ECONOMÍA MINERA E.A.P. Ingeniería de Minas UNMSM
1
1
OBJETIVOS
• Conocer, entender y enlazar los conceptos económicos básicos y las características del sector minero para la correcta toma de decisiones. • Entender el proceso de conversión de los recursos geológicos en productos negociables o vendibles. • Entender el concepto de valor de una empresa minera • Entender los criterios de valorización de propiedades mineras. 2
ECONOMIA MINERA TEMARIO 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12.
Importancia económica de la minería La decisión de inversión en proyectos mineros El concepto económico de las reservas Acciones empresariales que generan valor en una empresa El valor agregado en los procesos minero-metalúrgicos Mercado de minerales y la valorización de minerales Economías de escala en los costos mineros La tasa de descuento y el riesgo país Herramientas económico-financieras para valorizar El concepto de valor de una empresa minera El proceso de valorización Metodologías de valorización de propiedades mineras
3
IMPORTANCIA ECONÓMICA DE LA MINERÍA
1
4
ECONOMIA MINERA: CONCEPTOS FUNDAMENTALES
- La economía minera es un campo de especialización que comprende conceptos económicos básicos y las particularidades del sector minero, con la finalidad de una correcta toma de decisiones en las personas involucradas con el sector minero. - La minería puede visualizarse como un proceso de suministro por el cual los minerales se convierten de recursos geológicos hasta productos negociables o vendibles.
5
ECONOMIA MINERA: CONCEPTOS FUNDAMENTALES
-
La minería es una actividad económica que tiene características especiales, y que no tienen un paralelo en la economía general, diferencia dada por el aspecto geológico.
-
Los depósitos minerales son: inicialmente desconocidos fijos en tamaño variables en calidad fijos en ubicación
-
La economía minera debe comprender: Políticas de gobierno, planificación de las empresas y evaluación de proyectos.
6
PROCESO DE CONVERSION DE ROCAS EN RIQUEZA
7
PROCESO MINERO
-
Exploración minera Estudios de Factibilidad Construcción Explotación del mineral económico Beneficio del mineral. Comercialización del mineral
8
MARCO LEGAL
-
Propiedad de los recursos mineros Régimen de Concesiones Terreno superficial y concesión minera Cumplimiento de obligaciones Requisitos para realizar actividad minera Régimen de impuestos Segmentación por tamaño
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INDICADORES MACROECONÓMICOS
El manejo responsable de su economía, ha permitido al Perú experimentar un crecimiento sostenido durante los últimos 10 años. 2006
2007
Anual 2008
PBI (var. % real)
7.7%
8.9%
9.8%
0.9%
8.8%
PBI Minero (var. % real)
1.1%
1.7%
7.3%
-1.4%
-4.9%
Inflación (Var. IPC)
1.1%
3.9%
6.7%
0.2%
0.2%
Tipo de Cambio Promedio (S/.por U$S)
3.27
3.13
2.92
3.01
2.83
Exportaciones (US$MM)
23,830
27,882
31,529
26,885
35,565
Exportaciones Mineras (US$MM)
14,735
17,238
18,657
16,361
21,723
Importaciones (US$MM)
14,844
19,595
28,439
21,011
28,815
INDICADORES
* Cifras al mes de julio 2010 Fuente: MEF, INEI, BCRP
2009
2010
10
IMPORTANCIA ECONÓMICA Y SOCIAL DE LA MINERÍA
SOCIAL Empleo Directo Local, regional y nacional
ECONÓMICA
Impuestos y Tributos
Empleo Indirecto Programa de Desarrollo Sostenible Fideicomisos Sociales
Canon Minero Regalía Minera Derecho de Vigencia
Apoyo a la Producción
Aranceles e ISC
Compras Locales y nacionales
Fondo Empleo
Aporte Voluntario
11
IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERIA
1. Exportaciones 2. Compra de bienes e insumos a otros sectores económicos 3. Empleo minero 4. Impuestos 5. Utilidades 6. Inversiones en desarrollo social
12
IMPUESTOS APLICABLES AL SECTOR MINERO
1. 2. 3. 4.
Impuesto a la Renta (30% Utilidad) Regalías Mineras (Hasta 3% ventas brutas) Participación Trabajadores (8% de la Utilidad) Aporte Voluntario (Hasta 3.75% de la Utilidad Neta) 5. Impuesto General Ventas (18%) 6. Distribución Dividendos (4%)
13
IMPUESTO RENTA POR SECTOR ECONÓMICO El Estado peruano recauda el 33% del total del Impuesto a la Renta (IR) gracias a su actividad minera que luego es distribuido por aporte económico para el desarrollo de las regiones. La minería es la actividad que mayor aporte representa (39%). OTROS
MINERÍA
TRANSFERENCIAS ECONÓMICAS A LAS REGIONES 2010 S/. 3,243 Millones
39% 30%
ELECTRICIDAD Y AGUA
12.5%
RECAUDACIÓN DE IMPUESTO A LA RENTA POR SECTOR
6.5% 3.7% 3.4% 3.0%
1.5%
HIDROCARB.
COMERCIO
0.6% 0.04%
MANUF. PRIMARIA. CONSTRUCCIÓN
Fuente: Sunat
MANUF. NO PRIMARIA.
Fuente: MEF
14
TOTAL :
APORTE CONÓMICO A AS REGIONES
5
S/. 3,953 Millones
AÑO 2010 – NUEVOS SOLES
15
PRODUCCIÓN MINERA 2000-2010 PRODUCCIÓN DE COBRE (Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE PLATA (Miles de Kg. Finos)
PRODUCCIÓN DE ZINC (Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE ORO (Millones de gramos finos)
PRODUCCIÓN DE PLOMO (Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE HIERRO (Miles de TLF)
PRODUCCIÓN DE MOLIBDENO (Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE ESTAÑO (Miles de TMF)
16
MINERÍA Y EXPORTACIONES DEL PERÚ Cerca del 62% de las exportaciones totales del país corresponden a los productos mineros metálicos y no metálicos del Perú US$ Millones Minería Metálica
21,723
Minería no metálica
251
0.71%
Sidero-metalúrgicos y joyería
902
2.54%
Metal-mecánicos
387
1.09%
1,883
5.31%
972
2.74%
Petróleo y derivados
3,049
8.60%
Agropecuarios
2,171
6.12%
641
1.81%
1,553
4.38%
350
0.99%
1,220
3.44%
364
1.03%
35,464
100%
Pesqueros Agrícolas
Pesqueros Textiles Maderas y papeles, y sus manufacturas Químicos Otros
TOTAL EXPORTACIONES
MINERÍA METÁLICA
61.25%
MINERÍA NO METÁLICA 0.71%
Fuente: BCRP
17
EXPORTACIONES MINERAS (US$ MILLONES) US$ Millones
En los últimos 10 años, las exportaciones mineras nacionales se han multiplicado en 7 veces su valor. El cobre y el oro son los principales productos de exportación nacional
Cobre Oro Zinc Plata Plomo Estaño Hierro Molibdeno Otros min. TOTAL
8,870 7,756 1,691 118 1,579 663 523 492 29 21,723
2.41% 2.27% 3.05%
COBRE
ORO
18
DESTINO DE LAS EXPORTACIONES MINERAS OTROS CHINA Cu, Fe, Pb, Zn
ESPAÑA Cu, Zn
CHILE Cu, Mo, Zn, Pb
COREA DEL SUR Cu, Au, Zn
SUIZA
ITALIA
Au, Pb, Ag
Cu, Au, Zn
ALEMANIA Cu, Ag, Pb, Zn, Au
JAPON Cu, Zn, Pb, Fe
CANADA USA Au, Cu, Zn, Fe
Au, Pb, Ag Cu, Zn
Fuente: BCRP
19
2
LA DECISIÓN DE INVERSIÓN EN PROYECTOS MINEROS
20
CARACTERISTICAS DE LOS PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN 2. INTENSIVAS EN CAPITAL 3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, del proyecto, político) 4. RECURSOS NO RENOVABLES 5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS 6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS
21
DECISIONES DE INVERSIÓN
Analizar: 1.
RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN
2.
RIESGO DE LA INVERSIÓN
3.
HORIZONTE DE LA INVERSIÓN
4.
GENERACIÓN DE LIQUIDEZ
5.
DIVERSIFICACIÓN 22
VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
1) VIABILIDAD LEGAL 2) VIABILIDAD TÉCNICA 3) VIABILIDAD COMERCIAL 4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL 5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL 6) VIABILIDAD FINANCIERA 7) VIABILIDAD ECONÓMICA
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RIESGO DE LAS INVERSIONES MINERAS
RIESGO GEOLÓGICO RIESGO AMBIENTAL RIESGO SOCIAL RIESGO DEL PROYECTO RIESGO POLÍTICO RIESGO DE MERCADO RIESGO OPERATIVO
24
COBRE
PLATA
PERÚ : RESERVAS MINERAS 2009 COLOMBIA RESERVAS MINERALES
MOQUEGUA TACNA AREQUIPA ANCASH CAJAMARCA CUSCO LA LIBERTAD PASCO LIMA ICA JUNIN HUANCAVELICA PUNO HUANUCO AYACUCHO PIURA APURIMAC
TMF
19,621,963 12,976,633 12,712,219
Cu : 63’886,330 TMF ECUADOR
7,750,383 5,302,587 2,781,981 1,156,562 423,213 279,974 267,253 264,449 236,952 62,045
Cu
23,437 16,656
Ag Zn Cu
8,918 1,105
63,886,330 630,000,000
TOTAL PERU TOTAL MUNDO
Ag Au
BRASIL
Cu Zn
GrF
263,037,112
66,121,546
PUNO
47,155,139
CUSCO
45,954,904
MOQUEGUA
25,751,006
PASCO
22,027,344
JUNIN
9,934,736
LIMA
5,886,659
HUANCAVELICA
4,400,461
MADRE DE DIOS
2,805,026
APURIMAC
1,060,800
TACNA LAMBAYEQUE
Cu Zn Cu Zn Ag Au Ag Au
157,580,787
AYACUCHO
ICA
ZINC
Zn Ag Au
608,242,546
ANCASH
Ag Cu
945,641,714
AREQUIPA
Au
Cu Zn
Ag Au
Ag Au
Cu Zn
Cu Zn
OCEÁNO PACÍFICO
Ag Au Ag Au Cu Zn
Ag Au
Au Cu
Cu Zn
Zn
Zn
Ag Au
Cu Zn
PASCO
6,445,388
ANCASH
5,895,065
JUNIN
2,914,858
LIMA
1,992,981
ICA
934,122
PUNO
657,004
HUANCAVELICA
317,724
AYACUCHO
241,246 220,437
AMAZONAS
200,000
HUANUCO
128,626
LA LIBERTAD
375,894 Ag Au
66
TMF
BOLIVIA AREQUIPA
36,329
CUSCO
Cu
93
0.08 Cu Au
TOTAL PERÚ TOTAL MUNDO
67,760,840 510,000,000
13.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIA
Cu
Zn
LA LIBERTAD
KgF
15,187,347 13,142,325 8,876,412 8,524,780 4,853,270 4,605,269 4,179,517 2,388,838 2,125,507 1,860,347 1,007,098 361,378 342,853 305,900 0.206 0.004
Ag Au
Ag Au
ORO
TOTAL PERÚ TOTAL MUNDO
Cu Zn
10.1% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
CAJAMARCA
Ag : 67,760 TMF
ANCASH PASCO PUNO JUNIN LIMA CAJAMARCA AREQUIPA CUSCO HUANCAVELICA AYACUCHO ICA HUANUCO AMAZONAS LA LIBERTAD MOQUEGUA LAMBAYEQUE
2,205,975,740 51,000,000,000
4.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
Au : 2,206 TMF
Zn : 19’983,876 TMF
•Reservas Probables y probadas / Fuente DAC 2009 / MEM-DGM •Reservas Mundiales: Fuente US Geological Survey, January 2010
CHILE
TOTAL PERÚ TOTAL MUNDO
8%
19,983,876 250,000,000
RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
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VIDA ESTIMADA DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS MINEROS MINERAL COBRE
UNIDADES
RESERVAS *
PRODUCCIÓN ANUAL **
AÑOS
T.M.F.
63,886,330
1,247,126
51
ORO
Onzas finas
70,923,775
5,253,423
14
ZINC
T.M.F.
19,983,876
1,470,510
14
PLOMO
T.M.F.
2,178,558,443
116,945,048
19
PLATA
Onzas finas
7,275,292
261,902
28
ESTAÑO
T.M.F.
973,872,469
6,042,644
161
HIERRO
T.L.F.
324,171
33,848
10
* Reservas DAC 2009 ** Producción Anual 2010 Fuente : MEM
COBRE ORO ZINC PLOMO PLATA HIERRO ESTAÑO
51 14 14 19
28 161 10
26
COMPETITIVIDAD EN EL ÁMBITO INTERNACIONAL Grado de Inversión País
Doing Bussiness 2011 Posición 1 2 3 4 5
País México Perú Colombia Chile Puerto Rico
Fuente: Doing Bussiness 2011
S&P
Fitch
Moody´s
Chile
A+
A
A1
México
BBB
BBB
Baa1
Perú
BBB-
BBB-
Baa3
Brasil
BBB-
BBB-
Baa3
Panamá
BBB-
BBB-
Baa3
Colombia
BB+
BB+
Ba1
Venezuela
BB-
BB+
B2
Argentina
B
RD
B3
Bolivia
B-
B
B2
Ecuador
CCC+
CCC
Caa3
GRADO DE INVERSIÓN
El Perú ocupa en la región, el segundo lugar como país atractivo para las inversiones:
Perú obtuvo el Grado de Inversión de parte de tres de
las principales calificadoras internacionales de crédito: Standard & Poor's , Moody's y Fitch.
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SEGURIDAD JURÍDICA PARA EL INVERSIONISTA
Contratos de Estabilidad Jurídica firmados con el Estado y garantizados por la Constitución Política del Perú. Libre disposición remesas al exterior.
de
divisas
Garantía privada.
Libertad para acceder al crédito interno y externo
Libertad para remesar regalías y utilidades.
Libre transferencia de capitales.
Libre acceso a las concesiones mineras, a nacionales y extranjeros. Por excepción, los extranjeros dentro 50 los Km. de la línea de frontera requieren autorización mediante Decreto Supremo.
Transparencia en la información.
Irrevocabilidad de la concesión (salvo que incumpla con sus obligaciones determinadas por la Ley General de Minería - TUO).
y
Estabilidad en el régimen tributario general (Impuesto a la Renta, Derechos Arancelarios, Impuesto a las Ventas). No existe discriminación inversionistas nacionales extranjeros.
entre y
para
la
propiedad
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ACTIVIDAD MINERA SUBSUELO DEL TERRITORIO NACIONAL ECOLOGÍA, PREDIOS, PATRIMONIO Y MINERÍA EN EL PERÚ TERRITORIO DEL PERÚ
128’196,208 ha
100 %
SUPERFICIE DEL TERRITORIO NACIONAL
ÁREAS NATURALES PROTEGIDAS
198
37,740,898 ha
29.34%
13
13,871,240 ha
10.79%
2,898
5,738,616 ha
4.47%
38
3,673,125 ha
2.86%
137
488,900 ha
0.38%
20
4,188 ha
0.0%
3,304
61,516,971 ha
47.87%
34,513
14,767,834 ha
11.54%
TERRITORIO EN PRODUCCIÓN - MEM
430
998,078 ha
0.78%
TERRITORIO EN EXPLORACION - MEM
475
342,748 ha
0.27%
PROYECTOS ESPECIALES ZONAS ARQUEOLÓGICAS (INC) OTRAS ÁREAS RESTRINGIDAS ZONAS URBANAS (área urbana y expansión) PUERTOS Y AEROPUERTOS TOTAL
SUBSUELO DEL TERRITORIO NACIONAL
DERECHOS MINEROS TITULADOS
Fuente: (MINEM-ESTAMIN/INGEMMET-SIDEMCAT)
Diciembre 2010
29
PERÚ: INVERSIONES EN EXPLORACIÓN Según Metal Economic Group, el Perú ocupa el quinto lugar como destino de las inversiones en exploración a nivel mundial. INVERSIONES EN EXPLORACIÓN MINERA US$ Millones
DESTINO MUNDIAL DE LAS INVERSIONES EN EXPLORACIÓN MINERA US$ Millones
(*) Cifras preliminares del año 2010 preliminar según ESTAMIN - MEM Fuente: MEG – Metal Economic Group / Tendencias de Exploración Minera
PERÚ 5%
30
EMPRESAS MINERAS JUNIOR QUE COTIZAN EN LA BVL Actualmente hay 39 empresas mineras y 12 mineras junior cotizando en BVL. La Bolsa limeña es la única en Latinoamérica que tiene este segmento de capital de riesgo como son las mineras juniors.
Segunda Colocación Privada de Acciones
Colocación Privada de Acciones
Colocación Privada de Acciones
Tercera Colocación Privada de Acciones
Colocación Privada de Acciones
US$ 7,269,957
US$ 2,809,799
US$ 4,040,711
US$ 16,999,879
US$ 260,865
Lead Manager
Lead Manager
Mayo 2010
Agosto 2010
Lead Manager
Lead Manager
Noviembre 2010
Noviembre 2010
Marzo 2010
31
INVERSIÓN TOTAL EN MINERÍA INVERSIONES TOTALES EN MINERÍA US$ Millones
PLANTA DE BENEFICIO INFRAESTRUCTURA OTROS
PREPARACIÓN EXPLOTACIÓN
EQUIPAMIENTO EXPLORACIÓN
INVERSIONES TOTALES EN MINERÍA SEGÚN RUBRO US$ Millones
El notable crecimiento de las inversiones mineras en el Perú ha marcado en el 2010 un record histórico que supera los US$ 4,000, la mayor parte destinada a la implementación de infraestructura y desarrollo de actividades de producción y exploración. Fuente: Estadística Minera – MEM
RUBRO
TOTAL EN US$ Millones
INFRAESTRUCTURA EXPLOTACIÓN EXPLORACIÓN EQUIPAMIENTO MINERO PREPARACIÓN OTROS EQUIPAMIENTO DE PLANTA DE BENEFICIO
809.24 736.55 614.56 517.03 509.91 424.26 413.57
4,025.12 32
PERÚ EN EL RANKING MUNDIAL DE PRODUCCIÓN Perú: Posición de Producción Minera - 2010 Mineral Plata Zinc Estaño Plomo Oro Mercurio Cobre Molibdeno Selenio Cadmio Hierro
Mundial
Latinoamerica
1 2 3 4 6 4 2 4 9 12 17
1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 5
El Perú es primer productor mundial de plata y segundo de cobre. En Latinoamérica es el primer productor de oro, plata, zinc, estaño y plomo.
Fuente: U.S.Geological Survey-USGS-, The Silver Institute; Gold Fields Minerals Services-GFMSInternational Copper Study Group -ICSG-; International Lead and Zinc Study Group-ILZSGInternational Tin Research Institute - ITRI-; International Molybdenum Association-IMOAInstituto Latinoamericano del Hierro y el Acero - ILAFA-
33
FACTORES QUE AFECTAN EL INDICE DE CLIMA POLITICO 1.
Incertidumbre en la administración, interpretación y ejecución de las regulaciones existentes 2. Nivel de exigencia de las regulaciones ambientales 3. Duplicidad e inconsistencias de las regulaciones 4. Carga impositiva tributaria 5. Incertidumbre concerniente a áreas protegidas 6. Incertidumbre concerniente a propiedad de tierras 7. Cobertura y desarrollo de infraestructura 8. Capacidad de lograr acuerdos socio-económicos 9. Estabilidad política 10. Legislación laboral 11. Calidad de la información geológica disponible 12. Seguridad interna 34
3
EL CONCEPTO ECONÓMICO DE LAS RESERVAS MINERALES
35
RESERVAS MINERALES: CONCEPTOS FUNDAMENTALES
- Es la porción de cuerpo mineralizado que debería ser programado para el minado, si la decisión de explotarla y tratarla, incrementa el valor económico de la empresa. - No es una cantidad permanente y constante en el tiempo, sino variable y dependiente de las condiciones endógenas de la empresa que determinan la estrategia de operación, y también de las condiciones exógenas a la empresa (precio, política tributaria, marco jurídico, etc).
36
IMPORTANCIA ECONÓMICA DE LAS RESERVAS a) Inicia la generación de valor de una empresa b) Es la base de toda operación minera actual o proyectada. b) Determina la escala de operación. c) Determina la vida del yacimiento. d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales. e) Es la base para valorizar empresas mineras. f) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad g) Influye indirectamente en la rentabilidad de proyectos mineros h) Se pueden utilizar como garantía para solicitar préstamos. . 37
INVENTARIO DE MINERALES
CERTEZA Probado Probable Prospectivo Potencial
ACCESIBILIDAD Accesible Event. Accesible Inaccesible
VALOR Comercial Marginal Submarginal
38
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
Derechos Reservados
39
39
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS (Ley*precio*recuperación) * Q = Costos Costos/ Q LEY MÍNIMA = -----------------------------Precio * Recuperación
Derechos Reservados
40
40
OTRAS LEYES DE CORTE Ley corte para recuperar la inversión en “n” años: LEY MÍNIMA =
(Costos + Inversión/n) / Q -----------------------------Precio * Recuperación
Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.: LEY MÍNIMA =
(Costos + Utilidad)/ Q ----------------------------- Precio * Recuperación
Derechos Reservados
41
41
DETERMINACION DE LA LEY DE CORTE Un proyecto minero aurífero tiene una inversión de US$ 300 millones, para una capacidad anual de explotación y tratamiento de 15 millones anuales de mineral. Los costos de producción se estiman en US$ 75 millones al año y los gastos de operación en US$ 40 millones al año. La recuperación total estimada es de 80% y el precio del oro considerado es de 400 $/onza.
Determinar: 1. La ley de corte que cubra los costos de producción 2. La ley de corte que cubra los costos y gastos 3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de impuestos y participaciones) de US$ 20 millones 4. La ley de corte que permita recuperar la inversión en tres años, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir todos los costos. 42
LEY DE EXPLOTACION Y DE CORTE EQUIVALENTE
Determinar la ley de explotación y la ley de corte de un yacimiento de cobre con contenido de plata y molibdeno, cuyo producto final será concentrados de cobre. Supuestos: Ley de cabeza: Cu: 0,76%; Ag: 12 gr/TM; Mo: 0,022% Costos de operación: 10 $/TM
43
LEY DE EXPLOTACION EQUIVALENTE
Cu (%) Ag (gr/TM) Mo (%)
Ley 0,76 12 0,022
Valor Mineral de Cabeza ($/TM) precio recuper. maquilas 1 0,92 0,8 5,5 0,78 0,7 2 0,8 0,75
factor 22,046 0,032 22,046
$/TM 12,33 1,16 0,58 14,07
%participac. 87,63% 8,23% 4,14% 100,00%
Ley explotación equivalente en Cu $/TM Ley equiv. Cu 12,33 0,76 Ag 1,16 0,07 Mo 0,58 0,04 0,87
44
LEY DE CORTE EQUIVALENTE
Cu Ag Mo
Ley de Corte equivalente en Cobre % particip. $/TM Ley equiv. 87,63% 8,76 0,54 8,23% 0,82 0,05 4,14% 0,41 0,03 100,00% 10,00 0,62
45
EVALUACION DE INVERSIONES EN MINERIA Reservas de Mineral
Ley de Corte
Tamaño de Mina Costo de Operación
CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES (TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC) 46
4
LAS ACCIONES EMPRESARIALES QUE GENERAN VALOR EN UNA EMPRESA MINERA 47
GENERACIÓN DE VALOR DE UNA EMPRESA MINERA Para generar valor debe: Encontrarse el insumo minero (Reservas) Decidir la inversión minera (Viabilidad y Riesgos) Maximizar Utilidades, es decir maximizar la diferencia entre Ingresos por venta de mineral menos todos los costos. Maximizar la rentabilidad de los proyectos, es decir maximizar el Valor Actual Neto. Tener un buen comportamiento laboral, ambiental y social. 48
LA BÚSQUEDA DEL INSUMO MINERO (RECURSOS Y RESERVAS MINERALES) Resultados de Exploración Recursos Minerales
Reservas de Mena
Inferidos Nivel en aumento de conocimientos geológicos y confianza
Indicados
Probables
Medidos
Probados
Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales Los factores modificadores 49
GENERADOR DE VALOR (ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD) • • • • • • • • • • •
DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONÓMICAS SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO COSTOS DE PRODUCCIÓN MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIÓN INICIAL TÉRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES) • EVALUACIÓN ECONÓMICA 50
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS POR VENTA DE MINERAL
LEYES DEL MINERAL COTIZACIONES DE LOS METALES RECUPERACIÓN METALÚRGICA VOLUMEN DE PRODUCCIÓN EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER
51
INGRESOS POR VENTA DE MINERALES (FÓRMULA REAL)
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado (maquilas, pérdidas metalúrgicas, penalidades) Qm= cantidad de mineral vendido (TM) 52
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS COSTOS DE LA EMPRESA MINERA
COSTOS DE PRODUCCIÓN GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS DE VENTA OTROS GASTOS GASTOS FINANCIEROS IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
53
CADENA DE VALOR (NEGOCIO MINERO EN MARCHA)
Exploración
Geología y Exploración
Exploraciones
Producción
Explotación
Beneficio
Mina
Procesos Metalúrgicos
Operaciones
Operaciones Planta
Tajo
Operaciones Subterráneas
Comercialización
Comercialización
Laboratorio Metalúrgico
54
AREAS DE SOPORTE (NEGOCIO MINERO EN MARCHA) Exploración
Explotación
Beneficio
Comercialización
Energía y Mantenimiento Seguridad, Medio Ambiente y Asuntos Sociales Laboratorio Químico S O P O R T E
Proyectos RRHH Logística Sistemas Finanzas Contabilidad Planeamiento y Productividad
Auditoría Interna
55
LOS PROYECTOS MINEROS (QUE AGREGAN VALOR)
-
-
Abrir una nueva operación minera Reactivar una mina paralizada Aumentar la capacidad de producción Incrementar el valor del mineral Adquisición de Activos Reemplazo de equipos de producción Reducir costos de operación Evaluación de alternativas de ubicación y diseño (relaves, desmontes, etc) Cierre de minas 56
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
INVERSIONES DEL PROYECTO INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS VIDA DE LA MINA TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
57
CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1
n
Inversión EL PROYECTO ES RENTABLE SI: BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN
58
CADENA DE VALOR (PROYECTO MINERO)
Exploración
Propiedad Minera
“Licencia Social”
C. Campesina
Ingeniería
Estudio de Factibilidad
Recursos Minerales
Recurso: Areas superficiales
Proceso de Minado
Reservas Minerales
Recurso: Agua
Proceso Metalúrgico
Finanzas
Construcción
59
PROBLEMA FUNDAMENTAL DE EVALUACIÓN Inversión Inicial
Ingresos Operativos Incrementales
Egresos Operativos Incrementales
Beneficio Neto Operativo Incremental
La evaluación de proyectos nos debe conducir a la toma de una decisión.
El valor de un proyecto esta dado por
Costo de oportunidad del capital
su capacidad para generar beneficios a favor de sus titulares. Beneficio Neto Incremental Actualizado (VAN)
60
CICLO DE VIDA DE LA MINA
61
ETAPAS PREVIAS AL INICIO DE OPERACIÓN
1° Ámbito Legal
Otorgamiento de Concesión Minera.
2° Viabilidad Social
Se implementan talleres de participación ciudadana, audiencias públicas, etc.
3° Viabilidad Económica
Como resultado de las exploraciones se conocerá la cantidad y calidad de los recursos minerales.
4° Viabilidad Ambiental
Se definen las características técnicas del proyecto para mitigar impactos negativos al medio ambiente.
62
CICLO DE UN PROYECTO MINERO ETAPAS PRE-INVERSIÓN
INVERSION
OPERACION
CIERRE
INVERSIONES EN CIERRE Y POST-CIERRE
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA DE ALTERNATIVAS POSIBLES DE EXPLOTACION Y TRATAMIENTO
IDENTIFICAR UNA O MAS ALTERNATIVAS VIABLES
SELECCIONAR ALTERNATIVA OPTIMA
NIVEL DE RIESGO RIESGO ALTO RIESGO MUY ALTO
RIESGO ALTO
RIESGO LIMITADO
RIESGO NORMAL
(Garantías) HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL TONELAJE Y LEYES DEL MINERAL
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS OPERATIVOS Y DE INVERSION.
FINANCIAMIENTO REINVERSION DE UTILIDADES FONDOS A RIESGO PERDIDO.
CAPITAL DE RIESGO DE LOS PROMOTORES PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS A LARGO PLAZO
Derechos Reservados
PRESTAMOS BANCARIOS A CORTO PLAZO
RECURSOS PROPIOS
63
63
PERÚ:
PROYECTOS DE INVERSIÓN MINERA
Cartera Estimada
41,951 MM US$
64
COMPORTAMIENTO LABORAL, AMBIENTAL Y SOCIAL DE LA EMPRESA
El valor de la empresa se incrementará si existe un buen comportamiento laboral, ambiental y social de la empresa, en todas las etapas del ciclo del proyecto Esto, debido a que se asegura los flujos futuros de la operación y de los proyectos estimados en los estudios de factibilidad. En caso de un mal comportamiento, podría generarse paralizaciones y o demoras en la implementación del proyecto, por lo que no se cumplirá los estimados del estudio de factibilidad y por lo tanto el valor de la empresa disminuirá. 65
5
EL VALOR AGREGADO EN LOS PROCESOS MINEROSMETALURGICOS
66
ESQUEMA DEL BALANCE METALÚRGICO
Mineral Cabeza
Peso (TM) 100
Leyes (%) 5.0
Contenido Recuperación Ratio (TM) (%) 5 100 -
Concentrado
10
40.0
4
80
10
Relave
90
1.1
1
20
1.1
67
BALANCE METALURGICO EMPRESA QUE PRODUCE DOS CONCENTRADOS
Leyes metal Pb (%)
Zn (%)
4.00
3.2
Conc. Pb 32,139
74.80
Conc. Zn 67,512
Mineral
Peso (TM)
Cabeza 784,500
Relave
684,849
Ag (%)
Recupera ción Pb (%)
Zn (%)
5.30
100.0
100.0
100.0
70.70
3.88
76.61
90.51
3.0
24.41
3.67
1.52
56.00
7.79
4.09
90.9
11.62
0.72
0.20
0.37
15.6
5.4
6.1
1.15
Ag (oz/TM)
Ratio concentra ción
68
69
PROCESOS METALURGICOS TM
CONCENTRACION Cabeza Concentrado Relave FUNDICION Concentrado Mata Escorias REFINACION Mata Refinado Lodos TOTAL Cabeza Refinado Pérdidas
Ley %
Contenido metálico TM
Recuperación Metalúrgica
Ratio
100.00 3.00 97.00
1.00 28.00 0.16
1.00 0.84 0.16
1.00 0.84 0.16
1.00 33.33 1.03
3.00 0.74 2.26
28.00 99.00 4.75
0.84 0.73 0.11
1.00 0.87 0.13
1.00 4.05 1.33
0.74 0.70 0.04
99.00 99.90 83.25
0.73 0.70 0.03
1.00 0.95 0.05
1.00 1.06 18.50
100.00 0.70 99.30
1.00 99.90 0.30
1.00 0.70 0.30
1.00 0.70 0.30
1.00 142.86 1.01 70
VALOR DEL MINERAL
VALOR CANTIDAD UNITARIO ($/TM) TM Ley Valor 1 TM Mineral Mina Valor 1 TM Mineral Concentrado Valor 1 TM Mineral Fundido Valor 1 TM Mineral Refinado
1.00 28.00 99.00 99.90
precio
recup. 4.5 4.5 4.5 4.5
0.70 0.83 0.95 1.00
factor 22.046 22.046 22.046 22.046
69.38 2,312.52 9,375.06 9,910.78
100.00 3.00 0.74 0.70
VENTAS US$
6,937.55 6,937.55 6,937.55 6,937.55
71
6
MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS Y VALORIZACION
72
MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS
Producto
:
Concentrado, mineral, etc
Precio
:
-
Plaza
:
Canales de comercialización
Promoción :
Determinación de precios Pronósticos Operaciones de cobertura
Estrategias (no metálicos)
73
BOLSA DE METALES
“Asociaciones comerciales, cuya finalidad básica es proporcionar al público, los mecanismos para la compra y venta de contratos a futuro y/o recepción o entrega del físico” Operaciones en Bolsa de Metales: Cobertura de precios Manejo de opciones Especulación
74
EJEMPLO DE COBERTURA DE PRECIOS
(1)
(2)
(3)
(4) (5)
Un productor minero produce cobre a un costo de 75 c$/lb, su periodo para vender el producto es de 3 meses y no sabe cuál será la cotización del cobre luego de 3 meses. El productor quiere asegurar una ganancia de 5 c$/lb, por lo que vende su producción a futuro a un precio de 80 c$/lb. Luego de 3 meses, el precio spot del cobre es 70 c$/lb y el productor tiene que cerrar su posición en bolsa (comprar). Gana 10 c$/lb en la bolsa. El mismo día que cierra su posición en bolsa, vende el físico y pierde 5 c$/lb. Luego asegura su ganancia de 5 c$/lb 75
EJEMPLO DE COBERTURA
hoy
- 75 c$/lb C …..(1)
3 meses
+70 c$/lb
V……(4)
+ 80 c$/lb
V……(2)
- 70 c$/lb
C……(3)
Resultado -5 c$/lb +10 c$/lb Total : La empresa gana 5 c$/lb………………………….(5) Supuestos: costos de producción : 75 c$/lb cotización futuro 3 meses: 80 c$/lb cotización real luego de 3 meses: 70 c$/lb 76
ASPECTOS CLAVES EN LA COMERCIALIZACION
(1)
(2)
(3) (4)
Definir comprador/vendedor Comprador/productor independiente Productores integrados Uso de intermediarios comerciales (Traders) Modalidad de venta (donde se efectúa la venta?) CIF FOB Identificar las etapas y costos de la comercialización Negociación Contratos
77
ETAPAS DE LA COMERCIALIZACIÓN DE MINERALES
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Transporte de concentrados Mina-Callao. Almacenamiento de concentrados Embarque de concentrados en Puerto Transporte Marítimo Descarga de Concentrados Envío de los concentrados a la fundición y refinación (7) Financiamiento pre y post embarque (8) Colocación del mineral en el mercado
78
INGRESOS POR VENTA DE MINERALES FÓRMULA GENERAL
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
79
VALORIZACIÓN DE CONCENTRADOS FORMULAS
• FÓRMULA A: y plomo
Aplicable a concentrados de cobre
VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y • FÓRMULA B:
Aplicable a concentrados de zinc
VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y
80
BALANCE METALÚRGICO ANUAL EMPRESA QUE PRODUCE 2 CONCENTRADOS
PESOS (miles TM)
Cabeza Conc. Pb Conc. Zn Relave
600 40 50 510
Pb(%) 5 60 1.8 1.06
LEYES Zn (%) Ag(oz/TM) As(%) 6 7 0.5 4.5 56.7 1.5 54 13.4 1.2 1.5 2.63 0.38
Sb(%) 0.4 1.8 0.96 0.25
Pb 100 80 3 17
RECUPERACIONES (%) Zn Ag As 100 100 100 5 54 20 75 16 20 20 30 60
RATIO Sb 100 30 20 50
15 12 1.25
81
SUPUESTOS PARA VALORIZACIÓN CONCENTRADO DE PLOMO y ZINC
Concentrado Plomo Plomo Plata Zinc Deducciones Metalúrgicas
Maquila Base ($/TM) Escalador
Precio Base Costo refinación Ag Penalidades As Penalidades Sb
Concentrado Zinc
Pb: Ley x 95% (DM 3 u) Ag: Ley x 95% (DM 50 gr/TM)
Zn: Ley x 85% (DM 8 u) Ag: (Ley –4oz/TM) x 75%
200 US$ 3.00 por cada centavo que la cotización del plomo este por encima del precio base 25 c$/lb 0.50 $/onza pagable As (0.5 %libre) exc. $2.0 x 0.1 Sb (1.0 % libre) exc.$2.0 x 0.1
150 US$ 2.00 por cada centavo que la cotización del zinc este por encima del precio base
Precio (LME) 60 c$/lb 12.0 $/onza 100 c$/lb
45 c$/lb No existe As (0.2 %libre) exc. $2.0 x 0.1 Sb (0.5 % libre) exc. $2.0 x 0.1
82
CONCLUSIÓN:
EL VALOR DEL MINERAL NO ES LEY * PRECIO
Ley Zn
0,06
1
2.204,6
VM ($/TM 132,28
Pb
0,05
0,6
2.204,6
66,14
Ag
7
12
1
84,00
TOTAL
precio
282,41
83
EN EL VALOR DEL MINERAL INTERVIENEN ADEMÁS RECUPERACIONES, PÉRDIDAS METALÚRGICAS, MAQUILAS Y PENALIDADES
Ley
precio
recuperacion perdidas maquilas+ concentrado metalúrgicas penalidades
VM ($/TM)
Zn
0,06
1
0,75
0,85
0,7363
2.204,6
62,09
Pb
0,05
0,6
0,8
0,95
0,7361
2.204,6
37,00
Ag
7 7
12 12
0,54 0,16
0,95 0,524
0,7363 0,7361
TOTAL
31,73 5,18 136,00
84
CUÁL ES EL PORCENTAJE DE LA LEY QUE SE PAGA DE CADA MINERAL
Ley Zn
0,06
1
2.204,6
0,47
VM ($/TM 62,09
Pb
0,05
0,6
2.204,6
0,56
37,00
Ag
7
12
1
0,44
36,91
TOTAL
precio
factor
136,00
85
7
ECONOMIAS DE ESCALA EN LOS COSTOS MINEROS
86
COSTOS EN MINERÍA
TIPOS DE COSTOS 1)
COSTOS DE INVERSIÓN
2)
COSTOS DE OPERACIÓN a) Costos de producción (mina, planta, fundición, refinación, generación eléctrica, costos indirectos) b) Gastos (financieros, ventas, administrativos generales)
87
COSTOS DE INVERSION
1) COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION PROYECTOS
DE
2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL DE TRABAJO 3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).
88
COSTOS DE OPERACIÓN
-
-
LOS COSTOS DE OPERACIÓN TOTAL INCLUYEN: a)
COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina) MATERIALES DIRECTOS MANO DE OBRA DIRECTA COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN (Mano de Obra Indirecta, Materiales Indirectos, Gastos Indirectos)
b)
GASTOS (Financieros, Venta, Administrativos, otros)
LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO GASTO EN EL PERIODO.
89
ECONOMÍAS DE ESCALA DE LOS COSTOS MINEROS
C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) )
e
Donde:
C(B) = C(A) =
D(B) = D(A) = e =
Costo de operación y/o inversión de un proyecto B Costo de operación y/o inversión de un proyecto A Tamaño del proyecto B Tamaño del proyecto A Factor menor a 1 90
APLICACIÓN DE ECONOMIAS DE ESCALA Se conocen los costos de producción unitarios y la capacidad de dos minas en operación de similares características: Mina A Tamaño: Costos:
2500 TMD 40 $/TM
Mina B Tamaño: Costos:
2000 TMD 42 $/TM
Estimar los costos de producción a nivel de perfil, de una mina (Mina C), cuyo tamaño estimado es de 2800 TMD 91
APLICACIÓN DE ECONOMÍAS DE ESCALA
1.
Determinar el factor de economía de escala, utilizando los datos de las minas que están en operación. e= 0.78135
2.
Utilizar el factor de economía de escala calculado, para estimar los costos de producción unitario de la mina (Mina C) que se encuentra en estudio a nivel de perfil. Costos Mina C= 39.02 $/TM 92
8
EL CONCEPTO DE TASA DE DESCUENTO Y RIESGO PAIS
93
TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR
Definición: - Es el costo de los fondos requeridos por la empresa dueña del yacimiento. - También, es la rentabilidad mínima exigida por el empresa. - La tasa de descuento es importante para obtener el valor actual del yacimiento a través del método del flujo de caja descontado
Derechos Reservados
94
94
EJEMPLO DE TASA DE DESCUENTO
- Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones - Financiamiento del Proyecto: US$ 500 millones préstamo bancos US$ 500 millones aporte accionistas - Costo del Financiamiento: Tasa interés banco: 8% anual Costo oportunidad accionista: 12% ¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto?
Derechos Reservados
95
95
COMPONENTES DE LA TASA DE DESCUENTO
• Tasa de interés libre de riesgo • Riesgo de la empresa • Riesgo del país d
=
(Rf) (Rp) (Rc)
Rf + Rp + Rc
Donde d = tasa de descuento sin inflación
Derechos Reservados
96
96
FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAIS
- Aspectos Económicos: Crecimiento economía y la inflación en el tiempo, equilibrio cuentas fiscales, sostenibilidad de la deuda externa, evolución de las reservas internacionales. - Aspectos Sociales y Políticos: Posición de la población y sus representantes frente a la inversión extranjera y nacional. - Aspectos Institucionales: Debilidad institucional, complejidad regulatoria, restricciones a la movilidad de fondos, etc.
Derechos Reservados
97
97
COMPETITIVIDAD EN EL ÁMBITO INTERNACIONAL Grado de Inversión País
Doing Bussiness 2011 Posición 1 2 3 4 5
País México Perú Colombia Chile Puerto Rico
Fuente: Doing Bussiness 2011
S&P
Fitch
Moody´s
Chile
A+
A
A1
México
BBB
BBB
Baa1
Perú
BBB-
BBB-
Baa3
Brasil
BBB-
BBB-
Baa3
Panamá
BBB-
BBB-
Baa3
Colombia
BB+
BB+
Ba1
Venezuela
BB-
BB+
B2
Argentina
B
RD
B3
Bolivia
B-
B
B2
Ecuador
CCC+
CCC
Caa3
GRADO DE INVERSIÓN
El Perú ocupa en la región, el segundo lugar como país atractivo para las inversiones:
Perú obtuvo el Grado de Inversión de parte de tres de las principales calificadoras internacionales de crédito: Standard & Poor's , Moody's y Fitch.
98
9
HERRAMIENTAS ECONOMICASFINANCIERAS PARA VALORIZAR MINAS 99
HERRAMIENTAS PARA VALORIZAR
EL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA
EL VALOR TIEMPO DEL DINERO EL CONCEPTO DEL VALOR ACTUAL NETO
100
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA
EL FLUJO DE CAJA DE UN YACIMIENTO ES UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL ESTIMADA DEL YACIMIENTO, POR LO QUE PERMITE DETERMINAR EL VALOR DEL MISMO.
Derechos Reservados
101
101
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
El flujo de caja de un yacimiento o proyecto, muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que representan salida real de dinero. ESTRUCTURA: 0
1
2
3………N
(+) Ingresos del periodo (-) Inversiones del periodo (-) Egresos del periodo (=) Saldo del periodo
Derechos Reservados
102
102
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO US$ Millones
PRE-INVERSION
INVERSION
OPERACION
CIERRE
600
500
400
Ingresos
300
200
100
0 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
-100
-200
-300 Años
Derechos Reservados
103
103
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA (Flujo Económico) Año
0
1
2
3
4…………….N
FLUJO ECONÓMICO INGRESOS Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo EGRESOS
Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos Impuesto económico
SALDO ECONÓMICO
=
INGRESOS -
EGRESOS
Derechos Reservados
104
104
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (Flujo Financiero)
Año
0
1
2
3
4
…..N
FLUJO FINANCIERO INGRESOS Préstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo EGRESOS Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Impuesto financiero Amortización de préstamos SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS Derechos Reservados
105
105
EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
DEBIDO AL FENÓMENO INFLACIONARIO PRESENTE EN CUALQUIER TIPO DE ECONOMÍA, SEA DE UN PAÍS AVANZADO O DE UNO EN VÍAS DE DESARROLLO, UNA UNIDAD MONETARIA ACTUAL NO TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO QUE TENDRÁ DENTRO DE UN AÑO. ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE ESTÁN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS CONDICIONES.
106
EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
DADO QUE LO ÚNICO QUE HACE DIFERENTE EN PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE COMPARACIÓN PODRÍA SER: MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO INSTANTE, YA SEA EL DÍA DE HOY, DENTRO DE UN AÑO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.
107
TASA DE INTERÉS
ES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE TIEMPO. LA TASA DE INTERÉS DEPENDE DE: - LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO DEL PRESTAMISTA - LA INFLACIÓN - EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTO - EL RIESGO PAÍS - EL TIEMPO DE DURACIÓN DEL PRÉSTAMO - LA MAGNITUD DEL CAPITAL PRESTADO.
108
VALOR PRESENTE Fórmula: P=
F (1 + i) n
Representación gráfica P
0
1
2
3
-------------------
n
F i %
109
CONCEPTO DE VALOR ACTUAL NETO
n VAN =
- Io + i=1
Bj - Cj (1+k)n
• EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k) • EL YACIMIENTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0 • EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR • TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.
Derechos Reservados
110
110
10
EL VALOR DE UNA EMPRESA MINERA
111
OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA
- El principal objetivo de una empresa minera consiste en crear valor y de esa manera generar beneficios para sus propietarios y accionistas, pero también puede contribuir al bienestar de la sociedad. - Actualmente, las empresas están convencidas de que su éxito económico ya no depende exclusivamente de una estrategia de maximizar sus beneficios, sino de tener en cuenta la protección al medio ambiente y el fomento de la responsabilidad social. 112
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
Es el compromiso voluntario de la empresa de contribuir, más allá de lo que establece la ley, a un desarrollo económico sustentable, en alianza con sus empleados, la comunidad local y la sociedad en general, a fin de mejorar la calidad de vida.
113
DESARROLLO SOSTENIBLE
El desarrollo es sostenible, cuando es capaz de satisfacer las necesidades de las generaciones presentes, sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus propias necesidades
El Desarrollo Sostenible implica: - Crecimiento económico - Equidad distributiva - Conservación de Recursos
114
DESARROLLO SOSTENIBLE
115
MINERÍA MODERNA: Responsabilidad Social y Ambiental
¿Qué se espera del Inversionista Minero?
Inversión productiva, no especulativa
. .
Excelencia ambiental
Excelencia en responsabilidad social. Se espera empresarios modernos, integrados a la comunidad y comprometidos con su desarrollo. 116
MEDICIÓN DEL VALOR
El valor real de una empresa es el valor de mercado de sus acciones, el cual se puede estimar por la cotización de la acción en el mercado ó con el valor actual de sus flujos proyectados. Por el contrario, el valor contable de una empresa (Patrimonio) no refleja los proyectos futuros de a empresa ni su comportamiento social y ambiental
117
EL VALOR CONTABLE DE UNA EMPRESA
El valor de las acciones se refleja contablemente en el patrimonio de la empresa. Se incrementa el patrimonio de la empresa generando utilidades en la operación minera. El valor contable solo es referencial del valor de una empresa.
118
VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA BALANCE GENERAL ACTIVOS
PASIVOS Y PATRIMONIO
ACTIVO CORRIENTE Caja y Bancos Ctas por Cobrar Inventarios
PASIVO CORRIENTE Deuda Corto Plazo
ACTIVO NO CORRIENTE Activo Fijo Neto Activo Intangible Neto
PATRIMONIO Capital Social Utilidades Acumuladas
ACTIVOS
=
PASIVO NO CORRIENTE Deuda Largo Plazo
PASIVOS + PATRIMONIO
VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS
119
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
(-) (-) (-) (-) (-)
(-) (-)
Ventas de Minerales Costos de Producción Utilidad Bruta Gastos Administrativos Gastos Venta Utilidad Operativa Gastos Financieros (Intereses) Otros gastos Utilidad antes de impuesto a la renta y participaciones Participación Trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad Neta 120
EL VALOR DE MERCADO DE UNA EMPRESA El valor de mercado de la empresa es diferente del valor contable, debido a que incorpora los proyectos futuros de la empresa Se incrementa el valor de mercado de una empresa teniendo operaciones y proyectos rentables a lo largo de la vida útil de la operación minera y teniendo un buen comportamiento laboral, social y ambiental. El Valor de Mercado se puede estimar trayendo a valor actual los flujos futuros de la empresa, incluyendo los proyectos. 121
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
Se determina con el Valor Actual Neto el cual es determinado por:
• El Flujo de Caja Proyectado y, • El Costo de Oportunidad del Capital
FC n FC1 FC 2 VAN ... 2 (1 Cok ) (1 Cok ) (1 Cok ) n Considera
el valor del dinero en el tiempo. Considera los flujos futuros y no los pasados.
122
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
MVA VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
VALOR PATRIMONIAL CONTABLE
MVA= Valor añadido económico 123
INFORMACION BOLSA DE VALORES INFORMACION BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 17 DE FEBRERO DE 2011 Cotización (S/.)
Capitalizacion Bursatil (millones US$)
PER (veces)
Precio/ Valor Contable
MINAS EN OPERACIÓN Gold Fields La Cima Minas Buenaventura Minera Corona Minera El Brocal Minera Milpo Volcan
JUNIORS Alturas Minerals Corp. Candente Copper Corp. Panoro Minerals Ltda. Río Alto Mining Limited Vena Resources Zincore
3.59 118.30 30.20 56.90 7.24 4.09
1,846.00 11,767.10 391.20 2,219.30 2,550.10 4,010.80
0.23 2.17 0.51 2.38 0.51 0.80
23.30 204.00 44.80 291.00 45.10 114.50
12.34 16.42 10.26 30.94 17.82 13.95
2.65 4.44 9.30 6.81 4.14 3.53
26.14 4.43 1.66 9.08 1.74 4.25
124
LA GENERACIÓN Y MEDICIÓN DEL VALOR DURANTE EL CICLO DE UN PROYECTO MINERO
ETAPA PROYECTO
GENERACION VALOR
MEDICION VALOR
RECURSOS MINERALES
LEYES, TONELAJE
VIABILIDAD DEL PROYECTO
VAN, TIR, otros
DECISIÓN DE INVERSIÓN
VIABILIDAD Y RIESGOS DEL PROYECTO
ANÁLISIS DE RIESGOS
CONSTRUCCIÓN
OPTIMIZAR INVERSIÓN Y CRONOGRAMA
PATRIMONIO, VALOR MERCADO
MAXIMIZAR UTILIDADES IDENTIFICAR PROYECTOS
PATRIMONIO VALOR MERCADO (VAN)
MINIMIZAR COSTOS CIERRE
VAN PLAN DE CIERRE
EXPLORACIÓN ESTUDIO FACTIBILIDAD
OPERACIÓN
CIERRE
125
11
EL PROCESO DE VALORIZACION
126
POR QUÉ VALORIZAR MINAS?
• Compra- venta de propiedades mineras • Fusiones y escisiones de empresas mineras. • Para identificar las fuentes de creación y destrucción del valor económico de la empresa minera.
127
OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS
• Transparencia del valor al mercado • Para control interno • Para transferencia parcial o total de acciones • Para ingresar al mercado de valores • Para realizar una oferta pública de acciones, con la finalidad de adquirir una empresa • Para determinar el precio objetivo en caso de reestructuraciones o reorganizaciones empresariales. 128
DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO • La valorización, se refiere al intento de encontrar un valor justificable para la empresa minera. • El precio es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operación de compra venta y no tiene que coincidir exactamente con el valor que ha determinado la valorización. • Una empresa minera normalmente tiene distinto valor para distintos compradores y también puede tener distinto valor para comprador y vendedor. 129
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES PROSPECTOS MINEROS Son aquellos yacimientos que pueden encontrarse en estado de prospección o exploración, pero que no tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios geológicos preliminares sólo dan una idea del potencial. Para fines de valorización, se consideran también como prospectos a las minas paralizadas por carecer de reservas minerales, y que no tienen un estudio de factibilidad que demuestren su viabilidad. 130
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES MINAS CON RESERVAS MINERALES Se consideran a las minas en que el proceso productivo es continuo, tiene definidas sus reservas minerales y la operación minera tiene instalada todos los equipos y máquinas necesarias. Para fines de valorización, se consideran también a las minas nuevas por entrar en operación con estudio de factibilidad concluido. Asimismo, se consideran a las minas que estando actualmente paralizadas, tienen un estudio de factibilidad que permitan establecer su valor como negocio minero. 131
INFORMACION RELEVANTE PARA VALORIZAR MINAS
1. 2. 3. 4.
Información legal Estados Financieros Históricos Tasación de activos y pasivos a valores de mercado Valor de las acciones de la empresa en el mercado de valores 5. Intangibles del negocio minero 6. Recursos y Reservas Minerales 7. Las expectativas de compradores y/o vendedores 8. Los proyectos mineros de la empresa 9. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la empresa 10. La tasa de descuento del comprador/vendedor
132
ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS
Aspectos Legales (Estudio Abogados)
Reservas (Geólogo) Valorización (Mineros, Economistas, Banquero) Apreciaciones adicionales
133
ASPECTOS LEGALES
Confirmar inscripción de la concesión en registros públicos Confirmar vigencia de la concesión Verificar problemas con comunidades Verificar problemas con propietarios de terreno superficial Verificar problemas relacionados con el medio ambiente 134
RESERVAS
Geología Localización del yacimiento (zona minera conocida) Vetas de oro en batolitos Vetas polimetálicas Cuerpos Diseminado Producción histórica, leyes, controles geológicos
Leyes de corte, comparativo e histórico
135
PROCESO DE VALORIZACION
Determinación de vida del yacimiento Determinación de tasa de producción, ley Recuperación metalúrgica Precios
Costos (histórico, comparativo, proyectado) Modelo del flujo de caja VAN, TIR (comparar con valor en bolsa, en libros) Análisis de resultados Discusión con cliente Presentación final.
136
APRECIACIONES
Si es vendedor, se espera mayores valores Si es comprador, espera menores valores Si es inversionista de corto plazo, priorizará el análisis financiero Si es inversionista a largo plazo (institucional), tomará en cuenta otros factores
137
12
METODOLOGÍAS DE ESTIMACIÓN DEL VALOR
138
RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES PROYECTOS
139
RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES PROYECTOS
140
RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES PROYECTOS
141
VARIABLES
Inversión ó Costo de Capital Ingresos Costos y Gastos Horizonte del yacimiento Tasa de descuento
142
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO REGLA DE TAYLOR n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2) T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2) BRIAN MACKENZIE MINAS SUBTERRÁNEAS T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756 MINAS A CIELO ABIERTO T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756 143
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO
LÓPEZ JIMENO COBRE n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273 ORO n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31 PLOMO-ZINC n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276 144
INVERSION
Es una función del tamaño de la operación (fórmulas empíricas) Utilizar métodos comparativos (Economías de escala de proyectos mineros) Estimar costos de inversión, según tipo procesamiento (concentración, lixiviación, etc)
de
Indice de facturación (Ventas/Inversión=0.30 a 0.35)
145
INGRESOS PARA VALORIZAR
Es una función dependiente de las leyes del mineral, cotizaciones consideradas, recuperación total, producto final a vender, y tamaño del proyecto
146
INGRESOS POR VENTA DE MINERALES
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM) 147
COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR
Costos de producción
Gastos de operación Impuestos y participaciones
148
COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR
Métodos comparativos (economías de escala) Tomar datos de estados financieros históricos de empresas en operación (por ejemplo, porcentaje de ventas ajustando el precio).
149
HORIZONTE DEL YACIMIENTO
Es una función de los Recursos Mineros y del Tamaño de la operación.
150
TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR
Considerar una tasa de descuento de 12% es apropiada. Sin embargo a nivel de perfil puede considerarse una tasa de 15%, además de hacer análisis de sensibilidad.
151
HERRAMIENTA PRINCIPAL PARA VALORIZAR
El Valor Actual Neto el cual es determinado por:
• El Flujo de Caja Proyectado y, • El Costo de Oportunidad del Capital
FC n FC1 FC 2 VAN ... 2 (1 Cok ) (1 Cok ) (1 Cok ) n Considera
el valor del dinero en el tiempo. Considera los flujos futuros y no los pasados.
152
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA (Flujo Económico) Año
1
2
3
4…………….N
FLUJO ECONÓMICO INGRESOS Ventas Valor residual
EGRESOS
Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos Impuesto económico
SALDO ECONÓMICO
=
INGRESOS -
EGRESOS 153
EVALUACION ECONÓMICA Y FINANCIERA EVALUACION ECONOMICA
Flujo Económico VANE = Flujo Económico/WACC
EVALUACION FINANCIERA Flujo Económico Flujo Deuda Flujo Financiero o del accionista
VANF = Flujo Financiero/COK 154
IMPORTANCIA DEL VALOR ACTUAL Objetivo de las Finanzas Maximizar el valor de la empresa Flujo de caja proyectado Principal herramienta
VAN
Costo de oportunidad Emplear una tasa de descuento inadecuada podría llevarnos a aceptar proyectos que deben ser rechazados o rechazar proyectos que deben ser aceptados. 155
DEFINICIÓN DEL VALOR ACTUAL
VAN
=
n Bi - Ci i=0 (1+k)^i
156
