UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTÍN FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN CURSO: EVALUACION DE PROYECTOS TRABAJO: CAPITULO 7: PREGUNTAS Y EJERCICIOS FECHA: 04 DE OCTUBRE 2013 ALUMNOS: 1. CASILLA COAGUILA, GISENIA ELIZABETH 2. SUCASAIRE NUÑEZ ,DELCY MOIRA 3. VILCA HUARACCALLO, PAOLA ANGÉLICA
11.- En la evaluación de un proyecto se utiliza una tasa de costo de capital anual del 12% Si el calendario de inversiones se elabora mensualmente, ¿qué tasa de descuento se debe utilizar? Calculo de tasa de descuento mensual= (1+0.12)^(1/12) -1 = 0.0094887 es decir que el proyecto la tasa de costos de capital mensual es de 0.94887% 12.- Para la evaluación de un proyecto de la capacidad de evacuación de residuos mediante la instalación de tuberías, se ha elaborado una carta Gantt con las tareas a realiza. previas a su puesta en marcha. con la información que muestra el cuadro siguiente, determine el valor capitalizado de Ia inversión al momento cero del flujo de caja del proyecto, si la tasa anual de descuento que emplea la empresa es de un I8%. Solución: Datos Tasa anual descuento=18% AÑOS Instalacion faenas Movimiento tierras Obras civiles Compra acueductos Montaje acueductos Supervision faenas Sellado tuberias Alquiler maquinaria Seguros Nivelacion terrenos Pruebas puesta en marcha total tasa anual descuento
1 136
120
2
3
4
5
6
7
200
140 315
330
360
400
980
140 315 0
120
120
120
120
110 120
0 120
170 120
70 20
70 20
70 20
70 20
70 20
70 20
70 20
256 1390 665 0,18 0,18 0,18 216,949153 998,27636 404,73953 valor capitalizado de la inversion 3463,28022
665 540 680 610 0,18 0,18 0,18 0,18 342,9996 236,03898 251,89345 191,49427
8
9
10
11
120 890 70 20
120
120
20
20 220 60 632 1052 0,18 170,33883
60 632 632 380 1732 832 0,18 0,18 0,18 101,0945 390,4899149 158,9656365
RESPUESTA: EL VALOR CAPITALIZADO DE LA INVERSION ES =3463.280219 13.- Una empresa evalúa la conveniencia de ampliarse, para lo cual está considerando tres opciones: a. invertir hoy $6,000 en una máquina que cubre las necesidades actuales y proyectadas de producción, b. invertir hoy en una máquina pequeña de $4,000 y suplementarla con otra máquina igual y del
mismo valor dentro de cuatro años más para que, entre ambas, puedan enfrentar los requerimientos
de
ampliación
de
la
producción.
c. Comprar la máquina pequeña hoy y sustituirla por la primera en cuatro años más.
si el valor de desecho de la máquina grande es de $700 al cabo de ocho años del horizonte de evaluación y si la pequeña tiene un valor de desecho de $800 con cuatro años de uso y de $ 500 con ocho años, elabore los flujos de caja básicos para comparar estas tres alternativas con la opción de ampliar. Suponga que todas las máquinas se deprecian en 10 años, una tasa del 15% de impuestos y que los costos de producción son los mismos, cualquiera sea la máquina que se utilice.
A
FLUJO DE CAJA MAQUINA GRANDE AÑOS COSTO DE FUNCIONAMIENTO DEPRECIACION UTILIDAD INTERES UTIL.NETA DEPRECIACION VALOR DESECHO FLUJO DECAJA
B
1 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
2 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
3 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
4 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
5 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
6 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
7 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
8 -6000 -600 -6600 990 -5610 600 700 -4310
-5010
-5010
-5010
-5010
-5010
-5010
-5010
1 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
2 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
3 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
5 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
6 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
7 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
-3340
-3340
-3340
4 -8000 -400 -8400 1260 -7140 400 800 -3340
-3340
-3340
-3340
1 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
2 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
3 -4000 -400 -4400 660 -3740 400
5 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
6 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
7 -6000 -600 -6600 990 -5610 600
-3340
-3340
-3340
4 -10000 -600 -10600 1590 -9010 600 800 -7610
-5010
-5010
-5010
8 -6000 -600 -6600 990 -5610 600 350 -4660
1 -5010 -3340 -1670
2 -5010 -3340 -1670
3 -5010 -3340 -1670
4 -5010 -3340 -1670
5 -5010 -3340 -1670
6 -5010 -3340 -1670
7 -5010 -3340 -1670
8 -4310 -2640 -1670
FLUJO DE CAJA MAQUINA PEQUEÑA AÑOS COSTO DE FUNCIONAMIENTO DEPRECIACION UTILIDAD INTERES UTIL.NETA DEPRECIACION VALOR DESECHO FLUJO DECAJA
C
0
0
8 -4000 -400 -4400 660 -3740 400 700 -2640
FLUJO DE CAJA MAQUINA PEQUEÑA Y GRANDE AÑOS COSTO DE FUNCIONAMIENTO DEPRECIACION UTILIDAD INTERES UTIL.NETA DEPRECIACION VALOR DESECHO FLUJO DECAJA
A-B CAJA MAQUINA GRANDE (a) CAJA MAQUINA PEQUEÑA(B) DIFERENCIA
0
0 -6000 -4000 -2000
b-c CAJA MAQUINA PEQUEÑA(B) CAJA MAQUINA Y GRANDE DIFERENCIA
0 -4000 -4000
1 -3340 -3340 0
2 -3340 -3340 0
3 -3340 -3340 0
4 -3340 -7610 4270
5 -3340 -5010 1670
6 -3340 -5010 1670
7 -3340 -5010 1670
RESPUESTA : determinando el flujo de caja de las alternativas expuestas tenemos que la alternativa B es la mas favorable para la empresa
14. Una empresa encarga construir los flujos de caja para evaluar la conveniencia de sustituir un equipo que se compró hace seis años en $ 1 2.000.000 y que hoy tiene un valor de venta en el mercado de $4,000.000. su vida útil restante es de seis años más, al cabo de la cual se podrá vender en $ 1.000.000. Sus costos de operación se suponen constantes en $3.000.000 anuales. Este
equipo
no
ha
sido
revalorizado
en
el
pasado.
El equipo nuevo requiere invertir$15.000.000, tiene una vida útil de 10 años, al término de la cual se podrá vender en $2.500.000. su costo de operación anual es de $2.300.000. Ambos activos se deprecian en un total de diez años. La tasa de impuesto a las utilidades es de 15%. con esta información, construya el flujo de caja para un horizonte de evaluación de seis años, justificando el valor que asigne al equipo nuevo al final del período de evaluación
Datos Alternativa1
Alternativa 2
Inversión : 12000
Inversión : 15000
Valor residual : 4000 y 1000
Valor residual : 2500
Vida útil : 12 años
Vida útil
Costo de operación : 3000
Costo de operación : 2300
Depreciación: 10 años
Depreciación: años
Solución : AÑOS COSTO DE FUNCIONAMIENTO DEPRECIACION utlidad bruta INTERES utilidad neta DEPRECIACION inversion VALOR DESECHO FLUJO DE CAJA
0 4000 4000 -600 3400
1 -3000 1200 -4200 630 -3570 1200
2 -3000 1200 -4200 630 -3570 1200
3 -3000 1200 -4200 630 -3570 1200
4 -3000 1200 -4200 630 -3570 1200
5 -3000 1200 -4200 630 -3570 1200
6 -3000 1200 -4200 630 -3570 1200
-2370
-2370
-2370
-2370
-2370
1000 -1370
-12000 -8600
8 -2640 -4660 2020
Respuesta: elegimos la alternativa B por ser más favorable para la empresa 15. Explique en qué situaciones el método comercial para calcular el valor de desecho es el más conveniente para evaluar un proyecto.
AÑOS COSTO DE FUNCIONAMIENTO DEPRECIACION utlidad bruta INTERES utilidad neta DEPRECIACION inversion VALOR DESECHO FLUJO DE CAJA
0 0 0 0 0
1 -2300 1500 -3800 570 -3230 1500
2 -2300 1500 -3800 570 -3230 1500
3 -2300 1500 -3800 570 -3230 1500
4 -2300 1500 -3800 570 -3230 1500
5 -2300 1500 -3800 570 -3230 1500
6 -2300 1500 -3800 570 -3230 1500
-1730
-1730
-1730
-1730
-1730
2500 770
-15000 -15000
años alternativa b alternativa A diferencia
0 -15000 -8600 -6400
1 -1730 -2370 640
2 -1730 -2370 640
3 -1730 -2370 640
4 -1730 -2370 640
5 -1730 -2370 640
6 770 -1370 2140
Situaciones: Ingresos y egresos a impuestos Método comercial: Cuando la vida útil contable de los vehículos difiere mucho de la vida útil real , distorcionanado el resultado . Cuando existe información acerca de cómo y cuando se trazan los activos usados en el mercado secundario ,lo que es innumerables veces imposible
16. Un local de expendio de refrescos compró hace cinco años un congelador en $28.000. Su valor libro actual es de $12.000 y le restan cinco años de vida contable, donde se espera poder venderlo en $2.000. La disminución que han experimentado las ventas del negocio hace aconsejable evaluar la conveniencia de sustituirlo por otro más pequeño, que tiene un valor de $14.000 y que requiere gastos de $1.000 en montaje y supervisión de la instalación. El congelador en uso tiene una vida útil real restante de ocho años y un valor de mercado actual de $16.000. El costo del seguro asciende anualmente, para ambos activos, aun 6% del valor contable
vigente
al
inicio
del
año.
La función de costos de mantenimiento y reparaciones está determinada por una función, calculada
en
base
histórica,
del
tipo:
Y=19x2+49x+3.631 donde y es el costo del mantenimiento anual y x el número de años de antigüedad del equipo. El congelador nuevo tiene una vida útil real y contable de diez años y su valor de desecho se calcula por el método contable. La tasa de impuestos es 15%. Con esta información, construya los flujos de caja para comparar ambas alternativas
Alternativa1
Alternativa 2
Inversión : 28000
Inversión : 14000
Valor residual : 2000 y 16000
Valor residual : 2100
Vida útil : 5 real 8 años
Vida útil : 10 años
Costo de operación : 723.631
Costo de operación : 1000
Costo seguro: 6%
costo seguro: 6%
Costo de mantenimiento alternativa 1 : Y= 19X2+ 49X + 3.631 dado que : X = 5 años antigüedad Y= 723.631 Alternativa 1 AÑOS venta del activo COSTO DE FUNCIONAMIENTO costo seguro (6%) DEPRECIACION valor de libro utlidad bruta INTERES utilidad neta DEPRECIACION valor de libro inversion VALOR DESECHO FLUJO DE CAJA
0 2000
1
2
3
4
5
-723,631 -1680 -3500
-723,631 -1680 -3500
-723,631 -1680 -3500
-723,631 -1680 -3500
-723,631 -1680 -3500
-1200 800 -5903,631 -5903,631 -5903,631 -5903,631 -5903,631 -120 885,54465 885,54465 885,54465 885,54465 885,54465 680 -5018,08635 -5018,08635 -5018,08635 -5018,08635 -5018,08635 3500 3500 3500 3500 3500 1200 -28000 2000 16000 -24120 -1518,08635 -1518,08635 -1518,08635 -1518,08635 14481,9137
Alternativa 2 AÑOS venta del activo COSTO DE FUNCIONAMIENTO costo seguro (6%) DEPRECIACION valor de libro utlidad bruta INTERES utilidad neta DEPRECIACION valor de libro inversion VALOR DESECHO FLUJO DE CAJA
0 -14000 0 -14000
alternativa 1 -alternativa 2 años alternativa b alternativa A diferencia
0 1 2 3 4 5 -14000 -1354 -1354 -1354 -1354 746 -24120 -1518,08635 -1518,08635 -1518,08635 -1518,08635 14481,9137 10120 164,08635 164,08635 164,08635 164,08635 -13735,9137
0
0 0 0 0
1
2
3
4
5
-1000 -840 -1400
-1000 -840 -1400
-1000 -840 -1400
-1000 -840 -1400
-1000 -840 -1400
-3240 486 -2754 1400
-3240 486 -2754 1400
-3240 486 -2754 1400
-3240 486 -2754 1400
-3240 486 -2754 1400
-1354
-1354
-1354
-1354
2100 746
Dado que si comparamos las dos alternativas la alternativa 2 seria la mas adecuada para esta empresa es decir que la empresa debe de adquirir la nueva congeladora sin embargo como notamos en el momento 5 la cantidad es negativa y de un monto considerable por lo tanto para los siguientes años se prevee que esto perjudicara la empresa alternativa 1 -alternativa 2 años alternativa 1 alternativa 2 diferencia
0 1 2 3 4 5 -24120 -1518,08635 -1518,08635 -1518,08635 -1518,08635 14481,9137 -14000 -1354 -1354 -1354 -1354 746 -10120 -164,08635 -164,08635 -164,08635 -164,08635 13735,9137
Si utilizamos el otro criterio de evaluación considerando la alternativa 1 a pesar que tenga signos negativos al comienzos todo ello es recuperado en el momento 5 y con una proyección positiva por lo tanto escogeremos la alternativa 1
17. Enuncie las principales particularidades desinversión.
de un flujo de caja para evaluar una
Los costos aparecen como beneficios, menor producción con ahorros de costos; los ingresos con signo negativo, menores ventas, las depreciaciones con signo positivo y el valor de desecho como negativo. 18. Comente la siguiente afirmación.” Al evaluar las acciones de comprar o alquilar las bodegas de la fábrica, los ingresos son irrelevantes y no deben incluirse en el flujo de caja, con excepción de la posibilidad de venta del activo si se opta por la compra”. Existen situaciones donde las opciones de comprar o alquilar
no corresponden a activos
comparables, con lo que se ven afectados los ingresos generados por la mayor o menor actividad vinculada a la opción ya sea por su tamaño o por la localización de alternativas. Desde un punto de vista estrictamente económico , la evaluación se puede hacer determinando en cuanto mejora o empeora la situación del proyecto si se decide comprar en vez de alquilar instalaciones.
19. Explique en qué se diferencian los flujos de caja para medir la rentabilidad del proyecto y la rentabilidad del inversionista. Para evaluar la rentabilidad de un proyecto se utilizan los flujos de caja , pues bien, la rentabilidad será igual a la tasa de interés y para medir la rentabilidad del inversionista utilizo los FP.de tesorería el que utilizan para obtener el saldo final de la cuenta caja/bancos. 20. Analice la diferencia que se observa en dos flujos de caja que miden, respectivamente la rentabilidad del inversionista
al financiar parte de la inversión con deuda
y al
financiarla con leasing. Al recurrir a un préstamo bancario para financiar el proyecto la empresa debe asumir el costo financiero el cual tiene un efecto negativo sobre las utilidades y por lo tanto positivo sobre el impuesto. Es decir genera un ahorro tributario al reducir las utilidades contables. Incorporar el préstamo como un ingreso en el flujo de caja del inversionista en el momento cero , hace que la inversión se reduzca de manera tal que el valor resultante debe ser financiada con recursos propios. Y al financiarla con leasing , el ahorro tributario del leasing se obtiene sobre el total de la cuota 21. ¿Puede un proyecto ser rentable y no tener capacidad de pago? ¿Y no ser rentable y tener capacidad de pago?
Si, por ejemplo; Cuando el valor de desecho que no significa ingresos ni constituye liquidez para el negocio , es de una cuantía significativa , puede determinar una alta rentabilidad para el proyecto. Sin embargo, como el valor de desecho valora los activos que tendrá el proyecto al final de su periodo de evaluación su monto no es un recursos disponible para efectuar el pago del crédito recibido. 22. En la evaluación de un proyecto para la creación de un nuevo negocio se determinan los siguientes ítems de egresos: Inversión en capital de trabajo
10000
Inversión en equipos y mobiliario
50000
Inversión en terrenos
50000
Gastos de puesta en marcha
15000
Costo del estudio de viabilidad
8000
¿Cuál es el flujo de caja del periodo cero? Flujo de caja
Periodos
0
Inversión en terrenos Inversión
en
equipos
en
capital
y
-
50,000
-
50,000
mobiliario Inversión
de -10,000
trabajo Gastos de puesta en marcha
Costo
del
estudio
-15,000
de -8,000
viabilidad Flujo
-
100,033
23. El departamento de mantenimiento de una empresa evalúa el reemplazo de una tecnología intensiva en capital. al hacer el reemplazo , debe despedir personal ahorrándose el costo de mano de obra . Indirectamente al haber menos personal, se puede también reducir el personal encargado de dar alimentación a ese personal que , como está conformado principalmente por mujeres jóvenes, casadas y con hijos , haría también reducir el personal de la guardería infantil. Este último ahorro: a. No corresponde considerarlo por no estar asociado directamente al proyecto. b. Debe ser considerado solo para fines contables. c. debe ser considerado directamente en los beneficios económicos de hacer el proyecto. d. Ninguna de las anteriores Explique y fundamente su respuesta No se considera, Porque no están asociados directamente al proyecto 24. Los beneficios que no constituyen movimientos de caja son: a. El valor de desecho del proyecto valor residual, valor de desecho
b. el valor de desecho y la recuperación del capital de trabajo c. El valor de desecho y ocasionalmente el capital de trabajo d. La recuperación del capital de trabajo 25. No siempre se debe incluir la recuperación del capital de trabajo en el último periodo de un flujo de caja, porque se recupera mucho antes del periodo de evaluación. Comente.
La recuperación del capital no debe incluirse necesariamente en el último periodo, puesto que es posible que pueda recuperarse antes de iniciarse el periodo de evaluación 26. Enuncie al menos dos situaciones donde no se incluye la recuperación en capital de trabajo al construir el flujo de caja. Cuando se mide la capacidad de pago, se excluyen aquellos beneficios que no constituyan ingresos
27. ¿Cómo se denomina el concepto valor de los activos al final del periodo de evaluación . Valor residual, valor de desecho, valor libro o valor comercial? Se le denomina valor de desecho; el cual se anotara como un beneficio no afecto a impuesto en el último momento del flujo. 28. En un proyecto que se evalúa en un horizonte de diez años hay una máquina que debe reemplazarse cada cinco años .Al final del décimo año su inversión para su reposición: a. Siempre debe incluirse en flujo de caja b. Nunca debe incluirse c. Es indiferente incluirlo d.A veces debe incluirse y a veces no 29. Comente la siguiente información. ”Es posible medir la capacidad de pago de un proyecto analizando el flujo de caja del inversionista” No, Cuando un proyecto es evaluado desde la perspectiva de la institución financiera que otorga el préstamo es necesario considerar si el proyecto es capaz de generar los recursos suficientes para amortizar la deuda y para pagar los intereses que devengue , en los plazos y con las condiciones que se le definan.
30. Una empresa requiere una inversión total de $40000 para ampliar su negocio y esta evaluando pedir un préstamo por el 60 % de ese monto a 5 años plazo: Si la tasa del préstamo es del 14% anual y la tasa de impuestos es de 15%, determine el efecto neto del endeudamiento sobre el flujo de caja del proyecto desde el momento cero al 5.
C= 2400(0,14)(1+0.14) ---------------------------(1+0,14) – 1 C= 6990, 805116 Periodo
Deuda inicial
Intereses
Amortización
Deuda final
1
24000
3360
3630,8051
20369,1949
2
20369,1949
2851,68
4139,117
16230,07707
3
16230,07707
2272,21
4718,5943
11511,48277
4
11511,48277
1611,607
5379,1975
6132,28527
5
6132,28527
858,599
6132,2852
0
FLUJO DE CAJA PERIODO
0
1
2
3
4
5
PRESTAMO
24000
-
.-
-
-
-
-3630,8051
-4139,117
-4718,5943
-5379,1975
-6132,
AMORTIZACION
2852
INVERSION
-40000
-
-
-
-
-
FLUJO
-1600
-3630,8051
-4139,117
4718,5943
-5379,1975
-6132, 2852
31. Si la misma empresa tiene la opción de tomar un leasing en cinco cuotas iguales de $7160 para financiar la compra de activos por $24000evitando asíendeudarse ¿Qué efecto neto tiene sobre el flujo de caja del efecto del proyecto desde el momento 0 al 5?
Periodos
0
1
2
3
4
5
-
-
24000
-
-
Leasing
-7160
-7160
-7160
-7160
-7160
Efecto neto
-7160
-7160
16840
-7160
-7160
Venta activo
32. Explique el concepto de leasing y la diferencia entre leasing financiero y el operativo. El leasing es un instrumento mediante el cual la empresa puede disponer de determinados activos con anterioridad a su pago. El leasing financiero involucra plazos generalmente largos y pagos que deben ser cumplidos en su totalidad. Se contabiliza en forma similar ala compra de un activo fijo y en el leasing operativo la cuota es considerada como gasto deducible de impuesto similar a alquiler de un bien inmueble.