IBTISSAM IBTISS AM FAYK JAMILA HACHAD HACHAD KAOUTAR TAOUFIQ YACIN Y ACINE E ASSEHNOUNE ANAS MAZOUZ Encadré par : Mr CHAKIR
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Sommaire INTRODUCTION : 1-Qu'est-ce qu'une OPA OPE OPR ? -!ormes "es OP - Amica#e -$osti#e %-Proc&"ure "e #'OPA OPR OPE
-('uti#it& "es OPA en tant qu'instrument: -OPA et )rise "e contr*#e
+ - (,o)&ration OPAOPEOPR et e##e #a cr&ation "e .a#eur /-(es strat&0ies "e "&ense anti-OPA - Strat&0ie "&ensi.e Pr&.enti.e - Strat&0ie "&ensi.e Acti.e 2- Cas ",une ore )u3#ique "e .ente
CONC(USION
INTRODUCTION
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Sommaire INTRODUCTION : 1-Qu'est-ce qu'une OPA OPE OPR ? -!ormes "es OP - Amica#e -$osti#e %-Proc&"ure "e #'OPA OPR OPE
-('uti#it& "es OPA en tant qu'instrument: -OPA et )rise "e contr*#e
+ - (,o)&ration OPAOPEOPR et e##e #a cr&ation "e .a#eur /-(es strat&0ies "e "&ense anti-OPA - Strat&0ie "&ensi.e Pr&.enti.e - Strat&0ie "&ensi.e Acti.e 2- Cas ",une ore )u3#ique "e .ente
CONC(USION
INTRODUCTION
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L#$ %&r#$ p'()*+'#$ ,*#nn#n, 'n# p)ac# prép%ndéran,# dan$ )a -*# d#$ $%c*é,é$ #, c%n$,*,'#n, $%'-#n, d#$ .%.#n,$ c)é$ dan$ )#'r é-%)',*%n C#$ %péra,*%n$ #n,ra/n#n, d#$ .%d*0ca,*%n$ pr%1%nd#$ dan$ )a $,r'c,'r# d#$ $%c*é,é$ #, ac,#n, )#'r c%'r$ d# (%'r$# La n%,*%n d2ofre publique r#3r%'p# d*&ér#n,#$ %péra,*%n$ : 4 4 4 4
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O&r#$ 5'()*+'#$ O&r#$ 5'()*+'#$ O&r#$ 5'()*+'#$ O&r#$ 5'()*+'#$
d2Ac6a, 7O5A89 7O5A89 d2Ec6an3# 7O5E89 d# Rac6a, Rac6a, d2Ac,*%n$ 7O5RA89 d# R#,ra*, 7O5R8
C6ac'n# d# c#$ %&r#$ a $#$ pr%pr#$ carac,ér*$,*+'#$ #, $# rapp%r,# d#$ *n*,*a,*-#$ d*&ér#n,#$ On par)# d2%&r# ;publique; car )2*n*,*a,#'r d# )2%&r# pr%p%$# ,%'$ )#$ ac,*%nna*r#$ d# )a $%c*é,é c%nc#rné# 7)# p'()*c8 )# rac6a, %' )2éc6an3# d# )#'r$ ac,*%n$ $%'$ c#r,a*n#$ c%nd*,*%n$ C#$ c%nd*,*%n$ d%*-#n, <,r# *d#n,*+'#$ p%'r ,%'$ )#$ ac,*%nna*r#$
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I-Qu'est-ce qu'une OPA OPE OPR ?
! L2O&r# 5'()*+'# d2Ac6a, 7O5A8 L2O5A c%n$*$,# rac6#,#r ,%',#$ )#$ ac,*%n$ d# )a $%c*é,é c*()# a'> ac,*%nna*r#$ ac,'#)$ 5%'r c#)a9 )a $%c*é,é *n*,*a,r*c# d# )2O5A pr%p%$# 'n pr*> d# rac6a, d#$ ,*,r#$ #n 3énéra) $'pér*#'r a' d#rn*#r c%'r$ c%,é I) n2#$, .a)6#'r#'$#.#n, pa$ p%$$*()# d# $a-%*r )2a-anc# $* 'n# $%c*é,é 1#ra )2%(?#, d2'n# O5A L%r$+'# d#$ *n1%r.a,*%n$ 0),r#n, a-an, )2%&r#9 %n par)# a)%r$ d# dé)*, d2*n*,*é9 $é-@r#.#n, p'n* par )a )%* %'$ p%'-# ,%',#1%*$ *n-#$,*r $'r d#$ $%c*é,é$ d*,#$ ; %péa()#$ ;9 c2#$, d*r# d%n, )# rac6a, p#r.#,,ra*, 'n ac+'ér#'r p%,#n,*#) d2%(,#n*r )a .a?%r*,é d# c%n,r)#
Exemple : La $%c*é,é -#', $# p%r,#r ac+'ér#'r d# )a $%c*é,é Y L# c%'r$ d# )a $%c*é,é Y 73rap6# c*4 c%n,r#8 #$, d# ! #'r%$ )# !G .a* " L2O5A #$, r#nd'# p'()*+'# )# ! .a* a' pr*> d# !=" #'r%$ par ac,*%n d# )a $%c*é,é Y L# (éné0c# #$, *..éd*a, p%'r )2ac,*%nna*r# d# )a $%c*é,é Y I) p%$$éda*, d#$ ,*,r#$ +'* é,a*#n, c%,é$ ! #'r%$ #, d' ?%'r a' )#nd#.a*n9 )a $%c*é,é )'* pr%p%$# d# )#$ rac6#,#r !=" #'r%$9 $%*, 'n
(%n'$ d# "" par rapp%r, a' d#rn*#r c%'r$ c%,é Modalités pratiques : )2ann%nc# d2'n# %&r# p'()*+'# $'r 'n# $%c*é,é d%n, -%'$ <,#$ ac,*%nna*r#9 " p%$$*(*)*,é$ $2%&r#n, -%'$ 4 App%r,#r -%$ ,*,r#$ )2ac6#,#'r : -%'$ acc#p,# d%nc $#$ c%nd*,*%n$ d# pr*> p%'r )# rac6a, d# -%$ ,*,r#$ 4 C%n$#r-#r -%$ ,*,r#$ : -%'$ .an*1#$,# a)%r$ -%,r# dé$acc%rd a-#c )2%&r# L#$ ra*$%n$ p#'-#n, <,r# .'),*p)#$ : )# pr*> n# -%'$ c%n-*#n, pa$9 -%'$ p#n$# +'2'n# $'r#nc6@r# -a a-%*r )*#' %' ,%', $*.p)#.#n, c# $%n, d#$ cr*,@r#$ ac,*1$ +'* 3'*d#n, -%,r# c6%*> Ma*$ $* )2O5A ré'$$*,9 )#$ +'#)+'#$ ,*,r#$ +'* n2a'r%n, pa$ é,é rac6#,é$9 $#r%n, #nc%r# c%,é$ $'r )# .arc6é E, )%3*+'#.#n,9 +'#)+'#$ ,#.p$ apr@$9 )a $%c*é,é *n*,*a,r*c# pr%céd#ra 'n# %&r# p'()*+'# d# r#,ra*, 7O5R8 a' .<.# pr*> +'# p%'r )2O5A %'$ n2a'r# a)%r$ p)'$ )# c6%*> #, -%'$ $#r# %()*3é d2app%r,#r -%$ ,*,r#$ I) #>*$,# " $%r,#$ d2O5A : )#$ %péra,*%n$ a.*ca)#$ 7)a $%c*é,é c*()# #$, d2acc%rd p%'r <,r# rac6#,é#89 #, )#$ %péra,*%n$ *na.*ca)# 7)a $%c*é,é c*()# -a #$$a#r d# 1a*r# éc6%'#r c#,,# ,#n,a,*-# d# rac6a, #n ',*)*$an, ,%',#$ $#$ ar.#$8 " L2O&r# 5'()*+'# d2Ec6an3# 7O5E8 A',r# a),#rna,*-# p%'r )# rac6a, d2'n# $%c*é,é9 )2O5E p#r.#, d# n# pa$ $%r,*r d2ar3#n, p%'r ac+'ér*r )a $%c*é,é c*()# .a*$ d# pa#r c#))#4c* a-#c $#$ pr%pr#$ ,*,r#$
G
Exemple : S%*, )a $%c*é,é d%n, )2ac,*%n c%,# = #'r%$ dé(', .ar$ C#,,# $%c*é,é $%'6a*,# rac6#,#r )a $%c*é,é Y d%n, )2ac,*%n c%,# !!" #'r%$ )# .<.# ?%'r L# rac6a, #$, pr%p%$é $%'$ 1%r.# d2O5E #, )a $%c*é,é %&r# a'> ac,*%nna*r#$ d# )a $%c*é,é Y9 +'a,r# ac,*%n$ d# )a $%c*é,é c%n,r# 'n# ac,*%n d# )a $%c*é,é Y L2ac,*%nna*r# p#', d%nc r#c#-%*r #n éc6an3# d# $%n ac,*%n +'* c%,# ac,'#))#.#n, !!" #'r%$9 +'a,r# ac,*%n$ d# )a $%c*é,é +'* c%,#n, = #'r%$ c6ac'n#9 $%*, 'n é+'*-a)#n, d# ! #'r%$
La pr*.# %r,# #$, d# "9G par rapp%r, a' d#rn*#r c%'r$ c%,é I..éd*a,#.#n, apr@$ )2%'-#r,'r# d# )2%&r#9 )# c%'r$ d# )a $%c*é,é Y $# réa?'$,# #n 1%nc,*%n d#$ c%nd*,*%n$ d# )2%&r# S%n c%'r$ +'* é,a*, d# !!" #'r%$ #$, .%n,é d2'n $#') c%'p ! #'r%$ 5#ndan, ,%',# )a d'ré# d# )2%&r#9 )# c%'r$ d# Y é-%)'#ra #n 1%nc,*%n d' c%'r$ d# 9 p'*$+'# dé$%r.a*$ )#$ ac,*%n$ $%n, )*é#$ par 'n rapp%r, 0># 7!8
C#,,# ,#c6n*+'# r#$$#.()# )2O5A .a*$ )# rac6a, d# -%$ ac,*%n$ $2#c,'# c%n,r#
d#$ ac,*%n$ d# )a $%c*é,é é.#,,r*c# D# p)'$9 apr@$ )2O5E9 )# c%'r$ d# )2ac,*%n éc6an3é# c%n,*n'#ra é-%)'#r #n 1%nc,*%n d' c%'r$ d# )2ac,*%n d# )a $%c*é,é é.#,,r*c# d# )2%&r# = L2O&r# 5'()*+'# d# R#,ra*, 7O5R8 C#,,# %péra,*%n9 c%..# $%n n%. )2*nd*+'#9 #$, 'n# ,#c6n*+'# ',*)*$é# p%'r $'ppr*.#r 'n ,*,r# d# )a c%,# E))# 1a*, 3énéra)#.#n, $'*,# 'n# O5A %' 'n# O5E #, p%r,# $'r )# $%)d# d#$ ,*,r#$ +'* n2%n, pa$ é,é app%r,é$ )2%&r# 7)# %,,an,8 5%'r )anc#r 'n# O5R9 p)'$*#'r$ c%nd*,*%n$ d%*-#n, <,r# ré'n*#$ : )# %,,an, r#$,an, #n (%'r$# d%*, <,r# *n1ér*#'r G #, )a déc*$*%n d2O5R d%*, <,r# appr%'-é# par a' .%*n$ G d#$ ac,*%nna*r#$ L# pr*> pr%p%$é a'> ac,*%nna*r#$ r#$,an,$ #$, $%'-#n, é3a) a' pr*> d2O5A %' d2O5E +'* a-a*, é,é pr%p%$é S* c#'>4c* n# $%'6a*,#n, ,%'?%'r$ pa$ app%r,#r )#'r$ ,*,r#$ )2ac+'ér#'r9 c# d#rn*#r )anc#ra 'n# O5RO 7%&r# p'()*+'# d# r#,ra*, %()*3a,%*r#8 +'* c%n,ra*ndra )#$ ac,*%nna*r#$ -#ndr# )#'r$ ,*,r#$ A )2*$$'# d# )2%péra,*%n9 )# ,*,r# d*$para/, d# )a c%,# : *) #$, rad*é L2O&r# 5'()*+'# d# Rac6a, d2ac,*%n$ 7O5RA8 Q'and 'n# #n,r#pr*$# p%$$@d# d#$ )*+'*d*,é$ n%n #.p)%é#$9 #))# p#', pr%p%$#r $#$ ac,*%nna*r#$ d# rac6#,#r 'n# par, d# )#'r$ ac,*%n$ C#,,# ,#c6n*+'# p#r.#, .écan*+'#.#n, d# -a)%r*$#r )# c%'r$ d# (%'r$# d# )a $%c*é,é Exemple: S%*, 'n# $%c*é,é +'* pr%p%$# $#$ ac,*%nna*r#$ d# rac6#,#r G d#$ ac,*%n$ #n c*rc')a,*%n #n )anan, 'n# O5RA : AA -p ar n@ ,$ )) 22
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r a c , * % n Dan$ c#, #>#.p)#9 )# rac6a, d# G d#$ ac,*%n$ #n,ra/n# .écan*+'#.#n, 'n# r#-a)%r*$a,*%n d' (éné0c# n#, a,,ac6é c6a+'# ac,*%n La r#n,a(*)*,é d# c6a+'# ac,*%n é,an, .#*))#'r#9 )#$ .arc6é$ 0nanc*#r$ n# ,ard#r%n, pa$ r#-a)%r*$#r )2ac,*%n d# )a $%c*é,é T%',#1%*$9 )#$ *n-#$,*$$#'r$ %n, $%'-#n, ,#ndanc# p#n$#r +'# )a $%c*é,é n2a pa$ d# pr%?#,$ 0nanc#r )%r$+'2#))# ',*)*$# $#$ )*+'*d*,é$ p%'r #c,'#r 'n# O5RA
II- Formes des ofres publiques : On d*$,*n3'# d#'> 1%r.#$ d%&r#$ p'()*+'#$ : a.*ca)# #, 6%$,*)#
1- Ofre publique amicale : Un# %&r# p'()*+'# #$, d*,# a.*ca)# )%r$+'# c#))#4c* #$, 1a*,# a-#c )acc%rd d#$ d*r*3#an,$ %' d#$ ac,*%nna*r#$ d# )a $%c*é,é c*()#
2- Ofre publique hostile : Un# %&r# p'()*+'# #$, d*,# 6%$,*)# )%r$+'# )# 3r%'p# ac+'ér#'r #, )a $%c*é,é -*$é# $%n, #n dé$acc%rd $'r )a 0na)*,é d# )%péra,*%n
!
III- Les procédures de déroulement des ofres publiques au MARO
A' $#n$ d# )a )%* n"4= r#)a,*-# a'> %&r#$ p'()*+'#$ $'r )# .arc6é (%'r$*#r9 pr%.')3'é# par )# da6*r n !44"! d' !#r Ra(*a I !"G 7"! a-r*) "89 'n# %&r# p'()*+'# a' $#n$ )ar3#9 #$, )a pr%céd'r# +'* p#r.#, 'n# p#r$%nn# p6$*+'# %' .%ra)#9 dén%..é# )2*n*,*a,#'r9 d# 1a*r# c%nna/,r# p'()*+'#.#n, +'2#))# $# pr%p%$# d2ac+'ér*r9 d2éc6an3#r %' d# -#ndr# ,%', %' par,*# d#$ ,*,r#$ d%nnan, acc@$ a' cap*,a) $%c*a) %' a'> dr%*,$ d# -%,# d2'n# $%c*é,é d%n, )#$ ,*,r#$ $%n, *n$cr*,$ )a c%,# A' Mar%c9 c2#$, )# CDM9 3#ndar.# d' .arc6é9 +'* -#*))# a' dér%')#.#n, %rd%nné d# c#$ %&r#$ p'()*+'#$ a' .*#'> d#$ *n,ér<,$ d#$ *n-#$,*$$#'r$ #, d' .arc6é La n%,*%n d2%&r# p'()*+'# r#3r%'p# d*&ér#n,#$ %péra,*%n$ d%n, )#$ pr*nc*pa)#$ $%n, : )#$ %&r#$ p'()*+'#$ d# -#n,# 7O589 )#$ %&r#$ p'()*+'#$ d2Ac6a, 7O5A89 )#$ %&r#$ p'()*+'#$ d2éc6an3# 7O5E89 )#$ %&r#$ p'()*+'#$ d# rac6a, d2ac,*%n$ 7O5RA89 )#$ %&r#$ p'()*+'#$ d# r#,ra*, 7O5R8 C6ac'n# d# c#$ %&r#$ a $#$ pr%pr#$ carac,ér*$,*+'#$ #, $# rapp%r,# d#$ *n*,*a,*-#$ d*&ér#n,#$
L!ofre publique de "ente #O$%& L#$ p#r$%nn#$ +'* dé$*r#n, par,*c*p#r ,ran$.#,,#n, )#'r$ %rdr#$ a'> .#.(r#$ d' $nd*ca, d# p)ac#.#n, 7(an+'#$ %' $%c*é,é$ d# (%'r$# dé$*3né#$ c#, #,8 ?'$+'2a' ?%'r d# c),'r# d# )2%&r# La (%'r$# d# Ca$a()anca c#n,ra)*$# )#$ %rdr#$ d2ac6a, ,ran$.*$ par )#$ $%c*é,é$ d# (%'r$# %' )#$ (an+'#$ .#.(r#$ d' $nd*ca, d# p)ac#.#n,9 c%n,r)# )#$ $%'$cr*p,*%n$9 a$$'r# )2a))%ca,*%n d#$ ,*,r#$9 3én@r# )#$ ,ran$ac,*%n$ #, 3aran,*, )#'r dén%'#.#n, !!
L!ofre publique d!achat #O$A& C2#$, 'n# %&r# d2ac+'*$*,*%n #n ca$6 'n pr*> d%nné d# )a ,%,a)*,é %' d2'n# par,*# d' cap*,a) d2'n# #n,r#pr*$# c*()# S#)%n +'# )a $%c*é,é 4 c*()# d%nn# $%n acc%rd %' n%n9 )2%&r# p'()*+'# d2ac6a, 7O5A8 #$, d*,# a.*ca)# %' 6%$,*)# L2O5A d%*, <,r# )ancé# n%n $#')#.#n, $'r )#$ ac,*%n$ .a*$ a'$$* $'r )#$ ,*,r#$ d%nnan, acc@$ a' cap*,a) 7%()*3a,*%n$ c%n-#r,*()#$9 (%n$ d# $%'$cr*p,*%n89 )2*n*,*a,#'r dép%$# $%n pr%?#, a'pr@$ d' c%n$#*) dé%n,%)%3*+'# d#$ -a)#'r$ .%(*)*@r#$ 7CDM8 a-an, +'# )a (%'r$# n# pr%c@d# )a $'$p#n$*%n d#$ ,*,r#$ c%nc#rné$ d# )a c%,a,*%n L# CDM #>a.*n# a)%r$ )#$ c%nd*,*%n$ d# r#c#-a(*)*,é d' pr%?#, #, -ér*0# )a +'a)*,é d# )2*n1%r.a,*%n d#$,*né# a'> *n-#$,*$$#'r$ a-an, d# d%nn#r $%n -*$a L# dép, d2'n# O5A #$, %()*3a,%*r# +'and )2*n*,*a,#'r -*#n, d# dé,#n*r9 d*r#c,#.#n, %' *nd*r#c,#.#n,9 'n p%'rc#n,a3# dé,#r.*né d#$ dr%*,$ d2'n# $%c*é,é c%,é# L# p%'rc#n,a3# d#$ dr%*,$ d# -%,# +'* %()*3# $%n dé,#n,#'r pr%céd#r a* dép, d2'n# O5A #$, d# D'n# .an*@r# 3énéra)#9 )# p%'rc#n,a3# d#$ dr%*,$ d# -%,# +'* %()*3# $%n dé,#n,#'r pr%céd#r a' dép, d2'n# O5A d%*, <,r# $'pér*#'r %' é3a) a' ,*#r$ d#$ dr%*,$ d# -%,# d# )a $%c*é,é -*$é#
S* -%'$ dé,#n# d#$ ,*,r#$ d2'n# $%c*é,é $'r )a+'#))# 'n# %&r# p'()*+'# d2ac6a, #$, )ancé#9 )a pr#.*@r# c6%$# -ér*0#r #$, )a .an*@r# d%n, )2ann%nc# #$, acc'#*))# par )# .arc6é: $* p#ndan, )a d'ré# d# )2%&r# )# ,*,r# c%,# #n d#$$%'$ d' pr*> pr%p%$é par )2*n*,*a,#'r c2#$, )# $*3n# +'# )#$ *n,#r-#nan,$ n# p#n$#n, pa$ +'# )2%péra,*%n *ra $%n ,#r.#9 1a',# d2'n app%r, d# ,*,r#$ $'$an, A' c%n,ra*r#9 $* )# ,*,r# c%,# a'4d#$$'$ d' pr*> pr%p%$é9 c2#$, +'# )# .arc6é an,*c*p# 'n# $'r#nc6@r# C#,,# %($#r-a,*%n p#', d%nc -%'$ a.#n#r rééc6*r $'r )2%pp%r,'n*,é d# -#ndr# -%$ ,*,r#$ %' (*#n d2#n ac+'ér*r d# n%'-#a'> p%'r pr%0,#r a' .*#'> d# )a $*,'a,*%n II 1a', (*#n <,r# c%n$c*#n, +'# )2#>*$,#nc# d2'n# O5A n2#$, pa$ 'n# 3aran,*# p#r.#,,an, d# ,%'c6#r 'n# pr*.# #n ca$ d2app%r, d# ,*,r#$ )2%péra,*%n En #,9 $* )2%péra,*%n éc6%'#9 )a $péc')a,*%n #$, $'$c#p,*()# d# r#,%.(#r #n,ra/nan, )# c%'r$ d' ,*,r# )a (a*$$#9 L2O5A #$, #n 3énéra) $n%n.# d# p)'$4 -a)'# Un# %&r# p#' a,,raan,# d*r*#4-%'$ r#$,# +'#9 dan$ )a p)'par, d#$ ca$9 .<.# $* )2O5A #$, p#' a,,raan,#9 .*#'> -a', app%r,#r $#$ ,*,r#$9 $a'1 p%'r #'> +'* !"
ra*$%nn#n, )%n3 ,#r.#9 car apr@$ )a c),'r# d# )2%&r#9 )#$ c%'r$ p,*$$#n, $%'-#n, d' .an+'# d# )*+'*d*,é d# )2ac,*%n
L!ofre publique d!échan'e #O$(& Un# %&r# p'()*+'# d2éc6an3# $'r d#$ ac,*%n$ c%,é# #n (%'r$# #$, )ancé# par 'n# $%c*é,é9 $#)%n 'n# pr%p%r,*%n d2éc6an3# dé,#r.*né# #n,r# d#$ ac,*%n$ d# )a $%c*é,é V c*()# W #, c#))# +'* -#', #n pr#ndr# )# c%n,r)# A' Mar%c9 )# dép, d2'n# %&r# p'()*+'# d2Ec6an3# #$, %()*3a,%*r# +'and 'n# p#r$%nn# p6$*+'# %' .%ra)# a3*$$an, $#')# %' d# c%nc#r, -*#n, dé,#n*r d*r#c,#.#n, %' *nd*r#c,#.#n, )#$ ,*#r$ a' .%*n$ d#$ dr%*,$ d# -%,# d2'n# $%c*é,é d%n, )#$ ,*,r#$ $%n, *n$cr*,$ )a c%,# d# )a (%'r$# d# Ca$a()anca D@$ )# dép, d' pr%?#, d2%&r# p'()*+'#9 )# CDM 7)# 3#ndar.# d' .arc6é89 p'()*# 'n a-*$ d# dép, d' pr%?#, d2%&r# p'()*+'# dan$ 'n ?%'rna) d2ann%nc#$ )é3a)#$
L!ofre publique de retrait S#)%n )a )%* n"= r#)a,*-# a'> %&r#$ p'()*+'#$ $'r )# .arc6é (%'r$*#r .ar%ca*n9 )2%&r# p'()*+'# d# r#,ra*, #$, )a pr%céd'r# +'* p#r.#, a'> ac,*%nna*r#$ dé,#nan, )a .a?%r*,é d#$ dr%*,$ d# -%,# d2'n# $%c*é,é c%,é# d# 1a*r# c%nna/,r# p'()*+'#.#n, +'2#))#$ $# pr%p%$#n, d# rac6#,#r )#$ ,*,r#$ c%,#$ d# )ad*,# $%c*é,é9 a0n d# p#r.#,,r# a'> ac,*%nna*r#$ .*n%r*,a*r#$ d# $# r#,*r#r d' cap*,a) $%c*a) Un# %&r# p'()*+'# d# r#,ra*, p#', <,r# %()*3a,%*r# )%r$+'2'n# %' p)'$*#'r$ p#r$%nn#$ p6$*+'#$ %' .%ra)#$9 ac,*%nna*r#$ d2'n# $%c*é,é d%n, )#$ ,*,r#$ $%n, c%,é$ #n B%'r$#9 dé,*#nn#n, $#')#$ %' d# c%nc#r,9 d*r#c,#.#n, %' *nd*r#c,#.#n,9 a' .%*n$ d#$ dr%*,$ d# -%,# d# )ad*,# $%c*é,é C#$ p#r$%nn#$ d%*-#n, )#'r *n*,*a,*-#9 #, dan$ )#$ ,r%*$ ?%'r$ %'-ra()#$ apr@$ )# 1ranc6*$$#.#n, d' p%'rc#n,a3# d#$ dr%*,$ d# -%,# c*,é p)'$ 6a',9 dép%$#r a'pr@$ d' CDM 'n pr%?#, d2%&r# p'()*+'# d# r#,ra*, L# dép, d2'n# %&r# p'()*+'# d# r#,ra*, p#', é3a)#.#n, <,r# *.p%$é par )# CDM )%r$+'# c#r,a*n#$ c%nd*,*%n$ $%n, ré'n*#$ ,#))#$ +'# d#$ .%d*0ca,*%n$ $'($,an,*#))#$ d#$ $,a,',$9 1'$*%n a($%rp,*%n d# )a $%c*é,é par 'n# a',r# $%c*é,é9 #,c L# CDM $# pr%n%nc# $'r )a d#.and# d2%&r# p'()*+'# d# r#,ra*, +'* )'* #$, pré$#n,é# a' r#3ard d#$ d*$p%$*,*%n$ d# )a )%*9 d#$ c%nd*,*%n$ )# )*+'*d*,é d#$ ,*,r#$ c%nc#rné$ #, d#$ c%n$é+'#nc#$ d# )2%péra,*%n #n-*$a3é# a' r#3ard d#$ dr%*,$ #, *n,ér<,$ d#$ ac,*%nna*r#$ !=
$rincipales étapes d!une O$R : Dép, d' pr%?#, a' CDM R#c#-a(*)*,é d' CDM Appr%(a,*%n d# )a B%'r$# d# Ca$a()anca $'r )2O5R *$a d' CDM $'r )a n%,# d2*n1%r.a,*%n 5'()*ca,*%n a' B'))#,*n d# )a c%,# d# )2a-*$ r#)a,*1 )2O5R O'-#r,'r# d# )2%&r# p'()*+'# d# r#,ra*, C),'r# d# )2%&r# p'()*+'# d# r#,ra*, a)*da,*%n d#$ ré$'),a,$ par )# CDM Ann%nc# d#$ ré$'),a,$ d# I2O5R Enr#3*$,r#.#n, d#$ ,ran$ac,*%n$ r#)a,*-#$ )2O5R R@3)#.#n,L*-ra*$%n d#$ ,*,r#$ Rad*a,*%n d# )a -a)#'r d# )a c%,# d# )a B%'r$# d# Ca$a()anca
I% - L!utilité des O$ en tant qu!instrument O$ et prise de contr)le 5)'$*#'r$ *n-#$,*$$#'r$ c6#rc6#n, ac+'ér*r d#$ par,$ d' cap*,a) d# $%c*é,é$ c%,é#$ #, p%'r$'*-#n, a)%r$ d*&ér#n,$ %(?#c,*1$ Xénéra)#.#n,9 *)$ -*$#n, 'n# pr*$# d# c%n,r)# +'* )#'r p#r.#,,ra d%r*#n,#r )a p%)*,*+'# d# )a $%c*é,é dan$ 'n $#n$ +'* c%rr#$p%nd )#'r$ %(?#c,*1$ La pr*$# d# par,*c*pa,*%n $*3n*0# )ac+'*$*,*%n d'n# par,*# $*3n*0ca,*-# d' cap*,a) p%'r 'n# d'ré# r#)a,*-#.#n, )%n3'# #))# $# d*$,*n3'# d'n *n-#$,*$$#.#n, $,r*c,#.#n, 0nanc*#r9 )a )%3*+'# p)'$ $péc')a,*-#9 c%rr#$p%ndan, 'n p)ac#.#n, d# c%'r, ,#r.# E))# #$, .ar+'é# par 'n# *n,#n,*%n $,ra,é3*+'#9 0nanc*@r# %' *nd'$,r*#))# La prise de participation *nanci+re,
!
C#,,# %péra,*%n -%)%n,a*r#.#n, 'n# -*$é# .*n%r*,a*r# L*n-#$,*$$#'r ac+'*#r, 'n# par,*# d' cap*,a) dan$ 'n# )%3*+'# d# p#r1%r.anc# 0nanc*@r# I) a,,#nd 'n# d%'()# ré.'néra,*%n: Rémunération de détention : #n$#.()# d#$ r#-#n'$ p#r'$ d' 1a*, d# )a dé,#n,*%n d# )ac,*%n9 pr*nc*pa)#.#n, d# d*-*d#nd#$9 •
Rémunération de cession : p)'$4-a)'# #n cap*,a) )%r$ d# )a r#-#n,# d# )ac,*%n C#$ r#-#n'$ é,an, a)éa,%*r#$ #, r*$+'é$9 )#$ *n-#$,*$$#'r$ a,,#nd#n, 'n# ré.'néra,*%n .*n*.'. $#)%n )# r*$+'# $'pp%r,é C# r*$+'# #$, appréc*é par 'n c%#c*#n, d# -%)a,*)*,é )# c%#c*#n, (é,a L#'r ra*$%nn#.#n, #$, d# c6#rc6#r .a>*.*$#r )a p#r1%r.anc# a'4d#) d' .*n*.'. #>*3é La $*.p)# pr*$# d# par,*c*pa,*%n 0nanc*@r# c%rr#$p%nd 'n n*-#a' d' cap*,a) +'* na$$'r# c#p#ndan, n* *n'#nc# n* c%n,r)# $'r )a $%c*é,é C#p#ndan, $* )ac,*%nna*r# 0nanc*#r #$, 3énéra)#.#n, r#)a,*-#.#n, pa$$*19 *) p@$#ra dan$ )#$ a$$#.()é#$ 3énéra)#$ $'r )#$ déc*$*%n$ 0nanc*@r#$ c%nc#rnan, )a p#r1%r.anc# L*n-#$,*$$#.#n, #$, )%3*+'#.#n,9 %pp%r,'n*$,#9 )ac,*%nna*r# p%'-an, céd#r $a par,*c*pa,*%n $* c#c* )'* p#r.#, d# dé3a3#r 'n# (%nn# p#r1%r.anc# 0nanc*@r# En 3énéra)9 )#$ pr*$#$ d# par,*c*pa,*%n$ 0nanc*@r#$ $%n, )# 1a*, da3#n,$ éc%n%.*+'#$ V *$%)é$ W : par,*c')*#r$9 -é6*c')#$ d# p)ac#.#n, c%))#c,*19 *n$,*,',*%n$ %' $%c*é,é$ 0nanc*@r#$9 #n,r#pr*$#$ *nd'$,r*#))#$ %' c%..#rc*a)#$ dan$ 'n %(?#c,*1 d# p)ac#.#n, 0nanc*#r ,#r.# c%'r, L*n-#$,*$$#'r n# c6#rc6# pa$ a-%*r d*n'#nc# $'r )a $%c*é,é Un# ,#))# $,ra,é3*# #$, réa)*$é# par ac6a, d# ,*,r#$ $'r )# .arc6é •
La détention dun bloc de contr)le Un ()%c d# c%n,r)# c%rr#$p%nd 'n# dé,#n,*%n *.p%r,an,# d2ac,*%n$ +'* d%nn# )a p%$$*(*)*,é d# c%n,r)#r )#$ déc*$*%n$ pr*$# a' c%'r$ d2'n# a$$#.()é# 3énéra)# par 'n# $%c*é,é Un ()%c d# c%n,r)# p#', <,r# 'n# .*n%r*,é d# ()%ca3# 7()%c .*n%r*,a*r#89 c# +'* p#r.#, )2ac,*%nna*r# dé,#n,#'r d2é.#,,r#9 )# ca$ éc6éan,9 'n -#,% $'r ,%',# déc*$*%n Un ()%c d# c%n,r)# p#', a'$$* <,r# 'n# par,*c*pa,*%n )# .a?%r*,a*r# C#)a $*3n*0# a)%r$ +'# )2ac,*%nna*r# dé,*#n, p)'$ d# )a .%*,*é d#$ ac,*%n$ d# )a $%c*é,é9 #, d*$p%$# d2'n c%n,r)# ,%,a) $'r )a $%c*é,é
!G
L%péra,*%n n#$, p)'$ $,r*c,#.#n, 0nanc*@r#9 .a*$ *nc)', 'n# -%)%n,é d# p#$#r $'r )a 3#$,*%n d# )a $%c*é,é L# d#3ré d# par,*c*pa,*%n r#n-%*# 'n# c#r,a*n# *n'#nc#9 -%*r# 'n c%n,r)# par,a3é a-#c +'#)+'#$ a',r#$ ac,*%nna*r#$ *.p%r,an,$ T#c6n*+'#.#n,9 )ac,*%nna*r# a'ra c%n$%)*d#r $a par,*c*pa,*%n par M*$# #n E+'*-a)#nc# %' par In,é3ra,*%n pr%p%r,*%nn#))# L*n-#$,*$$#'r #$, .' par 'n# d%'()# .%,*-a,*%n : 0nanc*@r# #, $,ra,é3*+'# 5%'r )a $#c%nd#9 *) $a3*, d'n# $,ra,é3*# r#)a,*-#.#n, pa$$*-# .a*$ a,,#n,*-#9 )a pr*$# d# par,*c*pa,*%n $a$$*.*)an, $%'-#n, 'n V ,*c#, Wp%'-an, dé(%'c)#r $'r 'n# %péra,*%n p)'$ )ar3# dan$ )a $%c*é,é %' )# $#c,#'r S%'-#n,9 )ac+'ér#'r r#-#nd*+'# 'n# pré$#nc# a' c%n$#*) dad.*n*$,ra,*%n C#$ %péra,*%n$ p#'-#n, $# 1a*r# par ac6a, d# ,*,r#$ $'r )# .arc6é 7ra.a$$a3#8 %' ac6a, d# ()%c9 .a*$ c# 6#'r,#n, rap*d#.#n, a'> c%n,ra*n,#$ d*n1%r.a,*%n p'()*+'# r#)a,*-#$ )a .%n,é# a' cap*,a) I) c%n-*#n, d# $*3na)#r +'# d#$ ,#n,a,*-#$ d# pr*$#$ d# c%n,r)# ra.pan,#$ p#'-#n, <,r# réa)*$é#$ )a*d# d*n$,r'.#n,$ 0nanc*#r$ dér*-é$9 n%,a..#n, d#$ cash-settledequity swaps. C#$ *n$,r'.#n,$dér*-é$ c%n$*$,#n, p%'r )#$ c%n,r#par,*#$ $éc6an3#r )a p#r1%r.anc# (%'r$*@r# d' ,*,r# $%'$4?ac#n, S#$ *n$,r'.#n,$ 0nanc*#r$ %n, d%nc 'n# pr%(a(*)*,é d#>#rc*c# d# ! #, )é,a()*$$#.#n, (anca*r# c%n,r#par,*# d%*, $# c%n$,*,'#r 'n# p%$*,*%n #n ,*,r#$ $%'$4?ac#n,$ c%'-ran, $%n #n3a3#.#n, ! B*#n +'# naan, a'c'n dr%*, $'r c#$ ,*,r#$9 )a c%n,r#par,*# d# )é,a()*$$#.#n, p#', a*n$* V d#-*n#r W +'# c# d#rn*#r $#$, c%n$,*,'é 'n ()%c d# ,*,r#$ d%n, *) na'ra p)'$ (#$%*n éc6éanc# d' swap, A' .%.#n, d' dé(%'c)a3#9 p)'$*#'r$ .%#n$ p#'-#n, a)%r$ <,r# #n-*$a3é$ par )a c%n,r#par,*# p%'r ,#n,#r d# réc'pér#r )#$ ,*,r#$ d# )é,a()*$$#.#n, : E))# pr%p%$# d*r#c,#.#n, )é,a()*$$#.#n, d# )'* rac6#,#r $a p%$*,*%n d%n, #))# na pa$ (#$%*n a' .%,*1 +'# c#)a )'* é-*,#ra d# p#r,'r(#r )# .arc6é #, d# pr#ndr# 'n r*$+'# d# c%'r$ E))# $# .#, )ac6a, $'r )# .arc6é a' .%.#n, d' dé(%'c)a3# $ac6an, +''n# 3rand# +'an,*,é d# ,*,r#$ pr%-#nan, d' dé(%'c)a3# -a arr*-#r $'r )# .arc6é E))# )anc# 'n# %&r# p'()*+'# dac6a,9 $ac6an, +'# )é,a()*$$#.#n, -a <,r# +'a$*.#n, %()*3é dapp%r,#r d#$ ,*,r#$ )%&r# p'()*+'# •
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Lacquisition de la totalité du capital : Lac+'*$*,*%n d# )a ,%,a)*,é d' cap*,a) c%rr#$p%nd 'n# %péra,*%n d# 1'$*%n4 ac+'*$*,*%n +'* r#c%'-r# )#$ d*&ér#n,$ a$p#c,$ d' rac6a, d2'n# #n,r#pr*$# par 'n !
ac,#'r éc%n%.*+'#9 3énéra)#.#n, 'n# a',r# #n,r#pr*$#9 dan$ )#$ d%.a*n#$ d# 0nanc# d2#n,r#pr*$# #, d# 3#$,*%n d2%péra,*%n$ 0nanc*@r#$ L2#n,r#pr*$# ac+'*$# p#', c%n$#r-#r $%n *n,é3r*,é9 %' (*#n <,r# 1'$*%nné# )2#n,r#pr*$# ac+'éran,# 5ar #>,#n$*%n9 )a dé0n*,*%n c%.p%r,# é3a)#.#n, #, d# p)'$ #n p)'$ )#$ %péra,*%n$ d# dé$*n-#$,*$$#.#n,$ 7$%'-#n, app#)é#$ dan$ )#'r ,#r.# an3)a*$ d#.#r3#r9 $p*n4%&9 car-# %',8 L#$ 1'$*%n$ #, ac+'*$*,*%n$ $%n, 'n %',*) ',*)*$é par )#$ #n,r#pr*$#$ dan$ )# (', daccr%/,r# )#'r$ ac,*-*,é$ éc%n%.*+'#$ #, da'3.#n,#r )#'r pr%0, On par)# a)%r$ d# cr%*$$anc# #>,#rn# +'* d%*, 3énér#r 'n# créa,*%n d# -a)#'r p%'r )*n-#$,*$$#'r E))# ,rad'*, )a -%)%n,é d*n,é3r#r )a $%c*é,é 'n# p%)*,*+'# d# Xr%'p# #, da3*r $'r $a $,ra,é3*# dan$ 'n $#n$ 1a-%ra()# a'> *n,ér<,$9 *nd'$,r*#)$ #,%' 0nanc*#r$9 d# )ac+'ér#'r C#c* pa$$# par )a pr*$# ,%,a)# d# )a c*()#9 a0n d#>#rc#r )# p%'-%*r #, d%r*#n,#r )a 3#$,*%n C#,,# cr%*$$anc# #>,#rn# )%pp%$é d'n# cr%*$$anc# %r3an*+'# 7%' cr%*$$anc# *n,#rn#8 1a*,# par )a'3.#n,a,*%n d' c6*&r# da&a*r#$ $'r 'n .<.# pér*.@,r# d# $%c*é,é$ D#'> $c6é.a$ $%n, #n-*$a3#a()#$ : )ac+'*$*,*%n +'* a(%',*, 'n# par,*c*pa,*%n dan$ )a c*()# %' )a 1'$*%n n# )a*$$an, $'($*$,#r +''n# $#')# #n,*,é p%$,4%péra,*%n La pr*$# d# c%n,r)# d# )a ,%,a)*,é d' cap*,a) d'n# $%c*é,é c%,é# *.p%$# )# )anc#.#n, d'n# %&r# p'()*+'#
V - Ofres Publiques et création de valeur moti"ations et retombées né'ati"es des O$ : •
I [ L#$ .%,*-a,*%n$ d'n# %&r# p'()*+'#
!- $our linitiateur : Lar.# )a p)'$ #cac# p%'r )#$ $%c*é,é$ c%,é#$ dan$ )a c%nc'rr#nc# +'#))#$ $# )*-r#n, d# n%$ ?%'r$ #$, )%&r# p'()*+'# dac6a, L#$ $%c*é,é$ *n*,*a,r*c#$ d%&r# p'()*+'# dac6a, 1%n, pr#'-# d# ,#c6n*c*,é dan$ )é)a(%ra,*%n d# )#'r $,ra,é3*# 7A8 a*n$* +'# dan$ )a $é)#c,*%n d# )#'r$ V pr%*#$ W 7B8 !P
A . /es en0eu straté'iques L#$ %&r#$ p'()*+'#$ dac6a, $%n, 'n %',*) d# cr%*$$anc# #>,#rn# p%'r )#$ $%c*é,é$ E))#$ $# pr%p%$#n, d# rac6#,#r )#$ ,*,r#$ d'n# $%c*é,é d*,# $%c*é,é c*()# .a*$ #n -#r,' d# +'#)$ .%,*1$9 +'#))#$ 0n$ \ In*,*#r 'n# %&r# p'()*+'# dac6a, $'r 'n# $%c*é,é r#)@-#n, d'n# $,ra,é3*# $péc*0+'# c6a+'# $%c*é,é d%n, )a 0na)*,é #$, c#p#ndan, (*#n $%'-#n, c%..'n# : accr%/,r# )# p%'-%*r éc%n%.*+'# d# )a $%c*é,é *n*,*a,r*c# 1 . La recherche de sner'ies La ca'$# )a p)'$ c%'ra..#n, é-%+'é# par )#$ d*r*3#an,$ d# $%c*é,é$ p%'r ?'$,*0#r )# )anc#.#n, d'n# %&r# p'()*+'# dac6a, #$, )a r#c6#rc6# d# $n#r3*#$ L# c%nc#p, d# $n#r3*#$ r#p%$# $'r )# pr*nc*p# d# V " ] " ^ G W9 c#$,44d*r# +'# )a -a)#'r d# d#'> $%c*é,é$ ré'n*#$ #$, $'pér*#'r# )a $%..# d# )#'r -a)#'r d*$,*nc,# On %(,*#n, a)%r$ )a r#)a,*%n $'*-an,# : _ 7 A]B8 ` 7A8 ] 7B8 L#$ $%c*é,é$ #$p@r#n, <,r# p)'$ r#n,a()# #n é,an, 'n*#$ 3rc# a'> $n#r3*#$ réa)*$é#$9 c#$ d#rn*@r#$ $%n, dé0n*#$ c%..# 'n# V éc%n%.*# d# .%#n$9 #,%' $'pp)é.#n, d# p#r1%r.anc# ré$'),an, d# )a .*$# #n c%..'n d# p)'$*#'r$ ac,*%n$ c%nc%'ran, 'n #, 'n*+'# W En 3énéra)9 d#'> ,p#$ d# $n#r3*#$ $%n, a,,#nd'#$ : )#$ $n#r3*#$ éc%n%.*+'#$ #, )#$ $n#r3*#$ 0nanc*@r#$ a L#$ $n#r3*#$ éc%n%.*+'#$ : La pré%cc'pa,*%n ac,'#))# d#$ d*r*3#an,$ d# $%c*é,é #$, )a réd'c,*%n d#$ c%b,$ A*n$*9 #n 1a-%r*$an, )accr%*$$#.#n, d# )a ,a*))# d# )#n,r#pr*$#9 c#,,# d#rn*@r# p#', 3a3n#r #n #cac*,é d' 1a*, d'n -%)'.# d# pr%d'c,*%n p)'$ *.p%r,an, #, a*n$* d*.*n'#r $#$ c%b,$ En $*n$p*ran, d#$ ,ra-a'> d# MARSHALL9 (%n n%.(r# déc%n%.*$,#$ dé.%n,r#n, +'# )#$ c%b,$ 'n*,a*r#$ d# pr%d'c,*%n d'n# #n,r#pr*$# d*.*n'#n, ?'$+' 'n# c#r,a*n# ,a*))# 7éc%n%.*#$ déc6#))#89 C#)a $*3n*0# +'# )a'3.#n,a,*%n d# )a pr%d'c,*%n réd'*, )#$ c%b,$ d# pr%d'c,*%n ?'$+' 'n c#r,a*n d# $#'*) d# pr%d'c,*%n Dan$ )#$ #n,r#pr*$#$ néc#$$*,an, 'n cap*,a) 6'.a*n *.p%r,an,9 %(,#n*r d#$ éc%n%.*#$ déc6#))# #$, pr*.%rd*a) : 'n# 0r.# p)'$ 3rand# p#r.#,,ra da.%r,*r )#$ c%b,$ 0>#$ é)#-é$ 7$a)a*r#$ #, c6ar3#$ $%c*a)#$ n%,a..#n,89 $'r 'n p)'$ 3rand -%)'.# d# pr%d'c,*%n D@$ )%r$9 #n *n*,*an, 'n# %&r# p'()*+'# dac6a,9 )a $%c*é,é #$p@r# a,,#*ndr# )a ,a*))# %p,*.a)# +'* )'* p#r.#,,ra d# réa)*$#r )a +'an,*,é %p,*.a)# d# pr%d'c,*%n a0n da,,#*ndr# )# n*-#a' d# c%b, 'n*,a*r# d# pr%d'c,*%n )# p)'$ 1a*()# p%$$*()# En %',r#9 #n réa)*$an, )ac+'*$*,*%n d'n# 0r.# par %&r# p'()*+'# dac6a,9 )*n*,*a,r*c# (éné0c*# d# .a,ér*#)$ pr%d'c,*1$ dé? #n $#r-*c#9 d# p#r$%nn#) +'a)*0é9 d# )%ca'> #, d'n !
ré$#a' d# d*$,r*(',*%n$ *.p)an,é$ dan$ d#$ %n#$ 3é%3rap6*+'#$ % )*n*,*a,#'r né,a*, pa$ pré$#n, #, +'* 1ac*)*,# a*n$* )acc@$ a' .arc6é En ,6é%r*#9 )# c%n$%..a,#'r (éné0c*#ra d# c# 3a*n -*a 'n# (a*$$# d#$ pr*> (emple : dan$ )# ca$ d# TOTALFINA #, ELF AQUITAINE9 )#$ $n#r3*#$ a,,#nd'#$ é,a*#n, d# "9G .*))*ard$ d par an a-an, *.p, ?'$+'#n "" p%'r E)1 $'r T%,a)0na #, d# !9" .*))*ard$ par an a-an, *.p, ?'$+'#n "" Dan$ )# ca$ ALCAN45ECHINEY 7$#c,#'r d# )a)'.*n*'.89 )#$ éc%n%.*#$ #$c%.p,é#$ $é)@-#n, = .*))*%n$ d# e d%n, "" $#ra*, *$$' d# )a 1a(r*ca,*%n C#$ %(?#c,*1$ c%n0r.#n, )'n# d#$ .%,*-a,*%n$ d#$ %&r#$ p'()*+'#$ dac6a, : réd'*r# )#$ c%b,$ #n d#-#nan, 'n# $%c*é,é p)'$ 3rand# En réa)*$an, d#$ éc%n%.*#$ déc6#))#$9 )#$ 0r.#$ $%'6a*,#n, r#$,#r c%.pé,*,*-#$ dan$ 'n c%n,#>,# c%nc'rr#n,*#) accr'9 1a-%r*$é par )%'-#r,'r# d#$ 1r%n,*@r#$ #'r%pé#nn#$9 #, c6#rc6# a$$'r#r é3a)#.#n, )# .a*n,*#n %' )# r#n1%rc#.#n, d# )#'r p%$*,*%n $'r )# .arc6é 5ar #>#.p)#9 )# d%.a*n# d# )a r#c6#rc6# #, dé-#)%pp#.#n, néc#$$*,#n, d#$ .%#n$ 0nanc*#r$ *.p%r,an,$ a)%r$ #n %r3an*$an, 'n# 1'$*%n9 )#$ d#'> #n,*,é$9 .<.#$ c%nc'rr#n,#$9 p#'-#n, #n-*$a3#r d# ,ra-a*))#r #n c%..'n p%'r par,a3#r )#$ c%b,$ #, réa)*$#r d#$ éc%n%.*#$ déc6#))#$ A c%n,rar*%9 *) 1a', é3a)#.#n, n%,#r +'# )accr%*$$#.#n, d# )a d*.#n$*%n d'n# #n,r#pr*$# -a 3énér#r )é)*.*na,*%n d# 1%nc,*%n$ d%'()# #.p)%* En #,9 d#$ p%$,#$ $#r%n, $'ppr*.é$ $'*,# d#$ r#$,r'c,'ra,*%n$ d# p#r$%nn#) C# $%n, )a 1%*$ )#$ p%$,#$ d# d*r#c,*%n #, )#$ p%$,#$ d#$ %'-r*#r$ +'* $%n, c%nc#rné$ L#$ p%$,#$ d# d*r#c,*%n$ d# )a $%c*é,é c*()# $%n, (*#n $%'-#n, r#pr*$ par d#$ cadr#$ d# )a $%c*é,é *n*,*a,r*c# Exemple : Pour TOTALFINA et ELF AQUITAINE, la suppression de postes estimée du fait de lo!re pu"li#ue séta"lissait $ % &&& postes dont ' &&& en Fran(e. (Sn#r3*#$ 0nanc*@r#$ E))#$ $%n, 'n c%.p)é.#n, d#$ $n#r3*#$ éc%n%.*+'#$ La $%c*é,é *n*,*a,r*c# d'n# %&r# p'()*+'# dac6a, #$p@r# par )# (*a*$ d# )ac+'*$*,*%n d# )a $%c*é,é c*()# réd'*r# $%n r*$+'# d# 1a*))*,# %' (éné0c*#r d# $a capac*,é d#nd#,,#.#n, En #,9 #n d#-#nan, pr%pr*é,a*r# d# )a c*()#9 *) )'* #$, a)%r$ p%$$*()# d# c%n,rac,#r d#$ #.pr'n,$ #n $%n n%. p%'r 0nanc#r $#$ *n-#$,*$$#.#n,$ #, $#$ pr%?#,$ D# p)'$9 #n $#nd#,,an, )a $%c*é,é d%*, accr%/,r# )a r#n,a(*)*,é 0nanc*@r# c#$,44d*r# )a !
r*c6#$$# créé# a'> ac,*%nna*r#$ 3rc# )#, d# )#-*#r 0nanc*#r En réa)*$an, d#$ *n-#$,*$$#.#n,$ r#n,a()#$9 )a $%c*é,é 3én@r# d#$ '> d# ,ré$%r#r*# éc%n%.*+'# p%$*,*1$9 *)$ $#r-#n, r#.(%'r$#r )#.pr'n, L# .%n,an, d' r#.(%'r$#.#n, d# )a d#,,# d%*, <,r# *n1ér*#'r a'> '> dé3a3é$9 )#>céd#n, é,an, -#r$é a'> ac,*%nna*r#$ L#nd#,,#.#n, $#ra a)%r$ créa,#'r d# -a)#'r p%'r c#$ d#rn*#r$ A*n$*9 )anc#r 'n# %&r# p'()*+'# dac6a, $'r 'n# $%c*é,é c*()# p#' #nd#,,é# p#r.#, d# (éné0c*#r d' )#-*#r 0nanc*#r D# .<.#9 )#$ capac*,é$ d#.pr'n, p%'rr%n, <,r# %(,#n'#$ d# .#*))#'r#$ c%nd*,*%n$ L%&r# p'()*+'# dac6a, #$, é3a)#.#n, 'n .%#n d# )*.*,#r )# r*$+'# )*é 'n c6*&r# da&a*r#$ $a*$%nn*#r C#'>4c* $%n, ,r@$ c%n,ra*3nan,$ p%'r )#$ $%c*é,é$ : $* 'n# $a*$%n #$, déc)aré# V .a'-a*$# W9 c#$, 'n# par,*# d' c6*&r# da&a*r#$ +'* #$, a.p',é# C#)a #$, ,r@$ c%n,ra*3nan, p%'r )#$ $%c*é,é$ car )#'r $an,é 0nanc*@r# dép#nd d# +'#)+'#$ .%*$ #, n%n pa$ d'n# anné# #n,*@r# La $a*$%nna)*,é d# )#'r$ ac,*-*,é$ )#$ r#nd p)'$ 1ra3*)#$ a'> é-én#.#n,$ #>,ér*#'r$ 7*na,*%n9 c6.a3#9 ,#.p$ .é,é%r%)%3*+'#8 Exemple : la )ompa*nie des Alpes +ustiait son o!re pu"li#ue da(-at sur ré/in et )ompa*nie par une (omplémentarité de leur (-i!re da!aires, le premier réalisant lessentiel en -i/er et le se(ond en été. En0n9 )#$ #>céd#n,$ d# )*+'*d*,é$ d%n, d*$p%$#n, c#r,a*n#$ 0r.#$ d' 1a*, d#$ ré,*c#nc#$ )*n-#$,*$$#.#n, d# c#$ d#rn*@r#$ anné#$ p#'-#n, <,r# .*$ a' pr%0, d#$ $%c*é,é$ c*()#$ p%'r )#$ $%',#n*r dan$ )#'r dé-#)%pp#.#n, 2 . La recherche de la taille critique Dan$ 'n c%n,#>,# c%nc'rr#n,*#) 1%r,9 )#$ $%c*é,é$9 a'4d#) d# )#'r $%'6a*, d# réa)*$#r d#$ éc%n%.*#$9 c6#rc6#n, a,,#*ndr# )a ,a*))# cr*,*+'# Ta*))# +'* )#'r p#r.#, d<,r# r#n,a()# #, d# p%'-%*r a$$#%*r 'n# p%$*,*%n d# )#ad#r A*n$*9 #n pr#nan, p%$$#$$*%n d'n# a',r# #n,*,é9 )*n*,*a,r*c# d# )%&r# p'()*+'# dac6a, #$p@r# 3a3n#r d#$ par,$ d# .arc6é #, d#-#n*r d%.*nan, $'r )# $#c,#'r En #,9 d@$ )%r$ +''n# #n,r#pr*$# d#-*#n, n#,,#.#n, r#n,a()#9 #))# d*$p%$# d# p)'$ d# #>*(*)*,é -*$44-*$ d#$ c%nc'rr#n,$ par #>#.p)#9 #))# p#', réd'*r# $#$ pr*> p%'r a,,*r#r 'n# n%'-#))# c)*#n,@)# #, )a $'(,*)*$#r $#$ r*-a'> A-#c 'n# r#n,a(*)*,é accr'#9 )a $%c*é,é d#-*#n, é3a)#.#n, p)'$ $%)*d# #, p)'$ .<.# d# 1a*r# 1ac# a'> *.pré-'$ #, a'> a)éa$ d# )a c%n?%nc,'r# éc%n%.*+'# Sa $#n$*(*)*,é a'> r*$+'#$ d# 1a*))*,# décr%/, "
I) 1a', é3a)#.#n, n%,#r +'# )a 6a'$$# d#$ c%b,$ dan$ c#r,a*n$ d%.a*n#$ d%n, )a r#c6#rc6# #, dé-#)%pp#.#n, *nc*,#n, )#$ 0r.#$ a,,#*ndr# )a ,a*))# cr*,*+'# T#) #$, )# ca$ dan$ )*nd'$,r*# p6ar.ac#',*+'# La'3.#n,a,*%n d# )a ,a*))# d'n# $%c*é,é a a'$$* p%'r %(?#c,*1 d# .%d*0#r )a r#)a,*%n +'* )'n*# $#$ d*&ér#n,$ par,#na*r#$ éc%n%.*+'#$ : 1%'rn*$$#'r$9 c)*#n,$9 c%nc'rr#n,$ S%n p%'-%*r d# né3%c*a,*%n -*$44-*$ d#$ 1%'rn*$$#'r$ #$, r#n1%rcé Fac# 'n c)*#n, *.p%r,an,9 )# 1%'rn*$$#'r $#ra #n p%$*,*%n d# V 1a*()#$$# W #, $*) -#', )# c%n$#r-#r9 d#$ c%nc#$$*%n$ $'r )#$ ,ar*1$ d#-r%n, <,r# réa)*$é#$ La n%'-#))# $%c*é,é c6#rc6#ra )# .#*))#'r rapp%r, +'a)*,é4pr*> #, n6é$*,#ra pa$ a))#r -#r$ )#$ 1%'rn*$$#'r$ c%nc'rr#n,$ D# p)'$9 )# -%)'.# d# c%..and# p#', a'3.#n,#r9 d#$ né3%c*a,*%n$ c%..#rc*a)#$ p#'-#n, a)%r$ <,r# #n-*$a3é#$ C#)a p#', c%n$,*,'#r 'n# %pp%r,'n*,é +'# )# 1%'rn*$$#'r d%*, $appr%pr*#r .<.# $* c#$, #n c%n,r#par,*# d'n (a*$$# d# $#$ .ar3#$ E, par c# (*a*$9 )#$ $%c*é,é$ réa)*$#n, d#$ réd'c,*%n$ d# c%b,$ dappr%-*$*%nn#.#n, #n .a,*@r#$ pr#.*@r#$ par #>#.p)# #n,ra/nan, a*n$* 'n# a.é)*%ra,*%n d# )a r#n,a(*)*,é d' 3r%'p# n%'-#))#.#n, créé En %',r#9 c#,,# -%)%n,é da,,#*ndr# )a ,a*))# cr*,*+'# #$, ?'$,*0é# par )a r#c6#rc6# cr%*$$an,# d#$ 0r.#$ $éc'r*$#r )#'r appr%-*$*%nn#.#n, #, d*.*n'#r )#'r dép#ndanc# #n-#r$ )#$ 1%'rn*$$#'r$ L# c%n,#>,# éc%n%.*+'# d*r*3# é3a)#.#n, )#$ $%c*é,é$ -#r$ )*n,#rna,*%na)*$a,*%n 5)'$ #))#$ $#r%n, pré$#n,#$ $'r 'n 3rand n%.(r# d# .arc6é$9 p)'$ #))#$ réa)*$#r%n, d# c6*&r# da&a*r#$ T%',#1%*$9 ,%'$ )#$ .arc6é$ n# $%n, pa$ pr%p*c#$ )#n,ré# V dé,ran3#r$ W En #,9 d#$ .arc6é$ ,#) +'# )# .arc6é c6*n%*$9 (*#n +'#n -%*# d%cc*d#n,a)*$a,*%n9 néc#$$*,#n, 'n# adap,a,*%n )a c'),'r#9 a'> .%d#$ d# -*# #, d# c%n$%..a,*%n9 a'> 6a(*,'d#$ a)*.#n,a*r#$D# 1a*,9 )anc#r 'n# %&r# p'()*+'# dac6a, $'r 'n# $%c*é,é dé? *.p)an,é# $'r )# .arc6é p#r.#,,ra d# )# péné,r#r (#a'c%'p p)'$ rap*d#.#n, D#$ 3a*n$ d# ,#.p$ $#r%n, a)%r$ réa)*$é$ #, )a $%c*é,é *n*,*a,r*c# (éné0c*#ra d# )#>pér*#nc# #, d# )a c%nna*$$anc# d' .arc6é d# )a $%c*é,é c*()# La',r# a-an,a3# d# )anc#r 'n# %&r# p'()*+'# dac6a, $'r d#$ $%c*é,é$ c%nc'rr#n,#$ #$, d# réd'*r# )a c%nc'rr#nc# #, d# ,#ndr# a*n$* -#r$ 'n# $*,'a,*%n %)*3%p%)*$,*+'# C#,,# $*,'a,*%n %)*3%p%)*$,*+'#9 carac,ér*$é# par 'n p#,*, n%.(r# d%&r#'r$ #, 'n 3rand n%.(r# d# d#.and#'r$9 .%d*0# é3a)#.#n, )#$ rapp%r,$ a-#c )#$ c%nc'rr#n,$ d%n, )# n%.(r# $a.%*ndr*, En d#-#nan, .%*n$ n%.(r#'$#$9 )#$ $%c*é,é$ $accapar#n, )# .arc6é #, *n$,a'r#n, d#$ (arr*@r#$ )#n,ré# d' .arc6é L#$ n%'-#a'> #n,ran,$ p%'rr%n, $# ,r%'-#r déc%'ra3é$ : )#$ #n,r#pr*$#$ dé? *.p)an,é#$ %n, a,,#*n, )#'r $#'*) d# r#n,a(*)*,é #, p#'-#n, $# p#r.#,,r# d# .#n#r d#$ p%)*,*+'#$ d# pr*> a3r#$$*-#$ 7pr*> ,r@$ c%nc'rr#n,*#)$8 a0n d#n,ra-#r ,%',#$ #n,ré#$ p%,#n,*#))#$ $'r )# .arc6é L#$ n%'-#a'> #n,ran,$ p%,#n,*#)$ n# $#r%n, "!
pa$ capa()#$ d# r*-a)*$#r T%',#1%*$9 )# )anc#.#n, d'n# %&r# p'()*+'# dac6a, c#,,# 0n $#ra né1a$,# p%'r )#$ c%n$%..a,#'r$ : #n -#r,' d# )a )%* d# )%&r# #, d# )a d#.and#9 )#$ pr*> $%n, é)#-é$ $'r c# ,p# d# .arc6é L#$ %&r#'r$ d*$p%$an, d'n 1%r, p%'-%*r d# .arc6é 5%'r )',,#r c%n,r# ,%', dé(%rd#.#n, d# c# ,p#9 0>a,*%n d# pr*> é)#-é#9 )a c%..*$$*%n d# Br'>#))#$ -#*))#n, c# +'# )#$ .arc6é$ r#$,#n, #n $*,'a,*%n $# c%nc'rr#nc# p%'r pr%,é3#r )#$ c%n$%..a,#'r$ Dan$ $%n ar,*c)# " d' Tra*,é d# R%.#9 #))# *n,#rd*, ,%', a('$ d# p%$*,*%n d%.*nan,# a*n$* ,%',# c%nc'rr#nc# dé)%a)# N%,%n$ #n0n +'# )accr%*$$#.#n, d# )a ,a*))# d'n# $%c*é,é p#', r#n1%rc#r $a n%,%r*é,é #, *n$p*r#r p)'$ d# c%n0anc# a'pr@$ d#$ *n-#$,*$$#'r$ R#.ar+'# : A' 4d#) d# p#r.#,,r# da,,#*ndr# )a ,a*))# cr*,*+'#9 )#$ %&r#$ p'()*+'#$ dac6a, $%n, 'n .%#n p%'r 'n# $%c*é,é d# .#,,r# #n f'-r# 'n# $,ra,é3*# d# d*-#r$*0ca,*%n Apr@$ )ana)$# d# $#$ ac,*-*,é$9 )a $%c*é,é p#', c6%*$*r d# .#n#r 'n# $,ra,é3*# d# d*-#r$*0ca,*%n a0n d# (éné0c*#r d# r#-#n'$ $'pp)é.#n,a*r#$ #, d# )*.*,#r $a dép#ndanc# 'n# $#')# ac,*-*,é Exemple : lOPA du premier (a"l01opérateur améri(ain )O2)A3T sur EU4O5I3NE6. Il disposait de la #ualité de distri"uteur réputé *r7(e $ ses a(#uisitions du passé dont le télép-one et le -aut dé"it. En /ue délar*ir ses (ompéten(es et de de/enir $ la fois distri"uteur et produ(teur, il a lan(é une o!re pu"li#ue da(-at sur 5I3NE6 2- $our les actionnaires : D#rr*@r# c#$ %péra,*%n$9 )#$ ac,*%nna*r#$ $%n, .%,*-é$ pr*nc*pa)#.#n, par )a réa)*$a,*%n d#$ p)'$ -a)'#$ •
L#$ r#,%.(é#$ né3a,*-#$ d#$ %&r#$ p'()*+'#$ :
3 4uppression d!emplois : L2O&r# 5'()*+'# #$, )# p)'$ $%'-#n, ,r@$ .a) r#$$#n,*# par )#$ $a)ar*é$ d# )2#n,r#pr*$# c*()#9 .a*$ a'$$* d# )2#n,r#pr*$# *n*,*a,r*c# La p)'par, d' ,#.p$9 )#$ 1'$*%n$ $# 1%n, a' dé,r*.#n, d#$ $a)ar*é$ L#$ $a)ar*é$ $%n, #n #, c%n$*déré$ dan$ c#r,a*n$ ca$ c%..# d#$ ac,*1$ +'2*) c%n-*#n, d# céd#r a0n d2é-*,#r d#$ ;d%'()#$; #.p)%*$ A n%,#r ,%',#1%*$ +'# )a d*.#n$*%n $%c*a)# d# )2%&r# p'()*+'# $# 1a*, d# p)'$ #n p)'$ pré$#n,# I) n2#$, pa$ rar# pré$#n, d# -%*r 'n# %&r# éc6%'#r ca'$# d# $'ppr#$$*%n$ d2#.p)%*$ ,r%p *.p%r,an,#$ ""
3 Impact sur le béné*ce par action des actionnaires : A0n d2*nc*,#r )#$ ac,*%nna*r#$ éc6an3#r )#'r$ ,*,r#$ c%n,r# d# n%'-#a'> ,*,r#$ d2'n# a',r# $%c*é,é9 )2*.pac, d# )2%péra,*%n $'r )# (éné0c# n#, par ac,*%n d%*, <,r# a' .*n*.'. r#)',*1 R#)',*1 c#)a $*3n*0# +'# )# (éné0c# N#, 5ar Ac,*%n %' BN5A 7Béné0c# N#, n%.(r# d2ac,*%n$8 d%*, <,r# p)'$ é)#-é apr@$ )2%péra,*%n +'2a-an, Un# %péra,*%n +'* a'ra*, p%'r c%n$é+'#nc# d# d*)'#r )# (éné0c# n#, par ac,*%n n2a'ra*, +'# ,r@$ p#' d# c6anc# d# ré'$$*,#
%I . 45RA5(6I(4 /( /(F(74( Anti-O$ I) #>*$,# 'n pan#) d# .#$'r#$ an,*4O5A .*$ )a d*$p%$*,*%n d#$ d*r*3#an,$ d#$ $%c*é,é$ par )# dr%*, d#$ $%c*é,é$9 d2'n# par,9 #, )# dr%*, (%'r$*#r d2a',r# par, En %',r#9 )a pra,*+'# a #))#4.<.# #n3#ndré d#$ d*$p%$*,*1$ p#r.#,,an, d# 1a*r# éc6#c a'> %&r#$ 6%$,*)#$ "=
C#$ pra,*+'#$ $# dé0n*$$#n, #n d#'> ,p#$ d# $,ra,é3*#$ : d#$ $,ra,é3*#$ d# dé1#n$# pré-#n,*-#$ #, d#$ $,ra,é3*#$ d# dé1#n$# ac,*-#
Les 4traté'ies de /é8ense $ré"enti"e : 7oti*cation des 8ranchissements de seuil : En #,9 )%r$ d2'n 1ranc6*$$#.#n, d# $#'*)9 )2ac,*%nna*r# c%nc#rné d%*, $# 1a*r# c%nna/,r# #, é3a)#.#n, 1a*r# c%nna/,r# $#$ *n,#n,*%n$ )a $%c*é,é c%nc#rné# : G9 !9 "9 ==9==9 G #, 9 S2*) n# $2a3*, pa$ pr%pr#.#n, par)#r d2'n ré#) .%#n d# dé1#n$#9 )a déc)ara,*%n d# )2ac,*%nna*r# p#r.#, )a $%c*é,é d# c%nna/,r# )2ac,*%nna*r# d#-#n' 6%$,*)# I) d%nn# 'n# *n1%r.a,*%n n%n né3)*3#a()# $'r )2ac6#,#'r +'* a'ra*, -%')' a-anc#r -*$a3# déc%'-#r, I) d%nn# #n %',r# 'n# .#*))#'r# c%nna*$$anc# d# )2é-%)',*%n d# )2ac,*%nnar*a, Identi*cation des actionnaires: C%nna/,r# $#$ ac,*%nna*r#$ pr*nc*pa'> #$, d2'n# *.p%r,anc# cr'c*a)# p%'r )a $%c*é,é #, $#$ d*r*3#an,$9 n%,a..#n, a0n d# dé,#c,#r )#$ é-#n,'#)$ ra.a$$a3#$ #n B%'r$# L# pr%cédé c%n$*$,# p%'r )a $%c*é,é c%,é#9 *n$ér#r dan$ )#'r$ $,a,',$ 'n# c)a'$# $#)%n )a+'#))# )#$ ac,*%n$ é.*$#$ d%*-#n, %()*3a,%*r#.#n, r#-<,*r )a 1%r.# n%.*na,*-# T%',#1%*$9 )a .é,6%d# #$, p#' ',*)*$é# dan$ )a .#$'r# % #))# $# ré-@)# )%'rd# 4éparer le pou"oir du capital : La p)'$ $*.p)# d#$ .é,6%d#$ p%'r $# pré.'n*r c%n,r# 'n c6an3#.#n, d# c%n,r)# d# )2#n,r#pr*$# #$, d2%p,#r p%'r 'n $,a,', d# $%c*é,é #n c%..and*,# par ac,*%n C#,,# 1%r.# ?'r*d*+'# pré$#n,# )2*ndén*a()# a-an,a3# d# $épar#r )# p%'-%*r d' cap*,a) A',r#.#n, d*,9 )a pr*$# d# c%n,r)# d' cap*,a) par 'n n%'-#) ac,*%nna*r# 7c%..and*,a*r#8 n# r#.#, pa$ #n +'#$,*%n )a d*r#c,*%n 7c%..and*,é#89 $#')# 6a(*)*,é# pr#ndr# )#$ déc*$*%n$ #n ,#r.#$ d# 3#$,*%n Or9 *) #$, rar# d# $%'6a*,#r *n-#$,*r dan$ 'n# #n,r#pr*$# $an$ a-%*r )a p%$$*(*)*,é d2#n c%n,r)#r )a $,ra,é3*# I))'$,ra,*%n : g En Franc#9 par.* )#$ #n,r#pr*$#$ d' Cac 9 M*c6#)*n #, La3ard@r# %n, %p,é p%'r c# $,a,', En d#6%r$ d' c6%*> d# c# $,a,',9 *) #$, *.p%$$*()# d2é,a()*r 'n# pr%,#c,*%n a($%)'# c%n,r# )#$ ,#n,a,*-#$ d2O5A T%',#1%*$9 d*&ér#n,#$ .#$'r#$ ?'r*d*+'#$ %' c%n,rac,'#))#$ p#r.#,,#n, d# )#$ pré-#n*r %' d# .*#'> )#$ c%.(a,,r#
"
La diférenciation des pou"oirs entre actionnaires : La d*&ér#nc*a,*%n d#$ p%'-%*r$ #n,r# ac,*%nna*r#$ $# carac,ér*$# par )# 1a*, +'# )#$ p)'$ 0d@)#$ d#n,r# #'> d*$p%$#n, d# dr%*,$ d# -%,# .'),*p)#$ L*n$,*,',*%n d'n dr%*, d# -%,# d%'()# #$, 3énéra)#.#n, $'(%rd%nné# d#'> c%nd*,*%n$ P : g )# dr%*, d# -%,# d%'()# n# p#', <,r# acc%rdé +'a'> ac,*%n$ *n$cr*,#$ a' n%. d'n .<.# ,*,')a*r#$ d#p'*$ d#'> an$ a' .%*n$ g En p)'$9 c#$ ac,*%n$ d%*-#n, <,r# #n,*@r#.#n, )*(éré#$ Lautocontr)le : La',%c%n,r)# c%n$*$,# a$$'r#r $%n pr%pr# c%n,r)# par )*n,#r.éd*a*r# d'n# %' d# p)'$*#'r$ $%c*é,é$ d%n, %n dé,*#n, d*r#c,#.#n, %' *nd*r#c,#.#n, )# c%n,r)# La *délisation : La 0dé)*$a,*%n #$, é3a)#.#n, 'n# ,#c6n*+'# épr%'-é# p%'r c%n$,*,'#r 'n ac,*%nnar*a, $,a()# 5%'r arr*-#r c#,,# 0n *) #>*$,# d#$ ,#c6n*+'#$ ,#))#$ +'# )a .a?%ra,*%n d' d*-*d#nd# )2anc*#nn#,é #, )a pr%.%,*%n d# )2ac,*%nnar*a, $a)ar*é Les bons de souscription dactions : La $%c*é,é pr%c@d# 'n# é.*$$*%n d# (%n$ d# $%'$cr*p,*%n dac,*%n$ ré$#r-é# d#$ *n-#$,*$$#'r$ En ca$ d# .#nac# d# c6an3#.#n, d' c%n,r)# d# )a $%c*é,é9 c#$ *n-#$,*$$#'r$ #>#rc#n, )#'r$ (%n$ d# $%'$cr*p,*%n #, d#-*#nn#n, a*n$* ac,*%nna*r#$ D@$ )%r$9 )a pr*$# d# c%n,r)# d# )a $%c*é,é d#-*#n, p)'$ d*c*)#9 da',an, +'# )a créa,*%n dac,*%n$ n%'-#))#$ ré$'),an, d# )#>#rc*c# d#$ (%n$ a'ra 'n #, d# d*)',*%n p%'r ,%'$ )#$ a',r#$ ac,*%nna*r#$ Les pactes : D#$ a))*anc#$ p#r.#,,#n, é3a)#.#n, d# $2a$$'r#r )2app'* d# par,#na*r#$ #n ca$ d2a$$a', (%'r$*#r T%', %' par,*# d#$ ac,*%nna*r#$ p#'-#n, c%nc)'r# d#$ pac,#$9 c%n-#n,*%n$ c%n0d#n,*#))#$ é,a()*$$an, 'n c#r,a*n n%.(r# d# r@3)#$ %r3an*$an, )#'r r#)a,*%n a' $#*n d# )a $%c*é,é C#$ pac,#$ p#'-#n, c%.pr#ndr# d*-#r$#$ c)a'$#$ d# n%n4a3r#$$*%n #, pré-%*r +'# )#$ $*3na,a*r#$ a3*r%n, d# c%nc#r, #n ca$ d2O5A C# ,p# d# dé1#n$# -*$# a-an, ,%', )a $,a(*)*$a,*%n d' cap*,a)9 $#)%n d*-#r$ pr%cédé$9 (a$# $%c*é,a*r# %' c%n,rac,'#))# $actes de non a'ression
"G
Dan$ )#+'#) )#$ ac,*%nna*r#$ $#n3a3#n, n# pa$ ac+'ér*r d# n%'-#a'> ,*,r#$ d# )a $%c*é,é .a*$ d2'n# #cac*,é ,r@$ )*.*,é#9 car *) n# $#.()# pa$ +'2'n# $%c*é,é p'*$$# $# pr%,é3#r #n %(,#nan, )2#n3a3#.#n, d2'n ,*#r$ d# n# pa$ )anc#r d2%&r# $actes de préemption, 5ar )#+'#) 'n ac,*%nna*r# +'* r#%*, 'n# %&r# dac6a, d# )a par, d'n ,*#r$ d%*, pr%p%$#r )#$ ,*,r#$ -*$é$ #n pr*%r*,é a'> .#.(r#$ d' pac,# $actes d!inaliénabilité C#))#4c* *n,#rd*, 'n ac,*%nna*r# d# céd#r )#$ ac,*%n$ +'2*) p%$$@d# p#ndan, 'n# pér*%d# dé0n*# dan$ )# pac,#9 'n# c)a'$# d2*na)*éna(*)*,é d%*, <,r# )*.*,é# dan$ )# ,#.p$ #, <,r# ?'$,*0é# par 'n *n,ér<, $ér*#'> #, )é3*,*.#
Les 4traté'ie /é8ensi"e Acti"e : Recours 9 un che"alier blanc : La $%c*é,é c*()# p#', c6#rc6# r#c%'r*r 'n V a.* W9 'n V c6#-a)*#r ()anc W +'* -a acc#p,#r d# 1a*r# 'n# $'r#nc6@r# C#,,# dé1#n$# n2#$, pa$ %p,*.a)# p'*$+'# )# ré$'),a, #$, d# ,%',# 1a%n )a p#r,# d2*ndép#ndanc# R(4 : A' )*#' d# $# 1a*r# rac6#,#r par 'n a',r#9 )2#n,r#pr*$# p#', $# 1a*r# rac6#,#r par $#$ $a)ar*é$ 7pr%céd'r# d# RES8 Dan$ c# ca$9 #$, créé# par )#$ $a)ar*é$ 'n# $%c*é,é 6%)d*n3 C#,,# n%'-#))# $%c*é,é )anc# 'n# O5A a.*ca)# $'r )#$ ,*,r#$ d# ) c*()# +'* d#-*#ndra*, $a 0)*a)# C# ,p# d# dé1#n$# #$, ,r@$ d*c*)# .#,,r# #n p)ac#9 c%.p,# ,#n' d#$ c%n,ra*n,#$ d# ,#.p$ Dan$ )a p)'par, d#$ ca$ c# ,p# d# dé1#n$# #$, p)'$ ,6é%r*+'# +'# ré#))# Au'mentation de capital en période d!O$A : C# ,p# d%péra,*%n p#r.#, d# $# r#ndr# V p)'$ 3r%$ W +'# c# +'# )a$$a*))an, a-a*, #$,*.é #, d# d*)'#r $%n a,,a+'# $* c#)'*4c* na pa$ )#$ .%#n$ 0nanc*#r$ d# $'*-r# L# r*$+'# #$, d# $# -%*r *n,#r-#n*r 'n ,*#r$ p)'$ 3r%$9 +'* pr%0,an, d# )a'3.#n,a,*%n d# cap*,a)9 $*n-*,#ra a' cap*,a) d# )#n,r#pr*$# a$$a*))*# C# ,p# d2a'3.#n,a,*%n #$, d*c*)# p%'r d#$ ra*$%n$ d# ,#.p$ 7*) 1a', <,r# p)'$ rap*d# +'# )a$$a*))an,8 /é8ense $ac-Man : "
La c%n,r#4O5A #$, é3a)#.#n, app#)é# %&r# c%nc'rr#n,# #))# $2ana)$# c%..# 'n# c%n,r#4%n$*-# #n'# d#$ E,a,$4Un*$9 % #))# #$, dén%..é# Pac-Man, E))# c%n$*$,#9 p%'r )a $%c*é,é c*()#9 )anc#r $%n ,%'r 'n# O5A $'r )2*n*,*a,#'r d# )2O5A L!achat d!une autre société : 5%'r a'3.#n,#r )a -a)#'r d# $#$ ac,*%n$9 )a $%c*é,é p#', #nc%r# ac+'ér*r 'n# a',r# $%c*é,é p#ndan, )2O5A 5%'r ,#n,#r d# )2ac6#,#r9 )2*n*,*a,#'r $#ra c%n,ra*n, d2#n3a3#r p)'$ d# cap*,a'> +'# pré-'$ Les $oison $ills ou $ilules empoisonnées En ca$ dO5A 6%$,*)#9 )a $%c*é,é c*()# -a d*$,r*('#r 3ra,'*,#.#n, $#$ ac,*%nna*r#$ d#$ (%n$ d# $%'$cr*p,*%n dac,*%n$ dan$ )# (', d# réa)*$#r 'n# a'3.#n,a,*%n d# cap*,a) A*n$*9 )# cap*,a) $#ra d*)'é #, *) $#ra p)'$ d'r p%'r )ac+'ér#'r d# pr#ndr# )# c%n,r)# d# )#n,r#pr*$# L#$ (%n$ d# $%'$cr*p,*%n p#r.#,,#n, d# $%'$cr*r# $#$ ac,*%n$ d#$ c%nd*,*%n$ pré1ér#n,*#))#$ C#$, #n a$$#.()é# 3énéra)# #>,ra%rd*na*r# +'# )a déc*$*%n #$, pr*$#
as dune ofre publique de "ente Caract&ristiques "e #'ore )u3#ique "e .ente "e #a S4I :
5 Consei##er et coor"inateur 0#o3a# : Casa3#anca !inance 6rou)7 5 C8e "e i#e et coor"inateur "u S9n"icat "e P#acement: anque 4arocaine )our #e Commerce et #'in"ustrie7 "P
5 Co-c8es "e i#e associ&s : Casa3#anca !inance Interm&"iation ; 4CI Securities7 5 4em3res "u S9n"icat "e )#acement : 3anques et soci&t&s "e 3ourse a0r&&es7 5 P&rio"e "e souscri)tion : "u < au 1%=uin 1<<27 5 (ieu> "e souscri)tion : au)rs "e tous #es mem3res "u s9n"icat "e )#acement @si0es sociau> succursa#es a0encesB7 5 Pri> "e souscri)tion : %"8 )ar action7 5 Nom3re "'actions oertes : %<71 actions @ "u ca)ita#B )ortant =ouissance au 1er =an.ier 1<<2 @cou)on 1< attac8&B7 5 Intro"uction en ourse : #e 2=uin 1<<27 5 Personnes 8a3i#it&es F souscrire : )ersonnes )89siques ou mora#es r&si"entes ou non r&si"entes7 5 4o9ens "e R0#ement : )ar con.ersion "es ons "e )ri.atisation &mis "u au 1+ =an.ier 1< @"PIB ou "u / au 1 mai 1< @"PB ou )ar a))ort "'es)ces7 $ors im)act isca# "e #a retenue F #a source #a .a#eur "'&c8an0e "u "PI est 171 / au 11 =uin 1<<2 ce##e "u "P "e 172 Dit au 1=uin 1<<27 5 R0#es "e )riorit&: #es souscri)tions )ar con.ersion "e "PI sont )rioritaires sur #es souscri)tions )ar con.ersion "e R"P7 e##es-mGmes )rioritaires sur #es souscri)tions en es)ces7 Au sein "e #a cat&0orie "es )ersonnes mora#es #es OPCH4 "is)osent "'une )riorit& "e )remier ran07 5 Souscri)tions mu#ti)#es : #es )ersonnes )89siques Sont autoris&es F souscrire )our #eur ami##e "ans #es #imites sui.antes - "eu> @B con=oints et quatre @B enants )ar ami##e soit si> @/B souscri)teurs - ou 3ien un @1B con=oint et "eu> @B enants )ar ami##e soit trois @%B souscri)teurs7 Au "e#F "e ces #imites #es souscri)teurs mu#ti)#es seront ra))&s "
"e nu##it& "ans #eur int&0ra#it&7 Pour une mGme )ersonne mora#e #es souscri)teurs mu#ti)#es F #'int&rieur "'un mGme mo"e "e r0#ement7 Au> 0uic8ets "'un ou )#usieurs mem3res "u s9n"icat "e )#acement seront ra))&es "e nu##it&7 Ce)en"ant #a mGme )ersonne )89sique ou mora#e )eut souscrire F tra.ers )#usieurs mo"es "e r0#ement @"P1 etou "P etou en es)cesB "ans #es #imites autoris&es )our c8acun "es trois "e mo"e "e r0#ement7
"
onclusion
(es ores )u3#iques ",ac8at sont "onc un outi# au ser.ice "e #a croissance e>terne e##es )ermettent F une soci&t& "e )ren"re #e contr*#e ",une autre soci&t&7 (es ores )u3#iques sont consi"&r&es comme un )uissant m&canisme "e r&a##ocation "es ressources7 Ces "ernires "oi.ent en eet Gtre r&)arties "e aJon o)tima#e ain ",amiorer #es ca)acit&s "e )ro"uction "es soci&t&s et "onc #eurs )erormances en0en"rant ainsi une mei##eure renta3i#it&7 (es soci&t&s actue##es "&sirent Gtre )#us renta3#es )our renorcer #eur )ou.oir "e marc8& et #eur )uissance inancire "e ait e##es uti#isent #es ores )u3#iques ",ac8at F "es ins concurrentie##es7 4ais au-"e#F ",Gtre une arme "e concurrence ces manKu.res 3oursires concourent F cr&er "e #a ric8esse au> actionnaires "u 0rou)e nou.e##ement cr&e7 En eet une soci&t& )#us renta3#e est une soci&t& )r&sentant "e mei##eurs r&su#tats qui )ermettent #a "istri3ution "e "i.i"en"es7 De mGme #es actionnaires "e #a ci3#e qui sont #es )remiers concern&s )ar #a )ro)osition "e rac8at "e #eurs titres )eu.ent tirer )roit "e #a situation 0rLce notamment au )ri> "e rac8at qui est 0&n&ra#ement su)&rieur au cours "e 3ourse et "onc une cr&ation "e #a .a#eur7 Cette cons&quence est conce.a3#e 0rLce F #,enca"rement #&0is#ati "e ces ores7 En eet #,a3sence "e r&0#ementation accentuerait #,as9m&trie ",inormations entre #es a0ents et ausseraient #eur c8oi>7 De mGme ce .i"e =uri"ique a.oriserait #es )rises "e contr*#e a3usi.es qui )ourraient Gtre nuisi3#es au> actionnaires7 Actue##ement #es ores )u3#iques ",ac8at sont trs F #a mo"e et e##es #aissent )r&sa0er qu,e##es seront encore )#us nom3reuses "ans #es )roc8aines ann&es7 (es c8aos 3oursiers ont entraMn& #a sous .a#orisation "e certaines soci&t&s aectant )ar cons&quent #eurs ca)itau> )ro)res7 E##es )ourraient mGme aire #,o3=et "e retrait "e #a cote @)u3#ic to )ri.ateB7 Notons &0a#ement que "e nom3reu> actionnaires minoritaires "&Jus )ar #a 3ourse n,atten"ent qu,une c8ose : #a remont&e "es cours ain "e sortir a.ec #e moins "e )ertes )ossi3#e7 (es ores )u3#iques ",ac8at )eu.ent Gtre #,occasion "e se retirer "es marc8&s =