Estado o mercado: la difícil disyuntiva ante la crisis Francisco Rodríguez Ortiz
D Communitatis Europeae en Ení p Unedd de Nn 2 pe de Ení en Unedd de Deu.
La llamada “política de consolidación presupuestaria” exigida por los mercados, que pasa por un recorte sin precedentes del acervo social europeo, es de tal magnitud y se produce en un entorno tan incierto que puede sumir a las economías de la Unión Europea en una atonía prolongada.
EstaDo o mErcaDo: la Difcil DisyUNtiva DisyUNtiva aNtE la crisis
l nne que e ne de 2007 eu ngu p . s ben e de un gb, que ene un eg é euene, u epen e en píe á ded. a, e h dd de e nne pnpe ee pdu h ded en un pund enó, u hnd pbe nne de ení. adeá, e eu eeñbe pque h ndud un gn edd de pdee pú b, uón eene nó en píe ene de p dede déd de hen. l pdee púb e hn bgd e íe u pí enó p e e e nne p up debdde de n pd. tuen que exe de bú de d ee heedd de kenen , neuen de e, dé deud púb nn nee dend h enne. E e neuen de ne ddene ene ependd p udde , en edd, de jueg de de ebde uá. s ben un euón pn neg de pnene pd de dend gegd bg eu un ne de dé p enu nendd de íd, be pegune h dónde puede dh dé, uán ep puede gun ó e nn. ¿En qué en h bán de ub pue / hbá de e engd e g púb? P ue n ded Bende Pn, n h dud pbe. l pp ebdd de e enó equee, á á de un e de e nne, que ep de npón kenen que hn end que ud pdee púb p e n en ed n ded peu. E de qued eejd en e guene pá de u b La crise de la finance globalisée:
“E uu de gbón nne e h un de Ed. Dep epen en nón de nn de nne p pne e de ebdd nne e un n eue, í bén eu n de de n e p p pne e de pge . Dede he d g, e p h pdd e de pge pque -
5
gun Ed e hn gnd p bg en e deón. a en, d un u ne, un nune p egu un ee p en, end b un pí p eg e de u dd, Ed hn gd, en e edd p en, de ue que epeen. N puede e deene p nn, ón de p... c gbón nne e de de enó p en p un e de nn de p p que p un edenón de ppe de Ed en e pp unnen de nn... ¡ de p!”. p!”. sn ebg, pdee enó g ben een que un nunón de neenón púb deebque en un en de Ed ue pnp de eguón de ení. aí, e puede be dede ube de G-20 de Pbugh, be be d dede de t-
L
os mercados, tras un breve paréntesis que ha puesto al descubierto su incapacidad para autorregularse, han vuelto a ejercer una función de control sobre los gobiernos democráticamente elegidos
6
Harv HarvarD arD DEUs DEUsto to
fiNaN fiNaNza zass & coNta coNtaBi BiliD liDaD aD
n, que neenón de Ed ende e nded den end e de u pp exe. l píe un, uh de ue uen neuen de que de ed e ed de “ geg”, e hn egd en pnpe ede de un eeg dend ee ed de ud púb. Un e pd ee á deu deu de nne nend pnpe g ben de Unón Eupe de que pe de enó h pd –pnón en pd p udde neen–, neen–, nue ene enden nde deebd neenne púb. auden pen ee crowding-out que, egún enund p e ee de “nue equen dn”, e neen de dé ugu pue upee p p un h upe p he ene uu g , u e eneene e ee upd de g pú b. se h end dg que pí pe-
L
os poderes económicos y los gobiernos temen que una institucionalización de la intervención pública desemboque en un retorno del Estado como fuerza principal de regulación de la economía
upue n eí p eb dd enó pque uque debden de dé púb geneí enne nn, nn, un peón be p de neé un ubd de pue. l d “pí de ndón peu pue” exgd p ed, que p p un ee n peedene de e eu pe, e de gnud e pdue en un enn n ne que puede u ení de Unón Eupe en un ní pngd, n á un que e p e dquee áe dude. En udd, un ed nne d en uh píe, be d ngjne, de u pp ágne p ón púb eán uennd edbdd de un gn núe de Ed eupe. En uh píe, ben n h d e epñ en e , Ed hn end que gnde bn de queb (pnd de dd dud, nénde ndde ngene de qude, gnnd ene de deud pd, ennd deene en e p de dh endde p ep ep e.) hn end que eu ee pdu ene p que n quebn. l ed, un bee péne que h pue deube u npdd p uegue, hn ue ejee un unón de n be gben deáene eegd. l enn n n pee á dne n n ene éd pendene. N be dud de que deeguón nne, que e ee en déd de hen, h ed e gen de gben p ndu u pí enó de uón epd de exgen de ed nne. De heh, fnç chen deb en 1997, en La mondialisation du capital, ue de dh ed ene Ed debd que peín pe de u deud púb enín pdd p ee p de neé g p gnde ne. l pdee pí e hbn expue guene dun: p peudeeguón de ed, pí nnn, nón de g púb, deeguón de ed de bj, e. e gnd p pe pe nenne expnee pdee un p de eg pí. En ebe de 1996, Hn teee, teee, ngu pedene de Bundebnk, eó en e fóu mun-
EstaDo o mErcaDo: la Difcil DisyUNtiva DisyUNtiva aNtE la crisis
d de D íe de uní nn en e de pí enó eó e p pe de nune deá n epe dpn que ed pnen ón púb: “l ed nne uán d e á en e uu e ppe de gende de pdee púb e pduán pduán ne eá en de nedube be pí gubenene. l pí hn de pende que e hn bj e n de ed nne n peene bj e de debe nne” (d p an lpe en La société en sablier). En “l ed nne nenne. reexne ppó de nne n de déd de nen”, pubd en La fragilidad fragilidad financiera del capitalismo, lu Ánge r j pund en e de n e de pdee pí ene un ed que enen pdd p nn une pú b que nden eóne: “l ed enen pdd p ndn d pí enó nne, pne jue b e nu he e de b j, enu dd de pe de nne, nne, nde ení genend enund deequb que pueden b nduend nne eene dund enne de un ed uennd pbbdd de que e geneen eg é é p que e und n eá ben pepd. H hbd un depen de pde dede gben h ed u neuen e un pédd de uní de udde nne en ebón de pí enó”. l ed nne n ó n hn edd n un ápe de u pgn en e , n que nu e hn egd en un gben enó und en b hn pue un pdee pí ed p u pp ud ne un en n exen de eg: ed ápd e nen de pu púb. fuen fuen un uedd exe, ex e, á en un nex-
L
7
os mercados financieros no sólo no han cedido ni un ápice de su protagonismo en esta crisis, sino que incluso se han erigido en un gobierno económico mundial en la sombra
de p de depnen nne gened, que pdí eu eu npduene p pp ndón peupue ebón de deud/PiB. En udd, pee p ud en ube de G-20 de Pbugh, Pbugh, dnde e ó que není nene eíu p nd eupeón, Ed eupe, nend de que e h gd e gen de nb de un ón púb ní, ní, dedn u eue e nee de dé de deud pee que guen nd eeen á dná uepbe de ee neón p d. En un eud e de obee fnç de cnjnue Énque (ofcE), Xe tbud pun: “reu un pdj exñ que n enegue ju de ed nne und ún egu ne en un pd p e á bud e de ju já ed p ed nne. ¿có pde ep een p npd jueg de un e nne que deben u upeen un dé que enun en udd?”.
8
Harv HarvarD arD DEUs DEUsto to
L
fiNaN fiNaNza zass & coNta coNtaBi BiliD liDaD aD
os Estados europeos, convencidos de que se ha agotado el margen de maniobra de una acción pública contracíclica, dedican sus esfuerzos a recortar los niveles de déficit
só neenón púb h pdd gu ee deu de un nón d de pnene pd de dend gegd en un enn de bque de ed nebn nebn de deepe endene. sn e bg, h pne e pbe de deud púb, epeene une egún pdee enó pí pque u dee nde n un p un enden enejeen de pbón que pán un neen gn de g púb en penne ndd, de hí que e e que, en de n u b pue e penne, h que e un eed uen de deud púb, u ení p de neé pduí ee d e be e een, dé deud/PiB. a n, e e un nón de ed un ubd de p de neé de deud púb que bgí ub pue e e g h deebd en Eup en un geneón de pí de eón peu-
pue. De ee d, n en e g gened, gben eupe e ejn, n n eg, de pnp pnp kenen que huben huben de pe en ñ en p pe que e und e de Gn Depeón. s ben e jue e nee pque e nee de dé de deud pnen e epn e de u enbdd, e pbe eá en e de ebón de deequb. Debeá ee b n que píe e pepen en e p de eeón, e de, un e nd que ení hn d de . P h, n ebg, uben ded nedube en n euón de een. een. E nu neón pd een de ue uene p e ee. E p , e deendeuden gened, ubd de un h de peuón eón ed en pen eupeón. eupeón. En ¿Mercado o Estado? Dos visiones sobre la crisis, Jd se ne eene e de que ení epñ ( uh ení): “l uón epñ e pdí eu, p n, de guene ne: he d nd, pe n he quedd n p heen de pí enó p epuj h b n ue”. Las debilidades de la construcción europea
E eupe de deud h edend debdd de en de ddd nun npdd ón de Unón mne p e de dnd d un uón de . N be dud de que un de eu, n d n den de un píe de ned ún, neí un pón de pp pe de negón. E pón ene p ed debd e que neí p e pí que e den p e ee deeuune deeuune que uí be pp n de eu. y e dj en u dí, dune e pe de n egen h ned ún, que Eup n e un áe ne óp que e nu eu pe e npe ene únene en u denón ne b denne d enne peupue e. fuen ennd un eg e e enó p be p gu d un de Ed eb, eb,
EstaDo o mErcaDo: la Difcil DisyUNtiva DisyUNtiva aNtE la crisis
pe n uen pend en pe nuen de un eguón enó de á b upnn p he ene eenue shocks enó de. aí, e uben de P de Ebdd de ceen (PEc), denud en 2003 p fn aen, pédd de uní de pí ne b n h dd ug en Eup eón de un nuen de gbenn enó eupe epeene nee pque ení en deene pí ne ne ún pdí pdu ee dpe, nu degene, en de píe. aí, e pe de jue e, de p de b, ee ínegene be e pí ed p e shock é bg en e jue en e ed de bj. c n de eu ee de heen enó deud p epnde un u, enden p neee nne n epe un. aí, aen h pd p un epegue h de 2010 e npeón h nbud n edbdd de n de eu á que uque epd ne. E e de deud ben de píe peé de n de eu h pue ene be e e pbe de nd de gbenn enó de dh n h d n bdd de un pí ne ún n pñd p e ne en un unón de pí enó, be d en que epe pí peupue. H eed bén que n e de PEc en pedene p epnde un de Ed de ñ dend. sn ebg, p de und pí qued ded pón de un edde peupue un dd de un eu uene p pde ejee un edde uón ní. ¿Eán Ed eb dpue ep un edde dpn neen peupue pen é de d n de eu? sn ebg, ebg, píe un enín e peedene de de se mne Eupe (smE) dune 1992-1993, en en e que ed e enennn n peb eñe de un uón dnd eupe p eg deequb deequb ndud gd p e pe de eunón en. l ed nne debeín enende que, und n un pí eb de n de
9
eu, eán end begene n e njun, p que debeín epe un epue dnd. Ée n e e , pe e ee ng e nun n de eu, depón de nee en de jue de p b que, en un ed de pe que ende une, deá Ed eb n enede de deud d. E e u ebdd nd en ebdd bdd de u nune nne. l nedube ube eupe, be d ene, en un epue que
S
ólo la intervención pública ha podido amortiguar los efectos destructivos de una contracción radical de los componentes privados de la demanda agregada en un entorno de bloqueo de los mercados interbancarios y de desempleo ascendente
10
Harv HarvarD arD DEUs DEUsto to
fiNaN fiNaNza zass & coNta coNtaBi BiliD liDaD aD
není d heen hn dd ue epeuón. E enuen en díe de enende, que e pbe de Ge e pe: e bee de g de deud d ennón de njun de u deud de un 300.000 ne de eu, enend en uen un deen n e bn eán de á de e pun, endeí un 18.000 ne de eu nue, que epeen á de 5% de PiB. l uón eub, p n, nenbe, pue que ó e bee de deud bbeí á de dd de h púb penene de pón de un pn de jue du. sn ebg, nngen en bgüedd ne nebn eg eed p pp bdd de e nne eán de e de píe eupe. E bne de pnpe endde nne eupe e eí u dñd p depeón de ed de bn , p ue p, ee pe n eí n e peábu de depeón de deud de píe enóene á gn, Pug, ind, E pñ i. En ug de nene e ee ng, pí p eóneene ejepne de
E
l peso del ajuste real, a falta de tipo de cambio, recae íntegramente sobre el país afectado por el ‘shock’ asimétrico y obliga a centrar el ajuste en el mercado de trabajo
aen h pend. se puede que ube de Eup, pe de enque d e á g nn en eeene geón de geg, hn nbud deb áge en nne eupe uen dd de eupeón enó p e njun de n de eu. a, eu peupne p e uu de gbenn enó eupe que e bgue d píe, en pón de un eu unden de PEc, e u dé púb p debj de 3% p 2013, ndependeneene de pen de un dé de 3,4% en 2009 (aen), de un de 13,6% (Ge) de de 11,2% (Epñ). má ún enend en uen que u nee de deud n u dpe. aí, p ejep, deud púb epñ eed PiB, pee u ápd pgeón, e de n ó e 54% en 2009, de aen e de 73,2% de fn b e 80%. Peen be un eg ígd pbe p gu d ppne en Unón mne. sune unue nne deene, de ágene de nb peupue nee dpe de dón en neuu enó equeen epue peupue deend que e en en ndeón ndde enó e de dé. N ene gnón un dé d un neen de nene en neuun euu en p hun, que nue pene en pdudd en e een pen, que ded de un neen de g ene. E edene que pí de eíu peupue enen ge eg ed p, pe nendí nde euu de g púb, í ee n d un ee ded nen de ée. En ee end, Jeph sg pun guene en u b Caída libre: “N bne, e dne de eíu e g en nene, e en pbbe que e pdun ee de, pque ed e dín uen de que Ed Und eá en edd en un pón enó á uee neuen de eíu, n en un pón á déb. s e g de eíu e en neón, e d de de bne de nón uen e que e p n h p que pe e peupen, n n h p un uen en p de neé”.
EstaDo o mErcaDo: la Difcil DisyUNtiva DisyUNtiva aNtE la crisis
a, n pee de eb exp uón heen de píe. Exe un deen de d: quñue en n dé hn ed en Ge, Ge, en que enó nne h gened dé dé de píe eupe. a n, e de deud h eed de bdde nune de un end n peedene: un Unón mne n Unón Pí. se h ubd un ned n Ed , á bene ún, n pí enó ún, de que ned ún hbí de e un e peen. l en en e de gbenn en n de eu bn en de de pe. l epeuón e deb en ed eupe en en neg de 3 8 de de 2010. l e db Epñ e eu e depeb un edd dend h eh. l ed exgín gun gben dpón de edd ugene de ndón peupue. l gudón de geg u ng de píe de n de eu bn bg udde eupe dene nendene dede e pun de de uu gbenn enó de n de eu. aí, Unón Eupe, que ndb ebu de ed, dó e 9 de de 2010, n ud un un de fmi, pne en h un en de en nne dend ud píe de n de eu que enín pdín ene dude p he ene p nne ded de u deud. Dh D h en, dd de 750.000 ne de eu be un p de neé de ene e 3,5% e 5%, peende ubn dude de nnón en uón de denn exe de ed. aunque dn en dp e pn h endued ened e e de nnón de deud de uh píe, e de deón hó á eene eene p n de eu dede eón de ned ún. Ben e edd que udde neen huben de pen gen p hee e ugen de ee un pn “un” de en que pde eón de un egund nne n ded gened p que b de lehn Bhe. Ee je, d á edd de Epñ que de ení á edud, p e un dque de nenón p d de gní eu. a, e Bn cen Eupe (BcE) e eí bd dqu íu de deud púb
L
11
os mercados financieros deberían entender que, cuando atacan a un país miembro de la zona del euro, están siendo beligerantes con el conjunto, por lo que deberían esperar una respuesta coordinada
pd en ed eund p e pbdd de que gún Ed eb de n de eu ue nene. E BcE, h ree fede de Ed Und (fed), (fed), h end que nund e ed de qude, nd áqun de p dne, pee n ó e epíu de d, n bén u n ndependen eed enen de edbdd nnn. ah, nu be BcE eb e ed de deud e que de deud ben e de bne de pnpe endde de éd. N ó e hn ed píe, n que bén e h peendd e un nue eí nne. Un uón de exepón exge que e dpen edd de nue une de BcE hn eund n . aí, e he , e e e, ne gnde ndde de qude un p á g de e e ee , deá, b íne de swaps en dó-
12
Harv HarvarD arD DEUs DEUsto to
E
fiNaN fiNaNza zass & coNta coNtaBi BiliD liDaD aD
l BCE ha tenido que inundar el mercado de liquidez y comprometer no sólo el espíritu de los tratados, sino también su sacrosanta independencia referida al asentamiento de la credibilidad antiinflacionista
e ned n fed p en íd de eu. tbén nene de g dn de e eupe de deud que aen, pí que á e h bened de negón eupe, eá jugnd n ueg enun eu u nu nen nene un uee eón nd ne de nen. E bg d deá Ed eb eeg edn p e ed. aí, h nund un pn b que nep un ee de g púb p un pe de 80.000 ne de eu ene 2011 2014. l dx en, que ue pne en e h e u ee de ee de píe e nu png, n ene en uen e e que pne u en en n de e Eup p de eeón un de í un eupeón que pen be. a n, aen, u een enó -
u e u dependene de dn de u ex pne, pdí e gn dnd p u pp dx npduene. Ped ude de uedd , n ebg, b u éx en pu púb nu de e de Ed eb. E h dejd de e enbe. adeá, udde un hn exendd bén u gn deequb enó peenden j un e une h de eb pg nne de ebdd peupue, u epeen un p á en e u n de g benn enó. l Deón Gene de cón Eupe p un enó nne (DG EcfiN) dó pnp de epebe de 2010 ee exen pe de Bue íne e de de peupue nne. E de, peend p cón Eupe en de 2010, gn que hbá un debe ex ante de uen púb dune e pe eee Unón Eupe ebeeá dee p peupue que eán ebd p gben dune egund pe de eee. E edd enán en g p de ene de 2011. se de ejee un n be euón de nn púb de gun píe. a, Ed e b expue peden de dé exe pdín ee bgd een nd ebd de Unón Eupe h “dde que geneen uen de nge ejen dd de u nn púb”. púb”. ¿vn ene d gben pdd p nd en denón de neee genee de Unón Eupe? ¿N endán gun de e á pde p p deá enne ded de u pp eeón de pí enó? Pde nu que e pe de jue eá é. l Ed ene enen ue uene p pne jue u e píe peé, en que é n pueden pne pe que pedn e u ení egún u pdde u gen de nb. l pí de uedd pue en ení peé de n de eu, que n enen pdd p e pende pí expn en , endín á pbbdd de éx gnde píe eupe n guen epend en pu, pee u gen de nb, pí de uedd.
EstaDo o mErcaDo: la Difcil DisyUNtiva DisyUNtiva aNtE la crisis
Políticas de ajuste: los Estados europeos frente a Estados Unidos
l píe ded e enenn un e du: e eíd, n eg de de den, neuen de ed de eíu e nón de g púb, e e ng deu de deud. l dud p píe eupe d en que enen que dp un edd que pen pu e een á g p, peene peene pnón de pne de uedd, que pueden u ee n p. l píe e en bd dp, d un de e, edd de pí enó p dud de ed, pe, ení e ne n e en exe, eeán ee de eede, u eá exg e p de neé be íu de deud púb pd. cn d e e eí dud pp pí de ndón peupue. De heh, deene de eg pí de Ge, ind Pug hn egud eend pee du pne de jue nen que e hn dpd. En e epñ, en h nd, ben e deen n e Bund eán de ñ gue enqud en n 180 pun bá. l pí e h en un enujd ene que pb d bje ene que n epe eun pbe: pbe: p un pe, e peende gn pp enbdd de nn púb , p , pee e debe de eb eb ení en un nex de debdd de pnene pd de dend gegd de p . Un ed ded bubu e nen de pu púb puede e negene een, pe bén puede e u negene nón en eeene ep de deud púb. Ee de pee exp ud ne de fmi. sud en pd unu de p pne de jue eupe n denun pí de eíu neen, neen, n pn n píe en u enón be nee ndón peupue uen ee bene de dh pí de jue. aí, p ejep, oe Bnhd, en jee de fmi, deb e 10 de epebe de 2010 guene: “l pí n h nd u íe. l nee en píe ded e un ndón eíbe e-
13
d p, n un g dí de h. s eíu n ení, n gene nge púb e p be e dé eá bj. E, dede ueg, e uh ej que n he nd”. N bne, p pe, e fmi ení nend en que Ed Und hbí gd e gen de u pí neuen de uee ápd neen de u deud púb. a, ocDE peenb u nue pene enó edd de epebe de 2010. s ben bb un eupeón, ugub bén un pbbe enón de que e b pdu p de ee ee de 2010 deí que píe que gn de uene edbdd ne ed – u n e e de Epñ de deá píe peé– hbín de u u jue en de que eíd dque endd. Ugí, n bne, Ed Und e u dé. E nej de pí enó h de e ex be ene en uen n ó pbe eu-
L
a ortodoxia alemana no tiene en cuenta el coste que impone a sus vecinos y amenaza con devolver a Europa al pozo de la recesión al truncar de raíz una recupe recuperación ración que apenas asoma la cabeza
14
Harv HarvarD arD DEUs DEUsto to
fiNaN fiNaNza zass & coNta coNtaBi BiliD liDaD aD
ue de g p de ení, n bén e ed de p. Un edd ád en ép de een pueden eu npduene en un enn de eeón de een en pngd, een que e ennn uh ení eupe. a, eeg de ed pun de eíu e debeí e dnd n e eud de hnje de ed. reu nnguene que Ed eb de n de eu een b de uáne du jue e, nu und n neen, e e de aen. c jn d pene de de gn nenne, e een eupe e e un de á dé be e und e p eguá end ee d. td e ndn g debe en n enbdd de pe ene de Ed de Bene duá ndón . De heh, Ed Und Eup eán gennd de deene d de .
E
l FMI ya venía insistiendo en que Estados Unidos había agotado el margen de su política fiscal como consecuencia del fuerte y rápido incremento de su deuda pública
aí, p ejep, e ee de te de Ed Und deendí en eunón de G-20 de n de Ení, eebd pnp de jun de 2010, que uque pn de jue de g púb debe e “pbe n e een”. E n de Ení eán neb que “e equb peupue e un peequ de een”. Ed Und, que de en eíu h que n e ene eupeón, nede pdd een enó p, en que Eup, ded p aen, gue benánde n eduón de dé. l edd enó de póx ñ e eng de e uá de ee de pí enó e á ed. l ee que deuee á eedd á bén e equb de pde ene e ed e Ed en póx ñ. a p, pee un pen bne ud e n púb und ení und peen gn de gn debdd pnene pd de dend n n endebe (p, h de peuón, bepdd ne de peíd ne, unón de pe de neen de bn, que hn de depne ende u dud, eón ed, e.). E g púb h de ee n de de epe ene (ebde ne dene) un ed ní. l gene pd en u nu, u nene u nee de endeuden en un enn de , en que enden ee u de h. P e n, nube e púb pen e debdde de e pd. Ed Und, u eupeón eá end á en de eped u de p gue end en e 9,6%, eá nend de que e ág epune pe de nenen de pu púb p b de p. De heh, e Gben neen, ud p un een que, un end p, ende debe ee ee dede ne de 2009, h peend p u pbón un ee pn de eíu en epebe de 2010. se en en neuu p un pe de 50.000 ne de dóe peé ebj e p un pe de 100.000 ne de dóe p epe que een epe. a, e ne pn un ebj de pue p e bj ed un ubd p en upee
EstaDo o mErcaDo: la Difcil DisyUNtiva DisyUNtiva aNtE la crisis
250.000 dóe nue, edd ún n ned. aí, en Ed Und Jpón pn p e eíu (deá, ení jpne e enuen u pend p exe peón de en), Eup, que n g de edbdd de Ed Und, debd u pp debdde nune, nune, que n en ned de ee nenn que u ed de pe n uh en pund, e den de gened p pí de uedd p e nn de nee. Ben e edd, n bne, que g púb que den de de de u Ed de Bene n uh á bud en Eup que en Ed Und. P ue sg Kugn, que ude “qu eupe”, n be dud: Eu p e enn deene pep de egu n e ehe de dé de endeuden púb. men que Eup p p í de g de the (“E uen de edbdd que edue e een”), Ed Und pee nne p e pg pg de sg Kugn. l ed ó puede e gdu, bend ó en e e pd. Un ed bu ó nbuí en ún á dd de e pd, peedene que e pud be en Ed Und en 1937 en Jpón en 1997. l ee á egu de ndón peupue de nen de pe de deud gue end e een enó que pee ee ebde uá uá en de e nge ene g. E dee de dé, que n h d u de , n epue e, h pend á de jueg de de ebde que de ne dene ependd p pdee púb, un á p e u ne ed de eíu peupue. l pí e nnd en Eu p pueden g ñ e pe de d p de , n á un que pueden en un nue peón de eu ene dó. s ben e een á pbbe n e e de eíd en eeón, e un ej e edu e g púb ub pue ne de que
15
ení h nd que end n p e de . Conclusiones
ren een pe dná pe e de dé de deud equeí, ín, n ó epende e euue en ed, n bén que exe und pí de pu un e que uen u áe eeneene ege dede ñ hen. E h edend g que uh á á de e ep de un ed nne uped p u pp ágne ón de eg. H pue de eee gn debdd unebdd de nue e pdu. muh ee hn end que e pd, und n ed, p ud púb. E pe nne enó de hn ndud un uee deuón de epe, que ejeeá un peón neg neg dude be pe ene de Ed de Bene. y e ená gben eupe enduee ún á u pí de ndón peu pue. l nne hbí d Ed en e en de uón enó. a n, e de de ed, peeen pí e deóg de gun gben nee uud de deud hn ue pne uedd púb en Unón Eupe. l pegun e e ó n nd edd e de ee de g púb en í de píe ded, be d eupe, be e een e epe. <
«Ed ed: dí dun ne ». © Edne Deu. reeen n.° 3698.
Si desea más información relacionada con este tema, introduzca el código 21685 en www.e-deusto.co www.e-deusto.com/buscadorempresarial m/buscadorempresarial
