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Capítu Ca pítulo lo 14 POLÍTICA MONETARIA La visión visió n general Dónde hemos estado El cap capí t ul o 14 ut i l i za f r ecue cuent ement e el mat er i al del cap capí t ul o 8, que f ue el pr i mer cap capí t ul o en abor dar el t ema del di ner o, y el el del cap capí t ul o 10, que i nt r odu oduj o el model odel o of er t a agr agr egad egadaa- demand anda agr agr egad egada. a. El mul t i pl i cador cador del del gast o, anal anal i zado en el capí capí t ul o 11 11, desem desempeña peña un peq pequeño ueño papel apel en est e cap capí t ul o. El mer cad cado de f ondos pr pr est abl es, desar sar r ol l ado en el cap capí t ul o 7, j uega uega un papel papel más i mpor t ant e.
Hacia Ha cia dón de vamos El cap capí t ul o 14 14 e ess el úl t i mo qu que se ocu ocup pa de de l a macr oecon econom omí a. El si gui ent e cap capí t ul o, sob sobr e com comer ci o i nt er naci onal , no ut i l i zar zar á el mat er i al de est e cap capí t ul o.
Asp As p ec ecto toss nu nuev evo o s en la nov n oven ena a edic edi c ió ión n Est e cap capí t ul o f ue el cap capí t ul o 15 en l a oct ava edi ci ón. A excep xcepci ón de una adi ci ón i mpor t ant ant e, l a mayor yor part e del cap capí t ul o se mant ant uvo casi casi i gual . Un pequ equeño eño ca cam mbi o f ue l a maner aner a de de ab abor dar el obj obj et i vo f unci onal onal de pr pr eci os est abl es, donde ahor a el l i br o señ señal a que l a Reser ser va Fed Feder al ut i l i za el def l act or GCP subya subyacen centt e com como medi edi da de l a t asa de de i nf l aci ón subyace subyacen nt e. Los Los dat dat os se act act ual i zar on a 2008. La secci secci ón de l a Lect Lect ur a ent r e l í neas anal i za l a pol pol í t i ca que l l evó a ca cab bo l a R Rese eserr va Fed Feder al en oct ubr e de de 20 2008. El cam cambi o si gni f i cat cat i vo es l a i mpor t ant e secci secci ón de dos pá pági nas i ncl ui da al al f i nal del cap capí t ul o, que t r at a sob sobr e l a cri si s f i nanci er a de 2007- 2008. Est a secci secci ón i nt egr a t odo l o qu que el el est udi ant e ha ha ap apr endi do pa par a exp expll i car car l a cr i si s y qu qué medi edi das se t omaron par a al i vi ar l a.
Ést e es es el cap capí t ul o 31 31 de
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Economía
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Notas para el orador Política monetaria
La Reser va Feder al puede i nf l ui r en l a t asa de f ondos f ederal es y, por consi gui ent e, af ect ar l a act i vi dad económi ca. ¿Cuál es son l os canal es de t r ansmi si ón de l a pol í t i ca monet ar i a? ¿Cuál es son l as est r at egi as al t er nat i vas de l a pol í t i ca monet ar i a? La Reser va Feder al y ot r as i nst i t uci ones guber nament al es r espondi eron a l a cr i si s f i nanci er a de 2007- 2008 con di ver sas pol í t i cas i nnovador as di señadas par a combat i r l a cr i si s.
I. Objetivos y ento rno econ ómic o de la políti ca monetaria Objetivos de la política monetaria
El mandat o de l a Reser va es que “l a J unt a de Gober nador es del Si st ema de l a Reser va Feder al y el Comi t é Feder al del Mer cado Abi er t o deben mant ener el cr eci mi ent o a l ar go pl azo de l os agr egados monet ar i os y credi t i ci os en consonanci a con el pot enci al a l ar go pl azo de l a economí a par a aument ar l a pr oducci ón, con el f i n de pr omover ef i cazment e l os obj et i vos de máxi mo empl eo, pr eci os est abl es y t asas de i nt er és de l ar go pl azo moder adas”.
Obj et i vos: l os obj et i vos del mandat o son “máxi mo empl eo, pr eci os est abl es y t asas de i nt er és de l argo pl azo moderadas”. La est abi l i dad de pr eci os, con una t asa de i nf l aci ón baj a, es el obj et i vo cl ave, ya que es el f undament o del máxi mo empl eo y de l as t asas de i nt er és de l ar go pl azo moder adas. Las t asas de i nt er és baj as i mpl i can que l as per sonas t oman deci si ones si n l a conf usi ón cr eada por l a i nf l aci ón, y como l a t asa de i nt er és nomi nal es i gual a l a t asa de i nt er és r eal más l a tasa de i nf l aci ón, una t asa de i nf l aci ón baj a i mpl i ca t asas de i nt er és de l ar go pl azo baj as. o Obj et i vo f unci onal de “pr eci os est abl es”: l a Reser va Feder al pr est a mucha at enci ón al def l act or GCP subyacent e, es deci r , el def l act or GCP que excl uye l os preci os de al i ment os y ener gí a. La tasa de inflación subyacente es l a t asa de aument o del def l act or GCP subyacent e. La est abi l i dad de pr eci os si gni f i ca una t asa de i nf l aci ón subyacent e “t an baj a y est abl e que pr áct i cament e no i nf l uye en l as deci si ones de l as f ami l i as y empr esas” ( Al an Gr eenspan) o una t asa de i nf l aci ón subyacent e de “1 o 2 por ci ent o” ( Ben Ber nanke) .
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Obj et i vo f unci onal de “máxi mo empl eo”: l a Reser va Feder al t oma en cuent a l a br echa de pr oducci ón, es deci r , l a desvi aci ón porcent ual ent r e el PI B r eal y el PI B pot enci al . La Reser va Feder al t r at a de r educi r al mí ni mo l a br echa de pr oducci ón.
Respon sables de la política monetaria
La Reser va Federal t i ene l a r esponsabi l i dad máxi ma de l a pol í t i ca monet ar i a. El FOMC t oma sus deci si ones de pol í t i ca monet ar i a en ocho r euni ones pr ogr amadas dur ant e el año.
II. Condu cció n de la política monetaria Elección de un i nstrumento de política
Un instrumento de política monetaria es una var i abl e que l a aut or i dad monet ar i a de una economí a puede cont r ol ar di r ect ament e o segui r de cer ca.
La Reser va Feder al podr í a f i j ar el t i po de cambi o como su i nst r ument o de pol í t i ca; si n embar go, no podr í a segui r una pol í t i ca monet ar i a i ndependi ent e, y por est a r azón, no f i j a el t i po de cambi o. La Reser va Feder al , al i gual que l a mayorí a de l os bancos cent r al es, el i ge ut i l i zar una t asa de i nt erés de cor t o pl azo como su i nst r ument o de pol í t i ca monet ar i a. La t asa de i nt erés que l a Reser va Federal t i ene como obj et i vo es l a tasa de fondos federales , est o es, l a t asa de i nt er és que l os bancos se cobr an ent r e sí por pr ést amos de r eser vas de muy cor t o pl azo. Aunque l a Reser va Feder al puede cambi ar l a t asa de f ondos f eder al es en cual qui er mont o r azonabl e, por l o general modi f i ca est a t asa sól o en un cuar t o de punt o por cent ual .
Estrategia de tom a de decisio nes de la Reserva Federal
La Reser va Feder al puede empl ear dos est r at egi as al t er nat i vas de t oma de deci si ones:
Regla del instrumento: una regla del instrumento es una r egl a de deci si ón
par a l a pol í t i ca monet ar i a que est abl ece el i nst r ument o de pol í t i ca en un ni vel que se basa en l a si t uaci ón pr esent e de l a economí a. o La regla de Taylor , en l a que el i nst r ument o es l a t asa de f ondos f ederal es, es un ej empl o de una r egl a del i nst r ument o. La r egl a de Tayl or det er mi na l a t asa de f ondos f eder al es ( TFF ) a l a t asa de i nt erés r eal de equi l i br i o, que se asume en 2 por ci ent o, más l os mont os basados en l a t asa de i nf l aci ón ( TIN ) y l a br echa de pr oducci ón ( BP) de acuer do con l a si gui ent e f órmul a:
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= 2 + TIN + 0. 5( TIN - 2) + 0. 5BP J ohn Tayl or di ce que l a Reser va Feder al ha dej ado de segui r est a r egl a, per o que si l a hubi er a segui do de maner a pr eci sa, l a economí a habr í a t eni do un mej or desempeño. TFF
Regla de objetivo: una regla de objetivo es una r egl a de deci si ón de l a
pol í t i ca monet ar i a que est abl ece el i nst r ument o pol í t i co en un ni vel en el que hace que el pr onóst i co de l a met a pol í t i ca f i nal sea i gual a su met a. Las mi nut as del FOMC sugi er en que l a Reser va Feder al si gue una r egl a de obj et i vo que est abl ece l a t asa de f ondos f eder al es en un ni vel que hace que el pr onóst i co de l a t asa de i nf l aci ón sea i gual a su val or met a. Logr ar el obj etivo de la tasa de fond os federales: operaciones de mercado abierto
La t asa de f ondos f eder al es se det er mi na en el mer cado de r eser vas. La Reser va Feder al r eal i za oper aci ones de mer cado abi er t o ( l a compr a o vent a de val or es guber nament al es en el mer cado abi er t o) par a l ogr ar su t asa obj et i vo de f ondos f eder al es.
Cuant o mayor sea l a t asa de f ondos f eder al es, mayor ser á el cost o de opor t uni dad de mant ener r eser vas en vez de pr est ar l as. Por l o t ant o, cuant o mayor sea l a t asa de f ondos f eder al es, menor ser á l a cant i dad demandada de r eser vas. Como se obser va en l a gr áf i ca, l a cur va de demanda de r eser vas t i ene una pendi ent e descendent e. Las oper aci ones de mer cado abi er t o de l a Reser va Feder al det er mi nan l a of er t a de r eser vas. Como l a Reser va Feder al det er mi na l a cant i dad de r eser vas, l a gr áf i ca muest r a que l a cur va de of er t a de r eser vas es vert i cal con est a cant i dad. o Una compr a de mer cado abi er t o: l a Reser va Feder al l e compr a val or es guber nament al es a un banco, y al pagar l a compr a aument a l as r eser vas del banco. La of er t a de r eser vas aument a. o Una vent a de mer cado abi er t o: l a Reser va Feder al l e vende val or es guber nament al es a un banco, y al r eci bi r el pago de l a vent a l as r eser vas del banco di smi nuyen. La of er t a de r eser vas di smi nuye. La gr áf i ca muest r a el mercado de r eser vas. En l a gr áf i ca, l a t asa de f ondos f eder al es de equi l i br i o es de 5 por ci ent o.
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Si l a Reser va Federal desea di smi nui r l a t asa de f ondos f ederal es, r eal i za una compr a de mer cado abi er t o de val or es guber nament al es. La cant i dad de r eser vas aument a y l a t asa de f ondos f eder al es baj a. Si l a Reser va Feder al desea aument ar l a t asa de f ondos f eder al es, r eal i za una vent a de mer cado abi er t o de val or es guber nament al es. La cant i dad de r eser vas di smi nuye y l a t asa de f ondos f eder al es sube.
Determinación de la tasa de interés :
l a r azón por l a que un aument o de l as
r eser vas hace que di smi nuya l a t asa de i nt er és, se acl ara f áci l ment e cuando nos cent r amos en l os bancos. Medi ant e una oper aci ón de mer cado abi er t o, l a Reser va Feder al aument a l as r eser vas excedent es. Los bancos desean pr est ar est as nuevas r eser vas excedent es y, por l o t ant o, aument a l a of er t a de pr ést amos y f ondos pr est abl es. En consecuenci a, l a t asa de i nt er és sobr e pr ést amos baj a a medi da que se l es di f i cul t a r eal i zar más pr ést amos. Con f r ecuenci a, est e t i po de expl i caci ón i nt ui t i va es bast ant e út i l par a compl ement ar el anál i si s f or mal .
III. Transmisió n de la po lítica mon etaria Ef ect os ondul at or i os de un cambi o en l a t asa de Suponga que l a Reser va Feder al di smi nuye l a t asa de f ondos f eder al es al r eal i zar una vent a de mercado abi er t o. Por consi gui ent e:
Ot r as t asas de i nt er és: ot r as t asas de i nt er és de cor t o pl azo baj an. Las t asas de bonos de l ar go pl azo t ambi én baj an, per o en un mont o menor . Ti po de cambi o: l a di smi nuci ón de l a t asa de i nt er és r educe el di f er enci al de t asas de i nt er és. La demanda de moneda ext r anj er a di smi nuye y su of er t a aument a. El t i po de cambi o baj a. Di ner o y pr ést amos bancar i os: l as r eser vas bancar i as aument ar on, así que t i enen r eser vas excedent es. Los bancos pr est an sus r eser vas excedent es, por l o que l os pr ést amos y l a cant i dad de di ner o aument a. La t asa de i nt er és r eal de l ar go pl azo: l a t asa de i nt er és r eal se det er mi na en el mer cado de f ondos pr est abl es. A cor t o pl azo, el aument o de l os pr ést amos aument a l a of er t a de f ondos pr est abl es y di smi nuye l a t asa de i nt er és r eal . Pl anes de gast os: el gast o de consumo y l a i nver si ón aument an como consecuenci a de l a t asa de i nt erés r eal más baj a. Las expor t aci ones net as aument an debi do a l a caí da del t i po de cambi o. La demanda agr egada: l a demanda agr egada aument a con un ef ect o mul t i pl i cador , de t al maner a que el ni vel de pr eci os sube y el PI B r eal
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aument a. Efectos del dinero sobre el PIB real y el nivel de precios :
aquí
i nt r oduci mos el mul t i pl i cador del gast o; es i mpor t ant e que l os est udi ant es no conf undan el i mpact o mul t i pl i cador de l as oper aci ones de mer cado abi er t o sobr e l a cant i dad de di ner o con el pr oceso mul t i pl i cador que ampl i f i ca l os cambi os en el gast o aut ónomo. Además, al usar el model o OA- DA par a expl i car el i mpact o de l a pol í t i ca monet ar i a def l aci onar i a, es i mpor t ant e dest acar el punt o de vi st a del l i br o de que el model o es una si mpl i f i caci ón est át i ca, mi ent r as que, en r eal i dad, t ant o l a pr oducci ón como el ni vel de pr eci os t i enden a cr ecer , de t al manera que en vez de r educi r el PI B r eal y el ni vel de pr eci os, l a pol í t i ca ant i i nf l aci onar i a de l a Reser va Feder al di smi nui r í a su cr eci mi ent o.
La Reserva Federal c ombate l a recesión
Si l a Reser va Feder al consi der a que el PI B r eal est á por debaj o de su ni vel pot enci al , l l evar á a cabo una pol í t i ca monet ar i a expansi oni st a: baj a l a t asa de f ondos f eder al es medi ant e una vent a de mer cado abi er t o. La pol í t i ca monet ar i a se t r ansmi t e como se descr i bi ó ant es y el PI B r eal aument a. La Reserva Federal com bate la infl ación
Si l a Reser va Feder al consi der a que el PI B r eal est á por enci ma de su ni vel pot enci al , de t al modo que l a i nf l aci ón es un pr obl ema, l l evará a cabo una pol í t i ca monet ar i a cont r acci oni st a: sube l a t asa de f ondos f eder al es medi ant e una vent a de mercado abi er t o. El ef ect o de l a pol í t i ca monet ari a se t r ansmi t e como se descr i bi ó ant er i or ment e, sól o que l os cambi os ocur r en en l a di r ecci ón cont r ar i a. El PI B r eal di smi nuye. Eslabones perdidos y retrasos prolong ados y variables
En r eal i dad, l os ef ect os ondul at or i os de l a pol í t i ca monet ar i a no son t an pr eci sos como se descr i bi ó pr evi ament e.
La t asa de i nt er és r eal de l ar go pl azo que i nf l uye en l os pl anes de gast os se r el aci ona sól o de maner a apr oxi mada con l a t asa de f ondos f ederal es. Además, l a r espuest a de l os pl anes de gast os a l a t asa de i nt erés r eal t ampoco es pr eci sa. Los canal es de t r ansmi si ón ant es descr i t os r equi er en t i empo par a act uar , y est e t i empo var í a de un epi sodi o al si gui ent e.
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En Est ados Uni dos, cuando l a t asa de f ondos f eder al es sube con r el aci ón a l a t asa de bonos de l ar go pl azo, el cr eci mi ent o del PI B r eal di smi nuye gener al ment e un año después.
Efectos del dinero sobre el PIB real y el nivel de precios revisados :
tal
vez qui er a r ecor dar a sus est udi ant es que l os ef ect os de l a pol í t i ca monet ar i a sobr e el PI B r eal y el ni vel de pr eci os, anal i zados con t ant a cl ar i dad en est e capí t ul o, son ef ect os de cor t o pl azo. A l ar go pl azo, l a t eor í a cuant i t at i va abor dada en el capí t ul o 8 es l a que manda. Ust ed puede señal ar a sus est udi ant es que, a l ar go pl azo, el i mpact o sobr e el PI B r eal desaparece y que el úni co ef ect o de l ar go pl azo ocur r e en el ni vel de pr eci os ( o en l a t asa de i nf l aci ón) .
IV. Estrategias alternativas de pol ítica mon etaria Regla del inst rum ento de la base monetaria
La Reser va Feder al podr í a r eal i zar operaci ones de mer cado abi ert o par a t r at ar de l ogr ar un ni vel met a de l a base monet ar i a. La regla de McCallum hace que l a t asa de cr eci mi ent o de l a base monet ar i a r esponda a l a t asa de cr eci mi ent o pr omedi o de l ar go pl azo del PI B r eal y a l os cambi os de medi ano pl azo de l a vel oci dad de ci r cul aci ón de l a base monet ari a. Est a r egl a se basa en una demanda de di ner o est abl e. La Reser va Feder al consi der a que l os cambi os en l a demanda de di ner o ocasi onar í an gr andes f l uct uaci ones en l a t asa de i nt er és, l as cual es a su vez dar í an l ugar a gr andes f l uct uaci ones de l a demanda agr egada, por l o que l a Reser va Feder al no usa una r egl a de i nst r ument o de l a base monet ar i a.
Regla de objetivo mo netario
La Reser va Feder al podr í a t r at ar de l ogr ar un ni vel met a de l a cant i dad de di ner o. La regla del k por ciento de Mi l t on Fr i edman hace que l a cant i dad de di ner o cr ezca a una t asa de k por ci ent o anual , donde k es i gual a l a t asa de cr eci mi ent o del PI B pot enci al . Al i gual que l a r egl a de McCal l um, l a r egl a del k por ci ent o se basa en una demanda de di ner o est abl e. Si n embar go, l a Reser va Feder al consi der a que l os cambi os en l a demanda de di ner o ocasi onar í an gr andes f l uct uaci ones en l a t asa de i nt er és, l as cual es a su vez dar í an l ugar a gr andes f l uct uaci ones de l a demanda agr egada.
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A f i nal es de l a década de 1970 y pr i nci pi os de l a de 1980, var i os bancos cent r al es t r at aron de l ogr ar un ni vel met a de l a cant i dad de di ner o para di smi nui r con éxi t o sus t asas de i nf l aci ón. No obst ant e, l os bancos cent r al es abandonar on a l a l ar ga est e pr ocedi mi ent o debi do a que l as i nnovaci ones f i nanci er as hi ci er on que l a demanda de di ner o ( y l a vel oci dad) f uer a mucho menos es t abl e que el pasado.
Regla de objetivo del ti po de cambio
La Reser va Feder al podr í a t r at ar de l ogr ar una met a del t i po de cambi o medi ant e un t i po de cambi o f i j o o una pol í t i ca de mi ni deval uaci ones sucesi vas. Si l a Reser va Feder al f i j a el t i po de cambi o, no t i ene cont r ol al guno sobr e l a tasa de i nf l aci ón por que l a par i dad del poder adqui si t i vo hace que l os pr eci os naci onal es aument en a l a mi sma t asa que l os pr eci os ext r anj er os. Una pol í t i ca de mi ni deval uaci ones sucesi vas per mi t e a l a Reser va Feder al l ogr ar una t asa de i nf l aci ón obj et i vo. En est e caso, el t i po de cambi o var i ar í a a una t asa i gual a l a t asa de i nf l aci ón est adouni dense menos l a t asa de i nf l aci ón obj et i vo. Si n embargo, l as var i aci ones en el tipo de cambio real , es deci r , el pr eci o r el at i vo de l a canast a de bi enes y ser vi ci os del PI B est adouni dense en compar aci ón con el de ot r os paí ses, sugi eren que el t i po de cambi o puede var i ar por r azones di sti nt as a l a i nf l aci ón. Ser í a necesar i o i dent i f i car l as var i aci ones del t i po de cambi o real y cont r ar r est ar l as, l o cual es una t ar ea di f í ci l .
Regla de objeti vo de la tasa de inflació n
El
objetivo de la tasa de inflación
es una est r at egi a de pol í t i ca
monet ar i a en l a que el banco cent r al asume el compr omi so públ i co de l ogr ar un obj et i vo expl í ci t o de l a t asa de i nf l aci ón, y expl i car cómo sus acci ones pol í t i cas l ogr ar án ese obj et i vo. Var i os paí ses, como I ngl at er r a, Nueva Zel anda, Canadá, Sueci a y l a Uni ón Eur opea, han ut i l i zado con éxi t o r egl as de obj et i vo de l a t asa de i nf l aci ón par a mant ener baj a est a t asa. La Reser va Feder al consi der a que ha l ogr ado mant ener baj a l a i nf l aci ón est adouni dense si n usar una r egl a de obj et i vo de l a t asa de i nf l aci ón expl í ci t a. ¿Por q ué reglas?
Las r egl as son i mpor t ant es por que per mi t en a l as f ami l i as y empr esas hacer se expect at i vas más exact as de l a i nf l aci ón. Los mer cados f unci onan
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mej or cuando l as expect at i vas de i nf l aci ón son muy exact as, y l as r egl as per mi t en que est as expect at i vas l o sean.
Políticas extraordinarias para tiempos extraordinarios Los elementos p rincipales de la crisis
La cr i si s f i nanci er a de 2007- 2008 comenzó en Est ados Uni dos en agost o de 2007. Los bancos est aban en el cent r o de l a cr i si s.
Dos acont eci mi ent os pusi er on a l os bancos baj o pr esi ón: o
La caída de los precios de las viviendas: l a l l amada “bur buj a de l a vi vi enda
expl ot ó y l os pr eci os de l as casas cayer on r ápi dament e después de haber est ado muy ar r i ba. Se pr esent ar on i ncumpl i mi ent os hi pot ecar i os subpr i me y est os act i vos, así como l os der i vados que se basaban en el l os, per di er on val or . Los bancos suf r i er on pér di das, l o que r eduj o su pat r i moni o net o. o
Retiros de depósitos en fondos de inversión del mercado de dinero: l os deposi t ant es
comenzar on a r et i r ar sus depósi t os en f ondos de i nver si ón del mer cado de di ner o. Est e pr oceso gener ó t emor ent r e l os bancos de que ocur r i eran r et i r os masi vos, semej ant es a est ampi das bancar i as. En el Rei no Uni do, un banco, Nor t her n Rock, exper i ment ó una est ampi da bancar i a. Las r eser vas deseadas de l os bancos aument ar on, así que l os bancos i ncr ement ar on sus r eser vas cobr ando l os pr ést amos que ot or gar on.
Los esf uer zos de l os bancos par a apunt al ar su bal ance gener al di smi nuyer on ser i ament e l a of er t a de pr ést amos y papel comer ci al , por l o que est os mer cados pr áct i cament e se cer r ar on. Como el mer cado de f ondos pr est abl es es mundi al , est os pr obl emas se di f undi er on de i nmedi at o por t odo el mundo. La dr ást i ca di smi nuci ón de l a of er t a de f ondos pr est abl es comenzó a af ect ar a l a economí a r eal .
Las acciones políticas
En r espuest a a l a cr i si s, se i mpl ement ar on poco a poco acci ones pol í t i cas, de t al manera que para novi embr e de 2008, habí a ocho pol í t i cas vi gent es: o
Operación de mercado abierto: l a Reser va Feder al r eal i zó gr andes
oper aci ones de mer cado abi er t o par a pr opor ci onar mayor l i qui dez a l os bancos. En di ci embr e, l a t asa de f ondos f ederal es baj ó a un ni vel ent r e 0. 00 y 0. 25 por ci ent o.
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Ampliación del seguro de depósitos: el segur o de depósi t os se ampl i ó a ot r as
i nst i t uci ones, como l os f ondos de i nver si ón del mer cado de di ner o. Est a pol í t i ca tuvo como obj et i vo evi t ar est ampi das. o
Crédito de subastas a plazo, el crédito para agentes principales y otros corredores, y el programa de liquidez de papel comercial respaldado por activos de fondos de inversión del mercado de diner o: ést as son t r es pol í t i cas di f er ent es, per o t odas
t i enen ef ect os si mi l ar es: l a Reser va Feder al acept ó act i vos mucho más r i esgosos de una gama más ampl i a de i nt er medi ar i os f i nanci er os a cambi o de act i vos o r eser vas. Est as pol í t i cas per mi t i er on a l os i nt er medi ar i os f i nanci er os i nt er cambi ar act i vos r i esgosos por r eser vas o act i vos más segur os. o
Programa de rescate de activos en problemas (TARP 1): el TARP f ue conduci do por
el Tesor o de Est ados Uni dos, no por l a Reser va Feder al . Est e pr ogr ama se f i nanci ó con 700 mi l mi l l ones de dól ares de l a deuda naci onal . El pr ogr ama i ni ci al per mi t i ó al gobi er no de Est ados Uni dos compr ar l os act i vos en pr obl emas de i nt er medi ar i os f i nanci er os y r eempl azar l os con val or es del gobi er no est adouni dense. No obst ant e, l a i mpl ement aci ón de est e pr ogr ama f ue más di f í ci l de l o pr evi st o y su val or gener al f ue cuest i onado. o
Programa de rescate de activos en problemas (TARP 2): debi do a l as di f i cul t ades
de TARP 1 y l as i nqui et udes sobr e su ef i caci a, el TARP f ue modi f i cado y se convi r t i ó en TARP 2, en el que el gobi er no est adouni dense deci di ó compr ar par t i ci paci ones acci onar i as de l os pr i nci pal es i nt ermedi ar i os f i nanci er os. Est a acci ón aument ó di r ect ament e l as r eser vas y el pat r i moni o net o de est as i nst i t uci ones. En di ci embr e de 2008, al gunos de l os f ondos del TARP se usar on par a ot or gar un pr ést amo puent e a l as gr andes empr esas aut omot r i ces hast a l a pr i maver a de 2009, cuando se t omar í an mayor es medi das par a su r escat e. o
Contabilidad del valor razonable: se r eduj er on l os est ándar es cont abl es que
r equer í an a l os i nt er medi ar i os f i nanci er os t asar sus act i vos al val or de mer cado act ual y a est as i nst i t uci ones se l es per mi t i ó, en al gunos casos, ut i l i zar un model o par a t asar l os act i vos. El ef ect o de est a pol í t i ca f ue t r at ar de mant ener más al t a l a medi da cont abl e de su pat r i moni o net o.
A pr i nci pi os de 2009, er a poco cl ar o si est as acci ones pol í t i cas ser í an suf i ci ent es.
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Preguntas de repaso adicionales 1.
Suponga que algunos acontecimientos mundiales hacen que el tipo de cambio baje cuando la economía estadounidense está en pleno empleo. ¿Cómo debe reaccionar la Reserva Federal para mantener la estabilidad macroeconómica? ¿Por qué? La
caí da del t i po de cambi o aument a l a demanda
agr egada est adouni dense y cr ear á, si n i nt er venci ón, una br echa i nf l aci onar i a. La Reser va Feder al debe conduci r una pol í t i ca monet ar i a cont r acci oni st a aument ando l a t asa de f ondos f eder al es. La pol í t i ca monet ar i a cont r acci oni st a di smi nuye l a demanda agr egada est adouni dense y cont r ar r est a l a i nci pi ent e br echa i nf l aci onar i a. 2.
¿Qué limita la habilidad de la Reserva Federal de alejar la economía tanto de la recesión como de la inflación? La
Reser va Feder al puede
cont r ar r est ar l as f l uct uaci ones de l a demanda agr egada por que su pol í t i ca monet ar i a af ect a l a demanda agr egada. Por ej empl o, si l a demanda agr egada di smi nuye, l a Reser va Feder al puede l l evar a cabo una pol í t i ca monet ar i a expansi oni st a par a aument ar l a demanda agr egada, cont r ar r est ando así l a di smi nuci ón i ni ci al . Si n embar go, l a Reser va Feder al no puede cont r ar r est ar l as f l uct uaci ones de l a of er t a agr egada si n gener ar más i nf l aci ón o desempl eo. Por ej empl o, si l a of er t a agr egada di smi nuye, el ni vel de pr eci os sube y el PI B r eal di smi nuye. Si l a Reser va Feder al combat e el al za en el ni vel de pr eci os ( y el aument o de l a i nf l aci ón) medi ant e una pol í t i ca monet ar i a cont r acci oni st a, el PI B r eal di smi nuye t odaví a más. Y si l a Reser va Feder al combat e l a di smi nuci ón del PI B r eal ( y el aument o del desempl eo) medi ant e una pol í t i ca monet ar i a expansi oni st a, el ni vel de pr eci os sube aún más. 3.
¿Por qué difieren los efectos a corto y a largo plazos de un aumento en la cantidad de dinero? A
cor t o pl azo el ni vel de pr eci os sube y l a t asa de sal ar i o nomi nal se mant i ene si n cambi o, así que l a economí a se mueve a l o l ar go de su cur va de of er t a agr egada de cor t o pl azo y el PI B r eal aument a. El PI B r eal puede di f er i r del PI B pot enci al . No obst ant e, a l ar go pl azo l a t asa de sal ar i o nomi nal sube par a aj ust ar se al al za en el ni vel de pr eci os. Una vez que t i ene l ugar est e aj ust e, el PI B r eal r egr esa a su ni vel pot enci al . Cuando eso sucede a l argo pl azo, el ef ect o del aument o en l a cant i dad de di ner o ha desapar eci do. 4.
¿Por qué la Reserva Federal debe decidir entre lograr un nivel meta en la tasa de interés o en la base monetaria? ¿Por qué la Reserva Federal no puede determinar valores aceptables para ambas y después realizar operaciones de mercado abierto para lograr las dos metas? La
Reser va
Feder al no puede t r at ar de l ogr ar un ni vel met a t ant o en l a t asa de i nt er és como en l a base monet ar i a por que l os cambi os en l a demanda de l a
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base monet ar i a i mpedi r í an que l a Reser va Feder al l ogr ar a ambas met as. Por ej empl o, i magi ne que l a Reser va Feder al i nt ent a l ogr ar un ni vel met a t ant o en l a t asa de f ondos f eder al es como en l a base monet ar i a y que i ni ci al ment e l ogr a ambas met as. Ahor a, suponga que aument a l a demanda de l a base monet ar i a. Est e aument o en l a demanda sube l a t asa de f ondos f eder al es, per o como l a cur va de of er t a es ver t i cal , l a cant i dad de l a base monet ar i a se mant i ene si n cambi os. Si l a Reser va Feder al hace nada, l ogr ará su ni vel met a de l a base monet ar i a, per o no su obj et i vo sobr e l a t asa de f ondos f ederal es. Si l a Reser va Feder al aument a l a cant i dad de l a base monet ari a, puede di smi nui r l a t asa de f ondos f eder al es. En est e caso, l a Reser va Federal l ogr ará su ni vel met a en l a t asa de i nt erés, per o no su met a en l a base monet ar i a. Por l o t ant o, l os cambi os en l a demanda de l a base monet ar i a i mpi den que l a Reser va Feder al l ogr e tanto una met a en l a base monet ar i a como un ni vel met a en l a t asa de i nt erés. 5.
¿Cuáles son los beneficios de utilizar reglas para conducir la política monetaria? Las
r egl as t i enen un benef i ci o pr i mor di al : l as per sonas pueden compr ender l as. El punt o es que l os par t i ci pant es de l a economí a necesi t an t omar deci si ones sobr e qué of r ecer y qué demandar . En pr omedi o, est as deci si ones ser án mej or es cuant o menor sea l a i ncer t i dumbr e que enf r ent an. Una f uent e de i ncer t i dumbr e es l a pol í t i ca monet ar i a. Si l a pol í t i ca monet ar i a es err át i ca y t oma a l as per sonas por sor pr esa, con f r ecuenci a descubr i r án que han t omado deci si ones menos que ópt i mas, l as cual es l ament ar án. Si l a pol í t i ca monet ar i a si gue r egl as ( sobr e todo regl as f áci l es de segui r y compr ender ) , se el i mi na est a f uent e de i ncer t i dumbr e. En consecuenci a, segui r r egl as ayuda al públ i co a t omar mej or es deci si ones económi cas, l o que si gni f i ca que l a economí a f unci onar á mej or .
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