MADECO

I ngeni er í ía C i iv vi i l l I nd ust r ri i a l , A Ad mi ni st r ra c i ió n F i in anc i ie r a U ni v ve r si d da d d e La Ser ena

INDICE

Introducción………………………………………………………………………………………………………………………3 Descripción de la empresa……………………………………………………………………………………… .………..4 Análisis estratégico…………………….……………………………………………………………………………………..8 Análisis FODA……………………………………………………………………………………………………………….….11 Análisis Porter………………………………………………………………………………………………………………….14

Análisis financiero……………………………………………………………………………………………………………16 Estados financieros 2011…………………………………………………………………………………………………16 Estados financieros 2010…………………………………………………………………………………………………19 Estados financieros 2009…………………………………………………………………………………………………21

Cálculo de costo promedio de capital W ACC…………………………………………………………………… 24 WACC 2011……………………………………………………………………………………………………………………. .25 WACC 2010……………………………………………………………………………………………………………………. .29 WACC 2009…………………………………………………………………………………………………………… ..………31 Análisis WACC………………………………………………………………………………………………………………….33

Cálculo de EVA y proyecciones……………………………………………………………………………………… ..34 Análisis EVA……………………………………………………………………………………………………………………..37 Estructura optima……………………………………………………………………………………………… ..………….39 Conclusión……………………………………………………………………………………………………………………….4 2

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INDICE

Introducción………………………………………………………………………………………………………………………3 Descripción de la empresa……………………………………………………………………………………… .………..4 Análisis estratégico…………………….……………………………………………………………………………………..8 Análisis FODA……………………………………………………………………………………………………………….….11 Análisis Porter………………………………………………………………………………………………………………….14

Análisis financiero……………………………………………………………………………………………………………16 Estados financieros 2011…………………………………………………………………………………………………16 Estados financieros 2010…………………………………………………………………………………………………19 Estados financieros 2009…………………………………………………………………………………………………21

Cálculo de costo promedio de capital W ACC…………………………………………………………………… 24 WACC 2011……………………………………………………………………………………………………………………. .25 WACC 2010……………………………………………………………………………………………………………………. .29 WACC 2009…………………………………………………………………………………………………………… ..………31 Análisis WACC………………………………………………………………………………………………………………….33

Cálculo de EVA y proyecciones……………………………………………………………………………………… ..34 Análisis EVA……………………………………………………………………………………………………………………..37 Estructura optima……………………………………………………………………………………………… ..………….39 Conclusión……………………………………………………………………………………………………………………….4 2

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INTRODUCCIÓN

Madeco es una empresa con más de seis décadas de presencia en el mercado. Está compuesta por un grupo diversificado de empresas manufactureras de productos de cobre, aluminio y envases flexibles, presente a través de sus filiales y coligadas, en diversos países de Latinoamérica. Las actividades del grupo se encuentran divididas en cuatro unidades de negocios:









cables tubos y planchas envases flexibles perfiles de aluminio

Madeco tiene un papel protagónico en cada una de estas UNE’s, ocupando los primero s

lugares en las participaciones de mercado. Estas unidades abastecen a variados sectores de la economía tales como minería, industria, energía, construcción construcción y telecomunicaciones. La compañía cuenta con 18 plantas productivas a lo largo de Chile, Brasil, Perú, Argentina y Colombia, desde las cuales, aprovechando las sinergias entre sus plantas, abastece tanto a los mercados de la región como a los mercados norteamericano, europeo y asiático. Durante la década de los 90’ la compañía experimentó un fuerte pro ceso de expansión,

adquiriendo un conjunto de empresas claves dentro de cada mercado en particular. Esta expansión tuvo una recesión de 8 años, debido principalmente a los malos resultados obtenidos durante esos años (2000-2003), obteniendo incluso utilidades negativas, las cuales fueron mejorando paulatinamente. paulatinamente.

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DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA

El sólido posicionamiento y éxito obtenido por Madeco es el resultado de una visión de largo plazo, un constante esfuerzo comercial y la búsqueda de una gestión de excelencia. Lo que, sumado a la capacidad de identificar nuevas oportunidades de inversión, al esfuerzo diario de sus trabajadores y el compromiso de nuestra Compañía por ser un aporte al crecimiento económico en los países donde está presente, han permitido a Madeco alcanzar el liderazgo en la región.

Historia de la empresa Madeco S.A. fue incorporada como una sociedad anónima abierta en Chile en el año 1944 y se ha expandido a través de los años en Latinoamérica. Hoy en día, la Compañía es uno de los líderes manufactureros de productos terminados y semi-terminados basados en cobre, aluminio y aleaciones relacionadas; asimismo, se dedica a la manufactura de envases flexibles para su uso en el mercado de consumo masivo.

1944 La Compañía fue fundada por Mademsa para manufacturar productos a partir del cobre y sus aleaciones. Originalmente, los principales accionistas fueron los hermanos Simonetti y la Corporación de Fomento de la Producción (Corfo).

1961 La Compañía en conjunto con la familia Zecchetto creó la empresa Alusa S.A., dedicada a la fabricación de envases flexibles para productos de consumo masivo.

1975 Luego de cuatro años de intervención por parte del Estado, el control operacional de la Compañía fue devuelto a su directorio durante el gobierno de la l a junta militar.

1983 Después de haber adquirido parte de las acciones de la empresa en el año 1980 (aprox. un 33%), el Grupo Luksic adquirió una participación mayoritaria y el control de la Compañía.

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1988 Se adquirió Armat S.A., empresa chilena dedicada a la fabricación de monedas y cospeles de cobre y aleaciones.

1991 La Compañía adquirió Indalum S.A., empresa chilena dedicada a la fabricación de perfiles de aluminio.

1993 Tras haberse creado Aluflex la Compañía ingresó al mercado de los envases flexibles en Argentina.

1994 La empresa comenzó a operar en el mercado argentino de tubos y planchas, a través de la adquisición de Decker, un fabricante de productos de cobre y aleaciones.

1996 En Perú, la Compañía adquirió un 25% de propiedad de dos empresas de envases flexibles Peruplast S.A. y Tech Pak S.A.

2001 En Argentina, como consecuencia de la situación política y económica, la Compañía decidió suspender temporalmente las actividades productivas de Decker-Indelqui (reanudadas parcialmente en septiembre de 2003, por la mejor situación del país).

2002 La Compañía inició una reestructuración financiera, que incluía un aumento de capital y la negociación con los acreedores de Madeco para la re-programación a largo plazo de su deuda financiera.

2003 En abril concluye el proceso de reestructuración financiera mediante un aumento de capital por MMUS$74, el pago del 30% de la deuda (MMUS$39) y la reprogramación del 70% restante a 7 años con 3 de gracia. En mayo, se cambia el ratio de ADRs de 1 ADR=10 acciones a 1 ADR=100 acciones. Durante el tercer

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trimestre se remataron 1.422 millones de acciones para adquirir fondos (MMUS$57).

2004 En mayo se pagó el Bono Serie C (aprox. UF1,4 millones) y en diciembre fue prepagado el Bono Serie A (UF1,9 millones) financiado principalmente mediante la emisión de un nuevo bono a 7 años plazo denominado Serie D (UF1,8 millones). Se remata un remanente de 139 millones de acciones a $41 por acción (MMUS$9,0).

2005 En septiembre se pagó anticipadamente el total de los Convenios de Reprogramación de Créditos suscritos con los bancos a fines del 2002. En noviembre se llevó a cabo un aumento de capital, recaudándose aprox. MMUS$84. En junio se puso en operación una colada continua del tipo “up -cast” para

incrementar la producción de alambrón.

2006 Se inició la Gestión por Competencias en Madeco Chile, para así retener y desarrollar el talento de sus empleados. Este año comenzó la implementación de SAP en Indeco y Madeco Chile, proceso terminado en 2007. La Compañía adquirió un crédito sindicado a 5 años por MMUS$50,. Se remató el remanente de acciones pendientes del 2005 por MMUS$18.

2007 A comienzos del año la Compañía adquirió el 80% de una empresa de cables colombiana (Cedsa S.A.) y aumentó su participación en sus filiales peruanas de envases flexibles (que a fines de año se fusionaron como Peruplast S.A.) hasta alcanzar un 50%. A mediados de Noviembre, la empresa firmó un Acuerdo Marco con la empresa francesa de cables Nexans, implicando una transacción de MMUS$448 en caja más 2,5 millones de acciones de Nexans a cambio de la unidad de cables de la Compañía.

2008 Al final del tercer trimestre del año se concretó el acuerdo con Nexans, traspasando Madeco sus activos de la unidad cables en Chile, Argentina, Perú, Brasil y Colombia a cambio de MMUS$448 en efectivo (ó MMUS$393 después de descuentos) y 2,5 millones de acciones de Nexans.

2009 MADECO S.A.

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Madeco adoptó las normas IAS e IFRS como su nuevo estándar contable y reporte financiero. Luego de 16 años de permanencia en la bolsa de Nueva York, la Compañía comenzó el proceso de cierre de su programa de ADR explicado por los costos del programa y la baja participación que los ADRs presentaban en el total del capital de la Sociedad.

2010 Luego de casi dos años y medio de diferencias, se pone fin al juicio Arbitral que Madeco mantenía con Nexans, por discrepancias en el precio de venta de la Unidad de Cables. Esto significó un ajuste por menor precio de venta de US$11,5 millones.

2011 Madeco vende a la suiza Amera International AG su subsidiaria Armat S.A. Nexans y Madeco firman acuerdo para fortalecer la posición de Madeco como accionista principal del Grupo.

Estructura corporativa de Madeco:

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Análisis Estratégico

Madeco presenta una sólida posición competitiva en los sectores en que participa, estando siempre ubicado entre los actores más importantes de sus mercados relevantes. En el negocio de envases flexibles destaca su liderazgo en Perú y la creciente participación de mercado en Chile, su principal competidor es Edelpa. Ambas empresas mantienen más del 60% del mercado, lo que es reflejo de una alta concentración de la industria. En Argentina, en tanto, la situación es distinta, las tres principales empresas tan solo mantienen

un

26%

del

mercado.

Por otro lado la empresa ha perdido terreno en el negocio de perfiles, desde un 71% hasta un 51% de participación en igual periodo, aunque sin ver afectado su volumen de ventas, producto de la mayor competencia de productos importados desde China. En tanto, la empresa ha mantenido su liderazgo en Chile en el área de productos de cobre, con una participación de mercado relativamente estable en el tiempo, esto a pesar de las importantes caídas de sus ventas físicas, lo que refleja la menor demanda por este tipo de productos.

Análisis y evolución de las unidades de negocios Cables Esta unidad ha sido históricamente una de las principales áreas de negocios de Madeco, alcanzando un sólido posicionamiento y manejo operacional en la región. Actualmente la Compañía mantiene operaciones en Chile, Brasil, Perú, Colombia y Argentina, siendo una de las empresas líderes en el negocio de cables y alambres en cada uno de los mercados en los que participa. Los productos de Madeco de tipo estándar se fabrican de acuerdo a exigentes normas de calidad internacionales. Los confeccionados a pedido son diseñados especialmente para satisfacer las necesidades específicas del cliente, y son desarrollados en conjunto por las áreas de ingeniería y desarrollo de la Compañía, bajo estándares de calidad y normas ISO 9001

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La cartera de clientes de la Compañía está compuesta por las más destacadas empresas de los sectores energía, minería, industria, construcción y telecomunicaciones, como también grandes cadenas distribuidoras de materiales eléctricos y para la construcción. Madeco es una de las empresas líderes en el negocio de cables en cada uno de los mercados en que participa. Durante los últimos años ha tomado una serie de medidas tendientes a fortalecer dicha posición competitiva. La Compañía espera que se mantengan o incrementen estos resultados por el déficit en infraestructura eléctrica que existe en los países donde participa y por el desarrollo económico creciente que debieran tener estos mismos.

Tubos y Planchas Madeco es líder en la fabricación de Tubos y Planchas en Chile, y es el tercer actor del mercado en Argentina. Su reputación es la consecuencia de una continua atención al mejoramiento de sus productos y servicios. Esta unidad de negocio posee actualmente tres plantas en Chile y tres en Argentina. Dentro de Chile, en la ciudad de Santiago, se encuentran la planta manufacturera de Tubos y Planchas, y la planta de fundición. Junto con estas plantas, aproximadamente 120 km. hacia el poniente de Santiago, Madeco tiene su planta de cospeles (Armat) la cual posee una capacidad de producción de 8.400 tons. anuales. Las plantas ubicadas en Argentina se encuentran cerca de Buenos Aires, en las localidades de Llavallol y Barracas. La capacidad de producción en Chile es de 36.800 tons. anuales, mientras en Argentina es de 15.650 tons. anuales. En el negocio de cospeles, la Compañía se especializa en aleaciones con base de cobre, entre ellas el oro nórdico desarrollado para centavos de Euro y cospeles de aluminio. En cada caso, la composición de la aleación exacta se determina de acuerdo a las especificaciones de los clientes, que son bancos centrales o casas de moneda del mundo. Los clientes de la Compañía en esta unidad de negocio son fundamentalmente distribuidores de materiales de construcción, proveedores de la industria minera y fabricantes de bienes durables. La Compañía es líder del mercado chileno y la tercera en el mercado argentino. Por su parte en el negocio de las monedas y cospeles, los clientes son fundamentalmente casas de moneda y bancos centrales de diversos países del mundo.

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Cerca del 58% del total de la venta física de esta unidad de negocio corresponde a exportaciones, de las cuales la mayor parte se exporta desde las operaciones de Chile. El grueso corresponde a tubos y planchas de cobre, siendo estas últimas las que se usan principalmente en la elaboración de techumbres, canaletas y fachadas de viviendas. Los clientes más importantes de Madeco Chile en esta unidad de negocio son la estadounidense Unimet Metal Inc., y la empresa venezolana Distribuidora Guatic. Madeco exporta hoy en día a más de 26 países alrededor del mundo, principalmente a Europa y Estados Unidos, y mantiene representantes de venta en 8 países. Las exportaciones de la unidad de Negocio Tubos y Planchas han ido disminuyendo en los últimos años, tanto en términos absolutos como en porcentaje de las ventas, producto de menores precios de mercado y de una baja en el tipo de cambio.

Envases Flexibles La Compañía es uno de los fabricantes líderes de envases flexibles a nivel regional gracias a sus plantas en Chile, Argentina y desde el año 2007 en Perú (filial que antes era coligada). Desde estas plantas no sólo se abastecen los mercados nacionales, sino que se cubre el mercado regional y los mercados internacionales. Alusa fue fundada en 1961 para la producción y comercialización de envases flexibles impresos mediante los sistemas flexográfico y huecograbado. Actualmente la Compañía posee una capacidad productiva de 13.200 tons. anuales en su planta ubicada en Chile, una capacidad de 6.960 tons. anuales en su planta situada en Argentina y una capacidad instalada de 24.000 tons. anuales en su planta ubicada en Perú. La cartera de clientes de la Compañía está conformada principalmente por empresas multinacionales y nacionales elaboradoras de productos de consumo masivo dentro de los segmentos de alimentos, snacks y productos para el hogar. Asimismo cabe destacar que las significativas alzas de esta unidad están influenciadas por la consolidación de Peruplast.

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Perfiles de Aluminio La Compañía inició la producción de perfiles de aluminio el año 1962, y en 1991 adquirió Indalum S.A. Las modernas instalaciones ubicadas en las afueras de Santiago le han permitido entregar a sus clientes un producto de calidad sobresaliente, lo que unido a un destacado servicio, ha posicionado a la Compañía como el líder del mercado chileno. A través de Indalum, Madeco es propietaria del mayor distribuidor de perfiles de aluminio en Chile (Alumco S.A.). Durante los últimos años, las actividades comerciales han estado orientadas a continuar con la estrategia comercial diseñada con anterioridad, consistente en agregar valor a los productos y servicios que brinda la empresa a sus clientes y a mantener una estrecha relación con todos los componentes de la cadena comercial (inmobiliarias, arquitectos, constructoras, distribuidores y fabricantes e instaladores de cerramientos). Indalum es el proveedor más importante de todos los fabricantes chilenos de ventanas y estructuras de perfiles de aluminio tanto residencial como comercial. Adicionalmente, la Compañía produce perfiles de aluminio para uso industrial.

Análisis Foda Fortalezas Posicionamiento de Mercado: Actualmente, Madeco ha logrado consolidar liderazgo no solo nacional, sino que también regional, principalmente a través de adquisiciones llevadas a cabo principalmente en los años noventa. Es así como al analizar la participación de mercado (30% aprox.) que la compañía ostenta actualmente, se observa que, en términos de venta, ninguna de sus filiales posee un lugar menor al tercero dentro de los países donde opera. Si bien se reconoce que no todas las inversiones de la compañía pasan por un positivo momento en cuanto a resultados, en especial en Argentina, esto se ve atenuado gracias a la diversificación de sus flujos logrados por la compañía, gracias a su presencia multinacional. Por otra parte, Brasil y Perú, presentan perspectivas positivas de clasificación.

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La importancia de la compañía a nivel de ventas ha generado liderazgo y solidez en las marcas que opera con sus distintas filiales, junto con un alto conocimiento de los distintos mercados relevantes dentro de Latinoamérica. Solvencia del Grupo Controlador: Actualmente Madeco es controlada por la familia Luksic, principalmente a través de Inversiones Quiñenco. La participación del grupo Quiñenco es de 47.7%, y no ha sufrido modificaciones relevantes en los últimos años (el grupo participa en Madeco desde el año 1980). A nivel nacional, el grupo Quiñenco cuenta con una reconocida trayectoria, siendo además uno de los grupos más relevantes en términos de activos administradora. A través de Quiñenco y filiales de ésta, el grupo controla el Banco de Chile, CCU, y Telefónica del Sur, entre otras. La importancia del grupo controlador cobra importancia toda vez que se aseguran mejores accesos a financiamiento, junto con el apoyo mostrado a través de los últimos años a través de diversos aumentos de capital. Liquidez: La liquidez corriente alcanzó una disminución del 18,7% explicada mayoritariamente por una mayor variación de los activos corrientes por sobre los pasivos corrientes, originada de la disminución de efectivo por el pago de dividendos en abril del año 2009 (dividendo extraordinario asociado a la venta de la unidad de Cables), compensado en menor medida por pago de impuestos (reducción en la cuenta Cuentas por Pagar por Impuestos Corrientes). Por su parte la razón ácida presentó una baja de 21,8% explicada por los efectos antes explicados (liquidez corriente), pero equiparada por el menor valor de los inventarios observado entre fines de diciembre de 2009 y 2008. La clasificación de la compañía refleja una adecuada capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras.

DEBILIDADES Poca rotación de inventarios: Poca rotación de inventario.

OPORTUNIDAD USO DEL COBRE EN LA MEDICINA: Estudios realizados por microbiólogos han demostrado que el cobre actúa como agente antimicrobiano por su capacidad de eliminar peligrosas bacterias relacionadas con infecciones microbianas potencialmente mortales como Staphylococcus aureus resistente a meticilina, virus h5h1 causante de la gripe aviar, el Escherichia coli (que produce Síndrome Urémico Hemolítico) y el Influenza A (o Gripe

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H1N1), tambien se utiliza en los pomos de puertas, bandejas, grifos, barras y raíles para reducir infecciones.

AMENAZAS Riesgo de Tipo de Cambio: La exposición al riesgo de tipo de cambio de la Compañía derivada de las posiciones que Madeco mantiene en efectivo y efectivo equivalente, deudas con bancos, bonos y otros activos y pasivos indexados a monedas distintas a su moneda funcional (dólar estadounidense), y las apreciaciones/depreciaciones relativas que se presenten entre ambas monedas Nivel de Competencia: los niveles de competencia que debe enfrentar en cada una de sus unidades de negocio, provocan que los márgenes sean relativamente pequeños y con altas presiones que obligan a estar permanentemente buscando alternativas más eficientes de producción. Madeco debe enfrentar competencia tanto a nivel nacional como de importaciones. Su competidor más fuerte es COCESA con una participación de mercado de 26% aproximadamente. Debe enfrentar competencia a nivel de productos sustitutos de menores costos, especialmente en la unidad de Tubos y Planchas, donde los tubos de PVC han ido ganando participación de mercado como respuesta al alto precio del cobre durante los últimos periodos. Volatilidad en los Precios del Cobre y Aluminio: El cobre y el aluminio son importantes insumos para MADECO, y sus precios exhiben amplias fluctuaciones en los mercados internacionales. Para reducir su exposición a este factor de riesgo, la compañía traspasa los mayores costos a sus precios de venta. Alta Sensibilidad al Ciclo Económico. Parte importante de los productos manufacturados están ligados fundamentalmente a los mercados de la construcción y del consumo masivo. Es por lo anterior, que las ventas de la compañía, presentan una alta sensibilidad ante escenarios de recesión económica, con lo cual una desaceleración de la actividad podría impactar negativamente en los resultados de la compañía Adicionalmente, la categoría de riesgo asignada recoge el hecho que los costos de la compañía se han visto incrementado debido al alza de precio de las materias primas y de

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la energía. Lo anterior ha generado mayor presión en las márgenes operacionales de la compañía.

Análisis Porter Amenaza de nuevos competidores

La economía de mercado de Chile se orienta a la apertura y globalización total, bajo el lema “compramos en cualquier lugar del mundo”, de acuerdo con lo anterior, Chile tiene

firmados convenios comerciales con los principales focos de comercio mundial: con Asia (Corea y Japón); con la Unión Europea (Bloque Total); con México, con Mercosur, y con Estados Unidos. Igualmente tiene otros tratados comerciales con diferentes países entre ellos Colombia, Pacto a las relaciones bilaterales resultantes y a las preferencias arancelarias y de protocolo, la posibilidad de entrada de nuevos competidores se constituye como una amenaza real, en la medida en que las empresas entrantes cumplan con los requisitos de calidad y precio del mercado. Lo cual genera afluencia en cantidades importantes de competidores en los productos específicos de insumos para la construcción. Esto en virtud a que en los diferentes países señalados hay producción de Fierro (Estados Unidos – México); Aluminio (Estados Unidos – Canadá - Corea); techumbre (México).

Amenaza de productos sustitutos Si se presentan nuevos desarrollos y tecnologías en techumbres y perfiles usando nuevos materiales y desarrollando nuevas presentaciones. En acero, no hay sustituto posible, por cuanto las características mismas del producto y las exigencias de normas técnicas establecidas en Chile por su condición de país sísmico, lo impiden. Asimismo, Madeco debe enfrentar competencia a nivel de productos sustitutos de menores costos, especialmente en la unidad de Tubos y Planchas, donde los tubos de PVC han ido ganando participación de mercado como respuesta al alto precio del cobre durante los últimos periodos.

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Poder negociador de los compradores

Con respecto a la Importación y distribución, Chile se caracteriza por una gran concentración de los canales de distribución, factor que incrementa su poder negociador debido su fuerte pos caracterizan por su capacidad de compra, las vinculaciones con grupos económicos influyentes (Bancos), las relaciones comerciales de todo género y su manejo de los convenios y de los términos de negociación internacionales. Así mismo, poseen un dominio del mercado, mediante su participación, cobertura geográfica y conocimiento del comportamiento y factores trazados por estas mismas cadenas de compradores,

a

los

cuales

tiene

que

acogerse

el

proveedor.

Poder de negociación de los proveedores

Posee un fortalecimiento, se encuentra a través de su competitividad, en las características de servicio, precio y calidad, en la capacidad de atender nichos del mercado, en la habilidad para generar valor agregado, en su capacidad productiva, financiera y en su calidad de respuesta en entrega y en solución a necesidades específicas.

Rivalidad entre empresas existentes

Si bien la compañía goza de buen posicionamiento de mercado tanto comercial como de participación, no es menos cierto que los niveles de competencia que debe enfrentar en cada una de sus unidades de negocio, provocan que los márgenes sean relativamente pequeños y con altas presiones que obligan a estar permanentemente buscando alternativas más eficientes de producción.

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Análisis Financiero Estado de resultados 2011

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Estado de resultados 2010

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Calculo de costo promedio del capital WACC Sin duda la elección de las variables que afectan el cálculo del costo del capital son criticas, la elección correcta de estas variables afectara directamente nuestras decisiones tanto de inversión o reinversión en el proyecto, por lo tanto define cada una de las estrategias de la empresa. Se entiende por WACC o costo promedio ponderado del capital como el promedio de los costos de estas fuentes de financiación, cada uno de los cuales se pondera por su respectivo uso en la situación dada. Al tomar el promedio ponderado, se puede ver la cantidad de interés de la compañía tiene que pagar por cada peso que financia. WACC de una empresa es la rentabilidad total requerida en la empresa en su conjunto y, como tal, a menudo es utilizado internamente por directores de la empresa para determinar la viabilidad económica de las oportunidades de expansión y fusiones. Es el tipo de descuento adecuado a utilizar para los flujos de efectivo con el riesgo que es similar a la de la firma global.

Dónde: Re = costo del capital propio. Rd = costo de la deuda. E = Valor de mercado del patrimonio de la empresa. D = valor de mercado de la deuda de la empresa. V=E+D E / V = porcentaje de financiación del patrimonio. D / V = porcentaje de la financiación de la deuda. Tc = tasa de impuestos corporativos.

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Como la elección de estas variables es crítica para un correcto cálculo es preponderante identificar cada una de estas variables y su respectiva justificación.

WACC 2011 Valor de mercado del patrimonio de la empresa (E) Este valor es de fácil obtención ya que aparece en toda memoria anual de una empresa que posee acciones en la bolsa de Santiago, en nuestro caso la empresa Madeco S.A presenta sus memorias anuales a la SVS y tiene la obligación de publicarlas, estas fueron extraídas de la pagina web corporativa de la empresa, esta información corresponde valores reales y de mercado calculador por una empresa auditora externa. Finalmente el valor obtenido es de M$ 574.741.000

Valor de mercado de la deuda Al igual que el valor del patrimonio, el valor de los pasivos es obtenido a partir de la memoria anual, la empresa reporta una deuda anual perteneciente al año 2011 a valor de mercado equivalente a: Total de pasivos a valor de mercado: M$ 187.026.000

Calculo del costo de la deuda (K d) El costo de la deuda real de la empresa Madeco es una ponderación de todas las deudas con sus respectivas tasas de interés y su valor de préstamo, estas fueron extraídas de la memoria anual 2011, a continuación se muestra la metodología usada: no corriente corriente 1923

% de tasa de tasa de interes efectiva ponderacion interes

5620

16,980%

4,164%

0,7070%

1161

1161

5,090%

0,860%

0,0438%

739

739

1,990%

0,548%

0,0109%

504

504

2,500%

0,373%

0,0093%

676

676

7,380%

0,501%

0,0370%

1887

1887

7,650%

1,398%

0,1070%

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3697

suma total

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2623

2623

2,120%

1,943%

0,0412%

4901

3,600%

3,631%

0,1307%

2200

2200

2,100%

1,630%

0,0342%

3202

3202

1,850%

2,372%

0,0439%

2500

2500

2,220%

1,852%

0,0411%

482

482

28,000%

0,357%

0,1000%

578

578

7,440%

0,428%

0,0319%

773

773

7,060%

0,573%

0,0404%

4817

7,940%

3,569%

0,2834%

4055

4055

2,640%

3,004%

0,0793%

2923

2923

6,660%

2,166%

0,1442%

2615

2615

6,480%

1,938%

0,1256%

1450

1450

1,850%

1,074%

0,0199%

4006

4006

2,160%

2,968%

0,0641%

1401

1206

3500

3611

145

81486

81631

3,960%

60,483%

2,3951%

2816

1000

3816

4,090%

2,827%

0,1156%

807

807

6,100%

0,598%

0,0365%

1000

1000

1,700%

0,741%

0,0126%

100,000%

4,655%

41672

93294

134966

Como se pudo observar la empresa posee una gran cantidad de acreedores y con distintos montos y tasas de interés para la deuda, calculando un promedio ponderado se logro cuantificar que el costo de la deuda es aproximadamente R d=4,655%

Calculo de costo del patrimonio (R e) Para el cálculo del costo del patrimonio se hace necesario calcularlo mediante el cálculo CAPM, La idea general detrás de CAPM es que los inversores deben ser compensados de dos maneras: el valor tiempo del dinero y el riesgo. El valor temporal del dinero está representado por la libre de riesgo (rf) la tasa en la fórmula y compensa a los inversores para la colocación de dinero en cualquier inversión durante un período de tiempo. La otra mitad de la fórmula representa un riesgo y calcula el monto de la indemnización que el inversor necesita para tomar nuevos riesgos. Esto se calcula mediante la adopción de una medida de riesgo (beta) que compara los rendimientos de los activos en el mercado durante un período de tiempo y de la prima del mercado (Rm-rf).

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Para hacer el cálculo del riesgo de la empresa

β (beta), se utilizo la metodología de

desapalancar cada unidad de negocio para compararla con su principal competidor, para luego volver apalancarla con la deuda y patrimonio de la unidad de negocio perteneciente a Madeco S.A. Negocio de cables principal competidor beta apalancado pasivo total año 2011 patrimonio total tasa de impuestos beta desapalancado pasivo total año 2011 patrimonio total beta apalancado porcentaje de participación



Cosesa 1,52 2971800

general cables, controlador de cosesa

1398600

general cables

35% 0,63834824 22303

madeco cables

17564

madeco cables

1,28681469 0,08967584

Los datos provenientes de general cables fueron obtenidos de la bolsa de valores de EEUU (NYSE), por medio de yahoo finanzas.

Perfiles de aluminio principal competidor beta apalancado pasivo total año 2011 patrimonio total MADECO S.A.

alcoa 1,98 26276000

alcoa s.a

13844000

alcoa s.a

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35% tasa de impuestos 0,88641999 beta desapalancado pasivo total año 2011 26132 indalum (madeco filial) patrimonio total 66763 beta apalancado 1,16398604 porcentaje de participacion 0,34086929  Los datos provenientes de alcoa fueron obtenidos de la bolsa de valores de EEUU

(NYSE), por medio de yahoo finanzas.

Envases flexibles principal competidor beta apalancado pasivo total año 2011 patrimonio total beta desapalancado pasivo total año 2011 patrimonio total beta apalancado porcentaje de participacion 

edelpa 0,66 20.350.554 36.935.232 0,45808407 108991

alusa sa (madeco filial)

111534 0,81619579 0,56945487

Los datos obtenidos de alusa s.a. fueron obtenidos de CB corredores de bolsa Santiago

La unidad de negocio de tubos y plásticos no fue posible obtener información, ya que son sociedades de responsabilidad limitada las cuales no poseen acciones en la bolsa, además que la suma de las 3 unidades de negocio anteriores representan un 90% del patrimonio de Madeco S.A. Ponderación de las unidades de negocio empresa madeco patrimonio 195861 beta ponderado 0,97694995

MADECO S.A.

Página 29


tasa libre de riesgo fiscal BCU (5 años) *rendimiento promedio del mercado

Re

2,47% 6,70%

9,02% 



basado en un estudio del banco central para una tasa libre de riesgo a cinco años. http://www.bcentral.cl/eng/studies/workingpapers/pdf/dtbc617.pdf

Calculo de la estructura de capital WACC año tasa de impuestos costo de la deuda costo de patrimonio deuda total patrimonio total relacion D/P % de patrimonio % de deuda WACC

2011 20% 4,66% 9,02% 187.026.000 574.741.000 32,541% 75,448% 24,552% 7,720%

WACC 2010 Para este año se utilizo la misma metodología descrita para el año 2011

Valor de mercado del patrimonio de la empresa (E) El valor es obtenido de la memoria 2010 de Madeco S.A. Este es de M$ 528.833.000

Valor de mercado de la deuda Al igual que el valor del patrimonio, el valor de los pasivos es obtenido a partir de la memoria anual, la empresa reporta una deuda anual perteneciente al año 2010 a valor de mercado equivalente a:

MADECO S.A.

Página 30


Total de pasivos a valor de mercado: M$183.500.000

Calculo del costo de la deuda (K d) corriente

no corriente

suma total tasa de interes efectiva ponderacion % de tasa de interes

1233

1308

2541

17,950%

3,39892%

0,61011%

1245

1186

2431

5,090%

3,25178%

0,16552%

1503

741

2244

1,990%

3,00165%

0,05973%

915

915

2,500%

1,22393%

0,03060%

1019

1019

2,500%

1,36305%

0,03408%

754

754

5,410%

1,00857%

0,05456%

2050

2050

5,600%

2,74214%

0,15356%

4248

4248

0,390%

5,68226%

0,02216%

243

243

4,630%

0,32504%

0,01505%

1704

2553

4257

10,100%

5,69430%

0,57512%

1451

5078

6529

3,600%

8,73340%

0,31440%

2512

2512

0,470%

3,36013%

0,01579%

2017

2017

1,490%

2,69800%

0,04020%

526

526

8,500%

0,70359%

0,05981%

858

858

5,100%

1,14769%

0,05853%

643

643

4,590%

0,86010%

0,03948%

8047

6,450%

10,76392%

0,69427%

610

610

1,830%

0,81596%

0,01493%

4124

4124

3,210%

5,51639%

0,17708%

7245

7245

1,340%

9,69114%

0,12986%

1003

1003

3,960%

1,34164%

0,05313%

8476

8476

1,730%

11,33777%

0,19614%

1545

1545

1,240%

2,06664%

0,02563%

769

769

1,240%

1,02864%

0,01276%

755

755

1,240%

1,00991%

0,01252%

938

7109

1336

2458

3794

5,570%

5,07497%

0,28268%

824

812

1636

6,100%

2,18837%

0,13349%

2968

1,600%

3,97009%

0,06352%

100%

4,045%

2968

53514

21245

74759

Como se pudo observar la empresa posee una gran cantidad de acreedores y con distintos montos y tasas de interés para la deuda, calculando un promedio ponderado se logro cuantificar que el costo de la deuda es aproximadamente R d=4,045%

MADECO S.A.

Página 31


Calculo de costo del patrimonio (R e) Se utilizaron el valor de beta correspondiente a 2011

beta 2011

tasa libre de riesgo bcu a 5 años

2,61%

*rendimiento promedio del mercado

6,70%

Re

0,97694995

9,16%

Re 6,62% *basado en un estudio del banco central para una tasa libre de riesgo a cinco años. *http://www.bcentral.cl/eng/studies/working-papers/pdf/dtbc617.pdf

Calculo de la estructura de capital WACC

año tasa de impuestos costo de la deuda costo de patrimonio deuda total patrimonio total relacion D/P % de patrimonio % de deuda WACC

MADECO S.A.

2010 17% 4,06% 9,16% 183.500.000 528.833.000 34,699% 74,240% 25,760% 7,664%

Página 32


WACC 2009 Para este año se utilizo la misma metodología descrita para el año 2011

Valor de mercado del patrimonio de la empresa (E) El valor es obtenido de la memoria 2009 de Madeco S.A. Este es de M$ 561.647.000

Valor de mercado de la deuda Al igual que el valor del patrimonio, el valor de los pasivos es obtenido a partir de la memoria anual, la empresa reporta una deuda anual perteneciente al año 2009 a valor de mercado equivalente a: Total de pasivos a valor de mercado: M$166.577.000

Calculo del costo de la deuda (K d) corriente

no corriente

604

suma total

tasa de interes efectiva ponderacion % de tasa de interes

604

3,500%

0,8870%

0,0310453%

3734

5,090%

5,4836%

0,2791150%

2259

2259

2,680%

3,3175%

0,0889083%

29

29

5,800%

0,0426%

0,0024701%

696

696

2,800%

1,0221%

0,0286193%

3094

3094

2,730%

4,5437%

0,1240435%

1303

2431

431

216

647

4,630%

0,9502%

0,0439923%

2024

4305

6329

10,100%

9,2945%

0,9387450%

2688

2688

3,400%

3,9475%

0,1342145%

2339

2339

2,930%

3,4350%

0,1006443%

517

517

8,500%

0,7592%

0,0645358%

544

544

4,680%

0,7989%

0,0373883%

794

794

4,680%

1,1660%

0,0545704%

608

608

4,680%

0,8929%

0,0417869%

668

668

4,680%

0,9810%

0,0459107%

795

795

3,160%

1,1675%

0,0368931%

2673

2673

2,430%

3,9255%

0,0953886%

2970

2970

3,080%

4,3616%

0,1343378%

2013

2013

3,800%

2,9562%

0,1123359%

4026

4026

3,800%

5,9124%

0,2246718%

MADECO S.A.

Página 33


10022

10022

0,860%

14,7179%

0,1265739%

1813

1813

1,440%

2,6625%

0,0383399%

3105

1569

4674

1,700%

6,8640%

0,1166887%

1546

781

2327

1,700%

3,4173%

0,0580947%

1516

766

2282

1,700%

3,3512%

0,0569712%

1547

3929

5476

5,610%

8,0418%

0,4511464%

929

1710

2639

6,100%

3,8755%

0,2364070%

834

2,760%

1,2248%

0,0338039%

834

52387 15707 68094 100% 3,738% Como se pudo observar la empresa posee una gran cantidad de acreedores y con distintos montos y tasas de interés para la deuda, calculando un promedio ponderado se logro cuantificar que el costo de la deuda es aproximadamente R d=3,783%

Calculo de costo del patrimonio (R e) Se utilizaron el valor de beta correspondiente a 2011

tasa libre de riesgo bcu a 5 años

2,32%

*rendimiento promedio del mercado

6,70%

Re

beta 2011

0,97694995

8,87%

*basado en un estudio del banco central para una tasa libre de riesgo a cinco años. *http://www.bcentral.cl/eng/studies/working-papers/pdf/dtbc617.pdf

Calculo de la estructura de capital WACC año tasa de impuestos costo de la deuda costo de patrimonio deuda total patrimonio total relacion D/P % de patrimonio % de deuda WACC

MADECO S.A.

2009 17% 3,74% 8,87% 166.577.000

561.647.000 29,659% 77,126% 22,874% 7,551%

Página 34


Análisis de WACC

Razones Financieras

Liquidez corriente (Activo Circulante / Pasivos Circulante) Razón Acida (Activo circulante – existencias /Pasivo circulante) Razón de endeudamiento (Total Pasivos /total Patrimonio) Porción deuda corto plazo (pasivo circulante /total pasivo ) Porción deuda largo plazo (pasivo no corriente /total pasivo) Cobertura gastos financieros (EBITDA/gastos financieras)

2010

2011

Variación %

2,27 1,64 0,34 69,9% 30,1% 6,74

1,63 1,05 0,51 45,9% 54,1% 5,33

-28,15 % -35,97% 50 % -34,33% 79,73% -20,91%

Al analizar y observar los resultados encontrados con respecto a los ratios podemos decir que la empresa Madeco S.A. experimento una reducción en su liquidez corriente debido a que aumento su pasivo circulante (deuda corto plazo), en relación a la razón de endeudamiento esta aumento en un 50% en relación al año anterior debido a que la empresa en el año 2011 adquirió un crédito para financiar la compra de

acciones de

Nexans por un total de US $ 82,0 MM, lo que causo que su deuda a largo experimentara un aumento de 79,73 % en relación al año 2010, Como se aumento la deuda a largo plazo la porción de deuda de corto plazo disminuyo debido a que la empresa aumento en su total de pasivos generando una mayor deuda a largo que a corto p lazo.

Wacc 2009 Wacc 2010 Wacc 2011

7,551% 7,664% 7,720%

Con respecto al WACC que fue obtenido luego extraer los datos de la memoria 2011 y de la banca internacional de New York se puede concluir lo siguiente: El WACC se vio reducido en un 4,27% debido al cambio en la razón de endeudamiento en la estructura de capital en un 50% , El costo de la deuda entre ambos años aumento en un 14,77% esto debido al aumento en el endeudamiento y la tasa de interés cobrada por empresas acreedoras. El costo del patrimonio disminuyo en un 1,52% debido al cambio en las tasas libre de riesgo.

MADECO S.A.

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Cabe destacar que la tasa de impuestos sufrió un cambio entre los años 2010 a 2011 , debido a que en el año 2010 en Chile se presencio un fuerte desastre natural , el cual cambio la política de impuesto del país aumentado en un 20% para así recaudar fondos para la reconstrucción de las familias damnificadas, esto explica que el costo promedio ponderado de capital se haya mantenido casi constante.

Calculo de EVA y proyecciones

Para hacer el cálculo del EVA se utilizaron los datos obtenidos desde los estados financieros entregados por la empresa Madeco S.A. EVA=( NOPAT/capital- WACC)*capital

Eva 2009 Ingresos Operacionales

-$ 2.874.000,00

Impuestos

-$ 574.800,00

NOPAT

-$

Efectivo

$ 69.154.000,00

Cuentas por cobrar

$ 724.000,00

Inventario

$ 78.543.000,00

Otros activos Circulantes

$ 18.487.000,00

Total Activos Operacionales

$

Cuentas comerciales

$ 41.073.000,00

Cuentas por pagar

$ 12.000,00

Pasivos Financieros

$ 60.509.000,00

Impuestos

$ 2.545.000,00

Otros pasivos operacionales

$ 3.079.000,00

Capital de trabajo neto

$ 57.390.800,00

Activos operacionales

$ 178.578.000,00

Capital Operativo

$ 235.968.800,00

wacc EVA

2.299.200,00

164.608.800,00

7,664% -$ 20.383.848,83

MADECO S.A.

Página 36



-$

2.874.000,00

Impuestos

-$

574.800,00

NOPAT

-$

2.299.200,00

Efectivo

$

69.154.000,00

Cuentas por cobrar

$

724.000,00

Inventario

$

78.543.000,00


$

18.487.000,00


$

164.608.800,00

Cuentas comerciales

$

41.073.000,00

Cuentas por pagar

$

12.000,00

Pasivos Financieros

$

60.509.000,00

Impuestos

$

2.545.000,00


$

3.079.000,00


$

57.390.800,00


$

178.578.000,00

Capital Operativo

$

235.968.800,00

wacc EVA

7,664% -$

2.299.200,00


$

10.560.000,00

Impuestos

$

2.112.000,00

NOPAT

$

8.448.000,00

Efectivo

$

40.118.000,00

Cuentas por cobrar

$

388.000,00

Inventario

$

75.439.000,00


$

8.027.000,00


$ 132.420.000,00

Cuentas comerciales

$

47.505.000,00

Cuentas por pagar

$

11.000,00

Pasivos Financieros

$

58.698.000,00

Impuestos

$

1.723.000,00


$

3.033.000,00


$

21.450.000,00


$ 182.626.000,00

Capital Operativo

$ 204.076.000,00

MADECO S.A.

Página 37


WACC EVA

7,181% 8448000,00

Proyecciones

2009 Ingresos Operacionales

$ 47.395.000,00

Impuestos

20092011 2010

2010

Impuestos Otros pasivos operacionales Capital de trabajo neto Activos operacionales

$ 9.479.000,00 $ 37.916.000,00 $ 114.334.000,00 $ 12.803.000,00 $ 60.369.999,00 $ 33.431.000,00 $ 220.937.999,00 $ 33.438.000,00 $ 1.512.000,00 $ 1.512.000,00 $ $ 184.475.999,00 $ 169.447.000,00

-$ 2.874.000,00 -$ 574.800,00 -$ 2.299.200,00 $ 69.154.000,00 $ 724.000,00 $ 78.543.000,00 $ 18.487.000,00 $ 164.608.800,00 $ 41.073.000,00 $ 12.000,00 $ 2.545.000,00 $ 3.079.000,00 $ 117.899.800,00 $ 178.578.000,00

$ 10.560.000,00 $ 2.112.000,00 $ 8.448.000,00 $ 40.118.000,00 $ 388.000,00 $ 75.439.000,00 $ 8.027.000,00 $ 132.420.000,00 $ 47.505.000,00 $ 11.000,00 $ 1.723.000,00 $ 3.033.000,00 $ 80.148.000,00 $ 182.626.000,00

Capital Operativo

$ 353.922.999,00

$ 296.477.800,00

$ 262.774.000,00

NOPAT Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Otros activos Circulantes Total Activos Operacionales Cuentas comerciales Cuentas por pagar

20102011

Promedio

2016

2021

93,94%

267,43%

180,68%

$ 1.839.725.602,65

$ 320.510.444.415,51

93,94%

267,43%

180,68%

$

$

93,94%

267,43%

180,68%

$ 1.471.780.482,12

$ 256.408.355.532,41

160,48%

-158,01%

1,24%

$

42.658.967,41

$

45.360.872,93

105,65%

-153,59%

-23,97%

$

98.584,91

$

25.048,93

230,10%

-196,05%

17,03%

$

165.589.413,77

$

363.470.538,47

155,30%

-143,42%

5,94%

$

10.711.385,81

$

14.293.482,73

-25,50%

-19,55%

-22,53%

$

36.962.271,03

$

10.317.244,22

22,83%

15,66%

19,25%

$

114.543.272,01

$

276.184.847,11

-99,21%

-8,33%

-53,77%

$

232,28

$

68,32%

-32,30%

18,01%

$

3.943.600,89

$

9.026.110,25

-1,49%

-0,75%

$

2.921.397,92

$

2.813.902,34

-36,09%

-32,02%

-34,05%

$

9.995.596,08

$

1.246.593,06

5,39%

2,27%

3,83%

$

220.358.518,37

$

265.886.985,51

-16,23%

-11,37%

-13,80%

$

125.063.507,38

$

367.945.120,53

64.102.088.883,10

4,91

59.522.178,29

Análisis del EVA

EVA 2010 EVA 2011

-$ 20.383.848,83 -$ 7.306.667,20

Para el año 2010 tenemos un EVA negativo, esto se debe a que la empresa incurrió en pérdidas ese periodo, es decir desagrego valor a su empresa, los costos superaban la rentabilidad mínima

MADECO S.A.

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exigida por al empresa. Con el año 2011 tenemos la misma escena, no se ha creado valor sino que al contrario se ha destruido, esto se debe a que la pérdida del año anterior aún no se recupera completamente sino que se hace paulatinamente, esto se demuestra en que el indicador EVA aumento con respecto al periodo anterior, provocando una leve mejora dentro d e la empresa. Antes de analizar directamente el indicador EVA proyectado a 5 años (2016) y a 10 años (2021) procederemos a definir las tasas de crecimiento o de pérdida que incurrió la empresa, para ello presentaremos la siguiente tabla:

2009 Ingresos Operacionales

$ 47.395.000,00

Impuestos

20092011 2010

2010

Impuestos Otros pasivos operacionales Capital de trabajo neto Activos operacionales

$ 9.479.000,00 $ 37.916.000,00 $ 114.334.000,00 $ 12.803.000,00 $ 60.369.999,00 $ 33.431.000,00 $ 220.937.999,00 $ 33.438.000,00 $ 1.512.000,00 $ 1.512.000,00 $ $ 184.475.999,00 $ 169.447.000,00

-$ 2.874.000,00 -$ 574.800,00 -$ 2.299.200,00 $ 69.154.000,00 $ 724.000,00 $ 78.543.000,00 $ 18.487.000,00 $ 164.608.800,00 $ 41.073.000,00 $ 12.000,00 $ 2.545.000,00 $ 3.079.000,00 $ 117.899.800,00 $ 178.578.000,00

$ 10.560.000,00 $ 2.112.000,00 $ 8.448.000,00 $ 40.118.000,00 $ 388.000,00 $ 75.439.000,00 $ 8.027.000,00 $ 132.420.000,00 $ 47.505.000,00 $ 11.000,00 $ 1.723.000,00 $ 3.033.000,00 $ 80.148.000,00 $ 182.626.000,00

Capital Operativo

$ 353.922.999,00

$ 296.477.800,00

$ 262.774.000,00

NOPAT Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Otros activos Circulantes Total Activos Operacionales Cuentas comerciales Cuentas por pagar

20102011

Promedio

2016

2021

93,94%

267,43%

180,68%

$ 1.839.725.602,65

$ 320.510.444.415,51

93,94%

267,43%

180,68%

$

$

93,94%

267,43%

180,68%

$ 1.471.780.482,12

$ 256.408.355.532,41

160,48%

-158,01%

1,24%

$

42.658.967,41

$

45.360.872,93

105,65%

-153,59%

-23,97%

$

98.584,91

$

25.048,93

230,10%

-196,05%

17,03%

$

165.589.413,77

$

363.470.538,47

155,30%

-143,42%

5,94%

$

10.711.385,81

$

14.293.482,73

-25,50%

-19,55%

-22,53%

$

36.962.271,03

$

10.317.244,22

22,83%

15,66%

19,25%

$

114.543.272,01

$

276.184.847,11

-99,21%

-8,33%

-53,77%

$

232,28

$

68,32%

-32,30%

18,01%

$

3.943.600,89

$

9.026.110,25

-1,49%

-0,75%

$

2.921.397,92

$

2.813.902,34

-36,09%

-32,02%

-34,05%

$

9.995.596,08

$

1.246.593,06

5,39%

2,27%

3,83%

$

220.358.518,37

$

265.886.985,51

-16,23%

-11,37%

-13,80%

$

125.063.507,38

$

367.945.120,53

64.102.088.883,10

4,91

59.522.178,29

Dentro de la presente tabla se muestran las cuentas proyectadas, y las variaciones porcentuales de las mismas en los años correspondientes, para luego obtener el promedio y proyectarlas en el tiempo. Cabe decir que para llegar a los saldos de los años 2016 y 2021, se debió proyectar pasando por los años anteriores, ya que de lo contrario se haría el reajuste (incremento o pérdida) solo en el capital inicial.

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A continuación detallaremos un análisis del EVA de los años proyectados según la tabla.

EVA 2016 EVA 2021

$ 150.850.182,92 $ 3.121.112.164,67

Aclarando el concepto que el EVA del año 2010 es negativo, esto se debe a que la empresa en ese periodo incurrió en pérdidas, lo que produjo una destrucción de valor de la misma. Dentro del estado resultado se especifica claramente que la utilidad bruta del periodo correspondiente es negativa, ocasionando como consecuencia una destrucción del valor de la empresa. Ahora nos referiremos a la proyección a 5 años (2016), claramente es positivo lo que nos dice a primera vista que la rentabilidad esperada de la empresa superara los costos asociados de ese periodo, en otras palabras la empresa ha generado valor. Esto se debe a que se ha estimado que la empresa tendrá una tasa de crecimiento en la mayoría de sus cuentas y una mínima de bajas en las restantes, pero refiriéndonos a la visión macro tiende al crecimiento. Continuando debemos referirnos a la proyección mas distante, a 10 años (2021), también se espera que exista una creación de valor, ya que también se asumió una tasa de crecimiento, esto se debe a que las variaciones porcentuales con lo largo del tiempo tienden a crecer y no ha decaer, lo que nos lleva a un retorno mayor que los costos de producir. Pero no debemos menospreciar que algunas cuentas también muestran un decaimiento constante, pero en el cálculo del EVA los ingresos superan con creces a los costos, lo que provoca un indicador positivo.

Estructura Óptima 2011

Indice Endeudamiento de la Estructura de Capital

Total Activos 2011 (M$)

Pasivo Esperado (M$)

Patrimonio Esperado 2010 (M$)

Precio Acción Nominal. ($)

10%

761.767.000

76.176.700

685.590.300

24,23

28.295.101

8.396.000

0,30

7,14%

0,111111

20%

761.767.000

152.353.400

609.413.600

24,23

25.151.201

8.396.000

0,33

7,51%

0,250000

30%

761.767.000

228.530.100

533.236.900

24,23

22.007.301

8.396.000

0,38

7,88%

0,428571

40%

761.767.000

304.706.800

457.060.200

24,23

18.863.401

8.396.000

0,45

8,25%

0,666667

50%

761.767.000

380.883.500

380.883.500

24,23

15.719.501

8.396.000

0,53

8,63%

1,000000

60%

761.767.000

457.060.200

304.706.800

24,23

12.575.600

8.396.000

0,67

9,00%

1,500000

MADECO S.A.

N° acciones

Utilidad accionistas comunes

UPA ($)

WACC

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D/E


70%

761.767.000

533.236.900

228.530.100

24,23

9.431.700

8.396.000

0,89

9,37%

2,333333

80%

761.767.000

609.413.600

152.353.400

24,23

6.287.800

8.396.000

1,34

9,74%

4,000000

90%

761.767.000

685.590.300

76.176.700

24,23

3.143.900

8.396.000

2,67

10,12%

9,000000

10,000000 9,000000 8,000000 7,000000 6,000000 5,000000

Series1

4,000000

3,000000 2,000000 1,000000 0,000000 0,00%

V E/V t rd re

2,00%

4,00%

6,00%

8,00% 10,00% 12,00%

WACC=re*E/V+(1-t)*rd*D/V 761.767.000 0,75 20% 4,66% 9,02%

MADECO S.A.

WACC Optimo 2011=7,14%

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Conclusión Al terminar este informe podemos hacer un análisis un poco mas histórico sobre los acontecimientos importantes y relevantes de la empresa Madeco S.A.la cual llevó a cabo un proceso de internacionalización iniciado en 1990 y la adquisición y expansión de empresas locales, se reflejó principalmente en un aumento de los activos y un fuerte aumento de las ventas de la compañía hasta 1998.

A partir de 1999, la empresa enfrentó una serie de dificultades en sus mercados que generaron un desfavorable impacto en sus resultados.

Entre 1999 y 2002, producto de la devaluación de la moneda brasileña y luego la crisis económica que se presentó en Argentina, deterioro las principales economías regionales en Sudamérica, produciendo una reducción de los niveles de inversión en las industrias que abastece la compañía, especialmente en el área telecomunicaciones.

En el año 2003, la compañía inició un proceso de reestructuración de sus operaciones, destinado principalmente a incrementar la eficiencia de sus procesos productivos en conjunto con una reducción de su estructura de gastos y un fortalecimiento de su estrategia comercial. A partir de 2004, las ventas y la generación de EBITDA, reflejan los ajustes operacionales realizados.

A diciembre de 2006, el fortalecimiento de su estrategia comercial en conjunto con la mayor actividad económica registrada en sus principales mercados (cables en Brasil, Chile y Perú) se tradujo en que las ventas y el resultado operacional aumentaran en un 49,8% y un 82,1%, respectivamente. Lo anterior, se reflejó en la tendencia positiva del margen MADECO S.A.

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MADECO

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