Ej_FinI_U2.pdf

UNIDAD II RAMO: FINANZAS I EJERCICIOS Ejercicio Nº 1 Suponga que usted gana la lotería y que le ofrecen $ 50 millones o una apuesta en la que usted ganaría $ 100 millones si obtuviera cara pero no ganaría nada si obtuviera sello. a) ¿Cuál es el valor esperado de la apuesta? b) ¿Tomaría usted los $ 50 millones seguros o la apuesta? c) Si usted eligiera los $ 50 millones seguros, ¿sería una persona con aversión al riesgo o un buscador del riesgo? d) Suponga que usted toma los $ 50 millones seguros y que los puede invertir en un bono del Banco Central que redituara $ 53,75 millones al final de cada año o en una acción común que tuviera una probabilidad de 50 – 50 de valer cero o de valer $ 1.150.000 al final del año: (i) ¿Cuál es la utilidad esperada sobre la inversión en acciones? (La utilidad esperada sobre la inversión en bonos del Banco Central es de $ 3,75 millones). (ii) ¿Cuál es la tasa esperada de rendimiento sobre la inversión en acciones? (La tasa esperada de rendimiento sobre la inversión en bonos del Banco Central es del 7,5%? (iii) ¿Invertiría usted en el bono o en la acción? (iv) ¿Qué tan grande tendría que ser exactamente la utilidad esperada (o tasa esperada de rendimiento) sobre la inversión en acciones para motivarlo a usted a que invirtiera en tal acción, dado un rendimiento de un 7,5% sobre el bono? Ejercicio Nº 2 Las acciones Ay B tienen los siguientes rendimientos históricos: Año 1998 1999 2000 2001 2002

Rendimientos de la acción A (%) (18,00) 33,00 15,00 (0,50) 27,00

Rendimientos de la acción B (%) (14,50) 21,80 30,50 (7,60) 26,30

a) Calcule la tasa de rendimiento promedio para cada acción durante el período que va de 1998 a 2002. Instituto Profesional Iplacex

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b) Suponga que una persona mantiene una cartera formada en un 50% por la acción A y en un 50% por la acción B, ¿cuál sería la tasa realizada de rendimiento promedio sobre la cartera en cada año contando desde 1998 hasta 2002? ¿Cuál sería el rendimiento promedio sobre la cartera durante este período? c) Calcule la desviación estándar de los rendimientos para cada acción y para la cartera. d) Si usted fuera un inversionista que tuviera aversión al riesgo, ¿preferiría mantener la acción A, la acción B o la cartera? ¿Por qué? Ejercicio Nº 3 La información siguiente se tomó del presupuesto de producción de la compañía OS S.A., para tres modelos de impresora multifuncional, en octubre de 2011: a) Inventario inicial de productos terminados. b) Inventario final de productos terminados. c) Producción presupuestada. d) Ventas presupuestadas. e) Total de unidades requeridas (b + d)

Modelo 101

Modelo 102

Modelo 103

11

8

?

? ? 180

6 ? ?

33 855 867

194

199

?

Se pide: Completar las cifras que faltan. Ejercicio Nº 4 La empresa Méndez S.A. espera ventas en el 2011 de 100.000 unidades de bandejas para servir. El inventario inicial para el 2011 es de 7.000 bandejas; el inventario final meta es de 11.000 bandejas. Calcule el número de bandejas presupuestadas para producción en dicho año. Ejercicio Nº 5 La empresa V.C. S.A. productora de vinos, espera vender 1.500.000 botellas en el 2005. Esta empresa compra botellas de vidrio vacías a un vendedor externo. El inventario final meta de esas botellas es de 50.000 unidades y su inventario inicial es de 20.000 unidades. Para mayor sencillez, no tome en cuenta el número de botellas rotas. Calcule el número de botellas a comprar en el 2005. Instituto Profesional Iplacex

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Ejercicio Nº 6 La empresa MC Ltda., preparó un presupuesto de ventas de 42.000 unidades terminadas para un período de tres meses. La empresa tiene un inventario de 22.000 unidades de productos terminados en existencia al 31 de diciembre, y un inventario de productos terminados meta de 24.000 unidades al final del siguiente trimestre. Se necesitan tres galones de materiales directos para preparar una unidad del producto terminado. La compañía tiene un inventario de 90.000 galones de materiales directos al 31 de diciembre, y un inventario final meta de 110.000 galones al finalizar el trimestre siguiente. ¿Cuántos galones de materiales directos se deben comprar durante el trimestre que termina el 31 de marzo? Ejercicio Nº 7 La compañía Suzuki tiene en Japón una división que fabrica motocicletas de dos ruedas. Sus ventas presupuestadas para el modelo GSX en el próximo año son 800.000 unidades. El inventario final meta de Suzuki es de 100.000 unidades y su inventario inicial es de 120.000. El precio de venta presupuestado de la compañía para sus distribuidores y comerciantes es de 400.000 yenes por motocicleta. Suzuki compra todas sus ruedas a un proveedor externo. No se aceptan ruedas defectuosas. El inventario final meta de la compañía es de 300.000 ruedas y su inventario inicial es de 20.000. El precio de compra presupuestado es de 16.000 yenes por rueda. Se pide: a) Calcule los ingresos presupuestados en yenes. b) Calcule la cantidad de motocicletas por producir. c) Calcule las compras presupuestadas de ruedas en unidades y en yenes. Ejercicio Nº 8 La empresa distribuidora de computadores MC S.A., presenta la siguiente información en millones de pesos al 31 de diciembre de 2011. Activos Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios

$

3,5 26,0 58,0

Total activos circulantes $ 87,5

Pasivos Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados

$

Total pasivos circulantes

$ 35,5

9,0 18,0 8,5

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Activos fijos netos

Total activos

35,0

$ 122,5

Préstamo hipotecario Capital común Utilidades retenidas Total pasivos y capital contable

6,0 15,0 66,0 $ 122,5

Las ventas del 2011 fueron de $ 350 millones, mientras que la utilidad neta del año fue de $ 10,5 millones. MC pagó dividendos de $ 4,2 millones a los accionistas comunes. La empresa está operando a toda su capacidad. Suponga que todas las razones permanecerán constantes. Se pide: Si se ha proyectado que las ventas aumentarán en $ 70 millones, o en un 20%, durante 2012, construya el balance general pro forma al 31 de diciembre de 2012, suponiendo que todos los requerimientos de capital externo se satisfacen por medio de préstamos bancarios y se reflejan en los documentos por pagar. Ejercicio Nº 9 Las tiendas de venta al detalle, compran deslizadores para la nieve a la empresa SC S.A. durante todo el año. Sin embargo, al prever las compras a fines de verano y principios de otoño, las tiendas aumentan los inventarios desde mayo hasta agosto. A las tiendas se les factura cuando piden los deslizadores. Las facturas se pagan en el transcurso de 60 días. Por la experiencia anterior, el contador de SC proyecta que 20% de las facturas se pagan en el mes en que se facturan, 50% al mes siguiente y 30% dos meses después de la facturación. El precio de venta promedio por deslizador para la nieve es de $ 450. Para satisfacer la demanda, SC aumenta la producción desde abril hasta julio, puesto que los deslizadores para la nieve se producen un mes antes de su venta proyectada. Los materiales directos se compran en el mes de la producción y se pagan durante el mes siguiente (las condiciones son de pago total dentro de 30 días a la fecha de la factura). Durante ese período no hay producción para inventarios ni se compran materiales para inventarios. La mano de obra directa de fabricación y los gastos indirectos de fabricación se pagan mensualmente. Se incurre en los gastos indirectos variables de fabricación con una tasa de $ 7 por hora de mano de obra directa de fabricación. Los costos variables de marketing dependen del número de visitas de ventas. Sin embargo, no hay visitas de ventas durante los meses estudiados. SC también incurre en costos de gastos indirectos fijos de fabricación de $ 5.500 por mes y en costos de gastos indirectos fijos no relacionados con la fabricación de $ 2.500 por mes.


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Ventas proyectadas: Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre

80 unidades 120 unidades 200 unidades 100 unidades 60 unidades 40 unidades

Utilización y costo de materiales directos y mano de obra directa de fabricación

Madera Fibra de vidrio Mano de obra directa

Unidades por deslizador

precio por unidad

Unidad

5 6 5

$ 30 5 25

pies por tabla yarda Hora

El saldo de efectivo inicial para el 1 de julio de 2011 es de $ 10.000. El 1 de septiembre de 2011, SC tuvo escasez de efectivo y solicitó un préstamo por $ 30.000, con un pagaré a un año al 6%, con intereses pagaderos mensuales. El pagaré vence el 1 de octubre de 2012. Con la información que se acaba de proporcionar, determine si SC estará en posibilidad de liquidar esta deuda de corto plazo el 1 de septiembre de 2012. Se pide: a) Preparar un presupuesto de efectivo para los meses de julio – septiembre de 2012. b) ¿Estará SC en posibilidad de liquidar el pagaré a un año por $ 30.000, el 1 de octubre de 2012? De no ser así, ¿qué acciones recomendaría a la administración de SC? c) Suponga que SC se interesa en mantener un saldo mínimo de efectivo de $ 10.000. ¿Podrá mantener la compañía ese saldo durante la totalidad de los tres meses analizados? De ser así, sugiera una estrategia de administración del efectivo apropiada.


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Ejercicio Nº 10 A continuación, se muestran los Balances de la compañía NC Ltda., para los años 2008 y 2009. Compañía NC Ltda. Balances al 31 de diciembre de 2008 y 2009 Activos Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos de planta Depreciación acumulada Inversiones de largo plazo

2009

2008

$ 1.700 1.750 1.650 1.950 (1.200) 1.300

$ 1.150 1.300 1.900 1.700 (1.150) 1.400

Total activos

$ 7.150

$ 6.300

$ 1.200 400 1.200 1.900 2.450

$ 900 300 1.500 1.700 1.900

$ 7.150

$ 6.300

Pasivos Cuentas por pagar Pasivo acumulado (acreedores diversos) Bonos por pagar Capital social Utilidades retenidas Total pasivos Se pide:

a) Confeccionar la hoja de trabajo. b) El estado de cambios en la posición financiera. c) El estado de variaciones del capital de trabajo.


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Ejercicio Nº 11 La siguiente información financiera condensada, corresponde a la compañía YC S.A. Compañía YC S.A. Balances comparativos Al 31 de diciembre de 2008 y al 31 de diciembre de 2009 Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Inversiones Activos de planta

2009 $ 160.800 123.200 112.500 90.000 240.000

2008 $ 38.400 49.000 61.900 97.000 212.500

Total activos

$ 726.500

$ 458.800

Cuentas por pagar Hipoteca por pagar Depreciación acumulada Acciones comunes Utilidades retenidas

$ 100.000 50.000 30.000 175.000 371.500

$ 62.200 80.000 52.000 131.100 133.500

$ 726.500

$ 458.800

Total pasivos y patrimonio

Compañía YC S.A. Estado de resultados Del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2009 Ventas Intereses y otros ingresos Menos: Costo de venta Gastos de venta y de administración Depreciación Impuesto sobre la renta Cargos de intereses Pérdida en la venta de activos de planta

$ 440.000 43.000

$ 483.000

130.000 10.000 42.000 25.000 6.000 12.000 $ (225.000)

Utilidad neta Dividendos en efectivo

$ 258.000 (20.000)

Utilidad retenida en el negocio

$ 238.000 Instituto Profesional Iplacex

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Información adicional Durante el ejercicio se compraron nuevos activos de planta, a un costo de $ 110.000. Se vendieron inversiones a su valor en libros. Se pide: a) Formular un estado de flujo de efectivo con el método directo b) Formular un estado de flujo de efectivo con el método indirecto Ejercicio Nº 12 La compañía TC S.A. fabricante de tarjetas de felicitación, había formulado los siguientes estados de financieros al 31 de diciembre de 2004. TC S.A. Balances Comparativos Al 31 de diciembre de 2008 y al 31 de diciembre de 2009 31/12/2009

31/12/2008

Efectivo Cuentas por cobrar Inversiones a corto plazo Inventarios Renta pagada por anticipado Equipo para impresión Depreciación acumulada equipo Plusvalía

$

$

Suma del activo

$ 313.000

$ 295.000

Cuentas por pagar $ 54.000 Impuestos sobre la renta por pagar 4.000 Salarios por pagar 8.000 Préstamos a corto plazo por pagar 8.000 Préstamos a largo plazo por pagar 60.000 Acciones comunes con valor nominal de $ 10 100.000 Capital aportado, acciones comunes 30.000 Utilidades retenidas 49.000

$ 40.000 5.000 4.000 10.000 70.000 100.000 30.000 36.000

Suman pasivo y capital

$ 295.000

6.000 56.000 35.000 40.000 5.000 160.000 (35.000) 46.000

$ 313.000

7.000 49.000 20.000 60.000 4.000 160.000 (25.000) 50.000


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TC S.A. Estado de resultados Del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2009 Ventas Costo de ventas

$ 338.150 (175.000)

Utilidad bruta Gastos de operación

$ 163.150 (120.000)

Utilidad de operación Intereses pagados

$ 43.150 (9.400)

Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta

$ 33.750 (10.750)

Utilidad neta Información adicional

$ 23.000

-

Durante 2009 se declararon y pagaron dividendos por $ 10.000. Los gastos de depreciación y de amortización están incluidos en los gastos de operación.

Se pide: a) Formular un estado de flujo de efectivo, con el método directo b) Formular un estado de flujo de efectivo, con el método indirecto


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Ejercicio Nº 13 La compañía SC S.A. tenía a su disposición la siguiente información al final del año 2004: SC S.A. Balances comparativos Al 31 de diciembre de 2008 y al 31 de diciembre de 2009 31/12/2009

31/12/2008

Efectivo Cuentas por cobrar Inversiones a corto plazo Inventarios Gastos pagados por anticipado Terrenos Edificio Depreciación acumulada edificio Equipo Depreciación acumulada equipo

$

$

Suma del activo

$ 1.319.000

$ 1.278.000

Cuentas por pagar Pasivo acumulado (acreedores diversos) Impuestos por pagar Intereses por pagar Documentos por pagar a corto plazo Documentos por pagar a largo plazo Acciones comunes Capital aportado, acciones comunes Utilidades retenidas

$ 139.000 44.000 0 9.000 10.000 170.000 550.000 250.000 146.400

$

Suman pasivo y capital

$ 1.319.000

$ 1.278.000

40.000 84.000 38.000 106.000 6.000 160.000 750.000 (235.000) 516.000 (146.000)

24.000 136.000 16.000 127.000 9.000 90.000 750.000 (200.000) 436.000 (110.000)

97.000 36.000 12.000 6.000 15.000 175.000 500.000 230.000 207.000


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SC S.A. Estado de resultados Del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2009 Ventas Costo de ventas

$ 570.000 (317.000)

Utilidad bruta Gastos de operación

$ 252.400 (296.000)

Utilidad de operaciones $ (43.600) Financiamiento: Ingresos por intereses (productos financieros) 3.000 Intereses pagados (gastos financieros) (20.000) Pérdida neta

$ (60.600)

Información adicional: - El gasto de depreciación está incluido en los gastos de operación. Se pide: a) Formular un estado de flujo de efectivo con el método directo b) Formular un estado de flujo de efectivo con el método indirecto Ejercicio Nº 14 El balance general de la compañía XY muestra lo siguiente al 31 de diciembre de 2009: Activos circulantes Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por anticipado Total activos circulantes

$

4.000 8.000 100.000 120.000 1.000

$ 233.000


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Pasivos circulantes Documentos por pagar Cuentas por pagar Gastos acumulados Impuestos sobre la renta por pagar Total pasivos circulantes

$

5.000 150.000 20.000 1.000

$ 176.000

Determine: a) el capital de trabajo, b) la razón circulante, c) la razón ácida. Ejercicio Nº 15 Basándose en el desarrollo del ejercicio anterior, ¿considera usted que la compañía XY, comparada con la industria, tiene una liquidez buena o mala, si los promedios de la industria son: Razón circulante Razón ácida

= 1,29 = 1,07

Explique los índices obtenidos. Ejercicio Nº 16 La compañía RV Ltda., presenta los siguientes datos relacionados con las cuentas por cobrar: 2009 Cuentas por cobrar promedio Ventas netas a crédito

$ 400.000 2.600.000

2008 $ 416.000 3.100.000

Los términos de la venta son neto a 30 días. Se pide: a) Calcule la rotación de cuentas por cobrar y el período de cobro. b ) Evalúe los resultados. Instituto Profesional Iplacex

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Ejercicio Nº 17 Las cuentas por cobrar netas de la Compañía Ursulina eran de $ 250.000 al 31 de diciembre de 2008, y de $ 300.000 al 31 de diciembre de 2009. Las ventas netas al contado fueron $ 100.000 en el 2009. La rotación de cuentas por cobrar en el 2009 fue 5,0. ¿Cuál fue el total de las ventas netas de la compañía en 2009? Ejercicio Nº 18 El inventario inicial de la compañía Rivas al 1 de enero de 2009 valía $ 400.000. La compañía compró inventario adicional por $ 1.900.000 durante dicho año. Al 31 de diciembre de 2009 el inventario final valía $ 500.000. Si el margen de utilidad en las ventas de la empresa asciende a 25%, calcule: (a) ¿Cuál es la rotación de inventarios y edad promedio de inventarios en el 2009? (b) Si la rotación de inventarios fue 4,1 en el 2003 y la edad promedio del inventario fue 88 días, evalúe los resultados para el 2009. Ejercicio Nº 19 A partir de las respuestas del ejercicio anterior, ¿cuál es el ciclo de operaciones en el 2009, si se asume que el período de cobro es 42 días? Ejercicio Nº 20 A continuación, se muestran el Balance General condensado, y otros datos relacionados con la compañía Artefactos S.A.: Compañía Artefactos S.A. Balance General Diciembre 31, 2009 Activos Activos circulantes Activos fijos

$ 100.000 150.000

Total activos

$ 250.000


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Pasivos y Patrimonio Pasivos circulantes Pasivos de largo plazo

$ 100.000 75.000

Total pasivos Patrimonio

$ 175.000 75.000

Total pasivos y patrimonio

$ 250.000

Datos del Estado de Resultados Ventas netas Gasto por intereses Utilidad neta

$ 375.000 4.000 22.500

Al 31 de diciembre de 2008 existían los siguientes saldos de cuentas: Total activos, $ 200.000; Patrimonio, $ 65.000. La tasa de impuestos es 35%. Índices de la industria al 31 de diciembre de 2007 Patrimonio a pasivo total Patrimonio a pasivos de largo plazo Activos fijos a pasivos de largo plazo Margen de utilidad Retorno sobre activo total Retorno sobre el patrimonio Ventas netas a activo total promedio

: 0,57 : 1,15 : 2,40 : 0,12 : 0,20 : 0,30 : 1,71

Calcule y evalúe las siguientes razones para la compañía Artefacto al 31 de diciembre de 2009. Se pide: (a) Patrimonio a pasivo total (b) Patrimonio a pasivos de largo plazo (c) Activos fijos a pasivos de largo plazo (d) Margen de utilidad (e) Retorno sobre activo total (f) Retorno sobre patrimonio (g) Ventas netas a activo total promedio


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Ejercicio Nº 21 A continuación, se presentan los estados financieros de la Compañía JG Ltda. Compañía JG Ltda. Balance General Diciembre 31, 2009 Activos Activos circulantes Efectivo Valores negociables Inventarios Total activos circulantes Activos no circulantes Activos fijos

$ 100.000 200.000 300.000

$ 600.000 500.000

Total activos

$ 1.100.000

Pasivos y Patrimonio Pasivos circulantes Pasivos de largo plazo Total pasivos Patrimonio Acciones comunes, $ 1 valor par, 100.000 acciones Prima en acciones comunes Ganancias retenidas Total patrimonio Total pasivos y patrimonio

$ 200.000 100.000

$ 300.000

$ 100.000 500.000 200.000

$ 800.000 $ 1.100.000


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Compañía JG Ltda. Estados de Resultados Para el año terminado en diciembre 31, 2009 Ventas netas Costo de mercancía vendida

$ 10.000.000 (6.000.000)

Utilidad bruta Gasto de operación

$ 4.000.000 (1.000.000)

Utilidad antes de impuestos Impuestos sobre la renta (tasa de 50%)

$ 3.000.000 (1.500.000)

Utilidad neta

$ 1.500.000

Se dispone de la siguiente información adicional: el precio de mercado de la acción es $ 150, los dividendos totalizaron $ 600.000 en el 2009, y el inventario al 31 de diciembre de 2008 valía $ 250.000. Calcule las razones: a) b) c) d) e) f) g) h) i) j) k) l)

Razón circulante Razón ácida Rotación de inventarios Edad promedio del inventario Razón deuda Activos fijos a pasivo largo plazo Margen de utilidad Rentabilidad del patrimonio Utilidades por acción Razón precio / utilidades Dividendos por acción Pago de dividendos

Ejercicio Nº 22 Considerando los estados financieros presentados de la empresa TC S.A. en el apartado del estado de flujo de efectivo (ejercicio 12), determina el uso de la deuda que hace la empresa en el año 2009.


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Ejercicio Nº 23 Considerando los datos de la empresa SC S.A. (ejercicio 13, del apartado de estado de flujo de efectivo), calcule la rentabilidad de los activos y el costo de la deuda. Ejercicio Nº 24 La empresa WC S.A., fabrica una línea de relojes para mujer que se venden a través de casas de descuento. Cada reloj se vende en $ 25; los costos fijos son de $ 140.000 para una producción de 30.000 relojes o menos; los costos variables son de $ 15 por reloj. Se pide: a) ¿Cuál será la ganancia o la pérdida de la empresa a un nivel de ventas de 8.000 relojes? ¿y de 18.000 relojes? b) ¿Cuál será el grado de leverage o apalancamiento operativo de WC S.A., a un nivel de ventas de 8.000 unidades? ¿y de 18.000 unidades? c) ¿Cuál será el cambio en el grado de leverage operativo de WC S.A., si el precio de venta aumenta a $ 31? Ejercicio Nº 25 A continuación, se presentan los datos correspondientes a CC S.A., así como los índices promedios para la industria. CC S.A. Balance general al 31 de diciembre de 2009 Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios

$ 77.500 Cuentas por pagar 336.000 Documentos por pagar 241.500 Otros pasivos circulantes

$ 129.000 84.000 117.000

Total activo circulante Activo fijo neto

$ 655.000 Total pasivo circulante 292.500 Deuda a largo plazo Capital contable común

$ 330.000 256.500 361.000

Activos totales

$ 947.500

Total pasivos y capital contable $ 947.500


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CC S.A. Estado de resultados para el año terminado el 31 de diciembre de 2009 Ventas Costo de bienes vendidos Materiales Mano de obra Energía, iluminación Mano de obra indirecta Depreciación

$ 1.607.500 $ 717.000 453.000 68.000 113.000 41.500

Utilidad bruta

1.392.500 $ 215.000

Gastos de venta Gastos generales y administrativos

115.000 30.000

Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos de intereses

$

70.000 24.500

Utilidades antes de impuestos Impuestos (40%)

$

45.500 18.200

$

27.300

Utilidad neta

Razón Activo circulante / pasivos circulantes Período de cobro Ventas / inventarios Ventas / activos totales Utilidad neta / ventas Utilidad neta / activos totales Utilidad neta / capital contable Deuda total / activos totales

CC S.A.

Promedio industria 2,0 veces 35 días 6,7 veces 3,0 veces 1,2% 3,6% 9% 60%

Se pide: a) Calcule las razones indicadas para CC S.A. b) Señale los puntos fuertes y débiles de CC S.A., según lo revele su análisis c) Determine la forma en que CC S.A. hace uso del leverage financiero.


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UNIDAD II RAMO: FINANZAS I SOLUCIÓN EJERCICIOS Ejercicio Nº 1 a) El valor esperado de la apuesta se obtiene considerando la probabilidad de ocurrencia de cada alternativa y el valor esperado que se obtendría en cada alternativa resultante. Valor esperado = probabilidad x valor + probabilidad x valor de la apuesta de ganar esperado de perder esperado Si la probabilidad de ganar es igual a la probabilidad de perder (50%) y el retorno esperado es de $ 100 millones en caso de ganar y $ 0 en caso de perder, el valor esperado de la apuesta es: Valor esperado apuesta = 0,5 x $ 100 millones + 0,5 x $ 0 = $ 50 millones b) Dado el resultado obtenido en a) es más recomendable optar por la alternativa de los $ 50 millones seguros, ya que no representa ningún grado de riesgo. Para que exista alguna opción de optar por la alternativa de la apuesta, su valor esperado debería ser superior al retorno que sería posible obtener sin incurrir en ningún grado de riesgo, es decir, mayor a $ 50 millones. c) En este caso, no se podría clasificar la persona que toma la decisión de optar por los $ 50 millones seguros, como una persona con aversión al riesgo, o un buscador de riesgo, ya que, en función de las alternativas presentadas toma la decisión correcta en el sentido que elige la alternativa con menor riesgo, dado el mismo valor esperado de ellas. Para tener alguna opinión acerca de su grado de aversión al riesgo, se tendría que observar cuál sería su decisión en una situación distinta en la que el valor esperado de la apuesta sea mayor a $ 50 millones. Por ejemplo, en el caso que le ofrezcan $ 150 millones si le resulta cara, y $ 0 si obtiene sello. En este caso, el valor esperado de la apuesta es: Valor esperado apuesta = 0,5 x $ 150 millones + 0,5 x $ 0 = $ 75 millones Si la decisión es aceptar la apuesta se podría decir que es un buscador de riesgo, en caso contrario, que es una persona con aversión al riesgo. Instituto Profesional Iplacex

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d) La utilidad esperada de la inversión en acciones es: (i)

Utilidad esperada inversión = valor esperado de la inversión – monto invertido

Valor esperado de la inversión en acciones = 50 millones x 0,5 x $ 1.150.000 + 50 millones x 0,5 x $ 0 = $ 28.750.000 Por lo tanto, la utilidad esperada de la inversión en acciones es: Utilidad esperada = $ 28.750.000 – 50.000.000 = $ (21.250.000) (ii) La tasa esperada de rendimiento sobre la inversión en acciones, se obtiene por el cuociente entre la utilidad esperada y el monto invertido, es decir: Tasa esperada de rendimiento =

Utilidad esperada Monto invertido

=

$ (21.250.000) 50.000.000

= 0.425 (42,5%)

(iii) Dados los resultados de utilidad y tasa de rendimiento esperada para la inversión en acciones, sería preferible invertir en bonos del Banco Central. (iv) La utilidad esperada tendría que ser superior a $ 53.750.000 o la tasa esperada de rendimiento debería ser mayor a 7,5%, de manera de hacer atrayente la inversión en acciones.

Ejercicio Nº 2 a) La tasa de rendimiento promedio para cada acción en el período 1998 a 2002, se obtiene por el cuociente entre la sumatoria de los rendimientos de cada año y el número de períodos, esto es: n Σ

Rendimiento promedio = n

i=1

ri


20

Donde: ri n

: representa la tasa de rendimiento de la acción en el año i. : representa el número de años para el cual se calcula el rendimiento.

Así, para la acción A, la tasa de rendimiento o rentabilidad promedio entre los años 1998 y 2002 es: Rendimiento promedio acción A =

(18,0) + 33,0 + 15,0 + (0,50) + 27,0 5

= 11,3%

Mientras que para la acción B, la tasa de rendimiento o rentabilidad promedio entre los años 1998 a 2002 es: Rendimiento promedio acción B =

(14,5) + 21,8 + 30,5 + (7,60) + 26,3 5

= 11,3%

b) Si una persona mantiene una cartera formada en un 50% por la acción A y en un 50% por la acción B, la tasa realizada de rendimiento sobre la cartera en cada año sería: Año 1998 1999 2000 2001 2002

Rendimiento acción A (%) (18,0) 33,0 15,0 (0,50) 27,0

Rendimiento acción B (%) (14,5) 21,8 30,5 (7,60) 26,3

Rendimiento realizado cartera (%) (16,25) 27,4 22,75 (4,05) 26,65

La tasa de rendimiento realizado para la cartera se calcula de la siguiente forma: Rendimiento cartera = % invertido x Rendimiento A + % invertido x Rendimiento B en A en B Para el año 2000, el rendimiento de la cartera es: Rendimiento cartera = 0,5 x 15,0 + 0,5 x 30,5 = 22,75%


21

Por otro lado, la tasa de rendimiento promedio para la cartera en el período es: Rendimiento promedio cartera =

(16,25) + 27,4 + 22,75 + (4,05) + 26,65 5

= 11,3%

c) La desviación estándar (medida de riesgo) de los rendimientos para la acción A, la acción B y la cartera, se calculan a través de la siguiente fórmula: n

(Xi – Media)^2 i=1 Σ

n – 1

σ =

Donde: = desviación estándar de los rendimientos, cuantifica el riesgo del activo. Xi = observación del rendimiento para el año i. n = cantidad de datos. Media = promedio de los rendimientos. σ

Para la acción A, la desviación estándar de sus rendimientos es: (-18,0 – 11,3)^2 + (33,0 – 11,3)^2 + (15,0 – 11,3)^2 + (-0,5 – 11,3)^2 + (27,0 – 11,3)^2

σA

=

σA

= 20,789%

5-1

Para la acción B, la desviación estándar de sus rendimientos es: (-14,5 – 11,3)^2 + (21,8 – 11,3)^2 + (30,5 – 11,3)^2 + (-7,6 – 11,3)^2 + (26,3 – 11,3)^2

σB

=

σB

= 20,777%

5-1


22

Para la cartera, la desviación estándar de sus rendimientos es: (-16,25–11,3)^2 + (27,4–11,3)^2 + (22,75–11,3)^2 + (-4,05–11,3)^2 + (26,65–11,3)^2

σC

=

σC

= 20,128%

5-1

d) Si fuera un inversionista con aversión al riesgo, preferiría invertir en la cartera, ya que produce la misma rentabilidad de las acciones A y B (11,3%), pero tiene un menor nivel de riesgo (σC = 20,128%).

Ejercicio Nº 3 El total de unidades terminadas por producir depende de las ventas presupuestadas y de los cambios esperados en los niveles de inventarios, de tal forma: Producción Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de Presupuestada = presupuestadas + productos terminados - productos terminados (unidades) (unidades) (unidades) (unidades) a) Y dado que, el total de unidades requeridas corresponde a la suma de las unidades del inventario final y de las ventas presupuestadas, en el caso del modelo 101 conocido el valor de las ventas presupuestadas y del total de las unidades requeridas, es posible conocer el valor del inventario final, esto es: Total de unidades requeridas = Inventario final de productos en proceso

+ Ventas presupuestas

194 = Inventario final de productos en proceso + 180 Inventario final de productos en proceso = 14 Determinado el valor del inventario final, es posible determinar el valor de la producción presupuestada de impresora multifuncional para el modelo 101 en octubre de 2011: Producción Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de Presupuestada = presupuestadas + productos terminados - productos terminados (unidades) (unidades) (unidades) (unidades) Instituto Profesional Iplacex

23

Producción Presupuestada = (unidades)

180

+

14

-

11

Producción Presupuestada = 183 (unidades)

b) En el caso del modelo 102, conocido el total de unidades requeridas y el valor del inventario final, es posible determinar el valor de las ventas presupuestadas: Total de unidades requeridas 199

=

Inventario final de productos en proceso

=

193

=

6

+

Ventas presupuestas

+

Ventas presupuestadas

Ventas presupuestadas

Por lo tanto, el valor de la producción presupuestada para el modelo 102 en octubre de 2004 es: Producción Ventas Presupuestada = presupuestadas (unidades) (unidades)

Inventario final meta de Inventario inicial de + productos terminados - productos terminados (unidades) (unidades)

Producción Presupuestada (unidades)

+

=

193

6

-

8

Producción Presupuestada = 191 (unidades)


24

c) Por último, en el caso del modelo 103, conocido el total de unidades del inventario final y de las ventas presupuestadas es posible determinar el total de las unidades requeridas: Total de unidades requeridas

=

Total de unidades requeridas

=

Total de unidades requeridas

Inventario final de + productos en proceso 33

Ventas presupuestas

+

867

= 900

Luego, el valor del inventario inicial para el modelo 103 de fax en octubre de 2011 es: Producción Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de Presupuestada = presupuestadas + productos terminados - productos terminados (unidades) (unidades) (unidades) (unidades) 855

=

867

+

33

Inventario inicial de productos terminados (unidades)

Inventario inicial de - productos terminados (unidades)

= 45

Ejercicio Nº 4 Al igual que en el ejercicio anterior, el valor presupuestado para la producción, se determina con la formula: Producción Ventas Inventario final meta de Presupuestada = presupuestadas + productos terminados (unidades) (unidades) (unidades)

Inventario inicial de productos terminados (unidades)

Por lo tanto, reemplazando los valores de las ventas presupuestadas del inventario inicial y del inventario final, el valor presupuestado para la producción de bandejas en el 2011 es: Producción Presupuestda (unidades)

=

100.000

+

11.000

-

7.000


25

Producción Presupuestada (unidades)

= 104.000

Ejercicio Nº 5 En este caso, el número de botellas que se debe comprar al proveedor externo corresponde al valor de la producción presupuestada, la cual ascendería a: Compra Presupuestada (botellas) Compra Presupuestada (botellas)

Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de = presupuestadas + productos terminados - productos terminados (botellas) (botellas) (botellas) = 1.500.000

Compra Presupuestada (botellas)

+

50.000

-

20.000

= 1.530.000

Ejercicio Nº 6 En primer lugar se requiere saber, cuál es el valor de la producción esperada para el trimestre. Producción Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de Presupuestada = presupuestadas + productos terminados - productos terminados (unidades) (unidades) (unidades) (unidades) Reemplazando los datos de las ventas presupuestadas del inventario final meta y del inventario inicial, se determina el valor de la producción presupuestada para el trimestre: Producción Presupuestada (unidades)

=

42.000

Producción Presupuestada

+

24.000

-

22.000

= 44.000

Determinado el valor de la producción presupuestada, el presupuesto para las compras de materiales directos, que dependen de los materiales directos presupuestados por utilizar, del Instituto Profesional Iplacex

26

inventario inicial de materiales directos y del inventario final meta de materiales directos, se determina por la fórmula: Compras materiales directos

=

Utilización de materiales directos en producción

+

Inventario final meta de materiales directos

-

Inventario inicial de de materiales directos

Y dado que el requerimiento de materiales directos es de 3 galones por una unidad de producto terminado, significa que se necesitan utilizar 132.000 galones (44.000 x 3). Por lo tanto, la cantidad de galones que se requieren comprar es: Compras de materiales directos = Compras de materiales directos

132.000 =

+

110.000

-

90.000

152.000

Ejercicio Nº 7 a) Los ingresos presupuestados en yenes se determinan considerando la cantidad presupuestada de ventas de motocicletas y el precio en yenes de cada motocicleta, es decir: Producto

Unidades proyectadas Precio (¥) Ingreso de venta presupuestado (Miles de ¥) 800.000 400.000 320.000.000 Motocicleta Suzuki modelo GSX b) La cantidad de motocicletas por producir, se determina considerando las unidades presupuestadas de venta, las unidades de inventario final requerido y las unidades del inventario inicial: Producción Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de Presupuestada = presupuestadas + productos terminados - productos terminados (motocicletas) (motocicletas) (motocicletas) (motocicletas)


27

Producción Presupuestada = (motocicletas)

800.000

Producción Presupuestada (motocicletas)

+

100.000

-

120.000

= 780.000

c) Para el cálculo de las compras presupuestas de ruedas en unidades y en yenes, se debe determinar la cantidad de ruedas que serán utilizadas en su fabricación, las cuales ascienden a 1.560.000 ruedas, dado que se requieren dos ruedas por cada motocicleta. La cantidad de ruedas que se deben comprar al proveedor dependen de los materiales directos presupuestados por utilizar, del inventario inicial de materiales directos y del inventario final meta de materiales directos: Compras de materiales directos

=

Utilización de materiales directos en producción

+

Inventario final meta de materiales directos

Compras de materiales directos = 1.560.000 Compras de materiales directos

=

+

300.000

-

Inventario inicial de materiales directos

20.000

1.840.000 ruedas de motocicleta

Por último, dado que el precio de compra de una rueda de motocicleta es de 16.000 ¥, el valor que se requiere invertir es: Presupuesto de costo = 1.840.000 x 16.000 ¥ = 29.440.000 miles de ¥

Ejercicio Nº 8 En primer lugar, se debe pronosticar la utilidad retenida que tendrá la empresa al 31 de diciembre de 2012, para ello se considera el pronóstico de las ventas y el porcentaje de ellas, que se transforma en utilidades retenidas, así como también, el porcentaje de las utilidades que se paga por concepto de dividendos. Así considerando la información histórica del año 2011 es posible pronosticar sus valores para 2012.


28

2011(Histórico)

2012 (Proyectado)

Ventas

$ 350

$ 420

Utilidad neta Dividendos

$ 10,5 $ 4,2

$ 12,6 $ 5,04

En el 2011, la utilidad neta alcanzó al 3% de las ventas del año ($ 10,5 / $ 350); mientras que la tasa de reparto de dividendos alcanzó al 40% ($ 4,2 / $ 10,5). Si estos índices se mantienen para el 2012, cabría esperar entonces, que la utilidad neta sea de $ 12,6 millones y que el valor pagado de los dividendos ascienda a $ 5,04 millones. La diferencia entre $ 12,6 millones de la utilidad neta y los $ 5,04 millones pagados por conceptos de dividendos ($ 12,6 - $ 5,04 = $ 7,56 millones) constituye la primera proyección tentativa de fondos disponibles para la empresa a partir de las utilidades retenidas. En segundo lugar, si las ventas han de aumentar, entonces sus activos también deberán crecer. Puesto que la empresa estuvo operando a toda su capacidad durante 2004, cada cuenta de activo deberá aumentar si se desea alcanzar un nivel de ventas más alto; se necesitará una mayor cantidad de efectivo para las transacciones, la existencia de ventas más altas conducirá a una mayor cuantía de las cuentas por cobrar, se tendrá que almacenar un inventario adicional y se deberán añadir nuevas plantas y equipos. Si se espera un aumento de las ventas en un20% durante el 2012, aquellas cuentas del balance general que se espera aumenten directamente con las ventas, se multiplican por 1,2 para obtener los pronósticos iniciales para el 2012. De tal forma, se pronostica que el efectivo para 2012 es de $ 3,5 x 1,2 = $ 4,2 millones, las cuentas por cobrar se proyectan en $ 26,0 x 1,2 = $ 31,2; y así sucesivamente. En el ejercicio, todos los activos aumentan con las ventas y, por lo tanto, una vez que los activos individuales han sido pronosticados, pueden sumarse para completar el lado de los activos del balance general pronosticado. Por ejemplo, los activos totales circulantes para el 2012 son de $ 4,2 + $ 31,2 + $ 69,6 = $ 105 millones. 2011

Incremento

3,5 26,0 58,0

20% 20% 40%

$


20%

$ 105,0

Activos fijos netos

35,0

20%

42,0

$ 122,5

20%

$ 147,0

Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios

Total activos

$

2012 (Proyectado) 4,2 31,2 69,6


29

Por otra parte, si los activos de MC han de aumentar, sus pasivos y su capital contable también deberán incrementarse, los activos adicionales deberán ser financiados de alguna manera. Los fondos espontáneamente generados serán proporcionados por las cuentas por pagar, los documentos por pagar y por los pasivos acumulados. Por ejemplo, a medida que aumentan las ventas, también aumentarán las compras de materias primas, y dichas compras de mayor cuantía podrían conducir espontáneamente a niveles más altos de cuentas por pagar. De manera similar, un nivel más alto de operaciones requerirá de un mayor desembolso de mano de obra. En general, estas cuentas espontáneas pertenecientes al pasivo circulante aumentarán a la misma tasa que las ventas, por lo que sus valores proyectados para el 2012 serán: 2011

Incremento

2012 (Proyectado)

9,0 18,0 8,5

20% 20% 20%

$ 10,8 21,6 10,2


20%

$ 42,6

Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados

$

Después, deben considerarse aquellas cuentas de pasivo cuyos valores reflejan decisiones conscientes de la administración, tales como, los préstamos hipotecarios y el capital común, los cuales se pronostican suponiendo que permanecerán a sus niveles del 2011. De tal forma, los préstamos hipotecarios del 2012 se fijan inicialmente en $ 6,0 millones y el capital común en $ 15,0 millones. El valor de la cuenta de utilidades retenidas para 2005 se obtiene sumando al saldo final del 2011, la adición proyectada a las utilidades retenidas para el 2005 que se estiman en $ 7,56 millones. Así el total de utilidades retenidas pronosticado al 31 de diciembre de 2012 es: Utilidades retenidas año 2011 Adición utilidades retenidas proyectadas año 2012

: $ 66,00 : 7,56

Utilidades retenidas al 31 de diciembre de 2012

: $ 73,56

Considerando los valores señalados, es posible obtener una primera aproximación para el Balance proyectado para el año 2012: Activos Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios

$

4,2 31,2 69,6



$ 10,8 21,6 10,2


$ 42,6


30

Activos fijos netos

42,0

Total activos $ 147,0

Préstamo hipotecario Capital común Utilidades retenidas Total pasivos y capital contable

6,0 15,0 73,6 $ 137,2

El pronóstico de los activos totales, indica que MC S.A., deberá añadir $ 24,5 millones de activos nuevos en el 2012 para dar apoyo al nivel de ventas más alto. Sin embargo, las cuentas pronosticadas de pasivo y capital común, hacen tan sólo un total de $· 137,2 millones. Puesto que el balance general debe cuadrar, MC deberá obtener una suma adicional de $ 147 - $ 137,2 = $ 9,8 millones, la cual se designa como fondos adicionales necesarios (F.A.N.). En el ejercicio, se señala que todos los requerimientos de capital externo, serán satisfechos por medio de préstamos bancarios y se reflejarán en los documentos por pagar, razón por la cual, el total de documentos por pagar ascenderá finalmente a $ 21,6 + $ 9,8 = $ 31,4 millones. Con esto, el balance general proyectado para el 2012 es: Activos Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios


$ 10,8 31,4 10,2



$ 52,4

Activos fijos netos

Préstamo hipotecario Capital común Utilidades retenidas

Total activos

$

4,2 31,2 69,6

42,0

$ 147,0

Total pasivos y capital contable

6,0 15,0 73,6 $ 147,0


31

Ejercicio 9 a) Presupuesto de efectivo Meses Saldo inicial de efectivo Cobros a clientes Ventas del período (20%) Ventas del período anterior (50%) Ventas de dos períodos anteriores (30%) Total efectivo disponible ($) Menos desembolsos - Materiales directos - Mano de obra directa - Gastos indirectos de fabric. - Gastos indirectos fijos de fab. - Gastos indirectos fijos no relacionados con la fabricación Total desembolsos

Julio $ 10.000

Agosto $ 5.800

Septiembre $ 40.400

$ 18.000 $ 27.000

$ 9.000 $ 45.000

$ 5.400 $ 22.500

$ 10.800 $ 65.800

$ 16.200 $ 76.000

$ 27.000 $ 68.300

$ 36.000 $ 12.500 $ 3.500 $ 5.500 $ 2.500

$ 18.000 $ 7.500 $ 2.100 $ 5.500 $ 2.500

$ 10.800 $ 5.000 $ 1.400 $ 5.500 $ 2.500

$ 60.000

$ 35.600

$ 25.200

Los valores cobrados a clientes se calculan de la siguiente manera: Cobros de Julio = 20 % ventas de julio + 50% ventas de junio + 30% ventas de mayo Cobros de julio = 20% x 200 x $ 450 + 50% x 120 x $ 450 + 30% x 80 x $ 450 Cobros de julio = $ 18.000 + 27.000 + 10.800 = $ 55.800 Cobros de agosto = 20 % ventas de agosto + 50% ventas de julio + 30% ventas de junio Cobros de agosto = 20% x 100 x $ 450 + 50% x 200 x $ 450 + 30% x 120 x $ 450 Cobros de agosto = $ 9.000 + 45.000 + 16.200 = $ 70.200 Cobros de sept. = 20 % ventas de sept. + 50% ventas de agosto + 30% ventas de julio Cobros de sept. = 20% x 60 x $ 450 + 50% x 100 x $ 450 + 30% x 200 x $ 450 Cobros de sept. = $ 5.400 + 22.500 + 27.000 = $ 54.900 Por otro lado, los valores pagados por conceptos de materiales son: Julio Ítem Materiales - Madera - Fibra de vidrio


Precio unitario

Requerimiento de julio

Desembolso pagado

5 6

$ 30 $5

1.000 1.200

$ 30.000 $ 6.000


32

El requerimiento del mes de julio, se calcula considerando las 200 unidades que se deben vender, las cuales se fabrican en junio y cancelan en julio, por el número de unidades que requiere cada deslizador. Agosto Ítem Materiales - Madera - Fibra de vidrio


Precio unitario


Desembolso pagado

5 6

$ 30 $5

500 600

$ 15.000 $ 3.000

El requerimiento del mes de agosto, se calcula considerando las 100 unidades que se deben vender, las cuales se fabrican en julio y cancelan en agosto, por el número de unidades que requiere cada deslizador. Septiembre Ítem Materiales - Madera - Fibra de vidrio


Precio unitario


Desembolso pagado

5 6

$ 30 $5

300 360

$ 9.000 $ 1.800

El requerimiento del mes de septiembre, se calcula considerando las 60 unidades que se deben vender, las cuales se fabrican en agosto y cancelan en septiembre, por el número de unidades que requiere cada deslizador. Los desembolsos por concepto de mano de obra y gasto indirecto de fabricación son: Julio Ítem Mano de obra directa -


Precio unitario


Desembolso pagado

5

$ 25

500

$ 12.500

El requerimiento por mano de obra del mes de julio, se calcula considerando que durante este mes se fabrican las unidades que se venden en agosto (100 unidades) y que en cada deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de obra directa es de $ 25.


33

Agosto Ítem Mano de obra directa -


Precio unitario

Requerimiento de agosto

Desembolso pagado

5

$ 25

300

$ 7.500

El requerimiento por mano de obra del mes de agosto, se calcula considerando que durante este mes se fabrican las unidades que se venden en septiembre (60 unidades) y que en cada deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de obra directa es de $ 25. Septiembre Ítem Mano de obra directa -


Precio unitario

Requerimiento de septiembre

Desembolso pagado

5

$ 25

200

$ 7.500

El requerimiento por mano de obra del mes de septiembre, se calcula considerando que durante este mes se fabrican las unidades que se venden en octubre (40 unidades) y que en cada deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de obra directa es de $ 25. El desembolso por concepto de gasto indirecto de fabricación, se realiza sobre la base de las horas de mano de obra directa utilizadas en cada uno de los meses: Gasto indirecto de fabricación -

Julio Agosto Septiembre

Tasa de asignación $ 7 x hora MOD $ 7 x hora MOD $ 7 x hora MOD

Nº Horas de MOD 500 300 200

Desembolso pagado $ 3.500 $ 2.100 $ 1.400


34

b) Para saber si SC tendrá inconvenientes para saldar la deuda al 1 de octubre de 205, agregaremos tanto los gastos por concepto de intereses mensuales, como el pago de la deuda en el presupuesto de efectivo en el ítem correspondiente a los desembolsos, de tal forma que el nuevo presupuesto de efectivo es: Meses Saldo inicial de efectivo Cobros a clientes Ventas del período (20%) Ventas del período anterior (50%) Ventas de dos períodos anteriores (30%) Total efectivo disponible ($) Menos desembolsos - Materiales directos - Mano de obra directa - Gastos indirectos de fabric. - Gastos indirectos fijos de fab. - Gastos indirectos fijos no relacionados con la fabricación - Gastos de intereses del préstamo - Pago del préstamo Total desembolsos Saldo de efectivo

Julio $ 10.000

Agosto $ 5.650

Septiembre $ 40.250

$ 18.000 $ 27.000

$ 9.000 $ 45.000

$ 5.400 $ 22.500

$ 10.800 $ 65.800

$ 16.200 $ 75.850

$ 27.000 $ 95.150

$ 36.000 $ 12.500 $ 3.500 $ 5.500 $ 2.500

$ 18.000 $ 7.500 $ 2.100 $ 5.500 $ 2.500

$ 10.800 $ 5.000 $ 1.400 $ 5.500 $ 2.500

$ 150 $0 $ 60.150 $ 5.650

$ 150 $0 $ 35.600 $ 40.250

$ 150 $ 30.000 $ 55.350 $ 39.800

Considerando que el préstamo se paga al final del período (septiembre de 2005) y que en el transcurso del año y hasta su vencimiento se pagan intereses mensuales calculados con interés simple, cabría esperar que SC no tenga inconvenientes para cancelar su compromiso. El valor de los intereses mensuales se calcula considerando la fórmula para cálculo de intereses con interés simple1: I=Cxixt I = 30.000 x 0,06 x (1/12) = $ 150

1

El cálculo tanto de interés simple como de interés compuesto, se desarrolló en la unidad 1.


35

c) Por último si SC quisiera mantener un saldo mínimo de $ 10.000 en efectivo en cada uno de los meses, en el mes de julio debería solicitar un préstamo adicional por un valor de $ 10.000 - $ 5.650 = $ 4.350, los cuales estaría en condiciones de pagarlos junto a sus intereses durante el mes de agosto, con esto el nuevo presupuesto de caja o efectivo es: Meses Saldo inicial de efectivo Cobros a clientes Ventas del período (20%) Ventas del período anterior (50%) Ventas de dos períodos anteriores (30%) Total efectivo disponible ($) Menos desembolsos - Materiales directos - Mano de obra directa - Gastos indirectos de fabric. - Gastos indirectos fijos de fab. - Gastos indirectos fijos no relacionados con la fabricación - Gastos de intereses del préstamo - Pago del préstamo Total desembolsos - Préstamo adicional para mantención de efectivo mínimo - Nuevo saldo de efectivo

Julio $ 10.000

Agosto $ 10.000

Septiembre $ 40.078

$ 18.000 $ 27.000

$ 9.000 $ 45.000

$ 5.400 $ 22.500

$ 10.800 $ 65.800

$ 16.200 $ 80.200

$ 27.000 $ 94.978

$ 36.000 $ 12.500 $ 3.500 $ 5.500 $ 2.500

$ 18.000 $ 7.500 $ 2.100 $ 5.500 $ 2.500

$ 10.800 $ 5.000 $ 1.400 $ 5.500 $ 2.500

$ 150 $0 $ 60.150

$ 172 $ 4.350 $ 40.122

$ 150 $ 30.000 $ 55.350

$ 4.350 $ 10.000

0 $ 40.078

0 $ 39.628

En el presupuesto de efectivo se ha supuesto que la tasa de interés por préstamos de corto plazo se mantiene en 6% anual, por lo cual por una deuda de $ 4.350, se deberían pagar intereses por: I=Cxixt I = 4.350 x 0,06 x (1/12) = $ 22 Que sumados a los $ 150 de intereses por el préstamo de $ 30.000 con vencimiento el 1 de octubre, nos origina un desembolso por concepto de intereses de $ 172 durante el mes de agosto. Por último, cabe señalar que SC en los meses de agosto y septiembre tiene efectivo en exceso, lo que puede considerarse como un recurso ocioso, ya que este efectivo no se está utilizando en inversiones de activos que sean más productivos, por lo tanto, en los meses de Instituto Profesional Iplacex

36

agosto y septiembre podría destinar $ 30.078 y $ 29.628 respectivamente a la inversión de activos más rentables, como pueden ser los activos fijos, las inversiones en acciones de empresas relacionadas, entre otras. Ejercicio 10 a) Hoja de trabajo. Cuentas

Balance 31/12/08

Balance 31/12/09

Variaciones del capital de trabajo Aumentos

Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos de planta Inversiones largo plazo Deprec. Acumulada Cuentas por pagar Pasivo acumulado Bonos por pagar Capital social Utilidades retenidas Sumas Aumento neto del capital de trabajo Totales

1.150 1.300 1.900 1.700 1.400

1.700 1.750 1.650 1.950 1.300

7.450 1.150 900 300 1.500 1.700 1.900 7.450

8.350 1.200 1.200 400 1.200 1.900 2.450 8.350

No circulante

Disminuciones Debe

Recursos financieros

Haber

Aplicados Obtenidos

550 450 250 250

250 100

100

50

50

300 100 300 1.300

650 250

200 550 900 250

1.300

650 650 1.300 900

650 900 900

200 550 900 900

b) Estado de cambios en la posición financiera entre el 31/12/2008 y el 31/12/2009 1.

Recursos obtenidos 1.1 Utilidad del ejercicio 1.2 Cargos a resultado, que no implican salidas de efectivo: 1.2.1 Depreciación del activo fijo 1.3 Disminución de inversiones de largo plazo 1.4 Aumento de capital social Total recursos obtenidos

$ 550 50 100 200 $ 900


37

2.

Recursos aplicados 2.1 Adquisición de activos fijos

$ 250

Total recursos aplicados Aumento del capital de trabajo neto

$ 250 650

Total

$ 900

c) Estado de variaciones del capital de trabajo entre el 31/12/2008 y el 31/12/2009 Cuentas Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Sumas Cuentas por pagar Pasivo acumulado Bonos por pagar Sumas Capital de trabajo Totales

Balance 31/12/2008 1.150 1.300 1.900 4.350 900 300 1.500 2.700 1.650 4.350

Balance 31/12/2009 1.700 1.750 1.650 5.100 1.200 400 1.200 2.800 2.300 5.100

Variaciones del capital de trabajo umen os sm nuc ones 550 450 250 300 100 300 1.300 1.300

650 650 1.300

Ejercicio Nº 11 a) Método directo. En primer término, se determinará el valor de cada componente del flujo de caja proveniente de las actividades operacionales: Efectivo recibido de clientes = ventas netas + saldo inicial clientes – saldo final clientes Efectivo recibido de clientes = 440.000 + 49.000 – 123.200 = $ 365.800 Desembolsos por pagos a proveedores: Compras netas del ejercicio = costo de ventas – inventario inicial + inventario final Pagos a proveedores = Compras netas + saldo inicial proveedores – saldo final proveedores Compras netas del ejercicio = 130.000 – 61.900 + 112.500 = $ 180.600 Pagos a proveedores = 180.600 + 62.200 – 100.000 = $ 142.800


38

Desembolsos por gastos operacionales: Desembolsos por gastos = Gastos de administración y venta Desembolsos por gastos = 10.000 Pagos por impuesto a la renta: Gasto tributario + saldo inicial de impuestos por pagar – pagar – saldo final de impuestos por pagar = Impuesto a la renta pagado en el ejercicio Impuesto a la renta pagado en el ejercicio = $ 25.000 Intereses pagados en el ejercicio: Gastos financieros + saldo inicial de intereses por pagar – pagar – saldo final de intereses por pagar – intereses no devengado inicial (activo) + intereses no devengado final (activo) = Intereses pagados Intereses pagados = $ 6.000 De esta manera, el flujo de caja proveniente de las actividades operacionales es: Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales: Efectivo recibido de clientes Efectivo pagado a proveedores Efectivo pagado por gastos administración Impuesto a la renta pagado Intereses pagados Intereses percibidos

$ 365.800 (142.800) (10.000) (25.000) (6.000) 43.000 $ 225.000

A continuación, se determinarán los flujos de caja provenientes de las actividades de inversión y de financiamiento.


39

Flujo de caja correspondiente a actividades de inversión: Para determinar el efectivo recibido o pagado por actividades de inversión, se debe conocer el movimiento de las cuentas que representan inversiones: La cuenta inversiones durante 2009, 2009, tuvo el siguiente movimiento: Debe Saldo inicial

$ 97.000

Saldo final

$ 90.000

Inversiones

Haber 7.000 Ventas de inversiones

Es decir, que la compañía YC S.A. recibió $ 7.000 en efectivo por la venta de inversiones a su valor en libros, lo cual significa que no hubo utilidades ni pérdidas en su venta. La cuenta activos de planta durante 2009, 2009, tuvo el siguiente movimiento: Debe

Activos de planta

Saldo inicial Compras

$ 212.500 110.000

Total débito Saldo deudor

$ 322.500

Haber 82.500 Venta de activos de planta

240.000

82.500 Total crédito

La cuenta depreciación acumulada, complementaria de activos de planta tuvo durante 2009 el siguiente movimiento: Debe Depreciación Venta De activos Total débito Saldo acreedor

$ 64.000

$ 64.000 30.000

Depreciación acumulada Haber 52.000 Saldo inicial 42.000 Depreciación ejercicio 94.000 Total crédito


40

Del análisis anterior se puede deducir, que el efectivo recibido por la venta de activos fijos asciende a $ 6.500. A continuación, se detalla el asiento contable: x

Efectivo $ 6.500 Deprec. Acum. en venta de activos de planta 64.000 Pérdida en la venta de activos de planta 12.000 Venta de activos de planta x

82.500

Con los antecedentes anteriores, es posible confeccionar el flujo de caja proveniente de las actividades de inversión: Flujo de caja proveniente de actividades de inversión: Efectivo recibido por la venta de inversiones Efectivo recibido por la venta de activos de planta Efectivo pagado por la compra de activos de planta

$

Flujo de caja proveniente de actividades de inversión

7.000 6.500 (110.000) $ (96.500)

Flujo de caja proveniente de actividades de financiamiento: Efectivo pagado por hipotecas Efectivo recibido por emisión de acciones Dividendos pagados Flujo de caja por actividades de financiamiento

$ (30.000) 43.900 (20.000) $ (6.100)

Con los flujos de caja correspondientes a las actividades operacionales, de inversión y de financiamiento, es posible presentar el estado de flujo de caja.


41

Estado de flujo de caja Por el ejercicio anual al 31 de diciembre de 2008 Aumento (disminución) en caja o equivalentes de caja Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales Flujo de caja correspondiente a actividades de inversión Flujo de caja correspondiente a actividades de financiamiento

$ 225.000 (96.500) (6.100)

Aumento en caja y equivalentes de caja Saldo inicial de caja y equivalentes de caja

$ 122.400 38.400

Saldo final en caja y equivalentes de caja

$ 160.800

b) Método indirecto. La única diferencia respecto al método directo, consiste en la determinación del flujo de caja proveniente de las actividades de operación. Flujo de caja proveniente de las actividades operacionales: Utilidad neta Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo neto provisto por las actividades operacionales: Depreciación activos de planta $ 42.000 Pérdida en venta activos de planta 12.000 Variaciones de activos y pasivos: Aumento de cuentas por cobrar (74.200) Aumento de inventarios (50.600) Aumento de cuentas por pagar 37.800

$ 258.000

Efectivo neto provisto por actividades operacionales

$ 225.000

(33.000)

Ejercicio Nº 12 Método directo. Determinación del valor de cada componente del flujo de efectivo proveniente de las actividades operacionales: a)

Efectivo recibido de clientes = ventas netas + saldo inicial clientes – saldo final clientes Efectivo recibido de clientes = 338.150 + 49.000 – 56.000 = $ 331.150


42

Desembolsos por pagos a proveedores y empleados: Compras netas del ejercicio = costo de ventas – inventario inicial + inventario final Pagos a proveedores y empleados = Compras netas + saldo inicial proveedores – saldo final proveedores + saldo inicial salarios por pagar – saldo final salarios por pagar Compras netas del ejercicio = 175.000 – 60.000 + 40.000 = $ 155.000 Pagos a proveedores y empleados = 155.000 + 40.000 – 54.000 + 4000 – 8.000 = $ 137.000 Desembolsos por gastos operacionales: Desembolsos por gastos = Gasto operacional – Gasto anticipado inicial + Gasto anticipado final – Gastos no de efectivo (Depreciación + amortización) Desembolsos por gastos = 120.000 – 4.000 + 5.000 – 14.000 = $ 107.000 El valor del gasto por concepto de depreciación se obtiene por la variación de la cuenta depreciación acumulada de equipos entre el 31/12/2008 y el 31/12/2009, que corresponde a $ (35.000) – (25.000) = (10.000). Por otro lado, el valor del gasto por concepto de amortización se obtiene por la variación de la cuenta plusvalía, es decir, la pérdida de valor por conceptos de amortización ascendió a: $ 46.000 – 50.000 = $ (4.000). Pagos por impuesto a la renta: Gasto tributario + saldo inicial de impuestos por pagar – saldo final de impuestos por pagar = Impuesto a la renta pagado en el ejercicio Impuesto a la renta pagado en el ejercicio = $ 10.750 + 5.000 – 4.000 = $ 11.750 Intereses pagados en el ejercicio: Gastos financieros + saldo inicial de intereses por pagar – saldo final de intereses por pagar – intereses no devengado inicial (activo) + intereses no devengado final (activo) = Intereses pagados Intereses pagados = $ 9.400


43

De esta manera, el flujo de caja proveniente de las actividades operacionales es: Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales: Efectivo recibido de clientes Efectivo pagado a proveedores y empleados Efectivo pagado por gastos operacionales Impuesto a la renta pagado Intereses pagados

$ 331.150 (137.000) (107.000) (11.750) (9.400) $ 66.000

Flujo de caja proveniente de actividades de inversión: Efectivo pagado por adquisición de inversiones corto plazo $ (15.000) Efectivo pagado por la compra de equipos de impresión $ (30.000) Flujo de caja proveniente de actividades de inversión

$ (45.000)

Flujo de caja proveniente de actividades de financiamiento: Efectivo pagado por préstamos de corto plazo Efectivo pagado por préstamos de largo plazo Dividendos pagados

$ (2.000) (10.000) (10.000)

Flujo de caja por actividades de financiamiento

$ (22.000)

Con los flujos de caja correspondientes a las actividades operacionales, de inversión y de financiamiento, es posible presentar el estado de flujo de caja. Estado de flujo de caja Por el ejercicio anual al 31 de diciembre de 2009 Aumento (disminución) en caja o equivalentes de caja Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales Flujo de caja correspondiente a actividades de inversión Flujo de caja correspondiente a actividades de financiamiento

$ 66.000 (45.000) (22.000)


$ (1.000) 7.000


$

6.000


44

b) Método indirecto. Como se señaló en el ejercicio anterior, la diferencia respecto al método directo, consiste en la determinación del flujo de caja proveniente de las actividades de operación. Flujo de caja proveniente de las actividades operacionales: Utilidad neta Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo neto provisto por las actividades operacionales: Depreciación equipos de impresión $ 10.000 Amortización 4.000 Variaciones de activos y pasivos: Aumento de cuentas por cobrar (7.000) Disminución de inventarios 20.000 Aumento de rentas pagadas por anticipado (1.000) Aumento de cuentas por pagar 14.000 Disminución de impuestos a la renta por pagar (1.000) Aumento de salarios por pagar 4.000

$ 23.000


$ 66.000

43.000

De esta manera, se demuestra que realizando el flujo de caja proveniente de las actividades de operación, por los métodos directos e indirectos, se obtiene el mismo resultado.

Ejercicio Nº 13 a) Método directo. Al igual que en el caso de los ejercicios anteriores, se comienza con el cálculo del flujo de efectivo proveniente de la operación. Efectivo recibido de clientes = ventas netas + saldo inicial clientes – saldo final clientes Efectivo recibido de clientes = 570.000 + 136.000 – 84.000 = $ 622.000 Desembolsos por pagos a proveedores: Compras netas del ejercicio = costo de ventas – inventario inicial + inventario final Pagos a proveedores = Compras netas + saldo inicial proveedores – saldo final proveedores


45

Compras netas del ejercicio = 317.600 – 127.000 + 106.000 = $ 296.600 Pagos a proveedores = 296.600 + 133.000 – 183.600 = $ 246.000 Desembolsos por gastos operacionales: Desembolsos por gastos = Gasto operacional – Gasto anticipado inicial + Gasto anticipado final – Gastos no de efectivo (Depreciación + amortización) Desembolsos por gastos = 296.000 – 9.000 + 6.000 – 71.000 = $ 222.000 El valor del gasto por concepto de depreciación se obtiene por la variación de la cuenta depreciación acumulada de edificios y equipos entre el 31/12/2003 y el 31/12/2004, que corresponde a $ (235.000 + 146.000) – (200.000 + 110.000) = (71.000). Pagos por impuesto a la renta: Gasto tributario + saldo inicial de impuestos por pagar – saldo final de impuestos por pagar = Impuesto a la renta pagado en el ejercicio Impuesto a la renta pagado en el ejercicio = $ 0 + 12.000 – 0 = $ 12.000 Intereses pagados en el ejercicio: Gastos financieros + saldo inicial de intereses por pagar – saldo final de intereses por pagar – intereses no devengado inicial (activo) + intereses no devengado final (activo) = Intereses pagados Intereses pagados = $ 20.000 + 6.000 – 9.000 = $ 17.000 Intereses percibidos (productos financieros)

= $ 3.000


46

De esta manera, el flujo de caja proveniente de las actividades operacionales es: Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales: Efectivo recibido de clientes Efectivo pagado a proveedores Efectivo pagado por gastos operacionales Impuesto a la renta pagado Intereses pagados Intereses percibidos

$ 622.000 (246.000) (222.000) (12.000) (17.000) 3.000 $ 128.000

Flujo de caja proveniente de actividades de inversión: Efectivo pagado por adquisición de inversiones corto plazo $ Efectivo pagado por la compra de terrenos Efectivo pagado por la compra de equipos Flujo de caja proveniente de actividades de inversión:

(22.000) (70.000) (80.000)

$ (172.000)

Flujo de caja proveniente de actividades de financiamiento: Efectivo pagado por documentos de corto plazo Efectivo pagado por documentos de largo plazo Efectivo recibido por emisión de acciones Efectivo recibido por aportes de capital

$ (5.000) (5.000) 50.000 20.000

Flujo de caja por actividades de financiamiento

$ 60.000

Con los flujos de caja correspondientes a las actividades operacionales, de inversión y de financiamiento, es posible presentar el estado de flujo de caja.


47

Estado de flujo de caja Por el ejercicio anual al 31 de diciembre de 2009 Aumento (disminución) en caja o equivalentes de caja Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales Flujo de caja correspondiente a actividades de inversión Flujo de caja correspondiente a actividades de financiamiento

$ 128.000 (172.000) 60.000


$ 16.000 24.000


$ 40.000

b) Método indirecto. Como se señaló en el ejercicio anterior, la diferencia respecto al método directo, consiste en la determinación del flujo de caja proveniente de las actividades de operación. Flujo de caja proveniente de las actividades operacionales: Utilidad neta Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo neto provisto por las actividades operacionales: Depreciación edificios $ 35.000 Depreciación equipos 36.000 Variaciones de activos y pasivos: Disminución de cuentas por cobrar 52.000 Disminución de inventarios 21.000 Disminución de rentas pagadas por anticipado 3.000 Aumento de cuentas por pagar 50.600 Disminución de impuestos a la renta por pagar (12.000) Aumento de intereses por pagar 3.000

$ (60.600)


$ 128.000

188.600


48

Ejercicio Nº 14 a) Capital de trabajo

b) Razón circulante

c) Razón ácida

= Activos circulantes – Pasivos circulantes = $ 233.000 – 176.000 = $ 57.000

=

=

=

Activos circulantes Pasivos circulantes

=

$ 233.000 176.000

= 1,32

Efectivo + Valores negociables + Cuentas por cobrar Pasivos circulantes $ 4.000 + 8.000 + 100.000 176.000

= 0,64

Ejercicio Nº 15 Si se comparan los índices de la razón circulante, se puede señalar que la razón correspondiente a la compañía XY es levemente mejor que la de la industria, lo que significa que considerando los activos circulantes totales, la empresa podría contar con recursos para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Sin embargo, cuando se consideran aquellos activos más fácilmente convertibles en efectivo, la conclusión no es la misma, ya que la razón ácida de la compañía XY es considerablemente inferior al promedio de la industria. La empresa sólo puede cancelar el 64% de sus obligaciones de corto plazo con los activos más líquidos que dispone, mientras que en la industria, los activos más líquidos superan a los pasivos circulantes, por lo cual, se puede concluir que la empresa si podría enfrentar problemas de liquidez en el corto plazo.

Ejercicio Nº 16 a) Rotación de cuentas por cobrar

=

Ventas netas a crédito Cuentas por cobrar promedio


49

2009 Rotación de cuentas por cobrar = Período promedio de cobro

Período promedio de cobro

2008

$ 2.600.000 400.000

=

=

= 6,5 veces ; 365 días

$ 3.100.000 416.000

= 7,45 veces

Rotación de cuentas por cobrar 2009

2008

365

365

6,5

= 56,2 días ;

7,45

= 49 días

b) Evaluación de los resultados: Comparando la situación de la empresa en los años 2008 y 2009, podemos señalar que la rotación de cuentas por cobrar, es decir, la cantidad de veces que la empresa logra hacer efectivas sus ventas a crédito en el plazo de un año, ha disminuido desde 7,45 veces hasta 6,5 veces; lo cual se traduce en que la cantidad de días que demora la empresa en realizar la cobranza de sus ventas a crédito, haya aumentado desde 49 días a 56,2 días. Producto del análisis anterior y considerando que la política de la empresa es realizar ventas a crédito con pago a 30 días, se puede concluir que la gestión de la empresa en términos de cobranza en ambos años ha sido deficiente y aún más, ha empeorado, dada la disminución de la rotación de cuentas por cobrar y el aumento en la cantidad de días. La empresa dispone de fondos considerables comprometidos en cuentas por cobrar que podrían estar invertidos en usos alternativos mejores. Se requiere por lo tanto, una revisión cuidadosa de la política de crédito de la empresa.

Ejercicio Nº 17 Las cuentas por cobrar promedio para el año 2009, son el promedio de las cuentas por cobrar al final del año 2008 y 2009, es decir: Cuentas por cobrar promedio (2009) =

$ 250.000 + 300.000 2

= $ 275.000


50

Dado que la rotación de cuentas por cobrar se obtiene del cuociente entre las ventas netas a crédito; y las cuentas por cobrar promedio, con los datos de las cuentas por cobrar promedio y la rotación de cuentas por cobrar, es posible obtener el valor de las ventas netas a crédito: Rotación de cuentas por cobrar =

Ventas netas a crédito Cuentas por cobrar promedio

Reemplazando los valores obtenidos y despejando las ventas netas a crédito, se tiene: 5,0 =

Ventas netas a crédito $ 275.000

; Ventas netas a crédito = 275.000 x 5 = $ 1.375.000

Por lo tanto, si las ventas netas totales de la compañía son el valor de las ventas netas a crédito, más el valor de las ventas netas al contado, se obtiene: Ventas netas totales = $ 1.375.000 + 100.000 = $ 1.475.000

Ejercicio Nº 18 a) Para determinar la rotación de inventarios y la edad promedio del inventario, es necesario determinar en primer lugar, el valor del inventario promedio: Inventario promedio

Inventario promedio

=

=

Inventario inicial + inventario final 2 $ 400.000 + 500.000 2

= $ 450.000

Por otro lado, se requiere determinar el valor de las ventas netas, para ello es necesario analizar el movimiento de la cuenta inventarios y determinar el valor del costo de la mercancía vendida, es decir: Costo de Ventas Inventario inicial (+) Compras de inventario

: $ 400.000 1.900.000

(=) Costo de la mercancía disponible

: $ 2.300.000 Instituto Profesional Iplacex

51

(-) Inventario final

500.000

(=) Costo de la mercancía vendida

: $ 2.800.000

Dado que el margen de utilidad en las ventas de la empresa asciende a 25%, el valor de las ventas netas de la empresa es: Ventas netas

=

$ 2.800.000 0,75

= $ 3.733.334

De esta manera, la rotación de inventarios y la edad promedio del inventario es:

Rotación de inventarios

=

Ventas netas Inventario promedio

Edad promedio del inventario =

=

$ 3.733.334 450.000

365 Rotación de inventarios

=

= 8,3 veces

365 8,3

= 44 días aprox.

b) La administración del inventario por parte de la compañía ha mejorado en el 2009, como se evidencia a través de la tasa de rotación mayor y la disminución de los días en que se mantienen los inventarios. Como consecuencia, habrá un menor riesgo de liquidez. Más aún, la rentabilidad de la compañía se beneficiará por la mayor rotación de la mercancía. Ejercicio Nº 19 Número de días que se mantiene el inventario : 69 Número de días que se mantienen las cuentas por cobrar : 42 Ciclo de operaciones

: 111 días

El ciclo de operaciones es la cantidad de días en que la empresa demora en vender su inventario y hacer efectivas las cuentas por cobrar producto de las ventas realizadas.


52

Ejercicio Nº 20 a)

Patrimonio Pasivo total

=

$ 75.000

= 0,43

175.000

La razón de patrimonio a pasivo total de la compañía Artefacto, es considerablemente inferior que la razón de la industria, señalando un mayor endeudamiento para la empresa. Una deuda excesiva puede ocasionarle dificultad a la empresa para responder por sus obligaciones en épocas difíciles. Por otro lado, una posición de deuda alta también dificultará a la empresa en la obtención de financiamiento en períodos de oferta restringida de dinero. b)

Patrimonio

=

Pasivos a largo plazo

$ 75.000 75.000

=1

Nuevamente la razón de la empresa es menor a la de la industria, lo cual significa que la empresa tiene un mayor nivel de endeudamiento que el promedio de la industria. En este caso, con el patrimonio que dispone la empresa sólo alcanza a cubrir su pasivo de largo plazo, quedando el pasivo circulante fuera del alcance del patrimonio. c)

Activos fijos

=

Pasivos de largo plazo

$ 150.000

=2

75.000

Como la razón de la compañía Artefacto es más baja que la de la industria, se puede inferir que los acreedores de largo plazo tienen pretensiones mayores que los normales sobre los activos fijos de la empresa. La capacidad de consecución de préstamos de largo plazo de la compañía, está por lo tanto más limitada que la de su competencia. d) Margen de utilidad =

Utilidad neta Ventas netas

=

$ 22.500 375.000

= 0,06 = 6%

El margen de utilidad de la empresa está muy por debajo del índice de la industria. Lo anterior indica que el desempeño de la empresa en sus operaciones es deficiente, porque la rentabilidad generada de las fuentes de ingreso es baja. e) Retorno sobre activo total =

Utilidad antes intereses e impuestos Activo total promedio

=

$ 38.615 225.000

= 0,17

La razón de Artefacto está por debajo del índice de la industria. Por lo tanto, la eficiencia de la compañía para generar utilidad a partir de los activos es baja. Generación de utilidad es, Instituto Profesional Iplacex

53

por supuesto, diferente a generación de ingresos (ventas) porque para la primera, los gastos de la sociedad se deducen de las ventas. Utilidad neta

f) Retorno sobre patrimonio =

=

Patrimonio promedio

$ 22.500

= 0,32 = 32%

70.000

Como el rendimiento ganado por los accionistas de Artefacto es ligeramente mayor que el índice de la industria, la inversión en la empresa con reacción a la competencia fue provechosa para los accionistas existentes. Lo anterior, puede tener como causa una inversión patrimonial baja en la empresa. g)

Ventas netas Activo total promedio

$ 375.000

=

= 1,67

225.000

La razón de Artefacto es caso igual al índice de la industria. Por lo tanto, la capacidad de la compañía para utilizar sus activos para la obtención de ingresos es similar a la competencia. La utilización de activos guarda relación con la rentabilidad final para los accionistas.

Ejercicio Nº 21 (a) Razón circulante =

(b) Razón ácida =

Activo circulante Pasivo circulante

=

$ 600.000 200.000

Efectivo + valores negociables

=

Pasivo circulante

(c) Rotación de inventarios =

Ventas netas Inventario promedio

(d) Edad promedio del inventario =

=3

=

$ 100.000 + 200.000

= 1,5

200.000

$ 10.000.000 275.000

365 Rotación de inventarios

=

= 36,36

365 36,36

= 10,04 días


54

(e) Razón deuda =

Deuda total Activo total

=

$ 300.000 1.100.000

(f) Activos fijos a pasivos de largo plazo =

(g) Margen de utilidad =

=

$ 1.500.000

Utilidad neta Patrimonio

Número de acciones

=

=

$ 1.500.000

=

100.000

Dividendos Acciones en circulación

=

=5

= 1,875 = 187,5%

800.000

Utilidad por acción

Utilidad por acción

100.000

$ 1.500.000

Precio de mercado de la acción

Dividendos por acción

$ 500.000

= 0,15 = 15%

10.000.000

Utilidad neta

(j) Razón precio / utilidades =

(l) Pago de dividendos =

Pasivos de largo plazo

Ventas netas

(i) Utilidades por acción =

(k) Dividendos por acción =

Activos fijos

Utilidad neta

(h) Rentabilidad del patrimonio =

= 0,27 = 27%

=

= $ 15 por acción

$ 150

$ 600.000

=

100.000

$6 15

15

= 10

= $ 6 por acción

= 0,4 = 40%

Es decir, que la compañía del total ganado por cada acción, el 40% lo reparte a sus accionistas como dividendos.


55

Ejercicio Nº 22 Rentabilidad de los activos =

Costo de la deuda

=

U.A.I.I. Activo total

=

$ 43.150 313.000

Gastos financieros Deuda total

=

= 0,137 = 13,8%

$ 9.400 134.000

= 0,07 = 7%

Comparando las cifras de la rentabilidad de los activos y del costo de la deuda, se puede señalar que la empresa está haciendo un buen uso de la deuda, ya que con ella se han adquirido activos (inversiones) que están generando una rentabilidad que supera casi en un 100% el costo de la deuda.

Ejercicio Nº 23 Rentabilidad de los activos =

Costo de la deuda

=

U.A.I.I. Activo total

=

$ (43.600) 1.319.000

Gastos financieros Deuda total

=

= - 0,033 = -3,3%

$ 20.000 372.600

= 0,054 = 5,4%

En este caso, la empresa no está haciendo un buen uso del financiamiento externo, debido a que la rentabilidad que están generando los activos que se adquieren con la deuda, es menor al costo que produce la deuda; más aún, actualmente la empresa está generando pérdidas. Del análisis de leverage financiero, es posible determinar si el endeudamiento adicional que se puede adquirir en un momento determinado para el financiamiento de activos (inversiones), resultará en un beneficio para la empresa. La respuesta dependerá del resultado que se proyecte respecto a la rentabilidad de los activos que se adquirirán con el financiamiento externo en comparación al costo del financiamiento. El resultado será positivo para la empresa en la medida que la rentabilidad de los activos adquiridos supere el costo de su financiamiento. En caso contrario, si el costo de la deuda supera la rentabilidad de los activos que se adquirirán con ella, la deuda no debiera ser contraída, ya que el resultado neto para la empresa será negativo.


56

El análisis anterior concluye que, una empresa debería optar por financiamiento externo en la medida que la rentabilidad de sus activos sea mayor o igual que su costo. Sin embargo, el aumento progresivo de deuda en una empresa, genera costos de segundo orden, debido al mayor riesgo de quiebra. Lo anterior ocurre, dado que en la medida que aumenta el financiamiento externo (deuda) disminuye la importancia relativa del financiamiento con capital propio, siendo la propiedad de la empresa cada vez más de los acreedores y menos de los dueños, socios o accionistas. Cabe señalar, que una empresa que cuenta con un nivel de deuda que sea mayor o igual al total de sus activos se encuentra en quiebra, ya que en aquellos casos el capital de la empresa es negativo o cero.

Ejercicio 24 a) Para determinar la ganancia o la pérdida de la empresa a un nivel de ventas determinado, es necesario realizar el estado de resultados: Estado de Resultados Producción Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Costos fijos Utilidad neta

8.000 8.000 x $ 25 = $ 200.000 8.000 x $ 15 = (120.000) 8.000 x $ 10 = $ 80.000 (140.000) $ (60.000)

18.000 18.000 X $ 25 = $ 450.000 18.000 x $ 15 = (270.000) 18.000 x $ 10 = $ 180.000 (140.000) $ 40.000

b) El grado de apalancamiento operativo, se calcula con la siguiente fórmula: Grado de leverage operativo en el punto Q =

Q (P – Cvu) Q (P – Cvu) – CF

En el nivel de producción de 8.000 unidades, el grado de leverage operativo es: Grado de leverage operativo =

8.000 x (25 – 15) 8.000 x (25 – 15) – 140.000

=

80.000 -60.000

= -1,333


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Esto significa que cada X% de aumento en ventas producirá, un aumento de 1,333X% en la utilidad operacional, partiendo de un nivel inicial de ventas de 8.000 unidades. Por ejemplo, un incremento de 30% en ventas de 8.000 a 10.400 unidades, producirá un aumento de 1,333 x 30% = 40% en las pérdidas operacionales, o de $ (60.000) a $ (36.000). Por otro lado, para un nivel de producción de 18.000 unidades, el grado de leverage operativo es: Grado de leverage operativo =

18.000 x (25 – 15) 18.000 x (25 – 15) – 140.000

=

180.000 40.000

= 4,5

Esto significa que cada X% de aumento en ventas producirá un 4,5X% de aumento en la utilidad operacional, partiendo de un nivel inicial de ventas de 18.000 unidades. Por ejemplo, un incremento de 20% en ventas de 18.000 a 21.600 unidades, producirá un aumento de 4,5 x 20% = 90% en las utilidades operacionales, o de $ 40.000 a $ 76.000. c) Si el precio de venta aumenta a $ 31, el cambio existente en el grado de leverage operativo será: Considerando, los mismos niveles de producción de 8.000 y 10.000 unidades: Grado de leverage operativo =

Grado de leverage operativo =

8.000 x (31 – 15) 8.000 x (31 – 15) – 140.000 18.000 x (31 – 15) 18.000 x (31 – 15) – 140.000

=

=

128.000 -12.000 288.000 148.000

= -10,667

= 1,95

Esto significa que por cada aumento de X% en las ventas, la utilidad operacional aumentará en 10,667X% partiendo desde un nivel de ventas de 8.000 unidades; mientras que partiendo desde un nivel de ventas de 18.000 unidades cada X% de aumento en las ventas producirá un aumento de 1,95X% en la utilidad operacional. Lo anterior, se comprueba de la siguiente manera: A partir de 8.000 unidades un aumento en las ventas de 5% de 8.000 a 8.400 unidades, producirá un aumento de la utilidad operacional de 10,667 x 5% = 53,333% o de $ (12.000) a $ (5.600). Por otro lado, a partir de 18.000 un aumento de 10% en las unidades vendidas de 18.000 a 19.800, la utilidad operacional aumentará en 1,95 x 10% = 19,5% o de $ 148.000 a $ 176.800.


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Ejercicio Nº 25 a) Cálculo de índices Razón Activos circulantes / pasivo circulante Período de cobro Ventas / inventarios Ventas / activos totales Utilidad neta / ventas Utilidad neta / activos totales Utilidad neta / capital contable Deuda total / activo total

CC S.A. $ 655.000 = 1,98 veces 330.000 365 x 336.000 = 76 días 1.607.500 $ 1.607.500 = 6,66 veces 241.500 $ 1.607.500 = 1,70 veces 947.500 $ 27.300 = 1,7% 1.607.500 $ 27.300 = 2,9% 947.500 $ 27.300 = 7,6% 361.000 $ 586.500 = 62% 947.500

Promedio industria 2,0 veces 35 días 6,7 veces 3,0 veces 1,2% 3,6% 9% 60%

b) Puntos fuertes y débiles de CC S.A. Para señalar los puntos fuertes o débiles de la empresa, deben compararse sus índices con los de la industria, separándolos por índices de liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad. Índice de liquidez, se calcula la razón circulante (activos circulantes / pasivos circulantes). Según lo mostrado por los cálculos, se puede decir que CC S.A., tiene un grado de liquidez inferior a la industria, lo que eventualmente le podría reportar algunas dificultades para cumplir con compromisos de corto plazo. Índices de actividad, se calculan el período de cobro [365 / (Ventas / Cuentas por cobrar)], la rotación de inventarios (Ventas / inventarios) y la rotación de activos (Ventas / activos Instituto Profesional Iplacex

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totales). En todos estos indicadores, CC S.A., tiene una posición deficitaria respecto al promedio de la industria, siendo la situación más grave la que se refiere al período de cobro que resulta ser de 76 días comparados con los 35 días para la industria. Lo anterior señala, que es fundamental hacer una revisión exhaustiva de la política de crédito y cobranza de la empresa. En lo referente a la rotación de activos, se puede apreciar que CC S.A. no está haciendo uso eficiente de sus activos para la generación de beneficios. Índices de rentabilidad, se calculan el margen de utilidad (Utilidad neta / ventas), un índice similar a la rentabilidad de los activos (Utilidad neta / activos totales) y la rentabilidad del patrimonio (Utilidad neta / patrimonio). De estos indicadores CC S.A., presenta una buena posición respecto a la industria en lo referente al margen de utilidad que señala, el nivel de utilidad que produce la empresa por cada peso de venta; ello puede tener como explicación una buena estructura de costos por parte de la empresa, ya que como se señaló en la rotación de activos, la empresa no está haciendo un buen uso de ellos en la generación de beneficios, por lo que se presume que con un mayor grado de eficiencia las ventas de la empresa podrían ser mayores. Por otro lado, tanto el índice que se asemeja a la rentabilidad de los activos como la del patrimonio de CC S.A., está por debajo de la industria, lo que confirma lo señalado en la rotación de activos respecto a la deficiente capacidad de la empresa para generar beneficios a partir de la utilización de sus activos. En lo que respecta a la rentabilidad del patrimonio, se podría sugerir que la empresa debe hacer también una revisión exhaustiva de sus políticas y procedimientos de venta, de manera que por la vía de un aumento en las ventas, se pueda obtener una mayor utilidad neta y se obtenga una rentabilidad del patrimonio mayor. De no ocurrir esto, los inversionistas de CC S.A., podrían disponer de sus recursos e invertirlos en otro tipo de activos. En relación al índice de endeudamiento (Deuda total / activo total) se observa que la posición de CC S.A., también es deficitaria respecto a la industria, ya que la empresa presenta un 62% de deuda en comparación al 60% de la industria. Lo anterior, quiere decir que un 62% de los activos de la empresa son propiedad de los acreedores. La empresa debería hacer un esfuerzo por disminuir ese porcentaje de deuda, ya que de lo contrario, si sigue aumentando el porcentaje de deuda en un mediano plazo de 3 a 4 años podría tener un riesgo de quiebra mayor. c) Para determinar la forma en que la empresa hace uso del leverage financiero hay que considerar el índice de la rentabilidad de activos y del costo de la deuda: Rentabilidad de los activos =

Utilidad antes de intereses e impuestos Activo total


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