LOS COSTOS DE LOS MECANISMOS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
El costo del capital se enfoca al costo de los mecanismos de financiamiento de largo plazo, como son: bonos, obligaciones, acciones comnes, acciones preferentes ! tilidades retenidas EL COSTO DEL CAPITAL
La tasa de rendimiento "e na empresa debe obtener sobre ss in#ersiones en pro!ectos, para mantener s #alor en el mercado ! atraer fondos$ ESTRUCTURA DE CAPITAL META
La mezcal %ptima deseada de financiamiento de deda ! capital contable "e la ma!or&a de las empresa intenta mantener Ejemplo1:
'na empresa centa actalmente con na oportnidad de in#ersi%n$ Sponga lo sigiente: (e)or pro!ecto disponible : #ida * 1+ aos
In#ersion 61++,+++ 7ida* Tas descento* TI9*
-l)o de Efecti#o ao1 ao. .,+++ 1+,+++
1+ aos 1+8 5$/4/8 1$+5 1$+5/4 /4/ / 1$1 1$1521 5210/ 0/4 42 2 1++,+++$+2 1,4.4$0+ 4,/3$21
Costo de la fente de financiamiento ms barata disponible*
ao/ 1+,+++
ao0 1,+++
ao 12,+++
ao2 .,+++
1$/+ 1$/+44 441+ 1+4 4 1$0/ 1$0/12 1202 022 23 1$ 1$22+ 22+11+1 1+1 1$31. $31.54 544 40 0 3,20+$. 1+,033$0 1+,.13$+0 10,50$0+ Deda*
48
ao3 .,+++
1$43 1$43/3 /30 03 3 1/,/0.$15
ao4 .,+++
ao5 .,+++
ao1+ .,+++
.$+0 .$+052 521 1.. .$. .$.015 0153002 3002 .$0 $0./5+ ./5+04 04 1.,153$0/ 11,1+$45 1+,150$10
C-;
obtendr&a el 5,/58 sobre la in#ersi%n in#ersi%n de fondos, "e solo cesta el el 48 Decision: Acepta el pro!ecto por obtendr&a 'na semana ms tarde se le presetar na ne#a oportnidad de in#ersi%n:
In#ersion 61++,+++ 7ida* Tas descento* TI9*
-l)o de Efecti#o ao1 ao. ..,+++ ..,+++
ao/ ..,+++
ao0 ..,+++
ao ..,+++
ao2 ..,+++
ao3 ..,+++
1+ aos 1+8 13$24108
Costo de la fente de financiamiento mas barata disponible*
Capital contable*
.+8
Decision: 9ec
Se act=o a fa#or de los intereses de los propietarios> 7eamos: Aplicamos el Costo combinado$ Se asme asme "e +8 se financia con Deda Deda ! el +8 con Capital Capital contable$ Cost Costo o pro prome medi dio o pon ponde dera rado do* * Costo osto prom promed edio io pon pondera derado do* * Costo promedio ponderado*
?+, ?+,+ + @ 48 48 B ? +, +,+ + @ .+8 .+8 08B1+ 8B1+8 8 10$++8
Opinión !ecisión:
;o se act=o a fa#or de los intereses de los propietarios, !a "e se acept% el pro!ecto 5,/48 ! se rec
Eje"cicio #
'n in#ersionista "e tiene facil acceso al credito ! centa con capital propio desea saber "e decision debe tomar en la sigiente oportnidad: In#ersion* #ida* TI9*
.++,+++ 1+$++ ao 18
Costo de la fente de financiamiento ms barata disponible: Deda 1+8 +$4 +$+4 Capital social .+8 +$. +$+0 1.$+8 Decision$
Eje"cicio %
'sted no centa con capital, pero tiene n amigo "e esta dispesto a prestarle el dinero "e sea necesario en la sigiente oportnidad: In#ersion* #ida* TI9*
4+,+++$++ $++ aos .+8
Costo de la fente de financiamiento ms barata disponible: Deda /+8 Decision$
E)ercicio 0: 'n pro!ecto c!a in#ersion re"erida es de +,+++, tiene na #ida de 2 aos ! n TI9 del 1+8$ El costo de la fente de financiamiento ms barata es a tra#es
ao4 ..,+++
ao5 ..,+++
ao1+ ..,+++
de n prestamo de la C-; al 5,8
EL COSTO DE FUENTES ESPECIFICAS DE CAPITAL
1 . /
DE'DA A LA9O PLAO ACCIO;ES P9E-E9E;TES CAPITAL CO;TAFLE E; ACCIO;ES CO(';ES ACCIO;ES CO(';ES 'TILIDADES 9ETE;IDAS
INGRESOS NETOS:
-ondos reales "e se obtienen de la #enta de n #alor COSTO DE FLOTACION
Los costos totales por emitir ! #ender n #alor COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO& ' i : ()*ncos& )onos& o)li+*ciones,
El costo, despes de impestos, de la obtenci%n de fondos a largo plazo, a tra#Gs de la solicitd de n prestamo, el d&a de
1
1,++$++ 60/$3 .,+++$++ .,52$.
.
1,.++$++ 60/$++ .,+++$++ .,32$++
/
5++$++ 6/.2$. .,+++$++ .,3/$3
0
2++$++ 6.13$+ .,+++$++ .,/4.$+
1$++8 1+$4.8
E)emplo.:Calclo del costo del credito 'na empresa recibe n prestamos de 0+$+++, 0 sos, al 148 de interes nominal Los gastos para la obtenci%n del credito sman .,8 Prestamo 60+,+++$++ astos 61,+++$++ Intereses Escdo -iscal:/2,.8 Amortizaci%n -L'O ;ETO 6/5,+++$++ Tasa nominal TI9
3,.++$++ 6.,21+$++ 1+,+++$++ 10,5+$++
,0++$++ 61,53$+ 1+,+++$++ 1/,00.$+
/,2++$++ 61,/+$++ 1+,+++$++ 1.,.5$++
1,4++$++ 62.$+ 1+,+++$++ 11,103$+
14$++8 1.$308
E)emplo/:Calclo del costo del credito 'na empresa recibe n prestamos de .++$+++, 0 sos, al 18 de interes nominal Los gastos para la obtenci%n del credito sman /8 Prestamo 6.++,+++$++ astos 6,+++$++ Intereses Escdo -iscal:/2,.8 Amortizaci%n -L'O ;ETO 615,+++$++ Tasa nominal TI9
1$++8 1+$348
/+,+++$++ 61+,43$++ +,+++$++ 25,1.$++
..,++$++ 64,12$. +,+++$++ 20,/0/$3
1,+++$++ 6,0/3$+ +,+++$++ 5,2.$+
3,++$++ 6.,314$3 +,+++$++ 0,341$.
/++$++ 61+4$3 .,+++$++ .,151$.
COSTO DEL CAPITAL PREFERENTE& -p: La relaci%n entre el JcostoJ de las acciones preferentes ! la cantidad de los fondos proporcionados por la emisi%n de estas accionesK se calcla al di#idir el di#idendo anal, DP entre los ingresos netos
obtenidos de la #enta de las acciones preferentes, ;p p
DP
*
;P Ejemplo1: 'na compa&a contampla la emisi%n de acci%n preferentes, a na tasa del 1+8, "e espera #ender a s #alor nominal de 43 por acci%n$ El costo de la emision ! la #enta de las acciones es de por acci%n$ P*sos: 1 Calclar el costo de las acciones consiste en determinar la cantidad en d%lares del di#idendo preferente anal: DP p * @ 7
DP
*
DP
*
+$1+
@
43
4$3+
. Calclar el ingreso neto obtenido, restando los costos de flotacion del precio de la accion Ing$neto* 76 Cto$flot Ing$neto* 436 ;P Ing$neto* 4.$++ * ingreso neto / Sstit!ento el di#idendo anal, DP de 4,3+ ! los ingresos netos, ;p, de 4., tenemos: p
DP
*
;P p
*
4$3 4.
p
*
1+$28
*
Ejemplo#: 'na indstria emite acciones preferentes, a na tasa del 1.8, "e espera #ender a s #alor nominal de 2+ por acci%n$ El costo de la emision ! la #enta de las acciones es de /,+ por acci%n$
Calcle el costo de la accion preferente: DP
*
p
@
7
DP
*
+$1.
@
2+
DP
*
Ing$neto* Ing$neto*
76 Cto$flot 2+6/,+ ;P
ingreso neto
Ing$neto* p
2$+
3$.+
* DP
*
;P p
*
p
*
3$.+ * 2$+ 1.$38
Ejemplo%: 'na indstria emite acciones preferentes, a na tasa del 58, "e espera #ender a s #alor nominal de + por acci%n$ El costo de la emision ! la #enta de las acciones es de por acci%n$
COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES: COSTO DEL CAPITAL CONTA/LE EN ACCIONES COMUNES& - S
La tasa a la "e los in#ersionistas descentan los di#idendos esperados para determinar s #alor en acciones MODELO PARA LA .ALUCION DEL CRECIMIENTO CONSTANTE (MODELO GORDON, Spone "e el #alor de na acci%n del capital social es igal al #alor presente de todos los di#idendos ftros ?"e se spone creern a na tasa constante, drante n periodo de tiempo infinito
PO
*
D Ms 6 g
COSTO DEL CAPITAL CONTA/LE EN ACCIONES COMUNES:
Ms
*
D PO
B
g
E)emplo1: 'na empresa desea determinar el costo de ss capital contable en acciones comnes, M,$ El precio en el mercado de cada na de ss acciones comnes, P, es de +$ La empesa espera pagar n di#idendo, D, de 0 al finanl del ao sigiente, 1555$ Los di#idendos pagados por las acciones en circlaci%n drante los ltimos seis aos ?155/ a 1554 feron los sigientes: Aos Di#idendos 1554 /$4+ 1553 /$2. 1552 /$03 155 /$// 1550 /$1. 155/ .$53 Paso1: determine la tasa de crecimiento g* g*
?1554H155/N?1H $+8
Paso.: Aplica la formna Ms
*
D PO
B
g
Ms
*
0 +
B
$+8
Ms
*
48
B
$+8
Ms
*
1/$+8
E)emplo.: 'na empresa desea determinar el costo de ss capital contable en acciones comnes, M,$ El precio en el mercado de cada na de ss acciones comnes, P, es de 1++$ La empesa espera pagar n di#idendo, D, de 1+ al final del ao sigiente, .++4 Los di#idendos pagados por las acciones en circlaci%n drante los ltimos aos ?.+++ a .++3 feron los sigientes: .+++ , / ! .++3, 4 Calcle el costo de la acciOnes comnes Ms
*
D PO
B
g
Ms
*
1+ 1++
B
1$+8
Ms
*
1+8
B
1$+8
Ms
*
.$+8
COSTO DE LAS UTLIDADES RETENIDAS& - "
Es igal al costo de na emision e"i#alente completamente sscrita de acciones comnes adicionales, "e e"i#ale al costo del capital contable en acciones comnes, s r
*
s
PO9 'E> Si las tilidades no se ret#ieran, los di#idendos tendri&an "e cargarse a las tilidades retenidas ! li"idarse en efecti#o$ El costo de las tilidades retenidas, r, para la empresa es el mismo "e el costos de na emisi%n e"i#alente completamente sscrita de acciones comnes adicionales ;o es necesario a)star el costo de las tilidades retenidas a los costos de flotaci%n por"e la empresa no incrre en estos costos por las tilidades retenidas
COSTO DE NUE.AS EMISIONES DE ACCIONES COMUNES& - n:
ES el costo de las acciones comnes, libre de n precio de #enta inferior a s precio actal en el mercado ! de los costos de flotacion relacionados$ ESTA/LECIMIENTO DE UN PRECIO ACTUAL EN E L MERCADO& PO
Es cando las acciones se #enden a n precio por deba)o de s precio actal en el mercado, P o E)emplo1: 'na compa&a paga di#idendos D*0, sobre na accion c!o precio de mercado P*+, ! tiene na tasa de crecimiento esperado de los di#idendos, g*8$ El costo del capital contable en acciones comnes fe de 1/8 ??0H+B?8$ Para determinar el costo de ne#as acciones comnes, M n, la empresa calcl% "e, en promedio, pede #enderlas en 03$ La redcci%n del precio en / se debe a la natraleza competiti#a del mercado$ 'n segndo costo relacionado con na ne#a emisi%n es na comisi%n por colocaci%n de .,+ por acccion "e se pagar&a para cbrir los costos de emision ! #enta de las ne#as acciones: por lo tanto, se espera "e los costos totales por la redccion del precio de las acciones ! los costos de flotaci%n sean de ,+ por accion$ Paso1: determine el ingreso neto de la accon, ; n ;n
*
PO
6
Co
;n
*
+
6
$+
;n
*
D ;O
B
g
0$++ 00$+
B
8
B
8
00$+
Paso.: determine el costo de la ne#a emision: Mn
*
n
*
n
*
5$+8
n
*
108
E)emplo.: 'na compa&a paga di#idendos D*2, sobre na accion c!o precio de mercado P*/+, ! tiene na tasa de crecimiento esperado de los di#idendos, g*28$ El costo del capital contable en acciones comnes fe de .28 ??2H/+B?28$ Para determinar el costo de ne#s acciones comnes, M n, la empresa calcl% "e, en promedio, pede #enderlas en 0+$ El amento del precio en 1+ se debe a la natraleza competiti#a del mercado$ El costo relacionado con na ne#a emision es na comisi%n por colocaci%n de /,+ por acccion "e se pagar&a para cbrir los costos de emision ! #enta de las ne#as acciones: por lo tanto, se espera "e los costos totales por el ramento del precio de l as acciones ! los costos de flotaci%n sean a fa#or en 2,+ por accion$ Determine el costo de la emisio de ne#as acciones:
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP,& -*
9efle)a el costo ftro promedio esperado de las fondos a largo plazoK se calcla ponderando el costo de cada tipo especifico de capital por s proporcion en la estrctra de capital de la empresa a
*
?i @ d?16t B ?p @ p B ?s @ s
i
*
proporci%n de la deda a largo plazo en la estrctra de capital
p
*
proporci%n de las acciones preferentes en la estrctra de capital
s
*
proporci%n del captial contable en la estrctra de capital
Ejemplo1:
Los calclos "e se obt#ieron con respecto a los costos de los diferentes tipos de capital de na empresa comercial feron: Costo de la dedda, Md
*
$28
costo de las acciones preferentes, p costo de las tilidades retenidas, r costo de las ne#as acciones, n
* * *
1+$28 1/$+8 10$+8
La empresa tiliza los pesos ponderados sigientes para calclar el costo de capital promedio pornderado: F0ene !e c*pi*l
Peso pon!e"*!o
Deda a largo plazo Acciones preferentes Capital contable en acciones comnes Total
0+8 1+8 +8 1++8
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Como la empresa espera contar con na cantidad considerable de tilidades retenidas disponibles /++,+++ Unlock access a free sar el costo de ss tilidades retenidas, r full , como elwith costo de trial. capital contable en acciones comnes$ Calclar el costo promedio ponderado de capital: Peso With Free Trial Download
Coso Pon!e"*!o
pon!e"*!o (1,
coso (#,
Deda a largo plazo
0+8
$28
1$08
?i @ d?16t
Acciones preferentes
1+8
1+$28
1$18
?p @ p
+8 1++8
1/$+8
2$8 5$+8
?s @ s
F0ene !e c*pi*l
Capital contable en acciones comnes
Costo de capital promedio poenderado *
?1 @ ?.
5$+8
;OTA: La empresa debe aceptar todos los pro!ectos "e ganen n rendimiento sperior al 5,+8
Eemplo. S empresa tiene la sigiente estrctra de capital, determine el costo promedio ponderado
F0ene
Fancos Acc$ Preferente Acc$Comnes
Mono
2++ 1.+ 0+ 113+
8
Costo 148 .+8 .8
CCPP
