc t iva, es decir , cu ando la t asa de rend imient o qu e se alcanza sobr e los act ivos de la empresa, es mayor a la t asa de int erés que se paga por los f ondo s obt enidos en los prést amos
2) Apalancamiento financiero negativo: C uando la obt ención de f ondos provenient es de prést amos es improdu ct iva, es decir , cu ando la t asa de rendi miento qu e se alc anza sobr e los act ivos de la empresa, es menor a la t asa de int erés que se paga por los f ondo s obt enidos en los prést amos.
3) Apalancamiento financiero neutro C uando la obt ención de f ondos provenient es de prést amos llega al punt o de indif erencia, es decir , cu ando la t asa de r endimient o qu e se alc anza sobr e los act ivos de la empr esa, es igual a la t asa de int erés que se paga por los f ond os obt enido s en los prést amos. A quí hare un br eve parént esis par a ref erir me a un element o común en este t ipo de apalancamient o el Riesgo Financi ero, q ue pued e def ini rse así : Es el riesgo qu e repr esent a para la empresa no ser c apaz de cub ri r los costo s f inancieros. Si la co mpañí a no puede solvent ar di cho s pagos f inanci ero s los acr eedo res, cu yas deu das
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qu edan sin sald ar, y pueden ob ligarla a abandonar el pr oyect o o el mer cado (q ui ebra) en el peor de l os casos. En un sent ido amplio, el ri esgo f inanciero incl uye t ant o el ri esgo de la posible insolvencia como la vari abilid ad en las ut ili dades di sponib les para los acc io nist as, según la empresa aumente la propor ción d e deuda de f inanciamient o por ar rendamient o y de acciones pref erent es en su est ru ct ur a de capit al, aument an los cargos f ijo s.
VENTAJAS
L a dedu ci bil id ad de impuest os de los pagos por i nt ereses, qu e par a una empresa repr esent a una vent aja real con alguna deud a en su est ru ct ur a de capit al. U t ilizar la deuda para aument ar sus ut ilid ades por acc ión (suponiendo qu e sus ut ili dades son posit ivas).
DESVENTAJAS
N iveles más alt os de riesgo. L os costo s f inancieros alt os aument arán el apalancamient o y el r iesgo de manera t al que, el administr ador f inanciero d ebe t ener est o en cuent a al t omar sus decisiones f inancieras.
FÓRMULASDE CÁLCULO ESTRUCTURA UTILIZADA CON FINANZAS U t ilid ad ant es de int ereses e impuest os (-) I nt ereses (aument a con la deuda) U t ilidad ant es de impuest os (-) Impuest o a la Rent a Utilidad neta (disminuye con deuda) PARA HALLAR EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
=
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CON ESTA FÓRMULA SE DEBE CONSIDERAR TRESESCENARIOSO REGLAS M ayor a 1: L a deuda aument a la rent abilid ad ent onces es convenient e la deud a. M enor a 1: L a deud a no es con venient e. Igual a 1:
N o af ect a la rent abilidad.
PARA HALLAR EL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO =
∆%
ó
∆%
=
D ónde:
UA II
=
U t ilid ad ant es de int ereses e impuest os.
UPA
=
Ut ilidad por acción.
I
=
Intereses
D ebemos Tener en cuent a qu e:
Si el GA F es > 1 exist e apalancamient o f inanciero.
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APALANCAMIENTO TOTAL Es el r ef lejo en el result ado de los cambios en las vent as sobre l as ut ilid ades por acción de la empresa, por el pr odu ct o del apalancamient o de oper ación f inanciero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equili bri o es relat ivament e alt o y los cambio s en el nivel d e las vent as t ienen un impact o amplif ic ado o “A palancado” sobre las ut ilid ades. En tant o qu e el apalancamient o f inanciero t iene exact ament e el mismo t ipo de ef ect o sobre las ut ilid ades; cuant o más sea el f act or d e apalancamient o, más alt o ser á el volu men de las vent as del punt o de equili bri o y más grande será el impact o sobre las ut ilid ades provenient es de u n c ambio dado en el volumen de las vent as. Es el producto de los apalancamientos anteriores (Operación y Financiero), dando como result ado potenci alizar las ut ilid ades por acció n a part ir d e aument ar los ingresos. A sí mismo la disminuc ión d e ut ilid ad es o pérdi das por acción al bajar los ingresos.
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VENTAJAS N os permit e ver con mayor f acilid ad el nivel de vent as con relación a las ut ilid ades.
DESVENTAJAS Qu e el volu men del apalancamient o buscado sea menor y por co nsigui ent e t r ae un volumen de vent as bajo y eso arr ast r a una ut ilid ad def ici ente o baja.
FÓRMULA DE CÁLCULO PARA HALLAR EL APALANCAMIENTO TOTAL = ×
PARA HALLAR EL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL =
∆% ∆%
DIFERENCIA ENTRE APALANCAMIENTO OPERATIVO YFINANCIERO El apalancamient o operat ivo ind ica la relación exist ent e entr e las vent as y sus ut ilid ades ant es de int ereses e impuest os. El apalancamient o f inanciero en cambio, examina la relación exist ent e ent re las ut ilid ades de una compañí a ant es de impuest os e int ereses y las gananci as net as disponibl es para el pago de lo s divid endos de lo s accionist as comunes. E st o puede apreciarse de una mejor f orma en el siguient e f ormato del est ado de result ados, en el qu e se delimit a con c larid ad las bases de par t ida del apalancamient o operat ivo y f inanciero.
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III. ASPECTO CONTABLES
APALANCAMIENTO OPERATIVO GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO D ebido a qu e el apalancamient o oper at ivo mid e la ut ilid ad ant es de i nt ereses e impuest os, el mismo se co nci be como un c ambio po rc ent ual en las ut ili dades generadas en la operación excluyendo los c argos por f inanciamient o e i mpuest os. El grado de apalancamient o oper at ivo q ue t iene una empresa, se puede medir a t r avés del uso de la f órmul a siguient e: DONDE:
L os cambios que las empresas regist ran en los cost os f ijos de operación, af ect an de una f orma signif ic ati va el apalancamient o operat ivo, ya que ést e f unc iona como un amplif ic ador t anto d e las pérdid as como de las ut ilid ades. Por lo tanto debe de considerarse que cuanto más alto es el grado de apalancamiento operat ivo, mayor es el ri esgo para las empr esas, d ebido a qu e se requ iere d e una cont rib uci ón marginal mayor que permit a cubri r l os cost os f ijos. Debe de t omarse en consideración qu e c uando u na empresa present a u n grado alto de apalancamient o operativo, aumenta su riesgo, ya que se requiere de una contribución marginal mayor par a poder cu bri r sus cost os f ijos.
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El apalancamient o operat ivo r esult a de la existenci a de cost os fi jos (CF) de operación en el f lu jo d e ingresos de la empresa, est os cost os f ij os no varí an con las vent as y deben pagarse sin t ener en cu ent a el mont o d e los ingresos di sponibles. L a f órmul a que se ut iliza para medi r el gr ado de palanca operat iva es el siguient e:
EL APALANCAMIENTO OPERATIVO Y EL PUNTO MUERTO En las empresas cu yo benef ic io oper at ivo es posit ivo y, por t ant o, sus vent as super an a su punt o muert o, el apalancamient o operat ivo es tant o mayor cu ant o más se apro ximan las ventas al punto muerto:
D ado el volumen de vent as previst o, el r iesgo económico u o perati vo es mayor a medid a qu e el punt o muer t o es más elevado, por lo qu e est e const it uye una medida de ri esgo. Conocido con certeza el punto muerto, el riesgo operativo es tanto mayor cu ant o menores sean las vent as previst as. A medi da qu e las vent as se aproximan al punto muerto, el apalancamiento tiende a infinito. Cu ando las vent as son inf erior es al punt o muert o, el benef icio es negati vo.
L a Palanca Operat iva o Grado d e A palancamient o Operat ivo se def ine de la siguient e f orma:
Grado de Apalancamiento Operativo: GAO Ventas: S Costos VariablesTotales: CV CostosFijos: CF CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA
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Este indicador mide cual sería el incremento de las utilidades con una variación de las ventas en un punto determinado. En consecuencia: de ut ilizarse esta herr amient a corr ect a e int eligent ement e brindar á
ut ilid ades ext r aor dinari as a los accionist as. Pero se t r at a de un arma de doble f ilo ya qu e suma un ri esgo adic ional al del negocio , q ue de no ser manejado con conoc imient o y experi encia puede condu cir a result ados cont r arios al objet ivo perseguid o C uando la est ru ct ur a económic a de una empresa es grande, es decir , qu e se encuent r a f ormada por gr andes inmovilizados que le permit en produ cir y vender con c ost es variables pequ eños pero c on grandes cost es f ijos, se dice qu e t iene muc ho apalancamiento operati vo. Son empresas somet id as a un gr an ri esgo económic o o ri esgo operat ivo , qu e es el qu e se deriva de l a act ivid ad económica de la empr esa, independient ement e de la composición de la est ru ct ur a f inanciera. Si las vent as cr ecen, el benef icio o per ati vo aument a en una propor ción t ant o mayor cu ant o mayor sea el apalancamient o oper at ivo, es dec ir , cu ant o mayor sean sus cost es f ijos. Si las ventas se redu cen, los benef ici os se reduc ir án en una propor ción mayor cu ando mayor sean los cost es f ij os.
RIESGOSOPERATIVO: Ent re más apalancamient o o per ati vo t enga una or ganización más f ácil será la volatilidad de la rentabilidad. Pero c abe resalt ar q ue uno d e los punt os más import antes que un empr esario o inversionist a t iene que co nsid erar es el manejo de sus cost os f ijos. Es común en to das partes ver que U na empr esa comienza a mejor ar sus vent as, e inmediat ament e sale a rent ar o f ic inas más grandes, comprar mobiliario más lujoso, adquirir equipo de última tecnología, cont rat ar nuevo personal, et c. Est o no es malo “per se”, sino qu e es pot enci alment e malo si el cr ecimient o en las vent as no es sost enible. Es el pro blema qu e enf rent an much as empr esas que en moment os de bonanza inc rement an sus cost os f ijo s de maner a desord enad a, y cu ando viene una cri sis es dif í cil r educ ir d ic hos cost os, lo que rest a rent abili dad a la empresa, en el mejor de los casos, o incluso la puede llevar a la quiebra.
CASOSPRACTICOS CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA
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1.- APALANCAMIENTO OPERATIVO L a t ienda de comput ador as H & L t iene vent as de S/. 225,000, cost os f ijos de S/. 40,000, y los cost os variables de S/: 100,000. C alcul ar el grado d e apalancamient o operat ivo (GA O) para est a empr esa. Solución: Grado de A palancamient o O perat ivo (GA O)
GA
.=
V– C V - CV – CF
(225,000 – 10,000) / (225,000 -100,000 – 40,000) = 1.47.
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APALANCAMIENTO FINANCIERO GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empr esa, el c ambio de las ut ili dades operat ivas de la empresa es co noci da como el GA F. El GA F a un nivel d e ut ilid ades oper at ivas en part ic ular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por acción C on f recu encia se sost iene qu e el f inanciamient o por acc iones pref erent es es de menor ri esgo que el f inanci amient o por deud a de la empr esa emisora. Qu izás est o es verdadero r espect o al ri ego de insolvencia del ef ect ivo pero el GA F di ce que la variedad relat iva del c ambio por cent ual en las ut ili dades por acción (UPA ) será mayor bajo el convenio d e acci ones pref erent es, si t od os los demás permanecen igual. N atu ralment e est a di scusión nos condu ce al t ema del ri ego f inanciero y su r elación con el grado d e apalancamient o f inanciero. En f or ma similar al apalancamient o de operaci ón, el gr ado de A palancamient o f inanciera mide el ef ect o de un c ambio en una variable sobre ot ra variable. El Gr ado de A palancamient o Financiero (GA F) se puede def inir como el por cent aje de cambio en las ut ilid ades por acción (UPA ) como co nsecuencia de un c ambio porc ent ual en las ut ilid ades ant es de impuest os e int ereses (UA II )
RIESGO FINANCIERO Frent e al apalancamient o f inanciero la empresa se enf rent a al r iesgo de no poder cub rir los cost os f inancieros, ya qu e a medida q ue aument as los cargos f ijos, t ambién aument a el nivel de ut ilid ad ant es de impuest os e int ereses par a cubr ir los cost os f inancieros. El aument o d el apalancamient o f inanciero o casiona un r iesgo cr ecient e, ya que los pagos f inanci eros mayor es obl igan a la empresa a mant ener un ni vel alt o de u t ili dades par a cont inuar c on la act ividad pro du ct iva y si la empresa no puede cubr ir est os pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendient es de pago
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El administ rador f inanciero t end r á qu e decir cu ál es el nivel acept able de ri esgo f inanciero, t omando en cuent a qu e el incr ement o de los int ereses f inancieros, est á ju st if icado cu ando aument en l as ut il id ades d e oper aci ón y ut ilidades po r acc ión, co mo result ado de u n aument o en las vent as net as.
CASOSPRACTICO 2.- APALANCAMIENTO FINANCIERO L a t ienda de comput ador as H&L t iene ingresos operat ivos (U A I I ) de s/. 85,000 y gast os en int ereses de S/. 10,000. C alcular el grado de apalancamient o f inanciero (GA F) de la empresa. Solución: Gr ado d e A palancamient o Financiero (GA F)
GA
.=
UAII UAII – INTERESE
85,000/(85,000 – 10,000)= 1.13 Unidades.
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APALANCAMIENTO TOTAL RIESGO TOTAL Es el peligro o insegur idad d e no est ar en condici ones o c apacid ad d e cubr ir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero. L uego ent onces, el ef ect o combinado d e los apalancamient os de oper ación y f inanciero, se denomina apalancamient o t ot al, el cu al está r elacionado con el r iesgo t ot al de la empresa. En co nclusión, ent r e mayor sea el apalancamient o o perat ivo y f inanciero de la empresa mayor ser á el nivel de r iesgo q ue est a maneje.
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT) El grado de apalancamient o t ot al (GA T ), de una empresa a det erminado novel de prod uc ción (vent as) es igual al c ambio porc ent ual en las ut ilid ades por acció n respect o a las vari aciones por cent uales en las pro du cc iones (o vent as) que genera el cambio en las utilidades por acción. T ambién podemos def inir como cambio por cent ual en las ut ilid ad es por acc ión (UPA ) de un a empresa der ivado del c ambio d e 1% en la prod uc ció n (vent as). Tambi én equ ivale al grado de apalancamient o operat ivo (GA O) mult iplicado por su grado de apalancamiento f inanciero (GA F) en det erminado ni vel de pr odu cci ón (vent as). Para calcul ar el Gr ado de A palancamient o To t al se ut iliza la siguient e f ormul a: Incremento % Utilidad neta
= veces
Incremento % Ventas
L a ut ilid ad por acci ón se def ine de la siguiente manera:
UP
.= (UAII-i)(1-T)
Utilidad por acción: U P A U A I I : U t ilid ad ant es de int ereses e impuest os I = Int ereses
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T : Tasa del IR N : N umero de acc iones
IMPORTANCIA DEL APALANCAMIENTO TOTAL T iene su import ancia en que nos capacit a par a est imar el ef ect o d e un cambio en el volu men de las vent as sobr e las ut ili dades di sponib les para los accio nist as comu nes y nos permit e most r ar la int err elación ent re el apalancamient o operat ivo y f inanciero. El apalancamient o t ot al f unci ona en ambas dir eccio nes, ampliando lo s ef ect os t ant o inc rement os como d e di sminu cio nes en las vent as de u na empresa, se d arán mayor es ri esgo t ant o sea mayor el apalancamient o t ot al. Por lo t ant o los alto s cost os f ijos aument an el apalancamient o t ot al y el ri esgo t ot al.
RAZONESDE APALANCAMIENTO Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la f inanciación pr opor cionada por los acr eedor es de la empresa, t ienen algunas co nsecu encias. Primero, examinan el capit al co nt able, o f ondos aport ados por los propiet arios, para buscar u n margen de segur idad. Si los propiet arios han aport ado sólo una pequ eña propor ción d e la f inanciación t ot al. Lo s riesgos de la empresa son asumido s pri ncipalment e por lo s acr eedor es. Segundo, r euniendo f ondos por medi o de la deuda, los propiet arios obt ienen los benef ic ios de mant ener el c ont rol de la empresa con u na inversión limit ada. T erc ero, si la empresa gana más con los f ondo s t omados a prést amo q ue lo q ue paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el pri mer caso, c uand o el act ivo gana más qu e el cost o d e las deud as, el apalancamient o es f avor able; en el segu ndo es desf avorable. L as empresas con r azones de apalancamient o b ajas t ienen menos ri esgos de per der cu ando la economí a se encuent ra en una recesión, pero t ambién son menor es las ut ili dades esperad as cu ando la eco nomí a est á en auge. En o t r as palabr as, las empresas co n alt as r azones de apalancamient o co r ren el riesgo de grandes pérd id as, pero t ienen t ambién, oport unidad de obt ener alt as ut ilidades.
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L as perspect ivas de grand es ganancias son co nvenient es, pero l os inversionist as son reacios en corr er riesgos. L as decisiones acerc a del uso del equil ibr io d eben compar ar las ut ili dades esperadas más alt as co n el riesgo acr ecent ado . En la práct ic a, el apalancamient o se alc anza de dos modos. Un enf oqu e consist e en examinar l as r azones del balance general y det erminar el grado c on qu e los f ond os pedi dos a prést amo han sido usados par a f inanciar l a empresa. El ot ro enfo qu e mide los ri esgos de la deud a por l as r azones del est ado d e pérdi das y ganancias que det erminan el número d e veces qu e los cargos f ij os est án cubi ert os por las ut ilid ades de oper ación. Est as seri es de r azones son c omplement arias y much os analist as examinan ambos t ipo s de razones de apalancamient o.
CASOSPRACTICOS 3.- APALANCAMIENTO TOTAL L a empresa Bet a, S.A . se const it uyó el 30 de ju lio de 2006 con u n capit al suscri t o y desembo lsado de 100 millo nes de soles; obt uvo además en esa misma f ech a un prést amo a 10 años por u n impor t e de 48 mill ones, co n un int erés de 13,5%, q ue se amor t izar á de una sola vez al f inal de dic ho plazo. L os recu rsos obt enido s permit ieron ef ect uar inversiones en act ivos no corr ient es o f ijo s, amort izables linealment e a lo largo d e 10 años, por valor de 135 millones. Se est ima un valor residual de 8,5 millones. A l 31 de di ci embr e de 2008 el pasivo de la empresa present aba la sigui ent e dist ri bu ci ón (cif ras en millones): Capit al, 100; Reservas: 8,7; D eudas a L argo Pl azo o Pasivo N o Corriente: 48; Pasivo corriente: 26,3 millones. En el año 2008, la empresa obt uvo un Result ado A nt es de I nt ereses e Impuest os (RA II ) de 30,2 millones, mediant e la comer ci alización y vent a de 48.000 unid ades f í sicas al prec io de 17.500 soles, t ot alizando l os cost es vari ables 680,4 millones de soles C on la inf ormación ant erior se desea conocer: a) C oef iciente de apalancamient o operat ivo, f inanciero y t ot al
Solución: C uent a de result ados por márgenes
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C uent a de result ados por márgenes
Vent as
840.000.000,00
C ost es variables t ot ales
-680.400.000,00
M argen Brut o
159.600.0 00,00
C ost es Fij os Oper at ivos
-129.400.000,00
RA I I
30.200.000,00
I nt ereses de deud as
6.480.000,00
RD I
23.720.00 0,00
A PAL A NC A M IEN TO OPERAT IVO = M argen Bruto Total/ RAII
5,28
A PALA NCA M IENTO FIN AN CIERO= RAII / RD I
1,27
A PALA NCA M IENTO TOT AL= Ao* Af
6,73
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IV. CASO PRACTICO
EJEMPLOS APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO Caso Práctico: Arrendamiento Financiero
3,156.80 2,108.00 3.50 3 años 12/01/2014 1,000.00 10% 20%
Valor del equipo de transporte Valor opcion de compra T.C Duracion d el contrato Fecha de inicio del contrato Pago de cuota anual Interes Depreciacion
Tipo de cambio
1 año 2 año 3 año
3.55 3.60 3.65
Importe de la deuda amortizar en dólares Amortizacion Cuota Importe de la deuda
Periodos
1.00 2.00 3.00 Op compra
saldo de
Capital
3,156.80 2,472.48 1,719.73 891.70
Total
684.32 752.75 828.03 891.70
Interes
3,156.80
315.68 247.25 171.97 -
Total
1,000.00 1,000.00 1,000.00 891.70
734.90 3,891.70
Igv
Total
180.00 1,180.00 180.00 1,180.00 180.00 1,180.00 160.51 1,052.21 700.51
capital
2,472.48 1,719.73 891.70 -
4,592.21
-
Caculo del interes
3,156.80 2,472.48 1,719.73
10% 10% 10%
315.68 247.25 171.97
18% 18% 18% 18%
180.00 180.00 180.00 160.51
calculo del Igv
1,000.00 1,000.00 1,000.00 891.70
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Importe de la deuda amortizado en soles Tipo de cambio: S/. 3.50 Amortizacion Cuota Importe de la
saldo de
deuda
Periodos
Capital
1.00 2.00
11,048.80 8,653.68
3.00
Op compra
Interes
Total
Igv
Total
capital
2,395.12 1,104.88 3,500.00 2,634.63 865.37 3,500.00
630.00 4,130.00 630.00 4,130.00
8,653.68 6,019.05
6,019.05
2,898.10
630.00 4,130.00
3,120.95
3,120.95
3,120.95
Total
601.90 3,500.00 -
3,120.95
561.77
3,682.72
-
11,048.80 2,572.15 13,620.95 2,451.77
16,072.72
-
Importe de la deuda amortizar en dólares primer año
Amortizacion Cuota Importe de la
saldo de
deuda
Periodos
Capital
Interes
Total
Igv
Total
capital
1.00
3,156.80
684.32
315.68 1,000.00
180.00 1,180.00
2,472.48
2.00
2,472.48
752.75
247.25 1,000.00
180.00 1,180.00
1,719.73
3.00
1,719.73
828.03
171.97 1,000.00
180.00 1,180.00
891.70
891.70
891.70
Op compra
Total
3,156.80
-
891.70
160.51
1,052.21
-
734.90 3,891.70
700.51
4,592.21
-
Importe de la deuda amortizar en dólares Segundo año Amortizacion Cuota Importe de la deuda
Periodos
2.00 3.00
Op compra Total
saldo de
Capital
2,472.48 1,719.73
752.75 828.03
891.70
891.70
2,472.48
Interes
Total
247.25 1,000.00 171.97 1,000.00 -
Igv
Total
180.00 1,180.00 180.00 1,180.00
capital
1,719.73 891.70
891.70
160.51
1,052.21
-
419.22 2,891.70
520.51
3,412.21
-
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Pago de la cuota del primer año Actualización de la deuda por diferencia de cambio Al momento de cancelar la primera cuota la diferencia de cambio del dólar es de S/. 3.50
Detalle T.C. 3.50 T.C. 3.55 DIF
Deuda principal
Capital
Dolares 11,048.80 11,206.64 157.84
Interes
Total
3,156.80
734.90
739.42
2,572.15 2,608.90 36.75
2,587.97 2,624.94 36.97
16,208.92 16,440.48 231.56
4,631.12
Registro de la diferencia de cambio
Calculo del importe a pagar del primer año
Dolares Conceptos Capital INTERESES 315.68 IGV 190.00 TOTAL
1190.00
T.c
Soles
684.32
3.55
3.55
1120.66
3.55
674.50
2429.34
4224.50
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REGISTRO DE LA DEPRECIACION DEL PRIMER AÑO
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BIBLIOGRAFIA
Fundament os de administ r ación f inanciera Escr it o por J ames C . Van H or ne, Joh n M . Wacho wic z 2002.
L IBRO : A nálisis económico-f inanciero de las decisiones de gest ión empresarial. Escri t o por J osé de Jaime Eslav.
ht t p://es.slideshare.net /pr act prof /apalancamient o-pp?next _slideshow=1
Libro Inst itut o Pacifico A ut or C.P.C. M ario A paza M eza
L ibr o D ir ección y Gest ión Financiera – Est rat egias Empresariales. A ct ualidad Empresarial, Escuela de I nvest igación y N egoci os. C apit ulo XI : A palancamient o y Estructura Óptima de Capital.
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