Decisiones de financiamiento 1. 2. 3. 4. 5. !. &. '. ). 1+. 11. 12. 13. 14. 15.
Introducción Alternativas de financiamiento Costos de las alternativas de financiamiento Presupuesto de efectivo y necesidad de financiamiento Estimación de los fluos de efectivo de un proyecto "ipo de financiamiento #ue de$e se%uir una empresa Interrelación de las decisiones de financiamiento de inversión (inanciamiento por deuda Decisiones de financiamiento a corto pla*o ,Cómo se adoptan las principales decisiones de financiamientoAnlisis de casos y pro$lemas e/plicados Pro$lemas Pre%untas y respuestas Conclusiones 0i$lio%rafa
Introducción Para entender el proceso proceso de financiación financiación de cualquier compañía hacen falta algunas definiciones definiciones básicas. básicas. Por ejemplo, una empresa es un grupo de personas reunidas y organizadas para llevar a cabo un propósito concre concreto. to. se propósito propósito puede ser, ser, supong supongamos amos,, dominar dominar la venta venta de PDC" DE 0E66E7A en !nternet. "esignaremos como #mprendedor$ a la persona que tiene por primera vez la idea de vender PDC" DE 0E66E7A en la %ed, o una nueva forma de hacerlo que resulta más rentable que las ya conocidas &comprándolas más baratas, transportándolas con menos costes, vendi'ndolas pagando menos sueldos de empleados o consiguiendo mayores márgenes(. má rgenes(. s decir, el mprendedor es el propietario de la !dea. Pero el mprendedor necesita dinero para empezar a hacer dinero) un principio básico de las finanzas. *ace falta crear la empresa, comprarlos productos, transportarlas, venderlas y entregarlas. +odo esto antes de empezar a cobrarlas por tanto, hace falta alguien que adelante adelante dinero a cambio de la vaga promesa de recibir a cambio más dinero. sto es el capital adelantar dinero a cambio de unos beneficios futuros. "e modo que tenemos al emprendedor con su idea, que necesita capital. -ecesita, básicamente, convencer a alguien de que, si le compra un porcentaje por una cantidad de dinero ", cierto n/mero de años más tarde &pronto( el inversor recuperará " multiplicado &por mucho(. s decir, el emprendedor debe localizar a gente con capital disponible y venderles su idea. 0 hay que remarcar es una venta. 1omo en cualquier venta, hay una serie de factores a tener en cuenta y algunas herramientas disponibles. 2os factores más importantes son la confianza y el precio, y las herramientas la pasión y el plan de negocio. 3ste /ltimo es tan importante que le hemos dedicado un capítulo específico. %espeto a los demás.
Alternativas de fnanciamiento 4isten distintas alternativas de financiamiento •
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5na de ellas es solicitar el pr'stamo a una institución bancaria a un plazo conveniente, puede ser a corto, mediano y a largo plazo. 6tra forma de obtener es mediante la emisión de papeles comerciales y7o bonos deudas, los cuales pose poseen en la vent ventaj aja a en comp compara araci ción ón el pr'st pr'stamo amo que que la empr empres esa a fija fija las las cond condic icio iones nes del del financiamiento, aunque esta debe tener un buen índice de riesgo. 8ediante la venta de acciones de la empresa se puede adquirir capital en efectivo necesario para el plan de financiamiento.
Costos de las alternativas de fnanciamiento 2os costos en su mayoría están representados en los inter's que en este se pueden generar dependerá del plazo y de la tasa fijada el costo de financiamiento por una institución bancaria. 9 nivel de una emisión de deuda o papel comercial el coste en semejanza al pr'stamo bancario será proporcional al inter's que se pague por esa deuda y en lo que concierne a la certificación de riesgo de la institución. n relación a la venta de acciones, se generara costos residuales por la venta de acciones aunque se producirá en realidad cambios en la forma de gestionar la empresa por la entrada de nuevos accionistas al directorio de la misma.
Presupuesto de eectivo y necesidad de fnanciamiento 2a administración del efectivo, definido 'ste como dinero en caja y depósitos en bancos, fácilmente convertibles, con características generales de depósitos a la vista, representa una de las responsabilidades a la cual debe dedicarle mayor atención el gerente financiero, esto en razón de que para la empresa es vital disponer de información oportuna acerca del comportamiento de sus flujos de efectivo y con base en dicha información, el gerente podrá ejercer una administración óptima de la liquidez y evitar problemas serios por falta de ella, llegándose incluso, hasta la quiebra y la intervención por parte de los acreedores, sobre todo en ocasiones en las cuales el recurso más escaso y caro es el efectivo. %amírez &:;;<(. l efectivo, como la e4presión más genuina de la liquidez de una empresa, ha cobrado importancia en las /ltimas d'cadas, como un indicador relacionado con la supervivencia de las empresas.
Estimación de los ujos de eectivo de un proyecto 5na de las tareas más importantes al preparar un presupuesto de capital consiste en estimar los flujos de efectivo futuros para un proyecto. Los pronósticos referentes a ellos se basan en estimaciones de los ingresos incrementales y de los costos asociados al proyecto. 2os resultados finales que se obtengan dependerán de la e4actitud de las estimaciones. Puesto que el efectivo, no la utilidad, es vital para todas las decisiones de la empresa, cualquier beneficio que se espera de un proyecto se e4presa en t'rminos de flujos de efectivo más que en utilidades. 2a empresa invierte en efectivo con la esperanza de recibir despu's rendimientos más grandes en efectivo en el futuro. =olo los ingresos en efectivo pueden ser reinvertidos en la empresa o pagados a los accionistas en forma de dividendos. n cada propuesta de inversión es necesario brindar información sobre los flujos de efectivo que se esperan a futuro despu's de impuestos. 9demás, dicha información tiene que se presentada en forma incremental , con el fin de analizar la diferencia entre los flujos de efectivo de la empresa con el proyecto y sin 'l. Por ejemplo, si una empresa esta estudiando lanzar un nuevo producto que competirá con otros ya e4istentes, no es adecuado expresar sus flujos de efectivo en función de sus ventas estimadas . s necesario tomar en cuenta la posible >caniblización? de los productos e4istente) por ello, la estimación de los flujos de efectivo se debe hacer en base a las ventas incrementales. 2a clave radica en analizar la situación con la nueva inversión y sin ella. 2o más importante son los flujos de efectivo incrementales. =e deben omitir los costos “hundidos” , el inter's se centra en los costos incrementales y los beneficios, la recuperación de los costos pasados carece de importancia para el proyecto. +ambi'n es importante notar que ciertos costos no necesariamente significan un desembolso de dinero, habrá que incluir el costo de oportunidad en la valuación del proyecto. 2a entrada neta de las operaciones puede calcularse en dos formas equivalentes (luo de efectivo @ !ngresos A Bastos de efectivo A !mpuestos • (luo de efectivo @ !ngresos netos C Bastos no realizados en efectivo @ &!ngresos A Bastos totales A • !mpuestos( C Bastos no realizados en efectivo 2os dos m'todos &si se efect/an correctamente( siempre darán por resultado las mismas estimaciones del flujo neto obtenido de las operaciones.
Consideraciones o$re El Presupuesto De Efectivo De Caa 8 El Estado De 9ovimiento De Efectivo. I. Presupuesto De Efectivo De Caa
"efinición y 6bjetivos Durbano &:;;E(, señala que el presupuesto de efectivo &P de ( consiste en el cálculo anticipado de las entradas y salidas de efectivo cuyos objetivos básicos son A 1onocer los sobrantes o faltantes de dinero y tomar medidas para invertir adecuadamente los =obrantes y financiar los faltantes. A !dentificar el comportamiento del flujo de dinero por entradas, salidas, inversión y financiación en períodos cortos y establecer un control permanente sobre dichos flujos. A valuar la razonabilidad de las políticas de cobro y de pago. A 9nalizar si las inversiones en títulos valores y otros papeles negociables dan posibilidad de conservar el poder adquisitivo del dinero y si hay sub. o sobre inversión. l logro de los objetivos reseñados, a trav's del presupuesto de tesorería, cobra importancia en virtud de su relación directa con los activos y pasivos corrientes y 'stos permiten medir la liquidez de cualquier organización. II. (undamentación del Presupuesto de Efectivo
2a esencia del presupuesto de caja es la planificación financiera, entendida 'sta como aquel proceso mediante el cual la empresa plantea proyectos financieros de largo plazo, como e4presión cuantitativa de sus planes estrat'gicos) y de corto plazo, como e4presión cuantitativa de sus planes tácticos u operativos, en los cuales se contemplan la proyección de las ventas, los costos, los gastos, los activos y pasivos requeridos para lograr las metas propuestas. &1ontreras, FEEG(. n el conte4to de la planificación financiera, seg/n =inisterra y Polanco &:;;<(, el P de es uno de los presupuestos más importantes en el proceso de planeación, permite reflejar no sólo los ingresos y egresos en efectivo que tendrá la organización durante el período considerado en la planeación, sino que, además, permite diagnosticar y sugerir la forma de financiación que debe utilizar la organización para lograr los objetivos trazados.
Tipo de fnanciamiento que debe seguir una empresa a.: Crédito Comercial: s el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto
plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento d e inventario como fuentes de recursos.. Importancia; l cr'dito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto
plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de cr'dito comercial. =on los cr'ditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. ntre estos tipos específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesión de la mercancía y pagar v por ellas en un plazo corto determinado, las 9ceptaciones 1omerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagar's que es un reconocimiento formal del cr'dito recibido, la 1onsignación en la cual no se otorga cr'dito alguno y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor a la empresa. 8ás bien, la mercancía se remite a la empresa en el entendido de que 'sta la venderá a beneficio del proveedor retirando /nicamente una pequeña comisión por concepto de la utilidad.
H s un medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos. H "a oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales. Desventaas
H 4iste siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae posible intervención legal. H =i la negociación se hace acredito se deben cancelar tasas pasivas.
como consecuencia una
s un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Importancia; l 1r'dito bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario. 1asi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de pr'stamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera. 1omo la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la elección de uno en particular merece un e4amen cuidadoso. 2a empresa debe estar segura de que el banco podrá au4iliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que 'sta tenga y en el momento en que se presente. b.- Crédito Bancario:
H =i el banco es fle4ible en sus condiciones, habrá más probabilidades de negociar un pr'stamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sit/a en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades. H Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital. Desventaas
H 5n banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa. H 5n 1r'dito Dancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe cancelar esporádicamente al banco por concepto de intereses. c.: Pa%ar=; s un instrumento negociable el cual es una IpromesaI incondicional por escrito, dirigida de una
persona a otra, firmada por el formulante del pagar', comprometi'ndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. Importancia; 2os pagar's se derivan de la venta de mercancía, de pr'stamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. 2a mayor parte de los pagar's llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. 2os instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, o puede surgir alg/n obstáculo que requiera acción legal.
H s pagadero en efectivo. H *ay alta seguridad de pago al momento de realizar alguna operación comercial. Desventaas
H Puede surgir alg/n incumplimiento en el pago que requiera acción legal. d.: 6nea de Cr=dito; 2a 2ínea de 1r'dito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un
período convenido de antemano. Importancia; s importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad má4ima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite. 9unque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de cr'dito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo pr'stamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.
H s un efectivo IdisponibleI con el que la empresa cuenta. Desventaas
H =e debe pagar un porcentaje de inter's cada vez que la línea de cr'dito es utilizada. H ste tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de e4tender la línea de cr'dito. H =e le e4ige a la empresa que mantenga la línea de cr'dito I2impiaI, pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. e.: Papeles Comerciales; s una Juente de Jinanciamiento a 1orto Plazo que consiste en los pagar's no
garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos
temporales e4cedentes. Importancia; 2as empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente de recursos a
corto plazo no sólo porque es menos costoso que el cr'dito bancario sino tambi'n porque constituye un complemento de los prestamos bancarios usuales. l empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades e4ceden los límites de financiamiento de los bancos. *ay que recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.
H l Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el 1r'dito Dancario. H =irve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo. Desventaas
H 2as emisiones de Papel 1omercial no están garantizadas. H "eben ir acompañados de una línea de cr'dito o una carta de cr'dito en dificultades de pago. H 2a negociación acarrea un costo por concepto de una tasa prima. f.: (inanciamiento por medio de la Cuentas por Co$rar; s aquel en la cual la empresa consigue
financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella. Importancia; s un m'todo de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. 9porta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de cr'dito. -o hay costos de cobranza, puesto que e4iste un agente encargado de cobrar las cuentas) no hay costo del departamento de cr'dito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ning/n retraso costo.
H s menos costoso para la empresa. H "isminuye el riesgo de incumplimiento. H -o hay costo de cobranza. Desventaas
H 4iste un costo por concepto de comisión otorgado al agente. H 4iste la posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato. %.: (inanciamiento por medio de los Inventarios; s aquel en el cual se usa el inventario como garantía
de un pr'stamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que la empresa deje de cumplir. Importancia; s importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el "epósito en 9lmac'n P/blico, el 9lmacenamiento en la Jabrica, el %ecibo en 1ustodia, la Barantía Jlotante y la *ipoteca.
H Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el !nventario de 8ercancía. H Drinda oportunidad a la organización de hacer mas dinámica sus actividades. Desventaas
H 2e genera un 1osto de Jinanciamiento al deudor. H l deudor corre riesgo de perder el !nventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato. K.A 2 J!-9-1!98!-+6 8P%=9%!92 0 29 J!1!-1!9 "2 8%19"6. n toda empresa es importante realizar la obtención de recursos financieros, que pueden ser empresas que los otorgan, y las condiciones bajo las cuales son obtenidos estos recursos, son tasas de inter's, plazo y en muchos casos, es necesario conocer las políticas de desarrollo de los gobiernos municipales, estatales y
federal en determinadas actividades. >9l proceso que permite la obtención de recursos financieros a las empresas, ya sean 'stos, propios o ajenos, se llama Jinanciamiento?. +odo financiamiento es resultado de una necesidad, es por ello que se requiere que el financiamiento sea planeado, basado en A 2a empresa se da cuenta que es necesario un financiamiento, para cubrir sus necesidades de liquidez o para iniciar nuevos proyectos. A 2a empresa debe analizar sus necesidades y con base en ello a. "eterminar el monto de los recursos necesarios, para cubrir sus necesidades monetarias. b. l tiempo que necesita para amortizar el pr'stamo sin poner en peligro la estabilidad de la empresa, sin descuidar la fecha de los vencimientos de los pagos, e incluso períodos de gracia. c. +asa de inter's a la que está sujeto el pr'stamo, si es fija o variable, si toma la tasa líder del mercado o el costo porcentual promedio e incluso, tomar varios escenarios &diferentes tasas con sus respectivos cuadros de amortización(, así como la tendencia de la inflación. d. =i el pr'stamo será e moneda nacional o en dólares. A l análisis de las fuentes de financiamiento. n este conte4to, es importante conocer de cada fuente a. l monto má4imo y el mínimo que otorgan. b. l tipo de cr'dito que manejan y sus condiciones. c. +ipos de documentos que solicitan. d. Políticas de renovación de cr'ditos &fle4ibilidad de reestructuración(. e. Jle4ibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones. f. 2os tiempos má4imos para cada tipo de cr'dito. A 2a aplicación de los recursos. 1omo son a. n capital de trabajo y como se manejará 'ste y el monto mínimo necesario. b. 1ompra de mobiliario y equipo, sin descuidar la calendarización para su adquisición, en el caso de que 'sta sea escalonada. c. Para la construcción de oficinas, en 'ste caso calendarizar los pr'stamos en función de la construcción y la necesidad de 'stas &programa de construcción(. =in embargo, no basta solo conocer las necesidades monetarias que requiere la empresa para continuar su vida económica o iniciarla, es necesario, que se contemplen ciertas normas en la utilización de los cr'ditos a. 2as inversiones a largo plazo &construcción de instalaciones, maquinaria, etc.( deben ser financiadas con cr'ditos a largo plazo, o en su caso con capital propio, esto es, nunca se deben usar los recursos circulantes para financiar inversiones a largo plazo, ya que provocaría la falta de liquidez para pago de sueldos, salarios, materia prima, etc. b. 2os compromisos financieros siempre deben de ser menores a la posibilidad de pago que tiene la empresa, de no suceder así la empresa tendría que recurrir a financiamientos constantes, hasta llegar a un ponto de no poder liquidar sus pasivos, lo que en muchos casos son motivo de quiebra. c. +oda inversión que se realice debe provocar flujos, los cuales deben ser analizados con base en su valor presente, que permita un análisis objetivo y racional, basado en los diferentes m'todos de evaluación. d. n cuanto a los cr'ditos, se debe contemplar que sean suficientes, oportunos, con el menor costo posible y que alcancen a cubrir cuantitativamente la necesidad del proyecto. e. Duscar que la empresa mantenga una estructura sana.
Interrelación de las decisiones de fnanciamiento de inversión 5na decisión de inversión implica un desembolso de fondos que la empresa no espera recuperar durante el año o ejercicio actual. =e espera que el desembolso se recobrará durante varios años venideros, y sí el proyecto tiene '4ito, se recuperará algo más. Lale decir, una inversión fructífera es provechosa siempre que los fondos originales se recuperen junto con alg/n >retorno? adicional. la apreciación de una inversión requiere, pues, una predicción de la totalidad de los ingresos y egresos durante toda su vida /til.
sto significa, específicamente que predicciones de costos de operación, ingresos sobre ventas, costos de mantenimiento, etc. deben de hacerse para varios años en adelante. sa necesidad de evaluar una inversión en función de sus consecuencias para un futuro más bien lejano plantea dos problemas básicos. sos flujos de fondos se producen en distintos momentos, y las cantidades previstas centrarán distintos grados de incertidumbre. 2a comparación entre dos inversiones requiere una apreciación de la >futuridad? y la incertidumbre de los respectivos flujos de fondos. 2os inversionistas deberán considerar varios factores de carácter personal antes de negociar con valores como A 8etas de un programa de inversiones. A l grado de riesgo que un inversionista está dispuesto a asumir. A 1antidad de dinero que puede incluir en el portafolio. 8uchos inversionistas compran un tipo de valor inapropiado puesto que nunca se ha molestado en preguntar, cuáles son mis metas u objetivos de inversión, me interesa más obtener ganancias de capital, la conservación de capital y obtención de ingresos, o alg/n tipo de combinación de esos objetivos. 2os dos e4tremos de metas concernientes a inversión son los siguientes A 6btener ganancias de capital, o bien. A 2a simple conservación de capital. 2os inversionistas pueden modificar las ponderaciones de manera que predominen las ganancias de capital, o bien podrán preferir la conservación de capital y obtención de ingresos, la mayor parte de los inversionistas desean alguna combinación de los dos ingresos y ganancias de capital. Reglas De Decisión: el t'rmino regla de decisión significa definir las metas de inversión en t'rminos de n/meros específicos. se podrán establecer reglas de decisión relativas a A Precio de mercado de las acciones. A 1ambios en los precios. A %endimiento calculado con base en dividendos. A !ncremento de valor anual. A 1lasificación de valores. A %azones financieras. A -/mero de acciones o industrias incluidas en el portafolio. A 6tras consideraciones relevantes tales como impuestos. stas reglas son /tiles puesto que obligan a los inversionistas a pensar lo que están comprando, considerando aspectos objetivos. =in embargo, la e4istencia de muchas reglas de decisión podría ser contra productivo.
inanciamiento por deuda "ecisiones "e Jinanciamiento 9 1orto Plazo 9 corto plazo, 'stas pueden ser l "escuento sta es una operación que consiste en que el banco adquiere en propiedad, letras de cambio o pagar's. sta operación es formalizada mediante la cesión en propiedad de un titulo de cr'dito, su otorgamiento se apoya en la confianza que el banco tenga en la persona o en la empresa a quien se le toma el descuento. Pr'stamo quirografario y en colateral 2lamados tambi'n pr'stamos directos, el primero toma en consideración para su otorgamiento, las cualidades personales del sujeto del cr'dito como son su solvencia moral y económica. n cuanto al pr'stamo con colateral, es igual al directo, salvo que opera con una garantía adicional de documentos colaterales provenientes de letras, o pagar's de compraAventa de mercancías o de efectos comerciales. =on pr'stamos directos respaldados con pagar's al favor del banco y cuyos intereses son especificados, así como los moratorios en su caso. ste tipo de cr'ditos tiene un plazo má4imo de :ME días renovable una o más veces, siempre y cuando no e4ceda de GNE días.
Pr'stamo Prendario ste tipo de cr'dito e4iste para ser otorgado por una garantía real no inmueble. =e firma un pagar' en donde se describe la garantía que ampara el pr'stamo. 2a ley bancaria establece que 'stos no deberán e4ceder del
!ecisiones de fnanciamiento a corto pla"o 2as fuentes principales para el financiamiento a corto plazo son Juentes "e Jinanciamiento -o Barantizado Cr=ditos Comerciales; ste tipo de financiamiento se caracteriza por el otorgamiento de un proveedor a su cliente una línea de cr'dito mediante la cual se surte facturas de mercancías y estas son pagadas con posterioridad en la fecha pactada del cr'dito. =in embargo es lógico que el costo del dinero por su utilización en este periodo de tiempo &:K, GE,;E días(, normalmente es disfrazado a trav's de precios de venta mas altos lo cuales incluyen un porcentaje superior correspondientes a los precios normales del producto. n ocasiones se estipula en el contrato de línea de cr'dito un descuento por pronto pago, si la factura es pagada cierto tiempo antes de su vencimiento, por lo consiguiente, este descuento significa un cobro de inter's cuando las facturas son pagadas a su vencimiento. Costo Anual Por Inter=s >
?@ descuento ?3!+ das ?1++@ dcnto. ?fecBa de pa%o : periodo dcnto.
Cuentas De astos Acumulados; stas representan las cantidades que se deben pero que aun no han
sido pagadas por salarios, impuestos, intereses y dividendos. =u utilización es muy poca en virtud de no se puede retrasar el pago de los conceptos arriba indicados. =i esta se hiciera e4isten costos no solo de recargas en el caso de impuestos, sino que la imagen de la empresa se degradaría por no pagar los salarios a tiempo a sus empleados o los dividendos a los accionistas lo cual generaría que los accionistas tuvieran incertidumbre en el manejo que esta efectuando la administración misma. Papel Comercial; ste tipo de cr'dito es un pr'stamo sobre una base a corto plazo a trav's de mercado de dinero donde los documentos en muchas ocasiones no están garantizados. -ormalmente las empresas que buena reputación crediticia y grandes tienen acceso a el. 2a forma de colocar el papel comercial es normalmente a trav's de intermediarios financieros &casas de bolsa( los cuales los ponen a disposición del p/blico inversionista. =u costo normalmente es menor a un cr'dito bancario &intereses y comisiones que cobra el intermediario( y su plazo puede ser de GE, NE,;E y :ME días. Aceptaciones 0ancarias; =u forma de operar es similar a las cartas de cr'dito, nada mas con la variante que su utilización normalmente es en operaciones internacionales y cuando e4iste adicionalmente un giro. Prestamos 0ancarios A Corto Pla*o; s una de las fuentes de financiamiento a corto plazo mas caras en el mercado. =u costo es elevado en virtud de que en ocasiones son otorgadas sin ser garantizadas &afectaciones, gravámenes, etc.( ya que se considera por el banco como >auto liquidables? en virtud de que estos se emplearan y generaran flujos de efectivo que automáticamente pueden cubrir el pr'stamo. l plazo promedio de los cr'ditos directos es de GE días y su tasa de inter's mas comisiones son las mas altas. ste tipo de cr'dito es muy popular para financiar inventarios y cuentas por cobrar en ventas estaciónales. Juentes "e Jinanciamiento 9 1orto Plazo 1on Ba rantías
Prestamos o$re Inventarios; l banco castiga o ajusta su valor para poder conceder el cr'dito, sin
embargo adicionalmente se val/a la negociabilidad de los productos, posibilidad de deterioro o artículos obsoletos, estabilidad del precio, salida del mercado del producto y el gasto necesario para vender el inventario en caso de que la empresa no cumpla con el pago. ;.A J6%89= 0 P62+!19= " J!-9-1!98!-+6 9 29%B6 P29Q6. a.: ipoteca; s un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario &deudor( al prestamista &acreedor( a fin de garantiza el pago del pr'stamo. Importancia; s importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el
que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario. Lale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener alg/n activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.
H Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación. H "a seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el pr'stamo. H l prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien. Desventaas
H 9l prestamista le genera una obligación ante terceros. H 4iste riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago. $.: Acciones; 2as acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de
la organización a la que pertenece. Importancia; =on de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionista, derechos preferenciales, etc.
H 2as acciones preferentes dan el 'nfasis deseado al ingreso. H 2as acciones preferentes son particularmente /tiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. Desventaas
H l empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. H l costo de emisión de acciones es alto. c.: 0onos; s un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el
prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. Importancia; 1uando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en
el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener pr'stamo e4pidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. 2a emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. l derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. l tenedor de un bono es un acreedor) un accionista es un propietario. "ebido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de inter's que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
H 2os bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores. H l empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas. H 8ejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa. Desventaas 2a empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado. d.: Arrendamiento (inanciero; s un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes&acreedor(
y la empresa &arrendatario( a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar seg/n la situación y las necesidades de cada una de las partes. Importancia; 2a importancia del arrendamiento es la fle4ibilidad que presta para la empresa ya que no se
limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. l arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la /nica forma de financiar la adquisición de activo. l riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y 'ste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores reh/san a financiar la empresa. sto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.
H s en financiamiento bastante fle4ible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. H vita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. H 2os arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra. Desventaas
H 9lgunas empresas usan el arrendamiento para como m edio para eludir las restricciones presupue starias cuando el capital se encuentra racionado. H 5n contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses. H 2a principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.
#Cómo se adoptan las principales decisiones de fnanciamiento$ a. b. c. d. e. f. g. h. i.
2os siguientes factores son tomados en cuenta para las decisiones de financiamiento 6bjetivos de las empresas 9nálisis de la empresa y su tendencia Políticas de financiamiento "ecisiones de financiamiento !nversiones y financiamiento ntorno nacional e internacional &político A social( ntorno monetario y bursátil 1álculo de tasa de retorno de la inversión &%eturn on investment %6!(, de la piramidación &gross up(, tasas de inter's nominal, efectiva, real y ponderada Jinanciamiento en moneda e4tranjera
-o e4iste una receta mágica que otorgue a la empresa el financiamiento ideal. n el campo de las fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado de riesgo. -ormalmente, las empresas cuentan en su mayoría con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial. =in embargo, tambi'n se puede acceder al mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con relación al financiamiento de la banca
comercial como son reducciones en el costo financiero, mayor fle4ibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc. Por tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan, debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de ellas. 2os siguientes elementos son tomados en cuenta para decidir sí se incrementa capital o deuda •
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• •
•
2as acciones dan derecho a propiedad de la empresa, a veces se teme perder el control de la misma. 2as acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la que dependerá del desempeño de la empresa. n cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses seg/n calendario definido. 2as acciones no tienen plazo de vencimiento, en tanto que las obligaciones sí lo tienen. 2as obligaciones son ventajosas tributariamente para el emisor porque los intereses pagados se deducen como gastos) en tanto que las utilidades &que influyen el valor de la acción( pagan impuestos. 2a emisión de obligaciones da una señal positiva al mercado respecto al emisor, por cuanto sólo las empresas más solventes suelen colocar instrumentos de deuda. =i el mercado percibe mucho riesgo respecto a la emisión e4igirá se le paguen mayores intereses.
Para muchos emisores el inter's que se compromete con las obligaciones puede resultar más barato que el financiamiento bancario.
An%lisis de casos y problemas e&plicados CA a.: 1onvencionalmente, un inversor que anticipe una subida en el precio del grano de trigo compraría
directamente el grano y lo almacenaría, esperando venderlo luego para obtener un beneficio, si el precio sube. !maginemos que el precio del grano de trigo es de NEE Ptas. 7Rilo y que el inversor compra un Rilo) de este modo habrá gastado NEE Ptas. 6tra manera de beneficiarse de una subida en el precio del grano de trigo sería comprar una opción call, esto es comprar una opción de compra sobre un Rilo de grano de trigo a NEE Ptas. en un período de tres meses. sta opción costaría K Ptas. por Rilo, con lo que la cantidad pagada hoy sería K Ptas. &más adelante veremos cómo calcular el precio de una opción(. +res meses más tarde 1omo se esperaba, el precio del grano de trigo ha subido hasta las
NEE Ptas.
Precio de venta
0eneficio
:EE Ptas.
enta$ilidad
:N,
Leamos ahora la posición del comprador de la opción tres meses antes entró en un contrato que le confería el derecho, pero no la obligación, de comprar grano de trigo a NEE Ptas. n un mercado eficiente el derecho a comprar a NEE Ptas. cuando el precio de mercado es
K Ptas.
Precio de venta
:EE Ptas.
0eneficio
;K Ptas.
enta$ilidad
:.;EEO
1omo vemos, en t'rminos porcentuales la operación con opciones es mucho más beneficiosa que la operación de compra física. 5n aspecto importante en las opciones es que son instrumentos negociables en el mercado, además no es necesario materializar la compra del activo subyacente al contrato para realizar la operación, lo que suele ocurrir com/nmente es que las opciones se compran y se venden) es decir, una opción comprada a K Ptas. puede ser vendida en el mercado a :EE Ptas. con un beneficio de ;K Ptas. sin que el inversor nunca haya tenido la intención de comprar el activo subyacente. $.: =upóngase que dos empresas tienen diferentes grados de apalancamiento pero son id'nticas en todos los demás aspectos. 1ada una ha estimado utilidades en efectivo anuales de SME,EEE, antes de intereses e impuestos. 2a empresa 9 no tiene deuda) la empresa D tiene bonos perpetuos en circulación por un valor de SFEE,EEE, al :KO. Por tanto, los cargos financieros anuales totales para la empresa D son SGE.EEE, mientras que la empresa 9 no tiene cargos financieros =i las utilidades para ambas empresas resultan ser
Problemas a.: -os encontramos ante la posibilidad de realizar un proyecto de inversión cuyo desembolso inicial es de
:.EEE.EEE de euros. ste desembolso puede realizarse ahora mismo o demorarse hasta tres años en el tiempo sin variar su cantidad. l valor actual de los flujos de caja que se espera genere este proyecto es de ;EE.EEE euros. 2a desviación típica de los rendimientos sobre el valor actual de los flujos de caja es del TEO. l tipo de inter's sin riesgo es del KO. l valor actual neto toma, por tanto un valor L9- @ A:.EEE.EEE C ;EE.EEE @ A :EE.EEE U E -o efectuar 2a empresa dispone de una opción de compra, que e4pira dentro de tres años, con un precio de ejercicio de :.EEE.EEE euros sobre un activo subyacente cuyo valor medio es de ;EE.EEE euros. l !% para esta opción, en la fecha de vencimiento, es igual a
2a varianza acumulada es igual a sF 4 t @ E,TF 4 G @ E,TM 2a desviación típica acumulada es s @ E,N;FM 5na opción con las características anteriores toma un valor del FM,MO del subyacente, es decir, E,FMM 4 ;EE.EEE @ FK;.FEE euros. l L9- total de esta inversión es igual a L9- total @ L9- básico C opción de diferir @ A:EE.EEE C FK;.FEE @ :K;.FEE euros V E
sto significa que si realizásemos hoy el proyecto de inversión perderíamos :EE.EEE euros, pero si posponemos la decisión hasta un má4imo de tres años es muy posible que las condiciones cambien y aqu'l llegue a proporcionar una ganancia. 9sí, aunque el L9-UE, el !%V:, o lo que es lo mismo aunque V=, el L9&(U=. 2o que quiere decir que esperamos que el valor del activo subyacente aumente a una tasa superior al tipo de inter's sin riesgo en los pró4imos tres años, posibilidad que viene reflejada en el valor de la opción. 1oncretando, el valor actual neto total es positivo porque el valor de la opción de diferir el proyecto es suficiente para contrarrestar y superar la negatividad del L9- básico. $.: l proyecto Q producirá un solo flujo de tesorería, previsto en : millón de dólares en un año. s considerado como el riesgo medio, indicado pero descontar un :E por ciento del coste de capital de la compañía.
L9 =
1: :.EEE.EEE = : + r :,:
=
;E;.:EES
Pero, ahora descubre que los ingenieros de la compañía están tras un programaW de desarrollo de la tecnología deseada pero ese proyecto. stán >seguros? de que funcionara, pero admiten una pequeña posibilidad de que no funcione. +odavía Xt como el resultado mas probable : millón de dólares, pero tambi'n ve alguna posibilidad de que el proyecto Q genere cero de flujo de tesorería el pró4imo año 9hora, las perspectivas del proyecto están menos claras por su nueva preocupación por la te cnología. "ebe valorarse en menos de los ;E;.:EE S que calculo antes de que esta preocupación surgiese. Pero, Ycuanto menosZ *ay alguna tasa de descuento &:E por ciento más del factor adicional(, la cual dará el valor correcto. Pero no sabemos cual es la tasa de descuento ayustada. c.: Pa[lo[sRi =upply 1ompany necesita aumentar su capital de trabajo en ST.TEE.EEE. "ispone de las tres
alternativas siguientes de financiamiento &suponga un año GNE días( A -o aprovechar los descuentos por pronto pago, otorgados sobre una base de G7:E, neto GE, y paga en la fecha pagadera final. A +omar prestado del banco S K millones al :KO. sta alternativa necesitaría mantener un saldo compensatorio del :FO. A mitir ST.< millones en papel comercial a seis meses para producir S ST.TEE.EEE. =uponga que se emitirá nuevo papel cada N meses. =uponiendo que la empresa prefiriera la fle4ibilidad del financiamiento bancario, siempre y cuando el costo adicional de esta fle4ibilidad no fuera más del FO anual, Y \u' alternativa seleccionaría Pa[lo[sRiZ YPor qu'Z Costos Anuales;
1r'dito 1omercial &G7;<(&GNE7FE( @ KK.N
d.A Darnes 1orporation acaba de comprar una gran cuenta. 1omo resultado necesita de inmediato S;K.EEE
adicionales en capital de trabajo. =e ha determinado que e4isten tres fuentes de fondos factibles A 1r'dito comercial la empresa compra alrededor de SKE.EEE en materiales cada mes bajo condiciones de G7GE, neto ;E. =e aprovechan los descuentos. A Pr'stamo bancario el banco de la empresa la prestará S:EN.EEE a :GO. =e requerirá un saldo compensatorio de :EO. A Jactoraje un factor comprará las cuentas por cobrar de la empresa &S:KE.EEE mensuales( que tienen un periodo de cobranza de GE días. l factor adelantará hasta el
no se aprovechan los descuentos se pueden obtener hasta S;<.EEE &;
"el pr'stamo bancario suponiendo que de lo contrario no se mantendría el saldo compensatorio, el costo sería &S::E.EEE 4 :G(7&S::E.EEE 4 E,M;( @ :T,NO "el factoraje los honorarios para el factor correspondientes al año serían F O 4 &O :KE.EEE 4 :F( @ SGN.EEE =in embargo, el ahorro logrado sería SGE.EEE, teniendo un costo neto de factoraje de SN.EEE. Por consiguiente, el tomar prestados S;K.EEE sobre las cuentas por cobrar costaría apro4imadamente ]&E,:F 4 S;K.EEE( C SN.EEE^ 7 S;K.EEE @ :M,G O l pr'stamo bancario sería la fuente de fondos más económica.
Preguntas y respuestas 1.: ,Cules seran los o$etivos de las fuentes de financiamiento-
2a falta de liquidez en las empresas &tanto p/blicas como privadas( hace que recurran a las fuentes de financiamiento, que les permitan hacerse de dinero para enfrentar sus gastos presentes, ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar nuevos proyectos, etc., en forma general, los principales objetivos son *acerse llegar recursos financieros frescos a las empresas, que les permitan hacerle frente a los • gastos a corto plazo. Para modernizar sus instalaciones. • Para la reposición de maquinaria y equipo. • Para llevar a cabo nuevos proyectos. • Para reestructurar sus pasivos, a corto, mediano, y largo plazo, etc. • 2.: (inanciamiento Del istema 0urstil A Papel Comercial
s un pagar' suscrito sin garantía sobre los activos de la empresa emisora, en ese estipula una deuda a corto plazo, que será pagada en una fecha determinada, su omisión corresponda una sociedad anónima inscripta en el registro nacional de valores intermediarios será &%. -. L. !.( =e utiliza para financiar capital de trabajo, no tiene una garantía específica, su plazo es de :K días mínimo y el má4imo de :ME días, el cual es pactado entre la casa de bolsa colocadora y el emisor, su valor nominal es de S:EE o sus m/ltiplos, son
adquiridos por personas físicas y morales me4icanas o e4tranjeras, es custodiada por el instituto para el depósito de valores &!-"revie[(. l papel comercial es un instrumento de financiamiento relativamente nuevo y poco conocido. 1onsiste en la emisión de títulos de cr'dito &pagar's(, utilizando a una casa de bolsa o institución financiera como intermediario, la cual coloca entre sus clientes dicho papel comercial, con lo que conjunta dos operaciones importantes :.A Por un lado otorga recursos financieros a una empresa con necesidad de ellos. F.A Por el otro, proporciona un instrumento adicional de inversión a sus inversionistas. s decir, casa a las dos partes de la operación el inversionista y el empresario, quedando la institución colocadora en medio de ambas partes. l papel comercial se emite a plazos cortos, que generalmente son de FN días, previo análisis de cr'dito de la institución colocadora y con la autorización de la 1omisión -acional de Lalores y se inscribe la emisión en la bolsa 8e4icana de Lalores. 2as ventajas principales de este instrumento de financiamiento son l costo total de la emisión y, por lo tanto, el costo real de los recursos recibidos, es • considerablemente inferior al costo del dinero proveniente de las instituciones de cr'dito. 9 pesar de ser emisiones a FM días, su revolvencia les puede dar una duración de un año, • prorrogable por un año adicional, por lo menos, lo que convierte a dichos recursos en un financiamiento a mediano plazo. Para el inversionista representa un instrumento de inversión altamente redituable, respecto de otros • instrumentos de renta fija e4istentes. 3.: Aceptaciones 0ancarias
=on letras de cambio giradas por empresas, con domicilio en 8'4ico, a su propia orden y aceptadas por instituciones de banca m/ltiple, basadas en una línea de cr'dito otorgada por la institución a la empresa emisora, son emitidas por personas morales, su financiamiento es de corto plazo, su plazo es de siete y :MF días en m/ltiplos de siete, esas pagada por una institución de banca m/ltiple, su valor es de S:EE o sus m/ltiplos, las pueden adquirir personas físicas y morales, me4icanas y e4tranjeras, la comisión es por cuenta del emisor, su custodia corresponde a !-"revie[ o instituciones de banca m/ltiple &!"D8(. A 0onos De Prenda.
=on certificaciones de depósito en un documento, e4pedido e4clusivamente por los almacenes generales de depósito, el cual acreditada propiedad de la mercancía o bienes depositados, en el almac'n que los emite, otorgando 9l tenedor el dominio de las mercancías o efectos que ampara, quedando liberadas mediante la entrega del título, son emitidos por personas morales, siempre y cuando cumplan con las normas jurídicas y los requisitos establecidos, sirven para satisfacer necesidades de corto plazo como es el capital de trabajo, a trav's de la liquidez obtenida por el financiamiento, su garantía es espalda da por bienes o mercancías propiedad del empresa, a que est'n libres de gravamen, que pertenezcan a un mismo g'nero, especie, naturaleza o tipo, están asegurados contra riesgos ordinarios de almacenaje, su depósito debe hacerse los almacenes autorizados u oficiales, el plazo no debe acceder a los :ME días, su valor es fijado por el emisor, pueden ser adquiridos por personas físicas o morales, me4icanas e4tranjeras, su custodia es !-"revie[ tanto el certificado de depósito como los bonos de prenda. 0 Certificados De Participación Inmo$iliaria ?CPI.
=on títulos de cr'dito nominativos, emitidos por una institución fiduciaria, que dan derecho a una parte alícuota de la titularidad llegar de los bienes inmuebles dados en garantía. s emitida por una institución de banca m/ltiple, sirve para financiamiento a largo plazo de la empresa emisora, utilizando bienes inmuebles de la empresa como garantía, con plazo mínimo de tres años, con pagos trimestrales y una sola amortización al vencimiento, su valor nominal es de S:E o sus m/ltiplos, pueden ser adquiridos por personas físicas o morales, me4icanas o e4tranjeras, su custodia es por parte de !-"revie[. C Emisión De $li%aciones.
=on títulos de cr'dito nominativos que representan un cr'dito colectivo, emitidos por personas morales, son financiamientos a mediano y largo plazo para adquirir activos fijos o financiar proyectos de inversión, su plazo es de tres a siete años, con un periodo de gracia má4imo id'ntico a la mitad del plazo total, su valor nominal es de S:E o sus m/ltiplos, pueden ser quirografarias sin garantía específica, hipotecarias con garantía de bien mueble y avaladas por alguna institución de cr'dito, su custodia le corresponde a !-"revie[ y pueden ser adquiridas por personas físicas o morales, nacionales o e4tranjeras. D Emisión De Acciones.
l capital social de las empresas está representado por acciones, las cuales representan la parte proporcional del capital de la sociedad, así como los derechos que confieren a sus poseedores. l valor de
una acción representada, además de los derechos y participación en el capital de sus poseedores, la obligación o responsabilidad má4ima de los accionistas ante la empresa y ante terceros. 2egalmente, la personalidad legal de la empresa es distinta a la que tengan sus accionistas. l capital social de la empresa puede estar representado por acciones comunes o preferentes. 2as acciones comunes son aqu'llas que emite una sociedad para ser colocadas entre el p/blico inversionista por medio de la Dolsa 8e4icana de Lalores, o bien, son las que poseen los accionistas fundadores de la empresa, pues este tipo de acciones confieren a sus propietarios el derecho de participar en la administración de la empresa como parte del consejo de administración y de la asamblea general de accionistas de la misma) es decir, los accionistas comunes, fundadores o no, son los /nicos que tienen la prerrogativa de dirigir los destinos de la empresa. "e igual forma, el capital com/n nuevo que desee emitir una empresa, puede ser colocado en ofertas privadas de acciones, las cuales se llevan a cabo por promotores privados o entre inversionistas conocidos por los administradores de la empresa, sin necesidad de pasar por la Dolsa 8e4icana de Lalores. ste caso sólo es para las empresas no cotizadas en bolsa. 1omo herramienta de financiamiento, las acciones comunes tienen dos objetivos fundamentales misión de acciones comunes para incrementar el capital social de la empresa, y de esta forma • incorporar nuevos recursos económicos en la operación de la misma, generalmente para llevar a cabo alg/n proyecto de inversión de gran envergadura. 1olocar entre el p/blico inversionista parte de las acciones comunes en poder de losa accionistas • de la empresa, para que estos recuperen la proporción de la inversión que requieran y que ponen a la venta, con lo que se da mayor liquidez individual a los accionistas y se incorporan nuevos inversionistas a la empresa 1omo fuente de financiamiento, la emisión de nuevo capital social com/n, y consecuentemente la incorporación de recursos frescos a la empresa es muy importante, ya que se logran los siguientes elementos financieros :.A =e solidifica la estructura financiera de la empresa, pues se incorporan nuevos recursos cuya contrapartida es el capital social. F.A =e reduce el nivel de apalancamiento, pues los nuevos recurso no provienen de pasivos, sino del capital social. G.A =e reduce el costo financiero &intereses a cargo( al no contratar nuevos pasivos. T.A =e reduce la carga financiera al no impactar al flujo de efectivo de la empresa con amortizaciones periódicas de capital e intereses, tal y como se generaría con un pasivo. K.A 2os nuevos accionistas pueden ser incorporados a la administración de la empresa, lo que ejercería presiones para profesionalizar y hacer más eficiente su administración, además de tener nuevas >fuentes? de ideas y tecnología. 4.: 6os inconvenientes principales de una nueva emisión de acciones se resumen en dos importantes puntos;
:.A 2os recursos obtenidos son más caros que los provenientes de fuentes de pasivos, ya que los dividendos &1osto del capital recibido( no son deducibles de impuestos, tal y como son los intereses pagados por los pasivos. F.A =e reduce el rendimiento de la inversión de accionistas con los recursos provenientes del capital en relación con recursos provenientes del pasivo. Para que la emisión de acciones sea una fuente de financiamiento, se requiere que sean colocadas por medio de una oferta primaria de acciones, sea esta p/blica o privada. 2a oferta primaria de acciones es aqu'lla que se pone a disposición de los inversionistas pro primera vez, de tal manera que los recursos invertidos por 'stos llegan directamente a las arcas de la empresa, cuando se trata de un aumento de capital. 2a colocación secundaria de acciones es la que se da en momentos posteriores a la primaria y es la circulación de acciones entre distintos inversionistas, quienes adquieren y venden las acciones con el objeto de especular con ellas y obtener beneficios económicos, o bien para recuperar la inversión que tiene en acciones de las empresas, sin que estos recursos pasen por las arcas de la tesorería de la sociedad =on títulos nominativos, que representan cada una de las partes iguales en que es dividido el capital social de una empresa, e incorporar los derechos y las obligaciones de los socios, son emitidos por personas morales, sirven para comprar activos fijos, realizar planes de e4pansión o financiar proyectos de inversión, están garantizadas por el prestigio de la empresa emisora, siendo su plazo la vida de la empresa, su valor depende de lo que establezcan los estatutos de la empresa y pueden ser adquiridas por personas físicas o morales, nacionales o e4tranjeras de acuerdo con los estatutos, la custodia es por parte de !-"revie[.
Conclusiones n toda empresa es importante realizar la obtención de recursos financieros, que pueden ser empresas que los otorgan, y las condiciones bajo las cuales son obtenidos estos recursos, son tasas de inter's, plazo y en muchos casos, es necesario conocer las políticas de desarrollo de los gobiernos municipales, estatales y federal en determinadas actividades. "eterminar el monto de los recursos necesarios, para cubrir sus necesidades monetarias. • n capital de trabajo y como se manejará 'ste y el monto mínimo necesario. 5na decisión de inversión implica un desembolso de fondos que la empresa no espera • recuperar durante el año o ejercicio actual. =e espera que el desembolso se recobrará durante varios años venideros, y sí el proyecto tiene '4ito, se recuperará algo más. s donde el cliente entrega como garantía un bien inmueble propiedad de la empresa o de sus • accionistas. n cuanto a los cr'ditos, se debe contemplar que sean suficientes, oportunos, con el menor • costo posible y que alcancen a cubrir cuantitativamente la necesidad del proyecto. •
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