An8'ii e' Cao McG+a In+ie: e n *+oco+ ea;'ecio e e<i*o e i3*+ei=n: e*e+a <e ? a@o e;io a na *e+* *e+*ec2&a ec2&a econ= econ=3ica 3ica ;i' a na na e>*eca e>*eca2&a 2&a e ecao ecao ea++ ea++o''o o''o e e ne&a ne&a ecno' ecno'
Considerando Consideran do este escenario, escenario, la administración administración de la empresa empresa ha recibido recibido instrucciones instrucciones e su Junt operar con mas eficiencia, !anar mayores utilidades y, lo mas importante, incrementar al m"#imo vicepresidente vicepreside nte financiero de de la empesa C&'(, C&'(, )on *e+is, *e+is, es responsable responsable de evaluar la estructur capital actual, que contiene de 10% de deuda y 90% de capital propio, carece de un adecuado ap capi ca pita tall de de la la emp empre resa sa,, *e+ *e+is is ha re reun unid ido o los los da dato tos s que que se re resu sume men n en en la la tab tabla la si si!u !uie ient nte e sob sobre re la e 10%)) o 10% o e e+ +c c+a +a e ca ca*i *ia' a' a' a'e+ e+na na2& 2&a a A (Bn (Bnic ice e e en ene e a3 a3ie ien no o e' e' 70%) 70%) " (Bn (Bnic ice e e en ene e
FUENTE DE CAPITAL DEUDA A LARGO PLAZO TASA DE INTEREZ CUPON ACCIONES COMUNES RENDIMIENTO RE!UERIDO SO"RE EL CAPITAL PROPIO #
CURRENT (10 % DE LA DEUDA) $ 1000000 9% 1000000 accione 1 %
a) Ue n ni&e' aca' e E"IT *a+a *a+a ca'c'a+ 'a +a,on e ca+-o e ine+e ine+e ./o e caa e+c+a e+c+a e ca*ia' aca' 'a o a'e+na2&a ano 'a +a,on e ca+-o e ine+e ine+e ./o 'o inice e en
FUENTE DE CAPITAL DEUDAS A LARGO PLAZO CAPITAL TOTAL DE ACTI4OS RAZON DE DEUDAS RAZON DE CAPITAL TASA DE INTERES NUMERO DE ACCIONES RENDIMIENTO DEL CAPITAL DE ACCION TASA IMPOSITI4A E"IT INTERESES UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS (50%) UTILIDADES NETAS PRECIO POR ACCION RAZON DE PAGO DE INTERESES UTILIDADES POR ACCION (EPS)
ESCENARIO ACTUAL $ 1000000 $ 9000000 $ 1000000 0 1 0 9 009 100000 01 0 5 $ 100000 $ 90000 1110000 555000 666000 $ 90 177 6 6 6
ena *e+3ane,can ;a/a en 'o *+=>i3o 7 a -Ba e i3*+ei=n +ane ee *e+ioo
a irectiva para instituir pro!rama pro!ramas s que le permitir"n el valor de las acciones. $n este sentido, el de capital de esta. *e+is cree que la estructura de alancamiento financiero. Para evaluar la estructura de structura de capital actual ndice de endeudam endeudamiento iento del 3ieno e' ?0%) <e 'e -a+Ba conie+a+ conie+a+
A ( 70 70 % DE LA DEUD DEUDA) A) $ 7000000 10% 0000 accione 17%
" ( ?0 ?0 % DE LA DEU DEUDA) $ ?000000 1% 50000 accione 1%
ca*ia' E&a'e 'a e+c+a ea3ieno
ALTERNATI4A 1 $ 7000000 $ 000000 $ 1000000 07 0 01 0000 0 1 7 05 $ 100000 $ 700000 900000 760000 ?50000 $ 100 7 1
ALTERNATI4A $ ?000000 $ ?000000 $ 1000000 0 ? 0 ? 01 50000 01 0 5 $ 100000 $ 600000 600000 50000 760000 $ 1? 1 9
CAPITAL ACTUAL
1000000(09)01 $9000000
CAPITAL CAPITAL ACTUAL
?000000(0?)0? $?000000
INTERES ACTUAL
DEUDA A LARGO PLAZOTASA DE I 1000000(09)100 $90000
INTERS ACTUAL
?000000(01)100 $600000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS UAI Aca'
IMPUESTO ACTUAL
UAITASA IMPOSITI4A100
IMPUESTO ACTUAL
1110000(50)100 $555000
UTILIDADES NETAS
UAI H I3*eo
UN ACTUAL
1110000H 555000 $666000
PRECIO POR ACCION CAPITAL CAPITAL NUMERO POR ACCION 9000000100000 $90
EPS ACTUAL
UTILIDAD NETANUMERO NETANUMERO DE ACCI 6660001000000 666
RAZON DE PAGO DE INTERES 111000090000 1777
ESTRUCTURA DE CAPITAL ACTUAL 1777
ALTERNATI4A 1 7
De ace+ ace+o o a 'o 'o +e +e' 'a ao o o;e o;eni nio o e e 'a 'a +a,on a,one e e *a-o *a-o e e in ine+ e+e ee e:: 'a 'a e e e 'a e+ca e+ca aca' a <e <e 'a +a,on +a,on e *a-o e 3a a'a e eci+ e 3a *+o;a;' *+o;a;'
;) P+e*a+e na o'a -+a.ca E"IT H EPS <e 3e+e 'a e+c+a e ca*ia' aca' Ini Inice ce e e ene ene a3 a3ie ien no o e 'a e e+ +c c+ +a a e ca*ia' en % 0 1 0 7 0 ?
EPS
U2'i U2'ia ae e ane ane e i3* i3*e eo o (E"IT) ($) 100000 100000 100000
1500000 100000 1000000 00000 600000 500000 00000 0 1
C) Con ;ae en 'a -+a.ca e 'a *a+e ; !e e+c+a e ca*ia' 3a>i3i,a+a 3a>i3i,a+a 'a e $ 100000J 1000 00J Po+ <e ea *o+ia no e+ 'a 3e/o+ e+c+a e ca*ia'J De ace+o a 'o +e'ao e 'a -+a.ca ane+io+ e *ee eci+ <e 'a e+c+a e+c+a con ?0% e ea ?0% e ca*ia' *+o*io *+o*io *e+o no *o+ia e+ 'a 3e/o+ 3e/o+ 3cKo ca*ia' e ea 'o <e a3ena+ia e' +ie-o .nancie+o ) U2'i U2'i,,ano ano e' 3oe 3oe'o 'o e &a'a a'aci cion on e c+ec c+eci3 i3ie ien no o ce+ ce+o o a ao o en en 'a 'a ec ecac acio ion n en en
MODELO DE E4ALUACION Po EPS ALTERNATI4AS 01 e ea 07 e ea 0? e ea e) Con ;ae en conc'ione e 'a *a+e c ! e+c+a e ca*ia' + Po+ <J De ace+o a 'o +e'ao o;enio 'a a'e+na2&a 3a o*23a e 'a e' ?0% a *e+o o3ano o3ano en cena cena e' 3oe'o e &a'acion e c+eci3ieno ce+o 'a a'e+na2& a'e+na2& e ea a <e e' &a'o+ e 'a accione en e' 3e+cao e 3ao+ 3ao+
TERES100
CAPI CAPIT TAL ACTU ACTUAL AL
7000 700000 000( 0(0 0) )0 07 7 $ 000 00000 000 0
INTERES ACTUAL 1
7000000(01)100 $700000
E"IT H ine+ee
UAI ALT 1 100000H700000 $900000
100000H 100000H9000 90000 0 $111000 $111000
UAI UAI ALT ALT 1000 100000H 00H6000 600000 00 $6000 $600000 00
IMPUESTO ALT 1 900000(50)100 $760000 IMPUESTO ALT 600000(50)100 $50000
UN ALT 1 900000H760000 $?50000 UN ALT 600000H50000 $760000
PRECIO POR ACCION 1 0000000000 $100 PRECIO POR ACCION ?00000050000 $1?
N
EPS 1 ACT 1 ?500000000 1 EPS7 ACT 76000050000 9
UAIINTERESES
RPI ALT 1 900000700000 7 RPI ALT 600000600000 1
ALTERNATI4A 1 c+a e ca*ia' 3a o*23a e *oe+ +e*one+a +e*one+a ea
'a a'e+na2&a U2'iae *o+ accion (EPS) (Do'a+e *o+ accion) 666 1 9
Ro 6
7
E"IT PS e Mc G+a a ni&e' e*e+ao e E"IT
<e 3a>i3i,a+a 3a>i3i,a+a e' EPS e 'a e+c+a a <e +e<ie+e e
en+e e' &a'o+ e' 3e+cao e ca*ia' e Mc G+a
CRECIMIENTO CERO # EPS ($) 666 1 9 co3ena+ia eJ
e e' EPS e 3a a'o a 3a &ia;'e e 'a e' 70%
SOLUCION DE PRO"LEMAS DEL CAPITULO 17
P171 Cic'o e con&e+i=n con&e+i=n e' eec2&o A3e+ican P+oc eea a3ini+a+ eec2&o en o+3a e.ciene En *+o3eio: in&ena+io 2enen na an2-ea e 90 Ba cena *o+ co;+a+ e co;+an en 60 Ba La cena *o+ *a-a+ e *a-an a*+o>i3aa3ene a*+o>i3aa3ene 70 Ba e* e <e e o+i-ina+on La e3*+ea 2ene &ena ana'e a*+o>i3aa a*+o>i3aa e 70 3i''one e ='a+e S*on-a <e no e>ie nin-na ie+encia en 'a in&e+i=n *o+ ='a+ e 'a &ena en in&ena+io: 'a cena *o+ co;+a+ 'a cena *o+ *a-a+: *a-a+: <e e' e ' a@o 2ene 76? 7 6? Ba a Ca'c'e e' cic'o o*e+a2&o e 'a e3*+ea ; Dee+3ine e' cic'o e con&e+i=n con&e+i=n e' eec2&o e 'a e3*+ea e 3*+ea c Ca'c'e e' 3ono e 'o +ec+o necea+io *a+a a*oa+ e' cic'o e con&e+i=n con&e+i=n e' eec2&o e 'a e3*+ea Ana'ice c=3o 'a a3ini+aci=n *o+Ba +eci+ e' cic'o e con&e+i=n con&e+i=n e' eec2&o
a) Cic'o o*e+a2&o o*e+a2&o Ea *+o3eio e in&ena+io Pe+ioo e co;+an,a 9060 1?0 ia ;) Cic'o e con&e+ione con&e+ione eec2&o Cic'o o*e+a2&o H Pe+ioo *+o3eio 1?0H70 10 ia c) Rec+o +e<e+io (Toa' (Toa' e -ao ana'e 760) > CCC $ 70000760 > 10 $10000000 ) Aco+ano 'a ea *+o3eio e in&ena+io in&ena+io o e' *e+ioo *+o3eio e co;+an,a e *ee +eci+ e'
P177 Ca3;io 3'2*'e en e' cic'o e con&e+i=n e' eec2&o Ga++eQ In+ie +oa in&ena+io in&ena+io 6 &ece a' a@o 2ene n *e+ioo *+o3eio e co;+o e 5? Ba n *e+ioo *+o3eio e *a-o e 70 Ba La &ena ana'e e 'a e3*+ea on e 7 3i''one e ='a+e S*on-a <e no e>ie nin-na ie+encia en 'a in&e+i=n *o+ ='a+ e 'a &ena en in&ena+io: in&ena+io: 'a cena *o+ co;+a+ 'a cena *o+ *a-a+: *a-a+: <e e' a@o 2ene 76? Ba a Ca'c'e e' cic'o e con&e+i=n e' eec2&o e 'a e3*+ea: -ao o*e+a2&o en eec2&o ia+io e' 3ono e 'o +ec+o necea+io *a+a a*oa+ cic'o e con&e+i=n e' eec2&o ; Dee+3ine e' cic'o e con&e+i=n e' eec2&o e 'a e3*+ea neceia e in&e+i=n en +ec+o i +ea'i,a 'o i-iene ca3;io en o+3a i3'8nea 1) Aco+a ? Ba 'a ea *+o3eio e' in&ena+io ) Ace'e+a 10 Ba: en *+o3eio: e' co;+o e 'a cena *o+ co;+a+ co;+a+ 7) P+o'on-a 10 Ba e' *e+ioo *+o3eio e *a-o
a) AAI 7606&ece in&ena+io 60 ia AAI ACP 60 DIAS 5? DIAS 10? DIAS CCC OC H APP 10? DIAS H 70 DIAS ? ia Financia3ieno ia+io $7000000760 $777 Rec+o +e<e+io
Financia3ieno ia+io >CCC $777 > ? $ 659?
;) OC ?? DIAS 7? DIAS 90 DIAS CCC 90 DIAS H 50 DIAS ?0 DIAS Rec+o +e<e+io $777 > ?0 $5166?0 c) U2'iae aiciona'e ee3;o'o ia+io > +eccion > aa e .nancia3ieno $777 > ?> 017 $ 0 ) Se e;e e;e +ecK +ecKa, a,a+ a+ 'a *+o* *+o*e e a a ec ecni nica ca en &i &ia a e e <e <e en en+i +ia a n n co coo o e $ 7?0 7?000 00 e>ce e>cee e+i +ian an 'a 'a i
cic'o e con&e+ion con&e+ion e eec2&o
n&e+ione n&e+ione en $0
P176 CEP: CEP: *no e *eio e>iencia e e-+ia A'e>i Co3*an 2'i,a 00 ana'e e n *+oco e 3ane+a con2na E' *+oco 2ene n coo ./o e ?0 ='a+e *o+ *eio coo e 3aneni3ieno e e ='a+e *o+ nia a' a@o La e3*+ea +e<ie+e ? Ba *a+a +eci;i+ n en&Bo e* e o'icia+ n *eio eea 3anene+ n o e in&ena+io e 10 Ba co3o na e>iencia e e-+ia a Ca'c'e 'a CEP ; Dee+3ine e' ni&e' *+o3eio e in&ena+io Noa e n a@o e 76? Ba *a+a ca'c'a+ e' o ia+io c Dee+3ine e' *no e *eio Ini<e c8' e 'a i-iene &a+ia;'e ca3;ia i 'a e3*+ea no 3an2ene 'a e>i e e-+ia 1) coo e *eio: ) coo e 3aneni3ieno: 3aneni3ieno: 7) coo oa' e' in&ena+io: 5) *no e *eio: ?) can2a econ=3ica e *eio E>*'i<e .
a) EO! 00?0 00 niae ;) P+o3eio ni&e' e in&ena+io (00) (00>10760) 1 niae c) Pno e +eo+en +eo+en (00>10760) (00>?760) 7777 niae )
CAM"IA coo e 3aneni3ieno co coo oa' oa' e in& in&en ena+io a+io *no e +eo+en
NO CAM"IA Coo e *eio Can2 Can2a a econ econo3 o3ic ico o e *ei *eio o
P17 P17 Ca3;io Ca3;io en en 'a 'a ce cen na a *o+ co;+a co;+a++ con con ea ea inc inco;+ o;+a;' a;'e e Una e3*+e e3*+ea ae ca3;io en cena *o+ co;+a+ co;+a+ <e a3ena+Ba a3ena+Ba 'a ea inco;+a;'e inco;+a;'e e' a *o+ cieno e 'a &ena En 'a aca'ia: 'a &ena on e ?0:000 niae: e' * e &ena e e 0 ='a+e *o+ nia e' coo &a+ia;'e *o+ nia e e 1? ='a Co3o conecencia e' ca3;io *+o*eo: *+o*eo: e *+ono2c= <e 'a &ena a3ena+8n a 60:000 niae a C8' e e' 3ono en ='a+e e 'a ea inco;+a;'e aca'3ene con e' c *+o*eoJ ; Ca'c'e e' coo e 'a ea inco;+a;'e 3a+-ina'e *a+a 'a e3*+ea c Si i-no+a3o 'a con+i;ci=n aiciona' e' a3eno e 'a &ena a 'a 2'ia e' ca3;io *+o*eo aKo++a 7:?00 ='a+e in *+oci+ nin-n ca3;io en 'a in& *+o3eio en 'a cena *o+ co;+a+: co;+a+: 'o +eco3ena+BaJ E>*'i<e Si conie+a3o oo 'o ca3;io en coo ;ene.cio: +eco3ena+Ba e' ca *+o*eoJ E>*'i<e e Co3*a+e ana'ice 'a +e*ea <e *+o*o+cion= *+o*o+cion= en 'o incio c
a) Dea inco;+a;'e inco;+a;'e *'an *+o*eo *+o*eo (60000>0>005) $ 5000 ;) P'an *+eene (?0000>0>00) $ 0000 enonce e' coo 3a+-ina' 3a+-ina' e 'a ea inco;+a;'e inco;+a;'e e 'a ie+encia e 5000H0000 00 c) no a <e e' coo 3a+-ina' e 'a cena inco;+a;'e e>cee e>cee e' aKo++o e 'o $ 7?00 10000>(0H1?) $?0000 Coo 3a+-ina' e 'a cena inco;+a;'e 000 AKo++o 7?00 "ene.cio neo *o+ 'a i3*'anacion e' *'an *+o*eo *+o*eo $??00 ) E E'' ca3;io ca3;io *+o*e *+o*eo o e +eco3ena; +eco3ena;'e 'e en &ia &ia e <e e' inc+e3en inc+e3eno o en 'a &ena &ena en e' aK e 'a cena inco;+a;'e e) Cano 'a &ena aiciona'e on i-no+aa 'a *o'i2ca *+o*ea e +ecKa,aa e a' o+3a e 'a 'a ne ne&a &a &en &ena a e' aKo aKo++ ++o o inc+ inc+e3 e3en ena a 'o 'o co coo o e 'a 'a e ea a inco inco;+ ;+a; a;'e 'e e o oa a o+ o+
niae
encia
&a'a n '5 +ecio +e 3;io +i=n
3;io
++o e $7?000 e>cee e' inc+e3eno en 'o -ao
<e cano 'o ;ene.cio on inc'io 'a 2'ia a'o ca3;io *+o*eo *+o*eo on +eco3enao
