®
BAB 12 Perekonomian Terbuka, Tinjauan Ulang : Model Mundell-Fleming dan Sistem Kurs
Tutorial PowerPoint Untuk mendampingi
MAKROEKONOMI, edisi ke-6. N. Gregory Mankiw Chapter
oleh
1
Memperkenalkan… Model ini mirip dengan model IS-LM model IS-LM ; keduanya menekankan interaksi antara pasar barang dan pasar uang. Tingkat harga tetap, dan keduanya menunjukkan fluktuasi jangka-pendek pada pendapatan agregat. Model Mundell-Fleming Mundell-Fleming mengasumsikan mengasumsikan perek perekonom onomian ian terbuka terbuka di mana perdagangan dan keuangan ditambahkan; IS-L ditambahkan; IS-LM M mengasumsikan perekonom perekonomian ian tertutu tertutup p. LM * e
Kurs Ekuilibrium
IS * Pendapatan, output, Y
Pendapatan ekuilibrium Chapter
2
Model ini, sering digambarkan sebagai “paradigma kebijakan dominan untuk mempelajari kebijakan moneter dan fiskal perekonomian-terbuka,” membuat satu asumsi penting dan ekstrim : perekonomian yang sedang dipelajari adalah perekonomian terbuka kecil dan ada mobilitas modal sempurna, berarti bahwa ia dapat meminjam atau meminjamkan meminjamkan sebanyak yang ia inginkan dalam pasar keuangan dunia, dan karenanya, tingkat bunga perekonomian dikontrol oleh tingkat bunga dunia, dinotasikan secara matematis sebagai r = r*. Satu pelajaran penting model ini yaitu kinerja perekonomian bergantung pada sistem sistem kurs kurs yang yang diadopsin diadopsinya—m ya—mengam engambang bang atau tetap. tetap. Model ini akan membantu menjawab pertanyaan sistem kurs mana yang 3 Chapterdiadopsi suatu negara. sebaiknya
Di bawah sistem kurs mengambang, kurs dibuat oleh kekuatan pasar dan diizinkan berfluktuasi sebagai respons terhadap kondsisi ekonomi yang berubah. Kurs e, menyesuaikan untuk meraih ekuilibrium simultan dalam pasar barang barang dan dan pasar pasar uang. uang. Ketika Ketika sesuatu sesuatu mengub mengubah ah ekuilib ekuilibrium rium itu, Kurs dimungkinkan menyesuaikan ke tingkat yang baru.
Chapter
4
Perekonomian Terbuka Kecil Di Bawah Kurs Mengambang Dua persamaan (perhatikan tanda bintang di samping IS samping IS dan dan LM LM untuk untuk mengingatkan kita persamaan menganggap tingkat bunga konstan): IS*: Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e)
LM*: M/P = L (r*,Y)
Asumsi 1: Tingkat bunga domestik sama dengan tingkat bunga dunia (r = r*). Asumsi 2: Tingkat harga ditentukan secara eksogen karena model digunakan untuk menganalisis jangka pendek (P). pendek (P). Ini berarti kurs nominal proporsional terhadap kurs riil. Asumsi 3: Jumlah uang beredar ditentukan secara eksogen oleh Bank Sentral (M). Assumption 4: Kurva LM* Kurva LM* kita akan vertikal karena kurs tidak masuk ke dalam 5 Chapter LM* kita.
Kurva IS Kurva IS * miring ke bawah karena kurs yang lebih tinggi mengurangi ekspor neto (karena meningkatnya nilai mata uang membuat barang barang barang domestik domestik lebih mahal mahal bagi bagi orang orang asing), asing), yang lalu, menurunkan pendapatan agregat. Kurs, e
IS * Chapter
Pendapatan, output, Y
6
Kenaikan Kenaikankurs, kurs,menurunkan menurunkan ekspor eksporneto, neto,yang yangmenggeser menggeser pengeluara penge luaran n yang ya pengeluar penge luaran an yang yang ng direncanakan direncanakanke kebawah bawahdan dan menurunkan menurunkanpendapatan. pendapatan. Kurva IS Kurva IS **meringkas Kurva IS Kurva IS meringkas perubahan peru bahan da lam perubaha peru bahan nini inidalam dalam dala m ekuilibrium ekuilibriumpasar pasarbarang. barang.
E(b)
, n a r a u l e g n e P
Y=E Pengeluaran Pengeluara n direncana direncanakan, kan, E = C + I + G + NX
Pendapatan, output, Y (c)
(a) e
, s r u K
, , s r u K e
NX(e) NX(e) Chapter
Ekspor neto, NX neto, NX
IS * Pendapatan output, 7Y
r
, a g n u b t a k g n i T
Kurva LM Kurva LM dan dan Kurva LM Kurva LM dan dan tingkat tingkatbunga bungadunia dunia bersama bersa ma-sama samaamenentuk men entukan an bersama bers ama-sam -sama menentukan menent ukan tingkat tingkatpendapatan. pendapatan. Kurva LM* Kurva LM* LM* vertikal Kurva LM* Kurva vertikal e , karena karenakurs kurstidak tidak s r u masuk masukke kedalam dalam K persamaa persa maan nn LM *. **. persamaa persa maan LM *.. Ingat persamaa n LM **:: Ingatpersamaan persamaan persamaan LM LM M/P (r *,Y) M/P==LL(r*,Y) (r*,Y) (r*,Y) Chapter
LM r = r *
Pendapatan, output, Y LM*
8 Pendapatan, output, Y
e
e
LM * ++ G, G,atau atau– – T T ++ e,e,bukan bukan Y Y
IS *' *'
IS * Pendapatan, output, Y Ketika Ketikapendapatan pendapatannaik naikdidiperekonomian perekonomianterbuka terbukakecil, kecil, karena ekspansi fiskal, tingkat bunga mencoba naik karena ekspansi fiskal, tingkat bunga mencoba naiktapi tapi aliran modal dari luar menekan tingkat bunga aliran modal dari luar menekan tingkat bunga ke meny ebabkan kenaikan kebawah. bawah.Aliran Aliranini inimenyebabkan menyebabkan kenaikan permintaan mata uang mendorong nilainya permintaan mata uang mendorong nilainyake keatas atas dan membuat barang domestik lebih mahal bagi dan membuat barang domestik lebih mahal bagi orang asing ).).– – NX mengatasi ∆ NX ). ∆ NX mengatasi ∆ NX ). ∆ NX orangChapter asing(menyebabkan (menyebabkanaa– – NX mengatasi mengatasi
LM * LM *' *' ++ M M -- ee,,++ Y Y
IS * Pendapatan, output, Y Ketika Ketikapeningkatan peningkatanjumlah jumlahuang uangberedar beredarmenekan menekan tingkat bunga domestik ke bawah, modal mengalir tingkat bunga domestik ke bawah, modal mengalirke ke luar karena investor mencari pengembalian lebih tinggi luar karena investor mencari pengembalian lebih tinggi diditempat tempatlain. lain.Aliran Aliranmodal modalke keluar luarmencegah mencegahtingkat tingkat Bunga turun. Aliran ke luar juga menyebabkan Bunga turun. Aliran ke luar juga menyebabkankurs kurs terdepresiasi, membuat barang domestik lebih murah terdepresiasi, membuat barang domestik lebih murah relatif menstimulasi 9 NX. relatifterhadap terhadapbarang barangasing, asing,dan danmenstimulasi NX. menstimulasi menstimulasi NX. NX.
Di bawah kurs tetap, bank sentral mengumumkan mengumumkan nilai kurs dan siap membeli dan menjual mata uang domestik pada harga yang ditentukan sebelumnya untuk menjaga kurs pada tingkat yang diumumkannya. Kurs tetap memerlukan komitmen bank sentral untuk mengizinkan jumlah jumlah uang uang bereda beredarr untuk untuk menye menyesuaika suaikan n ke tingkat tingkat apapun apapun yang yang memastikan kurs ekuilibrium dalam pasar bursa valuta asing sama dengan kurs yang diumumkan. Paling baru, China menetapkan nilai mata uangnya terhadap dolar AS, yang mengakibatkan ketegangan antara dua negara. Penting disadari bahwa sistem kurs ini menetapkan kurs nominal . Apakah menetapkan kurs riil bergantung pada horizon waktu. Chapter
10
++ G, G,or or– – T T ++ Y Y
e
e
LM* LM* LM*' '
IS *' *'
IS* Pendapatan, output, Y Ekspansi IS* IS* Ekspansifiskal fiskalmenggeser menggeser IS*ke IS* kekanan. kanan.Untuk Untuk menjaga kurs tetap, Bank Sentral harus men meningkatkan ingkatkan menjaga kurs tetap, Bank Sentral harus meningkatkan jumlah menambah jumlahuang uangberedar, beredar,menambah LM* menambah LM* menambah LM* LM*ke kekanan. kanan. Tidak seperti pada kurs fleksibel, tidak ada Tidak seperti pada kurs fleksibel, tidak ada dampak crowding dampak crowding out NX karena karena dampak crowding dampak crowdingout pada out pada NX out pada pada NX NX karena karenakurs kurs lebih tinggi. Chapter lebih tinggi.
++
no no Y Y
LM *
IS * Pendapatan, output, Y
Jika JikaBank BankSentral Sentralmencoba mencobameningkatkan meningkatkanjumlah jumlahuang uang beredar dengan membeli obligasi dari publik, itu akan beredar dengan membeli obligasi dari publik, itu akan menekan menekantingkat tingkatbunga bungake kebawah. bawah.Arbitrase Arbitrasemerespons merespons dengan menjual mata uang domestik ke bank dengan menjual mata uang domestik ke banksentral, sentral, menyebabkan jumlah uang beredar dan kurva kurva LM menyebabkan jumlah uang beredar dan kurva LM kurva LM LM berkontraksi ke posisi posis i awalnya. berkontraksi ke posisi posisi awalnya. 11
Kurs Tetap • Kebijakan Fiskal Kuat. • Kebijakan Moneter Lemah.
Kurs Mengambang • Kebijakan Fiskal Lemah. • Kebijakan Moneter Kuat.
Model Mundell-Fleming Mundell-Fleming menunjukkan kebijakan fiskal tidak mempengaruhi mempengaruhi pendapatan agregat di bawah kurs mengambang. Ekspansi fiskal menyebabkan mata uang apresiasi, mengurangi ekspor neto dan mengatasi dampak ekspansif yang biasa pada permintaan agregat. Model Mundell-Fleming Mundell-Fleming menunjukkan kebijakan moneter mempengaruhi mempengaruhi pendapata pendapatan n agregat agregat di bawah bawah kurs kurs tetap. tetap. Tiap Tiap usaha usaha ekspansi ekspansi jumlah jumlah uang beredar beredar sia-sia sia-sia,, karean karean jumla jumlah h uang uang beredar beredar harus menyesua menyesuaikan ikan untuk untuk 12 Chapter memastikan memast ikan kurs bertahan pada tingkat yang diumumkannya di umumkannya..
Model Mundell-Flem ing menunjukkan ModelMundell-Fleming Mundell-Fleming Mundell-Fleming menunjukkandampak dampakhampir hampirtiap tiapkebijakan kebijakan ekonomi ekonomipada padaperekonomian perekonomianterbuka terbukakecil kecilbergantung bergantungpada padaapakah apakahkurs kurs mengambang mengambangatau atautetap. tetap. Model Mundell-Flem ing menunjukkan ModelMundell-Fleming Mundell-Fleming Mundell-Fleming menunjukkankekuatan kekuatankebijakan kebijakanmoneter moneterdan dan fiskal fiskaluntuk untukmempengaruhi mempengaruhipermintaan permintaanagregat agregatbergantung bergantungpada padasistem sistem kurs. kurs.
Chapter
13
Negara Negara dengan dengan kurs tetap tetap dapat dapat melakuka melakukan n sejenis sejenis kebijakan kebijakan moneter dengan memutuskan mengubah mengubah tingkat di mana kurs ditetapkan. Penurunan nilai resmi mata uang disebut devaluasi, dan peningkata peningkatan n nilai nilai disebut disebut revaluasi.
Chapter
14
Bagaimana jika tingkat bunga domestik domestik di di atas atas tingkat bunga dunia ?
Pengembalian lebih tinggi akan menarik dana dari luar negeri, membuat tingkat bunga domestik kembali turun. Dan, jika tingkat bunga domestik domestik di bawah bawah tingkat tingkat bunga bunga dunia, dunia, r*, penduduk domestik akan meminjamkan ke luar untuk mendapat pengemba pengembalian lian lebih lebih tinggi, membuat membuat tingkat tingkat bunga bunga domestik domestik kembali ke atas. Akhirnya, tingkat bunga domestik sama dengan tingkat bunga dunia. 15 Chapter
ngapa logika ini tidak selalu berlaku ? Ada dua alasan mengapa tingkat nga berbeda di berbagai negara : Risiko Negara : ketika investor i nvestor membeli obligasi pemerintah AS, atau mberi pinjaman pada perusahaan AS, mereka yakin mereka akan ayar beserta dengan bunga. Sebaliknya, di beberapa negara kurang kembang, muncul ketakutan bahwa kemelut politik akan mengganggu unasan pinjaman. Peminjam di negara-negara tersebut sering harus mbayar tingkat bunga lebih tinggi untuk mengkompensasi risiko. Ekspektasi Kurs : misal orang berharap franc Perancis turun terhadap lar AS. Pinjaman dalam franc akan dibayar dengan mata uang yang rang berharga daripada pinjaman dalam dolar.Untuk mengkompensasi urunan yang diharapkan pada mata uang Perancis, tingkat bunga di rancis rancisChapter akan lebih tinggi daripada tingkat bunga di AS. 16
Untuk memasukkan perbedaan tingkat-bunga ke dalam model MundellFleming, kita asumsikan tingkat bunga di perekonomian terbuka kecil ditentukan oleh tingkat bunga dunia ditambah premi risiko θ . r = r* + θ Premi risiko ditentukan oleh risiko politik memberi pinjaman di sebuah negara dan perubahan yang diharapkan pada kurs riil. Kita anggap premi risiko θ sebagai variabel eksogen. IS*: Y = C(Y-T) + I(r* + ) + G + NX(e) LM*: M/P = L (r* + ,Y)
Untuk tiap kebijakan fiskal, kebijakan moneter, tingkat harga, dan premi premi risiko yang ada, dua persam persamaan aan ini ini menen menentukan tukan tingkat tingkat pendapa pendapattan kurs yang menyeimbangkan menyeimbangkan pasar barang dan pasar uang. Chapter
17
isal kemelut politik menyebabkan premi risiko negara θ naik. Dampak ng paling langsung adalah tingkat bunga domestik . gkat bunga lebih tinggi memiliki dua dampak : Kurva IS Kurva IS * bergeser ke kiri, karena tingkat bunga lebih tinggi ngurangi investasi. LM* bergeser ke kanan, karena tingkat bunga lebih tinggi mengurangi rmintaan uang, dan tingkat pendapatan lebih tinggi untuk tiap jumlah ng beredar yang ada. a pergeseran ini menyebabkan pendapatan naik dan menurunkan rs ekuilibrium pada pasar dunia. plikasi penting : ekspektasi kurs ikut menentukan kurs sebenarnya. ntoh, misal orang percaya franc Perancis tak akan berharga di masa pan. Investor akan mengenakan premi risiko lebih besar pada aset rancis : θ akan naik di Perancis. Ekspektasi ini akan menaikkan tingkat nga dan akan menurunkan nilai franc Perancis. Jadi Perancis. Jadi,, ekspekta ekspektasi si bahwa bahwa ta uang akan turun nilainya di masa depan menyebabkan penurunan at ini. ini. 18 Chapter de berikut akan menunjukkan mekanismenya.
e
LM* LM *' *'
Apa Apaini inidi dimana mana perekonomi perek onomian an berbe r perekonom pere konomian ian berberakhir? akhir?Di Dislide slide berikut, berik ut,t,kita ki taaakan aakan kannlihat lihat berikut, beriku kit kita aka lihat lihat bahwa bahw aakenaikan ken bahwa bahw kenaikan kenaikan aikanrisiko risiko negara negaratidak tidak diinginkan. diinginkan.
IS * IS *' *' Pendapatan, output, Y
Kenaikan Kenaikanpremi premirisiko risikosuatu suatunegara negaramendorong mendorongnaik naiktingkat tingkatbunganya. bunganya. Karena Karenatingkat tingkatbunga bungalebih lebihtinggi tinggimengurangi mengurangiinvestasi, investasi, kurva IS kurva IS **bergeser kurva IS kurva IS bergeserke kekiri. kiri. Karena Karenaini inijuga jugamengurangi mengurangipermintaan permintaan uang, kurva **bergeser uang,kurva LM kurva LM kurva LM LM bergeserke kekanan. kanan.Pendapatan Pendapatannaik, naik,dan dan kurs kursmengalami mengalamidepresiasi. depresiasi. Chapter
19
Ada tiga alasan mengapa, prakteknya, prakteknya, kenaikan besar pendapatan tidak terjadi . Pertama, bank sentral mungkin ingin mencegah depresiasi besarr pada besa pada mata mata uang uang domestik domestik dan karena karenanya, nya, bisa mere merespons spons denga dengan n menurunkan jumlah uang beredar M. M. Kedua, depresiasi mata uang domestik bisa tiba-tiba meningkatkan harga barang domestik, menyebabkan kenaikan tingkat harga keseluruhan P. keseluruhan P. Ketiga, ketika beberapa beber apa perist peristiwa iwa mening meningkatkan katkan prem premii risiko risiko negara negara θ , penduduk negara itu mungkin merespons dengan meningkatkan permintaan uang Mereka (untuk tiap pendapatan dan tingkat bunga), karena uang sering adalah aset teraman yang tersedia. Semua tiga perubahan ini akan cenderung menggeser kurva LM kurva LM * ke kiri , yang mengurangi penurunan kurs tapi juga cenderung menekan pendapatan.
Chapter
20
1) Memu Memung ngki kink nkan an kebi kebija jaka kan n mone monete ter r digunakan untuk maksud lain seperti enstabilkan kesempatan kerja atau arga.
1) Lebi Lebih h ban banya yak k spe speku kula lasi si dan dan olatilitas (pasang surut) yang apat terjadi. Chapter
1) Volat olatil ilit itas as kurs kurs membu embuat at ketidakpastian dan membuat perdaganga perdagangan n lebih lebih sulit. sulit. 2) Penggunaan yang baik oleh otoritas moneter.
1) Kebij ebijak akan an mon monet eter er dit dituj ujuk ukan an untuk tujuan tunggal memelihara tingkat yang diumumkan. 2) Dapat menyebabkan volatilitas lebih besar dalam pendapatan dan kesempatan kerja. 21
Serangan spekulatif adalah kasus di mana perubahan persepsi investor membuat kurs tetap tidak dimungkinkan. Untuk mencegah serangan ini, beberapa ekonom menyarankan penggunaan penggunaan currency boards, aturan di mana bank sentral memegang cukup mata uang asing untuk mendukung tiap unit mata uang domestik. Berikutnya negara mempertimbangkan mempertimbangkan dolarisasi, dolarisasi, rencana di mana mata uang domestik diabaikan dan dolar AS digunakan. Chapter
22
Tidak mungkin suatu negara memiliki aliran modal bebas, kurs tetap, dan kebijakan moneter independen. Aliran modal bebas
Pilihan 1: Amerika Serikat
Kebijakan Moneter Independen Chapter
Pilihan 2: Hong Kong
Pilihan 3: China
Kurs Tetap 23
Ingat dua persamaan model Mundell-Fleming Mundell-Fleming : IS*: Y=C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e) NX(e) e
LM* LM *' *'
LM*: M/P=L (r*,Y)
Ketika Ketikatingkat tingkatharga hargaturun, turun,kurva kurva LM **bergeser LM bergeserke kekanan. kanan.Tingkat Tingkat pendapata penda patan n ekuilibri eku ilibrium um naik. nnaik. pendapat pend apatan an ekuilibrium ekuilibr ium naik. aik. Grafik Grafikkedua keduamenampilkan menampilkan hubungan antara dan hubungannegatif negatifantara P antara P dan antara P P dan danY, Y, yang yangdiringkas diringkasoleh olehkurva kurva permintaa perm intaan nnagregat. agr permintaa perm intaan agregat. agregat. egat. Chapter
IS * P
Pendapatan, output,Y output,Y
AD 24 Pendapatan, output,Y output, Y
Kurs riil
Titik K pada kedua panel menunjukkan ekuilibrium dalam asumsi Keynes bahwa bahwa harga harga tetap tetap di P di P 1. Titik C pada kedua diagram menunjukkan ekuilibrium dalam asumsi klasik bahwa tingkat harga menyesuaikan untuk menjaga pendapata pendapatan n pada pada tingkat tingkat alam alaminya inya Y . Chapter
e1
LM* LM *' *'
K C
e2
IS* Pendapatan, output,Y output,Y
P
P 1 P 2
K
SRAS 1 SRAS 2 C
AD
25
Model Mund ell-Flem Fleming ing M )) ModelMundell-Fleming Mundell-Fleming( Mundell( Mund Mundell-F ell-Flem leming ingModel Model Model odel Kurs Floa ting eexcha nge ra )) Kursmengambang mengambang( Floating ( Floa Floating tingexcha exchange xchange ngerates rates) rates tes) Kurs Fixe ddexchange exc rate s)) Kurstetap tetap( Fixed ( Fixe Fixed exchange exchange hangerates rates) rates Devaluasi Dev aluation tion) )) Devaluasi( Devalua ( Dev Devaluat aluation ion) Revaluasi Reva luation on))) Revaluasi( Revaluati ( Rev Revaluat aluation ion)
Chapter
26
