EVALUACION DE PROYECTOS Practica Dirigida 5 Temas: Tasas Tasas de Descuento en Flujos de Caja: CAPM y WACC Flujos de Caja con riesgo financiero 1. Una empres empresa a que es financiad financiada a 1! c"n capi#a capi#a$$ pr"pi"% pr"pi"% cu&" 'e#a 'e#a es de 1.(% 1.(% $a #asa de$ ac#i)" $i*re de ries+" es de ,! & $a #asa de ren#a*i$idad esperada de mercad" es de 1(!% es#- es#udiand" un pr"&ec#" de in)ersin a cinc" a/"s & que presen#a $as si+uien#es carac#er0s#icas In)ersin inicia$ 2 3. 4$u5" de ca5a de$ primer a/" 2 6.% para e$ res#" de$ a/" se espera que f$u5" de ca5a sea un 1 ! superi"r a$ de$ a/" an#eri"r. Va$"r Va$"r de resca#e 2 (.. 7Se puede $$e)ar a ca*" es#a in)ersin8
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(. La Empres Empresa a 9ER' 9ER'EL EL se dedica dedica a $a )en#a )en#a de *ici *icic$ c$e# e#as as & es#es#- pensa pensand nd" " $a p"si p"si*i *i$i$ida dad d de amp$ amp$ia iarr su ne+" ne+"ci ci" " :aci :acia a $a )en# )en#a a de r"pa r"pa & c"mp$ c"mp$em emen en#" #"s s u#i$i;ad"s u#i$i;ad"s para $a pr-c#ica de$ cic$ism". cic$ism". Para e$$"% :a pre)is#" una in)ersin in)ersin inicia$ de <. eur"s. & $"s si+uien#es f$u5"s que se +enerar0an duran#e $a )ida =#i$ de$ pr"&ec#" in)ersin% que es de , a/"s AÑOS
INGRESOS 1
1. 2 3 4
EGRESOS
>. (. 6. 6.
<. <>. <>.
Se pide de#erminar si es c"n)enien#e rea$i;ar $a in)ersin pr"pues#a si $a accin de $a empresa 9ER'EL ?financiada 1! c"n capi#a$ pr"pi"@ #iene un 'e#a de .3% $a #asa de$ ac#i)" $i*re de ries+" es de 6!% $a prima de ries+" de mercad" es de 11! & e$ spread p"r ries+" pa0s es de , p* ?u#i$ice e$ CAP m"dificad"@. 6. Las acci"nes acci"nes "rdinari "rdinarias as de 'ui$dBe$$ 'ui$dBe$$ #iene una una 'e#a de .. .. La #asa de $as $as $e#ras $e#ras de$ #es"r" es de$ ,!% & $a prima de ries+" de$ mercad" se ca$cu$a en e$ 3!. La es#ruc#ura de capi#a$ de $a empresa c"nsis#e en 6! de deuda% que pa+a un #ip" de in#ers de$ >!% & un ! de capi#a$ pr"pi". 7Cu-$ es e$ c"s#" de$ capi#a$ pr"pi" de 'ui$dBe$$8 7Cu-$ es e$ 9ACC8 E$ impues#" a $a ren#a es 6!.
,. La empresa #iene una #asa de impues#"s de (3!. E$ c"s#" de capi#a$ pr"pi" es de .>! & e$ c"s#" an#es de impues#"s de $a deuda es de <%>!. Teniend" en cuen#a e$ *a$ance m"s#rad" a c"n#inuacin% ca$cu$e e$ 9ACC a5us#ad" a impues#"s8
5.
TFP empresa dis#ri*uid"ra de +as que "pera en Ar+en#ina desea es#imar cua$ es e$ re#"rn" m0nim" que de*er0a eGi+ir a cua$quier in)ersin que quiera rea$i;ar $a empresa. Para es#" cuen#a c"n $a si+uien#e inf"rmacin Ren#a*i$idad esperada de ac#i)" $i*re de ries+" 6!% ren#a*i$idad esperada de$ 0ndice +enera$ de $a '"$sa de Va$"res de Ar+en#ina 1(!% es#ruc#ura de capi#a$ de TFI que c"nsis#e en deuda ! deuda c"n un re#"rn" esperad" de > & e$ ries+" pa0s en Ar+en#ina , P'.
<.H Us#ed se encuen#ra e)a$uand" un pr"&ec#" de in)ersin que #iene un :"ri;"n#e de e)a$uacin de 6 a/"s & presen#a 6 p"si*$es escenari"s
Recesin N"rma$ EGpansin
Pr"*a*i$idad de "currencia (! ,! ,!
In)ersin 1(% 1% 1%
4CL anua$ ?i+ua$ para $"s 6 a/"s@ >% 3% 1(%
De#ermine e$ Va$"r Ne#" Esperad" de$ pr"&ec#" si se sa*e que e$ *e#a de$ sec#"r es de 1.,% $a ren#a*i$idad de $"s *"n"s de$ #es"r" es ,.>!% $a prima p"r ries+" de mercad" es de .>!% $a empresa man#iene una es#ruc#ura deuda capi#a$ de 1.>% e$ #ip" de in#ers de $a deuda es de 1.> ! & enfren#a una #asa imp"si#i)a de$ 6!. .HLa empresa Pr"duc#"res SA :a decidid" iniciar un pr"&ec#" para )ender c"*er#uras para asien#"s de )e:0cu$"s. E$ m"n#" de $a in)ersin en $as maquinas se es#ima en S. ( mi$% c"n una )ida =#i$ de a/"s & a$ cua$ se $e ap$ica e$ m#"d" de depreciacin en $0nea rec#a. En e$ es#udi" de mercad" que se $$e) a ca*" :ace un
a/" ?cu&" c"s#" fue de S. 1 mi$@ se defini que e$ preci" a$ que )end0a es#e #ip" de pr"duc#"s era de S. 6. & que $a pr"duccin imp$icar0a incurrir en un c"s#" )aria*$e de $a pr"duccin de S. 1.(. La empresa espera )ender mi$ unidades de$ pr"duc#" e$ primer a/"% & $ue+" crecer a $a misma #asa de$ P'I% es decir% 1! anua$% duran#e $"s > a/"s de $a )ida =#i$ de$ pr"&ec#". Se es#ima que $"s preci"s & c"s#"s )aria*$es n" sufrir-n m"dificacin & que $"s +as#"s de man#enimien#" ?+as#"s "pera#i)"s@ ser-n de S. , mi$ en cada un" de $"s > a/"s de$ :"ri;"n#e de$ pr"&ec#" enfren#and" una #asa de impues#"s de 6!. La in)ersin en capi#a$ de #ra*a5" inicia$ equi)a$e a 1>! de $as )en#as de$ a/" 1 & para $"s si+uien#es peri"d"s de$ pr"&ec#"% e$ capi#a$ de #ra*a5" requerid" equi)a$e a 1>! de $as )en#as incremen#a$es. E$ s#"cJ de capi#a$ de #ra*a5" ne#" se recupera a$ fina$ de $a )ida de$ pr"&ec#". Adem-s% se sa*e que $a #asa $i*re de ries+" re$e)an#e es de 6!% e$ *e#a de una empresa simi$ar a$ pr"&ec#" es de 1.> & $a prima p"r ries+" de mercad" es de >!. Se es#ima que $a maquinaria pueda ser )endida a$ quin#" a/" p"r un m"n#" de S. 1%. La empresa es#- pensand" apa$ancar e$ pr"&ec#". La re$acin DE ser- de 1.>. Para $" cua$ es#- p$aneand" #"mar un crdi#" a > a/"s a una #asa de ! TEA pa+ader" en cu"#as anua$es c"ns#an#es. C"n es#a inf"rmacin ca$cu$e e$ 4$u5" de Ca5a de Li*re Disp"ni*i$idad & e$ 4$u5" de Ca5a Ne#" de$ In)ersi"nis#a & e$ VPN de cada un" de e$$"s. 3.H La empresa L-c#e"s SA es#- e)a$uand" $a p"si*i$idad de $an;ar un nue)" pr"duc#" a$ mercad"% e$ &"+ur# pr"*i#ic"% que eGi+e una in)ersin inicia$ de US2 , en ac#i)"s fi5"s & US2 6 en capi#a$ ne#" de #ra*a5". La maquinaria :a de usarse duran#e , a/"s & se depreciar- duran#e su )ida =#i$ ?, a/"s@% u#i$i;and" e$ m#"d" de depreciacin de $0nea rec#a% esper-nd"se "*#ener en e$ mercad" 2 1( a$ fina$ de ese peri"d". La #asa de impues#"s de L-c#e"s S.A. es de 6!. Adici"na$men#e #"me en cuen#a $"s da#"s si+uien#es $a #asa $i*re de ries+" re$e)an#e es de ,!% e$ *e#a de$ sec#"r es 1.3> & $a prima p"r ries+" de mercad" es de 3 !. E$ pr"&ec#" +enerar- un E'ITDA de 2 13 en e$ primer a/" $as mismas que crecer-n a ra;n de$ P'I de$ sec#"r c"nsum" masi)"% a una #asa de$ 6.>! cada a/". La empresa es#- pensand" apa$ancar e$ pr"&ec#"% de acuerd" a $a es#ruc#ura de capi#a$ de $a c"mpa/0a% a un ra#i" DE de 1.6. La me5"r a$#erna#i)a de financiamien#" *ancari" c"nsidera un p$a;" de , a/"s a una TEA de >! pa+ader" en am"r#i;aci"nes i+ua$es. Se s"$ici#a preparar a@E$ 4$u5" de Ca5a de Li*re Disp"ni*i$idad ?4CLD@ & a par#ir de es#e e$ VPN Ec"nmic". *@E$ 4$u5" de Ca5a Ne#" de$ In)ersi"nis#a ?4CNI@ & a par#ir de es#e e$ VPN 4inancier".
. Se #iene $a p"si*i$idad de in)er#ir en una f-*rica de ;apa#"s. La se/"ra Cas#a/eda% :a c"nsiderad" dic:a p"si*i$idad & $" :a c"n#ra#ad" a us#ed para que rea$ice una e)a$uacin de$ pr"&ec#" & $e ac"nse5e si de*e in)er#ir en e$ pr"&ec#" " n". La in)ersin necesaria es de S. ,.> mi$$"nesK 1! de $"s cua$es c"rresp"nde a capi#a$ de #ra*a5" & e$ res#" a ac#i)" fi5". E$ preci" de un $"#e de ;apa#"s es de S. % mien#ras que su c"s#" )aria*$e es de S. ,.(>. L"s c"s#"s fi5"s de "peracin s"n de S. >%. Se es#ima que $as )en#as ser-n de 1 mi$$n de $"#es p"r per0"d". De*id" a$ a)ance #ecn"$+ic"% se c"nsidera que a$ ca*" de cinc" a/"s% $a f-*rica quedar- "*s"$e#a% c"n un preci" de )en#a de S. 1 mi$$n a$ fina$i;ar e$ pr"&ec#". La depreciacin de $"s equip"s se es#ima en (! a$ a/". La f-*rica se financiar0a en un <! c"n un prs#am" a , a/"s c"n una TEA de$ 3!. Una empresa de +ir" simi$ar #iene una es#ruc#ura DE de 1.> & e$ *e#a de$ sec#"r es de 1.(>. La #asa de in#ers de $"s *"n"s de$ #es"r" es >.>! & $a prima p"r ries+" de mercad" es de 3.>!. Si $a #asa de impues#" a $a ren#a es de$ 6!. 7Cu-$ es $a ren#a*i$idad de$ pr"&ec#"8 Se s"$ici#a preparar a@ E$ 4$u5" de Ca5a de Li*re Disp"ni*i$idad ?4CLD@ & a par#ir de es#e e$ VPN Ec"nmic". *@ E$ 4$u5" de Ca5a Ne#" de$ In)ersi"nis#a ?4CNI@ & a par#ir de es#e e$ VPN 4inancier".
