ESTUDIO DE CASO N° 1 El grupo Pinasco está interesado en adquirir tierras de cultivo de vid para constituir la empresa Uvas del Sur. Con ella espera incrementar la producción de vino de su empresa Viñedos del Perú S.A. Necesita, ahora, la elaboración de un flujo de caja y de los estados financieros del proyecto. Por recomendación de una prestigiosa firma de Nueva York, usted ha sido encargado de tal tarea. El proyecto comprende cuatro años de operación y un año de liquidación.
SUPUESTOS DEL PROYECTO Ventas y precios El producto final, la uva, tiene dos destinos: la venta a la empresa Viñedos del Perú S.A. del grupo Pinasco y el mercado de exportación. Se estima que el 20% de las ventas totales serán colocadas en el mercado externo. El precio en el mercado internacional es US$0.36 y se espera que se mantenga en ese nivel durante la vida útil del proyecto. A la empresa Viñedos del Perú S.A. se le concederá un descuento del 5% sobre el precio de exportación. Las ventas en el mercado interno están gravadas con el IGV de 18%. Producción Se piensa adquirir tres fundos: Hortensia, Filomena y Gertrudis. Éstos tienen una extensión de 500, 450 y 300 ha, respectivamente. De Hortensia, se espera un rendimiento máximo de 6,374 kg/ha por año; de Filomena, 5,600 kg/ha; y de Gertrudis, 4,000 kg/ha. Se piensa que los fundos alcanzarán gradualmente su producción máxima. Se proyecta para el primer año una producción equivalente al 40% del máximo posible; en los años siguientes, el porcentaje se incrementaría a 70%, 90%; y, finalmente, a 100%. Inversión El costo de los fundos es US$2,000,000 sin IGV. A ello, se añadirá la inversión en un equipo de riego por goteo (US$129,000 sin IGV), dos tractores (US$30,000 cada uno sin IGV), y un terreno para los edificios administrativos y el almacén (US$10,000 sin IGV). Se proyecta invertir US$56,000 en la construcción de estos últimos (incluido el IGV). Costos de cultivo y cosecha Se proyecta la participación de un equipo de jornaleros que cobrará US$10 por el cultivo de una hectárea, y US$13.5 por su cosecha. Se requiere una inversión inicial en insumos de US$400 sin IGV, por cada hectárea. Los siguientes años requerirán una inversión similar. Se estima una cosecha al año.
Costos de operación Se esperan costos anuales de US$28,000 en planillas de administración y ventas. Financiamiento
El Banco Internacional ha concedido una línea de crédito por US$1,000,000 con una tasa de interés de 9%. Las cuotas se amortizarán cada año. Liquidación de activos Se espera que, después de cuatro años de negocios, se pueda vender el fundo en US$2,400,000 sin IGV y el terreno en US$10,000 sin IGV. Se estima que los demás activos se venderán a su valor contable en el 4º año: US$100,000 en el caso del sistema de riego; US$15,000 por cada tractor; y US$36,000 por las obras de la construcción del almacén y los edificios administrativos. Al valor contable se ha de añadir el IGV en cada caso. Aspectos tributarios El IGV alcanza el 18% y grava las ventas al mercado nacional y la venta de activos. Grava también las compras de activos y de los insumos requeridos para la marcha del negocio. El impuesto a la renta es 30%. Observaciones finales El sistema de depreciación es de línea recta. Los gastos preoperativos se amortizarán en cuotas iguales hasta el fin del cuarto año, cuando ya habrán sido totalmente devengados. Se estima un aumento del capital de trabajo equivalente al 10% del aumento de las ventas. Respuesta.- A continuación se presentan las proyecciones de los estados financieros.
MÓDULO DE INGRESOS
Especificaciones iniciales Fundos Hortensia Filomena Gertrudis Total (max. prod.)
Max. Rend. (kg/ha) 6,374 5,600 4,000
ha
500 450 300 1,250
Prod. (kg) 3,187,000 2,520,000 1,200,000 6,907,000
Producción y ventas físicas
Producción (kg) Ventas (kg) Mercado interno (80%) Mercado externo (20%)
1 (40% max.) 2,762,800 2,762,800 2,210,240 552,560
2 (70% max.) 4,834,900 4,834,900 3,867,920 966,980
Ventas monetarias Precio internacional (US$): Precio nacional (US$):
0.360 0.342
3 (90% max.) 6,216,300 6,216,300 4,973,040 1,243,260
4 (100% max.) 6,907,000 6,907,000 5,525,600 1,381,400
Mercado interno Mercado externo Total ventas IGV ventas nacionales Ingresos (total ventas + IGV)
1 755,902 198,922 954,824 136,062 1,090,886
2 1,322,829 348,113 1,670,942 238,109 1,909,051
3 1,700,780 447,574 2,148,354 306,140 2,454,494
4 1,889,755 497,304 2,387,059 340,156 2,727,215
MODULO DE COSTOS 0 -2,246,458 -2,000,000 -129,000 -60,000 -10,000 -47,458 -512,500 -500,000 -12,500
1
2
3
4
LIQ 2,576,000 2,400,000 100,000 30,000 10,000 36,000
Activos Fundos1 Equipo de riego Tractores2 Terreno Obras civiles Gastos preoperativos Insumos3 Jornales4 Costos de cultivo y cosecha -529,375 -529,375 -529,375 -16,875 Insumos3 -500,000 -500,000 -500,000 5 Jornales -29,375 -29,375 -29,375 -16,875 Costos de operación -28,000 -28,000 -28,000 -28,000 Total de costos sin IGV -2,758,958 -557,375 -557,375 -557,375 -44,875 2,576,000 Costos incluyendo el IGV Activos -2,650,820 3,039,680 6 Fundos -2,360,000 2,832,000 Equipo de riego6 -152,220 118,000 Tractores6 -70,800 35,400 6 Terreno -11,800 11,800 Obras civiles6 -56,000 42,480 Gastos preoperativos -602,500 Insumos6 -590,000 Jornales7 -12,500 Costos de cultivo y cosecha -619,375 -619,375 -619,375 -16,875 6 Insumos -590,000 -590,000 -590,000 Jornal del trabajador7 -29,375 -29,375 -29,375 -16,875 7 Costos de operación -28,000 -28,000 -28,000 -28,000 Total de costos con IGV8 -3,253,320 -647,375 -647,375 -647,375 -44,875 3,039,680 1. El valor de liquidación del fundo debe considerarse con utilidad en este caso, pues dicha utilidad es el fruto del proyecto. 2. Tractores = 2 * 30,000 3. Insumos = 400 * 1,250 4. Jornada (solo de cultivo) = 10 * 1,250 5. Jornales = (10 + 13.5) * 1,250. Excepto el último año, en el que sólo hay jornada de cosecha: (13.5 * 1,250). 6. Costos con IGV = Costos sin IGV * 0.18. 7. No son afectados por el IGV. 8. Relevantes para el flujo de caja, pues son salidas efectivas de dinero.
MÓDULO DE IGV A. IGV Ingresos9 Ingresos operativos Venta de activos B. IGV De Egresos10 IGV Fundos IGV Equipo de riego IGV Tractores IGV Terreno IGV Obras civiles11 IGV Insumos12 C. Diferencia13 D. Crédito Tributario14 Total de IGV a pagar8
0
494,362 360,000 23,220 10,800 1,800 8,542 90,000 494,362 492,362
1 -136,062 -136,062
2 -238,109 -238,109
3 -306,140 -306,140
90,000
90,000
90,000
90,000 -46,062 448,300
90,000 -148,109 300,191
90,000 -216,140 84,051
4
LIQ 2,576,000 2,400,000 100,000 30,000 10,000 36,000
-340,156
-463,680
-256,105
-463,680
9. 10. 11. 12. 13. 14.
A = -(Ingreso con IGV – Ingreso sin IGV) B = (Costos con IGV – Costos sin IGV) IGV Obras = (56,000/1.18) * 0.18 IGV Insumos (gastos preoperativos) = 500,000 * 0.18 C = IGV ingresos + IGV egresos D: si C es mayor que cero, hay crédito tributario (el IGV pagado es mayor al que en realidad se debe pagar). 15. Si no ay crédito tributario, el total a pagar es C. si hay crédito tributario, este se debe deducir del monto que se debería pagar C hasta que desaparezca dicho crédito. FLUJO DE CAJA A. Ingresos B. Costos de inversión Fundos Equipo de riego Tractores Terreno Obras civiles Gastos preoperativos C. Aumento de capital de trabajo1 D. Costos de cultivo y cosecha Insumos Jornales E. Costos de operación F. Pago de IGV G. Impuesto a la renta2 H. Flujo de caja económico3 I. Financiamiento neto J. Flujo de caja financiero4
0 -3,253,320 -2,360,000 -152,220 -70,800 -11,800 -56,000 -602,500 -95,482
1 2 3 4 1,090,886 1,909,051 2,454,494 2,727,215
-71,612
-47,741
-23,871
-619,375
-619,375
-619,375
-590,000 -29,375 -28,000
-590,000 -29,375 -28,000
-590,000 -29,375 -28,000
LIQ 3,039,680 2,832,000 118,000 35,400 11,800 42,480 230,706
-16,875
-3,348,802
-75,513 296,387
-16,875 -28,000 -256,105 -463,680 -290,348 -433,572 -658,933 923,587 1,349,676 1,767,302 2,814,706
1,000,000 -2,348,802
-313,000 -16,613
-297,250 -281,500 -265,750 636,337 1,068,176 1,501,552 2,814,706
1. 2. 3. 4.
Aumento capital trabajo = 0.1 * (Vtas(t) sin IGV – Vtas(t-1) sin IGV). G = impuestos de pérdidas y ganancias – escudos tributarios (F.N.) H=A+B+C+D+E+F+G J=H+I
FINANCIAMIENTO NETO Principal Amortización Intereses Escudo tributario (5) Financiamiento neto
0 1,000,000
1,000,000
1 -250,000 -90,000 27,000 -313,000
2 -250,000 -67,500 20,250 -297,250
3
4
-250,000 -45,000 13,500 -281,500
-250,000 -22,500 6,750 -265,750
5. Escudo tributario = 0.3 * Intereses. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS K. Ingresos L. Costos Costos de cultivo y cosecha Costos de operación Depreciación de equipo de riego6 Deprecación de tractores7 Depreciación de obras civiles8 Amortización de gastos preoperativos9 Intereses Utilidad vta. Activo M. Utilidad bruta10 N. Impuesto a la renta (30%)11 O. Utilidad neta12 6. Dep. de equipo de riego = 29000/4 7. Dep. de tractores = 30000/4 8. Dep. de obras civiles = 11,458/4 9. (500,000 + 12,500)/4 10.M = K + L 11.N = 0.3 * M 12.0 = M + N
1 2 3 954,824 1,670,942 2,148,354 -793,115 -770,615 -748,115 -529,375 -529,375 -529,375 -28,000 -28,000 -28,000 -7,250 -7,250 -7,250 -7,500 -7,500 -7,500 -2,865 -2,865 -2,865 -128,125 -128,125 -128,125 -90,000 -67,500 -500,000 161,709 -48,513 113,196
900,327 1,400,239 -270,098 -420,072 630,229 980,167
4 2,387,859 -213,115 -16,875 -28,000 -7,250 -7,500 -2,865 -128,125 -22,500 2,173,944 -652,183 1,521,761
LIQ 400,000
400,000 400,000 -120,000 280,000
