QUANTIT QUANTITY Y THEORY OF MONEY MONEY AND BANKING
RISHABH SINGH B.A, L.L.B 201290
TABLE OF INDEX INTRODUCTION QUANTITY THEORY OF MONEY QTM IN A NUTSHELL THE THEORY’S CALCULATION MONEY SUPPLY, INFLATION AND MONETARISM MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY MEASURING THE MONEY SUPPLY SUPPLY SIDE POLICIES KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY POST KENEYSIAN NEW KEYNESIAN BIBLIOGRAPHY
ACKNOWLEDEGEMENT
I, Rishabh !"#$ #i%& '! 'a%& 'his !((!)'"*i'+ '! 'ha*% D) Raa-ha*$)")$" /a-"#'+ !/ &-!*!i-s /!) h&#(i* a*$ "i$i* & i* -!(#&'i* + ()!&-'.
I !"#$ a#s! #i%& '! 'ha*% !") 3i-&45ha*-&##!), 3i-&45ha*-&##!), 6)!/ .R.G.B. Bha7a'h K"a) a*$ !") R&is')a), 6)!/.6.S"$ha%a), 6)!/.6.S"$ha%a), /!) i7i* & 'his !((!)'"*i'+ '! $! a $&'ai#&$ s'"$+ !* 'h& ")ba* s!-ia# ()!b#&s. Las'#+ I !"#$ #i%& '! 'ha*% + /)i&*$s /!) 'h&i) &//i-i&*' h&#( a*$ -!4!(&)a'i!* i* h&#(i* & -!(#&'& + ()!&-' !)%
INTRODUCTION
This ()!&-' )&s&a)-h $&a#s i'h 'h& 8"a*'i'a'i7& 'h&!)+ !/ !*&+ hi-h i7&s a* i$&a ab!"' 'his (a)'i-"#a) a)&a !/ &-!*!i-s. Th& -!*-&(' !/ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ QTM b&a* i* 'h& 1'h -&*'")+. As !#$ a*$ si#7&) i*/#!s /)! 'h& A&)i-as i*'! E")!(& &)& b&i* i*'&$ i*'! -!i*s, 'h&)& as a )&s"#'i* )is& i* i*/#a'i!*. This #&$ &-!*!is' H&*)+ Th!)*'!* i* 1:02 '! ass"& 'ha' !)& !*&+ &8"a#s !)& i*/#a'i!* a*$ 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ $!&s *!' *&-&ssa)i#+ &a* a* i*-)&as& i* &-!*!i- !"'("'. H&)& & #!!% a' 'h& ass"('i!*s a*$ -a#-"#a'i!*s "*$&)#+i* 'h& QTM, as &## as i's )&#a'i!*sh )&#a'i!*shi( i( '! !*&'a)is !*&'a)is a*$ a+s 'h& 'h&!)+ has b&&* -ha##&*&$. -ha##&*&$. Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+ s'a'&s 'ha' 'h&)& is a $i)&-' )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& 8"a*'i'+ !/ !*&+ i* a* &-!*!+ a*$ 'h& #&7&# !/ ()i-&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s s!#$. A--!)$i* '! QTM, i/ 'h& a!"*' !/ !*&+ i* a* &-!*!+ $!"b#&s, ()i-& #&7&#s a#s! $!"b#&, -a"si* i*/#a'i!* 'h& (&)-&*'a& )a'& a' hi-h 'h& #&7&# !/ ()i-&s is )isi* i* a* &-!*!+. Th& -!*s"&) 'h&)&/!)& (a+s 'i-& as "-h /!) 'h& sa& a!"*' !/ 'h& !!$ !) s&)7i-&. Li%& !s' 'hi*s i* &-!*!i-s, 'h&)& is a a)%&' /!) !*&+. Th& s"((#+ !/ !*&+ i* 'h& !*&+ a)%&' -!&s /)! 'h& F&$. Th& F&$ has 'h& (!&) '! a$"s' 'h& !*&+ s"((#+ b+ i*-)&asi* !) $&-)&asi* 'h& *"b&) !/ bi##s i* -i)-"#a'i!*. N!b!$+ &#s& -a* a%& 'his (!#i-+ $&-isi!*. Th& $&a*$ /!) !*&+ !*& + i* 'h& !*&+ a)%&' -!&s /)! -!*s"&)s. Th& s-!(& !/ 'his ()!&-' &;'&*$s '! 'h& !*&+ s"((#+ i* 'h& a)%&', h! !*&+ s"((#+ a//&-'s 'h& &-!*!+ a*$ -!*')!#s i*/#a'i!* a*$ $&/#a'i!*, 'his ()!&-' i## h&#( '! "*$&)s'a*$ 'h& a+s b+ hi-h a* &-!*!+ is !7&)*&$ a*$ $)i7&*. A b)i&/ a*a#+sis !/ &a-h a*$ &7&)+ (a)' !/ 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+ is $is-"ss&$ i* 'h& ()!&-' !)%. E//&-'i7& &as")&s i'h s"&s'i!*s a*$ )&-!&*$a'i!* a)& i7&* i* 'his ()!&-' /!) 'h& b&''&) "*$&)s'a*$i* !/ 'h& '!(i-.
QUANTITY THEORY OF MONEY
Th& -!*-&(' !/ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ QTM b&a* i* 'h& 1 'h -&*'")+. As !#$ a*$ si#7&) i*/#!s /)! 'h& A&)i-as i*'! E")!(& &)& b&i* i*'&$ i*'! -!i*s, 'h&)& as a )&s"#'i* )is& i* i*/#a'i!*. This #&$ &-!*!is' H&*)+ Th!)*'!* i* 1:02 '! ass"& 'ha' !)& !*&+ &8"a#s !)& i*/#a'i!* a*$ 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ $!&s *!' *&-&ssa)i#+ &a* a* i*-)&as& i* &-!*!i- !"'("'. H&)& & #!!% a' 'h& ass"('i!*s a*$ -a#-"#a'i!*s "*$&)#+i* 'h& QTM, as &## as i's )&#a'i!*shi( '! !*&'a)is a*$ a+s 'h& 'h&!)+ has b&&* -ha##&*&$. QTM IN A NUTSHELL
Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+ s'a'&s 'ha' 'h&)& is a $i)&-' )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& 8"a*'i'i&s !/ !*&+ i* a* &-!*!+ a*$ 'h& #&7&# !/ ()i-&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s s!#$. A--!)$i* '! 'h& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+, i/ 'h& a!"*' !/ !*&+ i* a* &-!*!+ $!"b#&s, ()i-& #&7&#s a#s! $!"b#&, -a"si* i*/#a'i!*. Th& -!*s"&) 'h&)&/!)& (a+s 'i-& as "-h /!) 'h& sa& a!"*' !/ 'h& !!$s !) s&)7i-&.
A*!'h&) a+ '! "*$&)s'a*$ 'his 'h&!)+ is '! )&-!*i<& 'ha' !*&+ is #i%& a*+ !'h&) -!!$i'+= i*-)&as&s i* i's s"((#+ $&-)&as& a)i*a# 7a#"& 'h& b"+i* -a(a-i'+ !/ !*& "*i' !/ -"))&*-+. S! a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ -a"s&s ()i-&s '! )is& i*/#a'i!* as 'h&+ -!(&*sa'& /!) 'h& $&-)&as& i* !*&+>s a)i*a# 7a#"&.
THE THEORY’S CALCULATION
I* si(#& /!), 'h& 'h&!)+ is
M3 ? 6T THE FISHER EQUATION
Ea-h 7a)iab#&s $&*!'&s 'h& /!##!i* /!##!i* =
M ? !*&+ s"((#+ 3 ? 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* 6 ? a7&)a& ()i-& #&7&# T ? 7!#"& !/ ')a*sa-'i!*s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s
Th& !)ii*a# 'h&!)+ as -!*si$&)&$ !)'h!$!; a!* 1@ 'h -&*'")+ -#assi-a# &-!*!is's a*$ as !7&)ha"#&$ b+ 20'h -&*'")+ &-!*!is' i)7i* /ish&), h! /!)"#a'&$ /!) "#a'&$ 'h& ab!7& &8"a'i!*, a*$ Mi#'!* F)i&$a*.
I' is b"i#' !* 'h& ()i*-i(#& !/ &8"a'i!* !/ &;-ha*&.
AMOUNT OF MONEY C3ELO5ITY OF 5IR5ULATION ? TOTAL S6ENDING
Th"s i/ a* &-!*!+ has US , a*$ 'h!s& &)& s(&*' 'i&s i* a !*'h, '!'a# s(&*$i* /!) 'h& !*'h !"#$ b& 1.
QTM ASSUM6TION
QTM a$$s ass"('i!* '! 'h& #!i- !/ 'h& &8"a'i!* !/ &;-ha*&.i* i's !s' basi- /!), 'h& 'h&!)+ ass"&s 'ha' 7&#!-i'+ a*$ 7!#"& !/ ')a*sa-'i!*s a)& -!*s'a*' i* 'h& sh!)' '&). Th&s& ass"('i!* h!&7&), ha7& b&&* -)i'i-i<&$, (a)'i-"#a)#+ 'h& ass"('i!* 'ha' 7!#"& !/ ')a*sa-'i!* .'h& a)"&*' (!i*' !"' 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* $&(&*$s !* -!*s"&) a*$ b"si*&ss s(&*$i* i("#s&s, hi-h -a**!' b& -!*s'a*'.
Th& 'h&!)+ a#s! ass"&s 'ha' 'h& 8"a*'i'+ !/ !*&+, hi-h is $&'&)i*&$ b+ !"'si$& /!)-&s, is 'h& ai* i*/#"&*-& !/ &-!*!i- a-'i7i'+ i* a s!-i&'+. A -ha*& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* -ha*&s i* ()i-& #&7&#s a*$!) a -ha*& i* s"((#+ !/ !!$s a*$ s&)7i-&s. I' is ()ia)i#+ 'h&s& -ha*&s i* !*&+ !*& + s'!-% 'ha' -a"s& a -ha*& i* s(&*$i*. A*$ 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* $&(&*$s *!' !* 'h& a!"*' !/ !*&+ a7ai#ab#& !) !* 'h& -"))&*' ()i-& #&7&# b"' !* -ha*&s i* ()i-& #&7&#s. Fi*a##+, 'h& *"b&) !/ ')a*sa-'i!*s is $&'&)i*&$ b+ #ab!), -a(i'a#, *a'")a# )&s!")-&s, %*!#&$& a*$ !)a*i
s ass"('i!*s i(#+ 'ha' 'h& 7a#"& !/ !*&+ is $&'&)i*&$ b+ 'h& a!"*' !/ !*&+ a7ai#ab#& i* a* &-!*!+. A* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* a $&-)&as& i* 'h& 7a#"& !/ !*&+ b&-a"s& a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ s"((#+ -a"s&s a )is& i* i*/#a'i!*. i*/#a'i!*. As i*/#a'i!* i*/#a'i!* )is&s, 'h& (")-hasi* (!&), (!&), !) 'h& 7a#"& !/ !*&+, $&-)&as&s. I' 'h&)&/!)& i## -!s' !)& '! b"+ 'h& sa& 8"a*'i'+ !/ !!$s !) s&)7i-&s. MONEY SUPPLY SUP PLY,, INFLATION AND MONETARISM
As QTM sa+s 'ha' 8"a*'i'+ !/ !*&+ $&'&)i*&s 'h& 7a#"& !/ !*&+, i' /!)s 'h& -!)*&)s'!*& !/ !*&'a)is. M!*&'a)is's sa+ 'ha' a )a(i$ i*-)&as& i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ #&a$s '! a )a(i$ i*-)&as& i* i*/#a'i!*. M!*&+ )!'h 'ha' s")(ass&s 'h& )!'h !/ &-!*!i- !"'("' )&s"#'s i* i*/#a'i!* as 'h&)& is '!! "-h !*&+ b&hi*$ '!! #i''#& ()!$"-'i!* !/ !!$s a*$ s&)7i-&s. I* !)$&) '! -")b i*/#a'i!*, !*&+ )!'h "s' /a## b&#! )!'h i* &-!*!i- !"'("'.
This ()&is& #&a$s '! h! !*&'a)+ (!#i-+ is a$i*is'&)&$. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' !*&+ s"((#+ sh!"#$ b& %&(' i'hi* a* a--&('ab#& ba*$i$'h s! 'ha' #&7&#s !/ i*/#a'i!* -a* b& -!*')!##&$. Th"s, /!) 'h& *&a) '&), !s' !*&'a)is's a)&& 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ -a* !//&) a 8"i-%4/i; b!!s' '! a s'a&)i* &-!*!+ i* *&&$ !/ i*-)&as&$ ()!$"-'i!*. I* 'h& #!* '&), h!&7&), 'h& &//&-'s !/ !*&'a)+ (!#i-+ a)& s'i## b#"))+.
L&ss !)'h!$!; !*&'a)is's, !* 'h& !'h&) ha*$, h!#$ 'ha' a* &;(a*$&$ !*&+ s"((#+ i## *!' ha7& a*+ &//&-' !* )&a# &-!*!i- a-'i7i'+ ()!$"-'i!*, &(#!+&*' #&7&#s, s(&*$i* a*$ s! /!)'h. B"' /!) !s' !*&'a)is's a*+ a*'i4i*/#a'i!*a)+ (!#i-+ i## s'& /)! 'h& basi- -!*-&(' 'ha' 'h&)& sh!"#$ b& a )a$"a# )&$"-'i!* i* 'h& !*&+ s"((#+. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' i*s'&a$ !/ !7&)*&*'s -!*'i*"a##+ a$"s'i* &-!*!i- (!#i-i&s i.&. !7&)*&*' s(&*$i* a*$ 'a;&s, i' is b&''&) '! #&' *!*4i*/#a'i!*a)+ (!#i-i&s i.&. )a$"a# )&$"-'i!* !/ !*&+ s"((#+ #&a$ a* &-!*!+ '! /"## &(#!+&*'.
QTM RE E6ERIEN5ED J!h* Ma+*a)$ K&+*&s -ha##&*&$ 'h& 'h&!)+ i* 'h& 190s, sa+i* 'ha' i*-)&as&s i* !*&+ s"((#+ #&a$ '! a $&-)&a $&-)&as& s& i* 'h& 7&#!-i'+ 7&#!-i'+ !/ -i)-"# -i)-"#a'i a'i!* !* a*$ 'ha' )&a# )&a# i*-! i*-!&, &, 'h& 'h& /#! /#! !/ ! !*&+ *&+ '! 'h& /a-'!)s /a-'!)s !/ ()!$"-'i!*, i*-)&as&$. Th&)&/!)&, 7&#!-i'+ -!"#$ -ha*& i* )&s(!*s& '! -ha*&s i* !*&+ s"((#+. I' as -!*-&$&$ b+ a*+ &-!*!is's a/'&) hi 'ha' K&+*&s> i$&a i$&a as a--")a'&.
MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY Th& basi- !/ !*&'a)is Th& %&+ /&a'")&s !/ !*&'a)is' 'h&!)+ a)& as /!##!s= •
Th& ai* -a"s& !/ i*/#a'i!* is a* &;-&ss s"((#+ !/ !*&+ #&a$i* '! i* 'h& !)$s !/ !*&'a)is' &-!*!is' Mi#'!* F)i&$a*, '!! "-h !*&+ -hasi* '!! /& !!$s. & i## s&& )a(hi-a##+
• •
h! 'his -a* #&a$ '! a b"i#$"( !/ i*/#a'i!*a)+ ()&ss")& i* a* &-!*!+. Tih' -!*')!# !/ !*&+ a*$ -)&$i' is )&8"i)&$ '! ai*'ai* ()i-& s'abi#i'+. s'abi#i'+. A''&('s b+ 'h& !7&)*&*' '! "s& /is-a# a*$ !*&'a)+ (!#i-+ '! /i*&4'"*& 'h& )a'& !/ )!'h !/ a)& a)&a'& a'& $&a*$ $&a*$ a)& !/'&* !/'&* -!s'#+ -!s'#+ a*$ i*&// i*&//&-' &-'i7& i7&.. Fis-a# Fis-a# (!#i-+ (!#i-+ has a )!#& )!#& '! (#a+ i* s'abi#i
•
Th& %&+ is /!) !*&'a)+ (!#i-+ '! b& -)&$ib#& (&)ha(s i* 'h& ha*$s !/ a* i*$&(&*$&*' -&*')a# ba*% s! 'ha' (&!(#&>s (&!(#&>s &;(&-'a'i!*s &;(&-'a'i!*s !/ i*/#a'i!* i*/#a'i!* a)& -!*')!##&$.
A si(#& a+ !/ &;(#ai*i* h! a s")& i* 'h& a!"*' !/ !*&+ i* -i)-"#a'i!* -a* /&&$ 'h)!"h '! hih&) i*/#a'i!* is sh!* i* 'h& *&;' /#! -ha)'. E;-&ss !*&+ ba#a*-&s h&#$ b+ h!"s&h!#$s a*$ b"si*&ss&s -a* a//&-' $&a*$ a*$ !"'("' i* s&7&)a# $i)&-'i!*s. 5!*s"&)s i## !/'&* i*-)&as& 'h&i) !* $&a*$ /!) !!$s a*$ s&)7i-&s a$$i* $i)&-'#+ '! a)&a'& $&a*$ a#'h!"h a hih ()!(!)'i!* !/ 'his &;')a s(&*$i* a+ ! !* i(!)'s. S&-!*$#+ s!& !/ 'h& &;-&ss ba#a*-&s i## b& sa7&$ i* b!*$s a*$ !'h&) /i*a*-ia# ass&'s, !) i*7&s' i*7&s'&$ &$ i* 'h& h!" h!"si* si* a)%&' a)%&'.. A* i*-)& i*-)&as& as& i* 'h& $&a*$ $&a*$ /!) b!* b!*$s $s -a"s&s -a"s&s a $!*a $!*a)$ )$ !7&&*' i* b!*$ i*'&)&s' )a'&s 'h&)& is a* i*7&)s& )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& '! a*$ 'his -a* 'h&* s'i"#a'& a* i*-)&as& i* i*7&s'&*'. Sii#a)#+ !*&+ 'ha' /#!s i*'! h!"si* i## ("sh h!"s& ()i-&s hih&), a*$ & %*! "*$&)s'a*$ 8"i'& 8"i'& &## h! a b!! b!!i* i* h!"si* a)%&' s'i"#a'&s s'i"#a'&s -!*s"&) -!*s"&) &a#'h, b!))!i* b!))!i* a*$ a* i*-)&as& i* s(&*$i*.
THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY
Th& Q"a*'i'+ Th&!)+ as /i)s' $&7&#!(&$ b+ I)7i* Fish&) i* 'h& i*'&)4a) +&a)s as is a basi- 'h&!)&'i-a# &;(#a*a'i!* /!) 'h& #i*% b&'&&* !*&+ a*$ 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ )&s's !* ha' is s!&'i&s %*!* as 'h& Fish! i"#$i$% !) 'h& &'($i)# )* +h(#-. This is a* i$&*'i'+ hi-h hi-h )&#a'&s '!'a# a)&a'& $&a*$ '! 'h& '!'a# 7a#"& !/ !"'("' GD6. M;3?6;Y h&)& 1.
M is is 'h& 'h& ! !*& *&+ + s"( s"((# (#+ +
2.
3 is 'h& 7&#! 7&#!-i'+ -i'+ !/ -i)-i)-"#a "#a'i!* 'i!* !/ !*& !*&+ +
.
6 is is 'h& 'h& &* &*&) &)a# a# ()i ()i-& -& #& #&7& 7&##
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Y is 'h& 'h& )&a# )&a# 7a#"& 7a#"& !/ *a'i!* *a'i!*a# a# !"'("' !"'("' i.& i.&.. )&a# )&a# GD6
Th& /)i$% )* i!'/($i)# )&()&s&*'s 'h& *"b&) !/ 'i&s 'ha' a "*i' !/ -"))&*-+ /!) &;a(#& a 10 *!'& is "s&$ i* a i7&* (&)i!$ !/ 'i& h&* "s&$ as a &$i" !/ &;-ha*& '! b"+ !!$s a*$ s&)7i-&s. Th& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* -a* b& -a#-"#a'&$ b+ $i7i$i* 'h& !*&+ 7a#"& !/ *a'i!*a# !"'("' b+ 'h& !*&+ s"((#+. I* 'h& 'h& 0(si $h)!% )* 1)#$(!is1 &;()&ss&$ &;()&ss&$ "si* 'h& 'h& &'($i)# )* +h(#-, & ass"& 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* !/ !*&+ is ()&$i-'ab#& a*$ 'h&)&/!)& ')&a'&$ as a -!*s'a*'. & a#s! a%& a !)%i* ass"('i!* 'ha' 'h& )&a# 7a#"& !/ GD6 is *!' i*/#"&*-&$ b+ !*&'a)+ 7a)iab#&s. F!) &;a(#& 'h& )!'h !/ a -!"*')+>s ()!$"-'i7& -a(a-i'+ ih' b& $&'&)i*&$ b+ 'h& )a'& !/ ()!$"-'i7i'+ )!'h !) a* i*-)&as& i* 'h& -a(i'a# s'!-%. & ih' 'h&)&/!)& ')&a' Y )&a# GD6 as a -!*s'a*' '!!. I/ 3 a*$ Y a)& ')&a'&$ as -!*s'a*'s, 'h&* -ha*&s i* 'h& )a'& !/ )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ i## &8"a'& '! -ha*&s i* 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' 'h& $i)&-'i!* !/ -a"sa'i!* is /)! !*&+ '! ()i-&s as & sa i* 'h& /#! /#! -ha)' !* 'h& ()&7i!"s (a&. (a&. Th& &;(&)i&*-& !/ 'a)&'i* 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ as (a)' !/ 'h& !*&'a)is' &;(&)i&*' $")i* 'h& 19:0s a*$ &a)#+ 1990s is 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* is *!' ()&$i-'ab#& i*$&&$ i' -a* s"$$&*#+ -ha*&, (a)'#+ as a )&s"#' !/ -ha*&s '! (&!(#&>s b&ha7i!") i* 'h&i) ha*$#i* !/ !*&+. D")i* 'h& 19:0s i' as /!"*$ 'ha' $i)&-' a*$ ()&$i-'ab#& #i*%s b&'&&* 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ a*$ 'h& )a'& !/ i*/#a'i!* b)!%& $!*. This &7&*'"a##+ -a"s&$ -&*')a# ba*%s i* $i//&)&*' -!"*')i&s '! (#a-& #&ss i(!)'a*-& !* 'h& !*&+ s"((#+ as a 'a)&' !/ !*&'a)+ (!#i-+. 'h&+ si'-h&$ '! ha7i* &;-ha*& )a'& 'a)&'s, a*$ #a' #a''&) '&)#+ #+ 'h 'h&+ &+ ha7 ha7&& b&b&-! !&& $&7 $&7!'& !'&&s &s !/ i#*/($i)# i#*/( $i)# $(!- $(!-$s $s as a* a*-h!) /!) 'h&
$i)&-'i!* !/ !*&'a)+ (!#i-+ (!#i-+..
MEASURING THE MONEY SUPPLY
Th&)& is *! "*i8"& &as")& !/ 'h& !*&+ s"((#+ b&-a"s& i' is "s&$ i* s"-h a i$&
I*s'&a$
7a)i&'+ !/ a+s = -!()is&s *!'&s a*$ -!i*s i* -i)-"#a'i!* ba*%>s !(&)a'i!*a# ba#a*-&s a' NARROW MONEY 2 -!()is&s 'h& ba*% !/ E*#a*$. O7&) 99 !/ M0 is a$& "( !/ *!'&s a*$ -!i*s as -ash is "s&$ ai*#+ as a &$i" !/ &;-ha*& /!) b"+i* !!$s a*$ s&)7i-&s. M!s' &-!*!is's b&#i&7& 'ha' -ha*&s i* 'h& a!"*' !/ -ash i* -i)-"#a'i!* ha7& #i''#& si*i/i-a*' &//&-' !* '!'a# *a'i!*a# !"'("' a*$ i*/#a'i!*. A' b&s' M0 is s&&* as a -!4i*-i$&*' i*$i-a'!) !/ -!*s"&) s(&*$i* a*$ )&'ai# sa#&s. I/ (&!(#& i*-)&as& i*-)&a s& 'h&i) -ash ba#a*-&s, i' is ai*# ai*#+ + a si* 'ha' 'h&+ a)& b"i#$i b"i#$i* * "( 'h&s& ba#a*-&s ba#a*-&s '! /"*$ sh!)' '&) i*-)&as&s i* s(&*$i*. M0 )&/#&-'s -ha*&s i* 'h& &-!*!i- -+-#&, b"' $!&s *!' -a"s& 'h&.
.M3 4BROAD MONEY5 is a i$&) $&/i*i'i!* !/ ha' -!*s'i'"'&s !*&+.M i*-#"$&s $&(!si's sa7&$ i'h ba*%s a*$ b"i#$i* s!-i&'i&s a*$ a#s! !*&+ !*&+ -)&a'&$ b+ #&*$i* i* 'h& /!) !/ #!a*s a*$ !7&)$)a/'s. M ? M0 (#"s sih' -"))&*' a--!"*'s a*$ 'i & $&(!si's sa7i* a--!"*'s.
h&* a ba*% !) a*!'h&) #&*$&) )a*'s a #!a* '! a -"s'!&), ba*% #iabi#i'i&s a*$ ass&'s )ais& b+ 'h& sa& a!"*' a*$ s! $!&s 'h& !*&+ s"((#+. Aai* M is a "s&/"# ba-%)!"*$ i*$i-a'!) '! 'h& s')&*'h !/ $&a*$ /!) -)&$i'. Th& Ba*% 'a%&s M )!'h i*'! a--!"*' h&* ass&ssi* !7&)a## !*&'a)+ -!*$i'i!*s, b"' i' is *!' "s&$ as a* i*'&)&$ia'& 'a)&' !/ !*&'a)+ (!#i-+ (!#i-+.. I's ai* 7a#"& is as a si*(!s' !/ 'h& s')&*'h !/ $&a*$ hi-h -a* 'h&* /i#'&) 'h)!"h 'h& &-!*!+ a*$ &7&*'"a##+ a//&-' i*/#a'i!*a)+ ()&ss")&.
NEO CLASSICAL THEORY
E)#)1i Th)!%
As &-!*!i&s ha7& $&7&#!(&$ !7&) 'i&, s! &-!*!i- 'h&!)+ has $&7&#!(&$ as &## '! ')+ '! &;(#ai* -ha*i* -i)-"s'a*-&s. I* 'h& 19'h -&*'")+ a*$ 'h& b&i**i* !/ 'h& 20'h -&*'")+ 5#assi-a# 'h&!)+ h&#$
'h& ba#a*-& !/ (!&) i* &-!*!i- -i)-#&s, b"' i' b&a* '! #!s& i' a' 'h& 'i& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* !/ 'h& 190s. 5#assi-a# 'h&!)+ ha$ $i//i-"#'+ i* &;(#ai*i* h+ 'h& $&()&ssi!* %&(' &''i* !)s&, a*$ a* &-!*!is' -a##&$ J!h* Ma+*a)$ K&+*&s b&a* '! $&7&#!( a#'&)*a'i7& i$&as.
This a)%&$ 'h& bi)'h !/ K&+*&sia* &-!*!i-s a*$ !s' (!s'4a) !7&)*&*'s a*a&$ 'h& &-!*!+ Usi* K&+*&sia* (!#i-i&s "( "*'i# 'h& b&i**i* !/ 'h& 19@0s. Th&* K&+*&sia* 'h&!)+ )a* i*'! ')!"b#& as "*&(#!+&*' a*$ i*/#a'i!* b&a* '! )is& '!&'h&) 4 a (h&*!&*!* %*!* as s'a/#a'i!*. A' 'his (!i*' a*!'h&) &-!*!is' s'&((&$ i* 4 Mi#'!* F)i&$a*. H& as %*!* as a M!*&'a)is', a*$ a#!* i'h a *"b&) !/ !'h&) M!*&'a)is' &-!*!is's a' 5hi-a! U*i7&)si'+ $i$ a #!' !/ !)% ')+i* '! &;(#ai* ha' -a"s&$ i*/#a'i!*.
H!&7&), 'h& 5!*s&)7a'i7& !7&)*&*' !/ 'h& 19:0s )a$"a##+ b&-a& $isi##"si!*&$ i'h M!*&'a)is a*$ 'h&* )&'")*&$ '! a !$&)* 7a)ia'i!* !/ -#assi-a# &-!*!i- a*a&&*' 4 N&!45#assi-a# &-!*!i-s. Li%& 5#assi-a# &-!*!i-s, i' s')&ss&s 'h& )!#& !/ /)&& a)%&'s i* $&#i7&)i* 'h& b&s' (!ssib#& #&7&# !/ &-!*!i- )!'h.
QUANTITY THEORY OF MONEY
Th& -#assi-a# &-!*!is'>s 7i& !/ i*/#a'i!* )&7!#7&$ a)!"*$ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+, a*$ 'his 'h&!)+ as i* '")* $&)i7&$ /)! 'h& Fish&) E8"a'i!* !/ E;-ha*&. This &8"a'i!* sa+s 'ha'=
M3 ? 6T
h&)&= M is 'h& a!"*' !/ !*&+ i* -i)-"#a'i!* 3 is 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* -i)-"#a'i!* !/ 'ha' 'ha' !*&+ !*&+ 6 is 'h& a7&)a& ()i-& #&7&# a*$ T is 'h& *"b&) !/ ')a*sa-'i!*s ')a*sa-'i!*s 'a%i* (#a-&
5#assi-a# &-!*!is's s"&s'&$ 'ha' 3 !"#$ b& )&#a'i7&#+ s'ab#& a*$ T !"#$ as & ha7& s&&* ab!7& a#a+s '&*$ '! /"## &(#!+&*'. Th&)&/!)& 'h&+ -a& '! 'h& -!*-#"si!* 'ha'=
4NEO CLASSICAL THEORY 2 AS 6 AD5
& ha7& s&&* 'ha' 5#assi-a# &-!*!is's ha$ -!(#&'& /ai'h i* a)%&'s. Th&+ b&#i&7&$ 'ha' 'h& &-!*!+ !"#$ a#a+s s&''#& 4 a"'!a'i-a##+ 4 a' 'h& /"## &(#!+&*' &8"i#ib)i" i* 'h& #!*4)"*. H!&7&), 'h&+ $i$ a-%*!#&$& 'ha' 'h&)& ih' b& a s#ih'#+ $i//&)&*' )&a-'i!* i* 'h& sh!)' )"* as 'h& &-!*!+ a$"s'&$ '! i's *& #!*4)"* &8"i#ib)i". & -a* i##"s')a'& 'h&s& -ha*&s i'h AS AD a*a#+sis=
Sh!)'4)"*
A*+ i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ i* 'h& sh!)'4)"* i## #&a$ '! a* i*-)&as& i* !"'("' Q1 '! Q2, b"' i## a#s! #&a$ '! ()i-&s i*-)&asi*. This i## ha((&* as /i)s s"//&) /)! $ii*ishi* )&'")*s a*$ a)& /!)-&$ '! i*-)&as& 'h& ()i-&s !/ 'h&i) ()!$"-' '! -!7&) 'h& hih&) #&7&# !/ -!s's. I*-)&as&s i* a)&a'& $&a*$ a+ -!& ab!"' /!) a 7a)i&'+ !/ )&as!*s i*-#"$i*=
C I*-)&as&s i* 'h& !*&+ s"((#+ C L!&) #&7&#s !/ 'a;a'i!* C I*-)&as&$ !7&)*&*' &;(&*$i'")&
L!*4)"*
I* 'h& #!*4)"*, h!&7&), 'h& si'"a'i!* i## b& $i//&)&*'. Th& &-!*!+ i## ha7& '&*$&$ '!a)$s /"## &(#!+&*' !* i's !*, a*$ s! a*+ /")'h&) i*-)&as&s i* $&a*$ i## si(#+ b& i*/#a'i!*a)+. Th& sha(& !/ 'h& #!*4)"* a)&a'& s"((#+ -")7& i## 'h&)&/!)& b& 7&)'i-a#=
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Th& #!*4)"* a)&a'& s"((#+ -")7& is 7&)'i-a# a' 'h& /"## &(#!+&*' #&7&# !/ !"'("' O/, a*$ a*+ i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ #&a$s '! ()i-&s i*-)&asi*, b"' *! i*-)&as& i* !"'("'.
NEO 5LASSI5AL THEORY 4 6OLI5IES
S!, 5#assi-a# &-!*!is's a)& !/ 'h& 7i& 'ha' 'h& &-!*!+ is s&#/4a$"s'i*. s&#/4a$"s'i*. & -a* 'h&)&/!)& s" "( 'h&i) (!#i-+ )&-!&*$a'i!*s i* a 7a)ia'i!* !* a &##4%*!* (h)as& +!" a+ &## ha7& h&a)$ i' /)! +!") '&a-h&) !) #&-'")&) i* i's !)ii*a# /!)
D!*' "s' $! s!&'hi*, si' 'h&)&
O/ -!")s&, 'a%i* 'his '!! #i'&)a##+ !"#$ b& "*/ai) !* 5#assi-a# &-!*!is's, b"' i' !"#$ b& ')"& '! sa+ 'ha' b&-a"s& 'h& &-!*!+ '&*$s '! /"##4&(#!+&*', 'h&)& is *! *&&$ '! a-'i7&#+ i*'&)7&*& i* 'h& &-!*!+. I* /a-' i*'&)7&*'i!* a+ si(#+ b& $&s'abi#i
C E*s")& /)&& a)%&'s i'h *! i(&)/&-'i!*s 'h)!"h s"((#+4si$& (!#i-i&s C 5!*')!# 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ s"((#+ '! &*s")& #! #! i*/#a'i!* i*/#a'i!*
SUPPLY SIDE POLICIES
S"((#+4si$& (!#i-i&s -a* b& "s&$ '! )&$"-& a)%&' i(&)/&-'i!*s. This sh!"#$ ha7& 'h& &//&-' !/ i*-)&asi* 'h& -a(a-i'+ !/ 'h& &-!*!+ '! ()!$"-& i* !'h&) !)$s 'h& #!*4)"* a)&a'& s"((#+. I/ 'h& #&7&# !/ a)&a'& s"((#+ i*-)&as&s 'h&* Sa+s
La
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i## b& 'h& !*#+ *!*4i*/#a'i!*a)+ a+ '! &' i*-)&as&s i* !"'("'.
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MONEY SUPPLY POLICIES
Th& !'h&) a)&a 'ha' a 5#assi-a# &-!*!is' /&#' as i(!)'a*' as '! -!*')!# !*&'a)+ )!'h. I* 'his a+ as ()&$i-'&$ b+ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ 'h&+ !"#$ b& ab#& '! ai*'ai* #! i*/#a'i!*. 6!#i-i&s ih' i*-#"$&=
C O(&*4a)%&' O(&*4a)%&' !(&)a'i!*s !(&)a'i!*s PL!!% "( "( O(&*4a)%&' O(&*4a)%&' O(&)a'i!*s O(&)a'i!*s i* #!ssa)+ #!ssa)+ C F"*$i* PL!!% "( F"*$i* i* #!ssa)+ C M!*&'a)+4bas& M!*&'a)+4bas& -!*')! PL!!% PL!!% "( "( M!*&'a)+4bas& M!*&'a)+4bas& 5!*')!# 5!*')!# i* #!ssa)+ C I*'&)&s' )a'& -!*')!#
KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY
K&+*&sia* &-!*!i-s is a* &-!*!i- 'h&!)+ *a&$ a/'&) J!h* Ma+*a)$ K&+*&s 1:: 4 19, a B)i'ish &-!*!is'. I' as his si(#& &;(#a*a'i!* /!) 'h& -a"s& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* /!) hi-h h& is !s' &##4 %*!*. K&+*&s &-!*!i- 'h&!)+ as bas&$ !* a* -i)-"#a) /#! !/ !*&+. His i$&as s(a*&$ a s#& !/ i*'&)7&*'i!*is' i*'&)7&*'i!*is' &-!*!i- (!#i-i&s $")i* 'h& G)&a' D&()&ssi!*. I* K&+*&s 'h&!)+, !*& (&)s!*s s(&*$i* !&s '!a)$s a*!'h&)>s &a)*i*s, a*$ h&* 'ha' (&)s!* s(&*$s h&) &a)*i*s sh& is, i* &//&-', s"((!)'i* a*!'h&)>s &a)*i*s. This -i)-#& -!*'i*"&s !* a*$ h&#(s s"((!)' a *!)a# /"*-'i!*i* &-!*!+. h&* 'h& G)&a' D&()&ssi!* hi', (&!(#&s *a'")a# )&a-'i!* as '! h!a)$ 'h&i) !*&+ !* &+.. U*$&) U*$&) K&+*&s K&+*&s 'h&!)+ 'h&!)+ 'his 'his s'!(( s'!((&$ &$ 'h& -i)-"# -i)-"#a) a) /#! /#! !/ !* !*&+ &+,, %&&(i* %&&(i* 'h& &-!*! &-!*!+ + a' a s'a*$s'i##. K&+*&s s!#"'i!* '! 'his (!!) &-!*!i- s'a'& as '! ()i& 'h& ("(. B+ ()i& 'h& ("(, K&+*&s a)"&$ 'ha' 'h& !7&)*&*' sh!"#$ s'&( i* '! i*-)&as& s(&*$i*, &i'h&) b+ i*-)&asi* 'h& !*&+ s"((#+ !) b+ a-'"a##+ b"+i* 'hi*s !* 'h& a)%&' i's&#/. D")i* 'h& G)&a' D&()&ssi!*, h!&7&), 'his as *!' a (!("#a) s!#"'i!*. I' is sai$, h!&7&), 'ha' 'h& assi7& $&/&*s& s(&*$i* 'ha' U*i'&$ S'a'&s 6)&si$&*' F)a*%#i* D&#a*! R!!s&7&#' i*i'ia'&$ h&#(&$ )&7i7& 'h& US &-!*!+. &-!*!+. Si*-& K&+*&sia* &-!*!i-s a$7!-a'&s /!) 'h& ("b#i- s&-'!) '! s'&( i* '! assis' 'h& &-!*!+ &*&)a##+, i' is a si*i/i-a*' $&(a)'")& /)! (!("#a) &-!*!i- 'h!"h' hi-h ()&-&$&$ i' #aiss&<4/ai) -a(i'a#is. Laiss&<4/ai) -a(i'a#is s"((!)'&$ 'h& &;-#"si!* !/ 'h& ("b#i- s&-'!) i* 'h& a)%&'. Th& b&#i&/ as 'ha' a* "*/&''&)&$ a)%&' !"#$ a-hi&7& ba#a*-& !* i's !*. 6)!(!*&*'s !/ /)&&4a)%&' -a(i'a#is i*-#"$& 'h& A"s')ia* S-h!!# !/ &-!*!i- 'h!"h' !*& !/ i's &a)#i&s' /!"*$&)s, F)i&$)i-h 7!* Ha+&%, a#s! #i7&$ i* E*#a*$ a#!*si$& K&+*&s. Th& '! ha$ a ("b#i- )i7a#)+ /!) a*+ +&a)s b&-a"s& !/ 'h&i) !((!si* 'h!"h's !* 'h& )!#& !/ 'h& s'a'& i* 'h& &-!*!i- #i7&s !/ i*$i7i$"a#s. K&+*&sia* &-!*!i-s a)*s aai*s' 'h& ()a-'i-& !/ '!! "-h sa7i*, !) "*$&) -!*s"('i!*, a*$ *!' &*!"h -!*s"('i!*, !) s(&*$i*, i* 'h& &-!*!+. I' a#s! s"((!)'s -!*si$&)ab#& )&$is')ib"'i!* !/ &a#'h, h&* *&&$&$. K&+*&sia* &-!*!i-s /")'h&) -!*-#"$&s 'ha' 'h&)& is a ()aa'i- )&as!* /!) 'h& assi7& )&$is')ib"'i!* !/ &a#'h= i/ 'h& (!!)&) s&&*'s !/ s!-i&'+ a)& i7&* s"s !/ !*&+, 'h&+ i## #i%&#+ s(&*$ i', )a'h&) 'ha* sa7& i', 'h"s ()!!'i* &-!*!i- )!'h. A*!'h&) -&*')a# i$&a !/ K&+*&sia* &-!*!i-s is 'ha' ')&*$s i* 'h& a-)!&-!*!i- #&7&# -a* $is()!(!)'i!*a'&#+ i*/#"&*-& -!*s"&) b&ha7i!) a' 'h& i-)!4 #&7&#. K&+*&sia* &-!*!i-s, a#s! -a##&$ a-)!&-!*!i-s /!) i's i$& #!!% a' 'h& &-!*!+ as a h!#&, )&ai*s !*& !/ 'h& i(!)'a*' s-h!!#s i* &-!*!i- 'h!"h' '!$a+.
M"#'i(#i&) &//&-'V a*$ i*'&)&s' )a'&s a)& '! as(&-'s !/ K&+*&s !$&# ha$ i(#i-a'i!*s /!) (!#i-+=
Fi)s', Fi)s', 'h&)& 'h&)& is 'h& VK&+*&sia VK&+*&sia* * "#'i(#i& "#'i(#i&)V, )V, /i)s' $&7&#!(&$ $&7&#!(&$ b+ Ri-ha)$ Ri-ha)$ F. Kah* i* 191. 191. E;!&*!" E;!&*!"ss i*-)&as&s i* s(&*$i*, s"-h as a* i*-)&as& i* !7&)*&*' !"'#a+s, i*-)&as&s '!'a# s(&*$i* b+ a "#'i(#& !/ 'ha' i*-)&as&. A !7&)*&*' !7&)*&*' -!"#$ s'i"#a'& a )&a' $&a# !/ *& ()!$"-'i!* i'h a !$&s' !"'#a+ i/=
1. Th& (&!(#& h! )&-&i7& 'his !*&+ 'h&* s(&*$ !s' !* -!*s"('i!* !!$s a*$ sa7& 'h& )&s'. 2. This &;')a s(&*$i* a##!s b"si*&ss&s '! hi)& !)& (&!(#& a*$ (a + 'h&, hi-h i* '")* a##!s a /")'h&) i*-)&as& -!*s"&) s(&*$i*.
This ()!-&ss -!*'i*"&s. A' &a-h s'&(, 'h& i*-)&as& i* s(&*$i* is sa##&) 'ha* i* 'h& ()&7i!"s s'&(, s! 'ha' 'h& "#'i(#i&) ()!-&ss 'a(&)s !// a*$ a##!s 'h& a''ai*&*' !/ a* &8"i#ib)i". This s'!)+ is !$i/i&$ a*$ !$&)a'&$ i/ & !7& b&+!*$ a V-#!s&$ &-!*!+V a*$ b)i* i* 'h& )!#& !/ 'a;a'i!*= 'h& )is& i* i(!)'s a*$ 'a; (a+&*'s a' &a-h s'&( )&$"-&s 'h& a!"*' !/ i*$"-&$ -!*s"&) s(&*$i* a*$ 'h& si<& !/ 'h& "#'i(#i&) &//&-' . S&-!*$, K&+*&s )&4a*a#+<&$ 'h& &//&-' !/ 'h& i*'&)&s' )a'& !* i*7&s'&*'. I* 'h& -#assi-a# !$&#, 'h& s"((#+ !/ /"*$s sa7i* $&'&)i*&$ 'h& a!"*' !/ /i;&$ b"si*&ss i*7&s'&*'. Tha' is, si*-& a## sa7i*s as (#a-&$ i* ba*%s, a*$ a## b"si*&ss i*7&s'!)s i* *&&$ !/ b!))!&$ /"*$s &*' '! ba*%s, 'h& a!"*' !/ sa7i*s $&'&)i*&$ 'h& a!"*' 'ha' as a7ai#ab#& '! i*7&s'. T! K&+*&s, 'h& a!"*' !/ i*7&s'&*' as $&'&)i*&$ i*$&(&*$&*'#+ b+ #!*4'&) ()!/i' &;(&-'a'i!*s a*$, '! a #&ss&) &;'&*', 'h& i*'&)&s' )a'&. Th& #a''&) !(&*s 'h& (!ssibi#i'+ !/ )&"#a'i* 'h& &-!*!+ 'h)!"h !*&+ s"((#+ -ha*&s, 7ia !*&'a)+ (!#i-+. (!#i-+. U*$&) -!*$i'i!*s s"-h as 'h& G)&a' D&()&ssi!*, K&+*&s a)"&$ 'ha' 'his a(()!a-h !"#$ b& )&#a'i7&#+ i*&//&-'i7& -!(a)&$ '! /is-a# (!#i-+. B"' $")i* !)& V*!)a#V 'i&s, !*&'a)+ &;(a*si!* -a* s'i"#a'& 'h& &-!*!+.
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Th& '! %&+ 'h&!)i&s !/ ai*s')&a K&+*&sia* &-!*!i-s a)& 'h& IS4LM !$&# !/ J!h* Hi-%s, a*$ 'h& 6hi##i(s -")7& b!'h !/ 'h&s& a)& )&&-'&$ b+ 6!s'4K&+*&sia*s. 6!s'4K&+*&sia*s. I' as i'h J!h* Hi-%s 'ha' K&+*&sia* &-!*!i-s ()!$"-&$ a -#&a) !$&# hi-h (!#i-+4a%&)s -!"#$ "s& '! a''&(' '! "*$&)s'a*$ a*$ -!*')!# &-!*!i- a-'i7i'+. This !$&#, 'h& IS4LM !$&# is *&a)#+ as i*/#"&*'ia# as K&+*&s !)ii*a# a*a#+sis i* $&'&)i*i* a-'"a# (!#i-+ a*$ &-!*!i-s &$"-a'i!*. I' )&#a'&s a)& a)&a'& a'& $&a*$ $&a*$ a*$ &(#!+ &(#!+& &*' *' '! 'h)&& 'h)&& &;!&* &;!&*!"s !"s 8"a*'i 8"a*'i'i& 'i&s, s, i.&., i.&., 'h& a!"*' a!"*' !/ !* !*&+ &+ i* -i)-"#a'i!*, 'h& !7&)*&*' b"$&', a*$ 'h& s'a'& !/ b"si*&ss &;(&-'a'i!*s. This !$&# as 7&)+ (!("#a)
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POST KENEYSIAN
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WTh& i(!)'a*-& !/ "*-&)'ai*'+, his'!)i-a# 'i&, !) *!*4 &)!$i-i'+ as !((!s&$ '! )is%, #!i-a# 'i&, a*$ &)!$i- ()!-&ss&s. WTh& i$&a 'ha' !*&+ a''&)s /!) 'h& V)&a#V &-!*!+ !"'("', &(#!+&*', &'-. i* b!'h 'h& sh!)' a*$ #!* )"*s. WA )&&-'i!* !/ *&!-#assi-a# &*&)a# &8"i#ib)i" !$&#s.
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'i&,V 'h& ()&s&*' is *!'hi* b"' a !&*' i* 'h& (assa& /)! 'h& i"'ab#& (as' '! 'h& "*%*!ab#& /"'")& '! (a)a(h)as& J!a* R!bi*s!*. Th& &-!*!+ is a#a+s a $+*ai- ()!-&ss a*$ a#!s' *&7&) i* a* &8"i#ib)i" s'a'&. Th& a-'"a# ()!-&ss !/ !i* /)! si'"a'i!* A '! si'"a'i!* B is (a'h $&(&*$&*', h&#(i* '! $&'&)i*& 'h& -ha)a-'&) !/ si'"a'i!* B )a'h&) 'ha* i' b&i* ()&$&'&)i*&$. Th"s, 'h& (!s'4K&+*&sia* -!*-&('i! -!*-&('i!* * !/ 'h& V#!* )"*V $i//&)s /)! 'ha' !/ *&!-#assi *&!-#assi-a# -a# a*$ 7a)i!"s *&!-#assi-a# *&!-#assi-a# s-h!!#s s-h!!#s !/ K&+*&sia* &-!*!i-s. 6!s' 6!s'4K 4K&+ &+*& *&si sia* a*ss b&#i b&#i&7 &7&, &, a#!* a#!* i'h i'h !'h& !'h&)s )s,, 'ha' 'ha' ha' ha' a*+ a*+ -a## -a## K&+*& K&+*&si sia* a*is is is, is, i* /a-' /a-',, a -!"*'&))&7!#"'i!* aai*s' 'h& &-!*!i-s !/ K&+*&s. K&+*&sia*is, as $&7&#!(&$ b+ a*+ A&)i-a* &-!*!is's, '&a-h&s 'ha' i*7!#"*'a)+ "*&(#!+&*'. I* &-!*!i-s, a (&)s!* h! is ab#& a*$ i##i* '! !)% +&' is "*ab#& '! /i*$ a (a+i* !b is -!*si$&)&$ "*&(#!+&$. Th& "*&(#!+&*' )a'& &as")&s 'h& *"b&) !/ "*&(#!+&$ !)%&)s as a ()!(!)'i!* !/ 'h& '!'a# -i7i#ia* #ab!) /!)-&, h&)& 'h& #a''&) i*-#"$& is a '&(!)a)+ '&(!)a)+ !) &$i"4)"* &$i"4)"* (h&*!&*!*. (h&*!&*!*. G!7&)*&*' G!7&)*&*' ()ii* #i%& !'h&) i*s'i'"' i*s'i'"'i!*s i!*s,, !7&)*&* !7&)*&*'s 's !(&)a'& !* a b"$&' !) ')+ '! $! s!. h&* 'h& &;(&*$i'")&s !/ a !7&)*&*' i's (")-has&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s, (#"s i's ')a*s/&)s )a*'s '! i*$i7i$"a#s a*$ -!)(!)a'i!*s a)& )&a'&) 'ha* i's 'a; )&7&*"&s, i' -)&a'& -)&a'&ss a+ b& $&si)a $&si)ab# b#&, &, b"' i/ a&s a&s a*$ ()i-&s ()i-&s &)& &)& (&)/&(&)/&-'#+ '#+ /#&;ib /#&;ib#&, #&, ai*s' ai*s')&a )&a K&+*&s K&+*&sia* ia* &-!*!is's b&#i&7&, 'h& #ab!) a)%&' !"#$ &7&*'"a##+ -#&a), as i* 'h& "*&(#!+&*' I* &-!*!i-s, a (&)s!* h! is ab#& a*$ i##i* '! !)% +&' is "*ab#& '! /i*$ a (a+i* !b is -!*si$&)&$ "*&(#!+&$. Th& "*&(#!+&*' )a'& &as")&s 'h& *"b&) !/ "*&(#!+&$ !)%&)s as a ()!(!)'i!* !/ 'h& '!'a# -i7i#ia* #ab!) /!)-&, h&)& 'h& #a''&) i*-#"$&. Th&)& a)& $i7isi!*s i'hi* (!s'4K&+*&sia* &-!*!i-s, /!) &;a(#& b&'&&* A&)i-a* (!s'4K&+*&sia*s s"-h as 6a"# Da7i$s!* a*$ 'h& 5ab)i$& E*#a*$ 4 I'a#ia* b)a*-h. Th& #a''&) !/'&* /!-"s&s !* iss"&s !/ i-)!&-!*!i-s. Mi-)!&-!*!i-s is 'h& s'"$+ !/ 'h& &-!*!i- b&ha7i!) !/ i*$i7i$"a# -!*s"&)s, /i)s, a*$ i*$"s')i&s a*$ 'h& $is')ib"'i!* !/ ()!$"-'i!* a*$ i*-!& a!* 'h&. I' -!*si$&)s i*$i7i$"a#s b!'h as s"((#i&)s !/ #ab!) a*$ -a(i'a# a*$ as 'h& "#'ia'& -!*s"&)s !, &s(&-ia##+ 'h& -!*')!7&)s+ Th& -a(i'a# -!*')!7&)s+ )&/&)s '! a $&ba'& i* &-!*!i-s -!*-&)*i* 'h& *a'")& a*$ )!#& !/ -a(i'a# !!$s !) &a*s !/ ()!$"-'i!* 'ha' !--"))&$ $")i* 'h& 190s, #a)&#+ b&'&&* &-!*!is's s"-h as J!a* R!bi*s!* a*$ 6i&)! S)a//a a' 'h& U*i7&)si'+ !/ 5ab)i 5ab)i a*$ is -#!s&#+ )&#a'&$ '! 'h& s-h!!# s-h!!# Th& *&!4Ri-a)$ia* s-h!!# s-h!!# is a* &-!*!i- s-h!!# 'ha' $&)i7&s /)! 'h& -#!s& )&a$i* a*$ i*'&)()&'a'i!* !/ Da7i$ Ri-a)$! b+ 6i&)! S)a//a, a*$ /)! S)a//as -)i'i8"& !/ N&!-#assi-a# &-!*!i-s as ()&s&*'&$ i* his VTh& 6)!$"-'i!* !/ 5!!$i'i&s b+ M&a*s !/ 5!. 6!s'4K&+* 6!s'4K&+*&sia* &sia* &-!*!i-s &-!*!i-s &(hasi<&s &(hasi<&s a-)!&-!*!ia-)!&-!*!i-s. s. Ma-)!&-!*! Ma-)!&-!*!i-s i-s is 'h& s'"$+ !/ 'h& &*'i)& &*'i)& &-!*!+ i* '&)s !/ 'h& '!'a# a!"*' !/ !!$s a*$ s&)7i-&s ()!$"-&$, '!'a# i*-!& &a)*&$, 'h& #&7&# !/ &(#!+&*' !/ ()!$"-'i7& )&s!")-&s, a*$ 'h& &*&)a# b&ha7i!) !/ ()i-&s. Ma-)!&-!*!i-s -a* b& "s&$ '! a*a#+<&. a*a#+<&. Ma*+ (!s'4K&+ (!s'4K&+*&sia *&sia*s *s #!!% '! A&)i-a* A&)i-a* I*s'i'"' I*s'i'"'i!*a# i!*a#is's is's.. I* &-!*!i-s &-!*!i-s,, 'h& i*s'i'"' i*s'i'"'i!*a# i!*a#
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6!s'4K&+*&sia*s a)& hih#+ -!*-&)*&$ i'h sh!)'4'&) &-!*!i- )!'h as i*$"-&$ b+ a)&a'& $&a*$ a*$, "*#i%& *&!4-#assi-a# &-!*!is's, a)& -!*-&)*&$ i'h )&a# !)#$ 7a)iab#&s 'ha' &;is' i* a 7&)+ -!*-)&'& his'!)i-a# si'"a'i!*. F!) 'h&, 'h& a$"s'&*' ()!-&ss !/ 'h& &-!*!+ '! &8"i#ib)i" -!*$i'i!*s is *!' s! Va"'!a'i-V as *&!-#assi-a# &-!*!is's -#ai&$ b&-a"s& i' #a)&#+ $&(&*$s !* 'h& &-!*!i- a&*'s i*'&)()&'a'i!* !/ b!'h 'h& (as' a*$ &;(&-'a'i!*s /!) 'h& /"'")& a## i* 'h& i$s' !/ a $&-isi!* a%i* s&''i* i*7!#7i* -!(#&; i*'&)$&(&*$&*-i&s a*$ "*/!)&s&&* /a-'!)s. As a )&s"#' !/ 'h&s& b&#i&/s, (!s'4K&+*&sia*s &ss&*'ia##+ &ss&*'ia##+ $&*+ )&#&7a*-& )&#&7a*-& !/ -!*7&*'i! -!*7&*'i!*a# *a# &8"i#ib) &8"i#ib)i" i" a*a#+sis. a*a#+sis. M!)&!7&), M!)&!7&), )&#ia*-& )&#ia*-& !* 'h& )!#& !/ "*-&)'ai*'+ has -)&a'&$ s!& ()!b#&s /!) (!s'4K&+*&sia*s b&-a"s& i' has a$& i' *&a)#+ i(!ssib#& /!) 'h& '! $&7is& a*+ 7iab#& 'h&!)+ /!) #!*4'&) )!'h. I' has /")'h&) ()&7&*'&$ 'h& /)! $&7&#!(i* a /!)a# &-!*!i- !$&# 'ha' 'h&+ a## a)&& "(!*. A--!)$i* '! 6)!/&ss!) J. A. K)&&# 19@, !*& !/ 'h& !s' $is'i*"ish&$ (!s'4K&+*&sia* &-!*!is's, V(!s'4K&+*&sia* 'h&!)+ -a* b& 7i&&$ as a* a''&(' '! a*a#+<& 7a)i!"s $i//&)&*' &-!*!i- ()!b#&s, &.., -a(i'a -a(i'a## a--"" a--""#a' #a'i!* i!*,, i*-!& i*-!& $is')i $is')ib"' b"'i!* i!*,, &'-., &'-., 'h)!" 'h)!"h h 'h& &'h!$ &'h!$!#! !#!+ + !/ K&+*&s K&+*&s.V .V K&+*&s K&+*&ss s &'h!$!#!+, 'h&*, as '! -!*/)!*' V'h& a*a#+sis !/ a* "*-&)'ai* !)#$ as i* '&)s !/ a#'&)*a'i7& s(&-i/i-a'i!*s ab!"' &//&-'s !/ "*-&)'ai*'+ a*$ $isa((!i*'&*'.V Usi* 'his a(()!a-h hi#& a$!('i* 'h&!)i&s !/ b!'h K&+*&s a*$ Ka#&-%i, (!s'4K&+*&sia*s ha7& a*a#+<&$ 'h& )&#a'i )&#a'i!*s !*shi( hi( b&'&& b&'&&* * i*-! i*-!&& $is')i $is')ib"' b"'i!* i!* a*$ &-!*! &-!*!ii- )!'h )!'h.. O*& !/ 'h& !s !s'' si*i/ si*i/i-a i-a*' *' -!*-#"si!*s !/ (!s'4K&+*&sia* &-!*!i-s is 'ha' /!) a i7&* #&7&# !/ i*7&s'&*' a*$ a* &-!*!+ a' &8"i#ib)i" h&)& sa7i*s &8"a#s i*7&s'&*', 'h& #!&) 'h& -a(i'a#is's ()!(&*si'+ '! sa7&, 'h& hih&) i## b& 'h&i) sha)& !/ *a'i!*a# i*-!& a*$ 'h& #!&) i## b& 'h& !)%&)s sha)&. This ass&)'i!* is si*i/i-a*'
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NEW KEYNESIAN
N& K&+*&sia* &-!*!i-s is a s-h!!# !/ -!*'&(!)a)+ a-)!&-!*!i-s 'ha' s')i7&s '! ()!7i$& i-)!&-!*!i- /!"*$a'i!*s /!) K&+*&sia* &-!*!i-s. I' $&7&#!(&$ (a)'#+ as a )&s(!*s& '! -)i'i-iss !/ K&+*&sia* a-)!&-!*!i-s b+ a$h&)&*'s !/ N& 5#assi-a# a-)!&-!*!i-s. T! ai* ass"('i!*s $&/i*& 'h& N& K&+*&sia* a(()!a-h '! a-)!&-!*!i-s. Li%& 'h& N& 5#assi-a# a(()!a-h, N& K&+*&sia* a-)!&-!*!i- a*a#+sis "s"a##+ ass"&s 'ha' h!"s&h!#$s a*$ /i)s ha7& )a'i!*a# &;(&-'a'i!*s. B"' 'h& '! s-h!!#s $i//&) i* 'ha' N& K&+*&sia* a*a#+sis "s"a##+ ass"&s a 7a)i&'+ !/ a)%&' /ai#")&s. I* (a)'i-"#a), N& K&+*&sia*s ass"& ()i-&s a*$ a&s a)& Vs'i-%+V, hi-h &a*s 'h&+ $! *!' a$"s' i*s'a*'a*&!"s#+ '! -ha*&s i* &-!*!i- -!*$i'i!*s. a& a& a*$ ()i-& s'i-%i*&ss, a*$ 'h& !'h&) a)%&' /ai#")&s ()&s&*' i* N& K&+*&sia* !$&#s, i(#+ 'ha' 'h& &-!*!+ a+ /ai# '! a''ai* /"## &(#!+&*'. Th&)&/!)&, N& K&+*&sia*s a)"& 'ha' a-)!&-!*!is'abi#i
O!i-i#s
Si*i/i-a*' &a)#+ -!*')ib"'i!*s '! N& K&+*&sia* 'h&!)+ &)& -!(i#&$ i* 1991 b+ &$i'!)s N. G)&!)+ Ma*%i a*$ Da7i$ R!&) i* N& K&+*&sia* E-!*!i-s, 7!#"&s 1 a*$ 2. Th& (a(&)s i* 'h&s& 7!#"&s /!-"s&$ !s'#+ !* i-)! /!"*$a'i!*s, 'ha' is, i-)!&-!*!i- i*)&$i&*'s 'ha' -!"#$ ()!$"-& K&+*&sia* a-)!&-!*!i- &//&-'s, a*$ $i$ *!' +&' a''&(' '! -!*s')"-' -!(#&'& a-)!&-!*!i- !$&#s. M!)& )&-&*'#+, a-)!&-!*!is's ha7& b&"* '! b"i#$ $+*ai- s'!-has'i- &*&)a# &8"i#ib)i" DSGE !$&#s i'h K&+*&sia* /&a'")&s. Th& N& K&+*&sia* DSGE !$&#i* &'h!$!#!+ is &;(#ai*&$ i* Mi-ha& Mi-ha&## !!$/!)$ !$/!)$s s '&;'b! '&;'b!!% !% I*'&)& I*'&)&s' s' a*$ 6)i-&s 6)i-&s== F!"*$a F!"*$a'i! 'i!*s *s !/ a Th&!)+ Th&!)+ !/ M!* M!*&'a &'a)+ )+ 6!#i-+ 6!#i-+.. E-!*!is's a)& *! a-'i7&#+ &s'ia'i* 8"a*'i'a'i7& !$&#s !/ 'his '+(&, a*$ "si* 'h& '! a*a#+<& !('ia# !*&'a)+ a*$ /is-a# (!#i-+.
Mi!) *)'#"($i)#s )* 7!i s$i8i#ss
N!i*a# )ii$i'i&s, 'ha' is, s'i-%+ ()i-&s a*$ a&s, a)& a -&*')a# as(&-' !/ a## N& K&+*&sia* !$&#s. h+ sh!"#$ ()i-&s a$"s' s#!#+X O*& -!!* &;(#a*a'i!* i7&* b+ N& K&+*&sia*s is 'h& ()&s&*-& !/ &*" -!s's, &a*i* sa## -!s's 'ha' "s' b& (ai$ i* !)$&) '! a$"s' *!i*a# ()i-&s. F!) &;a(#&, 'h& -!s's !/ a%i* a *& -a'a#!, ()i-& #is', !) &*" !"#$ b& -!*si$&)&$ &*" -!s's. E7&* 'h!"h 'h&s& -!s's s&& sa##, N& K&+*&sia*s &;(#ai* h! 'h&+ -!"#$ a(#i/+ sh!)'4)"* /#"-'"a'i!*s. N!' !*#+ $! 'h& /i)s ha7& '! (a+ '! -ha*& 'h& ()i-&, b"' a#s!, a--!)$i* '! N. G)&!)+ Ma*%i, 'h&)& a)& a#s! &;'&)*a#i'i&s 'ha' ! a#!* i'h -ha*i* ()i-&s. As Ma*%i $&s-)ib&s, a /i) 'ha' #!&)s i's ()i-&s b&-a"s& !/ a $&-)&as& i* 'h& !*&+ s"((#+ i## b& )aisi* 'h& )&a# i*-!& !/ 'h& -"s'!&)s !/ 'ha' ()!$"-'. This i## a##! 'h& b"+&)s '! (")-has& !)&, hi-h i## *!' *&-&ssa)i#+ b& /)! 'h& /i) 'ha' #!&)&$ 'h&i) ()i-&s. As /i)s $! *!' )&-&i7& 'h& /"## b&*&/i' /)! )&$"-i* 'h&i) ()i-&s 'h&i) i*-&*'i7& '! a$"s' ()i-&s i* )&s(!*s& '! a-)!&-!*!i- &7&*'s is )&$"-&$. R&-&*' s'"$i&s &.. G!#!s!7 a*$ L"-as /i*$ 'ha' 'h& si<& !/ 'h& &*" -!s' *&&$&$ '! a'-h 'h& i-)!4 $a'a !/ ()i-& a$"s'&*' i*si$& a* !'h&)is& s'a*$a)$ b"si*&ss -+-#& !$&# is i(#a"sibi#+ #a)& '! "s'i/+ 'h& &*"4-!s' a)"&*'. Th& )&as!* is 'ha' s"-h !$&#s #a-% V)&a# )ii$i'+V s&& Ba## a*$ R!&). This is a ()!(&)'+ 'ha' a)%"(s $! *!' &' s8"&&<&$ b+ #a)& a$"s'&*' i* /a-'!) ()i-&s s"-h as a&s 'ha' -!"#$ !--") i* )&s(!*s& '! 'h& !*&'a)+ sh!-%. M!$&)* N& K&+*&sia* !$&#s a$$)&ss 'his iss"& b+ ass"i* 'ha' 'h& #ab!) a)%&' is s&&*'&$, s! 'ha' 'h& &;(a*si!* i* &(#!+&*' b+ a i7&* /i) $!&s *!' #&a$ '! #!&) ()!/i's /!) 'h& !'h&) /i)s s&& !!$/!)$ 200. O'h&) i-)!&-!*!i- i*)&$i&*'s B&si$& B&si$&ss s'i-%+ s'i-%+ ()i-&s ()i-&s,, a*!'h& a*!'h&)) a)%& a)%&'' i(&) i(&)/&/&-'i! 'i!* * b"i#' b"i#' i*'! i*'! !s !s'' N& K&+*&s K&+*&sia* ia* ! !$&# $&#ss is 'h& ass"('i!* 'ha' /i)s a)& !*!(!#is'i- -!(&'i'!)s. I* /a-', i'h!"' s!& !*!(!#+ (!&) i' !"#$
a%& *! s&*s& '! ass"& s'i-%+ ()i-&s, b&-a"s& "*$&) (&)/&-' -!(&'i'i!*, a*+ /i) i'h a ()i-& s#ih'#+ hih&) 'ha* 'h& !'h&)s !"#$ b& "*ab#& '! s&## a*+'hi*, a*$ a*+ /i) i'h a ()i-& s#ih'#+ #!&) 'ha* 'h& !'h&)s !"#$ b& !b#i&$ '! s&## "-h !)& 'ha* 'h&+ -a* ()!/i'ab#+ ()!$"-&. Th&)&/!)&, N& K&+*&sia* !$&#s ass"& i*s'&a$ 'ha' /i)s "s& 'h&i) a)%&' (!&) '! ai*'ai* 'h&i) ()i-&s ab!7& a)i*a# -!s', s! 'ha' &7&* i/ 'h&+ /ai# '! s&' ()i-&s !('ia##+ 'h&+ i## )&ai* ()!/i'ab#&. Ma*+ a-)!&-!*!i- s'"$i&s ha7& &s'ia'&$ '+(i-a# /i)s $&)&& !/ a)%&' (!&), s! 'his i*/!)a'i!* -a* b& "s&$ i* (a)a&'&)i
N& K&+*&sia* &-!*!is's &-!*!is's /"##+ a)&& i'h N& 5#assi-a# &-!*!is's &-!*!is's 'ha' i* 'h& #!* )"*, -ha*&s i* 'h& !*&+ s"((#+ a)& *&"')a#. H!&7&), b&-a"s& ()i-&s a)& s'i-%+ i* 'h& N& K&+*&sia* !$&#, a* i*-)&as& i* 'h& !*&+ s"((#+ !) &8"i7a#&*'#+, a $&-)&as& i* 'h& i*'&)&s' )a'& $!&s i*-)&as& !"'("' a*$ #!&) "*&(#!+&*' i* 'h& sh!)' )"*. N!*&'h&#&ss, N& K&+*&sia* &-!*!is's $! *!' a$7!-a'& "si* &;(a*si7& !*&'a)+ (!#i-+ "s' /!) sh!)' )"* ai*s i* !"'("' a*$ &(#!+&*', b&-a"s& $!i* s! !"#$ )ais& i*/#a'i!*a)+ &;(&-'a'i!*s a*$ 'h"s s'!)& "( ()!b#&s /!) 'h& /"'")&. I*s'&a$, 'h&+ a$7!-a'& "si* !*&'a)+ (!#i-+ /!) s'abi#i
$i7i*& -!i*-i$&*-&. H!&7&), H!&7&), 'h&+ a#s! sh! 'ha' i* !$&#s i'h !)& 'ha* !*& a)%&' i(&)/&-'i!* /!) &;a(#&, /)i-'i!*s i* a$"s'i* 'h& &(#!+&*' #&7&#, as &## as s'i-%+ ()i-&s, 'h&)& is *! #!*&) a $i7i*& -!i*-i$&*-&, a*$ i*s'&a$ 'h&)& is a ')a$&!// b&'&&* s'abi#i
K%#si(#s s. M)#$(!is$s
K&+*&sia*s a*$ M!*&'a)is's /!"h' h&a$4'!4h&a$ i* 'h& 19@0s. M!s' &-!*!is's -!*-#"$& 'ha' K&+*&sia*s !* 'h& a), b"' M!*&'a)is's !* a*+ ba''#&s. B&-a"s& !/ 'h& h&a#'h+ $&ba'&, K&+*&sia*s a)& !)& -!*7i*-&$ !/ 'h& i(!)'a*-& !/ 'h& !*&+ s"((#+ a*$ !*&'a)+ (!#i-+, &s(&-ia##+ !7&) 'h& #!* )"*. Th&+ a)& !)& a-"'&#+ aa)& !/ 'h& #!*4'&) 'h)&a' '! ()i-& s'abi#i'+ 'ha' )a(i$ !*&+ )!'h -a* b)i*. K&+*&sia*s a)& a#s! *! !)& #i%&#+ '! ()&/&) !*&'a)+ (!#i-+ '! /is-a# (!#i-+.
TABLE 1 M!*&'a)is'
K&+*&sia*s
Ti& Ti& ! !*&' *&'a)+ a)+ (!#i-+ (!#i-+ '! )"#&s )"#&s
Gi7& Gi7& (!#i-+ (!#i-+a% a%&)s &)s $is-)& $is-)&'i! 'i!*. *.
FisFis-a# a# (!#i (!#i-+ -+ is *!' *!' "s&/ "s&/"# "#..
FisFis-a# a# (!#i (!#i-+ -+ a+ b& "s&/ "s&/"# "#..
AS -")7& has has a s'&&( s#!(&. s#!(&.
E-!*!+ E-!*!+ is i*h&)&*'#+ i*h&)&*'#+ s'ab#&. s'ab#&.
E-!*!+ E-!*!+ -a* b& "*s'ab#& "*s'ab#&..
AS -")7& -a* b& /#a'. /#a'.
D&s(i' D&s(i'&& 'h& -!*7&) -!*7&)&* &*-&, -&, s"b s"bs'a s'a*' *'ia# ia# $i//&) $i//&)&*&*-&s &s )&ai* )&ai* b&'&& b&'&&* * 'h& '! b!$ b!$i&s i&s !/ 'h!" 'h!"h' h'.. & s"a)i<& 'h& !)& i(!)'a*' $i//&)&*-&s h&)& a*$ i* Tab#& Tab#& 1.
WK&+*&sia*s a)"& 'ha' 'h& F&$ sh!"#$ "s& $is-)&'i!* i* -!*$"-'i* !*&'a)+ (!#i-+, hi#& M!*&'a)is's a$7!-a'& a #!*4)"* !*&+ )!'h )"#&.
WK&+*&sia* WK&+*&sia*ss s'i## s'i## 7i& /is-a# (!#i-+ (!#i-+ as (!'&*'ia##+ (!'&*'ia##+ i(!)'a*'. i(!)'a*'. M!*&'a)is's M!*&'a)is's a)& #&ss -!*7i*-&$ -!*7i*-&$ !/ 'h& "s&/"#*&ss !/ /is-a# (!#i-+.
WAs a &*&)a# )"#&, K&+*&sia*s b&#i&7& 'ha' 'h& A)&a'& A)&a'& S"((#+ -")7& is !)& h!)i
A#'h!"h $i//&)&*-&s )&ai*, 'h& $&ba'& b&'&&* K&+*&sia*s a*$ M!*&'a)is's -!!#&$ -!*si$&)ab#+ i* 'h& 1990s. M!*&'a)is's -!"#$ *! #!*&) $&/&*$ a si(#& )&#a'i!*shi( b&'&&* M1 a*$ *!i*a# GD6. Ma*+ M!*&'a)is's *! &(hasi<& 'h& #!*&)4)"* )&#a'i!*shi( b&'&&* M2 )!'h a*$ *!i*a# GD6 )!'h. A#'h!"h K&+*&sia*s $! *!' s')&ss 'h& i(!)'a*-& !/ !*&+ )!'h as "-h as M!*&'a)is's, 'h& /!-"s !* 'h& #!* )"* is "-h #&ss -!*')!7&)sia#.
K%#si(# Vs. N9 /(ssi(/
A*!'h&) i*/#"&*'ia# s-h!!# !/ 'h!"h' as bas&$ !* 'h& L"-as -)i'i8"& !/ K&+*&sia* &-!*!i-s. This -a##&$ /!) )&a'&) -!*sis'&*-+ i'h i-)!&-!*!i- 'h&!)+ a*$ )a'i!*a#i'+, )a'i!*a#i'+, a*$ (a)'i-"#a)#+ &(hasi<&$ & (hasi<&$ 'h& i$&a !/ )a'i!*a# &;(&-'a'i!*s. L"-as a*$ !'h&)s a)"&$ 'ha' K&+*&sia* &-!*!i-s )&8"i)&$ )&a)%ab#+ /!!#ish a*$ sh!)'4sih'&$ b&ha7i!) /)! (&!(#&, hi-h '!'a##+ -!*')a$i-'&$ 'h& &-!*!i- "*$&)s'a*$i* !/ 'h&i) b&ha7i!) a' a i-)! #&7&#. N& -#assi-a# &-!*!i-s i*')!$"-&$ a s&' !/ a-)!&-!*!i- 'h&!)i&s hi-h &)& bas&$ !* !('ii
BIBLIOGRAPHY
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S")abhi a)!)a, -&*')a# #a ("b#i-a'i!*, @ 'h &$i'i!*,2011
•
S'"$i&s i* 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+, Mi#'!* /)i&$a* U*i7&)si'+ !/ 5hi-a! 6)&ss 1s' &$i'i!* N!7&b&) 22, 19
•
Th& O('i" Q"a*'i'+ !/ M!*&+, Mi#'!* /)i&$a*,2 *$ &$i'i!*,199,A#ba*ia ()&ss
WEBLIOGRAPHY .%&*'.&$" ./)&&(a'&*'s.&$"a)'i-#& •
.!*&+i##"si!*.-!a)'i-#& 999.((90.)!999.)#)1is.(0)'$.)1 999.i#s$)7"i(.)1:(!$i/s
