U N I V E R S I D A D
D E
SAN SA N MARTÍN MA RTÍN DE PORRES PORRES FACULTAD DE CIENCIAS CIENCIAS CONTABLES, CONTAB LES, ECONÓMICAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS FINANCIERAS ESCUELA ESCUELA PROFESIONAL PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZA S
MANUAL:
FINANZAS I CICLO IX
SEMESTRE ACADÉMICO 2008 I-II Material didáctico para uso exclusivo en clase
LIMA - PERÚ
UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES
Rector(e) Ing. Raú Raúll E Bao García Vicerrector Ing. Raú Raúll E Bao García FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONÓMICAS Y FINANCIERAS Decano Dr. Domingo Domingo Sáenz Yaya Director de la Escuela Profesional de Contabilidad y Finanzas Dr. Juan Amadeo Alva Gómez Director del Departamento Académico de Contabilidad y Finanzas Dr. Enrique Loo Ayne Secretario de Facultad Dr. Augusto Augusto H. Blanco Falcón Falcón Directora de la Sección Sección Postgrado Dra. Yolanda Salinas Guerrero Director del Instituto de Investigación Investigación Mo. Víctor Loret de Mola Cobarrubias Director de la Oficina de Grados y Títulos Dr. Sebastián Ferril Márquez Jefa de la Oficina de Registros Académicos Sra. Belinda Quicaño Macedo Jefa de la Oficina de Bienestar Universitario Lic. Maria Pizarro Dioses Jefe de la Oficina de Administración Dr. Luis Flores Barros
INTRODUCCIÓN A fin de hacer frente a los cambios impredecibles que ocurren en la ciencia y tecnología en este siglo, se va renovando la comunicación escrita, oral y virtual. En esta oportunidad, nos permitimos dedicar a nuestros alumnos del IX Ciclo de Contabilidad, lo referente al enfoque actual de las Finanzas. En las Finanzas, dos son las áreas primordiales de tratamiento: Inversiones y Financiamiento. Sin perder de vista los diversos factores que inciden en la gestión financiera. Ambos grupos han de permitir al término de un periodo obtener un rendimiento favorable; pero así mismo, cada cual contribuye a dicho resultado de modo diferente. Si esto es así, al evaluar una decisión de inversión es preciso que el analista financiero tenga que ubicar dicha inversión si es corriente o acaso inmovilizado. Porque el primero implica una decisión de corto plazo en tanto que lo otro es decisión de largo plazo; y tal como sucede en la vida diaria de una persona, hay decisiones de corto plazo que no amerita análisis especial, en cambio el planear un viaje o el adquirir un inmueble o un automóvil implica la necesidad de aumentar el análisis. La empresa también es una persona jurídica, por lo tanto hay decisiones que le vamos a llamar de rutina y otras que se requiere de cierto análisis cuantitativo con aplicación de técnicas y herramientas financieras ya establecidas para tal efecto. Es fácil colegir que las decisiones sobre inversiones de largo plazo requieren del conocimiento y manejo de métodos para la evaluación. Es indudable que cada autor puede dar un enfoque especial respecto a la función que representa las finanzas en la empresa. Consideramos que la función financiera debe observarse en razón de las decisiones gerenciales, que según nuestra apreciación se presentan bajo tres modalidades; respecto a inversiones; financiamiento y decisiones de operaciones.
UNIDAD TEMATICA I: EL SISTEMA FINANCIERO El Sistema Financiero tiene por misión resolver los problemas de financiamiento del capital de trabajo es decir, la materia prima, la mano de obra y la carga fabril principalmente; y además financiar los equipos y maquinarias, es decir, el activo fijo de la empresa
EL GERENTE FINANCIERO Tiene como misión obtener recursos a fin de financiar las necesidades de la Empresa relacionados con el Capital de Trabajo, es decir la materia primaria, la carga fabril y la mano de obra para la producción, y el Capital Fijo, referidos a los equipos, maquinarias e infraestructura. Cabe hacer notar que existe un financiamiento muy especial de tipo cortoplacista, que financia los riesgos de los trabajadores, materia prima y carga fabril, así como también los equipos, maquinarias, la producción y las ventas. Así también si bien es cierto que los trabajadores financian la seguridad de la pensión, el gerente financiero tiene la misión de orientar y respaldar a sus trabajadores; sobre estos puntos trataremos a continuación. Asimismo, el Gerente Financiero deberá recurrir en oportunidades al Financiamiento del Comercio Exterior.
EL PLA N FINANCIERO El Plan Financiero nace con la necesidad de financiar el Capital de Trabajo, que es cubierto con parte de los Ingresos Corrientes o Créditos a corto plazo y el Capital Fijo, mediante el Mercado de Capitales, con créditos a largo plazo o mediante la emisión de Títulos Valores. Para efectuar el Plan de Financiamiento, es necesario conocer en primer lugar el marcado de los bienes que fabricamos; por lo tanto, si se va a ampliar la capacidad instalada de la Empresa, primero se ampliará nuestro mercado a fin de no entrar en efectos recesivos. Nuestro mercado deberá ser altamente competitivo, mediante la calidad del producto, facilidades en las ventas y los precios. En nuestros días, merece recordar que la Gerencia más importante es la de Marketing.
En capítulos anteriores hemos expuesto los principios y los métodos que utilizan los ejecutivos para tomar decisiones relacionadas con la inversión y con el financiamiento. En una empresa ordinaria, las decisiones de inversión se adoptan proyecto por proyecto en divisiones operativas individuales. En consecuencia, varias personas pueden participar en el proceso de decidir y de implantar los proyectos. La planeación financiera tiene por objeto integrar de modo congruente los planes divisionales, fijar objetivos concretos para medir el éxito y establecer incentivos para alcanzar las metas de la organización. La planeación financiera es un proceso dinámico que sigue un ciclo de trazar planes, instrumentarlos y revisarlos a la luz de los resultados. El punto de partida es el plan estratégico de la compañía. La estrategia dirige el proceso de planeación al establecer las directrices del desarrollo global de la compañía y sus objetivos de crecimiento. Por ejemplo, en 1995 ITT Corporation decidió que quería abandonar la industria de los seguros para concentrarse en ampliar sus negocios de juegos de azar y de sitios vacacionales. Ello significaba que, a partir de ese año, sus planes financieros se basarían en reorientar sus activos. Durante algunos años, sus planes financieros se basarían en reorientar sus activos. Durante algunos años las ventas no crecerían en el nivel corporativo. De hecho, se registraría incluso una “reestructuración”. La extensión del horizonte de la planeación constituye otro elemento importantísimo de la planeación financiera. En términos generales, cuanto más amplio sea el horizonte, menos pormenorizado estará el plan. Un plan quincenal suele constar de una serie de estados de resultados y de balances generales proyectados, que muestran únicamente las categorías generales con pocos detalles. En cambio, un plan para el próximo mes contendrá pronósticos muy completos de ingresos y gastos relacionados con determinadas líneas de productos y también proyecciones detalladas de entradas y salidas de efectivo. Los planes para varios años suelen revisarse anualmente y los planes anuales cada semestre o cada mes. El ciclo de la planeación financiera se divide en varias etapas: 1. Los ejecutivos pronostican los principales factores externos que rigen la demanda de los productos de la compañía y sus costos de producción. Entre esos factores figuran el nivel de la actividad económica de los mercados donde vende, la inflación, los tipos de cambio, las tasas de interés, la producción y los precios de la competencia.
2. Basándose en estos factores externos y en sus decisiones provisionales referentes al monto de las inversiones, a los niveles de producción, a los gastos de investigación y a los de mercadotecnia, así como al pago de dividendos, los ejecutivos pronostican los ingresos, gastos y flujos de efectivo y estiman además la necesidad implícita de financiamiento externo. Comprueban que los probables resultados financieros futuros sean compatibles con su plan estratégico para crear riqueza a favor de los accionistas y de que haya financiamiento para realizar el plan. Cuando descubren incongruencias, revisan sus decisiones hasta dar con un plan adecuado que se convierte en el modelo de las decisiones operativas durante el año. Conviene contar con un plan de contingencias por si fallan algunos de los pronósticos. 3. A partir del plan, los altos directivos establecen objetivos específicos de desempeño para ellos mismos y para sus subordinados. 4. El desempeño real se mide a intervalos regulares (cada mes o cada trimestre), se compara con los objetivos del plan y se toman las medidas correctivas que se requieran. Los ejecutivos pueden modificar los objetivos a lo largo del año para tener en cuenta las grandes desviaciones respecto a los valores pronosticados. 5. Al final del año, los premios (bonos y aumentos salariales, entre otros) y los castigos se distribuyen y se reinicia el ciclo de la planeación.
PLANEAMIENTO ESTRATÉGICO El Planeamiento Estratégico tiene que ver con las estrategias que deberá llevar a cabo el Administrador Financiero (Gerente Financiero), a fin de tener u obtener liquidez en el momento oportuno, lo suficiente para cubrir las inversiones a largo plazo y a tasas de interés comparativamente bajas. El Planeamiento Financiero tiene que ver con la determinación del monto necesario y el monto oportuno para cumplir con las necesidades de inversión.
FINANZAS
Es el conjunto de procedimientos que estudia la manera en que los agentes económicos asignan recursos escasos a través del tiempo, para implementar necesidades de activos. Por lo tanto, se distribuyen a lo largo del tiempo y se presenta la incertidumbre ya que ocurre que ni los costos ni los beneficios se conocen anticipadamente con certeza El Sistema Financiero está constituido por el Mercado Monetario y el Mercado Financiero.
SISTEMA FINANCIERO
MERCADO MONETARIO INTERMED FINANCIERA INDIRECTA
CORTO PLAZO
MEDIANO PLAZO
Con formato: Fuente: 9 pt
MERCADO DE CAPITALES INTERMED. FINANCIERA DIRECTA
MERCADO PRIMARIO MERCADO DE EMISIONES
MERCADO SECUNDARIO MERCADO DE NEGOC. SAB
Con formato: Fuente: 8 pt Con formato: Fuente: 8 pt
Con formato: Fuente: 8 pt Con formato: Fuente: 8 pt Con formato: Fuente: 9 pt Con formato: Fuente: 9 pt
MERCADO MONETARIO O INTERMEDIACION FINANCIERA INDIRECTA Es un mercado que opera principalmente dentro del corto plazo, al que acuden de manera general los que desean colocar temporalmente su dinero y los empresarios que tienen necesidad de capital de trabajo para financiar la producción corriente. El financiamiento a corto plazo es la modalidad que corresponde a todo mercado monetario que se ocupa de agenciar fondos para atender el desarrollo de las actividades inmediatas de las empresas.
MERCADO DE CAPITAL ES O INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA Al poner en práctica las decisiones financieras, los agentes económicos se sirven de este mercado a fin de realizar los contratos de financiamiento, mediante la venta de títulos valores. MERCADO DE VALORES Es aquel que pertenece principalmente a la Bolsa de Valores, y su actividad es de comprar y vender Títulos Valores, como acciones, bonos, certificados etc. a través de las agencias de Bolsa. En el Mercado Primario se procede a la venta de títulos valores directamente, por eso se le denomina también mercado de emisiones. En el Mercado Secundario se opera a través de los agentes de Bolsa (Sociedades de Agentes de Bolsa) mediante el mercado de negociaciones. Por lo tanto el Mercado Bursátil es la integración de todas aquella instituciones, empresas o individuos que realizan transacciones de productos financieros, entre ellos se encuentran la Bolsa de Valores, Casas Corredores de Bolsa, Emisores, Inversionistas e instituciones reguladoras de las transacciones que se llevan a cabo en la Bolsa de Valores. Entonces un Mercado Bursátil cuenta con todos los elementos que se requiere para que sea llamado mercado, un local que son la oficinas de la Bolsa de Valores; demandantes, que son los inversionistas o compradores; oferentes, que pueden ser los emisores directamente o las Casas Corredores de Bolsa y una institución reguladora. Cada uno de estos elementos es importante imprescindible para llevar a cabo transacciones bursátiles.
EL SISTEMA PRIVADO DE ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE PENSIONES Tiene como objeto contribuir al desarrollo y fortalecimiento del Sistema de Previsión Social en el área de pensiones y está conformada por las AFPs. La afiliación corresponde a los trabajadores, cualquiera sea la modalidad de trabajo que efectúe. Se hace efectivo este convenio a través de un proceso de afiliación de los trabajadores a la AFP elegida por éstos en los términos establecidos por la Ley del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones. BONO DE RECONOCIMIENTO Si un trabajador se incorpora al Sistema Privado de Pensiones (AFP) y anteriormente ha prestado servicios en el régimen del Sistema Nacional de Pensiones, sea en la ley 20530 o 19990, puede optar por un “Bono de Reconocimiento” equivalente a las aportaciones efectuadas mediante cotizaciones al SNP. Dicho bono pasa a formar parte del monto establecido por cada una de las AFP como respaldo a las futuras pensiones que debe otorgar a cada uno de los afiliados. CONSTITUCIÓN DE UNA AFP La constitución está bajo el régimen de Sociedades Anónimas, son de duración indefinida y tienen como único objetivo social administrar un determinado Fondo de Pensiones y con este dinero otorgar principalmente el beneficio de la pensión y otros que se van a indicar BENEFICIOS OTORGADOS POR LAS AFPs 1. Pensión: Esto ocurre de acuerdo a las normas establecidas cuando el trabajador decide retirarse a los 65 años. Le toca una pensión en función al monto individual que ha sido administrado financieramente por cada AFP. 2. Pensión Anticipada: De acuerdo a la Ley de las AFPs y a solicitud de los trabajadores, se les puede otorgar una pensión anticipada a la edad de 60 años. Se le pagará mensualmente al trabajador una cantidad en función al monto individual que le corresponda y solamente hasta que se extinga este monto. -
Los beneficios que a continuación se indican son efectuados mediante las empresas aseguradoras y la redacción de la póliza correspondiente:
3. Transferencia de la Pensión de Jubilación: Esto ocurre cuando el titular deja de existir; en este caso, el seguro paga a través de la AFP al cónyuge hasta que los hijos alcancen la mayoría de edad. 4. Gastos de Sepelio: Cuando fallece el titular, la AFP corre con todos los gastos de sepelio. 5. Seguro de Invalidez: Cuando el titular queda inválido por cualquier razón, la AFP le paga una remuneración equivalente al que tendrá a los 65 años (mediante una compañía de seguros)
COMPAÑÍAS DE SEGUROS
Son aquellas que cubren la ocurrencia de los riesgos de diferente naturaleza que se presentan en las compañías, en las dependencias del Estado y también pueden ser tomadas individualmente por las familias o personas
ELEMENTOS DEL SEGURO 1. El Asegurado: Entidad que se beneficia con el seguro cuando ocurre un siniestro. 2. El Asegurador: Empresa que se compromete a indemnizar los daños ocasionados por un siniestro. 3. Póliza de Seguros: Documento en el cual se establece los derechos y las obligaciones tanto del asegurado como del asegurador, con la finalidad de racionalizar los beneficios que deberán ser otorgados a los asegurados o a sus representantes legales. 4. Prima de Seguros: Es el precio que se paga por el seguro de acuerdo a su naturaleza. 5. Deducible: Es una parte proporcional que deberá deducir el asegurado. Esto incluye el caso de una indemnización en dinero que le corresponde al asegurado; en el sentido de descontarle del monto total el tanto por ciento que le corresponde por concepto de deducible. 6. Brocker: Es el profesional en seguros que asesora tanto al asegurado como al asegurador en los casos necesarios. Puede ser un profesional de cualquier especialidad, pero que haya seguido la especialidad del Brocker en Seguros que se imparte en Inglaterra.
CLASES DE SEGUROS
1. Seguros de Equipos y Maquinarias: Comprende la infraestructura de los diferentes tipos de construcciones. Considera la denominación de seguro de bienes de material pesado. En este tipo de seguros está considerado como siniestro la avería ocasionada por diferentes causas (incendios, movimientos telúricos, explosiones, etc) 2. Seguros Personales: Aquel que asegura la integridad física y mental de las personas. En este caso, el asegurador corre con el monto asegurado menos el deducible para el tratamiento correspondiente. Permiten mantener económicamente a los descendientes de los trabajadores que han sufrido accidentes de trabajo. 3. Seguros de Lucro-Cesante: Es aquel seguro que permite mantener a las empresas el nivel promedio de utilidad neta no obstante la ocurrencia de un siniestro que afecta los equipos y maquinarias a tal punto que se convierten en inoperativas. 4. Seguros de Terceras Personas: El seguro a favor de terceras personas cubre el siniestro ocurrido a éstas siempre y cuando haya tomado el asegurado el tipo de seguro mencionado.
UNIDAD TEMATICA II: LOS ESTADOS FINANCIEROS Y EL APALA NCAMIENTO FINANCIERO
Abarca un conjunto de métodos, procedimientos y sistemas que se emplean en una empresa con la finalidad de analizar, interpretar y evaluar información financiera, a través de los Estados Financieros, con el objeto de medir los recursos, el empleo de estos y los resultados económicos obtenidos, a fin de evaluar el comportamiento financiero, económico y operativo, de tal manera que se puedan tomar las decisiones más eficientes, efectivas y oportunas direccionadas principalmente al financiamiento de las inversiones y a la rentabilidad, la liquidez, la solvencia, la gestión del exigible y del realizable con miras a mantener la competitividad en el mercado, satisfacer los requerimientos de los consumidores, de los propietarios y acreedores y tener una información adecuada para la planeación financiera. Los Estados Financieros son cuadros organizados, que reflejan la situación económica y financiera de la empresa en un período determinado. Estos cuadros se organizan utilizando los libros contable, el balance de comprobación y notas aclaratorias a los Estados Financieros. Los Estados Financieros brindan información que corresponden a un período determinado, describiendo cuantitativamente los recursos de la empresa, así como los derechos y obligaciones. Los Estados Financieros deben tener las siguientes condiciones:
•
Integridad, es decir debe contener todos los datos debidamente cuantificados y conceptualizados.
•
Comparabilidad, los datos deben ser factibles de ser comparados con ejercicios de la misma empresa y de otras empresas.
•
Imparcialidad, la información financiera deberá ser el resultado de la organización de los datos extractados únicamente de los libros de contabilidad de la firma y deberán ser elaborados y presentados de acuerdo a los principios, procedimientos y normas establecidas.
PRINCIPALES ESTADOS FINANCIEROS
De conformidad al reglamento para la preparación de la información financiera, los Estados Financieros son los siguientes:
•
Balance General
•
Estado de Ganancias y Pérdidas
•
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
•
Estado de Flujos de Efectivo
Dichos estados deberán incluir las aclaraciones pertinentes denominadas Notas de los Estados Financieros
LA TEORÍA DEL LEVERAGE LEVERAGE FINANCIERO Término conocido también como apalancamiento financiero, se refiere al uso de recursos externos (deuda), para financiar la empresa. Si todos los fondos fuesen proporcionados por los socios (recursos propios), la empresa no tendría pagos contractuales fijos y periódicos de efectivo para el financiamiento. Pero el interés sobre la deuda que se vende (costo de capital ajeno), para obtener financiamiento suele ser un cargo financiero fijo que debe pagarse independientemente del nivel de las utilidades de la empresa. Cuando más sea el uso de la deuda, mayor será el apalancamiento financiero y mayor el grado en el cual los costos financieros fijos se añadirán a los costos fijos de operación. La adición de los costos fijos aumentan la volatilidad de los rendimientos netos para los accionistas comunes, y una mayor volatilidad significa mayor dispersión en sus rendimientos o un riesgo incremental. La cuantificación de los grados de riesgo depende de la forma en que se mida el riesgo. La estructura financiera, está representada por la totalidad del lado del balance general, incluye deudas a corto plazo, a largo plazo y capital contable de los accionistas. El apalancamiento financiero involucra el uso de financiamiento de costo fijo. De forma interesante, el apalancamiento financiero se obtiene por selección, mientras que el apalancamiento operativo algunas veces no.
El apalancamiento financiero se emplea con la esperanza de incrementar el rendimiento a los tenedores de acciones comunes. Se dice que ocurre apalancamiento favorable o positivo cuando la empresa utiliza los fondos obtenidos a un costo fijo para obtener más que los costos fijos de financiamiento pagados. Cualquier utilidad que quede después de hacer frente a los costos fijos de financiamiento pertenece entonces a los tenedores de acciones comunes. El apalancamiento desfavorable o negativo ocurre cuando la empresa no obtiene tanto como los costos fijos de financiamiento. Ejemplo: Total activos
100’000,000
Total deudas
50’000,000
Deuda/Activo total =
50’000,000 = 50% 100’000,000
El factor de apalancamiento mostrado en el ejemplo es del 50%, podemos agregar que la otra mitad de capital necesario para lograr la operatividad deseada está siendo financiada por recursos propios(socios). El apalancamiento financiero se determina por la relación entre las utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos y las utilidades para los accionistas. El término apalancamiento se utiliza muy a menudo para describir la capacidad de la empresa para activos o fondos de costo fijo que incrementan al máximo los rendimientos a favor de los propietarios. El incremento aumenta también la incertidumbre en los rendimientos y al mismo tiempo aumenta el volumen de los posibles rendimientos. El apalancamiento se presenta en grados diferentes: mientras más alto sea el grado de apalancamiento mayor es el riesgo, pero también son más altos los rendimientos previstos. El término riesgo en este contexto se refiere al grado de incertidumbre relacionado con la capacidad de la empresa para cubrir sus pagos de obligaciones fijas. La cantidad de apalancamiento en la estructura de la empresa pone de manifiesto en grado sumo el tipo de alternativa riesgo-rendimiento que tiene. En la mayoría de las empresas hay dos tipos de apalancamiento: operativo y financiero.
APA LA NCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento de operación u operativo está presente siempre que una empresa tenga gastos fijos de operación – sin considerar el volumen. En el muy largo plazo, por supuesto, todos los costos son variables. Por consiguiente, nuestro análisis por necesidad incluye el corto plazo. Se utilizan activos con un costo fijo confiando en que el volumen producirá ingresos más que suficientes para cubrir todos los costos fijos y variables. Uno de los ejemplos más drásticos de apalancamiento de operación se encuentra en la industria aeronáutica, donde una gran parte de los costos totales son fijos. Más allá de cierto factor de carga de punto de equilibrio cualquier pasajero adicional representa una utilidad fundamentalmente directa para la aerolínea. Lo esencial es que los costos fijos no varían con los cambios en volumen. Estos costos incluyen cosas como la depreciación de edificios y equipos, seguros, impuestos sobre la propiedad, parte de las cuentas globales de servicios públicos y una parte del costo de administración. Por otra parte, los costos variables varían en forma directa con el nivel de producción. Estos costos incluyen materias primas, costos de mano de obra directa, parte de las cuentas globales de servicios públicos, comisiones de ventas directas y ciertas partes de los gastos generales y de administración. Un efecto potencial interesante causado por la presencia de costos fijos de operación (apalancamiento operativo) es que un cambio en el volumen de las ventas resulta en un cambio más que proporcional en las utilidades (o pérdidas) de operación. En consecuencia, al igual que una palanca utilizada para amplificar una fuerza aplicada en un punto, en una fuerza más grande en algún otro punto, la presencia de costos fijos de operación causa un cambio porcentual en el volumen de ventas para generar un cambio porcentual amplificado en las utilidades (o pérdidas).
ANÁ LISIS DE EQUILIBRIO Para ejemplificar la manera en que el análisis de equilibrio es aplicado al estudio del apalancamiento operativo, considere una empresa que produce un casco de alta calidad para niños ciclistas los cuales vende en $50 por unidad. La empresa tiene costos fijos de operación anuales de $100,000 y los costos variables de operación son $25 por unidad sin importar el volumen vendido. Se desea estudiar la relación entre los costos totales de operación y los ingresos totales. Un medio para hacer esto es mediante la gráfica de equilibrio, que muestra la relación entre ingresos totales, costos de operación totales y utilidades para varios niveles de producción y ventas.
Punto de equilibrio (cantidad): La intersección de la línea de los costos totales con la línea de los ingresos totales determina el punto de equilibrio. El punto de equilibrio es el volumen de ventas que se requiere para que los ingresos totales igualen a los costos de operación totales o para que las utilidades operativas sean iguales a cero Ingresos Totales
Ingresos y Costos (miles de dólares)
Utilidad
200
Costos Totales
Costos variables Costos fijos Pérdida
4000 Cantidad producida y vendida Q
En la figura, el punto de equilibrio es 4000 unidades de producción (o $200,000 en ventas). Matemáticamente, encontramos este punto (en unidades) al señalar primero que la utilidad operativa (EBIT) es igual a los ingresos totales menos los costos de operación fijos y variables: EBIT = P(Q) – V(Q) – FC = Q(P – V) – FC QBE = $100,000 / ($50 - $25) = 4000 unidades APA LA NCAMIENTO TOTAL Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total (o combinado). El efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificación en dos pasos de cualquier
cambio en las ventas en un cambio relativo en las utilidades por acción más grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por acción de una empresa a un cambio en las ventas de la empresa se conoce como el grado de apalancamiento total. El grado de apalancamiento total de una empresa en un nivel de producción (o ventas) en particular es igual al cambio porcentual en las utilidades por acción sobre el cambio porcentual en la producción (o ventas) que causa el cambio en las utilidades por acción. El apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero pueden combinarse de varias maneras para obtener un grado de apalancamiento total y un nivel del riesgo total de la empresa deseables. Un alto riesgo de negocios puede ser compensado con un riesgo financiero bajo y viceversa. El nivel global de riesgo de la empresa que es apropiado involucra una compensación entre el riesgo total de la empresa y el rendimiento esperado. Esta compensación debe hacerse de conformidad con el objetivo de maximizar el capital del tenedor de acciones. PUNTO DE INDIFERENCIA El Punto de Indiferencia EBIT-EPS es el nivel de EBIT que produce el mismo nivel de EPS para dos o más estructuras de capital alternativas. EBIT es la utilidad operativa y EPS es la utilidad por acción. Para determinar los puntos de equilibrio, EBIT-EPS, o de indiferencia, entre las diversas alternativas de financiamiento, se empieza por calcular las utilidades por acción, EPS, para algún nivel hipotético de EBIT. EPS puede ser calculado por medio de la fórmula siguiente: EPS = (EBIT – I)(1 – t) - PD NS Donde: I
= intereses pagados cada año
PD = dividendos preferentes pagados anualmente t = tasa de impuesto corporativo NS = número de acciones comunes pendientes.
UNIDAD TEMATICA III: FINANCIAMIENTO DEL PRESUPUESTO ESTRATEGICO
EL PRESUPUESTO FINANCIERO
Es la probabilidad de obtener una estructura de Ingresos y Egresos compatibles con las inversiones efectuadas y reflejadas en los siguientes instrumentos:
1. El Presupuesto de Ventas 2. El Presupuesto de Producción 3. El Presupuesto de Requerimientos de Materias Primas 4. El Presupuesto de Compra de Materias Primas 5. El Presupuesto de Mano de Obra 6. El Presupuesto de gastos indirectos de fabricación 7. El Presupuesto de gastos de venta 8. El Presupuesto de gastos de administración 9. Flujo de Caja Proyectado 10.El Estado de Resultados 11.Balance General Proyectado
Ejemplo: CASO NEGOCIOS ANDINOS S.A.
Negocios Andinos S.A. toma la decisión de elaborar el presupuesto del primer trimestre del año 2003 a fin de complementar el plan estratégico de la empresa.
OBJETIVOS:
•
Repotenciar las ventas, explorando y efectivizando mejores precios en otros escenarios del mercado.
•
Obtener mayor rentabilidad con la finalidad de aumentar las utilidades después de la distribución de dividendos.
•
Financiar el capital de trabajo adicional con recursos propios
•
Mantener una liquidez de caja que permita maniobrar el capital de trabajo, la producción, la administración de recursos y la comercialización.
METAS:
•
Aumentar las ventas en un 50% anual de 4,285 unidades vendidas a 6,400.
•
Aumentar la producción en 50% anual.
ESTRATEGIAS:
•
Incursionar en nuevos mercados; del resto del mundo.
•
Ampliar la producción; aprovechando el medio turno adicional de la capacidad ociosa del aparato productivo.
•
Minimizar los costos de producción, aprovechando las maquinarias y equipos automatizados
•
Implementar y poner en marcha la organización sistemática, incorporando y potenciando:
-
El sistema de control preventivo, correctivo de producción, administración de recursos y comercialización.
-
El sistema de inducción del personal, interáreas
-
El sistema de contabilidad
-
El sistema de informática
-
El sistema de planeamiento estratégico.
Tomar como punto de partida el análisis, interpretación y evaluación de los Estados Financieros al 31 de diciembre del 2004. Consecuentemente, se elaboran, organizan y presupuestan los siguientes datos:
•
En cuanto a las ventas:
La empresa planifica lo siguiente en función al mercado y la competitividad:
PRONÓSTICO DE VENTAS
ENERO
500 unidades
FEBRERO
500 unidades
MARZO
600 unidades
Precio promedio de venta por unidad para competir en el mercado
•
s/70.00
Materia Prima: 2 kg. Por producto, precio
•
s/ 8.00 kilo
Mano de Obra: 2 horas por producto
s/3.00 hora/hombre
Trabajan 4 operarios Presupuesto de Carga Fabril Por los meses de Enero, Febrero y Marzo Del año 2005
•
Gastos de Fabricación Suministros Mano de obra indirecta
s/
500 2500
Fuerza motriz
600
Mantenimiento
450
Seguros
200
Depreciación
3250 7500
•
Gasto de venta Suministros
s/ 2050
Fuerza motriz
450
Remuneraciones y Beneficios Sociales 5050 Depreciación
2000 9550
•
Situación de Inventarios Inventario Inicial
Inventario Final
Producto “W”
63 unidades
60 unidades
Materia Prima
170 Kgs.
20 Kgs.
El inventario final de productos terminados mensual es igual al 20% de las ventas del mes siguiente, con excepción del último mes. Las compras de materias primas se planean de tal manera que el inventario final mensual es el 20% del material empleado en el mismo mes, con excepción del último mes. Datos terminales:
•
El costo unitario del producto es de s/ 44.70
•
POLÍTICA DE VENTAS: 60% al contado 40% al crédito a 30 días.
Las cuentas por cobrar comerciales al 31.12.04 son a 30 días.
•
POLÍTICA DE COMPRAS: 40% al contado 60% al crédito a 30 días
Las cuentas por pagar comerciales al 31.12.04 corresponden a materias primas, las que deben ser pagadas en enero del 2005 en un 10%.
•
El impuesto a la renta y el IGV se pagará de acuerdo a normas establecidas.
•
Además se tendrá en cuenta lo siguiente: al 31.03.04
-
Incluir dentro de existencias Productos en proceso Suministros
5030 2750
-
Al elaborar el Estado de Resultados (pérdidas y ganancias), incluir:
-
Gastos financieros por créditos obtenidos Ingresos financieros por venta de títulos valores y otros
•
•
s/
870.00 16800.00
Considerar por dividendos el 41.27% de las utilidades del ejercicio y como utilidades retenidas el 58.73% con la finalidad de obtener los objetivos. Considerar en el Flujo de Caja Proyectado:
INGRESOS: Ventas netas al contado, ventas de Títulos Valores e Intereses e ingresos por fluctuaciones en el mercado. EGRESOS: Compra de Materias Primas proporcional mensual: mano de obra, carga fabril, gastos de venta, de administración, amortización créditos, pago intereses, dividendos y tributos. La amortización del crédito bancario es de 2000 por mes
EL ANÁLISIS FODA
FODA (en inglés SWOT), es la sigla usada para referirse a una herramienta analítica que le permitirá trabajar con toda la información que posea sobre su negocio, útil para examinar sus Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas. Este tipo de análisis representa un esfuerzo para examinar la interacción entre las características particulares de su negocio y el entorno en el cual éste compite. El análisis FODA tiene múltiples aplicaciones y puede ser usado por todos los niveles de la corporación y en diferentes unidades de análisis tales como producto, mercado, producto-mercado, línea de productos, corporación, empresa, división, unidad estratégica de negocios, etc.). Muchas de las conclusiones obtenidas como resultado del análisis FODA, podrán serle de gran utilidad en el análisis del mercado y en las estrategias de mercadeo que diseñé y que califiquen para ser incorporadas en el plan de negocios. El análisis FODA debe enfocarse solamente hacia los factores claves para el éxito de su negocio. Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales internas al compararlo de manera objetiva y realista con la competencia y con las oportunidades y amenazas claves del entorno.
Lo anterior significa que el análisis FODA consta de dos partes: una interna y otra externa. •
la parte interna tiene que ver con las fortalezas y las debilidades de su negocio, aspectos sobre los cuales usted tiene algún grado de control.
•
la parte externa mira las oportunidades que ofrece el mercado y las amenazas que debe enfrentar su negocio en el mercado seleccionado. AquÍ tiene que desarrollar
toda su capacidad y habilidad para aprovechar esas oportunidades y para minimizar o anular esas amenazas, circunstancias sobre las cuales usted tiene poco o ningún control directo.
Fortalezas y Debilidades Considerar áreas como las siguientes: •
Análi si s d e Recu rs os
Capital, recursos humanos, sistemas de información, activos fijos, activos no tangibles. •
Análi si s d e Ac ti vidad es
Recursos gerenciales, recursos estratégicos, creatividad •
Análi si s d e Ries go s
Con relación a los recursos y a las actividades de la empresa. •
Análi si s d e Por taf olio
La contribución consolidada de las diferentes actividades de la organización. Al evaluar las fortalezas de una organización, tenga en cuenta que éstas se pueden clasificar así: 1. Fortalezas Organizacionales Comunes
Cuando una determinada fortaleza es poseída por un gran número de empresas competidoras. La paridad competitiva se da cuando un gran número de empresas competidoras están en capacidad de implementar la misma estrategia. 2. Fortalezas Distintivas Cuando una determinada fortaleza es poseída solamente por un reducido número de empresas competidoras. Las empresas que saben explotar su fortaleza distintiva, generalmente logran una ventaja competitiva y obtienen utilidades económicas por encima del promedio de su industria. Las fortalezas distintivas podrían no ser imitables cuando:
o
Su adquisición o desarrollo pueden depender de una circunstancia histórica única que otras empresas no pueden copiar.
o
Su naturaleza y carácter podría no ser conocido o comprendido por las empresas competidoras. (Se basa en sistemas sociales complejos como la cultura empresarial o el trabajo en equipo).
3. Fortalezas de Imitación de las Fortalezas Distintivas Es la capacidad de copiar la fortaleza distintiva de otra empresa y de convertirla en una estrategia que genere utilidad económica. La ventaja competitiva será temporalmente sostenible, cuando subsiste después que cesan todos los intentos de imitación estratégica por parte de la competencia. Al evaluar las debilidades de la organización, tenga en cuenta que se está refiriendo a aquellas que le impiden a la empresa seleccionar e implementar estrategias que le permitan desarrollar su misión. Una empresa tiene una desventaja competitiva cuando no está implementando estrategias que generen valor mientras otras firmas competidoras si lo están haciendo.
Oportunidades y Amenazas Las oportunidades organizacionales se encuentran en aquellas áreas que podrían generar muy altos desempeños. Las amenazas organizacionales están en aquellas áreas donde la empresa encuentra dificultad para alcanzar altos niveles de desempeño. Considerar: •
Análi si s d el En to rn o
Estructura de su industria (Proveedores, canales de distribución, clientes, mercados, competidores). •
Grupos de int erés
Gobierno, instituciones públicas, sindicatos, gremios, accionistas, comunidad.
•
El entorno visto en for ma más amplia
Aspectos demográficos, políticos, legislativos, etc.
UNIDAD TEMATICA IV: LOS INDICADORES FINANCIEROS
Para evaluar la condición y el desempeño financiero de una empresa, el analista financiero necesita “verificar” varios de los aspectos de la salud financiera de una empresa. Una de las herramientas utilizadas con frecuencia para hacer estas verificaciones es una razón financiera o índice, que relaciona entre sí dos elementos de la información financiera al dividir una cantidad entre la otra. Estos índices permiten complementar el análisis y evaluar los Estados Financieros con la finalidad de medir la gestión empresarial, ya que reflejan la eficiencia con que han desarrollado sus actividades y manejado sus recursos. Entre los principales indicadores financieros se pueden señalar los siguientes: 1. INDICADORES DE LIQUIDEZ Mide el grado de liquidez posible con que contaría la empresa a fin de hacer frente a sus obligaciones a corto plazo, en diferentes situaciones.
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Liquidez General
Permite medir la capacidad de cubrir las deudas con recursos propios de la empresa, de la siguiente manera: L.G. = D+E+R+O DCP D= Disponible (Caja y Bancos) E= Exigible (Cuentas por cobrar comerciales) R= Realizable (Existencias) O= Otros (Valores negociables y otros activos corrientes) DCP= Deudas a corto plazo. •
Liquidez Restringida
El grado de posibilidad de cubrir con el disponible y el exigible, las deudas a corto plazo. L.R = D+E DCP 2. INDICADORES DE RENTABILIDAD Mide el grado de rentabilidad de las formas de inversión generados en la empresa. •
Rentabilidad de l a Inversión Total
RI = Rentabilidad de la Inversión.
UN= Utilidad Neta (Utilidad del ejercicio) IT= Inversión Total (Capital de trabajo + capital inmovilizado) RI = UN IT
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Rentabilid ad del Patrimon io Neto (R.P.N)
PN = Patrimonio Neto RPN = UN PN Rentabilid ad del Capital Social (R.C.S) CS = Capital Social •
RCS = UN CS 3. INDICADORES DE SOLVENCIA Es la capacidad de endeudamiento de la empresa frente a su capacidad de producción, administración y comercialización.
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SPT =
Solvencia frente a terceros PT CC+CI
PT = Pasivo Total CC =Capital Corriente CI = Capital inmovilizado Expresa la participación de terceros no vinculados
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SRP =
Solvencia de Recursos propios CP
