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UNIVERSIDAD UNIVERSIDA D INCA GARCILASO GARCILA SO DE LA VEGA Curso: Análisis e Interpretación de los EF
Feca: 1!."!.#"17
$nidad I%. $so del Análisis Financiero y Económico - Casuísica &ema 11! A"alancamieno O"erai#o y Financiero 'ro(esor: $a%&C'C&(aime Flores Soria A"alancamieno o"erai#o
El apalancamient apalancamiento o operati)o )iene a ser la ca"aci)a) *ue tiene una empresa de emplear en (orma e(icient e(iciente e sus cosos *i+os )e o"eración con la (inalida (inalidad d de ma,imiar el el e(ecto de las (luctuaciones en los ingresos por )entas so.re las uili)a)es antes de intereses e impuestos. Este concepto de apalancamiento operati)o se .asa en *ue los costos (i+os de operación se pueden considerar como el punto de apo,o de una palanca contra el cual las )entas actan en *orma )ireca para generar cam/ios mu, superiores en las utilidades. A su )e0 de/e tener en cuenta *ue si la )i*erencia entre los ingresos por )entas , los costos )aria/les conoci)o tam/in como mar%en )e conri.ución e2ceden los costos (i+os (i+os entonces entonces se a(irma *ue la empresa *ue se encuentra en esta condición tiene un Apalancamiento 3perati)o 'ositi)o lo cual es (a)ora/le para la empresa. Al apalancamiento operati)o lo podemos e2presar de la siguiente manera:
In%resos - Cosos Varia.les / Cosos Fi+os 0 A"alancamieno O"erai#o 'osii#o 1Fa#ora.le "ara la em"resa2
Fórmulas "ara calcular el a"alancamieno o"erai#o 1AO2 El grado de apalancamiento operati)o nos indica el importe asta el cual la empresa puede cu/rir sus costos (i+os. El cálculo del grado del apalancamiento operati)o se e(ecta mediante dos (órmulas: 1.-
AO 0
%A4IA5I36 '345E6&$A E $.A.I.I. %A4IA5I36 %A4IA5I36 '345E6&$A E A9 %E6&A9
En esta (órmula de A3 /asta *ue el cociente sea ma,or *ue la unidad para *ue a,a Apalancamiento 3perati)o es decir *ue cuando la )ariación porcentual de $.A.I.I. sea ma,or *ue la )ariación porcentual en las )entas e2istirá el A3 , cuando más alto sea el resultado o/tenido más alto será el A3 de la empresa.
AO 0 U&A&I&I& Im uestos
0
Apalancamiento 3perati)o $tilidad antes de Intereses e 3&-
AO
0
6 ')u - 5)u; 6 '%u '%u - 5%u; 5%u; - 5F
N 'Vu CVu CF AO
0 0 0 0 0
6mero de $nidades 'recio de %enta $nitario 5osto %aria/le $nitario 5ostos Fi+os Apalancamiento 3perati)o
1
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E+em"lo! 'ara un ni)el de )entas de 7"""" unidades los grados de apalancamiento operati)o ser
7"""" 1"" - !"; 7""""; 1"" - !"; - #’""""""
.A.3; o
#’8""""" #’8""""" - #."""""";
.A.3; o
B.>"
'roceso Alernai#o 1a2 7"""" 1"" - #"; .A.3; a 7""""; 1"" - #"; - >’"""""" >’!""""" >’!""""" - >’"""""";
.A.3; a
.A.3; a
C.BB 4G&A&O& 0 Gra)o )e A"alancamieno O"erai#o
os resultados resultados anteriores anteriores muesr muesran an un potencial ampli(icador de las utilidades /astante ma,o ma,orr en el segund segundo o proc proceso eso.. El si%ni*ica)o de los nmeros o/tenidos se muestra a continuación: 'ara el ni)el de )entas de 7"""" unidades las uili)a)es antes de intereses e impuestos en las dos situaciones e2puestas son respecti)amente de 9=. 8""""" , 9=. !""""". 9i se logra logra un increm increment ento o de las )entas )entas a 8>""" 8>""" unidade unidades s los nue# nue#os os ni)eles en las uili)a)es antes de intereses e impuestos serían respecti)amente de 9=. 1’?""""" , 9=. 1’8""""" )alores *ue pod"""
Cam.io 'ro"orcional 8>""" - 7""""; 7"""" ".#1?B! 'ara el proceso antiguo , de acuerdo con la de(inición del grado de apalancamiento operati)o se tendr" $.A.I.I. 89:77;777
2
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'ara el proceso nue)o se tendr
$.A.I.I.
!""""" 2 1 D ".#1?B 2 ?&55;; !""""" 2 B 89@77;777
os resultados resultados anteriores anteriores muesran como el es(uer0o es(uer0o en las )entas se )e ma,orment ma,ormente e compensado compensado en el caso del segundo segundo proceso proceso en otras pala/ras pala/ras el cam/io cam/io proporcion proporcional al es signi(icati) signi(icati)ament amente e superior superior ma,or e(ecto ampli(icador; el nue)o proceso tiene un potencial superior para alterar la utilidad antes de intereses e impuestos ante los cam/ios *ue se presentan en los )olmenes de )entas. Casos 'rácicos Caso N< 8 a empresa G36I 9.A.H se se dedica a la )enta de ornos industriales nos presenta la siguiente in(ormación: &
& & &
Lornos %endidos 'rec 'recio io de %enta enta $nit $nitar ario io 5ost 5osto o %ari aria/l a/le $nit nitari ario 5osto Fi+o &otal
#?"" 9=. 9=. ?"" ?"" 9=. 9=. B#" 9=.?""""
Se 'i)e! I. eterminar 1. 5uál es el Apalancamiento 3perati)o. 3perati)o. #. 5uál será su utilidad antes de intereses intereses e impuestos $.A.I.I; $.A.I.I; Daos A)icionales a empresa in(orma lo siguiente: 1. 9i las )entas disminu,en en un #> #> 5uál será su apalancamiento operati)oK. #. 9i las )entas aumentan en un un #> so/re la situación actual actual 5uál será su apalancamiento operati)oK. II. II.
En En cuán cuánto to se se incre increme ment nta a el porc porcen enta ta+e +e de uti utililida dade des s si si las )en )enta tass aume aument ntar aran an ?" ?"K. K.
Solución I. eterminación de lo siguiente: 8& Cálculo )e )el A" A"alancamieno O" O"era erai#o #?"" ?"" - B#"; AO 0 #?"" ?"" - B#"; - ?"""" #?" #?"" " 8"; 8"; 1C# 1C#"" """ " AO 0 #?""8"; - ?"""" 1C#""" - ?"""" 3&
Cálc Cá lcul ulo o )e )e la la Ui Uili li)a )a) ) an anes es )e Ine Inere rese sess e Im"u Im"ues esos os 1U& 1U&A& A&I& I&I& I&22 182 CONCE'>O
$nidades %entas 5ostos %aria/les $ar%en )e Conri.ución 5ostos Fi+os $.A.I.I. o 'rdidas
a2
1C# 1C#"" """ " 8&3=58= 1>#"""
132 DIS$INUCION EN VEN>AS 18"" 9=. 7#"""" >7!"""; 1??"""
152 SI>UACION AC>UAL #?"" 9=. C!"""" 7!8"""; 1C#"""
1:2 AU$EN>O VEN>AS
?""""; 1"?"""
?""""; 1>#"""
?""""; #"""""
%ariación 'orcentual en $.A.I.I.
-B1.>8
B""" 9=. 1’#""""" C!""""; #?""""
D B1.>8 3
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.2 c2 I&
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%ariación 'orcentual en %entas Apalancamiento 3perati)o
Incremeno en Venas Venas :7 1.#!B1! 2 ?" $tilidad ?" $tilidad Inicial Incremeno >".>B;
-36 1.#!B1!
B 36 1.#!B1!
67&65 ##88"" 1>#""" 7!8""
$nidades BB!" %entas 1’B??""" 5osto %aria/le 1’"7>#""; 5ostos Fi+os ?""""; $.A.I. $.A.I.I. I. ##88" ##88"" " Res"uesa E(ectuando los cálculos necesarios se tiene: I& 8& as $tilidades son: a2 9uponiendo *ue se )isminuye en #> el total de ornos el resultado será una utilidad de 9=.1"?""". .2 En la siuación acual o/tendremos una $.A.I.I. de 9=. 1>#""". en #> el total de las )entas se o/tendrá una $.A.I.I. de 9=. #""""". c2 Al aumenar en Apalancamiento 3perati)o es 1.#!B1!. 3& El Apalancamiento
II&
as $.A.I.I. aumenan en >".>B 7!8""; si las )entas aumentan ?".
Caso N< 3 a empresa industrial 9I6&34 9.A.5H (a/rica repuestos para motores de compresoras de aire por lo cual le presenta la siguiente in(ormación: El In(orme I n(orme de costos de un u n repuesto rep uesto de motor mo tor de una u na compresor c ompresora a de aire cu,o )alor de)entaunitario ario es 9=. 9 =. 7"" 7"" es el siguiente:
Coso )el 'ro)uco 1Uniario2 & & & &
Gate Gateri ria a 'rim 'rima a 9=. 9=. Gano Gano de 3/ra 3/ra ire irect cta a astos de Fa/ricación %aria/les &otal 5ostos %aria/les 5ostos Fi+os 5osto &otal
1#" 1#" #"" #"" 8" ?"" #>" !>"
Pasados en un ni)el de producción de B"""" productos
Se 'i)e! 1. 5alcule el Mndice de 5ontri/ución a %entas. #. 5alcule el Apalancamiento 3perati)o. 5&
Calcule el "orcena+e )e Incremeno )e Uili)a)es; si las #enas aumenan :7&
Solución 8& n)ice )e Conri.ución a Venas Venas 1ICV2 I5% 5ontri/ución por $nidad ?B %alor de %enta $nitario
N I5% B"" N
I5% ".?B 2 1""
N I5%
7""
3& A"alancamieno O"erai#o 1AO2 A.3 B"""" 7"" - ?""; N A.3. C’"""""" B"""" 7"" - ?""; - 7’>""""" C’"""""" - 7’>"""""
N A.3. CO"""""" N A.3. ! 1O>"""""
5& Incremeno )e las Uili)a)es 1IU2 4
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I$ ! 2 ?" N Incremento de $tilidades #?"
A"alancamieno *inanciero 9e de(ine como la capacidad de la empresa para emplear los gastos (inancieros (i+os con la (inalidad de aumentar al má2imo las ganancias por acciones comunes como consecuencia de los cam/ios en las utilidades antes de intereses e impuestos. 5a/e indicar *ue el Apalancamiento Financiero tiene una relación directa con la utili0ación de la deuda por el cual se /usca incrementar la renta/ilidad de los recursos propios aportados en una empresa. En otras pala/ras apo,ándose en la deuda se /usca lograr un incremento incremento más rápido de la utilidad por acción $'A; $'A; *ue en el caso cuando se aplica aplica un (inanciamiento a tra)s de aportaciones de capital emisión de nue)as acciones en el caso de las sociedades anónimas;. Al Apalancamiento Apalancamiento Financiero se le conoce tam/in como 'alan*ueo Financiero e)erage o 'alanca Financiera. 5a/e indicar *ue el Apalancamiento Financiero representa la cantidad de dinero ganada por cada acción comn. &am/in es necesario reconocer los gastos (inancieros (i+os *ue normalmente incurre la empresa , *ue se encuentran re(le+ados en el Estado de 4esultados de una empresa los cuales son: 1. El inters (inanciero so/re un 'rstamo o euda contra
Don)e! G'AC UAII
anancia por Acción 5omn $tilidad antes de Intereses e Impuestos
Gra)o )e a"alancamieno *inanciero 1GAF2; >oman)o >oman)o como .ase la UAII G&A&F& 0
UAII I D'
$.A.I.I. $AII - I - ' 2 1 1-t;
$tilidad ante ntes de de In Intere ereses ses e Im Impues uestos. os. Intereses Financieros. i)idend endos po por Accio ciones 're(e e(eren renciales. Impuesto a la 4enta.
El grado de Apalancamiento Financiero AF; nos indica el rie s%o *ina ncie nciero ro es decir *ue ma,or AF aumena el riesgo (inanciero de una empresa este riesgo se genera cuando la empresa recurre a prstamos de terceros terceros , como consecuencia consecuencia paga intereses intereses (inancieros. 5
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Conclusión &oma de ecisiones es mu, importante por*ue le )a a & El 'alan*ueo Financiero en la &oma permitir a la gerencia determinar *ue parte de los acti)os están comprometidos con sus pasi)os. & 'ermite determinar *u tipo de (inanciamiento es el más (a)ora/le para la empresa. Casos 'rácicos Caso N< 8 a empresa &IG3 9.A.5.H 9.A.5.H espera o/tener utilidades utilidades antes de intereses e impuestos por 9=. 1"""" el aQo #"1> tiene /onos por 9=. #"""" con inters del 1" anual , una emisión de !"" acciones pre(erenci pre(erenciales ales cu,o di)idendo di)idendo es 9=. ?."" por cada acción acción as< mismo tiene 1""" acciones de tipo comn. Se 'i)e! etermine el rado de Apalancamiento Financiero de la empresa. Solución rado de Apalancamiento Financiero AF; #.1C Inters #"""" 2 1" #""" i)idendos 're(erenciales !"" 2 ? #?"" Impuesto a la 4enta B" GAF
1"""" 1"""" - #""" - #?"" 2
1 1 - ".B"
1"""" #.1C ?.>71
Caso N< 3 . $AII 9=. #""""" . Incremento en las $tilidades 1#" . i)idendos Acciones 're(erenciales 9=. 1"""" . astos Financieros Intereses; 9=. 1""""" . &asa &asa de Impuesto a la 4enta B" Se 'i)e! Lalle el rado de Apalancamiento Financiero. Solución GAF
#""""" #"" """ #""""" -1""""" - 1"""" 2
#.BB #.B B 1 1 - ".B"
Cua)ro 8 6
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182 CONCE'>O
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132 SI>UACION AC>UAL
152 AU$EN>O EN UAII 18372
1:2 AU$EN>O EN UAII 18572
$tilidad antes de Intereses e Impuestos - $AII astos Financieros Inters; $tilidad antes de Impuestos Impuesto a la 4enta B" $tilidad despus de Impuestos i)idendos por Acciones 're(erenciales 9=. # 2 >""";
9=. #"""""
9=. ??""""
9=. ?!""""
1"""""; 1""""" B""""; 7"""" 1"""";
1"""""; B?"""" 1"#"""; #B8""" 1"""";
1"""""; B!"""" 1"8"""; #>#""" 1"""";
a; $tilidad a disposición disposición de los Accionistas 5omunes 5omunes
!""""
##8"""
#?#"""
/; 6mero de Acciones 5omunes
1"""" Acc.
1"""" Acc.
1"""" Acc.
c; anancia por Acción 5omn a=/; d; %ariación 'orcentual de la anancia por Acción 5omn e; %ariación 'orcentual de las $tilidades antes de Intereses e Impuestos (; 'alan*ueo Financiero d=e;
9=. ! 2 Acc.
9=. ##.8 2 Acc.
9=. #?.#" 2 Acc.
#8"
B"B.BB
1#"
1B"
#8" #.BBB 1#"
B"B.BB #.BBB 1B"
7
