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Monografía Tasa de descuento del sector metal mecánico
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Dedico este trabajo a mi madre, ya que ella me ayudo haciendo este trabajo.
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Agradezco a mi madre y a mi hermana, por hacer posible esta investigación.
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ÍNDICE
0 0 0 0 0 0
INTRODUI!N
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ANT##D#NT#$ %I%&IO'RA()O$
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A+)TU&O - (UNDA#NTO$ T#!RIO$
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Rentabilidad (inanciera #l modelo de val1ación de activos #val1ación privada o 2inanciera Tasa libre de riesgos Tasa de desc1ento 3lc1lo de la tasa de Desc1ento
A+)TU&O 4D#$ARRO&&O D# &A TA$A D# D#$U#NTO D#& $#TOR #TA& #ANIO
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ON&U$ION#$
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INTRODUCCIÓN
La Ingeniería Económica es una especialidad que integra los conocimientos de ingeniería con los elementos básicos de la microeconomía. Su principal objetio es la toma de decisiones basada en las comparaciones económicas de las distintas alternatias tecnológicas de inersión.! El "utor
1 Tomado de http://www.fao.org/docrep/3/!"4#s/!"4#s2.htm $
ANTECEDENTES BIBLIOGRAFICOS
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CAPÍTULO 1:
Fundamento Teór!o Rentabilidad 2inanciera :RO#< #n economGa, la rentabilidad 2inanciera o HRO# :por s1s iniciales en inglJs, Ret1rn on eK1ity< relaciona el bene2icio económico con los rec1rsos necesarios para obtener ese l1cro. 4 Dentro de 1na empresa, m1estra el retorno para los accionistas de la misma, K1e son los Lnicos proveedores de capital K1e no tienen ingresos 2iMos. &a rentabilidad p1ede verse como 1na medida de cómo 1na compaGa invierte 2ondos para generar ingresos. $e s1ele eEpresar como porcentaMe. &a rentabilidad 2inanciera, RO#, se calc1la-
+or eMemplo si se coloca en 1na c1enta 1n millón y los intereses generados son cien mil, la rentabilidad es del 6. &a rentabilidad de la c1enta se calc1la dividiendo la cantidad generada y la cantidad K1e se ha necesitado para generarla. $1mando al n1merador del anterior ratio la c1ota del imp1esto K1e grava la renta de la sociedad, se obtiene la rentabilidad 2inanciera antes de los imp1estos. 1ando la rentabilidad económica es s1perior al coste del ende1damiento :eEpresado ahora en tanto por ciento, para poder comparar, y no en valor absol1to como anteriormente<, c1anto mayor sea el grado de ende1damiento mayor ser3 el valor de la rentabilidad 2inanciera o rentabilidad de los accionistas, en virt1d del M1ego del denominado e2ecto palanca. +or el contrario, c1ando la rentabilidad económica es in2erior al coste de las de1das :el capital aMeno rinde menos en la empresa de lo K1e c1esta< se prod1ce el e2ecto contrario- el ende1damiento erosiona o aminora la rentabilidad del capital propio. #l odelo de Pal1ación de Activos B A+#l A+ es 1n modelo de eK1ilibrio general K1e se emplea para determinar la relación eEistente entre la rentabilidad y el riesgo de 1n porta2olio o 1n tGt1lo de inversión c1ando el mercado de capitales se enc1entra en eK1ilibrio >. #l modelo as1me, entre otras cosas, K1e todos los inversionistas en el mercado determinan el porta2olio óptimo empleando el en2oK1e de 8arry ar?oFitz adem3s el modelo A+ tiene 1n planteamiento simple, y se s1stenta en 1na serie de s1p1estos sobre el mercado de capitales9 a pesar de K1e los s1p1estos del modelo no 2 &acado de 'i(ipedia )enciclopedia li*re+ https://es.wi(ipedia.org/wi(i/,enta*ilidad-nanciera 3 &acado de 'i(ipedia )enciclopedia li*re+ https://es.wi(ipedia.org/wi(i/Modelo-de-!aloraci 033n-de-acti!os-nancieros "
necesariamente se c1mplen en la vida real, la capacidad predictiva del modelo ha demostrado ser e2ectiva. $1p1estos del odelo A+ describen 1na sit1ación eEtrema#l modelo se basa en K1e el mercado de capitales es per2ecto, y no eEiste ningLn tipo de restricción K1e impida la participación de los inversionistas. #ste modelo se desarrolla en 1n m1ndo hipotJtico donde se hacen los sig1ientes s1p1estos acerca de los inversionistas y del conM1nto de oport1nidades de 1na cartera de inversión. &os inversionistas son individ1os K1e tienen aversión al riesgo y b1scan maEimizar la 1tilidad esperada de s1 riK1eza al 2inal del periodo. &os inversionistas evalLan los porta2olios tomando en c1enta los retornos esperados y la desviación est3ndar de los diversos porta2olios. Dados dos porta2olios ig1ales, se escoger3 aK1el de menor desviación est3ndar. 4. &os inversionistas son tomadores de precios y poseen eEpectativas homogJneas acerca de los rendimientos de los activos, los c1ales tienen 1na distrib1ción normal conM1nta. >. #Eiste 1n activo libre de riesgo tal K1e los inversionistas p1eden pedir en prJstamo o prestar montos ilimitados a la tasa libre de riesgo. &a tasa libre de riesgo es la misma para todos los inversionistas . &os valores son in2initamente divisibles. &as cantidades de todos los activos son negociables y per2ectamente divisibles. $i 1n inversionista lo desea p1ede adK1irir la 2racción de 1na acción. 5. #Eiste in2ormación per2ecta. &os mercados de activos est3n libres de 2ricciones9 la in2ormación no tiene costo alg1no y est3 al alcance de todos los inversionistas. ". No eEisten imper2ecciones en el mercado :como imp1estos, leyes, etcJtera<, es decir, los imp1estos y los costos de transacción son irrelevantes. #stos s1p1estos m1estran K1e el A+ se basa en los post1lados de la teorGa microeconómica, en donde el cons1midor :el inversionista con aversión al riesgo< elige entre c1rvas de indi2erencia K1e le proporcionan la misma 1tilidad entre el riesgo y el rendimiento. &a relación de eK1ilibrio K1e describe el A+ esDonde es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo .
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es el beta :cantidad de riesgo con respecto al +orta2olio de ercado<, o tambiJn ,y es el eEceso de rentabilidad del porta2olio de
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mercado. •
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Rendimiento del mercado. Rendimiento de 1n activo libre de riesgo.
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#s importante tener presente K1e se trata de 1n %eta no apalancado, es decir K1e se s1pone K1e 1na empresa no tiene de1da en s1 estr1ct1ra de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo 2inanciero, y en caso de K1erer incorporarlo, debemos determinar 1n %eta apalancado9 por lo tanto el rendimiento esperado ser3 m3s alto. #n la de2inición del costo de capital 1sando el modelo A+ y s1s respetivos aM1stes, se s1elen realizar comparaciones y c3lc1los entre las rentabilidades de acciones y de activos libres de riesgo. +or esta razón, es importante evidenciar c13l es el conteEto sobre el c1al se plantear3n de2iniciones de valores para las variables del modelo A+. #n primer l1gar, se debe de2inir la base de aproEimación sobre la c1al se comprender3n las variables del A+. +ara m1chos, es posible determinar el valor esperado de la rentabilidad de las acciones y del activo libre de riesgo sobre la base de los hechos oc1rridos en el pasado. #n este aspecto se entremezclan post1ras p1ristas y las K1e a2irman la necesidad del per2eccionamiento de la tJcnica estadGstica para poder predecir el precio y con ello la rentabilidad 21t1ra de estos instr1mentos. $e plantean n1evos modelos meMorados K1e incl1so incorporan ya hechos como el comportamiento irracional de los agentes, al mismo tiempo, la teorGa de los mercados e2icientes se plantea la imposibilidad de predecir el comportamiento 21t1ro de los precios. #n seg1ndo l1gar, se debe de2inir tambiJn K1e en el presente trabaMo se aborda el tratamiento del costo de capital de cara a la valorización de la empresa y s1s acciones. Tales valorizaciones cobran sentido pr3ctico para 1n tomador de decisión :inversionista< si Jsta le es Ltil para el momento mismo de la toma de decisión p1es sobre los c3lc1los K1e se est3n realizando Jste tomar3 1na decisión en el presente. Q el presente en 1n mercado din3mico est3 marcado por eEpectativas implGcitas o eEplicitas ya 2ormadas por otros inversionistas o M1gadores del mercado y de cantidad y calidad de la in2ormación circ1lante en ese momento. #s importante de2inir el horizonte de inversión :corto, mediano o largo plazo<, pero tambiJn es importante balancear esto con la oc1rrencia de sit1aciones en el tiempo K1e podrGan K1ebrar o desechar este horizonte previamente de2inido. #s importante destacar, K1e c1ando se toma como re2erencia la tasa libre de riesgo para el c3lc1lo de 1na tasa de costo de oport1nidad o de desc1ento, en base la modelo del A+, se debe 1tilizar la tasa act1al K1e cotiza en el mercado o series de tiempo m1y cortas :K1e transmita de manera constante las eEpectativas del mercado y no presente alta volatilidad en la serie de datos< debido a K1e esta tasa transmite al mercado m1ndial la percepción de la Reserva (ederal Americana sobre s1 polGtica monetaria y condiciones 21t1ras de s1 economGa, por lo tanto, de la eEpectativas económicas m1ndiales. Asimismo, reiteramos K1e hay K1e tomar en consideración K1e el mercado de los ##.UU es el m3s grande por tamao y pro21ndidad 2inanciera, por lo tanto, tiende a ser el meMor benchmar? de mercado con mayor e2iciencia y transparencia reg1latoria. Tasa &ibre de Riesgo :R2< oncept1almente, la tasa libre de riesgo es aK1ella K1e rinde 1n activo K1e carezca de riesgo es decir, K1e no eEista riesgo al vencimiento, riesgo de liK1idez ni riesgo de 1
pJrdidas en caso de incremento de in2lación. Dada 1na o2erta de activos eEistentes y disponibles, la literat1ra 2inanciera de2ine a la tasa libre de riesgo como aK1ella tasa o2recida por instr1mentos de inversión g1bernamentales, de corto plazo, con cero riesgo de no pago y de variación de tasa, es decir, de beta ig1al cero. Adicionalmente, como lo re2iere Piolas :4664<, es necesario K1e el rendimiento de los instr1mentos de2inidos como libre de riesgo c1mpla con las sig1ientes caracterGsticas= Debe seleccionarse adec1adamente el plazo del activo de re2erencia :bonos del tesoro o letras<. = Una vez seleccionado el plazo, debe considerarse K1e si el rendimiento obtenido en el ao es el derivado del tipo de interJs y de las variaciones en el precio del activo derivadas de variaciones en los tipos de interJs. = #n el bono a largo plazo el seg1ndo componente p1ede tener 1n impacto m1y signi2icativo. Dentro del plazo seleccionado, y al momento de estimar el tipo de interJs correspondiente, es necesario aproEimarse al m3Eimo al K1e serGa de aplicación en 1n bono c1pón cero, ya K1e p1eden eEistir di2erencias relevantes entre el vencimiento y la d1ración de 1n activo. Tasa de Desc1ento&a tasa de desc1ento es aK1el costo de capital K1e se 1tiliza para descontar a valor presente 2l1Mos 21t1ros. $1 importancia reside en K1eNos sirve para conocer el costo de capital de 1na compaGa y si est3 generando valor para los accionistas +ara determinarla tasa de desc1ento a 1tilizar en la eval1ación de proyectos. +ara satis2acer los reK1erimientos de las Normas Internacionales de In2ormación (inanciera :NII(<. #l costo de oport1nidad de capital o O#s 1n concepto K1e eEpresa el rendimiento alternativo de ig1al riesgo económico9 pero c1ando 1na parte del proyecto es 2inanciado a travJs de prJstamo o de1da, este O se debe corregir para obtener otro apalancado K1e incl1ye e2ecto de la de1da. = #l valor de la prima de riesgo esperada para 1na inversión est3 directamente relacionado con la volatilidad de los rendimientos :b< K1e m1estra esa inversión en relación con los rendimientos K1e o2rece el mercado de capitales. &a tasa de desc1ento tiene dos componentes b3sicos- la tasa libre de riesgo :R2< ya mencionada, K1e toma en c1enta el valor del dinero en el tiempo y 1na prima por riesgo K1e ha de compensar el riesgo adicional de la inversión #l costo promedio ponderado de capital o A :Feight average capital cost<, se de2ine como costo promedio de las di2erentes 21entes de 2inanciamiento. #stas tasas, segLn la teorGa del A+, se eEpresan del modo sig1iente #l rendimiento de 1na inversión :Ri< serGaR inversión S Ri S R2 prima por riesgo de la inversión. Asimismo, el rendimiento para 1na cartera de inversión y para el mercado en s1 conM1nto serGaRmercado S Rm S R2 prima de riesgo de mercado. +ara hallar el rendimiento reK1erido de 1na inversión en partic1lar es preciso relacionar el rendimiento de 1na inversión con el rendimiento del mercado o concretamente con la prima del mercado9 tal relación se p1ede establecer a travJs de la correlación de los eEcesos de retorno de la inversión o prima de riesgo de la 11
inversión :Ri = R2< en 21nción de los eEcesos de retorno del mercado o prima de riesgo del mercado :Rm = R2<, #s decir Rinversión S R2 .Rmercado.. #se tipo de relación eEpresa la volatilidad de los rendimientos de la inversión y se denomina beta :i<. +ara hallar el beta hay K1e estimar 1na regresión lineal de dos variables 1sando el mJtodo de mGnimos c1adrados ordinarios :O<, donde la inclinación o pendiente:< de la lGnea de regresión establecer3 la relación K1e hay entre la prima de la inversión y la de mercado. #l beta se p1ede interpretar como el grado de resp1esta de la variabilidad de los rendimientos de la inversión a la variabilidad de los rendimientos del mercado. $i i V , entonces tenemos K1e las variaciones en los rendimientos de la inversión ser3n mayores a las variaciones del rendimiento del mercado :inversiones riesgosas<. $i i S , el rendimiento de la inversión variar3 en la misma proporción K1e la variación del rendimiento de mercado :inversiones de riesgo promedio<. $i i W , entonces el valor de la inversión ser3 menos riesgosa K1e el rendimiento del mercado :inversiones de2ensivas<. $i i es negativo, se tendr3 las llamadas inversiones sLper de2ensivas. De lo anterior se ded1ce K1ei S (rima de riesgo de la inersión1 (rima de riesgo de mercado S :Ri=R2
#l c3lc1lo de la tasa de desc1ento- : NU#PA #PID#NIA #+)RIA< Dos en2oK1es dan resp1esta a la estimación del riesgo&os K1e creen en el mercado y los K1e no creen en Jl.
. #l #n2oK1e de ercado de &os K1e creen en el mercado$on aK1ellos K1e de2ienden el modelo de valoración de activos :apital Asset +ricing odel A+<. #l A+ es el Lnico criterio K1e incl1ye eEplGcita y obMetivamente el tema de riesgo. #n de2initiva, 1na adec1ada determinación de la tasa de desc1ento reK1iere K1e el mercado de valores tenga las sig1ientes caracterGsticasa. #l mercado sea e2iciente. b. Z1e eEista s12iciente in2ormación pasada. c. Z1e la in2ormación pasada prediga el 21t1ro. d. #l riesgo del proyecto se mide por la desviación est3ndar de 1na acción con riesgo razonablemente ig1al al negocio eval1ado. Debe K1edar claro K1e el mercado latinoamericano y en partic1lar el mercado per1ano no re2leMa plenamente estas caracterGsticas pero constit1yen 1na hipótesis v3lida K1e es Ltil si se 1sa con b1en criterio. A contin1ación se presentar3, para el caso per1ano, in2ormación v3lida para hallar el O pertinente. +ara determinar el O de la inversión es necesario disponer de 1na tasa libre de riesgo :R2<, 1n beta:< y 1n rendimiento de mercado :Rm<, tal como ya se mencionó anteriormente, a travJs de la ec1ación sig1iente Oi S R2 b:Rm = R2< A partir de esta relación se hallar3 los Os v3lidos de las principales acciones :5< del Gndice selectivo de la %olsa de Palores de &ima :I$%P&<. &as otras acciones del Gndice general, no son representativas porK1e no todas son lGK1idas, a1n c1ando se presentan di2ic1ltades, los dos primeros componentes no son di2Gciles de hallar. $e considera 1na b1ena tasa libre de riesgo a los bonos de tesoro americano :T=%ill< desde 1n ao hasta >6 aos K1e act1almente se enc1entran en /. y 5./ por ao respectivamente. Teóricamente, en 1n mercado global per2ecto la R2 serGa Lnica. &os beta de las acciones p1eden hallarse simplemente en 1na base de datos como #conom3tica. #l Rm implica cierta di2ic1ltad de medición. Act1almente, segLn el Investment +ort2olio Z1arterly :Finter 466< el Rm v3lido para el +erL y la mayor parte de &atinoamJrica, debe ser s1perior a / an1al, debido a K1e el mercado de acciones en &atinoamJrica se considera m3s riesgoso K1e las del mercado norteamericano y general en los llamados paGses del norte. #l rendimiento promedio de acciones ordinarias segLn el Gndice valores comenzaron a rec1perarse en el ao 4 66>, desp1Js de la g1erra energJtica global en el medio oriente. AsG, al >6 de septiembre del 466> el Gndice de retorno global comp1esto 13
$[+XT$7 llegó a /.6 en #UA, el $[+566 gano en el mismo perGodo /.5, y el NA$DAZ alcanzó >>.4. +ero en el largo plazo, sin tomar en c1enta la coy1nt1ra de la g1erra, ese rendimiento promedio es de aproEimadamente >. Polviendo al caso del +erL, en las (ig1ras y 4 se p1eden observar 1n perGodo relativamente estable para el +erL, en donde se m1estra el comportamiento del Gndice selectivo de la %olsa de Palores de &ima :I$P%&<. $e p1ede dividir el comportamiento del Gndice en c1atro perGodos- a. antes de ;;4 b. entre ;;4 y ;; c. entre ;; y ;;* d. desp1Js de ;;* +rimero, se analiza K1J perGodos no son estables. Antes de ;;4, la bolsa era m1y peK1ea, la capitalización b1rs3til era in2erior a los \,666 millones, hoy s1pera los \6 666 millones. #ntre ;;4 y ;; el +erL comienza a convertirse en 1n gran mercado emergente, los precios de las acciones s1bieron coy1nt1ralmente para sit1arse en los niveles internacionales, por ello tampoco re2leMaban eEpectativas de rendimiento 21t1ro. Desp1Js de ;;", se originó 1na recesión K1e desalentó la inversión tanto en el sector real como en la bolsa, debido a la crisis del Asia y las 21ertes ac1saciones de corr1pción interna. $e p1ede ver K1e esta Lltima etapa tampoco re2leMa 1n perGodo estable. +ero, eEiste 1n breve perGodo entre el de M1nio de ;; y > de M1lio ;;*, K1e p1ede considerarse estable. $egLn 1n est1dio preliminar se concl1ye K1e este perGodo se constit1ye en 1n mercado e2iciente al menos en s1 hipótesis dJbil:los precios a ese perGodo re2leMan toda la in2ormación pasada<. #n ese perGodo la rentabilidad an1al 21e de 5.*; an1al en dólares :6.6"*5 diaria E 45" dGas<. on esto es posible determinar el O para estas K1ince acciones del Gndice selectivo K1e se m1estran en el 1adro No. 5 y el avance con el tiempo en el 1adro No. ". +1ede observarse K1e trece acciones o2recen datos para hallar s1 t asa de desc1ento y dos no. #l %anco iese $1dameris tiene 1n beta de , tres acciones s1peran este beta de y n1eve acciones se sitLan por debaMo de este beta promedio. Adem3s, p1ede observarse K1e, a eEcepción de Atacocha en los primeros tres aos, los beta son razonablemente estables en el tiempo9 y K1e aproEimadamente las empresas clasi2icadoras de riesgos ordenan las acciones de menor a mayor riesgo de ig1al manera K1e los beta. &os Os o2recen 1n mGnimo de consistencia9 oscilan entre 1n mGnimo de / para #degel :empresa de servicios pLblicos< y >6 de Atacocha :empresa minera K1e comercializa prod1ctos con precios vol3tiles<. $i se cometiera el error de considerar la tasa desc1ento como / y no >6, el m3Eimo error de 1n proyecto con 2l1Mos económicos perpet1os serGa P+ S :66 666X6.6/< = :66 666X6.>6< S \;" ""* &as tasas de desc1ento :< proyectadas son las sig1ientesDepósitos a plazo >.6 a 5.6 (ondos m1t1os de renta 2iMa 5.6 a *.6 Tasa activa promedio >.6 %olsa beta S ".6 %olsa beta S 4. >6.6 #n los proyectos de inversión per1anos los Os deben sit1arse dentro de estos rangos. Obviamente es imposible determinar con certeza la eEacta tasa de desc1ento de cada proyecto, pero es posible seg1ir con los criterios sig1ientes14
a< &os proyectos de inversión no constit1yen activos de renta 2iMa por lo K1e generalmente se sit1ar3n alrededor del rendimiento espec1lativo de beta S . abe preg1ntarse ]en dónde es pre2erible invertir, en el %anco iese o en 1n proyecto eval1adoY b< $alvo casos eEcepcionales, como las empresas de servicios pLblicos :#degel, Tele2ónica, etc.<, la tasa de desc1ento estar3 por encima de la tasa activa promedio de mercado. c< #s imposible aseg1rar K1e 1n proyecto riesgoso :n1evo, o con demanda no comprobada, o 1bicada en sector de gran competencia, etc.< tenga 1n O de >6, pero tampoco es posible aseg1rar K1e sea " :beta S <.+or ello es indispensable establecer 1na sim1lación, entre ambas tasas, para observar la sensibilidad del proyecto a la tasa de desc1ento, debe recordarse K1e 1n O de " es la versión optimista :K1e genera 1n mayor P+N< 2rente a 1n O ig1al a >6 :K1e genera 1n menor P+N<. d< #n ocasiones, el O podrGa ser s1perior a la tasa del >6. e< Una mayor precisión para hallar la tasa de desc1ento eEigirGa la cons1lta a eEpertos en el negocio. 4. #n2oK1e de los K1e no creen en el ercado&os 21ndamentalistas o los K1e no creen en el mercado a2irman K1e, debido a K1e los precios en el mercado de capitales per1ano est3n distorsionados el modelo del A+ no es v3lido. +or ello se basan en valores emitidos por eEpertos en el sector y en valores contables. Una gran ventaMa en la opinión de eEpertos es K1e eEisten en mayor nLmero K1e los sectores representados en la bolsa de valores. $in embargo, s1s opiniones normalmente no est3n disponibles. CAPÍTULO ": De#arro$$o de $a Ta#a de De#!uento en e$ Se!tor %eta$me!&n!o':
An3lisis de los principales indicadores macroeconómicos olombia posee 1na de las economGas m3s sólidas e importantes de AmJrica &atina :tercera en población y c1arta en +%I<. #l ao 464, el +%I colombiano a1mentó , en comparación con 46, con lo c1al esta economGa viene creciendo de manera sostenida desde el ao 4666. #l (ondo onetario Internacional estima, para el ao 46>, 1n crecimiento de . de la economGa colombiana y, el %anco de la RepLblica 1n a1mento entre el > y 5. ientras K1e para el ao 46, las estimaciones son de 5 de variación. :Per c1adro < #stos incrementos del +%I de olombia se s1stentar3n, principalmente, en el cons1mo privado y la eMec1ción de obras de in2raestr1ct1ra en los dos aos analizados. Adem3s, la in2lación se mantendrGa en 4.4 segLn el (I, lo c1al dem1estra el maneMo responsable de la economGa colombiana. #l %anco entral mantendr3 polGticas eEpansivas en el ao 46> e iniciarGa el a1mento de tasas en el seg1ndo trimestre del ao 46. &os sectores económicos K1e liderar3n el crecimiento en los aos 46> y 46, adem3s de la in2raestr1ct1ra, ser3n minerGa, transporte y comercio. &a prod1cción diaria de petróleo llegar3 en 46 hasta ,4 millones de barriles diarios y las 4 Tomado 1na investigación en los sectores de servicios de olombia :46>< 15
eEportaciones de carbón crecer3n en y " en 46> y 46. +or s1 parte, el transporte se bene2iciar3 del mayor dinamismo del comercio eEterior, y el comercio interno tendr3 1na din3mica de rec1peración, en lGnea con el panorama del cons1mo privado. Nivel de desempleo &a tasa de desempleo 21e de 6. en 464 y se espera K1e para 46> se red1zca a 6.>.#l gobierno ap1nta a red1cir el desempleo a 1n solo dGgito en 46 y planea crear 4. millones de n1evos p1estos de trabaMo en el mediano plazo. $in embargo, el crecimiento de la prod1ctividad de la mano de obra colombiana es menor al promedio de la región. +ara el primer trimestre de 46>, el desempleo en olombia alcanzó 1na tasa de 6.4. $in embargo, las principales ci1dades colombianas t1vieron 1n mayor nLmero de desempleados K1e el promedio nacional :Per c1adro 4< •
Tipo de cambio &a 1nidad monetaria del paGs es el peso colombiano :O+< &as eK1ivalencias monetarias en tJrminos del dólar norteamericano U$D :Unidad onetaria de los #stados Unidos< y de los n1evos soles +#N :+erL< se indican en c1adro adM1nto 5. :Per c1adro >< •
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#vol1ción de los principales sectores económicos=
&a agric1lt1ra representó el ".5 del +%I colombiano en 464. #ste sector emplea al /.5 de la 21erza laboral y se basa, principalmente, en la prod1cción de ca2J, azLcar, banano, algodón y carne. Un prod1cto agropec1ario K1e viene siendo imp1lsado abiertamente por el gobierno es el etanol y se espera d1plicar la prod1cción de este c1ltivo, alcanzando 4,466 millones de litros por ao a partir de 46. Uno de los problemas m3s 1s1ales en este sector es la desig1aldad en la distrib1ción de la tierra, ya K1e m3s del 56 de tierras agrGcolas se enc1entran en manos del de los propietarios.
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&a man12act1ra constit1yó el > del +%I y empleó a 4.* de la 21erza laboral en 464. &a mayorGa de actividades de 2abricación se concentran en las ci1dades de las ci1dades de edellGn, %ogot3, ali y %arranK1illa. #ste sector se enc1entra dominado por grandes " %arranK1illa artagena Nacional %ogot3 %1caramanga $anta arta anizales edellGn +ereira ali conglomerados privados y las ind1strias principales incl1yen teEtiles :algodón y lana<, prendas de vestir y calzado, procesamiento de alimentos, tabaco, montaMe de a1tomóviles, prod1ctos K1Gmicos, sider1rgia y metal1rgia. #l sector de servicios representó, en total, el ;." del +%I. #l s1bsector con mayor participación 21e servicios 2inancieros :46.5 del +%I<, debido a la
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consolidación K1e ha venido teniendo en los Lltimos aos la banca a travJs de 21siones y adK1isiciones. #l s1bsector comercio, resta1rantes y hoteles :4.<, en tanto, ha mostrado 1n importante crecimiento debido a los planes del 'obierno de olombia en desarrollo de in2raestr1ct1ra para el t1rismo :parK1es tem3ticos, m1elles, terminales aJreos, embarcaderos y centros de convenciones< por 1n valor de U$\ "* millones9 con ello se espera K1e el valor real de los ingresos por t1rismo a1menten en 1n ". en 46>. #l sector eEplotación de minas y canteras representa 1na de las 21entes m3s importantes de eEportación del paGs, ya K1e olombia es el K1into mayor eEportador m1ndial de carbón. Adem3s, el paGs tiene grandes reservas y 21entes no eEploradas de minerales como carbón, petróleo, oro, plata y cobre. #l crecimiento real de la prod1cción minera 21er de ".> en 464 y representó el 4.> del +%I :Per c1adro <
Nivel de competitividad &a estabilidad económica y los es21erzos g1bernamentales en pro de la liberalización 2inanciera ha hecho de olombia sea 1n destino 2avorito para los inversores eEtranMeros en AmJrica &atina. &as re2ormas trib1tarias y pensionarias recientemente aprobadas ap1ntan a lograr 1na #1romonitor International B o1ntry +ro2ile- olombia distrib1ción m3s M1sta de los ingresos entre las regiones para promover el crecimiento de la prod1ctividad y, con ello, la competitividad. &a propiedad estatal se restringe sólo 1nas pocas empresas, el gasto pLblico, sin embargo, es importante debido a las grandes trans2erencias del gobierno central a las empresas regionales de propiedad estatal. +ese a todo ello, la corr1pción M1dicial es 1n problema para las empresas. $egLn la clasi2icación global del Doing %1siness :(acilidad de hacer negocios<, entre /5 economGas, olombia se enc1entra en la posición 5^ y el +erL en la >^. on este res1ltado, olombia dismin1yó 1na posiciones con respecto a 464, debido principalmente a la pJrdida de competitividad en temas como acceso a electricidad :baMó 5 posiciones<, acceso al crJdito :baMó > posiciones< y c1mplimiento de contratos :baMó > posiciones<. #l +erL se mant1vo en la misma posición K1e el ao pasado, escalando / posiciones en c1anto a maneMo de permisos de constr1cción y posiciones en c1anto a protección de inversionistas. $in embargo, cayó * p1esto en apert1ra de negocios y 4 en comercio trans2ronterizo. :Per c1adro 5<
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omercio eEterior de bienesIntercambio comercial olombia B 1ndoIntercambio comercial de bienes #n 464 #l comercio eEterior de olombia s1mó U$\ ;,4;; millones, *.> m3s K1e en 46, y este paGs t1vo 1na balanza comercial s1peravitaria de U$\ 4,6> millones. Tanto las eEportaciones como las importaciones colombianas, en el periodo est1diado 464, t1vieron tasas de variación positivas e importantes de *. y *.4, respectivamente. &as eEportaciones s1maron U$\ "6,""* millones, mostrando 1n crecimiento del *. respecto al ao anterior. &os principales mercados de destino 21eron #stados Unidos 1%
:>".4 del total<, hina :5.5<, #spaa :.;<, +anam3 :.*< y Penez1ela :.< $e pronostica K1e las eEportaciones estJn sostenidas por el sector minero=energJtico, con 1na rec1peración m1y grad1al de las ventas de otros sectores. #stas ventas tendr3n mayor dinamismo a 2inales de 46>, momento en el c1al #1ropa mostrar3 mayor 2ortaleza en s1 proceso de rec1peración y #stados Unidos consolidar3 tasas s1periores al 4 :Per c1adro "< &as importaciones de olombia se incrementaron a 1na tasa promedio del 4 entre los aos 466/ y 464. #stas adK1isiciones s1maron U$\ 5/,">4 millones en 464, lo c1al representó *.4 m3s K1e el ao 46 y9 #stados Unidos :4 del total<, hina :".><, JEico :6.;<, %rasil :./< y Argentina :< 21eron los principales proveedores de este mercado. :Per c1adro *< #l de las importaciones, en 464, est1vo comp1esto por prod1ctos del capGt1lo /9 destacando las m3K1inas a1tom3ticas para procesamiento de datos digitales :U$\ / millones< y las dem3s m3K1inas presentadas en 2orma de sistemas :U$\ ; millones<. #l seg1ndo capGt1lo con mayores importaciones 21e el /*, correspondiente a vehGc1los a1tomóviles, tractores, triciclos y dem3s, con 1na participación de sobre el total. &os prod1ctos con mayores compras de este capGt1lo 21eron vehGc1los para transporte de personas de cilindrada s1perior a ,566 :U$\ ,*4" millones< y tractores de carretera :U$\ */ millones<. Asimismo, el capGt1lo 4*- omb1stibles y aceites minerales, y prod1ctos de s1 / %1siness onitor- (ebrero 46> ,; 4,6/4 4,"4 4,;> >,46 ,"" ,/ 6 ,666 4,666 >,666 ,666 5,666 ",666 466" 466* 466/ 466; 466 46 464 destilación t1vieron 1na importante participación en las importaciones colombianas9 destacan las compras de aceites de petróleo :U$\ >,4/; millones< y aceites livianos :U$\ 4,>6; millones<, las dos partidas con mayor importación en 464. =
Intercambio comercial de servicios#l intercambio comercial de servicios entre olombia y el m1ndo s1mó U$\ ",>/5 millones en 464, con lo c1al eEperimentó 1n a1mento de . respecto al ao anterior. abe sealar K1e históricamente este paGs ha tenido 1na balanza de servicios negativa, y el Lltimo ao este dJ2icit alcanzó U$\ 5,*56 millones. :Per c1adro /< #n 464, las importaciones colombianas de servicios 21eron U$\ ,6"/ millones, ".5 m3s K1e el ao anterior9 mientras K1e entre los aos 466/ y 464, estas compras a1mentaron .> en promedio an1al. +or otro lado, est1dios especializados sealan K1e, en los próEimos aos, los servicios crecer3n en olombia a 1n ritmo mayor al del resto de sectores.; $egLn ci2ras de la UNTAD, las importaciones colombianas de otros servicios :com1nicaciones, servicios 2inancieros, so2tFare e in2orm3tica, pago de licencias, servicios c1lt1rales y personales y servicios del gobierno< s1maron U$\ ,/ millones en 464 :5." m3s K1e en el ao 46<, y representaron > de las importaciones totales de servicios de este paGs. :Per c1adro ;< omercio entre el +erL y olombia #l intercambio comercial de bienes entre +erL y olombia ascendió a U$\ 4,44 millones en 464, con la c1al registró 1na dismin1ción del .* respecto al ao 46. #ste comercio ha sido permanentemente de2icitario para el +erL y, en 464, t1vimos 1na balanza negativa de U$\ 5;; millones, principalmente por las adK1isiciones de petróleo :*./ del total importado<. :Per c1adro 6< 1"
#ntre los aos 466/ y 464, las ventas per1anas a olombia a1mentaron en *.4 en promedio an1al, y el ao 464 ascendieron a U$\ ;4 millones :=4.* de variación respecto a 46<. #l /> del total eEportado a este paGs, en 464, correspondió a prod1ctos no tradicionales, los c1ales s1maron ventas por U$\ *5* millones, /. menos K1e el ao 46. &os sectores K1Gmico :U$\ 44/ millones<, sidero metalLrgico :U$\ ;5 millones<, agropec1ario :U$\ ;" millones< y teEtil :U$\ ;4 millones< 21eron los K1e m3s ventas t1vieron a olombia en 464. ientras K1e el sector K1Gmico 21e el K1e registró la mayor tasa de variación interan1al en las eEportaciones a este paGs, en 464, al registrar .* de incremento. #n 464, olombia 21e el primer comprador de alambre de cobre re2inado del +erL, al totalizar ventas s1periores a U$\ "6 millones, y representar * del total no tradicional eEportado al paGs norteo9 sin embargo, estas ventas decrecimiento de >.5 respecto al ao anterior. Adem3s, olombia se ha consolidado como el principal mercado para las pelGc1las de polipropileno elaboradas en el +erL, al a1mentar estas eEportaciones a tasa promedio an1al de .* en los Lltimos cinco aos. :Per c1adro < +or otro lado, 1n prod1cto K1e ha cobrado notable importancia en c1anto a dinamismo y participación es el alcohol etGlico con ventas s1periores a los U$\ 45 millones en el Lltimo ao, y crecimiento de >".; en comparación con 46. Otros prod1ctos eEportados en 464 con 1n valor de venta importante 21eron pre2ormas de +#T :U$\ 4 millones X 6.;<, impresos p1blicitarios :U$\ 4> millones X *.*<, cinc sin alear :U$\ * millones X =4.*<, preparaciones de belleza y maK1illaMe :U$\ " millones X >.;< y envolt1ras 2leEibles de polietileno : millones X >".*<.:Per c1adro 4< &a cantidad de empresas per1anas K1e eEportaron a olombia t1vieron 1na dismin1ción importante de 4;.>, pasando de ,5, en 46, a ,6"/, en 464. &as microempresas 21eron las principales eEportadoras a este mercado siendo 5;6, mientras K1e las peK1eas 21eron >. #n tanto, las empresas grandes apenas 21eron " pero representaron el " del valor (O% total eEportado en dicho ao al mercado colombiano. :Per c1adro >< &a principal empresa eEportadora 21e #NT#&$A +erL $.A., s1s ventas de c3todos de cobre representaron el 5 del total (O% eEportado al mercado colombiano. UniK1e $.A. t1vo ventas s1periores a los U$\ >; millones, gracias al a1mento de la demanda de preparaciones de belleza y ag1as de tocador. A s1 vez, la prod1ctora de zinc, aMamarK1illa $.A. s1mó eEportaciones por U$\ >/ millones y $an ig1el Ind1strias +#T $.A. eEportó pre2ormas y otras man12act1ras de pl3stico por U$\ 44 millones.
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Con!$u#one# −
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6l comportamiento de la acti!idad econmica en 0olom*ia ha presentado una serie de 7uctuaciones8 generando impactos so*re el &istema ancario 0olom*iano8 especícamente8 durante las crisis del sistema e!idenciadas durante 1#"28 1##% 2%8 en donde se afect la estructura interna de cada esta*lecimiento de cr9dito8 presentándose una sucesin de reformas con las ue se logr tanto maor inter!encin8 como me;or regulacin del &istema ancario 0olom*iano. &e conclue ue el proceso de transformacin e!olucin del sistema *ancario en 0olom*ia8 ha sido comple;o8 entre otros factores por la naturale
a frontera de costos translogarítmica considera un panel de datos de 14 ancos 12 a?os8 se estima utilios resultados en los diferentes modelos8 de efectos ;os8 de efectos aleatorios8 re7e;an ue el precio del capital resulta in!ersamente proporcional al costo total de produccin8 concluendo ue se podría presentar algDn grado de concentracin de la acti!idad *ancaria en 0olom*ia8 especícamente8 se podría presentar algDn tipo de *arrera de acceso al mercado= la necesidad de contar con un representati!o capital tener un *uen sistema de red8 al igual ue de*e estar apro*ado por la superintendencia nanciera. 6n cuanto a la mano de o*ra utili
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conceptos *ásicos de productos del mercado se dan a conocer las funciones del cargo. &e conclue a partir de la parametri
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Al hacer el trabaMo hay K1e hacerlo con tiempo #s evidente K1e las empresas pertenecientes a este sector maneMan niveles de inventario m1y altos, sin embargo es importante revisar el maneMo de estos con el 2in de no tener grandes volLmenes K1e generen sobrecostos y K1e p1edan conllevar a la pJrdida de material por 1n almacenaMe erróneo. #s importante K1e se generen polGticas para la b1ena gestión de cartera ya K1e el 2inanciamiento deberGa estar en2ocado en el crecimiento de la empresa y no en el apalancamiento de los clientes debido a K1e estos no generan rendimientos por los altos plazos de pago a la empresa9 estos plazos deben ser in2eriores a los K1e otorgan los proveedores a la empresa con el 2in K1e el 2inanciamiento sea por medio de los proveedores K1ienes no cobran intereses por la de1da. &as empresas deben realizar estrategias para la dismin1ción de los costos de venta K1e son los K1e est3n absorbiendo en gran parte la rentabilidad, estas estrategias deben ir en2ocadas a la dismin1ción de los inventarios logrando 1n menor tiempo de prod1cción entre el pedido a los proveedores y la entrega al cliente 2inal9 adicional lograr meMores tiempos de pago con dichos proveedores para no tener K1e rec1rrir a los acreedores. $e recomienda a las empresas del sector metalmec3nico distrib1ir s1s obligaciones en el corto y largo plazo para no tener 1na concentración mayor en los pasivos corrientes K1e p1edan a2ectar el capital de trabaMo de las empresas ya K1e es importante K1e las empresas de este sector distrib1yan el 2l1Mo de caMa obtenido por las ventas no solo en la inversión en los rec1rsos para la operación sino tambiJn en el pago del servicio de la de1da para evitar K1e estas de1das se salgan de s1 alcance y terminen los acreedores con mayor participación K1e los mismos socios en las empresas 21
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