89001608_MANUAL_ADMINISTRACION_FINANCIERA.pdf

SERVICIO NACIONAL DE ADIESTRAMIENTO EN TRABAJO INDUSTRIAL

ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

MANUAL DE APRENDIZAJE

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

CÓDIGO: 89001608

Profesional Técnico


TABL A DE CONTENIDO

1. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA………………. 1.1. DEFINICIÓN DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA………………………….| 1.2. OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA………………………. 1.3. ¿CÓMO MEDIMOD EL VALOR?................................................................... 1.4. FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO……………………….. 1.5. PREGUNTAS…………………………………………………………………….

08 09 09 10 11

2.

13

ENTORNO EMPRESARIAL………………………………………………….. 2.1. EN BUSCA DE UNA DEFINICIÓN: EL ENTORNO………………………….. 2.2. ANÁLISIS DEL ENTORNO…………………………………………………….. 2.3. TIPOS DE ENTORNO: GENÉRICO Y ESPECÍFICO………………………. 2.4. RESUMEN……………………………………………………………………….. 2.5. APLICACIÓN PRÁCTICA………………………………………………………

3. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO………………………………… 3.1. CLASES DE INTERÉS……………………………………………………….… 3.2. LS TASA DE INTERÉS……………………………………………………….... 4. VALORACIÓN DE BONOS Y ACCIONES………………………………… 4.1. DEFINICIÓN DE BONOS………………………………………………………. 4.2. DEFINICIÓN DE ACCIONES………………………………………………….. 4.3. APLICACIÓN PRÁCTICA…………………………………………………….… 5. CRITERIOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES………………………………………………………………. 5.1. INDICADORES DE RENTABILIDAD: VAN, TIR, B/C……………………... 5.2. APLICACIÓN PRÁCTICA……………………………………………………... 6. ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS………………………………… 6.1. ESTADOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE DECISIONES………….. 6.2. ¿A QUIÉNES INTERESA EL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS... 6.3. LA RENTABILIDAD Y LA LIQUIDEZ………………………………………… 6.4. FORMAS DE ANÁLISIS FINANCIERO……………………………………… 7. ADMINITRACIÓN DEL EFECTIVO………………………………………… 7.1. ESTADO DE FLUJO DE FONDOS (FUENTES Y USOS)……………….… 7.2. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO……………………………………….… 7.3. APLICACIÓN PRÁCTICA……………………………………………………… 8. ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO………………………. 8.1. DEFINICIÓN…………………………………………………………………….. 8.2. IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO………………………………. 8.3. CAPITAL DE TRABAJO (KW) V.S. CAPITAL DE TRABAJO NETO…….. 8.4. CICLO PRODUCTIVO O DE OPERACIÓN………………………………… 8.5. EL FONDO DE MANIOBRA………………………………………………….. 8.6. CLASES DE CAPITAL DE TRABAJO………………………………………. 8.7. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO……………………………………. 8.8. ESTRATEGIAS PARA DETERMINAR LA COMBIMNACIÓN DE FINANCIAMIENTO ADECUADO: DINÁMICA Y CONSERVADORA……………. 8.9. EJERCICIOS DE APLICACIÓN………………………………………………


07

14 14 15 25 25

27 27 34

45 45 51 57

58 58 62

64 64 64 64 65

76 77 81 85

86 86 87 87 88 88 90 91 92 93

5

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 9. ADMINISTRACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR……………… 9.1. POLÍTICAS DECRÉDITO Y COBRANZA…………………………………. 9.2. APLICACIÓN PRÁCTICA…………………………………………………… 10. ADMINISTRACIÓN Y CONTROL DE INVENTARIOS………………… 10.1. OBJETIVOS DE LA GESTIÓN DE INVENTARIOS………………….. 10.2. ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS………………………………. 10.3. FINALIDAD DE LA ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS……….. 10.4. IMPORTANCIA………………………………………………………….. 10.5. CARACTERÍSTICAS Y ANÁLISIS DEL INVENTARIO……………... 10.6. TÉCNICAS DE ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS…………… 11. ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS……………………….. 11.1. DEFINICIÓN DE ACTIVO FIJO………………………………………. 11.2. ADMINISTRACIÓN DEL ACTIVO FIJO……………………………… 11.3. DEFINICIÓN IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 11.4. PROCESO DE TOMA DE DECISIONES EN EL PRESUPUESTO

11.5. 11.6. 11.7. 11.8. 11.9.

DE CAPITAL……………………………………………………………. MOTIVOS POR LO QUE SE REALIZAN LOS DESEMBOLSOS… ETAPAS DEL PROCESO DE PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL TIPOS DE PROYECTOS……………………………………………… MÉTODOS PARA LA TOMA DE DECISIONES SOBRE PROYECTOS CÁLCULO DE LA INVERSIÓN INICIAL……………………………….

12. EL PLANEAMIENTO FINANCIERO…………………………………….. 12.1. OBJETIVOS……………………………………………………………… 12.2. METAS……………………………………………………………………. 12.3. VENTAJA Y DESVENTAJA DE LOS PRESUPUESTOS…………… 12.4. PRESUPUESTO OPERATIVO………………………………………… 12.5. PRESUPUESTO DE VENTAS…………………………………………. 12.6. PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIÓN…………………. 12.7. PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN……………. 12.8. PRESUPUESTO DE GASTO DE VENTAS………………………….. 12.9. PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS…………………….. 12.10. CASO DE APLICACIÓN………………………………………………..

96 96 97

98 99 99 99 100 101 101

106 106 106 106 107 107 108 109 110 110

113 113 114 114 114 115 115 115 115 116 116

13. MERCADO DE VALORES………………………………………………… 13.1. IMPORTANCIA…………………………………………………………… 13.2. OBJETIVOS………………………………………………………………. 13.3. MERCADO DE VALORES: VENTAJAS………………………………. 13.4. TÍTULOS VALORES…………………………………………………….. 13.5. SEGMENTO DEL MERCADO DE VALORES………………………… 13.6. BOLSA DE VALORES DE LIMA………………………………………..

120 121 121 122 123 125.

14. EL PUNTO DE EQUILIBRIO………………………………………………

128

15. INSTRUMENTOS Y DERIVADOS FINANCIEROS……………………. 15.1. ¿QUÉ SE DEBE CONSIDERAR AL MOMENTO DE BUSCAR

134

FINANCIAMIENTO?............................................................................ 15.2. TIPOS DE FINANCIAMIENTO…………………………………………. 15.3. DERIVADOS………………………………………………………………


120

134 135 138

6


I. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. En la actualidad los profesionales que se dedican a este campo desempeñan una función dinámica en el desarrollo de las empresas modernas. Pero, esto no ha sido siempre así, ya que a comienzos del siglo XX, se encargaban solamente de administrar los fondos y manejar el efectivo de las organizaciones. En la década de 1950, las modernas (en ese entonces) teorías del valor presente los motivó a ampliar su área de responsabilidad y de competencia ya que pasaron a interesarse por la selección de proyectos de inversión de capital. A esto se suma el creciente proceso de la globalización en estos últimos tiempos, que obliga a que el campo de acción del administrador financiero evolucione y amplíe, ya que se enfrenta a factores externos como la creciente competencia corporativa, los cambios tecnológicos, la volatilidad de la inflación y la tasa de interés, la fluctuación del tipo de cambio, la política tributaria entre otros. Por lo expuesto, las finanzas toman un papel estratégico dentro de las organizaciones. Los administradores financieros participan ahora de manera directa en los esfuerzos generales de las empresas para CREAR VALOR. El administrador financiero de hoy debe ser flexible y adaptarse a los cambios abruptos del cambiante entorno si desean que sus empresas sobrevivan. El éxito del administrador financiero depende de su grado de adaptabilidad a los cambios, a su capacidad de crear fondos, a la buena toma de decisiones en inversión en activos y administrar de manera inteligente. Si esto sucede, se garantiza no solo el éxito de la empresa sino que también se ve reflejada en la economía general. Si los fondos no son asignados de manera adecuada, el crecimiento de la economía disminuirá. Cuando no se satisfacen las necesidades económicas, esta asignación inadecuada de los fondos puede afectar a la sociedad. En una economía, la asignación eficiente de los recursos es vital para su crecimiento óptimo; también es elemental para asegurar que los individuos satisfagan sus necesidades. Por lo tanto, a través de la adquisición, financiamiento y manejo eficiente de los activos, los administradores financieros contribuyen al bienestar de las firmas y a la vitalidad y crecimiento de le economía en términos macro.


7

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1.1. DEFINICIÓN DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.

Antes de definir la Administración Financiera, vamos a definir primeramente a la Administración: “La administración es un proceso distintivo que consiste en planear, organizar, dirigir y controlar, desempeñando tareas para el logro de objetivos, mediante los recursos humanos, materiales, intelectuales, tecnológicos y monetarios de la empresa”. Por lo que la Administración Financiera podríamos definirle de la siguiente forma: “Comprende todo lo relacionado al manejo de los fondos económicos que poseen las organizaciones”. Es decir que la administración financiera pasa por la adquisición, el financiamiento y la administración de activos. Entonces, esto supone que la toma de decisiones del administrador financiero pasa por tres áreas principales: a. Decisiones de Inversión. De las tres decisiones que vamos a detallar, esta es la más importante cuando las organizaciones tratan de Crear Valor. Empieza con la determinación del total de activos que necesitan poseer las empresas. Luego, se decide que cantidad de recursos monetarios se asignará a la adquisición del activo o activos en función a la rentabilidad, riesgo y liquidez. b. Decisiones de Financiamiento. Este tipo de decisiones tiene que ver sobre las maneras de adquirir los recursos monetarios para la adquisición de bienes de capital, materia prima, mano de obra entre otros recursos. Es decir, estudiar las distintas fuentes de financiamiento empresarial para agenciarse de fondos y concretar la inversión. Esta decisión está en función de las características de costo, exigibilidad y garantías.

Por otra parte las decisiones de financiamiento determinan el denominado riesgo financiero de la empresa. La decisión de adoptar una estructura financiera dada implica un conocimiento profundo de las distintas formas de financiación, tanto a corto como a largo plazo, y un seguimiento permanente de los mercados de dinero y capitales. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

8

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA c. Decisiones sobre los di videndos. Se refiere a la determinación del monto de dividendos en efectivo a pagar a los inversionistas. Es decir, que el administrador financiero tiene que determinar el volumen óptimo de distribución de utilidades, que permitan mantener una política adecuada de autofinanciación y una retribución suficiente a las acciones de la empresa.

Por tanto la política de dividendos supone la decisión de distribuir beneficios versus retención de los mismos para reinvertirlos en la empresa. 1.2. OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.

La creación de valor es el objetivo de todas las empresas con afán de lucro. El objetivo de la creación de valor es puramente financiero y técnico, es decir, que el objetivo de la creación de valor es beneficiar al accionista y la empresa. Pero hoy en día, es importante que la empresa se empeñe en crear valor en cada una de sus áreas de trabajo y no tanto en los beneficios que estos proporcionan en el corto plazo, ya que los beneficios se podrán dar si la empresa es una potencial creadora de valor. Cuando una empresa desempeña adecuadamente sus operaciones, el resultado será tener clientes satisfechos lo que tendrá como recompensa, ganancias y un incremento en el valor de los accionistas sin mencionar la estabilidad financiera que esto proporciona a la empresa en consecuencia. 1.3. ¿CÓMO MEDIMOS EL VALOR?

Existen varias metodologías para medir el valor de una empresa en el mercado, en el presente fascículo vamos a proponer básicamente dos métodos: a. El Valor Actual Neto (VAN).

Consiste en determinar el flujo de fondos descontado que generará la firma en un determinado horizonte de tiempo que, en general, en países que se presentan "inestables", va desde los 5 a 10 años. En relación con este último punto, a partir de dicho flujo de fondos se puede obtener el "precio" de una compañía o determinar si una inversión es rentable. Ejemplo: Calcular el Valor Presente Neto (VPN o VAN) de un proyecto que implica un desembolso inicial de $1.000, del que luego se obtendrán ganancias de $600, $300, $300, $200 y $500 en los cinco años subsiguientes: ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

9


b. La Tasa Interna de Retorno (TIR)

La Tasa Interna de Retorno o de Rentabilidad (TIR), es un método de valoración de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos actualizados, generados por una inversión, en términos relativos, es decir en porcentaje. Ejemplo: Calcular la Tasa Interna de retorno (TIR) del ejemplo anterior:

Tú cómo inversionista y en función a los resultados que arrojó los indicadores de VAN y TIR. ¿Comprarías la empresa? ¿Por qué? 1.4. FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO. -

-

-

Crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos financieros y lograr así que la empresa pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades. Debe saber Administrar los recursos financieros de la empresa para realizar operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de máquinas y equipos, pago de salarios entre otros. Debe saber invertir los recursos financieros excedentes en operaciones como: inversiones en el mercado de capitales, adquisición de inmuebles, terrenos u otros bienes para la empresa.


10

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA -

Manejar de forma adecuada la elección de productos y de los mercados de la empresa.

Por último, la meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor de la organización.

1.5. PREGUNTAS.

1. El estudio de la Administración Financiera esencialmente es una combinación de: a. Contabilidad y Administración. b. Economía y Contabilidad. c. Administración y Economía. d. Administración y Matemáticas Financieras. 2. El objetivo básico financiero es: a. Financiar operaciones al menor costo posible. b. Maximizar el valor de la empresa en el mercado. c. Optimizar el uso de los recursos. d. Recuperar lo más pronto posible la inversión. 3. Las principales decisiones financieras en una empresa tienen que ver con: a. Inversión, financiación y dividendos. b. Cómo crecer, sobrevivir y ser rentable. c. Comprar activos, pagar acreedores y disminuir la base tributaria. d. Aumentar las ventas, pagar prestaciones sociales y obtener utilidades a distribuir. 4. Una empresa tiene que financiar un plan de reposición de activos y necesita tomar una decisión que no implique ceder el control a terceros y que no represente endeudamiento en moneda extranjera. Lo más conveniente es emitir: a. Acciones y/o recurrir al mercado financiero. b. Bonos y/o recurrir a titularizaciones. c. Bonos ordinarios y bonos obligatoriamente convertibles en acciones. d. Bonos denominados en dólares. 5. ¿Cuáles de los siguientes activos son reales y cuáles financieros? a. Una acción. b. Un pagaré. c. Una marca registrada. d. Una fábrica. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

11


e. Un terreno sin edificar. f. El saldo de una cuenta corriente de la empresa. g. Una obligación. 6. ¿Cómo ha afectado el proceso de globalización a la gestión de las finanzas de las organizaciones? 7. ¿La Administración Financiera sólo se limita a la búsqueda de recursos de corto plazo? Comente. 8. Distinga entre: La Teoría Financiera, el Análisis Financiero y la Gestión Financiera. 9. ¿Qué tipo decisiones se suelen tomar acerca de los dividendos generados en la empresa? 10. Mencione 3 ejemplos de decisiones de inversión dentro de las organizaciones. 11. ¿Quién es el responsable de la Administración Financiera y cuáles son sus funciones?


12


2. ENTORNO EMPRESARIAL. En este punto se pretende aclarar el concepto de entorno empresarial, destacando los principales elementos que lo integran. La empresa como sistema abierto, regulado y procesador de Información precisa conocer la situación y evolución del entorno para adoptando de forma anticipada las decisiones oportunas, aprovechar las ventajas que el mismo le brinda y amortiguar los impactos negativos. Un empresario debe estar atento a lo que sucede en su entorno macroeconómico y microeconómico, político, sociocultural y tecnológico, y a la evolución de los elementos estratégicos internos que le permiten mantener su competitividad ¿por qué? La empresa como sistema abierto está en constante interacción dinámica con su entorno. La mundialización de la economía y la aceleración del cambio en el entorno obligan a las organizaciones a redefinir continuamente sus líneas de actuación. La dirección de la empresa, necesita aplicar una metodología estratégica que le ayude a adelantarse a los cambios que se producen en el mercado. Sus resultados dependen de un conjunto de factores exógenos que son fuente de oportunidades y amenazas. Resulta vital para la supervivencia y el éxito de la empresa conocer y anticipar la evolución de su entorno. A pesar de todo lo dicho, todavía numerosos responsables de empresas creen que pueden continuar su gestión día a día, sin que los «datos y conceptos para entendidos» como, por ejemplo, el tipos de interés, el IPC, pirámide demográfica, infraestructuras, tipo de cambio, presupuestos del estado, etc., tengan por qué afectar a su quehacer cotidiano. Sin embargo, no es así. Un dato como la inflación es algo más que un argumento para felicitar o criticar a los responsables gubernamentales. La evolución de la inflación, definida como incremento continuado en los precios, nos va avisando acerca del comportamiento del mercado, del dinero que la gente tiene a su disposición para comprar o para ahorrar, o del dinero del que presuntamente va a disponer la empresa para adquirir materias primas, maquinaria etc. La evolución del precio del dinero estará correlacionada por la evolución del IPC. En la empresa son innumerables las decisiones de inversión condicionadas por la evolución de los precios.


13


Así mismo, los cambios en la composición de la pirámide demográfica afecta significativamente a los cambios en los hábitos de consumo de la población, por lo tanto es un elemento clave a la hora de elaborar un escenario que nos aproxime a la situación futura a que nos vamos a enfrentar. 2.1. EN BUSCA DE UNA DEFINICIÓN: EL ENTORNO.

En principio, considerando la definición expresada en el diccionario, se ha de entender como entorno empresarial «como todo aquello que rodea a la empresa». Otro concepto que aparece es que entorno «es todo lo que está fuera de los límites de la empresa». Esta noción de entorno, aun siendo válida, precisa de una mayor concreción, en la medida que existen elementos que están fuera de los límites de la empresa y que no le afectan lo más mínimo. Otro concepto precisa que el entorno está constituido por «el conjunto de elementos y circunstancias internas y externas que influyen decisivamente en las decisiones y comportamientos empresariales». Es decir, entorno no es todo lo que rodea a la empresa, sino sólo aquellos elementos que ejercen una influencia significativa en sus resultados. Excluimos a los elementos que estando en el límite de la empresa no le afectan significativamente e incluye a los factores internos o endógenos que condicionan su trayectoria. ¿Con qué concepto se queda usted? El análisis de las variables que componen el entorno será diferente según definamos el entorno de una u otra forma. 2.2. ANÁLISIS DEL ENTORNO.

Se concibe a la empresa como un sistema socio-técnico abierto, dependiente de otros sistemas de su entorno para sobrevivir. La empresa está inmersa en un entorno, generalmente cambiante y dinámico, con el cual mantiene una mutua relación de intercambio e interinfluencia. La empresa puede adaptarse a los cambios producidos en él anticipándose a los mismos o bien haciendo frente al impacto causado por aquellos que la afecten de modo más directo e inmediato. Ahora bien, la primera dificultad que surge para estudiar el entorno de la empresa es la de determinar no ya el objeto de estudio, sino los límites de dicho entorno.


14


En este sentido, podemos establecer en primer lugar el grado de desagregación deseado por nuestro análisis y posteriormente estudiar sus diferentes dimensiones y la particular incidencia de las mismas. Básicamente podemos distinguir dos categorías en el entorno de la empresa: En función de la influencia que dicho entorno ejerce sobre la misma: un entorno específico y un entorno genérico; y En función a distintos niveles de actuación en dicho entorno : Global (área económica mundial), Internacional (región económica internacional- multipaís), nacional (sector económico), regional (mercado), local (nicho, rama de actividad).

ENTORNO

NIVELES

DIMENSIONES

GLOBAL GENÉRICO

INTERNACIONAL NACIONAL

ESPCÍFICO

ECONÓMICA

TECNOLÓGICA

POLÍTICO LEGAL

SOCIO CULTURAL

LOCAL

2.3. TIPOS DE ENTORNO: GENÉRICO Y ESPECÍFICO.

a. Entorno Genérico. En una economía de mercado, el entorno general se define por un amplio conjunto de factores económicos, políticos – legales, socioculturales y tecnológicos que delimitan las reglas de juego y el marco general de las organizaciones, se van a desenvolver. De cada uno de ellos cabe destacar: i. Factores Económicos.

Comprende el marco económico en general, incluyéndose el resto de organizaciones económicas, el grado de planificación económica, el sistema financiero, las políticas fiscales, dotación de infraestructuras, las características del consumo, etc. Dependiendo de cuál sea el nivel de renta, su distribución, el nivel de empleo (desempleo), los tipos de interés del dinero, la inflación, el estado de la economía (crecimiento o recesión) o las cargas fiscales, por ejemplo, así existirá una capacidad de compra u otra por parte de los ciudadanos (potenciales clientes) y expectativas por parte de las empresas. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

15


Las PYMES se han visto notablemente afectadas por la extensión de la competitividad a escala mundial. En estos escenarios, mantener la cuota de mercado equivale a incrementar la eficiencia, para de esa manera dar respuesta a los requerimientos de los clientes y la fuerte acción de la competencia. El entorno económico es cada vez más complejo, dinámico y hostil debido a la internacionalización de la economía, resumiendo sus consecuencias sobre la empresa en el siguiente cuadro:

INFLACIÓN.

La inflación es la disminución continuada del poder adquisitivo del dinero, que se manifiesta a través del aumento de precios. El indicador por excelencia es el IPC (Índice de Precios al Consumo). Para elaborar el IPC se miden las variaciones del promedio de precios de una canasta básica familiar, en el que se introducen bienes y servicios relacionados con las economías familiares. Para ello se elige a cierto número de familias de distinto nivel de ingresos, de las que se obtienen los llamados presupuestos familiares. Con estos datos se obtiene una imagen-promedio de cuáles son los gastos de una familia media. El IPC es muy importante en la medida en que facilita una información acerca del nivel de inflación, esto es, el aumento de precios. El IPC se utiliza para


16


determinar el poder adquisitivo de los salarios, motivo por el que se incluye en la negociación de convenios colectivos. Es necesario un esfuerzo de contención de precios para no perder el tren de la competitividad y continuar con el proceso de armonización con el resto de economías extranjeras. Conocer la evolución de este índice es vital para predecir las medidas económicas que van a adoptar las autoridades económicas y que van a incidir directa o indirectamente en la organización.

Fuente: BCR. Elaboración: Propia.

Fuente: BCR. Elaboración: Propia.


17

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA TASA DE INTERÉS.

Es el precio a pagar por el dinero tomado prestado. Si la tasa de interés sube, se producen dos efectos: Por un lado, las familias preferirán ahorrar más , y reducirán su consumo (C). Por otro lado, las empresas tendrán que pagar más caro por los préstamos que pidan a los bancos, por lo que probablemente disminuirán sus niveles de inversión (I). Por lo tanto, cuando la tasa de interés sube, la demanda agregada se contrae. Lo que supone que para la toma de decisiones en la empresa es necesario medir la evolución de la tasa de interés, ya que esta influye de manera indirecta en la política de inversiones en la organización.

TIPO DE CAMBIO DE LA MONEDA.

El tipo de cambio de una moneda refleja el nivel de riqueza que una economía es capaz de mantener y generar. La moneda al igual que cualquier otro bien se rige por las leyes de la oferta y la demanda en el contexto internacional. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

18


Un exceso de demanda o déficit de oferta para una moneda fuerza su precio a la alza, es decir, aumenta su valor de mercado, lo que se traduce en una apreciación de dicha moneda; cuando ocurre lo contrario se produce una pérdida de su valor, lo que se traduce en una depreciación

Cuando la modificación del tipo de cambio es consecuencia de una decisión de las autoridades económicas, hablamos de revaluación o devaluación. Estamos habituados a ver como el precio de determinados productos, como ocurre con la gasolina, sube o baja en función a las variaciones que experimenta el tipo de cambio de la moneda, en este caso el dólar, sobre la cual se basa la comercialización del petróleo. La evolución de los tipos de cambio tiene mayor impacto en aquellas empresas que basan su actividad en el comercio exterior. Como podemos imaginar, en la medida que las empresas exportadoras tienen en el contexto internacional parte importante de su clientela, la evolución de los tipos de cambio genera un impacto directo sobre sus resultados.

Fuente y elaboración: BCR.


19

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DÉFICIT PÚBLICO.

El déficit público juega un papel importante en la economía de un país, en tanto que repercute directa y ostensiblemente en la apreciación que los operadores tienen sobre la economía, y por lo tanto, con las consecuencia que tiene sobre el ritmo de crecimiento de la inversión, la producción y el empleo.

Fuente: BCRP. Elaboración: BCRP.

BAL ANZA EN CUENTA CORRIENTE.

Esta balanza registra las transacciones con el resto del mundo por concepto de operaciones que significa compra-venta de mercancías y servicios, y que por el mismo generan una prestación y su inmediata contraprestación. Cuando esta última es positiva significa que se ha exportado más de lo que se ha importado. Es como si se hubiera prestado recursos al exterior. Si la cuenta corriente es negativa significa que se ha gastado más en importaciones de lo que se ha percibido en exportaciones. Para ello sea posible se tiene que haber cubierto (financiado) dicha diferencia. Este financiamiento puede ser a través de endeudamiento externo, o si este no es suficiente, mediante una disminución de reservas es importante, y constituye una opción de política a disposición los de responsables de conducir la economía nacional. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

20



PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI).

Representa la actividad económica total de un país. Una de las formas de medirla es mediante la suma de los gastos (Demanda Agregada) en los que incurren los compradores de bienes producidos. Así, el PBI es la suma del consumo y la inversión tanto pública como privada y el saldo neto de las exportaciones menos las importaciones. Representa una medida de la capacidad de una economía para generar riqueza.



21

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CICLO ECONÓMICO. El ciclo económico es la variación, en más o en menos, de la actividad económica a lo largo del tiempo. Existen cuatro situaciones básicas posibles que se resume en el siguiente cuadro:

Conocer la situación en la que se encuentra la economía internacional y la nacional es fundamental para la planificación empresarial. Tradicionalmente, el crecimiento económico peruano es muy pro-cíclico. La economía peruana se recalienta con facilidad ante los desequilibrios macroeconómicos. Actualmente la economía mundial se encuentra en una fase de elevada incertidumbre ante la grave situación de economías de gran peso en el contexto internacional, caso de Japón, o bien por los efectos indirectos que puede ocasionar la resolución de su delicada situación político-económica (Dragones Asiáticos, Rusia, etc.). Aunque esta inestabilidad va a ralentizar las previsiones de crecimiento económico, según los expertos, los efectos sobre nuestra economía serán mínimos. ii. Factores Políticos-Legales. Legal : Implica la consideración de la naturaleza del sistema legal, jurídico, administrativo y fiscal: jurisdicción, legislación específica sobre las organizaciones, etc.

El grado de regulación (desregulación) legislativa, en sus diferentes aspectos o la complejidad de esta, condicionan la libertad de las empresas en función de ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

22


que permitan una mayor o menor actuación de las leyes de mercado y de la competitividad. Político: Supone cómo se configura el sistema y el poder político en la sociedad, poderes públicos, partidos políticos, clima social, etc. Depende de cómo se estructure el Estado según el sistema político imperante (Poderes Públicos, Autonomías, libertades y derechos, etc.) y del papel concedido a los grupos de presión, sindicatos, asociacionismo, etc. iii .

Factores socio-culturales.

Sociológico: se contempla la naturaleza de la organización social, estructuras, clases y movilidad entre las mismas, existencia de instituciones sociales, valores sociales, etc.

La estructura sociológica que presenta determinado sistema en cuanto a valores sociales –como la familia, la incorporación de la mujer al trabajo, la "tercera edad", la educación, el nivel cultural de la población, la percepción de los problemas sociales (droga, desempleo, delincuencia, etc.), la vertebración de la sociedad civil representan, entre otros, aspectos que influirán en el comportamiento de la sociedad en su conjunto. Cultural : comprende todos aquellos antecedentes históricos, ideológicos, de valores y normas de la sociedad y aquellos aspectos que definen la naturaleza de los sistemas e instituciones sociales.

El sistema de valores imperante en una sociedad en un momento determinado supone un estilo de vida que se manifiesta en actitudes y expectativas ante la religión, la política, los problemas sociales, la calidad de vida, demanda cultural (ocio, moda, deportes, viajes, estética, arte, etc.) que suponen diferentes comportamientos de los ciudadanos (potenciales consumidores). Educacional: Se considera la calidad del sistema educativo, el nivel general de la enseñanza de la población y su grado de especialización profesional. Dependiendo de cual sea el nivel de educación de la población, así ésta presentará una cualificación profesional determinada y tendrá un nivel cultural que repercutirá en sus hábitos de comportamiento sociales y culturales, y en su estilo de vida en general. Demográficos: incluye cuál es la naturaleza de la población en cuanto a recursos humanos, cantidad, distribución, estratificación, edad, sexo, concentración, urbanización, etc. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

23


Es particularmente importante, ya que dependiendo de cuál sea el tamaño de la población, las tasas de natalidad y mortalidad, la estructura de edad, la estructura familiar y los movimientos de población, así la empresa tendrá un tipo u otro de demanda según cuáles sean y cómo sean sus potenciales clientes. Medio Ambiente: comprende la naturaleza, cantidad, calidad y disponibilidad de recursos naturales, las condiciones geográficas, climáticas, etc. La concienciación social sobre la escasez de recursos y la degradación del medio ambiente natural influye en la regulación de la asignación (restricción) y uso de recursos, el desarrollo de procesos o el empleo de productos que tienden a mejorar la calidad y un mayor bienestar social. iv.

Factores Tecnol ógicos.

Tecnológico: se refiere al nivel de progreso científico y tecnológico de la sociedad, tanto en equipos como en conocimientos, así como a la capacidad de la comunidad científica para desarrollar nuevas aplicaciones. Los avances científicos y tecnológicos permiten la generación de determinados bienes y servicios que repercuten en la calidad de vida de los ciudadanos y permiten una considerable ampliación y renovación de sus expectativas sociales y personales. Dependiendo de cual sea el grado de acceso de las empresas a la tecnología, así tendrán mayor o menor capacidad competitiva. b. Entorno Específico. El entorno específico hace referencia a los factores del medio ambiente que afectan de forma singular a un conjunto de empresas con características similares.

El análisis de la estructura de un sector industrial tiene sus orígenes en los estudios de economía industrial, donde se considera que la estructura del mercado condiciona la conducta que pueden seguir las empresas, y esta conducta afecta a los resultados obtenidos en términos de beneficios y crecimiento. Conocer la estructura del mercado implica realizar un minucioso estudio de cada una de las variables que lo constituye y entre las que podemos citar: - El número y tamaño relativo de la empresa. - La presencia o ausencia de barreras de entrada. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

24


- Las características de los productos en cuanto a su estandarización o diferenciación. - La existencia de sustitutivos próximos. - El grado de integración vertical. - La tecnología. - Los costes de producción. Toda empresa debe analizar cada uno de los elementos relacionados anteriormente con el fin de recabar información sobre la previsible evolución del sector en donde desarrolla su actividad y en base a la cual deberá programar su política de productos, de precios, diversificación hacia nuevos mercados y productos y acuerdos de colaboración con otras empresas. 2.4. RESUMEN.

El entorno de la empresa se refiere a todas las fuerzas externas que influyen en su Comportamiento. En este capítulo se hace un análisis de las principales variables del medio económico, político, cultural, social y Otros. Señalando la influencia que estas tienen sobre Ias actividades de una empresa que realiza operaciones de carácter internacional. Dentro de las variables económicas se pueden citar las siguientes: El sistema económico, el ciclo económico, la inflación, el tipo de cambio y la balanza de pagos. Entre las variables de tipo político-legal se encuentran los sistemas políticos, la estabilidad política y los sistemas legislativos. Las variables culturales se refieren a un conjunto de elementos como el lenguaje, la religión, los valores y costumbres y las instituciones sociales. Otras variables que influyen en la decisión para realizar negocios internacionales son la tecnología, la demografía y el clima. 2.5. APLICACIÓN PRÁCTICA.

a. Cuáles son las principales variables que una empresa exportadora de mangos debe tomar en cuenta al momento de realizas sus operaciones. b. Se tiene 2 países Chile y Bolivia, cuyas tasas inflacionarias anuales son para el periodo 80-88 de 20.8% y 482.8% respectivamente. Una empresa alemana desea ingresar en uno de estos mercados a través de la ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

25


inversión directa en una empresa de alimentos enlatados. ¿Qué importancia cree Ud. que tendría el nivel inflacionario sobre la toma de decisiones? O en todo caso, Qué variables debe tomar en cuenta? c. Considere esta situación: La balanza en Cuenta Corriente, ha venido siendo negativa en los últimos 5 años. Cuál cree Ud. que serían las principales variables que una economía como la peruana hubiesen llevado a estos resultados negativos. d. Tomando en cuenta la pregunta anterior. ¿Cómo es posible convertir los resultados negativos en positivos? Qué medidas es necesario adoptar? e. Si una empresa peruana quiere incursionar en la exportación de chompas de lana de alpaca hacia Europa. ¿Qué variables de tipo cultural u otras considera Ud. que son las más importantes? f. Considere su empresa de prácticas. ¿Qué variables del entorno genérico y específico incidirían en sus estrategias empresariales? ¿Cómo la afectaría en sus resultados?


26


3.

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

El dinero tiene diferentes valores en el tiempo. No es lo mismo tener hoy día S/.5000 que tenerlos dentro de un año, ya que el consumidor desea satisfacer su beneficio presente, dándole mayor utilidad en comparación al beneficio futuro . Para poder compensar el valor de los S/.5000 en el plazo de un año, el consumidor o inversionista aceptará un beneficio adicional que estará representado por el interés. Este valor adicional hace que el dinero pueda ser equivalente en períodos diferentes.

El interés que representa el valor del dinero en el tiempo estará en función al capital inicial, de la tasa de interés, de la inflación, del nivel de riesgo asumido, del tiempo y de otros factores.

3.1. CLASES DE INTERÉS.

a. Interés Simple. Valor que es calculado sobre el capital inicial, el cual permanece constante, y que se sumará al capital final del tiempo establecido.


27


En donde: P = Capital Inicial I = Interés i = Tasa de interés n = Período de tiempo Nomenclatura: i : Representa la tasa de una unidad de tiempo n : Es el número de unidades de tiempo Debe entenderse que i y n están expresadas en los mismos períodos. La tasa se considera para un año comercial (360 días); sin embargo, las entidades que conforman nuestro sistema financiero deben especificar si el año en que trabajan para hacer los cálculos es un año comercial o un año calendario (365 días). Ejemplos: 1. Se deposita S/.5000 a una tasa de interés anual del 10% durante un año. ¿Cuál será la cantidad de interés a pagar? Solución: P = 5000 I=Pxixn i = 0.1 ó 10% anual I = 5000 x 0.1 x 1 n = 1 año I = 500 I=? 2. Se hace un depósito de S/.4000 a una tasa de interés anual del 5% durante 6 meses. ¿Cuál será la cantidad de intereses a pagar? P = 4000 i = 0.05 ó 5% anual n = 6 meses I = ? Pero antes, debemos expresar i y n en los mismo términos. Es decir, debemos calcular la tasa proporcional de interés mensual: Así tenemos que: i = 0.05 anual i = 0.05/12 para calcular el interés mensual i = 0.0042 mensual ó 0.42% Solución:

I = 4000 x 0.0042 x 6;


I = 100.80 28


3. Calcular el interés por 90 días de un depósito de ahorro de S/.10000 soles, percibiendo una tasa de interés simple de 10% anual. P = 10000 i = 0.10 ó 10% anual n = 90 días I = ? Sabemos que:

I=Pxixn

Pero antes, debemos expresar i y n en los mismos términos. Es decir, se debe calcular la tasa proporcional de interés diario. Así tenemos que: i = 0.10 anual i = 0.10/360 para calcular el interés diario i = 0.00028 diario ó 0.028% Solución, I = 10000 x 0.00028 x 90 I = 252 Período del tiempo transcurrido entre dos fechas. ¿Cuál será el tiempo transcurrido entre el 1 de enero de 2007 y el 15 de agosto de 2007? Cuando se desea calcular el período de tiempo comprendido entre dos fechas, la primera se excluye (1/01/2007) y la segunda se incluye (15/08/2007); porque un depósito para que genere intereses, debe haber permanecido como mínimo un día en la institución financiera, desde la fecha de su depósito, como lo demostramos en el siguiente cuadro:

días

días transcurridos

Enero

31

30

Febrero

28

28

28

Marzo

31

31

31

Abril

30

30

30

Mayo

31

31

31

Junio

30

30

30

Julio

31

31

31

Agosto

31

15

Se incluye el 15 de agosto

mes

Excluye el 1 de enero

226


29


Fórmulas derivadas del monto, stock final o valor futuro (S). El valor futuro es el resultado de la suma del capital inicial (P) más los intereses (I) ganados en un período de tiempo (n) y representa el valor equivalente futuro del depósito inicial.

Ejemplos: 1. Calcular el monto final del depósito que será pagado al vencimiento que es de 1 año y medio. Solución: P = 15000 S = P + (1 + i x n) i = 0.16 ó 16% anual I = 15000 x (1 + 0.16 x 1.5) n = 1 año y medio I = 15000 x (1.24) S= ? I = 18600 Volviendo a nuestra explicación del valor del dinero en el tiempo, si esta vez nos dieran a escoger entre recibir hoy S/. 15 000 o recibir SI. 18 600 dentro de I año y medio, lo pensaríamos con más detenimiento porque ahora tenemos una compensación llamada interés al renunciar a la oportunidad de contar hoy con liquidez. En otras palabras los S/. 18 600 que se recibirán dentro de I año y medio equivalen a S/. 15 000 en términos actuales. Esto se puede determinar aplicando la fórmula derivada del cálculo del monto o capital final donde:

S = P x (1 + i x n)


y

P = S / (1 + i x n)

30


Con lo que podríamos contestar a la siguiente pregunta: 2. ¿Cuánto estaríamos dispuestos a .cobrar hoy si nos dicen que nos pueden pagar S/. 18 600 dentro de I año y medio? Solución: P = ¿? P = S / (1 + i x n) S = 18600 P = 18600 / (1 + 0.16 x 1.5) n = 1 año y medio P = 18600 / (1.24) i = 16% anual P = 15000 Estaríamos dispuestos a cobrar S/. 15 000 hoy día o en su defecto SI. 18 600 dentro de I año y medio.

b. Interés Compu esto. En nuestro sistema financiero se utiliza el interés compuesto tanto en las operaciones activas como en las operaciones pasivas, y se le aplica el proceso de capitalización periódica, es decir que el interés se suma al capital en forma constante generándose nuevos capitales.

Fórmulas derivadas del interés compuesto:

P=S/(1+i)

=

+

n

i = ((S / P)

n

(1/n)

) - 1

n = log S – log P / log (1 + i) ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

31


Donde: P = Capital inicial i = Tasa de interés del período n = Período de tiempo S = Monto total o capital final En los problemas de interés compuesto deben expresarse i y n en la misma unidad de tiempo, efectuando las conversiones apropiadas cuando estas variables correspondan a diferentes períodos. Ejemplos:

1. Un banco paga por los depósitos que recibe del público una tasa nominal mensual del 2%. Si la capitalización es trimestral ¿qué monto se habrá acumulado con un capital inicial de S/. 12 000 colocado durante 9 meses? P= i = n= S=

12000 2 % mensual 9 meses ¿?

Primero debemos llevar i y n a los mismos términos de tiempo: Si i = 2% mensual Entonces el i trimestral es 0.02 x 3 = 0.06 ó 6% Si n = 9 meses Entonces el n trimestral es 9 / 3 = 3 Ahora que ya tenemos a n y a i en los mismos términos podemos aplicar la fórmula: S = P x (1 + i)n S = I2 000 x (1 +0.06)3 = 14 292.19 El monto o capital final será de S/. 14 292,19. 2. En el siguiente cuadro mostramos cómo se calcula el interés y el efecto de la capitalización en el monto (S) o capital final con la información determinada en los datos, pero esta vez los intereses se capitalizarán mensualmente. P= i= i mensual n= ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

1000 12% 1% 12

anual mensual meses 32

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Número de Capital Periodos inicial (P) (n)

Interés (I) Pxixn

Capital + interés S= P+I

1

1.000,00

10,00

1.010,00

2

1.010,00

10,10

1.020,10

3

1.020,10

10,20

1.030,30

4

1.030,30

10,30

1.040,60

5

1.040,60

10,41

1.051,01

6

1.051,01

10,51

1.061,52

7

1.061,52

10,62

1.072,14

8

1.072,14

10,72

1.082,86

9

1.082,86

10,83

1.093,69

10

1.093,69

10,94

1.104,62

11

1.104,62

11,05

1.115,67

12

1.115,67

11,16

1.126,83

126,83

1.126,83

Total

En el cuadro mostramos que el interés ganado en cada período se agrega al capital inicial sobre el cual calculamos el siguiente interés; esto se conoce como capitalización de intereses. Se puede ver que el interés simple de 12% anual se ha convertido en 12.66% anual (tasa efectiva) por efecto de la capitalización mensual. Esta determina un mayor interés conforme la frecuencia de capitalización es mayor. 3. El Sr. Luis Gutiérrez deposita en el banco SI. 20 000 al 14% anual capitalizable anualmente. ¿Cuál será el monto que retire al cabo de 5 años? Solución: P = 20000 i = 14% n= 5 S = ¿?

S = P x (1 + i)n S = 20000 x (1 + 0.14)5 S = 20000 x 1.92541458 S = 38508.29

El monto al final de los 5 años será de SI. 38 508,29. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

33


4. El Sr. Manuel Ríos deposita en una cuenta a nombre de su hijo Juan de 10 años la suma de US$ 15 000 a una tasa de 9% anual capitalizable mensualmente. ¿Cuál será el monto que recaudará cuando su hijo alcance la mayoría de edad? Solución: P = 15000 in = 9% ip = 0.09/12 = 0.0075 ó 0.75% mensual n = 8 x 12 = 96 meses S = ¿?

S = P x (1 + i)n S = 15000 x (1 + 0.0075)96 S = 15000 x 2.048921 S = 30733.81

El monto al final de los 8 años será de US$ 30 733,81.

3.2. LA TASA DE INTERÉS.

La tasa es la medida de valor del Interés generado por el préstamo o depósito realizado. Representa la relación que existe entre la diferencia del monto y el capital inicial, dividida entre el capital inicial al final de un período, según la siguiente fórmula.

i=S–P/P Pero S – P = I (interés) Entonces:

i=I/P

Ejemplo: Si un banco concedió un préstamo de S/.5000 y cobró intereses de S/.2500 después de 1 año. ¿Cuánto fue la tasa de interés?

i=I/P

i = 2500 / 5000 = 0.5 ó 50%

Las tasas de interés que fijan los bancos por sus operaciones activas y pasivas son determinadas por la oferta y demanda de cada entidad financiera, es decir fijadas libremente por cada banco. El BCR, de acuerdo con su Ley Orgánica, determina las tasas máximas de interés compensatorio, moratorio y legal sólo para las operaciones ajenas al sistema financiero. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

34


a. Clase Tasa de Interés. i. Tasa de Interés Nominal:

Se dice que la tasa de interés nominal es cuando: Se aplica en forma directa al interés simple que no tiene procesos de capitalización. • Es proporcionable, es decir que se puede dividir y multiplicar para que se convierta a otros períodos. •

Ejemplo: Un bono de S/.20000 paga una tasa nominal de 13% anual y su interés se calcula como un interés simple. ¿Cuál será el interés ganado en 90 días? P = 20000 i = 13% ó 0.13 n = 90 días I = ¿? Como el plazo está en días y nuestra tasa en años, lo primero que debemos hacer es calcular la tasa proporcional a 90 días: ip = in / 360 ip = 0.13 / 360 ip = 0.000361 I=Pxixn I = 20000 x 0.000361 x 90 I = S/. 649,80 Tasa de Interés proporcional. También denominada tasa periódica. Es proporcionable, es decir se puede multiplicar y dividir para su conversión en diferentes períodos de tiempo, generalmente menores de un año. Es utilizada cuando la tasa y el tiempo se encuentran en distintos períodos y se desea calcular los intereses.

ip = in ip = in x m En donde: In = Tasa de interés nominal (anual, bimestral, trimestral) m = número de períodos iguales dentro del año (meses = 12, días= 360, etc.). ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

35


Ejemplo Para una tasa de interés anual del 12%. ¿Cuál será el interés proporcional mensual? m = 12 ip = (in / m) = (0.12/12) = 0.01 ó 1% mensual ¿Cuál será el interés proporcional diario? m = 360 in = 12% anual o 0.12

ip = in / m ip = 0.12 / 360 ip = 0.0003333 ó 0.03333%

ii.

Tasa de Interés Efectiva:

Se determina conociendo la tasa nominal in capitalizable m veces en un año y es aquella que establece la verdadera rentabilidad por la inversión o financiamiento. Según normas vigentes se exige a las entidades financieras publiquen sus tasas en términos efectivos anuales. n

i = ( 1 + ( i /m ) ) -1 ef

n

in = Tasa de interés nominal anual m = número de períodos de capitalización dentro del año n = número total de períodos. Ejemplo: 1. Calcule la tasa efectiva anual de un depósito a plazo fijo que gana una tasa nominal anual de 9.53% capitalizándose diariamente. P=1 in = 0.0953 n=1 ief = ¿? Cálculo de la tasa proporcional (para que la i y la n estén en los mismos términos): ip = in / m ip = in / 360 ip = 0.0953 / 360 ip = 0.000265 ó 0.0265% diario ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

36


Aplicando la fórmula para la tasa efectiva: ief = (1 + in / m) n -1 = (1 + 0.000265) n -1 ief = 1.10 – 1 = 0.10 ó 10% annual La tasa efectiva que ganará el depósito al cabo de un año será de 10% Tasa de Interés Equivalente.

Las tasas son equivalentes cuando se capitalizan en periodos diferentes y el valor final que se obtiene en plazos iguales es el mismo. Ello generalmente se da en periodos menores a 1 año. neq/nef

i = ( 1 + i ) eq

ef

– 1

Donde: ief = Tasa de interés efectiva del periodo neq = Número de días de la tasa equivalente que se desea hallar ne f = Número de días de la tasa efectiva dada Ejemplo: 1. ¿Cuál es la tasa equivalente mensual para un depósito a plazo que paga una tasa efectiva diaria de 0.0265%? ief = 0.00265% diario neq = 30 ne f = 1 ieq = ¿? Aplicando la fórmula: ieq = (1 + ief) 30/1 – 1 = (1 + 0.000265) 30/1 – 1 ieq = (1.007981) – 1 = 0.007981 ó 0.7981% Para comprobarlo, calculamos la tasa efectiva anual para una tasa nominal mensual de 0.7981% capitalizándola en un año. ief = (1 + 0.007981)12 – 1 = (1.10) -1 = 0.10 ó 10% anual Tasa de interés a rebatir.

Es la que se cobra sobre el saldo deudor impago de una deuda. Ejemplo: ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

37


1. Calcular el cronograma de pagos de un préstamo de S/.1000 a un plazo de 4 meses con 4 amortizaciones iguales y a una tasa de interés de 1% mensual. Período

Amortización

Interés

Cuota

Saldo

0

0

0

0

1000

1

250

10

260

750

2

250

7.5

257.5

500

3

250

5

255

250

4

250

2.5

252.5

0

FÓRMULAS CLAVES PARA EL CÁLCULO FINANCIERO. 1. Termi nología básica y notación. P __________________ Capital inicial depositado o colocado S __________________ Capital final de efectivo a retirar o devolver R __________________ Serie uniforme de pagos o cuotas n __________________ N° de cuotas en el plazo de la operación in __________________ Tasa de interés nominal ief __________________ Tasa de interés efectiva ieq __________________ Tasa de interés equivalente 2. Diagramas de flujo.

Indica entrada de dinero


Indica salida de dinero

38

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 3. Factor Simple de Capitalización: FSC = (1+i)n Transforma una cantidad presente o capital inicial (P) en un valor futuro o capital final (S), por lo tanto al final de n períodos a interés compuesto se tendría:

S = P X FSC Ejemplo: 1. ¿Cuál será el monto de un depósito de ahorros de S/.1200 a una tasa nominal mensual de 5.50% con capitalización mensual si se cancela después de 5 meses? P = 1200 i = 5.50% ó 0.055 n = 5 meses S = ¿?

S = P x FSC S = 1200 x (1 + 0.055)5 S = 1200 x 1.30696 S = 1568.35

i = 0.0565 El monto o capital después de 5 meses será de S/.1 568,35

4. Factor Simple de Actualización: FSA = 1 / (1+i)n

Este factor transforma una cantidad futura (S) en una cantidad presente (P) cuando hay n períodos antes a una tasa de interés compuesto.

P=Sx

1 (1 + i)

P = S x FSA n


39


Ejemplo: ¿Cuál sería el valor actual de un depósito que puesto a una tasa efectiva anual del 11% durante un año producirá un monto de $125 235? P = ¿? i = 11.0% ó 0.11 anual n= 1 S = 125235

P = S x FSA P = 125235 x (1 / (1 + 0.011)1) P = 112824.32

i = 0.11 El valor actual de un monto de $125 235 colocado a una tasa de 11% en un año será de $112 824,32 5. Factor Simple de Capitalización de la serie: FCS = [(1+i) n – 1] / i


40

ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN FINANCIERA

Cada pago R está sometido a interés compuesto por n períodos el primero durante n - 1 períodos, el segundo durante n – 2 períodos y así el último no devenga interés. Una vez que todos los pagos uniformes se han capitalizado en el momento n se procede a sumar para llegar al monto o capital final (S). Este factor transforma una serie uniforme de pagos o depósitos, los cuales al capitalizarse a un interés compuesto generan un monto o capital final (S). n

S = R x (1 + i) - 1

S = R x FCS

i Ejemplo: ¿Qué monto habré acumulado si efectúo 4 depósitos mensuales iguales a $150 en mi cuenta de ahorros, la cual me paga una tasa mensual nominal de 0.65% con capitalización mensual? R = 150 i = 0.65% ó 0.0065 mensual n = 4 meses S = ¿?

S = R x FCS S = 150 x [(1 + 0.0065)4 - 1)] / 0.0065 S = 150 x 4.0391692 S = 605.87

i = 0.0065 Acumularé $605,87 en el período de 4 meses de ahorro. 6. Factor Factor de Depósit Depósito o al fond o de Amortización : FDFA FDFA = i / [(1+i) n ] - 1

Viene a ser la operación inversa del factor de capitalización de la serie. Este factor ayuda a calcular las serie de pagos uniformes que tendríamos que hacer para que transcurrido un plazo n y ganando una tasa de interés, lleguemos a formar un monto o capital final predeterminado. ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN INDUSTRIAL

41


R=Sx

i n

(1 + i) - 1 Este factor transforma un valor futuro S en pagos o series uniformes de pagos. Por lo tanto:

R = S x FDFA Ejemplo: Se desea comprar un auto usado cuyo precio es $3 750 y se ha propuesto efectuar depósitos en mi cuenta de ahorros que me permitan llegar a esa cantidad en un plazo de 12 meses. ¿Cuándo tendré que depositar mensualmente si se recibe un interés del 55% mensual? S = 3750 n = 12 1) i = 0.0055 ó 0.55% mensual R = ¿?

R = S x FDFA R = 3750 x [0.0055 /(1 + 0.0055)12 R = 3750 x 0.0808424 R = 303.16

R = Serie uniforme de pagos i = 0.0055 Se tendrá que depositar mensualmente $303,16 7. Facto Factorr de Recuperación Recuperación del Capit Capital: al: FRC = [i x (1+i) (1+i) n ] / [(1+i) n – 1]

Transforma un capital inicial o presente en una serie de pagos uniformes que contienen un interés y una amortización. Esta es la fórmula más utilizada a ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN INDUSTRIAL

42


nivel bancario y se basa en el cobro de una tasa de interés a rebatir sobre el saldo impago, así como en la amortización del préstamo durante el plazo del crédito.

R = P x FRC Ejemplo: ¿Cuál es la cuota mensual que se tendrá que pagar si en lugar de efectuar los depósitos en una cuenta de ahorros se decide solicitar un crédito a 12 meses a una tasa efectiva anual de 24% y con pagos y capitalización mensual? n = 12 i = 24% ó 0.24 anual R = ¿? P = 3750

i = 24% anual Solución: Como la i está en términos anuales y n está en términos mensuales, se tiene que hallar la tasa equivalente mensual para una TEA = 24%, luego: neq/nef

i = ( 1 + i ) eq

ef

– 1

ieq = (1+0.24) 30/360 – 1 ieq = 0.018087 R = P x FRC R = 3750 x 0.018087 x (1 + 0.018087)12 (1 + 0.018087)12 -1 R = 3750 x 0.093452 = 350.44; Se tendrá que pagar mensualmente mensualmente $350,44. ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN INDUSTRIAL

43

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 8. Factor de Actualización de la serie : FAS = (1+i) n – 1 / i x (1+i) n

El FAS transforma una serie de pagos mensuales en un valor presente o capital inicial. Es exactamente la operación inversa del FRC. Por lo tanto:

P = R x FAS Ejemplo: ¿Cuál será el valor actual de los pagos de $416,96 mensuales que tengo que hacer en los 12 meses a una tasa de 22% efectiva anual? n = 12 i = 22% ó 0.22 R = 416,96 P = ¿?

ieq = (1+0.22) 30/360 – 1 ieq = 0.016709 P = R x FAS P = 416.96 x (1+0.016709)12 – 1 0.016709 x (1+0.016709) 12 P = 416.96 x 10.792260 = 4499.94

El valor actual es $4 499,94 (si consideramos todos los decimales que salen al calcular la tasa efectiva mensual, se redondea a $4 500).


44


4.

VALORACIÓN DE BONOS Y ACCIONES.

4.1. DEFINICIÓN DE BONOS.

Un Bono es una promesa de pagar una determinada cantidad de dinero, a una tasa de interés y en una fecha futura dadas, un bono es un instrumento de deuda. Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o empresas, permitiéndoles a cambio obtener financiamiento. De esta manera, las empresas pueden llevar a cabo sus proyectos con fondos obtenidos en condiciones más favorables que las ofrecidas por el crédito tradicional de entidades financieras. La emisión de bonos permite que los emisores se encuentren "directamente" con los agentes superavitarios de fondos. Al no existir un intermediario, la tasa de interés obtenida es más favorable tanto para los colocadores como para los tomadores de recursos. Pueden ser comprados por inversionistas individuales, empresas, gobierno, inversionistas institucionales, entre otros. Los tenedores de bonos no son dueños de la empresa, sin embargo en el caso que esta se liquide, éstos tendrán prioridad para recuperar sus inversiones frente a los accionistas que tienen la última prioridad.

a. Características de los bonos: - Constituyen un reconocimiento de deuda.

- Son emitidos usualmente en series y al portador de los mismos. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

45


- Su colocación se efectúa generalmente mediante subasta pública, pero también puede darse como colocación directa. - El poseedor de bonos es un acreedor de la compañía que los emitió. - A quien posee bonos se le reconoce un rendimiento fijo sobre su inversión bajo la forma de pago de intereses. - El valor de los bonos es afectado por la fluctuación de la tasa de interés en el mercado de dinero. - Son de libre negociación en el mercado secundario y su adquisición podrá ser: sobre la par o bajo la par. - Cuando las tasas de interés suben el valor de los bonos a tasa fija tiende a bajar, por la misma razón su valor sube cuando las tasas de interés disminuyen. - El capital de los bonos no puede ser redimido por su emisor hasta su fecha de vencimiento. - Solo procede el pago periódico de intereses, los que generalmente se efectúan de forma trimestral. b. Ventajas de los bonos : - Captación de recursos financieros de mediano y largo plazo, con vencimientos mayores a un año.

- Permite la reestructuración de deudas de una organización. - Las tasas de interés de los bonos son normalmente inferiores a las del sistema financiero tradicional. - Generalmente es el promedio entre la activa y la pasiva. - Hay ahorro en los costos de intermediación. - No se requiere garantía a favor de los tenedores del bono. c. Tipos de bonos: i. Bonos de Inversión del Tesoro Público. Título emitido por los gobiernos o empresas, con el fin de incrementar sus recursos financieros, y que obligan a pagar al tenedor o propietario un interés. Documento formal que representa una deuda a largo plazo. Son los títulos valores de la renta fija emitidos por las empresas, que otorgan a su propietario un derecho incondicional de pago o renta monetaria baja y, con excepción de los bonos amortizables, un derecho, suma fija determinada en uno o varios períodos. Valor emitido por una empresa o por el estado que constituye la prueba formal de una deuda, la cual el deudor (emisor) se ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

46


compromete a pagar al acreedor (comprador del bono) en determinado plazo, más los intereses que dicha deuda genere. ii. Bonos Corporativos. Es un título valor de renta fija emitido por una corporación empresarial y que representa una acreencia contra de la entidad emisora. El comprador obtiene pagos periódicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento (según sea el caso), mientras que el emisor del bono recibe recursos financieros líquidos al momento de la colocación. Un bono corporativo puede ser emitido en soles o dólares y tiene vencimiento mayor a un año, los intereses y la ganancia de capital derivados de ellos, siempre y cuando se negocien en el Mercado de Valores (Bolsa de Valores), sean nominativos y sean colocados mediante oferta pública. Los beneficios para la empresa emisora son:

Captación de recursos financieros de mediano y largo plazo, con vencimientos mayores a un año.

•

• •

Permite la reestructuración de deudas de una empresa. Las tasas de interés de los bonos son normalmente inferiores a las del sistema financiero tradicional. Generalmente es el promedio entre la activa y la pasiva.

•

Hay ahorro en los costos de intermediación.

•

No se requiere garantía específica en favor de los tenedores del bono.

iii. Bonos Subordinados. Obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Deben ser emitidos obligatoriamente por oferta pública y no pueden ser pagados antes de su vencimiento, ni procede su rescate por sorteo. Normalmente la obligación que representa un bono subordinado, es aquella cuyo pago de principal e intereses queda supeditado al cumplimiento de las demás obligaciones de la empresa. Esta deuda presenta las siguientes características: • No puede estar garantizada. •

No procede el pago del principal antes de su vencimiento.

iv. Bonos de Arrendamiento Financiero. Son títulos que representan una obligación contraída por parte del emisor, el cual debe pagar intereses periódicamente, más la amortización del principal ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

47


al vencimiento. El destino de la emisión es el de financiar operaciones de arrendamiento financiero. Las características principales son: • Sólo pueden ser emitidos por empresas dedicadas al negocio de arrendamiento financiero con autorización de la Superintendencia de Banca y Seguros (bancos, financieras y empresas de arrendamiento financiero). • La amortización puede ser al vencimiento o anticipada a través de sorteo o rescate. • Son susceptibles de ser negociados en rueda de bolsa o mesa de negociación. • El lugar de pago será determinado por la empresa emisora. d. Valor ación de bonos. Los elementos de un bono que deben considerarse para la valoración del mismo son: • Cupones, pagos de intereses realizados por la adquisición de un bono (uniformes y constantes). • Valor nominal, monto del principal de un bono que se liquida al final del periodo. • Tasa de cupón, cupón anual dividido entre el valor nominal del bono. • Vida o vencimiento, fecha en la que se paga el monto del principal de un bono.

El precio teórico (o valor de mercado) de un bono se obtiene descontando los flujos de efectivo (cupones) que recibirá su poseedor en el futuro a una determinada tasa de descuento (tasa de interés o rentabilidad exigida). La tasa de descuento viene determinada por el mercado de acuerdo con el riesgo que éste percibe para el bono en cuestión. La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del bono o tasa de rentabilidad exigida al vencimiento. Conforme transcurre el tiempo, las tasas de interés cambian en el mercado, sin embargo, los flujos de efectivo derivados del bono permanecen constantes. Si las tasas de interés de mercado aumentan, el precio del bono disminuye.


48


Ejemplo 1: Un bono se emite a la par con valor nominal de $10,000 paga una tasa cupón de interés del 8% anual con vencimiento a 10 años, la tasa de interés de mercado (rentabilidad exigida) es 8%. ¿Cuál es el valor del bono hoy?

Ejemplo 2: Valorar el bono del ejemplo anterior con una tasa de mercado (TIR) del 6%.


49


Ejemplo 3: Valorar el bono del ejemplo anterior con una tasa de mercado (TIR) del 10%.


50

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 4.2. DEFINICIÓN DE ACCIONES.

Las acciones son inversiones de capital, lo cual significa que al comprar acciones de una corporación el comprador se convierte en accionista y realmente es propietario de una parte de dicha corporación. Por supuesto, su participación en el valor líquido, o propiedad, en una corporación que puede emitir millones de acciones es mucho más pequeña que el valor líquido, o valor real, que posee en un bien raíz que compró. Lo que es cierto, es que el comprador es propietario de algo que puede vender o retener, según lo que desee. Hay dos razones principales para comprar acciones: - Usted espera que el precio por acción aumente de manera que al vender sus acciones en el futuro logre obtener una ganancia. - Usted espera que las acciones generen ingresos en la forma de dividendos. Algunas acciones tienden a hacer uno o lo otro, mientras que otras hacen ambas cosas. La razón por la cual las acciones son inversiones populares a pesar del hecho de que pueden ser volátiles, es decir, cambiar de valor rápidamente en el corto plazo, es debido a que históricamente las acciones en general han proporcionado un mayor rendimiento que otros valores. a. Características de las acciones.

- Liquidez. La liquidez de una acción está relacionada con la mayor o menor facilidad con que un inversionista cualquiera puede comprar o vender esos papeles en el mercado. La liquidez es un concepto relativo, pues no se puede establecer claramente cuando un papel es líquido o no, sin embargo, es posible establecer comparaciones del grado de liquidez entre diferentes acciones, a través de algunos parámetros, tales como: - Montos transados. - Presencia (días transacción en relación al total de días hábiles del período). - Rotación (acciones transadas en relación al total en circulación). Así, acciones con altos niveles de transacción, presencia y rotación, serán más líquidas que otras con niveles más modestos. En períodos de gran dinamismo bursátil, la liquidez de las acciones tiende a acentuarse, sobre todo la de aquellas empresas cuyo capital se encuentra distribuido en un número considerable de accionistas.


51


- Rentabilidad. La rentabilidad de una acción proviene de los dividendos percibidos y de las ganancias de capital que generan las diferencias de precios entre el momento de compra y venta. Los dividendos dependen de los resultados de la empresa y en la medida en que éstos sean positivos y permanentes, el accionista podrá disponer del flujo estable de dividendos en el tiempo. La evolución del precio de una acción, ha sido objeto de diversas teorías, entre ellas la de la Escuela Técnica y la escuela fundamentalista. La primera se funda en el comportamiento histórico de los precios de las acciones, como un elemento válido para predecir el futuro, utilizando para ello los gráficos que son el instrumental básico del análisis. La segunda explica que las cotizaciones de mercado pueden ser proyectadas a través de la estimación de datos económico-financieros de la propia empresa, del sector en que se desenvuelve y del contexto económico en general. En todo caso, es importante tener presente que en una economía sana, los retornos de una acción siempre serán mayores que los de otras alternativas, como instrumentos de renta fija, por ejemplo, pues los riesgos involucrados en cada alternativa son diferentes. - Riesgo. Cualquier inversión en el mercado de valores lleva implícito el problema de riesgo, más aún si se trata de una inversión en el mercado de acciones. Los precios de las acciones son esencialmente variables, pudiendo subir o bajar de acuerdo al comportamiento de una serie de factores de índole político, económico, financiero, etc. Las expectativas juegan un rol fundamental en la volatilidad de los precios y en muchos casos, cuando estas expectativas se trasladan del plano personal al colectivo, conforman las tendencias positivas o negativas que se observan en el mercado. Invertir en acciones significa asumir un riesgo que de una u otra forma debe ser compensado con el propósito de que los recursos no sean desviados hacia otras alternativas más seguras, que impidan el financiamiento de las empresas a través de este sistema. El elemento clave que permite una inversión en acciones es la rentabilidad o retorno esperado. Mientras más alto sea el riesgo que se asuma, mayor será el retorno que se deba exigir, es decir, altos riesgos son penalizados con tasas de rendimiento exigidas también altas. b. Acciones preferentes y acciones comunes.

- Acciones prefer ent es. Son aquellas que dan a su poseedor prioridad en el pago de dividendos y/o en caso de la disolución de la empresa, el reembolso del capital. No da derecho a voto en la Junta General de Accionistas, ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

52


excepto cuando se especifica éste derecho, o cuando ocurren eventos especiales como la no declaración de dividendos preferenciales. La diferencia fundamental entre este tipo de acciones y las acciones comunes, se da por las características de los socios que poseen las comunes, usualmente son inversores que buscan mantener sus recursos en la empresa a largo plazo, y quienes poseen las preferentes, son generalmente inversores cortoplacistas. Adicionalmente, las acciones preferentes no se aprecian en el mercado de capitales. - Acciones Comunes . Son aquellas que otorgan iguales derechos a sus poseedores, entre ellos tener voz y voto en las asambleas de accionistas y recibir dividendos. El tipo de rendimiento que otorgan es variable, ya que depende del importe aprobado para pago de dividendos en cada organización. Adicionalmente, su valor puede apreciarse en el mercado de capitales. c. Valoración d e las acciones. Para poder realizar la valoración de las acciones, primero se debe conocer que afecta el valor de ellas. Al respecto, a continuación se detallan algunos factores:

-

El crecimiento de las ventas o ingresos de la compañía, algunas veces denominado crecimiento bruto. El crecimiento de las ganancias de la compañía, algunas veces denominado crecimiento neto. La manera en que se administra la empresa. La calidad o ventaja de los productos o servicios que ofrece. La situación de la economía y de los mercados financieros. La industria en particular en que opera la compañía.

La valuación de acciones se convierte en una práctica más exhaustiva que la valuación de bonos por tres características principales: - Los flujos de efectivo no se conocen con anticipación. - La vida de la inversión es infinita, puesto que la acción no tiene fecha de vencimiento. - No existe forma de observar con facilidad la tasa de rendimiento que requiere el mercado. Entonces, podemos definir el precio de una acción hoy como el Valor Presente de todos los dividendos futuros. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

53


¿Cuántos dividendos futuros existen? En un principio, infinitos y todos ellos se deben descontar para hallar el valor de una acción. i. Modelo General.

Donde: Div n: Dividendos del período n r : Tasa de Rentabilidad de la Acción n : Número de períodos de los dividendos futuros N : Tiempo hasta la fecha de vencimiento P : Precio esperado de la acción. Cómo determinar el precio actual (Po) de la acción a un período:

Cómo determinar el precio de las acciones el próximo año (P1):

Ejemplo: Cuál es el precio de una acción, si un inversionista planea mantenerla durante 5 años, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera obtener son $0.10 en el primer y segundo año y $0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta esperado de la acción es $4.10.


54


Cómo determinar la rentabilidad (r) de las acciones o tasa de capitalización, a un período:

Rentabilidad de los Dividendos o de las Ganancias de Capital. Ejemplo: Se espera que las acciones comunes de una empresa paguen un dividendo de $0.10 y al final del período se venden a $2.75. Cuál es el valor de esta acción si se requiere una tasa de rentabilidad del 10%?

El precio hoy de una acción es $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se espera venderla en $2.75 cuál es su tasa de rentabilidad?

ii. Modelo de Crecimiento de los dividendos. a. Acciones cuyos dividendos futuros no se espera que crezcan (g). es decir: g=0


55


Ejemplo: Las acciones comunes de una empresa pagan anualmente un dividendo de $0.15 por acción, que se espera se mantenga constante por largo tiempo. Cuál es el valor de esta acción para un inversionista que requiere de una tasa de rentabilidad del 10%?

•

Si el P hoy es 2.10, ¿Cuál sería su tasa de rentabilidad?

b. Cuando hay crecimiento en los dividendos (g). es decir: g > 0

Ejemplo: El próximo dividendo de Gordon Growth Co. será de US$4 por acción. Los inversionistas requieren un rendimiento de 16% en compañías similares. El dividendo de Gordon se incrementa en un 6% anual. Se pide: •

Con base al Modelo de Crecimiento de Dividendos, ¿Cuál es el valor de la acción de Gordon hoy? P0 = D1 / (r - g)

P0 = 4 / (0.16 – 0.06) = US$40 •

¿Cuál será el valor de la acción dentro de 4 años?


56

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 4.3. APLICACIÓN PRÁCTICA.

1. Un bono se emite a la par con valor nominal de $10,000 paga una tasa cupón de interés del 8% anual con vencimiento a 10 años, la tasa de interés de mercado (rentabilidad exigida) es 8%. ¿Cuál es el valor del bono hoy? Se pide encontrar el nuevo valor del bono si: 2. Disminución en tasa de interés del mercado: i = 6% ; n = 10 3. Aumento en tasa de interés del mercado:

i = 10% ; n = 10

4. Se tiene dos tipos de bonos: Años Valor Nominal Tasa Cupón Cupón Rentabilidad del mercado (i) Precio del Bono

Bono A Bono B 30 3 1000 1000 10% 10%

12%

12%

Determinar: a. El monto del cupón para ambos bonos. b. Ambos bonos están calificados sobre la par (verdadero) o (falso). ¿Por qué? c. Hallar el precio del bono. d. ¿Qué sucede con el precio de los bonos si la tasa de rendimiento del mercado es del 8%? 5. Las acciones comunes de una empresa pagan anualmente un dividendo de $0.15 por acción, que se espera se mantenga constante por largo tiempo. Cuál es el valor de esta acción para un inversionista que requiere de una tasa de rentabilidad del 10%? 6. Una acción común pagó un dividendo de $0.30 por acción al final del último año, y se espera que pague un dividendo en efectivo cada año a una tasa de crecimiento del 6%. Suponga que el inversionista espera una tasa de rentabilidad del 10%. Cuál será el valor de la acción?


57


5.

CRITERIOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES.

En la práctica empresarial y en el ámbito de cualquier inversionista, el esquema que generalmente se plantea para invertir es: dado que se invierte cierta cantidad y que las ganancias probables en los años futuros a determinada cifra, ¿es conveniente hacer la inversión? A continuación se presentan algunas de las técnicas necesarias para realizar este tipo de análisis y tomar decisiones de gestión y de inversión en forma acertada. En cualquier caso, siempre debe tenerse como referencia una tasa mínima aceptable de rendimiento o tasa esperada, la cual debe ser una tasa real, es decir, superior a la tasa de inflación del mismo período económico.

5.1.

INDICADORES DE RENTABILIDAD: VAN, TIR, B/C.

En este punto se muestran las técnicas para tomar decisiones en inversiones que producen ingresos y egresos, como son el VAN, la TIR y el B/C. a. Valor Actual Neto (VAN). El VAN es un indicador eficaz para medir la rentabilidad de una organización basándose en el Flujo de Caja y el Costo de Oportunidad del Capital (COK). Se puede calcular el VANE (Valor Actual Neto Económico) o el VANF (Valor Actual Neto Financiero), según sea el Flujo de Caja y el COK utilizados. El valor del VAN indica el resultado de la inversión. Para calcular el VAN es necesario conocer la inversión inicial, así como el valor actual o presente de los flujos de fondos futuros, la fórmula para calcularlo es:

Donde d representa la tasa de descuento determinada según el COK, y n representa el período de evaluación. Los criterios de análisis de los resultados son: ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

58

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA •

Si el VAN > 0, quiere decir que la inversión es atractiva, ya que además de recuperar la inversión y de obtener la rentabilidad deseada, se logra un excedente que en esa medida incrementa la riqueza del inversionista.

Si el VAN = 0, el valor de los activos del inversionista permanecerán inalterados, por lo tanto la inversión es indiferente.

•

Si el VAN < 0, la inversión no es atractiva, ya que no se obtendrá rentabilidad alguna.

•

Caso: Se desea abrir un negocio de Cabinas de Internet, por lo que se tiene que realizar una inversión de US$30,000 y recibirá beneficios anuales en dólares americanos de 7,000, 10,000, 12,000 y 15,000, en los cuatro primeros años. Suponiendo que la tasa anual de descuento es del 11 por ciento. Calcular el valor actual neto de la inversión. VAN = 3,077.79

b. Tasa Interna de Retorno (TIR). Es aquella tasa de interés para la cual el Valor Actual Neto (VAN) resulta igual a cero . Se puede calcular la TIRE (Tasa Interna de Retorno Económico) o la TIRF (Tasa Interna de Retorno Financiero), de acuerdo al Flujo de Caja utilizado.

La TIR muestra cual es la rentabilidad promedio de la inversión.


59


Caso: El Banco INTERBANK otorga un crédito al Sr. Carlos Flores, para la ampliación del local de una farmacia. El costo estimado para la inversión inicial es de S/.30, 000, esperándose los siguientes ingresos netos para los primeros tres años: S/.12, 000, S/.13,000, y S/.14,500. Calcular la tasa interna de retorno de su inversión luego de los tres años. Tir = 14.60771 %

Existen hoy en día aplicaciones para Smartphone, en plataformas como IOS de Apple y Android, que nos facilitarán el cálculo de los indicadores antes mencionados. Se recomienda la siguiente aplicación: EZ CALCULATORS. Plataforma Android a través de Google Play

Plataforma IOS a través de Apple Store o iTunes


60

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA c. Beneficio Cost o (B/C). Este ratio que permite determinar cuál es la relación de cobertura de los beneficios a obtenerse sobre los egresos proyectados. Se puede calcular el B/CE (Beneficio Costo Económico) o el B/CF (Beneficio Costo Financiero), de acuerdo al Flujo de Caja y el COK utilizados.

Para su cálculo, se debe considerar el flujo de ingresos totales, separado de los flujos de egresos totales. En el caso de que el cálculo sea financiero, en los ingresos debe incluirse el importe de los préstamos recibidos y en los egresos el importe por servicio de deuda. La fórmula a aplicar es:

Caso Práctico: Para una campaña de vacunación porcina que busca reducir las pérdidas por mortalidad y morbilidad de animales, se tienen dos propuestas:

La propuesta A está enfocada una vacunación masiva e inmediata y tendrá como resultado, la disminución de las pérdidas en el año siguiente. La propuesta B, se enfoca a incrementar la calidad de la vacuna. La inversión es igual que en la alternativa A, los resultados del proceso de mejoramiento se verán a partir del segundo año, sin embargo a partir de ese momento los beneficios serán cuantiosos. Seleccione la alternativa más conveniente utilizando el VPN y la Rel. B/C. Analice y compare los resultados.


61


Cok: 10% Propuesta A

Propuesta B

VPB

282.28

521.67

VPC

326.79

386.50

R B/C VPN

0.86 -44.5

1.35 135.2

Interpretación: la mejor alternativa sería la B, resultado que es coherente a partir de los indicadores de evaluación del VPN y de la R B/C. 5.2. APLICACIÓN PRÁCTICA.

a. Se adquiere un negocio en producción con una inversión inicial de S/.450,000, el cual tiene una vida útil de 6 años. Se tiene previsto que generará flujos netos anuales de S/.150,000; además, se espera obtener al final de la duración del proyecto S/.80,000 por los activos fijos como valor residual. Si los inversionistas desean obtener una rentabilidad del 22% anual. Determinar si el proyecto es rentable. b. Se compra una máquina cuyo valor es S/.160,000; el cual tiene una vida útil de 7 años. La máquina tendrá ingresos anuales de S/.55,000 durante los cuatro primeros años y de S/.40,000 durante los últimos tres años, el gasto anual de operación será de S/.15,000. El valor residual se estima en S/.12,000. Si el costo de oportunidad del inversionista es de 16% efectivo anual. Determinar si la compra de la máquina es rentable. c. Supongamos que esté interesado en comprar una ferretería. El negocio cuesta US$25,000 y se paga al inicio del proyecto, además, se espera recibir los ingresos siguientes, en dólares americanos, durante los cuatro primeros años: 6,000, 7,000, 9,500, y 9,800. La tasa de interés anual es del 9 por ciento. ¿El proyecto de inversión es rentable? d. La oficina de Lima del Banco de Crédito desea comprar una computadora para el departamento de operaciones, por lo que tiene dos propuestas de computadoras de la misma capacidad y marcas diferentes las cuales son:


62


Determinar cuál de las dos computadoras comprará el Banco. Elegir la opción que le brinde un costo menor. e. El departamento de alumbrado eléctrico de una ciudad tiene 3 propuestas mutuamente excluyentes para instalar el servicio, cada una con diferente tecnología. Los datos se muestran en la siguiente tabla:

Si la tasa esperada que se aplica es del 10% anual, seleccione una alternativa por el método del VAN. f. El Banco CONTINENTAL otorga un préstamo personal de US$5,000 a dos años, con pagos mensuales de US$400. El Sr. Juan Pérez desea saber la tasa que paga por el préstamo solicitado. g. El Banco INTERBANK otorga un crédito al Sr. Carlos Flores, para la ampliación del local de una farmacia. El costo estimado para la inversión inicial es de S/.30,000, esperándose los siguientes ingresos netos para los primeros tres años: S/.12,000, S/.13,000, y S/.14,500. Calcular la tasa interna de retorno de su inversión luego de los tres años. h. Una máquina tiene un costo inicial de $1,100 y una vida útil de 6 años al cabo de los cuales su valor de salvamento es de 100. Los gastos de operaciones de mantenimiento son de $30 al año y se espera que los ingresos del aprovechamiento de la máquina asciendan a los $300 al año. ¿Cuál es el valor actual neto de este proyecto de inversión si la tasa de interés que le otorga un banco es del 10%? ¿Cuál es la tasa Interna de retorno que genera este proyecto? ¿Cuál es su decisión como jefatura de finanzas de la empresa?


63


6.

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.

6.1. ESTADOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE DECISIONES.

Analizar la situación de la empresa es un proceso complejo. Los estados financieros nos dan información de los hechos económicos - financieros que fueron susceptibles de ser registrados, más no de todos. Así por ejemplo no nos hablan del prestigio de la empresa, de la participación del mercado, etc. El análisis de los estados financieros consiste en la aplicación de técnicas a los datos contenidos en la información financiera, con el fin de obtener medidas y relaciones que son significativas y útiles para la toma de decisiones. Debe tomarse en cuenta que es sumamente importante ubicarse en el contexto en donde se genera la información financiera. La información utilizada comprende datos sobre condiciones económicas, políticas generales y las tendencias del sector, así como datos relacionados con el carácter y la motivación del grupo de dirección. 6.2. ¿A QUIÉNES INTERESA EL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS?

Pues interesa a los prestamistas y capitalistas actuales quienes ya pusieron su plata en la empresa. Por tanto, necesitan saber «cómo le va» a la empresa económica y financieramente. Pero, también interesará a los prestamistas y Capitalistas futuros a quienes, en un momento dado, podemos acudir cuando la empresa necesite más plata para sus operaciones e inversiones. 6.3. LA RENTABILIDAD Y LA LIQUIDEZ.

Los ejecutivos procuran que la empresa sea rentable. Este es el motivo por el cual los dueños han metido su dinero en ella y no como ahorros en el banco. Generar utilidades para los accionistas es el problema del Gerente Financiero. Los ejecutivos desean que la empresa pague sus deudas, ósea tenga liquidez: Pagar facturas a los proveedores, pagar los intereses y amortizaciones a los prestamistas y pagar los dividendos a los accionistas. El Análisis de Estados Financieros de una empresa conduce a resaltar los puntos fuertes y los puntos débiles que existan en la compañía. Las Fortalezas han de ser usadas para obtener ventajas sobre los competidores, Las Debilidades deben ser reconocidas para tomar una acción correctiva.


64

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 6.4. FORMAS DE ANÁLISIS FINANCIERO.

a. Análisis Porcentual Vertical. Este tipo de análisis permite obtener una visión general de la estructura financiera de la empresa y de la productividad de sus operaciones. Asimismo, facilita hacer comparaciones con empresas similares y con presupuestos establecidos por la misma empresa. El método considera el total que se desea analizar cómo el 100% y luego compara cada una de sus partes integrantes, para determinar el porcentaje que representa respecto del total y la importancia relativa de sus componentes. Es usualmente utilizado para el estudio del Balance General, en tal caso se considera el 100% al total del activo por un lado y por el otro lado, el total del pasivo más el patrimonio. Luego se obtienen los porcentajes correspondientes a cada uno de los componentes integrantes de los totales antes mencionados. Este procedimiento también se aplica para analizar el Estado de Ganancias y Pérdidas. En este caso se considera como 100% ventas netas y como porcentajes relativos, a cada una de las cuentas que los componen, con excepción de aquellas llamadas extraordinarias. De esta manera se puede determinar si una mayor o menor proporción de las ventas netas ha sido utilizado para cubrir los costos y gastos del ejercicio.


65


b. Análisis Porcentual Horizontal. Un análisis de carácter horizontal consiste en la comparación de cifras homogéneas correspondientes a estados financieros de diferentes períodos. El balance comparativo facilita el estudio de los cambios que, de período a período, se han generado en la posición financiera de la organización. Estos cambios pueden originarse por: • El resultado del ejercicio. • La adquisición de activos. • La adquisición de pasivos o pagos de ellos. • La emisión o retiro de capital social. Luego, se seleccionan los cambios relevantes con la finalidad de determinar las causas de las variaciones y derivar las conclusiones pertinentes. El Estado de Ganancias y Pérdidas evaluado bajo este método, muestra los aumentos y disminuciones en las diversas cuentas de ingresos y costos, los cuales, luego de una correcta interpretación pueden llevar a conclusiones relevantes para los resultados de la organización.


66


c. Análisis con Ratios o Índices Financieros. La forma más útil de presentar la situación financiera y del portafolio de créditos es por medio de los indicadores de desempeño, que son ratios que representan las relaciones financieras fundamentales de la organización. Existen muchas formas de agrupar los indicadores de desempeño, y una cantidad virtualmente infinita de indicadores posibles de monitorear. Cada organización, teniendo en cuenta el tipo de operaciones que realiza y a su estructura de capital, debe determinar la información que le es más relevante y, con base en ello, seleccionar los indicadores que debe utilizar. i. Razones de liquidez. Miden la habilidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. El concepto financiero de Liquidez está relacionado directamente a la capacidad de la empresa de afrontar sus compromisos de pago en el corto plazo y desarrollar fluidamente sus operaciones de producción y ventas mediante el abastecimiento oportuno de insumos y servicios. ii. Razones de rentabili dad. Miden la efectividad de la gerencia a través de los rendimientos al comparar la utilidad sobre la inversión (activo) y sobre las ventas. iii. Ratios de apalancamiento. Miden el grado en que los activos han sido financiados mediante deudas. Los préstamos ayudan a elevar el rendimiento del capital. Caso práctico

Se presentan los siguientes estados financieros. Analizar la situación económica y financiera de la empresa a través de ratios.


67


Razones de l iquidez. a. Razón Corr iente o Circ ulante. Se usa para medir la solvencia a corto plazo e indica el grado en el cual los derechos de los acreedores a corto plazo están cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo más o menos igual al del vencimiento de las deudas.

Al 31.12.08 el ratio indica que la empresa podía generar $2 y debía como 1$. En otras palabras, un índice corriente de 2, supone que aun cuando los activos circulantes disminuyeran en un 50% y el ratio se redujera a 1/1 la empresa todavía tendría cobertura para atender su deuda a corto plazo. Generalmente se acepta un índice de liquidez corriente de 2 a 1 o mayor. b. Capital de Trabajo Neto. Es la diferencia entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante. También se llama Fondo de Maniobra. Esto supone determinar con cuántos recursos cuenta la empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo.


68

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA c. Razón Ácida o Rápida. Se calcula deduciendo el Inventario del Activo Corriente. El Inventario es por lo general el menos liquido de los activos circulantes de una empresa y sobre ellos será más posible que ocurran pérdidas en caso de liquidación.

No se considera el inventario puesto que: “primero hay que vender para cobrar”. Al 31.12.08, la empresa podía tener $1.60 por cada 1$ de deuda….pero, cobrando las facturas. Se recomienda un índice ácido de 1 o mayor, sobre todo si el inventario es duro de vender. d. Cobertura de Gastos de Operación. Representa la capacidad de la empresa para cubrir sus costos básicos de operación y establece un factor de seguridad para el inversionista, por lo que respecta a liquidez.

Al 31.12.08 la empresa tiene activos líquidos para financiar las actividades operativas durante 139 días o con las existencias líquidas se cubren los gastos de operación de 139 días. ¿Qué situación se estaría presentando en la empresa si se considera que la disposic ión de efectivo para operar sea de unos 90 días? e. Razón de Tesor ería. Los activos más líquidos de una empresa son: Caja Bancos más Títulos Negociables. Por eso los analistas financieros restan el activo circulante no solo el Inventario sino también las Cuentas por Cobrar.


69

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Razones de Rentabilidad. a. Razón Rentabi lidad de la Inversi ón (ROI o ROE). Determina la efectividad de la gerencia para producir utilidades con los activos disponibles. Hay que relacionar la Utilidad ad con la Inversión, es decir, con el Activo Total de un Balance. Frecuentemente se denomina ROI, o rendimiento sobre la inversión.

b. Rendim iento del Capital Contable o Patri monio. Mide la capacidad de los ejecutivos de la empresa para generar ganancias a favor de los accionistas. Se denomina ROE (Returm On Equity). Es la tasa de rendimiento sobre la inversión de los dueños.

c. Rentabili dad de las ventas.


70


1. Razón: El Margen Bruto de Utilid ades. Representa el porcentaje que queda sobre las ventas, después de que la empresa ha pagado el Costo de Producción.

2. Razón: El Margen Bruto de Operación. Representa la utilidad pura o propia del negocio. Evalúa la capacidad generadora de ganancias de la empresa.


71


3. Razón: El Margen Neto de Utilidades. Es el porcentaje que queda en cada venta deduciendo TODOS los gastos incluyendo impuestos.

Se compara con el promedio de la industria y si resulta inferior al promedio industrial, indica: • Que los precios de la empresa son relativamente bajos. • Que sus costos son relativamente altos. • Ambas cosas.

Razones de actividad o de gestión. Miden la efectividad de la empresa en el uso de recursos económicos para generar ventas.


72

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA a. Rotación del Activo Total. Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. A más alta rotación del activo más eficientemente se ha utilizado éste.

La expresión “eficiencia de los activos” es “hacer más con menos”, pero manteniendo la buena calidad. Se debe evitar activos ociosos, superfluos o sobredimensionados. Todos los activos deben ser operativos. Hay que compararlos con el promedio de la industria. Si nuestro ratio estuviera por debajo del promedio industrial significaría que la compañía no está generando un volumen suficiente de ventas para el tamaño de su inversión en activos. b. Rotación del Activo Fijo. Mide la rotación de la planta (maquinarias) y del equipo. Es un ratio más específico.

Si el ratio se ubicara por debajo del promedio industrial, indicaría que la empresa no está usando sus activos en un porcentaje de capacidad tan alto como el de otras empresas dentro de la industria. Antes de invertir en nuevas máquinas hay que ver si las que tenemos están siendo usadas a toda su capacidad. Razones de palanqueo. Expliquemos el término palanca traído de la física.


73


Se puede apreciar que a más “apoyo” financiero, más se eleva el rendimiento del capital propio. Las Razones de Palanqueo o de solvencia indica la medida en que prestamistas y propietarios están financiando los activos de la empresa. ESTRUCTURA DE CAPITAL

También llamada “Capitalización total”, es el dinero invertido en la empresa. Preocupa toda la deuda: Pasivo Corriente y no Corriente. Cuando una empresa se endeuda promete hacer una serie de pagos fijos. Los acreedores accionistas actuales y futuros prestan mucha atención al grado de endeudamiento de la empresa ya que a mayor endeudamiento menor es la posibilidad de pagar a los acreedores. La regla general es: “a mayor deuda mayor es el ingreso para el accionista”. ¿Es conveniente endeudarse? Si, a esto se llama Palanqueo Financiero. Pero cuidado, tiene que generar Utilidades Operativas para cubrir, en principio los intereses.


74

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA a. Razón de endeudamiento. Coeficiente de palanqueo financiero. Mide la proporción total de activos aportados por los acreedores de la empresa.

En el año 2008, los prestamistas actuales han financiado el 46% de los activos. Podrían intervenir prestamistas futuros si la empresa gestionara nuevos préstamos. Pero si el ratio fuera del 95% ningún banco se animaría a otorgar nuevos préstamos. Sería muy riesgoso. b. Razón Pasivo – Capital. Indica la relación entre los fondos totales que suministran los acreedores y los que aportan los dueños.

En el año 2008, las deudas comprometen el 86% del patrimonio de la empresa. Los accionistas deben como $0.86 pero tienen como $1.00 Eso tranquiliza a los prestamistas actuales y prestamistas futuros podrían acceder a otorgar nuevos préstamos. 6.5. APLICACIÓN PRÁCTICA.

Formar equipos de trabajo y elaborar un diagnóstico económico financiero de una empresa de prácticas, utilizando los ratios desarrollados en el presente capítulo y sustentarlo en clases.


75


7.

ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO.

Aunque el sentido común indica que ante la existencia de oportunidades de inversión, no es razonable mantener efectivo en la empresa, existen algunos motivos para mantener cierto nivel de efectivo en caja: el primero es el transaccional, o sea el nivel de dinero en caja, necesario para efectuar pagos que corresponden al desarrollo de la actividad propia de la empresa. Un segundo motivo, es el de prevención o de contingencia, el cual permite que la empresa tenga un "colchón" de seguridad para manejar imprevistos. Por último el especulativo, es decir, mantener el efectivo necesario para aprovechar las oportunidades momentáneas de hacer inversiones rápidas y ganar algún dinero. El mantener efectivo “debajo del colchón” genera a las organizaciones un alto costo de oportunidad, por lo que una buena administración del efectivo debe evitar esas situaciones. La información de los Flujos de Efectivo en una empresa es útil para los usuarios de los Estados Financieros: Prestamistas y Accionistas, actuales y futuros. A los prestamistas quieren que se les pague sus intereses y amortizaciones, en efectivo. Los proveedores de las empresas, quieren que se les pague sus facturas o letras, en efectivo. Los accionistas, aun cuando hayan puesto su casa o su vehículo como parte del capital propio, también quieren que se les pague sus dividendos en efectivo. Para comenzar, sabemos que todas las decisiones que tomó el administrador a través del año se reflejan en el Balance Final y en el Estado de Resultados, estos son los dos EEFF que debemos analizar en primera instancia. Tenemos los siguientes Estados Financieros Proforma:


76


7.1. ESTADO DE FLUJO DE FONDOS (FUENTES Y USOS).

¿De dónde salió la plata y en qué se aplicó a través del año? Es la gran pregunta que se trata de responder en la administración del efectivo. Es decir, cómo se financió la Empresa, en qué montos y cómo se usaron esos recursos en un período de tiempo determinado, a través del Estado de Flujo de Fondos (Flujo de Fuentes y Usos). ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

77


Este estado financiero permite evaluar las Fuentes y los Usos de los fondos del pasado. Estudia el movimiento de los fondos entre dos puntos en el tiempo. Por ejemplo: al inicio y fin de año. Un Estado de Fuentes y Usos de fondos se prepara en dos pasos: Primer Paso: Sacar la diferencia (cambios netos) entre dos balances consecutivos en el tiempo.

Determinación especial de algunas partidas: I. Variación o cambios en el activo fijo: ∆ Afijo Neto = AFN t + D t – AFN t-1

AFN: Activo Fijo Neto t : Período actual. t – 1: Período anterior. Dt: Depreciación del período actual. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

78


Ejemplo: Hubo compra de activo fijo por 2000 durante el año 1 Activo Fijo Bruto Depreciación Acumulada Activo Fijo Neto

Año 0 10000 (3000) 7000

Año 1 12000 (4200) 7800

∆ Afijo Neto = 7800 + (4200 – 3000) – 7000 ∆ Afijo Neto = 2000

En nuestro caso, no hubo compras adicionales de activo fijo durante el año 2001 ∆ Afijo Neto = 28000 + (7000 – 0) – 35000 ∆ Afijo Neto = 0

II. Dividendos: En muchos casos el estado de resultados no incluye, debajo de la utilidad neta, el llamado estado de superávit que contiene el dividendo en efectivo. Por lo que se debe investigar la política de dividendos de la empresa. Div t = UN t – UR t + UR t-1 UN: Utilidad Neta. UR: Utilidad Retenida. Div: Dividendo. Div t = 8121 – 4121 + 0 = 4000 ….. Lo que ya sabíamos. Segundo Paso: Tomar en cuenta los criterios de clasificación siguiente: Se consideran fuentes: (Son cuentas que aumentan el efectivo). a. La utilidad. b. La depreciación, amortización de diferidos, las provisiones. c. El aumento del capital. d. Aumento de los pasivos. e. Disminución de los activos. Se consideran Usos: (Son cuentas que disminuyen el efectivo). a. Aumento de los activos. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

79


b. Disminución de los pasivos. c. Pérdidas netas. d. Pago de dividendos o Reparto de utilidades. e. Readquisición de acciones

Calculadas todas las fuentes y Usos, para analizarlas, se disponen en un cuadro en porcentaje como el siguiente:


80


La partida Utilidad Retenida suele presentarse anotando como FUENTE la Utilidad Neta y como USOS los dividendos en efectivo. Esto es para especificar que hubo dividendos en efectivo por $4000.

Se pretende que estos datos le permitan al Gerente, analizar las fuentes y aplicaciones históricas de fondos. 7.2. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO:

Muestra el EFECTO de los CAMBIOS de EFECTIVO y equivalentes de efectivo en un periodo determinado para compararlos con periodos anteriores o futuros, mostrando separadamente los flujos provenientes de: •

•

Actividades de Operación. Son las principales actividades productoras de ingresos de la empresa. Consideramos la venta y compra de mercancías. Los pagos de servicios públicos, planilla, impuestos, etc. Actividades de Inversión. Hacen referencia a las inversiones de la empresa en activos fijos, en compra de inversiones en otras empresas, títulos valores, etc. Hacen parte de este grupo las cuentas correspondientes a la propiedad, planta y equipo, intangibles y las de inversiones.

Actividades de Financiamiento. Las actividades de financiación hacen referencia a la adquisición de recursos para la empresa, que bien puede ser de terceros (pasivos) o de sus socios (patrimonio). En las actividades de financiación se deben excluir los pasivos que corresponden a las actividades de operación, eso es proveedores, pasivos laborales, impuestos, etc. Básicamente corresponde a obligaciones financieras y a colocación de bonos. Es una actividad de financiación la capitalización de empresa ya sea mediante nuevos aportes de los socios o mediante la incorporación de nuevos socios mediante la venta de acciones.

•

Paso 1: 7.1.1.

Consideramos el Estado de Fuentes y Usos:


81


7.1.2. Presentaremos el Estado de Resultado excluyendo: Utilidad Bruta, Utilidad de Operaciones y la Utilidad Disponible. Sólo se indica la Ventas, Costos hasta la Utilidad Retenida.

Observe lo que vamos hacer con la Utilidad Retenida del Estado de Fuentes y Usos y la Utilidad Retenida del Estado de Resultados re-estructurado. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

82


Paso 2: Reemplazamos la Utilidad Retenida = Ingreso - Costos, del Estado de Resultados en la Utilidad Retenida del Estado de Fuentes y Usos de Fondos.

Paso 3: Detallamos los Costos: Automáticamente se elimina la depreciación de las Fuentes y la depreciación de los Usos. Quedando solamente el EFECTIVO o los equivalentes de EFECTIVO.


83


Paso 4: Finalmente cambiaremos los títulos: En vez de Fuentes, pondremos INGRESOS y en vez de USOS pondremos EGRESOS de efectivo. Luego clasificamos las cuentas en las tres actividades descritas anteriormente. El elemento nivelador Es el rubro CAJABANCOS. En este caso, hubo una disminución de $18 697. Obsérvese que la empresa se GENERA la mayor parte del EFECTIVO por las ACTIVIDADES DE OPERACIÓN (ventas), mucho más que por las otras actividades.


84


7.3. APLICACIÓN PRÁCTICA Se tienen los siguientes EEFF de una empresa hipotética:

Se pide: Elaborar el estado de fuentes y uso de fondos y su respectivo estado de efectivo para el año 02.


85


8.

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO.

Se conoce que todo el esfuerzo del Gerente Financiero, debe dirigirse a que se maximice el valor de la firma, a través de decisiones apropiadas. Tradicionalmente se ha hecho una división, tal vez artificial, entre activos corrientes y fijos, a la luz de su grado de liquidez, esto es, su capacidad de convertirse con mayor o menor rapidez en efectivo. En el módulo de Análisis de Rentabilidad se ha hecho énfasis en los activos fijos y en financiación a largo plazo. Sin embargo, el trabajo cotidiano del Gerente Financiero es con los activos corrientes. Todas las decisiones de la gerencia tienen que estar encaminadas a maximizar el valor de la firma, no importa que se trate de activos fijos o corrientes. Se van a estudiar los componentes del capital de trabajo, esto es, el efectivo, las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y los inventarios. Por lo tanto, la administración del capital de trabajo se refiere al manejo eficiente de los activos circulantes y de los pasivos de corto plazo. 8.1. DEFINICIÓN.

A varias acepciones de Capital de Trabajo que se manejan, así que vale la pena mencionar algunas: “Es la inversión de una empresa en activos y el financiamiento con pasivos de corto plazo.” “Está formado por el total de activos circulantes y el pasivo de corto plazo.” “Representa los recursos del activo circulante con que cuenta una empresa para cancelar sus compromisos en el corto plazo y posee un excedente para garantizar el margen de protección de las operaciones normales.” “Es el efectivo que una empresa debe mantener para seguir produciendo mientras cobra lo vendido”. Contablemente se maneja el término Capital de Trabajo Neto y este no es sino los Activos circulantes menos los Pasivos circulantes; estos últimos incluyen préstamos bancarios, cuentas por pagar y salarios e impuestos acumulados. "


86


Con estas definiciones, podemos decir que la administración del capital de trabajo se ocupa de la administración de los activos corrientes (caja, bancos, cuentas a cobrar, inversiones líquidas, inventarios) como así también de los pasivos corrientes. 8.2. IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO.

Un gerente financiero se dedica una buena parte de su tiempo a la administración del capital de trabajo, pues sabe que la meta de la administración del capital de trabajo es maximizar el valor de la empresa, es decir implica la administración eficiente de los activos circulantes y los pasivos de corto plazo. 8.3. CAPITAL DE TRABAJO (KW) VS. CAPITAL DE TRABAJO NETO.

En esta estructura se puede apreciar que el Capital de Trabajo, estará compuesto por inversiones que la empresa debe mantener en Activos Corrientes (Caja-Bancos, Valores Negociables, Cuentas por Cobrar e Inventarios), para financiar: El ciclo productivo del negocio. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

87

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 8.4. CICLO PRODUCTIVO O DE OPERACIÓN.

El ciclo de fabricación de los productos en las empresas manufactureras se inicia con la adquisición de la materia prima y materiales que se usan el proceso de producción, con lo cual fabrican los productos y/o servicios de la empresa, posteriormente se almacenan los artículos terminados hasta su venta, y finalmente en el caso de las ventas a crédito es el tiempo necesario que tardan en convertirse en efectivo los créditos otorgados a los clientes, esto es lo que se conoce como ciclo de conversión de materia prima a efectivo, véase figura “El ciclo operativo es el tiempo promedio que transcurre entre la adquisición de materiales y servicios, su transformación, su venta y finalmente su recuperación en efectivo”.

8.5. EL FONDO DE MANIOBRA.

El Fondo de Maniobra (FM) es aquella parte del activo corriente que es financiado por el pasivo no corriente, es decir, con recursos a largo plazo. Es decir, aquel excedente del activo corriente de la empresa (disponible, realizable y existencias) que nos queda después de hacer frente a nuestros compromisos de pago a corto plazo. El Fondo de Maniobra se puede calcular de las siguientes formas: Fondo de Maniobra = Activo Corriente – Pasivo Corriente Fondo de Maniobra = (Patrimonio Neto +Pasivo no Corriente) – Activo no Corriente El Fondo de Maniobra se puede representar bajo el siguiente esquema: ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

88


En función a este esquema el fondo de maniobra puede tomar tres situaciones en función a su financiamiento:

El Fondo de Maniobra mayor a 0 significa que la empresa se encuentra convenientemente financiada con fondos a largo plazo.

El Fondo de Maniobra igual a 0 significa que la empresa se encuentra financiando su ciclo de explotación con recursos a corto plazo, lo que puede ocasionar que en algún momento no pueda hacer frente a sus obligaciones y pone en riesgo su proceso productivo.

El Fondo de Maniobra menor a 0 significa que la empresa está financiando activos con deuda a corto plazo, esta situación la llevará a cesación de pagos si no rediseña su estructura financiera. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

89


Como se puede apreciar, una empresa tendrá una buena salud cuando el fondo de maniobra sea positivo, y estará tanto más saneada, desde el punto de vista de la liquidez, cuanto mayor sea esta magnitud. En caso contrario, cuando el FM sea negativo la empresa no tiene recursos suficientes para atender sus obligaciones más inmediatas, y puede sufrir graves problemas. No obstante, pueden darse excepciones a esta regla general. Y es que puede ocurrir que, aun cuando una empresa cuente con un FM positivo, pueda pasar por dificultades de liquidez. Tal es el caso de contar con existencias en las que existan dudas de que puedan venderse, créditos que vencen a corto plazo con serias dudas de cobro o tesorería que ha de emplearse para contingencias imprevistas. Del mismo modo, no siempre un FM negativo indica que haya problemas de liquidez. En las grandes superficies de distribución, las ventas se realizan al contado mientras que, debido a su gran poder de negociación con los proveedores, consiguen tener unos plazos de pago mucho más alargados. En este caso, aunque el activo corriente sea menor que el pasivo corriente, como su porcentaje de efectivo es tan elevado no suelen pasar por tensiones de liquidez. Sin embargo, aunque existan algunas excepciones que rompan la regla general, lo normal y recomendable es que el fondo de maniobra sea positivo. Para determinar su cuantía, debemos analizar convenientemente el balance de situación de la empresa, así como nuestra estrategia en lo que a adquisiciones e inversiones a corto plazo se refiere. Se debe tener en cuenta que esta magnitud marca el semáforo de la liquidez de nuestra empresa. Tenemos que tener cuidado cuando este semáforo esté en rojo, ya que incluso puede llevar a presentar suspensión de pagos.

8.6. CLASES DE CAPITAL DE TRABAJO. a. Capital d e trabajo permanente. Cantidad de Activos corrientes requerida, para hacer frente a las necesidades mínimas de largo plazo, o también se podía definir como el conjunto o cantidad de activos circulantes que se necesitan para cubrir a largo plazo lo que son las necesidades mínimas.


90


Por ejemplo: Niveles mínimos de caja, inventarios y cuentas por cobrar. b. Capital de trabajo estacional. Fluctuante o temporal. Es la cantidad de activos circulantes que varía con las necesidades estacionales.

Del desconocimiento del capital de trabajo temporal para una empresa, se pueden derivar dos situaciones igualmente inconvenientes: afrontar una carencia de recursos para atender la demanda adicional de una temporada y/o tener inmovilizado un capital si ningún uso productivo. El capital de trabajo temporal se debe determinar en las fechas en que por determinada razón se necesitará una mayor operatividad de la empresa, y estas fechas quedan fuera de rango cuando se determina o analiza un capital de trabajo al finalizar un periodo cualquiera, por lo tanto requiere de un tratamiento especial. Por ejemplo: Panaderías / Octubre, Diciembre Fábrica de ropas: Uniformes Abril

8.7. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO.

Por lo expuesto en el punto anterior, los requerimientos globales de financiamiento de una empresa pueden dividirse en: a. Necesidad permanente. Que motiva a la búsqueda de recursos monetarios para financiar activos fijos y la parte permanente de los activos corrientes. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

91


b. Necesidad Tempor al. Que motiva la búsqueda de recursos monetarios para financiar activos corrientes que varían con las necesidades estacionales.

8.8. ESTRATEGIAS PARA DETERMINAR LA COMBINACIÓN DE FINANCIAMIENTO ADECUADO: DINÁMICA Y CONSERVADORA. a. Estrategia Dinámica.

El Enfoque Dinámico, Compensatorio o Agresivo; el cual supone que la empresa debe financiar sus requerimientos a corto plazo con fondos a corto plazo y las necesidades a largo plazo con financiamiento a Largo plazo. Es decir, Las variaciones temporales de los requerimientos de fondos de la Empresa se obtienen a partir de fuentes de fondo a corto plazo, en tanto que las necesidades de financiamiento permanente provienen de fondos a largo plazo. De acuerdo a este método la empresa tendría un capital Neto de Trabajo (Fondo de maniobra) con un importe igual a la parte de Activo Circulante financiada mediante fondos a Largo Plazo. Este enfoque se caracteriza por sus bajos costos trayendo como consecuencia alta rentabilidad y un mayor riesgo. Se puede considerar más agresivo si parte de sus activos fijos son financiados con pasivos circulantes. Ejemplo:


92

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA b. Estrategia Conservador a.

El Enfoque Conservador se fundamenta en que casi todos los requerimientos van a ser financiados con fondos a Largo plazo, y se van a emplear los fondos a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero. Todo esto trae como consecuencia que sea más costoso ya que mantiene solicitudes de fondo durante todo el año, sin que sea necesario; pero tiene como ventaja de ser un programa menos arriesgado ya que el Capital de Trabajo sería máximo. Parte de los excedentes de efectivo serán invertidos en valores negociables con el fin de venderlos en los momentos en que los necesite.

8.9. EJERCICIOS DE APLICACIÓN.

1. Se recoge de la Empresa de Confecciones Malú SAC, el siguiente Balance General del ejercicio 2007. Activo Activos Corrientes 25,000 Activos Fijos 105,000 ACTIVO TOTAL 130,000

30,000

Pasivo Pasivo Corriente

100,000

Pasivo a Largo Plazo

130,000

TOTAL PASIVO+PATRIMONIO

El área financiera de la empresa estima que la rentabilidad de sus activos Corrientes es del 10% y el de sus pasivos Corrientes (le cuesta) el 12%, que ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

93


sus activos fijos obtuvieron una ganancia del 20%, y que los fondos a largo plazo le cuestan un 15%. Se desea determinar: a. El costo de Financiamiento. b. Rendimiento de los Activos. c. Rendimiento Neto. d. El Capital de Trabajo y determine la Razón Corriente para mostrar el riesgo de liquidez. e. Si la Empresa reduce su Activo Corriente en 2,000 y aumenta su Ac. Fijo en 2000; y replantea su composición de deuda a corto plazo en 27,000 y a Largo plazo a 103,000 ¿Cuáles serían los cambios en cuanto al Riesgo y Rendimiento? COSTO DEL FINANCIAMIENTO: CF = CF CP

* FCP + CF LP * FLP

CF =Costo de Financiamiento Total. CF cp =Costo de Financiamiento de los Fondos de Corto Plazo (Tasa de Interés %). CF lp =Costo de Financiamiento de los Fondos de Largo Plazo. (Tasa de Interés %). FCP = Fondo a Corto Plazo. FLP = Fondos a Largo Plazo. RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS:

RA = Rendimiento del Activo Total. AC = Activo Corriente. AF = Activo Fijo. RAC =Rendimiento del Activo Corriente (%). RAF = Rendimiento del Activo Fijo (%). RENDIMIENTO NETO DE LOS ACTIVOS: RN = RA - CF RN=Rendimiento Neto. RA=Rendimiento del Activo. CF =Costo de Financiamiento.


94

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Capital de Trabajo Neto: KW = AC – PC Kw = Capital de Trabajo Neto. AC = Activo Corriente. PC = Pasivo Corriente.

2. Se tiene la siguiente estructura de Flujo de Caja de una empresa situada en el rubro textil: Flujo de Caja Empresa Texfina Sa.

Ingresos de Caja Salidas de Caja Flujo Neto Flujo Acumulado

01/01/2013

01/02/2013

01/03/2013

01/04/2013

01/05/2013

40000

42000

45000

70000

90000

55000

55000

55000

55000

55000

-15000

-13000

-10000

15000

35000

-15000

-28000

-38000

-23000

12000

a. Se desea saber cuál sería el monto de Capital de Trabajo que la empresa de financiar para que su flujo de caja acumulado sea positivo. b. Reestructure el Flujo de Caja de la empresa en función al monto de capital de trabajo a financiar según el siguiente formato: Flujo de Caja Empresa Texfina Sa. 01/12/2012

Ingresos de Caja Salidas de Caja Flujo Neto Flujo Acumulado

01/01/2013

01/02/2013

01/03/2013

01/04/2013

01/05/2013

40000

42000

45000

70000

90000

55000

55000

55000

55000

55000

-15000

-13000

-10000

15000

35000


95


9.

ADMINISTRACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR.

Cómo ya se ha visto en el capítulo anterior, la administración del capital de trabajo es clave en las organizaciones por cuanto tiene impacto en sus medidas de rentabilidad, liquidez y riesgo. Ahora veremos la administración de cuentas por cobrar como uno de las herramientas más importantes que tiene al alcance el administrador financiero para optimizar el capital de trabajo y en consecuencia maximizar el valor de la empresa. 9.1. POLÍTICAS DE CRÉDITO Y COBRANZA.

El administrador financiero debe hacer un profundo análisis sobre el impacto que tiene un cambio en las políticas de crédito y cobranza, sobre la rentabilidad, liquidez y riesgo de la empresa. La flexibilización de las políticas de crédito (normas crediticias para aceptación de cuentas, términos de crédito: plazo, límites de crédito, descuentos otorgados, términos especiales) puede estimular la demanda, pero genera un costo por llevar cuentas por cobrar adicionales, y un mayor riesgo de pérdidas por cuentas incobrables. La posibilidad de flexibilizar las políticas de crédito encuentra sus límites fundamentalmente en tres variables: 1. El mercado. Dado que las organizaciones juegan en el mercado, las acciones de los competidores no pueden ser ignoradas ya que van a tener influencia en el impacto que tienen los cambios en la política de crédito sobre las ventas. 2. La capacidad de producción. En la medida que la flexibilización estimula la demanda, esa demanda incremental tiene que poder ser satisfecha. 3. Los flujos de caja. No podemos olvidar que va a haber una mayor demanda en inversión en capital de trabajo. Con estos elementos básicos vamos a sensibilizar una extensión de los términos de crédito y evaluar entonces la conveniencia o no de realizar dichos cambios en función de la mayor o menor rentabilidad que estos generen a la empresa. Cambios en olíticas de crédito

Im acto en ventas

Im acto en rentabilidad

Para ello debemos conocer: - La rentabilidad de las ventas adicionales. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

96

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA -

La demanda añadida de producto que surge del relajamiento de las normas de crédito. La mayor lentitud del período promedio de cobranza. El rendimiento requerido sobre la inversión.

9.2. APLICACIÓN PRÁCTICA.

El precio de venta del producto es de $10.- por unidad, de los cuales $8.- son costos variables. Dado que la empresa está trabajando por debajo de su capacidad total, no se va a incurrir en costos fijos adicionales en caso de un incremento de la demanda y las cuentas por cobrar. Actualmente, las ventas a crédito anuales son de $2.4M. La empresa puede decidir liberar hasta 2 meses el período promedio de cobranza para los nuevos clientes. No se espera que los clientes actuales modifiquen sus hábitos de pago y continúen pagando en un mes. Se espera que este relajamiento en las normas de crédito produzca un incremento en las ventas de un 25%, hasta llegar a los $3M anuales, lo cual representa 60.000 unidades adicionales. El Costo Unitario de la Inversión Adicional es $0.80. El costo de oportunidad de soportar cuentas por cobrar adicionales es de 20% antes de impuestos. Determinar: 1. La Rentabilidad de las Ventas Adicionales (RVad) Mc = Pv – Cvu RVAd = Mc * Qad Mc: Margen de Contribución Qad: unidades adicionales 2. El monto de la Inversión generada por las cuentas por Cobrar Adicionales (Inversión Adicional). Inv.Adicional = CUIA * Ventas Adicionales CUIA: Costo unitario de Inversión adicional 3. El Rendimiento de la Inversión Adicional. Rend. Inv. Adicional = Cok * Inversión Adicional Cok: Costo de Oportunidad del Capital 4. ¿Sería conveniente para la empresa flexibilizar las Cuentas por cobrar? ¿Por qué? ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

97


10. ADMINISTRACIÓN Y CONTROL DE INVENTARIOS. Desde tiempos inmemorables, los egipcios y demás pueblos de la antigüedad, acostumbraban almacenar grandes cantidades de alimentos para ser utilizados en los tiempos de sequía o de calamidades. Es así como surge o nace el problema de los inventarios, como una forma de hacer frente a los periodos de escasez, que le asegurarán la subsistencia de la vida y el desarrollo de sus actividades normales. Esta forma de almacenamiento de todos los bienes y alimentos necesarios para sobrevivir motivó la existencia de los inventarios. Como es de saber; la base de toda empresa comercial es la compra y ventas de bienes y servicios; de aquí viene la importancia del manejo de inventario por parte de la misma. Este manejo contable permitirá a la empresa mantener el control oportunamente, así como también conocer al final del periodo contable un estado confiable de la situación económica de la misma. El inventario tiene como propósito fundamental proveer a la empresa de materiales necesarios, para su continuo y regular desenvolvimiento, es decir, el inventario tiene un papel vital para el funcionamiento acorde y coherente dentro del proceso de producción y de esta forma afrontar la demanda. Algunas personas que tengan relación principal con los costos y las finanzas responderán que el inventario es dinero, un activo o efectivo en forma de material. Los inventarios tienen un valor, particularmente en compañías dedicadas a las compras o a las ventas y su valor siempre se muestra por el lado de los activos en el Balance General. Los inventarios desde el punto de vista financiero mientras menos cantidades mejor (la conclusión correcta por razones equivocadas y una forma extraña de tratar un verdadero activo). Los que ven los inventarios como materiales de producción tienen una miopía similar; por lo general creen que mientras más mejor. El inventario es el conjunto de mercancías o artículos que tiene la empresa para comerciar con aquellos, permitiendo la compra y venta o la fabricación primero, antes de venderlos, en un periodo económico determinados. Deben aparecer en el grupo de activos circulantes. La administración de un inventario es un punto determinante en el manejo estratégico de toda organización, tanto de prestación de servicios como de producción de bienes.


98

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 10.1. OBJETIVOS DE LA GESTIÓN DE INVENTARIOS.

En principio los objetivos de la Gestión de Inventarios se enfoca en tres aspectos: a. Servicio al Cliente. • Tiempos de entrega oportunos. • Amortiguar incertidumbre en la demanda. • Disponibilidad de productos. b. Costos. • Racionalizar el nivel de inventarios. • Mejorar la rotación de inventarios. • Mejorar las decisiones de cuándo y cuánto pedir. c. Información Tributaria. • Procesos de información para efectos tributarios. • Datos de inventarios exactos. En conclusión, el objetivo de toda gestión de existencias es de proveer o distribuir adecuadamente los materiales necesarios a la empresa, colocándolos a disposición en el momento indicado para así evitar aumentos de costos perdidos de los mismos, permitiendo satisfacer correctamente las necesidades reales de la empresa a las cuales debe permanecer constantemente adaptado. Por lo tanto la gestión de inventarios debe ser atentamente controlada y vigilada. 10.2. ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS.

Es la eficiencia en el manejo adecuado del registro, de la rotación y evaluación del inventario de acuerdo a como se clasifique y que tipo de inventario tenga la empresa, ya que a través de todo esto determinaremos los resultados (utilidades o pérdidas) de una manera razonable, pudiendo establecer su situación financiera y las medidas necesarias para mejorar o mantener dicha situación. 10.3. FINALIDAD DE LA ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS.

La administración de inventario implica la determinación de la cantidad de inventario que deberá mantenerse, la fecha en que deberán colocarse los pedidos y las cantidades de unidades a ordenar. Existen dos factores importantes que se toman en cuenta para conocer lo que implica la administración de inventario:


99

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA a. Minimización de la inversión en inventarios. El inventario mínimo es cero, la empresa podrá no tener ninguno y producir sobre pedido, esto no resulta posible para la gran mayoría de las empresa, puesto que debe satisfacer de inmediato las demandas de los clientes o en caso contrario el pedido pasara a los competidores que puedan hacerlo, y deben contar con inventarios para asegurar los programas de producción. La empresa procura minimizar el inventario porque su mantenimiento es costoso. Ejemplo: al tener un millón invertido en inventario implica que se ha tenido que obtener ese capital a su costo actual así como pagar los sueldos de los empleados y las cuentas de los proveedores. Si el costo fue del 10% el costo de financiamiento del inventario será de $100.000 al año y la empresa tendrá que soportar los costos inherentes al almacenamiento del inventario. b. Afrontando la demanda. Si la finalidad de la administración de inventario fuera solo minimizar las ventas satisfaciendo instantáneamente la demanda, la empresa almacenaría cantidades excesivamente grandes del producto y así no incluiría en los costos asociados con una alta satisfacción ni la pérdida de un cliente etc. Sin embargo resulta extremadamente costoso tener inventarios estáticos paralizando un capital que se podría emplear con provecho. La empresa debe determinar el nivel apropiado de inventarios en términos de la opción entre los beneficios que se esperan no incurriendo en faltantes y el costo de mantenimiento del inventario que se requiere. 10.4. IMPORTANCIA.

La administración de inventario, en general, se centra en cuatro aspectos básicos: 10.1.1. Cuántas unidades deberían ordenarse o producirse en un momento dado. 10.1.2. En qué momento deberían ordenarse o producirse el inventario. 10.1.3. Qué artículos del inventario merecen una atención especial. 10.1.4. Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artículos del inventario. El inventario permite ganar tiempo ya que ni la producción ni la entrega pueden ser instantánea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se puede recurrir rápidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que termine el proceso de producción. Este permite hacer frente a la competencia, si la empresa no satisface la demanda del cliente sé ira con la competencia, esto hace que la empresa no solo almacene inventario suficiente para satisfacer la demanda que se espera, sino una cantidad adicional para satisfacer la demanda inesperada. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

100


El inventario permite reducir los costos a que da lugar la falta de continuidad en el proceso de producción. Además de ser una protección contra los aumentos de precios y contra la escasez de materia prima. Si la empresa provee un significativo aumento de precio en las materias primas básicas, tendrá que pensar en almacenar una cantidad suficiente al precio más bajo que predomine en el mercado, esto tiene como consecuencia una continuación normal de las operaciones y una buena destreza de inventario. 10.5. CARACTERÍSTICAS Y ANÁLISIS DEL INVENTARIO.

Es necesario realizar un análisis de las partidas que componen el inventario. Debemos identificar cuáles son las etapas que se presentaran en el proceso de producción, las comunes o las que se presenta en su mayoría son: • Materia Prima. • Productos en proceso. • Productos terminados. • Suministros, repuestos. En caso de materia prima: esta es importada o nacional; si es local existen problemas de abastecimiento; si es importada el tiempo de aprovisionamiento; la obsolescencia de los inventarios; tanto por nueva tecnología como por desgaste tiempo de rotación; tienen seguro contra incontinencias; deberá realizarse la inspección visual de dicha mercadería; se debe saber la forma de contabilización de los inventarios, correcta valorización de la moneda empleada para su contabilización. Se debe conocer la política de administración de los inventarios: con quienes se abastecen; que tan seguro es, preocupación por tener bajos precios y mejor calidad; cuantos meses de ventas mantienen en materia prima, productos en procesos y productos terminados; cual es la rotación de los inventarios fijada o determinada; áreas involucradas en la administración ya sea el Gerente de Producción, Gerente de Marketing, Gerente de Ventas o Finanzas, etc.; como se realiza el control de los inventarios en forma manual o computarizada; tecnología empleada; naturaleza y liquidez de los inventarios; características y naturaleza del producto; características del mercado; canales de distribución; analizar la evolución y la tendencia. 10.6. TÉCNICAS DE ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS.

El objetivo de la administración de inventarios, igual que el de la administración de efectivo, tiene dos aspectos que se contraponen. Por una parte, se requiere ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

101


minimizar la inversión del inventario, puesto que los recursos que no se destinan a ese fin se puede invertir en otros proyectos aceptables de otro modo no se podrían financiar. Por la otra, hay que asegurarse de que la empresa cuente con inventario suficiente para hacer frente a la demanda cuando se presente y para que las operaciones de producción y venta funcionen sin obstáculos, como se ve, los dos aspectos del objeto son conflictivos. Reduciendo el inventario se minimiza la inversión, pero se corre el riesgo de no poder satisfacer la demanda de obstaculizar las operaciones de la empresa. Si se tiene grandes cantidades de inventario se disminuyen las probabilidades de no poder hacer frente a la demanda y de interrumpir las operaciones de producción y venta, pero también se aumenta la inversión. Los inventarios forman un enlace entre la producción y la venta de un producto. Como sabemos existen tres tipos de éstos, los cuáles son el inventario de materia prima, de productos en proceso y el de productos terminados. El inventario de materias primas proporciona la flexibilidad a la empresa en sus compras, el inventario de artículos terminados permite a la organización mayor flexibilidad en la programación de su producción y en su mercadotecnia. Los grandes inventarios permiten además, un servicio más eficiente a las demandas de los clientes. Si un producto se agota, se pueden perder ventas en el presente y también en el futuro. El hecho de controlar el inventario de manera eficaz representa como todo, ventajas y desventajas, a continuación mencionaremos una ventaja: • La empresa puede satisfacer las demandas de sus clientes con mayor rapidez. Algunas desventajas son: • Implica un costo generalmente alto (almacenamiento, manejo y rendimiento). • Peligro de obsolescencia a. El método ABC, en los inventarios. Este consiste en efectuar un análisis de los inventarios estableciendo capas de inversión o categorías con objeto de lograr un mayor control y atención sobre los inventarios, que por su número y monto merecen una vigilancia y atención permanente.

El análisis de los inventarios es necesario para establecer 3 grupos el A, B y C. Los grupos deben establecerse con base al número de partidas y su valor. Generalmente el 80% del valor del inventario está representado por el 20% de los artículos y el 80% de los artículos representan el 20% de la inversión. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

102


Los artículos A incluyen los inventarios que representan el 80% de la inversión y el 20% de los artículos, en el caso de una composición 80/20. Los artículos B, con un valor medio, abarcan un número menor de inventarios que los artículos C de este grupo y por último los artículos C, que tienen un valor reducido y serán un gran número de inventarios. Este sistema permite administrar la inversión en 3 categorías o grupos para poner atención al manejo de los artículos A, que significan el 80% de la inversión en inventarios, para que a través de su estricto control y vigilancia, se mantenga o en algunos casos se llegue a reducir la inversión en inventarios, mediante una administración eficiente. b. Modelo Básico de Cantidad Económi ca de Pedido s: Uno de los instrumentos más elaborados para determinar la cantidad de pedido óptimo de un artículo de inventario es el modelo básico de cantidad económica de pedido (CEP). Este modelo puede utilizarse para controlar los artículos “A” de las empresas, pues toma en consideración diversos costos operacionales y financieros, determina la cantidad de pedido que minimiza los costos de inventario total. El estudio de este modelo abarca: 1) los costos básicos, 2) Un método gráfico, 3) un método analítico. 1. Costos Básicos . Excluyendo el costo real de la mercancía, los costos que origina el inventario pueden dividirse en tres grandes grupos: costos de pedido, costos de mantenimiento de inventario y costo total. Cada uno de ellos cuenta con algunos elementos y características claves. •

•

Costos de Pedidos . Incluye los gastos administrativos fijos para formular y recibir un pedido, esto es, el costo de elaborar una orden de compra, de efectuar los limites resultantes y de recibir y cortejar un pedido contra su factura. Los costos de pedidos se formulan normalmente en términos de unidades monetarias por pedido. Costos de Mantenimiento de Inventario : Estos son los costos variables por unidad resultantes de mantener un artículo de inventario durante un periodo específico.

En estos costos se formulan en términos de unidades monetarias por unidad y por periodo. Los costos de este tipo presentan elementos como los costos de almacenaje, costos de seguro, de deterioro, de obsolescencia y el más importante el costo de oportunidad, que surge al inmovilizar fondos de la empresa en el inventario.


103


Costos Totales . Se define como la suma del costo del pedido y el costo de inventario. En el modelo (CEP), el costo total es muy importante ya que su objetivo es determinar el monto de pedido que lo minimice.

2. Método Grafico. El objetivo enunciado del sistema CEP consiste en determinar el monto de pedido que reduzca al mínimo el costo total del inventario de la empresa. Esta cantidad económica de pedido puede objetarse en forma gráfica representando los montos de pedido sobre el eje x , y los costos sobre el eje y , el costo total mínimo se representa en el punto señalado como CEP. El CEP se encuentra en el punto en que se cortan la línea de costo de pedido y la línea de costo de mantenimiento en inventario. La función de costo de pedido varía en forma inversa con la cantidad de pedido. Esto significa que a medida que aumenta el monto de pedido su costo de pedido disminuye por pedido. Los costos de mantenimiento de inventario se relacionan directamente con las cantidades de pedido. Cuanto más grande sea el monto del pedido, tanto mayor será el inventario promedio, y por consiguiente, tanto mayor será el costo de mantenimiento de inventario.

La función del costo total presenta forma de U, lo cual significa que existe un valor mínimo para la función. La línea de costo total representa la suma de los costos de pedido y los costos de mantenimiento de inventario en el caso de cada monto de pedido. 3. Método Analítico. Se puede establecer una fórmula para determinar la CEP de un artículo determinado del inventario. Es posible formular la ecuación del costo total de la empresa.

El primer paso para obtener la ecuación del costo total es desarrollar una expresión para la función de costo de pedido y la de costo de mantenimiento de inventario. CT = Costo Total CP = Costo de pedido P = Costo por pedido Q = Cantidad pedida El costo de pedido puede expresarse como el producto del costo por pedido y el número de pedidos. Como el número de pedidos es igual al uso durante el periodo dividido entre la cantidad de pedido, entonces: Costo del Pedido= (U)/(C), u = uso durante el periodo c = cantidad del pedido ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

104


El costo de pedido puede expresarse de la manera siguiente. Costo de pedido = PxU/Q El costo de mantenimiento de inventario se define como el costo por pedido de mantener una unidad, multiplicando por el inventario promedio de la empresa (Q/2). Dicho inventario se define como la cantidad de pedido dividida entre 2. El costo de mantenimiento se expresa. Costo de mantenimiento = MxQ/2 A medida en que aumenta a la cantidad de pedidos, Q, el costo de pedido disminuirá en tanto que el costo de mantenimiento de inventario aumenta proporcionalmente. La ecuación del costo total resulta de combinar las expresiones de costo de pedido y costo de mantenimiento de inventario como sigue. Costo total = (P x U/Q) mas (MxQ/2). Dado que la CEP se defina como la cantidad en pedido que minimiza la función de costo total, la CEP debe despejarse y se obtiene la siguiente fórmula. CEP = 2PU/M. Punto de reformulación. Una vez que empresa ha calculado su cantidad económica de pedido debe determinar el momento adecuado para formular un pedido. En el modelo CEP se supone que los pedidos son recibidos inmediatamente cuando el nivel del inventario llega a cero. De hecho se requiere de un punto de reformulación de pedidos que se considere el lapso necesario para formular y recibir pedidos. Suponiendo una vez más una tasa constante de uso de inventario, el punto de reformulación de pedidos puede determinarse mediante la siguiente fórmula. Punto de reformulación = tiempo de anticipo en días x uso diario.


105


11. ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS. 11.1. DEFINICIÓN DE ACTIVO FIJO.

Los activos fijos de la empresa no son sino bienes de propiedad de la empresa dedicados a la producción y distribución de los productos y servicios por ellas ofrecidos. Adquiridos por un considerable tiempo y sin el propósito de venderlos. Ejemplo de estos bienes son: terrenos edificaciones vehículos maquinarias muebles, etc. 11.2. ADMINISTRACIÓN DEL ACTIVO FIJO.

Las decisiones sobre las inversiones a largo plazo en activos fijos en las empresas no se presentan con tanta frecuencia como las relacionadas con el capital de trabajo o los presupuestos operativos. Las decisiones sobre activos fijos, sin embargo, por su magnitud y alcance para la correcta articulación de la estrategia a largo plazo de la empresa son muy importantes. Para una eficiente gestión y para una buena toma de decisiones respecto a los activos fijos se utilizan herramientas como los presupuestos de Capital y los Flujos de Efectivo, este último se detallará en capítulos más adelante. 11.3. DEFINICIÓN E IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL.

El presupuesto de capital es el proceso de planeación y administración de las inversiones a largo plazo de la empresa. Mediante este proceso los gerentes de la organización tratan de identificar, desarrollar y evaluar las oportunidades de inversión que pueden ser rentables para la compañía. Se puede decir, de una forma muy general, que esta evaluación se hace comprobando si los flujos de efectivo que generará la inversión en un activo exceden a los flujos que se requieren para llevar a cabo dicho proyecto. Un presupuesto de capital mal realizado puede traer consecuencias muy graves para la empresa, del mismo modo que un presupuesto de capital efectuado de forma correcta le puede traer muchos beneficios. Las inversiones en activos fijos con fines de crecimiento o de renovación de tecnología por lo regular implican desembolsos muy significativos, además de que estos activos se adquieren con la intención de mantenerse por periodos de tiempo que, con frecuencia, se extienden por cinco años o más. Una mala decisión al invertir en ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

106


estos activos puede significar la diferencia entre una empresa exitosa durante varios años y una empresa con dificultades para sobrevivir. Por lo se puede concluir que el presupuesto de capital es el proceso de evaluación y selección de inversiones que contribuyen a maximizar el caudal de los propietarios. 11.4. PROCESO DE TOMA DE DECISIONES EN EL PRESUPUESTO DE CAPITAL.

La inversión a largo plazo representa los desembolsos de fondos considerables; por ello los procedimientos de análisis y selección deben ser estudiados con minuciosidad. Lo mas importante aquí es el desembolso inicial y los flujo de efectivo subsecuentes relacionados con las inversiones en activos fijos o a largo plazo. Con el tiempo, estos se pueden tornarse obsoletos o bien, requerir una renovación; cualquiera de estas situaciones pueden implicar, asimismo, que se tomen decisiones financieras. 11.5. MOTIVOS POR LO QUE SE REALIZAN LOS DESEMBOLSOS. a. Expansión. Acaso el motivo más común para realizar un gasto de capital sea el de incrementar el nivel de operaciones; por lo general mediante la adquisición de activos fijos. Una empresa en crecimiento a menudo encuentra necesario hacerse de nuevos activos fijos lo más rápido posible. Aquí, es importante recordar que los activos fijos comprenden propiedad

(terreno), planta y equipo. Dicho sea de otro modo, la compra de instalaciones adicionales, como terrenos y plantas, representa un gasto de capital. El motivo más común para un desembolso capitalizable es la adquisición de activos fijos. b. Reposición. A medida que una empresa alcanza su madures como organización de negocio, Ia mayor parte de sus gastos de capital se destinan al reemplazo o reposición de activos ya obsoletos o agotados. Este tipo de desembolso no se deriva por fuerza de la descompostura de equipo o incapacidad de una planta de producción para funcionar con eflciencia. Es necesario analizar de manera periódica Ia necesidad de reemplazar activos existentes. Cuando una maquina tiene una avería no exclama: “Repónganme“. Se trata más bien de que ante la descompostura significativa de una máquina, el desembolso sea evaluado a la Iuz de una reposición cuyos beneficios harán que se renuncie a la reparación.


107


c. Actualización. La actualización o la renovación de los activos fijos representa a menudo la alternativa de reposición. Aquella puede comprender Ia reconstrucción, modernización o adecuación de una maquina o instalación existente. Por ejemplo, un taladro puede renovarse mediante el cambio de motor y la adaptación de un sistema numérico de control. 0, en el caso de una instalación por medio de un cableado nuevo, aire acondicionado, entre otros. Las compañías que desean incrementar su nivel de eficiencia pueden descubrir que tanto la reposición como la modernización de la maquinaria existente constituye una solución. 11.6. ETAPAS DEL PROCESO DE PRESUPUESTACION DE CAPITAL. a. Presentación de proyectos.

Es realizada por personas de todos los niveles de la organización empresarial. Al fin de logra un flujo de ideas que pueda resultar en ahorros potenciales en los costos. Las empresas ofrecen incentivos a los empleados cuyas propuestas sean implantadas y financiadas. Las propuestas de gastos de capital se verifican en un alto nivel de la organización de negocio. b. Análisis.

Los planes de gastos de capital propuestos (en especial los que requieren desembolso considerable) son analizados de manera formal para determinar su conveniencia a la Iuz de los objetivos generales de la empresa y, principalmente, para evaluar su redituabilidad. La evaluación comienza con la estimación de los costos y beneficios, los cuales se convienen a continuación en series de flujos de efectivos relevantes. Luego, se aplican a estos diversas técnicas de presupuestacion de capital a fin de medir Ia inversión que requiere el desembolso propuesto. Además se incorporan al análisis ciertos aspectos del riesgo en forma de tasas o razones. c. Toma de decisio nes.

La magnitud de los gastos de capital propuestos pueden variar de manera significativa. El desembolso monetario real y la importancia del bien de capital por adquirir determinan, en suma, el nivel de organización en el cual la decisión se tomara. Desembolso monetario: las empresas confieren Ia autoridad para aprobar los

gastos de capital ha cierto límite. Por lo general, una junta directiva se reserva el derecho de aprobar los gastos que requiera desembolsos importantes. en tanto los de proporciones menores son delegados a otros niveles de la organización. A medida que el monto de los desembolsos se incrementa, la ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

108


facultad para decidir se confiere a niveles cada vez más altos dentro de la empresa. Importancia: las compañías qua opera con ciertas restricciones de tiempo y producción son más flexibles en cuanto quien habrá de autorizar los gastos de capital. En estos casos es el Gerente de Planta quien aprueba los desembolsos cuya finalidad contribuya a mantener Ia Línea productiva en movimiento, aún cuando tales gastos sobrepasen lo que puedan autorizar. d. Implantación.

Una vez que el plan propuesto ha sido aprobado y financiado comienza la fase de implantación. Si se trata de desembolsos menores, la implantación puede resultar rutinaria: se hace el gasto y se realiza el pago correspondiente. Pero en el caso de Ios gastos mayores se requiere un control más estricto a fin de comprobar que Io propuesto y aprobado se adquiere, en realidad, de acuerdo con Ios costos presupuestados. e. Revisi ón.

De igual importancia en el control de Ios costos en que se incurre durante Ia etapa de implantación es la revisión o seguimiento de Ios resultados a lo largo de Ia fase de un proyecto. La comparación do Ios costos y beneficios realice con los esperados, e incluso con Ios de proyectos anteriores, revisten aquí vital importancia. Cuando Ios resultados reales difieran de Ios esperados, puede ser necesario reducir Ios costos, incrementar Ios beneficios o, dar por terminado el proyecto. 11.7. TIPOS DE PROYECTOS. a. Proyectos independientes.

No compiten entre sí por la inversión de la empresa; la aceptación de uno no excluye a los otros. Si una compañía cuenta con fondos ilimitados para invertir, todos los proyectos independientes que cumplan con los criterios mínimos de inversión pueden ser adoptados. b. Proyectos mutuamente excluyentes.

Son aquellos que presentan la misma función y, en consecuencia, compiten entre sí. La aceptación de un proyecto entre un grupo de proyectos de esta clase elimina a los demás de cualquier consideración posterior.


109

ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN FINANCIERA 11.8. MÉTODOS PARA LA TOMA DE DECISIONES SOBRE PROYECTOS. a. Método de aceptación – rechazo. Comprende la evaluación de las propuestas de gastos de capit al a fin de determinar su aceptabilidad. Este método es relativamente sencillo pues lo único que se requiere es comparar el rendimiento proyectado del gasto propuesto con el rendimiento mínimo aceptable de la empresa. b. Método Método de jerarquización. Comprende el ordenamiento de proyectos con base en alguna medida predeterminada como la tasa de rendimiento. El proyecto con el rendimiento más alto es clasificado en el primer lugar y el de rendimiento mas bajo se ubica en la última posición. Solo se deberán jerarquizar Ios proyectos considerados aceptables.

11.9. CÁLCULO DE LA L A INVERSIÓN INICIAL. Se refiere a la salida de efectivo relevante por considerarse en la evaluación de

una gasto de capital óptimo. Como esta exposición de la presupuestacion de capital se relaciona solo con las inversiones que presenta flujos de efectivos convencionales, Ia inversión inicial debe ocurrir en momento cero es decir, el momento en que se realiza el desembolso. Para calcular Ia inversión inicial, se sustraen todas las entadas de efectivos ocurridas en un momento cero de todas las salidas acontecidas en dicho momento. Las variables básicas que deben tenerse en consideración al determinar Ia inversión inicial relacionadas con un gasto de capital son, a saber (1) el costo del nuevo activo, (2) Ios costos de instalación, (3) Ios ingresos provenientes de la venta del activo usado y (4) Ios impuestos que resultan de la venta de este. Formato básic o para la determinación d e la inversi ón Inicial. Inici al.

Costo del nuevo activo. ( - ) Costo de instalación. ( - ) Ingresos provenientes de la venta del activo usado. (+-) Impuesto sobre la venta del del activo usado. usado. Costo de Instalación: Son todos aquellos costos requeridos para poner un activo en funcionamiento. Se consideran consideran dichos costos como parte de gasto de capital de la empresa. Ingresos por venta de un activo usado: Si lo que se desea es reemplazar un activo existente puesto a la venta, los ingresos por la venta de una activo usado son las entradas de efectivo netas que tal activo proporciona. Si se incurre en ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN INDUSTRIAL

110


costo dentro del proceso de ventas de activos usados los ingresos que produzca su venta serán reducidos. Los ingresos recibidos por la venta de un activo usado disminuye la inversión inicial de la empresa en el activo nuevo. Impuesto: Los impuestos deben ser considerados en el cálculo de la inversión inicial siempre que un nuevo activo reemplace a un activo que ha sido vendido. Los ingresos por venta del activo remplazado están sujetos normalmente a cierto tipo de impuesto. La cantidad del impuesto depende de la relación entre el precio de venta, el precio inicial de compra y el valor contable del activo que esta por ser remplazado. De esta manera hay que conocer (1) el valor contable y (2) la regulación básica tributaria a fin de determinar los impuestos que causa la venta de un activo. Valor Contable: Es el valor estrictamente contable y se puede calcular de la siguiente manera: VC = Costo del activo una vez instalado – deprecación acumulada. Regulación Tributaria Básica: La venta de un activo puede originar 4 posibles situaciones fiscales. Estas difieren de acuerdo con la relación entre el precio de venta del activo, su precio de venta inicial y su valor contable. Las 4 posibles situaciones que resulta en una o más formas gravables son: • •

• •

El activo se vende en más de su valor de compra compra inicial. El activo se vende más de su valor valor contable, pero menos menos de su precio precio inicial de compra. El activo se vende en su valor contable. El activo se vende menos de de su valor contable. contable.

Caso 1: Una empresa con fondos ilimitados debe evaluar 8 proyectos de inversión: Del A al H. Los proyectos A, B, C son mutuamente excluyentes, al igual que los proyectos G,H. Por su parte, los proyectos D, E, F son independientes a los demás. ¿Cuáles proyectos se deberían ejecutar?

ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN INDUSTRIAL

111


Caso 2: Para cada uno de los siguientes casos. Describa los diversos componentes fiscales de los fondos recibidos a través de la venta del activo, determinando los impuestos totales que resulten de la transacción. Suponga que la empresa pertenece a la categoría fiscal del 40% sobre el ingreso ordinario y la ganancia de capital. El activo fue adquirido hace dos años en S/. 200,000 y su depreciación acumulada es del 52% (dato extraído según tabla de depreciación fiscal). a. El activo se vende en 220,000 220,000 b. El activo se vende en 150,000 c. El activo se vende en 96,000 d. El activo se vende en 80,000 Utilice este formato para los cuatro casos: Cantidad (um)

% Impuesto

Impuesto (um)

Ganancia de Capital Depreciación Totales

Caso 3: Industrias El Paraíso considera la compra de una nueva máquina procesadora a fin de reemplazar a la existente. Esta fue adquirida hace tres años a un costo instalado de 20,000 um. Se ha aplicado una tasa de depreciación del 71%. La nueva máquina costaría 35,000 um, se requiere 5,000 um mas por concepto de costo de instalación. La máquina usada puede venderse ahora en 25,000 um. Sin incurrir en gastos de transporte. La empresa está en la categoría fiscal del 40%. Calcule el costo de la Inversión Inicial. Descripción

Cantidades (um).

Costo de la maquinaria nueva Costo de Instalación ( - ) Ingresos por venta de maquinaria usada Impuestos


112


12. EL PLANEAMIENTO FINANCIERO. OBJETIVOS

METAS

PRESUPUESTOS OPERATIVOS: • • •

• •

ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Presupuesto de ventas Presupuesto de Costo de Producción Presupuesto de Gastos de Administración Presupuesto de Gastos de ventas Presupuesto de Gastos Financieros ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

FLUJO DE CAJA

La Planeación Financiera consiste en estudiar el pasado, para decidir el presente lo que se hará en el futuro en el aspecto financiero de la empresa. 12.1. OBJETIVOS.

Son los propósitos que espera cumplir la empresa para el período de planeamiento financiero. a. Objetivos Comerciales. Consisten en la definición de los productos y servicios que la empresa ofrece, lo que vende y a quien vende. b. Objetivos Económicos. Están representados por la rentabilidad que se espera obtener con respecto a las ventas o al capital invertido. c. Objetivos Financieros.- Son las necesidades de financiamiento en función a un plan de inversiones.


113

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 12.2. METAS.

Las metas consisten en conseguir para la empresa determinados resultados en materia d ventas, producción, etc. a. Metas comerciales. Consisten el posicionamiento o situación que se pretende alcanzar en la comercialización de productos y servicios. Por ejemplo, el incremento en la participación de los productos de la empresa en el mercado. b. Metas de producción. En función a la estimación de ventas se determina las cantidades de producción. Por ejemplo elevar el porcentaje de capacidad de producción, así como reducir los costos de producción, ambos en determinado proporción. c. Metas de resultados. Se refieren generalmente a acrecentar la rentabilidad de las ventas en determinado porcentaje. Por ejemplo, determinar la rentabilidad de la empresa con respecto a las ventas, en términos porcentuales. d. Metas de Personal. Están relacionadas con el mejoramiento de la fuerza laboral, como establecer programas de capacitación permanente para el personal obrero y técnico. Ejemplo: cuantificar los estándares de requerimiento de personal para cada nivel de producción. e. Metas Financieras. Metas tendentes a aumentar el capital social y conseguir financiamiento con terceros en función al plan de expansión de la empresa. En suma, la consolidación y crecimiento de la posición financiera de la empresa. Ejemplo: Determinar las necesidades de financiamiento para cada alternativa de estructura de inversión. 12.3. VENTAJA Y DESVENTAJA DE LOS PRESUPUESTOS.

a. Ventaja: La dirección tiene a su alcance en todo momento, el cuadro que determine las operaciones y resultados esperados para tomar decisiones. b. Desventaja: Los datos incluidos en los presupuestos están basados en estimaciones o pronósticos. 12.4. PRESUPUESTO OPERATIVO.

Es un instrumento valioso para la toma de decisiones en la empresa. Tales como: ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

114

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA • • • •

Fijación de los precios. Determinación de líneas de producción. Programación de la producción. Requerimiento de personal, etc.

12.5. PRESUPUESTO DE VENTAS.

Consiste en estimar las unidades que se venderán en cada período de proyección por el precio estimado. 12.6. PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIÓN.

Es la estimación del volumen de productos que debe ser fabricado durante el período del presupuesto, tomando como base el presupuesto de ventas. Objetivos: • Planeamiento de la producción. • Revisión de la capacidad productiva de la empresa. • Requerimiento de la mano de obra. • Requerimiento de la materia prima. • Programar las compras. • Costos Indirectos de Fabricación.

12.7. PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN.

Consiste en anticipar para el periodo de proyección los gastos referentes a la parte administrativa de la empresa. Comprende: • Sueldos. • Seguros. • Limpieza y mantenimiento áreas administrativas. • Útiles de Oficina, cargas sociales, etc. 12.8. PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS.

Consiste en estimar para el periodo de proyección los gastos que demandarán la gestión de ventas en todas las etapas del ciclo de comercialización. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

115


Comprende: • Gasto de almacenaje. • Gastos de expedición. • Comisiones a vendedores. • Publicidad, etc. 12.9. PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS.

Consiste en determinar el concepto por intereses en las diferentes fuentes de financiamiento que realiza la empresa para el periodo de proyección. Para el presupuesto de gastos financieros es importante elaborar previamente un cronograma de pago de deuda con el objeto de calcular el monto referente a las amortizaciones e intereses para cada periodo de vencimiento. Variables a tomarse en cuenta: • Monto del préstamo o préstamos. • Tasa de interés pactada. • Plazo de pago. • Modalidad de cobranza, etc. 12.10. CASO DE APLICACIÓN.

Elaborar los Presupuestos Operativos, Estado de Resultados y Flujo de Caja de la empresa Alfil Sac., de los último cuatrimestre del 2013, tomando en cuenta la siguiente información: •

•

La Planta tiene una capacidad máxima de producción de 4,000 unidades. El precio de venta se ubica en 30 dólares la unidad. La capacidad instalada de la planta responde a la siguiente información facilitada por el ingeniero de planta: Set

Oct

50% •

Nov

50%

Dic

70%

70%

Además se cuenta con la siguiente información: Mano de Obra: Materias Primas: Insumos: Alquileres: Depreciación: TOTAL


20,000 18,000 10,000 5,000 15,000 68,000

116


En donde el 30% de la mano de obra no depende del volumen de producción, en tanto que el 70% depende directamente del volumen de producción. • La Política de compras de materia prima es la siguiente: •

Contado Crédito Pago •

•

• •

Los Gastos Administrativos y de Ventas son los siguientes: Setiembre…………..17,000 Octubre …………..17,000 Noviembre…………. 20,000 Diciembre…………… 20,000 Se solicita un financiamiento en setiembre por US$10,000.00 a una Tasa del 7 % mensual y con 4 amortizaciones constantes. Tasa del Impuesto a la Renta: 20% Para el flujo de Caja se tiene en consideración la siguiente información: Política de Ventas: Contado Crédito Cobranza

•

•

70% 30% 30 Letra a 30 días

40% 60% 30 Días

Se cuenta con un saldo inicial de caja de 500 dólares y con cobranzas en el mes de setiembre de 8,000 dólares. Se realiza el pago a un proveedor de 12,000 dólares en noviembre.


117

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DESARROLLO

PRESUPUESTO DE VENTAS:

Set

Oct

Nov

Dic

Unidades Precio estimado UM (US$) Ventas UM (US$) PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIÓN: COSTOS FIJOS Mano de Obra Alquileres Depreciación Total Costos Fijos

Set

Oct

Nov

Dic

COSTOS VARIABL ES Mano de Obra Materia Prima Insumos Total Costos Variables

Set

Oct

Nov

Dic

TOTAL COSTOS DE PRODUCCIÓN

Set

Oct

Nov

Dic

TOTAL COSTOS DE PRODUCCIÓN Depreciación Materia Prima Costo de Producción sin depreciación ni materia prima Contado Crédito Costo de Produ cción para el flujo de caja PRESUPUESTO DE GASTOS ADMINISTRATIVOS Y DE VENTAS:

Set

Oct 17000

Nov 17000

Dic 20000

20000

CRONOGRAMA DE PAGO DE LA DEUDA:

meses Oct Nov Dic ene-13

saldo inicial amortización 10000

Intereses

Cuota

10000


118

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA ESTADO DE RESULTADOS

Set

Oct

Nov

Dic

VENTAS COSTOS DE PRODUCCION UTILIDAD BRUTA GASTOS ADM. Y VENTAS GASTOS FINANCIEROS UAI IMPUESTO U.NETA FLUJO DE CAJA

Set

Oct

Nov

Dic

Saldo Inicial de Caja Ingresos: Venta al Contado Cobranzas Financiamiento Total Ingresos Egresos: Costo de Producción Gastos Administ.y Venta Gastos Financieros Amortización Impuestos Letra Total Egresos Flujo Neto de efectivo Saldo Final d e Caja


119


13.MERCADO DE VALORES. Como mercado, es comparable con un mercado común y corriente de oferta y demanda de productos, pero en este mercado llamado de valores concurren las personas que ofertan y demandan títulos-valores y dinero, y personas que desean invertir su dinero en ellos para obtener ganancias. Pongamos de ejemplo el típico mercado de abasto; aquí concurren productores que necesitan vender sus productos y lo ofertan, en el mercado de valores a estos señores los llamamos EMISORES. El emisor es el que emite títulosvalores y los coloca en el mercado. Ahora, ¿En dónde lo exponen para la venta? ; los productores lo hacen en el predio del mercado de abasto. Para el mercado de valores el predio del abasto es comparable con la Bolsa de Valores , es decir, la bolsa es el lugar, es el predio, el recinto en dónde los emisores concurren y ofrecen los títulos que emitieron, sólo que en este caso los productos ofrecidos y comprados no son alimentos o vestimenta, sino los llamados títulos-valores (pueden ser acciones, bonos, pagarés, etc.) y éstos pueden producir ganancias o pérdidas al que los adquiere y al que los ofrece. Bien, continuando con las comparaciones, pasaremos a identificar los participantes de las operaciones: En el mercado de abasto se ofrecen frutas y verduras, en la bolsa de valores se ofrecen papeles o títulos valores, como acciones, bonos, cédulas, etc. El productor de las verduras es para el abasto lo que el emisor (la empresa que emite sus papeles) es para la bolsa. El comprador de las verduras en el abasto es el consumidor, lo mismo que el comprador de papeles en la bolsa es el inversionista. Pero, cómo se llaman los que ofrecen las verduras en exposición, estos son los intermediarios o, como se les conoce en el mercado de valores son las llamadas Casas de Bolsa. La Bolsa de Valores, los emisores y las Casas de Bolsa, para negociar deben estar inscriptas o registradas en la Comisión Nacional de Valores. 13.1. IMPORTANCIA.

La Bolsa de Valores es importante porque nos brinda seguridad, liquidez y transparencia •

Seguridad. Es un mercado organizado con arreglo a la Ley del Mercado de Valores, DL No 755, la cual regula, entre otros temas, la protección al inversionista y la transparencia del mercado.


120


•

Liquidez. Permite el fácil acceso al mercado en donde el inversionista puede comprar y vender valores en forma rápida y a precios determinados de acuerdo a la oferta y demanda. Transparencia. Permite a los inversionistas contar en forma oportuna y veraz con información referente a los valores cotizados y transados en ella, y de las empresas emisoras a través de las diversas publicaciones y sistemas electrónicos de información que brinda de esta manera, los inversionistas pueden contar con los elementos necesarios para tomar adecuadamente sus decisiones de inversión.

13.2. OBJETIVOS. Objetivos generales: •

• • •

•

Facilitar el intercambio de fondos entre las entidades que precisan financiación y los inversores. Proporcionar liquidez a los inversores en Bolsa. Fijación de precios de los títulos a través de la ley de la oferta y la demanda. Dar información a los inversionistas sobre las empresas que cotizan en Bolsa. Publicar los precios y cantidades negociables para informar a los inversores y entidades interesados.

Objetivos específicos: •

•

•

•

Prestar en materia de valores y operaciones de bolsa, así como brindar a sus clientes un sistema de información y procesamiento de datos. Realiza operaciones de compra y venta de moneda extranjera con arreglos a las regulaciones cambiaras. Realiza operaciones con el mercado internacional con instrumento de deuda pública externa del país. Otorga crédito con sus propios recursos únicamente con el objeto de facilitar la adquisición de valores por sus comitentes y estén o no inscritos en la bolsa y con las garantías de tales valores.

13.3. MERCADO DE VALORES: VENTAJAS.

Cuando se piensa en el sistema tradicional financiero (Bancos, Financieras, etc.), vemos que se satisfacen todas las necesidades de los ahorristas y de los inversores. Sin embargo, debes saber que la importancia del Mercado de Valores radica en ser un mecanismo complementario, que te brinda otras ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

121


alternativas de inversión y oportunidades debido a su flexibilidad y a los nuevos instrumentos que te ofrece. A continuación te puedes fijar en algunas de las razones por las que el mercado de valores puede resultar ventajoso, tanto al emisor como al inversionista. Al Emisor: •

•

• •

Porque le permite obtener dinero o los recursos financieros que necesita directamente del público, con la emisión de títulos-valores cuyas condiciones las establece él (dentro de las condiciones pre-establecidas por la ley). Puede abrir su empresa al público en general, sin que ello signifique la pérdida del control de la misma. Brinda transparencia y credibilidad a las gestiones de su empresa. Proyecta una imagen corporativa de su entidad.

Al Inversionista: •

•

•

•

Por regla general todos los títulos-valores son de fácil liquidez (fácilmente vendibles). Los mismos pueden ofrecer mayores beneficios que los que ofrece el sistema tradicional. Esto tiene una explicación simple. Por ejemplo, un bono puede ser vendido a una tasa de interés menor de lo que pagaría en un banco para el que la ofrece y mayor de lo que recibiría de un banco para el que la adquiere. Ofrece la posibilidad de obtener ganancias con las utilidades de grandes empresas y en algunos casos, según el tipo de acciones que hayan sido emitidas por la empresa, pueden llegar a participar en la gestión o administración de la misma.

13.4. TÍTULOS VALORES.

Ahora bien, ¿qué son los títulos-valores? : Son aquellos documentos que representan un crédito o una inversión y que permite al que los posee ejercer un derecho sobre lo que se menciona en el documento. Las alternativas de inversión son numerosas, entre ellas, aquí hay algunos ejemplos de títulos en los que se puede invertir: a. Acciones: Son documentos que emiten las empresas que desean aumentar su capital. Por eso, cuando se invierte en una acción estás adquiriendo derechos sobre una parte de la empresa que ha emitido dicha acción. Con ella puedes obtener participación proporcional en las utilidades o ganancias que logre la empresa (también se llaman dividendos). Este tipo de inversión te ofrece una rentabilidad variable debido a que no se sabe cuánto será la ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

122


utilidad que la empresa obtendrá en un año. Las acciones pueden ser nominativas o al portador. b. Bonos: Son documentos que emiten las empresas que desean obtener préstamos de terceros (inversionistas), también se los llama títulos de deuda. Ellos representan la obligación y el compromiso (de la empresa que lo emite) de cumplir con la devolución total del dinero prestado en una fecha o plazo determinado (que puede ser a partir de dos años), más el interés acordado por el emisor y el comprador del bono en el momento de la operación. Es por ello que a éste tipo de inversión se los llama de rentabilidad fija, pueden ser nominativos o al portador y pueden ser emitidos por empresas privadas y públicas. c. Cédulas: En su esencia tienen las mismas características que los bonos, la diferencia radica en el plazo, que puede ser de cinco años o más largo plazo. Además, pueden hacerse con garantías hipotecarias en algunos casos. d. Papeles c omerciales: Son comúnmente conocidos como pagarés, también son documentos representativos de deuda pero de corto plazo, cuyo vencimiento no puede ser mayor aun año. 13.5. SEGMENTOS DEL MERCADO DE VALORES.

El mercado de valores se suele clasificar a partir de un elemento que sirva de distinción, lo que da lugar a diversas segmentaciones. Los criterios diferenciadores más importantes son: • •

Por el tipo de colocaciones se divide: el Mercado en Primario y Secundario. Por los mecanismos de negociación utilizados divide: el Mercado en Bursátil y Extrabursátil.

Por el tipo de colocación: Mercado primario, o mercado de emisiones es aquél que se relaciona con la colocación inicial de valores, que se realiza a un precio determinado. En el caso de una oferta pública de valores se requiere autorización previa de la CONASEV, y de la correspondiente inscripción en el Registro del Mercado de Valores. Este tipo de oferta es abierto a todo el público interesado en adquirir un valor. Alternativamente la colocación puede suceder por oferta privada; es decir por venta dirigida sólo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al resto del público. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

123


Mercado secundario, o de transacciones, es aquel que comprende las negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente. La negociación en Bolsa y los demás mecanismos de negociación centralizada constituyen por excelencia un mercado secundario.

Por el mecanismo de negociación: Mercado Bursátil, es aquel segmento del mercado que, tomando como

elemento diferenciador la forma de negociación de los valores, se ubica en la Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se participa a través de las Agencias de Bolsa. Mercado Extrabursátil, es aquel en el cual se colocan y negocian los valores, pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociación. El mercado extrabursátil puede ser centralizado o no, aunque suele ser un mercado que no está organizado con reglas determinadas de negociación. Este mercado puede también dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.


124

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 13.6. BOLSA DE VALORES DE LIMA. Definición.

La Bolsa es el lugar denominado mercado, donde los interesados en adquirir o transferir acciones o bonos que se encuentran diariamente representados por los agentes de Bolsa o sociedades corredoras, y en el que mediante el libre juego de la oferta y demanda se fijan los precios realizándose las operaciones de compra y venta. Funciones:

Según su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones: - Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de información transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la liquidación eficiente de sus operaciones. - Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado. - Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su negociación en Bolsa, y registrarlos. - Ofrecer información al público sobre los Agentes de Intermediación y las operaciones bursátiles. - Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la cotización de los valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentes de los emisores. - Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen de acuerdo con los principios de la ética comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables. - Publicar informes de la situación del Mercado de Valores y otras informaciones sobre la actividad bursátil. - Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa.


125


- Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su introducción en la negociación bursátil. - Establecer otros servicios que sean afines y compatibles. - Practicar los demás actos que sean necesarios para la satisfacción de su finalidad. - Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General de Asociados; y, las demás que le asignen las disposiciones legales y este estatuto. Tipo de Operaciones qu e se realizan en la Bolsa:

Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las siguientes: Operaciones al Contado, son aquellas donde se transan títulos valores a precios de mercado, mediante la aceptación de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo máximo de 72 horas a partir de la fecha de operación. Operaciones a Plazo, son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan una fecha futura y cierta para la liquidación de la operación, estando dispuestos a pagar o recibir un sobreprecio con relación a la cotización del mercado de contado. Operaciones de Reporte, Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que implican la realización de dos operaciones simultáneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o reportante adquiere un título de un demandante de dinero o reportado, y una segunda operación a plazo, mediante la cual ambos participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo título, en una fecha futura a un precio y plazo pactados.

En la Bolsa de Valores de Lima se pueden realizar operaciones de reporte tanto en moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dólares). Asimismo, existe una tercera modalidad denominada operación de reporte secundario (REPOS), la cual tiene como objetivo principal dotar de liquidez al inversionista reportante, al permitírsele transferir su posición a un nuevo participante antes del vencimiento de la operación, a cambio de una tasa pactada. La Tabla de ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

126


Valores Referenciales (TVR) es la lista de valores autorizados por la Bolsa para ser utilizados como principal o margen de garantía en operaciones de reporte. Operaciones Doble Contado – Plazo , son similares a las operaciones de reporte, diferenciándose con respecto a los títulos que se negocian, generalmente letras y pagarés, y a los requerimientos de márgenes de garantía solicitados. Conteste las siguientes preguntas: a. ¿Qué ofrece el mercado de valores a las empresas? b. En los instrumentos de corto plazo, ¿Qué significa emisión a descuento y explica cómo se produce la ganancia del inversionista? c. Mencione las características de los instrumentos de corto plazo y de ejemplos de algunos de ellos. d. Explique brevemente el funcionamiento de los bonos. e. Las acciones de capital, ¿Qué tipos de ventajas otorgan a los inversionistas? f. Explique en qué consisten los bonos de totalización. g. ¿Por qué se dice dice que la clasificación de riesgo es una variable clave para determinarla tasa a la que serán colocados los instrumentos de deuda? h. Enumere las principales ventajas que el mercado de valores pueden ofrecer a las empresas que requieren financiamiento. i. Explique la ventaja de que los costos competitivos competitivos con relación a otras fuentes tradicionales de financiamiento. j. ¿En qué consiste la ventaja que crea historia crediticia y refuerza la imagen del emisor en el mercado doméstico e internacional? k. Mencione los instrumentos que pueden pueden emitir las empresas. Caso Caso de Aplicación:

Una empresa trata de conseguir S/.2,500,000,000. Una persona adquirió 23 bonos a valor nominal de S/.1,000. Es decir, presta a la empresa S/. 23,000. La empresa se compromete a pagar intereses cada semestre por S/.4,025 (tasa de interés anual 35%). Son 12 cupones semestrales por cuanto el plazo es de 6 años. Con estos cupones el bonista cobra sus intereses semestralmente (S/.4,025). Al final del plazo la empresa devolverá los S/.23,000. Valuación: Si el bonista recurre a la bolsa de valores a negociar su título, alguien puede estar dispuesto a adquirirlo pero con seguridad no se conforma con ganar solo el 35% anual. Sino que espera un rendimiento en inversiones similares de un 120%.


127


14. EL PUNTO DE EQUILIBRIO. EQUILIB RIO. ¿Cómo las empresas pueden calcular el punto de equilibrio de las ventas de sus produc tos o servicios para no perder perder ni ganar?

Las empresas para calcular el número mínimo de productos o servicios que deben producir y vender para no perder ni ganar, tienen una herramienta gerencial de suma importancia, se trata del Punto de Equilibrio. Esta herramienta les permite calcular el punto de equilibrio para la venta de un producto/servicio o de una mezcla de productos/ servicios, y a partir de la venta de una unidad adicional de un producto/servicio o una mezcla de productos/servicios empezar a percibir márgenes de utilidad. Caso Caso de Aplicación: En el presente caso veremos como un taller de servicio de Mecánica Automotriz, puede calcular el punto de equilibrio de sus servicios a partir de sus costos fijos y variables y del precio de venta unitario. El caso es el siguiente: Don Nicolás tiene un taller de Mecánica Automotriz en el distrito de los Olivos debidamente equipado, su especialidad es mantenimiento y reparación de vehículos Tico. El taller presenta los siguientes costos fijos mensuales: mensual de sus activos activos S/.1 500, 00 • Depreciación mensual 500, 00 (incluye beneficios beneficios sociales). sociales). • Costo de personal fijo S/.9 500, de servicios servicios básicos básicos S/.650, 00. 00. • Costo de • Otros costos fijos S/. 350, 00. mantenimiento es de • El costo variable en promedio por cada servicio de mantenimiento S/.150, 00. • El precio de venta (valor de venta) por cada servicio brindado en promedio asciende a S/. 400, 00. ¿Qué cantidad de unidades de servicios de mantenimiento deberá vender el taller de Don Nicolás para alcanzar el punto de Equilibrio?. Suponga que no hay otros costos de servicios por cada servicio de mantenimiento. Desarrollo: Para desarrollar un caso de punto de equilibrio se puede aplicar hasta tres métodos: el Método de la Ecuación, el Método del Margen de Contribución y el Método Gráfico (estos métodos se verán más adelante). Para desarrollar el presente caso, aplicaremos el Método del Margen de Contribución.

El Margen de Contribución o Utilidad Marginal es igual a las ventas de los servicios menos todos los costos variables. El margen de contribución nos indica la ganancia que obtenemos por cada unidad vendida.


128

ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN FINANCIERA Cálcu Cálculo lo de la Utilid ad Marginal Marginal o Margen de Util Util idad: La utilidad marginal o margen de utilidad, representa la diferencia entre el importe del ingreso unitario, menos el costo variable unitario:

Del Caso de aplicación: Ingreso o venta Unitario

S/. 400, 00 -

Costo Variable Unitario

(150, 00)

Utilidad Marginal

S/. 250, 00

Cálcu Cálculo lo del Porcentaje de Util Util idad Margi Margi nal:

Representa el porcentaje de incidencia de la utilidad ut ilidad frente a los ingresos Porcentaje Ingreso o venta Unitario (-) Costo Variable Unitario Utilidad Marginal

S/. 400,00

100, 00 %

(150,00)

(37, 50 %)

S/. 250,00

62, 50 %

Con estos datos se puede elaborar el punto de equilibrio aplicando la siguiente fórmula: a. Fórmula del Punto de Equilibrio en Unidades: Permite determinar el número de unidades de servicios de mantenimiento que el taller debe vender para recuperar los costos y gastos. Se aplica la siguiente fórmula: Precio x Número de - Costos Unitarios x Número de – Costos = Ingreso Operat. Venta Unidades Variables Unidades Fijos

Ingreso de operación = 0 (en el punto de Equilibrio) Margen de contribución x Número de unidades Por unidad en el Punto de Equilibrio

= Costo Fijo

Punto de Equilibrio en Unidades = Costo Fijo Utilidad Marginal Del Caso,

Costo Fijo = S/.12 000, 00

Utilidad Marginal = Precio de Venta – Costo Unitario Variable S/. 250.00

Reemplazando datos en la Ecuación: ADMINISTRACIÓN ADMINISTRA CIÓN INDUSTRIAL

129


Punto de Equilibrio de Unidades = S/. 12 000, 00 = 48 Unidades S/. 250, 00 b. Fórmula del Punto de Equilibrio en Nuevos Soles: Permite calcular el importe en nuevos soles que debe obtener por la venta del número de unidades de servicios calculadas en la fórmula anterior, permitiendo recuperar los costos y gastos. Se aplica la siguiente fórmula: Punto de Equilibrio en Nuevos Soles =

Costo Fijo__________ Porcentaje de Utilidad Marginal

Del caso: Costo Fijo = S/. 12 000, 00 Porcentaje de Utilidad Marginal = Precio de Venta (%)- Costo Unitario Variable (%) = 62, 50 %

Reemplazando datos en la ecuación: Punto de Equilibrio de Nuevos soles = S/ 12 000, 00 = S/. 19 200, 00 0, 625 Desenlace.

Se puede observar del caso desarrollado, que Don Nicolás propietario del Taller de Mecánica Automotriz, ha calculado el número mínimo de servicios de mantenimiento mensual que debe brindar para que sus ingresos se igualen a sus costos. En este caso, el número mínimo mensual de unidades de servicio de mantenimiento de vehículos Tico que debe brindar el Taller de Don Nicolás es de 48 unidades; con este número de servicios genera ingresos por S/. 9 200,00; que le permite cubrir todos sus costos fijos y variables del mes. También se puede observar, que a partir del punto de equilibrio, Don Nicolás podría percibir un Margen de utilidad por cada servicio adicional de mantenimiento de vehículos Tico de S/. 250, 00 (Utilidad Marginal = Precio de Venta – Costo Unitario Variable S/. 250, 00) Como se puede observar, el Punto de Equilibrio es una herramienta gerencial importante para la toma de decisiones, porque brinda información sobre la cantidad mínima de unidades de un producto o servicio que una empresa debe vender para cubrir sus costos. El mismo procedimiento se sigue para calcular el punto de equilibrio de una mezcla de productos o servicios (venta de varios ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

130


productos o servicios); en este caso se aplican criterios de proporcionalidad como se verá más adelante en el punto de profundización del conocimiento. Responder el siguiente cuestionario:

A continuación se hace un análisis del caso, aplicando una batería de preguntas, que el participante deberá responder la respuesta correcta. a. El punto de equilibrio ¿es una herramienta gerencial que permite obtener información para la toma de decisiones? Verdadero ( ); Falso ( ) b. ¿El punto de equilibrio es aquel punto donde las ventas de las unidades permite cubrir los costos fijos y variables? Verdadero ( ); Falso ( ) c. ¿Calcular el Punto de Equilibrio requiere saber de costos fijos, costos directos y precio de venta global de todos los productos que fabrica y vende la empresa? Verdadero ( ); Falso ( ) d. ¿El costo variable de un producto o servicio es un dato indispensable para calcular el punto de equilibrio? Verdadero ( ); Falso ( ) e. ¿El punto de equilibrio es una herramienta gerencial que permite proyectar a la empresa industrial el número de unidades mínimas de cada uno de sus productos que fabrica y vende para cubrir todos sus costos directos e indirectos? Verdadero ( ); Falso ( ) Caso de Aplic ación. TALLER DE REPOSTERIA: "COSAS RICAS" Introducción. "COSAS RICAS" es una sociedad de hecho, propiedad de dos hermanos, dedicada a la producción de Masas de Confitería de calidad.

El inmueble donde desarrollan la actividad consta de una oficina, el local de ventas y de una sala de elaboración. La venta se realiza en forma minorista únicamente y el cliente compra la mercadería en el local de la empresa. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

131


La situación frente al IGV (Impuesto General a las Ventas) es de Sociedad Anónima, por lo tanto el mismo está incluido en los precio de compra y de venta. Los propietarios desarrollan actividades en la empresa, donde uno de ellos se ocupa de la producción y el otro de la administración y ventas. Los propietarios desean hacer un estudio profundo de la situación de su empresa y requieren a un profesional que les informe: • • • • •

Cuáles son sus costos fijos y variables. Cuál es el costo por cada docena de Masas de Confitería. Cuál es el margen de contribución. Cuál es el punto de equilibrio de la empresa. Cuál es la utilidad de la empresa.

Para ello aportan los datos que se exponen a continuación: 1. MATERIAS PRIMAS. En la elaboración de masas surtidas se utilizan las siguientes materias primas: (A los efectos del cálculo se determina que 1 docena de masas surtidas pesa 1 Kg.) Materia Prima Harina Leche entera Manteca Azúcar Huevo Levadura Sal, esencias, etc.

Unidad

Precio por Unidad ($)

Kg. Litro Kg. Kg. Docena Kg. Kg.

0,50 0,50 3,00 0,50 0,90 2,40 0,80

Cantidad por Costo por Docena de Docena ($) masas 0,490 Kg. 0,24 0,230 Lt. 0,12 0,200 Kg. 0,45 0,050 Kg. 0,02 1 0,08 0,015 Kg. 0,04 0,015 Kg. 0,02

TOTAL

$ 0,97

2. MANO DE OBRA. Las Masas son elaboradas por 2 (dos) personas que cobran a razón de $ 0,15 cada una, por docena producida. Dicho importe incluye las cargas sociales. 3. GASTOS MENSUALES DE LA EMPRESA. Alquiler del local Servicios públicos Transporte Publicidad ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

300,00 100,00 100,00 300,00 132


Papelería Mantenimiento Otros gastos Remuneración socios (con aportes sociales) Impuestos (Provinciales y Municip.)

100,00 200,00 200,00 1.200,00 145,20

TOTAL

$ 2.595,20

4. MUEBLES Y EQUIPOS (Depreciación). La depreciación o amortización es la pérdida de valor que sufren las instalaciones y equipos durables por efecto del paso del tiempo, esto es, de su vida útil. El empresario debe considerarlo en sus costos previendo que al término de su vida útil debe reponerlos y por lo tanto, debe hacer un ahorro para ese momento. En el caso de esta empresa tenemos que considerar el monto del costo de depreciación de acuerdo a la tabla siguiente: Muebles y Equipos Equipos e Instalaciones de Producción y Venta Computadora Escritorio / sillas Otros muebles

Valor ($)

Vida útil (años)

15.000,00

10

1.000,00 600,00 400,00

4 10 10

Depreciación Depreciación (anual) (mensual)

1.500,00 250,00 60,00 40,00 TOTAL:

125,00 20,83 5,00 3,33 $ 154,16

5. VENTAS. El promedio mensual de ventas de esta empresa es de 4.000 docenas de Masas surtidas y el precio de venta por docena es de $ 2,40. El importe total de las ventas mensuales es entonces: Ventas mensuales = 4.000 docenas x $ 2,40 = $ 9.600,00


133


15. INSTRUMENTOS Y DERIVADOS FINANCIEROS. Cada una de las etapas productivas de una empresa requiere de dinero para funcionar. Toda actividad productiva requiere de capital para funcionar . Esto significa que para que una empresa pueda producir, debe contratar empleados, contar con materias primas, invertir en marketing y publicidad y finalmente, disponer de un sistema de distribución que le permita llegar con sus productos hasta el consumidor, a través del comercio. Como se puede adivinar, cada una de estas etapas requiere de dinero para funcionar. Es decir, siguiendo el ejemplo anterior, necesita tener dinero para pagar los sueldos, para comprar las materias primas, para pagar a los diseñadores y publicistas, para tener sistemas de envasado y para pagar a los transportistas y sus camiones que los llevarán hacia los puntos de venta. El fabricante de los productos, no puede pedirle a todos los que intervienen en el proceso, que esperen a que el producto se venda para pagarles sino que necesita contar con dinero en cada una de esas etapas para pagar. Para eso puede contar con capital propio o capital proporcionado por sus accionistas , o también, puede conseguirlo en el sistema financiero , es decir, a través de los bancos u otras entidades. 15.1. ¿QUÉ SE DEBE CONSIDERAR AL MOMENTO DE BUSCAR FINANCIAMIENTO?

Los costos de financiamiento pueden variar en forma importante entre una alternativa y otra. Al momento de enfrentar la decisión de financiamiento, las empresas deben tomar en consideración distintos factores, tales como: monto, plazo de financiamiento requerido, moneda o reajustabilidad, flujos de amortización, mercados a los cuales puede acceder, nivel de riesgo crediticio de la empresa, costos transaccionales asociados a cada alternativa, existencia de programas de financiamiento específicos para el sector en el cual participa, margen disponible de la empresa en el sistema financiero para tomar nuevos financiamientos, proyección de la industria en el cual participa, capacidad de pago y otros más específicos. En resumen, hay múltiples factores que se deben considerar, existiendo distintos productos y mercados disponibles para obtener financiamiento. ¿Cuál esco ger? Dependerá de las características de cada empresa. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

134


Los costos de financiamiento pueden variar en forma importante entre una alternativa y otra, por lo tanto, es recomendable analizar con especialistas en el tema, las distintas alternativas existentes. 15.2. TIPOS DE FINANCIAMIENTO.

En tanto los bancos, que reciben dinero de los depositantes a través de las diversas formas de ahorro, están dispuestos a prestarlo mediante diferentes sistemas, que son revisadas en esta sección. Entre ésas, principalmente se encuentran las siguientes: •

FACTORING. Es un contrato mediante el cual una empresa traspasa las facturas que ha emitido y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero.

El factoring o factoraje es una alternativa de financiamiento que se orienta de preferencia a pequeñas y medianas empresas y consiste en un contrato mediante el cual una empresa traspasa el servicio de cobranza futura de los créditos y facturas existentes a su favor y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero a que esas operaciones se refiere, aunque con un descuento. Por ejemplo, si la Empresa XYX ha hecho una venta y por ello tiene una factura para ser cancelada a 60 días por un valor de 10 000 nuevos soles, mediante el contrato respectivo se la entrega a la Empresa de Factoring o Banco, la que le entrega de inmediato un monto de dinero equivalente al 90% de la factura. Cuando se cumpla el plazo de 60 días, la Empresa de Factoring o Banco cobrará la factura original al cliente quien le pagará directamente y no a la Empresa XYX que le dio la factura, y obtendrá el monto total, por lo que la diferencia constituirá su ganancia. •

LEASING. La empresa que se dedica al "leasing" hace la adquisición de un activo a su nombre y luego la deja en arriendo a un tercero.

"Leasing " es una palabra en idioma inglés que significa " arriendo " y sirve para denominar a una operación de financiamiento de máquinas, viviendas u otros bienes. Esta consiste en un contrato de arriendo de equipos mobiliarios (por ejemplo, vehículos) e inmobiliarios (por ejemplo, oficinas) por parte de una empresa especializada, la que de inmediato se lo arrienda a un cliente que se compromete a comprar lo que haya arrendado en la fecha de término del contrato.


135


Las normas referidas a este tipo de operaciones indican que las instituciones financieras podrán celebrar contratos de leasing que consistan en la prestación de un servicio financiero equivalente al financiamiento a más de un año plazo para la compra de bienes de capital (bienes raíces, maquinarias, equipos, etc.), viviendas y bienes muebles durables susceptibles de ser arrendados bajo la modalidad de leasing financiero (automóviles, computadores personales, equipos de comunicación y otros bienes similares). La diferencia del "leasing" con otros sistemas como los créditos comerciales o los créditos con hipoteca sobre el bien que se compra, es que la empresa que se dedica al "leasing" hace la adquisición a su nombre y luego la deja en arriendo a un tercero. Si éste deja de cumplir su parte del contrato, es decir, pagar su arriendo, el bien deja de ser arrendado y vuelve a la empresa de "leasing" o banco. Otra forma de "leasing" que se usa con frecuencia es el llamado "leaseback " que refiere a los casos en que una empresa que requiere de financiamiento, cuenta con algún bien. En este caso, debe vender dicho bien a la empresa de "leasing" o banco, la que se lo arrendará a su vez, a través de una operación de leasing normal. Tema de investigación: Letras en descuento como instrumento de financiamiento.

•

CARTA DE CRÉDITO. El comercio internacional es una actividad en la que posee especial importancia la manera de pago y cobro de las operaciones de compra venta, por ello escoger el medio de pago más idóneo a cada operación, puede ser uno de los factores determinantes del éxito o fracaso de una transacción internacional.

Por lo tanto la carta de crédito es una herramienta de pago que se rige de acuerdo a normas internacionales. Este instrumento permite que una persona indique a un banco que concrete un pago a un tercero, siempre y cuando se cumplan ciertas condiciones. Para una explicación de la operatividad de este instrumento, esbozamos un caso: La operación empieza cuando el exportador y el importador cierran el contrato de compra - venta, entonces el exportador para su seguridad insistirá en que el pago se realice mediante carta de crédito, a fin de asumir un menor riesgo de incumplimiento por parte del importador.


136


De acceder el importador, solicitará a su banco que "abra" la carta de crédito, luego el banco la “emite” y acuerda pagar según las instrucciones del importador. El crédito se envía al exportador o a un banco de su país y se le solicita que confirme el crédito documentario, con lo que se compromete a pagar de conformidad con lo dispuesto en el crédito. Si el exportador está de acuerdo y acepta las condiciones del crédito, este procede a embarcar la mercadería y presenta la documentación al banco que le avisó o notificó la Carta de Crédito y éste a su vez al banco Confirmador (generalmente el mismo banco puede asumir ambas funciones). Si la documentación presentada por el exportador está de acuerdo a las condiciones de la C.C., el banco confirmador procede a pagar al exportador el importe de los documentos negociados y luego el banco confirmador remite los documentos al banco emisor de la C.C. para cobrar dicho importe. En el caso que los documentos presentados por el exportador no se encuentren conformes a las condiciones señaladas en la C.C. (es decir presenten discrepancias) el banco confirmador remite los documentos al banco emisor “bajo consulta” por negociarse los documentos con discrepancias, el banco emisor reconfirma las observaciones y consulta el pago al Ordenante (Importador) para ver si estas observaciones le impedirá desaduanar la mercadería o le podría causar algún inconveniente para nacionalizar el producto, de no ser ese el caso, el ordenante de la C.C. autoriza el pago a su banco y éste paga al banco del exportador para proceder luego a pagar al beneficiario de la C.C. Esto nos lleva a la conclusión que la C.C. es un medio muy seguro siempre y cuando el exportador cumpla estrictamente con las condiciones que señala la C.C., por eso la importancia que desde un inicio le debe dar el exportador al revisar detenidamente su C.C. y ver que pueda cumplir con todas las cláusulas que se le señalen, en caso contrario debe solicitar modificar las que piense que no podrá cumplir, pues ello le podría traer problemas al momento del pago. En el caso que se negocie los documentos con discrepancias, se rompe el sentido de la C.C. y se convierte en una “cobranza sujeto el pago de los documentos por parte del importador”, de ahí se desprende lo delicado que es autorizar a negociar con discrepancias, más aun cuando no se conoce al comprador.


137

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 15.3. DERIVADOS.

"Cambia, todo cambia" dice la canción y ese pareciera ser el lema de los derivados, un tipo de instrumentos financieros que se utilizan cada vez más en el país, para enfrentar las cambiantes condiciones económicas. Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre otras cosas, permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser afectados por situaciones adversas. Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un negocio por el cual le van a pagar en dólares dentro de unos meses más, logre fijar hoy el precio de cambio de la moneda de Estados Unidos para dicha operación. De esa manera, aunque el dólar suba o baje, quien hizo esa operación dejará de preocuparse por el valor futuro del dólar, puesto que sabrá de antemano cuántos pesos va a recibir por los dólares que obtendrá como pago. En términos más formales, se puede decir que un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una acción, un producto o mercancía), de una tasa de interés, de un tipo de cambio, de un índice (de acciones, de precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamará variable subyacente). Básicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros, Swaps y Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo cual se pueden formar instrumentos más complejos y que atiendan de mejor forma las necesidades financieras de los usuarios. •

Forwards. Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece la obligación de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura, fijando hoy el precio y otras condiciones. En este sentido, las partes están expuestas a un riesgo de contraparte respecto a la ejecución del contrato.


138


Futuros. Son contratos derivados, en los que existe la obligación de comprar/vender un bien en una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aquí la transacción no se hace directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian a través de un mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en todas las operaciones.

Entre las características de los futuros tenemos: i) Son contratos estandarizados, cuyas características se encuentran definidas y no pueden ser modificadas por los inversionistas; ii) los mercados de negociación se encuentran regulados; iii) existe una cámara de compensación que actúa como contraparte de toda operación, lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecución del contrato; iv) al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien (“delivery”) o pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado (“cash-settlement”); y, v) se determinan márgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de garantizar la ejecución de los contratos al vencimiento. •

Opciones. Son contratos en el que se establece el “derecho” mas no la obligación de comprar/vender un activo “subyacente” en una fecha futura, en este sentido proporciona la “opción” a quien la adquiere (quién vende la opción, por ende, si está obligado a cumplir el contrato una vez que se solicita su ejecución por el contratante). Básicamente se pueden diferenciar dos tipos de opciones de acuerdo a su ejecución: i) la opción americana (el contratante puede ejercer su derecho en cualquier momento dentro de la vigencia de la opción); y, ii) la opción europea (donde el contratante sólo puede ejercer su derecho a en la fecha establecida en el contrato).


139


Con la opción, quien posee el derecho puede ejercer la opción al precio establecido según su conveniencia respecto a las condiciones de mercado, Por ejemplo, si poseo la opción de compra de una acción a un precio de S/. 1.00, pero en el mercado puedo comprar esa acción a S/. 0.80 no ejecuto la opción. Si por otro lado, el precio de mercado es de S/. 1.20 entonces decidiré ejecutar la opción y pagar sólo S/. 1.00 por acción, ahorrándome S/. 0.20 por cada una. Se pueden realizar opciones sobre acciones, instrumentos de deuda, monedas y commodities como el petróleo. •

Swaps. Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece el intercambio periódico de flujos o activos. Es realizado principalmente por inversionistas institucionales y es posible encontrar bancos y firmas de corretaje que actúan activamente como contrapartes en este mercado. Los tipos de swap más utilizados se constituyen sobre tasas de interés y sobre monedas.

Un ejemplo típico de un swap se da en el que las contrapartes “acuerdan” el intercambio de flujos de intereses periódicos sobre una cantidad fija, donde una parte paga un interés fijo y la contraparte paga un interés variable (por ejemplo Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera alguna deuda a tasa fija o variable, sería posible cambiar la estructura de intereses que originalmente se pactó durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o viceversa).


140

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CASOS PRÁCTICOS. Instrumentos Financieros de Deuda. Préstamo Bancario.

1. El 2 de enero de 2008, la empresa ALFIL SAC. formaliza un préstamo por S/. 810.000. El tipo de interés pactado es del 5% TEA, pagadero por anualidades vencidas, en cuotas constantes que integran el capital y los intereses. Elaborar el cronograma de pagos que debe cumplir la empresa para devolver el préstamo. SOLUCIÓN:

2. Una entidad financiera nos envía una oferta de préstamo personal con las siguientes condiciones: Tipo de interés nominal anual: 7,30% fijo. Comisión de reembolso anticipado: 0%. Gastos de estudio: 0%. Gastos de reclamación de posiciones deudoras vencidas: S/.30,05 Intereses de demora: 29%. Importe préstamo: S/.6.000 Plazo préstamo: 12 meses Importe cuota mensual: S/. 520 Con estas datos se desea calcula la tasa efectiva equivalente anual (TEA) del préstamo. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

141

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA SOLUCIÓN:

Calculamos directamente el tanto efectivo inferior al año, “i 12”, dividiendo el nominal entre la periodicidad de pago, que es mensual: i12 = 0,073 / 12 = 0.00609 de donde se obtendrá: TEA = (1 + i k) k – 1 = (1 + 0,00609) 12 – 1 = 0,07557. TEA = 0.75557% 3. Arrendamiento financiero con opción de compra: La empresa PHOTO S.A., mayorista en material de fotografía que suministra material para diversas cadenas y franquicias, necesita un montacargas a instalar en el almacén, para ello concierta una operación de arrendamiento financiero, con opción de compra, con la entidad financiera de leasing, LEASING S. A. Las condiciones del contrato se mencionan a continuación: • Valor razonable del montacargas: US$18.000 • Vida financiera de la operación: 2 años. • Cuota constante anual: US$9.900 • Valor de la opción de compra a ejercer al término de los dos años: US$100 Otros datos: • Vida útil estimada del montacargas: 8 años. • Valor residual al término de la vida útil: 0 Soles. El coste de la instalación del montacargas es soportado directamente por el arrendatario-usuario; su importe, US$ 500, fueron satisfechos el mismo día de su puesta en funcionamiento. Fecha inicio del contrato y de utilización del montacargas: 1-1-2008; fechas de vencimiento de las cuotas anuales, 31-12-2008, 31-12-2009; de la opción de compra, 31-12-2009. Se pide: a. Determinar el costo financiero de la Operación. b. Elaborar el cronograma de pagos de dicha operación. ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL

142

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA SOLUCIÓN:

a. Para calcular la tasa de interés, llevamos al momento 0 los pagos futuros.

b. Cronograma de pagos: 1

2

3

4

5

Periodo

Deuda

Intereses [1 x ie]

Amortización [4-2]

Pago [3+2]

Saldo [1-3]

2008

18,000

1,250

8,650

9,900

9,350

2009

9,350

650

9,350

10,000

0

4. ¿Cuál es el precio de una acción?, si un inversionista planea mantenerla durante 5 años, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera obtener son $0.10 en el primer y segundo año y $0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta esperado de la acción es $4.10.

5. Se espera que las acciones comunes de una empresa pague un dividendo de $0.10 y al final del período se venden a $2.75. ¿Cuál es el valor de esta acción si se requiere una tasa de rentabilidad del 10%?


143


6. El precio hoy de una acción es $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se espera venderla en $2.75 cuál es su tasa de rentabilidad?

7. Una empresa ha estado creciendo a una tasa del 30% anual debido a su rápida expansión y a sus mayores ventas. Se cree que esta tasa de crecimiento durará tres años más y después disminuirá al 10% anual, permaneciendo así de manera indefinida. El dividendo que acaba de pagar es $0.50 por acción y la tasa de rendimiento requerida es 20%. Cuál es el valor de la acción?


144

89001608_MANUAL_ADMINISTRACION_FINANCIERA.pdf

Recommend Documents