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1 Hoy en día,
toda
sistemáticamente con las
INTRODUCCIÓN iniciativa
de
inversión,
debe
ser
evaluada
herramientas y técnicas que el hombre ha
desarrollado, para que en un marco de competitividad y eficiencia, puedan materializarse convenientemente.
En este capítulo, se desarrollaran las materias concernientes a la temática evaluativa
de
proyectos,
las
cuales
permitirán
entender:
conceptos,
procedimientos y análisis involucrados en toda iniciativa de inversión, disminuyendo con ello, la incertidumbre que significa la correcta asignación de los recursos.
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2
¿QUÉ ES UN PROYECTO?
Es un conjunto coherente e integral de actividades tendientes a resolver una o varias necesidades en forma “inteligente”. Este conjunto de actividades permite alcanzar objetivos específicos que contribuyen al logro de un objetivo general o de desarrollo, en un periodo de tiempo determinado.
Todo proyecto busca mejorar una situación o solucionar una necesidad generada o un problema existente. Sin embargo, la definición de proyecto dependerá de quien sea el que de la respuesta. Para el economista, un proyecto es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo. Esta concepción lleva a la evaluación económica de proyectos. Para un financista que está considerando prestar dinero para su ejecución, el proyecto es el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja, que ocurren a lo largo del tiempo.
Para generar un proyecto es indispensable tener presente que:
a) Reconocer el problema o limitación que se quiere solucionar. b) Investigar las alternativas para resolver dicho problema. c) Recolectar la información adecuada para la generalización del flujo de costos y beneficios en el horizonte de proyecto.
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d) Riesgos implicados.
Cabe entonces cuestionarse:
¿Cuáles son los verdaderos costos del proyecto? ¿Cuáles son los verdaderos beneficios del proyecto? ¿Cómo se espera que ocurran estos costos y beneficios en el tiempo? ¿Cuáles son las amenazas y fortalezas de las variables del proyecto?
2.1
¿Por Qué Evaluar los Proyectos?
El proceso de evaluación consiste en emitir un juicio sobre la bondad o conveniencia de una alternativa de solución, analizando en forma sistemática un conjunto de antecedentes económicos que permiten juzgar cualitativamente y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una determinada iniciativa.
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La evaluación económica de proyectos compara sus costos y beneficios económicos. Esta, debe aplicarse a múltiples decisiones "menores" (¿subproyectos?) en la formulación de los mismos tales como: conveniencia de trabajar con segundos y terceros turnos, fuentes de energía, compra de equipos nuevos o usados, áreas de influencia, calidad del producto que se entregará, publicidad, empleo de trabajadores especializados, capacitación, investigación y desarrollo, maestranza propia o contratación de terceros, entre las miles de opciones que deberán analizarse para definir el proyecto.
La evaluación financiera de proyectos, determina si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda.
2.2
Ciclo de Vida de un Proyecto
La transformación de las ideas de inversión significa la utilización de recursos (humanos, materiales, financieros, entre otros) que van agregando valor a las mismas, a medida que se pasa de la identificación a la formulación, evaluación, ejecución del proyecto y luego, a su puesta en marcha. Si bien este proceso de transformación adquiere en la práctica matices distintos para cada
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proyecto, es posible observar que en todos los casos se dan algunas características que permiten efectuar una cierta generalización de éste.
En otros términos, se podría asemejar esta acción transformadora a una serie de procesos de producción, en cada uno de los cuales el proyecto va revelando su potencialidad, lo que permite tomar decisiones sobre profundizar
el
estudio,
modificarlo,
postergarlo,
abandonarlo, o ejecutarlo y ponerlo en operación.
La trayectoria de todo proyecto, que se materializa generalmente en una obra física, constituye su ciclo de vida. Más específicamente, ciclo de vida de un proyecto, es el proceso de transformación de las ideas de inversión y el paso de los proyectos durante su vida, a través de los estados de: preinversión, inversión y operación.
2.2.1
Estado de Preinversión
En este estado se prepara y evalúa el proyecto de manera de, obtener de él, el máximo excedente económico a lo largo de su vida útil, realizando para esto estudios de mercado, técnicos, económicos, financieros y otros, que aseguren al mismo tiempo maximizar beneficios y minimizar costos.
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La selección de los mejores proyectos de inversión, es decir, los de mayor bondad relativa y hacia los cuales deben destinarse preferentemente los recursos disponibles, constituye un proceso que sigue etapas secuenciales.
Estas etapas son:
i.
Generación y análisis de la Idea de Proyecto.
ii.
Estudio en el nivel de Perfil.
iii.
Estudio de Prefactibilidad.
iv.
Estudio de Factibilidad.
Cada etapa busca reproducir el ciclo de vida del proyecto, de manera que al avanzar en las etapas, los estudios van tomando mayor profundidad y se va reduciendo la incertidumbre, respecto a los beneficios netos esperados del mismo. La secuencia iterativa entonces, tiene por justificación evitar elevados costos de estudios, para así desechar en las primeras etapas los proyectos que no son adecuados.
Cada etapa se presenta en la forma de un informe respectivo, cuyo objetivo fundamental es presentar los elementos que intervienen orientados claramente a la toma de decisión de abandonar la idea o proseguirla.
Los informes, por lo general, deben contener los siguientes aspectos:
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a) Diagnóstico: Consiste en plantear, de que manera, la idea de proyecto resolverá las necesidades insatisfechas. b) Metodología de Evaluación: Indica paso a paso cómo se calcularán los beneficios netos del proyecto; ello implica entre otros aspectos, definir exactamente qué ocurrirá si no se realiza el proyecto. También establecerá la separabilidad del conjunto de actividades que representa el proyecto, dando paso así a subproyectos que deben evaluarse independientemente. c) Análisis de Viabilidad: Persigue determinar claramente los beneficios netos esperados del proyecto, proyectándolos en el tiempo, obtenidos del análisis de los aspectos de mercado, administrativos y legales, tecnológicos y financieros del proyecto. d) Evaluación: Se valoran los beneficios netos del proyecto y conduce a conclusiones específicas sobre el asunto, de modo que la decisión que se tome sea clara respecto a sus limitaciones y/o riesgos.
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2.2.1.1
Generación y Análisis de la Idea de un Proyecto
En esta primera etapa, es crucial emitir un buen diagnóstico, de modo que la generación de una idea de proyecto de inversión, surja como consecuencia clara de necesidades insatisfechas, de políticas generales, de un plan de desarrollo, de la existencia de otros proyectos en estudio o en ejecución que requieren complementación mediante acciones en campos distintos, entre otros. En el planteamiento y análisis del problema corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer, estableciendo su magnitud y señalar a quienes afectan las deficiencias detectadas (grupos, sectores, regiones o la totalidad del país).
Se requiere indicar los criterios que han permitido identificar la existencia del problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la información utilizada. De tal análisis surgirá la especificación precisa del bien que se desea construir o el servicio que se pretende dar.
Asimismo, en esta etapa corresponde identificar todas las alternativas de solución del problema previamente detectado1.
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MIDEPLAN “Materializando la Inversión”
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Respecto de la idea de proyecto definida en una primera instancia, el análisis deberá servir para adoptar la decisión de abandonarla, postergar su estudio, o profundizarla.
2.2.1.2
Estudio a Nivel de Perfil
En esta etapa corresponde estudiar todos los antecedentes que permitan formar un juicio respecto de la conveniencia y factibilidad técnicoeconómica de llevar a cabo la idea del proyecto. El énfasis está en identificar los beneficios y costos pertinentes, sin incurrir en mayores costos en recursos financieros y humanos para medirlos y valorarlos.
La elaboración del perfil debe incluir un análisis preliminar de los aspectos técnicos de los estudios de mercado y los de evaluación. Para su realización se utilizarán cifras estimativas que incluyan cuando corresponda, una aproximación gruesa a los costos y beneficios. Este análisis permitirá elaborar el perfil de proyecto y deberá considerar un mínimo de elementos, de modo de evitar, el rechazo de la idea a causa de la carencia o poca precisión de la información aportada.
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En la etapa de perfil se usan los datos disponibles y eventualmente se generan algunos otros a partir de estudios preliminares, pero, en general, no se incurre en mayores costos en crear ni generar datos nuevos.
En la evaluación se deben identificar y explicar los beneficios y costos del proyecto, para lo cual se requiere definir la situación “Sin Proyecto”, es decir, prever que sucedería en el horizonte de evaluación si éste no se ejecutara.
El perfil permite, en primer lugar, analizar la viabilidad técnica de las distintas alternativas
propuestas,
descartando
aquellas
que
no
son
factibles
técnicamente.
En los proyectos que involucran inversiones pequeñas y cuyo perfil muestra la conveniencia de su implementación, cabe avanzar de inmediato al diseño o anteproyecto de ingeniería de detalle, sin pasar por las otras etapas.
Dependiendo del resultado del estudio a nivel de perfil, es posible adoptar algunas de las siguientes decisiones:
i. Profundizar el Estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para facilitar esta profundización conviene formular claramente los términos de referencia de tales estudios.
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ii. Ejecutar el Proyecto con los antecedentes disponibles en ésta etapa, siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto de la conveniencia de materializarlo. iii. Abandonar definitivamente la idea. iv. Postergar la ejecución del Proyecto.
2.2.1.3
Estudio de Prefactibilidad
En esta etapa se examina con más detalle las alternativas viables desde el punto de vista técnico, económico, y social que fueron determinadas en general en la etapa anterior, descartando las menos atractivas y seleccionando la o las mejores.
El énfasis en esta etapa es medir los beneficios y costos identificados en la etapa de perfil. Es necesario estudiar con especial atención el análisis de factibilidad, es decir, analizar los aspectos de mercado, la tecnología, el tamaño, la localización y las condiciones de orden institucional y legal relevantes para el proyecto.
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Conviene
plantear el
análisis
en
términos
puramente
técnicos, para después seguir con los económicos. Ambos análisis permiten calificar las alternativas u opciones del proyecto y, como consecuencia de ello, elegir la que resulte más conveniente con relación a las condiciones existentes.
La realización del estudio de mercado es la base para estimar los ingresos que generará el proyecto. Procede aquí un análisis de demanda, o sea, proyectar cuánto será la demanda del bien o servicio que el proyecto proveerá, otro de oferta para conocer la cantidad ofrecida por los demás oferentes, y un tercer análisis, de las condiciones de precios y comercialización.
El análisis tecnológico, que incluye las variables de equipos, materias primas, procesos y servicios tecnológicos, u otros, permite determinar los costos asociados al proyecto. Entre estos sobresalen los costos de inversión y de capital de trabajo. Conviene poner énfasis en el hecho que las variables de la tecnología aplicada al proyecto se interrelacionan, de modo que, optar por un proceso o equipo particular exige disponer de servicio técnico y de los insumos apropiados.
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Respecto de los elementos condicionantes del tamaño y la localización del proyecto cabe señalar, entre otros, su naturaleza (construir, reponer, ampliar y modificar una empresa o establecimiento), la enumeración y localización de los insumos, de los centros de distribución y consumo, y los efectos del proyecto sobre el medio ambiente.
Los aspectos institucionales y legales afectan también a la naturaleza del proyecto. Mediante el análisis administrativo legal es posible determinar los costos fijos asociados a la operación del proyecto. En su elaboración conviene determinar la organización que se dará a los factores que lo constituyen, poniendo énfasis en las características del personal requerido y en el esquema organizacional
pertinente.
Asimismo,
es
recomendable
estudiar
las
características jurídicas de la unidad de gestión que manejará el proyecto y también la legislación vigente aplicable al proyecto, en temas específicos como por ejemplo, en materia de contaminación ambiental y eliminación de desechos.
Los análisis anteriormente señalados son interdependientes entre sí: uno condiciona al otro y viceversa. Una vez determinados, permiten efectuar estimaciones de los montos de inversión, costos de operación y de los ingresos que generaría el proyecto durante su vida útil. Con tales antecedentes se evalúa desde el punto de vista económico, determinando así la rentabilidad de cada una
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de las alternativas seleccionadas en la etapa de perfil. Se establece así cuáles merecen un estudio más profundo y cuáles se descartan.
Conviene sensibilizar los resultados de la evaluación, especialmente respecto de las variables que inciden directamente en la rentabilidad de las alternativas consideradas más favorables.
Según los resultados de la evaluación del proyecto, en esta etapa se recomienda ejecutar el proyecto, postergarlo, abandonarlo definitivamente o continuar su estudio. Este último caso, se debe hacer explícitos todos los aspectos que se estima conveniente abordar en la etapa de factibilidad.
2.2.1.4
Estudio de Factibilidad
El estudio de factibilidad debe enfocarse hacia el examen detallado y preciso de la alternativa que se ha considerado más viable en la etapa anterior; es decir; poner el esfuerzo en medir y valorar, en la forma más precisa posible, sus beneficios y costos, y para ello, se requiere utilizar considerables recursos. Se debe profundizar en el análisis y el estudio de las variables que inciden en el proyecto y, además, minimizar la variación esperada de sus costos y beneficios.
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Como se piensa llevarlos a cabo, en esta etapa, toman importancia los flujos financieros y la programación.
Una vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido, debe ser optimizado. Por optimización se entiende la inclusión de todos los aspectos relacionados con la obra física (tamaño, localización), con el programa de desembolsos de inversión
(momento
óptimo),
y
con
la
organización
adecuada
para
la
construcción, puesta en marcha y operación del proyecto.
Con relación a los aspectos referidos a la obra física cabe mencionar el proceso de producción, los tipos de insumos y la tecnología que se empleará, distancia desde los centros de abastecimientos de insumos y hacia los de consumo, etc.
En la determinación del calendario de desembolsos para la inversión, hay que considerar factores tales como: las condiciones financieras y de los mercados de capitales, tanto internos como externos, el anteproyecto de ingeniería, la disponibilidad de equipos y posibilidades de obtenerlos, las obras auxiliares y complementarias, el efecto de dificultades técnicas, el entrenamiento del personal de operación y de mantenimiento, como también, las etapas parciales de puesta en servicio.
El análisis de la organización que se requiere crear para la implementación del proyecto, debe considerar factores como el tamaño de la obra física, la
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capacidad empresarial y financiera del inversionista, el nivel técnico y administrativo que su operación requiere y las fuentes y
plazos para el
financiamiento.
El informe de factibilidad es la culminación de la formulación de un proyecto, y constituye la base de la decisión respecto a su ejecución. Sirve a quienes promueven el proyecto, a las instituciones financieras y a los responsables de la implementación económica global, regional y sectorial.
2.2.2 Estado de Inversión
En este estado se realizan todas las acciones tendientes a ejecutar físicamente el proyecto o programa tal como fue especificado en la preinversión, a fin de concretar los beneficios netos estimados en la misma.
En este estado se distinguen dos etapas principales: la etapa de diseño y la de ejecución.
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2.2.2.1
Diseño
En esta
etapa
se
requiere
elaborar
la
configuración
de
las
características de arquitectura y de ingeniería de detalle (planos de enfierradura, de servicios básicos, entre otros), ajustar detalles finales previos a la ejecución, tales como disponibilidad y características del terreno o áreas de influencia con el objeto de reducir los riesgos inherentes a todo proyecto de inversión.
2.2.2.2
Ejecución
En esta etapa corresponde la ejecución física del programa o proyecto, es decir, la construcción del bien capital definido en el estudio del proyecto.
2.2.3 Estado de Operación
Consiste en poner en marcha los proyectos y concretar los beneficios netos y estimados en el estado de preinversión.
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ESTADO DE INVERSIÓN
ESTADO DE PREINVERSIÓN
CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO
IDEA PERFIL PREFACTIBILIDAD
FACTIBILIDAD
DISEÑO
EJECUCIÓN
ESTADO DE OPERACIÓN
Ilustración 2-1 “Ciclo de Vida de un Proyecto”
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3
3.1
ANTECEDENTES CONTABLES PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS
La Contabilidad
Casi toda empresa tiene un sistema contable, es decir, un medio para recolectar, sumariar, analizar y presentar, en signos monetarios, la información disponible acerca de una organización.
Una organización es un grupo de personas que trabajan unidos, para el logro de uno o más objetivos. Para realizar el trabajo, una organización debe proveerlas de recursos, tales como materias primas, distintos tipos de servicios y bienes tangibles de largo plazo.
Con la finalidad de obtener eficiencia y eficacia en el trabajo, los miembros de la organización requieren de información acerca de los recursos y de los resultados obtenidos como fruto de su utilización. La información que intenta lograr este propósito es conocida como Contabilidad.
El tipo de información requerido para lograr esta finalidad, se puede clasificar en tres categorías:
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a) Información Operativa. b) Información Proporcionada por la Contabilidad Financiera. c) Información Proporcionada por la Contabilidad Gerencial o Administrativa.
3.1.1 Información Operativa
Corresponde a toda aquella información relacionada con la conducción de operaciones cotidianas, tales como nivel de cuentas por cobrar, de inventarios, de tesorería, de cuentas por pagar, entre otros.
3.1.2 Contabilidad Financiera
Tiene
como objetivo principal, el
de proveer
información a terceras partes ajenas a la organización, es decir,
a
bancos,
proveedores,
acreedores,
entidades
gubernamentales, accionistas y público en general. En la mayoría de los casos, los terceros deben aceptar la información que la empresa le suministra, la cual sería difícil de entender sin conocer las reglas generales que gobiernan su estructura ya que las personas que la requieren utilizan información contable proveniente de varias empresas diferentes.
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Es indispensable conocer las reglas fundamentales aplicables a todas las empresas, no sólo para que la información de una, pueda ser comparada con la información proveniente de otra, sino también para obviar la necesidad de aprender juegos separados de reglas para cada empresa. Estas reglas básicas o principios de contabilidad generalmente aceptados son el tema obligado de la contabilidad financiera.
3.1.2.1
Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
A
través de los años se ha desarrollado un conjunto de reglas,
conceptos, convenciones y líneas de acción usados en la preparación de los estados financieros.
El principal propósito de los PCGA consiste en minimizar el sesgo, ya sea en forma voluntaria o involuntaria, en la preparación de los estados financieros. Debe recordarse que los usuarios de la información contable dependen de la gerencia para su obtención, la que a su vez puede tener un serio impacto en la percepción de los usuarios sobre su desempeño. Dada esta situación, existe la posibilidad de proporcionar información sesgada.
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Entre estos principios, se tiene:
1. Se debe informar sobre las actividades que afectan a la empresa y no a sus propietarios. ENTIDAD
2. Se debe suponer que la empresa tiene una vida indefinida. EMPRESA EN MARCHA
3. Los gastos incurridos para la generación de ingresos deben compararse con dichos ingresos para calcular la utilidad del periodo. RECONOCIMIENTO
4. Toda la información contable debe expresarse en términos monetarios. MONEDA COMÚN DENOMINADOR
5. Todo registro contable debe basarse en evidencia objetiva verificable. COSTO COMO BASE DE VALUACIÓN
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6. Es deseable la coherencia del tratamiento contable a través del tiempo. CONSISTENCIA
7. Los ingresos y utilidades especiales son reconocidos sólo hasta que se realicen. REALIZACIÓN
8. Es posible dividir la vida del negocio en intervalos de tiempo. PERIODO CONTABLE
9. El tratamiento de las transacciones contables depende de la materialidad del concepto. MATERIALIDAD
10.
Los recursos de una empresa (Activos) son iguales a sus obligaciones
hacia terceros (Pasivos) y hacia sus propietarios (Patrimonio). ECUACION CONTABLE
Ec. 3-1 “Ecuación Contable” TOTAL ACTIVOS = TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO
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3.2
Estados Financieros
Son el resultado final de la contabilidad financiera, es decir, son el objetivo hacia el cual se dirige la totalidad del sistema. El conjunto de estados financieros se denominan: Balance General, Estado de Resultados y Estado de Fuentes y Usos de Fondos.
3.2.1 Balance General
El Balance General informa sobre la situación financiera de una empresa, mostrando los recursos (niveles o valores de activos) y las obligaciones (niveles o valores de pasivos) en un momento del tiempo.
El balance está formado por tres grandes elementos que se ordenan en dos columnas:
a) Los Activos: Son los bienes o recursos que tiene una organización, en un momento determinado. Ellos están vinculados, directamente, a la empresa y a su quehacer. Dichos recursos tienen un valor en dinero y se ubican en el lado izquierdo del balance, representados por su valor. Los activos más conocidos que tienen las empresas son: el dinero efectivo que se
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posee, los fondos que son de la empresa y que se van a recaudar, las mercaderías, las herramientas, las maquinarias y los bienes inmuebles, entre otros.
Con el objeto de ordenar y comprender mejor los activos de la organización, es conveniente clasificarlos en:
! La caja o disponible, ! Las cuentas por cobrar, ! Los inventarios, ! Las máquinas, ! Las herramientas y ! Los bienes muebles (que se pueden trasladar) y los
bienes inmuebles (que no se pueden trasladar).
Los activos se diferencian entre sí por su grado de cercanía a transformarse en dinero (liquidez), así la caja es el más cercano a transformarse en dinero efectivo y los terrenos son los más lejanos, por la demora que involucra el liquidarlos.
Por consiguiente, tenemos activos circulante y activos fijos. Los activos circulantes son la caja, cuentas por cobrar e inventarios; ellos se pueden transformar en dinero en el corto plazo.
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El activo fijo, no se transforma en dinero inmediatamente, sino en el largo plazo, o bien, se gasta al ser usado, ya que su objetivo es servir en el proceso productivo de venta de productos y servicios. Estos son: las herramientas, maquinas, muebles y terrenos.
b) Los Pasivos: Los elementos del balance se ordenan de tal forma que se crea un equilibrio entre los recursos que la empresa tiene (los activos) y los derechos que existen sobre tales recursos (a estos derechos se le llaman pasivos y patrimonio).
Así, para ordenarlos, los activos van anotados al lado izquierdo del informe o balance y corresponde a la mitad del informe. La otra mitad la conforman los pasivos y el patrimonio. Se podría decir, por tanto, que el balance es como una moneda que tiene por un lado el "sello" y por el otro lado “la cara”. Ambos lados son equivalentes y sus formas diferentes de mirar lo mismo. En consecuencia, se puede definir los elementos del balance de la siguiente manera: Los activos son los bienes o recursos que se tienen, y los pasivos y patrimonio son las fuentes de donde provienen dichos recursos. Los pasivos son parte del balance del negocio y se pueden definir como: “fuentes de recursos utilizados para financiar los activos de la empresa y que provienen de terceros, o sea, de agentes externos a ella”. Ellos reflejan, por lo tanto, los derechos que tienen sobre los recursos o sobre los activos de la empresa, personas o instituciones diferentes al dueño o a los socios.
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Un análisis, de la definición de pasivos, indica que:
• Los pasivos son fuentes de recursos: esto quiere decir que la empresa tiene pasivos porque le sirven para adquirir recursos. Son una forma de financiar ya sea la compra de materias primas, herramientas, equipamientos, edificaciones, entre otros. • Los pasivos provienen de terceros: es decir, son una fuente de recursos que no está ligada a los propietarios de la empresa, sino a otros agentes con quienes se ha creado una obligación. • Los pasivos son derechos sobre activos: es decir, un pasivo nos indica que alguna persona o institución tiene algo que exigirle a la empresa. Al tener un pasivo existe una obligación que cumplir.
Se puede decir, entonces, que los pasivos son los diferentes tipos de deudas u obligaciones económicas que tiene la empresa.
Por ejemplo: Una organización, en un momento dado, tiene dinero en efectivo ($100) y mercaderías ($600) las cuales suman un total de activos de $700. Este total de activos proviene de dos fuentes de recursos: por un lado, las recaudaciones de sus socios, las que suman en los registros un total de $500; y por otro lado, los $200 restantes que fueron financiados por un proveedor que dio la posibilidad de pagar las mercaderías en dos cuotas, una al contado y la otra a tres meses.
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Por lo tanto, el
balance de esta organización debiera mostrarnos todos los
bienes que se poseen (activos);
pero, además, debiera mostrarnos que esos
bienes son derechos que se debe a cada uno de los socios (patrimonio) y al proveedor (pasivos).
c) El Patrimonio: Representa todo lo que el dueño o los socios han invertido en el negocio así como las ganancias o pérdidas que éste les genera. El patrimonio se ubica en el lado derecho del balance y debajo de los pasivos.
Existen tres grandes características que determinan el patrimonio:
• El patrimonio, al igual que los pasivos, es fuente de recursos: esto quiere decir que el patrimonio es el capital que aportaron los dueños para invertir en los activos. Con él se obtiene el disponible, las materias primas, los equipamientos, terrenos, entre otros. • El patrimonio proviene directamente de los dueños: es decir, es una fuente de recursos que está ligada a los propietarios de la empresa, quienes la han creado. • El patrimonio también representa derechos sobre los activos: es decir, los activos son recursos que se trabajan para hacer crecer el patrimonio de la organización.
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BALANCE GENERAL Nombre de la Empresa: Fecha de Cierre:
PASIVOS ACTIVOS PATRIMONIO TOTAL DE ACTIVOS
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO
Ilustración 3-1 “Esquema de un Balance General”
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BALANCE GENERAL Nombre de la Empresa: Productora de “Eventos” Fecha de Cierre: 31 de Diciembre de 1998
ACTIVOS ACTIVOS DE CORTO PLAZO Caja Cuentas por Cobrar
$ 300.000 $ 150.000
PASIVOS PASIVOS DE CORTO PLAZO Cuentas por Pagar
$ 40.000
Deuda de Corto Plazo
$ 120.000
PASIVOS DE LARGO PLAZO ACTIVOS DE LARGO PLAZO Activo Fijo
$ 250.000
Deuda de largo Plazo
0
PATRIMONIO Aporte de Capital Utilidad (Pérdida)
TOTAL DE ACTIVOS $ 700.000
$
$ 220.000 $ 320.000
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO
$700.000
Ilustración 3-2 “Ejemplo de Balance”
3.2.2 El Estado de Resultado
Muestra el cambio ocurrido en el patrimonio de la empresa en un periodo, como resultado de todas aquellas transacciones que han significado un ingreso o un gasto contable, es decir, las utilidades o pérdidas ocurridas en el periodo. Estas se clasifican en dos resultados: Operacional y No Operacional.
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En el resultado Operacional, se incluyen:
! Ventas (Contado o Crédito). ! Costos de las Ventas.
Ec. 3-2 “Utilidad Bruta” Utilidad Bruta = Ventas – Costos de Ventas ! Gastos Operacionales: • Remuneraciones. • Gastos por Ventas. • Gastos de Administración. • Gastos de Depreciación
Ec. 3-3 “Utilidad o Pérdida Operacional” Utilidad o Pérdida Operacional = Utilidad Bruta – Gastos Operacionales
En el resultado No Operacional, tenemos:
! Ingresos No Operacionales: • Utilidad por Venta de Activos Fijos. • Ventas de Acciones o Fondos Mutuos.
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! Gastos No Operacionales: • Pérdida por Ventas de Activos Fijos.
Ec. 3-4 “Utilidad o Pérdida No Operacional” Util. o Pérd. No Operacional= Ingresos No Operacional − Gastos No Operacional
Deberá considerarse la corrección monetaria, solamente en uno de ambos, ya sea en el Ingreso no Operacional o en el Gasto no Operacional, no en ambos.
Ec. 3-5 “Utilidad Neta” Utilidad Neta = Utilidad o Pérdida Operacional + Utilidad o Pérdida No Operacional – Impuestos
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ESTADO DE RESULTADOS Periodo: 1 de Agosto de 1997 a 1 de Octubre de 1998
INGRESO OPERACIONAL Ingreso por Ventas Costos por Ventas Gastos Operacionales
+ $ 8.000.000 - $ 3.500.000 - $ 1.300.000
INGRESO NO OPERACIONAL Ventas de Activos Fijos Rentas de Instrumentos Financieros Gastos
+ $ 2.000.000 + $ 1.200.000 - $ 500.000
UTILIDAD BRUTA ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS 15%
+ $ 5.900.000 - $ 885.000
RESULTADO
$ 5.015.000
Ilustración 3-3 “Ejemplo de Estado de Resultados”
3.2.3 Estado de Fuentes y Uso de Fondos
El Estado de Fuentes y Usos de Fondos o Estado de Cambio en la Posición Financiera, complementa la información que se puede obtener de los otros dos estados financiero (Balance General – Estado de Resultados). Este
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informe muestra las principales “Fuentes de Fondos” y los principales “Usos de Fondos” habidos en una empresa durante un periodo de tiempo. Si bien para entender en forma adecuada este tercer Estado Financiero, se requiere de una definición más concreta de lo que se entiende por “Fondos”, conviene indicar desde ya, que ni el balance, ni el estado de resultado de la empresa, tiene como objeto mostrar este aspecto.
El Estado de Fuentes y Usos de Fondos es un resumen de todas las transacciones que involucraron un movimiento de fondos y que por lo tanto, afectaron la Posición Financiera de la empresa. Obviamente esta definición es más complicada que la del estado de resultado. Se incluirán en éste informe todas aquellas transacciones que significaron una Fuente de Fondos (entrada o aumento) y un Uso de Fondos (salida o disminución) para la empresa en el período a que se refiere el estado financiero. Dada ésta definición anterior, se puede concluir que es un estado de “Flujo” y no de Stock.
Se define como fondos, al Capital de Trabajo (Caja) generada por la diferencia entre los Activos Circulantes y Pasivos Circulantes.
Ec. 3-6 “Fondos”
Fondos =Capital de Trabajo = Activo Circulante − Pasivo Circulante
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FUENTE Y USOS DE FONDOS FUENTE DE FONDOS (Aumento del Capital de Trabajo)
USO DE FONDOS (Disminución del Capital de Trabajo)
FUENTES DE LA OPERACIÓN RESULTADO DEL EJERCICIO
EMISION DE DEUDA DE LARGO PLAZO COLOCACION DE ACCIONES
LIQUIDACION DE ACTIVOS NO CIRCULANTE
COMPRA DE ACTIVO NO CIRCULANTE
CAPITAL DE TRABAJO
AMORTIZACION DE DEUDA DEL LARGO PLAZO
DIVIDENDOS
Ilustración 3-4 “Estado de Fuentes y Usos de Fondos”
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3.3
Contabilidad Gerencial
Los ejecutivos a cuyo cargo está la responsabilidad de la dirección de una organización o empresa, es decir, la gerencia, también necesitan información financiera para poder desarrollar sus tareas con éxito. Aún cuando gran parte de la información
es la misma que se obtiene de los estados
financieros, preparados para terceros, la gerencia necesita también una cantidad considerable de información adicional, y la contabilidad gerencial entrega, la información contable necesaria, a la administración para la toma de decisiones.
La gerencia de una empresa puede establecer las reglas que desee para recoger la información contable de uso interno. Así, aunque las reglas de la contabilidad financiera se aplican a todas las empresas, las reglas de la contabilidad gerencial se dictan y se aplican de acuerdo con las necesidades de una empresa determinada.
La información proporcionada por las operaciones, la contabilidad financiera y gerencial, es usada para cumplir las funciones gerenciales de control, planificación y toma de decisiones. La información contable que intenta cumplir con estas funciones es denominada Contabilidad Gerencial.
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En lo relativo al control, la información contable es útil como medio de:
a) Comunicación: Los informes contables ayudan ponen en conocimiento a la organización acerca de los planes y políticas de la gerencia y, en general, de las medidas que ésta desea que tome la organización. b) Motivación: A menos que la empresa sea unipersonal, no corresponde a la gerencia el desarrollo de las tareas. Más bien,
la responsabilidad de la
gerencia es hacer que los demás hagan el trabajo. Esto requiere, en primer lugar, que esas personas deban ser empleadas y formadas por la organización y, en segundo lugar, que esa organización deba ser motivada a realizar lo que la gerencia desea que se haga. La información contable puede colaborar en este proceso de motivación o frenar, si no se la utiliza en forma correcta. c) Evaluación: en forma periódica, la gerencia necesita evaluar la forma en que los empleados llevan a cabo sus tareas, comparando los resultados esperados con los reales. La información contable ayuda en este proceso de evaluación, aunque una base adecuada para juzgar el desempeño de una persona no descansa tan sólo en la información generada por los registros contables.
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3.4
Problemas de la Contabilidad
Los estados financieros son la fuente más común para realizar los análisis financieros, ellos, son construidos basándose en información contable, los cuáles se rigen bajo principios contables.
Al utilizar el balance, el estado de resultados y el estado de fuente y usos de fondos, se debe tener claro, como han sido construidos. Por ejemplo, si tomamos como base el balance, para un análisis, se debe considerar que:
• El balance está confeccionado sobre la base de principios contables, los cuales, aunque son objetivos y uniformes, no necesariamente se ajustan a la realidad financiera de la empresa. • El valor Económico de un bien, depende de la capacidad de ese bien para generar flujos futuros. Muchos activos están expresados en costos históricos, el cuál puede diferir sustancialmente de su valor económico, por tanto, el balance no pretende reflejar el valor económico de los activos de la empresa. • El valor contable es distinto al valor económico de un bien, y generalmente su valor, es su costo histórico menos la depreciación.
39
Un ejemplo: Para un activo fijo, una maquinaria. Su valor contable y económico es:
Valor Contable o Libro = Valor de Compra (Costo histórico) – Depreciación
(Ec. 3-7)
Valor económico = Valor Presente de Flujos Futuros Esperados
(Ec. 3-8)
4
PLANIFICACIÓN FINANCIERA Planificar es prever y decidir hoy las acciones que nos pueden llevar desde el presente hasta un futuro deseable. No se trata de hacer predicciones acerca del futuro sino de tomar las decisiones pertinentes para que ese futuro ocurra.
La administración es un procedimiento mediante el cuál se distribuyen y asignan, correctamente, los recursos de una empresa, con el fin de alcanzar una mayor eficiencia en el logro de los objetivos.
40
4.1
Planificación Estratégica
La
Planificación
Estratégica
es
una
poderosa
herramienta
de
diagnóstico, análisis, reflexión y toma de decisiones colectivas, en torno al quehacer actual y al camino que deben recorrer en el futuro las organizaciones e instituciones, para adecuarse a los cambios y a las demandas que les impone el entorno y lograr el máximo de eficiencia y calidad de sus prestaciones.
El concepto de planificación estratégica está referido principalmente a la capacidad de observación y anticipación frente a desafíos y oportunidades que se generan, tanto de las condiciones externas a una organización, como de su realidad interna.
Como ambas fuentes de cambio son dinámicas, este proceso es también dinámico. La planificación estratégica no es una enumeración de acciones y programas, detallados en costos y tiempos, sino que involucra la capacidad de determinar un objetivo, asociar recursos y acciones destinados a acercarse a él y examinar los resultados y las consecuencias de esas decisiones, teniendo como referencia el logro de metas predefinidas.
De este modo, podemos comenzar a definir la planificación estratégica como un proceso y un instrumento. En cuanto proceso se trata del conjunto de acciones y tareas que involucran, a los miembros de la organización, en la búsqueda de
41
claridades
respecto
al
quehacer
y
estrategias
adecuadas
para
su
perfeccionamiento. En cuanto instrumento, constituye un marco conceptual que orienta la toma de decisiones encaminada a implementar los cambios que se hagan necesarios.
En ningún caso es un recetario, ni constituye la solución a todos los problemas o preocupaciones de una institución. Sin embargo, podemos describir el proceso de planificación estratégica como el desarrollo de una visión para el futuro de la organización.
En principio esta visión de futuro debe contemplar dos aspectos:
a) Describir lo que la organización debería ser en el futuro, usualmente dentro de los próximos dos a tres años. Esto implica identificar cuál es la misión, el tipo de administración ideal, los recursos necesarios, entre otros. b) Determinar cómo se logrará que la organización alcance ese futuro deseado.
La planificación estratégica se convierte, de este modo, en una carta de navegación sobre el curso que se estime más apropiado para la institución. Una de las funciones instrumentales de la planificación estratégica es hacer un balance entre tres tipos de fuerzas, que responden a su vez a distintas preguntas:
42
• La misión de la organización: ¿Cuál es el sentido de la existencia del servicio o institución? • Las oportunidades y amenazas que enfrenta la organización y que provienen del medio externo: ¿Cuáles serán las demandas que nos planteará el entorno? ¿Qué tipo de dificultades y obstáculos pueden entorpecer nuestra capacidad de respuesta? • Las fortalezas y debilidades del ambiente interno de la organización: ¿Qué es lo que somos capaces de hacer? ¿Qué elementos de nuestra estructura interna podrían mostrarse inadecuados a la hora de una mayor exigencia productiva?
Si no hay suficiente coincidencia entre la misión de la organización, sus capacidades y las demandas del entorno, entonces estaremos frente a una organización que desconoce su real utilidad. Por el contrario, un claro sentido de lo que es la misión, permite guiar las decisiones sobre qué oportunidades y amenazas considerar, y cuales desechar.
Un efectivo plan estratégico ayuda a balancear estas tres fuerzas, a reconocer potencialidades y limitaciones, a aprovechar los desafíos y a encarar los riesgos.
43
4.2
Presupuestos
Un presupuesto es una expresión cuantitativa de un plan de acción y un auxiliar para la coordinación y la ejecución. Los presupuestos pueden ser formulados para la organización, como un todo o para cualquiera de sus subdivisiones. El presupuesto maestro resume los objetivos de todas las subdivisiones de una organización/ventas, producción, distribución, y finanzas. Además, cuantifica las expectativas acerca de los ingresos futuros, del flujo de caja, de la posición financiera, y de los planes en que se apoyan. Estas expectativas son la culminación de una serie de decisiones las cuales son el resultado de una consideración cuidadosa del futuro de la organización. En la mayoría de los casos, el presupuesto maestro es la aproximación práctica mejor lograda de un modelo formal de la organización total: de sus objetivos, de lo que a ella entra, y de lo que ella produce.
Los presupuestos son diseñados para llevar a cabo una variedad de funciones: planeación, evaluación de desempeño, coordinación de actividades, ejecución de planes, comunicación, motivación y definición de autorizaciones para la acción.
44
CONTROL
PRESUPUESTARIO OBJETIVOS
METAS
ESTRATEGIAS
PROGRAMAS
Inversión
Producción
Adquisiciones
Comercial
PRESUPUESTO
ACCIÓN
RESULTADOS
CONTROL
Ilustración 4-1 “Control Presupuestario”
Personal
45
PERIODO
1
2
3
4
N
Egresos . . . .
..................... ..................... .....................
..................... ..................... .....................
..................... ..................... .....................
..................... ..................... .....................
..................... ..................... .....................
Ilustración 4-2 “Presupuesto General”
... Presupuesto Presupuesto Presupuesto Presupuesto
GENERAL PRESUPUESTO
PRESUPUESTO GENERAL
Flujo
-F1
-F2
-F3
-F4
-FN
46
4.3
La Inversión de Capital de Trabajo
Se define como la cantidad de recursos económicos necesarios, para financiar los desfases que normalmente se producirán entre la generación de los ingresos y la ocurrencia de los egresos que se deben realizar anticipadamente a los cambios en los niveles de operación del proyecto.
Un caso simple que sirve para ejemplificar esta situación es el de un nuevo vendedor de periódicos que, sin ningún dinero, detecta la posibilidad cierta de vender mil ejemplares al día a $200 cada uno. El costo unitario de cada periódico es de $150, por lo que cada día podría obtener un excedente total de $50.000. Sin embargo, supongamos que su proveedor no le otorga crédito. Por ello, al no disponer de $150 para comprar los periódicos, no puede obtener la ganancia esperada.
Suponiendo que sí pudiera conseguir un préstamo, podría comprar los periódicos y recaudar, en un mismo día, los $200.000 de la venta. Pero, si para cubrir los otros costos del negocio y las propias utilidades por las que buscó hacer el negocio, debe gastar todo el excedente diario, ¿con qué compra al día siguiente los productos que le permitirían obtener nuevamente el excedente deseado, si devuelve el préstamo?
47
Si pidiera nuevamente prestados los recursos requeridos y no tuviera capacidad de ahorro ¿cuándo podría devolver el dinero?: sólo cuando se acabe su negocio. Es decir, necesita de un capital de trabajo, o de operación, de $150.000 para financiar el desfase entre la ocurrencia del gasto al comprar y los ingresos al vender.
Por otra parte, si tuviera la capacidad para ahorrar parte de los excedentes diarios y así formar su propio capital de operación, para no tener que mantener el endeudamiento, al recaudar los $200.000, todos suyos, sólo podría gastar $50.000, ya que el resto debería destinarlo el día siguiente a reponer sus periódicos.
Ilustración 4-3 “Administración Financiera”
48
El análisis y determinación del monto que se deberá invertir en capital de trabajo de un proyecto crea, normalmente, más de un problema a quienes deben determinar su cuantía, ya sea para calcular correctamente la rentabilidad del proyecto, como para determinar el monto total de la inversión en función del cuál deberá gestionarse la consecución de los recursos financieros que posibiliten llevarlo a cabo.
El monto para invertir en capital de trabajo es, quizás, uno de los ítems de la inversión más difíciles de calcular y, también, uno de los más determinantes en el éxito o fracaso en la operación futura de un proyecto. En general, el cálculo de las otras inversiones es posible de realizar con el respaldo de diversos estudios de orden técnico, sin embargo, la inversión en capital de trabajo es el resultado de un análisis fundamentalmente de carácter financiero.
Así entonces, independientemente de la forma de financiar el capital de operación, el proyecto deberá considerar una inversión de largo plazo, como los terrenos, edificios o maquinarias, en este ítem, para garantizar el normal funcionamiento del proyecto durante todo el periodo de operación.
Si el producto que elaboraría la empresa que se crearía con el proyecto fuese, en vez de periódicos, queso o mantequilla, los recursos que se deberán invertir en capital de trabajo serán distintos, naturalmente, mayores.
49
En el primer caso, el de los periódicos, la rotación del dinero se hacía, como se vio en los párrafos anteriores, dentro de un día, pero en el del queso o la mantequilla, el plazo es bastante mayor, ya que la leche demanda 60 días para transformarse en queso, 30 días más para comercializarse y otros 30 días en promedio para recaudar los ingresos por la venta, puesto que el periodo de cobranza usual en este rubro es de un mes. Es decir, en este caso se requerirá financiar la operación de 120 días promedio, ya que todos los días, durante ese periodo, se requerirá comprar la materia prima necesaria y pagar mensualmente las obligaciones en arriendos, remuneraciones, energía y todos los otros egresos que demande una operación normal y eficiente. De igual forma, si el proyecto fuese un hotel, el capital de trabajo deberá ser capaz de financiar todos los gastos de los pasajeros desde que llegan hasta que se van (siete u ocho días en promedio), puesto que lo usual es que estos paguen sus consumos, que han debido ser financiados por el inversionista, al término de su estadía.
En los tres casos se requiere invertir en capital de trabajo, pero la cantidad que se deberá cubrir es diferente en cada caso. Esto ocurre fundamentalmente por el periodo de desfase que se debe financiar y por los costos originados en ese periodo.
50
4.3.1
El Método del Periodo de Desfase
Este método busca determinar la cuantía de los egresos que deben financiarse desde el momento en que se inicia el desembolso y hasta el momento en que estos son recuperados. Para ello, primero se remite a calcular el costo promedio diario o mensual y luego el tiempo de desfase. Multiplicando ambos factores, se determina la inversión necesaria.
Por ejemplo, en el caso del hotel, el costo anual se dividiría por 365 días para obtener el costo promedio diario y luego se multiplicaría por los siete u ocho días de permanencia promedio de los pasajeros. En el caso del queso y la mantequilla, el costo promedio diario se multiplicará por los 120 días de desfase a que nos referimos anteriormente.
En algunos casos, al resultado obtenido se le resta el equivalente a los recursos que podrían esperarse de fuentes de financiamiento de corto plazo, como los créditos promedios de corto plazo o líneas de sobregiro automático a las que podría accederse con el proyecto.
También es posible que, en vez de analizar el desfase como un solo factor, se proceda definiendo, para cada ítem involucrado, un tiempo de desfase y el costo concreto que se debe financiar, determinándose posteriormente el total por suma simple.
51
Tabla 4-1 “Metodología de Cálculo del Capital de Trabajo”
4.4
Costo Total Operacional
10.000
Costo Total Operacional
10.000/12 = 833,33
Capital de Trabajo
833,33 x 2 (meses) = 1.666,66
Clasificación de Costos para la Toma de Decisiones
Como se explicó anteriormente, el trabajo de la gerencia se centra en:
a) Planificación, que incluye la determinación de objetivos y la delineación de los medios necesarios para su consecución, y b) Control, que incluye los pasos a seguir o medios a utilizar para asegurar que los objetivos sean alcanzados.
Con el objetivo de asumir las responsabilidades de Planificación y Control, el ejecutivo requiere de información acerca de su organización. En gran medida, las necesidades de información se refieren a datos de costos de la empresa.
En la contabilidad financiera, el término costo se define como el “sacrificio” realizado para obtener algún bien o servicio. Este sacrificio se puede medir en
52
términos del desembolso de efectivo, transferencia de propiedad, servicio prestado, entre otros.
En la contabilidad gerencial, el término costo es usado en variadas y distintas maneras. La razón de ello es que existen diferentes tipos de costos y estos son clasificados de acuerdo a las distintas necesidades de la gerencia. A continuación, se analizará algunos de estos distintos tipos de costos como a las diferentes formas en que el ejecutivo los clasifica para su propio uso.
4.5
Clasificación General de Costos
Los costos se relacionan con todo tipo de organización, privado, público, servicios, manufactura, comercial, etc. En general, el tipo de costo en el cuál se incurre y la manera en que los costos sean clasificados dependerá del tipo de organización que se está analizando. 4.5.1 Costos de Fabricación
El proceso de fabricación involucra la transformación de materia primas en productos terminados mediante la utilización de mano de obra y facilidades productivas. El costo de fabricación de un producto está conformado por los siguientes elementos:
53
Materia Prima Directa (M.P.D): Es aquella que se convierte en parte integral del producto terminado y que puede ser fácilmente identificable con el producto. Los materiales incorporados al producto pero en difícil y costosa identificación
se incluyen como
materia prima
indirecta en los gastos de fabricación (G.F).
Mano de Obra Directa (M.O.D): Este término se reserva para aquellos costos de mano de obra, que se identifican directamente con la ejecución del producto. Aquellos costos de Mano de Obra que no responden a la característica anterior se denominan Mano de Obra Indirecta y se tratan
como gastos de fabricación
(G.F).
Gastos de fabricación (G.F): Se definen como Gasto de Fabricación excepto la Materia Prima Directa y la Mano de Obra Directa. Ejemplo: Calefacción, Energía, Seguros, entre otros.
4.5.2 Costos Funcionales
En la actualidad, los términos de costos de productos se están aplicando con el objeto de contar con los datos necesarios para la determinación del precio en otros aspectos.
54
La subclasificación de Costos Funcionales consiste en distinguir entre:
! Costos de Marketing. ! Costos de Administración.
Los primeros incluyen publicidad, distribución, ventas, remuneración de vendedores, entre otros. Los segundos consideran remuneraciones a ejecutivos y personal de necesidades funcionales, exceptuando Marketing y de servicios generales.
4.5.3 Costos del Periodo
Además de la clasificación de costos entre fabricación y funcionales, los costos también se pueden clasificar como costos del periodo o costo del producto.
Los costos del periodo corresponden a aquellos que se identifican con determinados intervalos de tiempo, en lugar de relacionarlos con la provisión de bienes y servicios. El arriendo de un local comercial, constituye un buen ejemplo de un costo del periodo, ya que en el monto mensual a pagar por éste concepto, es independiente del volumen de operaciones habidas durante dicho periodo.
55
La gran mayoría de los costos incorporados en la categoría de costos funcionales sin considerar los costos de fabricación, se tratan como costos del periodo y se deducen de los ingresos correspondientes al periodo en que estos ocurren.
4.5.4 Costos del Producto
Algunos costos se relacionan con los productos fabricados en ciertos intervalos de tiempo. Dichos costos no deben ser tratados como gastos del periodo en el cuál se incurren; en cambio, deben considerarse como gastos del periodo en el cuál los productos son vendidos.
Para ilustrar el concepto de costo del producto, asuma que una empresa cancela la cantidad de $ 20.000 anuales por el arriendo de una fábrica. Si, los productos fabricados durante el presente año en la fábrica, no son vendidos hasta el próximo año, entonces el arriendo no debe ser cargado como gasto del actual periodo. El arriendo debe incluirse como gasto del periodo que los productos son vendidos. Cualquier costo incurrido en la fabricación de un producto debe ser considerado como un costo del producto y no como costo del periodo. En consecuencia, la materia prima directa, la mano de obra directa y los gastos de fabricación son costos del producto ya que tales costos se van incorporando a las unidades de producto a medida que estos se van fabricando.
56
En el ejemplo anterior el arriendo de la fábrica es un costo del producto (gasto de fabricación) ya que su origen se relaciona con la fabricación del producto.
4.6
Costos y Control
La clasificación de costos utilizados para la confeccionar los “Estados Financieros” no corresponde necesariamente a la clasificación de costos requeridos por la gerencia para propósito de control y planificación.
Para estos fines los costos se clasifican como Variables y Fijos, Directos e Indirectos, Controlables y No Controlables.
4.7
Costos Fijos y Variables
Una de las formas tradicionales de clasificar los costos es por su comportamiento. El comportamiento de los costos significa, como un costo varía con respecto a un cambio en los niveles de actividades. a) Costos Variables: Son aquellos que varían en proporción directa a los cambios en el volumen o nivel de actividad. b) Costos
Fijos:
Son
aquellos
que
en
independientemente del volumen o actividad.
todo
permanecen
constantes
57
4.8
Costos Directos e Indirectos
Un costo puede ser clasificado, como CD, CI en la medida que se puede relacionar o no con el producto. Por ejemplo, la remuneración del Gerente de ventas representa un costo directo de la unidad de ventas de la empresa, pero sería un costo indirecto de las líneas de productos comercializados por la unidad de ventas.
A continuación, los siguientes criterios para distinguir entre CD, CI.
a) Si un costo puede ser conveniente y fácilmente identificable con una unidad, entonces será un CD con respecto a esa unidad. b) Si un costo debe ser asignado para costear la unidad, entonces éste es un costo indirecto, respecto a esa unidad.
4.9
Costos Controlables e Incontrolables
Al igual que los costos directos e indirectos, el que un costo sea controlable o no depende del punto de referencia. Todos los costos son controlables a algún nivel de organización.
58
Un costo se considera como controlable a un “nivel” determinado de la gerencia, si ese “nivel” tiene poder para autorizar el costo.
4.10 Otros Conceptos de Costos
4.10.1 Costo Oportunidad
Es el beneficio potencial sacrificado al rechazar un curso de acción. Cada curso alternativo de acción posee una combinación de características positivas y negativas. Al rechazar un curso de acción, las características positivas netas de una alternativa rechazada representa los costos de oportunidad de la alternativa seleccionada.
Cuando no hay mercados donde se puedan comprar y vender libremente los recursos, la estimación del costo de oportunidad puede llegar a ser una tarea bastante compleja. Un caso representativo es la estimación del costo de oportunidad del dinero para un inversionista.
Usando la definición de costo de oportunidad, el costo de oportunidad del dinero, o del capital, es el beneficio que se obtendría al colocarlo en el mejor uso alternativo.
59
Antes de recurrir al mercado de capitales, seguramente el inversionista tiene varios proyectos para colocar su dinero. Supongamos que todos los proyectos sólo duran un periodo, que tienen igual riesgo que colocarlos en el mercado (han sido normalizados por el riesgo) y que el indicador de la conveniencia es la tasa de rentabilidad sobre la inversión (r = {B-I}/I; donde B es el pago al final del período e I es la inversión). Supongamos que tiene siete proyectos cuyas inversiones y tasas de rentabilidad se indican en el cuadro siguiente:
Tabla 4-2 “Costo de Oportunidad” PROYECTOS
MONTO DE INVERSION (M$)
TASA DE RENTABILIDAD (%)
1
1.000
25
2
1.500
20
3
500
15
4
2.000
12
5
3.000
9
6
1.200
6
7
800
3
60
Si no tiene preferencia especial por alguno de los proyectos, el inversionista los ordenará de mayor a menor rentabilidad y hará todos los que pueda con el dinero que dispone.
Supongamos que existe un mercado de capitales perfecto, donde cualquiera persona puede prestar o pedir prestado cualquier capital de dinero a la tasa de interés de equilibrio vigente. En este mercado perfecto, no hay ningún tipo de poder monopólico, no hay costos de transacción y todos los agentes son confiables. Supongamos que la tasa de interés vigente es 10% para el periodo.
En esta circunstancia el costo de oportunidad del dinero para el inversionista es 10%. Si el inversionista tiene mucho dinero, hará todos los proyectos que le rindan mas de 10% y el sobrante lo pondrá al mercado de capitales. No hará ningún proyecto que le rinda menos que la tasa de interés vigente. Si el inversionista no tiene dinero, lo conseguirá en el mercado de capitales y podrá hacer todos los proyectos que le rindan más de 10%. Nuevamente, no hará ningún proyecto que le rinda menos que el mercado. Cuando hay costos de transacción y el sistema financiero diferencia entre la tasa de interés que se paga a los ahorrantes (tasa de captación) y la que se cobra a los que piden créditos (tasa de colocación). En este caso, cuando al inversionista le sobra dinero, el costo de oportunidad será la tasa de captación. Cuando le falta dinero para hacer sus proyectos, el costo será la tasa de colocación.
61
Supongamos que el mercado de capitales es imperfecto. En cuyo caso, si no tiene suficiente dinero, nuestro inversionista no podrá conseguir los fondos para realizar los proyectos cuyas rentabilidades sean superiores a la tasa de interés vigente. Supongamos que se consigue M$ 3.000. Con ello, podrá hacer sólo los proyectos 1, 2 y 3. Si el proyecto 4 es divisible, el costo de oportunidad de los siguientes M$ 2.000 será la siguiente posibilidad de colocar el dinero.
De tal forma, cuando el mercado de capitales no es perfecto, el costo de oportunidad del dinero para el inversionista será, normalmente, superior a la tasa de interés de colocación vigente. Es importante destacar que la tasa del costo de oportunidad del dinero es función de la cartera de proyectos disponibles y de la situación que enfrente el inversionista. Por lo que este valor, en principio, será diferente para cada inversionista e irá cambiando en el tiempo.
4.10.2 Costo Sumergible
Es un costo el cuál ya se ha incurrido, por lo tanto no puede ser alterado por una decisión presente o futura. Dado que los costos sumergidos no pueden ser cambiados por una decisión presente o futura, éstos no deben ser considerados en el análisis de cursos futuros de acción.
62
COSTOS DEL PRODUCTO VS. COSTOS DEL PERIODO
COSTOS INCURRIDOS
COSTOS DEL PRODUCTO
BALANCE GENERAL CUENTAS DE INVENTARIOS
Materiales Directos
Mano de Obra Directa
Gastos de Fabricació
COSTOS DEL PERIODO
Administración y Ventas
Productos en Proceso
Productos Acabados
(Costos de Productos Terminados)
Productos Terminados
Productos Vendidos ESTADO DE RESULTADOS CUENTAS DE GASTOS
Costos de Ventas
GASTOS
Ilustración 4-4 “Costos del Producto VS. Costos del Periodo”
63
5
EL ANÁLISIS FINANCIERO DE UN PROYECTO
Es el estudio de la “salud” financiera de una empresa, a partir de los antecedentes cualitativo y cuantitativos que se puedan obtener de ella y su entorno. Este análisis dependerá, de quién realice el análisis y el objetivo que se persiga.
Los acreedores son los que prestan algún servicio o venden algún producto a la empresa, y el interés de ellos, es la capacidad de pago que pueda tener ésta, ya sea al Corto Plazo (CP), Mediano Plazo (MP) o Largo Plazo (LP).
Los accionistas están preocupados por la rentabilidad de la empresa (LP), además del riesgo financiero del negocio. Los funcionarios o trabajadores les interesa la estabilidad laboral y el nivel de remuneraciones.
64
FORTALEZAS • • • • •
INFORMACIÓN PARA EL ANÁLISIS
INTERIOR DE LA
EMPRESA
Capacidad Productiva Posición Financiera Nivel Tecnológico Marcas licencias
DEBILIDADES
OPORTUNIDADES • • • • • •
ENTORNO DE LA
EMPRESA
Entorno Macroeconómico Consumidores Competencia Proveedores Industria Mercados
AMENAZAS
Ilustración 5-1 ”Fuentes de Información para el Análisis Financiero”
65
5.1
Características del Análisis Financiero
El análisis se debe hacer desde las siguientes perspectivas:
A) Aspectos Cuantitativos:
Endeudamiento !
Rentabilidad
!
Eficiencia Operativa
!
Liquidez
!
Tendencia de Ventas
!
Tendencia de Costos
!
Incidencia de Gastos Financieros
!
Incidencia de Costos Fijos
!
Manejo de Existencia
!
Perfil de Endeudamiento
66
Fuentes de Información:
• Estados Financieros:
-
Balances
-
Estados de Resultados
-
Estados de Fuente y Uso de Fondos
• Revistas y Publicaciones Técnicas • Asociaciones Gremiales • Prospectos • Información Oral, Reuniones, Almuerzos, entre otros.
Muchos de estas fuentes son utilizados para el análisis de aspectos cualitativos.
67
B) Aspectos Cualitativos:
! Análisis Macroeconómico ! Relación con proveedores ! Relación con Clientes ! Relación con Trabajadores ! Competencia ! Potencial de Crecimiento ! Ciclo de vida del Producto ! Mercados ! Propiedad ! Administración
69
ASPECTOS CUALITATIVOS
• • • • • •
Revistas Técnicas Prospectos Almuerzos Información Oral Reuniones Congresos
• • •
Balance Estados de Resultados Estado de Fuente y Usos de Fondos
ANÁLISIS FINANCIERO
ASPECTOS CUANTITATIVOS
RAZONES FINANCIERAS
Ilustración 5-2 “Análisis Financiero”
70
5.2
Razones Financieras
Las razones financieras, son una herramienta de utilidad, que entregan información de distintos aspectos de tipo financiero de una empresa. Ellas se calculan, generalmente como el cuociente entre dos o más cuentas de los estados financieros, tales como: Balance, Estado de Resultados y el Estado de Fuente y Usos de Fondos o combinaciones de cuentas de estos tres estados. Cada razón entrega información parcial, por lo que es necesario considerar varias razones financieras en conjunto para un análisis más completo. Cabe considerar que las razones financieras, son un elemento de análisis más, entre un conjunto de métodos disponibles.
El análisis de las razones financieras pueden ser dividido en cinco áreas:
1) Liquidez: Capacidad para generar fondos que permitan hacer frente a obligaciones de corto plazo. 2) Endeudamiento: Relación entre el nivel de pasivos y de patrimonio de la empresa. 3) Rentabilidad: Rendimiento de los recursos invertidos en o por la empresa. 4) Eficiencia y Actividad: Grado de eficiencia en el uso de los recursos de la empresa. 5) Mercado: Rentabilidad para el accionista.
71
5.2.1 Razones de Liquidez
Razón
Corriente =
Test Ácido =
Activo Pasivo
Circulante Circulante
(Ec. 5-1)
Activo Circulante − Existencia Pasivo Circulante
(Ec. 5-2)
Es el valor de los beneficios que se espera recibir dentro de los próximos doce meses con relación a las obligaciones que vencen dentro de esos mismos doce meses u otro periodo que se defina.
Test
Ácido =
Caja
y Bancos + Cuentas por Pasivo Circulante
Cobrar
(Ec. 5-3)
5.2.2 Razones de Endeudamiento
El objetivo es medir el grado de compromiso de la empresa con sus acreedores. Este compromiso puede calcularse respecto del patrimonio de los socios, los activos de la empresa, entre otros.
Algunas de ellas son:
72
(D/K) = Total
Razón de Endeudamiento
Razón
de
Endeudamie nto
(D/A ) =
Plazo de Endeudamie nto =
Razón de Endeudamiento de Largo Plazo =
Denominación de Deuda =
Pasivos Patrimonio
(Ec. 5-4)
Total Pasivos Total Activos
(Ec. 5-5)
Pasivo de Largo Plazo Total Pasivos
(Ec. 5-6)
Pasivo de Largo Plazo Pasivo de Largo Plazo + Patrimonio
Demanda en Mercado Externo Demanda Total
(Ec. 5-7)
(Ec. 5-8)
La razón Cobertura de gastos Financieros permite medir la capacidad de la empresa para generar recursos con su operación que eventualmente se podrían usar para pagar gastos financieros.
Cobertura de Gastos Financieros =
Resultado Operacional + Depreciación
Algunos problemas de las razones de:
Gastos Financieros
(Ec. 5-9)
73
a) Liquidez
• No considera el timing ni magnitud de impases. • Influencia de estacionalidad. • No incluye recursos disponibles que no aparecen en el balance. • Diferencia en criterios contables afecta las razones. • No considera la calidad de los activos circulantes.
b) Endeudamiento
• Definición de deuda y patrimonio no siempre es clara. • Está basada en valores contables y no de mercado. • Problemas de estacionalidad. • No considera riesgo en los flujos futuros.
5.2.3 Razones de Rentabilidad
Son medidas de la eficiencia en el uso de los recursos de la empresa.
a) Razones de Rentabilidad (propiamente tal): En algunos casos la eficiencia se referirá a la capacidad generadora de resultados con los recursos invertidos. Entre estas medidas se debe considerar:
74
i. Antes de impuestos
Rentabilidad Activos Operacionales =
Resultado Operacional Activos Operacionales(promedios)
(Ec. 5-10)
ii. Después de Impuestos
Rentabilidad Activos Operacionales =
Rentabilid ad
del Patrimonio =
Resultado Operacional − Impuestos (Ec. 5-11) Activos Operaciona les(promedios)
Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio
(Ec. 5-12)
En relación a la medida anterior, se puede incluir:
Utilidad por Acción =
Resultado del Ejercicio Nº Acciones Promedios
Algunos problemas de las razones de rentabilidad son:
• Difícil separación de los activos operacionales y no operacionales. • Activos valorados a costos históricos y no a económicos.
(Ec. 5-13)
75
5.2.4 Razones de Márgenes
La eficiencia se define como la capacidad que tienen las ventas, para generar resultados.
a) Utilidad Bruta:
Se desea medir la capacidad de las ventas para generar
Utilidad Bruta; es decir, por cada $ 1 de venta: ¿Qué porcentaje de él, se transforma en utilidad bruta?.
Márgen
Bruto =
Márgen
de Explotació n * Ventas
(Ec. 5-14)
* : No incluye costos de administración y venta.
b) Margen Operacional: se desea medir la capacidad de las ventas para generar utilidad operacional; es decir, por cada $ 1 de venta: ¿Qué porcentaje se transforma en utilidad operacional?.
Márgen
Operaciona l =
Resultado Operaciona l Ventas Operaciona les
(Ec. 5-15)
Esta medida entrega una mayor información acerca del giro de la empresa.
76
Otra muy utilizada en el comercio, especialmente como un elemento para fijar precios es:
Márgen
de Comerciali zación =
Ventas − Costos de Ventas Costos de Ventas
(Ec. 5-16)
Las razones que calculan márgenes no tienen mucho significado en empresas tipo Holding (se mezclan realidades muy diferentes).
Los márgenes son una buena indicación del nivel de eficiencia.
5.2.5 Razones de Actividad
Mide en particular la eficiencia en el uso de los activos.
Rotación de Activos =
Rotación
de
Cuentas
Periodo Promedio
por
Cobrar =
de Cobranza =
Ventas Totales Total Activos Promedios
(Ec. 5-17)
Ventas
(Ec. 5-18)
al Crédito
del Periodo
Cuentas
por
Cobrar
Rotación
365 de Cuentas
Promedio
por Cobrar
(Ec. 5-19)
77
La razón anterior se puede también expresar como:
Periodo Promedio de Cobrana =
Cuentas por Cobrar Promedio × 365 Ventas a Crédito
(Ec. 5-20)
• Indica la velocidad con que los clientes pagan sus cuentas. • Un bajo Periodo promedio de cobranza, no necesariamente indica eficiencia.
Rotación
de
Existencia =
Costos de Ventas Promedio de Existencia s
Periodo Promedio de Permanenci a de Existencia s =
(Ec. 5-21)
365 (Ec. 5-22) Rotación de Existencias
Algunos problemas:
• Activos valorados o costos históricos. • Dificultad de interpretación.
5.2.6 Razones de Mercado
El objetivo es combinar información contable con información de mercado, particularmente referente al precio de mercado de la acción.
78
En primer término, se debe tener presente que la mejor aproximación a la verdadera “rentabilidad económica de la acción” en un periodo, está dado por la siguiente relación:
Rentailidad de Mercado de la Acción =
Pf − Pi + Dividendos Pi
(Ec. 5-23)
Donde: Pf
: precio de mercado de la acción al final del periodo (venta).
Pi
: precio de mercado de la acción al inicio del periodo (compra).
Otras razones que consideran valores de mercado son:
Razón
Precio/Uti lidad =
Precio de Mercado de Resultado Neto Esperado
la Acción por Acción
(Ec. 5-24)
Indica el número de periodos que el inversionista demandaría en recuperar la inversión hecha en la compra de una acción, suponiendo que el flujo a recibir (dividendo) es la utilidad esperada por acción.
Relación Valor de Mercado / Valor Libro de la Acción =
Valor de Mercado de la Acción Valor Libro de la Acción
(Ec. 5-25)
79
Valor Libro de la Acción =
Patrimonio Contable Nº de Acciones Pagadas
(Ec. 5-26)
Problema:
• Difícil interpretación al mezclar valores contables y valores bursátiles.
5.3
Matemáticas Financieras
5.3.1
Valor del Dinero en el Tiempo
Si se invierte $10.000 hoy, ¿Cuánto obtendría al cabo de un año?
Tenemos: i = 15% anual Ci = $10.000 (Capital Inicial)
C f = $10.000 × 0,15 + $10.000 = $11.500
(Ec. 5-27)
80
TIEMPO
Ilustración 5-3 “Valor del Dinero a Través del Tiempo”
La relación anterior se podría representar de la siguiente forma:
Cf = Ci × (1 + i) Ci =
Cf
(1 + i)
(Ec. 5-28) (Ec. 5-29)
Donde:
Ci = Capital Inicial Cf = Capital Final i = Interés mensual, anual, semestral, etc.
Las relaciones anteriores son válidas tanto en moneda nominal ($), como en moneda real (U.F.).
81
Si se fuera a recibir una cantidad de $10.000 en un año más. ¿Cuál sería la cantidad hoy día equivalente a esa suma?
Aplicando las relaciones anteriores, se tiene:
C
i
=
$10.000 (1 + 0,15
)
= $8.695,6
(Ec. 5-30)
Esto quiere decir, que si se quiere invertir en el Banco, una cantidad de $ 8.695,65 al 15%, éste retornaría al cabo de un año Cf = $10.000
5.3.2 Costo Oportunidad
Analicemos, la siguiente situación:
• U.F. + 4,5%
Invertimos en el Banco un capital en U.F.
• U.F. + 9,0%
El Banco se lo arrienda a un Empresario.
• U.F. + 20%
El empresario lo trabaja a un mayor interés.
En un instante cualquiera nos encontramos con distintos valores del mismo capital inicial, en función de las expectativas de “interés” sobre éste. Al interés se le denomina “Costo Oportunidad”. En general, el Costo Oportunidad mínimo
82
(expectativa mínima) que enfrenta un individuo para su capital es la tasa de interés bancaria.
O sea, si alguien invierte su capital, a un interés menor al que ofrece la banca comercial, estaría perdiendo su esfuerzo y dinero.
5.3.3 Tasa de Interés e Inflación
• El Banco ofrece i = 20%
Tasa de Interés Nominal
• El Banco ofrece U.F. + 5%
Tasa de Interés Real
O sea, si el interés opera sobre una moneda o capital Real se denomina “Tasa de Interés Real”.
Si se tiene una cierta tasa (r %) sobre un capital real Cr y otra tasa (i %) sobre una cantidad nominal. Al cabo de un período se tiene:
Cfr = Cir × (1 + r )
(Ec. 5-31)
Por otra parte, si la inflación en el mismo periodo, ocurre a una tasa (π), se tiene:
83
Cir = Ci × (1 + ð )
(Ec. 5-32)
Donde:
Ci = Valor Nominal del Capital Inicial.
Reemplazando (Ec. 5-32) en (Ec. 5-31), se tiene:
Cfr = Ci × (1 + ð ) × (1 + r )
⇒ (1 + i) = (1 + ð)× (1 + r)
Relación de Fischer
(Ec. 5-33) (Ec. 5-34)
Según la relación (Ec. 5-33) y los valores entregados en el punto (Ec. 5-31), se podría encontrar cuál fue la inflación (π) estimada por el Banco.
Supongamos para el instante inicial, una paridad: 1 U.F. = $ 10.000
Ci × (1 + i) = Ci × (1 + ð e )× (1 + r )
(Ec. 5-35)
(1 + 0,2) −1 (1 + 0,05)
(Ec. 5-36)
⇒ ð mes e = 0,143 = 14,3%
(Ec. 5-37)
⇒ ðe =
84
Osea,
(1 + ð mes )12
(Ec. 5-38)
= (1 + 0,143)
ð mes e = 1,12%
En
el ejemplo
anterior, Ci es
moneda
(Ec. 5-39)
nominal
y
Cir = Ci x (1+π)
(Ec. 5-32) es moneda real, donde se considera el efecto de la inflación. Se podría entonces, indicar que: in : Tasa de interés Nominal. ir : Tasa de interés Real. Ci : Capital inicial Nominal. Cir : Capital inicial Real. π : Tasa inflacionaria.
Donde todas las tasas son referidas a un mismo periodo,
ð =
(1 + in ) −1 (1 + ir )
(Ec. 5-40)
La relación (Ec. 5.40) permitirá al Banco, determinar y sensibilizar en función de la inflación esperada, el valor de la tasa nominal. En general, ésta se calculará en forma conservadora.
Otro aspecto que se podría inferir directamente es que, sí:
85
ð ⇒ 0
∴
Caso sin Inflación
in = ir
(Ec. 5-41) (Ec. 5-42)
5.3.4 Flujos Nominales y Reales
Un flujo se denomina Nominal, si éste se encuentra expresado en moneda corriente, ejemplo el peso ($).
Un flujo se denomina Real, si éste se encuentra expresado en una moneda tal, que mantiene el poder adquisitivo a través del tiempo, ejemplo la U.F.
Según lo analizado hasta ahora, el corolario que surge inmediatamente, es que cualquier flujo nominal puede expresarse en términos reales afectándolo por la tasa inflacionaria que corresponda al periodo que considera dicho flujo.
FR = FN × (1 + ð )
(Ec. 5-43)
En Chile, el efecto inflacionario, se representa a través de los Indices de Precios al Consumidor (IPC).
86
Tabla 5-1 “El Efecto Inflacionario” FECHA
IPC
REMUNERACION
REMUNERACION
1/01/88
100
120
120
1/01/90
120
140
116,67
1/0192
132
160
121,21
El proceso efectuado en la tabla anterior se denomina “deflactor”, que significa, llevar valores nominales posteriores a una moneda “real” base de un periodo anterior. Si se hubiese efectuado el proceso con respecto a una moneda real base posterior se denominaría Inflactor.
DEFLACTAR
Quitar la Inflación
INFLACTAR
Agregar la Inflación Ilustración 5-4 “La Inflación”
87
5.3.5 Interés Simple e Interés Compuesto
El interés simple, es aquel que sólo afecta al capital inicial, en cualquier periodo que se calcule, así:
t1
Ci × (1 + rs )s
= Cf1
(Ec. 5-44)
t2
Ci × (1 + rs ) + Ci1 × rs
= Cf2
(Ec. 5-45)
. . . .
. . . .
. . . .
Ci × (1 + n × rs )s
tn
. . . . = C fn
(Ec. 5-46)
Ejemplo: Ci1
= $10.000
rs
= 20%
Periodos
= 7 (años, meses, u otro)
Por tanto:
Cf7
= $10.000 x (1+ 7x 0,2) = $24.000
(Ec. 5-47)
88
En general éste tipo de interés no es usado, salvo raras excepciones.
El Interés Compuesto, es aquel que afecta al capital final del periodo anterior al último periodo en análisis.
t1
Ci1 × (1 + rc )
t2
Cf1 × (1 + rc ) = Ci1 × (1 + rc ) × (1 + rc )
! tn
(Ec. 5-48)
= Cf1
!
= Ci1 × (1 + rc )
2
! !
(Ec. 5-49)
!
Cfn −1 × (1 + rc ) = Ci1 × (1 + rc )
n
= Cfn
(Ec. 5-50)
Si aplicamos un interés compuesto para los 7 periodos referidos anteriormente, se tiene:
C f7 C f7
=
Ci1 × (1 + rc )
7
= 10.000 × (1 + 0,2 )
7
= $35.831,8
(Ec. 5-51) (Ec. 5-52)
Haciendo un poco de historia “se dice que los Ingleses en 1926 compraron lo que hoy se conoce como Manhatan en U$24 a los Indios. Si éstos últimos hubiesen colocado el dinero en el Banco a un 8% anual, hoy tendrían en moneda Nominal:
89
Cf1999
= 24 × (1 + 0,08)
(1999 −1626 )
(Ec. 5-53)
= 65 billones de US$
Para resaltar el efecto exponencial de las tasas consideradas, veamos el siguiente ejemplo:
Datos: • 300 U.F. • $ 10.000 cada U.F.
Tabla 5-2 “Ejemplo” Ci [U.F.]
Tasa %
Cf
∆ c/r % [U.F.]
∆ c/r % [$]
300
8
755,45
186,08
1.860.800
300
10
941,53
413,34
4.133.400
300
12
1168,79
5.3.6 Anualidad y Perpetuidad
Defínase por flujo Fi de un periodo i a todos los ingresos menos egresos, incurrido en el periodo. ¿Cuál es el Valor Presente del Flujo?
Ejemplo: Supóngase que durante un periodo se tiene un Flujo:
90
F1 = VP1 × (1 + r1 )
F1
VP1
F2
r1
(Ec. 5-54)
FN
rN
r2
TIEMPO
Ilustración 5-5 “Valor Presente Neto”
Si se afecta el valor presente por una tasa r1 se obtendrá un retorno o flujo en el período igual a: F1 = VP1 × (1 + r1 )
(Ec. 5-55)
F2 = VP2 × (1 + r1 )× (1 + r2 )
(Ec. 5-56)
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
FN = VPN × (1 + r1 ) × (1 + r2 )" " " " (1 + rn )
(Ec. 5-57)
91
⇒
VPN =
VP =
N
VP1 =
F1 (1 + r1 )
(Ec. 5-58)
VP2 =
F2 (1 + r1 )× (1 + r2 )
(Ec. 5-59)
FN (1 + r1 )× (1 + r2 )" (1 + rn )
(Ec. 5-60)
Fk k = 1 (1 + r1 ) × (1 + r2 )" " (1 + rN )
(Ec. 5-61)
N
∑ VPk = ∑
k =1
Si se considera r = Cte. Y flujos distintos, tenemos:
VP =
N
Fk
∑ (1 + r )
k
k =1
=
FN F1 F2 + + """ + 2 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )N
(Ec. 5-62)
Si los flujos y las tasas son constantes, se tiene: VP =
F
N
∑ (1 + r )
k
k =1
= F∑
1
(1 + r )k
(Ec. 5-63)
Recordando que: VP =
N
1
∑á
k =1
k
1 1 = − N (á − 1) (á − 1) × á
1 F N F 1 1 = × 1 − VP = ∑ = F× − N N k r r × (1 + r ) r k =1 (1 + r ) (1 + r )
(Ec. 5-64)
(Ec. 5-65)
92
Del supuesto F, r cte. Se deriva el concepto de Anualidad Ejemplo : Dividendos
F : Dividendos ⇒ r : Tasa de Dividendos VP : Valor Presente del Préstamo
Si n → ∞ ⇒ VP =
F r
(Ec. 5-66)
Se desea saber ¿Cuánto será la cuota mensual, para un préstamo de $5.000.000, a 24 meses con una tasa de 1,75%?
Aplicando la fórmula de (Ec. 5-65), tenemos:
F 1 × 1 − r (1 + r )N
VP =
$5.000.000
=
F 1 × 1 − 0,0175 (1 + 0,0175
(Ec. 5-67)
)
24
F = $256.928
(Ec. 5-68) (Ec. 5-69)
Del supuesto F, r constantes y n tendiente al infinito, se deriva el concepto de Perpetuidad, representado en (Ec. 5-70).
Volviendo al concepto de interés compuesto, se tiene:
(1 + ranual ) = (1 + rmensual )12
(Ec. 5-70
93
6
6.1
TEORÍA ECONÓMICA
Escasez y Elección
La escasez surge, debido a que las personas requieren de una cantidad infinita de necesidades, por bienes y servicios, pero a su vez se dispone de una cantidad de recursos “limitados” para llevar a cabo “acciones” (Proyectos) que resuelvan dichas necesidades. De la interacción de necesidades ilimitadas y recursos limitados se desprende el concepto de escasez que implica elegir o desarrollar preferencias.
Ilustración 6-1
“Escasez”
94
Las personas buscan maximizar su bienestar,
MÁX. F (Bienestar) Ilustración 6-2
6.2
“Bienestar”
Especialización, Intercambio y Dinero
El siglo XX ha asistido a un impresionante progreso económico marcado por un gran crecimiento en la cantidad de capital y un aluvión de nuevas innovaciones.
La
tecnología
ha
proporcionado,
a
los
trabajadores,
más
herramientas, ya sea en la Agricultura, la Medicina, la Ingeniería, entre otros. Ello ha permitido, incrementar significativamente el grado de especialización, mejorando así, la productividad del trabajador.
95
6.2.1
El Intercambio: el Trueque y el Dinero
La especialización significa intercambio. El agricultor que se especializa en producir hortalizas debe intercambiar el excedente sobrante sobre sus necesidades familiares por muebles, ropa y otros bienes.
Existen dos tipos de intercambio: trueque e intercambio por dinero. En un sistema del primer tipo no existe el dinero: se intercambia directamente un bien o servicio por otro. El agricultor anterior puede encontrar a un peluquero hambriento y conseguir un corte de pelo, o hallar un diseñador de vestuario e intercambiar las hortalizas por trajes o entrar en contacto con un médico hambriento y obtener tratamiento médico. Obviamente el trueque es ineficiente. Este requiere de una coincidencia de necesidades, además, que provoca un problema de indivisibilidad. ¿Qué pasa si el hambre del diseñador de vestuario, sólo iguala a una camisa, y la
necesidad del agricultor requiere
también de un pantalón? ¿Deberá buscar a otro diseñador hambriento para conseguir los pantalones?.
96
HORTALIZAS DISEÑADOR DE
AGRICULTOR
VESTUARIO ROPA
Ilustración 6-3 “El Trueque”
Con dinero, el intercambio puede ser mucho más fácil y ya no se requiere que las necesidades coincidan. El agricultor para obtener su vestimenta, no necesita encontrar a un diseñador de vestuarios hambriento, sino sólo a alguien que este dispuesto a pagar en dinero por las hortalizas y emplear el mismo para comprar su vestimenta. Debido a que el dinero representa un poder de compra generalizado, es decir, puede utilizarse para comprar cualquiera de los bienes y servicios puestos a la venta, su presencia posibilita transacciones complejas entre muchos individuos.
97
D IN E R O
B IE N E S Y SE R V IC IO S
Ilustración 6-4 “El Dinero”
En la economía simple de trueque no existe una distinción clara entre el vendedor y el comprador o entre el productor y el consumidor: al intercambiar hortalizas por ropa, el agricultor actúa, al mismo tiempo, como vendedor (de hortalizas) y comprador (de ropa). Contrastando con esto, en una economía monetaria, aparece una diferenciación bien definida entre el vendedor y el comprador. En el mercado de las hortalizas, el agricultor es el vendedor y el diseñador de vestuarios hambriento es el comprador; el primero es el productor y el segundo, el consumidor.
98
6.2.2
La Ventaja Comparativa: Una Razón para Especializarse
La especialización permite aumentar la eficacia. El concepto básico de la explicación es el principio de ventaja comparativa. Sin embargo, es conveniente considerar antes el concepto más sencillo de la ventaja absoluta.
En términos técnicos, existe alguna tendencia a que un bien se produzca en el área que posee una ventaja absoluta en su producción. Ejemplo: El Café en tierras altas de Colombia, los plátanos en tierras tropicales, etc.
El mismo principio se aplica a la especialización entre individuos dentro de una ciudad o pueblo. Considérese el caso de un Ingeniero y del Jardinero profesional. El primero está mejor capacitado para diseñar proyectos de Ingeniería y el segundo, para arreglar jardines, de modo que es del interés de cada cual el especializarse en la ocupación en la cuál tiene una ventaja absoluta.
99
Pero las cosas son, por lo general, más complicadas. El análisis de las complicaciones nos conducirá a la idea de ventaja comparativa. Supóngase que el Ingeniero aventaja al jardinero en el cuidado de los jardines, es más rápido y efectivo y, en suma, posee mayor “habilidad”. Tiene una ventaja absoluta tanto en la Ingeniería como en la jardinería. Si la ventaja absoluta fuera lo fundamental, practicaría tanto la Ingeniería como la jardinería, pero esto no sucede necesariamente. A menos que el Ingeniero disfrute realmente de la jardinería como un pasatiempo, la dejará en manos de un profesional. ¿Por qué? Aunque el Ingeniero, siendo un jardinero excelente, pueda hacer en una hora lo que a un jardinero le llevaría dos. Analicemos, lo siguiente:
Tabla 6-1 Plantas y Flores
Costo
Ingeniero
20 f/hr
50 $/hr
Jardinero
10 f/hr
5 $/hr
100
Tabla 6-2 ¿Cómo debería el Ingeniero sembrar 20 flores? Opción 1
Hacerlo él mismo, en lo que invertirá una hora.
Opción 2
Dedicarse a su profesión y emplear un jardinero Costo: Dos horas de tiempo del jardinero a $5 por hora, un total de $10
Decisión
Conclusión
Costo: Renunciar a los $50 que podría recibir ejerciendo la Ingeniería durante esa hora.
Escoge la Opción 2. Gasta la hora disponible ejerciendo la Ingeniería, recibe $50 Emplea al jardinero para sembrar las flores por $10. Ventaja neta sobre la Opción 1: $40 El Ingeniero tiene ventaja comparativa en la Ingeniería.
Por consiguiente, la ventaja absoluta no es necesaria para especializarse. El Ingeniero posee una ventaja absoluta en las dos actividades y el jardinero, una desventaja absoluta en ambas. Pero, el Ingeniero tiene una ventaja comparativa en las ciencias de la Ingeniería, mientras que el jardinero la posee en la jardinería. Cuando tanto el Ingeniero como el jardinero se vinculan a sus ventajas comparativas, ambos se benefician de la especialización.
101
6.3
La Estructura del Mercado
En la teoría económica se plantean tres interrogantes fundamentales que dan origen a un proceso de especialización de la producción y al consecuente mercado en donde ellos se transarán con objeto de llegar a quienes los demanda para su consumo. Estas interrogantes plantean los siguientes problemas:
1) ¿Qué Producir? ¿Cómo escoger entre las diversas opciones de producción de bienes y servicios? 2) ¿Cómo Producir? ¿Qué tecnología se utilizará para producir los bienes y servicios? ¿Se producirá con pocos trabajadores y mucha maquinaria o viceversa? 3) ¿Cuánto Producir? ¿Qué cantidad de bienes y servicios deben producirse y quiénes los consumirán una vez producidos?
Estas preguntas obligan a una reflexión que permita establecer algún mecanismo que dé respuesta a las interrogantes planteadas. Surge, sin embargo, la posibilidad de que las interrogantes señaladas tengan más que una respuesta y que exista más de un solo mecanismo que sea capaz de contestarlas.
Hoy en día se conocen principalmente dos grandes modelos de concepción de la economía que dan respuesta a las preguntas fundamentales que se han
102
planteado. Por una parte, se conoce la economía liberal, la que a través del mecanismo de mercado y la interacción de la Oferta y la Demanda, sin interferencia de ningún ente previamente organizado, permitiría dar respuesta a las interrogantes básicas. De esta forma, el zapatero producirá los zapatos que necesita y demanda la gente; el panadero, el pan; el pastelero, los pasteles; el carpintero, los muebles, y así sucesivamente.
Por otra parte, puede ser el Estado a través de la planificación central de la economía el que establezca los bienes y servicios que se deben producir, cómo y cuánto producir, y también puede definir para quién se producirán. Inclusive más, el Estado puede dirigir absolutamente el consumo de las personas obligando a la sociedad a consumir aquello que el gobierno decidirá producir mediante su planificación. Las tarjetas de racionamiento en Cuba son un claro ejemplo de lo anterior.
Sin embargo, sería erróneo concluir que las únicas respuestas posibles a las preguntas básicas estarían dadas por la aplicación rígida de los dos mecanismos señalados. Cada vez más, y a pesar de las diferentes concepciones políticas que se encuentran involucradas en uno u otro mecanismo, la mezcla de decisiones de mercado y de gobierno dan respuestas compartidas en torno a qué producir, cómo producir y para quién producir.
103
La posibilidad de conocer como interactúan las decisiones de mercado y de gobierno resulta clave para la correcta determinación de la Demanda y el estudio de mercado en la evaluación de un proyecto.
La transacción de los bienes y servicios que se producen en la economía se efectúan en el mercado y la complejidad de los requerimientos, obliga a la comunidad, a valerse de mecanismos reguladores que permitan la existencia de una correcta información, de un ordenamiento básico y de incentivos tales que apunten a que el mercado funcione correctamente.
En la economía liberal de mercado, el precio actúa como guía principal en el proceso interactivo entre compradores y vendedores, permitiendo que a través de él se obtenga la información que asegure un determinado ordenamiento y genere los incentivos necesarios para que el mecanismo de mercado funcione correctamente.
El gobierno también podría producir el ordenamiento deseado a través de algunos mecanismos de política según los cuales se interviene el mercado, ya sea fijando precios o creando poderes compradores o vendedores, el término poderes compradores o vendedores hace referencia a los precios de sustentación que un gobierno fija para la compra o venta de un producto
104
determinado a fin de estimular su producción o mantener un precio razonable, según sea el caso.
¿Cuál es la mejor manera de lograr un correcto funcionamiento del mercado? La economía liberal requiere que exista un mercado de competencia perfecta, el que se caracteriza por la existencia de muchos vendedores y compradores, de manera que ninguno de ellos pueda influir individualmente en los precios. El monopolio (único productor) o el monopsódio (único demandante) impiden que sea el precio de mercado el que produzca el correcto ordenamiento y funcionamiento de la economía.
6.4
Teoría del Consumidor
El comportamiento de los individuos, se ha elaborado en base a un método científico que se caracteriza por
necesitar de unos pocos supuestos
simplificadores, con el objeto de realizar predicciones. Ella debe ser juzgada no por el realismo de sus supuestos, sino que por la solidez de sus predicciones.
Su principal supuesto es que los individuos se comportan de acuerdo al criterio de racionalidad basado en el egoísmo. Esta teoría dice que las personas racionales toman decisiones de acuerdo con el criterio costo-beneficio, pero considerando
105
únicamente los costos y los beneficios que los afectan directamente a ellas. El segundo supuesto, se basa en los precios relativos, es decir, cuál es el poder de compra que se tiene en relación a determinados bienes.
6.4.1
La Utilidad
Los economistas suponen que, en sus distintos roles, los individuos toman sus decisiones eligiendo las alternativas que son más favorables para ellos. En otras palabras, que los individuos maximizan su utilidad.
Más concretamente, consideremos un individuo que debe elegir en un momento dado entre el consumo de n bienes distintos. Supongamos que el individuo busca maximizar una función del tipo: UTILIDAD = U(X1,......... ., Xn ; Otras cosas )
(Ec. 6-1)
Donde Xn es el consumo del bien n, y otras cosas incluye los gustos personales.
Lo normal es que los análisis se hagan considerando variaciones en un número menor de variables dejando el resto constante (Ceteris Paribus u otras cosas constantes).
106
Por ejemplo, con sólo dos variables tendremos:
UTILIDAD = U(X, Y )
(Ec. 6-2)
Donde, implícitamente hemos dejado constantes los consumos de los bienes que no son X e Y, como también otros factores como gustos y realidad cultural.
La función de utilidad será utilizada para indicar como priorizar los argumentos de la función que es considerada. Por ejemplo, un individuo tiene dos alternativas de consumo:
Alternativa 1: 2 Bebidas y 1 Pastel Alternativa 2: 1 Bebida y 2 Pasteles
Si U(2 Bebidas, 1 Pastel) > U(1 Bebida, 2 Pasteles), entonces la alternativa 1 es preferida a la 2.
6.4.2
Interpretación Ordinal y Cardinal de la Función Utilidad
Los primeros economistas dieron a la función de utilidad una interpretación cardinal en la que U representa el grado de satisfacción. De
107
acuerdo a esta interpretación, si U(A) = 60 Y U(B) = 20, entonces A es 3 veces mejor que B. Con esta interpretación se desarrolló, la teoría del consumidor.
Esta interpretación genera una serie de preguntas complicadas como:
a) ¿Qué es una unidad de Utilidad? b) ¿Cómo comparar Utilidades entre distintas personas?
En verdad, la función de utilidad nos dice poco respecto al grado en que A es preferido a B, por lo que la interpretación cardinal en rigor no tiene mucho sentido.
La interpretación ordinal es que si U(A) > U(B), entonces A es preferible a B. Esta interpretación no dice nada respecto al grado en que A es preferible a B. Afortunadamente, se comprobó que utilizando la interpretación ordinal se podían obtener conclusiones equivalentes a las alcanzadas utilizando la interpretación cardinal.
Así, lo único que requerimos es que el individuo sea capaz de hacer un “ranking” y la función de utilidad posea medida ordinal, de manera que si U(A) = 60 y U(B) = 20, entonces sólo decimos que A es mejor que B para el individuo.
108
6.4.3
Curvas de Indiferencia
Es aquella en que varias combinaciones de bienes que el consumidor lo dejan indiferente. Supongamos una función utilidad U(X,Y). En ésta, un nivel particular de U puede ser alcanzado con muchas combinaciones distintas de X e Y. una curva de indiferencia se encuentra considerando todos estos puntos.
Figura 6-1 “Curvas de Indiferencia”
En la figura 6-1 se muestran dos curvas de indiferencia. Al moverse de A a B, La disminución de Y es compensada con el aumento en X, de manera que la utilidad no cambia.
109
Suponiendo que el consumidor siempre prefiere más que menos de un bien, las curvas de indiferencia deben satisfacer las siguientes propiedades:
a) Si X e Y son bienes, entonces U1 > U2, ya que U1
puede ser alcanzada
partiendo en un punto de U2 a través de aumentar ambos X e Y. b) No es posible que las curvas de indiferencia se corten como muestra la figura
6-2.
Esto se puede probar notando que de la
figura 6-2 tenemos U(A3) > U(A1),
porque A3 implica más consumo de X e Y que A1.además, de la figura y de la definición de curvas de indiferencia se tiene que U(A3) = U(A2) = U(A1) lo que contradice lo dicho anteriormente. Así, las curvas de indiferencia no se pueden cortar.
La Tasa Marginal de Sustitución (TMS), se puede medir gráficamente como la pendiente de la tangente a cualquier punto de la curva de indiferencia.
110
Figura 6-2 “Las Curvas de Interferencia no se Interceptan”
Figura 6-3 “Tasa Marginal de Sustitución”
111
La pendiente de la curva de indiferencia dY/dX es la razón por la cual un consumidor estaría dispuesto a sustituir Y por X, manteniendo su
nivel de
utilidad constante.
Un ejemplo es el de un individuo que consume comida y diversión. En un punto como el A, el individuo está aburrido y tiene mucha comida por lo que está dispuesto a renunciar a bastante comida por un poco de diversión. En un punto como el B el individuo esta un poco cansado de tanta diversión y tiene hambre, por lo que está dispuesto a renunciar a muy poca comida por tener más diversión.
Figura 6-4 “Variación de la Tasa Marginal de Sustitución”
112
6.4.4
Comportamiento del Consumidor
El consumidor enfrenta los precios en el mercado con un ingreso dado, el cual no puede gastar más que este. Suponiendo solo dos bienes en economía, X e Y, a los precios PX y PY respectivamente, con un ingreso dado igual a I, la restricción presupuestaria sería:
X ⋅ PX + Y ⋅ PY ≤ I
Figura 6-5 “Restricción Presupuestaria”
(Ec. 6-3)
113
¿Cómo el consumidor obtiene el óptimo?
La maximización de la utilidad requiere que el consumidor alcance la curva de indiferencia más alta posible. Esto sucede solamente cuando la Tasa a la cual el consumidor se encuentra dispuesto a sustituir un bien A por otro B, es igual a la tasa a la cual el consumidor puede efectivamente sustituir el bien A por el B, y donde:
X ⋅ PX + Y ⋅ PY = I TMSXY = −
PX PY
(Ec. 6-4) (Ec. 6-5)
Esto sucede en el punto E, sobre la curva de indiferencia III, donde la mayor curva de indiferencia que se puede obtener es tangente a la línea de restricción presupuestaria.
114
Figura 6-6 “Tasa de Sustitución de Mercado”
El óptimo del consumidor viene dado por:
−
P ∆Y = TMSX,Y = − X ∆X PY
(Ec. 6-6)
Si: ∆Y = UMgX
(Ec. 6-7)
∆X = UMgY
(Ec. 6-8)
Reemplazando Ec.6-5 y Ec.6-6, en Ec.6-4, obtenemos, el óptimo del consumidor:
115
UMgX UMgY = PX PY
(Ec. 6-9)
El consumidor recibe la misma utilidad marginal por peso ($) gastado.
6.4.5
La Demanda
El término demanda se puede definir como el número de unidades de un determinado bien y servicio que los consumidores están dispuestos a adquirir durante un periodo determinado de tiempo y según determinadas condiciones de precio, calidad, ingresos, gustos de los consumidores, entre otros.
D = f (Precios, Calidad, Ingresos, Gustos, etc.)
Figura 6-7 “La Demanda”
116
Es de vital importancia definir como el número de unidades de un determinado bien que el proyecto producirá, así como las variables que la modifican y la magnitud de la reacción ante los cambios en ciertos parámetros relevantes.
La teoría de la demanda se deriva de la teoría de las preferencias, que trata de explicar cómo es que los consumidores gastan su ingreso entre los artículos que tienen a su disposición para comprar2.
Del análisis de las preferencias del
consumidor se deriva una función de demanda de un individuo por un artículo específico.
Luego, y mediante un proceso de adición de las funciones de
demanda individuales, se obtiene la demanda total por el artículo.
Figura 6-8 “Demanda Total”
2
Evaluación Social de Proyectos. Autor: Ernesto R. Fontaine.
117
6.4.5.1
Preferencias del Consumidor
Toda vez que una persona desea obtener algún bien o servicio que no tiene, y conseguirlo le exigirá algún esfuerzo o sacrificio, debe hacer una comparación entre el valor del aumento del bienestar personal, o beneficio, que le reportará conseguir lo que quiere y el valor del sacrificio o costo, que deberá realizar para alcanzarlo.
Si la persona estima que el beneficio (Ingreso Marginal) es mayor al costo (Costo Marginal), hará el esfuerzo necesario para conseguir lo que quiere. Si estima que el costo es mayor al beneficio preferirá quedarse sin lo que desea.
INGRESO MARGINAL
>
COSTO MARGINAL
CONVIENE
INGRESO MARGINAL
=
COSTO MARGINAL
INDIFERENTE
INGRESO MARGINAL
<
COSTO MARGINAL
NO CONVIENE
Ilustración 6-5 “El Ingreso versus el Costo”
118
6.4.5.2
Disposición a Pagar
En economía se llama Disposición a Pagar al valor del máximo sacrificio que una persona haría, o al máximo precio que una persona pagaría en un intercambio comercial, por obtener lo que desea. Cualquier sacrificio, o precio, superior a ese máximo hará que la persona prefiera quedarse sin el bien o servicio que desea.
Por la forma de definir la disposición a pagar, se puede decir, que ella, refleja el valor del aumento del bienestar que producirá en una persona, obtener el bien o servicio que desea.
Si se ordenan de mayor a menor las disposiciones a pagar de todas las personas de una cierta comunidad por cada unidad adicional de un determinado bien o servicio, obtendremos una Curva de Demanda. Esta es una relación que establece, para una cierta comunidad, la cantidad del bien que las personas estarán dispuestas a comprar a cada nivel de precio. Este es el precio de demanda.
Cuando el precio que las personas pagan a un tercero por un cierto bien o servicio es inferior a su disposición a pagar, se dice que esas personas están obteniendo una ganancia neta que se denomina Excedente del Consumidor.
119
Figura 6-9 “Excedente del Consumidor”
6.4.5.3
Factores Determinantes de la Disposición a Pagar
La disposición a pagar de una persona por un determinado bien o servicio, en un momento dado y en un lugar dado, es el resultado de un proceso en que intervienen, a lo menos, los siguientes factores:
a) Los gustos o preferencias individuales del momento por los diferentes bienes de consumo final,
120
b) El ingreso disponible de las personas, c) Los precios de los demás bienes y servicios.
La demanda de una comunidad, que corresponde a la suma de las demandas individuales, depende también, al menos, de:
a) La cantidad de miembros de la comunidad y la composición por sexo y edad, b) La distribución de los ingresos entre los miembros de la comunidad, c) La distribución geográfica de la población.
Cuando el comprador es un industrial o un comerciante, la disposición a pagar estará determinada, fundamentalmente, por el beneficio neto que pueda obtener con la transformación del bien intermedio y la venta del producto resultante.
De este proceso de maximización, se obtienen las distintas cantidades que los consumidores están dispuestos a comprar, a los distintos precios del bien. Por otra parte, para evaluar un proyecto, el cual producirá un determinado bien, es necesario estudiar la relación que existe entre ese bien o servicio y otros bienes. La relación de uno con otros estará dada por los factores señalados.
121
La teoría económica indica que la relación funcional entre precio y cantidad demandada es inversa, es decir, al subir el precio disminuye la cantidad demandada. Los estudios económicos han sido determinantes en señalar la evidencia de esta relación para la gran mayoría de los bienes llamados “superiores” con otro tipo de bienes la relación puede ser directa y es el caso de los bienes de lujo3.
6.4.6
La Elasticidad
En todo proyecto es de vital importancia conocer la magnitud de la reacción de la cantidad demandada ante un cambio en el precio; esto se conoce como la elasticidad de la demanda o elasticidad-precio, que se define como el porcentaje en que varía la cantidad demandada como consecuencia de los cambios porcentuales que se producen en el precio, manteniéndose constantes los valores de todas las demás variables de la función de demanda.
La determinación de la elasticidad de la demanda o elasticidad-precio permitirá cuantificar el cambio relativo en las cantidades vendidas ante una variación en los
3
Apuntes Evaluación de Proyectos. Autor: Gabriel Fierro C.
122
precios y se mide como el cambio porcentual en la cantidad demandada dividido por el cambio porcentual en el precio. Esto es: ∆Q ε =
−
∆P
Q
(Ec. 6-10)
P
El signo negativo permite expresar la elasticidad como positiva, ya que los cambios en las cantidades y precios tienen comportamientos opuestos. Por ejemplo, si un incremento del 5% en el precio de las naranjas hace que la cantidad demandada se reduzca en un 3%, la elasticidad-precio sería:
ε = −
− 3% 5%
= 0,6
(Ec. 6-11)
De todas maneras en la aplicación de este instrumento debe tenerse en cuenta que, aunque el dato se expresa positivo, su interpretación debe ser inversa, o simplemente mantener el signo original4.
El mismo instrumento sirve para analizar el efecto de un cambio en los precios sobre el ingreso total. Dado que el ingreso total es igual al producto del precio por la cantidad vendida, una baja en los precios no necesariamente llevará a una disminución del ingreso total. Si, por ejemplo, el precio baja en un 1% y la
4
Preparación y Evaluación de Proyectos Autores: Nassir y Reynaldo Sapag Chain.
123
elasticidad-precio es igual a 1, la cantidad demandada aumentará en un 1%, dejando sin variación al ingreso total. Sin embargo, si la elasticidad-precio fuese menor que 1, la cantidad demandada aumentará menos que 1% si el precio baja un 1%. En este caso, el ingreso total que se deriva de un aumento en la cantidad, no alcanza a compensar la rebaja en el que ocasiona la reducción del precio, haciendo que el ingreso total baje. Por otra parte, si el precio baja un 1% y la elasticidadprecio fuese mayor que 1, el aumento en la cantidad demandada será mayor que 1%, haciendo que el ingreso total suba.
En una curva de demanda inelástica, un aumento proporcional de 1 en el precio provocará un cambio menor que 1 en las cantidades demandadas, de tal forma que el gasto total de los consumidores en el bien aumenta para mantener la misma cantidad demandada.
En una curva de demanda elástica, la reacción de la cantidad demandada será mayor que 1 ante el aumento de una unidad en el precio, así que el gasto total en el bien por parte de los consumidores disminuirá, porque la reducción en la cantidad demandada es proporcionalmente mayor al aumento del precio.
La figura que se presenta a continuación, representan la idea general de curvas de demanda inelástica, elástica y de elasticidad unitaria. La elasticidad cambia a medida que nos movemos sobre una curva de demanda, de tal manera que no es
124
posible afirmar, sin realizar previamente un cálculo numérico, si un punto dado sobre
una
curva
de
demanda,
es
relativamente
elástico
o
inelástico.
Adicionalmente, la pendiente de una curva de demanda no es igual a la elasticidadprecio de la demanda, por lo tanto, lo que se presenta en la figura, se hace únicamente con el propósito de definir y resumir las distintas categorías de elasticidad-precio de una función de demanda.
Figura 6-10 “Tipos de Elasticidades”
Si la empresa está operando en condiciones de competencia perfecta, es decir, existen muchas empresas que producen el mismo bien o éste es importado, de manera que el precio del bien está determinado externamente, se estima que la
125
elasticidad-precio de la demanda relevante para la empresa es infinita, es decir, si la empresa sube el precio, los consumidores no demandarán nada.
A la inversa, si la empresa constituye un monopolio (es la única oferente del bien en el mercado) la elasticidad-precio de la curva de demanda relevante para la empresa será la curva de demanda del mercado respecto de ese bien.
De acuerdo con lo señalado anteriormente, la curva de demanda se obtiene suponiendo constantes una serie de parámetros. Se verán a continuación las alteraciones que ésta sufre si los parámetros se modifican.
El analista debe intentar predeterminar los posibles cambios seculares en los gustos de los consumidores del bien que ofrece y la estabilidad de la demanda del bien.
Un cambio en los gustos de los consumidores producirá un desplazamiento de la curva de demanda. En efecto, si aumenta la preferencia por el bien, la curva de demanda se desplazará de tal manera que al mismo precio los consumidores estarán dispuestos a comprar una cantidad mayor del bien. Si disminuye la preferencia por el bien, la curva de demanda se desplaza de tal forma que, a un precio dado, las cantidades que los consumidores están dispuestos a comprar son menores.
126
Por otra parte, existen bienes que se caracteriza por tener una demanda pasajera; en un periodo están “de moda”, pero posteriormente, al cambiar los gustos, dejan de ser demandados. En otros casos se produce un efecto similar por una alta rotación, derivada del avance tecnológico que genera bienes sustitutos de mejor calidad. El evaluador del proyecto debe ser capaz de prever la longitud temporal de la demanda que está utilizando para evaluar el proyecto.
Adicionalmente, existen cambios seculares en los gustos, que puedan desplazar levemente pero en forma continua la curva de demanda. En este punto es importante que el producto tenga un cierto margen de ductilidad que le permita adaptarse a los cambios en las preferencias de los consumidores, de manera que evite esa tendencia.
En un país en crecimiento, el nivel de ingreso de los consumidores aumenta secularmente y dentro de esta tendencia los ingresos relativos de los distintos individuos sufren modificaciones. La forma en que se distribuye este ingreso tendrá también influencias en la demanda. Por esta razón, el analista del proyecto debe examinar la tendencia esperada en el nivel de ingreso de los consumidores potenciales del bien.
Cualquier cambio en el nivel de ingreso también desplazará la curva de demanda. Sin embargo, este análisis debe considerar lo que en teoría económica se
127
denomina tipos de bienes. Entre éstos se distinguen los bienes superiores, que se definen como aquéllos cuya cantidad consumida aumenta junto con el nivel de ingreso del consumidor (el efecto ingreso es positivo). Por otra parte, existen los bienes inferiores, que se definen como aquellos cuya cantidad demandada disminuye al aumentar el nivel de ingreso del consumidor.
SI UN AUMENTO EN LA RENTA
DESPLAZA LA CURVA DE DEMANDA DE UN BIEN A LA DERECHA
SI UN AUMENTO EN LA RENTA
DESPLAZA LA CURVA DE DEMANDA DE UN BIEN A LA IZQUIERDA
ES UN BIEN SUPERIOR
ES UN BIEN INFERIOR
Ilustración 6-6 “El Bien Superior e Inferior”
128
Figura 6-11 “Desplazamiento de Curva de Demanda”
La magnitud de la reacción de la cantidad demandada ante un cambio en el ingreso puede medirse a través de la elasticidad-ingreso de la curva de demanda. Este cambio es mesurable dividiendo el cambio porcentual en la demanda por el cambio porcentual en los ingresos, manteniéndose constantes todos los otros parámetros. Si el valor de esta operación resulta positivo, el bien queda incluido en el grupo de los bienes superiores. Si, por el contrario, el resultado de la división fuera negativo, el bien será considerado inferior.
Cabe señalar que la cuantificación de este fenómeno permitirá predecir con mayor precisión la evolución de la demanda.
129
Es preciso tener en cuenta que la evolución de otros precios de otros bienes distintos a los del proyecto puede tener una gran influencia sobre la demanda del bien objeto de la evaluación. De ésta forma, se distinguen tres tipos de bienes, los cuales son:
a) Bienes Sustitutos: Son aquellos bienes que satisfacen una necesidad similar y por lo tanto el consumidor podrá optar por el consumo de ellos lugar del bien del proyecto, si éste subiera de precio.
Un ejemplo de la situación anterior se aprecia entre el bien mantequilla y el bien margarina. La mantequilla es diferente a la margarina, y así lo entienden los consumidores que optan por uno u otro bien, pero si la mantequilla sube de precio, un sector de los consumidores preferirá cambiar de bien y adquirir margarina.
Este movimiento puede graficarse como un desplazamiento de la curva de demanda de margarina, provocado por un cambio en el precio de un bien distinto. Así, al mismo precio, la cantidad vendida de margarina aumenta, porque se han incorporado a su mercado nuevos consumidores.
El analista de proyectos debe analizar la estructura de demanda de bienes sustitutos del bien que existe en el mercado. Si el bien no tiene sustitutos de ningún tipo, la empresa podrá fijar el precio del bien y modificarlo según le
130
convenga con mucha más libertad. El efecto de ello estará determinado exclusivamente por la elasticidad-precio de la demanda. Si el bien, en cambio, tiene sustitutos cercanos, un cambio en el precio tendrá efectos mayores.
La elasticidad permite analizar también la relación de sustitución entre productos. Por ejemplo, si se desea investigar la competencia entre tres productos Pa, Pb y Pc, podría hacerse un experimento de prueba en un grupo de establecimientos que ofrezcan los tres productos y permitan efectuar cambios en sus precios para ver el efecto en la cantidad demandada durante un periodo determinado de tiempo. Supóngase que el resultado de esta investigación permitió concluir las relaciones de demanda que se muestran a continuación.
Tabla 6-3 “Elasticidad” CAMBIO DE 1% EN EL PRECIO DE
CAMBIO PORCENTUAL EN LAS VENTAS Pa
Pb
Pc
Pa
- 4,01
+ 2,48
+ 0,03
Pb
+ 2,17
- 3,12
+ 0,12
Pc
+ 0,31
+ 0,10
- 2,26
131
La elasticidad-precio aparece en la diagonal del cuadro anterior; los números restantes corresponden a las elasticidades cruzadas de los productos. En el ejemplo, las elasticidades-precio de los tres productos es muy alta, aunque el producto Pc manifiesta una respuesta de su demanda inferior a las de Pa y Pb ante las fluctuaciones de precio. Las elasticidades cruzadas entre Pa y Pb son positivas y significativas, mostrando que los consumidores opinan que ambos productos son sustitutos semejantes y que ante un cambio en el precio de uno de ellos trasladan su consumo a otro. Sin embargo, las elasticidades cruzadas con Pc son muy pequeñas, mostrando que los consumidores no las consideran sustitutos semejantes.
b) Bienes Complementarios: Son aquellos que se consumen en forma conjunta, y, por lo tanto, si aumenta la cantidad consumida de uno de ellos, necesariamente aumenta la cantidad consumida de otro.
Un ejemplo de la situación anterior lo constituye el caso de los autos y la bencina. Si baja el precio de los autos, los consumidores comprarán más autos. Esto desplaza la curva de demanda de bencina. Es decir, al mismo precio los consumidores demandarán una cantidad mayor de bencina, porque han aumentado los requerimientos de bencina en la economía.
132
Se aprecia entonces que es necesario proyectar la evolución de las cantidades consumidas de los bienes complementarios al definir la evolución de nuestra propia curva de demanda.
Obviamente, la existencia de bienes sustitutos y complementarios afecta tanto al movimiento de las curvas como la elasticidad.
c) Bienes Independientes: Son aquellos que no tienen ninguna relación entre sí, de tal forma que un cambio en el precio de un bien independiente no afectará a la demanda del otro bien.
El análisis que se ha efectuado hasta el momento muestra el comportamiento que tradicionalmente se les atribuye a los consumidores de acuerdo con la teoría económica. Existen, sin embargo, una serie de reacciones adicionales como consecuencia de la interacción social de los distintos individuos que conforman el conglomerado social. Por ello es que deberán estudiarse todos aquellos factores que necesariamente deben considerarse por el analista del proyecto, el cual debe definir el comportamiento del mercado del bien para el cual se está efectuando la evaluación.
Así, considerar únicamente la conducta actual de los individuos es un error que frecuentemente se comete. Para solucionar este problema, se debe tomar en
133
consideración las tendencias de las personas al comprar, consumir o usar bienes o servicios tal como lo hace el resto y las tendencias de algunos consumidores a ser exclusivos en lo que compran, consumen o usan.
En todo proceso de evaluación de proyectos es muy importante poder desarrollar el estudio analítico de la demanda. En muchos aspectos el factor más importante para determinar la rentabilidad de un proyecto estará dado por la demanda de los bienes y servicios que se desea producir. La proyección de la demanda de un bien constituye un elemento clave en la planificación de mediano y largo plazo, por lo que el conocimiento conceptual del comportamiento de la demanda constituye un caudal teórico necesario que debe comprenderse por el evaluador.
6.5
Teoría del Productor
Un a firma o empresa es la unidad técnica donde los bienes son producidos. El empresario, dueño o gerente de la empresa decide cuánto y cómo producir de uno o más bienes, y gana las utilidades o enfrenta las pérdidas que resultan de su decisión.
134
En empresario transforma materias primas e insumos en productos
terminados,
cumpliendo
con
las
reglas
técnicas especificadas en su función de producción. La utilidad o pérdida del empresario está dada por la diferencia entre los ingresos recibidos por la venta de los productos y los egresos generados por el pago de los insumos utilizados en la producción.
Una empresa será más eficiente mientras mayor sea el ingreso neto que genere, de ahí que el objetivo de la firma sea la maximización de sus ganancias o utilidades; estas ganancias son la diferencia entre el ingreso total y el costo total. Donde:
a) Ingreso Total (IT): Entradas que recibe la empresa por concepto de ventas.
Equivale al precio de venta (Pv) multiplicado por la cantidad vendida (Qv).
IT = Pv ⋅ Qv
(Ec. 6-12)
b) Costo Total (CT): Corresponde a la suma de la multiplicación de los precios de
los factores por las cantidades usadas de los mismos factores.
CT = P1 ⋅ X1 + P2 ⋅ X2 + " " " + Pn ⋅ Xn
(Ec. 6-13)
135
Donde: X1,X2,.........,Xn representa las cantidades usadas de los factores 1,2,........,n y P1,P2,.....,Pn sus precios respectivos.
c) Ganancias = Ingreso Total – Costo Total
Figura 6-12 “Ganancias”
Luego, la empresa maximiza utilidades minimizando sus costos totales y maximizando los ingresos totales. Esta maximización se obtiene cuando la brecha entre el ingreso total y el costo total en la figura anterior es máxima.
136
6.5.1
Producción
a) Costos Económicos
En economía nos interesa el costo de oportunidad de los factores o costo económico que equivale al valor dejado de percibir de los recursos utilizados en su mejor uso alternativo; una alternativa disponible hoy que es sacrificada.
b) Eficiencia Técnica versus Eficiencia Económica
La eficiencia técnica es la relación entre la producción y los insumos, se mide en términos de unidades físicas de producto, comparadas con unidades físicas de insumos.
Se dice, en cambio, que existe eficiencia económica si no existe ningún otro proceso que pueda ser utilizado para obtener un cierto nivel de producción a un menor costo.
137
c) Clasificación de Insumos
Aunque los insumos utilizados en la producción de un bien son muchos, se simplifica separándolos en dos grupos: Trabajo (L) y Capital (K).
d) Función de Producción
Establece una relación entre la cantidad de insumos y la cantidad producida. Esta relación es eficiente desde el punto de vista técnico. Lo que se busca es determinar la eficiencia desde el punto de vista económico. La función producción se define como:
Q = F(L, K) L ≥ 0
K ≥ 0
Donde: Q: Cantidad Total Producida L: Cantidad Usada de Trabajadores K: Stock de Capital Utilizado
(Ec. 6-14)
138
e) Corto Plazo versus Largo Plazo
El corto plazo es aquel periodo de tiempo donde existen factores fijos (suponemos que es el capital). Así, la producción puede variar exclusivamente según cambios en los factores variables (trabajo).
El largo plazo es definido como aquel periodo de tiempo donde todos los factores son variables y donde la tecnología de producción también puede variar.
f) Función de Producción de Corto Plazo
Como el nivel de capital está constante, la función de producción puede escribirse como:
Q = F(L, K0 )
(Ec. 6-15)
Donde K0 refleja un stock de capital dado, constante a corto plazo en esa cantidad.
139
Definiciones:
• Producto Total (PT): Producción física que se obtiene como resultado de un proceso de producción. PT = Q = F(L, K0 )
(Ec. 6-16)
• Producto Medio (PMe): Producción física total dividida por la cantidad del insumo variable utilizado. PMe =
Q L
(Ec. 6-17)
• Producto Marginal (PMg): Cambio en el producto total relacionado a un cambio de una unidad en el insumo variable. Equivale a la cantidad de producto adicional que se obtiene por utilizar una unidad adicional del insumo variable PMg =
6.5.2
Costos de Producción
a) Funciones de Costo de Corto Plazo
Tenemos la función Q = F(L,K0).
∆Q ∆L
(Ec. 6-18)
140
El nivel de trabajo es flexible y el nivel de capital está dado. para la empresa, entonces, el capital representa un costo fijo y el trabajo un costo variable.
Definiciones:
•
Costo Total (CT): Incluye todos los costos asociados a la producción de un determinado bien.
•
Costo Fijo Total (CF): El es costo que no se modifica con la cantidad producida. Equivale al costo del capital.
•
Costo Variable Total (CV): Es el costo relacionado con la cantidad de producción, es decir, se modifica a medida que la cantidad varía. Equivale a la cantidad del factor variable (L) por su remuneración (W):, por tanto:
CV = W ⋅ L
(Ec. 6-19)
CT = CF + CV
(Ec. 6-20)
Entonces:
141
Figura 6-13 “Costos de Producción”
• Costo Total
Medio (CTMe): Costo total dividido por la cantidad total
producida. CTMe =
CT Q
(Ec. 6-21)
• Costo Variable Medio (CVMe): Costo variable total dividido por la cantidad total producida. CVMe =
CV Q
(Ec. 6-22)
• Costo Fijo Medio (CFMe): Costo fijo total dividido por la cantidad producida.
142
CFMe =
CF Q
(Ec. 6-23)
Es decir: CTMe =
CT CF CV = CFMe + CVMe = + Q Q Q
(Ec. 6-24)
• Costo Marginal (CMg): Cambio en el costo total por producir una unidad más. Es igual al cambio del costo total por cada cambio en la producción de una unidad, es decir: CMg =
∆CT ∆CF ∆CV = + ∆Q ∆Q ∆Q
(Ec. 6-25)
CMg =
∆CT ∆CV = ∆Q ∆Q
(Ec. 6-26)
Pero como ∆CF = 0,
Donde: ∆Q = 1.
b) Geometría de las relaciones
i. Relación entre la curva de costo total y costo total medio
143
Figura 6-14 “Costo Total y Costo Total Medio”
Para cualquier cantidad producida, podemos obtener la curva de CTMe midiendo la pendiente del rayo trazado desde el origen hasta el punto correspondiente sobre la curva de costo total. Los costos totales medios alcanzan su mínimo en el punto B ya que la pendiente de cualquier rayo trazado desde el origen disminuye hasta el punto B y luego empieza a aumentar.
144
ii. Relación entre la Curva de Costo Total y Costo Marginal
Figura 6-15 “Costo Total y Costo Marginal”
• Propiedades de las curvas de costos
1. El Costo Marginal tiene forma de “U” 2. El Costo Marginal corta al Costo Variable medio en el punto mínimo del Costo Variable Medio.
145
3. El Costo Medio Fijo es una hipérbola equilátera. 4. El Costo Total Medio y el Costo Variable medio se van juntando a medida que aumenta la cantidad, pero nunca llegan a tocarse. 5. El Costo Marginal corta al Costo Total Medio en el punto mínimo del Costo Total Medio.
Figura 6-16 “Curvas de Costos”
146
c) Producción y Costos en el Largo Plazo
Los Retornos de Escala se refiere, a cuánto varía la producción al aumentar simultáneamente y en la misma proporción todos los recursos productivos. Podemos encontrar retornos crecientes, constantes y decrecientes a escala.
i. Retornos Crecientes de Escala: Si al aumentar simultáneamente todos los factores productivos en un porcentaje dado, el producto total generado aumenta en un porcentaje mayor al aumento de los factores. ii. Retornos Constantes de Escala: Si al aumentar simultáneamente todos los factores productivos en un porcentaje dado, el producto total generado aumenta exactamente en el porcentaje que aumentan los factores. iii. Retornos Decrecientes de Escala: Si al aumentar simultáneamente todos los factores productivos en un porcentaje dado, el producto total aumenta menos que lo que proporcionalmente lo hacen los factores.
En el largo plazo, cada nivel de producto puede alcanzarse con una combinación de factores de mínimo costo, lo que lleva implícito un tamaño de planta. Así, la planificación a largo plazo del nivel de producto comprende las posibilidades de producción de corto plazo asociadas a todos los posibles tamaños de planta para la firma.
147
La curva de costos medios de largo plazo se define como el lugar geométrico de puntos donde se obtiene el menor costo para generar cualquier nivel de producción.
Figura 6-17 “Costos en el Largo Plazo”
Si tenemos todas las curvas de costos de Corto Plazo asociado a todos los tamaños de plantas posibles, la curva de Costos Medios de Largo Plazo será una curva tangente a todas las de Corto Plazo, es decir, la envolvente de todas las curvas de Costo Medio de Corto Plazo.
148
6.5.3
La Oferta
El término oferta se puede definir como el número de unidades de un determinado bien o servicio que los vendedores están dispuestos a vender a determinados precios. Obviamente, el comportamiento de los oferentes es distinto al de los compradores. Un alto precio les significa un incentivo a producir y vender más de ese bien. A mayor incremento en el precio, mayor será la cantidad ofrecida.
La curva de oferta de la industria o del mercado corresponde a la suma horizontal de las ofertas individuales, es decir, a la suma de los costos marginales que van por encima de los costos variables de cada empresa.
Figura 6-18 “Oferta del Mercado”
149
Figura 6-19 “La Oferta”
La conjunción de las curvas de Demanda y Oferta,
determinan el precio de
equilibrio y la cantidad de equilibrio. De esta forma, el punto de conjunción o punto de equilibrio es aquel en que a un precio determinado se igualan las cantidades ofrecidas y demandadas (todos los que quieren comprar o vender lo pueden hacer a ese precio). Ante un aumento en el precio, la cantidad ofrecida aumenta y la cantidad de demanda disminuye. Al ocurrir lo anterior, la competencia entre los vendedores hará que el precio caiga hasta llegar a un nuevo equilibrio. Del mismo modo, ante una baja en el precio, la cantidad ofrecida disminuye y la cantidad demandada
se incrementa por la presión de los
150
compradores, lo que hace posible un aumento en el precio hasta llegar a un nuevo equilibrio.
La teoría de la oferta es similar a la teoría de la demanda. Se pretende mostrar los efectos que tendrán los precios exclusivamente sobre la cantidad ofrecida, por lo que el supuesto Céteris Páribus (condición de que no hay cambios en el resto de las circunstancias) se utiliza también en este caso.
Al igual que en la demanda, existen algunos factores que pueden producir cambios en la oferta, a saber:
a) El valor de los insumos, b) El desarrollo de la tecnología, c) Las variaciones climáticas y d) El valor de los bienes relacionados o sustitutos.
Se puede concluir, que si el precio de los insumos aumenta, los productores de un determinado bien que requiera de esos insumos no querrán seguir produciendo el bien al mismo precio que lo ofrecían antes del alza en el precio de los insumos, por lo que se producirá un incremento en el precio del bien como consecuencia de este hecho.
151
Por otra parte, el desarrollo de la tecnología puede significar una disminución en los costos de producción. A diferencia del caso anterior, los productores estarán dispuestos a entregar una mayor cantidad del bien al mismo precio que les ofrecían antes del cambio tecnológico que les permitió bajar su costo productivo.
Para el caso de la oferta de productos agrícolas, la situación se complica por el hecho de que una vez efectuadas las plantaciones y obtenida la cosecha, la oferta tiende a ser inelástica, afectando asimismo a la oferta para periodos posteriores. De esta forma, se produce un efecto intertemporal que sólo podrá corregirse en periodos futuros de plantación.
Las condiciones climáticas especialmente adversas, en el sector agrícola llevan aparejada una disminución en la cantidad ofrecida del bien que se vio afectado por el fenómeno climático. Una sequía, inundaciones o heladas significan la disminución de la oferta de los productos que se han visto afectados por los fenómenos climáticos.
Del mismo modo, la existencia de bienes complementarios o sustitutos en la producción puede significar una disminución en la cantidad ofrecida de uno con respecto a otro. Si, por ejemplo, el precio de un bien sustituto aumenta, los productores del otro bien relacionado que no subió de precio tenderán a cambiar su producción por el sustituto que varió de precio. Lo anterior es especialmente
152
válido en el caso de cultivos agrícolas en donde el precio de un bien sustituto varía en el mercado. Existe un sentido similar cuando el avance tecnológico genera bienes sustitutos de mejor calidad.
La unidad básica de producción es la empresa, allí los productores transforman los insumos y los factores productivos en bienes y servicios destinados a satisfacer las necesidades y la demanda de ellos. Los productores suministran diferentes bienes a distintos costos de producción. Por lo tanto, la oferta refleja los costos y la curva de oferta refleja el costo marginal que es el incremento que se producen el costo total causado por la producción de la unidad adicional.
Los costos totales de la empresa crecen a medida que su producción aumenta. El costo total de producción es la suma de los costos fijos, que se definen como aquellos que no varían, cualquiera que sea la cantidad producida, y los costos variables, que son aquellos que varían según la cantidad producida.
La curva de oferta de corto plazo de una empresa está dada por su curva de costo marginal de corto plazo, siempre y cuando el precio sea de un nivel tal que le permita cubrir sus costos variables de corto plazo.
El costo marginal no siempre determina la cantidad ofrecida, puesto que una empresa no puede producir una cantidad ilimitada.
153
Para producir en forma eficiente, la unidad de producción debe combinar sus factores de una manera determinada. Por una parte, el mayor uso de cada factor implicará un aumento en la producción. Por otra, el uso de cantidades adicionales de factores producirá un aumento en el costo total de producción. La empresa estará utilizando una combinación óptima de factores cuando el aumento en la producción, generado por cada peso gastado en contratar factores adicionales, sea igual para todos ellos.
La cantidad óptima de producción será aquélla que eleve al máximo el ingreso neto de la empresa; esto se producirá en el punto en que el ingreso recibido por la venta de la última unidad productiva sea igual al costo adicional de esa última unidad.
Las ganancias empresariales, con la exclusión del pago al capital, estarán determinadas por la diferencia entre el costo de producción y el ingreso percibido por las ventas de ella. Sin embargo, no siempre vender más, significa ganar más.
Por ejemplo, supongamos que en el gráfico de la figura 6-20, la diferencia entre ingresos y egresos refleja el excedente que le queda al inversionista después de ganar todo lo que le exige a su inversión y de recuperar la pérdida de valor que pudiera haber tenido su inversión durante la ejecución anual del proyecto.
154
Para un nivel d0 de producción y ventas, el proyecto tendría el ingreso I0 para ese nivel de ventas y los costos totales de CT0, que corresponden a la suma de los costos fijos (incluidos el costo de oportunidad, los impuestos y la pérdida de valor anual de los activos) por CF0 y los costos variables por CV0. La diferencia I0 - CT0 refleja el excedente por sobre la rentabilidad deseada.
Observando el comportamiento de los costos, podríamos decir que la conveniencia de realizar el proyecto es afirmativa. Sin embargo, un análisis más cuidadoso de este gráfico permite apreciar que hay dos cambios en las curvas de costos.
Figura 6-20 “Costos versus Producción”
155
A partir de un nivel de producción y ventas de d1 se produce un incremento en el nivel de costos fijos, que se explicaría por la necesidad de que por sobre ese nivel de producción se haga necesario contratar más personal, arrendar más bodegas o enfrentar cualquier otro aumento de costos de fabricación, administración o ventas.
Para ese nivel de producción se puede observar que la curva de costos variables crece más rápidamente que en el nivel d0, lo que se explicaría por el hecho de que los bajos niveles de producción no pueden aprovecharse ciertas economías de escala que después sí pueden encontrarse. Por eso, al principio crece suponiendo un costo unitario mayor que el que se empieza a enfrentar cuando la curva CV se quiebra.
El aumento en los costos fijos tiene un efecto negativo para aumentar el tamaño del proyecto. Pero al aumentar el tamaño, el costo variable decrece en términos unitarios. Por ello, si se analiza el excedente que recibiría el inversionista si se produce y vende sólo d1, se concluye que es mayor que el que obtendría si satisface todos los requerimientos de compra reflejados en d0.
Como podemos apreciar, el conocimiento de la oferta y su comportamiento en relación con el bien o servicio que el proyecto desea producir constituyen
156
elementos de análisis imperativos en el proceso de evaluación de proyectos de inversión.
6.6
Equilibrio en el Mercado: Eficiencia Económica
Si se dejan actuar libremente a los consumidores, para quienes el valor del consumo se refleja en la curva de demanda antes definida, y a los productores de un bien o servicio, para quienes sus costos de producción se reflejan en las curvas de ofertas antes descritas, el mercado tenderá a equilibrarse en un nivel de precios tal que la cantidad demandada y la cantidad ofrecida serán iguales.
Es
posible
que,
como
la
oferta
y
la
demanda
están
evolucionando
permanentemente, el mercado se encuentre por momentos en desequilibrio. Sin embargo, como los productores y los consumidores pueden ajustarse a los cambios en las condiciones, el mercado estará, salvo raras excepciones, permanentemente tendiendo hacia el equilibrio.
El equilibrio competitivo, como se muestra en la figura 6-21, en ausencia de distorsiones en la economía, es eficiente desde el punto de vista económico.
157
Eficiencia económica quiere decir que se está produciendo el mayor beneficio neto posible para la comunidad, sin tomar en consideración la forma como se están distribuyendo los beneficios y los costos. El beneficio neto se refiere a la diferencia entre el valor del aporte al bienestar de los consumidores y el costo de la producción.
Una prueba de que el equilibrio en (P0, Q0) es eficiente en el sentido definido, es la siguiente: si, por cualquier motivo, el equilibrio se produce en (P2, Q1), la comunidad estará peor porque al pasar de Q0 a Q1 el costo superará al valor del aumento de bienestar; análogamente, si el equilibrio se produce en (P2, Q2), la comunidad estará peor que en (P0, Q0) porque, al pasar de Q0 a Q2 el costo que se ahorra es inferior al valor de la pérdida de bienestar para los consumidores. Por esta razón, el equilibrio en el mercado competitivo es un punto de referencia de enorme importancia en economía.
158
Figura 6-21 “Equilibrio en el Mercado”
6.6.1
Los Problemas con el Mecanismo de Mercado
En la economía los mercados pueden ubicarse en equilibrios diferentes a los que se logran en mercados competitivos. Las causas reconocidas más importantes son:
i.
La existencia de poderes monopólicos y monopsódicos,
ii.
La existencia de externalidades,
iii.
La existencia de bienes públicos,
159
iv.
La información incompleta en las decisiones de los consumidores y de los productores.
Los impuestos indirectos establecidos para financiar las actividades del fisco, y no para corregir distorsiones en la economía, tienen el efecto de alterar el equilibrio. Con un impuesto a la producción o al consumo, el precio que recibe el productor es diferente al precio que paga el consumidor y la producción tienden a ser menor que en la situación sin impuesto. Tomando como referencia la figura
6-19, si el impuesto fuera la diferencia (P1 – P0) la producción sería Q1 en vez de Q0.
Los poderes monopólicos existen cuando los productores perciben que el precio de venta de sus productos se altera cuando aumenta o disminuye su nivel de oferta. En esta caso, para el productor que quiere maximizar sus utilidades, la variación de los ingresos por el aumento o la disminución en la oferta no es proporcional al precio de venta. Esto ocurre por que la reducción en el precio afecta tanto a las unidades que se vendían antes del aumento como a las nuevas. Si el productor que tiene poder monopólico enfrenta una demanda como en la
figura 6-7, al aumentar las ventas de Q0 a Q1 debe bajar su precio de venta desde P0 a P1. El ingreso total pasa desde P0 Q0 a P1 Q1. El aumento del ingreso, debido al aumento en las ventas, es (P1 Q1 – P0 Q0) = P1 (Q1 – Q0) – Q0 (P0- P1). Esto es, la variación de ingreso es menor al ingreso por las nuevas ventas en la
160
magnitud equivalente a las ventas originales por la variación del precio. En el límite, la variación de ingresos por cada unidad adicional se conoce con el nombre de Ingreso Marginal.
Si la empresa monopolista tiene costos asociados a los cambios en la producción, le convendrá establecer un nivel de producción tal que el ingreso marginal sea igual al costo marginal. Como el ingreso marginal es inferior al precio de venta, el costo marginal también lo será. La diferencia entre el precio y el costo marginal es el monto unitario de lo que se conoce como Transferencia Monopólica. Si una empresa monopólica puede vender
su producción en dos
segmentos del mercado que tienen comportamientos diferentes de los consumidores, y no es posible para terceros agentes llevar productos de un segmento a otro, a la empresa le será preferible Discriminar Precios, esto es, vender a precios diferentes en cada segmento. En este caso, le convendrá distribuir su producción entre los segmentos del mercado haciendo que los ingresos marginales que obtiene por la venta de la última unidad en cada mercado sean iguales.
En forma análoga, los Poderes Monopsódicos existen cuando los compradores perciben que el precio de compra de sus insumos se altera cuando aumenta o disminuye su nivel de compras. En este caso, para el comprador que quiere maximizar sus utilidades, la variación de los costos por el aumento o la
161
disminución en las compras no es proporcional al precio de adquisición. Esto ocurre porque la variación en el precio afecta tanto a las unidades que se compran antes del aumento como a las nuevas.
Si el productor tiene poder monopsódico y enfrenta una oferta como la figura
6-19, al aumentar las compras de Q0 a Q1 debe pagar un precio que aumenta desde P0 a P1. El gasto total pasa desde P0 Q0 a P1 Q1. El aumento del gasto, debido al aumento en las compras, es (P1 Q1 – P0 Q0) = P1 (Q1 – Q0) + Q0 (P1 - P0). Esto es, la variación del gasto en el insumo es mayor al gasto por las nuevas compras en la magnitud equivalente a las compras originales por la variación del precio. En el límite, la variación de gastos por cada unidad adicional se conoce con el nombre de Gasto Marginal. Se habla de gasto marginal para diferenciar al costo para el comprador del costo para el productor (que corresponde al costo marginal).
Las externalidades son los efectos (beneficios o costos) que, como consecuencia del proceso de producción y/o consumo, puede causar un agente económico sobre otros sin que el causante perciba ingresos por los beneficios que produce ni tenga que pagar cuando el efecto es negativo. Se distinguen dos tipos de externalidades: las tecnológicas y las pecuniarias.
162
Las externalidades pecuniarias ocurren cuando las actividades de un agente económico generan cambios en los precios de los activos, insumos o productos de otras entidades. Las externalidades pecuniarias se originan en las interrelaciones que existen entre los diferentes mercados que forman una economía. En el caso de proyectos que produzcan cambios importantes en varios otros mercados puede llegar a ser necesario estudiar sus efectos sobre la economía por medio de un modelo de equilibrio general.
Las externalidades tecnológicas afectan directamente, sin pasar por el mecanismo de mercado, el bienestar de las personas y modifican las opciones de producción o cambian la productividad de los recursos de otras entidades.
Como las externalidades no forman parte de los ingresos o costos del que la genera, sus decisiones de inversión y producción, o consumo, tenderán a hacerse sin considerar los efectos sobre los demás miembros de la economía. De ésta forma, cuando hay externalidades presentes, aparecen diferencias entre el costo y el beneficio individual (privado) y el costo o beneficio para la comunidad económica (social) de la producción y consumo.
Dos ejemplos usuales de externalidades son la contaminación del aire y la congestión vehicular. Los conductores de vehículos que van por las calles expulsando humos y gases, que dañan la salud de otros, y no pagan por el daño
163
que causan, actúan sin considerar en sus decisiones los costos que están generando a terceros. Por este motivo, se ha propuesto cobrar un monto proporcional al costo del daño causado por cada metro cúbico de humo y gases emitido al ambiente.
En el caso de la congestión vehicular, la externalidad corresponde al aumento que causa al resto de los usuarios de una ruta la incorporación de un nuevo usuario al flujo de vehículos. Como éste costo no lo percibe el nuevo usuario, no entra en sus decisiones. Para regular la congestión en las vías de transporte, la primera propuesta de solución de la economía es cobrar a cada usuario, durante el tiempo que dura la congestión, una tarifa equivalente al costo que le están causando a los demás usuarios. Por este mecanismo podría lograrse que el beneficio marginal de viaje en una ruta sea equivalente al costo marginal de viaje para el conjunto de usuarios.
Los bienes Públicos son aquellos en que los propietarios o proveedores no pueden excluir del consumo, o impedir el aumento del bienestar, a los consumidores que no paguen por ellos. Este es el caso de las transmisiones de radio y televisión por el aire, la defensa nacional, la limpieza del medio ambiente y la política económica.
164
Debido a hecho que los productores de bienes públicos no pueden cobrar a los beneficiarios por los servicios producidos, los empresarios privados tenderán a no producir o a producir menos de lo socialmente conveniente, es común que la producción de esta clase de bienes sea incentivada para que sea producida por agentes privados o realizada directamente por el estado. Se debe destacar que el carácter de bien público no se determina porque el estado lo produce.
La información incompleta y el desconocimiento por parte de los agentes económicos de las diversas opciones que disponen, de los beneficios y de los costos asociados a la producción y al consumo puede inducir a tomar decisiones subóptimas o ineficientes para la economía.
El efecto en los mercados de cada uno de los factores antes señalados es que introduce una discrepancia entre el precio de demanda competitiva o valor marginal del consumo y el precio de oferta competitiva o costo marginal de producción. Todos ellos hacen que se produzcan diferencias entre el valor privado y el valor para la economía nacional de las variaciones en la producción y en el consumo derivados de los proyectos.
Aquellos aspectos que no se transan en el mercado. Representativo de esto, son: el valor del tiempo, el valor de la vida humana, la biodiversidad y la belleza escénica.
165
También se produce problemas cuando la sociedad, por medio de sus mecanismos de expresión, considera que la distribución de la riqueza existente no es aceptable. Esto induce a alterar el funcionamiento del mercado para corregir
la “mala distribución”. En esta misma categoría se ubica la
consideración del bienestar de las futuras generaciones.
7
EL PROCESO DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS El objetivo, es presentar el esquema global de la preparación y
evaluación de un proyecto individual como un proceso.
Aunque no existen
probablemente dos proyectos de inversión iguales, el estudio de su viabilidad o conveniencia de realizarlo, puede enmarcarse en una cierta rutina metodológica, que en general, puede adaptarse casi a cualquier proyecto.
El estudio del proyecto pretende contestar el interrogante de si es o no conveniente realizar la inversión.
Esta recomendación sólo será posible si se
dispone de todos los elementos de juicio necesarios para tomar la decisión. Con este objeto, el estudio de viabilidad debe intentar simular con el máximo de precisión lo que sucedería al proyecto si fuese implementado, aunque difícilmente pueda determinarse con exactitud el resultado que se logrará en su
166
implementación.
De esta forma, se estimarán los beneficios y costos que
probablemente ocasionaría y, por lo tanto, que pueden evaluarse.
Se analizará el proceso global y las interrelaciones entre las etapas de un estudio de viabilidad.
7.1
Alcances del Estudio de Proyectos
Si bien toda decisión de inversión debe responder a un estudio previo de las ventajas y desventajas asociadas a su implementación, la profundidad con que se realice dependerá de lo que aconseje cada proyecto en particular.
En términos generales, cinco son los estudios particulares que deben realizarse para evaluar un proyecto. Ellos son los de la viabilidad comercial, técnica, legal, organizacional y financiera, si se trata de un inversionista privado, o económica, si se trata de evaluar el impacto en la estructura económica del país. Cualquiera de ellos que llegue a una conclusión negativa determina que el proyecto no se lleve a cabo. Normalmente el estudio de una inversión se centra en la viabilidad económica, tomando como referencia únicamente el resto de las variables. Sin embargo, cada
167
uno de los cinco elementos señalados puede, de una u otra forma, determinar que un proyecto no se concrete en la realidad.
TÉCNICA
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
COMERCIAL
LEGAL
FINANCIERA
ORGANIZACIONAL
Ilustración 7-1 “Estudios de Viabilidad Interdependientes”
El estudio de la viabilidad comercial indicará si el mercado es o no sensible al bien o servicio producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendría en su consumo
o
uso,
permitiendo,
de
esta
forma,
168
determinar la postergación o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir los costos que implica un estudio económico completo.
El estudio de viabilidad técnica estudia las posibilidades materiales, físicas y químicas, condiciones y alternativas de producir el bien o servicio que se desea generar con el proyecto.
Muchos
proyectos
nuevos
requieren
ser
probados técnicamente para garantizar la capacidad de su producción, incluso antes de determinar si son o no convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad económica. Por ejemplo, si la materia prima nacional permite la elaboración de un determinado producto, si el agua tiene la calidad requerida para la operación de una fábrica de cervezas o si existen las condiciones geográficas para la instalación de un puerto.
Un proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado asegurado, como por ser técnicamente factible. embargo,
podrían
existir
algunas
restricciones
Sin de
carácter legal que impedirían su funcionamiento en los términos que se pudiera haber previsto, no haciendo recomendable su ejecución. Por ejemplo, limitaciones en cuanto a su localización, tributación, publicidad, uso del producto, entre otros.
169
El estudio de la factibilidad organizacional es el que normalmente recibe menos atención, a pesar de que muchos proyectos fracasan por falta de capacidad administrativa para emprenderlo. El objetivo de este estudio
es
principalmente,
definir
si
existen
las
condiciones mínimas necesarias para garantizar la viabilidad de la implementación, tanto en lo estructural como en lo funcional.
El estudio de la viabilidad financiera de un proyecto determina, en último término, su aprobación o rechazo.
Este mide la
rentabilidad que retorna la inversión, todo medido en bases monetarias.
La profundidad con que se analice cada uno de estos cinco elementos dependerá, como se señaló, de las características de cada proyecto. Obviamente, la mayoría requerirá de más estudios económicos o técnicos. Sin embargo, ninguno de los tres restantes puede obviarse en el estudio de factibilidad de un proyecto.
170
7.2
El Estudio de Proyecto como Proceso
El estudio de proyectos, cualquiera sea la profundidad con que se analice, distingue dos grandes etapas: la de preparación y la de evaluación. La etapa de preparación tiene por objeto definir todas las características que tengan algún grado de efecto en el flujo de ingresos y egresos monetarios del proyecto. La etapa de evaluación, con metodologías muy definidas, busca determinar la rentabilidad de la inversión en el proyecto.
En la preparación del proyecto se reconocen, a su vez, dos subetapas: una que se caracteriza por recopilar información a través de estudios específicos, de mercadeo, de ingeniería, de organización y financiero, y otra que se encarga de sistematizar, en términos monetarios, la información proporcionada por estos tres estudios, mediante el mismo estudio financiero.
Este último proporciona
información financiera sobre aspectos no incluidos en los otros estudios, como los relativos a financiamiento e impuestos entre otros. La esquematiza lo señalado anteriormente.
siguiente tabla,
171
Tabla 7-1 “El Proceso de Evaluación de Proyectos”
ESTUDIO DE PROYECTOS
OBTENCIÓN DE LA INFORMACIÓN
ESTUDIO DE MERCADO
ESTUDIO TÉCNICO
ESTUDIO ADMINISTRATIVO Y LEGAL
CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO DE CAJA
ESTUDIO FINANCIERO
EVALUACIÓN
PREPARACIÓN O FORMULACIÓN
Como se señaló en la sección anterior son múltiples los factores que intervienen en un proyecto. El estudio de viabilidad financiera requiere de la cuantificación de los beneficios y costos monetarios que ocasionaría el proyecto si fuese implementado. Como se verá posteriormente, la evaluación del proyecto se realiza sobre los flujos de caja proyectados para una determinada cantidad de periodos.
El flujo de caja responde a la asignación en el tiempo de los ingresos y egresos que se hubieran proyectado.
Para esto se precisa definir las inversiones del
proyecto y los costos e ingresos de operación realmente generados en el periodo de evaluación.
Con el objeto de evaluar el proyecto para el inversionista, se debe realizar un estudio de las fuentes de financiamiento optativas y su incidencia en los flujos
172
de caja.
De igual manera, es preciso conocer las características del
financiamiento para definir la tasa de rentabilidad mínima exigida al proyecto (tasa de descuento).
Las inversiones del proyecto sólo se podrán determinar si los estudios Técnicos, Organizacional y de Mercado (Comercial) proveen de la información necesaria para cuantificar el total de desembolsos previos y durante la puesta en marcha del proyecto. En forma particular, la decisión del tamaño será fundamental, puesto que condicionará el dimensionamiento de todas las variables del proyecto y, por lo tanto, el monto de sus inversiones.
Los costos e ingresos de la operación posteriores a la puesta en marcha se derivarán también de los estudios previos de ingeniería, tamaño, organización y mercado.
En este punto adquiere importancia la decisión de localización,
básicamente por su influencia en los costos de transporte, tanto de la materia prima como del producto terminado.
El estudio de la organización, a su vez, depende de los resultados de los estudios de ingeniería, tamaño, mercado y legal. Cada uno de estos estudios determinará que la organización adquiera un papel y unas características especiales, tanto estructural como funcionalmente y, en consecuencia, involucra inversiones y costos de operación acordes con ellos.
173
El tamaño del proyecto, a su vez, resulta de un análisis interrelacionado de la tecnología del proyecto y del estudio del mercado. Cuando, como normalmente sucede, no coinciden en este respecto ambos estudios, será el más crítico el que condicione al otro. O se deja un mercado insatisfecho o se trabaja con capacidad ociosa. La alternativa que permita un mejor resultado económico será a la cual se opte, considerando no sólo la situación vigente, sino también las proyecciones futuras al respecto.
La localización del proyecto tiene una importancia especial en la preparación del mismo. Su definición responde no sólo a consideraciones de los mercados de materias primas y de productos finales o a las exigencias técnicas del estudio de la ingeniería del proyecto, sino también a las condiciones legales. Estos, como los estudios técnicos y del mercado, son procesos propios de cada proyecto.
Como puede apreciarse, el estudio de proyectos es más complejo de lo que parece. La necesidad de trabajos multidisciplinarios y la amplitud de interrelaciones entre sus resultados manifiestan la complejidad del análisis, al mismo tiempo que explican la importancia de su realización. Un estudio en los términos señalados garantiza en cierta medida que la simulación del proyecto sea lo más efectiva posible, lo que permite una evaluación eficaz.
174
Una vez finalizada la evaluación cuantitativa del proyecto, se deben considerar aún dos etapas adicionales: la sensibilización de los resultados (aún cuando la evaluación haya incluido la consideración del riesgo) y el análisis e interpretación cualitativa a los resultados.
El
riesgo
y
la
sensibilización
del
proyecto
constituyen
antecedentes
complementarios que ayudan a emitir mayores elementos de juicio para tomar la decisión de aprobación o rechazo del proyecto. El primero incorpora la variable del riesgo para medir proyectos sobre cuyos flujos de fondos no se tiene certeza de su ocurrencia, mientras que el segundo mide los rangos de variabilidad de resultados de la evaluación ante modificaciones en los valores de las variables que son incontrolables por el proyecto.
El análisis cualitativo incluye aquellos elementos no cuantificables que podrían incidir en la decisión de realizar o no el proyecto.
7.2.1
El Estudio Técnico del Proyecto
En el estudio de la viabilidad financiera de un proyecto, el estudio técnico tiene por objeto proveer información para cuantificar el monto de las inversiones y costos de operación pertinentes a esta área.
175
Técnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya jerarquización puede diferir de lo que se pudiera realizar en función de su grado de perfección financiera.
Normalmente se estima que deben aplicarse los
procedimientos y tecnología, más modernos, solución que puede ser óptima técnicamente, pero no serlo financieramente.
Uno de los resultados de este estudio será definir la función de producción que optimice la utilización de los recursos disponibles en la producción del bien o servicio del proyecto. De aquí se podrá obtener la información de las necesidades de capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta en marcha, como para la posterior operación del proyecto.
En particular, del estudio técnico deberán determinarse los requerimientos de equipos de fábrica para la operación y el monto de la inversión correspondiente. Del análisis de las características y especificaciones técnicas de las máquinas se podrá determinar su disposición en planta, la que a su vez permitirá dimensionar las necesidades de espacio físico para su normal operación, en consideración de las normas y principios de la administración de la producción.
El análisis de estos mismos antecedentes hará posible cuantificar las necesidades de mano de obra por nivel de especialización y asignarles un nivel de remuneración para el cálculo de los costos de operación. De igual manera, se deberán deducir
176
los costos de mantenimiento y reparaciones, así como el de reposición de los equipos.
La descripción del proceso productivo hará posible, además, conocer las materias primas y los restantes insumos que demandará el proceso. Como ya se mencionó, el proceso productivo se elige a través de un análisis tanto técnico, como económico de las alternativas existentes.
La definición del tamaño del proyecto es fundamental para la determinación de las inversiones y costos que se derivan del estudio técnico. Para un mismo volumen de producción se obtienen resultados económicos muy diferentes si el tamaño considera la operación de dos plantas a un solo turno o de una planta o dos turnos. Normalmente, durante esta etapa del estudio puede optarse por una alternativa de tamaño y proceso específicos, para el proyecto. Sin embargo, cuando existen dudas entre dos o más posibilidades, parece conveniente no tomar una decisión en una etapa tan preliminar. Para ello, deberán desarrollarse los estudios de las distintas posibilidades técnicas de alternativa, postergando, si fuera preciso, la decisión hasta la última etapa de su evaluación.
Esto parece más obvio cuando se consideran otras variables de efectos interrelacionados con los anteriores. Por ejemplo, la localización. Cuando ésta no se encuentra predeterminada, debe elegirse mediante un proceso integral de
177
análisis que permita su compatibilización, entre otros factores, con el tamaño. Los efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisión de localización son más complejos de lo que parece, puesto que incorpora restricciones técnicas a un análisis económico ya influido fuertemente por los costos del transporte, la cercanía de las fuentes de materias primas y del mercado consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las expectativas de variaciones futuras en la situación vigente y otros. Todo esto debe analizarse en forma combinada con los factores determinantes del tamaño, como por ejemplo, la demanda actual y esperada, la capacidad financiera, las restricciones del proceso tecnológico, entre otros.
Las interrelaciones entre decisiones de carácter técnico se complican al tener que combinarse con decisiones derivadas de los restantes estudios particulares del proyecto. Por ejemplo, al describirse la perecibilidad de la materia prima o del producto terminado, no sólo se proporciona información interna al estudio técnico, sino que se condicionan algunas decisiones de mercado o financieras, como las relativas a distribución del producto final, adquisición de la materia prima o inversión en existencias.
178
E S T U D IO T É C N IC O
TAMAÑO IN V E R S IO NE S
!
E Q UIP AM IE N T O (V ida Útil)
!
O B R AS F ÍS IC A S
!
M A T E R IAS P R IM AS
!
C A P IT AL D E T R AB AJO
!
MANO DE OBRA
!
M A T E R IAL E S E INS UM O S
!
S E R VIC IO S
!
AS P E C T OS L E G AL E S
!
T R AN S P OR T E Y D IST R IB UC IÓ N
VO LÚM EN DE PR O D U C C IÓ N PR O C E S O
O P E R A C IÓ N
L O C A L IZ A C IÓ N
Ilustración 7-2 “El Estudio Técnico”
179
7.2.2
El Estudio del Mercado
Uno de los factores más críticos en el estudio de proyectos es la determinación de su mercado, tanto por el hecho de que aquí se define la cuantía de su demanda e ingresos de operación, como por los costos e inversiones implícitos.
El estudio de mercado es más que el análisis y determinación de la oferta y demanda o de los precios del proyecto.
Muchos costos de operación pueden
preverse simulando la situación futura y especificando las políticas y procedimientos que se utilizarán como estrategia comercial. Pocos proyectos son los que explican, por ejemplo, la estrategia publicitaria, la cual tiene en muchos casos una fuerte repercusión, tanto en la inversión inicial, cuando la estrategia de promoción se ejecuta antes de la puesta en marcha del proyecto, como en los costos de operación, cuando se define como un plan concreto de acción.
El mismo análisis puede realizarse para explicar la política de distribución del producto final. La cantidad y calidad de los canales que se seleccionan afectarán al calendario de desembolsos del proyecto. La importancia de este factor se manifiesta al considerar su efecto sobre la relación oferta-demanda del proyecto. Basta agregar un canal adicional a la distribución final para que el precio final se incremente en el margen que recibe este canal. Con ello, la demanda puede verse
180
disminuida con respecto a los estudios previos. Optativamente, se podrá bajar el precio de entrega al distribuidor, para que el producto llegue al consumidor al precio previsto, con lo cual los ingresos del proyecto se verían también disminuidos.
Ninguno de estos elementos, que a veces pueden ser considerados secundarios, puede dejar de ser estudiado.
Decisiones como el precio de introducción,
inversiones para fortalecer una imagen, acondicionamiento de los locales de venta en función de los requerimientos observados en el estudio de los clientes potenciales, políticas de crédito recomendadas por el mismo estudio, etc., pueden constituirse en variables pertinentes para el resultado de la evaluación.
Metodológicamente, tres son los aspectos que se deben estudiar:
a) El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas. b) La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas. c) Comercialización del producto del proyecto.
El análisis del consumidor tiene por objeto caracterizar a los consumidores actuales y potenciales, identificando sus preferencias, hábitos de consumo,
181
motivaciones, entre otros, de manera tal, de obtener un perfil sobre el cual pueda basarse la estrategia comercial. El análisis de la demanda pretende cuantificar el volumen de bienes o servicios que el consumidor podría adquirir de la producción del proyecto. La demanda se asocia a distintos niveles de precio, condiciones de venta, etc., y se proyecta en el tiempo, independizando claramente la demanda deseada de la esperada.
La principal dificultad de esto radica en definir la proyección de la demanda global y aquella parte que podrá captar el proyecto. Sin embargo, existen diversas técnicas y procedimientos que permiten obtener una aproximación, la mayoría de las veces confiable. Entre ellos, podemos mencionar:
a) Métodos Matemáticos: • Método de Mínimos Cuadrados. • Métodos de Series de Tiempo. • Método de Suavización Exponencial.
b) Métodos Subjetivos: • Opinión de expertos: son profesionales que pro diversos motivos tales como experiencia, estudios, etc., saben más que el resto del tema en estudio, por lo tanto su opinión se pondera con mayor importancia. Frente a divergencias de
182
valores entre éstos y los métodos matemáticos, prevalece la opinión de expertos.
El estudio de la competencia es fundamental por varias razones. Por ejemplo, la estrategia comercial que se defina para el proyecto no puede ser indiferente a ella. Es preciso conocer las estrategias que sigue la competencia, para aprovechar sus ventajas y evitar sus desventajas. Al mismo tiempo, se constituye en una buena fuente de información para calcular las posibilidades de captarle mercado y también para el cálculo de los costos probables involucrados.
La determinación de la oferta suele ser compleja, por cuanto no siempre es posible visualizar todas las alternativas de sustitución del producto del proyecto la potencialidad real de la ampliación de la oferta al desconocer la capacidad instalada ociosa de la competencia, sus planes de expansión o los nuevos proyectos en curso.
El análisis de la comercialización del proyecto es quizás uno de los factores más difíciles de precisar, por cuanto la simulación de sus estrategias se enfrenta al problema de estimar reacciones y variaciones del medio durante la operación del proyecto.
183
Muchas son las decisiones que deben adaptarse al respecto, las cuales deben basarse en los resultados obtenidos en los análisis señalados en los párrafos anteriores.
Las decisiones aquí adoptadas tendrán repercusión directa en la
rentabilidad del proyecto por las consecuencias económicas que se manifiestan en sus ingresos y egresos.
Una de estas decisiones es la política de venta, que no sólo implica la generación de ingresos al contado o a plazos, sino que también determina la captación de un mayor o menor volumen de ventas. Junto a esto debe estudiarse la política de plazos del crédito, intereses, monto del pie, entre otros.
Las combinaciones
posibles son múltiples y cada una determinará una composición diferente de los flujos de caja del proyecto. Tan importantes como ésta, son las decisiones sobre precio, canales de distribución, marca, estrategia publicitaria, inversiones en creación de imagen, calidad del producto, servicios complementarios, estilos de venta, características exigidas y capacitación de la fuerza de venta, entre otros.
Cada una de estas decisiones originará una inversión, un costo o ingreso de operación que hace necesario su estudio para alcanzar las aproximaciones más cercanas a lo que sucederá cuando el proyecto sea implementado.
184
ESTU DIO DE M E RC AD O
EL PRO DUCTO
EL ÁREA
DEM ANDA
! ! !
PRODUCTO PRINCIPAL Y SUBPRODUCTOS SUSTITUTOS PRODUCTOS COM PLEM ENTARIOS
! ! !
PO BLAC IÓ N ING RESO S LIM ITAC IONES
! !
SITUACIÓN ACTUAL PROYECCIÓN
! ! !
OFERTA
MÉTODOS D E PROY ECCIÓ N :
SITUACIÓN ACTUAL COMPETENCIA PROYECCIÓN
a)
! ! !
DETERM INACIÓN DE PRECIOS
! !
PRECIO DE MERCADO INFLACIÓN ESPERADA
CO M ERCIALIZACIÓN
! !
MARKETING ESTRATEGIAS
Ilustración 7-3 “ El Estudio de Mercado”
MÍN IMOS CUAD RADO S SERIES DE TIEM PO SUA VIZAC IÓN E XPON ENCIAL
b)
!
Matemáticos:
Subjetivos:
OPINIÓN D E EXPERTO S
185
7.2.3
El Estudio Administrativo y Legal
Uno de los aspectos que más abandonados se presentan en el estudio de proyectos es aquel que se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de su administración: organización, procedimientos administrativos y aspectos legales.
Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que más se adecue a los requerimientos de su posterior operación. Conocer esta estructura es fundamental para definir las necesidades de personal calificado para la gestión y, por lo tanto, estimar con mayor precisión los costos indirectos de la mano de obra ejecutiva.
Al igual que en los estudios anteriores, es preciso simular el proyecto en operación.
Para ello deberán definirse con el detalle que sea necesario los
procedimientos administrativos que podrían implementarse junto con el proyecto. Pueden existir diferencias sustanciales entre los costos de llevar registros normales versus computacionales, y mientras en unos proyectos convenga la primera modalidad, en otros puede ser más adecuada la segunda.
La decisión de desarrollar internamente actividades que pudieran subcontratarse influye directamente en los costos por la mayor cantidad de personal que pudiera
186
necesitarse, la mayor inversión en oficinas y equipamiento, el mayor costo en materiales y otros insumos. Como puede apreciarse, una decisión que pareciera también ser secundaria lleva asociados una serie de inversiones y costos que ningún estudio de proyectos podría obviar.
Los procedimientos administrativos influyen significativamente sobre la cuantía de las inversiones y costos del proyecto. Los sistemas y procedimientos contablefinancieros, de información, de planificación y presupuesto, de personal, adquisiciones, crédito, cobranzas y muchos más, van asociados a costos específicos de operación.
Los sistemas y procedimientos que definen a cada proyecto en particular determinan también la inversión en estructura física.
La simulación de su
funcionamiento permitirá definir las necesidades de espacio físico para oficinas, pasillos, estacionamiento, jardines, vías de acceso, entre otros.
Ninguna de estas consideraciones puede dejarse al azar. De su propio análisis se derivarán otros elementos de costos que, en suma, podrían tomar no rentable un proyecto que, según estimaciones preliminares, haya parecido conveniente de implementar.
187
Casos típicos de esto son los mecanismos de comunicación interna, el equipamiento de implementos de prevención (incendios y riesgos en general) o la inclusión de la variable de retiro y recontratación de personal, por nombrar sólo algunos. Tan importante como los aspectos anteriores es el estudio legal. Aunque no responde a decisiones internas del proyecto, como la organización y procedimientos administrativos, influye indirectamente en ellos y, en consecuencia, sobre la cuantificación de sus desembolsos.
Los aspectos legales pueden restringir la localización y obligar a mayores costos de transporte, o bien pueden otorgar franquicias para incentivar el desarrollo de determinadas zonas geográficas donde el beneficio que obtendría el proyecto superaría los mayores costos de transporte.
El efecto más directo de los factores legales y reglamentarios se refiere a los aspectos tributarios. Normalmente existen disposiciones que afectan en forma diferente a los proyectos, dependiendo del bien o servicio que produzcan. Esto se manifiesta en el otorgamiento de permisos y patentes, en las tasas arancelarias diferenciadas para tipos distintos de materias primas o productos terminados, o incluso en la constitución de la empresa que llevará a cabo el proyecto, la cual tiene exigencias impositivas distintas según cual sea el tipo de organización que se seleccione.
188
E ST U D IO A D M IN IST R A T IV O Y LEGAL
O R G A N IZ A C IÓ N
P R O C E D IM IE N T O S A D M IN IS T R A T IV O S
A SPEC TO S LEGALES
! !
P E R S O N A L C A L IF IC A D O S E R V IC IO S E X T E R N O S
! ! !
O R G A N IZ A C IÓ N S IS T E M A D E IN F O R M A C IÓ N P R O C E D IM IE N T O S
! ! !
L O C A L IZ A C IÓ N P E R M IT ID A F R A N Q U IS IA S L E Y E S T R IB U T A R IA S : -
Ilustración 7-4 “El Estudio Administrativo y Legal”
PATEN TES P E RM ISO S IM PUE ST O S
189
FACTIBILIDADES ESPECÍFICAS
ESTUDIO DE MERCADO
ESTUDIO ADMINISTRATIVO Y LEGAL
ESTUDIO FINANCIERO
Ilustración 7-5 “Factibilidades Específicas”
EVALUACIÓN
PROYECTO
ESTUDIO TÉCNICO
190
7.2.4
El Estudio Financiero
La última etapa del análisis de la factibilidad económica de un proyecto es el estudio financiero. Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la información de carácter monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y antecedentes adicionales para la evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad. La sistematización de la información financiera consiste en identificar y ordenar todos los ítems de inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de los estudios previos. Sin embargo, y debido a que (no se ha proporcionado) toda la información necesaria para la evaluación, en esta etapa, deben definirse todos aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe suministrar el propio estudio financiero.
El caso clásico es el estudio de las fuentes y
condiciones del financiamiento, o el cálculo del monto que se piensa invertir en capital de trabajo.
Las inversiones del proyecto pueden clasificarse, según corresponda, en terrenos, obras físicas, equipamiento, oficinas, capital de trabajo, entre otros. Puesto que durante la vida de operación del proyecto puede ser necesario incurrir en inversiones para ampliaciones de las edificaciones, reposición del equipamiento o adiciones de capital de trabajo, será preciso presentar un calendario de
191
inversiones y reinversiones que puede elaborarse en dos informes separados, correspondientes a la etapa previa a la puesta en marcha y durante la operación.
Los ingresos de operación se deducen de la información de precios y demanda proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las condiciones de venta, de las estimaciones de venta de residuos y del cálculo de ingresos por venta de equipos cuyo reemplazo está previsto durante el periodo de evaluación del proyecto, según antecedentes que pudieran derivarse de los estudios técnicos (para el equipo de fábrica), organizacional (para el equipo de oficinas) y de mercado (para equipos de la organización de venta). Los costos de operación se calculan por información de prácticamente todos los estudios anteriores. Existe, sin embargo, un ítem de costo que debe calcularse en esta etapa: el impuesto a las ganancias. Esto es así porque este desembolso es consecuencia directa de los resultados contables de la empresa, que pueden ser diferentes de los resultados efectivos obtenidos de la proyección de los estados contables de la empresa responsable del proyecto. La evaluación del proyecto se realiza sobre el flujo de caja. La existencia de diferencias en ciertas posiciones conceptuales, en cuanto a que la rentabilidad del proyecto, puede ser distinta de la rentabilidad para el inversionista por la incidencia del financiamiento.
El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios que, más donativos, son complementarios entre sí. La improbabilidad de tener certeza de
192
la ocurrencia de los acontecimientos considerados en la preparación del proyecto hace necesario considerar el riesgo de invertir en él. Se han desarrollado muchos métodos para incluir el riesgo e incertidumbre de la ocurrencia de los beneficios que se esperan del proyecto.
Algunos incorporan directamente el efecto del
riesgo en los datos del proyecto, mientras que otros determinan la variabilidad máxima que podrían experimentar algunas de las variables para que el proyecto siga siendo rentable. Este último criterio corresponde al análisis de sensibilidad.
Evaluar un proyecto a un plazo fijo puede llevar a conclusiones erradas respecto al mismo. Muchas veces se adopta como norma que un proyecto debe evaluarse a diez años. Sin embargo, es posible que la rentabilidad de un proyecto sea mayor si su puesta en marcha se posterga algunos periodos. No todos los proyectos rentables se deben implementar de inmediato, aun cuando existan los recursos necesarios, si se maximiza su rentabilidad postergando su iniciación. Siguiendo el mismo raciocinio anterior, se puede concluir que un proyecto es más rentable si se abandona antes de la fecha prevista en la evaluación. Es decir, igualmente como debe analizarse la postergación de la puesta en marcha, así también debe considerarse el abandono antes de la finalización prevista.
Incluso más; aun
cuando el proyecto haya sido evaluado, aprobado e implementado, es posible que surja alguna alternativa de inversión que haga recomendable el abandono de la inversión en marcha.
ESTU DIO T ÉC NICO
ESTU DIO D E M E RC AD O
ESTU DIO A DM IN ISTR ATIVO Y LEG A L
A P O R T E S DE C O ST O S E IN G R E SO S
193
! ! !
FUEN TE DE FINA NC IAM IE NT O IM PUESTO S CA PITA L D E T RA BA JO
E ST U D IO F INA N C IE R O
F LU JO D E C A JA P R O Y EC T A D O
Ilustración 7-6 “El Estudio Financiero”
194
8
FLUJO DE CAJA PROYECTADO La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los resultados que en ella se determinen. La información básica para realizar esta proyección está contenida en los
estudios
de
Mercado,
Técnico,
Legal
y
Organizacional, así como en el cálculo de las inversiones iniciales. Al proyectar el flujo de caja, será necesario incorporar información adicional relacionada, principalmente, con los beneficios tributarios que aportan la depreciación, el valor libro y la amortización de los activos nominales.
8.1
Elementos del Flujo de Caja
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
a) Los egresos iniciales de fondos, b) Los ingresos y egresos de operación,
195
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y d) El valor de desecho o valor libro del proyecto.
Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, se considerará también como un egreso en el momento cero o inicial, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestión. Como sabemos, el capital de trabajo, también se puede diferir en varios periodos. Si tal fuese el caso, sólo aquella parte que efectivamente deberá estar disponible antes de la puesta en marcha, se considerará dentro de los egresos iniciales.
Los ingresos y los egresos de operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar en estudios de proyectos cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables, los cuales, por su carácter
de
causados
o
devengados,
no
necesariamente
ocurren
simultáneamente con los flujos reales. Por ejemplo, la contabilidad considera como ingreso el total de la venta, no reconociendo la posible recepción diferida de los ingresos si ésta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente, considera como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definición corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusión de aquellos costos en
196
que se haya incurrido por concepto de elaboración de productos para existencias.
La diferencia entre devengados o causados y reales se hace necesaria, ya que el momento en que se hacen efectivos realmente el ingreso y egreso será determinante para la evaluación del proyecto. Sin embargo, esta diferencia se hace mínima cuando se trabaja con flujos anuales, ya que las cuentas devengadas de un mes se hacen efectivas por lo general dentro del periodo anual.
8.2
Los Costos del Proyecto
Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de mercado, técnico, Legal y organizacional analizados anteriormente. Cada uno de ellos definió los recursos básicos necesarios para la operación óptima en cada área y cuantificó los costos de su utilización.
Los egresos que no han sido determinados por otros estudios y que deben considerarse en la composición de un flujo de
caja,
sea directa o
indirectamente, son los impuestos y los gastos financieros. El cálculo de los
197
impuestos, a su vez, requerirá de la cuantificación de la depreciación, la cual, sin ser un egreso efectivo de fondos, condiciona el monto de los tributos por pagar.
La Depreciación, Representa el desgaste de la inversión en obra física y equipamiento que se produce por su uso. Un método de cálculo, aceptado por su simplicidad es el siguiente:
Depreciación =
Valor de Compra Vida Útil
(Ec. 8-1)
La vida útil de un activo puede estar definida, en términos contables, al número de años en que el activo será depreciado. La entidad fiscal, permite depreciar los activos de la siguiente forma:
Tabla 8-1 “Depreciación” ACTIVO
DEPRECIACIÓN
Obras Físicas
2% anual
Equipamiento
10% anual
El número de años que el fisco señala como plazo de depreciación probablemente no coincida con la vida útil real que se podría esperar para los activos del proyecto. Sin embargo, se presume que él corresponde a una buena aproximación anticipada para un activo que aún no se compra.
198
Los terrenos y el capital de trabajo no están sujetos a depreciación, ya que no se produce un desgaste derivado de su uso.
La depreciación constituye un gasto no desembolsable para fines de tributación, los cuales son deducibles de la base imponible pero no constituye una salida de caja. Al no ser salida de caja se resta primero para aprovechar su descuento tributario y posteriormente se suman en el ítem después de impuestos.
Si bien, lo que interesa, al preparador y evaluador de proyectos, es incorporar la totalidad de los desembolsos, independientemente de cualquier ordenamiento o clasificación, es importante en ocasiones disponer de una pauta de clasificación de costos, para verificar su inclusión.
Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de fabricación, gastos de operación, financieros y otros.
Los costos de fabricación pueden ser directos o indirectos (estos últimos también conocidos como gastos de fabricación). Los costos directos los componen los materiales directos y la mano de obra directa, que debe incluir la remuneración, la previsión social, las indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos relacionados con un salario o sueldo. Los costos indirectos, por su parte, se componen por la mano de obra indirecta (jefes de producción, choferes, personal
199
de reparación y mantenimiento, personal de limpieza, guardias de seguridad, etc.); materiales indirectos (repuestos, combustibles y lubricantes, útiles de aseo, etc.), y los gastos indirectos como energía (electricidad, gas, agua potable), comunicaciones (teléfono, radio, télex, intercomunicadores) seguros, arriendos, depreciaciones, entre otros.
Los gastos de operación pueden ser gastos de venta o gastos generales y de administración. Los gastos de ventas están compuestos por los gastos laborales (como sueldos, seguro social, gratificaciones y otros), comisiones de ventas y de cobranzas, publicidad, empaques, transportes y almacenamiento. Los gastos generales
y
de
administración
los
componen
los
gastos
laborales,
de
representación, seguros, alquileres, materiales y útiles de oficina, depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros.
Los gastos financieros, lo constituyen los gastos de intereses por los préstamos obtenidos.
En el ítem “otros gastos” se agrupan la estimación de incobrables y un castigo por imprevistos, que usualmente corresponde a un porcentaje sobre el total.
Un costo que puede tener una alta influencia en la composición del flujo de caja es el impuesto al valor agregado, IVA. En Chile, este impuesto es del 18% sobre el
200
valor de las ventas antes de impuesto y se paga descontando el IVA cancelado en la compra de los insumos. Por ejemplo, si las compras de insumos ascendieron a $6.000, el IVA pagado en esa compra
fue de $915. Luego si las ventas del
producto alcanzan a $12.000 el IVA incluido sería de $1.830; sin embargo, como ya se pagaron $915 al comprar, el monto diferencial pagadero es de $915.
Al comprar algún activo y pagar el IVA incluido en su precio, se adquiere un crédito fiscal. Al vender con IVA, se genera un débito fiscal. La diferencia entre ambos corresponde al desembolso que se hace efectivo al mes siguiente de su ocurrencia.
El tratamiento del IVA en el flujo, puede asumir diferentes formas. Así, por ejemplo, siguiendo con el caso anterior, se tiene:
Tabla 8-2 “El IVA” Ventas con IVA
$12.000
Compras con IVA
$ 6.000
Excedente
$ 6.000
IVA por Pagar
$
Excedente Neto
$ 5.085
915
201
El IVA por pagar se obtiene de la diferencia entre IVA recaudado en la Venta ($1.830) y el IVA pagado en la compra ($915).
En consideración a que el desfase en la recuperación del IVA puede ser importante y a que el egreso inicial por este concepto debe financiarse hasta que sea recuperado por la vía de la recaudación por venta, es conveniente elaborar un cuadro que muestre dicho desfase para contemplar su financiamiento, lo cuál puede efectuarse incrementando el monto que se ha de invertir en capital de trabajo.
Cuando se hace la inversión inicial del proyecto, normalmente se adquiere un crédito fiscal elevado que se recupera durante varios periodos, ya que él es acumulativo, evitando un desembolso por este concepto durante esos periodos. Otra forma, es trabajar con ventas y compras netas de IVA. Así, por ejemplo, las ventas netas de IVA serían, para el caso anterior, de $10.000 mientras que los costos de $5.000 luego, el excedente neto es de $5.000.
En la inversión inicial, al ocupar ésta forma de trabajo, se debe incluir todos los egresos necesarios con el IVA incorporado, debido a que es necesario cuantificar realmente los recursos a ocupar. No considerarlos, crearía una seria dificultad, que al hacer efectiva la inversión, faltara un 18% más de lo presupuestado.
202
8.3
Los Ingresos del Proyecto
Los ingresos más relevantes que se deben considerar en el proyecto, son aquellos que se derivan de la venta del bien o servicio que producirá el proyecto. Sin embargo, hay otros ingresos que necesariamente deberán considerarse para evaluar con mayor objetividad el proyecto, como los ingresos que se generan por la venta de los activos de reemplazo, por la venta de subproductos o por la prestación de algún servicio complementario, como el arrendamiento de bodega o la venta de servicios computacionales.
Al igual que en el cálculo de los costos, aquí interesa determinar el momento en que se percibe el ingreso, y no el momento en que se efectúa la venta. Para ello será imprescindible considerar los resultados del estudio de mercado en lo que respecta a la variable precio, vale decir, condiciones de crédito, políticas de descuento por volumen y pronto pago, entre otros.
Un análisis que se debe considerar, es el cálculo del Valor Libro, que corresponde a la diferencia entre el valor de compra y la depreciación acumulada del activo en un momento determinado. Este criterio de valorización es independiente del mercado y es utilizado con fines contables. En algunos casos se utilizan como sinónimos los términos de valor contable y valor fiscal.
203
Valor Libro = Valor de Compra − Depreciación Acumulada
(Ec. 8-2)
El valor libro queda reflejado en el último periodo de evaluación, y al igual que la depreciación, constituye un gasto no desembolsable. Luego, es restado antes de impuestos y sumado después de impuestos.
Es muy importante y clave, en la configuración del flujo de caja, la consistencia y coherencia en los datos ingresados. Si el evaluador, proyecta el flujo de caja en semanas, meses o años, la tasa de descuento aplicada será distinta, para cada tipo de periodo. Por ejemplo, un flujo de caja proyectado en meses, su tasa de descuento corresponderá a la proporcionada por el mercado, supongamos un 1.75%, y si se evalúa en años su tasa será, supongamos, un 12%. Como vemos una equivocación a este respecto, significaría serios trastornos en los resultados. Como también, saber la diferencia de las tasas de descuento utilizadas, ya sea para moneda nominal ($) o real (U.F.)
204
Tabla 8-3 “Inversión Inicial” Inversión Inicial
Monto ($)
Obras Físicas Terreno Líneas de Producción Capital de Trabajo
63.484 25.538 10.630 11.920
Total Inversión
$ 111.572
Tabla 8-4 “Flujo de Caja” PERIODO INGRESOS OPERACIONALES Ventas Costos Fijos Anuales Costos Variables Gastos Financieros INGRESOS NO OPERACIONALES Venta de Terreno Venta de Obras Físicas Venta Líneas de Producción
1
2
3
4
5
252.000 (30.000) (67.956) (7.000)
267.000 (30.000) (72.001) (5.941)
285.000 (30.000) (76.855) (4.734)
300.000 (30.000) (80.900) (3.358)
315.000 (30.000) (84.945) (1.789)
24.000 30.000 3.500
(3.000) (1.000)
(3.000) (1.000)
(3.000) (1.000)
(3.000) (1.000)
Utilidad Antes de Impuestos Impuestos 15%
143.044 (21.457)
155.058 (23.259)
169.411 (25.412)
181.742 (27.261)
181.766 (27.265)
Utilidad después de Impuestos
121.587
131.799
143.999
154.481
154.501
3.000 1.000
3.000 1.000
3.000 1.000
3.000 1.000
(709)
(851)
(709)
(709)
3.000 1.000 20.000 45.000 5.000 14.899
124.878
134.948
147.290
157.772
Depreciación Obras Físicas Depreciación de Líneas de Producción Valor Libro Terreno Valor Libro Obras Físicas Valor Libro Líneas de Producción
Depreciación de Obras Físicas Depreciación de Líneas de Producción Valor Libro Terreno Valor Libro Obras Físicas Valor Libro Líneas de Producción Recuperación Capital de Trabajo Inversión Capital de Trabajo
FLUJO NETO
(3.000) (1.000) (20.000) (45.000) (5.000)
243.400
205
8.4
El Horizonte de Evaluación
Es el número de periodos, ya sean años, meses, semanas, etc. en el cuál se proyectan los flujos estimados.
El horizonte de evaluación depende mucho de las características de cada proyecto. Si es uno al que se le augura una vida útil real de cinco, ocho o quince años, por ejemplo, lo mejor será construir un flujo de caja a ese número de años. Pero, si la empresa que se crearía con el proyecto pretende mantenerse en el tiempo, hay una convención no escrita que determina que la mayoría de los evaluadores usen un periodo de evaluación de diez años.
8.5
El Análisis de Sensibilidad
En la evaluación de proyectos siempre está condicionada por la certidumbre y el riesgo. En ambos casos, la evaluación se realiza sobre la base de una serie de antecedentes escasa o nada controlables por parte de la organización que pudiera implementar el proyecto. Es necesario, entonces, que al formular un proyecto se entreguen los máximos antecedentes, para que quien deba tomar la decisión de emprenderlo, disponga de los elementos de juicio suficientes para ello.
206
Con este objeto, y como una forma especial de incorporar el valor del factor riesgo a los resultados pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un análisis de sensibilidad que permita medir cuán sensible es la evaluación realizada a variaciones en uno o más parámetros decisorios.
El análisis de sensibilidad trata de interpretar en términos económicos, el impacto que se produce en el VAN (Valor Actualizado Neto), al modificar el valor de estado paramétrico que adopta una variable de los flujos del proyecto, manteniendo el resto de dichas variables de estado constante (Ceteris Paribus), es decir, que sucedería si una de las variables de análisis toma un valor distinto al esperado, en la proyección estudiada.
Visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error en su estimación, permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios más profundos de esas variables, con el objeto de mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error.
207
8.6
Indicadores Económicos
La conveniencia de ejecutar o no un proyecto puede determinarse comparando los beneficios y costos de cada alternativa de proyecto, con los beneficios y costos de la situación sin proyecto.
De este modo, para analizar cada alternativa de proyecto, se requiere construir flujos de beneficios netos diferenciales para cada periodo del horizonte de evaluación. Con esta
información se
calculan
distintos
indicadores de
rentabilidad como los que se mencionan a continuación.
8.6.1
Valor Actual Neto (VAN)
Como ya sabemos que un proyecto de inversión, consiste, en síntesis, en un flujo de valores positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se producen en diferentes momentos en el tiempo y, por lo tanto, no es válido compararlos directamente porque un peso ($) dentro de tres años, por ejemplo, no es igual a un peso ($) de ahora. Aparte del problema debido a la inflación, un peso ($) disponible en diferentes momentos en el tiempo tendrá distintos valores según la preferencia temporal de la persona o del grupo de personas interesadas.
208
Para comparar pesos ($) disponibles en distintos momentos en el tiempo se utiliza la tasa de descuento.
Si se designa como Rt al ingreso neto, positivo o negativo, que se obtiene al año t y se representa la tasa de descuento por la letra i, entonces el valor hoy (año cero) del ingreso Rt es igual a:
VAN =
Rt (1 + i)t
(Ec. 8-3)
En general, el valor actual hoy (año cero) de un flujo de ingresos netos que se producirá durante N años será:
VAN 0 = R0 +
R1
(1 + i)1
+
R2
(1 + i)2
+ """ +
Rn
(1 + i)N
(Ec. 8-4)
Esto puede ser expresado en forma más compacta como:
VAN 0 =
N
Rt
∑ (1 + i)
t=0
t
(Ec. 8-5)
209
El VAN, puede ser calculado a cualquier momento en el tiempo y la relación entre ellos es:
VANJ = VAN0 (1 + i)J en donde VANJ es el valor actual neto al momento J y VAN0 es el valor actual neto del mismo flujo al momento cero.
Si (1 + i)J, es una constante positiva, entonces cuando VAN0 es negativo, también lo será VANJ y cuando VAN0 es positivo el VANJ también será positivo.
Debe tenerse en cuenta que para todos los proyectos que se deseen comparar, el valor actual neto procede calcularlo para un mismo momento en el tiempo, es decir, para un mismo año, no importando el que se elija.
Esto es muy importante, porque si se computan los valores actuales netos de los diversos proyectos a distintos momentos en el tiempo, esos valores no podrán ser comparados al no tratarse de valores homogéneos. Por lo tanto, a pesar de que los proyectos a comparar tengan distintos periodos de construcción o ésta comience en años diferentes, siempre se debe actualizar el flujo de ingresos netos de esos proyectos a un año común.
210
No es necesario, ni a veces conveniente, que la tasa de descuento a utilizar sea la misma para todos los periodos considerados. Ella puede cambiar de año en año y la fórmula para computar el VAN, será entonces igual a:
VAN 0 = R0 +
R1
(1 + i1 )
+
R2
(1 + i1 )(1 + i2 )
+
R3
(1 + i1 )(1 + i2 )(1 + i3 )
+ ""
(Ec. 8-6)
En donde i1, i2, i3 ........... pueden ser iguales o tomar valores diferentes. El método del valor actual neto toma en cuenta, así, la forma como el flujo de ingresos y egresos del proyecto se distribuye a través del tiempo.
Para calcular el VAN, a partir de un flujo de ingresos netos, se debe elegir una tasa de descuento, que es un dato externo al proyecto, y la proporciona el mercado, a través de la banca comercial.
Todo proyecto con VAN positivo es conveniente hacerlo. Al comparar proyectos que son mutuamente excluyentes se debe elegir aquel con el mayor VAN, siempre y cuando éste sea positivo.
VAN
> 0
Aceptación del Proyecto
211
8.6.2
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Se llama tasa interna de retorno a aquella tasa de interés que hace el valor actual neto de un proyecto igual a cero. Es decir :
∑
R
t = 0 (1 + TIR )t
(Ec. 8-7)
Donde, TIR es la Tasa Interna de Retorno y es nada más que el resultado del cálculo de la raíz o raíces de un polinomio. Se sabe que la Tasa Interna de Retorno, TIR, es la que hace el valor actual neto de un proyecto igual a cero.
R N −t t 0 = ∑ = ∑ Rt (1 + TIR ) t i= 0 (1 + TIR )
(Ec. 8-8)
Multiplicando ambos miembros por (1 + TIR )N , se tiene que:
(
)
N−t 0 = ∑ R 1 + TIR x t
(Ec. 8-9)
212
Suponiendo que N = 2 y desarrollando la expresión anterior, agrupando términos:
2 0 = R ⋅ (1 + TIR ) + R ⋅ (1 + TIR ) + R2 0 1
(
(Ec. 8-10)
)
0 = R ⋅ TIR2 + 2 ⋅ R + R ⋅ TIR + R + R + R 0 0 1 0 1 2
(Ec. 8-11)
La solución de este polinomio dará él o los valores de TIR que lo igualan a cero. Ello resulta de la o las raíces que hacen el polinomio nulo.
Por lo tanto, la
solución puede dar más de una tasa interna de retorno.
Cuando N es mayor que uno, existe la posibilidad de múltiples tasas internas de retorno. Como no se sabe cuál es la relevante, este criterio no ofrece ninguna ayuda en este caso.
Sin embargo, si los flujos del proyecto son al comienzo negativos y luego positivos durante toda su vida útil, habrá una sola Tasa Interna de Retorno.
Aunque las raíces del polinomio sean todas positivas, es decir, si el proyecto tiene tres Tasas Internas de Retorno positivas por ejemplo, cualquiera de ellas puede llevar a una decisión errónea si ninguna coincide con la tasa de descuento. Esto por cuanto en el cálculo de la tasa interna de retorno está el supuesto implícito de
213
que los fondos netos que se obtengan en cada periodo se reinviertan a esa misma tasa, a pesar que ellos se pueden reinvertir únicamente a la tasa de mercado.
La Tasa Interna de Retorno no toma en cuenta que los proyectos pueden tener diferente tamaño, considerando éste como la inversión que el proyecto implica o los años de duración del mismo.
Además, la Tasa Interna de Retorno no puede usarse para decidir entre proyectos mutuamente excluyentes, porque aunque el proyecto A tenga una Tasa Interna de Retorno superior a la del proyecto B, el valor actual neto de A puede ser menor que el del proyecto B cuando se usa la tasa de descuento relevante.
Tabla 8-5 “Análisis de Indicadores para Proyectos Mutuamente Excluyentes” PROYECTO
VAN (10%)
TIR
A
2.600
19%
B
9.600
14%
Lo único que dice este criterio es que la tasa interna de retorno de un proyecto es aquella tasa de interés a la cual puede pedirse prestado fondos para invertir sin incurrir en pérdidas ni en ganancias.
Las razones por las cuales se utiliza ampliamente este criterio son las siguientes:
214
a)
El concepto de una tasa de rendimiento es siempre muy atractivo para los hombres de empresas y para los bancos que suministran fondos para inversión.
b)
En casos de racionamiento de capital es útil para ayudar a elegir los proyectos que deben llevarse a cabo.
Cuando se usa este criterio hay que comparar la tasa interna resultante con el costo de capital relevante (Tasa de Descuento). El costo de capital relevante desde el punto de vista privado es la tasa de interés que habría que abonar sobre un crédito que se solicita para realizar el proyecto, o bien la rentabilidad de la mejor alternativa de inversión existente cuando se emplea capital propio. Si la TIR es mayor que el costo del capital entonces el proyecto es bueno, pero si la TIR es menor que el costo del capital no es conveniente hacer el proyecto.
TIR > Tasa de Descuento (Costo de Capital)
Conviene Realizar el Proyecto
215
8.6.3
Razón de Beneficio-Costo
Este criterio indica que si la razón entre los beneficios y los costos del proyecto es mayor que la unidad, el proyecto debe realizarse. Esto referido, por supuesto, a beneficios y costos actualizados a un cierto momento en el tiempo, pues, como se señaló anteriormente, si no se actualiza a un cierto año los beneficios y costos que se producen en diferentes periodos, éstos no pueden compararse.
Este criterio puede usarse para decidir si un proyecto se lleva a cabo o no. Sin embargo, no da buenos resultados cuando: se trata de decidir entre proyectos mutuamente excluyentes, porque no toma en cuenta la escala del proyecto; y, además, el resultado dependerá si los costos de operación del proyecto son deducidos de los ingresos brutos en el numerador o bien adicionados a los costos de construcción en el denominador de la fracción.
Para dar un ejemplo de cómo este criterio ignora la escala o tamaño del proyecto, considérese el siguiente caso: los proyectos A y B con los valores actuales de beneficios y costos indicados en la siguiente tabla:
216
Tabla 8-6 “Beneficio-Costo” PROYECTO A
PROYECTO B
Valor Actual de Beneficios
M$ 500
M$ 12.000
Valor Actual de Costos
M$ 100
M$ 8.000
La razón beneficio-costo del proyecto A es igual a 5, la del proyecto B es igual a 1,5; sin embargo, el valor actual neto del proyecto A es de M$ 400 y el del proyecto B es de M$ 4.000.
Respecto a este criterio la conclusión es que solamente es apropiado cuando se quiere decidir si un proyecto se hace o no se hace. Si la razón es igual a la unidad equivalente a un valor presente neto del proyecto igual a cero.
Si la razón
beneficios-costos es mayor que la unidad, ello significa que el valor presente neto del proyecto es positivo.
8.6.4
Periodo de Recuperación
Este criterio lleva a elegir aquel proyecto que más rápido recupere el capital invertido. Para calcular el tiempo requerido basta con dividir el costo de la inversión por el promedio de las utilidades anuales estimadas durante la vida
217
del proyecto. Otra forma de computarlo sería determinar el número de años de operación requeridos para cubrir el capital inicial tomando en cuenta las utilidades anuales y no el promedio de ellas.
El siguiente ejemplo ayuda a
explicarlo: un proyecto con una inversión inicial de $275.000 que funcionará durante seis años con las siguientes utilidades anuales:
Tabla 8-7 “Periodo de Recuperación” Año de Operación
Monto ($)
Recuperación ($)
1
30.000
30.000
2
45.000
75.000
3
80.000
155.000
4
120.000
275.000
5
120.000
395.000
6
120.000
515.000
TOTAL
515.000
Las utilidades promedio son $ 85.833 y el capital se recuperaría en tres años y tres meses aproximadamente de acuerdo al primer método de cálculo y en cuatro años de acuerdo al segundo método.
218
Este criterio tiene la ventaja de su simplicidad pero adolece de una desventaja fundamental, comparar directamente valores producidos en distintos momentos en el tiempo. Además, no tiene en cuenta la rentabilidad del proyecto cuando se emplea el segundo método ya que no considera toda la vida útil del proyecto.
No sirve para comparar proyectos entre sí ya que puede llevar a elegir el proyecto que más rápido recupere el capital aunque no produzca ningún aumento neto al patrimonio.
El periodo de recuperación no es un criterio económico, sino una medida de tiempo.
219
9
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
En general, la organización no es capaz de financiar todos sus proyectos con recursos propios, ya que el “ahorro interno” proviene de la retención de utilidades, con el consiguiente impacto sobre el valor de la inversión para sus dueños. En efecto, la retención de utilidades significa una drástica reducción de los dividendos pagados a los dueños del capital, por lo cual éstos podrían no querer invertir en la actividad.
En consecuencia, ¿Cómo hace frente la organización a sus necesidades de crecimiento?. Utilizando el financiamiento proveniente del Mercado de Capitales.
Las principales modalidades de financiamiento de proyectos se presentan en la siguiente ilustración:
220
Capital Propio Deuda Capital de Terceros
VENTAJAS
DESVENTAJAS
Subsidiarias Leasing Concesiones
Mayor Control Menor Costo
Riesgo Controlado Mayor Disponibilidad Mayores Plazos
Mayor Riesgo Baja Disponibilidad Menores Plazos
Más Caro Proceso Más Lento Control Limitado
Ilustración 9-1 “Formas de Financiar un Proyecto”
9.1
Condiciones de un Crédito
Las principales condiciones de un crédito, todas las cuales deberán ser negociadas con el agente correspondiente dentro de amplios rangos, son:
!
Tasas de interés. Puede ser Fija o Variable.
!
Plazo de Vencimiento. Está muy influenciado por la situación económica y por el riesgo país correspondiente.
!
Periodo de Gracia. Plazo que cubre la etapa de implementación del proyecto.
221
!
Programa de Amortización. Tipos de cuotas, fijas o variables, y pagos adicionales obligados.
!
Exigencias de cobertura y reservas. Se configuran según la capacidad de pago de los flujos generados por el proyecto.
!
Grado de flexibilidad en los pagos y mecanismos de cobertura de los déficit de caja.
!
Exigencias de seguros para cobertura del riesgo país y de las fuerzas mayores.
!
9.2
Condiciones de subordinación de los pagos.
Características de un Buen Cliente de Crédito
! Profesionalismo y acuciosidad en el estudio de factibilidad y la planificación
financiera. ! Utilización de contratistas experimentados y capaces. ! Aseguramiento del mercado para los bienes y servicios producidos por el
proyecto. ! Riesgos políticos y de país controlados. ! Buena autoridad, identidad y continuidad del dueño del proyecto. ! Existencias de buenas relaciones de trabajo en la organización. ! Motivación e involucramiento del dueño por el éxito del proyecto.
222
9.3
Instituciones en el Mercado
Como una forma de apoyar el desempeño de la Microempresa y consciente de la importancia de esta en una economía de mercado se creó en 1991 el Programa Nacional de Apoyo a la Pequeña y Mediana Empresa, cuyos objetivos apuntaban buena parte a hacer más eficiente el proceso de acceso al crédito.
Para ello se diseñaron diversos programas de apoyo, los cuales a partir de 1992, pasaron
a
ser
coordinados
por
la
Corporación
de
Fomento
de
la
Producción. Estos programas fueron creados para disminuir las principales dificultades que enfrenta la Microempresa.
Los instrumentos de apoyo desarrollados, buscaron mejorar el acceso al mercado financiero y tecnológico de forma de aumentar la productividad de la Microempresa y con ello, su grado de aporte en la economía nacional.
223
9.3.1
Subvención a la Asistencia Financiera (SUAF)
EI SUAF tiene por objetivo eliminar las dificultades que sufren los pequeños y medianos empresarios al solicitar un crédito y no contar con la información contable organizada o
con
la
presentación
de
un
adecuado
proyecto de inversión.
Con el programa, se busca que aquellos empresarios pertenecientes a la Microempresa: y con características bancables (sin protestos vigentes ni deudas morosas ni previsionales) y que efectivamente no tengan un acceso adecuado al crédito que no lo tengan en absoluto, puedan optar a una subvención financiera
para
la
contratación
de
consultores
especializados
en
la
Microempresa, para que ellos preparen y presenten los antecedentes solicitados por los bancos, sociedades financieras y compañías de leasing. La idea es que los consultores apoyen la obtención del crédito y que actúen como nexo entre el sistema financiero y los empresarios, tanto en la gestión de la empresa como en el seguimiento de la inversión. Los consultores financieros deben ser certificados por CORFO, para lo cual existe un registro.
Para créditos de corto plazo y operaciones de leasing, los consultores deben preparar Balances, Estados de Resultados y Presupuestos de Caja; para
224
proyectos de inversión se requiere, además, de la evaluación del proyecto por parte de los consultores.
Los honorarios de los consultores son pagados en una parte minoritaria por el empresario y el resto (75%) por la CORFO, con un tope de 50 UF para solicitudes de crédito menores a 1500 UF y un tope de 75 UF para solicitudes mayores a 1.500 UF y de plazo superior a un año. EI monto de la solicitud de crédito u operación de leasing debe ser superior a 300 UF.
Tabla 9-1 “Monto de la Subvención SUAF” Monto del crédito solicitado (UF)
Nivel máximo de subvención UF %
De 300 a 1500
50
75
Mayores de 1500
75
75
Un aspecto muy importante es la estandarización en la elaboración de los informes, ya que, dada la no rivalidad en el uso de esta información, uniformar los informes permite la progresiva conformación de un banco de datos, que sea accesible para cualquier institución financiera.
225
9.3.2
Subvención a las Primas de Seguros de Crédito
Uno de los problemas que mencionamos acerca de la Microempresa era la falta de garantías. Para enfrentarlo se ha diseñado el sistema de subvención a los seguros de crédito. A través del mercado de seguros de crédito privados lo que se busca es que las
instituciones financieras
puedan
reducir
la
exigencia de garantías sin que ello signifique dejar de evaluar la primera fuente de pagos. De este modo, las instituciones financieras que contratan el seguro de crédito ven reducido el riesgo de no pago de sus deudores, ya que este se encuentra cubierto en gran parte por el seguro.
Así, el apoyo estatal consiste en el otorgamiento temporal de un subsidio a la prima del seguro, el cual más que cubrir los costos de operar con el sector busca estimular y promover las operaciones de la banca con el sector Microempresa para que se desarrollen plataformas comerciales especificas, ejecutivos especializados en la Microempresa, entre otros.
Dentro de la subvención a los seguros de crédito uno de los principales instrumentos son los Cupones de Bonificación de Primas de Seguro de Crédito (CUBOS). Los CUBOS consisten en una subvención o bonificación al monto de las primas de seguro de crédito y de las comisiones de fondo de garantía que cobran las compañías aseguradoras y las administradoras de fondos de garantía
226
respectivamente, para cubrir los riesgos de no pago de las obligaciones en dinero emanadas de operaciones que los bancos comerciales, las sociedades financieras y las compañías de leasing, convengan con pequeños empresarios.
En este caso, la exigencia de garantías reales es sustituida parcialmente (caso de la banca) o totalmente (caso de leasing) mediante este seguro de crédito, el cual cubre un porcentaje de riesgo pactado directamente entre la institución financiera y la Compañía de Seguro o el Fondo de Garantía, pero que en todo caso deberá cubrir a lo menos el 50% de riesgo de no pago de los deudores.
Inicialmente los CUBOS se licitaban en favor de aquellas instituciones que ofrecían un mayor valor por ellos, es decir que requerían un menor monto de subsidio. Usualmente eran instituciones orientadas a la Microempresa. En la primera etapa el precio surgía de la licitación pero el sistema convergió rápidamente al 72% y se consideró más eficiente un mecanismo de ventanilla abierta, por lo que actualmente los CUBOS se venden al 28% de su valor par.
Los CUBOS tienen un valor de 1 UF y a partir del momento de su adquisición, las entidades financieras disponen de 180 días para su colocación entre las pequeñas empresas solicitantes del crédito.
227
Los CUBOS son aplicables a operaciones de crédito o de leasing que efectúen las pequeñas empresas o Microempresas (es decir, las con ventas anuales no superiores a 25.000 UF sin IVA) con instituciones que actúan bajo el control y la normativa de la SBIF o de la SVS: bancos comerciales, financieras y empresas de leasing.
Las operaciones deben tener un plazo de pago entre 12 y 48 meses y su monto no puede exceder de 3.000 UF.
Dentro de la categoría de subvención a los seguros de crédito están también los orientados a las zonas en reconversión, a empresas exportadoras y a pequeños y medianos agricultores. Sin embargo, las colocaciones en estas categorías han sido muy pocas ya que las empresas beneficiadas hasta fines de 1995 no superan las cifras de un dígito en cada categoría.
9.3.3
Acción Crediticia Directa del Banco del Estado
A fines de 1991 y con el objetivo de focalizarse de manera especial a la administración de la cartera de clientes de la Microempresa y de disponer de tratamiento preferencial hacia ellos, el Banco del Estado creó la Gerencia de Pequeñas y Medianas Empresas. Esta gerencia incluye dentro del programa de
228
créditos a
las empresas cuyas ventas anuales no superen las 160.000 UF,
considerando pequeñas a las que no superen las 25.000 UF y como medianas a las restantes.
Con la creación de esta gerencia se implementaron las siguientes líneas de financiamiento hacia la Microempresa:
a) Financiamiento de capital de trabajo, b) Créditos de fomento no reajustables a pequeñas empresas, c) Financiamiento de inversiones, d) Financiamiento de bienes de capital vía leasing, e) Créditos para importación, y f) Créditos para exportación.
9.3.4
Programa de Intermediación Financiera
Consiste principalmente en la sustitución de la atención directa del Estado a través de sus créditos directos, por una atención y asignación de fondos a través de los bancos e instituciones financieras que actúan como intermediarios. Esto permite a la banca una asignación más eficiente de los
229
recursos y al empresariado le permite acceso al financiamiento en mejores en mejores condiciones y en más largo plazo.
Los objetivos del programa son proveer al sector empresarial, intermediado por entidades especializadas, de recursos de mediano y largo plazo con periodos de gracia y tasas de interés compatibles con el desarrollo de proyectos de inversión rentables, minimizando así la exposición fiscal al riesgo del crédito.
Además, se pretende simular y promover la conformación de un mercado capitales de largo plazo, que permita asignar eficientemente los recursos en este mercado.
Para ello CORFO realiza periódicamente licitaciones o remates de fondos obtenidos en el extranjero (básicamente a través del BID), abiertos a los intermediarios de fondos más solventes, aceptándose las ofertas con tasas de interés similares a las de otras fuentes de financiamiento de largo plazo como ser letras hipotecarias y emisión de bonos.
Acceden a estos fondos empresarios cuyos proyectos de inversión en activo fijo (excluida vivienda) de empresas nuevas o existentes no utilicen tecnología perjudicial para el medio ambiente. Los empresarios deben financiar al menos el 15% del total del proyecto.
230
Los créditos son dirigidos a la adquisición de bienes de capital por un máximo de US$50 millones, por un plazo máximo de 12 anos y periodos de gracia de tres años.
9.3.5
Tarjeta de Crédito de la Producción Consiste en un crédito rotatorio que el Banco otorga al empresario
después una evaluación como a cualquier otro cliente, y que el empresario puede usar indefinidamente pagando en forma mensual sus cuotas, y evitando además repetir la tramitación de una nueva solicitud. Esta es una iniciativa impulsada por SERCOTEC en conjunto con el Banco Concepción. Sus operaciones comenzaron en 1992, y los cupos de créditos asignados han sido en promedio $586.000 para la Región Metropolitana y de $970.000 para las regiones, por lo que se deduce el carácter de Microempresarios de los beneficiarios.
Se ha tratado de incorporar a este programa a otros bancos y a más proveedores para que utilicen esta tarjeta y se consolide la utilidad de este instrumento.
231
10 ANÁLISIS ORGANIZACIONAL Las organizaciones constituyen parte fundamental de la vida humana. Según Etzion (1965) son el fenómeno característico de la sociedad moderna y constituyen el instrumento por el cual se implementan las modificaciones, cambios e intentos de planificación de las sociedades. De ahí que haya un profundo interés por conocer sus procesos y características.
En el ámbito del desarrollo sustentable, para poder resolver los problemas y dificultades que se presentan al abordar temas medios ambientales, deben formarse grupos interdisciplinarios de
trabajo
compuesto
de
diversos
profesionales de distintas formaciones tales como Ecólogos, Sociólogos, Economistas, Agrónomos, Antropólogos y por supuesto Ingenieros de todas las especialidades.
Estos grupos de trabajo deben ser capaces de tomar en consideración todas las posibles repercusiones, presente y futuras, que puede tener un proyecto de cualquier índole sobre el medio ambiente y la sociedad.
Bajo estas consideraciones se hace necesario el estudio de algunos aspectos sobre la teoría organizacional que rigen el comportamiento y desempeño de estos grupos de trabajo científico humanistas.
232
10.1 Definición de Organización
Las organizaciones son estructuras para la coordinación social de la acción, generadas por conversaciones que se basan en solicitudes y promesas.
Las solicitudes y promesas se transmiten a través de las conversaciones. Estas conversaciones son parte fundamental de la comunicación desarrollada en el interior de la organización; por conversación se utilizara la siguiente definición: La conversación es la unidad mínima de interacción social orientada hacia la ejecución con éxito de acciones.
SOLICITUDES
CONVERSACIONES COORDINACIÓN DE LA ACCIÓN
PROMESAS
Ilustración 10-1 “Coordinación de la Acción”
La comunicación se presenta en dos aspectos, el contenido y la relación (lo que se dice y cómo se dice). Usualmente en la organización trata de definir el
233
lenguaje verbal como el único válido, y se espera que el intercambio de comunicación genere la reacción invocada por ésta.
Además, la comunicación puede ser efectiva (cuando en emisor y el receptor logran entenderse) y eficiente (cuando esto se realiza a mínimo costo). Es importante señalar que no es posible siempre comunicarse personalmente con todas las personas de la organización, por lo que se debe buscar un equilibrio entre la efectividad y la eficacia.
Con ésta idea, se debería subentender que cualquier organización en todo instante y por siempre, debería funcionar eficientemente. Sin embargo, hasta el momento, se ha considerado que las circunstancias en que se enfrenta la organización siguen un curso suave y sin sobresaltos, pero en realidad siempre existen quiebres. Un quiebre significa cualquier interrupción en el flujo suave y no examinado de la acción, donde se incluyen tanto acontecimientos negativos como positivos.
En resumen, una organización es una red conversacional, orientada a resolver los quiebres por medio de conversaciones.
De acuerdo con estas definiciones, es importante entender que al crearse una organización, surge en forma natural el problema del poder.
234
10.2 El Poder
Manifestación relacional, establecida por la propia naturaleza del ser humano y sus diferencias de características. Está siempre presente, en mayor o menor magnitud en función de la interacción de los individuos al interior de la organización.
Al respecto, cabe señalar que existe la idea que postula que “sólo existe el poderoso en la medida que exista alguien dispuesto a someterse”. Sin embargo, se puede plantear que el sometimiento no siempre está presente en todas las manifestaciones de poder.
Ejemplo: Dos amigos discuten acerca de dónde estudiar para la próxima prueba de matemáticas. Uno de ellos, el mejor del curso en la materia, plantea que deberá ser en su casa, pero el otro plantea que debe ser en otro sitio. Finalmente, el más experto decide irse para su casa y, frente a esto, su compañero acepta dicha alternativa, porque la considera su mejor opción.
Lo anterior, demuestra que el poder ejercido por el más aplicado produjo una aceptación voluntaria del compañero que especulaba con otra alternativa.
235
Por otra parte, el poder también se puede caracterizar según su estabilidad. Este criterio identifica cada categoría de poder con respecto a su continuidad en el tiempo, a la legitimidad y aceptación por parte de la organización. La estabilidad o inestabilidad de cada tipo de poder se pondrá a prueba bajo condiciones especiales que se han definido como quiebres.
Para Fijar ideas, basta imaginar una pelota ubicada en una de las dos situaciones de la figura (representan dos situaciones de poder). Para la primera, es claro ver que cualquier alteración de las circunstancias habituales “desequilibrará” a la pelota y el sistema de derrumba (poder inestable). En cambio, para la segunda figura, vemos que la variación alternará el sistema, pero este tenderá a retomar a su posición de equilibrio (poder estable).
Ilustración 10-2 “La Estabilidad”
236
Además de la caracterización según estabilidad, las manifestaciones o formas del poder, se pueden ordenar en 5 categorías arbitrarias, escogidas sólo bajo condiciones de diferenciación:
a) Poder
Coercitivo:
de
carácter
represivo
y
naturaleza
altamente inestable, validado sólo en especiales condiciones, las cuales son difíciles de determinar en forma consensual. Ejemplo: El poder ejercido por un asaltante al estar armado obliga a la víctima a actuar de forma involuntaria.
b) Poder de Recompensa: Se presenta en todo ámbito, es validado por la gran mayoría de los miembros de la organización, pudiendo ser estable o inestable. Ejemplo: El patrón o Jefe puede ejercer el poder sólo en la medida que pague el sueldo.
c) Poder Legitimado: Es validado por los miembros o elementos de la organización a través de grandes procesos histórico sociales. Generalmente es de naturaleza estable. Ejemplo: El Papa, El presidente, etc.
237
d) Poder de Identificación: Los miembros o elementos de la organización, se proyectan a través de la identificación con ciertos “ídolos” a los cuales se les otorga poder. Ejemplo: La presencia de un artista de Rock en un país, produce como consecuencia natural una serie de expresiones y actividades de las diversas suborganizaciones y elementos al interior de éste, tales como: televisión, la iglesia,
grupos políticos, etc. La naturaleza de este poder es de carácter
preferentemente
inestable, ya que las características dinámica de los
individuos y sub-sistemas que otorgan el poder con su identificación, no permiten crear “nichos” de poder.
e) Poder Experto: Quien ejerce el poder, es validado sin discrepancias importantes por todos los demás elementos y subsistemas de la organización principal. Generalmente es de naturaleza estable. Ejemplo: ¿Quién discute la decisión del dentista de taladrarnos una pieza dental, aunque ésta nos provoque en forma inmediata un intenso dolor físico?. Se debe tomar en cuenta que el poder esta íntimamente relacionado con el concepto de liderazgo. En las organizaciones siempre está presente el poder, pero no se sostiene por sí mismo, “no está en el aire”.
238
10.3 El Liderazgo
Cuando se manifiesta o ejerce una relación de poder entre distintos elementos al interior de la organización se establece, como una consecuencia lógica, el liderazgo. Por el líder se entenderá a quien sustenta el poder, el “poderoso”. Puede ser establecido por un grupo o un solo individuo de la organización.
El liderazgo dependerá principalmente de:
a) Características (carisma) del grupo o individuo que lidera. b) Características del grupo que es liderado. c) Circunstancias que afectan al grupo. d) Características y circunstancias que afectan a toda la organización.
Ejemplo:
i. Estudiante de último año de enseñanza media, lidera a su curso por rendimiento escolar. ii. Ingresa a la universidad. En este nuevo entorno ya no es el líder, se encuentra con gente mas preparada.
239
iii. En el transcurso de su carrera inscribe ramos en los que consigue destacar nuevamente. iv. La Universidad es cerrada. Hecho que afecta a su grupo y, naturalmente, a toda la organización.
Aún
cuando
lideres
pueden
ser
frecuentemente
cuestionados
por
la
organización, son también reconocidos y atractivos para ella. Son necesarios para el desarrollo exitoso de las acciones.
En general, el poder y el liderazgo son características de la organización. Pero, además, se debe considerar que toda organización esta relacionada con otras organizaciones (en el caso mas general, está inserta en la sociedad, en un medio). Por lo tanto, las variaciones del medio influirán en mayor o menor medida en el flujo de todas las organizaciones incluidas en él.
10.4 El Cambio
Representa variaciones de las condiciones de contorno o circunstancias, que afectan a las diversas relaciones funcionales, que se establecen al interior de la organización. Estas variaciones pueden ser graduales o bruscas, donde
240
estas últimas están fuertemente relacionadas con lo que se denomina usualmente como crisis.
El cambio, es una consecuencia lógica a la naturaleza dinámica de los elementos y subconjuntos organizacionales.
Sin embargo, la inercia propia de los sistemas u organizaciones por mantener las condiciones iniciales produce la negación natural al cambio, antes de evaluar las ventajas o desventajas asociadas a éste. Luego, el cambio esta ligado al conflicto.
Ejemplo: Al incluir computadores en una empresa, los trabajadores que no están capacitados tendrán un rechazo natural, aunque su trabajo se vea aliviado.
10.5 El Conflicto
Manifestación propia del sistema cuando se contraponen dos o más ideas y existe un apremio en torno a la elección de una de ellas. Por lo tanto se manifiesta casi sin excepción en todos los procesos de la organización.
241
En el conflicto se pueden observar dos etapas:
a) Etapa latente: cuando existen alternativas contrapuestas, pero no existe el apremio en la decisión a adoptar. b) Etapa de declaración: cuando se presenta el apremio sobre la elección o resolución.
Tratar de evitar el conflicto, es negar la naturaleza propia de los elementos o subsistemas al interior de la organización, los cuales son por definición de carácter dinámico. Lo que pareciera ser mas adecuado es el manejo inteligente y provechoso del fenómeno.
Ejemplo: siguiendo el anterior ejemplo, el conflicto estará latente hasta que los computadores lleguen a la empresa. En ese momento el conflicto se declara. Una de las posibles soluciones sería la capacitación adecuada del personal para producir la aceptación en vez del rechazo.
Cuando el conflicto se declara, se deberá escoger entre algunas de las alternativas que están en discusión. Se debe tomar una decisión.
242
10.6 Toma de Decisiones
Bajo el supuesto de la racionalidad del hombre, fue posible imaginar situaciones de decisión tales, que las alternativas eran excluyentes y conocidas por quien debía decidir. El hombre enfrentado a alternativas excluyentes, podía ordenarlas de acuerdo a su preferencia y, así, decidir. El problema se hace más complejo si es necesario considerar en el propio decidir las decisiones eventuales que haga otra persona.
Este es el problema de la doble contingencia propia de todo sistema social y que ha sido estudiado por Luhmann. Un hecho es contingente cuando puede ser visto como producto de una selección entre alternativas. Cuando dos personas interactúan, cada una de ellas tiene disposición sobre sus propias alternativas. Sin embargo, sólo adecuando mutuamente sus elecciones podrán llegar a hacer algo en común.
Festinger ha permitido destacar la importancia de los elementos no racionales que inciden en el comportamiento e incluso en decisiones que a posteriori aparecen como extremadamente racionales. Cuando una persona se encara a una decisión, busca efectuar una evaluación objetiva e imparcial de los méritos de las alternativas. Para esto, colecta información acerca de ellas, establece un orden
243
de prioridades que es evaluado hasta que existe cierta seguridad de que debe ser así y que no se modificara con nueva información.
Uno de los mayores problemas del diseño organizacional es resolver quién y cómo decidir. Un sistema es complejo cuando incluyen tantos elementos, que ya no puede relacionarse cada uno de ellos con todos los demás, sin que las relaciones deben producirse en forma selectiva. Pero la complejidad de la organización no es un obstáculo para el decidir, sino que precisamente es la condición para que los sucesos puedan aparecer como decisiones selectivas y para que sean utilizados como elementos en la construcción de sistemas. Ahora, bajo la perspectiva general de la organización y sus principales características, se estudiarán ejemplos de grupos multidisciplinarios y su particular manera de resolver (o prevenir) los quiebres inherentes al sistema.
10.7 Ejemplos de Grupos Multidisciplinarios
Si se analiza a las empresas Japonesas (lideres en el tema), se verá que en ellas se desarrollan los llamados “lazos horizontales estrechos”. Esto significa, por ejemplo, que los técnicos que trabajan en las industrias deben poseer
244
conocimientos interdisciplinarios, lo que les permite conocer los problemas de sus colegas en otras áreas y cooperar en conjunto por una mejor solución.
El concepto de los lazos horizontales estrechos ha llevado a desarrollar la “Escuela de Relaciones Humanas”, la que postula que para aumentar y mejorar la productividad, las empresas actuales deben valorar la participación del trabajador y privilegiar las características relativas a su personalidad.
Otro de los grandes aportes a la práctica de grupos multidisciplinarios hecho por las empresas Japonesas es la creación de los llamados “Círculos de Control de Calidad”. Estos son los grupos de entre seis y diez personas de distintos grupos de trabajo que se reúnen en forma quincenal para identificar, analizar y resolver los problemas que surgen del trabajo diario para luego poner en práctica las soluciones encontradas y controlar los resultados. El plan de trabajo
utilizado por estos grupos es muy preciso y periódicamente presentan un informe a la dirección de la empresa, por lo que se convierte en un medio muy efectivo para la comunicación e integración de los distintos grupos de trabajo en las actuales organizaciones.
245
ORGANIGRAMA GERENTE GENERAL
Comercial
Producción
Ventas
Bodega
Finanzas
Administración
Contabilidad
Ilustración 10-3 “Organigrama”
10.8 Diagnóstico Organizacional
Toda organización necesita conocer su situación. El diagnóstico organizacional se trata de una evaluación del que hacer humano hecha por seres humanos. El problema de esta evaluación es el mismo que se presenta a todo intento de usar el método científico en ciencias sociales: ¿Cómo evitar que interfieran los prejuicios y preferencias del observador con aquello que observa?
El diagnóstico organizacional constituye una descripción, una explicación hecha por el observador, del operar de una organización determinada. Esta explicación
246
debe ser capaz de dar cuenta adecuadamente del operar de la organización, es decir, permitir que otro observador pueda ser testigo en su ámbito de experiencia del funcionamiento organizacional descrito. Hay que agregar que en el diagnóstico el observador hace uso de esquemas de distinción. Con ellos, puede configurar el objetivo observado (algún proceso, un fenómeno organizacional, etc.). el diagnóstico debe ser un codiagnóstico, en el cual un consultor externo colabore con un consultor interno a la organización en la determinación conjunta de los problemas y las alternativas de la organización, con lo que se agregan aspectos que para un observador fijo (tanto interno como externo) permanecen invisibles.
Otro punto importante es que el análisis organizacional deberá indicar cuál es la situación de la organización, como se relacionan los individuos y los grupos, y que potencialidades pueden ser explotadas, así como cuales son las dificultades que enfrenta el sistema organizacional.
Se sabe que las organizaciones son sistemas determinados estructuralmente, nada puede ocurrirles que no esté posibilitado por su estructura. Ejemplo: Una misma crisis económica puede conducir a muchas empresas a la bancarrota, en tanto otras podrán mantenerse y otras, finalmente, lograr incluso superar la crisis obteniendo grandes ventajas de ella. No es la situación económica externa,
247
por lo tanto, la que determina la quiebra o el éxito de las empresas, sino la propia estructura de éstas.
El sistema organizacional se halla en un proceso de modificación constante permanente, en adaptación constante con su entorno. Una organización no puede ser cambiada, es la organización la que cambia.
El diagnóstico de una organización debe ser, por lo tanto, echo por la propia organización. Esta debe asumirlo y aceptarlo como parte de su auto reflexión. Sólo así podrá tener efectos prácticos, en el sentido intentado, como motor y timón del cambio organizacional. Sólo a partir de los elementos propios de la organización podrá ésta cambiar, evolucionar, transformarse o permanecer idéntica a sí misma.
La organización funciona, por lo tanto, en estrecha conexión con su ambiente y con las demandas que éste pueda hacerle. Es interesante al respecto señalar que para Lawrence y Lorsch, tal como para las modernas teorías de los sistemas organizacionales, los miembros de la organización constituyen parte de ésta.
248
11 BIBLIOGRAFÍA Y ANEXOS
11.1 Bibliografía
1)
Preparación y Evaluación de Proyectos. Tercera Edición 1995. Autores: Nassir y Reynaldo Sapag Chain.
2)
ECONOMIA Autores: Paul y Ronald Wonnacott. Editorial McGraw-Hill. Tercera Edición.
3)
MICROECONOMÍA Autor: Patricio del Sol G. Ediciones Universidad Católica de Chile. Primera Edición.
4)
Evaluación Social de Proyectos. Autor: Ernesto R. Fontaine. Séptima Edición. Ediciones Universidad Católica. Instituto de Economía. Universidad Católica de Chile.
5)
Antecedentes Generales para la Evaluación Económica de Proyectos de Riego. Ministerio de Obras Públicas. Dirección de Riego. Autor: Juan Alberto González O. Octubre, 1997.
249
6)
Apuntes de la Cátedra de Evaluación de Proyectos. Universidad Central. Académico: Sr. Juan Alberto González, 1997.
7)
La Contabilidad en la Administración de Empresas. Autor: Robert N. Anthony, D.C.S.Editorial Limusa, S.A. de C.V.
8)
Criterios de Evaluación de Proyectos. Autor: Nassir Sapag Chain. McGrawHill. Febrero 1997.
9)
Evaluación de Proyectos. Autor: Gabriel Baca Urbina. Tercera Edición. McGraw-Hill. Febrero 1997.
10) Apuntes Evaluación de Proyectos. Autor: Gabriel Fierro C. Universidad de Chile. Marzo 1995.
11) Evaluación de Proyectos: no sólo una cuestión de números..... Autor: Nassir Sapag Chain.
12) Evaluación Económica de Proyectos de Inversión con su PC. Autor: Eduardo Zelaya e la Parra. Grupo Editorial Iberoamericana.
250
13) Evaluación de Proyectos. Guía de ejercicios Problemas y Soluciones. Autor: José Manuel Sapag Puelma. Ediciones Copygraph.
14) Seminario de Especialización: Evaluación Avanzada de Proyectos. Relator: Ricardo Serpell Bley. DICTUC.
15) Administración y Contabilidad en la Microempresa. Autores: Eduardo Jeldes M., Claudia Mellybosky V., Gustavo Silva V. TELEDUC.
16) Guía para la Presentación de Proyectos. ILPES. 9ª Edición. Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social.
17) Manual de Desarrollo Económico. Autor: Julio Melnick. Naciones Unidas.
18) Evaluación de Proyectos. Análisis y Administración del Riesgo. Autor: Gabriel Baca Urbina. 2ª Edición.
19) Incubadora de Microempresas. Seminario de Titulación. Autora: Marcela Fuenzalida S. 1997. Universidad Central de Chile.
251
11.2 ANEXO A - EJEMPLO PRÁCTICO DE USO DEL PROGRAMA EPIC
Se evaluará la conveniencia de realizar un proyecto, cuyo objetivo es aumentar
el
patrimonio
económico
del
empresario
a
través
de
la
comercialización de plantas ornamentales e insumos agrícolas.
La ubicación comercial del establecimiento, se proyecta en la zona sur de la región metropolitana, a orillas de la longitudinal sur a la altura del km. 25. Puerta de entrada a Santiago, registrándose en la zona una alta afluencia de público, debido a la frecuente circulación vehicular.
El sector es reconocido por la existencia de establecimientos del rubro, donde se pueden encontrar gran cantidad y variedad de especies. El consumidor que frecuenta dichos establecimientos, es de estrato social Medio-Alto en los cuales encontramos: Paisajistas, Dueñas de Casa, Ecólogos y empresas preocupadas por la ornamentación de sus entornos, tales como: Colegios, Empresas, Inmobiliarias, entre otros. La mayor afluencia de público se registra los fines de semana y días festivos. Los días Lunes se cierra.
Es importante mencionar que se cuenta, con un amplio y adecuado espacio para estacionamiento, factor de suma relevancia para la facilidad de acceso de cada consumidor, los cuales mayoritariamente se movilizan en vehículos.
252
Existen en el sector seis establecimientos similares, en una extensión de 5 km., registrándose en todos una alta concurrencia de clientes. Esta demanda de público se puede dividir, según las estaciones del año, donde existe una marcada tendencia en los niveles de ventas.
• Verano
: 20 %
• Otoño
: 30 %
• Invierno
: 40 %
• Primavera
: 10 %
En cada estación, la demanda en la variedad del producto es distinta, y se trabaja con los denominados “de temporada”.
Los productos se dividen en tres grandes áreas: 1. Plantas de Interior: Ficus, Helechos, Palos de Agua, entre otros. 2. Plantas de Exterior: Arboles, Arbustos, Palmeras, entre otros. 3. Insumos
Complementarios:
Insecticidas,
Abonos,
Tierra
Tratada,
Fertilizantes, semillas, entre otros.
Los Precios varían de acuerdo a las cantidades requeridas por cada tipo de cliente, como también de su estado de conservación, tipo de especie y tamaño. Las preferencias, dependerán del gusto de cada cliente, el que estará dispuesto
253
a pagar considerando cada factor mencionado anteriormente. Los precios de la competencia son parejos y varían según la temporada, no existe gran rivalidad ni diferencias, y depende en gran medida de su estado de conservación y especie, por ello es clave implementar un buen programa de cuidado y conservación de cada variedad.
Es indispensable para la conservación adecuada de cada especie y su exhibición al consumidor de un invernadero amplio, el cuál va cubierto con un polietileno estabilizado que permite condiciones de humedad y temperatura necesarias para el desarrollo y crecimiento de las
especies (Plantas de Interior). Se
deberá habilitar otro sector, para las plantas de exterior, debidamente acotado y cubierto por una malla especial, llamada Raschel. Una oficina, habilitada para la gestión administrativa equipada con: Teléfono, Fax, Estantes, Escritorios, entre otros.
Otro aspecto de importancia, es la validación con que cuenta el sector por el Servicio Agrícola y Ganadero SAG, quien califica la zona como apta para la operación de dichos productos. La Municipalidad, también califica como zona apta para la instalación de establecimientos del tipo descrito.
Referente a la provisión de productos, existe una gran variedad, entre los cuales, se destacan por sus menores costos, a los productores. Existe, a la vez,
254
la alternativa de intermediarios y comercializadores, pero sus precios muchas veces no logran ser competitivos.
Un aspecto de importancia en la adquisición, es la necesidad de contar con personal experto, para la elección de los productos y su cuidado, fundamental para cumplir con las expectativas de ventas.
Luego de una encuesta y conversaciones con personas vinculadas al negocio a Evaluar,
se
confeccionó
la
comercialización en el mercado.
siguiente
lista
de
costos
y
precios
de
255
PRECIOS Y UTILIDAD DE ESPECIE INVENADERO Difenbakia c/m Helecho Asplenium Palmera Areka c/m Palmera c/m Dracena Kiwi Masajeana Helechos Scheflera Aralis Ficus Verde Med. Warneski Sisus Plumoso Ficus Variagado Palo de Agua Juca Singonio Pluteado Spatifilium Filodendro Simdapsun Mostera Turba
Se Compra a $
Se Vende a Utilidad $ % Utilidad $
1.200 800 3000 1800 1800 2.900 1.200 2.900 1.400 1.200 120 120 1.500 2.800 1.500 800 1.450 200 1.200 700
2.500 2.200 6000 3500 3800 5.500 2.500 5.500 2.800 2.800 400 300 3.000 5.000 2.800 2.000 3.000 500 2.200 1.250
1.300 1.400 3.000 1.700 2.000 2.600 1.300 2.600 1.400 1.600 280 180 1.500 2.200 1.300 1.200 1.550 300 1.000 550
108 100 100 94 111 90 108 90 100 133 233 150 100 79 87 150 107 150 83 79
1.600 120 100 120 110 150 800 800 2.400 150 850 1.900 800 500 400 200 4.200 220
3.500 250 220 250 250 300 1.800 1.600 5.000 350 2.000 4.000 2.000 1.200 1.000 500 10.000 450
1.900 130 120 130 140 150 1.000 800 2.600 200 1.150 2.100 1.200 700 600 300 5.800 230
119 108 120 108 127 100 125 100 108 133 135 111 150 140 150 150 138 105
PLANTAS DE EXTERIOR
Labanda Chinasfolio Orejas de Oso Pensamiento Primavera Renuncleos Azalea Violeta Persia Camelias Pino Macrocarpa Tuyo (pino) Dracenas Bigurnio Rotunolifolia Salitolina Rosas Ligustrinas Budy Cactus Ch.
256
Naranjos New Hall
INSUMOS Semillas ( 1 kg) Abonos (1 kg) Insecticidas (1 litro) Maceteros Tierra de Hoja (1 kg)
800
1.900
1.100
138
1.000 2.000 2.000 100 30
2.900 4.500 4.800 350 250
1.900 2.500 2.800 250 220
190 125 140 250 733
258
1. Se le indica el Nombre y Objetivo del proyecto a implementar, para este caso:
Figura 2
2. Se analizan las Factibilidades Específicas, para luego introducir en forma de texto, todos los antecedentes recabados para cada una de ellas.
Figura 3
Cada Categoría contiene ítems, y en cada uno de ellos se escribe la información aportada por cada clasificación. Estos ítems pueden ser modificados, creados o eliminados de acuerdo a la necesidad.
259
Figura 4
3. Finalmente, en Vista Preliminar, se puede visualizar y leer toda la información que ha sido introducida anteriormente en forma ordenada y continua.
Figura 5
260
B. Segunda Pantalla “Parámetros Económicos”
Figura 5
1. En la primera parte se introducen y definen el número y tipo de periodos que constituirán el horizonte de evaluación del proyecto, como también el tipo de moneda y su unidad de trabajo. También se ingresa: la tasa de descuento (en porcentaje) que representa el costo del capital invertido, el impuesto a la renta (en porcentaje) que son los tributos que se paga al estado de acuerdo a
261
las utilidades generadas en el ejercicio. Finalmente, el número de decimales con los cuales se quiere trabajar. Es importante saber dimensionar correctamente, con cuantos decimales se trabajará y que será acorde con las unidades definidas.
Figura 6
2. En la segunda parte, se introduce la Inversión Inicial, más la inversión en capital de trabajo. La inversión en Capital de trabajo, como sabemos corresponde a la cantidad monetaria de desfase que se produce entre los egresos e ingresos esperados, producto de las políticas de crédito adoptadas. Para este proyecto, tenemos:
Figura 7
262
En Inversión Inicial, se ingresan los montos de los activos necesarios para la puesta en marcha del proyecto. Cada categoría contiene ítems que pueden ser modificados, borrados o creados de acuerdo a la necesidad. A cada activo que introduzca se le exigirá si su condición lo hace un bien depreciable o no. Si así lo fuere deberá indicar su vida útil.
Figura 8
263
C. Tercera Pantalla “Ingresos y Egresos”
Figura 9
1. En la primera parte se ingresan los valores correspondientes a la amortización de créditos externos. Estas cifras son ingresadas periodo a periodo, deducido de los gastos financieros que corresponden a los intereses pagados por la utilización del crédito. Los gastos financieros son ingresados en el ítem de gastos en la categoría ingresos operacionales.
264
Para el proyecto, se utilizará un crédito externo de $ 12.000.000 a 6 años con una tasa de interés anual del 22%, por tanto ingresamos:
Figura 10
2. En la segunda parte se ingresan todos los costos y beneficios derivados del desarrollo de la actividad, periodo a periodo, acá encontramos el ingreso por las ventas de los bienes o servicios ofrecidos, los costos de dichos bienes, los gastos administrativos, entre otros. En el ingreso por ventas, tenemos:
Figura 11
265
Los costos:
Figura 12
Los Gastos de Administración:
Figura 13
266
Los Gastos Financieros (intereses a pagar por el crédito):
Figura 14 D. Cuarta pantalla “Flujo de Caja”
Figura 15
267
Al pasar a esta pantalla, se procesan internamente los datos previamente ingresados, calculando los indicadores de rentabilidad, tales como el VAN y TIR, además de indicar en que periodo se recuperaría la inversión. Para el ejemplo descrito, el proyecto es Rentable.
Figura 16 En la parte inferior, sistematiza los datos ingresados previamente, elaborando un flujo de caja proyectado.
268
Figura 17
269
En el Panel de sensibilización, se eligen los conceptos a sensibilizar, tanto en un aumento, como en una disminución, a través de un porcentaje positivo o negativo, respectivamente. Para este caso sensibilizaremos un aumento en los ingresos en un 15%.
Figura 18
Apretando el botón recalcular, actualiza los indicadores económicos, como también el flujo de caja proyectado. Si se quiere volver a la condición inicial, sin la sensibilización, sólo basta apretar el botón Todo Cero
Si se ha trabajado en U.F o Dólares, es posible convertir los valores a Pesos, para ello, se debe tachar la opción e indicar el valor de conversión, como lo indica la figura 20.
270
Figura 19
Se debe tener presente la consistencia entre la moneda utilizada y el tipo de interés respectivo. Para ello, es posible volver a la carpeta parámetros económicos para modificar la tasa de descuento a utilizar, debido a lo dinámico del programa .
Los datos y resultados de la evaluación pueden ser imprimidos, eligiendo si se quiere los elementos a incluir y su configuración, como lo muestra la figura 21.
Figura 20
EPIC, también cuenta con una ayuda en línea sobre el funcionamiento y significado de cada paso necesario para el adecuado uso del software.
271
Figura 21
272
11.3 ANEXO B – LISTA DE COMPROBACION Y CONTROL DEL CONTENIDO DE UN PROYECTO
DESCRIPCIÓN GENERAL DEL PROYECTO
a) Objetivos del proyecto
i. Identificación del producto § Calidad § Destino § Grado de esencialidad § Durabilidad § Usuarios o consumidores
ii. Caracterización del proyecto § Naturaleza § Importancia § Ubicación sectorial y localización física
b) Síntesis de las conclusiones
i. Del Estudio de Mercado §
Demanda actual del producto y su proyección
272
11.3 ANEXO B – LISTA DE COMPROBACION Y CONTROL DEL CONTENIDO DE UN PROYECTO
DESCRIPCIÓN GENERAL DEL PROYECTO
a) Objetivos del proyecto
i. Identificación del producto ! Calidad ! Destino ! Grado de esencialidad ! Durabilidad ! Usuarios o consumidores
ii. Caracterización del proyecto ! Naturaleza ! Importancia ! Ubicación sectorial y localización física
b) Síntesis de las conclusiones
i. Del Estudio de Mercado !
Demanda actual del producto y su proyección
273
!
Oferta actual y futura
!
Fracción de la demanda que atenderá el proyecto
ii. Del Estudio Técnico !
Capacidad instalada
!
Insumos críticos
!
Tecnología
!
Rendimientos físicos
!
Localización
!
Obras físicas principales o características
!
Características principales de la empresa como organización
!
Fechas principales de la realización del proyecto
!
Costo de producción total y unitario en funcionamiento normal
iii. Del Estudio Financiero ! Necesidades totales de capital ! Capital propio y créditos ! Ingresos y gastos en funcionamiento normal ! Punto de nivelación
274
iv. De la Evaluación Económica !
Principales relaciones del proyecto con la economía del país, región y sector
!
Criterios adoptados para la evaluación
!
Principales indicadores y coeficientes utilizados
!
Síntesis de las conclusiones de la evaluación
v. Del plan de ejecución !
El Fechas importantes de iniciación y terminación de las tareas de ejecución del proyecto
!
Alternativas de plazos de ejecución y sus costos
ESTUDIO DE MERCADO
a) El producto en el mercado i. Producto principal y subproductos ii. Productos sustitutivos o similares iii. Productos complementarios
b) El área del mercado i. Población
275
!
Contingente actual y tasa de crecimiento
!
Estructura y sus cambios
ii. Ingresos ! Nivel actual y tasa media de crecimiento ! Estratos actuales y cambios en la distribución
iii. Factores limitativos de la comercialización o distribución ! Alterables (plazo viable para alterarlos) ! Inalterables
c) Comportamiento de la demanda i. Situación actual ! Series estadísticas básicas ! Estimación de la demanda actual ! Distribución espacial y tipología de los consumidores
ii. Características teóricas de la demanda ! Coeficientes de crecimiento histórico ! Indices básicos y funciones y curvas de demanda
iii. Situación futura - Proyección de la demanda ! Extrapolación de la tendencia histórica ! Análisis de Los factores condicionantes de la demanda futura ! Previsión corregida y calificada de la demanda futura
276
d) Comportamiento de la oferta i. Situación actual ! Series estadísticas básicas ! Estimación de la oferta actual ! Inventario crítico de los proveedores principales
ii. Análisis del régimen de mercado ! Naturaleza y grado de la intervención estatal ! Grado de competencia entre los proveedores
iii. Situación futura - Evaluación previsible de la oferta ! Utilización de capacidad ociosa ! Planes y proyectos de ampliación de la capacidad instalada ! Análisis de los factores que condicionan la evolución previsible ! Estimación corregida y calificada de la oferta futura
e) Determinación de los precios del producto i. Mecanismos de formación de los precios del producto ii. Márgenes de precios probables y su efecto sobre la demanda ! Análisis de las series históricas de precios ! Hipótesis de evolución futura de los precios ! Influencia prevista de los precios en la cuantía de la demanda
277
f) Posibilidades del proyecto (posición en el mercado) i. Condiciones de competencia del proyecto ii. Demanda potencial del proyecto
ESTUDIO TÉCNICO
ESTUDIO BÁSICO A. Tamaño
a) Capacidad del proyecto i. Definición del tamaño ii. Capacidad diseñada iii. Márgenes de capacidad utilizables: ! El Reservas ! Sobrecarga posible ! Fraccionamiento
b) Factores condicionantes del tamaño i.
Dimensión del mercado
ii.
Capacidad financiera
iii.
Disponibilidad de insumos materiales y humanos
iv.
Problemas de transporte
278
v.
Problemas institucionales
vi.
Capacidad administrativa
c) Justificación del tamaño en relación con el proceso y la localización B. Proceso 1. Descripción de las unidades de transformación (separando las existentes y las proyectadas) a) Descripción del proceso de transformación i. Insumos principales y secundarios ii. Insumos alternativos y efectos de su empleo iii. Productos principales, subproductos e intermedios iv. Residuos v. Identificación y descripción de las etapas intermedias vi. Flujograma del proceso total
b) Descripción de las instalaciones, equipos y personal i.
Del proceso de transformación
ii.
De los sistemas complementarios
279
2. Calificación de las unidades existentes
a) Calificaci6n del diseño (proceso de transformación e instalaciones) i.
Problemas de adecuación
ii.
Problemas de escala de producción
b) Calificación de la operación i.
En cuanto a insumos
ii.
En cuanto a instalaciones
iii.
En cuanto a productos
iv.
En cuanto a mano de obra
v.
En cuanto a economías externas
c) Posibilidades de expansión de la capacidad utilizada i.
Capacidad ociosa
ii.
Instalaciones incompletas
iii.
Sobredimensionamiento de diseño
iv.
Expansión por cambios tecnológicos
3. Justificación de las unidades nuevas
a) Justificación técnica del proceso de transformarían i.
Condiciones iniciales:
! Insumos importados
280
! Insumos nacionales disponibles en el mercado ! Insumos nacionales cuya producción se desarrollará ! Factores restrictivos o condicionantes
ii. Inventario crítico de los procesos existentes iii. Criterios de selección de alternativas y orden de su aplicación iv. Análisis de la escala de producción
b) Justificación de las instalaciones, equipos y personal i.
Del proceso de transformación
ii.
De los sistemas complementarios
c) Capacidad de expansión de las instalaciones d) Justificación del proceso en relación con el tamaño y la localización
C. Localización 1. Descripción
a) Microlocalización b) Integración en el medio i. Condiciones naturales, geográficas y físicas ii. Economías externas iii. Condiciones institucionales
281
c) Ordenamiento espacial interno i. Dimensiones y características técnicas del terreno ii. Distribución de las instalaciones en el terreno iii. Flujograma espacial
2. Calificación y/o justificación
a) Con relación al medio i.
Razones de geografía física
ii.
Economías y deseconomías externas
iii.
Razones institucionales
b) Con relación a las características del terreno i.
Del proceso productivo
ii.
Del programa de expansión
c) Distancias y costos de transporte i.
De los insumos
ii.
De los productos
d) Posibilidades de conexión de las unidades nuevas y con las existentes i.
En la solución de los problemas actuales de localización
282
ii.
En la expansión de las instalaciones actuales
e) Justificación de la localización en relación con el tamaño y el proceso
ESTUDIO COMPLEMENTARIO
D. Obras físicas
a) Inventario i. Relación y especificación de las obras que se realizarán ii. Clasificación funcional y características específicas de las obras
b) Dimensiones de las obras i.
Exigencias en terrenos
ii.
Dimensiones materiales y físicas
c) Requisitos de las obras i.
Materiales
ii.
Mano de obra
iii.
Equipos, maquinarias, herramientas e instalaciones para construcción
283
d) Problemas específicos i.
Resultantes de condiciones geográficas y físicas
ii.
Resultantes de problemas institucionales
e) Costos i.
Costos unitarios de los elementos de obra
ii.
Costos totales de las obras
E. Organización
a) Organización para la ejecución i. Entidades ejecutoras ii. Tipos de contratos de ejecución iii. Administración y control de la ejecución
b) Organización para la operación i.
Establecimiento progresivo de la organización
ii.
Planteamiento de la organización juridíco-administrativo
iii.
Planteamiento de la organización técnico-funcional
iv.
Planteamiento del sistema de control
v.
Organigrama general
284
F. Calendario
a) Conclusión del proyecto i.
Revisión del anteproyecto
ii.
Contactos finales con proveedores
iii.
Diseño definitivo y de detalles
b) Negociación del proyecto i.
Consecución del financiamiento
ii.
Obtención de autorizaciones legales
iii.
Contratación de firmas ejecutoras
c) Ejecución del proyecto i.
Construcción de obras físicas
ii.
Adquisición de maquinarias y equipos y/o su fabricación y entrega
iii.
Montaje de maquinarias y equipos
iv.
Contratación y capacitación del personal
v.
Organización e instalación de la empresa
d) Operación del proyecto i.
Plazo para operación experimental y puesta en marcha
ii.
Periodo para llegar a la operación normal prevista
285
ANÁLISIS DE COSTOS
a) Costo total de la inversión física i.
De la construcción dé obras físicas
ii.
De equipos y máquinas
iii.
De existencias
a) Costo total de la operación i.
De la mano de obra
ii.
De los materiales
iii.
De los servicios
iv.
Depreciación
b) Costos unitarios i.
Costos unitarios básicos y su estructura
ii.
Costos unitarios mínimos y su comparación con los de otras alternativas analizadas en el estudio técnico
iii.
Clasificación de los rubros de costo en fijos y variables
286
IV. ESTUDIO FINANCIERO
a) Recursos financieros para la inversión i. Necesidades totales de capital !
Para cubrir la inversión fija
!
Para cubrir las necesidades de capital de giro
! Calendario de las inversiones
ii. Capital disponible ! Capital realizado a corto plazo ! Capital realizado a plazos mediano y largo ! Aportes en bienes intangibles
iii.
Capacidad de inversión de la empresa
b) Análisis y proyecciones financieras i.
Proyección de los gastos !
Gastos de inversión
!
Gastos de operación
! Gastos totales por año
ii.
Proyección de los ingresos !
Ingresos de capital
!
Ingresos de operación y otros
! Ingresos totales por año
287
iii.
Financiamiento adicional
iv.
Punto de nivelación
c) Programa de financiamiento i.
Estructura y fuentes de financiamiento !
Orígenes del financiamiento
!
Distribución en el tiempo
!
Formación del capital propio
! Modalidades de crédito
ii.
Cuadro de fuentes y usos de fondos ! Origen y cronología de recaudación de los fondos ! Uso de los fondos y su cronología ! Cronología de las disponibilidades ! Políticas financieras alternativas
d) Evaluación financiera i.
Tasa interna de retorno (TIR)
ii.
Valor actualizado neto de los ingresos (VAN)
iii.
Relaciones financieras básicas
iv.
Conclusiones del estudio financiero
