CUESTIONARIO 1.- ¿Qué son las finanzas? Es el arte y ciencia de la administración del dinero, la cual se ocupa de los procesos, instituciones, instituciones, mercados e instrumentos implicados implicados con la transferencia de dinero entre las personas las empresas y los gobiernos. 2.- ¿Qué son los sericios financieros? !on el "rea de las finanzas #ue se ocupan de proporcionar asesor$a y productos financieros. %ncluye a la banca e instituciones a fines, planeación financiera, inersiones, bienes ra$ces y compa&$as aseguradora. '.- ¿Qué es la administración financiera? Es una fase de la administración administración general #ue tiene por ob(eto ma)imizar el patrimonio de una empresa mediante la obtención de recursos financieros por aportaciones de capital, obtención de créditos* su correcto mane(o y aplicación, la coordinación eficiente del capital de traba(o, inersiones y resultados mediante la interpretación interpretación de información para tomar decisiones decisiones inteligentes. +.- ¿e #ué se ocupa la administración financiera? ol$ticas, decisiones decisiones y acciones e(ecutias con el ob(eto de fi(ar los métodos, ob(etios y establecer establecer normas #ue diri(an y orienten la acción en materia financiera. a)imizar el alor actual de la empresa, enfocado a la capacidad de generar utilidades suficientes en el futuro /ontribución /ontribución del desarrollo del medio socioeconómico del pa$s, para elear el niel de ingreso de los traba(adores de la población E#uilibrio entre rentabilidad y riesgo. 0uardar el e#uilibrio entre el financiamiento financiamiento a traés de pasio y de capital .- ¿/u"les son los ob(etios de la administración financiera? btener los fondos y recursos financieros El correcto mane(o de los fondos y recursos financieros estinarlos y aplicarlos correctamente a los sectores productios 3dministrar el capital de traba(o, administrar inersiones, administrar los resultados, presentar e interpretar la información financiera. 4omar decisiones acertadas a)imizar las utilidades 5a preparación para obtener mas fondos y utilizarlos cuando se necesite 6.- ¿/ómo se diide para su estudio la administración financiera? financiera? 3n"lisis financiero laneación financiera /ontrol financiero
7.- ¿Qué es el an"lisis financiero? Es la transformación de datos financieros a una forma #ue pueda utilizarse para controlar la posición financiera de la empresa, 8acer planes para financiamientos futuros, ealuar la necesidad necesidad para incrementa i ncrementarr productiidad y determinar el financiamiento adicional #ue se re#uiera. 9.- ¿Qué se entiende por determinar la estructura de los actios de una empresa? !e refiere a la cantidad de dinero #ue comprende los actios circulantes y fi(os manteniendo nieles óptimos de cada uno. 3s$ como determinar los me(ores actios fi(os #ue deben ad#uiriese y saber en #ue momento se 8acen obsoletos y es necesario reemplazarlos. :e#uiere perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras y de los ob(etios a corto plazo. ;.- ¿/6mo se determina la estructura del capital de la empresa? !e ocupa del pasio y el capital, de la composición m"s adecuada de financiamientos a corto y largo plazo as$ como de sus fuentes, se re#uiere un an"lisis minucioso de alternatias disponibles y de su costo. Es importante por cuanto afecta a la rentabilidad y li#uidez general de la empresa 1<.- ¿/u"les son las funciones financieras b"sicas? =inanciamiento e inersiones /ontabilidad /ontabilidad y control ronósticos y planeación a largo plazo =i(ación de precios y determinación del impacto de pol$ticas de precios en la rentabilidad tras funciones como créditos, cobranzas, seguros y planeación de incentios 11.- ¿/u"les son las tres "reas de decisión de la función financiera? ecisiones de inersión ecisiones de financiamiento ecisiones de pol$tica de diidendos 12.- ¿/u"l es la relación de las finanzas con la econom$a? 5a operación de toda empresa sucede dentro de un aspecto macroeconómico de a8$ #ue el administrador financiero dé a conocer el marco de referencia económico importante, los nieles cambiantes de la actiidad económica y los cambios en las pol$ticas, el an"lisis de oferta y demanda, las estrategias de ma)imización y la teor$a de los precios entre otros. 1'.- ¿/u"l es la estructura del departamento de finanzas? finanzas? irector de finanzas.- responsable de las decisiones de obtención y aplicación de recursos 4esorero.- responsable del mane(o de cuentas de tesorer$a y cartera de inersión, obtener financiamientos, actiidades de crédito, relación con bancos, asegurarse #ue se cumplan las obligaciones con los accionistas. 4iene a su cargo ca(a, gastos, créditos, alores y banca /ontralor.- responsable del calculo y cumplimiento de impuestos, generar información financiera, dirige el presupuesto y lo analiza. 4iene a su cargo impuestos, contabilidad y procesamiento de datos
7.- ¿Qué es el an"lisis financiero? Es la transformación de datos financieros a una forma #ue pueda utilizarse para controlar la posición financiera de la empresa, 8acer planes para financiamientos futuros, ealuar la necesidad necesidad para incrementa i ncrementarr productiidad y determinar el financiamiento adicional #ue se re#uiera. 9.- ¿Qué se entiende por determinar la estructura de los actios de una empresa? !e refiere a la cantidad de dinero #ue comprende los actios circulantes y fi(os manteniendo nieles óptimos de cada uno. 3s$ como determinar los me(ores actios fi(os #ue deben ad#uiriese y saber en #ue momento se 8acen obsoletos y es necesario reemplazarlos. :e#uiere perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras y de los ob(etios a corto plazo. ;.- ¿/6mo se determina la estructura del capital de la empresa? !e ocupa del pasio y el capital, de la composición m"s adecuada de financiamientos a corto y largo plazo as$ como de sus fuentes, se re#uiere un an"lisis minucioso de alternatias disponibles y de su costo. Es importante por cuanto afecta a la rentabilidad y li#uidez general de la empresa 1<.- ¿/u"les son las funciones financieras b"sicas? =inanciamiento e inersiones /ontabilidad /ontabilidad y control ronósticos y planeación a largo plazo =i(ación de precios y determinación del impacto de pol$ticas de precios en la rentabilidad tras funciones como créditos, cobranzas, seguros y planeación de incentios 11.- ¿/u"les son las tres "reas de decisión de la función financiera? ecisiones de inersión ecisiones de financiamiento ecisiones de pol$tica de diidendos 12.- ¿/u"l es la relación de las finanzas con la econom$a? 5a operación de toda empresa sucede dentro de un aspecto macroeconómico de a8$ #ue el administrador financiero dé a conocer el marco de referencia económico importante, los nieles cambiantes de la actiidad económica y los cambios en las pol$ticas, el an"lisis de oferta y demanda, las estrategias de ma)imización y la teor$a de los precios entre otros. 1'.- ¿/u"l es la estructura del departamento de finanzas? finanzas? irector de finanzas.- responsable de las decisiones de obtención y aplicación de recursos 4esorero.- responsable del mane(o de cuentas de tesorer$a y cartera de inersión, obtener financiamientos, actiidades de crédito, relación con bancos, asegurarse #ue se cumplan las obligaciones con los accionistas. 4iene a su cargo ca(a, gastos, créditos, alores y banca /ontralor.- responsable del calculo y cumplimiento de impuestos, generar información financiera, dirige el presupuesto y lo analiza. 4iene a su cargo impuestos, contabilidad y procesamiento de datos
1+.- ¿Qué son los estados financieros? !on los documentos #ue muestran la situación económica de una empresa a una fec8a determinada y #ue proporcionan informes periódicos sobre el desarrollo de la administración de una empresa 1.- ¿/ómo se clasifican los estados financieros? >alance general Estado de pérdidas y ganancias Estado del costo de producción y enta Estado de capital de traba(o Estado de super"it Estado de origen y aplicación de recursos Estado anal$tico de las cuentas de resultado. 16.- ¿Qué se entiende por el an"lisis de los estados financieros? Es la distinción y separación de las partes #ue integran la información financiera de modo #ue permitan conocer sus principios o elementos. 5a técnica del an"lisis comprende el estudio de las tendencias y las relaciones de las causas y efectos entre los elementos #ue forman la estructura financiera de la empresa. El ob(etio de los métodos anal$ticos es simplificar y reducir los datos #ue se e)aminan en términos m"s comprensibles para estar en posibilidad de interpretarlos y 8acerlos significatios. significatios. 17.- ¿Qué es la interpretación de los estados financieros? financieros? Es la apreciación relatia de conceptos y cifras basado en el an"lisis y la comparación. Es una serie de (uicios personales relatios al contenido de los estados financieros. 19.- ¿/u"les son los ob(etios del an"lisis e interpretación de los estados financieros? ara conocer la erdadera situación financiera y administratia de la empresa escubrir las deficiencias en las empresas =acilitar la toma de decisiones acertadas para optimizar utilidades y sericios roporciona información clara, sencilla y accesible a terceros interesados en la situación financiera de la empresa 1;.- ¿3 #ué personas les interesa el contenido de los estados financieros? 3 los acreedores, a los proeedores, a los acreedores bancarios, a los propietarios, a los inersionistas, inersionistas, a los auditores. , a los directios, a la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico, a la !ecretar$a de /omercio, a la 4esorer$a de los Estados, al . 3yuntamiento de los unicipios,, a los traba(adores, a la /omisi6n de =omento industrial, a los /onsultores y asesores de las empresas 2<.- ¿/u"les son los re#uisitos de los an"lisis? /lasificar, reclasificar, 8omogeneizar conceptos, y definir puntos de ista. 21.- ¿En #ué consiste la comparación de estados financieros?
Es el estudio simult"neo dé dos o m"s conceptos y cifras del contenido de los estados financieros para determinar sus puntos de igualdad o desigualdad. Es técnica secundaria #ue aplica el analista para comprender el significado del contenido y as$ poder emitir (uicios personales.
22.- ¿/u"les son los re#uisitos para la comparación? 1A. Que e)istan dos o m"s cifras y conceptos 2A. Que las cifras y conceptos sean comparablesB En todos sus elementos descriptios 3 e)cepción de a#uel o a#uellos cuya desigualdad se trata de precisar 2'.- ¿Qué re#uisitos debe tener el analista de estados financieros? !entido com@n /onocimientos ad#uiridos a traés de su educación formal E)periencia /apacidad anal$tica b(etiidad al emitir su (uicio etc. 2+.- ¿/u"l es la clasificación de los métodos de an"lisis? étodo de an"lisis ertical étodo de an"lisis 8orizontal étodo de an"lisis 8istórico étodo de an"lisis proyectado o estimado 2.- ¿/ómo se clasifica la técnica del an"lisis ertical? rocedimiento de porcenta(es integrales rocedimiento de las razones simples rocedimiento de razones est"ndar rocedimiento gr"fico 26.- ¿/ómo se clasifica la técnica de an"lisis 8orizontal? rocedimiento de aumentos y disminuciones rocedimiento de porcenta(es de ariación rocedimiento de porcenta(es 8orizontales rocedimiento de tendencias Estado de origen y aplicación de recursos 27.- ¿/u"l es el procedimiento de la técnica 8istórica? étodo a base de cifras étodo a base de serie de ariaciones étodo a base de serie de $ndices 29.- ¿En #ué consiste el procedimiento de porcenta(es integrales?
En la separación del contenido de los estados financieros a una misma fec8a o a un mismo periodo, en sus elementos o partes integrantes, con el fin de poder determinar la proporción #ue guarda cada una de ellas en relación con el todo. CEl todo es igual a la suma de sus partesD, de donde al todo se le asigna un alor igual al cien porcenta(e y a las partes un porcenta(e relatio.
2;.- ¿Qué formulas se aplican en el procedimiento de por cientos integrales? /ifra arcial /ifra >ase
1<<
1<< /ifra >ase
/ada /ifra parcial
'<.- ¿En #ué consiste el procedimiento de razones simples? /onsiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia #ue e)isten al comparar geométricamente las cifras de dos o m"s conceptos #ue integran el contenido de los estados financieros de una empresa. '1.- ¿/6mo se clasifican las razones simples? or su naturalezaB :azones est"ticas :azones din"micas :azones est"tico-din"micas :azones din"mico-est"ticas or su significadoB :azones financieras :azones de rotación :azones cronol6gicas or su aplicaciónB e solencia e estabilidad e rentabilidad e li#uidez e endeudamiento '2.- ¿En #ué consiste el procedimiento de razones est"ndar? Es la interdependencia geométrica del promedio de conceptos y cifras obtenidas de una serie de datos de empresas dedica das a la misma actiidad ''.- ¿/ómo se clasifican las razones est"ndar? esde el punto de ista de origen de las cifrasB :azones est"ndar internas :azones est"ndar e)ternas esde el punto de ista de la naturaleza de las cifrasB :azones est"ndar est"ticas :azones est"ndar din"micas :azones est"ndar est"ticas din"micas :azones est"ndar din"mico-est"ticas
'+.- ¿En #ué consiste el procedimiento de aumentos y disminuciones? En comparar los conceptos 8omogéneos de los estados financieros a dos fec8as distintas, obteniendo de la cifra comparada y la cifra base.,una diferencia positia o negatia '.- ¿/6mo se clasifica el método de an"lisis proyectado? aF rocedimiento del control presupuestal bF rocedimiento del punto de e#uilibrio '6.- ¿En #ué consiste el método de punto de e#uilibrio? Es una técnica empleada como instrumento de planificación de utilidades, de la toma de decisiones y de la resolución de problemas. ara lo cual es necesario conocer el comportamiento de los ingresos, costos y gastos, separando los #ue son ariables de los fi(os. El punto de e#uilibrio se define como el momento económico de una empresa en el #ue no genera ni utilidad ni perdida. '7.- ¿/u"l es la fórmula del punto de e#uilibrio? /ostos fi(os sobre el porcenta(e de contribución marginal G%ngresos ariables menos costos y gastos ariables sobre precio de enta unitaria en pesosF '9.- ¿Qué es el estado de origen y aplicación de recursos? Es el estado financiero #ue mediante una ordenación especial de los recursos obtenidos y de la aplicación #ue de los mismos se 8a 8ec8o, muestran los cambios e)perimentados en la situación financiera de una empresa por las operaciones practicadas en un periodo determinado. ';.- ¿/u"l es el origen de los recursos? Htilidades obtenidas, nueas aportaciones al capital, aumentos en los alores del pasio y disminuciones de los alores del actio. +<.- ¿/u"l es la aplicación de los recursos? érdidas del e(ercicio, disminuciones del capital, disminuciones de alores del pasio y aumento en los alores del actio. +1.- ¿En #ué consiste el método de tendencias? /onsiste en la comparación de m"s de tres e(ercicios tomando como base los mismos $ndices, los cuales consisten en adoptar una base tomando el dato correspondiente a determinado a&o o periodo de #ue se trate, cuyo alor se iguala a cien y tomando en consideración esta base, se calculan las magnitudes relatias #ue representan con relación a ella los distintos alores correspondientes a otros e(ercicios +2.- ¿/ómo se clasifican las deficiencias en las empresas? En e)cesoB sobre inersión en inentarios En e)cesoB sobre inersión en cuentas por cobrar En e)cesoB sobre inersión en actios fi(os or defectoB en insuficiencia de capital or defectoB en insuficiencia de utilidades
+'.- ¿/u"l es el procedimiento para ealuación de crédito? lo. btener información sobre el solicitante 2A. 3nalizar la información para determinar el alor del crédito 'A. 4omar la decisión del crédito ++.- ¿/u"les son las fuentes de información del analista de crédito? Estados financieros /lasificaciones e informes de crédito /omprobación con bancos Ierificación mercantil la propia e)periencia de la empresa +.- ¿/ómo se define al sistema financiero me)icano? Es el con(unto de instituciones, organismos y autoridades #ue administran, orientan y dirigen los recursos generados por él publico inersionista y a8orrador +6.- ¿Qué es la banca m@ltiple? Es la banca relacionada con operaciones deB depósito, crédito 8ipotecario, a8orro, capitalización, financieras y fiduciarias. 4ambién se conoce como banca del primer piso. +7.- ¿Qué es la banca de desarrollo? !on entidades de la administración p@blica federal con el car"cter de sociedades nacionales de crédito cuyo ob(etio es apoyar actiidades de $ndole social. /onocida también como banca de segundo piso +9.- ¿ara #ué est"n facultades los bancos? ara recibir depósitos de dinero 3ceptar préstamos y créditos Emitir bonos y obligaciones /onstruir depósitos en instituciones de crédito y financieras del e)terior Efectuar descuentos y otorgar préstamos o créditos E)pedir tar(etas de crédito 3sumir obligaciones por cuenta de terceros perar con alores romoer la organización y la transformación de empresas 5lear a cabo operaciones con oro, plata y diisas roporcionar el sericio de ca(a de seguridad E)pedir cartas de crédito :ealizar pagos por cuenta de sus clientes :ealizar operaciones de fideicomiso 5lear a cabo mandatos y comisiones :ecibir depósitos en administración 3ctuar como representante de obligaciones y otros tenedores roporcionar sericio de tesorer$a relatio a t$tulos de crédito por cuenta de las emisoras
esempe&ar el cargo de albacea, la sindicatura o encargarse de la li#uidación de negociaciones concursos o 8erencias racticar aaluos /elebrar contratos de arrendamiento financiero :ealizar las actiidades an"logas y cone)as #ue autorice la !. . /. ., preia opinión del banco de é)ico y de la /.J.>.I.
+;.- ¿/u"les son las funciones y facultades del banco de é)ico? ictar disposiciones sobre los prestamos #ue puedan recibir y otorgar las casas de bolsa ictar reglas sobre reportos, sobre aceptaciones bancarias y papel comercial Encargarse por cuenta del gobierno federal de la emisión colocación, compra y enta de alores representatios de la deuda interna esignar tres integrantes de la (unta de 0obierno de la /.J.>.I. !olicitar la inscripción en :.J.I.%. de t$tulos suscritos y emitidos por el gobierno federal <.- ¿/u"les son funciones y facultades de la !//? ictar disposiciones de car"cter general Jombrar a cinco miembros de la (unta de 0obierno de la /J>I torgar autorizaciones para bolsa de alores y casa de bolsa !ancionar las operaciones #ue se 8acen fuera de bolsa eterminar las operaciones an"logas resentar #uerella para la persecución de delitos preistos en a 5..I. 3utorizar la constitución y operación de grupos financieros encionar funciones y facultades de /JI> 1.- enciona las funciones y facultades de la /J>I :ealiza la superisión de las entidades cuando efect@en actiidades relatias al sistema financiero icta las normas de registro de operaciones =i(a las reglas para la estimación de actios, de las obligaciones y responsabilidades de las entidades Iigilar el funcionamiento de casas de bolsa, bolsa de alores y especialistas -inspeccionar y igilar a los emisores de alores Establece los criterios acerca de los actos contrarios a los usos burs"tiles 3utorizar las remuneraciones #ue cobren las casas de bolsa 3ct@a como conciliador 2.- ¿Qué son los indicadores financieros? an referencia a como se a desenoliendo las finanzas en el pa$s y se diide enB %ndicadores financieros e indicadores del sector e)terno. '.- ¿/u"les son los principales indicadores financieros? %> Kndice nacional de precios al consumidor
4ipo de cambio interbancario 4%%E Kndice de la bolsa me)icana de alores >ase monetaria :eseras internacionales /rédito interno neto /E4E! 4esobonos
+.- ¿/uales son los principales indicadores del sector e)terno? /uenta corriente >alanza comercial E)portaciones totales %mportaciones petroleras y no petroleras %mportaciones totales %mportaciones de bienes de consumo. %ntermedios. e capital /uenta de capital inersión e)tran(era directa y de cartera .- ¿/6mo se clasifican los mercados financieros? El mercado financiero y el mercado capital. 6.- ¿Qué mercados abarca un centro financiero internacional? ercados principalesB ercado de dinero, ercado capital ercados deriados o ercados au)iliaresB ercado de diisas, ercado de metales preciosos, ercados de producto a plazo, ercado de opciones financieras, ercado de futuros 7.- ¿Qué se entiende por pol$tica económica nacional? 5a pol$tica económica es el con(unto de mecanismos instrumentos y acciones #ue aplica el Estado con el ob(eto de regular los 8ec8os y fenómenos económicos. El ob(etio principal es lograr el desarrollo socioecon6mico del pa$s. 9.- ¿/ómo se conforma el !istema =inanciero Jorteamericano? or el con(unto de 7 n@meros de bolsas de aloresB Juea LorM, 3mericana, acifico, edio este, =iladelfia, >oston y /incinnati. 2 ercados e)traburs"tilesB J3!3Q, %J!4%JE4 . L + mercados deriados o au)iliaresB /EN, />E, />4 y E:/.
;.-¿Qué son los interruptores autom"ticos de la comisión >:3L? !on reglas o formas para coordinar un cierre de mercados duran te una crisis o para moderar fuertes moimientos del mercado. 4oman la forma de limites de precio e interrupción bree de operaciones si las cotizaciones llegan a los limites de precio. 6<.- ¿Qué !istema sustituyó al de >:E44J O!? =ue sustituido por el actual de los tipos de cambio generalmente fle)ibles. 61.- ¿/u"les son las principales medidas de pol$tica económica #ue se 8an tomado en é)ico con el ob(eto de resoler los grandes problemas de la econom$a nacional? 1ero. esaparición de la banda de flotación y el retiro del >anco de é)ico del mercado cambiario para #ue la fluctuación peso dólar sea libre. 2do. !ustitución del 3/4 para la estabilidad y el crecimiento económico GE!EF por el pacto para el bienestar, la estabilidad y el crecimiento económico G3>E/F. 'ero. romoción de un programa emergente denominado 3/HE: E HJ%3 3:3 !HE:3: 53 EE:0EJ/%3 E/J%/3. +to. !e firma un acuerdo financiero con Estados Hnidos #ue incluye un pa#uete de rescate crediticio por 1P<<< millones de dólares. to. !e d" a conocer el programa de acción para reforzar el a cuerdo de unidad para superar la emergencia económica G3:3H!EEF. 6to. !e implanta el lan Jacional de esarrollo 1;;-2<<<. 7mo. !e implanta el acuerdo de apoyo inmediato a los deudores de la banca puesta en marc8a de la alianza para la recuperación económica. 9o. !e establece el :/3 y se crea, :H/E Grograma de /apitalizaci6n roductia y reseración de :ecursos JaturalesF. 62.- ¿Qué se entiende por laneación =inanciera? Es una técnica #ue re@ne un con(unto de métodos, instrumentos y ob(etios con el fin de establecer en una Empresa, pronósticos y metas económicas para alcanzar tomando en cuenta los medios #ue se tienen y se re#uieren para lograrlas. 6'.- ¿Qué se entiende por !istema presupuestario? Es la 8erramienta con #ue cuenta la 3dministración para alcanzar sus ob(etios, siendo de tres categor$asB resupuesto de operación resupuesto de inersiones permanentes resupuesto financiero 6+.- ¿Qué es resupuesto de operación? Es el #ue con m"s frecuencia utilizan las Empresas y deben ser preparado tomando como base la estructura de la organización y se asigna a los gerentes la responsabilidad de lograr los ob(etios. e ésta forma nacen los presupuestos por "reas. 6.- ¿Qué es el presupuesto de inersiones permanentes?
Es el también llamado presupuesto de capital, est" relacionado con la ad#uisición y reposición de actios fi(os. /ada proyecto de inersión deber" tener la (ustificación #ue lo apoye, ser analizado y medido con métodos apropiados.
66.- ¿Qué es el presupuesto financiero? Est" relacionado con la estructura financiera de la empresa, con las necesidades de capital de traba(o, el origen y aplicación de recursos, la composición de capital social y utilidades retenidos. 67.- ¿or#ué el resupuesto de entas es una parte integrante de la laneaci6n y control de utilidades? 4oma en consideración las decisiones b"sicas de la 3dministra ci6n con respecto a la comercializaci6n. >asado en tales decisiones, constituyen un enfo#ue organizado para desarrollar un plan integral de entas. 69.- ¿/u"les son lo pasos para la elaboración del plan de entas? 1.- esarrollar las directrices de la 3dministración espec$ficas para la planificación de las entas. 2.-reparar los pronósticos de entas en congruencia con los lineamientos referentes. '.- /ompilar todos los dem"s datos #ue resulten pertinentes. +.- 3plicar la ealuación y el (uicio de la administración. .- 3segurar el compromiso de la alta administración para alcanzar las metas. 6;.- ¿/u"les son los elementos para la planificación integral de entas? Iariables e)ternas, %dentificación y ealuación. =ormulación de ob(etios y metas generales de la empresa. esarrollo de estrategias. Especificación de premisas de planificación. ol$ticas y supuestos de la administración. lan de comercialización. lan de publicidad y promoción. lan de gastos de distribución. 7<.- ¿/u"les son los pasos para desarrollar el presupuesto de producción? Establece las pol$ticas para los nieles de los inentarios. lanificar la cantidad total de cada producto #ue 8a de fabricar se durante el per$odo #ue cubre el presupuesto. rograma la producción por subper$odos. 71.- ¿Qué comprende el plan a corto plazo del presupuesto de materias primas? Hn presupuesto detallado #ue especifi#ue las cantidades y costos de materias primas y partes componentes. Hn presupuesto correspondiente de compras de materiales y partes.
72.- ¿Qué "reas inolucro la planificación y control de los costos dela mano de obra? Jecesidades de personal :eclutamiento /apacitación y adiestramiento escripción y ealuación de puestos edición del desempe&o Jegociaciones con el sindicato 3dministración de sueldos y salarios 7'.- ¿/ómo se clasifican los gastos para efectos de su planificaci6n-y control?
0astos fi(os, gastos ariables y gastos semiariables.
7+.- ¿Qué presupuestos se incorporan para desarrollar los planes de manufactura? - resupuestos del costo de material y mano de obra directos. resupuestos de gastos de producción. resupuestos de gastos de distribución. resupuestos de gastos de administración. 7.- ¿/u"l es el propósito del presupuesto de desembolso de capital? Es el uso de fondos para ad#uirir actios operacionales #ue ayuden a generar futuros ingresos y reduzcan futuros costos. 76.- ¿/ómo se clasifica el presupuesto de desembolsos de capital? royectos mayores de adiciones de actios fi(os esembolsos menores o poco costosos de capital resupuesto estratégico Ga largo plazoF Hn presupuesto t"ctico Ga corto plazoF 77.- ¿Qué debe mostrar un presupuesto efectio? uestra los flu(os de entradas y salidas de dinero, as$ como la posición final, por subper$odos para un lazo espec$fico, tanto de largo como de corto plazo. 79.- ¿Qué debe indicar la planificación de los flu(os de efectio? 5a necesidad de financiar probables déficit de ca(a 5a necesidad de planificar la inersión del efectio e)cedente para colocarlo en un uso rentable 7;.- ¿Quién formula y administra el presupuesto? 5os distintos (efes de departamento por#ue son responsables de las operaciones #ue tienen a su cargo 9<.- ¿Quién tiene la responsabilidad por la lanificación y /ontrol de Htilidades G/HF?
El e(ecutio de m"s alto niel en la administración sin embargo la responsabilidad se comparte con los e(ecutios de l$nea.
91.- ¿Qué es el presupuesto >ase /ero? Es un proceso operatio de planificación y presupuestos #ue re#uiere cada 0erente para (ustificar su demanda de un presupuesto completo en detalle a partir de cero y #ue transfiere la carga de la prueba a cada 0erente para (ustificar por#ue tiene #ue gastar esa cantidad de dinero. !e re#uiere identificar las actiidades en Cpa#uetes de decisionesD 92.- ¿/u"l es el ob(etio del presupuesto base cero? 4ratar de descubrir lo #ue realmente est" ocurriendo en la empresa, por#ue se est" 8aciendo lo #ue se 8ace, de #ue medios me(ores se podr$a disponer y cuales son las actiidades realmente importantes 9'.- ¿e #ué técnicas presupuestarias surge el presupuesto base cero? resupuestos de base de capital rograma, planificación y presupuestos 3dministraci6n del proyecto 3dministracin por ob(etios 3n"lisis del importe de los gastos generales resupuestos de grupo 9+.- ¿or #ué es importante el control presupuestal? El control #ue se e(erce por medio del presupuesto permite erificar la eficiencia de como se 8izo y se informa a los responsables de logro y aance de los ob(etios calificando sus deficiencias o eficiencias 9.- ¿/u"les son las partes #ue constituyen un programa de planificación y control de utilidades G/HF? El plan sustantio El plan financiero resupuestos ariables de gastos atos complementarios %nformes de desempe&o !eguimiento 96.- ¿Qué enta(as tiene el sistema base cero? erfeccionamiento de planes y ob(etios ptimización de beneficios esarrollo de los comités gerenciales 97.- /oncepto de los actios corrientes !on actios conertibles en efectio en un plazo m")imo de un a&o 99.- ¿Qué es la administración del capital de traba(o?
Es parte de la administración financiera #ue tiene por ob(eto coordinar los elementos de una empresa para ma)imizar el capital con detalle, pagar el me(or salario al traba(ador, conforme al poder ad#uisitio del consumidor* estrategias de la competencia, preseración ecológica y las necesidades del estado para proporcionar los sericios p@blicos para tomar decisiones acertadas al determinar los nieles apropiados de inersión y li#uidez de actio circulante, as$ como de endeudamiento del pasio a corto plazo influidas por la compensación entre riesgo y rentabilidad.
9;.- ¿Qué es la administración del financiamiento a corto plazo? arte de la administración del capital de traba(o #ue tiene por ob(eto ma)imizar el patrimonio de una empresa reduciendo el riesgo de una crisis de pagos a corto plazo mediante el mane(o optimo de sus recursos obtenidos de fuentes e)ternas e internas por créditos programados para ser li#uidados en el transcurso de un a&o. ;<.- enciona las fuentes de financiamiento a corto plazo =inanciamiento internoB -sin garant$a espec$fica autogenerados -sin garant$a especifica espont"neos sin garant$a espec$fica negociados -con garant$a especifica -con garant$a negociados . =inanciamiento e)ternoB -sin garant$a espec$fica -sin garant$a espec$fica espont"neos sin garant$a espec$fica negociados. ;1.- ¿Qué es-la administración financiera de 4esorer$a? arte de la administración del capital de traba(o #ue tiene .por ob(eto coordinar los elementos de una empresa para ma)imizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de li#uidez mediante el mane(o optimo del efectio para el pago normal de pasios y desembolsos impreistos. ;2.- ¿/u"les son los ob(etios para mantener efectio en 4esorer$a? b(etio operacional b(etio especulatio. b(etio compensatorio ;'.- /oncepto de flu(os netos de efectios Htilidad después de impuestos y participación mas costos y gastos #ue no implican salidas de efectio, generalmente depreciación y amortización de actios, o bien diferencias de entradas y salidas continuas de efectio, después de impuestos y participación. ;+.- ¿/ómo se clasifican los flu(os de efectio? =lu(os continuos de entradas de efectio Gingresos de efectio iguales a ca(a y bancoF =lu(os intermitentes de entradas de efectio Gingresos de efectio desigualesF =lu(os continuos de salidas de efectio =lu(os intermitentes de salidas de efectio =lu(os netos. de efectio sin inflación, nominal o pesos corrientes =lu(os netos de efectio con inflación, nominal o pesos corrientes =lu(os netos de efectio a alor presente =lu(os netos de efectio incrementar
;.- ¿/u"l es la importancia de la administración del efectio? ayores tasas de interés antener efectio para ser inersiones a corto plazo Efectio a la mano para llear a cabo operaciones cotidianas !e necesita li#uidez para satisfacer sucesos inesperados !uficiente li#uidez para aproec8ar las gangas #ue se le ofrezcan al negocio 5i#uidez para proporcionar la fle)ibilidad de financiamiento durante crisis de dinero. ;6.- ¿/u"l es el ob(etio del proceso de administración de efectio? Es obtener información sobre #ue tanto dinero est" disponible para inersión y por cuanto tiempo. ;7.- ¿En #ué consiste la administración de inentaros? /ontrol claro ordenado y alorado de los bienes corporatios comprendidos en el actio circulante de una empresa y destinados a la enta, ya sea en su forma original o después de 8aber sido elaborados o transformados parcial o totalmente. ;9.- ¿/u"l es la clasificación de los inentaros? %nentario de fabricación %nentario de materia prima %nentario de productos en proceso %nentario de productos terminados %nentario de mercanc$as ;;.- ¿/u"les son los ob(etios de la administración de inentaros? !atisfacer la demanda de los consumidores btener utilidades e)tras con lotes de compra o fabricación mas grandes para obtener descuentos, bonificaciones y reba(as. Estabilizar la producción #ue satisface los per$odos de demanda m")ima, al pagar tiempo e)tra, nueos traba(adores, m"s prestaciones, etc. Que los inentaros tengan fluctuación para mantener un su- ministro adecuado de productos a consumidores 1<<.- ¿/uales son las técnicas de la administración de inentaros? !istema 3>/ El modelo b"sico de /antidad Económica de edido El punto de reformulaci6n o reordenamiento 1<1.- ¿En #ué consiste el sistema 3>/? iide al inentario en tres gruposB /omprende los productos #ue re#uieren la inersión m")ima !e compone de los >ienes #ue representan la inersión intermedia /onsta de una cantidad de productos #ue re#uiere de una pe#ue&a inersión
1<2.- ¿Qué es la administración de las cuentas por cobrar? Es el control en el otorgamiento de crédito para la ad#uisición por parte del cliente de los productos de la empresa as$ como su recuperación a traés de la cobranza. El mantenimiento de las cuentas por cobrar tiene costos directos e indirectos as$ como un beneficio al incrementar las entas. 1<'.- ¿/u"l es el procedimiento para el control de crédito? =i(ación de términos de crédito eterminación del grado del riesgo aceptable %nestigación del solicitante del crédito /alculo de la probabilidad de #ue el cliente pague sus cuentas eterminar el grupo de riesgo de crédito 1<+.- ¿Qué son las pol$ticas de cobranza? !on los procedimientos adoptados para la recuperación de los créditos de las cuentas de los clientes cuando estas encen. 1<.- ¿En #ué consiste el financiamiento? Es poner en contacto a oferentes y demandantes de recursos financieros. El financiamiento #ue re#uiere la empresa es de mercado de dinero Gcorto plazo y siempre de deudaF o de mercado de capitales Gde largo plazo y puede ser de deuda o de aportación de nueos sociosF. 1<6.- enciona las fuentes de financiamiento a corto plazo asios acumulados /uentas por pagar restamos bancarios apel comercial /rédito comercial 1<7.- ¿/u"ntas clases de tasas de interés se dan en los prestamos bancarios? %nterés simple %nterés descontado %nterés aditio 1<9.- ¿Qué es el papel comercial? Es un tipo de pagaré no garantizado emitido por empresas fuertes y #ue se ende a otras empresas 1<;.- ¿/ómo se diide el mercado de alores? ercado de capitales ercado de renta fi(a ercado de renta ariable ercado de dinero
11<.- enciona los instrumentos del mercado de dinero /ertificados de 4esorer$a de la federación G/E4E!F 3ceptaciones >ancarias >onos de desarrollo del 0obierno G>JE!F agaré de la 4esorer$a de la =ederación G303=E!F apel /omercial >urs"til apel /omercial E)traburs"til /ertificados de depósitos negociables G/FB / Eurod6lar, / LanMee, / Económico Eurodólares 111.- enciona los tipos de financiamiento del !istema >urs"til réstamo personal réstamo #uirografario escuento réstamo con colateral réstamo prendario /rédito documentario /rédito en cuenta corriente réstamo para la ad#uisición de bienes de consumo duradero =actora(e financiero 112.- enciona los instrumentos de financiamiento a largo plazo 5os préstamos a plazo 5os bonos 5os pagarés garantizados 3cciones /ertificados de plata 11'.- ¿Qué es el arrendamiento financiero? Es el acuerdo entre arrendador y arrendatarios traés del cual el arrendador otorga el uso o goce temporal de un bien, por un plazo predeterminarlo al arrendatarios cambio de un precio llamado renta oblig"ndose a realizar pagos parciales por una cantidad #ue cubra el costo de ad#uisición. 11+.- ¿/uales son las enta(as del arrendamiento financiero? /omprar el bien a un precio inferior a su alor de ad#uisición rorrogar el plazo del uso o goce del bien, pagando una renta menor articipar (unto con la arrendadora de los beneficios #ue de(e la enta del bien Eita la necesidad de comprometer cantidades en inersión 11.- enciona los créditos a largo plazo réstamo de 8abilitación y a$o /rédito refaccionario réstamo 8ipotecario industrial
réstamo 8ipotecario Htilidades retenidas o super"it de las empresas
116.- ¿/u"les son los ob(etios de la pol$tica de diidendos? 5a pol$tica de diidendos de la empresa representa el plan de acción a seguir buscando ma)imizar la ri#ueza de los due&os y disponer de fuentes suficientes de fondos 117.- ¿/ómo se clasifican las pol$ticas de diidendos? ol$tica de proporción de pago constante ol$tica de cantidad constante ol$tica de diidendos regulares y e)tra 119.- ¿Qué son las decisiones estratégicas? 5as combinaciones #ue dan como resultado operaciones e)itosas y logro de ob(etios ya #ue por una buena planeación estratégica se pueden obserar las posibles alternatias de acción en el futuro 11;.- enciona los tipos de estrategias Estrategia din"mica Estrategia conseradora Estrategia optima 12<.- ¿/u"les son los elementos de la estrategia del presupuesto de capital? =lu(o de ca(a Ialor presente 4asa interna de retorno y tasa de retorno contable er$odo de recuperación 121.- ¿/u"l es el ob(etio del proceso de presupuesto de capital? Es tomar decisiones de aceptación o rec8azo de proyectos independientes o seleccionar el me(or con(unto de inersiones. 122.- ¿En #ué se basa el modelo de >oston de asignación de recursos? En #ue las asignaciones de capital no se realicen sobre la base de la coneniencia de proyectos espec$ficos ni de mediciones de actuación del pasado, sino m"s bien sobre consideraciones estratégicas amplias #ue consideren el futuro. %nfluida por la participación en el mercado y el desarrollo esperado del mercado. 12'.- ¿Qué es una corporación? Es una entidad legal crea por un Estado autónoma y distinta de sus propietarios, con ida ilimitada, facilidad en la transferencia de los t$tulos de propiedad y con responsabilidad limitada. 12+.- ¿Qué enta(as tiene la organización corporatia? 5a responsabilidad limitada reduce los riesgos de la empresa y aumenta su alor.
El alor de una empresa est" su(eto a sus oportunidades de crecimiento y de atraer capital* las corporaciones obtienen capital con mayor facilidad #ue las personas f$sicas y las asociaciones. El alor de un actio depende de su li#uidez. En una corporación las inersiones son muc8o m"s l$#uidas. 5as corporaciones se graan en forma distinta a la de las personas f$sicas.
12.- ¿/u"les son las funciones relatias a los proyectos de inersión corporatias? Estudio de la rentabilidad y productiidad de las inersiones indiiduales. eterminaci6n del monto, forma y rubro espec$fico de la - inersión. esarrollo técnico del proyecto de inersión. 3n"lisis integral deB 5a situación actual financiera contable. 5os planes y proyectos 126.- ¿/u"les son los elementos para la ealuación corporatia? =actores determinantes en el alor de la empresa =actores corporatios =actores de mercado El futuro corporatio 5a productiidad corporatia 127.- ¿Qué es el asociacionismo? E)iste una asociación cuando dos o m"s personas se asocian para administrar un negocio de naturaleza no corporatia. 129.- ¿/u"les son las enta(as y desenta(as de una asociación? Ienta(aB !u ba(o costo y su facilidad de formación. esenta(aB :esponsabilidad ilimitada* ida limitada* dificultad para transferir su propiedad* dificultad para obtener grandes sumas de capital. 12;.- enciona las empresas integradoras >ancos comerciales 3sociaciones de a8orros y prestamos >ancos de a8orros mutuos =ondos de pensiones /ompa&$as de seguros de ida =ondos mutuos 1'<.- ¿/u"les son los ob(etios de las sociedades financieras de ob(eto limitado? /onertir los proyectos iables en realidades 3dmitir nueos socios #ue aporten capital y asistencia tecnológicas =ortalecer su posición en los mercados 5ograr un mayor crecimiento empresarial 1'1.- ¿/u"les son las caracter$sticas de las sociedades financieras de ob(eto limitado?
!on administradas por bancos, casas de bolsa e instituciones financieras. ueden obtener préstamos y créditos por cuenta propia ueden mantener las acciones de la empresa promoida el tiempo #ue considere pertinente 4ienen la facultad de nombrar a conse(eros y comisarios de las empresas promoidas El precio de enta de los alores de la sociedad es determinado por el mercado.
1'2.- ¿Qué son las uniones de crédito? !on asociaciones cooperatias cuyos miembros tienen un $nculo com@n, como el ser empleados de la misma empresa. 5os a8orros de éstos se prestan tan solo entre ellos mismos. !on la fuente m"s económica de fondos para los prestatarios indiiduales. 1''.- ¿Qué es una alianza corporatia? Hna negociación corporatia #ue no alcanza a ser una fusión. En la cual dos o m"s compa&$as independientes combinan sus recursos para lograr un ob(etio espec$fico y limitado. 1'+.- enciona un e(emplo de alianzas estratégicas !ociedades de inersión de capital 1'.- ¿Qué se entiende por reorganización? Es una reisión de la estructura financiera de la empresa, #ue incluye las obligaciones a corto plazo, el pasio a largo plazo y el capital contable con el fin de corregir gradualmente la imposibilidad de cubrir los pagos urgentes. 1'6.- ¿/u"les son las bases para la decisión de financiamiento o de inersión? a)imización de utilidades s. ma)imización de la inersión. 3dministración s. accionistas 3n"lisis de la empresa y su tendenciaB 3n"lisis de las necesidades de fondos de la empresa. 3n"lisis de la condición financiera y de la rentabilidad. 3n"lisis de los riesgos en los negocios de la empresa. ol$ticas de financiamiento ecisiones de financiamiento. 1'7.- ¿/u"les son las reglas de decisión? recio de mercado de las acciones /ambios en los precios :endimiento calculado con base en diidendos %ncremento de alor anual /lasificaci6n de alores :azones financieras J@mero de acciones o industrias incluidas tras consideraciones releantes GimpuestosF.
1'9.- ¿/u"les son las 1< reglas de !8aR para inersionistas? 1';.- encionar dos beneficios de #ue una empresa esté registrada en la bolsa de alores 5a piramidación de capitales a traés de oldings y de inersión de capital e)tran(ero. 5ogro de econom$a de escala y sinergia a traés de una - fusión de una empresa #ue esté en bolsa. 1+<.- ¿/u"l es el propósito de presupuesto de capital? /onsiste en recopilar una lista de proyectos potencialmente rentables en términos de los ob(etios de la empresa, combinada con un programa de e(ecución de manera tal #ue el proyecto #uede sincronizado con el resto de las operaciones. 1+1.- ¿/u"les son las etapas de los sistemas formales del presupuesto de capital? reparaci6n de un presupuesto de inersiones de capital por planta, diisión u otras unidades. 3utorizaciones de proyectos #ue otorga la autoridad en curso. 3uditorias #ue e)aminan el desarrollo de la puesta en funcionamiento. 1+2.- /oncepto de proyectos Es la b@s#ueda de una solución inteligente al planteamiento- de un problema tendiente a resoler una necesidad 8umana. 1+'.- ¿/ómo se clasifican los proyectos? royectos de reemplazoB -antenimiento del negocio - :educción de costos royectos de e)pansiónB -e los productos o mercados e)istentes -acia nueos productos o mercados royectos de seguridad ySo de protección ambiental royectos diersos. 1++.- ¿/u"les son los métodos para ealuar los proyectos de presupuesto de capital? El método de recuperación El método de recuperación descontada El método de alor presente neto El método de la tasa interna de rendimiento El étodo interno de rendimiento 1+.- ¿Qué es el fideicomiso? /onsiste en la transmisión por parte del fideicomitente al banco fiduciario, la propiedad o titularidad de ciertos bienes o sericios para #ue cumpla con ciertos fines en beneficio de los fideicomisarios. 1+6.- enciona los diferentes tipos de fideicomiso
=ideicomiso de propiedad =ideicomiso de garant$a =ideicomiso de administración =ideicomisos sobre seguros de ida =ideicomiso testamentario =ideicomiso de inersión =ideicomiso de fondos para pensiones y (ubilaciones =ideicomiso con fines sociales o educacionales
1+7.- ¿or#ué se dice #ue é)ico es un pa$s dependiente y atrasado? or la penetración creciente de inersiones e)tran(eras directas de las empresas transnacionales. or el incremento del endeudamiento e)terno en condiciones cada ez m"s desfaorables para la Jación. or#ue la mayor parte del comercio e)terior es de productos no elaborados #ue deben ser endidos a ba(os precios, y compramos productos elaborados por los cuales deben pagarse mayores precios. or#ue el aparato productio del pa$s depende de tecnolog$a e)tran(era. or#ue se firman conenios desenta(osos con organismos internacionales. or#ue las costumbres, modas y 8"bitos de consumo del e)tran(ero se imponen, perdiendo as$ nuestra identidad nacional. Juestro atraso se aprecia por una mayor concentración del ingreso en las pe#ue&as capas de la sociedad. or el ba(o ingreso per c"pita. or el ba(o niel cultural y eleado $ndice de analfabetismo. or la carencia y malas condiciones de ida. or el eleado $ndice de desnutrición. or la incidencia de enfermedades infecciosas y graes problemas de salud. or el alto niel de desempleo y subempleo. or la ba(a participación pol$tica. or el atraso tecnológico e industrial. 1+9.- ¿/u"les son las ariables económicas #ue miden el crecimiento socioeconómico del pa$s? 5a producción total del pa$s, medida por el %> 5a producción sectorial G3gropecuario, %ndustrial y de sericiosF 5a producción por ramas económicas G3gr$cola, 0anadera, pes#uera, etrolera, inera, etal@rgica, Energética y otrasF 5os ingresos generados por el pa$s, medidos por el ingreso nacional. 5os ingresos per c"pita Gresultante de diidir el ingreso nacional entre la población del pa$sF 5a productiidad de la econom$a El niel de empleo El niel de a8orro e inersión 5a infraestructura El olumen de entas
Etc.
1+;.- ¿/ómo se puede alcanzar la e)pansión de la capacidad productia? %ncrementando por medio de la inersión los factores de producción y eleando su productiidad. 1<.- ¿/u"les son las etapas principales de un proyecto? %dentificación de la idea reparación de un anteproyecto preliminar reparación de un anteproyecto definitio ise&o final de ingenier$a E(ecución del proyecto peración normal de an"lisis de los resultados del proyecto. 11.- ¿En #ué consiste la factibilidad de ubicación del proyecto de empresa? 5a actiidad de toda empresa afecta al medio f$sico y social en #ue opera, siendo sus consecuencias positias o negatias, seg@n la naturaleza del negocio, su tama&o y la actitud ante los problemas #ue afectan a la colectiidad y se debe tomar en cuentaB 5a contaminación ambiental, recursos naturales, salud p@blica, 8"bitos y empleo. 12.- ¿Qué es el estudio de mercado? /onsta b"sicamente de la determinación y la cuantificación de la demanda y oferta, el an"lisis de los precios y el estudio de la comercialización 1'.- ¿/u"les son los ob(etios del estudio de mercado? 3nalizar la iabilidad del proyecto /lasificar la e)istencia de una necesidad eterminar la cantidad de bienes y satisfactores /onocer los medios de distribución /omparar los beneficios de su producción con su costo El riesgo analizado de #ue el producto no sea aceptado 1+.- ¿/ómo se diide el estudio técnico? eterminación del tama&o optimo 5ocalización optima del proyecto %ngenier$a del proyecto 1.- ¿En #ue consiste el estudio del costo beneficio? ermite seleccionar la inersión analizando los desembolsos desde el punto de ma)imizar los beneficios para una comunidad. 16.- ¿Qué se entiende por tasa interna de rendimiento? !e conoce también como tasa interna de retorno y se define como la tasa de descuento #ue iguala el alor presente de los flu(os de efectio con la inersión inicial de un proyecto.
17.- ¿Que se entiende por rendimiento de inersión? /onocido también como rendimiento sobre los actios totales de la empresa, mide la eficiencia total de la administración en obtener utilidades a partir de los actios disponibles. 19.- ¿/6mo se calcula el alor presente neto? !e calcula sustrayendo la inersión inicial al alor presente de las entradas de efectio descontadas a una tasa igual al costo de capital de la empresa. 1;.- ¿Qué es el an"lisis burs"til? /uando los precios de acciones en el mercado burs"til fluct@an constantemente y dependen de la cantidad de inersionistas dispuestos a ender y a comprar, por lo #ue implica decidir #ue acciones comerciar, por lo #ue 8ay #ue considerar diersos factores y su posible efecto sobre los precios. 16<.- ¿Qué se entiende por el riesgo pa$s en la operaciones internacionales? Es el riesgo #ue tienen los pa$ses en permanecer actios en las operaciones internacionales y puede ser positio o negatio. or e(emplo en un libre mercado de capitales, un déficit implica un e)ceso de demandas de diisas y como consecuencia una depreciación de la moneda. or el contrario un super"it supone un e)ceso de oferta de capitales. 161.- ¿Qué es el euromercado? 4ambién conocidos como los mercados de dinero ==!:E cu a actiidad se d" en un lugar diferente al de la (urisdicción legal de la diisa. 4ienen un papel determinante en la integración de los mercados domésticos e internacionales. El Euromercado de dinero comprende a las eurodiisas y al papel negociable ==!:E de corto plazo. !e llean a cabo operaciones crediticias en forma de depósito, de esa manera un dólar Estadounidense depositado en 5ondres es un Eurodólar y un marco 3lem"n #ue se deposita en 5ondres es un Euro marco. 162.- ¿Qué es la administración de riesgos? Es el mane(o adecuado de la protección económica antes y después de una pérdida 8umana, o de los bienes y ganancias de una compa&$a contra un impreisto resultante de una perdida causada por un riesgo puro, accidental y no intencionado. 16'.- ¿Qué son las =inanzas @blicas? Es la fuente de ingreso del Estado y su misión es el bien - com@n lo cual a dirigido al bienestar de las mayor$as. 16+.- ¿En #ue consiste la 4eor$a del gasto p@blico? En #ue al establecer impuestos el Estado decide de #ue manera an a e)traerse los recursos necesarios de las econom$as domésticas y de las empresas del pa$s para transformar se en consumo e inersión colectios. El dinero recaudado es el e8$culo a traés del cual se transfieren recursos - reales de los bienes priados a los bienes colectios.
16.- ¿/u"les son las fuentes de ingresos del gobierno y #ue son la base de la 4eor$a del %ngreso @blico? Emisión de moneda Empréstito p@blico recio p@blico G=unciones empresariales del EstadoF :ecurso tributarioB /ontribuciones 3proec8amientos roductos 166.- ¿ Qué es deuda p@blica? !on los prestamos totales #ue 8a recibido el Estado. Es el alor monetario total de los bonos del estado #ue se encuentran en manos del p@blico. /onsiste en t$tulos a corto plazo #ue deengan intereses, como las letras o pagares del tesoro. 167.- ¿Qué es la pol$tica monetaria? Es la pol$tica #ue utilizan los gobiernos cuando gestionan el dinero, el crédito y el sistema bancario del pa$s. 169.- ¿Qué se entiende por pol$tica monetaria dura? ol$tica del >anco /entral consistente en restringir o reducir la oferta monetaria y elear los tipos de interés. Esta pol$tica desacelera el crecimiento del J> :E35, reduce la tasa de inflación o elea el tipo de cambio del pa$s. 16;.- ¿/u"l es la finalidad de la ingenier$a financiera? reiene y soluciona problemas financieros cr$ticos retende optimizar el uso de los recursos financieros lanea la situación financiera de la empresa !elecciona las fuentes del financiamiento de la empresa /onfigura la estructura financiera de la empresa %dentifica los riesgos, oportunidades, fortalezas y debilidades ermite desarrollar la planeación integral de la empresa efine la estrategia financiera 17<.- enciona las premisas b"sicas para la identificación de nueas oportunidades 3n"lisis del medio ambiente e)terno /recimiento demogr"fico Jecesidades referencias oder ad#uisitio %ngreso per c"pita 38orro /onsumo 3ctiidad industrial
0asto p@blico %nersión priada /osto del dinero isponibilidad de crédito isponibilidad de diisas 4ipo de cambio !ituación de los mercados internacionales articipación de la competencia arco legal, fiscal y laboral. /lima pol$tico
LA EMPRESA Y LAS FINANZAS 53 3%J%!4:3/%TJ =%J3J/%E:3 EJ 53 :03J%U3/%J HJ EJ=QHE %J4E0:35 5as finanzas.finanzas.- son 8ec8os, principios y teor$a relacionadas relacionadas con la b@s#ueda b@s#ueda y utilización del dinero dinero por indiiduos, negocios y gobiernos. 5as =inanzas se ocupan de los procesos, instituciones, mercados e instrumentos implicados con la transferencia de dinero entre los indiiduos, las empresas y los gobiernos. El problema financiero del indiiduo es ma)imizar su bienestar con utilización apropiada de recursos disponibles.- /omo diiden su ingreso entre consumo e inersión. El problema de las empresas es 3signación de recursos y /onsecución de dinero. Que inersiones 8acer y como financiarlas. 3barcan el estudio de mercados financieros e instituciones y las actiidades de gobiernos. VreasB 1F sericios financieros.-se ocupa de proporcionar asesor$a y productos financieros G.E.0.F incluye a la banca e instituciones afines, planeación financiera, inersiones, bienes ra$ces y aseguradoras. 2F administración financiera.-los presupuestos, presupuestos, los pronósticos financieros, el flu(o de efectio, Gcoordinación Gcoordinación y controlF la administración del crédito, el an"lisis de inersiones GdecisionesF y la obtención de fondos 5a administración financiera tiene como ob(etoB pol$ticas, !ist. L proc.* ma)imizar el patrimonio de la empresa Gel alor de los intereses de los propietariosF, mediante la obtención de recursos financieros por aportaciones de capital u obtención de créditos. !u correcto mane(o y aplicación, la coordinación del capital de traba(o, inersiones, resultados mediante la interpretación de información para tomar decisiones Ge inersión, de financiamiento y de administración de actiosF, contribuir en el desarrollo del medio socio-económico el pa$s y elear el niel de ingreso de los traba(adores. a)imizar el patrimonio de la empresa.- es optimizar los recursos financieros Gma)imizar utilidades, capacidad de generar utilidades en el futuroF, /oordinación de efectio de las inersiones.- administración de actio fi(o y crédito a largo plazo. 3dministración 3dministración =inanciera.- técnica #ue permite incrementar incrementar la productiidad productiidad fin. e la empresa, mediante la obtención de me(ores tasas de rentabilidad de los actios y disminución de costos de capital. =ines de la administración financieraB aF obtener fondos y recursos financieros. bF mane(ar los fondos y recursos financieros. cF destinarlos a sectores productios. productios. dF administrar el capital de traba(o. eF administrar inersiones. inersiones.
fF administrar los resultados. gF interpretar la información financiera. 8F tomar decisiones iF ma)imizar utilidades. (F preparar fondos para cuando se necesiten. 5a administración financiera se diide en tresB 1F 3n"lisis financiero. 2F laneación financiera. Gplanear, Gplanear, e(ecutar y erificarF 'F /ontrol financiero. =unciones primariasB primariasB G1F el an"lisis de datos financieros, G2F determinar la estructura de actios y G'F determinar su estructura de capital Gcorto y largo plazo, decisiones sobre iidendosF. Estrategias fin., laneación corporatia, estructura de la deuda fin., :iesgos y oportunidades, oportunidades, ingenio y creatiidad e(ecutia, ecisiones ecisiones de alta dirección., congruencia congruencia entre la fi(ación de fines y medios corporatios, Ealuación Ealuación de la productiidad productiidad fin., /omportamiento /omportamiento futuro del medio ambiente, inersión de fondos en proyectos, proyectos, financiamientos necesarios, contabilidad contabilidad y control, pronósticos y planeación, impacto de pol$ticas de precios en la rentabilidad, crédito y cobranzas, planeación de incentios. El administrador financiero tiene la responsabilidad de elaborar presupuestos, b@s#ueda de fondos en los mercados de capital, selección y ealuación de proyectos de inersión, planeación de estrategias de mercado y fi(ación de precios. Gma)imizar el precio de mercado de las acciones mediante el adecuado e#uilibrio del riesgo y del rendimiento .F =unciones principalesB financiamiento e inersiones, contabilidad y control, pronósticos y planeación a largo plazo, fi(ación de precios, créditos y cobranzas, seguros y planeación de incentios. /onflictos entre accionistas y administradores.- se minimizan, una nuea (unta de directores, est$mulos de los accionistas y est$mulos del mercado. 5as decisiones se miden en términos financieros. :elación de las finanzas con la Econom$a.-aspectos macroeconómicos se debe conocerB el marco económico, los nieles cambiantes de la actiidad económica L los cambios en la pol$tica, el an"lisis de oferte y demanda, las estrategias de ma)imización de utilidades y la teor$a de los precios. Ialuación de la empresa.- cuantificar en términos monetarios? B el personal, la administración, la imagen, la 8istoria, riesgos, r iesgos, la eficiencia, la productiidad. productiidad. Gcriterios de aluación ar$anB inmobiliaria, casa de bolsa, club deportio, empresas /on perdidas, etc.F. =actoresB monto de B actios, pasios, capital /ontable, entas, participación en el mercado, sectores económicos, económicos, territorios de merc., capacidad instalada, instalada, plantilla de personal, restricciones corporatias, perspectias ambientales, etc. or #ué son %mportantes las finanzas eber$amos comenzar diciendo cu"les son estas decisiones y por #ué son importantes. importante s. ara llear a cabo un negocio, una empresa moderna necesita una ariedad casi interminable de actios reales. uc8os de ellos son actios tangibles, tales como ma#uinaria, naes industriales y oficinas* otros son intangibles, tales como conocimientos técnicos, marcas comerciales y patentes. esgraciadamente, esgraciadamente, es necesario necesario pagar pagar por todos ellos. ellos. ara obtener el el dinero necesario la empresa empresa ende trozos de papel llamados actios actios financieros o t$tulos. Estos trozos de papel tienen un alor debido a #ue incorporan derec8os sobre los actios reales de la empresa. Jo sólo las participaciones en capital capital son actios financieros, sino también también las obligaciones, los préstamos bancarios, los contratos de al#uiler, etc.
El directio financiero financiero se enfrenta a dos problemas problemas b"sicos. rimero, ¿cu"nto ¿cu"nto deber$a inertir la empresa, y en #ué actios concretos deber$a 8acerlo? !egundo, ¿cómo deber$an conseguirse los fondos necesarios para tales inersiones? 5a respuesta a la primera pregunta es la decisión de inersión o presupuesto de capital de la empresa. 5a respuesta a la segunda es su decisión de financiación. El directio financiero intenta encontrar encontrar las respuestas espec$ficas espec$ficas #ue permitan #ue los accionistas de la empresa ganen todo lo #ue sea posible. El é)ito se (uzga normalmente por el alor* a los accionistas les beneficia cual#uier decisión #ue incrementa el alor de su participación participación en la empresa. 3s$ usted podr$a decir #ue una buena decisión de inersión es la #ue se materializa en la compra de un actio real #ue alga m"s de lo #ue cuesta un actio con una contribución neta al alor alor.. El secreto del é)ito en la dirección financiera es incrementar el alor. alor. Esta es una afirmación simple, simple, pero no demasiado demasiado @til. Es como aconse(ar a un inersor inersor en el mercado de acciones acciones #ue compre compre ba(o y enda alto. El problema es cómo 8acerlo. 4al ez 8aya algunas actiidades en las #ue uno se lee un libro de te)to y acto segundo lo 8ace, pero la dirección financiera financiera no es una de ellas. ellas. Esta es la razón por la #ue merece merece la pena estudiar estudiar finanzas. ¿Quién desea traba(ar en un campo donde no 8ay lugar para la e)periencia, la creatiidad, el buen (uicio y una pizca de fortuna? 3un#ue este libro no puede proporcionar ninguno ningu no de estos elementos, presenta los conceptos e información en los #ue se basan las buenas decisiones financieras. Entender el Ialor El directio financiero tiene #ue ocuparse tanto de los mercados de capitales como de las operaciones operaciones de la empresa. or tanto, el directio financiero debe conocer conocer cómo funcionan los mercados de capitales. 5a decisión de financiación financiación siempre refle(a alguna teor$a acerca de los mercados mercados de capitales. or e(emplo, supongamos #ue una empresa decide financiar un importante programa de e)pansión mediante una emisión de obligaciones. obligaciones. El directio financiero deber$a 8aber 8aber tenido preiamente en cuenta las condiciones de la emisión y 8aber llegado a la conclusión de #ue ésta ser$a alorada correctamente. correctamente. Esto 8izo necesaria necesaria una teor$a teor$a sobre la alorización alorización de las obligaciones. obligaciones. El directio financiero deber$a también preguntarse si a los accionistas de la empresa les beneficiaria o per(udicar$a la deuda deuda e)tra a interponer entre ellos ellos y los actios reales de la empresa. empresa. Esto 8izo #ue fuese necesaria una teor$a sobre como afecta el endeudamiento al alor de las acciones de la empresa. 5as decisiones de inersión inersión tampoco pueden separarse separarse de los mercados de capitales. capitales. Hna empresa #ue act@a en el interés de sus accionistas deber$a aceptar a#uellas inersiones #ue incrementan el alor de su participación en la empresa. ero esto re#uiere una teor$a sobre cómo se aloran las acciones ordinarias. Entender cómo act@an los mercados de capitales e#uiale a comprender cómo son alorados los actios. Este es un tema en el #ue se 8an producido considerables progresos a lo largo de los @ltimos diez a einte a&os. !e 8an desarrollado desarrolla do nueas teor$as para e)plicar los precios de las
obligaciones y las acciones. L, cuando se 8an puesto a prueba estas teor$as, 8an funcionado bien. or tanto, dedicaremos una parte importante de este libro a e)plicar estas ideas y sus implicaciones. 4iempo e incertidumbre. El directio financiero no puede eitar 8acer frente al tiempo y a la incertidumbre. 5as empresas tienen a menudo la oportunidad de inertir en actios #ue no pueden recuperar a corto plazo y #ue e)ponen a la empresa y a los accionistas a un riesgo considerable. 5a inersión, si se emprende, tendr$a #ue financiarse mediante deuda #ue no podr$a reembolsarse totalmente 8asta muc8os a&os después. 5a empresa no puede desentenderse de tales elecciones alguien tiene #ue decidir si la oportunidad tiene un alor superior a su coste y si se puede soportar sin peligro la carga de la deuda adicional. b(etios =inancieros en organizaciones comple(as /asi siempre se supone #ue el directio financiero act@a tratando de incrementar el alor de la inersión #ue los accionistas 8an 8ec8o en la empresa. ero una gran compa&$a incluye a miles de personas y cada una busca su interés particular as$ como el de los accionistas. El beneficio neto de una empresa 8ay #ue erlo como una tarta #ue se reparte entre un n@mero de participantes. laneación =inanciera 5a planeación a largo plazo es una forma de pensar sistem"ticamente en el futuro y preer posibles problemas antes #ue se presenten. 5a planeación financiera establece pautas para el cambio y el crecimiento en una empresa, centra su atención en la imagen global. !u interés se enfoca en los elementos importantes de las pol$ticas financieras y de inersión de una empresa, sin e)aminar en detalle los elementos indiiduales de dic8as pol$ticas. Elementos b"sicos de pol$tica en la planeación financiera sonB 1. 5a inersión de la empresa en nueos actios. Esto depender" de las oportunidades de inersión #ue la empresa eli(a implementar y es resultado de las decisiones del presupuesto de capital de la empresa. 2. El grado de apalancamiento financiero #ue decida utilizar la empresa. Ello determinar" la cantidad de préstamos para financiar sus inersiones en actios reales. Esta es la pol$tica de estructura de capital de la empresa. '. 5a cantidad de efectio #ue la empresa piensa #ue ser" adecuado pagar a los accionistas. Esta es la pol$tica de diidendos de la empresa. +. 5a cantidad de li#uidez y de capital de traba(o #ue re#uiere la empresa en forma continua. Esta es la decisión de capital de traba(o neto de la empresa.
5a planeación financiera, e)presa la forma en #ue se deben cumplir los ob(etios financieros. Hn plan financiero es la declaración de lo #ue se pretende 8acer en el futuro. /asi todas las decisiones re#uieren largos per$odos de espera. orizonte de planeación, per$odo a largo plazo en el #ue centra su atención el proceso de planeación financiera, por lo general los siguientes dos o cinco a&os. 3l preparar un plan financiero, se combinan todos los proyectos e inersiones indiiduales #ue realizar" la empresa con ob(eto de determinar la inersión total re#uerida. !e suman las propuestas de inersión m"s pe#ue&a de cada unidad operacional y se consideran como un solo gran proyecto. 3 este proceso se le denomina agregación. Esta es la segunda dimensión del proceso de planeación. Hna ez establecido el 8orizonte de planeación y el niel de agregación, el plan financiero re#uerir" de insumos de información ba(o la forma de grupos de supuestos alternatios sobre las ariables importantes. lanes de negocios alternatiosB 1. El caso pesimista. Este plan e)igir$a considerar los supuestos m"s desfaorables posibles sobre los productos de la compa&$a y la situación de la econom$a. Esta clase de planeación de desastres entapizar$a en la capacidad de la diisión para soportar una fuerte adersidad económica y re#uerir$a considerar detalles relacionados con reducciones de costos y concluir incluso con la enta de actios y la disolución de la empresa. 2. El caso normal. ara este plan ser$a necesario considerar los supuestos m"s probables sobre la compa&$a y la econom$a. '. El caso optimista. !e re#uerir$a a cada diisión #ue preparara un caso basado en los supuestos m"s optimistas. udiera incluir nueos productos y ampliaciones y, posteriormente, detallar$a el financiamiento re#uerido para desarrollar la e)pansión. ¿Qué logra la planeación financiera? %nteraccionesB El plan financiero tiene #ue mostrar e)pl$citamente los $nculos entre las propuestas de inersión para las diferentes actiidades operatias de la empresa y las opciones de financiamiento disponibles. pcionesB El plan financiero proporciona la oportunidad para #ue la empresa desarrolle, analice y compare m@ltiples escenarios diferentes de una forma consistente. reención de sorpresasB 5a planeación financiera debe identificar lo #ue le puede suceder a una empresa si se producen diferentes acontecimientos. En particular, debe se&alar las acciones #ue tomar" la empresa si las cosas alcanzan un punto grae. =actibilidad y consistencia internaB m"s all" el ob(etio general de crear alor, la empresa tendr"
gran ariedad de metas especificas. El plan financiero no sólo muestra de forma e)pl$cita de estos $nculos entre los distintos ob(etios y los diferentes aspectos operatios de una empresa, sino #ue también impone una estructura unificada para conciliar las diferentes metas y ob(etios. odelo de planeación financiera los elementos. ronostico de entas, la planeación se centrar" en las entas futuras proyectadas as$ como en los actios y el financiamiento necesarios para respaldar estas entas. Estados financieros pro forma, un plan financiero tendr" un balance general, un estado de resultados y un estado de flu(os de efectio pronosticado. :e#uerimientos de actio. El plan incluir" una sección sobre los arreglos financieros necesarios. Est" parte del plan debe estudiar la pol$tica de diidendos y la de endeudamiento. 5as ariables de a(uste financiero. Hna ez #ue la empresa tiene pronóstico de entas y un estimado del gasto necesario en actios, suele ser necesaria cierta cantidad de nueos financiamientos por#ue el total de los actios proyectados e)ceder" el total de los pasios y el capital proyectados. ado #ue tal ez sea necesario un nueo financiamiento para cubrir todo el gasto de capital proyectado, 8ay #ue seleccionar una ariable de a(uste financiero. 5a ariable de a(uste es el origen, o los or$genes, de los financiamientos e)ternos #ue son re#ueridos para 8acer frente a cual#uier déficit Go super"itF en el financiamiento, logrando as$ #ue el balance general cuadre.
!upuestos Económicos. El plan deber" e)poner e)pl$citamente, el ambiente económico en el #ue la empresa espera desenolerse durante la ida del plan. Entre los supuestos económicos m"s releantes #ue deber"n establecerse se encuentran el niel de las tasas de interés y la tasa de impuestos de la empresa. =inanciamientos E)terno y /recimiento Es obio #ue e)iste una relación entre el financiamiento e)terno re#uerido y al crecimiento. !i los factores permanecen constantes, cuanto m"s eleada sea la tasa de crecimiento en entas o en actios, mayor ser" la necesidad de financiamiento e)terno. 5a tasa interna de crecimiento. 5a primera tasa de crecimiento de interés es la tasa m")ima de crecimiento #ue se puede lograr sin financiamiento e)terno de ninguna clase. 3 ésta se le denomina tasa interna de crecimiento por#ue es la tasa #ue puede mantener la empresa utilizando @nicamente financiamiento interno. 5a tasa de crecimiento sostenible. 5a segunda tasa de crecimiento de interés es la tasa m")ima de crecimiento #ue puede lograr una empresa sin financiamiento de capital e)terno, normalmente a esta tasa se le conoce como tasa de crecimiento sostenible por#ue es la tasa m")ima de crecimiento #ue puede mantener una empresa sin incrementar su niel de apalancamiento e)terno.
5a capacidad de una empresa para mantener el crecimiento depende e)pl$citamente de los siguientes cuatro factoresB 1. argen de utilidad. Hn aumento en el margen de utilidad aumentar" la capacidad de la empresa para generar fondos internamente y con ello incrementar su crecimiento sostenible. 2. ol$tica de iidendos. Hna disminución en el porcenta(e de utilidad neta se distribuye como diidendos aumentar" la tasa de retención. Esto incrementar" el capital generado de forma interna y también el crecimiento sostenible. '. ol$tica =inanciera. Hn aumento en la razón deudaScapital incrementa el apalancamiento financiero de la empresa. uesto #ue esto permite financiamiento adicional mediante deuda, la tasa de crecimiento sostenible aumenta. +. :otación del total de actios. Hn aumento en la rotación del total de actios de la empresa aumenta las entas generadas por cada unidad monetaria en actios. Esto disminuye los re#uerimientos de la empresa de nueos actios conforme crecen las entas y por consiguiente, incrementa la tasa de crecimiento sostenible. El b(etio de la Empresa ara desempe&arse eficazmente, el administrador financiero debe poseer un conocimiento claro de las metas de la compa&$a. /omenzaremos por distinguir entre pol$ticas y metas. Entonces nos preguntaremos #uién determina las pol$ticas y metas de una compa&$a Wsus accionistas, la administración o la sociedad W e, igualmente importante, #ué metas ordinariamente persiguen las empresas en la pr"ctica. 5os ob(etios o metas de una compa&$a se definen usualmente en términos de elear al m")imo el alor de los intereses de los due&os en la empresa Gma)imizar él alor de las acciones de la empresaF, a pesar de #ue en estos d$as las consideraciones sociales también pueden ser un ob(etio importante de la compa&$a - por e(emplo, ayudar a economizar energ$a o reducir al m$nimo la polución. 5as pol$ticas de una compa&$a son las estrategias #ue emplea para alcanzar sus metas. 5a pol$tica de la compa&$a podr$a incluir proposiciones tales como tratar de acelerar el crecimiento por medio de la compra de negocios ya e)istentes, as$ como saber cu"nto inertir en inestigación y desarrollo, y #ué grado de riesgo asumir en el lanzamiento de nueos productos o al entrar en nueos mercados. 5as pol$ticas y ob(etios de una compa&$a se determinan teóricamente por los due&os Glos accionistasF representados por una (unta elegida de directores. 5a responsabilidad de la (unta consiste en tomar importantes decisiones pol$ticas, #ue afectan la empresa y coordinar el grupo administratio d$a a d$a. 5a pr"ctica sin embargo, la (unta de directores usualmente consta de una lista de candidatos propuesta por la administración de la compa&$a y en la cual se incluyen los altos mandos del grupo encargado de la administración. 3s$, en realidad, los accionistas delegan en la administración el enorme poder para Coperar la compa&$aD en otras palabras, determinar metas y a(ustar sus pol$ticas. ay dos buenas razones para esto, 5a primera se basa en #ue ser$a e)tremadamente importante e ineficiente transmitir a la administración el punto de ista de cada
accionista en cada materia 8ay cientos de compa&$as #ue tienen literalmente arios miles de accionistas.
EL ENTORNO ECONOMICO-SOCIAL 53J J3/%J35 E E!3::55 1;; - 2<<1 esarrollo %ndustrial en é)ico El modelo de desarrollo industrial fue seguido por é)ico a partir de la !egunda 0uerra undial fue el de los mercados cautios./on el fin de proteger la incipiente industria me)icana,se cerro la importación a la gran mayor$a de los bienes de consumo. 5a pol$tica fue la de importación de bienes de capital con los cuales se producen los de consumo. !in embargo para #ue el pa$s pudiera escapar de la debilidad estratégica #ue implicaba el depender de la oluntad de las potencias para prooeerlo de las m"#uinas coon #ue se fabricaban los bienes de consumo,se 8ac$a necesario #ue el pa$s pasara a una segunda etapa de industrialización,donde los bienes de capital fueron producidos por la industria por la industria nacional. or falta de oluntad pol$tica del gobierno para inducir esta @ltima etapa del proceso de industrialización del pa$s #uedó incompleta y la dependencia del e)tran(ero para la ad#uisición de bienes de capital sigue afectando fuertemente la balanza comercial del pa$s y su capacidad de independencia. /iencia y desarrollo industrial /onseguir #ue en nuestro pa$s se desarrollen empresas cuyos productos tengan aceptación en el mercado internacional es el sue&o de muc8os me)icanos.!in embargo so&ar no es suficiente para llegar a esta meta es necesario contar con B - %deas propias #ue permitan el desarrollo de productos cuyo costo y calidad compitan en el mercado internacional. - Empresas capaces de construirlos y comercializarlos 5a propiedad de las ideas puede conseguirse comprandolas o bien fomentando la e)istencia de grupos capaces de desarrollarlas. 3@n en caso de #ue decida #ue la me(or alternatia es comprarlas,#ueda la interrogante de ¿#ue es lo #ue debe comprarse? Es un mercado de productos tan cambiante #ue es necesario conocer con profundidad no solo el mercado sin entenderB - or#ue funciona un dispositio
- Que influencia tienen en su desempe&o, su estructura y los materiales de los cuales est" 8ec8o. - /u"les son lo fenómenos inolucrados en su funcionamiento. En general conocer los descubrimientos cient$ficos recientes relacionados con él para saberB - Que tecnolog$as resoler"n la problem"tica del momento - /u"les de ellos son m"s iables y por tanto - En cuales coniene inertir ara las empresas de alta tecnolog$a se re#uiereB - Establecer #ue nic8o tecnológico se desea desarrollar - /apital - !oluciones propias -0rupos de traba(o para optimizar el proceso de fabricación con el fin de obtener un producto de calidad a un precio competitio. - ersonal con la formación necesaria para consumirlos -/apacidad para comercializarlos
3lianza para el campo El programa es congruente con los ob(etios #ue para la recuperación económica establece para el pa$sB acer crecer la econom$a y crear empleo, con los ob(etios generales. El lan Jacional de esarrollo debe impulsar el a8orro, la inersión y el empleo con los ob(etios espec$ficos para el sector agropecuarioB - :ecuperar la rentabilidad - acer crecer la producción m"s r"pido #ue la población - /ombatir la pobreza - /orregir el déficit de la balanza agropecuaria
- roporcionar alimentos a la población a precios competitios :03J%!! 3:3 E5 E!3::55 %JH!4:%35 EJ 4:! 3%!E! - 3sociación de e)portadores Entidad #ue ofrece información y sericios nacionales. - /"mara de comercio de los E.H. de la :ep@blica 3rgentina G/3/3F !in fines de lucro dedicada a la promoción del comercio y de la inersión entre el pa$s - /entro de información y documentación esmpresarial sobre %beroamérica G/%E%>E:F 4odo lo #ue necesita para sus negocios con %beroamérica - !istemas de información del comercio e)terior G!%/EF >razo técnico de la unidad de la E3 #ue tiene por propósito proeer la m"s completa información referente al comercio de las américas. - =ederation or %nternational 4rade 3ssociation =omenta el comercio internacional tro factor #ue desalienta a la industria en é)ico son los altos impuestos #ue 8ay #ue pagar siendo este un factor por el cual muc8as empresas truenan. 53 E/JK3 E EN%/ EJ E5 !%05 N%N 53 E/J%3 E EN%/ EJ E5 !%05 NN 53 :%E:3 E/33 E5 !%05 NN. 5os primeros diez a&os del siglo einte marcan agudos contrastes en la econom$a me)icana. or una parte, se cuenta con instituciones #ue 8an ido ganando prestigio, como los grandes bancos y los consorcios manufactureros. 5a industria, la miner$a, el transporte y los sericios p@blicos 8an recibido los beneficios de la incorporación de importantes adelantos tecnológicos y la /iudad de é)ico se 8a transformado en una urbe cosmopolita, #ue causa admiración a los isitantes e)tran(eros. e igual forma, se 8a logrado poner orden en el sistema monetario y el erario p@blico sostiene una situación de super"it, gracias principalmente al comercio e)terior y a la ampliación de la masa tributaria. El otro lado de la realidad muestra s$ntomas de agotamiento del modelo de crecimiento económico sostenido en la década anterior y una gran ulnerabilidad a los precios internacionales y a los
acontecimientos #ue afectan a los socios comerciales e)ternos. En su informe ante el /ongreso de la Hnión, el residente de é)ico e)pon$a, en septiembre de 1;7olsa riada de é)ico* la cual, sin embargo, logró el registro de la mayor$a de las negociaciones mineras, las #ue accedieron a pagar una cuota anual por derec8o a cotización. 5os socios y agentes participantes en la >olsa riada, acrisolados por los diez a&os en #ue anduieron buscando oportunidades de negocios en condiciones precarias, brindaron a la institución una gran agilidad operatia y, en general, se puede decir #ue pudieron sortear los altiba(os del periodo cr$tico en forma eficiente y oportuna. %JE: E 3E5 L 3J3:QH%3 JE43:%3. urante los primeros a&os de la reolución, la >olsa de Ialores de é)ico mantuo un aceptable niel de actiidad, tanto as$ #ue, a mediados de 1;11, fue necesario ampliar el local #ue ocupaba. Es posible #ue los socios de la institución consideraran #ue el cambio de régimen no afectar$a radicalmente el desenolimiento económico del pa$s* prueba de lo cual es #ue el /onse(o adoptó iniciatias m"s acordes con tiempos de bonanzas, tales como formar una biblioteca e iniciar un fondo de preisión interno, adem"s de autorizar la edición de un bolet$n propio. 5as razones de este optimismo se fundaban en los buenos resultados #ue se adert$an en las finanzas p@blicas, as$ como en las declaraciones del lan de !an 5uis otos$, en cuanto a respetar los compromisos internacionales y los intereses de los e)tran(eros, lo cual significaba una garant$a para los alores mineros.
/uando llegó a su fin el interinato de =rancisco 5eón de la >arra, el erario dispon$a de una resera en oro nacional por +9 millones de pesos, una ez li#uidadas las cuentas del gobierno anterior y aplicados 6 millones de pesos al licenciamiento de las fuerzas reolucionarias. En el informe de gobierno, dos meses antes, el presidente se&aló el incremento de las rentas federales, especialmente las relatias a los ingresos de 3duanas. El alor de las e)portaciones aumentó de 2+2.7 millones de pesos, registrados en el periodo de 1;<7 W 1;<9, a 2;7.; millones de pesos entre 1;11 y 1;12* siendo la producción de plata la m"s cuantiosa del #uin#uenio, tanto en olumen como en alor de mercado. or otra parte, la e)plotación petrolera alcanzó nieles releantes en 1;12 y é)ico pasó a ocupar el cuarto lugar en la producción petrolera mundial. !e e)portaba en grandes ol@menes a Europa y algunas naieras inglesas montaron flotas de bu#ues W tan#ue para operar desde las costas del 0olfo. /abe recordar #ue 8asta antes de la :eolución, las compa&$as petroleras estaban e)entas de gra"menes, por lo cual esta ri#ueza no repercut$a en la econom$a nacional. Esta lesia situación fue subsanada, como primer medida, por un impuesto del timbre al comercio e)terior de 8idrocarburos. tro signo positio para el mercado de burs"til fue la e)itosa negociación de un empréstito de corto plazo por 1< millones de dólares, entre ban#ueros de Juea LorM y Europa* solicitado por el gobierno maderista para cubrir gastos militares. En esos primeros dos a&os se manifestó una cierta ba(a en los sectores agr$cola, industrial y minero, a causa de los da&os ocasionados a las $as de comunicaciones y transportes por la luc8a armada* siendo el comercio interno el m"s afectado. Jo obstante, las entas for"neas mantuieron un alto e)cedente sobre las importaciones y se sostuo la paridad cambiaria* aun cuando se tuo #ue recurrir a las reseras de oro para cubrir la disminución de circulante proocada por la suspensión de la inersión e)tran(era y la emigración de capitales nacionales. En el curso de 1;12, el gobierno realizó una amplia labor de e)tensión de los sericios postales y telegr"ficos, al tiempo #ue nacionalizó las principales l$neas ferrocarrileras. 3dem"s, con el fin de resoler los conflictos laborales #ue 8ab$an paralizado, principalmente, a la industria te)til, en 1;11 se creó la oficina del traba(o, adscrita a la !ecretar$a de =omento. Esta unidad se transformó en epartamento del 4raba(o, con mayores atribuciones, en 1;12. 5as operaciones de la >olsa, #ue en 1;11 8ab$an descendido 79.6 X con respecto al a&o anterior, tuieron algunos meses de poca actiidad* sin embargo, las faorables e)pectatias e)portadoras de la industria minera incrementaron la demanda por estos alores y el monto operado en 1;12 repuntó en 6;. X, en relación con 1;11. El informe del /onse(o ante la 3samblea 0eneral rdinaria, celebrada el 2; de mayo de 1;1+, dio cuenta del penoso estado del pa$s durante 1;1', cuyos luctuosos sucesos se refle(aron en la actiidad burs"til, tanto en ba(a operatiidad, como en ca$da de precios.
0randes empresas, como la =undidora de onterrey #ue traba(ó solo + d$as en el a&o, ieron obstaculizado su funcionamiento a causa de los conflictos armados y los problemas de transporte. tros 8ec8os, aun#ue no relacionados directamente con el acontecer pol$tico, como el incendio del alacio de ierro en abril de 1;1', acentuaron el pesimismo de los inersionistas. =ebrero de 1;1' marcó el recrudecimiento de la luc8a armada, con graes consecuencias sobre la econom$a y la estructura social de é)ico* periodo #ue se 8abr$a de prolongar 8asta comienzos de la tercera década de este siglo. El régimen del general Iictoriano uerta, #uien luego de la cruenta rebelión #ue ultimó al presidente adero, ocupó el poder entre el 19 de febrero de 1;1' y el 2< de agosto de 1;1+, desató una desastrosa situación económica* cuyos efectos sobre la inersión y el moimiento de alores ocasionó una aguda paralización de las operaciones burs"tiles. El régimen de uerta re#uirió fondos para cubrir los compromisos anteriores y sufragar sus propios gastos militares y administratios* para lo cual contrató un empréstito por 16 millones de libras esterlinas en ar$s y los a$ses >a(os. 5a negociación resultó un fracaso, si se tiene en cuenta #ue el gobierno pudo disponer de apenas 6 millones de libras esterlinas Gunos 9. millones de pesosF después de descontado el importe de negociación, los intereses adelantados, las obligaciones de corto plazo y el empréstito de !peyer G+< millones de pesosF a e la >arra y adero. El gobierno recurrió, a una resera de '< millones de pesos del fondo regulador de la /irculación onetaria, 12 millones de la resera del 4esoro y una mayor recaudación fiscal, al '< de (unio de 1;1', por 1'1 millones de pesos. or otra parte, se incrementaron los impuestos prediales, de alco8oles y tabacos, pul#ue, e)portación de cauc8o, algodón, café y petróleo* adem"s de la propiedad minera y las rentas del timbre. En enero de 1;1+ se suspendió el sericio de la deuda e)terna y, para eitar la fuga de oro y plata, el gobierno estableció un impuesto a la e)portación de estos dos metales por 1< X ad alorem* no obstante lo cual, el oro desapareció de la circulación y los bancos suspendieron pagos. El origen de esta crisis monetaria se atribuye a un rumor sobre la aplicación de un impuesto de guerra de 1 X sobre los depósitos bancarios, lo cual amenazó con un retiro en masa. 3nte este panorama, el de noiembre de 1;1', el gobierno impuso la circulación forzosa de billetes emitidos por bancos priados GJacional de é)ico, 5ondres y é)ico y otros de proinciaF. 5os d$as entre 22 de diciembre de 1;1' y 1 de enero de 1;1+ fueron declarados feriado bancario para eitar retiros y, entretanto, el 7 de enero de 1;1+ se autorizó a los bancos para emitir billetes por 8asta tres eces sus reseras met"licas, e)cediendo los dos tantos permitidos por la ley. Yunto con estas medidas, uerta obligó a los bancos a un préstamo forzoso por 9< millones de pesos* todo lo cual proocó inflación y dealuación monetaria. 5a moratoria bancaria de enero de 1;1+ y las repercusiones de la crisis paralizaron el mercado burs"til durante casi todo el a&o* registr"ndose algunas transacciones mineras a la ba(a en abril y (unio. En el plano internacional, el comienzo de la gran guerra proocaba alarma financiera. En agosto cerró la >olsa de ar$s y en septiembre lo 8icieron las >olsas de Juea LorM y de Juea rle"ns. 5a
situación del pa$s afectó notablemente las operaciones de la >olsa y sus ingresos durante 1;1+* oblig"ndola a reducir gastos y, entre ellos, suprimir la edición del >olet$n #ue estaba operando con pérdidas. El 2< de agosto de 1;1+ entraron a la /iudad de é)ico las fuerzas contitucionalistas, terminando con el 8uertismo* no obstante, este 8ec8o no significó la pacificación, ya #ue se iniciaron las luc8as entre las distintas posiciones reolucionarias* por una parte, el E(ercito /onstitucionelista, encabezado por don Ienustiano /arranza* en abierto antagonismo, las fuerzas aglutinadas torno a la iisión del Jorte, de =rancisco Iilla y el E(ército 5iberados del !ur, acaudillado por Emiliano Uapata* adem"s de numerosos grupos intermedios dirigidos por (efes militares #ue se aliaban a uno u a otro bando. 5a /onención de 3guascalientes, del 1< de octubre de 1;1+, logró el acuerdo para destituir a /arranza y nombrar a Eulalio 0utiérrez como presidente proisional, ante lo cual el (efe constitucionalista desconoció a la /onención y trasladó los poderes gubernamentales a Ieracruz* punto estratégico por la comunicación ferroiaria y el aproisionamiento de pertrec8os bélicos. urante 1;1+ los ferrocarriles, telégrafos y correos nacionales funcionaron en forma parcial. or su parte, los bancos siguieron e)perimentando dificultades a causa de las perturbaciones p@blicas, la proliferación de emisiones, la inestabilidad del tipo de cambio, la suspensión de la deuda p@blica y la prolongada paralización industrial y comercial. or e(emplo el >anco Jacional de é)ico tuo pérdidas de actios por +.+ millones de pesos y un déficit neto de 1.' millones de pesos. 3dicional al deterioro monetario proocado por las medidas de uerta, se ino a sumar el an"r#uico sistema de emisiones de papel moneda. 5os (efes militares #ue luc8aron contra uerta debieron recurrir a prestamos forzosos e incautación de bienes a fin de ad#uirir armas, municiones y e#uipo militar* en forma adicional, la rimera Yefatura les autorizo la emisión de papel transitorio para cubrir sus necesidades de campa&a, en tanto pudieran recibir las remesas de dinero asignadas. /arranza firmó emisiones por alrededor de '< millones de pesos, las #ue fueron, en gran parte, can(eadas posteriormente* aun#ue no 8ay datos de las emisiones #ue e)cedieron lo autorizado, como en el caso del general Iilla, #uien imprimió arios cientos de millones de pesos, los #ue se confundieron con el papel falso y el de enemigos. El E(ercito /onstitucionalista logró imponer cierta organización 8acendaria en los territorios ocupados, especialmente respecto a las rentas de aduanas. "s tarde, al tomar posesión de las zonas petrol$feras de 4amaulipas y Ieracruz, pudo recaudar impuesto en met"lico por las entas internacionales de crudos* adem"s de ampliar la recaudación con algunas materias primas, tales como el 8ene#uén, al #ue por primera ez se le aplicó un impuesto de e)portación. /arranza, en calidad de presidente proisional, en campa&a contra uerta, decreto una primera emisión el 26 de abril de 1;1', por cinco millones de pesos Gemisión de oncloaF y otros 2 millones entre diciembre de 1;1' y febrero de 1;1+ Gemisión del E(ercito /onstitucionalistaF. %nstalado el 0obierno /onstitucionalista en la /iudad de é)ico, en agosto de 1;1+, se decidió conertir las emisiones anteriores y ampliar su monto, para lo cual se creó una deuda interior por 1'< millones de pesos para cubrir la emisión llamada del 0obierno roisional.
/on el traslado de /arranza a Ieracruz, el 0obierno de la /onención utilizó la imprenta constitucionalista para emitir billetes idénticos a los de su contendiente, aplic"ndoles un sello de realidación. El caos monetario proocado por la circulación de diferentes tipos de billetes llegó a ocasionar, durante la ocupación de la /iudad de é)ico por el general bregón, entre enero y marzo de 1;1, el cierre de los bancos y el comercio* agraada esta situación por un total descontrol de precios, la especulación en el can(e de billetes y el mercado negro de productos esenciales y metales preciosos. En estas circunstancias, el dólar llegó a cotizar a '+ pesos. :E!43>5E/%%EJ4 E5 !%!4E3 >3J/3:% EN%/3J. ara actiar la disponibilidad de circulante y facilitar las transacciones comerciales, el gobierno tomó arias medidas, a partir de (unio de 1;17, culminando en la reforma monetaria del 1' de noiembre de 1;19. El e)itoso resultado #ue proocó la reforma monetaria en los negocios y en la econom$a del pa$s tuo muc8o #ue er con el efecto psicológico de tener una moneda firme, a diferencia de los depreciados billetes cuyo alor era improbable. =ue decisio, adem"s, #ue el gobierno contara con reseras met"licas para proceder a su acu&ación y dispusiera de los fondos de los bancos incautados, #ue en noiembre de 1;19 ascend$an a ' millones de pesos. 5a moneda nacional, adem"s de subir de alor, se estabilizó y generó confianza internacional. 4al es as$, #ue los bancos europeos mostraron muy buena disposición para renegociar las deudas pendientes. El peso, #ue 8ab$a alcanzado una cotización de 2'.9, llegó en 1;19 a 1.9<7 pesos por dólar. El comercio internacional presentó s$ntomas de recuperación y se incrementó la e)plotación y precios de la miner$a y el petróleo. En noiembre de 1;19, se deolió la titularidad a los accionistas de la /ompa&$a =errocarriles Jacionales de é)ico, traspas"ndoles también una deuda #ue se eleaba a 71.' millones de dólares. tras iniciatias permitidas por la relatia pacificación del pa$s fue la elaboración de una /arta 0eneral de /aminos y el estudio de una ley reglamentaria sobre la industria petrolera. Esta @ltima contribuyó a resoler las dif$ciles negociaciones con las empresas, la mayor$a e)tran(eras, as$ como a atenuar las presiones de los gobiernos #ue las apoyaban. ara finalizar este a&o de 1;19, fecundo en cuanto al ordenamiento (ur$dico de la econom$a de é)ico, el '1 de diciembre fue publicada la 5ey sobre %nstituciones de crédito, #ue comprend$a el funcionamiento de bancos 8ipotecarios, refaccionarios, agr$colas, petroleros y de depósitos a corto plazo* asimismo, defin$a las condiciones para el establecimiento de bancos e)tran(eros y las relaciones #ue 8abr$a de tener la banca con el estado. El gobierno de Ienustiano /arranza se propon$a crear el banco @nico de emisión, en cumplimiento de lo preisto en la /onstitución de 1;17. e acuerdo con los estudios correspondientes y las recomendaciones formuladas por la /omisión :eguladora e %nspectora de las %nstituciones de /rédito, el 7 de (ulio de 1;1' se designó a un e#uipo de e)pertos para estudiar la li#uidación de los bancos incautados y crear el banco @nico. or su parte, el /ongreso de la Hnión autorizó un crédito
del e)terior por 2< millones de pesos y el !ecretario de acienda elaboró dos proyectos para crear el banco @nico de emisión. osiblemente los planes reformadores de /arranza y su e#uipo económico fueron demasiado ambiciosos, ya #ue tomó alg@n tiempo consolidar las bases de la reforma monetaria y la reactiación del crédito. El 8ec8o es #ue, en lo inmediato, no se pudieron li#uidar los bancos incautados* tampoco se consiguió el préstamo autorizado, ni se fundó el banco central. !in embargo, la pol$tica general estaba formulada y la /onstitución sentó las bases para crear un sistema crediticio eficaz* adem"s de #ue en su 3rt$culo 29 se asentó la oluntad de crear el banco central. !ólo faltaba tiempo y maduración de las condiciones institucionales del pa$s. En enero de 1;2< se decretó un nueo impuesto de 1anco de 5ondres y é)ico y el >anco Jacional de é)ico. En el plano internacional destacaban las opiniones de enry =ord, #uien proclamaba la declinación de los precios industriales a causa de la producción en gran escala y el fin de la inflación mundial. En 1;2<, la e)portación petrolera de é)ico llegó a 12 mil millones de barriles y la siembra de algodón era la las alta registrada en muc8os a&os. or otra parte, la =undidora onterrey, #ue por muc8os a&os estuo en poder de un capitalista americano, pasó a control de inersionistas nacionales y sus acciones tuieron alta demanda. En el sector de los negocios mineros 8ubo tendencia a la ba(a, debido a #ue la plata tuo una brusca ca$da, de 9;. centaos de dólar por onza en febrero, a +.6 centaos en el mes de abril. En general, a comienzos de 1;2< se adert$a un aance en la maduración institucional de la econom$a de é)ico* sin embargo, nueos acontecimientos luctuosos endr$an a perturbar el orden institucional alcanzado. Es cierto #ue, durante todo el periodo transcurrido desde la derrota del uertismo, se 8ab$a mantenido la luc8a armada en diferentes lugares de la :ep@blica* no obstante, el gobierno controlaba el centro y gran parte del territorio* en tanto, las zonas de conflicto constitu$an focos aislados. /on motio de la designación de candidatos para la sucesión presidencial de 1;2<, se agudizaron las tensiones entre el gobierno y los grupos opositores* los cuales, tras m@ltiples alianzas entre antiguos riales, lograron unificarse en el lan de 3gua rieta. =uerzas con(uradas se posesionaron de la /iudad de é)ico el ; de mayo de 1;2<. os d$as antes, el gobierno de /arranza abandonó el istrito =ederal acompa&ado por una débil escolta. En la noc8e del 2< de mayo, en 4la)calaltongo, el residente /arranza fue asesinado. El 2+ de mayo, d$a del entierro de /arranza, el /ongreso de la Hnión fi(ó la fec8a para elecciones generales y designó presidente interino al gobernador de !onora, 3dolfo de la uerta, impulsor del lan de 3gua rieta. En las elecciones resultó encedor el general 3laro bregón, #uien asumió el poder el 1 de diciembre de 1;2<. Hna de las primeras medidas del nueo gobierno fue emitir un decreto de desincautación de los bancos, el '1 de enero de 1;21. 5os bancos fueron deueltos a sus antiguos due&os, aun#ue sin
atribuciones para emitir billetes. El >anco Jacional de é)ico y el >anco de 5ondres y é)ico colaboraron actiamente con la comisión nombrada por la !ecretar$a de acienda, para estudiar una nuea ley de %nstituciones de /rédito y as$ resoler, después de largos a&os, la relación legal entre el gobierno, los bancos sus deudores y acreedores* restableciéndose la personalidad (ur$dica a instituciones bancarias, sobre bases m"s sólidas. 3 causa de la ba(a en los precios internacionales se e)entó de impuestos la e)portación de plata, a la ez #ue se aumentaron los derec8os de importación de las telas de algodón. En diciembre se publicó un reglamento para la emisión de bonos, a fin de cubrir el adeudo federal a los bancos #ue facilitaron recursos al 0obierno /onstitucionalista y, en la medida en #ue la situación económica tend$a a normalizarse, se procuraba (untar el capital para crear el banco @nico de emisión. En 1;21, la producción nacional de petróleo llegó a 1;' millones de barriles al a&o* conirtiendo a é)ico en el segundo productor mundial, con un mercado de amplia demanda y precios adecuados. Jo obstante, subsist$an los problemas en cuanto a la contribución a la econom$a nacional, ya #ue a@n tardar$an en aplicarse los preceptos constitucionales respecto a la ri#ueza del subsuelo. or otra parte, la sobre - e)plotación, sin beneficios para el pa$s, ocasionó #ue algunos yacimientos comenzaran a agotarse. El comercio interno me)icano mostraba preocupación por el descenso de las entas. El sector agrario nacional empezaba a sufrir el reflu(o de braceros #ue regresaban al pa$s a causa del gran desempleo en los Estados Hnidos. 5os ferrocarriles me)icanos se ieron afectados por falta de material rodante y el gran desembolso #ue implicaba reparar $as y renoar e#uipos. En cuanto a déficit operatio, el gobierno logró un acuerdo con los m"s de ' mil traba(adores, en orden a reba(ar sueldos. 3 niel mundial se agudizaba la falta de demanda por productos b"sicos y manufactureros, s$ntoma del inicio de lo #ue llegó a conocerse como Cla gran depresión de los 2ellas 3rtesF adem"s, atendió a la 8abilitación de puertos y faros, igilancia de costas, me(oramiento del sistema 8idrogr"fico del alle de é)ico y embellecimiento del >os#ue de /8apultepec. 5a rebelión de 3dolfo de la uerta, el '< de noiembre de 1;2', en $speras de la sucesión presidencial, ino una ez m"s a alterar la marc8a 8acia la pacificación del pa$s y ocasionó pérdidas calculadas en m"s de cien millones de pesos* adem"s de paralizar los negocios y aislar la capital a zonas tan importantes como 0uadala(ara y Ieracruz. 5a tran#uilidad se restableció en marzo de 1;2+ y en noiembre fue elegido presidente el general lutarco El$as /alles. 5os negocios se reactiaron una ez #ue se reabrió el tr"fico ferroiario y los depósitos bancarios subieron de '+ millones de pesos, en febrero a +7 millones en el mes de (unio. E5 !%!4E3 =%J3J/%E: EN%/3J L 53 0:3J E:E!%J. El 2+ de diciembre de 1;2+, se logró decretar la 5ey 0eneral de %nstituciones de /rédito y Establecimientos >ancarios, la cual estableció la /omisión onetaria, definió las caracter$sticas de un banco central y clasificó seis categor$as de bancos especializados. 3 continuación, por decreto del 2; de diciembre, se fundó la /omisión Jacional >ancaria, organismo dependiente de la
!ecretar$a de acienda y /rédito @blico, dotado de autonom$a para igilar a las instituciones de crédito, organizaciones au)iliares e instituciones de seguros y fianzas. Este organismo actuar$a como órgano de consulta de la !/ y tendr$a interención en la formulación de los reglamentos de las leyes respectias. Entre tanto, la econom$a nacional mostraba signos contradictorios. ientras la miner$a alcanzaba un nueo impulso y daba empleo a cientos de miles de traba(adores, la agricultura mostraba resultados deprimentes y se debió recurrir a una fuerte importación de alimentos b"sicos. El petróleo ba(ó de 11 a 9 millones de barriles mensuales y la industria de la construcción estaba paralizada. En cambio, se adert$a reactiación en la industria cerecera, la cordeler$a de 8ene#uén, la producción de cemento y la industria azucarera de orelos, #ue 8ab$a sido una de las m"s da&adas durante la :eolución. El 2 de agosto de 1;2, el residente lutarco El$as /alles e)pidió la 5ey :eglamentaria del >anco de é)ico y lo inauguró el 1 de noiembre de ese a&o, momentos antes de rendir su informe al /ongreso de la Hnión. El desembolso gubernamental fue de millones de pesos y los bancos deber$an suscribir parte del capital en las proporciones se&aladas por la !/. 1 En Europa se afirmaba #ue é)ico 8ab$a alcanzado la paz interna, saneado sus finanzas y ordenado su sistema bancario, destacando la creación del >anco de é)ico* no obstante, subsist$an agudos problemas. ese a las disposiciones pro8ibitias, se constató la fuga de cerca de 1<< millones de pesos en oro nacional* asimismo, los efectos económicos de la luc8a armada de 1;2+ afectaban el alor del peso. El comercio con los Estados Hnidos declinó y la plata en Juea LorM ba(ó a 6<. centaos la onza, con tendencia ba(ista. 5a econom$a de é)ico fue afectada en 1;2; por diersos factores internos y e)ternos. 5a industria petrolera disminuyó de <,<<< a 1+,<<< traba(adores en oc8o a&os. 5a plata era desplazada por el patón oro en muc8os pa$ses, especialmente en %ndia y /8ina #ue eran grandes compradores de la miner$a me)icana. El desplome del precio obligó a cerrar muc8os establecimientos argent$feros #ue resultaban incosteables. 5a rebelión escobarista, @ltima gran insurrección militar, (unto con la persistencia de la guerra de los cristeros, interrumpió el sericio de ferrocarriles en siete estados* lo cual, (unto a trastornos meteorológicos, proocó resultados desastrosos en el sector agropecuario. El 21 de octubre de 1;2; se produ(o Cel lunes negroD de Oall !treet, #ue proocó la ruina de especuladores y grandes inersionistas. El d$a 2+ se precipitó el p"nico en Juea LorM y el '< de octubre se confirmó la estrepitosa ba(a. En 1;'< se mantuo la tendencia ba(ista en todas las bolsas del mundo y en é)ico las operaciones fueron casi nulas. En (unio y (ulio 8ubo nueas ba(as alarmantes en Juea LorM y desplomes en noiembre y diciembre, ocurriendo la #uiebra del >anM of t8e Hnited !tates. El mercado me)icano se mostró impotente y aun#ue 8ubo una lee me(or$a del precio de la plata, el monto anual operado en 1;'< fue de apenas 2;',<92 H!. 1
La creación del Banco de México fue posible, en gran medida, gracias al programa de austeridad impuesto por el Secretario de Hacienda y Crédito Pblico, ingeniero !lberto "# Pani$ cuyos efectos re%irtieron, en los ltimos dos a&os, e l déficit fiscal de '( millones de pesos en un super)%it de *+ millones de pesos, eui%alentes a -#./ del P0B#
é)ico sufrió una agraación de la crisis en 1;'1 debido a la escasa demanda internacional por productos me)icanos. 5a econom$a del pa$s se fundaba en la agricultura y la miner$a, cuyos precios internaconales estaban deprimidos. 5a incipiente industria manufacturera nacional era incapaz de abastecer la demanda del mercado interno y e)portar productos acabados. El crédito permanec$a sumamente restringido y el comercio languidec$a* en tanto, la producción nacional se manten$a a su niel m"s ba(o y a@n as$ acumulaba e)cedentes. 5a desmonetización internacional de la plata proocó una ba(a a 29 centaos de dólar por onza, lo cual ocasionó la ruina de la miner$a nacional, #ue no pod$a seguir operando a esos precios. El 2+ de (ulio de 1;'1, el e) - presidente . E. /alles, nombrado presidente del >anco de é)ico, puso en igor la nuea 5ey onetaria, mediante la cual se desmonetizó el oro para circulación interna, conser"ndose como patrón a <.7 gramos por peso y como medio de resera. Esta medida frenó la especulación y faoreció al comercio detallista, a la ez #ue permitió #ue los te)tiles fueran e)portados 8acia 3mérica 5atina. 5a reforma monetaria significó una dealuación de 2. a '. pesos por dólar e 8izo posible imponer el curso forzoso de los billetes del >anco de é)ico. En cuanto a la legislación burs"til, si bien la reglamentación no era e)cesia y no formulaba penas para las transgresiones, otorgó car"cter p@blico a la operación de bolsa y las incorporó al sistema financiero. Entre los principales preceptos, se establec$a #ue se autorizar$a una sola bolsa en cada ciudad y #ue los socios podr$an ser solamente corredores de cambios titulados, con la e)igencia de depositar fianza. En cuanto a las empresas emisoras inscritas en bolsa, tendr$an la obligación de informar semestralmente acerca de sus estados financieros. El conse(o de la >olsa, la @nica e)istente en ese momento, nombró una comisión para promoer el otorgamiento de la concesión preista por la ley. En noiembre de 1;'2 se solicitó, conserando la estructura social de la sociedad cooperatia, a lo #ue las autoridades respondieron #ue se deb$a formar una sociedad anónima. /umplidos los re#uisitos y formalizada una nuea sociedad, a la #ue la cooperatia endió sus actios, se obtuo la concesión el 2; de agosto de 1;''. 5a escritura constitutia de la >olsa de Ialores de é)ico, !. 3. se inscribió el de septiembre con un capital de 12<,<<< H!, diidido en 6< acciones. 5a econom$a nacional, superados en gran parte los efectos de la 0ran epresión y animada por el reordenamiento monetario y crediticio, comenzaba a mostrar s$ntomas alentadores. El precio internacional de la plata llegó a su punto m"s ba(o en el primer trimestre de 1;'', cotiz"ndose a 2+.2 centaos de dólar por onza* pero a partir de entonces comenzó la recuperación del precio y la demanda e)terna. El a&o se inició si déficit presupuestal y se adert$a mayor actiidad en la miner$a, el turismo, el petróleo y la industria. 5a plata desmotizada 8ab$a encontrado nueos usos industriales y art$sticosB electricidad, electrónica, fotograf$a, orfebrer$a, aparatos de precisión y e#uipos industriales. /on la re8abilitación de la moneda aumentaron los depósitos bancarios y las reseras del >anco de é)ico. /:E/%EJ4E %H5! 35 E:/3 E I35:E!. En el gobierno del residente /alles se aceleró el ritmo de inersión en obras de infraestructura, especialmente en comunicaciones y regad$o. 5os capitales me)icanos, toda$a incipientes y
cautelosos, se orientaron 8acia la industria manufacturera y el comercio* en tanto la inersión e)tran(era, atra$da por a estabilización pol$tica y social del pa$s, se concentró en la miner$a, petróleo y comercio de e)portación. El roducto %nterno, cuyo crecimiento anual se #uintuplicó entre 1;2 y 1;2; respecto al #uin#uenio anterior, se abatió con motio de la 0ran epresión de 1;2; y disminuyó <.X entre 1;'< y 1;'+* afectado principalmente por el ba(o rendimiento del sector moderno de la econom$a. En 1;'+, con el triunfo electoral del general 5"zaro /"rdenas, se proclamó el rimer lan !e)enal, #ue puso énfasis en la inersión gubernamental y afianzó las bases de un crecimiento económico ordenado y amplio. /omo factor de promoción del mercado de alores y encauzamiento del a8orro nacional 8acia los proyectos industriales prioritarios, por decreto de diciembre de 1;'' se creó Jacional =inanciera, institución bancaria de desarrollo destinada a canalizar créditos a largo plazo y certificados de participación* adem"s de actuar como guardi"n del propio mercado, a fin de contribuir a su ordenado desenolimiento y ampliación. El crédito tuo una decisia influencia en el mercado de alores. 5os bonos de caminos, emitidos en 1;'+, con e)acto cumplimento de su sericio, recon#uistaron la confianza de los a8orradores. 3s$ también, los certificados de participación y los bonos 8ipotecarios incrementaron notablemente el olumen de operaciones de la >olsa, #ue a fines de 1;'+ registró un total de 'P6+;,67 H!. e igual manera, las acciones mineras lograron un repunte gracias a la brusca alza de precios #ue ocasionó la nacionalización de la plata en los Estados Hnidos. or otra parte, se comenzaban a ofrecer acciones de una empresa petrolera semioficial. 3simismo, la reforma a la 5ey de !eguros permitió me)icanizar esta actiidad, al proocar la salida de las aseguradoras e)tran(eras. Hn gran aance fue la obligación de inertir en el pa$s los recursos captados, lo cual faoreció la operatiidad del mercado de alores. 5a mayor estabilidad económica me(oró la capacidad de negociación de é)ico en el e)terior, ante lo cual el /ongreso autorizó la contratación de un préstamo en el e)tran(ero por . millones de dólares. El dinamismo del crédito y la inersión se ieron fortalecidos en 1;'7 por Jacional =inanciera, #ue emitió t$tulos en moneda nacional a 1< a&os, con el fin de estimular el largo plazo industrial. 4ambién comenzaron a operar cédulas 8ipotecarias y se pusieron en marc8a diersos industriales priados. 3dem"s, el 19 de (unio se constituyó el >anco Jacional de /omercio E)terior, para promoer, apoyar y financiar la e)portación de productos me)icanos. /onsiderando su importancia para el desarrollo de la producción y el comercio, el 2+ de (unio se nacionalizó el sector ferroiario, el cual se encontraba en pésima situación operatia y financiera. 5a reforma a los estatutos de la >olsa fue aprobada el 6 de abril de 1;'9 y en octubre se inscribió el nueo reglamento interno en el registro de comercio. 3nte el anuncio de la e)propiación petrolera, proclamada el 19 de marzo de 1;'9, los depositantes se agolparon en los bancos para retirar sus fondos. 5a demanda de dólares era cuantiosa y los tenedores de billetes reclamaban monedas de plata. or su parte, las compa&$as afectadas retiraron sus depósitos bancarios y se suspendió la e)portación del petróleo. El p@blico tem$a complicaciones internacionales y se absten$a de inertir* con mayor razón después #ue los Estados Hnidos anunciaron la suspensión de importaciones me)icanas y de la compra de plata a precios preferenciales. El cambio arió de '.6< a +.9 pesos por dólar.
El comercio e)terior manifestó una tendencia decreciente 8asta fines de 1;';* lo cual, aunado a la salida de capitales, diidendos a la inersión e)tran(era y sericios de la deuda e)terna, proocó un agudo déficit en la balanza de pagos. 5a disposición negociadora de los Estados Hnidos y la mayor fortaleza del sistema financiero redu(eron los efectos de esta crisis. !in embargo, el factor decisio fue el acontecimiento internacional #ue, pese a su graedad y dramatismo, faoreció a la econom$a de é)ico. El 1 de septiembre de 1;'; se declaró la !egunda 0uerra undial, ocasionando una gran demanda de materias primas me)icanas en los mercados internacionales. 5a agricultura y la miner$a encontraron mercados "idos y precios atractios. %ncluso la industria e)portó bienes manufacturados a los Estados Hnidos y se produ(o un fuerte flu(o de capitales a nuestro pa$s, al no encontrar colocación en la conulsionada Europa. 5a !egunda 0uerra undial permitió acelerar el crecimiento económico de é)ico y brindó una me(or posición negociadora en los conflictos pendientes a ra$z de la e)propiación petrolera. 5a propiedad priada ganó en capitalización y se orientó al comercio e)terior* acelerando el proceso de modernización de la planta productia. E!3::55 %JH!4:%35 L /:E/%%EJ4 E/J%/. é)ico, en 1;+<, era un pa$s con 2< millones de 8abitantes, de los cuales X se concentraba en el istrito =ederal. 5a miner$a, principal rubro de la recaudación fiscal desde el periodo colonial, comenzaba a ser incosteable. 5a agricultura, faorecida por obras de regad$o y regularización en la tenencia de la tierra, sufr$a altiba(os debido a factores clim"ticos y también a la falta de crédito y tecnolog$a adecuada. El desarrollo industrial, interrumpido por la reolución, tuo un aance débil mientras 8ubo inestabilidad pol$tica y económica. ara recuperar la confianza de inersionistas y empresarios, fue necesario institucionalizar la ida pol$tica, limitar la autonom$a de los caudillos locales y asentar las bases de un sistema financiero confiable. 3 partir de 1;+<, una ez #ue se normalizó la ida social del pa$s, los ob(etios de crecimiento económico ocuparon el primer lugar en los esfuerzos oficiales y priados. En 1;+2 se firmó un pacto comercial entre é)ico y Estados Hnidos, con mutuas concesiones. 5a plata subió de precio al consider"rsele material estratégico. El fuerte é)odo de braceros a los Estados Hnidos proocaba falta de brazos en las labores agr$colas nacionales. or otra parte, =errocarriles Jacionales presentaba me(or$a en su e#uipo, métodos administratios y capacidad de transporte. 5a !ecretar$a de acienda e)8ortó a crear nueas industrias con el est$mulo de e)enciones fiscales* e)istiendo gran interés por inertir en instituciones de crédito, seguros y afianzadoras. En (unio de 1;++, é)ico participó en la /onferencia onetaria %nternacional de >retton Ooods. En septiembre este organismo adopto el patrón oro y declaró a la plata como metal de apoyo. En é)ico, se tem$a por la ba(a de precios de postguerra, la cual no fue seera* en cambio, la libre naegación y la e)periencia ad#uirida en cuanto a comercio e)terior siguieron faoreciendo las e)portaciones me)icanas. 5a industria #u$mica comenzaba a operar en gran escala y se instalaron plantas para construcciones de motores diesel. 3 mediados de 1;++, comenzaron a funcionar las primeras locomotoras diesel en el sistema ferroiario. Ese a&o, a causa del mayor consumo interno y de la e)portación, 8ubo escasez de gasolina. Entre tanto, el censo industrial daba cuenta de 1,<<< establecimientos, con medio millón de traba(adores y, por otra parte, se incrementaban considerablemente las compras de ma#uinaria industrial en el e)tran(ero.
4erminada la guerra, las empresas norteamericanas comenzaron a considerar la coneniencia de instalar ma#uiladoras en localidades me)icanas fronterizas, a causa de los altos costos salariales en su pa$s. 3 su ez, el turismo continuaba present"ndose como una importante fuente de diisas* sin embargo, las instalaciones y comodidades para los isitantes eran insuficientes y era imperiosos efectuar una fuerte inersión en este rubro. Hn acontecimiento decisio en el fortalecimiento del sector burs"til se produ(o el 11 de febrero de 1;+6, con la creación de la /omisión Jacional de Ialores G/JIF, #ue inició sus labores el 16 de mayo y concentró algunas de las funciones regulatorias #ue en$an desempe&ando la /omisión Jacional >ancaria y Jacional =inanciera. Establecida por iniciatia de la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico como organismo autónomo para proteger los intereses de los inersionistas, /JI cubrió la necesidad de apoyo regulatorio espec$fico a la promoción, ampliación y rebustecimiento de la actiidad burs"til nacional. En 1;+9 la /JI comenzó a re#uerir documentación de las emisoras e inició las consultas para formular una nuea 5ey sobre el ercado de Ialores, para lo cual solicitó la participación de la >olsa. Entre 1;+9 y 1;6 el mercado de alores e)perimentó un notable auge, principalmente por la importancia creciente de los instrumentos de renta fi(a, #ue llegaron a constituir el 97.;X del total operado en 1;'* disminuyendo posteriormente esa proporción a causa de problemas inflacionarios. 5a dealuación del 12 de (unio de 1;+;, a 9.6 pesos por dólar, causó desconcierto y restó atractio al mercado de rendimiento fi(o, pero las perspectias económicas del pa$s eran alentadoras y la >olsa contaba ya con '99 emisoras inscritas a fines de 1;+;. 5a influencia de turistas y la bonanza e)portadora del sector minero incrementaban el ingreso de las diisas* aun#ue resultaban insuficientes para satisfacer la importación de ma#uinaria y e#uipo para la industria, agricultura, electrificación y ferrocarriles. or otra parte, se iniciaba el estudio de perforaciones petroleras submarinas con recursos internos. 5a reforma de la 5ey de /rédito, en 1;+; permitió a la banca de depósito aplicar 8asta un 2onos del 38orro Jacional y los agentes de bolsa fueron facultados para su colocación. El desarrollo industrial y comercial alcanzado en los @ltimos 2< a&os por Jueo 5eón, as$ como la acumulación de capitales y el constante surgimiento de empresas, lleó a #ue se fundara la >olsa de onterrey, en enero de 1;<, con el apoyo de la >olsa de Ialores de é)ico* cuyos agentes pudieron inscribirse en la nuea institución sin re#uisitos preios. !e fi(aron cuotas y aranceles de correta(e para los agentes de ambas bolsas. El a&o de 1;< fue faorable para el comercio e)terior. 3umentaron las reseras de oro, plata y diisas y se produ(o un saludable retorno de capitales. 5a inersión gubernamental incrementó su control de empresas* de las cuales, las once m"s grandes pertenec$an al Estado. El turismo pasó de ingresos por < millones de dólares en 1;+< a 2'' millones diez a&os m"s tarde, e#uialentes a
El presupuesto nacional resultó con super"it y me(oró la balanza comercial. En noiembre se anunció #ue =errocarriles Jacionales funcionaba sin pérdidas y etróleos e)icanos e)perimentaba un amplio desarrollo. or su parte, la agricultura aumentó su niel de mecanización y especialización de cultios, al tiempo #ue se incrementaba el consumo de energ$a eléctrica industrial, p@blica y doméstica. En cuanto a sericio telefónico, las dos compa&$as e)istentes se fusionaron, formando 4eléfonos de é)ico, !.3.. 5a e)pansión económica de los Estados Hnidos en 1;1 y el rearme mundial, originados en gran medida por la guerra de /orea, estimuló la actiidad industrial en é)ico y generó nueos empleos. Europa presentó una saludable recuperación económica y se alcanzaron mayores nieles de producción en 3sia y 5atinoamérica. En la /onención >ancaria de ese a&o se di(o #ue é)ico i$a un periodo de auge, pero sufr$a los efectos de una aguda inflación. 3nte el mayor ingreso de dólares, el gobierno tomó medidas anti - inflacionarias y redu(o las tasas de interés de los alores gubernamentales y de Jafinsa. En cuanto al mercado interno, 8ab$a e)ceso de producción manufacturera y escasez de art$culos de consumo popular. 3l término de la guerra de /orea el comercio internacional se io afectado por escasez de dólares y recesión de la econom$a norteamericana* lo #ue a su ez proocó la ba(a de los precios internacionales de materias primas. é)ico io afectada su balanza de pagos en 1;2, por la disminución de e)portaciones y las altas tasas en los mercados de crédito. !e produ(o saturación en algunas ramas industriales, cuyos e)cedentes no encontraban cabida en el mercado interno. !ólo el turismo y la producción petrolera, #ue se 8ab$an duplicado en diez a&os, manten$an su aporte a las reseras internacionales. 5as operaciones con acciones industriales, bancarias, mineras y de seguros se intensificaron a ra$z de la dealuación de abril de 1;+, en #ue el dólar pasó de 9.6 a 12. pesos* disminuyendo la inersión en alores de renta fi(a. En ese periodo comenzó a cobrar auge el n@cleo de empresas destinadas a surtir el mercado interno de satisfactores comple(osB automóiles, electrodomésticos, aparatos electrónicos. 5a dealuación pretendió faorecer a este sector y frenar las importaciones* pero las e)portaciones no aumentaron por insuficiente calidad de la producción manufacturera nacional. 5a inflación llegó a 1;.2X en 1;, lo cual estimuló la canalización del a8orro 8acia el sector mobiliario. Ese a&o se comenzó a aplicar el romedio de /otizaciones de una muestra de once emisoras industriales, en sustitución del promedio aritmético de las cotizaciones anuales, llamado romedio de ec8os de >olsa, utilizado desde principios de siglo. E5 4:343 E 5%>:E /E:/% G1;;+ W 1;;6F E5 45/ L 53 /:%!%! EN%/3J3. espués de un primer a&o, 1;;+, en #ue se empezaron a materializar los pronósticos m"s optimistas acerca de la e)pansión del comercio trilateral, en el siguiente bienio la crisis económica de é)ico introdu(o un cambio brusco, aun#ue transitorio, en las tendencias y dirección de los flu(os de bienes y sericios entre los pa$ses socios del 4ratado. /on base en ello, algunas personas concluyeron #ue el 45/ desempe&ó un papel responsable en la aparición de la crisis de é)ico y
#ue, a la luz de sus resultados, es necesario reisar radicalmente su contenido o, en el e)tremo, repudiarlo. En realidad, la mayor$a de los analistas, dentro y fuera de la :egión, rec8azan #ue la entrada en igor del 45/ 8aya proocado en alguna medida nuestra crisis económica. ara contrarrestar este argumento basta recordar #ue, por e(emplo, las e)portaciones de é)ico 8acia Estados Hnidos en 1;;+ crecieron un poco m"s r"pidamente G2H/%J =3I:3>5E E5 3YH!4E E5 !E/4: EN4E:J. or otro lado, el indispensable a(uste del sector e)terno #ue se tuo #ue realizar se facilitó por el acceso al mercado norteamericano #ue el 45/ propició. ic8o a(uste se efectuó mayoritariamente, es decir, en un 7'X, a traés del incremento de las e)portaciones, y sólo de manera secundaria G27XF mediante la depresión de las importaciones. Esta distribución del a(uste e)terno ayudó a #ue la econom$a me)icana fuera menos lesionada, a diferencia de lo ocurrido en procesos similares anteriores en #ue la corrección se realizó principalmente a traés de la ca$da de las importaciones. or pa$ses, los socios norteamericanos G/anad" y Estados HnidosF absorbieron el 91.6X de las e)portaciones adicionales #ue é)ico realizó en 1;;. Es muy interesante notar #ue, para beneficio ciertamente relatio de nuestros socios, el a(uste por lado de l as importaciones realizado afectó en sólo una pe#ue&a proporción a Estados Hnidos y /anad". Es decir, del total de la declinación de importaciones #ue é)ico tuo #ue 8acer en 1;;, las proenientes de 3mérica del Jorte representaron el 17.2X. En contraste, la ba(a de las importaciones #ue ad#uirimos de 3sia y Europa representó el '2.'X y '6.X, respectiamente. /:E/%%EJ4 %J%J4E::H% E5 /E:/% 4:%534E:35.
3 pesar de la ca$da general de las importaciones de é)ico y, desde luego, por el repunte de sus e)portaciones, en 1;; el alor del comercio bilateral é)ico W Estados Hnidos y el de é)ico W /anad" fue superior en 1;;', antes de la entrada en igor del 45/, en '+.2X y 2.;X, respectiamente. El beneficiario neto en estos resultados fue nuestro pa$s, puesto #ue en 1;; el alor de las e)portaciones fue '.9X y ''.'X m"s alto, respectiamente, #ue el registrado en 1;;'. or su parte, las importaciones #ue efectuamos proenientes de esos pa$ses en 1;; aumentaron 1.;X y 16.7X, en el orden correspondiente, respecto a 1;;'. 3HEJ4 E 5! =5HY! E %JIE:!%J EJ 53 /:%!%!. El impacto del 45/ sobre los flu(os de inersión e)tran(era directa 8acia é)ico, ob(etio de ital interés para nuestro pa$s pero igualmente clae para elear la competitiidad de los productores de la :egión, fue también faorable. Estos resultados pueden erse en una perspectia de m"s largo plazo, puesto #ue la sola posibilidad de #ue é)ico firmara el 4ratado atra(o el interés de los inersionistas del e)terior. 3s$, en el periodo 1;9;-1;; el flu(o acumulado de inersión e)tran(era directa 8acia é)ico ascendió a ''.1 mil millones de dólares, lo #ue significó 1'7X m"s #ue lo acumulado 8asta 1;99. "s a@n, ++.+X de ese flu(o acumulado se realizó en el bienio 1;;+-1;;. urante 1;9;-1;;, en promedio 6+.'X de la inersión e)tran(era directa proino de 3mérica del Jorte, en tanto #ue '.7X se originó en otras naciones. !in embargo, en 1;;+ y 1;; la proporción promedio correspondiente a 3mérica del Jorte tendió a reducirse G;.;XF y la de otras naciones a elearse G+<.1XF. Es decir, el 45/ contribuyó no sólo a incrementar el interés de capitales de Estados Hnidos y /anad" 8acia é)ico, sino también la de naciones distintas a Jorteamérica, debido al atractio de nuestro pa$s para la localización de plantas. 5as tendencias de los flu(os comerciales y de inersión 8asta 1;; se mantuieron e incluso me(oraron en 1;;6. 5a diferencia fue #ue a8ora no sólo aumentaron las e)portaciones de é)ico 8acia Estados Hnidos y /anad", sino #ue el repunte de las importaciones efectuadas por nuestro pa$s faoreció particularmente a nuestros socios norteamericanos, por encima de otros pa$ses o regiones. !e estima #ue, del total de las importaciones adicionales #ue é)ico ad#uirió en 1;;6 Grespecto a las de 1;;F, por apro)imadamente 17 mil millones de dólares, las proenientes de 3mérica del Jorte representaron el 7+X, en demérito de las #ue se originan en otros pa$ses o regiones Gcomo 3sia y EuropaF. %3/4 !>:E 53 %JH!4:%3 3QH%53:3. Es importante destacar el gran repunte #ue e)perimentó la industria ma#uiladora en estos tres @ltimos a&os. !e calcula #ue el n@mero de establecimientos de ese tipo de industrias pasó de 2,1+' a fines de 1;;' a 2,<< al final de 1;;6, un crecimiento de 17X. El alor acumulado de sus e)portaciones en el mismo lapso aumentó 6
or otra parte, el comportamiento de las empresas indiiduales introduce literalmente las acciones de millones de agentes económicos #ue corren riezgos conbase en información inperfecta, tomando decisiones, se adaptan a un ambiente cambiante, aprenden del pasado y desarrollan un conocimiento organozacional, del mercado y de procesos productios, lo #ue en su con(unto contribuye de una manera u otra al desempe&o relatio de las mismas. En la medida #ue estos agentes económicos est"n inolucrados en las decisiones de mercado #ue conducen al crecimiento económico y al é)ito, la din"mica de estas fuerzas micro ayudan a determinar el n@mero y calidad de empleo, los salarios y el tama&o y la localización de las inersiones. e ec8o, los factores e)ternos se entrelazan con las decisiones internas de una empresa en la constante redistribución de recursos 8acia las organizaciones y unidades de negocios m"s productias. Jo obstante lo anterior, el estudio a niel de empresa o planta reela #ue la pr"ctica del proceso es menos darRiniano. 5a mayor parte de las ganancias en la productiidad proienen de las empresas o unidades de negocio #ue operan de manera continua. 5as #ue entran y salen del mercado generan unicamente al rededor del 1X del incremento de la productiidad. El 8ec8o de #ue la contibución de la productiidad proenga de empresas #ue operan ininterrumpidamente se relaciona con otro descubrimiento importante del estudio, el cual muestra #ue las empresas en e)pansión contribuyen al crecimiento global de la productiidad en magnitud similar a las #ue est"n reestructurando sus escalas de producción a la ba(a. 53J J3/%J35 E E!3::55 Esto seguramente fue resultado del abaratamiento Gen términos de dólaresF de los costos laborales y de diersos insumos locales #ue indu(o la depreciación del peso me)icano, pero también desempe&aron un papel importante las posibilidades de e)pansión de estas industrias #ue abrió lo negociado en el 45/. En particular, el 8ec8o de #ue a partir del a&o 2<<1 las empresas ma#uiladoras podr"n colocar sus productos también en el mercado me)icano, lo cual incrementó el atractio de este régimen para inersionistas estadounidenses y de otros pa$ses. esde luego, esto también representar" una oportunidad para #ue empresas locales abastezcan de una creciente proporción de insumos y componentes a a#uellas. En cuanto a la ayuda financiera internacional a nuestro pa$s, coniene recordar #ue a mediados de enero de 1;;7 é)ico li#uidó la totalidad del préstamo otorgado por el 4esoro Jorteamericano, arios a&os antes de lo acordado y después de 8aber cubierto un monto m"s interesante por concepto de créditos al gobierno de Estados Hnidos. /anad" también participó en este esfuerzo de ayuda, en su calidad de miembro prominente del =ondo onetario %nternacional, el otro organismo #ue apoyó a é)ico. El lan propone los ob(etios nacionales, las estrategias generales y las prioridades para el desarrollo integral del pa$s* el lan Jacional de esarrollo ser" la base para guiar la concertación de las tareas del E(ecutio =ederal con los otros poderes de la Hnión y con los gobiernos estatales y municipales, as$ como para inducir la participación del con(unto de la población. 4ambién 8ay #ue reconocer #ue e)iste una franca desconfianza social 8acia las instituciones de procuración de (usticia, seguridad p@blica y protección ciudadana, tampoco estamos satisfec8os, no podr$amos en conciencia estarlo, con nuestra ida democr"tica, a@n con los aances conseguidos subsisten insuficiencias y rezagos en nuestro desarrollo pol$tico. iez millones de me)icanos no tienen acceso regular a los sericios de salud* a < a&os de su creación el sistema de seguridad social sólo atiende a la mitad de la población total y no con la calidad #ue merece.
5os problemas sociales se 8an agraado, también, por el estancamiento económico #ue 8a registrado el pa$s por muc8os a&os. 3 causa de la falta de crecimiento, la econom$a no 8a podido multiplicar los empleos #ue con todo derec8o demandan muc8os millones de me)icanos. 0racias al esfuerzo de los me)icanos el pa$s tiene 8oy una gran infraestructura para el desarrolloB una planta industrial #ue se 8a modernizado aceleradamente y un intenso intercambio comercial con el e)terior. 4odo ello refle(a #ue los me)icanos somos capaces de construir una gran nación y #ue muc8as generaciones 8an sumado su esfuerzo para elear la calidad de nuestra ida. =ortalecer el e(ercicio pleno de nuestra soberan$a* contruir un pa$s de leyes y (usticia para todos* alcanzar un pleno desarrollo democr"tico* impulsar un desarrollo social con oportunidades de superación para todos los me)icanos* conseguir un crecimiento económico igoroso, sostenido y sustentable. !u defensa y fortalecimiento son el primer ob(etio del Estado me)icano. or eso, se fortalecer" la capacidad del Estado de garantizar la seguridad nacional, la igencia de las leyes y la presencia de las instituciones de la :ep@blica en todo el territorio nacional. E(erceremos una pol$tica e)terior actia #ue consolide la presencia de é)ico en el mundo y defienda nuestros intereses en los foros multilaterales. Queremos un é)ico crecientemente capaz de aproec8ar las oportunidades #ue ofrece el mundo para el progreso de todos los me)icanos. ara lograrlo, desde diciembre pasado est" en marc8a una profunda transformación de nuestro sistema de impartición de (usticia. Ella ser" garant$a de #ue los funcionarios rindamos cuentas claras y puntuales sobre el cumplimiento de nuestras responsabilidades y sobre el uso 8onesto de los recursos p@blicos. Queremos un é)ico fuerte por ser un pa$s de leyes, regido por un sistema de (usticia transparente, moderno y confiable. Queremos un é)ico donde todosZ8ombres, mu(eres, menores, ind$genas, campesinos, traba(adores, empresarios, estudiantesZian con la certeza de tener acceso a la (usticia y de #ue ser"n tratados con e#uidad. or ello, por esa profunda conicción de #ue la democracia es el alor supremo de la pol$tica el lan postula como ob(etio esencial el construir un cabal desarrollo democr"tico. L sea el sustento de una ida pol$tica pac$fica y de una intensa participación ciudadana. Juestro propósito com@n debe ser llegar al siglo NN%, iiendo en un pa$s con un pleno desarrollo democr"tico. 3lentaremos la participación social y se garantizar"n inariablemente las libertades y los derec8os ciudadanos, como condición para una ida democr"tica plena. Queremos un é)ico, libre, unido, democr"tico. 3lcanzar el bienestar social perdurable, es una tarea enorme #ue reclama tenacidad, imaginación y firme decisión del 0obierno y la sociedad. 5a ol$tica de esarrollo !ocial propiciar" la igualdad de oportunidades, trascendiendo el origen étnico, la ubicación geogr"fica y la condición econónomica de cada me)icano. 5a ol$tica de esarrollo !ocial, estar" orientada a asegurar a toda la población el disfrute de los derec8os indiiduales y sociales consagrados en la /onstitución. Elear" los nieles de bienestar y la calidad de ida de los me)icanos. or eso, el lan comprende una ol$tica !ocial #ue ser" nacional e integral, federalista y participatia* incluyente y eficaz. Hna prioridad indiscutible de la pol$tica social ser" la superación de la pobreza. or eso, redoblaremos la atención a las comunidades con mayores desenta(as económicas y sociales, lle"ndoles los sericios b"sicos, incorpor"ndolas a actiidades productias y promoiendo empleos #ue eleen el ingreso familiar. 5a pol$tica social tendr" un car"cter integral. 5a dispersión de esfuerzos debilita la capacidad del gobierno de responder a las (ustas demandas de e#uidad y oportunidades. 5a pol$tica social también ser" clara, profundamente federalista. El 0obierno de la :ep@blica transferir" recursos y
responsabilidades a los estados y municipios, para #ue ellos sean los e(ecutores de los programas sociales. En esa medida el 0obierno =ederal se concentrar" cabalmente en su función rectora del desarrollo social. !ólo estaremos satisfec8os si cumplimos el imperatio moral, 8istórico, social, y pol$tico de erradicar la pobreza e)trema y aanzar decididamente en la construcción de un é)ico de oportunidades y de (usticia. El futuro de é)ico debe ser de firme crecimiento económico para responder a las necesidades de empleo, bien remunerado, de la población. 4odo esfuerzo #ue deba 8acerse para alcanzar ese crecimiento aldr" la pena. 5os me)icanos enfrentamos un problema muy grae de desempleo debido a la falta de crecimiento económico. El crecimiento económico es indispensable para #ue la población tenga empleo bien remunerado nieles crecientes de bienestar y un desarrollo armónico y democr"tico. !ólo el crecimiento económico dar" los recursos para una pol$tica social ambiciosa, proeer" los medios para construir un me(or sistema de procuración e impartición de (usticia y propiciar" una situación social menos proclie a la delincuencia. /on una econom$a próspera é)ico ser" un pa$s m"s respetado en la comunidad internacional de naciones. or todo esto, el ob(etio estratégico, fundamental del lan Jacional de esarrollo es promoer un crecimiento igoroso y sustentable, #ue fortalezca la soberan$a nacional, e)tienda el bienestar de los me)icanos, sea el sustento de una democracia plena y genere los recursos para atender rezagos y procurar la (usticia y la e#uidad. ara lograrlo, promoeremos pol$ticas generales y sectoriales, as$ como condiciones de certidumbre y estabilidad #ue estimulen la inersión nacional y e)tran(era y #ue eleen significatiamente la productiidad de los factores de producción. El lan Jacional de esarrollo ofrece una estrategia clara y iable para el crecimiento. En ella el a8orro interno ser" la base del financiamiento para el desarrollo. or eso, promoeremos las reformas tributarias y financieras indispensables para estimular el a8orro y la inersión. or conicción y por absoluta necesidad nacional mi 0obierno ser" especialmente austero y eficiente en la aplicación de los recursos p@blicos. Hna ez superada la emergencia económica, 8aremos un esfuerzo e)traordinario de inersión p@blica en infraestructura y alentaremos una participación muc8o mayor del sector priado para ese fin. Es responsabilidad de nuestra generación resoler grandes problemas, subsanar ie(os rezagos y abrir nueas oportunidades. or eso, el propósito del lan Jacional de esarrollo es fi(ar un rumbo claro para cumplir el esfuerzo de nuestra generación. /J/5H!%JE!. 5a econom$a me)icana est" nueamente en la senda del crecimiento. 5as fuentes de esta din"mica son el sector e)portadosr y, cada ez con mayor fuerza, el mercado interno. El aumento de la inersión p@blica y priada, y del consumo en general -fincado en la e)pansión de la ocupaciónser"n los motores principales de la econom$a. ara #ue el crecimiento sea m"s ogoroso y permanente, se debe contar con un sector e)portador moderno y competitio. Es coneniente conertir a nuestro pa$s en una econom$a integrada racionalmente a la econom$a mundial. 5a cultura e)portadora debe ser una parte del modelo de desarrollo económico de é)ico a8ora y a mediano y largo plazos. esde luego, ello @nicamente ser" posible mediante una pol$tica
eficaz de promoción de comercio e)terior, lleada a cabo por organismos en los #ue participen con(untamente los sectore p@blico y priado. En suma, la conclusión general sobre el esarrollo Económico de é)ico es clara y contundenteB la competitiidad y el progreso de nuestro pa$s son ob(etios de todos, independientemente de preferencias particulares, partidistas o ideológicas. 5a econom$a me)icana debe crecer a tasas altas y sostenidas, eitando reca$das dolorosas e innecesarias. ara ello, se deben seguir escrupulosamente los principios fundamentales de la econom$a de mercado libre, competitia y con claro compromiso social. Esta insistencia no es producto de una obcecación doctrinaria. :esulta, m"s bien, como reaccion lógica frente a las conclusiones de la teor$a generalmente aceptada y, sobre todo, frente a la fuerza incontestable de los 8ec8os. 5as econom$as m"s desarrolladas del mundo, las m"s prósperas de la 8istoria, las @nicas #ue 8an erradicado la pobreza e)trema, las #ue se caracterizan por un sistema pol$tico democr"tico, son todas econom$as de mercado. El proceso de transformación económica toma tiempo e implica costos. Jo es posible negar esa realidad. 5os primeros pasos de la dirección del cambio estructural se dieron apenas a mediados de la década pasada. !in embargo, la eidencia internacional e muy faorable a las estrategias #ue se basan en la econom$a de mercado. En particular, se debe preserar en la instrumentación de pol$ticas macroeconómicas prudentes y responsables, enmarcadas en el funcionamiento impecable, irrestricto y de aplicación general del Estado de erec8o. Estas bases son las #ue garantizar"n el progreso constante y generalizado de toda la nación. >%>5%0:3=%3. /ien 3&os de la >olsa de Ialores en é)ico. >olsa e)icana de Ialores, !.3. de /.I. é)ico .=., 1;;+. El 4ratado de 5ibre /omercio de 3mérica del Jorte a tres a&os de su entrada en igor. /entro de Estudios Económicos del !ector riado, 3./. Jo. 1;6 5a productiidad y /ompetitiidad desde el punto de ista de las empresas. /entro de Estudios Económicos del !ector riado, 3./. Jo. 1;+ !impósium CE!3::55 E/J%/ E EN%/D /entro de Estudios Económicos del !ector riado, 3./. Jo. 2<2 lan Jacional de esarrollo Económico y !ocial 1;; - 2<<1 efinición, clasificación e identificación de los proyectos de inersión GEsencialF
SISTEMAS FINANCIEROS MEXICANO E INTERNACIONAL. POLITICA ECONOMICA NACIONAL E INTERNACIONAL, INSTITUCIONES Y SERVICIOS RELACIONADOS CON LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL.
or primera ez desde 1;;2 los mercados comienzan a confiar en la posibilidad de #ue se alcancen los principios b"sicos establecidos para conseguir la Hnión onetaria Europea GHEF a partir de 1;;;. 5a @nica magnitud #ue no me(ora a un ritmo aceptable es el empleo, cuyo marcado componente estructural dificulta su adecuado tratamiento, incluso a traés de pol$ticas de crecimiento económico no inflacionario. 3 partir de la primaera, comenzó a me(orar ligeramente la marc8a de la econom$a alemana, pero el paro no disminuyó, a pesar de sus programas para reaiar la inersión y la creación de empleo. El aumento de las prestaciones por desempleo y la reducción de los ingresos fiscales proocaron los consiguientes problemas presupuestarios, por lo #ue 3lemania, principal impulsor de la HE, se encuentra también con dificultades para contener su déficit presupuestario dentro del l$mite fi(ado G'X del %>F. En general, las principales econom$as occidentales mantienen unos ritmos de crecimiento moderados y no inflacionarios. En estas circunstancias, dentro del conte)to establecido por el pacto de estabilidad acordado en la /umbre de =lorencia, 8abr" #ue seguir igilando los déficit presupuestarios de los paises comunitarios para #ue no se incrementen de forma descontrolada por encima de los nieles considerados aceptables. or otra parte, el regreso de la lira a la disciplina del !istema onetario Europeo ayuda a reforzar la creencia sobre la posible incorporación de los paises mediterr"neos a la HE. 5a econom$a norteamericana 8a seguido creciendo a buen ritmo, sin paro y con inflación moderada, y la /E estima #ue seguir" eolucionando a una tasa del 2,2X y con una inflación seme(ante a la de a&os anteriores, 'X. 5a econom$a (aponesa, seg@n su 3gencia de lanificación Económica, 8a iniciado la recuperación aun#ue toda$a de forma fr"gil y gradual. Esta me(ora de la actiidad sin embargo, se 8a interrumpido bruscamente en la segunda parte del a&o. El super"it comercial (aponés sigue disminuyendo debido al mayor dinamismo de las importaciones. =inalmente, los paises emergentes de 5atinoamérica y del sudeste asi"tico lograron alcanzar tasas de crecimiento comprendidas entre el +X y el 6X, muy superiores a las registradas en Europa. En esa coyuntura, las bolsas suramericanas 8an tenido un rendimiento medio superior al 2
%gualmente su comparación con la cifra de negocios Ggr"fico 2F representa tan sólo el +',2X frente al 11<,1X de 1;; y al 2++,;X de 1;97. /omo se indicaba en el %nforme anual de 1;;, las actuaciones realizadas en los @ltimos e(ercicios sobre la estructura financiera de la /ompa&$a para disminuir la cuant$a de la deuda en diisas y la financiación a tipo fi(o Ggr"fico 'F, 8an estado encaminadas a su adaptación a la situación #ue surgiese tras la titulización de la compensación por moratoria nuclear. El reembolso de l$neas de crédito, (unto con el programa de pagarés, 8a situado el total de los fondos disponibles a '1 de diciembre en 1;6.<9+ millones de pesetas, lo #ue representa una cobertura del 16,+X de los compromisos financieros de la sociedad a esa fec8a. 5a anticipación de la amortización de determinadas operaciones en moneda e)tran(era 8a supuesto un adelanto en la imputación a resultados de las diferencias de aloración con el consiguiente saneamiento y notable reducción del importe #ue por ese concepto #ueda, a '1 de diciembre, pendiente de imputar Esta sobrecarga en la cuenta de pérdidas y ganancias no 8a sido obst"culo para #ue el total de la carga financiera neta Ggr"fico 6F disminuya por tercer a&o consecutio, e)perimentando un descenso de m"s del 'X, reduciéndose a un niel #ue no se alcanzaba desde principios de los a&os 9<. =inalmente, la cuant$a de este concepto de gasto respecto a la cifra de negocios, muestra un ratio de tan sólo el 9,1
SISTEMA FINANCIERO MEXICANO El !istema =inanciero esta compuesto por los mercados financieros y las instituciones financieras #ue en muc8os casos crean los mercados. 3s$ como la econom$a de un pa$s o por las finanzas, todo a traés de una estructura administratia.
%JIE:!%J L /J!H
/::E:E! L %!4:%>H%:E!
%JIE:!%J L /J!H
%JE:
3/4%I! =%J3J/%E:!
:E!4343:%!
3/4%I! =%J3J/%E:! 3::3:E!
%JE:
:%E43:%! E 3/4%I!
%JE: 3/4%I! =%J3J/%E:!
3/4%I! =%J3J/%E:!
%J4E:E%3:%! =%J3J/%E:!
5os sericios suministrados por el sistema financiero Gsistema de Econom$aF.- 3yudar a transformar los a8orros de los indiiduos y empresas Gcias. e inersiónF. Hna persona #ue a8orra dinero transfiere a alguien #ue tiene productiidad de inersión y necesita dinero para financiarlas. 3ctios =inancieros .- inero, euda y 3cciones. J> .- es el alor de los bienes y sericios producidos en un periodo por los factores de la producción #ue son propiedad de los residentes de un pa$s. Gel consumo es el componente principalF. 4ransacción financiera \ intercambio de actios financieros. El oder E(ecutio,encargado de e(ecutar las leyes B 1. 3dministración publica centralizadaB 3F !ecretarias de EstadoB ♦ acienda y crédito publicoB aF/om. Jal. >ancaria y de IaloresB -Banca Múltiple. --rganizaciones au). de /redB -3lm. 0en. de ep. -Emp. e =actora(e -3rrendadoras =inanc. -/asas de /ambio --Hniones de /rédito - -Banca de Dea!!"ll" - -=ideicomisos de =omento E
-atronato del 38orro Jal.
--Emisoras --/ontroladoras o
controladas G5ey de agrupaciones =in.- la controladora se compromete a responder del cumplimiento de sus controladas, pero ninguna responder" por la controladora, ni entre ellas mismas.F -->olsa e)icana de Ialores. -%nst. Jac. de epos. de Ial %JEI35 -%nst.e). mercado capitales
%E/ -3soc. e). /asas de bolsa
3/>
burs"tiles
-/asas de bolsa --/lasificadora de alores -3gentes de bolsa --Especialistas -!ociedades de
%nersión C C
de euda comunes o
Iariab C
de
/apitales -!oc. operad. e soc. de %ner. 0rupos =inancieros.- Entidades =inancieras #ue con un m$nimo de ' forman un grupo financiero. bF.-/om. Jal.de !eguros.y fianzasB -%nstituciones de !egurosB Gpriadas y nacionalF -%nstituciones de =ianzas -!ociedades utualistas de !eg -:easeguros cF.-/om.Jal.del !ist. e 38orro pS retiroB -3=:E -!%E=:E ♦ 0obernación.
:elaciones e)teriores ♦ efensa nacional ♦ arina ♦ esarrollo social ♦ edio ambiente, recursos naturales y pesca ♦ Energ$a ♦ /omercio y fomento industrial ♦ 3gricultura, ganader$a y desarrollo rural ♦ /omunicaciones y transportes ♦ /ontralor$a y desarrollo administratio ♦ Educación publica ♦ !alud ♦ 4raba(o y preisión social ♦ :eforma agraria ♦ turismo >F epartamentos administratios. /F /onse(er$a (ur$dica 2.-3dministracion publica paraestatalB 3F-rganismos descentralizados >F-Empresas de participación estatal /F-=ideicomisos ♦
! / .- Es el :ector del !istema > .- :egulador de la operación del != /%!%JE!.- %nspección y igilancia del != 3. 3H. =%!/35.- =iscalización del != El !=.- es el con(unto de instituciones, organismos y autoridades #ue administran orientan y dirigen los recursos monetarios generados por el p@blico inersionista y a8orrador. !=, carece de un código legal @nico, su normatiidad esta en arios códigos, leyes, reglamentos y circulares. :3/4%/3 >3J/3:%3 EN%/3J3.- 5ey de instituciones de crédito. \ >anca @ltiple y >anca de esarrollo. >anca @ltiple ]banca de primer piso^.- peraciones de deposito, crédito, a8orro,capitalizacion,financieras y fiduciarias ]autorizacionB!/, oyendo opinión del > y de la /J>I. >anca de esarrollo ]banca de segundo piso^.- Entidades de la administración publica federal, con personalidad (ur$dica y patrimonio propios, constituidas para apoyar actiidades de $ndole social ]Jafin, >anobras,>anrural^. peraciones asias .- El banco capta recursos del publico a8orrador, rentista o inersionista. peraciones 3ctias .- El banco presta los recursos obtenidos. peraciones neutras o complementarias.- E(B ca(as de seguridad, fideicomisos =3/H543E! E 5! >3J/!B 1.Z:ecibir depósitos de dinero. 3 la ista, d$as preestablecidos, a plazo o con preio aiso. 2. 3ceptar prestamos o créditos. L fomentar el 38orro nacional.
'. Emitir bonos y obligaciones subordinadas +. /onstituir depósitos en instituciones de crédito en entidades financieras del e)terior. L promoer la adecuada participación de la banca me)icana en los mercados =inancieros %nternacionales. . Efectuar descuentos y otorgar prestamos y créditos 6. E)pedir tar(etas de crédito 7. 3sumir obligaciones por cuenta de terceros 9. perar con alores ;. romoer la organización y la transformación de empresas 1<.5lear a cabo operaciones con oro, plata y diisas 11. roporcionar el sericio de ca(as de seguridad 12.E)pedir cartas de crédito 1'.:ealizar pagos por cuenta de sus clientes 1+.:ealizar operaciones de fideicomiso 1.5lear a cabo mandatos y comisiones 16.:ecibir depósitos en administración, custodia o en garant$a de t$tulos o alores en general de documentos mercantiles. 17.3ctuar como representante com@n de obligaciones y otros tenedores 19.roporcionar sericio de ca(a y tesorer$a relatio a t$tulos de crédito por cuenta de las emisoras 1;.5lear la contabilidad y los libros de actas y de registro de sociedades y empresas 2<.esempe&ar el cargo de albacea, la sindicatura o encargarse de la li#uidación (udicial o e)tra(udicial de negociaciones, establecimientos, concursos y 8erencias. 21.racticar aal@os #ue tendr"n la misma fuerza legal #ue los realizados por corredores p@blicos o peritos 22.3d#uirir los bienes muebles e inmuebles necesarios para la realización de su ob(eto y ena(enarlos cuando corresponda 2'./elebrar contratos de arrendamiento financiero y ad#uirir los bienes ob(eto del contrato 2+.:ealizar actiidades an"logas y cone)as #ue autorice la !/, preia opinión del > y de la /J>I. rocurando un desarrollo e#uilibrado del !ist. >ancario Jacional y una competencia sana entre instituciones de banca @ltiple 2.romoer y financiar las actiidades y sectores #ue determine el congreso de la Hnión como especialidad de cada institución de banca de desarrollo, en las respectias leyes org"nicas. :E!E:I3 =:3//%J3:%3.- los bancos deben depositar en > la proporción de pasio acumulable #ue se les fi(e. 3s$ el > controla los recursos captados por la banca comercial. =HJ/%JE! L =3/H543E! E5 >3J/ E _N%/ B 1. ictar disposiciones sobre prestamos #ue puedan recibir y otorgar las casas de bolsa 2. ictar reglas sobre :eportos '. ictar reglas sobre aceptaciones bancarias y papel comercial, respecto al financiamiento de posiciones propias. +. Encargarse por cuenta del gobierno federal de la emisión, colocación, compra y enta de alores representatios de la deuda interna . esignar ' integrantes de la (unta de gobierno de la /J>I 6. !olicitar la inscripción en el :JI% de t$tulos suscritos y emitidos por el gobierno federal. 7. :egular la emisión y circulación de la moneda y los cambios con el e)terior. 9. perar como banco de resera con las instituciones a el asociadas
;. 3ctuar como agente financiero del 0obierno =ederal en las operaciones de crédito e)terno o interno y en la emisión y atención de empréstitos p@blicos y encargarse del sericio de 4esorer$a del propio gobierno. 1<.articipar en representación del 0obierno y con la garant$a del mismo en el =ondo onetario %nternacional y el >anco %nteramericano de :econstrucción y =omento =HJ/%JE! L =3/. E 53 ! / . 1. ictar disposiciones de car"cter general 2. Jombrar a miembros de once de la (unta de gobierno de la /J>I '. torgar autorizaciones para bolsa de alores y casas de bolsa +. !ancionar las operaciones #ue se 8acen fuera de bolsa . eterminar las operaciones an"logas 6. resentar #uerella o petición para la persecución de delitos preistos en la 5ey 7. 3utorizar la constitución y operación de 0rupos financieros. =HJ/%JE! L =3/. E 53 /. J. >. I. B 1. :ealizar la superisión de las entidades, as$ como las pers. =$sicas y morales #ue efect@en actiidades preistas en las leyes relatias al != 2. Emitir en "mbito de su competencia la regulación prudencial a #ue se su(etaran las entidades financieras. '. ictar normas de registro de operaciones aplicables a las entidades +. =i(ar reglas para la estimacion de actios y en su caso de las obligaciones y responsabilidades de las entidades. . Iigilar el funcionamiento de casas de bolsa, >olsa de Ialores y especialistas 6. %nspeccionar y igilar a los emisores de alores inscritos en el :.J.I.%. 7. Establecer criterios de aplicación general acerca de los actos #ue se puedan considerar contrarios a los usos burs"tiles. 9. 3utorizar a los apoderados para celebrar operaciones con el publico ;. 3utorizar las remuneraciones #ue cobren las casas de bolsa al publico y a los aranceles de la bolsa y especialistas burs"tiles. 1<.3ctuar como conciliador y proponer "rbitros en procedimientos de conciliación. 11. 5lear estad$sticas del mercado de alores 12./ontrolar el funcionamiento del %JEI35. 1'.3ctuar como asesor del 0obierno =ederal en lo relatio a mercado de alores. =HJ/%JE! L =3/. E 53 YHJ43 E 0>%E:J E 53 /.J.>.I.B 1. %ntegrada por 1< ocales, mas el presidente de la comisión y 2 icepresidentes #ue este designe 2. !/.- esignara a ocales '. >, designara a ' ocales +. /.J.!.=., designara a 1 . /onsar, designara a 1 6. elegar en el presidente de la /J>I diersas actiidades de su competencia 7. :eisar y aprobar los presupuestos de ingresos y egresos 9. E)aminar y en su caso aprobar los informes generales #ue deba presentar el presidente de la /J>I ;. ictar disposiciones generales de asuntos #ue le competan
1<.3probar nombramientos de icepresidente, personal directio y "rbitros a propuesta de su presidente 11. esignar y remoer a su secretario 12.eterminar y recomendar #ue se proceda a la amonestación, eto, suspensión o remoción de conse(eros, directios, comisarios, apoderados, funcionarios y dem"s personal #ue puedan obligar a las entidades del sector financiero. =:3 EJ QHE 53! 4:3J!3//%JE! =%J3J/%E:3! 3=E/43J 53 =E:43 E5 %JE: 1A El e)ceso de :eseras #uedan e)cluidas y la respuesta de la banca a cual#uier modificación de la tasa de efectio es instant"nea, no 8ay lapso entre ellas. 2A 5os depósitos suben o ba(an de acuerdo con el aumento o disminución de la cartera bancaria de prestamos e inersiones. 'A 5a tendencia de la moneda es constante, la oferta solo aria con los depósitos bancarios 4:3J!3//%JE! QHE 3=E/43J 53 =E:43 E5 %JE:B 3F.-peraciones de mercado abierto.- /ontrol con base en incrementos o reducciones a la oferta del dinero. >F.-Iariaciones en la proporción de la resera secundariaB ♦ El > ad#uiere alores en circulación del gobierno,#ue deposita en bancos priados, incrementando su efectio por lo#ue se en inducidos a realizar prestamos e inersiones para eliminar el e)cedente de sus reseras. ♦ /uando el publico compra o ende alores, trata con un banco o con un corredor de inersiones. El aumento resultante de los depósitos bancarios al ender los alores, es el incremento en la oferta del dinero ♦ !e reduce la oferta cuando el banco ende alores al publico #uien paga con retiros de sus cuentas bancarias, reduciendo as$ los prestamos e inersiones. 53! 4:3J!3//%JE! =%J3J/%E:3! %J4E:J3/%J35E! J %=%/3J E5 4435 E 5! E!%4! L 53 =E:43 E %JE: J /3>%3 Gni los incrementos ni las disminuciones de las reseras de cambio e)tran(ero afectan la ofertaF !%>5E %J/:EEJ4 EJ 53 =E:43 E %JE:.- si se compran alores en el e)tran(ero y se depositan en la banca comercial y esta no logra colocarlos por falta de demanda, el > ad#uiere tales diisas por cuenta del gobierno, al realizar esta operación los balances de los bancos priados con el > son incrementados mientras #ue los balances del gobierno con el > se reducen. /omo consecuencia las reseras de efectio de los bancos aumentan por encima del niel obligatorio. El gobierno reduce sus depósitos en los bancos para restaurar sus balances en el >. El no seguir este procedimiento implica un aumento en la oferta de dinero. 3HEJ4 EJ 53 =E:43.- E)iste cuando 8ay moimientos pidiendo aisos de depósitos Glos bancos tienen la mayor proporción de su pasio depositado en aisos de depositoF, ocasionando una ba(a de las reseras obligatorias , permitiendo as$ un aumento en la oferta. /uando el > sigue una pol$tica de restricción monetaria las tasas de interés suben, incentiando al publico a incrementar sus aisos de deposito para aproec8ar las altas tasas. Esta disminución en la resera obligatoria de los bancos sire para aumentar la oferta de dinero y contrarrestar la pol$tica de restricción monetaria. :educción en la oferta de dinero.- Hn incremento en la demanda del publico por dinero reduce la oferta del mismo, ya #ue si el publico saca dinero de sus depósitos reduce las reseras bancarias, causando disminución de prestamos e in ersiones, reduciendo depositos y la oferta de dinero. :esumiendo las actiidades de préstamo e inersión de los bancos est"n determinadas por la posición de sus reseras.
INDICADORES FINANCIEROS 1. :%J/%35E! %J%/3:E! =%J3J/%E:!B ♦ %> ♦ %ndice Jacional de recios al /onsumidor ♦ 4ipo de /ambio %nterbancario ♦ /E4E! ♦ 4%%E ♦ %ndice de la >I ♦ >ase onetaria ♦ :eseras %nternacionales ♦ /rédito %nterno Jeto ♦ 4esobonos 2. :%J/%35E! %J%/3:E! E5 !E/4: EN4E:JB ♦ /uenta corriente ♦ >alanza comercial Geconom$a abiertaF ♦ J> ♦ E)portaciones totales Gpetroleras y no petrolerasF ♦ anufactureras ♦ %mportaciones totales.Gbienes de consumo, %ntermedios y de capitalF ♦ /uenta de capital ♦ %nersión e)tran(era directa y de cartera 5%4%/3 E/J%/3 J3/%J35 Es el con(unto de mecanismos, instrumentos y acciones #ue aplica el estado con el ob(eto de regular los 8ec8os y fenómenos económicos. !u ob(etio \ el desarrollo socioeconómico del pa$sB - Estabilidad monetaria - Estabilidad el sector e)terno - Estabilidad de precios - :edistribución del ingreso - Eleación del niel de ida de la población - :educción del desempleo y subempleo - /onseración y e)plotación racional de los recursos naturales - esarrollo del mercado interno. 5a pol$tica económica se diide enB 3F pol$tica agropecuariaB ♦ reparto agrario ♦ créditos al campo ♦ producción de semillas y fertilizantes me(orados ♦ creación de infraestructura >F pol$tica industrialB ♦ créditos a la industria.
♦ ♦ ♦ ♦
est$mulos fiscales inersión publica en la industria precios y tarifas del sector publico baratos para los industriales protección del mercado interno
/F pol$tica monetariaB ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦
♦
dealuación, el costo del dinero. emisión monetaria, la oferta monetaria o olumen del dinero regulación crediticia crédito selectio por actiidades control de cambios fi(ación del tipo de cambio creación de nueas monedas el redescuento operaciones de mercado abierto coeficiente de li#uidez de la banca comercial desarrollo de los mercados monetarios colocación de bonos y t$tulos gubernamentales instrumentos cambiarios como la dealuación, la flotación, los tipos de cambio m@ltiples modificación de las tasas de interés
F pol$tica financieraB ley de ingresos y egresos de la federación ♦ cobro de impuestos, derec8os, productos y aproec8amientos ♦ fi(ación de tasas bancarias de interés ♦ regulación de la deuda publica interna y e)terna. !e encarga de formular los ob(etios, se&alando los instrumentos adecuados para controlar los ingresos y administrarlos, as$ como para elaborar el gasto del sector publico. 4ambién se encarga del control del sistema bancario, de la pol$tica monetaria, crediticia y fiscal. EF pol$tica e)teriorB ♦ fomento de las e)portaciones ♦ aranceles a la importación ♦ regulación de la inersión e)tran(era directa ♦ control de la transferencia de tecnolog$a ♦ registro de tecnolog$a e)terna ♦ permisos a empresas transnacionales =F pol$tica de empleoB ♦ creación de empleos en el sector publico ♦ controles salariales ♦ capacitación de la mano de obra ♦ fi(ación de salarios m$nimos ♦ aplicación de la legislación laboral. =%5!=%3 L :!%4! E 53 5%4%/3 E/. 3/4H35. ♦
!e orienta a propiciar la mayor participación del sector priado de la econom$a para #ue sea el motor del crecimiento. =HJ/%JE! E 53 5. E/. 3/4H35. esregularizar la actiidad eco. ayor participación en el mercado del sector priado ebilitar a los sindicatos =aorecer al sector financiero y especulatio ayor a8orro, inersión y crecimiento económico. esaparición de la banda de flotación y el > se retira del mercado cambiario para #ue la fluctuación peso-dólar sea li#!e$ !ustitución del E/E por el 3>E/ Gpacto pS bienestar, estabilidad y crecimiento económicoF romoción del programa 3/H!EE Gacuerdo de unidad pS superar la emergencia económica.F a#uete de rescate económico Gacuerdo financiero con E.H.F rograma 3:3H!EE Gprog. S reforzar el acuerdo de unidad pS superar la emergencia económica. El lan Jacional de esarrollo 1;;-2<<< 3mpliación de la base graable de las entidades federatias para fortalecer sus ingresos. =ondo para promoer la infraestructura del pa$s !e implanta el 3 E !e /ontinua /on 5a 3pertura /omercial . El 3:E Galianza pS la recuperación económicaF 35%3JU3 3:3 E5 /3 Gprograma nacional agropecuarioB 1;;6-2<<asado en la situación económica mundial, las perspectias del comercio internacional y las relaciones económicas entre ellosGla !ecretaria de /omercio y =omento %ndustrial es de acuerdo con la 5ey rg"nica de la 3dministración ublica =ederal, la encargada de la pol$tica económica e)teriorF. !us funciones sonB 3F formular y conducir las pol$ticas generales de comercio e)terior. >F =omentar el comercio e)terior del pa$s /F Estudiar, proyectar y determinar los aranceles y determinar las restricciones para la importación y e)portación. F Estableciendo est$mulos al comercio e)terior (unto con la !/ y subsidios sobre impuestos de importación. ol$tica de %nersión E)tran(era y ol$tica de EndeudamientoB ♦ 3cuerdos /omerciales Gmedidas proteccionistas, los aranceles y los contingentesF ♦ ecanismos onetarios %nternacionales Glos mercados alteran los tipos de cambio en respuesta a los nieles de precios relatios, tipos de interés diergentes o a las e)pectatias sobre los precios F ♦ /oordinación acroeconom$a.
♦
3lternatias de =inanciamientoB =inanciamientoB
-Entrada de inersiones directas -Entradas de capital a plazos -restamos e)teriores -Htilización de las reseras -:egeneración de la deuda 354E:J34%I3 E =%J3J/%3%EJ4 E %JIE:!%J aF el >anco >anco undial undial y el =ondo onetario %nternacional se constituyeron constituyeron en la conferencia C>retton Ooods, JeR amps8ire, en 1;++ Gcon 12< pa$ses miembrosF bF las metas del =% son estabilizar estabilizar los los tipos de cambio cambio internacionales internacionales y prestar prestar dinero a los pa$ses #ue tienen problemas para financiar sus transacciones internacionales. cF 5os re#uisitos re#uisitos del del =% para para otorgar otorgar prestamos sonB Gser Gser socio, tener cubiertas cubiertas sus cuotas, presentar programa de inersión, presentar carta de intención y planes de c8o#ue.F dF 5as enta(as enta(as de financiamiento financiamiento por el =% son. Gtasas Gtasas de interés mas mas ba(as, ba(as, plazos muy amplios, fle)ibilidad para reestructuras. reestructuras. eF El >anco >anco undial undial presta presta para para el fomento fomento al desarr desarrollo ollo económ económico ico fF :e#uisito :e#uisitos. s. Gestabili Gestabilidad dad económ económica ica en el pa$s pa$s en #ue se a a inertir inertir,, estabilidad estabilidad pol$tic pol$tica, a, mercados financieros en donde ri(a la oferta y la demanda sobre productos #ue ofrece la banca y regulación clara en materia bancaria y burs"til . =:O3:.- son contratos en deposito de dinero o de préstamo, en los cuales el contrato se celebra 8oy a una tasa fi(ada para un préstamo o inersión #ue comenzara en fec8a futura, pero fi(ada 8oy. !O3!.O3::3J4!.=%J3J/%3%EJ4 EJ EH:53:E!.- son depósitos en dólares pero en un banco fuera de los EH3 o en un %nternational >anMing =acility. 5as tasas est"n libres de toda presión de los gobiernos y se fi(a por la oferta y la demanda. 5a tasa base para las operaciones en Eurodólares es la tasa a la #ue los bancos de 5ondres ofrecen eurodólares en el mercado interbancario, lo cual se conoce como 5%>:. 3 la 5ibor se le agrega un diferencial en función del riesgo y de la situación del mercado. 4odos los prestamos en eurodólares tienen encimiento fi(o. En este mercado no 8ay saldos compensatorios. El plazo m")imo de estos financiamientos a de 7 a 1< a&os, con alg@n periodo de gracia. 5os clientes para el mercado en eurodólares son B aF compa&$as norteamericanas norteamericanas #ue fondean operaciones operaciones con con terceros terceros pa$ses bF empre empresas sas no estado estadoun unide idens nses es cF agencias agencias de gobierno gobiernoss #ue #ue fonde fondean an proye proyectos ctos dF gobierno gobiernoss e)tran(eros e)tran(eros #ue #ue fondean fondean proyectos proyectos o déficit déficit en la balanza de pagos. pagos. =uentes de fondosB ♦ 5as instituciones financieras priadas ♦ 5a banca me)icana ♦ 5os fondos de garant$a ♦ 5as uniones de /rédito
5as fuentes de =inanciamiento son a#uellas instituciones financieras con la capacidad suficiente para emitir prestamos a #uien lo solicite con la condición de cumplir con ciertos re#uisitos #ue garanticen el pago de la deuda. 5os =inanciamientos m"s generalizados sonB ♦ restamos de 8abilitación y a$o ♦ restamos :efaccionarios ♦ restamos ipotecarios ♦ 3rrendamiento =inanciero ♦ >anca de esarrollo AUTONOMIA DEL BANCO DE MEXICO
Antecedente% Le& O!'(nica del Banc" de M)*ic" de +,.$ 5a autonom$a del >anco /entral propuesta por el E(ecutio, iene a modificar el car"cter de organismo p@blico descentralizado del 0obierno =ederal #ue se le 8ab$a conferido a partir de 1;9 por el /ongreso de la Hnión al aprobar su 5ey rg"nica, generada por el cambio de condiciones #ue se presentaron a ra$z de la nacionalización de la banca. 5a inculación con el 0obierno se 8izo estrec8amente dependiente aun#ue se establecieron una serie de restricciones tanto a la emisión monetaria como al financiamiento gubernamental. /on la 5ey de 1;9, el financiamiento interno #ue pod$a otorgar el >anco de é)ico, tendr$a l$mites determinados por las prioridades y ob(etios establecidos en el lan Jacional de esarrollo y las proyecciones de pol$tica económica. 4ambién se incluyeron pro8ibiciones para la ad#uisición de deuda directa del 0obierno, la cual sólo podria realizarse a traés de operaciones de mercado abierto. tro cambio significatio deriado de la modificación anterior se refer$a al enca(e legal, ya #ue al no proporcionar el >anco crédito directo de(aba de tener sentido el utilizarlo como mecanismo de capitación y asignación de recursos. /on estas reformas se preparaban las condiciones para #ue a pesar de la inculación administratia, se mane(ara en términos legales. la pro8ibición e)presa de otorgar nieles de financiamiento e)cesios.
La /0nci"ne #(ica 10e 2a dea!!"llad" el Banc"3 de ac0e!d" a la Le& 4enci"nada "n la !e'0laci5n de% • • •
5a emisión monetaria y su circulación. El olumen crediticio. 5as condiciones cambiarias y el tipo de cambio.
tras funciones atribuidas al >anco /entral, no menos significatias, 8an sido la de operar como banco de resera con las instituciones de crédito o bancos y la de ser tesorero y agente financiero del 0obierno =ederal en sus operaciones de crédito, encarg"ndose de la emisión, colocación, compra y enta de alores, tanto de la deuda interna y e)terna, as$ como de su sericio. !e e)plicitó en el ordenamiento analizado #ue el marco de acción del >anco de é)ico estar$a determinado por el lan Jacional de esarrollo y las directrices de la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico. Queremos 8acer notar #ue con la autonom$a propuesta propuesta por el E(ecutio podr$a e)istir la alternatia de #ue el
>anco siguiera tom"ndolos como marco de referencia, o bien pudiera incluir como determinantes algunos otros par"metros de la econom$a y de los negocios #ue no inculen su desempe&o tan directamente a los lineamientos gubernamentales, #ue parece ser lo #ue se* persigue como ob(etio. Eidentemente el cambio de par"metros podr$a llear a los nueos funcionarios del >anco a la toma de decisiones sobre pol$tica financiera #ue pudieran contraponerse a las gubernamentales. Esta es la esencia de la reforma propuesta por el residente !alinas, el salto de un organismo descentralizado a un organismo autónomo, lo cual no debemos pensarlo solamente en el "mbito administratio, sino en lo pol$tico y en lo económico. odemos considerar #ue es una continuidad de los procesos priatizadores y de desregulación deriados de la concepción neoliberal del régimen, es decir, #ue se est" priatizando al >anco de é)ico. 4ambién #ue puede ser un re#uisito fundamental planteado por el capital financiero para la internacionalización y flu(o libre de capitales #ue pr"cticamente ya e)iste, pero re#uiere su formalización a traés de estas reformas a la /onstitución. bien #ue al estilo estadounidense o alem"n se crea un contrapeso a la pol$tica presidencial y en nuestro caso, al presidencialismo acentuado. 3 ra$z de la publicación de la iniciatia presidencial sobre la autonom$a del >anco de é)ico se 8an realizado diersos planteamientos por especialistas, pol$ticos y empresarios #ue abordan tales 8ipótesis, sin embargo, antes de entrar a su an"lisis es coneniente plantearse cu"les ser"n las nueas disposiciones en torno a los siguientes aspectos medulares, #ue la actual 5ey rg"nica le confiere al 0obierno y saber por lo tanto a #ué renuncia y si algo permanece como mecanismos de control o regulación de la emisión, del crédito y del tipo de cambio.
Sald" del /inancia4ient" inte!n" . Es el monto neto de recursos #ue tiene el >anco de é)ico para otorgar crédito cuyo saldo se 8a determinado con base en los siguientes elementosB rioridades y ob(etios del lan Jacional de esarrollo, producto interno bruto, deuda interna y e)terna, balanza de pagos, resera monetaria, niel general de precios, necesidades de financiamiento de la econom$a, agregados monetarios, mercado de dinero y capitales. El dinero y el crédito como e)presiones del alor de las mercanc$as y su importante papel en la circulación de las mismas y en el funcionamiento del aparato productio, lleó a #ue se e)presara en la 5ey comentada #ue este saldo para la regulación y el control del crédito debe darse a conocer diariamente a la !ecretaria de acienda. Ree!6a 4"neta!ia . !e establece #ue la resera de actios internacionales est" formada por las diisas Gbilletes, monedas, depósitos bancarios, alores, t$tulos y documentos de crédito, obligaciones y todos los medios internacionales de pagoF, oro y plata propiedad del banco. !e 8a 8ec8o un acto ritual el conocer periódicamente el saldo de la resera, ya #ue entre otros aspectos nos reela el monto con #ue el pa$s cuenta para 8acer frente a las operaciones internacionales y su importancia pol$tica radica en el mane(o de la cifra por el residente en su informe y en actos de releancia por el !ecretario de acienda y por el irector del >anco de é)ico. Taa de inte!) & !e'0laci5n c!editicia$ 5a actual 5ey rg"nica se&ala #ue el >anco de é)ico emitir" las disposiciones a las cuales deber"n a(ustarse las tasas de interés, comisiones, premios, descuentos, montos, plazos de las operaciones actias y pasias #ue realicen las instituciones de crédito. 3@n cuando cuando en los @ltimos a&os se 8a desregulado el control y la fi(ación de la tasa de interés y se dice #ue actualmente rige una `tasa de mercado`, es eidente #ue la interención de la pol$tica gubernamental es predominante para mantener altas tasas comparatiamente a las internacionales, a
fin de atraer el capital golondrino internacional, eitar una nuea fuga de diisas y desacelerar la economia. Es importante conocer los cambios concretos #ue se plantear"n sobre el mane(o de la tasa de interés, y m")ime si la regulación crediticia se llear" a cabo fundamentalmente a traés de operaciones de mercado abierto a fin de ampliar o contraer la li#uidez y cómo se determinaran los ol@menes crediticios #ue se operan permanentemente en el sistema económico.
Tip" de ca4#i"$ asta la fec8a, aun#ue legalmente es el >anco de é)ico el #ue tiene la facultad de determinar los tipos de cambio, es decir, la e#uialencia de la moneda nacional con la moneda e)tran(era, es eidente #ue #uien siempre 8a tomado este tipo de decisiones 8a sido el E(ecutio, no obstante #ue formalmente e)iste la /omisión de crédito y /ambios, dentro de la estructura administratia del >anco central, cuyas funciones son las de establecer normas para la fi(ación de los tipos de cambio y los criterios para regular las operaciones cambiarias y #ue est" integrada en forma mi)ta por el >anco y la !ecretaria de acienda. ada la e)periencia traum"tica para la mayor parte de la población del significado y efectos de una dealuación y de la fuga de capitales, la 5ey autoriza al E(ecutio a e)pedir decretos sobre control de cambios. !in embargo, el proceso de desregulación 8a lleado a derogar estos decretos y a eliminar el tipo de cambio controlado a fin de establecer solo el dólar libre, aparentemente deriado de las condiciones del mercado. /on esta medida no se garantiza tampoco la eliminación del resurgimiento de una demanda especulatia #ue uela a poner en riesgo la actiidad productia del pa$s y desde luego la estabilidad cambiaria.
O!'an" de '"#ie!n"$ 5a actual Yunta de 0obierno, es presidida por el !ecretario de acienda e integrada por la !E/=%, el irector del >anco, los presidentes de la /omisión Jacional de Ialores y la /omisión Jacional >ancaria #ue 8asta la fec8a son funcionarios gubernamentales, y por el sector priado se incluye al presidente de la 3sociación e)icana de >ancos y adicionalmente a ' personas de reconocida competencia. /omo se obsera, su estructura es mayoritariamente gubernamental G a +F y refle(a en todo caso la tendencia de las decisiones tomadas 8asta la fec8a y la resolución a faor del !ecretario de acienda de los conflictos m"s destacados, debido a #ue en la correlación se e)presa la fuerza del presidencialismo y a #ue las /omisiones de Ialores y >ancaria son órganos desconcentrados de la !ecretar$a de acienda. /omo podemos deriar de las consideraciones anteriores, la %niciatia propuesta por el residente !alinas para lo cual se re#uiere reformar el 3rt$culo 29 de la /onstitución ol$tica de los Estados Hnidos e)icanos replantea la función pol$tica y económica del >anco de é)ico, su proyecto de autonom$a, a nuestro (uicio no es sólo para otorgarle un papel técnico y neutral al >anco /entral, sino 8acerlo mas funcional a los re#uerimientos del capital financiero, posibilitar libremente los moimientos internacionales de capitales y incular mayormente al peso dentro del "rea del dólar cuando de 8ec8o circulen dos monedas al entrar en igor el 4ratado de 5ibre /omercio. ANALISIS DE LAS REFORMA A LA LEY DEL MERCADO DE 7ALORES 5a modernización financiera #ue se desarrolla a niel mundial 8a puesto como uno de los e(es del sistema a los mercados de alores, considerados como un medio para la obtención de financiamiento a las empresas y para la inersión de los capitales, pero ya no considerados como mercados nacionales, sino enmarcados en el proceso de globalización de la econom$a y en la internacionalización
intensia del capital financiero. El ob(etio de esta %niciatia #ue el E(ecutio enió a la /"mara de !enadores es el permitir #ue el mercado de alores tenga `...un mayor campo de operación y promoer su internacionalización`19. .!e trata a nuestro (uicio, de establecer las reglas para #ue e)ista un libre flu(o de capitales y #uitar las regulaciones restrictias a las inersiones y colocaciones de t$tulos proenientes del e)terior.5a %niciatia del residente !alinas enumera los aspectos en los cuales se proponen reformas al mercado de alores, siendo en e)tenso las siguientesB `...otorgar un impulso igoroso a la internacionalización, enri#uecer la estructura institucional del mercado, facilitar las condiciones de operación, desarrollar nueos instrumentos, ampliar la gama de sericios de las instituciones, perfeccionar el régimen para sancionar el uso indebido de información priilegiada y considerar medidas adicionales para combatir los conflictos de intereses, aanzar en la autorregulación del mercado, apoyar la función de los especialistas, enmarcar la asistencia rec$proca con reguladoras del e)terior, redefinir la organización y atribuciones #ue corresponden a los distintos órganos de la /omisión Jacional de Ialores, adecuar la normatiidad del =ondo de 3poyo al ercado de Ialores y consignar un estatuto (ur$dico capaz de brindar seguridad a la automatización de la actiidad bursatil`1;. esde nuestro punto de ista, a@n cuando es muy amplio el campo de la reforma de tal manera #ue pr"cticamente se propone una reestructuración de la 5ey igente, el aspecto medular es el proceso de internacionalización de las operaciones, las reglas operatias a las #ue se su(etan a fin de establecer un libre flu(o de capitales sin importar su nacionalidad. En estas condiciones se asimilan al mismo régimen legal los alores emitidos en el e)tran(ero cuya operatiidad en la bolsa estar" su(eta a ciertas modalidades. !e propone la creación del !istema %nternacional de /otizaciones, con lo cual podr$an cotizarse en la >olsa, alores e)tran(eros #ue no sean ob(eto de oferta p@blica en é)ico, es decir, alores o t$tulos #ue ya se encuentren colocados en otras bolsas del mundo y #ue se su(eten a disposiciones de car"cter general #ue establezca la /omisión Jacional de Ialores. 4ambién se incorporan al !istema %nternacional los alores emitidos en é)ico y #ue son negociados en otros mercados. 4ambién la %niciatia comentada, abre la posibilidad de #ue emisoras e)tran(eras tengan el mismo trato #ue las establecidas en é)ico, es decir, #ue puedan llear a cabo ofertas p@blicas de alores su(et"ndose a iguales disposiciones2<. !in embargo la e)posición de motios aclara en relación a la apertura a ofertas p@blicas e)tran(eras #ue `...se planea aanzar con cuidado y gran prudencia... establecer$a los tiempos y condiciones para la procedencia del registro y oferta p@blica de alores e)tran(eros, atendiendo a los ob(etios de la planeación nacional del desarrollo, as$ como las directrices de pol$tica monetaria, crediticia y cambiaria #ue se&alan las autoridades del :amo como elementos fundamentales21. El an"lisis de la cita transcrita en el p"rrafo anterior nos parece de suma importancia ya #ue el E(ecutio establece una relación crucial entre las ofertas
p@blicas de emisiones e)tran(eras de alores #ue puedan colocarse en la bolsa me)icana y su proyecto de autonom$a del >anco de é)ico, ya #ue si este órgano regula precisamente el crédito, los cambios y la prestación de los sericios financieros, tendr$a un papel determinante para las autorizaciones. Quiz" este es otro elemento #ue fundamente nuestro supuesto de #ue la %niciatia de la autonom$a analizada en el apartado anterior 8a sido una e)igencia del capital financiero y #ue podarnos adelantar #ue la composición de la Yunta de 0obierno sea predominantemente integrada por ban#ueros y empresarios, cuya aprobación no se #uiso poner a discusión en la /"mara de iputados, no tanto por#ue no fueran a obtenerla, sino por#ue seguramente se escuc8ar$a cr$ticas de la oposición. e a8$ otra razón para #ue lo 8agan los !enadores. El car"cter internacional del mercado también se aplica a los intermediarios o casas de bolsa, ya #ue se les autoriza a realizar actiidades en otros mercados, pudiendo negociar en los mismos, alores de cual#uier nacionalidad, ya #ue se les #uita la restricción de #ue los t$tulos #ue negocien deban estar inscritos en el :egistro Jacional de Ialores e %ntermediarios. tro aspecto importante de la reforma propuesta es el relatio al proceso de desregulación de la actiidad burs"til desde a&os pasados, lo #ue se 8a traducido en la llamada autorregulación. /on el fin de instrumentarla se propone la reestructuración de los conse(os de administración de las bolsas de alores, `...la integración paritaria...a fin de #ue el n@mero de conse(eros #ue representen a casa de bolsa y especialistas burs"tiles no rebase el
integradas en las agrupaciones financieras, impulsando a@n m"s, moimientos centralizadores del capital. En este tipo de medidas caben también la redefinicion de los porcenta(es de negocios #ue un banco puede realizar con una misma casa de bolsa, al suprimir el actual l$mite del 2anco de é)ico, ya con su autonomia, pudiendo aumentar los porcenta(es de interrelacion entre dos intermediarios pertenecientes a un mismo grupo financiero. tro elemento #ue apunta 8acia la internacionalización del mercado, es el relatio a #ue la /omisión Jacional de Ialores de é)ico a traés de conenios de por medio, pueda interrelacionarse con autoridades reguladoras de otros pa$ses, `se trata de una medida necesaria para 8acer factible inestigaciones transfronterizas #ue aseguren la integridad del sistema burs"til`2+ . !e sobreentiende #ue se refieren al sistema burs"til internacional, pues de otra manera no concebir$amos a nuestra /omisión Jacional de Ialores lleando a cabo tales inestigaciones en los Estados Hnidos. !e aclara, #ue todo se dar$a en un marco de absoluto respeto a la soberan$a nacional, aun#ue no se conocen cu"les pudieran ser los l$mites de la misma trat"ndose del mercado de alores, se sobre entiende #ue el capital no tiene nada #ue er en ella, puedee)istir una fuga masia de capitales como se dió en la década pasada, -sólo #ue a8ora ya no podr$a denominarse de esa manera-, puesto #ue legalmente nuestro sistema financiero le llama a8ora el `libre flu(o de capitales`, #ue ponga erdaderamente en peligro nuestra estabilidad no solamente financiera, sino social y la soberan$a sugerida incólume. :ecuérdense al respecto los se&alamientos del !ecretario 3spe aparecidos el pasado '1 de mayo en el periódico francés 5e onde, #ue `admitió la e)istencia del riesgo de desestabilización en é)ico`2 . Jo sabemos si este 8ec8o tuiera origen en la dependencia financiera con el e)tran(ero -concepto #ue refle(a erdaderamente la realidad y no el #ue la encubre como el de la internacionalizacion de los mercados- empezar$a a afectar en algo a dic8a soberan$a. 3 nuestro (uicio esas son la principales reformas propuestas por el residente !alinas, #ue tal como él mismo lo e)presa en su %niciatia, `...es posible afirmar #ue se trata de la reforma m"s importante al marco (ur$dico del mercado de alores, después de la promulgación de la 5ey del ercado de Ialores, 8acia finales de 1;7+`.26 tros puntos de ista 8an sido e)presados, por e(emplo, oceros de la diputación del : manifestaron #ue el proyecto #ue comentamos es `la legalización de la fuga de capitales... ya #ue... el a8orro me)icano financiar" el desarrollo de las empresas e)tran(eras y transnacionales... se trata... de una apertura indiscriminada del sistema burs"til #ue pondr" en peligro el a8orro nacional`.27 Jo sabemos si esta segunda apertura !alinista tendr" los mismosefectos #ue la comercial, #ue buscando atraer capitales eamos pró)imamente un crecimiento del saldodesfaorable de la balanza de capitales, como se est" manifestando en la de mercanc$as. '. 3n"lisis de las :eformas a la 5ey de %nstituciones de /rédito y a la 5ey para regular las agrupaciones financieras. Estas reformas son congruentes con las otras propuestas #ue 8emos analizado, ya
#ue persiguen el mismo fin, su adecuación a la internacionalización del capital. En este marco podemos considerar la priatización de los sistemas de información sobre las operaciones actias de los bancos, #ue antes por ley la efectuaba el >anco de é)ico y a8ora #uiere transladarse al sector priado. 4ambién se propone una adecuación de las filiales en el e)terior de los bancos, a fin de #ue `...se su(eten a la legislación e)tran(era #ue les sea aplicable...` .29 Este re#uerimiento se realiza para #ue las sucursales e)ternas puedan tener competiidad y asimilarse a las leyes del pa$s en #ue se establezcan. entro de las funciones de los bancos, se les autoriza la operación de arrendamiento financiero, con lo cual se pretende #ue incidan en el financiamiento a las empresas para la ad#uisición de actios fi(os. En el sentido de promoer la acumulación y centralización de capitales, la propuesta del residente !alinas elimina las restricciones #ue e)ist$an para #ue puedan incorporarse m"s de una institución de un mismo tipo a las agrupaciones financieras, podr"n estar compuestos en adelante por dos o m"s bancos, dos o m"s casas de bolsa, etc., el ob(etio #ue se e)presa en el documento analizado es el de `...procurar un sistema financiero amplio y diersificado`.2; !e precisan condiciones #ue eiten retrasos en el inicio de operaciones de nueos bancos por lo cual, tal como 8a trascendido, se autorizar"n bancos adicionales a los e)istentes. !e preee también la formación del fondo de resera de capital, también para cumplir con ordenamientos internacionales, el cual se integrar" con el 1
establecidas en 3mérica 5atina ad#uieren posibilidades de obtener financiamiento a traés de la bolsa establecida en é)ico. :ecuérdese #ue 8abr" libre flu(o de capitales con lo cual tiende a desaparecer o ad#uirir una nuea conceptualización el término de a8orro nacional o a8orro interno. /onclusiones 5a globalización económica 8a impuesto cambios en el sistema financiero internacional, lle"ndose a cabo reformas estructurales como en el caso de é)ico, donde los cambios recientes son en la dirección de internacionalizar los mercados financieros, concretamente el mercado de alores y el sector bancario, con los consecuentes re#uerimientos del capital financiero de otorgar autonom$a al >anco /entral. 5a autonom$a del >anco de é)ico para desempe&ar las funciones de regulación tanto monetaria, como del crédito, de los tipos de cambio y de los sericios financieros, puede considerarse como continuidad de los procesos priatizadores y de desregulación financiera, como condición para #ue el pa$s tenga una mayor integración a los mercados regionales y mundiales. 5a 3utonom$a del >anco /entral replantea su función pol$tica y económica, ya #ue no sólo se busca lograr una operación neutra y técnica del dinero y de los recursos financieros, sino se trata de 8acerlo m"s funcional a los re#uerimientos del capital, #ue b"sicamente son dosB #ue no e)istan barreras al flu(o de capitales y incular estrec8amente al peso dentro del "rea del dólar, sobretodo cuando de 8ec8o en é)ico circulen dos monedas al entrar en igor el tratado de 5ibre /omercio. 5a autonom$a del >anco de é)ico en nuestro conte)to pol$tico, se conierte en una contradicción con los 8ec8os deriados del reforzamiento del presidencialismo #ue 8a intentado conertirse en omnipotente. /on la internacionalización del capital y la eliminación de barreras, el concepto de capital nacional se modifica o desaparece, replante"ndose el papel de la soberan$a nacional ante el poder creciente del capital financiero. 5a modernización financiera del residente !alinas intenta colocar el mercado de alores me)icano como un centro financiero regional, #ue sea capaz de absorber capitales de otros pa$ses del "rea, pero ya no ba(o el concepto de mercado nacional, ya #ue pretende internacionalizar las operaciones e implantar el libre flu(o de capitales. 5os intermediarios financieros, bancos y casas de bolsa reciben la autorización para internacionalizar sus operaciones, con lo cual podran realizar actiidades en otros mercados. 5os mecanismos de autoregulación del mercado, aun#ue parezca contradictorio, deber"n ser su(etos de estrec8a igilancia a fin de #ue se cumplan, ya #ue como lo muestra la 8istoria reciente no siempre se 8a obserado estrictamente la ley.
LA INFORMACI8N FINANCIERA ACTUALIZADA Estados financieros son los documentos #ue muestran la situación financiera de una empresa, su capacidad de pago, a una fec8a determinada, pasada, presente o futura* o bien el resultado de sus
operaciones obtenidas en un periodo pasado, presente o futuro, en situaciones normales o especiales. b(etio de los Estados =inancieros.- informar sobre la situación financiera en cierta fec8a Gest"ticosF y los resultados de sus operaciones y los cambios en su situación por determinado periodo Gdin"micosF. /aracter$sticasB Htilidad Gsignificatio, releante, eraz, comparableF, /onfiabilidad Gconsistentes, ob(etios, erificablesF roisionalidad GperiodosF. or los Estados =inancieros no se puede saber el Ialor de la empresa. 5os E= no son e)actos ni las cifras #ue se presentan son definitias, por #ue se registran ba(o (uicios personales y ./.0.3. #ue permiten optar por diferentes alternatias para el tratamiento y cuantificación Gcriterio prudencialF de las operaciones, Gdealuación e inflaciónF 3J35%!%!.- es la separación de las partes de un todo 8asta llegar a conocer sus elementos. Es la descomposición del todo en sus partes. ara entender y comprender lo #ue tratan de decir los E=. L las relaciones de las causas y efectos entre sus elementos. :e#uisitos del an"lisisB /lasificar, :eclasificar, /onceptos 8omogéneos, esde un punto de ista definido. Gredondeo de cifras, netos de cuentas, cuentas por cobrar, proisiones de pasios, separación de ingresos y de egresos tanto propios como fuera de giro, el crédito mercantilF. %nformación para el an"lisis de los E =B %nterna.- administratia Gpol$ticas y procedimientosF, /ontable Gdictamen, edos. =in., au)iliares y registros contablesF. E)terna.- Económica Gnieles gen. de precios, tasa de interés, balanza de pagos, tipo de cambio, etc.F. >urs"til.- Gprecio por acción, información de competidores, etc.F b(etiosB edir el impacto de factores int. L e)ternos esarrollar las entas. =acilitar la productiidad de los recursos. /umplir con las pol$ticas. /ontrolar costos y gastos. /ontrolar la rentabilidad de la inersión, de las Ientas y el 3palancamiento. Ealuar la capacidad para cumplir con sus obligaciones. ane(ar diidendos. b(. 0ral.- Ealuar la situación y posición financiera de la empresa, para apoyar a la toma de decisiones, con el fin de ma)imizar utilidades. !us componentesB /ualitatio, cuantitatio e interpretatio. >ases para realizar el an"lisisB Que los estados financieros !e 8ayan preparado conforme a los de /03. Que la opinión del auditor no tenga saledades. Que se cuente con notas complementarias a los edos, fin. Que no e)istan eentos posteriores #ue afecten la información ara #ue analizar?.- 1F detectar elementos desfaorables en la situación fin. Gdescubrir enfermedadesF 2F detectar C C en la operación. .G/onocer la real situaciónF 'F tomar decisiones acertadas para optimizar utilidades y operaciones. +F proporcionar informaciónB significatia, clara, sencilla y accesible, en forma escrita aB acreedores, proeedores, >ancos, propietarios, inersionistas, auditores, directios, !/, !/, 4esorer$a, 3yuntamiento, traba(adores, asesores, comisiones y (untas, etc. or E)cesoB !obre inersión de inentarios.
C en /uentas por /obrar C en 3ctios =i(os or efectoB %nsuficiencia de capital C de utilidades. El 3n"lisis financiero es un proceso de selección GreleanteF, relación GsignificatiaF y ealuación GinterpretarF El analista E)terno.- buscara como fin %nertir o E)tender crédito.Gse le da información reducidaF El C %nterno.- buscara la eficiencia de la administración. :entabilidad.- utilidades logradas en relación con la inersión #ue las origino. étodo de razones y proporciones financierasB de li#uidez, de actiidad GrotacionesF de solencia o endeudamiento, de rendimiento GrentabilidadF, especificas de ree)presados. étodo sistemas u pont. étodo unto de e#uilibrio. !e define como el momento económico de una empresa. En el #ue no 8ay utilidad ni perdida, por#ue el niel en #ue la contribución marginal Gingresos ariables menos costos ariablesF es de tal magnitud #uecubre e)actamente los costos fi(os. 5os /ostos =i(os se generan a traés del tiempo independientemente del olumen de roducción y Ientas son llamados costos de estructuración. 5os costos Iariables se generan en razón directa de los ol@menes de producción y entas. 5os semiariables oscilan proporcionalmente a dic8os ol@menes. G%ng. Oalter :autenstrauc8, 1;2
- razones de rotación - razones cronológicas. or su aplicaciónB - an"lisis de la solencia - an"lisis de la estabilidad - an"lisis de la rentabilidad - an"lisis de la li#uidez - an"lisis del endeudamiento. cF rocedimiento de :azones Est"ndarB or origen de las cifrasB - razones est"ndar %nternas. - :azones est"ndar E)ternas. or naturaleza de las cifras. - razones est"ndar est"ticas - razones est"ndar din"micas - razones est"tico-din"micas - razones din"mico-est"ticas. E4 E 3J35%!%! :%UJ435 Gse dice también %J3%/ por analizar a fec8as o periodos distintosFB aF rocedimiento de 3umentos y disminuciones E4 E 3J35%!%! %!4:%/B rocedimiento de las tendencias Gconsiste en determinar la propensión absoluta y relatia de las cifras de los distintos renglones 8omogéneos de los E= de una empresa.FB - serie de cifras y alores - serie de ariaciones - serie de $ndices 4endencias de 4iempo y 4. e marco. Gse dice tambiénB procedimiento de porcientos de ariacionesF >ase del procedimientoB - conceptos 8omogéneos - cifra base - cifras comparadas - relatios - tendencias relatiasB positias, negatias y neutras. =ormulas.B ara el relatioB cifra comparada S cifra base1<< ara la tendencia relatiaB cifra comparada relatia menos cifra base relatia oB cifra comp.-cifra base S cifra base de1<< E4 E 3J35%!%! :LE/43 E!4%3B aF rocedimiento de control presupuestal bF rocedimiento de unto de E#uilibrio. 3plicado E= pro forma 3n"lisis e interpretación de los estados financieros. 0eneralidades
5a contabilidad es el registro metódico y sistematizado de las operaciones realizadas por una empresa, y los estados financieros son el resumen o compendio de esas actiidades* para poder (uzgar sobre la posición financiera de esa empresa, tenemos #ue recurrir al an"lisis de dic8os estados, y posteriormente interpretar los resultados de ese an"lisis. Hn an"lisis es la distinción de todo, 8asta llegar a conocer sus or$genes, principios o elementos #ue lo forman. El an"lisis de estados financieros es la desintegración o separación de alores #ue figuran en dic8os estados, a fin de conocer sus or$genes, los cambios sufridos y las causas, con el ob(eto de tener una idea mas precisa y er$dica sobre la situación financiera de una empresa. Es el método por el cual se llega al conocimiento particular de cada uno de los elementos #ue forman parte de dic8os estados, a fin de poder estudiar su comportamiento dentro de la estructura financiera de una empresa. 5a interpretación inteligente depende del estudio de causas fundamentales del dese#uilibrio y de la oportunidad de la determinación y e)plicación de la razón de ser de su e)istencia. Yuicio, e)periencia y conocimiento del negocio en particular, son las cualidades indispensables #ue debe reunir el analizador para poder 8acer una correcta interpretación de las cifras, debiendo a #ue la interpretación es la base en la cual se funda la adopción de los planes #ue se estimen conenientes para cimentar la pol$tica futura de un negocio.
3ntecedentes del an"lisis de estados financieros !i el an"lisis de estados financieros, es para las empresas y terceras personas, un medio de complementar la información #ue proporcionan dic8os estados, el origen del método se localiza en una etapa, de la gran eolución #ue a traés de los a&os 8an tenido las empresas. Es 8asta finales del siglo pasado, cuando las instituciones bancarias introducen como pol$tica el an"lisis e interpretación de los estados financieros. El an"lisis de los estados financieros se desarrolla r"pidamente, cuando los profesionales de la contabilidad asumen un lugar importante en el mundo de los negocios. %mportancia del an"lisis de los estados financieros Hn numero considerable de personas esta interesada en el empleo de los estados financieros como sonB aF 5os administradores, #uienes necesitan información adecuada, para guiar los destinos del negocio
bF 5os ban#ueros, #uienes necesitan contar sus suficientes elemento de (uicio, con ob(eto de estudiar a fondo las solicitudes de crédito cF 5os inersionistas, #uienes fundamentalmente desean obtener información #ue les muestre si las empresas en las #ue tienen la intención de inertir 8an obtenido y probablemente continuaran obteniendo ganancias suficientes dF El mismo contador podr" percatarse de los puntos de ista de las personas #ue an a utilizar dic8os estados, de esta manera dar la m")ima utilidad para facilitar la interpretación de la situación y desarrollo financiero, #ue en esos estados a tratado de presentar. 5a importancia de las cifras se aplicara cuando se emplean como instrumento de orientación para la formulación de (uicios, en irtud de #ue las conclusiones #ue se basan sobre datos correctos, recopilados e interpretados adecuadamente permiten proceder con mayor seguridad. 5as conclusiones deriadas de los estados financieros no solo se basan en las cifras, también deben aplicarse razonamientos diferentes a los contables. Jormalmente las conclusiones a las #ue se 8a llegado no son las @nicas posibles y en ocasiones no son las mas correctas. étodos de an"lisis El fin del an"lisis de los estados financieros es simplificar las cifras financieras para facilitar la interpretación de su significado y el de sus relaciones. !u empleo en forma apropiada, con (uicio y precaución, en combinación con la información de otras fuentes sobre los negocios, 8ace posible el me(oramiento de las predicciones y norma la pol$tica administratia sobre bases técnicas y con conocimiento de causa* ayuda a establecer (uicios @tiles sobre los mismos para fines de auditoria, fiscales, de crédito, compra de alores, etc. 5os métodos de an"lisis pueden ser utilizados en la dirección de un negocio para ampliar el conocimiento #ue la administración debe tener del mismo, con el fin de 8acer mas eficaz el control de las operaciones. 5os métodos de analiza no son instrumentos #ue puedan sustituir al pensamiento ni a la e)periencia acumulada, por #ue esta es la #ue afina métodos. El método es un au)iliar, no un sustituto de las cualidades 8umanas sobre las cuales descansa la corrección y profundidad de la interpretación de las cifras. Jing@n método de an"lisis puede dar una respuesta definitia, mas bien sugiere preguntas #ue est"n gobernadas por el criterio, y siren de gu$a a la interpretación de las cifras. 5a interpretación no puede 8acerse con e)actitud matem"tica* debe ser in#uisitia, sugerente y apreciatia, mas bien e)acta y precisa. 5os métodos de an"lisis, como instrumento de traba(o, e)igen inteligente uso de la interpretación de los resultados #ue se obtengan de su aplicación.
El alor de los métodos de an"lisis radica en su información #ue suministren para ayudar a 8acer correctas y definidas decisiones. 5as funciones mec"nicas o propósitos primarios de los métodos de an"lisis de los estados financieros sonB 1F !implificar las cifras y sus relaciones Este es el primer paso #ue debe darse para facilitar la comprensión de su importancia y significado. 5a simplificación cambia la forma de e)presión de las cifras y de sus relaciones, pero no su alor. 2F acer factible las clases de comparaciones /omparaciones erticales.-son las #ue se 8acen entre el con(unto de estados financieros pertenecientes a un mismo periodo. 3#u$ el factor tiempo se considera incidentalmente y solo como un elemento de (uicio, debiendo a #ue en las comparaciones erticales se trata de obtener la magnitud de las cifras y de sus relaciones. /omparaciones 8orizontales.- !on las #ue se 8acen entre los estados financieros pertenecientes a arios periodos. 3#u$ la consideración y debida ponderación del tiempo tiene capital importancia, por#ue el tiempo es la condición de los cambios* y como con las comparaciones 8istóricas lo #ue se desea mostrar son los cambios, y estos se efect@an progresiamente en el transcurso del tiempo, 8abr" necesidad de referirlos a fec8as. 5a simplificación y la comparación de las cifras y de sus relaciones se 8ace mediante la aplicación de los métodos estad$sticos* pero de estos métodos, generalmente se emplean los mas simples, por satisfacer las necesidades utilitarias de los negocios. 1. étodos de an"lisis ertical o estad$sticos aF étodo de porcientos integrales Gtotales, parcialesF bF étodo de razones Gsimples, est"ndar, $ndicesF cF Estudio del punto de e#uilibrio económico Gformulas, graficasF 2. étodo de an"lisis 8orizontal o din"micos aF étodo de aumentos y disminuciones bF étodo de tendencias cF étodo de control del presupuesto dF Estado de resultados por diferencias étodo de porcientos integrales !e aplica este método en a#uellos casos en los cuales se desea conocer la magnitud o importancia
#ue tienen las partes #ue integran un todo. Es determinar la magnitud #ue integran cada uno de los renglones #ue componen por e(emplo el actio circulante en relación con su monto total. ara ello se e#uipara la cantidad total o global con el 1<
En esta forma y debido a #ue los distintos conceptos del actio circulante se encuentran ordenados de acuerdo a su disponibilidad, este método toma en consideración a la solencia y a la li#uidez de sus alores circulantes. =ormulas aplicables orciento integral \ G cifra parcial S cifra base F 1<< orciento integral es igual a cifra parcial sobre cifra base por cien =actor constante \ G 1<< S cifra base F cada cifra parcial =actor constante es igual a cien sobre cifra base por cada cifra parcial /ual#uier formula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado financiero. étodo de razones Este método consiste en relacionar cifras de conceptos 8omogéneos de los estados financieros y de su resultado obtener consideraciones #ue nos siran para apoyar nuestra interpretación acerca de la solencia, estabilidad y productiidad de la empresa. El fundamento de este método esta determinado en la intima relación #ue guardan los conceptos #ue forman a los estados financieros, as$ como las ligas entre rubros #ue son 8omogéneos de un estado financiero a otro, es por esto #ue nacen las llamadasB 1. :azones est"ticas.- or formarse rubros del balance general y estado de situación financiera, #ue es un estado est"tico. 2. :azones din"micas.- or corresponder a cuentas del estado de resultados, #ue es un estado din"mico. '. :azones est"tico-din"micas.- En las #ue interienen cifras de conceptos de uno y otro estado. :azones est"ndar 3#u$ se trata de llegar al perfeccionamiento con el uso de los est"ndares #ue son los instrumentos de control y medidas de eficacia para eliminar errores. Esto mediante la comparación de datos reales y actuales. Estas razones se diiden enB 1. %nternas.- >asadas en datos de la propia empresa en a&os anteriores 2. E)ternas.- !e obtienen del promedio de un grupo de empresas de giro similar. :azón de $ndice
Esta basado en el simple y en el est"ndar y es el ultimo intento para analizar e interpretar por medio de las razones financieras los estados financieros de una empresa. Esta razón se determina de la siguiente maneraB >as"ndose en una 8o(a tabular el analista prepara el estudio de la razón $ndice como sigueB 1. !elecciona a#uellas razones tanto simples como est"ndar #ue tienen mayor importancia en la empresa sin e)ceder de 1< razones. 2. El con(unto de razones se iguala al 1<
:epresenta la insuficiencia de la empresa para cubrir los pasios a corto plazo, es decir, la razón representa el $ndice de solencia inmediata de la empresa. 3ctio circulante !olencia \---------------------------------------------asio circulante
capital contable tangible rotección al pasio total \ ----------------------------------------------------pasio total El capital contable tangible se determina como sigueB capital social pagado GF super"it G-F actios intangibles tra forma esB capital social pagado GF super"it G-F actios intangibles 5a razón significa la protección #ue ofrecen los propietarios a los acreedores, la capacidad de crédito de la empresa. /uando esta razón es menor de 1 es #ue 8ay una insuficiencia de capital propio, cuando es mayor de 1 la empresa tiene una buena posición económica aparentemente. capital contable tangible rotección al pasio circulante \ ------------------------------------------pasio circulante !e aplica para determinar la garant$a o protección #ue tienen los créditos de los acreedores a corto plazo* las razones de orden practico #ue e)isten son las siguientesB Empresa comerciales 1.2 Empresas industriales 1. Empresas financieras 2 actio fi(o tangible
:azón patrimonio inmoilizado \ --------------------------------------------capital contable tangible Jos indica la parte relatia del patrimonio de la empresa #ue se encuentra inmoilizada en inersiones de actio fi(o tangible* o bien* cual 8a sido el origen de las inersiones del actio tangible* es decir de #ue recursos se 8a alido la empresa para financiar sus inersiones o semipermanentes. super"it rotección al capital pagado \ ------------------------------------- -----capital social pagado
Jos puede indicar la protección #ue 8a logrado rodear la empresa al capital pagado de los propietarios* as$ mismo, nos indica 8asta #ue punto la empresa puede sufrir perdidas sin menoscabo o merma del capital social pagado, también nos indica la pol$tica #ue 8a seguido la empresa en relación al reparto de utilidades. utilidad neta :azón del $ndice de productiidad \------------------------------------ ---capital contable Es para determinar el $ndice de productiidad #ue produce la empresa a los propietarios. costo de ad#uisición :otación de inentarios de m.p.\ ----------------------------------------------promedio inentario de materiales /osto de producción :otación de inentarios de p.p.\ ---------------------------------------- ----------------prom de inent de prod proc /osto de entas :ot de inentarios art ter\ -----------------------------------------------------romedio de inent de prod term a precio de enta compras netas :ot de ctas y doc ) pag de proeed\ ----------------------------------------romedio de ctas y doc ) pag de proeedores
Jos indica el numero de eces #ue se renuea el promedio de cuentas y documentos por pagar de proeedores, en el e(ercicio en el #ue se refieren las compras netas. /on todas las razones anteriores podemos ealuar a la empresa para darnos cuenta como esta respecto a la rentabilidad, solencia, li#uidez, etc. e esta manera sabremos si la empresa esta preparada para poder dar prestamos y a la ez saber si la empresa necesita ser financiada o re#uiere de mas capital para poder subsistir étodo de aumentos y disminuciones /onsiste en comparar estados financieros iguales, correspondientes a dos o mas a&os obteniendo la diferencia #ue muestre las cifras correspondientes a un mismo concepto, en esos dos a&os o mas. Este procedimiento toma como apoyo lo siguienteB /onceptos 8omogéneos /ifra comparada /ifra base Iariación 5a ariación puede ser negatia, positia o neutra. ara llear acabo un an"lisis de esta naturaleza, se deben tomar en cuenta los siguientes re#uisitosB 1. 5os estados financieros deben ser comparatios. 2. 5os estados financieros deben corresponder a la misma empresa '. 5as normas de aluación deben ser las mismas para los estados #ue se comparan +. ebe au)iliarse el estado de origen y ealuación de recursos . !u aplicación es en forma mancomunada étodo de tendencias Este método constituye una ampliación del método de aumentos y disminuciones. uede aplicarse a cual#uier estado financiero, cumpliéndose los siguientes re#uisitosB 1. 5as cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa 2. 5as normas de aluación deben ser las mismas para los efectos financieros #ue se presentan '. 5os estados financieros din"micos #ue se presentan deben proporcionar información correspondiente al mismo periodo. +. Jos indica probables anormalidades #ue se encuentren en la empresa por lo #ue el analista de estados financieros debe 8acer estudios posteriores para poder determinar las causas o la mala situación de la empresa recomendando las medidas #ue a su (uicio (uzgue pertinentes,
Este tiene como base $ndices, el numero $ndice es un artificio utilizado en estad$sticas #ue consisten en adoptar una base tomando el dato correspondiente a determinado a&o o periodo de #ue se trate, cuyo alor es igual a 1<<* se calculan las magnitudes relatias #ue representan en relación a ella los distintos alores correspondientes a otros e(ercicios. ara este calculo se toman como base las porciones #ue resultan a&o con a&o de analizarlas. 5a enta(a de este método es el uso de n@meros relatios, ya #ue en ultima instancia los n@meros $ndices no son sino n@meros relatios* en este caso, durante el calculo se a obteniendo autom"ticamente una idea de su magnitud, ya #ue su alor se relaciona siempre con una base* al mismo tiempo, con su lectura nos podemos dar cuenta de su tendencia o sentido 8acia el cual se 8a dirigido el concepto cuya serie se representa. 4ambién presenta desenta(as como lo es olidarse de los n@meros absolutos #ue representan y por lo tanto, no considerar su erdadera magnitud en términos monetarios. 5a erdadera utilidad de este método puede encontrarse cuando se calculan dos o tres series correspondientes a alores o conceptos #ue guardan relación entre si. =ormulas aplicablesB ara obtener el relatio \ Gcifra comparada S cifra baseF ) 1<< ara obtener la tendencia relatia /ifra comparada relatia G - F cifra base relatia bien Gcifra comparada - cifra baseF -----------------------------------------------------cifra base
) 1<<
>ibliograf$a 3n"lisis E %nterpretación e 5os Estados =inancieros e /.. /esar /alo 5angarica Editorial ac, !.3. e /.I. 5os Estados =inancieros `!u 3n"lisis E %nterpretación` e /.. eraz arris, 3lfredo Editorial Ecasa El 3n"lisis e 5os Estados =inancieros L 5as eficiencias En 5as Empresas
e :oberto acias ineda Editorial E/3!3 3n"lisis E %nterpretación e Estados =inancieros e 3bra8am erdomo oreno Editorial E/3!3
E!43! =%J3J/%E:!. %nformación financiera y principios de contabilidad. Entidades. Entidad es la actiidad económica realizada por entes identificables, las #ue constituyen combinaciones de recursos 8umanos, recursos naturales y capital, coordinados por una autoridad #ue toma decisiones encaminadas a la consecución de los fines de la entidad. !e utilizan para identificar a la entidad 2 criteriosB /on(unto de recursos destinados a satisfacer alguna necesidad social con estructura y operación propios. /entro de decisiones independientes con respecto al logro de fines espec$ficos, es decir, a la satisfacción de una necesidad social. or tanto, la personalidad de un negocio es independiente de la de sus accionistas y propietarios y en sus estados financieros sólo deben incluirse los bienes, alores, derec8os y obligaciones de este ente económico independiente. /onceptos de contabilidad financiera, estados financieros. 5a contabilidad financiera es una técnica #ue se utiliza para producir sistem"tica y estructuralmente información cuantitatia e)presada en unidades monetarias de las transacciones #ue realiza un ente económico y de ciertos eentos económicos cuantificables e identificables #ue la afectan, con el ob(eto de facilitar a los interesados el tomar decisiones en relación a dic8a entidad económica. rincipios de contabilidad. 5os principios de contabilidad son conceptos b"sicos #ue establecen la delimitación e identificación del ente económico, las bases de cuantificación de las operaciones y la presentación de la información financiera cuantitatia por medio de los estados financieros. /aracter$sticas de la información financiera. Htilidad .- !u contenido informatio debe ser significatio, releante, eraz y comparable, y debe ser oportuno. /onfiabilidad .- eben ser estables GconsistentesF, ob(etios y erificables. roisionalidad .- /ontienen estimaciones para determinar la información #ue corresponde a cada per$odo contable. Hsos y usuarios de la información financiera. 5a información financiera, #ue la contabilidad produce, interesa tanto a los propietarios y directios de las entidades, como a otro tipo de usuarios #ue re#uieren de esta clase de información para satisfacer sus diersas necesidades financieras. 5os usuarios de la información financiera se pueden clasificar desde 2 puntos de istaB Hsuarios internos.
Hsuarios e)ternos. 5os usuarios internos sonB ropietarios. irectios. 4raba(adores. 5os propietarios re#uieren de la información paraB bserar el rendimiento o utilidad #ue se 8a alcanzado. Iigilar los costos y egresos #ue se 8an obtenido. Ealuar las utilidades para saber si éstas son adecuadas, razonables y suficientes. Iigilar #ue su inersión esté garantizada, etc. 5os directios usan la información paraB Efectuar estudios y desarrollar acciones #ue incrementen los ingresos. isminuir los costos y gastos de la entidad. Ealuar la posibilidad de obtener créditos e)ternos. 5lear el control financiero de la entidad para efectos estad$sticos, etc. 5os traba(adores la usan paraB /alcular y reisar su participación en las utilidades. 5ograr me(ores prestaciones sociales, etc. !e consideran usuarios e)ternos de la información financiera de las entidades aB El fisco. 3uditores e)ternos. %nersionistas. 3creedores y proeedores. tros organismos y usuarios. 5as finalidades #ue persiguen los usuarios e)ternos al reisar los estados financieros son entre otrosB /ontrolar la correcta determinación y cumplimiento del pago de los impuestos GfiscoF. Efectuar estimación de impuestos a los easores de fisco. /omprobar la razonable e)actitud de las cifras plasmadas en los estados financieros. ara ealuar la situación financiera de la entidad y la factibilidad de una inersión en ella. ara estudiar su situación financiera y ealuar la posibilidad de otorgarle créditos. ara llear caracter$sticas de entidades de una actiidad o giro determinado. Estado de !ituación =inanciera G>alance 0eneralF. /oncepto. El Estado de !ituación =inanciera o >alance 0eneral es el estado financiero aplicable a cual#uier entidad, #ue muestra en unidades monetarias y a una fec8a determinada, sus recursos, deudas y patrimonio. Elementos #ue lo integran. 5os elementos #ue integran el Estado de !ituación =inanciera sonB los recursos, las deudas y el patrimonio de la entidad cuya situación financiera se presenta en el mismo. 5os elementos anteriores tienen dentro de la técnica contable una terminolog$a definida, as$ #ueB :ecursos \ 3ctio. eudas \ asio. atrimonio \ /apital.
!e entiende por `actio`, al con(unto de recursos Gbienes, derec8os y sericiosF propiedad de una entidad. El término `pasio` representa al con(unto de obligaciones GdeudasF de una entidad, a faor de personas a(enas a ella, #uienes le proporcionar"n recursos en calidad de préstamo. El término `/apital` significa el patrimonio con #ue los propietarios 8an dotado a una entidad para iniciar y continuar sus operaciones. En contabilidad, a la diferencia entre actio y pasio de una entidad se le llama capital contable. resentación. /omo todo estado financiero, el >alance presenta una estructura definida, compuesta porB El encabezado, el cuerpo o te)to y el pie. El encabezado se integra porB El nombre de la entidad #ue lo elabora. %ndicación de ser estado de situación financiera. =ec8a de formulación. El cuerpo o te)to del balance se compone porB 5as cuentas del actio, y sus alores correspondientes. 5as cuentas del pasio y sus alores correspondientes. 5as cuentas del capital contable y sus alores correspondientes. El pie de este estado lo integranB orizontal o en forma de cuenta. Iertical o en forma de reporte. Efectos de los impuestos y participación de los traba(adores en la utilidades G4HF diferidos en la información financiera. rincipio de entidad. El bolet$n 3-2 se&ala #ue las personas morales tienen una personalidad y patrimonio propios, distintos de las #ue ostentan sus propietarios o administradores, razón por la cual la información financiera #ue presenten sólo debe incluir los derec8os y obligaciones resultados de operación de la entidad. El estado de situación financiera o balance general cumple con lo se&alado por este principio, ya #ue muestra los derec8os GactioF, obligaciones Gpasio y capital contableF y resultados de operación de una entidad Gutilidad y pérdida del e(ercicioF. Estado de :esultados. /oncepto. El estado de resultados o estado de pérdidas y ganancias es el estado financiero #ue muestra la utilidad o pérdida obtenida en las operaciones practicadas por una empresa en un per$odo determinado. ic8o de otra manera, es el documento #ue muestra de forma ordenada y sistem"tica los ingresos y egresos de una entidad en un per$odo cual#uiera, obtenidos como consecuencia de las operaciones realizadas por ella, y mostrando al final del mismo, el efecto positio GutilidadF o negatio GpérdidaF de a#uellas. Elementos #ue lo integran. 5os elementos #ue integran el Estado de resultados sonB los ingresos. los egresos.
!e entiende por ingresos, cual#uier operación practicada por la entidad cuyos efectos aumenten al capital contable, es decir, se tipifican como tales, todas las operaciones #ue generan producto y consecuentemente, utilidades. El término egresos significan disminuciones del capital contable de una entidad, originado por sus operaciones realizadas. e acuerdo con lo anterior, se entiende #ue ser"n egresos a#uellas operaciones #ue generen costos y gastos #ue proocar$an pérdidas para la entidad, y #ue por éstas su patrimonio se ea disminuido. 5os rubros considerados como ingresos de la entidad sonB 5as entas. 5os productos financieros. tros productos. 5os egresos sonB El costo de entas. 5os gastos de entas. los gastos de administración. los gastos financieros. tros gastos. resentación. 5a presentación del Estado de :esultados puede ser anal$tica o condensada. 5a primera contempla en detalle a todos los elementos u operaciones #ue interinieron en un per$odo determinado para obtener la utilidad o pérdida #ue a8$ se muestra. 5a segunda, en cambio, muestra de manera bree las operaciones principales #ue originaron el resultado a8$ presentado. Efectos de los impuestos y articipación de los traba(adores en las utilidades G4HF diferidos en la información financiera. rincipio del periodo contable. Este principios se&ala la necesidad de presentar información financiera en per$odos regulares y conencionales, con la finalidad de informar sobre la situación financiera y los resultados de operación de las entidades. 5a elaboración del Estado de :esultados cumple con este principio, ya #ue informa sobre los costos y gastos #ue 8an ocurrido en un periodo determinado, mismos #ue se identifican con los ingresos #ue 8an generado independientemente de la forma en #ue sean pagados.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Hn arrendamiento es simplemente un acuerdo de al#uiler. El pe#ue&o del e#uipo permite al usuario utilizar este e#uipo a cambio de pagos regidos y cuotas de arrendamiento. 5a mayor$a de los arrendatarios implican solamente al arrendador y al arrendatario. Hn arrendamiento financiero es como una obligación garantizada. !i una empresa inierte en obligaciones, gana el tiempo de interés después de impuestos en sus inersiones* si emite obligaciones, paga el tipo de interés de su deuda después de impuestos. or tanto el costo de oportunidad de financiar con un arrendamiento es el tipo de interés después de impuestos de las obligaciones de la empresa. ara alorar el arrendamiento, necesitamos descontar el flu(o de tesorer$a incremental de al#uiler con el tipo de interés después de impuestos. Hn préstamo e#uialente a un arrendamiento es el #ue compromete a la empresa a e)actamente los mismos flu(os futuros de tesorer$a. /uando calculamos el alor actual neto del al#uiler estamos midiendo la diferencia entre la financiación proista por el préstamo e#uialenteB Ialor del
financiación proista
\ arrendamiento por el arrendamiento
alor del
préstamo e#uialente
odemos analizar los arrendamientos desde el punto de ista del arrendador, utilizando los mismos métodos #ue desarrollamos para el arrendatario. !i el arrendatario y el arrendador est"n en el mismo grupo impositio, recibir"n e)actamente los mismos flu(os de tesorer$a, pero con los signos cambiados. 3s$ el arrendatario puede ganar sólo a costa del arrendador, o iceersa. !in embargo, si el tipo impositio del arrendatario es menor #ue el del arrendador, entonces ambos pueden ganar a costa del gobierno
5os antecedentes del arrendamiento financiero debe fi(arse en 1;2, con la creación de la C Hnited !tate 5easing /orporationD en la ciudad de !an =rancisco, Estados Hnidos de Jorteamérica, siendo importante su aparición como figura (ur$dica - financiera en apoyo a las actiidades económicas en diferentes pa$ses del mundo. ada la cercan$a con dic8o pa$s, é)ico no permanecer$a a(eno al conocimiento de tan reolucionar$a figura, aun cuando ésta se establecer$a en nuestro sistema nuee a&os después de su creación. !e estableció inicialmente en una forma at$pica, es decir, no 8ab$a regulación alguna al respecto y tan sólo se lleo a la pr"ctica conforme a los usos y costumbres mercantiles #ue los pa$ses anglosa(ones dieron a este tipo de operaciones, claro est", adecuadas a nuestras normas legales. or ende, el arrendamiento financiero no contó en forma inmediata con el respaldo de los bancos, todo ello ocasionado por la falta de conocimiento respecto de dic8a figura, amen de #ue este tipo de sociedades no eran igiladas en forma alguna por autoridades fiscales o de otra $ndole, no #ueriendo decir #ue estuieran e)entas del pago de impuestos, sino por el contrario, @nicamente no e)ist$an regulación especial para su operatiidad, por lo #ue se opto por mane(arla como una compraenta a plazos o con resera de dominio, o simplemente como un arrendamiento con promesa de compra. =ue utilizado por primera ez, como una forma de arrendar e#uipo industrial sin #ue implicara un financiamiento a prior$, lo #ue posteriormente se le conocer$a como 5easing =inanciero. El desarrollo del arrendamiento financiero permitió un amplió crecimiento a los Estados Hnidos de Jorteamérica, logrando financiar a un sinn@mero de industriales y comerciales con posibilidad de conseguir capitales o de acudir a los bancos y tener #ue cubrir todos los tr"mites para la obtención de un préstamo. Jo fue 8asta los a&os de 1;6< a 1;61 cuando se crea la primera arrendadora en é)ico, la %nteramericana de 3rrendamiento, !.3., la cual posteriormente se denominar$a 3rrendadora !erf$n, !.3.* y muy pronto le sucedieron otras sociedades, las cuales en su mayor$a estar$an al amparo de instituciones bancarias. /omo en casi todas las operaciones financieras la regulación del arrendamiento financiero dio inicio en la materia fiscal, en donde @nicamente se comenzó a regular en un ordenamiento tributario
pree)istente, adicion"ndole este tipo de operaciones, es decir, por primera ez se tipificó el arrendamiento financiero en una ley. El '< de abril de 1;66, la facultad impositia del estado e)preso la primera regulación manifestada en el /riterio J@mero 1' de la irección 0eneral del %mpuesto !obre la :enta, dependiente de la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico, ba(o el oficio '112226.
4anto para la doctrina como para la (urista, 8a sido una figura #ue no se 8a definido debidamente* ya desde la denominación #ue se le dio, 8asta la forma en #ue opera, dando como consecuencia #ue no 8aya sido aceptada en su totalidad. /omo se comentó este contrato nace en Estados Hnidos de Jorteamérica con el nombre de 5easing ocablo #ue significa arrendar, la doctrina en general reconoce #ue dic8a acepción no fue aceptada como tal en los pa$ses donde se estableció esta figura lo #ue propicio una amplia gama de nombres. En nuestros ordenamientos (ur$dicos, considerando la naturaleza del arrendamiento financiero, para diferenciarlos de los de otro tipo. El /ódigo =iscal de la =ederación nos da una definición de lo #ue es este tipo de operaciónB C3rrendamiento financiero es el contrato por el cual se otorga el uso o goce temporal de bienes tangibles, siempre #ue se cumpla con los siguientes re#uisitosDB 1.- Que se establezca un plazo forzoso #ue sea igual o superior al m$nimo para deducir la inersión en los términos de las disposiciones fiscales o cuando el plazo sea menor, se permita a #uien recibe el bien, #ue al término del plazo e(erza cual#uiera de las siguientes opcionesB aF 4ransferir la propiedad del bien ob(eto del contrato mediante el pago de una cantidad determinada, #ue deber" ser inferior al alor del mercado del bien al momento de e(ercer la opción. bF rorrogar el contrato por un plazo cierto durante el cual los pagos ser"n por un monto inferior al #ue se fi(o durante el plazo inicial del contrato. cF btener parte del precio por la ena(enación a un tercero del bien ob(eto del contrato. 2. - Que la contraprestación sea e#uialente o superior al alor del bien al momento de otorgar su uso o goce.
'. - Qué se establezca una tasa de interés aplicable para determinar los pagos y el contrato se celebre por escrito. + .- /onsignar e)presamente en el contrato el alor del bien ob(eto de la operación y el monto #ue corresponda al pago de intereses. Este ordenamiento sólo se limita a tipificar el arrendamiento financiero para fines tributarios, independientes de esta definición fue la primera forma #ue nuestra legislación concibió a esta figura. El concepto en términos generales podr$a enunciarse de la manera siguienteB CEs el acuerdo mediante el cual el arrendador concede el cambio de derec8o del uso de alg@n actio, por un per$odo determinado. En el arrendamiento financiero substancialmente se transfieren todos los riegos y beneficios #ue se derian de tener un actio en propiedad, ya sea #ue la propiedad sea o no transferible al cabo de un tiempo. or lo tanto, es un conenio por el cual una persona =$sica o moral, denominada 3rrendadora, se obliga a dar en uso, con o sin opción a compra, bienes muebles a otra persona denominada 3rrendataria, en un plazo preiamente pactado a cambio de un precio por rentas, y entas en su caso* o bien, el acuerdo de enderla a una tercera persona y a partir el precio entre ambas partes, estipulando en su caso, #uién cubrir" los costos de mantenimiento, reparación, impuestos, seguros, entre otros conceptosD.
entro del contrato de arrendamiento financiero, encontramos las modalidades siguientesB 3rrendamiento 4otal 3rrendamiento 0lobal 3rrendamiento Jeto Ienta y 3rrendamiento =icticio
5as definiciones #ue corresponden a cada una de ellas se presenta a continuación. 3rrendamiento 4otal W Es a#uel conenio por medio del cual, el arrendador recupera con las rentas del bien mueble, en el plazo determinado, el costo total del actio fi(o arrendado, m"s el interés del capital inertido. or lo tanto, las mensualidades #ue se estipulan en el contrato, cubren tanto el costo del bien como el interés del capital. 3rrendamiento 0lobal W Es a#uel conenio por medio del cual, el arrendador cubre todos los gastos #ue ocasione el bien ob(eto del contrato, tales como gastos de instalación, mantenimiento, reparación, etc. Que est"n comprendidos dentro del monto de las rentas estipuladas en el contrato. 3rrendamiento Jeto W Es a#uel conenio por medio del cual, el arrendatario cubre todos los gastos #ue ocasione el bien ob(eto del contrato, tales como los gastos de importación, instalación impuestos, mantenimiento, conseración, seguros, etc. Ienta y 3rrendamiento =icticio W Es a#uel conenio por medio del cual, una empresa ende un actio fi(o de su propiedad a una arrendadora, #uien a su ez, le renta el mismo bien a la empresa endedora. Esta modalidad es conocida también con la referencia de C !ale and 5ease >acM 2D o como C 5ease >acMD.
COSTO CAPITAL
uc8o antes de #ue se desarrollara los principios de la teor$a del e#uilibrio de actios financieros, los directios financieros, los directios financieros inteligentes ya efectuaban a(ustes por riesgo en el presupuesto de capital. %ntuitiamente se daban cuenta de #ue, si las dem"s ariables se supon$an constantes, los proyectos con riesgo eran menos deseables #ue los seguros. or tanto, e)ig$an una
mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo basaban sus decisiones en estimaciones conseradoras de los flu(os de tesorer$a. ara efectuar estos a(ustes por riesgo se sol$an utilizar diferentes reglas pr"cticas. or e(emplo, muc8as empresas estimaban la tasa de rentabilidad e)igida por los inersores de sus t$tulos e utilizaban este coste de capital de la empresa para descontar los flu(os de tesorer$a de todos los nueos proyectos. uesto #ue los inersores e)igen una mayor tasa de rentabilidad de una empresa con muc8o riesgo, una empresa de estas caracter$sticas tendr" un mayor coste de capital y establecer" una mayor tasa de descuento para sus nueas oportunidades de inersión. ero el criterio del coste de capital de la empresa puede ser también problem"tico para la empresa si los nueos proyectos son m"s o menos arriesgados #ue los e)istentes. /ada proyecto deber$a ealuarse seg@n su propio coste de oportunidad de capital. /ontrastemos a8ora esto con el criterio del coste de capital, #ue nos llear$a a aceptar cual#uier proyecto independientemente de su riesgo siempre #ue ofrezca una rentabilidad mayor #ue el coste de capital de la empresa. 5a idea de #ue cada empresa tiene una tasa de descuento o coste de capital indiidual est" muy e)tendida, pero toda$a est" le(os de ser uniersal. uc8as empresas e)igen diferentes rentabilidad de las distintas categor$as de inersores.
5as tasas de descuento podr$an establecerse, por e(emploB
CATE9ORIA
TASA DE DESCUENTO :;<
%nersiones muy arriesgadas GespeculatiasF Jueos productos E)pansión del negocio actual
'<
:educción de costes, tecnolog$a de producción
1<
2< 1 Gcoste de capital la empresaF
de
El modelo de e#uilibrio de actios financieros es muy utilizado por grandes empresas para estimular la tasa de descuento. El modelo estableceB :entabilidad esperada del proyecto \ r \ r Gbeta del proyectoFGr m r F f
f
ara calcularlo, tiene #ue 8allar la beta del proyecto. 3ntes de pensar en las de los proyectos indiiduales, miraremos algunos problemas #ue usted podr$a encontrarse al utilizar la beta para estimar el coste de capital de la empresa. :esulta #ue la beta es dif$cil de medir con precisión para una empresa indiidual* se puede medir una mayor precisión considerando la media de empresas similares. ero entonces tenemos #ue definir similar. Entre otras afecta a la beta de sus acciones. El coste de capital de la empresa es la tasa de descuento apropiada para a#uellos proyectos #ue tienen el mismo riesgo #ue los e)istentes en la empresa, pero no para a#uellos #ue son m"s seguros o m"s arriesgados #ue la media de los proyectos disponibles para la empresa. ara tratar este problema necesitamos profundizar un poco m"s y e)aminar las caracter$sticas #ue 8acen #ue un proyecto sea m"s arriesgado #ue otro. Hna ez #ue usted sepa por #ué las acciones de 34h4 tienen menor riesgo de mercado #ue, por e(emplo, las de =ord otor, estar" en me(or posición para (uzgar los riesgos relatios de las oportunidades de inersión del capital
POLITICAS Y DECISIONES DE DI7IDENDOS Y UTILIDADES RETENIDAS
/omo se fi(an los diidendos pueden resumirse en cuatro puntos claes B 1.- 5as empresas tienen unos ratios ob(etios de diidendos a largo plazo. 2.- 5os directios se centran m"s en los cambios en los diidendos #ue en los nieles absolutos. e a8$ #ue pagar un diidendo de 2 dólares sea una decisión financiera importante si el a&o pasado se pagó un dólar, pero no lo es si entonces se pagaron ya 2 dólares. '.- 5os cambios en los diidendos siguen a aumentos a largo plazo en las ganancias sostenibles. 5os directios alisan los diidendos. 5os cambios transitorios en las ganancias en improbable #ue afecten a los pagos en los diidendos.
+ .- 5os directios son reacios a 8acer cambios en la pol$tica de diidendos #ue puedan tener #ue ser canceladas. En particular, se preocupan de tener #ue anular un incremento de diidendo. /onsiste con todos estos 8ec8os y #ue e)plica el pago de diidendos de forma satisfactoria. 3#u$ est"B supongamos una empresa #ue 8aga siempre efectio su ratio ob(etio de distribución de diidendos. /onsiguientemente el pago de diidendos en el a&o en curso G%IF deber$a ser igual a una proporción constante de los beneficios por acción G>3FB %I \ diidendo ob(etio \ ratio ob(etio ) >3 El cambio de diidendos ser$a igual a %I \ cambio ob(etio \ ratio ) >3 %I %I
Hna empresa #ue 8iciera siempre efectio su ratio de distribución diidendos deber$a modificar su diidendo cuando ar$en los beneficios. /uando m"s conseradora sea la empresa, m"s lentamente se acercar" al ob(etio y, por tanto, menor ser" su tasa de a(uste.
Iolamos a8ora a la controertida cuestión de cómo afecta la pol$tica de diidendos al alor. Hna de las caracter$sticas m"s atractias de la econom$a es #ue en ella siempre tienen cabida no sólo dos, sino tres puntos de ista contrapuestos. L esto es lo #ue ocurre con la controersia respecto a la pol$tica de diidendos. 3 la derec8a 8ay un grupo conserador #ue cree #ue un aumento en el pago de diidendos aumenta el alor de la empresa. 3 la iz#uierda 8ay un grupo radical #ue cree #ue un aumento en el pago de diidendos reduce el alor. L en el centro 8ay un grupo de medio camino #ue afirma #ue la pol$tica de diidendos es irreleante. El partido del centro fue fundado en 1;61 por iller y odigliani Ga los #ue referimos siempre como o y F con la publicación de un traba(o teórica en el #ue demostraban la irreleancia de la
pol$tica de diidendos en un mundo de impuestos, costes de transacción y otras imperfecciones del mercado. ara los est"ndares de 1;61, fueron radicales de iz#uierda, por#ue en esa época la mayor$a de la gente cre$a #ue, incluso admitiendo 8ipótesis idealizadas, un aumento de los diidendos incrementaba la ri#ueza de los accionistas. ero 8oy la demostración de es generalmente aceptada como correcta, y la discusión se centra en si los impuestos u otras imperfecciones del mercado alteran la situación. En este proceso, 8an sido desplazados al centro por un nueo grupo iz#uierdista #ue aboga a faor de ba(os diidendos. 5a posición de los iz#uierdistas est" basada en el argumento de modificado al tener en cuenta los impuestos y los costes de emisión de t$tulos. 5os conseradores conien a@n con nosotros, bas"ndose esencialmente en los mismos argumentos #ue en 1;61. /omenzaremos nuestra e)posición de la pol$tica de diidendos con una presentación del planteamiento originario de . 5uego efectuaremos una aloración cr$tica de las posiciones de las tres partes.
4al ez deber$amos preenir antes de empezar de #ue nuestra posición 8a estado tradicionalmente ligeramente a la iz#uierda del centro. ero a8ora tras el 3cta de :eforma %mpositia G4a) :eform 3ctF de 1;96, nos 8emos unido a las posturas de los centros.
OPCIONES Y CERTIFICADO3 PARA COMPRA DE ACCIONES
En mercado de opciones de /8icago G/8icago >oard ptions E)c8ange, />EF fue fundado en 1;7' y tuo un é)ito fulminante. 3l cabo de a&os, los inersores realizaban operaciones en opciones de compra y enta superior a los 1< millones de acciones diarias. 5a negociación de opciones a8ora se llea a cabo en un gran n@mero de mercados. 3dem"s de la opción sobre acciones ordinarias indiiduales, también 8ay opciones m"s importante. El mercado de opciones es un negocio especializado y sus adictos tienen su propio lengua(e. ablan de opciones de compra, opciones de enta, opciones de compra y enta combinadas, opciones mariposa, opciones de muc8o dinero y opciones en descubierto.
Hna opción de compra otorga a su propietario el derec8o a comprar una acción a un precio de e(ercicio o precio de compra especificado. En algunos casos, la opción sólo puede e(ercerse en una fec8a concreta y, conencionalmente, se le conoce como una opción de compra europea* en otros casos, se puede e(ercer antes de o en dic8a fec8a y, entonces, es conocida como una opción de compra americana. En principios nos centraremos en la opción europea, m"s sencilla conceptualmente, si bien casi todas nuestras obseraciones son aplicables igualmente a su primera la americana. El diagrama de posición de la =igura 1 la muestra los posibles alores (usto antes del encimiento de una opción de compra #ue tiene un precio de e(ercicios de 1<<. !i el precio de la acción en este momento resulta ser inferior a esta cifra, nadie pagar" 1<< para obtener la acción $a opción de compra. Juestra opción de compra carecer" de alor y nos dependeremos de ella. or él contrar$o, si el precio de la acción resulta ser superior a 1<<, nos beneficiar" e(ercer nuestra opción de compra de la acción. En este caso, la opción tendr" un alor de mercado de la acción, menos los 1<< #ue tenemos #ue pagar para ad#uirirla.
Fi'0!a +
5os resultados para los poseedores de opciones de compra, opciones de enta y acciones Grepresentados por las l$neas gruesasF dependen del precio de la acción. aF :esultado de la compra de una opción de e(ercitable por 1<<. bF :esultados de la compra de una opción de enta e(ercitable por 1<<. cF :esultado de compra de una acción. dF :esultado de compra de una acción y una opción de enta e(ercitable por 1<<, lo #ue es e#uialente a ad#uirir una opción de compra y tener 1<< en el banco.
Ialor de la opción de compra
Ialor de la opción de enta
1<<
1<< recio de la acción
1<<
1<< GaF
GbF
Ialor de la acción
Ialor de la acción y de la opción de enta
1<<
1<< recio de la acción 1<< G cF
recio de la acción 1<< GdF
pción de enta comparable nos da derec8o a ender la acción por 1<<. or lo tanto, las circunstancias ba(o las cuales la opción de enta tendr" alor ser"n (ustamente las opuestas a a#uéllas ba(o las #ue la opción de copra tendr" alor. odemos er esto en la =igura 2.
Fi'0!a =
5os resultados para los endedores de opciones de compra, opciones de enta y acciones Grepresentados por las l$neas gruesasF dependen del precio de la acción. aF :esultado de la enta de una opción de compra e(ercitable por 1<<. bF :esultado de la enta de una opción de enta e(ercitable por 1<<. cF :esultado de la enta de una acción en descubierto.
1<<
1<<
<
recio de la acción
1<<
recio de la acción 1<<
Ialor de la posición del endedor
Ialor de la posición del endedor
GaF
GbF
<
1<< recio de la acción
1<<
Ialor de la posición el endedor GcF
Este diagrama nos dice algo respecto a la relación entre una opción de compra y una opción de enta. odemos er, el por#ué si lo comparamos con la =igura 1 %ndependientemente del precio de la acción, el alor final de nuestra inersión combinada en la acción y la opción de enta es e)actamente 1<< mayor #ue el de una inersión combinada en la acción y la opción de compra.
Esto nos proporciona una relación fundamental. Ialor de la opción alor actual del precio de e(ercicio \ alor de la opción de enta precio de la acción. or repetir, esta relación se erifica por#ue el resultado de G /omprar una opción de compra, inertir el alor actual del precio del e(ercicio en un actio seguroF
Este alor actual se calcula al tipo de interés libre de riesgo. Es la suma #ue usted tendr$a #ue inertir 8oy en letras del 4esoro para poder pagar el precio de e(ercicio en la fec8a de e)piración de la opción.
Fi'0!a >
:esultado de comprar una opción de compra, y ender una opción de enta, ambas e(ercitables por 1<<.
%ndependientemente de lo #ue le ocurra con el precio de la acción, usted acaba pagando 1<< y ad#uiriendo la acción en la fec8a de e)piración de la opción. /onseguir$a usted el mismo resultado comprando la acción, y endeud"ndose por el alor actual del 1<<, a deoler en la fec8a de e)piración.
Ialor de la compra de una opción de compra y enta de una opción de enta
< 1<<
recio de la acción
1<<
or supuesto, 8ay muc8as formas de e)presar las relaciones b"sicas entre el precio de la acción, los alores de las opciones de compra y enta y el alor actual del precio de e(ercicio. /ada e)presión implica dos estrategia de inersión #ue proporcionan idéntico resultados. Hn e(emplo m"s. btener la relación b"sica para el alor de una opción de entaB
Ialor de la opción
alor de la opción \
de enta
de compra
alor de la alor actual acción
e esta e)presión se puede deducir #ue G /ompra una opción de entaF
del precio del e(ercicio
Es idéntico aB G/ompra una opción de compra, ender la acción, inertir el alor actual del precio de e(ercicioF En otras palabras, si no 8ubiese opciones de enta disponibles, usted podr$a crearlas comprando opciones de compra, endiendo acciones y presentado. 3 operaciones tales como esta se les denomina conersiones de opciones. 5as opciones de compra se pueden conertir en opciones de enta, o iceersa, tomando la posición adecuada con respecto a la acción y el endeudamiento o préstamo. En consecuencia, no necesitamos opciones de compra, opciones de enta, acciones y endeudamiento, o préstamo, en este mundo Gy esperamos no necesitarlos en el siguienteF. adas tres cual#uiera de estas oportunidades de inersión nosotros podemos siempre construir la cuarta.
CREDITOS PARA IN7ERSION A CORTO Y LAR9O PLAZO
/ual#uier negocio necesita capital* es decir, dinero inertido en instalaciones, ma#uinaria, e)istencias, cuentas a cobrar y todos los dem"s actios necesarios para #ue un negocio funcione eficientemente. Jormalmente estos actios no se compran todos de una ez, sino #ue se obtienen gradualmente a lo largo del tiempo. 5lamemos al coste total de estos actios las necesidades acumuladas de capital de la empresa. 5as necesidades acumuladas de capital de la mayor$a de las empresas crece irregularmente, como la l$nea ondulada de la =igura 1-a. Esta l$nea muestra una clara tendencia ascendente, a medida #ue crece el negocio de la empresa. ero también 8ay una ariación estacional en torno a la tendenciaB En la figura la l$nea de necesidades de capital alcanza un m")imo a finales de cada a&o. En @ltimo término, 8ab$a fluctuaciones semanales y mensuales impredecibles, pero no 8emos intentado refle(arlas en la =igura 1-a. 5as necesidades acumuladas de capital pueden cubrirse tanto con financiación largo plazo como con financiación a corto plazo. /uando la financiación a largo plazo no cubre la totalidad de las necesidades acumuladas de capital, la empresa debe conseguir capital a corto plazo para cubrir la diferencia.
/uando la financiación a largo plazo cubre de sobra las necesidades acumuladas de capital, la empresa tiene un e)cedente de tesorer$a del #ue puede disponer para inersiones a corto plazo. e esta forma, la cantidad obtenida de financiación a largo plazo, dadas las necesidades acumuladas de capital, determina si la empresa es a corto plazo prestamista o prestataria.
Fi'0!a +-a
5as necesidades acumuladas de capital de la empresa Gl$nea gruesaF son la inersión acumulada en instalaciones, e#uipo, e)istencias y todos los dem"s actios necesarios para el negocio. En este caso, las necesidades de financiación a corto plazo son la diferencia entre la financiación a largo plazo Gl$nea 3 , 3, > y /F y las necesidades acumuladas de capital. !i la financiación a largo plazo sigue la l$nea /, la empresa siempre necesita financiación a corto plazo. En la l$nea > la necesidad es estacional. En las l$neas 3 y 3 la empresa nunca necesita financiación a corto plazo. !iempre 8ay e)cedentes de tesorer$a a inertir.
3
ólares
3 > /
Jecesidades acumuladas de capital
4iempo 3&o 1
3&o 2 3&o '
5a l$nea 3, > y / de la =igura 1-a ilustran esto. /ada una representa una estrategia distinta de financiación a largo plazo. 5a estrategia / implica una necesidad permanente de endeudamiento a corto plazo. /on >, #ue probablemente es la estrategia m"s com@n, la empresa es prestamista a corto plazo durante parte del a&o y prestataria durante el resto. ¿ /u"l es el me(or niel de financiación a largo plazo en relación con las necesidades acumuladas de capital? Es dif$cil de decir. Jo 8ay ning@n an"lisis teórico conincente sobre esta pregunta.
pciones en la financiación a corto plazo 1 .- Endeudamiento bancario sin garant$a. 2 .- iferir las cuentas a pagar.
Elaborar un plan a corto plazo co8erente re#uiere pesados c"lculos. 3fortunadamente, gran parte de la aritmética puede delegarse en un ordenador. uc8as empresas grandes 8an construido modelos de planificación financiera a corto plazo para detalle y comple(idad y encuentran mas f"cil traba(ar con una 8o(a de c"lculo y un ordenador personal.
En cual#uier caso el directio financiero especifica las necesidades o los e)cedentes preios de tesorer$a, tipos de interés, l$mites de crédito, etc. El ordenador también genera balances, cuentas de resultados y cual#uier documento especial #ue el directio financiero pueda necesitar. 5as empresas mas pe#ue&as #ue no construir modelos pueden al#uilar modelos de aplicación general, ofrecidos por los bancos, empresas de contabilidad, asesores de dirección o empresas especializadas en programas para ordenadores.
5a mayor$a de estos modelos son programas de simulación. !implemente trazan las consecuencias de las 8ipótesis y pol$ticas especificadas por el directio financiero. 4ambién est"n disponibles modelos de optimización para planificación financiera a corto plazo. Estos modelos son a menudo modelos de programación lineal. >uscan el me(or plan entre una gama de pol$ticas alternatias consideradas por el directio financiero. e 8ec8o, 8emos utilizado un modelo de programación lineal desarrollado por ogue y >ussard a la 8ora de generar los planes financieros de /olc8ones in"micos. /laro est", en eses sencillo e(emplo no necesit"bamos un modelo de programación lineal para seleccionar la me(or estrategiaB era obio #ue la empresa siempre deber$a utilizar primero la l$nea de crédito, yendo me(or a la segunda alternatia Gdiferimiento de cuentas a pagar o endeudamiento contra cuentas a cobrarF. El plan de financiación a corto plazo est" relacionado con la gestión de los actios y pasios a corto plazo, o circunstanciales, de la empresa. 5os actios circulantes m"s importantes sonB tesorer$a, t$tulos negociables, e)istencias y cuentas a cobrar. 5os pasios circulantes m"s importantes son los préstamos bancarios y las cuentas a pagar. 5a diferencia entre actios circulantes y pasios circulantes es llamada fondo de maniobra. 5os actios y pasios circulantes rotan muc8o m"s r"pidamente #ue otros elementos del balance. 5as decisiones de financiación e inersión a corto plazo son m"s r"pidas y f"cilmente reersibles #ue las decisiones a largo plazo. /onsecuentemente, el directio financiero no necesita mirar muy 8acia el futuro cuando las adopta. 5a esencia del problema de la planificación financiera a corto plazo de la empresa est" determinada por la cantidad de capital a largo plazo #ue consigue. Hna empresa #ue emite una gran cantidad de deuda a largo plazo o de acciones ordinarias, o #ue retiene una gran parte de sus beneficios, puede encontrarse con #ue tiene un e)cedente permanente de tesorer$a.
En tales casos, no 8ay nunca ning@n problema para pagar las facturas, u planificación financiera a corto plazo consiste en la gestión de cartera de t$tulos negociables de la empresa. ensamos #ue las empresas con e)cedentes permanentes de tesorer$a deber$an deoler el e)ceso de li#uidez a sus accionistas. tras empresas obtienen relatiamente poco capital a largo plazo y acaban como deudores permanentes a corto plazo. 5a mayor$a parte de las empresas buscan un punto medio, financiado todos los actios fi(os y parte de los actios circulantes con capital propio y deuda a largo plazo. Estas empresas pueden inertir e)cedentes de tesorer$a durante parte del a&o y endeudarse durante el resto del a&o. El punto de partida para la planificación financiera a corto plazo es la del entendimiento de las fuentes y los empleos de tesorer$a. 5as empresas calculan sus netas de tesorer$a preiendo los
cobros de cuenta a cobrar, a&adiendo otras entradas de tesorer$a y restando todas las salidas de tesorer$a preistas. !i el saldo de tesorer$a preisto es insuficiente para cubrir d$a a d$a las operaciones y proporcionar un amortiguador frente a las contingencias, se necesitar" encontrar financiación adicional. uede ser lógico aumentar la financiación a largo plazo si el déficit es amplio y permanente. e todas formas, puede elegir usted entre una ariedad de fuentes de financiación a corto plazo. or e(emplo, puede #ue consiga obtener dinero de un banco mediante una l$nea de crédito no garantizada, puede pedir prestado ofreciendo cuentas a cobrar o e)istencias como garant$a, o puede #ue sea capaz de financiar el déficit no pagando sus facturas por alg@n tiempo. 3dem"s de los costos impl$citos por intereses en la financiación 8a corto plazo 8ay a menudo costes impl$citos. or e(emplo se puede e)igir a la empresa #ue mantenga unos saldos de compensación en el banco, o puede perder su reputación como r"pida pagadora si aumenta la tesorer$a aplazando el pago de sus facturas. El directio financiero tiene #ue elegir la combinación de financiación #ue tenga el cose total m"s ba(o Gcostes e)pl$citos e impl$citos combinadosF y toda$a de(a a la empresa suficiente fle)ibilidad para cubrir contingencias. ara la b@s#ueda del me(or plan financiero a corto plazo, ineitablemente 8a de procederse por prueba y error. El directio financiero debe e)plorar las consecuencias de diferentes 8ipótesis sobre necesidades de tesorer$a, tipos de interés, limites en la financiación mediante determinadas fuentes, etc. las empresas utilizan cada ez m"s modelos financieros informatizados para facilitar este proceso. 5os modelos abarcan desde sencillas 8o(as de c"lculo #ue simplemente ayudan a encontrar el me(or plan financiero.
EMISIONES DE ACCIONES
/onsideremos a8ora la posición de un inersor #ue ende estas inersiones. El indiiduo #ue ende, o ]emite^, una opción de compra promete entregar las acciones si es re#uerido a ello por el comprador de la opción de compra. ic8o de otra forma, el actio del comprado es el pasio del endedor. !i a la fec8a de e)piración el precio de la acción es inferior al precio del e(ercicio, el comprador no e(ercer" la opción de compra y el pasio del endedor ser" cero. !i es superior al precio de e(ercicio, el comprador e(ercer" la opción y el endedor entregar" las acciones. El endedor pierde la diferencia entre el precio de la acción y el precio de e(ercicio recibido del comprador.
!uponga #ue el precio de e(ercicio fuese 1<< y #ue el precio de la acción resultara ser 1<. 5a opción de compra ser" e(ercida. El endedor est" obligado a ender la acción alorada en 1< por sólo 1<< y, por tanto, pierde <. biamente el comprador gana <. or lo general la pérdida del endedor es la ganancia del comprador, y iceersa. 5a =igura 2 GaF muestra los resultados del endedor. bsere #ue la =igura 2GaF es la misma #ue la =igura 1GaF la puesta boca aba(o. e la misma forma podemos representar la posición de un inersor #ue ende o ]emite^ una opción de enta, d"ndole la uelta a la =igura 1GbF. El endedor de la opción de enta esta obligado a pagar 1<< por la acción si el comprador de la opción de enta lo re#uiere. Jaturalmente, el endedor estar" seguro mientras el precio de la acción se mantenga por encima de 1<<, pero perder" dinero si el precio de la acción cae por deba(o de esta cifra. 5o peor #ue podr$a ocurrir es #ue las acciones no algan nada. El endedor estar$a obligado a pagar 1<< por una acción cuyo alor es <. El ]alor^ de la posición de opción ser$a - 1<<.
asta a8ora no 8emos dic8o nada respecto a cómo se determina el alor de mercado de las opciones. !abemos, sin embargo, #ue una opción tiene alor cuando ence. /onsideremos, por e(emplo, nuestro caso anterior de una opción para comprar acciones a 1<<,. !i el precio de la acción es inferior a 1<< en la fec8a de e)piración, la opción de compra no tendr" ning@n alor* si el precio de la acción es superior a 1<<, la opción de compra aldr" 1<< menos #ue el alor de la acción.
¿/ree #ue la fórmula de aloración de opciones de >lacM y !c8oles se encuentra un poco distanciada del mundo real? ues no lo crea. 4odos los d$as los agentes del mercado de opciones utilizan esta fórmula para realizar operaciones de gran calibre. 5a mayor parte de estos agentes no son e)pertos en la deriación matem"tica de fórmulas* simplemente utilizan un ordenador programado espec$ficamente o una serie de tablas para determinar el alor de la opción. aso 1 .- ultipli#ue la desiación t$pica de los cambios proporcionales en el alor del actio por la ra$z cuadrada del tiempo 8asta la e)piración de la opción.
or e(emplo, suponga #ue usted #uisiese alorar una opción a cuatro a&os de una opción sobre las acciones de la !ociedad de sos arsupiales y #ue la desiación t$pica de las ariaciones en el precio de la acción es el +< por ciento anual.
esiación t$pica )
tiempo \ <,+< )
+ \ <,9<
aso 2 .- /alcule el ratio entre el alor del actio y el alor actual del precio de e(ercicio de la opción. or e(emplo se ponga #ue el precio de las acciones de la sociedad citada es, en la actualidad 1+<, #ue es el precio de e(ercicio es 16< y #ue el tipo de interés es el 12,+7 por ciento. Entonces.
Ialor del actio
16< \ 1+<
\ 1,+
I3 G precio del e(ercicioF
G1,12+7F
+
aso ' .- 38ora puede erse #ue una opción de compra de cuatro a&os sobre las acciones :agRort se alorar$an en un +',1 por ciento del precio de la acción, o 6<,'+. !i #uiere saber el alor de una opción de enta con el mismo precio de e(ercicio deber" usar la sencilla relación #ue deriamos de la =igura 2 y as$ mismo su relación de te)to.
Ialor de la opción
alor de la opción
I3Gprecio
\ de enta
de compra
precio de -
de e(ercicio
la acción
16< \
6<,'+
- 1+< \ 2<,'+ G1,12+7F
+
aso + .- El cuadro recoge la delta de la opción. or e(emplo, si usted busca la entrada e#uialente en el, era #ue la opción de compra :agRort tiene un delta de <,7;. Esto significa #ue en lugar de comprar una opción de compra por 6<,'+, podr$a conseguir el mismo resultado comprando
<,7; acciones Ga un costo de <,7; ) 1+< \ 11<,6< F y pedir prestado el resto G 11<,6< - 6<,'+ <,26. ara encontrar el delta de la acción de enta, basta con restar 1 el alor encontrado en nuestro e(emplo.
elta de la opción de enta
\
opción de compra delta - 1 \ <,7; - 1 \ -<,21
En otras palabras, en lugar de ]pagar^ 2<,'+ por compra r una opción de enta :agRort, podr$a enderse <,21 acciones Gpor una entrada en efectio de <,21 ) 1+< \ 2;,+
ay dos tipos b"sicos de opciones. Hna opción de compra americana es una opción para ad#uirir un actio a un precio determinado en o antes de una fec8a especificada. e forma similar, una opción de enta americana es una opción para ender el actio a un precio determinado en o antes de una fec8a especificada. 5as opciones de compra y enta europeas son e)actamente iguales salo #ue no pueden e(ercerse antes de la fec8a fi(ada. 5as opciones de compra y las opciones de enta son las piezas de construcción b"sicas #ue combinadas pueden dar cual#uier es#uema de pagos. ¿ Que determina el alor de una acción de compra? El sentido com@n nos dice #ue deber$a depender de tres factoresB 1.- ara poder e(ercer una opción, usted tiene #ue pagar el precio de e(ercicio. !upuestos constantes los dem"s factores, cuando menos esté usted obligado a pagar, tanto me(or, el alor de una opción aumenta con el ratio del precio del actio sobre precio del e(ercicio.
2.- Hsted no tiene #ue pagar el precio del e(ercicio 8asta #ue 8aya decidido e(ercer al opción. or tanto, una opción le proporcionara a usted un préstamo sin intereses. /uando mayor sea el tipo de interés y cuando m"s ale(ada en el tiempo esté la fec8a de encimiento, mayor ser" el alor de este préstamo sin intereses. or tanto el alor de la opción aumenta con el factor resultante de multiplicar el tipo de interés por el tiempo 8asta el encimiento . '.- !i el precio del actio es inferior al precio del e(ercicio, usted no #uerr" e(ercer la acción. or tanto usted perder" el 1<< por ciento de su inersión en la opción independientemente de cuanto se 8aya desalorizado el actio con respecto al precio del actio del e(ercicio. or el contrario, cuanto m"s e)ceda el precio del actio del precio del e(ercicio, mayor ser" el beneficio #ue usted obtendr". or consiguiente, el poseedor de una opción no pierde por#ue la ariabilidad 8aya aumentado cuando las cosas an mal, pero gana si an bien. El alor de una opción aumenta con el factor resultante de multiplicar la arianza por per$odo de la rentabilidad de la acción por el n@mero de per$odos 8asta su encimiento. emostramos cómo alorar una opción sobre una acción cuando 8ay sólo dos posibles cambios en el precio de la acción en cada subperiodo. >lacM y !c8oles 8an deriado también una fórmula #ue da el alor de una opción cuando los precios posibles de futuras acciones son continuos. 5os cuadros en el 3péndice le permitir"n aplicar esta fórmula a problemas de opciones simples. esafortunadamente, no todos los problemas de opciones son simples.
FIDEICOMISO
El fideicomiso se cataloga como depósitos de dinero en un banco para entregar a una tercera persona o a un proyecto especifico. 4ipos de fideicomisos de propiedad, administración, fines sociales, educatios, garant$a, seguro de ida, inersión, fondo de pensión y (ubilación. Iiendolo desde el punto de ista de un contrato de obligaciones es de la siguiente manera. Hna emisión priada de deuda consiste, en su forma t$pica, en una simple letra o pagaré. El contrato en una emisión p@blica de deuda toma normalmente la forma de contrato de emisión o fideicomiso entre el prestatario y el fideicomisario. Este sindico a #uien representa a los obligacionistas. !u función consiste en comprobar los términos del acta de garant$a, administrar el fondo de amortización y elar por los intereses de los obligacionistas en el caso de impago.
En el registro de obligaciones se incluye una copia del acta de garant$a. En documentos es farragoso, y sus puestos fundamentales se resume en el anuncio de emisión. ara darle una idea de los principales elementos, el apéndice del capitulo contienen los detalles de una emisión de obligaciones realizada por otomac Electric oRer GepcoF. El apéndice tiene dos partes, la segunda parte proporciona información #ue es com@n a todas las emisiones de obligaciones #ue pueden ser emitidas por epco ba(o el mismo acta de garant$a. 5a primera parte es el anuncio complementario, #ue describe la emisión de obligaciones especificas. !i la empresa desea emitir una segunda serie de obligaciones ba(o el mismo acta de garant$a, necesitan proporcionar un anuncio complementario. Htilizamos el folleto de información sobre el acta y sus suplementos para ilustrar algunas caracter$sticas del contrato de emisión de obligaciones. 3 medida #ue lo 8acemos, se puede considerar la e)istencia o no de zonas oscuras en estos documentos resumen. En particular, al igual #ue la mayor$a de los documentos legales, se tienen en cuenta sólo las condiciones y cl"usulas de seguridad e)istentes y no se 8ace nada para atraer la atención sobre cual#uier omisión o caracter$sticas inusual.
5a primera p"gina del anuncio de epco contiene un cuadro #ue muestra el precio y coste de la emisión. Jote dos elementos en el precio. rimero, aun#ue las obligaciones tienen un alor nominal de 1.<<<, sus precios se presentan siempre como porcenta(e del alor nominal. !egundo, el precio de las obligaciones est" e)presado neto de intereses deengados. Esto significa #ue el comprador debe pagar no sólo el precio dado, sino también la cuant$a de intereses futuros #ue 8ubiesen deengado. uesto #ue la fec8a de entrega G1' de noiembreF era dos semanas después del comienzo del deengo de intereses, el interés deengado era apro)imadamente 2S2 ) 11,2 \ <,+' por ciento. or tanto el comprador 8ubiese tenido #ue pagar un precio de ;;,< por ciento mas <,+' de intereses deengados. 5as obligaciones se ofrecieron al p@blico al precio de ;;,< por ciento, pero epco endió la emisión a los aseguradores al ;;,<;; por ciento. 5a diferencia representaba la comisión de los aseguradores o margen. e la cifra total alcanzada, 7+,'2+,2< dólares fue a la empresa y '<<.7< dólares a los aseguradores.
uesto #ue las obligaciones se ofrecieron al p@blico al precio del ;;,< por ciento, los inersores #ue mantienen las obligaciones 8asta el encimiento recibir"n una ganancia de capital en los treinta a&os del <,< por ciento. El grueso de su rentabilidad procede del pago regular de intereses, semestralmente, a un tipo del 11,2 anual* por tanto cada seis meses los inersores reciben un interés de 11,2 S 2 \ ,62 por ciento. Hn eurobono comparable, en general, 8ubiese pagado intereses anualmente. 3lgunas eces las obligaciones se enden al descuento de su alor nominal, de forma #ue los inersores reciben una parte significatia de la rentabilidad en forma de apreciación de capital. El caso m"s e)tremo es la obligación de cupón cero, #ue no paga ning@n interés* en este caso toda la rentabilidad procede de la apreciación. El pago de intereses de epco es fi(o durante la ida de la obligación, pero en algunas emisiones el pago aria con el niel general de los tipos de interés. or e(emplo el pago puede estar ligado al tipo de los pagarés del 4esoro o al tipo de oferta en el mercado interbancario de 5ondres G5%>:F, #ue es el tipo al cual los bancos se prestan eurodólares entre s$. Estos t$tulos a interés flotante son especialmente comunes en el mercado de eurobonos. asta 1;7+ los t$tulos a interés flotante eran raros en el mercado de Estados Hnidos. En ese a&o el /iticorp emitió 9< millones de dólares en t$tulos de interés flotante. Estos t$tulos ten$an un atractio especial para /iticorp. uesto #ue eran deudas a largo plazo para el conglomerado bancario, los términos de las ofertas no estaban su(etos a la :egulación Q, #ue establecia un tec8o en los tipos #ue los reocada, para ese momento los bancos y las empresas industriales 8ab$an encontrado otros atractios en los t$tulos a interés flotante.
BIBLIO9RAFIAS$ :%J/%%! E =%J3JU3! /::34%I3!. :%/3: 3. >:E5EL !4EO3:4 /. LE:!. 53 3%J%!4:3/%J =%J3J/%E:3 EJ E5 /J4EN4 EN%/3J. E4E: 5HU4%J0 %0HE5 3J0E5 /:U >E:J3: !/O3.
FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAO
Int!"d0cci5n El significado de capital de traba(o, generalmente 8a significado actios corrientes. El término de /apital de 4raba(o se originó en épocas m"s sencillas en donde la econom$a se basaba en la agricultura, como se sabe la producción agr$cola es un negocio estacional y normalmente los productos se enden antes de la siguiente estación, de modo #ue al comienzo de la estación éstas empresas tienen nieles muy ba(os de actios corrientes. /uando se recoge la cosec8a, se procesa y se ende, los nieles de actio corriente aumentan enormemente. 5os actios corrientes de éstas empresas se financian casi en su totalidad con fuentes de corto plazo, y cuando se ende el inentario, se recobran las cuentas por cobrar y se paga la deuda de corto plazo, los nieles de los actios corrientes y de los pasios corrientes ba(an 8asta alcanzar el niel del ciclo estacional. 3@n se utiliza frecuentemente el término de /apital de 4raba(o como un sinónimo de actios corrientes, y el término de /apital de 4raba(o neto se utiliza para significar la cantidad #ue resulta al restarle la alor de los actios corrientes, el alor de los pasios corrientes. 5os actios corrientes, de acuerdo con la definición contable, son actios normalmente conertibles en efectio en un plazo m")imo de un a&o. El mane(o del capital de traba(o incluye usualmente la administración de estos actios, principalmente, efectio y alores negociables, cuentas por cobrar e inentarios y el mane(o de las obligaciones o los pasios corrientes. 5a administración de los actios fi(os, usualmente pertenece, en cambio, al campo de los presupuestos de capital y de ealuación económica de proyectos. 5a inersión en actios corrientes es m"s fraccionable #ue la inersión en actios fi(os, esto tiene implicaciones importantes sobre la fle)ibilidad en los planes de financiación. 5as diferencias en fraccionabilidad y en longitud de la ida económica constituyen las caracter$sticas esenciales #ue distinguen los actios corrientes de los fi(os. 5a administración de /apital de 4raba(o, también incluye la decisión en cuanto a la cantidad apropiada de financiamiento de largo plazo, utilizada al financiar los actios corrientes de la empresa. Esto significa #ue el /apital de 4raba(o representa la porción de los actios corrientes #ue se financian a traés de deudas a largo plazo y con el propio patrimonio de la empresa. /ual#uier
empresa con una razón corriente mayor a 1.< significa #ue tiene un /apital de 4raba(o positio, esto es #ue el alor de las deudas a corto plazo no sobrepasan el alor de los actios corrientes. ara un niel dado de pasios corrientes, mientras mayor sea el /apital de 4raba(o de la empresa, mayor ser" su razón corriente. El niel de /apital de 4raba(o es una medida absoluta de la li#uidez de la empresa mientras #ue la razón corriente es una medida relatia de li#uidez. E)isten riesgos en los actios corrientes, ya #ue no se tiene la seguridad de #ue el alor de las cuentas por cobrar en libros o inentarios se realicen al li#uidar, es decir, #ue estos no se puedan realizar en el momento en #ue se necesitan, y esto limita su disponibilidad inmediata. 5a determinación de los nieles apropiados en actios corrientes y en pasios corrientes, #ue naturalmente define el niel de /apital de 4raba(o, inolucra decisiones fundamentales con respecto a la li#uidez de la firma y a la composición de los encimientos de su pasios. 3 su ez estas decisiones est"n influenciadas por un e#uilibrio entre rentabilidad y riesgo. 5a ariable m"s indicada para e)aminar los actios en el balance es la composición de la madurez, o li#uidez, de los actios, es decir, la facilidad para conertir esos actios en efectio. 5as decisiones #ue afectan la li#uidez de los actios incluyenB mane(o del efectio y de los alores negociables, pol$ticas y procedimientos de crédito, mane(o y control de los inentarios y administración de los actios fi(os. En caso de tener una menor proporción de actios l$#uidos con relación al total de actios, se tendr" un mayor retorno sobre la inersión total. 5a rentabilidad con respecto al niel de pasios u obligaciones corrientes tiene #ue er con las diferencias en costo entre las arias alternatias de financiación y su uso durante los per$odos en los cuales no es necesaria. En la medida en #ue los costos e)pl$citos de financiación a corto plazo, ser" mayo la proporción de compromisos a corto plazo en relación con los pasios totales y se tendr" una mayor rentabilidad. 3un#ue las tasas a corto plazo e)ceden ocasionalmente las tasas a largo plazo, en general, con menores, 8aciendo #ue la financiación a corto plazo sea una financiación menos costosa. El uso de obligaciones a corto plazo en ez de pasios a largo plazo, probablemente genere mayores utilidades por#ue ser"n canceladas sobre una base estacional durante los per$odos en los cuales no se necesiten. ebido a lo anterior sugiere mantener una ba(a proporción de actios corrientes en relación con el total de actios y una alta proporción de pasios corrientes en relación con el total de compromisos. /on esto resultar" un ba(o niel de /apital de 4raba(o e incluso un niel negatio.
esafortunadamente la rentabilidad de esta estrategia se e reducida por le riesgo del actio. 5a ealuación del riesgo incluye necesariamente un an"lisis de la li#uidez. 5a li#uidez tiene dos dimensionesB 1.
El tiempo necesario para conertir un actio en efectio.
2.
5a certeza del $ndice de conersión o precio obtenido del actio.
5as dos dimensiones no son independientes. !i un actio debe conertirse en efectio, en un per$odo corto de tiempo, su precio tendr" una tendencia a ser m"s incierto #ue si el due&o dispusiera de un tiempo razonable para enderlo.
I4p"!tancia De La Ad4init!aci5n De Capital De T!a#a" 5a administración del /apital de 4raba(o presenta aspectos #ue la 8acen especialmente importante para la salud financiera de la empresaB 1. 5as estad$sticas indican #ue la principal porción del tiempo de la mayor$a de los administradores financieros se dedica a las operaciones internas diarias de la empresa, #ue caen ba(o el terreno de la administración del /apital de 4raba(o. 2. /aracter$sticamente, los actios circulantes representan un 6
administrador financiero se mantenga enterado de las tendencias en las entas y de los desarrollos en el segmento de /apital de 4raba(o de la empresa. 5os incrementos continuos en las entas re#uieren de actios adicionales a largo plazo, los cuales también deben de ser financiados. !in embargo, generalmente se dispone de un mayor plazo de tiempo pata las inersiones en actios fi(os, por lo #ue aun#ue tales inersiones son de importancia cr$tica pata la empresa en un sentido estratégico y a largo plazo, su oportunidad tiene especial importancia en las decisiones de /apital de 4raba(o.
Ad4init!aci5n Del Acti6" Ci!c0lante !in una empresa pudiese realizar pronósticos perfectos, mantendr$a e)actamente el efectio (usto para 8acer los desembolsos a medida #ue se re#uieran, e)actamente los suficientes inentarios para satisfacer los re#uerimientos de producción y de enta, e)actamente la cantidad de cuentas por cobrar #ue implicara una pol$tica óptima de crédito, y no mantendr$a alores negociables a menos #ue los rendimientos de interese+s sobre tales actios e)cedieran al costo de capital de la empresa Guna situación poco probableF. El niel de actios circulantes #ue se mantendr$a en el caso de pronósticos perfectos ser$a el m$nimo teórico #ue necesitar$a una empresa para ma)imizar sus utilidades. /ual#uier aumento en el niel de estos actios aumentar$a el actio total de la empresa son un incremento proporcional en los rendimientos, y en este modo ba(ar$a su rendimiento sobre la inersión. /ual#uier niel de tendencia m"s pe#ue&o significar$a la in8abilidad para pagar las cuentas a tiempo, entas perdidas o paros en la producción debido a faltantes de inentarios, y entas perdidas debido a una pol$tica de crédito demasiado restringida. /uando la incertidumbre se introduce dentro de este panorama, la administración del actio circulante inolucra enB 1. 5a determinación de los saldos m$nimos re#ueridos para cada tipo de actio. 2. 5a adición de un inentario de seguridad para tener en cuanta el 8ec8o de #ue los pronósticos son imperfectos.
Financiaci5n De Acti6" C"!!iente ebe e)istir un e#uilibrio entre riesgo y rentabilidad en la forma en la cual se financien los actios corrientes. !i en una compa&$a se tiene establecida una pol$tica con respecto a pagos por compras, mano de obra, impuestos y otros gastos, entonces las cuentas por pagar y otros gastos acumulados incluidos en los pasios corrientes, no son ariables actias de decisión. Estos compromisos financian una parte de los actios fi(os y tienden a fluctuar con el programa de producción y, en el caso de los impuestos, con las utilidades. 3 medida #ue la inersión en actios corrientes crece, las cuantas por pagar y otros gastos acumulados también tienden a crecer, en parte pata financiar el aumento en actios corrientes. !i la empresa adopta un enfo#ue de cobertura financiera, cada actio estar$a cubierto con un instrumento financiero apro)imadamente de la misma madurez o encimiento. 5as necesidades a corto plazo o las ariaciones estacionales en actios corriente se financiar$an con un enfo#ue de cobertura financiera con pasios a corto plazo* el componente permanente de los actios corrientes ser$a financiado con obligaciones a largo plazo o con patrimonio.
!i el total re#uerido de fondos se comporta en la forma #ue se muestra en la siguiente gr"fica, ser$an financiados con pasios a corto plazo @nicamente las fluctuaciones a corto término #ue aparecen en la parte superior de la gr"fica. =inanciar necesidades a corto plazo con pasios a largo plazo obligar$a al pago de intereses por mantener fondos en per$odos durante los cuales no fueran necesarios. /on un enfo#ue de cobertura financiera, el programa el programa de prestamos y pagos a corto plazo se organizar$a 8aciéndolo corresponder con los cambios esperados en los actios corrientes, sustrayendo las cuentas por pagar y otras obligaciones acumuladas. 5os actios fi(os y la parte permanente de los actios corrientes, se financiar$an con pasios a largo plazo, con patrimonio y con el componente permanente de los pasios corrientes.
Neceidade de F"nd" Hn enfo#ue de cobertura para la financiación sugiere #ue una firma no deber$a solicitar préstamos corrientes en los ciclos estacionales de la gr"fica anterior fuera de las cuotas pata cubrir
65C5S08!85S 85 73683S ! C343 PL!93
D I N
!C023S C3440565S P54M!6565S
E R
!C023S C3440565S
O
65C5S08!85S P54M!6565S 85 73683S !C023S 70"3S
TIEMP O
pasios a largo plazo. 5os préstamos a corto plazo ser$an cubiertos con e)cedentes de ca(a. ientras tanto la empresa estando en un per$odo de necesidades estacionales de fondos, podr$a tomar préstamos a corto plazo pagando nueamente esos préstamos a medida #ue se generen e)cedentes de ca(a, la financiación se emplear$a, de esta manera, @nicamente cuando fuera necesaria. 5as necesidades permanentes de fondos se financiar$an con patrimonio y pasios a largo
plazo, la financiación permanente aumentar$a, en una época de e)pansión, parta mantenerse a tono con el crecimiento en las necesidades permanentes de fondos. >a(o condiciones de certeza es apropiada una sincronización e)acta entre el programa de flu(os netos de ca(a esperados y el programa de pagos de las obligaciones, usualmente no es apropiada ba(o incertidumbre. 5os flu(os netos de ca(a presentar"n desiaciones con relación a los flu(os esperados con el fin de adaptarse a los riesgos en los negocios de la empresa. El programa de encimientos de las obligaciones es bastante importante pata determinar el e#uilibrio riesgo rentabilidad. 5a in#uietud es a8ora el margen de seguridad #ue debe incluirse en el programa de encimientos con el fin de tener en cuanta fluctuaciones adersas en los flu(os de ca(a. ientras m"s corto sea el programa de encimientos de los pasios ser" mayor el riesgo de #ue la firma sea incapaz de efectuar los pagos de capital e intereses. or el contrario con un programa de encimientos m"s largo, la financiación ser" menos riesgosa, manteniendo todos los dem"s factores constantes. El programa consolidado de encimientos en los pasios depender" de las preferencias #ue en cuanto a riesgos tenga la administración. En general, si el programa de encimiento es m"s amplio en relación con los flu(os de ca(a esperados, ser" menor el riesgo de encontrarse en incapacidad para cumplir los pagos de capital e intereses. !in embargo, a medida #ue el programa de encimientos sea m"s largo ser" m"s costosa la financiación. or otra parte, el costo e)pl$cito de la financiación a largo plazo es generalmente mayor #ue el de la financiación a corto plazo. 3dem"s de los mayores costos de los préstamos a largo plazo, con ellos la empresa puede llegar a pagar intereses sobre pasios en per$odos de tiempo durante los cuales no necesite fondos. Entonces, e)iste, usualmente, la tendencia a financiar las necesidades de fondos con mecanismos a corto plazo. En consecuencia, tenemos un e#uilibrio entre riesgo y rentabilidad. El margen de seguridad, o sea la diferencia entre los flu(os netos esperados de ca(a y los pagos de los pasios, depender" de las preferencias #ue en cuanto a riegos tenga la administración. 3 su ez, su decisión sobre la calificación de los encimientos de los pasios determinar" la parte de los actios corrientes #ue ser" financiada con obligaciones corrientes y la parte #ue se financiar" a largo plazo. 5a administración podr$a decidir, con el fin de poder contar con un margen de seguridad, sobre la proporción entre la financiación a corto plazo. !i el flu(o neto esperado de ca(a en realidad se produce, se pagan intereses sobre pasios durante per$odos estacionales en los cuales los
fondos no fueron necesarios. !in embargo, también se puede crear un margen de seguridad aumentando la proporción de actios l$#uidos. Entonces, la empresa puede reducir el riesgo de insolencias en ca(a o bien alargando el programa de encimientos de sus pasios o disminuyendo la madurez relatia de sus actios.
Ni6el De Acti6" C"!!iente Y Acti6" LG10id" 5a administración debe, coma ya se 8a mencionado, considerar el e#uilibrio entre rentabilidad y riesgo. !uponiendo #ue mantenemos constante el monto en actios fi(os y ariamos el monto en actios corrientes para tener este e#uilibrio. 3dem"s suponemos #ue el mane(o de la cuantas por cobrar y de los inentarios es eficiente y consistente a todo lo largo del rango de producción ba(o consideración, es decir, la inersión en cuantas por cobrar y en inentarios est" predeterminada. /omo resultado de esto, @nicamente estamos preocupados por a#uella parte de los actios corrientes de la empresa conformada por efectio y alores negociables. !i una empresa pude producir con los actios fi(os e)istentes, cien mil unidades de productos terminados en un a&o, y la producción es continua a todo lo largo del per$odo considerado, dado un niel espec$fico de producción. !uponiendo inicialmente, tres alternatias en actios corrientes para estas alternatias se ilustran en la siguiente gr"fica.
A
N B
I V E L
C
D E A C T
!C023S C3440565S
I V O
!C023S 70"3S
S
:-,---
PRODUCCION ;en
unidades<
Relaci5n ent!e acti6" c"!!iente & /i" 3l analizar la gr"fica emos #ue a mayor producción se necesitar"n mayores inersiones en actios corrientes. !in embargo, la relación no es lineal* los actios corrientes crecen a una tasa decreciente con la producción. Esta relación se basa en el concepto de #ue se re#uiere una inersión proporcional mayor en actios corrientes cuando se tienen @nicamente unas pocas unidades de producción de lo #ue suceder$a m"s tarde cuando los actios corrientes se usan m"s eficientemente. !e supone #ue los actios fi(os no tienen ariación con la producción. e las tres alternatias, la alternatia A muestra el niel m"s conserador de actios corrientes, debido a #ue la relación entre actios corrientes y actios fi(os es la mayor para cada niel de producción. 3 mayor sea la producción de actios corrientes en relación con actios fi(os, ser" mayor la li#uidez de la empresa y menor el riesgo de insolencia técnica, manteniendo constantes los dem"s factores. 5a alternatia C constituye la pol$tica m"s agresia por#ue la relación
1--,---
entre actios corrientes y actios fi(os es la menor para todos los nieles de producción. 5a mayor probabilidad de insolencia técnica se tiene con la alternatia C si los flu(os netos de ca(a son inferiores a los esperados. En la alternatia A, #ue inolucra el plan m"s conserador, da a la empresa el mayor colc8ón de li#uidez para satisfacer necesidades inesperadas de fondos, pero al mismo tiempo, genera la tasa m"s ba(a de retorno de las tres alternatias. 5a alternatia C , por el contrario, produce la tasa de retorno m"s alta pero la menor li#uidez, y por lo tanto, el mayor riesgo. Esto nos muestra un e(emplo muy simple de e#uilibrio entre riesgo y rentabilidad, ya #ue los cambios en el niel de los actios corrientes estuieron enteramente concentrados en cambios de actios l$#uidos Gca(a y alores negociablesF. ebemos reconocer #ue las posibles generalizaciones ser"s m"s complicadas cuando se llega a cambios en las cuantas por cobrar y en los inentarios. 3un#ue las cuentas por cobrar no proporcionan el colc8ón de seguridad contra posible escasez de dinero #ue dan el efectio y los bienes negociables, s$ pueden considerarse en este aspecto cono m"s l$#uidos #ue lo inentarios y los actios fi(os. 5a utilidad #ue se de(a de percibir al mantener cuentas por cobrar generalmente es menor #ue la #ue de(a de percibir por mantener efectio o bienes negociable, pero mayor #ue por mantener inentarios y actios fi(os. 5a decisión de cómo financiar los actios corrientes y la decisión sobre #ué proporción mantener en actios corrientes, son dos aspectos interdependientes, ya #ue una empresa con una proporción alta de actios l$#uidos est" en una me(or posición para financiar a corto plazo sus actios corrientes de lo #ue est" ora con una ba(a proporción de actios l$#uidos, si todos los dem"s factores se mantienen constantes. or otro lado, si una empresa #ue financia totalmente sus actios corrientes con patrimonio tendr" menos presiones por li#uidez #ue si 8ubiera financiado totalmente esos actios con préstamos a corto plazo. ebido a su interdependencia, estos dos aspectos de la administración del /apital de 4raba(o deben considerarse con(untamente. !i se aumentan las compras de inentario significar" mayores compras en el coto plazo mientras se aumenta la inersión en inentario. !i las entas aumentan, las compras deben aumentar para mantener un niel constante de inentario, entas crecientes usualmente re#uerir"n mayor inersión en inentarios y compras. Hn aumento en compras conllear" un incremento en cuentas por pagar Gesto solo si la empresa no compra al contadoF, as$ una porción de incremento en inentario se financiar" autom"ticamente con crédito comercial.
5a cantidad de financiamiento con crédito comercial depender" de las decisiones respecto a pagos, también 8ay #ue tomar en cuenta #ue las decisiones de inentario est"n ligadas a las decisiones del crédito comercial, por lo tanto las empresas #ue no est"n en capacidad de obtener financiamiento sin garant$a, la naturaleza y calidad de estos actios corrientes afectan la disponibilidad y términos del financiamiento a corto plazo. 5as decisiones de financiamiento a corto plazo influyen en el niel de ca(a #ue se a a mantener. 5os estados financieros proforma son 8erramientas b"sicas y necesarias para tomar decisiones.
Financia4ient" A C"!t" Y La!'" PlaH" Hna decisión b"sica de pol$tica en la administración del /apital de 4raba(o es la elección entre el uso de financiamiento a corto o a largo plazo. 5a elección entre las dos formas de endeudamiento inolucra un an"lisis de fle)ibilidad, de costos y de riesgos de cada una de estas formas.
Fle*i#ilidad de la de0da a c"!t" plaH" !i las necesidades de fondos de la empresa son estacionales o c$clicas, puede no #uerer comprometerse con deudas a largo plazo para financiar los actios circulantes. En primer lugar, los costos de flotación son sustancias para las deudas a largo plazo, pero insignificantes para el crédito a corto plazo. !egundo, aun#ue las deudas a largo plazo pueden ser reembolsadas antes de su encimiento siempre y cuando el contrato de préstamo incluya una cl"usula de pago adelantado o reembolso, las sanciones por pagos anticipados pueden ser muy cuantiosas cuando tales cl"usulas no est"n incluidas. !eg@n esto, si una empresa espera #ue sus necesidades de fondos disminuyan en le futuro cercano, deber$a optar por contraer deudas a corto plazo debido a la fle)ibilidad #ue éstas proporcionan.
C"t" de de0da a c"!t" plaH" en c"4pa!aci5n c"n la de la!'" plaH" emos isto #ue la cura de rendimiento generalmente muestra una pendiente ascendente, ello indica #ue las tasas de interés son m"s pe#ue&as sobre las deudas a corto plazo #ue sobre las deudas a largo plazo. /uando e)iste la situación, los gastos por intereses, al menos en el futuro inmediato, ser"n m"s pe#ue&os si la empresa pide prestado sobre una base a corto plazo en ez de
8acerlo sobre una base a largo plazo. !in embargo, un prestatario #ue use deudas a largo plazo eita la incertidumbre de tasas fluctuantes a corto plazo y la posibilidad de tener #ue renoar la deuda ba(o condiciones adersas en los mercados de dinero y de capitales. uc8os pasios circulantes sugieren del uso del crédito comercial, el cual es tan coneniente como fle)ible, y el uso de otros pasios circulantes espont"neos. 3dem"s, los prestamos bancarios a coro plazo pueden usarse por#ue frecuentemente proporcionan la enta(a de fle)ibilidad en cuanto a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos a un ba(o costo. !in embargo, un uso e)cesio de deudas a corto plazo implica un considerable grado de riesgo. El ciclo de flu(o de efectio se determina mediante tres factores b"sicos de li#uidezB 1. El periodo de conersión del inentario. 2. El periodo de conersión de cuantas por cobrar. '. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar. 5os dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los actios circulantes de la empresa* el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendr" el uso de los fondos de los proeedores antes de #ue ellos re#uieran el pago por las ad#uisiciones. Estos tres factores determinan los re#uerimientos no espont"neos de financiamiento del /apital de 4raba(o. 5as decisiones de administración del /apital de 4raba(o re#uieren una comprensión de la estructura de los plazos de las tasas de interés, #ue es la relación entre los nieles de las tasas de interés y el encimiento de los préstamos. 5os cambios en la econom$a y en las pol$ticas del gobierno afectan a la oferta y a la demanda de fondos, y causan fluctuaciones c$clicas. /uando las condiciones de los mercados de dinero son estrec8as, las tasas a corto plazo frecuentemente se encuentran por arriba de las tasas a largo plazo, pero cuando las condiciones de los mercados de dinero se encuentran rela(adas o en un estado relatiamente normal, las tasa a corto plazo generalmente se encuentran por deba(o de las tasas a largo plazo. Estas relaciones de las tasas de interés tienen implicaciones importantes en el financiamiento de los re#uerimientos de /apital de 4raba(o. tro aspecto de gran importancia en la administración del /apital de 4raba(o es el niel óptimo de las inersiones de la empresa en actios circulantes. El establecimiento de este niel implica un an"lisis de la rentabilidad las inersiones en las cuentas espec$ficas de actios. 5os nieles eleados de actios circulantes son conseradores en el sentido de #ue disminuyen los
riegos de faltantes y de una pol$tica restrictia de crédito #ue deprimir$a las entas. or otra parte, los nieles eleados de actios circulantes aumentan los actios totales y pueden disminuir la tasa de rendimiento sobre los actios y sobre el capital contable. tro aspecto de la pol$tica de la /apital de 4raba(o es el grado en el cual la empresa preé la fle)ibilidad en el cumplimiento de sus re#uerimientos financieros futuros inirtiendo en alores negociables, #ue son una forma de instrumentos financieros a corto plazo altamente comercializables. En promedio, esperar$amos #ue los rendimientos sobre los alores negociables fueran m"s pe#ue&os #ue le rendimiento promedio general #ue la empresa gana sobre sus operaciones de negocios. /uanto m"s precauciones tome la empresa, mayor ser" el costo de esta medida en términos del rendimiento sobre la inersión. or tanto, e)iste una intercompensación entre la li#uidez y la rentabilidad.
Re04en 5a administración del /apital de traba(o incluye decisiones sobre el monto y la composición de los actios corrientes y sobre cómo financiar esos actios. Estas decisiones enuelen un an"lisis de e#uilibrio entre riesgo y rentabilidad. 3 una mayor proporción relatia de actios l$#uidos ser" menor el riesgo de encarar faltas de dinero en ca(a, manteniendo el resto de los factores iguales, pero la rentabilidad también ser" menor. 3 una mayor longitud del programa de encimientos consolidados de los bienes #ue se 8ayan usado para financiar la firma, ser" menor el riesgo de insolencias de ca(a, manteniendo los otros factores son modificación. ero, nueamente, las utilidades de la empresa tienden a ser menores. El punto de e#uilibrio entre riesgo y rentabilidad, con respecto a esas decisiones, depende de las preferencias #ue sobre riesgo tanga la administración. odemos llegar a la conclusión #ue la administración de los arios componentes de los actios corrientes es eficiente. 5a eficiencia del crédito otorgado y de los mecanismos de cobranza y control de inentarios tienen una influencia significatia sobre la li#uidez de la empresa. "s a@n, no 8acemos diferencia entre efectio y alores negociables Gcasi efectioF ni consideramos consideramos la proporción óptima entre estos dos actios.
Bi#li"'!a/Ga
C=undamentals C=undamentals of financial managementD Yames /. Ian orne
Ed. rentice, %nc. EngleRood, EngleRood, J.Y., 1;7;.
C=undamentos de administración financieraD Y. =red Oeston, Eugene =. >rig8am Ed. cgraR-8ill é)ico, .=., 1;9;.
%nternet
CAPITAL DE TRABAO !e podr$a pensar #ue el capital apor tado por los socios o accionistas d una empresa es realmente con el #ue se cuenta para reali zar las o p e r a c i o n e s p a r a l a s # u e f u e c o n s t i t u i d o e n ne ne g o c i o . !i se analiza con mayor detenimiento el estado de situación financiera, podemos obserar #ue entre los bienes y obligaciones se&alados en dic8o estados, (uegan un papel muy importante, a#uellos bienes #ue tienen moimiento por corresponder al ciclo económico de la empresa, es decir dinero en efe ctio, cuentas por c o b r a r e i n e n t a r i o s p r e f e r e n t e m e n t e * y, y, p o r o t r o l a d o , l a s e ) i g e n c i a s #ue se tienen a corto plazo #ue preferent emente es considerado 8asta de un a&o para estos tratos como son* cuentas por pagar, documentos por pagar y acreedores diersos. /on la refle)ión anteri or, se puede pasar al concepto de lo #ue es un capital de traba(oB bruto o neto.
C A P I TA TA L D E T R A B A A O B R U T O /orresponder$a a la suma de todo el acti o circulante de una empresa, considerando todos los renglones #ue tengan relación con su actiidad operacional, eliminando todas a#uellas cuentas #ue no procedan de actiidades propias de su giro, como es el caso de los deudores diersos, inersiones en acciones, bonos y alores #ue
tengan la caracter$stica de cierta permanencia dentro del negocio. 4a m b i é n s e i n c l u i r " n c u e n t a s e s p e c i a l e s u t i l i z a d a s d e a c u e r d o a s u s necesidades, por la inmensa gana de actiidades industriales o comerciales.
C A P I TA TA L D E T R A B A O N E T O uede definirse /omo los recursos de una empresa dentro de un ciclo económico, utilizados para el logro de la solencia, estabilidad, productiidad y rendimiento de un negocio. En palabras llanas, /apital de traba(o neto es la comparación entre el actio circulante, con las limitaciones ya se&aladas, y el pasio circulante. ara #ue e)ista capital de traba(o neto, ser" necesario #ue el actio circulante sea superior al pasio circulante udiera darse el caso de #ue el pasio circulan te fuera igual o mayor #ue el actio circulante, en este caso, como es de comprenderse, no e)iste capital de traba(o y desde un aspecto financiero puro, la situación de la empresa seria francamente alarmante puesto #ue su solencia seria m$nima y la estabilidad pr"cticamente no e)istir$ a, siendo lo m"s probable #ue el negocio pasara a manos de tercer os. /abe 8acer notar #ue el analista al per catarse de una situación tal, a traés de su interención, podr$a ser #uien diera los elementos para una toma de decisiones adecuada.
=L3S!403 85 706!69!S
AFORES% 3dministradoras de =ondos para el :etiro. 5a 5ey de los !istemas de 38orro para el :etiro publicada en el iario ficial de la =ederación el 2' de mayo de 1;;6 se&ala en su art$culo 19 #ue las 3=:E! `son entidades financieras #ue se dedican de manera e)clusia, 8abitual y profesional a administrar las cuentas indiiduales y canalizar los recursos de las subcuentas #ue las integran en términos de las leyes de seguridad social, as$ como administrar sociedades de inersión. 5as administradoras deber"n efectuar todas las gestiones #ue sean necesarias, para la obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad de las inersiones de las sociedades de inersión #ue administren. En cumplimiento de sus funciones, atender"n e)clusiamente al interés de los traba(adores y asegurar"n #ue todas las operaciones #ue efect@en para la inersión de los recursos de dic8os traba(adores traba(adores se realicen con ese ob(etio`. AUSTABONOS% >onos 3(ustables del 0obierno =ederal. 4$tulos de crédito nominatios
denominados en moneda nacional, negociables y a cargo del 0obierno =ederal. urante la igencia de los t$tulos, su alor se a(usta periódicamente, increment"ndose o disminuyéndose la suma correspondiente a su alor nominal en la misma proporción en #ue aumente o disminuya el niel del `%ndice Jacional de recios al /onsumidor` G%J/F publicado por el >anco de é)ico. Estos t$tulos pueden o no deengar intereses, #uedando facultada la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico para colocarlos a descuento o ba(o par. 5os montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocación y amortización, as$ como las dem"s caracter$sticas espec$ficas de las diersas emisiones, son determinadas por la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico, oyendo preiamente la opinión del >anco de é)ico. El ecreto mediante el cual la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico fue autorizada a emitir 3YH!43>J! apareció publicado en el iario ficial de la =ederación del 29 de (unio de 1;9;. En enero de 1;; se amortizó el saldo total de las emisiones en circulación. 5as emisiones de 3YH!43>J! realizadas durante este lapso normalmente tuieron una maduración de ' ó a&os.
B BONDES% >onos de esarrollo del 0obierno =ederal. 4$tulos de crédito nominatios denominados en moneda nacional, negociables y a cargo del 0obierno =ederal, #ue se emiten a un plazo no inferior a un a&o. Estos t$tulos pueden o no deengar intereses, #uedando facultada la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico para colocarlos a descuento o ba(o par. 5os montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocación y amortización, as$ como las dem"s caracter$sticas espec$ficas de las diersas emisiones, son determinadas por la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico, oyendo preiamente la opinión del >anco de é)ico. El ecreto mediante el cual la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico fue autorizada a emitir >JE! apareció publicado en el iario ficial de la =ederación del 22 de septiembre de 1;97. C CCP% /osto de /aptación a lazo de asios en oneda Jacional. El >anco de é)ico inició el 1' de febrero de 1;;6 la estimación mensual del costo de captación a plazo por concepto de tasa de interés de los pasios a plazo en moneda nacional a cargo de las instituciones de banca m@ltiple. En el c"lculo del // se e)cluyen de los pasios a#uéllos #ue se derien de obligaciones subordinadas susceptibles de conertirse en t$tulos representatios del capital social de instituciones de crédito, del otorgamiento de aales y de la celebración de operaciones entre instituciones de crédito. El // puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de interés de créditos denominados en pesos. El >anco de é)ico publica el // en el iario ficial de la =ederación entre los d$as 21 y 2 de cada mes. En caso de ser in8"bil este @ltimo, la publicación se realiza el d$a 8"bil inmediato siguiente. CCP-D8LARES% /osto de /aptación a lazo de asios en ólares de los EE.HH.3. El >anco de é)ico inicio el 6 de mayo de 1;;6 el c"lculo mensual del costo de captación por concepto de tasa de interés de los pasios a plazo en dólares de los EE.HH.3., incluidos los préstamos de bancos del e)tran(ero, a cargo de instituciones de banca m@ltiple. En el c"lculo del //T53:E! se e)cluyen a#uéllos #ue se derien de obligaciones subordinadas susceptibles de
conertirse en t$tulos representatios del capital social de instituciones de crédito, del otorgamiento de aales, de la celebración de operaciones entre instituciones de crédito, as$ como de los financiamientos recibidos de los E)port-%mport >anMs, de la /ommodity /redit /orporation y de otros organismos similares. El //-T53:E! puede ser utilizado como r eferencia para determinar la tasa de interés de créditos denominados en dólares de los EE.HH.3. El >anco de é)ico publica el //-T53:E! en el iario ficial de la =ederación entre los d$as 9 y 12 del mes inmediato siguiente a a#uél a #ue corresponda. En caso de ser in8"bil este @ltimo d$a, la publicación se realiza el d$a 8"bil inmediato siguiente.
CCP-UDIS% /osto de /aptación a lazo de asios enominados en Hnidades de %nersión GH%!F a cargo del con(unto de las instituciones de banca m@ltiple del pa$s. En el c"lculo del //-H%! se e)cluyen los pasios #ue se derien de obligaciones subordinadas susceptibles de conertirse en t$tulos representatios del capital social de instituciones de crédito, del otorgamiento de aales y de la celebración de operaciones entre instituciones de crédito. El //-H%! puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de interés de créditos denominados en unidades de inersión. 3 partir de febrero de 1;;6 sustituye al /osto orcentual romedio de /aptación de asios enominados en Hnidades de %nersión G/-H%!F. CETES% /ertificados de la 4esorer$a de la =ederación. 4$tulos de crédito al portador denominados en moneda nacional a cargo del 0obierno =ederal. Estos t$tulos pueden o no deengar intereses, #uedando facultada la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico para colocarlos a descuento o ba(o par. 5os montos, rendimientos, plazos y condiciones de colocación, as$ como las dem"s caracter$sticas espec$ficas de las diersas emisiones, son determinados por la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico, oyendo preiamente la opinión del >anco de é)ico. El ecreto mediante el cual la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico fue autorizada a emitir /E4E! apareció publicado en el iario ficial de la =ederación del 29 de noiembre de 1;77, el cual fue abrogado por el ecreto publicado en el iario ficial de la =ederación el 9 de (ulio de 1;;'. or lo general se emiten /E4E! a 29, ;1, 192 y '6+ d$as, aun#ue se 8an llegado a emitir /E4E! a 7 y a 1+ d$as, y a 2 a&os. CNB7% /omisión Jacional >ancaria y de Ialores. !e crea como órgano desconcentrado de la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico, con autonom$a técnica y facultades e(ecutias en los términos de la 5ey de la /omisión Jacional >ancaria y de Ialores , publicada en el iario ficial de la =ederación del 29 de abril de 1;;. 4iene como ob(eto principal superisar y regular a las entidades financieras, procurando su estabilidad y correcto funcionamiento, as$ como mantener y fomentar el e#uilibrio del desarrollo del sistema financiero, en protección de los intereses del p@blico. CONSAR% /omisión Jacional del !istema de 38orro para el :etiro. 5a 5ey de los !istemas de 38orro para el :etiro publicada en el iario ficial de la =ederación el 2' de mayo de 1;;6 se&ala en su art$culo 2A #ue `la coordinación, regulación, superisión y igilancia de los sistemas de a8orro para el retiro est"n a cargo de la /omisión Jacional del !istema de 38orro para el :etiro como órgano administratio desconcentrado de la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico dotado de autonom$a técnica y facultades e(ecutias, con competencia funcional propia` en los términos de la citada 5ey.
CPP% /osto orcentual romedio de /aptación. 4asa de referencia #ue el >anco de é)ico 8a enido estimando desde agosto de 1;7. asta el mes de agosto de 1;77, se reporta el costo promedio de captación de sociedades financieras. e septiembre de 1;77 a noiembre del mismo a&o se consigna el costo promedio de sociedades financieras e 8ipotecarias. 3 partir de diciembre de 1;7;, el dato se refiere al costo promedio del con(unto de los bancos m@ltiples. urante la mayor parte del per$odo agosto de 1;7-octubre de 1;99 dic8o concepto incluyó la tasa y, en su caso, la sobretasa de interés de los pasios en moneda nacional de instituciones de crédito priadas y mi)tas, correspondientes a los depósitos a plazo y otros depósitos Gcon e)cepción de las cuentas de a8orroF. 3 partir de noiembre de 1;99, el / se refiere al costo porcentual promedio de la captación por concepto de tasa y, en su caso, sobretasa de los pasios en moneda nacional a cargo de la banca m@ltiple mediante depósitos bancarios a plazo, pagarés con rendimiento li#uidable al encimiento y depósitos en cuenta corriente, aceptaciones bancarias y papel comercial con aal bancario. ara refle(ar la e)istencia de nueos instrumentos en el mercado financiero me)icano, en febrero de 1;;6 el >anco de é)ico inició el c"lculo y publicación del costo de captación a plazo de pasios en moneda nacional G//F. 5a publicación del / continuar" 8asta diciembre del a&o 2<<. CPP-UDIS% /osto orcentual romedio de /aptación de asios enominados en Hnidades de %nersión. El >anco de é)ico inició en abril de 1;; la estimación mensual del /osto orcentual romedio de /aptación por concepto de tasa de interés de los pasios denominados en Hnidades de %nersión GH%!F, a cargo del con(unto de las instituciones de banca m@ltiple del pa$s. /onsiderando #ue a partir del mes de febrero de 1;;6 el >anco de é)ico inició la publicación del `/osto de /aptación a lazo de asios en oneda Jacional` G//F y #ue para el c"lculo de dic8a estimación se toman en cuenta los mismos instrumentos de captación a plazo #ue para estimar el /-H%!, con la @nica diferencia de su denominación en moneda nacional, el >anco de é)ico, a fin de eitar confusiones, resolió a partir de febrero de 1;;6 cambiarle el nombre al /-H%! por el de `/osto de /aptación a lazo de asios enominados en Hnidades de %nersión` G//-H%!F. F FAME7AL% =ondo de 3poyo al ercado de Ialores. El b(eto de este fideicomiso, administrado por el >anco de é)ico, es el de preserar la estabilidad financiera de las casas de bolsa y los especialistas burs"tiles participantes, as$ como procurar el cumplimiento de las obligaciones contra$das por los mismos con su clientela, proenientes de operaciones y sericios propios de su actiidad profesional, ob(eto de protección e)presa del =ondo. FOBAPROA% =ondo >ancario de rotección al 38orro. El b(eto de este fideicomiso, administrado por el >anco de é)ico, es la realización de operaciones preentias tendientes a eitar problemas financieros #ue pudieren presentar las instituciones de banca m@ltiple, as$ como procurar el cumplimiento de obligaciones a cargo de dic8as instituciones, ob(eto de protección e)presa del =ondo. S SAR% !istemas de 38orro para el :etiro. 5a 5ey de los !istemas de 38orro para el :etiro
publicada en el iario ficial de la =ederación el 2' de mayo de 1;;6 se&ala en su art$culo 'A fracción N #ue para efectos de esa 5ey `se entender" por !istemas de 38orro para el :etiro, a#uéllos regulados por las leyes de seguridad social #ue preén #ue las aportaciones de los traba(adores, patrones y del Estado, sean mane(adas a traés de cuentas indiiduales propiedad de los traba(adores, con el fin de acumular saldos, mismos #ue se aplicar"n para fines de preisión social o para la obtención de pensiones o como complemento de éstas`. SIEFORES% !ociedades de %nersión Especializadas de =ondos para el :etiro. 5a 5ey de los !istemas de 38orro para el :etiro publicada en el iario ficial de la =ederación el 2' de mayo de 1;;6 se&ala en su art$culo '; #ue las !%E=:E!, administradas y operadas por las G3=:E!F, tienen por ob(eto principal inertir los recursos proenientes de las cuentas indiiduales #ue reciban en los términos de las leyes de seguridad social.
SPEUA% !istema de agos Electrónicos de Hso 3mpliado. Este sistema permite realizar pagos de alto alor con fec8a alor mismo d$a, entre cuenta8abientes de distintas instituciones de crédito. Hno de los ob(etios del !EH3 es sustituir a los c8e#ues de alto alor, disminuyendo con esto el riesgo de crédito #ue corren tanto el >anco de é)ico, como las instituciones de crédito y el p@blico en general, abatiendo as$ riesgos sistémicos. 5as caracter$sticas del !istema se describen en la /ircular 2<1;S; emitida por el >anco de é)ico. T TESOBONOS% >onos de la 4esorer$a de la =ederación. 4$tulos de crédito negociables denominados en moneda e)tran(era y pagaderos en moneda nacional, a la orden del >anco de é)ico y a cargo del 0obierno =ederal. Estos t$tulos pueden o no deengar intereses, #uedando facultada la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico para colocarlos a descuento o ba(o par. 5os montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocación y de amortización, as$ como las dem"s caracter$sticas espec$ficas de las diersas emisiones, son determinadas por la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico, oyendo preiamente la opinión del >anco de é)ico. El ecreto mediante el cual la !ecretar$a de acienda y /rédito @blico fue autorizada a emitir 4E!>J! apareció publicado en el iario ficial de la =ederación del 29 de (unio de 1;9;. En febrero de 1;;6 se amortizó el saldo total de las emisiones en circulación. TIIE% 4asa de %nterés %nterbancaria de E#uilibrio. 4asa de interés a distintos plazos calculada por el >anco de é)ico con base en cotizaciones presentadas por las instituciones de banca m@ltiple mediante un mecanismo dise&ado para refle(ar las condiciones del mercado de dinero en moneda nacional. El procedimiento de c"lculo se establece en la /ircular 2<1;S; emitida por el >anco de é)ico. TIIE-UDIS% 4asa de %nterés %nterbancaria de E#uilibrio de peraciones enominadas en Hnidades de %nersión. 4asa de interés a distintos plazos calculada por el >anco de é)ico con base en cotizaciones presentadas por las instituciones de banca m@ltiple mediante un mecanismo dise&ado para refle(ar las condiciones del mercado de dinero en unidades de inersión. El procedimiento de c"lculo se establece en la /ircular 2<1;S; emitida por el >anco de é)ico. TIPO DE CAMBIO PARA SOL7ENTAR OBLI9ACIONES EN MONEDA EXTRANERA PA9ADERAS EN LA REPBLICA MEXICANA$ El 22 de marzo de 1;;6 el >anco de é)ico
