CARACTERISTICAS Y NATURALEZA NATURALEZA DE LA INVERSION Concepto de costo de inversión y su apicación Los Los costo costos s de invers inversión ión corre correspo sponda ndan n a todos todos aquell aquellos os egreso egresos s o pérdidas en que debe incurrirse para la implementación o realización del proyecto. Se efectúan usualmente por una sola vez, siendo el requisito convencional para que un rubro r ubro sea considerado como costo de inversión, que los bienes o conceptos involucrados tengan una vida útil superior a un año. Los cost costos os de inve invers rsió ión n se clas clasi ica can n en inve invers rsio ione nes s as as y en inversiones circulantes o capital de trabao, conforme se detalla en el punto siguiente. !n los estudios de pre"inversión es necesario estimar con suciente prec precis isió ión n la magn magnit itud ud de esto estos s cost costos os para para nes nes de su post poster erio iorr aplicación en la evaluación del proyecto, la cual se realiza aplicando el an#lisis benecio" cio"c costo, para lo cual es un dato de gran importancia la magnitud de los costos de inversión.
Costos de inversión !"a Los Los cost costos os de inve invers rsió ión n a a corr corres espo pond nden en a todo todo el con conun unto to de egreso egresos s o pérdid pérdidas as en que debe debe incur incurrirs rirse e para para la constr construcc ucción ión o implementación de la unidad económica que constituye el proyecto. !n la terminolog$a contable se les conoce como activos os, los que se cuan cuanti ti can can com como el valo alor de todo todos s los los biene ienes s, recur ecurso sos s y mate materi rial ales es que que pose posee e la unid unidad ad econ económ ómic ica a y que que la conf confor orma man n f$sicamente. !n general las inversiones as est#n constituidas por dos tipos de rubros%
a. Invers Inversion iones es tangib tangibles les:: Los Los cuales cuales corres correspon ponden den a todos todos los bienes bienes que tienen tienen una presencia f$sica conformando la unidad productiva, tales como terrenos, edicios, m#quinas, etc. &na &na rela relaci ción ón,, no nece necesa sari riam amen ente te comp comple leta ta,, de rubr rubros os que que constituyen inversiones as tangibles es% 'dquisición de terrenos (bras civiles e instalaciones )aquinaria y equipos *ransporte, *ransporte, instalación y montae montae de equipos Supervisión de la implementación. • • • • •
b. Invers Inversion iones es intan intangib gibles les
+ue corresponden a gastos que se efectúan en las etapas iniciales de implementación del proyecto para complementar su aptitud productiva, pero que no tienen una presencia f$sica, tales como estudios previos, pruebas de equipo, etc. &na relación, no necesariamente completa, de rubros que constituyen inversiones as intangibles es% !studios de pre"inversión !studios denitivos astos iniciales de organización -erecos de propiedad intelectual, patentes, etc. astos de asesor$as astos de adiestramiento de personal astos de puesta en marca • • • • • • •
Cuanti!cación de os costos de inversión !"a La determinación de los diversos rubros que deben incluirse en los costos de inversión del proyecto, se efectúa teniendo como base la ingenier$a conceptual desarrollada en el cap$tulo de tecnolog$a. La estimación de los costos de las obras civiles e instalaciones se efectuar# a partir de los planos y estimados de #reas desarrollados. La lista y especicación de equipos ser# la referencia para solicitar cotizaciones a los proveedores de equipo, ya sea en forma desagregada o por paquete tecnológico, según se vea por conveniente. La cuanticación de todos estos rubros debe efectuarse reriéndolos a precios de una feca base única, de manera que sea posible sumar todos los costos. !n caso de contarse con presupuestos y cotizaciones a diferentes fecas, ser# necesario austarlos a al feca base o pedir nuevas cotizaciones y proformas. -eber# tenerse especial cuidado en incluir, en los presupuestos correspondientes, todos los gastos en que deber# incurrirse para la implementación total del proyecto, as$ por eemplo en el rubro de equipos y maquinarias deber# incluirse los costos de transporte y seguros asta el lugar del proyecto, adem#s cuando se cuenta con cotizaciones de proveedores de equipos e/traneros, debe adicionarse el precio 0(1 los costos de 2etes, seguros y los aranceles de importación, as$ como los gastos de aduanas y de tramitación. !n el caso de la adquisición de terrenos deber# adicionarse al precio de compra, los gastos notariales y registrales para inscribir su propiedad a nombre del proyecto, igualmente deben preverse los costos de declaratoria de f#brica, conformidad de obra municipal, y
otros gastos para la inscripción de los edicios del proyecto en los registros públicos de propiedad inmueble.
Costos econó#icos$ costos !nancieros y costos #onetarios !l cuadro de inversiones del proyecto y su cronograma, puede ser elaborado bao dos ópticas generales que se discuten en detalle en el cap$tulo de evaluación%
a. Óptica comercial o individual: !n este caso la cuanticación de costos se efectúa a precios de mercado.
b. Óptica social o nacional:
!n este caso la cuanticación de costos se efectúa a precios sociales o de cuenta.
c. Criterios de cuantifcación: !n el caso de la óptica comercial, se presentan a su vez tres criterios para formular los costos de inversión, dependiendo de la aplicación que se dar# a esta información% 3riterio contable% en el cual se incluyen tanto las inversiones eecutadas como las inversiones por eecutar. *ambién se incluyen los rubros de escalamiento de precios. !ste cuadro se formula para nes contables. 3riterio económico% en el cual no se incluyen las inversiones eecutadas por ser costos undidos, tampoco se incluyen los escalamientos de precios o incrementos por in2ación, porque el cuadro se formula en moneda constante. *ampoco se consideran los intereses durante el proceso de construcción, por ser un rubro nanciero. !ste cuadro servir# para efectuar el an#lisis benecio"costo para evaluar el proyecto. 3riterio monetario% en el cual se incluyen los escalamientos de precios por ser un cronograma en moneda corriente. Su obetivo es formular un 2uo de caa para nes de nanciamiento. •
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Costos %undidos o %istóricos Son aquellos en los cuales se incurrió en el pasado, antes del momento de an#lisis y evaluación del proyecto, y que por su caracter$stica de no ser recuperables, no deben ser incluidos en los costos de inversión, por no ser relevantes para el an#lisis benecio costo. !stos costos se presentan sobre todo en obras de infraestructura. 3omo podr$a ser el caso, por eemplo, de los costos de construcción
de una carretera ya eecutada, para acceso a un yacimiento minero, estando en evaluación la rentabilidad de invertir en el proyecto minero de incluirse el costo de la infraestructura ya eecutada, el proyecto ser# menos rentable e inclusive podr$a ser poco atractivo para los inversionistas, pero si se decidiera no eecutar el proyecto de inversión ya realizada en la carretera, no ser$a recuperable, por lo cual queda evidente que dico costo no debe incluirse para evaluar la rentabilidad de la inversión.
Costo de oportunidad Se puede entender como la cuanticación del valor que se asigna a un bien o servicio involucrado en el proyecto, teniendo en cuenta los usos que alternativamente podr$a tener, distintos al de su utilización en el proyecto de estudio. *ambién se puede entender como la pérdida de benecio que e/perimenta el inversionista, al sustraer un recurso 4bien o servicio5 de su uso anterior para aplicarlo en el proyecto materia de evaluación. !l concepto se aplica para la óptica de evaluación económica de inversiones.6
Co#ponentes de a inversión tota& Inversión !"a& 3onunto de desembolsos que se encuentran en la cuenta de activos. Se divide en%
a) Inversión fja tangible 1ienes muebles e inmuebles. Se incorpora al proceso bao el término de 7depreciación8. La inversión en bienes de uso cuyo costo por unidad no sobrepasa un cuarto de una &9*, podr# ser considerada como gasto de eercicio.
6 :elasquez ;ara, 'rturo. 4<===5. Proyectos de inversión. !ditorial% 'marilys eirl.>erú.
b) Inversión fja intangible astos en los que se incurre para poner operativo el proyecto. Se incorpora al proceso bao el término de 7amortización8.
Capita de tra'a"o& ?ecursos que permiten que permitan sostener la operatividad del negocio durante el tiempo en que se estime que reciban los ingresos. *iene car#cter permanente durante el proyecto, pero puede variar dependiendo de las inversiones que constituyan el cambio en el capital.
Cálculo del capital de trabajo 9.
99.
)étodo del ciclo productivo Se recomienda para proyectos nuevos. 3onsidera el total de recursos necesarios para iniciar la operatividad del proyecto. *oma como referencia a las caracter$sticas del negocio y su ciclo operativo. )étodo del décit acumulado &tilizado en negocios en marca, en situaciones de ampliación ?ealiza proyecciones de ingresos y egresos de caa para 3omponentes de la inversión total
3apital de trabao
9nversión fa
9nversión fa tangible
)étodos de c#lculo del capital de trabao
9nversión fa intangible
)étodo del ciclo productivo
)étodo del défcit acumulado
luego acumularlos, el mayor décit acumulado representa el capital de trabao requerido.
(an de Inversión de (royectos ) 3uando se tiene una cuanticación de los recursos nancieros requeridos y la ubicación en el tiempo de dicas cuant$as, conllevan al establecimiento del plan de inversión, el cual incluye tres grandes rubros, a saber%
*astos previos a a producción& Son los gastos realizados antes del inicio de la operación del proyecto que no constituyen compras de activos os. ' ese rubro le corresponde, entre otras, las siguientes cuentas%
Sueldos, salarios, viaes, vi#ticos y capacitación del personal en el periodo previo a la producción. 9nstalaciones privadas. 3ostos de promoción previos a la producción. 9nterés sobre préstamos previos a la producción. 3ostos de ensayos de funcionamiento, iniciación y puesta en marca.
Inversiones +i"as& Son las compras en activos realizadas con el n de garantizar su funcionamiento inicial. ' ese rubro le corresponden, entre otras, las siguientes cuentas%
*errenos. 3onstrucciones en general y obras civiles. )aquinaria, equipos y erramientas requeridas.
< -ar$o )urcia, ;airo. 4<==@5. >royectos% 0ormulación y criterios de evaluación. 3olombia% 'lfamora
)uebles y enseres. :e$culos. -erecos de propiedad intangible 4si es pagado en suma total, y no en regal$as5.
Capita de Tra'a"o& !ntendido como los medios nancieros requeridos para las operaciones del proyecto, de acuerdo con un programa de acción. !ste capital de trabao puede ser%
Capital de trabajo bruto% 'ctivo corriente Capital de trabajo neto% 'ctivo corriente A >asivo 3orriente
!l capital de trabao neto se calcula teniendo en cuenta el ciclo producción"venta"cobro"pago. >ara establecer el >lan de 9nversión y al revisar las cuentas del 1alance eneral, estas est#n compuesto por%
astos previos a la producción% 'ctivos diferidos. 9nversiones as% 'ctivos os. 3apital de trabao% 'ctivo corriente.
LAS INVERSIONES DE UN (ROYECTO , !s importante analizar cómo la información que proveen los estudios de mercado, técnico y organizacional denen la cuant$a de las inversiones de un proyecto, as$ mismo este debe sistematizarse, a n de ser incorporada como un antecedente m#s en la proyección del 2uo de caa que posibilite su posterior evaluación. Si bien la mayor parte de las inversiones debe realizarse antes de la puesta en marca del proyecto, pueden e/istir inversiones que sea necesario realizar durante la operación, ya sea porque se precise reemplazar activos desgastados o porque se requiere incrementar la capacidad productiva ante aumentos proyectados en la demanda. 's$ mismo el capital de trabao inicial puede verse aumentado o rebaado durante la operación si se proyectan cambios en los niveles de actividad.
Inversiones previas a a puesta en #arc%a Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marca del proyecto se pueden agrupar en tres tipos% activos os, activos intangibles y capital de trabao. B Sapag 3ain, Cassir y ?eynaldo. 4<===5. >reparación y evaluación de proyectos. Santiago, 3ile% )crill"Dill. Eta !dición.
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Las inversiones de activo fjo son todas aquellas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizar#n en el proceso de transformación de los insumos o que sirvan de apoyo a la operación normal del proyecto.
Lo constituyen entre otros, terrenosF las obras f$sicas, el equipamiento de la planta, ocinas, salas de ventas y la infraestructura de servicios de apoyo. >ara efectos contables, estos est#n suetos a depreciación, la cual afectar# al resultado de la evaluación por su efecto sobre el c#lculo de los impuestos. •
Las inversiones de activos intangibles son todas aquellas que se realizan sobre activos constituidos por los servicios o derecos adquiridos necesarios para la puesta en marca del proyecto.
Lo constituyen inversiones intangibles susceptibles a amortizar y, al igual que la depreciación, afectar# al 2uo de caa indirectamente por v$a de una disminución en la renta imponible y, por tanto, de los gastos de organización, las patentes y licencias, los gastos de puesta en marca, la capacitación, las bases de datos y los sistemas de información pre"operativos. " Los gastos de organización incluyen todos los desembolsos originados por la dirección y coordinación de las obras de instalación y por el diseño de los sistemas y procedimientos administrativos de gestión y apoyo, como el sistema de información, as$ como los gastos legales de la constitución ur$dica de la empresa. " Los gastos de patentes y licencias corresponden al pago por el dereco o uso de una marca, fórmula o proceso productivo y a los permisos municipales, autorizaciones notariales y licencias generales que certiquen el funcionamiento del proyecto. " Los gastos puestos en marca son todos aquellos que deben realizarse al iniciar el funcionamiento de las instalaciones, tanto en la etapa de pruebas preliminares como en las del inicio de la operación, y asta que alcancen un funcionamiento adecuado. " Los gastos de capitalización consisten en aquellos tendientes a la instrucción, adiestramiento y preparación del personal para el desarrollo de las abilidades y conocimientos que deben adquirir con anticipación a la puesta en marca del proyecto. !l costo del estudio del proyecto, contrariamente como plantean algunos, no deben considerarse dentro de las inversiones, por cuanto es un costo inevitable que se debe pagar independientemente del
resultado de la evaluación, y por lo tanto irrelevante. >or regla general, sólo se deben incluir como inversiones aquellos costos en que se deber# incurrir sólo si se decide llevar a cabo el proyecto. Sin embargo para efectos tributarios podr$a ser relevante. !l costo de estudio en ambos casos se desembolsó, pero sólo en el primero se puede contabilizar y aprovecar su efecto tributario son irrelevantes, por cuanto #gase o no la inversión, el gasto ser# contabilizado. 'l igual que los activos os, los activos intangibles también pierden valor con el tiempoF mientras esa pérdida en los activos os se denomina depreciación, en los activos intangibles se denomina amortización. 'dem#s se debe elaborar un calendario de inversiones previas a la operación, que identique los montos para invertir en cada periodo anterior a la puesta en marca del proyecto. Co todas las inversiones se desembolsar#n conuntamente con el momento cero. >ara ello, deber# elaborarse un calendario de inversiones previas a la puesta en marca que, independientemente de periodo de an#lisis utilizado para la proyección del 2uo de caa. Las inversiones previas a la puesta en marca deben e/presarse en el momento cero del proyecto. -enominar momento cero al momento en que se realiza el primer desembolso o bien incluir un $tem de gastos nancieros en el calendario de inversiones, que represente el costo de los recursos as$ invertidos. 'un cuando el costo de oportunidad del uso de estos recursos no constituye un desembolso, cuando se obtienen de reportes propios debe considerarse en la inversión, ya que no acerlo signica sobreestimar la rentabilidad económica real del proyecto.
Inversión en capita de tra'a"o 3onstituye el conunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño determinados. >or eemplo, en el estudio de factibilidad de una inversión en un proyecto de creación de un otel, adem#s de la inversión en edicios, equipos y mobiliario, ser# necesario invertir en capital de trabao un monto tal que asegure el nanciamiento de todos los recursos de operación que se consumen en un ciclo productivo. !n este caso, ser# posible determinar como ciclo productivo el tiempo promedio de permanencia en el otel, como capacidad la ocupación promedio de la capacidad instalada y como capital de trabao los recursos necesarios para nanciar la operación durante los d$as de permanencia y asta la recepción del pago de aloamiento y consumos.
!n consecuencia para efectos de evaluación de proyectos, el capital de trabao inicial constituir# una parte de las inversiones de L>, ya que forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto. Si un proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabao. !n proyectos sensibles a cambios estacionales pueden producirse aumentos y disminuciones en distintos per$odos, consider#ndose estos último como recuperación de la inversión. Los métodos principales para calcular el monto de la inversión en capital de trabao son el contable, el del periodo de desfase y el del décit acumulado m#/imo.
-.todo Conta'e Se usa comúnmente para proyectar los requerimientos de capital de trabao, la cuanticación de la inversión requerida en cada uno de los rubros del activo corriente, sean que pueden nanciare por pasivos a corto plazo como los créditos de proveedores o préstamos bancarios. Los rubros del activo corriente que se cuantican en el c#lculo de esta inversión son de saldo óptimo para mantener el efectivo, el nivel de cuentas por cobrar y el volumen de e/istencias, y los niveles esperados de deudas promedio de corto plazo. La inversión de efectivo depender# de tres factores% "
"
"
!l costo que se produzcan saldos insucientes, ar# que la empresa dee de cumplir con sus pagos. Si tuviera saldos sucientes, podr# cumplir con sus compromisos, pero a medida que disminuye el saldo este costo aumenta en el equivalente al costo de la fuente de nanciamiento a la que se recurra. !l costo de saldos e/cesivos equivale a la pérdida por mantener recursos ociosos por sobre la necesidades de caa. !ste costo aumenta mientras mayor sea el saldo ocioso. !l costo de administración del efectivo se compone de los costos de gestión de recurso l$quido y de os gastos generales de ocinas. !ste costo es o y se debe tomar en cuenta en conunto con los anteriores para optimizar la inversión en efectivo. 4la de menor costo total5
!l costo total se puede calcular sumando los costos anteriores. La inversión en inventarios, depende b#sicamente de < tipos de costos%
" "
Los costos asociados con el proceso de compra que se incurren al ordenar un pedido para constituir e/istencias. Los costos asociados al maneo de e/istencias que aumentan cuando se incrementa que se recibe con cada pedido.
!l costo total se puede calcular sumando los costos anteriores. >or último, la inversión en cuentas por cobrar debe analizarse en función de los costos y benecios que lleva asociados. Los principales costos son los de cobranza, los de capital, los de morosidad en los pagos y en los de incumplimiento. Los benecios deben medirse por el incremento en las ventas y utilidades que se genera con la pol$tica de créditos. Los inventarios, cuentas por cobrar, el crédito de proveedores y los préstamos de corto plazo se administran en corto plazo, pero en términos de fuentes de nanciamiento, se consideran de largo plazo, ya que son renovables y permanentes. Los factores que in2uyen en las condiciones de crédito de proveedores son la naturaleza económica del producto, la situación del vendedor, del comprador y los descuentos. La naturaleza económica del producto dene que art$culo con alta rotación de ventas se venden con créditos cortos. Los proveedores con débil posición nanciera e/igen el pago al contado o con crédito de corto plazo. !l comprador mucas veces puede in2uir en las condiciones de pago. Los descuentos pueden acer poco atractivo aceptar un crédito del proveedor, como también si este recarga n interés por el crédito otorgado. !l préstamo bancario y otras fuentes de nanciamiento de corto plazo deben evaluarse en función de los costos y benecios, as$ como medirse los montos óptimos y disponibles. 3uando se trata de un proyecto que formar# parte de una empresa en funcionamiento, ser# posible asumir que se mantendr# la misma relación que e/iste entre el capital de trabao actual y el valor de los activos, la cantidad producida u otra variable que puedan e/ibir con relación con la inversión en capital de trabao. >or las dicultades señaladas es recomendable usar método en el nivel de perl y e/cepcionalmente en el de pre"factibilidad.
-.todo de periodo de des/ase !ste método consiste en determinar la cuant$a de los costos de operación que debe nanciarse desde el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia prima asta el
momento en que se recauda el ingreso por la venta de los productos, que se destinar# a nanciar el periodo de desfase siguiente.
-.todo de d.!cit acu#uado #01i#o !l c#lculo de la inversión de capital de trabao por este método supone calcular para cada mes los 2uos de ingreso y egreso proyectado y determinar su cuant$a con el equivalente al décit acumulado m#/imo. La reducción en el décit acumulado solo muestra la posibilidad de que con recursos propios generados por el propio proyecto se podr# nanciar el capital de trabao, siempre que esté disponible ya que e/istir# un desfase entre ingresos y egresos de operación.
Inversiones durante a operación 'dem#s de las inversiones en capital de trabao y previas a la puesta en marca, es importante proyectar las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones por ampliación que se tengan en cuenta. La necesidad o conveniencia de efectuar un reemplazo se origina por E razones b#sicas% a5 3apacidad insuciente de los equipos actuales. b5 'umento de costos de mantenimiento y reparación por antigGedad de la maquinaria. c5 -isminución de la productividad por aumento en las oras de detención para enfrentar periodos crecientes de reparación o mantenimiento. d5 (bsolescencia comparativa de la tecnolog$a. !s preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos durante la operación para maquinarias, erramientas, ve$culos, mobiliarios, etc. !n este punto, corresponder# al responsable del estudio nanciero del proyecto sistematizar la información. 0inalmente, ser# posible que ante cambios programados en los niveles de actividad sea necesario incrementar o reducir el monto de la inversión de capital de trabao, de manera que permita cubrir los nuevos requerimientos de la operación y evitar los costos de oportunidad de tener una inversión superior a las necesidades reales del proyecto.
INVERSION &na inversión son todas las erogaciones necesarias para crear o incrementar la capacidad de dotación de bienes y servicios .-os o m#s inversiones pueden ser independientes o independientes.
23 Inversiones independientes4 -esde el punto de vista económico, una propuesta de inversión es independiente de una segunda si los 2uos de efectivo 4benecios y costos5 de la primera inversión son los mismos independientes de que se acepte o recace la segunda. !emplo% se invierte en una f#brica de ropa en )onterrey y en una panader$a en uadalaara. >ara que dos inversiones sean independientes desde unas perspectivas económicas deben prevalecer los siguientes criterios% •
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-ebe ser posible desde un punto de vista técnico realizar la primera inversión sin la segunda. Los benecios netos que se obtendr$an por la primera inversión no deben ser afectados por la decisión de realizar la segunda.
)3 Inversiones dependientes Si al analizarse dos inversiones, los benecios y costos de la primera se ven in2uidos por la realización de la segunda, dicas inversiones son dependientes y se puede desagregar de la siguiente manera% <.6 Inversiones complementarias% Si le llevan a cabo dos inversiones y una de ellas incrementa los benecios esperados de la primera o reduce sus costos sin cambiar los benecios, la segunda inversión es complementaria de la primera. !emplo% Se invierte en una planta de tratamiento de aguas residuales y en una l$nea de conducción que permitir# vender el agua tratada a la industria <.< Inversiones sustitutas% !n aquellos casos en que por el eco de realizar una inversión se reducen los benecios esperados de otra o se incrementan sus costos sin modicarse los benecios, la segunda inversión es sustituta de la primera. !emplo% Se invierte en autobuses y en un tren ligero para una misma ruta. 2.Inversiones mutuamente e!cluyentes: 3uando por el eco de realizar una inversión se eliminan por completo los benecios de otra o bien, desde el punto de vista técnico, es imposible llevar a cabo la primera si es aceptada la segunda, ambas inversiones son mutuamente e/cluyentes
E -! L' *(??!, ;oaqu$n y H')'??(C 1erenice. "valuación de proyectos
de inversión. #e!ico $.% Prantice &all.
!emplo% La construcción en un mismo terreno de un ospital o de un edicio de ocinas publicas
+u"o de e/ectivo de proyecto !l an#lisis nanciero de las inversiones debe contemplarla totalidad de recursos requeridos o generados después de impuestos, tanto en el periodo de inversión como en el de operación. -urante el periodo de inversión se efectúan erogaciones por los siguientes conceptos. !studios y proyectos *errenos (bra civil4mano de obra y materiales5 )aquinaria y equipo4nacional e importado5 astos de instalación astos pre operativos 3apital de trabao inicial 9mpuestos • • • • • • • •
!n cuanto a la etapa de operación, se tienen los siguientes rubros • • • • • •
9ngresos 3ostos de operación astos de administración atos de mantenimiento 9mpuestos 9ncrementos al capital de trabao
'l nalizar del periodo de an#lisis se requiere estimar el valor del rescate neto, esto es, el valor residual de las inversiones una vez descontados los impuestos respectivos. La diferencia entre los benecios y los costos asociados a un proyecto determinan su 2uo de caa o efectivo. !n este punto es interesante acer referencia lo que menciona 'rnold DarbergerI, quien señala que, desde el punto de vista nanciero, los 2uos pueden visualizarse desde las perspectivas del banquero e inversionista
+u"o de e/ectivo durante a inversión !l an#lisis de las inversiones comprende dos actividades principales% la primera consiste en el estudio de la alternativa técnica planteada, sus costos y programas de desembolsosF asegur#ndose, entre otras, I ;!CJ9CS, len y D!?1!?!? 'rnold . Cost'(eneft nalysis o* investment decisiones.Darvard 9nstitute for 9nternational -evelopment
que dica alternativa es la del m$nimo costo y que se an tomado en cuenta la totalidad de las inversiones requeridas, destacando las que se conocen como obras complementarias. !n segundo término se tiene la vericación de que la totalidad de los rubros de inversión an sido costeados a una determinada feca en forma correcta. &na vez realizado el an#lisis nanciero de un proyecto se deber# efectuar, si as$ se requiere, el correspondiente a su rentabilidad económicaF su c#lculo requiere del conocimiento de los componentes que constituyen las inversiones y la operación 4obra civil, maquinaria, equipo, mano de obra calicado y no calicada, materias primas, energ$a, etc.5F asimismo, se deber# establecer si dicos componentes son comerciables en el mercado internacional o no son comerciables.
Concusiones •
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La inversión total est# conformada por el capital o y el capital de trabao. !/isten algunos métodos de c#lculo para allar el capital de trabao. !l método del ciclo productivo y el método de décit acumulado son algunos de ellos. La importancia de la inversión de capital inicial de trabao es la que garantiza el nanciamiento de los recursos durante el ciclo productivo. Los métodos para calcular esta inversión normalmente dieren en sus resultados, el contable cosiera la inversión como el equivalente para nanciar os niveles óptimos de las inversiones particulares en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, menos e nanciamiento de terceros por medio de créditos de corto plazo. !l método de periodo de desfase dene la cantidad de recursos necesarios para nanciar la totalidad de los costos de operación desde que inicia los desembolsos asta que se recuperan los fondos por medio de cobranzas de las ventas. !l décit acumulado m#/imo incorpora el efecto de ingresos y egresos para determinar la cuant$a del décit que necesitar# el capital de trabao. !s importante incluir en las inversiones previas a la puesta en marca aquellas que deben realizarse durante la operación, sea por ampliaciones programadas como por el reemplazo necesario para mantener el funcionamiento normal de la empresa que se crear$a con el proyecto.
Re/erencias
:el#squez ;ara, 'rturo. 4<===5. Proyectos de inversión. !ditorial% 'marilys !9?L. >erú.
-ar$o )urcia, ;airo. 4<==@5. >royectos% 0ormulación y criterios de evaluación. 3olombia% 'lfamora
Sapag 3ain, Cassir y ?eynaldo. 4<===5. >reparación y evaluación de proyectos. Santiago, 3ile% )crill"Dill. Eta !dición.
-! L' *(??!, ;oaqu$n y H')'??(C 1erenice. "valuación de
proyectos de inversión. #+!ico $.% Prantice &all.
;!CJ9CS, len y D!?1!?!? 'rnold. Cost'(eneft nalysis o* investment decisions. Darvard 9nstitute for 9nternational -evelopment