TEMA 1. ELEMENTOS BASICOS DEL MERCADO DE DIVISAS FOREX. FINANCIACION.I 6.1 LA DIVISA. Divisa se entiende cualquier medio de pago de uso internacional expresado en una moneda que no sea la nacional, así como saldos bancarios en moneda distinta a la nacional. El billete extranjero es el billete de banco, es divisa. Sin embargo, su valor de cambio y tratamiento es distinto, estos billetes están sometidos a manipulación física con posibilidades de falsificación, robo, etc. Consecuencia: el cambio de compra y venta de billetes es más desfavorable y más amplia la diferencia de cambio entre cambio vendedor (bid rate) y cambio comprador (offer rate). Hay que diferenciar el mercado de divisas del euromercado, ya que el primero son solo medios de pago y el segundo operan con créditos. El mercado de divisas=FOREX o FX.
6.2 MONEDAS COTIZANTES, CONVERTIBILIDAD Y FLUCTUACION. Cada país tiene una moneda de intercambio de bienes y servicios. Si opera en el mercado de divisas, tiene una cotización según la paridad o tipo de cambio generado; pero no solo las monedas y billetes sirven como medio de pago. Todo dinero legal o medio de pago en moneda extranjera=DIVISA. Divisas pueden ser:
Convertibles: pueden ser cambiadas sin que existan limitaciones, precio determinado por el mercado de divisas. (11 convertibles actualmente, ver listado) No convertibles: no tienen cotización oficial en el mercado de divisas.
6.2.1 Denominación de las divisas: Para nombrar las divisas, se establecen códigos de tres letras conforme a ISO 4217 fue creado para evitar confusiones causadas por algunas divisas que se utilizan en varios países con tipos de cambio diferentes.
2 primeras letras: son las letras del código del país de la moneda según ISO 3166-1. 3 letra: Inicial de la divisa en sí.
Esta norma también define las relaciones entre la unidad monetaria principal y sus subdivisiones, ISO 3166-1 parte del estándar ISO 3166, proporciona códigos para los nombres de países y áreas dependientes y la ISO 4217, códigos para las monedas de los distintos países (ver hoja anexa cuadro) Encontraremos 3 posibles denominaciones:
Moneda del país: Dólar estadounidense (dólar USA). Norma ISO 4217: USD. Forma simbólica: $
Ejemplo cotización: USD/JPY. En ocasiones aparecen mezcladas ambas formas, no está mal, pero crea confusión.
6.2.2 Convertibilidad y cotización: Convertibilidad de una moneda: la capacidad y derecho que tiene su poseedor de cambiarla por otra u otras a su libre elección. Puede ser:
Externa: solamente los agentes no residentes pueden cambiar la divisa en cuestión por cualquier otra que tenga cotización. Interna o total: residentes como no residentes pueden libremente cambiar la divisa, sin restricción.
Los cambios se fijan por el libre juego de oferta y demanda, sujetos a variaciones constantes, cuya trayectoria de fluctuación se denomina volatilidad.
6.2.3 La Fluctuación: El tipo de cambio no es fijo, si no que oscila o varia en el tiempo.
6.2.4 Tipos de cambio: Llamamos tipos de cambio al número de unidades de una moneda que se cambia por una unidad de otra moneda determinada o el precio de una moneda extranjera respecto a otra, que puede expresarse de las sg formas:3:
Cambio directo: valor de una unidad monetaria extranjera en términos de la moneda nacional. Ejemplo: 1 dólar USA= 0,752 EUROS. También se expresa:
Cambio indirecto o reciproco: valor de una unidad monetaria nacional en términos de moneda extranjera, aritméticamente es la inversa del cambio directo. Ejemplo: 1 EURO= 1,329 Dólares USA. En las informaciones y modos de cálculo se emplea este cambio.
Cambio cruzado: tipo de cambio directo se determina la relación entre dos monedas diferenres, en el cruzado se ofrece esa relación, pero obtenida a través de los tipos de cambio que dichas monedas mantienen con una tercera.
Debido a que el tipo de cambio puede cotizar en el mercado según oferta y demanda, los tipos de cambio cruzados razonados de forma aritmética no coinciden con el mercado, de ahí que existan un cambio comprador y otro vendedor, dando la posibilidad de un diferencial llamado Spread al operar en divisas y realizar operaciones, conocidas con el nombre de arbitraje. Entre el cambio vendedor y el comprador existe un cambio intermedio denominado cambio Fixing.
6.3 ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO GENERAL DEL MERCADO DE DIVISAS. El mercado internacional de divisas, es un mercado de mayoristas en el que intervienen los bancos centrales, inversores institucionales y las entidades de crédito. El lugar físico ya no existe, se habla de mercados over the counter (otc) o intermediarios (Brokers) y mercados electrónicos.
6.3.1 Participantes: Son demandantes y oferentes o participantes:
Los bancos centrales importantes y los bancos nacionales de cada país. Los bancos comerciales y otras instituciones financieras (cajas de ahorro) son los que tienen el mayor volumen de negociación. Los clientes corporativos: grandes empresas multinacionales, compañías petroleras, telecomunicaciones, empresas que negocian commodities o materias primas. Los Brokers.
6.3.2 Horarios de negociación: De los tres mercados más importantes del mundo se solapan prácticamente en el huso de horas, cubriendo las 24 horas del dia, por efecto de la diferencia horaria de 5 horas entre Londres y nueva york y las 9 horas de diferencia entre Tokio y Londres. Los vacíos horarios que pueda haber son cubiertos por las entidades bancarias virtualmente.
6.3.3 Divisas negociadas: Son las divisas convertibles. El dólar usa es el puntal, divisa pivote o pivot del mercado de divisas. Ello se debe a:
La importancia del papel del dólar como divisa de mayor fuerza y principal en la cotización de las materias primas, commodities agrarias. El poder de la economía norteamericana y su papel central en la economía mundial. La solidez del dólar en su papel de divisa tradicional de reserva y como garantía de inversores en momentos de crisis mundial, aunque en la
actualidad el papel del Euro y el yen ha restado mucha parte de su supremacía. Las operaciones en divisas ajenas al dólar se denominan cross currency e implican dos transacciones: la venta de una divisa por dólares y la venta de dólares por la segunda divisa.
6.3.4 Formas de operar: Es muy diferente al mercado nacional, en ocasiones el banco central europeo puede intervenir para hacer frente a las fluctuaciones de cambios excesivos. Las particularidades son: 1. A diferencia de las bolsas que disponen de lugar físico, el mercado FOREX está integrado por redes de ordenadores que realizan las operaciones de compra y venta. 2. En su actividad internacional los bancos negocian sobre muy variadas divisas. Tres centros principales de negociación: Nueva york, Tokio y Londres (dólar USA, yen y euro). 3. Solo se pueden operar las entidades registradas, todos los días, cualquier divisa puede ser cotizada, el BCE solo cotiza algunas.
6.4 OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS EN EL MERCADO. A través de la relación de intercambio entre divisas por la demanda y oferta de estas, se configura el mercado de divisas, el cual determina un precio de intercambio, fijando lo que se denomina tipo de cambio para las divisas objeto de la transacción. Los países en su gestión pueden adoptar 3 formas de actuar: 1. Tipo de cambio flexible: el BC del país no interviene en la fijación del tipo de cambio, dejando que sea el mercado , a través de la oferta y demanda, el que determine el tipo de cambio, que ira fluctuando o variando a lo largo del tiempo. Si el BC no interviene en ningún momento=fluctuación limpia o transparente. Si el BC interviene a veces= fluctuación sucia. El propio tipo de cambio se encargará de ir corrigiendo los déficit o superávit de la balanza comercial que puedan ir surgiendo (ver + explicación M y E en tema). 2. Tipo de cambio fijo: el BC fija un determinado tipo de cambio y ser encarga de protegerlo mediante la intervención en el mercado como demandante (comprando divisas) o como oferente (vendiendo) para lo que utilizara sus fondos de reservas. Puede ocurrir que en la protección o defensa el BC se quede sin reservas, quedándose sin recursos para poder seguir defendiéndolo, por lo que se verá obligado a fluctuar libremente. 3. Tipo de cambio mixto: el BC puede establecer unas bandas de fluctuación, dentro de ellas dejara que su moneda fluctue libremente, pero si el tipo de cambio se acerca o sobrepasa un poco los limites, intervendrá para evitar que se salga fuera de las bandas establecidas o continúe con tendencia alcista o bajista, poniendo en peligro la estabilidad del mercado.
Por regla general los bancos centrales buscan que los tipos de cambio de sus monedas sean lo más estables posibles.
Si se aprecia mucho dificulta las exportaciones=déficit de la balanza comercial y desempleo. Si se deprecia mucho se encarecerán las importaciones lo que se traducirá en inflación y encarecimiento de los productos.
6.4.1 La composición de la oferta y la demanda: Las entidades bancarias operan de forma generalizada en los mercados de divisas en todo el mundo, comprando y vendiendo diversas monedas. Las empresas operan en dichos mercados por mediación de un banco, con el fin de comprar divisas para efectuar pagos en el extranjero y para vender divisas por ingresos procedentes del exterior. En ciertas ocasiones, las transacciones propias del comercio internacional no requieren la compra o la venta de divisas porque las empresas interesadas disponen de cuentas bancarias en divisas para facilitar los cobros y pagos o pueden hacer frente a una determinada adquisición con un préstamo bancario en divisa extranjera (=locura). Las operaciones anteriores crean compra y venta de divisas entre las entidades registradas y sus clientes, a los cambios que surgen del libre juego entre la oferta y la demanda. Cada entidad fija sus propios cambios del euro con respecto a las demás divisas, si bien éstas suelen ser muy similares entre las distintas entidades debido a la gran competencia.
6.4.2 Formación del tipo de cambio: equilibrio y variaciones: Tipo de cambio es el precio al que una de las divisas es negociada respecto a otra en el mercado FOREX. Diferentes situaciones que pueden producirse:
Situación inicial de equilibrio. Variaciones en el tipo de cambio: los tipos de cambio están influenciados por la oferta y demanda, se producen apreciaciones o depreciaciones de la moneda, un desequilibrio que el mercado tiende a corregir de forma automática. Otras veces si es la autoridad monetaria de un país o zona la
que interviene y decide modificar la relación de cambio de su moneda para corregir desequilibrios, se dice que la moneda se ha devaluado o revaluado. Los factores que influyen en la oferta y demanda pueden ser a Corto Plazo o Largo Plazo. Intervención de la unidad monetaria: cuando se producen variaciones considerables en el tipo de cambio que supongan fuertes desequilibrios en el saldo de la balanza de pagos de un país, la autoridad monetaria (BC) de dicho país puede intervenir. Dos posibles formas de actuar son: o Incrementar la oferta de divisas: comprando moneda nacional contra inyección o venta de la divisa. o Incrementar la demanda de divisas: inyectando o vendiendo moneda nacional contra compra de la divisa. (ver apuntes).
6.5 VARIABLES QUE INFLUYEN EN LAS FLUCTUACIONES DEL TIPO DE CAMBIO EN EL MERCADO FX. Los tipos de cambios están influidos por oferta y demanda como cualquier mercado. Los factores que influyen pueden ser:
A corto plazo: dan lugar a continuos movimientos de precios, si los fundamentos económicos (contención de la inflación, reducción déficit público, lucha competitividad…) tienen la adecuada solidez, estas oscilaciones no pueden prolongarse en el tiempo. A largo plazo (reformas estructurales): son condiciones específicas de carácter económico y normativo, crea la demanda para compra o venta de una divisa con intenciones especulativas o de inversión.
Los factores a corto plazo responden a influencias en la oferta y demanda, nacidas como reflejo de las condiciones actuales de los mercados FX, condiciones que no se mantienen para un largo periodo de tiempo. Una escasez de vendedores de una divisa moverá el precio de esta hacia una mayor cotización para atraer vendedores al mercado, una especial sensibilidad del mercado puede crear expectativas de caída o de descanso de la cotización. Resultado de la compra y venta especulativa o precautoria de una divisa, su tipo de cambio puede variar a CP y tal vez por unos días, semanas o meses.
6.5.1 Factores que influyen en la demanda: La oferta y demanda puede provenir de operaciones comerciales como de movimientos de capital con entradas y salidas de capitales. Las transacciones financieras representan un 90% del total de operaciones. La demanda o compra de divisas en ambas operaciones según el plazo de inversión estará influenciada por factores a LP y CP:
A) Factores a largo plazo: Los elevados tipos de interés actúan como factor de atracción de los capitales hacia un país y los bajos inducen a salidas de capital, también hay otros factores que afectan a la demanda: 1. Tipos de interés: un crecimiento atraerá más inversión. 2. Balanza por cuenta corriente: la negociación internacional de mercancías y servicios genera demanda de divisas para pagar. 3. Tasa de inflación: una tasa elevada repercute – sobre la divisa del país.
4. Condiciones económicas: relacionadas con las condiciones políticas, una economía fuerte atrae más inversores porque la demanda de la divisa es elevada. Una situación política estable es una de las condiciones previas a cualquier inversión. 5. Medidas gubernamentales: los bancos o gobiernos pueden intervenir en los mercados como hemos visto.
B) Factores a corto plazo: Responden al juego de la oferta y demanda, nacidas de influencias de los mercados forex, sin efectos permanentes. El clima de mercado puede favorecer una caída o ascenso del valor de una divisa determinada. Podemos clasificar las condiciones:
Condiciones de oferta y demanda a corto plazo. Ambiente o clima de mercado. Mezcla de los factores a largo plazo.
6.5.2 Teorías vinculadas al tipo de cambio: El precio del dinero (tasa o tipo de interés porcentual anual) y el precio de los productos (tasa de inflación porcentual anual). La interrelación de tres variables, precio de la divisa, precio del dinero y precio de los productos dan origen al estudio y análisis de las teorías siguientes:
Teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA): esta teoría pone en relación el precio de la divisa (tipo de cambio) y el precio de los productos (tasa de inflación). (leer + en apuntes). Teoría de la paridad de los tipos de interés: esta teoría surge como consecuencia de los movimientos internacionales de capitales, vinculando directamente los tipos de interés con los tipos de cambio a plazo de las monedas. Parte del principio de equivalencia financiera manteniendo la igualdad de rentabilidades obtenidas en inversiones de capital en dos países distintos con ausencia de riesgo, lo que implica invertir en divisas a plazo asegurando un tipo de cambio para el momento de recuperar la inversión. Teoría de Fisher internacional (cerrada): esta teoría relaciona los tipos de interés nominales con las tasas de inflación de cada país, no interviniendo de forma directa el tipo de cambio, pero si a través de los mercados. Teoría de Fisher internacional (abierta): esta teoría relaciona de forma directa el tipo de interés nominal con el tipo de cambio a largo plazo y según Fisher la rentabilidad total del inversor internacional debe ser igual a largo plazo entre los diferentes países. Teoría de las expectativas.
6.5.3 Movimientos internacionales de capitales: Una variación en los factores que influyen en la demanda afecta a las importaciones o exportaciones con la consiguiente fluctuación y afectando a la oferta, los movimientos de capitales se dan como consecuencia de los diferentes tipos de interés.
6.6 TIPOS DE TRANSACCIONES EN EL MERCADO FX. En el mercado de divisas se realizan dos tipos de operaciones: al contado (spot) y a plazo (Forward), en función del tiempo. Hay un tercer tipo que son los Swaps de divisas. Las cotizaciones de ambos difieren sustancialmente, dependiendo del mercado a plazo (forward) de las expectativas futuras y variaciones en tipos de interés.
Divisa cotiza con prima cuando la cotización Forward es mayor que Spot. Divisa cotiza con descuento cuando la cotización forward es menor que Spot. Flat= no existe diferencia, cosa poco probable.
6.6.1 Transacciones al contado. Spot de divisas: Acuerdos de cambio de una divisa por otra a un tipo de cambio determinado. El intercambio deberá producirse al momento o en 48 horas o dos días siguientes a la fecha de transacción. Características: 1. Compra o venta de una cantidad de divisa al tipo actual de cotización y entrega en plazo inmediato, un día o bien dos días generalmente. 2. Acuerdo se realiza en el dealing date o fecha de negociación, y las dividas intercambiadas en el spot value date o fecha de valor contado o de liquidación. 3. Mayoritariamente para especular, hace que sea mercado volátil. 4. Fase inicial es una solicitud inicial del cliente al banco o entidad. 5. Negociaciones por ordenador. 6. Los negociadores bancarios (dealers y brokers) tienen acceso directo a los tipos de cambio por mediación de sistemas informáticos. 7. Cuando se ha realizado una transacción no se puede cancelar ni alterar el acuerdo. 8. Los tipos de cambio pueden obtenerse por internet. 9. La liquidez del mercado varia en función de los centros de negociación y de las divisas. Los tipos de cambio e información suele ser en inglés. Punto básico equivale a 0,01. Vocabulario:
Tipo spot: precio de compra y venta para las transacciones al contado, a partir de cierto montante, se cotiza como unidad fija de una divisa contra un numero variable de unidades de otra. Bid rate: cambio vendedor. Offer rate: cambio comprador. Day’s spread: diferencial del dia. Close: tipos al cierre del mercado. Bid and offer. Fixing: tipo medio del dia. Cross rate: tipos de cambio cruzados.
6.6.2 Transacciones a plazo (Forward) sobre divisas: Es un contrato de compra o venta de divisa determinada, acordando en el momento de la firma el tipo de cambio futuro aplicable entre las divisas, cuya ejecución material de transacción se aplica en una fecha futura superior a dos días hábiles. El contrato de compraventa a plazo de divisas es un contrato en firme (obligatorio cumplir). Fija de antemano el tipo de cambio a una fecha determinada. Resultado directo del calculo de 3 factores:
Tipo de cambio de contado spot del día de la operación. Tipo de interés al que el cliente tomada prestada la divisa vendida. Tipo de interés al que el cliente deposita la divisa comprada.
Diferencias entre los tipos spot y forward:
Los tipos de cambio forward pueden tener una cotización más alta o baja que los spot y raramente coinciden. Los tipos de cambio aplicados a las transacciones forward difieren de los tipos spot por el valor del diferencial entre el tipo de interés existente entre ambas divisas para el periodo, es decir hasta la liquidación del contrato forward. Los tipos forward se cotizan con normalidad para un número exacto de meses, o a medida (broken date u odd date). En la elección de una determinada operación deberá elegir entre las opciones sg la mas ventajosa: 1. Efectuar un contrato de transacción forward a un tipo de cambio prefijado para una fecha futura con independencia de los tipos de interes de ambas divisas. 2. Solicitar un préstamo. 3. Solicitar un préstamo en la divisa de cobro. 4. No hacer nada hasta que llegue la fecha futura y proceder a la compra de la divisa al precio spot existente en el momento.
